晶丰明源要买15轮融资的芯片公司，“胡润富豪”夫妻操盘！

并购能否助力晶丰明源走出亏损的阴霾？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

在智能手机、可穿戴设备、汽车电子、算力等领域，芯片设计是极其重要的一环。而作为科技领域的高峰，半导体是毫无争议的人才高地，强强联合的例子更是不少见。

10月21日，国内LED照明驱动芯片龙头企业晶丰明源发布2024年第三季度财报，前三季净亏损5430万元，同时宣布一项重大资产重组事项。

晶丰明源（688368.SH）筹划以发行股份、发行定向可转债及支付现金方式购买四川易冲科技有限公司（简称“四川易冲”）控制权。鉴于该事项尚处于筹划阶段，存在不确定性，为保证公平信息披露等，晶丰明源申请股票于10月22日开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。

标的公司四川易冲涉及半导体集成电路芯片等业务，与“浙大系”出身的晶丰明源主业相同，创始人是“清华系”团队。

重组消息披露前，晶丰明源股价提前大涨，两个交易日累计涨幅32.87%。10月21日盘中，曾出现20%的涨停，截至收盘，报收104.82元/股，涨幅达10.72%，盘中触及113.6元/股的年内最高点，总市值为92.06亿元。

晶丰明源是专业的电源管理和控制驱动芯片供应商，专注于电源管理和电机控制芯片的研发和销售。在2023芯片半导体圆桌对话上，董事长胡黎强曾表示：“科创板给了科技创新企业更高的容忍度，支持企业去挑战正确而艰难的事情。”

半导体行业在今年回暖，市场需求整体正在恢复。自2022年起，晶丰明源连续亏损，此次并购能否助力其走出亏损的阴霾？

15轮融资后

无线充电芯片厂商将被收购

晶丰明源是国内领先的模拟和混合信号芯片的龙头，公司业务主要分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类，具体包括LED照明电源管理芯片、电机驱动与控制芯片、AC/DC（交流转直流的电源转换器）电源管理芯片和DC/DC（交流转直流的电源转换器）电源管理芯片四大产品线。公司产品覆盖LED照明、家电、手机、个人电脑、服务器、基站、网通、汽车、工业控制等领域。

而被并购的四川易冲，成立于2016年2月，公司经营范围包括：半导体集成电路芯片、计算机软硬件研发、设计、销售、技术咨询、技术服务；智能电子产品研发、销售等等。从两家经营范围来看，业务上具有协同性。

此次交易的具体交易方式、交易方案等内容暂未披露。公告显示，交易对手方包括四川易冲的前三大股东等，并已签署了《股权收购意向协议》。通过发行股份、发行可转债及支付现金方式完成收购，同时拟募集配套资金，交易预计构成重大资产重组。

来源：罐头图库

说起我国的国产芯片史，必然绕不开“清华系”。可以说，“清华系”撑起了中国半导体的半壁江山。

四川易冲的实际控制人为潘思铭（任董事长兼总经理），是一名85后，本科毕业于清华大学、硕博均毕业于密苏里科技大学。

2014年8月，潘思铭在美国加州硅谷创立了易冲无线，公司提供世界领先的无线充电芯片和解决方案。2016年，潘思铭受清华大学能源互联网研究院邀请到成都考察。此后，他带着5名从国外回来的清华团队成员开始创业，创立了四川易冲。

四川易冲在一级市场可谓是明星项目，天眼查显示，其已完成15轮融资。最近一次融资是在2023年12月，投资方包括中楷投资、众擎基金、建信信托、深创投、韦豪创芯等。此前的数轮投资中，聚集了中金资本、合肥建投、上汽投资、蔚来资本等资方。

截至2023年12月，四川易冲累计拥有150余项国际国内核心专利，占据国内无线充电专利的七成左右。四川易冲主要客户包括来自欧、美、日、韩和中国本土的多家知名企业，其无线充电解决方案曾被丰田汽车、谷歌、微软、索尼、泽宝、海尔等公司采用。

2023年3月，四川天府新区管理委员会官方账号“天府发布”曾披露，彼时，四川易冲正筹划科创板上市。

在“并购六条”政策出台背景下，很多行业迎来了并购重组潮。此次重大资产重组具备产业协同，符合监管支持上市公司向新质生产力方向转型升级的要求。不过，晶丰明源表示，该交易目前尚处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在商讨论证中，仍存在较大不确定性。同时本次交易尚需提交公司董事会、股东大会审议及监管机构批准。

不过，也有股民指出，这次并购，晶丰明源看中了四川易冲的技术实力，但整合难度不小，毕竟团队背景多元，文化融合是个挑战。

“浙大校友”夫妻创业

63亿身家登上《胡润富豪榜》

晶丰明源的创始人兼董事长胡黎强1976年1月生，1994年进入浙江大学电气系电机专业学习；后硕士毕业于上海交通大学微电子专业，毕业后选择就业于芯片设计领域做研发。

刘洁茜出生于1976年8月，毕业于浙江大学电机专业，本科学历。胡黎强与同为浙大毕业的刘洁茜迈入了婚姻的殿堂。

2008年，两人一起创业，成立了晶丰明源，胡黎强任董事长兼总经理。2009年9月开始，刘洁茜开始担任副总经理、董事。从2014年起，晶丰明源开始领跑LED照明驱动芯片全球市场，并成为了飞利浦、欧普照明等众多企业的供货商。

2019年10月，晶丰明源正式在科创板上市。而胡黎强与浙大的缘分颇深。晶丰明源上市之初的核心团队一共有五人，除了胡黎强、刘洁茜夫妇，还有两人也毕业于浙江大学，不少员工也都是浙大人。目前胡黎强持股比例为24.4%，为第一大股东。

晶丰明源LED照明驱动芯片在2019-2021年有着非常快速的增长，营业额从8.13亿元快速上升至21.22亿元。公司作为LED照明驱动芯片行业的绝对龙头，在2020年市占率接近三成。

2022年，胡黎强、刘洁茜夫妇以63亿财富位列《胡润全球富豪榜》第3207名。

近年来，晶丰明源围绕相关战略规划展开了一系列产业并购，募投项目战略聚焦汽车电源芯片和DC/DC（直流转直流的电源转换器）电源芯片，先后将上海莱狮半导体、上海芯飞半导体、凌鸥创芯电子等揽入怀中，通过收购和投资拓宽业务版图。

2020年和2021年，晶丰明源分别收购了上海莱狮和上海芯飞两家半导体企业的股份。

2021年，晶丰明源拟向南京凌鸥创芯电子有限公司（简称“凌鸥创芯”）等14名股东以发行股份及支付现金购买其持有的凌鸥创芯95.75%股权，但最终告败。不过，2023年，又以自有资金收购凌鸥创芯38.87%股权，成为其控股股东。

凌鸥创芯专注于电机控制领域，核心产品为MCU（微控制器），终端市场面向电动车、家用电器、工业控制等。通过对凌鸥创芯的并购，晶丰明源扩展了在电机控制芯片领域的技术能力并扩大产品组合。

上半年，半导体行业景气度逐步呈现复苏态势。同时，半导体行业已成为上市公司并购的主赛道。通过产业整合，加大产业协同效应，发力新赛道。例如长电科技（600584.SH）、长川科技（300604.SZ）、光智科技（300489.SZ）等多家半导体上市公司纷纷发布并购重组计划。

银河证券研究报告认为，当前政策周期下，并购重组作为资本市场的重要工具，具有提升资源配置效率、推动产业升级和产能出清、优化市值管理和促进股权财政发展的重要意义，尤其在科技创新领域的纵向整合中显示出其重要作用。在一级市场，股权投资的退出渠道受到影响，当IPO不再是可行的选择时，并购重组成为资本退出的重要替代方式。企业也通过并购重组间接实现上市的目标，进一步增强了资本市场的活力和适应性。

前三季度亏损5430万

全球半导体市场回暖

2022年，包括植物照明、户外照明等在内的下游终端需求增长乏力，导致LED驱动芯片企业业绩纷纷下滑，晶丰明源也未能幸免，2021年、2022年相关业务骤降至9.32亿元、9.49亿元。

在经历了近两年的低迷行情后，半导体行业今年终于强势回暖。半导体行业协会（SIA）数据显示，2024年二季度全球半导体行业销售额累计达1499亿美元，环比增长6.5%，同比增长18.3%。这一数据表明，在疫情后的市场复苏阶段，半导体行业正展现出强劲的增长势头。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，目前半导体行业整体还是处于强复苏的态势。2023年，全球半导体市场景气度相对比较低。但是今年上半年行业整体在去库存。尤其今年在人工智能强劲的技术革新下，消费电子产业取得了迅猛的发展势头，储存芯片价格飙升，全球的半导体销售金额随之触底回弹。在中国市场，前2个季度半导体销售都呈现出比较强的增长，这也体现出中国在半导体行业巨大的消费和产业链需求的地位。

据观察者网不完全统计，截至10月22日，已有18家A股半导体公司公布了三季报，只有晶丰明源一家亏损。2022年、2023年及2024年前三季度，公司实现归属净利润分别亏损2.06亿元、9126万元、5430.11万元。

晶丰明源表示，2024年公司销售收入增加，系产品结构优化，但股份支付费用变化导致公司报告期及年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润等指标有所变动。

从产品结构来看，公司LED照明电源芯片营收占比约6成，业绩下滑也有LED照明产品价格下降导致。

晶丰明源在投资者关系活动发布会上表示，照明产品的价格整体来看仍是下降的态势，主要还是市场景气度恢复不及预期以及行业竞争格局多变等几重因素叠加造成的。但由于产品结构持续调整优化，智能照明产品收入持续增长，以及新一代工艺全面应用，使得产品成本降幅较为可观，报告期内LED照明产品毛利率得以持续修复。

来源：pixabay

张毅认为，晶丰明源作为LED照明驱动芯片龙头，过去一段时间一直处于亏损，这跟公司所面临的市场成本、竞争格局以及渠道、产品都有极大的关系。但不一定意味照明驱动芯片整体领域不行，这块还仍然会有比较大的需求。所以对于晶丰明源来讲，重要的是，如何通过产品创新、产业并购，还有管理体制改革来自我驱动。

客户进展方面，晶丰明源智能LED照明产品销售收入持续增长，高性能灯具产品线实现两家国际客户突破，市场份额持续提升。

晶丰明源表示公司在夯实LED照明电源芯片市场份额的同时，也在积极发展第二增长曲线，持续提升AC/DC（交流转直流的电源转换器）电源芯片、电机控制驱动芯片在整体业务中的占比；同时基于40V BCD工艺平台成功量产，逐步提升DC/DC（直流转直流的电源转换器）电源芯片销售收入。

去年7月，晶丰明源推出向不特定对象发行可转换公司债券预案，最终募集资金调整为6.61亿元，用于投入高端电源管理芯片产业化项目、研发中心建设项目及补充公司流动资金。根据公告披露，该研发项目的开发，将进一步扩大公司电源管理芯片业务规模，并深化在AC/DC及DC/DC领域的业务布局。

2020年晶丰明源成立AC/DC 事业部，重点布局应用于家电的内置AC-DC电源芯片及应用于充电器、适配器的外置AC/DC电源。

作为AC-DC赛道的新进入者，晶丰明源此次收购无线充电领域的四川易冲，也是其进一步延伸产业布局战略。

半导体行业回暖有哪些因素？张毅认为，首先是下游市场的需求呈现迅速回暖的态势。一个是人工智能，一个是消费电子的需求增长；第二，半导体行业的技术进步以及新产品的推出，对于新的消费市场，尤其是AI的应用有密切关系。第三，国际和国内两个市场的紧密配合。我国政府对于半导体行业有持续政策支持，不管是在产品的研发税收，以及行业环境等，都给予了极好的良好外部环境。

你了解LED照明电源行业吗？看好晶丰明源此次并购重组吗？留言聊聊吧！

“港商”靠卖智能车灯干出一个IPO，“汽车狂人”李书福之子加持

智能车灯的生意，好做吗？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

你有没有过这样的糟心体验？夜晚开车时，迎面一辆车的远光灯刺得你睁不开眼；或者开在盘山路上，车灯没跟上弯道，前方一片漆黑。这些困扰其实与车灯技术密切相关。随着智能车灯的兴起，这些问题正在逐渐消失。

而这个改变的背后，就有广东晶科电子股份有限公司（下称“晶科电子”）的身影。近日，这家专注智能车灯的晶科电子向港交所递交了《招股书》，计划冲刺IPO。公司从最初的业务LED照明起家，如今转型切入智能车灯领域。到2023年，智能车灯业务已经占到公司总收入的41.5%。

而转型背后，不得不提到它的“贵人”——吉利控股。2018年，晶科电子与吉利合作，正式进入汽车智能视觉领域，来自吉利系的订单曾一度撑起公司近40%的营收。

更有意思的是，吉利董事长李书福的儿子李星星也间接入股晶科电子，持有11.11%的股份。业务上的合作叠加资本上的绑定，让双方关系更加紧密。在这场IPO的竞赛中，背靠吉利的晶科电子能否突围呢？

01

年入超18亿元

客户为吉利、理想、广汽等

晶科电子的故事并不是从汽车开始的。最早，它是依靠LED照明起家，为飞利浦、三星、TCL等品牌提供家用和商用灯具。你家客厅的吊灯、办公室里的节能灯，都可能有它的影子。2021年之前，公司的年营收还不到10亿元。

然而，市场不总是风平浪静。据新媒体“博研咨询市场调研在线”的数据显示，2010年至2020年间，中国LED照明市场的年复合增长率超过20%；但从2020年起，增长速度放缓到7.5%。市场逐渐饱和，利润空间也被不断挤压。这对晶科电子来说，无疑是个信号——它必须寻找新的增长点。

来源：罐头图库

2018年，晶科电子开始转型进入智能车灯市场。如今，公司已从单纯的照明产品制造商，跃升为智能视觉产品及系统解决方案的提供者。据《招股书》显示，晶科电子的业务如今分为三个主要板块：汽车智能视觉产品、高端照明产品和新型显示产品。

其中，汽车智能视觉产品迅速崛起，包括智能车灯和车规级LED器件。这一业务的收入从2021年的7425.1万元猛增至2023年的7.71亿元，占公司总收入从5.3%升至41.5%，成为公司新的业绩“顶梁柱”。

相比之下，公司的高端照明业务的占比正在逐渐下降。从2021年的10.34亿元下降至2023年的6.51亿元，占比也从74.5%下滑至35%。虽然高端照明曾是晶科的核心，但如今显然不再是主角。

来源：《招股书》

不过，晶科电子在智能车灯领域的表现十分抢眼。2023年，公司共销售了568款汽车智能视觉产品，到了2024年的前五个月，这一数字已经飙升至1656款。汽车智能化的浪潮正在推着公司“一路狂奔”。

《招股书》显示，晶科电子在中国中高端汽车智能视觉市场中，排名国内制造商第五，市场份额为0.5%。

这一转型不仅为晶科带来了增长，也吸引了大批重量级客户。公司与吉利、理想汽车、广汽、长安汽车等国内知名车企合作。

一边是海信、TCL、三星、松下等照明领域的老客户，另一边是吉利、理想汽车、广汽、长安汽车等国内知名车企的新合作伙伴。从营收来看，2021年至2023年，晶科电子的营业收入从13.88亿元增长至18.58亿元，并在2024年截至5月底实现了8.43亿元的收入。但净利润的波动较大，2021年为7800万元，2022年下降至3907.1万元，2023年回升至7204.3万元。

02

吉利为第一大客户

李书福之子间接持股

晶科电子在智能车灯这条赛道上突进，背后少不了吉利系的"助攻"。

早在2018年10月，晶科电子就与浙江吉创产业发展有限公司（下称“浙江吉创”，由吉利100%控股），合资成立了领为视觉。晶科电子一开始就持有49%的股份，浙江吉创则持股51%。

领为视觉在设立之初便主要专注于汽车大灯的研发和制造，旗下产品集成了远光、近光和防眩目（ADB）等功能。

当时，晶科电子的掌舵人肖国伟敏锐地意识到了智能照明和汽车照明的市场潜力。他公开表示：“未来将注重在智能照明、汽车照明等新兴市场领域的发展。”可以说，领为视觉的成立是晶科电子进军智能车灯领域的重要一步。

来源：罐头图库

2020年12月，浙江吉创将其在领为视觉的51%股权转让给耀宁科技，领为视觉的股东变为耀宁科技持股51%，晶科电子持股49%。

耀宁科技由李书福的儿子李星星控股，持股80.75%。据“耀宁科技集团2024届校园招聘”的内容显示，耀宁科技集团脱胎于吉利汽车，前身为吉利汽车零部件事业中心，正式成立于2020年12月。现已形成汽车零部件、新能源与磷化工三大业务板块的产业生态。

但晶科并不满足于少数股权的角色。2021年9月，晶科电子进一步增持领为视觉的股份，砸下1640万元，把持股比例提高到了51%，成为领为视觉的控股股东。

据《招股书》披露显示，晶科电子的利润波动，主要是由于对领为视觉的收购，汽车智能视觉业务开始产生收入。

到2023年12月，晶科进一步巩固了其在智能车灯领域的地位。公司通过向耀宁科技发行6858.26万股股份，彻底收购了领为视觉的全部股份，使领为视觉成为晶科电子的全资子公司。

与此同时，耀宁科技也因此入股晶科电子，持股13.76%，其中李星星通过耀宁科技间接持有晶科11.11%的股份。值得一提的是，晶科电子的非执行董事郑鑫，不仅是李书福的女婿，还间接持有晶科电子1.24%的股份。

来源：罐头图库

晶科与吉利的关系不仅仅限于资本层面。自2022年以来，吉利系企业一直是晶科电子第一大客户，包括吉利汽车、领克（吉利与沃尔沃合资推出的品牌）、极氪（吉利的高端电动车品牌）、沃尔沃（由吉利2010年收购）、精灵（吉利的纯电动车品牌）、路特斯（由吉利2017年收购）等品牌。

2021年-2023年，晶科电子来自前五大客户的收入分别占总收入七成以上。而2021年-2023年及2024年前五个月，晶科电子从吉利系企业获得的收入从5060万元增长到7.06亿元，收入占比从3.6%增至38.8%。

晶科电子预计未来与吉利的合作将继续深化。《招股书》显示，2024年至2026年，公司来自吉利系的交易金额将进一步增至10.81亿元、12.18亿元和12.55亿元。

来源：罐头图库

不过，公司在《招股书》中也提示到，如果主要客户减少或停止向公司采购产品，而公司无法及时开发出新的客户以弥补该等销售减少或停止，公司业务、经营业绩及财务状况可能会受到重大不利影响。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜也提示到，拥有长期稳定的大客户可以帮助公司稳定收入来源，提高市场竞争力。但同时，这也可能使公司面临客户集中度高的风险，一旦失去这些大客户，公司的收入和利润可能会受到显著影响。因此，公司在依赖大客户的同时，也需要不断开拓新的客户和业务领域，以降低风险。

03

创始人为“港商”

版图涉及LED、半导体芯片

晶科电子的背后是一位56岁的“港商”——肖国伟。

1968年出生于中国香港的肖国伟，从1990年至1997年，在西安交通大学电子工程系任教7年。1998年，他前往香港科技大学读博，并于2002年获得电气与电子工程博士学位。

拥有深厚的专业背景下，2003年2月，肖国伟开始创业，这一年，他和几位香港科技大学的教授共同创办了香港微晶公司，开始专注于LED芯片和产品的研发。2006年8月，香港微晶公司在广州成立了晶科电子，经过18年的发展，如今，他已经将晶科电子推向了IPO冲刺的赛道。

不仅是汽车照明领域，肖国伟的视线还投向了半导体芯片这个阵地。近年来，他创立了芯聚能和芯粤能，瞄准新能源汽车和工业领域的碳化硅芯片市场。《招股书》显示，肖国伟目前还担任芯聚能及芯粤能两家硅芯片开发商及制造商的董事长。

来源：罐头图库

而这两家公司背后，也不乏吉利控股的身影。

据“芯聚能”官方微信介绍显示，芯聚能创立于2018年11月，主要专注于碳化硅(SiC)功率半导体产品研发和应用，集芯片、器件及模块设计、研发、封装制造、测试和销售为一体，公司产品广泛应用于新能源汽车主机驱动、工业自动化领域及光伏等领域。

据“企查查”显示，芯聚能于2022年12月已经完成了C+轮融资。2021年，吉利控股参与公司A轮融资，除此之外，芯聚能的投资方还包括北汽产投、钟鼎资本、美的、大众和招商资本等知名企业和机构。

芯粤能成立于2021年5月，专注于车规级碳化硅芯片的研发和制造，服务领域涵盖新能源汽车、工业电源、智能电网和光伏发电等前沿行业。

来源：罐头图库

尽管成立时间不长，但芯粤能仍于2024年9月25日完成约十亿元人民币的A轮融资。本轮融资的投资方阵容强大，包括深创投、广州产投、科金控股集团、大众聚鼎、博原资本、复朴投资和曦晨资本等知名机构。值得一提的是，吉利控股总裁安聪慧现任芯粤能的副董事长。

如今，56岁的肖国伟一手抓技术，一手握资本，正带领公司冲刺IPO。在智能车灯赛道上，晶科电子的突围离不开吉利系的助力。随着智能车灯成为行业风口，晶科电子能否继续“闪耀”资本市场呢？

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杨子、黄圣依成“不再见爱人”，离婚成“吸金”新赛道？

继直播后，杨子夫妇跨界到离婚赛道。

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“灵魂拷问：向佐和杨子选一个做老公，你选谁？”

离婚综艺《再见爱人4》播出后，杨子以其突破想象的“抽象程度”震惊网友眼球，有网友因此发出该灵魂拷问，“好难抉择。两个人从长相到行为都一样抽象，在婚姻里一个妈宝，一个懂王，但是都长到了我的笑点上，换你们会怎么选？”

近日，离婚综艺《再见爱人4》一开播，杨子就因半夜偷玩手机打视频、油炸方便面等名场面出圈。

明星夫妻离婚，备受关注的不仅是他们的感情状态，还有他们的资产状态。《再见爱人4》最新一期节目预告中，主持人张泉灵直接询问黄圣依“你有个人财产吗？” “你搞不搞得清楚个人资产是什么意思？” “你是挣钱的人，你知道你的钱在哪儿吗？” 黄圣依转头问杨子，“能查到吗？”后采中，黄圣依坦言，“自己不清楚自己的个人资产状况，工资是如何计算的也不太明白。”

图源：微博

相比黄圣依对资产的一连串问号，杨子的前妻可以说是把属于自己的资产牢牢抓在自己手上。15年前的一份《招股书》中，杨子的配偶还不是黄圣依，而是另有其人名为陶虹，陶虹不仅在公司，也是公司的股东之一。

近些年来，离婚赛道显得越发拥挤，前有汪小菲大S离婚后，在狂卖酸辣粉，后有老刘与傅首尔离婚后，和张硕组成“离婚搭子”在小红书卖货，登上买手榜第一名。如今，这条赛道上又加入了杨子，虽然杨子黄圣依两人声称想离婚，但事实上，商业版图中，两人的关系依然密切。

01

直播争议后，

杨子夫妇勇闯离婚新赛道

继“杨子黄圣依夫妇拿千万报酬，带货却只卖出一单”后，杨子黄圣依夫妻俩最近又住上了热搜。这次不是因为直播，而是婚姻。

10月17日，《再见爱人4》开播，杨子黄圣依作为嘉宾，两人婚姻中的诸多细节也被曝光引起热议。

图源：罐头图库

《再见爱人4》第一期中，黄圣依就直言，这是自己“想离婚的第三年”。在夫妻互相了解程度的测试中，满分100分，杨子对黄圣依的了解程度只得了14分，而黄圣依则得了47分。黄圣依也在过程中表示，“杨子最害怕失去的是钱，最喜欢的花是‘有钱花’。”

此外，杨子还拥有5个手机、7个，为了让黄圣依能联系到杨子，杨子还和黄圣依建了个群，群名叫“EE（依依）和她的老公们”。

节目中，两人也透露，2022年七夕时两人就彻底分开过。黄圣依和杨子以藏头文字的方式发布微博，黄圣依的言论为：岁月如歌，各自安好，杨子的则为：相见不如怀念。

图源：节目截图‍

但事实上，在这之后，两人不仅没有分开，反而开始了密集直播。2022年，杨子黄圣依签约MCN机构遥望科技，2022年4月9日，抖音主播“杨子”以2953万元的销售额，位居带货主播榜日榜第一。2022年8月8日，抖音“黄圣依”以6353万元的销售额，位居带货主播榜日榜第一。

不过2024年1月16日，两人的直播生涯出现转折。杨子黄圣依以嘉宾身份，出现在网红达人“表哥”（覃进展）。这场直播中，几十位商家联合支付了上千万的直播出场费，但效果不佳，只卖出了一单，而这一单之后还被退款。

商家认为，杨子黄圣依直播时只出现了短短2分钟，未尽责，对赌协议未得到履行。因此要求退款，最终60多位商家联合报警。

黄圣依工作室回应表示，黄圣依和杨子是应抖影文化邀请，作为嘉宾到@表哥（覃进展）的助力推介带货。两人没有作出过任何形式的招商等授权以及任何保量等承诺，且两人全面履行完成了合约内容，包括约定的直播时长、需以嘉宾身份助力推介30个指定产品等。已第一时间敦促抖影传媒对各商家、各品牌方严格履约，及时妥善处理善后事宜。

图源：微博

自此以后，两人减少直播频次，杨子、黄圣依最后一次直播时间分别为2024年5月20日和2024年5月21日。至今未再有直播。

对于直播，黄圣依在节目中坦言道：“我不喜欢直播，直播一直是我觉得我很辛苦的事情，因为我本身不是一个特别爱去表达和输出的人，但是这也是我不得不做的一份工作。”

