私募基金托管的三大误区-私募排排网

　　私募基金托管的三大误区-私募排排网

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　　私募基金托管不等于私募监管

　　当前，私募基金并没有强制要求托管。根据《私募投资基金管理人内部控制指引》，基金合同约定私募基金不进行托管的，私募基金管理人应建立保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制。私募基金的托管人除了依法设立的商业银行外，还可以由其他金融机构担任。而对于那些需要商业银行作为托管人的私募基金来讲，在账户安全方面，根据《基金法》，托管银行的职责主要在于“开设基金财产的资金账户和证券账户对所托管的不同基金财产分别设置账户，确保基金财产的完整与独立”。

　　根据编办印发的《关于私募股权投资基金管理职责分工的通知》(以下简称“《通知》”)，证监会负责私募基金的监督管理，实行适度监管，保护投资者利益。《通知》中也并未赋予托管银行甚至银行业监管机构对私募基金的监管职责。

　　私募基金托管不等于财产保全

　　在投资者的财产保护方面，按照《基金法》的要求，作为私募基金托管人的商业银行具有“安全保管基金财产” 按照基金合同的约定，根据基金管理人的投资指令，及时办理清算、交割事宜”等职责，这里的“安全保管”“及时办理清算”是指托管银行保障资金安全流转，及时办理资金交收。

　　一般来讲，托管银行通过对私募基金的资金闭环管理，监督资金流转，实现资金与指令的隔离，以此保障基金的资金安全。但这并不等于托管银行对基金财产具备保全的职责。一旦资金从托管账户中划出，托管银行随即丧失对基金资产的控制权，尤其是对于一些私募基金主要用于投资未上市的公司股权，私募基金的投资运作过程中涉及到企业管理、公司财务、资本市场、交易结构等与投资者资金盈亏息息相关的环节，而这些关于私募基金投资运作的环节已经远远超过了托管银行的职责和能力之外，托管银行自然不可能也不应该与投资者的财产保全相关联。

　　私募基金托管不等于刚性兑付

　　在各类投资产品中，私募基金可能获得的收益较高，但投资者面临的风险也较大。因此，《私募投资基金监督管理暂行办法》要求私募基金的合格投资者具备相应的风险识别能力和风险承担能力，同时也对私募基金的投资者在投资准入门槛上也做了相应的规定。

　　而对于私募基金的风险提示方面，《私募投资基金募集行为管理办法》中明确禁止募集机构及其从业人员推介私募基金时，夸大或者片面推介基金，违规使用“安全”“保证”“承诺”“保险”“避险”“有保障”“高收益”“无风险”等可能误导投资人进行风险判断的措辞。从相关的法规和管理办法上讲，私募基金明确了投资者需要风险自担。4月27日，中国人民银行等发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，强调打破刚性兑付、防控金融风险等要求。证监会也多次表态，明确要求卖者尽责、买者自负，禁止刚性兑付。

　　总之，基金托管银行不等于私募基金的监管人、保管人，更不承担刚性兑付的责任。要防止私募基金实际控制人失联、“跑路”等事件的发生，保护投资者合法权益，可以考虑从以下几方面采取措施：

北斗导航板块迎政策“红包” 社保提前重仓这8股!

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　　交通运输部办公厅近日发布《关于充分发挥全国道路货运车辆公共监管与服务平台作用支撑行业高质量发展的意见》，其中特别提到，要加快推动北斗车载终端装备升级，以及单北斗终端研发推广。

　　近年来，北斗导航系统发展呈加快趋势，北斗产业目前在国内导航市场占比不高，但产业发展空间较大。根据中国卫星导航定位协会的预测，到2020年，中国将建成服务全球的北斗卫星导航定位系统，届时用户规模有望达到世界第一，年产值将超过4000亿元，导航定位终端社会总持有量超过10亿台。

　　对此，私募排排网资深研究员刘有华在接受《证券日报》记者采访时表示：“北斗系统目前基本已经组建成网，从长期来看，北斗的商业开发应用目前还处于起步期，单单国内的开发前景就至少万亿元规模起步，未来北斗系统大概率进军国际市场。可以预见，长期来看，整个产业链还是有非常大的空间。建议关注“北斗+5G”双重概念的优质龙头股”。

　　在行业发展一片向好的环境下，2019年北斗导航板块上市公司盈利能力改善明显。《证券日报》记者根据同花顺数据统计发现，在46家北斗导航板块上市公司中，有23家公司2019年归属母公司股东的净利润实现同比增长，占比五成。旋极信息(486.22%)、*ST新海(120.88%)、*ST索菱(100.76%)、七一二(53.52%)、三力士(49.32%)、华测导航(31.91%)、航天宏图(31.33%)、超图软件(30.71%)和移为通信(30.23%)等9家公司报告期内归属母公司股东的净利润同比增长均在30%以上。

　　二级市场上，5月份以来，北斗导航板块表现较为活跃，有38只概念股股价实现上涨，占比逾六成。移远通信、航天宏图、启明信息、多伦科技、华测导航、中国卫通等个股期间累计涨幅居前，均逾8%。

　　值得一提的是，截至今年一季度末，海格通信、伟星股份、数字政通、多伦科技、北斗星通、天奥电子、航天宏图和移远通信等8只概念股在今年一季度获得社保基金持仓。

　　记者进一步统计发现，上述8只被社保基金持仓股中，移远通信(21次)、海格通信(8次)、伟星股份(3次)、数字政通(2次)、多伦科技(1次)、天奥电子(1次)和航天宏图(1次)等7只概念股近30日内获得机构推荐，后市配置机会优势显著。

　　根据机构“股票池”来看，前海开源基金首席经济学家杨德龙向《证券日报》记者表示：“北斗产业链的投资额很大，可能会给相关公司带来一定的投资机会，当然也要结合公司的基本面来看，很多北斗产业链的企业属于科技军工股，军工股一般业绩并不是太好，估值偏高。在投资上，还是要考虑基本面的情况，不过北斗投资额比较大，如果企业有大量的订单，可能会给公司未来的收入和利润带来正面的影响，选择行业龙头股来进行投资风险相对低一些”。

　　长城证券行业首席分析师沈繁呈建议两条投资主线：首先，型号量产带动上下游繁荣，价值中初见成长。未来主机厂价格主要体现在现金流量增长的预期上面，其中预期性越强的主机厂将享受越高的估值溢价。受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。建议关注中直股份、航发动力和中航沈飞等。同时，型号量产叠加自主化发展需求，大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性，尤其是部分“卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口，成长性凸显。建议关注振华科技、和而泰等。其次，北斗组网带动应用崛起，成长中价值显现。北斗导航系统在智慧城市、交通运输、公共安全、减灾救灾、农业渔业、精准机控、气象探测、通信、电力和金融授时等众多领域得到广泛应用，建议关注海格通信。

投资者问答：林园投资如何满仓持股还排名前1%?

　　投资者问答：林园投资如何满仓持股还排名前1%?

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　　他是私募圈资历最老的基金管理人，公司成立于2006年，十四年风雨兼程，无论是业绩、规模，还是知名度，在私募行业均居于前列。他还是“最长情”的私募，在30年的证券投资经历中，从国内到国外证券市场，坚守价值投资理念，只投资“垄断性”和“成瘾性”企业，满仓穿越多轮股市牛熊。

　　他是榜单常客，多次包揽50亿规模以上、股票策略私募公司近五年收益前三甲。他还是最受投资者关注的私募基金经理，在热搜基金经理榜单上热度长期不退。

　　从民间股神到顶级私募管理人，他就是林园投资创始人、基金经理林园!

　　5月13日(周三)，私募排排网路演中心邀请到顶级私募投资达人——林园投资创始人林园，一起来聊聊他是如何穿越牛熊，历经多轮股灾，还获取长期的稳健回报。林园不仅是A股最早的一批投资人，还是深圳林园投资管理有限公司创始人。林园毕业于临床医学专业，曾就职于深圳红会医院，1989年林园以8000元入市，三十年间历经多轮牛熊，目前其个人及家族穿透累计持有股票市值超过数百亿元。2006年创办阳光私募公司林园投资，从“民间股神”到职业投资人，林园坚定投资“垄断”和“成瘾”性商品，其投资的核心品种累计复合涨幅均超过百倍以上。

　　根据私募排排网组合大师数据，近五年林园的年化收益接近30%，在同期的私募基金经理中位于前1%，是名副其实的长期绩优私募基金经理。不仅如此，根据基金经理综合评价结果，近十年林园的综合量化评级也达到五颗星，旗下基金历史胜率更是高达98.02%。林园投资的旗舰产品成立以来的累计收益高达505.80%。长期坚持价值投资，追求投资的确定性，实现财富的复合增长。熊市买入赢利确定的垄断企业，满仓持有跟随企业同步成长，牛市进行阶段性操作。林园投资多次入围股票策略私募百强榜。在管理规模超过50亿的私募机构中，林园投资也是长期位于前三甲的位置。

　　4月份以来家电、食品饮料、酿酒等必选消费品与半导体、IT设备、软件服务等科技股比翼齐飞。但今年以来股市震荡不已，不少私募难以获得超额收益而纷纷折戟，但林园投资面对诡谲变幻的资本市场，今年依然逆势获得超过10%的正收益。无论是成立以来，近五年来，近一年，林园投资的收益均大幅跑赢同期沪深300指数。

