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孙成刚

上海市市辖区浦东新区

个人简介：经济学博士，资深专家，原神光创始人，先后出版七本专著。目前为深圳前海天下溪资本管理有限公司、旭韬系列产品的基金经理。更多

中国股市资深职业投资者，上海高程投资公司风控总监，经济学博士，从事股市投资24年，先后出版七本专著。

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《巴菲特搭档芒格向加密货币开炮：要像躲瘟疫一样远离它们》当今世界，所有不是一国政府发行且有政府背书的货币，都是耍流氓。非政府主导下的加密货币，是负责任的政府所无法容忍的。不管什么货币，怎么可以脱离政府监管之外去流动呢？黑社会才喜欢它。展开收起

赞 | 评论 2017-12-24 22:44 来自网站举报

本周市场重现蓝筹股强势，小盘股依旧疲软。参与调查者的仓位再次跃升到67.9%，又超过65%。从当前市场节奏看，应确认蓝筹股牛市未完结，后市可继续看好。等待市场未来一段时间持续强势并形成对蓝筹股的抢盘效应。在蓝筹股出现泡沫之前，行情可持续看好。展开收起

赞 | 评论 2017-12-24 22:42 来自网站举报

#2017年金股#今年我做的最好的股票，收益率最高的是$方大炭素 sh600516$ 。展开收起

赞 | 评论 2017-12-24 22:41 来自网站举报

#2017年金股# 今年我做的最好的股票，持有时间最长的是$贵州茅台 sh600519$ .。展开收起

赞 | 评论 2017-12-24 22:41 来自网站举报

#2017年金股# 今年我做的最好的股票，收益金额最大的是$中国建筑 sh601668$ 。展开收起

赞 | 评论 2017-12-24 22:40 来自网站举报

2017年最牛的股票当属贵州茅台无疑。这倒不是因为它的涨幅，而是它始终保持着两市最贵的股票之荣誉，让越来越多的散户离他而去，只能谩骂却无法享有。到2018年，也许茅台股价超过1000元后，持有一手就要10万元，90%的股市投资者将与他彻底无缘，连买的资格都没了。展开收起

赞 | 评论 2017-12-24 22:39 来自网站举报

【苹果期货挂牌上市】
今天，栖霞人民期盼已久的苹果期货终于挂牌上市，郑商所做了一件大好事。很多人质疑苹果05-10价差的不合理，似乎10月应该比5月贵？其实这是不对的。5月合约是老苹果，10月合约是新一年度的苹果。在交割方面，10月和11月的苹果无须入库，不需要每吨500元的冷库费，光这一块就决定了在... 展开全文

赞 | 评论 2017-12-22 20:47 来自网站举报

【只需模糊的精确——日常内训记录2017-12-22】
一. 今日市场： 2017年临近收官，市场走势如我们预期的始终不温不火，涨一天跌一天，成交量也不大。圣诞节+元旦，近期市场也基本处于盘整走势。二. 盘后探讨：今天苹果期货上市，近期合约和远期合约出现了截然不同的走势，其中05合约上涨4.06%，而10合约下跌7.46%... 展开全文

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只需模糊的精确——日常内训记录2017-12-22

一. 今日市场：

2017年临近收官，市场走势如我们预期的始终不温不火，涨一天跌一天，成交量也不大。圣诞节+元旦，近期市场也基本处于盘整走势。

二. 盘后探讨：

今天苹果期货上市，近期合约和远期合约出现了截然不同的走势，其中05合约上涨4.06%，而10合约下跌7.46%，很多投资者不理解为什么会有这么大反差。我们可以看到今天交易所展示的交割苹果是90%红，这类苹果一般现货价格在4.4元左右，这么看开盘价就是低的，所以做多是合理的。而远期合约是新苹果，也没有仓储费，成本约在3.4元左右,那么10月合约是高估的。这样两个合约等于是两个不同的品种，而最终走势确实是按照其真实价值来走的，没有出现早年但凡新品种上市一通乱炒的现象，市场非常理性。

