富途们的黄金时代

疫情重创之下，货币宽松逐渐成为了各国央行刺激经济的“无奈”之选。作为这一轮疫情“震中”的美国更是做出了无限QE的决定，由此带来了美股市场的全面走牛，这也让很多长期关注美股市场的国内投资者跃跃欲试，纷纷加快了入市步伐。

在众多“投资”大军的带领下，一直扮演“桥梁”角色的互联网券商平台也迎来了高增长，业绩持续爆表。作为助力中国“小散”出海的互联网券商平台之一，富途控股更是实现了连续好几个季度的三位数增长，在最新的财报中富途继续延续了这一趋势。

（配图来自Canva可画）

高增长延续

近日，数字化金融科技公司富途控股公布2021年第二季度的财报。财报显示，二季度富途实现总营收达2亿美元（约15.8亿港元），同比增长129%，已实现连续六个季度同比超三位数增长。非美国通用会计准则下（Non-GAAP）实现净利润7090万美元（约5.5亿港元），同比增长127%。

财报公布后，富途控股的股价直线拉涨，截止9月6日美股收盘已经上涨了10%左右，资本市场对富途的看好由此可见一斑。

分业务看，Q2富途的交易佣金及手续费收入同比增长95%至1亿美元（约8亿港元），利息收入同比增长194%至7860万美元（约6.1亿港元），其他收入（含财富管理、企业服务业务等）同比增长141%至2170万美元（约1.7亿港元）。

各项业务收入的高增长，离不开注册用户数量的快速增长。财报显示，截至Q2富途全球注册用户数正式突破1550万，同比增长67%；富途开户客户数达232万，同比增长143%；富途有资产客户数突破100万，同比增长230%。注册用户保持高增长的同时，富途客户的粘性也得到了显著提升。财报显示，上半年富途的客户留存率达到了98%。

在用户质量方面，Q2富途净增有资产客户数21.1万，是2020年Q2净增客户数（6.5万）的3倍多；期末客户资产突破648亿美元（约5032亿港元），同比增长254%，有资产客户平均资产达6.5万美元（约50万港元），高度彰显了富途客户的优质水平。

此外，富途Q2总交易额达1694亿美元（约1.3万亿港元），同比增长104%。至此富途2021年上半年交易额已达3.6万亿港元，已超过去年全年总交易额。客户日均收益交易达54.1万笔，同比增长105%。在用户质量与平台粘性等诸多因素的驱动之下，本季度富途得以延续高增长。

稳住基本盘发力国际化

值得关注的是，在富途控股的净增客户数中，中国香港、新加坡及其他海外客户占比，达到了近80%。能够保持这样的增长水平，一方面得益于富途在中国香港市场的地位得以夯实，另一方面则跟其加速海外市场扩张有关。

首先，富途凭借多元化的投资品种、便利的线上开户服务和极致的投资体验，已经在中国香港的当地树立了良好的口碑，深受当地投资者的青睐。数据显示，二季度富途的中国香港资产客户数同比增长了270%，实现了连续多个季度的高增长。在中国香港的新股认购中，中国香港投资者选择通过富途平台参与认购的人数，占到了全港认购人数的12%，认购金额达到了全港认购金额的7.5%，其在中国香港的影响力由此可见一斑。

其次，是在稳住中国香港这个基本盘的基础上，富途控股还在加速进入如新加坡等国际市场。数据显示，Q2富途控股在一季度加大资源改进产品体验和客户服务的基础上，二季度继续开通了新加坡本地客服专线，能够满足交易日24小时、非交易日12小时服务在线，同时加快了本地人才招募实现运营服务团队本地化，大大提升了其在当地的影响力。

从目前显示的数据来看，富途控股在新加坡的本地运营策略已经取得了明显实效。截止二季度富途的新加坡用户数已经超过22万，有资产客户数突破10万，同时富途牛牛的国际版moomoo深受当地投资者欢迎，长期稳居新加坡APP Store以及Google Play财经类应用榜前3名，日前已成为新加坡发展最快的线上投资平台了。

投行业务依旧火爆

当然，作为富途重要业务的投行业务，在二季度同样表现不俗。截至Q2，富途累计为186家企业提供IPO分销和IR服务，并借助其强大的IPO分销实力和优势，在今年的赴港及回港上市热潮中扮演了重要角色。据悉，在2021年上半年赴港上市潮中，很多“千亿市值”的企业以及很多回港二次上市的企业，均选择了富途作为重要的承销商或者分销商。

从富途公开的公开数据来看，Q2富途控股新增的IPO企业就有京东、时代天使、中国联通、中国燃气等多家知名上市企业，截止Q2富途控股“百亿打新俱乐部企业”已经超过了26家，其实力之强由此可见一斑。

富途对新经济公司之所以有如此大的吸引力，与其活跃而优质的社区生态和较低的打新门槛有极大关系。比如，它们通过推出丰富好玩的用户社区，让很多玩家都可以在里面自行生产内容，一些知名的KOL还可以通过持续输出内容获得粉丝关注。这种平等的社区氛围，大大提升了整个平台的用户粘性，促进了用户之间的深入交流。

另外，低门槛的打新也是富途备受B端用户追捧的原因。在高粘性的用户群体基础上，富途通过将打新门槛降低同时增加C端用户打新的中签率，使得用户打新热情持续高涨，一些优质公司在上市之后都获得了超额认购，这自然吸引了更多B端用户入驻富途，进而促进了富途投行业务的快速发展。

据富途官方统计数据显示，截止Q2富途已经有超过600家新经济企业成功入驻富途牛牛圈社区，其中Q2就新增了京东、中国联通、中国燃气等多家知名上市企业。另外，富途旗下企业服务品牌——富途安逸也获得了众多企业用户的认可。截止二季度期末，富途安逸累计签约ESOP期权管理客户达263家，Q2合作数同比增长了189%。

互联网券商的黄金时代

不过，对于富途、老虎证券等为代表的互联网券商的崛起，外界向来说法不一，对于其高增长的持续性也多有人质疑。但在笔者看来，其当前的发展进步还只是刚开始，其接下来还将面临更大的发展机遇。

从用户层面来看，富途、老虎等互联网券商平台上活跃的年轻一代用户，正逐渐步入社会并日渐成为社会财富的核心创造者，这必然会给平台发展财富管理服务创造巨大的外部条件。

据富途高级副总裁徐礼表示，富途大象财富管理平台大数据显示，富途大象财富的80后、90后客户占比接近80%，已经成为了其财富管理板块的核心主力军。这些年轻用户学习能力强、理财意识足，能够承担更多的风险，具备良好的文化素质和国际视野，这为平台开展国际理财投资打下了坚实的基础。

从国家战略层面来看，在国家全面推动创新驱动发展战略的大背景下，资本市场在财富管理中的重要性日益凸显。一方面，“房住不炒”的定位让房产日益回归居住属性，未来随着房产税的推出，房产的边际收益率在持续下降，加上国家打破刚性兑付让过去“躺赚”的模式不再有效。

与此同时，国家完善资本市场的动作还在不断出台。从推动中小企业上市的北交所，到推动投资者入市的投资者教育进校园，再到持续不断加强对证券违法的治理，都说明了国家推动资本市场发展的坚定决心，这也意味着未来更多资金流入资本市场已经是大势所趋。

因此从各方面来说，富途的亮眼业绩表现还只是一个开始，未来随着国内证券市场体制机制的进一步完善，作为头部互联网券商平台的富途们将迎来自己的黄金时代。

从未停止自救的苏宁易购

作为国内零售巨头，一直以来苏宁易购都承担着诸多不为人知的压力。先有国美电器与之争锋，后有阿里、京东、拼多多前来抢食，苏宁易购面临的压力可想而知。面对这些外部压力，苏宁也在积极适应变化进行战略转型。

随着传统零售逐渐迈向新零售，转型不利的苏宁易购便开始走上了下坡路，连年的债务困局、盈利难题、竞争压力等，都给苏宁易购蒙上了一层阴影。而从苏宁易购近期发布的财报来看，过去的盈利压力仍在延续。

（配图来自Canva可画）

营收利润双下滑

近日，老牌家电连锁巨头苏宁易购发布了2021年上半年财报。财报显示，2021年上半年，苏宁易购实现营收936.06亿元 ，同比下滑了20.96%；净亏损为34.5亿元，比上年同期的1.67亿元，扩大了1972.06%；商品销售规模为1285.75亿元，同比下降了33.76%。而苏宁易购的业绩之所以表现不佳，主要与其零售业务收入的大幅下滑有关。

一方面，苏宁易购缩减营销开支的举措影响到了线上收入的提振。随着电商行业竞争的日益激烈，阿里、京东、拼多多等纷纷开始“烧钱换增长”，而负债过千亿的苏宁易购，却没有足够的资金能支撑其进行线上高额补贴。于是，苏宁易购不合时宜的“节衣缩食”便使其销售业绩急转直下。财报显示，苏宁易购上半年线上平台商品销售同比下降了 41.21%。

另一方面，苏宁易购线下实体业务的收入下滑，则主要与各地门店的大规模减少有关。财报显示，上半年苏宁易购旗下的家电3C家居生活专业店、家乐福超市、红孩子母婴店分别关店125家、8家和27家，均高于同期开店数量。而由于门店大量减少，各类型门店同比销售也显著下滑，其中家电3C家居生活专业店同比下降了10.26%，家乐福超市下降了18.88%。

不仅如此，在零售业务收入同比下降的同时，苏宁易购的总费用率却在不断增加，而这也是导致其整体业绩一路下滑的重要原因。财报显示，苏宁易购2021年上半年总费用率为19.12%，较上年同期增加了2.87个百分点。

苏宁易购虽然也曾是零售业的龙头企业，但它却并没有表现出很强的盈利能力，负债过千亿、现金流为负等却是其当下需要直面的现实问题。正是处于长期的经营压力之下，苏宁易购的亏损开始不断加剧。因此自财报发布后，苏宁易购的股价就出现了微跌，其市值也较2015年巅峰时期的1600亿元缩水了三分之二有余。

主业高光不再

曾对苏宁易购商业帝国的建立做出过巨大贡献的家电零售业务，如今依旧占据了商品营收的80%，仍是苏宁易购的主营业务。不过，自从2014年苏宁易购开始大幅度向电商转型之后，其主营业务便开始了长达7年的连续亏损。自此之后，日渐变成“包袱”的家电零售业务，逐渐让“苏宁帝国”出现了裂缝。

财报显示，2021年上半年苏宁易购核心品类家电下分的产品，除数码电脑的营收同比增长了20.2%外，其余诸如通讯产品、小家电、冰箱洗衣机、空调、黑电等子品类的营收，分别同比下滑了26.76%、10%、5.09%、22.91%、7.83%。而造成苏宁易购的家电营收出现普遍下滑的原因则是多方面的。

其一，整体规模不占优势。自电商崛起后，国内的零售市场就被淘宝和京东牢牢把持，尽管苏宁易购迅速反应，携线下优势猛攻线上，但失去了先发优势，受龙头挤压就变得十分明显，更何况后来者拼多多的强势入场，又使其生存空间被进一步压缩。加之电商的野蛮生长对其线下实体市场也造成了不小的冲击，线上线下疲于应战，苏宁易购的盈利能力每况愈下。

其二，资金实力不如对手。随着家电市场的竞争日益激烈，为了抢占更多的流量和市场份额，阿里、京东、拼多多便开始了“牺牲利润换规模”的打法，在资本市场的“弹药补充”下，资金实力雄厚的三大巨头之间的“价格战”也打得愈加激烈，而以实体零售为主的苏宁易购对这一切没有太多招架之力。没有了大额补贴，苏宁易购的市场份额就变得越来越少。

其三，家电毛利率连年下滑。由于线上经营成本远远低于线下经营成本，但线上线下同价便一度让苏宁易购的成本远比阿里、京东要高。而正是在经营模式上的差异，使得苏宁易购的毛利率连年下滑。据悉，2011年苏宁易购毛利率为18.94%，2012年下滑到了 17.76%，2014年下滑到了 15.28%，到2020年已经下滑到了 10.99%，而2021年上半年苏宁易购的毛利率又较同期下降了4.32%。

原本线下实体零售是苏宁易购的强项，但在电商的冲击下，不仅使其线下门店的优势没能完全发挥出来，线下还要为线上频频输血，填补电商业务带来的亏空，这又进一步加剧了苏宁易购的业绩压力。

自救成效初显

事实上，为了维持企业的可持续发展，苏宁易购一直都在寻找新的增长点，比如，向物流、房地产、体育、科技等领域扩张，虽然成效不大，但不难看出苏宁易购求变的决心。其实，近年来苏宁易购一直在积极自救。

首先，不断提高服务建设能力，使其物流网络得到了进一步完善。财报显示，截至2021年6月30日，苏宁易购已经在48个城市运营了69个物流基地，这在一定程度上加大了对供应链上下游商户仓配一体的服务能力。另外，苏宁易购还为用户提供了即时自提、1小时达、半日达、次日达等多种物流服务产品，满足了用户不同时效的物流需求。

其次，进一步聚焦核心业务，使其盈利能力和各项效率得到了显著提升。比如，苏宁易购对天天快递、小件物流等高亏损业务进行了调整，从而使其上半年整体亏损同比减少了47.16%。与此同时，苏宁易购还加快了家电家居等大件商品的送装一体化业务，使其App用户转化率同比增加了1.23个百分点。

最后，深耕零售云业务，使其在购物场景、供应链和服务优势等得到了更好地聚合。财报显示，截至2021年6月30日，苏宁易购拥有了2517家自营门店和8225家零售云加盟门店。零售云更是帮助超1800个品牌商下沉，双线服务超2亿用户，运营10000+社群，很多大程度上实现互联网运营与门店经营的高效融合，进一步提升了行业效率。

截至目前，苏宁自救的脚步一直未曾停止。比如，7月引入了战略投资，完成了董事会改选，明确了新的发展路径；8月百亿新增授信落地，加码品牌联合行动；9月持续创新合作模式，加速落地超级品牌日。

尽管如今的苏宁易购，无论是在市值还是市占率上，都已被对手甩在了身后，但随着其自救措施和发展战略的不断落地，苏宁易购的经营正在有序恢复。相信随着在新零售方面逐渐取得突破，苏宁易购在零售业的下半程依旧值得期待。

美团财报：向无人配送进军

如今跨界已经成为了各大互联网巨头的日常操作，“无边界”更被看作是美团的最大标签。经过多年不断进行的边界扩张，美团早已从最初的团购网站成长为如今的综合服务平台，其业务涵盖范围也从外卖拓展到本地生活的诸多细分领域。

最近，热衷于跨界的美团又把矛头指向了短视频领域。有消息称，美团APP内测了短视频功能，并且还测试了编辑工具“美团皮皮虾”。随着新财报季的来临，不断进行边界扩张的美团又交出了怎样的成绩单备受外界关注。

（配图来自Canva可画）

营收再超预期

近日，美团发布了2021年第二季度的财务报告。财报数据显示，美团二季度的营收为437.6亿元，与去年同期的247亿元相比，同比增长了77%，超出市场预期的423.57亿元。

美团营收的大幅度增长，与其多项业务的强劲增长不无关系。财报数据显示，美团主营的餐饮外卖业务营收为 231 亿元，同比增长了59%；到店、酒店及旅游部分的营收为 86 亿元，同比增长了89.3%；新业务及其他板块的营收为 120 亿元，同比增长了113.6%。

而美团业务的亮眼表现，与其交易用户数的持续增长有直接关系。财报数据显示，今年二季度美团的年度交易用户数为6.28亿，与今年一季度相比，环比净增长了5940万；活跃商家数也由今年一季度的710万增长至现在的770万。另外，美团用户的年均交易笔数达到了32.8笔，同比增长了27.8%。

另外，得益于美团不断拓宽消费场景、进行服务升级以及实行市场下沉的积极策略，美团的外卖业务也保持了较快增长。财报数据显示，2021年第二季度，美团的餐饮外卖业务交易金额为1736亿元人民币，同比增长了59.5%；餐饮外卖的日均交易笔数为3890万笔，同比增长了58.9%。从营收构成来看，美团的餐饮外卖业务在其总营收结构中所占比重超过半数。

亏损仍在继续

虽然美团实现了营收大增，但却依旧处于亏损状态。财报数据显示，今年二季度美团净亏损33.6亿元，与今年一季度净亏损48.5亿元相比，实现了环比收窄；但与去年同期的盈利22.1亿元相比，出现了扭盈为亏。

