新发产品超7000只，头部绩优私募更吸金-私募直营店

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　　复盘跌宕起伏的上半年，私募行业有了不少新变化，也出现了一些新款产品，但整体业绩和发行规模略逊色于公募。业绩创新高的同时赎回压力加大，同时，行业资源进一步向头部私募集中。

　　新发产品超7000只，头部绩优私募更吸金

　　私募排排网数据显示，2020年上半年，共发行私募基金7033只，较去年同期增加了7.18%。其中，4273只为股票策略基金，占比60.75%。

　　相聚资本总经理梁辉表示，从3月份开始，新产品发行量明显好转。

　　私募爆款产品也接连出现。3月末大盘低迷时，宁泉资产执行董事、兴全基金前总经理杨东的新发产品热卖80亿;汇添富基金前总经理林利军创办的正心谷创新资本旗下产品5月底发行时受热捧;高毅资本旗下产品也吸引了不少高净值人群的认购。

　　不过，相比来说，上半年私募在业绩和发行上都略逊色于公募。星石投资江晖表示，上半年私募的业绩和发行都还不错，但总体不如公募。对市场来说，公募为主，私募作为重要的补充，这是一个良性发展趋势。

　　不过，在发行热度提升的同时，不少私募也面临赎回压力。华南一老牌私募人士表示，今年产品净值在创新高，但产品赎回比较严重。一方面是客户获利了结，另一方面，实体经济承压，很多高净值客户的资金出现问题。

　　上半年的私募行业，最明显的趋势是规模向头部集中得更为明显，小私募销售压力非常大。

　　好买财富联合创始人、副总经理张茹表示，资金只对两类资产管理机构感兴趣，一是拥有品牌、规模、持续业绩的头部机构，二是策略有特色，能比头部机构创造更高阿尔法的中小机构。

　　“头部私募的长期业绩得到时间验证，叠加流动性宽松之下的资金投资需求，更能够得到资本青睐。”私募中国网高级研究员强雅旎说。

　　梁辉还表示，当前私募行业开始呈现出一个新的趋势，头部私募“年轻化”，过去五年成立、有一定规模、业绩持续优秀的私募今年上半年明显受到渠道和客户认可，规模发展迅速。新兴的头部私募更加国际化，管理层普遍具备很好的教育背景，能够和外资机构深入沟通，因此不仅能够立足本土，而且可以吸引国外机构投资者的资金。

　　私募排排网研究员刘有华也表示，股票多头私募中，涌现出了一批新的私募基金管理人，推动行业成长。

私募直营店：信托和基金有什么区别?

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　　信托投资基金是什么?

　　  信托投资基金(Investment Trust) 也叫投资信托，即集合不特定的投资者，将资金集中起来，设立投资基金，并委托具有专门知识和经验的投资专家经营操作，使中小投资者都能在享受国际投资的丰厚报酬不同的减少投资风险。共同分享投资收益的一种信托形式，基金投资对象包括有价证券和实业。

　　  信托和基金的区别是什么呢?

　　  信托和基金最大的区别其实就在于风险性信托的风险性较大，但基金所需要承担的风险较低。

私募直营店：上周新增私募管理人备案8家

　　私募直营店：上周新增私募管理人备案8家

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　　上周新增私募管理人备案8家，环比下降63.64%

　　根据私募排排网不完全统计，上周(6.29-7.3)新增备案私募管理人共计8家，相较此前一周的22家环比下降六成为63.64%。虽然上周跨越了6月和7月，但是8家私募均在6月29日完成备案登记，截至发稿，暂无私募基金管理人通过备案。上周完成备案登记的2家证券私募基金管理人分别是来自山西光信基金管理有限公司，深圳市前海超量子基金管理有限公司。

　　从地域分布来看，在上周(6.29-7.3)新增的8家私募管理人中，注册地为广东省、山东省的私募各有2家，北京市、内蒙古自治区青岛市、山西省、陕西省则各有1家私募完成备案登记。

林园投资：上证指数超过4300点才会进入真正牛市

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　　白酒行业高景气度再加上惯性上涨，这是白酒不断创新高的逻辑，也是股市的基本常识和规律，投资就是要赚趋势的钱。

　　牛市初期的策略非常明确，就是坚决持有龙头公司，就算轮动也要到市场达到4300点之后再考虑。

　　地产、金融目前还是没有参与，等市场真正进入牛市了我才会考虑。

　　全面复兴是不可能的，任何行业都是在朝着龙头公司和少数公司集中，这就是未来的大趋势。

　　以上是林园公司董事长林园，在近期参加私募排排网投资者问答节目时的最新观点。林园还是私募排排网路演中心常驻嘉宾，就在上半年收官之际，开启下半年投资之初，市场上对后市行情也出现争议和分期，私募排排网特邀林园先生与投资者线上面对面交流，分享林园投资对后市的研判与布局。

　　林园毕业于临床医学专业，曾就职于深圳红会医院，担任内科门诊医生。1989年林园以8000元入市，三十年间历经多轮牛熊，目前其个人及家族穿透累计持有股票市值超过数百亿元。从炒股牛人到职业投资人，林园坚定投资“垄断”和“成瘾”性商品，其投资的核心品种累计复合涨幅均超过百倍以上。2006年林园成立林园投资，作为国内较早成立的阳光私募，目前公司管理规模接近100亿元。

