新东方财报：稳中有忧

（配图来自Canva）

受疫情的冲击，很多上市公司的财报都不好看，对于严重依赖线下的公司而言尤其如此，新东方也不例外。7月28日下午，新东方（NYSE:EDU）公布截至2020年5月31日的2020财年第四财季及全年未经审计财报。

财报显示，新东方第四财季总净营收为7.985亿美元，同比下滑5.3%，超出华尔街预计的7.964亿美元。归属于新东方的净利润为1320万美元，同比下滑69.5%。

新东方营收表现比外界预想的要好，在疫情影响下，能够取得这样的成绩着实不容易。而新东方之所以营收企稳，主要得益于其力推的OMO模式。尤其是其OMO模式配合上它在K12领域的“双师”模式，使新东方在K12领域增长明显。

不过，Q4新东方利润大跌近70%，受损严重，这主要跟疫情的影响分不开。疫情期间线上教学需求爆棚，迫使新东方加大线上教学研发投入和服务器扩容投入，这在一定程度上拖累了其盈利表现。

从当前外部的环境来看，疫情仍将长期蔓延，这意味着新东方接下来面临的形势将更为严峻。雪上加霜的是，巨头纷纷入局在线教育，给新东方接下来的发展带来更多挑战。

逆势扩张，Q4利润跌7成

从披露的财报数据来看，Q4新东方的利润相比去年同期下降近7成，利润下滑主要跟新东方在疫情期间加大投入有关。

新东方财报显示，截至2020年5月31日，新东方的学校和学习中心总数达1465家，与去年同期相比净增211家( 2019年同期学习中心的总数为1254家)，与上季度相比，Q4新东方教学中心净增49家，其中包含44个学习中心，4所双师模式的学校和一所培训学校。

除了投入学习中心建设之外，研发投入也是重点投入领域，这些都一定程度上拖累了其盈利表现。

具体来看，疫情发生后，线上需求暴涨引发服务器宕机，迫使新东方增加服务器扩容成本。与此同时，在线系统落后，使得大量用户进来之后，在线学习体验下降，适时增大研发投入也迫在眉睫。如此来看，其净利润下滑也就不难理解。

不过为了提升在线用户体验，加大研发投入，付出了利润大幅下滑的代价，却也带来了显而易见的提升效果。

同时受益于在线学习体验的提高，新东方K12业务在疫情期间，不但没有下降反而逆势增长，表现亮眼。

K12业务表现亮眼

作为K12的龙头企业，近年来K12业务对新东方的营收贡献开始飞速上升。疫情期间，新东方中学业务取得约1％的同比增长，少儿业务取得10%的同比增长，相比其他业务，K12教育在疫情期间异常活跃，这也直接带动了新东方的K12业务增长。

作为新东方K12业务主阵地的东方优播，在疫情期间，采用线上小班模式，将线下体验店的流量转化为线上直播体验课，其获客成本大幅降低，这极大地带动了新东方K12板块的业务增长。实际上，新东方K12业务迅速发展的背后，也离不开它对“双师”模式的大规模应用。

在“双师”模式下，东方优播将北京的师资力量借助互联网技术辐射到三四线城市，有效的解决了师资力量地域差异的问题。同时，借助三四线城市教培机构相对分散、师资力量不强的弱点，进一步将力量下沉，从而挖掘三四线城市的增量红利，这对于机构和用户而言，是个双赢的事情。

因此，为推进“双师”模式，新东方在Q4新建了四座新的双师培训学校，用以应对急剧扩张的K12教育领域的教学。

除了“双师”模式，推动免费课拉新也是新东方的一大法宝。疫情期间，新东方发放超过1000万份公益课，这些免费课程带来了大量学员的涌入，推动新东方用户的急速增长。

为了进一步推动其K12业务的发展，新东方还进行了系统的品牌资源整合，同时针对K12领域获客难的问题，还进一步推进其OMO模式，加速其拓展线上线下模式融合的步伐。客观上OMO模式也一定程度上保证了新东方教学的平稳运行。

OMO模式起了大作用

疫情发生后，新东方迅速将原有的90%以上的地面业务，迅速转移到线上，实现了数以百万计的学员大迁徙。完成这一切，靠的正是其试水两年的OMO模式。

OMO模式最早应用于北京，经过两年的试运行，目前已经相对成熟。按照预计，今后几年这套模式将会在各大城市进行推广。

按照俞敏洪对OMO模式的理解：“OMO本质在Merge（即融合）上，线上、线下无缝衔接，才是真正的融合。”换言之，OMO模式真正的价值在于实现教学在时间、空间、内容等多方面全方位的结合。如果线上课程教学在这些方面跟不上，就会很影响学员学习效果。

“疫情给大家上了一课，让人们意识到，线下教学交流的效果是线上无法取代的。”新东方高管刘烁表示。

实际上，疫情期间新东方在提升线上教学体验的同时，也在加速线下机构的扩张。2020年第四财季，新东方的教学中心和学校总数都在增加，尤其是其线下学校总数新增了5个，为2019年以来最大单季度增长。

新东方推行的OMO模式，在疫情期间，使得新东方学员的退费率降到了最低，极大的保障了新东方在疫情期间的平稳增长。

俞敏洪在财报发出后表示，“新东方自主研发的OMO系统将课程转移到了小型在线直播课程上，（促使）退班率逐渐趋于稳定并回到正常水平。此外，在新东方冬季班续春季班以及春季班续夏季班的留存比率均高于去年同期，这也反映了新东方OMO系统在线课程得到了学生的认可和欢迎。”

由此可见，疫情期间OMO模式的确对新东方起到了稳住阵脚的重要作用。

后疫情时代不容乐观

从目前的成绩来看，疫情期间新东方的总体表现还算顺利。但从长远来看，新东方面临的外部挑战依旧不小。

首先，从全球疫情蔓延的情况来看，新东方面临的外部环境依旧不容乐观。目前为止，全球范围内新冠病毒确诊病例已经远远超过1600万例，其中美国已经超过400万例。由此可见，国外疫情的高发期仍没有过去，这对受疫情影响承压的留学业务而言，并不是个好消息。此前受疫情影响，新东方海外留学考试准备业务量，在第4季同比下降约52%，直接腰斩。

其次，巨头在线上教育领域加速跑马圈地，这必然使得新东方面临的外部压力徒然增大。今年以来，字节跳动就宣布在教育领域投入巨资，同时计划招聘一万人的教育团队，加速变革教育行业；猿辅导、作业帮等有腾讯、百度加持，也在陆续进入新东方的地盘；此外，老对手好未来与新东方的角力仍在继续。

这些因素都说明，新东方接下来面临的形势并不乐观。毕竟，巨头角力凭的是综合实力，这意味着刚刚在疫情下稳住阵脚的新东方，又将被迫重上火线。

优信财报背后：全国购破不了亏损棋局

（配图来自Canva）

曾经在群雄逐鹿的二手车电商战场里，稳坐“二手车电商第一股”宝座的优信，如今的存在感却越变越低。

最近，优信发布了不停剥离业务之后的财报，然而优信的情况并没有出现好转。再加上疫情的影响，国内汽车市场面对漫长严峻的寒冬考验进一步加重，而原本已经深陷险境的优信又跌入了更深的谷底。

一如既往的亏损

优信的创始人兼CEO戴琨曾经在接受采访时表示，“优信进入正轨，盈利只是时间问题。”

在2019年第四季度的财报里，优信在经营净亏损达到5.855亿元，同比扩大59%的情况下，透露亏损主要是由于历史助贷业务的担保责任和信贷损失准备金所导致，共为4.413亿元；排除这两项影响之后，优信经营净亏损为1.443亿元，实现环比大幅收窄，盈亏更接近平衡。

但是在2020年第一季度中，优信再一次远离了实现盈利的梦想。

数据显示，2020年第一季度优信实现营收为1.039亿元人民币，上年同期为3.358亿元人民币；净亏损为20.344亿元人民币，上年同期为2.955亿元人民币。

仅一个季度的净亏损就达到20.344亿元人民币，优信的财报一经发出，投资者立即做出反应。7月24日，在优信发布财报之后股价收盘时报1.29美元，下跌6.52%，总市值为3.7亿美元。

这与优信刚刚上市之初，相比9美元发行价，上涨7.44%达到的9.67美元价位，已经相差甚远，和27.61亿美元的市值巅峰相比也缩水近87%。

在2020年第一季度财报里，优信认为，在考虑到了疫情以及业务剥离的整体影响，预计下一季度来自于持续运营业务的总营收为6000万元人民币-6500万元人民币。

截止至2020年3月31日，优信所持有的现金以及现金等价为3.425亿元人民币，可以说优信面临着十分危险的境地。目前，Snow Lake、高瓴资本和老虎基金已经退出优信主要股东行列。

各项数据出现下滑的优信，已经不复从前的风光。当然，在二手车电商赛道里，优信不是第一个，也不是最后一个面临险境的平台，只是曾在这条赛道上意气昂扬的优信，如今不得不辗转求生，惹人关注。

节流减重

优信在去金融化之后，紧接着也将起家业务优信拍抛弃。

2019年7月，优信将助贷业务转让给了58金融旗下的Golden Pacer，得到了1亿美元现金。尽管曾经优信的助贷业务收入，占到总营收57.2%的比例，但是由于规避经营风险等诸多原因优信还是决定去金融化。

2020年1月，优信将事故车拍卖业务以3.3亿元的价格出售给博车网，同时承诺5年内将不再涉足事故车拍卖业务。2020年3月，优信将起家的优信拍以1.05亿美元的价格出售给了58同城，得到了一定的输血。

不过，尽管优信通过卖业务获得了一定的资金，但是难以盈利始终是压在优信头上的大山。没有能力再开源的优信，自然而然的选择了节流。

财报数据显示，在最新一季优信各项成本都在竭力减少。

截止至2020年3月31日，优信的收入成本为1.107亿元人民币，和上一年同期的1.564亿元人民币相比减少29.2%；总运营费用为22.235亿元人民币；销售和营销费用为1.895亿元人民币，同比减少45.2%；管理费用为7490万元人民币，同比减少13.8%；研发费用为3120万元人民币，同比减少4.5%。

相关信息显示，优信进行了大规模的裁员以及更早之前的全员短期降薪，以保障现金流的计划。还有在过去一年多的时间里，优信运营官彭惟廉、首席战略官井文兵、优信CMO王鑫、优信CTO邱慧已经相继离开优信。

在优信进行了一系列的动作之后，其孤注一掷的将所有的希望都寄于独苗全国购业务之上。不过风雨飘摇之际，优信这一棵独苗的生长万分艰难。

多重压力，全国购难行

从三驾马车变成一驾马车的优信，将全部身家都压在了全国购之上。

然而，疫情的突如其来却再次加重了车市的寒冬。根据中国汽车工业协会的数据，2020年上半年，国内汽车产销均超过1000万辆，分别为1011.2万、1025.7万，同比减少16.8%、16.9%。尽管相关政策给予了车市一定的支持，但是距离车市完全复苏还有一定的差距。

在整体车市不乐观的情况下，优信的全国购业务业绩同样出现大幅的下降。

财报数据显示，优信2C收入为8850万元人民币，上年同期为2.846亿元人民币；2C在线二手车交易量为6584辆，上年同期为20647辆；2C的GMV为7.23亿元人民币，上年同期为22.68亿元人民币。

目前全国购业务是优信营收的主要来源，2C业务占比超过85%。而全国购业务没有能够抗住风险，也是优信一季度营收出现同比下滑69%的主要原因。

与全国购业务相关的佣金收入、增值服务收入分别为4800万元人民币、4050万元人民币；而二者上年同期分别实现营收为1.488亿元人民币；1.355亿元人民币。优信现在的全国购业务，是牵一发而动全身。

而在优信全国购业务不乐观的背后，除了疫情的影响，还有来自其他对手的挤压。

根据电数宝的《2020年6月汽车电商APP用户活跃TOP10榜》中的数据结果来看，在6月份各个汽车电商APP活跃用户的数量多呈现环比上升，排行榜首的瓜子二手车活跃用户为269.07万，环比增长0.33%；排名第二的人人车二手车活跃用户为224.18万，环比上升1.20%；而优信则以99.46的活跃用户数量排名第五，环比上升2.59%。和前二者相比，优信的体量依然有所不足。

和瓜子二手车以及人人车二手车相比，尽管优信拿到了“二手车电商第一股”的名号，但是在二手车电商们拼命赛跑的过程中，优信却渐渐居于劣势当中。

目前优信根据全国购业务特点对产品和服务进行升级，主推在线购车的模式，竭力打造一个以交易为中心、提供优质车源以及服务的一站式便利服务在线商城。不过在体量和竞争对手相比还有差距的优信，想要跑赢时间，求得生存还是存在着太多的难题。

小结

优信从风光的“二手车电商第一股”到如今在一元股徘徊的局面，可以说给优信以及众多二手车电商敲响了警钟。除了外部疫情的影响之外，难止的内耗更是日复一日拖垮二手车电商优信的重要原因。

对目前亏损不断同比扩大，高管频频出走的优信来说，发展独苗全国购业务已经成了最为紧要的任务，这是优信最后的防线了。

海康威视财报：新业务急需新突破

（配图来自Canva）

7月25日消息，安防行业的头部企业海康威视披露了2020年上半年财报。财报显示，2020年上半年海康威视实现营收242.71亿元，较去年同期增长了1.45%。在疫情、海内外市场变化等多种负面因素的影响下，海康威视还能实现增长实属不易。

从营收构成来看，监控摄像等前端产品仍是构成海康科技的营收主力，其在总营收中的占比接近50%。此外，机器人、存储等新业务增长迅猛，也为海康威视的业绩增长提供了助力。

从各业务的数据来看，海康威视的成绩还算不错。毕竟，在市场大环境充满不确定性的情况下，海康威视仍取得了稳步增长。海康威视之所以能够取得这样的成绩，一方面得益于其视频技术领域的多年积累；另一方面也与疫情影响下国内交通安防、物流行业需求猛增有关。

逆势增长

海康威视最新发布的财报显示，其上半年营收为242.71亿元，前端产品营收121.25亿元，占总营收的49.96%，较去年同期增长6.37%。此外，机器人业务及存储创新业务的增长势头也非常迅猛，增长率分别为46.48%、183.07%。从机器人、存储业务的迅猛增长来看，海康威视实现营收的稳步增长也在情理之中。

但就盈利而言，海康威视的表现却并不亮眼。据海康威视的2019年年报、2020年Q1季报、2020上半年报数据显示，其净利润增长率分别为9.36%、-2.59%、9.66%。2020年第一季度营收为负增长，在第二季度国内疫情逐渐稳定、监控安防需求猛增的情况下，海康威视逐渐恢复了增长，实现了同比增长9.66%，很大程度上缓解了一季度因疫情冲击导致营收下滑的局面。

除监管安防市场外，海康威视的机器人、存储市场在疫情的影响下，也在飞速增长。疫情冲击下，物流行业订单量暴增，使得物流供应链出现断层，这时候灵活机动的物流机器人就成为了物流企业的最佳选择，这也直接带动了海康威视物流机器人业务的快速增长。

不过，整体来看，安防业务仍是基本盘，仍然占据海康威视营收的“半壁江山”。

安防业务仍占据“半壁江山”

安防业务一直是海康威视的核心业务。自2001年成立，海康威视就把视频处理技术和视频分析技术作为企业重点发展的领域，而安防业务在海康威视的营收中，也一直占据重要位置。

2018年，监控摄像等前端产品在海康威视的营收占比达到48.32%，2019年占比47.13%，2020上半年增长至49.96%。不难发现，安防业务在海康威视的营收始终占据近半数的份额，占总营收的一半左右。

而海康威视的安防业务能够取得这样的成就，凭借的是正是其成熟、全面的解决方案。目前，市场的监控设备制造技术已经日趋成熟，但解决方案仍存在诸多痛点。

应用场景的多样化需求，使得安防监控设备需要不同解决方案来适用不同的场所。海康威视深刻洞悉了这个痛点，根据公安、交通、司法、能源、金融、智能楼宇等不同行业的具体需要，为用户提供最适宜、最全面的解决方案，从而广受用户好评。

其次，可靠的政务关系也为海康威视的营收增长提供了不少助力。海康威视总裁胡扬忠表示，政府采购为海康威视提供了30%左右的营收。2018年时，政府在海康威视采购的监控设备金额就达到了0.2亿美元。

不过，单一业务模式也给海康威视造成一定的隐患。尤其是在安防业务增长放缓后，海康威视的营收增长也就陷入停滞了。而一般安防设备的更换周期为3-5年，在这3-5年内如何保持营收增长，则成了摆在海康威视面前的首要难题。

海康威视自然也明白这点，因此在2016年时成立机器人公司，致力于机器人、智能装备、无人驾驶航空器等技术的研发，以打破依赖单一营收模式的弊端。

新业务崭露头角，却难当重任

在最新的财报中，海康威视的机器人及存储业务均实现了高速增长，其相关业务的增长率分别达到了46.48%、183.07%。在当下环境下，能够发展如此迅猛着实不易。

这主要得益于两个方面的因素。一方面，海康威视抓住了疫情下物流机器人市场需求猛增的机会，大力推进相关业务的发展，实现了营收大幅增长；另一方面，海康科技自研的流直存技术，解决了传统模式系统性能和稳定性的问题，因而受到需求猛增的存储市场欢迎。

不过，海康威视打破单一盈利模式的愿望似乎并没有实现。从2019年报和2020上半年报对比中可以发现，海康威视的安防业务在营收的占比增长了2.83%，在营收业务的比重更进一步，安防业务仍然是构成海康威视营收的主要业务。