通过今天的苹果期货可以看到，目前我们的市场逐步开始遵循价值投资的投资理念，回头看我们今年的股票市场，很多好公司得到青睐而大量业绩不佳或没有成长性的公司慢慢被市场遗弃，昨天有同学统计了大量公司现阶段一天的成交量萎靡到只有一两千万甚至几百万，而资金集中在市场中一些确实有投资价值的品种上。

汇总了一下学员们目前持仓，选择部分有代表性的品种点评如下：

恒逸石化：近阶段表现最好的品种，受益于大炼化和未来的文莱项目投产，利润想象空间很大，但目前阶段还体现不出利润，停留在预期上。有同学在16元左右用90%仓位买入持有至今，值得赞扬。我们作为职业投资者，交易就应该的这个样子，持有品种必须处于上升通道、而且敢于重仓持有。

福晶科技：从目前情况来看，50多倍的估值，预计18年50%的增长，从17年估值来看没有高估也没有低估，属于合理范围，这种情况下有一定的上下波动都是合理的。要涨可能需要有消息面的刺激，比如明年3月份一季报或年报。该品种主要受益于激光行业的发展，但短期可能很难涨起来。

新城控股：已经走成长牛慢牛品种，一直持有的同学获利丰厚。从财报上看未结算款非常大，有利于未来逐步释放业绩。

ST华菱：一般我们是不建议参与ST类品种的，不能融资、基金不能买、公私募也不太会去买、很多大户也会回避，所以这类品种的买力相对其他品种是比较小的，如果要参与，也可以等到摘帽以后，效果会好很多。

大族激光：激光行业的龙头，福晶科技的下游。事实上福晶科技是完全依赖下游产业来发展的，下游激光行业好福晶就收益。所以我们换个思路，是否买大族激光的确定性更好一些。

中兴通讯、亨通光电：5G的龙头，5G板块只要一动市场基本上还是只认这几个龙头，我们可以看到本轮调整后这些品种也是相对强势的，即使有一定调整，涨起来也很快。所以我们对于市场上很多好的龙头品种，比如茅台、平安等，如果你短期套牢了，不要轻易止损，好品种是很容易再涨回来的。反过来，对于市场上那些题材股就要谨慎。

三. 心得体会:

有时我们研究公司会去看财务报表，报表要去分析，但不能太看里面的数据。过于注重财务数据是投资中的一个误区，这是卖方要做的事情，而我们投资要做的是模糊的精确。过于在意财务指标等同于看技术分析一样，效果是不好的。我们研究行业、研究公司最主要是逻辑必须分析清楚。

另外今天谈到啤酒，中国的啤酒其实做的并不好，一直没有差异化。现在开始逐渐做一些高端啤酒。以青岛啤酒为例，我们现在大家喝啤酒很多都是青岛啤酒，最近青岛啤酒的外资持股将转为国资。青岛啤酒2007年500亿市值，现在还是500亿。营业收入涨了一倍，利润涨了一倍，但市值没有任何变化。同样的看张裕A，7年以来营收和利润都没有变化，股价也没有变化，这是合理的，那么反过来青岛啤酒可能存在着低估。中国现在处于消费升级阶段，如果未来啤酒也能做出适合各种消费人群，那么是值得看好的。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：3号学员）

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赞 | 评论 (12) 2017-12-22 20:45 来自网站举报

冬至前夕，中国股市一阳发生，期指被强力拉高，意味着护盘模式发生了改变。这一轮趋势，会延续多久呢？尚不明朗。国家队在场的最大好处，就是不断地对那些悲观者一次次扇耳光，直到他们彻底退出市场。看不到中国的美好未来，就不要做股票啦。展开收起

赞 | 评论 2017-12-21 20:22 来自网站举报

今天反弹，收获大大。继续满仓持股。展开收起

赞 | 评论 2017-12-19 22:33 来自网站举报

市场人士忧心忡忡，很可笑。继续满仓持股。展开收起

赞 | 评论 2017-12-19 09:24 来自网站举报

上周行情下跌，参与调查者的平均仓位再次回落到65之下，为64.9%。这表明，当前行情不明朗的情况下，投资者心态变得脆弱，追涨杀跌心理加剧，反过来会使得市场波动加大。目前市场究竟何去何从，还要再观察一段时间。展开收起