而导致美团亏损的主要原因是其对社区团购等新业务的投入力度加大。财报数据显示，美团的新业务及其他分部在本季度收入为120.3亿元，同比增长了113.6%，经营亏损为92.4亿元，与今年一季度亏损80.4亿元相比再次扩大。由数据可知，今年上半年美团新业务的经营亏损高达172.8亿元，并且其亏损的主要来源仍是美团的社区团购业务。

一来，社区团购领域竞争激烈，烧钱换市场在所难免。受疫情影响用户已经逐渐养成了在电商平台下单购买的习惯，近来遇冷的社区团购再度火热并且催生出了巨大市场。据网经社数据显示，2020年国内的社区团购市场交易规模为750亿元，同比增长了120.58%，预计2021年将达到1040.3亿元，增速达到了38.7%。

随着市场规模的扩大，包括阿里、滴滴、拼多多在内的众多玩家，纷纷开始布局社区团购领域。据企查查大数据研究院发布的相关报告显示，2020年社区团购领域公开披露的融资事件达19起，融资总金额为171.7亿元，同比增长了356.3%。随着巨头的入场，烧钱补贴大战一触即发，为了能够在激烈的竞争中取得优势，美团也加大了补贴力度，开始烧钱换市场。

二来，成本费用高企。随着美团的新业务逐渐向低线市场下沉，为了打响品牌知名度，营销推广就显得格外重要。财报数据显示，2021年第二季度，美团销售及营销开支为108亿元，同比增长了157%，占收入比重同比增长了7.9个百分点至24.8%。另外，为了解决社区生鲜的高损耗问题，美团还加大了在网格仓、冷链物流等方面的投入。

新业务魅力何在

事实上，这并不是美团第一次因发展新业务而导致亏损。相关数据显示，美团新业务的亏损由2019年的67亿元扩大至2020年的109亿元，经营利润同比下降至负64.9%；今年上半年的亏损更是高达172.8亿元，超过了2020年全年的亏损。虽然新业务一直在亏损，但新业务仍旧是美团的重点发展领域。

一方面，新业务为美团带来了用户增长。细看美团近几年的年度交易用户数量，2017年为3.1亿、2018年为4亿、2019年为4.51亿、2020年为5.1亿。由数据可知，虽然美团的年度交易用户数量一直呈增长趋势，但增长速率已经明显放缓，美团急需找到新的增长点来带动用户增长。

随着美团不断加码新业务，美团的用户增长也开始再次提速，今年二季度美团的新增用户数为5940万，年度交易用户数达6.28亿。据美团方面表示，新用户大多来自于低线城市，这也从侧面表明了绝大多数用户都是由美团的新业务转换而来的。

另一方面，新业务的拓展有利于美团完善生态，形成协同效应。在餐饮外卖业务方面，随着阿里加大对饿了么的扶持力度以及抖音入局外卖领域，美团核心的外卖业务也面临着不小的压力。在到店、酒店及旅游业务方面，美团还要和同程艺龙、携程等OTA平台展开竞争。而美团开展的社区团购、共享出行等新业务，与本地生活服务关系密切且具有较大的增长空间，能够和美团的其他两大业务形成协同效应。

加码无人配送

除了持续发力新业务之外，美团也在一直进行无人配送车以及无人机的研发，并且后续还将继续加大研究力度。财报数据显示，2021年第二季度美团的研发支出为39亿元，较去年同期的24亿元同比增长了62.5%。

首先，是美团拥有先发优势。公开资料显示，美团从2016年就开始进行无人配送的研究了；2017年第一代无人配送车“小袋”诞生；2018年3月美团进行无人配送车的落地测试运营；今年4月，美团宣布新一代自研无人配送车在北京顺义正式落地运营。截至目前，无人车配送服务已覆盖了20多个小区，累计配送3.5万订单，自动驾驶里程近30万公里。

其次，无人配送有助于美团实现降本增效。外卖业务一直是美团的主要营收来源，但美团需要支付的骑手成本也不少。财报数据显示，美团的日均活跃骑手超过100万人，今年二季度的骑手成本支出为155亿元，同比增长了53%。倘若无人配送车能够实现规模化落地，将在一定程度上有利于美团实现降本增效。

总体来看，美团二季度的财报还是喜大于忧，并且其奉行的长期主义也能从财报数据中窥见一二。对目前的美团来说，如何在监管趋严的情况下实现业务的稳定发展，才是其面临的最大挑战，至于其能否克服挑战仍待时间验证。

换电行业起风了

经过多年低调发展后，整个换电产业逐渐迎来了产业化风口。今年以来，央视多次报道了工业和信息化部与国家能源局的换电试点计划，这些计划的公布再次将换电行业的热度炒了起来。

事实上，作为充电补能的一种解决方案，换电模式能得到各方的认可的确有着现实的基础。但从整个国内换电行业的发展阶段和真实现状来看，当下的换电产业还存在着诸多待解的难题。

（配图来自Canva可画）

换电迎来产业风口

随着国家对新能源车行业扶持力度的不断加码，整个行业都进入了发展快车道。据相关行业统计数据显示，今年国内电动车销量仅在上半年销量就超过了去年全年，很多电动车品牌都实现了同比100%的增长；电动两轮车行业的表现同样不逊色，去年电动两轮车的销量就达到了4800万辆，并且还继续保持着高速增长态势。

电动车的大规模交付在提升行业渗透率的同时，也给滞后的补能产业带来了巨大的挑战。一方面，电动车销量持续上涨，带动了行业保持高景气；另一方面，补能产业的落后，已经成为了影响用户购买新能源车的现实障碍。在此背景下，各种基于补能的产业配套措施开始轮番出台，作为补能模式的一种—换电模式，也被列入其中并日益受到重视。

早在2020年两会期间，当时的相关部委领导就提出了加大换电基础设施建设，鼓励各类换电设施之间实现互联互通的倡议；同时，“增加充电桩、扩展换电站”更被写入了政府工作报告。这一系列举措标志着，补能换电产业正式被升级到了国家战略层面。在这一系列动作的助推之下，产业界参与换电基础设施建设的热情空前高涨。

先是蔚来汽车推出了BaaS的换电补能服务，随后小鹏、威马、哪吒等造车新势力纷纷宣布了自己的换电计划，此外吉利、北汽，甚至中石化等传统能源为主的巨头，也纷纷宣布入局换电产业。

根据蔚来汽车公布的数据显示，截止2021年6月份，蔚来在全国范围内已建成了280座换电站，预计全年将完成500座换电站的目标。以此来看，预计到年底蔚来换电站数量将近翻番。蔚来之外，北汽新能源也对外公告了数据，截止去年11月，北汽蓝谷已经在全国19座城市建立了225座换电站，已经运营换电车辆达到了2.2万辆。

除了两个先行者之外，上汽、吉利等品牌车企，也在通过合作、合资，以及推出新款换电车型等方式介入换电领域，中石化等老牌巨头也宣布将在其加油网点附近设置换电站。四轮车之外，两轮车的领头企业如雅迪、爱玛等电动车品牌，也在加紧布局换电产业。随着众多品牌纷纷入局电动车换电领域，换电产业也就此站上行业风口。

换电模式的优势

那么，行业补能方式那么多，为何换电模式备受追捧呢？要回答这个问题，还得从换电模式自身的优势说起。

通常来说，想要缓解整个新能源车带来的历程焦虑问题，无外乎以下几种解决方案。一是提高电池能量密度；二是提高充电便利性；三是给新能源车装上充电宝。从提升电池密度方面来说，目前市场上大规模应用的动力电池的能量密度一般都在130Wh/kg~160Wh/kg。虽然之后锂电池有望实现400Wh/kg的商用目标，但是其中的过程依然要持续很长时间。

从提升充电便利性的角度来说，意味着要建立更多充电桩和充电站。但考虑到城市昂贵的地价，整个充电桩的建设成本并不低；而对充电宝来说，汽车电池的巨大容量，意味着充电宝本身的功率需要非常大，拖着一个巨大的充电宝对于整个电动车而言，无疑是一个巨大的负担。另外，从充电效率方面来看，受限于电池本身的耐受力，充电在很多情况下效率并不高。

相比充电模式存在的诸多痛点来说，以“车电分离”为特征的换电模式，则带来了多方面的良好效益。

一方面，车电分离降低了消费者的购置成本，让新能源车回归车辆的本质。众所周知，相比燃油车来说，新能源车的整体售价要贵很多，而导致新能源车贵的很重要原因，就在于新能源电池的成本很高。通常一个新能源车电池的成本，要占到整车成本的40%，这成了新能源车价格高企的重要原因。而通过车电分离，则可以大大降低新能源车的购置成本，车主只需要付很低的租赁费用就可以享有车用电池的使用权，这无疑对拉动新能源车消费、加速新能源车普及具有促进作用。

另一方面，车电分离模式下，供电方和电池运营方拥有电池的所有权，它们可以集中供电，对所有电池进行集中统一供电，从而最大化的延长电池使用寿命，提升电池安全管理水平；同时，极速换电往往只需要几分钟，这无疑会极大地缩短车辆补能时间，大大提升车辆补能效率。基于此，换电模式受追捧也就不难理解了。

换电模式的现实挑战

不过，从当前来看，换电模式仍处于论证和推广阶段，其离跑通整个商业化运营路径乃至全面铺开，尚存在很多现实卡点。

其一，是换电站建设成本高、盈亏平衡难。具体来说换电站的初始投资主要包括两块，一是设备投资，二是土地成本，按照12个直流桩+32个交流桩的配置，假设每个直流桩和交流桩的成本分别为2/0.2万元则初始投资366.4万元，运维成本总计50万/年，总共算下来一个换电站的建设成本在400-500万元。高投入之下，换电企业想要实现盈利就变得非常困难。

其二，是电池规格、接口不统一，导致换电站的利用效率不高。随着行业玩家的不断增多，换电站在电池规格、接口方面的差异也越来越大，这就导致同一种电池只能通过某一种换电站实现充换电，这自然影响了换电站的资源利用效率。

其三，用户体验并不完美。具体来说，换电的优势在于高效，但这仅限于无人排队的时候。一旦出现了大量的排队，即使预约了换电却依旧需要等很长的时间，这也是换电模式在现实实践当中的痛点。

其四，品牌附加值的影响。对于很多电动车车主来说，购买电动车不只是认可电动车绿色环保的理念，还意味着其对电动车厂商品牌价值的认可。而从换电行业目前的困局来看，电池标准化无疑是一个重要方向，但对于很多品牌车主来说，开50万新能源车的车主，未必愿意用10万块钱新能源车的同款电池，这也是很多品牌商家在推行换电时不能不考虑的因素。

换电模式的未来

综合来看，换电模式虽好，但真正要实现落地仍需要行业做出较大的改进。而从换电行业的现实外部条件来看，智能换电已经成了行业发展的必然趋势。

从技术方面，随着人工智能、大数据、物联网技术的进步，换电站正迎来新的发展机遇。比如，换电运营商可以通过大数据、物联网技术，来统计一段时间内换电站的充电情况，从而优化换电网点设置、提升换电站运营效率，从而达到降本增效的目的，这无疑对换电站的扩张具有现实意义。

从充换电角度来看，人工智能、物联网也能大大提升充电的便捷性。过去充换电只能通过打客服电话咨询来解决问题，而现在消费者只要通过手机端APP，就可以查到附近的充电站，甚至可以看到充换电站的使用状态（是否在排队、有无正常运行），这无疑会大大节省用户的时间，同时方便用户就近充换电。

更为重要的是，通过换电设施的智能化，还可以方便换电运营方提升换电站的安全运营能力、及时排除故障，这无疑对整个行业的进步具有重大意义。无论是降本增效的现实好处，还是安全管理的隐性好处，智能换电带来的改变都是显而易见的。因此从长远来看，智能换电必将成为换电行业未来发展的必然趋势。

京东物流这把刀，怎么磨？

近日，京东物流公布上市后首份财报，财报显示2021年上半年营收为484.72亿元，较上年同期的315.43亿增长53.7%，营收增幅较为明显。而从最终的经营结果来看，上半年毛利为17.7亿元，较上年同期的40.54亿元下降56.4%；上半年亏损151.61亿元，扣非后净亏损为15亿元，去年同期净利为19.83亿元。

从这份财报可以看出京东物流处于一个增收不增利的状态，京东物流自己给出的解释是加大了网络基础设施、供应链技术研发等投入，以及进一步加大供应链解决方案及服务广度深度、扩大就业规模等。

（配图来自Canva可画）

十年磨一剑

京东物流萌芽于京东集团，是京东集团三大事业部之一。2007年，京东宣布成立京东物流子集团，设立为京东旗下内部物流服务部门，建立初期旨在为京东商城自营店铺提供专业的物流解决方案。

多年运营后，在最近几年实现了市场化和资本化的转型。时间来到2017年，京东物流开始社会化运营，并开始为外部客户提供服务。2018年到2019年间，由于广阔的前景和市场，京东物流多次获得各路资本青睐，最终在2021年5月港股上市。

如今，京东物流的业务辐射范围也越来越多样。业务网络以仓运配网络为主，再加上大件网络、冷链网络及跨境网络。仓运配网络由仓储、运输和配送三大网络配合建成，以此形成京东物流的基础。配合大件、冷链和跨境业务，京东物流构造了相对独立的大件、冷链和跨境网络。

截至2021年6月30日，京东物流已经运营约1200个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，京东物流仓储总面积约2300万平方米。一年间，京东物流运营的仓库数量增加了450个，这个数字相当于京东从2007年开始自建物流到2017年十年间的仓库增长总量。

从财报看，近期活跃用户数增长创单季新高。截至2021年6月30日，京东过去12个月的活跃购买用户数达到5.32亿，较去年同期净增了1.15亿，单季新增3200万创下历史最高增量。这其中，超过70%的活跃用户所购买的商品被送达三至六线城市。

京东的好刀

京东物流取得了一定的市场成就，作为京东集团的重要组成部分，充分吸收了京东的优势，在长期经营中构建起了自己的经营壁垒。

首先，是优质的配送能力。京东物流体系包含仓储网络、综合运输网络、 配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络在内的高度协同的六大网络， 六大网络相辅相成，让京东送货速度有了保证，一体化业务模式能够一站式满足客户供应链需求。

其次，是在细分市场上具有优势。借助京东集团在3C家电领域的渠道优势，京东快运在家电家具等电商大件领域具备较强的竞争力。根据全国家用电器工业信息中心数据，2021年 Q1京东商城在家电零售全渠道份额为16.9%，仅次于苏宁，而线上渠道份额超过37%，排名第一。

最后，是数字化技术优势的赋能。京东物流凭借专有软硬件技术，构建了一套全面的智能物流系统，实现服务自动化、运营数字化及决策智能化。截至2020年年末，京东物流已拥有超过4400项专利及计算机软件版权，其中超过2500项涉及自动化及无人技术。

挑战扑面而来

不过从当下的发展来看，也有挑战摆在京东物流面前，可能会对京东物流后期发展造成一定的影响。

一方面是激烈的市场竞争。提起快递行业的竞争就不得不提极兔速递，极兔速递对快递业的搅动是2020年以来快递行业最大基本面变化。极兔速递于2015年在东南亚成立，2020年进军中国市场，截至2021年1月，公司在全球拥有超过240个大型转运中心、600 组智能分拣设备、8000辆自有车辆，同时还运营超过23000个网点，员工数量近35万人。

极兔2020年双十一实现日均单量2000万件，在高快递日均件量的情况下，极兔仍然保持着较好的快递服务质量。未来可以判断的是，极兔速递依靠挤压其他同行市场份额成功站上快递业务前八强。

另一方面是京东物流巨大的开支压力。京东物流的日常经营和业务拓展都需要大量的资本开支，这将直接挑战京东物流的账面资金和现金流。2020年京东物流经营性现金流达到102亿元，接近2019年的4倍，而2020年净亏损40.7亿。

而京东物流的扩张还在进行中，为了更好的布局无人送货技术，在技术上的投入也越来越多，后期财务压力会是京东物流一个重要的挑战。

天高任鸟飞

挑战只是京东物流需要面对的一面，京东物流自身也在进行更加有意义的业务布局，并且从宏观环境来看，未来业绩表现还有一定的想象空间。

一方面中国有世界最大物流市场，物流需求还在持续增长。根据市场公开报告，中国是世界最大的物流市场，物流支出世界领先。在以“内循环”为主的“双循环”背景下，我国内需高速增长，将拉动更多货物运输的物流需求。

