如何理解ETF套利策略? ETF套利交易有哪些类型?

　　在私募基金的八大投资策略中，有一种相对价值策略，就是在被高估和被低估的两种投资品种中利用价差获取收益，追求相对的价值。其中，就有一种套利策略，套利策略，而ETF套利策略，又是不可忽视的套利策略。今天，私募排排网金V来跟大家聊聊ETF套利策略的原理，策略类型和ETF策略的风险。

　　如何理解ETF套利策略?

　　ETF，又称为交易型开放式指数基金，它既可以像开放式基金一样申购和赎回，也可以像股票一样在交易所交易基金份额。ETF通常跟踪的是一个特定的指数，如上证50，在申购和赎回时用的也都是该指数的一篮子成分股。交易所每15秒公布次ETF的时点净值(10PV，Indicative OptimizedPortfolio VaIue)，当ETF时点净值与其二级市场交易价格偏差较大时，便可利用ETF一，二级市场的交易机制实现套利。

　　ETF套利交易原理通俗地说，就是一价原则，同一件产品在不同的市场有不同的价格，通过利用这些价差来获得盈利。比如上证50ETF对应的是上证50指数成份股所组成的一揽子股票组合，组合中各只成份股权重不同，而不同的权重造成了一个兑换比例，投资者可以通过这种比例获得ETF份额，同时这些ETF份额也可以像股票一样在二级市场上交易。

　　ETF套利交易有哪些类型?

　　ETF套利是国内使用最早，也是最为成熟的套利交易策略，常用的策略有三种：瞬时套利，延时套利和事件套利。

　　类型一、ETF瞬时套利

　　ETF瞬时套利可以分为折价套利与溢价套利：

　　1)折价套利。当ETF二级市场交易价格低于基金净值时，可以从二级市场买入ETF，然后在一级市场上申请赎回，并卖出赎回的股票。

　　2)溢价套利。当ETF二级市场交易价格高于基金净值时，可以在一级市场申购ETF，然后在二级市场上卖出ETF份额。从中套利。　ETF瞬时套利的流程如图1所示+

　　ETF瞬时套利的收益一方面取决于ETF的折溢价程度，另　方面取决于套利交易过程发生的成本。ETF套利交易的成本主要包含四部分：1)ETF申购/赎回费用，经手费。过户费，证管费，证券结算金;2)印花税，3)ETF二级市场交易佣金，股票交易佣金，4)市场冲击成本。

　　目前，第一部分的交易成本大概在3bp(1bp=0.01%)左右，第二部分的印花税成本为10bp，只在折价套利卖出股票时缴纳，第三部分的佣金费率的高低则有赖客户同券商的谈判能力，我们假设ETF和股票交易的佣金费率均为5bp。这三部分成本的总和通常称为固定交易成本，按我们的费率估算数值，溢价套利的固定交易成本为13bp，折价套利的固定交易成本为23bp。

　　市场冲击成本则有赖于ETF、股票的市场成交量和参与套利交易的资金量大小。

　　类型二、ETF延时套利

　　ETF延时套利方法也可分为折价套利和溢价套利。不同之处在于，瞬时套利要求投资者尽可能快的时间内完成套利流程的操作，降低价格变动的风险，而延时套利则允许投资者根据自己对标的指数未来走势的判断，适当延长操作时间。延时套利交易的收益部分决定于ETF溢价率的变化，而更多的决定于投资者对标的指数未来走势的判断正确与否。

　　确切的说，ETF延时套利并非真正的套利策略，而是通过ETF套利交易机制实现对标的指数的日内T+O投机，它需要投资者对标的指数的未来短期走势有较好的把握。由于ETF瞬时套利的空间越来越小，延时套利策略在市场上的运用越来越广。此外，因为溢价套利不用交10bp的股票交易印花税，ETF延时套利一般采取溢价套利交易方式。

　　类型三、ETF事件套利

　　ETF事件套利是指在ETF跟踪的指数成分股出现涨/跌停，停牌等事件时，通过ETF的申购/赎回机制变相实现“买八”或“卖出”本不能通过二级市场交易得到的股票。根据事件对股价影响的好坏，ETF事件套利可以分为多头套利与空头套利。

　　例如，长江电力因重大资产重组，从2008年5月7日停牌至2009年5月18目，期间上证指数先跌后涨，投资者对长江电力复牌的后的价格走势也意见不一。那些认为复牌后长江电力将补跌的投资者，可以利用50ETF进行空头套利，即根据上证50指数成分股比重买入其它49只股票，并按照长江电力停牌时每股14.65元的价格配备相应权重的现金作为替代，一起申购50ETF基金份额，然后立即在二级市场上卖出ETF份额。投资者申购时用的现金将在长江电力复牌后由基金公司代为买入长江电力股份，多退少补，所以长江电力的复牌价比停牌时价格低的越多，空头套利者获利就越大。而那些认为复牌后长江电力股价将上涨的投资者可以采用多头套利策略，即从二级市场上买入ETF份额并申请赎回成分股，然后卖出长江电力以外的所有股票，从而可以停牌时的价格持有长江电力的股份。如果长江电力的复牌价高于停牌价，则多头套利者获利。而实际上长江电力复牌当天大涨了4.26%，空头套利者将会承受亏损。

　　ETF事件套利的收益需要投资者熟悉上市公司的基本面情况，对事件的影响方向和程度能够做出准确的判断，此外ETF的折溢价率大小也会影响到套利收益。

　　ETF套利交易有哪些风险?

　　(一)结算与平仓风险 ：由于期货实行每日结算以及强平制度，股指期货部分必须保留足够多的资金。一般情况下70%的仓位基本能够覆盖期货价格40%的不利波动。结算和平仓风险必须与资金杠杆使用情况以及其他风险结合起来进行综合考虑。杠杆套利投资者尤其应该注意对该风险的控制。

　　(二)ETF停牌风险 ：ETF基金出现停牌的频率虽然较低，但参与股指期货期现套利时，必须将该风险考虑在内。

　　(三)流动性风险：是指由于市场流动性不够导致无法成交带来的风险。由于ETF的流动性较弱，这一风险反映在实际交易中就形成了较大的冲击成本和等待成本。

　　(四)价差的反向扩大风险：很多情况下，虽然价差到达了无套利区间之上，但价差不会立即发生收敛。对于使用较高杠杆进行套利者，价差波动方向与预期相反时，容易出现较大亏损甚至爆仓。尽管长期来看价差总会重新收敛，但短期内的价差反向扩大的风险不容忽视。

　　(五)跟踪误差：使用简单套利方法存在的最主要的问题就是跟踪误差，因为简单套利是先使用跟踪沪深300指数误差最小化方法获得两只ETF比例，存在一个二次跟踪的问题。

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挑选私募基金需要注意哪些重要事项？

　　阳光私募今年以来发展迅速，基金规模不断壮大。中国基金业协会数据显示，截至 2019 年 4月底，已备案私募基金 77135 只，较上月增加1787只，环比增长2.37%;管理基金规模13.31万亿元，较上月增加 5172.86 亿元，环比增长 4.04%。私募基金数量也很多，对于投资者来说，怎么去选择私募基金是个不容易的事情。下面，私募直营店给大家介绍选择阳光私募基金需要注意的那些问题。

　　私募投资注意事项一、投资期限、封闭期

　　目前市场上的阳光私募存续期基本都是10年，也有无固定期限的，只要投资者认可，项目就可以一直存在。需要注意的是一些结构化的阳光私募基本都是固定1年或者2年。对于投资者来说，要根据自身的投资标的选择合适的存续期的产品，尤其是那些希望能长期投资的客户。

　　另一个是封闭期，这是关系到投资者是否可以及时获利退出的时间节点，目前市场上的阳光私募基金封闭期一般有两种：一种是6个月，一种是12个月，封闭期内是不允许申请赎回的。

　　私募投资注意事项二、认购费率、赎回费率

　　阳光私募基金认购时一般需要缴纳1%的认购费率(即如果认购100万，则需要打款101万)。

　　赎回费率每个项目都略有不同，基本在1%—3%，了解赎回费率的时候是要和封闭期结合在一起，比如有的产品是过了封闭期赎回就没有赎回费率，有的产品可能只设置6个月的封闭期，但是只有满12个月以后才不收取赎回费率。这些都会在项目的产品要素表中明确。

　　私募投资注意事项三、固定管理费率

　　阳光私募基金购买需要支付的费用，主要是支付给私募基金管理公司，因为管理公司对这个私募基金有直接的运作权，同时收取合理的营运费用，简单的说，就是他们帮投资者赚钱，收取一定固定费率的运营费用。目前私募管理公司固定管理费率一般收取总资金1%--2%。

　　私募投资注意事项四、业绩提成

　　私募业绩报酬费基本都在20%左右(目前市场上也有15%、25%的提成费率)，即对超过净值最高点的部分，提取20%的报酬。

　　不同的私募基金根据合同约定不同，业绩提成的具体方式可能稍微有些不同，其中最重要的一点就是业绩报酬提取的频率。一般来说，私募基金的开放日和业绩报酬提取日是相匹配的。目前主流的情况是，私募一月开放一次申购赎回，即一月提取一次业绩报酬。

　　私募投资注意事项五、警戒线、止损线

　　警戒线和止损线都是相对产品净值而言的，当产品净值低于警戒线时，托管人会向私募基金管理人发出警戒，提示风险。对于结构化的项目，则是要求列后方追加资金。目前市场上那个的警戒线一般设置为0.8。

　　止损线则是当产品净值触及止损线时，托管人(信托公司、证券公司)会采取强制措施清空所有认购的股票。目前市场上的阳光私募基金一般设置的止损线为0.7。止损线的存在有利于加强私募基金对风险控制意识，减少亏损的程度，能保护投资者的利益，虽然对私募操作的自由度有一定的限制，但总体利大于。具体的警戒线、平仓线设置和执行方式，在私募基金合同中会有明确的提示，需要投资者注意。

　　私募投资注意事项六、信息披露方式

　　目前市场上的阳光私募产品一般有按星期披露净值和按月披露净值两种信息披露方式，投资者可以直接在受托人(信托公司或者证券公司)网站上查询到最新的产品净值，部分产品在管理人官网也定期公布净值可供查询。

　　私募投资注意事项七、分红方式

　　阳光私募基金是否分红，由信托公司和私募基金管理公司进行商定，投资者没有参与决策的权利。公募基金的投资者可以自由选择现金分红或份额再投资。大部分的阳光私募基金会在合同中明确分红的方式。

　　私募投资注意事项八、巨额赎回

　　在私募基金的单个开放日，基金的净赎回份额超过了上一个开放日基金总份额的20%，则会触发巨额赎回条款。

　　该条款实际是一个投资风险的提示条款。由于阳光私募基金的规模普遍都不大，可能就在2亿～3亿元，甚至是在1亿元以下，那么20%的规模至多也就是5000万元左右。当遇到基金的业绩突然大幅下滑，或者私募基金管理公司的重要投资人员发生重大变化时可能会引发大规模的赎回潮。

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私募基金经理主要都做些什么事情?

　　私募基金是基金管理公司运作，具体的投资决策主要由私募基金经理完成，我们在投资私募基金的时候将关注点放在基金的收益和风险之上，其实我们更应该关注到私募基金经理。基金经理的好坏直接影响着基金的业绩，也就是说，你能不能赚钱，就看他了。那么，扮演的如此重要觉得的基金经理，他们平时都做些什么事情?私募基金经理有哪些投资派别?投资者如何筛选私募基金经理呢?今天，私募排排网金V给大家介绍私募基金经理那些事。

　　私募基金经理主要都做些什么事情?

　　在别人眼里，基金经理是帮别人炒股的人，但实际上，基金经理是一个时刻都要做重大决策的职业。基金经理的每一次决策，都关乎大量客户资金收益，虽然不保本，允许亏损，但却决定着自己声誉和职业前途。

　　以私募机构为例，基金经理在一家私募机构中的地位是非常重要的。大型私募中，基金经理承担着稳定产品业绩的重任;而在小私募中，由于人手不够，基金经理往往要身兼数职，又做投研，又做交易，有的甚至老板亲自操盘。

　　私募基金经理的从业背景决定投资风格

　　衡量基金经理的投资风格，除了定量分*外，定性也很重要，什么背景出身?从业多少年?等等。而其中背景出身尤为重要，我们可将基金经理分成不同的派别，来衡量他们的投资风格。

　　私募基金经理都有哪些投资派别?