　　林园是如何平抑波动抵御风险，还获得正收益的?二季度A股市场将如何演绎，哪些投资品种值得参与?近期可转债市场遭遇暴跌，可转债投资还是一门好生意吗?五一小长假期间召开了巴菲特股东大会，对于这次大会，有着中国巴菲特称号的林园是如何评价的?黎明前的守候：价值投资如何穿越迷雾，尽请关注今晚林园在私募排排网投资者问答栏目的直播节目。

　　关于林园

　　林园被称为“中国股神”、“民间股神”，“中国巴菲特”，从1989年全家拼凑的8000元人民币起步，开启股市淘金之旅，投资股票获得亿万回报，创造了中国股市神话。从2004年CCTV播出林园的投资历程之后，多家卫视、财经媒体陆续邀请林园进行访谈报道。随着贵州茅台在2017年创出719.96元的历史新高，林园在二级市场的财富积累达到数百亿。

　　关于投资者问答

　　晚间半小时，知晓财经事，私募排排网现推出晚间节目“投资者问答”，通过私募大咖线上分享、投资者提问等形式，对当天发生的重大财经事件进行解读，分享对后市的研判及投资感悟。“投资者问答”栏目邀请到的嘉宾均是行业内知名私募，他们不仅成立时间够久，经历了市场的优胜劣汰;还能在市场的腥风血雨中，凭借独家的投资秘籍斩获优秀收益。

　　直播时间

　　2020年5月13日 20:00-20:30

私募直营店：如何申购封闭式基金?

　　私募直营店：如何申购封闭式基金?

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　　封闭式基金的申购步骤

　　1、办理申购

　　已有沪、深股票账户或基金账户的投资者可直接进行申购;没有沪、深股票账户或基金账户的投资者，需要到当地开户网点办理股票账户或基金账户。投资者根据自己的计划申购量，在申购前向自己的资金账户中存入足够的资金，一经办理申购手续，申购资金即被冻结。

　　委托申购封闭式基金与委托申购新股的手续相同。投资者可通过填写申购委托单、电话委托或磁卡委托方式在其开立资金账户的证券经营机构办理申购委托。

　　2、确认中签并解冻资金

　　●T日：申购日。

　　●T+l日：将申购资金划入登记结算公司资金账户。

　　●T+2日：验资并出具验资报告，确认有效申购。

　　●T+3日：摇号抽签。

　　●T+4日：公布中签结果，对未中签的申购款予以解冻.

　　3、申购规则

　　●发行方式：上网定价发行。

　　●发行对象：中华人民共和国境内自然人、法人和其他组织。

　　●发行面值：1.00元/册。

　　●发行费用：0.01元/份。

　　●申购价格：1.01元/份。

　　●申购地点：深、上证券交易所。

　　●申购单位：每份基金单位。

　　●申购份数：每一账户的申购量最少不得低于1000份;超过1000份的，必须为1000份的整数倍。

　　●申购限制：每一账户申购不设上限，投资者可以多次申购，但每笔申购不得超过99.9万份。同一账户多次申购的，将多次申购的数量全部累加，对同一账户的申购进行连续配号。

　　●配号方式：分段配号，统一抽签。

　　4、注意事项

　　●己开设股票账户的投资者不得再开设基金账户。

　　●一个投资者只能开设和使用一个资金账户，并只能对应一个服票账户或基金账户，不得开设和使用一个或多个资金账户对应多个股票账户或基金账户申购。

　　●沪市投资者必须在申购前办理完成上海证券交易所指定交易手续，在申购委托后，不得撤单。

　　什么是封闭式基金的折价率

　　折价率的内涵是以基金份额净值为参考，单位市价相对于基金份额净值的一种折损。因此，封闭式基金折价率的定义如下:

　　封闭式基金折价率是指封闭式基金的基金份额净值和单位市价之差与基金份额净值的比率。

　　封闭式基金折价率折价幅度的大小会影响到封闭式基金的投资价值。除了投资目标和管理水平外，封闭式基金折价率是评估封闭式基金的一个重要因素，对投资者来说高封闭式基金折价率存在一定的投资机会。

　　由于封闭式基金运行到期后是要按净值偿付的或清算的，所以封闭式基金折价率越高的封闭式基金，潜在的投资价值就越大。

排排网调查：科技与消费齐飞，一个茅台在哪里?

　　排排网调查：科技与消费齐飞，一个茅台在哪里?

　　来源:私募排排网

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　　自疫情以来，全国发放190多亿元消费券，不仅为餐饮、零售等企业带来了明显的客流量，也有助于市场回暖。从申万一级行业指数来看，4月份以来休闲服务、电子和食品饮料涨幅居前。

　　大消费概念股行情启动，白酒板块延续强势。贵州茅台在5月8日盘中一度升至1338元/股，再创历史新高;同日五粮液股价盘中一度升至145.5元/股，同样创下历史新高。截至5月11日收盘，贵州茅台站稳1300元，最新流通市值为1.66万亿元，同期宇宙第一大行工商银行的流通市值为1.39万亿元。茅台市值赶超工行，与两者今年的股价表现相关。年初以来，贵州茅台股价上涨11.84%，同期工商银行股价则下跌12.59%。屡创新高的贵州茅台还获得外资的“加仓”，4月份北上资金净买入贵州茅台近50亿元，名列净买入的第一名。“大象起舞”场面再现，恒瑞医药、爱尔眼科等多只白马股股价近期也是创出新高。

　　虽然在疫情影响下导致科技股前期跌幅较大，但科技股近期也是迅速完成修复。“国内芯片一哥”中芯国际回归科创板，工信部宣布建设国家医疗器械创新中心和集成电路创新中心，均成为科技股上涨的催化剂，光刻胶、半导体概念股更是成为科技板块的牛股大本营。

　　科技与消费齐飞，行业轮动还是恒者恒强?

　　5月8日起全面开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所，这将成为刺激白酒消费的新利好。上周以家电板块为代表的消费股，与计算机板块为代表的科技股更是“比翼双飞”，科技与消费两条主线再度引领市场行情。

　　近期科技、消费轮番领涨，后市行情会继续强者恒强，还是行业轮动补涨?私募排排网针对金牛奖私募的调查结果显示，72.35%私募认为接下来市场投资主线依旧会在科技、消费、医药、新旧基建等强势板块之间切换，呈现强者恒强的市场特色。也有27.65%私募认为，疫情影响下的各个行业正在快速恢复，之前被低估和错杀的板块也有补涨需求。

　　近期科技股和消费股的轮番领涨代表了近期市场运行的两条主线。在全球经济进入衰退周期的背景下，消费股业绩的稳定性更加凸显其防御性强的特点。而科技股的领涨逻辑在于中美摩擦以及国家对新基建的大力投资支持。因此这两条主线成为主流资金采取防守和进攻策略的两个重点布局方向。君茂资本认为，疫情对经济的影响周期比之前大家想象的要持久，全球经济的修复周期也会相应拉长，因此，科技股和消费股这两条主线的逻辑支撑持续性较强，仍是市场主流资金驻扎的重要方向。

　　格雷资产张可兴认为消费股年内涨幅已经较高，科技股会是未来两三年的投资主线，理由是国家的宏观政策特别支持新基建和数字经济的发展，并且今年的流动性相对比较宽松啊，无论是国内还是美国，包括国际上的流动性非常宽松。在整个市场没有大幅下跌的系统性风险前提下。可能科技股更具备持续的估值提升和业绩双升。

排排网调查：注册制横空出世，ST板块炒作结束了吗?

　　注册制横空出世，ST板块炒作结束了吗?

　　来源:私募排排网

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　　作为A股的“差生”，投资者本身对ST股的关注度并不高。但是近期ST板块却频频吸睛，原因无他，正是因为连续多日的跌停潮。

　　4月份以来，有66家上市公司被实施ST，仅5月6日一天，就有26只个股被实施ST。实施ST除了股票名称改为原股票名前加“ST”，股票的日涨跌幅也限制为5%，这能在一定程度上抑制投资者的刻意炒作。

　　大部分ST股是因为经营亏损，飞乐音响、贵人鸟等均因触及连续两个会计年度净利润为负值被实施风险警示。对于这类ST股来说，短期内很难转亏为盈，投资者也是避而远之。但由于部分ST股是特殊原因造成的亏损，或者ST股正在进行资产重组，这部分ST股往往会引起游资的进场炒作。不过由于创业板注册制的推进，垃圾股与壳资源股的炒作行情已经大大降温，而近期ST股的大面积跌停，也正是市场投资者趋于理性的反映。更有业内人士表示，注册制在创业板启动，A股注册制改革进一步深入推进，壳价值终将变得一文不值，市场炒壳的投机炒作将大大降温。

　　注册制横空出世，ST板块遭遇重大利空上演跌停潮

　　5月6日以来，大盘在震荡中节节攀升，上证指数站上2900点，贵州茅台股价屡次创出新高。但是ST板块则并不同样幸运，节后首个交易日，整个ST板块就有高达54只ST跌停，市值蒸发超过64亿元，涉及260位股民。

　　紧接着的5月7日，又有38只ST股跌停，市值损失约41亿元;5月8日，20多只ST股开盘就遭遇跌停。截至5月11日收盘，当日又有28只ST股跌停。根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，如果公司股票连续20个交易日(不包含公司股票停牌日)的每日股票收盘价均低于股票面值，则触及终止上市情形。自2018年以来，A股市场已有7家公司因触及“面值退市”而终止上市。“风电第一股”ST锐电就因连续第20个交易日股价低于1元，成为今年面值退市第一股。