机器人、存储业务虽然实现了增长，但在营收中占比仍比较有限，营收额为5.4、7.8亿元，在总营收中的占比仅有2.24%、3.24%，仍然很难挑起营收的大梁。

整体来看，海康威视的机器人、存储业务尚处在发展期，距离业务成熟还有很长的路要走。而在竞争愈加激烈的机器人、存储市场，海康威视要面对的则是高技术壁垒下的多种挑战。

还有硬仗要打

众所周知，AI行业有着非常高的技术壁垒，而数据、算力等方面的技术则是AI企业的核心竞争力。

而在物流机器人的AI技术研发上，海康威视虽然推出了Hikvision AI Cloud平台，但与很早就在此耕耘的旷视科技Brain++平台相比，海康威视在算法、算力的技术积累上尚不成熟。而海康威视想要赛道超车，则需要加大相关领域技术研发的投入力度。

在AI领域，各家企业都在构筑属于自己的技术壁垒，这显然是初出茅庐的海康威视所不具备的。比如，在机器人领域，海康威视的机器人业务和专注于物流机器人的极智嘉、快仓等企业相比，并不存在明显优势。因此，海康威视在物流机器人行业的技术攻坚路还很漫长。

在存储业务方面，海康威视有着流直存技术的优势。但在国内的存储市场中，也不乏华为、海力士这样强劲的对手。海康威视要想在存储行业占据一席之地，还是要在技术上下更多功夫。

在新业务领域，海康威视面临更多的是来自技术端的挑战。从其2020上半年财报来看，海康威视的机器人、存储新业务仍难以成为新的营收支柱，而新业务未来在市场中会占据怎样的地位，能否撑起海康威视营收的大梁，还取决于海康威视在新业务领域的技术研发投入情况。而在竞争愈加激烈的机器人、存储市场，海康威视想要让新业务挑起大梁还有硬仗要打。

每日优鲜广积粮背后：生鲜电商下半场并不轻松

（配图来自Canva）

疫情之下，生鲜电商洗牌加速。很多生鲜电商企业资金链断裂，进入“破产”程序，头部企业的优势却在持续放大，每日优鲜就是其中的代表之一。

7月23日，每日优鲜宣布完成新一轮4.95亿美元融资，本轮融资由中金资本旗下基金领投，工银国际、腾讯、Tiger Global、高盛资产管理旗下基金及其他数家机构联合出资，参与投资。此次融资也创下了行业单笔最大融资金额。

之所以如此受到资本青睐，跟每日优鲜的行业地位分不开。而每日优鲜能成为行业内举足轻重的玩家，跟其首创的“前置仓”模式分不开，在该模式驱动下，它还实现了全面盈利，由此受到资本关照也就不难理解了。与此同时，生鲜电商的爆火又引来了巨头的围猎，这无疑又给生鲜电商市场增添了新的变数。

生鲜电商进入洗牌期

2018年以来，生鲜电商行业洗牌加速。此前卷入风口的众多玩家们，纷纷陷入资金链断裂、破产倒闭的窘境，生鲜电商暴露的种种弊端，使得行业热度大减，资本纷纷选择观望。随着这批公司的倒闭，生鲜电商的活跃用户数大为下降，剩余的企业则通过行业大促，来拉动生鲜电商用户的恢复增长，也确实取得了一些成效。

据艾媒咨询数据显示，自2019年10月起开展的行业大促，极大地带动了生鲜电商的活跃用户增长。到2019年12月，国内生鲜电商的月活跃用户数已经达到了3122.82万，同比增长82.5%。

但一些平台最终仍然难逃倒闭的厄运，呆萝卜、妙生活、吉及鲜等多家生鲜电商平台均出现了流动性危机，行业到了2019年下半年陷入寒冬，但却仍有平台逆风增长。

根据Trustdata数据，每日优鲜、盒马鲜生的增幅分别达到了43.9%和17.3%，其中每日优鲜在2019年用户规模持续增长，2019年12月底MAU已经达到了1152万，再创月活新高，并对外宣布其已经实现了部分地区的盈利，而据每日优鲜最新公布的数据显示，截止2019年12月31日，每日优鲜已经实现了规模化的盈利。

作为行业内领头的生鲜企业，每日优鲜能够做到了这一步，跟其开创的“前置仓”模式分不开。

每日优鲜的胜出秘诀

生鲜电商经历了十多年的蹒跚前行之后，遇到前置仓模式才算是找到了最优解，这主要得益于前置仓在便捷性、时效性、便宜、品类丰富性等诸多方面的优化和创新。

具体来看，前置仓通常设在距离消费者最近的地方，能够轻松辐射到周边1-3公里的区域，这种模式将物流链路拆分成“产地--中心仓---前置仓---用户”。这种模式创新，直接将用户下单送货时长缩短到1个小时甚至半个小时，前置仓的补货、配送效率大为改善，由此又推动了其配送效率的改善。

作为这种模式的最早开创者之一，每日优鲜更是将这种模式玩到了极致。比如，每日优鲜在前置仓的设计细节上做了多番改造，其温控由空调变成冷库，面积从此前的100-150平米扩大到300-400平米，其SKU种类从1000多个扩大到3000多个。由此，其库存周期转天数在2.5天以内，鲜肉周转仅为0.7天，把耗损率控制到1%，比传统商超要低。

通过这一系列改造，每日优鲜的客单价大为提高，同时库存耗损率大为降低，为其整体盈利奠定了基础。比如，它的每单履约成本在10-12块，但由于其品类丰富，在北京上海等一线城市客单价已经达到了85元左右，其毛利足以摊平履约成本，而这恰恰是其他企业很难做到的。

另外，每日优鲜还在前置仓的配送效率、前置仓店铺租金成本上下功夫，将效率提升到了极致的同时，将租金成本压缩到同类店铺的最低水平，保证了其在成本上的优势。通过死抠核心的租金成本和运营效率，极大地提升了其整体的盈利能力，而这正是每日优鲜得以全面盈利的秘诀。

资本选择在这样的时候出手，正是看中了每日优鲜的头部优势。另外，每日优鲜已经盈利，接下来的投资自然也是十拿九稳的买卖，资本下重注也是情理之中。

资本加持，头部效应进一步凸显

生鲜电商的头部效应明显，据移动大数据监测平台Trustdata发布的《2019年Q4中国移动互联网行业发展分析报告》数据显示，生鲜电商企业如每日优鲜保持1152万的月活和43.9%的增速，在众多生鲜类APP中，以4.4次的日均打开次数位列生鲜电商用户使用频率榜第一。

不只是每日优鲜，一些明显头部的朴朴超市、叮咚买菜，其日均启动次数排名第三。这份报告指出，生鲜电商赛道的几个主流玩家，其月活基本上都保持着稳步增长。与此同时，一些区域性玩家和小玩家基本都陷入了负增长，生鲜电商优胜劣汰的速度在加快。

作为行业早期的玩家，每日优鲜的头部优势则愈加显现。自2014年创立以来，每日优鲜已经经历了至少7轮融资，加上最近的两次战略融资，其在行业内的头部地位进一步得到巩固，最新一轮融资更在一定程度上证明了资本对头部平台的态度。

7月23日，每日优鲜宣布完成新一轮4.95亿美元融资，本轮融资由中金资本旗下基金领投，工银国际、腾讯、阿布扎比资本集团、苏州常熟政府产业基金、Tiger Global、高盛资产管理旗下基金及其他数家机构联合出资，华兴资本担任独家财务顾问。此轮融资也是生鲜到家行业目前的最大规模融资。

本轮融资与以往最大的不同，在于领投方为国资背景的中金资本。而国资背景的投资机构，一般不会轻易出手，出手则必须十拿九稳。而每日优鲜经过多年发展已经实现盈利，靠自由现金流就可以生存，现在投资十拿九稳，也是正当其时。

而资本的加注，必然会进一步增强其头部地位。不过疫情以来生鲜电商的再次爆火，吸引了更多巨头的接入，这让行业竞争格局再度生变。

并不轻松的下半场战争

开年以来，美团推出“美团买菜”、饿了么牵手叮咚买菜、盒马推出“盒马买菜”、苏宁小店推出“苏宁菜场”并大力推广其生鲜品牌苏鲜生等生鲜平台。这些平台均背靠母公司拥有强大的资本支撑和母公司的平台支持，其在新一轮的生鲜电商竞争中，也将会表现更加强势。

值得注意的是，巨头的生鲜电商业务也基本延续了每日优鲜开创的前置仓模式。苏宁小店在实现前置仓模式之后，其单日小店销售金额就超过了3万元；菜鸟在试行前置仓之后，仅仅两个月时间，其订单增长倍数就已经超过10倍。可见，巨头都尝到了前置仓带来的好处。

传统电商发展至今，已经走到了一个新的十字路口。一方面传统的电商销售增长见顶，进步日益缓慢，开始进入存量竞争的时代；另一方面，生鲜电商存在万亿规模的市场潜力，前景广阔，作为电商的下一个增量市场，阿里、京东、苏宁均不会放弃这个领域，而作为餐饮食物链条上的一环，美团也肯定不会放过这个增量市场。

这意味着作为头部玩家的每日优鲜，在生鲜电商的下半场，肯定免不了与巨头拔刀相向，到时每日优鲜能否对巨头战而胜之，尚未可知。

九号智能增长变慢，IPO未必是好事

（配图来自Canva）

7月21日，九号智能正式进入提交注册阶段，如无意外，九号智能登陆科创板的日子也将临近。对于九号智能，外界最为熟悉的还是其与小米合作的“米家电动滑板车”和“九号平衡车”系列产品，同云米、华米、石头科技一样，九号智能与小米关联密切。

根据其最新招股书，九号智能此次IPO预计募集共20.8亿元，用于智能电动车项目、年产8万台非公路休闲车项目、研发中心建设项目、智能配送机器人研发及产业化项目等。

从IPO资金用途看，九号智能意图以新业务为起点，撬动其未来的增长潜力，但是从现有核心发展数据来看，九号智能已经慢了下来。而且，走多元化产品路线的九号智能，也不得不在IPO后面临更多强大的对手，增长压力很大。

“小米生态链”光环消失

“小米生态链”是多年前小米和供应链企业达成的一个共识，已经上市的华米、云米、石头科技的确也通过小米粉丝经济激发的爆款效应有过一段时间的爆发式增长。但就上市这件事来看，“小米生态链”的光环似乎并不好使，云米、华米和石头科技IPO后的表现是很好的证明。

云米2018年9月在纳斯达克上市，发行价是9美元，但现在已经跌到了7美元左右；石头科技今年2月登陆科创板，虽然首日大涨84%，但随后股价呈现一直下跌趋势，目前也未突破上市首日的最高价；华米表现相对较好，目前股价比发行价高出40%左右，但是市值始终难以突破10亿美元并稳定下来。

看来“小米概念股”的标签也并未对他们有什么明显加成，毕竟小米本身自上市以来的表现就不怎样，前几天小米股价摸到发行价还被不少人嘲讽“终于可以解套了”。

九号智能对此甚是在意，甚至在招股书中详细解释了其与小米生态链企业的区别，明确否认自己不是典型的小米生态链企业。

其实从已上市的几家小米生态链企业来看，“小米生态链”的标签对九号智能的上市也不会有明显的利好加成。所以说，不提“小米生态链”，或者不把自己定位为“小米生态链企业”或许是一个更好的选择。

慢下来是致命伤

九号智能连年亏损的发展事实一直为外界所诟病。根据招股书，九号智能2017年至2019年归母净利润共计为-28.86亿元，对此九号智能解释为“由可转换债券和优先股以公允价值计量导致的账面亏损引起”。

扣非后的净利润可能更有说服力。招股书显示，2018年和2019年，九号智能扣非归母净利润分别为5.44亿元和1.01亿元。显然，九号智能已经到了盈利阶段，具备一定的盈利能力。

但九号智能有一个不友好问题，就是增长速度明显变慢。根据招股书，2019年营收为45.86亿元，2018年营收为42.48亿元，2017年营收为13.81亿元。据此计算，2019年营收同比增长了7.96%，2018年同比增长了207.6%。

同比增速下滑了近200个百分点。雪上加霜的是，由于疫情的影响，九号智能今年上半年的营收增速不太乐观。招股书显示，九号智能预测2020年上半年营收同比变动幅度为-13.22%至6.06%。

对于今年上半年的增速下滑，九号智能或许还能将其主要归因疫情这种不可抗力，但是2019年的营收表现某种程度上或许已经证明九号智能的增长比较乏力了，这关系到九号智能本身的增长能力。

即便已经盈利，但若是失速，资本市场也很难给出很好的价格。鉴于现有的增速表现，“慢下来”会成为九号智能的一个致命伤，很可能会左右到其IPO后的股价走势，致使其和石头科技、云米一样表现不佳。

多元化不简单

在短交通的大战略下，始终心系“去小米化”的九号智能一直在丰富其产品SKU和品类，从现在的产品品类丰富度看，九号智能的多元化战略是成功的。

但从收入占比来看，九号智能的多元化战略还不算成功。2017年，智能电动平衡车系列收入占比为74.49%，智能电动滑板车系列收入贡献占比为24.78%；2019年，智能电动平衡车系列收入占比为21.71%，智能电动滑板车系列收入占比为70.46%。

从2017年2019年，尽管平衡车和滑板车的收入占比重心对调了，但是两者的总收入占比依然高于90%。值得注意的是，2019年智能电动平衡车系列收入还出现了19.6%的同比下滑。

根据招股书，智能电动车、全地形车和智能服务机器人将会是其未来多元化的重点，其正在规划的智能电动车项目产能是每年100万台，全地形车项目则是年产8万台。

可是这三块业务要么处在发展初期，要么表现平平。智能电动车于去年底小规模试产，但是成绩不太理想，产销率只有35%，而服务机器人这块，九号智能推出的首款“路萌”早在2018年就实现量产，但是智能服务机器人业务的收入占比在2019年还不到0.1%。至于全地形车，目前还处于未实际销售的阶段。

智能两轮车市场现在竞争异常激烈，配送服务机器人市场现在又处于发展早期，全地形车未来要和全球诸多强大对手竞争，九号智能的多元化之路比想象的还要难。

IPO后的挑战

去年底智能电动车和摩托车发布时，九号智能CEO高禄峰曾表示，做电动摩托车是长线投资，九号智能资金量充足，不惧怕大量资金投入。可是不到半年，九号智能就启动了上市流程，要融资20亿。

根据招股书，2019年年末，九号智能的现金及现金等价物余额为9.9亿元。此外，其主营业务的利润本来就不算丰厚，所以说这点余粮其实很难撑起九号智能在智能电动车和智能摩托车，以及服务机器人上的未来野心。因此，上市融资变成理所当然。

钱可能暂时不差了，但是九号智能IPO后会面临两个非常直接的挑战。第一，如何让智能电动车和智能摩托车成为像九号平衡车那样的爆品，毕竟这是自己的产品，没有了小米的光环加持，智能两轮车业务想要快速扩大销售规模有不小难度。此外，智能两款车市场有雅迪、小牛等强势对手，他们是最大的突进阻力。

第二，如何优化综合毛利率，提高盈利能力和行业竞争力。由于小米的影响，九号智能的两大主营业务毛利率一直不高。根据招股书，2019年，两大主营业务的毛利率分别只有21%和25%，相比之下，智能服务机器人的毛利率为40.99%，其他业务的毛利率为66%。

尽管极力否认自己属于“小米生态链企业”，但九号智能短时间内不可能甩掉这个标签，除非小米贡献的收入被降低到10%甚至5%以下。不过对于即将上市的九号智能而言，当务之急还是要回到高增长的发展状态，否则IPO可能会成为一个累赘。

维达国际新财报：生活用纸巨头的疫情红利战

（配图来自Canva）

不曾想，生活用纸会和疫情关联这么大。

虽然内地消费者不理解，疫情期间中国香港、日本、美国等地区消费者抢购卫生纸的举动，但各地卫生纸抢购热潮不断发生，让维达国际、恒安国际、中顺洁柔等生活用纸企业受到全球消费者的关注。

乃至于，中顺洁柔、维达国际、恒安国际等生活用纸巨头都沾了光。

恒安国际大股东连续增持，2020年营收可期。据悉，恒安国际大股东 Credit Suisse Trust Limited（家族信托）、安平控股/投资、行政总裁许连捷连续 13 次增持，共计增持 6,285 万股，增持金额 34.7 亿港元。

中顺洁柔一季度营收上涨，发展态势良好。财报数据显示：2020年一季度实现营业收入16.71亿元，同比增长8.46%；归母净利润1.83亿元，同比增长48.67%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长53.52%。

维达国际一季度稳健，二季度表现强劲。财报数据显示：2020年一季度的毛利和净利润都有一定程度的上涨。维达实现毛利12.81亿港元，同比增长19.2%；毛利率为37.5%，同比增长11.2%，

再有，维达国际半年报（2020年6月30日止）数据显示：经营溢利急升99.6%至12.57亿港元，而经营利润率上升8.5个百分点至16.5%；净利润大幅增长107.5%至9.13亿港元。净利润率提升6.4个百分点至12.0%。

显然，全球疫情大爆发期间，抢购潮让生活用纸销量暴涨，原本平静生活用纸市场热络起来。

被激活的卫生用纸市场

这儿擦擦，那儿擦擦，日常生活中人们越来越离不开卫生纸，而需求量增加也是卫生纸市场规模逐渐扩大的原因。前瞻数据显示：2018年我国纸巾商销规模为42.6亿美元，同比增长4.9%，2019年国内纸巾商销市场规模达到44亿美元，而2022年，国内纸巾商销市场规模将达到54亿美元。

而且，虽然疫情给线下经济带来严重冲击，但电商给卫生用纸开了增加销量的口子。

据悉，维达京东自营旗舰店以271.1万件的销量，成为了6月份纸品类店铺的销冠，与上月相比，环比增长了41%。除维达外，洁柔、心相印、清风的京东自营官方旗舰店的6月销量也均突破了100万。

