北向资金净买入超50亿元，外资为何在3000点以上大举买入A股？

  北向资金往往具有先知先觉的嗅觉。从公开数据显示，近一个月北向资金净买入661亿元，一个月前正好是A股2635点的大底位置，意味着今年2月初的股市大底，也被外资资金大举买入了。

  从2635点一直买到3090点，从低点算起来，低位买入的资金已经获得了15%以上的投资收益。即使如此，在A股处于3000点之上，北向资金依然大举买入A股，并且多次出现了单日百亿以上的买入量，可见北向资金对A股的态度是相当乐观的。

  3000点，只不过是过去的政策底、估值底位置，即使股市从低点反弹了15%的空间，但也是属于估值修复、技术修复的行情。换言之，3000点以下是A股市场的“黄金坑”、“市场底”，3000点附近才是A股市场的政策底、估值底。

  随着上市公司的质量水平不断提高，加上A股上市公司分红率的逐年增加，意味着A股市场的投资价值正在逐年提升。

  外资大举买入A股，并非没有原因。

  其中，最重要的前提是中国经济持续向好，政策环境持续改善，这是外资大举买入A股的重要前提。

  再者，股市投资生态有逐渐回暖的迹象，逐渐扭转过去注重融资，却疏忽回报的股市投资生态。最有效的证明是近年来上市公司的分红率有所提升，参与分红的上市公司数量显著增加，这是上市公司注重股东回报能力的重要体现。

  此外，股市改革红利正在逐渐释放，今年以来限售股出借全面暂停以及转融券从T+0变为T+1，也是股市积极改革，堵住股市规则漏洞的重要体现。

  未来A股市场的交易规则有望逐渐与海外成熟市场接轨，意味着A股市场还有很大的改革红利释放空间。例如，T+0交易制度的实施、交易时间的延长、股息红利税下调以及上市公司分红频率的调整等，这些措施都有望提升股市的投资吸引力。

  今年以来，A股市场在规则改革上，已经给出了不少的诚意，也不断营造出公平合理的交易环境，这一系列的举动对提振股市投资吸引力、吸引外资参与带来了积极的影响。

  虽然股市从2635点反弹至3090点累计涨幅超过15%，但从股市的估值水平、股市改革空间等角度分析，A股市场依然具有很大的提升空间。

  还有一点值得注意，目前海外主要股票市场的普遍估值偏高，而且市场指数正处于历史高位水平，市场自身存在较大的投资风险。与之相比，A股与港股市场依然处于低估值的状态，对外资资金的吸引力也在持续提升。一旦美联储确立降息周期，那么将会对A股、港股的估值定价体系带来积极的影响，市场也会加快估值修复的进度。

  估值偏低、改革红利释放空间较大、资金面开始回暖、政策环境持续改善等，这些因素都是支撑A股继续走好的有利条件。只要上述条件没有发生实质性的恶化，那么A股市场的投资逻辑也不会轻易发生变化。对外资来来说，在外部市场估值偏高、资金避险意识增强的背景下，外资对A股市场的投资态度也会保持乐观。

中国亿元资产家庭达13.3万户，高净值家庭怎样做投资？

  有钱人投资什么，有钱人如何实现资产配置，这是一个值得我们去研究的方向。随着我国居民收入的大幅攀升，“高净值”一词开始成为大家关注的焦点。

  高净值指的是资产净值，也就是资产减去负债的净资产数值。一般来说，高净值指的是可投资资产超过1000万，符合这个净资产标准，则属于真正意义上的高净值人群。

  据数据显示，2008年，中国内地符合高净值人群的数量约为30万人。时隔15年时间，根据《2023胡润财富报告》显示，拥有千万资产的“高净值家庭”数量为208万户。个人与家庭的数据还是存在一定的差异，但以上述数据作为参考样本，15年时间我国高净值数量涨了7倍。

  不过，在2022年，无论是拥有600万资产的家庭还是拥有1000万资产的高净值家庭，或者是拥有亿元资产的“超高净值家庭”，它们的数量均出现了小幅下滑的迹象。

  从《2023胡润财富报告》的具体数据显示，截至2023年1月1日，中国拥有600万资产的家庭数量较上年减少0.8%、拥有千万资产的高净值家庭数量较上年减少1.3%、拥有亿元资产的“超高净值家庭”数量减少了3.8%。

  从数据来看，我国拥有亿元资产的“超高净值家庭”数量已经达到了13.3万户，可见这些年身家过亿的人越来越多了。

  从千万资产的高净值家庭与亿元资产的“超高净值家庭”的构成分析，基本上来自企业主、企业高管、职业股民和不动产投资者。其中，在亿元资产的“超高净值家庭”里，企业主的占比高达79%，且较上年增加了4%。

  2022年，股票市场的整体表现不佳，迈入亿元资产的“超高净值家庭”数量却不降反升，可能与当年股市加快扩容，一批企业完成发行上市的原因有关。

  即使当年股票市场的表现不是很乐观，但对企业主、企业高管来说，只要企业成功上市了，凭借他们极低的持股成本，也可以轻松实现身价大涨的目标。此外，还有一部分踏踏实实做实业的企业家，依靠多年来积累的口碑、品牌实现财富的稳健增长。

  值得一提的是，在千万资产“高净值家庭”和亿元资产“超高净值家庭”中，都有职业股民的身影。

  对高净值家庭来说，他们不是炒股，而是更倾向于股权投资、价值投资。其中，有很大部分的职业股民属于长期价值投资者，他们长期持有A股市场的核心资产来实现资产的稳健增值。与炒股相比，这类投资者更注重的是长期投资回报，并非短期的利润，与炒股有着本质上的区别。

  此外，对拥有一定资金规模与资源优势的职业股民，他们可能会投资一些原始股、私募股权等。与二级市场投资相比，这类投资的不确定性较大，但预期的回报率也很高，更适合一些专业的投资者参与。

  除了上述因素外，部分高净值家庭还喜欢投资不动产，通过不动产投资实现资产的稳健增值。但是，这几年不动产的回报率有所下降，市场需求持续低迷，投资不动产未必是性价比较高的投资渠道，还有部分投资者因此承受了较大的投资损失。

  与普通家庭相比，高净值家庭与超高净值家庭，他们在资金量、信息获取、投资嗅觉等方面具有较强的优势。与此同时，他们的资产配置范围比较广泛，风险管理意识也是比较高，所以遇到投资市场的波动风险，他们的资产回撤幅度也不会特别深。

  从资产配置的角度考虑，他们不局限于国内资产，而且还会考虑到部分海外资产。此外，黄金、名酒、名表等都是他们投资的范围。

  跟着有钱人做投资，可以从中了解到他们的投资方向。除了资产配置能力外，高净值家庭的风险管理意识非常强，对资产价格的回撤幅度有着比较严格的要求，所以从多年来的胡润财富报告数据来看，高净值与超高净值的数量呈现出长期稳健增长的趋势，数据变动幅度不会特别大，从某种程度上反映出他们在资产配置、风险管理方面具有更大的优势。

宁德时代大手笔分红，多家公司派发百亿分红，A股真的不一样了？

  越来越多的上市公司披露年报，年度分红方案也开始陆续披露。截至目前，已有多家上市公司宣布派发百亿以上的现金分红，包括宁德时代、平安银行、工业富联等。其中，宁德时代拿出了220亿进行分红，分红率接近50%！

  作为知名银行股之一的平安银行，今年也大幅提升分红的力度，与2022年分红55.31亿元相比，平安银行2023年合计派发139.53亿元，分红率提升至30.04%。按照平安银行每10股派发现金红利7.19元计算，平安银行的股息率有望接近7%，之前股息率仅有2.70%。

  上市公司重视现金分红，并提高分红率，有利于提升A股市场的投资吸引力，同时也更好提升了上市公司的投资价值。

  除了加强现金分红外，在股票回购方面，今年以来上市公司实施注销式回购的力度明显提升。据数据统计，今年以来已经有87家上市公司实施了注销式回购，涉及金额高达227亿元。

  分红率创新高、注销式回购金额金额创出历史新高，这一系列现象也是近年来A股市场比较少见的。不过，从提升股东回报能力的角度考虑，这些现象也是股民们非常希望看到的。

  IPO发行节奏收紧、股市分红与回购力度明显提升，A股真的不一样了吗？

  过去，A股市场常有“重融资轻回报”的说法。归根到底，以前的股市是以融资为定位，上市公司打着上市的旗号来市场圈钱，成功融资后却抓紧时间变现，导致整个市场的投资生态发生了扭曲。

  股市投资生态不健康，从而影响着A股市场的投资吸引力。从去年下半年至今年1月份，外资净流出力度较大，在外资持续净流出背后，与股市投资生态有关，也与美联储迟迟不降息，依然保持高息状态有着一定的联系性。