　　私募派别一、公募派

　　公募派基金经理普遍具有严格的投资逻辑和风控标准，毕竟公募的资金来源于最广大劳动人民的血汗钱，不容儿戏。而正由于这种偏谨慎的投资风格，使得公募出身的基金经理更习惯保持低仓位，持股周期长、换手率低、擅长行业配置都是他们的标签。

　　在私募领域，“公奔私”的有很多，最典型的就是来自华夏基金的公募一哥王亚伟，如今成立了千合资本，高毅资产的邱国鹭，曾经也任职于南方基金。此外，像淡水泉投资的赵军、星石投资的江晖、世诚投资的陈家琳等等，都是“公奔私”的代表人物。

　　私募派别二、券商派

　　券商派的基金经理多为研究员出身，有的也是基金经理，但券商派更注重有实战，注重个股调研，且在研究能力、择时、操盘方面，都有着不可比拟的优势，并能够最及时拿到报告，便于投资决策。

　　如朱雀投资的李华轮、景林资产的蒋锦志、重阳投资的裘国根和方圆天成的郭飞武等，都是券商派的代表人物。

　　私募派别三、民间派

　　民间派基金经理虽然未接受过系统的专业性培训，但这并不妨碍他们创造出色业绩。因为他们在投资初期交过很多“学费”，大部分管理资金都是自有资金，因此在操作上会更加小心谨慎。

　　私募派别四、学术派

　　学术派拥有专业的知识架构，理论扎实，然后再结合实践，稳扎稳打。学术派基金经理往往更注重宏观分*，且同样更重视风控。

　　然而基金经理的风格也远不止这几种，如何更全面地分*基金经理背景呢?在私募排排网组合大师中，将基金经理的从业背景细分为券商、银行、保险、信托、期货等14个细分领域，我们可以任意筛选，从业背景一目了然。

　　但是，市场上并没有最好的基金经理，适合自己的才是最好的，就像找对象一样。市场风格会轮动，基金经理会离职，即便基金一时的收益表现亮眼，但如果是中长期投资，依然要慎之又慎。

　　怎么挑选靠谱的基金经理?

　　挑选基金经理并不难，找对工具和方法很重要。排排君教你4步走。

　　1、基本信息。基金经理的基本信息是你认识基金经理的最直接渠道，也是最便于理解的信息。不过在组合大师中，除了这些外，你还能了解到其分红息、擅长策略、诚信评级甚至跟投信息等，更便于你做出正确的投资决策。

　　2、收益风险。直接研究基金经理的收益和风险，比研究基金更有效。在组合大师中，基金经理的收益风险指标被细化为区间/年化/年度收益率，年化/年度标准差，区间最大回撤六种，做到充分衡量基金经理的收益和风险水平。

　　3、调整收益。在其中可以查询到基金经理的夏普比率、索提诺比率和卡玛比率。这些比率与基金一样，内容可见《私募学院第32课：买基金的这个秘密，机构永远都不会告诉你!》

　　4、投资风格。投资风格其实是基于以上各类信息，对基金经理进行评分。而排排网则在此基础上，从从业能力、盈利能力、抗风险能力、业绩稳定性和风格稳定性5个方面，对基金经理进行全方位测评，并形成私募排排网特有的基金经理综合评价体系。

　　一名优秀的基金经理，除了要精通投资外，还必须掌握各行业的基本规律，熟悉主要上市公司的基本面，而这一切都需要不停地学习，进步。他们的竞争对手不是老百姓，而是同样有着高学历高智商的同行。百马赛跑，总有一匹会落后，而落后的那批则会被主人抛弃，被选手唾弃。同样，基金经理如果不逆流而上，迟早有一天也会被投资者抛弃。

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私募排排网金V：如何挑选靠谱的基金经理?

　　私募基金是基金管理公司运作，具体的投资决策主要由私募基金经理完成，我们在投资私募基金的时候将关注点放在基金的收益和风险之上，其实我们更应该关注到私募基金经理。基金经理的好坏直接影响着基金的业绩，也就是说，你能不能赚钱，就看他了。那么，扮演的如此重要觉得的基金经理，他们平时都做些什么事情?私募基金经理有哪些投资派别?投资者如何筛选私募基金经理呢?今天，私募排排网金V给大家介绍私募基金经理那些事。

　　私募基金经理主要都做些什么事情?

　　在别人眼里，基金经理是帮别人炒股的人，但实际上，基金经理是一个时刻都要做重大决策的职业。基金经理的每一次决策，都关乎大量客户资金收益，虽然不保本，允许亏损，但却决定着自己声誉和职业前途。

　　以私募机构为例，基金经理在一家私募机构中的地位是非常重要的。大型私募中，基金经理承担着稳定产品业绩的重任;而在小私募中，由于人手不够，基金经理往往要身兼数职，又做投研，又做交易，有的甚至老板亲自操盘。

　　私募基金经理的从业背景决定投资风格

　　衡量基金经理的投资风格，除了定量分*外，定性也很重要，什么背景出身?从业多少年?等等。而其中背景出身尤为重要，我们可将基金经理分成不同的派别，来衡量他们的投资风格。

　　私募基金经理都有哪些投资派别?

　　私募派别一、公募派

　　公募派基金经理普遍具有严格的投资逻辑和风控标准，毕竟公募的资金来源于最广大劳动人民的血汗钱，不容儿戏。而正由于这种偏谨慎的投资风格，使得公募出身的基金经理更习惯保持低仓位，持股周期长、换手率低、擅长行业配置都是他们的标签。

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　　私募派别二、券商派

　　券商派的基金经理多为研究员出身，有的也是基金经理，但券商派更注重有实战，注重个股调研，且在研究能力、择时、操盘方面，都有着不可比拟的优势，并能够最及时拿到报告，便于投资决策。

　　如朱雀投资的李华轮、景林资产的蒋锦志、重阳投资的裘国根和方圆天成的郭飞武等，都是券商派的代表人物。

　　私募派别三、民间派

　　民间派基金经理虽然未接受过系统的专业性培训，但这并不妨碍他们创造出色业绩。因为他们在投资初期交过很多“学费”，大部分管理资金都是自有资金，因此在操作上会更加小心谨慎。

　　私募派别四、学术派

　　学术派拥有专业的知识架构，理论扎实，然后再结合实践，稳扎稳打。学术派基金经理往往更注重宏观分*，且同样更重视风控。

　　然而基金经理的风格也远不止这几种，如何更全面地分*基金经理背景呢?在私募排排网组合大师中，将基金经理的从业背景细分为券商、银行、保险、信托、期货等14个细分领域，我们可以任意筛选，从业背景一目了然。

　　但是，市场上并没有最好的基金经理，适合自己的才是最好的，就像找对象一样。市场风格会轮动，基金经理会离职，即便基金一时的收益表现亮眼，但如果是中长期投资，依然要慎之又慎。

　　怎么挑选靠谱的基金经理?

　　挑选基金经理并不难，找对工具和方法很重要。排排君教你4步走。

　　1、基本信息。基金经理的基本信息是你认识基金经理的最直接渠道，也是最便于理解的信息。不过在组合大师中，除了这些外，你还能了解到其分红息、擅长策略、诚信评级甚至跟投信息等，更便于你做出正确的投资决策。

　　2、收益风险。直接研究基金经理的收益和风险，比研究基金更有效。在组合大师中，基金经理的收益风险指标被细化为区间/年化/年度收益率，年化/年度标准差，区间最大回撤六种，做到充分衡量基金经理的收益和风险水平。

　　3、调整收益。在其中可以查询到基金经理的夏普比率、索提诺比率和卡玛比率。这些比率与基金一样，内容可见《私募学院第32课：买基金的这个秘密，机构永远都不会告诉你!》

　　4、投资风格。投资风格其实是基于以上各类信息，对基金经理进行评分。而排排网则在此基础上，从从业能力、盈利能力、抗风险能力、业绩稳定性和风格稳定性5个方面，对基金经理进行全方位测评，并形成私募排排网特有的基金经理综合评价体系。

　　一名优秀的基金经理，除了要精通投资外，还必须掌握各行业的基本规律，熟悉主要上市公司的基本面，而这一切都需要不停地学习，进步。他们的竞争对手不是老百姓，而是同样有着高学历高智商的同行。百马赛跑，总有一匹会落后，而落后的那批则会被主人抛弃，被选手唾弃。同样，基金经理如果不逆流而上，迟早有一天也会被投资者抛弃。

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私募排排网2019年5月中国私募证券投资基金行业研究报告

　　中国私募证券投资基金行业研究报告 (2019年5月)

　　一、 中国私募证券投资基金行业状况

　　本研究报告所指的私募证券投资基金产品包括了信托、自主发行、公募专户、券商资管、期货专户、有限合伙、海外基金等类型或渠道的私募基金产品，同时我们根据投资策略情况将所有产品分为股票策略、相对价值策略、管理期货策略、事件驱动策略、宏观策略、固定收益、组合基金和复合策略等八大策略。如无特别说明，以下内容主要以八大策略划分情况进行阐述。

　　1、私募证券投资发行清算统计

　　图1-1：近1年中国私募证券投资基金发行清算数量(单位:只)

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2019年5月底

　　从上面的发行清算数据可知，进入到2019年，私募基金发行数量瞬间放大，3月份和4月份进入爆发期，新发行私募证券投资基金数量分别高达1444只和1737只，创最近一年来的新高，而5月份则有所下降，单月发行973只。而清算数量，则由于行情回暖，市场赚钱效应显著提升，产品清算的数量大幅度下降。

　　二、中国私募证券投资基金整体业绩

　　1. 2019年5月份各主要市场回顾

　　股票市场，2019年5月份，三大指数弱势走低。其中沪指多次考验2830点附近，沪指在2833点至2956点区间窄幅震荡。深成指则围绕9000点附近震荡。整体来看，沪指、深成指、上证50和创业板指数月内涨跌幅分别为-5.84%、-7.77%、-7.34%和-8.63%。

　　债券市场，中债登和上清所相继公布5月债券托管数据，整体来看，银行间市场债券总托管量增加7669亿元至81.23万亿元，同比增速达到15.62%，继续保持高速增长。利率债得到机构普遍增持，其中，境外机构债券托管总量环比大幅增加1031亿元。国债仍为境外机构投资首选，在全部外资持有量中的占比为60.5%。

　　期货市场，5月全国期货市场交易规模较上月有所上升，当月全国期货市场成交量和成交额，同比分别增长15.51%和21.99%,环比分别增长10.75%和7.69%。品种方面，沪铜5月份环比-5.62%，同比-10.12%，沪锌收盘价环比-5.95%，同比-15.87%。而贵金属方面，受全球市场避险情绪高涨，黄金出现较大幅度的上涨，伦金强势突破1300美元，月度上涨1.70%。

　　2、八大策略指数表现情况

　　市场指数来看，5月份沪深300指数大跌7.24%，指数调整明显。但是今年以来，沪深300指数依然大涨20.56%。在此背景下，各个融智私募策略指数表现不一，其中股票策略以-4.54%的平均收益率排名垫底，而和二级市场存在跷跷板效应的管理期货策略，则以1.49%的表现，在八大策略里面排名第一。具体的各个策略指数数据如下表：

　　表2-1：2019年5月份融智策略指数(%)

　　近一个月近三个月近六个月近一年今年以来

　　沪深300(%)-7.24%-1.08%14.41%-4.54%20.56%

　　股票策略(%)-4.54%0.11%9.53%-2.69%12.84%

　　固定收益(%)0.17%1.16%2.72%3.79%2.71%

　　管理期货(%)1.49%2.78%4.67%8.60%5.64%

　　宏观策略(%)-2.71%-0.42%6.97%2.66%8.45%

　　相对价值(%)0.57%4.62%6.35%6.14%6.77%

　　事件驱动(%)-4.06%-0.78%5.49%-7.97%8.17%

　　复合策略(%)-1.49%1.84%7.15%2.62%8.91%

　　组合基金(%)-2.45%1.44%6.79%2.08%8.68%

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2019年5月底。

　　3. 5月份八大策略正负收益比

　　下面是八大策略的正负收益比数据。从下图的结果来看，在2019年5月份，八大策略的私募基金表现较差。正收益率比例最高的为固定收益，高达82.31%的产品获得正收益率。其次是管理期货策略和相对价值策略，分别66.85和65.97%的产品为正收益率。而产品数量最多的股票策略，只有18.44%的产品月度收益率为正，仅略高于事件驱动策略。

　　图2-1：八大策略私募基金5月份正负收益比例

　　数据来源：私募排排网组合大师，截至2019年5月底

　　阅读完整版月报可以到私募排排网官网。

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私募股权投资基金有几种类型?

