傅海棠谈货币：经济好坏，取决于钱多钱少

一、中美扩表：打出来的政策

，是坏事，也是好事。对中国如此，对美国也如此。只不过，很多人仅注意到了它不利的一面，很少注意到它有利的一面。

中美之间，合则两利。两国本来应该互相取长补短、互相合作，共同发展求进步。如果这样，对中国好，对美国好，对世界也好。这就是中国追求的目标。可惜，特朗普不干，他想美国好，但不想中国好。至于世界好不好，他是不管的。所谓美国优先、美国第一，就是这个意思。

中美之间，打也无妨。仔细想想，两国闹贸易战，某种意义上说对中美都是有好处的，因为之后，两国政府都在积极地做对本国经济有利的事情。

先看美国。美国人过去90年的历史，基本在重复一个怪圈：经济好了，他们怕经济过热，赶紧加息，结果就导致股市和经济趋势出现逆转甚至崩溃。一次又一次，屡试不爽。这一次呢？特朗普不同，他意识到了跟中国闹贸易战的危机，所以在股市创新高的时候反复要求美联储降息。结果他的要求还真被满足了，美联储不但不再缩表，还在经济数据不错、股市迭创新高的时候一举降息，这是美国历史上从来没有过的。

过去85年，美联储一直是美国经济乃至世界经济的绊脚石。他们所谓的“在酒宴正酣时撤走红酒杯”的理念，一次又一次将大好经济形势葬送。缩表、加息，是他们最擅长的东西。一直等到经济搞坏了、衰退了，才又开始扩表、减息，等经济好了他们再邀功，说他们阻止了经济衰退。完全不想一想，其实正是他们把经济搞坏了。

如果没有贸易战，美联储说不定还在按照既定方针加息，美国经济也许正处于风雨飘摇的前夜或者已经开始掉头，美国股市也许早就跌下来了。所以，，才让美联储第一次改变了传统的金融政策。

中国的情况也有相似的地方。中国央行9月6日宣布降准，要释放9000亿元资金。8月份，央行还改革了PPR的贷款利率形成模式，贷款利率锚定公开市场操作的中期借贷便利的利率，并且在不降低存款利率的情况下事实上开始降低贷款利率。又降准又降息，这都是正确的做法。

回顾一两年前，我们是不是在说中国货币供应量太多了？是不是要降低负债规模？如果中美之间没有贸易战，一切运行正常，现在是不是也可能还在缩表？其实，中国的情况跟美国等发达经济体完全不同，中国不是货币发多了，而是基础货币严重不足。从企业到个人，从地方到中央，到处都缺钱，不得已去借贷、发债，企业不得已只能降低开工率，居民不得已只能限制消费欲望。这一切，是经济体缺钱的表现。我们去缩表干什么呢？要缩表，就要减少贷款，就要还贷款，问题是谁来还贷款？谁减少贷款？从哪里拿钱来还呢？都缺钱，怎么缩表？

结果，因为，大家觉得有问题了，把经济下滑的原因之一归于。其实，只要收紧货币，有没有贸易战，经济都会下滑。

所以，我们现在也意识到问题了，开始降准、定向降息了，当然，这不是大水漫灌而是精准滴灌。

但不管怎么说，，逆转了全球加息的步伐，全球各大经济体都开始降息了，全球降息在路上，经济转暖有希望了。

所以说，中美之间，合则两利，打也无妨，也许有利。

二、经济好坏，取决于钱多钱少

中国经济没有问题，经济形势其实很好。上高速公路去看看，拉货的斯太尔，川流不息。坐坐高铁就知道，经常找不到座位。热线航班的飞机，动不动就满座。好的餐馆要预定，生意兴隆。周末节假日，旅游景点人满为患。走出去看看就知道，经济很好，没有问题。