直播争议后，两人如今再度因“离婚”出圈。除了离婚话题外，杨子的“总裁”身份也多次被讨论。

02

杨子已套现2亿，

前妻和女儿在公司持股

《再见爱人4》中，杨子表示自己为巨力集团的联合创始人之一，做过十年总裁。

图源：节目截图

官网显示，巨力集团创始于1985年，从2000元起家的小作坊逐步发展成为以索具为主体的多元化集团公司，覆盖索具、新能源、刘伶醉酒、巨力置业、影视传媒等五大产业。

其中巨力索具在2010年上市，曾参与三峡大坝、广州白云机场、北京奥运场馆、深圳会展中心等重点工程。被称为“中国索具之王”。这也是杨子、黄圣依夫妇财富的起点。

有意思的是，巨力索具《招股书》还曝光了杨子的另一段婚姻。《再见爱人4》中，杨子曾表示，自己与黄圣依的婚姻已有17年，以此计算，两人应于2007年结婚。

但在巨力索具2009年的《招股书》中，杨子的配偶为陶虹，两人还有一个女儿名为杨海润，陶虹、杨海润均在巨力索具持股0.29%。

图源：《招股书》

此外，彼时陶虹还是巨力索具国际业务北美区的销售总监。

图源：《招股书》

节目播出后，杨海润还在社交平台上为自己的父亲杨子发声。回复网友称，“我的妈妈和爸爸我都爱。他们都对我很好。我只是想说节目只是片面的，那个不是我认识全面的爸爸。他也有非常温暖和可爱的一面。”

图源：杨海润抖音

黄圣依则是以巨力索具控制的企业之一巨力影视股东的身份，出现一次。据《招股书》披露，巨力影视成立于2009年5月18日，由巨力集团持股70%、黄圣依持股30%。2009年上半年，巨力影视总资产、净资产、净利润分别为3111万元、2401万元和1.5万元。

图源：《招股书》

上市前，巨力索具主要由杨氏家族成员持股，杨建忠、杨建国、杨会德、杨子、杨会茹兄妹五人持股比例达88.75%。上市前，2007年-2009年，巨力索具净利润迅速上涨，分别为2.01亿元、2.09亿元和2.23亿元。

2013年起，随着限售期结束，几位家族成员都开始连续套现。据《长江商报》报道，从2013年至2017年5月，杨氏家族直接或间接减持巨力索具股份次数超过40次，累计减持股份逾4.2亿股，累计套现金额超26亿元。

其中，杨子套现7次，把手上直接持有的3.75%股份全部卖光，套现金额约2亿。如今，杨子仅通过巨力集团间接持有少量股权。

但上市后，巨力索具的净利润便开始逐年下滑，2010-2016年，巨力索具分别实现归母净利润约为1.93亿元、1.68亿元、1.21亿元、7019万元、3224万元、2713万元、2063万元。2017年巨力索具出现了上市以来首亏，当年实现归母净利润约为-1716万元。之后两年，利润略有回升，分别为1782万元和1823万元，到2023年，巨力索具的归母净利润仅为553万元。

03

杨子夫妇共持股2家公司，

离婚新赛道玩得转吗？

巨力索具之外，据杨子在节目中表示，1995年至2005年期间，自己在巨力做了十年总裁。2005年到2012年的七年间，精力主要放在了影视板块。2012年至2019年，在全世界各地游学，探寻世界各博物馆亚洲文物的分布状况。

影视和文玩，这也是杨子与黄圣依如今最直接的商业联系。

企查查显示，杨子与黄圣依共同持股、仍存续的企业共两家，分别为巨力影视有限公司和上海四海天地文化发展有限公司。其中巨力影视由杨子出任总裁，黄圣依出任执行总裁，两人分别持股30%、10%。

图源：企查查

四海天地主营范围便包含文玩、金银饰品等，由杨子持股51%，黄圣依持股49%。据“中国文物网”报道，杨子在业内被称为“天珠王”，他收藏的88枚天珠曾在保利专场拍卖上拍出几千万。

曾经，豪门+女明星的组合在娱乐圈十分常见，但如今，“豪门”的身份被一一揭露，女明星在婚姻中的种种煎熬也被一一曝光。但这条曝光之路，也被走出了一条生财之道。

这其中的鼻祖还要属汪小菲大S。2022年11月，汪小菲、大S官宣离婚，随后双方爆发离婚纠纷，汪小菲、张兰母子和大S一家多次隔空对话，引发舆论关注。

在汪小菲和大S一家互撕的过程中，抖音直播动态显示，11月8日-11月23日，张兰共计直播40场，平均每天播2.7场；11月24日至12月2日，张兰再次直播40场，频率提升至每天播5场，几乎翻倍；且张兰多次在深夜下播，敬业程度堪比李佳琦。

图源：直播截图

张兰最主要的产品就是来自“麻六记”的预制菜，其还顺势而为推出了卤蛋、绿茶、软饭套餐，不过卖的最好还得属酸辣粉。灰豚数据显示，张兰在事件发生前的11月11日至20日十天，总销售额为100万元；11月21日至30日的累计销售额超1亿元。

据麻六记的天猫旗舰店显示，如今销量最高的依然是酸辣粉，已售达到30万+。销量排前的10个商品，还包括小肉肠、小黄鱼、萝卜干、重庆小面等。

随后，《再见爱人3》的傅首尔、老刘在参加完综艺后离婚，老刘与另一位同样离婚了的男嘉宾张硕合租，组成新“离婚搭子”。如今老刘在抖音上拥有粉丝18.8万，小红书上拥有粉丝10万。今年7月，老刘和张硕在小红书首次开启带货直播，登上买手榜的第一名。

老刘前妻傅首尔甚至也出现在，上演“离婚售后”。可谓“没有永远的敌人，只有永远的利益。”

图源：小红书

无论离婚还是不离婚，杨子、黄圣依都通过综艺《再见爱人4》再度回到台前，手握流量。虽然黄圣依声称这是自己想离婚的第三年，但在《再见爱人4》第二期节目中，黄圣依的态度就已经180度大转弯，在谈到选择离不离婚时，选择“不离婚”。

不离婚的原因很简单，黄圣依表示，她觉得今天看到了杨子在自己面前不知所措，甚至说是弱势的一面。让她觉得杨子很可爱，很真实。

而杨子也在节目中提出1月18日后就退居幕后，回归家庭。如今离这个日子还有三个月不到，你认为杨子能顺利退居幕后、回归家庭吗？欢迎下方留言讨论。

靠着硬实力，这批投资新宠继续点燃市场热情

首批中证A500ETF交投活跃。

作者 | 李白玉

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

首批中证A500ETF上市以来，持续受到追捧。

不光场内火热，目前嘉实中证A500ETF联接基金（A类022453，C类022454）等首批中证A500场外指数基金也已登场，继续点燃场外投资热情。

图源：罐头图库

01

中证A500指数有何亮点？

作为指数家族新成员，中证A500指数亮点颇多，例如覆盖广泛、行业均衡、质地上乘等。

中证A500指数纳入A股市值较大、流动性较好的500只证券，成份股覆盖全部35个中证二级行业及91个三级行业，兼具市值代表性和行业覆盖度。中证A500与中证全指在中证一级行业上的权重分布接近，相较其他主流宽基指数拥有更低偏离幅度。

行业人士分析指出，行业均衡属性使中证A500指数成份股几乎遍及我国各个经济领域，多维度刻画经济结构的变迁脉络，也彰显出优质中国资产生生不息的活力。

中证A500指数包含至少80个中证三级行业“龙一”，至少100个三级行业“龙二”或“龙三”， 以不足10%的个股数量贡献了A股56%的总市值、近63%的营业收入、近70%的净利润和66%的2024年内分红总额，尽可能汲取A股之精华。

工信部近日表示，前三季度规模以上工业增加值同比增长5.8%，对宏观经济增长贡献率接近四成。装备制造业、高技术制造业增长较快，增加值占全部规上工业增加值的比重较去年全年均有提高。总的看，工业和信息化经济运行平稳，产业结构持续优化，新质生产力加快发展。

而中证A500指数在选样时优先选取中证三级行业龙头，可及时纳入部分新兴领域龙头公司，有分析就此指出，中证A500指数对新质生产力的代表性较强，可助力便捷布局A股资产。

图源：罐头图库

02

首批中证A500ETF交投活跃

当前正值国内外多重利好因素叠加之际，这使得投资者更加关注A股核心资产。

国内层面，自9月中下旬以来一系列积极利好的政策密集出台，包括降息降准、增加汇金持股比例等手段，市场投资者的信心大增，A股市场近1个月来整体迎来上涨；国际方面，美联储可能即将进入新一轮降息周期，这或将导致全球流动性环境发生边际改善。

此外，行业人士指出，目前A股估值水平相对较低，与其他主要资本市场相比具备较高的性价比优势。

市场经历第一波快速上涨后，有基本面支持、估值相对低位的核心资产，有望持续性更好。在此背景下，具有强大的品牌影响力、技术壁垒、领先的行业地位和市场份额的行业龙头公司，也就是A股核心资产，尤为受到投资者的关注。

行业人士分析指出，中证A500ETF基金囊括多个行业证券，能够较好地风险分散；覆盖更多细分领域龙头和新兴产业代表公司，基金投资性价比高；以及新经济板块比重占半壁江山，贴合中国经济长期发展趋势。最后，中证A500指数的股息率连年保持增长，显示指数成分股的分红能力不断提高。多重优势赋能，让其成为个人和国内外机构投资者投资A股的风向标。

中证A500ETF及联接基金的出现，正为投资者提供了高效布局A股核心资产的工具。

图源：罐头图库

首批中证A500ETF于10月15日正式上市。值得一提的是，这批中证A500ETF还一致设置了股票ETF最低一档的费率水平——管理费0.15%/年，托管费0.05%/年。为投资者布局中证A500指数开辟更高效便捷低成本的通道，首批中证A500ETF上市以来，持续受到追捧。

据Wind数据显示，截至10月25日，A500指数ETF（159351）资产净值已经达29.24亿元，创成立以来新高。

据华龙证券周报显示，上周（10月14日-10月20日）规模型 ETF 资金流入主要集中于中证A500 指数，合计净流入128.63 亿元，占前十净流入额的 89.35%。

不光场内火热，目前首批中证A500场外指数基金也已登场。例如，作为率先拿到中证A500ETF联接基金批文的产品之一，嘉实中证A500ETF联接基金（A类022453，C类022454）目前正在发行中，1元起购，场外投资者可通过基金公司直销平台、银行及第三方代销平台等进行购买。

相较于需要开通证券交易账户且专业度及门槛较高的A500指数ETF，嘉实中证A500ETF联接基金可能更适合没有开通股票账户、长期看好中国经济、看好A股核心龙头资产价值回归且具备相应风险承受能力的投资者。

你最近有什么布局A股的打算？欢迎留言评论。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

李佳琦捧红的“薇诺娜”，投资人、联合创始人、高管出走！

前三季度归母净利润同比减少28.39%

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

2021年双十一预售首日，在李佳琦的大力推销下，薇诺娜销售额突破7亿元。这是薇诺娜的高光时刻，这一年，其背后母公司贝泰妮(300957.SZ)登陆资本市场，市值一度突破千亿。

如今2024年双十一预售也已经开始，薇诺娜依然是李佳琦的座上宾。但时移势易，李佳琦没有公布第一天的销售数据，薇诺娜虽然还霸据着天猫预售首日成交榜美妆品类第10的位置，但贝泰妮在资本市场的市值已缩水超80%至226.63亿元。

而就在今年双十一预售开启之际，二股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“红杉聚业”）还抛出减持计划。据贝泰妮10月14日公告显示，红杉聚业计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内合计减持贝泰妮股份不超过1263.88万股，即不超过总股本的3%。

减持前红杉聚业持有贝泰妮14.66%股份，即便是在计划内顶格减持，红杉聚业依然会维持贝泰妮二股东的位置不变。

但资本市场用脚投票，减持计划公告发次日，贝泰妮大跌5.75%，股价连续三天下跌。

10月25日，贝泰妮发布三季度业绩公告。2024年前三季度，公司营收约40.18亿元，同比增加17.09%；归母净利润约4.15亿元，同比减少28.39%；基本每股收益0.99元，同比减少27.74%。贝泰妮表示，归母净利润减少主要是公司营业收入持续增长，销售毛利率因产品(品牌)销售结构等原因略下降，以及各类运营费用阶段性(或项目性)上升的综合影响所致。

实际上公司去年利润也是下滑状态。2023年贝泰妮营收达55.22亿元，同比增长10.14%，归母净利润7.57亿元，同比下滑28.02%。

不过东吴证券、瑞银证券、华泰证券等继续维持贝泰妮“买入”评级，瑞银证券10月24日发布评级报告称，维持贝泰妮“买入”评级，最高目标价为62.91元，与此前最高目标价一致。

10月25日，贝泰妮跌0.24%，报收53.15元/股，总市值225.14亿元。

红杉减持贝泰妮

红杉聚业成立于2010年12月，是红杉中国旗下的一家私募基金。‌主要从事对未上市企业的投资，以及对已上市公司非公开发行股票的投资及相关咨询服务。投资案例包括贝泰妮、美团、拼多多、药明康德等。‌

来源：企查查

早在2014年，红杉聚业就参与了贝泰妮的天使轮融资，融资金额数千万元。上市前，红杉聚持有贝泰妮25.39%的股份，为公司内第二大股东，也是外部的第一大机构股东。

2021年贝泰妮上市后，红杉聚业持股比例又被稀释至21.58%。

来源：桔子IT

事实上限售期一过，红杉聚业就开启了对贝泰妮的陆续减持。

具体来看，2022年4月，红杉聚业披露拟减持公司总股本4%，两个月后减持完成，红杉聚业套现31.39亿元，持股比例降至17.58%；

2022年8月，红杉聚业再次披露减持公司总股本3%的计划，三个月后完成减持，红杉聚业套现18.26亿元，持股比例进一步降至14.58%。

2023年1月和4月，红杉聚业又两次披露减持计划，分别拟减持总股本的2.5%和3%，但最终计划未能落地。

再就是近日披露的不超过3%的减持计划，若能顺利完成减持，以10月14日55.16元/股的收盘价计算，红杉聚业预计套现不超过7亿元。

实际上，在被投公司上市后逐渐退出是私募基金的基本操作。“无论是否看好上市公司的未来前景，基金作为财务投资者都会选择减持变现，为基金投资者提供收益。”香颂资本董事沈萌认为，“但是二级市场投资者会将此解读为负面消息，因为二级市场投资者不关注企业的基本面，仅仅从投机的角度看待标的个股。”

至于在双十一大促的节点披露减持计划，沈萌认为，减持的目的是为基金投资者的收益最大化，所以一定会选择在相对股价更有支撑的时间窗口。

贝泰妮则表示，股东的减持并不对公司运营或市场营销构成直接影响。公司将保持既定的营销策略对待今年的大促活动。

联合创始人、高管出走

贝泰妮报警

比起投资人的退出，合伙人与高管的出走或许是贝泰妮当前面临的更大压力。

贝泰妮的业绩护城河是功能性护肤品品牌薇诺娜，2023年，贝泰妮全年营收55.2亿元，其中薇诺娜贡献了51.92亿元，占整个公司营收比例的94%以上。而薇诺娜是由公司实控人郭振宇一手打造出来的。

来源：罐头图库

郭振宇1963年出生于云南昆明，他15岁考上云南大学无线电电子学专业，后公派留学到加拿大攻读博士，1996年在美国华盛顿大学受聘成为生物医学工程教授，这一年他只有33岁，可谓天之骄子。

学业顺利的郭振宇还在求学期间与周泉相好并结婚生子，而周泉的父亲周家礽又成为了郭振宇日后事业上的贵人。

资料显示，上海人周家礽是柳传志的大学师哥，他在支边云南期间被分配到云南白药厂，并成为了云南白药第一任总工程师。退休后周家礽事业心不减，于是又在1994年在云南创办了滇虹药业，推出“康王”洗发水等产品。

2002年，郭振宇回到家乡昆明休假期间看到滇虹药业的发展蒸蒸日上，于是放弃了在美国的科研事业，转而投入国内的经营事业，出任滇虹药业CEO，后又接任了岳父周家礽的董事长职位。

贝泰妮联合创始人董俊姿比郭振宇小17岁，他出生于1981年，工商管理专业硕士学历，2005年进入滇虹药业担任管培生，后又先后出任滇虹药业人事主管、人力资源部经理、人力资源总监、总裁办主任。从时间线来看，董俊姿在滇虹药平步青云离不开掌舵人郭振宇的提拔。

2008年，郭振宇就已经开始在滇虹药业主持孵化医学护肤品牌——薇诺娜，从出世到上市，薇诺娜的产品投资过亿，但一直没有取得盈利。

于是2011年，在郭振宇的主导下，薇诺娜以30万元的地板价被卖给了其产品的经销商贝泰妮。

贝泰妮成立于2010年5月，其创始人有3位，分别是戴开煌、邓小玲、马汝愚，2011年低价收购薇诺娜后，2012年，三人就又转手将贝泰妮81%股份以270万元转让给了郭振宇和儿子郭凯文旗下的昆明诺娜。郭振宇父子由此成为贝泰妮的掌舵人。

董俊姿也于2012年入职贝泰妮，并拿到了4.59%的最终受益股份，在公司负责薇诺娜的品牌市场化运作，重点发展薇诺娜的线上业务。

手握薇诺娜王牌的贝泰妮开启了高速发展时代，不但在2014年拿到了红杉的天使轮融资，还牵手了昔日的直播带货“一哥”李佳琦，薇诺娜品牌的销售额剧增，贝泰妮也在2021年顺利走进了资本市场这一更大的舞台。

来源：罐头图库

然而，2022年，市场突然传出了董俊姿要离职的消息。从2022年10月开始，董俊姿就已经陆续从贝泰妮相关的公司中退出，不再担任法定代表人/执行董事。2023年3月1日，贝泰妮公告称，董俊姿因个人原因辞去公司第二届董事会非独立董事、战略委员会委员、提名委员会委员及公司副总经理职务，辞职后将不再担任公司任何职务。离职的传闻靴子落地。

分手之初，双方还维系着表面的和平。董俊姿曾对化妆品新商业媒体“聚美丽”表示，他非常感谢郭董和公司对他一直以来的信任和支持，离职是为了停下来考虑下一个阶段的新征程，这个决定已获得了包括郭董在内公司团队的理解和支持。对于未来，彼时董俊姿表示，离开贝泰妮以后，会有更多的精力关注一些产业发展的问题，同时做一些投融资、并购相关的事。

然而，公告离职当月，董俊姿就创立了上海长宁区成立了上海君裕生物科技集团有限公司（下称“上海君裕”），经营范围包括日用百货销售、化妆品批发、化妆品零售、企业管理等。两个月后，2023年5月，董俊姿又收购了另一家国货护肤品牌“皮宝”品牌及其背后公司。成为了薇诺娜在护肤领域的竞争对手。

而在董俊姿离职后，贝泰妮前电商事业部执行总经理项华、贝泰妮前用户数据运营中心执行总经理任奎也先后从贝泰妮离职，并计划入职上海君裕。

没想到入职合同还没签，贝泰妮方面就报警了。

据《成都商报》旗下“红星资本局”报道，2023年6月22日，任奎因涉嫌非法获取计算机信息系统数据罪被采取指定居所监视居住。目前，任奎处于取保候审中，云南省昆明市人民检察院以“侵犯商业秘密罪”对其提起公诉，庭审时间未定；2023年9月3日，项华因涉嫌职务侵占罪被采取指定居所监视居住措施。目前项华也处于取保候审中，取保候审决定书内容显示：因犯罪嫌疑人证据不足，检察院不予批准逮捕。

而董俊姿也在2023年被云南省公安机关提请采取刑事拘留措施。据“上海人大”官网2024年3月21日公开的信息，2023年12月28日，上海市第十六届人民代表大会常务委员会第九次会议决定，对云南省公安机关提请对上海市第十六届人民代表大会代表董俊姿采取刑事拘留措施予以许可。“红星资本局”从董俊姿处了解到，他是被指控涉嫌职务侵占罪。

贝泰妮则表示，关于前员工涉嫌侵害公司违法行为公司已在第一时间报案，为维护司法正常办案目前不便透露更多细节。

品牌单一化待解

薇诺娜成就了上市公司贝泰妮，但产品单一化和护城河产品销售依赖大主播也成为悬在贝泰妮头上的达摩克利斯之剑。

市场的担心不无道理，2022年6月，李佳琦暂停直播了一段时间，薇诺娜品牌的线上销售也随之开始陷入某种程度沉寂状态。直到薇诺娜跟彼时抖音美妆主播“一姐”朱瓜瓜达成合作，才又开始重新发力带货模式。然而2022年7月23日，朱瓜瓜为薇诺娜直播带货长达8小时，效果却并不理想，期间销售GMV（商品交易总额）只有2038万元，与李佳琦带货时动辄上亿的GMV不可同日而语。

贝泰妮曾多次在财报中提示“销售平台相对集中的风险”。

除此之外，“拳头产品”薇诺娜的销售增速也在逐渐下滑。薇诺娜的营收占比常年保持在九成以上，几乎支撑了贝泰妮的全部营收，而2021年-2023年，贝泰妮营收增速分别为52.57%、24.65%、10.14%。

来源：wind

不过贝泰妮也早就意识到了品牌单一的风险，并且一直在努力试图摆脱这种局面。

目前，除了薇诺娜外，贝泰妮旗下其他品牌如薇诺娜宝贝、瑷科缦、贝芙汀等也在研发和销售方面取得了显著进展，今年双十一天猫快消新品牌预售首日成交榜中，瑷科缦目前取得第三名好成绩。在销售渠道上，贝泰妮进行了多元化拓展，包括线上电商平台、线下实体店等。

你怎么看贝泰妮如今的困局？你用过薇诺娜吗，感受如何？评论区聊聊吧。

“创新药一哥”高管遭调查，百济神州7年亏掉570亿！

殷敏被带走调查，业内怀疑是牵涉阿斯利康 “骗保”事件。

作者 | 高远山

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“创新药一哥”——专注肿瘤药物研发的全球性医药公司百济神州，最近遭遇“多事之秋”！

10月25日，据《21世纪经济报道》消息，百济神州大中华区首席商务官殷敏被相关方面带走调查。“界面”记者曾向殷敏微信发送消息询问此事，同样未获答复。

而百济神州近来重大变动不断。先是在7月19日，公司首席财务官（CFO）王爱军辞职，公司换上了新任CFO——全球制药龙头默沙东前高管Aaron Rosenberg，这已经是近三年里，百济神州的第三任CFO了。换CFO的缘故被外界猜测为与公司难以盈利有关。

一个多月后，百济神州(BGNE.NASDAQ；6160.HK；688235.SH)披露了财报数据，上半年营业总收入119.96亿元，同比增长65.4%；但是归母净利润却为负数，亏损28.77亿元。而这已经是百济神州自2017年以来，连续第7年持续亏损，合计亏损金额超过570亿元。

10月25日，受殷敏被带走调查消息影响，百济神州股价闪崩、一度跌停，截至闭市，A股股价报收于172.6元/股，下跌3.6%，总市值2383亿元。

10月25日，A股闭市之后，百济神州在官方微信发布声明称，获悉公司一名员工正在配合相关调查，但据了解，该员工所涉事件与百济神州无关。百济神州将一如既往地重视并遵循合法、合规且高道德标准的运营原则。

被调查疑牵涉阿斯利康“骗保”事件

除了公司澄清之外，“第一财经”也援引知情人士说法称，殷敏被调查的原因，与百济神州自身的经营无关。

公开资料显示，殷敏毕业于上海交通大学，主修金融贸易以及计算机科学，2002年获中欧国际工商学院硕士学位。曾供职于礼来制药，先后财务部、人力资源部。2006年至2021年就职于阿斯利康，先后担任财务总监、欧洲区战略项目负责人、大中华区合规官、商业及渠道副总裁、香港澳门总经理、中国肿瘤事业部总经理。殷敏于2022年1月加盟百济神州，担任大中华区首席商务官。殷敏入职以来，百济神州在国际市场上“攻城略地”，主要战绩包括泽布替尼在美扩大适应证、年销售突破10亿美元，替雷利珠单抗在中美欧三大市场获批上市等。

据国家医保局2022年初的公告，2021年7月，深圳市医保局根据举报线索，核查发现阿斯利康工作人员涉嫌欺诈骗保，后在国家医保局指导下，联合深圳市公安局等单位进行专案查办。打掉一个涉嫌篡改肿瘤患者基因检测结果骗取医保基金的诈骗团伙，抓获涉案人员17名，全部依法采取刑事强制措施。

来源：罐头图库

涉事的阿斯利康曾在2022年1月在公司官网上披露，该骗保行为发生在2021年8月，是阿斯利康在内部合规检查中发现的。

依据殷敏的公开履历可以梳理出：2018年6月，殷敏开始担任阿斯利康中国副总裁、肿瘤业务部负责人，半年后又成为了阿斯利康中国肿瘤业务部总经理，也就是后来被查处涉嫌“骗保”的肺癌药物——泰瑞沙的直接负责人。

从2021年下半年骗保一事东窗事发至2022年初，阿斯利康中国区数位高管离职，除了殷敏离职投奔百济神州之外，阿斯利康中国消化及全产品拓展业务部总经理董莉君；阿斯利康中国副总裁、数字化与商业创新部负责人徐晶；阿斯利康原东区RGM、销售顾问委员会主席张岸巍；阿斯利康中国消化及呼吸雾化业务部（GNR）助理副总裁何益敏；阿斯利康中国副总裁杜浩晨；阿斯利康及县业务部负责人何树真；阿斯利康中国副总裁、零售事业部负责人王东；阿斯利康中国副总裁，心血管、肾脏及代谢事业部负责人朱彤；，肿瘤事业部战略项目管理办公室副总监陆雁斌等十多位中陆续离职。

此事直到今年7月份依然余波未了，据“财联社”报道，阿斯利康3位公司高管在长白山肿瘤峰会上被带走调查，合计已经有数十位现员工和前员工遭到调查。而已经离职2年多的殷敏遭到调查，也被业界认为与肺癌药物泰瑞沙骗保一案相关。

百济神州出海

直面国际医药巨头的“围剿”

殷敏入职百济神州以来，主要负责大中华区的销售工作。今年上半年，百济神州国内外营业总收入119.96亿元，同比增长65.4%；归母净利润亏损28.77亿元。尽管是连续7年亏损，但较上年同期的50.85亿元的亏损已经有了不小的进步。

导致百济神州业绩变好的主要因素是：2024年半年度，公司产品收入增长至119.08亿元，而上年同期产品收入只有66.96亿元。

产品收入的增长主要得益于自主研发产品百悦泽（通用名：泽布替尼胶囊）和百泽安(替雷利珠单抗注射液)以及安进授权产品的销售增长。

尤其是“王牌抗癌药”百悦泽，2023年销售额就达13亿美元（约合91.38亿元人民币），超过百济神州总收入的一半。2024上半年，全球销售额总计80.18亿元，同比增长122%。

