莫把企业债当成火爆的可转债（附股）

苏渝

最近，可转债火了，可转债有多火？截至3月底，以中证转债指数统计的日均成交额为384亿元，相较2月份的131亿元大幅上涨194%;3月20日当日成交达到创纪录的833亿元，较2月底的141亿元大幅上涨491%。

可转债的火爆行情主要是少部分小规模个券贡献。3月份日均成交额、换手率较2月份提高的转债分别有66只、72只，占转债总数的24%和28%，但债券余额分别只占全市场债券余额的8.92%和9.43%。可转债之所以出现暴涨暴跌，与其没有涨跌幅限制，以及T+0的交易制度有关。从炒作的角度来看，已经具有了鲜明的类似于权证的特征。而从今年遭爆炒的可转债来看，与市场的热点有关，比如口罩、医药、特斯拉概念公司发的可转债等。成交量较大的转债特点比较鲜明，多为热门题材、规模较小的品种，便于游资炒作。其次，可转债T+0交易叠加无涨跌停限制的交易制度为交易量的放大提供了条件，成交量大的转债日内交易频繁，多只转债日内换手率超过1000%。最后，部分转债出现大幅上涨，多只转债3月涨幅已超过100%，赚钱效应吸引了散户资金进入市场，进一步推动部分个券偏离基本面上涨。

可转债一火，有人就把目光放在了企业债上。他们认为：可转债和企业债都是上市公司发的债，二者没有多大的区别。其实，可转债和企业债是有很大区别的。可转债与企业债有三大区别：一是在发行制度上可转债采取核准制，由证监会进行审核，证监会有权决定是否准许其发行，对总体发行规模没有一定的约束。企业债采取的是审核制，由国家发改委进行审核，发改委每年会定下一定的发行额度；二是在利息方面，可转债一般利息较低；而企业债一般利息较高，一般都大大超过银行理财产品。三是可转债可以转股，企业债不能转股。当然，在买企业债之前要注意企业债本身的品质，比如是不是亏损企业的债，如果企业行业较差这种债还是回避较好。

企业债从以前的低风险到高风险——疫情之下企业债随着企业的经营业绩下滑，风险开始凸显。
     我们以 海航债为例：像“15海航债”这样100多块现在跌的不到30块了，比炒即将退市的垃圾股风险还要大。
      2020年4月15日，“15海航债”在开盘后大跌超过23%，报30元。随后上交所公告称“15海航债”盘中临时停牌，而恢复交易后，“15海航债”再度下跌，跌幅超过31%，报27.01元，再度临时停牌。最终收盘，“15海航债”报29.1元，下跌25.75%。
     “15海航债”由海航集团有限公司发行，债券规模30亿元，票面利率5.99%，期限7年，即将在今年11月回售。该期债券自2018年起就出现价格下行波动，到如今不足30元。价格腰斩了还转弯，其风险不言而喻！

个股方面：基于前期我们重点分析的业绩优秀，业行独特，有大们资金关照的买在低位卖在高位的的选股原则，加上每年必炒的年报行情火热来袭，个股炒作都离不开年报业绩超预期的井喷机会。所以我们在选股上，立足年报：热门题材+业绩增长双轮驱动的思路，才能更好抓牛股。我们重点分析一只：一季报净利超常规増长+重要抗疫药物出口供不应求+创出新高的10多元最强风口大牛股（声明：本人不持有该股）

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　探寻世界著名百年老店不倒之谜(之二)（附股）

苏渝

今天，再为大家捋一捋世界著名的百年老店不倒的秘密。下文将提到的百年老字号经历过两次世界大战、四次经济危机大萧条以及多次瘟疫流行，却能屹立不倒。什么原因呢？一是知识产权保护下积累起来独有技术、工艺和经验形成的“祖传秘方”。“秘方”代代相传，外人无法掌握这种一脉相承的独家手艺，即使效仿也只能是“形似而神不似”。比如：可口可乐，吉列等。二是不断创新。比如：辉瑞和IBM等。三是世界包容性。比如纽交所等。
　　 世界著名的百年老店各有各的特色。
     本节专门分析一下辉瑞公司。辉瑞公司创建于1849年，迄今已有170年的历史，总部位于美国纽约，是全球最大的以研发为基础的生物制药公司。在2017年7月20日发布的2017《财富》世界500强排行榜中，排名第173位； 在2016年7月20日发布的2016《财富》世界500强排行榜中，排名第186位。辉瑞公司的产品覆盖了包括化学药物、生物制剂、疫苗、健康药物等诸多广泛而极具潜力的治疗及健康领域，同时其卓越的研发和生产能力处于全球领先地位。2018年4月22日，2017年全球最赚钱企业排行榜发布，辉瑞公司排名第14。 

