又开始有分歧了

周末最明显的就是消息面上的降温，银保监会称，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为。

当然，这都是上周开始降温后的延续了，目的也很明确，就是让节奏慢下来。

然后滞后的舆论风向也跟着有所变化（舆论风向就是典型的墙头草），也从上周初的“牛市”到现在的“理性”之类的。

其实最明显的还是市场的表现，金融地产一起起来后，银行、保险、地产相继熄火，直到周五券商的东财和中信也进入休整，基本可以确认市场的节奏开始慢下来了。

这对大家来说都是好消息，大快猛干不是什么好事，有前车之鉴在，怎么可能如此轻易就重演呢。

券商策略方面，有意思的是，上周末都是预期比较一致偏“牛”的，这周就明显有分歧，当然，分歧主要集中在短期的走势上。像之前一直看多的中信就认为三季度会有调整，但是长期看好，调整反而是上车机会；而更多的一些券商则没那么明显，更多是认为短期权重走得太快，需要震荡消化。

短短几天大“牛”后，市场的各方参与者的情绪都明显有所冷却，看法也开始出现分歧。

.......

6月M2同比增长11.1%，新增社融3.43亿，超预期值4000亿。

数据上就表明了目前流动性是非常充裕的，而且贷款需求也很强，对市场当然是利好解读。

而从后续央行的表态中，可以看出我们的货币政策还是保持适度为主，大水漫灌是肯定不可能的，就是不断微操，松了就紧一点，紧了就松一点，但总体还是偏松的。

当然了，我认为，就力度而言，下半年随着经济的恢复，货币政策大概率会有所收窄。

然后，随着经济的恢复，企业的盈利也会有所恢复兑现，但不同的公司之间相距甚远，大部分行业都是龙头公司能获得更优异的业绩表现。

适度宽松的流动性+分化的业绩表现=市场总体表现良好，但结构性行情依然是主线。

我个人目前持仓方向为科技（电子+通信）、消费（白酒+机场免税）和医疗。

看好的备选方向其实也不少，像新能车、数据中心、传统低估值白马等.......

不得不说的是，之前的确很多投资标的可选，不说基本面一定很明确，但是估值是比较容易发现偏低的，不像现在，很多公司都不是处于那种一看就觉得便宜的地步。

龙头公司的估值普遍都起来了，从某个角度来说，难度其实是提高了......

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周记第26期：最新收益率95.59%

本周行情跌宕起伏，大金融和低估值板块躁动后，相继熄火，到周五，券商也大概率进入震荡走势。由于本身组合里没有配置周期类和绝对低估类品种，所以跟我关系也不是很大，只是更多出于对整个行情演绎的思考去进行关注而已。

当然，从投资角度上来说，我也并不排斥周期类和绝对低估类品种，只要这笔投资我能看得懂，认为能赚到钱，那就行了。说到底，像一些重资产科技制造业，其实也是有颇强的周期性的，很多地方有相通之处。

组合“模拟跟踪”

本周净值再度大幅上升，创出净值新高。自2019.09.02公开组合以来，截止2020.07.10，组合收益率为95.59%，同期沪深300为25.09%。

组合年涨跌幅为55.23%，沪深300为16.03%。

净值走势图：

上周持仓组合情况：

本周持仓组合情况：

估值水平具体的划分是：“高”-“偏高”-“中性”-“中偏低”-“偏低”-“低”。

估值会随着业绩兑现、时间流逝、预期改变有所调整。

像蓝思科技，由于对业绩预期的上调，估值也相对上调了，所以虽然本周大涨，但调整估值后，目前依然处于中性区间。

本周操作：

本周操作稍多。

周一，清仓了洋河，换成了正海生物，自此，组合终于有了医药股。

周四，减了一点蓝思给信维。

周五，减了一点蓝思给正海。

调仓的思路主要依据还是两条为主，一个是为了总体的持仓风格，另一个则是估值的高低位切换。

调整后，持仓组合为科技（电子+通信）58%，消费（白酒+机场免税）35%，医疗7%。

从估值来看，目前蓝思和五粮液都是相对高的，所以后续会是调整仓位的主要出口。

现在后备方向主要是新能车以及低估值品种，新能车是找不到位置，低估值品种是还没想好，但如果科技、医药和消费三大主流方向都打得很满的话，那肯定要考虑调整一些做高低位切换了。

后续行情无论怎么演绎，我们要做的事情其实也是一样的，就是找到好的投资品种，躺好方向，然后等待公司业绩兑现，股价上涨；对于估值相对高的，那就做高低位切换，不断优化投资组合。

－END－

本文只是个人观点，纯研究分享，文中的任何看法或操作，都充满了个人偏见和情绪。请各位坚持独立思考，自主作出具体决策。

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物理降温

市场氛围依然很好，成交额放大到1.7万亿了，从监管层的表态来看，明显觉得有点过头，所以一开始先是媒体开始口头降温，接着就是昨天明确表态查配资，从今天的情况来看，也不能说完全没用，但在大量增量资金面前，券商还是很强。

然后到今晚，管理层正式“物理”降温：

中国人保公告，社保基金计划减持不超2%公司股份。

北斗星通：大基金拟减持公司不超2%股份；

太极实业：大基金拟减持不超1.5%股份；

汇顶科技：大基金拟减持不超1%股份。

人保是给金融股降降温；大基金则是产业资本退出，毕竟有了钱，才能投向产业链的更多地方。

短期降温是好事，慢牛长牛才是正道。

此外，东方财富：控股股东的一致行动人沈友根拟减持不超2%股份。其实最近大股东减持的公司非常多，只是东财算是目前券商的灵魂股之一，比较引人注目而已。

不过今晚看到最骚的公告还是江苏银行，竟然要配股200亿，妥妥的坑爹。

.......