赞 | 评论 2017-12-18 12:47 来自网站举报

从前天下午开始出差去福州调研，昨晚回来。因此之故，持仓没有什么变化。今早看了一下行情，蓝筹股跌幅挺大。暂时没找到原因，且待周末再研究一下。展开收起

赞 | 评论 2017-12-16 11:11 来自网站举报

【深研基本面立投资于不败之地——日常内训记录2017-12-14】
一，今日市场今天上证50的权重股中国平安和创业板权重股东方财富的走势基本上就是这两大指数的走势。整个市场持续缩量，国家队对指数的控制更加的容易了。目前这个阶段还是应该采取重个股轻大盘的策略。二，个股研究恒逸石化在7月中旬的时候，曾经有学员提交过投资报告，当时大家就很看好这个公司... 展开全文

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深研基本面立投资于不败之地——日常内训记录2017-12-14

一，今日市场

今天上证50的权重股中国平安和创业板权重股东方财富的走势基本上就是这两大指数的走势。整个市场持续缩量，国家队对指数的控制更加的容易了。目前这个阶段还是应该采取重个股轻大盘的策略。

二，个股研究

恒逸石化在7月中旬的时候，曾经有学员提交过投资报告，当时大家就很看好这个公司，只是鉴于可转换债、增持计划到期解锁等原因而暂时没有买，目前股价在震荡了近4个月后才脱离了平台。近日仇同学将重新撰写投资报告，更新最新的公司动态和分析。这里先简单的讲讲对于该股票的投资逻辑，包括但不限于：PTA价格目前在低位，产能增加有限，但下游需求旺盛；在该化工领域，同荣盛石化一起，形成双寡头的格局，具有定价权；今年公司期货套保影响了公司的利润释放，明年将得到改善；文莱项目将大大增厚公司业绩，如果2018年年底能试生产的话，将大幅超预期。

感兴趣的朋友，可以自己先写一份投资报告，然后和我们学员做的报告对比一下，看看我们给出的投资理由是否和你的研究结果一致，如果你发现了我们投资逻辑里的不足的地方，也欢迎你来告诉我们。老师常说，投资报告看了别人的写的以后，最好自己也研究一下写一份，这样对于该标的的操作才会更有信心。

三，个人感悟

老师今天提到重仓持股的的问题：如果我们对一个股票研究的非常透彻，在资金量不大的情况下（不超过两千万）完全可以集中持有一到两个股票。老师在投资生涯的早期也是这么操作的，资金能做到快速的增长。只是资金量大了以后，才开始偏向组合，因为单个标的股票市值的配置大小情况会影响到买卖的难易程度。

工作室也曾经请来一位资金做到上亿的大咖，他的投资风格就是持有一两只股票，然后通过波段来不断降低成本。平时盯盘时间很少，主要是用来研究和跟踪个股。

反观自己，来工作室之前，轻仓短线交易频繁，总体算下来并不怎么赚钱。重仓的股票虽然也是有不断做差价，但对于基本面研究的也就是道听途说、浅尝辄止，导致卖飞了不敢追，大跌也不敢多加，现在想来赚钱真的是点运气在里面。但人不可能一辈子都靠运气，而且就算天上真的掉馅饼也得看你是否接的住啊！

孙子兵法有言: 故善战者，立于不败之地而不失敌之败也。对于投资而讲，深研基本面就是立价值投资于不败之地。今天老师带队去了福州，准备明天去福晶科技公司实地调研，为此老师和学员们都做了充分的准备，俨然都是激光领域的专家。为求立于不败之地，我们也是蛮拼的！

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。

（编辑整理：5号学员）

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赞(13) | 评论 (23) 2017-12-14 20:05 来自网站举报