中国人认识辉瑞公司是从伟哥开始的，伟哥，药名万艾可，其主要成分是西地那非。伟哥是治疗男子阴茎勃起功能障碍的特效药物。其英文名称为 Sildenafil（译名：西地那芬、西多芬、西地那非） 。被誉为“伟哥之父”的费里德·穆拉德教授(1998年诺贝尔医学/生理学奖得主)本是研究心血管药物硝酸甘油的。 一个偶然的发现让药物开发商辉瑞公司看到了其中的机会。硝酸甘油畅销。但是它的药效时间很短，作为心绞痛的急救药还行，但是很难作为抗高血压的药物。辉瑞想从费里德·穆拉德教授思路里挖点“降压药”卖。很快他们把目标锁定在了cGMP身上。cGMP的半衰期很短，因为一个叫磷酸酯酶的蛋白会把它很快降解掉，这也是为了维持机体的平衡，持续的血管舒展会导致血压过低引发休克。当然如果是高血压病人，那就刚好合适。辉瑞针对磷酸酯酶开始漫长了开发流程。苦心人天不负，有一个化合物终于熬到了临床试验。不过，坏消息接踵而至。这个化合物的药效很差，在高血压病人身上几乎看不到什么降压效果，尽管还比较安全。正在辉瑞绝望的时候，眼看数十亿美金的投入即将毁于一旦。然而柳暗花明又一村，好消息来了。一组身患糖尿病的40、50岁的男性病人很喜欢吃这个化合物，还主动问试验医生索要，尽管他们的高血压病没有什么改善。细致的调查员发现了其中的原因。这群病人常年阳痿，吃了这个化合物可以让他们“重振雄风”。食色性嘛，人之常情，难怪这群人很喜欢这个化合物。
      辉瑞觉得这是个起死回生的机会，立刻改变药物的研发方向，把这个化合物做成“壮阳药”。这个决定也保证了辉瑞直至今天的辉煌。不多久，一个别名叫“伟哥（Viagra）”药物开始畅销全球。有了全球男人的“欲望”作保障，“伟哥”简直成了辉瑞的印钞机，销售额股票双双看涨。 原来，男性阴茎海绵体的磷酸酯酶是另一种型号，不同于别处。伟哥是这个型号磷酸酯酶选择性的抑制剂，cGMP在伟哥的干扰下，在阴茎海绵体积聚发挥舒张血管的效应，于是海绵体开始充血膨胀——坚挺。由于伟哥跟其他位置的磷酸酯酶结合得并不紧，所以对全身血压反而没有什么影响。天意如此，情何以堪。

后来伟哥商标由深圳凤凰生活文化传媒广告有限公司独占许可给白云山制药总厂用在其生产的 金戈(枸橼酸西地那非)产品上。

2020年4月10日，辉瑞对外披露了公司多个新型冠状病毒相关项目研发进展。作为全球四大疫苗企业之一，加上旗下产品阿奇霉素与JAK抑制剂托法替布此前被认为可能对抑制新冠病毒后效，辉瑞的相关研发进展和受到关注。

　　针对新冠病毒，辉瑞目前正通过老药新用、新药研发、疫苗、病毒机制等多条路径同步进行着药物研发。

自20世纪80年代进入中国以来，辉瑞已发展成为在华最大的外资制药企业。辉瑞在中国有约10000多名员工，业务覆盖了全国250余个城市。辉瑞始终把“携手共创健康中国”作为在华的使命，承诺并积极参与促进中国医疗卫生事业的发展和提高人民健康水平。我们志在通过创新的、富有社会责任并且商业可行的方式，满足中国13亿人民多样化的医疗服务需求。除了提供广泛的创新医药健康产品组合外，辉瑞还积极与有关政府部门、科研/医疗机构、学术组织、社会团体等各方面合作，通过开展患者教育、疾病宣传、健康管理、社区医疗、人才培养等项目积极推动中国医疗卫生事业的发展。

