排排网名片：多空博弈A股，四月收官后行情怎么走?

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　　昨晚新闻联播+一声令下，送来了创业板注册制来的讯号，在创业板推行注册制与五一假期临近资金博弈等因素的叠加之下，A股三大指数周二宽幅震荡，在经历一轮暴跌暴涨之后，最终收盘涨跌互现。市场成交量放大，两市合计成交6739亿元，行业板块多数收跌，白酒板块强势领涨，北向资金净流入26.04亿元。两市杀跌个股达2921只，上涨个股仅为833只，其中涨停38只，跌停却高达85只。

　　仅剩两个交易日，4月行情即将收官，作为年报和一季报的集中披露期，目前市场最为担心的还是年报、季报披露所带来的“雷”。上市公司迎来史上最差财报季，据不完全统计，本周有1513家公司披露2019年年报，971家公司进行了业绩预告，其中超半数企业预增，但从业绩预告来看，也有部分企业因亏损而触发终止上市条款。

　　多空博弈持续，外资月内扫货500亿

　　上周5个交易日，A股成交额均在6000亿元左右徘徊，维持近期的缩量水平，对未来走势的不明朗预期导致资金不敢贸然出手。行业资金流向来看，主力资金净流出1300多亿元，所有板块呈现净流出。其中，信息技术板块净流出超400亿元，位居首位;此外，工业、医疗保健、金融等板块净流出额亦较多。

　　整体看，作为去年的龙头板块，信息技术近期出现资金撤离迹象。不过根据公募基金一季报公布的持仓来看，持仓比例上升幅度最大的是医疗保健、信息技术和日常消费。从近期的市场表现来看，白酒、消费、农林渔牧、医疗等板块都斩获了不少涨幅，而前期大火的科技仍在震荡调整之中。

　　2月底受海外疫情蔓延和外围市场暴跌影响，A股中断了年后攻势猛烈的“小阳春”行情，不少板块和个股都遭遇了大幅度回调，外资也一度巨额流出。不过值得注意的是，3月底以来，市场开始有所企稳，上证指数、沪深300、中证500和深证成指四只代表大盘的主流指数区间走势图，近一段时间都有明显向上趋势。

　　A股市场持续震荡之下，北上资金夜扭转流向持续加仓，尤其是上周五在A股跌幅较大的情况下，反而净买入额有所增加。从近30个交易日北向资金流向看，在全球流动性最为紧张的3月份，北向资金大量流出，到了4月份，北向资金又开启“买买买”模式。北上资金目前已经连续5周实现净买入，月内净流入547.82亿元。

　　从近期外资连续多周净流入态势来看，外资仍在持续加仓A股，近一周主要流入医药、食品饮料、家电和银行板块，流出通信和非银金融板块。外资虽非A股市场走势决定性因素，但其流向一直是投资者的重要参考指标之一，外资流向也体现出其对A股市场走势的预判。

　　市场行情将会如何演绎?

　　从上个月的最低点至今，美股道琼斯指数反弹已经超过30%，如今该指数离历史最高点大约还有20%的距离。而上证指数至3月19日最低点至今反弹仅约为6.2%。五一小长假即将来临，A股市场一直以来都有“五穷六绝七翻身”的说法，那么，在当前阶段，应该如何看待接下来的市场呢?

　　对此领睿资产研究部认为，A股市场呈现窄幅波动的格局，经历了年初的结构性大涨和疫情冲击下的两轮下跌，当前市场波动率已经明显收敛。目前国内疫情已基本得到控制，尽管零星地区还有反弹，但已无碍大局，海外疫情也呈现逐步稳定的态势，疫情对市场情绪冲击的最大阶段已经过去，后续需观察疫情对经济的实际影响及政策的下一步走向。从政策意图来看，当前领导层对经济以托底为主，自然恢复，不搞刺激，在这一政策取向下，系统性风险的概率较小，经济会进入到缓慢的恢复通道，但对斜率不可预期过高。海外疫情是一个变量，但并不会是核心影响因素。未来一个阶段市场仍将以结构性行情为主，应聚焦于持续景气及景气度正在快速回升的行业和龙头公司。

　　私募排排网未来星基经理夏风光表示，对5月份的行情持略微谨慎的态度。当前市场虽然也有不少利多的因素，比如说蓝筹股的静态估值不高，部分细分行业的韧性比较强，但如果从动态的角度来看，如果下半年疫情在海外不能有效的受控，上市公司总体盈利增速还会进一步走低。市场成功筑底上行的，需要有相应的外部条件，或是增速起来，或是预期好转，现在尚没有明确的好转信号，预计短期内市场还会维持一个震荡的态势。有两类板块可以适当的关注，一是芯片、科技、5G等，这类板块近期调整幅度比较深，其中增速比较确定的龙头个股可以给予关注。二是以银行，证券等为代表的金融板块，同样也是跑输了大盘，悲观预期释放的比较充分，有一定的安全边际，属于是防御型配置品种。

　　和聚投资表示，疫情之下，周期性行业的基本面承压，股价跌幅更大。很多龙头公司深度破净，整体估值水平处于历史底部。但我们可以看到，周期性行业中的龙头公司，竞争优势明显，抗风险能力强，在极端情况下也展现出经营的稳定性。随着国内复工复产节奏加快，财政和货币政策继续宽松，可以预期，国内生产、消费将迎来一轮明显恢复。周期行业的龙头公司有望迎来估值修复的契机。

　　相生资产在排排网路演中也指出，从中长期视角来看，中国股市正在进入新一轮牛市。全球疫情扩散的不确定性下，可继续采取积极防御的投资策略。中国资本市场从疫情控制程度、经济基本面、回报率等方面值得给予更高溢价。全球主要经济体进入全面货币宽松、负利率时代下，中国采取的渐进式宽松政策使得中国资本市场的吸引力变强。短期配置维度可选择低估值、高分红板块，继续配置建筑建材、工程机械等稳增长传统周期行业，以及生猪养殖、必选消费、医药及医疗服务等纯内需板块。

　　成恩资本董事长王璇认为，当前市场在成交量未明显放大前，上证指数将主要在2780-2830区间横盘震荡整理;若上证指数带量向上突破2830-2850压力区间，则将进入前一箱体2830-3050区间运行。未来市场在当前全球经济形势日益严峻的环境下，要关注政府拉动内需投资的“新基建”主题板块(包括传统工程基建、轨交、特高压、5G及工业互联网);技术创新驱动且短期业绩确定性高的云游戏行业;全球政策推动的新能源汽车板块。

　　志开投资首席策略师刘威表示，从基本面角度看，全球陷入衰退的迹象越来越明显，国内因为疫情防控得当，复工率在逐步提升。最近宽松政策不断，直面中小微企业复工复产，非常有针对性，同时各项逆周期政策在不断加码，财政扩张和货币宽松都在陆续落地。从经济数据和政策导向上看，如无意外，二季度起经济增速将逐步向上修复，经济活动的重心围绕保就业开展，考虑到海外疫情对出口的影响，扩大内需是未来经济稳增长的重要抓手，接下来相信更加有力的政策会逐步释放，二季度新旧基建、消费、科技等板块仍有不错的投资机会。

排排网调查：亏400亿还有人抄底，低价股值得买吗?

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　　4月26日，乐视网发布了巨亏113亿的2019年报，年报显示，其2019年归属母公司净亏损112.79亿元。此外，在2018年净资产为负后，乐视网2019年年报再度显示，归属于上市公司股东的净资产为负，加上此前两年的亏损，该公司最近三年净利润已累计亏损高达290亿元左右。

　　在上市10年的时刻，曾经被称为创业板“一哥”的乐视网离最终退市的结局已经不远。在乐视退市即将成定局之下，也给不少投资者敲响了警钟，对A股投资者而言，最害怕遇到的估计就是所购买股票的公司退市，因为这往往意味着“血本无归”。

　　近期，A股市场进入了上市公司业绩披露的密集期，截止到目前已经有2428家上市公司相继披露了2019年年报。而那些在2019年就已经被暂停上市的公司，则是在今年最可能被退市的公司。事实上，2019年被暂停上市的公司共有9家，除了已退市的退市保千，和面临退市的乐视网，还有4家公司也大概率会面临退市，分别是金亚科技、*ST龙力、千山药机和*ST凯迪。

　　财报密集披露期，业绩变脸需警惕

　　根据公司公告、业绩预告、业绩快报，据不完全统计，尚未披露2019年年报的公司中，有5家公司面临退市，24家公司面临暂停上市，33家公司业绩大变脸。而对于2020一季报来说，则有52家公司业绩大变脸。

　　仅次于退市股，投资者最不想碰到的便是可能被暂停上市的公司了，如暴风集团按理其将在4月25日披露2019年年报，但其并没有披露延期披露公告，反而在近期不断披露无法在法定期限内披露年报及公司可能被终止(或暂停)上市的公告。自从2015年5月21日创出历史最高价123.83元/股，其股价便一路震荡走低，截至4月27日收盘，股价只剩2.09元/股，近5年时间，跌去98.2%。

　　除了上述可能被退市，或者被暂停上市的较严重情形外，接下来的一周，那些业绩大变脸的公司，往往也是爆雷股的发源地。根据Choice数据显示，在尚未披露2019年报的公司中，有33家公司2018年是盈利的，却在2019年亏损超过10个亿。

　　而近日，更是出现兆新股份全部董监高集体对年报提出了异议，声明“无法保证”年报所披露信息的真实、准确、完整的奇观。由于业绩连续两年亏损且2019年年报被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，这家公司被实行“退市风险警示”处理，股票简称由“兆新股份”变更为“*ST兆新”。截至4月23日收盘，*ST兆新股价下跌5.06%，报1.5元/股，总市值28.24亿元，年报显示，去年底股东户数为90297户。

　　4月以来，除中勤万信为兆新股份出具了无法表示意见的审计报告;中审亚太、天健、天衡等会计师事务所也分别为宏达矿业、ST华仪、远大控股出具了保留意见的审计报告。根据证券法规定，上市公司应于2020年4月30日前披露2019年经审计年度报告，而今年由于新冠肺炎疫情的突发，证监会指出，对部分确受疫情影响严重的公司，可以延迟披露年度报告。也就是说在未来一段时间，仍然是上市公司年报和一季报披露的密集期，那么，投资者应该如何在挖掘财报行情的时候警惕风险?