有问题的是心态问题。很多人不懂经济学，很多人迷信西方经济学。岂不知，西方经济学是伪经济学。很多人动不动谈周期，谈衰退，谈崩溃，根本原因是不懂经济学，或者盲目迷信西方经济学。他们哪里知道，真正的经济学在中国！看看两千多年前的《管子》，那才是真正的经济学，是东方经济学的鼻祖。如今的重商主义、重农主义、资本主义、社会主义，等等观点，管子都提出过。甚至于货币的运用原理，管子也早已提出。我们是要回归东方经济学来看经济，才能看得准。

用东方经济学的理论来解释，经济状况的好坏，其实很简单。排除了战争、天灾、瘟疫等不可测因素，经济好坏，就是跟钱多少有关。经济为什么好？因为钱多。经济为什么不好？因为钱少。为什么钱这么重要？因为在相对稳定的经济体中，货币具有激励属性，能促进经济发展。人们为了追求更好的生活，会想办法去赚钱。要赚钱，就要扩大生产，就会增加社会财富，社会就会进步。

其实，没有多余的钱。社会上的每一分钱，都有其应有的地位，都能在合适的位置发挥应有的作用。经济不好，绝大多数状况下都是因为钱不够而不是钱多了。适度的通货膨胀不会影响经济发展，反而对经济发展有好处。只是很遗憾，按照西方经济学理论，经济发展好了就会通胀，为了防止通胀就要减少货币供给。这是完全错误的。

中国有个成语，叫削足适履。鞋子小了，正确的做法是换大一点的鞋子，但为什么有些人就不懂这个道理呢？他们要把人的脚砍削一下，让脚去适应鞋子。这岂不是荒谬得很吗？经济也是这样，经济发展受到阻滞，是因为钱少了，正确的做法是多发一点钱，来适应经济发展的需求。哪能反而收缩货币供应，反过来让经济体量去适应货币的多少呢？

这又好比路上汽车拥堵，正确的做法是多修道路，让道路适应车的数量。但是，有的人不这么想，他们反而把路砍掉一些，让道路更少，并要求车子数量减少以符合道路的情况。还有更厉害的，单双号限行。人家买了车，也交了税，为什么不让人家开车呢？应该扩大道路，而不是限制车子。限制车子，跟削足适履有什么区别？

经济发展也是如此。明明很多产能闲置，明明很多企业困难，明明很多行业亏损，明明人民生活还不能让人满意，这个时候更应该扩大生产、扩大供给，满足人民对美好生活的向往，结果却偏偏收紧银根，导致企业歇业，限制生产限制养殖，却还要经济好，这怎么做得到呢？在经济状况还不好的时候加息、缩表、减少货币供给，不就是削足适履吗？

经济管理，跟农民种地没什么两样。地干旱了就浇水，地里水多了就排涝，虫子多了就打药，风刮倒了就扶起来，长草了就拔掉，要根据实际的情况进行调整，目的只有一个，就是要稳产高产。经济也是如此，钱少了就扩大货币供给，企业开工不足则鼓励消费，消费不足就扩大居民收入。一切以经济良性发展为前提，轻易不要去缩表、加息、减货币。

三、不要怕通胀、不要说滞涨

当然，我们也理解西方经济学的做法，理解国家采取的一些措施，都是因为怕通胀，尤其是怕滞胀。滞胀是一个很奇怪的名词，它指的是经济停滞但是物价却在上涨。经济发展不前，那说明经济状况很差，为什么会出现通胀呢？因为物价在上升。但是，经济不好，说明东西卖不掉，怎么可能通胀呢？通胀，物价上涨，说明东西供应不足，要涨价才能卖，这恰恰是经济状况很好的标志嘛。世界上怎么可能出现滞胀呢？

