云南白药窝案后，白云山前董事长李楚源、前董事张春波也遭调查！

中药快消“三剑客”的白云山，正在经历多事之秋。

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

医药领域反腐风暴还在进行中。

上个月，因个人原因辞任白云山(600332.SH)董事长的李楚源，刚刚被官宣。9月1日晚，白云山又公告称，张春波“因个人原因”，辞去董事等职务，不再担任公司任何职务。张春波同时也是广药集团党委委员、副总经理。

据《第一财经》等多家媒体报道，张春波也已被有关部门带走调查。

8月30日，据广东省纪委监委官方消息，广州医药集团有限公司原党委书记、董事长李楚源涉嫌严重违纪违法，正接受广东省纪委监委纪律审查和监察调查。李楚源未持有白云山股份，其离任后，副董事长杨军将代为履行董事长职责，直至选举新任董事长。

受此消息影响，9月2日，白云山午后股价跌幅扩大至近8%，股价创7个月新低26.51元/股，收跌7.22%，报收26.71元/股，总市值376亿元。

白云山是广药集团旗下上市公司，被查之前，李楚源身兼这两家公司的董事长。7月22日，白云山曾公布称，李楚源因个人原因辞去公司第九届董事会董事长、执行董事及董事会战略发展与投资委员会主任的职务。

今年5月，云南白药(000538.SZ)爆发窝案，原董事长王明辉、原首席运营官兼高级副总裁尹品耀等5位高管，因涉及同一事项先后被纪委监委部门带走调查。去年，上海医药(601607.SH)在3个月内，6名高管先后被查。

白云山执行董事辞职

一年以来30余位药企高管被查

8月30日晚，白云山发布第九届董事会第十四次会议决议公告，当日上午召开的会议应出席董事10人，实际出席董事9人，执行董事张春波因个人原因缺席会议。

9月1日晚，白云山公布张春波辞职的消息，并称，张春波的辞职未导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，不会影响董事会的正常运作，其辞职报告自送达公司董事会之日起生效。截至披露日，张春波未直接或间接持有公司股份。白云山将按照法定程序及时补选董事。

2023年报显示，现年48岁的张春波，EMBA，正高级经济师（科技型企业家），药师职称，全国劳动模范。

2015年，张春波已任广州白云山中一药业有限公司（白云山核心企业）董事长、总经理，奇星药业董事长、总经理。2015年1月12日，时任白云山董事长的李楚源主持召开董事会，会议全票审议通过了《关于聘任公司高级管理人员的议案》，同意聘任张春波等人为公司副总经理。

2015年1月起，张春波任白云山副总经理，自2019年6月28日起任白云山董事。 2021年报显示，张春波已是广药集团党委委员、副总经理。2021年8月，因工作调动原因，张春波辞任白云山副总经理职务，辞职后继续保留上市公司的执行董事职务。

来源：罐头图库

去年7月以来，国家卫生健康委等10个部委启动了全国医药领域问题集中整治工作。据野马财经不完全统计，一年来，已有30余位药企高管被查。

其中，广药集团、片仔癀、上海医药、中国生物、海正药业等国内知名药企均有相关高管牵涉进医药领域案件，多家上市公司实控人或前高管被留置。而根据官方已披露的信息，受贿等违纪违法行为是上述企业高管被查的主要原因。

李楚源执掌白云山11年

曾陷“金戈举报信”事件

1965年出生的李楚源今年只有59岁，并且已经在广药集团工作了36年。

李楚源出生于广东汕头，他1984年考入中山大学化学系，1988年本科毕业后就入职了白云山制药厂，从一名普通的技术员做起，历任科长、部长、总经理助理、副总、总经理，直至2013年接手广药集团“掌门人”。

李楚源颇具经营头脑，1999年，他临危受命，出任白云山中药厂厂长。当时白云山中药厂已经连续五年亏损，李楚源于是提出要以企业的经济效益为中心，同时内抓管理外拓市场，还要注重建设营销、科技、人才三大重点工程。并用了10年时间，将白云山中药厂从濒临倒闭到发展成为知名制药先锋企业。

在这期间，2002年，李楚源率领白云山建成全国最大的板蓝根GAP（‌中药材生产质量管理规范）‌基地，“非典”时期，白云山的板蓝根销售额激增，公司也于2003年实现了超5000万元的盈利。经此一役，不但公司业绩腾飞了，白云山的牌子也被做了起来。

来源：罐头图库

2010年，李楚源任白云山副董事长，紧接着2012年，在他的参与下公司成功收回“王老吉”凉茶品牌，又一次引发了行业的广泛关注。在收回王老吉当年，白云山实现销售收入428亿元，同比增长29.6%。如今王老吉已经成为白云山业绩增长的重要板块，2023年，王老吉大健康公司实现营收100.13亿元，净利润14.59亿元。

由于工作表现突出，2013年，李楚源正式接任广药集团及白云山董事长，同年，广药集团完成横跨沪、深、港三地资本市场的资产大重组，通过“白云山”实现整体上市。重组完成后新广药成为A股市值最大的医药类上市公司之一。

2021年8月，广药首次上榜《财富》世界500强，位列468位。作为中国最大的中成药生产基地，广药集团也成为首家以中医药为主业进入世界500强的企业。

广药集团官网也给出了李楚源较高的评价，认为他“专业知识扎实，工作思路清晰，驾驭全局能力强，熟悉医药行业状况和广药集团整体情况，有战略思维，市场敏锐度高，市场营销能力强。”

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不过工作表现突出的同时，李楚源行事也颇为高调。他经常参加各种社会组织的名人评选活动，还以大胆言论“出圈”，如“喝板蓝根不用戴口罩”“金戈已从药品变为老百姓需要的情趣用品”“怕上火，喝王老吉；怕没用，吃金戈”等等。

李楚源的“惊人”言论还曾给公司引来舆论风波，致使公司不得不出面“辟谣”。如2017年他曾在《财富》全球论坛上提到：据国家863计划研究结果发现，喝王老吉可延长寿命大约10%。不久后王老吉官方微博发布消息称延长寿命的结论是由576只大鼠样本得来。

5年前，李楚源带领下的白云山还曾陷入金戈“举报信”事件。

白云山西药方面拥有大名鼎鼎的男性用药“金戈”，即枸橼酸西地那非，主要用于治疗勃起功能障碍。仅这一款药2023年就卖了1.01亿片，为白云山带来12.9亿元的营收，毛利率高达91.76%，一度被视为白云山的“现金奶牛”。

但2019年7月18日，北京康业元投资顾问有限公司发表了一篇题为“针对广药集团董事长李楚源违法违纪的实名公开信”，直指金戈原材料采购其中一项是每公斤1800元，到了总厂就变成了一公斤10000元，因此指控广药集团虚增成本，隐瞒利润，涉嫌偷税漏税。还控告白云山及其董事长李楚源涉嫌违反《证券法》、《公司法》等相关规定，侵害了合作伙伴权益。

不过白云山此前曾作出回复，表示举报信内容与事实严重不符，并诉诸法律。最终，一审判决康业元致歉，并赔偿白云山经济损失共计15万元。二审维持一审判决。

2022年8月，白云山旗下天心制药厂等三家企业又被国家医保局曝出虚增原料药价格、虚抬药价套取资金，后白云山天心制药厂等发布了道歉声明。

而如今李楚源被传被带走调查，是否与五年前的举报有关？目前还不得而知。遭调查的原因也有待相关部门的进一步披露。

白云山上半年增收不增利

净利润同比降9.31%

李楚源执掌11年的白云山始建于1987年。主要业务涉及中成药、西药、医疗器械等。1997年在H股上市，2001年又在A股上市。

白云山在中成药方面，是南派中药的集大成者。拥有陈李济药厂、中一药业、潘高寿药业、敬修堂药业、采芝林药业、王老吉药业等12家百年企业，均获得中华老字号认证。

白云山将业务分为大南药、大健康、大商业和其它，四个板块可谓各有长短。大商业为第一营收来源，主要经营医药流通业务，包括医药分销及零售两种模式，主要利润来源于药品、医疗器械等的进销价差及配送费用。

2023年，白云山实现营业收入755.15亿元，同比增加6.68%；归母净利润40.56亿元，同比增加2.25%。值得注意的是，白云山归母净利润增速正在持续放缓，2021年和2022年分别是27.6%和6.63%。

8月30日晚间，白云山公布了半年报业绩。今年上半年，实现营业收入410.43亿元，同比增长2.68%；归属于上市公司股东的净利润25.5亿元，同比下降9.31%。白云山上一次半年报业绩出现下滑，是在2020半年报时，彼时净利润下滑30.75%。

白云山在财报中提到，2023年，面对依然复杂的外部环境及受行业政策等因素影响，医药产业处于转型升级的重要窗口期。其中，医药行业面临一致性评价、药品集中带量采购、原材料价格上涨以及医保支付等挑战。

来源：罐头图库

另外，白云山2023年的销售费用已高达61亿元，而2021年至2023年，公司的研发费用分别只有8.75亿元、8.19亿元、7.82亿元。

上半年，白云山的营业总支出380.76亿元，同比增长3.91%，其中，营业支出332.44亿元，销售费用31.19亿元，管理费用12.13亿元，财务费用-5966.89万元。

同时，白云山的负债大幅增长，从2021年的347.91亿元增长到了2023年的419.09亿元。上半年，公司资产负债率为51.12%，同比下降1.59%；流动比率为1.52，速动比率为1.2；总债务为166.83亿元，其中短期债务为134.28亿元，短期债务占总债务比为80.49%。

2024年1-6月，公司净现金流为-53.52亿元同比下滑.19%，其中，经营性现金流-20.37亿元，投资性现金流-39.15亿元，融资性现金流5.95亿元。

在这一发展趋势下，白云山营收虽远高于云南白药(000538.SZ)（2023年营收391.11亿元）和片仔癀(600436.SH)（2023年营收100.35亿元），但在资本市场的表现却不如后两家。

截至9月2日收盘，白云山总市值为376亿元，云南白药总市值为971亿元，片仔癀总市值1226亿元。

8月30日半年报发布之际，白云山还公告拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）。自2001年2月上市以来，白云山已经现金分红24次，累计已实施现金分红为89.55亿元。

如何管理百年老字号？

近年来，白云山的百年品牌王老吉在市场上也屡屡遭遇口碑滑坡。

据《每日经济新闻》报道，2021年以来，大量自称王老吉品牌相关产品的代理商称，不少“招商公司”打着“广药集团大健康饮品全国运营中心”、“广药大健康王老吉新品运营总部”、“王老吉总部”的旗号，以明星代言、高额返利、专业运营团队免费帮忙铺货等承诺为噱头，引诱签下代理合同，已有几千人受害，金额从十多万元到上百万元不等。

对此广药集团一纸声明撇清关系。经调查发现，2021年以来巿场上陆续出现多家公司以“王老吉运营中心”的名义，误导商户以为该类企业是广药集团相关联的企业。该类公司与广药集团无任何隶属关系，已向执法部门报案，并成立了专门的打假工作组配合相关部门予以查处。

“广药应该是不清楚这些（欺诈）行为的，这对广药的企业形象是伤害。假如你知道有人用你的名义做这些事情，你会不管吗？”一位熟悉广药集团的业内人士对《每日经济新闻》说，“广药集团想通过自主经营、品牌授权、品牌租赁等方式，将‘王老吉’品牌向药酒、药妆、保健品、食品、运动器械等大健康产业领域扩张，以实现‘王老吉’品牌价值的最大化。但现在出现的事件说明品牌授权管理上存在疏漏。”

无论企业是否知情，此事已经造成对品牌的伤害。

来源：罐头图库

实际上，近年来，国家越来越重视中医药行业的地位，2022年至今，《“十四五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》出炉，中医药行业正连续迎来政策利好。

“中成药行业也一直存在着价格虚高、药材炒作等问题，长期来看，中成药的集采常态化和市场洗牌是必然趋势，全国统一集采加速了中成药市场洗牌进程。中成药集采常态化及大幅降价、市场洗牌趋势下，中成药企业要加大科技研发投入，加强知识产权保护，努力提高企业的科技创新能力，‘继承’和‘创新’相结合，加强‘百年老字号’品牌建设，加强企业管理，走专业化经营、可持续发展之路。”海南博鳌医疗科技有限公司邓之东表示。

千百年来，中药被不断发扬光大，也涌现出了越来越多的中医药企业。白云山作为老牌药企，拥有从老祖宗手上传承下来的“秘密武器”，但可惜的是，公司拥有一手好牌，却没能打出“王炸”。如今董事长被带走调查，高管离职，白云山或许需要重新审视自己，先破后立。

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鏖战28小时！科林电气两大国资创A股最久股东大会纪录

一场看不见硝烟的较量

作者 | 于婞 刘俊群

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

为夺取科林电气控制权，科林电气66岁董事长联合石家庄本地国资，和大股东海信网能展开交锋，且“战火”持续了6个月之久。

如今，双方打响终局之战。8月30日，科林电气（603050.SH）召开临时股东大会，会议以董事会、监事会换届为主要议题。

海信网能和石家庄国投作为科林电气控股权争夺战中，剩下来的两股主要力量，均派代表参加了会议。双方从线上隔空PK，首次转至线下公开对阵。

来源：罐头图库

这场会议耗时超28个小时、会议一度开到凌晨2点半、会场门口出现10余名“黑衣人”、入场前还设置了两道股东身份核实程序、现场不允许携带手机，更不能录音、拍照及录像……氛围一度相当紧张。

这场会议也被外界认为是决定科林电气控制权归属的重要节点，在双方“剑拔弩张”下，这场会议直接刷新了A股股东会时长纪录。

9月1日，靴子落地。科林电气发布第五届董事会成员名单的公告显示，海信网能方面提名的人选中4人当选，石家庄国投提名的人选中有3人当选。

按照科林电气公司章程的规定，公司董事会由7人组成。这意味着，海信网能提名的候选人在董事会中占据了多数席位。

来源：公告截图

自从双方“开战”以来，公司股价自春节后一路上扬，在32个交易日内涨超109%，随后于高位震荡，6月28日又以跌停收盘，股价2元/股。截至9月1日，科林电气股价报收于24.98元/股，市值68.07亿元。

那么，双方的“控制权争夺战”故事，是否已然完结？

股东博弈再起波澜

创下“A股史上最久股东大会”纪录

“直接进！哪有那么多毛病？”一则抖音视频显示，一位男子在门口喊道，且该男子周围聚集了很多人。这则抖音视频捕捉的则是科林电气股东大会会场外的一幕。此外，也有不少参会股东感叹此次股东大会“安保真严”。

据上述视频显示，有安检人员质问进场人“你什么身份？”并要求“出示身份证明”。得到的回应是，其为董事候选人，来自海信网能方面。双方在会场入口处的对话充满了紧张气氛。

图源：抖音

据《证券时报》报道称，这场股东大会的现场安保极为严格。在30日大会开始前，公司就设置至少两道股东身份核实程序，工作区门口的安保和身份核对人员就接近10名，全部为男性。

通常，上市公司的股东大会允许未提前登记的人员现场补办手续。但与此不同，科林电气的安保团队不允许任何未在名单上的人员进入，也不接受现场补登记。《证券时报》记者也未进入大会现场。

除了入场时审核“严格”外，这场股东大会也较为漫长，持续了超28个小时。会议于8月30日下午2点开始至31日凌晨2点半左右，主持人才宣布临时休会。据新媒体“风口财经”报道称，期间参会人员几乎没有进食和休息。

8月31日上午10点左右，会议恢复进行，中午12点左右再次休会。经历两次临时休会，直至8月31日晚7点多才结束。

尽管前一日会场气氛紧张，但在8月31日的会议中，只休息了几个小时的各方，态度明显有所缓和。海信方多次提出“商议”“沟通”，科林电气董事长张成锁也认为各方应该“心平气和地商讨解决方案”。

图源：罐头图库

在这场长时间的会议中，两大国资系股东对科林电气董事会席位进行了激烈的角逐。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出，董事会和监事会是公司决策和监督的关键机构。董事会负责制定战略方向、批准重大决策等。监事会则负责监督董事会和的行为等。

他进一步表示，尤其在控制权争夺中，如果一方提名的候选人在董事会中占据了多数席位，这意味着该方将能够对公司的战略方向和重大决策产生决定性影响，从而对公司在资源分配、投资决策、任命等方面产生深远影响。

9月1日，换届结果公布。

科林电气发布公告显示，海信网能方面提名的陈维强、史文伯与石家庄国投方面提名的秘勇、王永均担任公司非独立董事；海信方面提名的刘欢、钟耕深和石家庄国投提名的王凡林担任公司独立董事。

海信网能方面提名的人选中4人当选，而石家庄国投提名的人选中3人当选。公告还显示，上述董事任期三年，自2024年第一次临时股东大会审议通过之日计算。

资深产业经济专家梁振鹏指出，海信提名的四位董事在七人董事会中占据多数，这意味着海信在董事会决策中自然拥有了相对控制权。如果进行投票，4:3的结果显而易见，海信将拥有更多的投票权和表决权，从而在董事会中拥有更大的话语权。
股东大会后，海信网能表示，新一届董事会及后续的经营层，将持续提升上市公司价值，与投资者共享发展成果，不断增强投资者获得感。

值得一提的是，从股权方面看，目前，海信网能持有科林电气34.94%股权，以及44.51%的表决权。另一方石家庄国投与科林电气董事长张成锁为首的四名科林电气高管签署一致行动协议，包括石家庄国投在内的五方合计持股比例为29.51%。

梁振鹏还提到，目前没有一方拥有绝对的股权控制比例，因为公司的第一大股东和第二大股东持股比例相当接近。除非某个股东持股超过50%，否则无法单方面控制公司。

深度科技研究院院长张孝荣也认为，此次海信方面取得了明显优势。不过，他强调道，这场控制权争夺战接近落下帷幕，但不等于结束，控制权争夺有可能会蔓延到日常运营中。由于石家庄国投与科林电气高管签署了一致行动协议，在实际的公司治理中，海信网能与其可能会继续在重大决策、经营管理等方面展开博弈。

高管股东“倒戈”

加速海信执掌科林电气

科林电气是一家致力于为电力行业、公共事业及大型行业客户提供电力系统一、二次完整解决方案，国家级重点高新技术企业，中国智慧电气的引领者。其主要产品包括数字化智能变电站系统、综合自动化系统、调度自动化系统、电能量采集系统等。

本次股权争夺战从始至终，海信网能的目的都非常明确，就是要取得这家上市公司的控制权。

来源：科林电气公告

海信网能入场的节奏也把握得十分巧妙。

一方面，科林电气的股价可谓“上市即巅峰”，在此之前已经经历了很长一段时间的低迷；同时，张成锁与其他四位高管的《一致行动人协议》已于2022年4月到期，话语权相比两年前有所削弱。

另一方面，科林电气4月18日发布年报，这意味着此前30日属于交易敏感期内，公司高管不得买卖股票。

股价低迷、股权分散、高管行动受限，海信网能觅得良机，果断出手。

在李砚如、屈国旺站队的同时，海信网能又受让了另外五名十大股东外小股东的股权，就此让自己的表决权比例逼近20%。

来源：罐头图库

得知海信举牌的消息后，市场情绪被点燃，科林电气股价持续飙升。而海信网能也丝毫不拖泥带水，继续在股价高位连续增持，直接给自己买成了表决权比例最大的股东。

此时，海信网能持有科林电气14.94%股权、24.51%表决权。

不过，对于这场“闪击战”的具体过程，海信与科林电气原却各执一词。

比如张成锁在接受《上海证券报》专访时，将海信网能的入主称为“偷袭”，并表示相关交易自己事先完全不知情，交易披露后，海信网能也没和他正式沟通。海信与科林电气也没有什么产业协同。自己有信心打赢这场控股权保卫战。

而海信网能总经理史文伯的说法则与张成锁大相径庭。除了声称海信曾与科林电气第二、第三大股东以及石家庄市政府相关进行过沟通外，史文伯还表示自己与张成锁于3月18日见过，并且聊了1个小时左右。海信网能董事长陈维强以及海信集团董事长贾少谦也曾于3月25日、4月12日前往石家庄，安排了拜访张成锁的工作行程，并联系到了张成锁，但都被张成锁拒绝了。

另外，海信网能表示，收购科林电气，是海信将自身电子信息优势和新能源产业融合实现更大增长的关键一步。从产业协同性看，海信网能和科林电气的协同，将从软硬件层面搭建一条从关键元器件到电气设备，再到软件操作的新能源全栈自主可控解决方案，覆盖从发电到用电，从储能到节能等场景。从区域协同性看，海信连续赞助世界杯和欧洲杯顶级赛事建立起的全球知名度和全球产业、研发和营销网络，都将成为科林电气走向全球的关键助力。

来源：罐头图库

值得一提的是，史文伯透露，张成锁曾称：“如果不是某公司跟我早就签了股权转让协议，不能违背约定，如果早一点，我百分之百愿意跟海信合作。”按史文伯所述，张成锁签订股权转让协议秘而不宣，是涉嫌违法违规的。

而在熟悉海信的业内人士张鹏看来，李砚如、屈国旺两位老臣的倒戈，可能正是因为知道张成锁与其他“金主”签订了股权转让协议，觉得自己已经掌控不了局势有关，否则两人也不会找到海信。

但有科林电气高管表示，张成锁没说过签订股权转让协议这些话。

董事长结盟国资

反击失利

科林电气攻势猛烈，张成锁也不甘示弱。

一方面，在自身持股比例仅11.07%的情况下，张成锁结盟高管股东，签署一致行动人协议，将手中的表决权比例增至17.31%；同时，他还游说早在2023年就已经潜伏在科林电气股东中的石家庄国投，后者通过连续增持，将自己的持股比例从2023年末的4.95%一路提升至5月23日的11.18%。

其实，6月之前，石家庄国投虽然一直增持，但会青睐海信还是张成锁，是未知数。两方都曾传递出与受到国资支持的信号。

而在6月2日，石家庄国投正式与张成锁为首的四名科林电气高管签署一致行动协议，表明了自己的立场。这之后，包括石家庄国投在内的五方合计持股比例达29.51%，已经高于海信网能手中24.51%的表决权比例。科林电气实控人也由张成锁变更为石家庄国投。

图源：罐头图库

事实证明，想要打破僵局，还得用钱说话。

此前，海信网能在协议转让、二级市场交易方面，至少耗资7.36亿元。5月14日，海信网能提出要约收购，拟以33元/股的价格收购上市公司20%的股份。公告当天，科林电气报收28.69元/股。

后来，由于科林电气进行了一次分红除权操作，导致股价变低，海信网能的收购价也变更至27.17元/股。

柏文喜表示，相比协议收购，要约收购是一种更公开、透明和具备竞争性的方式。从海信网能提出要约收购来看，可能是与科林电气原实控人没有达成共识，或者认为直接与原实控人谈判难度较大，因此选择了这种迂回的方式曲线控制上市公司。

直至6月20日，预受要约的股份还仅占科林电气总股本的2.41%。转机出现在最后三个交易日，上交所数据显示，这三天预受要约的股份数量分别达到近1300万股、1500多万股、2500多万股。

最终，共有2753万户股东预受要约，股份总数6220万股，比海信网能预计收购的股份数量还多出近千万股，预计会耗资16.9亿元。

图源：罐头图库

算上这笔钱，海信网能累计已经在科林电气身上耗费超24亿元。

根据相关规则，科林电气非公众股东持股比例不得高于75%才能满足上市条件，而这次要约收购后，科林电气非社会公众股比例将达到74.49%。哪怕是张成锁和石家庄把剩下能收购的股份全部收购，也已经无法阻挡海信入主。

有熟悉此次收购的业内人士认为，小股东们的“倒戈”里也有自己的判断。大家都知道，科林电气的股价是因为海信入主炒起来的，一旦海信铩羽而归，股价可能又被打回原形。

海信收购价的变化是按照除权等比例折算的，这也就意味着，其实自海信提出要约收购以来，科林电气的股价从来没有涨到过收购价以上。反倒是最近还有下跌趋势，投资者们又岂会放过高位套现的机会。

另一方面，对于高管股东的“倒戈”，科林电气还有“后手”——直接于6月26日起诉了三位高管。除了上述李砚如，屈国旺外，还有董秘、财务总监、副总经理宋建玲。

科林电气认为宋建玲未经董事会审议就加盖董事会印章协助屈国旺、李砚如办理股权转让的过户手续，要求法院确认加盖科林电气董事会印章的《上市公司董事会关于本次股份转让的情况说明要点》文件无效，并依法判令宋建玲和李砚如、屈国旺共同赔偿科林电气经济损失2000万元。

但宋建玲认为，提供加盖公章的说明材料完全是出于上交所的明确规定和要求，材料内容也完全和科林电气此前公告中的内容一致，其只是履行作为上市公司董事会秘书的职责，及公平对待股东行使买卖股份的合法权利等考虑，为《上市公司董事会关于本次股份转让的情况说明要点》加盖了上市公司董事会印章。

那么案件的审判结果是否会影响到李砚如、屈国旺二人转让股权给海信网能的最终结果？

威诺律师事务所合伙人杨兆全律师认为，股权转让的完成不仅仅依赖于单一文件的效力。在股权转让过程中，还可能涉及股权转让协议、过户登记、款项支付等多个环节。因此，即使《上市公司董事会关于本次股份转让的情况说明要点》被认定无效，也不必然导致整个股权转让结果无效。

海信剑指新能源

从历史来看，海信很习惯借助收购的方式，拓宽公司的资本版图。此前，海信集团旗下上市公司囊括海信视像（600060.SH）、海信家电（000921.SZ）、乾照光电（300102.SZ）、三电控股（东京交易所上市）。由于信芯微已经终止科创板IPO，科林电气就将成为海信旗下第五家上市公司。其中除海信视像外，都有海信收购的痕迹。

目前，海信集团业务已覆盖电视、冰箱、空调、厨卫、智慧交通、智慧医疗、地产等多领域。

而在家电市场饱和之下，不少家电巨头都开始发力能源赛道。如2016年，美的正式宣布进军储能市场；2020年和2022年分别并购了合康新能和科陆电子，建立起覆盖储能电池、储能热管理、光储热柔一体化解决方案。

海信集团则是以海信网能作为切入新能源赛道的承载主体。从布局来看，海信网能自主研发的功率器件、功率模块是电力电子行业的基础部件、核心部件，广泛用于变频、储能、充电等行业，不但解决了国产化问题，还已经形成竞争优势。目前，海信网能储能产品凭借独特的节能、ALL-IN-ONE热管理技术等进入国电投、中电装备、中车等TOP10客户，稳居行业第一。

而深耕输配电设备二十余年的科林电气，目前落地的分布式光伏、储能电站、充电站等EPC（工程总包）项目，恰好与新型电网、新能源产业相关，是海信近几年的发力重点。

来源：罐头图库

从科林电气的角度来看，目前，科林电气的营收主要来源于华北地区，营收占比达到40.34%，其中河北省营收占比为24.54%。区域属性明显。

史文伯强调，要约收购不会终止科林电气的上市地位，也不会让科林电气搬离石家庄，而是要将科林电气打造成海信能源产业总部并扎根石家庄，助力科林电气做大做强，走向全球。海信在新能源领域布局已久，是国电投、中电装备、中车等的Top10客户；自研的功率器件、功率模块广泛用于变频、储能、充电等行业。公司在技术优势、研发平台、营销网络、供应链平台等方面可以全方位对科林电气进行加持和提升。

在此次股东大会之后，海信网能计划充分利用自身资源，以支持上市公司的进一步发展。海信网能表示，在将在合法合规基础上积极调动其在海信集团内部的优质资源，例如海信在储能温控、软件、电力电子等方面的技术优势及研发平台、供应链平台、人才机制、全国乃至全球的营销渠道资源等，特别是国际营销渠道资源，不断支持上市公司拓展海外业务，充分发挥业务、资本、管理等方面的优势支持上市公司发展。

在股东大会之后，海信网能计划充分利用其在海信集团中的资源，以支持上市公司的进一步发展。海信网能承诺，在遵守法律法规的前提下，将积极整合集团内部的先进技术和研发资源，包括储能温控、软件、电力电子等领域的专业优势。此外，还将利用集团的供应链管理、人才培养机制以及国内外的营销网络，特别是国际市场的渠道资源，助力上市公司拓展海外业务。海信网能将通过这些业务、资本和面的优势，为上市公司的成长提供强有力的支持。

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。您有关注科林电气的“控制权争夺战”吗？欢迎评论区聊一聊。

华为鸿蒙智行四大合作车企，为何北汽蓝谷还在亏损？

“享界”能帮北汽蓝谷扭亏吗？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

华为鸿蒙智行的四大合作车企中，北汽蓝谷（600733）合作时间最长，也是目前持续亏损时间最长的车企。

近日，华为智能汽车深度合作伙伴、鸿蒙智行生态伙伴北汽蓝谷（600733）发布上半年财报，公司亏损25.71亿元，创下史上同期最大亏损纪录。至此，北汽蓝谷已经持续亏损四年半。

截至2024年上半年，与华为鸿蒙智行合作的四家车企总，除了奇瑞未上市未公开财报外，赛力斯、江淮汽车均已扭亏转盈，只有北汽蓝谷仍持续亏损。

财报数据显示，2024年上半年，北汽蓝谷营收37.41亿元，同比下降35.16%，亏损25.71亿元，去年同期亏损19.79亿元，亏损扩大约30%。

不过，北汽蓝谷与华为合作的“阿尔法S先行版PRO”以及“享界S9”已经先后上市，有望提升北汽蓝谷整体销量。目前，华为鸿蒙智行合作品牌车型正持续提升市场认可度，赛力斯凭借问界18万辆的销量，在今年上半年成功跻身行业前十。

北汽蓝谷是否能依靠“华为”印记的车系改善公司业绩呢？

累亏超250亿，管理团队“大换血”

自2020年以来，北汽蓝谷已经连续亏损四年半，合计亏损金额达到251.62亿元。

此外，2024年上半年，北汽蓝谷经营活动现金流净额为净流出20.57亿元，上年同期净流出15.8亿元。

来源：东方财富网

北汽蓝谷表示，上半年营收下滑主要因期内整车销售减少，导致收入同比减少，上半年该公司汽车销量为28011台，而经营现金流净额减少也因销量减少，导致销售收款同比减少。

截至2024年上半年，北汽蓝谷货币资金约23.04亿元，同比减少60.59%，同比大幅缩减主要是上期收到向特定对象发行股票募集的资金。此外，北汽蓝谷23.04亿元的货币资金中，还有约5.78亿元为受限资金，主要是银行承兑汇票保证金。

此外，北汽蓝谷两大子公司也处于亏损状态，其中北京新能源汽车股份有限公司净利润亏损约12亿元，北京蓝谷极狐汽车科技有限公司约14.5亿元。

来源：罐头图库

北汽蓝谷称，2024年半年度公司亏损的原因为：一方面，新能源汽车市场竞争愈发激烈，价格战日趋白热化，挤压利润空间；另一方面，公司为持续推进产品向高端化发展，在技术研发、品牌渠道建设、品象锐化、运营效率提升上持续投入，因此对公司短期业绩产生一定影响。

值得一提的是，在持续亏损的同时，北汽蓝谷还在上半年经历了管理团队的“大换血”。

来源：公司财报

2024年2月，高健因工作调整辞去副经理职务；2024年3月，樊京涛因工作安排原因辞去副经理职务；2024年4月，王森因工作安排原因辞去公司监事职务；2024年5月，关键（女）因工作原因辞去公司职工监事职务；2024年7月，刘宇因工作安排原因辞去董事、董事长职务，贾宏伟因工作安排原因辞去公司监事、监事会主席职务。

北汽蓝谷原公司经理代康伟被选举为新任董事长。随着四位副经理离职或调任，北汽蓝谷新聘任庞新福、孙佳、张国富、刘观桥四人接替公司副经理职位，另选举陈青波为公司十届监事会监事会主席。

华为四大合作车企，

为何北汽蓝谷还在亏损？

值得一提的是，北汽蓝谷为华为鸿蒙智行目前四大合作伙伴之一，是已公开业绩中持续亏损最久的车企。

据了解，华为与车企的合作由浅到深共分三种模式：一是零部件供应商模式，即华为向车企提供标准化零部件模块；二是HI模式，即华为与车企联合开发，提供智能座舱、智能驾驶、智能车云等全栈智能汽车解决方案；三是鸿蒙智行模式，华为深度参与整车设计、营销以及终端销售。

截至今年上半年，在华为鸿蒙智行合作的四家车企中，“问界”的合作商赛力斯连续亏损4年后，在2024年一季度扭亏，上半年实现净利润16.25亿元；“尊界”的合作商江淮汽车近5年来，除了2022年亏损外，其余都是盈利，但江淮汽车今年上半年是首次实现扣非后净利润盈利；“智界”的合作商奇瑞没有上市，尚未公开净利润数据。

