“浙商大佬”钱峰雷进军区块链，50个捧场老友都有谁？

大佬直播“义务陪聊”图什么？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

钱峰雷，外号“钱多多”，其一个重要名头是“马云密友”，曾在阿里巴巴上市时伴随马云左右；另一个重要名头是著名慈善家，曾多次在李亚鹏嫣然天使基金等慈善活动中阔绰出手。但一直以来，钱峰雷的原始财富积累都是一个谜。

2020年，在香港街头被砍后，钱峰雷便消失在公众视野。

沉寂许久，近期，钱峰雷现身抖音，称不带货不打赏，只为迷茫的人分享经验，还高调晒出自己多年前入手的“马云元素”颇多的香港豪宅。

大佬直播“义务陪聊”图什么？

图源：罐头图库

01

不带货、拒打赏，

大佬直播“义务陪聊”

“不要去做弯道超车，要做换道超车，每个时代有每个时代的英雄，每个时代有每个时代的创业的项目……”操着一口浓重的宁波口音，重音时还常常眼睛微眯，2024年11月左右，钱峰雷悄然在抖音复出，并且直播已有一段时间。

看到大佬直播，许多网友第一反应这是不是在为带货做准备，毕竟现在亲自下场直播带货的大佬不在少数。但钱峰雷对此却明确回应，第一永远不会带货，第二关闭全部打赏功能。直播就是看到好多人比较迷茫压抑，想分享一下自己的经验。

无论在直播中，还是短视频中，“义务陪聊”的钱峰雷偶尔会提及自己的一些经历，但更多的是观点输出，而且重点大都围绕赚钱、逆袭、机会、赛道……其置顶的两个视频，一条是“挣钱才是王道”，另一条是“有可能逆袭吗”。

图源：钱峰雷抖音截图

此番输出也赢得不少追捧，“说的话非常接地气”“简单粗暴有道理”“您说的对，只要你想去做，就不缺机会。”……一些网友纷纷评论留言。

2024年年底，钱峰雷抖音粉丝已经超过25万，而且粉丝群至少17个，按照500人上限来看，这些群应该已经聚集了超过8000粉丝。

趁着如此人气，钱峰雷还联合千万粉丝财经博主“直男财经”许云峰，高调秀了一把其位于香港白家道的豪宅。

图源：钱峰雷抖音截图

白家道被称为香港豪宅天花板，李嘉诚、李兆基、刘銮雄这些顶级华人富豪都有在此入手房产。2014年，钱峰雷豪掷6.9亿元（现在价值已经超过8亿元）买入这套豪宅时就引发了不小关注。如今，豪宅内景曝光，视频光获赞就接近50万。

值得一提的是，钱峰雷邀请博主参观豪宅的视频，除了突出“壕气”，还特意露出了许多“马云元素”——电梯厅马云亲手写的繁体“福”字；还有艺术家曾梵志和马云共创的油画《桃花源》；钱峰雷还特意给博主指了邻居“马校长”的房子。

图源：钱峰雷抖音截图

02

欲用4000多万港币“马云真迹”

掘金Web3.0

有网友表示，在钱峰雷的抖音粉丝，有管理员频繁提示“没进Fo聊钱总2万人的赶紧进”。该网友按照流程下载FoChatAPP，进入了一个2万余人的聊天群，这里又是另一番热闹情景——管理员循环发布“钱总语录”，群友热烈讨论着Web3.0、比特币等，还有专门的技术群教授如何在交易所提币等。

1月1日晚，钱峰雷进行了2025年第一场直播，有网友表示直播前，其所在的接近500人的抖音粉丝群被解散。钱峰雷该场抖音直播内容与之前大差不差，但另一边FoChat的万人里，已经开始切入正题。

当前，美国大选落定，根据候任总统特朗普的一系列举措，外界推断数字资产将获得更有利的监管环境。2024年11月，世界上最大的加密货币比特币大涨，还带动了2025年加密行业整体上涨预期。这也让不少憧憬造富神话的人不禁有所心痒。

值此之际，钱峰雷也看中了Web3.0赛道，称要带领FO-X进军区块链技术。48岁的钱峰雷还在万人里表示，“fo是我生命中的最后一份事业、我愿为此付出一切努力。”

原来，豪宅曝光视频中着重提到的《桃花源》正是钱峰雷新项目的草蛇灰线。

图源：钱峰雷抖音截图

2015年，在香港的苏富比拍卖会上，马云和曾梵志合作的油画《桃花源》，以130万元港币起拍，经过32轮竞拍，历时7分15秒，被钱峰雷以3600万元港币拍下，加佣金达到4220万元港币。

彼时，据“凤凰网”报道，该次拍卖所得全部款项将捐赠给桃花源基金会，用于环境保护公益事业。

据介绍，桃花源基金会同样于2015年成立，关注国内外的生态环境保护事业。该机构背后大佬云集，不仅由中国互联网“双马”——马云、马化腾出任董事会联席主席，国内一批知名大佬都参与其中，包括沈国军、欧亚平、朱保国、曾梵志、王中军、虞峰、吴鹰、唐越、宋立新、张爽。

钱峰雷此次正式将砸重金买下的《桃花源》的NFT——相当于是数字版权进行出售。据万人群内宣传海报，EPIC传奇版本888份，售价1.5万USDT(泰达币是一种将加密货币与法定货币美元挂钩的虚拟货币，1USDT=1美元)，普通版本8000份，售价1000-1500USDT。据悉，FO-X将在1月9日进行全球发布会，不过当前888份EPIC传奇版本已经开启了预售，公布了付款渠道。

图源：海报截图

管理员强调，“钱总的圈子大家觉得还用推广吗？钱总想给普通人一个机会。”《桃花源》不仅是一个NFT，还有很多赋能，包括有会员权益，与大佬们交流，增加认知，赚信息差的钱（相当于进了币圈超高质量的知识付费群）。

对此，有网友表示比特币大热，这次是个机会，希望能够抓住。不过，也有网友称，“现在类似项目很多，成功了叫区块链，不成功就叫诈骗。”

NFT属于一种虚拟资产，基于区块链技术具有独一无二性，可以理解为是Web3.0数字世界的“收藏品”或者“艺术品”。NFT的价值来自于它的稀缺性、独特性以及人们对它的认可。

2021年，在佳士得拍卖行，NFT数字艺术品《每一天：前5000天》拍出6934万美元（约合4.5亿人民币），刷新数字艺术品成交纪录的同时，也让NFT这个词强势闯入大众视野。

NFT存在的意义很多，诸如，通过区块链技术确保了数字资产的独一无二性和可追溯性，使原创作品不会被轻易复制或盗用。不过，NFT投资尚处于发展阶段，近年来关于部分数字藏品及平台的投诉、纠纷时有发生。

图源：罐头图库

中国民协web3.0专委联合创始人及常务副会长吴高斌表示，虽然NFT市场正在快速增长，但投资者在决定是否投资NFT时必须谨慎。“一方面，NFT市场的波动性较大，价格容易受到市场情绪的影响。另一方面，也有不法分子利用新兴概念实施诈骗之实，当前常见的陷阱包括虚假宣传、项目方跑路、市场操纵等。”

针对境内外投资NFT，吴高斌还表示，境内投资NFT：政策风险中国内地对加密货币的监管较为严格，投资者需关注相关政策动态，同时由于境内交易所有限，投资者可能面临交易不便和流动性不足的问题；境外投资NFT：不同国家和地区对NFT的法律规定不同，投资者需了解并遵守当地法律，由于涉及跨境交易，汇率波动可能会影响投资回报。

03

出资5000万美金的

50个朋友是谁？

前文提到，群聊管理员一再强调“钱总的圈子”。而在2024年12月12日，科技媒体“36氪”发布的一篇文章中也提到，针对FO-X项目，恒峰国际完成1亿美金，这也是该公司首次融资，董事长钱峰雷本人出资5000万美金，剩下的资金则来自他的50个老朋友。

图源：“36氪”报道

50个老朋友具体是谁，目前还无法得知。不过，以“群众情报员”身份出现的群聊管理员，不止一次在万人发送一条消息，“钱总提过的8位股东：曹国伟、蔡文胜、曾梵志、李林、沈国军、郁国祥、林家礼、吴光明。”

图源：群聊截图

搜索公开信息，在与这些股东同名的知名大佬中，多位与钱峰雷并没有直接的合作关系或明确的私人关系被提及，反倒显示与马云关联颇多。

2014年，阿里巴巴正式登陆纽交所，成为美股史上最大规模的IPO。上市那夜，马云身边出现了3个宁波人，除了钱峰雷，另外2个就是沈国军、郁国祥。

沈国军，银泰集团创始人兼董事长，搭建起闻名资本市场的“银泰系”，一度控股或参股的公司超过100家，因频频围猎A股公司，其还被称为“资本猎手”。有关沈国军的简介，甚至有一个名头直接就是“马云好友”，其商业轨迹也与马云的“阿里系”有不少交集。

2010年，沈国军参与成立网商银行，也是云锋基金的发起人之一，云锋基金是由马云和聚众传媒创始人虞锋发起设立的私募股权投资基金；2013年，菜鸟网络成立，银泰持股32％，沈国军出任CEO；2015年，阿里增持银泰股票，成为银泰第一大股东；2017年，沈国军和马云联手把银泰商业私有化，退市后成了阿里的新零售板块。

近年来，曾经以精准、彪悍风格打造“银泰系”的沈国军，逐渐开始从A股市场“撤退”，资本版图也有所收缩。

图源：罐头图库

郁国祥，曾因收购上海第一家五星级酒店——静安希尔顿酒店而广为人知，之后又以10亿美元买断了杭州绕城高速公路的经营权，一时名声大噪。

郁国祥还与轰动的上海社保大案有直接的牵连，并于2008年被判有期徒刑二年，缓刑三年。刑满释放后，郁国祥并未低调隐身，而是牵手许家印，开始涉足宁波市的房地产开发。此外，郁国祥还曾操盘数年乐游科技（1089.HK），该公司已于2020年退市。

然而，对于外界来说，郁国祥的原始累积，目前仍是一个谜。

图源：罐头图库

除了上述2位，还有3位资本大佬，旗下都有知名上市公司。

曹国伟，新浪旗下微博-SW（9898.HK）实控人。广为人知的是，2013年，阿里巴巴通过其全资子公司购入了微博公司发行的股份，此后二者在业务上有了更紧密的联系，目前“阿里系”公司是微博-SW的第二大股东。据公开报道，曹国伟与马云个人层面也有交往。

吴光明，家用医疗器械行业龙头鱼跃医疗（002223.SZ）的实控人。据医药自媒体“健识局”2022年报道，吴光明也是云锋基金的有限合伙人。云锋基金、美年健康创始人俞熔参与了万东的定向增发，进入了吴光明的资本局。2017年，马云、俞熔、吴光明三人还联合出手，拿下主营超声医学成像解决方案和专用核磁共振成像系统的意大利公司百盛医疗。

蔡文胜，美图创始人之一，美图公司（1357.HK）第一大股东。蔡文胜也是国内知名投资人，投资了多个知名项目包括但不限于暴风影音、4399游戏平台、58同城等。

值得一提的是，蔡文胜对虚拟货币这种“投机泡沫”的态度极为开放。2021年，在蔡文胜的推动下，美图多次购入大量虚拟货币，这一度让美图在比特币、以太币市值暴跌时，不得不发布盈利警告。不过，近期随着比特币再次大涨，美图宣布于2024年12月4日完成加密货币清仓。

图源：罐头图库

此外，曾梵志和李林，与钱峰雷此次的项目内容联系更为密切。

和马云创作《桃花源》的曾梵志，中国当代画家，代表作《最后的晚餐》曾拍出1.8亿元的价格。据金融分析投资平台“环球老虎财经”报道，2015年，马云和沈国军到宁波奉化市考察时，同行的人，就有曾梵志。

李林是比特币交易平台火币网创始人。火币网一度是中国最大的比特币交易平台，但随着监管力度升级，停止大陆用户交易。据万人群聊消息，钱峰雷此次是将火币集团曾推出的火信（Firechat），一款垂直于区块链领域的即时通讯社交平台，改造成目前的佛聊（FoChat）。

据新浪微博运营主体——北京微梦创科网络技术有限公司表示，该公司董事长曹国伟并未投资过相关平台及个人。同时，截至发稿前，也没有其他人士公开发声证实Fo群聊群管理员所提8名股东确切身份。

04

刀锋下狂舞的“钱多多”

钱峰雷的老家在宁波横街林村，在直播中，钱峰雷也多次提到幼年贫苦经历，以及很早就离家赚钱。对于其离家之后的经历，以及原始财富积累，外界极为模糊，外界猜测最多的是，他靠在澳门当“叠码仔”赚到的人生第一桶金。

钱峰雷一个重要标签是“马云密友”，除了阿里巴巴上市时，伴随马云身边，据自媒体“拆哪儿”报道，钱峰雷与他的父亲钱友定，通过云锋基金持有蚂蚁不少的份额。

钱峰雷另一个重要名头是慈善家，其最初的出名，也是得益于在慈善活动上的阔绰出手。

2006年，刚刚30岁的钱峰雷，在李亚鹏嫣然天使基金的拍卖会上，以500万拍得一幅画，一举赢得大量关注。此后，钱峰雷更是成为嫣然天使基金慈善活动上的常客，2012年，其以2000万元拍得全场最后一件拍品——新疆和田玉玉观音；2013年，又以3000万港币拍得油画《望月》，比底价高十倍。

“钱多多”的江湖绰号，最初正是出自李亚鹏之口。钱峰雷还一度在拿下拍品后表示，“没时间出力，只好出点钱了。”

据“征探财经”报道，与“钱多多”相熟的多位朋友表示，钱多多人还是挺不错的，特别大方。与他有过业务往来的朋友甚至说，“钱多多”就属于人傻钱多的类型，不时会遇到一些被坑的事情。

图源：罐头图库

钱峰雷不止被坑，而且还遭遇过血光之灾。

2014年，圣雄集团董事长林圣雄，正陷于资金困局并遭遇多起诉讼，其想到了走偏门——前往新加坡参与。但碍于当时一些头衔，林圣雄不便亲自出马，于是经人介绍，找到钱峰雷为其提供筹码。

林圣雄一举赢了4200万元左右新币，原本已如愿以偿，但林圣雄却又找到钱峰雷，称钱峰雷偷码。双方争执不下，甚至直线升级。

据“征探财经”报道，2014年11月14日，林圣雄指使人员在温州市文成县的龙尾山顶挖掘土坑，将钱峰雷引入此处，意欲“活埋”。经历一番拉锯战，钱峰雷被迫在2015年1月給林圣雄2.5亿元消灾。然而，林圣雄依然不满足，继续勒索。最终钱峰雷选择了报警，林圣雄等人身陷囹圄。

而在6年后的同一天，2020年11月14日，钱峰雷和一名方姓男子在离开湾仔港湾道会展皇朝会时，一辆私家车突然而至，三名刀手下车追斩钱、方二人。事后，钱峰雷还悬赏1000万港元征求线索，但至今，都没有公布明确消息。

也正是在那以后，除了资本往事以外，钱峰雷很少以新闻人物出现在公众视野，直至此次高调现身。

值得一提的是，近期另外一个人的复出也颇受关注，就是赵薇，其沉寂许久，先是发文悼念琼瑶，紧接着又发布自己与黄有龙离婚的消息。在公开消息中，赵薇、钱峰雷有过同框，钱峰雷与黄有龙也有交集。

你认为钱峰雷的“50个老朋友”会有谁？欢迎留言评论。

“百亿女富豪”财务造假超10亿，普利制药范敏华“年关”难过

百亿女富豪组织造假可还行？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

曾身家百亿、位列“胡润全球富豪榜”的女富豪、普利制药董事长范敏华近日被曝出组织财务造假超10亿元。

1月4日，中国证监会对普利制药（300630.SZ）下发的《行政处罚事先告知书》（简称“《告知书》”）中显示，范敏华组织普利制药相关部门编造虚假销售业务单据并据此进行会计处理，2021年、2022年财报虚增营收合计10.31亿元、虚增利润合计约6.95亿元，分别占该2年营收合计金额的31.08%、利润合计金额的76.72%。

普利制药表示，公司股票将在2025年1月7日开市起被实施“退市风险警示”，股票简称由“普利制药”变更为“*ST普利”。此外，根据深交所创业板股票相关上市规则（2024年修订），普利制药还可能被实施重大违法强制退市。

范敏华因严重违法，被处以500万元罚款、10年证券市场禁入措施；时任普利制药董事、副总经理、财务总监罗佟凝被罚款400万元、8年证券市场禁入措施；普利制药被责令改正，罚款1000万元，公司其他高管被合计罚款520万元。

普利制药成立于1992年，在国内拥有的三大生产基地，包括安徽安庆的国际化高端原料药生产基地、浙江杭州的特色儿童药基地以及海南海口的智能制造示范项目，在国内已有50种药品上市销售，主要用于治疗鼻炎、关节炎、肝炎、脑血栓、高血压、甲流、乙流等病症。

图源：公司财报

就在3个多月前，范敏华还在普利制药2024年中营销会议上致辞，强调普利制药的战略理念是“让中国老百姓用上出口欧美的高品质健康品”，全体参会人员还围绕董事长范敏华等人的工作报告展开热烈讨论，各省销售精英分享优秀经验、销售团队之间进行深入交流。

如今在范敏华带头编造虚假销售业绩的事实面前，普利制药的营销大会最该讨论的问题是什么呢？

01

董事长范敏华“带头”组织造假，

财务总监等5人配合造假

随着证监会对普利制药下发《告知书》，范敏华等人财务造假的事实也浮出水面。

《告知书》显示，在普利制药的违法行为中，直接负责的主管人员是范敏华、罗佟凝，其他直接责任人员是朱显华、邹银奎、丁雨、周茂。

其中，范敏华时任普利制药董事长、总经理，组织普利制药销售部和财务部编制虚假销售业务单据并据此进行会计处理；罗佟凝时任普利制药董事、副总经理、财务总监，参与、实施虚假销售业务的单据编制和会计处理。

