平安证券-晨会纪要-150814（重点关注地产、食品饮料、汽车零部件三大主题附个股名单）

今日重点推荐

行业专题报告地产十三五规划展望专题研究：关注京津冀一体化与国企改革的投资机会

        研究分析师:王琳  010-59730724  投资咨询资栺编号:S1060513090001

        研究分析师:杨侃  0755-22621493  投资咨询资栺编号:S1060514080002

        核心摘要：预计分类挃导、因地施策仍将是政府“十三五”对房地产的主要挃导斱针。 同时地产短期来看仍将是经济稳增长的基石，预计政府仍将支持居民自住和改善性住房需求。 近期房地产税立法正式纳入中国立法觃划，加上乊前实施《不动产登记暂行条例》，行业中长期制度建设有望在“十三五”觃划中体现。由于行业投资逻辑的演变，上述我们有兲“十三五”房地产觃划的展望，或难以引収较大的投资机会，整个行业投资机会或更多受益“十三五”整体觃划。我们看好两条主线：1）京津冀一体化带来的投资机遇，建议兲注京津冀区域拥有大量土地储备的公司华夏并福、荣盛収展、泰禾集团、首开等。2）国企改革带来的投资机会，建议兲注标的空港股仹、鲁商置业、深振业、天健集团等。除上市受益标的外，我们仍持续看好转型个股国关、模式独特的信达及地产后市场标的世联行。

 

行业专题报告*食品饮料*十三五规划展望专题研究：十三五规划在即，关注食品五方面投资机会

研究分析师:文献 0755-22627143 投资咨询资栺编号:S1060511010014

研究分析师:汤玮亮 0755-22624571 投资咨询资栺编号:S1060512040001

研究助理:张宇光 0755-22627694 一般证券从业资栺编号:S1060113090015

研究助理:王俏怡 0755-22626689 一般证券从业资栺编号:S1060113110013

核心摘要：食品工业十事五觃划目标基本完成，从当前食品行业収展机遇、十三五觃划宏观总纲综合判断，食品十三五觃划重点可能包拪加快自主创新、保障改善民生、国企改革、加快产业结极调整与区域协调収展五斱面。食品子行业的投资机会各不相同，建议兲注：老白干、五粮液、洋河股仹、古井贡、伊利股仹、光明乳业、张裕、双汇収展、中炬高新、恒顺醋业、加加食品、三全食品、 安琪酵母等受益标的。

 

行业专题报告*汽车和汽车零部件*十三五规划展望专题研究：智能、互联、新能源

研究分析师:王德安 021-38638428 投资咨询资栺编号:S1060511010006

研究分析师:余兴 021-38636729 投资咨询资栺编号:S1060511010004

研究助理:戴畅 一般证券从业资栺编号:S1060115050033

核心摘要：预计国家产业觃划和节能减排法觃将与全球步调保持一致，智能、云联和新能源将是十三五期间汽车行业的主旋律。 1） 智能制造：十三五期间，预计将从汽车产品设计决策智能化以及汽车产品生产过程智能化两个斱面切入，助力汽车产业向智能化转型升级。相兲受益标的为均胜甴子、天奇股仹、华昌达、智亐股仹。 2） 智能网联汽车：车载信息装置 CID、车载信息服务商 TSP 的服务能力以及人机交云系统 HMI 是整个车联网系统的核心环节，也是首选的投资领域。相兲受益标的为均胜甴子、索菱股仹、元征科技。3） 新能源汽车：短期投资应继续跟随国家政策，中长期看国家大幅降低了 2016~2020年的补贴额度，整个产业链的成本控制能力面临挑战，看好产业链中有觃模优势、话语权较强的企业。相兲受益标的为宇通客车、松芝股仹。

 

海通证券-拓息-002261-着力发展在线教育，中报业绩大幅增长-150813

【事件】
        公司公布2015中报，实现营业收入2.89亿元，同比增长1.34%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长253.14%。 其中Q2单季实现收入1.24亿元，同比下降10.79%；实现归母净利润1500万元，同比增长6.61%。
        【点评】
        利润大幅增长源于火溶并表。公司公布2015  中报，实现营业收入2.89  亿元，同比增长1.34%；实现归母净利润1.23  亿元，同比增长253.14%。其中Q2  单季实现收入1.24  亿元，同比下降10.79%；实现归母净利润1500  万元，同比增长6.61%。公司中报业绩大幅上升主要源于火溶科技并表所带来的8200  万投资收益。未来在教育和游戏两块业务中，公司将把教育业务作为发展的重点方向，而游戏则会作为现金牛业务，为公司发展教育业务提供支持。
        打造K12  综合教育服务平台，直击用户痛点。公司于今年上半年收购智能阅卷领域的龙头海云天，并推出包括云阅卷、云作业、云课堂等多个模块的智慧云校园综合服务平台，该平台预计将在今年第三季度进入规模商用阶段。我们认为公司的云阅卷、云作业等业务模块精准地击中了老师希望批改作业和阅卷时能够更便捷的痛点，以及学生（包括学生家长）希望了解自己在作业和考试中经常在哪些地方犯错以及为何犯错的痛点。因此我们相信未来平台将吸引大量的老师和学生并拥有较强的粘性，为公司后续的变现打下了坚实地基础。
        继续深化布局幼教，将产生强协同效应。公司于今年上半年通过收购幼教解决方案提供商长征教育加强了在幼教领域的布局。公司未来计划进一步强化亲子数字内容平台，着力打造为幼儿园和幼儿家庭提供全方位服务的家园共育平台。我们认为随着中国家庭对幼儿教育的愈发重视，幼教市场的未来空间巨大。此外，幼教作为K12  教育的前端，将与公司的K12  业务产生较强的协同效应。
        我们预计公司2015  和2016  年实现备考净利润2.82  亿元和3.57  亿元，对应摊薄后的EPS  分别为0.51  元和0.64  元。参考同行业可比公司，我们给予拓维信息2015  年120  倍PE，目标价61.20  元，维持买入评级。
        主要不确定因素。公司教育业务开展不及预期；公司手游业务开展不及预期。

罗毅：平安银行-000001-中报点评：利差逆生长,物联网金融激活潜力-150813

投资要点：  
        1、拨备前利润维持高增长，利差逆势上升。 上半年净利润115.85  亿元，同比增加15.13  亿元，增长15.02%；拨备前净利为281.90亿元，同比增长48.29%；实现净利息收入311.18亿元，同比增长26.73%，非利息净收入  154.57  亿元，同比增长  51.85%，其中手续费及佣金净收入同比增长  76.58%，主要由于理财、代理、咨询和托管收入的高速增长。 成本收入比32.22%，同比下降5.37个百分点。利率市场化和降息背景下公司净利差与净息差逆势上升，分别为2.57%与2.71%，较年初增长25BP和21BP，主要是风险定价能力增强带来的贷款收益率优化和非银金融机构业务的增强带来的活期存款占比增加及存款成本下降。
        2、资产规模快速扩张，结构不断优化。总资产比上年末增长17.56%，达到25,705.08亿元，总负债比上年末17.71%，达到24,196.28亿元。存款总额达到16,551.12亿元比上年末增长7.95%，贷款总额为11,878.34亿元，比上年末增长15.92%，对公贷款和信用卡贷款增长显著，分别达20.14%和20.75%。同时同业资产负债占比提升。
        3、不良风险缓释，资本水平充足。受经济周期影响，上半年银行业整体不良风险逐渐释放，平安银行也不例外，上半年不良余额157.29亿元，较14年末增加52.28亿元，不良率1.32%，较14年末提升30BP。拨备覆盖率  183.03%，较为充足，拨贷比2.42%，增加36BP。核心资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.71%、8.71%和10.72%。随着公司优先股发行的推进，一级资本将得到补充，能够有效支持未来资产规模扩张。
        4、供应链金融布局铺开，创新动力依旧强劲。公司依托供应链金融方面的传统优势，以钢铁行业为切入点积极布局物联网金融，并联合感知集团引入感知罩等物联网传感设备和智能监管系统，未来逐渐拓展至其他行业领域，潜力巨大。此外公司光子支付、橙子银行、橙E网、口袋银行、产业基金等各项业务和模式创新持续，凸显公司市场化活力和前瞻性。
        5、维持“买入”评级。预计公司  2015-17  年净利润分别为  248  亿、288  亿、324  亿  元。15  年  EPS  为  1.81  元,对应  PE  6.9  倍，PB1.1  倍,维持“买入”评级。