同时，辉瑞中国研发中心还与包括北京大学、清华大学、复旦大学、中科院生物物理研究所以及中科院上海生物化学与细胞生物学研究所等国内一流的学术机构合作，开展临床研究、药物经济学和人员培训等方面的合作项目，不断推进中国研究与创新药物以及国际化人才培养方面的发展进步。目前国内只有三家生产西地那非的一个辉瑞万艾可 一个白云山金戈。即使在抗疫期间大家宅在家里没事做，做爱就成了一种另类身体锻炼。于是，伟哥和金戈都销量惊人。能够历经数百年而不倒的老店，也不可能被新冠病毒击倒，大疫之后他们依然会焕发出青春。

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昨日个股回顾：该股震荡涨停。上周二送出的延江股份(300658)低开再涨再创新高，我们送出后已经连续上涨了50%多。

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经济全面复苏还要看二季度(附股)

苏渝

一季度受疫情停工停产影响，GDP同比或出现负增长。据财新网报道：市场预计，受新冠肺炎疫情冲击，一季度国内生产总值（GDP）增速或大幅放缓，出现单季负增长。疫情冲击致增速大幅放缓，3月复工复产逐步推进，工业生产、消费、投资等经济活动同比降幅或收窄，外贸依旧低迷 ：3月以来，国内新冠肺炎疫情逐渐消退但海外疫情愈演愈烈，聚集性、体验类消费行业复工难度大，制造业企业复工率逐步提升但又面临订单难，高频数据显示经济仅在缓慢复苏。预计一季度GDP同比可能下降6％左右，3月CPI通胀高位回落至4.5％，PPI同比下滑1.5％左右。受2月专项贷款、再贷款再贴现政策逐步落地，以及3月定向降准释放5500亿流动性等政策带动，3月金融数据或超预期增长，预计新增人民币信贷2.7万亿，社融增速或反弹至10.9％左右。
        3月以来，国内新冠肺炎疫情逐渐消退但海外疫情愈演愈烈，聚集性、体验类消费行业复工难度大，制造业企业复工率逐步提升但又面临订单难（3月制造业PMI分项指标中的新订单和新出口订单只有52.0和46.4），高频数据显示经济仅在缓慢复苏。

一季度的经济会遭受多大的冲击？

考虑到本次疫情集中爆发于春节假日期间，对消费需求的冲击要比对投资需求的影响更大。春节黄金周本来就是消费最旺的时候，按商务部的数据，去年全国零售和餐饮企业在春节黄金周的销售额就超过1万亿元的规模。因此，一些研究报告评估，受这次疫情影响，今年的春节消费受到不小的冲击，其中，餐饮、酒店、旅游、娱乐、交通等行业首当其冲，这些行业的企业收入会出现断崖式下跌。而且，像餐饮、娱乐等消费在此期间形成的损失难以弥补，一季度的消费品零售额恐会减少50%-70%，相当于损失额5000亿至7000亿元。

同样，受到这次疫情和隔阻政策管控的影响，春节前后，人口流动和外出旅行出现大幅度减少。根据交通运输部的数据，2020年春节假期10天（1月24日至2月2日），全国铁路、道路、水路、民航共发送旅客1.9亿人次，比2019年春运同期下降近73%。截至2月6日，春运前27天（1月10日至2月6日）全国发送旅客量比2019年同期下降35%。根据恒大研究院任泽平的团队前不久发布的研究报告，以2019年春节期间旅游业收入规模推算，2020年因疫情会给旅游业带来的收入损失预计就超过5000亿元，这相当于2019年一季度GDP的2%左右。他们还预计，由于疫情影响，今年春节档电影票房窘况或将导致全年电影票房收入“零增长”，甚至出现负增长。

因此，我们认为：经济全面复苏还要看二季度复工以后的恢复程度。

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中介机构不能成为上市公司财务造假帮凶(附股)

苏渝

财务造假，一直是A股市场头疼的问题，也是A股市场的一大毒瘤。它不仅严重损害投资者利益，而且严重危及资本市场的发展，动摇中国股市的根基。但偏偏是财务造假问题在A股市场前赴后继，没有收手的迹象。财务造假，离不开其帮凶：中介机构。中介机构在资本市场被视为什么？中介机构被称为投资者“守门人”，倘若“守门人”不仅不守门，还把球踢进自家球门，投资者想不输都难。