来源：罐头图库

朱显华时任普利制药会计机构负责人、总会计师，在罗佟凝的安排下，具体实施虚假销售业务的单据编制和会计处理，与普利制药2021年年报、2022年年报虚假记载存在直接关联。

此外，邹银奎时任普利制药副总经理，分管生产业务，知悉真实的生产数据，但未发现真实生产情况与2021年年报、2022年年报所披露的财务信息存在较大差异。

值得注意的是，普利制药在财务造假的过程中，使用“用友”、“SAP”、“浪潮”等多个系统进行财务数据处理，财务数据存在多个不同版本，时任普利制药监事会主席丁雨对此知悉。

同时，普利制药还使用SAP系统和用友系统对成品药全部销售业务相关数据进行统计，但两个系统中的相关数据存在较大差异。周茂时任普利制药董事、副总经理、董事会秘书，分管普利制药成品药国际销售业务，对上述情况知悉，但未对保持审慎关注。

来源：罐头图库

通过上述人员的配合，2021年至2022年，普利制药通过虚构成品药和原料药销售业务的方式，虚假确认药品销售收入和利润。

其中，普利制药2021年多计营业收入约5.15亿元、多计利润总额约3.08亿元，分别占当年披露营业收入的34.11%、披露利润总额的65.88%；2022年多计营业收入约5.16亿元、多计利润总额约3.87亿元，分别占当年披露营业收入的28.56%，占当年披露利润总额的88.27%。

由于范敏华、罗佟凝的违法行为情节较为严重，证监会除了对二人进行巨额罚款外，对范敏华采取10年市场禁入措施，对罗佟凝采取8年市场禁入措施，自证监会宣布决定之日起，在禁入期间内，范敏华和罗佟凝不得在原机构或其他机构从事证券业务、证券服务业务，也不得在原证券发行人或其他证券发行人担任董事、监事、高级管理人员职务。

02

多只基金“退出”，普利制药会退市吗？

值得注意的是，长期关注金融、投资领域的自媒体“平点金基”发文分析称，普利制药2017年上市融资了3.5亿元，三年后的2020年4月，以每股近60元的高价增发，再次融资5.4亿元。一年不到，2021年2月又发行可转债融资8.5亿元。

2020与2021这两年，普利制药连续借项目开发之名融资，紧接着就在2021年和2022年进行了财务造假。

巧合的是，在普利制药出现财务问题的2021年和2022年中，其股价也经历了从历史最高点向下滑落的过程，两年中，其最高价曾达到56.2元/股，最低价达到22.11元/股，二者相比，跌幅超过60%。

据东方财富网数据显示，普利制药2018年1季度，外资股东即鼎晖投资控制的综合制药（香港），以及尚心投资控制的瑞康投资（香港）分列公司第一和第二大股东，其持股比例分别为32.45%和11.41%。

但到了2020年底，这两大股东的持股比例就分别下降至2.5%和2.28%，并在2021年先后退出了前十大股东的队列。

随着鼎晖投资和尚心投资逐步退出，范敏华和朱夫妇开始进入，在2020年1季度，范敏华和朱首次进入普利制药十大股东阵容，持股比例分别为12.04%和10.1%，分列第一和第三大股东。

来源：东方财富网

截至2024年1季度末，范敏华和朱仍为普利制药第一和第二大股东，二人合计持股比例为20.11%。

普利制药历史股价显示，2018年初，普利制药股价约在20元/股的水平，随后在2020年攀升至40元区间，鼎晖投资和尚心投资对普利制药的投资可以说“获利颇丰”。

但在鼎晖投资和尚心投资退出后，普利制药的股价就开始震荡下行，其中2022年变化较大。

2022年1季度，普利制药前十名股东中出现了包括了中欧基金、泰康人寿、华润信托、景顺长城基金、盛信 2 期私募证券投资基金等多家机构。但到了2022年的10月，普利制药迎来了2021年~2022年两年中的最低股价22.11元/股，这些基金机构也渐渐退出。

来源：东方财富网

普利制药曾一度多家公募争相竞逐，且均为明星公募机构，2023年末，持股该公司的公募有23家，总计50只基金持有该股，包括中欧基金、广发基金、南方基金、汇添富基金、建信基金、招商基金、农银汇理基金、圆信永丰基金等。但到了2024年一季度，仅6只基金持仓普利制药，其中华夏基金和农银汇理2只基金选择继续“坚守”。

此外，兴银基金旗下4只产品一季度刚刚买入普利制药股份，随即后者就曝出了被立案调查，面临强制退市风险的消息。消息发出后，普利制药7月8日复盘即遭遇股价大幅跳水，当天跌幅20%，7月9日继续大跌19.64%，当天收盘价7.94元/股。

如今普利制药股价已经低于8元/股，1月3日收盘价为7.72元/股，总市值仅为34.88亿元。

来源：罐头图库

此外，值得注意的是，上市医药企业的财务问题一直都是监管部门关注的重点区域。

2024年，广誉远2016年至2022年财报及2023年半年度财报虚假记载的问题被公开；太安堂因财务造假问题被深交所终止公司股票上市交易；再往前追溯，“参王”紫鑫药业因财务造假，触及面值退市；曾市值百亿的医药“白马股”辅仁药业，也因为资金问题和违规行为在今年6月28日摘牌退市。

上述“造假”前辈纷纷退市，普利制药的未来又何去何从呢？

北京时择律师事务所臧小丽律师发文分析称，1月7日开盘，*ST普利投资者或将面对股价下跌；后续*ST普利可能还要出一份正式的《处罚决定书》，违规事实估计跟这次《处罚事先告知书》一致，*ST普利的终局命运不乏退市的可能性。

“结合现有事实和相关法律规则，由此受损的股票或债券投资者可以索赔，最终以法院判决认定为准。”臧小丽律师认为，有望获赔的投资者范围暂定为以下条件之一：

索赔条件一：在2022年4月26日到2024年4月16日之间买入普利制药股票300630或债券123099，并且在2024年4月16日收盘持股的受损者。

索赔条件二：在2022年4月26日到2024年7月7日之间买入普利制药股票300630或债券123099，并且在2024年7月1日收盘持股的受损者。

03

“百强药企”造假，

女富豪还想“出海”？

普利制药称得上是海南省的“明星级”企业。据《海口日报》报道，在2024年国际医药服务产业创新发展大会暨第九届中国医药研发·创新峰会上，普利制药入选“2024中国药品研发综合实力100强”和“2024中国化药研发实力50强”。

如今，曾被评为“百强药企”的普利制药被认定财务造假，这一切的最大责任人是谁呢？

公开资料显示，1992年，普利制药在海南创立，范敏华曾在浙江某医药部门，后选择“下海经商”，担任了普利制药的总经理。

来源：罐头图库

2014年，范敏华从海南回归浙江，专注打造高质量儿童药基地。2016年，该基地被工信部列入中国制造2025儿童专项计划，普利制药也被纳入工业转型升级中国制造2025年儿童药重点项目企业。

随着医药业务逐渐提升，普利制药在2017年实现了A股上市，登陆创业板后，创下连续三年营收增幅50%以上的佳绩。2020年，普利制药联合全国11家医药企业，牵头成立“中国儿童药物研发与产业化联盟”，着力解决儿童药品因成本高、利润薄、临床难度大而造成的短缺问题。

2023年5月20日，范敏华还参加了由中国儿童药物研发与产业化联盟（简称“儿药联盟”）等机构主办的“儿科人群临床试验国际化专题研讨会”并做专题报告，受到《新华日报》等媒体关注并报道。

在执掌普利制药的30多年中，范敏华一度登入“福布斯富豪榜”。

在《2022家大业大酒·胡润全球富豪榜》上，范敏华曾以100亿元财富位列榜单第2237位。同时，作为一名女企业家，范敏华还曾入榜福布斯“2022中国杰出商界女性100”榜单，位列第94位。

来源：罐头图库

据普利制药执行副总孙强介绍，公司在海口开展药品国际化业务拓展以来，已获得156个国际制剂上市许可，共有40多个产品在美国、欧洲以及东南亚等国家及地区成功注册。

近年来，普利制药正在发力“出海”业务，但造假事实被揭露后，32年前“成功”下海的范敏华，如今还能成功“出海”吗？

你使用过普利制药的产品吗？评论区聊聊吧！

共筑阿尔法梦想 平台型主动权益团队的传承与进化

投研团队持续进化。

2024年，在ETF为代表的被动投资备受关注的另一面，主动权益投资如何在当前宏观环境复杂、市场波动加剧的形势中发挥阿尔法创造能力，从而更好地满足日益多样化的投资需求，亦成为行业的关注话题。在此背景下，构建基于平台化、投研深度融合与团队协作的主动投资管理能力，正逐步显现为增强主动权益投资竞争力的新路径。

作为业内领先的平台型基金公司，工银瑞信基金凭借其坚实的投研平台化、投研一体化以及人才团队化的三大优势，持续深耕主动权益投资领域，努力为投资者创造阿尔法回报。

图源：罐头图库

01

深挖阿尔法价值

今年以来，A股震荡加剧，中长期来看，市场趋势分化，热点主题频繁切换，权益市场的变化带来了获取回报的难度，能够精准把握市场脉搏、创造超额阿尔法收益的基金显得更是珍贵，这对基金公司的投研功底与市场敏锐度提出了更高要求。

银河证券基金研究中心数据显示，截至2024年12月31日，工银瑞信旗下主动权益基金中，有13只在不同时期排名居同类前十。值得一提的是，工银新兴制造混合A在过去一年里业绩优异，位居1719只同类基金第二。

事实上，工银瑞信在主动权益基金方面的出色表现并非偶然。据海通证券发布的基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜，截至2024年末，工银瑞信旗下主动权益基金近一年平均收益率在权益类大型公司中排名前五，近五年、近七年更是表现显著，位列第一和第二。

图源：罐头图库

这得益于公司投研团队的深厚底蕴和持续进化。作为公司投研团队的中流砥柱，权益老将们凭借深厚的专业造诣与丰富的实践经验，将稳健投资的理念与专业投资的精神深深烙印于团队基因之中，用时间酿造出一坛坛佳酿。根据基金三季报显示，由宋炳珅掌管的工银研究精选股票，近五年收益率达125.88%，成立以来回报率为222.10%，区间超额回报分别达114.66%和165.19%；由擅长均衡投资的杜洋执掌的工银战略转型股票A，近五年和成立以来回报率分别达167.25%和265.6%，超额回报分别达154.91%和243%。此外，作为医药投资领域的佼佼者，赵蓓管理的工银前沿医疗股票A与工银养老产业股票A，近五年回报率分别达61.04% 和59.33%，超额回报分别达62.42%和65.74%，均荣获晨星五年级五星评级。

除了老将外，另有一批成熟的基金经理如盛震山、尤宏业等，凭借团队专业与协作的传承和各成体系的投资框架，在市场震荡中同样展现出良好的投资实力。如盛震山掌管的工银精选回报A和工银新蓝筹股票A，近一年收益率分别为22.23%和14.67% ，超额回报分别达13.41%和6.06%，尤宏业管理的工银红利优享A近一年收益率为26.15%，超额回报为13.07%。

图源：罐头图库

此外，马丽娜、高京霞、刘倩、张姝丽、邢梦醒等后起之秀迅速崛起，成为工银瑞信基金投研团队不断进化的鲜明注脚。他们凭借扎实的投资能力和敏锐的市场洞察力，在各自管理的基金中取得了良好的业绩。以马丽娜为例，她于2024年7月初增聘为工银新兴制造混合的基金经理，并在产品投资管理中发挥重要作用。据定期报告，截至2024年3季度末，工银新兴制造混合A近一年净值增长率为17.08%，超额回报13.21%，并在年末的同类排名中取得领先。马丽娜适时关注半导体等科技成长行业、把握住市场机会或成为致胜关键。

02

平台型机制助力传承与进化

工银瑞信基金的平台型优势，是其能够在主动权益投资领域持续领先的关键因素之一。近年来，工银瑞信不断提升投研能力、聚集和培养人才、优化公司管理，形成了投研平台化、投研一体化、人才团队化三大优势，成为业内领先的平台型公司。

在投研平台化方面，工银瑞信设立了针对权益类、固收类、FOF、指数及量化四大研究板块和15个能力中心。通过建立完善的投资研究体系，公司投研队伍的集体智慧能够得到有效交流和应用，资源能够得到充分利用，投资决策的科学性能得到提高。此外，工银瑞信还积极推进智能投研、智能风控平台的建设，进一步提高投研资源的利用效率和风险控制能力。

图源：罐头图库

同时，工银瑞信着力促进投研互动和协同，以研究驱动投资，投资指导研究，加强研究成果向投资转化，为各类组合投资管理保驾护航。

在人才培养方面，工银瑞信基金注重源头引才，通过校园招聘与社会招聘并举，全方位做好人才储备。同时，公司还搭建了专业序列和管理序列不同职业发展路径，拓展人才纵向和横向的职业发展空间。此外，公司还探索多样化长期激励约束机制，激励员工既追求卓越的投资业绩，又注重团队合作和整体绩效，确保公司投资业绩的持续性和稳定性。

图源：罐头图库

这种人才培养机制不仅为团队输出了源源不断的优秀人才，也推动了团队整体投资水平的提升。据悉，经过近20年发展，工银瑞信已培养了一支超220人的投研团队，投资人员平均拥有12.4年的从业经验，公司自己培养的基金经理占比例超过了70%，投资人员平均司龄9年。这种人才梯队建设不仅为工银瑞信基金的长期稳健发展提供了有力保障，更助力投资者获取持续稳健的回报。

“栽下梧桐树，引得凤凰来”。每一次市场的波动都是对投研实力的考验，每一次业绩的突破都是对团队智慧的肯定。作为平台型基金公司的领航者，工银瑞信始终秉持匠心精神，致力于打造一个专业、高效、协同的投研平台。展望未来，公司将坚定不移地深化人才培养体系，加强团队建设，不断吸引并培育行业精英，为投研团队注入源源不断的新鲜血液与活力。同时，公司还将不断提升投研能力和服务水平，以更加专业的视角，为投资者创造更多价值。

你对基金公司和基金产品还有哪些了解？评论区聊聊吧。

数据说明：

1.同类排名数据来源于银河证券，数据截至 2024年12月31日。工银创新动力股票近三年、近四年分别居同类6/294、7/244，工银战略转型主题股票A近五年、近六年、近七年、近八年、近九年分别居同类2/194、4/174、1/147、3/127、2/101，工银新金融股票A近七年、近八年、近九年分别居同类9/147、9/127、8/101，同类基金指标准股票型基金-标准股票型基金(A类)；工银医药健康行业股票A近八年居同类3/12，工银前沿医疗股票A近四年、近五年、近六年、近七年、近八年分别居同类7/28、3/22、1/19、2/15、1/12，同类基金指股票基金-行业股票型基金-医药医疗健康行业股票型基金(A类)；工银消费行业股票A近一年、近两年分别居同类6/38、7/38，同类基金指股票基金-行业股票型基金-消费行业股票型基金(A类)；工银生态环境行业股票A近一年、近四年、近五年、近六年分别居同类2/12、2/10、1/10、1/10，同类基金指股票基金-行业股票型基金-低碳环保行业股票型基金(A类)；工银新材料新能源行业股票近两年、近三年分别居同类2/14、2/10，同类基金指股票基金-行业股票型基金-新能源主题股票型基金(A类)；工银新兴制造混合A近一年、近两年分别居同类2/1719、4/1492,同类基金指混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)；工银新焦点灵活配置混合A近一年居同类10/221，同类基金指混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上限95%)(A类)；工银精选平衡混合近两年、近三年、近四年、近五年、近六年分别居同类3/145、3/139、5/130、4/121、8/113，同类基金指混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上限80%)(A类)； 工银信息产业混合A近五年、近七年分别居同类4/18、3/12，同类基金指混合基金-行业偏股型基金-TMT与信息技术行业偏股型基金(A类)；工银红利优享灵活配置混合A近一年居同类9/480，同类基金指混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)。

2.权益类基金排名来源于海通证券，数据截至 2024年12月31日。工银瑞信绝对收益位列大型权益类公司近七年(2018.01.01-2024.12.31)行业2/13，近五年(2020.01.01-2024.12.31）行业1/13，近一年(2024.01.01-2024.12.31）行业5/13。

3.工银研究精选股票成立于2014年10月23日，宋炳珅自基金成立日起至今担任本基金基金经理。该基金自成立以来各年度、近五年净值增长率分别为12.9%、39.33%、-19.01%、12.4%、-25.21%、54.81%、88.84%、20.41%、-18.41%、-13.62%、125.88%、222.1%，同期业绩比较基准为29.72%、15.01%、-10.83%、12.86%、-22.68%、29.2%、22.5%、0.28%、-17.83%、-8.15%、11.22%、56.91%。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近五年、自成立以来数据截至2024年9月30日。

4.工银战略转型股票A成立于2015年2月16日，工银战略转型股票C成立于2021年2月5日。杜洋自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银战略转型股票A自成立以来各年度、近五年、自成立以来净值增长率分别0.8%、-2.08%、26.34%、-22.69%、54.05%、107%、27.46%、-3.5%、-16.74%、167.25%、265.6%，同期业绩比较基准为13.8%、-10.02%、12.10%、-21.06%、27.71%、21.39%、0.61%、-16.65%、-7.41%、12.34%、22.6%。工银战略转型股票C自成立以来各年度、自成立以来净值增长率分别-3.95%、-17.16%、11.73%，同期业绩比较基准为-16.65%、-7.41%、-15.22%。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近五年、自成立以来数据截至2024年9月30日。