【做好研究，布局来年——日常内训记录2017-12-12】
一. 今日市场：今天市场出现了与昨天截然不同的走势，指数把昨天阳线全部跌完，市场热点全无，果然双十二股票打折。二. 盘后探讨：近期北方煤改气闹得沸沸扬扬，天然气短期供不应求造成部分地区的取暖成问题，大家认为天然气的短期推进速度确实太快，但这是有政策导向的，今年出现一定问... 展开全文

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做好研究，布局来年——日常内训记录2017-12-12

一. 今日市场：

今天市场出现了与昨天截然不同的走势，指数把昨天阳线全部跌完，市场热点全无，果然双十二股票打折。

二. 盘后探讨：

近期北方煤改气闹得沸沸扬扬，天然气短期供不应求造成部分地区的取暖成问题，大家认为天然气的短期推进速度确实太快，但这是有政策导向的，今年出现一定问题明年会准备的更加充分。至于因为天然气短期涨价做投机并不合适，国家是不会允许牵涉到民生的东西价格剧烈波动的，而且全球天然气并不缺，天然气价格长期一直是跌的。相对来说更看好做天然气设备的公司。有同学选出迪森股份，但缺点是公司市值太小，目前市场偏好市值较大的品种。

回头看我们的市场，同样保险股，中国平安的走势在同板块是最强的，近期出现调整但今年基本上一直在上涨，但人寿、新华、太保的走势却并不出彩。同样5G板块中兴通讯、亨通光电较为强势，其她市值较小的品种表现没有他们好。券商板块中信证券相对来说稍好，其他券商品种完全不行，券商股今年的表现很糟糕，看不到利润增长的点，整个券商板块找不到任何利好刺激。酒类也一样，茅台的走势最亮眼，但酒鬼酒之类的小品种则相对差一点。

市场把这种情况称为流动性折价，大的品种有虹吸效应，慢慢的市场占有率高、利润率都会较高，普通的没有竞争优势的小公司则会被慢慢淘汰；此外，海外大资金也喜欢买大品种，对小品种相对来说不太感兴趣。所以我们在选择品种的时候，市值很小的品种是要考虑回避的。但这并不是说小品种都不好，那些成长性好的有业绩支撑的小公司未来都是可以走出牛股的，这就需要大家有非常好的研究能力，找出他们的核心竞争力，挖掘这类公司并不是那么容易。

短期来看市场再大涨大跌也很难，这个阶段依旧处于磨底状态。这个时期可以将更多的心思和精力花在行业、个股的研究上面，找出2018年的好品种。目前行情一直看着盘面意义并不大，太在意盘面的波动是赚不到大钱的。

最近水泥现货价格涨幅很大，水泥股反应平淡。螺纹钢现货价格5000块左右，但期货各合约都4000块都不到，相应的钢厂目前的利润还是很高的，但股票表现也不是很出彩。造成这种情况的核心原因是市场暂时不认可，认为商品价格不可持续，而且目前市场走弱，整体情绪也较为悲观。对于这种情况，如果中期看好水泥、钢铁行业，可以买入等待。如果想让资金变得更有效率，则可以等风来了再介入，按照自己的习惯来选择如何操作。

说到周期股，反思之前有同学研究的中科三环、宁波韵升为什么表现糟糕。从基本面看稀土价格从高位一直回落，基本上哪里来哪里去了，那么研究的时候是否预想到了这种情况的发生。做研究不可以只考虑好的情况下会怎么样，必须把最坏的可能也想清楚。就拿永磁来说，看好的前提是稀土价格能维持住，但如果维持不住就毫无意义了。所以做研究必须把所有情况考虑进去，这样做出的报告才具有安全性和可靠性。

另外我们研究过的公司，尤其是行业、个股研究的很透的品种，不要轻易丢弃。好公司是可以反复做的。比如新和成、新城控股等品种大家做着做着就做丢了，很可惜。

历年来看，A股12月基本涨跌各半，1月跌的概率较大，2月份涨的概率较大，1月和2月的情况大概率是过年的作用。所以近期这段时间行情可能会比较平淡，去挖掘到好的公司做好明年的布局是当下主要工作。

