本次人民币主动贬值会对中国出口相关的行业和企业带来积极影响，中国出口有望在低迷中赢得边际改善。受益较大的行业包括纺织服装、家用电器、机械、电力设备与新能源、建筑、钢铁、有色等。

1. 家电

我国是家电产出大国，年出口占比在 30%左右；根据国家统计局数据， 2014 年我国家电行业总销售收入约 1.41 万亿元，其中出口总额 581 亿美元，其中大家电出口额 231 亿美元，小家电出口额 259 亿美元，零部件出口额 91 亿美元。按照 2014年平均汇率换算的出口额占比为 231%。根据历年统计局数据来看，我国空、冰、洗、彩电等四大类家电产品每年出口规模所占比例分别为 30%左右、 40%左右、 30%左右、 45%左右。当前，国内市场家电需求持续低迷，人民币贬值将进一步促进我国家用电器产品的出口，加快我国家电厂商走出去的步伐，进而有利于推动整个行业逐步走向复苏。

根据我们的统计，家电类上市公司中，出口业务占比超过 50%的有 10 家，有15 家出口业务占比在 20%至 50%之间。具体而言，新宝股份、奋达科技、蒙发利等上市公司出口业务占比在 80%以上， 属于完全外向型企业，其次是地尔汉宇、奥马电器、兆驰股份等公司出口业务占比均超过 50%，属于绝对外向型企业；除此之外，TCL 集团、海信电器、海信科龙等家电企业出口占比也均在 20%以上。另外，我们从 2014 年出口数据来看，美的集团、 TCL 集团、格力电器、四川长虹、青岛海尔等公司出口业务收入均在 100 亿元以上，海信电器、海信科龙、新宝股份出口业务收入也超过了 50 亿元。那么，人民币贬值将对上述外向型家电企业将产生较大利好。我们认为，人民币贬值将进一步促进外向型家电企业出口业务的增长，更重要的是，人民币贬值将有利于加快推进自主品牌家电企业走出去战略，进一步加速中国家电自主品牌的国际化，提升中国家电自主品牌的全球市场地位。

结合前期跟踪标的，我们建议重点关注以下品种：格力电器（买入）、青岛海尔（买入）、海信科龙（增持）、新宝股份（未评级）、海信电器（未评级）、 TCL 集团（未评级）、美的集团（未评级）等。

2. 电子

整体而言，人民币贬值对电子行业构成利好。电子行业对出口有很高的依存度，处于全球化的竞争格局中，因此，人民币贬值将提高国内电子企业在国际市场的竞争力，提高整个行业的利润率水平，出口占比高的企业受益更大。利于出口为主的电子元器件厂商。人民币贬值，大陆制造的家电、手机、电脑等产品竞争力提升，整体出口将上升，带动国内电子元器件产品需求增长。此外，电子元器件厂商多以出口为主，且竞争对手也以海外厂商为主，人民币贬值将提升国内电子元器件产品的竞争力。

建议关注出口占比较高的公司，如：立讯精密、歌尔声学、安洁科技、环旭电子、深天马 A。

对半导体厂商利大于弊。对半导体行业的公司要有区分的看待。人民币贬值，国内的人力能源、土地等资源成本下降，而进口原材料、设备等成本上升。因此，对于人力资源密集的轻资产芯片设计公司而言，有利于发挥公司的成本优势；对于国内的原材料和设备供应商而言，产品的成本优势更加明显，一定程度上加快替代海外竞争产品的进程；对于制造类厂商而言，人力资源等成本优势更加突出，但以美元计价的进口原材料和设备成本上升。建议关注芯片设计公司、材料设备供应商、以出口为主的封测厂商，如：北京君正、中颖电子、上海新阳、七星电子、通富微电、太极实业。

不利于海外并购。近年来，并购海外优质资产成为国内电子行业厂商快速壮大的“捷径”。人民币贬值，以美元计价的海外资产价格提升，并购成本上升。

3. 通信

国家“走出去”战略助力通信企业海外市场拓展。国内通信行业经过数十年的自主创新和实践建设，在技术专利、产业链成熟度上处于全球领先。在国家“走出去”战略的推动下，通信行业企业纷纷在海外建设运营信息网络、数据中心等基础设施，利用全球智力资源，加强新一代信息技术的研发，不断开拓海外重要区域市场。

人民币汇率贬值利好出口型通信设备类企业。从 2014 年年报来看，中兴通讯和海能达海外收入占比超过 50%，烽火通信和光迅科技 20%以上的收入也来自海外。人民币贬值主要是对通信行业海外收入占比较高的通信设备类企业海外业务拓展构成正面影响，增加企业的汇兑收益。以中兴通讯为例，如果人民币对美元贬值 3%，对欧元贬值 5%，利润总额预计增加 1.75 亿，占 2014 年利润总额 4.9%。重点关注中兴通讯、海能达、烽火通信、光迅科技。

