近期A股演绎修复行情 ，各方对四季度反弹预期较乐观。市场人士称，当前资金情绪正在回暖，融资客欲再携杠杆资金跑步进场，其中部分配资比例甚至高达5倍以上。此前引起市场动荡的高杠杆配资似有死灰复燃的迹象。

　　不过，券商等机构人士透露，当前对场外配资的监管力度并没有放松，原有配资产品的买卖权限被关闭，场外配资通过分仓账户通道入场的形式都被封死，高杠杆资金再度大规模进场的可能性较小。仅有部分民间公司可能按照传统配资形式放出杠杆，但杠杆风险较大，投资者交易成本较高。

　　实际上，为减弱配资清理给市场带来的扰动，监管层此前已要求单一结构信托产品以及其他存量配资资金转入券商接口系统，通过券商通道进行融资，其杠杆比例和门槛都被严格控制。业内人士分析，市场去杠杆化已接近尾声，配资清理对市场影响有限。

　　不过，熟悉配资行业的相关人士分析，上述报道所说的高杠杆配资活动仍属于“小范围”运作，配资方式则采取传统线下配资、人工盯盘的方式。这种方式需要将配资客户的钱统一到某个实名账户，然后再进行交易操作。“一般在此前受损失较小的配资平台或者民间借贷公司才会再次放出如此之高的杠杆。对于配资的人来讲，这样的配资方式资金成本非常高，而且风险非常大。”另有配资公司负责人表示，目前坚持做纯配资业务的公司或平台并不多见，早在市场调整前，业务已经出现很大调整，资金实力较强的平台早已转型做资产管理或其他高风险的理财业务，此前的配资业务也在账户清仓之后陆续关闭。

　　“对于客户而言，高杠杆配资的疯狂时期已经过去，很多投资者的账户实际上还处于深度套牢阶段。即便市场回调，重新通过高杠杆配资回到市场的可能性也比较低。”深圳某私募人士分析道。

　　“不仅是券商和私募之间需要承诺，私募若管理产品，可能还需要合作的信托公司和投资人的承诺书，以表明产品合规。整个报备过程非常繁琐，相比以前，对进场资金的管理不是一般的严格。”华泰证券非银行业分析师罗毅认为，此次账户清理重点是实现账户的可管理，避免大量隐性账户带来的不确定性。前期大头资金已被清理，最坏的情况已过去。

　　国内期市：周五国内铁矿石期货增仓反弹，I1601合约终盘报收362.5元/吨，涨5.5元/吨，持仓量为1771732，日减仓22702.

　　基本面

　　(1)现货市场：辽宁66%粉矿报437元/吨，持平；青岛港：62% PB粉矿报383元/吨，跌8元/吨；印度62%粉矿报365元/吨，跌5元/吨。

　　(2)消息面：中钢协10月28日公布的最新数据显示，今年前三季度，大中型钢铁企业主业的亏损额，从上半年的216.8亿元翻倍扩大到前三季度的552.71亿元。

　　小结

　　周五I1601合约增仓反弹。国产矿市场，出货情况一般。进口矿港口现货持续下跌。干散货海运市场总体平稳。操作上建议，358-368区间低买高抛，止损3个点。

　　沪深两市今日小幅低开后震荡下挫，随后震荡回升，临近午盘两市翻红。午后两市震荡整理，盘中沪指重上3400点，尾盘再度回落。截至收盘时，沪指报3382.56点跌0.14%，成交3072.67亿元；深成指报11546.05点跌0.18%，成交4952.91亿元。板块方面，券商信托、食品行业等板块涨幅靠前。

　　个股方面，两市个股活跃度较高，今日共69只非ST个股涨停。二胎概念股上演涨停潮。此外，东盟自贸区概念也表现不俗。

　　“二孩”政策全面放开，二胎概念股上演涨停潮，其中：江南高纤、西部牧业、康芝药业、博晖创新、科迪乳业、贝因美、天润乳业、全通教育、金发拉比、德力股份、卫星石化、中顺洁柔、维维股份等个股涨停。