杜洋其他在管股票型基金业绩如下:工银产业升级股票A、C成立于2019年12月25日。杜洋自基金成立日起至2020年12月31日，自2024年12月6日至今担任本基金基金经理。工银产业升级股票A自成立以来各年度、自成立以来净值增长率分别32.77% 、22.43% 、-17.83% 、-21.41% 、16.55%，工银产业升级股票C自成立以来各年度、自成立以来净值增长率分别31.70% 、21.46% 、-18.49% 、-22.04% 、12.22%，同期业绩比较基准为21.08% 、8.09% 、-16.19%、-5.47% 、15.03%。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，自成立以来数据截至2024年9月30日。

5.工银前沿医疗股票A成立于2016年2月3日，工银前沿医疗股票C成立于2020年11月23日。赵蓓自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银前沿医疗股票A2019年-2023各年度、近五年净值增长率分别为69.29%、98.96%、11.74%、-21.18%、-8.06%、61.04%，同期业绩比较基准为25.01%、40.64%、-8.47%、-17.35%、-9.04%、-1.38%。工银前沿医疗股票C2021年-2023各年度净值增长率分别为11.08% 、-21.66% 、-8.64%，同期业绩比较基准为-8.47%、-17.35% 、-9.04% 。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近五年数据截至2024年9月30日。

工银养老产业股票A成立于2015年4月28日，工银养老产业股票C成立于2021年5月11日。赵蓓自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银养老产业股票A2019年-2023各年度、近五年净值增长率分别为54.34%、88.85%、16.33%、-21.34%、-8.44%、59.33%，同期业绩比较基准为19.67%、20.27%、-8.94%、-15.22%、-7.59%、-6.41%。工银养老产业股票C2022年-2023各年度净值增长率分别为-21.80%、-8.95% ，同期业绩比较基准为-7.59%、-10.11%。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近五年数据截至2024年9月30日。

赵蓓其他在管股票型基金业绩如下:

工银医疗保健股票成立于2014年11月18日，赵蓓自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银医疗保健股票2019年-2023各年度、近五年净值增长率分别为60.82% 、77.23% 、9.93% 、-20.15% 、-5.68% 、40.81% ，同期业绩比较基准为26.27% 、43.17% 、 -9.40% 、-18.63% 、-9.89%、-3.46% 。数据来源于基金定期报告，2019-2023年度数据来源于各年度年报，近五年数据截至2024年9月30日。

6.工银前沿医疗股票A、工银养老产业股票A获得晨星中国五年期五星评级，五年期指2019年10月1日到2024年9月30日，业绩数据截至2024年9月30日。

7.工银精选回报混合A、C成立于2023年9月26日，盛震山自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银精选回报混合A2023年年度、近一年净值增长率为-0.51%、22.23%，工银精选回报混合C2023年年度、近一年净值增长率为-0.68% 、21.47% ，同期业绩比较基准为-5.28%、8.82%。数据来源于基金定期报告，2023年度数据来源于年度年报，自成立以来数据截至2024年9月30日。

工银新蓝筹股票A成立于2015年8月6日，工银新蓝筹股票C成立于2023年10月13日。盛震山自2023年10月13日至今担任工本基金基金经理。工银新蓝筹股票A2019年-2023各年度、近一年净值增长率分别为37.81%、62.18%、9.2%、-17.09%、-6.26%、14.67%，同期业绩比较基准为29.5%、22.47%、-2.97%、-15.91%、-8.23%、8.61%。工银新蓝筹股票C2023年度、近一年净值增长率分别为-6.70% 、14.13%，同期业绩比较基准为-8.23% 、8.61%。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近一年数据截至2024年9月30日。

盛震山其他在管股票型、混合型基金业绩如下:

工银聚丰混合A、C成立于2021年5月28日，盛震山自2023年1月13日至今担任本基金基金经理。工银聚丰混合A成立以来各年度、近一年净值增长率分别为-6.83% 、8.76% 、11.49% ，工银聚丰混合成立以来各年度、近一年净值增长率分别为-7.20% 、8.33% 、11.04% ，同期业绩比较基准为-4.50% 、-0.17% 、7.32% 。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近一年数据截至2024年9月30日。

工银领航三年持有混合成立于2023年6月13日，盛震山自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银领航三年持有混合2023年度、近一年净值增长率分别为-7.91% 、4.81% ，同期业绩比较基准为-7.48% 、7.52% 。数据来源于基金定期报告，2023年度数据来源于年报，近一年数据截至2024年9月30日。

8.工银红利优享混合A、C成立于成立于2018年12月25日。尤宏业自2023年2月28日至今担任本基金基金经理。工银红利优享混合A2019年-2023各年度、近一年净值增长率分别为13.39%、17.57%、8.12%、-24.08%、-5.05%、26.15%，工银红利优享混合C2019年-2023各年度、近一年净值增长率分别为12.59% 、17.10% 、7.69% 、-24.39% 、-5.43% 、25.62% ，同期业绩比较基准为10.37%、-3.73%、1.22%、-2.12%、2.66%、13.08%。数据来源于基金定期报告，2019-2023年度数据来源于各年度年报，近一年数据截至2024年9月30日。

尤宏业其他在管混合型基金业绩如下:

工银价值精选混合A、C成立于成立于2024年4月29日，尤宏业自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银价值精选混合A、C自成立起净值增长率分别为11.31% 、11.02%，同期业绩比较基准为11.67% 。数据来源于基金定期报告，自成立起数据截至2024年9月30日。

9.工银新兴制造混合A、C成立于2020年8月20日，马丽娜自2024年7月8日至今担任本基金基金经理。工银新兴制造混合A自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为34.3%、-25.69%、-7.01%、17.08%，工银新兴制造混合C自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为33.77% 、 -25.99% 、-7.38%、16.61% ，同期业绩比较基准为15.23%、-17.65%、-2%、3.87%。数据来源于基金定期报告，自成立以来各年度数据来源于各年度年报，近一年数据截至2024年9月30日。

马丽娜其他在管混合型基金业绩如下:

工银创新精选一年定开混合A、C 成立于2020年9月10日，马丽娜自2022年3月7日至今担任本基金基金经理。工银创新精选一年定开混合A自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为10.07% 、-26.62% 、-8.85%、5.01% ，工银创新精选一年定开混合C自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为9.20% 、-27.20% 、-9.58%、4.17% ，同期业绩比较基准为1.96% 、-21.93% 、-14.62% 、5.50% 。数据来源于基金定期报告，自成立以来各年度数据来源于各年度年报，、近一年数据截至2024年9月30日。

工银战略新兴产业混合A、C 成立于2019年4月24日，马丽娜自2022年3月4日至今担任本基金基金经理。工银战略新兴产业混合A自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为120.78% 、4.35% 、-29.88%、-16.66% 、4.66% ，工银战略新兴产业混合C自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为119.90% 、3.93% 、-30.16% 、-17.00% 、4.24% ，同期业绩比较基准为20.27% 、0.94% 、-15.46%、-6.66% 、6.97% 。数据来源于基金定期报告，自成立以来各年度数据、来源于各年度年报，近一年数据截至2024年9月30日。

风险提示：

基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。工银研究精选股票、工银高端制造股票、工银战略转型股票、工银前沿医疗股票、工银养老产业股票A、工银新蓝筹股票A、工银物流产业股票为股票型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金。工银新兴制造混合、工银红利优享混合、工银精选回报混合为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金，基金可投资港股通投资标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金投资须谨慎。

1000万人看过的长恨歌冲刺IPO，背后陕西旅游年入10亿！

背后隐现“新希望”“平安系”身影。

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“暴雨版长恨歌真是be天花板，悠悠生死别经年，魂魄不曾来入梦。”一位用户在看完《长恨歌》演出后感慨道。

位于兵马俑山脚下、华清宫内部的《长恨歌》演出，已经成了很多人来西安旅游的必选项目。《长恨歌》背后的旅游公司陕西旅游文化产业股份有限公司(以下简称“陕西旅游”）也因此赚的盆满钵满，年入超10亿，成为西安最赚钱的上市文旅企业。

自2017年就在新三板挂牌的陕西旅游也一直有颗向往A股的心。近日，陕西旅游发布了A股上市计划。称已完成上市辅导工作，意图在上交所主板上市，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。这已经是陕西旅游二次上市，背靠《长恨歌》这个大IP，这次能成功吗？

01

年入10亿，二度冲刺IPO

“《长恨歌》在演出届算是很神奇的存在了。一是他确实很贵，不考虑vip，单张中区398元，这个价格都够去河南戏剧幻城看一整天了。二是虽然这么贵居然还很难买！官方渠道不提前一周根本买不到第一场的中区。甚至成为了陕西历史博物馆之外西安最难抢的票。在去看之前，我一度以为是对散客的饥饿营销，但看了现场，还真发现坐的满满的，几乎没任何空座。”一位旅游博主在小红书上表示。

官方渠道显示，《长恨歌》的票价一张从228元到988元不等。2024年，经典版《长恨歌》共计演出728场、接待游客近200万人次。从2006年开演至今，《长恨歌》已经演出5300余场、接待观众超过1000万人次，累计票房达22.4亿元。

图源：

因此，《长恨歌》也是陕西旅游的第一大现金奶牛，2023年旅游演艺收入达6.02亿元。

除了《长恨歌》以外，陕西旅游还从事旅游索道、旅游餐饮等为核心的旅游产业运营，例如太华索道、华威索道、少华山索道。依托于华清宫、华山等优质旅游资源，陕西旅游的业绩表现一直不错。

疫情前，2017年至2019年，陕西旅游的营业收入分别为4.91亿元、5.66亿元和6.37亿元，同时，归母净利润也同步增长，分别为0.79亿元、1.25亿元和1.48亿元。

2020至2022年则出现波动，营收分别为3.03亿元、3.62亿元和2.24亿元；归母净利润方面，2022年出现亏损，分别为0.25亿元、0.36亿元和-0.74亿元。

2023年，陕西旅游实现扭亏为盈，营业收入达到10.71亿元，同比增长了378.51%；归母净利润达到了4.18亿元。2024上半年实现营收6.3亿元，净利润3.39亿元。

图源：wind

相比陕西当地的三大文旅股，2024上半年，西安旅游（000610.SZ）实现营收2.52亿元、净利润为-6910万元；西安饮食（000721.SZ）营收3.49亿元、净利润为-6015万元；曲江文旅（600706.SH）营收7.7亿元，但净利润-1.9亿元。

作为“业绩优等生”，陕西旅游也一直在奔向资本市场的路上。2017年2月22日在新三板挂牌，当年7月就向陕西证监局报送了上市辅导备案材料，并接受华菁证券有限公司的上市辅导。

2020年12月，陕西旅游向沪市主板递交《招股书》，然而，由于信永中和会计师事务所和北京市金杜律师事务所被证监会立案调查，陕西旅游被波及，2022年7月撤回上市申请。

2023年12月，陕西旅游再次向陕西证监局提交了上市辅导备案材料，辅导机构变更为中国国际金融股份有限公司。经过一年时间，陕西旅游成功完成上市辅导。

02

上市前“买买买”，谁来买单？

辅导报告显示，给陕西旅游的辅导过程中发现的问题包括索道及滑道的特许经营权问题、长恨歌演出场地问题、以及同业竞争问题。

索道业务为陕西旅游的第二大营收来源，2023年陕西旅游来自旅游索道及客运分成的营收为3.74亿元。陕西旅游运营的索道主要包括华山西峰索道、少华山索道等。

华山西峰索道主要由陕西太华索道旅游公路有限公司（下称“太华索道”）运营，负责西峰客运索道筹建及经营，瓮峪旅游公路维护管理、华山西峰索道下站服务区商品、纪念品销售及相关商业服务。

社交平台上，华山西峰索道以险峻、风景秀美、高耸而著名，票价为140元/人/次。2023年，太华索道实现营收4.3亿元、净利润1.74亿元。

图源：小红书app

目前，太华索道由陕西旅游持股51%、陕西华山旅游集团有限公司持股30%、陕西煤业化工实业集团有限公司持股19%。12月5日，陕西旅游发布公告表示，意向收购陕西煤业化工实业集团有限公司持有的太华索道19%股权。

“为提高经营决策制定与执行效率，避免因股权分散导致的决策延误或偏差，公司意向收购该股权，收购完成后公司将持有太华索道70%股权。”陕西旅游表示。但相关价格未披露。

除了太华索道外，陕西旅游还运营一处少华山索道。同日公告显示，陕西旅游计划买下少华山奥吉沟索道资产组。该资产组位于陕西省渭南市华州区少华山国家森林公园内，根据中和资产评估有限公司评估，以2024年6月30日为评估基准日，少华山发展索道资产组的评估价值为7570万元。

《长恨歌》方面，陕西旅游则计划买下陕西瑶光阁演艺文化有限公司（下称“瑶光阁演艺”）49%股权。瑶光阁演艺现为长恨歌演艺控股子公司，负责华清宫景区内《12·12西安事变》演艺项目的运营。

“本次交易通过对标的公司现有资源进行整合优化，有利于长恨歌演艺的统一管理与运营，有利于进行品牌及市场推广，促进陕西文化旅游产业进一步发展，有利于提升公司效益，增强抗风险能力。”陕西旅游表示。

据《评估报告》显示，以2024年6月30日为评估基准日，瑶光阁演艺股东全部权益评估价值为3亿元。也就是说，想要买下瑶光阁演艺49%股权，需要花费1.47亿元。

值得注意的是，公告中陕西旅游提到，本次交易的实施，原则上以陕西旅游完成本次首发上市或撤回首发上市申请为前提。但经双方协商一致，可于陕西旅游本次首发上市审核期间内实施本次交易。

除内部外，陕西旅游还计划在山东泰安投资开发旅游项目。12月5日，陕西旅游公告称，有意与泰安旅开区管委会等共同开发运营泰山秀城（二期）项目，投资新建大型文旅演艺四台，投资总额8.2亿元，陕西旅游计划投资金额7.2亿元。

泰山秀城景区位于山东泰山西南角，一期已于2021年9月开放，景区内为仿古建筑，主打项目有《铁道游击战》剧场、泰安府等。

图源：小红书app

陕西旅游以上投资额相加，超过9.43亿元。财报显示，截至2024年6月30日，陕西旅游经营活动产生的现金流量净额为3.82亿元，期末现金及现金等价物余额为7.66亿元。

大手笔的投资钱从哪来？实际上，四项投资计划中，有两项四年前就已开启，陕西旅游2020年的《招股书》中显示，8.5亿元募集资金中，3亿元投向陕西少华山国家森林公园索道增容（南线索道），5.5亿元用于投资泰安秀都项目。但此次IPO最终失败。

图源：《招股书》

此次的四项投资钱从哪儿来？此次IPO的募资用途是什么？目前均未公布。

03

“平安系”、新希望花7亿入局

除了经营项目的问题外，辅导报告还提到，陕西旅游存在同业竞争问题，这是指与控股股东陕西旅游集团有限公司（下称“陕旅集团” ）之间。

财报显示，陕西旅游每年都与受陕旅集团控股的子公司们发生大量关联交易。陕旅集团既是供应商，又是大客户。

陕旅集团作为供应商方面，2022年、2023年，陕西旅游采购商品、接受劳务的关联交易总额为655万元、3315万元。作为客户方面，陕西旅游销售商品、提供劳务的关联交易总额为0.38亿元、2.17亿元。

图源：罐头图库

此外，还存在关联租赁情况。陕旅集团向其出租房屋、车辆、场地等。2022年、2023年，租赁费总额为97.85万元、146.3万元。

不过，持有一众西安优质旅游资源的陕西旅游，依然获得了多家机构的支持。

2019年11月8日，陕西旅游公告表示，中信夹层（上海）投资中心（有限合伙）（下称“中信夹层”）中信夹层将陕西旅游1740万股股份，转让给宁波枫文股权投资基金合伙企业（有限合伙）和杭州国廷股权投资基金合伙企业（有限合伙），合计对价约为5.02亿元。

宁波枫文股权投资基金合伙企业（有限合伙）与杭州国廷股权投资基金合伙企业（有限合伙）的管理人均为平安资本有限责任公司，其实控人为中国平安保险（集团）股份有限公司。

2020年1月3日，中信夹层将所持陕西旅游约875.77万股股份，转让给成都川商贰号股权投资基金中心（有限合伙），合计对价约为2.53亿元。

图源：罐头图库

成都川商贰号股权投资基金中心（有限合伙）的管理人为成都川商兴业股权投资基金管理有限公司（简称：川商基金），其实控人为新希望集团董事长刘永好。中信夹层就此完成彻底退出。“平安系”、新希望以7.55亿元的价格正式入局。

陕西旅游如顺利上市，刘永好、“平安系”也有望共享这场资本盛宴。资本盛宴之外，这也是一场从华清宫的《长恨歌》到泰安泰山秀城的文化盛宴，你去看过《长恨歌》吗？感受如何？欢迎下方留言讨论。

阿里“割肉”超350亿！陈好老公捡漏“大润发”

有人“割肉”有人接盘，

传统零售赚不赚钱？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

不到半个月，阿里巴巴接连出售了旗下银泰百货、高鑫零售两大零售业务公司的股权。

2025年第一天，阿里巴巴再次出售旗下零售业务，预计以最高约131.38亿港元出售持有的全部高鑫零售（6808.HK）股份，高鑫零售旗下主营业务“大润发超市”在国内广为人知。

半个月前，阿里巴巴还以约74亿元出售银泰商业的股份。两者合计，阿里巴巴套现约人民币197.61亿元。

对阿里巴巴接连出售旗下零售业务板块，新经济观察家王冠雄表示，这或许意味着阿里巴巴新零售之梦即将划上“休止符”。

接盘“大润发”的是知名女演员陈好的老公刘海峰，他是国际私募股权投资机构德弘资本的创始人，曾是全球历史最悠久、经验最为丰富的私募股权投资机构KKR的全球合作人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官。