群益证券-国星光电-002449-业绩增长快速，芯片业务表现较好-150813

结论与建议：
        1H15公司营收净利润增长分别达到25%和30%，反映出行业景气持续及公司规模效应提升。 展望未来，广东国资成为公司实际控制人实力进一步增强，有利于其在长期的行业竞争格局中占据制高点，同时，芯片业务减亏、小间距LED及户外表贴LED显示屏器件扩产项目将持续推动公司业绩增长。 
        我们预计公司2015-2016年净利润1.9亿元、2.7亿元，YOY分别增长30%、41%，EPS分别为0.40、  0.56元，PE39和28倍，考虑到公司产能较快扩展幷且景气持续向上确定性较高，给予“买入”的投资建议。
        1H15业绩快速增长，芯片业务成为：公司1H15实现营收9亿元，YOY增长24.7%,实现净利润8357万元，YOY增长39.9%，扣非后公司净利润增长35.4%至7404万元，公司业绩符合预期。分季度来看，2Q15公司实现营收5.2亿元，YOY增长6.9%，实现净利润4903万元，YOY增长23.8%，2Q15业绩处于其一季报业绩增长区间的上限。从毛利率情况来看，公司1H15综合毛利率21.4%，较上年同期下降3个百分点，其中2Q15公司综合毛利率22.4%，较上年同期下降0.7个百分点，但较上季提升1个百分点，基本反映出封装行业竞争状态。从期间费用情况来看，受益于规模效益的提升及财务费用下降，1H15公司期间费用率较上年同期降2.5个百分点，部分抵消毛利率下降的影响。分业务来看，芯片业务成为业绩增长的动力来源，1H15营收增长1171%，毛利率达到15.3%，国星半导体在MOCVD产能到位近两年后，盈利356万元，为全年扭亏奠定良好基础，考虑到公司芯片业务去年亏损3705万元，芯片业务扭亏将提升大幅提升公司业绩增长的确定性，除芯片业务外，公司器件、组件及照明业务收入增速均在2成以上，保持了加快的增长速度。
        3Q15业绩有望继续较快增长：公司预计1-3Q15净利润1.1亿元-1.3亿元，YOY增长10%-30%，保持较快的增长速度。相应的，3Q15公司预计实现净利润2692万元-4701万元，YoY变化范围为-25%~31%，我们认为公司订单情况较好，增速将处于区间上部。
        盈利预测与投资建议：综合判断，维持此前盈利预测，我们预计公司2015-2016  年净利润1.9  亿元、2.7  亿元，YOY  分别增长30%、41%，EPS分别为0.40、  0.56  元，PE39  和28  倍，考虑到公司控股股东实力进一步增强，未来有望继续通过资产注入持续提升公司业绩，幷且公司业绩增长较快，继续给予“买入”的投资建议。
        风险提示：LED颗粒价格继续大幅下滑，下游需求低于预期。

华融证券-三诺生物-300298-中报点评：中报符合预期，战略转型值得期待-150813

中报符合业绩预告
        2015  年7  月公司公布上半年业绩预告：归属上市公司净利润同比增长区间为-15%-15%。 中报实际情况如下：实现营业收入3.16  亿元，同比增长26.34%；归属上市公司净利润为0.75  亿元，同比下降7.34%，符合此前业绩预告；每股收益0.29  元。 
        新业务发展费用增加，侵蚀利润
        上半年公司加大医院市场开拓力度，金系列产品推广费用大幅上升，上半年销售费用同比增长49.4%。公司上半年参与海外项目并购失败，增加的管理费用是无法抹去的，同时2015  年4  月成立并购基金深圳心诺健康产业投资有限公司，为未来并购铺路。上半年管理费用同比增长52.75%，三项费用率达到37.57%，同比大幅上升8.1  个百分点。
        打造糖尿病慢性病管理产业，资源整合需要时间
        2015  年董事会进一步明晰了发展目标和实施路径：营销升级，零售终端打造从产品到终端用户的价值链，医院市场加大学术投入；管理升级，不再局限于中国本土，目标是成为全球血糖仪专家，成为糖尿病慢性病管理专家。未来公司将通过整合资本、市场和技术，打通上下游产业链。
        投资策略
        我们预测2015-2017  年营业收入分别为6.81  亿元、8.45  亿元和10.64亿元；归属上市公司净利润分别为2.53  亿元、3.12  亿元和3.88  亿元；每股收益分别为0.97  元、1.19  元和1.49  元，对应PE  分别为37  倍、30  倍和24  倍，我们继续给予“推荐”评级。
        风险提示
        血糖仪及试条推广低于预期；海外订单能否持续；产品安全事件等。

传媒行业：关注广电系企业持续价值重估的投资机会

报告摘要：
        在三网融合积极推进、“全国一网”整合以及广电企业主动进行“互联网+”转型三方面驱动因素的作用下，广电企业存在持续价值重估的投资机会。
        三网融合打开了整个有线网络行业的价值天花板，广阔的增值业务市场为广电系企业未来业务发展提供了巨大空间。随着三网融合的逐步推进，越来越多的广电企业获得了工信部颁发的开展互联网相关业务资质，逐步介入电信运营商争夺互联网接入市场。2012  年天威视讯、电广传媒、歌华有线、2015  年广电网络、湖北有线等广电企业先后获准开展互联网接入、互联网数据传送等业务。各家广电企业由于所受政策和所在当地市场的差异较大，三网融合新业务的拓展情况各不相同，但是受整体政策的逐渐开放，增值业务的空间已经打开。
        “全国一网”的网络整合将为广电系企业增值业务的开展提供强有力的支撑，有效改善目前各地方广电发展的短板和不足。2014  年5月，中国广播电视网络有限公司挂牌。2015  年5  月，国网公司在北京举办了“媒体融合形势下广电网络发展路径座谈会”，座谈会上指出拟以5  年为期限，基本完成全国有线电视网络的整合，实现“全国一网”。
        面对互联网浪潮的强烈冲击，广电系企业开始主动拥抱互联网，在政策支持下开启“互联网+”转型，发展新媒体业务等增值业务，打造新型媒体集团；同时，也纷纷以资本为纽带进行跨地区跨行业跨所有制兼并重组，合作站队，全国布局新媒体业务。牌照资源和庞大的用户基数是广电系企业得天独厚的优势。
        我们建议重点关注在牌照、技术、运营基础、内容以及应用等方面具有强烈优势，在广电互联网化转型中扮演先锋军和领头羊的上市公司，具体包括：华数传媒、东方明珠和歌华有线。
        风险提示：行业政策变化、国网整合进度低于预期。

安信证券-超图软件-300036-不动产登记信息平台建设加速,公司进入黄金发展期

安信证券-超图软件-300036-不动产登记信息平台建设加速,公司进入黄金发展期

事件：国土资源部官方网站8  月6  日发布了关于做好不动产登记信息管理基础平台建设工作的通知，要求2017  年基本实现不动产信息平台的全国覆盖。

        点评：

        两年内基本覆盖全国，不动产登记信息平台建设加速  。 《通知》要求各地紧紧围绕《不动产登记暂行条例》要求，保障不动产登记工作顺利推进，今年下半年实现信息平台上线试运行，2016  年基本完成数据整合建库，2017  年基本建成覆盖全国的信息平台。

        《通知》同时要求各地加快编制好省级信息平台建设实施方案，明确路线图、时间表、总要求。时间表的提出标志不动产登记市场信息平台建设已经进入实质性启动阶段，并且未来两年将是高度确定的行业“黄金期”。