　　此外，东盟自贸区升级谈判倒计时，五洲交通、北部湾港等个股涨停。

　　引力传媒：文化传媒，子公司九合互动拟挂牌新三板。

　　拓维信息：通讯行业，重组方案过会直指国内在线教育龙头。

　　青海华鼎：机械行业，终止筹划通过重组进入光伏业事项。

　　凯迪生态：电力行业，增资生物质发电。

　　再升科技：玻璃陶瓷，与松下合资工厂将于明年4月投产。

　　中南重工：机械行业，与芒果传媒等设立合资公司。

　　奥马电器：家电行业，易主且涉足互联网金融。

　　中科曙光：电子信息，投资联方云天。

　　道博股份：房地产，三季报净利预增约600倍盈利3000多万元。

　　大康牧业：农牧饲渔，三季报净利润0.15亿，同比增长41.6%。

　　航天工程：化工行业，日前签署总计3.18亿元经营合同。

　　金轮股份：机械行业，全年净利大幅预增55%至100%。

　　长江传媒：文化传媒，前三季净利增长36%，汇金证金合计持股3%。

　　天齐锂业：化工行业，前三季度业绩增长超150%。

　　国投安信：券商信托，前3季净利34.9亿，增长503%。

　　石基信息：电子信息，前3季净利2.35亿，同比增2%。

　　创业软件：电子信息，前3季净利1918万，同比增17%。

　　朗姿股份：纺织服装，拟终止非公开发行事项。

　　中文在线：文化传媒，拟与荣信达签战略合作协议。

　　深华发A:电子元件，拟收购控股股东旗下公司51%股权。

　　申达股份：国际贸易，拟募12亿加码主业。

　　新南洋：综合行业，拟募10亿元强化K12教育及职业教育。

　　莱茵生物：医药行业，拟定增募资，实控人参与认购。

　　胜利精密：材料行业，拟定增加码主业。

　　宝安地产：综合行业，拟定增集资95亿元。

　　西部材料：材料行业，拟定增超9亿元。

　　海德股份：房地产，拟定增48亿转型“资管”。

　　金证股份：电子信息，拟5.3亿并购拓展产业链。

　　江粉磁材：材料行业，拟17.5亿元收购东方亮彩。

　　哈尔斯：工艺商品，料明年电商渠道增长趋势向好。

　　蓝光发展：医药行业，发布全球首创3D生物血管打印机。

　　安彩高科：综合行业，定增引战投。

　　智度投资：仪器仪表，斥资30亿元并购。

　　燕塘乳业：食品行业，1-9月利增25%，汇金证金入驻。

　　山河药辅：医药行业，1-9月净利3089万，同比增33%。

　　“清伞”大限将至，中报显示的45家“涉伞”公司的股东名单中，超过一半账户属于中信信托，其中部分账户由同属中信集团的中信证券提供服务。

　　?中信信托人士称，9月25日中信证券已停止相关账户的买入服务，现在还没有停止卖出股票，券商给的通知仍是要清盘，大部分券商停专项服务是在9月30日收盘后。“如果到时候您还有股票没有卖出，只能给我们的交易打电话，我们可以在网上交易帮忙卖掉，但你们个人没有办法操作。”

　　?长期停牌的“涉伞”公司压力最大，有工作人员戏称“上证指数涨到5000点才能解决难题”。不过，伞形信托的清理属于股东的事情，多家公司对此表示无奈。

　　中信信托账户超过一半

　　从上表可以看出，45家“涉伞”公司的股东名单中，超过一半账户属于中信信托有限责任公司，其中部分账户由同属中信集团的中信证券提供服务。另外有10家属于西藏信托有限公司，还有5家西部信托以及5家中融信托。

　　记者致电中信信托，询问中信证券提供服务的产品清盘现状。中信信托办公区域在电话里听起来较为忙碌。工作人员表示：“9月25日中信证券已停止相关账户的买入服务，没有通知什么时候清盘。而且中信证券都是口头通知我们，拒绝提供正式书面文件。但是如果停掉的话，我们除了抗议，也没有其他的办法。”

　　统计数据还显示，不少账户持有的上市公司股份数量非常多，有的接近2000万股。但可能是假期因素，记者拨打多家中信信托产品持股的上市公司电话，大多数无人接听或接听人员表示不了解情况。

　　记者致电中信信托客服部门，随后电话转至负责伞形业务的相关部门。一位工作人员告知，“券商给我们的通知仍然是要清盘。不同的券商在不同的时点会停掉专项服务，要求我们清盘。”

　　对于清盘，中信信托表示无奈，至于账户上的股票，公司还是有处理途径。在电话中，工作人员解释，现在还没有停止卖出股票，大部分券商停专项服务是在9月30日收盘后。“如果到时候您还有股票没有卖出，只能给我们的交易打电话，我们可以在网上交易帮你们卖掉，但是你们个人是没有办法操作的。”

　　具体而言，1号伞形结构化产品由中信信托开设，因此中信信托可以网上交易卖出客户股票，但是子账户客户是没有办法进行交易的，因为专线和系统服务已经被券商停掉。

　　中信信托官方网站显示，公司是资产管理规模最大、综合经营实力稳居行业领先地位的信托公司，是中信集团旗下的优质金融资产。

　　“涉伞”公司无辜又无奈

　　记者在采访中了解到，长期停牌的公司压力最大，有工作人员戏称，上证指数涨到5000点才能解决难题，有的则表示无奈。

　　“反正是要补跌，也不要担心伞形信托什么的了。”记者以投资者身份致电多家“涉伞”公司，某公司工作人员如是说。但更多的公司表示此事与上市公司无关，不掌握相关情况。

　　回天新材工作人员则回应，8月份看到的前十大股东中已经没有了伞形信托，“即使被清理影响也不大，公司的基本面是好的。”

　　停牌逾3个月的宝利国际正在筹划非公开发行股票事项。2015年半年报显示，西部信托?稳健人生系列伞形结构化1期证券投资集合资金信托持有公司股份900万股，约占总股本的1%。现如今政策变化，让宝利国际复牌面临补跌和伞形信托抛售的双重压力。

　　不过，伞形信托的清理属于股东的事情，宝利国际表示无法干预。“我们也不能要求他们怎么样。”宝利国际工作人员告诉记者，“10月15日之前复牌，到时候上证指数能有5000多点，才能解决我们的难题，但现在看来不太可能。”

　　同样表示无奈的还有*ST厦华.*ST厦华停牌近10个月，9月21日复牌后连续6个跌停，市场推测可能与清理伞形信托有关。公司表示，曾联系中信信托，但被告知公司非其伞形信托客户不能透露相关情况。“他们是股东，买卖自由，不需要向公司报备。”接听记者电话的工作人员表示，“我们也没办法，只能把自己能做的做好。”

　　万马股份2015年半年报披露，第二大流通股东为中信信托——中信融赢安信1号伞形结构化证券投资集合，持股数量达1560万股，并且是2015年第二季度进入前十大流通股东。记者致电公司未获接听，不过许多投资者已在深交所平台上，询问公司涉伞股东的清理情况，暂时未有回应。

　　深科技的情况则稍显特殊。公司工作人员在电话中表示，在9月15号的股东名单上仍然看到了设立伞形信托的股东，但该账户是参与公司定增进来的，两年锁定期满后延长了锁定期。“当初它是通过券商申银万国参与的定增，是正规的，应该不属于被清理的范围。”

　　宏磊股份停牌已超过三个月，面对伞形信托将被清理，公司工作人员表示，有这个问题的不止一家，公司会采取一定的措施，但具体不方便回答。

　　三变科技则称，伞形信托账户只是公司的一个股东，买和卖和上市公司没有关系，公司没有联系过也不会主动联系。

　　另外，*ST舜船表示没有关注这个事情，并不确定股东中还有没有伞形信托，工作人员告诉记者：“如果要被清理，我们也没办法，都是股东自己的决定。”广晟有色、商业城、申达股份、威帝股份、南威软件、德威新材也表示不清楚股东中是否还有伞形信托

　　瑞银财富管理今日发布的全球房地产泡沫指数显示，全球15个城市中有12个城市中心的房价被高估或濒临房地产泡沫，其中，伦敦和香港面临的风险最大，香港三年内实际房价平均下跌30%的可能性高达95%。