4. 机械

促进出口。人民币贬值对机械行业整体是有利，提振出口，理论上出口占比越高，影响弹性越大。具体落实到公司层面，情况就比较复杂，其一，原来不少出口占比较高的公司都做了一定风险敞口覆盖的对冲，海外市场需求增加对公司盈利是正向，以及正向汇兑损益；其二，不排除部分公司存在外汇套利的投机行为，一旦方向做反，还存在较大损失可能；其三，结算币种也是影响公司收益情况的一个因素。关注出口占比较高的公司，如巨星科技、海默科技、润邦股份、诺力股份、上工申贝、纽威股份等。

增加进口成本。营业成本中进口占比较大的公司，如果是以美元结算的订单，将受到负面影响。贬值利好的下游企业所带来的设备需求增长。人民币贬值最为利好纺织服装行业、钢铁行业、航运业等。这些行业中的企业，受人民币贬值影响，产品需求增长，一方面将主动扩大生产规模，增加设备投入，另一方面效益改善后也会加快生产设备的更新。受益公司如慈星股份、标准股份、上工申贝、中国船舶、中集集团等。

 5.电力设备与新能源

光伏子行业。主要涉及多晶硅进口、组件出口及海外光伏电站。多晶硅进口：今年国内多晶硅进口同比上升，这与国外多晶硅为了占据中国市场，集体降价有关，这导致了国内部分多晶硅企业库存高企，人民币贬值提高海外多晶硅人民币计价，有利国内多晶硅企业抢占份额， A 股受益公司特变电工。贬值利于组件出口（国内

也有硅片出口），出口占比较大 A 股公司东方日升、拓日新能、向日葵、隆基股份

等。持有海外光伏电站公司有电费收益及未来可能出售的收益，受益人民币贬值，相关 A 股公司东方日升等。

风电子行业。主要涉及风机、风塔出口及海外风电场。贬值利于风机及相关零部件出口，目前国内风机出口比例不大，风塔出口比例较大，风机出口较多 A 股公司金风科技，风塔出口较多的 A 股公司天顺风能及泰胜风能。持有海外风电场公司有电费收益及未来可能出售的收益，受益人民币贬值，相关公 A 股公司金风科技等。

核电子行业。涉及海外高端设备进口、核电设备出口及未来海外核电工程。海外高端设备进口目前需求缺乏弹性，如三代核电部分设备仍需进口，人民币贬值短期增加进口成本，但可使国内相关企业继续加紧国产化进程，利于未来国内高端设备占据市场，相关 A 股公司中核科技（三代核电爆破阀等）、江苏神通（三代核电核级阀门等）。人民币贬值利于核电设备出口，对未来海外核电工程产生积极影响，相关 A 股公司东方电气、中国核电等。

新能源电池子行业，主要涉及电池出口。目前国内铅酸电池竞争力较强，出口比例较高，主要用于通信后备电源及新能源储能，相关 A 股公司南都电源、圣阳股份、雄韬股份。

电力设备子行业，主要涉及电力设备出口。此前“一带一路”带来电力设备出口预期，人民币贬值有望进一步提升国内公司出口竞争力，相关 A 股公司特变电工、东方电气等

6. 建筑

人民币贬值对建筑行业的影响主要在于美元对本币的升值从而给建筑承包商带来汇兑收益，因此，从这点来看，我们认为建筑工程行业受影响最大的上市公司是那些具有较大比重的承包商，从股价弹性的角度来看依次是中材国际、中工国际、中国海诚、苏交科、东华科技，这四个公司的海外工程业务收入占比分别为 75%、97%、 10-15%、 7%、 5%。其次是各大建筑央企，中国中铁（4%）、中国铁建（4%）、中国建筑（5%）、中国化学（17%）、中国交建（17%）、葛洲坝（19%）、中国水电（25%）。

强烈推荐中国海诚、苏交科。中国海诚，公司是我国轻工行业的翘楚，目前处于央企改革的大潮中，处于强势转型预期中，近期拟募资 7 亿元进军智。能制造预计公司员工持股计划有进一步深化的可能。预计公司 2015-2016 年 EPS 分别为 0.68元、 0.89 元，按照央企改革预期和新增机器人业务估值水平，目标价 27 元-30 元。苏交科，受益基建业务受国家保增长的影响稳定发展，公司大力拓展环保等其他业务，公司继续加强各类科研平台建设，获得授权专利 30 项。公司与贵州道投融资管理有限公司联合成立了贵州 PPP 产业投资基金管理机构，有利于后期推动贵州省内相关 PPP 项目合作，尝试工程咨询业务未来发展新模式。我们预测公司2015-2016 年 EPS 分别为 0.60 元、 0.81 元，目标价 32 元。