得益于电商渠道的加持，维达各类产品销量表现亮眼。维达财报数据显示，维达产品在中国内地实现20.1%的强劲自然增长，反映出明显的复苏迹象；电商渠道录得30%的自然增长。

维达官方也表示：尽管中国内地及东南亚于公共卫生事件期间出现短暂供货短缺，惟生产及物流供应链逐步回复正常，且鉴于销售渠道补货及卫生意识提高，第二季度销售势头强劲。

除此之外，新品类的增加、市场需求的扩大，也是卫生纸市场热络起来的直接原因。

擦手、洗脸、消毒等更加垂直细分新品类的出现，驱动了市场高速增长。随着消费者个人卫生意识的不断提高，对生活用纸品类和原料的要求也越来越高。例如，洗脸巾和擦手巾，不同部位，产品用料也不尽相同，这就丰富了生活用纸品类，厕纸、厨房用纸、消毒湿巾、卸妆湿巾等等如约而至。

加上，“二胎政策”与老龄化加剧进一步促进增速，以及生活水平提升和生活节奏加快等因素，在进一步驱动湿纸巾市场的市场增长。

总之，默默无闻、沉寂已久的卫生纸市场“活了”。

维达多举并措，抢占先机

疫情给生活用纸企业带来了机遇，也带来了挑战。

一是，受疫情影响，生活用纸产品供应出现短缺的现象。疫情高发期，工厂复工复产成问题，无论是员工复工，还是物流运送乃至原材料的运输，都影响着生活用纸的生产、制造乃至销售。据不完全统计，结合春节前期公布的检修计划，受2月延期开工影响，36家样本企业共减少产量15万吨左右。

二是，生活用纸主要的销售渠道以线下为主，而就维达来说疫情对下线销售影响是巨大的。

据悉，2019年维达集团在销售渠道方面，来自传统经销商、重点客户超市大卖场、商用客户及电商的营收分别占31%、25%、15%及29%。而疫情发生后，国家统计局数据显示，一季度限额以上消费品超市零售额累计增长1.9%，限额以上百货店零售额累计下滑34.9%，限额以上专业店零售额累计下滑24.7%，限额以上专卖店零售额累计下滑28.7%。

维达官方也曾在一季报中表示：因受到疫情以及在控制疫情期间生产暂停的影响，维达营业收入出现下跌，并解释营收下跌是由于内地产品供应暂时短缺而导致增长放缓。

好的一面是，疫情逐步得到控制之后，维达加快了复工复产的步伐，积极应用“智能武器”来应对疫情带来的不良影响，并抢占市场先机。

维达科研创新意识浓厚，早早就设立了服务全集团各大品类的创新研发中心，通过产品安全团队、产品创新团队、产品开发团队、原材料开发团队和实验室团队等部门的精准运作，来实现技术升级、产品创新，也就是满足消费者需求，更好的为消费者服务。

与此同时，维达从采购、制造、生产、后加工、仓储等全面建成智能化立体仓库。旨在联合使用多个智能化平台，通过信息化的建设，实现全自动化运作，从而进一步提高工作效率。疫情期，正是通过智能化的运作模式，及时复工复产，确保企业的正常运转。

种种迹象表明，疫情强化了人们的卫生习惯，未来生活卫生产品市场将进一步扩大。届时，各大生活用纸巨头都想“先下手为强”，免不了一场激战。

下一进程：巨头战火升级

生活用纸市场，恒安国际、中顺洁柔、金红叶等高手林立，不时还有初创者涌入，而当行业产能扩张大于需求时，竞争加剧不可避免。

从当前市场占有率数据来看，恒安国际、维达国际、金红叶三大巨头之间的差距并不大。

网络公开数据显示，2019年第三季度，维达生活用纸业务在国内生活用纸市场中的占有率为8.2%；心相印母公司恒安国际的市场占有率为8.5%；清风纸巾母公司金红叶的市场占有率为8.5%，洁柔母公司中顺洁柔的市场占有率为4.2%。

但需要注意的是，恒安国际、中顺洁柔在卫生巾、纸巾产品等业务的带动下，盈利能力远较维达国际强。

据悉，中顺洁柔的2019年毛利率较上年同期提高了5.56个百分点，至39.63%，上升势头明显。

再有，恒安国际的2019年毛利率按年提高了0.4个百分点，至38.6%。具体来看，2019年，卫生巾产品仅占恒安国际总收入的27.38%，却贡献了73.52%的分部利润；其纸巾产品和一次性纸尿裤产品的合计收入和合计分部利润占总额的比重分别为56.27%和23.55%。

创新发展的路上不可能一帆风顺，维达除了面临恒安国际、中顺洁柔、金红叶等竞争对手的挑战之外，还深受原材料价格上涨、涨价潮来袭、新产品推广不及预期，营销驱动受阻等问题困扰。

综上，生活用纸市场一浪接一浪，后浪瞬间变前浪，而压力也是动力，激烈的市场竞争也会成为维达积极进取，不断前行的驱动力。

K12资本热背后：做教育SaaS服务的翼鸥也被资本相中

（配图来自Canva）

在线教育SaaS服务领域再次传来好消息。

7月15日，在线教育服务商翼鸥教育，在B轮融资中获得了渶策资本独家投资的千万美元资金，这笔资金的投入，将大幅促进翼鸥教育的ClassIn产品在K12市场的推广进度。千万美元资金投入，看似不少，事实上在K12市场并不鲜见。

今年以来，K12市场融资风潮越炒越热。猿辅导、作业帮、美术宝等在线教育企业，融资次数已经超过了36次；在融资规模方面，仅作业帮和猿辅导两家就超过了122亿元。

K12市场的融资热潮下，翼鸥教育也受到热捧。当然，翼鸥教育能够得到渶策资本的青睐，还与其ClassIn产品在K12市场的亮眼表现分不开。

不过，随着在线教育领域爆火，各路玩家涌入赛道，翼鸥教育面临的将会是更激烈的竞争和挑战。

K12融资热

受疫情影响，国内在线教育行业受到热捧，线上用户大幅增加。据智研咨询数据，2020年3月，国内在线教育用户规模已经达到4.2亿，预计市场规模超过3000亿元，市场前景大好，在线教育行业自然受到投资者追捧。

今年以来，在线教育市场天使轮、A轮融资事件频频出现，截止5月就超过了36起。其中，猿辅导、作业帮两个巨头均获得巨额融资。

4月份时，猿辅导拿到的10亿美元G轮融资，这是在线教育行业迄今为止融资金额最大的一笔；6月29日，在线教育的另一巨头作业帮完成了E轮融资，融资金额达到7.5亿美元。在猿辅导、作业帮巨额融资的背后，是疫情后资本市场对在线教育行业的极致热诚。

在K12市场融资的风头下，翼鸥教育也获得了千万美元融资。在融资金额上，翼鸥教育虽然比不上猿辅导、作业帮这些优等生，但其融资金额也已经超过千万美元，也算是不小的收获。

除渶策资本投入的数千万美金外，翼鸥教育在2014年的A轮融资同样获得了千万元的融资金额；2015年以后，好未来、新东方、ATA教育也多次向翼鸥教育投资，投资金额超过亿元。可见行业头部玩家对翼欧教育的青睐。

当然，数次融资的背后，也离不开市场对翼鸥教育服务本身的肯定。翼鸥教育在长达5年的精耕细耘及“有温度”的设计理念下，翼鸥教育的ClassIn产品获得不错的口碑，得到了业界广泛认可。

资本青睐背后

作为全球首款在线教育工具，ClassIn在设计时就高度重视情感传递，在“有温度”的设计理念指导下，创造出一体化服务的互动在线教室模式，因为用户体验不错，倍受用户好评。

从2015年上线至今，ClassIn已有了5年的积累，至今为止，已经与北大附中、人大附小在内的200所中小学展开合作；在高教领域，翼鸥教育的ClassIn产品，也在海外学校的各类教育机构中被广泛采用，其中包括匈牙利罗兰大学、西班牙阿尔卡拉大学等多所名校。

据ClassIn内部统计信息，2020年3月使用ClassIn服务的学校已经覆盖了140个国家，用户超过1200万，ClassIn这款产品之所以能够广受众多用户喜爱，是跟其“有温度”的设计理念分不开。

和其他产品不同的是，翼鸥并没有花费很大的精力为ClassIn做市场营销，而是把重心放在师生互动、使用交互环节的用户体验改善上。比如，在学生答对问题时，老师可以进行奖励；在交互环节，学生和老师都可以通过摄像功能看到双方的情况，大幅提升了线上课堂的趣味性。

这些情感互动环节的细节设计，使ClassIn获得了不错的口碑。其用户表示，“ClassIn可以看到学生终端网络情况，对家长和培训机构都有好处，并且有作业和课程录播回放，方便孩子写作业”。

ClassIn深受好评，使得翼鸥教育信心大增，乘势继续推出升级版产品ClassIn X。事实上，翼鸥教育借ClassIn X产品再次发力，则跟在线教育赛道的火爆不无关系。

ClassIn X再加码，押注在线教育赛道

翼鸥教育创始人宋军波透露，ClassIn X预计明年9月上线，ClassIn X在沿袭了上一代产品的设计理念上，在外观上进行了更新，并新增了分组数学、数字黑板、团队作业、黑板报等功能，拥有更好的互动、交互体验。

和ClassIn相比，ClassIn X的核心亮点在于其“在线教室”功能。其突出亮点在于，打破了物理空间限制的同时，也打破了教师资源的限制，能够进一步激发学生的学习潜力，提升学生的学习兴趣。

可以看出，翼鸥教育的ClassIn X产品，依然把用户体验放在首位。不过，在火爆的在线教育赛道，作业帮、猿辅导频频发力，翼鸥教育凭借ClassIn X产品，能否在K12市场取得更多亮眼成绩，还是个未知数。

在获客成本方面，翼鸥教育很少对产品营销投入，主要依靠ClassIn的好口碑获客。虽然翼鸥教育的获客成本因此低于市场水平，但也因为营销投入低的缘故，翼鸥教育的ClassIn在用户量上和猿辅导、作业帮相比仍存在较大差距。

截止目前，ClassIn的用户超过了1200万，ClassIn X有望更进一步。而作业帮CEO侯建彬透露，其日活跃用户已经突破5000万，而猿辅导的月活用户也已经突破了4亿。相比之下，翼鸥教育在用户数量仍有着不小差距。

除用户数量不够庞大，翼鸥教育的线上教育产品也存在信息安全隐患。7月3日，工信部公布ClassIn存在过度索取权限的问题，可能会对用户的个人信息产生不良影响，工信部的警示，也让翼鸥教育用户对ClassIn产品产生了质疑。

综合来看，翼鸥教育的ClassIn X产品，虽然走的仍是用户体验这条路线，其ClassIn产品也有着获客成本低的优势，但在营销方面的不足和信息安全问题，也会制约其未来的发展。随着在线教育市场竞争愈发激烈，翼鸥教育面临的挑战也会更加巨大。

翼鸥前路挑战仍然不小

在资本的追捧下，电商、互联网行业的巨头也开始进入在线教育赛道。6月8日，抖音、今日头条开启“学浪计划”，淘宝也进军在线教育，争夺在线教育行业3000亿元的市场份额。

巨头们涌入赛道后，入局在线教育的企业迎来了爆发式增长。天眼查数据显示，截止6月29日，2020年1-5月国内在线教育行业注册企业超过2万家，日均新增企业超过140家。

多方企业入局，必然会加剧在线教育赛道的竞争。而在淘宝、腾讯这些巨头入局后，翼鸥教育的业务发展只会面临更多不确定性。

除激烈的市场竞争外，盈利也是K12市场的另一道难题。号称用户超过4亿的猿辅导，仍处于亏损状态。与之相比，翼鸥教育To B战略虽然跳开了广告环节，减少了营销费用，但在市场整体亏损的情况下，翼鸥教育的情况自然也没有好到哪去。

在市场竞争、盈利困难的难题外，在线教育行业还存在网络环境支撑条件不佳、教学组织难度大、家长配合有限等多重问题，对翼鸥教育等在线教育企业的未来发展有着不利影响。

不过 ，在未来的市场中，翼鸥教育也有着扎实线下用户的基础，但忠实用户能否助力其稳住市场并实现增长，尚待观察。可以肯定的是，翼鸥教育前行之路并不平坦。

国盾量子：高市值和低营收的不对等

（配图来自Canva）

近日，新上市的科创板新股国盾量子上市首日股价就大涨924%，截止7月16号早上，股价已由开始的发行价36.18元一路上涨到417.28元，涨幅太大一度触发熔断临停。而且其换手率一度高达81.56%，是目前股市中当之无愧的热门股。

国盾量子股价的疯狂上涨主要是股民出于对其市场地位、行业前景、专业实力和股东背景等因素的考虑，但不排除有盲目跟风的情况。

什么撑起了高市值

从市场地位来说，国盾量子成立于2009年，是国内首家从事量子通信技术产业化的企业，也是国内量子通信领域首家A股上市企业，还是目前国内量子通信领域市场占有率最高的企业，是当之无愧的国内量子通信头部企业。

从行业前景来说，信息安全在个人生活中变得越来越重要，量子通信凭借其绝对的保密性有望成为全球下一个经济增长点。

从专业实力方面来说，国盾量子参与了“京沪干线”、“国家广域量子保密通信骨干网络”、“武合干线”等多个重大国家项目，技术团队的实力毋庸置疑。

从股东背景来说，时任中科院院士、量子通信科学卫星“墨子号”首席科学家、有“量子之父”之称的潘建伟持有国盾量子11.01%的股份，经常作为国盾量子的代言人出现。

受到这些因素的影响，国盾量子一上市，就瞬间引发了股民们的热情，被迅速炒高了股价，市值翻了好几倍。

但实际情况是，潘建伟未在国盾量子任职，参与企业的任何生产经营管理和技术研发工作，其股份表决权也委托科大控股行使。在国盾量子的招股书中，也明确说明了“公司的核心技术研发与潘建伟无关”，这对迷信潘建伟本人的股民来说是个不小的冲击。

而且出于稳定性尚且不足、相比传统密码产品其价格过高、应用终端产品的缺乏等原因，目前量子保密通信技术存在市场推广困难的问题，营收很不稳定，而这也让国盾量子难以撑起如此高的股价。

上市寻转机

根据国盾量子的招股书内容，国盾量子2017年、2018年、2019年营业收入分别为2.84亿元、2.65亿元、2.58亿元，归属公司净利润分别为7431.46万元、7249.06万元、4930.61万元，营收和净利润都连年下跌。

这主要是因为国盾量子的核心产品（QKD设备的工作距离和成码率、量子保密通信组网能力）在市场中的接受程度不太理想，对净利润的贡献率连年下滑，从2016年的51%一路下滑到2019年的30%。

除了产品危机之外，国盾量子还面临着来自客户方面的危机。国盾量子目前的客户主要是量子保密通信骨干网、城域网的建设方和服务于建设方的系统集成商，客户数量少且集中。

其中神州数码是国盾量子2017年到2019年连续三年以来的第一大客户，分别占到全年营收的21.14%、57.90%、59.52%，撑起了国盾量子的超一半营收，这种过于单一的客户结构，会给企业的经营带来极大的风险。

虽然国盾量子的行业前景和团队实力是实打实的，但是现在量子通信相关产品从市场接受到各行业、单位、和个人的普及应用需要一定的周期。

而过长的市场推广时间也给国盾量子的经营带来了很多未知的风险，凭借自己现有的优势上市吸引融资对国盾量子来说是个寻求转机的好办法。

而对股民来说，国盾量子上市后近10倍的涨幅，让下注的股民最多赚了18万，是目前存在的A股史上最赚钱的新股。虽然国盾量子目前的股价起伏比较大，购买存在一定的风险，但也不失为一个投机的好机会。

除了给股市带来的冲击之外，国盾量子的产品和所在行业其实更值得探究。

量子通信的未来前景

近年来，很多商家推出量子健康杯、量子打底裤、量子鞋垫等打着量子的旗号进行虚假宣传的产品，欺骗消费者。

但其实量子技术的研究对实验环境以及相关技术条件要求极为严格，一般的民营企业根本无法达到这个条件。而且目前量子研究主要集中在量子通信、量子计算和量子精密测量等领域，并没有进入民用实用阶段，所以现在打着“量子+生活”的产品几乎都是骗局。

由于量子技术现在确实离我们的日常生活有一定的距离，导致很多人对量子通讯技术也存有质疑，怀疑它能否做到理论上的绝对保密。

理论上，第一份量子通讯协议——BB84协议基于量子纠缠原理、量子不可克隆原理和波函数坍塌原理，给出了一个不可破解的密钥分发方案，其安全性不容置疑。而且现已有相关产品推出，应用到国家建设和金融领域中。

在安徽省正式发布的首批新基建技术产品服务目录中，国盾量子的多款技术产品就分别作为5G、数据中心、物联网等项目入选。比如，国盾量子“基于量子密钥的5G安全接入终端产品”、“基于量子密钥的5G安全接入安全能力平台”入选5G项目。未来5G的建成将为量子通信的发展应用营造一个有利的环境。

此外，在今年2月，国盾量子携手安徽电信在宿州建成“天翼国盾量子云”，使用量子安全技术作为云安全防护手段，将量子安全技术和云安全防护技术进行融合创新，实现了云外到云内、云到云等场景的量子安全防护。

总的来说，量子通信产业具有很高的技术壁垒，市面上现有与生活相关的量子产品几乎都是骗人的。而受到质疑的量子通信研究在理论上是成立的，并且已有产品投入到应用，只是离生活还有一定距离，量子技术的落地变现也需要更长的时间。

而国盾量子现在的股市变化从短期来看，国盾量子现在的业绩营收过度依赖政府和大客户，目前的市场推广存在难度，如今的高股价只是虚高。但从长期来看，量子通信确实具有广阔的发展前景，只是到其可以广泛商业化还有一段时间。