　　报告显示，在悉尼、温哥华、旧金山和阿姆斯特丹，房价与长期常态偏离，意味着房地产市场被大幅高估。日内瓦、苏黎世、巴黎、法兰克福以及东京和新加坡(程度稍低)的房价估值也有所偏高。在美国，纽约和波士顿两城市的房价相对于各自的房价历史而言较为公允，而芝加哥的房价则有所低估。

　　瑞银财富管理投资总监办公室的全球房地产主管Claudio Saputelli表示，乐观的预期、有利的经济基本面和来自海外的资本流入导致部分城市的房价估值近年来快速上升。宽松的货币政策也延后了房地产市场的正常化，助长局部泡沫风险的增加。

　　瑞银财富管理投资总监办公室经济学家Matthias Holzhey表示，在香港、伦敦、巴黎、新加坡、纽约和东京，房价与当地收入的脱钩程度最大。在这些地方，购买一套60平米的公寓已经超出大部分甚至工作在技能要求较高的服务行业从业者的预算。 报告指出，亚太地区估值偏高，亚太城市房地产市场的周期/模式与欧洲和美国城市不同。发生在1990年代的亚洲危机也在香港和新加坡的房地产市场中留下了烙印。1980年代末期时，除东京外，亚洲各地并没有异常的价格行为。自2011年以来香港房地产市场存在泡沫之说不绝于耳，悉尼迅速赶超，也在迅速向泡沫迫近。在长达15年的房价下跌后，东京房地产估值从2006年起开始复苏，目前稍稍高估，但涨势依然温和。新加坡从2005年起即迈入高估行列，但尚不存在泡沫风险，因为租金和收入的上升并驾齐驱。在过去两年中，该市场有向公允估值靠近的趋势。

　　瑞银财富管理投资总监办公室亚太投资主题主管何伟华说：“根据我们对所研究城市的情况分析，香港楼市出现泡沫的风险很高，我们的房地产泡沫指数显示，三年内实际房价平均下跌30%的可能性高达95%。投资者在管理其亚太房地产投资组合时应把这一点考虑在内。”

　　川财证券研究所

　　一、结算资金账户余额存量处在高位

　　最近我们观察到，证券市场交易结算资金余额维持在一个很高的水平，这部分资金是沉淀在股票账户中还未进入二级市场的部分，是潜在的多头。为了看看这部分的力量究竟有多大，我们对其进行了两种测算。我们认为交易结算资金账户中未来可能进入二级市场的潜在资金量上限是1.4万亿左右，下限是4000亿左右。以下测算建立在未来市场相对稳定，不会出现大幅波动前提下，谨供参考。

　　1、交易结算资金账户变动=二级市场买卖变动+银证转账变动+打新变动

　　从2012年4月到2014年7月，证券市场交易结算资金余额在5000-8000亿之间小幅波动，最新的数字是2.18万亿。按流入上限估计，若交易结算资金余额回归到8000-10000亿之间的水平，则从证券市场交易结算资金账户流入二级市场的潜在资金上限为1.2-1.4万亿；按流入下限估计，最近一年交易结算资金余额的均值为1.8万亿左右，按此标准，则从证券市场交易结算资金账户流入二级市场的潜在资金下限为4000亿。

　　2、散户仓位=(散户持仓市值-融资余额)/(散户持仓市值-融资余额+交易结算资金余额)

　　剔除场内融资的影响，2012年4月至2014年7月，散户仓位基本维持在90%-93%之间小幅波动。目前散户仓位仅为81.43%，较之前91%的历史中枢有较大的上升空间和动力。若散户仓位回到90%-93%左右的水平，融资余额稳定在1万亿左右，则从证券市场交易结算资金账户流入二级市场的潜在资金上限为8000-11000亿；若按最近一年散户仓位均值87%估算，则从证券市场交易结算资金账户流入二级市场的潜在资金下限为4000亿。

　　二、资金边际情况有好转迹象

　　市场资金流入端：场内融资余额缓步回升，资金边际情况有好转迹象。目前市场单月流入金额从7月份最差时的每月流入-1800亿(流入为负主要是因为融资余额减少)到9月份的每月流入22亿，情况有好转迹象。近两月可以明显地看到公募和私募发行数量急剧下降，散户入场热情也是大幅降温。但与此同时，国庆长假后融资余额连续增加，显示近期市场资金情况有所改善。

　　三、11月或为近期资金流出压力最小月份

　　市场资金流出端：受监管和市场双重影响，11月或为资金流出压力最小月份。从7月份开始监管层限制一系列股权融资，并鼓励产业资本增持。同时由于市场的低迷，成交量和融资余额下降进一步导致资金损耗减少，资金流出情况受到抑制，近三个月保持在每月流出1000-2000亿的水平。另一方面，今年8到明年6月(今年11月除外)每月都有大规模的定向增发到期解禁，11月解禁规模较小，可能会迎来资金流出压力最小的一个月份。

　　四、定增解禁&产业资本分行业情况

　　未来定增解禁整体规模较大，主要集中在传统行业。2015年8月至2016年6月是定增解禁的高峰期，到明年上半年还将有1万亿市值限售股到期解禁。分行业看主要集中在纺织服装、基础化工、电力及公用事业和有色金属等传统行业。

　　9月份消费类行业获较多净增持，资源类行业净增持较少。我们观察到9月份各行业净增持占行业自由流通市值比例，除银行外净增持比例最高的是食品饮料和商贸零售等消费类行业，净增持比例最低的是煤炭和石油石化等行业。这可能是因为“金九银十”的消费旺季，投资者更加青睐于消费类股票。

　　今日大盘呈现缩量震荡走势，指数收于五日与十日线之间。盘面上看，美丽中国，化工，军工，体育等板块涨幅居前，保险 ，智能机器，仓储物流等板块表现较弱。截止收盘，两市共1698只个股上涨，622只个股下跌，其中涨停73家，跌停6家。

　　天信投资认为：今日大盘并未延续昨日杀跌，反而出现缩量小幅整理走势，略显企稳之意，短线来看，市场观望情绪和对未来政策的预期将左右后市行情的方向。今日十八届五中全会闭幕，相关十三五规划的公报呼之欲出，超预期的题材板块后市将再度得到资金的认可。此外，当下市场妖股横行，连扳个股不在少数，这在一定程度上也是件好事。回想大盘目前尚有获利盘与套牢盘的双重打压，场外资金又愈显谨慎，那些既吸引眼球，又能激发赚钱效应的少数偏激行为也是有其存在价值的。操作上仍以布局题材股为主，重点关注信息消费，健康中国，二胎养老，国企改革等板块。