来源：微博

从已公开数据看，北汽蓝谷是最早与华为合作的车企之一，双方合作已超7年，而且还是华为“HI模式”+“鸿蒙智行”的双模式合作伙伴，但“享界”只是鸿蒙智行“四届”中第三登场的。

今年上半年，北汽蓝谷上半年实现销量28011台，相比去年同期的35191台，下降明显。

对比来看，同样是与华为合作，赛力斯与华为合作的问界今年上半年大卖18万辆，同比增速599.3%。北汽蓝谷对此能不心动？

在国海证券分析看来，北汽蓝谷此前销量表现不佳，主要是三大原因：1）品牌认可度不够；2）渠道网点较少，营销投入不足；3）智能化产品配置定价较高且智能功能竞争力不强。

此前余承东曾透露，已将问界、享界等多个“界字辈”商标权全部转让给了车企。据公开信息，赛力斯花费约25亿元买下“问界”系列商标，而北汽蓝谷方面尚未对外披露购买“享界”系列商标信息，但这笔买卖也会影响北汽蓝谷的利润。

为改善销量和利润，北汽蓝谷2024年极狐品牌下的主力产品阿尔法T5、阿尔法S5的价格已经下调至15万元~20万元价格区间，性价比有所提升。

来源：微博

此外，阿尔法S先行版PRO号称是行业内25万级价格区间唯一标配3激光雷达方案的华为系智驾产品；享界S9定位中大型轿车，产品价格在40万元级别，这个细分市场中的自主品牌车型较少，更多的是合资车明星款，比如奔驰E级、宝马5系、奥迪A6L等等。

通过调整细分价格区间的产品布局，北汽蓝谷在各个价格区间内的性价比和品牌辨识度有所提升，但仍要看市场反馈效果。

单车亏损超8万，何时能扭亏？

北汽蓝谷在半年报中表示，在2024年的经营过程中，竞品车企密集布局和快速迭代，为了争夺市场份额，纷纷采取降价策略，市场竞争日趋白热化。同时，新能源汽车产业正快速向智能化、网联化发展，技术的快速迭代缩短了产品的生产周期和生命周期，这对公司的设计、生产和制造能力提出了新的挑战。

目前，北汽蓝谷正全力打造极狐、享界和BEIJING三大品牌。今年上半年，极狐在售车型有：纯电轿车极狐阿尔法S先行版、纯电SUV极狐阿尔法T森林版、纯电轿车极狐阿尔法S森林版等。

据了解，阿尔法S先行版PRO是极狐品牌与华为共同开发的智能纯电轿车，搭载了华为HI全栈智能汽车解决方案，也是全国首款支持城市道路高阶智能驾驶的车型。享界S9自8月6日上市20天，大定突破8000台，华为智能汽车解决方案BU董事长余承东对此表示，“超出预期”。

来源：懂车帝

随着“HI模式”合作车型阿尔法S先行版PRO与鸿蒙智行合作的享界S9先后上市，北汽蓝谷还需多久才能扭亏呢？

据东吴证券分析，根据合并报表口径，北汽蓝谷单车盈利情况目前仍是亏损，但相比2024年第一季度单车亏损10.2万元（扣非后），已经下降到单车亏损8.67万元（扣非后），盈利能力环比有所改善。

据了解，北汽蓝谷与华为的合作始于2017年，当时北汽集团与华为签署了《战略合作框架协议》，是与华为最早的车企之一。

2009年，北汽蓝谷的子公司北京新能源汽车股份有限公司创立,成为国内首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质的企业, 2018年北汽蓝谷通过重大资产重组借壳上市，成为国内新能源汽车第一股，在2013-2019年连续7年蝉联中国纯电动汽车销售冠军。

但随着新能源车行业的迅猛发展，北汽蓝谷开始面临发展“瓶颈”。为破解局面，北汽蓝谷制定一车一策、一城一策的差异化营销策略，通过“与辉同行”等新媒体合作方式，希望通过营销创新增加市场份额。截至2024年6月30日，北汽蓝谷累计运营门店数量224家。

据国海证券分析，北汽蓝谷在同行竞争中仍有很强的资源优势：内部依托可以北汽集团获得集团优势资源支持，外部已经与麦格纳、华为加强合作，这些保证了北汽蓝谷在高端智造和品牌化、智驾领域能够跻身一流新能源车企行列。

但资源优势如何转化为业绩优势，这是北汽蓝谷需要考虑的重要问题。

如果你有40万元，你会选择享界还是“BBA”呢？留言聊聊吧！

宗馥莉接任董事长、董事会大换血，娃哈哈“宫斗大戏”大结局？

明争结束，暗斗还会继续吗？

作者 | 高远山‍‍‍

编辑丨高 岩

来源 | 野马财经

辞职又重新履职一个月的娃哈哈宗馥莉，以宗馥·钮钴禄·莉之姿回归。

图源：企查查

企查查显示，8月29日，杭州娃哈哈集团有限公司发生工商变更，宗庆后卸任法定代表人，由宗馥莉接任。股东信息也从宗庆后持股29.4%变为宗馥莉持股29.4%。也就是说，宗馥莉顺利继承了宗庆后的股份。

宗馥莉的职务也从辞职前的副董事长兼总经理，变为如今的董事长兼总经理。

一个月前，宗馥莉还因辞职一事，掀起舆论风波，将娃哈哈的“宫斗大戏”搬到镁光灯下。如今，仅一个月，宗馥莉就从主动辞职到全面接手，这场“宫斗大戏”是否能就从落下帷幕了？

宗馥莉回归一月后，董事会大换血

宗馥莉的一场“逼宫大戏”在一个月后，显现出了结果。‍‍

7月18日，网上流传出一则“致娃哈哈集团全体员工的函”，落款署名为宗馥莉。网传图片内容显示：“由于娃哈哈集团股东对管理的合理性提出质疑，导致管理推进困难。宗馥莉决定自7月15日起辞去娃哈哈集团副董事长、总经理职务，不再参与经营管理。”

当时，娃哈哈总部及地方办事处均表示未收到相关文件，真实性待查。

不过，娃哈哈第一大股东——杭州上城区文商旅投资控股集团对外表示“相关情况还在进一步核实”。据《第一财经》报道，接近娃哈哈的人士透露，前段时间，娃哈哈陆续走了几个，但拒绝透露更多信息。有娃哈哈前高管称此事属实。

“澎湃新闻”也有消息指出，一名娃哈哈山东地区经销商人士透露，对于传闻一事，早上已经和总部进行联系，目前娃哈哈内部确实存在一定矛盾和分歧，但正在解决中，“家里内部闹矛盾，不是很正常吗？只不过现在网上就公开了。”

彼时，娃哈哈仍由宗庆后持股29.4%，宗馥莉在父亲去世后虽接手了父亲名下多家公司，不过，并未接手娃哈哈股份。

7月18日，宗馥莉传出辞职消息后，宗庆后胞弟宗泽后

在朋友圈公开表示：“是件好事。”

宗泽后认为，娃哈哈从本质上讲国家是大股东，“如果全是你自己的股份，当然你可以爱怎么干就怎么干，国有企业你就是个职业经理人。”

公开信息显示，宗泽后在宗庆后五个兄弟姐妹中排行第四，为贵州娃茅酒业集团实际控制人。

不过，宗馥莉最终还是得到了股东们的支持，继续履职。请辞7日后，7月22日，娃哈哈官网发表声明称，宗馥莉女士决定继续履行娃哈哈集团的相关管理职责。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬认为大股东的决定非常科学、合理、睿智。“第一大股东国资说话算数，认可了宗馥莉。加上这个关键节点，所以一锤定音”。大股东为了各方的利益，为了娃哈哈的可持续发展，把根正苗红的宗馥莉重新树起来，对娃哈哈的未来稳定以及市场运营方面都是有利的。虽然说宗馥莉面临的挑战也非常大，但可以等待时间去解决。在大股东的力挺之下，对于宗馥莉是一个非常大的支撑跟底气。

在第一大股东的支持下，回归一个月后，宗馥莉顺利继承股权，成为董事长兼总经理，并且，娃哈哈的董事会也完成“大换血”。

企查查显示，8月29日，宗馥莉变更为娃哈哈董事长同日，娃哈哈的原董事会成员张晖、吴建林、潘家杰、余强兵四位董事，贾暾、郭虹、蒋丽洁三名监事退出。

图源：企查查

其中，退出的张晖为杭州上城区文商旅投资控股集团有限公司董事，同时担任杭州尚诚投资管理有限公司的法定代表人。为大股东上城资本的投资方代表。

吴建林、潘家杰、余强兵则都是娃哈哈的老臣。吴建林为娃哈哈第一批大学生，娃哈哈集团第三任党委书记、常务副总经理，是宗庆后生前的得力助手。

潘家杰在娃哈哈工作30年，从供应部底层做起，为运营负责人；余强兵则是从西北片区提拔起来的技术负责人。

上述七人退出后，新增叶雅琼、洪婵婵、费军伟、王国祥为董事，王国祥兼副总经理。孔沁铭、尹绪琼、许思敏为监事，孔沁铭为监事会主席。

企查查显示，新任的七人均商业履历简单，仅在娃哈哈集团一家公司。

接班娃哈哈后

宗馥莉做了哪些改变？

宗庆后逝世后，宗馥莉在悲伤之余，更重要的是带领娃哈哈集团继续稳步发展。目前，宗馥莉身兼娃哈哈副董事长、总经理以及宏胜饮料集团总裁等职务，继承并发展好父亲留下的家业，是宗馥莉的责任也是挑战。

野马财经发现，宗馥莉已接手父亲名下多家公司。一周前，其刚刚接手了拉萨娃哈哈食品饮料营销有限公司，担任法定代表人、董事、经理。而企查查信息显示，今年以来宗馥莉接任杭州娃哈哈电子商务有限公司、浙江启力投资有限公司、杭州宏胜营销有限公司等20余家公司法定代表人职务，随后又卸任其中贵阳娃哈哈昌盛饮料有限公司、贵阳娃哈哈食品有限公司等公司法定代表人职务。

天眼查App显示，宗馥莉名下关联企业有170余家，其中160余家为存续状态，包括杭州娃哈哈启力食品集团有限公司、广州恒枫饮料有限公司、杭州娃哈哈电子商务有限公司等，均为娃哈哈集团旗下或上下游公司，涉及饮料、食品、电商、物流、包装、营销、广告、投资等各领域，宗馥莉多担任董事长、董事、经理等职务。

经过“达娃之争”的娃哈哈集团目前在股权关系、企业营收等方面都比较稳定，这无疑是宗庆后给宗馥莉留下的最大保障，但娃哈哈也面临来自市场的强大竞争压力。

娃哈哈和农夫山泉两大饮品巨头在中国市场上的较量，始终是个热门话题。

过去半年中，农夫山泉的创始人钟睒睒，因为一连串的舆论争议而陷入困境。因为创始人之间的过往，一度引发两大饮用水品牌的全民争论，各种声音此起彼伏。随后农夫山泉一次性公开了20条关于谣言的回复，并已针对这些内容报案和起诉。这一舆论大战被外界视为农夫山泉与娃哈哈竞争白热化的标志。

宗馥莉接班后的第一步是发力线下渠道，但是竞争对手上，农夫山泉依靠多年的经营，在饮用水产品、茶医疗、果汁饮料等方面都更有品牌影响力。

在饮用水市场上，两者的竞争尤为明显。首富钟睒睒主动出击，推出了绿瓶装的农夫山泉纯净水。

而直接杀入娃哈哈的大本营AD钙奶领域的老字号乐百氏日前也正式“复活”AD钙奶产品，这对娃哈哈AD钙奶的市场份额也会造成冲击。

而且怡宝母公司华润饮料也正在冲击港交所……

对宗馥莉来说，有着37年发展历史的娃哈哈集团，目前处境些许艰难，内外交困，更面临着创新和管理两大战略问题。

今年以来，娃哈哈为了打好营销牌也是频频出招，龙年央视总台春晚上，娃哈哈凭借刘谦身后的“AD钙奶姐”迅速出圈；随后，又在元宵节晚上作为赞助商出镜；宗馥莉在2月2日小年夜当天为员工派发6亿元红包的消息也一度引发关注.....

图源：娃哈哈官方微博

宗馥莉曾在接受其他媒体采访时坦言，娃哈哈所在的食品饮料市场是一个消费需求不断变化的市场，在创新产品上， “健康”和“美味”是饮料行业的主流底层逻辑，在“健康”层面做大胆和彻底的创新，与新一代消费群体达成价值共振。

目前，娃哈哈旗下覆盖水系列、粥系列、茶饮品、奶茶饮品、奶类饮品、碳酸饮品等六大食品业务，其中娃哈哈AD钙奶、营养快线、桂圆莲子八宝粥、娃哈哈纯净水是知名国民品牌，而龙井绿茶、C驱动柠檬汁碳酸饮料、黑糖奶茶、晶钻水等多个新品牌是近年来的创新品牌。

图源：罐头图库

宗馥莉也表示，公司正聚焦饮料制造新技术、新工艺的研发应用，并推动新的管理变革。其中，娃哈哈集团初步实现从自动化向智能化的转型升级，宏盛饮料集团打造的“宏胜超链智造”杭州基地2022年已投产。

但宗馥莉面对的市场，已经与宗庆后创业时完全不一样，如今食品饮料行业“百花齐放”，大型饮品企业的产品竞争力也日益精进。

对娃哈哈集团来说，娃哈哈AD钙奶、娃哈哈桂圆莲子八宝粥以及纯净水等国民品牌仍然具有一定竞争力，但新产品的影响力还有待提升，这些问题还需要宗馥莉拿出更能打动市场的办法来突破。

不过，自宗馥莉进入以来，就致力于年轻化的IP打造，并开始了大刀阔斧的变革创新。

2016年，宗馥莉创立了饮料品牌KellyOne。直到她“掌权”后才开始大量在线下超市里出现。据《中国企业家杂志》报道，3月左右，娃哈哈逐渐将更多冰红茶、无糖茶等新品铺到终端门店。

在去年底举办的娃哈哈集团2024年全国销售工作会议上，宗馥莉指出，2024年要真正打开销售新通路。

2024年，娃哈哈提出“2024年，正式确诊为“娃哈哈体质”的宣传语，并推出多种新品饮料，包括4种娃哈哈无糖纯茶、椰子牛乳饮品、牛奶饮品以及相关果汁医疗，但市场反响如何还有待观察。

可以看出，“二代掌舵人”宗莉馥有着雄心壮志，有信心和决心带领娃哈哈大步向前。然而，其主动辞职、股东不满的消息，不免引发市场诸多猜想。

在娃哈哈诸多传言中，最为要紧的是一位自称娃哈哈前员工的举报信，向有关部门举报宏胜集团总裁宗馥莉侵占娃哈哈集团巨额国有资产。

信中称，成立于2003年的宏胜集团，总部位于中国杭州，是宗馥莉100%实控的中外合资企业，在宗庆后去世之前一直是娃哈哈集团的代工厂。宗庆后过世后，宗馥莉在业务上通过转移订单、转移利润甚至转移资产的手段，把原属于国有持股的娃哈哈集团权益转到宏胜集团，有侵吞国有资产的嫌疑。

恒枫贸易有限公司是宏胜集团大股东，占股98%，注册地为英属维尔京群岛。宗馥莉从2004年完成主修国际商务的学业后回国后，开始进入娃哈哈从一线生产做起，2007年宗馥莉开始执掌宏胜集团。

目前，没有公开信息可以判断此封举报信内容的真伪。

不过，宏胜集团确实是娃哈哈的体外公司之一。娃哈哈的体外公司诞生于2000年后，也是当年和达能合资时的产物。据《第一财经》报道，宗庆后的自传中曾表示，由于娃哈哈体量迅速壮大，需要增加投资扩大产能，但遭到了达能董事会的拒绝或拖延，因此在合资公司体外成立了一系列体外公司，满足生产加工的需求。

沈萌认为，娃哈哈是国资相对控股，所以围绕娃哈哈注册私人主体做外围业务，存在利益输送和国有资产风险的质疑。

值得注意的是，2022年12月，沈阳娃哈哈荣泰食品有限公司新增了宗婕莉、宗继昌两位董事。企查查显示，今年6月-7月，宗继昌又上任了娃哈哈体系内4家公司的董事，分别为南京娃哈哈饮料有限公司、天津娃哈哈食品有限公司、大理娃哈哈饮料有限公司、双城娃哈哈乳品有限公司。而两个宗姓人士变更进入娃哈哈体系公司，也一度引起了外界的揣测。

打造500亿娃哈哈

宗庆后的“商业航母群”

娃哈哈的“灵魂人物”宗庆后个人曾取得过诸多社会荣誉，在个人财富上，他曾以100亿美元的净资产登上2012年福布斯中国富豪榜首富的席位，2015年又以103亿美元位列福布斯华人富豪榜第18名。2023年3月23日，宗庆后以1000亿元人民币财富位列《2023胡润全球富豪榜》第121位。

他一手打造的娃哈哈集团，在2021年~2023年总营收连续3年保持在500亿元以上，在全国29个省市自治区建有81个生产基地、187家子公司，拥有员工近3万人，企业规模和效益连续20年处于行业领先地位，位居中国企业500强、中国制造业500强、中国民营企业500强前列。

庞大的个人财富，让宗庆后名下的股权继承备受业内关注。

目前，娃哈哈集团大股东为杭州上城区文商旅投资控股集团有限公司，持有娃哈哈集团46%股份，宗庆后持有29.4%股份，杭州娃哈哈集团有限公司基层工会联合委员会(职工持股会)持有其余24.6%股份。

据天眼查数据显示，宗庆后持有14家公司的股权，除了娃哈哈集团，还持有浙江启力投资有限公司60%股权、杭州萧山宏盛食品有限公司60%股权，浙江真宗投资有限公司60%股权、杭州娃哈哈宏振投资有限公司100%股权等等。

图源：天眼查

此外，宗庆后的家族企业也不止娃哈哈一个集团系列，在娃哈哈集团之外，还有宏盛饮料集团、杭州宗诚集团、浙江真宗集团、杭州三和食品集团等等，分别由宗庆后之女宗馥莉、宗庆后弟弟宗泽后、宗庆后本人、宗庆后弟弟宗端后作为实控人。

据《中华人民共和国公司法》第七十五条规定，自然人股东死亡后，其合法继承人可以继承股东资格；但是，公司章程另有规定的除外。

而除了个人财富，宗庆后在作为人大代表期间，也曾多次为民生献言献策，他曾建议免征工薪阶层个人所得税，以抵消生活成本的增加；还提出建议，保障年轻人一个家庭一套经济适用房，解决基本需求。

宗庆后的这些建议，得到很多人的认同，被称为“替老百姓说话”的企业家。

宗庆后的两次“危机”

宗庆后生前曾遇到几次“危机”，比较知名的是“达娃之争”、劫匪行凶、“绿卡门”等风波，幸好最终都涉险过关。

其中发生在2013年的遇袭事件，最让人担忧。

浙江杭州公安部门公布的案件调查结果显示，当年9月，49岁的杨某因为找工作困难，在电视上看到宗庆后帮助农民工的访谈后，便到宗庆后的住处附近找到宗庆后希望为其安排工作。

但杨某最终未能如愿，于是持刀要挟行凶，导致宗庆后左手4根手指肌腱被砍断。

如果说遇袭事件是一次突发意外，那么“达娃之争”就是一场持久的民族品牌争夺战。

早在1996年，法国达能便与娃哈哈成立合资公司，达能在其中的股份比例最高时为51%，双方曾签署《商标转让协议》、《商标使用许可合同》，给予合资公司使用娃哈哈商标的权利，而达能则出资4500万美元及5000万元人民币的商标转让款。

图源：娃哈哈官方微博

与娃哈哈的合作，是达能扩张全球食品市场的战略步骤之一，2000年~2006年，达能还收购了乐百氏、梅林正广、光明、汇源等多家国内食品企业的股权。达能投资的这些公司，与娃哈哈属于同行，无疑会对娃哈哈形成竞争关系，从而在一定程度上限制娃哈哈的发展。

在这种背景下，娃哈哈非合资公司的业务就对宗庆后很重要了。在2006年，娃哈哈非合资公司的业务规模及丰厚利润引起了达能的关注，提出以40亿元并购娃哈哈非合资公司的51%股权，但遭到了宗庆后的拒绝。

于是，达能开始便以商标纠纷为由，在国内、国外对娃哈哈进行了旷日持久的诉讼，其中还牵扯了宗庆后及其家人是否加入美国国籍的争论，但最终被宗庆后予以澄清。

这场“达娃之争”从2006年开始，持续了3年，直到2009年才宣告和解。最终，娃哈哈以30亿元收购了达能在合资公司中51%的股份，保全了娃哈哈这一民族品牌。

外界有评论认为，“达娃之争”让娃哈哈对引入外资或上市融资保留警惕，所以娃哈哈至今也没有上市。

宗庆后在接受《新京报》采访时表示，这些说法并不准确，娃哈哈与达能的合作有愉快也有矛盾，在与外资的合作初期，国内企业确实无法做到和外资平等。娃哈哈并不排除未来和外资合作，但合作肯定是要建立在双方优势互补、平衡互利合作、促进企业和国家进步的前提下。

宗庆后虽然离世，但一手打造的“娃哈哈”品牌已经成长为食品饮料行业中极具知名度的民族品牌。在宗馥莉的带领下，国民品牌会如何焕发新的生机，让我们拭目以待。

关于宗馥莉回归的消息，你有何看法？欢迎评论区留言讨论！

“西北烟标王”被监视居住，亲朋好友纷纷减持陕西金叶

谁摘到了“金叶”？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

有“西北烟标王”之称的袁汉源没能在陕西金叶（000812.SZ）的最新财报上签字。

8月17日，陕西金叶公告称，实际控制人、董事局主席兼总裁袁汉源因相关事项被公安机关指定居所监视居住。

8月28日，陕西金叶在发布2024年半年度财报时，同时公告，因袁汉源暂不能正常履行董事局主席、法定代表人职责，由公司董事王毓亮代为履行董事局主席、法定代表人职责。陕西金叶2024年上半年财务报表上，签字的也是王毓亮。

袁汉源现年62岁，2006年他首次登上“福布斯中国富豪榜”，当时还一度被称为“云南首富”。袁汉源创立的万裕集团曾从事房地产、生物制药及文化产业，陕西金叶作为其上市公司平台，主业涉及高等民办教育、烟标业务、医养产业，袁汉源也曾因其烟标生意被称“西北烟标之王”。

这位祖籍广东、云南发家、陕西成就首富的“一代富豪”，其商业履历也堪称精彩。他在入主陕西金叶后的一系列关联交易后，他的妹妹、弟弟、弟媳等人也通过陕西金叶获利颇丰，这些事情让媒体和业内持续关注。

被监视居住前，

神秘股东大幅增持

随着袁汉源被监视居住，陕西金叶的实控人是否生变也成为投资人最为关心的话题。

这并非空穴来风，2024年第一季度，神秘股东陈启来突然增持陕西金叶股份，目前已经是陕西金叶第二大股东。

来源：WIND

Wind数据显示，截至2024年第一季度报告期末，陕西金叶的第二大股东陈启来持有陕西金叶约5367万股，持股比例达到6.98%，期末参考市值约2.36亿元。而在陕西金叶2023年财报报告期，陈启来的持股数量还只有约960万股，持股比例约1.25%，期末参考市值约4900万元。

另据深交所通报，陈启来在2024年1月25日至2024年1月29日增持陕西金叶866万股，权益变动完成后，陈启来持有陕西金叶股份约4700万股，持股比例首次超过5%，占其总股本的约6.11%。

按信披规定，陈启来持有陕西金叶股份达到5%时应披露并停止交易，但陈启来并未按规定执行，因此还受到深交所处分。

来源：公司公告

仅从自然人投资的角度看，陈启来这次投资并不算成功，综合深交所、WIND资讯等信息，陈启来增持陕西金叶主要发生在2024年1月29日之前，但陕西金叶股价自2024年1月29日开始下跌。截至8月30日，陕西金叶股价已降至3.6元/股，相比2024年1月2日的5.05元/股，已经下跌了约28.72%。

在公开信息中，陈启来的身份信息非常稀少，他首次买入陕西金叶股份是在2022年第三季度报告期内。最新信息显示，陈启来还出现在中海达（300177.SZ）的十大股东名单中，持股数量约219.4万股，截至2024年半年报期末，其持有中海达的股份市值约1400万元。

陕西金叶也对投资人的疑问给予了回应，在公告袁汉源被监视居住的同时，陕西金叶明确表示，目前“公司控制权未发生变化”，“日常经营管理由高管团队负责”。

目前，陕西金叶第一大股东为万裕文化产业有限公司（简称“万裕文化”），由袁汉源实际控制；其关联方重庆金嘉兴实业有限公司（简称“重庆金嘉兴”），实控人是袁汉源弟弟袁汉辉的妻子吴瑞瑜。

来源：企业预警通

截至2024年第二季度末，万裕文化和重庆金嘉兴合计持有陕西金叶约1.34亿股，持股比例约17.46%。

亲属“摘金离场”，

上市公司资金缩水

袁汉源被监视居住前，已经多次被媒体关注，其中之一是亲属减持套现，其妹妹袁伍妹、弟媳吴瑞瑜通过本人或实控公司分别减持套现，袁伍妹更是“清仓离场”。

2017年陕西金叶公告显示，公司以发行股份及支付现金的方式，收购云南金明源印刷有限公司（原昆明瑞丰印刷有限公司）100%股权，其中向袁伍妹发行股份约1054.39万股，向重庆金嘉兴发行股份约5454.21万股。昆明瑞丰印刷有限公司实控人为袁伍妹和吴瑞瑜。

Wind资讯显示，袁伍妹、重庆金嘉兴均是在2017年首次持有陕西金叶股份，随后在2022年先后出售上述收购过程中获得的股份。

2021年底，袁伍妹发布减持计划表示，出于个人资金需求，计划减持陕西金叶股份不超过约1581.59万股（含），也就是卖掉其持有的全部陕西金叶股份。

随后在2022年1月5日~6月16日，袁伍妹累计减持陕西股份1165.0万股，减持均价8.25元/股，按此计算，套现金额约9611.25万元；后续在2022年7月18日~2023年1月3日，袁伍妹以5.74元/股的均价继续减持剩余的416.57万股，成交价约2391.55万元。

上述多次减持后，袁伍妹持有的陕西金叶股份已全部卖出，合计套现金额约1.2亿元。

来源：公司公告

在袁伍妹宣布减持计划之后，袁汉源弟媳吴瑞瑜实控下的重庆金嘉兴也开始陆续减持陕西金叶股份。

据野马财经粗略统计，2022年3月10日至2023年8月13日，按陕西金叶公布的减持均价计算，重庆金嘉兴累计减持次数超11次，累计成交金额约为3.12亿元，减持方式主要为大宗交易和集中竞价交易。

作为袁汉源的一致行动人，其妹妹袁伍妹、弟媳吴瑞瑜实控的重庆金嘉兴2022年~2023年两年内，通过减持陕西金叶股份，合计套现金额约4.32亿元。

Wind数据显示，2017年至2024年上半年，重庆金嘉兴持有陕西金叶股份数量最多时约为8181.32万股，经过多次减持后，至2024年上半年报告期末，其剩余持股数量约为2731.56万股，持股比例从10.64%降低至3.55%。

来源：东方财富网

此外，袁伍妹、吴瑞瑜接连减持的同时，另一股东陕西中烟投资也减持了749.69万股。

除了亲属减持套现外，被媒体和业内关注的另一件事，是袁汉源控股陕西金叶后，曾以扩建旗下西安明德理工学院北校区的名义，把袁汉源名下万裕文化产业有限公司的两处厂房作为高校租赁、改造的场址。

这不仅遭到董事反对，还引发深交所发出《关注函》，质询其中是否存在向关联方利益输送的情形。不过即便遭遇问询和反对，上述校区最后仍完成修建并投入使用。

此外，明德学院在长安区原校区北侧建设新功能区，总投资近7.3亿元。

更引人注意的是，在一致行动人套现4个多亿、学校扩建给袁汉源名下公司付租金等一系列事件后，上市公司陕西金叶账上的货币资金持续减少，已经由2021年的4.53亿元，下降至2023年的2.15亿元。

来源：东方财富网

而从2024年开始，陕西金叶也更为频繁的融资借款。

粗略统计，截至2024年7月4日，陕西金叶或旗下子公司合计有20次申请授信或借款，合计金额超过50亿元，其中最大一笔是陕西金叶申请的40亿元综合授信。

陕西金叶2024年半年度财报显示，上半年期末现金及现金等价物余额约1.28亿元，短期借款约7.3亿元，一年内到期的非流动负债约3.17亿元，且上半年经营活动产生的现金流量净额仍是负7346万元，短期债务压力仍然较大。

“西北烟标王”的发家路线

对袁汉源来说，陕西金叶既不是他的创始公司，其主营业务如烟标、高校教育等也不是他最初创业时的主业。袁汉源最初创建了（香港）万裕集团，并通过在云南投资生物制药、房地产、彩印三大主业而发迹。

而陕西金叶是一家老牌上市公司，1998年6月登陆深交所，为烟草配套概念股。陕西金叶的前身是陕西金叶印务股份有限公司，主业为“烟包印刷”，该公司1992年由陕西省印刷厂、中国烟草总公司陕西省公司、陕西省投资公司、宝鸡卷烟厂、澄城卷烟厂、延安卷烟厂、旬阳卷烟厂七家企业共同成立。

陕西金叶上市后，与西北工业大学、陕西金叶西工大软件股份有限公司联合创办“西北工业大学金叶信息技术学院”，就是后来的西安明德理工学院（简称“明德学院”）。

来源：微博

2005年，陕西金叶经营不善、寻求外资助力，此时袁汉源的香港万裕集团参与了陕西金叶当时第一大股东陕西省印刷厂的改制重组，成立“万裕文化产业有限公司”，香港万裕集团在其中持股超73%，成为控股股东。

2006年，万裕文化产业有限公司（简称“万裕文化”）成为陕西金叶控股股东，袁汉源成为陕西金叶实际控制人，陕西金叶则成了袁汉源重要的资本运作平台。

据“界面新闻”报道，袁汉源也是在2006年首次以11.9亿元的资产跻身“福布斯中国富豪榜”，排名257位，为“云南首富”。

从2006年至2024年，袁汉源入主陕西金叶已经18年，如今陕西金叶主业为烟草配套、教育、医养三大产业，其中教育业务的运营主体为明工学院，烟草配套业务主营产品为烟标、烟用丝束、咀棒的生产销售，这两大业务贡献了大部分营收，而医养产业仍尚处于培育期，尚未产生实际收入。

来源：罐头图库

在陕西金叶的业务中，营收最大的是烟草配套业务，2023年收入约7.32亿元，占总营收比重超59%，但同比下降20.62%；教育业务则紧随其后，2023年收入约4.55亿元，同比增长18%，占总收入的36.72%。

值得注意的是，袁汉源在2017年将袁伍妹、吴瑞瑜实控下的公司注入上市公司后，陕西金叶的业绩也并未出现明显增长，2017年~2020年营收从7.74亿元增加到9.26亿元，但净利润从2717万元下降到2395万元。

陕西金叶营业收入在2021年才突破10亿元，但2021年~2023年的净利润起伏较大，分别是3123万元、6004万元和3976万元。

来源：罐头图库

陕西金叶表示，2024年公司主业中的烟草配套产业，仍是以瑞丰科技集团作为烟草配套产业的核心公司，同时推动西安和昆明两大生产基地建设。

曾因收购陕西金叶被称为“西北标王”的袁汉源，在烟草配套行业中，只能算是区域性企业。著名经济学家宋清辉分析称，陕西金叶大客户主要来自云南、陕西区域，这种局限性导致公司业务增长的“天花板”较低。

对比来看，同样从事烟草配套业务的劲嘉股份，其2023年烟标的营业收入达到14.8亿元，而陕西金叶同期的烟标营业收入为6.19亿元，还不到劲嘉股份的一半。

如今，随着袁汉源的被监视居住，后续公司在增加产能、扩大营收上会出现何种变化，有待持续观察。

你买过带有陕西金叶烟标的香烟吗？留言聊聊吧！

庚星股份新旧老板内斗，总经理、副总、董秘大换血！

新老东家交替之际，庚星股份公章丢失！

作者 | 高远山‍‍‍‍‍

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

在半年报披露的第二天，8月28日晚间，庚星股份（600753.SH）再发人员变动公告：一方面，公司选举了蒋彬彬为副董事长、总经理，聘任汤峰峰为公司董事会秘书，聘任徐鹏为公司财务总监；另一方面，解聘汤永庐的总经理职务、李秀新的董事会秘书职务以及梁明媚的副总经理职务，且三位均不再担任公司其他任何职务。