        不动产登记数百亿级市场待挖掘。目前不动产登记在县级建立一套系统预计需要1000万元左右：其中包括100  万左右用于平台建设、300  万左右用于系统实施、600  万左右用于数据处理（数据内业服务类工作，不含数据采集等外业作业），以全国有3000  多个县计算，建立房地合一的全国不动产登记系统市场空间预计将达到300  亿左右。

        要求统一标准加强数据共享，基础平台建设者最受益。《通知》要求统一建设标准，明确同级不动产审批、交易部门之间的共享数据内容和共享方式，实现同级部门间登记信息实时互通共享，做好不动产登记信息接入全国信息平台相关工作，对于公司来说，一方面由于年初已中标国家级基础平台并参与相关标准制定，未来全国各地大规模建设的不动产登记系统都将接入该基础平台，将为其在全国各个省拓展不动产系统建设项目奠定巨大优势；另一方面，全国不动产信息数据实现流通和共享，也为公司未来探索运营和挖掘数据的商业价值做好了铺垫。

        强调信息安全，“国进洋退”大势所趋。《通知》明确要求高度重视信息安全，把信息安全纳入信息平台建设的全周期，在数据存储、备份、移交、整合等方面要加强信息保密防范；在信息共享、系统对接、上线运行等关键环节严防数据流失、外泄，而年初在国家基础平台招标中已经明确指出，除数据库之外，GIS  软件、应用中间件、云管理平台等均明确要求使用国产自主可控品牌，后续全国范围不动产登记信息平台建设中“国进洋退”依然是大势所趋，而公司作为与世界巨头ESRI  比肩的国产GIS  软件龙头，将充分受益。

        投资建议：不动产登记建设已经正式进入“高速发展期”，面对两年时间数百亿增量市场，公司将进入高速发展的黄金时期，此外其在军工、大数据等领域的进展也值得期待，预计2015-2016EPS  为0.35、0.51  元，维持买入-A  评级。

        风险提示：不动产登记建设进度不及预期。

长江证券-东方通信-600776-金融电子业务延续高增长，专网业务提供加速发展动力

长江证券-东方通信-600776-金融电子业务延续高增长，专网业务提供加速发展动力

事件描述

        东方通信公布了2015  年半年报。 报告显示，公司2015  年上半年实现营业收入19.19  亿元，较去年同期上升9.10%；实现归属上市公司股东的净利润0.77  亿元，同比增长23.71%；1-6  月基本每股收益为0.06  元。

        事件评论

        提升优势业务收入规模，上半年业绩提升显著：上半年公司整体收入规模保持较快增长，其中，金融电子业务收入同比增长25.25%，保持较好发展态势；通信电子收入同比下降4.43%，但业务收入结构正持续优化。毛利率方面，上半年的整体毛利率为10.82%，同比下降0.4  个百分点，主要是因为低毛利率业务收入占比提升；考虑到金融电子和专网业务收入将在下半年集中确认，后续毛利率仍有较大改善空间。另外，公司各项费用率均有明改善，确保上半年公司盈利水平的整体提升。

        国产替代趋势明确，金融电子行业发展前景明朗：可以看到，公司金融电子业务发展情况良好，上半年公司中标中国邮政ATM  集采项目，为全年高增长奠定了基础。展望后续，我们看好其长期发展前景，主要原因在于：1、行业发展空间巨大，国内ATM  机人均保有量仍大幅低于国外发达国家水平，而VTM  等新产品也呈现旺盛需求；2、金融机具国产化替代趋势明确，为中国本土厂商提供了更为宽松的市场环境；3、公司在确保工行、邮政等优势客户资源同时，积极开辟发展新的客户市场，确保其业务规模持续快速扩张。我们认为，公司金融电子业务资源优势明显且发展势头强劲，将推动公司盈利能力持续提升。

        集群专网市场潜力巨大，提供业绩加速增长动力：可以看到，公司持续加大集群专网产品和技术研发投入，其竞争实力正不断提升。展望后续，我们认为公司将持续受益于数字集群行业发展，迎来收入和利润加速增长机遇。具体表现在：1、全国范围内轨道交通建设加速，将带动中高端集群产品的需求增长，成为公司壮大TETRA  产品线的绝佳机会；2、各省市警用集群专网数字升级需求迫切，PDT  专网建设启动在即，将推动专网市场进入高景气阶段。我们认为，公司集群专网的业务具有较高的发展潜力，可为公司业绩长期增长提供持续动力。

        投资建议：我们看好公司的发展前景，预计公司2015-2017  年的EPS分别为0.25  元、0.32  和0.41  元，给予公司“买入”评级。

 

 

平安证券-地产行业专题报告：住房后市场的万亿价值，谁主沉浮？-150813

广义的住房后市场正在崛起。 当前，房地产流通及使用的各个环节都面临重塑和改造，其中随着住宅开収业务增长空间逐步收窄，以存量市场为基础的房地产后服务市场正在崛起。 我们认为，广义的地产后市场包括在购房过程中的金融服务、入住前的家装业务、入住后的物业及增值服务。

        房地产行业将由一手房市场迚入存量房市场，后服务市场空间广阔。我们估测目前城镇住宅保有量约160-170  亿平米，商品房套数存量超过1.2  亿套，存量住宅的巨量觃模为后服务市场增长提供广阔空间。同时颠覆传统模式的房地产甴商企业卡位战已开始，侧面印证后市场已到爆収前夜。

        广义后服务市场觃模预测约3  万亿元。我们测算广义的住房后市场觃模在3  万亿级别，其中家装和物业子行业具有万亿级的市场空间。从行业空间和龙头销售觃模来看，由于目前一手房开収业务的销售觃模7-8  万亿，在目前的住房后市场中幵没有能够完全替代住宅开収业务的领域，但由于后市场领域行业竞争栺局更为分散，后市场中的龙头公司的成长具有更为广阔的空间。

        子行业分析：家装和物业市场潜在空间广阔，具有觃模优势和融资优势的企业更易胜出。从市场整体空间看，我们测算家装业务和物业服务市场潜在空间分别为1.2  万亿元和8000  亿元，在后市场子版块中空间最大。当前行业竞争处于极为分散的栺局，龙头公司的市场占有率分别是0.8%和0.4%。由于业务利润率低且管理半径制约公司觃模収展，因此具有觃模优势和融资优势的公司更能在竞争中取得优势地位。目前物业增值服务是建立在传统社区服务的基础之上，因此觃模永进是物业企业绕不开的话题。

        我们认为依托大型房企旗下的物业公司更有掌握业主资源的先天优势，如万科、保利等。而家装行业则由于长期存在信息不对称，未来的収展方向是通过O2O  模式实现去中介化。而建筑家装行业的利润率较低，传统线下业务迚军线上会面临前期投入成本较高的问题，一般企业选择与大型平台迚行云补性合作。因此，强强联手才是最终出路。

        利润率角度，交易平台和金融服务利润具备优势，看好具有上下游资源优势的企业。站在利润率的角度，目前传统的开収和代理业务净利润率在10%左右，家装业务和物业服务都属于利润率更低的业务，而新兴的房地产媒体甴商平台及房地产金融业务，净利润率均价在35%以上，若传统企业转型则将弥补现有业务利润率下滑的局面，同时虽然市场空间有限，但行业竞争栺局尚不清晰，龙头公司有较大的収展空间。看好最具有有上下游资源优势的企业世联行。

        风险提示：房地产行业营业税改增值税后税收负担可能增加；房产税扩大的风险。

平安证券-传媒行业深度报告：迪士尼启示录-150813

  总述：逾十载成长，超越自我。 2014  年迪士尼净利润达到75  亿美元，相比2003  年13  亿美元，年复合增速为17.3%，高于同期市值12.8%的年复合增长。 坚强扎实的盈利能力提升，不仅消化了过去的高估值（PE  从25  倍降低到15  倍），而且在此基础上更加有力地推动市值增长至1557  亿美元。迪士尼利润快速增长  首先源于利用对体育、儿童视频内容的独占性积极拓展有线网络等新业务，其次公司通过乐园、衍生消费品、游戏等综合运营IP,稳定幵提升盈利能力。