　　据中基协统计，截至 2019 年 4 月底，已备案私募股权投资基金27719只，基金规模8.16万亿元，较上月增加2409.89亿元，增长 3.04%;创业投资基金 6975 只，基金规模 1.00万亿元，较上月增加 551.60 亿元，增长 5.86%。私募股权投资基金，在之前我们已经提到过很多，它是指投资投资于未上市的成熟期的企业股权，通过投资资源，包装整合，以期上市退出的一种私募基金。这是一种比较狭义的解释。从广义上来讲，凡是投资企业股权的企业基金，都是私募股权投资基金。那么这个广义的私募股权投资基金范围就很大了，今天，私募排排网金V给大家介绍广义私募股权投资基金的类别。

　　私募股权投资基金常见类型有哪些?私募股权投资基金常见分类介绍

　　私募股权投资基金有哪些类型呢?一般而言，它可以分为，天使基金、创投基金、PE基金、Pre-IPO基金、新三板基金、产业并购基金和私募股权母基金。下面给大家逐一介绍.。

　　按照私募投资于公司的不同阶段：

　　一、天使基金：主要投资于天使轮企业的基金，一般天使基金的存续期为8-12年，项目的死亡率较高，依靠极少数的项目创造几十倍上百倍的回报，来提升基金的整体回报。

　　二、成长基金(创投基金)：主要投资于成长期阶段的项目，主要以preA、A、B轮投资为主。一般成长期基金的存续期为6年-10年。

　　三、PE基金：主要投资于成熟期的项目，这个阶段的公司已经有了上市的基础，达到了一定的盈利要求，通常引入PE，提供上市融资前所需要的资金，按照上市公司的要求帮助公司梳理治理结构、盈利模式等，以便能使得至少在3-5年内上市。PE基金的存续一般为5-7年。

　　四、Pre-IPO基金：pre-IPO属于PE基金范畴，一般投资于上市前最后一轮融资。由于上市过程中公司需要保持股权结构不变，无法进行股权融资，因此pre-ipo融资对于拟上市公司十分重要。这类基金存续期一般为3-5年。

　　专门投资于新三板挂牌企业的私募股权投资基金：

　　新三板基金：以拟于新三板挂牌企业、已在新三板挂牌企业为主要投资标的的基金。

　　以被并购为退出模式私募股权投资基金：

　　产业并购基金：并购基金，是退出方式为被其他企业并购的基金，一般为上市公司，或者产业里较大的企业。并购退出在海外市场已经是很成熟的退出模式，海外股权基金中超过50%都为并购退出，目前国内的并购退出比例还较小，有极大的发展空间。产业并购基金帮助被投企业整合上下游资源，促进被投企业的业务增长。并购退出相对于上市退出，退出确定性更强，投资周期更短。但是，并购退出的收益，也远远不如上市退出。

　　分散投资于私募股权投资基金的基金：

　　私募股权母基金：分散投资于数只私募股权投资基金的基金。这类金可以根据不同股权投资基金的特点构建投资组合，有效分散投资风险。

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私募直营店：契约型基金产品的优势分析

　　权威数据显示，截至 2019 年 4月底，中国证券投资基金业协会已备案私募基金77135只，较上月增加1787只，环比增长2.37%;管理基金规模13.31万亿元，较上月增加5172.86亿元，环比增长4.04%。按照组织形式划分的话，这些私募基金可以划分为公司型私募基金、契约型私募基金以及合伙型私募基金。今天，私募直营店来介绍私募基金的特点以及契约型私募基金的一些优势。

　　私募直营店：阳光私募基金有什么特点?

　　当下，阳光私募基金已然成了理财投资市场的新宠，阳光私募基金作为一种新兴的投资理财品种，是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于证券市场的产品。其实质是信托产品，追求绝对投资收益。阳光私募基金相对于其他理财产品而言，有着无可比拟的优势。

　　阳光私募基金有哪些特点?契约型私募基金好在哪里?

　　1.针对性更强。由于私募基金面向少数特定的投资者，因此，其投资目标更具有针对性，能够根据客户的特殊需求提供量身定做的投资服务产品，实现了投资产品的多样化和差别化。

　　2.投资的灵活性更高。阳光私募基金投资操作更为灵活，可以根据各类资产的市场变化趋势和风险收益比较判断，对不同类别资产的配置比例进行动态调整。

　　3.规模较小，进退自如。与公募基金少则10个亿，多则几百亿的规模相比，规模小是私募基金另一个显著的特征。规模较小的私募基金能够在震荡市下快进快出。

　　4.风险共担。从国际上对冲基金的运作来看，基金管理者一般要持有其运作基金份额的3%-5%，目前国内也有相当一部分阳光私募基金管理公司采用这一做法。

　　5.追求绝对收益、激励机制更为有效。该模式使得阳光私募基金公司具有更大的动力做好业绩表现。

　　契约型私募基金比有限公司型与合伙型私募基金有哪些优势?

　　1、募集范围广泛。根据基金业协会对私募基金登记备案的相关规定，私募基金合格投资者数量上限是200人，而以有限责任公司或者合伙企业形式设立的，投资者人数上限仅为50人。因此，契约型基金的募集范围比其他两种形式的基金募集范围更广泛，募集难度也大大降低。

　　2、专业化管理。低成本运作契约法律关系无需注册专门的有限合伙企业或投资公司，不必占用独占性不动产、动产和人员的投入。而且契约私募基金通常都采用类似承包的方式支付给经营者和保管者一笔固定的年度管理费用。如果经营者和保管者的年度管理费用超过了这笔数额，投资者将不再另行支付。

　　3、决策效率高。决策效率高在契约框架下，投资者作为受益人，把信托财产委托给管理公司管理后，投资者对财产便丧失了支配权和发言权，信托财产由管理公司全权负责经营和运作。所以，契约型基金的决策权一般在管理人层面，决策效率高。

　　4、免于双重征税。由于契约型私募基金没有法人资格，不被视为纳税主体。因此只需在收益分配环节，由受益人自行申报并缴纳所得税即可。此外，目前我国的公募基金均采用契约方式设立，而公募基金享有较多的所得税优惠政策。

　　5、退出机制灵活，流动性强。契约型私募基金的一大优势就是其拥有灵活便捷的组织形式，投资者与管理者之间契约的订立可以满足不同的客户群。在法律框架内，信托契约可以自由地做出各种约定。契约可以有专门条款约定投资人的灵活退出方式，这是因为在集合信托的不同委托人之间没有相互可以制约的关系，某些委托人做出变动并不会影响契约型私募基金存续的有效性。此外，未来允许通过交易平台转让契约型基金份额的可能性也较大，也将大大提高基金份额的流动性。相比较而言，公司型基金和有限合伙型基金必须严格按照相关法律程序退出，往往面临繁杂的工商变更手续。

　　6、资金安全性高。在三种组织形式中，契约型基金具有最高的资金安全性，契约架构中可设定委托人、受托人和托管人三方分离的制度安排。受托人可以发出指令对资金加以运用，但必须符合契约文件的约定，否则托管人有权拒绝对资金的任何调动。另一方面，没有受托人的专门指令，托管人无权动用资金。除此之外，还可以设置监察人对私募基金的管理运用进行监督和制约，这是保障资金安全的又一重要制度安排。而公司制和有限合伙制基金在制度要求上没有托管人这一保障环节，更多的要依靠监事会或有限合伙人对管理人的监督，具有潜在的管理人携款潜逃的风险。

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　　在“私募直营店”，合格投资者与私募机构可以实现双向互动。

　　在私募机构端，可以一站式完成全国渠道(银行、券商、第三方)代销商洽，提高效率，降低成本;也可以一站式直连全国机构投资者(FOF、孵化基金、银行委外)，帮助和大金主谈成合作;在合格投资者端，客户可以全市场挑选合适产品，实现利益最大化，也可以直接联系私募买产品免认购费降低投资成本，真正回归买方地位，享受买方待遇。

私募排排网金V：股权质押风险到底是什么风险

　　上市公司股权质押是什么?所谓上市公司股权质押，就是借款方把持有的股票质押给金融机构作为担保，从而向该机构借入资金。质押的意思，就是把股份从借款方那里“放”到了出借资金的金融机构手里，但只需要办理质押登记，不需要过户。正常情况下，无论股票是否处于限售期，均可作为质押标的。

　　一般而言股权质押指的是，上市公司大股东质押股份，向证券、银行、信托等机构借钱。这样的话，在“借钱”的关系中，大股东为债务人，金融机构为债权人，在“质押”的关系中，大股东为出质人，金融机构为质权人。

　　股权质押的几个要点

　　(1)利率

　　股权质押就是借钱，借钱就有成本，一般来说资金成本在6%-9%之间。从出借方来看，银行本来就有资金优势，股权质押的年利率较低，券商的资金成本相对较高，相应地股权质押利率也比较高。具体的利率，双方会根据融资期限、借款人信用评估等情况最终确定。

　　(2)质押率

　　实际操作中，是不是股票市值有多少就能借多少钱呢?你想得美......股票市值是不断浮动的，要是按照市值的100%借钱，那之后股价只要跌几个点，出借方即使卖股票收回钱也是亏损的，所以不可能这么借钱。实际上，借款额=质押股票市值×质押率，这个质押率理解为折扣就好了。比如，大股东的股票市值有10亿，质押率为50%，那么能融资5亿。质押率是由交易双方根据借款期限、是否限售股等情况来确定的。

　　(3)警戒线、平仓线

　　由于股权质押是高风险贷款业务，为控制股价波动带来的偿付(还钱)风险，出借方会设立“警戒线”和“平仓线”。解释一下，有个比例=股票市值÷借款额，这个比例越高，说明越安全，越低则越危险，警戒线和平仓线就是这个比例较低的位置，警戒线高于平仓线。一般来说，警戒线为150%-170%，平仓线为130%-150%。

　　当这个比例<警戒线时，出借方将通知借入方追加担保品或补充保证金，但不作强制性要求。当比例<平仓线时，出借方将要求借入方在第二天收盘前追加担保品或补充保证金，直到比例恢复至警戒线水平，否则出借方将会强行平仓，即卖掉质押的股票换回现金。

　　股权质押有什么风险?

　　(1)波动加剧的风险。当质押的股票价格下行，导致市值与借款之比跌破平仓线，而借款方不能追加担保物或者保证金时，出借方就会抛售质押的股票来套现，使得股价进一步下跌，增加了市场的波动性。

　　(2)流动性风险。在股价大幅下跌时，股权质押的大股东为防止出现平仓的风险，可能促使上市公司停牌，直至市场企稳。由此带来的长期停牌中止了股票的交易，影响了证券市场的流动性。

　　(3)控股权转移的风险。有些大股东会高比例质押股权，就是把自己的绝大部分股票都用来质押，这样的话一旦被强平，手上的股份会所剩无几，将导致上市公司控股权发生转移，从而影响公司经营管理的稳定性。即使因为停牌、股价大幅下跌等原因暂时无法平仓，相关股份也会由出借人实际控制，导致上市公司名义控制人和实际控制人不一致，这样对上市公司履行信息披露义务以及正常经营都会产生影响。

　　(4)违法违规的风险。股权质押的借款金额、警戒线、平仓线与上市公司股价密切相关，必然会增加大股东对上市公司市值管理的需求。大多数公司的大股东、实际控制人与公司董事高管高度重合，可以更为便捷地对上市公司做市值管理。在股价跌幅过大的时候，为避免质押股份平仓，大股东、上市公司很可能通过选择性信息披露、与投资机构联手等方式，违规操纵股价。此外，当大股东股权被质押或冻结时，也更容易占用上市公司的资金。

　　股权质押和股民的关系

　　看了上面的知识，似乎股权质押和相应风险都是大股东的事，和股民的关系不大。其实不是，在对上市公司进行筛选的时候，大股东的质押比例是一个重要的风险指标。虽然质押率、警戒线、平仓线这些信息上市公司都不会披露，但是在股价下跌到一定程度，大股东进行股份补充质押(质押更多股份)的时候，就会披露累计质押了多少股份，以及占全部股份的比例。如果这个比例非常高，比如超过了50%，对这个公司的印象就要打折扣，因为公司的现金流可能非常吃紧，如果超过了90%，那么就是在用喇叭对你说：这是个大雷!直接pass掉就可以了。

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投资人如何看懂私募证券投资基金合同？

　　私募证券投资基金是近年来比较火爆的话题，受到越来越多高净值投资者的青睐。截至2019年4月底，已备案私募证券投资基金37685只，基金规模2.36万亿元，较上月增加2448.70亿元，增长11.60%。投资一只私募证券投资基金，有疑问文件你必须要会读，它是私募证券投资基金合同。那么，私募证券投资基金合同长啥样呢?怎么读懂私募证券投资基金合同呢?今天，私募排排网金V和大家来聊聊如何读懂私募及基金合同。

　　怎么看私募证券投资基金合同?

　　合同，是一种规定双方权利和义务的重要法律文件，但殊不知，咱们签过的大部分合同，都是机构已经订立好的，你只要在上面签字即可，专业术语叫要式合同。那么问题来了，成千上万字的合同你根本不会看，也看不完，因此也对自己的权利和义务只略知一二。所以，看懂一份合同很重要，尤其是“百万级别”的私募证券投资基金合同。那私募证券投资基金投资者，需要注意哪些点呢?

　　一、风险揭示

　　别小看这风险提示书，这就像你购买私募证券投资基金前做的风险评估一样。其中你必须在确定产品特性的基础上了解管理风险、市场风险、政策风险等一系列主观和客观风险。

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　　二、基本信息

　　其中基本信息又包括三大类：合同当事人、服务机构和产品。

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　　1.合同当事人的基本信息如名称、地址、联系信息等。

　　2.服务机构的基本信息包括投资顾问、证券经纪商、期货经纪商、行政服务机构等。

　　3.产品的基本信息如产品类型、存续期、运作方式、是否结构化等。

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　　一般来说备案的基金都不会有什么问题，咱们只需要关注基本信息是否完整，了解产品的基本情况即可。

　　三、基金的募集

　　这部分的信息直接与咱投资者息息相关：谁可以买?通过什么方式买?可以买多少?