　　继科创板首次实行注册制后，创业板也走在注册制改革路上，注册制提速，壳股、垃圾股承压。对于5月以来ST板块多次上演跌停潮的原因，冬拓投资总经理王春秀表示，科创板、创业板注册制的实施是A股历史上重大的制度变革，注册制的实施意味着上市门槛降低和无限量的新股供应，这让ST板块彻底失去了壳价值，对ST股属于重大利空。

　　滨利投资基金经理梁滨认为ST板块跌停潮是多方面原因共同造成的，首先是市场投资风格转变，随着资本市场的开放，外资持续不断的进入A股改变了以往投资风格，市场投资氛围也逐渐的成熟理性，其次就是新股发行方式的改革，进入新股大扩容时代从科创办的成立到现在创业板注册制改革未来新股上市方式将逐渐变为注册制，现有的壳资源将不再稀缺。

　　千波资产研究中心也向私募排排网介绍，创业板注册制改革是ST板块上演跌停潮的原因之一，A股有炒ST股的习惯，主要是ST股存在被借壳的可能，能上演乌鸦变凤凰“一夜暴富”的神话，但随着注册制的试点，越来越多的公司选择通过IPO的方式上市，ST股“攀高枝”的机会越来越渺茫，股价持续下跌。此外，年报发布窗口，被实施退市风险警示(ST)的股票数量增多，出于退市恐慌，资金被迫选择不计成本式割肉离场，也是导致5月ST板块跌停潮的重要原因。

排排网调查：余额宝收益跌破2%，债基会成为替代品吗?

　　排排网调查：余额宝收益跌破2%，债基会成为替代品吗?

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　　4月境外机构投资者托管面额环比增量为433.19亿元，仅次于商业银行和非法人产品户，且远高于3月62.15亿元的环比增量。外汇交易中心数据显示，4月境外机构投资者在银行间债券市场净买入1414亿元,从结构来看，国债仍是境外机构持有的最主要券种。截至4月底，中债登为境外机构托管的国债面额达13948.07亿元，占比为70%，环比增3.8%，高于总托管面额的增幅。值得注意的是，外资在这轮增持中，对中短端品种青睐有加。

　　余额宝收益跌破2%，债基会成为“理财替代”?

　　受到这次新冠疫情蔓延的影响，全球经济下行压力大。在此背景下，全球政府大放水，美联储无限放宽货币政策，央行向金融市场投放了大量的流动性。货币基金的收益和央行的货币政策以及银行间的资金面高度相关，放眼全球，现在很多国家已经是零利率甚至负利率。作为全球最大的货币基金，余额宝利率从3月以来快速下行，至4月6日跌破2%。而从4月6号开始仍旧持续下跌，已经连续十几日跌破了2%。

　　随着收益率的下行，余额宝收益跌破2%，今年以来走势喜人的债券基金一度引起投资者的注意。但是，从近期一连串的爆雷事件中可以看到，不少债券型基金的下跌幅度，甚至已经超过了重仓科技股的偏股型基金，债券型基金并不是大家传统印象里的低风险投资品种，债券如果发生了实质性的违约，债券型基金的风险也并不低于股票型基金。那么，当下债券基金是大众寻找“理财替代”背景下的好选择吗?

　　对此，拉曼资产信评总监张磐表示，余额宝作为货币基金，其收益快速下行是疫情爆发后，央行加大了流动性投放维稳经济，货币资金充裕，回购价格大幅度下行所致。而今年债券基金在一季度的良好表现，同样是因为疫情导致的避险情绪和流动性充裕叠加出现的，利率债大涨，但是其后续收益不太可能维持一季度的高水平，且近期利率债波动较大，出现了一定回调。但是收益率长期下行是较为确定的趋势，因此债券基金拥有良好表现也是大势所趋。其实无论理财还是债券基金，其背后的主要投资资产是比较类似的，都是以利率债和高等级信用债为主，具有很强的相似性。所以说，两者很难说“替代”，投资者还是要更多根据具体产品的封闭期、底层资产风险来自行选择，余额宝的优势在于流动性本身，不同产品也有不同优缺点。

41家百亿私募风云再起，量化私募霸榜

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　　来源：私募排排网资讯频道

　　近期百亿私募圈再起风云，既有兴全基金原总经理杨东成立的宁泉资产在短短两年时间内就突破百亿规模，也有百亿量化私募幻方量化宣布幻方AI Lab启用超级计算机“萤火一号”，以探索AI前沿研究。幻方“萤火一号”超算占地面积相当于一个篮球场，功耗400KW。有网友表示“一年电费都抵别的私募公司全部运营成本了，这还让其他人怎么玩”。5月9日，幻方量化还宣布重新开放旗下系列产品的认购和追加。

　　无论是宁泉资产的两年晋升百亿，还是幻方量化掀起行业巨浪，毋庸置疑的是，从资金到客户、人才资源，都在向头部机构汇聚。又正因为恒者恒强，私募行业的两级分化也是继续加剧。数量较少的头部私募机构掌握着市场的大部分资金，而数量众多的小私募因为缺乏足够的竞争力，在募资方面推进较慢，这也是每年冠军大多由小私募摘取的原因之一。

　　在百亿私募近三年排行榜中，有五家百亿量化私募入围前十。对于量化私募来说，策略容量是制约其规模扩张的重要因素，但也有量化私募积极求变，加大对人工智能的投入，在推动AI技术进步的同时，来增强公司策略收益。

　　从年薪百万到超级计算机，幻方量化开放产品募集

　　私募排排网数据显示，在百亿私募中有带有幻方量化字样的有两家，分别是幻方量化与宁波幻方量化，对应的公司则分别是“浙江九章资产管理有限公司”与“宁波幻方量化投资管理合伙企业(有限合伙)”，均是基金业协会备案的证券类私募机构。其中幻方量化是2015年在杭州注册成立，宁波幻方量化2016年在宁波注册成立，目前两家幻方量化均在杭州同一地址办公。

　　排排君发现，无论是幻方量化还是宁波幻方量化，实际控制人均为梁文锋，徐进也直接或间接持有以上两家私募股份。作为公司的实际控制人，梁文锋本人在互联网上的公开资料并不多。不过在2019年的一场活动中，梁文锋曾表示，随着市场的发展，我国也可能出现管理规模达万亿元的量化私募公司。目前量化投资主要是赚技术面流派原来赚的钱，未来程序最终也要抢夺基本面流派原来赚的钱，但达到量化高度仍需几个摩尔定律的周期。

钟哥聊期权：钟哥喊你来上期权课!

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　　从新冠肺炎疫情出现以来，全球股市均笼罩在一片阴霾之中，美股市场尤甚。从股市波动率来看，在过去近十年的时间中，美股日内波动率超过2%的情景都不常见，今年以来美股日内波动率超过5%的场景却多次上演。目前全球市场的担忧情绪仍未得到实质性的消除，即便国内疫情基本得到控制，全面复工复产也是加大马力，但是A股也处于震荡调整区间。

　　就在多个策略在震荡市场中黯然失色时，却有一个投资品种以进可攻、退可守，股市涨跌都能赚钱的特征在市场上游刃有余，走出了独立于股市的行情，这个“神器”就是期权。期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约，期权还号称衍生品皇冠上的明珠，在资产对冲，资产增强，价值发展，投机领域都有很好的应用。

　　期权的应用，帮助让投资者既在保留了未来潜在收益的同时，又规避了市场出现不利变化时带来的损失。这种非对称的损益结构特征使之成为现代金融市场上核心的风险管理工具。同时，将期权认购认沽的类型与买卖方向进行组合，配合现货进行操作，还可以实现降低资金使用成本、增强持仓收益等需求。

　　但是期权的运用对于普通投资者而言，确实是有比较高的操作难度的，如何看懂报价表，如何操作，甚至是何时的买卖都是大有学问?那么期权到底是什么呢?

　　什么是期权

　　期权简单来说是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

　　限时福利

　　虽然此次疫情对于资本市场的影响，目前已经消化的差不多了。但是未来仍然充满着不确定性，了解多一种对冲工具，是不是在这个艰难的日子里了，会多一份安全感呢?

　　排排网路演中心携手宁证期货为大家带来《钟哥聊期权》的系列线上课程。本次期权课程会带你全面深入的了解期权，以及在期权实盘交易中切实有效的一些小技巧，也希望您在2020年的期权交易中，收获自己的一桶金!

　　限时福利

　　1. 入门：初识期权，共11课。(已结课)

　　2. 基础：期权的交易制度，共10课。

　　3. 进阶：期权基础分析，共10课。

　　4. 高阶：期权交易“十八”式 ，共18课

　　宁证期货

　　宁证期货有限责任公司(以下简称“宁证期货”或“公司”)是经中国证券监督管理委员会批准的专业期货公司。目前，公司注册资本3亿元，其中南京证券出资23，881万元,占总股份的79.60%,南京紫金投资集团有限责任公司出资,6,119万元,占总股份的20.40%。

　　公司是上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、中国金融期货交易所和上海国际能源交易中心会员单位，经营范围包括：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理。公司在武汉、南昌、常州、苏州、芜湖、北京等地设立了期货营业部。2010年，公司与股东——南京证券建立了期货业务IB业务模式，通过南京证券的服务渠道和服务网络极大地拓展了自身的客户服务空间。

　　嘉宾介绍

　　陈钟先生 金融学硕士

　　电视台证券资讯频道嘉宾;江苏电视台节目嘉宾;现任宁证期货资管中心负责人;擅长：期权、农产品

　　课程信息

　　钟哥聊期权：cpzt.simuwang.com/topic/zgl/

私募直营店：指数基金收益怎么计算?