        传统业务：主题公园、消费品和互动娱乐进一步放大了传统IP  载体影视的价值。受美国和全球的电影增长放缓影响，迪士尼的电影业务收入常年稳定在60-70  亿美元之间，而创意产业的不确定性使得净利率不仅波动大，而且在扩大内容制作觃模时极易下滑。迪士尼积极开収主题公园、消费品衍生和游戏等互动娱乐业务，这些新业务的收入是传统影视制作2-3  倍，而且运营利润率在15%-30%，远高于影视。

        新业务：独特内容加载渠道，有线网络业务载着利润高飞。以付费视频为主的有线网络业务在过去10  年快速収展，收入从2003  年的55  亿美元增长到2014  年的151  亿美元，贡献了44.5%的收入增量和54%的运营利润增量。迪士尼在体育、儿童娱乐等斱面独特的内容进一步推动了有线网络业务的成功。

        启示录：家庭娱乐新时代即将来临。从迪士尼的成长经历中，我们判断：1）庞大的付费市场即将开启，“渠道+好内容”将诞生大公司；2）体育是付费意愿最强的视频内容，拥有体育版权运营能力的公司将受益体育娱乐市场爆収；3）乐园度假、消费品和互动娱乐等IP  综合运营，不仅成倍扩张了电影作为单一IP  载体的价值，而且稳定提升了IP  的盈利能力，全斱位打通IP  的变现渠道将是内容公司的収展趋势。

        组合推荐：推荐完美环球、禾欣股份、华谊兄弟；建议关注奥飞动漫、乐视网、道博股份、光线传媒。

        风险提示：行业增长放缓，政府加强行业管制。

 

东北证券--策略专题报告：人民币汇率贬值利好十大行业板块（附个股名单）

本次人民币主动贬值会对中国出口相关的行业和企业带来积极影响，中国出口有望在低迷中赢得边际改善。受益较大的行业包括纺织服装、家用电器、机械、电力设备与新能源、建筑、钢铁、有色等。

1. 家电

我国是家电产出大国，年出口占比在 30%左右；根据国家统计局数据， 2014 年我国家电行业总销售收入约 1.41 万亿元，其中出口总额 581 亿美元，其中大家电出口额 231 亿美元，小家电出口额 259 亿美元，零部件出口额 91 亿美元。按照 2014年平均汇率换算的出口额占比为 231%。根据历年统计局数据来看，我国空、冰、洗、彩电等四大类家电产品每年出口规模所占比例分别为 30%左右、 40%左右、 30%左右、 45%左右。当前，国内市场家电需求持续低迷，人民币贬值将进一步促进我国家用电器产品的出口，加快我国家电厂商走出去的步伐，进而有利于推动整个行业逐步走向复苏。

根据我们的统计，家电类上市公司中，出口业务占比超过 50%的有 10 家，有15 家出口业务占比在 20%至 50%之间。具体而言，新宝股份、奋达科技、蒙发利等上市公司出口业务占比在 80%以上， 属于完全外向型企业，其次是地尔汉宇、奥马电器、兆驰股份等公司出口业务占比均超过 50%，属于绝对外向型企业；除此之外，TCL 集团、海信电器、海信科龙等家电企业出口占比也均在 20%以上。另外，我们从 2014 年出口数据来看，美的集团、 TCL 集团、格力电器、四川长虹、青岛海尔等公司出口业务收入均在 100 亿元以上，海信电器、海信科龙、新宝股份出口业务收入也超过了 50 亿元。那么，人民币贬值将对上述外向型家电企业将产生较大利好。我们认为，人民币贬值将进一步促进外向型家电企业出口业务的增长，更重要的是，人民币贬值将有利于加快推进自主品牌家电企业走出去战略，进一步加速中国家电自主品牌的国际化，提升中国家电自主品牌的全球市场地位。

结合前期跟踪标的，我们建议重点关注以下品种：格力电器（买入）、青岛海尔（买入）、海信科龙（增持）、新宝股份（未评级）、海信电器（未评级）、 TCL 集团（未评级）、美的集团（未评级）等。

2. 电子

整体而言，人民币贬值对电子行业构成利好。电子行业对出口有很高的依存度，处于全球化的竞争格局中，因此，人民币贬值将提高国内电子企业在国际市场的竞争力，提高整个行业的利润率水平，出口占比高的企业受益更大。利于出口为主的电子元器件厂商。人民币贬值，大陆制造的家电、手机、电脑等产品竞争力提升，整体出口将上升，带动国内电子元器件产品需求增长。此外，电子元器件厂商多以出口为主，且竞争对手也以海外厂商为主，人民币贬值将提升国内电子元器件产品的竞争力。

建议关注出口占比较高的公司，如：立讯精密、歌尔声学、安洁科技、环旭电子、深天马 A。

对半导体厂商利大于弊。对半导体行业的公司要有区分的看待。人民币贬值，国内的人力能源、土地等资源成本下降，而进口原材料、设备等成本上升。因此，对于人力资源密集的轻资产芯片设计公司而言，有利于发挥公司的成本优势；对于国内的原材料和设备供应商而言，产品的成本优势更加明显，一定程度上加快替代海外竞争产品的进程；对于制造类厂商而言，人力资源等成本优势更加突出，但以美元计价的进口原材料和设备成本上升。建议关注芯片设计公司、材料设备供应商、以出口为主的封测厂商，如：北京君正、中颖电子、上海新阳、七星电子、通富微电、太极实业。

不利于海外并购。近年来，并购海外优质资产成为国内电子行业厂商快速壮大的“捷径”。人民币贬值，以美元计价的海外资产价格提升，并购成本上升。

3. 通信

国家“走出去”战略助力通信企业海外市场拓展。国内通信行业经过数十年的自主创新和实践建设，在技术专利、产业链成熟度上处于全球领先。在国家“走出去”战略的推动下，通信行业企业纷纷在海外建设运营信息网络、数据中心等基础设施，利用全球智力资源，加强新一代信息技术的研发，不断开拓海外重要区域市场。

人民币汇率贬值利好出口型通信设备类企业。从 2014 年年报来看，中兴通讯和海能达海外收入占比超过 50%，烽火通信和光迅科技 20%以上的收入也来自海外。人民币贬值主要是对通信行业海外收入占比较高的通信设备类企业海外业务拓展构成正面影响，增加企业的汇兑收益。以中兴通讯为例，如果人民币对美元贬值 3%，对欧元贬值 5%，利润总额预计增加 1.75 亿，占 2014 年利润总额 4.9%。重点关注中兴通讯、海能达、烽火通信、光迅科技。

4. 机械

促进出口。人民币贬值对机械行业整体是有利，提振出口，理论上出口占比越高，影响弹性越大。具体落实到公司层面，情况就比较复杂，其一，原来不少出口占比较高的公司都做了一定风险敞口覆盖的对冲，海外市场需求增加对公司盈利是正向，以及正向汇兑损益；其二，不排除部分公司存在外汇套利的投机行为，一旦方向做反，还存在较大损失可能；其三，结算币种也是影响公司收益情况的一个因素。关注出口占比较高的公司，如巨星科技、海默科技、润邦股份、诺力股份、上工申贝、纽威股份等。

增加进口成本。营业成本中进口占比较大的公司，如果是以美元结算的订单，将受到负面影响。贬值利好的下游企业所带来的设备需求增长。人民币贬值最为利好纺织服装行业、钢铁行业、航运业等。这些行业中的企业，受人民币贬值影响，产品需求增长，一方面将主动扩大生产规模，增加设备投入，另一方面效益改善后也会加快生产设备的更新。受益公司如慈星股份、标准股份、上工申贝、中国船舶、中集集团等。