来源：罐头图库

制药界有个习惯，会将年销售额超十亿美元的药品称为“重磅炸弹”。百悦泽因此打破了国产创新药领域“重磅炸弹”零的纪录。

然而出海刚见起色，泽布替尼（百悦泽）就卷入多起专利侵权风波。先是2023年6月，美国生物制药公司艾伯维向泽布替尼发起专利侵权诉讼，指控其侵犯自身同类型产品伊布替尼的专利；2024年3月8日，百济神州又分别对山德士和MSN两家药企提起专利侵权诉讼，理由是山德士和MSN向美国食药监局（FDA）寻求批准销售泽布替尼的仿制药。

医药专家郭新峰认为，这个现象在美国发生其实挺不可思议的。原研药专利还没到期就去仿制，这跟之前高喊尊重法律、尊重知识产权的美国药企形象有些出入。

在郭新峰看来，山德士和MSN可能是利用了美国一些议案或者法规的漏洞，比如在特定条件下，允许药企在原研药专利未到期的情况下进行仿制。但这种情况的合理性有待推敲，申请成功的概率也比较小。

需要注意的是，药企向FDA去提交ANDA申请的成本并不高，FDA也完全可以拒绝申请。百济神州也表示，ANDA诉讼很常见，未来可能还会收到其他仿制药公司的额外通知。

来源：罐头图库

除了仿制药外，泽布替尼还面临美国生物制药公司艾伯维的“专利维权”。2023年6月，艾伯维在美国发起专利侵权诉讼，指控泽布替尼侵犯其BTK抑制剂产品伊布替尼的专利。百济神州曾公开表示，公司的研发是原创性的，将对侵权指控开展坚决辩护。

无论维权还是挑战，目的显而易见，均与原研药巨大的市场和利益有关。

2019年11月，百济神州的泽布替尼获美国FDA批准，成为国内第一款在美上市的抗癌新药。这是一种布鲁顿氏酪氨酸激酶（BTK）小分子抑制剂，适应症覆盖慢性淋巴细胞白血病、华氏巨球蛋白血症、套细胞淋巴瘤等。目前已在全球超65个国家市场获批上市。

而伊布替尼，正是全球第一款与泽布替尼同类的抗癌药。泽布替尼在“头对头”临床PK试验中，显示出更优异的疗效和安全性。这才让其脱颖而出。

3月7日，FDA刚刚批准了泽布替尼的第5项适应症，这让其成为了首个获批5项肿瘤适应症的BTK抑制剂。

7年研发投入600亿，

累计亏损570亿！

百济神州成立于2010年，2021年12月在科创板上市。

可以看到，近年来，百济神州在营收增长的同时，净利润却在持续亏损。2017年至2023年分别为亏损9.82亿元、47.47亿元、69.15亿元、113.84亿元、97.48亿元、136.42亿元、67.16亿元，2024年上半年，亏损收窄至29亿元，7年多时间累计亏损约570亿元。

对于连年亏损，百济神州解释称，主要是大部分产品管线仍处于新药研发阶段，尚未形成销售，研发支出金额较大。

来源：罐头图库

创新药是典型的研发驱动型行业，耗时长、投资大，行业门槛极高。研发投入和管线布局是企业在长期竞争中胜出的重要指标。

百济神州上市之前，在A股药企中，研发投入最慷慨的是恒瑞医药(600276.SH)。从2013年的5.63亿元增长至2022年的63.46亿元，十年时间研发投入增长超十倍。2022年研发费用占营收比重为29.83%。

百济神州2021年上市后，一举成为行业研发支出的领头羊。2018年至2024年中报，其研发费用分别为45.97亿元、65.88亿元、89.43亿元、95.38亿元和111.52亿元、128.13亿元、66.28亿元。从2022年起，百济神州研发费用首次超过百亿，高出恒瑞医药近一倍。

近7年，百济神州研发费用合计超600亿元，且在科创板33家医药企业中，也仅有这一家年度研发支出超过100亿元。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，在创新药领域，高研发投入并不一定会保证未来一定是高利润，因为创新药的研发存在极高的风险和不确定性。但是创新药要想在未来市场中找到一席之地，研发投入也是必不可少的。虽然百济神州在研发上投入大量资金，但新药研发是漫长复杂的过程，其中涉及到临床前研究、临床试验、生产、销售以及相关服务等多个环节，每个环节确实都会存在着失败的可能性。

也就是说，做研发不一定有出路，但是不做研发一定没有出路。

张毅表示，这种大量投入研发的模式是否能够持久，和公司财务状况、融资能力以及市场需求和走势，以及研发方向是否正确，都有非常密切的关系。不管如何，构建门槛都一定是在研发上下功夫。

你看好尚在亏损中的百济神州吗？评论区聊聊吧。

国家发改委：一半增量政策已出台，还有一半酝酿中……

“一大拨”政策利好还在赶来的路上……

最近已经出台的一揽子增量政策如何持续发力？如何研判四季度经济走势？还有哪些重大改革举措将要落地？10月22日，国家发展改革委有关负责人向新华社回应：截至目前，一揽子增量政策措施有将近一半已经出台实施，其余增量政策也将加快出台。

宏观政策持续加力，有效提振了市场信心。上述负责人介绍，下一步，政策的支撑效应会加速显现。比如，消费品以旧换新政策对消费的拉动作用逐步释放，政府投资的带动作用更好发挥，出口也能保持较强韧性。

政策组合拳下，四季度经济怎么走？

今年以来，面对复杂严峻的外部环境，中国经济顶住压力，展现较强韧性。国家统计局最新数据显示，前三季度，我国GDP为949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，经济运行总体平稳。

三季度末以来，一揽子逆周期调节宏观政策密集出台，突出表现为财政政策更加积极，货币政策适度宽松，房地产政策支持力度加大，且政策具有较好的组合性、针对性、创新性、协调性和前瞻性。

多位专家分析认为，近期央行、财政部、国家发展改革委等推出的一揽子增量政策对实现全年经济增长目标具有重要意义，有助于全年“5%左右”经济目标顺利实现。

在10月18日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，国家统计局有关负责人曾表示，从10月上旬用电量、一些生产资料价格的变化，包括“十一”黄金周的消费情况来看，都预示着四季度经济企稳回升是个大概率事件。国家统计局副局长盛来运表示，综合判断，四季度经济会延续9月份已经出现的企稳回升态势，对完成全年目标充满信心。

10月22日，国家发展改革委有关负责人介绍，随着存量政策有效落实和增量政策加快推出，9月份以来经济运行出现积极变化。从现在掌握的情况来看，10月份一些高频数据增势良好，加上前三季度中国经济实现4.8%的增长，完成全年目标任务的基础比较扎实。

图源：罐头图库

一半增量政策已出台，还有一半“在路上”

增量政策是在既定政策之外新增的政策举措，目的是解决我国经济运行中出现的新问题、应对新情况，具有很强的针对性、适应性与灵活性。

2022年4月29日，会议首次提出“增量政策”这一新提法。

9月26日，召开会议，分析研究当前经济形势，推出一揽子增量政策。不到一个月，从会议到5场涉及10部委的新闻发布会，这些政策陆续浮出水面，统筹财政、金融、消费、投资、房地产、股市、就业、民生等各领域。政策涉及五个方面：加强宏观政策逆周期调节、进一步扩大国内需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场。

国家发展改革委有关负责人介绍，有将近一半增量政策已出台实施，具体举措包括：提前下达2025年1000亿元预算内投资计划；1000亿元“两重”建设项目清单、降息降准、调整住房限购政策等。

下一步，还将有一批增量政策措施继续出台实施，包括最大限度扩大专项债券投向领域，适当扩大专项债券用作资本金的领域、规模、比例，明确阶段性涉企政策后续安排，提高学生资助补助标准并扩大政策覆盖面，提高本专科生和研究生国家助学贷款额度并推动降低贷款利率等。

国家发展改革委将密切跟踪形势变化，及时研究新的增量政策；统筹今明两年政策衔接和工作衔接，推动经济持续回升向好。

图源：罐头图库

“两个1000亿”提前下达

一揽子增量政策明确，国家发改委拟在本月底提前下达明年1000亿元“两重”建设项目清单和1000亿元预算内投资计划。

“两重”建设是指国家重大战略实施项目建设和重点领域的国家安全能力建设。预算内投资属于财政投资的一部分，主要用于支持基础性、公益性、长远性的项目。

数据显示，燃气、供排水等基础设施达60万公里，投资需求共4万亿元。国家发改委曾表示，接下来将结合职能统筹用好各类资金。建立多元化投入机制，吸引民间资本的参与度，包括PPP新机制、基础设施REITs等。

国家发展改革委有关负责人介绍，近期，国家发展改革委抓紧会同相关行业部门和各地方，按照符合投向领域、前期工作成熟、具备下达条件的标准，筛选确定了“两个1000亿元”提前批次的项目清单，按程序已经下达。其中，“两重”建设项目121个、带动总投资约8800亿元，预算内投资计划项目526个、带动总投资约9300亿元。

国家发展改革委将抓紧推动项目加快开工、加快建设，争取在年内尽快形成实物工作量，对四季度经济增长形成有力支撑。

推动民间资本参与重大项目建设

据日前从国家发展改革委了解到，随着涉民营经济相关政策加快细化落实，民营经济发展的积极因素持续增多。

实体经济领域民间投资增势较好。前三季度第二产业民间投资增长13.2%，其中制造业民间投资增长11.6%，比全部制造业投资增速高2.4个百分点，其中的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、通用设备制造业、医药制造业民间投资增长较快，反映出实体经济领域民间投资信心较强。

加快完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，重点是持续做好优质项目的推介，推动更多民间资本参与铁路、能源、水利等重大基础设施项目建设，加快筛选形成新一批全国重点民间投资项目清单。

国家发展改革委有关负责人介绍，随着涉民营经济相关政策加快细化落实，民营经济发展的积极因素持续增多。

国家发展改革委已会同国家监察机关、司法机关，建立了沟通协调机制，推动涉企违规异地执法和趋利性执法以及乱罚款、乱检查、乱查封等问题的解决；同时，会同有关部门和地方发改系统，加强对地方罚没收入情况的监测提醒。

据新华社报道，下一步，国家发展改革委将会同有关方面深入破除市场准入壁垒，推动更多民间资本参与能源、交通等重大基础设施项目建设；支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务，向民营企业进一步开放国家重大科研基础设施，着力优化民营科技企业发展环境，增强民营经济的创新发展活力；完善民营企业融资支持政策制度，强化民营经济发展的要素保障。

图源：罐头图库

两翼齐飞扩内需，明年继续支持“两新”工作

系统落实一揽子增量政策，其中的进一步扩大内需，是五大增量政策的重要组成部分。

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙认为，要促进消费、拉动内需，重点是把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，实施提振消费行动。

10月22日，国家发展改革委有关负责人表示，7月份加力支持“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）若干措施出台后，政策效应快速释放，拉动经济、扩大投资、提振消费、加快转型的作用非常明显。

“两新”带动了哪些领域的增长？机遇又在哪里？

大规模设备更新关系各行各业和千家万户，既稳增长又促转型，既利企业又惠民生，具有全局性战略性意义。

国家发展改革委副主任赵辰昕曾介绍道，“1500亿元超长期特别国债资金已全部安排到项目，共支持了工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗、用能设备、能源电力、住宅老旧电梯、回收循环利用等领域的4600多个项目。”初步测算，今年国债资金支持的设备更新项目，总投资近8000亿元，可以带动各类设备更新超过200万台（套），形成节能量约2500万吨标准煤/年。

国务院发展研究中心市场经济研究所原所长王微在三季度经济形势分析会上指出，在消费品以旧换新政策的支持下，家电以旧换新销售额出现较快增长，政策效应比较明显。据商务部数据，截至10月15日，已有2066.7万名消费者申请，1013.4万名消费者购买8大类家电产品1462.4万台，享受131.7亿元补贴，带动销售690.9亿元。

“两新”政策效应快速显现,政策也在不断完善和深化中。上述国家发展改革委有关负责人对新华社表示，国家发展改革委正在抓紧开展“两新”政策效果评估，提出明年继续支持“两新”工作的总体安排、实施方式、支持标准，进一步推动“两新”工作取得更大成效。

图源：罐头图库

接下来，还将有一批增量政策继续出台实施。此外，一批改革举措在陆续推出。国家发展改革委将加快研究修订扩大鼓励外商投资产业目录、制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，尽快出台全国统一大市场建设指引等。

增量政策未完待续，中国经济发展的新机遇将继续涌现。

港股年度最大科技IPO来了！阿里、百度与地平线共享盛宴

创始人身家跃升至81亿港元。

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

港股年度最大科技IPO诞生。

10月24日，地平线机器人（9660.HK）顺利登陆港交所，开盘即大涨33.58%，收盘时涨幅收窄至2.76%，报收4.1港元/股，总市值534.22亿港元，募资总额达54.07亿港元，成为港股今年最大的科技IPO。

地平线创始人兼CEO余凯也在现场敲钟，其高举臂膀、面带兴奋。兴奋的不止有余凯，还有地平线背后的一众投资人。

地平线作为“智驾芯片”领域的科技龙头企业，可谓汇聚了一众明星股东，既有汽车领域的比亚迪、宁德时代、上汽集团、广汽集团，还有高瓴、红杉中国、金沙江创投和真格基金等知名投资机构。此次IPO的基石投资者更是汇集了阿里巴巴、百度、法国达飞集团和JSC(宁波甬宁高芯SP)。此次地平线IPO，可谓是一场头部企业们共享的资本盛宴。

年入15亿，

前五大客户贡献收入77.9%

智能汽车转型是一个大趋势，正在重塑汽车、出行和道路运输行业，这些市场2023年全球规模达13万亿美元。得益于近年来快速的技术发展及高涨的消费者需求，高级辅助驾驶功能在当今汽车中变得越来越普遍。

地平线便是一家提供高级辅助驾驶（“ADAS”）和高阶自动驾驶（“AD”）的解决方案供应商。自2019年起，地平线先后发布了车规级芯片征程2、征程3、征程5及征程6，并先后搭载于长安UNI-T、理想ONE、荣威RX5、理想L8 Pro等车型上。

图源：《招股书》

截至目前，地平线软硬一体的解决方案已上车27家主机厂、42大品牌、290款车型，地平线征程累计出货量已超600万套。

中国十大OEM（整车厂）如上汽、比亚迪、理想、吉利等等国内头部车企，都是地平线的重要客户。《招股书》显示，地平线是比亚迪最大的智能驾驶芯片供应商，也是理想汽车最大的、最主要的智能驾驶芯片供应商。

为诸多大型汽车厂商提供产品的地平线也拥有较高的市占率。灼识谘询数据显示，2023年，地平线在中国高阶和低阶智驾市场的占有率都排第二，占有率分别为35.5%和21.3%。高阶智驾市场的第一名是英伟达，市场份额为49%。低阶智驾市场的第一名是Mobileye，市场份额是26.6%。

不过，另一方面，这也使得地平线患有“大客户依赖症”。2021年、2022年、2023年以及今年上半年（下称“报告期”），地平线五大客户产生的收入总额分别为2.83亿元、4.82亿元、10.67亿元及7.27亿元，分别占收入的60.7%、53.2%、68.8%及77.9%。

图源：罐头图库

“第一，这意味着如果其中任何一个主要客户出现订单波动或合作关系变化，都可能对地平线的整体营收产生重大影响，增加了业务的不确定性。第二，由于依赖大客户，地平线在谈判中可能处于相对弱势的地位，导致议价能力受限。第三，大客户往往有特定的技术需求和定制化要求，这可能导致地平线在产品研发和生产上过于依赖特定客户的需求，而忽视了更广泛市场的通用性需求。这种技术依赖可能限制了地平线的创新能力和市场竞争力。”北京社科院副研究员张鹏表示。

从目前来看，地平线的各项财务数据表现良好。《招股书》显示，报告期内，地平线实现营收分别为4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元和9.35亿元，呈现逐年增长趋势。毛利率也在不断增长，分别为70.9%、69.3%、70.5%和79%。

三年半亏损54亿元，

研发投入68亿元

虽然地平线营收逐年增长、毛利率也处于较高水平，但至今仍处于亏损状态。《招股书》显示，2021年-2023年，地平线分别产生年内亏损20.64亿元、87.2亿元及67.39亿元。今年上半年地平线净亏损50.98亿元。

即使剔除以股份为基础的支付、优先股及其他金融负债的公允价值变动，地平线也依然处于亏损，报告期内，地平线的经调整净亏损分别为11.03亿元、18.91亿元、16.35亿元和8.04亿元。三年半合计亏损为54.33亿元。

图源：《招股书》

“对于自动驾驶解决方案提供商而言，高收入高毛利高亏损可能会带来一些机会和危险。机会在于：随着技术的不断进步和市场的不断扩大，此类公司可能会有更多的机会获得更大的市场份额和更多的利润。同时，也可能会吸引更多的投资者和合作伙伴的关注和支持。危险在于：高收入高亏损可能会导致公司资金链紧张，影响公司的长期发展。此外，高毛利也可能会吸引竞争对手进入市场，从而加剧市场竞争，影响公司的盈利能力。”科技部国家科技专家周迪表示。

对于亏损，地平线在《招股书》中解释道，主要是因研发的持续高投入。

图源：罐头图库

《招股书》显示，报告期内，地平线的研发开支分别为11.44亿元、18.8亿元、23.66亿元和14.2亿元，占对应年度收入的比例分别为245%、207.6%、152.5%和151.83%‌。三年半合计68.1亿元。

地平线的研发开支中，位列第一的为雇员福利开支。报告期内，雇员福利开支占到了研发开支总额的65.7%、62.5%、60.7%和59%。截至2024年6月30日，地平线共拥有1696名全职研发雇员，占雇员总数的73.1%。

图源：《招股书》

“预计未来公司研发费用仍将保持在较高水平，计划通过扩大收入规模、维持毛利率水平等来实现收支平衡并实现盈利。”地平线表示。

除了研发开支外，地平线的销售开支也逐年增长。报告期内，分别为1.35亿元、3.37亿元、5.78亿元和3.15亿元，占总收入的29.1%、37.1%、37.4%和33.6%‌。

“我们计划继续投入销售及营销，以推广我们的品牌、加深与现有客户的关系并吸引新客户。因此，我们预计在可预见的未来，销售及营销开支的绝对金额将会增加。同时，受益于品牌知名度的提升、成熟的客户群及规模经济，我们预计销售及营销开支占总收入的百分比将下降。”地平线表示。

创始人身家81亿港元，

上汽、高瓴等共享资本盛宴

高收入、高毛利、高亏损，作为一个优缺点都十分明显的企业，地平线还是受到了市场上多家知名投资机构的欢迎。

地平线的创始人余凯为国际著名科学家，于1998年7月、2000年6月获得南京大学电子工程学士学位及硕士学位，并于2004年7月获得德国慕尼黑大学计算机科学博士学位。

博士毕业后，余凯在多家国际企业中担任多个关键研发职位，包括西门子中国研究院神经计算部门的高级研究科学家、NEC Laboratories America媒体分析部门主管。在此期间，还在斯坦福大学计算机科学系担任兼职教师。

图源：罐头图库

2012年，余凯回国进入百度，担任百度研究院副院长。2015年，余凯离开百度，地平线成立。截至目前，余凯持股比例为15.32%，其余两位创始人黄畅、陶斐雯分别持股3.45%、1.5%。以今日市值计算，余凯身家已达81亿港元。

从成立到现在，地平线的融资几乎没断过。2015年至今，共经历11轮融资，累计融资约23亿美元，参与投资的机构股东中，既有汽车领域的整车厂商、零部件供应商，也有风险投资机构、银行，也有互联网公司等。

汽车领域方面，上汽、大众、奇瑞、比亚迪、东风，都是地平线的投资方。其中上汽参与三轮融资，2016年投资约670万美元、2018年追加投资约2.3亿美元、2022年投资1000万美元。IPO前，上汽集团持股9.06%。大众汽车集团旗下软件公司CARIAD持股2.38%。

图源：罐头图库

此外，还有比亚迪、宁德时代、立讯精密、星宇股份、韦尔股份、舜宇光学等都曾参与地平线投资。2024年4月24日，地平线发布会现场，比亚迪集团董事长兼总裁王传福还亲自登台，分享双方之间的合作故事。

投资机构方面，高瓴投资地平线共计7轮，包括种子1轮、A、A1、A3、B1、C1、C7。IPO前，高瓴资本管理的Hill house持股4.04%。

高瓴创始合伙人李良表示，“从创业第一天起，地平线创始人余凯博士带领下的地平线就选择了去挑战最前沿且最具难度的事业。高瓴有幸自种子轮起，持续支持地平线的每一步发展，并在关键时刻与公司站在一起，在未来战略、产业链资源、重要客户链接等方面尽所能，协同公司挖掘价值。”

此外，高瓴的张磊还为地平线带来了五源资本的刘芹。红杉中国参与了地平线种子轮及C轮融资。IPO前，红杉资本持股2.44%。

哪怕是到了IPO阶段，地平线依然吃香。招股期间，阿里巴巴、百度、达飞集团和一家宁波国资基金为基石投资者，认购总额达到约2.2亿美元（约17亿港元）。

图源：罐头图库

据36氪旗下“暗涌Waves”的不完全统计，过去十年，投资过地平线的机构加起来超过一百家。其中单单是它的C轮，就拿到了几十家的投资，甚至先后分成10次左右才完成。这也是中国创业公司此前几乎未有的盛况。

地平线的此次IPO，也是近些年来，少有的能够将投资机构、汽车厂商、互联网公司等汇聚一堂的企业。不管是地平线，还是诸多投资机构，此次IPO，无疑都是一场值得狂欢的资本盛宴。

你对汽车智能驾驶的内容怎么看待？欢迎下方留言讨论。

华润饮料敲钟！杨扬、刘诗雯助阵华润第18个IPO

农夫山泉对手IPO了，市值390亿港元！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

对于很多消费者来说，2元一瓶的“怡宝”纯净水早已成为解渴的不二之选，甚至有人调侃它为“移动的水源供应站”。

这种受欢迎度背后，作为"怡宝"母公司的华润饮料，自然赚得盆满钵满。2023年，华润饮料一口气卖出146亿瓶“怡宝”品牌水产品，狂揽近136亿元，并拿下13.31亿元的净利润。

农夫山泉（9633.HK）、康师傅（0322.HK）、东鹏饮料（605499.SH）......越来越多的饮料品牌开始在资本市场刷存在感，华润饮料也成为敲开资本市场大门的又一“国民饮料”。

2024年4月22日，“怡宝”母公司华润饮料（控股）有限公司（下称“华润饮料”）向港交所主板递交《招股书》，正式吹响了上市的号角。10月23日，华润饮料（2460.HK）在港交所顺利挂牌上市。首日便表现不凡，公司股价高开15.03%，报收于16.68港元/股，总市值达391.6亿港元，成为今年港股的第二大IPO，仅次于美的（4400亿港元）。

在敲钟现场，中国女子乒乓球运动员刘诗雯、原中国短道速滑运动员杨扬、中国帆板运动员陈佩娜、前中国跳水运动员林跃均现身助阵。

来源：新媒体“独角兽早知道”

值得一提的是，华润饮料背后的“豪华投资团”同样引人瞩目，包含中旅集团、中邮保险、橡树资本、博裕资本等基石投资者。9名基石投资者拟合计认购约3.1亿美元的股份。

华润饮料的上市并不仅仅是其自身的重要节点，也是华润集团“大消费帝国”版图的又一次扩展。作为华润集团旗下“消费四子”之一，其与另外三家大消费企业华润万家、华润啤酒（0291.HK）和华润五丰齐名。华润饮料背后的控股股东华润集团是一个横跨大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业六大板块的多元化国企。此次华润饮料上市，华润集团也顺利收获了第18家上市公司。

一年卖146亿瓶“怡宝”

年入135亿元

据新媒体“经济观察网”报道称，20世纪80年代，一个刚毕业的海南小伙周敬良入职了中国龙环（蛇口）有限公司（华润饮料的前身）。1990年，该公司生产出了国内第一瓶纯净水，这瓶水便是后来的知名品牌“怡宝”纯净水，周敬良也被外界称为“中国包装水之父”。

如今，在饮用纯净水领域，华润饮料连续12年稳坐第一把交椅。《招股书》显示，华润饮料2023年饮用纯净水零售额达395亿元，市场份额为32.7%，在中国饮用纯净水生产企业中排名第一。

而在包装饮用水市场上，华润饮料以18.4%的市场份额落后于农夫山泉（23.6%），排名老二。

来源：新媒体“瑞恩资本”

华润饮料能取得如今的市场地位，背后离不开主力品牌“怡宝”的功劳。2019年，“怡宝”品牌因为过硬的产品质量和品牌背书，成为“中国国家队官方饮用水”，为70余支中国国家运动队提供包装饮用水及饮料产品。2023年，公司卖出了超146亿瓶“怡宝”品牌水产品，零售额达395亿元。

在华润饮料众多包装饮用水品牌中，除“怡宝”外，还包括玻璃瓶装高端天然矿泉水“怡宝露”、瓶装天然矿泉水“本优”、桶装天然矿泉水“加林山”、瓶装气泡苏打水“ FEEL”。

“卖水”也为华润饮料贡献了超9成的收入，《招股书》显示，2021年至2023年，华润饮料来自于包装饮用水产品的收入分别为108.18亿元、119.06亿元、124.47亿元。按单瓶容量看，方便携带的小规格瓶装水产品（不超过1升）带来的收入，占总营收的比例均达45%以上。

来源：《招股书》截图

需要说明的是，这些产品虽然都是水，但也有微小的差别。纯净水是经净化处理后的含氧活性水，不含矿物质和微量元素；矿泉水是从地下深部自然涌出、人工开采所得的天然地下水，含有微量的钙、钾等矿物质盐；天然矿泉水则是需要在特定地质条件下形成的地下矿水；苏打水是碳酸氢钠的水溶液。

尽管水的种类不少，但随着消费升级，一瓶普通的包装水已不能满足消费者的全部需求。于是，华润饮料开始发力多元化市场。

“公司以包装饮用水为核心、创新布局更多饮料品类，不断夯实‘一超多强’的多品类战略发展格局，大力开展研发与创新以把握广阔市场机遇。”华润饮料表示。

华润饮料的产品已扩展至茶饮料、果汁类饮料等领域。华润饮料目前旗下拥有包括“怡宝”“至本清润”“蜜水系列”等13个品牌、共计56个SKU。

凭借丰富的产品矩阵，近几年，华润饮料的营收、净利润持续上涨。2021年至2023年，公司营收分别为113.4亿元、126.22亿元和135.15亿元，复合年增长率9.2%；同期，净利润为8.58亿元、9.89亿元和13.31亿元，复合年增长率为24.6%。