　　1、谁可以买?

　　该部分一般会约定私募证券投资基金的募集对象，也就是合格投资者。

　　2、通过什么方式买?

　　也就是所谓的募集方式，咱们一般都可直销机构(基金管理人)和基金管理人委托的代理销售机构购买私募证券投资基金。

　　3、可以买多少?

　　最低认购金额一般为100万元，且必须存入统一的资金募集专用账户，不得挪作他用。认购一般会在T+1日确认份额。另外还有认缴限额、追加购买、募集账户、认购费用、成立条件等信息。

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　　来源：私募证券投资基金正式合同

　　四、基金费用

　　一般来说私募产品的费用由6种：认购/申购费、管理费、赎回费、托管费和通道费。当然，通道费很少见，其他的费用计算方式都会在合同中列示。

　　五、基金的申购与赎回

　　申购和赎回就必须提到开放期和封闭期，因此我们也需要注意以下这些：

　　1、封闭期。封闭期是自基金成立之日起计算。封闭期不允许申购和赎回;但是如果封闭期内允许临时开放的话，可以在临时开放日办理申购和赎回。

　　2、锁定期。锁定期则是自单笔份额取得之日起计算。锁定期内不允许赎回，即委托人仅可对其持有的已过锁定期的份额进行赎回。锁定期的设置，需要投资者对自身的投资需求和流动性管理有着良好的认知和把控。

　　3、临时开放。一般同时允许投资者进入和退出，具体要看基金合同如何约定。同时，需要关注业绩报酬计提是否包含临时开放日，这涉及到新老投资者之间的公允。

　　4、违约赎回。基金委托人在合同约定的开放日(包括临时开放日)之外的日期或时间主动提出赎回申请的，视为违约赎回。但如果基金允许违约赎回，可能导致产品规模不稳定，从而间接影响投资收益。

　　5、申购、赎回的确认及交收规则。这涉及到机构资金的运作效率，咱们可以简单了解好，然后安排好自己资金的流动性。

　　六、基金的投资

　　作为投资者，同样需要了解基金的投资范围及投资限制。了解了投资范围及投资限制，同时结合投资策略，才能更好的把握基金的风险收益特征，以匹配自身的风险收益偏好。

　　1、投资策略。排排网将私募投资策略分为股票策略、宏观策略、事件驱动型策略、管理期货策略、相对价值策略、固定收益策略、组合基金策略、复合策略八大类。一般基金管理人在基金合同中也都会明示该基金的所属策略。

　　2、风险收益特征。风险特征与收益特征应匹配。按照规定，一般将私募证券投资基金按风险等级分成R1-R5五个等级。而你所投资的基金风险等级也会在合同中明示。

　　3、预警平仓机制。预警平仓线是基金的止损机制，若基金跌破平仓线，则需要变现全部基金财产，并清盘。预警线和平仓线之间会有一定的止损空间，但有些基金并不会设置预警和止损线。

　　4、投资经理。一般由管理人指定。投资者在选择基金时，需要关注基金经理的从业年限、历史业绩和投资风格等等。

　　七、业绩报酬收取

　　私募绝大多数收益来自固定费用+业绩报酬，只有你帮投资者赚到了钱，你才有钱可赚，否则就只能喝西北风了。而公募基金的收入则是“固定工资”——管理费。基金的管理规模越大，收取的管理费也就越多。

　　八、基金的收益分配

　　收益分配就是指基金的分红，即将本基金的净收益根据持有基金单位的数量按比例向基金委托人进行分配。在基金合同中，一般会约定是否分红、分红的条件、频率、方式等。分红的具体时间则视基金的收益情况及委托人与管理人之间的商议而定。

　　另外，分红可以采取现金分红或红利再投的方式。现金分红，会将基金的净收益直接分配至委托人的收益账户，而红利再投则会将委托人应得红利转为其所持有的基金份额。

　　九、其他事项

　　除了上述一些条款外，投资者对基金合同中标明的投资者权益相关条款也要清楚，包括当事人权利义务、合同的变更终止、违约责任、纠纷解决方式等。

　　风险与收益，权利与义务都是永恒对等的，读懂与自己相关的每一份契约，才能得资本市场的博弈。

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私募直营店：PE基金有哪些类型？

　　私募股权投资(PE)对投资者来说是一个耳熟能详的词语，但究竟什么是PE?PE是怎么成立、怎么运作、怎么退出的?下面，私募直营店给大家介绍私募股权投资基金那些事。

　　所谓私募股权投资基金，简单来说，是指从事私人股权(非上市公司股权)投资的基金。它主要包括两种，即投资于非上市公司股权或上市公司非公开交易。进一步来说，它是指专门从事私人企业或可能进行私人化的公众公司的股权或与股权相关的债权投资的封闭型私募集合投资工具。追求的不是股权收益，而是通过上市、兼并并购或管理层回购等方式，出售或转让股权从中获利。

　　私募股权投资基金的出资人都有哪些呢?

　　PE，即：私募股权投资(private equity)是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务，以期通过IPO或者其他方式退出，实现资本增值的资本运作的过程。

　　私募股权投资基金(Private Equity Fund)是指以非公开方式向特定对象募集设立的对非上市企业进行股权投资并提供增值服务的非证券类投资基金。

　　PE基金与私募基金有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。

　　私募股权基金出资人主要包括：

　　1)政府引导基金、各类母基金(Fund of Fund，FOF)、社保基金、银行保险等金融机构的基金等。

　　2)国企、民企、上市公司的闲置资金。

　　3)高净值客户。直接针对自然人募资的基金，起投的门槛资金大概在人民币1000万元以上;如果是通过私募产品募集，起投的门槛资金也要在人民币100万元以上。

　　2

　　私募股权投资基金组织类型主要包括公司型基金，合伙型基金和信托型基金。

　　公司型基金：是具有独立法人地位的股份有限公司，有限责任公司，投资者的身份是公司股东，由于公司型基金需要双重缴纳所得税，所以目前使用该形式基金较少。

　　有限合伙型基金：以进行投资活动为目的设立的有限合伙企业，通过募集作为有限合伙人的投资者(LP)的基金，由合伙人(GP)负责投资运作，是目前股权基金、创投基金的主流形式，人数一般不超过50人。与公司制相比，有限合伙制可以避免所得税的双重征收问题。根据合伙企业法的原则性规定，有限合伙企业的经营所得及其他所得采取“先分后税”的原则，在向各合伙人分配前无须缴纳所得税，在分配后由各合伙人分别缴纳所得税。

　　信托型基金：基于“信托一受托”关系而设立的，通过信托契约(Trust Agreement of Indenture)明确委托人(投资人)、受托人(管理人)和受益人三者的权利义务关系，形成的一种信托关系的基金。根据“得人之信，受人之托，代人理财，履人之嘱”的信托精神，受托人依据契约运用受托资产进行投资，基金托管人依据契约负责保管受托财产，投资者依据契约享有投资收益。

　　信托契约一经成立，委托人(settler)的基金财产所有权则转移至受托人名下，受托人(trustee)可以以自己的名义亲自或委托其他管理人管理处分基金财产。通过这一特征使现代企业经营中所有权与经营权分离在信托中的体现，可以保证受托人充分发挥专业理财管理能力，实现资金与专业管理能力的有效结合。

　　信托型私募基金是一组契约，因此信托本身无需缴纳所得税，仅需受托人和受益人(beneficiary)按实际收入分别缴纳税款。

　　私募股权募投资基金运作包括募、投、管、退四个过程：

　　募集：主要指向合格投资人进行募集，采用专款专户原则，募集户独立于基金管理人的账户;

　　投资：对拟投资项目进行尽职调查，建立严密的风控体系与投资决策流程;

　　管理：私募基金对所投项目进行投后管理，包括列席股东会，参与企业重大决策，委派总监等，且定期向投资者出具管理报告;

　　退出：根据投资企业的具体情况，通过IPO、管理层回购，第三方并购，或挂牌新三板等方式退出投资企业。

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如何看懂私募股权投资基金合同？

　　中基协的备案数据显示，私募股权基金的股民也持续增长，私募股权基金在弱势环境下依然受到高净值客户的追捧。截至2019年 4月底，已备案私募股权投资基金27719只，基金规模8.16万亿元，较上月增加2409.89亿元，增长3.04%;创业投资基金6975只，基金规模1.00万亿元，较上月增551.60亿元，增长5.86%;那么，部分客户可能在看到私募基金合同的时候会觉得比较复杂，那么这个私募基金合同怎么看才好?私募股权基金未来会有什么样的变化和发展?下面，私募排排网金V给大家介绍私募股权基金的合同。

　　私募股权基金合同到底要怎么看?

　　私募股权投资基金(Private Equity Fund)，是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务，最后通过IPO或者其他方式退出，实现资本增值的投资基金。它只面向合格投资者，起投门槛很高，一般都是100万元起，投资周期长。

　　私募股权基金合同为何复杂难懂?

　　究其原因，与私募股权投资行业本身非公开交易、信息保密要求高等特性有关。

　　1、合同内容复杂，不同产品之间差异较大。

　　2、合同太长，条款之间的勾稽关系太复杂。

　　3、一些投资者对于私募股权投资逻辑不了解。

　　私募股权投资作为一种非常早期的投资方式，不仅投资标的非常多元，从投资阶段和退出方式来看，也千差万别。

　　从投资标的来看，私募股权投资基金喜欢寻找比较创新型商业模式，比如TMT行业、电子商务行业、清洁能源行业、科技行业等等。根据被投资企业发展阶段划分，私募股权投资主要可分为风险资本、成长资本、并购资本、夹层投资、Pre-IPO投资，上市后私募投资等等。从退出方式来看，有IPO、S基金和其他退出方式。

　　签署私募股权基金合同时，四大关注要点

　　虽然不同私募股权投资基金的合同框架千差万别，但总的来看，需要重点关注的内容有四个：

　　1、 基金的基本要素信息，主要包括基金的投资范围、投资目标、期限(包括投资期和延长期的设定)、缴款方式和时间要求等。

　　其中有一个容易被投资者忽略、但又十分重要的内容，是基金的“释义”，一般而言，“释义”将会集中提供基金合同关键字的线索，对于投资者快速查阅基金的要素信息和关键条款十分有帮助。

　　2、 基金的费用和收益分配顺序，主要包括基金的运营费用范围和上限约定(如有)、托管费(如有)、后续投资者的追补差价及分配机制、管理费收取以及基金的收益分配顺序。

　　其中，股权投资基金的收益分配顺序条款，可能相对于市场中其他类别基金的相关条款更为多变、复杂。这一情况是由股权投资基金本身的运行机制决定的，具体的分配顺序设置情况这里难以一一讨论。

　　但一个容易被投资者忽略的事实是，即使是同样的分配顺序条款设置，不同的投资策略，不同的投资阶段，不同的投资风格，所产生的最终实际分配效果可能截然不同。

　　3、关于违约的约定，包括基金投资者的违约条款和基金管理人的违约条款。

　　这是为了了解投资者在什么样的情况下将会构成违约，将会面临什么样的处罚和后续处理程序;关注基金管理人的违约条款(包括关键人士条款)，是为了了解投资者在哪些情况下，通过何种方式，可以更换基金管理人或者要求基金提前清算。

　　4、关于基金的报告获取条款，包括基金年度报告的时间、信息披露的频率和内容框架等。这部分条款的内容相对较为标准，也易于理解。

　　以上 4 部分的条款内容并非合同的全部。但合同的条款设置主要是围绕这几个核心部分来构筑的。掌握这一核心内容框架，能够帮助投资者带有目的性地阅读合同，提升阅读的效率。

　　为什么资金赎回条款没有明确的说明?

　　由于私募股权投资的企业往往是新兴的创新企业，为了能够让创新价值有足够的时间进行“发酵”最终酿成一坛好酒，就需要投资者付出一定长度的时间来等待和促成，这也是大多数私募股权投资基金的投资周期非常长的缘故。

　　这一基本的投资逻辑决定了基金在募集时(一般情况下)，不会在协议中约定具体的投资项目、也不会针对赎回条款进行明确的安排。

　　为什么有的基金合同把投资项目写得非常具体和清楚，有的则完全看不到具体项目的名字?