在“大润发”母公司的股权交易中，折射出阿里巴巴与德弘资本作为两大行业巨头对零售业的不同看法。

阿里巴巴董事会主席蔡崇信曾在2024年2月份的财报电话会议上表示，传统实体零售业务并非阿里的核心业务；而刘海峰则投资过很多零售业相关公司，比如蒙牛乳业、认养一头牛、中粮肉食、现代牧业等等，他曾在2023年的投资年会上表示，“（国内）对传统企业的估值，大多处于历史低位。”

在交接“大润发”后，蔡崇信和刘海峰会在各自的战略路线上取得成功吗？

01

最高卖价131.38亿元，

或用3年半才能全部付清

高鑫零售成立于2011年，由大润发与欧尚集团合并而来，旗下主要业务是大润发大卖场、大润发SUPER和M会员店，目前高鑫零售旗下门店已经覆盖全国超200个城市。

1996年，润泰集团创立大润发，1998年在上海闸北开设了第一家大陆门店；现在高鑫零售的董事长黄明端在当年完成考察后，将大润发仓储变成了正值行业兴起的零售店。

此后，大润发在国内市场高歌猛进，跻身连锁零售行业头部。从2008年到2010年，大润发营收从335.46亿元快速增长至404.32亿元，3年增长近69亿元，取代家乐福成为中国大陆零售百货业冠军。

图源：企业官微

2011年，大润发母公司高鑫零售在港交所挂牌上市，2016年~2017年其年营收稳定在千亿元以上，净利润则常年维持在20亿元以上，称得上是中国连锁超市行业中最赚钱的公司之一。

但从2018年开始，大润发的业绩开始出现增长乏力，母公司高鑫零售的营收降到千亿元以下。高鑫零售2024财年的年报显示，其营收为725.7亿元，相比公司历史峰值缩水近30%。

实际上，2015年之后，国内电商的发展已经不可阻挡，线下零售行业普遍受到冲击，大润发也无法“独善其身”。

高鑫零售董事长黄明端其实也想过拥抱电商，他甚至亲自尝试打造了“飞牛网”，也投入了大量资金和精力，但最终没有达到预期目标。这让黄明端意识到，互联网行业竞争激烈，传统零售企业独自转型电商的难度很大，选择和电商平台合作才是更好的办法。

图源：罐头图库

2017年，黄明端和当时的阿里巴巴董事长马云达成了合作，阿里巴巴以约224亿港元拿下高鑫零售36.16%股份；2020年，阿里巴巴董事长已经换成了张勇，依然沿袭了马云的战略，又以280亿港元的价格增持，成为高鑫零售控股股东。

有意思的是，从2017年至今，高鑫零售的董事长一直是黄明端，而阿里巴巴则经历了马云、张勇、蔡崇信三代“掌门人”，黄明端也算是最熟悉阿里巴巴的老朋友之一了。

但需要注意的是，131.38亿港元是“最高”价格，刘海峰或将3年半才会全部支付完这笔款项，最终成交价还要看具体利息支付情况。

图源：罐头图库

交易协议显示，德弘资本收购海鑫零售的第一笔款项约69.07亿港元，于买卖协议交割时支付；第二笔款项约34.54亿港元，于买卖协议交割后第39个月但不迟于2028年6月支付，并将按照年化利率4.8%取得“基本利息”；第三笔款项为可变利息，与高鑫零售2027年~2028年的业绩挂钩。

此外，高鑫零售之前已宣布2024年中期股息每股0.17港元，阿里巴巴的对应股息约为12.76亿元。

综合以上四大条款，德弘资本合计的最高收购价格约131.38亿港元，其中最大变数是“基本利息”，而且相关条款要到2028年才能确认最终价格。

02

卖掉两大零售业务，

阿里已“割肉”超400亿

很多人认为阿里巴巴在买卖高鑫零售这笔交易上“吃了大亏”！

从首次入股再到增持控股，阿里巴巴收购高鑫零售股权的成本高达504亿港元，如今以最高131.38亿港元出售，账面亏损约372.62亿港元，约人民币350.69亿元。

此外，在阿里巴巴控股高鑫零售后的5年中，高鑫零售的净利润时有亏损，因并入阿里巴巴财报，采用美股财报周期，即每年的4月1日~次年的3月31日至2022年3月31日，阿里巴巴控股高鑫零售的首个财年，即2022财年的财报显示，其净利润亏损7.39亿元；2023财年的净利润1.09亿元；2024财年净利润亏损16.05亿元。

从净利润指标来看，高鑫零售3个财年合计亏损超22亿元，并没有表现出让人惊喜的成绩。即便高鑫零售2025财年的中期业绩取得了1.86亿元的利润，仍然没有消减阿里巴巴卖掉高鑫零售股份的决心。

图源：企业官微

但值得注意的是，出现亏损的并非高鑫零售一家。2022年以来，永辉超市、华润万家等国内大型商超企业也都出现过亏损或业绩下滑。

比如永辉超市2022年净利润亏损29.99亿元、2023年亏损13.29亿元、2024年前三季度亏损约7786.57万元；华润万家2023年门店减少400多家，营收缩水约67亿元至625.33亿元。除了这两家之外，还有卜蜂莲花、永旺、重庆百货等商超企业在2023年出现门店数量、销售额双降。

图源：罐头图库

在宣布出售高鑫零售之前，阿里巴巴还卖掉了银泰百货。

12月17日，阿里巴巴（9988.HK）与另一名少数股东，将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售，阿里巴巴就银泰出售的所得款项总额约为74亿元。同时，阿里巴巴表示，公司预计因出售银泰而录得的亏损约为93亿元。

不到半个月，阿里巴巴两次“割肉”，合计账面亏损金额超400亿元，可见其剥离零售业务的决心很大。

其实，银泰与阿里的缘分和大润发相似。

银泰百货曾是中国领先的百货企业之一，最早由中国银泰投资有限公司于1997年创立，创始人是浙江宁波的商人沈国军。

在沈国军的运作下，银泰百货规模渐大，并在2007年在港股上市，成为内地首个登陆中国香港资本市场的百货集团。

2013年以后，银泰百货同样遭受电商冲击，感受到危机的沈国军果断与同为“浙商”的马云联手，共同创立了菜鸟网络，打算变线下为线上，使银泰百货成功转型。

2014年，阿里巴巴斥资53亿港元入股银泰商业，成为其第二大股东。2017年，银泰商业启动私有化，旗下银泰百货由此进入阿里体系。

阿里巴巴入股银泰，最初也是为了践行“新零售”的概念，银泰百货一度成为阿里新零售战略重要组成部分，也是承载阿里新零售的首个线下业务载体。

图源：罐头图库

而大润发在马云入股后，其门店则接入了阿里巴巴的饿了么、淘鲜达等平台，以淘鲜达业务为主的“一小时到家”模式，给高鑫单店带来的日均线上订单超700笔。

但在近年来的实践中，线下零售行业的经营下滑明显，阿里巴巴也打造了自己的生鲜超市，马云时代的这些老朋友，距离阿里巴巴的核心战略越来越远。

03

阿里、雅戈尔、德弘资本大玩“飞盘游戏”，

三家能否多赢？

阿里“割肉”，德弘资本和雅戈尔却选择接盘阿里巴巴舍弃的“传统”零售业，这与他们自身的发展战略相关。雅戈尔本身就是商业地产起家，接盘银泰商业属于主业扩张。

对德弘资本来说，入股高鑫零售，和之前的投资模式类似，都是一次资本运作，类似之前“抄底蒙牛”。2008年，德弘资本在蒙牛乳业因“三聚氰胺事件”股价大幅下跌时进行抄底投资，在蒙牛乳业经营好转、市场对其信心恢复后，又通过股权转让、二级市场减持等方式变现，收益颇丰。

相比雅戈尔、德弘资本，阿里巴巴其实还投资过很多零售业务或与之相关的业务，未来如何选择也引人关注。

除了银泰、高鑫，阿里巴巴还投资过苏宁易购、居然之家、万达电影、大连万达商管、饿了么等，其投资企业也与零售业务相关，累计投资额已经超千亿，但部分投资效益并不明显。

图源：罐头图库

中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，阿里巴巴投资零售业主要有3个考虑，第一是出于业态组合的战略，打造线上线下一体化经营的模式；第二是线上数据资源和线下消费体验相结合，资源互融共通；第三是基于线上与线下短板互补。

值得注意的是，虽然阿里巴巴已经出售之前收购的银泰商业、高鑫零售，但旗下盒马鲜生的扩张仍在持续，2024年新增了72家盒马鲜生的门店。

2023年，阿里巴巴还曾表示要对盒马拆分上市，但在2023年11月16日发布的2024财年第二财季财报中又表示“暂缓”盒马的IPO计划。

图源：罐头图库

朱丹蓬认为，阿里巴巴的上述出发点和布局都没问题，但关键是这些模式并没有充分融合，加上这些偏传统的零售行业未来的可持续盈利能力也是饱受挑战。

“在零售企业盈利难度增加的趋势下，阿里巴巴未来会更多的考虑新业态，特别是为科技赋能的AI板块、新能源板块更多一点，所以阿里巴巴未来一定会把相对传统的业务板块慢慢去掉，这是第一点；第二个点，资本逐利，亏本的生意大家都不愿做，所以阿里巴巴更希望未来业务以高科技为主、高毛利为主，未来盒马如果再亏的话，可能也会卖掉。” 朱丹蓬分析称。

公开资料显示，盒马在2022年实现盈利，2023年阿里巴巴公开盒马IPO计划，但其可持续性盈利的问题仍未有确定性答案。2024年底，盒马CEO严筱磊发布内部信称，盒马已经连续9个月实现整体盈利。不知道盒马的这些表现，能否让蔡崇信留下盒马吗？

你觉得银泰百货、大润发与盒马鲜生谁更受欢迎？评论区聊聊吧！

把“三省”当成“头号工程”，中国平安在下一盘什么大棋？

过去1年时间里，“三省”工程给中国平安、给客户，带来了什么？

作者 | 李白玉

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

中国平安诞生第36年之际，将已经孕育多时的“省心、省时又省钱”的“三省”工程当作了头号工程。

用中国平安的说法，这一工程，旨在以人民为中心、以客户需求为导向，为广大客户、员工、股东和社会创造长期、稳健、可持续的价值。

这不仅是一次金融服务理念的革新。随着“综合金融+医疗养老”战略布局持续深化，中国平安正在着力推动高质量发展。在此背景下，中国平安董事长马明哲，更将“三省”工程称为：践行“金融为民”的立足点，驱动战略经营转型的出发点，增厚客户价值、实现平安愿景的全新起点。

那么，过去1年时间里，“三省”工程给中国平安、给客户，带来了什么？

01

省心、省时又省钱

2024年5月，山西的李先生罹患鞍区垂体腺瘤，到陕西的一家专科医院进行肿瘤切除手术。李先生自2018年开始，就已经为自己和家人投保了平安人寿的重疾险——平安福产品。这次“遇上事儿”了，李先生出院回到山西后，随即向平安人寿申请了理赔。

然而，李先生提交理赔申请后，却被平安人寿的理赔员告知，由于李先生提交的病历显示"考虑垂体腺瘤" ，可能达到重疾标准，却缺乏病理报告。根据平安福产品的投保规定，如果没有病理报告，就只能申请覆盖医疗费用的保险金，不能获得重疾赔付。

为了获得病理报告，李先生随后反复联系主治医师。然而医生一直忙于手术，未能与李先生沟通。怎么办？

这一情况，在李先生与平安人寿沟通的过程中，为代理人和理赔员所了解。代理人和理赔员站在客户角度考虑这件事：病情其实已经明确，难道只是因为缺少一份报告，就让客户再拖着病体从山西跑到陕西？

最终，秉着为客户“省心”的想法，平安人寿的代理人主动联系主治医生并到访医院，多次诚恳交流之后，医生终于向李先生出具了最终病理报告单。

有了这份病理报告单，让李先生的理赔申请通过审核，获赔特定轻度重疾保险金，同时李先生及其家人的三份保单也得到豁免。最终李先生一家共计获得赔付金及豁免保费42.5万元，超出医疗花费10倍。

李先生能够从平安人寿获得如此“贴心”的服务，也得益于中国平安对于“三省”工程的持续推进。

2024年5月27日，中国平安在成立36周年司庆之际，全面升级、深入推进"省心、省时又省钱"的"三省"工程，向每位平安人发出号召，成为2.4亿客户身边"最专业的金融顾问、家庭医生、养老管家"。

各成员公司贯彻"三省"价值主张，推出"三省"明星产品：为客户省心，平安人寿推出"111极速赔"升级服务，平安健康升级"平安家医"服务；为客户省时，平安产险升级"省心赔·安心修"服务；为客户省钱，平安银行升级留学生专属信用卡。

这项“三省”工程，中国平安并不是说说而已。到今年12月23日，还专门在深圳平安金融中心举办“中国平安年度三省答辩会”，以“超级客户代表提问痛点，业务公司进行三省解决方案及成果述职答辩”的形式展开。中国平安表示，举办“三省”答辩会不仅是对过去一年平安“三省”服务工作的总结，也将成为公司服务升级的具体指引。而前文提到的李先生理赔案例，便是中国平安推进“三省”工程的一个缩影。据了解，该案例还入选了中国平安年度十大理赔案例。

除了李先生在平安人寿落实“三省”工程的过程中切实感受到“省心、省时又省钱”外，中国平安年度十大理赔中的其他案例，也在诠释着“三省”工程是如何落实具体的业务之中。

比如，今年3月，平安人寿客户张先生意外摔倒，理赔报案时成为首批使用"111极速赔"服务的用户。张先生打开金管家APP，用语音对机器人说，"2024年3月13日我在深圳港大医院被诊断为骨折"，报案仅仅花了30秒。一个月后，张先生结束了全部治疗，他将身份证、病历、发票、费用清单、银行卡一键上传，由AI自动识别分类、自动填写理赔申请，他只需点击确认，理赔申请共耗时2分钟。申请后，不到1分钟的时间，张先生便接到了理赔款到账的提示手机短信。从完成申请到赔款到账，全程仅耗时53秒。

而在产险端，今年6月，黑龙江宾县遭遇持续性暴雨天气，引起大面积洪涝灾害，平安产险在接收受灾信息的第一时间，聘请280余名施工人员前往受灾严重的乡镇开展排水、修建大壕、沟渠清淤工作，投入37万余元，预计保护耕地1.5万余亩免于绝收，预估减少损失共450万余元，受灾客户累计获赔付1587.5万元；今年9月6日，第11风"摩羯"登陆海南，造成重大破坏。平安产险立即启动重大灾害二级应急响应预案，第一时间推出多种应急举措，自灾害发生至今，已累计完成6.26亿元赔款支付。

图源：罐头图库

02

“综合金融+医疗养老”双轮并行

业绩稳中有进

今年上半年业绩公布后，中国平安董事长马明哲在“平安微生活”官微上发表讲话表示，中国平安的“三省”工程，不仅是一次金融服务理念的革新，更是践行“金融为民”的立足点，是驱动战略经营转型的出发点，是增厚客户价值、实现平安愿景的全新起点。

将“三省”作为头号工程，背后折射出中国平安所奉行的“金融为民”理念。而深入推进“三省”工程的业务支点，则是中国平安长久以来所建立的“综合金融+医疗养老”两大战略布局。

2024年7月，二十届召开。7月18日，马明哲发表署名文章表示，中国平安将深入贯彻落实大会精神，坚持党建引领公司发展，发挥党组织在领航重大战略、驱动经营管理、赋能人力质效、促进文化建设等方面的重要作用，坚持走高质量发展之路，勇当中国式现代化“生力军”。中国平安表示，在精神指引下，中国平安持续深化“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略，2024年整体经营业绩稳中有进、保持较强韧性。

今年前三季度，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润1138.18亿元，同比增长5.5%；归属于母公司股东的净利润1191.82亿元，同比增长36.1%；营业收入7753.83亿元，同比增长10%；年化营运ROE达15.9%。

秉承"金融为民"的初心，中国平安着力提升服务实体经济质效，发展普惠金融。2024年，平安银行打造全普惠金融产品货架，截至11月底，服务普惠型小微企业贷款客户84.31万户，贷款余额超5000亿元；平安产险为超203万小微企业提供超155万亿元风险保障；陆金所控股服务680万小微客户，贷款余额超2131亿元，旗下平安担保服务超19.6万小微企业主，帮助超过1.6万个科创小微企业获得融资。

图源：罐头图库

同时，中国平安积极发展耐心资本，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业。公司不断加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度，服务新质生产力发展，为科技创新、创业投资、乡村振兴、绿色低碳产业发展提供支持。截至三季度末，公司保险资金投资组合规模超5.32万亿元，较年初增长12.7%；公司保险资金投资组合实现年化综合投资收益率5%，同比上升1.3个百分点。今年10月，平安人寿还携手深圳市政府成立100亿元投资基金，出资94.5亿元，支持粤港澳大湾区建设。

随着老龄化社会的到来，银发经济市场规模持续增长，立足于“综合金融+医疗养老”两大战略布局，中国平安的金融服务在“养老金融”上持续发力。

2024年3月，平安人寿、平安健康发布居家养老"住联体"，满足长者居家安全需求；2024年8月，中国平安推出居家养老"乐联体"服务体系，旨在为长者提供多层级精神陪伴体系，至此全面形成"医、护、住、乐"联体模式，涵盖医疗健康、居家改造、康复护理、文化娱乐等服务场景。截至2024年底，中国平安高品质康养社区项目已在5个城市启动。

为了进一步凸显医险协同模式价值，中国平安创新推出中国版"管理式医疗模式"，以差异化的"产品+服务"模式赋能金融业务。截至2024年9月末，平安2.4亿个人客户中，有近63%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务，超1950万平安寿险客户使用了医疗养老生态圈提供的服务，其中新契约客户使用健康服务占比约76%，享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超69.6%。

同时，为了进一步深化布局"保险+养老"模式，中国平安持续优化"智能管家+生活管家+医生管家"三位一体的养老服务平台，完善居家养老联体模式。2024年6月，中国平安联合中国老龄产业协会推出《居家养老远程管家服务指南》《居家养老服务平台基本功能要求》两项团体标准，助力行业规范化发展。截至2024年9月末，平安居家养老服务已覆盖全国75个城市，已累计服务客户数超15万，链接600余项居家养老服务。