　　2020年上半年医药与白酒引领A股行情，林园投资在此轮行情中也是赚得盆满钵满，无论是正收益私募占比，还是公司平均收益，均居于市场前列。虽然市场普遍认为牛市已至，但是在林园看来，目前还只能算作是牛市初期，真正牛市的正式开启还需等上证指数站上4300点。至于投资策略，林园表示在牛市初期坚决只会持有龙头公司，板块轮动是进入真正牛市只会才需要考虑的问题。

　　上证指数超过4300点才会进入真正的牛市

　　从各种指标和表现来看，现在整个市场A股市场正在进入牛市初期，我们对这种判断也是越来越坚定。这个时候进场，大多数股票最终是套不了人的。

　　结合市场的这种特征，投资者要非常清楚地认识牛市和熊市的操作完全是相反的。春节以后，比如说最近两三个月，很多大市值的公司都在轮番上涨。目前就银行地产这些稍微差一点，今天(7月2日)的券商也开始表现，这都是牛市初期的表现。下午有投资者问我为什么券商会涨?我说牛市初期券商就是要涨，因为指数已经上3000点了。

　　什么时候是真正的牛市开始?我们判断牛市的指数中枢如果超过4300点，也是上证指数能超过4300点到4500点，那么就是牛市真正的开始。现在就是在演绎牛市初期，也是熊末牛初。对市场的判断是非常重要的，它会指导我们下半年如何来操作。

私募直营店：基金转换要收取手续费吗?

　　私募直营店：基金转换要收取手续费吗?

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　　基金转换顾名思义就是把基金A转换成基金B，比如说你在挑选基金的时候挑选一只非常满意的基金，然后再看看自己基金账户里的基金，发现有一只基金非常的一般，于是你就想着把自己账户里的这只基金换成你当前选的这只基金。

　　那是任何基金都可以转换吗?

　　也不是，还是要看平台，看公司，看具体基金，不过，大部分基金都是支持的。

　　当然，在实际操作中，转换的两份基金申购费率不可能一直相同。

　　转换要收取手续费吗?

　　基金转换就不收费了，当然不是，这也是很多投资者比较关心的一个问题，就是转换时手续费如何收取?

　　一般我们常规的赎回后再买入，赎回费就算按照0.5%计算，申购费按照0.15%来计算，总费用就是0.65%，而且这期间由于是先赎回后申购，期间等待期至少为5天，5天的沉默成本也是一笔不少的费用。

　　基金转换的费用是由申购费补差和赎回费补差两部分构成，具体收取情况视每次转换时的两只基金的申购费率和赎回费率的差异情况而定。当然了，这笔基金转换费用是由基金持有人自己来承担的。

　　一般来说，由申购费率低的基金转到申购费率高的基金时，收取申购费差价;由申购费率高的基金转到申购费率低的基金时，不收取差价。假设将基金A转换成基金B，基金A的申购费是1%，基金B的申购费是1.5%，那么将A转换成B，则需补足0.5%的费率差额。

中国私募证券投资基金行业研究报告2020年4月

　　中国私募证券投资基金行业研究报告2020年4月

　　来源：私募排排网

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　　一、 中国私募证券投资基金行业状况

　　本研究报告所指的私募证券投资基金产品包括了证券投资基金、信托、公募专户、券商资管、期货专户、有限合伙、海外基金等类型或渠道的私募基金产品，同时我们根据投资策略情况将所有产品分为股票策略、相对价值、管理期货、事件驱动、宏观策略、固定收益、组合基金和复合策略这八大策略。如无特别说明，以下内容主要以八大策略划分情况进行阐述。

　　1、私募证券投资发行清算统计

　　从发行清算数据可知，2020年4月份产品发行数量环比下降65.1%，同比下降56.0%，一改之前连续13个月同比上涨的趋势，可见在疫情带来的经济不确定性背景下，私募对于发行新产品更加谨慎;清算基金方面，2020年4月数据环比、同比继续下降，幅度分别为45.9%、61.9%;总体看，2020年4月份发行和清算数据的“剪刀差”较上个月有所缩减。

　　图1-1：2014年以来中国证券类私募投资基金发行清算数量(单位:只)

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排排网调查：金融地产爆发，市场风格开始切换了?

　　排排网调查：金融地产爆发，市场风格开始切换了?

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　　金融地产和医药冰火两重天，是否意味着市场风格开始切换了?私募排排网也第一时间对私募进行采访。

　　万利富达投资研究员沈亮丞在接受私募排排网采访时表示，既要相信周期的钟摆定理，还要意识到不同行业之间生意模式差别巨大，基于这样的思考，可以构建一个“均衡”的策略呢。

　　沈亮丞进一步指出，可以先挑选出四五个比较长青的(厚雪长坡的)行业——如消费、医药、金融、科技、先进制造等，然后在每个细分领域里挑选你质地和估值的最优解，力争在每个领域里面都寻求相对收益。长期来看，这样的策略可能不会让你成为短跑冠军，但很可能在投资的长跑中，使你成为长跑高手。更重要的是，这也是一种“化繁为简”的方式，避免了“70倍PE的医药龙头 VS 5~6倍PE的金融/地产龙头”的跨行业比较。