与变动公告同时发布的，还有一份关于公章及证照资料遗失的公告。庚星股份表示，公司原经营管 理层有关人员应将公司印章、证照资料清点移交给公司现任经营有关人员， 由现任经营有关人员按照规定重新确定印章、证照资料的保管部门和人员。截至目前，公司有关人员称公司印章、证照资料已遗失，未能办理有关移交手续。

同时，庚星股份称，上述风险期间，任何人使用上述印章签订的任何合同、协议以及具有合同性质的文件或其他书面文件，公司均不予承认，并依法追究相关责任人的法律责任并追究由此给公司造成的一切损失。

一套动作行云流水，人和公章一起被换掉了。

新旧老板“内斗”

三位“打工人”被解聘

其实，庚星股份争夺实控权的“内斗”刚见分晓，正处于新老实控人交替期间。此前实控人中庚集团因流动性危机股权被冻结并法拍，而新上位的实控人浙江海歆借此机会入主，成为公司控股股东。

在这三位高管被解聘的一个月前，庚星股份董事会刚刚“大换血”，8名老董事被“一锅端”。

值得注意的是，此前董事会成员大多由原控股股中庚集团提名，前董事长梁衍锋也是庚星股份的原实际控制人。而此次被解聘的三位高管均入职公司不久，从“打工”经历来看，并不完全算是中庚集团的人。

其中，前董事会秘书李秀新2023年9月1日才上任，他出生于1984年12月，硕士研究生学历。历任元翔（厦门）国际航空港股份有限公司证券事务主管，浙江天宇药业股份有限公司证券事务代表，德邦证券股份有限公司证券事务经理，上海泛皓投资管理有限公司投资总监，安信信托股份有限公司信托经理，风险管理经理，上海水星家用纺织品股份有限公司董秘办主任。

前总经理汤永庐2023年5月22日上任，他出生于1979年5月，法律硕士研究生，中级经济师。历任华夏银行，恒丰银行福州分行公司业务部总经理，博信股份董事长兼总经理，法定代表人，战略委员会主任等，2023年3月就职于庚星股份。

副总经理梁明媚2022年12月才加入庚星股份，分管财务及融资工作。她出生于1975年11月，硕士研究生学历。历任霍英东基金会秘书，霍英东集团有荣新技船队特派员，霍英东集团南沙蒲州汽车运输有限公司副总经理，并先后就职于光大银行，兴业银行，平安集团。

如此来看，三位“打工人”都加入公司不久，属于在新老实控人内斗的过程中不幸“中枪”，就此结束了在庚星股份的职业生涯。

而在三位高管被解聘的前一天，庚星股份刚刚发布了半年报。财报显示，公司上半年实现营收2.234亿元，同比增长6.7%；净亏损3659万元，同比下滑85.34%。

发布业绩的同时，庚星股份还公告称，公司独立董事虞丽新无法保证公司2024年半年度报告真实、准确、完整，在公司8月26日举行的董事会会议上，对审议通过公司《2024年半年度报告（全文及摘要）》的议案投弃权票。

一番“闹剧”之后，截至8月29日，庚星股份报收5.15元/股，总市值11.86亿元。

总经理曾激强烈反对董事会换血

就在8月1日，庚星股份发布2024年第三次临时股东大会决议公告，原董事会中的8名董事以及监事吴国均被罢免。

庚星股份此前公告，7月11日收到浙江海歆以邮件形式向公司董事会提交的相关函件，浙江海歆拟于7月31日自行召开临时股东大会，对包括罢免董事在内12项议案进行审议。

据《每日经济新闻》现场报道，当日股东大会现场约有近40人，其中浙江海歆方面人士占据大多数。庚星股份董事会的九名成员中，除由浙江海歆提名的董事赵晨晨外，仅有董事、总经理汤永庐一人抵达现场。直至会议结束，包括董事长梁衍锋在内的剩余7位董事会成员均未现身。

在股东代表发言环节，汤永庐代表中庚集团提出异议，称本次股东大会的选举议案实际以罢免议案获审议通过为前提，在罢免议案没有结果出来之前，被选举的董事人数、人员在本次股东大会中具有不确定性，客观上限制了其他具有提名权的股东行使提名权，同时也客观上导致选举议案无法实行累计投票制度。

香颂资本董事沈萌表示，任何股东都有权提议召开临时股东会，但临时股东会需要董事会召集，如果董事会无合理理由不召集，那么监事会也可以召集，如果监事会也不召集，那么股东可以自行召开。罢免议案和推选议案可以同时提出，因为罢免议案可以同时包含推举的内容，所以所谓罢免和推举应分开的理由并不充分。

代表旧主势力的董事会成员席位被罢免，新东家似乎也并不好过。

据浙江海歆现任财务负责人徐鹏向《每日经济新闻》透露，尽管身为庚星股份控股股东，浙江海歆却一直被公司的经营拦在门外，对公司的实际情况不甚了解。“我们虽然顶着控股股东的名头，但我们跟所有中小股东是一样的，拿到的资料只有公开信息，我们连公司的基础资料都看不到”。

其实，交接之后的4个月里，浙江海歆与前实控人梁衍锋掌握的庚星股份董事会一直“针锋相对”。

在浙江海歆成为庚星股份控股股东两天后的3月22日，庚星股份召开了2023年第一次临时股东大会。董事会共计提出了4项议案，有三项均被否决。

5月21日的2023年度股东大会上，有关修订《公司章程》、《董事会议事规则》的议案和为全资子公司提供担保额度的议案均遭到否决。

6月15日，庚星股份公告，新控股股东浙江海歆发函，要求增加临时提案，罢免梁衍锋、倪建达等董事职务，封松林、张立萃等独立董事职务，共计8名董事，以及吴国监事职务，并补选相关董监高人员。

针对此提案，庚星股份董事会以1票同意，8票反对，0票弃权的投票结果，决定不予提交股东大会审议。上交所就此下发《监管工作函》，要求公司董事会充分保障相关股东依法合规行使股东权利。

6月18日，庚星股份回复了上交所的《监管工作函》，称浙江海歆拟无故罢免公司董事、监事，且提名前期均未参与公司生产经营的董事候选人、监事候选人，不利于公司经营管理的稳定性及决策的连续性，不利于公司可持续发展，同时可能损害全体股东尤其中小投资者利益。

庚星股份表示，控股股东提出的8位董事“违背勤勉义务和忠实义务”，缺乏有关证明资料，缺乏事实依据。目前，公司尚在任期内的现任第八届董事共计9名，资格均符合相关法律、行政法规、部门规章、规范性文件及《公司章程》等相关规定，不存在应当解除其职务的情形。

庚星股份还称，直至6月15日公告之日，公司其他股东方才知悉《罢免议案》，无法按照法律法规的要求，在股东大会召开十日前提出选举董事的相关临时提案，并书面提交董事会，剥夺了公司其他股东提名董事的权利。

来源：罐头图库

6月27日，公司董事会不同意浙江海歆提请公司董事会召开临时股东大会的请求。公司监事会认为，董事会此前拒绝浙江海歆临时提案的理由充分、合理。

而此次“内斗”，控股股东浙江海歆直接召开临时股东大会，成功罢免8名董事，新老东家的矛盾摆在了明面。

8月28日晚间，随着新老高管的聘任和罢免，新东家又一次取得了胜利，老东家则被逐渐挤下牌桌。

原控股股东被立案

6月13日，庚星股份发布公告称，公司原控股股东中庚集团因涉嫌信披违法违规，被证监会立案。

庚星股份表示，本次立案调查事项系针对公司原控股股东中庚集团的调查。目前，公司经营活动正常开展，将持续关注上述事项的进展情况，严格按照监管要求履行信息披露义务。

中庚集团此前持有庚星股份股份 8192.96万股，占公司总股本的 35.57%，股份均处于质押、冻结状态。天眼查显示，中庚集团涉股权出质、失信被执行人、被执行人、限制高消费、股权冻结、司法案件等风险，其中被执行总金额为98.05亿元。

2月29日，浙江海歆能源有限责任公司以每股7.09元，总价约3.93亿成功竞得5550万股；竞买人福建瑞善科技有限公司以每股单价6.89元，总价约7690.9万元竞得1116.24股。

3月1日，福建瑞善科技又以每股单价6.91元，总价共人民币9162万元，竞买成交1326万股；竞买人魏巍以每股单价6.02元，总价共人民币4.31万元，竞买成交7175股。

拍卖完成后，浙江海歆能源一举成为庚星股份最大股东。

来源：巨潮资讯

最终，中庚集团累计被司法拍卖竞买共计7992.96万股，占其所持公司股份的97.56%，占公司总股本的34.71%。

2024年3月18日，浙江海歆成为庚星股份的新控股股东。

其实，从去年7月-9月期间，市场便不断传出武汉敏声借壳庚星股份的声音。

来源：东方财富股吧

武汉敏声是华为的供应商，专业研发和定制射频天线。双方在2020年1月签署了战略合作伙伴关系。同时，庚星股份持股武汉敏声2.19%，两者历史上在股东和高管组成也有过重合，如去年被出具警示函的时任总经理夏建丰，在庚星股份主持会计工作，也在武汉敏声经理。

虽然庚星股份没有公开回应过这一传言，因为沾上“华为概念股”，也给其股价带来过拉升。去年9月5日就创出阶段新高达14.14元/股。

来源：Wind，2023年7月-12月期间日K线

根据此次拍卖结果来看，竞买人指向了武汉敏声背后的股东。

福建瑞善科技有限公司成立于2023年9月1日，法人姜卫威此前是武汉敏声的董事。

浙江海歆能源有限责任公司成立于2024年2月21日，法人钟仁海。这家注册不到10天的浙江海歆能源有限责任公司，竞得5550万股，将占庚星股份总股本2.3亿股的24.1%，为第一大股东。

武汉敏声第一大股东宁波闵芯企业管理合资企业（有限合资）持有20.43%股份，宁波闵芯的大股东为梁赛英，而梁赛英与庚星股份实控人梁衍峰又是兄妹关系，属于关联人；另外姜卫威持有闵芯10%股份。

事实上，3月份拍卖结果出炉之际，很多投资者对庚星股份即将借壳武汉敏生的呼声就再次传出。

除了大股东变更，庚星股份2024年可谓风波不断。就在1月15日，公司刚刚公告因为涉嫌信披违法违规被立案，而去年曾两次被福建证监局出具警示函，均是因为信息披露不完善。

来源：pexels网站

浙江裕丰律师事务所厉健律师表示，根据最高法院虚假陈述司法解释，上市公司等因证券虚假陈述行为导致投资者权益受损，投资者可以依法起诉索赔，索赔范围包括投资差额损失、佣金和印花税损失。

厉健律师进一步表示，根据司法解释，暂定：在2024年1月15日前买入庚星股份股票，并在2024年1月15日收盘时持有该股票的受损股民，可依法索赔；在2023年9月20日前买入庚星股份股票，并在2023年9月20日收盘时还持有该股票的受损股民，可依法索赔。索赔条件将根据证监会调查结论进一步调整，最终以法院认定为准。

上市27年，卖壳、易主、转型

被“河南富豪”4次举牌

2023年3月之前，庚星股份还叫东方银星，而在更早，它的原名叫“河南冰熊保鲜设备股份有限公司”，1996年上市之初是国有控股公司，主营业务是冷藏冰柜，后来因经营不善而遭ST。

2005年，银星智业入主“*ST冰熊”，更名为东方银星。重组之后的东方银星，转向房地产业。然而，2010年之后，东方银星的房地产业务进入停滞状态，没有相关收入，2012年-2016年开始依靠建材贸易获得微薄利润，勉强可以超过1000万元左右的营收，没有退市。

来源：Wind 单位，万元

业绩虽不出彩，但是那个时期，“小市值”的壳资源成为各路资本争抢的对象。2013年，经过连续四次举牌后，豫商集团收获20%的股权，成为东方银星第二大股东，随即拉开股东内斗序幕。而后，银星集团通过缔结一致行动关系将持股比提升至29%。

豫商集团是一家以从事房屋建筑业为主的企业，是韩宏伟的商业布局之一。《2023年胡润百富榜》上，其家族身家已达60亿元，被认为是河南永城“首富”。除豫商集团外，其旗下还有海银财富、上海贵酒（600696.SH）等资产。海银财富隶属于美股上市公司海银控股（HYW.O），韩宏伟与其子韩啸合力搭建起“海银系”。不过，如今号称中国第三大财富管理公司的海银财富，也传出产品延期兑付的消息。

2015年8月，银星智业将所持东方银星股份全数转让给了晋中东鑫建材贸易有限公司(简称“晋中东鑫”)，彻底退出。主角换了，宫斗还在继续。豫商集团不断增持，一度出现了“双头董事会”的局面。

2016年10月，晋中东鑫持股比例上升至32%，刚好超过持股31%的豫商集团，保住了第一大股东位置。

2017年，晋中东鑫通过协议转让的方式，将其持有的3837.44万股（占总股本29.98%），以56.03元/股的价格，溢价五成出售给中庚集团（业务领域涉及住宅开发建设、产业运营、金融服务、酒店管理等），转让价款合计21.5亿元。

在中庚集团入主东方银星之后，豫商集团逐渐放弃对上市公司控制权的觊觎。2019年开始减持，一个月内持股比例由22.52%下降至12.52%，2019年底最终退出前十大股东。此后，中庚集团又数度增持，最终持股比例达到35.57%，成为东方银星控股股东。

2019年4月20日，东方银星公告称，将“河南东方银星投资股份有限公司”更名为“福建东方银星投资股份有限公司”。同时，公司注册地也由河南省商丘市变更至福建省福州市。2023年3月，公司证券简称由“东方银星”变更为“庚星股份”。

经历三次身份的转变，庚星股份如今又面临大股东更替的现状。

值得一提的是，除了频繁易主，庚星股份还受到半导体、产品集成企业闻泰科技（600745.SH）董事长张学政的“青睐”。2023年第一季度，张学政出现在庚星股份十大流通股东列表，排在第八位，持股0.4%，截至2023年9月30日，持有庚星股份0.48%股份。张学政个人直接持有闻泰科技2.98%的股份，又通过闻天下科技集团有限公司持有12.39%股份。

转型新能源是门好生意吗？

本就业绩不乐观，大股东多年内斗又会对公司造成困扰和消耗。多年来，庚星股份的主业和控制权均不稳定。直至2017年3月中庚集团入主后，借助中庚集团在煤化工领域的资源优势，庚星股份开始发展煤化工大宗商品供应链管理业务。

据2022年报，庚星股份主营煤炭（含焦炭）等大宗商品供应链管理业务，主要客户均处于煤炭、钢铁等较为典型的高耗能、高排放行业，其中煤炭是典型的传统能源行业。

2021年和2022年，庚星股份营业收入分别为16.12亿元和18.48亿元，同比分别下降40.17%、增长14.61%；净利润分别为-4275万元和1694万元，同比分别下降287%、增长135%；然而2023年业绩又出现“双降”。全年实现营收8.18亿元，同比下降55.72%；净亏损约为-5136.93万元，同比大降403.16%，由盈转亏。

据庚星股份2024年半年度业绩公告，预计公司2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润约-3629.42万元。预计扣除非经常性损益后的净利润约-3568.65万元。

来源：Wind

对于亏损的主要原因，庚星股份表示，2024 年上半年，叠加煤炭价格震荡、黑色系产业链整体需求不足等市场因素，传统大宗业务收紧；新业务尚处于拓展阶段，业务规模较小；同时，公司因战略转型及新业务开展，人员工资、办公租赁等成本、费用较上年同期大幅增加，导致业绩预亏。

业绩欠佳背景下，去年，庚星股份确定了战略转型方向，通过切入新能源汽车充电基础设施领域，向新能源行业转型布局。去年，公司充电已在上海和福州正式开业运营，并产生收入。

新业务发展存在不及预期的风险，传统业务又在收缩，庚星股份的转型还需拭目以待。

回顾庚星股份的转型，周折颇多，从冰柜到房地产、再到大宗商品，期间还涉及园林、半导体等领域，不过大多不理想，没有过明显实质性成果。

沈萌表示，新能源产业目前在国内的发展增速已经趋缓，意味着新能源汽车的存量规模达到一定程度，之后对以充电桩为代表的配套服务设施的需求会成为新的投资增长点。但这个业务分为两个方向，其一是生产制造充电桩，其二是运营充电桩，前者的技术含量有限、所以竞争性较强，后者是长期业务、不容易形成爆炸式增长。

新东家入主5个月才拿下实权，公章却意外不见，你怎么看？你了解新能源充电桩业务吗？看好庚星股份未来发展吗？留言聊聊吧！

万泰生物抢到HPV九价疫苗入场券，“首富”稳了？

二价、四价卖不动了，谁在押注九价？

作者 | 武丽娟

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“没想到现在九价真的蛮好预约的，今天带孩子来打疫苗，顺便问了一下九价预约要多久，结果告诉我即刻就可以打，让我赶紧去缴费就行，然后等了5分钟就打上了，真的太方便了。”北京的李女士8月28日刚刚顺利接种了九价HPV疫苗。

HPV疫苗市场风云巨变。九价火热背后，则是二价疫苗的冷清。从300多元到20多元，年初“国产二价HPV疫苗降价至一杯奶茶钱”的话题一度登上热搜。虽然降价潮针对的是惠民采购市场，还未传导至自费市场，但HPV疫苗价格战及市场竞争愈演愈烈是不争的事实。

8月26日，首款国产九价HPV疫苗花落万泰生物（603392.SH）。该公司九价HPV疫苗上市申请获得国家药监局受理。

万泰生物在投资者互动平台称，国家药监局将根据药品注册申报资料、核查结果等进行综合审评，综合审评结论通过的，批准药品上市，颁发药品注册证书。

2024年上半年，万泰生物净利润为2.6亿元，同比下降84.7%。业绩大降主要原因则是，主打产品二价HPV疫苗市场遇冷。

截至8月29日，万泰生物的市值为891亿元，相较2021年的市值高峰已跌去近五成。8月初，彭博亿万富翁指数显示，作为万泰生物的实控人， 钟睒睒“中国首富”的宝座也被拼多多创始人黄峥取代。

股价腰斩、业绩承压下，万泰生物能否凭借“九价”疫苗实现逆风翻盘？

HPV疫苗是核心业务

万泰生物主要从事生物诊断试剂与疫苗的研发及生产，体外诊断板块的抗原检测产品和疫苗板块的二价HPV疫苗是该公司的主要产品。

2024年上半年，万泰生物营收为13.66亿元，同比下降67.19%；归母净利润为2.6亿元，同比下降84.7%。业绩下滑主要由于公司二价宫颈癌疫苗持续受九价宫颈癌疫苗扩龄影响以及市场竞争、降库存等因素影响，销售回落。

万泰生物的疫苗板块主要有三款上市产品——戊肝疫苗、二价HPV疫苗和鼻喷新冠疫苗。其中，“益可宁 Hecolin”戊型肝炎疫苗2012年上市，也是全球唯一上市的戊型肝炎疫苗。而鼻喷新冠疫苗在2020年8月获批临床试验，在2022年12月获批紧急使用，未等到上市就已“夭折”，2023年6月，万泰生物终止实施鼻喷疫苗产业基地建设项目。

因此，二价HPV疫苗成为万泰生物的核心产品。

来源：Pexels

目前，国内获批的HPV疫苗分为二价、四价和九价。其中，国产获批产品以二价为主，分别有万泰生物“馨可宁”和沃森生物“沃泽惠”。另外，二价HPV疫苗还有进口的GSK“希瑞适”。国内四价和九价HPV疫苗的市场则被默沙东独占。

四价、九价是指HPV宫颈癌疫苗。宫颈癌是最常见的妇科恶性肿瘤，发病率在女性恶性肿瘤中居第二位，仅次于乳腺癌。

二价、四价和九价，指的则是所对抗的病毒种类。引起宫颈癌的病毒，大概有14种。这14种病毒被称为高危型的HPV病毒，分别为HPV16、18、31、33、35、39、45、51、52、56、58、59、66、68型病毒。其中由16和18型病毒引起的宫颈癌，占了所有宫颈癌的70%。

二价疫苗，主要对抗HPV16和18型这两种病毒。四价疫苗，则是在HPV16和18型两种病毒的基础上，又增加了两种：6和11型，6和11型本身并不是宫颈癌的高危型病毒，但会引起尖锐湿疣。九价则更为全面，除了HPV16、18型外，还能对抗HPV31、33、45、52和58型的病毒。

8月26日，国家药监局药品审评中心（CDE）官网显示，万泰生物九价HPV疫苗上市申请获得受理。据悉，该疫苗为首个申报上市的国产九价HPV疫苗。

万泰生物成立于1991年，前身是北京万泰生物制品有限公司，由北京市福瑞生物工程公司与日本国长富有限会社共同出资设立。成立后不久，万泰生物曾先后被香港运达、香港新维等企业全资收购。

2001年，钟睒睒的养生堂进场，以1710万元拿下95%股权，成为最大股东。后经过十几轮增资、股改、股权转让等变动，2020年4月29日，万泰生物头顶“国产HPV疫苗第一股”光环正式登陆上交所，养生堂为第一大股东（控股股东），持股56.98%，钟睒睒位居第二，持股18.17%。

2020年9月8日，钟睒睒迎来实控的另一公司农夫山泉的上市。当天农夫山泉开盘大涨85.12%，钟睒睒的身家也直飙4000亿港元，一度超过马化腾和马云，成为新的中国首富。而后在万泰生物的加持下，钟睒睒在2021年以3900亿元的财富坐稳中国首富的宝座。

不过，随着农夫山泉、万泰生物近年来市值下跌，钟睒睒的财富值也随之缩水。截至8月27日，万泰生物最新市值888亿元，相较2021年的市值高峰已跌去近五成亿元。8月9日，拼多多创始人黄峥以486亿美元身价，超农夫山泉创始人钟睒睒成为中国首富。但这一地位仅保持了18天的时间。8月27日，因为拼多多的股价大跌，黄铮的财富下降超100亿美元，中国首富宝座也重新被钟睒睒夺回。

二价卖不动了

万泰生物抢滩HPV九价市场

万泰生物在被大众以“疫苗龙头”熟知之前，本是一家IVD（体外诊断产品）龙头。

1991年成立之时，万泰生物主要从事体外诊断试剂业务。据《招股书》，2017-2019年，其疫苗产品仅有戊肝疫苗一项，收入占比分别为0.35%、0.87%、1.3%。

2021年，万泰生物体外诊断业务的营收为23.39亿元，同比增58.97%。2022 年3月，万泰生物成为新冠抗原检测产品最早获批上市的企业之一。当年体外诊断产品收入26.74亿元。

目前，全球共有6款HPV疫苗获批上市，其中五款在国内上市，包括上述三款二价HPV疫苗以及默沙东的九价和四价HPV疫苗。

九价疫苗刚在国内上市时，年龄限制为26岁以下，九价疫苗焦虑在年轻女性群体中逐渐传播开来。“加价”打针、找黄牛都十分常见。九价疫苗紧缺的情况下，2019年国产二价(馨可宁)获批上市，于2020年4月获得批签发证明。因二价的年龄限制为9-45岁，恰好填补了九价的市场空白。

2020年，“馨可宁”获批上市，成为国产首个HPV疫苗。昔日一苗难求且年龄限制较大的九价HPV疫苗，让保护范围虽然略逊一筹但适龄范围更广的二价HPV疫苗，同样受到市场狂热追捧。

2020年4月29日，生产“馨可宁”的万泰生物登录科创板，凭借二价HPV疫苗上市的时间点，曾拉出近30个涨停板，市值更是在2021年突破1800亿元。

好景不长。2022年3月，沃森生物的二价HPV疫苗“沃泽惠”获批上市，双方的价格战也就此开始。而后江苏、广东等省市均开始进行二价HPV疫苗集采工作，万泰生物的“馨可宁”PK沃森生物“沃泽惠”，价格一降再降。

疫苗之战愈演愈烈。2022年8月，默沙东宣布九价疫苗扩龄至9-45岁。此消息一出，不少消费者都在纠结打完二价/四价，是否还能打九价。

九价HPV疫苗需要接种3针，分别是在第0、2、6个月，半年内完成接种。二价、四价、九价疫苗，三者除了涉及的病毒范围不同，价格也不同。医疗器械品牌“蓓可丽”统计，二价为330元-600元/针，四价为800元/针，九价为1300元/针。

图源：蓓可丽小红书

在社交平台，关于“该打国产还是进口”的话题，用户也是各执己见。

来源：小红书

总体来看，即使价格最贵，但因为九价疫苗更为全面，依然被更多的消费者选择。据财报显示，默沙东四价及九价HPV疫苗销售量从2019年的37亿美元销售额已经跃升至2023年的89亿美元销售额，直冲100亿美元大关，其中60%-70%都来自中国市场。

“对于预防宫颈癌来说，2价疫苗就是一个性价比很高的基础版疫苗，适合政府采购后供重点人群免费接种，也适合非重点人群根据性价比原则自费接种。但是，愿意花钱接种宫颈癌疫苗者，在4价和9价疫苗的诱惑下，往往会选择后两者。所以，2价疫苗在自费市场的份额不会太大。”前上海市疾控中心资深疫苗专家陶黎纳表示。

并且，2024年1月9日，默沙东宣布旗下九价HPV疫苗(适用于9至14岁女性)2剂次接种程序在中国获批，也就是说，9至14岁女性接种九价HPV疫苗，从打3针变为2针。这意味着，9至14岁女性的接种价格将下降约三分之一。

九价扩龄、变相降价犹如一条鲶鱼，在HPV市场上搅起一番风云，给市场上的玩家都带来了一定程度上的影响。

“成也疫苗，败也疫苗”。万泰生物“躺着赚钱”的日子并没有持续太久。随着默沙东四价和九价HPV疫苗供应量的增加以及适用年龄段的扩展，以及同行产品的上市，万泰生物的疫苗产品在2023年首次出现销量下滑。

Wind数据显示，2020年至2022年，该公司营业收入由23.54亿元增长至111.85亿元，同期归母净利润由6.77亿元增长至47.36亿元。

来源：Wind

压力之下，万泰生物也开始寻找新的方向，转而开拓国际市场。截至2023年10月，万泰生物二价HPV疫苗在摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）、柬埔寨、埃塞俄比亚、哈萨克斯坦已经获得上市许可。万泰生物在半年报中表示，目前二价HPV疫苗还有亚洲、非洲、拉丁美洲等地的10个国家注册申报正在进行。

然而，效果甚微。2023年，万泰生物疫苗销量为1571.11万支，同比下滑41.94%。疫苗产品的收入为39.6亿元，同比减少53.37%，这也直接导致万泰生物的业绩首次出现上市以来负增长。2023年营业收入55.11亿元，同比下滑50.73%；净利润为12.48亿元。净利润增速从2020年的224.13%一路走到了2023年的-73.65%。

进入2024年，万泰生物业绩业绩负增长态势进一步加剧。从新冠检测红利的消退到HPV疫苗市场的激烈竞争，“HPV疫苗一哥”还能挺得住吗？

九价HPV疫苗的国内市场有多大？

随着众多国产四价和九价HPV疫苗进入临床后期阶段，“一针难求”的时代也将过去。消费者更多考虑的是应该选择哪款产品。小红书平台，关于“该不该打九价疫苗”的讨论贴达到29万。

一位长期关注医药领域的私募基金人士表示：“国内疫苗短期还是内卷阶段，有的可能接近底部，行业卷完可能还要一两年。新冠疫苗让人重新审视疫苗的效果。疫苗越来越是针对性，不是长期免疫的。国内看只有价格优势，关键是国外药企也和我们打价格战。万泰前景也不是太好，市场培育期可能还没有结束就要开启价格战了。可能明后年市场上至少会有4-5家九价疫苗企业了。”

据疫苗行业资深咨询师Stefano Malvolti等人受世卫组织委托于近期发表的一篇研究，2025年至2030年HPV疫苗供应量极可能超过需求量。

事实上，九价HPV疫苗的销售势头确实出现了减缓迹象。国内目前唯一一款九价HPV疫苗的销量也已走低。默沙东公布的2024年上半年财报显示，旗下HPV疫苗产品佳达修（GARDASIL/GARDASIL 9）第二季度销售额为24.78亿美元，同比增长仅1%。默沙东表示，其HPV疫苗的60%-70%销售额来自中国，HPV疫苗上半年销售增幅不及以往主要是因为中国市场销售额下降，这一下降主要因发货时间安排变化所致。

“默沙东的下降不是个例，整个中国HPV疫苗市场都处在下降阶段。”默沙东董事长兼首席执行官Robert M. Davis曾在电话会议上回应。

代理默沙东四价、九价疫苗的智飞生物（300122.SZ）近年来业绩攀升。据2023年年报，公司营收529.18亿元，其中自主产品贡献10.28亿元，占总营收的1.94%，代理产品贡献518.85亿元，占总营收的98.05%。而默沙东是智飞生物的第一大供应商，占其2023年采购比例的96.06%。

2024年，智飞生物的业绩迎来大跳水。第一季度营收113.96亿元，同比增长2%，净利润14.57亿元，同比下降28.26%，扣非净利润14.55亿元，同比下降28.36%。

另外，在智飞生物发布的一份供应公告中，自2024年到2026年，采购默沙东HPV疫苗的金额逐年降低，分别为326.26亿元、260.33亿元、178.92亿元。2023年报显示，其四价HPV疫苗全年批签发量为1034.34万支，同比下降26.27%。

今年7月，万泰生物终止了与GSK合作开发新一代宫颈癌疫苗HPV9-AS04的合作，市场普遍认为这可能会降低万泰生物九价HPV疫苗在市场的整体竞争力。

万泰生物也提示风险称，九价HPV疫苗由于产品型别较多且工艺复杂，上市后尚需经过产能稳步爬升过程，可能导致商业化产量不及预期。此外，九价HPV疫苗上市后的销售情况受到市场竞争环境及销售渠道等诸多因素影响，后续市场销售情况存在不确定性。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，HPV疫苗市场确实在发生比较大的变化，国产九价HPV疫苗相对于进口产品来说，还是有一些优势。首先进口九价HPV疫苗全程费用接近4000元，应该说对大部分家庭来讲还是不小的负担，国产价格相对比较低，品质还是有保障的。其次，国产九价HPV疫苗在免疫性、安全性方面，整体表现和检测、测试的结果基本与进口疫苗相同，也就意味着国产疫苗能够诱导与进口疫苗相似水平的保护性和抗体，效果值得信赖。在研发和生产效率上，比较成熟。

来源：Pexels

“内卷”的国内HPV疫苗市场，留给后来者的空间还有多大？

在九价HPV疫苗带来的市场压力下，国产厂商正在高价次领域加速研发。

目前，从披露情况看，万泰生物的九价HPV疫苗是国内进展最快的。此外， 康乐卫士（833575.BJ）、博唯生物、沃森生物（300142.SZ）、瑞科生物（02179.HK）等企业均已处于三期临床试验阶段。而除女性适应症外，康乐卫士九价HPV疫苗的男性适应症三期临床试验已完成受试者入组及大部分受试者第一剂免后7个月访视。

此外，相关厂家已经着手布局男性适应证和更高价的HPV疫苗。康乐卫士、上海博唯以及默沙东均已着手开发九价HPV疫苗的男性适应证。

康乐卫士日前公告，公司自主研发的重组三价人乳头瘤病毒疫苗（三价HPV疫苗）三期临床试验揭盲，期中分析结果符合预期。公司将尽快提交生物制品上市申请（BLA）。

近日，广西疾控称，广西壮族自治区疾病预防控制中心9月份将开展一项HPV疫苗男性三期临床试验，试验涉及一款国产九价疫苗，将在6年内对500位试验参与者进行随访。

如果国产HPV九价疫苗上市，您会选择吗？您对这一市场的前景有何看法？留言聊聊吧！

估值1200亿的小红书扭亏为盈屡传IPO，但原创博主困在审核里……

扭亏为盈的小红书距离上市还有多远？

作者 | 刘钦文 ‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

小红书正在求变。

近日，小红书对内发布了一封全员信，宣布调整组织职级，包括三项组织架构调整，一为不再设置R职级，二为简化级，三为各级Leader采取任命制。据悉，此举意在去除“论资排辈”，释放一线活力。

内部求变的同时，近期小红书还因再次传出即将IPO的消息引发外界关注。企查查显示，今年7月，小红书完成E+轮融资，投资机构DST Global、高瓴资本、博裕资本和中信资本、红杉资本等参与投资，估值170亿美元（约人民币1200亿元）。这也被外界认为是“Pre-IPO前最后一轮新股融资”。

不过，据“36氪”报道，此轮融资并非传闻的“Pre-IPO前最后一轮新股融资”，而是老股转让。因早期投资人有退出需求，小红书亲自操盘老股买卖。

裹挟了众多知名投资机构和各方利益的小红书，已经三连否认IPO了，距离上市还有多远？

成立11年，离上市还有多远？

短视频时代，小红书作为一支不可忽视的内容“生力军”，正在不断崛起。

小红书成立于2013年，为一家种草社区，用户可以通过短视频、图文等形式记录生活点滴，分享生活方式，最初以“标记我的生活”为slogan。

“种草”属性使得小红书在一众互联网公司中迅速崛起，而小红书也一直将上市列为计划。2018年4月，身为小红书创始人的瞿芳就公开表示，小红书有可能会在未来2到3年内完成IPO，即最晚在2021年年底前上市。

