重温一年前对上海机场的分析

 最近，有老朋友联系文兴说要感谢，感谢看了当时文兴一篇文章，受启发关注了上海机场，据说收益不错。文兴好奇找出一年前的专栏文章，文章的题目 《从上海机场中闻到茅台的酒香》。其实在去年文兴几次撰写分析上海机场的文章，一直认为公司已经开始出现转折，这与中国经济有关、与上海发展定位有关，也与公司自身的定位有关。
   在一年前的5月14日文章中，文兴写道：“最近有节目邀请笔者谈谈茅台，其中最好介绍什么公司能成为茅台第二。其实，看看巴菲特投资经历，他怎么会投资可口可乐了，核心就是投资自己了解的公司，他天天喝可乐想到人们也离不开可乐，于是有了伯克希尔哈撒韦。前几天中国大飞机C919试飞，让世界的眼光聚焦到浦东机场，聚焦到这个现在就有5条符合起降大飞机标准的跑道，跑道就是机场的“印钞机”，如此众多的跑道加上中国长三角经济发展的背景，难怪上海机场今年（2017年）年初只有26.65元却来到35.59元 （5月11日收盘价），笔者相信这里不仅有巴菲特的追随者，也从中闻到茅台的香味。”
   去年的上海机场5月11日的股价35.59元，那么让老朋友开心的2018年5月11日上海机场又是什么股价呢？查了一下，那天股价最高是55元！一年的时间过去，上海机场向股民再度贡献了54.5%。回想一年前的分析逻辑，也很有意思：“上海机场影响机场盈利的三个关键要素为：收费改革、免税招标、时刻放量。这里机场收费改革已于2017年4月1日落地；最近从首都机场和白云机场传来消息，机场方面都大幅度提高免税利润分成比例，而上海机场免税店合约将于2018年3月到期，只要类似首都机场和白云机场的分成也将大幅提高上海机场2018年业绩。”从实际基本面发展情况，也证明紧盯基本面是具有生命力的。
   还好回顾了一年前的文章，文兴还发现当时有一个分析基点还没有兑现，就是建设浦东交通枢纽。这个逻辑就在于把握上海发展的脉搏。2017年4月15日的文章，笔者主要站在建设浦东交通枢纽的背景下谈上海机场的，认为历史上上海的发展经历了跨过河（苏州河）、跨过江（黄浦江）、跨过海（东海大桥）三大发展阶段，如今再度跨过江（长江）不仅意味着上海在一带一路、长江经济带发展上落实国家战略，而且使上海比历史上更进一步扩大自己辐射范围，上海以前所未有的力度带动临近区域建立超级世界都市群。笔者还认为一个整体交通枢纽是长期有利于上海机场效益提升的。
   近日与建成交通枢纽中心相关的新闻再度来临：沪通长江公铁两用大桥主航道桥首节段钢梁架设完成，这是世界首次大节段钢桁梁吊装取得成功。沪通长江大桥所在的沪通铁路，是鲁东、苏北与上海、苏南、浙东地区间最便捷的铁路运输通道。线路北起江苏省南通市平东站，经沪通长江大桥，南接京沪铁路安亭站，全长137公里。沪通长江大桥主航道桥跨度1092米，是世界首座跨度超千米的公铁两用斜拉桥。主塔高325米是世界最高的公铁两用斜拉桥主塔。沪通长江公铁两用大桥位于江阴大桥下游45公里处，南岸为张家港市，北岸为南通市，为沪通铁路、通苏嘉城际铁路、锡通高速公路共同的过江通道，为四线铁路、六车道高速公路合建桥梁。沪通长江大桥全长11072米，由主航道桥、专用航道桥和南北引桥组成。沪通铁路建成后，对进一步完善区域交通运输结构，提高过江通道运输能力，促进长三角经济一体化进程具有十分重要的意义。
   2018年第一季财报显示上海机场虽然处罚继续，流量增速依然处于低位，起降架次同增 2.7%（前值 3.4%），旅客吞吐量同增 5.5%（前值7.6%），其中国际线增速成为亮点，起降架次同增 7.7%（国内-0.8%），旅客吞吐量同增 9.9%（国内 1.6%）。好在2017年 4月内航内线提价以及非航商业营收维持高增速，使得公司营收依然高速增长。航班正常率好转，期待流量增速回暖：115号文出台以后，浦东机场航班放行正常率提升明显，2018年一季度达到 85.2%，2017年第三季度和2017年第四季度分别为59.5%和 85.8%。正常率好转预计将取消对浦东机场的处罚，并且利好旅客出行需求提升，从而使得公司流量增速回暖。另外，卫星厅预计将于 2019年底建成投产，届时航站楼产能扩大，或将获得时刻增长。
   商业租赁成为上海机场业绩增长主要动力，伴随居民消费升级，枢纽机场国际线占比高，旅客消费意愿更强。卫星厅面积接近 T1、T2航站楼的总和，且无安检和值机区域，商业面积更大，有助于大幅增厚商业租赁收入。另外公司免税协议到期，国旅收购日上上海，免税新协议签订即将落地。
   回顾一年前的分析再看上海机场的未来，相信“上海之翼”成为“中国之翼”的那一天终会来临。