2024年前4个月，华润饮料营业收入达到41.5亿元，同比增长5.3%；净利润达4.61万元，同比增长25.2%。

与此同时，公司为拉动多品类带来的创收，在销售渠道上也下了功夫。据《招股书》数据可知，华润饮料有超8成收入来自于经销商。公司已与全国超1000家经销商合作，累计覆盖中国超200万个零售网点。

来源：《招股书》截图

华润饮料在《招股书》中强调，将持续加深与终端零售网点的合作关系，为多品类扩张打下基础。比如，在销售公司包装饮用水的零售网点中，同时销售包装饮用水、饮料产品的零售网点数量占比，从2021年的50.6%升到2023年的67.1%。

爆款产品单一

行业竞争者相继涌入

华润饮料虽推出诸多新产品，但除“怡宝”外，缺乏其他受欢迎程度相当的“爆款”产品。

据《招股书》数据显示，相比于“卖水”，“卖饮料”给华润饮料带来的营收比例还不到一成。从2021年的5.22亿元升至2023年的10.68亿元，占比从4.6%跃升至7.9%。

从同行饮料爆款的情况看，农夫山泉（9633.HK）旗下拥有“茶π”“农夫果园”；哇哈哈有“AD钙奶”“营养快线”“八宝粥”；康师傅(0322.HK)的“冰红茶”“绿茶”；雀巢优活的蒸馏水、气泡水等多种爆款产品。

2023年，农夫山泉来自饮料产品的收入约224.06亿元，占总收入的比例为51.7%；康师傅饮品收益则为509.39亿元，占总收益的比例达63.34%。

《招股书》显示，在包括碳酸饮料、果汁、乳饮料在内的即饮饮料行业，华润饮料以423亿元的零售额和4.7%的市场份额，排名第五。娃哈哈、康师傅、农夫山泉的零售额分别为944亿元、877亿元和875亿元，依次排在前三名。

“华润饮料不具备多品牌、多品类、多场景、多渠道的运营能力。公司纯净水产品的营收占比9成多，饮料占比却不到一成，说明华润饮料在多品牌、多品类的布局方面仍可以更进一步。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示。

来源：罐头图库

对于华润饮料多品类布局效果不佳的原因，中国消费品营销专家肖竹青进一步分析道，整个食品饮料行业需要前置性研发投入。一方面，需要在产品的口味、营养配比、包装形态、上市方面（投入费用）。另一方面，公司需要储备较高的前置性投入的试错成本。

他举例称，像农夫山泉的“东方树叶”系列产品，市场培育了整整十年时间。市场培育具有较大的投资风险，对于华润饮料来讲，承受风险去做冒险的新产品研发和市场培育可能比较难。这也是华润饮料目前的产品中，只有纯净水一枝独秀，缺乏更多（爆款）产品的原因之一。

此外，饮料公司们也没落下“高端瓶装水”这块蛋糕。据“东兴证券”研报显示，以雀巢的饮用水为例，普通瓶装水定价在1-3元之间，平均利润率仅达到3.85%；而高端瓶装水凭借高价，毛利率是普通瓶装水的6-7倍。

高毛利率也吸引了更多玩家的入局。2004年，景田推出高端瓶装矿泉水品牌“百岁山”。2015年，农夫山泉也推出了玻璃瓶高端水系列。而华润饮料于2022年才推出高端“怡宝露”矿泉水系列产品。

来源：罐头图库

对此，朱丹蓬表示：“华润饮料品类单一，在农夫山泉推出纯净水之后，会对‘中国饮用纯净水市场的第一品牌’的华润饮料，产生一定的市场挤压。另外，矿泉水是未来行业发展的主要方向，而非纯净水。由此看来，华润饮料缺乏核心竞争力。”

普拓投资加持

背后华润收获第18个IPO！

尽管目前来看，华润饮料的业务较为单一，但由于背靠华润集团，其潜力被部分投资者看好。

“华润饮料是中国饮用水的知名品牌，公司上市将吸引更多投资人的关注，其上市也能改善公司项目资金情况，在新产品培育、巩固供应链方面起到巨大的促进作用。” 肖竹青认为。

《招股书》显示，华润饮料由华润集团和Plateau Consumer Fund L.P.（以下简称“普拓投资”）分别持有60%、40%的股权。

华润集团旗下拥有8家港股上市公司，9家A股上市公司。集团业务横跨大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业六大板块。2023年，华润集团实现营收8890亿元，同比增长8.6%；利润总额880亿元，同比增长5.3%，总资产突破了2.6万亿元。

来源：华润集团 官网截图

联合证券食品、饮料行业分析师刘树坤表示，华润模式与中粮集团在资本市场的布局类似，都是围绕主业投资、并购一些上市公司使主业更突出，每个产业都整合做大，现在市场更欢迎主业清晰的企业。

具体看，华润饮料属于华润集团旗下“消费四子之一”，其他三家大消费企业分别为华润万家、华润啤酒和华润五丰，它们的产品在日常生活中也是随处可见。华润万家旗下有华润万家同名超市、万家MART、Olé、Blt等品牌；华润啤酒旗下品牌包括雪花啤酒、喜力啤酒、老雪、红爵等；华润五丰旗下品牌包括五丰、一品国香、利是等农副产品。

“高端化”成为近年来华润集团食品饮料布局的一个关键词。早在2020年9月，华润五丰发布全新品牌战略，以“领鲜”战略布局中国米业，试图打造中高端大米第一品牌。据“界面新闻”报道，2024年以来，华润万家似乎想尝试高端升级路线，在全国多地都传出闭店消息。华润万家表示，未来将陆续把一些不符合新战略方向的门店，升级为Olé、Blt等更符合商圈的高端超市，同时进一步拓宽门店的服务半径。

已经上市的华润啤酒（0291.HK），更是从高端化拓展到了白酒领域。2022年，华润集团通过华润战投获得金种子酒控股股东金种子集团49%股权。入局后，华润集团还操刀了金种子酒战略、组织的调整。

来源：新媒体“镁经”

若华润饮料此次顺利上市，华润集团将收获第18家上市公司。而与华润集团一起分享上市盛宴的普拓投资，又是何方背景呢？

《招股书》显示，普拓投资是一家主要从事投资控股的机构，其最大有限合伙人铭宇有限公司持有其约36.8%的有限合伙权益，铭宇有限公司由中银投资全资持有。也就是说，普拓投资背后是中银投资为首的银团。

需要说明的是，中银投资为中国银行孙公司，也是华润饮料此次上市的联席保荐人之一。

根据华润集团和普拓投资的持股比例计算。截至10月23日收盘，华润饮料的总市值达到了391.6亿港元。据此计算，华润集团和普拓投资分别持股市值达234.96亿港元和156.64亿港元。

来源：罐头图库

知名经济学家宋清辉认为，华润饮料冲刺港股上市首日的表现，反映出市场和投资者对华润饮料有着较高的期待和信心，一方面华润饮料有着相对稳定的基本盘，其在市场和投资者眼中是是可以“穿越牛熊”的一大优质股。另外一方面，华润饮料多元化和全国化扩张有望迎来新的里程碑，此举进一步提升投资者对其的市场预期。

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拼多多转向，互联网电商一路向西

以中转集运新政为起点，西部电商生态开始进化。

今年的双十一电商大战已拉开帷幕，各大平台均于近期推出相关策略。

其中，淘宝放开微信支付限制后，阿里和腾讯的 “互通” 更进一步，微信用户可以直接在聊天框里打开淘宝商品链接，并完成交易；拼多多首推 “百亿消费券” 活动，在百亿补贴活动基础上就专区商品叠加使用，最高可达 2.5 折；京东则推出了 “白条全面降息”“厂货百亿补贴” 等政策，意在扶持站内商家。

宏观扶持策略之外，电商平台也在开辟西部分区战场。

9 月 9 日，拼多多在推出 “百亿减免” 计划时宣布，即日起全部偏远地区的中转订单，商家只需将其发送至中转仓，由平台承担后半程发送至新疆、西藏、甘肃、宁夏等西部地区的物流费用，该项措施覆盖平台全量商家。

在拼多多新政上线一个月后，淘宝于 10 月 11 日表示今年双 11 将对西部五省实现全面包邮，并且同样为平台商家提供西部中转集运免费服务。除了少数违禁品、生鲜冷链，以及超重超规等商品外，淘宝对西部五省的中转包邮服务已覆盖大部分品类。

互联网公司西行之下，西部电商生态正被勾勒出一幅新图景。

东西商流的鸿沟

按照中国互联网络信息中心的统计，截至 2024 年 6 月 30 日中国网购用户规模已超过 9 亿，占网民整体的 82%。即便网购渗透率已居高不下，东西部商流之间的差距仍非常悬殊。

在 2022 年国内电商销售额大盘中，东部地区占比高达 90.46%，中部占比为 6.28%，而西部地区份额仅为 3.26%。

西部地区拥有的网店数量在全国占比为 4.58%，销量占比 4.53%；其中食品生鲜占西部整体销量高达 51.39%，位居第二的日用百货（消费品）占比 17.18%。

东中西部线上消费的用户年龄和性别分布，均呈现出较高的一致性，商流差距如此之大，一方面因为东部地区的互联网基础设施更加完善、市场化程度更高、私营经济更活跃，以及与电商发展相匹配的物流供应链更夯实。另一方面，东部地区电商销售的产品结构比较多元和均衡，西部地区电商销售的产品结构则较为单一化、集中化。

例如，虽然西部地区与东部销售额第一的品类都是 3C 数码产品，但西部地区该品类下的店铺数量仅占全国的 3.52%；东西部销量第一的品类都是食品生鲜，该类别占各自总销量占比却是 19.7% 和 51.4%。

以上两组数据说明西部地区高附加值产品的经营主体数量非常少，这与相关产业带多分布在东部地区有直接关系，东西部商品的流通效率也是重要影响因素。

过去十年，互联网电商平台一直以开发西部电商的方式，试图弥合东西商流的鸿沟。比如京东借助自身的物流优势，在中西部建立商品交易中心；阿里巴巴凭借自身优势的电商资源，拓展西部 “淘宝村”，引进当地特色商家。

拼多多则在 2022 年首创西部中转集运包邮模式，并在 2023 年率先于西部推行免费包邮进村服务，近期则实现了针对偏远地区的中转费减免新政。

在电商平台的集体推动下，东西商流的差距在细微处悄然改变。

随着西行包邮和中转费减免政策的推行，东部消费品下行到更多西部城市和县域。据一位拼多多花草茶商家说，店铺发往西部五省订单量占比近 10%，但以往由于物流成本过高、利润有限，直发新疆的快递费用往往高达 18 元/公斤。

“现在我们只需把商品发到西安的中转仓，快递单价只有两块钱一公斤，后面的费用全部由平台承担。” 该花草茶商家说。

另一位隐形眼镜品牌负责人同样指出，以往西部五省的快递费用约为其他地区的 3-5 倍，一般而言商家会声明不包邮，但拼多多在内的电商平台推出相关政策后，“我们可以用更低的成本覆盖更多消费人群”，西部电商也会得到进一步发展。

东部消费品下行的同时，西部农产品也顺着拓宽的商流上行。以盛产松茸酱油、青稞红茶、手撕牦牛肉干的雪域西藏为例，在全域铁路开通和电商平台的政策下，2023 年西藏自治区网上零售额实现 173.1 亿元，同比增长 89.7%，增速位居全国第二。

电商平台在打通东西商流的同时，也对西部上行农产品给予流量和运营资源的倾斜，比如松茸酱油便借助拼多多平台万人团的产品曝光，在过去不到一年时间累积卖出 100 多万瓶。

电商西行的连锁反应

互联网公司对西部电商的扶持由来已久，但拼多多率先推出的中转费包邮政策，引发了一轮电商平台争夺西部市场的热战，由此甚至带动快递物流等上下游产业的连锁反应。

除了紧跟拼多多推出西部包邮、中转费减免政策的淘宝，快手电商也在今年 3 月与顺丰合作开展 “西北集运” 服务；抖音电商则于今年 7 月全量上线 “新疆包邮”，并为商家提供偏远地区的自主直邮、比例直邮，以及中转集运三种物流模式。

中转集运模式是电商平台实现西部包邮的核心，与拼多多西行政策相同，快手和抖音都是将直邮模式分拆成两段，后半段由平台负责提供集中运输以摊薄商家运营成本。电商平台相继推出中转集运模式，意在鼓励商家全国发货，由此带动整体销售和履约覆盖范围。

商流和物流相辅相成，电商平台纷纷推出西行政策后，短期内拉动了快递行业的订单量，增量来源主要有两个，一个是西行包裹分段带来的订单拆分，另一个是包邮政策刺激下偏远地区消费订单的增长。

据中信建投报告数据，2024 年 1-6 月期间，中国西部地区快递业务量比重为 8.5%，业务收入比重为 10.2%；与去年同期相比，西部地区快递业务量比重上升了 0.9%，快递业务收入比重增加 0.6%。

电商西行政策短期利好快递公司订单量，但在偏远地区物流成本自身没有大幅降低之前，由电商平台承担中转集运费仍是激励式方法，长期可能影响快递客单价。

就最早推出西部中转集运模式的拼多多而言，该新政对其探索国内市场增量具有潜在价值。

以拼多多 Q2 财报来看，反映国内基本盘业务的在线广告收入同比增幅，从上季度的 55.8% 下滑至 29.5%，回到 2022Q1 的增幅水平，国内基本盘业务在阿里京东的强势竞争下有松动迹象。据此，拼多多官方也表示将 “接受短期的牺牲和潜在的盈利能力下降”。

在外部竞争加剧、自身收入增速承压的大背景下，拼多多声明将减免优质商家 100 亿元手续费，用以持续提升供应链的质量和效率，完善生态治理；而同期加码的西行新政，也体现出拼多多对国内业务基本盘市场的开辟和探索。

在消费端，拼多多平台日消品的均价叠加包邮策略，更符合西部地区用户对高性价比的追求和人均消费水平；在供给端，西部地区也符合拼多多从 2016 年开始布局的农产品上行核心战略，西藏、新疆、甘肃、青海、内蒙古五省的特色农产品，可以极大丰富电商平台农产品 SKU 的多样化。

国内电商陆续结束价格战，重新将 GMV 作为流量分配机制和主要增长目标，而加大供给端投入、建设西部电商基础设施，短期或许部分影响货币化率，长期实则有助于提升平台综合竞争力。

进化中的西部电商生态

自 2022 年拼多多率先推出偏远地区中转集运模式、淘宝和抖快随后上线相关减免政策后，西部整体的电商生态开始发生潜移默化的变化。

以西部大省新疆为例，2023 年新疆电商有三个显著改变：

• 县域成为新疆网络零售增长的主要来源。农村网络零售额 338.88 亿元，占新疆网络零售额 52.87%。

• 果蔬、畜牧、粮油等产业的网络零售高速增长，电商与这些优势产业的融合更加深入。农产品网络零售额 193.20 亿元，占新疆网络零售额 30.14%，同比增长 22.81%；其中，水果、坚果和畜禽的零售额分别为 106.92 亿元、24.21 亿元，以及 15.03 亿元。

• 直播电商的高速增长成为缩小西部区域数字化鸿沟的重要引擎。新疆 2023 年直播网络零售额达到 50.60 亿元，同比增长 56.02%；累计直播场次 6.03 万场，同比增长 145.12%。

西部偏远地区的消费者，也感受到了当地电商生态的进化。

李桂花是新疆伊宁县喀什镇石桥村的村民，过去喀什镇只有两个快递点，一个是邮局，另一个是客运站。李桂花每次都要攒够了待取的快递量，趁着赶集搭车的空余去取快递，来回车费就要 8 元，整个喀什镇的人大多都在这时取快递，排队取件就要耽误大半天的时间，晚一天取还要交保管费，一天一块钱。

拼多多在内的电商平台实行包邮进村后，村民现在只要步行到附近的综合商店就能拿到自己的快递，过去一年时间，李桂花所在的石桥村里四十五岁的人都学会了网购。

新疆在内的西部五省在电商发展过程中仍存在诸多困难与挑战，除了已得到很大改善的物流配送问题之外，电商人才不足、电商服务企业少、缺乏具有影响力的品牌，目前仍是限制西部电商生态提升竞争力的主要因素。

在人口过亿的西部五省，土地面积多达 308.51 万平方公里，耕地面积近 3 亿亩。据国家统计局 2022 年数据，西北地区水果产量为 2915.71 万吨，占全国水果产量的近 10%，而山货、畜牧、粮食等农特产也多为高附加值产品。以电商平台推出偏远地区中转费集运减免新政为起点，西部电商生态的进化之路才刚刚开始。

本文经授权转自《晚点LatePost》（ID：postlate）。

搬开牛市的“绊脚石”——大股东减持！

“逢高减持、一股独大”威胁牛市行情。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

国庆节后两周以来，A股行情由节前的“快牛”转为震荡调整，上证指数也从超3600点回调至3300点附近。这一过程中，股东减持套现尤为活跃，其中来自上市公司大股东或董监高的减持案例也是频频出现。

据Wind数据显示，9月24日至10月21日，有307家上市公司宣布了股东减持结果，其中减持数量超10万股的有237家。而9月1日至9月23日则只有158家上市公司宣布股东减持结果，其中减持数量超10万股的有133家。

大股东减持是一种市场化行为，但是“门槛”过低的随意减持不可避免带来影响信心、打击股价的反馈，这种现象也随着股市行情的火爆受到越来越多的关注，并引发业内人士警惕。

中国政法大学教授刘纪鹏多次提到：近几年的股市大跌都跟大股东减持有关，2015年那次大跌之前，正是大股东减持的高峰期。他强烈呼吁监管部门出台规定，将大股东“契约减持”的后门堵上，让更多股民享受到股价上涨和公司成长的红利。

套现数千万，

实控人加入减持“大军”

野马财经检索发现，在9月24日至10月21日宣布减持的上市公司中，东鹏饮料（605499.SH）是其中减持金额较大的公司。

东鹏饮料股东天津君正创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“君正投资”）是持有东鹏饮料超5%股份的大股东之一，近年来已多次减持，最近一次是在7月25日~9月24日期间，通过大宗交易和集中竞价方式累计减持东鹏饮料股份约436.45万股，占东鹏饮料总股本的1.0911%，减持均价约221.74元/股，减持金额约9.68亿元。

来源：罐头图库

东鹏饮料表示，上述被减持股份均为公司首次公开发行前取得的股份，且已于2022年5月27日解除限售并上市流通。

需要指出的是，7月25日~9月24日，东鹏饮料最高股价才175.56元/股，君正投资以221.74元的成交均价减持，明显高出市场价。但交易完成后，东鹏饮料股价就开始借势政策利好，一路上涨。9月24日~10月21日期间，东鹏饮料最高股价曾达到228.79元/股，截至10月21日，其收盘价为221.4元/股。

君正投资在“减持计划”中曾表示，“减持合理价格区间”要按市场价格界定，但上述减持均价却高于减持期间内东鹏饮料的实际股价。

此外，“野马财经”不完全梳理，9月24日至10月21日，个人股东中减持套现超4000万元的超过10人，其中包括嘉友国际韩景华、孟联；海利生物章建平等一致行动人；华懋科技张初全；力源信息高惠谊；京投发展程少良；百川股份郑铁江；新产业的饶捷等等。

而这些套现千万的个人股东中，不乏实控人、高管或其亲属。

比如郑铁江就是百川股份（002455.SZ）实控人，其在10月10日减持955.76万股，成交金额约6919.7万元；新产业（300832.SZ）的饶捷减持60万股，成交金额约4575万元；威星智能（002849.SZ）实控人黄文谦减持440万股，成交金额约4127万元……

来源：公司公告

上述减持者中，饶捷是“家族企业”二代成员，她是新产业创始人、董事长饶微的女儿，今年35岁，现任公司总经理特别助理、董事,分管质量保证部和海外注册部。目前，饶捷持有新产业约2446.67万股，按新产业10月21日收盘价67.29元/股计算，持股市值约16.46亿元。

2020年，饶微家族以128.1亿元财富位列《2020福布斯中国400富豪榜》第310位。今年3月25日，饶微个人以110亿元财富位列《2024胡润全球富豪榜》第2279位。

此外，随着行情的火爆，股东“频繁”减持的现象也有所增加。如广东榕泰股东肖健在8月27日~10月21日，累计减持21次，累计减持股份1751.88万股，Wind显示，其减仓参考市值约4359.06万元；9月30日至10月21日，晶赛科技总经理郑善发等5位高管合计减持公司股份29次，晶赛科技9月30日最低股价16元/股，10月21日最高股价48.2元/股，数日间股价已翻3倍。

另外值得注意的是，有上市公司股东还铤而走险，违规减持。

10月8日，持有艾融软件（830799.BJ）超5%股份的股东孟庆有通过大宗交易转让了210万股，汪小清、孙肖文合计出资3700.8万元购买了上述股份，但二人仅做了艾融软件“一天”的股东，就在10月9日这些股份全部卖出，并获利数千万元。

来源：北交所官网

但根据《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，上市公司大股东通过大宗交易或协议转让方式减持股份的，受让方在受让后6个月内，不得减持其所受让的股份。目前，监管层已责令汪小清、孙肖文购回违规减持股份并向上市公司上缴价差。

看来，汪小清、孙肖文还要把艾融软件股东的身份继续做下去。

股东、高管为何逢高就“减持”？

股市火爆，更有一些股东趁机“清仓套现”离场。比如炬光科技（688167.SH）的股东张彤，从4月17日至9月25日，“清仓”了所持80.3万股，套现约3421.05万元。

除了个人股东，也有机构股东“清仓”。

万朗磁塑（603150.SH）的二股东——安徽高新金通安益二期创业投资基金，持股比例约8.42%，持股数量720万股。

而金通安益日前刚宣布，出于自身资金需求，最高减持720万股，但承诺减持价不低于发行价。按发行价34.19元/股计算，金通安益如成功减持将套现约2.46亿元。

来源：罐头图库

此外，杭叉集团（603298.SH）10月9日宣布，控股股东浙江杭叉控股股份有限公司（简称“杭叉控股”）宣布在公告之日起（即10月9日） 15 个交易日后的 3 个月内，减持公司股份不超过约2619.62万股，即不超过公司总股本的2%，减持价格根据市场价格。

与上文中提到的大股东、实控人减持股份类似，杭叉控股拟减持的这部分股份也是在杭叉集团IPO之前取得。此外，杭叉集团此前还被多位高管减持。

资料显示，杭叉集团是中国目前最大的叉车研发制造企业之一，实控人为仇建平。截至10月15日总市值约230.1亿元。值得注意的是，杭叉集团自10月9日宣布大股东减持以后，股价曾出现连续5个交易日下跌。

此外，和辉光电-U（688538.SH）则是国庆节后（10月8日至10月15日）被减持股份数量最多的公司，被减持股份约2.77亿股；通富微电则是被减持市值比较大的上市公司，其股东计划减持4552.79万股。

从减持原因来看，大部分股东均因为自身资金需求而减持。但也有直接表示用于还债，比如专注于“民爆”产品的山西壶化股份（003002.SZ）实控人秦跃中表示，减持股份用于偿还贷款及股权质押资金，计划减持600万股，占总股本的3%。

壶化股份自9月份至10月15日，股价已上涨195%，其9月2日收盘价10.4元/股，至10月15日收盘价为20.29元/股，市值已翻番至40.58亿元。

来源：罐头图库

香颂资本董事沈萌分析认为，A股长期受到预期压制，而在政策推动的短期反弹时，上市公司股东会认为是较好的减持机会窗口。他谈到，股市波动的两个核心影响因素，短期是资金增量，长期是业绩表现。目前除了政策带来的资金增量外，仍需更多有优秀业绩的上市公司支撑稳定增长的基础。

据Wind数据，国庆节后，从10月8日至10月21日，A股市场上宣布减持计划的股东主体为271个。其中，实控人、大股东、持股比例5%以上的股东主体有109个。

大股东“逢高减持”动摇信心，专家呼吁限制

值得注意的是，大股东减持套现对信心的打击、股价的打压已经引起广泛关注。多位专家已经明确表态，希望健全制度，规范大股东所谓的“合规减持”、协议减持，维护流通股股东的权益，进而维护A股行情，塑造健康良性的股市。

知名财经评论员皮海洲表示，“上市公司大股东减持是一件让人头疼的事，只要股市上涨大股东就来减持。每一轮上涨行情，最后的赢家里必定有这些减持的股东，尤其是民营企业大股东的减持，不仅会从市场抽走大量的资金，更会对投资者的信心形成较大影响，应该出台一些规定来限制。

他认为，应该加大力度限制民营第一大股东持股比例，最多持股30%，且上市后其持有的20%股份不能直接上市流通，只能场外协议转让，不应该出现在二级市场交易。此外，他还建议，可以考虑出台政策限制大股东的减持比例、减持价格不低于发行价、上市公司首发股份占比不低于公司总股本的50%等规定，来进一步规范大股东减持现象。

展望A股从“快牛”向“慢牛”转变的支撑因素，皮海洲则认为，目前多部门已经给出了足够好的财政政策支持，在此基础上，“短期快牛”向“长期慢牛”的转变，需要上市公司良好的业绩来支撑，这就需要严控上市公司质量，现在A股5000多家上市公司，真正有优秀业绩的公司并不多，需要进一步调整、规范上市公司结构。

来源：罐头图库

皮海洲认为，在政策层面上，已经有了支撑长期慢牛的基础，比如中国人民银行宣布创设的两项结构性货币政策工具，即“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购增持专项再贷款”，这两项新的政策工具，首期可为股市带来8000亿元的资金，后期甚至能到1.6万亿元的资金，可大幅提升相关公司的资金获取能力和股票增持能力。

据Wind数据显示，9月24日至10月8日，A股大涨的这段时间内，股东减持单数多达341笔，平均每个交易日56.83单；仅10月8日一天公告出来的股东减持单数就多达89单，明显高出此前的减持数量。

来源：Wind数据

中国政法大学教授刘纪鹏注意到上述情况，他不禁发问：股市行情起来了，怎么爱护它？大股东逢高减持这个现象值得重视，要防患于未然。

曾经参与做过200多个上市公司股改融资上市方案的刘纪鹏提到，很清楚里面的三级放大过程。大股东拿的是非流通股，比如入股价格只有5毛钱，经过资产评估放大准备IPO，估值一下从5毛钱涨到1元~2元了，平均增值率50%以上。