但小红书在这期间一直未有具体上市动作，直到2021年，前花旗集团TMT投资银行部亚太区董事总经理杨若加入小红书，并担任CFO（首席财务官）一职。

图源：罐头图库

杨若在科技行业相关的上市及并购领域拥有丰富的经验，参与的项目包括58同城、YY、中通快递、世纪佳缘、国双软件、万国数据等公司的美国IPO，以及分众传媒、天合光能等公司的私有化，文思和海辉的合并，腾讯债券发行等。

但杨若也没能给小红书带来上市的好消息，在小红书入职20个月后，2022年9月杨若对外宣称因家庭原因离职，加盟复星集团。

但杨若的离职并没有影响小红书的上市计划。资讯平台“DONEWS”报道，2023年4月，小红书已秘密在美国证监会（SEC）递交上市申请，计划年中在美国挂牌上市，预期募资5亿至10亿美元。高盛、摩根士丹利为其联合承销商。但当年7月，小红书暂停在美国上市。市场猜测与美国加大对海外上市企业数据监管有关。

赴美失败后，2023年12月，媒体报道称，小红书或最快于2024年下半年启动赴港IPO。不过小红书否认了这一传闻。

迟迟未上市，让部分老投资人也“坐不住”了。2024年7月，小红书以出售老股的形式，向现有和新投资者出售股份，新入局者包括DST Global、高瓴资本、博裕资本和中信资本等多家知名投资机构，同时原股东红杉资本进一步增资。

据“36氪”援引知情人士报道称，小红书不缺钱，其二手份额的价格一度近200亿美元，但DST这一轮的实际成交价格约为170亿美元（折合人民币1200亿）上下。上述人士表示，早期投资人有退出需求，小红书亲自操盘老股买卖。

香颂资本董事沈萌表示，老股转让不能称之为融资，因为资金是在股东之间流动，公司没有任何资金流入。这一轮股权转让或可视为原有投资者的一种套现、退出或者补偿方式，同时也为小红书的上市进程注入了新的动力。

不过这次，小红书回应“暂时未有上市计划。”

财报首次扭亏为盈，

但广告风险不容小觑

尽管多次否认，但市场判断，小红书冲刺上市不远了，因为从财务数据上看，小红书已经扭亏为盈。

2023年，小红书实现营业收入37亿美元，同比增长85%；净利润首次扭亏为盈，从去年同期的亏损2亿美元到盈利5亿美元。

据《21世纪经济报道》披露，2022年，小红书营收中广告与电商“八二”开；2023年广告的营收占比略有下降，占比在70%-80%之间。

广告显然是小红书的重要营收来源渠道，但通过内容广告商业化的风险也不容小觑。“我发现，很多关于移民的笔记上面写了’推荐’，意思是花钱买了广告位的。我就很好奇，小红书上这些移民中介这么多虚假信息和夸大宣传、误导消费者，真的没有法律管管吗？小红书只管收钱，对于这类内容的真实性不知道是审核水平达不到，还是不负责任。”小红书博主石先生在朋友圈吐槽。

他指出，仅这一条推荐内容，里面提到的“绿卡生免费读公立小学、中学，未来被哈佛、耶鲁录取的几率比外籍生高几倍；绿卡生读私立学费比外籍生更便宜；换个轻松的赛道比内卷有用100倍等措辞”都是不符合事实的。而在投资移民的小红书广告中，类似的问题很普遍。

图源：

因为小红书的“种草”特性，很多用户会跟着广告进行消费，但是有人却不幸遭遇诈骗。

小红书用户友先生在黑猫投诉上表示，“2024年5月底，我在小红书平台看到Ecompsaa店铺销售各种旅游产品，我在小红书购买了14994元的旅行产品以后，找客服约了入住时间，客服给了我确认单。后来陆续看到有人在网上说，在这家店铺订购的旅游产品出行失败。我就和酒店联系，确认有没有我的入住信息，酒店确认没有。现在客服拒不退款，失去联系。联系小红书客服也不承担平台责任解决。小红书平台对此完全不予解决，对需要起的平台监管责任完全不履行！”

被Ecompsaa店铺欺骗的不止友先生，黑猫投诉显示，友先生发起的针对“在小红书下单旅游产品被骗”的集体投诉，目前投诉量已达到104起。

图源：黑猫投诉

据河南广电旗下新闻客户端“大象新闻”报道，E-Compass旅行社突然暴雷，200多名消费者陷入了维权无门的困境，被骗总金额高达数百万元。消费者冯夏在下单前还专门咨询过小红书，“我问过小红书官方客服，他们回答是小红书对入驻商家有监管，会平台全程守护我的订单，我想这肯定靠谱啊，就下单了。”

图源：大象新闻‍‍‍

因此，在订单一出现问题后，冯夏等人第一时间想到了向小红书求助，向平台详细说明了自己的情况。然而，无论是电话还是在线客服，她们得到的都是千篇一律的机械式回答：“已转交专员处理，请耐心等待。”

并且冯夏还发现，“现在我连给小红书客服连电话都打不进了，但换个手机号就可以立马拨通。”

被骗的另一消费者陈菲菲也对“大象新闻”表达了困惑：“E-Compass旅行社账号出现在用户首页广告位，意味着他花了广告费在小红书上做推广，所以小红书理应做过审核。并且宣传海报上明确写着未预约可退，但是实际上的操作就是你下完单，这个钱没有任何监管就直接打给商家了，退款时需要商家确认，商家如果不同意，你就不能退款。所以这个就有点类似于像诈骗和虚假广告了，我想问问小红书在这个过程中的资金监管和商家资格审查是怎么做的？”

黑猫投诉显示，该项集体投诉最新进度为8月1日，用户表示“12号发了退款申请函，到现在过去20天也未退款。”

图源：黑猫投诉

种草内容踩线，风险频出

除了广告笔记以外，还有多位用户指出小红书上部分笔记存在“种草风险”。

2024年1月，某小红书博主以“可晒太阳，可冒险的宝藏小众秘境”为关键词，推荐了一处地方，图片上赫然标注了“军事重地，禁止进入”，但该博主不仅无视了该标志翻进去，还记录下了具体的路线，引导大家前去尝试。

图源：小红书

《人民日报》也发表评论称“军事重地，禁止进入‘并非儿戏’。”

除此之外，小红书上的部分种草笔记还潜藏着人身安全隐患。2022年，小红书出现多篇关于龙漕沟的露营笔记，多篇笔记点赞量上千。

龙漕沟为三级地质灾害点位，易发生泥石流、山洪灾害。当地的龙门山镇政府多次发文提示，游客不要前往沟里打卡。甚至在河沟两岸布上了铁丝网。

2022年8月13日，龙漕沟爆发山洪，造成7人死亡、8人轻伤。

上述问题被指出后，小红书上线风险提示，在相关笔记展示时进行提醒。

图源：小红书

涉及安全问题的笔记外，小红书上还存在许多类似“笔记过度美颜”、“种草变踩坑”“照骗”等吐槽。

图源：微博

2024年8月6日，北京市消费者协会发布2024年北京旅游消费体验调查结果。消费体验环节发现，小红书的信息感知价值评价最高，为88.24，但体验后降为40，前后差值在社交媒体中最大，达到了48.24。

截至8月25日，有据可查的，小红书因未依法审核网络发布信息内容、不履行身份核查义务被监管警告2次。

企查查显示，小红书因发布虚假广告、未依法审核网络发布信息内容等原因，被相关部门处罚、警告、没收违法所得等， 行政处罚的次数共26次，其中，罚款18次，警告2次。

图源：企查查

“这反映了该平台在内容管理和监管方面存在一定问题。为了减少这些风险，小红书需要加强内容审核的精准度和监管力度，建立完善的内容管理制度和流程，确保平台上的内容健康、合法、合规。同时，小红书也需加强与其他平台和机构的合作和交流，共同推动内容生态的建设发展。对于部分用户生产内容时存在的种草风险，小红书也需要加强用户教育和引导，提高用户的风险意识和自我保护能力。 ”商品战略顾问、东华大学客座教授潘俊建议。

小红书被作者吐槽不保护原创？

面对海量内容，审核是令小红书最为头痛的问题之一，针对这一老问题，小红书的解决方案被原创作者吐槽：“简单粗暴，一封了之”。

2021年4月，小红书正式上线《社区公约》，明确希望用户通过点赞、关注，以及举报或者不喜欢按钮，向社区进行反馈。按照《社区公约》，违规三次便封号处理。

《社区公约》的初心虽好，但由于对违规行为规定的不明晰，使得投诉举报机制成了部分人恶意举报他人，达到删文、封号目的的工具。

知乎健康博主侯先生在社交媒体上称，自己日常分享父亲治疗肺间质病的一些护理经验和教训，同步在知乎和小红书、发布内容。因为是免费无偿的公开分享，动了卖医疗设备和保健品商家的蛋糕。后来遭到卖医疗设备和脾氨肽的厂商在建群，集中时间恶意举报，最终只在小红书平台遭到封杀，其他平台的内容均得到保留。从该厂商聊内容可知，这些人还成功举报封杀了另外二个小红书原创内容博主。

“小红书对于举报的审核还是要再严格一点！比如，对于专业内容要有足够的甄别能力，如果不具备可以通过引入该行业专业人士协助进行甄别，对举报人也应该要求其出具足够的证据，而不是随便什么人拿个p图都能举报成功。”另一位小红书生活博主贾女士在中吐槽。

贾女士称，举报我的厂商，小红书账号叫momo，头像是网图，小红书里面关注了几个人，没有写过笔记，也没有粉丝，根本800年不用的小红书账号，还每天定时举报，竟然能举报成功。她自己在晒出举报成功的截图，我都觉得匪夷所思。原创作者辛苦撰写的帖子，不应该如此轻易的就被举报成功，进行限流、不予展示、封号等惩罚。不然，举报门槛太低了，会影响原创作者的创作热情，长此以往，对小红书百害无利。

贾女士说：“小红书申诉流程远比其他平台复杂，要填写《未侵权声明》，提供证据，会耗费大量的时间精力，被投诉的原创作者往往选择认栽。”

另一位小红书博主@砒霜泡辣椒提到，他走过申诉流程，小红书将《未侵权声明》和证据给到了投诉方，对方不认可，小红书就删掉了文章。但是同样的内容，在，至今都在，这篇文章的投诉方同样在也进行了投诉，但微博判定不构成侵权。

@砒霜泡辣椒原本是微博大v，他提到，小红书其实不太保护原创。他说自己的原创帖子被洗稿，类似这种事情，微博会通过发表时间先后和内容高度雷同来判断，洗稿者就会被处罚，但向小红书举报，平台的回复一般都是暂无法判定投诉内容侵权。

另有博主在社交媒体上晒出洗稿账号比原创账号流量还高，连投票的内容都一样，只是换了一下顺序，原创作者投诉洗稿，平台给出暂不构成侵权的截图。侧面印证了@砒霜泡辣椒反映的情况。

图源：小红书

该博主称，后来平台把自己的帖子和洗稿者的文章都删了，原因是王红权星投诉涉嫌侵犯名誉权。“太搞笑了，官方都定调了，王红权星咋不去投诉官方侵犯名誉权？洗稿者还有王红权星是珠宝商包装的营销号这种措辞，而我的文字很克制，就这小红书都能判原创作者违规，给删除了。”

此外，有小红书博主反映，自己一岁半的女儿在北京大运河博物馆参观时坠楼，提醒家长注意安全隐患和求助的帖子居然也被小红书判定为违规遭到屏蔽，多次申诉至今也没有解决。而在微博发布的同一事件却没有遇到问题。

图源：小红书

以上小红书博主均提到，小红书的申诉流程“一言难尽”，不管作者准备怎样详尽的材料申诉，平台基本都是驳回，差不多十次有九次申诉失败。

黑猫投诉显示，以“小红书封号”为关键词，共有412条投诉，内容包括随意封号、客服敷衍、申诉被拒等。

用户认为这十分打击创作热情，“在小红书发工作日常，被定义为虚假宣传，直接被封号了。（白费了创作者的多日时间） 该号绑定了身份证认证，导致新号也无法绑定身份证。 小红书没有实际证据。每次申诉都被敷衍回复不成功。 违规原因泛泛而指，并无明确说明，让人无法明确申述。”

图源：黑猫投诉

“很喜欢小红书这个平台，也很珍惜自己的原创，被恶意举报封号后却申诉无门，连内容都无法下载复制出来，最后只好放弃这个平台了。”前述被封掉身份证、ip、手机号的用户无奈吐槽。

实际上，许多用户对于违规行为的相关处理并不存在异议，但违规行为的规定不明确、虚假推广的标准不清晰、投诉渠道的不畅通，才是许多用户不满的原因。

图源：黑猫投诉

“真正有问题的内容推流量，被恶意举报的限制流量，小红书的内容审核一言难尽。举报我的小红书，一些没有发过帖子，有一些看帖子明显就是同赛道竞对，这些情况其他平台都会用大数据做一些甄别，但是小红书没有。比如，收到举报让作者自己判断是否涉嫌侵权，如果作者认为不涉及，触发平台甄别，平台甄别是由包括法务等在内的专业人士在做，人工审核也相对客观，但是小红书只要有投诉就处罚作者，删除或屏蔽内容。”前述小红书博主贾女士表示。

此外，还有博主反映小红书会保护重要股东到夸张的地步，中性的内容也会被屏蔽。博主提到，自己发紫辉郑刚曾为罗永浩炮轰阿里，如今闹翻令人唏嘘，结果被小红书屏蔽，把阿里改为阿L，依然被屏蔽，去掉阿里才能发出来。

图源：小红书

而且，小红书并不仅仅关注股东，股东的重要相关人士也在此列。有博主说自己发已经在日本被媒体铺天盖地报道的内容——马云和虞锋的云锋基金准备投入1000亿日元（50亿人民币）抄底日本楼市，语言很客观，却被判定违规，多次申诉都没有用。

图源：小红书

阿里巴巴是小红书D轮融资的领投方。事实上，包括微博、抖音、快手、、脉脉、知乎、雪球在内的各大内容平台均有众多投资方或关联方，这些平台也会对涉及股东的舆情网开一面，但是在甄别内容上明显比小红书做的更加精细、准确，基本能够平衡好股东和用户的感受。

“小红书在原创内容保护方面存在的简单粗暴问题，可能与其平台特性和运营策略有关。小红书拥有大量腰部、尾部博主，这可能导致平台在内容审核和版权保护方面面临更大的挑战。此外，小红书的申诉渠道可能存在效率低下或不透明的问题，需要进一步完善和优化其版权保护机制和流程。”深度科技研究院院长张孝荣表示。

小红书患上“大公司病”，谁之过？

小红书用户不断投诉的背后，是其用户规模、业务发展、影响力等方面也在不断扩大，越来越受到“大厂精英”的青睐。

曾担任过百度商业运营主管、微博高级副总裁的王雅娟，如今为小红书的CMO、兼商业化销售负责人。

在阿里巴巴（花名为永叔）先后负责淘宝、阿里妈妈、优酷等多个部门的算法工作，职级为P9的王晓博，为小红书如今的电商技术负责人。

曾担任欢聚时代技术副总裁和百度凤巢首席架构师的凯奇，为小红书技术团队高级管理人员、推荐算法负责人。

图源：罐头图库

随着越来越多的精英加盟，小红书迅速发展壮大。据“36氪”报道，小红书2022年全年DAU（Daily Active User，日活跃用户数量）在8400万，2023年全年DAU为1.06亿，2024年1-2月平均DAU约1.14亿。

2024年3月，小红书在种草服务新生态商业合作伙伴大会上公布，小红书月活用户数3亿+，比上一年增长20%，成为2023年中国增长最快的大型社交媒体平台。

不过快速奔跑的过程中，小红书也出现了“大公司病”。2024年8月，小红书创始人毛文超和瞿芳在公司11周年信中承认，尽管小红书在过去一年取得了快速发展，但也面临“大公司病”。在去年进行的两次组织调研中，发现了一些令人担忧的现象，例如：

有的同学官架子特别大，自己不下场，遇到困难只会push一线同学去干去做去解决；

有的Leader每天把时间花在逐字逐句分析上层意图上，对已经影响用户体验的重要问题视而不见；

还有一些负责人不去理解业务场景，决策上拖沓扭捏，反复让一线同学交方案，交了5版也不做决策。

为了应对这些问题，毛文超和瞿芳表示，在小红书的第11年需要重新出发，并保持创业团队敏捷和专注的状态。他们希望小红书人始终具备敏捷性，让自驱、扁平、灵动的小团队可以去突破；同时希望他们能始终保持专注，为那些将工作视为作品的人提供空间；最后，他们也希望小红书人能始终坚持走进用户、走进客户商家的工作习惯。

为治好“大公司病”，2024年8月，小红书在内部发布全员信宣布组织架构调整。

组织架构调整主要包括三项：一为不再设置R职级，二为简化级，不再设置L0，三为各级Leader采取任命制。

小红书的R职级为内部专业职级，用于评估员工在专业领域内的能力和贡献，类似阿里的P序列或百度的TPU序列，分为R1-R8，其中R5指骨干员工、R6通常是小组长，而R7则为部门负责人。

L职级则是管理职级，在小红书，R6以上级别的员工可兼任L0，共划分为L1—L4层级。

据“新浪财经”报道，此举意在去除“论资排辈”，打造敏捷组织。

估值千亿，谁能分享资本盛宴？

小红书用户的男女比例为3:7；95后占比为50%，00后占比为35%；一二线城市用户占比50%。社区分享者超8000万，每天约有20万+笔记生成，日均用户搜索渗透达到60%，UGC（用户生成内容）内容占比达90%。

依靠着瞄准年轻人的“种草”内容，让小红书种出了千亿估值。背后的创始人毛文超、瞿芳也成了投资机构追捧的“创业英豪”。

毛文超1985年出生于湖北武汉，毕业于上海交通大学，曾在贝恩咨询、贝恩私募工作，在投资和商业领域积累了一定经验后，2011年前往斯坦福大学攻读MBA，也是在这里，毛文超认识了瞿芳。

瞿芳和毛文超为同乡，均出生于1985年，曾在贝塔斯曼（为一家媒体和投资服务集团）工作。海外的留学经历让两人萌生了打造一个“海外商品真实的口碑平台”想法。2013年两人回国创业，同年6月创建小红书。

小红书创立以来，一路收获许多知名投资机构的青睐和真金白银。

企查查显示，小红书自2013年成立至今，累计获得7轮融资，融资金额累计超过9亿美元。投资方阵容包括真格基金、金沙江创投、纪源资本、腾讯投资、阿里巴巴、天图投资等。

图源：企查查

其中，2021年11月，淡马锡和腾讯对其进行领投，阿里巴巴、天图投资、元生资本等老股东跟投。该轮融资后，小红书的估值达到200亿美元（约人民币1428亿元），这也是小红书至今的最高估值。

不过2023年9月，小红书估值有所回调，红杉中国以比上一轮融资低30%、约140亿美元的估值成为小红书股东。

直到2023年小红书扭亏为盈后，估值又有所回升到170亿美元。胡润网发布的2024年全球独角兽榜单显示，小红书以1000亿元的价值位列第26。

图源：胡润网

和抖音、快手、微博等其他社交媒体相比，小红书在用户质量和持续增长方面一路高歌猛进，但鲜花着锦、烈火烹油的另一面，是小红书在内容质量、内容审核、监管等方面仍面临挑战，作为年轻人热爱的社交媒体，小红书如何平衡好安全、风控、监管、平台责任和用户创作热情、用户体验值得继续探索和优化。

你喜欢上小红书吗？在上面买过东西吗？体验如何？欢迎留言分享。

李东生身兼董事长、CEO后，TCL中环却交出最差财报？

硅片涨价对业绩有多大作用？

作者 | 武丽娟

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

全球最大光伏硅片公司TCL中环最近颇受市场关注。

先是8月3日，CEO已经有17年之久的沈浩平卸任，董事长李东生暂代CEO职责，近日又交出一份上市以来最差半年报。

随后，8月27日“界面新闻”报道称，TCL中环(002129.SZ)宣布上调硅片价格。调整后，G10N 1.15元/片，G12RN 1.3元/片，G12N 1.5元/片。此前，隆基绿能（601012.SH）也被证实硅片将涨价，其中N-G10L报价为1.15元/片，N-G12R报价为1.3元/片，新报价平均上调5分/片。

TCL中环就硅片价格上调一事表示，此次价格调整，公司积极引领光伏行业走出低价竞争的困境，助力行业更加健康、良性发展的产业环境。

2023年底，TCL中环单晶硅产能达到183 GW，超越隆基绿能成为全球硅片霸主。然而，2024年上半年，硅片霸主净利润亏损30.64亿元，同比下降167.53%。至此，TCL中环已连亏三个季度。

8月初，有TCL中环“灵魂人物”之称、CEO的沈浩平卸任，而2023年7月，沈浩平还入选了福布斯中国最佳CEO榜单。

自1983年进入中环股份（TCL中环前身）至今，沈浩平在TCL中环超过40年。在沈浩平担任CEO的17年间，TCL中环完成了从国企到民企的蜕变。2019年TCL中环推出全球首创的G12（210mm尺寸）太阳能单晶硅片，一举成为中国光伏硅片龙头企业。

沈浩平请辞CEO后，仍将担任董事、副董事长等职位，一线的运营管理工作都将由董事长李东生暂代。不过，8月26日据新浪财经报道，消息人士表示，现任高级副总裁的“89后”王彦君作为TCL中环候任首席执行官（CEO），以在TCL中环总部履职为主，继续担任中环领先（TCL中环控股子公司）总经理。

今年以来，光伏行业下行至低谷期，各个环节龙头企业普遍亏损。截至8月27日，TCL中环报收7.7元/股，市值311亿元。距离2022年7月市值高点2000亿元下跌超84%。作为中国光伏行业的领军企业之一，TCL中环正处于转型的关键时期。此次CEO的突然更迭，TCL中环的战略是否会转向？又能否顺利渡过危机？

营收“腰斩”、半年亏损30.63亿

半年报显示，TCL中环2024上半年营收约162.13亿元，较上年同期的348.97亿元下降53.54%；归属于上市公司股东的净利润亏损30.63亿元，较上年同期盈利45.36亿元下降167.53%，扣非后净利润亏损34.88亿元，较上年同期盈利38.08亿元下降191.6%。

同时，公司经营活动产生的现金流量净额1.28亿元，较上年同期的28.6亿元大幅下滑95.52%。

这已经是TCL中环连续三个季度净亏损。今年一季度亏损8.8亿元，二季度亏损21.84亿元，加上去年四季度亏损的27.72亿元，三个季度合计亏损58.36亿元，打破了其从2013年开始近11年盈利的纪录。

对此，TCL中环表示，上半年，行业供需失衡加剧，新能源材料业务板块进入非理性价格竞争状态，虽仍保持单瓦成本行业领先，但降本不及市场价格下跌速度，上半年材料产品出货62GW，亏损总额加大。

目前，光伏行业仍是TCL中环主要收入来源，但硅片和组件的营收及毛利率均大幅下滑，是TCL中环盈利能力大幅下滑的主要原因。

来源：巨潮资讯

TCL中环的四大主营产品中，组件的营业收入为27.62亿元，同比下滑幅度最大（46.95%），组件产品目前维持微盈，毛利率为0.94%，同比下滑11.3个百分点。其他硅材料和光伏电站业务的毛利率分别同比下滑7.67%、3.98%，其中光伏电站的毛利率达42.34%，但该业务规模占总营收体量较低，不能抵消硅片产品的亏损。硅片业务毛利率是唯一一项毛利率为负的主营产品。

同时，硅片收入结构也出现变化。上半年，硅片收入占公司总营收比重64.4%，2019年-2023年，这项数据分别为88%、88%、77%、76%、74%。

来源：Pexels

事实上，受光伏市场竞争加剧、光伏产品价格持续下跌等影响，2024年上半年光伏行业上市公司的业绩遭遇了重创。

隆基绿能（601012.SH）预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净亏损为48亿元到55亿元。上年同期，净利润为91.78亿元。

通威股份（600438.SH）预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润亏损30亿元至33亿元，上年同期其实现归属于母公司所有者的净利润为132.7亿元。

在行业不景气以及公司业绩不佳的现状下，沈浩平的请辞引起了行业震动。而关于TCL中环的开工率，也成为近期最为热门的话题之一。据《证券时报》等多家媒体均报道，有业内人士介绍，TCL中环的开工率降至70%；不过，TCL中环公开回应，开工率稍微调整了一些，（但下调）没那么夸张，只下调了5%-10%。

艾媒咨询创始人兼CEO张毅认为，降低开工率确实对硅片价格还是有一定的稳定作用，尤其市场价格会跟供求关系有一定的影响。多数企业通过计划降低开工率，来减轻行业库存的压力，并且在亏损时减少生产以降低成本，同时市场的整体供给是减少的，那么对价格的企稳是有一定的帮助。整体来看，硅片价格在年内触底企稳，因素还有很多，比如硅料价格、走势、下游需求以及来自市场供需关系的平衡，对硅片价格都会产生影响。

香颂资本董事沈萌对此持不同看法。“降低开工率只是短期行为，而行业性产能过剩始终抑制产品价格，而一旦短期价格有所支撑，又会刺激开工率反弹，所以在需求空间低迷收缩时，价格很难企稳回升。”

造成TCL中环业绩亏损的另一项重要因素，是参股海外公司 Maxeon。

Maxeon近年来的业绩不容乐观。自2022年-2023年一季度，净利润分别亏损2.67亿美元、2.75亿美元。今年一季度亏损还在继续，亏损0.8亿美元。

不过，据TCL中环半年报，长期股权投资亏损1.15亿元以及持有的金融资产产生的公允价值变动损益7888万元，合计不超过2亿元。说明Maxeon业绩及股价下跌，对TCL中环的业绩影响有限。

而导致其上半年亏损的主要因素，还是TCL中环在国内硅片业务上的逆势扩产。

激进扩产后

“硅片王”还能扛住吗？

今年是沈浩平与TCL中环携手作战的41年，不过其一直以职业经理人的身份参与经营。截至2023年末，沈浩平税前薪酬为686.51万元，仅持有48.17万股（约合0.0048亿股），TCL中环总股本数为40.43亿股。

出生于1962年的沈浩平，毕业于兰州大学物理系半导体物理专业，与另一家光伏龙头隆基绿能创始人李振国和钟宝申师出同校。

1983年，沈浩平大学毕业后进入天津市半导体材料厂主攻技术。他从车间一线拉单晶工艺流程做起，一干就是近20年，后历经区熔车间主任、副厂长（总工程师）、厂长。

1998年，沈浩平推动天津市半导体材料厂与美国ASIMI达成来料加工合作，签订了多晶硅供应长单，将进口多晶硅料拉成单晶棒，再切成硅片。次年，经过重组改制为一家新公司，“天津市中环半导体有限公司”，即“中环半导体”。

2007年，已完成股份制改革的中环股份于深交所上市。45岁的沈浩平升为总经理，成为中环业务线实际掌舵人。沈浩平再度推动公司变革，预判了硅材料的行业趋势，逐步布局光伏领域。经历2008年、2012年光伏行业两次寒冬之后，TCL中环在光伏领域持续发力。

2019年，沈浩平带领团队推出全球首创的拥有自主知识产权的G12（210mm尺寸）太阳能单晶硅片，中环也一跃成为国内光伏硅片龙头。

2020年之前，中环股份彼时尚未被TCL科技收购，属天津市国资委控股的地方国企，与隆基绿能并称硅片双雄。

2020年7月，TCL科技公开摘牌收购中环集团100%股权，获得中环股份控制权，中环股份改名TCL中环，从一家混改国企彻底转型为民营企业。TCL科技实控人李东生成为TCL中环董事长，但并不参与具体管理，沈浩平依旧担任CEO负责公司日常经营管理。

乘着光伏产业发展的东风，TCL中环的业绩也迅猛增长，2020年—2022年，TCL中环分别实现营业收入190.57亿元、411.05亿元和670.1亿元，分别同比增长12.85%、115.7%和63.02%；同期分别实现归母净利润10.89亿元、40.3亿元和68.19亿元，分别同比增长20.51%、270.03%和69.21%。

来源：wind

2023年光伏行业供需失衡，市场需求高涨促使光伏厂家大幅提高产能。这一年，TCL中环晶体产能达183GW，全年光伏材料产品出货约114GW，同比增长68%，硅片整体市占率达23.4%。其中，大尺寸（210系列）外销市场占比60%，海外硅片外销市场占比65%；N型市占率达36.4%，保持外销市占第一。

TCL中环2023年实现营业收入591.46亿元，同比减少11.74%；归母净利润34.16亿元，同降49.9%。

据中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在行业半年会上表述，2024年上半年，多晶硅、硅片价格下滑超过40%，电池组件下滑均超15%，均已跌破成本线。

上半年，多数厂商都开始主动减少开工率，一体化企业的开工率平均下降至50%～60%。

然而，这样的背景下，TCL中环在经营策略上，却扩产，对天津、宜兴硅片厂停产传闻予以辟谣，并宣称当前开工率为95%。

据《中国企业家》报道，TCL中环的硅片业务开工率在今年上半年维持在95%左右，而老对手隆基绿能只有50%。TCL中环相关负责人对此的解释是，今年一二季度TCL中环的策略就是通过高开工率，进一步压低硅片价格，因为生产成本更低，相比于其他企业，亏损会更少，慢慢地，市场就会“出清”，TCL中环就能拿到更高的市场占有率。

2023年一季度，TCL中环公布了可转债计划，募资不超过138亿，遭深交所三轮问询。2024年5月，将可转债预案修订，募资额下调至49亿元。其中，拟投入30亿用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目，拟投入19亿用于12.5GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。

7月10日，TCL中环对深交所问询函的回复中表示：“2024年一季度继续实现光伏硅片销量同比增长39.9%……并持续保持行业较高水平开工率。”

扩产确实提升了中环的市占率。半年报数据显示，TCL中环硅片出货同比增长18.3%至62GW，综合市占率23.5%，居于全球第一，其光伏硅片出货月市占率已提升至30%左右。

来源：pexels

虽然提高了市场份额，但也增加了财务压力。

业绩下滑之际，也面临较大的偿债压力。截至2023年底，账面货币资金有100.2亿元，但对应的有息负债约为404亿元。

香颂资本董事沈萌认为，TCL中环不仅负债率较高，而且流动比率和速动比率的风险也大，负债主体以流动负债居多，所以偿债压力存在、且流动性风险更高。简单扩产进行低水平规模竞争，有可能会加剧企业经营的困境。

张毅认为，从整个行业的产能过剩的情况来看，TCL中环过去还在逆势扩产，进行大手笔的理财和发行可转债融资。这种战略在短期内可能会对扩大市场份额和提升竞争力有帮助，但是从长期来看，也要看市场环境有没有明显的改善。持续的高负债和高融资、高额融资可能对公司的财务健康造成不小的压力，特别是当前光伏产业链价格波动较大的情况下,公司恐怕要更加谨慎的管理其财务状况和投资决策。

离开“灵魂人物”的TCL中环

将走向何方？

此次人员变动消息中，作为TCL中环候任首席执行官（CEO）的王彦君，5月17日刚获聘为高级副总裁。

出生于1983年的王彦君，现年41岁，本科毕业于河北工业大学材料科学与工程专业。2011年4月至2013年，在河北工业大学材料科学与工程学院读完了研究生。

公开信息显示，他2006年大学毕业后就加入了TCL中环旗下的天津环欧公司工作，逐渐成为TCL中环最年轻有为的高管之一。

王彦君深受器重。2021年在TCL成立40周年表彰大会上，王彦君以TCL中环半导体副总经理、中环领先总经理的身份，获得功勋奖，也是获奖者当中最年轻的“80后”。

李东生在近年TCL中环的财报致辞中多次强调，将坚持“硅片全球市占率 NO.1，综合实力全球 NO.1”的战略目标，进一步扩大光伏材料业务在全球行业内的相对竞争优势。

沈萌表示，李东生长于资本运作，而在实业经营方面的成绩一直不佳，所以很难期待上市公司出现积极的反转。

来源：pexels

沈浩平卸任CEO，市场充满各种猜测。但可以预料的是，随着沈浩平退居二线，高光业绩不在，全球光伏行业面临供需失衡的背景下，TCL中环的经营策略将迎来大的调整。

张毅表示，CEO调动，TCL中环还是会有一些变化的。首先不同的对于企业的风格应该说是不一样的，尤其在管理风格和决策方式上，一定会有变化。尤其李东生作为TCL的创始人，对全局的运营和战略方向以及布局能力，应该说信心、决断性也会更大。第二，可能会在内部结构调整方面出现一些包括中人事的调整，以及新的管理思路，业务的优化模式，以及扩张速度可能恐怕都会有一些内部结构方面的调整。第三，从经营策略上，应该还是会有一些变化，有可能是保守的财务策略，减少不必要的投资和扩张计划，以降低库存压力和财务风险。