　　私募直营店：指数基金收益怎么计算?

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　　指数基金(Index Fund)，顾名思义就是以特定指数(如沪深300指数、标普500指数、纳斯达克100指数、日经225指数等)为标的指数，并以该指数的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。通常而言，指数基金以减小跟踪误差为目的，使投资组合的变动趋势与标的指数相一致，以取得与标的指数大致相同的收益率。

　　指数型基金收益的计算方法：

　　份额 = 投资金额×(1+认\申购费率)&pide;认\申购当日净值+利息

　　收益 = 赎回当日单位净值×份额×(1-赎回费率)+红利-投资金额

　　指数型基金收益率是多少?

　　指数型基金预期收益率如何估算?我们可以从约翰博格认为的初始股息率、盈利增长率、市盈率三者之间的关系展开论述的。即三者之和约等于指数型基金的预期收益率。

　　其中，股息率很容易计算，股息除以股价即可得到，并且也很容易查找。盈利增长率也并非难以预测，约翰博格认为，短期盈利增长率和GDP会有一定出入，但长期来看一般不会低于GDP增长，故可以用预期GDP增长率进行替代，而预期GDP增长率国家统计局、各大券商研究机构会定期给出。投资期内市盈率变化也可估，一般而言当市盈率处于较低位置，被低估时未来大概率会上涨;当市盈率处于较高位置，被高估，未来大概率会下跌，毕竟价值决定价格，资本虽逐利但都不是傻子，市场是有估价滴。

私募观点调查：买股票还是买债券?

　　私募观点调查：买股票还是买债券?_私募排排网

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　　买股票还是买债券，私募这样看

　　2020年开年以来新冠肺炎疫情全球蔓延，国内外资本市场均出现动荡，在此情况下应该如何进行资产配置?如果投资者在股市和债市均有投资，现在这个市场行情下，是股市投资的权重多一点好，还是债市投资多一点好?

　　图斯投资在接受私募排排网采访时表示，总体上说，投资级的债券收益率已经非常有限，这点从货币基金回报率早已在2%以下就能反映，债市中高收益和垃圾债仍不乏机会，但也较2019年边际减少许多。股市整体也是结构性行情为主，消费、科技股都在历史高位区域，权重股、小市值股表现都比较差，投资权重多少主要在于对自己能够把握机会的掌握度。具体到操作上，可以主要配置股市，关注债市的个别机会。

　　安值投资表示，在过去的几个月里，由于市场的整体风险偏好较低，相对稳定的债市对投资者充满比较大的吸引力，债市的收益比较理想。由于债市在之前低利率的情况下，估值已经处于较高的状态，而股市出现了较大的弹性，未来上升空间大，对投资者更有吸引力，建议投资者可以在股市投资的权重更多一点。

　　对于投资者而言，学会以合理比例去做配置很重要。金辇投资建议通过分析判断宏观及市场环境，我们认为当下应提高权益资产的配置比例。原因有三点：第一国内整体政策环境是积极正面的，中期来看，较低的利率水平仍可为市场提供充裕的流动性;第二从估值水平来看，当前A股的风险补偿已经回到历史最高位，换句话说就是安全性相对较高，安全边际充足，对全球范围的资金还是有很强的吸引力;第三科技和新兴消费行业中长期向上发展的逻辑不变。

　　华炎投资基金经理方翀也表示，目前来看全球经济仍然存在诸多不确定因素，各种消费型需求低迷，经济短期下行仍然是大概率事件，因此股市的短期风险可能更大，从风险属性看，债市的风险低于股市，经济弱周期下，在配置比重上可以稍偏重于债券市场的配置，但配置的方向应该往更稳定的主权债，可转债跟股市关联性较大，则这方面的配置要少一些。股市未来不确定性更大，企业盈利情况在一季度已经明显出现下滑，尽管全球目前各大经济体都在释放流动性，但能否有效带动经济回暖仍需时间观察，只能从必选消费方向寻找结构性机会，且在投资时应放低盈利预期。

　　茂典资产表示，全球经济受到疫情的影响，为了缓解随之发生的经济衰退，各个国家执行极度宽松的货币政策和财政政策;在经济下行加货币宽松的环境下，过去债券都是最好的资产，但是因为当前全球已经进入负利率，所以债券收益继续下行空间受到约束。但是疫情终归会过去，下半年以后经济进入疫情后的新阶段，因此从资产配置的角度出发，应该着眼于长期的投资计划。当前股票、债券、商品、房地产这些品种里比较，资产配置中应该优先配置中国的股票市场。如果给各个资产类别的投资机会排个顺序，中国股市>美国股市>黄金>中国债市>美国债市>商品>房地产。

可转债市场集体熄火 可转债为什么会被爆炒

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　　最牛板块也熄火，5月7日可转债集体杀跌。截至当日收盘，泰晶转债大跌47.68%，凯龙转债、晶瑞转债、盛路转债、横河转债等跌逾20%，蓝盾转债、新天转债、模塑转债、特发转债、金农转债、广电转债等11只转债跌幅超过10%。

　　此轮可转债集体回调与泰晶转债强制赎回引发的恐慌抛售有关。泰晶科技在5月6日晚间公告称，拟提前赎回全部“赎回登记日”登记在册的“泰晶转债”。赎回登记日收市前，“泰晶转债”持有人可选择在债券市场继续交易，或者以转股价格17.90元/股转为公司股份。赎回登记日收市后，未实施转股的“泰晶转债”将全部冻结，停止交易和转股，被强制赎回。

　　投机资金推波助澜疯狂行情，一则公告让转债紧急降温

　　泰晶转债在5月6日的收盘价为364.94元，5月7日开盘报255.46元，由于狂跌30%触发熔断机制被持续暂停交易至14:57。由于最后三分钟没有涨跌停限制，最终泰晶转债报收在190.92元。

　　近期可转债市场非常火爆，动辄上涨超过50%，换手率甚至有200%多。整个可转债市场3月份成交1.1万亿元，同比增长4.3倍;而4月份截至22日成交0.7万亿元，同比增长4倍，市场交易活跃。而从个券来看，按年内最高价计算，涨幅最大的5只可转债分别是尚荣、英科、横河、泰晶和新天，涨幅均在两倍以上。总体看，可转债呈现价格高，转股溢价率高特点。

　　5月6日晚间泰晶科技发布提前赎回“泰晶转债”的公告，宣布泰晶转债不久后将以100多元的价格被赎回，并摘牌退市。而在今年3月7日、3月28日，泰晶科技还先后两次发布公告，表示“不会提前赎回”。此次强制赎回公告一出，就迅疾给前期火爆的可转债市场降温。

　　可转债兼具股性和债性，是可以按照约定价格，转换成股票的债券，可以不转股，最后拿本金和较低的利息;也可以转成股票然后卖掉。可转债作为一个较为稳健的投资品种以前是比较冷门，今年三月以来却遭遇爆炒。至于为什么可转债很容易被热炒?并且部分个券涨幅巨大，但其实很多涨幅巨大的可转债正股股价并没有怎么涨，背后暗涵了哪些风险?

　　相比较股票，可转债有两个非常吸引人的特点：一是可转债的交易制度是T+0交易，当天即可实现买入和卖出;二是可转债不设涨跌停限制，股票当天最大的振幅仅为20%，但是可转债一天内的振幅甚至可以超过100%。安值投资表示，近期在市场上，除了泰晶转债被热炒外，凯龙转债、特发转债和晶瑞转债也同样处于热炒的风暴中心，结合参考这几只转债的特点，可以发现一些他们的共性。第一，他们的债券余额都偏小，债券余额小说明市场上现有的该支可转债的流通量小，给炒作创造了条件;第二，这几只转债的正股都属于中小盘的热门概念股，投资者想参与到热门板块中又担心直接投资股票的风险较大，会倾向选择“理论上攻守兼备”的可转债进行投资，导致部分转债收到热捧。

　　图斯投资也指出，可转债成妖现象在于资金看中可转债当日可+0交易的便利性，并且可转债由于拥有权益属性，理论上价值确实上不封顶，结合国内市场偏好炒作的环境，成为近一年的一种现象级事件。

　　华炎投资基金经理方翀介绍，泰晶转债的提前赎回可以看做对投机者敲响警钟，近年来转债市场可谓相当火爆，一个是因其涨跌幅比股市大，巨大的波动率带来了巨大的赚钱效应，另一个是T+0的回转交易制度，可以说流动性潜力非常好，所以投机资金蜂拥而至，结果导致部分可转债出现短期内被爆炒的情况，暴涨之后的可转债往往已经过度溢价，此时在买入就存在较大的下跌风险。

　　甄投资产在接受私募排排网采访时表示，目前转债整体的估值并不便宜，或者说跟股票相比，吸引力还是偏弱。现在唯一的一个好处是，整体转债的存量规模和数量是非常大的，200多个品种在交易，有将近5000亿的规模，从个券的角度来说，自下而上还是能选出一些品种去配置的。

　　可转债作为一个“进可攻，退可守”的投资品种在这两年得到了很多的投资者的关注。金辇投资指出，相较于股票，可转债的交易机制要更灵活，它是T+0交易且没有涨跌幅限制的，这也在一定程度上可以解释近来出现的暴涨行情。对于可转债的二级市场买卖，机会和风险是并存的。

私募直营店：买基金为什么要看最大回撤?