　　鼎业投资董事长，投委会负责人吴良群表示，消费和科技领跑有深层次的内在原因，长远看仍将是中国结构转型的重要推动力。但资本市场短期由于流动性和一致的共识，不少相关的公司透支了短期的估值。地产、金融等传统行业虽然传统，但并不简单。目前我国城镇化率六成左右，仍有较大空间，同时，传统行业大而不强的竞争格局仍然会给它们带来巨大的集中度提升机会。投资不能脱离估值，均值回归的定律一直存在，相信这些传统的行业里面仍有不少金子发光的机会。

　　斌诺资产表示，从金融，地产本身的属性来看，一方面本身质地优良，业绩持续稳定增长，分红率较高，另一方面金融，地产普遍估值较低，处于超跌滞涨阶段。近两日的上涨，是对低估值的修复，也是市场本身的轮动。下半年随着市场资金越来越机构化，成熟化，预计金融，地产会出现结构性机会，投资者可积极把握。

　　具体到地产行业的投资逻辑，奶酪基金基金经理庄宏东向私募排排网介绍，4月份以来地产销售持续回暖，全年业绩保持平稳增长可能性较大，将支撑板块估值水平向上。对于上市房企来说，过去两年行业整体销售状况理想，2020年结算业绩保障度高，将对行业整体估值有较强支撑。从政策面看，出于国内稳经济、促内需等需求，楼市政策面及整体流动性再次收紧预期降低，房地产市场平稳发展仍值得期待。在政策的紧平衡的调控之下，龙头上市公司在土地资源获取、政府审核、融资成本、运营能力等方面，凸显综合的绝对优势。近期房地产板块弱于大盘，绝对估值仍处低位。庄宏东认为，房地产龙头业绩确定性强，股息高，在多方利好因素(边际改善)的助力下，有望迎来估值修复的机会。

　　至于银行，因为受到疫情影响，市场对银行不良资产比率过度担忧，加上贷款利率下行，对银行的盈利能力较为悲观，造成现在银行股估值非常低，但是市场过度悲观地反映了银行的不良率和未来的盈利能力，随着经济的好转，银行或将迎来估值修复的机会，当前具有进可攻退可守的配置价值。

　　林园投资董事长林园在7月2日投资者问答节目中表示，白酒行业高景气度再加上惯性上涨，是白酒不断创新高的逻辑，这也是股市的基本常识和规律，这就是所谓的趋势，投资就是要赚趋势的钱。行业的轮动肯定大概率是市场主旋律，还会继续演绎，4300点是牛市的中枢，预计12个月就会达到这个点位。

排排网调查：医药板块下半年能否继续跑赢大盘?

　　排排网调查：医药板块下半年能否继续跑赢大盘?

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　　上半年医药生物指数上涨40.28%，不仅秒杀上证指数与沪深300指数，还跑赢创业板指。对于医药股下半年投资机会，森瑞投资总经理林存表示，目前大盘存在向上趋势，而医药总体估值虽处于高位，但在资金对确定性的追求下医药仍有望继续跑赢大盘。此时，对标的选择应更加谨慎，受益于疫情边际改善的细分领域，如刚性用药与器械，医疗服务及CXO等相对更为安全。

　　具体到投资策略，在此时仍需以企业的内在价值为核心逻辑，选择有稳健业绩支撑的优质医药股，在这些核心资产出现回调时介入。若投资者愿意在更长周期内持股，也可适当放宽对这些核心资产的估值要求。此外，对估值更加宽松的创新药、科创板药企等弹性更大，亦存在一定机会。

　　私募排排网资深研究员刘有华认为，在医疗插上互联网的翅膀之后，行业高景气度有望进一步延续。一方面，政府将大健康上升为国家战略，并提出互联网+医疗健康的发展模式，国家密集发布一系列医疗健康政策，尤其是《健康中国2030规划纲要》把医疗健康提升到了国家战略层面。另一方面，互联网医疗具备便捷性、削弱区域性影响、扩大优质医疗资源覆盖范围等优势，奠定了行业快速发展的基础。

　　也有投资者认为目前医药板块的估值相对偏高，继续持有或买入医药股会有一定的风险。具备深厚医药背景的云溪基金阳勇介绍，估值主要看两方面。一方面就是它跟医药板块、跟其它板块的估值是否合理;另一方面就是估值跟它的内生增长，也就是看PEG(市盈率相对盈利增长比率)。

　　目前整个市流动性很宽裕，市场风险偏好也比较高，所以成长性的股票还可以更多地溢价。另外，医药消费是内需性的消费，确定性非常强，而且中国的人口基数也比较大，存在人口老龄化、消费要升级的现象，因此大家对它的想象空间也就比较大。

私募直营店：什么是基金净值?

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　　什么是基金净值?

　　基金单位净值的估值是指对基金的资产净值按照一定的价格进行估算。它是计算单位基金资产净值的关键，基金往往分散投资于证券市场的各种投资工具，如股票、债券等，由于这些资产的市场价格是不断变动的，因此，只有每日对单位基金资产净值重新计算，才能及时反映基金的投资价值。

　　基金净值分为单位净值和累计净值。

　　单位净值是基金单位份额的价格。单位净值的计算方法是，将组合中股票、债券或其他有价证券(包括现金)的价值加总，并扣除相关的费用，将余额除以总份额。

　　例如，500000份额的基金，资产包括九百万的股票和一百万现金，其资产净值应该为20元(不考虑扣除的相关费用)。

　　而累计净值则是在单位净值的基础上，加上基金历史分红的金额，得出来的。即：累计净值=单位净值每份历史分红。

　　一般来说，买基金、卖基金，大多数时候我们要关注的都是单位净值;只有当我们要回溯基金长期历史表现的时候，会关注累计净值。

私募排排网：下半年林园的操作指南是什么?