而国盾量子的技术虽然走在行业前端，但受制于大环境目前产品的应用范围有限，导致其出现了营收危机。现如今的上市不仅可以为其带来融资，也能让更多人去了解量子通信这个产业，对其经营的维系和整个行业的后期发展都有所助益。

蚂蚁科技上市前的转身

（配图来自Canva）

近日，蚂蚁集团的核准注册资金变更为237.79亿元，相比之前增加了约2.5亿元。

变更注册资本后，蚂蚁集团的公司主体名称也将发生改变。经国家市场监督管理总局核准，蚂蚁的全称已从“浙江蚂蚁小微金融服务股份有限公司”改为“蚂蚁科技集团股份有限公司”，下一步将办理工商变更登记。

2019年7月底，蚂蚁金服副总裁黄浩曾在《蚂蚁不想成为大象》一文中表示，“蚂蚁（金服）从来没有想成为一家金融公司，从来我们就是家技术公司。”如今将“金融”改为“科技”，除了蚂蚁集团本身在技术方面的积累外，也是大势所趋。

更名是大势所趋

蚂蚁的更名举动主要有以下三个原因。

一是为了可以避免金融强监管。

近年来，金融业从严监管是常态。证监会新闻发言人也在今年首场新闻发布会上透露，下一步，证监会将进一步优化行政与刑事执法协作机制，共同严厉打击各类证券期货违法犯罪，维护市场平稳运行。而且《金融控股公司监督管理试行办法》出台在即，届时对于金融服务公司的要求会更严格。

此外，蚂蚁金服之前的招财宝、相互保等产品和“无现金周”的宣传陆续遭到金融监管，如果继续以金融业务为主，发展难免会受到制约。

二是相比金融公司，科技公司的成长性和估值更高。

金融股估值一般都是以市净率为基准。今年以来，这个板块的市净率已下降了0.9倍至1.3倍之间。而目前A股上市的30家银行中，已经有19家市净率低于“1”，占比高达63.3%。而转型科技公司，估值PE会拉升到30倍以上。

而且金融业务可延展性弱，相比而言，科技公司的成长性和盈利能力更被看好。

三是蚂蚁金服一路由数字化发展而来，如今做科技公司水到渠成。

用户每一次使用支付宝都是在进行数据交互，而积累的数据用于支付宝的业务孵化和参考。例如芝麻分的评估，就是根据用户递交数据的丰富程度作为重要参考依据。而未来数据挖掘处理和裂变也将是蚂蚁估值最大的增长点。

在正式更名之前，“科技”一直是蚂蚁企业发展的一大重要战略布局。2019年12月19日，蚂蚁金服曾宣布，将在未来全面提速科技、内需、全球化三大战略布局。

（配图来自Canva）

蚂蚁的科技功底

蚂蚁金服CEO井贤栋于2017年曾说：“蚂蚁金服的定位是做科技公司，助力金融机构产品的创新、风控能力的提升，对消费者的洞察，共同把握新金融释放的巨大契机”。

由此可见，科技一直是蚂蚁重视的发展方向，而且科技业务在营收中的占比不断提高。2017年，蚂蚁金服的科技服务收入占比只有34%；而预测显示，2021年，蚂蚁来自技术服务收入的占比将提升至65%。在员工构成上，蚂蚁集团技术人员目前占比也超过了63%。

蚂蚁现在的科技业务主要分两类。一类是本地生活、城市服务等在内的数字生活服务；另一类则是以To B为主的技术产品和服务。

蚂蚁集团副总裁纪纲也指出，蚂蚁集团未来一定是一家技术公司。而且蚂蚁集团每年有300亿的投资规模，集团投资的四大方向为商业支付、数字金融、全球化和技术（包括人工智能、区块链、物联网、云计算、安全），大量投入之下是喜人的成果。

目前，蚂蚁集团在人工智能、区块链、物联网、云计算和安全这五个方面都取得了不错的成就。以区块链技术为例，目前蚂蚁区块链经过数年打磨，已经在包括商品溯源、跨境汇款、供应链金融和智能合同在内的50多个实际场景中，构建了助力实体经济的协作网络。

而且，在数字身份、生物识别、区块链、终端安全、内容安全、条码支付等安全领域，蚂蚁集团也已主导制定了大量ISO、IEEE、ITU-T国际标准项目。

从科技领域来看，蚂蚁金服的实力深厚，如今进一步强化科技属性也是顺其自然。

内需挑战

2020年3月10日，“2020支付宝合作伙伴大会”上，蚂蚁金服CEO胡晓明宣布，打造支付宝数字生活开放平台，聚焦服务业数字化，未来3年携手5万服务商，通过开放平台战略、数字经营赋能，帮助线下4000万商家实现数字化升级。

胡晓明表示，新服务时代正加速到来，但中国还有80%的服务业没有被数字化。支付宝升级成数字生活开放平台，就是要打造服务业数字化的“新基建”。通过自身平台升级、持续生态开放，携手服务商推动线下服务业加速变革。

近年来，蚂蚁在场景类的投资已广泛覆盖生活领域，包括网上购物、金融服务、充值、校园服务、交通和医疗服务等，C端客户市场基本已全面覆盖，但国内的To B和To G市场前景依然广阔，由“金融”改为“科技”对未来拓展To B和To G市场也比较有利。

除了向To B和To G市场扩展以外，蚂蚁金服还将下沉用户至三四线城市和农村，扩大用户群体的规模。虽然下沉市场潜力巨大，但开发难度极高。

长期以来，低线市场的复杂性、多样性，都在阻挠金融的向下渗透。而且由于中国地区的“差异化”、“多元化”，同一款金融产品在不同地区的接受程度不同，无法迅速规模化。

蚂蚁集团的农村产业金融模式一端连接新农业，另一端连接新零售，主要从产业端生态整合实现农村金融下沉，延续的还是淘宝的建平台模式，目前仍未有显著成效。不难看出，虽然内需市场还有广阔的开发空间，但蚂蚁金服要想取得成效，并不容易。

全球化难题

蚂蚁金服的全球化战略从2016年就已经开始，如今蚂蚁集团在更名时拿掉了区域标签“浙江”，这也是国际化战略的一步。

蚂蚁金服作为金融科技企业，成立没几年，其估值已经能够挤入全球前十。根据毕马威（KPMG）和金融科技投资公司H2 Ventures近日联合发布了2019年全球金融科技100强榜单，蚂蚁金服蝉联榜首，这与其全球化的定位和布局不无关系。

现在蚂蚁金服已在全球市场打造出9个当地版本的“支付宝”，形成全球1+9的布局，共同服务全球12亿用户，国内约9亿，海外约3亿，支付宝已支持200多个国家和地区的线上交易。合作了全球两千多个商户，提供的业务包括旅游预订、交通、购物、退税、一体化体验等。

而且，蚂蚁金服陆续取得菲律宾、英国等海外国家的金融牌照，未来实现电子钱包的互联互通也指日可待。但以退税服务为例，目前支付宝的客户群体主要是出游的中国人或海外华人，支付宝如何大规模获取海外本土用户还是一个难题。

以印度为例，2017年4月，蚂蚁金服宣布和印尼Emtek集团成立一家合资公司，开发移动支付产品。2018年3月电子钱包DANA上线，但市场份额并不高。

而且印度央行推出UPI半年后，1000卢比和500卢比的高面值纸币被废止，支付公司的用户和交易数激增，亚马逊、谷歌Pay、WhatsApp、Truecaller和小米等公司，都推出了基于UPI的支付平台，蚂蚁金服的竞争压力陡然加大。

面对强大的海外国家本土壁垒和大量的竞争对手，蚂蚁金服的全球化布局不会一帆风顺。

阿里市值的新推手

更名拿掉了区域标签“浙江”，将金融改为“科技”，逐渐转型成一个国际数字科技公司形象，估值空间被进一步打开。未来如果蚂蚁上市，这将对阿里产生极大的助力。

蚂蚁金服作为阿里大集团战略体系中负责行业解决方案的技术服务商，目前预估值约1600亿美元，是全球最大独角兽，一旦上市，预计市值将超过2500亿美元。而阿里拥有蚂蚁集团33%的股权，蚂蚁集团的估值提升也将直接催高阿里的市值。

年初，美团、京东、拼多多皆迎来股价的大幅增长，就连带着催高了腾讯的估值，现在腾讯系几个大大小小的巨头，已对阿里形成了一定的包围，此时蚂蚁的上市对阿里来说无疑是雪中送碳。

蚂蚁集团的转型上市除了可以提高阿里的市值之外，还能为阿里带来实实在在的利润收入。

2014年阿里美股上市时，在招股书中披露，根据阿里和蚂蚁集团双方的协议，蚂蚁集团每年需向阿里巴巴支付知识产权及技术服务费，金额相当于蚂蚁集团税前利润的37.5%。若是蚂蚁集团估值上升，利润上涨，阿里收到来自蚂蚁集团的利润也会增多。

而且除了助力阿里，蚂蚁金服本身作为独立企业发展，转型后也将会走向新的台阶。毕竟，从蚂蚁金服目前的三大发展战略——科技、内需、全球化上来说，其发力的方向在未来都具有高速增长能力和发展潜力。

多年来，蚂蚁科技一直被传上市，如今大势所趋，不仅可以助力阿里，也可以将企业推向更大的发展空间。如今，蚂蚁集团虽然在科技方面已有不小的积累，但在内需和全球化发展方向上，蚂蚁集团要在拓展农村市场和开拓海外本土用户方面取得成效，任重道远。

从华住财报看扩张逻辑：逆风而行

（配图来自Canva）

疫情之下，酒店业一片哀嚎，即便是行业巨头也损失惨重。6月30日，华住发布了姗姗来迟的第一季度财报。

财报显示，华住一季度营收为20.13亿元（单位：人民币，下同），同比降低15.7%。归母净亏损为21.35亿元，去年同期录得净利润1亿元。华住预期二季度营收将同比降低32%至34％或35%-37%。排除1月份收购Deutsche Hospitality德意志酒店集团（以下简称“DH”）带来的营收增长后，华住一季度营收为13亿元，同比降低46%。

疫情对华住集团的影响，由此可见一斑。然而，华住只是针对疫情调整了政策，却并没有放慢自己的扩张步伐。据了解，疫情期间，华住集团在国际化开始战略收缩，而后将力量集中在下沉市场展开扩张。

与此同时，华住集团在疫情期间坚持营业，与所有伙伴共度难关，还趁着这个机会去拿一些行业优质酒店资产，加速行业整合。华住为何在如此艰难的情况下，坚持扩张呢？实际上，这里面自有华住的扩张逻辑。

国内市场受挫

华住集团的Q1财报，于6月30日发布，比大多数企业都要晚。来得晚主要是受疫情影响耽搁了，而这份晚来的财报情况也不乐观。

据了解，一季度受疫情影响，华住的酒店业务严重受损。华住的利润不仅从去年盈利1亿元变成亏损超21亿元，而且其营收也缩减了50%，可谓损失惨重。当然客观来说，这个现象在整个酒店业都比较普遍。

过去数月，受疫情影响全球酒店业都遭受重创。根据中国饭店协会披露的相关数据，2020年第一季度，全国有74.29%的酒店和民宿选择直接闭店，2020年前两个月，中国酒店业因疫情损失超过670亿元，这更让本就发展不顺的酒店业雪上加霜。

酒店业与宏观经济发展始终是正相关。宏观经济繁荣，商务活动、会议活动就多，酒店业就兴盛，反之则衰败。而2018年以来，宏观经济出现了一些波动，酒店业也就受到了一定程度的冲击，华住也不例外。自前年开始，华住的入住率和客单价就明显下滑。疫情的到来，加剧了这一状况。

而随着国内疫情得到控制，这一局面逐步得到了改善。截止3月26日，华住旗下93.5%的酒店已经恢复运营，而且入住率迅速恢复到了62%，受此利好消息提振，华住的股价在盘后上涨了3%。

但由于国内疫情得到缓和的时间，已经接近一季度尾声，因此对华住一季度的业绩整体改善有限。此外，由于全球疫情仍在蔓延，外部环境不容放松，国内常态化防疫还在继续，控制人流和密集接触的行政管制仍没有取消，这意味着未来一段时间内酒店业仍然很难恢复到此前的水平。

而全球疫情的蔓延，则让华住去年大举扩张的国际化面临新的变局，这也迫使华住不得不减缓国际化的步伐。

国际化进程受阻

2010年，汉庭在纳斯达克上市后更名为华住。目前华住集团旗下拥有中高端的酒店品牌包括美爵、禧玥、花间堂，中端市场的诺富特、美居、全季等，以及主打经济性的大众酒店品牌宜必思、汉庭、怡莱等知名酒店品牌等等，覆盖不同客群。

在对内扩张品类的同时，华住在国际化方面的尝试也在不断增多。但在业内人士看来，这些尝试效果并不理想。直到2018年，华住旗下直营的第一家全季酒店才正式落户新加坡，而这并不只是华住一家品牌在海外发展的难题。

“国内酒店的国际化道路一直不太顺畅，一是品牌知名度不够，一是海外物业选择能力有限，这导致绝大多数国内酒店在海外拓展均不太顺畅。”酒店行业分析师夏子帆表示。

为应对这个问题，华住在国际化方面，采取股权收购和战略联盟合作的方式来积累经验。比如，2016年华住与雅高结成战略联盟，两者通过交叉持股的方式展开合作，借以通过合作积累中高端品牌的运营经验。

2019年底，华住更是大手笔全资收购德意志酒店集团DH100%的股权，收购于2020年初完成，这也意味着华住开始更大规模向海外拓展。

但新冠疫情的到来，迅速打乱其既定计划。刚刚收购完成的高端酒店DH被迫停工，并寻求政府补贴。并且受海外疫情持续蔓延影响，华住不得不向DH酒店提供2000万欧元的贷款，以助其渡过难关。

“季琦将华住的目标定位为世界第一酒店集团，那就意味着必须完成国际化发展，但目前海外疫情发展并不明朗，入住率恢复到之前水平可能要2-3年。”赵焕焱说。

面对海外局面难以展开，华住则将目光投向了国内。华住创始人、董事长兼CEO季琦在内部邮件中表示，华住的业务重心仍然在中国，这次调整能够让金辉及其团队更好地聚焦中国。而在中国市场上，华住则将目光投向了下沉市场和中低型酒店。

开拓下沉市场

酒店业寒冬，大家都在想方设法的减少扩张，进行战略收缩。但华住创始人季琦看来，危机来临不能束手束脚不动，而是要应时而变。

他认为疫情过后，对酒店业而言，有两方面的好处：一是将一些本身存在问题，经营能力不行的企业淘汰出局；二是疫情中逐渐暴露出的新需求，可以让整个酒店业更清楚当前市场的真正要什么。结合疫情后的情况来看，季琦认为酒店业未来的机会在下沉市场。

从国内酒店业发展的角度来看，作为行业前三甲的华住，营收增长已经触顶了。“现在，酒店行业处于周期低点。”一个酒店行业人士称。国内大部分连锁酒店的营收均出现了严重下滑甚至停滞，华住也未例外，目前仅能保持在10%左右的增速。因此，华住不得不考虑找寻新的增长点。

而疫情爆发后，下沉市场的优势逐渐显现。下沉市场的优势主要体现在如下两个方面：一是在疫情得到缓和后，下沉市场恢复更快，业务需求更旺盛；二是疫情到来后，高端市场更加难做，因为附加值高的高端酒店，普通老百姓根本住不起。

用季琦的话说，全球来看豪华酒店都是没落的。今年无论国内外，真正的市场机会只有两个，中产和广大老百姓。换言之，就是在更广阔的下沉市场的中档、经济型连锁酒店上有机会。

因此，华住除了继续深耕一、二线城市的核心地段之外，还将聚焦下沉市场，以及新兴的商业区、生活区以及高铁站、新机场沿线等地方。

他向媒体解释了华住接下来的目标：规模扩张，下沉合格门店。即华住要从一二线到三四五线，开到镇上，规模扩张从千店规模变成万店规模，百城规模变成千城规模。从组织层面上，则从平台到事业部，展开全线扩张。

看得出来，做下沉市场，华住是认真的。但这多少出乎外界意料，毕竟当下几乎没有人愿意往市场上投钱，华住这么做究竟是冒险还是经过了深入考虑，值得深究。结合实际情况来看，华住的做法其实有着自己的思考。

华住的扩张逻辑

疫情之下，许多酒店业集团纷纷收缩，但华住仍然坚持扩张，主要是是因为华住有自己的一套扩张逻辑。具体来说，可以概括为以下三方面：

第一，企业现金储备充足。相关财务数据显示，截至2019年底，华住集团期末现金及现金等价物余额为140亿元。在今年5月份，华住集团又宣布发行总额不超过4.5亿美元的可转换优先债券。总体来看，华住资金充足。

第二，按照华住目前门店运营的情况来看，酒店可以保本经营。根据该集团向21世纪经济报道记者提供的数据，华住集团当前门店开业率为100%，平均出租率70%。70%的出租率虽然不足以盈利，但是保本还是可以的。

第三，华住基于轻资产的运营模式。华住的酒店门店虽然已经超过5600多家，但其中绝大多数为加盟店，自营门店只有688家，绝对的“轻资产”模式，眼下的情况不会太过占用自己的资金。

此外，国家在疫情得到缓解后，加大了减税、降费力度，给与企业很好的融资支持，这让其扩张可以通过国家贷款来完成。正是因为如此，华住才敢在别人都不敢扩张的时候，大力扩张。当然，这并不意味着华住就此高枕无忧了。从长远来看，国内酒店业在未来一段时间仍将承受压力，国内酒店业还需打牢基础，才能迎接未来。