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赞(8) | 评论 (25) 2017-12-13 00:42 来自网站举报

【王者归来——日常内训记录2017-12-11】
一. 今日市场：老师认为从盘面上看显然大盘指数跌不下去，盘面结构还是以大中盘股为主，原来预计小盘股最早2017年11月开始上涨，目前看涨不起来，虽然有些小盘股估值已经合理，但显然还是没有资金关注。未来的主流应该在沪深300指数中。有些有明显业绩增长的股票将脱颖而出... 展开全文

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王者归来——日常内训记录2017-12-11

一. 今日市场：

老师认为从盘面上看显然大盘指数跌不下去，盘面结构还是以大中盘股为主，原来预计小盘股最早2017年11月开始上涨，目前看涨不起来，虽然有些小盘股估值已经合理，但显然还是没有资金关注。

未来的主流应该在沪深300指数中。有些有明显业绩增长的股票将脱颖而出。目前新股的堰塞湖已经解决，壳资源股的市值目前普遍还在10亿以上，估计未来将回归到5亿壳价值。

天然气行业：近期天然气价格大涨，相关股价均有表现，但是我们认为天然气涨价对相关公司的业绩影响并没有很大，而且天然气价格的涨价不可维持，会迅速回落。相关公司股价的炒作没有持续性。

从涨幅榜的情况来看，今天涨幅居前的很多都是老面孔。太阳能，5G起来了。指数短期反弹的高度不会很高，3330-3350。未来以盘整为主，不排除会走双底。银行结算的时间是12.20，年底之前的资金压力在此之后会减轻。根据美国GDP和道琼斯指数的关系可以看出，GDP翻一倍，指数也翻一倍。我们国家GDP18万亿对应上证指数1000来看，目前GDP已经80万亿，目前上证指数合理的估值为4000点。我们目前的指数在3300点，从整体上来看属于安全的位置。

最近几年来看，各行各业的集中度越来越高，优势资源向大企业集中。有一种说法，买香港的腾讯就是买中国的科技未来，腾讯有足够的资金能收购国内任何一家新兴的高科技企业。所以选股行业中大市值的公司。

二. 成份指数对比研究：

2010年以来上证50指数与创业板指的关系图：

沪深300指数与中小板指数的比值关系，2006年以来，周线。

结论：现在的上证50指数与创业板指数的比值1.6，如果回到2.0的中枢，50指数还会再领先创业板指数20%。整体来看，大盘股继续强20%左右没有问题。

三. 对上市公司调研的补充观点：

调研的意义不大，去公司实地调研，由于内幕信息制度的规定，公司一般不会透露核心的信息。很多信息是可以通过招股说明书等资料里面推算出来的，并且每个季度的季度报告，通过会计科目的分析，能推算出有价值信息。专业投资者可以和自己的开户券商联系，让券商提供专业研究报告，加入实时的研究群,这些都有助于对公司未来业绩的研判。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：1号学员）

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赞(1) | 评论 (7) 2017-12-11 20:08 来自网站举报

本周市场震荡探底回升，参与调查者持仓大幅回升三个百分点，达到67.7%，重新回到牛市状态，显示大家心态平稳，应可继续看好。展开收起

赞 | 评论 2017-12-10 20:57 来自网站举报

【调研上市公司的技巧——日常内训记录2017-12-07】
一、今日大盘市场环境比较差，国家队目前看来放弃救市，就是为市场提供流动性。IC1803合约从6530点下跌到5930点，跌了600点，10%，短期到底了，在一个波动区间内期指调整到10%-12%是极限。沪深300指数才下跌7%，如果极限跌幅10%，还有3-4%的跌幅。今天所有前... 展开全文