　　私募股权投资的基本逻辑是在非公开的市场中，投资专业机构通过长期的研究和生态圈建设，了解或预判市场中其他投资者尚未理解或者无法把握的趋势与机会，从而投资于这样的机会，并从中获利。

　　一般情况下，私募股权投资基金不可能将自己的预判和研究成果在协议或者募集的材料中进行详细阐述，也通常不会对拟投资标的进行明确约定，毕竟，这是基金的“秘密”武器，是基金赖以生存的基础。

　　在私募股权投资领域，真正的常识是不同的投资策略对应不同的合同框架，合同中投资项目的具体信息明确与否，和基金的优劣并无直接联系。

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私募排排网金V：美国家庭是如何理财的？

　　近期，一江浙大户购买的私募基金未及时兑付的消息在朋友圈刷屏了，根据该投资者的描述，其购买了某私募5.5亿规模的债券型基金产品面临本息无回的风险，私募承诺的保本也无法兑现。

　　从这条消息侧面反映出我国投资者在投资方面还存在一定程度的不成熟的地方，投资者的资产保值增值需求还远没有满足，人们也更倾向于投资能保本保收益的金融产品。那么对于国内的投资人来说，到底该如何选择自己的投资方向呢?或许我们看海外成熟市场的情况，能给我们一些参考。

　　说到投资，大家第一时间想到的是炒股，但散户炒股往往会被割韭菜，因此才有了专业的投资基金来帮助投资人投资。以金融市场发展时间比较长的美国为例，过去40年里，美国共同基金的管理规模增长了超过130倍，年均增长率超过14%，规模达到17万亿美元(约合人民币110万亿)。

　　而我国公募基金发展时间虽然只有20多年，但增长幅度却是巨大的，从1998年至今，我国公募基金过去20年增长了1200倍，年均增长率达到惊人的40%。但从绝对规模上来看，只有12.93万亿，与美国市场的共同基金规模比还有很大的差距。

　　我们知道基金主要投资二级市场上市公司，从基金资产占上市公司总市值的角度来看，国内的基金管理规模与美国差距更大，美国共同基金投资美国上市公司股票市值达到9万亿美元，超过美国上市公司总市值的30%。而我国公募基金，算上混合型基金和股票型基金，才占到我国上市公司总市值的5%。从这方面来看，我国基金的规模还有很大的增长空间。

　　随着基金的不断发展，基金的属性也从原来的主动管理工具慢慢变成被动配置投资工具，再加上金融市场周期波动频繁，因此想要获得长期的稳定收益，进行配置是必然的选择。因此，FOF产品诞生，并逐步成为人们进行长期投资的工具。过去十几年，美国FOF占共同基金的规模从5%上升到12%。

　　而对于我国来说，FOF更是新生事物，目前公募FOF管理的规模不过区区200亿，不到我国公募基金管理规模的1%。从这方面来看，我国FOF的发展空间还很大，当然这需要投资者结构的逐步转变，即投资人从热衷于炒股变为买基金。

　　从美国家庭投资的情况来看，买基金是主流的选择。根据美国投资公司协会的最新数据，有接近44%的美国家庭投资了共同基金，而且家庭买基金的规模占到整个共同基金管理规模的89%，也就是说共同基金的主要投资者就是都是美国家庭，而非其他机构。

　　说完公募基金，我们来看看私募基金领域，根据SEC的统计数据，截止2018年3季度，美国对冲基金管理的净资产规模达到4万亿美元，最近5年年均增长率不足8%。

　　而我国私募最近4年的增长速度则快的多，从2015年不足一万亿，增长到2019年4月的2.35万亿，年均增长率达到26%，如果未来十年能保持如此的增长速度，未来我国私募基金行业仍有20万亿的增长空间。

　　随着我国基金数量与规模越来越大，分类越来越精细，个人投资者从炒股转向买基金是必然选择。我国的基金行业，不管是公募还是私募，都还处于发展初期，未来的空间将会十分广阔。

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私募排排网金V：私募基金收益的计算方法有哪些?

　　私募基金是投资于投资于股权、股票和债券等标的的基金产品，相对于公募基金，私募规模小、操作灵活，投资限制小，容易形成单一投资风格，加上业绩报酬的刺激，私募收益较为可观，因此成为高净值投资者青睐的资产配置方式之一。那么。私募基金的收益如何计算呢?私募基金的业绩报酬怎么收取呢?随私募排排网金V来了解下。

　　如何计算私募基金的收益?私募基金收益的计算方法有哪些?

　　1)简单净值收益率

　　简单净值收益率是不考虑分红再投资影响的基金净值收益率，计算公式为：

　　其中，NVAt表示基金的期初份额净值，NVAT表示基金的期末份额净值，D表示考察期内每份基金的分红金额。

　　举例来说，某只基金在t日的份额净值为1元，T日的份额净值为1.1元，期间在M日每10份派息2.5元，那么该基金在这一阶段的简单收益率为：

　　2)时间加权净值收益率

　　时间加权收益率的假设前提是，在基金进行分红时，投资者不取出分红所得现金，而是把分红所得换成基金份额，立即进行再投资。分别计算分红前的分段收益率，时间加权收益率即可由分段收益率的连乘得到：

　　根据时间加权净值收益率计算公式，上例中，假设该基金在除息前一日的份额净值为1.2元，那么就有：

　　简单净值收益率由于没有考虑分红的时间价值，只能是一种基金收益率的近似计算，而时间加权净值收益率考虑了分红再投资，可以准确地反映基金经理的真实投资表现，能更准确地对基金的真实投资表现作出衡量。在不分红的情况下，简单净值收益率和时间加权收益率相等。

　　3)年化收益率

　　对于运作期限较长的基金，有时我们需要将其运作期间各阶段的收益率进行年化，以此考量基金的投资收益。年化收益率有简单年化收益率与精确年化收益率之分。

　　我们用Ryear表示某基金的年化收益率， 表示第 个阶段基金的收益率，那么经过n个阶段后该基金的简单年化收益率的计算公式如下：

　　精确年化收益率的计算公式如下：

　　为了计算方便，我们这里以季度收益率为例，说明基金阶段收益率的年化过程。假设在一年中，某基金的各季度的收益率分别为5.35%、-2.99%、3.23%、5.56%，那么该基金的简单年化收益率为

　　4)精确年化收益率

　　为类似地，可以将周收益率、月收益率转换为年收益率。

　　5)平均收益率

　　另外，在对多期收益率的衡量与比较上，通常用平均收益率指标。平均收益率有两种计算方法：算术平均收益率与几何平均收益率。一般来说，算术平均收益率要大于几何平均收益率，每期的收益率差距越大，两种平均方法的差距越大。相对而言，几何平均收益率可以较为准确地衡量基金表现的收益情况，因此，我们通常用几何平均收益率来衡量基金过去的收益情况，而算术平均收益则更多的用来估计未来的收益率。

　　私募基金业绩报酬怎么收取?如何计提私募基金的业绩报酬?

　　私募基金拥有高于公募基金的收益率，其收益提成也成为了业内讨论的热点。通过好的机制将蛋糕做大，让私募管理人和投资人双。根据市场的反映情况，私募基金的业绩报酬是在盈利的20%，有些可能达到30%。一般来说，投资人要将盈利部分的20%分给私募管理人，这也是国际上私募基金业绩提成的通常标准。

　　1、净值提取法：

　　公司对收益(1.6-1=0.6元)，提取20%业绩报酬，业绩报酬为0.6*20%=0.12元。

　　因此基金净值为1.48元，持有人基金份额不变，持有人总资产为(1.6-0.12)*100万份=148万元。

　　优点：直观地披露信息，便于投资者计算。

　　缺点：必须在开放日计提业绩报酬，计提频率需要与基金开放频率一致。若在开放日不计提业绩报酬，对新进持有人不公平。若在开放日计提业绩报酬，原持有人在出现回撤时赎回基金，此时却已被计提最高水位业绩的报酬。对于投资公司而言，私募产品在此前业绩报酬的高点提取，若新投资者在低点进入，在未达到原先计提的高点时赎回，公司无法提取业绩报酬，即1.6为开放日最高净值，如果基金净值回落至1.4顾客买入100万份，按照净值提取法，投资者净值从1.4到1.6的获利部分是不需要付任何业绩报酬给投资公司的，即使最后的产品净值达到2，投资者只需要支付1.6至2之间的业绩报酬。

　　2、份额提取法：

　　公司同样对收益(1.6-1=0.6元)，提取20%业绩报酬，业绩报酬为0.6*20%=0.12元。

　　将业绩报酬折算为0.12/1.6*100=7.5份，单位净值不变为1.6元，持有人基金份额折为92.5万份，持有人总资产为1.6*(100-7.5)万份=148万元。

　　优点：可以在保证基金流动性前提下保护新老持有人利益，每位投资者购买的时间节点对费用的收取没有影响。

　　缺点：顾客会有份额被偷了的错觉，但明汯认为，在资产都经过托管保证的前提下，可以通过详细披露方式克服。

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私募直营店：契约型产业投资基金有什么优势？

　　据了解，中基协将私募基金划分为私募证券投资基金、私募股权投资基金、创业投资基金和其他私募基金，其中，私募股权投资基金和创业投资基金(风险投资基金)可以并称为产业投资基金。那么如何理解产业投资基金?产业投资基金有什么特征?产业投资基金有哪些类别?契约型产业投资基金有什么特点?针对这些问题，私募直营店接下来给大家一一介绍。

　　什么是产业投资基金?

　　一般来说，产业投资基金是一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。在实践中，产业基金这一概念在“政府类业务”中比较常用，典型的如基础设施建设领域。

　　产业投资基金是一大类概念，国外通常称为风险投资基金(Venture Capital)和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。

　　产业投资基金有什么特征?

　　从法律上的界定来看，单纯的产业投资基金实际上并没严格的、正式的法律定义，我们通常所指的产业投资基金主要有如下几个特征：

　　一、产业投资基金的投资一般不以长期持有其所投资的公司的股权为目标，而只是在一定期限内持有目标公司的股权，期待未来在该股权的价值有实质性增长时将其出售;

　　二、产业投资基金在对目标公司进行投资的早期一般强调对目标企业的控制权;如果不可能取得控制权，至少要求有董事会代表;

　　三、通常采用非公开方式募集资金(即私募基金)。

　　作为私募基金的一种，产业投资基金的组织形式多种多样，其中最典型的是契约型、公司型和有限合伙型基金。

　　(一)契约型产业投资基金(信托型产业投资基金)

　　契约型产业投资基金(或信托型产业投资基金)一般采用资管计划、信托和私募基金的形式，投资者作为信托、资管等契约的当事人和产业投资基金的受益者，一般不参与管理决策。如图1所示，契约型产业投资基金主要有以下几点特征：

　　契约型产业投资基金有什么特点?

　　1. 契约型产业投资基金是一种资金的集合，不具有法人地位;

　　2. 基金投资人是契约型产业投资基金的委托人，受托管理基金资产的专业机构(基金管理公司、信托公司等)为基金的受托人，基金管理人负责运用基金资产进行组合投资, 履行专业投资人的职责;投资者作为信托、资管等契约的当事人和产业投资基金的受益者，一般不参与管理决策。

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私募基金投资的非标资产是什么？

　　众所周知，公募基金一般是买股票买债券，那么私募基金投资什么标的呢?由于私募基金自身的性质以及法律的要求，私募不公开宣传和募集，所以公众对私募的印象非常模糊，有的甚至认为私募是不合法的。其实私募基金和公募基金一样也是需要备案的，受法律监管。不过，对于私募基金买哪些资产，相信还是有很多人不了解。下面，私募排排网金V带大家来详细了解各类型的私募基金投资哪些标的。

　　私募基金，大体可以分为三类：证券类私募基金、股权类私募基金和其他私募基金。下面我们详细这三类私募基金投资的资产。

　　私募证券投资基金投资哪些标的?

　　证券类私募，就是咱们常见的投资二级市场的私募基金管理人。证券类私募发行的产品都投向于二级市场，那二级市场的产品简言之就是可以公开交易转让的产品，分类的话大致可分为：

　　固定收益类：比如国债、金融债、企业债、可转债等，以及央票和逆回购。

　　权益类：权益类产品最常见，比如A股的股票，也是绝大多数证券类私募投资标的的首选。既然投资股票，因此业绩当然要与沪深300指数作对比了。此外还有交易所上市的各种证券投资基金、新三板、沪港通、深港通等。

　　衍生品类：如股指期货、国债期货、商品期货等，而通常股指期货也是CTA策略私募证券机构用来做风险对冲的最重要工具。

　　此外，还有券商的资管计划、保险资管计划、期货资管计划、信托和银行理财等等，不过这类产品目前涉猎的私募机构还是少数。

　　私募股权、创业投资基金投资哪些标的?

　　股权、创投类私募基金，就是咱经常听的PE，即投资那些未上市公司的股权，或新三板公司。至于行业的话，就萝卜青菜各有所爱了。一般来说，像大消费、大数据、医疗健康、智能制造、创新型项目等都是PE们非常偏爱的投资行业。比如基岩资本投资的医药行业preIPO项目、展博创投的仓储物流、教育科技、医疗健康、消费升级服务项目、以及盈科的消费升级领域等股权产品。

　　但这里排排君要提到一点：关于证券类和股权类的界定，投资于新三板的私募貌似有些尴尬。

　　新三板公司只能叫挂牌，不能叫上市，所以某种程度上也具有股权投资的含义。但新三板公司的股票同样也能公开转让交易，广义上说也应属于证券。关于那些投资于新三板公司的私募机构，到底属于证券类还是股权类，还是让我们静待官方给出的答案吧!

　　其他类私募投资基金投资哪些标的?