图源：罐头图库

03

金融为民

全面服务乡村振兴

得益于“综合金融+医疗养老”战略布局持续深化，全面推进“三省”工程驱动业务提质增效，中国平安坚守金融主业、服务实体经济，进一步加快数字化转型，着力推动高质量发展，经营业绩也保持稳健、显现韧性。

马明哲曾表示，“中国崛起的背后，一定是以几家全世界最杰出、最优秀的企业作为支撑，平安必定是其中的核心企业之一。”过往36年的发展历程中，中国平安从深圳蛇口的一家保险公司，成长为中国三大综合金融集团之一，一路的创新发展，始终紧紧跟随国家发展脉络，以金融高质量发展服务经济社会高质量发展。

自十九大报告提出实施乡村振兴战略以来，报告又提出要“全面推进乡村振兴”。《光明日报》评论文章指出，农业农村农民问题是关乎国计民生的根本性、全局性问题，只有实施并不断推进乡村振兴战略，使“三农”问题彻底解决好，才能为“中国式现代化”的迈进补齐短板。

在这一历史进程中，中国平安积极履行社会责任，让金融活水源源不断流向乡村振兴。截至2024年10月底，中国平安已累计投入扶贫及产业振兴帮扶资金1492.88亿元。2024年，中国平安助力乡村产业帮扶的“振兴保”模式，全国累计落地516个产业振兴项目，撬动产业资金56.7亿元，带动125万农户就业。

年内，平安集团董事长马明哲、平安集团总经理谢永林、平安集团党委书记胡剑锋、平安集团副总经理蔡方方、平安集团党委副书记、平安银行党委书记冀光恒、平安集团党委副书记、副总经理黄宝新等高管赴广东、甘肃、湖南等地下乡调研，发布一系列助力乡村振兴的帮扶举措。

2022年底，广东省出台文件，全面实施“百县千镇万村高质量发展工程”。这项“百千万工程”此后成为广东省高质量发展的头号工程，旨在壮大县域综合实力，全面推进乡村振兴。同期，广东省绿美广东生态建设亦正式实施，抢抓生态建设、绿色发展的战略机遇。

为助力“百千万工程”“绿美广东”全面落地，今年9月12日，“中国平安服务百千万工程”调研活动在中山、江门两地开展，马明哲带队调研中山渔业养殖专项贷款支持项目、新会小鸟天堂古树名木保险、恩平智慧农业种植项目及乡村党建共建等项目。截至当时，中国平安在广东省内相关项目累积公益投入7680万元，涉农保险赔款3.3亿元，涉农融资支持超90亿元。当日，“平安好车主”平台直播带货广东特色农产品超130万元。

另外，截至2024年上半年，平安银行在广东省支持49个乡村产业经济项目，总计补贴2.3亿元，通过申请利率优惠、承担或减免信贷相关费用等方式，累计向广东省客户减费让利4880余万，累计提供超过90亿元融资支持广东涉农、县域、基建等领域发展。此外，平安产险已为广东省21个地市的16.12万户农户及农企提供超109.14亿元风险保障。平安产险还创新推出的“振兴保”产业共建模式，进一步引入金融活水，促进产业兴旺。

除了广东，在甘肃，自2020年以来，中国平安在临洮县累计投入产业发展基金397万元，为临洮百合产业提供16万元贴息支持，撬动产业贷款300万元；累计培训临洮县致富带头人332人次；累计消费帮扶临洮百合、金丝皇菊等特色农产品600万元。截至目前，在甘肃地区累计授信贷款支持资金324.5亿元，涉及甘肃省制造业、绿色金融、普惠金融等领域，线上线下累计消费帮扶金额超3000万。

图源：罐头图库

在湖南，在贵州，在内蒙古，在更多的省份，更广阔的县域乡村，中国平安还在提供着贷款、培训、消费帮扶......在开拓自身业务的同时，中国平安也将自身发展融入到当地发展，持续服务乡村振兴，用实际行动诠释着“金融为民”。

一滴水只有融入大海才能永不干涸。金融工作，也只有承载人民的盼望、回应人民的嘱托才能血脉畅通。企业只有将自身发展与国家命运、民族复兴和人民对美好生活的向往紧密相连，方能生生不息。

你使用过中国平安的哪些服务？评论区聊聊吧。

上“网课”的大学生们捧出一个IPO，新浪、百度共享资本盛宴

公司应收款占营收比例达111.62%。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

靠“签到”和“刷课”，大学生们捧出一个IPO。

超星学习通、智慧树、知到、爱课程网、中国大学MOOC、学堂在线等慕课平台，早早已成为大学生日常学习生活的工具箱。学生签到、考试提醒、课程学习、教学评价等具体学习环节，也都被这些APP承包了。

图源：罐头图库

其中，“智慧树”和“知到”APP母公司卓越睿新，目前已与2600多所高校合作，开发超3.3万门数字化课程。如今，这家公司背靠新浪（纳斯达克股票代码：SINA）和百度（9888.HK）两大股东，向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。

01

靠做网课等年入6.5亿元

大学生捧出一个IPO

2013年，慕课平台（Massive Open Online Course，简称MOOC）的热潮席卷全球，在线课程迅速风靡。这股浪潮也在同年涌入中国，各大高校纷纷加入互联网网课行列。也是这一年，卓越睿新推出了品牌“智慧树”。

尽管“智慧树”和“知到”是学生群体的常用APP，但卓越睿新并不直接向学生收费。公司的核心商业模式是帮助高校“做课”，根据《招股书》可知，公司为高校提供从课程设计、视频制作到题库开发的全链条服务，从而赚取收益。

图源：《招股书》

截至目前，公司已开发超3.3万门数字化课程，覆盖教育部认可的12个学科门类和92个专业，其中有513门课程获评为国家级“金课”。

凭借庞大的课程数量，2021年至2023年及2024年上半年，公司分别实现营收4.17亿元、4亿元、6.53亿元和2.41亿元。同期，净利润分别为0.34亿元、-0.59亿元、0.81亿元及-0.89亿元。

公司业务主要分为两大类：数字化教学内容服务及产品，及数字化教学环境服务及产品。前者是公司的营收核心，2023年为公司带来收入5.38亿元，占比达82.5%。

图源：《招股书》

数字化教学内容服务包括数字化课程、知识图谱和虚拟仿真。其中，数字化课程服务覆盖课程大纲设计、视频拍摄、后期剪辑等全流程，每门课程收费1万到10万元不等；知识图谱利用AI技术整理学科内容，每个项目收费10万至15万元；虚拟仿真通过AR/VR技术提供沉浸式的实践课程体验，单个项目收费10万到30万元。

根据“弗若斯特沙利文”数据显示，卓越睿新在2023年的中国高等教育数字化教学内容市场中收入排名第一，市场份额达到6.2%。

贵州理工学院教授陈燕秀表示：“制作一门精品课，光靠教师自己拿设备录制是不够的，必须有专业机构的协助。”

公司另一大类业务是数字化教学环境服务，主要包括智慧教室建设、全景教学空间和LiveCourse（同步课堂网）系统。尽管该业务的收入占比不足20%，但它大幅提升了教学的数字化体验，成为不少高校追求课堂智能化的选择之一。

图源：《招股书》

02

应收款占营收比重达111.62%

APP功能遭用户吐槽

卓越睿新的客户群主要是中国的高等教育机构。2021年至2023年及2024年上半年，公司分别拥有1084名、1174名、1422名和1156名客户。同期，公司分别有192名、212名、234名和205名“985、211、双一流”建设提名的高校及“双高计划”提名的高职院校客户。

据《招股书》可知，卓越睿新采用预付款模式，客户通常需要支付合同金额的一部分作为预付款，待服务或产品交付验收后再支付余款。这也导致公司应收账款一路攀升。

2021年至2023年，公司贸易应收款项及留置金应收款项分别为1.27亿元、1.41亿元和2.15亿元。根据《招股书》可知，公司贸易应收款项及留置金应收款项主要包括与其在业务过程中，所售服务及产品的应收客户款项。

2024年上半年，该款项达2.69亿元，占营收的比例达111.62%。公司解释称，应收款的增加主要是业务规模扩大所致。

“应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来较为严重的不利影响，现金流承压较大，会带来坏账风险等。”知名经济学家宋清辉表示。

图源：罐头图库

《招股书》显示，截至2024年10月底，公司账面现金及现金等价物为6771.9万元，但短期借款为9998万元。此外，2023年末，公司因应收账款计提了1931.6万元的减值准备，占当期净利润的23.72%。

2024年上半年，公司的经营现金流净额仍为负，达到-2.06亿元。

尽管财务压力不小，卓越睿新仍在加大销售投入。2024年上半年，公司分销及销售开支达到1.04亿元，占当期收入的43.3%，同比增长32.5%。而同期营收仅增长18%，净利润为亏损0.89亿元。

卓越睿新不仅销售费用转化效果低，其APP还引发用户吐槽。部分用户在社交媒体“小红书”上表示“知到”APP的课程进度功能失灵，直接影响学分统计。一些用户反馈课程刷完后进度却不到100%，还有人表示课程学习时间未被系统记录。

图源：小红书

公司表示，公司若不能以符合成本效益的方式开展销售和营销活动，可能会产生大量营销费用，这可能会对公司的业务及经营业绩产生不利影响。此外，公司销售及营销活动可能不受客户欢迎，从而达不到预期的销售水平。

03

新浪、百度加持

背后浮现“网红教授”身影

尽管如此，站在教育技术变革的风口浪尖上的卓越睿新，还是深受一级市场的青睐。2015年至2020年，卓越睿新完成了4轮融资，累计融资金额达6.45亿元。

据《招股书》披露，2016年，新浪通过旗下金卓恒邦，以每股32.6元的价格认购362.94万元注册资本，总投入达3.5亿元；2020年9月，百度通过百瑞翔创投以每股38.9元的价格，耗资2.35亿元认购204.14万元注册资本。两大互联网巨头的加持，让卓越睿新的估值突破23亿元。

图源：罐头图库

除了资本加持，卓越睿新的背后还藏着一个家族。

2003年，创始人王晖和妻子葛新二人在上海创业，成立上海杉盈公司，专注语音教学设备开发。5年后，夫妻二人又成立了卓越睿新，即智慧树的母公司。经过十余年的深耕，目前夫妻二人合计持股38.44%。

值得注意的是，2024年3月，也就是卓越睿新递表前2个月，王晖夫妇将共计600万股公司股份以“零对价”转让给儿子王韵宁。通过这次转让，王韵宁成为公司10%的股东。最终王晖一家三口持股比例达48.44%。

此外，王晖的兄弟王军和葛新的姐妹葛轶也分别持股2%。

图源：罐头图库

家族之外，葛新还与曾任北大国发院教授的陈春花共同创立上海知到知识数字科技有限公司（下称“上海知到”），专注于企业线上线下培训。两人分别持股58%和33%。

据新媒体《每日经济新闻》报道称，陈春花是炙手可热的“网红教授”，不仅两次入选《财富》“中国50位最具影响力商界领袖”，还蝉联《财富》“中国25位最具影响力商界女性”。

2017年1月，陈春花首次发表与华为有关的文章——《与任正非先生：围炉日话》，回忆2016年末，她与任正非等交流的情景。随后几年，有自媒体将其渲染为 “华为军师陈春花”。2022年7月6日，华为发声明澄清称，近期网络上有1万多篇夸大、演绎陈春花教授对华为的解读、评论；华为与陈春花教授无任何关系，华为不了解她，她也不可能了解华为。

2022年8月3日，陈春花辞去了北大国发院教授职务。

图源：罐头图库

根据《招股书》可知，卓越睿新的董事会中也聚集了一批教育界的大咖。现任独立非执行董事刘宁荣是香港大学协理副校长，也是中国商业学院创始院长。另一位独立董事马旭飞，则是香港中文大学工商管理学院副院长及管理系终身教授，曾在清华、香港城市大学等多所知名高校。

此外，原独立非执行董事王方华，是东方管理学创始人苏东水的弟子，曾任上海交通大学安泰经济与管理学院院长；原独立非执行董事曹洲涛，则是华南理工大学工商管理学院副教授，曾与陈春花在同一研究团队共事。

截至IPO前，王晖持股23.92%，葛新持股14.52%，新浪旗下金卓恒邦持股17.89%，百度旗下百瑞翔创投持股10.06%，王韵宁持股10%。如今，这家由资本、家族与高校教授共同打造的教育科技公司，能否借助多方力量顺利IPO呢？

你用过“智慧树”APP吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

蚂蚁押注的极智嘉IPO，背后“清华学霸”PK“85后”才子谁赢？

150亿极智嘉VS146亿海柔创新，专利鏖战4年为哪般？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

在巨大的仓库里，机器人灵活穿梭，精准抓取货物并送到分拣员手中，几分钟便完成复杂的调度任务。这样的场景正悄然改变物流行业的运作方式。

在此背景下，近日，做物流机器人的极智嘉向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。自2015年成立以来，公司一路获得11轮融资，估值从2.1亿元飙升至150亿元，吸引华平投资、蚂蚁集团等知名机构的加持。

不过，从2021年至2024年上半年，极智嘉累计亏损超40亿元，为了快速抢占市场，极智嘉投入了不少研发和营销费用。加之与竞争对手激烈博弈，极智嘉能否借IPO突围呢？

01

物流机器人IPO

三年半累计亏损42亿

每年“双十一”购物高峰期，用户在天猫超市下单，“付款成功”的那一刻，一场隐形的物流大战便悄然上演。数以百万计的包裹在仓库中，被工人们迅速分拣、打包，然后运往千家万户。

然而，传统仓储的效率并不足以支撑这样的“狂欢”。传统模式下，工人需要花费70%的时间在仓库中寻找货物、搬运物品，效率低且成本高。2015年，极智嘉嗅到了这个巨大的市场需求，带着自主移动机器人（AMR）技术杀入赛场，试图改变仓储物流的现状。

公司核心业务是提供AMR解决方案。简单来说，AMR解决方案就是让机器人在复杂的仓库中自主导航，将货物迅速搬运到指定位置。

极智嘉的AMR解决方案专注于两个领域——仓储履约和工业搬运。在仓储履约中，AMR能够高效完成拣选、分拣和货物运输等流程，帮助电商、零售等行业实现货物的快速分发；而在工业搬运场景中，这些机器人能够替代传统叉车，承担物料搬运和零部件传输的任务。

图源：《招股书》

极智嘉的产品从机器人拣选系统、搬运机器人、分拣机器人到智能叉车和智慧工厂解决方案等，几乎涵盖了物流的每一个关键环节。

多样的产品带来了显著的业务增长。《招股书》显示，从2021年至2023年，极智嘉的AMR解决方案收入从5.75亿元增至21.24亿元，占总收入的比例从72.8%跃升至99.1%。

2023年，公司超过70%的收入来自中国大陆以外市场。截至2024年上半年，极智嘉已向全球约40个国家和地区交付了4.6万台AMR，服务770位客户，其中包括沃尔玛、丰田、西门子、宝马等60家《财富》500强企业。

图源：《招股书》

截至2024年上半年，极智嘉的关键客户复购率高达90%。此外，公司前五大客户的贡献也在持续增长。2021年-2023年及2024年上半年（下称“同期”），公司前五大客户产生的收入占总收入的比例分别达到了30.4%、30.8%、45.3%和55.8%。

在客户的助力下，同期，公司营业收入分别为7.9亿元、14.52亿元、21.43亿元和7.82亿元。

不过，尽管增长迅猛，但公司目前尚未实现盈利。同期，公司净亏损分别为10.5亿元、15.67亿元、11.27亿元和5.5亿元，合计亏损额超42亿元。

对此，极智嘉解释称，亏损主要源于激烈的行业竞争，以及公司对业务扩张和技术创新的优先投入。公司相信，随着在手订单的增加和市场份额的稳步扩张，盈利将很快成为现实。

02

与“同行”专利鏖战4年

背后是“市场争夺战”

亏损的背后，是公司在销售和研发上的高额投入。2021年至2023年，公司在销售及营销方面的开支从3.49亿元增至5.09亿元。同期，研发费用从3.4亿元增至3.8亿元。

研发费用主要用于支付员工薪酬、材料采购及测试费用。截至2024年上半年，公司拥有384名全职研发人员，占员工总数的39.5%。研发投入的回报也颇为亮眼。截至2024年上半年，公司拥有1735项专利，包括954项已注册专利和781项待批专利申请。

图源：《招股书》

然而，这些专利背后，也隐藏着公司知识产权的激烈竞争。其中最为引人注目的是极智嘉与“同行”深圳市海柔创新科技有限公司（下称“海柔创新”）之间长达四年的专利诉讼。

2018年，极智嘉申请了一项名为“货架命中方法”的发明专利，并于2019年4月获得授权。该专利的核心技术是一种仓储机器人拣货的优化方案，应用在“货架到人”的解决方案中，该方案包括P系列机器人方案和PopPick解决方案。PopPick解决方案可将货物迅速送到人工拣选员处。

据“物流时代周刊”报道称，PopPick解决方案可实现650箱/时的拣选效率，与传统解决方案相比，平均节省了50%的成本。

值得一提的是，2023年给公司带来99.1%收入的AMR解决方案中，就包括货架到人、货箱到人及托盘到人解决方案。与此同时，“同行”海柔创新也推出了箱式仓储机器人系统——“库宝系统”，该系统采用了“料箱到人”的技术架构。

而正是这项技术成为了极智嘉专利诉讼的焦点。2019年，极智嘉认为，海柔创新的“料箱到人”技术侵犯了其2019年授权的“货架命中方法”专利，并向广州知识产权法院提起诉讼，要求海柔创新停止侵权并赔偿250余万元。