其实目前券商为首的金融股也明显开始震荡消化了，但增量资金那么多，肯定死不了，所以宽幅震荡的可能性是最大的。

有意思的是，从基金的销售情况来看，其实很多资金是通过机构入场的，显然越来越多的投资者知道A股不是自己来瞎倒腾就能赚钱的，宁愿让专业人士来干这种活。

参与者的改变，是A股投资生态最大的变化。虽然A股普通散户依然很多，但是战场早就割裂了，长线机构、基金、外资都主要是在主流板块上作业（哪怕阶段性风格各有差异），游资则是在另外的战场上搞打板妖股等（但影响力已经大不如前）。

至于新入场的韭菜，主要分两种，一种是选择短期涨得凶的金融和周期，另一种则是干一些N久都没怎么涨的低价股、边缘股。

祝君好运......

长期来看，A股的演变趋势必然是向港股、美股靠拢，头部企业无论是经营还是市场上流动性的占用，都会处于优势。

当然，我们也会有一定自己的特点，毕竟普通投资者的基数我们也是大很多的，而且实体经济的发展阶段也不一样。

组合操作上，今天减了一点蓝思给信维，思路依然是高低位切换，虽然蓝思的中报未出，但是肯定是不错的，不过目前这个股价也算是提前反映了，算上150亿的定增，股价算不上高估，但也说不上便宜。相对来说，信维更有便宜可占。不过调的仓位很小，影响不大就是了。

目前持仓风格依然没有变化，科技（电子+通信）、消费（白酒+机场免税）、医疗，继续躺着......

－END－

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简单聊两句行情

虽然净值创了新高，但这种指数迅速上量的行情，显然非我所长，毕竟我的风格更多是基本面切入，然后等抬轿子。

简单聊一些对行情的想法吧：

中长期来看，依然是结构性行情为主。当然，整体“水位”的上升，让市场资金多了更多的选择，但垃圾股和边缘股，依然是唾弃的对象，千万别干傻事。

短期大金融带动的指数行情涨幅已经很大，我倾向于斜率走缓，进入震荡，相当于把大盘带到一个新的平台进行消化。从预期演绎来看，更多是券商板块为后面的行情走好打了提前量。

从今天的消息面来看，一方面是新基金大卖1300亿，再创历史记录，说明场外资金不断进场，情绪火热（为市场持续走好提供资金，而且也说明了现在很多资金是通过基金入场的，并非如同过往）；另一方面则是管理层出来打压场外配资，显然是为了让短期市场降温的。同时，我们可以看到北水今天的流入节奏也大大放缓了。

一旦平台区确立，资金自然又会逐步出来扩散到其他地方了。

所以还是选择好的资产，等待市场反应就好。我个人依然偏好成长风格为主，科技、消费和医药。当然，金融周期类其实也有不少好东西，只是我少干而已，譬如保险龙头、地产龙头、零售银行龙头、工程机械龙头等等.......

当然，如果你先手了金融那些，那也不错，起码有交易优势了，但是没有先手优势的朋友，就小心点了，切莫风格随便漂移，干些49年加入国军的事情......

其实现在这种行情是最容易亏钱的，老司机都知道，很多散户会反复追高，一旦自己的不涨，别人的涨，又心急难耐，赶紧割肉去追涨起来的。最惨的是，从一个大周期来看，散户普遍是一开始尝到了甜头，然后资金越加越大，最后在行情转势时套在高位，得到纸面富贵一场。

当然，这个时候我们这些老韭菜的意见可能都不要听最好，毕竟很容易耽误你们赚钱的......

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信维通信中报预告的解读

翘首以盼，信维的中报预告终于出来了。

公司预计2020年1-6月归属上市公司股东的净利润3.00亿至3.40亿，同比变动-18.62%至-7.77%，其中第二季度盈利2.37亿元 - 2.77亿元，同比增长86.17% -117.56%。

这份报告第一层想法肯定是看到同比下降；第二层是看到环比恢复；第三层是看到单季度同比翻倍附近；第四层是看到扣非净利润同比增长2倍以上。

由于一季度挖坑，所以信维一季度只有6000多万的净利润，当时也判断，一季度的报表更多的是确认与出清，后续走的是预期好转的恢复逻辑。

而来到半年报，公司的报表则是属于确认恢复，真正的大头是在三季度。所以首先重点是确认恢复，其次则是恢复多少。

其实对比一下去年3季度的情况，就能够明白预期演绎的情况了，单季度确认业绩拐点是最敏感的，然后再到全年同比确认。

其实如果是按扣非净利润来看，信维已经在同比转正之间了（今年扣非2.5亿-2.9亿，去年上半年扣非2.87亿）。

随着疫情影响消退，虽然一度受到部分客户订单的需求调整（主要是华为为代表的安卓系，4月份为止的砍单），但是二季度显然是有大幅改善的。单季度净利润是2.37亿-2.77亿，同比中位数大概就是翻倍增长。

如果光看上半年的3-3.4亿，觉得离全年的业绩目标好像有点远。

我们可以大概看看，去年三季度单季度是4.59亿，四季度是1.92亿。而今年如果要大概做到13亿左右的净利润，其实就是需要下半年同比增长50%。我只能说概率其实还是挺大的（好像很高的增速，但好像又不是很难就能实现的情况）。

不过，目前的中报只能确认业绩恢复的拐点，由于三季报占比比较大，如果要确认超预期的话，其实还是三季报才比较靠谱。

目前我依然维持今年信维大概在25%-40%的净利润增长的判断。

在经历了疫情干扰、订单调整、打压华为等诸多利空后，消费电子依然顽强地一点点向市场证明，一个行业的大趋势是没有那么容易被打断的，中途的利空虽然对逻辑有不同程度的影响，但是背后的发展趋势，一直在发挥作用。

中长期来看，景气度恢复和新的技术周期带来的业绩增长会非常显著，只需静待时间，让一份份报表得以兑现就可以了。

－END－

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该干嘛干嘛......

可能我太怂了，对于这样躁动的指数行情不太适应，虽然我也不是不涨，但就是下意识地感觉慌得一批，今天两市成交额已经超过1.5万亿了，之前一直说市场不缺钱，缺的是信心，但是这也来得太迅猛了......