　　私募排排网：下半年林园的操作指南是什么?

　　根据私募排排网数据，林园从业32年，目前管理基金118只，盈利基金有115只，近一年综合量化评级更是拿到了五星。林园投资还获得不少私募荣誉，包括：2019wind2019年度Wind最强私募公司榜单最强私募榜五年期公司业绩、2019私募排排网半年度私募排排网官微榜单近五年收益百强股票榜、2017私募排排网最值得信赖私募基金管理人最值得信赖私募基金管理人-股票策略等。林园本人则揽获从业年限20年以上股票策略私募冠军等40余次上榜记录。

　　从林园的从业经历来看，林园毕业于临床医学专业，曾就职于深圳红会医院(担任内科门诊医生)。2006年创办阳光私募公司，运用一套统一的方法体系和思维模型(投资“垄断”和“成瘾”性商品，把行业方向视为投资的第一关键因素)投资了30年，其中具有代表性的核心投资品种累计复合涨幅均超过100倍。林园在A股、港股、新加坡股市、美股和欧洲证券市场的投资业绩和A股十分接近，林园的思维方法本身不受到特定市场机制、文化环境的局限，具有比较普适的方法优势和思维优势。

　　作为A股市场的见证者与私募基金的早期参与者，林园表示，“我们只投赚钱机器、印钞机，我们是对行业的买入和投资，最后当大家看明白时，都变成了你们不敢买的欣赏股。”

　　至于选择牛股的标准，林园指出，一个是roe要高稳定，另一个是毛利率的变化不要大幅下调，毛利率的变化是在趋升、稳定的。这是大牛股的基因，也是两个重要的财务指标。

　　上半年医药白酒满载而归，下半年林园的操作指南是什么?敬请关注今晚20:00-20:30私募排排网路演中心常驻嘉宾林园在投资者问答的直播节目。对林园公司感兴趣的投资者，也可以扫描下方进店直聊!

　　路演时间：

　　7月2日(周四)20:00-20:30

私募排排网：基金名称后面的ABC是什么意思?

　　金名称后面的ABC是什么意思?

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　　基金名称后面的ABC代表着这三个基金的收费体制不同，即A代表的是前端收费，既收取申购费，又收取赎回费。B代表的是后端收费，没有申购费，只有赎回费。C代表的是申购费与赎回费都不收取，但每年都会收取一定比例的销售服务费。一般来说，这三者后缀的不同主要是方便不同的投资者进行操作，所以长期投资选A，短期投资选C，捉摸不定选B。

　　基金名称后面的ABC是有着一定的历史原因，因为之前A类基金的销售主要是通过银行等渠道，所以它是前端收费为主。而B类基金则是一个时代性的产物，所以它现在已经在逐步被淘汰。至于C类基金，一般它们都是每年收取0.2-0.5%左右的服务费，所以它和前两者又更加不同。

胤狮投资：牛市刚起步,关注科技股板块

　　胤狮投资：牛市刚起步,关注科技股板块

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　　过去的5月和6月，A股在外围疫情反复不断，国际形势动荡不安的背景下迎来了一波来之不易的慢牛行情，而这也与我们此前对市场3000点以下应该要勇于加仓的观点遥相呼应。在5月和6月市场观点中反复提及的处于历史低位的估值和富裕的流动性这两大驱动力，合力为大盘夯实出了一条坚挺扎实的底部，而在即将到来的7月份披露半年报的节点上，市场可能会转向有更加确定性业绩预期的个股当中，但是大盘指数震荡向上的格局不会发生变化。

　　今天这篇报告我们首先提供一个新的角度观察A股的估值水平，那就是被人忽视的上证红利指数。上证红利指数挑选了在上证所上市的现金股息率较高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为样本(类似的深证红利指数也是根据相同的目的编制)。这个指数是用来反映上海证券市场高红利股票的整体走势，其中个股来自于金融，工业，材料，房地产，可选消费，能源等多个行业，共有的特点是都具有超高的股息率。2013年以来几乎每年得分红总额都在5000亿元以上(2015年稍低 也有4500亿)，股利支付率也都超过50%，2016 2017 2018连续三年甚至超过60%!虽然说这些个股的成长性普遍一般，因为他们大多出于发展阶段非常成熟的，行业格局变动较小的板块中，但是远高于A股平均的现金股利支付水平还是吸引了一批擅长使用DDM估值法来为股票估值的价值投资者的青睐。

　　下图显示上证红利指数的市净率只有0.74，甚至低过上证50，也是最近10年来的最低值，显示其独有的投资价值

　　下图显示上证红利指数的股息率，4.85%的股息率已经接近2014年的历史峰值水平，而这也意味着即便股价不涨不跌，仅仅持有股票所带来的现金分红也已经超过当下绝大部分的银行理财产品。再回想一番，正是从2014年底开始，由券商发动的那一轮轰轰烈烈的直冲5178的大牛市，诸位是否还记忆犹新。

　　除却估值上的优势以外，当下的市场主线也十分耐人寻味。虽然由于新冠军疫情横扫全球，相关概念股在上半年中不断被热钱挖掘以及炒作，类似口罩概念，呼吸机概念，检测盒概念和疫苗概念不断地走出翻倍，乃至4倍的大牛股，但是其基本面却禁不住市场的分析和审视，口罩利润微薄，检测盒容量不足，疫苗虽然是全球关注的核心，但是研发周期过长，难以在短时间内增厚相关公司的利润。市场真正的主线，实际上是科技股!