截至2024上半年，TCL中环存货为82.33亿元，略高于上年同期的81.63亿元。应收账款则有62.18亿元，高于上年同期的54.09亿元。

展望行业前景，东吴证券研究认为，供需失衡下产业价格加速见底，回顾2024上半年，硅料瓶颈释放后行业产出大幅释放、电池技术迭代、需求增速放缓，推动全环节价格加速下跌，行业进入经营性现金输血阶段，整个产业链价格见底。

民生证券等券商也提示要注意原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险、存货减值风险等。

而针对未来行业形势的判断，TCL中环认为，2024年下半年，全球光伏产业仍处周期底部，行业市场状况发生根本性变化，竞争博弈加剧。全球新能源市场仍有较大增长空间，产能全球分布失衡，公司相信本轮光伏制造产业的优胜劣汰有助于行业长期的格局优化和盈利修复。

TCL中环背后掌舵人李东生喜欢用鹰比喻企业发展和变革精神。据媒体报道，李东生家里和办公室都有很多关于鹰的收藏，他认为鹰飞得高、看得远，对看准的猎物一击而中。2006年，李东生在TCL内部论坛上发表《鹰的重生》，这是他在阵痛之下的反思——TCL要么等死，要么经历一个十分痛苦的更新过程。

回看李东生近30年的资本之路，一路并购，目前已整合出一条横跨黑电、白电、光伏硅片的完整光电产业链路，构建出一个庞大的产业帝国。而创业元老卸任,TCL中环如何成功穿越此轮周期？未来和难题留给了李东生。

你认为谁将会成为TCL中环的新CEO最终人选？你看好光伏行业吗？留言聊聊吧！

罗永浩自曝8亿“真还传”，郑刚给了一“锤子”！

昔日盟友反目成仇。

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

8月26日，改名“罗永浩·钮祜禄”后，锤子科技创始人罗永浩在微博连发两篇“雄文”，一篇自曝合计债务其实有13个多亿，目前已经还了8.24亿；另一篇“炮轰”锤子科技早期投资人、紫辉创投创始合伙人郑刚长期对其“造谣、诽谤、中伤”，因此决定对郑刚提起诉讼。

郑刚迅速在朋友圈作出回应，表示：“欢迎来告”。

继此前郑刚方面就《回购条款》对罗永浩方提起诉讼后，前一个官司尚无定论，二人如今又要对簿公堂。

昔日盟友发展至此不禁令人唏嘘，在锤子科技困难时互相扶持的投资人和创业者，一朝罗永浩在直播领域创业成功，双方为何不能共享荣华富贵却反目成仇？这背后究竟有哪些不为人知的内幕？

创业者与投资人再“交战”

文章中，罗永浩表示其债务远不止此前公布的6个多亿，而是有大约13个多亿。目前已经还了8.24亿，且仍在努力赚钱还债中。

对于新增的债务，罗永浩表示，主要的原因是还债过程中，因为各种官司纠纷带来的额外赔偿，以及滞纳导致的各种罚款等等，使得债务总数多了近1个亿。另外，锤子科技当年融资时，获得过国有资本的3个亿投资和3个亿借款，共计6个亿，因为这3个亿借款的合同到期是2022年的年底，所以2018年开始的“真还传”第一季没有计入这笔。而3个亿投资原非债务，国有资本作为投资方本也应承担投资失败的结果，但从长远考虑，罗永浩还是决定把这3个亿投资记为债务进行现金还债。

但其他投资人并不能以现金的方式拿回自己的投资款项。不过罗永浩表示，2020年春节后，启动直播电商公司，设计公司的股权架构方案时，其与合伙人也为锤子科技的老股东们做了5%的原始股方案；2022年启动细红线科技公司（罗永浩新创立的AR公司）时，因为细红线是一开始就是拿投资启动的公司，所以第一天就为锤子科技的老股东们留出了5%的原始股份。

罗永浩还在文章中称，交个朋友为锤子科技老股东做的5%原始股权方案，明年一月底落实时，将按照当年锤子科技投资比例分配给锤子科技的老股东，但“不包括郑刚，以及跟郑刚沆瀣一气，共同发起无赖诉讼的那部分锤子科技股东。”

罗永浩对前投资人郑刚特殊的“怨气”，源于这一年半以来郑刚在舆论场对罗永浩的声讨，罗永浩认为，这些言论属于“造谣、诽谤、中伤”。此外，郑刚还就投资锤子科技时签署的《回购条款》发起诉讼，要求罗永浩偿还投资本金等。罗永浩认为这是郑刚在不满足回购条件下的“耍无赖”，打流氓官司。

“对公司和我个人声誉造成了很大的不良影响。”罗永浩表示。

因此，罗永浩认为在对锤子科技老股东的补偿计划中，把郑刚等人排除在外，属于“以德报怨，何以报德”的考量。

另外，郑刚此前提到，锤子科技出现资金链危机后，他收到了罗永浩的求助，于是通过旗下公司账户将1500万元打入了锤子科技的账户。关于“锤子科技跟郑刚借了1500万到期不还”一事，罗永浩表示锤子科技当年向郑刚的机构借款是属实的，到期后没还也属实。

但罗永浩强调，这是“公司对公司”的借款。

在“真还传”第二季，这笔钱的还款顺序被罗永浩排在了“大结局前最后最后最最后的一笔”，并且表示如果让其本人替锤子科技还给郑刚的公司，前提条件是郑刚公开道歉等。如果郑刚不道歉，罗永浩将把这笔钱捐作公益用途。

“当郑刚联系锤子科技要求还款时，我觉得又好气又好笑，就让同事答复他：如果你要谈朋友感情，那我就个人掏腰包替锤子科技公司还你们公司这笔钱，但既然谈朋友感情，你就不能跟我耍无赖，在明明有白字黑字条款的情况下还打流氓官司逼我回购，也不能天天在网上辱骂我；如果你要跟我不谈朋友感情，一切公事公办，那公对公的借款，就不要让我个人替公司还款，这才叫公事公办。”罗永浩表示。

此外，罗永浩还提到，“稍后将对郑刚长期的造谣、诽谤、中伤行为进行正式起诉。”

面对罗永浩的“请战宣言”，郑刚迅速在朋友圈作出回应，表示：“欢迎来告”。

来源：郑刚朋友圈截图

郑刚在朋友圈写道，“一整个上市公司、一整个公关团队、一整个严密策划，用了一周，忙坏了吧。你们觉得我需要准备多长时间？”“此外，公关团队火力全开表现很不错，团队集中了全国最佳媒体人、最佳危机公关人还拿了不少奖，预算没少给吧？欠钱的来告借钱给他救他的，你牛得不行了。欢迎来告，告了以后更多真相能够出来，是不是？”

交个朋友的确有公关行业知名人士加盟。据豆瓣显示，交个朋友公关副总裁吴加录，先后在新浪网、奥美、联想集团、华夏幸福和美团就职。分别以乙方和甲方的身份，操作过多个传播量在百万级别以上的经典的公关案例，同时也收获了艾菲奖（EFFIE AWARDS）、戛纳国际创意节公关奖等一系列“公关奥斯级”的奖项。他还曾出版过《成为公关高手》一书，豆瓣评分8.2。

来源：豆瓣

不过在被问到这笔借款是否还有可能要得回来时，郑刚表示，“说实话我根本不去考虑这些。”

昔日盟友反目

郑刚曾为罗永浩“炮轰”阿里

作为锤子科技的早期投资人，郑刚曾经是罗永浩坚定的盟友，不惜为之“炮轰”阿里。

2017年8月，郑刚在朋友圈里说道：“（锤子）差点被阿里巴巴害死！！明知道创业公司拖不起，前前后后弄了半年，最后说不！要是不是紫辉的坚持，你怎么在陌陌上赚了10亿美元！！”

而且，郑刚还帮创业者总结出了找阿里投资的几点经验：

1：没有钱、缺钱的情况下千万不要找他们，他们是大怪兽，对创业公司无法、不可能怜悯和雪中送炭；

2：对待这类公司不能区别对待，就是一个投资，没啥BAT不BAT的，在陌陌上也没帮屁忙，白给了；

3：他们天生就是接盘侠，不到企业发展的成熟期，千万不要让他们投！”

4：他们永远关心的是自己的利益，你能给他带来多少增值，不是创业的你；

5：他们的投资人员都是打工的，一没资源，二没兴趣帮你增值，三没动力、没奖励帮你成功，你的死活和他无关！

6：到关键时刻他会按合同来执行，没有商量的余地。

彼时，阿里巴巴市场公关委员会主席王帅以“投资不是公益，更不是慈善和借款”隔空回应了郑刚，并称“很多项目，投与不投，都是双方深入交流理解共识的过程，都是再正常不过的商业行为。任何的投资都需要规范和严格的流程，这是一个基本的常识”。

作为我国互联网行业的重要玩家，2017年前后阿里巴巴有着大量对外投资，IT桔子统计，仅2017年一年，阿里巴巴投资并购金额便达到898.54亿元。

对身处创投圈的郑刚来说，对阵阿里巴巴，显然需要承受巨大的压力，甚至对公司业务产生影响。

有意思的是，在郑刚为锤子科技“炮轰”阿里的同时，罗永浩自己与阿里的合作并没有停下。

2022年10月20日，罗永浩发布朋友圈，显示入驻淘宝直播。随后，交个朋友与淘宝的合作逐渐升温，不仅推动旗下多名主播入驻淘宝直播，还频繁与淘宝官方互动。2023年618期间，罗永浩甚至在淘宝卖出了一个价值200万元的国产商用卫星。

来源：罗永浩淘宝直播截图

此外，交个朋友已在2023年7月通过借壳世纪睿科曲线上市，其曾在当年半年报中提及，抖音、淘宝和京东三平台的跨平台运营，是推动新媒体服务业务板块收入同比大幅增加640.7%的重要原因之一。

罗永浩本人并未直接持有交个朋友公司股份，但双方依然显示出宾主尽欢的景象。

并且，罗永浩新创立的AR公司细红线科技此番天使投资人之一的吴泳铭，正是阿里巴巴“十八罗汉”之一。

没有永远的朋友

只有永远的利益？

而在昔日盟友终于创业成功之时，郑刚却与罗永浩反目，如今双方争议的焦点之一是，当创业者创业成功，对此前项目的投资人是否，以及应该给予多少补偿？

郑刚此前多次提及罗永浩在创业细红线科技时，曾希望以价值约3500万元左右的新公司股权，抵消此前锤子科技接受的15亿元投资款。郑刚觉得这一“补偿”太少了，希望事业成功的罗永浩能回购锤子科技的投资款。而罗永浩认为，投资不是借款，给是情分，不给是本分。

其实对“投资不是公益，更不是慈善和借款”的观点，罗永浩和郑刚都表示认同，但双方又有各自不同的理解。在近日的纷争中，二人也都对此观点作出了自己的阐释。

罗永浩认为，“投资不是借款，自己决策的风险投资失败的时候，就得认。”“ 创业者拿基金的投资，只要尽了全力，亏钱后，并没有法律和商业伦理方面的责任。当然，从情感和道义上，如果创业者愿意在下一创业项目启动时，为前一个项目亏了钱的投资者做一些补偿，是非常重情义的做法。但这不是创业者的义务和本分，也不是常规做法。”

郑刚也曾表示，其投了100多个移动互联网项目，失败了80%，目前为止一个都没有发起回购请求。

至于如今一定要罗永浩发起回购，郑刚此前的说法是“这个人：人设做好了，但是里面一套、外面一套。”此前，郑刚曾在朋友圈转发文章并内涵：“造完了你的投资款后，把投资协议中签了字的责任和义务丢一边，再造条船‘财富自由了’，反过来嘲笑投资人是‘阿猫阿狗’的，投资人不会放过你的。”

来源：郑刚朋友圈截图

郑刚朋友圈转发的是启明创投创始主管合伙人邝子平的文章，其中提到，“投资10年了，投资人给企业发出赎回的请求合情合理，企业有能力的理应配合。”

而从2013年的第一笔投资款来计算，郑刚公司对于锤子科技的投资也已经超过十年。不同的是，被投公司锤子科技尚在苟延残喘，但创始人罗永浩已经东山再起。

郑刚此前在接受“光子”专访时提到，锤子科技2017年9月签署的D轮融资协议中，明确提及公司如果5年内没有实现IPO，需要进行回购，并按照年化5%收取股息，如公司无法支付赎回款项，创始人应承担连带赎回义务。

罗永浩方面并未对此条款作出回应，不过据其本次“雄文”中描述，“尽管当年的风险投资协议上有白纸黑字的清晰条款注明，锤子科技的投资股东如果要强制我回购锤子科技的股份（这个‘强制回购’的意思就是投资失败后，投资方逼创始人偿还投资本金），必须有超过50%的投资人股东签字同意才能触发回购。但郑刚折腾了半天，也只拉拢了20%多的投资人一起逼我回购，离法律协议明文约定的50%相去甚远。”

香颂资本董事沈萌认为，如果投资失败能赎回，将损失转嫁给创业者，那和银行有什么区别？那么投资者是按照银行贷款利率取得收益、还是投资回报？而且除非双方投资协议明确规定，无论什么情况创业者个人都要承担回购担保的义务，否则创业者没有任何补偿或回购的责任。不过若有条款就没什么可争执的。

盘古智库高级研究员江瀚认为，首先，创业人在多次创业并成功后，是否需要对最初创业中投资人的款项进行赎回，这主要取决于投资协议中的具体条款以及双方之前的约定。如果投资协议中明确规定了赎回条款，且创业人在成功后有能力履行这一义务，那么从《合同法》的角度来看，创业人应当遵守协议，进行赎回；其次，如果投资协议中没有明确的赎回条款，或者创业人当前的经济状况不允许进行赎回，那么这并非创业人的法律义务。然而，从道德和情义的角度出发，如果创业人愿意并能够给予投资人一定的补偿或回报，以感谢他们早期的支持和信任，这无疑是一种积极和正面的行为；最后，需要强调的是，创业过程中的风险是双方共同承担的，投资人应当对自己的投资决策负责，而创业人则应当全力以赴地经营企业，争取为投资人创造最大的价值。

郑刚方面与罗永浩方面针对《回购条款》的官司还在进行中，如今，二人又在“真还传”第二季打起了“口水战”。对于这对昔日盟友闹到如此地步，你怎么看？评论区聊聊吧。

上半年利润暴跌66%，百果园“不香”了？

转型迫在眉睫！

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

上市前三年业绩连续高速增长的国内水果零售巨头百果园集团(2411.HK)，却在敲钟上市后增长放缓，甚至暴跌。

8月21日晚间，百果园披露了2024年中期业绩。上半年，百果园营收55.94亿元，同比下降11.1%；公司所有者应占利润8851万元，同比下降66.1%。净利润8400万元，同比下降66.5%。

反观2020-2022年，百果园业绩形势一片大好，净利润分别为0.49亿元、2.3亿元、3.23亿元，2021和2022年的增速高达369.49%和40.35%。2023年1月16日，百果园登陆港交所，当年公司净利润增速就放缓至11.88%。

来源：wind

而伴随着如今净利润暴跌，百果园的股价也不尽如人意。8月26日，百果园报收1.69港元/股，总市值27亿港元（约合人民币24.67亿元）。年内跌幅更是高达72%。

尤其是在今年1月16日，百果园上市一周年之际，根据港交所规定，满一年之后股票原始股的中小股东解禁。当日，百果园股价大跌30.33%。

主打高端水果的百果园为什么卖不动了？

来源：罐头图库

上半年净利润暴跌66.5%

百果园净利润大暴跌66.5%的主要原因还是收入下滑。

上半年，公司营收下滑11.1%，据百果园描述，主要是因为消费疲软。财报显示，2024年上半年，由于水果供应充足、整体消费能力下降以及行业竞争加剧等因素，鲜果消费物价指数(CPI)较2023年同期下降了7.8%。鉴于中国整体消费能力下降，公司2024年上半年的收入及利润增长在短期内受到影响。

中国食品产业分析师朱丹蓬也指出，“步入2024年，受宏观经济的影响，消费端的信心、意愿、能力都出现了较大的波动。百果园主打的是高端水果，其定位与宏观经济形成了很大的反差。再加上百果园的整体运营水平欠佳，加盟连锁店也没有根据总部的整体策略去贯彻执行，这是造成公司战略推行不力的一个原因。但宏观来看，我觉得消费力的疲软是造成百果园业绩下滑的核心原因。”

不过从财务数据来看，公司利润下滑速度大于营收下滑速度，主要是销售费用和管理费用的大幅度增长。

具体而言，百果园上半年销售费用2.97亿元，同比增长22.57%；管理费用1.69亿元，同比增长14.86%。

而销售费用的增加主要是由于与品牌焕新活动有关的开支增加，如门店翻新及营销活动所致。上半年，百果园还调整了零售门店布局，搬迁至更佳的位置，这也是一笔不小的成本。

管理费用增加同样是由集团品牌焕新活动相关的法律和专业费用增加所致，以及公司行政人员人数及其各自的平均年度薪酬相比2023年有所增加。

财报显示，上半年，是百果园实施“高品质水果专家与者”新战略的元年，也是公司十年战略规划的第一个三年计划的起始年。在这期间，百果园开展“三大战役”：品牌焕新战、招牌果引领战和礼品战。

为支持这一新战略的落实，百果园自2024年年初起增加营销开支。财报电话会上，百果园高管也坦言，受高端化战略影响，百果园的营销投入加大，影响了今年上半年公司收入和利润表现。

此外，百果园还表示，去年同期受防疫措施解除后的消费反弹影响，业绩基数较高，加剧了今年同期的对比效应。

曾陷“坏果”风波

加盟店收入下滑

百果园在对自己的升级改造上如此下功夫，也是对此前产品质量风波痛定思痛后的改变。

2022年5月，还在IPO期间的百果园就曾因部分门店用变质水果做果切、发霉的苹果继续售卖等问题被推上热搜。百果园火速道歉整改，表示对涉事门店已按公司加盟管理办法停业整顿。

但类似的质量问题并未因此停止，2023年11月，百果园的子公司又因产品农药残留量超标被罚款9.38万元。

就在今年3月，湖北经视播出的“315”特别节目中报道，百果园门店存在使用腐烂水果制作高价果切、隔夜水果存放冰箱后次日充当鲜果售卖、将2J车厘子当成4J卖等乱象。百果园再次声明道歉，表示对涉事加盟店进行停业整顿、全面彻查的处理。

此外，“黑猫投诉”上，共有2696条投诉中包含百果园，包括但不限于“榴莲变质”、“山竹发黑发霉”、“买到烂水果”等等。

来源：黑猫投诉

门店质量不稳定一定程度上与百果园的加盟模式有关。

财报数据显示，2024年上半年，百果园门店数量共有6025家，其中加盟门店数量6011家。占比99.77%。“从运营模式来说，加盟店是一个非常大的隐患。”朱丹蓬认为。

因此，在制定“高品质水果专家与者”新战略后，2024年上半年，百果园对近6000家加盟门店进行了全面升级，今年4月，公司还成立了一支由具有门店运营经验和专业知识的 员工组成的“运营铁军”团队，为加盟商提供定制化培训及店内指导。

此外，今年3月，百果园还在部分门店试点推行“明厨亮灶”行动，确保果品开切过程在监控下进行，推动果切操作过程的透明化及食品安全标准化。

百果园在财报中表示公司重视食品安全，更严格品质把控，为进一步规范果切行业的发展并提升食品安全水平，今年7月，公司还联合发布了行业首个《鲜切水果用原料果》企业标准，该标准根据关键指标制定了原料果使用标准，为选用原料果的质量和安全提供了规范保障。

百果园表示，“我们做品牌连锁而不是一般的加盟连锁定位，强化我们是‘强管控标准’的连锁模式。一手抓线上线下的运营标准，包括品类管理，服务等，现在还在提高标准，另外做价格管理，给加盟商向下定价的权利。”

然而艾媒咨询 CEO兼首席分析师张毅认为，“虽然加盟模式可能存在质量把控不严的问题，但公司业绩下滑与加盟模式没有必然关系。当生意不好做时，不管是加盟店还是直营店，有坏人就有可能卖坏水果，这个是业务倒逼的，不是商业模式造成的。”

来源：罐头图库

事实上，在业绩整体下滑的背景下，加盟商也反馈生意不好做了。

据《北京商报》报道，多位曾在百果园门店工作的员工、加盟商表示，近两年的生意不太好做。据一位老员工描述，百果园的水果确实品质不错，老顾客黏性高，但公司的压货行为让加盟商不堪重负。比如门店日均3000元的业绩，公司会分出1500元的货品让你去卖，但这些货品的销量并不太好，如果加盟商想赚钱，就需要订购销量好的单品，但也得设法卖出公司给的货。这些难销售出去的货品堆积在公司库房，而公司将其转移给加盟商，主要是让后者分摊亏损。而百果园的“无小票、无实物、无理由退货”服务也增加了加盟商的成本。

生意不好做，有些加盟商开始撤退。

从财报数据来看，截至6月末，百果园加盟门店数量6011家，较2023年底净减少70家。来自加盟门店的收入也同比下滑15.2%，为40.1亿元，占比73.8%。

不过在业绩说明会上，百果园相关透露，下半年会优化加盟服务模式及激励机制，有效地对加盟商进行减负降费，提升加盟商的收益，增加对加盟商的经营帮扶，以此提高加盟商的满意度。

线上直播是出路吗？

作为高端水果龙头，百果园却在今年以来频繁被消费者吐槽水果卖的太贵，月薪两万吃不起……而为了应对业绩下滑，百果园开始强调“性价比”。

在业绩解读会上，百果园相关提出，今年下半年百果园会更加注重高性价比的顾客心智的建立，让更多人以更有性价比的方式购买百果园高品质的果品；其次，打造具有绝对性价比的热门品类，以吸引更多的客流。

公司还表示，当前百果园拓宽了价格带，丰富了品种，以此去匹配所有门店对其周边社区商圈的匹配度，有效地帮助我们进一步拓宽用户。

除了提高性价比外，核心定位是社区店的百果园开始打起了直播电商的主意。百果园表示，2024年，公司在积极布局内容电商，聚焦抖音、小红书。尤其进一步拓展抖音全渠道，除本地生活服务外，布局抖音即时零售业务。

作为一家知名连锁品牌，百果园发力电商有其天然优势，如极高的大众消费者品牌认知、供应链优势、线上线下一体化模式、严苛的品质管控、个性化的服务能力等等。

财报显示，2024年上半年，公司及各零售门店在抖音上的直播观看数累计达7093万次，较2023年同期增长约218.5%。此外，上半年，公司抖音即时零售业务实现单月突破1亿人次曝光，单日单品销售额突破人民币50万元。

但发力电商是百果园的出路吗？

来源：罐头图库

根据中国物流与采购联合会食材供应链分会测算，今年上半年我国食材消费规模为4.88万亿元，同比增长7.86%。另外，食材消费在社会消费品零售总额中的占比有所提升。今年上半年食材消费规模占全国社会消费品零售总额的比例为20.7%，比去年提高0.8个百分点。

因此张毅认为，百果园如今卖不动，并不是消费者没有需求或者买不起，而是而是随着直播电商高度发达，消费者有了更好的选择。

“百果园之所以能够做成现在的规模，很重要的原因是在于它为消费者提供了好品质，比如说来自原产地的水果，或更新鲜、卖相更好的水果等等，但过去的成功，我认为是水果流通市场信息不对称的环境下所取得的成功。”张毅表示，“百果园过去主要是解决了信息不对称的问题。比如湖北的桃子、赣州的脐橙、两广的荔枝等等，以前这些好东西都不能直接卖到消费者手中，而百果园利用资源优势，打通了源头和消费者之间的路径。”

张毅表示，以前是水果种植源头和消费者中间隔了批发商、门店等几道程序，而且层层加价。但随着电商直播的高度发达，不少农民可以直接把自己田头的好产品以一个非常低的价格卖出去。

来源：罐头图库

“百果园业绩下滑，恰恰说明水果流通市场的信息不对称，正在被直播电商解决。所以有更多性价比好的产品没有必要去百果园买了，这是主要的。”张毅认为。“当信息对称以后，这种高价水果在直播上其实就很难生存。因此百果园做电商直播渠道去卖高端水果，我是觉得这个模式是很难跑得通的。”

张毅认为，也许百果园在礼品市场还存在机会，但客观地想，这个市场不会太高，因此对于百果园来说，必须要面临着巨大的转型，至于怎么转，要交给专业人来做。

你在百果园买过水果吗？体验如何？评论区聊聊吧。

嘉士伯被曝“雪藏”山城？“亲妈”嘉威啤酒坐不住了！

重庆啤酒，“内忧外患”。

作者 | 于婞

编辑 | 趣解商业消费组

公司发展越来越好，旗下品牌却高兴不起来，这样戏剧化的一幕发生在了重庆啤酒（600132.SH）身上。

近日，旗下聚集着乌苏啤酒、乐堡啤酒、1664、山城啤酒等众多知名啤酒品牌的重庆啤酒发布了半年报。上半年，重庆啤酒营收88.61亿元，同比增长4.18%；归母净利润9.01亿元，同比增长4.19%。

而在半年度业绩发布之前，山城啤酒的生产商重庆嘉威啤酒有限公司（下称“重庆嘉威”）在其发布了一篇题为《重庆嘉威啤酒有限公司关于拯救“山城”啤酒品牌的声明》的“檄文”，将矛头直指重庆啤酒实控人——外资啤酒巨头嘉士伯；其认为“嘉士伯基于自身利益的最大化，对‘山城’啤酒品牌进行了全面封杀和系统打击”。

图源：截图

重庆啤酒很快对此指控作出了回应，表示“不存在放弃‘山城’品牌啤酒的说法。重庆嘉威文章内容严重不实，重庆啤酒拥有‘山城’品牌的所有权，重庆嘉威只是代加工厂”；重庆啤酒还表示，“山城啤酒2023年的销量较2019年增长了16%”。

图源：微博截图

不过，在2024年中期业绩会上，重庆啤酒对山城啤酒的相关提问却讳莫如深。

01.

重庆啤酒增速放缓，

高端化乏力

据统计，在2024年1-6月中国规模以上企业累计啤酒产量1908.8万千升，同比增长0.1%；在这样的背景下，重庆啤酒营收和归母净利润增长均超过4%的成绩还算不错。

只不过从单季度来看，重庆啤酒一季度的营收和归母净利润分别为42.93亿元和4.52亿元，增速达7.16%和16.78%；而第二季度营收45.68亿元，仅同比增长1.54%，归母净利润4.49亿元，同比下降5.99%，增速进一步放缓。

重庆啤酒作为嘉士伯集团成员、中国第四大啤酒公司，拥有“本土品牌+国际品牌”的品牌矩阵。其中，国际品牌有嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林等，本土品牌有乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花雪月、天目湖、京A等。

图源：重庆啤酒官网截图

重庆啤酒曾在年报中指出，公司产品按照零售价区间分为三个档次——高档（8元以上），中档（4-8元）和低档（4元以下）；如今这三档又被改名为“高档”、“主流”和“经济”。

2024年上半年，重庆啤酒高档产品营收52.63亿元，占比61.03%；主流产品营收31.74亿元，占比36.81%；经济产品营收1.86亿元，占比2.16%。

图源：财报截图

对于重庆啤酒如今的产品结构，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“中国啤酒近年来都向高端化迈进，因此重庆啤酒对手头的品牌资源进行整合，构筑高—中—低的金字塔产品结构是合理的。在中低端啤酒竞争加剧之下，把有限资源放在中高端，有利于整体的利润和发展。”

重庆啤酒也在半年报中特别提到了对中高档啤酒乌苏、嘉士伯、1664、乐堡、重庆、大理等品牌的支持。

例如，对“乐堡”品牌，公司于3月官宣全新双代言人说唱歌手GAI与Asen，借助代言人知名度进一步提升品牌声量；对“重庆”品牌，在高端化与火锅场景打造层面持续发力；为“大理”品牌找来了明星吉克隽逸代言……

图源：微博截图

重庆嘉威指出，自2014年起，重庆啤酒每年为嘉士伯旗下的“乐堡”品牌投放各类广告，聘请当红明星作为品牌代言人，更着力推出“乐堡”重庆音乐节、“乐堡”音乐巡演等活动，十余年间累计花费的推广费用超25亿元。

然而，被划分到了“经济档”的山城啤酒，重庆啤酒在半年报中未提到关于“山城”的品牌营销。

重庆嘉威称，公司累计向重庆啤酒支付2亿余元销售费用，用于营销推广“山城”啤酒品牌，但其从未开展或披露过任何“山城”啤酒的推广活动，在诉讼中更是仅能提供2份总金额20万元的包装设计合同用于证明其对“山城”品牌所谓的“推广”行为。

图源：截图

从重庆啤酒半年报业绩数据来看，虽然经济档产品营收占比只有2.16%，但其上半年营收增速最高。数据显示，经济档产品比上年同期增长11.45%；而高档和主流的增速分别只有2.82%和4.37%。

值得注意的是，2020年、2021年，重庆啤酒高档产品的营收增速一度达到26.28%、43.47%。但在行业发力高端产品的背景下，重庆啤酒的高端产品增长放缓。财报显示，2022年重庆啤酒的高档产品销售增速骤降至5.67%；2023年重庆啤酒的高档产品销售收入约为88.55亿元，增速进一步下滑至5.18%。

酒水行业分析师蔡学飞认为，随着最近几年国内啤酒消费结构升级，市场竞争愈发激烈，加上消费者理性回归，这些都是限制重庆啤酒高端化发展的因素；例如，华润、青岛、燕京、珠江等竞品都在布局高端市场，整体市场竞争强度增大，逐渐蚕食了重庆啤酒的高端市场。

02.