怎么说呢，目前金三胖为首的低估值板块全面反弹，也的确有低估值作为基础，我之前也认为像券商之类的一直没有反弹过，也是非常不科学的，但从没想到，最后市场会如此演绎，演绎到略有极端的味道。

至于为什么是这个时点，为什么是走成这样，我也找不到原因，毕竟无论是流动性还是经济恢复的预期，其实都是一直存在的理由。

站在这个时点，追高是不可能追高的，只能继续拿着主流方向的好公司卧倒，等这一波低估值板块斜率开始走缓，资金也就慢慢会正常些了。

如果是单纯的低估值修复，天花板是很有限的。长期来看，还是要选择能够不断成长的公司。

当然，像银行、地产、保险的一些龙头公司都还有成长性的，所以它们也是相对来说最强的。

此外，你会发现，虽然这一波大家都起来不少，但是真要对比起来，很多没有基本面的小垃圾们，其实还是跑输的，而市值不再是阻止大象起舞的理由，这也算是A股的一个变化吧。

。。。。。。

今天组合有个小调仓，就是把洋河换成了正海生物，自此，组合终于有医药股了。

不过虽然今天是趁着正海大跌换的，但是没想到后面洋河飞起来了哈哈，不得不说我短线太菜了。

目前是59%是科技（电子+通信），36%是消费（白酒+机场免税），5%是医药。

正海目前的估值也说不上便宜，就是属于勉强凑合那种，但是小仓位先上个车也还可以接受。

正海生物的逻辑算是比较简单，目前主要业务是口腔修复膜+生物脑脊膜+骨修复材料，还有预期内的是活性生物骨业务的通过。

其中，口腔修复膜的占比较大，而且未来的成长性是比较强的，预计之后这个业务的比重还会不断扩大。

这个一方面是国内种植牙目前还处于高速增长阶段，18和19年行业增速都超过20%；另一方面，公司的产品竞争力比较强，主要对手就只有一家外国厂商，而且自己的价格也相对便宜，替代性强，市占率有望逐步提升。两者叠加，哪怕是用一个相对保守的测算，公司的增长也是相当可观的。

至于生物脑脊膜的增长性则相对差一些，主要是跟颅脑手术和脊柱手术的，主要还是靠公司市占率的提升为主。

骨科的业务体量还小，属于前景比较广阔，但短期对公司影响还比较小那种。

反正还是属于小而美那种吧，不像恒瑞医药和长春高新那种大市值白马确定性那么强，不过相对的，给的估值自然就好下手一些。

更具体的到时候单独开一篇，估计等个中报预告之类的一起写。

不得不说，现在这种行情，保持冷静很重要，该干嘛干嘛，最怕就是那种风格漂移的，很可能会到处不讨好。

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多看业绩相关的，少看吹牛逼的

周末口号有点多，短期情绪显然还是很激动。

可以看到出了最近策略的券商，基本都是一致看多的。还有强调风格只是扩散和平衡，主流板块依然是那几大方向。

其实宏观上，驱动行情演绎的原因基本没有变化，一个是经济的逐步好转（微观上对应企业盈利），另一个则是相对友好的货币政策，由于第一个条件基本不会出现什么逻辑上的大变化（最多因为外围有点扰动，以及节奏比较缓慢），但是货币政策这个只能说是边走边看了，但是相对友好是大概率的。至于无限制的放水，那肯定是不存在的。

现在市场成交额能够再次突破上万亿，其实流动性的客观条件是早就有了， 但是市场一直缺乏信心，而在上证大涨的情况下（尤其是券商代表的大金融），这种指数行情对场外资金的吸引力自然是最大的。

别的不多说，大家好好珍惜行情就好。别因为情绪好转，就浪的飞起了。

此外，中报时间窗口，企业的业绩兑现以及好转，更值得我们去关注。

.......

聊几个消息：

1）中芯国际回科创板

今日，中芯国际披露首次公开发行股票并在科创板上市发行公告，确定发行价格为27.46元/股，网上和网下申购日期为7月7日，估计募资超过500亿。

这当然是喜大普奔的消息，对于芯片制造业来说，几百亿真不算多，希望国产芯片的进度能够更快一点。

半导体板块估计又可以继续随着情绪浪一浪了，尤其是长电科技，相关性是最强的。

不过也要注意，中芯真的回A后，估计大部分资金会更加倾向追逐中芯本身，纯情绪炒作的半导体公司还是不建议关注，而半导体龙头公司们，则关注业绩兑现的情况，虽然估值始终高就是了，导致操作难度挺大的。

2）5G R16标准宣布冻结

7月3日23时，在3GPP TSG第88次会议上，5G R16标准宣布冻结，标志着5G第一个演进版本标准正式完成。

简单一点来说，就是更新统一了行业新的通用标准，有利于行业的整体推进，尤其是下游相关的应用。但是对于下游怎么说呢，发展方向倒是挺明确的，不过标的和业绩释放都是问题，我还处于观摩阶段。

当然，目前来说，无论下游的演进如何，中上游都会率先开始兑现业绩。

3）老窖产品提价

7月2日老窖下发暂停西南大区各经销客户订单接收及货物发运的通知，次日之后就流传出涨价的通知。

根据报道出来的文件，即日起52度国窖1573经典装产品零售价调整为1399元/瓶，而此前泸州老窖官方商城售价为1299元/瓶。

之前老窖控货挺价，一直没有涨价，加上茅台大哥的价格也上去了，目前的情况也算是水到渠成。

不过业绩体现要在三季报了，中报业绩最多也就是确认恢复而已。但由于市场预期已经得以确认，所以中报的影响相对来说不大了，除非是超预期的好。

总的来说，我们还是要多看业绩（企业经营），少看吹牛逼的（鼓吹牛市）。

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周记第25期：最新收益率76.93%

本周收获颇丰，组合净值也创出新高，周四收盘收益率达到了77.76%，而后周五略有回落。

自此，组合收益率算是正式爬出了年初疫情导致的大坑。（上一个高点是2.25，当时收益率是63.99%）

在大回撤期间，不断修正自己的持仓风格，扩大能力圈，希望以后也能让净值稳步上行，一步一个脚印的。

组合“模拟跟踪”

本周净值大幅上升，创出净值新高。自2019.09.02创建组合以来，截止2020.07.03，组合收益率为76.93%，同期沪深300为16.31%。

组合年涨跌幅为40.42%，沪深300为7.89%。

直到现在，近3900家上市公司中，有2060家公司实现正涨幅，比例大概是52%。而跑赢沪深300的公司则是1580家左右，比例大概是40.5%。

虽然这两天牛市声音此起彼伏，但是其实无论是指数还是部分个股，早在19年就已经开始走强了。这么算来，所谓“牛市”其实已经有1年半有余了......