“随后成功上市，抛到二级市场来减持，现在的平均股价我还没有统计，平均恐怕都得10元以上。”刘纪鹏表示，从5毛钱到10元，在“一股独大”的背景下，这些大股东就觉得这次股市上涨是很好的套现机会，要赶快减持，落袋为安，但是中国的股市承受不了这么海量的减持。

但这其中的关键是股份“协议转让”，这是最主要的威胁。因为受让方在6个月后可以低于市场价20%的价格将其流通出去。

而这种机制不仅会增加市场的流通股数量，还会增加市场的不确定性，放大了信息不对称带来的风险，从而给市场带来巨大压力。

来源：罐头图库

协议转让也被称为是“契约式减持”，是A股市场最具争议的话题之一。更重要的是，契约式减持将大股东利益置于其他投资者之上，与资本市场公平公开的本质不符。

刘纪鹏认为，监管部门比较重视抓违规减持，但现在威胁最大的是协议转让。不用经过批准，大股东只要找几个“接盘侠”就可以了，有的大股东还自己成立公司，享受股价打8折，减持量都在1%以上，6个月后就可以像散户一样流动了，这种减持对“牛市”的威胁很大。

刘纪鹏还提到，A股“一股独大”的情况很普遍，第一大股东持股率50%以上，从30%到50%的控股比例之间，有20%的股份可以在二级市场倾销，它和把上市公司办好形成了激烈的冲突。

A股5000多家上市，本身就是成千上万中小企业、民营企业中的佼佼者，融到了上亿，甚至几十个亿的不用还本付息的钱，就应该认真的把上市公司办好。

来源：罐头图库

“该如何遏制住这种大股东的减持呢？”刘纪鹏说，一是“新老划断”，新上市的IPO企业，大股东持股一律控制在30%以内。超过这个比例的，上市前解决，可以到新三板去，也可以转给PE、VC。资本市场是培养的现代股份制公司，不是培养的家族“养老式”二代企业。

那么已经上市的5000多家公司怎么办？刘纪鹏建议：“首先，如果大股东要减持，分红给其他股东的金额要超过或等于IPO的融资金额；第二，大股东的减持价格不能低于发行价，因为按照大股东极低的入股成本算，可以低价减持大股东没有动力做好公司。

其次，就是大股东在二级市场上进行减持时，要跟流通股东协商，让流通股东代表表决、大股东回避，可以预设一个可流通底价，高于这个价格，大股东可以卖。大股东减持后，可能带动一部分流通股股东跟着卖，引发股价下跌，但股价下跌到预设底价，大股东就不能继续减持了，可以对流通股的股东权益负责。

总之，需要把制度性漏洞堵上，才能搬开A股“牛市”的绊脚石——大股东减持。

你觉得有必要限制上市公司大股东减持吗？评论区聊聊吧。

王健林“换将”，万达商管新董事长“接棒”1400亿债务！

万达还有“新故事”讲吗？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

在连卖万达广场、又卖传奇影业等公司后，王健林又对万达的人事任命做了重大调整。

10月18日，大连万达商业管理集团股份有限公司（简称“大连万达商管”）公告称，原董事长肖广瑞及监事张晶、马军因工作安排辞去相应职务，张春远担任董事长兼法定代表人，方栗双和张勍分别担任监事。

图源：公司公告

据《中国证券报》援引消息人士分析称，此次高管变动是技术层面的切割，和公司经营方面没有太大关系，不会影响公司实际经营。

而从肖广瑞近期三次卸任董事长的情况来看，这次换帅将让大连万达商管进入“新掌门人”的周期。张春远将接替肖广瑞直面大连万达商管近1400亿元的债务压力，曾主导文旅板块的他，能否将商业和文旅业务优化组合，缓解资金压力呢？

三次变换董事长，

核心还在珠海万达

“野马财经”注意到，今年9月以来，肖广瑞在不到2个月的时间，接连卸任3大董事长职务，其分别卸任了大连新达盟商业管理有限公司（简称“大连新达盟”）董事长、珠海万达商业管理集团股份有限公司（简称“珠海万达商管”）以及大连万达商管法人、董事长等职务。

此外，肖广瑞还卸任了珠海万达智碳新能源科技有限公司、珠海即刻甄选科技有限公司、珠海宝铺商业科技有限公司的法人、执行董事等职务。

“天眼查”显示，肖广瑞目前仍在大连新达盟、珠海万达商管等5家公司任董事或经理，但其中不包含大连万达商管。

肖广瑞情况 来源：天眼查

需要明确的是，珠海万达商管作为万达集团的轻资产平台，目前管理着近500个大型商业广场，是万达集团的核心公司。

而大连万达商管、大连新达盟是珠海万达商管的两大股东。肖广瑞卸任后，珠海万达商管、大连新达盟的法人、董事长都是黄德炜，代表的是外部投资方太盟集团合伙人。

太盟集团是万达找来的“救兵”。

在珠海万达商管四次向港交所递交招股书失效之后，万达为引入外部投资，成立了新的公司“大连新达盟”。今年3月30日，大连万达商管与太盟集团、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司、中信资本、ARES签署投资协议，上述5家机构将联合向大连新达盟投资600亿元，合计持股60%，大连万达商管持股40%。

签署协议后，今年9月份，大连新达盟的注册资本从原先的162.1亿元增至405.2亿元，总投资额达到513亿元。而肖广瑞也是此时卸任了珠海万达商管、大连新达盟的法人和董事长职务，改由黄德炜接任。

来源：罐头图库

不过，大连万达商管对珠海万达商管、大连新达盟仍是单一最大股东。不同是的，在董事会中，张春远接替肖广瑞，成为万达对话外部投资方的“发言人”。

从上述关系不难看出，肖广瑞卸任上述三家公司法人、董事长职务，是万达集团的一次重大人事调整。

张春远“接棒”近1400亿债务

作为“万达老臣”，肖广瑞2001年就加入万达，先后担任人力资源部总经理、总裁助理、副总裁等职务，还曾担任万达文化集团副总裁、万达集团高级副总裁兼人力资源总经理等职务。

而这次辞任大连万达商管董事长，距离肖广瑞在2023年3月接任该公司董事长，只有1年半的时间。

肖广瑞时，正是大连万达商管受珠海万达商管上市遇阻，债务压力大增之时。大连万达商管不得不出售旗下资产，缓解现金流压力。

从去年以来，大连万达商管接连退出了包括上海金山万达广场、广州萝岗万达广场、湖州万达广场等在内的近30座万达广场，甚至把万达总部所在地的北京万达广场也卖掉了。

来源：罐头图库

另据企业预警通显示，10月16日，大连万达商管退出了成都万达商业广场投资有限公司，新增坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）为全资股东。

经过调整，大连万达商管的整体债务压力有所下降，但依然不乐观。

数据显示，截至2023年6月末，大连万达商管合并口径有息负债1412.83亿元，其中一年内到期的有息负债292.57亿元；而截至2024年6月末，大连万达商管合并口径有息负债降至1375.61亿元，但一年内到期的有息负债仍高达302.69亿元。

同期，大连万达商管合并资产负债表显示，其货币资金约115.77亿元，短期借款39.07亿元，一年内到期的非流动负债690.55亿元；期末现金及现金等价物余额约104.85亿元，同比减少42.07亿元，降幅约28.63%。

来源：罐头图库

债券报告指出，大连万达商管有息负债存量较大，一年内到期规模较高，存在一定的债务压力。此外，受公开市场再融资渠道暂未恢复、子公司珠海万达上市进展不及预期等影响，债券价格进一步波动，大连万达商管公开市场再融资难度提升。

目前，虽然王健林为万达找来了战投方“输血”，但张春远面临的压力仍然不小，且大连万达商管还面临利润下降的问题。

截至2024年上半年，大连万达商管实现营业收入268.5亿元，同比增长5.5%；归属母公司净利润48.35亿元，去年同期为67.29亿元，同比下降28.15%。

来源：公司公告

另据公告显示，截至2024年6月末，大连万达商管实控人王健林直接或间接持有公司股份比例为50.63%，但其中约119.8亿股被质押，占总股本比例约45.43%。

“文旅”＋“商业”，

万达“底牌”还剩多少？

据《中国房地产报》援引业内人士分析，此次张春远接棒董事长，有望推动万达文旅与商业管理的深度整合，并进行一系列的战略调整和业务拓展，但具体效果还需要时间验证。

上述分析不无道理，因为不论是肖广瑞还是张春远，在上任大连万达商管之前，都在万达文化集团担任过重要职务。张春远在接任大连万达商管董事长职务前，刚在今年3月获任万达文旅集团执行总裁，至今才半年有余。

但令人关注的是，万达的文旅产业还能为万达贡献多少业绩。就在不久前的10月14日，被万达控股了近9年的传奇影业（Legendary Entertainment）宣布，已完成购回大连万达集团在该电影公司的剩余股权，并将由阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）全资拥有。

这意味着，王健林卖掉了万达在传奇影业的全部股权。

不仅如此，大连万达商管公司债券中期报告还显示，万达所剩不多的海外资产也被分类至持有待售资产。

上述报告显示，截至2024年上半年末，大连万达商管存货价值相比2023年末下跌了95.66%，减值约9.16亿元，主要是因为圣汐游艇相关资产重分类至持有待售资产；此外，还有宜春项目、长春红旗街项目也被分类至持有待售资产，这些资产的重新划分，让大连万达商管的持有待售资产从994.76万元大增至51.25亿元。

来源：公司公告

此外，宜春、长春红旗街、圣汐游艇等资产划分至持有待售资产，其相关负债也分类至持有待售负债，该项债务金额由2023年底的1.05亿元增长至29.34亿元。

实际上，早在今年4月就有消息称，王健林已同意万达出售圣汐国际（Sunseeker International）给狮心资本（Lionheart Capital），但后续并无进展报道。据了解，万达在2013年花了29.05亿元收购圣汐国际。

与之相关的新消息是，今年7月，专注休闲游艇的国际媒体和专业杂志《IBI国际游艇行业杂志》报道称，英国超级游艇租赁公司Burgess宣布与万达酒店及度假村合作拓展中国超级游艇业务。

通过此合作，万达旗下的SUNSEEKER108瑞华2号游艇（即“圣汐瑞华2号”）可在上海进行租赁，承接黄浦江游览业务。Burgess公司还将以瑞华2号为平台，向全国客户推广超级游艇旅游业务。万达游艇管理有限公司总经理杨雷（Leo Yang）成为Burgess在中国地区的首席代表，将与Burgess公司在香港、新加坡和摩纳哥的核心亚洲团队展开密切合作。

据接近万达的消息人士表示，目前万达在运营的海外资产主要有盈方体育和圣汐游艇。

王健林在2013年出席夏季达沃斯论坛时，对《支点》杂志等媒体表示，万达集团要在2020年成为世界一流的跨国企业，保持15%的年增速，资产接近1万亿元，收入超过6000亿元，净利润超600亿元，到2020年至少有20%的收入来自海外。

而要达到这个目标，文化旅游产业就是王健林最看好的新增长点，并且要通过并购全球文旅相关资产来实现。

在2012年~2016年，王健林指挥万达集团在全球频频大举扩张，相继收购了全球第二大院线集团美国AMC、盈方体育、传奇影业、圣汐游艇、西甲马德里竞技俱乐部等股份，横跨体育、影视、旅游等多个行业。

但如今随着债务压力增加，万达集团不仅要出售境内资产，海外资产也所剩无几，最终还是要靠珠海万达商管的核心资产完成过渡期。

你觉得万达广场怎么样？欢迎留言评论。

万亿“宁王”站上被告席！

“百亿”中创新航反击“万亿”宁德时代。

作者 | 赵普 高远山

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

历时三年，宁德时代（300750.SZ）与中创新航（3931.HK）的新能源电池“专利大战”出现“反转”，此前屡次被宁德时代提起专利诉讼的中创新航，同样以专利侵权为由，首次将宁德时代送上被告席。

10月18日晚间，中创新航（3931.HK）公告称，针对宁德时代（300750.SZ）及其他公司侵犯本公司专利权的行为，分别向湖北省高级人民法院、江苏省高级人民法院共提起四起诉讼，诉讼金额合计约10.07亿元。截至10月18日，上述案件尚未开庭审理。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅分析称，宁德时代和中创新航都是新能源电池领域的佼佼者，在产品领域、技术领域、市场客户等多领域存在竞争，这两大锂电巨头持续多年的“专利大战”背后，实质是对市场份额的争夺。

这次中创新航对宁德时代发起的“防守反击”，能否为其扩大“市场领土”呢？

中创新航已三次败诉

诉讼内容显示，中创新航认为宁德时代等公司对中创新航的四项专利技术存在侵权行为，分别是电池装置及电池装置的装配方法、电池组及电池装置、液冷板式电池模组以及一种电池包。

上述四起诉讼中，中创新航认为宁德时代对四项专利技术均有侵权，而其他诉讼对象包括宁德时代控股子公司四川时代新能源科技有限公司、 阿维塔（重庆）汽车销售服务有限公司武汉东西湖分公司、特斯拉汽车销售服务（武汉）有限公司、常州极氪汽车销售服务有限公司，则对不同专利技术存在侵权行为。

其中索赔额最高的一起诉讼是关于液冷板式电池模组，中创新航要求被告赔偿经济损失5.6亿元。

图源：罐头图库

需要指出的是，虽然四起诉讼的被告合计有5家公司，但中创新航的索赔对象主要是宁德时代及其控股子公司四川时代新能源科技有限公司，要求二者赔偿经济损失合计10亿元，另需赔偿维权合理费用支出合计520万元，而对其他公司只要求承担诉讼费。

目前，宁德时代尚未对上述诉讼进行回应。

实际上，宁德时代与中创新航的专利大战由来已久，早在三年前，宁德时代就发起了对中创新航的“专利大战”。

据“野马财经”梳理，自2021年7月至今的3年多里，宁德时代已向中创新航累计提起6项专利诉讼，索赔总额超过7亿元。

最近的一次诉讼发生今年7月，中创新航7月26日晚间公告称，宁德时代针对中创新航等公司提起诉讼，认为中创新航对宁德时代一种锂电池顶盖结构优化技术的新型专利存在知识产权侵权行为。

宁德时代要求中创新航赔偿经济损失9200万元，并承担维权支出合理费用30万元，合计9230万元。目前，这起诉讼还在等待判决。

需要强调的是，宁德时代的前五次诉讼，在一审判决中都已经胜诉，但屡次被提起专利诉讼的中创新航并不接受判决，并一审判决的结果向最高法院提起上诉，最终“赢回两局”。

至此，宁德时代与中创新航前几次的专利大战中，取得3胜2负的“战绩”。双方目前都有一场作为原告的诉讼等待开庭或判决，而且中创新航的索赔金额超过10亿元，超过宁德时代此前6次诉讼提出的总索赔金额，在赔偿额上，中创新航能否“逆转”局势呢？

频繁诉讼背后的“市场争夺战”

需要注意的是，虽然宁德时代频繁对中创新航发起诉讼，但最终得到的赔偿金额与最初索赔金额相差甚远。以此为例，中创新航虽然索赔10.07亿元，但即便胜诉，最终赔偿金额也未必等同于索赔金额。

举例来看，双方最近的一次判决结果刚刚在10月18日公开，宁德时代在2022年8月起诉中创新航等公司对“动力电池封装组件”专利技术侵权，向中创新航等公司索赔1.3亿元及相关费用。

一审判决结果显示，宁德时代胜诉，中创新航及其子公司中航锂电（洛阳）有限公司需赔偿宁德时代经济损失约5805.11万元，以及合理支出费用50万元。

另外两次胜诉，则分别在今年5月和2022年11月，宁德时代对中创新航在“防爆装置”技术以及“集流构件和电池”技术上的专利侵权诉讼获胜，中创新航需向宁德时代赔偿经济损失。

但最终判决的赔偿金额并不多，宁德时代在上述两起诉讼中要求的索赔金额分别是3.65亿元和1200万元，但判决赔偿的经济损失仅4055.83万元和263.25万元。

来源：罐头图库

从上述判决结果来看，最终判决的赔偿金额远远小于原告方的索赔金额，那么年营收3、4千亿元，净利润3、4百亿元的宁德时代，为何要费时费力的索赔几千万元？

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅称，中创新航与宁德时代从产品到技术储备能力、技术团队，以及市场覆盖范围方面，都存在同领域竞争的情况，这类高新技术行业的知识产权是其最核心竞争力，所以双方保护知识产权放的意识非常强，也只有保住知识产权，才能赢得市场竞争的存活机会。

上海正策律师事务所牛炬钦律师也表示，“这一系列的诉讼，其本质在于企业对新能源市场的争夺。”

根据韩国市场调研机构SNEResearch数据，宁德时代2024年1-5月动力电池使用量全球市占率为37.5%，较去年同期提升2.3%，仍排名全球第一。另外，上半年宁德时代储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。

但中创新航也在积极追赶，年报显示，2023年中创新航来自中国内地的营业收入为263.53亿元，同比增长31.8%，主要源于企业产能不断提升和释放以及本集团来自中国内地客户数量及彼等电池需求的持续增长。

来源：罐头图库

近年来，原宁德时代客户小鹏和蔚来“转投”中创新航的怀抱，中创新航成为这些“当红炸子鸡”新能源车企的主要动力电池供应商。一年前，中创新航还成功顶替了宁德时代，成为了广汽埃安的第一电池供应商。

张毅表示，目前市场上的新能源电池还是有比较多的选择，但是头部相对比较集中，新能源汽车品牌短期内不会因为上述专利诉讼的结果改变供应商，但长期来看，新能源汽车企业最终仍会倾向选择市场份额比较大的供应商。

“百亿中创”能告赢“万亿宁王”吗？

从目前的业绩情况来看，中创新航还无法与宁德时代“比肩”。

宁德时代刚刚在10月19日发布的三季度财报显示，其前三季度营收约2590.45亿元，同比下降12.09%；净利润约360.01亿元，同比上涨15.59%。

宁德时代还对2024 年前三季度相关资产计提信用及资产减值准备共计约75.43亿元，其中应收款项坏账准备约8.87亿元，存货跌价准备14.32亿元，长期资产减值约52.25亿元。

宁德时代表示，上述计提减值准备将减少公司前三季度净利润约67.84亿元，本次计提减值准备相关的财务数据最终以会计师事务所审计结果为准。

而中创新航目前尚未发布三季报。

对比二者之前的年度业绩情况，中创新航2022年、2023年的营收连续两年保持在200亿元以上，净利润则分别是6.9亿元和2.9亿元；而宁德时代2022年和2023年的营收则分别达到3286亿元和4009亿元，净利润则分别307.3亿元和441.2亿元。

从市值来看，宁德时代10月18日股价收盘价249.89元/股，总市值约1.1万亿元；而中创新航股价收盘价为11.76港元，总市值约208.4亿港元。

来源：东方财富网

无论从业绩规模还是市值对比，“百亿”级别的中创新航都无法和宁德时代对比，但中创新航正在加速追赶“宁王”，这得益于中创新航的“强大底蕴”。

中创新航前身为中航锂电，是锂电行业中的“老人”。其历史最早可以追溯到2007年，是由中国空空导弹研究院孵化的天空能源 （洛阳）有限公司成立，比宁德时代还早了4年。

2013年，中创新航的装机量达到国内第一。彼时苏州金龙、中通客车、宇通客车等著名大巴车企继配套了中创新航生产的磷酸铁锂电池。

不过，高光并没有持续多久。2015年，三元电池异军突起，比亚迪（002594.SZ）的电池产能和产量已大幅领先中创新航，中创新航的磷酸铁锂电池陷入困境。到2017年，中创新航装机量一路下滑，跌出了行业前十，并且很快被宁德时代赶超。2018年，主打三元电池的宁德时代已经名声赫赫，跃升为锂电池龙头。

而为了生存，中创新航不再死守磷酸铁锂，转而将研发重点放在三元电池。2018年底，中创新航快速推出的第一代三元电池，开始少量配套长安、吉利等车企。让人意外的是，2019年中创新航第二代三元电池推出后，顺利进入广汽供应链体系。当年中创新航装机量便挤进行业前十，此后更是挺进了前三。

来源：罐头图库

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2021年，中创新航总装机量为9.05GWh，市场占比5.9%，排在宁德时代和比亚迪之后，位列第三。

市占率的迅速上升，或许与其价格较低有关。《招股书》显示，2019年-2021年，中创新航的毛利率分别为4.8%、13.6%和5.5%，而宁德时代的毛利率分别为29.06%、27.76%和26.28%。

目前，按照动力电池装车量计算，市场格局依然是宁德时代排名第一，中创新航排名第三。

据《21世纪经济报道》此前报道，在业内看来，专利纠纷的导火索，主要因为中创新航抢走了宁德时代的客户。

来源：罐头图库

高工锂电数据显示，2019年宁德时代和中创新航供应广汽乘用车的电池装机量分别为1136.56GWh和595.34GWh，前者是后者的近两倍。

2020年情况发生逆转，中创新航对广汽乘用车的装机量达2033.65GWh，宁德时代缩减为824.69GWh，前者是后者的近2.5倍。中创新航取代宁德时代成为广汽新能源的第一供应商。

总归来说，现阶段的中创新航可以说是离龙头们最近的选手。为了抢占市场份额，中创新航也在使劲扩建产能。而公司此前IPO募集资金也是为了用于新建和扩建多个动力电池和储能系统的产业基地项目等。

不过从双方的专利储备上看，中创新航虽然在努力追赶，但其与宁德时代并不在一个数量级。

截至2023年12月31日，中创新航已获授权专利3060项，已申请待授权专利1111项；宁德时代拥有8137项境内专利及1850项境外专利，正在申请的境内外专利合计1.95万项。

浙江宁波律师事务所付从龙律师则认为，“宁德时代和中创新航的专利诉讼，不管谁输谁赢，抑或相互达成专利许可，我认为对中国的新能源行业、知识产权行业都是有极大促进作用的，也是符合中国40年产业转型升级的大方向。”

对于双方的专利战你怎么看？欢迎评论区聊一聊。

五部委“10大令箭”同出！楼市吹响触底反弹“集结号”

筑底才有信心！

作者 | 蒲肃

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“经过三年不断调整，中国房地产市场已经开始筑底。”10月17日，住房和城乡建设部部长倪虹在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上一锤定音！

他在这句话之后还有一个判断，“对房地产止跌回稳充满信心。”

住建部、财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人共同出席了10月17日的发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。

图源：国新网

经历了三年调整的房地产市场，现在太需要信心了！客观地说，之前很多人都不敢预期楼市的未来，也许是怕希望越大、失望越大，但这次市场一线反馈的“止跌回稳”的信号太强烈了，这一次不同于2023年初集中释放需求后的短期“上扬”。

“止跌”、”筑底”是重建房地产市场信心的必经过程，其实即使是在近几年的楼市调整中，也阶段性的出现成交量大增的小周期，其背后的逻辑反映了购房需求依然较多，尤其是一线城市、热点二线城市等，只是购房者对楼市下行趋势仍很难把握，这延长了有实际住房需求的购房者的入市周期。

实际上，很多购房者都在等待那个明确的楼市“止跌”、“筑底”信号。如今，这个信号终于非常明确地释放出来了！

楼市筑底，“回稳”信号明确

先来看看官方的权息，住建部部长倪虹在发布会上表示，中国房地产在系列政策作用下，经过三年不断调整，市场已经开始筑底，10月相关数据一定会是积极乐观的结果。

上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，从目前数据来看，预计10月份楼市成交量、认购量会出现比较大的增长，出现超过50%的环比增长也是有可能的，同比也会出现由负转正。

他还举例称，上海外环以外的一些区域，市场交易明显拉升，在很大程度上说明购房门槛的降低，持续拉升了市场交易量。

“这个数据就已经代表了市场在一定程度上的复苏，价格方面，之前有项目已将房价上调2%，或者说取消了一些折扣，也是说明我们市场基本面发生了重要的变化。”严跃进表示。

中指研究院政策研究总监陈文静分析指出， 当前房地产政策发力方向已经明确，未来推动各项政策落地落实将是关键。从市场趋势来看，“银十”开局表现“超预期”，核心城市市场呈现“回稳”态势，预计短期内新政将继续显效，10月市场销售数据或将出现明显增长。

来源：罐头图库

据“野马财经”观察，经过近三年的调整，现在楼市也具备了“筑底”的基础，比如相比2016～2017年的房价，一二线等不同级别的城市房价有程度不等的回调，极大降低了购房成本，叠加近期政策利好的释放，楼市成交量持续提升。

北京链家通州门店的经理介绍说，“政策太给力了，最近成交量特别大！上周末（10月13日~10月14日）一天成交800多套，平时工作日也是300套~400套，不仅延续了国庆假期的热度，甚至还有继续增加的趋势。”

照这个趋势，10月份北京二手房成交量超1.5万套基本是定局，甚至有望超过2万套！上海链家数据也显示，其上周成交稳定在900套左右，周日则达到1334套，预计10月成交大概率超2万套。

来源：国庆期间·中建壹品某项目售楼处

紧邻北京的天津楼市也出现成交“超预期”的好转，天津一曲天辰项目负责人介绍称，他们国庆假期一周的成交量都超过了之前一个月的量，而且项目热度还在持续。

“野马财经”还观察到，房地产“一城一策”的力度也在进一步加大，除了降首付、降房贷利息、放宽或取消限购政策外，近期部分城市出台了更多“接地气”的购房优惠政策，比如成都买房即可落户、四川资阳更推出“买房推荐就业岗位”的惠民政策。

中指研究院政策研究总监陈文静认为，四季度若政策持续发力、经济加快复苏，核心城市市场量价或将筑底企稳。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，房地产作为国民经济的支柱产业，推动其止跌回稳意义重大，关系到上下游六十多个行业的发展，有利于推动经济复苏。考虑到我国居民家庭资产70%配置在房产上，如果房价企稳，房地产市场成交量能够再次活跃，无疑能增加家庭财富，从而拉动投资、提振消费。

“十大令箭”齐发力，

四万亿信贷年底前落地！

“组合拳”怎么打？在国新办举行的新闻发布会上，住房城乡建设部部长倪虹表示，概括起来，就是“四个取消、四个降低、两个增加”。

“四个取消”，是指调整或取消各类限制性措施，主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准；

“四个降低”，是指住房公积金贷款利率降0.25个百分点，统一首套、二套房贷最低首付比例降至15%，以及降低存量贷款利率和“卖旧买新”换购住房税费负担；

“两个增加”，是指通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造，以及在年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿，其中指出要将所有房地产合格项目都纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷。