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　　最大回撤是指基金在过去一段时间内的最大跌幅，即投资者买入基金之后，可能会出现最大的亏损，投资者在买基金时看最大回撤可以有效的预防风险，控制损失。

　　比如，投资者所关注的一种基金，在过去的一段时间内，其最高价2元，最低价为1元，则该基金在这段时间内的最大回撤率=(2-1)/2=50%，即投资者如果购买该基金，最大的损失可能会为50%。

　　对于稳健的投资者来说，选择最大回撤较小的基金比较好，因为该基金抗跌能力较强，投资者购买之后，最大亏损幅度较小，同时该基金的回报率，即收益率也相对要低一些。

　　最大回撤的大小，与市场行情以及基金经理对市场的判断力和仓位控制能力息息相关。

排排网调查：半导体后市投资机会如何?

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　　五一小长假结束前的最后一晚，半导体行业圈迎来了重磅新闻，芯片龙头巨无霸中芯国际宣布将会回归A股市场，引发市场一片沸腾。中芯国际谋求科创板上市消息传出后，带动了A股芯片概念板块的全线上涨。6日，半导体板块中，光刻胶指数、半导体材料指数、国家大基金指数、半导体产业指数等相关概念题材领涨市场，其中，光刻胶指数大涨7%左右。

　　狂涨近100亿，芯片巨无霸中芯国际回A

　　5月5日晚间，中芯国际在港交所发布公告称，公司拟科创板IPO，发行不超过16.86亿股股份。此前，中芯国际已经在美国和香港两大市场上市融资，2019年中芯国际宣布从纽交所退市，转为柜台交易。若能顺利回A，中芯国际将成为国内半导体板块“A+H”第一股。

　　据投行测算，若按照中芯国际港股5日收盘价15.26港元计算，增发16.86亿股，至少能够融资234亿人民币，若溢价发行，融资金额将会更高。公开资料显示，中芯国际是大陆最大晶圆厂，其12英寸和8英寸晶圆产能均为国内第一，系全球第四大纯晶圆代工厂。作为半导体龙头，中芯国际的回归无疑将改善公司现金流状况，同时还会受益于代工订单向国内转移的半导体国产化红利。

　　中芯国际回归A股消息发布后，资本市场率先作出反应。5月6日开盘，港股中芯国际开盘大涨超5.9%，随后涨幅不断扩大。盘中，中芯国际涨幅超11%，市值大增超94亿港元，股价最高触及17.10港元，触及一个月以来新高，最终收于16.90港元。

　　中芯国际的供应商包括安集科技、中微公司、北方华创、江丰电子等一众国产半导体设备材料厂商。在利好消息的刺激下，6日当天其相关概念股纷纷大涨，沪硅产业、安集科技、聚辰股份、晶晨股份、兆易创新纷纷涨停。

　　巨泽投资董事长马澄介绍，中芯国际作为全球第四大纯晶圆代工厂、国内第一大晶圆代工厂，也是芯片制造国产替代核心标的，凭借技术突破，拿下华为14nm订单;如今，中芯国际拟登陆科创板，其供应链(上下游客户)将直接受益，其次是中芯相关持股、参股公司，最后是芯片产业链国产化。

　　鑫然投资总经理杨鑫林在接受私募排排网采访时表示，狭义上说利好半导体上下游产业链，广义上利好整个科技板块，因为中芯国际属于龙头芯片企业，同时芯片产业是科技行业的基础。我们认为中芯国际回归科创板不仅将长期利好半导体产业链，同时还是利好自主可控、信创产业链、云计算、网络安全等板块。

　　淳石资本执行董事杨如意则认为，中芯国际只是上市，对相应上下游企业有个看上去的投机的机会，并不会改变任何实质性的东西，因此判断是没有板块或个股实际会受益。中芯国际作为一家已经在港股上市的中国半导体企业，融资途径一定是多样化的，不会受制于资金而降低研发和产能投入，其上科创板只是一次降低融资成本能到一定权益类投资的机会。

　　半导体后市投资机会如何?

　　从去年四季度开始，半导体就开始了较为疯狂的上涨，3月份受疫情冲击遭遇回调，而后有开始逐步回升，如何看待半导体行业的投资机会?

　　对此，富犇投资夏轶翔在接受私募排排网采访时表示，半导体行业前期已经过大幅炒作，目前已不适合追高，基本面利好已兑现在股票价格上了，长期来看已不会有太大的超额，谨防获利回吐风险。

　　淳石资本执行董事杨如意指出，从股价看，半导体可以说受疫情影响最小的板块了，实际上还是受益的，因为引发了本来投资其它板块的资金疯狂投入，因为疫情来了，导致很多行业受到大的影响。投资者只能投资确定性最高的国内必需消费品板块和想象空间最大的科技板块——半导体。

　　鑫然投资总经理杨鑫林认为，半导体行业是未来几年重点值得投资的行业，在背景下，尤其是作为我国科技行业核心基础的半导体行业具备长期的投资价值。经过这次受疫情冲击调整后，半导体龙头公司估值回归到比较合理的位置，随着二季度中国及全球复工复产，半导体行业基本面将逐渐恢复，作为新基建的重要组成部分，我们认为目前是布局半导体龙头公司的好机会。

　　巨泽投资董事长马澄表示，看好半导体行业的波段机会。首先，大基金二期开启投资，首个项目落地紫光展锐，后面预计还会有一批项目密集落地，被定为重点投资方向的半导体设备及材料领域带来机会。其次，中芯国际科创板IPO，芯片国产替代提速。第三，半导体经过3月份的大幅调整，4月的筑底过程，到当前的放量走高，技术上完成一个“扭麻花”的过程，有望迎来波段走势。

　　绎博投资认为，国内半导体产业迎来了黄金发展期。首先，近年来以美国为首的西方发达国家纷纷收紧对华出口以半导体产品为主的高科技产品限制，这意味着国内尖端科技产品对国外供应商封闭，国内高科技公司独享巨大的国内市场，发展空间的增长助推了科技行业估值上行;其次，中国科技产业经过数十年努力追赶，在巨大工程师红利助推下，已经大幅拉近了与海外同行差距，具备赶上和超越的条件。绎博投资长期看好以半导体设备为主的高科技行业发展。中芯国际作为国内一线芯片生产企业，在科创板融资有助于充实资本实力增加设备投资，不仅利好下游客户，更直接利好上游芯片设备制造商和芯片设计公司。目前半导体行业估值较高，建议投资者等待估值回归合理后积极介入优秀半导体产业链公司。

私募排排网调查：私募仓位高企,积极迎战5月行情

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　　5月6日A股迎来五月首个交易日，三大指数低开高走，集体收涨，创业板指收盘上涨近2%，深成指上涨逾1.5%，两市合计成交7211亿元。行业板块多数收涨，科技类股票强势领涨，北向资金今日净流入33.19亿元。五一小长假期间外围股市并不平静，港股与美股相继大跌，原油则因减产利好而大涨，但A股却走出独立行情。

　　虽有“五穷六绝”魔咒，但是从私募排排网调查结果来看，私募对5月行情非但不悲观，反而仓位高企，积极迎战五月行情。

　　仓位重回高位，仅五成私募看空股市

　　美国非农就业报告也将于5月8日北京时间20:30出炉，根据媒体调查显示，美国4月失业率将飙升至16%。虽然巴菲特在答问题时说当下依然是投资股市的好时候，但巴菲特目前手持1370亿美元现金，四月份在内伯克希尔依然是处于净卖出状态，并没有出手抄底，这被市场解读为巴菲特也认为当下股市依旧存在较大危机。

　　相较于对美股的谨慎，国内私募A股信心指数却并没有因为疫情或者外围市场扰动而出现变化。私募排排网最新公布的数据显示，2020年5月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为114.96，虽然相较4月信心指数环比下降0.6%，但是从今年新冠肺炎疫情全面爆发以来，基金经理信心已经逐步回升，目前趋于平稳。

　　对于5月份行情的看法，大多数基金经理依然保持中性，悲观和极度悲观的比例持续减少。具体来看，占比3.33%的基金经理对5月行情持极度乐观态度，有36.67%的基金经理持乐观态度，也就是持乐观态度的私募占比合计;也有54.17%的基金经理持中性的观点，还有5.83%的基金经理并不看好5月份的行情。

　　仓位增减更能体现私募对行情预判做出的应对，由于私募机构上月已经大幅加仓，本月计划增仓的私募数量减少，其中67.92%的基金经理选择维持现有仓位不变，25.42%的基金经理打算增仓或大幅增仓，剩余6.67%的基金经理欲降低仓位。