也保持着较高的增长速度。2020年，中国物流支出总额达14.9万亿元人民币，2020到2025年复合增长率将达5.3%。其中，根据中商产业研究院预测，2021年全国将完成快递业务量955亿件，快递业务收入 9800亿元，分别同比增长15%和12%。

另一方面则是新的业务布局。为了完善供应链，京东将加大投入在新项目“京东航空”上。这是继顺丰航空、圆通航空后的第三家民营货运航空公司，同时也是第一家由电商平台成立的货运航空公司。

有了“京东航空”之后，京东物流可以减少对第三方航空运力的依赖，加快综合物流服务商转型。为国内外业务运输增速，加快拓展海外市场的步伐，提高市场竞争力。节约租赁飞机的成本，继续完善其供应链条线。

京东物流脱胎于京东集团，凭借着出色的业务能力在物流市场站稳脚跟，但物流业重资产的性质也让京东物流无法快速实现盈利，随着市场竞争的加剧，未来京东物流能否有苦尽甘来的一天还有待观察。

途牛财报：成于旅游，囿于旅游

“要旅游，找途牛！”这一脍炙人口的广告语，曾给广大驴友们留下了不可磨灭的印象。而途牛也正是凭借跟团游这一差异化优势，在携程、艺龙、去哪儿等在线旅游巨头林立的行业格局下后来居上，甚至超越了穷游、马蜂窝等一众先发平台，一度成为了在线旅游赛道的头部玩家。

然而，位居前列却并未能让其高枕无忧，途牛反而在很长一段时间内陷入了亏损的泥潭之中，甚至一度面临退市。不过，近期发布的财报却似乎给还未从亏损阴影走出的途牛，注入了一针强心剂。

（配图来自Canva可画）

增长的内在逻辑

近日，老牌在线旅游平台途牛发布了截至2021年6月30日的第二季度业绩报告。财报数据显示，今年二季度途牛净营收为1.61亿元，同比增长了373.1%，环比增长了108%，其经营性现金流，实现了继2020年第三季度以来的再次转正。

途牛第二季度的营收实现正增长，与其打包旅游业务的亮眼表现不无关系。财报显示，途牛本季度各项业务都迎来了强势复苏，增长均超出预期。其中打包旅游收入为1.27亿元，同比增长了907%，环比增长了179%；而其他业务收入为3445.9万元，同比增长了60.57%，环比增长了7.69%。

而途牛业绩之所以能持续恢复，主要是基于“会员日”等营销活动和暑期旅游需求旺盛等诸多利好。数据显示，2021年4月16日，途牛会员日重启一周年当日总销售额为2000万，突破上年“9·16”峰值，环比上月“3·16”增长近50%；而今年“6·16”会员日单日总销售额再创新高达到了2200万，其中度假产品GMV环比“4·16”增长近两成。

另外，伴随着假期出游需求的提前释放，途牛定制游也实现了快速增长。二季度五一小长假和暑假使国内旅游需求大幅增长，而用户对出游品质的高要求，也使得精品小团、一单一团、定制团等预订占比显著提升。财报显示，本季度定制游需求继续上扬，GMV环比增长了200%。尤其是围绕红色旅游的定制游、精品团的需求上升明显，环比上涨了116%。

其实，途牛能向好发展最根本的原因，还在于其对旅游业务的持续深耕。与携程、同程艺龙、飞猪等主做机票、酒店的OTA平台不同，途牛自成立之初就一直专注于休闲旅游这一赛道。而凭借打包旅游的差异化优势，途牛在发展前期就避开了与其他OTA平台的正面竞争，从而迅速切入市场并获得了较大的市场份额，成为了细分旅游市场的头部玩家。

正是因为其对旅游这一细分市场的精耕细作，途牛才能以优质的体验赢得客户的长期支持和信任。财报显示，截至二季度末，途牛在国内的随往直营地接社平均服务满意度达97.98%，其中，6家随往直营地接社保持了“0差评”的超高服务水准。

囿于打包旅游

虽然专注于打包旅游一度让途牛成为了在线旅游行业的领头羊，但随着行业的发展，对打包旅游业务的严重依赖，也使途牛长期处于亏损状态，其累计亏损甚至超过了75亿元。虽然本季度途牛的亏损同比和环比都有明显收窄，但业务过于单一对途牛造成的影响，却依旧十分深远。

一方面，收入结构的单一，使途牛的抗风险能力严重不足。财报显示，途牛打包旅游业务的营收大约占了其总营收的80%，是其最主要的收入来源，对于打包旅游这一单一业务的高度依赖，使途牛在面对疫情的冲击时，很难将风险进行转移。

另一方面，打包旅游自身的特殊性，使途牛难以得到高额利润。途牛旗下的旅游产品一般周期性较长、游客单价较高，所以复购率极低。另外，产品供应链变长后，中间涉及的酒店、景区、交通等供应商就会变多，途牛所能得到的利润就变得极其有限。而且服务链变长后，途牛就很难保证每个环节的服务质量，因此只要有一个环节不尽人意，就会影响整个品牌的信任度，从而影响途牛的盈利能力。

另外，重营销轻业务的商业模式，也压缩了途牛的利润空间。打包旅游低复购率的产品特性，使途牛不得不为了获取新用户而在营销上一掷千金。比如，启动双代言人模式、赞助卫视综艺节目以及在搜索和导航等App上进行竞价排名，这些动作无一不使其营销费用居高不下，但烧钱营销并没有带来途牛想要的结果，反而使其亏损进一步扩大。

实际上，一直游走在退市边缘的途牛，能在连续多年的巨额亏损下继续生存，打包旅游的影响功不可没。但时至今日，业务单一利润稀薄、重金获客不达效果，同样让打包旅游产品的弊病显露无疑。

仍在生死线挣扎

近几年随着国内在线旅游市场的高速发展，打包旅游这把“双刃剑”带给途牛的不利影响更是越来越明显了。不过，途牛需要面临的挑战远远不止业务单一这么简单，其他方面的压力同样显而易见。

首先，途牛对单一业务的固守，使其转型变得极其困难。为了维持自己在旅游领域的优势，途牛自疫情后就一直在自救。不过由于途牛之前一直固守单一业务，对机票、酒店等高消费频次的业务线布局不足，这就给了飞猪、美团等后起之秀以可乘之机，而等到途牛想要布局之时，却已经因为后劲不足而追赶不上了。

其次，国内在线旅游市场的激烈竞争，也给途牛造成了巨大压力。携程和同程艺龙已经在在线机票、酒店预订领域深耕多年，并构建了自己独有的护城河，而美团和飞猪也凭借强大的资本和流量，拿下了一定的市场份额，而仅靠打包旅游业务创收的途牛，要想在竞争激烈的机酒市场分一杯羹实属不易。

最后，不可抗力因素也对途牛的业绩回暖造成了不小的影响。据悉，自2020年以来，途牛受不可抗力因素影响造成的退改情况较为多发，目前途牛已为客户承担了超1亿元的直接损失和超8000万元的间接损失，以及超1亿元的垫付退现。而且，今年7月份以来国内洪水、台风、新冠疫情等一系列问题，更使屡次亏损的途牛雪上加霜。

目前来看，在线旅游的江湖已经呈现出携程系、飞猪和美团三足鼎立的态势，连年亏损的途牛显然已经掉队。虽然其二季度财报有所回暖，但在诸多外部条件的影响下，途牛来自业绩方面的压力仍然存在。因此从长远来看，途牛能否触底反弹还得看之后的业绩表现。

B站：广告撑起了半边天

微博上时常出现“B站崩了”的热搜，足以说明B站正是中国年轻一代群体高度聚集的文化社区和视频平台，日常就是和年轻人抢占休息时间。然而，B站作为最受年轻人偏爱的APP，最赚钱的是哪项业务呢？

据哔哩哔哩发布的2021年第二季度财报显示，B站的广告业务营收同比增长超200%，远超其他业务收入。而B站早期的营收主要由游戏板块组成，且长期超过60%，但现在最赚钱的业务却是广告，实在是让人费解。

（配图来自Canva可画）

全能型选手

B站成立于2009年，最初是一个ACG内容创作与分享的视频网站，如今已经成长为拥有 15 个内容分区，7000 余文化圈层的年轻人文化社区，月活跃用户达 1.1 亿，可谓是一位备受“Z世代”喜爱的全能型选手。

从内容运营看，PUGV内容和OGV内容互为补充，打造高黏性社区。B站的内容主要由用户生产的PUGV内容和专业机构创作的OGV内容两部分组成，这两部分内容互为补充，打造了从UP主到用户到平台的闭环系统，促进了用户增长与社区健康，构建良好社区生态。

从业务营收看，以二次元文化社区发家，转型为多元化视频网站的B站在营收上兼具了各家之长。B站的营收分为游戏业务、增值服务业务、广告业务、电商及其他业务四大营收业务。从第二季度财报看，广告业务成为B站营收的主要增长来源。

财报显示，广告业务收入首次突破10亿元，同比增长超200%，占总营收的23%；移动游戏收入为12.33亿元，同比下滑1.2%；增值服务收入为16.35亿元，同比增长98%；电商及其他收入为5.78亿元，同比增长195%。其中，广告业务的营收增长最为强劲，游戏业务表现疲软。

B站广告收入的强劲增长源于内容丰富度的不断提升，产出优质内容才是留住用户的关键。目前，B站兼顾广告投放和用户留存率，实现广告业务同比大幅增长，这得益于自身独特的广告生态。

独特的广告生态

B站作为年轻人高度聚集的文化社区，为了保持良好的社区生态，其负责人曾承诺永远不加视频贴片广告。因此，在很长一段时间里，广告和B站显得格格不入。但是，随着B站上市，广告又成了营收业务中至关重要的一环。承诺与收入间的矛盾，让B站采取了与众不同的广告策略，形成了独特的广告生态。

一方面，B站坚持产品形态不为广告优化。B站的广告投放不能与用户利益对撞，这是由B站的社区氛围决定的。因此，B站通过鼓励原创，扶持新UP主，平台自制剧等方式，产出高质量的内容，借此吸引用户。并将内容与广告相结合，让广告成为内容的一部分，这保证了即使有广告投入，也不损害用户利益。

另一方面，B站采取品牌与社区共存的模式。B站为品牌方和UP主之间搭建火花商业合作平台，帮助UP主联系品牌广告，以UP主为核心释放广告的商业价值，借品牌广告为用户建立品牌认知。UP主通过内容生态完成产品种草，以效果广告促进消费转变，共建内容与商业共赢的广告生态格局。

据第二季度财报显示，B站月活量达2.37亿，同比增长38%。这表明，B站以高质量内容辐射广告投放，在不影响用户体验感的情况下推送广告，达到用户、UP主与广告三方和谐共存，这种理念是可行的。

广告业务耀眼

广告业务从B站的四大业务板块中脱颖而出，甩开其他业务，一跃成为支柱性收入，变现大超预期。广告业务收入的迅猛增长是多因素共同作用的结果。

一方面，B站品牌进一步获得广告商的认可。据报道称，B站平均用户年纪在22.8岁，86%在35岁以下，B站是占据了最高广告价值人群的平台。B 站的用户规模大，且保持健康增长趋势。B 站的品牌影响力也在不断扩大，会有更多的广告商认可B站。

另一方面，B站的内容分区和垂直领域的增长拉动广告业务。据财报显示，这一季度，科技知识、生活、娱乐、游戏、动漫一起成为最受用户欢迎的前五大内容品类。此外，情感、家居、健身、美妆等垂直领域也在快速崛起。据“花火”数据显示，品牌投放热度最高的内容分区前五分别为生活、时尚、游戏、知识、动画。内容分区的崛起为广告赋能。

B站的广告业务增长不是一蹴而就的，而是厚积薄发。B站的用户集中在年轻一代，社区影响力持续上升，内容分区不断增加，为B站的商业化打下坚实基础，承载起品牌广告主的投放需求，进而广告业务高速增长。

广告业务再增长

B站第二季度广告业务取得的耀眼成绩，让人为之叫好，但业务增长并非昙花一现，B站该如何保持广告业务的高态势增长呢？

一方面，B站升级商业化结构，打造商业中台。B站高管表示，B站将商业流量管理系统、广告系统以及花火系统打造成了B站的商业中台，用于挖掘B站生态的商业资源、分配商业流量，提高变现效率。同时，整合营销团队和UP主营销团队，合并成一个大的营销中心，帮助品牌在B站内部实现营销路径的内循环。

另一方面，B站采取多场景化的广告投放方式，实现用户体验感和广告精准。B站为用户提供各种消费场景，将广告在B站生态的不同场景跟不同端口投放，并通过加强算法技术、广告模型等基础建设，既保证广告精准送达用户，又不影响用户的平台使用体验。

打江山容易，守江山难。B站想要保持广告业务不下滑，就离不开用户支持，这也是对B站商业化进程提出的要求。这使得B站既要升级自身产品，打造完善的营销模式，也要兼顾用户体验感，实现双赢。

纵观各平台的广告业务，B站的广告理念算得上新颖。但是，当B站在用户体验感与广告投放效果难两全的时候，B站的广告理念就要求它站在用户角度，这也就站在了广告主的对立面。B站广告业务增长受益于独特的广告理念，但广告业务能否继续增长还是未知数。

斗鱼直播，真的失速了？

经过持续多年深耕游戏直播赛道，斗鱼和虎牙这两大游戏直播平台，逐渐在游戏直播界站稳了脚跟，并成为了国内活跃人数最高的直播平台。斗鱼和虎牙的野蛮生长，也让众多平台看到了游戏直播的巨大发展潜力，于是包括长、短视频平台在内的各路大军，纷纷开始高调进军这一赛道，游戏直播领域的竞争也随着这些平台的争相涌入逐渐趋于白热化。

随着游戏行业监管的持续强化以及竞争格局的不断变化，此前高光的斗鱼如今似乎也走起了下坡路，各项经营指标都不复从前的荣光。

（配图来自Canva可画）

业绩有点惨

近日，斗鱼发布了截至6月30日的2021年第二季度财报。财报显示，该季度斗鱼的营收为23.37亿元，比上年同期的25.08亿元下滑了6.83%；净亏损为1.82亿元，同比暴跌了156.9%，而上年同期的净利润有3.19亿元。斗鱼该季度之所以由盈转亏，主要是其收入的减少和成本的增加所致。

作为斗鱼的主要收入来源，直播和广告及其他业务收入的下滑，直接导致了斗鱼整体营收的减少。财报显示，斗鱼直播服务营收为21.78亿元，与上年同期的23.20亿元相比，同比减少了约6%；广告及其他业务收入为1.59亿元，与上年同期的1.88亿元相比，同比减少了约15.7%。

伴随直播和广告业务营收的同比下滑，斗鱼各项成本费用却呈现了上升的趋势。该季度斗鱼的各项成本费用均有不同程度的增长，而在众多成本费用中，增长最迅猛的当属销售和营销费用。财报显示，斗鱼二季度的销售和营销费用为2.95亿元，比上年同期的1.42亿元，同比大增了107.6%。

正是由于用户的缓慢增长以及付费意愿的下降，斗鱼才不得不提高促销活动以及品牌营销的支出。财报显示，斗鱼二季度平均移动MAU达6070万，较上年同期的5840万，同比增长了3.9%，增速已然放缓；平均付费用户数达到720万，较上年同期的760万，同比下降了5.26%。

虽然从表面上来看，在直播和广告业务的营收双双下滑的同时，各项成本费用的开支过大是导致斗鱼亏损的直接诱因。但从本质上来说，斗鱼由盈转亏还有着更深层次的原因。

由盈转亏的背后

对于互联网企业而言，用户是影响其核心竞争优势的关键因素之一，所以用户对斗鱼的重要性不言而喻。虽然斗鱼已经成为了游戏直播行业中的头部平台，但随着快手、抖音、B站等企业纷纷加大了对游戏直播的投入，各企业对游戏直播用户的争夺也愈加激烈。

一方面，受疫情影响，用户花费在斗鱼上的时间有所减少。由于疫情期间严禁各类电竞赛事的举办，所以斗鱼上与游戏相关的直播内容就变得十分匮乏，这就在一定程度上导致了用户的减少。另外，随着疫情得到缓解、企业逐渐复工，用户的空闲时间开始变少，花费在平台上的时间自然也相应减少，斗鱼等游戏直播平台的收入下降也就不难理解了。