所以，滞胀，是一个错误的经济学概念。不要简单地把物价上涨看成是通货膨胀。比如，世界上出了石油战争，导致原油供应不足而出现大涨价，国内的很多商品就跟着涨价。这不是通胀，这是外来因素造成的物资短缺，这个时候出现的物价上涨是正常的，完全不必恐慌，将来原油供应足了，物价自然就不再涨了。国内某些物资，尤其粮食和肉类供应不足，出现价格上涨，也是正常的，比如猪肉涨价是因为猪瘟，不用过分着急价格，而要重点加大供应，将来供应充足了，价格一定会下降。没有必要因为这些商品的价格涨跌而调整政策，去收紧货币、减少货币供给，结果削足适履了。而是应该恰恰相反，猪肉导致的物价上涨，老百姓生活可能受到影响，可以加大货币供给，比如给低收入人群发放猪肉补贴。千万、千万不能因为猪肉价格涨，物价指数升高，就说通胀，就要收紧货币，结果导致经济衰退。

这就是东方经济学的理论：货币，货币，有货才有币。要研究货和币的关系，看看货和币究竟是哪里出了问题。货不足，就扩大生产，满足对货的需求。币不足，就扩大货币供给，满足对币的需求。力争做到货和币的匹配，货与币恰好满足社会经济发展的需要。

不要怕放水就通胀。货币供给与通货膨胀没有直接关系！只有传统的经济学、古典的货币论才认为货币多了会有通胀。那是硬通货（实物货币）时期可能适应的理论，在当前社会早已是错误的理论。当代社会，电子货币盛行，货币只是符号，增加货币只是银行调整记账方式而已。货币与物价的关系已经没那么明显了。一定要理解，当今世界，健康的国家，扩大货币只会促进经济发展，而不会导致严重的通货膨胀。更何况，适度通胀更有利于经济发展。

好消息是，世界各国正在慢慢转变认识。这一次，美国一改加息传统，在股市还没有下跌的时候就开始降息。印度则在股市创下历史新高的时候降息。日本的安倍干脆明白无误地表示要放水再放水，不达到通胀不罢休，目的也是为了经济发展得好。中国呢？2008年的四万亿政策非常恰当，让中国逆风飘扬成为世界经济的火车头。2015年，经济下滑苗头严重，马上扩大货币供给实施PPP政策，经济立马回升。最近也是如此，发现苗头不对立马重新宽松。

四、扩大货币供给 促进经济发展

归根结蒂，是央行在学习、世界在进步。很多人担心世界再出经济危机，又说什么第二次1929年、第二次2008年，这都是杞人忧天的怪论。人是有智慧的，不会在很短的时间里重复犯同样的错误。面多了加水，水多了加面，水和面要匹配，这就是央行正在逐渐明白的道理。所以，经济周期可以化于无形。

太阳有周期，我相信。至于经济，哪有什么经济周期，都是人为管理失败造成的恶果。明明经济形势很好，央行说酒宴正酣，要防通胀，乱加息，乱缩表，所以才让经济衰退的。等经济衰退了，又不得不降息，放水，然后经济又好了。如此循环，果然形成了周期。这种人为瞎干预形成的周期，还堂而皇之形成了周期理论，真是荒谬啊。

所以，明眼人能看出来，西方经济学的那套理论，是错误的，按照他们的理论走，是行不通的。西方经济学是扼杀了经济的活力，他们从来没有挽救经济，只会破坏经济。

比如，按照东方经济学理论，我们现在有些政策和观念，还是有改进的余地。

第一，扩大货币供给，是不是应该允许扩大房地产建设？房地产不是虚拟经济，不是泡沫经济，房地产是很大的实体经济。衣食住行，民之大事，有了钱，谁不想买房子？钱多了，谁不想住好房子？所以，刚需、改善性需求，本来就是房地产市场的最大需求。有钱了，不买房子，让他住哪里？辛勤工作，想换套大房子，结果不让买，谁还有积极性拼命赚钱？发展经济的目的，本来就是满足人民改善生活的需求，人民有住房的需求，当然应该满足。至于要抑制房价上涨，非常正确，应该去做。但只有扩大房子的供应，房价才会从上涨转到平稳甚至转到下跌。又想房价跌，又想不盖房，天下哪有这样的好事儿？