投资朋友还是要保持理性，所谓大牛市的杀伤力，往往比熊市更强。

我还是那句，该干嘛干嘛，不要去想什么全面牛市之类的东西，然后去捡垃圾，赌票。

理论上，如果“牛市”的定义是指数级别的行情上涨，个股估值的全面提升，那更能代表指数的优质个股一样受益，甚至是更加受益。

净值走势图：

上周持仓组合情况：

本周持仓组合情况：

本周操作：

周一，信维下跌，蓝思上涨，加上估值相对比较问题，调了部分蓝思仓位给信维。

周四，洋河涨停板，减了近一半给五粮液。由此，五粮液正式成为持仓标的。

两次操作都仅仅是电子和白酒内部的仓位调整，不影响组合持仓风格。

本周有点雨露均沾的感觉，大家都涨了起来，当然白酒是更加凶悍，老窖和洋河都大涨了超15%。

如果有仔细留意我仓位表上的个人的估值水平的话，可以明显看到，大家的估值都起来了......

对了我的个人估值水平，目前具体的划分是：“高”-“偏高”-“中性”-“中偏低”-“偏低”-“低”。

目前来看，如果有调仓的需要，蓝思的仓位是首选，其次是五粮液和洋河的白酒仓位。

需要强调的是，五粮液的调仓明显是没有什么便宜可以占的，纯粹是白酒仓位的优化而已。因为看好的是高端白酒，所以算是占个坑，万一之后调整了，也可以继续腾挪。原设想的理想状态是确定性高的五粮液+弹性的老窖。

如果是为了调整持仓风格，那优先级就比行业内的仓位调整要重要了。

持仓风格上，目前大概是59%是科技（电子+通信），41%是消费（白酒+机场免税）。

备选板块依然是新能源汽车和医药医疗，其实预备标的已经大概有了，无奈位置没到。虽然也想占坑，但是思想很挣扎.......

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拜托，不要动不动就说牛市来了

这两天市场都主要是大金融（券商、保险、银行）和大基建（基建、地产）板块集体大涨，而以医药股的回调最为明显。

一方面是资金的高低位切换，尤其是基金半年报结束后，调仓换股的迹象不要太明显；另一方面则是像券商、地产、基建等子版块的逻辑本身也有一定的好转，加上股价调整了比较久，终于找到个机会起来。

之前我也特意说过券商这个板块，这一波反弹以来，几乎没有反弹过，明显是不太科学的，叠加现在传闻四起，银证混业、券商合并等消息，都成为了短期情绪的一个催化剂。

但无论是金融也好、基建也好、地产也好，虽然如此迅猛的反弹，依然跟突然铺天盖地的全面牛市论调没啥关系。我也是觉得奇怪，怎么上证涨涨就说是牛市，创业板涨的就不叫牛市呢？

虽然客观来讲，上证指数的上涨的确更容易带动场外吃瓜群众的热情，看今天过万亿的成交额就知道了。

但如果硬要说，实际上虽然节奏各有不同，但是主流板块，业绩不断得以增长的公司，其实都在走牛市，结构性牛市一直都在。

就我个人而言，一看到到处都是牛市，就下意识的慌得一批，赶紧重新审视个股逻辑，还能不能继续拿，要不要减仓调仓.......

拜托，不要动不动就说牛市来了。喊着口号冲入场的，一般都是负责埋单的。

.......

话说今天终于有个机会可以调整一下白酒内部的仓位了，在洋河涨停板的时候，减了近一半给五粮液。由此，五粮液正式成为持仓标的。当然，白酒的大头还是在老窖。

白酒这几天有点疯，后续很可能会调整一下，很正常。老窖、洋河轮着打板，即使不打板的涨幅也不小，实在是可怕。

长期来看，成长的赛道还是集中在科技、消费、医药三大领域，周期当然也是主流领域，但更适合底部潜伏，当高胜率操作来做。

譬如之前我就建议我的朋友可以继续定投券商ETF，不过一旦超过1了，就不要追加了，等上去就好，到时候想减不想减问题都不大。毕竟之前最高点也就1.13左右，没必要动不动追高。

我个人组合目前还是以科技（电子和通信）和消费（白酒+机场免税）为主，后备赛道依然是医药医疗和新能车.......

对哦，今天上机久违的涨了4%以上，应该表扬一下才对。

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老窖涨停了.......

继昨天消费电子表演，信维久违的涨停，蓝思也大涨超8%后，今天轮到白酒集体大涨，尤其是之前一直走弱的泸州老窖，吐气扬眉，直接打涨停板。

事实上，市场经常出现这样的情况，要么死活不来，要么一来就乱来，疯来。

作为市值一千多亿的白酒龙头公司，对于很多投资者来说，总会有盘子大、涨得慢、股价高等固有印象，但实际上，真的涨起来，一样是杠杠的。

目前这个市场跟过往的差别太大了，投资风格对于基本面的看重大大提高，只是由于各种各样的因素，市场对短期预期演绎也非常看重而已。除了少部分妖股外，多少大市值公司该涨的时候毫不含糊，白酒的茅台、五粮液；消费电子的立讯精密；新能车的宁德时代；医药医疗的恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗等等。

怕的不是你市值大，股价高，怕的是你没有成长，没有逻辑，估值无法匹配。

如果到现在还没能转变思路到主流板块上，在持续分化的行情中，只会越做越难。

.......