  纵观全球主要的股票市场，目前只有A股与港股属于估值便宜的状态，所以对A股港股市场，急需要修复价格发现功能，促使股市估值回归至正常的水平。

  股市估值长期低迷，与市场的功能定位与投资生态有关。简单来说，股市重融资，轻回报，也是股市投资生态不健康的具体表现。

  不过，从今年2月以来，A股市场的投资生态正在逐渐得到改善。

  逐渐放缓IPO的发行节奏，并加大股市分红与回购的力度，这是股市走向健康，投融资功能实现均衡的重要体现。

  只看1个月的市场数据变化，并不说明什么，关键要看接下来市场可否保持这种状态，持续性是核心所在。

  A股市场正在朝着健康、成熟的方向发展，这也是股民们很想看到的现象。对A股市场来说，在投资回报方面，依然有很大的提升空间。

  例如，上市公司可以从按年分红调整为按季分红，或者每半年分红一次，提升上市公司的分红比例。

  与此同时，对部分现金流充裕、财务实力较强的公司，可以进一步提升分红率，更大力度提升股东的回报预期。

  对铁公司上市公司，如果上市公司本身具备分红的能力，却长期不分红，那么对连续三年不分红的上市公司标注特殊符合作为警告，且不允许上市公司实施再融资措施，限制它们向资本市场圈钱。

  此外，针对股份回购行为，可以鼓励更多的上市公司实施注销式回购的举动。当越来越多的上市公司采取注销式回购的动作，那么将会极大提升股票市场的投资吸引力，A股市场的投资价值也会得到显著提升。

  如果做到上面提及的事情，那么A股真的不一样了。

“注销式”回购规模远超去年全年，A股会上演“回购牛市”吗？

  美股市场已经走出了长达14年的牛市行情。在美股上演漫长牛市的背后，与多年来大规模的股票回购有着密不可分的联系性。1万亿美元的回购规模是一个什么概念？相当于7万亿的人民币规模，这笔资金足以对市场起到了很强的提振影响。

  毫不夸张地说，美股的漫长牛市很大程度上与多年来的股票回购有关，只要美股市场股票回购的规模始终保持在高位水平，那么基本上支撑起美股市场的市场点位。

  在美股市场高企的回购规模背后，美股一批巨头公司的回购热情一直保持高涨的状态。其中，美股七雄不仅占据美股市场的权重非常高，而且还是推动美股股票回购的重要推动力。例如，苹果、谷歌和Meta，在2023年累计回购金额超过了千亿美元，相当于近万亿的股票回购规模，对上市公司股价与整个市场指数的积极影响不可小觑。

  假如A股市场展开大规模的股票回购措施，那么将会对A股市场带来不可小觑的提振影响。

  事实上，从今年以来，A股市场开展股票回购的动作不断，特别是“注销式”回购的规模已经超过了去年全年。

  据数据显示，今年以来，已经有57家上市公司新增披露注销式回购计划，加上30家上市公司把回购股份的用途变为减资注销，相当于87家上市公司实施了注销式回购的操作。

  2024年开市不到4个月，已经有87家上市公司实施了注销式回购，已经比去年全年的55家大幅增加，回购注销金额也较去年有了大幅度提升的迹象。

  与股票回购相比，注销式回购可以更好提升上市公司的股票价值。一般来说，股票回购可以用作库存、用作股权激励，也可以用作护盘式回购。但是，相比之下，注销式回购可以更好提升上市公司的股票价值，间接推动公司股价的回升。

  与美股市场万亿美元的回购规模相比，A股市场在股份回购方面，特别是注销式回购上，还是存在非常大的提升空间。假如A股上市公司采取大规模股票回购的操作，且越来越多的上市公司实施注销式回购，那么将会从很大程度上提振了股票市场的投资价值。

  2023年A股实施注销式回购的金额仅有143亿元，今年以来这一个金额已经大幅攀升至227亿，而且仅过了三个月的时间。假如在接下来的时间里，会有更多的上市公司积极跟进，那么年内A股涉及注销式回购的金额有望达到500亿以上的规模级别。

  期待A股市场注销式回购的金额从百亿到千亿，从千亿到万亿的规模跨越。在A股市场积极实施注销式回购的背后，头部上市公司需要起到积极引导的作用。

  对积极实施股票回购、积极分红的行为，一方面可以提升上市公司的股票价值，还利于股东，另一方面可以向市场释放出公司财务实力强、现金充裕的信号，当A股上市公司的整体质量得到显著提升，那么采取股票回购、现金分红的公司数量也会水涨船高，促进A股市场的投资价值进一步提升。

  如果A股注销式回购的规模达到千亿级别水平，那么A股市场也有机会上演回购牛市的行情。

外资同时唱多宁德时代比亚迪，外资提前嗅到了什么？

  花旗银行将比亚迪的股票评级上调至“买入”，同期摩根士丹利将宁德时代的股票评级上调至“超配”，外资对A股新能源头部公司的态度明显改善。

  在宁德时代与比亚迪受到外资上调股票评级的同时，作为全球新能源汽车巨头的特斯拉，却先后被瑞银与富国银行下调股票评级。其中，富国银行给特斯拉的目标价大幅下调至125美元。

  中美新能源巨头公司的股票评级出现了明显的分歧，反映出不同的盈利增速能力以及不一样的市场预期。

  外资积极看好宁德时代与比亚迪，在它们看来，一方面是前期跌幅很深，股票估值已经跌至了历史估值底部区域，已经具备了很好的投资价值；另一方面是外资认为中国新能源巨头的基本面拐点可能已经确立，股价是上市公司经营状况的晴雨表，股票价格也会先于基本面止跌回升。

  以新能源汽车为例，目前比亚迪与特斯拉正面临着新能源汽车市场的激烈争夺，比亚迪凭借良好的成本管控能力以及销售预期的持续回暖，市场对比亚迪基本面改善形成了良好的预期。

  与之相比，特斯拉毛利率持续下降，已经开始感受到新能源汽车市场激烈竞争的压力。如果特斯拉继续采取降价的策略，且未能够找到更好的盈利增长曲线来弥补这一块的损失，那么将会进一步压低特斯拉的毛利率与净利润水平。

  除此以外，市场对未来特斯拉汽车的销售预期很差，如果特斯拉的销售增速出现了零增长或负增长，那么特斯拉也不再是成长股，自然无法享受到成长股的估值定价模式。

  截至3月14日，比亚迪TTM市盈率为21.53倍，特斯拉TTM市盈率为34.3倍左右，两者之间的估值差距还是不小。如果特斯拉的盈利增速大幅放缓，甚至出现了负增长的态势，那么只会逐渐降低估值定价水平，股票价格的承压也会明显增加。

  外资机构对知名上市公司的基本面、盈利能力有着非常灵敏的嗅觉，从花旗银行到摩根士丹利，外资机构开始积极看多中国核心资产，也反映出外资机构对中国核心资产的基本面回暖有着乐观的预期。与此同时，政策环境持续回暖、资金面环境持续改善，这些因素都是对中国核心资产带来了积极的影响。

  比亚迪与特斯拉之间的估值差距正在逐渐缩小，谁能想象到现在特斯拉的估值还比微软还要低，可见资本市场是检验上市公司基本面与盈利能力的重要场所，盈利增速出现明显放缓的迹象，资本自然也会选择用脚投票。

  在新能源汽车市场激烈竞争的背景下，特斯拉要想打破销售零增长的困局，一方面需要进一步开拓市场，利用其他市场来提升整体的销售量与全球市场份额，另一方面是加大研发力度，并加快推进FSD技术、人形机器人的落地，尽快解决一系列的技术难题。

  前者，打开更多的市场，提高整体的市场份额，并非一朝一夕可以完成的事情。在特斯拉打开其他市场的同时，其他电动车巨头也会积极开拓其他市场，估计未来全球新能源汽车市场的竞争只会越来越激烈。

  后者，在特斯拉销量可能存在零增长或者负增长的预期下，特斯拉急需要寻找新的盈利突破口，或者完成新能源汽车产业的技术突破，这样才可以形成真正意义上的护城河。不过，实现这些目标，并非容易的事情。如果特斯拉迟迟未能够形成新的盈利增长点，且汽车销量开始走下坡路，那么上市公司的估值水平也会被继续压低，2024年或许会成为特斯拉比较艰难的一年。

转融券“T+0”变“T+1”，营造公平市场秩序还需要推出哪些措施？

  从今年3月18日起，转融券将会从T+0变为T+1，在本周六将会进行暂停转融通借入证券实时可用业务通关测试。

  转融券从T+0变为T+1，最直接的影响是为资本市场营造出公平的市场秩序，保护投资者的切身利益。随着市场交易规则的变化，影响最直接的，无疑是过去依赖这一个交易规则套利的部分机构投资者，特别是量化基金。

  市场交易规则发生变化，估计量化交易策略会发生重要的调整，甚至会加快部分量化基金的转型。不过，从维护资本市场公平交易的角度考虑，这一个措施是具有积极的影响意义。

  从限售股出借的全面限制到转融券由T+0转变为T+1，这一系列措施的出台，有利于提振市场投资信心，同时也可以更好保障投资者的切身利益，营造出公平公正的交易环境，这才是核心所在。

  从营造公平市场秩序的角度考虑，A股市场还有哪些措施值得推出呢？

  第一个建议，机构投资者实施T+1，散户投资者实施T+0.