第二，扩大货币供给，会不会影响货币的购买力？货币货币，有货才有币。只要东西多，货币的购买力是会上升的。因为放出去的钱，不是沉淀在水里的，而是要投入生产的。多生产一些衬衫、多生产一些粮食，就可以多养活一些人，或是让原来的人生活质量更高。这是货币促进生产的功能。只要促进生产，就会增加货币的购买力。反之，如果没东西，货币再少，也没有购买力。所以，扩大货币供给，一定要引导到生产上面去。假设原来1万元钱，能买1平方米的房子，如果不放水、不扩大房地产建设，也许就要2万元才能买1平方米。如果放水扩大房地产建设呢，也许2万能买3平方米。所以，有了币才有货，扩大了币就能扩大货，社会才会进步。

第三，扩大货币供给，要不要担心自己的钱购买力不足？其实，很多人的想法是，最好把增加的货币给自己，然后让社会上其他人的货币没有增加，这样自己的购买力就增加了。这是很狭隘的想法。不要光盯着自己的口袋里的钱，局限于自己的小家庭，盘算自己的小九九。天下绝无这样的好事。扩大货币供给，看起来有些东西好像贵了，但你买贵我买贵，等于没贵。只要东西多，大家的福利就会都得到改善。你口袋里有10元钱，只能买一个水杯。如果国家扩大货币供给一倍，生产的杯子多了10倍，而你口袋里有20元钱了，再买一个杯子，如果只需要花2元钱，这个时候，你的货币购买力是不是增加了？

最后一点，我们也必须承认，我们的货币供应增长速度其实已经比较高了，但还是不够。为什么呢？因为我们的社会发展速度更快了，对货币的需求更多了。因为社会生产效率提高了。比如，袁隆平的高产水稻，亩产提高到1200公斤了，这在以前是不敢想的。5G时代，网络的速度飞快。如今的移动支付、网上购物、飞机高铁等，大大加快了物流速度，提高了经济运行效率，这个时候，如果货币理论还停留在实物货币、硬通货时代，无疑是错误的。世界各国的央行，目前也没有完全适应新时代发展的要求，货币的供给其实还是不足的，货币扩张还有很大的余地。

                                   （本文根据傅海棠先生2019年9月7日在上海的演讲录音整理。）

傅海棠：中国去杠杆，必须扩大基础货币投放

中国应不应该去杠杆？完全应该，因为目前的杠杆率太高了。

杠杆率高，说明什么？因为杠杆率就等于贷款额与总资产的比，就是贷款额/（自身资产+贷款额）。所以，杠杆率高，说明两点：第一，贷款太多，第二，自己的钱太少了。

假设一个人，自己有资金100万元，去贷款100万元，那么，我们说他的杠杆率是50%。如果自己资金100万元，贷款300万元呢，杠杆率就是75%。一般来说，杠杆率超过50%，就显得有点高了，而且，杠杆率越高，还款压力越大。一旦自身经济条件不好，无力偿还贷款，就只能选择破产，最后倒霉的除了贷款者自己，还有银行和储户。

所以，杠杆率高了，不好，要去杠杆。

既然要去杠杆，就得先分析好为什么杠杆率高。然后才能去想去杠杆的办法。前面说过，杠杆率太高，说明两点：

1、贷款太多。如果自己有钱，谁也不愿意去多贷款，因为贷款有成本，借1万还款的时候要还1.05万，每个人都要琢磨一下的。

2、自己的钱太少。这是贷款多的根本原因。正因为自己的钱少了、不够了，所以才会去贷款。

所以，要解决杠杆率高的问题，先得弄清楚，为什么自己的钱太少。

一个社会，资金无非在三大主体中流转：国家、企业、个人。如果个人的钱太少，是不是企业的钱很多？如果企业的钱很少，是不是国家的钱很多？

可是，我们转了一圈下来，似乎三大主体都不多。

居民个人的杠杆率越来越高，因为房地产贷款（中长期消费贷款）增长迅猛，中国的居民贷款越来越多。2015年初，住户存款50.6万亿元，贷款只有23.5万亿元，杠杆率只有31.7%。到2019年7月，住户存款78.3万亿元，贷款52.1万亿元，杠杆率已经达到40%。短短四年半时间，住户存款只增加27.7万亿元，贷款增加18.6万亿元。很多专家已经说，居民负债率太高了，不能更高了。