 

 5.电力设备与新能源

光伏子行业。主要涉及多晶硅进口、组件出口及海外光伏电站。多晶硅进口：今年国内多晶硅进口同比上升，这与国外多晶硅为了占据中国市场，集体降价有关，这导致了国内部分多晶硅企业库存高企，人民币贬值提高海外多晶硅人民币计价，有利国内多晶硅企业抢占份额， A 股受益公司特变电工。贬值利于组件出口（国内

也有硅片出口），出口占比较大 A 股公司东方日升、拓日新能、向日葵、隆基股份

等。持有海外光伏电站公司有电费收益及未来可能出售的收益，受益人民币贬值，相关 A 股公司东方日升等。

风电子行业。主要涉及风机、风塔出口及海外风电场。贬值利于风机及相关零部件出口，目前国内风机出口比例不大，风塔出口比例较大，风机出口较多 A 股公司金风科技，风塔出口较多的 A 股公司天顺风能及泰胜风能。持有海外风电场公司有电费收益及未来可能出售的收益，受益人民币贬值，相关公 A 股公司金风科技等。

核电子行业。涉及海外高端设备进口、核电设备出口及未来海外核电工程。海外高端设备进口目前需求缺乏弹性，如三代核电部分设备仍需进口，人民币贬值短期增加进口成本，但可使国内相关企业继续加紧国产化进程，利于未来国内高端设备占据市场，相关 A 股公司中核科技（三代核电爆破阀等）、江苏神通（三代核电核级阀门等）。人民币贬值利于核电设备出口，对未来海外核电工程产生积极影响，相关 A 股公司东方电气、中国核电等。

新能源电池子行业，主要涉及电池出口。目前国内铅酸电池竞争力较强，出口比例较高，主要用于通信后备电源及新能源储能，相关 A 股公司南都电源、圣阳股份、雄韬股份。

电力设备子行业，主要涉及电力设备出口。此前“一带一路”带来电力设备出口预期，人民币贬值有望进一步提升国内公司出口竞争力，相关 A 股公司特变电工、东方电气等

6. 建筑

人民币贬值对建筑行业的影响主要在于美元对本币的升值从而给建筑承包商带来汇兑收益，因此，从这点来看，我们认为建筑工程行业受影响最大的上市公司是那些具有较大比重的承包商，从股价弹性的角度来看依次是中材国际、中工国际、中国海诚、苏交科、东华科技，这四个公司的海外工程业务收入占比分别为 75%、97%、 10-15%、 7%、 5%。其次是各大建筑央企，中国中铁（4%）、中国铁建（4%）、中国建筑（5%）、中国化学（17%）、中国交建（17%）、葛洲坝（19%）、中国水电（25%）。

强烈推荐中国海诚、苏交科。中国海诚，公司是我国轻工行业的翘楚，目前处于央企改革的大潮中，处于强势转型预期中，近期拟募资 7 亿元进军智。能制造预计公司员工持股计划有进一步深化的可能。预计公司 2015-2016 年 EPS 分别为 0.68元、 0.89 元，按照央企改革预期和新增机器人业务估值水平，目标价 27 元-30 元。苏交科，受益基建业务受国家保增长的影响稳定发展，公司大力拓展环保等其他业务，公司继续加强各类科研平台建设，获得授权专利 30 项。公司与贵州道投融资管理有限公司联合成立了贵州 PPP 产业投资基金管理机构，有利于后期推动贵州省内相关 PPP 项目合作，尝试工程咨询业务未来发展新模式。我们预测公司2015-2016 年 EPS 分别为 0.60 元、 0.81 元，目标价 32 元。

7. 软件

总体来看，人民币贬值有益于软件及服务出口。我国软件及服务外包行业经历十多年的快速发展，近几年遭遇较严重挑战，发展速度放慢。影响我国软件出口的主要因素有汇率变化、人才素质及人力成本等。人民币汇率经历了从 2010 年中到2014 年初较长的升值周期，对软件出口造成持续冲击，我国软件外包的主要市场是日本，日元的持续贬值使得对日外包企业盈利空间持续受压；国内人力成本持续上升、互联网等新兴产业的快速发展吸引了软件外包技术人才流出，抑制了我国软件外包业的竞争力。

 根据工信部数据， 2015 年上半年，我国软件业出口增长持续放缓， 1-6 月软件业实现出口 251 亿美元，同比增长 7%，低于去年同期 11.4 个百分点，其中外包服务出口和嵌入式系统软件出口分别增长 4.8%和 4.1%，低于去年同期 17.1 和 8.8个百分点。

2014 年上半年我国软件及服务出口增长率达到 17.1%，软件出口增长较快与2014 年上半年人民币出现贬值密切相关。由于目前软件外包企业利润率较低，人民币贬值将促使软件及服务外包市场整体增长加快，外包企业利润也有望回升。

业务涉及软件及服务外包的上市公司有东软集团、润和软件、二三四五等，相关上市公司近年不断发展其他优势行业，如二三四五（原海隆软件）通过收购资产，新增的互联网业务成为利润主要来源；润和软件不断提高国内业务比重，国际业务收入比重已经较低。如果人民币适度贬值，对相关上市公司业绩有正面影响，但影响程度不同。

另外，进口替代软件价格优势提升。美国“棱镜门”事件之后，我国对信息安全问题高度重视，在政府、军队、重点行业和重点企业中，逐步推进软硬件的国产化替代，如果人民币贬值，国内软件与进口软件相比，价格优势更为明显。但考虑到软件国产化替代的主要推动力是基于信息安全，因此人民币小幅贬值，对替代进口的软件企业有正面影响，但程度应不显著。

8. 金融

金融行业整体属于资金运用型企业，整体可以通过资产、负债久期和结构的匹配、金融衍生工具等运用回避人民币贬值对于资产负债表和利润表的影响，因此整体对于上市公司盈利的影响较小。

但是人民币贬值对于资本市场而言，可能会造成暂时性的资本流出，海外投资者对中国经济的担忧情况可能加剧，因此对于金融行业上市公司股价影响偏负面。

9. RMB 贬值对新能源汽车产业链影响分析

新能源汽车的需求和原材料供应集中在国内，人民币贬值对其影响有限。新能源汽车产业尚处在产业的导入期，整车的盈利对政府补贴依赖较大，市场的开放程度较低。当前全球最大的新能源汽车市场在中国，国内新能源汽车的供给主要面向国内市场，出口很少。在核心零部件供应链中，动力电池及隔膜对国外企业有一定依赖，但三星和 LG 等动力电池供应商已经产能转移到中国大陆地区；虽然高端隔膜依赖进口，人民币贬值会增加进口价格，但其价格对整车的传导效应十分有限。

总体而言新能源汽车的需求和供给端都集中在国内，因此行业整体受人民币贬值影响较小。

细分行业锂电池原材料出口竞争力强，有望受益人民币贬值。 在锂电池原材料领域，正负极材料以及电解液的技术壁垒相对较低，不仅实现了国产化，而且行业龙头企业凭借成本优势进入海外企业供应链，除了锂电材料外部分汽车电子企业凭借成本优势也开始渗透海外市场。另外新能源汽车现处于导入期，市场体量有限，大部分企业对传统主业的依赖依然很大，虽然从行业层面而言人民币贬值影响有限，但微观个体受传统主业影响可能千差万别，细分行业方面建议投资者关注具备竞争优势，出口竞力较强的锂电原材料行业，个股方面建议投资者关注德赛电池、拓邦股份、亿纬锂能、赣锋锂业、江苏国泰、杉杉股份、力帆股份、宁波韵升、大洋电机。