私募直营店：上半年65只私募基金翻倍

　　私募直营店：医药比创业板还牛，上半年65只私募基金翻倍

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　　2020年过半，上半年上证指数累计下跌2.15%，上证指数累计上涨14.97%，创业板指累计上涨35.60%。若从整个二季度表现看，沪指累涨8.52%，深证成指累涨20.38%，创业板指累涨30.25%。

　　放眼全球，上半年A股也是表现较佳，其中，创业板指、深证成指、中证500指数均领先于纳斯达克指数涨幅;沪深300、上证指数、上证50则跑赢标普500、道琼斯工业指数。A股的涨幅居前得益于中国在疫情爆发之初就积极应对防控，国内复工复产的速度也均是快于全球。

　　从行业表现来看，上半年医药股强势领涨，申万医药生物指数还是今年前6个月唯一做到连续上涨的行业，40.28%的涨幅更是超过同期的创业板表现。

　　“吃药还喝酒”，具体到个股表现，贵州茅台市值在6月份赶超工商银行，问鼎A股市值冠军。A股高价股迭起，2020年上半年已经有11只股票的股价超过300元，股价最高的依旧是贵州茅台，6月30日收盘价1462.88元一骑绝尘。

　　上半年最牛个股非英科医疗莫属，今年以来股价涨幅达671.73%。股市的火热行情也让公募基金的收益水涨船高，根据Choice数据，2020年上半年各类型基金表现优异，平均收益率全线飘红。其中业绩最好的公募基金为创金合信医疗保健股票A，上半年年收益率达到83.17%，投资类型为股票型。

　　私募基金表现同样强势，截至最新净值数据，八大策略基金全线飘红，年内更有65只私募基金业绩翻倍。

私募直营店：科创板基金是什么意思?

　　私募直营店：科创板基金是什么意思?

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　　科创板基金是什么意思?科创板被誉为“中国版纳斯达克”，设有投资门槛50万元，2年的投资经验，不符合要求的投资者只能借道公募基金，分享科技创新企业的成长红利。

　　简单来说，看好科创板，但达不到50万起投门槛，或对选股上没多大自信的投资人，适合投科创基金。

　　从资本市场制度建设看，中国目前期望进入到科技创业驱动的新时代，超级公司的行业结构需要转换。资本市场在将近15年的时间里也是经历了中小板—创业板—新三板—科创板的积极尝试，承载着“科创强国”“制造升级”的科创板正在推动资本市场走向新时代的开启。

　　1. 从资本市场的角度来看，新版块的设立会带动市场情绪的上扬

　　在短期内实现估值的明显提升。比如中小板市场偏向成熟的小企业，2006年设立之后经历了8个月的估值上升期，而创业则是承接了上市企业更注重成长性与科技属性的新兴企业，2010年创业板上市之后的6月到12月，6个月时间里，创业板估值从60倍提升到了73倍，同时带动着期间中小板估值从29倍提升到37倍。

排排网调查：银行获券商牌照影响几何?

　　排排网调查：银行获券商牌照影响几何?

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　　对于银行将获券商牌照，有龙头券商高管对此表示，竞争才会进步，如果银行获取券商牌照，会强迫券商思考、改变，促进券商的整合和成长。建设银行则回应称未得到相关消息，对市场传闻不予评论。工商银行称，“我行未了解相关信息，不对市场传言予以评论。”

　　不过即便如此，6月29日早盘银行股集体高开，翻红个股近20只，券商股则集体下挫，因为对于券商行业遭分羹的传闻，从表面上来看是利空券商股，并且对中小型券商打击较大。

　　银行获券商牌照影响几何?

　　中泰证券在研报中指出，给银行大规模发券商牌照的可能性很小。政策的目标是做大做强我国的资本市场，政策形成共识的是：这需要高质量的头部券商，而不是券商牌照的数量;即需要能与外资投行抗衡的大投行，而不是一堆重复低水平建设的券商牌照。从这个角度说，给银行券商牌照，不是政策的重点。

　　对于市场传闻的证监会计划向商业银行发放券商牌照，资金在短期内已经用股价进行投票，表现为券商股下跌，银行股翻红上涨，但若商业银行获得券商牌照将对券商、银行业各自影响如何，私募最新观点如下。

　　天添资产表示，近几年国家开放外资金融机构准入并放宽业务面，国内金融机构的改革完全是可以预见的。在国外金融混业经营是非常普遍的现象，国内在分分合合的选择后最终也会走向混业经营，以适应全球化金融业竞争态势。

　　虽然银行参与券商业务有利于银行拓宽业务面，但考虑到银行的极高利润基数，增加的比例极其有限，利多有限。对券商而言，特别是无银行背景的券商短期面临竞争压力加剧，影响略偏空。

　　斌诺资产指出，证监会计划向商业银行发放券商牌照，其目的仍是为了扩大金融开放，提高直接融资比例，这也是参考国外头部金融服务集团混业经营的经验，提高监管效率，落实国常会关于资本市场改革的举措。