　　上述两种私募管理人从名称分类上还是大致能看出其投资范围的，但这“其他类”是什么鬼?按照相关规定，其他类私募投资基金管理人的投资范围主要是非标资产。

　　首先排排君还是在这里先解释一下非标资产。非标资产，即非标准化债权资产。为啥说非标准化呢?举个例子，平时大家都逛过超市对吧?那种打包好的，袋装的零食就是“标准化”，而散装的零食就是“非标准化”。

　　标准化资产可以在交易所或银行间市场流通转让的，但非标准化的就不行。你不可能提着一包散装零食直接去收银台，而是要先称重，再打价钱，这样才能交易。

　　那么，哪些是标准的，哪些又是“不标准的”呢?

　　比如像企业债、公司债，这就属于标准化资产。非标准化，比如说企业的应收账款、承兑汇票和一些信托产品，这类资产的资金比较散，信披也不是非常透明，很难统一定价打包转让。

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私募直营店：如何利用大数据筛选私募基金？

　　大数据，相信大家都不陌生，之前携程、滴滴都喜欢大数据杀熟，电商品台的大数据杀熟等。当然这些是负面的例子，但也从侧面说明大数据的力量。如何正确利用这种力量，可以更好地用户的喜好服务商业，在金融上可以更好底服务于市场的投资研究，利用好大数据，更可以帮助我们投资私募基金。那么，什么是大数据?如何利用大数据挑选私募基金产品。今天，私募直营店给诸位介绍大数据以及大数据在基金投资中的运用。

　　什么是大数据?

　　大数据，就是海量数据。金融领域中，交易商有交易数据，机构有上市公司和行业调研数据，上市公司有自己或同行的竞争数据，庄家有散户数据，监管层有庄家的数据，唯独散户啥都没有，只有手机里的流量数据...

　　大数据是指无法在一定时间内用常规软件工具对其内容进行抓取、管理和处理的数据集合。大数据技术，是指从各种各样类型的数据中，快速获得有价值信息的能力。适用于大数据的技术，包括大规模并行处理(MPP)数据库，数据挖掘电网，分布式文件系统，分布式数据库，云计算平台，互联网，和可扩展的存储系统。

　　但光有这些数据没用，现在存储大数据不是问题，问题是把它转换为有用的信息。在日常投资时，我们现在没必要搞得那么复杂，但对于大数据，我们至少得做到两点：1、手中得有数据;2、把数据转换成有用的信息。

　　如何用大数据选私募基金?

　　私募大佬们都喜欢自上而下分*，那咱们今天也用这思维，用大数据自上而下来选基：

　　上：资产配置、投资组合、资产走势等

　　下：定量定性分*等

　　别急，一条一条来说。

　　资产配置

　　资产配置的概念排排君提到过很多次，就不再赘述，直入主题。资产配置的目的是什么?分散风险!那分散风险需要什么?需要不同的资产。而不同的资产走势必然不一样，这就涉及到相关度问题了。

　　正相关即是走势趋同，因此弱相关或负相关对于资产配置来说最有优势。有人说：看走势图不是一目了然吗?干嘛搞得那么复杂!试问，如果看走势图就ok的话，那炒股为啥要看研报呢?看图下单不就可以了吗?

　　投资是严谨的，什么都需要数据说话。但如何快速地获得两种或多种资产的相关度呢?在私募排排网组合大师中，“组合管理”和“报告工场”功能，可以迅速实现。我们以股、债、期货为例，相关性大数据告诉你，负相关越大的资产，分散和对冲风险的意义更大。

　　投资组合

　　所谓投资组合，就是将大类资产中不同的标的组合起来，但产品千万种，策略千万种，一个一个选是不可能的。这时大数据又派上用场了。

　　组合大师可以从相关性、夏普和收益三个方面，最终选出一个或多个基金来填充你的投资组合。当然如果你更注重收益，可以选择“成立以来收益最高”;注重稳健，可以选择“成立以来夏普最高”;注重均衡，“相关性最高”更适合。

　　此外，我们不仅能对同类资产进行对比，还能跨资产对比，比如基金收益走势和沪深300基准。在组合大师的“报告工场”中，你可以选择任何两种或多种资产之间的对比，基金VS基金、基金VS指数、甚至基金经理业绩等等，怎么对比，均由你来定!

　　定量定性分析

　　在投研体系中，定量与定性分*其实是分不开的：定性离不开量化指标的筛选，而定量有时候必须通过定性呈现出来。因此如果能做到二者的结合，并且是交叉性的结合，是非常有利于我们选基的。

　　在组合大师基金研究首页中，“研究对象”里我们可以选择基金、机构、经理和指数。我们以基金为例;“研究范围”默认为私募。目前组合大师收录了149564条私募产品的相关数据，任你挑，任你挑;“详细指标”中，我们可以通过全称或关键词找到任何你想要的指标筛选，而这些指标包含了几乎所有的定性和定量指标;“方案筛选”可以帮我们去除无用的数据，留下有用的数据，这是关键!

　　因此，从一整套大数据选基体系中，“研究对象”、“研究范围”和“详细指标”帮我们找出大数据，而“方案筛选”则帮我们选出有用的信息，大数据分*，一步到位!

　　大数据其实就是海量数据，利用这些海量数据，这些数据记录用户的行为，市场的动态，基金的收益等等各方面信息。私募行业利用这些大数据可以更多的进行投研和私募投资。私募排排网主要的一个业务就是做私募行业数据，有一个数据系统叫做组合大师。大数据选择私募基金就用到了组合大师。用私募大佬们常用的自上而下分析基金，我们用大数据自上而下来选基金：主要包括资产配置、投资组合、资产走势和定性定量分析，利用组合大师，可以轻松找出优质的私募基金产品。未来是数据的时代，对机构来说，数据意味着竞争力;对投资者来说，数据意味着财富。

　　私募直营店，私募基金一站式全国渠道代销

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什么是战略配售基金?和普通的打新股有什么不一样?

　　今年以来，在资本市场上最热闹的事情非科创板莫属了，随着前所未有的推进速度，在第一批科创基金火热发行的硝烟尚未冷却之时，第二批科创基金已经领券入场，火热来袭，与第一批不同的是，第二批科创基金都可战略配售科创板。

　　踏着科创板的春风，战略配售基金又迎来了新的曙光。打新股、买新基是众多股民喜欢干的事，眼看着受人瞩目的科创板马上就是开板了，这个“新股”应该怎么打?科创板未至，不少投资者就已经按捺不住了，今天排排君就和大家一起来聊聊“战略配售”这件事。

　　什么是战略配售基金?

　　首先，我们得先了解一下什么是战略配售，“战略配售”是“向战略投资者定向配售”的简称。顾名思义，战略配售是不存在中签率这一说法的，当股份发售时，会先扣除该部分后才确定网下和网上的发行比例。这种方式得到份额的概率比普通的打新要大很多，不过在限售期上，进行战略配售的股票一般都会有相对较长的限售期，需要一段时间的封闭。

　　战略配售基金是指“向战略投资者定向配售”的基金，对于这个词其实大家都不算陌生，早在2018年年中，当时为了吸引优质的新兴行业企业，发行了6只战略配售基金，也称为CDR基金，但由于后面推进进程相对缓慢，该基金依旧还是主要购买债券和固收。

　　此次战略配售科创板的基金产品类型为混合型基金，有3年的封闭运作期。在封闭运作期内可以通过战略配售来进行股票投资，投资的比例可以在基金资产的0-100%之间选择，未配售资金投资于高评级固定收益类资产进行闲置资金管理，不通过二级市场买入股票，封闭运作期届满后转为上市开放式基金。

　　科创板战略配售和普通的打新股有什么不一样?

　　初步了解了什么是战略配售基金后，我们再来看看战略配售和普通的打新股有什么区别呢?举个简单的比喻，如果说战略配售是大额团购，那么打新股就更像是小额零售。通常情况下，参与战略配售可以买到的量较大，但是也会有一定的锁定期，而通过打新来获得的股票在开盘后就可以卖出。

　　除了与普通的打新有所区别之外，科创板的战略配售也与其他板块的战略配售有着一定的区别。 首先，每一家公司都可以做战略配售;第二，高管、核心员工第一次获得参与战略资格，国家鼓励公司管理层先申购，来共担风险。第三，普通投资者要想获得战略配售的资格，可能会有一定的困难。

　　因为根据规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，战略投资者不超过30名;1亿股以上且不足4亿股的，战略投资者应不超过20名;不足1亿股的，战略投资者应不超过10名。而目前在拟上市的科创板公司中，有多达80%的公司新股发行数量在1亿股以下。因此如果不是土豪的话，只能通过申购战略配售基金，通过机构的力量来参与科创版新股的战略配售。

　　第二批科创板战略配售基金拥有诸多优势和风险，对于借道公募基金参与科创板的投资者，又该如何选择科创基金呢?投资者需要注意几点：

　　(1)科技创新基金≠ 科创板基金

　　目前这些新发售的“科创板基金”其实是“科技创新基金”，在投资标的上主要是以科技创新主题股票为主，投资范围则包括了科创板、主板、中小板、创业板等在内的所有国内上市股票。因此，基金管理人即可以投科创板，也可以在当前的市场中寻找合适的标的。作为一种“主动型”管理基金，基金管理人可以决定具体的投资比例与投资方式。

　　(2)打新 & 股票投资

　　目前已经有100多家公司申报科创板上市，新股很多的同时也意味着投资者的打新收益值得期待。这些基金参与科创板新股的方式，是网下打新，虽然科创板可能会有较为优质且价格合理的股票，但科技股的股票一般价格波动相对频繁，因此具有相对较大的可变空间。

　　具有哪些风险与优势?

　　那么，此次获批的5只科创主题基金可以直接参与科创板股票的战略配售，它们具有哪些优势呢?

　　首先，本轮获批的科创主题基金具有投资科创板的优先权;第二，能够大额投资科创板，更充分地把握机会;第三，战略配售投资属于长期投资行为，有利于把握科创板的长期回报;第四，科创主题基金直接参与科创板股票的战略配售，这样将为个人投资者参与科创板战略配售提供捷径。

　　在资本市场中，风险与收益往往都是相伴相随的，战略配售基金拥有以上优势，也必然具有相应的风险，第二批科创主题基金主要存在以下3个特有风险：

　　第一，流动性风险。相比于普通的股票投资而言，科创板股票设置了较高的投资者门槛，因此在股票的流动性上将会弱化于A股的其它板块流通股票。

　　第二，退市风险。科创板作为一个全新的板块，在退市标准的设置上比A股其它板块更为严格，且目前不再设置暂停上市、恢复上市和重新上市等环节，即一家科创板企业只要退市将不会再有重新回归的机会。

　　第三，投资集中风险。在科创板申报上市的企业大多数都属于科技创新成长型企业，在商业模式、盈利方式、盈利能力、潜在风险以及业绩影响因素等方面的特征相似度都相对较大，投资者很难以分散投资的方式来降低风险。

　　在科创板股票相对较大的风险下，为了更好的抵御流动性风险和退市风险，不同的投资者应该根据自身具体情况选择不同的策略。风险偏好较低的投资者，可以在政策明确之后选择以打新策略为主的相关基金;而对于倾向长期投资的投资者而言，可以选择3年封闭、可参加战略配售的基金;对于有较高风险收益预期、投资经验丰富的投资者来说，科创主题基金将会是相对较好的选择。

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　　申请的条件和材料：免费申请，提供在排排网或者其他平台购买过私募产品的证明即可。

私募直营店：私募基金分红要满足什么条件?

　　阳光私募基金是阳光化之后的私募基金，基金公司在中基协登记，发行的基金产品在中基协备案，私募资金由专业托管机构托管，主要投资于股权、股票和债券等标的。阳光私募基金向特定高净值客户募集，业绩一般优于公募基金。私募基金可以分为哪几类?私募基金有哪些优势，私募基金是如何分红的你呢?下面私募直营店给大家介绍私募基金的类型以及分红那些事。

　　私募基金可以分为哪几类?

　　目前比较流行的分法是将私募基金分为以下三大类：

　　1、证券投资私募基金

　　顾名思义，这是以投资证券及其他金融衍生工具为主的基金，量子基金、老虎基金、美洲豹基金等对冲基金即为典型代表。这类基金基本上由管理人自行设计投资策略，发起设立为开放式私募基金，可以根据投资人的要求结合市场的发展态势适时调整投资组合和转换投资理念，投资者可按基金净值赎回。

　　它的优点是可以根据投资人的要求量体裁衣，资金较为集中，投资管理过程简单，能够大量采用财务杠杆和各种形式进行投资，收益率比较高等。

　　2、私募股权投资基金

　　私募股权投资(PE)是指通过私募基金对非上市公司进行的权益性投资。在交易实施过程中，PE会附带考虑将来的退出机制，即通过公司首次公开发行股票(IPO)、兼并与收购(M&A)或管理层回购(MBO)等方式退出获利。简单的讲，PE投资就是PE投资者寻找优秀的高成长性的未上市公司，注资其中，获得其一定比例的股份，推动公司发展、上市，此后通过转让股权获利。

　　私募股权投资基金投资期限一般为3-7年居多。

　　3、创业投资基金

　　它的投资对象主要是那些处于创业期、成长期的中小高科技企业权益，以分享它们高速成长带来的高收益。特点是投资回收周期长、高收益、高风险。

　　近些年，以私募基金为代表投资理财产品迅速发展壮大，他们的投资理念与业绩一直是专业基金研究者和投资者关注的热点，但由于非公开渠道发行、信息披露相对不透明等因素制约，让投资者敬而远之同时也制约了行业自身发展。因私募基金的信息透明度不高,其资金运作和收益状况,都不是公开进行的，投资者往往误认为私募基金运作风险大于收益。

　　其实，私募基金成立时,都会选择稳定可靠、信誉好的合伙人，这点就迫使私募基金运作较为谨慎，自律加上内压式的管理模式，有利于规避风险，同时减少监管带来的巨大成本;而且，私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化,往往能抢得市场先机,得主动,使创造高额收益成为可能。

　　私募基金有哪些优势?