话题回到老窖上。

每天文章最后的推荐阅读上，我都放上了目前持仓股最近的那篇跟踪文章，6月初买入老窖的时候，就写了《我对泸州老窖的一些看法》，里面提到我对老窖的长期和短期的大概逻辑。

当时也提到，老窖相对落后的原因，就是因为市场还没有确认到公司从疫情后的恢复，而当时首先是能够看到河南市场的挺价消息，让公司的股价开始走强。

而从最新的动销情况来看，老窖大概是恢复到过往的60%-70%左右，控货挺价的情况还不错，终端库存已经回到1个月左右。

实际上当老窖从5月份开始重启配额打款后，恢复就是可以预见的了，只是时间节奏问题，剩下的不过就是等待而已。

这次白酒比较可惜的是洋河始终找不到好位置调给五粮液，五粮液实在是太强了。当然，事实证明，茅台和五粮液也是受影响最小的公司，品牌力的强大在这些特殊时期展露无疑。

不过，也正因如此，才会有预期差的存在，以及有相对低估的价格给到我们.......

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消费电子起飞，信维久违的涨停

昨天歌尔的中报显然对市场的刺激非常大，消费电子今天的表现非常强，立讯、歌尔、蓝思、信维都有很好的表现。

很明显的，现在市场非常看重短期能够确认的业绩，加上未来一段时间的成长性也比较好，这样虚实结合，才容易把股价打上去。

从之前3月份底部一直坚持消费电子的逻辑，直到现在，媳妇熬成婆，也算是有点肉吃。蓝思今年已经翻倍，创出了历史新高，信维则向阶段新高迈进。

回想当初一季度，消费电子龙头们就算出个好业绩，市场也一样不买账，甚至怀疑造假的人都有......可见能够在持股途中一直审视逻辑，坚持逻辑，并不是一件容易的事情。

在当下这个时点来看，消费电子的增长逻辑依然是比较明确的，一个是智能手机的换机潮，技术升级换代带动相关公司量价齐升的逻辑；一个则是各自细分领域公司品类扩张带来新的增长的逻辑。好的消费电子公司，基本都脱离不了这两个逻辑。如果有第三个逻辑，那就是客户结构上，跟苹果挂钩比较深的目前相对顺一些，跟安卓的则干扰多一些。

目力所见，未来2-3年，都是消费电子景气期，中途有所波澜，也更容易重新走顺。不过像立讯这种大龙头，估值的确是打得比较满了，逼着后来者只能赚成长的钱。

最后说两句难得涨停的信维，毕竟相比起来几个小伙伴，信维的确是弱鸡了些，立讯、歌尔、蓝思都已经创出历史新高了，信维慢了好几拍，我相信信维创出历史新高也只是时间问题而已。

一直压制着公司股价表现的主要就是公司的业绩迟迟没有给到市场确认的信号，而立讯和歌尔中报预告都出了，蓝思一季报本身就大超预期，资金往上打的确没有太大的心理障碍。

就往后的业绩来说，其实我对信维还是挺有信心的，回忆下以前给大家说过信维的业务拆分：天线业务（安卓系5G升级换代、苹果系一篮子产品、基站天线振子）、EMC/EMI（苹果手机为主）、无线充电（苹果手机和耳机的接收端、安卓系渗透率提高）三大业务都是增长预期比较明确的，而且爆发力也不弱，尤其是无线充电，是最有可能超预期的一个业务。

剩下的，就交给时间和市场了。

－END－

本文只是个人观点，纯研究分享，文中的任何看法或操作，都充满了个人偏见和情绪。请各位坚持独立思考，自主作出具体决策。

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歌尔的中报预告来了

经过5-6月，近2个月的业绩真空期后，市场终于逐步迈入中报期。

今晚歌尔股份的中报预告就出来了，归属于上市公司股东的净利润7.6亿元-7.86亿元，比上年同期上升45%—50%。相比去年同期，主要是因为公司智能无线耳机产品销售收入增长，盈利能力改善。

这个业绩当然算是相当不错的，跟立讯基本是差不多一个水平。根据立讯一季报就已经公布的中报预告，是同比增长40%-60%。说真的，在今年这个环境里，有这个增长，是非常不错的了。

耳机这一块强就强在是一个基本是一个新的增量，去年苹果大概出货量大概是6500万台，而今年预估在8500-9000万左右，同比增长依然超过30%。之后两三年都依然有望保持一个较高的增速，3-5年达到2亿级别的出货可能性还是挺大的。

可以说，目前TWS耳机领域的增长还是非常明确高增的，所以两家代工龙头自然受益显著。在手机等主要消费电子产品景气度受到干扰的时候，耳机这一块基本是没有太大干扰声音的，这也是他们走得最顺畅的原因。

当然，目前两家公司的估值都打到一个相对高位也是事实，更适合持有享受，不太好上车。

当初对TWS耳机研究不到位，导致做消费电子竟然没选到他俩，也是挺佩服自己的。

蓝思和信维目前都还没出预告，不过由于创业板的披露规则，他们在7月15日之前都要出的，只能耐心继续等等了。

不过蓝思其实没有太大悬念，毕竟一季报这么好，二季度稍微弱一点，其实也不太看得出来的，除非又继续超预期。

反而是信维因为一季报比较弱鸡，导致到现在都跑输其他小伙伴，急需报表证明自己。

由于还是认为信维相比起来有更大的预期差，今天调了一点蓝思给信维。可怜的信维今天还被锤爆了.......

希望信维中报不要太拉胯了，我也知道你业绩是在三季报才出，但是好歹不能太放飞自我了。

中报检验业绩后，市场的取向也会根据板块和公司的实际表现以及后续的预期变化而发生新的变化。

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假期并不平静......