　　拉曼资产信评总监张磐向私募排排网介绍，上市公司财务造假的手段很多，但最终目的都是做大资产、做高利润，其实很多企业的造假行为也是有迹可循。比如通过操纵存货及应收应付款，伪造购销合同，通过大额关联交易虚增收入，通过非经常性损益来调节利润，通过研发费用资本化来调减费用、虚增利润。大股东无偿占用上市公司资金而不披露，大股东通过股权质押、资产置换掏空上市公司等等。上述这些造假的手段有些通过公司公开披露的信息能够获知，有些则需要通过对企业所在行业、上下游、经营模式以财务数据，并借助其他工具综合分析。

　　淳石资本执行董事杨如意认为，业绩变脸的企业就是指本来预告很好的，但实际报告出来后业绩很差。不踩雷，只能去挑选各行业龙头股，绩优股，它们违法违规的成本相对垃圾股是很高，也不会去想尽办法、各种手段去抬高股价。所以不碰绩差股，不碰ST和即将ST的股票，就大致避免掉了很多风险。

　　冬拓投资基金经理王春秀指出，受疫情影响，2月、3月很多企业都是没有营业收入的，业绩变脸很正常。对投资者来说，真正重要的是找出那些虽受疫情短期冲击但是核心竞争力不受影响的企业，疫情一旦好转，经营一旦恢复常态，这些企业将会迅速抢占同行市场份额，实现超常规的发展，这些企业也会给投资者带来丰厚的回报。

　　华炎投资基金经理赖燕群表示，投资是一项严谨而具有专业性的事情。投资者应该秉承只赚认知范围内的钱，看不懂的便不要做，努力提升对行业的理解与对财报的分析能力。

　　花式亏损频现，如何看ST股炒作行情?

　　每年岁末年初都是炒作ST股的高峰时期。一些业绩差的上市公司出于对“保壳”的需求，抛出重组计划等利好信息的情况，吸引了一部分资金追随，还有些个股虽然没有推出任何实质性的利好，也有风险偏好高的资金赌其未来可能有利好推出。同时，叠加年报因素，市场对其具有摘帽预期。

　　截至目前，共有96只ST股公布了全年业绩预告，其中预盈公司共有32家，预亏公司有43家，减亏公司有15家。以预告净利润上限进行统计，全年净利润最高的是*ST信通，预计实现净利润上限为18.17亿元，其次是ST冠福、*ST巴士，分别为9.00亿元、6.00亿元。业绩预计亏损的ST公司中，预计亏损金额最多的是*ST盐湖，全年预计最小亏损额为458亿元，其次是*ST利源、ST银亿，预计亏损金额分别为55.00亿元、48.50亿元。

　　在A股市场中，ST股常会有炒作行情，哪种类型的“问题股”有可能存在“乌鸦变凤凰”的机会?低价为王的炒作逻辑是否还存在?对此冬拓投资基金经理王春秀表示，新股发行节奏加快和注册制背景下，ST股壳价值趋于消失，虽然有时候会来一波行情，但炒作垃圾股、低价股的大逻辑已经不存在了，在垃圾股和低价股上浪费时间，得不偿失。

　　淳石资本执行董事杨如意介绍，不要期待乌鸦变凤凰，那是壳很贵的时代，目前中国A股越来越接近注册制，壳将没有价值的，好的公司都是自己上市。另外一个公司从ST到靠自己大翻身变成绩优股，难度实在太高，也没有什么案例。所以就是不碰为妙。

　　拉曼资产信评总监张磐认为，对于ST股，炒作行情主要来自于 “摘帽”预期，但要辨清其扭亏的真正原因，不少ST股为了摘帽，通过经常性收益、重组等方式扭亏。也存在一些ST股，可以通过自身的经营改善与企业基本面的好转来获得摘帽机会。“乌鸦变凤凰”的方式大致有三种，有些企业是通过优质资产注入的方式得到改善;还有一些企业所处行业为周期性行业，在盈利周期，其盈利状况会得到改善;其他一些科技企业，可能其前期培育孵化的项目，在当下时间节点开始盈利，这也是需要引起投资者关注的。

安值投资：A股有较高安全边际 长线价值凸显-私募直营店

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　　A股即将迎来五一小长假，对于投资者来说，应该持币还是持股过节?为什么?二季度仅剩下最后两个月，您认为当下哪些行业板块更具备投资或布局价值?

　　安值投资在接受私募排排网采访时表示，4月27日A股以2812点开盘，预计五一前的四个交易日仍会保持区间震荡的状态，向上和向下的空间都较有限，又正值公司财报披露密集的时候，市场仍可能保持较为谨慎的状态。结合历史经验判断，临近小长假前，市场的交易热情较为平淡，投资者的心理更倾向于落袋为安，短期来看机会较小。长期角度来看，A股市场目前处于一个低估值的状态，下跌有较高的安全边际，长线价值投资者可以积极布局。

　　随着国家的货币政策不断宽松，银行固定利率低，余额宝的7日年化收益率也跌破2%，财富被不断稀释，手头上的现金会变得越来越不值钱。从大趋势上看，货币政策还将继续宽松下去，相较于持股，持币可能是一个比较没有优势的投资策略。建议投资者们可以在资产配置时，流出一部分现金用于响应政策号召促进消费，其他的资金可以进行权益类投资以获得一个长期可观的收益回报，货币政策宽松，释放出的钱最终会陆续地流入股市中。对于有投资目标且较为专业的投资者，可以选择直接进入二级市场进行投资;对于还未形成成熟的投资逻辑、没有丰富的投资经验的投资者而言，选择专业的机构进行投资可能是更好的选择。

　　对于二季度投资机会，随着国内疫情逐渐好转，加上我国2020年全面脱贫的目标，消费板块在接下来会较有投资的价值，尤其是前期受疫情压制的优质滞涨板块，包括餐饮、免税、机场等板块。从中长期来看，科技仍是主线，考虑到科技板块目前的估值已经过高，可以筛选出高性价比的子板块进行布局。例如在5G新一轮的周期催化下，硬件、软件都有望迎来新一轮景气周期。同时，由于A股整体处于底部，未来上升的空间较大，券商板块将是未来引领牛市重要的板块之一，有一定的布局价值。

16家上市公司遭调查! 投资者如何避免踩雷-私募排排网

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　　近日，瑞幸咖啡财务造假事件仍在持续发酵，中概股一时间也因此风声鹤唳。造假风波后，瑞幸股价一泻千里。4月7日晚间，瑞幸宣布停牌。截止北京时间4月27日，瑞幸咖啡市值为11.05亿美元，较3月最高峰的110多亿美元已跌去近九成。

　　2019年5月，瑞幸成功登陆纳斯达克，从创立到赴美上市仅用18个月，创造了最快IPO纪录。截至2019年底，瑞幸吸引了超过190家机构投资，2020年初市值一度达到125亿美元，这和在中国深耕了20年拥有肯德基、必胜客等快餐品牌的百胜中国不相上下。而不到一年的时间，瑞幸公告称，公司COO刘剑及其团队从2019年二季度到四季度伪造交易22亿元，这意味着瑞幸上市后所有财报数据均为作假，几乎成为上市后最快曝出财务造假的公司。

　　财务造假虚增利润，16家上市公司遭调查

　　财务造假在A股市场中也是经常出现，根据数据显示，近一年多来，已有22家上市公司因财务造假被立案调查，18起典型案件领了罚单，6起财务造假涉嫌犯罪案件被移交公安机关。统计显示，2019年以来至今年1季度，160多起上市公司及相关主体信息披露违法案件，不少涉及财务造假，2020年以来，16家上市公司披露收到立案调查通知书。4月中旬以来几乎每天1家。