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调研上市公司的技巧——日常内训记录2017-12-07

一、今日大盘

市场环境比较差，国家队目前看来放弃救市，就是为市场提供流动性。IC1803合约从6530点下跌到5930点，跌了600点，10%，短期到底了，在一个波动区间内期指调整到10%-12%是极限。沪深300指数才下跌7%，如果极限跌幅10%，还有3-4%的跌幅。今天所有前期涨幅大的都在下跌，尤其是蓝筹股，白马股。国家队忽然明白了，让市场自由跌，可能最多跌到3150。

目前到年底利多不多，只有一个经济工作会议，可能本周出消息。利空不少，昨天吉林的核教育，美国的减税，加息，半岛的乱象，中东的突然宣布以色列首都，这些都增加了不确定性。

二、个股点评

中信证券：昨晚出的经营快报显示净利润6.8亿，与我们之前估计场外期权利润有比较大的差距，那么今天开盘就应该减仓，总体看基本保本，也算是躲过了这次大跌。当初讨论时让大家找风险点，大海是对的，宁可等到昨晚的经营快报出来再买，也比赌一把好。所以买点很重要，做事件触动的，不是确定性，不要去赌。中信证券就算没有场外期权利润，向下空间不大，可以等到12月份经营快报出来再观察分析。另有分析认为中信10月份业绩好，是因为2015年10月份被降评级，企业需付费用增加，现评级提升级，有部分税率减少冲回所致

三、小技巧：

怎么样调研公司：

1，调研前的准备工作：要熟悉调研公司的基本情况，对公司的由来，业务，股本，产品，销量，售价，定价，上下游客户都要了解，把招股说明书，每年的财报，主要事件的公告都要看一遍，还要看看券商的研报，在调研前几天重点看接待你们的工作人员董秘，董事长的基本履历，就学，工作的情况，可以看公司公告，网上介绍，视频采访，一定要记住。这些材料越熟悉，交流越方便。

2，准备好调研的问题。（1）主要就是对净利润的预期。公司不可能自己说，直接说了也是可疑的，所以直接问没有用。我们需要问公司主导产品的价格，最重要的是售价是多少，长单，销量怎么样，如果通过渠道了解到他们多少炉子，以前的毛利率，净利率多少，推断出未来售价，未来销量，那么就能预测出未来业绩。对于次要产品也有了解清楚，去的调研人员每个人分门别类，各管一块，千万不要问傻的问题。

（2）其次了解公司未来发展规划，搬迁后产能扩大可能性，公司有无新的规划。

最好去之前列一个提问提纲，把所有想了解问题写清楚。

3，去现场调研，有熟人带会好一些，尽量和高管关系融洽，既要交流感情，又要获取信息。理论上会安排一次参观，对基本情况比如炉子的了解，厂报，宣传栏，橱窗里的信息要重视，要能够发现蛛丝马迹。最忌讳直接问利润，分红，每股收益，高管本身不敢说，最怕你问一个外行问题，觉得太小儿科了。如果可能，可以和公司中层干部，底层员工接触，了解他们精神状态，工作面貌，工资。把从高管得到信息与中层干部，底层员工互相验证，如果能够验证一致，那么就非常好，上下一心。

也可以去公司的下游客户去看看，了解情况，新建炉子的每一个细节，投料到产出，晶体生长过程，销售模式，最好通过1次调研，吃透这个行业，成为这个行业专家，不要走马观花。

调研结束，形成一个结论，明后年净利润是多少，有无投资价值，如果可能，回来形成一份投资报告。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：4号学员）

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赞(14) | 评论 (22) 2017-12-07 22:24 来自网站举报

今日国家队继续偃旗息鼓，尾市才出来装装样子，市场趋势继续走软。为了保持胜利果实，今日开始减仓。展开收起

赞 | 评论 2017-12-07 21:15 来自网站举报

昨日组合持仓无变化。市场跌得很厉害，但大盘股仍很坚挺。这个时候拿些大盘股倒是很安全的。小盘股跌多了，也会有价值的，等待机会。未来三天事情多，基本不去看股票，等待3300点破或者企稳吧。如果破了，也是短时间的。12月没有太好的行情，也不会太坏。展开收起

赞 | 评论 2017-12-06 09:15 来自网站举报

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