水滴筹、轻松筹的新生意经

（配图来自Canva）

近日，水滴公司创始人兼CEO沈鹏向媒体透露，最近两个月公司已经实现月度盈利。

水滴公司4月、5月实现盈利，不由让人联想到，沈鹏之前对水滴公司处境的分析。在2月24日复工当天，沈鹏在内部信中表示：“这次新冠疫情势必加剧各行各业的挑战，未来一段时间资本市场会变得更冷，要么我们加速实现公司盈利，要么在充满不确定性的情况下艰难地融资，否则只有倒下！”

经过短短一个月的过渡，水滴公司说要盈利，就真的实现了盈利。这样惊人的财务表现难免让人心生好奇，水滴公司是如何做到这一点的？

水滴公司的生意经

其实近日在接受香港《南华早报》采访时，沈鹏已经说明了水滴公司近两个月实现盈利的主要原因：“作为水滴公司最主要的收入板块，水滴保险商城2020年上半年每月的年化签单保费达到10亿元左右，这使得水滴公司在今年4月、5月实现了单月盈利。”

但沈鹏的这个解释不够具体。关键问题是，为什么水滴保险商城是水滴公司最重要的收入板块？为什么水滴保险商城2020年上半年的收入可以获得突破？

两个问题，我们一一解答：

水滴保险商城是水滴公司最重要的收入板块，这一点和轻松集团一脉相承。

2014年轻松筹上线， 2016年4月推出互助业务，2016年8月推出互联网保险销售平台轻松保；水滴互助2016年5月上线，水滴筹2016年6月上线，水滴保2017年上线。

到2017年为止，轻松集团和水滴公司都形成了“筹款+互助+保险”的商业闭环，筹款项目负责吸引用户，互助项目负责留存盘活，保险销售才是真正的消费场景，绝大部分收入由此产生。

2018年水滴公司调整战略，加速了健康险业务发展，水滴保险商城的营收支柱地位，也就得到进一步的巩固。

至于水滴保险商城2020年上半年收入取得突破，这是在春节活动取得成功、疫情激发民众健康保障意识、水滴公司高管集体降薪、积极探索直播卖保险，四大因素共同作用之下才实现的成果。具体而言：

其一，春节期间水滴公司和字节跳动合作的春节活动，为其带来了大量的新增用户。据水滴公司此前透露，水滴保险商城1-2月份新增用户数超过3000万，相当于2019年全年的用户增长量。截至2月底，水滴保险商城保障用户数量超过7000万。

其二，疫情激发了人民群众的健康和保障意识，健康险行业会得到一定程度的升温。

其三，春节期间水滴公司高管们一致决定，自愿降薪20%，以应对疫情带来的危机。减小了水滴公司的财务负担，可以把更多的资金投入到发展业务上。

其四，2月份起，水滴保险商城开始尝试用直播的方式来卖保险，在公司内部选拔有潜力的员工，通过培训孵化打造保险领域的网红。最好的成绩是一个小时直播卖出近700万元的长期寿险产品。而沈鹏5月份一场直播，保险销售额接近1000万。

但是仔细梳理过水滴公司的盈利原因，我们就有了新发现——近两个月水滴公司的盈利，和“众筹+互助+保险”的模式关系不大，换言之水滴公司赖以成名的水滴筹，并没有为其近两个月实现盈利产生明显的积极作用。

筹款业务吃力不讨好

实际上，水滴公司4月、5月实现盈利，筹款业务不仅没有发挥积极作用，反倒是拖后腿非常严重。

2019年12月，水滴筹“扫楼事件”爆发之后，水滴公司宣布暂停线下服务团队服务。年初疫情爆发，很多医院的隔离措施都非常严格，线下筹款服务依然无法展开。但是在复工之后，水滴筹以及轻松筹的线下团队慢慢地就恢复了活动。不过，一恢复就坏了事。

复工之后，虽然水滴筹、轻松筹的线下团队恢复了活动，但是一些医院的隔离措施依旧严格。结果就是，两家工作人员能活动的医院有限，线下团队竞争加剧。4月、5月水滴公司凭借线上保险商城实现了盈利，水滴筹线下工作人员和轻松筹工作人员却频繁爆发冲突。从口角到肢体冲突，甚至斗殴引起警方介入。

关于大病筹款平台的负面报道层出不穷。但水滴筹、轻松筹工作人员直接爆发冲突这件事，还是有些耸人听闻。

这个让人惊诧的情况，暴露出了关于大病众筹行业的两个事实。其一，大病筹款平台已经陷入增量难寻的困境，否则两大巨头不至于“贴身肉搏”；其二，大病筹款行业已经进入衰退期。

后一点好像不太符合我们的直觉，毕竟现阶段老百姓生不起大病依然是一种常态。但问题在于，诈捐事件多次爆发之后，实际捐款的人越来越少。

（图片来自于复数实验室）

复旦新闻学院统计数据显示，2016年是轻松筹目标筹款金额和实际筹款金额最高的年份，之后明显降低。

一次次诈捐事件、一场场行业乱象背后，公众对网络筹款的信任和热情被不断消磨，整个大病筹款行业陷入衰退。

对于水滴公司和轻松集团这样的行业巨头来说，筹款业务已经为他们积累起了相当规模的用户基数。行业衰退加上存量博弈，接下来继续大力发展筹款业务，会越来越得不偿失。

水滴、轻松的业务新探索

对吃力不讨好的事情，大多数企业都会避之不及。所以可以看到，近期水滴公司、轻松集团都在尝试探索新的业务模式。

比如说，水滴公司和轻松集团都透露过更深度介入互联网医疗的意愿。甚至轻松集团已经做出了实际行动。

今年5月份，轻松集团投资控股了银川朵尔互联网医院，持股70%。这家互联网医院名不见经传，2019年12月才成立。但它之前由北京网医联盟100%控股，现在网医联盟持股降低至25%。也就是说，轻松集团和网医联盟建立起了资本合作关系。

网医联盟平台已有300家医疗机构入驻，逾700名医生签约，另有近千名会诊专家。对想介入互联网医疗的轻松集团，网医联盟可以带来的助益不言而喻。

疫情爆发以来，互联网医疗形成巨大风口。以水滴公司和轻松集团的业务与医疗的强关联性，如果他们可以在医疗领域更深入的介入，那么它们互助和保险等业务的发展，必然也会更加顺利。

再比如说，水滴公司和轻松集团近两个月大力推进直播卖保险。对水滴公司和轻松集团而言，直播卖保险可以直接跳过筹款导流的环节，变现更加高效，这也是水滴公司4月、5月能够实现盈利重要原因之一。

5月份的一场直播中，沈鹏更清晰地表达出了要把业务重心从众筹向互助和保险转移的意愿。沈鹏表示：“我希望大家都有很好的保障意识，在身体健康的时候，通过保险和互助为自己和家庭建立一个保障。如果每个人都有足够的保障，来抵御大病或意外带来的风险，那就不需要通过筹款来获得医疗资金，最终实现‘天下无筹’。”

总之，水滴公司和轻松集团虽然以大病筹款平台发家，但对筹款业务发展却没有任何执念。为了盈利，为了企业更好的发展，两大巨头未来有可能会更加积极地探索其他导流渠道和业务模式，不再大力发展筹款业务。

光速过会IPO：寒武纪打响AI持久战

（配图来自Canva）

近日，证监会披露，按法定程序同意中科寒武纪科技股份有限公司科创板首次公开发行股票注册，寒武纪及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。

作为AI芯片第一股，寒武纪仅用89天的时间就在科创板快速首发过会，创造了新的历史记录。这对于成立四年一直处于亏损状态的寒武纪而言，自然算是个好消息。

据寒武纪公开披露的资料显示，过去四年寒武纪在研发上的投入超过了营收的100%，正是得益于寒武纪的大力投入，让寒武纪在过去四年推出一系列业内领先的芯片技术，在人工智能领域成绩尤为显著。

不管有意无意，要论“追风”者，寒武纪在国内鲜有其比。一方面，受外部环境影响，国家对芯片产业扶持力度空前加大利好不断，资本市场也对芯片企业上市开辟“绿色”通道；另一方面，国家将包括人工智能等重点产业列入国家战略新兴产业之中，制定了专门的规划纲要，站在Al和芯片双风口的寒武纪自然成了香饽饽。

自身技术雄厚加上国家扶持，估值也水涨船高。而对于持续亏损的寒武纪，选择此时上市正当其时。而AI领域的竞争，也意味着寒武纪上市之后，还要做好持久战的准备。

战略性投入，资金吃紧

诞生于2016年的寒武纪，至今不过四年，技术研发仍处在大规模研发投入阶段，想要盈利尚待时日。

财务数据显示，2017-2019年，公司分别实现营业收入784.33万元、1.17亿元、4.44亿元，但净利润却处于连年亏损状态，分别为-3.81亿元、-4104.65万元、-11.79亿元，3年连续亏损超过16亿元。

连续三年，寒武纪累计在研发上的投入超过了营收规模，三年累计投入8.13亿元，是累计营收的142.93%。

这种疯狂投入，使得寒武纪的日常资金吃紧，内部日常运营资金必须依赖于外部“输血”，而目前新项目又需要海量的资金投入，这让外界对其质疑之声不绝于耳。毕竟，对寒武纪这种初创型公司而言，这种研发投入实在太过“激进”，要知道华为的研发投入也才占到总营收的15%左右。

但客观上来说，这是芯片企业必经的阶段，亏损只是“战略性投入”的外显。在这种较为“激进”的政策下，寒武纪的亏损也就越来越大。与此同时，重要大客户华为启动自研AI芯片，这很大程度上影响到了寒武纪的IP授权业务的发展。

2019年，寒武纪的智能终端处理器IP授权收入占比缩减至14%左右，而在2017年-2018年这部分收入占到了总营收的98%以上，而华为则是这个营收的主要贡献者。

华为启动自研，迫使寒武纪将业务重点，从高毛利的IP授权业务转入重资产的IDC领域。凭着技术实力，2019年寒武纪靠着IDC的两个大项目，营收不仅没有下降反而实现了增长，但这并没有改变其资金短缺的现状，而行业竞争也促使寒武纪加速融资步伐。

此次寒武纪拟募集资金28亿元，正是为了解决研发和日常运营的燃眉之急。其中，19亿元用于新一代云端训练芯片、推理芯片、边缘人工智能芯片及系统项目，9亿元用于补充流动资金。

当然，寒武纪有底气融资，还源于大力投入积累的雄厚技术实力。

靠实力融资

寒武纪招股书显示，截止2020年2月29日，寒武纪已经获得授权的专利共计65项，其中境内专利50项，境外专利15项。它的过人技术实力，在产品、客户级别等诸多方面均有所体现。

从产品方面来看，寒武纪先后推出了用于终端场景的寒武纪1A、寒武纪1H、寒武纪1M系列芯片，基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列产品以及基于思元220芯片的边缘智能加速卡等明星产品。

其中，主打人工智能的终端处理器AI模块寒武纪1A，就搭载在华为“全球首款手机AI芯片”麒麟970上。而这款手机的大卖，为华为带来了丰厚的回报的同时，也让寒武纪从这丰厚的回报中拿到了诱人的“分成收益”。

能进入挑剔的华为手机供应链，说明寒武纪的技术实力不弱，搭载相关技术的手机大卖则说明这个产品有足够的市场，但寒武纪的客户不止华为，更有诸多产业链大佬。

比如，华为海思之外，它的客户还包括紫光展锐、晨星(MStar)/星宸半导体等多家公司的SoC芯片和智能终端提供智能处理器IP，合作企业还包括百度、中国移动等知名企业。

凭借着雄厚的技术实力，寒武纪还将业务从终端智能芯片拓展到云端智能芯片、边缘端智能芯片等多个领域。这也是寒武纪能够在华为“单飞”之后，仍然能够拿到珠海横琴管委会和西安沣东新区两个IDC大项目的原因。

凭着寒武纪向外界展现出来的实力，外界自然有理由相信寒武纪配得上高估值。而为什么选择在当下上市，则与当前国内的扶持政策分不开。

借政策东风，力争AI芯片第一股

在接受上交所问询57天后，寒武纪拿到了过会的资格，其距离科创板“Al芯片第一股”也仅一步之遥，而在冲刺IPO的路上，寒武纪并不孤单。就在寒武纪提交招股书的同一时期，云天励飞宣布完成近10亿人民币Pre轮融资，预计不久后也将冲刺IPO。

寒武纪迅速过会的背后，离不开国家政策支持。受外部环境影响，近年来国内半导体产业得到国家重视，国产化速度在不断加快。

事实上，随着5G的建设加速，国内芯片发展也呈现明显回暖趋势。天眼查数据显示，今年我国新增芯片与集成电路企业达到了3700多家，远高于去年同期。注册资本广泛集中在100-1000万之间，不少甚至在千万以上，新增企业普遍实力不低。作为该领域的参与者，产业链上下游企业的增多，对其发展也产生了一定的积极影响。

尽管国内芯片业还有许多细分领域，比如EDA设计、GPU、领先逻辑工艺、原材料及芯片设备等等方面，在这些领域我们与国外也还有一定差距。但参赛者越多，优秀的选手就会越多，进步的速度也就会越快。

而国家通过大力扶持包括5G、人工智能等新兴产业在内的新基建，在很大程度上将加速这一进程。由此，作为行业内表现优异的独角兽企业，资本市场也乐意扶持，90天从申请注册到批准过会，正是寒武纪借了国家政策的东风，实现了迅速过会的结果。

不过，从当下来看，寒武纪还处于初创阶段，目前面临的不只是盈利问题，还面临竞争等外部问题，这意味着融资上市只是个开始，寒武纪要想持续发展，还要做好持久战的准备。

还要做好持久战的准备

寒武纪在人工智能方面的领先，让它获得了资本市场及各方的青睐，而盯着这块市场的公司远不止寒武纪。

拿国外来看，主流的集成电路IP及EDA工具供应商如ARM、Synopsys和Cadence等，这些企业既是它的供应商也是它的竞争对手，它也在招股书中说明，这使它可能存在未来断供的风险。

与国际大型集成电路企业如AMD、英伟达、英特尔等企业相比，它在规模、资金储备、研发实力、销售渠道等方面均存在着巨大的差距，这种差距短期内无法赶超。

此外，在国内竞争厂商中，华为海思、百度、比亚迪等芯片技术企业也在加速入场，这让其面临不小的竞争压力。如此前替换掉寒武纪1A的正是华为海思自研的基于达芬奇架构的昇腾AI模组。

这意味着上市之后，寒武纪还有很长的路要走。在AI芯片研发上，还要做好持久战的准备。

字节跳动海外掘金

图片来自：Canva可画

疫情让全球经济付出沉重代价，同时加剧了国际局势的紧张程度，这些都让全球市场不确定性进一步提高。

在这样的宏观市场环境中，字节跳动却在逆势加速扩张，在国内加速扩张节奏，同时在海外市场的发展步调也在明显加快。

在三月份发布的8周年内部信中，张一鸣透露出了非常重要的两点信息。

第一，今年字节跳动全球员工数量将达到10万人，而年初拥有6万员工，这意味着今年字节跳动将会在全球范围内招募4万名员工。

第二，张一鸣宣布出任全球CEO，领导公司全球战略和发展，接下来会花更多时间精力在欧美和其他市场。

在全球范围内大规模招揽人才，当然是为了更加高效的拓展业务。而在字节跳动一系列快速扩张的动作前方，是其进一步提高的营收目标。

营收目标直指2000亿

近日有知情人士称，字节跳动今年设定的营收目标约为2000亿元，希望达到对手腾讯控股公司年营收的一半。而在2019年，腾讯营收为3773亿元。

其实对字节跳动而言，营收2000亿并不能算是一个离谱的目标。

近几年字节跳动的营收一直呈现倍数级增长的趋势。从2016年的60亿，到2017年的160亿，再到2018年的约500亿，这三年中其增长速率一直都在200%以上。

而在2019年，字节跳动的收入目标是至少1000亿元，为了完成目标，其逐步放开了海外市场的商业化。在抖音商业化运作速率提升、海外产品商业化等多种因素合力之下，字节跳动超额完成营收目标。据外媒报道，字节跳动2019年共创造了超过170亿美元（约1200亿元人民币）的收入。

按照字节跳动过往的增长速率来看，2020年定下2000亿元营收目标是合理的，但这个目标要实现起来却并不容易。

到目前为止，字节跳动的营收主要还是靠网络广告，而国内网络广告市场的增速在不断放缓。

（数据来自于网络公开资料）

受疫情影响，2020年国内的网络广告市场可能会更加不景气。艾瑞咨询预计，由于疫情影响，旅游、娱乐等部分行业广告投放需求锐减，2020Q1网络广告市场规模仅有1212.1亿元，环比下降35.8%，同比仅增长1.9%，也就是说一季度国内网络广告市场陷入了增长停滞。而国内网络广告市场规模增长放缓，难免会对字节跳动广告业务带来压力。

另外，虽然近两年字节跳动不断加快对电商、游戏、教育等新领域的探索，但在这些新领域内字节跳动尚且缺乏积累，短期内这些新业务难以为其贡献高额营收。

广告业务难增长，新业务尚未成熟。左右为难之中，字节跳动的选择其实并不多。而其首选方案就是加速海外业务扩张，努力摄取更多的全球市场份额。

根据中关村互动营销实验室发布的《2019中国互联网广告发展报告》数据估计，字节跳动2019年在国内广告市场实现的收入超过900亿元，2020年大概也会在1000亿元左右。

也就是说，如果字节跳动2020年的营收目标是2000亿，那么就需要海外市场贡献另外的1000亿元（约140亿美元）营收。

对字节跳动而言，要做到这一点并非不可能。

字节跳动的海外攻势

截至2020年，字节跳动成立不过才8年，但布局海外已有5年历史，比起一众老牌互联网巨头，字节跳动攻略全球市场的进取之志，显得尤为突出。

对于全球资讯领域，字节跳动的打法是从印度和印尼这样的新兴市场起步，逐步推进到欧美发达市场。

2015年8月，字节跳动推出海外版今日头条TopBuzz，踏出海外拓展的第一步。紧接着在2016年10月投资印度最大的新闻聚合平台Dailyhunt；2016年12月，控股印尼新闻推荐阅读平台BABE。