另一方面，短视频平台的抢食，也带走了不少斗鱼的用户。快手、抖音等泛娱乐短视频平台不仅凭借其粘性强等特点，抢占了大量的用户时长；而且随着其进一步扩展，这些平台还将自身业务渗透到了游戏直播上，这也在一定程度上抢夺了斗鱼的用户资源。

除此之外，游戏监管严格，游戏版号受限，也在一定程度上造成了斗鱼游戏直播内容的匮乏，进一步加速了斗鱼平台的用户流失。游戏行业监管趋严使各大小游戏公司受到了冲击，这或多或少地给游戏直播行业造成了一些影响，而以电竞直播为主要业务的斗鱼，自然难免会受到监管影响的波及。

多方努力寻破局

面临用户增长困局的斗鱼，也亟待寻找破局之道，而为了解决这一难题，斗鱼也的确做了不少努力。

首先，是深耕电竞内容。该季度斗鱼通过直播和自制多场重大电竞赛事，丰富了游戏直播内容，吸引了更多新玩家的参与；另外，斗鱼还通过与众多游戏厂商深度合作扩展游戏品类，满足用户深层次的需求，以留存更多老用户；与此同时，斗鱼还充分利用平台上的游戏主播资源，通过视频和图文教学为用户提供游戏攻略，以此来提高玩家参与度，并进一步增强了用户的活跃度和粘性。

其次，是拓展业务生态。该季度斗鱼通过扩充视频、图文、社区等功能，以及容纳UGC、PUGC、PGC（用户、主播、官方）等内容，形成了“直播+中视频+社区”三位一体的完整内容生态。而随着这一内容生态的不断丰富和完善，极大地增强了斗鱼的用户粘性和变现能力，为其带来了全新的增长空间，使其在用户付费、版权IP、广告等方面获得了极高的收益。

最后，是加强海外投入。该季度斗鱼加大了对技术研发上的投入，通过自研的AV1解码技术，使其画质得到了大幅提升，而产品功能的完善也为Mildom（日本版斗鱼）带来了大量用户。据App Annie最新数据统计，得益于用户数量的持续增长，Mildom目前已经是日本主流的游戏视频直播App之一，在日本市场上占据了领先地位。

从结果来看,相较于上一季度，斗鱼的各项数据都呈现出了环比上升的态势，但环比增速并不是很大，还未能从根本上解决其目前存在的问题。

合并终止，不容乐观

原以为斗鱼通过和虎牙合并能为其带来不少利好，但自从传出合并被终止的消息后，斗鱼的股价就一路下跌。其实，不管是从业绩表现还是市场环境来看，斗鱼的前景都不容乐观。

一来，合并受阻后斗鱼与虎牙的差距越来越大。从二者近期发布的二季度财报可以看出，虎牙多项数据表现亮眼，总收入高达29.62亿元，已连续十五个季度实现盈利，移动端MAU也达到了7760万，同比和环比均保持着良好的增长态势。反观斗鱼不仅由盈转亏，其市值更是跌破了10亿美元，与虎牙的22亿美元无法相提并论，曾经不相伯仲的两个平台，也就此“分道扬镳”。

二来，合并受阻后斗鱼的自力更生之路将会愈加艰难。本来斗鱼和虎牙合并可以整合二者资源、互相取长补短，达到合作共赢。但随着合并叫停，多平台角逐的竞争局面仍将继续存在，而没有了虎牙的帮助，斗鱼只能独自去面对强敌环伺的竞争局面。在直播行业处于强监管的背景下，斗鱼也只能独自去面临市场上的其他风险。

随着游戏直播赛道日渐拥挤、市场趋于饱和，斗鱼的股价市值已经变得十分低迷，而这正是对风险尤为敏感的资本市场对其给出的消极信号。总之不论从哪方面来看，斗鱼的处境都不乐观，而其若要想摆脱这种不利局面，还需长期的艰辛努力。

爱奇艺，长视频生意太苦了

提起视频平台就不得不提爱奇艺，作为头部视频平台之一，爱奇艺一直被资本市场看好，如今也是高瓴资本的重仓股。但爱奇艺一路走来并非顺风顺水，当下的市场竞争格局早已充满着浓浓的火药味。

更何况爱奇艺自身一直处在亏损的经营状态，从宏观环境看国内对于内容平台的监管也日趋严格，这么多不利因素加之在一起，爱奇艺未来的道路可谓乌云密布。

（配图来自Canva可画）

头部选手也不易

中国的长视频行业最早起源于2004年，历经多次波折，发展至今也以趋于稳定。追溯起爱奇艺的历史，最早是由龚宇2010年创立的在线视频网站，2013年百度收购PPS视频业务时，并与爱奇艺进行合并，成为了百度公司旗下平台。

然而被百度收购后爱奇艺并没有在经营上有多大起色，反而是除核心业务之外为百度贡献营收最多的来源，事实再次说明百度这个带头大哥也不好做。

从业务营收来看，作为国内头部长视频平台，爱奇艺的盈利模式还是比较传统。爱奇艺的营收由四部分组成，分别为会员服务收入、线上广告收入、内容分销收入以及其他收入。其中会员服务收入与线上广告收入为企业核心收入来源。

不过，爱奇艺的经营表现并不理想。根据企业最新财务数据，2021第二季度，爱奇艺的营业收入为76亿元人民币，同比增长2.6%。而整体来看，爱奇艺从2019第一季度开始，营收增速呈现迅速回落趋势，其中2020第三季度与2020第四季度连续两个季度营收负增长。

从爱奇艺的内容表现来看，2021年第一季度，爱奇艺还有《赘婿》这样的热门剧集拉动会员订阅数的增长，第二季度却没有出现类似的爆款内容。而对于视频平台而言，吸引用户持续订阅的关键，仍然在于平台提供优质娱乐视频内容的能力。

内容特性助增长

从爱奇艺的上半年表现来看，经营情况并不理想，但爱奇艺作为视频行业的头部玩家，还是有一定的局部优势，也在多年的经营中摸索出一条切实可行之路。

首先，是通过自制剧打造差异化平台。通过自制内容打造平台“调性”、树立差异化，是流媒体视频平台的必经之路。2015年，爱奇艺推出超级网剧《盗墓笔记》，率先尝试视频行业付费模式，上线后拉新约300万。此后，爱奇艺陆续推出《老九门》、《最好的我们》、《余罪》等优质自制剧，有力推动了会员人数的增长。

其次，是切入综艺市场为平台引流。爱奇艺推出多部创新的自制综艺，播放量及口碑表现亮眼。2017年，爱奇艺推出首款Hip-hop音乐真人秀《中国有嘻哈》，凭借差异化、创新性和高品质，成为暑期档现象级综艺，全年播放量29.1亿。2018年一季度，《偶像练习生》播放量24.3亿，为2018年综艺播放量排行榜第一名，且播放量大幅超越其他节目。此外，《热血街舞团》、《机器人争霸》等均取得良好播出效果，成为爱奇艺的品牌综艺。

最后，是爱奇艺的AI技术能力。在影视创作方面，爱奇艺已经实现通过AI技术分析剧本、人物特色，筛选出与角色匹配度最高的演员，自主开发的艺汇智能选角系统也已启用；在广告领域，通过AI场景识别增加货币化能力，比如当在影视剧中识别出某个吃饭场景时，系统自动匹配推荐相关的服务、餐厅、外卖App等信息。

长视频真不是个好赛道

爱奇艺虽然通过多年经营积累起了自己的优势，不过由于视频内容平台的特性，爱奇艺也有着与生俱来的局限性，会对未来发展造成一定的影响。

一方面是来自行业内的竞争。从行业来看，长视频平台的竞争对手有其他长视频平台，还有电视、电影等长视频播放媒介。除此之外，国内的盗版虽然不如多年前泛滥，但是盗版视频网站依然不少，大家都在共同争夺用户有限的观看时长。

另一方面是来自行业外的竞争。除了行业内的竞争，来自短视频、游戏、户外娱乐等其他行业外的竞争也越来越激烈，短视频、游戏等夺走了大量的用户时长。数据显示，短视频渗透率持续提升。

最后，是视频平台商业模式的问题。长视频平台也一直不是一门好生意，版权费用、内容制作成本都较高，并且内容为主的模式难以形成垄断。另外就是其他应用对用户时间的争夺，还有长视频观看门槛相对较高、变现手段单一等等，都是长视频平台固有的弱点。

多面押注未来

一些固有的不利因素对爱奇艺未来发展起到了负面影响，但爱奇艺作为行业内头部公司，也在多方位积极布局，尝试谋划一个更好的未来，这些领域未来爆发的潜力也很大。

其一，是对VR行业的布局。2016年是公认的VR爆发元年，而爱奇艺在2015年就已成立VR独立业务部分，不仅投身制作VR内容，还研发VR硬件产品。内容上，爱奇艺在四年内三次代表中国VR内容参与角逐威尼斯国际电影节VR竞赛单元，并均有入围。

去年爱奇艺自制的沉浸式VR互动作品《杀死大明星》斩获了该单元“最佳VR故事片”，成为中国大陆首部在国际A级电影节获奖的VR作品。

其二，是出海业务的增长。据爱奇艺2021年Q2财报显示，截至2021年Q2季度末，爱奇艺海外会员数已超100万，爱奇艺国际版服务已覆盖马来西亚、新加坡、泰国、日韩、北美、澳新等国家和地区。

由此可见，亚太地区市场已成全球流媒体平台的重要增长点。据公开数据表明，目前亚太地区有超过4亿人使用视频流媒体服务，由于新冠疫情的冲击，超过69%的视频观众每周至少观看一次流媒体视频。

其三，是加大内容制作的投入力度。针对爱奇艺将如何解决“优质内容匮乏”这一问题，CEO龚宇称希望通过不断建立足够且具有战斗力的内部工作室、提升内容质量达到足够高的爆款概率。2018年爱奇艺在IPO路演时提出了2年建立50个内部工作室的目标，目前已超额完成目标。

这些内部工作室大部分是网剧和综艺工作室，少量是电影和动漫工作室。未来2年大量增加电影、动漫工作室是爱奇艺内容制作的重要策略。

回顾爱奇艺的发展历程可谓艰辛曲折，但作为国内长视频行业的头部玩家，爱奇艺也为内容消费者带来了精彩的视听盛宴。然而，自身固有的短板也在制约着爱奇艺未来的发展空间，爱奇艺的应对策略能否起到支撑发展的作用还有待观察。

贝壳找房的焦虑：增收不增利

近年来随着房产信息化的稳步推进，市场上逐渐涌现出了一大批诸如安居客、贝壳找房（以下简称“贝壳”）等数字化房地产中介平台。在众多平台中，贝壳凭借其独特的模式和创新的理念，使其市占率得到了飞速提升，它也在很短时间内就长成了行业翘楚。

不过，随着国家加大了对房产市场的整顿，国内房地产市场开始出现整体降温，各大房企的生存也变得日益艰难。作为国内最大的房地产中介平台，贝壳自然也难以幸免。

（配图来自Canva可画）

增收不增利

近日，房地产中介平台贝壳找房发布了2021年第二季度财报。财报显示，该季度贝壳营业收入为241.73亿元，同比增长了20%；净利润仅11.15亿元，较去年同期的28.38亿元同比大幅下滑了60%，增收不增利的现象尤其明显。

分业务来看，该季度贝壳二手房交易服务营收为96.28亿元，同比增长4%；新房交易服务营收为138.85亿元，同比增长31.9%；新兴服务和其他服务营收为6.59亿元，同比增长50.6%。而各项业务的高速增长，均得益于消费者对其服务品质的高度认可。财报显示，该季度贝壳移动端月均活跃用户（MAU）高达5211万人，同比提升了33.5%。

不过，各大业务的显著增长，似乎并未拉动其毛利率水平的有效提升，甚至还出现了增收不增利的现象。据悉，2021年第二季度贝壳毛利润仅为53亿元，与去年同期的66亿元相比减少了20%；而其毛利率仅22.1%，相比去年同期的32.5%，下滑了10.4个百分点。

贝壳利润出现下滑，主要与其营业成本的大幅上升有关。财报显示，贝壳该季度营业成本为188亿元，与去年同期的136亿元相比，大幅增长了38.6%。而营业成本增高最主要的原因之一则是由于门店与经纪人数量的大幅增加。财报显示，该季度贝壳的门店及经纪人数量均呈增长之势，门店达52868家，同比增长25.1%；经纪人则有548600人，同比增长20.3%。

整体来看，贝壳的核心数据均呈现了一定的增长之势。不过，虽然贝壳一切都在向好发展，但无论是在内部还是外部，贝壳都面临着不同的难题。

内部业务承压

虽然该季度贝壳各项业务的增长十分引人瞩目，但向好的业绩却并未给其股价带来更多利好。据悉，贝壳8月13日收盘价为每股17.8美元，已跌破了每股20美元的发行价，相比去年8月13日贝壳上市首日每股37.44美元的收盘价几乎腰斩不说，与去年11月20日每股79.40美元的最高价更是无法相提并论。而在贝壳股价一路下滑的背后，其各项业务存在的潜在风险也在加剧。

一来，政策严格监管下二手房市场遇冷，贝壳二手房交易增长也几乎陷入停滞。随着今年年初各地“上调二手房贷利率”“二手房指导价”等一系列调控措施陆续出台，二手房交易热度和成交量均开始有所降低。而二手房业务作为贝壳的支柱业务，自然也在监管重压的冲击下，交易量出现明显下滑。据悉，今年6月贝壳有近50个城市的二手房成交量，环比下降约20%。

二来，贝壳的新房交易虽然仍在维持稳定增长，但该业务也存在着一定风险。近年来贝壳线上线下的野蛮扩张使其体量日渐庞大，而由“规模”带来的优势，虽使贝壳在新房渠道方面掌握了更大的话语权，但同样也使其受到了越来越多的反垄断质疑。

另外，新房业务虽已成为贝壳的第一大营收来源，但其交易额却仍低于二手房，未来贝壳的新房业务能否继续维持高增长，仍然充满了不确定性。财报显示，2021Q2贝壳总交易额（GTV）达1.22万亿元，同比增长22.2%。二手房GTV为6520亿元，同比增长11.7%；新房GTV为4983亿元，同比增长32.3%。

三来，新兴业务增长虽快但基数太低，想成新的增长引擎目前仍有一定困难。贝壳二手房和新房业务的增长日渐缓慢，而新兴服务和其他服务的营收增速却高达50%，有望成为拉高贝壳营收的新的增长点。贝壳也深知这一点，于是开始在该业务上持续发力，但由于该业务占总营收的比例只有3%，基数实在过低，所以其成为贝壳支柱业务还需要较长的时间。

显然，随着二手房调控政策不断收紧，贝壳的盈利能力或多或少都受到了影响；再加上灵魂人物辞世，贝壳内部更是承受了巨大震动。所以，即便是拥有了万亿市场，贝壳依然不能高枕无忧。

外部扩张受限

贝壳现在虽然已经在国内房企市场名列前茅，但仍要承受来自外界的各种各样的压力。所以，即便是在同行中鲜有敌手，贝壳仍存在诸多挑战。

首先，在用户规模上，贝壳就被58旗下的安居客压了一头。众所周知，有了用户就有了变现的资本，所以用户对互联网平台的重要性毋庸置疑。然而根据Mob研究院发布的《2020下半年中国移动互联网大报告》显示，安居客、贝壳找房的在装用户数分别为3295.3万人、1987.6万人，链家为1000.1万人，安居客的用户规模实属业内第一，贝壳只能紧随其后屈居第二。

其次，万亿地产江湖中，除了老对手安居客，还在不断涌现出的各类新秀要与贝壳分羹。作为房产中介中战线最长、护城河最深的平台，贝壳一直是行业内各玩家狙击的目标。不管是纯线上的58同城，还是线下的易居、我爱我家等老对手，亦或是恒大的房车宝、万科的朴邻、碧桂园的有瓦等一众新秀，都铆足了劲儿想要从贝壳的手中分一杯羹。

最后，贝壳的科技属性不高，在市场上没有极其突出的竞争优势。贝壳上市时就定位于“以科技为驱动的服务平台”，但经过一年的发展，其收入结构依然是超过97%的营收，来自于新房、二手房的交易佣金，而具有科技属性的特许经营服务及其他增值业务产生的收入占比还不到3%，远远难以与其科技之名相提并论。

总而言之，不论是受政策调控的限制还是行业竞争的压力，贝壳的前景都不容乐观。不过，如今的贝壳已经开始在低频的房屋租购市场中寻找到更大的价值，相信经过现实的磨砺之后，贝壳仍然有杀出重围的希望。