企业的杠杆率也高高在上。国家三令五申要降低企业的融资负担、降低实际融资成本，正说明企业的债务很重，借款成本很高，但又不得不借款。实际上，中国几乎所有产业、行业，都面临着所谓的产能过剩问题。所谓产能过剩，就是本来应该能生产100的产品，结果只能生产60，还有40%的产能闲置、关停。为什么这样？因为产品卖不掉。为什么卖不掉？因为没人买。为什么没人买？因为没有钱。结果呢？企业就赚不到钱，企业没钱，当然产能就开不了。中国大量的闲置产能，只能说明企业缺钱。

国家呢？债务好像也挺重。个人和企业都缺钱，那么，钱也许都跑国家那里了？不对，虽然央行的数据显示国家财政存款有5万多亿元，似乎钱挺多，但国家的债务也不轻，每年财政都有赤字，2019年的财政赤字预算是2.76万亿元。而且，很多人一会儿说国债太多，一会儿又说地方债太多，后来又说地方融资平台杠杆太高，也要去杠杆。

这么看下来，国家、企业、个人，都缺钱，中国的钱并不是单独流向了哪一块，而是三大主体都缺钱。

那怎么办呢？怎么降低杠杆？好像就只有一条路：国家、企业和个人，都要把贷款降低下来。只有这样才能去杠杆。

怎么降低贷款呢？有两条路。第一条，还贷款，还了之后不能再贷款了。第二条，减少贷款总额。就是先还贷款100万，新贷款只能有90万，这样降低贷款规模。

问题是，如果有能力还贷款、减少贷款，谁还去贷款？国家有能力不再有赤字吗？目前不行。企业有能力减少贷款吗？可以，但那样就无法扩大生产规模，经济增速不只是要下降，甚至要出现负增长。个人呢？可以减少贷款吗？也可以，无非是不再买更多房子了，但老百姓的改善性住房需求怎么办？年轻人结婚刚性需求怎么办？

我们当前的社会，一个萝卜一个坑，一元贷款一个点。没有一分钱贷款是闲置的，浪费的。这维持了中国每年6%以上的经济增长速度。减少贷款，能否首先承受经济减速呢？恐怕不行。

一方面要去杠杆，一方面又不能容忍经济增速下滑或者负增长。这真是又要马儿跑又不给马儿吃草。天底下哪有这样的好事儿？

那么，还有什么好办法能去杠杆的吗？

当然有。杠杆率=贷款额/（贷款额+自有资金）。如果我们不降低贷款额甚至扩大贷款额，也可以实现杠杆率的下降，那就是扩大自有资金，让自有资金增加起来。

如果企业的钱多了，贷款增长一些也没关系。如果居民收入多了，贷款增长多些也没关系。至于国家，杠杆率高一点其实不要紧，国家的钱和负债归根结底都是老百姓的。

所以，要去杠杆，其实就只剩下一条路：扩大老百姓和企业的自有资金。一方面，让企业多赚钱，另一方面，让居民收入增长。

但是，如果全社会的资金总量不增加，企业怎么赚钱？在总资金不变的情况下，甲企业赚了钱，就意味着乙企业必须亏损。居民A如果收入多了，则居民B必然支出多了。结果，全社会资金还是没变化，杠杆率只是结构性降低了，而不是全面性降低。

怎样解决这个难题呢？也就只有一条路：国家应该扩大基础货币投放。

扩大基础货币，要求央行多印刷一些钞票、多给企业和个人一些记账、收入，而不是央行通过公开市场操作增加货币供给，也不是给企业更多贷款，是要实实在在让社会的钞票多起来、本金多起来。