端午假期结束，又要重新恢复正常交易姿势啦。

虽然假期只有短短几天，但消息面上并不平静：

1）疫情

美国约翰·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间2020年06月28日17:47，全球累计确诊新冠肺炎超1000万例，达10001527例，从百万到千万仅86天，累计死亡499024例，累计确诊国家和地区数188个。

值得注意的是，6月26日，全球新增新冠肺炎确诊病例19.17万例，其中美国新增新冠肺炎确诊病例4.53万例，全球增量和美国增量均创记录新高。

这也意味着，这场疫情斗争，还远未到收尾阶段。

目前，全球层面，寄予希望的就是疫苗了。世卫组织预计12-18个月内研发成功，目前全球已有超过200个候选疫苗，其中15个正在进行人体临床试验。

2）外围

美股在我们休市期间各大指数普遍都跌了3%以上，这个跌幅对现在的美股来说并不大，对我们最多有那么一点情绪传导。

大家怕的是美股真的二次暴跌，这次的诱因主要是欧美关税冲突，当然，疫情反复导致经济短期恢复预期基本落空其实才是根因。

根据IMF24日发布最新世界经济展望报告，预计2020年全球GDP增速为-4.9%，此前预期为-3%。预计中国2020年经济增速为1%，为全球主要经济体中唯一实现正增长的。

此外，IMF预计2020年美国GDP增速为-8.0%，此前预期为-5.9%;预计2020年欧元区GDP增速为-10.2%，此前预期为-7.5%;预计2020年日本GDP增速为-5.8%，此前预期为-5.2%;预计2020年英国GDP增速为-10.2%，此前预期为-6.5%;预计2020年德国GDP增速为-7.8%，此前预期为-7.0%;预计2020年法国GDP增速为-12.5%，此前预期为-7.2%。

今年全球经济的确是非常困难的，目前大家的预期都放在了之后的恢复上。也正因如此，全球当下才会出现更多的经济体进入到负和博弈的情况。

从另一个角度来说，我们作为唯一有望实现正增长的主要经济体，对全球资本的吸引力我想是毋庸置疑的。

3）国内

1、根据文化和旅游部的统计，端午三天假期，全国共接待国内游客4880.9万人次，同比恢复50.9%;实现旅游收入122.8亿元，同比恢复31.2%。河北、海南、四川、安徽、山西、江苏等地假日旅游市场复苏速度领先，市场同比复苏均在46%以上。

去年端午假期期间，全国国内旅游接待总人数9597.8万人次，同比增长7.7%;实现旅游收入393.3亿元，同比增长8.6%。

所以其实同比恢复其实是以0做基础的.......当然，当下这个环境，能恢复就不错了，不能要求太高。

2、国家统计局数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%，降幅比1—4月份收窄8.1个百分点。5月份，规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元，同比增长6.0%，4月份为下降4.3%。

单月同比转正，全年降幅收窄，恢复势头还是不错的。不过规模以上工业企业尚且如此，中小企业可想而知。

分项里，计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额同比增长34.7%，农副食品加工业增长19.0%，专用设备制造业增长16.6%。主要对应的就是科技制造业和养殖。

从国内的宏观数据就可以看到，目前主要就是货币政策发力，财政政策逐步显效，实体和消费都在缓慢恢复中。

4）券商策略方面，感觉偏乐观的多。

中信证券最新研报认为，在基本面持续回暖的预期下，6月经济数据公布前后，预计周期和金融板块会出现短暂补涨，但市场整体不会出现风格切换。放眼三季度，即使出现了打破当前平衡的扰动因素，认为也只会造成短暂冲击，三季度任何的调整和结构松动，都是新的入场时机，也是下半年最佳的配置时机。展望7月，延续前期的主线配置(新旧基建和科技白马)。

我怎么感觉新旧基建好像一直在挨锤子.......

最后，回到自己的交易上，其实基本没什么变化。依然是组合持仓，选好行业好公司，尽量找到好的价位介入，然后持有，直到价格合理或者高估。当然，有更好或者更适合的标的，该换的也是要换的。

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周记第24期：最新收益率60.17%

由于本周只有3个交易日，所以时间比较短暂。本周周记权作记录就好。

端午假期不开盘，所以可以趁机好好休息下，也可以充下电，看看书什么的。

组合的净值终于重新回到1.6上方，不容易啊。

感觉还是很奇妙的，有时候觉得投资也并没有那么困难，只要拿着好公司，做好分析演绎和估值，就耐心等待市场的兑现；有时候又觉得投资很难，因为中途的波折着实不小，会不断考验你的持股自信，倒逼自己重新去审视逻辑。

尤其是今年没有持有医药风格的公司，真有种夹缝中生存的感觉......

组合“模拟跟踪”

本周净值小幅上升，自2019.09.02创建组合以来，截止2020.06.24，组合收益率为60.17%，同期沪深300为8.93%。

组合年涨跌幅为27.12%，沪深300为1.04%。

净值走势图：

上周持仓组合情况：

本周持仓组合情况：

本周操作：

无。

本周主要就中兴回撤比较大，又让我见识到了市场神奇的情绪波动。

蓝思科技是目前持仓股的个人估值水平中最高的那一个，意味着之后如果有调仓的需要，蓝思的仓位是首选。

持仓风格上，目前演变成大概60%是科技（电子+通信），40%是消费（白酒+机场免税）。

备选板块依然是新能源汽车和医药医疗，最近就主要花精力在这两个板块上了.......

各位读者朋友端午安康，假期愉快~

－END－

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等待中报......