  按照目前A股市场的交易制度与结算规则，均为T+1模式。对投资者来说，今天买入的股票，只能够在下一个交易日卖出，无法做到日内买卖。

  对这一个规则，有利之处是抑制了部分投机行为，但弊端之处，则是投资者无法做到日内纠错，当日买错了股票，只能够看着股票的大幅下跌，等到下一个交易日才能够卖出。

  我们不妨参考部分成熟股票市场的做法，可以实施有条件的T+0交易制度。

  例如，在美股市场中，投资者的资金账户高于2.5万美元，可以允许无限次的T+0，但低于这个金额，一周只能够实施3次至5次的T+0交易。

  考虑到A股市场的投机风险，我们可以把规则进行灵活调整。

  具体来说，散户投资者可以在一周时间内实施2次T+0交易，并规定一天内最多可以实施一次T+0。这样一来，既可以满足投资者日内纠错的需求，也可以降低了市场的投机行为。

  至于机构投资者，因为他们掌握大量资金，且在市场信息获取上优胜于散户投资者，所以从公平交易的角度考虑，机构投资者维持T+1的交易制度，此举可以引导机构投资者进行中长期的价值投资。

  第二个建议，尽快推出平准基金，降低市场发生系统性风险的可能性。

  与其他投资基金不同，平准基金是不以盈利为目的，不允许通过平准基金在二级市场中进行套利。在实际操作中，平准基金在股市处于非理性上涨或者非理性下跌的过程中，可以发挥出稳定市场的作用。

  坚持非盈利性、阳光化操作的原则，平准基金可以更好稳定市场的走势，大幅降低市场的波动率水平，为投资者投资股票营造出一个持续稳定的交易环境。

  根据国际做法，平准基金的规模应该是股市总市值的3%至5%，对A股市场来说，可以分批增加，逐渐做大平准基金的管理规模。例如，首批2000亿至3000亿，第二批增加至4000亿至6000亿，直到平准基金的管理规模达到股市总市值3%以上的水平。

  第三个建议，大幅提升A股市场的违规成本，参照美国安然公司的处罚力度，对股票市场欺诈上市、财务造假行为进行严惩，从根本上提升股票市场的震慑力度。

  严刑峻法是管理市场的最好方式，通过严刑峻法的方式可以为股票市场长期稳定运行保驾护航。只有市场的违规成本大幅提升，这样才会从根本上消除企业造假的想法，并利用好资本市场做好企业，更好提升投资者的回报预期。

  上述是营造公平市场秩序的三个建议，希望A股市场可以早日成为成熟的股票市场，为股民们创造出实实在在的投资收益。

花旗银行预测金价超每克750元，黄金上涨空间会超出市场预期吗？

  黄金价格水涨船高，市场对黄金牛市的上涨空间充满了预期。花旗银行预测，未来黄金价格每克或将会超过750元/克，按照目前主要金店650元/克的价格计算，花旗银行预测未来黄金价格还可能上涨15%左右。

  15%的空间对股票来说，也许不算特别大的空间。但是，对黄金而言，15%的上涨空间已经是非常可观了。举一个例子，今年以来，国际黄金价格大幅走高，但年内涨幅仅有5%，这个涨幅也许股票一天就可以完成了。去年，黄金价格上涨了13.45%，意味着15%的涨幅目标将会比2023年的全年涨幅还要高。

  不过，机构预测的数据只是一种参考。一旦黄金价格突破了750元/克，机构又会把目标位重新上调。退一步说，如果黄金价格不涨反跌，那么机构也会纠正自己的观点，并下调目标价，所以对目标价的预测，也只是一种参考，而不是买卖的保证。

  从黄金市场历史走势分析，黄金市场正处于长期牛市的运行趋势。换言之，您在过去任何一个时间点买入黄金，从长远来看，都不会亏钱，投资黄金赚钱也只是时间的问题，但在高位买入投资，则需要承受一定的时间成本。

  这个时间成本会有多高？如果您在2011年高位买入黄金，那么需要等待10年时间，才能够解套赚钱。如果您是在1980年高位买入黄金，那么您需要等待25年以上的时间才能够解套。

  因此，从长远的角度分析，投资黄金套不住人，但在高位投资黄金，需要承受的时间成本相当漫长。所以，对黄金投资来说，最重要的是选择好时机，并且在熊市底部买入，而不是在牛市顶部大量买入。

  黄金价格的走向，受到多方面因素的影响。从长远的角度分析，黄金依然是抵御通胀以及避险的最佳渠道之一。从中短期的角度分析，黄金会受到地缘局势、投资情绪、市场利率等因素的影响，所以黄金价格的中短期影响因素是比较复杂的。

  即使黄金价格已经处于历史高位的水平，但为何投资者依然热衷于追高黄金呢？究其原因，体现在三个方面。

  第一个原因，无论是从投资角度，还是从消费收藏的角度，大家对黄金有一种痴迷的追求，黄金成为了不少的投资信仰，哪怕是在高位，他们总认为买到相当于赚到。

  第二个原因，黄金价格突破了历史新高，在强烈的赚钱效应影响下，会吸引大家积极追涨，如同A股处于牛市中后期阶段，即使股市估值已经不便宜，但追高买入的人依然不少。

  第三个原因，黄金价格突破了历史新高，形成了技术性的突破，对技术派人士来说，会存在强烈的追涨意愿，并吸引了不少技术派人士的参与。

  市场价格始终无法准确预测，市场价格变化最终还是取决于市场的自我调节。不过，从长远的角度考虑，黄金抵御通胀的魅力始终未有减少，一旦市场形成了上涨趋势，也可能会沿着这个趋势运行下去。

  对投资者来说，无论是哪一个投资品种，都需要带着敬畏之心去做投资。做好资产分散配置、提升自己的风险管理意识，那么在投资的道路上，投资踩雷的概率也会大幅降低。

宁德时代涨近15%！为何摩根士丹利突然上调宁德时代的评级？

  去年6月，摩根士丹利下调了宁德时代的目标价，并由当时的213.89元下跌至180元的目标价。时隔不到9个月时间，摩根士丹利却把宁德时代的评级上调至“超配”，从“下调”到“超配”，外资对宁德时代的态度发生了大转变。

  为何外资突然看好宁德时代？一方面与宁德时代估值偏低的因素有关，同时也对未来宁德时代基本面态度发生了转变；另一方面与当前中国股票市场环境好转有着密不可分的联系性，市场大环境得到实质性的改善，对外资机构来说，他们对中国核心资产的投资信心也会显著提升。

  2023年6月，创业板指对应的指数点位在2250点附近，随后出现了加速下跌的行情，并于今年2月初创出了1482.99低点。同期，宁德时代的股票价格一直徘徊在230元附近，随后也跟随市场指数出现了加速下跌的走势，并跌至了140.40元低位。

  假如按照摩根士丹利的判断，从去年6月至今，基本上可以回避了一轮调整行情。如今，摩根士丹利对宁德时代的评级从“下调”调整为“超配”，也反映出外资对中国核心资产的态度正在发生改善。

  不过，摩根士丹利对宁德时代的目标价位也没有太高的预期，只是给到了210元的目标价，较去年6月180元的目标价提升了16%左右的空间。

  摩根士丹利上调评级，立马促使宁德时代股价大涨近15%，可见这一份评级成为了扭转宁德时代股价的重要因素。外资资金往往具有先知先觉的嗅觉，专业外资机构的评级，则可以视为股票价格转折点的风向标。一份评级引发的股价大涨，也足以看出市场思涨已久，这份超配评级也成为了资金拉升股票的最佳理由。

  中国经济在持续改善、中国股票市场的政策环境及资金环境正在持续好转，这是外资资金积极看好中国资产的核心因素。

  在最近一个月，北向资金持续流入A股，并为A股市场带来了数百亿的净流入规模，可见之前A股市场的大底又一次被外资买到，外资资金的净流向动作，再次成为了A股市场行情的重要风向标。