这不，又见中介机构被罚—-12名保荐代表人、6名注册会计师、3名律师因科创板IPO项目作假穿帮。近期，证监会对华创证券采取行政监管措施后，证监会、上交所日前集中公布多份行政监管措施决定书，12名保荐代表人、6名注册会计师及3名律师因科创板IPO项目问题被采取监管措施。证监会官网披露6份行政监管措施决定。 证监会官网4月10日披露了6份行政监管措施决定，其中，4名保荐代表人被监管谈话，4名注册会计师被出具警示函，同时对两家公司采取1年内不接受发行人公开发行证券相关文件的监管措施的决定。上述人在发行股票并在科创板上市保荐代表人过程中，未勤勉尽责，对发行人客户信用风险、应收账款回收等情况的核查不充分。 决定显示，上述行为违反了证券发行上市保荐业务管理办法(以下简称保荐办法)第四条规定。按照保荐办法第六十二条规定，决定对其采取监管谈话措施。要求于2020年4月28日携带有效的身份证件到证监会接受监管谈话。

与此同时，证监会公布关于对杭可科技、容百科技采取1年内不接受发行人公开发行证券相关文件的监管措施的决定；并公布关于对天健会计师事务所及注册会计师赵丽、金东伟采取出具警示函措施的决定、关于对天健会计师事务所及注册会计师倪国君、何林飞采取出具警示函措施的决定。

 上交所披露6份监管措施决定书： 上交所官网同日披露了6份监管措施决定书，对前期4家现场督导项目中发现的保荐代表人、签字会计师和签字律师核查工作不到位等问题进行了梳理，并依据相关规则集中实施自律监管。 本次处理涉及四家科创板申报企业，包括北京诺康达医药科技股份有限公司、江西金达莱环保股份有限公司、光通天下网络科技股份有限公司、北京连山科技股份有限公司。上述项目的发行人在现场督导结束后撤回了发行上市申请，上交所已终止审核。上交所对诺康达保荐代表人刘涛涛、邓建勇，金达莱保荐代表人潘青林、蒋欣，光通天下保荐代表人林琳、方欣，连山科技项目保荐代表人程刚、王世伟予以监管警示。从上述决定书的内容来看，以上被上交所实施自律监管的中介机构，主要存在保荐代表人核查工作不审慎、执业不规范导致的履职尽责不到位等问题，具体表现为未对申报企业收入确认、关联关系和关联交易、内部控制制度存在的缺陷等情况进行审慎充分地核查。

今年以来，中介机构屡碰红线。值得关注的是，新证券法全文提及“证券公司”逾140次，“证券服务机构”逾20次，且多次提及会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等，压实中介机构“守门人”的法律职责。 我们认为，新证券法主要通过加大违法违规处罚力度，倒逼中介机构提高自律水平，应加强中介机构证券服务业务风险管理水平，建立中介机构自我约束机制。 同时，为证监会和上交所敢于向保荐机构亮剑拨回财务造假的公司上市申请叫好！