搜狗最后的独立财报

有句话说得好，时代抛弃你连声招呼都不打，这话用在搜狗身上丝毫不夸张。早年间，搜狗凭借着“三级火箭”模式，成功在互联网领域占据了一席之地。随着移动互联网时代的来临，搜狗由于没能抓住时代变化的浪潮，逐渐被边缘化。

逐渐边缘化的搜狗，也在寻找自己的新出路。今年7月，国家市场监督总局无条件批准了腾讯收购搜狗股权一案，至此腾讯收购搜狗股权一事彻底被画上了句点。在收购一事尘埃落定之后，搜狗于近日发布的2021年第二季度财报备受各方关注。

（配图来自Canva可画）

辉煌不再

2004年搜狗的问世，标志着全球首个第三代互动式中文搜索引擎诞生；2010年，搜狐和阿里达成合作，并宣布将搜索业务“搜狗”拆分为独立子公司；2017年11月9日，搜狗正式在纽交所挂牌上市。回望过去，搜狗也曾创造过辉煌，但如今的搜狗却已不复过往辉煌，反而渐渐走向了没落。

根据其最新发布的财报显示，2021年第二季度搜狗的总营收为1.475亿美元，同比下降了44%；归属于搜狗公司的净利润为3990万美元，去年同期为净亏损850万美元。事实上，这并不是搜狗第一次出现营收下降。从2020年第二季度开始，搜狗营收就开始直线下降。数据显示，从2020Q2至2021Q1，其营收分别为2.612亿、2.167亿、1.89亿以及1.372亿美元。

而搜狗营收的下降，与其广告业务的萎缩有直接关系。一方面是受搜狗私有化进程影响，一些广告商对搜狗的业务政策存疑，减少了广告投放数量；另一方面，如今广告主的广告投放方式也发生了深刻变化。PC时代，搜索引擎是最佳的引流平台，广告主们纷纷选择通过搜索引擎来获取新流量，以搜索业务见长的搜狗自然也享受到了时代红利。

随着智能手机的普及、移动互联网时代来临，各类APP在人们的生活中扮演着愈发重要的角色，抖音、快手等热门APP软件，就成为了广告主们进行广告投放的新阵地。以字节跳动为例，字节跳动旗下的抖音、今日头条等国民级APP的超高流量，引得广告主们竞相进行广告投放。据彭博社消息，字节跳动2020年的广告收入为1831亿元，占2020年实际收入的77%。

另外，尽管搜狗公司旗下有搜索、输入法、浏览器以及人工智能四大业务，但搜狗还是无可避免地陷入了营收结构单一的困局。财报显示，搜狗2021第二季度的总营收为1.475亿美元，其中搜索与搜索相关营收为1.372亿美元；其他营收为1030万美元。由数据可知，搜狗主营的搜索业务在其总营收结构中占比超过了9成，单一营收结构的困局在搜狗身上显露无遗。

财报背后

针对营收下滑的情况，搜狗方面给出的原因是受到了私有化进程的影响，但这个理由着实经不起推敲。虽然私有化的进程会在一定程度上，令搜狗的营收水平产生波动，但搜狗自身的业务发展情况也会对营收状况产生重要影响。

一方面，搜狗主营的搜索业务面临着严峻的挑战。搜索是搜狗公司的发家业务，经过多年的发展，搜狗已经成为国内第二大搜索引擎，但与百度相比还是相差甚远。据StatCounter官网的数据显示，百度凭借79.89%的市场份额，牢牢占据着国内搜索引擎行业的头把交椅，搜狗则凭借11%的市场份额紧随其后。

在移动端，百度的市场份额为93.43%，搜狗仅为2.82%。随着智能手机功能性的不断增强，越来越多的搜索用户从PC端转向了移动端，移动端搜索已经成为了当下的主流搜索方式。但百度已经在移动端搜索领域占据了绝对优势，搜狗很难在移动端搜索领域有所突破。

另一方面，输入法业务也陷入瓶颈。一提起输入法，大多数人脑海中首先想到的应该就是搜狗输入法了。在早些时候，搜狗输入法确实是国内第一大输入法，现如今的情况已然发生了改变，百度输入法已经超过搜狗输入法，成为了国内第一大输入法。

据艾媒咨询发布的数据显示，2021年上半年百度输入法的市场份额为42.3%，是输入法行业的第一；搜狗输入法以41.8%的市场份额排在第二。另外，在语音输入满意度评分方面，百度输入法以3.91分排在第一，搜狗输入法的满意度得分为3.36分，排在第三。相较于之前，搜狗在输入法领域也失去了以往的优势。

并入腾讯或许才是最好归宿

搜狗的颓势由近几年的财报数据中就能窥见一二，其整体表现已无法与之前相提并论了。那么，腾讯为什么还要全资收购搜狗呢？

一方面，腾讯能够更好的发展其搜索业务，增强广告变现能力。作为互联网大厂，腾讯一直有一个搜索梦。早在2006年的时候，腾讯就推出了自己的搜索网站——搜搜，但由于效果不佳，在2013年腾讯宣布将搜搜并入搜狗搜索，SOSO品牌消失。

除了自身需要之外，其他互联网大厂发力搜索业务的举动也给了腾讯紧迫感。比如，2019年字节跳动正式成立了搜索部门；2020年2月字节跳动推出了“头条搜索”独立APP；2020年6月，阿里巴巴创新业务事业群成立了智能搜索业务部门。而搜狗已经在搜索领域打响了品牌知名度并且拥有一定体量的用户群体。在收购搜狗之后，腾讯就能在此基础上更好的发展搜索业务。

另一方面，搜狗的AI技术也能为腾讯的AI业务增光添彩。随着技术的发展以及数字化、智能化进程的不断推进，大数据以及人工智能已经成为主要发展趋势，各大巨头都开始发力AI领域，腾讯也不例外。与百度和阿里相比，腾讯在AI领域并不占优。而搜狗已经在AI领域深耕多年并有着强大的技术支撑，搜狗的AI技术能够为腾讯的AI业务提供助力。

如今随着腾讯收购搜狗一事尘埃落定，搜狗的未来发展方向已经日渐明晰。不难预见，在竞争日益激烈的互联网领域，结束单打独斗的搜狗显然能比之前发展得更好。从这个层面来看，并入腾讯或许是搜狗能做的为数不多的好选择了。

德赛西威的业绩繁荣与隐忧

从去年下半年开始，整个新能源产业链就吹响了扩张号角。到了今年，国内新能源汽车板块开始全面兑现业绩，众多产业链个股也迎来了历史性的大行情。作为智能汽车座舱龙头的德赛西威，自然也没有错过这波大行情，股价连涨4倍、市值更是一路飙升到了600多亿。

今年上半年财报发布后，德赛西威还被编入了“业绩预增概念”。但亮眼的业绩表现却未能让投资者买单，财报发布后不久德赛西威即迎来了一个跌停。那么，究竟是什么原因，让德赛西威在自身业绩尚可的情况下出现了跌停呢？

（配图来自Canva可画）

业绩持续向好

作为一家主营业务为智能座舱、智能驾驶和智能网联的电子服务商，随着新能源车的火爆，德赛西威也在2020年下半年迎来了春天。根据公开的财报数据显示，2020年德赛西威的营收达到了68亿元，同比增长了27.4%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长77.4%。

到了2021年第一季度，德赛西威在去年的基础上更上一层楼，实现营收20.4亿元，同比大增78.3%；实现归母净利润2.3亿元，同比大增312%，环比2020Q4增长了15%。这样亮眼的业绩表现，与国内汽车智能化的迅速推进脱不开关系。

众所周知汽车想要实现良好的智能化体验，必须实现三个层面的智能：一是车载娱乐信息系统的智能，其集中体现为智能座舱；二是智能驾驶（当前主要为辅助驾驶）；三是智能网联，也就是通俗所说的“车联网”。得益于国内智能汽车市场的全面爆发，汽车电子行业规模迅速扩大。

数据显示，2021Q1德赛西威的存量客户实现了爆发式的高增长，一季度的一汽大众销量增长72%、吉利汽车销量增长62%、长城汽车销量增长125%、长安汽车销量增长111%，其中吉利、长城都有新车型新项目的贡献。另外，由于下游车企的需求暴涨，德赛西威的毛利和净利润也得到了改善。

数据显示，2021Q1德赛西威的毛利率提升了4.69个百分点达到了25%，净利率提升了6.36个百分点，达到了11.18%。无论是优质的增量赛道，还是亮眼的业绩表现，都让德赛西威受到各方资金热捧，股价也顺势飙升。

隐忧纷至沓来

公开资料显示，从去年下半年到今年一季度，德赛西威的股价上涨了4倍多，行业龙头的雏形初步浮现。不过，过快的上涨透支了公司未来的上升价值，其股价也在涨到120元以后开始止步不前了。于是，在“低于预期”的新财报发布后，已经“滞涨”的德赛西威跌停了。

首先，从财报来看德赛西威前期的高速增长，实际上存在很大的“水分”。具体来说，同比60%的高增速，是建立在2020上半年疫情影响行业增长普遍较低的基数之上的。比如，2020年上半年，德赛西威仅实现了2.29亿元的净利润，而仅在今年一季度德赛西威就追平了这一数据。这样的数据表现虽然依旧亮眼，但远不及投资者预期。

其次，是二季度德赛西威的净利润出现了同环比下滑。按照业绩预告的预计净利润中值3.7亿，以及2021Q1的净利润2.28亿元来计算，德赛西威二季度的净利润或许只有1.4亿元，不仅较一季度环比下降了38.5%，而且还较上年同期的1.75亿元，出现了同比下滑。两相对比之下，德赛西威跌停也就不难理解了。

除了业绩本身的隐忧之外，行业缺芯潮带来的冲击同样不容忽视。今年以来受汽车行业“缺芯”的影响，下游的汽车厂商产销量都普遍受到了影响，包括蔚来、小鹏、一汽大众、奥迪等在内的新能源整车厂，都受到了不同程度地冲击。诸多知名大厂的汽车产销量下滑，也让作为供应商的德赛西威受到了波及。在行业性“减产”预期以及业绩、股价等诸多因素影响之下，德赛西威终于没能继续曾经的高歌猛进。

赛道强敌环伺

对于德赛西威而言，来自减产以及业绩“水分”带来的挑战还只是一方面，更大的挑战是来自于众多强势对手的入局。

目前来看，它的对手主要分为三类：一类是同赛道的其他对手。比如，专注于做智能驾驶、车联网的经纬恒润、由智能座舱切入到智能驾驶的华阳集团，以及同时在智能驾驶、智能座舱有布局的均胜电子、华域汽车、中科创达等等；第二类是像华为这样的第三方智能零部件供应商等；第三类是像百度、小米、滴滴等在人工智能领域积累有相当经验，且有志于造车的互联网巨头。

目前来看，这三类竞争对手给其带来的影响均不容忽视。拿华域汽车来说，其隶属于上汽股份有限公司，其业务主要从上汽原有的汽车零部件业务衍生而来。依靠强大的母公司助力，华域汽车的客户除了上汽之外，还涵盖了一汽大众、长安福特、神龙汽车、华晨汽车等众多知名车企。凭借强大的技术基础，其营收和净利润规模已经位居行业前列。

另一小巨头均胜电子，在营收规模上仅次于华域汽车，其目前拥有的技术基本覆盖智能座舱、智能驾驶、车联网等诸多板块。近年来其更是对外提出了“要做智能汽车时代的联发科”的口号，并通过一系列的资本运作，使其业务得到了快速发展。

与同赛道的其他对手相比，科技巨头以及互联网巨头的入局显然更值得德赛西威“警惕”。拿华为来说，华为将自身定位为“智能汽车的零部件供应商”，其目前的业务也基本覆盖了德赛西威所有相关的业务领域；同时，互联网巨头百度、滴滴、小米均在智能驾驶等领域有相关布局，其实力同样不可小觑。

目前来看巨头入局，更大的冲击来自于其带来的生态压力。比如，华为的智能家居、智能汽车，可以共同服务于其物联网战略，小米、滴滴、百度等公司在生态构建方面也丝毫不逊色于前者。以此来看，看似风头无二的德赛西威，其处境着实不容乐观。

新挑战与新机遇

那么，在拥挤的汽车电子赛道，德赛西威有没有杀出重围的机会呢？从当下智能汽车的市场格局来看，还是有的。

首先，作为一个快速增长的增量市场，智能汽车市场前景广阔。对于所有汽车电子的玩家来说，当下更主要的任务，还是陪伴头部的智能汽车厂商一起成长，共同把智能汽车市场给培育起来。

另外，由于智能驾驶技术具有极端复杂性，当下各路厂商之间强化合作的意愿远大于竞争。比如，华域汽车就与均胜电子成立了合资企业延锋百利，共同就汽车安全系统研发展开合作；德赛西威与小鹏汽车、英伟达之间就智能驾驶开展合作等都说明了大家强化合作的意愿。

其次，从德赛西威自身来看，其布局汽车电子赛道已久，沉淀了相当深厚的行业经验，在智能座舱、智能网联等细分市场，也已经建立了相当的行业竞争力。另外，脱胎于德系汽车产业链的德赛西威，对整车厂的需求以及上游芯片制造等环节都非常清楚，过去外资的背景也有利于其开拓包括德系在内的国外汽车市场。

从竞争的角度来说，华为、百度、小米等外部巨头的入局，必然会对包括德赛西威等在内的汽车电子厂商造成一定冲击。但站在行业层面来看，国内汽车电子行业当前正处于行业爆发的前夜，其接下来面临的机遇远大于挑战。对于德赛西威来说，如何在迎接挑战的同时，抓住机遇才是其接下来应该考虑的。

网约车大战终点在哪？

滴滴因数据问题被全面下架的事件已经过去一段时间了，虽然滴滴后续的处境仍然存在很大的不确定性，但由此爆发的新一轮网约车市场争夺战仍在持续升温。高德打车优惠券、曹操出行大礼包、如祺出行庆生、T3出行朋友圈广告等，已经占领部分细分市场的企业花样百出的抢客户、抢资源，就连2019年下架的美团打车都在今年7月9日复苏拓展业务。

（配图来自Canva可画）

网约车吸引力仍然很大

自2020年三季度网约车市场回温以来，行业竞争越发激烈。滴滴一被束缚，其他苦滴滴久矣的网约车平台没有放过这个机会，在试图动摇滴滴地位的过程中互相拉扯牵制。

出行是刚需，打车成为用户的习惯。网约车市场仍具有被深入挖掘的潜力，新用户的增加刺激了新需求，尽管有多方怨言和负面评论，但止不住用户活跃程度都远超他们的想象。再加上滴滴困境制造的大缺口，其他网约车平台不会袖手旁观。

7月28日，高德打车在行业内第一次上线“比价加车”功能，叫车流程变得更加人性化，用户可以设定预估价范围，直接选择或取消多种车型，减少误选高价车型的情况。8月2日，T3出行十城同开，扩张范围下达低线城市。曹操出行、阳光出行、首约汽车等多家打车平台，也开始以各种优惠活动发力拉新。

老玩家的动作不约而同，值得关注的是，带着新玩法的老玩家们无形中调动了众多领域外企业想进入这个行业瓜分市场的热情。嘀嗒出行出租车网约化业务拓展；高德打车、滴滴、美团的聚合打车选项中，均有出租车的选项；vivo公开网约车相关专利，存在进军网约车市场的可能性。

可以说，各路玩家摩拳擦掌将网约车赛道的战火激烈点燃，不仅仅是因为滴滴事件，更是因为网约车赛道仍然存在很大的吸引力。

旧包装下的新局面，行业通病难治

共享出行领域是在持续亏损的常态下生存发展起来的，占据网约车领先市场的滴滴出行本身也只是在连年亏损的微末盈利中坚持下来了。虽然还在被持续调查，但目前已上市一月有余的滴滴，股价近期趋于平稳。

对于养成叫网约车习惯的大众来说，达到预期内的省钱和出行高效便捷尤为重要。大部分使用滴滴的用户了解到，滴滴不止是习惯，通过对比评价而言，滴滴配置资源确属优胜。所以优惠变少实际上并没有对乘客的出行选择产生太大影响。

用户们在网络上的反应即使较为激烈，于现实生活中并没有受到使用影响的老用户，可能不会出于反感或抵制情绪停止使用任何网约车平台。一些新闻报道显示，很多司机表明自己的滴滴订单量并没有受到影响，可见滴滴依旧树大根深。