　　1、私募基金一般是封闭式的合伙基金，不上市流通。在基金封闭期间，合伙投资人不能随意抽资，封闭期限一般为5年至10年，故运作期稳定，无资金赎回的压力。

　　2、和公募基金严格的信息披露要求相比，私募基金在这方面的要求低得多，加之政府监管比较宽松，故私募基金的投资更具隐蔽性、专业技巧性，收益回报通常较高。

　　3、基金运作的成功与否与基金管理人的自身利益紧密相关，故基金管理人的敬业心极强，并可用其独特有效的操作理念吸引到特定投资者，双方的合作基于一种信任和契约，故很少出现道德风险。

　　4、投资目标更具针对性，能为客户度身定做投资服务产品，能满足客户特殊的投资要求。如索罗斯的量子基金除投资全球股市外，还大量投资外汇、期货等，创造了很高的收益率。

　　5、组织结构简单，经营机制灵活，日常管理和投资决策自由度高。相对于组织机构复杂的官僚体制，在机会稍纵即逝的关键时刻，私募基金竞争优势明显。

　　私募基金如何分红?

　　目前私募基金分红形式主要有两种，一是拆分，二是分红。对于分红，投资者一般可以选择现金分红或红利再投资。但是，不管基金以何种方式进行分红，投资者的基金资产总价值并没有增加或减少，而只是以基金份额、现金增多的形式呈现，这一点和公募基金类似。

　　此外，阳光私募基金是否分红，是由信托公司和私募基金管理公司进行商定，投资者没有参与决策的权利。公募基金的投资者可以自由选择现金分红或份额再投资。大 部分的阳光私募基金会在信托合同中明确分红的方式只有份额再投资一种。

　　为什么基金要分红?

　　站在投资经理的角度来看，不管是公募基金还是私募基金，全面分红无外乎有四个动因：一方面让持有人“落袋为安”，保住前期的投资成果;二是增强持有人信心，为产品持续营销埋下伏笔;三是通过分红调整仓位，降低后市风险;四是通过现金分红来控制基金规模，尤其是那些主攻中小盘、操作风格快进快出的私募基金。

　　对投资者来说，基金分红虽然是真金白银，但不过是基金净值增长的兑现而已，基金分红后的赚钱能力只取决于此后市场的变化和基金经理的管理能力，和分红本身无关。基金分红有现金分红和红利再投资两种方式，所以，基金启动全面分红，实际上是为投资者提供了再选择的机会，持有人应合理客观地及时调整分红方式。选择适合自己的分红方式，既要视市场环境而定，也要符合投资者自身心理预期，同时还要考虑基金管理人的投资水平和对客户利益负责任的态度。

　　私募基金分红要满足什么条件?

　　按照相关规定，私募基金分红应该满足以下条件：

　　1)、私募基金在卖出盈利的股票后，获得收益

　　2)、基金当年收益先弥补上一年度的亏损后，方可进行当年收益分配

　　3)、基金收益分配后每基金份额净值不能低于面值

　　4)、如果基金投资当年出现净亏损，则不进行基金收益分配。

　　在满足以上条件后，分红还要根据基金经理的投资策略而定，如果基金经理认为基金所持有的股票有长期增值的空间，也可以不分红。具体的分红条款可查阅基金合同或招募说明书。

　　私募直营店，实现私募与客户间直接双向连通

　　2018年，私募排排网正式推出“私募直营店”，简单来说，就是注册成为“私募直营店”用户，客户上私募排排网可以直接与私募机构取得联系直接找私募购买产品;私募可以直接与客户联系，与客户实现无障碍的对接，B端互连C端，助推私募行业更快发展。

　　在“私募直营店”，合格投资者与私募机构可以实现双向互动。

　　在私募机构端，可以一站式完成全国渠道(银行、券商、第三方)代销商洽，提高效率，降低成本;也可以一站式直连全国机构投资者(FOF、孵化基金、银行委外)，帮助和大金主谈成合作;在合格投资者端，客户可以全市场挑选合适产品，实现利益最大化，也可以直接联系私募买产品免认购费降低投资成本，真正回归买方地位，享受买方待遇。

私募排排网金V:非上市企业估值方法之股利折现法

　　众所周知，私募股权基金是投资那些非上市企业的股权，那么在选择标的企业的时候需要对企业股权进行评估，挑选适合的公司，进行投资。那么评估企业股权的时候，他们一般采用哪些方法进行的呢?对于私募管理人或者非上市企业来说，这都是很有必要去了解的。下面，私募排排网金V收集整理资料，为大家介绍评估非上市企业股权价值的方法。

　　非上市股权投资，是指私募基金对未上市企业进行的股权投资，包括已在全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌但交易不活跃的企业。非上市公司股权的估值是在被评估企业整体股权价值的基础上，考虑持股比例并结合流动性折扣等因素评估确定。

　　私募股权管理人有哪些企业估值评价方法?

　　估值的基础首先需要以公允价值对企业的资产和负债进行计算。基金管理人应当在估值日估计各单项投资的公允价值。

　　1公允价值

　　公允价值，是指市场参与者在计量日发生的有序交易中，出售一项资产所能收到或者转移一项负债所需支付的价格。

　　《企业会计准则第39号——公允价值计量》规定：企业应当将公允价值计量所使用的入值划分为三个层次，并首先使用第一层次入值，其次使用第二层次入值，最后使用第三层次入值。

　　(入值，是指市场参与者在给相关资产或负债定价时所使用的假设，包括可观察入值和不可观察入值。)

　　第一层次入值是在计量日能够取得的相同资产或负债在活跃市场上未经调整的报价。

　　第二层次入值是除第一层次入值外相关资产或负债直接或间接可观察的入值。

　　第三层次入值是相关资产或负债的不可观察入值。

　　企业在估值技术的应用中，应当优先使用相关可观察入值，只有在相关可观察入值无法取得或取得不切实可行的情况下，才可以使用不可观察入值。

　　非上市公司股权通常采用市场法、收益法和成本法等估值技术，结合流动性折价、控制权溢价等因素评估公允价值。

　　2估值方法——市场法

　　市场法是利用相同或类似的资产、负债或资产和负债组合的价格以及其他相关市场交易信息进行估值的技术，常用方法包括市场乘数法、最近融资价格法、行业指标法等。

　　1、最近融资价格法

　　最近融资价格法是以企业最近一期融资价格为基础评估公允价值的方法。

　　基金管理人可采用被投资企业最近一次融资的价格 对私募基金持有的非上市股权进行估值。由于初创企业通常尚未产生稳定的收入或利润，但融资活动一般比较频繁，因此参考最近融资价格法在此类企业的估值中应用较多。

　　采用最近融资价格法评估非上市公司股权公允价值时，需充分考虑时间因素。如果被投资单位近期进行过新一轮融资的，可以最近融资价格作为非上市公司股权估值。

　　在运用参考最近融资价格法时，基金管理人应当对最近融资价格的公允性做出判断。

　　以下情况可能导致最近融资价格不能代表公允价值：

　　(1)新投资与已有投资附带的权利或义务不同;

　　(2)新投资的价格明显低于市场公允价格，例如强迫交易、“救援措施”、员工激励或显失公允的关联交易等;

　　(3)新投资融资金额过低，或发行对象有限，发行价格不足以代表市场公允价格;

　　(4)近期宏观经济情况、市场环境及企业相关政策发生重大变化;

　　(5)企业自身发生影响其公允价值的重大事件，例如主营业务发生变化、企业发生欺诈或诉讼事件、管理层或核心技术人员发生变动、企业突破技术性壁垒等。

　　基金管理人还应当结合最近融资的具体情况，考虑是否需要对影响最近融资价格公允性的因素进行调整：

　　(1)最近融资使用的权益工具与私募基金持有的非上市股权在权利和义务上是否相同;

　　(2)被投资企业的关联方或其他第三方是否为新投资人提供各种形式的投资回报担保;

　　(3)新投资人的投资是否造成对原股东的非等比例摊薄;

　　(4)最近融资价格中是否包括了新投资人可实现的特定协同效应，或新投资人是否可享有某些特定投资条款，或新投资人除现金出资外是否还投入了其他有形或无形的资源。

　　特定情况下，伴随新发股权融资，被投资企业的现有股东会将其持有的一部分股权(以下简称“老股”)出售给新投资人，老股的出售价格往往与新发股权的价格不同。针对此价格差异，基金管理人需要分*差异形成的原因，如老股与新发股权是否对应了不同的权利和义务、是否面临着不同的限制，以及老股出售的动机等。

　　2、市场乘数法

　　市场乘数法是利用可比公司市场交易数据估计公允价值的方法，包括市盈率法、市净率法、企业价值倍数法等。

　　市场乘数法适用于存在多家上市公司与被评估企业在业务性质与构成、企业规模、企业所处经营阶段、盈利水平等方面相似,或同行业近期存在类似交易案例的情形;评估人员需获取被评估企业与可比公司价值乘数的相关数据，用于计算估值结果。

　　需要注意：

　　(1)根据被投资企业的所处发展阶段和所属行业的不同，基金管理人可运用各种市场乘数(如市盈率、市净率、企业价 值/销售收入、企业价值/息税折摊前利润等)对非上市股权进行估值。

　　(2)在估值实践中各种市场乘数均有应用，如市盈率(P/E)、市净率(P/B)、企业价值/销售收入(EV/Sales)、企业价值/息税折摊前利润(EV/EBITDA)、企业价值/息税前 利润(EV/EBIT)等。基金管理人应当从市场参与者角度出发， 根据被投资企业的特点选择合适的市场乘数。

　　(3)在使用各种市场乘数时，应当保证分子与分母的口径一致，如市盈率中的盈利指标应为归属于母公司的净利润，而非全部净利润;市净率中的净资产应为归属于母公司的所有者权益，而非全部所有者权益。一般不采用市销率(P/Sales)、市值/息税折摊前利润(P/EBITDA)、市值/息税前利润(P/EBIT)等市场乘数，除非可比公司或交易与被投资企业在财务杠杆和资本结构上非常接近。

　　(4)考虑到被投资企业可能存在不同的财务杠杆和资本结构，在 EV/EBITDA 适用的情况下，通常可考虑优先使用EV/EBITDA。在EV/EBITDA 不适用的情况下，可考虑采用市盈率进行估值。如果被投资企业尚未达到可产生可持续利润的阶段，基金管理人可以考虑采用销售收入市场乘数(EV/Sales)。

　　操作步骤：

　　第一步：选取可比公司或交易案例。

　　第二步：对所选择可比公司的业务和财务情况进行分*，与评估对象的情况进行比较。

　　第三步：从市盈率、市净率及企业价值倍数等价值比率中选取适合的乘数，计算其数值，并根据以上结果对价值比率进行必要的调整。

　　第四步：将价值乘数运用到评估对象所对应的近期财务数据，得到企业每股价值或企业价值。

　　第五步：在企业每股价值或企业股权价值的基础上，考虑持股情况、流动性折扣等因素得出非上市公司股权公允价值。

　　市场乘数法估值常用的价值乘数：

　　3、行业指标法

　　行业指标法是指某些行业中存在特定的与公允价值直接相关的行业指标，此指标可作为被投资企业公允价值的参考依据。

　　行业指标法适用于行业发展比较成熟及行业内各企业差别较小的情况，一般被用于检验其他估值方法得出的估值结论是否相对合理，而不作为主要的估值方法单独运用。

　　3估值方法——收益法

　　收益法是将未来预期收益转换成现值的估值技术，常用方法包括自由现金流折现法、股利折现法等。

　　1、自由现金流折现法

　　自由现金流折现法是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，选择合理的折现率，把企业未来特定期间内的预期现金流量折合成现值的估值方法，通常包括企业自由现金流(FCFF)折现模型和权益自由现金流(FCFE)折现模型。

　　基金管理人可采用合理的假设预测被投资企业未来现金流及预测期后的现金流终值，并采用合理的折现率将上述现金流及终值折现至估值日，折现率的确定应当能够反映现金流预测的内在风险。基金管理人还应参照市场乘数法中提及的调整或分配方法将企业价值调整至私募基金持有部分的股权价值。