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探寻世界著名百年老店不倒之谜（附股）

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今天，为大家捋一捋世界著名的百年老店不倒的秘密。下文将提到的百年老字号经历过两次世界大战、四次经济危机大萧条以及多次瘟疫流行，却能屹立不倒。什么原因呢？一是知识产权保护下积累起来独有技术、工艺和经验形成的“祖传秘方”。“秘方”代代相传，外人无法掌握这种一脉相承的独家手艺，即使效仿也只能是“形似而神不似”。比如：可口可乐，吉列等。二是不断创新。比如：辉瑞和IBM等。三是世界包容性。比如纽交所等。
　　世界著名的百年老店各有各的特色。
　　西门子：重视研发。1847年，尚在服役的普鲁士少尉西门子和他的朋友——擅长机械制作的工匠哈尔斯克在德国柏林一个小院内合伙成立了现在的西门子公司。150多年后的今天，西门子公司的年销售额达到753亿美元，拥有员工44万人，整个西门子公司研制和生产的产品逾10万种。重视研发是西门子公司长盛不衰的主要原因。近年来，该公司用于研发的费用达到营业额的11％左右。
　　麦当劳：功夫更在经营上。餐饮业百年老店不少，支撑其百年的原因基本上是靠特殊的食品，而像麦当劳这样靠快餐打天下的餐厅，功夫更在经营管理上。麦当劳的长盛之本有三个：一是开创了一套适合快餐业的经营理念及管理方式。这套广受认可的经营理念，靠的又是标准化的操作方式。二是建立了一系列根深蒂固的培训制度。第三个原因是创新。比如：因其是一家国际化企业，麦当劳在世界各地的分店除了基本食品统一之外，一定会开发适合当地风情的麦当劳食品；再比如在清洁这一统一标准之外，世界各地的麦当劳餐厅的装修风格也是各有千秋、融入了当地风格。
　　通用电气：不断创新。1878年10月，美国著名的发明家托马斯·爱迪生建立了爱迪生电灯公司；1879年，爱迪生电灯公司与爱迪生的另外几个公司合并，组建了爱迪生电力照明公司；1880年，公司生产的白炽灯正式上市出售；1900年，ＧＥ商标完成注册。在通用电气的发展历程中，爱迪生的不断创业和革新的优良传统得到了很好的贯彻。在美国，ＧＥ建立了第一个用于基础研究的工业实验室，率先将多学科小组的研究方法用于工业研究。
　　谈及ＧＥ公司如今的辉煌，没有人会不提及“管理奇才”韦尔奇。韦尔奇的管理思想和实践应该说和ＧＥ的革新精神是一脉相承的。上任伊始，韦尔奇说，“我最大的挑战将是如何用最多的资金投入到最赚钱的业务，同时避免错误的投资。”根据这一思想，ＧＥ把高技术性和技术服务性业务确定为核心业务。在随之而来的改革中，公司只保留那些可能在全球市场上居第一或第二位的业务部门，其余的一律被整顿、关闭或卖掉。
　　可口可乐：古老而有活力。可口可乐的成功绝非一个神秘的配方和响亮的名字可以注释。也许1万个人对可口可乐就会有1万种理解，虽然分析探询可口可乐奥秘的人很多，但有几点是大家公认的。一是长期的企业形象目标的确立和实现，是其成为世界最有价值品牌的基本战略。二是优秀的企业制度建设和文化传统是其长盛不衰的重要保证。可口可乐创造过许多大胆的制度和优秀的传统，如装瓶特许权制度、独具特色的联营制度、控制家族继承制等。三是巧妙、大手笔的营销策略，使公司不断开发出新的增长点。四是永远的进取精神，是可口可乐长期成功的源源不断的动力。可口可乐虽然现在仍然位居世界最有价值品牌的领头羊位置，但却从不满足现状。正是这种孜孜以求的进取心，使得可口可乐在新的挑战面前永不言败。
　　百年老店不仅是一种商贸奇观，更是一种传统文化和现代文学的结合及发扬光大。在长期的发展成长中，形成了独特的企业文化，其经营方式、店规店训、管理模式、字号招牌等都反映出文化的鲜明特色。能够历经数百年而不倒的老店，也不可能被新冠病毒击倒，大疫之后他们依然会焕发出青春。

个股方面：基于前期我们重点分析的业绩优秀，业行独特，有大们资金关照的买在低位卖在高位的的选股原则，加上每年必炒的年报行情火热来袭，个股炒作都离不开年报业绩超预期的井喷机会。所以我们在选股上，立足年报：热门题材+业绩增长双轮驱动的思路，才能更好抓牛股。我们重点分析一只：一季报净利超常规増长+重要抗疫新药获批开始量产+底部崛起市盈率8倍的10元多最强风口股（声明：本人不持有该股）

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上周五个股回顾：该股低开后尾市巨量封住涨停。上周二送出的延江股份(300658)低开再涨再创新高

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资本市场不做假帐才会有美好未来(附股)