今天市场是典型的喝酒吃药行情，尤其是医药医疗，龙头白马甚至有一定的加速现象，牛逼就完事了，毕竟这个估值也没法下手。

今天中兴通讯被锤爆了狗头，只能说媒体带节奏太强大了，短期情绪就这样，我倒没有太大感觉。

这一方面是持股自信的问题，另一方面则是事实上我也是分仓的，所以对整个净值的冲击也不是很大。

在投资中，其实拼到最后就是拼心态，有没有足够好的心态应对市场波动。当然，这背后对基本面的研究才是实际的支撑，只有研究到位了，带给自己足够的持股自信，你才能无视中间的波动。

此外，选择也是很重要的，因为只有那家公司随着时间的推移，在不断的创造价值，这才不会辜负等待的时间。这也是做时间的朋友的真谛。

所以我重点关注的方向，基本也是随着时间，龙头公司大概率都会得以不断兑现业绩的，消费（白酒）、医药、科技（消费电子、5G、半导体、新能车）等。

不知不觉，中报即将到来，根据当下市场对确定性的热情那么高的性子，有业绩的就是大爷了，得到业绩确认的公司又能浪很长一段时间。

就好像不久前出了中报业绩预告的紫光股份，近期股价就明显走强。而更典型的，就像消费电子里的立讯，中报预告早早出来了，给了市场明确的指引，加上长期基本面逻辑好，股价也是得以走得最强。

翘首以待持仓股的中报。

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独立思考，不要被带节奏了

今天的盘面其实是有那么些特别的，一方面是量能放出来了，两市成交额超过8000亿，另一方面则是券商的明显异动，虽然这几次每次发动券商都有点弱鸡，最后都基本带着市场冲高回落，但是显然一直趴着的券商板块是有一定性价比存在的，尤其是市场交投回暖，以及长期制度改革的红利支撑。只不过这种偏周期的板块要比较耐心罢了。

今天想给大家重点说说媒体对投资的影响。

由于现代资讯的发达，互联网上根本就不缺乏信息，甚至到了泛滥的地步，同一新闻，经常会出现多次重复的报道，就会带来一定的放大效应，好像这个事情影响非常大一样。同时，由于媒体抢夺流量的属性，标题党层出不穷，更是放大了一个消息的影响（无论是利空还是利多）。

所以，在投资中，坚持独立思考，只看消息的客观事实，而忽略媒体煽风点火的情绪带动，是非常重要的。

就好像前段时间被大肆报道的巴菲特割肉航空股一样，戏谑巴老的投资水平的人非常多，而客观看待的人是比较少的。

事实上，巴菲特之前航空股持仓也就2%左右，而第一重仓股的苹果持仓占比超过17%。而大家都知道，这一波美股反弹，苹果又创出了历史新高。

这就是媒体报道带来的印象跟事实实际的差距。

如同周末到处在报道关于中兴通讯澄清芯片的消息一样，我当时看到也觉得挺搞笑的。

稍微对自己的投资上点心的朋友都应该知道，中兴通讯旗下一直是有中兴微电子这家芯片设计公司的，而且，7nm商用的消息早在19年年报就已经提及过。至于还能搅混芯片设计和制造的朋友，就真的是完全是属于连公司是干嘛的都不知道的。

于是，在周末的轮番轰炸下（起码不下十数条雷同的消息），不少投资者感觉不妙，恐慌情绪蔓延，不少声音冷嘲热讽，动不动就“跌停”。而实际上，今天中兴低开砸了下后（大量的情绪盘卖出），就缓慢回升起来了。

有意思的是，今天盘后，中兴控股股东通过大宗交易减持的消息也在到处飞，熟悉的媒体轰炸，散户炸锅再度上演.......

消息上，中兴通讯(000063)晚间公告，大股东中兴新于6月22日减持公司2036.7万股A股，交易均价为39.44元/股。减持后，中兴新合计持有公司总股本的23.4%。

可以看到的是，大部分媒体报道的标题都是减持2036.7万股，而基本没有提及，减持比例其实只是0.44%.......

在投资中，保持冷静，独立思考是非常重要的，不要人云亦云，不要瞎跟风。被割的都是这样的韭菜。

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来了来了，他们又要来了

今晚因为父亲节，所以才刚刚吃完饭回来，比较晚了，不过有些消息还是挺有意义的，简单分享一下。

1）上证指数的修改

这个在周末的周记中已经聊过，再提及是提醒大家，不要小看这个改动，上证指数是场外投资者，乃至海外众多投资者最为关注，也是重视程度最高的指数，所以指数编制一改，更容易上涨的指数也会带来更多的正向反馈，更多的投资者进入市场。

我个人认为，改动了之后的上证，虽然估计依然比不上沪深300，但是应该也能成为一个逐步上行的指数，而并非10年原地踏步。目前沪深300大概是年化8%-10%左右，那改制后的上证，打个折也能有5%左右的年化收益率，竞争力大大增强（比起传统理财）。

2）时隔近五个月 科技主题ETF获批重启

据媒体报道，今年以来几度被推上风口浪尖的科技ETF再度迎来获批，据监管层披露，华宝中证电子50ETF、易方达中证人工智能ETF同日于6月8日获批。以今年1月21日获批的国泰中证新能源汽车ETF为界计算的话，监管层重启科技ETF批复已过了近五个月。

来了来了，他们终于又要来了。

之前科技疲软了那么久，从短期资金面的角度来看，跟ETF被降温有很大的关系，而现在科技类ETF再度放行，那科技行业的资金面会明显更加充裕，对龙头公司的推动力会很强。

加上无论从长期发展的角度，还是中短期的业绩兑现来看，5G、半导体、消费电子、数据中心、新能车等几条大赛道的龙头公司们之后都是能够出业绩支撑股价预期的，所以我们可以继续保持密切关注。

不用着急的是，这次科技浪潮，从目前可以看到的，正常来说都是2-3年看不到尽头的，所以多点耐心，好公司好收益都是时间熬出来的。

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周记第23期：最新收益率58.07%

又到了周记时刻，不知不觉已经公开组合，并且写周记23个星期了。在不断记录的时候，也加深了反思的习惯，让自己不断去反思自己的投资，获益良多。像组合持仓风格的不断修正，就是一路思考过来的。

客观上，也希望能给一些朋友带来投资上的思考和体会，正如读书也是吸收经验一般，看着别人的组合一步步如何走过来，相信也能给自己一些启发。

本周大盘除了周一砸了一波消费和医药为主的白马外，后续几天都在逐步上行，而创业板更是连续5天上涨，再创阶段新高。而在上周的周记以及日常的发文中我都强调，疫情反复的冲击是比较有限的，这个时候冲进去炒作疫情受益股，风险收益肯定是不成正比的。

不得不说，目前创业板的驱动引擎太过强大了，医疗、新能源、互联网、电子等，都是长期向上的新兴产业，比起一大堆传统周期股在压着的上证，这边风景好太多了。

当然，由于医疗板块的大幅走高，所以现在对创业板的影响巨大，如果什么时候创业板出现掣肘，大概率会来自医疗板块。

此外，上证指数也面临重新修改编制规则，主要是解决了新股上市后过早纳入指数的问题。解决了这个问题后，上证指数会明显比以前要强，意味着场外只看指数的韭菜朋友们，也会更加踊跃地入场.......