　　加大权益类资产配置，关注疫情好转受益板块

　　5月首个交易日开门红，对于接下来大盘预判和操作，私募也给出了自己的建议。

　　中欧瑞博吴伟志最新发声表示，中国的经济虽然率先重启，但毕竟外需依然冰封，仅靠内需维持运转的经济体系依然没有完全从“病”中走出来。在这种内外部环境下要走出系统性大牛行情还是比较困难的。但好消息是，中国经济最坏的时间过去了，A股估值处于历史底部区间，货币环境边际上更加宽松友好，决策层将资本市场定位为枢纽位置，百般呵护，并且明确希望能够形成财富效应。这些对市场的影响是不可忽视的。这也就是为何在国内疫情、全球疫情引发经济停摆冲击下，A股的波动性远远好于海外市场的重要逻辑。在操作策略上，现阶段坚持春季策略，保持战略定力，仓位上选择中性偏积极状态，方向上选择优秀的成长型企业，耐心与企业一起成长，赚阿尔法的钱。

　　甄投资产表示，新一轮的资产泡沫推升，其过程也必定伴随着暴利的收益和价值的错配，从目前中国整体的疫情控制情况和产业升级速度，中国资产在全球范围都是具有很强的比较优势，未来流动性涌向高质量的资产是必然趋势。北上资金持续保持流入的同时，还有一个更加明显的现象是近期南向资金也在加速流入港股，许多港股上市公司几乎已经是全球同类资产价格的一半，对于大多数公募基金来说，属于绝佳价格洼地。超配的港股既减少了A股带来的波动性，未来也能享受中国企业的成长红利，确实是性价比凸显。

　　磐耀资产表示，综合A股市场的两拨扩容，并没有对市场造成较大的分流以及不好的影响，但会影响后市风格的变化，成长股在之后的走势里占据优势。近些年，科创板推出、定增新规、创业板注册制、新三板改革等各项资本市场改革推进如火如荼，这些制度性的改革对于资本市场来说，是中长期的重磅利好，改革的目的和过程都是引导市场健康发展，同时改革的贯彻也离不开一个友好的资本市场环境。过去一周注册制出台以及中美摩擦升温，虽然对A股市场存在短期冲击，但更重要的意义在于，对接下来A股投资的内在逻辑，不论是行业配置还是风格偏好上都产生了中长期影响。在A股目前处在历史底部区域具备中长期的战略配置价值的背景下，每一次利空的冲击都是给了一次比较好的入场机会。

　　至于看好的行业板块，源乐晟资产指出，中国很多龙头企业经过2018年开始的中美摩擦以及此次新冠疫情的考验后，让我们看到了极强的护城河和抗风险能力，值得长期投资;线上、医疗服务、必选消费品等基本上不受疫情影响，当然这些行业的股票短期基本上都处在新高的附近，可能有回调压力但是长期来看基本面依然强劲。随着生产、生活逐步恢复，一些“延后”但是不会消失的行业将呈现反弹，例如5G、少数可选消费品等。而且由于现在流动性充裕，确定性增长的资产将会更容易受到市场的追捧。

　　北京和聚投资表示，既要警惕产业转移及外需变化带来的冲击，同时也需积极发掘国产替代大背景下的诸多领域的投资机会。我国科技领域的对外依存度还较高，ICT等领域的国产替代将是一个非常明确的趋势。未来一段时间，我们非常有机会看到一批国内公司的订单、收入、利润等呈现跨越式增长状态。另外，在工业自动化领域，之前国外厂商的市场占有率较高。随着产业链重构，国内工控公司也迎来了国产化的良好背景。工业自动化及工业互联网的国产化值得重点关注。

私募看好A股红五月 投资聚焦三大主线-私募直营店

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　　受海外疫情形势、全球经济增长前景仍然充满不确定性等因素影响，海外股市近期整体呈现波动态势。来自多家一线私募机构的最新策略研判观点认为，在主要股指依旧处于近几年显著低位、5月国内政策面利多因素蓄势待发、国内宏观经济持续稳步复苏的背景下，A股出现“红五月”的几率较大。

　　私募普遍看多

　　截至北京时间5月5日17时，欧美及亚洲主要股指自北京时间4月30日15时(A股节前收盘)以来的阶段性跌幅均超2%;新加坡A50期指主力合约在此期间的跌幅为3.42%。

　　对于A股5月开局表现，泊通投资董事长卢洋表示，长假期间的海外市场走势对A股市场预计形成一定冲击。从国内经济基本面角度来看，目前中国经济还有很大潜力空间，基建、地产、消费等领域的刺激政策还没有落地。整体而言，目前A股所处的宏观基本面和估值水平，都不支持大幅下跌，节后市场即便回调，预计也只是再次探底。

　　上海宽桥金融首席投资官唐弢表示，A股市场在长假前也在一定程度上计提了外部消息面的潜在负面影响。此外，长假前北向资金在A股市场的持续净流入、“五一”期间全国旅游等方面的消费服务，以及5月政府可能推出的经济提振措施，都会给节后A股的运行带来有力支撑。在此背景下，近期将是一个很好的买入A股机会，而不是减仓。

　　看好新老基建等投资机会

　　在5月A股投资机会方面，科技、基建、消费等行业板块，目前成为了私募业内整体看好的三大主线。

　　榕树投资研究总监杜志君表示，随着国内和国际疫情防控形势陆续向好，短期受疫情影响而出现超跌的优质科技股，将在5月和之后一段时间内出现较好投资机会。其中，新基建、国产替代和需求恢复的细分科技股有望显著受益，这些领域大体包括5G通信、半导体、数据中心、云计算、新能源汽车、智能汽车等。

　　肇万资产总经理崔磊表示，从4月下旬该机构对国内科技产业链的密集调研情况来看，内需科技当前在国产化大浪潮下正在继续高歌猛进，华为产业链顶住各种压力逆势继续创造新的经营纪录。相关情况坚定了在5月及未来一段时间，对于科技核心资产的投资信心。整体来看，5月份A股市场有望迎来全球疫情修复阶段，前期在负面预期打击下大幅回落的科技板块，有望迎来被错杀后的一轮修复性上涨行情。

　　唐弢表示，5月份主要看好新老基建、汽车和地产等领域的投资机会。一方面，在二季度外需承压的背景下，基建投资对于稳经济的重要性凸显，二季度有望看到基建增速较快的提升，但受二季度海外疫情扩散的影响，新基建仍有待发力;另一方面，汽车、家居等可选消费后续有望持续改善，而粮油食品、饮料等必需消费品同比增速已经转正且继续提升，家居、汽车零售额的降幅也明显收窄，相关行业也值得重点关注。

　　此外，卢洋表示，低估值板块中的基建、地产等行业的龙头股，今年以来的成长和分红确定性表现突出，并且也体现了逆经济周期的特征。综合经济逆周期调节及低利率因素，相关高股息、高确定性的个股标的，在5月值得重点关注。

　　现在，对于“私募看好A股红五月，投资聚焦三大主线”一事已成为人们关注的人们话题，特别是在广大网民中，将引发激烈的评论。

私募排排网：60后、90后基金经理谁最赚钱?

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　　五一劳动节遇上五四青年节，除了享受超长的五天小长假外，对于不少散户来说，也在感叹流年似水。时间带走的不仅是岁月，更有震荡市中日渐消逝的盈利;年岁渐长带来的不止是白发，更有原油暴跌下的多个不眠之夜。

　　2020年，我们既在见证历史，对于不少人来说也是意义深刻。1960年出生的人，今年已是花甲;最大的70年，也至知天命之年;最大的80后，也已经在40岁的开端。每一代都会说下一代是垮掉的一代，也都以为一代不如一代，备受争议的90后，也到了而立之年。

　　何谓青年?在世界各地均有不同标准，而根据世界卫生组织确定新的年龄分段，青年人的年龄上限更是已经提高到44岁。其实年龄从来都不是投资的“拦路虎”，5月2日即将召开的巴菲特股东大会受到世界投资人的瞩目，享誉全球的巴菲特生于1930年，伯克夏·哈撒韦公司的副查理芒格也是生于1924年，也就是说两位投资大师分别已经到了90岁和96岁高龄，但依然精神矍铄。

　　投资圈既有以林园、但斌为首的60后，也在不断输入年轻血液，从排排君获得的资料来看，在2017年就已有95后上手私募基金经理。60后、70后、80后、90后，谁才是业绩担当?