交通运输部数据显示，去年滴滴出行10月订单量达到5.62亿单，花小猪月订单量320万单，合计订单量占前8名平台订单总量的九成。另外滴滴招股书披露，截至2021年3月31日，滴滴年活跃用户数为4.93亿，平均月活用户数为1.56亿。未来，在这样高额的市场占比下，其他平台拓展市场还需要更长的时间。

可新局面的产生也是必然的，现在的网约车司机手机里都安装好几个网约车平台App。各大平台强大的补贴力度使得司机收入增加了不少，高德暑期免佣、美团前阵子的7天免佣、招聘网站中曹操、T3等网约车平台都大写着“高薪”。

7月30日，交通运输部发布查处无证网约车的通知，各地执法部门开始行动。根据相关报道，为了抢占市场，发动补贴大战抢用户的同时，很多网约车平台放低准入门槛，无两证运营网约车的“黑车”司机陡增，被执法的大部分司机表示认为有无证件都可以营运网约车。

为人熟知的多家网约车平台口碑有分歧，盈利的路将来并不好走。当优惠开始减少，新用户可能会成为新一轮大数据杀熟的对象，当平台抽成变高，司机的补贴减少时怎会无怨。

企业合规经营，行业正走向正轨

滴滴被调查给出了警示，网约车企业应当汲取教训，在追求市场效益的同时把控好网络信息安全。无论业内玩家盈亏如何，至少，现在可以看到网约车行业合法合规化乃大势所趋。

据全国网约车监管信息交互平台统计，截至6月30日，全国共有236家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加2家；各地共发放网约车驾驶员证349.3万本、车辆运输证132.7万本，环比分别增长1.5%、1.5%。

但交通运输部发布的6月网约车行业情况显示，13家6月订单量超过30万的网约车平台中，排名前甲除外的平台订单合规率呈现断层式下滑，有的甚至低达16.2%。

网约车市场出现新格局，合作与竞争并存。企业在竞争中前进，行业在合作中繁荣。7月15日，高德升级平台服务，与美团相同的聚合式打车平台服务模式热情高涨。似曾相识的手法，从市场反应得到的效果来看，最吃香的还是简单粗暴的烧钱模式。但这只是获取前期市场的捷径，惯用的补贴战略不会持续，后续在网约车平台的运营中都知道烧钱绝非长久之计，更需关注的是理应优异化的服务水平。

在网约车行业经过激烈竞争的峰值后，市场将获得相对稳定的发展。这预示着行业在步入正轨，毕竟企业们长期的价格战容易导致不良竞争，造成市场混乱。

在合规经营下进行充分市场竞争的过程中，企业的着力点应放在创新发展模式和提高服务质量上，给用户提供更好的服务，建立有效的客户沟通机制，以提高客户忠诚度为长期目标。其中，司机和乘客的对应关系处理尤为重要。如何在合理的价格区间成为用户的主动选择，网约车行业的佼佼者们任重道远。

从阿里财报看大船转舵

近日，中国零售业巨头阿里巴巴公布了2021年上半年财报，从经营表现来看营收不及预期，利润也在同比下滑，外界对此一片哗然。在这样的声音中，有继续看好阿里后续表现的，也有认为一个时代已经结束了的。

这家创立于1999年并且宣称要活102年的商业巨头，难道真的只是踩中了时代红利的窗口，未来还能否延续以往的生命力，带给用户更新更好用的产品，将成为疑问存在于市场和消费者心中。

其实从阿里最近的经营表现和业务构成来看，这家零售霸主也开始自己的调整和转型，在时代大势面前没有谁可以永久保持一个姿态。

（配图来自Canva可画）

变化来的太突然

阿里巴巴公布的上半年经营数据显示，营收为2057.4亿元，同比增长34%，不及市场预期的2093亿元。若不考虑合并高鑫零售的影响，营收为1873.06亿元，同比增长22%。从营收来看依然保持着增长，但显然不胜昔日辉煌，增速再减弱。

利润表现上，阿里巴巴上半年经营利润为308.47亿元，同比下降11%；经调整EBITA为417.31亿元，同比下降8%。如果说营收增速还看得过去，那么利润下滑就显示出阿里的疲软。

一方面是主营腹地被蚕食，一方面是新业务需要输血，经营上的增收不增利问题开始显现出来。

首先，是蚂蚁集团的贡献收入少了。目前阿里巴巴持有蚂蚁集团33%的股份，财报显示今年一季度，阿里巴巴集团从蚂蚁集团获得的投资收益为44.94亿元，比2020年四季度的71.82亿元环比下降。此前由于金融监管的原因，蚂蚁集团的业务开始整改，收益下滑与此脱不开关系。

其次，是对平台商家的支持多了。在此次财报中，阿里巴巴明确说明“我们已开始将增量利润及额外资本用于投资战略领域，支持平台商家”。阿里巴巴开始加大对社区商业平台、淘宝特价版、本地生活服务及Lazada这些战略领域，和咸鱼、淘宝直播等增长业务的投入，今年开始通过降低平台经营门槛和经营成本等措施，对商家进行业务支持。

业务调整从轻到重

增速和利润的下滑让市场不再像几年前阿里鼎盛时期那样，对其业绩的增长报以广阔的想象空间，阿里巴巴的股价跌势也延续了快一年之久。也许是不甘心就此衰落，这位昔日巨头的业务调整也在缓慢开启。

一方面是平台业务的占比下降。目前阿里的收入来源主要包括：核心商业业务、云计算业务、数字媒体及服务娱乐、创新业务及其他这四方面业务。而核心商业业务又由两部分组成，其中一部分就是淘系电商带来的包含广告及佣金的客户管理收入。

众所周知阿里是以淘宝起家的，而淘宝的电商平台模式此前一直被公认为最佳的商业模式，但时过境迁，平台模式也会遇到增长的瓶颈，以及其他竞争对手的侵蚀。如今这部分业务的收入同比增长为14%，占营收的比例从去年的46%将至39%。可见阿里有意慢慢淡化曾经的核心业务。

另一方面是直营业务的占比提升。前边提到核心商业业务的另外一部分，就是除淘系电商平台收入外的其他收入。这项收入主要由直营业务产生，包括高鑫零售、天猫超市、盒马、进口直营和银泰。

从这部分收入的数据来看，本财季，直营业务取得收入548.04亿，同比增长82%，远高于34%的总营收增速，占总营收的比例达27%。阿里巴巴的零售之网编织的越来越多元，也越来越平衡，这也符合大型企业的经营逻辑。

新业务辅助加持

业务调整会是阿里以后经营动作中的重中之重，随着业务轻重占比的切换，阿里新业务的布局和发力也会是以后主力业务的重要支撑。

首先，是菜鸟驿站的增长。财报数据显示，本季度菜鸟财务收入再次超过100亿人民币，继续以50%的年度收入同比高速增长。而菜鸟驿站往后不单单只是物流服务方面的作用，未来还会成为社区电商的重要组成本分，为阿里的直营业务赋能。

其次，是淘宝特价版的增长。淘特的年度活跃用户已超过1.9亿，阿里巴巴也在形成围绕淘特服务的完整供应链体系，淘特的价值就是为阿里生态带来新用户，特别是下沉市场的新用户，只有不断拉新才能带来阿里生态的繁荣。

最后，是Lazada的增长。财报中，阿里有意强调海外市场的增长和海外用户数量。根据财报，截止第一财季末，阿里巴巴生态已经服务2.65亿海外用户，Lazada订单量同比增长超过90%，取得营收108亿元，同比大增54%。

这些业务的增长都会对阿里业务的转型带来积极作用，让调整后的阿里更加适应新的商业环境。

风向突变措手不及

因为市场变化而进行的业务转型调整对企业来说十分正常，转型成功后的阿里有可能迈上一个新的台阶，不过需要担心的是大环境变化。

一方面是行业监管的趋严。随着我国经济持续不断发展，经济总量也不断迈向新高，我国的中小企业也跟随这波浪潮崛起，从小企业生长为行业巨头。但企业发展过大也会趋于市场垄断的状态，对行业的健康生态来说不健康。

最近几年的反垄断监管就涉及到阿里这样的大企业。去年12月阿里因在电商交易平台上实施垄断行为，对平台内的商家实施“二选一”行为而被市场监管总局调查，并以《反垄断法》对阿里巴巴进行罚款，此次罚款高达182.28亿，这笔罚款阿里到现在还没有缴完。

另一方面是其他电商的崛起。拼多多依靠市场补贴和用户拼团的方式迅速抢占下沉市场取得不错的成绩，已经成为阿里电商最大的竞争对手。在黄铮的有效运营下，经过短短几年发展，拼多多2020年营收达到594亿，月活用户7.8亿，大有赶超淘宝之势。

电商市场的竞争不止来自于拼多多一个方向，在短视频直播平台兴起之后，直播带货这一新鲜业态对传统电商市场份额也造成了巨大冲击。抖音和快手的直播带货风已经席卷大江南北，从数据来看抖音加快手的GMV已经超过5000亿，直播带货也在侵蚀阿里的市场份额。

从这份财报来看阿里已经不胜往日荣光，竞争对手越来越多，行业监管力度也越来越严苛。但经营节奏的转变也给阿里带来一丝希望，但未来的阿里能否重返昔日辉煌还需拭目以待。

一嗨租车再战IPO

作为重要的出行工具之一，汽车在给人们带来方便和快捷的同时，也带来了无法忽视的环境问题，如灰蒙蒙的天空以及空气中弥漫着的难闻燃油味。随着环保意识的觉醒以及碳中和概念的提出，人们越来越关注由汽车尾气排放引起的一系列环境问题，新能源汽车以及汽车租赁行业顺势而起，逐渐进入发展快车道。

近日，有报道称稳居汽车租赁行业第一梯队的一嗨租车拟赴香港IPO，并且最快可能在今年年底上市。作为重要的业内头部租车企业，一嗨租车此番上市或将对当前汽车租赁行业产生重大影响。

（配图来自Canva可画）

稳居头部有倚仗

一嗨租车成立于2006年，发展至今已经有十多年的历史了。虽然在此期间不断有或大或小的新玩家入局，但一嗨租车和神州租车依旧牢牢占据着第一梯队。而一嗨租车之所以能够从数量众多的租车公司中脱颖而出，除了其在汽车租赁行业深耕多年具有先发优势之外，自然也有其他方面的原因。

其一，是具备丰富多元的业务类型。一嗨租车为了能满足大部分的用户需求，提供了如预约租车、自驾租车、短租、长租等多样的出行方式，并且支持个性化定制。用户能够根据自己的实际情况，定制与众不同的出行方式。

一嗨租车除了为个人客户服务之外，还为企业客户提供了多样的出行服务。例如机场点对点接送、商务包车、临近城市专送、商务会议接送以及企业长包车等。

另外，服务覆盖范围也会对公司的发展产生深刻影响。据相关数据显示，目前一嗨租车在全国450多座城市开设了6000多个服务网点。一嗨租车遍及全国的服务网点，使其能够在极大程度上为用户的提车、还车提供方便，得益于广阔的地理覆盖范围以及庞大数量的服务网点支撑，使一嗨租车用户的异地取还车需求，能够在极大程度上得到满足。

汽车租赁是直接面向大众用户的服务类行业，因此用户体验也格外重要。一嗨租车通过提供多种出行方案、多种预定方式、多种支付方式、多类型车型等，为租车用户提供全方位的贴心服务。

此外，由于这两年自驾旅游正火，一嗨还在官网上线了自驾游板块，为租车用户提供游记攻略。而不断完善服务的一嗨租车，也得到了租车用户的认可，根据2020年的中国顾客满意度指数研究成果显示，一嗨租车在汽车租赁行业中荣获第一，顾客满意度最高。

仍有挑战拦路

虽然一嗨租车从多维度入手，不断拓宽自己的护城河，日渐成为汽车租赁行业的头部企业之一。但是从整个行业的发展状况来看，一嗨租车仍有来自外部的诸多挑战需要应对。

首先，是激烈的行业竞争。一嗨租车和其老对手神州租车之间的竞争，已经持续十余年之久，并且竞争还有可能一直延续下去。除了神州租车之外，一嗨租车还要同其他对手进行竞争，比如首汽租车、租租车、悟空租车、EVCARD等。另外，高德地图、携程旅行等人们常用的APP也上线了租车入口，这也会在无形中会分走一嗨租车的部分用户。

其次，低购置成本的新能源汽车的大规模交付，也对租车行业产生了冲击。无法负担高昂的购车费用以及汽车保养费用，是绝大多数人群选择租车，而不是买车的重要影响因素。现如今情况已经发生了改变，国家大力倡导节能减排，新能源汽车已经成为了未来的发展趋势。无论是政府还是车企本身，都会为购置新能源汽车的用户提供补贴。

另外，还有一些新能源汽车的本身售价就不高。比如宏光MINIEV，这款车的官方指导价在2.88万到4.36万，不到5万元的价格就能买一台新能源汽车；奔奔EV（2019款），价格在4.98万到8.18万；宝骏E100，价格在4.98万到5.48万。新购车人群的扩大，自然会对租车行业产生冲击。

最后，网约车的兴起也影响到了租车行业的发展。早些时候网约车行业进行了烧钱抢人大战，各平台通过不断加大优惠力度来获取用户，这也在潜移默化中培养了用户使用网约车平台的习惯，并且网约车随叫随到的特点也在极大程度上为用户提供了方便。另外，近几年还出现了“以租代购”的购车方式，这也使得不少租车公司面临着用户流失的困境。

之前受疫情影响，整个汽车租赁行业进入了低谷期。现如今随着疫情影响的褪去，汽车租赁行业也重新焕发了生机。据一嗨出行研究院发布的半年报显示，2021年上半年，租车自驾出游订单数远远超过疫情前，一嗨租车的订单量、APP日活量等数据也有了明显提升。而此次外部环境的好转，或许也会影响到资本市场对一嗨租车的态度，借此机会再次冲击IPO，自然就成了一嗨租车的不二选择。

再战IPO

事实上，这并不是一嗨公司第一次IPO了。早在2014年一嗨租车就曾成功在美国纽约交易所挂牌上市，交易代码为“EHIC”，成为第一家在美上市的中国租车企业，2019年4月完成私有化之后，一嗨租车选择从纽交所退市。那么，究竟是出于哪一方面的考量，促使一嗨租车再次动了赴港IPO的念头呢？

一方面是为了提高一嗨租车的品牌影响力。虽然一嗨租车深耕租车行业多年，已经成功建立起了品牌影响力，但这还远远不够。熟悉租车行业的用户，或多或少都会对一嗨租车有了解。但对新用户来说，一嗨租车和其他租车公司并没有什么太大差别。因此，作为一家直接面向广大消费者的企业，一嗨租车需要不断提高品牌影响力和扩大知名度，而上市就是最重要的方式之一。

另一方面是港股的市场环境更加包容。在美上市的中国企业除了面临着不断趋严的监管力度之外，还面临着许多不确定的风险。而香港股市的机制、政策和市场环境都比较稳定，企业不用担心遇到未知的风险。此外，在香港上市还能扩大一嗨租车，在国际上的知名度和影响力，赴港上市获得的融资也能促进一嗨租车的发展。

不过，从长远来看，上市并不能决定一个企业后续的经营发展状况。对一嗨租车来说，上市自然能够为其带来资本的助力，但要想实现长久稳定地发展，还要靠一嗨租车自身地加倍努力。

财报背后是星巴克中国的“守擂战”

国内咖啡赛道融资频繁、新晋的咖啡品牌越来越多，且新式茶饮市场发展如火如荼，给星巴克带来了竞争困扰。从最新财报数据也可以看出，星巴克海外市场营收稳定增长，而中国市场增势放缓。

财报数据显示，星巴克第三财季营收同比增长78%至75亿美元，市场预期72.9亿美元；调整后每股收益1.01美元，市场预期78美分。全球范围内第三财季同店销售增长73%；最大的市场美国同店销售增长83%，增长10%。需要注意的是，星巴克中国同店销售增长19%，上年同期下降19%。

作为咖啡领域的巨头，星巴克新财报既有营收增长的喜悦，也有重要的中国市场增速下滑的无奈，道出了咖啡巨头发展的隐忧。

（配图来自Canva可画）

新财报喜忧参半

星巴克是国际化品牌在世界各国均有线下门店，主要营收来源也是门店收入。疫情期间，线下门店运营受到影响导致业绩下滑，2020年第三季度星巴克全球同店销售额暴跌40%。