　　部分上市公司无视投资者利益，连续多年有组织造假，如康得新连续四年虚增利润;航天通信重组标的智慧海派为兑现重组承诺实施造假;獐子岛财务数据严重失实，大股东和实际控制人资金占用、违规担保，严重损害上市公司和中小股东利益;盛运环保为盛运集团及其关联方提供三十多亿元担保未依法披露;天翔环境实际控制人隐瞒关联关系，累计二十亿元关联交易未依法披露，新光圆成、辅仁药业也存在类似情况等。

　　上周五证监会再次发声，将严厉打击上市公司财务造假，并点名索菱股份、龙力生物、东方金钰、藏格控股四家财务造假的上市公司。索菱股份现名“*ST索菱”，根据公告显示，公司披露的2016年、2017年、2018年年度报告存在虚假记载，连续3年共虚增利润逾8亿元，且2017、2018连续两个会计年度经审计的净利润均为负值。

　　根据规定，若其正式披露的2019年度经审计的净利润继续为负值，或公司2019年财报继续被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，公司股票将于2019年年报披露之日起停牌，深交所将在停牌后15个交易日作出是否暂停股票上市的决定。目前，投资者向*ST索菱索赔的程序已经开始。

　　龙力生物现名“*ST龙力”，2019年5月15日起已经暂停上市。公司因2017年、2018年连续两个会计年度经审计的净资产为负值，且两个年度财务报告被出具了无法表示意见的审计报告被暂停上市。若2019年年报出现触及强制终止上市情形，交易所将在公司2019年年报披露后15个交易日内作出是否终止公司股票上市的决定。

　　藏格控股虽然2019年年报与2020年一季度均预盈，但根据公告显示，藏格控股存在的违法事项包括：虚増营业收入和营业利润、虚增应收账款和预付账款、隐报大股东占用上市公司巨额资金这三大项，在2017年和2018年分别虚增利润总额1.28亿元和4.77亿元。

　　近期，宜华生活“存贷双高”也受到了交易所的关注，并因涉嫌信息披露违法违规而被立案调查。饱受市场质疑的宜华生活，账面货币资金几十亿元，却没有任何利息收入，借款和债券余额50多亿，产生了大量财务成本，一年间股价缩水57%，截止4月27日收盘，最新报价2.03元/股，与2015年高峰时相比已经跌去约90%。

　　如何避免踩雷“财务问题”企业?

　　投资者如何才能避免踩雷“财务”问题企业?严打财务造假对A股生态影响如何?

　　拉曼资产信评总监张磐介绍，很多公司出于美化报表、粉饰业绩的目的会对财务报表进行修饰、甚至财务造假，在研究企业的时候，要结合公司的管理行为、经营行为、财务行为综合分析，利用财务数据横向、纵向多维度考量。以债券市场爆雷的几家上市公司发行人为例，普遍存在很多为人诟病很久的“疑点”，比如二康的“大存大贷”行为。很多财务数据在经过横向、纵向对比后，投资人可以发现数据本身经不住推敲。这个时候，投资者就应该放弃“渣男”们可能“浪子回头”的错觉，坚决予以回避。

　　张磐还指出，严打财务造假能从源头保护的投资者合法权益，给投资者提供一份干净、真实的财务报表，为投资者决策提供科学依据，同时，有利于维护市场规则及法律尊严。活跃的二级市场有利于一级市场持续融资，而纵容发行人财务造假，代价是A股生态环境的破坏，以及市场发展的不可持续。在A股上市的上市公司公司债爆雷发行人中，存在财务真实性瑕疵的机构比比皆是，造成的后果也十分严重。正是由于这些发行人通过财务造假，欺诈发行债券，导致同类型公司的发债融资困难，遭到投资者的集体抛弃。

　　淳石资本执行董事杨如意在接受私募排排网采访时表示，投资者必须拥有足够的专业能力，专业能力养成就需要各位投资者自己花时间去学习财务，金融、各行业专业知识。越专业，越难以踩雷。严打财务造假本身对A股影响不大，关键是后续措施跟上了没有，如果还是罚酒三杯，不让造假的人承担投资者损失，造假成本还是那么低的话，难以改善投资环境。

　　华炎投资基金经理赖燕群表示，一方面投资者应该提升自身分析财报的能力，另外一方面，应该对有意向的投资标的做一个较为详尽的研究，避免过于轻率做投资决策;严打财务造假对A股生态有一个积极的意义，打击违法犯罪行为，对一些好的上市公司及市场投资者来说都是福音。

　　冬拓投资基金经理王春秀认为，财务有问题的企业都有一些共同的特点，比如现金流量表中经营现金流量净额常年小于净利润、购建固定资产无形资产和其他资产的现金支出巨大、自由现金流常年为负;比如资产负债表中应收账款巨大、大存大贷、其它应收款巨大、在建工程巨大;比如利润表中毛利率、净利率显著高于同行却没有令人信服的解释等等。远离这些问题股就可以避免踩雷了。(私募排排网)

私募直营店：指数基金有哪些类型?

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　　指数基金有哪些分类?

　　1.场内指数基金和场外指数基金

　　场内交易的指数基金就是场内指数基金，主要代表是ETF基金，需要有股票账户才能买。比如华泰柏瑞沪深300ETF，就是最常见的ETF基金。而我们平时在支付宝、理财通能买到的指数基金，就是场外交易指数基金。

　　从交易成本来看，场内交易指数基金的交易费用为券商股票佣金，场内交易型指数基金的交易费用为基金申购费和赎回费等。通常场内指数基金的交易成本更低一些。

　　2.量化增强型指数基金和被动型指数基金

　　增强型指数基金，是运用量化模型对指数进行增强操作，不完全跟踪指数的表现，基金经理有发挥的余地，而被动指数基金没有增强效果。

　　市场上的增强型指数基金，大部分起到了增强效果，最终收益比普通指数基金要好。当然增强型基金的管理费等各项交易成本也要高一些。

　　3.宽基指数基金和行业指数基金

　　宽基指数基金代表的是单个市场的表现，例如沪深300指数基金、中证500指数基金。而行业指数基金，一般投资只某个行业的股票，比如中证证券指数或者银行指数。一般来说，行业指数基金的风险波动比宽基指数基金要大一些。

私募排排网：A股震荡探底，私募买入这类公司避险!

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　　上周指数承压回调，市场冲高回落，虽然整周表现较为平淡，但个股活跃度较高。目前国内疫情已经基本得到控制，在海外疫情仍然严峻的背景下，很难说拐点已至，市场情绪仍然随着疫情的发展产生波动。不过随着新冠病毒的高峰逐渐过去，经济复苏将成为下半年的主基调，未来的市场仍将趋向乐观。

　　截至上周五收盘，上证指数周跌1.06%，中小板指周跌1.33%，创业板指周跌0.84%。行业涨跌互现，休闲服务、农林牧渔、食品饮料、商业贸易及家用电器等大消费板块涨幅居前，顺周期行业依然较为低迷，科技板块再度下挫回吐前期涨幅。为了扩大内需，国内对新能源车的利好政策不断，发布关于新能源汽车免征车辆购置税有关政策的公告延长对购置的新能源汽车免征车辆购置税。

　　目前市场估值分化严重，金融地产处于低位，消费、医药、科技等板块估值趋向泡沫化。由于本周是4月的最后一个交易周，加上A股即将迎来5天小长假，面临外围因素的不确定性，在操作上本周将趋于谨慎。

　　私募排排网组合大师数据显示，截至4月17日，股票私募整体仓位指数为72.73%，环比上周加仓了3.98个百分点，其中53.10%的私募仓位超过8成。分规模来看，头部私募和成长型私募操作出现分歧，50亿以上的头部私募仓位指数为65.65%，仓位较上周下降了7.67个百分点，主要是仓位超过8成的私募占比下降至一半以下;规模10亿以下的成长型私募仓位指数为70.56%，较上周加仓了7.64个百分点，5成以上私募占比超过7成。

　　私募排排网组合大师数据显示，从持仓行业的分布情况来看，信息、金融、医药、消费最受股票私募青睐。而且与2019年相比，2020年来股票私募一直在不断加仓，仓位提升非常明显，主要加仓信息和医药两大行业，另外在工业和能源行业减仓较为明显。

　　从市场关注的私募来看，林园投资、高毅资产、景林资产三家私募受到市场上众多投资者的关注与搜索，在关注量与搜索量上均居于全市场前三。钱伟、冯柳、但斌则是上周最受投资者关注的三大私募基金经理，其中冯柳与但斌分别来自高毅资产与东方港湾，钱伟则是万方资产的基金经理。在钱伟管理的9只基金中，有8只实现盈利，代表产品“万方稳进1号”今年以来更是在1697只产品中排名前三。

冯柳、王亚伟、林园等明星基金经理最新持仓曝光!