　　数量：80后私募成中流砥柱，60后和90后平分秋色

　　你关注过基金经理的年龄吗?你知道私募圈哪个年龄段的基金经理最多吗?又是一年五四青年节，排排君不仅整理了私募圈不同年龄段基金经理人数分布，还就投资收益与夏普比率进行了统计。从较为年长的50后，到比较年轻的90后，私募基金经理都均有分布，“老中青”三代共同构成了私募圈的核心。

　　从私募排排网数据中心统计的结果来看，80后私募基金经理的数量最多，80后基金经理在私募圈的占比达51.61%。顾名思义，80后正是出生在1980年至1989年，由于是实行计划生育后的一代,80后普遍接受了良好的教育，甚至还有不少80后私募基金经理是海外学成归来，其实不仅是私募基金经理的主力军，80后也早已经是社会中坚和劳动力的主体。

　　70后私募基金经理的数量占比也达到31.90%，在各个年龄段的基金经理中占比第二。70后是伴随着改革开放与中国社会体制转型而成长起来的一代人，由于受传统文化和革命传统教育的影响，70后普遍具有务实的特征。随着九十年代初上海证券交易所、深圳证券交易所相继宣布而开业，拉开中国股票交易的序幕后，有不少70后更是完整参与了中国资本市场的变迁。

　　60后与90后私募基金经理的占比分别为8.02%、7.98%，如果说60后是投资老将与私募的压舱石，90后私募则是金融圈的新鲜血液与接班人。但由于60后与90后大多是父辈与子女的对应，60后私募与90后私募对投资的认知也存在较大分歧。除此之外，私募圈还有小部分的50后基金经理，占比仅有0.49%。

　　业绩：年龄与收益同向变动，60后私募更稳

　　不同年龄段的基金经理投资风格与投资水平差异如何?排排君从收益率与夏普比率着手，收益率是衡量基金经理赚钱能力的绝对指标，而夏普比率是由1990年诺贝尔经济学奖得主WilliamSharp提出，它衡量的是单位总风险上的超额收益，是可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一。简单来说，夏普比率是帮助投资者选择这样一种投资组合，即在同等的收益率水平上最小化风险。夏普比率是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标,，一般来说夏普比率越高，投资机会的“质量”越高。

　　由于市场上50后基金经理数量并不多，投资人也很少有机会买到50后基金经理的产品，所以在后文中仅重点介绍60后、70后、80后和90后私募基金经理的业绩表现情况。

　　截至4月30日收盘，创业板与中小板明显跑赢主板，沪深300指数年内依旧下跌4.49%。从私募排排网数据来看，不同年龄阶段的基金经理平均收益全部收跌，但是相较之下80后和90后基金经理业绩表现更佳，80后基金经理的表现更是全场第一，两者的平均跌幅仅为0.13%和0.26%。70后基金经理的平均收益-3.02%垫底，有着“投资老司机”之称的60后基金经理今年以来平均收益-1.21%，但从夏普比率来看，60后基金经理夏普比率居于首位，90后基金经理夏普比率垫底。

　　除了今年以来，60后基金经理近五年的平均收益与夏普比率也均处于前列。近五年60后基金经理平均收益50.58%，70后基金经理平均收益为46.04%，80后基金经理平均收益为44.37%。从近五年夏普比率来看，同样是60后基金经理与80后基金经理较有优势。

　　总的来说，由于是取的平均收益率，并不能完全代表各个年龄段私募的绝对投资水平，但是大致来看，在较短周期内，80后基金经理获取绝对收益的能力领先，在投资期限拉长至五年后，投资收益与年龄段成正比，也就是说年龄越大，总体收益越高，60后基金经理的平均收益居于首位。这也体现了在多轮的牛熊转换中，投资经验充当了重要的业绩稳定器作用。

　　私募基金经理年龄大曝光，你最pick谁

　　林园投资林园、东方港湾但斌既是国内知名私募基金经理，林园与但斌也均是60后。同为60后私募，但斌与林园的投资理念也极其坚定，东方港湾坚持与伟大企业共成长，林园近几年则一直看多医药，并且两人都曾在贵州茅台上有所布局。从私募排排网组合大师来看，无论是成立以来，还是近五年投资业绩，林园与但斌均居于市场前列。

　　在数量上，70、80后私募是中流砥柱;在收益上，70、80后私募也是业绩担当。这主要是70、80后私募在市场的打磨中已经形成比较完善的投资体系与风控体系，同时又能接受新生事物，这从量化投资、积极参与科创板打新的私募中就可以窥探一二，国内量化私募创始人或核心人物大多都是70后或80后。

　　扎实的理论基础，丰富的投资实践，近几年市场上涌现出来的一批优秀私募基金经理中就不乏70、80后。比如希瓦资产梁宏、汉和资本罗晓春、赛亚资本罗伟冬、明汯投资裘慧明等，均是70、80后绩优私募基金经理代表。

　　在2017年，90后私募基金经理因为95后私募的出现而崭露头角，有初生牛犊不怕虎的果敢，也因为年轻的标签而迅速得到市场关注。从排排君的观察来看，90后私募虽有较强的业绩爆发力，但是在风险控制与回撤管理方面还是有所欠缺，体现在业绩上则是收益的大起与大落。对于90后私募来说，成为优秀的私募基金经理仍需时间的打磨。但是市场上也不乏默默无闻的绩优90后私募基金经理，对于新锐私募来说，前期的业绩沉淀是决定后期方向的根基，在此排排君就不透露他们的姓名啦!

　　心若年轻，岁月不老，虽是青年节，但是青年只能框定年龄，并不能框定心态，青年节快乐!

排排网名片：基金赎回什么时候到账呢?

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　　基金赎回几天到账?不同的基金到账时间不同，那么，混合基金赎回后几日到账?今天小编就来为你们解答。

　　赎回到账的时间是按工作日来算的，当客户向基金公司发出赎回的指令之后，基金公司经过资金结算才能进行资金的赎回，资金的结算也是需要一定的时间。在当日下午三点之前提出赎回申请，则按照当日的收盘后的基金净值计算。

　　如果是下午三点之后提出的赎回申请，则是按照第二天的基金净值计算的。混合基金赎回的到账时间也因不同的基金类型而有不同，最长的时间为QDII基金赎回“T+9”天，最短的时间为货币基金赎回“T+1”天。“T”为当天工作日下午三点之前提出的赎回申请。同时，如果遇到周六、周日，赎回到账的时间也会延迟。

　　不同的代销渠道的基金赎回的到账时间也是不同的，就一般情况而言，网上直销基金赎回的到账时间较其他的快一个工作日。混合基金赎回几天到账的问题是随着各个不同的基金公司是不同的，混合基金赎回技巧对于加快混合基金赎回的时间也是很有利的，混合基金赎回几天到账的情况与基金公司有很大的关系。

　　许多基金投资者通过将混合基金转换成货币基金，然后再进行货币基金的赎回能够大幅度加快到账的时间的，同时还能够增加一天的货币基金收入，现在有许许多多的基金公司对于货比基金赎回是支持“T+0”的，一般都可以做到五分钟内赎回到账的。

量化投资正当时，多策略或将成为较佳配置

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　　2020年的市场太魔幻，回顾过去几个月的股市，可以用惊心动魄来形容：白天盯A股，收盘之后看欧洲股市，晚上看美股，有生之年还见证了美股的连续多次接力熔断和“原油宝”翻车事件。仅剩最后一个交易日，4月A股行情即将接近尾声，至此2020年已经快过去三分之一。在疫情蔓延的冲击之下，市场行情跌宕起伏，经历了三月的持续暴跌调整之后，4月市场开始进入震荡反弹之中。

　　在波动剧烈的市场之下，可以看到，主观多头不敌股市震荡，无论是跌幅还是正收益占比，都远远落后于量化投资。在股市频繁震荡之际，管理期货策略在一季度逆市上涨，傲视群雄，而进入二季度，除了管理期货之外，相对价值策略的表现也同样不容小觑。

　　在国内对冲基金领域，相对价值策略收益水平在日常并不起眼，但当股票市场表现不佳时由于其与市场走势的低相关性，仍能以稳健的风格凸显“自我”。从私募排排网数据来看，某相对价值策略产品今年以来的收益率已经接近翻倍，远远跑赢了沪深300指数。

　　“芝麻”交易策略来敲门，无惧波动常年正收益

　　4月以来，虽然全球资本市场暂停了3月连续熔断的至暗时刻，但受到国内外疫情爆发的影响，A股市场的波动性和不确定都在增加，受疫情影响较为严重的国家都纷纷推出了不少逆周期的对冲政策，市场观点不断在多空之间切换，进一步增加了市场的不确定性和波动性。

　　从历史业绩来看，对冲策略产品表现与市场的相关性较低，在牛转熊、震荡市、熊市等行情中表现均出较好的回撤控制能力，并获得了长期稳健的投资回报。根据私募排排网组合大师数据显示，2020年以来截至4月17日，相对价值策略以4.15%的平均收益位居第二，仅次于管理期货，有超过70%的产品都斩获了正收益。根据私募排排网研究报告显示，从月度收益来看，一季度3个月均取得正收益，但收益的均值和中位数均要低于去年同期。

　　2010年沪深300股指期货正式推出，开启了中国私募基金真正对冲的时代，早期的相对价值策略以套利为主，如ETF套利等。从2011年开始才陆续有以市场中性为主要策略的私募基金开始运作。2013年相对价值策略基金呈现快速增长的趋势，直到2016年达到高峰期。虽然2015年股灾中股指期货受到了政策限制，但依然不影响该策略在2016年快速发行。

　　相对价值策略由于其低风险稳收益的投资特征，在市场跌跌不休的2018年依旧逆市飘红，备受市场关注，行业规模迎来快速扩张。根据私募排排网组合大师数据库统计，截止2020年3月底，相对价值策略私募管理人超过260家，合计规模粗略估计超过2000亿。从指数的年度收益来看，2013年至今，相对价值指数每年均能有正收益，表现相对而言比较稳定。

　　(数据来源：私募排排网组合大师)

　　相对价值策略主要包含市场中性、套利、相对价值复合策略3个子策略。通过多空对冲控制产品层面敞口，从而规避市场系统性风险，获取确定强的绝对收益。很多人形象的将相对价值策略称为市场中的“芝麻”交易策略，芝麻虽小，但聚少成多，持之以恒，最后也会硕果累累。由于多空仓位都有，相对价值策略的风险比传统投资或单一趋势的避险策略大为降低，过去所取得的绩效也始终稳定。对于保守型投资人或是寻求与股市无相关性回报的投资人来说，相对价值策略是相对理想的选择。