事实上，结合流动性和经济的预期演绎角度，A股持续走结构性行情的概率还是挺大的，选择龙头公司组合持仓依然是我们跑出收益的最好选择。

组合“模拟跟踪”

本周净值小幅上升，自2019.09.02创建组合以来，截止2020.06.19，组合收益率为58.07%，同期沪深300为7.87%。

组合年涨跌幅为25.45%，沪深300为0.05%。（沪深300终于翻红啦）

净值走势图：

上周持仓组合情况：

本周持仓组合情况：

本周操作：

无。

来不及调整白酒的内部仓位，五粮液独自表现太好了，只能继续等待了。

总体来看，还是科技股相对强一些，消费周一被锤后，几天都还没回去。

上周调入的中兴通讯，这个星期就大涨，运气太好了。事实上，本人也不太懂什么节奏，一买就涨这种东西真的是可遇不可求。就好像我的白酒，买了就吃套哈哈。

此外，蓝思科技本周总市值成功突破千亿，也是目前持仓股的个人估值水平中最高的那一个，意味着之后如果有调仓的需要，蓝思的仓位是首选。

持仓风格上，目前演变成大概60%是科技（电子+通信），40%是消费（白酒+机场免税）。

备选板块依然是新能源汽车和医药医疗，但是市场不给脸，周五两个板块都大涨，只好默默做研究，等待机会来临了。

－END－

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仍会持续存在的结构性行情

今天市场来了个大分化，昨天涨停潮的医药板块今天变成跌停潮，毕竟昨天的确是情绪太离谱了，带个药字的、医字的、生物的都能涨。

熟悉大A的老司机都知道，一般口号震天，或者是段子满天飞的时候，都是一个短期情绪高点。

长期来看，医药这个方向还是很明确的，而且其实今天像恒瑞这样的大龙头都基本没有怎么调整，想找到机会上车也太难了。

医药趴下，资金又冲来了科技股里，5G、消费电子、半导体、数据中心建设、锂电池等基本都是集体起飞的，资金情绪的变化实在强大。

尤其是一直趴着的5G，这三天直接猛地干起来，龙头中兴通讯一度冲击涨停板，港股中兴收盘涨幅超过了20%.......运气好，刚布局就有点收获了。

目前组合仍然是科技（消费电子+5G基建）和消费（机场免税+白酒），后备方向是医药医疗和新能源汽车。

.......

消息面上，其实今天信息量非常大。

1）昨天国常会提出：推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿。

这也是今天开始砸银行的主要原因，但是其实之前市场已经有一定预期了，现在只是有个明牌而已。困难时期，银行让点利，也很正常。在息差不断压缩的情况下，也就招行这类零售银行比较能打了。当然，银行的让利对实体经济有非常实在的好处。

我之前特意做过统计，A股30多家银行股的净利润接近1.7万亿，而全部A股的净利润（剔除亏损）也就4.2万亿左右，银行占比高达40%。

2）领导们开会发话，具体的就不贴了。

按我个人简单理解就是，长期利好资本市场的制度改革；货币政策方面，仍然保持一个灵活适度的情况，不可能无限制的去印钞，搞大水漫灌。都是非常实在的，一直印钞，后遗症会非常大，只有让印出来的钞票，真正流入实体经济，刺激经济恢复，才是硬道理。

总的来说，行情的大体判断上，我依然维持之前的观点，在货币政策比较友好的环境下，之后无论是宏观经济还是微观的企业盈利都会有逐步好转的过程，所以做多大A是毫无悬念的。

不过无论是从流动性角度还是企业盈利的角度来看，选择好公司依然是必须的，因为很长一段时间，A股都依然会是结构性行情，过往的所谓疯牛行情，至少目前是不怎么可能看得到的了。

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是个“医药”都能涨.......

今天的行情总结下来就是一句话：

带个药字的、医字的、生物的都能涨。

对于大A的骚操作，的确是特别有意思。

一方面疫苗消息的出来，对疫苗等医药板块造成刺激；另一方面，疫情二次反复又刺激了疫情受益类的医药公司。

于是，意见诡异的得到了统一，继续医药风格.......机构玩机构的医药股，游资玩游资的医药股，多和谐的画面。

我.......

由于组合风格的缺失，纯医药股风格我就比较悲催了，一直想配医药医疗类的公司，能力圈不够，迟迟找不到可下手的标的。又要标的好，又要估值合适，太难了。

目前组合仍然是科技（消费电子+5G基建）和消费（机场免税+白酒）。后备方向是医药医疗和新能源汽车，看什么时候给机会了。

.......

今天再度出现华为对后续智能手机的订单计划调减的消息（虽然不同的报道略有不同，但是具体意思都差不多），主要是推迟Mate系列智能手机的生产计划。有的报道比较具体，说是推迟1到2个月之类，重新评估海外受限的影响。

对于华为手机产业链当然不是一个好消息，但这个事情具体对供应链的影响， 我之前也大概说过。华为是国内安卓端最重要的厂商，主要受到影响的高端手机减少肯定是会造成相关供应链企业业务减少的。

不过从逻辑来说，手机是一个相对刚需的产品，华为被迫退出的份额，也会被其他公司所替代。而客户构成比较完整，尤其是苹果份额更多的龙头公司们，其实对业绩的影响是不会太悲观的。

不过，我还是更希望华为能够找到好的方案解决这个问题。

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