“内斗”升级，

山城啤酒遭打压？

据“趣解商业”了解，山城啤酒曾经作为重庆啤酒的核心产品，在其总销量中一度占据了超过90%的比重；在重庆市场，“山城”啤酒占有率曾接近95%，西南地区占有率也超65%，年产销量超百万吨。

图源：小红书

山城啤酒与重庆啤酒及重庆嘉威的关系，还要从25年前说起。

早年间，重庆除了山城啤酒之外，民营企业家尹兴明创办的金星啤酒也在冉冉升起；后来金星啤酒厂经营困难，向生产山城啤酒的重庆啤酒厂求助，便也成了山城啤酒的生产商之一。为了避免同业恶性竞争，金星啤酒厂更是放弃了自己原来的品牌，专职生产山城啤酒，并在改制后更名为重庆钰鑫实业集团有限责任公司（下称“重庆钰鑫”）。

1999年，重庆钰鑫与改制后的重庆啤酒厂（下称“重啤集团”）共同创立重庆嘉威，其中重啤集团以“山城”啤酒商标使用权出资，占股33%；重庆钰鑫以全部啤酒资产出资，占股60.31%；重庆钰鑫工会以货币出资，占股6.69%。截至目前，重庆嘉威的股东结构未发生变化。也就是说，重庆嘉威是重庆啤酒参股的子公司。据“企查查”信息显示，重庆嘉威的实控人为尹兴明的儿子尹顺新。

图源：企查查截图

据“趣解商业”了解，重庆嘉威成立后，拿到了“山城”啤酒商标的永久使用权。2009年，重庆嘉威还与重庆啤酒签订了一份长达20年的《包销协议》，约定合同期间仅允许重庆嘉威生产“山城”啤酒，且生产的全部啤酒都应交重庆啤酒包销。也就是说，这一协议将执行至2029年1月，至今还有4年多存续时间。

达成合作后，双方进入了“蜜月期”；山城啤酒产销量由1999年的不足30万吨猛增至2013年的100万吨，山城啤酒品牌的影响力得到了显著提升。但这期间，双方的合作也并非一帆风顺，双方就包销协议中的管理费、推广费等的计算方式有不同的看法。

2013年，嘉士伯啤酒收购了重庆啤酒；在嘉士伯的主导下，重庆啤酒的发展战略随之改变。公司发力高端战略，大力度推广嘉士伯及乐堡品牌的啤酒，将此前涵盖高、中、低端的“山城”啤酒，调整成低端品牌；同时，新推“重庆”啤酒及“国宾”中、高端品牌。在这一战略下，“山城”啤酒产量巨幅下滑；重庆嘉威此次在“檄文”中称，山城啤酒的年产销量已经从100万吨下降至9.8万吨。

图源：截图

此外，收购前“山城”啤酒的品牌价值为60亿元，但至2020年9月时，重啤集团旗下的重庆啤酒股份有限公司，其包含“山城”在内的所有商标账面价值，不足1600万元人民币。

2020年9月，重庆嘉威将重庆啤酒告上法庭，认为重庆啤酒违法《包销协议》约定的相关义务，对重庆啤酒等7家被告单位的索赔金额为6.39亿元，这一索赔标的后来增加至8.22亿元。

2022年，重庆嘉威撤诉，但矛盾并未缓解。2023年12月，重庆嘉威再次对重庆啤酒提起诉讼，要求赔偿各项经济损失6.32亿元，重庆啤酒表示，此次是重庆嘉威在2022年撤诉之后就相同合同、基本相同的理由再更换法院提起诉讼。

图源：微博截图

案件审理期间，继6月14日发布《关于捍卫“山城”民族品牌，声讨嘉士伯与重啤股份恶意扼杀、消亡“山城”品牌的严正函告》后，8月2日，重庆嘉威又发布了《重庆嘉威啤酒有限公司关于拯救“山城”啤酒品牌的声明》，并在声明中强调“以救‘山城’啤酒于危难之际，以免‘山城’啤酒重蹈天府可乐的覆辙”。

重庆啤酒在否认“封杀”山城啤酒指控的同时，也在当天发布了一份与重庆嘉威的诉讼进展公告，表示在2019年3月15日时，公司与重庆嘉威签署了《备忘录三》，对包销产品的范围和有关产品销售费用的承担进行细化约定；重庆嘉威以双方存在包销结算分歧为由，明确否定《备忘录三》的效力，对按照《备忘录三》支付销售费的义务提出异议。

图源：重庆啤酒公告截图

据“趣解商业”了解，作为案件的被告，重庆啤酒也已经当庭提交了《民事反诉状》。这对昔日“战友”，而今针锋相对、各执一词。

山城啤酒与重启啤酒的纠纷也引发了不少网友热议，尤其是很多重庆的网友纷纷发帖怀念曾经的“老山城大绿棒”；有网友表示，“绿玻璃瓶的山城啤酒现在很难买到”，“城区买不到，只有乡镇上才能买到。”

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还有重庆网友表示，“凡是卖国宾、乐堡的店是不允许卖老山城的，不然重庆啤酒会告你，在重庆啤酒入住你的店的时候就会和你签合同，这样山城啤酒就没办法有卖场了，重庆开店的应该都知道。”

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重庆嘉威啤酒董事谢长勇在接受“财联社”采访时表示：啤酒销售渠道与消费环境是相对封闭的，尤其是即时消费饮料（指在餐馆里消费的现饮），餐馆卖什么啤酒，基本上就决定了消费者能选择到什么啤酒。所以不是“山城”啤酒的市场竞争力和消费者消费倾向发生变化导致销量下滑，而是他们蓄意策划，让消费者没有选择“山城”啤酒的机会，这就是恶意扼杀。

其实，资本市场上不乏通过并购来“雪藏”或“封杀”竞争对手的案例，尤其是在酒水饮料行业。

例如，外资酒企百威英博进入中国后，大手笔收购了众多本土啤酒品牌，如哈尔滨啤酒、珠江啤酒、南昌啤酒、唐山啤酒等，但其中也有不少地方品牌在百威英博手中“消失”了，如大雪啤酒、白沙啤酒、维雪啤酒等。

除此之外，同处川渝地区，与百事可乐合资的天府可乐也是一个典型的例子。

图源：微博截图

当然，不只是外资，华润雪花被称为中国啤酒行业的“并购之王”，其并购之势也颇为迅猛。蓝剑啤酒、金威啤酒、‌廉泉啤酒等都被华润雪花收入麾下，金威啤酒曾一度消失，后又被雪花拿出来经营，而蓝剑啤酒、‌廉泉啤酒已经是消声觅迹。

市场整合后，如今中国的啤酒行业已经形成了“五大巨头”，包括华润啤酒（0291.HK）、青岛啤酒（600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）三大本土品牌和嘉士伯、百威英博两大外资品牌。

03.

重啤发力中高端，

“山城”何去何从？

在A股，重庆啤酒是家很有“故事”的公司。

1997年10月，重庆啤酒登陆资本市场；一年之后的1998年12月，重庆啤酒出资1435万元收购了佳辰生物52%股权，正式介入乙肝疫苗项目的开发。

“一手喝酒，一手吃药”，跻身乙肝疫苗概念股，让重庆啤酒脱离了酒类股范畴。2005年，公司再度加强投入后，股价从最低点6.45元/股，2011年最高涨至83.12元/股，成为一时的市场宠儿。

图源：东方财富截图

随后，黑天鹅事件猝然而至。

2011年12月7日晚，重庆啤酒发布公告称，公司投巨资参与研制13年的乙肝疫苗，经临床实验评估为无显著疗效。重庆啤酒随即应声暴跌，从第二天起连吃9个跌停板，股价从80元以上暴跌至23.65元/股，当月跌幅68.99%，市值蒸发超过200亿元。

“今天回到家，煮了点面，一边吃面，一边哭，泪水滴落在碗里，没有开灯。”

图源：股吧截图

A股这条最经典的“关灯吃面”梗，就来源于此次事件。其实不只散户，机构如大成基金等，当时也结结实实“吃了一碗大面”。

就在众多投资者夺路而逃时，“宁波敢死队总舵主”徐翔率泽熙投资杀入，打开了第10个跌停板。随后，重庆啤酒继续跌停并停牌，徐翔第一回合以“割肉”离场。2012年初，徐翔再战重庆啤酒，持股比例接近5%。当年2月重庆啤酒开始反弹，股价一度实现翻倍，徐翔最后套现离场，获利颇丰。抄底重庆啤酒，也成为徐翔在A股的经典一战。

之后，在嘉士伯入主后，重庆啤酒无论是业绩水平还是在资本市场的表现，都比曾经上了一个台阶。

尤其是2016年重庆啤酒开始对产品结构进行升级，发力“高端化发展”；另外，对于低端类产品，重庆啤酒此前在年报中曾提到，公司着力打造中高档系列产品，对盈利能力不佳，投资回报不足的低档产品进行替换和升级。

数据显示，2013年，嘉士伯刚刚接手时，重庆啤酒的净利润只有1.02亿元；到了2023年，重庆啤酒净利润27.12亿元，十余年间翻了26倍。

图源：wind

二级市场方面，2013年宣布收购计划前，重庆啤酒股价为12.64元/股，嘉士伯入主后，2021年7月，重庆啤酒股价最高曾摸到192.97元/股，不过如今股价已回落到53元左右。

图源：wind

值得一提是，当年在重啤集团宣布将转让重庆啤酒股权后，嘉士伯、百威英博、华润雪花三家国内外啤酒巨头都在参与竞争；最终花落嘉士伯，除了“价高者得”这一重要原因外，嘉士伯还对重庆啤酒未来发展做出五项承诺，其中包括：将嘉士伯中国区管理总部搬迁至重庆、将嘉士伯亚洲的技术科研中心设在重庆、将嘉士伯的高端国际品牌啤酒安排在重庆生产、重组后将确保重庆啤酒各子公司员工队伍和公司管理团队的稳定、继续保留“山城”啤酒品牌。

如今，前两项承诺均被指未兑现，而关于“山城”啤酒品牌的相关承诺，双方也各执一词。

“这几年整个中国的啤酒行业都是往高端化走，从嘉士伯的出发点来看，聚焦高端是没有错的。特别是随着中低端啤酒竞争进一步加剧，重庆啤酒想把有限的资源去做好中高端，从整个利润体量，以及未来整个资本市场的角度综合去看，也没有错。”朱丹蓬认为，“山城啤酒是老品牌，也是重庆人的记忆之一，应当适当关注其品牌发展。”

图源：小红书

年中业绩会上，重庆啤酒总裁、董事李志刚称，中长期来看，公司的高端化是依托品牌组合来推进的，一方面升级现有产品以实现高端化，另一方面也不断推出新的高端产品，“未来我们将继续推进产品升级和品牌组合优化”。

如今，距离重庆嘉威与重庆啤酒签订的《产品包销框架协议》到期只有不到五年时间，届时“山城”啤酒这个重庆人熟悉的品牌会何去何从？是否会走上一众国产品牌的老路，消失在历史中？

你怎么看山城啤酒与重庆啤酒之间的矛盾？评论区聊聊吧。

12个涨停板妖股遭立案！“江苏富豪”还能喝上汇源吗？

股民可以启动索赔了！

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

因为收购国民品牌汇源果汁一事，国中水务(600187.SH)在近一个多月以来吸引了投资者们的高度关注，不少资金也在二级市场陆续涌入，公司股价在公告后的33天涨幅高达117.54%。

就在8月23日，国中水务再次收获一个涨停板，这已经是其7月22日收购公告发布以来的第12次涨停。然而10万股民还没来得及“开香槟”，当日晚间，国中水务突然发布了一则公司被立案的公告。

公告显示，公司于8月23日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司及公司股东鹏欣集团进行立案。

国中水务在公告中没有提到公司被立案的原因和细节，不过据《每日经济新闻》报道，此事应该与汇源收购无关。

值得注意的是，其股东鹏欣集团这个月已经是第二次被立案。鹏都农牧(002505.SZ) 8月14公告称，公司及公司股东鹏欣集团被证监会立案，立案原因同样是涉嫌信息披露违法违规，但具体违规内容不详。

香颂资本董事沈萌指出，如果被立案的原因正是进行中的交易，那么一定会被叫停，如果不涉及进行中的交易，也可能会因为涉及立案原因而延缓交易的进行。

一个周末过去，8月26日，坐在“过山车”上的国中水务开盘跌停。截至收盘，国中水务报3.35元/股，跌9.95%，总市值54.06亿元。

上海汉联律师事务所宋一欣律师表示，根据证券法及相关规定，受损投资者可维护自身权益。2024年8月24日前买入国中水务股票或债券等证券市场公开发行产品，并在2024年8月24日及之后卖出或继续持有的受损投资者，可以办理索赔登记。

国中水务“豪饮”汇源果汁

一个多月前，7月22日，国中水务刚刚发布了一则筹划重大资产重组公告，计划以支付现金的方式购诸暨文盛汇股份。收购完成后，国中水务将成为诸暨文盛汇控股股东，以及旗下北京汇源的控股股东。

北京汇源持有“汇源果汁”这一核心商标品牌和生产资产，汇源作为健康果汁的金字招牌，从未缺席国人的餐桌。而国中水务的主营业务包括污水处理、‌自来水供应和环保工程技术服务。

虽然两者从业务上而言毫不相干，但国中水务成为汇源果汁控股股东的事情并不是突发，一切都早有迹象，两者从2022年起就紧密联系在一起。

2022年6月24日，北京汇源重整计划通过，文盛资产作为重整投资人投入16亿资金，成为北京汇源控股股东。彼时，文盛资产表示，将为汇源设计最佳的证券化方案，力争三到五年内实现A股上市。如今看来，文盛资产所言非虚，实现的途径便是通过国中水务。

2022年12月，国中水务斥资8.5亿元，收购文盛资产的文盛汇（文盛资产参与北京汇源重整专门设立的持股平台公司）31.48%的股权，从而间接持有北京汇源18.89%股权。彼时，按收益法确定，北京汇源的整体股权估值为人民币45亿元。

2023年4月，国中水务又以5000万元的价格，受让上海邕睿持有的文盛资产3.13%股权。2023年7月，国中水务以3000万元总价，第三次受让上海邕睿持有的文盛资产1.88%股权。

经过三次受让，国中水务总计斥资9.3亿元，受让了文盛资产36.49%的股份，从而间接持有北京汇源21.89%股份，成为第二大股东。

来源：罐头图库

最近，国中水务更是准备一举拿下控制权。据7月22日公告显示，国中水务拟以支付现金的方式，收购上海邕睿持有的诸暨文盛汇不低于2.32亿元注册资本，收购完成后，成为诸暨文盛汇的控股股东及北京汇源的控股股东。

这也获得了资本市场的“认可”。公告发布后截至被立案的公告发布前，33天涨幅高达117.54%。

7月25日，国中水务还曾发布股票交易异常波动公告，其中提示道，此次涉及的交易事项尚处于初步筹划阶段，相关事项最终能否实施及实施的具体进度均具有重大不确定性，最终交易方式、交易的股权比例需在完成审计、评估后，由交易各方进一步协商确定，并以各方签署的正式协议为准。

“如果本次交易能够顺利实施，将优化公司资产结构，有利于提升公司的资产规模和盈利水平，促进公司高质量发展，符合公司未来发展战略，本次交易不涉及发行股份购买资产，对公司的股权结构不构成影响，预计未来将增加每股收益，符合公司及全体股东利益。”国中水务表示。

因此也有不少投资者担心，“终止也不意外，进展公告说仅为意向性协议，八字都没一撇！”

来源：股吧

国中水务靠汇源扭亏

收购前曾签对赌协议

对于国中水务收购汇源果汁一事，资本市场之所以反应如此强烈，与汇源果汁这块“香饽饽”有着分不开的关系。

汇源1992年成立，2007年成功赴港上市；尽管经历了可口可乐的并购风波，但直至2016年，尼尔森公司市场调研资料显示，按销量计，“汇源果汁”百分百果汁及中浓度果蔬汁在国内市场的份额依旧有53.4%和38.3%，连续十年保持市场份额第一。

来源：罐头图库

与此不相称的是，上市后的十余年中，饮品市场快速发展，各大品牌和产品如雨后春笋不断涌现，内外困顿下，汇源果汁逐渐走了下坡路。

2018年4月，汇源果汁因违规提供贷款被停牌。据公告称，在未签订协议、未经董事会批准的情况下，汇源果汁向汇源集团旗下关联公司北京汇源饮料借出了42.82亿元，利率为10%的短期贷款，以便关联公司应付临时营运资金需要及还债。

2018年6月4日，港交所就违规事项向汇源果汁发函并列出复牌条件，要求汇源果汁进行严格自查，以证明诚信，公布欠缺财务业绩、说明审计修订，并采取合适的补救措施。

最终汇源果汁未能履行复牌条件，于2021年1月18日正式从港交所退市。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，“汇源果汁历经多年动荡，却依旧有多方势力接盘，这充分说明了其品牌价值的深厚底蕴。汇源果汁作为国内果汁饮料行业的先驱，其品牌影响力和市场地位难以撼动。此外，汇源果汁在果汁生产、加工、销售等方面拥有完整的产业链和丰富的市场经验，这也是其品牌价值的重要组成部分。”

不过，这场“联合”并非没有条件。2022年12月，国中水务初次认购汇源果汁股份时，就与文盛资产签订对赌协议。文盛资产承诺，北京汇源经审计的2023年至2025年累计扣非净利润不低于11.25亿元，即平均年扣非净利润不低于3.75亿元，文盛汇的业绩将依据北京汇源业绩按照持股比例折算。

如北京汇源承诺期内实际累计扣非净利润大于11.25亿元，国中水务将进行股份奖励；若大于等于10亿元但小于11.25亿元，则文盛资产对国中水务进行股份补偿，股权估值按照承诺期内北京汇源年平均扣非净利润的12倍估值计算。

若未完成业绩承诺，承诺期内累计扣非净利润小于10亿元，国中水务有权要求文盛资产回购股份。

这个条件并不苛刻，年报显示，2023年诸暨市文盛汇实现净利润4.09亿元。

实际上，对赌协议背后，“拯救”汇源果汁的国中水务，如今自己也深陷泥潭，急需进行产业升级和转型。近两年，国中水务营收下滑，转为亏损。2021年和2022年，国中水务营收分别为3.84亿元、2.88亿元，净利润方面，分别亏损0.94亿元和1.2亿元。

收购来的汇源果汁反而成为了国中水务营收净利的“救命稻草”。2023年国中水务实现营业收入2.17亿元，同比下降24.62%；成功扭亏为盈，实现归母净利润3003.86万元。其中，因汇源项目，国中水务实现投资收益8283.63万元。

“国中水务将汇源果汁装入上市公司，无疑将为公司带来多方面的深远影响。一方面，汇源果汁作为国内果汁饮料行业的知名品牌，其品牌影响力和市场认知度能够为国中水务的业绩增长提供有力支撑。然而，这一决策能否如愿带来业绩增长和实现盈利，还需看国中水务如何整合双方资源，优化运营策略，以及市场反应如何。”詹军豪表示。

“鹏欣系”资本版图

事实上，2023年扭亏为盈的国中水务已是“鹏欣系”中表现较好的板块。

国中水务实控人为资本市场上大名鼎鼎的姜照柏，姜照柏出生于1963年，1988年创立鹏欣集团，于1990年涉足房地产，并赚到人生第一桶金，此后专注上海地产开发，先后投资了上海长途汽车客运总站和南汇体育中心。

2008年，“鹏欣系”掌门人姜照柏开始进入资本市场，通过买壳、定增、质押、收购等资本运作，先后将鹏欣资源（600490.SH）、国中水务（600187.SH）、润中国际控股（0202.HK）及鹏都农牧4家上市公司纳入麾下，由此一手搭建起“鹏欣系”的资本版图。

来源：罐头图库

2008年12月，鹏欣集团成功收购了中科合臣（“鹏欣资源”前身）控股股东合臣化学的70%股权，间接控制了中科合臣34.24%股份，成为上市公司的实际控制人。随后姜照柏控制下的中科合臣通过收购海外矿产等操作，成为了“鹏欣系”矿产资产的运营平台，并更名为鹏欣资源。

2012年，鹏欣集团以2.41亿港元认购国中水务间接控股股东国中控股的7.09亿股配售股；2013年7月，鹏欣集团再度收购国中控股16.99%股权。此次交易后，姜照柏成为润中国际控股实控人，并间接控制了国中水务。

2014年鹏欣集团通过50亿元的定增成功入主鹏都农牧，截至2024年4月30日“鹏欣系”合计持股鹏都农牧25.63亿股，占总股本数量的40.2%。

“鹏欣系”在资本市场上运用了反复增发的“循环杠杆扩张”手法，以及股权质押和减持套现等策略获取了大量资金。其资产规模也迅速扩大，从2012年的不到百亿元，一路飙升至2022年的超600亿元，掌门人姜照柏身价也水涨船高。

2020年的胡润百富榜上，姜照柏以365亿元财富排在第126位，一度成为“江苏南通首富”。

然而,近年来“鹏欣系”旗下上市公司经营业绩均出现不同程度亏损，呈现出“一退两亏一盈利”的局面。

4月30日，鹏欣资源发布了2023年年报，其2023年营业收入为53.73亿元，同比下降35.66%；净利润为-1.08亿元，2022年净利润则为-6.23亿元，已连续两年亏损。截至8月26日，报收2.17元/股，总市值48.02亿元。

此外，“鹏欣系”旗下港股上市公司润中国际控股业绩则出现常年亏损，截至2024年3月31日已经连亏7个财年，最近一个财年（2023年4月1日至2024年3月31日）亏损达3.2亿港元，同比下降62.74%。截至8月26日，报收0.11港元/股，总市值8.02亿港元。

据鹏都农牧2023年年报显示，其2023年营收为174.49亿元，同比下降10.15%，归母净利润为-9.35亿元，同比下降达5604.5%，创造上市以来最大亏损。2024年一季度亏损持续，营收为35.6亿元，同比下降28.23%：净利润-1.16亿元，同比下降194.66%。

年报发布后，鹏都农牧收到深交所问询函，主要涉及经营性亏损、大宗商品贸易、境外业务等，合计有12大问题。

二级市场，从年初起，鹏都农牧股价就一路震荡下跌。5月23日，鹏都农牧收盘价首次低于1元/股。随后，因连续20天面值低于1元/股，于7月4日被深交所拟决定终止上市。

目前，仅有持股汇源果汁的国中水务实现盈利，2023年国中水务营收2.17亿元，净利润2753.09万元。这一盈利，也要归功于此次收购的汇源果汁。

鹏欣集团近两年来则因金融借款纠纷、股权质押到期未回购等多次被列为被执行人。据天眼查信息，截至目前，鹏欣集团执行标的总额达9.23亿元。其中，2024年1月的两起被执行案，涉及与浦发银行上海分行的股权质押合约纠纷。而此次“鹏欣系”持有的鹏都农牧股权则直接被公开拍卖。

兜兜转转，曾经走向破产重整、要靠“白衣骑士”救命的汇源果汁，一转头，却成了国中水务的“救命稻草”。然而，收购一事尚未落定，国中水务又被立案。你怎么看国中水务被立案？其对汇源果汁的收购能否顺利推进？评论区聊聊吧。

花2万做“猴哥”，谁在为情怀充值？

国产游戏何时“修成正果”？

作者 | 李白玉

编辑 | 趣解商业TMT组

千呼万唤始出来。

伴随着《黑神话：悟空》在8月20日上午10时全球同步上线，无数游戏玩家为之欢呼雀跃。正式上线仅1小时时间，《黑神话：悟空》就登上了Steam最热玩游戏榜首，同时在线玩家数突破了100万大关；上线10个小时后，其同时在线人数更是突破187.59万人，成为Steam历史同时在线游玩人数榜单第三名。

截至8月20日晚20点，《黑神话：悟空》在steam上已售出超过300万份，加上Eegame、Epic和PS平台，目前总销量超过450万份，总销售额超过15亿元。

高盛预测《黑神话：悟空》在乐观情况下Steam销量或达2000万份、收入超过50亿元人民币，这还不包括在WeGame和PlayStation平台的销售。

图源：微博截图

作为国产首款高品质3A游戏大作，《黑神话：悟空》的上线无疑具有非同寻常的意义。高盛在最新的报告中指出，这对中国主机游戏行业来说是一个重大转折点，也是中国游戏走向全球的关键一步，或刺激对中国游戏行业的投资，尤其是3A游戏。

01.

悟空“惹火了”谁？

《黑神话：悟空》的推出，犹如在平静的湖面投下一颗巨石，激起的层层涟漪不断扩散，市场热情可谓一触即发。

早在游戏预售阶段（6月8日至7月底），这款游戏的全平台销量就达到120万份，销售额近4亿元人民币，打破了国产游戏预售的纪录。在Steam平台的预购表现上，不仅迅速登顶全球热销商品榜首，还在美国、新加坡、泰国、加拿大、巴西、意大利等12个地区实现了霸榜，堪称“火遍全球”。

图源：Steam截图

此次《黑神话：悟空》共推出四个版本，包括售价268元的数字标准版、328元的数字豪华版、820元的实体豪华版和1998元的实体收藏版，其中实体版在京东平台开启全款预售后，不到5分钟便宣告售罄，显示出玩家对这款国产3A游戏的热情和期待。

而在资本市场上，《黑神话：悟空》的大火，也在A股掀起一阵热潮。8月20日，包括华谊兄弟、浙版传媒、中信出版等相关概念股在游戏上线当天都表现抢眼；其中，旗天科技（300061.SZ）、中信出版（300788.SZ）收盘均录得20CM涨停，华谊兄弟（300027.SZ）盘中一度20CM涨停，致尚科技（301486.SZ）盘中最高涨超15%，利亚德（300296.SZ）盘中最高涨近15%，浙版传媒（601921.SH）收盘涨停。

到了8月21日，黑神话悟空概念股继续大涨，浙版传媒、山西高速竞价一字涨停，中信出版、汉仪股份、国旅联合等集体高开。

图源：东方财富截图

这些公司与《黑神话：悟空》均有着直接或间接的关联。例如，华谊兄弟持有英雄游戏（英雄互娱）5.17%的股份，后者为《黑神话：悟空》开发商游戏科学的早期投资方；浙版传媒作为游戏的出版方，负责游戏内容审核、出版申报及出版物号申领工作；中信出版参与游戏设定集的出版发行；利亚德则给游戏制作团队提供技术支持。

有意思的是，山西作为游戏中画面的主要取景地，也因“黑悟空”而迎来了“泼天的流量”，就连山西高速（000755.SZ）这个非游戏相关企业，股价也连续大涨。还有西藏天路、东土科技、云里物里等个股都被网友给出了各种解释，成为《黑神话：悟空》“概念股”。

甚至有网友喊话《西游记》作者吴承恩的故乡淮安应该抓住这波流量，对此，淮安市文化广电和旅游局20日回复称，淮安市西游乐园正在与游戏公司积极联系，争取相关合作活动落地。

图源：微博截图

此外，还有多个品牌如瑞幸咖啡、联想、滴滴青桔等与《黑神话：悟空》开展了联名合作。在8月19日游戏上线前夕，瑞幸咖啡推出了《黑神话：悟空》联名咖啡产品——“腾云美式”，配上《黑神话：悟空》的手提纸袋和杯套，吸引大批粉丝争相购买。

就连瑞幸首席增长官杨飞也在其朋友圈感叹道，此次联名活动效果惊人，“（黑神话悟空）全国周边秒售罄，差点系统崩溃，男性购买力今早颠覆团队认知了。”

图源：朋友圈截图

能够被消费者、资本市场同时看好，《黑神话：悟空》的影响力可见一斑。而这款3A游戏之所以能够火遍市场，除了对于传统文化的创新诠释，很大程度上还与高品质的游戏制作、精准的市场定位与营销策略，以及背后的资本与团队强力支持密不可分。

但引发市场热潮最为关键的原因，或许还是《黑神话：悟空》本身的价值和意义。一直以来，3A游戏市场被国外大厂占据多年，而国产游戏多为同质化的“氪金”网游，无数国内玩家们早已盼望能有一款国产的高品质3A游戏出现；而《黑神话：悟空》的出现，正好填补了这一空白。

02.

历经难关终上线

据“趣解商业”了解，在游戏品质上，《黑神话：悟空》采用全球领先的 “虚幻5” 开发引擎，无论是静态光影还是动态特效，都能达到电影级画质。游戏中的画面精美，场景逼真，角色形象鲜明，动作流畅，给玩家带来了极佳的游戏体验。

尽管《黑神话：悟空》接近130GB的超大容量和对GTX1060及40系显卡需要支持光追的要求。有网友在小红书上算账，要花2万元左右升级配置，才能顺利做“猴子”。

图源：小红书截图

这让不少玩家对于自家的电脑配置直呼“鸭梨山大”，但这也从侧面说明，筹备制作一款画面精良的3A游戏需要耗费不少时间和心思。

图源：《黑神话：悟空》官网截图

时间拨回到2018年，深圳市游科互动科技有限公司（以下简称“游戏科学公司”）悄悄地按下了《黑神话：悟空》的立项启动键，之后在2020年才首次对外公开。

据“趣解商业”了解，游戏科学公司成立于2014年6月，其创始团队成员全部来自腾讯；在创业初期，游戏科学还曾获得来自英雄互娱（现名“英雄游戏科技股份有限公司”）和腾讯的投资。

据“天眼查”数据显示，目前游戏科学的实控人为公司创始人冯骥，持股比例38.76%；高管代持平台深圳市游戏互动企业持股27.36%，英雄游戏持股19%，员工代持平台深圳市游戏研发企业持股9.88%，腾讯持股5%。

图源：天眼查截图

当然，制作这款3A游戏的过程并没有想象中那么顺利，首先碰到的难题就是对于题材的选择。

虽然团队想要制作一款具有东方文化特色，但对于具体题材，团队并不十分明确。经过长时间的讨论，内部成员对西游题材的想法最多、情绪最高涨，才最终决定延续这一经典题材。

但《黑神话：悟空》并不是简单照搬《西游记》的故事剧情，而是以此为灵感源泉，巧妙地选取了独特的视角和情节，对“悟空”这一经典角色进行了现代意义上的重塑与深度挖掘。

值得一提的是，游戏中还融入了陕北说书等非遗文化，对山西玉皇庙、重庆大足石刻、浙江时思寺等全国多处名胜古迹进行实景扫描，这一举动迅速触动了广大玩家的文化共鸣，让人们在游戏中寻找到了属于自己的“悟空梦”，激发了强烈的探索欲和代入感。

图源：《黑神话：悟空》官网截图

而更大的挑战来自于引擎技术，团队放弃了熟悉的开发引擎，选择了虚幻引擎；这意味着整个团队都要从头学习，增加了开发难度和周期。此外，为了保证创意转化为可靠的开发工作，以及多条研发管线的高效高质量运转，团队还曾面临专业人才短缺的问题。

正如西游取经要克服“九九八十一难”一样，随着团队破解重重难题，在2020年8月20日，《黑神话：悟空》的第一部预告片毫无预兆地发布，受到了网友热捧，热度席卷各大社交和短视频平台，这也为四年后的火爆上线奠定了基础。

不过，《黑神话：悟空》主创团队也因为不当言论惹过争议。其中创始人冯骥因为发表的低俗言论引起部分网友不适，甚至被批“开黄腔”、“辱女”，由此引发舆论风波。

图源：微博截图

即便在《黑神话：悟空》上线前夕，外界的舆论争议声依然不绝于耳，甚至有声音认为这款游戏有“消费经典”、“卖弄情怀”的嫌疑。但冯骥也坦然表示，“不是因为你盖了一个国风的标签，就有了‘免死金牌’，你其实应该有更大的责任感，应该如履薄冰。”

图源：新华社《扬声》视频截图

03.