　　对于银行来说，开辟了新的投融资通道，提高了资金的使用效率，可以看成长期利好;对于券商来说，加入了新的竞争对手，市场进一步被侵蚀，竞争更加激烈，头部券商借助原有资源优势，进一步扩大市场占有率，一些中小型券商可能成为商业银行另起炉灶的并购对象，引发券商行业的一波洗牌。

　　蜂雀投资认为市场传闻的给银行发放券商牌照的短期影响有限，虽然表面是利空券商，利好银行，但是长期来看，对券商、银行都是利好，因为我们认为，对银行发券商牌照，也意味着对券商也会发银行牌照，混业经营是市场发展趋势。

　　具体来看，对内，混业经营是银行、券商满足客户多元化金融需求、提升自身综合竞争力的客观要求;对外，中国133家券商的体量才相当于一个高盛，随着中国对外开放和国际地位的提升，打造具有国际竞争力的投行也是迫在眉睫。并且提升资本市场活跃度和直接融资比例，是中国经济结构转型、支持科技创新的重要途径，而银行、券商的混业经营不仅提升银行、券商两大市场参与者的综合竞争力，也能积极推动中国资本市场和直接融资的发展

私募排排网调查：八成私募看好下半年科技股行情

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　　上半年行情接近收官，截至6月29日收盘，在申万28个一级行业指数中，以电子、计算机等为首的科技股板块今年以来分别上涨24.29%和21.04%，涨幅居于第三、第四位。虽然在政策的支持下，未来科技股的发展空间依旧非常巨大，但由于受外部环境影响，科技股的投资也是较为复杂。并且从短期来看，部分科技股已经出现高估的情况，投资科技板块仍需考量估值问题。

　　对于年内涨幅居前的科技辜能否追高买入，八成私募依旧看好科技股下半年的投资机会，理由是目前科技股并未出现明显泡沫，并且利好科技股的催化剂依然不断，继续看好科技股行情的私募占比为80.33%。不过也有19.67%的私募提示，在外围环境不确定性与国内经济面临实质性压力的背景下，应该谨慎追高科技股。

　　深圳前海龙门资产董事长兼总经理李映宏认为，虽然上半年申万电子、计算机等科技板块已经涨幅居前，但是科技股并未出现今年一季度全面上涨的现象，而是出现了分化。

　　具体表现为，具备实质业绩支撑和前景乐观的科技股股价出现了恢复性的上涨，而没有业绩支撑的科技股则涨幅平平，说明科技股内部还是出现了分化。如果那些符合中国产业转型升级方向并具备长期业绩向好的长逻辑科技股出现回调，是可以坚决买入并长期持有的。

　　浩坤昇发投资董事长张门发表示，对于目前已经涨幅较高的科技股要区分对待：对于利用概念炒作起来，却没有业绩支撑的个股要保持谨慎;而对于那种既有硬核技，业绩又有支撑的核心资产科技股，每次下跌都是迎来不错的配置机会。

　　八阳资产表示，高端制造、半导体、软硬件自主可控领域将是国家层面发展的大方向，科技股下半年行情可期。如果情绪性因素造成市场短期回调，将会是科技股很好的布局机会。

　　乾明资管合伙人兼基金经理白易更是旗帜鲜明地指出，优质科技股和科技龙头股后面还会有更大的涨幅，龙头科技股没有顶，未来3-5年都有可能走出大牛行情。

　　不过科技股是一个大概念，能否追高需要对板块和个股做出一定的区分。比如没有业绩支撑的芯片和非龙头芯片股，尤其过去几年涨幅已经巨大的情况下不具备追高的条件。但业绩增长和成长性非常好的科技股还是非常适合追高的，比如5g的应用科技龙头，新基建的受益龙头，还有估值相对较低的高速成长科技公司。

　　榕树投资研究总监—杜志君表示，电子和计算机两个板块是科技股的代表之一，由于疫情对经济冲击的影响，今年以来表现不如消费和医药行业。随着下半年的逐渐恢复，相关业绩驱动的优秀龙头公司还有投资机会。

　　也有私募对科技股持谨慎态度，圆融投资股票部总经理王将认为科技股不宜追高，未来逢低关注结构性机会。

私募直营店：九成外资私募落户上海

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　　“华润信托·路博迈中国股票1号集合资金信托计划”在6月23日完成备案登记，这既是外资私募发行的首只信托产品，也是自2017年5月首只外资私募问世以来的第80只外资私募基金。

　　距离首只外资私募基金落地已经过去三年，在过去的三年间，2019年是外资私募基金发行的大年，仅此一年就备案了足足40只产品。2020年的股市与投资环境虽受疫情影响，但是截至目前，今年也有15只外资私募基金完成备案登记。从外资私募的注册地来看，作为国际金融中心的上海迎来九成以上的外资私募，在26家外资私募中就有25家在此落户，数量占比高达96.15%。

　　外资私募基金产品增至80只

　　根据私募排排网统计，截至6月28日，在26家外资私募中，除了东亚联丰、罗素投资、弘收投资、威廉欧奈尔投资暂未备案产品外，其余22家外资私募合计备案产品80只，其中瑞银资产与惠理投资产品数量破十，分别达到16只和11只。

　　九成外资私募落户上海

　　近年来外资私募产品的发行量便驶上快车道，三年时间里已经增至80只，其中2017年5只、2018年20只、2019年40只，今年以来已有15只外资私募基金产品进行备案登记。