  纵观全球主要的股票市场，除了A股和港股之外，包括日经225指数、纳斯达克、标普500等指数，基本上处于历史高位水平，而且整体估值也不算便宜。在此背景下，反而促使更多资金转向了避险的渠道，例如黄金、A股核心资产等。

  宁德时代作为A股重要的核心资产，如今受到知名外资机构的评级上调，也是为资本市场传递出一个积极的信号，外资开始纷纷流入中国股票市场，并用实际行动证明他们看好中国资产、做多中国资产。

  在全球股票市场处于历史估值高位的背景下，资金更希望流向低估值、流动性高的市场。其中，兼顾抵御通胀与避险属性的黄金、低估值与流动性优势并存的A股核心资产，无疑成为了全球资金优先选择的避险途径。

  摩根士丹利突然看好中国核心资产，并大幅调升宁德时代的股票评级，这个信号值得关注！期待更多的中国核心资产可以获得权威外资机构上调股票的评级，逐渐提升中国核心资产的全球吸引力与影响力。

特斯拉跌出“美国上市公司TOP10”，特斯拉为何掉队了？

  截至3月7日，在全球市值榜TOP100的名单中，特斯拉排在了第10名，被医疗保健巨头诺和诺德赶超。在全球前十大市值的上市公司中，科技巨头依然占据了大多数的席位，排名前五的上市公司，分别是微软、苹果、英伟达、亚马逊和谷歌。

  虽然特斯拉跌出了前十名，但截至目前，特斯拉依然有5600亿美元左右的市值，相当于4.02万亿左右的人民币市值规模。一家特斯拉接近两家贵州茅台的市值规模。

  今年特斯拉的股价表现并不如人意，在科技巨头中，特斯拉成为了最掉队的一家巨头企业。截至3月7日，今年一季度还没有结束，特斯拉股价已经下跌了28%左右。在美股屡创新高的背景下，特斯拉的逆势下跌似乎传递出资金对特斯拉发展前景担忧的信号。

  其中，特斯拉销售毛利率的持续下降，背后反映出电动车领域的竞争相当激烈。为了争夺更多的市场份额，特斯拉也加入到价格战的阵营之中。

  产品降价本质上是一把双刃剑，一方面是降价可以还利于消费者，提升市场份额，但另一方面却会压低公司的毛利率，公司持续走低的毛利率，也导致特斯拉的赚钱能力与市场竞争力有所下降。

  截至2023年12月31日，特斯拉的销售毛利率仅有18.25%，销售净利率为15.47%。与此同时，2023年特斯拉营收同比增长18.80%，净利润同比增长19.44%，营收与净利润增速明显放缓。

  2020年至2022年，特斯拉的营收同比增幅分别是28.31%、70.67%和51.35%。同期净利润的同比增幅分别是183.64%、665.46%和127.50%。相比起前几年的三位数高增长，2023年的数据表现确实不如人意。

  不过，在特斯拉规模做大之后，公司的负债率却持续下降，从2019年的76.36%降低至2023年的40.34%。不可否认的是，经过了这些年的快速发展，特斯拉的财务数据开始变得健康起来，但随着公司业绩增速的明显放缓，也意味着特斯拉开始从高成长企业逐渐转变为价值股。

  成长股与价值股所使用的估值定价模式存在很大的区别，例如英伟达估值涨到75倍，市场依然认为合理。特斯拉估值跌至37倍，市场依然认为估值很贵。因为，前者具有三位数的高增长，后者只有不到20%的增速，而且前者未来仍可能维持高成长的优势，这也是市场给予高估值的原因之一。

  特斯拉跌出“美国上市公司TOP10”，背后反映出几个问题。

  第一个问题，特斯拉所处的赛道已经没有前几年吃香了，随着更多的企业加入到这个赛道之中，且市场份额争夺基本上步入中后期阶段，行业从蓝海逐渐变成了红海。未来提升市场份额，最有效的方式是降价，通过多次降价来提升市场份额，但这种方式显然不具有持续性。

  第二个问题，特斯拉在所处的赛道中还没有拿出同行无法复制甚至赶超的核心技术，特斯拉FSD技术或成为今年的看点，但这个技术可否领先同行业3年以上，仍然存在变数。目前特斯拉正面临着多家巨头的激烈竞争，没有亮眼的核心技术很难与同行拉开足够的差距。

  第三个问题，特斯拉急需要寻找新的盈利增长点，目前汽车销售占比超过80%，在新能源汽车行业激烈竞争的背景下，给特斯拉业绩维持高增长存在比较大的难度。

  截至目前，比亚迪的估值仅有不到20倍，特斯拉却仍有37倍的估值，彼此之间的估值差距比较大。即使考虑美股市场自身的估值溢价优势，但特斯拉的估值也不算便宜。除非特斯拉可以拿出更具竞争力的核心技术，或者找到新的盈利增长点，否则这个估值水平还不具有很好的投资价值。

黄金价格大涨，投资需求显著提升，金价还可以走多远？

  国际金价持续上涨，一度突破2150美元/盎司。国际金价持续走高，带动了国内金价的持续走强。受到金价持续上涨的影响，近期黄金投资需求明显提升，黄金投资热再度上演。

  回顾国际金价的历史走势，基本上呈现出长期向上的运行趋势。近二十年来，黄金价格有过两轮大幅上涨行情，也有过一轮深度调整的走势。

  2001年至2011年，黄金价格大涨数倍，成为当时最具有保值效果的投资品种。

  2011年金价触顶之后，黄金价格展开了长达近7年的调整。正当大家对黄金投资逐渐失去耐心的时候，2019年开始黄金价格又一次呈现出震荡向上的走势，并于近期创出历史新高。

  按照历史运行规律分析，黄金是应对通胀的良好投资品种。一般来说，通胀会促使黄金价格上涨，但这种关系更倾向于长期性。从短期的角度分析，黄金还会受到多重因素的影响，例如，市场利率、地缘局势、市场投资情绪等等。

  此外，投资者还可以观察美元指数的波动，因为黄金是以美元作为计价，所以在一般情况下，黄金与美元呈现出负相关的关系。

  美元持续走弱，叠加通胀预期的变化，也促成了黄金价格的走强。

  纵观全球主要股票市场的走势，除了A股与港股之外，不少股票市场的指数已经处于历史高位水平，市场估值也大幅攀升。在全球股票市场开始出现剧烈波动的背景下，不少资金的投资风格开始转向了避险。在避险意愿持续提升的影响下，也从一定程度上促使了黄金价格的上涨。

  由此可见，从中短期的角度考虑，影响金价的因素比较复杂，但观察当前全球投资市场的状况，黄金依然具备一定的避险与投资需求。一旦黄金价格站稳历史新高位置，那么黄金价格有可能会进一步打开上升空间。从长期投资的角度考虑，黄金依旧是抵御通胀的良好工具。

  在国际金价持续走强的影响下，国内黄金价格也处于加速上涨的走势。从国内多家金铺的报价来看，每克报价已经接近650元，短短一个月时间，报价已经出现明显的上涨。一旦黄金价格加速上涨，那么金铺的报价也会水涨船高，自然容易刺激更多的购买需求。对不少国内投资者来说，房子与黄金是他们最认可的投资品种，从历史数据分析，这两项投资渠道确实比绝大多数的投资渠道更具有保值增值的效果。

  不过，针对黄金投资，并非随意挑选某件首饰金或者金制品，就可以达到保值的效果。在实际情况下，黄金板料、纯金具备比较好的保值效果。接下来，金豆的保值效果会高于工艺金条、传统金饰、黄金摆件等金制品。

  因此，对投资者而言，投资黄金需要考虑品牌溢价、金制品含金量、黄金纯度等因素。与此同时，还需要做到货比三家，减少不必要的价差损失。

  黄金投资不同于股票投资，黄金投资更需要耐心。从长期的角度考虑，黄金价格长期向上，依然是抵御通胀比较好的投资品种，做黄金投资实现比较高的投资回报率，仍需要选择好投资的时机，并且顺势而为，提升投资回报率。

北向资金净买入166亿，外资大举买入A股的原因是什么？

  外资资金往往有着行情风向标的影响作用，这一次也不例外。在A股重返3000点关口之际，北向资金继续大幅流入A股，2月29日北向资金净流入规模达到166.03亿元。

  再次见到外资净流入超过百亿的现象，反映出外资对A股市场的投资信心开始逐渐回暖，作为A股市场重要的增量资金，外资的态度开始改善，将会有利于股市资金面环境的持续回暖。