国产游戏“取经路”

《黑神话：悟空》已经被公认为“真正意义上的首款国产3A游戏”，其实回顾中国游戏产业的发展历程，不难发现，国产3A游戏一直备受关注和期待。

所谓3A游戏，一般是指投入大量的资金（A lot of money）、拥有大量的资源（A lot of resources）以及耗费大量的开发时间（A lot of time），这类游戏通常拥有庞大的世界观、精美的画面、丰富的内容和深刻的剧情等。

早在本世纪初，国外一些早期的3A游戏如《侠盗猎车手III》、《光环：战斗进化》和《最终幻想X》，通过不断地发展优化，已经十分成熟；然而相比于欧美和日本等游戏产业发达的地区，中国的电子游戏产业起步较晚，这也导致了国产3A游戏的“难产”。

图源：小红书截图

虽然后来包括《秦殇》、《傲世三国》、《刀剑封魔录》等在内的多款游戏一度被誉为国产神作，但这些作品却并未能真正达到3A大作的标准，这其实存在着不少客观条件的限制。

例如在制作成本方面，据冯骥透露，《黑神话：悟空》每小时游戏时长的开发成本超过2000万元，整体游戏时长预估在20个小时以上，因此开发成本至少需要3亿—4亿元，这体现了3A游戏开发的巨大难度和高昂成本。

图源：《黑神话：悟空》截图

除此之外，人才的短缺也是制约国产3A游戏发展的重要因素。许多有潜力的游戏项目往往因为优秀游戏人才的不足与流失，让国产游戏在创意和制作水平上难以与国际接轨。即便是游戏科学公司，其在开发《黑神话：悟空》过程中同样也遇到了人才挑战，还要通过发布试玩视频等方式来吸引更多人才加入。

脉脉高聘发布的《2023游戏行业中高端人才洞察》报告显示，游戏行业技术人才紧缺，语音/视频/图形/图像开发人才供需比仅为0.53，相当于2个岗位争夺1个人才。

同时，游戏行业的工作强度较大，即便高薪也难以轻易招募到合适的人才。《黑神话：悟空》火爆之后，许多游戏科学团队员工在脉脉等招聘网站上被猎头“盯上”，一些员工不堪其扰，直接在脉脉上标注自己“不找工作”“招聘勿扰”。

图源：脉脉截图

事实上，国内外对于3A游戏的竞争，本质上就是人才和技术上的竞争。毕竟3A游戏大作需要大量投入，包括研发、营销、运营等，而中国游戏产业在人才、资本上均与国外成熟市场相比存在着不小的差距；同时，3A游戏开发需要高水平技术支持，包括图形渲染、物理引擎、人工智能等方面，这些技术要求对国产3A游戏产业来说仍是一大挑战。

尽管面临诸多困境，但中国游戏产业并未放弃对3A大作的追求。

目前，在国产3A游戏的布局方面，包括国内头部的游戏厂商如腾讯、网易、米哈游等都在积极进行3A游戏的开发和投资。

为解决技术及人才问题，通过在海外建立工作室招募具有3A游戏开发经验的人才，也是一个常见的操作。例如，腾讯在洛杉矶成立LightSpeed Studio，网易在加拿大蒙特利尔和日本东京成立樱花工作室，米哈游也在蒙特利尔建立工作室，这些工作室都旨在开发具有全球竞争力的3A游戏。

而在资本层面，投资海外游戏公司或与它们建立合作关系，参与3A游戏的开发与发行也是一个常见的方式。例如，腾讯通过投资育碧和From Software等公司，也在间接参与3A游戏的开发。

图源：微博截图

可以说，《黑神话：悟空》的火爆，反映了市场对高质量国产3A游戏的强烈需求和期待；它不仅是一款游戏产品的成功，更是中国游戏产业向更次发展的一个缩影。

希望《黑神话：悟空》不只是作为中国游戏迈向国际一流水准的新起点，更是吹响中国游戏产业腾飞的“冲锋号”。只有出现更多像《黑神话：悟空》这样制作精良、品质过硬的国产3A游戏大作，中国的游戏产业才能够真正地站在世界的舞台，绽放出更加璀璨的光芒。

谁的“摩托车之王”？“摩帮大佬”左宗申、涂建华暗战汹涌

33亿买下“摩托车龙头”，重整却再延期！

作者 | 武丽娟

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

最近，摩托车行业两大巨头的一笔收购引发业内关注。

中国摩托车龙头企业隆鑫通用（603766.SH），将以超低价转让给同业企业宗申动力（001696.SZ）的参股公司重庆宗申新智造科技有限公司（下称“宗申新智造”）。

8月21日，隆鑫通用公告，控股股东——隆鑫控股有限公司（下称“隆鑫控股”，持有隆鑫通用50.07%的股权）被裁定批准延长重整计划执行期限六个月。

按照《重整投资协议》约定，宗申新智造拟出资33.46亿元收购隆鑫控股所持隆鑫通用约5.04亿股股票，占隆鑫通用总股本的24.5513%，从而成为隆鑫通用第一大股东和控股股东，宗申新智造实际控制人左宗申将成为隆鑫通用实际控制人。

2022年，隆鑫控股就开始启动破产重整。由于重整投资资金未能如期到位，更换重整投资人等一系列原因的影响，导致重整被迫多次延期。

隆鑫通用和宗申动力同为摩托车行业头部企业，双方的实控人涂建华和左宗申也都是重庆知名的“摩帮大佬”。

隆鑫通用控股权的转让，将“隆鑫系”创始人、“重庆前首富”涂建华与“中国摩托教父”左宗申的股权争夺摆在了公众面前。

根据近两年的摩托车销量，隆鑫通用和宗申动力分别位居第二、第三名。截至8月24日，两家公司市值分别为127.52亿元、129.62亿元。同为行业第一梯队，“老二”隆鑫通用为何甘心被“老三”宗申动力的子公司收购？“宗申系”又能否顺利完成布局？

“宗申系”打响33亿收购之战，

创始人Say NO

隆鑫通用的重整开始于2022年。

2018年开始，连续扩张后的“隆鑫系”发生债务危机，公司资金链面临考验。

2022年1月，重庆市第五中级人民法院受理了“隆鑫系”十三家公司的破产重整案件，2月被裁定破产重整，这13家公司均由涂建华实际控制。

2022年10月，“隆鑫系”与中国合伙人(上海)股权投资基金管理有限公司及重庆发展投资有限公司在重庆签署《重整投资协议》。根据原本裁定的方案，重整计划原本打算在12个月内完成。

2024年5月21日，中国合伙人基金因为未能按照约定支付重整投资款而被取消了投资人资格，管理人开始寻找新的投资人。

到了7月，宗申动力和渝富资本成为“隆鑫系”十三家企业新的“白衣骑士”，重整管理人为北京市隆安律师事务所、北京大成（上海）律师事务所。

2024年7月，管理人及隆鑫系十三家公司已分别与宗申新智造和渝富资本签署了《重整投资协议》，宗申新智造将33.46亿元拿下隆鑫通用5.04亿股，对应每股价格6.6366元；渝富资本将21.15亿拿下隆鑫通用3.18亿股，对应每股价格6.6361元。

宗申新智造这家企业，成立于2024年3月13日。宗申投资和宗申动力分别持股51.7088%和48.2912%。当时宗申动力公告称，成立宗申新智造是为了进一步把握汽摩行业相关的项目投资机会，进而深化与相关方在汽摩领域的资源和业务合作。

对于此次并购，宗申动力表示，将与公司现有摩托车发动机及通用机械等业务存在产业链协同效应。本次交易有助于优化产业生态，完善公司产业布局，符合公司目前的战略规划和经营发展的需要。

图源：罐头图库

然而，创始人涂建华对左宗申入主隆鑫通用一事提出了异议。

2024年7月底，他便公开发函表示，该企业破产重整管理人未经债权人会议决议对重整方案做实质变更，擅自将原由债权人会议表决通过并经法院批准的一体重整方案变更为分板块出售。

涂建华认为每股1.15元的价格明显偏低，而且当时隆鑫通用的股价为每股6.2元，1.15元的价格只有不到2折。

除了认为公司被贱卖，涂建华还认为，管理人擅自决定将十三家公司资产拆分出售，且已披露的六份重整协议已将保留资产中的主要优质资产处分完毕，均未提及赠与包含渝商小股东在内的创始人5%的股权事宜，此举严重损害渝商集团小股东的权益。

8月3日，隆鑫通用公告称，涂建华对管理人与宗申公司签署的协议，已于7月16日向重庆五中院提起确认无效诉讼，但被重庆五中院口头告知拒绝受理。

知名经济学家宋清辉认为，整个收购尚未结束，但是从目前形势来看，宗申动力收购隆鑫通用的计划正在推进中，未来或有望完成对隆鑫通用的收购‌，使得左宗申资本版图“再落一子”。但是，收购仍然会有一些不稳定因素，例如隆鑫控股实控人涂建华可能会再次向重庆五中院提起相关诉讼，若被重庆五中院受理，变数可能会更大。

据中国摩托车商会发布的2023年国内燃油摩托车销量榜单显示，隆鑫通用和宗申动力分别位居第二、第三名。若完成收购，左宗申实控的两家公司合并销量将超过第一名的豪爵控股旗下的大长江集团，问鼎行业龙头。

宗申动力称，上述交易尚需履行反垄断主管部门的集中审查。隆鑫通用部分业务将与公司形成同业竞争，公司将敦促控股股东解决同业竞争问题，但具体实施方案尚存在不确定性。

图源：罐头图库

隆鑫通用也自称，宗申新智造的股东及其关联方存在经营摩托车及通用机械等业务，与公司主要业务存在同业竞争的情况。管理人与宗申新智造签署的《重整投资协议一》涉及的相关交易尚需履行反垄断主管部门的经营者集中审查等程序。

宋清辉表示，同行收购被裁定为同业竞争，一般是从业务的性质、业务的客户对象、产品的可替代性等方面进行认定，但是在具体实践中，还需要综合考虑有关法律法规、业务实质以及公司的具体经营情况来做出最终的认定。收购方一般会通过吸收合并或新设合并等方式，将被收购公司与收购公司合并为同一家公司，从而消除同业竞争。

另外，此次的33亿元投资金额超出了宗申动力的年报货币资金余额。截至2023年末，宗申动力货币资金为14亿元。宗申新智造将分期支付投资款，目前已支付2笔共计13.46亿元，其余投资款由宗申新智造以自有资金及银行并购贷款支付。

“隆鑫系”重整之路再次延期，

董事会改选在即

目前，隆鑫控股持有隆鑫通用10.28亿股股票，占公司总股本的50.0713%，其中，累计质押股份占所持股份比例为99.94%，占公司总股本的50.04%；累计被冻结/轮候冻结占所持股份比例为100%，占公司总股本的 50.0713%。

7月9日，管理人就收到了宗申新智造的首笔重整投资款6.73亿元。7月18日，又收到渝富资本首笔重整投资款4.23亿元。

8月21日，隆鑫通用公告，控股股东隆鑫控股重整计划无法在期限内完成，经过申请，重庆市第五中级人民法院批准延长重整计划执行期限六个月，至2025年2月21日。

截至8月20日，隆鑫控股现金债权已清偿金额为29.04亿元，占现金清偿债权总额的29.51%。隆鑫通用提示，如果重整计划在延长执行期后仍未完成，控股股东存在被宣告破产的风险。

根据重整最新进展，包括控股股东——隆鑫控股在内的“隆鑫系”十三家公司重整管理人账户已收到重整投资人宗申新智造和渝富资本的两次投资款，累计分别为 13.46亿元和8.46亿元。

按照协议，如若完成收购，宗申新智造将成为隆鑫通用第一大股东、控股股东，宗申新智造实际控制人左宗申将成为隆鑫通用实际控制人，渝富资本将成为隆鑫通用第二大股东。不过，目前双方尚未完成股权实质交割，交易完成尚具有一定的不确定性。

图源：罐头图库

除了已完成第二次打款，“宗申系”也在为重选隆鑫通用董事会做准备。

8月2日，重庆证监局向隆鑫通用发出责令公司董事会换届并且更换董事长、总经理涂建华的决定。隆鑫通用第四届董事会已经超期服役19个月，涂建华本人也因为被法院列为失信被执行人，不符合上市公司董事长、总经理的要求。

8月9日，隆鑫通用公告，称公司监事会于2024年8月6日收到管理人邮件，隆鑫控股出具了《关于提议召开临时股东大会进行董事会换届选举并推荐第五届董事会董事候选人的提案》和《关于召开 2024 年第一次临时股东大会的提案》。

监事会于8月7日召开临时股东大会对此审议后，没有通过。其中监事艾杰表示反对，称在控股重整特殊时期，由于情况复杂，建议不由监事会召集并主持股东大会；监事会主席郑峥及职工监事李政弃权。

图源：罐头图库

然而战火焦灼。8月14日，隆鑫控股公告，公司作为隆鑫通用的10%以上持股股东，决定自行召集2024年第一次临时股东大会，进行董事会换届并选举第五届董事。8月22日，隆鑫控股再次公告，8月29日将召开临时股东大会，审议董事会换届等议案。

公告显示，李耀、胡显源、黄培国、龚晖、刘嘉祺和邵海翔6人被推荐为隆鑫通用第五届董事会非独立董事候选人，推荐晏国菀、张洪武、刘建新为公司第五届董事会独立董事候选人。其中李耀、胡显源、黄培国均在“宗申系”企业担任相关职务。

作为“隆鑫系”创始人的涂建华，从2010年开始就一直担任董事，近十四年。董事会是否改选成功，拭目以待。

宋清辉表示，根据《公司法》和相关规定，即使在重整阶段，在监事会成员反对情况下，控股股东自行召集股东大会也是合规的。此举目的还是为了保证股东的权利得到行使和公司治理的顺利进行。但是，不排除在监事会成员的阻力下，股东大会出现被迫取消的情形。

摩帮大战，谁会笑到最后？

20世纪90年代，重庆民营摩托车制造群体开始崛起。“摩帮”成为重庆的重要名片，也造就出尹明善、涂建华、左宗申等一批摩帮名人。

1963年，涂建华出生在重庆一个贫苦家庭。中学毕业不久，他去了中国西南地区最大煤矿中梁山煤矿当工人。辛劳的基层经历不仅锻炼了他的意志，也为他日后的商业拼搏奠定了基础。

1993年，他创办了重庆隆鑫交通机械厂，开始入局摩托车行业。1999年，隆鑫的发动机销量已经突破百万台，稳居全国第二。

来源：pexels

1998年，宗申摩托车科技开发有限公司变成了宗申产业集团。左宗申也在2002年时以3.6亿美元的身家位居“福布斯中国富豪榜”第12位，在重庆位居“首富”的位置。2023年10月，左宗申仍以55亿元人民币的财富位居“胡润百富榜”的1090位。

当时，“摩托之都”重庆有“摩帮三杰”：尹明善的力帆集团、左宗申的宗申动力、涂建华的隆鑫通用。

2003年，隆鑫集团成立了隆鑫控股，并开始拓展至房地产和金融行业。

2012年，隆鑫通用闯关IPO成功，2013年隆鑫控股通过股权收购成为丰华股份（600615.SH）的控股股东。2014年6月，隆鑫控股旗下的瀚华金控（3903.HK）登陆港股上市。同年，隆鑫控股通过收购渝商集团股权，间接获得港股上市公司齐合环保（0976.HK）的控制权。

2019年，随着渝农商行（601077.SH）上市，作为第二大股东，涂建华再添一块上市资产。

2017年“胡润百富榜”上，涂建华身家高达160亿元。2019年，其在“胡润百富榜”中排名第320名，达到巅峰，也一度被称为“重庆首富”。

然而，多元化经营策略如同双刃剑。在拓展新业务领域时，如果企业未能准确评估市场趋势和风险，可能导致投资失败，进而引发业绩下滑、资金流动性问题等。

隆鑫控股在2021年1月、4月、9月发布的逾期债务公告显示，其分别有60.37亿、33.48亿、31.11亿元债务逾期，合计124.96亿元。

同时，隆鑫控股对旗下上市公司隆鑫通用、丰华股份、渝农商行的持股纷纷被冻结。

2021年9月29日，隆鑫控股等13家“隆鑫系”企业向重庆破产法庭申请破产重整，正式宣告陷入债务危局。

图源：罐头图库

不过，控股股东日子不好过，隆鑫通用业绩还是比较可观的。

据中国摩托车商会统计显示，2024年1-6月，中国摩托车行业完成摩托车销售951.65万辆，同比下降2.89%。在此背景下，隆鑫通用的业绩仍然在逆势增长，并且在行业前列。2024年一季度，隆鑫通用营业收入和归母净利润分别为32.96亿元和2.58亿元，同比分别增长20.41%和39.25%。

作为一家大型民营企业集团，宗申产业集团目前涉及汽车、新能源、高端装备制造等多个领域，不过其核心业务还是发动机研发和摩托车整车生产制造。近年来，宗申动力一直忙于在机械制造方向扩张，眼下便瞄准了控股股东陷入债务危机的隆鑫通用。

在涂建华之前，2019年，尹明善创立的力帆集团发生债务危机，力帆也被吉利收购，转做汽车业务。重庆摩帮大战似乎要迎来终局，谁将笑到最后？

你了解摩托车行业吗？老牌企业隆鑫的未来将走向何方？如果被“宗申系”成功收购之后，还能否迎来新生？评论区聊聊吧！

阿里巴巴决定不看美股脸色了！

选择“双重主要上市”，面临双重考验。

作者 | 刘俊群 刘钦文

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

监管的“婆婆”，阿里巴巴为何要找二个？答案就是“婆婆”多了虽然麻烦多一倍，但是好处也是双重的！

8月23日，阿里巴巴集团发布公告，宣布新增中国香港为主要上市地，将于8月28日在香港联交所主板主要上市，成为在港交所、纽交所双重主要上市的公司。不过，公告还显示，阿里巴巴在香港双重主要上市不涉及新股发行和融资。

有网友表示，阿里巴巴之前已经在香港二次上市了，为什么又要在香港双重主要上市？

其实，作为电商巨头的阿里巴巴，虽然在美股和港股都有上市。但以前在港股是 “二次上市”的状态，就像个“分部”。现在，公司“双重主要上市”，意味着公司在港股和美股上都是“主场”，就算美股那边有“风吹草动”，港股这边也能“稳如磐石”。

互联网行业分析师丁道师进一步分析道，这就像一瓶水，在超市A卖1元，在超市B可能卖2元。即使企业在美股退市，也不会影响在港股的上市地位。此前，中概股回港上市以“二次上市”的形式为主，这种模式下，上市公司在香港市场的股价表现、上市地位与国外市场密切相关。现在，双重主要上市的话，美股跌了，港股也可能涨。

图源：公告

不过，双重主要上市也意味着双重监管。艾媒咨询CEO沈萌提醒，以前，“二次上市”将以第一上市地的监管为准，而转为“双重主要上市”意味着香港也将成为阿里巴巴的主要监管区、以及主要的交易市场。

市场对此消息也有所反映。截至2024年8月23日，阿里巴巴港股股价上涨1.22%，报收于82.65港元/股，市值为1.7万亿港元。那阿里巴巴，为何宁愿被双重监管，也要选择赴港双重上市呢？

回港背后，降低美股单一市场风险

阿里巴巴的"双重上市"计划，其实早在2022年就已萌芽，而公司与港股的渊源也不浅。

早在2007年，阿里巴巴的B2B业务就曾在香港上市过，后来这部分业务在2012年被私有化退市。

再到2014年，阿里巴巴因阿里巴巴合伙人制度（一种变相的双重投票权制度），而不被当时贯彻“同股同权”的香港联交所上所接受，因此，阿里巴巴选择在美国纽交所上市。

2018年，香港联交所上市制度改革后，决定接受双重架构治理的企业。虽然阿里巴巴在2019年以"二次上市"模式回归港股，但纽约仍是其主要上市地。

图源：罐头图库

2022年7月26日，阿里巴巴在港股申请主要上市地，迈出了双重主要上市的步伐。彼时，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇表示，这个决定是希望让更广泛多元的投资者，尤其是阿里巴巴数字生态参与者，能共享阿里巴巴的成长和未来。

然而，在同年7月29日，美国证券交易委员会(SEC) 的一纸"预摘牌名单"让阿里巴巴等中概股企业面临退市风险。消息一出，阿里巴巴股价应声大跌11%。

随后，阿里巴巴双重上市的计划被暂时搁置。同年11月，阿里巴巴公告称，由于需要制定一份新的员工持股计划，将不会按照原计划在2022年底完成主要上市。

这一搁就是近2年，直到2024年5月14日，阿里巴巴在2024财年业绩报告中提起：“我们一直在为香港主要上市做准备，目前预计于2024年8月底完成转化。”

2024年8月23日，阿里巴巴再次宣布，将于8月28日在香港联交所主板实现双重主要上市。

图源：罐头图库

对此，丁道师表示，未来，即使（双重主体上市的）企业在美股退市，也不会影响在港股的上市地位。用大白话来说，就是“不用太看美股脸色了”。

深度科技研究院院长张孝荣进一步分析认为，阿里巴巴将香港的地位从第二上市提升至主要上市，可能是出于降低潜在退市风险的考虑。如果阿里巴巴在美国SEC的预定退市清单上，双重主要上市能最大程度减轻这一影响，同时可能降低港股市场的风险溢价，对公司估值产生正面影响。

此外，艾媒咨询CEO张毅表示，阿里巴巴在美国市场的市值并不高。近三年来，阿里巴巴美股市值最高位是2021年6月25日的6195亿美元，截至8月23日晚，公司市值1971亿美元，下跌了近70%。

而阿里巴巴双重主体上市也可以增加股票流动性。

投资公司“摩根士丹利”在研报中预测，阿里巴巴在完成双重主要上市转换后，很有可能被纳入港股通，最早可能在9月发生。如果阿里巴巴在8月底前完成主要上市，预计港股通的纳入将在9月4日得到确认，9月6日宣布，并于9月9日市场开盘时生效。

“摩根士丹利”还预测，在纳入港股通后，南向资金在前六个月内可能为阿里巴巴港股增加约120亿美元的增量流入。从长期来看，南向资金持股占比可能会稳定超过10%。

早在8月15日，在阿里巴巴财报会上，关于后续是否会接入港股通，阿里巴巴CFO徐宏表示，“这主要取决于不同交易所的不同流程，我们会按照具体程序来执行。”

在社交平台“小红书”上，有博主表示，（阿里）双重上市优势更明显，可以更好地吸纳全球资本、分散风险，也能让国内股民享受行业增长的红利。只不过，需要符合两地上市公司的规则，对公司的要求也会很高。但是在评论区中也有不同的声音，有网友留言认为是圈钱、割韭菜。

图源：小红书app

双重主要上市，面临双重考验

选择了“双重主要上市”，意味着阿里巴巴未来在业务和监管方面，也面临着双重考验。

今年5月14日，阿里巴巴集团发布2024财年第四季度及全年业绩。财报显示，2024财年第四季度，阿里巴巴实现营收2218.7亿元人民币，同比增加6.6%，调整后净利润244.2亿元，同比下滑11%；全年营收9411.68亿元，同比增长8%，净利润713.32亿元，同比增长9%。

阿里巴巴旗下有六大业务集团，分别为淘天集团、云智能集团、阿里国际数字商业集团、菜鸟集团、本地生活集团、大文娱集团。

其中，本地生活、大文娱等至今未走出亏损困境，海外业务虽大幅增长，但亏损也在不断扩大。

图源：罐头图库

首先，阿里巴巴的第一大营收来源淘天集团，在第四财季营收营收932.2亿元，同比增长4%，经调整EBITA净利润为385亿元，同比下滑1%。阿里巴巴称，利润下滑主要是由于用户体验（从而提高消费者留存率，并提升购买频次）以及科技基础设施的投入增加。全年营收达到4348.93 亿元，同比增长5%。

本地生活方面，2024财年营收598亿元，同比增长19%；经调整EBITA亏损98.12亿元。为了改变亏损局面，本地生活的在去年也发生了不少变动。

3月1日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布内部信，宣布原本地生活集团董事长兼饿了么CEO俞永福，将于阿里本财年结束时（3月31日）卸任在本地生活集团的管理职务。

俞永福卸任后，其在本地生活的职责分别由不同的人接替，两大核心业务——饿了么和高德分别设置董事长和CEO。饿了么董事长由本地生活集团CTO吴泽明接任，CEO由蜂鸟配送负责人韩鎏接任；高德董事长由总裁刘振飞接任，COO郭宁出任高德CEO。

图源：罐头图库

大文娱业务方面，2024财年收入达到211.45亿元，同比增长15%，但仍没有摆脱亏损，亏损金额为15.39亿元。

云业务方面为表现相对较好的板块。2024财年实现营收1063.74亿元，同比增长3%，经调整EBITA净利润为61.21亿元，同比增长49%。

不过值得注意的是，阿里云、菜鸟、盒马的三大IPO计划在过去一年均被暂缓。

2023年11月16日，阿里巴巴发布季度业绩时，针对阿里云表示，美国近期扩大对先进计算芯片出口的限制，给云智能集团的前景带来不确定性，故云智能集团的完全分拆可能无法按照原先的设想提升股东价值，因此决定不再推进云智能集团的完全分拆，而是会面对不确定的环境，专注建立云智能集团可持续增长的模型。

2024年2月7日，阿里巴巴发布2024财年第三季度财报并召开电话会。阿里巴巴集团主席蔡崇信在电话会议上表示，阿里巴巴不急于让菜鸟、盒马进行IPO。

海外业务方面，2022年1月，阿里巴巴任命此前被业界称为阿里“太子”的蒋凡担任阿里国际数字商业集CEO，负责海外市场的开拓。

在蒋凡手上，阿里巴巴的海外业务大幅增长。2024年财年第四季度阿里国际商业营收274.48亿元，同比增长45%，全年营收1025.98亿元，同比增长46%。

海外电商业务也带动物流收入，菜鸟第四季度营收245.57亿元，同比增长30%，全财年营收同比增长28%至990.2亿元。

图源：罐头图库

但大幅增长的背后是大幅投入。财报显示，阿里国际商业2024财年Q4季度亏损，从去年同期的21.7亿元扩大至40.8亿元。阿里巴巴在财报中表示，“亏损加剧的背后主要是包括对速卖通Choice和Trendyol（阿里控股的土耳其电商平台）的跨境业务的投入增加导致。”

内部未盈利的同时，海外业务还有着不小的外部竞争压力。后起之秀Shein、Temu、tiktok shop等，在海外市场同样增长迅猛。

“与2023年相比，2025年中国跨境电商将面临更大的挑战。首先，随着全球经济的发展和变化，各国对跨境电商的政策和法规可能会有所调整，这将对中国的跨境电商带来一定的不确定性。其次，随着竞争的加剧，中国跨境电商需要不断创新和提升自身的竞争力，以应对来自国内外的竞争压力。最后，随着消费者需求的多样化和个性化，中国跨境电商需要更好地理解和满足消费者的需求，以保持其市场地位。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示。

图源：罐头图库

各项业务亏损背后，阿里巴巴也在不断裁员。

财报显示，截至2024年6月30日，阿里巴巴的员工总数为198162人，截至2023年12月31日时，还是219260人。这意味着，2024年上半年，阿里巴巴员工人数减少21098人。

此外，阿里巴巴也将面临两地监管的双重考验。沈萌表示，与“二次上市”相比，双重主要上市将受到两个上市地同样的监管，而“二次上市”是以第一上市地的监管为准，所以转为双重主要上市意味着香港也将成为阿里巴巴的主要监管区。

沈萌进一步提到，未来不排除以香港作为主要交易市场，逐步将上市架构从美国过渡到香港。美国和香港两地的投资者存在较明显的差异，所以交易偏好和模式可能有所不同。

"双重主要上市"成为新趋势

为了缓解各项危机，"双重主要上市"正在成为中概股回归香港市场的一种新趋势。

中通快递（2057.HK）、BOSS直聘（2076.HK）、百胜中国（9987.HK）、再鼎医药（9688.HK）、以及B站（9626.HK）等公司也陆续加入了“双重主要上市”的阵营。

值得一提的是，同样采取了与阿里巴巴相同双重上市策略的哔哩哔哩（9626.HK），在2023年3月13日纳入港股通后，其股价在3周内的涨幅约为40%。

图源：罐头图库

2024年3月4日，中通快递被纳入港股通交易的第一天，股价报收于165.4港元/股，上涨6.71%，成交4.72亿，一天市值增加84亿港元。

“阿里巴巴并不是最先采取风险控制措施的中概股，其他主要中概股都已经启动了双重主要上市的计划。”沈萌表示。

而香港似乎正在成中概股的主要“避风所”，中信证券研报指出，对于尚未回港上市的美股中概股来说，近期港交所也在不断优化海外发行人上市制度，为有在美退市风险的中资企业“托底”。

张孝荣表示，在当前中概股面临的监管环境和市场情绪下，阿里巴巴的决策可能激励其他中概股公司采取相似的上市策略，增强全球市场地位和流动性。

图源：罐头图库

不过，丁道师也提示到，双重主要上市不是万能灵药。本质上来说，双重主要上市只是现阶段企业应对宏观政策波动和市场环境带来的不确定性的举措，要想提升企业估值、获得更广大投资者支持，还得苦练内功，以业务破局迎接资本破局，方为长久之道。

回头来看，对阿里巴巴而言，又将如何讲述自己的故事？你看好阿里巴巴“双重主要上市”的选择吗？评论区聊聊吧！

哥哥遭留置、妹妹临危受命，大胜达能保住茅台、中烟等大客户吗？

烟酒包装盒的生意有多赚钱？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

俗话说“家不可一日无主”，中国包装业“龙头”大胜达（603687.SH）自8月14日宣布实控人、董事长方能斌被留置后，投资人普遍关注谁来接替方能斌。

业内关注大胜达的原因有很大一部分是大胜达的客户来头不小，酒行业中包括茅台、泸州老窖、小糊涂仙等等，烟草行业中则包括中国烟草总公司旗下的各省级中烟工业公司，其中明确的客户有重庆、贵州、张家口等中烟公司。

更值得注意的是，大胜达进军精品烟酒包装领域从2022年才开始，距今也不过两年多，这让投资人、媒体更为关注方能斌此次的留置原因。

8月21日，大胜达对外公布称，公司已经推举并授权董事方聪艺代行方能斌的董事长、法定代表人职责，以及代为履行公司董事会相关委员会成员的职责，同时授权方聪艺代表公司对外签署相关文件。

据“野马财经”了解，方聪艺为方能斌的妹妹，1977年7月出生，今年47岁，他们的父亲方吾校是胜达集团创始人，在业内素有“包装大王”的美誉。

据《企业家日报》报道，2013年1月28日，胜达集团创建30周年之际，方吾校举办了交班仪式，方能斌、方聪艺、方能斌的妻子沈蕾作为“二代”集体接班，方能斌任集团公司董事局主席，方聪艺任上市公司总裁，儿媳沈蕾任集团公司监事局主席。

图源：公司公告

方吾校完成交接后，仍然以集团党委书记的身份在胜达集团工作十年，直到2023年1月28日，公司创建40周年之际才卸任。

如今，据方吾校卸任集团职务后仅1年半，儿子方能斌就被留置调查，女儿方聪艺能否带领大胜达平稳过渡呢？

培养了20年的接班人被留置

一周前，大胜达公告称，公司实际控制人、董事长方能斌被洛阳市西工区监察委员会留置、立案调查。

大胜达表示，公司其他董事、高级管理人员及监事均正常履职，公司董事会运作正常，公司财务及生产经营管理情况正常。

图源：公司公告

对大胜达而言，方能斌的子承父业并非简单的空降继承，而是被父亲方吾校寄予厚望，悉心培养了20年，如今“领头人”方能斌被留置，大胜达能否平稳过渡就要看已经退休的方吾校以及方聪艺的应对了。

方能斌、方聪艺作为“包装大王”方吾校的子女，很小就对父亲创办的工厂充满兴趣，《企业家日报》的报道提到，方能斌、方聪艺兄妹“自小就在纸箱堆里长大，放学了去工厂，周末还是在工厂”。

方吾校也非常器重自己这对子女，尤其是对方能斌，专门制定了四个“五年计划”，即“做五年、学五年、教五年、看五年”，从1989年方能斌高中毕业进厂开始，整整持续了二十年。

这期间，方能斌做了整整5年的一线工人，又做了父亲的专职司机兼“随身秘书”5年，随后被父亲安排带团队、配合公司战略建设生产基地，第四个“五年”里，方能斌尝试独挑大梁，全权负责集团投资的新板块——纺织业务，在经历前几年的亏损后，最后实现盈利。

目前，大胜达的投资板块中，仍对纺织服装行业有一家公司“杭州永常织造有限责任公司”，该公司为大胜达全资子公司，执行董事、总经理均为方能斌。

图源：企业预警通

从高中毕业进厂算起，方能斌在胜达的履历已长达35年，胜达也从最开始的纸包装箱业务，发展为涵盖纸包装、浆纸、纺织、化工、石化贸易等多个产业，但最引人关注的则是精品烟酒包装业务。

有媒体在报道方能斌被留置时提到，大胜达同行——劲嘉股份（002191.SZ）的董事长乔鲁予，近些年因为烟草系统反腐已多次被留置。

但大胜达董秘在回复投资人咨询时表示，一切以公告为准。

给 “茅台”、“利群”等烟酒商做包装盒，

一年赚了8000多万

从上市公司大胜达的角度看，方能斌自2016年12月开始担任大胜达董事长，已经主持公司业务战略多年。

自方能斌任董事长以来，大胜达营收从2016年的10.84亿元增至2023年的20.14亿元，几乎翻倍；但净利润在近年来有所下降，2016年~2023年间，大胜达在2020年净利润最高，达到2.79亿元，但2021年、2022年、2023年净利润则分别为9755万元、1.05亿元和8855万元。

从大胜达的财报中可以明显看到，大胜达很看重精品烟酒包业务，将“做深大包装、做大精包装”作为实现2023年目标的主要战略，还在财报中表示，精品烟酒包“效益显现，盈利能力进一步提升”。

图源：公司财报

但实际上，方能斌切入精品烟酒包装赛道也不过两年多的时间。

据了解，方能斌曾多次强调，要优化客户结构，提升烟酒企业大客户的订单占比。大胜达2022年财报中，首次提出向精品烟酒包装领域延伸。

“野马财经”查询了解到，2022年1月28日,大胜达收购了四川大胜达中飞包装科技有限公司（简称“四川大胜达中飞”）60％的股权，借此正式切入高端酒类包装业务，四川大胜达中飞的主要业务是为茅台股份、贵州习酒、泸州老窖等客户提供酒盒包装和礼品盒包装。

图源：罐头图库

2022 年3月31日,大胜达又收购浙江爱迪尔包装股份有限公司（简称“爱迪尔”） 6％股权使其纳入合并报表范围，大胜达借此进入精品烟包装领域。

据“野马财经”了解，目前大胜达精品烟包装业务主要由子公司爱迪尔承接，已经与浙江中烟、江苏中烟建立了长期合作关系，为“利群”、“南京”等知名卷烟品牌提供商标及条盒，部分礼品包装产品间接出口至欧美市场。

此外，大胜达还表示要在2024年继续参加全国中烟公司的招投标，进一步扩大烟包业务的市场份额，目前已成功开拓了重庆、贵州、张家口等中烟公司客户。

而大胜达的高端酒盒业务则仍由子公司四川大胜达中飞承接，目前主要为茅台股份、贵州习酒、泸州老窖等下游白酒品牌客户生产精品酒盒。大胜达表示，目前公司已经被贵州茅台、泸州老窖、小糊涂仙等评为优秀供应合作伙伴、核心供应商和优秀供应商。

大胜达将“茅台”、“利群”等烟酒商的包装盒生意纳入麾下后，赚了多少钱呢？

2022年财报显示，四川大胜达中飞和爱迪尔在2022年支付给少数股东股利、利润约2012.92万元；2023年，四川大胜达中飞和爱迪尔合计为少数股东分派股利约2355万元。

此外，2022年、2023年，为茅台、利群等烟酒商做包装盒生意的四川大胜达中飞、爱迪尔合计贡献营收约6.05亿元，合计实现净利润约1.54亿元，母公司大胜达也借此从中获利。

图源：公司财报

大胜达称，随着新增精品烟包客户订单的逐步释放，精品烟包收入和利润均稳步提升。

值得注意的是，爱迪尔、四川大胜达中飞的原辅料采购均由其下设的采购部门独立负责。

大胜达也提到，精品烟包、高端酒包的客户进入门槛很高，以精品烟包为例，其产品除宣传、包装功能外还兼具防伪功能，下游客户均为中国烟草总公司下辖的各省级中烟工业公司，烟标采购通常采用招标方式，供应商准入门槛极高，并且轻易不会替换其烟标供应商。大胜达表示，公司拥有的这些优质、稳定的客户资源使公司在行业中占据竞争优势。