资讯平台领域的经验，让字节跳动海外开拓更加自信，也更加迅捷。所以当其开始在海外复制短视频的成功，字节跳动选择重点从欧美市场突破。

2016年9月抖音在国内上线，很快就大获成功。同时海外版西瓜视频 TopBuzz Video也在2016年9月上线。2017年2月字节跳动收购了美国短视频应用Flipagram，投资Vshow，5月上线了海外版抖音TikTok；7月，海外版火山小视频Vigo Video在海外上线；11月收购美国短视频应用Musical.ly，并投资拥有短视频Cheez的海外直播产品Live.me。

字节跳动的这一套海外市场攻略成效斐然。根据Sensor Tower估算，截至2019年12月，TikTok在App Store和Google Play上的累计下载量超过了15亿，今年5月份超过20亿，已经连续两年位于全球热门移动应用（非游戏）全年下载量榜单前五名，数据表明这已经是一款具有全球知名度的应用。

在TikTok不断壮大下的情形下，越来越多的广告主都开始重视在TikTok上的买量，这使得字节跳动在海外市场的盈利潜力不断得到释放，并有望在全球市场重演短视频广告的强势崛起。

海外市场亦难轻取

字节跳动有希望在全球广告市场中崛起，但这个过程注定不会轻松。

包括中国市场在内，全球网络广告市场的马太效应非常明显，Alphabet、Facebook、阿里巴巴三者广告收入合计接近全球市场份额的80%。2019年谷歌母公司Alphabet实现广告收入1360亿美元；Facebook实现广告收入696.6亿美元；阿里巴巴实现广告收入1745.7亿元（246亿美元）。

字节跳动要做的，就是凭借海外市场，实现网络广告收入接近或者超过阿里。但字节跳动如果想做到这一点，就必然要从Alphabet或者Facebook夺取一些市场份额，对此Facebook非常警觉。

2018年11月，Facebook发布了一款与TikTok几乎相同的应用程序Lasso，明显就是为了阻击字节跳动。而在2019年7月的内部会议上，Facebook创始人扎克伯格再次强调，TikTok已经成为其主要竞争对手之一。

海外强敌已经产生警惕，字节跳动想要取胜变得更加艰难。

与此同时，北美市场正在尝试通过相关法案阻止Tiktok的快速扩张。2019年11月，TikTok就曾因信息安全受到质疑，被纳入美国参议院听证会讨论。今年3月份，再次被纳入听证会。

强敌阻击、市场监管、叠加疫情影响，当前字节跳动面临的海外市场局面堪称错综复杂。

张一鸣亲自挂帅，全球化势成必然

不过面对难题，字节跳动显然并没有产生退缩之意。

在张一鸣宣布出任全球CEO之前，字节跳动就不断挥起锄头，狂挖人才，邀请来自Google、Facebook、微软、索尼、华纳、Hulu、万事达等诸多顶级公司的前高层加入公司，以应对全球市场的各种挑战。

近期迪士尼前首席战略官凯文·梅耶尔（Kevin Mayer）加入字节跳动，意义更加重大。迪士尼对信息安全及法务问题的处理向来独到。

相信在这些本土化高管的加盟下，字节跳动融入海外市场会更加顺畅。

自张一鸣出任全球CEO之后，字节跳动明显在加快海外市场管理、运营与国内的分割。

除张一鸣本人将工作重心转移到海外市场，以及聘用更多的海外高管，近几个月字节跳动还低调采取了一系列行动，逐步将国际业务的决策与研究职能部门转移到海外。

同时，字节跳动也在建立海外独立的流量体系，海外数据存储在海外，国际版产品的内容由海外人员审核，最大限度的符合海外监管要求。

更高的营收目标在不断鞭策，字节跳动海外攻势也在不断加强。相信2020年充满不确定性的国际市场难不住字节跳动，毕竟它还处在高速成长期，发展的潜力和动力依然充足。

2018年，在与清华经管学院院长钱颖一对话时，张一鸣曾表示希望三年内实现全球化，超过一半的用户来自海外。也就是说，错综复杂的2020年，同样是字节跳动规划中全球化的关键年份。

蛋壳公寓艰难“过冬”，业绩依旧亮“红灯”

由于我国城市化进程不断的加快，以及长期高涨不降房地产市场，居住在城市的年轻人对于“住”的消费观念也发生了变化，选择低成本、高舒适度的租住房成为人们的另一种居住方式。

蛋壳公寓借助租房市场的风口快速发展，成功在今年的1月17号在美国纽交所上市，然而，从蛋壳公寓最新发布的第一季度财报来看，在环境和自身因素的影响下，蛋壳公寓的业绩承受着不小的压力。

疫情“雪上加霜”

6月11日，蛋壳公寓发布的2020年第一季度的财报显示，其第一季度的净亏损为12.34亿元，与去年同期的8.16亿元相比，业绩非但没有“止血”，反而越亏越多。这难免不让人质疑，蛋壳公寓为什么这么难？

其实，长租市场一直陷在烧钱扩张的泥沼里，蛋壳公寓也不例外，“流血”上市的蛋壳公寓并没有因为这一战略性的举动“翻盘”，反而在快速的扩张的过程中，为自己埋下了“定时炸弹”。

蛋壳公寓第一季度的亏损可能与疫情脱不了关系，长达3个月的封闭，犹如给正在高速发展的长租市场按下了”刹车键”，同时，也直接对蛋壳公寓的业绩造成冲击。

一季度本来就是长租行业的淡季，处于春节返程的节点，长租行业的退房率和签约率会比其他时段要有所上升，对于蛋壳公寓来说，季节性的亏损在所难免，只要度过春节便能够回暖，业务也会恢复到正常水平，虽然短暂性的亏损给予了仍未盈利的蛋壳公寓额外压力，但是处于可接受的范围。可是突如其来的疫情却让蛋壳公寓“雪上加霜”。

一方面，疫情冲击导致大部分线下活动受阻，节后正常的人口流动被限制，改变了原本有意续约和即将签约的用户的消费意愿，迫使蛋壳公寓原本短暂的亏损期大幅度延长，在此期间，蛋壳公寓的入住率和退房率都比以往淡季要更高。

另一方面，蛋壳公寓的快速扩张仰赖于庞大的现金流，但是在疫情影响之下，大部分业务处于基本停滞的状态，前期扩张投入的成本无法通过回流的方式为业绩提供保障，一定程度上削弱了蛋壳公寓的“造血”能力。

扩张战略拉动营收增长

疫情影响的不仅是蛋壳公寓，而是整个长租行业的发展，但是，持续的亏损依然没有改变蛋壳公寓在长租行业的领先地位，反而在面临严峻挑战的时候，蛋壳公寓显露出其顽强的生命力。

2020年第一季度财报显示，蛋壳公寓扛着疫情的压力，完成了19.39亿元的总营收，同比去年同期的11.93亿元，增长62.5%，并且，净亏损率同比之下已经下降了16.4%。业绩稳定增长的背后，可能要归功于蛋壳公寓全国扩张战略的成效。

其实长租公寓是一个利润较少的行业，普遍的利润仅有1%-4%，这也就是为什么如今长租市场在经过多轮洗牌依然沉迷烧钱扩张的原因。在扩张的道路上，蛋壳公寓始终处于领先。

据第一季度财报，截止今年3月底，蛋壳公寓的全国性扩张战略已经入驻13个城市，旗下公寓数量达到41.9万间，同比增长46.8%。

一直以来，一二线城市都是长租公寓的主战场，蛋壳公寓的加码丝毫不含糊，目前，蛋壳公寓除了上海、北京、深圳拥有的公寓数量超过一半以外，其他城市的公寓数量占比也在第一季度首次突破50%，达到了21.2万间。

全国扩张是长租企业扩大品牌效应，拉动业绩增长的必经之路，蛋壳公寓在市场扩张上的领先优势，使其拥有强大的“造血”能力，将原本稀薄的利润汇聚成一条宽广的资金河流，不断扩大的市场规模为蛋壳公寓建造起可靠的“堡垒”，帮助其在租房淡季和疫情的双重打击下安全“过冬”。

技术加码保持领先优势

伴随着智慧化城市理念逐渐成为现实，人们对于租住房的舒适度提出了更高的要求，推动了传统的房企走向数字化升级的道路，以满足租户对于住房越来越多样化的要求。

蛋壳公寓之所以能够成为长租行业的”领头羊”，除了快速且有效的全国性扩张战略之外，还靠着技术加码，为企业发展提供良好的驱动力。

第一季度财报显示，蛋壳公寓保持对技术的重视，在技术与产品的开支上达到6100万元，比去年同期增长25.6%。

据了解，蛋壳公寓首创的“鲁班”系统，通过利用大数据分析，能够实现定价、规划、装修和服务四个业务板块的智能化，在AI视觉技术的帮助下，部分业务已经实现全无人化，将人工的依赖性降到了最低。

另外，蛋壳公寓还自主研发了“智能新风系统”，从源头控制房屋的通风状况，通过系统自动分析，把空气质量控制在健康的范围内，降低了房屋出租过程中不必要的损耗，同时，为住户提供安全、舒适的产品和服务。

利用科技参与运营决策是蛋壳公寓区别于其他企业的特征，在差异化战略上占据了优势，可靠的数据不仅能够提供最优的方案，降低成本，还能够提高蛋壳公寓的服务质量，接连不断的“黑科技”，帮助蛋壳公寓构建了完善的产品生态，让蛋壳公寓在市场中具有良好的竞争力，优质的住房体验也提高了蛋壳公寓在住户心中的租房优先级。

业绩翻身需要更多改变

在经历近2个月的漫长等待之后，全国迎来了返工复工热潮，蛋壳公寓也熬过了上市以来最黑暗的时期，各项业务正在逐渐恢复正常，预计下个季度开始，蛋壳公寓的业绩会有所回暖。然而，在疫情阴霾完全消散之前，蛋壳公寓想要在业绩上实现突破，还是会有很大的难度。

随着智慧城市的发展步伐逐渐加快，未来智能化公寓可能会成为一二线城市的标配，优先实现产品升级的蛋壳公寓可能会成为潮流风口下的第一批受益者。

作为长租行业里面优先实现智能化升级的黑马，“流血”狂奔的蛋壳公寓要想爬出亏损的深渊，可能需要进一步为旗下公寓注入技术基因，凭借自主研发的尖端技术，改变传统长租公寓的发展方式，改善住房环境，实现差异化的产品布局，有利于扩大蛋壳公寓在竞争赛道中的领先优势，通过技术缩减运营成本，提高入住率，可能会有效扭转目前的业绩状况。

另一方面，在长租行业竞争日益激烈的情况下，纯靠烧钱扩张并不能真正解决蛋壳公寓的发展问题，从行业的发展趋势来看，放慢扩张步伐，将发展重心转向提高住房品质和完善服务内容更有可能获得用户的认可。

综合上述，疫情造成的负面影响波及整个长租行业，蛋壳公寓第一季度的业绩因此承受着前所未有的压力，但是与其他相对传统的长租企业相比，手握大部分市场份额的蛋壳公寓拥有较强的抗压能力，并且，依靠技术构建的产品壁垒，可能会使其在后疫情时代依然处于领先优势。

未来蛋壳公寓需要尽快走出烧钱扩张的游戏模式，多去尝试精细化运营，以及探索多元化的发展方向，才可能将盈利的目标变为现实。

云办公的千亿生意战场

网上一直流传这样一个问题“假如把你关在一个房间里，里面有电脑、手机、网络、食物、水，但是不允许出门，你在这样的环境里能待多久？”

原本是为了让网友脑洞大开、畅所欲言的段子，却在疫情的笼罩下成为了现实。受不了长期居家的网友甚至高呼“放我出门，我要上班。”

疫情带火了这个段子，也使工作场景发生了改变，可能谁也没有想到“云办公”潮流会以这样的方式开幕，2003年因非典被禁足的那一批人，如今顺利成章成为了“云办公”风口的第一批用户。

云办公的千亿生意

由于年初受到疫情的影响，原本计划复工的企业面临安全难题，企业为了保证业务正常有序运作，兼顾降低员工健康安全风险，大多数企业都选择通过“云办公”软件来实现工作沟通，从而导致“云办公”平台的用户需求激增，让“云办公”彻彻底底“火”了起来。

《2020年中国智能移动办公行业分析报告》显示，随着互联网普及，我国使用互联网办公的的企业已经达到97.3%，为云办公打下良好的基础，在疫情的推动下，云办公的增速还在加快，预计2026年的市场规模将达到950亿，并有望突破千亿。

所谓云办公是指在云计算的基础之上实现在线办公，能够突破工作场景限制，降低办公软件对于电脑硬件的要求，通过将办公资源整合到“云办公”平台，提升工作效率。

相比传统的办公方式，与时俱进的云办公更符合数字化办公的要求，能够解决传统办公场景下反馈不及时和信息不对称的问题，还能一定程度降低办公成本。

随着我国智慧城市的信息化建设逐渐成型，跨区域的企业越来越多，以及全球化分工成为大趋势，企业也将面临数字化转型的要求，云办公的未来具有较强的市场驱动力。

云计算作为数字化平台的底座，在办公领域具有重要的应用价值，云办公平台已经成为互联网大厂们相当青睐的获客入口之一，各大玩家相继出现，已经预示了云办公为基础的智慧办公时代可能会到来。云办公广阔的市场蓝海，也让拥有云计算的企业在业务上找到了新的发力点。

在社会责任和行业风口的双重推动力之下，互联网公司纷纷推出云办公“全家桶”，尽力满足用户的线上办公需求，“云办公”市场正式按下了“快进键”。

腾讯云办公“元气满满”

疫情冲击使云办公市场成为公众关注的焦点，人们在经历几个月的云办公软件“试用期”之后，对云办公的认识变得更加深入，其带来的便捷性逐渐被人们认可，使云办公市场变得更加成熟。腾讯作为云计算巨头之一，则是早已经意识到云办公潜在的价值。

据了解，腾讯一直致力于利用腾讯云推动旗下会议软件的智能化升级，希望在云办公市场构建智慧办公生态体系。

腾讯旗下的企业通过腾讯云平台整合了包括办公OA、智能人事、微盘在内的多种办公功能，不仅能够实现云端文档编辑，还提供云储存的功能，能够帮助企业的员工之间实现工作上的高效协同。

另外，腾讯利用的社交入口优势，打通了大规模云上会议渠道，腾讯云支持下的企业能够实现万人群会议和百人高清视音频会议。使附带社交基因的云办公软件在市场上具有强大的吸引力。

腾讯深耕云计算多年，具有较高的网络安全标准，能够满足云办公软件对信息安全性，操作稳定性，功能多样化的要求，并且依托腾讯云强大的运载能力，为大规模的云办公场景提供了可靠的后台保障。

借助腾讯云丰富的数据积累，腾讯能够更好的推动云办公平台与其他旗下社交软件的数据互通，为云端协同办公的企业提供更多样化的解决方案和服务，帮助企业降低线上办公成本的同时，拓展腾讯云计算的服务范围，可以为腾讯云的商业变现创造新的可能性。

云办公上演“大乱斗”

危机的背后总是伴随着新的机遇，为了满足企业对于“云办公”的多样化需求，抢占“云办公”市场，互联网巨头们纷纷各显神通，目前，云办公的赛道已经是巨头云集，一场“云办公”的获客入口大战已经开始。

据了解，在国内云办公市场，钉钉作为阿里抢占“云办公”市场的王牌，在战略上偏向企业组织管理，主要为企业后端提供解决方案，以阿里云作为强大的技术支持，在疫情期间“云办公”需求暴涨，其他服务器被挤爆的时候，钉钉平台却能平稳流畅的运行，足以看出阿里云的“硬核”实力。

另外，钉钉新增了数字化办公室、圈子等偏向社交的功能，积极强化“云办公”的沟通属性，弥补自身在办公协同方面的不足。并且，钉钉视频会议可以实现高清投屏直播，正在逐步完善其在“云”办公领域的全场景生态战略。

在“云办公”的赛道上，及其考验玩家的云计算运载能力，背靠阿里云的钉钉可能是对腾讯威胁最大的敌人，虽然腾讯以强大的社交平台为入口，为企业导入大量的用户流量，但是钉钉已经先后推出多个私域流量池，双方在社交属性的差距正在被逐渐缩小。

除了来自阿里的威胁，作为第二梯队的金山办公、字节跳动、华为、百度都是腾讯不能忽视的竞争对手。

在云办公的细分领域，金山软件旗下的WPS OFFICE软件后来居上，通过高效率的云协作，以2.39亿的月活领跑文档办公赛道。

字节跳动凭借旗下内容产品矩阵的优势，推出了飞书系列云办公产品，虽然策略上与腾讯相似，但是拥有丰富运营经验和强大技术基因的字节跳动，依然有赢的可能。

华为在“云办公”领域主要偏向硬件，硬件是腾讯方面明确表示过不触碰的赛道，现在“企业智慧屏”已经成为华为差异化战略的重要突破口。

百度则是借助百度云的力量，强化视音频会议的体验感，通过AI能力将“如流”打造成云办公领域的知识管理平台。

目前海外抗疫形势严峻，若是腾讯打算“出海”，还会面临云办公龙头ZOOM的排挤，拥有完整业务生态的ZOOM有着庞大的用户群体，以3亿用户的日活牢牢霸占海外云办公软件市场，腾讯想要与之比肩并不容易。

面对疫情之下井喷式的“云办公”需求，“云办公”市场规模将会不断壮大，无论是国内还是国外，“云办公”入口之争都会变得更加激烈，虽然腾讯实力不弱，但是面对层层加码的对手，腾讯分到的“蛋糕”可能会越来越少。