来源：罐头图库

“四个取消”和“四个降低”的政策已经在国庆节前释放，可以说起到了立竿见影的效果。尤其是一线城市的楼市反馈，在成交量、带看量、到访量等关键数据上均出现“翻倍”的情况。

“两个增加”的政策则是近期新增的楼市调整政策，格外引人关注，熟悉房地产市场的朋友其实对货币化安置以及“白名单”项目信贷都不陌生。

先说说货币化安置政策，在“野马君”的记忆中，货币化安置对楼市而言可以说是“一剂猛药”。

一位来自《中国房地产报》长期关注地产市场的资深媒体人分析认为，这次新增100万套货币化安置房可看作是“第三棚改（城中村、老旧区域）”的到来，造福城市住房刚需人口。

他分析称，我国的“棚改”最早要追溯到2004年，辽宁率先启动的棚户区改造工程，而全国棚改的启动则始于2008年。

从2008年到2012年，属于第一轮棚改阶段，主要集中于大城市，该阶段全国开工改造各类棚户区1260万户。从2008年到2012年，及地方政府棚改累计投资超过4000亿元。

2014年，国家确立“改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村”的目标。2015-2019年启动第二轮棚改，棚改开始直达县城，县城房价也受益开始上涨。各级政府都投入了海量资金支持，棚改高峰期（2015年至2018年），平均每年新增抵押补充贷款资金近8000亿元。

10月17日的发布会内容显示，全国仅35个大城市待改造规模就有170万套，其他城市也有改造需求。全国城市需要改造的危旧房还有50万套。

这次提出的新增实施100万套货币化安置房，主要是对条件比较成熟、通过加大政策支持力度可以提前干的项目，就可以提前干、抓紧干。主要采取货币化安置，这更有利于群众根据自己的需要选择合适的房子，又不用在外过渡，能够直接搬入新居。同时，也有利于消化存量商品房。

麟评居住大数据研究院首席分析师王小嫱认为，这次的100万套货币化安置房，并不意味着全国“大拆建”大规模开启，主要体现在本次改造规模较小，100万套的规模较之前棚户区改造的规模相对较小，2014年改造棚户区470万户以上，2016年开工改造600万套。这也说明新政策相比之前，“微操作意识”更为清晰。

值得关注的是，住建部部长倪虹表示，如果该项工作做得好，还可以扩大改造规模。

而对于“白名单”项目信贷，这个政策更不陌生。所谓“白名单”是指以在建房地产项目为融资支持对象的名单，从信贷层面支持合规项目“保交房”。

据国家金融监督管理总局披露，截至5月16日，商业银行已按内部审批流程审批通过了“白名单”项目贷款金额9350亿元；另据此次国新办新闻发布会数据，截至10月16日，“白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元。

发布会明确，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元，也就是说在接下来的2个半月，要增加1.77万亿元的信贷。

来源：罐头图库

这意味着，四季度将会有更多的房地产在建项目获得信贷支持，这一方面是给购房者再吃一颗“定心丸”，在“保交楼”、“保交房”层面上，积极保障购房人群的权益；另一方面，则是用“翻倍”的信贷规模扶持合格项目平稳运营。

王小嫱分析称，“白名单”项目的信贷规模增加有利于房企的发展，缓解行业资金紧张局面，房企有足够的资金建设项目，有利于房企按时交房。在保交付的前提下，会提振市场对于新房市场的信心，有利于行业的良性循环。

目前来看，房地产市场“止跌回稳”趋势明显，购房者对楼市平稳的信心也更为充足。

你身边的亲朋好友最近是否有看房、购房计划？评论区聊聊吧。

1年花5.6亿做推广，帮女人“换头”的毛戈平冲刺港股！

8年上市路，这次能否顺利？

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

不整容、不p图，也能一键换脸，这样的技术你想拥有吗？化妆师毛戈平通过化妆，就能轻松做到。

不管是1995年，用化妆技术让电视剧《武则天》扮演者刘晓庆成功跨越少女、中年、老年不同年龄阶段，还是如今帮博主“深夜徐老师”徒手改骨相登上热搜。“毛戈平换头术”已成为互联网上被公认的化妆术语。

由毛戈平自创的美妆品牌毛戈平在近些年来也成为国货新兴品牌，成为许多人的爱用物。更重要的是，毛戈平公司从2016年就开始冲刺资本市场，成为国内首个推动A股主板上市的彩妆企业。但从A股到港股，毛戈平公司至今未拿下资本市场的通行证，依然在资本市场的门口努力，于10月9日，二度向港交所主板递交了《招股书》。

值得注意的是，在这次递交《招股书》前的2024年2月、4月，毛戈平公司分别宣布派息5亿元，合计分红10亿元。而毛戈平家族合计持有公司股份超89%。 也就是说，有近9亿元均流入了毛戈平家族的口袋。

8年上市路，拆弹“九鼎系”

毛戈平公司的上市路可以追溯到2016年。2016年，以毛戈平自己名字命名的美妆品牌“MGPIN”形象LOGO全面升级为“MAOGEPING”美妆品牌；就在当年12月，毛戈平公司首度披露《招股书》，成为国内首个推动A股主板上市的彩妆企业。

2017年9月，毛戈平公司IPO材料状态由“中止审查”变更为“预披露更新”，上市进程陷入停滞。

图源：上交所官网截图

但毛戈平公司并没有因此搁置自己的上市计划。2021年10月，毛戈平公司的首发上市申请终于通过会议，当时有望冲刺“国内彩妆第一股”；但之后却迟迟未拿到发行批文，其IPO再度按下暂停键。

2023年3月，毛戈平公司再度更新《招股书》重启IPO；2023年9月，因毛戈平公司发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，上交所中止对其发行上市审核。2024年1月，毛戈平公司申请撤回A股IPO申请。

在A股撤回并不意味着毛戈平公司放弃IPO，2024年4月8日，毛戈平公司转战港交所，递交《招股书》申请主板IPO。2024年10月8日，毛戈平港股IPO《招股书》已满六个月并在当天失效。《招股书》失效次日，10月9日，毛戈平公司迅速二次递交《招股书》。以此计算，这已经是毛戈平公司冲刺IPO的第八个年头。

在A股三度暂停、两度冲刺港交所，毛戈平公司也因此获得了“IPO钉子户”的外号。

有业内人士分析，毛戈平公司无法上市的根本原因，还是其集团层面的投资结构还有发展模式无法赢得资本市场足够的信任；尤其是其最大的外部股东涉及九鼎投资，或许是公司IPO受阻的主要原因之一。

图源：罐头图库‍‍‍‍‍‍‍

自成立以来，“九鼎系”似乎就渗透到了毛戈平公司的多项融资行为里。

企查查显示，2010年11月毛戈平公司天使轮融资5850万元，投资方是九鼎投资、普华资本和新开发创投。2015年9月，浦申九鼎以7330万价格收购毛戈平公司10%的股权，一举成为公司第四大股东，也是最大的外部股东；紧接着在10月，九鼎投资还对毛戈平公司进行了600万元的股权转让。

然而好景不长，2018年，九鼎集团发布公告称，因涉嫌违反证券法律法规遭证监会立案调查；九鼎集团投资的毛戈平、泰禾股份、祥云股份等多家企业的IPO也因此受阻。

2021年7月，九鼎集团时任董事长吴刚因其相关行为涉嫌违反基金相关法律法规，被证监会立案调查；2023年2月，证监会对吴刚处以100万元罚款，并采取5年市场禁入措施。

为了解决此问题，毛戈平公司花了大价钱忍痛断腕。

最新《招股书》显示，2024年1月17日至29日，由毛戈平夫妇控制的帝景投资、深圳市笃实企业管理合伙企业、苏州锦鸿创业投资合伙企业分别以5.51亿元、1.07亿元、7190.5万元，合计7.3亿元的金额，从浦申九鼎共购入毛戈平公司10%的股份。

转让完成后，浦申九鼎不再持有毛戈平公司任何权益。“九鼎系”成功拆弹，不过，“九鼎系”的这笔投资也是赚的盆满钵满。2015年，浦申九鼎以花费7330万元的代价入场，如今7.3亿元离场。获得了近九倍的回报，投资回报率达895.85%。

十年净利翻15倍，

销售费用占营收近一半

作为初代“美妆网红化妆师”毛戈平自创的同名品牌，“MAOGEPING”从出道之日起就被赋予了很强的“网红属性”和“流量基础”，也是这种特质让它在当时较为“贫瘠”的国货彩妆市场可以杀出一条血路。

现在回头来看，毛戈平本人和MAOGEPING的“福年”都起始于2019年。

2019年，毛戈平与知名博主“深夜徐老师”的一条合作视频登上微博热搜，视频播放量高达4227万，沉寂多年的毛戈平再一次走红网络；之后毛戈平又不断登上李佳琦，收获了众多“粉丝”。

图源：罐头图库

“MAOGEPING”在2020年至2021年间销量大涨77.98%，收入大增69.34%，成为业内逆袭的黑马。

除了毛戈平品牌外，2008年，公司还推出“至爱终生”品牌，提供一系列彩妆和护肤品，相比毛戈平品牌，“至爱终生”更注重性价比，产品的价格建议范围在120元-380元之间，而毛戈平品牌的价格建议范围在200元至800元。截至2024年6月30日，两个品牌共有387个单品，包括337个彩妆单品，以及50个护肤单品。

不过，“至爱终生”还未能成为毛戈平公司的“第二条腿”，2021年-2023年、2024年前六月，“至爱终生”的销售总收入占比不断下降，分别为3.4%、1.6%、1%和0.7%。毛戈平依然是两大品牌的销售主力，分别占产品销售总收入的96.6%、98.4%、99%和99.3%。

图源：《招股书》‍‍‍‍‍‍‍

根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年零售额计，MAOGEPING品牌是中国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货美妆品牌，排名第十二，市场份额为1.8%。

此外，得益于毛戈平本人高超的化妆技术，毛戈平公司还开设了化妆艺术培训，目前共有九所化妆艺术机构。不过，目前来自这方面的收入占比依然较小，2021年-2023年、2024年前六月，化妆艺术培训及相关销售产生的收入分别为0.82亿元、0.54亿元、1.04亿元和0.72亿元，分别占总收入的5.2%、3%、3.6%和3.6%。

多项业务的加持下，2013年至2023年的十年时间，毛戈平公司的经营业绩稳步提升，营收从2.42亿元增长28.87亿元，翻了11.93倍；净利润从0.44亿元增长至6.62亿元，翻了15.05倍。

不过，值得注意的是，具有很强的“网红属性”和“流量基础”的毛戈平品牌，也付出了相应的“流量代价”。

《招股书》显示，毛戈平公司广告和营销费用“居高不下”。2021年-2023年、2024年上半年，销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元、9.37亿元，占到同年营业收入的48.4％、52.6％、48.9％、47.51%；其中，营销及推广开支分别为2.23亿元、3.2亿元、5.57亿元、4.36亿元，占到总营销费用的29.2％、33.3％、39.4％和46.5%。

2021年-2023年、2024年上半年，前五大KOL机构为毛戈平公司共享的GMV（商品交易总额）分别为0.94亿元、0.83亿元、2.5亿元和2.45亿元。

图片来源：小红书截图

相比之下，2021年-2023年、2024年上半年，毛戈平公司的产品开发费用分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元、1526.7万元，占到营收的0.87%、0.8%、0.83%、0.77%，反观国内外同行公司欧莱雅、资生堂、贝泰妮等品牌，相应的研发费用率则在2%左右。

A股《招股书》中显示，在毛戈平公司的44项专利里，只有一项是彩妆类发明专利，3项是实用新型专利，剩余40项都是外观设计专利。

最新《招股书》显示，此次毛戈平再冲上市，募资大头依然用于营销和推广。其中，25%用于扩大销售网络，20%用于品牌建设活动，15%用于支持海外扩张和收购，10%用于提升生产和供应链能力，9%用于加强产品设计和开发，约6%用于化妆艺术培训机构的发展等。

上市前分红12.9亿，

毛戈平家族版图还涉及服饰、地产

作为以毛戈平自己名字命名的美妆品牌，“MAOGEPING”的发展离不开毛戈平本人的背书。

毛戈平出生于1964年，13岁就进入浙江省艺术学校学习越剧，19岁进入浙江越剧团。1984年开始从事化妆工作，目前从事化妆艺术已近四十年，先后为多部著名影视剧和舞台剧进行化妆造型设计。1995年播出的《武则天》中，毛戈平通过高超化妆技术展现了角色武则天不同年龄下的鲜明形象，被广泛认可，并赞誉为“魔术化妆师”。

毛戈平还先后四次荣获中国化妆界权威机构中国电影电视技术学会颁发的“化装金像奖”。2008年8月，毛戈平在北京奥运会开幕式中，担任国际奥委会主席罗格先生的私人化妆造型师。

图源：罐头图库

毛戈平的妻子汪立群曾是浙江省越剧团演员，与毛戈平是同一个单位。2000年，汪立群协助毛戈平创办了浙江毛戈平形象设计艺术学校，两人的深度链接一直持续到现在。《招股书》显示，毛戈平及配偶汪立群为公司实际控制人，夫妇二人共计占股57.26%。

毛戈平的两位姐姐也在公司并持股，毛霓萍是执行董事，自2013年11月至今担任至爱终生的执行董事兼总经理，负责至爱终生品牌业务管理；毛慧萍是公司的执行董事兼资深副总裁。两人分别持股11.34%、9.6%。此外，毛霓萍、毛慧萍之子徐科君、丁韬还分别在公司持股2.5%。

汪立群的弟弟汪立华在公司担任执行董事兼副总裁，持股6.11%。以此计算，毛戈平家族合计在公司持股89.31%。

图源：《招股书》‍‍‍‍‍‍‍

值得注意的是，毛戈平公司虽然冲刺资本市场8年，但期间并不亏待自家人。2021年至2023年，该公司累计派发股息4000万元及2.5亿元。花了7.3亿拆除“九鼎系”后，二次递交港股《招股书》前，2024年2月、4月，公司分别宣布派息5亿元，合计10亿元。

“一方面，分红本身是企业对股东的回报，也是企业对企业经营状况的一种自信展现。如果企业在IPO前正常分红，可以表明企业有一定的盈利能力和现金流，这对投资者来说也会是一个积极信号。但另一方面，如果企业在IPO前‘突击’分红，且分红金额过大，则可能导致企业资金流不足，影响企业未来发展与经营的后劲。此外，这种行为也可能不排除有企业为了‘美化’财务报表，以便更好地吸引投资者，从而获得更高发行价格之嫌。”中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力表示。

除了化妆品外，毛戈平家族的商业版图还涉及服饰、地产等多个领域。

企查查显示，汪立群和弟弟汪立华合计持有杭州美黎汇健康管理咨询有限公司84%股权，美黎汇健康在杭州布郎梅尔服饰有限公司持股30%，且汪立群任该服饰公司的监事。

图源：企查查‍‍‍‍‍‍‍

公开信息显示，梅尔服饰(Merle Dress)成立于2010年，主要从事国际婚纱礼服定制业务。梅尔服饰总部设在合肥，分别在苏州、香港等地设有分支机构。

汪立群还曾涉足医美业，是成都锦江微颜汇医疗美容诊所有限公司的第一大股东，持股52%，不过，如今该公司已注销。

地产方面，企查查显示，毛戈平公司投资成立的杭州尚都科技有限公司，在2023年12月末，斥资近6亿竞得杭州望江板块的核心商业地块，此地块坐落于婺江路站地铁口附近，拟在望江路南侧，兴隆路西侧，秋涛路北侧建设，毗邻正在打造的高端商业综合体K11。

图源：企查查‍‍‍‍‍‍‍

近些年来，国货品牌不断崛起，毛戈平作为中国土生土长的美妆品牌，凭借“国风”成功吸引了大量年轻人关注，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出，甚至能够与诸多国际大牌相抗衡。但产品研发方面的差距依然显而易见，你认为通过IPO上市能否改变这一问题？你使用过毛戈平的产品吗？感受如何？欢迎下方留言讨论。

顾家家居“姓何”之后，创始人顾江生被强制执行6.5亿！

何剑锋入主半年，顾家家居净利润下降了2.97%。

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

经历公司换帅、易主，卖身给美的（000333.SZ）创始人何享健儿子何剑锋之后，顾家家居(603816.SH)创始人顾江生又惹上了麻烦。

10月12日，天眼查信息一则被执行人信息显示，顾家集团及其法定代表人顾江生因涉及6.5亿元的法律纠纷，被浙江省杭州市中级人民法院列为被执行人。10月14日晚，顾家家居公告称，顾家集团持有顾家家居1.03亿股股票，这些股份已全部被司法标记和轮候冻结。

顾家集团成立于2008年12月，法定代表人为顾江生，经营范围含实业投资、企业管理咨询、货物进出口等，由王火仙、顾江生、王才良、王丽英共同持股。

顾家集团曾是顾家家居的原控股股东。2023年11月，盈峰集团对外宣布计划以102.99亿元收购顾家家居29.42%股份。今年1月10日，股份过户手续办理完成，顾家家居的控股股东正式变更为盈峰睿和投资，公司实际控制人也变更为何剑锋。目前，顾家集团共持有顾家家居1.03亿股，持股比例为12.55%，为第二大股东。

9月22日，顾家家居完成“换帅”，顾江生辞去顾家家居董事长，“美的系”老将邝广雄被任命为新任董事长。

2018年，45岁的顾江生曾称“世界有宜家，中国有顾家”，并提出10年后，顾家家居的营收、市值达到双千亿。如今，苦心经营20多年的家族产业易主，“双千亿”目标也已梦碎，被执行6.5亿的“浙江富商”能否度过此次危机？

刚卸任董事长

顾江生又被强制执行6.5亿

顾家集团以及顾江生被浙江省杭州市中级人民法院列为被执行人，强制执行6.5亿元的消息引发了众多市场猜测。

而就在此前，顾家集团刚刚因一起法律纠纷被司法处置。

今年8月份，因顾江生和顾家集团拖欠前高管720万元薪水而被告上法庭，顾家集团所持有的顾家家居股份也被司法冻结。

2024年初，顾江生遭到顾家家居原副董事长金志国讨薪且被起诉——金志国声称顾江生及顾家集团拖欠其720万元人民币的固定报酬，为此他向杭州市中级人民法院提起诉讼，并成功申请冻结了顾家集团持有的顾家家居部分股份。

今年3月，顾江生在顾家集团的股权1755万元被杭州市拱墅区法院冻结。4月，顾家集团在浙商产融投资基金的股权1亿元被钱塘区法院冻结。

目前，顾家集团及顾江生正被诸多诉讼缠身。天眼查显示，顾家集团共有39起涉诉案件，其中被告身份的有28起，多为借款合同纠纷、企业借贷纠纷等案件。

对于顾江生此次突然被强制执行，上海久诚律师事务所主任许峰律师认为，企业的涉案情况，除了诉讼文书，不排除也可能包括仲裁文书。仲裁本身是保密的，未必会公开，具体还是得看基础法律文书，没法猜测。

虽然顾家家居已经由姓“顾”改姓“何”，顾家集团仍旧是其第二大股东，持股比例12.55%。

10月14日晚，顾家家居公告称，顾家集团持有顾家家居1.03亿股股票，这些股份已全部被司法标记和轮候冻结。顾家集团不属于公司控股股东、实际控制人，该事项不会导致公司控制权发生变更，不会对公司日常经营和管理造成影响。香颂资本董事沈萌认为，司法冻结是强执的前提和保障，司法执行的对象是股东，而且目前也不是控股股东，所以相关处罚对上市公司的经营影响有限，或许可能会造成所持股份的变化。

新董事长来自“美的系”

9月22日，顾家家居公告称，董事长顾江生辞去了公司董事长、董事会战略委员会主任委员职务，不过还会继续担任公司董事和董事会战略委员会委员。

图源：顾家家居公告

与此同时，顾家家居也公布选举新任董事长为邝广雄。

而这位新掌舵人与“美的系”渊源颇深。据顾家家居2024年1月17日发布的公告，2002年7月至2018年10月，邝广雄历任美的日电集团财务经理，美的美国公司财务经理，美的厨房电器财务总监，美的空调财务总监，美的库卡中国合资公司财务总监。2018年10月至今担任盈峰集团副总裁，为盈峰环境第九届董事会董事。

2024年2月2日，邝广雄被选为顾家家居第五届董事会非独立董事。

据“财联社”援引“新田发布”的消息，2024年8月，邝广雄以盈峰集团副总裁的身份考察了湖南鲁丽木业公司等企业，似乎是为掌舵顾家家居做准备。

图源：罐头图库

事实上，此前的顾家家居算得上是顾江生的家族产业。到此次辞任董事长前，顾江生已经掌舵顾家家居长达20年。

顾江生的爷爷顾池是当地小有名气的工匠，父亲顾玉华也曾做过家具，还在1996年创办了顾家家居的前身海龙家私，以沙发制造为主，前店后厂、自产自销。

27岁时，顾江生辞去教师公职，接手海龙家私，并很快开始以“顾家”的品牌名闯荡江湖。顾江生颇有经商头脑，仅仅三年内便将公司的产值从3500万翻到了1个亿，后续还借助国际家具博览会的舞台，让顾家家居走向世界。

在外界眼中，顾江生多次展示出自己的“工匠精神”。如“浙江经视”曾报道，顾江生的微信名是“一辈子只做家具”；2016年顾家家居上市时，顾江生曾表示要挑战行业标杆宜家集团，在2026年实现公司市值过千亿；2018年，顾江生又喊出销售目标，“2018年做到百亿，2028年做到千亿”。

不过，随着地产红利见顶，公司业绩增长愈发紧迫。于是顾江生自2018年开始频频出手并购，一方面确实有壮大营收的考虑，另一方面也是顺应行业“整家定制”的趋势，补充自己在产品方面的短板，寻求在市占率方面的突破。

来源：罐头图库

从并购标的来看，顾家家居在海外出手主要盯上的是高端沙发品牌；而在国内，公司除了沙发品牌外，还参股了家居建材销售公司居然之家、主营床垫业务的泉州玺堡家居、做定制衣柜的班尔奇家居等。顾家家居还曾试图收购国内床垫龙头喜临门（603008.SH），不过最终仅以买入4.84%股份收场。

与此同时，顾家家居不断加码投资生产基地。截至2023年上半年，公司披露的重大非股权投资中，有8个工程项目，总投资金额逾92亿元，遍布黄冈、越南、墨西哥等地。不过，最近其中两个定制家具项目建设进度有些停滞，2023年上半年均只推进了约2%。

2021年，顾家家居还提出“千店计划”，计划2022年突破1000家全屋定制门店。

但无论是并购、扩产还是全屋定制，都需要烧钱，而且2022年，顾家家居的营收增长已经陷入停滞。公司的资金压力，正在近几年逐渐凸显。

截至2023年9月末，顾家家居的总负债超81亿元，达到历史最高。其中短期借款31.08亿元，同比增长111.73%。

两个月之后，11月6日，顾家家居宣称，其正与美的太子何剑锋旗下的盈峰集团筹划股权转让事宜，而且上市公司的控制权也可能发生变更。

到今年1月，何剑锋最终以88.8亿元的总价款购得顾家家居29.42%的股权，成为顾家家居第一大股东。顾家家居的实控人也由顾江生变成了何剑锋。

家电行业专家丁少将认为，顾家家居控股权变更可能有三个原因，一是家居行业面临经营下行的较大压力；二是顾家家居大股东可能对资金有需求；三是顾家高管层与美的有千丝万缕的联系。

而盈峰集团出手的时机，也恰好踩中美的高速扩张的节点。去年以来，美的先是推行了两次“A拆A”计划，随后又着手运作H股上市，扩展资本版图的动向不可谓不明显。

不过转卖顾家家居后顾江生并没有立刻离场，顾江生也继续担任顾家家居董事长一职达8个月之久，直到9月份卸任董事长一职。

何剑锋入主半年，

顾家家居净利润下降2.97%

再回到何剑锋本人，他既是美的大老板何享健之子，也是现在美的集团的非执行董事，还在美的集团控股股东美的控股担任总裁。多层关系映衬下，也让外界有顾家家居与美的方面实现强强联合之感，对交易有了产业协同的联想。

不过今年8月22日，顾家家居交出了何剑锋入主以来的首份中报，这份成绩单却并没有那么亮眼。

顾家家居上半年实现总营收89.08亿元，相较去年同期88.78亿元增加了0.34%，但归母净利润为为8.96亿元，同比下降2.97%，这也是2017年以来顾家家居首次出现中报利润下降。此外，今年上半年，顾家家居经营活动现金净流入6.37亿元，同比减少18.1%。

图源：顾家家居半年报

那为何会增收不增利？顾家家居表示，家具的生产和销售会受到国民经济发展水平、居民可支配收入变化、居民消费习惯的转变及房地产行业的景气程度等因素的影响。总体上，软体家具行业的周期性与国民经济整体发展的周期一致。

据半年报披露，顾约家家居研发费用增加5831.65万元，同比增长47.51%；销售费用增加8675.56万元，同比增长6.07%；管理费用增加1907.77万元，同比增长9.85%。

面对未来的挑战，顾家家居表示将继续加大研发投入，推动产品创新，提升产品品质和服务水平。同时，公司还将继续拓展整家定制业务，通过线上线下融合的方式，提升消费者的购物体验。

净利润下跌的同时，顾家家居在二级市场的表现也不乐观。去年下半年以来，顾家家居股价持续下降，今年以来跌幅进一步扩大。截至10月14日，顾家家居收盘价30.24元/股，与何剑锋投资的交易价36.72元/股相比跌幅18%。

据关注泛家居领域的“大材研究”表示，伴随家居家装消费进入存量阶段，甚至是缩量时代，这条赛道的成长性将受到抑制，即使是头部企业，也很难获得明显的增长，大展身手的施展空间收窄，那么，跳出家居版图，向更广泛的行业寻找机会，有可能成为一种越渐普遍的战略选择。