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　　私募机构由于仓位灵活，其投资动向也往往颇受市场，从年报与季报更是可以窥见其调仓路径。

　　截至4月24日，A股有超过600家上市已经如期披露一季报。从私募排排网统计的数据来看，有至少220只私募产品出现在上市公司前十大流通股东，持股市值达346亿元。截至最新数据，高毅资产旗下的“高毅邻山1号远望”在一季报共 出现在 10 只股票的前十大流通股东之中，“高毅晓峰2号致信基金”出现在4家上市前十大流通股东;明汯投资旗下的“明汯价值成长一期”也出现7家上市公司前十大流通股东。成泉资本、淡水泉、源乐晟同样现身多家上市前十大流通股东。

　　从持仓的行业来看，私募尤为亲睐电气设备、医药生物、计算机、化工等板块，无论是持有个股数量，还是持股市值分布来看，均处于市场前列。从持股规模上看，一季度末私募基金持仓市值超亿元的有73家公司，其中隆基股份、紫光股份、沃森生物、顺丰控股、完美世界5家公司私募持仓市值超10亿元，另外，片仔癀、索菲亚、漳泽电力、厦门象屿、生物股份、本钢板材、丽珠集团、歌尔股份、东方财富、辰安科技等公司获私募持仓市值超5亿元。

　　在私募新增持股中，完美世界的持股市值居于首位，东方财富、美锦能源、紫天科技、回天新材、神州信息也获得不少私募的增持或新进。高毅资产旗下“高毅邻山1号远望”就在一季度新进完美世界，并成为其第六大流通股东，最新持股数量达2150万股。

　　高毅资产现身16家上市公司

　　从已经披露的一季报来看，高毅资产不仅现身多家上市公司，持股市值同样处于行业前列。高毅资产冯柳执掌的“高毅邻山1号远望”现身10家上市公司的前十大流通股东;邓晓峰掌舵的“高毅晓峰2号致信基金”与“锐进四十三期高毅晓峰投资信托”也出现在4家上市的前十大流通股东榜;由孙庆瑞担任基金经理的“高毅庆瑞6号瑞行基金”则新进密尔克卫第六大流通股东。

　　冯柳掌舵的“高毅邻山1号远望”出现在10家公司的前十大流通股东榜中。其中完美世界、回天新材、天山股份、厦门象屿、楚江新材是一季度新进个股，占总股本比例均超1%。一季度冯柳还增持了紫光股份、利尔化学，其中紫光股份的期末参考市值已至24.02亿元。利尔化学是“高毅邻山1号远望”2019年三季度新进个股，公司主要从事氯代吡啶类、有机磷类、磺酰脲类、取代脲类等高效、低毒、低残留的安全农药的研发、生产和销售。在2019年三季度新进后，利尔化学在2019年四季度、2020年一季度连续获得高毅邻山1号青睐。不过从2019年4月1日到2020年4月24日，利尔化学股价微跌3.10%。

　　一季度冯柳减持顺丰控股400万股，还减持好想你270万股，大幅减持医药股丽珠集团。丽珠集团是在2019年一季度获“高毅邻山1号远望”新进，此后冯柳连续3个季度加仓丽珠集团，期间持股比例最高增至3.37%，不过今年一季度丽珠集团首次遭“高毅邻山1号远望”减持，减持之后仍持有1500万股。“快递一哥”顺丰控股也遭到“高毅邻山1号远望”减持，该股票为去年四季度新进，今年一季度就遭遇减持。不过由于疫情期间大部分快递业务受到影响，顺丰控股业绩表现亮眼，快递收入同比增速超30%，远远超过其他A股快递公司，一季度顺丰控股的股价也是上涨27.02%。

　　高毅资产旗下基金经理邓晓峰的两只产品在一季度共计出现在承德露露、特宝生物、福斯特、迈克生物、黔源电力5家上市公司前十大流通股东。除了黔源电力、特宝生物为新进外，邓晓峰还增持了95万股的迈克生物，承德露露、福斯特则遭遇减持。其中特宝生物还是今年上市的次新股，不够该股票同时获得“中信信托锐进45期高毅晓峰投资”和“高毅晓峰5号致信基金”两只基金的买入。

　　高毅资产孙庆瑞一季度的操作路径也得以曝光，一季度孙庆瑞新进增持密尔克卫，“高毅庆瑞6号瑞行基金”成为第十大流通股。

　　从持股市值来看，高毅资产旗下产品持有的紫光股份、顺丰控股、完美世界、丽珠集团等12只个股的期末市值均超过1亿元，持有的回天新材、利尔化学、紫光股份等11只个股占总股本比例均超过1%。根据私募排排网数据，截至一季度末，高毅资产近五年股票策略收益成功实现翻倍。

　　淡水泉一反常态减持歌尔股份

　　在已经公布的上市公司一季报中，淡水泉旗下共计2只基金现身洁美科技、歌尔股份与濮阳惠成3家公司前十大流通股股东名单。其中洁美科技是淡水泉看好的公司之一，旗下的“淡水泉精选1期”与“平安信托-投资精英之淡水泉”分别新进141.14万股和146.70万股，持股比例0.55%和0.57%，分别位列第十和第九大流通股东席位。

　　洁美科技的主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售。4月15日洁美科技披露一季报，公司2020年一季度实现营业总收入2.7亿，同比增长44.5%;实现归母净利润4718.1万，同比增长166.9%。对于业绩增长的原因，洁美科技表示主要受益于电子信息行业景气度持续走强等。

　　一季度洁美科技股价上涨3.41%，除了淡水泉两只基金为新进外，第五至第八大流通股东也均为新进。洁美科技前十大流通阵容强大，第一大流通股东是陆股通香港结算有限公司，一季度继续增持。基本养老保险基金三零三组合，QFII挪威银行，以及私募都均现身前十大流通股东。

　　化工股濮阳惠成在一季度获也获得“淡水泉精选1期”增持或新进。“华润信托·淡水泉平衡5期”新进为公司第五大流通股股东，“淡水泉精选1期”则继续增持濮阳惠成，并成为第四大流通股东。“淡水泉精选1期”首次现身公司前十大流通股股东是在2018年二季度，2019年一季度曾退出，2019年二季度再次新进前十大流通股东。

　　虽然淡水泉对苹果概念股歌尔股份亲睐有加，但是一季度“淡水泉精选1期”减持歌尔股份345.92万股，仍持有3,273.85万股，持有市值5.37亿元。在此次小幅减持之前，淡水泉已经连续6个季度持股数量保持不变。

　　淡水泉专注于成长风格股票的挖掘，发行的产品大多也以成长策略基金为主。淡水泉掌门人赵军曾在透露投资秘诀时表示，要敢于利用市场的恐慌情绪进行逆势布局，才能实现超越市场的投资收益。根据私募排排网统计，截至4月26日，淡水泉年内已经备案49只产品。

2020年一季度中国私募基金行业研究报告-股票策略篇

　　2020年一季度中国私募基金行业研究报告-股票策略篇

　　来源：私募排排网资讯频道

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　　2020年一季度，全球市场迎来超级大波动。受全球疫情的影响，全球各大金融市场价格都迎来剧烈波动，国际原油价格受市场供需失衡的影响，最低跌至20美元一桶，伦金价格最高涨至1800美金每盎司。美股三大指数也是迎来2008年以来的最大挑战，其中美股因跌幅巨大，而短时间内发生向下熔断。在此影响下，A股也未能幸免。首先春节后第一个交易日，受国内的疫情影响，A股当天出现千股跌停，而第二天市场开始触底反弹，创业板指数从最低点1769点最高反弹至2293点。最高涨幅接近30%。随后受国际疫情的影响，A股三大指数再次探底，沪指最低跌至2646点，距离2638点只有8个点的距离。季度末最后几个交易日，指数出现一定的止跌，沪指收盘站上2750点。指数涨幅方面，2020年一季度三大指数分化较大，其中沪指、深成指、上证50分别为-9.83%、-4.49%、-12.20%。而创业板指数则大涨4.10%。

　　股票策略收益方面，2020年一季度表现最好的是管理期货策略，收益高达5.27%，八大策略排名第一，而股票策略指数收益率为-3.37%，和同期沪深300指数的-10.02%相比，好于市场基准指数。

　　展望2020年二季度，最困难的阶段已经过去，在全球央行大放水的背景下，权益类资产在二季度或者下半年，有望成为资金配置的唯一选择。

　　一、A股市场与股票策略表现

　　1、二级市场表现

　　2020年，A股市场上下波动加大，从形态上来看，呈现出一个W形态。首先，1月份春节前夕，市场延续着去年12月份以来的涨势，随后春节后的2天，市场出现了快速的探底走势，随后整个2月份市场迎来较大幅度的上涨，创业板指数突破2000点并创去年以来的新高，最高接近2300点。进入3月份，国际疫情大爆发，A股在此影响下，也再次出现暴跌走势，其中沪指跌破春节后第二个交易日的最低点，最低跌至2646点。创业板指数走势较强，并没有跌破春节后第一个交易日的最低点。指数涨幅方面，2020年一季度，沪指、深成指、上证50分别为-9.83%、-4.49%、-12.20%。而创业板指数则大涨4.10%。

　　板块方面，一季度的科技板块冲高回落、医药板块、基因测序以及口罩、呼吸机等个股涨幅居前，其次，由于疫情影响，部分消费个股业绩大涨，股价也屡创新高。

　　图1-1：2020年一季度各主要指数收益率(%)

　　来源：私募排排网资讯频道。

买入定增计划的股票有超额收益吗?

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　　买入定增计划的股票有超额收益吗?