　　中钢协昨日公布的统计数据显示，今年前三季度，大中型钢铁企业实现销售收入2.24万亿元，同比下降两成；亏损总额281.22亿元，钢铁主业亏损552.71亿元。亏损企业49户，占统计会员企业户数的48.51%，亏损企业亏损额450.42亿元，同比增亏352.85%。

　　中钢协称，钢材价格已连续4年下跌，“但是像今年下跌这么剧烈还是前所未有的。”9月末，钢铁协会CSPI中国钢材价格指数为61.19点，10月份第三周跌至59.83点，比年初下跌28%，跌幅超过去年全年跌幅。钢材价格指数自1994年4月对外发布至今已有21年，这也是该指数持续跌破有指数记录以来的低点。

　　地产股今日早盘大涨，截至发稿，中房地产、深振业A、宝安地产、深物业A、浙江东日均涨停，中关村涨逾9%，深深房A涨近8%。

　　安信证券认为，日前的双降其实地产股在一定程度上有所反应，地产板块提前两天走强，但双降对基本面的推动和房价的稳定，尤其是一线城市房价的稳定有至关重要的作用，一线城市房价预期越来越高，购房热情再度被点燃。

　　中金公司10月27日招股。全球共发售6.11亿股，其中90%为国际配售，10%在香港公开发售，招股价在9.12港元-10.28港元之间，募集资金最多为62.8亿港元。另有15%超额配售权，集资额最高可达到72.3亿港元。

　　有朋友问及此次招股。一句话，应不应该参与公开发售。如果应该，OK，中金股票大概会涨到哪里，什么区间；如果不应该参与，为什么。

　　我以中信证券A+H、华泰证券A+H为例，从各大项收入、增速、估值等方面，详细讲了讲我的看法。当然，听者各有见解。

　　投资无对错，胜败论英雄。听起来有道理，和能不能赚钱，也许没什么关系。一篇研究报告的价值，有时就是阅读快感，也仅仅如此。

　　为什么这么说？想起这几天和同事讨论的一只小股票：XX股份。

　　XX在行业内，品牌有点名气，但也谈不上多大。好几位同事在买这只股票。我问他们，为什么要买一个市盈率500多倍，甚至也许会更高的小股票？这公司的三季度营收同比可是猛烈下降，归属于上市公司净利润的同比下降幅度更是数倍于收入下降幅度，可见经营形势恶化不止。无论是进口冲击、三公消费政策或是宏观经济前景，都非常不利于此公司啊。

　　一年轻同事说，你的受训思维永远是比较低的PE，比较好的成长，比较靠谱的现金流。大家都知道你喜欢分红收益率高的工商银行，喜欢受到不利事件驱动的中信证券，喜欢净资产收益率高的茅台股份。不过，如果按照这逻辑买股票，根本不需要分析员，做个简单的软件程序算数就行了。小股民买这种大市值股票有什么意思？

　　中国买股票，不是买价值，而是买炒作、买动力。从之前大跌恢复后，涨得最多的，不是什么名牌低估值股，而是不知名的小市值股，你看到这几个月以来，有多少家公司被举牌？那才是交易乐趣。你去研究下中科招商，花了好几十亿举牌十几家小公司，人家多聪明，才花几十亿就造就了一个迪斯尼娱乐场，几百万人不需要跑到上海，就能随时娱乐。谁都知道这些公司极其一般，这就是布局。布局背后，就是交易大机会，乌龟壳随时变身钻石壳。小股民，要做的，就是紧跟传闻，不管传闻是第几手，你只要坚信自己不是最后一个知道消息的人就行，就像做趋势交易，你要相信最高点只有一个，而你不会那么倒霉碰到。

　　要想赢，市值要小，业绩要差，股东要散，绯闻要热。这四条，有一条，就可以买；有两条，可以多买；有三条可以大买，有四条，一定正在被举牌被收购。你看看绯闻里的设计股份，才不到70亿，再看看小市值宁波富邦，才不到25亿。一家上市公司，千辛万苦才能上市，才卖25亿市值？！两个罗胖+逻辑思维(据悉，按照最新一轮投后，逻辑思维最新估值13.2亿)而已，太便宜。再是好东西，如果很贵，就是垃圾；再是垃圾，如果极其便宜，就是黄金。再看看被举牌的这一系列公司的净利润，很多赔钱，而平均下来也不到900万，这其中可以摆弄的空间有多大？想象空间有多大？您能摆弄茅台的利润吗？乐趣，就是盯着消息，甭管是什么绯闻，最好是举牌+停牌，根本不费脑子，无非是时间成本。IPO注册制，还得好久，IPO本身也停着，还有很多公司、很多产业资本急着上市呢，这段时间，有近100家企业被举牌，不做小股票，不做题材股，真是糟践机会。

　　中国股市的第一任务，是提供了央企等大盘股的上市场所，提供了国企改制的资金；第二任务，为成功的民营企业提供变现场所，让创业、创新有所得；第三任务，为广大股民提供了一个博~~~彩场和精神寄托所在。我们大家都需要娱乐，买了ICBC，买了CITIC，那就没啥乐趣了，怎么可能会有人收购ICBC？怎么可能会有人合并CITIC？就算国家觉得可以让一家中字头券商来整合中信，那也不会对中信市值有什么溢价，因为太大了。所以，大股票们，还是留给证金公司去买吧，我们散户还是专注小公司。

　　怎么在大跌后恢复？要股指上升。股指怎么上升？必须交易活跃。交易怎么活跃？必须要有带头大哥。这带头大哥绝不是上海股票，而是深圳股票。深圳股票投机性更强，所以交易量更大。你看前不久的放量巨震，上海4500亿，深圳6500，创业板就1800亿。哪天创业板交易量超过上海，那也是有可能的事。再说下，你天天谈价值投资，而股民要的是交易乐趣，这是彻底两回事情。