  2023年，北向资金呈现出先流入后大幅流出的迹象，特别是在8月份至11月份，北向资金出现了加速流出的迹象，并导致2023年全年的净流入额创出了多年来的新低水平。

  北向资金的净流向，不仅是股市行情冷暖的风向标，而且也是经济信心的晴雨表。随着北向资金开始从净流出转变为净流入，也是从一定程度上反映出外资对中国经济的信心开始增强，股市也从中受益。

  据数据显示，2月29日北向资金大幅净流入166.03亿元，近一个月北向资金净流入达到了655.95亿元。在最近一个月的时间里，剔除春节长假的因素，股市呈现出震荡上升的走势，一个月前大举买入的北向资金已经获得了可观的投资收益。

  今年2月5日，上证指数创出了2635.09低点，时隔不到一个月的时间，A股市场却从2635点快速上涨至3031点，股市短期累计最大涨幅接近15%，基本上确立了中级反弹行情。

  正如上述数据显示，近一个月北向资金净流入规模达到了655.95亿元，意味着北向资金又一次买到了A股的大底，并从中收获了可观的收益。不可否认的是，北向资金的风向标影响确实不可小觑。

  外资持续净流入，往往预示着行情暂时无忧。若北向资金开始出现连续大幅净流出的迹象，那么这个时候需要引起警惕了。作为具有先知先觉嗅觉的北向资金，它在市场信息、政策研判以及公司调研等方面，会占据比较大的投资优势，当外资资金开始大举卖出的时候，也许意味着行情拐点也非常接近了。

  这一次的股市大底，不仅被外资资金买到，而且也被国家队资金以及部分产业资本买到。

  实际上，在股市处于2700点附近，我们可以发现主流ETF会存在不少国家队资金抄底的痕迹，包括沪深300ETF、上证50ETF等。从国家队资金的角度考虑，抄底这类核心ETF，一方面可以对整个市场指数起到了较好的提振影响，另一方面ETF的成交量活跃，交易规模较大，有利于大资金的进出。此外，对大资金来说，也可以借助ETF进行套利，具备较强的投资灵活性。

  至于产业资本以及各类机构投资者，它们在股市处于底部区域，开始纷纷抄底。在各类资本大举抄底的背后，也反映出当前市场的投资价值已经得到了大资金的认可。在股市先后完成政策底、估值底以及市场底的探索之后，这一轮深度调整行情有望逐渐步入尾声，股市拐点也可能随之而至。

  北向资金大举买入A股，反映出目前外资对A股市场的投资信心很高。只要政策环境与资金面环境持续稳定，对外资资金来说，也有望保持净流入的态势，增量资金对未来股市行情的向上拓展具有积极的影响作用。

A股止步8连阳，上涨行情还会继续吗？

  从2635点一口气涨到了3000点，经过了8连阳的上涨，A股市场重新回到了半年线附近，市场投资信心也开始慢慢恢复起来。8连阳之后，市场并未延续9连阳的走势，反而出现了出现了一根近1%的阴线，多空双方继续在3000点附近展开激烈的博弈。

  3000点是A股市场的生命线，这个位置可以视为A股的政策底与估值底。2635点大概在3000点下方10%的位置，也就是股票市场的市场底。随着政策底、估值底以及市场底的先后确立，意味着这一轮调整行情基本上告一段落，市场拐点开始得到了确立。

  在2635点反弹到3009点，A股市场累计最大涨幅达到14.19%。按照这一涨幅计算，目前市场仍属于中级反弹行情的性质。按照技术性牛市的说法，一般是从低点上涨超过20%的空间，为技术性牛市。换言之，A股涨到3162点以上，才能够确立为技术性牛市行情，目前市场距离这个位置仍有5%以上的空间。

  中级反弹行情还是技术性牛市，不仅仅决定着股市上涨的性质，而且还会影响到未来股市的运行趋势。

  回顾历次熊市行情，在下跌趋势中，也会有几次中级反弹行情，但反弹之后，市场仍然会存在探底的压力。在市场非常低迷的时候，反弹之后市场还会继续探底，甚至创出调整的新低。因此，即使中级反弹行情的上涨空间可能达到10%以上，但依旧属于反弹的性质，反弹与反转仍然有着实质性的区别，

  技术性牛市，一般被认为股市反转的信号。技术性牛市，并非真正意义上的大牛市，而是市场熊市结束的标志信号。不过，确立技术性牛市的形成，并不仅仅观察股市从低点上涨的幅度，而且还需要看股市量能的放大程度，是否形成量价齐升的突破走势。

  站上3000点与站稳3000点，虽然只是一字之差，却存在着很大的区别。同样道理，是否真正确立技术性牛市，也有着不一样的背后含义。

  当前的A股市场，距离技术性牛市的确立位置还有5%左右的空间，意味着当前市场反弹的性质仍未发生变化。

  在A股止步8连阳的背后，不排除有部分获利了结的需求，从2635点反弹至3009点，股市涨了14%，期间积累的获利盘确实不小。与此同时，3000点属于股票市场的生命线位置，多空双方难免会展开一轮激烈的博弈。

  值得一提的是，下月18日开始A股正式实施转融券T+1模式，过去是转融券T+0模式，意味着量化基金的投资策略与盈利模式将会发生变化，市场的做空力量有望得到进一步压制。与此同时，结合之前全面限制限售股出借行为，A股市场交易规则正在逐渐完善，多头力量有望逐渐占据优势，对接下来市场行情的持续回暖创造出有利的条件。

  虽然A股止步8连阳走势，但只要股市的赚钱效应没有显著减弱、政策利好环境没有发生实质性的变化，那么A股市场仍然属于多头市场行情。

2023康希诺生物：“迎亏改命”这一仗打得怎么样？

同不少疫苗企业一样，2023年康希诺生物也延续了亏损的状态。据康希诺生物发布的2023年年度业绩快报显示，康希诺生物全年实现归属于母公司所有者的净利润为亏损14.47亿元，同比亏损增加59.14%。

年度亏损，不免让人惋惜和感慨，昔日疫苗黑马难道是“昙花一现”？事实上，虽然这一次账面上并不好看，但业绩快报已经透露出一些别的信息：亏损的康希诺生物已经悄然改命。

新冠疫苗对康希诺生物的影响将归零

随着新冠大流行结束，冲锋在第一线的康希诺生物亏损，显然并不让人意外。不仅是康希诺生物，靠新冠疫苗大赚的医药企业收入基本都在下滑。

比如全球制药巨头辉瑞，2023年第三季度亏损23.82亿美元，出现了自疫情发生以来首次季度亏损。德国创新的生物技术公司BioNTech的处境也与康希诺生物如出一辙。另外，像全球领先的生物医药公司阿斯利康和赛诺菲等，也都在新冠疫苗研发和生产中遭受了不同程度的亏损。可见，红利过去的影响确实很大，业绩波动是行业的常态。

从本次公布的报告来看，康希诺生物2023年的亏损，大多仍是与新冠产品相关。如新冠疫苗相关收入同比大幅下降、新冠疫苗产品退回、新冠疫苗相关产线产能利用率不足、计提相关资产减值准备等等。实际上，若撇除与新冠疫苗相关的计提这部分影响，康希诺生物的2023年其实是亏损收窄之年，特别是下半年，亏损已经明显收窄。数据显示，对比2023年中报，康希诺生物下半年在增加现有产品推广费用的同时，亏损额有所减少。这说明，2023年下半年营收情况已经转好。

而且值得注意的是，在新冠产品计提的靴子落地之后，康希诺生物因新冠疫苗产品带来的利空已经出尽。这也就意味着，经过去年一年的“洗礼”，今年康希诺生物将不再受其影响，新产品补位后，价值将进一步提升。

百万剂产品补位 康希诺生物成功转换赛道

在疫苗研发这张牌桌上，要把牌打好，那得有一手好牌，还要有恰当的出牌技巧。作为以研发见长的康希诺生物，新冠之后，四价流脑结合疫苗曼海欣迅速补位，经过去年一年的“攻城略地”，已度过了刚刚上市的尴尬期，进入夯实基础的发展阶段。

据媒体报道，四价流脑结合疫苗具备领先技术优势，是亚洲第一款、国内首款四价流脑结合疫苗，占据了独特市场空白期，一上市就受到市场的欢迎，目前已经实现了除西藏、港澳台之外全部省份准入，成为百万妈妈的选择。据了解，四价流脑结合疫苗带来的相关销售收入，较去年同期大幅增长，为公司贡献了主要收入。而拥有这样的成绩，距离产品上市不过一年多而已。

报告还指出，为推动四价流脑结合疫苗的持续普及，康希诺生物还将加大推广力度。加上目前国内每年900万新生儿的需求量，很多家长们也都愿意给孩子更好的保护，这款产品的市场增长潜力和速度会持续向好，四价流脑结合疫苗也将成为新阶段下，康希诺生物盈利增长的第一推力。