　　除了直接参与定增产品的投资之外，关于发行定增预案的上市公司股票是否会有超额收益，也是不少投资者关注的问题。发行期超额收益，是指从董事会预案日在二级市场买入定增标的股票，在发行后首日卖出获得的相对于大盘的超额收益。

　　按照上市公司定增的目的划分，定增可以分为项目融资、融资收购资产、补充流动资金、资产注入、配套融资、壳资源重组、引入战略投资者等，其中项目融资和收购资产为主要的目的，占到近将近80%。

　　根据对过去十五年A股定增的统计数据显示，定增股票发行期通常都有超额收益，其中壳资源重组和引入战略投资者的定增类型超额收益最为明显。但壳资源重组的股票公布预案后会直接连续涨停，二级市场较难参与，引入战投、补充流动资金、项目融资为目的的定增董事会预案日股价表现一般不会出现明显异动。

　　按照定价方式来划分，定向增发可以分为定价定增和竞价定增，而定价定增按照定价基准日的不同又可分为董事会预案日定价和发行首日定价。定价基准日是董事会预案日还是发行日，超额收益差距很大。董事会预案日定价，价格已经锁定各方利益形成一致，有利于股价上涨。发行日才定价的定增标的，董事会预案后相当于未锁价，股价有抑制作用，发行期间参与较难获得超额收益。

私募直营店：货币基金有没有风险?

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　　任何投资都是有风险的，即使储蓄其实也是有风险的。不过在所有基金产品中，货币基金风险和收益都最低 。货币基金是所有基金里风险最低的，和银行存款差不多，资金进出还比存款方便。当然收益率也比较低，比存款利率高些，做的好的基金能有存款利率的三到四倍高。

　　货币基金面临的主要风险：

　　我国货币基金的监管基本围绕货币基金的两大风险：一是投资组合风险，二是流动性风险。

　　投资组合风险

　　投资组合风险是指基金资产净值的大幅下跌，利率飙升、信用事件均会引发投资组合风险;流动性风险是指基金管理人未能及时变现基金资产以应对投资者的赎回申请。

　　流动性风险

　　流动性风险产生的直接原因是投资者集中赎回，资产价格下跌、机构投资者流动性紧张以及基金收益率的相对下降均可能导致投资者的集中赎回。巨额赎回一旦发生，往往具有自我实现的特性，形成“资产价格下跌->集中赎回->基金资产抛售”的恶性循环，最终引发全面的流动性危机。

　　货币基金是几级风险：

　　1、按风险类型可以划分

　　高风险等级基金类型

　　标准股票型基金、普通股票型基金、标准指数型基金、增强指数型基金、偏股型基金、灵活配置型基金、股债平衡型基金共7个三级类别。

　　划分为中风险等级的基金

　　偏债型基金、普通债券型基金(二级)共2个三级类别。

　　划分为低风险等级的基金

　　长期标准债券型基金、中短期标准债券型基金、普通债券型基金(一级)、保本型基金、货币市场基金(A级)、货币市场基金(B级)共6个三级类别。

　　2、按风险得分可分为5类

　　一般按照基金平均股票仓位和业绩波动率两项指标计算风险得分，然后求均值得到基金产品的风险得分：

　　风险得分>5 高风险 股票型基金

　　风险得分≥4.5 较高风险 股票型基金、混合型基金;

　　风险得分3.5--4.4 中风险 混合型基金、债券型基金;

　　风险得分2.5--3.4 较低风险 混合型基金、债券型基金;

　　风险得分<2.5 低风险 中短债基金或货币市场型基金。

安值投资：茅台仍然是好的价值投资选择-私募排排网

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　　疫情冲击国内经济，但是消费券让原本被疫情压制的消费力迅速抬升。有经济学家表示，按全国总计发放2400亿元消费券计算，消费券或让社会消费品零售总额的同比增速超过8%。统计数据显示，在过去一个月以来，全国数十个城市陆续向居民发放消费券，餐饮、零售、旅行等行业拉动效果明显。促消费，扩内需，消费类股票率也是成为复苏概念股，受到公募基金的青睐与布局。

　　截至2020年一季度末，基金前50大重仓股主要集中在消费品及服务、信息技术和医药三个行业，其中就包括白酒板块的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业等。贵州茅台还是公募第一大重仓股，截至今年一季度末，共有1003只基金重仓持有贵州茅台，持仓市值高达429亿元。

　　4月22日贵州茅台再度创出上市以来的新高水平，打消了市场对贵州茅台价格见顶的担忧情绪，更有在券商近期的研报中，已经将贵州茅台的最高目标价上调到了惊人的1519元/股。目前消费并未完全恢复，为何贵州茅台股价率先创出历史新高?在经历了3月份的普跌行情之后，消费板块再度受到热捧，但是消费行业中各子板块也呈现较大分化，如何看待消费行业的长期投资价值?

　　对于茅台股价创出新高的原因，安值投资在接受私募排排网采访时表示，是如下原因所致：

　　1) 净利润创新高，分红多

　　根据4月21日夜间贵州茅台发布的年报，2019年贵州茅台完成茅台酒及系列酒基酒产量7.5万吨，同比增长了6.88%。实现了888.54亿元的营业总收入，同比增长15.10%;营业利润为590.41亿元，同比增长14.99%，其中归属于上市公司股东的净利润为412.06亿元，同比增长17.05%。贵州茅台拟订了以下的利润分配预案：以2019年年末总股本12.56亿股作为基数，对公司的全部股东每10股派发现金红利107.25元(含税)，共分配利润213.87亿元，剩余945.06亿元留待以后年度分配。贵州茅台的每股派发现金红利数额刷新了A股市场每股派现记录。

　　同时茅台公布了2020年三大经营目标：一是实现营业总收入较上年度增长10%左右;二是完成基本建设投资 53.71 亿元;三是安全生产实现“双百双零三低”，环境保护符合国家规定要求。茅台目前的公司产品结构升级和直营比例的持续提升，2020年有望达到或者超过其经营目标，贵州茅台未来的股价仍有上升的趋势。基本建设投资的增加，可以帮助公司更有效的增加产量，也可以帮助公司提高销售均价，达到量价齐升的效果。

　　2) 仍然是好的价值投资选择

　　股神巴菲特认为，如果非要用一个指标进行选股的话，会参考ROE(净资产收益率)，ROE常年能保持在20%以上的公司通常而言都是好公司。2019年贵州茅台的摊薄ROE为30.30%，加权ROE为33.09%。根据Wind上的数据显示，贵州茅台近十年的平均ROE为33.93%，且始终保持在20%以上。

　　来源：东方财富

　　对于拥有价值投资思路的投资者而言，茅台常年比较好的ROE是比较理想的价值投资标的。ROE(净资产收益率)是衡量股东资金使用效率的重要财务指标，该指标反映了股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益也越高。根据净资产收益率的计算公式，净资产收益率=销售净利润率X总资产周转率X权益乘数，贵州茅台的净利率一直维持在45%-55%之间，正是这样的高净利率给茅台带来了25%以上的ROE。

　　3) 没有更好的投资标的，资本投资点枯竭

　　由于今年的疫情，很多行业受到了这一黑天鹅事件的影响，消费行业也是受影响较大的行业之一。受疫情和原油价格大战的影响，美国股市罕见出现了多次熔断，中国的A股市场整体行情也受到了一定的影响。很多国内外投资者手头上有资金却不知道该选择怎样的标的进行投资，可能就会选择近几年表现较好的白酒业龙头贵州茅台进行投资。对茅台股票的追捧也可以看出目前市场上优秀的投资标的较少，资本投资点短时间内较为枯竭。

　　至于消费股的投资价值，安值投资认为大消费行业因为大众认知度较高，抗周期性强，能抵御技术革命冲击，具有高复购性等优势，是很多投资人最爱的板块之一，也是牛股的集中地。

　　从宏观角度上看，2020年是我国决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚之年，我国要实现国内生产总值比2010年翻一番的目标。通过GDP=最终消费支出+资本形成总额+货物和服务净出口的公式可以看出，为了实现GDP的增长，消费支出增长是很重要的。所以国家为了达到政治目标以及让经济从疫情的影响下可以回暖，国家需要出台刺激消费政策，利好整个消费板块。证券报不完全统计，截至 4 月 1 日，已经有30 个城市发放了消费券以推动消费，发放金额从千万元到数亿元不等。其中据杭州市商务局统计，开放申领消费券的 6 天内，兑付政府补贴 的6695 万元已带动当地消费 9.49 亿元，乘数效应接近 15 倍。尤其是对文旅餐饮等受疫情重创的行业，各地陆续出台的消费激励政策可以起到对他们的扶持效果。

　　另一方面，随着武汉解封和国内疫情逐渐的好转，短期投资者对消费板块的情绪有所修复，风险偏好也会有一定的修复。同时因为疫情的好转，带来了报复性消费的可能性，前几个月的时间抑制了很多人的消费欲望，之后出现的报复消费现象在一定程度上是帮助消费行业整体快速回暖，使其重新受到热捧。中长期来看，受新冠疫情的影响，对消费板块有一定的结构型调整，例如商业零售板块，传统的商业销售受到电商的影响较大，直播销售这种新形式对很多超市百货造成了冲击，转型不成功的公司很容易因此一蹶不振。疫情带来了行业格局的变化，而这种变化就会带来价值的再生，消费行业整体的成长潜力大，较其他行业具有长期投资的价值。

　　此外，进入四月份，北上资金大改3月份大规模流出的情况，大规模的外资流入A股市场。之前因为受到美股暴跌的影响，很多外资流出为了换取现金，随着中国国内疫情的好转，北上资金又重新选择流入，首先会选择在国际市场较有特色和竞争力的食品饮料行业，尤其是独具中国特色的白酒行业。因此，北上资金的大量流入一定程度上也利好消费板块的中长期发展，给予了行业足够的信心。

　　在子板块的选择上，因为人的基本需求和生活习惯，必选消费品的稳定性要强于可选消费品，投资选择上可以主要关注食品饮料、医药生物等这样的刚需子版块。在板块内的个股选择上，由于子版块内呈现较大分化，主要原因与公司内部的结构和销售毛利率等财务指标有关，建议选择行业内的龙头公司作为优先考虑的投资标的，例如食品饮料行业中的贵州茅台和海天味业等龙头公司。

私募排排网：24个交易日涨190%，农业股逆市崛起?