　　听完这话，笔者只能微微一乐。不同的风险嗜好，真是造就不同的选股风格，萝卜青菜，各有所爱。

　　回到中金上市话题。中金是中型股票，似乎没什么特别绯闻，业绩相对可以预期，股东之间也不会有什么特别分歧。按照这位同事逻辑，如果在A股，中金也许不够性感。就算当前发H股，而H股市场一直比较低迷，几家内地大型证券公司依然显著破发中，中金本次总体上市环境不甚友好。

　　但本次中金H股招股价格，笔者认为总体比较合理，适应形势。随着各家证券公司的同质化高度竞争，中金历史上迥异于其他证券公司的业务特色正在逐渐消失，但中金一贯的稳健经营和谨慎合规，依旧是显著加分项。

　　有人可能比较关心超额认购倍数，但这个参考指标有效度不高，往往不能代表后续走势。以华泰为例，当时超额认购倍数近280倍，可谓热火朝天，全球第二，而上市一月内就跌破发行价，迄今仍严重潜伏水下。

　　这一次，在沪铝期货交易中，中信期货席位又一次加冕“章鱼帝”之桂冠。与之站在同一阵营的，还有中粮期货海通期货席位。

　　中国证券报记者发现，今年5月份以来，沪铝加速跌势，累计下跌3000余点，这令其背后紧紧咬定空单不放松的“章鱼哥”们不费力气地大赚了一笔。不计算换合约及加减仓等因素，按照沪铝期价下跌3500点计算，5月份以来中信、中粮、海通期货三席位上约4.5万手沪铝空头持仓迄今浮盈约7.9亿元。

　　大空头吹响幕后集结号

　　今年年初，沪铝市场大空头已经吹响集结号。虽然期间闪现过金瑞期货及永安期货席位的巨量空单，但笑到最后的还要数上面列举的三家期货公司席位。

　　跟踪中信、中粮、海通三家期货公司席位在沪铝上的持仓变化情况，三位“章鱼哥”在沪铝市场的腾挪身影其实并不难发现。

　　中信期货席位在业内的“章鱼哥”奇迹早已不是新鲜事。据可查数据，中信期货席位在今年4月份就以2万余手的空单水平稳居沪铝空头一号位置。此前3个月，中信期货席位沪铝空单数量也一直很抢眼。从5月初沪铝加速下跌至今，中信期货席位已经成为拴在沪铝下跌路线中的一只“肥蚂蚱”。

　　作为忠诚度第二的大空头，中粮期货席位一直在中信期货席位的身影后亦步亦趋，自4月份开始，中粮期货席位沪铝空单持仓就基本稳定在1.5万手左右，在8-9月份一度增至1.8万手水平，随后回落至目前的1.3万手附近。

　　在空铝的一致策略上，海通期货席位则显得更加“步步为营”。从5月份的2700手到6月份的5000手，再到7月份的1万手水平，该席位在此后的8-9月份基本持稳于万手空单水平。而与中粮期货席位近期逆势减持空单的态度不同，9月份以来，海通期货席位沪铝空单一度从1.5万手增至2.7万手左右。

　　三位空铝巨头在9月7日“会师”，此后直至10月22日，中信期货、中粮期货、海通期货三席位始终占据沪铝空头主力前三宝座。

　　中国证券报记者观察三位“章鱼哥”表现，中信期货席位虽居空一席位，但空单数量变化不大；中粮期货席位对接下来的铝价继续下跌观点已经用减仓的行动表现出犹疑；而海通期货席位则增持空单，空铝行动更加坚定。永安期货席位则成为新晋空铝势力，接连数日出现在空铝前三主力的名单上。

　　中国证券报记者统计发现，10月12日至26日，沪铝在接连11个交易日内出现10天下跌行情，此次连跌之旅共跌去1250点或10.7%。这波下跌，如果空单中间不出局的话，在主力合约上每一手的浮盈为6250元。期间“章鱼一哥”中信期货席位10月12日持仓21887手，中粮期货、海通期货席位持仓量分别在13023手、10976手。期间三席位减持空单动作较小。加总三席位10月12日所持空单数量，忽略中间加减仓动作，约在45000手偏强，若按照每手浮盈6250元计算，11个交易日总浮盈在2.81亿元。不计算换合约等及加减仓等因素，按照5月份以来沪铝期价下跌3500点计算，5月份以来中信、中粮、海通期货三席位上约4.5万手沪铝空头持仓迄今浮盈约7.9亿元。

　　谁是沪铝加速下跌背后推手

　　沪铝指数于2010-2014年间连跌五年，累计跌幅达逾27%，将2009年录得的47%涨幅基本削去了一半多。今年以来，沪铝延续下跌走势，5月份出现加速。近日，铝价最低跌至10360元/吨，距离2008年金融危机时的低点仅240元/吨！

　　而同期期铜和期锌表现则是滞涨抗跌，那么，谁是沪铝加速下跌背后推手呢？

　　国内铝市场的产能过剩已经是不争的事实。从2011年开始，国内铝表观消费量增长率逐年放缓，而产能扩张却已迈开步伐。据生意社统计显示，截至2014年底国内产能已达4400万吨，而产量仅为2368.4万吨，产能利用率刚过一半，相比之下，国际产能利用率约在90%。

　　中国有色金属工业协会常务副会长任旭东近日表示，中国是铝工业生产大国，氧化铝等多个领域的产量均位居世界第一。2013年以来中国各地共化解电解铝产能370多万吨，但现存产能仍超过3000万吨。

　　权威机构的报告亦显示，2015年-2016年铝行业仍处于产能扩张速度快于需求增速的格局。

　　对于铝价走势显著弱于其他有色金属的表现，宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，近期铝价持续下跌，其他金属却相对抗跌，出现明显分化的逻辑在于铝基本面出现较大变化。

　　程小勇表示，铝市基本面疲弱不堪的逻辑包含两大因素。一是由于地方政府对铝冶炼厂补贴，如甘肃地方政府对中铝连城铝冶炼厂给予1-2毛的电价补贴，导致该冶炼厂停止关停产能。二是国家电价改革再次启动，从而工业用电可能会进一步下降，这两大因此导致铝产能减产规模缩小，甚至部分减产的产能停止减产。