海柔创新否认侵权，指出“货架”和“料箱”二者在技术特性上截然不同。

图源：罐头图库

经过一年的审理，2020年，广州知识产权法院作出了一审判决，认为“货架”和“料箱”在专利说明书中已有明确区分。因此海柔创新并未侵犯极智嘉专利权。

极智嘉不服一审判决，随即向最高人民法院提起上诉。2021年4月8日，最高法最终判决，维持一审原判，再次认定海柔创新并未侵权。

北京德和衡律师事务所高级联席合伙人房宝盛律师表示，申请人在已有技术方案基础上申请专利时，应尽可能扩充保护范围，尤其是针对技术特征，适当涵盖等同技术特征（功能、手段、效果基本相同）。这种扩充不仅需措辞上上位化（如用“金属”替代具体的“铜”或“铁”），还需通过说明书详细描述支撑措辞，确保保护范围足够广，避免遗漏潜在的技术，否则容易被人钻空子。

事情并未就此结束。2021年11月，海柔创新也将极智嘉告上法庭，其认为极智嘉的C200M型号机器人侵犯了自己的专利，索赔300万元。这场新的诉讼使得双方的专利纠纷愈发复杂化。

双方的专利战一直持续到2023年9月，据《法制日报》报道称，极智嘉提交调解申请书。同时，在承办法官张新锋的努力下，双方选择进行调解。经过多轮磋商，双方最终在11月15日签署了和解协议，暂时平息了这场长达4年的专利战。

图源：罐头图库

专利战背后，是双方“你追我赶”的市场竞争。据新媒体“硬氪”报道称，在2022年，只有三家针对工业或仓储场景的移动机器人公司营收超过10亿元，其中就包括海康机器人、海柔创新与极智嘉。

《招股书》显示，按2023年的收入计算，极智嘉已成为全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，占据全球市场的8.6%。2023年营收为21.43亿元。

而作为“后起之秀”的海柔创新，成立于2016年，是箱式仓储机器人系统的首创者。据“硬氪”报道称，其凭借“料箱到人”模式迅速崛起，2022年其销售额突破10亿元。

据《中国企业家杂志》报道称，海柔创新业务范围涵盖鞋服、3C制造、电商快递、第三方物流、零售、医疗等领域，客户不乏顺丰供应链、飞利浦、利丰、安踏、波司登、国药集团等品牌，头部企业单一仓库交付订单高达数百台。

图源：罐头图库

海柔创新副总裁刘敬涛在接受新媒体“物流搜索”采访时表示，2023年公司全年业绩增长66%，产品覆盖全球40多个国家和地区，交付项目累计超过1300个。此外，2024年前三季度，公司海外业务营收占比已超过50%。

就专利而言，截至2024年上半年，极智嘉拥有1735项专利，而根据海柔创新副总裁刘敬涛公开表示，海柔创新在2023年累计专利数已突破1900项。

值得一提的是，2024年7月26日，海柔创新因一名中信实习生“炫富”意外泄露IPO计划。但截至目前，海柔创新的上市进展仍未有进一步消息，不过海柔创新已经获得了五源资本、源码资本、今日资本、红杉中国等机构的投资，最新估值已突破20亿美元（约合人民币146亿元），与极智嘉不相上下。

另外，海柔创新的创始人陈宇奇出生于1989年，本科毕业于香港理工大学电子系，后取得苏黎世联邦理工机器人专业硕士学位。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅称，极智嘉与海柔创新从产品到技术储备能力、技术团队，以及市场覆盖范围方面，都存在同领域竞争的情况，这类高新技术行业的知识产权是其最核心竞争力，所以双方保护知识产权的意识非常强，也只有保住知识产权，才能赢得市场竞争的存活机会。

上海正策律师事务所牛炬钦律师也表示，“这一系列的诉讼，其本质在于企业对市场的争夺。”

03

蚂蚁入局，公司估值达150亿元

极智嘉的崛起，离不开背后的创始团队。公司创始人郑勇今年45岁，是清华大学的高材生，22岁时从清华本科毕业，拿到管理科学与工程学士学位。三年后，他又在清华读完了研究生课程。

郑勇的职业履历同样耀眼。他曾在全球领先的电气和自动化技术公司ABB旗下多家子公司担任运营经理，专注于机器人和自动化领域的解决方案。随后，他加入法国圣戈班集团的子公司，担任工厂经理，负责整个生产基地的运作。2013年，他转战新天域资本，作为高级经理，参与TMT和机器人领域的投资。

图源：罐头图库

2014年，郑勇在亚马逊仓库考察物流项目时，看到机器人在仓储物流中的高效应用，深感震撼。

于是在2015年2月，郑勇联合了三位志同道合的伙伴，共同创办了极智嘉。他们分别是清华计算机科学系助理研究员李洪波、北京控制工程研究所工程师刘凯，以及瑞斯康达的光纤通信产品经理陈曦。

联合创始人们的学术背景同样出色。李洪波毕业于东北大学自动化专业，后来在清华获得了计算机科学博士学位。刘凯从北科大本科毕业后，也在清华完成了硕士学位。陈曦则是北科大的“双学位”得主，分别取得了电子信息工程学士和汽车工程硕士学位。

图源：罐头图库

创始人们强大的学术背景也让极智嘉获得资本的青睐。从2016年到2022年，短短六年间，极智嘉完成了11轮融资，估值从2.1亿元飙升至150亿元。

极智嘉背后站着不少知名投资方。华平投资、CPE源峰、纪源资本、蚂蚁集团、高榕创投等顶级机构纷纷加注。此外，英特尔、中金资本、农银资本等战略投资者也纷纷入局。

从股权结构来看，创始人郑勇直接持股约7.19%，拥有20.5%的投票权，并与李洪波、刘凯、陈曦及员工持股平台共同控制了21.7%的股权以及55.36%的投票权，牢牢掌握公司决策主导权。

在机构投资者中，华平投资以11.86%的持股比例成为第一大股东。CPE通过旗下磐信上海和厦门源峰分别持股3.47%和3.38%，合计占股6.85%。蚂蚁集团则通过Accelerator VI Ltd和上海云玚分别持股3.87%和1.07%，合计持有4.93%的股份。

然而，资本支持也带来了压力。根据公司与战投方的约定，如果极智嘉在提交《招股书》后的18个月内未能完成上市，公司需要赎回这些战投方的股份。截至2024年10月31日，极智嘉的赎回负债已高达69.2亿元。

在资本助推与上市压力交织下，极智嘉能否成功完成IPO，打开新的发展局面？你看好“物流机器人”吗？在评论区聊聊你的看法吧！

海归教授和“首富们”搏杀，“减肥药”之战谁是大赢家？

“减肥药”大战，哪位富豪能胜出？

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

世界首富马斯克又为减肥药“带货”了。

近日，马斯克在社交平台发布了一张打扮成圣诞老人的照片，或许是想炫耀瘦身成果，照片中他站在一棵圣诞树前，并配文“Ozempic Santa圣诞老人”。Ozempic为一种减肥药物，中文名为“司美格鲁肽”，为医药公司诺和诺德旗下的药物。但在评论区，马斯克又表示自己实际使用的是Mounjaro——即礼来的替尔泊肽。

不管是司美格鲁肽还是替尔泊肽，都是一种长效GLP-1（胰高糖素样肽-1）受体激动剂。可用于糖尿病、肥胖症等。

得益于世界首富马斯克的“带货”，GLP-1赛道背后的“减重”市场也再次受到关注。“减重”市场也迎来多个IPO，一个月前，九源基因（2566.HK）头顶“国产GLP-1减重一哥”的名号，刚刚登陆港交所。如今，港交所又迎来一款“减肥神药”，近日，广州银诺医药集团股份有限公司（下称“银诺医药”）凭借一款和司美格鲁肽类似，针对肥胖症的依苏帕格鲁肽药物冲刺IPO。

实际上，不仅世界首富非常关注“减重”市场，国内的各大资本同样蠢蠢欲动，河南富豪、重庆首富、远大系等玩家纷纷入场。在拥挤的GLP-1赛道上，谁能成为最后的最大赢家？

01

两年半亏损11亿元

代谢性疾病已成为全球面临的最突出的医疗难题之一。

其中，糖尿病是代谢性疾病之首，而肥胖及超重是糖尿病和心血管疾病的主要风险因素。2020年全球的患者人数为26亿人，其医疗成本在全球经济中估计占1.96万亿美元。为了解决该医疗难题，人类付出了上百年的努力。

100多年来，胰岛素一直是1型糖尿病患者的唯一治疗方法，也是2型糖尿病患者的主要治疗方法。然而，胰岛素不能预防和减轻糖尿病并发症。如今，GLP-1疗法正在改变这种情况，GLP-1疗法有助于控制体重，并对心血管系统、肝脏、肾脏和中枢神经系统有显著的益处。

图源：罐头图库

银诺医药的产品就主要针对糖尿病等代谢性疾病领域，主要研究人源长效GLP-1疗法。核心产品名为依苏帕格鲁肽α，主要用于治疗2型糖尿病和其他代谢性疾病。

在糖尿病领域，银诺医药已完成三期临床研究，BLA申请（生物制品许可申请）已获NMPA（国家药品监督管理局）受理，两种疗法预计将于2025年上半年获批。

海南博鳌医疗科技有限公司创始人邓之东向《华夏日报》表示，“从BLA受理到进入商业化没有一个固定的标准化时间表，需要根据每个药品的具体情况来确定。但从行业角度来看，通常还需1年左右。具体时间取决于监管机构的审查速度、产品的复杂性和公司提供的数据质量等因素。在这段时间里，公司需要继续投入资源进行市场准备、生产准备和销售团队的培训等工作。”

因为GLP-1疗法有助于控制体重，所以银诺医药也在开发依苏帕格鲁肽α的新适应症，即肥胖、超重和MASH（代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎）等其他代谢性疾病。这方面的进度相较于糖尿病更慢，《招股书》显示，对于肥胖和超重适应症，银诺医药于2023年7月获得了NMPA二期试验的IND批准。预期于2024年底前获得这项试验的主要结果。

除了依苏帕格鲁肽α之外，银诺医药的产品管线还有五款，包括治疗阿尔茨海默病的YN014、治疗脂肪性肝炎的YN209等，不过这五款候选药物目前均处于临床前阶段。

图源：银诺医药官网

也就是说，银诺医药目前未实现商业化，仍处于0营收、0利润的情况。不仅如此，因为大量的研发成本等，银诺医药两年半亏损11.09亿元，2022年、2023年及2024上半年，亏损分别约为3.01亿元、7.33亿元、0.75亿元。

这期间，银诺医药的研发开支分别为2.67亿元、4.92亿元、0.52亿元，分别占亏损总额的88.67%、67.09%和68.92%。

“公司未来几年的业务、财务状况、经营业绩及前景在很大程度上取决于依苏帕格鲁肽α的成功批准及商业化。”银诺医药在《招股书》中表示。

02

海归教授创业，中金资本等加持

之所以0营收、0利润，依然能够持续研发，是因为银诺医药一直以来都获得了不少资本的加持。

《招股书》显示，成立至今，银诺医药共进行了四轮融资，投资机构包括KIP、光大控股、中金资本、朗玛峰创投、广州产投等。

图源：罐头图库

能够获得众多投资机构的支持，与银诺医药创始人强大的学术背景有着分不开的关系。

银诺医药创始人王庆华今年64岁，其致力于糖尿病及代谢性疾病的转化研究多年，1995年5月获得安特卫普大学的生物化学博士学位，1999年进入多伦多大学任生理学系博士后，后升至副教授，如今为多伦多大学的终身教授及班廷百思特糖尿病研究所的常务委员。在糖尿病研究领域，班廷百思特研究所在全球排名第一，胰岛素和GLP-1均诞生于此。

2008年9月起，王庆华担任加拿大圣米高医院李嘉诚知识研究院以及内分泌及代谢部门资深科学家；如今，王庆华还是复旦大学的特聘教授及博士研究生导师、复旦大学附属华山医院内分泌糖尿病研究所副所长。

2014年，拥有丰富学术背景的王庆华回国创业，初始就得到了昆药集团的支持。2014年12月，昆明银诺医药技术有限公司成立，由王庆华及昆药集团（600422.SH，简称“KPC”）分别持有本公司当时注册资本的49%和51%。

当时，银诺医药还是以KPC的子公司身份存在，2015年1月，变为合营企业。

2020年6月，银诺医药完成Pro—A轮融资，同创诚泰、景得广州、Cowin China Fund II、洪泰投资等9家投资机构受让了KPC的全部股权，转让总价1.66亿元。

2021年12月，银诺医药宣布完成新一轮1.2亿美元的融资。本轮融资由优山资本领投、华创资本共同领投，中金资本旗下中金启德基金、源星资本（V Star Capital ）、朗玛峰创投、德屹资本、光大控股、晓池资本、国科嘉和、浦东投控跟投，老股东兰亭资本，同创伟业持续加注。

其中中金启德基金属于中金资本，投了6500万元，目前持股1.87%。中金资本也是银诺医药此次IPO的联席保荐人。

图源：罐头图库

2023年3月、2024年1月，银诺医药又连续完成B轮、B+轮融资，融资完成后，最新估值达46.5亿元。

银诺医药四轮融资金额累计15.14亿元，靠着融资续下的弹药，银诺医药的研发工作得以顺利进行。然而，随着两年半亏损11亿元，所剩弹药已经不多。《招股书》显示，截至2024年6月30日，银诺医药的经营活动现金流为-0.8亿元，账上现金4.6亿元。

这种情况下，银诺医药向资本市场发起冲刺，于2024年12月向港交所递交《招股书》。

03

富豪争相入局，谁能胜出？

虽然银诺医药未实现商业化，但众多投资机构依然愿意支持，正是看中了背后的广大“减重”市场，GLP-1赛道也早已挤满了各路富豪。

首先，上市公司方面，联邦制药（3933.HK）于2023年4月19日，获批司美格鲁肽注射液体重管理适应症药物临床试验。九源基因（2566.HK）于2024年1月取得IND批准，正筹备III期试验。2024年2月5日，丽珠集团（000513.SZ）公告，公司控股附属公司的司美格鲁肽注射液获批开展体重管理适应症临床试验。

图源：罐头图库

其次，布局司美格鲁肽上游的有普洛药业（000739.SZ）、诺泰生物（688076.SH）、金凯生科（301509.SZ）和昊帆生物（301393.SZ）。其中金凯生科为诺和诺德司美格鲁肽口服制剂小分子吸收增强剂SNAC，提供中间体服务。

在这些上市公司的背后，则是各个地区富豪的一轮新资本博弈。

刚刚获批“减重适应症”临床的丽珠集团，背后为河南富豪朱保国。朱保国出生于河南新乡的一个军人家庭，在当地工厂工作了8年后，1992年，朱保国怀揣着从家乡买的一份养颜“宫廷秘方”南下创业，便是著名的“太太口服液”。

随后，朱保国从生产美容保健品，又扩展到医药领域。如今，朱保国已是2家医药上市公司健康元（600380.SH）和丽珠集团的实控人。

截至2023年，朱保国仍持有640亿财富值，在胡润百富榜中排名第58位。

图源：胡润网

从新乡向西南出发，1300公里后到达重庆。虽然地理距离甚远，但重庆首富蒋仁生做了和朱保国一样的布局。

2023年11月，智飞生物（300122.SZ）发布公告声称，将以现金形式收购由实际控制人蒋仁生控制的宸安生物100%的股权。

工商资料显示，宸安生物成立于2015年11月4日，法定代表人是蒋凌峰。蒋凌峰系智飞生物实控人、董事长蒋仁生之子，现任智飞生物副董事长、副总经理。

据公告介绍，宸安生物是智睿投资平台投资孵化的一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。

图源：罐头图库

据披露，宸安生物6款临床阶段候选药物中，重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期，位于申报上市阶段。“重组司美格鲁肽注射液”已位于临床III期阶段，研发进度处于国内前列。“口服司美格鲁肽片”则位于临床前阶段。

“通过收购宸安生物，智飞生物成功进入代谢性疾病领域，实现了业务领域的拓展，降低了公司单一市场的风险。智飞生物在生物制药领域具有丰富的研发经验和技术实力，这为开发高效、安全的减肥药提供了有力保障。”经济学家、新金融专家余丰慧表示。

同样进展较快，已成功获批的九源基因，背后则站着华东医药（000963.SZ）的“远大系”。

华东医药实控人为胡凯军。胡凯军作为“远大系”的掌舵人，一步步扩张资本版图，目前已成功控制远大医药、华东医药以及远大控股三家上市公司。2019年在福布斯全球亿万富豪榜排名1605位。2023年，胡凯军以370亿的财富值在胡润百富榜排名第126名。

图源：胡润网

2024年2月2日，九源基因向港交所递交《招股书》，2024年11月，九源基因顺利上市，截至12月30日，报收6.72港元/股，总市值16.49亿港元。

此外，还有复星医药、爱美客等在市场上早已如雷贯耳的公司。其中复星医药的司美格鲁肽注射液已进入一期临床阶段，爱美客2023年11月10日在互动平台表示，公司司美格鲁肽注射液项且尚在临床前在研阶段。

各个上市公司以及背后的富豪们，相比银诺医药具有较强的资金优势，而银诺医药又具有较强的学术背景和研发优势。在这场“减肥药”的厮杀中，你认为谁能够胜出？欢迎下方留言讨论。

野马财经新年献词 | 2025先立后破，盎然向前！

春生夏长，秋收冬藏，一年倏忽行至尾声。新岁已至，敬问君安。

野马新传从成立至今，已然十载。我们一直在关注证券市场和真实的商业博弈，始终秉承初心，发现价值，提示风险，每一篇稿件都记录了资本市场的风云变幻，引导市场参与者遵守法律法规，维护市场的公平和秩序。既是对法治秩序的维护，也是对广大投资者的保护和提醒。

2024年4月6日，野马财经撰写了《“亿万富姐”吴英父亲的17年》。吴英的父亲吴永正一直为女儿做无罪辩护，不断奔波于北京、杭州、东阳。通过还原这起世纪大案，让读者更加清晰了解案件过程以及最新进展；通过数次亲自接触吴英父亲，记录了个人的命运在时代的洪流中起起伏伏，微信平台收获17万+的阅读量。

2024年5月20日，野马财经撰写的《<庆余年2>被搁置5年背后的资本博弈》，从《庆余年2》时隔五年才被成功推出背后，深度挖掘出品方新丽传媒三年对赌协议背后的资本较量，微信平台收获14万+的阅读量。

2024年7月28日，野马财经撰写了《高管出身证监会，淳厚基金信息披露为何还3次违规？》，淳厚基金高管出身监管机构，却连续三期定期报告出现违规披露，暴露出淳厚基金内部治理的混乱，也变相增加了基民投资者权益被侵害的风险。该文章推出后，引发市场关注。9月9日，证监会对5名股东及1位相关责任人发布了立案告知书。

2024年11月11日，我们撰写的《“福布斯富豪”遭罢免，“滤波器第一股”大富科技浮沉录》，通过关注大富科技创立以来史无前例的创始人出局风波，由表及里，给读者呈现了大富科技目前遇到的困境。

2024年12月12日，我们撰写的《343亿新疆煤矿争夺战：“宜化系”PK“新湖系”谁赢？》，为读者呈现了曾在中国资本市场上叱咤风云的“新湖系”，与“宜化系”的恩怨纠葛，百亿股权之争背后是一场法与理、情与义的较量。

还有，宗馥莉接任董事长，娃哈哈“宫斗大戏”、海银财富暴雷、248家企业合并破产清算，万亿“中植系”彻底谢幕......