不过，业绩和股价承压下，顾家家居推出福利型股权激励以稳定军心。在公布新董事长邝广雄上任的同时，还同时公布了2024年限制性股票激励计划（草案）。

计划显示，顾家家居将给与84名“核心骨干”合计983.5万股股份，约占总股本的1.2%，价格为11.84元/股。

图源：罐头图库

股权激励的解锁条件则为：2025年、2026年和2027年，顾家家居的净利润分别不低于2021年-2023年平均净利的100%、105%和110.25%。2021年-2023年期间，顾家家居归母净利润分别为16.64亿元、18.12亿元和20.06亿元。以此计算，2025年-2027年净利润对应目标分别为18.27亿元、19.19亿元和20.15亿元。

可以看出，该股权激励的业绩考核目标门槛偏低，该计划能否起到激励骨干提振业绩的作用还需拭目以待。

而寻觅到“美的系”这棵大树，或许就是顾家家居新机遇的开始。

对于新董事长邝广雄上任，对顾家家居未来发展可能带来的影响，中国企业资本联盟副理事长柏文喜称，首先，邝广雄在美的集团丰富的财务管理经验可能会帮助顾家家居在财务和资金管理方面有所提升。其次，顾家家居在邝广雄的下会更加注重效率和盈利能力。此外，他的背景和经验可能会促进顾家家居与美的集团之间的合作，尤其是在智能家居和家电领域的协同发展。

“美的系”资本版图再扩容

事实上，不止邝广雄来自“美的系”，何剑锋收购顾家家居之后，顾家家居任命了新一届的，公司总裁李东来、公司副总裁李云海、公司副总裁欧亚非等几位核心都出自美的集团。

而何剑锋在过去12年里一直是美的集团的董事，在今年6月董事会换届后，才退任为非执行董事职务。

9月17日，美的集团在港交所主板挂牌上市（0300.HK），截至10月14日，美的集团A股、港股市值分别为6043亿元，6238亿港元。

不过，何剑锋已不在美的集团最新的董事会名单之上。

但何剑锋与“美的系”关系依然紧密。公开信息显示，何剑锋的妻子卢德燕与何享健共同执掌美的集团大股东美的控股，卢德燕持有5.45%的股份，间接持有美的集团1.7%股份，市值104.28亿元。

来源：罐头图库

卢德燕还掌管着家族的地产业务，也是港股公司美的置业（3990.HK）的实控人，何剑锋本人也是美的置业的非执行董事，通过配偶权益享有美的置业的控制权；此外，卢德燕和何享健还同为新三板公司美的物业的实控人。

目前何剑锋间接控制了4家上市公司，包括美的置业、盈峰环境、百纳千成和顾家家居。

今年1月，何剑锋通过盈峰集团的全资孙公司盈峰睿和投资，以88.8亿元的价格受让顾家家居29.42%的股份，成为顾家家居的控股股东，而这场收购也成为国内家居行业史上最大金额的股权转让案。

不少行业人士分析认为，这场用时仅2个月的巨额并购案成功落地，不仅表明双方快速的执行力，也证明何剑锋在重大资本并购上的个人能力。在何剑锋入股之后，顾家家居或许能够借助美的集团在产业链领域的能力进一步快速扩张。

背靠“美的系”顾家家居是否能依托“美的系”的管理和产业资源 ，与“美的系”的上下游产生协同，进而实现再扩张？柏文喜表示，顾家家居确实有可能与“美的系”的上下游产生协同效应。不过，这种协同效应的实现需要双方在战略规划、资源配置、市场拓展等方面进行深入的合作和协调。

虽然有潜在的正面影响和协同效应，但顾家家居的未来发展还受到市场环境、行业竞争、内部管理等多种因素的影响。因此，邝广雄上任后的具体影响和“美的系”协同效应的实现程度，还需要时间来观察和评估。

图源：罐头图库

不过，据“财联社”报道，部分投资者担忧，顾家家居新一届董事会成员缺乏家居行业背景。当然也不乏投资者对换血持乐观预期，他们期待在国内家居消费疲软的当下，“美的系”庞大的海外业务能为顾家家居的出海打开局面。

海外市场向来是美的集团的必争之地。早在2006年，美的集团就已经开始启动海外直接投资建厂(ODI)计划，并在海外将一系列家电品牌收入囊中，其中，收购了埃及空调品牌miraco32.5%的股份、完成对德国库卡机器人100%的股权收购、收购意大利空调品牌Clivet80%股权......

这几年，美的集团也多次提及海外市场计划，2021年，美的集团在投资者平台上谈及海外市场发展计划时表示，公司已经提出明确的目标，到2025年，海外销售收入要突破400亿美元（约2927亿元人民币），国际市占率达到10%。

公司在2022年年报中也表示，将努力从中国本土化企业向全球化企业转型发展，加快海外业务布局与增长。

从业绩来看，美的集团四成收入来自海外业务。2022年及2023年，海外业务占比分别为41.48%、40.4%。在冲刺港股上市的《招股书》中，美的集团也将公司定位成“一家全球领先的科技集团”。

这次赴港二次上市，将会扩大美的集团在海外市场的影响力。

据野马财经不完全统计，目前何氏家族成员已投资了11家上市公司，其中A股9家，港股1家，德国1家，另外还有1家新三板公司，还曾参股10余家金融机构。加上2024年控股的科陆电子、顾家家居及美的集团此次港股上市，其资本版图再度扩容。

图源：野马财经 截至2023年6月8日

对此，资深产业经济观察家梁振鹏认为，美的集团通过在资本市场融资和自有资金积累，不断地去收购不同领域的企业，加快多元化扩张，像滚雪球一样把公司规模越做越大。但是，“非相关多元化收购扩张”的模式，不代表就能在新进入的领域拥有核心技术。因为真正的核心关键技术是花钱买不来的，必须立足于自主创新。建议美的今后在多元化收购扩张中，优先考虑与核心家电主业相关的企业，这样会更加容易整合被收购企业。

梁振鹏还表示，从家电核心主业，跨越到家居、电梯、医疗器械、工业机器人、新能源汽车等非家电领域，行业跨度较大，属于“非相关多元化”发展，市场风险较大。

董事长辞任，前东家被强制执行，“美的系”接盘后，你看好顾家家居的后续发展吗？欢迎评论区留言讨论。

这个村子跑出三家IPO，“烟台首富”宋建波加持

485亿铝业巨头分拆子公司上市!

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

南山铝业子公司谋求上市，“烟台首富”有望再享资本盛宴。

近日，南山铝业国际控股有限公司（下称“南山铝业国际”）递交了港股《招股书》，拟冲刺上市。该公司由市值485亿的“铝业巨头”南山铝业（600219.SH）分拆而来，作为其控股子公司独立上市。

作为东南亚领先的优质氧化铝制造商，南山铝业国际专注于开发印尼丰富的铝土矿资源。南山铝业表示，南山铝业国际独立上市后，将进一步巩固其在印尼及周边市场的业务基础，提升其在国际市场的影响力，同时增强上市公司综合竞争力。

而母公司南山铝业背后的南山集团，早已跨越了铝业的范畴。如今的南山集团，已在金融、科技、健康等多个领域布局，旗下已有三家A股上市公司，分别是南山铝业（600219.SH）、南山智尚（300918.SZ）和恒通股份（603223.SH）。

如果此次分拆成功，南山集团将在港股再落下一子，进一步扩展其资本版图，集团背后山东“烟台首富”宋建波的财富故事仍将继续上演。

靠卖氧化铝产品

年入6.78亿美元

要知道印尼不仅风景秀丽，还是全球铝土矿资源最丰富的国家之一。而铝更是现代工业的“宠儿”。无论是你手里的手机，还是疾驰在公路上的汽车，甚至是天空中的飞机，都离不开铝。氧化铝则是制造铝制品的关键原材料，正在冲刺港股IPO的南山铝业国际，主打业务正是这一环。

南山铝业国际这个名字在大多数人耳中陌生，但在东南亚铝业圈，它可是名副其实的“挖矿高手”。根据《招股书》可知，南山铝业国际通过印尼铝土矿提取氧化铝，随后将其销往下游制造商及全球大宗商品市场贸易商。

据“弗若斯特沙利文”数据显示，截至2023年底，南山铝业国际已经成为东南亚三大氧化铝生产企业之一。按2023年的设计年产能计，公司在印度尼西亚及东南亚排名首位。

来源：罐头图库

2021年至2023年，南山铝业国际业绩持续增长。从2021年到2023年，公司的营收分别为1.73亿美元（约合12.16亿元人民币）、4.67亿美元（32.82亿元人民币）和6.78亿美元（47.65亿元人民币），年内利润则从3971万美元（2.79亿元人民币）飙升至1.74亿美元（12.23亿元人民币）。公司三年营收合计约为13.18亿美元，约人民币92.67亿元；三年利润合计2.9亿美元，约人民币 20.37亿元。

到了2024年上半年，公司营收已达4.23亿美元（29.75亿元人民币），净利润高达1.59亿美元（11.18亿元人民币）。

然而，南山铝业国际的业绩也并非一帆风顺。虽然营收和净利润持续增长。但2022年公司流动比率仅为1.17，速动比率为0.91。

来源：《招股书》

一般来说，流动比率和速动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之亦成立。一般认为流动比率应在2:1以上，速动比率应在1:1以上。

具体看，公司在2022年流动负债显著增加，从2021年的约1.95亿美元上升到2022年的2.78亿美元，显著上升了约42%；流动资产在2022年有所减少，从3.36亿美元降至3.24亿美元，从而导致流动比率和速动比率下降。

好在公司在2023年有所改善，流动比率提升到3.42，速动比率也达到了2.54，偿债压力有所缓解。根据《招股书》可知，2022年至2023年，南山铝业国际的资产负债率也从约22.4%下降至11.7%。

除此之外，南山铝业国际还面临着对大客户的依赖风险。《招股书》显示，2021年至2023年及2024年上半年，公司前五大客户献了100%的收入。特别是马来西亚铝业巨头Press Metal，不仅是南山铝业国际最大的客户，还是公司第二大股东，持股25.59%。

2021年到2023年，南山铝业国际向Press Metal销售的氧化铝收入持续增长，分别为1.27亿美元、2.49亿美元和3.19亿美元。虽然销售额不断上涨，但占公司总营收的比例却在逐年下降，从73.3%降至47%。到了2024年上半年，这一比例又有所回升，达到49.8%。

来源：罐头图库

南山铝业国际在《招股书》中提到，如果主要客户减少采购，或者因市场波动延迟支付、甚至终止合同，那么南山铝业国际的业务、财务状况和经营业绩都将面临巨大风险。

分拆自南山铝业

与母公司存在关联交易

对于南山铝业来说，分拆南山铝业国际无疑是一次重要的战略布局。南山铝业，早在1999年12月便在上交所敲钟上市。如今，它已经成为A股市场上响当当的铝业龙头。公司主要从事铝及铝合金制品全产业链的开发、生产、加工及销售，涵盖从铝土矿开采到铝合金产品的整个生产链。

但南山铝业2023年的业绩表现并不如人意。公司全年营收下降至288.44亿元，同比减少了17.47%，归母净利润也下滑了1.18%，为34.74亿元。截至2024年10月11日，公司股价报收于4.14元/股，市值约为485亿元。

来源：罐头图库

在这个节骨眼上，南山铝业决定进行分拆——让“南山铝业国际”独立上市。作为南山铝业的子公司，南山铝业国际的主营业务是氧化铝的生产和销售，专注于母公司的国际业务。

据《中国证券报》援引南山铝业相关负责人观点称，通过本次分拆，有利于母公司和子公司专注于各自的市场领域并突出主业，进一步增强独立性，对公司的长远发展具有重要意义。

分拆上市后的南山铝业国际，虽然逐步增强了独立性，但与母公司南山铝业之间仍保留着一定的关联交易。目前，南山铝业持有南山铝业国际70.69%的股权。

《招股书》显示，2021年至2024年上半年，南山铝业国际从母公司南山铝业的采购金额有所波动，分别为6290万美元、5520万美元、9500万美元和6200万美元。但总体占比有所下滑，2021年占总采购金额的比例达30.8%，到了2024年上半年，逐渐下降至15.5%。

来源：《招股书》

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜也表示，分拆企业上市，除了能够促进旗下被分拆业务板块的独立发展和做大做强之外，通过合并报表也能促进自身业绩的成长，另外被分拆业务上市之后所构建的新的资本平台也能够与母公司形成相互策应之势，从逻辑上而言，通过分拆上市促进企业流动性的提升，对于母公司本身的股价和市值也是十分利好的。

柏文喜也指出，如果分拆上市，可能主要会面临经营独立性、与母公司的关联交易，以及可持续发展等问题。

资深投行人士王骥跃则认为，关联交易不是上市障碍，只要规范履行程序、公允定价即可。

一个村子跑出3家IPO

背后“烟台首富”加持

而南山铝业、南山铝业国际背后的南山集团，早已不仅仅是一家普通的企业，而是一个横跨多个领域的商业帝国。

南山集团的业务涉及铝产业、纺织服装等领域。根据工商信息平台“企查查”显示，集团创始人为宋作文，曾任南山村委会主任和集团前董事长。

据《山东商报》报道称，南山集团的前身可追溯至1979年，当时还叫“东江镇前宋村玻璃纤维厂”。彼时，宋作文担任龙口市东江镇前宋村第三小队队长，带领56户村民开始发展副业，先后建起了玻璃纤维厂、棉纺厂等企业。正是这些早期的探索，为日后南山集团的成功打下了基础。

1992年，南山集团正式成立，公司股东为南山村委会和宋作文，所占股份分别为51%和49%。

据《经济观察报》报道称，南山村位于山东烟台市龙口市东江镇，是山东新农村的代表。早在2012年，南山村办企业南山集团的销售收入，就已经超过1000亿元，进入中国大型企业500强前列。此外，南山村还拥有第一个村办五星级酒店南山国际会议中心，及世界上球洞数量最多的高尔夫球场。

在南山村委会和宋作文的带领下，1999年，山东南山实业股份有限公司(南山铝业的前身)成功上市。然而，彼时公司的纺织业务依然占据主导地位。1998年，公司纺织、铝材实现营收分别为4.48亿元、1.91亿元，占到公司总营收的比例为71.38%、28.62%。

2006年，随着铝制品的收入占比突破8成，宋作文果断将纺织业务从上市公司剥离，将南山实业股份有限公司正式更名为南山铝业（600219.SH），从此确立了南山铝业“山东铝业第一股”的地位。背后的南山集团持有南山铝业44.11%的股份。

据新媒体“尺度商业”报道称，2015年，宋作文将南山集团董事长的职位交接给了其子宋建波。此外，宋家家族成员在集团内占据多个重要职位:监事宋建民为宋作文之子，集团董事宋建岑为宋作文的侄子，集团董事宋昌明则是宋作文侄女的配偶。

来源：罐头图库

而“接棒”后的宋建波，显然没有辜负父亲的期望。

2020年，宋建波推动南山集团旗下的南山智尚在创业板上市，南山智尚主打纺织服饰智能制造与品牌运营，成为南山集团纺织业务的代表。

同年3月，南山集团通过股权收购成为恒通股份的第三大股东，7个月后，南山集团正式获得恒通股份控制权，恒通股份成为集团旗下的第三家A股上市公司。恒通股份则掌握物流运输，与南山智尚、南山铝业形成了集团内部的产业协同效应。

如今，南山铝业国际的分拆上市计划正如火如荼地进行中，有望成为南山集团的第四驾马车。

据“企查查”显示，如今，南山集团的控股股东及实际控制人为南山村委会，持股比例为51%；宋作文的儿子宋建波持股49%。此外，宋建波还间接持有南山铝业5.37%的股权、南山智尚33.07%的股权，以及通过直接和间接方式持有恒通股份24%的股权。

随着三家公司接连登上资本市场，宋建波的财富稳步增长。根据2024年3月25日发布的《胡润全球富豪榜》，宋建波财富高达370亿元，排在第625位，登上“烟台首富”宝座。

来源：罐头图库

不过，资本市场并非总是顺风顺水。2023年，南山集团旗下三家上市公司的业绩表现参差不齐。南山铝业实现营业收入288.44亿元，同比下滑17.47%；净利润34.74亿元，同比减少1.18%。这是南山铝业近五年来首次出现营收、净利润双双下降的情况。截至2024年10月11日，南山铝业的股价报收于4.14元/股，市值485亿元。

南山智尚的表现稍显亮眼，2023年实现营收16亿元，同比下降2.05%；但净利润达到了2.03亿元，同比增长8.53%，截至10月11日，公司股价报收于8.93元/股，市值为32.15亿元。

而恒通股份营收37.56亿元，同比下降28.72%；净利润1.17亿元，同比增长13.35%，截至10月11日，公司股价报收于8.6元/股，市值达61.42亿元。

如今，宋作文已彻底卸下南山集团董事长的职务，将接力棒完全交给了儿子宋建波。南山集团旗下三家上市公司合计市值达到578.57亿元，且在资本市场表现不一。接下来，宋建波能否带领南山铝业国际成功登陆资本市场，还需拭目以待。

你看好南山集团的资本布局吗？评论区聊聊吧！

医药大佬“变向借壳”上港股，高瓴、淡马锡、红杉谁是大赢家？

亿腾医药的一条腿已迈进港股市场。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

四年前市值超百亿港元、如今不到10个亿港元的嘉和生物-B（简称“嘉和生物”，6998.HK）近期又受到市场持续关注，因为不久前刚宣布要与亿腾医药合并，这被称为“港股18A市场首个反向收购案例”。（港股"18A"，即香港交易所《上市规则》中“主板上市规则”的第十八条A章中，允许未盈利和没有收入的生物科技公司上市的条款。 ）

前几日，嘉和生物宣布以换股形式与亿腾医药订立合并协议，合并后的新公司名称将改为亿腾嘉和。在合并后的新公司中，亿腾医药股东占比77.43%，嘉和生物股东占比22.57%，亿腾医药实际控制人倪昕将成为合并后新公司的控股股东。

从目前双方股东情况看，合并后新公司股东将包括高瓴、淡马锡、奥博资本、红杉资本等医药行业知名投资机构。

汇生国际资本总裁黄立冲分析认为，“嘉和生物通过合并方式收购亿腾医药，构成了一次反向收购。这种交易有时被市场参与者视为一种变相的借壳上市，因为它允许未上市公司的股东通过合并进入上市公司，从而绕过了传统的首次公开募股（IPO）流程。”

另据《经济观察报》最新报道，亿腾医药创始人、董事长兼CEO倪昕表示，这次合并仍要走港交所的上市流程，预期明年一季度才能正式完成收购。

这个消息对嘉和生物的股价并未形成持久利好，10月7日开盘暴涨的热度仅维持了1天，很快又出现回落。截至10月10日，嘉和生物收盘价为1.84港元/股，相比10月7日开盘价下跌超40%，目前总市值约9.57亿港元。

来源：东方财富网

多位业内人士认为，亿腾医药此前多次IPO均未成功，这次合并则是两家公司背后的投资人共同推动，合并后虽然可以促进两家公司业务协同发展，但也不乏获利退场的考虑。

亿腾医药创始人已入股嘉和生物

嘉和生物与亿腾医药约定的合并协议显示，嘉和生物将通过发行股份的方式结算，不会有现金支出。

其实，早在10月4日，亿腾医药已经“实际入场”了。10月4日数据显示，亿腾医药创始人、董事长兼CEO倪昕“买入”嘉和生物约8.8亿股。以10月10日嘉和生物1.84港元/股的价格计算，这部分股份市值约16.2亿港元。

公开资料显示，倪昕出生于1971年，现为中国香港籍，早年间在江苏求学、工作，有着多年的医疗销售工作经验。国内专业一站式创业服务平台投融界显示，倪昕曾获得江苏大学医学博士和中欧国际工商学院MBA，2001年创办亿腾医药。

此外，投资方Boundless Plain Holdings Limited、Skycus ChinaFund,L.P.、李浩良通过场外增持嘉和生物1.555亿股，每股均价2.89港元，最新持股数量为1.555亿股，最新持股比例29.9%。

来源：东方财富网

投融界显示，Skycus ChinaFund,L.P.是一家于开曼群岛成立的有限合伙企业，管理资产超过500百万美元。由天壹紫腾资产管理（宁波）有限公司负责管理。SkycusChinaFund,L.P.拟主要投资于战略新兴产业（包括TMT、文化、运动及医疗健康产业），覆盖成长期及成熟期投资组合。

亿腾医药此前的招股书显示，Skycus在亿腾医药中持股比例约为9.06%。

嘉和生物表示，根据 2024 年 10 月 4 日生效的合并协议，Skycus China Fund，L.P. 将在合并生效后发行一定数量的对价股份。拟发行的对价股份数量根据股份交换比率确定，该比率将在合并生效时间确定。

事实上，在亿腾医药之前，嘉和生物已经多次“倒手”，不少投资者出现在嘉和生物股东名单上，随后又悄悄离开，有人靠嘉和生物赚钱，也有人“踏空”亏损。

嘉和生物的创始人是周新华，曾任全球最大生物制药公司Amgen工艺开发科学总监，曾借助投资搭建单抗药物研发与生产化平台，成立了欣润（上海）药业有限公司，也就是后来的嘉和生物。

随后在2013年，周新华把嘉和生物63.48%股权卖给了沃森生物，成交价2.92亿元。5年后的2018年，沃森生物又把部分嘉和生物的股权卖给了康恩贝、高瓴资本，股权转让后沃森生物收益约为11.29亿元。

2020年10月，嘉和生物港股上市后，股东包括高瓴、康恩贝、沃森生物，淡马锡、高盛、黑石、泰格医药旗下的观由资本等10多家。

但随着嘉和生物股价下跌，产品商业化不足等情况，股东陆续减持或退场，原持股5%以上的股东只剩下高瓴资本、沃森生物、淡马锡等资本方。

来源：嘉和生物招股书

在嘉和生物频繁进出的不仅是股东，还有高管人员，其屡次调整也为公司发展增添了不稳定性。

2021年，董事长易清清、董事李明先后辞去公司董事会职务；2022年4月，嘉和生物创始人周新华宣布辞去集团总裁、执行董事职位，他在2023年11月出任了北京佰诺达生物CSO和上海佰诺因泰生物CEO；2024年9月13日，从2021年11月开始担任嘉和生物董事长的郭峰，也辞去了嘉和生物董事长兼执行董事职务，但仍是嘉和生物首席执行官。

事实上，除了高管变动外，嘉和生物公司的员工数量也出现大幅减少。

WIND数据显示，截至2023年12月31日，嘉和生物员工人数大幅变化，由222人下降到104人；而截至2024年6月30日，其员工人数再由104人下降到28人。

来源：嘉和生物2024年半年报

谁在嘉和生物身上赚了钱？

著名财经评论员皮海洲表示，亿腾医药与嘉和生物的合并，被一些投资人视为“借壳上市”，如果仔细研究会发现，这也是一次多赢的局面，尤其是对嘉和生物来说，之前的投资方已经有了很不错的“退路”，随时可以套现离场。

据了解，嘉和生物成立于2007年，产品管线涵盖全球前三大肿瘤（乳腺癌、肺癌、胃肠道肿瘤）以及血液肿瘤，公司在2020年登陆港交所，当时的投资方包括高瓴、康恩贝、沃森生物、淡马锡、高盛、黑石以及泰格医药旗下的观由资本等，其IPO获得了约1247倍的超额认购。

当年招股书显示，嘉和生物2020年上市时引入了12名基石投资者，其认购总额约为1.87亿美元。这其中，高瓴投资下属公司HHJH Holdings Limited认购3500万美元，淡马锡旗下公司Aranda Investments Pte. Ltd. 认购2000万美元。

来源：罐头图库

但嘉和生物上市后的业绩并不理想，今年上半年，嘉和生物总营收仅1447万元，全面亏损总额约1.32亿元。2020年至2024上半年，嘉和生物四年半的累计营收只有4071万元，其中2021年和2023年还是零收入；另据东方财富网统计数据，嘉和生物2018年至2023年合计净利润亏损已达61.07亿元。

对于高瓴资本、淡马锡等一众投资者而言，从嘉和生物2020年上市至今的营收、利润来看，很难说能否收回成本。

此外，从股价收益来看，投资者的长期收益也不高。2020年10月7日嘉和生物上市至今，其股价最高值是上市当天，其盘中股价最高曾达到32.2港元，但随后这些年中，嘉和生物股价整体呈现下跌走势，再也没有回到过32.2港元/股的高点，其中股价最低时还曾一度达到0.85港元/股。

从增减持情况看，高瓴资本和淡马锡在嘉和资本2020年上市后的第一个季度曾有少量减持。

据东方财富网数据显示，在2020年10月7日至2020年12月31日期间，高瓴旗下的HHJH Holdings Limited减持嘉和生物约1340万股，淡马锡旗下Aranda Investments Pte. Ltd.则减持了122万股。

另据历史股价显示，上述期间，嘉和生物的股价在32.2港元/股~16港元/股之间震荡。

嘉和生物股价历史走势 来源：东方财富网

即使以上述时间内的最低股价计算，高瓴资本减持的股份市值也超过2.1亿港元，而嘉和生物IPO时，高瓴资本认购股份的成本为3500万美元，这部分成本基本收回。而淡马锡在减持上述少量股份后就没有进一步减持，仅按此计算，尚未回收本金。

从2020年底至2024年6月30日，高瓴资本持有嘉和生物约1.28亿股，淡马锡持有嘉和生物约2916万股，一直未变。

亿腾医药能否“借壳生金”？

如今，随着亿腾医药的反向收购，嘉和生物的、研发管线、销售渠道等人员、业务都会面临调整。值得注意的是，嘉和生物目前非常缺乏资金，合并后的新公司，能否如愿为亿腾医药带来良好融资环境呢？

据“经济观察网”最新报道称，嘉和生物的管线没有太多差异化的特点，股价比较低，融资渠道也不是太通畅，转股转板的可能性不是太大，目前非常需要现金。

截至2023年底，嘉和生物现金及银行结余降至11.66亿元，截至2024年6月底则进一步降至10.27亿元。嘉和生物表示，现金和银行结余减少主要是由于经营亏损。

虽然嘉和生物对媒体表示，上述资金仍可支持公司未来5年运营，但从之前的开支费用来看，仅约10亿元的资金无法再支撑嘉和生物继续保持前几年的研发力度。

数据显示，2024年上半年，嘉和生物研发开支同比缩减50%至1.1亿元，而2020年至2023年的研发开支分别为6.97亿元、6.13亿元、5.84亿元和5.64亿元。

来源：罐头图库

另外，从产品研发、商业转化来看，嘉和生物仍需要大力研发，推进产品商业化。嘉和生物首款获批上市的药物，是2022年3月的英夫利西单抗生物类似药，但该产品在上市前就有同行在售，不仅如此，嘉和生物推进该产品上市后，还被纳入国家医药集采，导致上市后利润大幅低于预期。