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#资本市场解密# 之五  好未来还有未来吗？一波未平 一波又起，继瑞辛财务造假实锤后，4月8日好未来教育集团（TAL.N）表示，在例行的内部审计过程中发现了某些“员工不当行为”，公司怀疑问题员工与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大“轻量级（Light Class）”的销售数据，这名雇员已被当地警方拘留。好未来盘后股价一度跌超28%。一夜间市值蒸发20亿美元，净利润复合增速40%的神话被击穿。
     张邦鑫作为好未来的创始人，从兼职家教做起，于是创办了学而思。走到2020年，张邦鑫已经坐拥一家市值330.3亿美元的上市公司，在市值上将目前182亿美元市值的新东方甩在身后。好未来在财务指标业绩增长表现良好的前提下，其股价也一路飘扬，从上市之初的2.35美元/股一路上涨至55.82美元/股，好未来的市盈率高达311.39倍。
     如此高的市盈率必然引起浑水公司好奇，经调查核实后其做空报告称该公司夸大净收入44%。浑水公司为什么要做空好未来，回放一下上一次的镜头：上个月初，好未来公布了2020财年Q4营收预期下调公告。受疫情影响，好未来称其营收将下调8.5-8.72亿美元，同比增长仅17%-20%。相比Q3财报公布的营收预期9.591-9.809亿美元（同比增长32%-35%），下滑15个百分点，损失1亿美元。
    此外，1月21日，好未来公布了截至2019年11月30日的2020财年第三季度未经审计财报。财报显示，好未来净利润2820万美元，较上年同期净利润1.238亿美元，同比下降了77.2%。
   一家业绩不错股价也不错的公司业绩出现了大幅下滑，必然会引起浑水公司调查是什么原因造成的。正好好未来自曝员工业绩造假，知名做空机构浑水（Muddy Waters Research）在推特上发布信息称，“$TAL在‘发现’欺诈几小时后股价下跌。我们在 2018 年就将好未来（TAL）列为欺诈。”实际上，浑水在2018年6月13日到7月26日，曾发布4份针对好未来的做空报告。当时，浑水认为，预计从2016财年到2018财年，好未来净收入夸大了至少44%；并指出发现了好未来两笔问题交易，虚增28%税前利润。浑水认为，同一时期内，好未来的累计净利润率仅在8.8%左右，而不是好未来报告中的12.4%，同时2018财年好未来的利润率应该只有10.4%左右，而不是披露的11.6%。浑水还表示，造假情况在好未来的培优业务中普遍存在，且有向其线上业务蔓延的趋势。其一并披露了好未来两项“欺骗性”交易，称这令后者的税前利润增加了约28.4%。浑水公司表示，其为这份报告投入了超1000小时研究，查阅了超1000页好未来与关联实体的政府文件和第三方信用报告，多次实地考察，并做了大量采访。
    这个时候好未来不得不以“丢卒保帅”的方式抛出财务造假是员工所为。那么问题来了，员工为什么要造假？又怎样能造假？只一个员工就有能力虚增28%的税前利润？员工吃多了不消化溜到财务室悄悄财务造假为老板做市值？任何事情都要讲逻辑，否则，傻子都不会相信的。既然，好未来认为是浑水公司浑水摸鱼恶意做空股价，你们也可以拿起法律的武器起诉对方呀？
     好未来如果想要有好的未来，请好自为之吧。

当年，朱总理针对资本市场而发出的：不做假帐！的声音音犹在耳。资本市场不做假帐才会有美好未来。

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跟好人学好人，跟好公司选好股 (附股)

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#资本市场解密#  之四。一波末平一波又起，昨日又一个瑞幸式中概股被暴造假？“跟谁学”被指财务造假、虚增学生人数。据深蓝财经昨日披露：在线教育美股上市公司跟谁学（GSX.NYSE），发布了2019年财报。作为瑞幸咖啡自爆财务造假后，第一家发布财报的中概股公司，跟谁学受到了资本市场的关注。无独有偶，在今年2月瑞幸被浑水做空后，跟谁学也紧接着遭遇了做空。
    根据财报，跟谁学2019年财务数据十分亮眼，净利润暴增10倍。但2月25日，做空机构Grizzly发布了一份五十多页的做空报告，历数跟谁学几宗罪：财务造假、刷单虚增学生人数、老股东抛售股票……总之一句话：是我见过最差的在线教育类上市公司。
     此前，跟谁学方面曾表示，对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价。4月6日，跟谁学发布致投资人的信称，审计意见的措辞与友商新东方、好未来有些不同，原因在于跟谁学上市未满一年，享受萨班斯法案的豁免。
    受瑞幸自爆造假、美股整体下跌及做空报告多重影响，跟谁学靓丽的财报不仅没能提振股价，反下跌超15%。
    从财报看：2019财年，跟谁学的净收入为21.15亿元人民币，同比增长432.3%；实现非美国通用会计准则净利润2.9亿元人民币，相较2018年的2557万元人民币，同比增长超10倍！
     业绩好到令人置疑，而且这已经是跟谁学的营收连续第5个季度增长超过400%，连续第7个季度达 到非美国通用会计准则下盈利。毛利率也十分可观，达75.4%，净利润率则超过13%。
      然而这样一家公司，却被做空机构Grizzly称为“最差的在线教育类上市公司（GSX Techedu is the Worst Publicly Traded Education Company）”、“一个骗子公司（a fraud）”。
     “跟谁学”究竟是不是一个骗子公司？还有待市场来检验。我们只是希望跟谁学，千万别跟瑞辛学！

个股方面：基于前期我们重点分析的业绩优秀，业行独特，有大们资金关照的买在低位卖在高位的的选股原则，加上每年必炒的年报行情火热来袭，个股炒作都离不开年报业绩超预期的井喷机会。所以我们在选股上，立足年报：热门题材+业绩增长双轮驱动的思路，才能更好抓牛股。我们重点分析一只：年报净利増长近两倍+与英特尔战略合作打造国内"非接触经济"第一股+底部崛起市盈率20倍的10元最强风口股（声明：本人不持有该股）