基础货币每增加1亿元，在当前的存款准备金率限制下，就可以增加5亿元以上的贷款。如果增加10万亿元基础货币，则包括贷款在内，社会总资金就可以增长60万亿元，相当于社会贷款规模增长30%。这个水平，基本可以让企业的产能充分开起来。企业的产能利用率增长到90%以上，社会经济发展就可以更快一些，GDP增速可以从6%左右提高到10%左右。经济形势将大为好转，社会总杠杆率也就会相对下降。

这是一个皆大欢喜的解决之道。

这个方案提出来，很多人会反对。反对的理由无非是两点，其一，现在的货币供应已经过度了，所以才要去杠杆。其二，扩大基础货币供给，会引起通货膨胀，最后得不偿失。

当前的货币供给其实是严重不足的。很多人总是以M2的居高不下作为例证，或者用M2与GDP的比值来说明中国的货币供应量是充足的。这是不理解电子货币时代的重大变化，那就是银行贷款可以创造存款，而这种存款根本不构成购买力。

在电子记账体系下，银行对外贷款1亿元，企业和个人乃至财政，都不会把这笔钱取走，而是继续记账在银行里。于是，贷款增加1亿元的同时，几乎必然增加1亿元存款。这些存款即便用于投资和消费，也还是在银行体系内循环。所以，看起来是存款总量增加了，但这种属于贷款性质的存款，根本不可能构成实际购买力，根本不可能严重影响到物价——须知，所有贷款都是要还的。今天记账的1亿元如果有买力，他日还款，是不是有卖力？

所以，一定要明白一点：贷款记账下的存款增长，不是真正的货币供应量增加，而只是数字的增加。不要用M2的增长来说明货币供给增多了。更重要的是，贷款记账下的存款增长，是不会导致通货膨胀的。

由此可见，解决中国高杠杆率的问题，最佳的做法就是扩大基础货币供给。国家可以采取三种模式扩大基础货币供给：

1、居民层面，提高收入和补贴。对国家公务员，尤其是科技工作者、教师、军人等，大幅度提高薪资水平，让他们的收入在一定时期内实现倍增。同时，大幅度提高低收入群体的补贴，让他们生活条件大大改善。这些薪金和货币的发放，除了遵循原有财政体系渠道外，再通过央行直接印刷或转账钞票的模式来增加，实现基础货币的真正增加。

2、企业层面，扩大基础农产品和资源品的国家储备。可以设立新的企业，专门用于收储农产品和矿产品资源等，形成国家储备。而这些企业的资金是来自央行直接发行货币，而不是通过其它单位注入资本金。这样，每年高价收储农产品矿产品，可以提高农民和相关企业收入，又使得国家储备资源增多，提高国家的粮食和资源品安全。

3、国家层面，扩大投资，扩大基础设施建设补短板。可以面向中国建筑等大国企发行基础货币，专项用于建设国家特定地区的学校、医院、养老院、文化设施等基础设施补短板工程，满足人民日益增长的教育医疗养老等需求。这些设施的建设，在建设的时候可以促进经济增长，建成之后也有相对稳定的收入来源，并且可以满足人民需求，提高民众福利。这些建设，以国家发行货币的方式提供资金支持，可以一举多得。

按照匡算，中国的基础货币短缺量至少有三分之一。造成基础货币短缺的原因有两点：

一是中国从计划经济转向市场经济的过程中，我们有大量欠账是没有货币支撑的。比如居民的住房、养老、医疗、教育、交通等各个环节，从计划经济的指派、分配转向了货币购买。在经济转型期，我们没有投放足够的基础货币。