著名经济学家宋清辉表示，烟草反腐对下游包装供应商的影响深远，一旦公司高管被“查”，上市公司也会被打上标签，进而受到牵连，从而影响其正常业务运作‌；其次，烟草反腐将会直接影响这些包装供应商订单，进而影响其业绩‌；最后，其所处的行业还可能会因此洗牌。

方能斌被留置的消息公布当天，大胜达股价大跌9.95%，8月14日~8月16日连续下跌三天，股价从8月13日收盘的6.63元/股下降至5.63元/股。截至8月22日发稿前，大胜达股价下跌1.7%，收盘价5.78元/股，总市值约31.79亿元。

图源：东方财富网股价图

宋清辉表示，虽然留置并不等同于违法或犯罪的判定，但这次方能斌被留置对公司的影响仍然巨大，长期看，仍存在对大胜达整体业务带来较大冲击的风险。对于上市公司而言，董事会需要及时作出调整，尽最大程度降低影响，尤其在重大决策方面，努力确保公司在经营环节上处于正轨。

这次方能斌被留置后，大胜达的烟酒包装业务会有何变化呢？我们持续关注。

你注意过茅台、利群的包装盒吗？评论区聊聊吧！

周鸿祎“夹手门”之后，广汽埃安IPO还有多远？

广汽的新能源“王牌”，该怎么打？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

当“红衣教主”遇上“夹手门”，又火出圈了！

2024年7月30日，360公司创始人、董事长周鸿祎在体验广汽埃安旗下昊铂HT车型防夹手功能时，本想感受一下昊铂的防夹手“黑科技”，结果却意外成了夹手“受害者”，周鸿祎的表情也从夹手前的“嘻嘻”变成了“不嘻嘻”。

图源：抖音视频 截图

周鸿祎被夹手的视频一度冲上热搜，也让广汽埃安旗下新能源高端品牌“昊铂HT”卷入了舆论旋涡。有网友调侃道，设计的是防夹断功能，手没有断就对了。

随后，昊铂汽车官方作出回应称，公司通过官方渠道向周鸿祎表达了诚挚的歉意，并表示将立即组织技术团队对涉事车辆的车门防夹功能进行全面检查与测试。

图源：抖音评论区 截图

这场意外的热搜事件，不仅让昊铂汽车成为公众讨论的热点，也让昊铂汽车的制造商——广汽埃安的上市计划受到了市场的广泛关注。

8月1日，北京产权交易所发布了关于广汽埃安新能源汽车股份有限公司股权转让的招商公告。该公告显示，广汽埃安部分股权被挂牌转让，招商主体是中国信达，转让价格需面议。据新媒体“独角兽早知道”报道称，公告还提及，广汽埃安近期正在准备港股IPO上市工作，目前各项上市准备工作正在如期开展中。

图源：北京产权交易所 截图

8月8日，该公告已被撤销。据《第一财经》报道称，广汽埃安内部人士表示，（股权被转让）与公司港股IPO无关，公司上市进度以广汽集团公告为准。

那么，身处热搜中心的广汽埃安，距离IPO究竟还有多远？

脱胎于广汽

估值高达千亿

说起广汽埃安，可谓是“含着金汤匙出生”，其显赫家世可追溯至广汽集团——一个自1997年起便在汽车界叱咤风云的巨头。

广汽集团的发展历程堪比一部合资史诗，1997年，广州汽车集团有限公司成立，次年，公司与日本著名车企本田合作成立了合资企业——广汽本田，通过合资车逐渐打开中国市场。随后在2004年到2010年间，广汽集团携手丰田、日野、菲亚特等国际大咖，分别合资成立了广州丰田、广汽日野、广汽菲亚特。

不过，在发展合资车型的同时，广汽集团也不忘发展自主品牌。广汽集团在2010年成立了自主品牌广汽传祺。

2017年，乘着国家大力扶持新能源汽车的东风，广汽集团将新能源车业务分拆出来，成立了另一个自主品牌广汽新能源，广汽埃安的前身由此诞生。

2018年，广汽新能源推出埃安品牌；两年后，广汽埃安新能源汽车有限公司正式成立，标志着埃安品牌的独立运营。

图源：罐头图库

广汽集团对这位家族新成员可谓“宠爱有加”。

2021年，广汽埃安拉开混改序幕，于2022年9月正式成立股份有限公司。而背后的广汽集团不仅资金支持，注入74.04亿现金，还转移了价值35.57亿的实物资产、并将广汽研究院的600余人团队和部分专利给了埃安，甚至将位于广汽菲克的工厂转交给埃安，确保埃安独立运营。

香颂资本执行董事沈萌指出，股改是从有限责任公司改制为股份有限公司，这是成为上市公司的基本条件之一。

广汽埃安也被广汽集团牢牢抓在手中。在广汽埃安的股权结构中，广汽集团持股64.89%，广汽乘用车持股12%，其他股东的持股比例均未超过4%，"广汽系"的直接持股比例超过78%。

图源：罐头图库

完成股份制改造后，广汽埃安距离IPO越来越近。

2022年3月和10月，公司分别通过Pre-A轮和A轮融资，融资额分别达到25.66亿元和182.74亿元，后者更是刷新了国内新能源汽车行业的私募融资纪录，投资方包括人保资本、南网能创、国调基金、深创投、中信金石等在内的53名投资者，此后，公司估值一度高达1032.39亿元，成为资本市场的宠儿。

广汽埃安也很争气。在2021年至2023年其销量连年攀升，2023年更是以48万辆的成绩，在新能源厂商中排名第三，仅次于比亚迪和特斯拉中国。

随着广汽埃安估值的提升和销量的增长，其IPO的讨论在市场内愈发热烈。据《经济观察报》报道，近两年来，广汽埃安多次对外释放正推进IPO的消息，目的地最初是科创板，2023年后又变成了港股。

广汽集团现任董事长曾庆洪也曾在2021业绩沟通会上透露，广汽埃安争取2023年IPO，后续择时择机择地选择上市。

图源：罐头图库

此次公告，让广汽埃安的IPO传闻再次喧嚣尘上。对此，广汽集团并未承认也并未否认，仅表示，上市进度以广汽集团公告为准。

“销冠”背后：低端市场饱和

高端车竞争激烈

值得注意的是，上述公告除了透露出广汽埃安的IPO信息外，还透露了部分财务信息。从上述涉及广汽埃安股权转让的公告中可知，2022年，公司资产总计371.99亿元，营业收入为387.93亿元，净利润为-20.62亿元。

作为广汽集团的新能源宠儿，尽管有广汽集团撑腰，广汽埃安仍面临着诸多挑战，包括财务亏损、低端市场饱和、及高端市场日益增多的竞争对手等。

2023年，广汽埃安以48万辆的交付量荣登“新势力销冠”，但这顶销冠背后，隐藏着一个不容忽视的事实：公司几乎一半的销量来源于网约车市场。

图源：罐头图库

据“懂车帝”APP显示，2023年，广汽埃安累计售出的车辆数量达到了48万辆。据“乘联会”的数据显示，2023年，埃安为网约车市场提供了约22万辆车，占其全年销量的45%，在2023年在网约车新增总数中占据了约25%的份额。

具体看，其在售的四款车型中，AION S（12.99-16.99万元）和AION Y（9.98-14.58万元）两款车型的销量均超过了20万辆，合计占埃安品牌销量的93.54%。AION V（12.98-18.98万元）和AION LX（28.66-46.96万元）的销量占比则不超过7%。也就是说，卖给网约车市场的几乎都是AION S和AION Y。

图源：懂车帝 截图

艾媒咨询CEO张毅指出，广汽埃安通过抓住网约车市场的早期红利实现了快速发展，但这种影响是中立的，不能单纯用好坏来评价。

但目前，市场上网约车的品牌众多，包括比亚迪、小鹏、哪吒、东风风神、几何汽车、丰田、日产等。

这一点北方工业大学汽车产业创新研究中心主任纪雪洪也提到，网约车市场竞争加剧，众多民营企业、国有企业及合资企业纷纷加入，对广汽埃安形成较大竞争压力，特别是在中低端电动车市场。同时，网约车市场新车更新速度减缓，进一步影响了市场活力。

对此，广汽埃安将目光转向了高端市场。2022年9月，广汽埃安推出了定位高端豪华电动路线的昊铂品牌，以及其第一款车型Hyper SSR（128.6-168.6万元）。

图源：罐头图库

这款新车集成了埃安的高端技术，包括高性能集成电驱、1.9秒的零百加速能力，并于2023年10月开始量产交付，但至今官方尚未公布具体销量数据。据新媒体“每日人物”报道称，有业内人士预测，从上市到停产，昊铂SSR可能会有300台左右的销量。与此同时，比亚迪的高端品牌仰望（80-150万元）在2023年12月交出了1593辆的成绩。

这背后，或许与广汽埃安的品牌定位、营销方式有关。

“与比亚迪仰望品牌相比，埃安缺乏像比亚迪那样的产品阶梯支撑。比亚迪仰望之所以能够成功高端化，是因为它建立了类似金字塔一样的阶梯式产品布局，从10万到50万价格区间都有相应的产品进行支撑。而广汽埃安的产品线相对较少，尤其在30万以上乃至100万以上的价格区间缺乏足够的支撑，这导致消费者难以相信品牌能够实现从低端到高端的跳跃。”汽车行业分析师、江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔表示。

从品牌定位上看，纪雪洪表示，由于产品和企业品牌之间存在很强的关联性，广汽埃安在从低端市场向高端市场转型的过程中，面临着突破消费者原有认知的挑战，这种转变是比较困难的。

此外，张翔还指出广汽埃安依赖经销商的营销模式，缺少像其他品牌那样由老板亲自带货的环节，这在营销效率上可能不如互联网营销模式高效。

张翔进一步表示，小鹏自动驾驶比较优秀、理想的增程式豪华车、蔚来换电比较突出。与之相比，广汽埃安的产品缺乏独特卖点，主打性价比，其产品策略与哪吒汽车类似，起初依靠低端市场走量，并没有真正从C端私家车用户的角度出发。

图源：罐头图库

这一困境直接反映在了其2024年上半年的销量表现上。2024年1至7月，公司连续6个月出现销量下滑，累计销量15.46万辆，同比下降39.21%，仅达到70万辆年销目标的22%。

为此，2024年，广汽埃安还采取了一系列措施来刺激销量。一方面推出更多新产品，其中昊铂GT全球款车型6月上市，另一方面加快出海步伐，其中泰国工厂7月竣工投产。

广汽埃安总经理古惠南还表示，在当下增速最快的插混市场，广汽埃安还存在产品空白。2024年下半年，广汽埃安将进入产品密集投放期，将推出三款新车。

不过，纪雪洪也从另一个角度分析了广汽埃安的优势，他认为广汽埃安在新能源汽车市场上的优势在于其强大的资本背景和丰富的造车经验。作为广汽集团的子公司，广汽埃安拥有充足的资金支持和成熟的供应链体系，这为其技术研发和市场拓展提供了坚实的基础。在产品布局上，广汽埃安展现出差异化竞争优势，其产品主要针对10万至25万元的细分市场，完全满足国内消费者需求。

“广汽系”何时再收获IPO？

纵观广汽集团的资本版图，主要分为两大支柱：一为合资品牌，如广汽本田、广汽丰田、广汽三菱等；二为自主品牌，包括广汽乘用车（主要负责“传祺”系列车型）和广汽埃安等。

汽车技术专家万春雷表示，广汽集团拥有两大主要自主品牌路线：广汽乘用车（传祺）和广汽埃安。广汽乘用车（传祺）主要面向传统市场，目前也正向混合动力和纯电动市场转型，产品线更加丰富。广汽埃安则专注于新能源汽车市场。

2023年，广汽集团全年营业总收入达到1297.06亿元，同比增长17.62%，但净利润却因市场竞争和广汽三菱重组等因素的影响，同比下滑约45%，仅为44.29亿元。

其中，广汽集团的合资板块的营收普遍出现下滑，广汽本田总营收为935.28亿元，同比下滑18.75%，为近5年最低，广汽丰田总营收为1528.69亿元，同比下滑6.52%。

而自主品牌却展现出强劲的增长势头，广汽乘用车总营收为574.46亿元，同比增长20.16%；广汽埃安总营收为532.34亿元，同比增长37.54%。

图源：罐头图库

此外，刚刚上市的如祺出行成立于2019年，由广汽集团和腾讯等联合发起创立，主要提供网约车和Robota等出行服务，现已成为该区域市场份额排名第二的出行平台。

然而，2024年7月10日在港交所上市的如祺出行（9680.HK），首日即遭遇股价破发，报收33.9港元/股，下跌3.14%。此后股价持续下跌，截至8月21日，如祺出行报收26.75港元/股，较35港元的发行价下跌了23.56%。

在刚上市的如祺出行首日破发、而自主品牌营收增长迅猛的背景下，广汽集团似乎对广汽埃安给予了更高的期望。

2024年3月，广汽埃安总经理古惠南明确回复，IPO不是为了融一笔钱，公司不缺钱，核心是要解决体制机制的问题。公司IPO的进程，取决于后续资本市场能否回暖。

万春雷表示，选择让广汽埃安IPO，而非产品线更加丰富的广汽乘用车，也显示出广汽集团对新能源汽车市场的重视，以及对品牌高端化和市场经济需求匹配的主动思考。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，广汽埃安若顺利IPO，将极大推动广汽集团在新能源领域的竞争力，提升资产价值和市场影响力，为集团带来资金支持，同时在新能源汽车领域进一步提升品象。

图源：罐头图库

广汽埃安上市，不仅对广汽集团意义重大，其背后的股东们也能分一杯羹。从股权结构看，广汽埃安前五大股东分别是广州汽车集团股份有限公司、广汽乘用车有限公司、珠海与埃同行投资合伙企业、广州科创产业投资基金合伙企业、广州产投爱安股权投资合伙企业，持股比例分别是64.89%、12%、3.14%、1.45%、0.97%。

除此之外，还包括农银金融资产投资有限公司、人保资本、赣锋锂业（002460.SZ）等知名企业，分别持股约0.97%、0.97%、0.15%。

若广汽埃安成功上市，广汽集团及其背后强大的投资者阵容，也将有望一同收获一场资本盛宴。

你买过广汽埃安的车吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

3年市值跌没1783亿，“东北药茅”的生长激素不灵了？

营收同比增长7.63%，净利10年首降。

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

被称为“东北药茅”的长春高新（000661.SZ），在二股东金磊与前妻离婚，给了40亿股权“分手费”备受争议之后，8月16日，又交出了一份十年来净利润增速下滑的半年报。

2009年，长春高新的营收突破10亿大关，业绩一直比较稳定。上一次，中期净利润同比下降，还是10年前的2014年。

长春高新主营业务分为生物制品、疫苗、中成药和房地产四大板块，导致公司净利润下降的正是核心子公司——生产生长激素类产品的金赛药业。

半年报公布之后，长春高新的股价一直低迷。截至8月21日，报收82.81元/股，市值335亿元。距离2021年5月高点523元/股，已下跌84.2%。市值较2021年巅峰时刻的2118亿元缩水了1783亿元。

营收同比增长7.63%

净利10年首降

长春高新旗下主要有金赛药业、百克生物（688276.SH）、华康药业、高新地产等子公司。四家公司分别从事基因工程生物药品、人用疫苗、中成药和化药的研发生产和销售以及房地产的开发销售。

其中，金赛药业主要从事基因工程生物药品的研发、生产和销售工作，旗下主要产品包括注射用重组人生长激素（粉针剂）、重组人生长激素注射液（水针剂）、聚乙二醇重组人生长激素注射液（长效水针剂）等。

“医药大白马”长春高新上半年不仅增收不增利，还是10年来净利润首次负增长。

上半年，长春高新实现营收66.39亿元，同比增长7.63%；归母净利润17.2亿元，同比下降20.4%。

来源：wind

具体来看， 今年1-6月，金赛药业实现收入51.52亿元，较上年同期增长0.25%；实现归属于母公司所有者的净利润17.69亿元，较上年同期降低19.49%。

百克生物实现收入6.18亿元，较上年同期增长10.50%；实现归属于母公司所有者的净利润1.38亿元，较上年同期增长23.54%。

华康药业实现收入3.91亿元，较上年同期增长10.37%；实现归属于母公司所有者的净利润0.24亿元，较上年同期增长26.42%。

高新地产实现收入4.56 亿元，较上年同期增长372.45%；实现归属于母公司所有者的净利润0.33亿元，较上年同期增长533.17%。

2020年至2023年，金赛药业的营收从58.03亿元增至110.84亿元，净利润从27.60亿元增至45.14亿元。同期，长春高新的营收从85.77亿元增至145.7亿元，净利润从30.47亿元增至45.32亿元。

上半年，除了金赛药业之外，长春高新其余三家子公司的营收和净利润都实现了增长。而子公司金赛药业净利出现下滑，是长春高新净利发生下滑的主要原因。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，长春高新遇到中报业绩的压力，首先是来自于集采的影响，部分省份把生长激素列入了审计集采的目录，降幅总体来说还是非常的大的，接近干掉了50%或者以上，说明市场的竞争和来自渠道的销售压力、价格压力是非常大。另外，随着社交媒体的发酵，有关生长激素的褒贬不一也会影响患者或者用户对于生长激素的担忧。

“东北药茅”市值没了1783亿

基金连续两个季度减仓

长春高新成立于1993年，是由长春高新技术产业发展总公司独家发起设立。成立之初，长春高新主要是做高新区基础设施建设，而从房地产企业转型成为“东北药茅”，离不开技术大拿金磊的加入。

金磊出生于1965年，曾是北京大学生物系才子，毕业后又远赴美国留学，在加利福尼亚大学读博期间，凭借突出的能力，进入基因泰克公司工作，并从事生长激素的基因工程研究。

当时金磊回国探亲时发现，有许多矮小儿童由于缺乏治疗的药物，上学、生活受歧视，会因身高矮小而自卑。而彼时中国生长激素主要依靠进口，价格昂贵，很多患者家庭负担不起。

于是金磊产生了回国创业的想法。而当时长春高新也看好金磊正在研究的项目，于是双方一拍即合，于1997年共同创立金赛药业。其中长春高新出资6000万元，金磊以技术入股，双方分别持股70%、24%，另有一自然人持股6%。

子公司成立之前，长春高新也刚刚顺利登陆A股，成为资本市场一员。

在双方共同努力之下，金赛药业生长激素业务突飞猛进，并成为长春高新最核心资产。

2019年，长春高新通过发行股份及可转换债券方式，以溢价12.76倍价格向金磊等股东收购金赛药业剩余29.5%股权，共计作价51.87亿元。此后金磊对金赛药业持股缩减至0.5%，并首次出现在了长春高新的前十大股东之列，持股比例11.51%。

在成为长春高新第二大股东后，金磊的身价也水涨船高，自2020年起频繁登入富豪榜榜单。2023年更是以100亿身价位列《胡润百富榜》第585位。

来源：罐头图库

1998年、2005年、2014年，金赛药业先后开发出国内第一支重组人生长激素粉针剂、亚洲第一支重组人生长激素水针剂和全球第一支PEG长效重组人生长激素水针剂。

2009年，长春高新的营收突破10亿大关，达到了10.24亿元。而之后的十余年时间，长春高新股价上涨超百倍，2021年达到了迄今为止的最高点，被捧为“东北药茅”。

2018年-2023年，金赛药业实现净利润11.32亿元、19.76亿元、27.6亿元、36.84亿元、42.17亿元和45.14亿元，同比增长65.08%、74.59%、39.66%、33.46%、14.48%和7.04%。若按长春高新在金赛药业持有的99.5%股权来计，同期内，金赛药业对公司净利贡献占比为78.73%、77.94%、90.14%、97.54%、101.34%和99.1%。

因此，金赛药业是长春高新不折不扣的现金奶牛，实现业绩增长的主要源动力。

好景不长。2022年的集采，给长春高新的上涨画上了句号。金赛药业重组人生长激素纳入集采，药品面临着大幅降价的趋势，整体盈利能力也受到影响。

2022年之后，长春高新的股价整体跌跌不休。8月16日晚间，即中报披露当日，长春高新披露，9名董监高已经合计耗资1766.77万元完成了增持，但仍旧没有提振低迷的股价。连续下跌3天后，8月21日盘中创下近五年半新低82.48元/股，最新报收82.82元/股，市值较2021年巅峰时刻的2118亿元缩水了1783亿元。

与此同时，野马财经发现，Wind数据显示，长春高新的机构投资者已由2023年底的101家降至2024年中报时的32家。今年初，基金公司合计持有长春高新的股份数量约为7894.39万股，占公司流通股总数的19.64%。今年一季度末、二季度末，基金公司合计持股数量分别为4062.19万股、3329.42万股，连续两个季度减仓。

长春高新还能否再现增长神话？

目前长春高新面临业绩增速下滑的局面，业绩变化受到诸多因素影响，最被市场关注的可能是受到“生长激素进集采”的压力。

长春高新的生长激素产品体系可大致分为粉针、水针、长效剂三类，年均治疗费由低到高，分别约在2万元、5万元和15万元，对应不同人群。

目前进集采的剂型以粉针为主，还有部分水针，同时公司提高了长效剂在业务中占比，并正在加强与民营医疗机构的合作，改善与公立医院合作渠道过于单一的风险，以此来降低集采造成的影响。

但一方面，长春高新面临的竞争正趋于白热化。现在有包括安科生物（300009.SZ）、特宝生物（688278.SH）在内，多家药企正在全力推进此前被长春生物独占市场的长效生长激素针剂的研发。2024上半年，国内特宝生物和维昇药业先后宣布了旗下生长激素获得上市申请的消息。

对于长春高新来说，一旦玩家多了，是否还能有此前集采弃标的底气就产生了悬念。

来源：罐头图库

另外，长春高新的崛起也是顺应国内消费升级的结果。金赛药业业绩爆发的2016年前后，适逢房地产“黄金时代”，居民财富快速积累，患者支付能力也随之提升；但现在，不仅出生人口减少，生长激素的用户基数在变少，居民消费观也有所变化。再加上医疗回归民生与公益的趋势，公司想回归此前的高速增长并非易事。

长春高新也在不断布局新产品和新领域。其另一家子公司百克生物主要从事人用疫苗的研发、生产和销售，主要产品为水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）。近年来，百克生物业绩快速增长，被视为长春高新的下一个增长动力。

2023年1月，百克生物的带状疱疹疫苗获批上市，是国内首个适用于40岁及以上成人的带状疱疹疫苗。我国目前仅有两款带状疱疹疫苗获得了上市批准，除了百克生物的“感维”以外，另一款是由智飞生物（300122.SZ）代理的葛兰素史克（GSK）生产的“欣安立适”。2024年以来，已有5家公司提交了带状疱疹疫苗新药上市申请。

长春高新也在加快步伐提升市场竞争力。今年上半年，其销售费用、管理费用、研发费用都有明显增长。

来源：2024年半年报

2022年、2023年，长春高新的研发投入分别为16.63亿元、24.19亿元。2024年上半年投入11.38亿进行研发，同比增长10.18%。

不过，除了用于辅助生殖的重组人促泡激素在2024年7月获批上市以外，长春高新其他的在研产品都在I期至III期临床之间。

张毅表示，对于长春高新讲，当务之急是，如何把产品更加多元化，加大产品的研发力度，拓新产品的业务领域和方向，提高管理的效率和加强成本的控制，同时通过市场渠道的拓新拓展来降低它的单一产品、单一渠道所带来的风险。

事实上，在生长激素之外，金赛药业还布局儿童及女性健康、成人内分泌、皮科医美、肿瘤等业务板块。

长春高新也曾明确表示，未来将走多元化路线，并力图在5年内将生长激素的贡献率降至60%，10年内降至30%。

2023年初的业绩说明会上，金磊讲起“对标强生”的故事。未来多元化是必经之路，但公司想在儿科、妇科等新领域有所建树，还需要较长的开发周期。

《每日经经济新闻》评论员贾运可认为，面对这些挑战，长春高新有三条路可走。首先，公司应加快多元化布局的落地步伐，尤其是在医美、肿瘤、儿童和女性健康等领域的产品开发上，需要进一步加大投入和市场推广力度。其次，在应对集采政策的同时，公司应探索新的商业模式，如通过并购、战略合作等方式扩展业务范围，降低对单一产品的依赖性。最后，公司还需在控制成本的同时，保持创新的可持续性，以增强自身的市场竞争力。

你了解长春高新的生长激素产品吗？看好这家公司的发展吗？留言聊聊吧！

“中国最年轻亿万富豪”的上市公司来了95后董秘！

前董秘参与老板违规减持后辞任。

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

继“中国最年轻亿万富豪”实控人之后，钛白粉龙头中核钛白(002145.SZ)又迎来了一位“95后”年轻董秘。

8月12日晚间，中核钛白公告称，经公司董事长袁秋丽提名，董事会提名委员会审核通过，同意聘任周园为公司董事会秘书。

值得注意的是，1996年出生的董秘周园，今年只有28岁。而中核钛白8月20日报收3.49元/股，总市值135.1亿元。年纪轻轻就晋升百亿上市公司核心，周园什么来头？

金融专业高材生上位

周园的名字2020年就曾在中核钛白的公告中出现过，彼时他的身份是员工持股计划管理委员会委员。若是同一人，按时间推算，周园至少在24岁时就已经加入了中核钛白。

资料显示，周园现任中核钛白第七届董事会非独立董事、无锡中核华原钛白有限公司执行董事兼总经理。

周园年纪虽然不大，但资历不浅。公告显示，周园是暨南大学金融学专业学士，浙江大学金融专业硕士，且已取得法律职业资格和注册会计师非执业会员资格。

另外，周园未持有中核钛白股份，与持有公司5%以上股份的股东、实际控制人及公司其他董事、监事、高级管理人员不存在关联关系。

来源：罐头图库

值得注意的是，公司的上一任董秘韩雨辰也很年轻，他出生于1995年，是本科学历，暨南大学管理学学士。

2020年升任董秘一职时，韩雨辰只有25岁。

然而，只干了3年5个月，韩雨辰就因参与到实控人王泽龙违规减持股票一案被证监会行政处罚77.5万元。

今年2月，韩雨辰“因个人原因”辞去了董秘和非独立董事、董事会提名委员会委员的职务，辞职后继续担任公司其他职务。为保证公司董事会正常运作，由公司董事长、总裁袁秋丽女士代行董秘职责，直到如今周园上任。

实控人28岁

曾因违规套利被罚没1.33亿

而公司实际控制人王泽龙同样是1996年出生，祖籍广东省揭阳市，今年只有28岁。

这位还没有公司年龄大的实控人经历颇为传奇，他是毕业于北京电影学院的艺术生，2015年上学期间，19岁的王泽龙就已经开始接触钛白粉行业，并豪掷14.31亿元认购了从事钛白粉生产的龙佰集团(002601.SZ) 5300万股的拟发行股份，成为公司第四大股东。在限售期满后，王泽龙先后4次减持套现，净赚超十亿。

2017年，王泽龙看了一部提到中核钛白的纪录片，并对这家公司产生了浓厚的兴趣，于是2019年他再度出手，斥资16亿元从原股东手上买下中核钛白4.3亿股股份，成为公司实控人。

对于这次收购，王泽龙曾在“福布斯中文网”的专访中提到，“我对公司的发展背景、企业文化，以及重组并购后整个企业的产业布局高度认可，希望能以产业投资者身份，加入中核钛白这个大家庭。”

入主中核钛白后，2021年，25岁的王泽龙登陆福布斯《全球最年轻亿万富豪排行榜》，以15亿美元身价位列榜单第二，成为中国最年轻的亿万富翁。

随着王泽龙的加入，中核钛白的也更年轻化，1995年出生的韩雨辰受邀成为公司董秘，副总裁潘旭翔和监事会主席王丹妮均出生于1992年。

来源：罐头图库

然而，年轻有为的王泽龙却在资本市场聪明过了头，他在2022年9月至2023年2月期间，与中信中证、中信证券、海通证券及韩雨辰等人共谋，实施了定增融券套利业务。

证监会公布的行政处罚决定书显示，2022年7 月，中核钛白通过非公开发行A股股票申请，同时，中信中证向王泽龙推荐定增多空方案。根据方案，“客户通过场外衍生品交易台直接实现定增多空套利，提前结算收益，无需等待六个月的锁定期，通常一个多月时间即可回笼资金和收益”。

2022年9月，王泽龙决定实施定增套利，通过中核钛白员工持股计划定向出借券源，并以某投资公司名义与中信中证开展场外衍生品交易。韩雨辰具体执行套利方案，负责对接中信中证和中信证券。

后经过一番操作，王泽龙合计获利6064万元，中信中证未有实际获利，中信证券融券业务收入为191万元，海通证券收益互换业务收入为79万元。王泽龙1997年出生的朋友洪浩炜获利1419.39万元。

而王泽龙在中核钛白2023年非公开发行股票过程中，隐瞒其通过一系列交易安排实际参与非公开发行的情况，导致中核钛白非公开发行A股股票相关发行情况报告书存在虚假记载。

证监会认为上述行为涉嫌违法违规，决定没收上述违法所得合计7753万元，并对王泽龙与中信中证、中信证券、海通证券、韩雨辰违反限制性规定转让股票的共同违法行为处以罚款。

综合来看，王泽龙合计被处以7250万元罚款，罚没金额合计1.33亿元；韩雨辰被合计处以 77.5万元罚款。另外，对洪浩炜处以700万元罚款；对中信中证合计处以4650万元罚款；对中信证券合计处以2325万元罚款；对海通证券合计处以697.5万元罚款。

另外，北京时择律师事务所臧小丽律师指出，就受损投资者而言，有权针对信息披露等违规行为起诉索赔。臧小丽律师将有望获赔的投资者范围暂定为：自上市起到2024年4月12日期间之间买入中核钛白股票，且在2024年4月13日及之后卖出或继续持股的受损者。（后续待证监会调查结论出具，可索赔范围会作适当调整。最终以法院判决认定为准）

事情暴露后，韩雨辰辞任董秘，如今同为“95后”的周园接任。

中核钛白上半年利润增长4成

王泽龙二十多岁就有如此魄力和手段，背后也有“高人”指点。

“福布斯中国”在专访中提到，王泽龙出身于化工世家，父亲便是在资本市场大名鼎鼎的投资人王德亮。

王德亮也是做化工起家，2000年，他就以中科信集团为平台，频繁参与、控股多家上市公司，还有不少是国企。2014年，王德亮创立骄龙资产管理有限公司，并以“骄龙系”叱咤资本市场。

王德亮还有一个弟弟王福亮，也就是王泽龙的叔叔。王福亮除了常常在资本市场与兄弟联手外，还于1998年创立广州福达企业集团有限公司，并担任福达集团董事局主席。此外，王福亮还曾任广东省总商会副会长，并身兼广东省政协常委、广东省工商联副主席、广东省民营经济国际合作商会会长等职。

不过据《南方周末》报道，2017年，因涉嫌坐庄、操纵广汽集团（601238.SH）股价，王德亮旗下骄龙资管遭广东证监局公开处罚。之后王德亮在资本市场销声匿迹，也就在这之后，王泽龙开始频繁出现在台前。

来源：罐头图库

王泽龙的资本运作自然也有长辈指点，他在接受“福布斯中国”专访时就曾表示，投资龙佰集团就是在父亲王德亮授意下做的第一个重大财务投资决策。

而据《环球人物》杂志报道，2022年到2023年间，虽未在公司担务，但在中核钛白文章中，王德亮参与中核钛白大型活动时都是以“董事长”身份亮相，王泽龙的头衔则为公司“实控人、运行总裁”。此前中核钛白定增案中，有投资人对媒体表示，与他们电话、、面谈此次定增及后续事宜的人，一直是王德亮。

一面是背后“高人”指点，一面是前台的年轻团队，王泽龙入主中核钛白的这几年，公司业绩一直维持在较高水平。

今年上半年，公司实现营业收入31.5亿元，同比增长42.29%；归母净利润3.04亿元，同比增长42.09%。

中核钛白还表示，公司计划通过“内生增长、外延并购”的战略手段，聚焦“资源、化工、新材料、新能源”四大业务板块，全面布局产业链上下游，力争成为全球规模最大的硫酸法钛白粉生产企业之一。

不过随着钛白粉产品新投产项目的继续释放，终端涂塑行业已进入存量发展阶段，因此钛白粉及下游供过于求的现状的改变仍需时间消化，产能利用率将持续下降‌。而随着技术和市场逐步向优势企业集中，市场竞争将更加激烈，企业需要不断提高产品质量和服务水平，以应对市场的挑战‌。

二级市场方面，在王泽龙入主之后，中核钛白股价一度摸到13.84元/股的历史高点。不过近年来公司股价又从高点跌落，8月20日报收3.49元/股，总市值135.1亿元。

如今往事翻篇，新董秘就位，你看好年轻团队带领下中核钛白的未来发展吗？评论区聊聊吧。