对手彪悍，腾讯除了加码别无选择

“云办公”将是企业数字化升级的必经之路，未来具有可观的市场前景，然而风口之下已是“大乱斗”的场面，许多企业利用在线办公产品向“云办公”市场发起冲击，但是云办公对技术和安全性都有着较高的要求，只有技术过硬的玩家才能获得用户信任。

腾讯想要在激烈的竞争环境中扩大自己的市场，可能需要在办公软件上加强数字化创新，致力于丰富办公场景的功能开发和提高产品的安全性，或许能为腾讯赢得胜出的砝码。

目前，包括企业、钉钉在内的多数办公软件都处于免费的状态，然而技术的最终目的都是为了变现，腾讯需要尽快在“云办公”的风口下找到合理的商业变现模式，通过服务和功能挖掘“云办公”平台发展过程中的衍生价值，将巨大的流量转换成收入来源，形成健康的生态循环。

综合上述，虽然腾讯在“云办公”市场处于领先地位，但是竞争对手频频加码正在让市场格局发生微妙的变化，对手通过差异化战略开辟新的“云办公”流量通道，不断渗透腾讯“云办公”的市场，也将“云办公”竞争拉向白热化，腾讯想要成为“云办公”市场的领头羊，未来的路还很长。

豪掷1亿美元投资寺库，趣店加码奢侈品电商还要苦熬

一面是“地摊经济”大火，一面是趣店向奢侈品电商寺库豪掷1亿美元。看起来，趣店很有决心，想要在奢侈品电商的方向上，一条道走到黑。

DoNews 6月4日消息，据百度搜索大数据显示，近7天“摆摊技巧”相关内容搜索热度同比暴涨655%，达到10年来最高值。

“摆摊经济”爆火，不是好现象，更不是所谓的“风口”，不过是年轻人为了生计，暂时放下面子，妥协现实，所谓“工作不好找，地摊搞一搞”。

在这样的大背景下，6月3日趣店与寺库共同宣布，趣店将以至多1亿美元的价格认购寺库至多1020.41万股新发A类普通股。交易完成后，趣店将持有寺库约28.9%的股份，成为其第一大股东。

3月下旬，复工期间趣店推出了自己的全球跨境奢侈品电商平台“万里目”，现在豪掷1亿美元控股寺库，显然这次趣店向奢侈品电商转型的决心很大。

在当前的经济环境中大搞奢侈品电商，不是豪赌，而是迷惑行为。

其实对于奢侈品电商可不可行，传闻趣店内部也有争议。但是选定了这条路，趣店也只能坚持下去，毕竟过去多次转型，已经让趣店的腾挪空间越来越小。

已无选择余地

趣店从兴起到衰落，过程就像泡沫从膨胀到破裂。吹起这个泡沫的，是无数大学生借贷消费的欲望，资本增值的欲望，更有罗敏自己渴望成功的欲望。只是除了罗敏渴望成功的欲望，其他的欲望都并不足以支撑趣店长期发展。

2014年，连续创业者罗敏，从发传单开始做校园贷“趣分期”。当时的校园贷被资本高度看好，在2014年到2015年两年间，趣店获得了来自源码资本、蓝驰创投、蚂蚁金服等知名投资机构的数轮投资，融资超3亿美元。

2015年底“来分期”正式上线，趣店发力在线小额金融服务。2016年9月，趣店集团旗下产品全面接入芝麻信用。三个月后，罗敏入选《财富》“中国40位40岁以下的商界精英”。2017年10月，趣店成功登陆纽交所，成为2017年美国资本市场中概股第一大IPO，趣店发展到巅峰。

但越过巅峰，就会下坠，2017年校园贷频繁暴雷，在现金贷整顿通知下发之后，蚂蚁金服就收紧了对趣店的导流。

失去了蚂蚁金服的导流，自2017年第四季度起，趣店的注册用户增长速度直线下滑，趣店陷入增长停滞困局。

在此之后，趣店先后在汽车新零售、高端家政服务、在线教育等领域高调宣布转型，但结果大都不了了之。不断失败试错之后，趣店的元气被慢慢耗尽，主营金融业务发展颓势尽显，整体收入不断下降。

尤其近期发布的2020年第一季度财报显示，趣店一季度实现收入9.58亿元，同比下降54.3%，净亏损高达4.87亿元，这也是上市以来的首次巨额亏损。

趣店如此表现，自然很难再获得资本市场的青睐。从2020年3月起，趣店的股价长期在1美元左右徘徊。

趣店在3月下旬推出“万里目”涉足奢侈品电商。

奢侈品电商不好做

可惜奢侈品电商本身，不像是一门好生意。

电商和奢侈品是截然相反的两种东西。电商，无论是最开始当当、淘宝和京东，还是近几年凭借“下沉市场”崛起的拼多多，起初甚至当前最大的依仗，都是低价优势。而奢侈品，无论再怎么包装，英语词源luxury中也有三个重点：好的、贵的、非必须的。

电商和奢侈品这两种事物，天生犯冲。

盯上奢侈品电商这门生意的有不少，能够善始善终的却不多。趣店这次的投资对象——寺库成立于2008年，算是行业里的活化石。2019年7月，寺库的老对手尚品网在9周年店庆后，宣布关停服务，直接“猝死”；而在更早之前，新浪奢品和网易尚品，上线不到一年就相继倒闭。

寺库的处境也算不上有多好，2017年登陆纳斯达克当天，股价即狂跌23%，之后股价市值直线下滑，到近期总市值也就1.5亿美元左右。也是因为这样，趣店才能投资1亿美元就成为寺库的最大股东。

奢侈品电商目前看来几乎没有成功先例，而趣店选择在3月下旬开始做奢侈品电商，同时也是在和趋势作对。

疫情对社会经济造成了巨大冲击，3月15日，成都推出“五允许一坚持”服务措施，允许临时摆摊。成都市政府的这一做法，在两会上被多次点赞。因为现在最紧要的问题是“有6亿人每个月的收入也就1000元”，在外贸受阻的情况下，老百姓收入水平不高，内需不振，经济增长缺乏动力。

趣店在这个时间段搞奢侈品电商，怎么看都是一记昏招。

趣店信奉的是消费主义

但罗敏最终选择在奢侈品电商领域殊死一搏，其实也并不令人意外。

校园贷和奢侈品电商这两个看似毫不相干的事物之间，有着深层次的关联，这种关联就是消费主义。

按照中科院黄平博士和陈昕博士的定义，消费主义是指这样一种生活方式：消费的目的不是为了实际需要的满足，而是不断追求被制造出来、被刺激起来的欲望的满足。从始至终，趣店做的所有业务，所有转型和探索，其实都只有一个目的——鼓吹消费主义。

在罗敏最开始宣传校园贷“趣分期”的两万张传单上，用白底红字粗写着这么一句话：“零首付！每月288就可以拥有iPhone5s！”而近期万里目的宣传语里也有这么一句：“万里目与你一起准寻心头所爱，开启品质生活的探索之旅。”

消费主义和小额贷款是绝配，趣店多次转型，主业金融贷款的根基地位从未动摇过。趣店的这种盈利逻辑简单而高效，这让它可以常年保持较高的利润率，成为“最会赚钱的互金公司”。

可惜，现在趣店想要把这一套玩法继续玩转下去，难度已经变得越来越高。

需求和欲望的抉择

在经济快速发展，社会需求旺盛的阶段，消费主体普遍会对收入增长持乐观预期，“实际需要”和“被刺激起来的欲望”两者之间的界限会变得模糊，消费行为更具冲动倾向。

问题是现在情况已经发生了深刻改变，对近几年拼多多的骤然崛起，没有人会将其归结为“消费升级”。相反，这是“新常态”下的标志性现象。尤其在今年疫情爆发之后，消费者决策已经愈加趋于经济理性。

这种大环境之下，趣店坚持的那一套玩法明显是逆潮流的。从这种宏观视角来看，趣店加码奢侈品电商，需要长期苦熬。坚持到“报复性消费”的机会到来，甚至是经济恢复快速增长的阶段，才能迎来爆发性增长的机会。

汽车之家、易车网、懂车帝打响汽车数字化战

汽车消费回暖了吗？

中国汽车流通协会信息显示：进入5月，在相关政策扶持及车企、经销商的优惠政策推动下，终端销量有所回升。同时，2020年5月汽车经销商库存预警指数为54.2%，环比下降4.6个百分点，同比上升0.4个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。

疫情带来的经销商关门、汽车销量下降过半、生产端停工停产等影响似乎在消失，但与汽车厂家、汽车经销商利益息息相关的互联网汽车平台汽车之家并没有“回春”。

汽车之家2020年第一季度业绩报告显示，汽车之家一季度营收15.466亿元，同比下降4.05%；净利润为5.872亿元，同比下降9.14%，去年同期为6.46亿元。

而汽车之家2020年一季度营收、净利双降主要是因媒体服务、销售线索服务等主营业务业绩下滑的影响。

主营业务“超负荷”

虽然，汽车之家立志从汽车垂直媒体转型成基于数据技术的互联网汽车平台，为车企、经销商、汽车媒体、车主等汽车行业从业者提供相对应的服务，但媒体业务、销售线索业务依旧是汽车之家创收的主力军。

汽车之家2019年财报显示：2019年全年核心业务收入69.3亿元，同比增长8.6%。而2019年第四季度付费经销商数量超过24000家，全年自有线索量占比大幅提升，自有线索同比增长20%。

只是受市场环境影响，汽车之家2020年一季度媒体服务营收、销售线索服务营收小幅度下滑，露出“超负荷”态势，仅在线市场和其他营收保持增长。

财报数据显示，汽车之家媒体服务营收为5.66亿元，相比去年同期6.43亿元下降12%；销售线索服务营收6.7亿元，同比下降9%，去年同期为7.34亿元；在线市场和其他营收为3.1亿元，同比增长32.1%，增长原因主要在于数据产品的贡献增加。

一方面，车市寒冬还未回暖，汽车之家与汽车经销商挂钩的销售线索业务难免受波及。

每年年初都是汽车销售淡季，加上疫情影响，一季度的汽车销量势必会大幅下滑，进而影响到相关平台业绩。根据乘联会近期公布的数据显示，2020年1月汽车销量为169.9万辆，环比下跌20.8%，同比下跌21.5%。

另一方面，经济不景气时期，广告主们纷纷勒紧裤腰带缩减开支，这对依赖媒体广告业务而活的汽车之家是致命的打击。世界广告研究中心数据：互联网广告增长在2020年几乎陷入停滞，增速仅为0.6%。其中社交媒体广告增长9.8%，在线视频增长5%，在线搜索增长0.9%，但增速都远低于此前的预期。

总之，2020年开年汽车之家悲喜交加。悲的是媒体业务出现疲态，喜的是和汽车之家期盼的一样，与数据化、智能化息息相关的新业务逐渐担起重任，汽车之家离“基于数据技术的互联网汽车平台”更近一步。

数字化业务搭上顺风车

黑天鹅带来的影响还在汽车界萦绕，汽车线下销售渠道行不通，刚复工的汽车经销商面临的客流量锐减、极大的库存压力等问题。

在此情境下，暂时撇开线下渠道，转战线上卖车成为汽车经销商们的共识。只是囚于技术、平台、资源的局限，汽车经销商想要立即搭建线上渠道既费时又费力。

借此市场东风，汽车之家适时面向经销商、消费者推出了数字化线上服务，支持车企数字化转型，取得了不错的成绩。

汽车之家线上虚拟店铺具备线上看车、选车、订车、买车等功能；利用自身技术资源，为经销商多样化的数字化服务。也就是说，经销商在线下穷途末路之际，汽车之家推出了一套数据产品和工具，提高了他们在线营销计划的效率和效力。

财报数据，一季度超过17家主机厂购买了汽车之家的智能系产品，去年同期为8家。有超过17000家经销商在使用汽车之家的智慧系产品，去年同期为14000家。这也是，汽车之家一季度，数据产品收入涨势强劲，同比增长超过80%的原因。

汽车之家董事长兼CEO陆敏表示：今年主机厂的营销预算中，全年的线上投放占比将超过50%，对汽车之家而言是一个很大的机会。

其实，汽车之家已布局在线服务业务上多年。一方面，汽车之家背靠平安集团在技术、财力方面有强大的支撑，为线上服务系统的构建提供了技术、资金基础。另一方面，海量的真实汽车数据、车主数据是汽车之家的宝藏，有利于其在支持车企数据化转型的过程中，提供契合用户、经销商需求的解决方案。

综上，汽车之家能够在疫情发生后快速反应，从不利环境中找到有利条件，快速支持经销商实现数字化转型，都是基于原先数据化建设的积累。而自身的数字化产品也得到大面积推广普及，也算是乘上了疫情的顺风车。

数字化战场

随着汽车界数字化发展进程的加快，用户已习惯线上看车、买车这一方式，捉住这一需求风口便是汽车消费市场回暖的开始。

懂车帝数据显示，今年经销商直播的比例，从疫情前的1%已经占到了49%，用户看播的时间增加了整整两倍。

汽车之家数据显示，汽车之家承办的2020中国春季云车展成效显著，累计参展人数突破9000万，预估累计促成交易金额19.85亿元，64家汽车品牌、千余家经销商、千余家二手车商参展，全网总曝光超过11亿。

与此同时，易车网、懂车帝等互联网汽车平台也在蓄力为经销商数字化转型提供支持，运用大数据、人工智能等技术以及相关的智能化、数字化产品为经销商构建“智慧营销”解决方案。另一面，经销商借力相关汽车平台的数字化、智能化的赋能，促留存、提转化、增权益，加快了汽车产业数字化进程。

随着在线营销服务需求的增长，更多行业人发现到汽车行业数字化蓝海。汽车之家、懂车帝、易车网齐上阵，意图在行业数字化变革阶段挖掘新经济发展空间，“落后者”也想在这一阶段实现弯道超车，改变当下互联网汽车平台市场格局。

只是，汽车行业当下正处于一个数字转型的竞赛阶段，每一家互联网汽车平台都面临着技术创新、资金重压、技术人才难寻等问题。加上疫情影响，营收增速放缓、资本冷却，入不敷出的互联网汽车平台们，还需平衡好收益和支出对等的问题，避免步子迈太大了得不偿失。

小结

市场上一个屡见不鲜的现象是：当一个企业站上领头地位，但无法在技术或市场份额上取得绝对的优势，那么各大企业之间的利益斗争就会层出不穷，且在市场变革时期这样的斗争会更激烈。

这种斗争的最终有两个结果，一是重新分配利益，市场格局被重塑；二是维持原有市场格局，等待下一次市场变革。

可以发现，互联网汽车市场正处于数字化变革阶段中，而汽车之家是守擂者，懂车帝、易车网是挑战者。在数字时代他们都有无限可能……

OTA大佬携程由盈转亏，已逐步脱离危险期

5月29日，携程发布了2020年财报，第一季度净收入47亿元，较去年同期下降了42%，经营性亏损15亿元。

疫情之下，携程亏损也在意料之中。2020年突如其来的疫情让交通运输和旅游行业堕入低谷，携程主要营收的交通票务和住宿预订两大业务受此影响订单锐减，陷入亏损境地。

面对困境，携程积极应对，始终把客户的利益放在第一位，对受疫情影响用户退改订单，进行了补贴。在推出“同胞”计划的同时，携程还推出9项计划措施，以减小疫情对旅游行业造成的损失。此外，携程创始人梁建章还亲自下场，先后进行了11场直播带货，直接为携程带来了4亿销售额。

疫情之下，携程奋力求生。目前随着疫情逐渐缓解，旅游行业的消费也开始逐步恢复，携程也从低谷中逐渐恢复过来。不过，旅游业虽然在缓慢恢复，但这个周期却会比以往任何时候更长，这对携程而言，将会是又一重考验。

由盈转亏，携程很难

据携程财报显示，2020年Q1净收入47亿元，住宿预订净收入为12亿元，交通票务净收入为24亿元，打包旅游净收入为5.23亿元，差旅净收入为1.26亿元，各项业务营收较去年同期均大幅下降。

和2019年同期相比，携程主要营收业务的住宿预订业务下降了62%。住宿预订业务在携程营收中的占比为37%，而在2020年发布的财报中降至25%，较2019年亏损19.6亿元；交通票务业务营收下降了29%，在携程营收中占比为42%，较去年营收减少了29.4亿元。

2019年度财报中，携程毛利为282.94亿元，总营业收入357亿元；2020年Q1携程财报，毛利为35.11亿元，营业亏损15亿元。相比2019年盈利，在这场突如其来的疫情下发生逆转，由盈利转为亏损。

疫情开始后特别是自1月23日武汉市封城后，全国各地随后也进行了相应的交通管制，交通运输、旅游行业近乎停滞，抗疫成了人们当下首要面对的问题。

在这样的情况下，携程的主要业务订单锐减，直接导致了携程出现经营性亏损，其交通票务业务成了重灾区。

交通票务成重灾区

由于疫情发生时间正值春运，火车、飞机等交通工具本该处在春节旺季，而疫情限制了这些交通工具的正常运行，使大量用户的出行计划被迫取消。据市场预测，2020年春节出行计划被迫取消的用户人数多达1.98亿，预计原本出行人数达4.5亿，而疫情发生后，实际出行人数仅有1.52亿。

用户出行受限后，引发了OTA平台的退票热潮，各OTA平台住宿预订、交通票务退改票业务暴增。据统计数据，航旅行业因退票亏损70亿元，退票率从6%提升至40%；途牛、携程、同程等OTA公司退改订单业务数量暴增，超过日常十倍。

携程CEO孙洁在采访中表示，疫情爆发后电话呼入量增长一二十倍，退订人数多达上亿。携程营收的两大主力业务——住宿预订和交通票务业务单日退票业务每日接听来电超过10万通。