二是在中国外贸出口增长后，实施的强制结售汇制度，使得所有企业和个人的所有外汇大多变成了央行的外汇储备，央行再根据收到的外汇数量发行人民币。这种事实上锚定美元的做法，类似于锚定黄金白银。中国作为世界第二大国，再去锚定世界第一大国的货币，不但没有必要，更是不利于国家金融安全的。而以前锚定美元的货币发行模式，使得货币供给量不能符合国内经济增长的实际情况，造成了事实上的基础货币不足。

综上所述，我们应该清醒地认识到，当前中国货币的根本问题是基础货币供应不足。只有扩大基础货币供应，才能有效实现杠杆率的降低，同时维持经济持续健康快速发展。

注：本文根据2019年9月1日傅海棠先生和学术界、投资界相关人士交流时的观点整理而成。

这是牛市的号角

“确保长期资金持续入市” “满足人民群众财富保值增值诉求”。这是牛市的号角。16年前，我写的博士论文，就提出股市的基本功能应该包括满足资金保值增值的需求，这是股市的“投资盈利”功能。股市不应该只有“企业融资功能”，更应该有“投资盈利”的功能。当时做的制度设计建议，包括股权分置改革，以降低股价提高投资价值减少卖压。2005年6月起的股权分置改革完成了，迎来了一轮长达两年半的大牛市。但更多制度建设还是没有启动。2019年，也许是另一个转折之年。年底之前，证券法修订完成，集体诉讼制度推行，加大违法惩治力度等等，这些基础制度建设完成顶层设计，再加上“满足人民群众财富保值增值诉求”这样的最高认识，这就是牛市的号角。

深圳的30年发展目标

深圳的30年发展目标。到2025年，深圳经济实力、发展质量跻身全球城市前列，研发投入强度、产业创新能力世界一流，文化软实力大幅提升，公共服务水平和生态环境质量达到国际先进水平，建成现代化国际化创新型城市。到2035年，深圳高质量发展成为全国典范，城市综合经济竞争力世界领先，建成具有全球影响力的创新创业创意之都，成为我国建设社会主义现代化强国的城市范例。到本世纪中叶，深圳以更加昂扬的姿态屹立于世界先进城市之林，成为竞争力、创新力、影响力卓著的全球标杆城。

经济衰退，不是因为国债收益率倒挂造成的

满世界都在说美债收益率曲线的问题，连特朗普也说这不合理，美国股市昨天更是大跌，据说都是因为收益率不合理，导致大家预期经济要衰退。
这是一个很荒谬的事情。2年期国债收益率与30年国债收益率倒挂，是一个利率现象而已。
在电子货币时代，货币的紧缺性消失，央行和商业银行和可以很容易创造出新增货币，货币增量不受约束，供给无上限，按照基本的价值规律，货币的利率应该无限趋于0，甚至于应该变成负利率。所以，长期利率持续不断地走低，将是一个长期的历史趋势。
至于短期利率，由于各种临时性需求在，反而会略高于长期利率。这是我们即将长期面对的新时代。
以前的长短利率倒挂，也不是纯粹的市场原因，而是美联储错误的货币正常导致的。在经济欣欣向荣的时候，美联储闲着没事儿干，不断加息，加息到市场不愿意再借款，以至于长期利率无法提升的地步，于是，长短期利率倒挂。这种倒挂，实际上就是短期资金紧张而长期资金宽裕的信号，是人为造成的。加息导致了货币紧缩，经济随后出现崩溃，以至于美联储不得不救火，重新降息。
所以，经济衰退，不是因为国债收益率倒挂造成的，甚至这种倒挂也不是经济衰退的线性指标。过去四十年，只是恰好出现了这样的显现而已。而且，所谓的先行指标也很不靠谱，有研究说利率倒挂14个月后经济出现衰退，纯粹一派胡言。
目前的情况很清楚，长期利率低，是大势所趋。短期利率高，显示资金面偏紧。特朗普的呼吁是正确的，美联储应该加码降息，恢复市场的货币充足状态。如果这样做，所谓的经济衰退根本就不会来。
当大家都知道有经济衰退的时候，哪里还有什么经济衰退！