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无风险投资的看不见的风险(附股)

苏渝

我们常常把投资各种债券、可转债称为无风险投资。现在各地都在发的地方债。地方债有风险吗？地方债能不能买？就像我们购买理财产品一样，主要从三个方面来看：即风险有多大，收益有多高，流动性好不好。
     地方债风险有多大呢？地方债大部分都是债务置换，换句话就就是借新还旧，这意味着什么呢？就是用后面的债还前面的债，其中的风险有多大呢？很多人都认为没有风险。

 那么，收益有多高呢？地方债的收益与国债差不多，甚至比国债收益还低，一般年化收益也就3%上下；流动性方面，地方债一般分为3年期和5年期，流动性也一般。
    大家可能疑问：地方债风险这么高，为什么利率这么低呢？可能有人要说了，因为有地方政府信用担保。
     地方政府信用担保能有国家信用担保强吗？能有央妈对银行的信用担保强吗？显然没有。况且，央妈已经明确表态不会给地方债兜底。
    看到这里，要不要买地方债，相信大家心里都有一个基本的判断。但是，这还不够。我们还要告诉你一个你不知情的现实，在你纠结要不要买的时候，其实你早已经买了地方债了。你肯定会问：我哪里买了呀？从来没买过？
     且慢，银行理财产品你没买过吗？其实，在你购买的银行理财、信托、基金中，很多理财产品的投向就是地方债，你没直接买，但不知不觉见接买了。换句话说，金融机构通过包装将地方债装进各式各样的理财产品中，然后卖给我们每个人。
    你以为地方债的风险主要是银行担着，其实已经通过各种理财产品转移到我们每个人身上。不光是地方债，任何一个国家的债务苦果，最终都是由全体国民承担，很无奈也很现实。
    从纯粹个人理财的角度来说，我们并不建议投资地方债，安全性比不上国债，收益性还不如银行理财，流动性更不提了。如今互联网理财给大家提供了更加多样化的理财方式，性价比高过地方债的理财产品也是数不胜数。
    讲了这么多，其实买不买地方债都是次要的，我是想通过上面的分析，让大家弄明白理财产品背后的那些事，今后大家在投资决策和理财时，才能做出更明智的选择至少不会被人忽悠，这才是最重要的。当然，你如果非要买地方债，那一定要买经济发达地区的，原因不言而明。

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世界著名百年老店不倒之密（之一）（附股）

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      世界著名的百年老店不倒的秘密——下面这些百年老字号经历过两次世界大战及四次经济危机大萧条和数不清的瘟疫流行，却能屹立不倒。什么原因呢？一是知识产权保护下积累起来独有技术、工艺和经验形成的“祖传秘方”。“秘方”代代相传，外人无法掌握这种一脉相承的独家手艺，即使效仿也只能是“形似而神不似”。比如：可口可乐，吉列等。二是不断创新。比如：辉瑞和lBM等。三是世界包容性。比如：纽交所等。

    世界著名的百年老店各有各的特色：

    西门子：重视研发：

　　1847年，尚在服役的普鲁士少尉西门子和他的朋友——擅长机械制作的工匠哈尔斯克在德国柏林一个小院内合伙成立了现在的西门子公司。

　　150多年后的今天，西门子公司的年销售额达到753亿美元，拥有员工44万人，整个西门子公司研制和生产的产品逾10万种。

　　重视研发是西门子公司长盛不衰的主要原因，近年来，该公司用于研发的费用达到营业额的11％左右。

　　麦当劳：功夫更在经营上：

　　餐饮业百年老店不少，支撑其百年的原因基本上是靠特殊的食品，而像麦当劳这样靠快餐打天下的餐厅，功夫更在经营管理上。

　　麦当劳的长盛之本有三个。一是开创了一套适合快餐业的经营理念及管理方式。这套广受认可的经营理念靠的又是标准化的操作方式。二是建立了一系列根深蒂固的培训制度。第三个原因是创新。比如：因其是一家国际化企业，麦当劳在世界各地的分店除了基本食品统一之外，一定会开发适合当地风情的麦当劳食品；再比如在清洁这一统一标准之外，世界各地的麦当劳餐厅的装修风格也是各有千秋、融入当地风格的。

　　通用电气：不断创新：

　　1878年10月，美国著名的发明家托马斯·爱迪生建立了爱迪生电灯公司，1879年，爱迪生电灯公司与爱迪生的另外几个公司合并，组建了爱迪生电力照明公司，1880年，公司生产的白炽灯正式上市出售，1900年，ＧＥ商标完成注册。