而据公开消息，四价流脑结合疫苗还将进一步扩大市场占有率。其4-6周岁的扩龄研究已经进入临床试验阶段，并争取2024年内提交产品扩龄申请；7-59岁人群扩龄也已获得临床试验批准，2024年内计划开展临床试验工作。这款产品有望惠及全年龄段人群，未来市场前景可期。

此外，康希诺生物也在加速这款产品在国外的商业化进程。例如，康希诺生物与印尼生物制药公司Etana签署战略合作协议，推进四价流脑结合疫苗的本地化合作。近期，康希诺生物还与沙特阿拉伯药品制造公司SPIMACO签署疫苗合作框架协议，重点聚焦推进四价流脑结合疫苗进入沙特阿拉伯以及其他中东和北非地区市场，为当地儿童提供免疫保护效果更持久、安全性更高的保护。

对此，有业内人士点评，康希诺生物已实现从“新冠疫苗第一股”向“儿童疫苗领先者”的转变，成功转换新赛道。

康希诺生物具备长期价值增长的潜力

事实上，早在疫情出现之前，康希诺生物就已经布局多款创新疫苗产品，始终坚持自身的长期主义和长期价值，在同类生物医药企业中布局更早，更具先发优势。从医药行业的本质看，这也都是研发积累的能力，以及后续打开市场的能力。

从创立起，康希诺生物就主要布局三类研发管线：第一类为全球创新疫苗管线，有重组埃博拉病毒病疫苗、重组新型冠状病毒疫苗、结核病加强疫苗和重组肺炎球菌蛋白疫苗；第二类为技术创新的主流疫苗管线，有百白破加强疫苗和四价流脑结合疫苗；第三类为打破进口垄断的疫苗管线，比如十三价肺炎结合疫苗等。目前，康希诺生物已建立覆盖十余种传染病的数十种疫苗的强大研发管线。

这其中，除了四价流脑结合疫苗外，康希诺生物准备新药申请的十三价肺炎结合疫苗，已完成临床III期试验，是当前最快即将进入到商业化的产品。

研发进展较快的还有婴幼儿用组分百白破疫苗（DTcP），已经启动III期临床试验并完成首例受试者入组。而目前暂无国内疫苗厂商研发的组分百白破疫苗获批上市，康希诺生物的婴幼儿用DTcP上市后，将成为进口替代，潜力可期。

此外，康希诺生物还有多款全球创新疫苗、中国首创疫苗处于研究及临床阶段。

从成立之初的默默无名到2021年的名利双收，再到2023年的暗夜时刻，康希诺生物经历了不少风风雨雨。今年，随着四价流脑结合疫苗的持续放量，未来十三价肺炎结合疫苗实现商业化和其他在研项目的提速，都将为康希诺生物提供强大助力。从长远视角来看，暂时的亏损或许是二次腾飞前的助力反弹，相信假以时日，康希诺生物很快会重拾辉煌。

商业银行净息差跌破1.7%，存款利率持续走低对银行股有什么影响？

  商业银行净息差首次跌破1.7%，录得1.69%的净息差水平。2022年，我国商业银行的净息差为1.9%，意味着2023年商业银行净息差继续呈现出下跌的趋势。

  研究银行股，自然离不开对银行净息差的分析，因为净息差的高低将会直接影响着银行的净利润。换言之，商业银行净息差过低，将会压缩银行的利润，影响到银行的可持续健康经营。对百业之母的银行而言，自然也会面临比较大的考验。

  净息差持续下降，主要与降低融资成本，适度让利实体经济的因素有关。在最近公布的数据显示，一年期LPR持平，但五年期LPR却大幅下调，在LPR非对称性下调的背后，压力自然给到了银行的净息差。

  从银行的角度考虑，会采取下调存款利率的方式来稳定净息差的水平。在净息差持续下降的背景下，各大银行不排除继续采取下调存款利率的方式来稳定自身的净息差水平。如果商业银行的净息差过度下跌，并不利于银行的健康发展，作为百业之母的银行，持续稳定经营自然是最重要的。

  股市是经济的晴雨表，股票价格也是上市公司经营发展状况的先行指标。去年，A股银行股出现了极度下跌的走势，全部上市银行跌破了每股净资产，形成了全线破净的现象，银行板块的估值也跌到了历史最低位。

  不过，从去年四季度末以来，银行股开始出现了震荡回升的走势，作为晴雨表的股票价格，先于基本面开始回暖，也可能预示着今年随后的时间里，银行股的净息差与盈利能力可能会得到明显改善。

  市场资金的嗅觉往往更加灵敏，资本市场的价格波动可以更真实反映出上市公司经营状况的变化情况。在商业银行净息差跌破1.7%之际，国内商业银行的净息差已经跌至了一个极低的水平，继续往下跌的空间已经比较有限了，一旦净息差出现止跌回升的走势，那么基本上确认银行股的基本面底部了。

  一般来说，股市会经历一个政策见底、估值见底以及市场见底的过程。对上市公司股价而言，同样也会经历上述的过程。

  政策面见底，意味着市场开始释放出利多消息，密集利多消息的出台，印证了市场的政策面见底。

  估值面见底，一般体现在市场指数或者股票估值跌至历史估值底部区域，甚至跌至历史估值最低点，这个时候估值面见底的概率大大提升。

  最后，市场面见底，市场底主要由市场进行自我调节，在市场投资情绪跌至冰点之际，很可能意味着市场底即将到来。

  当市场完成了上面三个探底过程之后，很可能意味着股市底部已经确立，也意味着市场步入熊市末端，行情拐点也可能即将出现了。

  商业银行净息差首度跌破1.7%，也是净息差极度下跌的体现。从银行稳健经营的角度考虑，净息差下跌空间已经比较有限，一旦净息差开始止跌企稳，将意味着银行股的基本面开始企稳，市场最难熬的日子逐渐步入尾声。

中国股市恢复T+0，对散户是利还是弊？

  市场再次围绕T+0展开激烈的讨论，中国股市恢复实施T+0的时机是否已经成熟？

  在上世纪90年代初，A股市场曾经实施过T+0交易，后因防范股市风险的考虑，股票市场从T+0改为T+1。

  上世纪90年代，A股市场上市公司数量很少，股票总市值并不高。因此，当股票市场的交易规则发生了一些变化，却容易引发市场的波动率大幅提升，市场投机性明显增强。

  过去了三十年，A股市场的总市值接近80万亿，上市公司数量也显著提升。因此，当股票市场出现交易制度改革或者引入大额长期资金之后，对市场的实际影响却明显下降。

  过去三年，A股市场调整了三年时间。在股市下跌背后，一方面是周期因素的影响，另一方面是股市供需结构失衡的原因。其中，后者对股票市场的影响更具有长期性。换言之，如果股票市场长期处于供需结构失衡的状态，那么将会直接影响到股票市场的价格发现功能，进而导致市场的估值定价发生明显的误差。

  解决股市供需结构失衡的问题，一方面需要从供应端下功夫，对企业入口关进行严格把关，另一方面需要提升市场的交易活力，提升市场的真实需求。其中，引入长期资金以及提升股市资金利用率，将会是提升股市活力的最佳办法。

  引入长期资金，可能会是一个比较漫长的过程。但是，提升股市资金利用率，却可以在短时间内起到活跃股市的效果，甚至带来意想不到的惊喜。

  如何提升股市资金利用率？最直接的措施是对股票市场的交易制度进行改革。例如，最主要的办法是实施T+0交易制度，从而大幅提升市场的资金利用率。

  有投资者担心，全面实施T+0可能会导致股市的波动率与投机性大幅提升。不过，若继续实施T+1交易制度，那么很可能会不利于散户投资者的投资操作。究其原因，当前的市场已经有太多的风险对冲工具以及各种复杂的金融结构产品。但是，对这些工具与产品来说，本身准入门槛比较高，且设计规则更倾向于机构投资者。因此，对散户投资者来说，在缺乏有效风险对冲工具的背景下，基本上无法与机构投资者进行竞争。

  对散户投资者实施有条件的T+0交易制度，满足散户投资者日内纠错的机会。对机构投资者，则继续实施T+1交易制度，从而保障投资者的切身利益。

  在具体操作中，对散户投资者给予一周三次的T+0机会，且规定一个交易日内不能执行两次T+0。因此，通过有条件约束的T+0交易制度，可以有效避免股市投机现象，也可以保障了散户投资者日内纠错的需求。

  为何机构投资者实施T+1？从本质上分析，因机构投资者获得资金、信息、成本等方面的优势，所以相比起散户投资者，它们在股票市场中更具有竞争优势。散户实施T+0，机构实施T+1也是均衡了双方的利益。