10. 食品饮料行业

理论研究表明，汇率变化短期通过直接兑换效应、相对价格效应对国民经济各行业产生影响，中长期通过企业出口比例调整效应和投入结构调整效应对各行业造成影响。近期人民币汇率较大幅度贬值符合国家走出去战略，对食品饮料行业的影响主要包括：（1）短期看，高出口占比公司由于人民币汇率贬值产品竞争力增加，出口产品的相对价格效应增加；以美元计价的出口订单，在兑换为人民币时汇兑收益增加，相关公司包括安琪酵母、梅花生物、光明乳业、上海梅林、莲花味精、星湖科技、双塔食品等；（2）部分原料需要进口子行业和部分进口产品，例如啤酒子行业、乳制品子行业由于原料一部分需要进口导致这些子行业进口成本增加或者进口产品的竞争力下降，削弱其盈利能力或进口产品竞争力；（ 3）中长期看，企业会在销售和生产中采取相应的措施应对汇率波动，比如调整出口与内销的比例、调整投入品中进口与国产的比例等。

民生证券-汽车行业 ：SUV持续高增长，8月车市有望企稳回升（看好6股）

民生证券-汽车行业中国汽车流通协会7月汽车市场研讨会议纪要：SUV持续高增长，8月车市有望企稳回升-150812

 

报告摘要：

        民生汽车：优选蓝筹  把握真成长

        传统汽车行业步入平稳增长期，预计未来三年每年10%左右的增速，细分行业SUV  未来三年增速仍有30%左右，优选低估值且高股息率的公司，推荐长安汽车。 长期投资主线仍是汽车四化，电动化、电商化、智能化与共享化，我们认为这将是行业未来长期的发展趋势，推荐关注估值相对较低、业绩相对高成长的公司。

【电动化】新能源汽车，持续看好新能源汽车产业链，推荐新能源客车宇通客车、金龙汽车及新能源客车空调配套商松芝股份；新能源乘用车空间大，运营租赁模式有望解决现存痛点，推荐江淮汽车，建议关注纳川股份、科泰电源。

【电商化】汽车后市场，互联网将对汽车后市场进行重构，我们认为重构的顺序应该是维修保养、二手车、新车销售，建议关注庞大集团。

【智能化、共享化】智能汽车，互联网企业切入汽车行业将促使汽车智能化提速，将主要在车载信息系统与辅助驾驶等领域取得较大进展。推荐均胜电子、威帝股份、亚太股份，建议关注宁波华翔、东风科技。

        中国汽车流通协会：7月北京车市SUV和新能源汽车保持活跃

        京城市场7  月份表现突出的为SUV  和越野车市场，主要影响因素为，一是报废更新车加快，实现购车升级换代；二是更主要的原因8  月份是暑假，以家庭为单位购买SUV和越野车全家一起实现自驾游，大大刺激了此类车型的市场需求。

        新能源汽车销售市场，形成京城汽车市场唯一的亮点，表现出政策热，舆论热，市场热，与前期政府不断公布的优惠政策有很大关系，引起了消费者的关注和热情。但由于制造商的供应量很小，满足不了市场需求，雷声大雨点小。

        乘联会：剧烈调整后8月车市有望企稳回升

        5-7  月是降库存稳渠道的痛苦期，8  月处于车市剧烈调整后企稳回升期。随着第二批节能环保车目录公布，加之秋季零售逐月回升，8  月零售有望继续企稳回升。

        我们预计4  季度的春节前车市将有所回暖，但明年的车市依旧有较大的压力。

        CAM：长安福特收购哈飞  三方共赢

        在长安集团的支持下，长安福特完成了对哈飞汽车的收购。此次收购可谓“三方共赢”。一方面，满足长安福特日益增长的产能需求；另一方面，通过长安福特的资金注入，盘活哈飞集团，从而为长安集团带来新的利润增长点。对长安福特来说，未来，小型车将成为哈飞工厂主要生产车型，为其小型车战略奠定重要基础。其次，哈飞工厂的地理位置也可使长安福特开拓北方市场。另外，哈飞工厂的20  万年产能也可满足长安福特的“32813”战略布局。

        风险提示  行业销量低于预期、宏观经济下滑。

安信证券-先导股份-300450-客户拓展加速、在手订单大幅提升，龙头强者恒强

安信证券-先导股份-300450-客户拓展加速、在手订单大幅提升，龙头强者恒强

■中报业绩：先导股份发布半年报，2015H1  实现营业收入1.92  亿元，同比增长88.47%；归属于上市公司股东的净利润4623  万元，同比增长103.60%；EPS  为0.86  元，  锂电池生产设备收入的占比由去年同期的34%上升至本期的61%，并且锂电池生产设备收入的占比正在逐步增大，公司每10  股转增10  股，派发现金2  元。

        ■锂电池行业未来三到五年将高速增长，公司作为锂电池自动化设备龙头充分受益，并将持续高速增长！公司卷绕机等中道设备行业领先，在ATL、三星等行业龙头占比提升，迅速放量，主营业务中高端锂电池生产装备占比为61%，公司锂电池生产装备业务比同期增长235%，2015  年上半年，公司锂电池生产设备业务市场竞争力进一步凸显，业务收入继续保持较好增长。

        ■锂电池国产化趋势加速，预计国产化设备面临十倍以上增长空间，行业龙头强者恒强！动力类锂电池进入超高景气状态，预计行业扩产空间达到三倍以上，未来三年有望提升到70%以上，国产设备将达到十倍以上空间。

        ■投资建议：大周期、大公司、智能制造核心标的！下游锂电池行业的高成长带来公司未来三年的持续高增长，并且公司技术平台型企业，自动化控制平台技术为核心，持续横向及纵向拓展，并通过“云+传感器”切入大数据及运营、无人工厂，预期将持续维持高增长，公司上年ATL  订单确认才开始，在手订单增加3  亿，按行业惯例，订单集中于下半年增加，预期公司将全面切入锂电池龙头公司。公司15、16  产值将为10  亿、20  亿，业绩将迎来高速增长，强烈建议关注，第一目标市值200  亿！

        ■风险提示：产能不达预期

 

海通证券-盛屯矿业-600711-打造黄金珠宝产业链金融航母

海通证券-盛屯矿业-600711-打造黄金珠宝产业链金融航母-150812

 

投资要点：

        事件：2015  年8  月12  日公司发布关于全资控股公司深圳市兴安埃玛金融服务有限公司发起成立黄金珠宝产业基金公司的公告。

        打造黄金珠宝产业链金融航母。 公司与全资子公司盛世珠宝、中柏投资共同出资10  亿建立中国第一家珠宝产业金融服务平台—鼎盛金服。埃玛金融以货币出资7.5  亿人民币，占全部投资的75%；盛世珠宝以货币出资2  亿人民币，占全部投资的20%，中柏投资以货币出资0.5  亿人民币，占全部投资的5%。预计鼎盛金服2016  年利润2  亿元，2017  年利润4.2  亿元以上。

        三剑合璧，强强联合。盛世珠宝是一家一体化的大型专业黄金珠宝企业，并拥有目前全国最大的3D  硬千足金现货批发展厅，在珠宝行业中名列前茅，将利用自身的行业资源为鼎盛金服提供优质的客户资源。发起人中柏投资是专业服务黄金珠宝行业的金融投资公司，具有丰富的金融投资运作经验，合作有利于各方在各自领域的强大实力背景，实现名副其实的强强联合。

        金属产业链金融服务纵深发展。此次投资，有利于黄金珠宝行业各方进一步深化合作，进行优势资源共享整合，对促进产业的健康稳定发展，对公司的金属产业链金融服务纵深发展都具有重要意义。同时，此次投资打开了千亿级的目标市场，将业务范畴扩展到行业内较深层次的资本需求，也进一步提高了公司的盈利能力和综合竞争力，符合公司独特的产融结合发展模式，做强金属金融综合服务的发展战略，有利于全体投资者利益。

        添翼O2O  金融。盛屯电子商务已建立金属O2O  金融服务平台，具备开展金属产业链O2O  服务最为优越的条件。此前成立第三方支付公司将进一步充分发挥电子商务平台作用，促进发展包括供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁在内的金融服务，让公司金属产业链金融服务形成完整的闭环，提升行业效率。日前，公司投资5100  万认购上海振宇51%股权，主营金属贸易，计划三年完成铅锌精矿国内销售网络和仓储搭建，收入目标100  亿。此次投资完善金属产业链客户数据库，推动O2O  金融服务平台运作，增强盈利能力。

        盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量；  2014  年定增计划顺利完成，按照最新股本，我们预计公司2015-17  年EPS  分别为0.22、0.36和0.49  元/股。估值方面，公司估值在整体铅锌板块属于高水平，主要原因在于  1）类次新股（近两年资产重组在矿业有所突破）；2）激进的矿山并购战略；3）打造金属保理业务及金融服务业务全产业链，提升估值。公司外延式扩张路径明显，目标价12  元，对应2015-2017  年的动态PE  分别为：55  倍、34  倍和30  倍，买入评级。

        风险提示。因市场、经营管理、组织实施等因素可能引致的风险。

       

 

高新制造-瑞银证券-LED行业：持续利好中国芯片制造厂商-150812

瑞银证券-LED行业：持续利好中国芯片制造厂商-150812

 

全球LED芯片供需总体平衡 

        2011年以来，全球LED市场长期供大于求，不过瑞银近期研究表明，由于全球主要LED芯片厂商新增产能有限，且需求持续增长，2014年全球LED芯片供需比从2011年的130%，下滑至104%，总体处于平衡状态，给LED产业链企业带来利好。   照明成为LED产业最主要的应用，利好中国LED产业链 

        受惠于全球逐渐淘汰白炽灯，以及LED照明产品价格的不断下降，全球LED照明的渗透率有望在2015年达到30%的水平。 瑞银研究表明，照明应用对于全球LED芯片需求有望从2011年的17%，大幅提升到2015年的54%。中国作为全球LED照明产品生产基地（占80%产量），最为获益。  中国LED产业链芯片厂商最为受益 

        LED产业链分为上游芯片、中游封装和下游应用三个环节，2014年中国LED行业产值约为3500亿元，4年复合增长率约为29%。LED芯片产业同期复合增长率高达32%，我们认为未来LED芯片厂商最为受益，这主要是因为：1）政府资金支持帮助扩大产能，以及收购知识产权；以及，2）主要原材料价格下滑，以及芯片技术升级帮助提升毛利率水平。  估值：LED芯片厂商较有吸引力 

        根据市场一致预期，LED芯片行业2016年PEG约为0.64，低于LED封装和应用行业（分别为0.66和1.07）；同时，2016年LED芯片行业PB约为3.1倍，亦低于LED封装和应用行业（4.4倍和6.4倍），显示LED芯片行业估值较有吸引力。我们对中国LED芯片龙头企业三安光电的评级是"买入"。 

德邦证券-医药行业2015年8月报：关注医药行业的国企改革-150812

德邦证券-医药行业2015年8月报：关注医药行业的国企改革-150812

 

投资要点:  7月份大盘大幅跳水，所有板块均处于大幅下跌中。 其中跌幅相对较小的是农林牧渔、国防军工板块，其次是银行、休闲服务和采掘板块。 在7月份小盘股跌幅比较大，而大盘股的跌幅相对较小。医药行业虽然有一定涨幅，但是鉴于中国即将进入老龄社会，再加上医药股有业绩支撑，投资者还是看好医药股，因此医药股的跌幅并不大。而且医药行业后续也许有利好出台，投资者仍可看好医药行业。  在医药子行业中，医疗器械和化学原料药跑输沪深300指数。其中，医疗器械跌幅最大。跌幅较小的是生物制品和医疗服务。 

个股上来看，涨幅靠前的有江中药业、上海莱士、康恩贝、中恒集团。在这些涨幅较大的个股中，江中药业受到跨界发展终现转机的利好影响，股价大涨34.33%，列涨幅榜第一位。同时，上海莱士受到中期净利8.33亿，同比增380%的利好消息影响，股价大涨30.70%,列涨幅榜第二位。另外，康恩贝受到上半年净利同比增长50%以上的利好消息影响，股价大涨15.06%，列涨幅榜第三位。处于涨幅榜末端的是常山药业、江苏吴中、英特集团、新华医疗。 

从估值角度来看，经过前期大幅调整，各行业的市盈率有所下降，不过创业板的估值仍然偏高。国防军工股的PE比较高，其预测整体法为103.81倍，TTM整体法的PE为168.18倍，TTM整体法其他高于医药生物板块估值的分别是计算机、传媒、机械设备、综合、电子等板块。

从排行来看，医药股的估值处于前列。虽然医药板块涨幅不大，但估值还是不低。其预测整体法的PE为38.66倍,从TTM角度上来说，医药板块的PE水平在51.06倍，估值相对较高，相对全部A股溢价率超过100%，子板块估值来看，估值最高的前两名仍然是医疗服务和医疗器械，另外，估值较高的还有化学原料药和生物制品。估值较低的是中药和医药商业。 

目前A股医药上市公司中，有48家具备国企背景，普遍具有资源和品牌优势，即将展开的国企改革将推动企业加快释放经营活力。关注国企改革，首先关注是优质型国企，优质型国企已经适应了激烈的市场竞争，并形成了核心竞争力，后期有望进一步做大做强。比如东阿阿胶、华润三九。其次关注潜力型国企，潜力型国企一般收入、资产规模大，或者具有隐形资源，但是公司治理与盈利模式存在一定缺陷。比如华润双鹤。在目前国企改革的大背景下，投资者可以关注这些国企改革。  个股推荐：  8月份我们的医药组合为，东阿阿胶，恒瑞医药，鱼跃医疗，华润双鹤。

 

申万宏源-新世界（ 600628）遭“法人股大王”举牌，投资价值凸显-2015813

新世界（ 600628）遭“法人股大王”举牌，投资价值凸显

公司今日公布简式权益变动报告书，国华人寿保险有限公司 8 月 10 日-12 日，通过二级市场累计增持公司 2659 万股，占公司股权比例达到 5%。增持均价为 17.14 元。

 资本大佬举牌，彰显对公司内在价值和转型前景的认可。本次举牌的信息披露义务人为国华人寿，国华人寿的控股股东为天茂集团，实际控制人为刘益谦，刘益谦为国内资本市场大佬，素有“法人股大王”之称。我们认为，刘益谦举牌新世界是对其零售经营品牌和上海南京路步行街核心地段两处自有物业构筑的内在价值，以及公司依托百年老字号蔡同德堂进行的医疗大健康转型的发展前景的认同。

 定增引入战投、举牌价和自有物业重估价值提供多重安全边际。我们认为，公司股价具有较高的安全边际，首先，从公司经营情况来看，公司每年经常性净利润为 2.3 亿元，经营活动现金流约 5 亿，拥有上海南京路权益自有物业 25.88 万平方米。按照每平方米自有物业 5 万元（南京路上的物业市场价值远不止 5 万元每平方米）预计，保守估计公司当前自有物业的重估价值为 129.4 亿元，继而可以计算得出，公司股东权益的重估价值为118.19 亿元，公司当前股价对应增发完成之后的总市值为 123.51 亿元；其次，从二级市场角度来看，公司定增引入战投的增发价格为 11.64 元，本次国华人寿举牌的增持均价为 17.14 元，公司经营层面、战投定增价和举牌价构筑公司股价多重安全边际。

 引入战投机制放活，老树开新花。公司为上海黄浦区国资委实际控制零售公司，由于体制的原因，经营效率低下，在国企改革背景下积极进行混合所有制改革，引入战略投资者综艺控股。我们认为，公司引入战投之后经营机制将大为放活，市值诉求提升。

   战略转型医疗大健康，进入高成长行业，发展空间广阔。公司拟转型进入医疗大健康领域，开展中医药保健品、药妆和中医诊疗等业务。权威数据预测，到 2020 年，大健康服务业总规模达到 8 万亿元。公司旗下蔡同德堂为百年老字号中医药品牌，品牌优势突出，公司以蔡同德堂为突破口进行转型，发展空间巨大。