其中，飞机、火车票业务的退改订单超过百万，单日业务量较常日常增长超过10倍；住宿预订业务退订峰值期间，进线量增长8倍，客服接听来电时间超过13个小时。

住宿预订和交通票务业务大量的订单退订，对携程的营收造成了极大冲击。在携程的营收结构中，住宿预订和交通票务业务占比共达79%，而在疫情的影响下，仅这两项业务的退改订单就让携程损失了12亿元。

为减小损失，携程创始人梁建章开始频繁在直播平台亮相，力求以新的方式为携程创造营收。

直播带货救场杯水车薪

疫情影响下，线下销售渠道受阻，电商直播成了最火的带货形式。朋友建议梁建章直播后，梁建章就开始在抖音和快手平台亮相，为携程销售酒店、旅游产品。

不过，梁建章没有像其他主播那样只是单纯的销售产品，他的直播间里有cosplay、变脸、苗王这些独特的创意。在直播中，梁建章扮演了唐伯虎、相声演员、牛仔等十种角色。

在60天里，梁建章先后跑遍了海南、天津、常州等地区，连续直播11场，为携程创下了4亿的销售额。为做好直播，梁建章苦学相声、海草舞、川剧变脸这些艺术元素，给直播用户最好的体验。

在酒店产品的销售上，梁建章也花了更多的心思。每次直播前，梁建章都会进行考察，花费大量的时间做直播策划，在销售产品的环节时做到高效。得益于前期充足的准备工作，梁建章的直播取得了不错的结果。在天津1小时的直播中，观看人数达到214万，GMV达到了4637万。

相对于携程的巨额亏损，梁建章直播创下的销售额也不过是杯水车薪，但对于携程而言，直播的目的更多是为了鼓舞携程员工的士气，减少损失。

疫情之下，携程面临巨大的服务压力、资金压力，携程的员工也面临降薪、客户调解的压力。重重压力之下，携程最缺的就是战胜困难的士气。而梁建章在直播平台亮相，意在表明自己帮助携程渡过难关的决心。

在梁建章的影响下，携程积极面对疫情下的困境。随着疫情逐渐缓解，旅游市场也逐步回暖，携程也开始缓慢从低谷走出。

市场转暖，后疫情时代依旧有机可乘

3月5日，携程启动“旅游复兴V计划”，投入10亿元复苏金，联合业界企业振兴疫后经济。梁建章表示，“复兴计划是要在确保疫情防控到位的前提下，避免“一刀切”，建立与疫情防控相适应的行业复苏秩序，推动逆境中的经济振兴。”

携程复兴计划启动的同时，旅游行业也逐渐回暖。据统计数据，五一长假期间，国内旅游收入恢复到去年同期的50%左右，5月3日至9日，酒店入住率恢复到同期的55%。

住宿预订业务的回升，表明疫情对旅游行业的影响正在消退。据行业人士分析，2020年的后半年，旅游行业可能迎来爆发期。民众的旅行需求因疫情受到限制，疫情结束后释放压抑的心理需求也是必然现象，这给旅游业恢复带来了新机遇。

后疫情时代，携程已经度过了最深的低谷。市场逐渐好转的形势下，携程面临的压力也会缓解。在未来的旅游市场，携程的各项业务也将迎来缓慢增长。创始人梁建章在对股东公开信中提到，自己对公司的前景非常乐观，携程在过去的18年里取得了可喜的成绩，面对未来仍会一如既往的迎难而上，战胜挑战。

可以看出，创始人梁建章对携程未来仍持积极的态度。而在旅游市场回暖后，携程的营收主力住宿预订和交通票务业务也将迎来增长。虽然旅游市场还存在回暖周期长的问题，但对于已经渡过低谷的携程，前路显然比之前平坦了许多。

神奇媒婆拼多多：让资本爱上扶贫

疫情的冲击正在慢慢退潮，但是大家的工作和收入却很难快速恢复。今年两会最重要的议题，也集中在保就业、保民生及扶贫脱困等方面。

短期内想让居民家庭高企的恩格尔系数降下来，对政府来说，是一项非常具有挑战性的工作。所以政府不断加大的扶助力度固然值得期待，但居民家庭想要真正摆脱困局，还是要靠自救。

复工早期，成都市推出“五允许一坚持”政策，允许临时摆摊，强调“柔性执法和审慎包容监管”，让很多努力自救的民众可以通过“做个小生意”自食其力。

尤其家里有农副产品的返乡农民工，这种对地摊管制的放松，可以让他们绕过经销商，更方便的将自家的水果、蔬菜直接向消费者销售。这样一来，消费者得实惠，农民增收，就业、民生及扶贫脱困等问题就可以得到实实在在的缓解。

但管制放松毕竟是暂时性的，随着城市渐渐恢复活力，摆地摊造成的经营占道等城市管理问题，会越来越多的凸显出来。而且在后疫情时代，单纯放松地摊管制，对于解决农村的民生问题，只是杯水车薪而已。

摆地摊就是为了销售农副产品，说到底，一份耕耘一份收获的农民，最急缺的永远都是合适的销售渠道。

摆摊不如做电商

电商，其实是最适合农副产品的销售渠道。

电子商务是当前最具活力的新经济业态，已经成为我国社会经济发展的重要组成部分。在商品销售渠道方面，网上零售的地位日益显著。

国家统计局数据显示，2019年，全国网上零售额106324亿元，比上年增长16.5%。其中，实物商品网上零售额85239亿元，增长19.5%，占社会消费品零售总额的比重为20.7%。在实物商品网上零售额中，吃、穿和日用类商品分别增长30.9%、15.4%和19.8%。

随着民众对网络购物的接受度越来越高，电商在食物、日用品等生活必须品方面的渗透率不断加速增长。

疫情来袭之后，这个趋势被再次加速。近期阿里和拼多多几乎同时发布2020年（自然年）第一季度财报，张勇称天猫上的快消品本季度销售增速达到40%，食品生鲜的消费也在大幅上升。

这意味着从事农副产品生产活动的农民，可以通过电商平台，不断扩大与消费者之间的直接接触面积。

线下开店成本太高，摆摊城管撵人，经销商心狠手黑，电商无疑是更适合农副产品销售的理想渠道，事实上电商平台们对这一点非常清楚，早早地就开始了布局。

电商一直爱下乡

自电子商务崛起之后，电商平台与农村之间的联系日益密切。

2014年农业电商出现井喷现象，越来越多的农产品走向网络。同年马云在双11当天的演讲中曾说，阿里巴巴集团无线化的目的就是希望中国农村的农民能有机会享受城镇的生活。为了达成这一目标，阿里巴巴针对农村市场上线了“农村淘宝”，向广大农民用户提供农用商品、农资农具以及日常用品。

后来在“消费升级”中，农村淘宝慢慢地声势越来越小，到2017年被蒋凡一手推进的手机淘宝合并。

在此期间，连续创业多次的黄峥看中了农产品的机会。2015年拼好货和拼多多成立，从成立到2017年第一季度，其电商收入全部来自于拼好货的农产品，主要是生鲜水果自营售卖。

之后的事情大家都清楚，拼多多凭借小程序和朋友圈做社交电商崛起，并且在这个过程中完成了自身从自营电商到平台电商的转型。从2017初年至今的三年多时间里，拼多多的年度活跃买家数每年增长1亿多。截至2020年一季度，达到6.28亿，与阿里的7.26亿，差距不到一个亿。按经验判断，明年拼多多的年度活跃买家数量就会超过阿里。

业界通常把拼多多的成功归结于“下沉市场红利”，即充分挖掘出了广大农村地区和低线城市民众的需求。

其实下沉红利还有另一面，那就是帮助“下沉人群”提高收入，提高消费能力，让“下沉人群”不再继续“下沉”，释放出更强的消费潜力。

阿里、京东、拼多多等电商平台们，确实也都在努力做这件事，只是拼多多表现得更热切一些。2020年一季度，拼多多开启“政企合作，直播助农”等活动。截至5月14日，拼多多“市县长直播间”累计带动助农产品销量超过8.5亿斤，直接帮扶农户超过35万户。

消费品下行可以帮助提高农村生活品质，农产品上行可以帮助农民增收，两者可以形成良性循环，总体来看，电商下沉是一件好事。而且资本市场也很喜欢这个故事。

把资本倒过来

资本最大的本能就是寻求增值的机会，至于这个机会是来自于剥削还是相反，资本对此并不关心。所以卓越的资本玩家可以分为两种，一种是像李嘉诚那样“纯粹的商人”，完全遵从资本的增值本能；另一种则能够利用资本增值的本能达到自己的目的，更好的实现自己的愿景。

从2016年2月到2017年9月，黄铮一共在自己的个人里发布了9篇文章。

在他最后一篇文章《把“资本主义”倒过来》中，主要探讨了这样一个问题：“保险是资本主义的极致，存不存在一些机制能让穷人也能卖“保险”给富人，穷人也能卖一些自己的“软实力”、自己的意愿、抗风险能力给富人，从而实现更精细化的反馈，周期更短的钱从富人向穷人回流的循环？”

黄铮对这个问题持肯定意见，他假设了一个具体情境，“有一千个人在夏天的时候就想到在冬天的时候要买一件某种样子的羽绒衣，他们一起写了一个联名的订单给到一个生产厂商，并愿意按去年的价格出10%的订金。这种情况下，很有可能工厂是愿意给他们30%的折扣的。因为工厂从他们的联名订单里获得了一个工厂原来不具有的一种需求的确定性。”

这种“把‘资本主义’倒过来”的构想，正是拼多多在社交和游戏化之外，更加底层的理念根基。神奇的是，在先进的互联网技术的加持下，这种构想居然真的可以实现，并且受到了民众和资本的双重肯定。

无论是年增1亿多的活跃用户数量，还是上市不到两年，每年200多亿美元的市值增长，用户和股民用脚投票，证明拼多多的这一套商业模式完全可行。但现在更加关键的问题是，它能持续多久？

初心难坚守

世界总体和平已经持续了很久，比起只想改善自己生存状况的商人，想要通过商业手段实现社会价值的创业者，可能会越来越多。不过，无论出发点如何，最终能坚持下去，并且获得长久成功的，永远都是极少数。

尤努斯创立的格莱珉银行能够数十年如一日的只做小额贷款，帮助低收入人群摆脱贫困，但全世界只有这独一份。

拼多多固然有一些很不错的理念和行动，但在竞争激烈的电商行业内，它扎下的根基尚且还不够深。阿里、京东用时间和资本构建起来的物流、云计算、金融支付等基础设施护城河，拼多多依然难以填平，它只能出奇制胜。

现在的拼多多依然处于战略性亏损阶段，虽然在资本市场中颇受追捧，但是投资者们对拼多多直接融资补贴下沉市场的可能性颇为警惕。对于这一点，在2020年一季度财报电话会议上，拼多多战略副总裁九鼎（David Liu）表示自2016年以来，公司每年的运营现金流量一直为正，不会用投资者的钱来补贴用户。

长期亏损的拼多多能有这样的底气，离不开腾讯等大金主的鼎力支持。但腾讯已经在开始尝试搞自己的“小鹅拼拼”，拼多多离不开大金主们的支持，却不是他们的唯一选择。

拼多多现在用补贴延续增长神话，用增长刺激资本市场的信心，依赖市场信心维持健康的现金流。这是一种看起来欣欣向荣，实际上却非常脆弱的平衡状态。它暂时能让下沉市场和资本市场同时满意，但这种走钢丝式的平衡术，毕竟很难成为常态。

1药网财报：B2B助力营收暴涨，亏损仍难解

2020年一场突如其来的疫情，使得很多行业经营困难，但却给互联网行业带来诸多利好。比如，互联网医疗行业就大受裨益。

5月21日1药网发布财报。财报显示，2020年Q1净收入15.76亿元，较去年同期同比增长140%，增长了1.4倍。1药网的营收暴增，既受益于疫情影响，又和1药网完善的“医+药”互联网一站式服务分不开。

尽管1药网在疫情下营收增长迅猛，但仍处于亏损状态。此外，互联网医疗本身“高成本、难盈利”的特性，使互联网医药公司普遍处于亏损状态，而行业竞争又加剧了这种困局，使得1药网未来发展面临巨大的挑战。

疫情之下，B2B成营收主力

疫情之下，2020年的财报相较于往年有些不同寻常。1药网财报显示，2020年第一季度净收入为15.76亿元，较去年同期增长140.3%。其中，B2B业务净收入12.79亿元，同比增长178.4%，占总收入81.2%。1药网营收较去年同期增长1.4倍，疫情对医药行业的影响可见一斑。

疫情期间，医药成了人们最受关注的话题，口罩、手套、酒精等医药用品也成了抗疫的必备用品。这次疫情的影响一直持续到现在，对人们的生活产生了深刻影响，并一定程度上改变了人们的生活和购物的方式。比如，因为这次疫情，人们逐渐形成了良好的疫情防护习惯。

伴随着这一变化，医药行业迎来了历史性机遇，医药销售额开始迅猛增长。据详细数据显示，疫情期间1药网APP用户增长人数超过500%，慢病新用户增长超过300%。其中，1药网的营收主力B2B业务在疫情下表现尤其突出。

B2B业务一直为1药网营收作出了重要贡献。2020年第一季度1药网B2B业务在总营收中的占比高达81.2%，而在2019年第一季度，1药网B2B业务净收入达4.6亿元，占总营收的69.2%，其B2B业务较2019年同期增长178%。

B2B业务可以说是1药网实践其互联网思维和模式理念的重要体现，通过网站或移动客户端等渠道和客户紧密结合，为客户提供更优质的服务。而在疫情期间，1药网采用互联网模式展开的“医+药+支付”一站式服务发挥了重大作用。

“医+药+支付”强力抗疫

抗疫期间，国家卫健委多次发布互联网医院、互联网诊疗文件，肯定了互联网医疗在疫情期间发挥的积极作用。例如北京市新增的新冠肺炎在线咨询平台，共有5家医院299名医护人员入驻，为患者提供新冠肺炎在线问诊、开处方、送药上门等服务。

疫情的影响下，互联网医疗成了抗疫“主力军”。一方面，1药网在“互联网+医药健康”新经济模式下建立的“医+药+支付”一站式服务模式，能够解决医药流通行业抵消不透明、医疗资源紧张等问题，更高效的为客户提供医药健康服务需求，受到了市场欢迎。

另一方面，“医+药+支付”的模式也是未来医药市场发展的趋势。1药网的执行董事长于刚表示，1药网致力于组建“医+药+支付”一站式闭环服务，使用互联网线上诊疗的工作方式，省去了挂号、看诊等流程的时间，实现了一站式服务闭环。

相较于传统就医模式，“医+药+支付”模式具有高效、医疗资源分配更平均等优势，极大地缩小了因为诊疗效率、医疗资源等差异给患者带来的不便，使得医疗更具普惠性。得益于模式优势，1药网在抗疫工作中各项表现出色。

疫情期间，1药网在“互联网+IT”技术的基础上，打造治疗、处方、购药的一站式服务。患者只需要在互联网上诊疗，服务医师根据病情开处方，随后通过1药网线下药店配送处方药品。

1药网的“医+药+支付”一站式服务模式，不仅为抗疫工作贡献了一份力量，同时也借助疫情期间暴涨的医药需求，为Q1营收增添了助力。然而，在华丽的财报数据背后，难掩1药网持续亏损的财务困局。

身陷亏损困局

尽管营收迅猛增长，但1药网依旧处在亏损中。2020年Q1亏损为1.246亿元，去年同期为1.185亿元，同比亏损有所扩大。纵观1药网近两年的财报，会发现其在近两年都处于亏损状态。2019年净亏损5亿元，2018年净亏损3.8亿元。

1药网的财务亏损，主要原因是销售成本过高。2020年第一季度的财务报表中，净收入15.76亿元，营业成本和支出为16.9亿元。其中，产品消费成本为14.9亿元，占营业成本的93%。1药网营业成本如此高额的背后，是互联网医疗服务平台“高成本、难盈利”的困局。

首先是问诊费用的问题。虽然国内的医疗服务费价格已经比较低，但患者仍然没有支付诊费的意愿，这也就导致了一些一流医院不愿加入互联网医疗模式。

其次，医疗服务平台卖药转化率极低是互联网医疗盈利困难的主要原因。奇虎360公司CEO陈华谈到，互联网医疗从“医”（指医疗服务平台）向“药”（指药品销售）转化的时候，转化率甚至只能达到个位数，其盈利难度可见一斑。

由于这个原因，互联网医疗普遍难以盈利，1药网亏损问题也就不难理解。虽然受益于这次疫情的影响，1药网的经营亏损从去年16.2%降至7.2%，亏损状况有所改善。但1药网想要扭亏为盈，仍面临很大的挑战。

前行不易

互联网医疗除了盈利困难的问题，也深受技术问题、信息问题困扰。1药网组建的“医+药+支付”一站式服务模式，就存在患者电子信息病例难以完整传输的问题，病人可能并不清楚自己的全部病史，因而给医生诊疗造成一定的阻碍。

相较于其他行业，医疗行业更加重视安全问题。如果因为个人信息不够完整，导致医师诊断失误，将对患者的健康造成难以预测的影响。因此，互联网医疗要想进一步发展，患者的病例信息系统必须进一步完善。

此外，互联网医疗市场竞争也非常激烈。平安好医生、京东健康、阿里健康这些互联网医疗巨头一直在争夺市场，力求在互联网医疗市场占得更多份额。相较于这些巨头，1药网虽然起步早，但背后缺乏像阿里这样强力的支持者，在互联网医疗这个堪称“烧钱”的行业，1药网面临的形势更加严峻。

虽然这次疫情使1药网营收暴涨，部分缓解了营收压力。但随着疫情逐渐缓解，医药用品消费步入正常，1药网要继续保持这种营收增势，就面临着更多变数。

同时，在医药企业纷纷入局创新药的形势下，处在亏损之中的1药网未来面临的的挑战只会更加巨大。