现在疫情影响得到缓解，星巴克也进入正常运营期，营收同比扭亏为盈。

报告显示，星巴克第三财季营收同比增长78%至75亿美元，超过市场预期72.9亿美元；归属母公司净利润为11.534亿美元，相较去年同期亏损6.78亿美元同比上涨270%；在美国以外，星巴克的同店销售额增长了41%，顾客流量增长了55%。美洲地区营收为54亿美元，同比增长92%；国际地区营收16.58亿美元，同比增长75%。

其官方解释，星巴克的盈利和营收增长的原因是美国冷饮的销量飙升，并且疫情后时代各区域市场逐步复苏和门店经营得到改善。

当然，直接原因是星巴克采取优化重组的策略，关闭盈利不好的门店又基于用户需求开设新的门店，提高运营效率。截至季度末，全球共有33295家门店，其中51%为公司经营，49%为特许经营。美国和中国的门店数量分别为15348家和5135家，占公司全球门店总数的62%。

不过，星巴克最为看重的中国市场也却出现了增长放缓的态势。目前来看，中国是疫情控制最好的的国家，疫情偶有反复但国内餐饮、娱乐等线下场所均正常营业，而星巴克中国地区的同店销售明显低于预期，客单价也有所下降。

数据显示，2021财年第三季度，星巴克中国的收入为9.1亿美元，同比增长45%；同店销售额同比增长19%，主要受可比交易量增长30%；客单价同比下滑9%。此前星巴克曾预计，中国同店销售额将增长27%至32%。但现在该销售额将仅增长18%至20%

整体来看，美国本土市场复苏，星巴克门店营收相对上一季度有了较大的改善。但其渠道业务营收为4.74亿美元，同比下降4.7%出现了负增长，而且中国市场营收不及预期，波动的股价也透露资本市场不看好的信号。

中国市场规模化、数字化改造

中国地域辽阔、人口基数大拥有最大的消费市场，长期以来众多海外品牌将中国市场当成净增量市场，星巴克也不列外。自1999年进入中国市场以来，星巴克“跑马圈地”，门店越开越多业绩也不断攀升。

方今，国民消费水平上升，咖啡、茶饮、甜品等消费进入高速增长阶段，扩张成为餐饮企业共同的选择。

根据《2017-2021年中国咖啡行业投资分析及前景预测报告》，我国咖啡消费量每年增幅可达15%-20%，而全球市场咖啡消费的平均增速仅2%。预计到2025年，中国咖啡市场规模将达2171亿元。

在此情景下，星巴克也加快挖掘中国咖啡市场增量。一方面，不断开店扩大市场占有率。另一方面，强化数字化业务，提高服务能力也追求降本增效。

财报数据显示，星巴克中国全面恢复疫情前门店增长速度。一季度末，星巴克在中国市场的门店总数突破了4900家门店；二季度，星巴克在中国市场中净新增了162家门店，季末门店总数已经达到5135家门店，预计在2022年第三季度末，运营的门店总数会达到6000多家。

与之相对应的数据是，星巴克中国市场营收相对稳定。2021年三个季度，星巴克中国的收入分别为59亿元、56亿元和59亿元，这或许是星巴克给与中国市场较高的市场期待的原因。

在中国市场，餐饮行业智能化、数据化转型已是大势所趋，星巴克为了提升自身的核心竞争力，积极提高数字化、智能化水平。

首先，星巴克上线专星送和啡快服务，打通支付宝、淘宝、口碑、高德多个第三方平台，丰富线上销售渠道；其次，星巴克提供线上预约、点单功能，提高用户点单效率优化用户消费体验；再有，升级订单管理系统、客服系统、门店管理系统、发票系统，提高门店运营效率。

财报数据显示，星巴克在今年的第一季度移动订单的交易额占比为34%（第二季度也是34%），其中外卖订单占比15%，咖快的到店自取订单占比为19%。过去一年，星巴克中国移动订单的销售额翻了一倍不止。

星巴克意图通过开店和加快数字化进程，巩固自身在中国市场“咖啡巨头”的地位，但随着越来越多的咖啡品牌出现，不同价格、口味的咖啡产品吸引消费者注意力抢占市场份额，咖啡市场竞争日趋激烈。

本土初创品牌发起挑战

毫无疑问，资历老、经验足、名气大、规模广的星巴克占据中国咖啡饮品市场半壁江山。但有利益的地方就有竞争，连咖啡、瑞幸等新兴品牌相继出现，拓荒“性价比”咖啡消费市场，挑战星巴克中国的市场地位。

在资本助力下，越来越多新晋的咖啡品牌快速“跑马圈地”抢占市场份额，本土咖啡品牌与星巴克形成直接对垒格局。

网络公开数据显示，2021年上半年Manner、隅田川咖啡、永璞咖啡、鹰集咖啡、代数学家咖啡、三顿半等品牌均获得资本加持。近期，咖啡市场更是接连出现三起融资事件，7月21日，Seesaw咖啡宣布完成过亿元A+轮融资；7月23日，咖啡连锁品牌MStand获得超5亿元B轮融资；7月27日，SECRE时萃咖啡宣布完成近亿元新一轮融资……

和星巴克不同，本土咖啡品牌更注重性价比和即时配送。例如，比起星巴克30元起步的商品，瑞幸咖啡仅20元的价格更亲民而且优惠力度大，可以说瑞幸咖啡的兴起让普通消费者实现了“咖啡自由”。

尽管“数据造假事件”让瑞幸咖啡成为众矢之地，但瘦死的骆驼比马大，瑞幸咖啡退市后门店数量和收入依旧可观。

根据瑞幸披露的信息显示，截至2020年11月30日，瑞幸咖啡门店总数仍有3898家。根据其业务计划，到2023年，瑞幸希望拥有4800到6900家自营店。预计2020财年的收入将在38亿元至42亿元人民币之间。

更重要的是，瑞幸咖啡的崛起给其他咖啡品牌提供了扩张范本。先是通过大额资金的融资快速跑马圈地，而后研发多样化的咖啡新品、提高用户服务水平牢牢圈住新生消费，最后打响品牌名气占领国内咖啡市场。

另外，星巴克面对的强敌除了瑞幸、Tims等大型连锁咖啡品牌，还有喜茶、奈雪的茶等新茶饮品牌。新式茶饮在传统茶饮的基础上进行口味创新，并且对门店进行智能化、数字化升级，深受年轻消费者喜爱。

总之，星巴克接下来的“中国行”更像是一场场“守擂战”。

奔涌在时代长河中的半导体产业

要说当下在资本市场中最火热的行业有哪些，半导体绝对算一个。不论是从最近来看，还是把时间周期拉长看，半导体相关公司在二级市场的涨幅都能排在前列。归根结底，是自从进入数字化信息化时代后，我们的日常生活早已脱离不了芯片的存在。

随着国内产业升级节奏的加快，整个半导体产业也成为国家政策重点扶持的产业，标志着我国最高科技水平和能力，是抵御外部风险，防止被“卡脖子”的一大技术命门，是被寄予厚望的先进生产力代表。

（配图来自Canva可画）

行业渐渐兴起

半导体又被称作芯片，是一种集成电路，由大量晶体管构成。不同的芯片有不同的集成规模，大到几亿，小到几十、几百个晶体管，可以实现特定的指令和数据传送功能，来完成相应的功能计算任务。

这样的功能也让半导体成为大多数现代化产品离不开的构成原件，小到耳机、电动玩具，大到汽车、飞机，都需要半导体芯片进行数据指令的控制和传输，也是高端工业制造设备上需要用到的核心关键技术。

目前需求增长较快的应用半导体领域有手机快充、Type-C接口、两轮电动车、共享电动车、新能源车、光伏风电、工控替代等行业产品，由于近几年我国加快发展高端制造业，这些行业在快速发展的同时也极大的提升了半导体需求。

可以看出国内半导体行业正处在飞速发展阶段，未来还将有望保持较高的增速。根据公开报道，2020年全国芯片设计企业的数量是2218家，比2019年同期的1780家增加了438家，同比增长了24.6%。2020年芯片设计行业销售额为3819.4亿元，比2019年增长23.8%。

从具体细分市场来看，2020年无线通讯、计算及外围、手机应用处理器、NAND Flash、无线通信等芯片的市场增速靠前，分别实现了28%、26%、24%和18%的增幅。此外，在汽车用模拟芯片、汽车用逻辑芯片、嵌入式处理器也分别有16%、16%和15%的增长，这个增速已经领先绝大部分其他行业。

如今A股最大的半导体公司中芯国际市值已经突破5000亿，是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业，主要为客户提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。

相关公司迅速增长

整个半导体行业在快速增长的同时，相关公司也得到了不错的收益，不管从国内还是国外来看，头部企业都实现了自身的良性发展。

一方面是海外相关公司。美国的半导体产业占全球市场份额的近一半，并呈现稳定的年度增长。此外，美国的半导体公司在研发、设计和制造工艺技术方面保持领先的竞争地位，这其中最出名的要属英特尔公司。

英特尔提供的平台产品融合了各种组件和技术，包括微处理器和芯片组、独立SoC和多芯片封装，产品包括处理器、服务器、以太网、内存存储等，应用在诸多科技数码领域，并且一直保持着高速增长。

另一方面则是国内相关公司。首当其冲的当属韦尔股份，作为图像传感器领域的龙头公司，在2019年顺利完成对北京豪威、思比科的收购，在主营业务中增加了CMOS图像传感器领域的布局，让公司在半导体设计技术水平上得到了飞速增长，也带来了优质客源，盈利能力开始大幅提升。

在韦尔股份最近披露的上半年业绩预告上显示，公司预计2021 年上半年归母净利润同比去年增加12.52亿至14.53亿元，同比增长126.41%至146.78%。其中Q2单季度归母净利润在12.01至14.02亿元之间，同比增长120.37%至157.25%，利润增速十分亮眼。

广阔的应用领域

如今，整个半导体行业包括相关公司能实现快速的增长，和相关应用层市场的飞速增长脱不开关系，这些相关应用市场包括这些领域。

首先，是新能源领域。在可再生能源应用上，在将风电和太阳能电力接入电网以及减少输电损耗方面，半导体芯片都起到了巨大的作用。绿色能源、电动汽车、绿色电子照明灯新兴领域正在成为功率器件市场应用的新热点，未来需求强劲。

其次，是信息通讯设备领域。半导体材料中的增强型氮化镓电晶体可以表现出高耐辐射性能，从而适合用于通讯和科学卫星的功率和通讯系统。点到点通信、卫星通信、各种雷达和新型工业、医疗应用都将从这些大功率氮化镓器件的应用中获益。

最后，是4C产业。目前国内各主要IT产品仍将保持旺盛的市场需求，笔记本电脑、显示器、打印机、电视机、组合音响、激光视盘机等传统产品以及新兴汽车电子均将在未来保持平稳增长。随着全球空调、节能电机等电子产品产能向中国大陆转移，功率半导体的需求也将成倍地增加。

另外，还包括智能电网领域。功率半导体在提高整个电力供应链，从发电、输配电到最后的用电能效方面发挥着至关重要的作用。

红利还将释放

在进入信息化时代后，庞大的应用市场需求推动着半导体产业的发展，而未来支撑半导体发展的关键因素主要来自这些方面。

一方面是国家政策的支持。目前芯片产业已上升至国家战略高度，2014年6月，在国家发布的《国家集成电路产业发展推进纲要》中，将集成电路产业上升至国家战略高度，给予高度的重视和支持。

国家及政府对于芯片相关产业的支持力度也在不断加大，先后成立两期大基金，在资金上支持我国集成电路产业，包括芯片产业的发展。目前大基金一期已投资完毕，大基金二期将继续对国内半导体产业进行扶持。

另一方面是第三代半导体的发展。第三代半导体材料主要分为碳化硅SiC和氮化镓GaN，在高温、高压、高功率和高频领域将替代前两代半导体材料，性能更加优良，可以广泛应用于新能源汽车、射频、工控等领域。

目前第三代半导体已经实现飞速发展。在2020年我国第三代半导体产业电力电子和射频电子总产值超过100亿元，同比增长69.5%。基于优异的性能，未来还将保持较高的增速，根据Yole数据，2018年到2024年，碳化硅功率器件市场规模将从4亿增加到50亿美元，复合增速约51%。

第三代半导体相关公司三安光电已经完成砷化镓、氮化镓、碳化硅、光通讯和滤波器这五大板块的布局，近三年营收分别为1.7亿、2.4亿和9.7亿，公司产品主要应用在光伏和储能等领域，应用包括服务器电源、矿机电源、新能源汽车等，受益于第三代半导体的发展，未来还将进一步发展。

展望未来，正如那句老话一样，我们的征途是星辰大海，我国的半导体产业也才刚刚起步，担负着提升生产制造效率的关键任务，也是为了避免被外部势力进行技术封锁的重要壁垒，但在如今很多关键技术领域依然没有突破，足以说明未来还有很长的一段路要走。

在线教育的滑铁卢时刻

眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。在资本疯狂入局在线教育的这几年时间里面，整个在线教育行业，都在以让人血脉喷张的方式往前蒙眼狂奔着。无论是“火箭式”的扩张速度亦或是停不下来的营销大战，还是不断创新高的融资规模和估值水平，都让外界感叹资本给在线教育行业带来的冲击之大。

不过，随着国家轮番出台的监管政策落地，“蒙眼狂奔”的在线教育按下了“暂停键”。

（配图来自Canva可画）

滑铁卢

上周五美股收盘之前，一份长达16页的“双减”通知在网上流传，一时之间让在美上市的众多在线教育股开启集体暴跌模式。

7月23日当天，在港股上市的教育巨头新东方，在一天之内跌没了353亿港元。港股暴跌美股也未能幸免。美股新东方当天跌超58%，好未来跌超59%，高途跌超59%，3家中概股市值蒸发超过了1000亿。可以说这份文件，成了这次中国教育概念股暴跌的导火索。那么，这份文件究竟讲了什么会造成如此大的影响呢?