　　私募排排网：24个交易日涨190%市盈率600倍，农业股逆市崛起?

　　随着国内的基本面环境逐步回暖，A股市场投资者的恐慌情绪逐渐散去，虽然市场依旧处于震荡之中，但不少个股已经抹去了疫情冲击以来的大部分跌幅，甚至有部分个股逆市创出股价市值新高。

　　在周三的市场中，涨停个股数将近百只，农林牧渔、食品饮料等防御性板块表现强势，农林牧渔板块内农发种业、丰乐种业、荃银高科、禾丰牧业、大北农、金健米业等多股涨停;食品饮料板块内也有黑芝麻、爱普股份、承德露露、妙可蓝多、金字火腿等也纷纷涨停。

　　而在周四高开低走的A股中，防御性板块依旧表现强势，农林牧业、国防军工、医疗器械的防御性板块逆市领涨，金健米业、神农科技强势拉升，丰乐种业、隆平高科等跟涨，而RCS、电子制造、半导体等科技股领跌。

　　金健米业涨幅190%，农业主题基金逆市崛起

　　由于近期的亮眼表现，农业股成为了市场关注的焦点，4月23日，金健米业盘中再度封上涨停版，自3月19日至今，金健米业累计上涨幅度已达190.14%，并多次登陆上交所龙虎榜。巨大涨幅之下也引发多发关注，仅4月22日，公司接连发布了收到上交所和湖南金霞粮食产品的问询函。

　　4月22日盘后数据显示，4月20日至4月22日期间，金健米业累计偏离值达21.79%，累计成交金额高达63.58亿元。4月22日，金健米业当日涨停，成交额达27.11亿元，换手率40.57%，振幅19.70%。从盘后数据来看，广发证券上海东方路营业部买入1.26亿元，位列买入第一席位;兴业证券深圳侨香路营业部卖出4873.96万元，位列卖出第一。

　　从同行业上市公司平均水平来看，金健米业目前的市盈率和市净率水平依旧显著高于平均水平。截止4月22日，金健米业目前市盈率已达566.99，远高于同行业14.67-48.24的平均水平，而4月23日，金健米业市盈率已达623.49。

　　受益于农业板块的良好表现，今年以来股市宽幅震荡，多只农业主题基金却逆市崛起，涨幅居前，最高以赚近20%，年内平均收益7.87%，将近九成农业主题基金斩获正收益。根据近期公布的公募一季报来看，大多农业主题基金青睐热门生猪养殖类农业股，例如猪企龙头牧原股份、温氏股份、新希望，除此之外，大部分还持有正邦科技、大北农等。

　　从行业板块来看，数据显示，申万一级28个行业中，出现主力资金净流入的有10个行业板块，其中农林牧渔、食品饮料、化工行业主力资金净流入金额居前，分别净流入32.79亿元、32.11亿元、3.85亿元。昨日，农林牧渔板块内11只个股主力资金净流入金额超过1亿元，其中大北农主力资金净流入7.45亿元，丰乐种业、隆平高科、正邦科技主力资金分别净流入2.46亿元、2.41亿元、2.20亿元。

　　两市主力资金净流入超过1亿元的个股共有52只，农林牧渔、食品饮料这两个板块内的个股占据超过3成。从主力资金显著净流入的农林牧渔和食品饮料行业可以看出，市场资金对防御性板块尤为青睐。

　　农业板块行业延续性如何?

　　对于农业股的投资机会，鑫然投资研究部介绍，最近两年非洲瘟猪、草地贪夜蛾、蝗虫灾害接踵而至，种植、养殖链条承压。今年爆发的新冠疫情更是带来不确性，虽然世界粮食库存处在高位，从世界范围来看，2019年玉米、小麦和稻谷的库消比均处于历史较高位置，但分布是不平衡的，其中2019年末世界玉米库存的41.4%、小麦库存的51.6%、稻谷库存的67.3%在中国，除大豆外，中国口粮自给率均为97%以上。海外疫情以来，多个国家限制粮食出口，对主粮对外依存高的国家可能面临粮食危机。

　　鑫然投资研究部还指出，受新冠疫情影响，部分行业的一季报乃至二季度业绩继续受到负面影响，因为疫情的不确定，资金也存在从不确定性品种转向确定性品种的配置需求。农业板块作为“内需”+“刚需”的行业属性，在宏观环境波动风险下，获得价值重估，彰显配置价值，继续看好农业板块。

　　领睿资产研究部认为，农业板块近期的强势应与部分言论认为可能会产生粮食供给问题有关，我们认为发生的概率不大，部分小品种因为供给问题存在涨价的可能，主粮供应较为充足。农业板块的上涨更多的是情绪驱动，基本面支撑力度并不大。

　　巨泽投资董事长马澄表示，近期农林牧渔和食品饮料个股受到资金青睐，其主要逻辑有四点：一是全球疫情影响粮食生产;二是东非蝗灾日益严重，预期对粮食生产造成严重影响;三是全球货币宽松，在疫情过后，CPI走高，食品饮料板块未来涨价是大概率;四是疫情期间其它行业均受疫情影响较大，唯独食品饮料这些刚需板块不受影响。综上，我们坚定看多农林牧渔和食品饮料板块。

　　冬拓投资王春秀认为，从长期视角来看，随着生产效率和集中度的提升，包括粮食、猪肉等农产品价格会是一个长期下降趋势，农林牧渔也并不是一个很好的生意模式。短视角来看，疫情肆虐，恐慌和焦虑情绪下农产品作为必需消费品需求会意外地增加，有很好的投机价值。

私募直营店：什么是对冲基金

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　　什么是对冲基金

　　采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)，也称避险基金或套期保值基金。

　　是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。

　　它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。

　　对冲基金可以投资吗?

　　要知道对冲基金是否可以投资，要先了解它的交易模式，有股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。对冲基金存在的风险包括杠杆风险、卖空风险、高风险偏好、缺乏透明度、缺乏管制以及期权波动性带来的风险。它的特点有(1)投资活动的复杂性(2)投资效应的高杠杆性筹(3)资方式的私募性(4)操作的隐蔽性和灵活性。通过其风险和特点以及行情可以自行选择是否投资。

私募排排网：阳光私募、私募股权及信托有哪些异同?

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　　阳光私募、私募股权及信托的不同点

　　投资方向不同。阳光私募主要投资于沪深两市的A股股票、债券、基金、银行存款、股指期货等证监会允许的投资品种，而私募股权主要是投资企业融资和准上市企业。信托产品则将资金投向基础设施、房地产以及工商企业项目等。

　　投资周期不同。阳光私募的投资期限相对较短，封闭期通常为6-12个月，产品封闭期结束后就可以申请退出。私募股权的投资期限则相对较长，投资的资金参与到企业的发展之中，投资周期一般都在三个月以上。信托产品的投资期限则相对固定，在签署合同的时候都会约定投资期限，一般为1-3年，常见的是1年期和2年期产品。

　　收益来源不同。阳光私募基金的投资收益主要来源于在二级市场上的收益，私募股权的投资收益则是通过被投资企业成长，通过上市和并购等方式退出而获取高额收益，而信托产品的收益主要来源于融资企业的经营收入。

　　投资风险等级不同。在阳光私募、私募股权和信托中，信托产品属于中低风险产品，有固定收益，风险等级相对较低。而阳光私募则属于中高风险产品，其投资的收益主要取决于基金管理人的投资能力和市场情况，风险相对较高。在这三者之中风险最高的莫过于私募股权投资，其投资的成败主要取决于所投企业未来的发展程度，具有高风险高收益的特征。

　　阳光私募、私募股权及信托的相同点

　　阳光私募、私募股权及信托虽然有着诸多不同，但同样都做为高净值人群青睐的投资产品，也具备相同点。首先，相对于股票、公募基金等产品而言，这三者的流动性都相对较差，一般情况下在封闭期内不可以赎回;其次，管理费用基本上都是采取基本管理费+20%业绩报酬的模式;第三，无论是阳光私募还是私募股权和信托，都不能在市场上对投资者做公开的募集宣传。