回溯这些资本市场热点事件背后，是中国经济在不确定性中的坚持与探索，也是我们一直以来对寻找表象背后真相的坚持。

我们的声音，或许微弱，但却坚定。

回首2024年，全球经济经历了前所未有的变革与挑战，既有波涛汹涌，也有柳暗花明。

中国经济也在挑战中砥砺奋进，在变革中寻找生机。2024年是中国经济在全球复杂环境中寻求高质量发展的关键一年。随着一揽子政策“组合拳”推出落地，经济回升向好态势持续增强。

从设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，再到“两新”政策加力扩围，围绕地方政府债务、房地产、股市、消费等重点领域加快布局……改革持续深化、政策持续显效，市场信心明显改善，经济运行回升向好趋势明显。

政策层面的大刀阔斧，引发了A股市场的热烈回应。国庆节前夕的史诗级暴涨，行业板块的轮动更替到个股表现的异彩纷呈，书写了2024年A股市场的独特篇章。

证监会数据显示，2024年一季度新增投资者账户数达到389万。2024年，年轻投资者不断涌入资本市场，正逐渐成为资本市场的主力军，而ETF基金、新能源、科技股等成为了投资者关注的重点。

2024年，A股市场在震荡中穿行，指数虽有起伏，但政策加码提振信心。沪指全年涨12.67%，深成指全年涨9.34%，创业板指全年涨13.23%。另一方面，股市的火热、全民跑步入市，很多新手小白对市场的风险认识和经验都不足。新的一年，投资者谨记重视基本面研究、不盲目跟风，股市也是一门学问，值得用心修行。需要警惕风险、趋利避害，根据自身情况，稳健投资。

2025年是“十四五”规划收官之年，也是我国加快转型升级、推进高质量发展的关键之年。经济工作会议强调将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年九项重点任务之首。

2023年的经济工作会议要求稳字当头、稳中求进，而2024年则强调“以进促稳、先立后破”。“先立后破”也是2025年经济工作的方法论，保障转方式、调结构、提质量、增效益等各项工作顺利推进，意味着要推进各项工作之间更加协同，从而使得全年的工作能够克服各种障碍。

展望2025年，中国市场给了投资者进一步的期待，全球经济又将开启怎样的新篇章，让我们拭目以待。野马财经也将继续秉持初心，争取在新的一年中为读者带来更加客观、更具细节和深度、更具思辨的优质内容。

感恩一路以来，来自金融、律师、实业等各行各业的专业人士以及热心读者，站在我们身后，做我们最坚强的后盾。

2024年你有哪些投资方式，收益怎么样？2025年，对资本市场有哪些新的期待？看好哪些行业？欢迎在评论区留言，一起分享。

野马财经

2025年1月1日

走进舆论场的钟睒睒：农民、实业家与斗士

“中国首富”钟睒睒主动走进舆论场。

作者 | 赵晴

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

多年来一直保持低调的农夫山泉(9633.HK)创始人钟睒睒，因为一场网暴重新活跃在了大众视野中。

时隔四个多月，12月29日，钟睒睒再次登上电视台财经频道《对话》节目。一年连续两次登上央视专访，这在企业家中也是非常罕有的。

与此前被动的辟谣、回应质疑不同，这一次，钟睒睒开始放下低调，主动展示自己，并把对话的地点选在了农夫山泉最早布局农业的赣南。

01

农民，是钟睒睒来时的路

两次央视对话中，钟睒睒一直在强调自己曾经农民的身份。

钟睒睒1954年出生在浙江杭州的一个知识分子家庭，但在那个特殊的年代，这样的家庭背景也让钟睒睒的成长之路布满荆棘。他小学五年级时就被迫辍学，跟随父亲回到绍兴诸暨农村，过上了长达17年的农民生活。

在农村，钟睒睒种地、搬砖、做泥瓦工、木工，这些繁重而艰辛的体力劳动，构成了他年少时光的底色。

直到高考恢复后，钟睒睒1979年进入浙江广播电视大学，开启了新的人生轨迹。毕业后，钟睒睒有过一段做记者的时光，巧合的是，在《浙江日报》，钟睒睒又进入了农业部，担任农业记者。在这五年的记者生涯里，他跑遍浙江八十多个县城，采访了百位企业家，还曾发表多篇讲述农民困境的报道，如《六万公斤蘑菇倒入新安江的教训》《白菊花生产的风波》等。

农民和农业记者的经历，让他对中国农业发展中的问题有了更深入的思考。由“知”到“行”，2007年，农夫山泉进驻赣州，开始在这片土地上研究如何种出好橙子。

钟睒睒说，“我做了17年农民，同样的生活经历让我和农民拥有同样的情感世界，我才能与农民同频共振，知道农民真正需要什么。”

02

反对企业家直播带货

强调“授人以渔”

正是做农民的经历，让钟睒睒对企业家直播带货这种“授之以鱼”的方式颇有微词。甚至在11月份接受媒体采访时，他还表达了一些犀利的观点，反对企业家直播带货。

钟睒睒反对企业家带货，其底层逻辑在于他认为个体所能触及和掌握的知识范畴实则是有限的，企业家也无法做到全知全能，他们没有办法去了解其他企业的产品的情况。一般直播带货的企业属于“平面型”，其运作模式只是停留在销售与采购层面，根基浅薄，缺乏深度和产业链的支撑。而企业家应该把自己的企业做的无限深，在一个领域把它无限的挖下去。

另外，对于直播带货本身，钟睒睒认为，这可能会使农民产生“畅销”的错觉，一次成功的直播带货会让农民误以为自己的产品市场需求旺盛，从而盲目扩大种植规模。然而，市场需求并非一成不变，一旦供过于求，农民将面临滞销的风险，导致农产品积压，造成巨大损失，如某地因一次成功的直播带货而大量种植某种水果，结果第二年却遭遇严重滞销。

钟睒睒认为，直播带货往往只是一种短期的销售行为，难以持续为农民提供稳定的收入来源和发展支持。他在与央视对话中说：“你今年帮了他，你明年帮不帮他，你明年不帮他，他就是灾难，你给他的不是能力，你给他的是面包，他不需要你的面包。”

如果农民过度依赖直播带货这种短期的销售方式，而不注重自身生产能力和市场适应能力的提升，一旦直播带货的热度下降或出现其他问题，农民将难以应对，无法实现可持续的发展。钟睒睒强调真正的助农要 “授人以渔”，帮助农民掌握长期发展的能力，而不是仅仅依赖外部的短期销售渠道。

2007年，赣州的脐橙获得了大丰收，但丰收的背后，是脐橙的售价只有5毛钱一斤，甚至还有大量脐橙因为滞销，烂在了地里。彼时，当地有一个县长为了拓宽销路，请钟睒睒过去帮帮忙，看看能不能就地取材，造一个榨汁厂。钟睒睒吃了橙子后，便开始决定做橙子的生意。

2013年，黄龙病这场灾难性的植物疾病席卷了赣州，它曾给美国佛罗里达和巴西的柑橘产业带来毁灭性的打击。面对这样的困境，许多农民开始考虑放弃他们赖以为生的脐橙产业。这时农夫山泉采取了两个出人意料的措施：一是在老工厂产能完全够用的情况下，开建第二个柑橘加工厂，而且规模达到了世界之最。这让当地农户看到了农夫山泉留下来共患难的决心；二是把脐橙的收购价格从原先的 1元左右提高到了 2 元区间，价格调整让农民们看到了种植脐橙的盈利潜力，从而增强了他们继续从事脐橙种植的动力和信心。

通过这两个重大决策，农夫山泉不仅帮助赣州的橙农们坚定了与黄龙病斗争的决心，也为当地的脐橙产业注入了新的活力和希望。

而循序渐进地帮助农民，也是钟睒睒和农夫山泉的农业理想。

03

主动“捅马蜂窝”

与当下直播带货风气相悖的大胆发言，让钟睒睒在被网暴后又一次陷入了舆论风波，不同的是，这次是他主动站出来挑动舆论和大家的关注。

在企业家圈层中，可能由于种种原因，长期存在一种相对沉寂、明哲保身的氛围。在经历网暴后，钟睒睒觉得，作为中国首富，他处于一个备受瞩目的位置，拥有一定的社会影响力和资源。当他决定站出来捍卫正义时，这不仅仅是个人行为，更具有广泛的示范效应。

因此，钟睒睒开始积极表达自己的观点。他的大胆发言主要集中在对直播带货、“知名互联网电商”的商业模式及“互联网内容平台”算法等问题的看法上。

这一言论引发了社会对算法治理的高度关注，也引发了不同的舆论声音，甚至有人质疑他的动机是否纯粹。

但不可否认的是，钟睒睒的这一行为在客观上确实对社会关于算法问题的认知和治理进程产生了推动作用，为企业家群体在面对社会问题时如何发挥积极作用提供了一个值得探讨和借鉴的案例，无论是正面的示范还是引发的争议，都成为了社会发展进程中的一个重要片段，促使各界更加审慎地对待技术发展与社会正义之间的关系。

据网信中国消息，在钟睒睒 “炮轰” 平台算法作恶后，2024年11月24日，网信办等四部门联合发布《关于开展 “清朗・网络平台算法典型问题治理” 专项行动的通知》。通知明确自即日起至2025年2月14日，将开展专项行动，主要任务包括整治同质化推送、违规操纵榜单、侵害新就业形态劳动者权益、大数据 “杀熟”、算法服务缺失等问题，并督促企业自查整改，提升算法安全能力，工作目标是确保算法导向正确、公平公正、公开透明、自主可控，并落实算法责任。

这种现象表明企业家的发言对于完善行业规范有着不可忽视的价值。政策的出台是对这些讨论的积极回应，也是为了引导行业健康发展。

实际上，从创业至今，细数农夫山泉的品牌历史，二十多年来，农夫山泉经历了四场重大的风波：“世纪水战”“砒霜门”“标准门”和今年的网络暴力。如果选在今年这个时间节点，一个农民企业家、一个对抗传统的斗士，这两个标签或许可以不同角度地诠释2024年钟睒睒不同以往的新形象！

你怎么看“中国首富”钟睒睒主动走进舆论场？评论区聊聊吧。

2024年操纵证券市场大案落槌！实控人被罚过亿，有人获刑8年！

偷鸡不成蚀把米！

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

2024年以来，证监会对操纵市场违法违规行为继续严格监管。12月30日晚间，A股又一操纵证券市场大案落槌，罚金过亿！

昊志机电(300503.SZ)公告显示，公司实控人、董事长汤秀清和董事会秘书、副总经理、财务总监肖泳林因涉嫌操纵证券市场，于12月30日收到证监会开出的《行政处罚决定书》，其中汤秀清被罚1.09亿元，肖泳林被罚200万元。汤秀清还一度因涉嫌操纵市场被刑事拘留。

据“野马财经”了解，监管层对操纵证券市场行为开出的罚单中，金额过亿的并不多，对昊志机电汤秀清的这一处罚可谓“巨额罚单”。

“巨额罚单是监管机构调整相应的惩罚规定后（开始出现的），此前各种证券违规顶格罚款60万，不足以震慑违规行为，所以现在是根据对市场造成的恶劣影响制定处罚的标准。”香颂资本董事沈萌表示。

据“界面新闻”报道显示，截至12月24日，证监会已经公布约30份涉及操纵市场行为的行政处罚决定书，合计罚没金额超23亿元。此外，“野马财经”查询了解，今年以来还有多人因操纵证券市场被判刑，其中有人获刑长达八年。

01

实控人被查三年，

公司业绩大起大落

汤秀清和肖泳林被发现操纵证券市场还要追溯到2021年著名的“叶飞举报门”事件。

当年5月，某私募合伙人叶飞“自爆式”实名举报了12家上市公司与盘方合谋进行“市值管理”，A股市场被掀起滔天，而昊志机电正是被叶飞点名的12家上市公司之一。

图源：叶飞私募冠军直说微博

被实名举报后，昊志机电实控人汤秀清及其胞姐汤丽君、公司董秘肖泳林，相继被证监会立案调查。2021年12月，汤秀清及肖泳林被监视居住。2022年1月，汤秀清又由被监视居住到被刑拘。

上述三人中，最早被处罚的是昊志机电实控人汤秀清的胞姐汤丽君。2023年11月，昊志机电公告称，汤丽君因内幕交易行为，没收其违法所得约245万元，并对其处以490万元罚款，合计罚没金额约735万元。

如今，随着汤秀清、肖泳林的处罚也相继“落槌”，昊志机电3名涉案全部为漠视市场规则付出代价。

图源：公司公告

监管层对昊志机电实控人的严格处罚会不会影响公司发展呢？

昊志机电公告表示，上述《行政处罚决定书》的事项内容仅涉及公司控股股东、实际控制人、董事长汤秀清和公司董事、董事会秘书、副总经理、财务总监肖泳林个人，不会对公司的生产经营及财务状况产生重大影响。

但沈萌认为，虽然处罚具体是落到实控人身上，但是操纵股价的对象是上市公司，而且实控人在筹措罚款时是否会涉及上市公司的股权也未可知，所以从表面看对上市公司没影响，但间接仍然可能会影响。

上述《行政处罚决定书》公布次日（12月31日），昊志机电股价下跌8.51%，收盘价18.92元/股，总市值约57.91亿元。

图源：东方财富网

2024年前三季度，昊志机电营收约9.68亿元，同比增长37.81%；归母净利润8083.42万元，同比增长369.91%，去年同期则亏损2994.87万元。

近年来，昊志机电利润波动较大，其2019年亏损1.55亿元，同比大降405.71%；2020年~2021年扭亏为盈，净利润连增两年；2023年又亏损1.94亿元，同比降幅高达944.48%。

02

股价一年半翻倍

“汤氏”姐弟套现过亿

昊志机电成立于2006年，是一家从事中高端数控机床、机器人、新能源汽车核心功能部件等研发设计、生产制造、销售与维修服务的企业，2016年在深交所上市，曾因旗下系列高速离心式空压机产品取得的成绩，而被市场称为“氢能小黑马”。

从股权结构来看，昊志机电是一家典型的家族企业。截至2024年6月末，公司的前三大股东分别为汤秀清、汤丽君、广西昊聚，其中，汤丽君、汤秀清为姐弟关系，广西昊聚则是由汤秀清实控的公司。

值得一提的是，汤丽君的弟弟、汤秀清的哥哥——汤秀松此前也位列昊志机电前十大股东，但当前已经不在其列。

根据此前证监会的通报，2019年以来，相关团伙涉嫌通过连续交易、对倒等方式，操纵昊志机电的股票价格，涉案金额巨大，但尚未披露具体时间节点。

回溯来看，昊志机电股价从2019年年中8元/股位置启动，到2020年11月一年半时间拉升到21元/股附近，累计涨幅超过150%。在此期间，汤秀清及其一致行动人广西昊聚、关联人汤丽君则从2020年2月开始持续减持，套现数亿元。

2020年2月5日，昊志机电介绍，分别收到汤秀清、广西昊聚和汤丽君出具的《减持计划告知函》，汤秀清拟减持不超过851.96万股，广西昊聚拟减持不超过530.71万股，汤丽君拟减持不超过678.91万股。

其中，汤秀清、汤丽君拟均以融资还款及个人资金安排进行减持；广西昊聚则是公司经营需要减持。

于是，2020年2月12日至2020年2月17日，通过大宗交易方式，汤秀清减持了321万股股份，占公司总股本的比例为1.13％。彼时公司股价在11元/股左右，汤秀清套现约3531万元。

2020年8月26日，公司又发布减持预披露公告，广西昊聚拟减持公司股份约428万股，汤丽君拟减持不超过200万股。此外，公司高管肖泳林、雷群等均有减持计划。这时候，昊志机电的股价已经来到了17元/股左右。

值得注意的是，昊志机电股价曾在2020年12月8日午后突然闪崩，当日以20%跌停，次日再度暴跌逾13%，股价从18.4元/股高点一直跌到2021年1月13日的9.23元/股，几乎腰斩。

股价离奇暴跌，但股东减持脚步仍未停止，2020年12月29日至2021年1月6日期间，广西昊聚累计减持了257.05万股昊志机电。此外，青岛昌戎投资、上海通怡投资、上海迎水投资等多家私募机构也从昊志机电大举撤退。