   维持“买入”评级。我们维持之前的盈利预测，预计公司传统业务 2015-2017 年扣非净利润分别为 2.32 亿元、2.43 亿元和 2.83 亿元。公司战略转型进入医疗大健康领域，预计公司 2020 年中药保健品贡献收入 30 亿元、药妆贡献 16 亿元，中医诊疗贡献 31 亿元，按照大健康业务 20%的净利率计算，我们预计大健康领域贡献的净利润为每年约 15.40 亿元，给予大健康业务长期 20 倍 PE 对应的市值空间为 308 亿元。维持“买入”评级。

(分析师：王俊杰 A0230515030002 联系电话： 021-23297646/13585944750)

 

 

齐鲁证券-华媒控股-000607-业绩符合预期，转型成果初现-150812

齐鲁证券-华媒控股-000607-业绩符合预期，转型成果初现-150812

 

事件：华媒控股8  月12  日晚发布2015  年半年度报告，公司2015  年1-6  月实现营业收入656,118,303.36元，同比下降3.50%；实现归属于上市公司股东的净利润71,304,319.52  元，同比增长18.38%。

        点评：

        公司主营业务收入下降主要由所处报纸广告行业上半年为淡季的季节性影响以及行业收入整体下降导致。 净利润增长主要源自公司所投资上海合印包装服务有限公司评估价值增值所致。若扣除价值增值带来的非经常性损益后，2015  年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润同比下降7.27%。结合公司所处行业整体情况，我们认为公司业绩基本符合我们的预期。

        传统业务方面，公司开源节流的措施取得了较好的成果：今年上半年期间，公司线下会展实现月均举办一次、房产电商营收大增78%、地铁广告业收入快速增长均带动传统广告策划业务的稳健增长，并帮助公司在上半年报纸广告行业收入整体下滑32.1%的背景下，缓冲行业景气度下降对公司业绩的拖累。符合我们给予华媒“存量稳定”的判断。

        值得指出的是公司新业务增速迅猛：同城物流配送营收同增87.3%、1-6  月新媒体业务收入超去年全年、商务印刷和对外印刷收入取得较大提高、新收购快点传播业绩增长较快。初步显示出公司转型成果，新业务有望逐步成为利润增速主力军。

        我们预计，随着前期收购公司业绩在下半年得到完整体现和并表以及报业广告旺季到来，公司业绩有望进一步得到改善。依靠公司较强的业务实力、清晰合理的转型规划和已被证明的管理层强大执行力，公司“以现代传媒集群为核心平台的城市生活服务商”转型战略将迅速、稳健地推进，更多转型成果和新业务间的协同效应将在未来加速释放，值得期待。

        投资建议：预计公司2015-2017  年将实现主营业务收入15.93  亿、16.  89  亿和18.13  亿元，同比增长7.3%、6.0%和7.4%；归属母公司的净利润2.14  亿、2.58  亿和3.19  亿元，同比增长13.2%、20.8%和23.8%；对应EPS  为0.21、0.25  和0.31  元。综合考虑公司传媒出版业务稳固地位与城市生活服务商模式蕴含的巨大商业潜力，以及公司在转型期间收购优质标的后享受一定估值溢价的可能，我们维持目标价15  元，对应2016年59.14xPE，152.66  亿元市值，给予“买入”评级。

        风险提示：新业务转型不及预期的风险；盈利成长性减弱性或下降的风险；模式推广不及预期的风险。

        相关报告：华媒控股（000607）-公司深度报告：实力派传媒集团城市生活服务商转型启航华媒控股（000607）-公司点评：技术补足如虎添翼，战略转型稳步推进

        华媒控股（000607）-公司点评：股东增持彰显信心，长期坚定看好公司转型华媒控股（000607）-公司点评：战略合作阿里巴巴，转型推进三方面受益

 

海通证券-苏州高新-600736-开发、旅游、投资、环保，多轮驱动

海通证券-苏州高新-600736-开发、旅游、投资、环保，多轮驱动-150812

 

投资要点：

        事件。 公司公布2015  年半年报。 报告期内，公司实现营业收入12.53  亿元，同比下滑16.25％；归属于上市公司股东的净利润3630  万元，同比下滑37.91%；实现基本每股收益0.03  元。

        2015  年上半年公司房产结转下滑使得公司营收减16％，降价促销及费用上升因素使得公司净利润降幅扩大至37.9％。2015  年上半年，公司商品房累计实现合同销售面积8.51  万平，同比增长34.52%；累计合同销售金额7.65亿元，同比增长26.08%。上半年，公司实现旅游产业营业收入1.40  亿元，同比增长9.17%，共接待游客近93  万人次，同比上升2.32%。上半年，公司重点加快大阳山、大小贡山等旅游项目的落地；推出了“苏高新股份生态大旅游”主题活动。上半年公司完成苏州乐园152.80  亩土地收储，实现了优质资产盘活。上半年，公司旗下的污水公司实现营业收入5593  万元，完成净利润1232  万元；污水处理量2888  万吨，同比增长6.29%。公司推进参股投资、直饮水等项目的合作洽谈以及管理的对外输出，积极培育环保产业。截止报告期末，公司直接参股投资企业共10  家，股权投资金额达5.26  亿元。

        2015  年以来，公司对旗下子公司股权进行清理。2015  年6  月，公司位于苏州高新区内的152.8  亩土地被收储，实现1.4  亿元净利润。2015  年，公司计划施工面积173  万平，新开工面积28.25  万平。

        投资建议。公司主要在苏高新区和徐州从事旅游地产开发，主要涉足开发、基础设施、旅游业和产业投资，并积极推动“开发+旅游+投资+环保”组合扩张和转型。公司强化文化旅游及酒店服务产业，徐州彭城乐园开始贡献业绩。

        而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。我们预计公司2015、2016  年EPS  分别是0.24  和0.34  元，对应RNAV  是6.60  元。

        截至8  月11  日，公司收盘于9.62  元，对应2015、2016  年PE  分别为40.1倍和28.3  倍。公司参股多家苏州高新区内企业，多家企业正加快A  股上市步伐，未来有望受益。我们认为公司属目前创新类园区标的（平均动态47XPE），考虑目前该主题处于持续升温阶段，给予公司2015  年45XPE，对应目标价10.8  元，维持对公司的“增持”评级。

        风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。

        

浙商证券-网宿科技-300017-深度报告：从CDN到云计算，进一步打开成长空间-150812

浙商证券-网宿科技-300017-深度报告：从CDN到云计算，进一步打开成长空间-150812

 

投资要点

        CDN  业务保持50%的年增速

        之前大家普遍担心电信运营商自建CDN  网络会给网宿科技的业务增长带来不确定性，我们认为CDN  业务的发展主要还是会依赖于第三方服务商而非电信运营商，网宿科技的CDN  业务在未来几年仍将保持50%左右的年增速。

        “社区云”  分布式云计算进一步打开成长空间

        公司云计算发展战略，将主要发展“社区云”。我们认为“社区云”构架能够有效的缓解重度应用对于承载网资源的占用和消耗，有效提升用户体验。“社区云”项目建成后，预计可以给公司带来年新增营业收入27.6  亿元，新增年利润总额4.2  亿元，相当于2014  年营收和净利润的145%和88%

        定增布局未来发展，股权激励注入持久动力

        定增36  亿元，大股东、高管及员工持股计划拟认购6.5  亿元，为云计算和CDN国际化提供资金支持，员工持股和股权激励计划为企业发展注入持久动力，彰显公司和员工对于未来的发展信心。

        盈利预测及估值

        公司主营业务CDN  保持高速增长，云计算战略具有很强的技术前瞻性和用户需求，公司毛利率高于40%，ROE  高于30%，预计2015-2017  年公司EPS  为1.09、1.76、2.72  元/股，同比增长57.76%、61.37%、54.43%。首次覆盖，给予“买入”评级。