　　除了获得私募管理人资格外，外资私募还积极谋求投顾资质以开展机构业务，已经有富敦投资、路博迈投资、贝莱德投资、桥水投资、毕盛投资、安本标准、元胜投资和惠理投资8家外资私募机构获得投顾资质，即为符合提供投资建议条件的第三方机构，可以在中国市场开展机构业务。

　　除此以外，外资私募还在加快开拓在华的其他业务，其中就有对公募基金的觊觎，据相关媒体报道，包括贝莱德、路博迈、富达等多家外资机构已向证监会递交了公募基金牌照的申请。

　　实际上，外资私募的在华的高歌猛进，是离不开中国加速金融对外开放的决心与政策支持。位于国际金融中心的上海则成为外资机构入华的“落脚地”，在26家证券类外资私募机构中，除了东亚联丰的注册地为深圳外，其余25家外资私募均落户上海，上海地区外资私募数量占比高达96.15%。

　　近期中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜就表示，目前，基金管理、期货、人身险等领域的外资股比的限制已完全取消，众多的外资金融机构，包括全球十大资产管理机构、全国九成以上的外资私募机构等纷纷选择落户上海。下一步人民银行和国家外汇局将积极落实好已出台的各项开放政策，并研究推出新的开放政策。例如，扩大QDLP(合格境内有限合伙人制度)、QFLP(合格境外有限合伙人制度)的规模，探索私募股权投资基金跨境投融资管理模式，继续支持上海吸引更多全球机构落户，使上海发展成为全球重要的财富管理、资产管理市场。

私募排排网调查：下半年A股行业机会在哪里?

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　　端午过后，不仅意味着6月接近尾声，2020年的上半年也是即将收官，年初至今，收益几何?从行业板块的表现来看，内部分化明显，食品饮料、医药科技走出牛市行情，反观金融交运等板块，则处于熊市路途。投资下半场如何参与?有券商提出，科技与周期有望引领下半年行情。

　　北向资金也是积极买入A股，今年二季度以来北上资金已净流入1348亿元，其中4月、5月、6月份的净流入金额分别为532亿元、301亿元、515亿元。不难看出，6月份以来北向资金布局加速，回流明显。

　　回到节前市场表现，受端午假期影响，上周A股仅有3个交易日，但是主要市场指数继续上涨，创业板更是连涨九日。具体来看，上证指数收报周涨0.4%，连涨两周;深证成指周涨1.25%，连涨五周;创业板指周涨2.72%，连涨五周。

　　传闻商业银行将获券商牌照是端午假期市场关注的焦点，有消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。东吴证券非银研究团队指出，银行拿券商牌照，最终混业是历史的趋势，但这个趋势是一个渐进的长期的过程，不会一蹴而就。不过从股价上来看，已有先知先觉的资金做多有双牌照的券商，在最近4个交易日里，光大证券股价涨幅33.97%。

　　【私募看市】

　　石锋资产：

　　从经济数据看，5月经济延续4月份企稳态势，工业增加值数据修复至4%以上区间;需求端，投资、消费数据跌幅持续收窄，其中基建投资回升速度较快，地产投资维持高位，制造业投资则仍处于缓慢爬升当中;从社融数据看，货币政策保持宽松，但边际上有收紧迹象;从海外来看，欧美重启经济计划陆续推出，经济初步企稳，但疫情的二次爆发风险上升，预计海外经济的复苏将是较为缓慢的过程。

　　国内下半年，市场风格将会财政政策收益重于货币政策收益，所以要更加关注基建链条和白酒品种。但是由于股票市场的流动性刺激减弱，市场的结构可能会更加重要，各个行业内部的分化会更加严重。因为中国和海外可能会长期处于“物流人不流”的特征，而海外也基本放弃了治疗，所以我们认为海外需求会慢慢恢复，应该适当做一些海外需求的投资，但是国内需求仍然是重中之重。

　　弘尚资产：

　　下半年我们认为没有什么特别大的系统性风险，更多存在的还是结构性机会。如果说到核心资产我相信100个投资人里面有99个人都能说出个一二，但是业绩上为什么会有这么大差异呢?主要是因为不懂得因时而异，这个世界唯一不变的就是变化。比如像招商银行、格力、美的、中国平安这样的核心资产今年是明显跑输指数的，因为这些行业受宏观经济影响太大。今年我们上半年主要买的是一些必需消费和医疗医药方面的股票，那么下半年我们可能会更多配置一些可选消费，比如说新能源汽车、白酒、互联网等品种。

　　目前经济还处在一个缓慢的复苏阶段，所以投资更多的还是以选股为主。从17年到现在，大盘每年都有很大的波动，但我们产品整体的波动和回撤控制得还不错，所以只要大盘不出现太大的系统性风险，对我们来讲就是最好的行情，这种震荡行情非常有利于我们去挑选性价比最高的股票，来为投资人创造出阿尔法收益。

　　于翼资产：

　　光伏行业在历史上经历数次波动，无论是政策变动还是宏观冲击，全球光伏行业都展现出了足够的韧性，每次产业链价格的阶跃式下降都在不久后带来行业需求的阶跃式上升，因而经常听到“光不过担”(光伏需求不必过分担忧)的声音，而这背后是各环节龙头企业永不停歇的加速降本和行业循环往复的大浪淘沙。