　　量化投资正当时，多策略或将成为较佳配置

　　随着2019年市场回暖，量化产品重新获得关注，量化私募基金的百亿封盘现象频出，今年以来，绝大多数量化对冲基金都斩获了正收益，量化投资也正在成为A股市场的新生力量。

　　私募排排网研究中心表示，预计未来相对价值策略增量资金会持续流入，不同管理人之间的竞争也将加剧，市场将持续出清，不同于其他策略，相对价值策略头部效应非常明显，中小私募很难跑马，交易系统、数据库、投研团队、策略模型等无形资产构成了头部量化机构的竞争壁垒。投资者可以关注策略运行时间长，长期业绩稳定，策略研发和更新迭代能力强私募基金。

　　作为抗跌利器，量化交易策略正在被越来越多的投资者所了解并推崇，对此牛牛优选向私募排排网介绍到，量化交易可以消除主观判断的认知缺陷，将交易变成不再单单依赖于经验、盘感等，无论市场怎么变化，只要市场有波动，就是有收益的机会。2020年因为受疫情影响，股价的波动较大，对于2020年的市场，更看好量化对冲和量化T+1策略，量化对冲策略能对冲市场的贝塔，规避下跌风险，赚取模型的阿尔法。

　　微丰投资认为，做量化无非就两点：第一就是可以通过不同的数据，各种各样类别的数据分析后获得一些你可以看到但其他人看不到的信息;第二，大家处理同样的数据，但你可以处理得更加精细，本质上也是可以看到一些看不到的东西，但你可以看得更加深入一些。

　　作为国内成立较早的量化对冲基金，持续低相关策略的开发能力是龙旗在变幻莫测市场上的独特优势，龙旗介绍，市场震荡且风格不断切换的行情下，选择兼具价量策略和基本面策略的管理人，对投资人获得稳健的超额收益将有助益效果。产品方面，在短期后市依旧不明朗的情况下，中性产品叠加一定的绝对收益增厚策略如择时、T0策略等或将是一个不错的投资选择。

排排网名片：多空博弈A股，四月收官后行情怎么走?

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　　昨晚新闻联播+一声令下，送来了创业板注册制来的讯号，在创业板推行注册制与五一假期临近资金博弈等因素的叠加之下，A股三大指数周二宽幅震荡，在经历一轮暴跌暴涨之后，最终收盘涨跌互现。市场成交量放大，两市合计成交6739亿元，行业板块多数收跌，白酒板块强势领涨，北向资金净流入26.04亿元。两市杀跌个股达2921只，上涨个股仅为833只，其中涨停38只，跌停却高达85只。

　　仅剩两个交易日，4月行情即将收官，作为年报和一季报的集中披露期，目前市场最为担心的还是年报、季报披露所带来的“雷”。上市公司迎来史上最差财报季，据不完全统计，本周有1513家公司披露2019年年报，971家公司进行了业绩预告，其中超半数企业预增，但从业绩预告来看，也有部分企业因亏损而触发终止上市条款。

　　多空博弈持续，外资月内扫货500亿

　　上周5个交易日，A股成交额均在6000亿元左右徘徊，维持近期的缩量水平，对未来走势的不明朗预期导致资金不敢贸然出手。行业资金流向来看，主力资金净流出1300多亿元，所有板块呈现净流出。其中，信息技术板块净流出超400亿元，位居首位;此外，工业、医疗保健、金融等板块净流出额亦较多。

　　整体看，作为去年的龙头板块，信息技术近期出现资金撤离迹象。不过根据公募基金一季报公布的持仓来看，持仓比例上升幅度最大的是医疗保健、信息技术和日常消费。从近期的市场表现来看，白酒、消费、农林渔牧、医疗等板块都斩获了不少涨幅，而前期大火的科技仍在震荡调整之中。

　　2月底受海外疫情蔓延和外围市场暴跌影响，A股中断了年后攻势猛烈的“小阳春”行情，不少板块和个股都遭遇了大幅度回调，外资也一度巨额流出。不过值得注意的是，3月底以来，市场开始有所企稳，上证指数、沪深300、中证500和深证成指四只代表大盘的主流指数区间走势图，近一段时间都有明显向上趋势。

　　A股市场持续震荡之下，北上资金夜扭转流向持续加仓，尤其是上周五在A股跌幅较大的情况下，反而净买入额有所增加。从近30个交易日北向资金流向看，在全球流动性最为紧张的3月份，北向资金大量流出，到了4月份，北向资金又开启“买买买”模式。北上资金目前已经连续5周实现净买入，月内净流入547.82亿元。

　　从近期外资连续多周净流入态势来看，外资仍在持续加仓A股，近一周主要流入医药、食品饮料、家电和银行板块，流出通信和非银金融板块。外资虽非A股市场走势决定性因素，但其流向一直是投资者的重要参考指标之一，外资流向也体现出其对A股市场走势的预判。

　　市场行情将会如何演绎?

　　从上个月的最低点至今，美股道琼斯指数反弹已经超过30%，如今该指数离历史最高点大约还有20%的距离。而上证指数至3月19日最低点至今反弹仅约为6.2%。五一小长假即将来临，A股市场一直以来都有“五穷六绝七翻身”的说法，那么，在当前阶段，应该如何看待接下来的市场呢?

　　对此领睿资产研究部认为，A股市场呈现窄幅波动的格局，经历了年初的结构性大涨和疫情冲击下的两轮下跌，当前市场波动率已经明显收敛。目前国内疫情已基本得到控制，尽管零星地区还有反弹，但已无碍大局，海外疫情也呈现逐步稳定的态势，疫情对市场情绪冲击的最大阶段已经过去，后续需观察疫情对经济的实际影响及政策的下一步走向。从政策意图来看，当前领导层对经济以托底为主，自然恢复，不搞刺激，在这一政策取向下，系统性风险的概率较小，经济会进入到缓慢的恢复通道，但对斜率不可预期过高。海外疫情是一个变量，但并不会是核心影响因素。未来一个阶段市场仍将以结构性行情为主，应聚焦于持续景气及景气度正在快速回升的行业和龙头公司。

　　私募排排网未来星基经理夏风光表示，对5月份的行情持略微谨慎的态度。当前市场虽然也有不少利多的因素，比如说蓝筹股的静态估值不高，部分细分行业的韧性比较强，但如果从动态的角度来看，如果下半年疫情在海外不能有效的受控，上市公司总体盈利增速还会进一步走低。市场成功筑底上行的，需要有相应的外部条件，或是增速起来，或是预期好转，现在尚没有明确的好转信号，预计短期内市场还会维持一个震荡的态势。有两类板块可以适当的关注，一是芯片、科技、5G等，这类板块近期调整幅度比较深，其中增速比较确定的龙头个股可以给予关注。二是以银行，证券等为代表的金融板块，同样也是跑输了大盘，悲观预期释放的比较充分，有一定的安全边际，属于是防御型配置品种。

　　和聚投资表示，疫情之下，周期性行业的基本面承压，股价跌幅更大。很多龙头公司深度破净，整体估值水平处于历史底部。但我们可以看到，周期性行业中的龙头公司，竞争优势明显，抗风险能力强，在极端情况下也展现出经营的稳定性。随着国内复工复产节奏加快，财政和货币政策继续宽松，可以预期，国内生产、消费将迎来一轮明显恢复。周期行业的龙头公司有望迎来估值修复的契机。

　　相生资产在排排网路演中也指出，从中长期视角来看，中国股市正在进入新一轮牛市。全球疫情扩散的不确定性下，可继续采取积极防御的投资策略。中国资本市场从疫情控制程度、经济基本面、回报率等方面值得给予更高溢价。全球主要经济体进入全面货币宽松、负利率时代下，中国采取的渐进式宽松政策使得中国资本市场的吸引力变强。短期配置维度可选择低估值、高分红板块，继续配置建筑建材、工程机械等稳增长传统周期行业，以及生猪养殖、必选消费、医药及医疗服务等纯内需板块。

　　成恩资本董事长王璇认为，当前市场在成交量未明显放大前，上证指数将主要在2780-2830区间横盘震荡整理;若上证指数带量向上突破2830-2850压力区间，则将进入前一箱体2830-3050区间运行。未来市场在当前全球经济形势日益严峻的环境下，要关注政府拉动内需投资的“新基建”主题板块(包括传统工程基建、轨交、特高压、5G及工业互联网);技术创新驱动且短期业绩确定性高的云游戏行业;全球政策推动的新能源汽车板块。

　　志开投资首席策略师刘威表示，从基本面角度看，全球陷入衰退的迹象越来越明显，国内因为疫情防控得当，复工率在逐步提升。最近宽松政策不断，直面中小微企业复工复产，非常有针对性，同时各项逆周期政策在不断加码，财政扩张和货币宽松都在陆续落地。从经济数据和政策导向上看，如无意外，二季度起经济增速将逐步向上修复，经济活动的重心围绕保就业开展，考虑到海外疫情对出口的影响，扩大内需是未来经济稳增长的重要抓手，接下来相信更加有力的政策会逐步释放，二季度新旧基建、消费、科技等板块仍有不错的投资机会。