“双减”文件，全称为《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，主要由3项内容组成。第一是义务教育阶段学科培训一律不得上市融资，严禁资本化运作。按照这一条的禁令，针对“小升初”阶段的义务教育培训机构上市的路，基本上被堵死了。

第二是机构不得占用国家法定节假日、休息日和寒暑假组织学科类培训，日常线上培训每课时不得超过30分钟，培训时间不得晚于21点，不得对学龄前儿童展开线上培训。照此计算，以后在义务教育阶段的培训活动时间将会被压缩80%以上，学龄前儿童的教育市场被彻底关闭，在这个阶段的在线教育公司生存空间也被大大压缩。

第三是在线教育机构不可以提供和传播“拍照搜题”等软件，这直接打击了作业帮、小猿搜题等拍题软件的使用。这三道禁令的下达，标志着过去以“学科军备竞赛”为标志的K12培训行业，进入全面整顿和业务转型期。一路高歌猛进的在线教育，也迎来了滑铁卢时刻。

K12行业巨震

对于整个K12行业来说，这次“双减”意见带来的远不只是规范和合规经营那么简单，更重要的是，此次意见直接瞄准了民众反映强烈的“教育公平”问题，以及教育偏离教育本质的问题。虽然这个话题算是老生常谈，但从此次国家出手的力度来看，这次政策的实施力度明显不同以往，其给整个行业带来的震动也是前所未有的。

首先，是大量资本或将血本无归。据目前在线教育公开的融资数据来看，整个K12在线教育公司或将有多达2000亿的资本，被锁在了在线教育机构之内。以行业内排名靠前的猿辅导、作业帮等公司来说，过去一年两家机构的募资金额就达到了380亿元，占据了去年在线教育公司融资总额的30%以上。据悉，2020年资本向中国的整个在线教育机构累计输送了多达1034亿资金。但如今随着诸多未上市的在线教育公司融资渠道被阻断，资本企图上市变现的路整个被截断了。

为了避免不确定性，今年猿辅导暂停了新一轮融资；而已经准备上市的作业帮，则宣布了裁员计划。但这些措施更多是“救急”，机构能否真正挺过去依旧值得商榷。

其次，业务转型迫在眉睫。对于以学科培训为生的企业来说，其接下来面临的业务转型压力将会非常大。“双减”政策出台之前，大多数教育培训机构还坚信，新政不会搞“一刀切”，毕竟涉及的从业者实在太多了。

但从目前的政策来看，回归教育本质、摒弃学科培训竞赛的弊端，已经是当前政策的主基调了。在这种背景下，在线教育机构转型迫在眉睫。

据悉，目前猿辅导、作业帮和字节跳动旗下的大力教育都在积极调整，比如将直播课改为录播课，去掉超纲内容和任何与算术培训相关的少儿内容，暂停了广告投放等。但对于以K12为主营业务的诸多机构来说，这些转变想要在一时之间完成仍然困难重重。

不过，国家在政策上还是给予了宽限期，比如“1年内有效减轻、3年内成效显著。”据悉，目前除了北京、上海等严管的9个城市之外，其他城市会有相对宽松的环境。但对于以K12为主业的机构来说，这样的转型窗口期依然是压力很大。

比如，以大语文教育为主的豆神教育在评估“双减”政策后表示，考虑到公司主营的大语文教育业务在营收中的比例逐渐升高，预计政策将会对公司主营业务收入和利润造成重大不利影响。

熄火的K12教培路在何方？

不论是融资端的缩减，还是业务上面临的不利影响，都迫使K12教育机构寻找新的转型方向。那么，在“双减”政策下面临熄火的K12教培，接下来究竟路在何方呢？

首先，是转型成人教育。从政策落脚点来看，本轮政策主要面向义务教育阶段的学生群体，并不针对围绕成人教育展开的教育培训工作。比如，日前因受在线教育跌停影响的中公教育，就在近日发布的深交所公告中表示，教育行业“双减”政策对其主营业务影响并不大，公司主营业务为面向成年人的非学历职业就业培训服务。

随着诸多K12机构业务遇阻，更多机构也将业务深入到了职业教育领域。日前，K12巨头好未来正式宣布，将推动旗下职业教育发展；而盯上成人职业教育的远不止好未来一家，高途也在最新的官网中将成人语言学习、财经、公考、教资培训，作为了新对外宣传的业务重点，不难预见接下里高途也将杀入职业教育领域。

其次，转做素质教育和校外辅导相关度高的托管服务业务。近日好未来旗下托管品牌“彼芯”正式对外发布，该业务主要以为小学生课后成长中心为主要业务模式，为小学生提供送餐、课内作业、自主提升等服务，旨在培养学生的习惯养成体系。另外，好未来旗下励步英语则主打素质教育，着力为学生提供音乐、艺术、书法、益智、科学等7大板块的教学内容，以与学校教育相关度不高的素质提升教育为主。

除了好未来之外，精锐少儿、腾讯教育也在就素质教育、职业教育展开探索。目前精锐少儿旗下分别有少儿科创启蒙品牌、舞台剧小小地球、素养成长综合体“天才宝贝”等，已经构建了系统完备的素质教育教学体系。腾讯教育也通过与中公教育合作，探索素质教育、职业教育的新机会。

其三，发展面向G端政府部门的教育信息化工程 。这一领域主要是像科大讯飞、腾讯教育等具备良好技术服务能力的企业来进行。不过，在面对生存压力之下，拥有一些基础的在线教育公司或许也将会参与其中。

综合来看，这三条方向基本上都避开了当前政策的雷区，但能否真正落地仍然存在不确定性。一方面，对于原本从事K12的在线教育机构来说，这些领域都是自己原本不擅长的领域，进入新领域意味着他们将不得不与该领域的巨头展开直接血拼，结果胜负难料；另一方面，在国家政策尚未全部落地之前，某些“新方向”日后是否被允许也存在变数。

但对于刚刚从K12战场撤退下来的在线教育企业来说，这却是他们不得不选的为数不多的可行性较高的路，为保证活下去这条路再难也得走。

业绩力压英特尔，AMD继续高歌猛进

疫情以来受益于线上需求的高增长，各类IT设备也迎来了暴涨。而供给端的需求暴涨，也让上游的芯片产业迎来了收获季。

上周五美国芯片巨头英特尔刚公布完第二季度财报，这周三AMD就紧随其后发布了财报。与前者不同，在英特尔表现乏力的情况下，AMD则继续保持了高歌猛进，展现出了非比寻常的战斗力。

（配图来自Canva可画）

高歌猛进的AMD

7月28日凌晨，芯片巨头AMD正式对外公布了第二季度财报。财报显示，AMD营收38.5亿美元，同比增长99%。这样的营收成绩远超此前华尔街的预期，在良好营收成绩的助力之下，AMD盘后上涨逾1%，29日收盘再上涨5.13%。

营收表现不错，其净利润表现同样不俗。财报显示，二季度AMD的毛利率达到了48%，同比增长了4%，也比第一季度的46%高出了两个百分点；净利润为7.1亿美元，相比去年同期的1.57亿美元同比增长了352%，相比上一季度5.55亿美元的净利润，同比增长了28%。

分业务来看，各个业务板块也都有积极表现。首先，第一大主营业务计算及图形部门，实现营收22.5亿美元，实现了同比65%的增长，环比增长12%，运营利润则从去年的2亿美元上涨到了5.26亿美元。该业务的超预期增长，离不开锐龙桌面及笔记本处理器的丰富组合，客户端处理器ASP均价同环比均在增长，高端Radeon显卡均价同样在增长。

另一部门业务，嵌入式及半定制部门营收16亿美元，同比大涨183%，环比增长19%，主要得益于EPYC霄龙及半定制产品销售增加——很显然，Q2来自主机的订单仍然很多，AMD的主机部门处于供不应求的状态。

由于业绩表现亮眼，AMD将2021年全年的营收指引，由原本预计的全年增长至少50%，提升到了60%。

继续力压英特尔

与红巨人AMD相比，蓝巨人英特尔却颓势依旧。

据最新发布的财报显示，英特尔实现营收达到182亿美元，从体量上来看英特尔体量远超前者。但对比增速来看，英特尔同比仅2%的增长，几乎聊胜于无，与AMD的表现很难相提并论。

再从净利润上来看，英特尔的每股净收益和毛利率较上年同期均有所增长，但在增长幅度上与营收增长几乎相近。毛利润率为59.2%，较去年同期增长2.9个百分点，环比上升0.8个百分点、平稳上升，但仍未回到60%准线。净利润同比上升6%，为52亿美元。这样的净利润表现，同样很难与AMD的超预期表现进行PK。由于业绩表现平平，投资者用脚投票，财报发出后英特尔股价大跌13%。

其实外界对这样的结果，并不感到意外。过去5年时间，AMD在苏姿丰博士的带领下，不断推进高制程工艺和更高性能的图形芯片和新型嵌入式芯片，即使在亏损的情况下依旧坚持投入，这使得AMD在先进制程芯片的新产品上不断研发迭代，并且凭着“Zen”架构系列的锐龙处理器，在消费级芯片市场成功逆袭，AMD也重新获得了人们的认可。

反观“牙膏厂”英特尔，在先进制程芯片上则反应迟钝，坐视AMD一步步走向壮大。一个显而易见的事实是，时至今日Intel的14nm和10nm产品依旧在市场上大行其道，而AMD基于台积电代工的7nm制程的“Zen2”架构CPU，则已在市场上大卖一年多了。凭借着这一股进取的精神，AMD仅仅经过几年时间，就成功将它与英特尔之间的差距给拉开了。

为了应对这种局面，英特尔的高层一面加快新制程工艺的推进计划，另一面则将技术大神帕特.基辛格推到了前台。目前帕特虽然已经上任有一段时间了，但从二季度业绩来看，其在短期之内仍然很难扭转英特尔的颓势。

值得关注的是，在另一个赛道英特尔的表现却并不差。财报显示，英特尔旗下的自动驾驶部门Mobileye，营收飙升124%至3.27亿美元，虽然总营收占比依旧很小，但却释放出不错的增长潜能。

另外，英特尔在帕特上任之后重启IDM模式，并持续加码代工制造业务。据华尔街日报显示，英特尔目前正在收购芯片代工制程商格芯，交易金额或将达到300亿美元。如果这一收购完成，英特尔在芯片制造等方面的影响力将得到进一步提升，届时它与AMD之间的争夺或将进一步升级。

加码并购继续与英特尔厮杀

英特尔动作频频，AMD也在寻求新的市场机会。而具备远大前景的人工智能领域，自然就成了AMD的首选。日前仍在进行的AMD收购赛灵思（Xilinx）案，正是AMD强化其在人工智能芯片领域地位的一个战略举措。

首先，通过收购赛灵思，AMD将会进一步强化其在数据中心市场的地位。两家公司在人工智能和自适应片上系统拥有重叠的能力。通过收购赛灵思，AMD将加速其数据中心业务增长并巩固其在服务器行业中的领先地位，并在该领域直接对英特尔形成冲击。

赛灵思强大的通信基础设施专业知识，非常适合AMD不断发展的数据中心业务，这从EPYC的销售势头中就可以看出来，而将AMD的CPU和GPU产品组合与赛灵思的动态处理器技术相结合，将创建一个强大的技术平台，这对业内霸主英特尔、英伟达都会形成正面挑战。

其次，收购赛灵思之后，两家将合并成为一家价值1350亿美元的公司，届时AMD的营收将会达到180亿美元，合计研发支出为40亿美元。这个营收规模无疑将直接缩小AMD与英特尔之间的营收体量差距。

当然，目前两者之间的合并仍然存在一些明显困难。比如，跨国交易带来的反垄断审查，就是其必须要认真考虑的重要因素。目前来自欧盟和英国的反垄断审查已经完成，但最大变数在中国。根据中国的反垄断审查执法要求，关于半导体行业交易的平均审查期为303天。由于这个审查期的存在，AMD的收购决定或许将会延迟至2022年。

不过，从长期来看，来自反垄断的审查毕竟只是短期影响因素。而从更长远的角度来看，不论是物联网的加速发展，还是人工智能应用的日益普及，都在让芯片变得愈加不可或缺。在此背景下，无论是英特尔还是AMD，亦或是其他参与的玩家，都将在这场空前的产业红利当中收益。而在可以预见的业务范围之内，AMD与英特尔这两家宿敌，仍将不可避免地在芯片市场继续厮杀。

创始人上天后的亚马逊，财报却不太好

本月末，亚马逊发布了截至2021年6月30日的第二季度财务业绩。财报显示，亚马逊二季度净销售额增长27%至1131亿美元，低于市场平均预期1192亿美元，导致其发布当日股价大跌7%。

但其每股收益却达到15.12美元，高于分析师预计的每股12.30美元，说明亚马逊二季度并非完全在“摸鱼”。

（配图来自Canva可画）

Q2营收不及预期，但也不算太遭

对于其营收增长不及预期，亚马逊表示，新冠疫情带来的消费者线上购物需求是不可持续的，其业绩增速放缓不可避免。而且其也在财报中预计，第三季度营收将在1060亿美元至1120亿美元，依旧不及华尔街预期。

不过，虽然营收预计不能让投资者满意，但其二季度的业绩表现也并不算让人失望。

财报显示，亚马逊Q2净利润为78亿美元，同比增长了48.4%。一方面，是因为运营费用1053.8亿美元，只同比增长26.9%。另一方面，是其产品和服务的销售额都实现了上涨。其中，产品销售额为580亿美元，同比增加15.4%，服务销售额为550.8亿美元，同比增加42.4%。

值得注意的一点是，亚马逊服务业务的销售额增幅较大，而且整体的收入规模正在追平产品销售额，这意味着亚马逊的营收重心正在从实体产品销售上偏移，这使它未来仍具备不小的增长潜力。

这是因为亚马逊的服务销售额包括从第三方卖家那里收取的佣金和费用、与其云计算平台亚马逊网络服务相关的销售、对数字内容的订阅、广告费用等，所涉及到的相关业务在数字化时代，发展空间更大。

因此，从整体的业务增长来看，亚马逊的发展趋势向好。但如果从电商业务和AWS业务两个细分市场来看，亚马逊未来的发展道路并不顺遂。

电商业务持续上扬，但挑战重重

从电商业务来看，二季度亚马逊在北美洲地区和国际地区的净销售额都有所上涨。其中，在北美地区电商净销售额为675.5亿美元，同比增长21.9%；在全球地区电商净销售额为307.2亿美元，同比增长35.5%。

这主要是因为在6月份，亚马逊开展了会员日大促活动。活动期间，20个国家的会员在平台购买了超过2.5亿件商品，极大地刺激了平台的销售额上涨。

除此之外，亚马逊对其电商服务的不断优化也是推动收入上涨的因素之一。比如，在报告期内，亚马逊时尚在法国、德国、美国等区域的平台上推出了“造型创意”服务，利用机器学习模型向用户推荐商品，从头到脚，帮助他们找到适合自己风格和外观的服装，可以有效地提升用户体验，从而刺激平台业务发展。

虽然亚马逊的电商业务整体仍呈上涨趋势，但需要注意的一点是，因为疫情的逐渐恢复，消费者的网购热情减退，亚马逊的电商业务销售额增长幅度也因此相比去年同期有所放缓，这就会让投资市场对亚马逊未来的电商业务增长持以审慎的态度。

另外，亚马逊在电商业务领域的竞争对手Shopify也正在迅速崛起。因为亚马逊高服务费率的原因，Shopify提供的SaaS电商服务模式可以帮助建立独立网站，对第三方商家表现出了更强的吸引力，目前其平台GMV已经超过ebay，占据了6%的电商市场份额。

对此，亚马逊内部专门启动了一项“桑托斯计划”来应对Shopify。但能否扭转趋势，挽回想要跳槽到Shopify的商家的心，还不能下定论。

总的来看，相比中国市场37%的电商市场渗透率，北美市场和欧洲市场还有很大的提升空间，这是亚马逊的机会，也是它的挑战。为此，作为头部企业，它不仅需要从自身出发，提高自己的电商服务能力，还需要采取适当的策略来应对后方竞争对手的来袭。

AWS板块市场领先，但并非高枕无忧

从AWS（Amazon Web Services，亚马逊的公有云服务）业务来看，其二季度延续良好的增长态势。财报显示，亚马逊二季度AWS净销售额为148.1亿美元，同比增长37%。

这是因为亚马逊AWS云服务主要服务机构包括电信公司、金融机构和汽车厂商，客户资源强大稳固，可以为其贡献稳定的营收。比如，面向金融机构，亚马逊的客户有北美最大的金融机构之一——BMO金融集团和哥伦比亚最大的银行——Bancolombia；面向汽车市场，亚马逊在报告期内与法拉利签订了合作协议，为其提供官方云、机器学习和人工智能服务。

而其之所以能得到众多大客户的青睐，主要是因为其服务能力具备一定的竞争优势。

根据Gartner发布的最新云厂商产品评估报告，报告针对包括亚马逊、微软、阿里云、谷歌等在内的全球顶级云服务厂商，进行了多达9个类目270个子项的评估，结果显示亚马逊云计算服务产品在计算、存储、网络、IaaS基础能力各领域均占有优势地位。比如，亚马逊在存储、网络和IaaS基础能力方面，都排名全球第一。

因此，尽管近年来阿里云、微软和谷歌在公有云服务领域发展势头迅猛，但亚马逊云服务依旧占有全球四成的市场份额，保持市场领先地位。

不过，虽然竞争对手暂时无法动摇亚马逊的地位，但并不意味着其在云服务领域没有忧虑。

本月，卢森堡数据保护局就告知亚马逊，它将因违反欧盟数据保护规则被罚款7.46亿欧元（约合8.88亿美元），虽然目前亚马逊对此表示罚款没有依据，将提出上诉，但结果尚不可知。不过，结合其报告期内推出的新服务，亚马逊上诉失败的可能性更大。

财报显示，亚马逊推出了一项用于定位的新服务，表示在不影响用户隐私或数据安全的情况下，可以将位置功能添加到应用程序中，从而向用户提供地图、兴趣点、地理编码、路线规划或资产跟踪服务。可以看出，这项服务所搜集的用户位置信息和基于此提供的资产服务都十分敏感，面对外界质疑，亚马逊可能无法对此做出完全正面合理的解释。

而如果上诉失败，亚马逊就将面临欧盟有史以来最大的数据隐私泄露罚单，不仅需要承担巨额经济损失，还将失去大量用户的信任，对其经营造成重创。

到时，其市场地位势必将受到影响，而它身后虎视眈眈的竞争对手们想必也不会放过这个机会。

虽然相比亚马逊的财报，外界讨论更多的都是其创始人贝索斯的太空之旅，其财大气粗让人震惊，但其身后的企业亚马逊却并非处于安乐的状况，它所在的电商赛道和云服务赛道都有“后浪”强势来袭，要想不被取代，亚马逊尚不能掉以轻心。