7. 软件

总体来看，人民币贬值有益于软件及服务出口。我国软件及服务外包行业经历十多年的快速发展，近几年遭遇较严重挑战，发展速度放慢。影响我国软件出口的主要因素有汇率变化、人才素质及人力成本等。人民币汇率经历了从 2010 年中到2014 年初较长的升值周期，对软件出口造成持续冲击，我国软件外包的主要市场是日本，日元的持续贬值使得对日外包企业盈利空间持续受压；国内人力成本持续上升、互联网等新兴产业的快速发展吸引了软件外包技术人才流出，抑制了我国软件外包业的竞争力。

 根据工信部数据， 2015 年上半年，我国软件业出口增长持续放缓， 1-6 月软件业实现出口 251 亿美元，同比增长 7%，低于去年同期 11.4 个百分点，其中外包服务出口和嵌入式系统软件出口分别增长 4.8%和 4.1%，低于去年同期 17.1 和 8.8个百分点。

2014 年上半年我国软件及服务出口增长率达到 17.1%，软件出口增长较快与2014 年上半年人民币出现贬值密切相关。由于目前软件外包企业利润率较低，人民币贬值将促使软件及服务外包市场整体增长加快，外包企业利润也有望回升。

业务涉及软件及服务外包的上市公司有东软集团、润和软件、二三四五等，相关上市公司近年不断发展其他优势行业，如二三四五（原海隆软件）通过收购资产，新增的互联网业务成为利润主要来源；润和软件不断提高国内业务比重，国际业务收入比重已经较低。如果人民币适度贬值，对相关上市公司业绩有正面影响，但影响程度不同。

另外，进口替代软件价格优势提升。美国“棱镜门”事件之后，我国对信息安全问题高度重视，在政府、军队、重点行业和重点企业中，逐步推进软硬件的国产化替代，如果人民币贬值，国内软件与进口软件相比，价格优势更为明显。但考虑到软件国产化替代的主要推动力是基于信息安全，因此人民币小幅贬值，对替代进口的软件企业有正面影响，但程度应不显著。

8. 金融

金融行业整体属于资金运用型企业，整体可以通过资产、负债久期和结构的匹配、金融衍生工具等运用回避人民币贬值对于资产负债表和利润表的影响，因此整体对于上市公司盈利的影响较小。

但是人民币贬值对于资本市场而言，可能会造成暂时性的资本流出，海外投资者对中国经济的担忧情况可能加剧，因此对于金融行业上市公司股价影响偏负面。

9. RMB 贬值对新能源汽车产业链影响分析

新能源汽车的需求和原材料供应集中在国内，人民币贬值对其影响有限。新能源汽车产业尚处在产业的导入期，整车的盈利对政府补贴依赖较大，市场的开放程度较低。当前全球最大的新能源汽车市场在中国，国内新能源汽车的供给主要面向国内市场，出口很少。在核心零部件供应链中，动力电池及隔膜对国外企业有一定依赖，但三星和 LG 等动力电池供应商已经产能转移到中国大陆地区；虽然高端隔膜依赖进口，人民币贬值会增加进口价格，但其价格对整车的传导效应十分有限。

总体而言新能源汽车的需求和供给端都集中在国内，因此行业整体受人民币贬值影响较小。

细分行业锂电池原材料出口竞争力强，有望受益人民币贬值。 在锂电池原材料领域，正负极材料以及电解液的技术壁垒相对较低，不仅实现了国产化，而且行业龙头企业凭借成本优势进入海外企业供应链，除了锂电材料外部分汽车电子企业凭借成本优势也开始渗透海外市场。另外新能源汽车现处于导入期，市场体量有限，大部分企业对传统主业的依赖依然很大，虽然从行业层面而言人民币贬值影响有限，但微观个体受传统主业影响可能千差万别，细分行业方面建议投资者关注具备竞争优势，出口竞力较强的锂电原材料行业，个股方面建议投资者关注德赛电池、拓邦股份、亿纬锂能、赣锋锂业、江苏国泰、杉杉股份、力帆股份、宁波韵升、大洋电机。

10. 食品饮料行业

理论研究表明，汇率变化短期通过直接兑换效应、相对价格效应对国民经济各行业产生影响，中长期通过企业出口比例调整效应和投入结构调整效应对各行业造成影响。近期人民币汇率较大幅度贬值符合国家走出去战略，对食品饮料行业的影响主要包括：（1）短期看，高出口占比公司由于人民币汇率贬值产品竞争力增加，出口产品的相对价格效应增加；以美元计价的出口订单，在兑换为人民币时汇兑收益增加，相关公司包括安琪酵母、梅花生物、光明乳业、上海梅林、莲花味精、星湖科技、双塔食品等；（2）部分原料需要进口子行业和部分进口产品，例如啤酒子行业、乳制品子行业由于原料一部分需要进口导致这些子行业进口成本增加或者进口产品的竞争力下降，削弱其盈利能力或进口产品竞争力；（ 3）中长期看，企业会在销售和生产中采取相应的措施应对汇率波动，比如调整出口与内销的比例、调整投入品中进口与国产的比例等。