相生资产张涛：如何在不确定中获取文件收益?_排排网路演

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　　2020年已经过去四分之一，投资者们在不断见证历史中度过一季度。在经历了3月中上旬的罕见多轮熔断重挫后，美股3月末企稳反弹，科技龙头股也展开了一轮极为犀利的升势，多只明星股更是在短时间内股价翻倍或刷新历史新高。

　　正当此前不断刷新熔断历史的美股逐步企稳之际，原油市场却在4月20日再次创造历史：原油期货价格跌至负值。因美国石油生产商境内储油空间被耗光，定于4月21日开始实物交割的WTI 5月原油期货合约突然之间“无处安放”，遭遇原油期货史上最疯狂的抛售。

　　虽然海外市场依然动荡，但是中国经济最差的时候大概率过去了。4月17日，国家统计局发布一季度中国经济数据。数据显示，2020年中国一季度GDP同比下降6.8%，经济下行压力仍较大。

　　市场对一季度数据有较为充分的预期，海外疫情的影响也逐步降低，同时流动性呈现较为充裕的状态，所以市场接下来可能演绎一段风险偏好提升的反弹行情一季度GDP出现预期之内的负增长，有分析人士认为不用对此过度解读，投资者应该更多着眼于未来的经济修复。

　　排排网路演中心荣幸邀请到上海相生资产管理有限公司的创始人兼投资总监张涛先生来做客，分享的主题是：守正出奇 行稳致远——如何在巨大变化的不确定市场中获取稳定的收益。在资金面和市场情绪的共同作用下，大幅波动在所难免。相生资产认为，尽管全球疫情仍在蔓延，其对全球经济、资本市场等多方面的冲击仍在持续，但疫情在中国已得到初步控制，复工复产加快，中国经济企稳改善可期，现在就是投资布局好时机，那么对于后市，又有哪些板块值得我们关注呢?

　　相生资产

　　上海相生资产管理有限公司成立于2015年4月，是一家由资深投资人原上海青溪资产总经理兼投资总监张涛先生创立并吸纳业界精英组建的阳光私募。“相生”取自道德经“有无相生”，寓意资产方与资产管理人相互信任，合作共赢，相生相伴。

　　截止2020年4月，公司共发行股票多头策略阳光私募产品6只，管理规模近2亿，产品年均复合收益率超过20%。张涛先生近8年所管理的产品均取得了出色的业绩，其中青溪1号以55.97%的收益率排2013年发行的711支同类产品全国第8，历经2015年股灾的考验，当年所管理产品平均收益率超过50%。

　　公司聚焦二级市场股票投资，投资决策基于基本面研究，崇尚价值投资，注重“自下而上“与”自上而下” 相结合方法挖掘价值成长股。投资风格不失稳健且积极，偏好产业升级、消费升级相关的消费、服务及制造领域的真价值、真成长的龙头公司。

　　嘉宾介绍

　　张涛先生 相生资产创始人兼投资总监

　　西南财经大学经济学学士;金融从业超过30年，证券从业26年。先后在人民银行、证券公司、私募基金等多家金融机构从事资金管理、证券营业部管理、投资研究、投资管理等工作，历任营业部总经理、阳光私募合伙人、投资总监兼基金经理及公司董事长。

　　对中国经济及资本市场有深入的研究和认识，善长从行业、公司的基本面挖掘价值成长股。历经多次牛熊考验，在多年A股投资实践中积累了丰富的投资经验并取得了出色的投资业绩，给投资人带来丰厚回报。

　　本期看点

　　1. 整体策略观点

　　2. 当前市场存在两个巨大的不确定性

　　3. 投资策略及配置建议

　　直播信息

　　2020年4月24日 15:30-16:00

私募直营店：如何正确理解基金比例配售?

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　　投资者在基金募集期间进行申购操作，可能会碰到按比例配售的情况，对此一些小白比较纳闷：基金比例配售是什么意思，接下来就跟大家介绍一下什么是基金比例配售。

　　基金比例配售：

　　基金比例配售是指投资者对该基金的申购总资金已经超过基金公司限定发售规模时，基金公司为了公平起见，只好按照原定的规模和募集的总金额的比例分配，发售给投资者。

　　配售的比例=限定发售的规模/募集期内有效认度购申请总金额×100%;投资者认购申请确认金额=募集期内提交的有效认购申请金额×配售的比例。

　　举例介绍

　　比如，某基金公司的发售规模为20亿，由于投资者对该基金都比较看好，大量的申购，其申购总金额达到40亿，小李申购10万资金，则该基金的配售比例=限定发售的规模/募集期内有效认度购申请总金额×100%=20/40×100%=50%;小李认购申请确认金额=募集期内提交的有效认购申请金额×配售的比例=100000×50%=50000元。

　　如果配售比例为100%，即投资者申购的资金等于或者小于基金公司限定发售的规模，这时投资者想申购多少，都能成交。

　　基金比例配售与以往的基金发行方式最大的区别在于投资者在认购新基金时可以不用再排队，只要基金募集规模不超过规定的募集上限，所有的有效认购申请都可以全部予以确认;如果超过规模上限，会按比例对客户的认购申请进行确认，即投资人认购的金额只能部分百成交。

　　理财有风险，投资需谨慎。以上就是今天小编为大家介绍基金的全部内容，如果您还有其他疑问，请继续关注南方财富网，我们会持续更新基金投资知识

排排网调查：新三板政策叠加，值得入场吗?

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　　自2019年10月证监会宣布启动全面深化新三板改革以来，有关新三板市场改革文件不断更新，设立精选层是此次改革的重要一环。为了提升新三板市场的流动性和活跃度，今年1月，证监会就起草了公募投资新三板精选层股票的征求意见稿。而近日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》，自发布之日起实施，公募基金终于被正式获准投资新三板。

　　对于呼之欲出的精选层，市场反应足够积极迅速。截止目前，博时基金、南方基金、富国基金、招商基金、汇添富基金以及万家基金等多家公募机构已申报相关产品，产品也多是采取跨市场混合型基金的形式。

　　根据统计数据显示，目前共有127家公司公告精选层计划，其中107家公司已进入辅导，6家已完成辅导验收。目前，已有多位券商投顾人士在社交平台发布可参与打新新三板精选层的预热海报。

　　不过尚未等来公募和新进投资者“活水”的到来，新三板市场就提前开启了火热行情，从行情系统可以看到，4月20日新三板市场共有18只挂牌个股涨幅超过80%，其中4只个股涨幅达到100%。成交额达到9.5亿，接近10亿，为新三板市场近一年来单日最大成交额，相比前一交易日5.1亿的成交额，增长了整整86%。个股方面也同样疯狂，其中三同新材、嘉捷通、吉冈精密、优睿传媒等个股涨幅超100%

　　开户数激增10万，市场活跃度急剧拉升

　　全国股转系统开启精选层审核工作前夕，新三板市场再度躁动起来。在全国股转系统一系列组合拳之下，除了个股有了突出表现之外，新三板开户的合格投资者人数也出现了暴增。截至4月20日，新三板市场开户的合格投资者人数接近40万人大关，短短两周多时间，开户的合格投资者人数猛增了十多万。在全国股转系统的“督战”下，从3月底到4月20日，不到一个多月的时间内，开户数就增加了超过10万，增速相当迅猛。

　　利好预期叠加之下，4月20日新三板市场出现了此次改革以来的第三波整体行情。当日新三板做市指数大涨3.18%，单日成交额超过千万的做市企业家数多达18家。4月16日开始，成交量也在陆续放大，16、17日、20日三个交易日做市指数的成交额分别为1.85亿、2.62亿以及5.64亿元，市场活跃度正在呈现梯度式提升。

　　不过这种看似火爆的行情，具体到个股而言更多的是一种“另类热闹”，从单只个股来看，成交量其实都非常小，部分出现股价大幅上涨的个股甚至只用几百块就可以实现。如何看待新三板市场的投资机会?信普资产投资总监毛君岳在接受私募排排网采访时表示，新三板真正好的公司非常少，普通投资者一般不具备“淘宝”的能力，而且流动性稀缺，建议普通投资者谨慎投资新三板。

　　君茂资产合伙人庄嘉鹏介绍，近期三板市场大涨除了因为下跌多年之后积累的反弹，更重要的原因是参与者太少，导致成交价格不连贯，波动也会更大，而没有交易量的价格是缺乏参考意义的。目前在三板挂牌的企业超过一万二千家，虽然个人投资者的准入条件已经大幅降低到100万，但根据中登的数据来看，90%的个人投资者依旧不具备投资资格。因此三板仍然会以专业投资机构为主，流动性的提升不会太明显，更多的还是集中在少数优质的头部企业。

　　冬拓投资基金经理王春秀则认为，3月17日《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》的发布，打开了公募基金投资新三板的通道，给新三板带来了增量资金，利好预期之下，一些质量较好的公司受到资金追捧，当前的新三板市场有很好的交易价值。

　　政策叠加之下，当前值得入场吗?