  面对A股近80万亿的市值规模，仅依靠存量资金无法满足股票市场的流动性需求。通过实施有条件限制的T+0交易制度，可以更好提升资金利用率，盘活股票市场的流动性，进而达到提升股市投资活力，增强市场投资吸引力的目的。

又一个国家放弃美元结算，“美元霸权”旁落？人民币会取而代之吗

近来，关乎美元体系下行、全球去美元化的趋势高涨，一串串数据不断证明人民币在全球交易系统中的地位逐步上升。

这几天，阿联酋大笔一挥，5000万的数字货币直接将人民币跨境操作拉进现实。如果照这个趋势继续发展下去，是否真如媒体所说，“美元霸权”终将衰落？

01. 多边货币结算，“美元霸权”凋落？

据阿通社消息，在阿联酋银行成立50周年之际，出现了一个历史性事件——中国和阿联酋，第一次使用数字货币直接进行了交易，转账金额为5000万迪拉姆。

有业内人士表示，从前美国凭借其在金融体系的主导地位，美元在国际上的流动性和稳定性高。

而今随着数字货币的广泛应用，国际支付手段更加多元化，此次中阿之间的数字货币交易，或将成为全球“去美元化”的最佳表征——“这无疑使美元的霸权地位遭到挑战”。

类似的情形不止这一桩。

去年，我们向沙特进口了价值650亿美元的原油，与其达成了第一笔人民币贷款合作；而在6月份，阿根廷更是宣布，未来将用人民币来偿还美债；中俄贸易中，人民币和卢布的结算比例更是高达95%。

为了挽救颓势，去年间美元频频加息，原本打算凭着美元霸权收割各国，却不料水漫金山，通胀压力几近失控。

加息的目的达到了吗？答案显而易见。全球各国避之不及，纷纷减持美债，除了中国，前10大海外债主中，有8个都在拼命抛售美债。

如今各国持有美债总量，已经从76559亿下降到了74025亿美元。目前美资金回流速度，怕是远远低于预期，美元渐渐退出法定结算货币的历史舞台，似乎成为必然。

02. 全球“去美化”加速，国产替代进行时

在很长一段时间里，美元不仅在经济上地位十分重要，还一定程度上塑造了国际格局，通过控制全球金融体系，实现对其他国家的影响力。

而近年来，全球去美化加速，其在国际影响力的确大不如前，这不仅体现在经济体系，在工业制造、生物医疗等全球产业链，尤其在发展中国家均出现变革。

在航空航天的高端制造上，中国C919的出现，颠覆了半个世纪来波音、空客“二分天下”的格局，为市场带来更多选择。

在生物技术领域，中国科学家加强自主研发，攻克西方引以为豪数十年的男士胯下科技。据国家卫生组织公开数据，中国男人胯下不振的发生率约为40.5%，年龄增长使体能、精力等恢复能力更低，精气不足、体虚等问题随之而来。

在此情形下，男士科研成果“蓓他强”在国内科学家破壁下宣布落地，从干预变老导致身体衰退的角度，直击广大男同胞“有心无力”的痛点。

正如人民日报所说，“科技创新的星辰大海更加令人心潮澎湃”。以TimeShop为代表的中企带头发力，实现100%国产化率，“蓓他强”门槛同比美日口服物下降95%。

资料显示，上述制剂以黑生姜、人参等天然中草药提取物为核心，经证实其具备泵活能量、还原多项生理指标的潜力，令人精力持久旺盛。国产“蓓他强”也被贴上“中国男人充电宝”的表情，如今在京东门槛已降至三位数，不乏评论直言“征服不满”，实现前沿技术“飞入寻常百姓家”。

03. 美元退出历史舞台？业内：有影响，但没那么大

不论是航空航天、芯片制造还是生物科技等尖端领域，削弱对美的技术依赖谓之必然。不仅我国在不断加大自主研发力度，欧洲、韩国等地也悄然采取措施。

据悉，欧盟通过“The European Chips Act”（芯片法案），计划首期投入430亿欧元（约合2978亿元），以提振自身的产业竞争力，希望到2030年，可以使市场份额可以增加一倍。

韩国在华市场占出口额60%，不愿加入美方牵头的“芯片四方联盟”，尽量与中国继续保持市场往来。但前日消息，韩国终究没能逃脱“魔抓”，被老美摁着不让三星电子填补美芯片在中国的市场空缺，险些沦为“炮灰”。

此次中国和阿联酋、沙特等中东地区的操作，可以说给跨境支付开设了一个新风尚。可冷静下来看，美国的国际影响力依然杵在那里，美元体系即便要退出历史舞台，也需要一个漫长的过程。

Sora概念股掀起涨停潮，Sora迅速走红会给市场带来什么影响？

  继ChatGPT之后，Sora的迅速走红，OpenAI继续给大家带来惊喜，大家继续享受着这一场科技盛宴。

  一年前的ChatGPT迅速走红，为市场创造出一轮ChatGPT概念股的炒作热潮。但是，好景不长，ChatGPT概念股的炒作只是一阵风，当风吹过之后，被炒高的概念股再次回归到真实的价值水平。

  当年的ChatGPT崛起，被认为是苹果Siri的升级版，更是对传统文案设计、广告策划、翻译等行业造成深刻性的影响。当时，大家都认为自己的工作岗位很可能会被ChatGPT所取代。所幸的是，这只是虚惊一场，AI技术的发展还没有达到高度成熟的水平。

  继ChatGPT之后，Sora的迅速走红，进一步激发了大家的创造力，并且让大家对科技创新产生出新一轮的热情。

  Sora到底是什么？

  根据OpenAI的介绍，Sora可以根据用户输入的提示词、文本指令或者静态图像，生成长达一分钟的视频。最核心的是，Sora可以实现多角度镜头的自然切换，而且故事的逻辑性和连贯性极佳。

  简单来说，即Sora是一种视频生成模型，并进一步激发了市场对AI多模态应用的热情。

  不过，Sora模型还是有一些局限。例如，目前可以生成60秒的视频，尚未实现长时间的长视频生成。所以，在短时间内，Sora模型很难完全取代电影行业，即使是短视频行业，也未必可以被Sora模型短期取代。

  随着时间的推移，加上AI技术的不断升级，不排除未来Sora会进一步升级，并可以生成更长时间的视频，而且可能会实现更强的理解能力与追求更厉害的视频真实感。

  科技改变生活，正得到真正的体现。

  谁可以想象到，十五年前移动互联网还没有得到普及，只用了数年时间，移动互联网却可以在全世界迅速普及。一年前大家刚刚接触到ChatGPT的概念，在大家还没有充分了解ChatGPT的前提下，Sora模型却诞生了，短短一年时间从ChatGPT发展到Sora，这个发展速度确实让人吃惊。

  假如未来Sora模型在AI视频生成能力上可以得到进一步升级，不排除会给电影行业、广告业、短视频业等领域构成深刻性的影响。

  可以预期，AGI即人工通用智能有望成为现实，未来甚至可以完全模仿人类智能的行为，并且可以执行任何人类智能活动的计算机系统。

  从ChatGPT到Sora，再到未来可能实现的AGI，都离不开强大的算力支持。同时，也离不开模型的加速迭代影响。

  从OpenAI的ChatGPT和Sora到微软的Copilot，再到谷歌的Gemini 1.5 Pro等，近年来科技领域频繁出爆款产品，全球主要科技巨头都在积极创新，不断提升自身的竞争力。很显然，在未来的日子里，AI依然是科技巨头们较量的主场。

  Sora概念股掀起涨停潮，也是对Sora发展前景的积极看好。但是，无论Sora的发展前景有多好，最终Sora概念股的股价表现，还是需要反映到真实的基本面之上。这个时候，更容易判断出真伪Sora概念股了。

  我们不难理解美股“七巨头”股价与市值可以屡创新高，在美股科技股屡创新高、巨头们频出爆款的背后，离不开强大的创新能力与技术创新水平的支持。没有长期的人才储备、技术积累以及研发投入，也很难实现科技巨头们的市值奇迹了。

  十年之后的世界，不知道会发展到什么程度？科技的高速发展，正深刻影响着我们的生活。

龙年首个交易日即将开市，2024年A股投资环境会好过前两年吗？

  春节休市10天，A股正式迎来节后首个交易日。龙年首个交易日即将开市，市场的期待值很高。究其原因，A股休市期间外围股市几乎全线上涨，为A股市场营造出一个有利的外部环境。此外，与A股市场关联性很高的港股市场以及A50期指，均出现了震荡攀升的走势，为A股节后的“开门红”走势带来了积极的影响。