　　“而电价下调下移可能导致铝冶炼厂现金成本下降400-500元/吨。再加上超过100万吨的社会库存需要消化，铝通过下跌来反映成本下降和供应压缩不及预期的这种情况。”程小勇说。

　　投资者对铝市也似乎毫不期待。今年上半年，铝业发生的一件事情足以显示投资者对铝价的悲观。中国宏桥集团有限公司超越俄罗斯铝业联合公司和力拓，成为全球最大的铝生产商，净利润也增长大约三分之一。但基于铝价下跌的预期，投资者对该公司在铝生产商的扩张给出的反映是推动该公司股价创下了2011年上市以来最大跌幅。

　　近日，有着80年历史的“中国第一铝”中国铝业抚顺铝业公司电解铝生产线于10月24日全线停产的消息，也再次点燃投资者对铝市的悲观情绪。

　　但长江期货有色金属研究员覃静认为，这样的产业悲情未必是一件坏事。她表示，继中铝连城停产后，抚顺铝业也实施全线关停，中铝总计减产49万吨产能。另外，期铝止跌，持货商继续维持惜售态度，市场流通货源偏紧，中间商积极入市，华东地区贴水幅度收窄，华南市场成交较华东升水120-140元/吨。现货市场短期偏紧的流通会给铝价反弹带来支撑，但减产规模若不增加，反弹高度仍将受限。

　　巨量空单可能来自套保盘

　　就当前期铝市场形势而言，空头似乎仍旧占据着更大的主动权。

　　覃静表示，从主力席位持仓看，沪铝多空主力双方增持稳扎稳打，同期主力空头增持较主力多头数量更多，最新前20主力净空持仓51398手，环比上周二的44360手，主力净空增加7038手。这点与前两次铝价高位逆转不同。在2014年9月和2011年8月两次高位逆转中，主力空头在铝价上行过程中逐步占得主动，从目前来看，低位的铝价止跌过程中，暂未看到主力多头的优势。

　　当市场出现趋势性行情时，获利丰厚的一方常常被投资者质疑“出了坏招”。这次沪铝下跌，三家章鱼席位的做空是否是一次阴谋行径呢？

　　分析人士认为，事实并非如此，巨量空单很有可能是产业企业的套保盘，有色金属期货是功能发挥最为出色的期货品种体系之一，市场起步早、成熟度高，个别机构的资金很难撼动如此大的盘子。

　　中期协统计数据显示，2015年9月，沪铝成交量为727301手，成交金额431.8亿元。

　　永安期货研究院工业品部部长朱世伟解释认为，有色金属行业整体参与期货市场较早，有色金属企业积极利用期货市场套期保值。从产业链各环节企业的参与情况看，上游矿山、冶炼、下游加工企业和贸易企业根据自身生产、消费和库存等情况进行买入和卖出套保，有色金属期货市场参与结构更趋优化。境外企业也积极参与上海有色金属期货市场套期保值交易，2013年底外资背景的法人投资者有近千家，交割量占比较大，外资背景法人铜、锌品种的交割量超过20%；铝则超过50%。

　　“从法人持仓量看，2013年铜、铝市场法人持仓占比均超过50%，一定程度上反映了市场的套期保值意愿和持仓水平是比较高的。”朱世伟说。

　　今年资本市场格外热闹，上市公司的股价跌宕起伏的数不胜数，但最让投资者高攀不起的非全通教育莫属。

　　全通教育自2014年1月21日上市以来，从发行价30.31元/股一路上涨，尤其是从今年年初开始，简直是以火箭的速度，最高曾涨至467.57元/股(除权前)，一度超过茅台成为股王，被成为2015年创业板的“大明星”，并成为A股有史以来的第一高价股。

　　实际上，全通教育刚刚上市时，并没有遭到资金的热捧。

　　直到2014年6月3日，全通教育发布新产品、在线教育平台“全课网”。受此影响，不到一个月的时间股价上涨至60元/股。

　　全通教育表示，推动开展在线教育，是公司所从事的“教育信息服务”的自然发展，致力于成为“中国家庭最值得依赖的在线教育服务商”。这也意味着，公司传统“校讯通”业务将为在线教育平台作支撑。在此目标下，全通教育在8月份正式推出全课网，并购动作也同时展开。

　　2014年7月4日，全通教育停牌筹划重大事项，但是7月16日宣告失败。当日还发布公告称，拟与投资管理机构共同发起设立教育产业并购基金，基金将围绕公司的发展战略，以教育及相关产业的目标企业或资产为主要投资方向。2014年9月22日，全通教育再次停牌。

　　全通教育今年1月28日复牌前宣布，拟以现金+股票形式收购两家在线教育领域公司北京继教网技术有限公司(下称“继教网”)100%股权和西安习悦信息技术有限公司(下称“西安习悦”)100%股权，作价11.3亿元。

　　彼时，“互联网+”这股风正劲，在线教育也成为资本市场炒作的概念之一。

　　这也成为全通教育股价的爆发点。复牌后，全通教育股价便开始飙升。其中，多家机构更是多日抢筹。

　　有券商分析师向《证券日报》记者表示，全通教育遭到热炒，与在线教育概念类公司稀缺有关系。

　　值得注意的是，10月26日晚间，全通教育发布三季度业绩报告称，公司前三季度实现营业收入2.17亿元，同比增长67.31%；净利润0.33亿元，同比增长5.59%；基本每股收益0.15元。

　　在三季报中，全通教育还提到在线教育市场的竞争风险称，目前公司全课网的学生用户规模已超额完成全年计划，2015年前三季度全课网业务收入较去年同期实现翻倍增长，但由于全课云等新业务尚处于市场推广初期，可能面临因竞争对手的业务冲击、业务推广进度缓慢、产品的用户体验不佳、专业人才和资金紧缺等因素导致业务发展不达预期的风险。

　　上述分析师还指出，全通教育面临产品推广和用户增速不及预期的风险。

　　截至昨日收盘，全通教育股价为97.51元/股，下跌1.21%。但是，自9月份以来，其从56.87元/股再次开始上涨，这两个月上涨幅度高达71%。

　　随着基金三季报的披露，在7月最新成立的5只规模共计2000亿元的国家队基金，持仓状况也随之揭晓。北京商报记者注意到，5只“国家队”基金的前十大重仓股几乎都是金融、消费、制造业中的龙头企业，可见在“救市”方向上，“国家队”基金首选的依然是大盘蓝筹。