　　新三板市场创立至今已经走过五个年头，挂牌企业数量曾一度破万，市场启动深化改革的前三年，遭遇新增挂牌数量、总市值、总融资金额等数据加速下滑的困境。全国中小企业股转系统官网显示，截至目前，新三板挂牌公司共有8705家，总股本5496.69亿股。其中，基础层公司数量达8000家，总股本超过4600亿股，占比均超九成。

　　多只日均成交额百万的个股，如今成交额迎来一个新的“量级”。如利尔达从日均成交额的264万元，在20日猛然上升至4468万元。蓝山科技、伊禾农品、麟龙股份、钢银电商也有相似情况。在资金推动下，做市个股普遍暴涨。

　　那么，当前值得投资者入场吗?如何警惕风险?对此，冬拓投资王春秀表示，虽然有政策利好，但是新三板上市公司整体资产质量和盈利能力远逊主板，信息披露不如主板透明规范，加上开户门槛比较高，流动性差，进出不方便，投资价值不大，不建议普通投资者参与。

　　信普资产投资总监毛君岳认为，新三板的上万只股票的交易额不及主板的1%，而且涨跌没限制，涨得好的股票因为流动性稀缺也都是意义不大，对于普通投资者来说，可以用“镜花水月”来形容，所以普通投资者看看热闹就好，如果对自己很有信心要参与，也只能是轻仓介入。

　　君茂资产合伙人庄嘉鹏介绍，无论是在哪个市场，有投资价值的企业都是少数，投资者应该仔细甄别，尤其是在流动性没那么好的市场，需要更加看重企业的基本面。投资除了赔率还需要概率的配合，或许少数在短期能够成功转板的三板企业会有更高的赔率，但是要在上万家企业里做出正确的选择并不容易，而一旦投资失误，在流动性的不足的情况下可能会面临无法及时止损的巨大风险。当下的A股和港股市场都已经具备极高的投资价值，同时还有比三板市场更好的流动性，个人投资者在这两个市场会更容易成功获利。

排排网调查：油价暴跌之下，对新能源影响几何?

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　　2020年已经过去四分之一，投资者们在不断见证历史中度过一季度。在经历了3月中上旬的罕见多轮熔断重挫后，美股3月末企稳反弹，科技龙头股也展开了一轮极为犀利的升势，多只明星股更是在短时间内股价翻倍或刷新历史新高。

　　正当此前不断刷新熔断历史的美股逐步企稳之际，原油市场却在4月20日再次创造历史：原油期货价格跌至负值。因美国石油生产商境内储油空间被耗光，定于4月21日开始实物交割的WTI 5月原油期货合约突然之间“无处安放”，遭遇原油期货史上最疯狂的抛售。

　　美国原油期货价格当地时间20日暴跌，5月交货的WTI原油期货价格暴跌约300%，收于每桶-37.63美元，历史首次跌入负值，盘中最低报每桶-40.32美元。油价负数意味着将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。

　　自疫情在全球蔓延和石油价格战以来，原油频频遭遇暴跌，在一片抄底声之中，原油却崩跌逾300%书写历史新记录。油价首次跌到负值之下，是否会对人气颇高的新能源概念产生影响?如何看待新能源汽车的投资前景?

　　对此私募排排网展开了调查，根据调查结果显示，有30.79%的私募在当前阶段对新能源汽车持谨慎态度，认为油价暴跌和终端销售大幅下滑都会对其产生直接的负面冲击，在短期内行业面临较大压力;另外69.21%的私募则认为油价下行会影响新能源的增速节奏，但不会改变其趋势，叠加各项政策补贴之下整体影响其实不大，部分业绩扎实的企业仍旧值得期待，对于新能源汽车仍持乐观态度。

　　油价暴跌之下，对新能源影响几何?

　　作为新能源汽车的人气王者，人气股特斯拉在近期表现强势，自底部快速翻倍。该股股价在市场重挫期间经历了“股价四折”的腰斩，随后在底部反弹走出了一个月翻倍的行情，可谓是“技惊四座”。

　　在美股特斯拉的强势带动下，A股市场特斯拉概念板块近期也表现尚可。但在昨日油价暴跌的影响下，周二特斯拉概念股开始集体走弱。新冠肺炎疫情对新能源汽车市场冲击较大，一季度国内新能源汽车产销量都遭遇了大幅度下滑，不过近期新能源汽车的支持政策正在相继推出。

　　耀之资产向私募排排网介绍，资本市场对新能源汽车行业抱有比较大的期望，但现实情况是补贴退坡和疫情对终端销售影响非常大，产业链上的公司业绩难有起色。同时，这个行业的技术变化比较快，很可能某个技术的出现以及大规模应用会对整个产业链的公司造成大洗牌。因此在这种情况下，尽管对新能源汽车行业的未来持有积极乐观的态度，但现阶段仍保持相对谨慎的态度。同时密切关注二季度以后龙头厂商的销售数据和新技术的变化，以及在新技术下产业链上对上下游拥有一定壁垒和话语权的企业。

　　航长投资研究部认为，新能源汽车行业大趋势未改变，油价的暴跌会影响节奏，但不影响趋势的方向，老牌车厂扩大新能源车比例、特斯拉中国工厂开足马力生产等都是明显证据，整条工业链条进入繁荣阶段，因此部分业绩扎实、估值合理的产业链公司应该密切跟踪。

　　绎博投资在接受私募排排网采访时表示，现货油价不可能为负，商业常识是不可打破的。新能源汽车的优势在于环保、优异的操控性，低廉的电费和维护成本，目前的短板(续航里程和充电时长焦虑)会随着技术进步和新基建投入解决。油价低迷会对新能源汽车增速产生拖累，但不会改变新能源汽车产业链长期向好的趋势。

　　淳石资本执行董事杨如意则认为，原油暴跌和库存已满相关度很高，而不是真的石油不值钱。新能源汽车要解决的问题不是污染，也不是能源紧缺，而是贫油国，不被能源出产国过多影响的产物。所以推行新能源车的国家中国，日本(氢能源)及欧盟，都不是石油出产国。美国还是主力为汽油车，都是大排量为主，对他们而言，石油不贵，还要想办法强行卖给中国。

私募直营店：基金定投手续费如何计算?

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　　来源：私募排排网资讯频道

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　　基金定投如何收费?投资基金手续费是非常大的一部分开销，基金定投也不例外。目前，市场上依然有很多投资基金的人并不了解基金定投如何收费。今天，小编就来和大家讨论一下关于基金定投手续费的问题。

　　基金定投如何收费?

　　基金有两种收费方式：一是前端收费，默认的就是这种，就是在每月买入时就要按比例交手续费的，增加了定投的成本。如果在银行柜台买，手续费是1.5%，在网上银行买，手续费，是六-八折，在基金公司网站上买，手续费最低是四折。赎回时还有0.25-0.5%不等的赎回费。

　　还有一种是后端收费，就是在每月买入时没有手续费，但持有时间要达到基金公司所规定的时间(3-10年不等)后再赎回，也没有手续费，长期下来可以省去一笔不少的手续费。

　　关于基金定投手续费问题，得看你定投的基金品种哦。不同的基金，不同的基金公司，手续费是不一样的。具体情况视定投品种。如果是前端收费的话是按照申购的金额扣取相应的手续费，但是有些平台做定投是可以打折的，比诺正投资的基金定投，几乎所有的基金都是打四折的。

　　一般情况下定投的手续费和申购的手续费是相同的，例如手续费1.5%，定投500，前端收费，则每次定投会扣〔500/(1+1.5%)〕*1.5%=7.39的手续费，则您每次定投实际购买金额为500-7.39=42.61元。

CTA策略力挽狂澜，更有股票私募大赚4倍-私募排排网

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　　2020年一季度资本市场黑天鹅群舞，第一只“黑天鹅”来自国内新冠肺炎疫情的发生，第二只“黑天鹅”是海外新冠肺炎疫情暴发，欧美国家确诊病例急剧攀升，美股多次熔断。第三只“黑天鹅”则来自于OPEC会议的不欢而散，沙特发起原油价格战，原油价格大幅下行30%以上。2020年一季度，全球股市全面下挫，跌幅为2008年金融危机以来最高，国内金融市场表现相对稳定，沪深股指跌幅均未超10%，上证综指下跌9.83%，深证成指下跌4.49%;小盘股表现相对稳定，中小板指累计下跌1.94%，表现明显强于主板，而创业板逆势上涨4.1%。

　　具体行业方面，从28个申万一级行业的涨跌幅来看，前期涨幅较大的电子、计算机等行业由于3月跌幅较大，整体涨幅较小，电子行业还下跌了近5%，但医药生物行业则默默走到了28个申万一级行业的第2位，涨幅达8.39%

　　从投资快报股市广播主办的私募先锋榜(广东)前十排行榜来看，一季度股票策略跌幅较大，宏观策略与组合基金平均收益也均为负，其余策略平均收益全部翻红，CTA策略涨幅居前。

　　一季度广东私募赚钱效应平平，冠军私募勇摘4倍收益

　　截至2020年3月底，从私募排排网有业绩记录的3617只产品来看，一季度广东地区私募基金平均收益率为-1.27%。单只基金收益区间分布在【401.12%，-69.05%】，首尾收益相差470.17%，其中仅44.35%的基金在一季度录得正收益。