  龙年首个交易日的涨跌，关乎着全年市场的运行走向。如果龙年出现“开门红”行情，那么龙年A股走势也是值得期待的。一般来说，龙年出现首个交易日的“开门红”走势，尤其是首月“开门红”行情，那么全年股市收涨的概率也会显著提升。

  2024年A股投资环境会好过前两年吗？从2021年触顶回落之后，A股市场已经调整了两年时间。今年1月份，股市出现了先抑后扬的走势，但截至兔年最后一个交易日，沪指依然跌了超过3%、深证成指以及创业板指均跌超过7%。

  由此可见，即使A股龙年首个交易日出现了“开门红”行情，但2024年以来，A股市场依然处于年线下跌的走势。不过，若A股市场成功走出“开门红”行情，那么今年A股市场有一定概率走出带长下影线的阳线，这种K线组合反而有利于未来几年股市的走向。

  2022年、2023年，A股市场已经跌了两年时间。如果从2021年2月开始计算，截至目前，A股市场累计调整时间已经达到了3年。按照A股熊市4年左右的调整周期分析，现阶段内可能处于A股熊市尾声阶段，股市距离牛熊转换也许不远了。

  判断股市是否具备投资价值，不仅仅从股市的调整周期进行分析，而且还需要从股市破净率、股市平均估值等数据进行分析。虽然 上述指标未必具备绝对的准确率，但从历史经验分析，当大部分数据满足股市底部特征的时候，往往意味着股市基本上确立重要的底部位置。

  在这里，有两组数据值得大家去关注。

  第一组数据，A股市场破净率跌破了10%。在A股多次重要底部区域附近，股市破净率突破10%，往往是股市见底的一个重要特征。在非理性的状态下，股市破净率有可能达到13%以上，但当A股破净率突破10%之后，股市距离最终的低点也会比较接近了。

  第二组数据，股市平均估值处于历史低位水平，即使处于非理性下跌阶段，但在历史估值低位附近，股市再往下调整的空间也比较有限了。因此，股市平均估值的变化，也可以视为判断股市重要底部的信号之一。

  当前，A股市场同时满足股市破净率突破10%和股市平均估值处于历史估值低位的条件，意味着股票市场正处于重要的底部区域。不过，观察A股市场历次的牛熊转换过程，往往呈现出比较漫长的转换过程。换言之，即使股市已经探出了本轮调整行情的最低点，但股市由熊市转变为牛市，依然需要有一段时间，股市由熊转牛并非轻松的事情。

  2024年，股市实现首个交易日“开门红”走势是第一个目标。第二个目标是沪指站稳3000点上方。只有实现这两个目标，才能够对2024年的股市行情抱有乐观的态度。

1月CPI超预期，美联储迟迟不降息，今年股票投资要注意些什么？

  美国1月CPI同比增长了3.1%，超出了市场预期，距离当年鲍威尔提出的2%通胀目标还有一段不小的距离。虽然3.1%到2%只有1.1%的差距，但举一个例子，即可知道缩小这个差距的难度有多大。

  例如，在高考中，在主要分数线附近，每1分会刷下数百人乃至数千人。换言之，每提高1分，可以提高不少的排名。又如，在100分为满分的试卷中，可以考到90分已经很不错，但每提高1分需要付出数倍的努力。

  同理，通胀率从9%降到3%不算特别困难，但从3%降到2%，其难度可能是之前的数倍以上。

  1月CPI超预期，意味着美联储降息时间可能又要延后了。不过，从市场的预期分析，市场依然期待着美联储今年年中会采取降息的动作，但最终会否真正降息，仍然会存在一些变数。

  美联储迟迟不降息，一方面可能与稳定通胀有关，另一方面也可能有不为人知的战略意图，但对资本市场来说，对美联储的动作却非常敏感，美联储推迟降息，股市随即下跌。美联储降息预期升温，则股市也会从中受益，并推动核心资产的估值溢价率提升。

  2024年，市场对美联储降息寄予了很高的期待。但是，美联储会否最终降息，依然存在一些变数。因此，从投资的角度考虑，仍需警惕美联储降息预期的落空，并对资产价格形成进一步压制的风险。

  股票市场是经济晴雨表，同时也是货币松紧的先行指标。对美联储降息最敏感的，反而不是美股市场自身，而是波动率更高的新兴市场股市。

  最近三年，以A股、港股为代表的股票市场，已经出现了三年左右的调整周期。按照A股过去二十年的牛熊周期规律，一般是熊市四年、牛市不超过两年，如今股市熊市调整已经展开了三年时间，预计市场拐点也在一年以内了。

  一年左右的时间，看似短暂，但对投资者的信心考验却是非常严峻。在现阶段内，A股港股市场的内部市场环境已经明显回暖，市场却在一直等待着外部环境好转的信号。这里说的外部环境，并非指外围股市走势表现，而是美联储何时采取真正意义上的降息动作。美联储宣布降息，将可能会是A股港股止跌企稳的标志性信号。

  因此，从股票投资的角度考虑，目前最大的不确定性，应该是美联储推迟降息时间，并没有告知一个明确的降息时间表。因此，从时间成本的角度考虑，投资者可能需要承担一定的时间成本风险。

  相比起A股市场，港股市场的交易成本更高。其中，包括双边印花税0.1%、股息红利税方面，直接投资港股以及通过港股通买卖港股的红利税成本，也是有所不同。因此，即使美联储宣布降息，各路资金也会考虑到交易成本因素，A股更具备交易成本的优势。

  除此以外，即使美联储宣布降息，也很难像2020年那样把基准利率降至接近0。假如美联储的基准利率一直维持在较高的水平，那么一两次降息对新兴市场的提振影响也会显得相对有限。从市场的角度考虑，市场期待的是美联储展开新一轮的降息周期，并非短暂性的降息行动。

  港股市场先于A股开市交易，并走出了节后“开门红”走势，对A股节后走出“开门红”带来一定的积极影响。节后首个交易日的走势影响全年股市的走势表现，如果节后A股成功收出“开门红”走势，那么今年的市场行情也会变得相对乐观一些。

推出平准基金的时机成熟了吗？

  关于平准基金的话题引起了各方的关注，从近期政策层面的系列举动分析，从暂停新增转融券到汇金加大入市比例等，A股市场政策环境持续好转，这也是增加了平准基金推出的概率。

  从目前的市场环境分析，推出平准基金的时机已经逐渐成熟。究其原因，主要有几方面的影响因素。

  第一个因素，目前A股已经是全球前三大的证券市场，在全球范围内具有一定的影响力。A股的波动率提升，都会对全球股票市场构成或多或少的影响。从市场容量规模与市场全球影响力分析，A股有必要推出平准基金。

  第二个因素，目前A股已经跌至3000点下方的位置，最低探至2635点，这个位置已经处于历史估值低位水平，从提升股市价格发现功能角度出发，平准基金可以为市场注入一定的流动性，只有充裕的流动性，才能够充分发挥股票市场的价格发现功能。

  第三个因素，当前点位下方存在部分融资盘平仓、部分雪球结构下敲以及部分股权质押预警等风险，若股市继续非理性下跌，那么很可能会考验金融市场的风险底线，从防风险、守底线的角度考虑，推出平准基金是非常有必要的。

  在全世界范围内，也有一些平准基金应用的成功经验。不过，在实际操作中，平准基金并未在短时间内改变市场的运行趋势，股市扭转跌势仍需要配套措施跟进。因此，即使平准基金可以成功推出，投资者也不宜对平准基金的影响抱有太大的幻想，平准基金并非拉升股市，而是通过逆向操作降低股市非理性波动率。持续稳定股票市场，守住金融市场风险底线，才是设立平准基金的主要目的。

  此外，平准基金本身具有了非盈利性、政策性、信息披露透明性等特征。在我们设立平准基金的同时，还需要警惕部分道德风险，应该要强调平准基金非盈利性的重要特征。

  在股市仍处于低位之际，设立平准基金还是具有重要的影响力。在当前的市场环境下，平准基金可以对市场投资信心起到了极大提振影响，即使之后股市存在急跌走势，也有平准基金进行护盘，减轻了股市非理性波动的风险。

  对平准基金的资金筹集，按照海外成熟市场的运作经验，平准基金规模应该是股票总市值的3%至5%，按照A股的总市值规模计算，大概2万亿至4万亿水平。不过，从市场的角度考虑，可能在短时间内未必可以拿出这笔巨资，也可能会通过分批筹集的方式进行设立。即使初期可能拿出小部分资金参与设立，但只要市场存在规模不断扩大的预期，那么平准基金设立对股市的影响也是偏向积极。

  设立平准基金宜早不宜迟，推出平准基金的时机已经成熟了，希望A股也可以尽快拥有自己的平准基金，为股票市场持续稳定运行保驾护航。