除了上述产品，嘉和生物还没有更多产品获批上市。上市产品单一、利润较低、研发资金难以为继……等等问题，也都印证了上述报道中提到的嘉和生物“目前非常需要现金”。

在进入2024年下半年后，嘉和生物显然加快了获取资金的步伐，其在9月份宣布成立新公司Candid Therapeutics, Inc.，并获得首批3.7亿美元融资。

而相比“缺钱”的嘉和生物，亿腾医药则面临着投资人如何退出的问题，最简单的方式当然是上市，之前亿腾医药屡次尝试IPO，也不乏这方面的需求。

招股书显示，亿腾医药在上市前的股东架构中，实控人为倪昕，他通过Suremoment Investments、ChinapharmHolding、Chinapharm Group等合计持有公司45.19%%的股权。

值得注意的是，《21世纪商业评论》报道指出，亿腾医药在2022年8月、2023年2月两次派息总额高达2000万美元，合计超1.4亿元，而创始人倪昕持有约45.19%公司股权，按比例计算，他可从上述分红中分得903.8万美元，约合6300万元。

有投资人表示，上述高额分红的情况需要新公司提高财务行为的透明度，以确保其合规性。

来源：罐头图库

除了倪昕，亿腾医药的其他股东包括OrbiMed、红杉资本、SCC Growth、Skycus、浦发银行、Risehill Investments Limited、Clear Peak Investments Limited等合计15家投资方。

从上市融资角度来看，亿腾医药此前的业绩对投资方还是有吸引力的，其2021年~2023年的营收分别为20.73亿元、20.74亿元、23亿元，利润分别为1.57亿、3.06亿元、3.08亿元。

亿腾医药的产品专注于抗感染、CVD及呼吸系统治疗领域中的原研药，稳可信、希刻劳和亿瑞平三款核心产品已经商业化；同时，亿腾医药也在布局创新药物，包括景助达（HDAC抑制剂），主要用于治疗HR+/HER2-乳腺癌。

而嘉和生物的主打产品GB491（Lerociclib），同样可用于治疗乳腺癌患者，已进入三期临床试验，两家公司在该疾病领域的研发具有一致性。

但未来风险仍主要在于能否顺利通过监管。

黄立冲分析称，“考虑到嘉和生物与亿腾医药合并后的新公司股东结构，以及亿腾医药此前未能通过IPO上市，联交所可能会对此交易进行更深入的审查。此外，考虑到合并后的公司将包括多家知名投资机构作为股东，这可能会对公司的治理结构和未来的融资活动产生影响。”

已经多次冲刺IPO失败的亿腾医药，能否成功进入港交所呢？

你看好亿腾医药登陆港交所吗，你会买入它们的股票吗？评论区聊聊吧。

鸿博股份和紫光5亿合作黄了，英伟达“小伙伴”还妖吗？

”妖股”的故事是实是虚？

作者 | 李非林 张凯旌‍‍‍‍‍‍

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“AI算力牛股”鸿博股份（002229.SZ）的AI算力相关合同还是出现了“变数”。

10月11日晚间，鸿博股份公告称，因宏观环境变化，全资子公司北京英博数科科技有限公司（简称“英博数科”）与紫光晓通科技有限公司（简称“紫光晓通”）解除了购销合同。

图源：公告

该合同涉及交易金额4.94亿元，款项用于英博数科向紫光晓通采购AI创新赋能中心所需的部分设备。目前已支付合同款3470.29万元，鸿博股份表示，预付款中部分已抵扣与紫光晓通其他设备采购款，部分继续抵扣或退回。

紫光晓通隶属紫光股份（000938.SZ）旗下。天眼查显示，紫光股份通过紫光数码间接持有紫光晓通60%股权，其主要负责网络产品、软件和增值服务等项目的中国区业务。2022年10月，紫光晓通与英伟达签署代理协议，紫光数码正式成为英伟达数据中心GPU、DGX系统等产品的中国区总代理。

不止紫光晓通，英博数科还相继与北京京能、百川智能签订了AI算力大单，然而相关订单的履行情况都不及预计，今年6月相关进展还被深交所问询。

今年以来，鸿博股份的发展一直不太顺利，先是2月份控股股东持股被司法扣划，鸿博股份也因此变更为无控股股东，4月鸿博股份又解聘了算力业务“关键人物”周韡韡。

周韡韡2022年8月进入英博数科，此前在“36氪”高级副总裁，曾负责与英伟达方沟通多个地区创新赋能中心落地合作的可行性与北京AI创新赋能中心合作的商务谈判。2022年鸿博股份跟英伟达签署合作协议，不少媒体猜测，这中间少不了周韡韡地“牵线搭桥”。

据“新浪科技”报道，周韡韡被解聘后，英博数科多位高管也相继被解聘。

与此同时，此前鸿博股份拟出资3亿元建设并交由英博数科独立运营的“AI赋能中心”，也因人事的剧变迎来变数：目前，参与“AI赋能中心”筹建的中恒文化也与鸿博股份解约。

而在公司接连发生变动后，10月11日，鸿博股份报收10.51元/股，总市值52亿元，不到一年时间，股价就较巅峰时期缩水超7成。

4.94亿元的采购合同黄了

鸿博股份主营彩票印刷行业，一度是市场中的知名妖股。英博数科成立于2022年6月，是此前被市场热议的“英伟达概念”公司。

2022年8月，鸿博股份宣布与英伟达合作成立了北京AI创新赋能中心，正式向AI领域跨界。而英博数科，可以视为鸿博股份与英伟达合作的直接平台。

2023 年 7 月 27 日，英博数科与紫光晓通签订了该笔4.94亿元的《购销合同》，这也是鸿博股份决定跨界算力租赁业务以来签订的规模最大的采购订单，该笔订单也曾让二级市场对该公司能成功跨级算力产生不小的信心。

但是该笔订单的履行却并不及预期。

鸿博股份表示，自合同签订起，英博数科与紫光晓通始终致力于推进原合同的实施，并与紫光晓通建立了良好的合作关系。但是该合同却迟迟没开始履行。

此次，鸿博股份选择与紫光晓通解约，给出的理由是宏观环境变化。

图源：罐头图库

不过，6月7日，鸿博股份回复深交所问询函时，曾说明过该合同没有进展的具体原因：主要因2023年10月部发布对华高端芯片的限制政策，导致国内算力设备紧缺，外部环境较合同签订时发生较大变化，该不可抗力导致紫光晓通未能按期履行本合同。

此前，鸿博股份已经支付了紫光晓通3470.29万元货款，其中2098万元抵扣掉与紫光晓通其他设备的采购款项，并且已经收到了相关设备。

另外还有1372.29万元货款，其中1000万已经抵扣了其他设备采购款，剩余部分继续抵扣或者协商退回。

谈及解约给公司造成的影响，鸿博股份称，之前准备在紫光晓通采购的算力服务器及配套设备，现在已通过第三方采购到位了，不影响公司正常业务的开展，公司不涉及违约，也不会对财务状况产生不利影响。

对于此消息，投资者说法不一。股吧有网友称，“至少3个跌停准备”，也有网友称“中性的，起码有第三方渠道”。

图源：股吧

还有13.82亿元大订单，履约进度为0%

除了与紫光晓通的采购合同，鸿博股份2023年12月4日披露的近14亿元销售大订单则更受市场关注。

根据披露出的协议内容，英博数科将向百川智能提供一定规模的英伟达智算服务器所有算力和资源，涉及金额预计13.82亿元，履行期限为2024年1月30日开始的三年。

但直到6月7日鸿博股份回复深交所问询时，该合同的履约进度仍为0%。

对此，鸿博股份解释称，现阶段国内缺少对大规模英伟达GPU服务器的可参考调试先例，英博数科技术人员可参考相关技术路径较少，造成服务器达到满足性能要求状态较计划有所延后。

百川智能的创始人是前搜狗CEO王小川，是立志要做“中国版Open AI”的老板。去年10月，百川智能完成一笔3亿美元的融资，目前股东中站着阿里、腾讯、小米等多家科技巨头。

英伟达在人工智能界的地位近乎垄断，现在的市值高达1.9万亿美元。国内大厂抢破头皮也要买的正是英伟达的芯片。

来源：罐头图库

而鸿博股份，在与英伟达合作前，曾先后尝试跨界转型大数据、手游、5G、区块链、小家电等领域，但都没成功，营收在最近十年间一直原地踏步。结果跨界AI行业的第一步，就傍上了英伟达，未免显得有些“不真实”。

事实上，鸿博股份也确实因此受到了投资者的质疑。

人员上，2022年鸿博股份的研发人员中只有2名硕士，被解聘的周韡韡，其此前履历主要集中在媒体和品牌方面，与“卷经验”、“卷学历”的AI大厂形成了鲜明对比。直到去年5月，英博数科才招来了前京东云副总裁吴东出任CTO。

资金上，2022年鸿博股份期末账上现金不足11亿元，而大厂对人工智能领域的投入，动辄以百亿、千亿为计量单位。至去年3月，鸿博股份只斥资数千万元，从英伟达处买来了20台服务器。

甚至，在英伟达官网的中国合作伙伴栏目下，都搜不到鸿博股份的名字。

即便如此，也不影响鸿博股份股价自去年1月20日至6月12日期间涨幅达到502.29%。但就在质疑声越来越大时，鸿博股份似乎又用实际行动“打脸”了。

“英伟达故事”，讲通了吗？

2023年7月，鸿博股份在回复深交所关注函时，交代了与英伟达合作项目的主要业务，为算力出租、云资源采购一站式服务、人工智能教育培训以及产业实验室。

其中的算力出租，指的就是从英伟达及其余供应商处进购整机服务器，再以单台机器为最小单位，对外出租算力。租金以预付方式按月支付。

通常情况下，业内会以“p”为衡量算力多少的单位，p越多算力越高。一个例子是，2022年8月小鹏汽车曾与阿里云合作，在乌兰察布建成了当时国内最大的自动驾驶智能计算中心扶摇，算力达600p，致力于自动驾驶模型的训练。

鸿博股份刚开始到货20台服务器的时候，规划的算力是100p。而去年10月，英博数科发布的文章内容显示，9月底公司有一批由英伟达H800服务器组成的共计3000p智算设备到货。此外，10月底公司还将有另外128台英伟达H800服务器到货。

来源：英博数科官方微信

按照业内人士的估算，一台英伟达H800设备的算力是16p，那么截至去年10月底，英博数科在手算力已经达到5000p以上，确实拥有了可以对外签单并且按时交付的底气。

此外，由于市场供不应求，一台英伟达H800设备的价格已经飙升到了200万元以上。据此计算，英博数科买下这些设备至少需要6亿元以上的资金。

鸿博股份证券部表示，这只是公司现有的算力，其他还有一些已经下单，但机器还没到位的订单，公司对2023年年底算力调度的规划预期是1万p。

值得注意的是，去年11月英伟达受政策原因面临对国内企业禁售。对此，鸿博股份称公司应对现有需求没有问题，既然签了合同，就有履约能力，订单大多是禁售前下的，受影响不大；至于禁售后下的单，需要等待政策更清晰一些才能评估情况。

目前，鸿博股份买到的英伟达服务器都放在租用的IDC（互联网数据中心）厂房中。

来源：Pixabay

事实上，就在与百川智能签单前，2023年10月英博数科还与北京京能签下了9.9亿元订单。双方将共同建设智算中心，一期规划算力1024p。

截至 2023 年 12 月 31 日，英博数科已完成该合同约定的128台 GPU 设备中62台设备的交付义务（包含部分配套设备），不过该部分资金并未被确认成为鸿博股份在2023年内的收入。据鸿博股份表示，目前已收到该合同 80%的款项，双方合作事项推进中。

在去年三季度业绩说明会上，据鸿博股份董秘王彬彬介绍，英博数科自去年5月开始产生收入，截至9月30日已实现算力出租收入1127.13万元。

种种迹象表明，这门一开始遭到质疑的生意，似乎真的走上了正轨。而鸿博股份在这个过程中展示的最令人印象深刻的能力，便是其与英伟达的“交情”。

大模型爆火的2023年，国内涌现出了大批相关的创业者，已有的大厂也都纷纷下场投入。在此背景下，英伟达设备光是卖给头部企业都不够，其他上市公司也有在规划里将自己的算力出租说得“天花乱坠”，但大部分都是“纸上谈兵”。

比如做味精的莲花健康（600186.SH），去年10月称将如期交付330台英伟达H800服务器，11月就被证监会采取行政监管措施，原因其中之一就是算力服务器交付进展信息披露不准确；去年12月董事长被刑拘的恒润股份（603985.SH），一度在里规划智算算力规模超过40000p，但没过多久就澄清表示，该目标“仅为愿景”，目前相关业务仍处于前期启动阶段。

而鸿博股份，不仅能持续买到服务器，而且为了证明服务器到货，还自己拍起了开箱视频。

来源：英博数科官方微信

鸿博股份证券部表示，这些都与2022年跟英伟达签的合作协议有关，公司能直接拿到原装的最新算力设备。

当然，公司也有可能并不都是在英伟达那里直接买的。去年7月，英博数科曾向紫光晓通采购了部分设备，斥资4.94亿元。紫光晓通隶属紫光股份（000938.SZ）旗下，而紫光股份的另一家子公司新华三，则是英伟达在国内最高级别的合作对象之一。

深度科技研究院院长张孝荣认为，如果公司已经购买了大量的服务器并能够出租盈利，那么这可能意味着公司的算力出租业务已经初步跑通了。然而，这并不意味着公司的整体业务模式已经完全成熟，还需要进一步观察和评估。

在张孝荣看来，目前国内一些大厂在购买英伟达的设备方面都面临一定的困难，对于一家之前没有任何AI从业背景的小公司来说，可能会更加困难。然而，这也取决于公司的市场策略、合作伙伴关系以及技术实力等多种因素。10000p算力有一定市场，但也很难说有很大用处。巨头跑无人驾驶的算力常常都以数百T开始计算，顶级算力超过E级算力。

需要注意的是，项目出现的持续进展并不能完全抹除此前的质疑。即使抛开资金和管理的问题，公司能否长期稳定在市场生存还是个疑问。

科技博主“董指导聊科技”认为，算力租赁的剧本，曾在数据中心IDC身上演绎过。十年前IDC也曾爆发造富潮，但后续则经历回落。究其原因，IDC本身是低壁垒的，核心是看谁能拿到客户，会遭遇巨大竞争；其次，互联网流量大户屈指可数，面对大玩家，IDC经营者没有议价能力，而且当流量成为核心，客户会希望自建。对比而言，算力租赁的大玩家更多，大客户还是会自建，而且附加服务比租赁更重要。小公司依然很难做。

值得注意的是，鸿博股份解聘周韡韡时，周韡韡曾向《每日经济新闻》提供的文件显示，英伟达已向鸿博股份提出解约。

不过，鸿博股份方面回应称，公司与英伟达是“总对总”的合作关系，双方基于《合作协议》持续在AI智算中心、AI通用技术创新赋能公共服务平台、AI生态合作平台以及AI普及教育中心等多个项目上密切沟通合作，目前双方合作关系稳定。

现如今鸿博股份与紫光晓通解约，与百川智能的合作进展也缓慢，你如何看待这个现象？评论区聊聊吧！

科大讯飞联合创始人“入主”，中创环保“命运齿轮”转动

中创环保已连续3年亏损。

作者丨姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

中创环保（300056.SZ）等来了“AI大佬”。

日前，中创环保宣布公司拟定增募资不超过5亿元，这将引发公司实控人变更。拟变更的实控人为胡郁。

胡郁不仅是人工智能领域的资深专家，担任科技部“863类人智能重点项目”首席专家，也是科大讯飞(002230.SZ)联合创始人，曾任科大讯飞轮值总裁等职务。当前，其担任董事长、总经理的安徽聆思智能科技有限公司（下称：聆思科技），实控人也是科大讯飞的实控人。

中创环保是国内第一家高温袋式过滤除尘上市企业，产品主要针对高温工业领域粉尘治理问题。在经历长达4年的股权争斗之后，中创环保元气大伤，第二任实控人入主之后，刚宣布转型锂电材料又遭遇行业产能过剩。进入2024年以来，公司又先后经历转型AI以及无实控人状态。与此同时，中创环保已连续3年亏损。

来源：野马财经

定增5亿“补血”，

实控权即将“易主”

遭遇盈利挑战的中创环保等来的“大金主”，同时也是“新舵主”。

10月8日，中创环保发布公告称，公司计划向邢台潇帆科技有限公司（下称：邢台潇帆）发行不超过7763.98万股，募集资金总额不超过5亿元。

来源：中创环保公告

当前，中创环保正遭遇盈利挑战。据公告显示，2023年度及2024年1-6月，中创环保经营活动现金流分别为-5035.35万元、-1.07亿元；此外，2021年至2024年1-6月，公司财务费用分别为1673.06万元、2172.46万元、2375.07万元，以及699.56万元。

中创环保表示，此次不超过5亿元的募集资金，扣除发行费用后将用于补充流动资金和偿还银行贷款。此次募资将降低公司财务费用，提升公司资金流动性等。

中创环保的“大金主”也将成为公司的“新舵主”。据公告显示，中创环保此次定增将引发公司实控人变更。

邢台潇帆此前没有持有中创环保的股份，在定增完成后，按照此次发行数量上限计算，邢台潇帆持有股份将占发行后公司总股本的16.76%，成为上市公司控股股东。邢台潇帆实控人胡郁将成为中创环保的实控人。

日前，中创环保对投资者表示，发行股份还需要走一系列的相关程序，按照市场普遍情况来看，公司实控人正式变更，还需要数月之久。

据公告显示，邢台潇帆成立于2024年9月24日，注册资本为5亿元，是专为此次股票发行而设立，其业务涵盖人工智能基础资源与技术平台、智能控制系统集成、集成电路芯片设计等领域。

邢台潇帆由邢台荣来觅斯科技有限公司（下称：邢台荣来）和邢台康启科技有限公司（下称：邢台康启）直接持股，持股比例分别为52%、48%。其中，邢台荣来由胡郁直接持股99%，王海直接持股1%；邢台康启由张智辉通过清河县盛世房地产开发有限公司间接全资持股。胡郁为邢台潇帆的实控人。

来源：中创环保公告

值得一提的是，以中创环保10月11日收盘价13.3元/股来算，此次拟定的认购价格6.44元/股，算是打了4.8折。按照此次发行数量上限计算，潇帆科技5亿元投资金额，目前已价值约10.33亿元，浮盈约106.6%。

“准掌舵人”是“AI大佬”

与上市公司中创环保相比，其“准掌舵人”胡郁的声名更为显赫。

胡郁不仅是人工智能领域的资深专家，也有着深厚的科大讯飞背景。胡郁即将入主中创环保的消息一出，在公司股吧里，不少投资者表示“等来了大佬”。

资料显示，胡郁出生于1978年5月，担任科技部“863类人智能重点项目”首席专家，也是科大讯飞联合创始人。1999年科大讯飞创立之初，胡郁就加入了当时仅18人的创业团队。自1999年至2021年，胡郁在科大讯飞担任多个重要职务，包括基础研发部总经理、研究院执行院长、高级副总裁，以及轮值总裁和执行总裁。

2021年，因打造更完整人工智能产业生态的需要，科大讯飞两位高管宣布辞任，转身入职科大讯飞AI芯片产业链上的公司。两位高管其中之一就是时任科大讯飞董事、副总裁的胡郁。

离开科大讯飞，胡郁出任了聆思科技的董事长兼总经理。成立于2020年的聆思科技，是讯飞“云端芯”战略中芯片环节的重要合作伙伴，专注于研发人工智能芯片及解决方案。据IT桔子数据显示，该公司已于2024年1月完成A+轮融资。

此外，目前，胡郁还在上海聆芯科技有限公司、湖南芒果听见科技有限公司、华南（广东）智能科技有限公司、安徽讯飞至悦科技有限公司等17家公司担任高管；以及深圳市达晨创联股权投资基金合伙企业（有限合伙）、安徽讯飞创业投资合伙企业（有限合伙）等35家公司担任股东。这些公司绝大多数都是与科技产业相关。

来源：天眼查

而胡郁此次看中的中创环保，是国内第一家高温袋式过滤除尘上市企业，目前主业以有色金属材料、过滤材料和环境治理（烟气治理工程、危废处置、城乡环卫一体化、污水处理）三大业务板块为主。虽然中创环保已经宣布转型AI，但日前，有公司方面人士对投资者表示，当前公司AI业务还处于起步探索的阶段。

“AI大佬”为何跨界环保？

“环保产业是政策关注的焦点，也是具有技术创新潜力的领域，特别是AI与环保的结合目前仍是新兴市场。”香颂资本董事沈萌表示。

值得注意的是，8月11日，、国务院下发了《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，明确提出在加快经济社会发展全面绿色转型的过程中，要大力推动传统产业绿色低碳改造升级，到2030年，重点领域绿色转型取得积极进展。中创环保也在公告中强调了这一政策背景，将为环保行业快速发展提供有力的支持。

对于AI企业来说，也正在经历产业爆发的关键窗口期。盘古智库高级研究员江瀚表示，在经历了对于技术大量投入阶段，现在一些AI企业一方面也到了技术成熟，探索应用场景的时候，另一方面也亟需变现反哺研发投入，以及提升效率、降低成本或创造新的价值。

“可以说当前对于人工智能公司，确实已经到了一个迫切的技术商业化落地的时期。”江瀚表示，这个时期发展产业生态对于人工智能公司来说，意味着能够构建一个更加完善、协同的发展环境，以加速技术创新和成果转化，形成规模效应，降低单个企业的运营成本，提高整体竞争力。产业生态的发展也能够促进跨界融合，为人工智能公司开辟新的业务领域和增长点。

来源：罐头图库

此外，沈萌表示，中创环保作为上市公司，或许双方的合作并不局限于现有的产业范畴，不排除未来上市公司进行业务的结构性重组，转向AI等高成长方向。对于胡郁是否可能会将目前麾下的AI公司装入中创环保，沈萌表示“有这个可能”。

据公告显示，潇帆科技表示，没有在未来12个月内改变上市公司主营业务的明确计划。日前，中创环保方面人士对投资者表示，之前公司转型想往人工智能的算力方向去转，“现在我们公司的（拟定）实控人就是AI方向，最终（公司业务）方向应该大差不差。”具体细分业务还需要实控人入主之后，才能确定。

上述中创环保方面人士也表示，虽然公司去年以来一直在提转型，但主业没有放弃，还在正常进行，未来是否要进行双主业，或是其他情况，也要看新实控人入主之后的计划。

据接近消息人士表示，胡郁目前在科大讯飞的上市公司已经没有任何职务。不过，据公开资料显示，胡郁和科大讯飞还是有一定联系。

例如，胡郁主要的聆思科技，实控人就是科大讯飞实控人、董事长刘庆峰。另据IT桔子数据显示，聆思科技2022年8月完成数亿元的Pre-A轮融资，投资方就有讯飞创投。讯飞创投是科大讯飞孵化的独立运作的投资品牌，主要聚焦垂直人工智能技术。

来源：天眼查

连亏3年，能否步入AI坦途？

在宣布胡郁即将入主之前，中创环保实控人已经两度变化，业绩连续三年亏损。

中创环保成立于2001年，2010年登陆深交所创业板。当时公司的实控人还是罗祥波、罗红花夫妇。中创环保在《招股书》也坦言，公司股权较为分散，实控人持股比例仅为35.44%。

2016年末，中创环保爆发了股权之争。中创环保发起人之一的丘国强提议将当时公司的实控人罗祥波、罗红花夫妇逐出董事会。而在持股比例上处于劣势的丘国强，在其它股东的支持下，与罗祥波、罗红花展开了拉锯之势。期间，出现了罗祥波带人抢公章的情节，罗祥波还因此被称为福建版“李国庆”。

中创环保的“内斗”一直持续了4年之久，最终在2019年底，随着王光辉夫妇宣布入主而落下帷幕。

王光辉、宋安芳夫妇是通过上海中创凌兴能源科技集团有限公司（下称：中创凌兴）在二级市场举牌、受让股份等途径入主。

来源：罐头图库

中创环保陷入股权之争多年，业绩也被中伤。而在王光辉夫妇执掌之后，中创环保也没能恢复元气。2020年中创环保归母净利润0.21亿元，同比增长204.3%，但到2021年亏损4.29亿元，同比降低3363.32%。

2022年9月，中创环保宣布调整战略发展方向，增加锂电池正极材料及上游产业等作为第二主业。不过，很快锂电材料行业也面临产能过剩压力，这让相关业务处于起步阶段的中创环保的转型面临不小挑战。

然后，中创环保又将转型方向对准AI。2月中创环保公告显示，公司控股子公司已与广智物流签署代理进口服务协议，计划采购价值9400万元的电子计算机服务器，正式开始布局AI产业。4月份，中创环保公开表示，公司已将人工智能及算力服务方向列为战略转型的重点领域。

年内，公司再次经历实控人变化。7月，中创环保原控股股东中创凌兴的上层股东股权结构变更，中创环保变更为无实控人。

值得一提的是，近几年，王光辉身陷先河环保（300137.SZ）的控制权疑云之中。先河环保的原实控人张菊军，已两次被交易所问询“是否替王光辉代持股权”。8月19日，先河环保发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对张菊军等进行立案。

与此同时，中创环保已连续3年亏损。2021年至2023年，中创环保营业收入分别为11.42亿元、10.07亿元、5.15亿元，分别同比下滑37.95%、11.81%、48.85%；归母净利润分别为-4.29亿元、-8293.58万元、-1.6亿元，分别同比增长-3363.32%、80.66%和-93.11%，累计亏损6.72亿元。

来源：Wind金融终端

对于2023年业绩表现，中创环保表示，报告期内，由于2022年处置子公司江苏中创进取环保科技有限公司导致营业收入出现大幅下降。同时，报告期内，公司危废板块重要子公司因技改停产等原因，报告期内产能受到限制，开工率不足，导致危废板块亏损。

不过，进入2024年，中创环保业绩开始好转。2024上半年，中创环保实现营业收入1.86亿元，同比下降2.92%；归母净利润302.93万元，扭亏为盈。

虽然历经波折，但确定转型AI之际，又将迎来行业“大佬”入主，中创环保命运的齿轮会就此开始转动吗？

你认为胡郁入主后，中创环保的业绩会得到快速提升吗？欢迎留言评论。