　　展望后市，我们会积极关注新能源行业的投资机会，包括光伏在行业基本面预期转好的大环境下，细分领域的积极变化(双玻组件的渗透率提升和电池片新技术的崛起)。而对于新能源车行业，目前各环节龙头的估值不仅明显高于近3年的估值中枢，也超过了2015年牛市的估值，其核心是在于无论是欧洲、国内还是特斯拉，市场给予短期景气的权重已经较低，而对于产业长期趋势的坚信趋于一致。

　　琳灵资产毛水荣 ：

　　宏观今年最大的主题：一是疫情的反复到底怎么样;二是中美、外围政治、经济、产业化的冲击。我个人感觉疫情还是挺复杂的，可能没那么容易。波动方面可能会降低，经济的后果方面怎么样还有待于观察，经济不是通过放钱就可以解决，像美国放那么多钱以后怎么回收?

　　二是美国的选举在第三季度开始，很快就要面临这个问题，结合疫情的情况，对资本市场还是有或多或少的冲击，现在A股市场、权益市场表现出来挺乐观的，到底怎么样还是有待观察。

　　债券市场来说，国内虽然收益率比较低，毕竟面临复杂的局面，从信用的角度，信用债目前收益率还是蛮高的，价值蛮大的，这是我对于宏观的看法。

公司型私募基金有哪些优势?

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　　公司型私募基金是股份投资公司的一种形式，以发行股份的方法募集资金。公司由具有共同投资目标的股东组成，并设有最高权力机构股东大会、执行机构董事会和监督机构监事会。通过对这三大机构进行相应的权力配置和制衡，使公司能够最大程度地为股东的利益服务。

　　通常情况下，投资者在购买基金时，会对不同类型的不同优势风险进行相比较，从中选择符合自己期望的基金。那么，在其中，公司型私募基金也是较受投资者欢迎的一种基金。那么，你知道公司型私募基金有哪些优势吗?

　　1、规范化管理，确保了出借人的合法权益

　　公司型私募基金的优势在于管理规范以及对于权力配置的制衡与约束。公司型私募基金的管理制度类似于企业管理制度，设置同样的三大机构，股东大会、董事会、监事会等。并对这三大机构进行相应的权力配置的制衡与约束，在一定程度上让公司能够最大化地服务于股东的利益，也就是投资者的利益。这样一来，管理规范的特点就明显较为突出，同样也确保了出借人的合法权益。

　　2、资产雄厚，运作压力小

　　公司型私募基金本身在法律上具有法人资格，也就表示其运营模式可以在一定程度上参照股份公司的章程和经营。按照公司型私募基金业务发展的需要，可以通过多种方式来扩大基金规模，如，增资扩股、常规途径、在允许范围内向银行融资。通过一系类扩大基金规模的做法，增强公司的可持续发展能力。从侧面表现出，公司型私募基金资产雄厚，运作压力小的特点。

　　3、出借稳健，利于长期出借

　　出借风格稳健，决策缜密同样是公司型私募基金的优势之一。管理运营团队的项目经理带领他的出借团队一步步进行项目挖掘、行业调研，又经过层层筛选、出借指标报告评价、企业实地考察等一系类基础性工作。团队人员首先经过仔细核实、考察，然后逐步形成出借建议书，最后将其呈报给董事会进行出借决议，就是这样的层层把关、逐级上报的决策制度，确保了出借决策的科学性和稳健性，有利于长期出借。

私募直营店：如何选择平衡型基金?

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　　平衡型基金指的是既能够获得当期收入，又能追求基金资产长期增值，将资金分散投资于股票和债券，保证资金的安全性以及盈利性的基金。在市场波动中，平衡性基金在股票和债券上的配置随着市场的变化而适当调整其比例，达到平衡收益和风险的作用。

　　选择平衡型基金自然还是需要一定技巧的。

　　1、选择值得信赖的基金公司。

　　无论选择哪一只基金进行投资时，选择值得信赖的基金公司是非常重要的。可以通过对各基金公司旗下基金的业绩水平、基金经理的稳定性以及权威机构提供的评级结果进行综合比较与判断。

　　其中，基金经理是重要的参考对象。一个优秀的基金经理，可以让投资者的投资基金发挥最大的价值得到最大的投资预期效益。选择基金经理时，要看其资历与抗风险能力以及其稳定性和收益能力，这些都将直接或间接的影响到投资者的预期收益。

　　2、先观后市再操作

　　俗话说，基金投资的收益来自于未来。在对基金进行简单的操作时，可先观望一下股市未来一段时期的大势。如，要赎回基金时，可观望股票市场未来发展呈现的是熊市或牛市，再决定是否赎回。是牛市则可再坚持一段时间，使其利益最大化;是熊市则可提前赎回，落袋为安，避免风险。

　　3、转换成其他产品

　　有时候，转换经济产品也是一种赎回的思路。转换基金产品的风险性，可由高风险至低风险，降低一定的成本。比如说，把高风险的股票基金转换成低风险的货币基金，一般性来说，其转换费低于赎回费，降低了成本，而货币基金本身具有的特性，在某一程度上来说又相当于现金，且其收益又比活期利息高。也算是一种变相的赎回了。

　　4、定期定额赎回

　　定期定额赎回是配合定期定额投资的一种赎回方法。定期定额赎回，既可以对现金和流动资产的管理，又可以资本流动性，平抑市场的波动。