　　三季报数据显示，5只“国家队”基金均重点投资制造业股票，如7月13日成立的嘉实新机遇和华夏新经济持有的制造业股票比例分别为37.51%和30.05%，前十大重仓股中也包含了国电电力 、美的集团 、格力电器等制造业龙头股。此外，7月30日成立的易方达瑞惠 、招商丰庆和南方消费活力的前十大重仓股中也同样包括中国重工 、大秦铁路 、格力电器等制造业龙头股。

　　银行、保险等金融业龙头股也被“国家队”基金重点布局。数据显示，5只“国家队”基金前十大重仓股中，包含的银行股分别有兴业银行 、浦发银行 、招商银行 、农业银行 、民生银行等九大上市银行。此外，重仓的保险公司也包括了中国太保 、中国平安 、中国人寿三大上市险企。另外，消费板块中的龙头股也出现在“国家队”基金的重仓股名单中，如贵州茅台 、伊利股份等。

　　从“国家队”基金业绩上看，嘉实新机遇 、华夏新经济混合和南方消费活力出现亏损，三季度收益分别亏损7.6%、10.6%和5.6%，而易方达瑞惠和招商丰庆业绩稍好，三季度收益分别为0.7%和0.5%。

　　在资产组合方面，7月31日成立的易方达瑞惠仓位已超九成，9月30日股票市值占基金资产总值比为91.85%。同日成立的南方消费活力也基本完成建仓，股票持仓达87.72%。先行成立的华夏新经济仓位也达到75.15%，而嘉实新机遇股票持仓为48.56%，另持有买入返售资产占资产净值的27.26%，整体仓位也在75%左右。招商丰庆仓位相对较低，为61.74%。

　　对于四季度的投资展望，5只“国家队”基金普遍持谨慎乐观态度，招商丰庆基金经理表示，四季度经济增速缓中趋稳，总体状况将好于三季度。华夏新经济基金经理也指出，虽然无法确定是否处于市场底部，但是有些股票已经显现出较好的投资价值。

　　点击查看>>>融资融券数据

　　进入四季度，A股市场为走在寒风中的投资者带来了几许暖意。而随着指数的震荡回升，不仅A股开户数大幅增长，三季度陷入冰点的两融数据亦逐步回暖，而自10月22日以来的四个交易日中，沪深两市两融余额不仅站上万亿元，同时也实现环比四连涨，标志着A股的投资热情正快速升温。

　　具体来看，在10月份以来截至10月27日的14个交易日中，沪深两市两融余额仅10月21日出现下跌，其余13个交易日环比均出现上涨。而截至10月27日沪深两市两融余额已回升至10306.23亿元，较10月8日的9224.06亿元增长逾1082亿元，增幅达到11.73%。

　　对此，分析人士也表示，两融余额的回升，一方面直接为A股市场注入超千亿元“活水”，助力A股量能以及活跃度的提升；另一方面体现出A股市场经过前期的震荡调整后，市场信心修复已初见成效。

　　那么，有哪些两融标的股更加受到融资资金青睐呢？据《证券日报》市场研究中心数据显示，10月份以来截至10月27日，沪深两市共有730只两融标的股实现融资净买入，东方财富(24.17亿元)、中国重工(19.80亿元)、华丽家族(11.64亿元)、伊利股份(10.06亿元)、比亚迪(9.96亿元)、风帆股份(9.69亿元)、中国宝安(9.13亿元)、际华集团(9.03亿元)、招商地产(8.90亿元)以及铜陵有色(8.80亿元)等10只两融标的股最受融资客青睐，成为月内融资净买入较高的标的，合计融资净买入高达121.16亿元。

　　仅从上述10只个股来看，便涉及了国企改革、新能源汽车、石墨烯、军工、地产、高送转、二胎以及互联网金融等众多概念，显示出月内A股热点的大幅轮换，而分析人士也表示，众多热点主题在10月份大放异彩，体现出在当前经济形势触底、改革渐入深水区的背景下，诸多行业的政策红利将逐步释放，市场中不断涌现出新兴热点。出于杠杆的高风险性，融资客往往具备场内最为敏感的神经，更加善于把握场内热点的走向，因此融资盘深度介入的标的值得投资者密切关注。

　　其中，值得关注的是，截至10月27日，仅复牌3个交易日的铜陵有色，便成为了10月份融资净买入排名第十的标的股，累计融资净买入额达到8.8亿元。该股在复牌当日，实施了2014年年报的“每10股转增10股”以及2015年中期“每10股送5股转增10股”两次高送转方案，而单日“每10股送转40股”的超级高送转红包，也刷新了A股高送转历史的最高纪录。

　　从行业的角度来看，申万一级的房地产、医药生物、传媒、计算机、国防军工等行业成为月内最受融资资金青睐的五大行业，月内合计融资净买入额分别达到114.86亿元、108.33亿元、93.06亿元、78.46亿元以及72.81亿元。而从月内实现融资净买入标的占行业两融标的总数比例来看，休闲服务(100.00%)、国防军工(94.44%)、钢铁(92.31%)、综合(92.31%)、房地产(90.63%)、公用事业(90.48%)、化工(90.20%)等申万一级行业占比均超90%，而其中两融标的较少的休闲服务行业占比更达到100%，行业内两融标的中国国旅、中青旅、号百控股月内融资净买入额分别为6785.31万元、3922.37万元、1184.99万元。

　　随着上市公司三季报的密集披露，全年业绩预告相继亮相，10月以来反弹行情中领跑的小市值公司盈利状况尤其引人关注。

　　证券时报股市大数据新媒体平台“数据宝”统计，541家公司公布全年业绩预告，其中，247家预增，37家预盈，预降和预亏公司分别有115家和57家，报喜公司合计占比过半。50亿元以下小市值公司中，37家三季度利润同比增长，并且全年盈利预计保持增长态势。

　　例如总市值仅为32.38亿元的晨光生物，三季度净利润增长285.56%，预计公司年度净利润6670万元至7330万元，同比增长198.02%至227.50%，其中非经常性损益影响金额约为2000万元左右。国庆后股价上涨26.7%，不但完胜上证指数，也跑赢创业板指7个百分点。