　　在通用电气的发展历程中，爱迪生的不断创业和革新的优良传统得到了很好的贯彻。在美国，ＧＥ建立了第一个用于基础研究的工业实验室，率先将多学科小组的研究方法用于工业研究。

　　谈及ＧＥ公司如今的辉煌，没有人会不提及“管理奇才”韦尔奇。韦尔奇的管理思想和实践应该说和ＧＥ的革新精神是一脉相承的。上任伊始，韦尔奇说，“我最大的挑战将是如何用最多的资金投入到最赚钱的业务，同时避免错误的投资。”

　　根据这一思想，ＧＥ把高技术性和技术服务性业务确定为核心业务。在随之而来的改革中，公司只保留那些可能在全球市场上居第一或第二位的业务部门，其余的一律被整顿、关闭或卖掉。

　　可口可乐：古老而有活力：

　　可口可乐的成功绝非一个神秘的配方和响亮的名字可以注释。

　　也许1万个人对可口可乐就会有1万种理解，虽然分析探询可口可乐奥秘的人很多，但有几点是大家公认的。

　　一是长期的企业形象目标的确立和实现，是其成为世界最有价值品牌的基本战略。二是优秀的企业制度建设和文化传统是其长盛不衰的重要保证。可口可乐创造过许多大胆的制度和优秀的传统，如装瓶特许权制度、独具特色的联营制度、控制家族继承制等。三是巧妙、大手笔的营销策略使公司不断开发出新的增长点。四是永远的进取精神，是可口可乐长期成功的源源不断的动力。可口可乐虽然现在仍然位居世界最有价值品牌的领头羊位置，但却从不满足现状。正是这种孜孜以求的进取心。使得可口可乐在新的挑战面前永不言败。

　   百年老店不仅是一种商贸奇观，更是一种传统文化和现代文学的结合及发扬光大。在长期的发展成长中，形成了独特的企业文化，其经营方式、店规店训、管理模式、字号招牌等都反映出文化的鲜明特色。能够历经数百年而不倒的老店，也不可能被新冠病毒击倒，大疫之后他们依然会焕发出青春。

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央行“降息”市场为何高开走低（附股）

苏渝

     本周二央行放大招-----逆回购利率下调20基点。央行开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.2%。这个利率可比此前的2.4%下调20个基点。降幅创下了2015年以来新高。

    本周二还有另一重磅消息：据海关统计，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值4.12万亿元人民币，比去年同期下降9.6%。其中，出口2.04万亿元，下降15.9%。未来外贸形势会好转吗？昨天，工信部副部长辛国斌在发布会上说，随着国际疫情进一步扩散，我国外贸进出口形势可能还会进一步恶化。这可能也是不得不降息的原因之一。
    央行降息后有哪些积极因素？我们认为：

    1、利息降低后，银行的存款会减少，贷款增加，从而刺激消费，从侧面增大内需，增加货币流通量，即减缓经济衰退。
    2、利率高低,会影响金融资产的吸引力.利率降低直接利好股市。从而导致资本内流。汇率贬值，还可通过贸易项目对出口企业形成利好。
    3、降息贷款成本降低，无论是房货或企业贷款，成本降低，且能吸引外资，即曾加外资来股市或其他领域投资。
    央行降息后不利影响：就是商业银行的盈利将收窄。

    周二受此消息影响：三大指数集体高开，但没有维持高开的强势劲头，在统计局公布3月官方制造业PMI为52% 比上月回升16.3个百分点后，沪指反而逐级走低。盘中金融权重方面表现依旧低迷，题材方面热点散乱，异动节奏较快，难以出现持续性的上涨。防御性的农业种植，养殖业相关个股继续表现活跃。市场总体持续缩量，技术上看，沪指日线技术图形小阴线，十日线继续下行，指标上MACD指标绿柱继续缩短，成交量继续萎缩，综合显示股指处于弱势横盘震荡态势。

    央行“降息”市场为何高开走低，市场在担忧什么呢？不可否认的是，疫情对全球经济、全球供应链造成的打击是是非常大的。因此有人认为全球“大萧条”时代正在来临。世界正面临着类似1930年代经济萧条的前景，或许是2009年经济大衰退的2.0版。

    周二收盘后，据央视报道：增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿， 进一步实施对中小银行定向降准。如果这个较大力度的利好，再不能推动大盘向上，投资者应更加谨慎为上。

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