　　自由现金流折现法适用于被评估企业经营稳定、未来期间有持续的现金流流入，且能够对未来现金流做出合理预测的情形。

　　由于需要大量的主观判断，折现结果对入值的变化较为敏感，结果易受各种因素*。特别是当被投资企业处于初创、持续亏损、战略转型、扭亏为盈、财务困境等阶段时，基金管理人通常难以对被投资企业的现金流进行可靠预测，应当谨慎评估运用现金流折现法的估值风险。

　　企业自由现金流 (FCFF) 折现模型：

　　权益自由现金流 (FCFE) 折现模型：

　　操作步骤：

　　第一步：分*历史财务报表。

　　第二步：预测未来收益。

　　第三步：确定折现率。

　　第四步：计算评估对象经营性资产及负债价值。

　　第五步：如果被评估企业在评估基准日拥有非经营性资产、非经营性负债和溢余资产，评估专业人员应恰当考虑这些项目的影响，并采用合适的方法单独予以评估。

　　第六步：根据上述步骤计算得出企业整体价值后，减去企业负债价值得到企业股权价值。

　　第七步：在企业股权价值的基础上，考虑持股情况、流动性折扣等因素得出非上市公司股权公允价值。

　　2、股利折现法

　　股利折现法是将预期股利进行折现以确定评估对象价值的估值方法。股利折现法根据股利增长的不同情景，可细分为戈登永续增长模型、二阶段股利增长模型及三阶段股利增长模型。

　　股利折现法适用于被投资企业平稳发展、股利分配政策较为稳定，且能够对股利进行合理预测的情形。

　　戈登永续增长模型：假设股利增长率固定，即股利以一个稳定的增长率永续增长，将未来期间所有股利现金流折现到基准时点并加总，得到评估对象的价值。

　　当股利增长率分阶段变化时，可以采用二阶段股利增长模型及三阶段股利增长模型。

　　4估值方法——成本法

　　成本法是以评估对象估值日的资产负债表为基础，合理估计表内及表外各项资产和负债价值，确定估值对象价值的估值方法(《企业会计准则第39号》定义为反映当前要求重置相关资产服务能力所需金额(通常指现行重置成本)的估值技术)。常用方法主要为净资产法和重置成本法。

　　1、净资产法

　　基金管理人可使用适当的方法分别估计被投资企业的各项资产和负债的公允价值(在适用的情况下需要对溢余资产和负债、或有事项、流动性、控制权及其他相关因素进行调整)，综合考虑后得到股东全部权益价值，进而得到私募基金持有部分的股权价值。如果被投资企业股权结构复杂，基金管理人还应参照市场乘数法中提及的分配方法得到持有部分的股权价值。

　　净资产法适用于企业的价值主要来源于其占有的资产的情况，如重资产型的企业或者投资控股企业。此外，此方法也可以用于经营情况不佳，可能面临清算的被投资企业。

　　2、重置成本法

　　重置成本法是在现时条件下重新构置或建造一个全新状态的被评估资产所需的全部成本，减去评估对象已经发生的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，以得到的结果作为评估对象估值的方法。

　　重置成本法适用于企业价值主要来源于其资产的公允价值的情形，运用时需对评估对象的实体性、功能性及经济性贬值做出判断。

　　操作步骤：

　　第一步：获得被评估企业的资产负债表。

　　第二步：确定需要重新评估的表内资产与负债。

　　第三步：确定表外资产、表外或有负债。

　　第四步：根据重新评估后的资产负债数据得到企业股权价值。

　　第五步：在企业股权价值的基础上，考虑持股情况、流动性折扣等因素得出非上市公司股权公允价值。

　　5评价因素——流动性折扣的分*方法

　　股权流动性折扣通常可参考看跌期权法的分*结果确定，或参考第三方机构的统计分*数据，结合行业经验确定。

　　看跌期权法

　　采用看跌期权法评估非上市公司股权的流通受限因素是利用看跌期权定价模型衡量因流通受限导致的股权价值折损，并以此作为非上市公司股权与上市股票间流动性差异的参考。

　　1) 欧式期权模型公式：

　　2) 亚式期权模型公式：

　　除上述分*方法以外，若能合理估计流动性折扣的，也可采取其他分*技术。

　　选择估值技术时，应当考虑以下因素：

　　1)根据可获得的市场数据和其他信息，其中一种估值技术是否比其他估值技术更恰当;

　　2)其中一种估值技术所使用的入值是否更容易在市场上观察到或者只需作更少的调整;

　　3)其中一种估值技术得到的估值结果区间是否在其他估值技术的估值结果区间内;

　　4)多种估值技术的估值结果存在较大差异的，进一步分*存在较大差异的原因，例如其中一种估值技术可能使用不当，或者其中一种估值技术所使用的入值可能不恰当等。

　　另外，可以借助一些估值软件综合判断非上市企业估值。

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私募股权投资基金的项目退出渠道分析

　　私募股权基金是一种投资企业股权，协助企业发展壮大，乃至上市的基金理财产品。他对于社会经济的发展具有重要的作用，监管层也对私募股权基金颇为关注，积极鼓励和规范私募股权基金在国民经济中发挥重要作用。中基协发布数据显示，截至2019年4月底，已备案私募股权投资基金27719只，基金规模8.16万亿元，较上月增加 2409.89亿元，增长3.04%;创业投资基金6975只，基金规模1.00万亿元，较上月增加551.60亿元，增长5.86%;那么，这么多私募股权基金，它们有哪些退出渠道呢?私募股权基金管理人又是如何选择退出渠道的?下面，私募直营店收集整理资料，为大家介绍私募股权基金退出渠道以及渠道选择的因素。

　　私募股权基金的退出渠道有哪些?

　　1、首次公开募股IPO

　　首次公开募股(Initial Public Offering)，即IPO，是指股份有限公司借助证券交易所线上和线下的渠道首次将它的股份向社会公众出售来募集公司发展所需资金的行为。通过IPO退出是指目标企业的公开上市使得私募股权基金持有的私人股权转变为限售股，在限售期满流通限制解除了以后，成为二级市场上可以自由买卖的股票，进而使得私募股权基金能够通过卖出股权变现实现退出的做法。IPO退出的优势：高投资回报，品牌效应，再融资渠道，公司治理更规范。IPO退出劣势：IPO过程成本高、耗时长，上市门槛高，上市门槛高。

　　2、 兼并收购(M&A;)

　　通过兼并收购(Merger&Acquisition;)退出的特点在于行业整合，是私募股权基金将股权转让给同行业上下游实力较强的成熟企业，使其实现产业链整合的协同效应。并购的优势有灵活高效、低风险，费用低、资金回笼快，议价优势，保密性高。并购的劣势有并购退出会使得目标企业所有者丧失控制权从而影响企业的经营独立性，很难找到收购方，监管审核约束。

　　3、其他：新三板退出、回购退出和清算退出

　　新三板退出，通过新三板转让股权主要包括协议转让、做市转让、竞价交易这三种方式，它们的流动性渐次提高因此困难程度依次降低。优势是门槛低，速度快，成本低，不设财务门槛，对众多成立不久尚未盈利的企业敞开融资大门，挂牌时间一般为6个月，远少于IPO。劣势是流动性低，投资者的资金要超过500万才有资格参加新三板的投资。

　　回购退出是指目标企业、原有股东、管理层或者员工购买私募股权基金持有的本企业股份，从而使私募股权基金实现变现退出的过程。这个与上面不同的回购主体相适应，回购主要是指：企业回购、股东回购、管理层回购和员工回购。通常情况下，回购退出方式主要适用于以下四种情况：一是目标企业发展不理想二是IPO退出遇到阻碍，三是公司管理层反对并购，四是私募股权基金由于自身原因需要撤资。优势是保障投资者资金安全，投资企业保有完整性，操作简单。

　　股份回购目前主要是涉及到以下两方人员：一是私募股权基金人员，二是目标企业内部相关人员，产权关系很清晰，不涉及到第三方的干涉，操作简单易行。劣势是回购这一情况是发生在目标企业内部，那么显然实施主体对企业的财务运营状况非常了解，内幕交易的可能性增加，这样一来就会损害社会公众投资者的利益，扰乱市场秩序。

　　清算退出，私募股权基金带来高收益的同时也伴随着极高的风险，美国私募股权基金支持的企业只有5%-10%的企业获得了成功，很多投资项目收益不理想或企业没有发展的可能性或者成长速度太慢，甚至是濒临破产。在这样的情形下，破产清算就成了私募股权基金最后的选择。当目标企业的发展前景堪忧时，大众对其预期都很低，基金公司转手股权就变得十分困难，所以为了及时收回投资，将损失最小化，基金公司可能会采取主动清算。

　　基于相关数据显示，无论是哪一种情况的清算退出，对于基金公司都是被迫无奈的选择，因为它从根本上背离了私募股权投资实现资本增值的最终目的。当清算程序一旦开始，私募股权基金能够收回投资成本已经是不错的结果，想要获得当初保底收益基本上是一种奢望，更多的时候，清算退出意味着私募股权基金将遭受部分甚至是全部损失。据研究统计，清算退出通常可以收回总投资的64%。

　　私募选择退出方式选择影响因素

　　私募股权基金退出方式影响因素分别如下：

　　1、 信息不对称因素

　　信息不对称(asymmetric information)是指买卖两边拥有的信息量不平衡，掌握信息多的一边通常处于比较有利的地位，而掌握信息较少的一方风险较大，常处于不利的境地。

　　由于长期参与被投资公司的治理，私募股权基金对受资公司的了解要远大于外部投资者，因此在出售股权时为了获得更多的收益存在夸大受资公司盈利能力的机会主义倾向，相比较之下，投资者在购买过程中处于信息劣势的地位。信息劣势意味着投资风险，风险就意味着成本，为了降低成本投资者就会把这种风险转嫁在价格上，购买者所面临的信息不确定性越大，愿意出价就越低。

　　私募股权基金出于对投资者出低价的担心，会选择将信息不对称程度降到最低的退出方式和时机。在信息高度不对称的情況下，能最大化目标公司退出时价值的方式依次是回购、出售、二次并购以及IPO，所以IPO是回报最低的选择，但足够优秀的中介机构，如证券承销商、律师以及会计师能够在很大程度上减弱信息不对称给交易价格带来的不利影响，同时私募股权基金持有目标企业的时间越长，信息不对称问题越能得到弱化。因此，如果私募股权基金持股已经达到足够长的时间，加上外部优秀的承销商和会计师的协助，通过IPO退出应该是一个不错的选择。

　　2、突击入股赚取高额溢价

　　私募股权基金进行投资并不是看中了企业的发展前景后购买股权帮其做大做强最后上市退出获得回报，而是看中了优质企业即将上市的前景后突击入股待上市后迅速出售股权拿到高额溢价。因此这样的私募股权基金并不具备协助中小企业发展壮大的功能，只是资本游戏中短期套现的投机工具。这个和上面信息不对称假说做的假设检验相反，这样的私募股权基金投资时间越短其通过IPO退出的可能性越大。

　　3、 建立声誉

　　较早的IPO能够体现私募股权基金的管理能力，从而为其带来品牌效应帮其建立声誉，从而在后续的融资中吸引投资者，为后续的发展建立起良性的循环。而一般情况下成立较晚的私募股权基金资源积累过少，融资过程面临较大困难，所以这类私募企业往往更倾向于IPO退出来建立声誉。方红艳和付军(2014)基于中国市场1999年1月1日到2011年12月31日的1258例数据的实证研究发现私募股权基金成立的时间越短，通过IPO退出的概率越大。

　　4、IPO退出时机

　　私募股权基金通过IPO方式退出和资本市场的环境有密切关系。私募一般会在股票市场估值水平达到峰值时通过IPO退出，在股市走低时则选择并购等方式退出。私募退出前一个月的市场估值水平(用市盈率表示)越高/低，越有可能通过IPO/并购方式退出。

　　综上所述，私募股权基金从进入到退出企业的时间会对其是通过IPO退出还是并购退出有着显著影响，持有股权的时间越长越可能通过IPO方式退出，体现了私募在承担自身责任，积极帮助被投资企业做大做强，表明其通过IPO退出的投机性在减弱，私募股权基金行业的发展越来越规范和健康。随着“大众创业、万众创新”时代的来临，私募积极承担社会责任的趋势必将促进未来中小微企业的发展，从而促进社会经济的发展以及经济结构的转型。

　　看私募基金产品，直接和私募大佬沟通

　　作为阳光私募行业国内最专业的第三方评级机构，主办方私募排排网深耕私募行业十五载，见证了中国私募行业的成长足迹，也一直致力于打造私募机构与合格投资者客户间的桥梁。2018年底，私募排排网打破业内传统代销模式，首创“私募直营店”模式，为私募机构与合格投资者打造了直接对话沟通的桥梁，省去中间渠道，减少了信息的不对称，大幅降低了私募行业交易成本。私募直营店一经推出便受到了私募机构的热烈欢迎，短短三个月入驻私募机构已超过1000家，服务高净值投资者超过10000名。在近期的红火行情的刺激下，更有一些业绩突出、表现活跃的私募机构获得了大量签单。