　　又如，10月以来涨幅四成的通达股份，总市值40.12亿元，三季度受母公司订单增加影响，营业收入和利润双丰收，同比增幅分别达到101.96%和47.61%。同时，通达股份预计全年订单及营业收入较去年有所增加，2015年利润增幅预计达到20%至50%。

　　数据宝统计，全年业绩预告中隐藏着惊喜，120家公司年度利润增幅中值超过三季度的实际增长水平。比如海能达三季度利润增长256.15%，全年利润预计增幅达到454.71%至500.94%，10月23日三季报披露当天股价封于涨停板。

　　定期报告披露季，业绩成为拉动股价的一大重要内因。整体来看，全年业绩预增公司10月以来平均上涨21.05%，博实股份、猛狮科技等涨幅超过五成。

　　10月26日，新三板挂牌公司天地壹号公告称：公司拟发行股票数量不超过2500万股，发行价格为25元/股，预计募集金额不超过6.25亿元。发行对象为不超过35名新增投资者。

　　此次定增前，天地壹号的股本已达4.1亿股。

　　而此次募资后，天地壹号的总股份将达到4.35亿股，按照定增的25元/股计算，其市值将达到108.75亿元。

　　若按当前30元/股的股价计算，天地壹号的市值更是高达130亿元。而持股超过8成的天地壹号董事长陈生身价则接近100亿元。

　　除了已经在新三板挂牌的天地壹号，陈生还是全国大名鼎鼎的“杀猪佬”，其旗下的另外一个公司，壹号土猪的年销售额已超10亿。按照壹号土猪目前的发展速度，假以时日，必定又是一家市值超百亿的公司。

　　现在，在新三板领域，陈生的身价只在一人之下，即九鼎投资的董事长吴刚(身家180亿元)，问题是，九鼎市值已达千亿，复牌如何还尚属未知。

　　一个天地壹号积累百亿身家

　　8月20日成功挂牌后，天地壹号迅速进入状态。

　　这个状态是融资。

　　20日挂牌当天，同时还以17.5元/股的价格定向发行股票，募集1.75亿元资金，这些资金的其中一个主要用途便是布局天地壹号O2O.

　　而两个月后的26日晚间，天地壹号又马不停蹄的公布了第二笔融资预案。

　　计划以25元/股的价格再次融资6.25亿。

　　不到两个月，定增价格攀升43%，这个速度恐怕只能在新三板里才能出现。对于此次定增的原因，天地壹号未明说。

　　但陈生在其他场合已做了表达。陈生说，快消品行业的强营销特性决定了它强大的资金需求，一旦涉及行业整合并购，企业需要的就是“大钱”。

　　实际上，这也是天地壹号选择挂牌新三板的原因。

　　按照陈生的说法：我们希望有更大的资金，比如说几十个亿，在满足自我发展的同时，在战略层面上对行业进行整合和并购。

　　不过，作为新三板领域市值、利润均排名靠前的公司，天地壹号的财务报表反映出了公司良好的业绩。

　　2015年半年报显示，天地壹号上半年实现营业收入6.39亿元，增长99.20%；净利润1.48亿元，增长421.29%。

　　而过去几年中，天地壹号的营收规模也一直维持在10亿以上。

　　数据显示，2013年、2014年、2015年1-3月，天地壹号分别实现营收11.73亿、11.26亿、2.66亿；净利润分别为3.14亿、2.53亿、2547.44万。

　　这种营收规模和利润水平也支持了天地壹号的市值。

　　作为公司的实际控制人，定增前，其总共持有天地壹号持有公司股份3.287355万股，占公司总股本的82.18%。

　　同样以25元/股的价格计算，陈生的持股市值将高达82亿元。

　　但现在天地一号股价要高出25元许多。

　　现在，天地一号的股价基本维持在30元/股附近，而按此价格计算，其持股市值高达98亿元。

　　在刚颁布的胡润百富榜中，九鼎董事长吴刚以180亿元的身家位列120位，陈生现在的理论身家只在吴刚之下。

　　第二富的另一面——北大“杀猪佬”

　　目前，天地壹号目前的股权绝大部分集中在“自己人”手中。

　　除了持股82.18%的陈生外，两位核心高管王广和张銮也各持有公司5%左右的股份。

　　另外，天地壹号的员工股权激励平台“天地共富”也持有公司股份146.45万股，占公司股权比例为0.37%。如今这部分股权的价值已达到4500万元。

　　在未来，这些人的财富会再次随着老板而增长。

　　你可别小看了陈生，其赚钱的业务壹号土猪尚未登陆资本市场，但早已威名在外多年。

　　壹号土猪的规模、利润尚未披露。

　　但陈生在今年8月对外公开回应已给出答案：我们的饮料产品就好像是十八岁的小姑娘，这是最好的年华，亭亭玉立、人见人爱。而壹号土猪则处在十二三岁，虽然销售额也有十个亿了，但还像个小豆芽，有生机但还没有站起来。

　　其实，陈生最亮眼的故事并非天地一号，而是“杀猪”。

　　2013年4月，北大杀猪毕业生回校谈创业曾一度，名扬全国。

　　当时，在北大的讲台上，因干上杀猪一行而闻名的北京大学毕业生陆步轩说，我给母校丢了脸、抹了黑，我是反面教材。

　　当时，陆步轩受北大就业指导中心邀请，来到“北大职业素养大讲堂”的讲台，与面临就业压力的学生分享心得。作为一名“另类”的创业成功者与面临就业压力的学生分享心得。

　　其实，在当天的讲台上，与陆步轩一起的另外一个人就是陈生。

　　当时的陈生讲了这么一句话，演员不仅有漂亮的，还有赵本山、潘长江那种长得不好看的丑角，我们就是北大的丑角。

　　不过，现在的陈生并非北大的丑角，而是创业者的偶像。因为，他把猪肉卖出了北大水平。

　　当然了，发财致富了的陈生，也没忘本。

　　最新的公开报道称，陈生自己出资近2亿元为220户村民每户免费建一套别墅；聘请村民到养猪基地“上班”，按劳动力每户分配500至1000头猪，按标准出栏统一收购，每户年纯收入最高10万元。