股东们大举撤退后的2021年4月22日，昊志机电发布定增结果公告，募资2.21亿元，发行价为10.03元/股。发行对象为安吉和泽管理咨询合伙企业（有限合伙）、广东展富资产管理有限公司—展富长和一号私募证券投资基金、安吉镁华经济咨询合伙企业（有限合伙）。

显而易见的是，2020年12月的闪崩，事实上压低了昊志机电此次定增价格。

2021年5月，叶飞曾在微博公开喊话昊志机电并质问：“你的股东名册忘了吗？认识北京老方吗？去年十二月怎么跌那么惨，安排谁接的盘我不知道吗？”

图源：叶飞私募冠军直说微博

截至2021年9月底，汤秀清的持股比例从2019年底的32.52％降至28.34％，广西昊聚持股比例从7.48％降至3.62％，汤丽君持股比例从9.56％降至9.19％，汤秀松持股比例从2.35%降至1.98%，合计减持8.78个百分点，套现金额近3亿元。

此后，汤秀清、汤丽君，以及汤秀清旗下广西昊聚的持股，保持不变。但汤秀松仍陆续减持。据2023年半年报显示，汤秀清持股数量减至400.82万股，持股比例降至1.31%。此后，便消失在公司前十大股东序列。

03

最高罚没金额超3亿，

有人操纵股价获刑长达8年

综合之前“界面新闻”等媒体报道，加上昊志机电汤秀清这笔过亿的罚单，在证监会开出涉及操纵市场行为的行政处罚决定书中，已经有10份罚单罚没金额过亿元，其中既有上市公司实控人、高管，也有众多“牛散”。

目前被罚没金额最大的是85后“牛散”刘洪涛、娄阁，二人因操纵新三板股票腾茂科技（873789.NQ）股价，被没收违法所得8367.49万元，并处以2.51亿元罚款，合计罚没金额约3.35亿元；

此外，90后“牛散”王斌控制使用87个证券账户操纵电光科技（002730.SZ）股票，获利9027.51万元，其违规行为被查证后，王斌被没收违法所得并处以1.81亿元罚款，合计罚没金额超2.71亿元。

图源：罐头图库

此外，还有“牛散”张晓樱、陈柳毅、陈柳增因操纵纳川股份（300198.SZ）股价，被没收违法所得约6546.89万元，并处以约1.96亿元罚款，合计罚没金额约2.61亿元。

相比“牛散”，因操纵公司股价被处罚的实控人并不多，除了昊志机电实控人汤秀清，比较知名的就是*ST金洲”的实控人、董事长朱要文。

今年6月，证监会下发行政处罚决定书显示，*ST金洲时任董事长、实控人朱要文故意安排公告重大资产重组信息等不实信息，筹集资金与二级市场操盘方共同操纵公司股票，被没收违法所得4808.78万元并处以1.44亿元罚款。*ST金洲最终因触及面值退市指标，于2023年4月3日摘牌退市。

仅仅被处以罚金的还算“幸运”，更有人因操纵股价被处以刑事责任。

2024年12月，尚纬股份控股股东、实际控制人李广胜因操纵证券市场罪，被判处有期徒刑三年零两个月，并处以罚款；2024年11月，回天新材控股股东一致行动人章锋犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑八年，并处罚金1.5亿元，没收违法所得。

图源：罐头图库

据《中华人民共和国证券法》规定，操纵证券市场的处罚标准主要包括行政处罚和刑事处罚，其中行政处罚将没收违法所得，并处以违法所得1倍以上5倍以下的罚款；刑事处罚规定，犯操纵证券、期货市场罪，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。

你还知道哪些操纵证券市场的案例？评论区聊聊吧。

哈森股份跨界“果链”后股民跑步入局，“牛散”提前一年押注！

“妖股”哈森股份被高估了吗？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

昔日“鞋王”哈森股份(603958.SH)跨界“果链”的重组还在继续。

12月25日晚间，停牌7天的哈森股份披露重大资产重组方案：拟通过发行股份的方式购买上海辰磐、夏玉龙持有的辰瓴光学100%股权；购买周泽臣、黄永强、王永富3名股东持有的苏州郎克斯45%股权。公告显示，标的资产的交易对价尚未确定，交易不会导致哈森股份实际控制人发生变更。

收购完成后，哈森股份将直接持有辰瓴光学的100%股权，直接、间接控制苏州郎克斯100%的股权。

12月26日复牌后，哈森股份连收3个涨停板。

12月28日，哈森股份发布股价异动的提示性公告，表示除了重组事项外，公司目前日常经营情况正常。

截至2024年12月30日，哈森股份股票收盘价为19.77元/股，总市值43.37亿元。其中静态市盈率-813.51倍，动态市盈率为-93.71倍，存在二级市场交易风险。

香颂资本董事沈萌指出，市盈率是负值说明亏损，负值数字很大说明与亏损相比，股价存在严重高估。

01

1年停牌3次

股价涨了98%

这已经是今年以来哈森股份第三次为了资产重组停牌再复牌了。且每次都是与收购有关。

首先是2024年1月2日，停牌一天后，哈森股份披露关于筹划重大资产重组公告：计划通过发行股份及支付现金的方式购买江苏朗迅90%的股权、苏州郎克斯精密五金有限公司45%的股权、苏州晔煜23.08%的份额，同时拟发行股份募集配套资金。

江苏朗迅是持有苏州郎克斯10%股权的股东，并直接持有苏州晔煜76.92%的份额，苏州晔煜直接持有苏州郎克斯13%的股权。

然后是2024年7月，哈森股份再次停牌调整收购方案。7月23日晚间，哈森股份披露了调整后方案，公司拟以发行股份的方式购买苏州郎克斯87%的股权、江苏朗迅90%的股权、苏州晔煜23.0769%的份额。同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格的100%。

对比前一次的方案，哈森股份将收购苏州郎克斯的股权比例从45%提高至87%，并且购买方式从发行股份及支付现金变更为发行股份。

再就是2024年12月12日，哈森股份又一次停牌发起重大资产重组。除了把收购苏州郎克斯的股权比例调整至100%外，还计划收购辰瓴光学100%股权。

图源：wind

值得注意的是，每次资产重组停牌前后，哈森股份股价都有大幅度提升。

如1月16日复牌后，哈森股份连收7个涨停板。但没过多久，公司股价就开始向下回调。

7月15日-7月24日，在哈森股份第二次停牌前后，公司股价又收获了3个连续涨停。此后，哈森股份又开始陆续上涨。

第三次停牌前，12月11日，哈森股份已经经历过一轮涨停。复牌后，12月26日和12月27日，哈森股份已经连续两天一字涨停。

据统计，今年以来，从第一次重组的消息发布至今，哈森股份整体涨幅达98%，最高曾摸到19.29元/股。

图源：wind

02

昔日“鞋王”跨界“果链”

哈森股份主营业务是中高端皮鞋的品牌运营、产品设计、生产等，公司曾先后被中国皮革协会评为“中国真皮鞋王”，“中国真皮领先鞋王”。截至今年上半年，哈森股份依然收入以女鞋为主，女鞋收入占公司总营业收入的86.54%。

由于皮鞋行业整体不振，2014年起，哈森股份营收就开始下滑，净利润也陆续出现负增长。

据中研产业研究院《2023-2028年皮鞋行业风险投资态势及投融资策略指引报告》，我国男士皮鞋市占率前五的企业，市场份额在2012-2021年间从7.8%下降到4.8%，CR10从9.6%下降到7.1%。同时，随着消费升级以及对健康出行的需求，人们增大了对运动鞋的消费和穿戴，从而对皮鞋的销量产生了一定影响。长期看，预计国内皮鞋行业未来将呈现下降的态势，预计到2026年，国内皮鞋行业将收缩至17亿双。

2018年，哈森股份上市后首次亏损，2019年短暂扭亏后，2020年至今又连续亏损，4年合计亏损2.25亿元。

今年前三季度，哈森股份营业收入为5.68亿元，同比下降0.92%；净利润为-4143.47万元，同比下降8406.06%。

图源：wind

这次收购的两家公司，可以说跟哈森股份的主营业务毫不相关。

苏州郎克斯成立于2018年3月6日，主要从事精密金属结构件的研发、生产和销售，为消费电子客户提供精密结构件等产品，覆盖手机类、笔电类、穿戴类等领域。

苏州郎克斯主要客户为比亚迪电子、立讯精密、蓝思科技、赫比集团等3C供应链厂商，现已通过了苹果产业链厂商的供应商评审，并进一步拓展了三星、小米、华为等品牌业务。

公告显示，2024年苏州郎克斯年营收预计4.6亿元，较2023年同比增长94%；2024年预计净利润5694.03万元，同比增长19.95%。

辰瓴光学成立于2022年1月21日，是一家以自主研发的工业软件平台及视觉检测系统为核心的智慧工厂解决方案提供商，产品主要应用于消费电子领域和新能源领域。

辰瓴光学曾荣获全球独角兽企业500强评价委员会颁发的“2024亚洲隐形独角兽企业”称号，已进入苹果产业链并与多家知名企业达成合作。

2024年，辰瓴光学营业收入预计1.53亿元，同比增长29.13%；净利润1914.56万元，同比增长108.75%。

可以看到，苹果产业链是苏州郎克斯与辰瓴光学的重要收入来源。其中，苏州郎克斯2022年、2023年“果链”收入占其总收入的比例分别为96%、89%。

图源：罐头图库

根据全球著名的科技市场独立分析机构“Canalys”的统计数据，2023年第四季度、2024年第一季度、第二季度和第三季度，全球智能手机出货量分别同比增长8%、10%、12%和5%，实现连续四个季度增长。根据“中国信通院”发布数据显示，2024年1-10月，国内市场手机出货量2.5亿部，同比增长8.9%。

哈森股份在公告中表示，未来几年消费电子市场增量空间广阔，预计苹果产业链等消费电子领域发展前景良好。且目前消费电子、新能源行业发展情况良好，未来市场前景广阔，符合公司业务拓展和未来发展的需要，公司有进一步巩固和强化新兴业务持续发展能力、提升核心竞争力的意愿。

在这种愿景下，哈森股份开启了从“鞋王”到“果链”企业的跨界之路。

03

重组前已有“牛散”押注

哈森股份的起源可追溯至1979年中国台湾陈玉珍家族创立的台湾珍萌兴业股份有限公司，主营中高端女性皮鞋。

1992年陈玉珍决定将事业的重心转移至中国大陆，并在深圳创立了“深圳珍兴鞋业有限公司”，从代加工业务做起，直到1994年正式注册了“哈森”品牌，并在2006年投资设立了“哈森商贸（中国）有限公司”。

目前，哈森股份实际控制人为陈玉珍、吴珍芳、陈玉荣、陈玉芳和陈玉兴等陈氏家族主要成员，陈芳德为一致行动人。其中陈玉荣、陈玉芳和陈玉兴是陈玉珍的弟弟，吴珍芳是陈玉珍的弟媳，陈芳德是陈玉珍之子。

哈森股份定位中高端男女皮鞋，旗下拥有哈森(HARSON)、卡迪娜(KADINA)、哈森男鞋(HARSONBUSSINESS) 及诺贝达(ROBERTADICAMERINO)(成人女鞋)等自有品牌，并代理PIKOLINOS等境外知名品牌的产品。

2016年，哈森股份在上交所敲钟上市，其市值最高曾在上市当年突破100亿元。

图源：罐头图库

然而上市即巅峰，2016年哈森股份门店数量多达1856家，2024年上半年门店数量已经减少至984家。

作为哈森股份的同行，国内头部男士皮鞋企业奥康国际(603001.SH)也正在向半导体领域跨行业并购。

哈森股份实际上早在2023年1月，就向江苏朗迅增资2000万元，获得了该公司10%股权。开始谋求跨界转型。

值得注意的是，在哈森股份第一次资产重组预案披露前，就已经有中金公司、广发证券、“映客”运营商蜜莱坞、“牛散”陈玲玲悄悄潜入哈森股份前十大股东。上交所还曾发函问询，不过哈森股份表示，上述四方不存在交易相关事项的接触，资产重组不存在内幕信息提前泄露情形。

不过在最新重组方案披露前，中金公司、广发证券、蜜莱坞均已退出前十大股东之列，陈玲玲在哈森股份的持股也减少了13.47万股。

从传统鞋履制造到高科技制造，行业跨度之大，整合管理的难度不容小觑。本次重组完成后，哈森股份的业务板块将会扩大，上市公司将面临包括组织架构、内部控制和人才引进等方面的挑战，对于哈森股份的经营管理体系及专业人员储备等均提出更高要求。

你觉得哈森股份能否通过跨界收购破局？评论区聊聊吧。

“魏桥系”470亿资产大腾挪！“山东首富”家族施展资本财技

“魏桥系”二代面临什么挑战？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

全球铝业巨头“魏桥系”又在酝酿一个大手笔。

12月23日，“魏桥系”的港股公司中国宏桥（1378.HK）和A股公司宏创控股（002379.SZ）同时公告称，宏创控股正在筹划通过发行股份的方式，从中国宏桥孙公司山东魏桥铝电有限公司（下称：魏桥铝电）等手里购买山东宏拓实业有限公司（下称：宏拓实业）100%股权。

来源：宏创控股公告

作为中国宏桥的核心资产，宏拓实业拥有位于中国内地大量铝产品生产线。这次交易“魏桥系”正是欲将港股的优质资产装进A股，而且此番资本腾挪手笔可不小，宏拓实业净资产约为470亿元，估值更一度达600亿元。

“魏桥系”的创始人张士平，与海尔集团创始人张瑞敏并称“山东二张”。“魏桥系”的两大产业——纺织、铝业——均做到了全球龙头地位，张士平也因此获称“亚洲纺织大王”和“铝业大王”；在资本市场，“魏桥系”也一度坐拥三家上市公司——魏桥纺织、中国宏桥、宏创控股。

有产业和公司托举，张士平家族也是富豪榜的常客。据《山东商报》12月27日最新发布的“2024山东创富榜”，山东魏桥创业集团有限公司（下称：魏桥集团）的张波（张波系公司创始人张士平儿子）家族以1674.13亿元的创富估值荣登榜首。同时，《2024胡润全球富豪榜》显示，张波家族以720亿元的财富值排名第217位。

2019年，“魏桥系”创始人张士平去世，“二代”张波兄妹三人执掌家族事业。由此，“魏桥系”也开展了一番新的资本动作，在筹划此次中国宏桥和宏创控股之间的资本腾挪之前，“魏桥系”已在2024年年初完成了家族第一家上市公司魏桥纺织的私有化退市。

两次动刀港股资产背后是何原因？“二代”执掌的“魏桥系”又面临着哪些挑战？

来源：罐头图库

01

20亿宏创控股

“鲸吞”470亿“侄子公司”

“魏桥系”此次资本操作，不仅是典型的“左手倒右手”，而且又将演绎一场A股的“蛇吞象”收购。

据天眼查显示，山东宏桥新型材料有限公司（下称：山东宏桥）通过魏桥铝电持有宏拓实业95.29%的股份，山东宏桥同时也是宏创控股的控股股东，持股22.98%。另据Wind数据显示，山东宏桥为中国宏桥的孙公司，持股94.52%。也就是说，宏拓实业、宏创控股统统都是中国宏桥附属公司。

具体到宏创控股、宏拓实业，二者算是“叔侄关系”。虽然论“辈分”，宏拓实业没有宏创控股高，但在资产规模上，宏拓实业却力压“叔叔”。

宏拓实业是中国宏桥的核心资产，目前拥有中国宏桥及其附属公司位于中国内地全部铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品生产线。

截至2024年9月末，宏创控股的净资产为19.78亿元。截至2024年11月30日，宏拓实业未经审计的净资产约为472.14亿元，就此数据来看大约是宏创控股的20多倍。

此次收购计划公布之前，中国虹桥还为宏拓实业引入了一批战略投资者，壮大股东基础。

来源：中国宏桥公告

2023年12月，中国宏桥公告称，天津聚信、济南嘉汇、中信金融资产、济南君岳、中国东方、宁波信铝、济南宏泰及天铖锌铖一期均同意分别以5亿元、5.3亿元、5亿元、2.02亿元、5亿元、4亿元、3.01亿元及3000万元的对价认购宏拓实业新资本，累计对价合共为29.63亿元，目前合计持有宏拓实业约4.71%的股权。

当然，上述这8名投资方，也是此次宏创控股的交易对方。

值得注意的是，当时公告显示，截至2023年3月31日，宏拓实业100%股权的估值为600亿元。而截至12月20日收盘，宏创控股的总市值102亿元。二者悬殊明显。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，当并购交易呈现“蛇吞象”特征时，即小体量公司试图控制远大于自身的实体，监管机构将会密切注视一系列关键要素：交易条款的公平性、定价机制的透明度、资金流向的合法合规性，以及是否存在任何形式的利益冲突或潜在违规行为。

据此次公告显示，宏创控股已经与魏桥铝电等交易对方签署意向性协议，初步达成购买资产意向，最终价格以评估值为基础，经各方协商确定。具体方案将由交易各方另行签署正式协议予以约定。

由于交易构成重大资产重组，宏创控股已于12月23日开始停牌，预计在不超过10个交易日的时间内披露具体交易方案，即最晚将于2025年1月7日开市起复牌。12月27日，宏创控股宣布继续停牌。

上述公告前的最后一个交易日，即12月20日，宏创控股盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至当天收盘，报8.97元/股，上涨10.06%，总市值102亿元。

02

“魏桥系”两次动刀港股资产

“魏桥系”为何要将这么大一笔资产从港股移至A股？

2023年，受美联储多轮加息影响，港元利息创下近十年新高，高息环境令香港整个资本市场投资环境严重受挫。2023年，恒生指数累计跌幅近14%；恒生科技指数2023年累计跌8.83%。两大关键指数走势全球表现垫底，港股市场活跃度也出现下降，日均成交量下滑明显。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，通常情况下，估值、融资、流动性互相影响，流动性差会导致估值失真，而估值低迷又会影响融资效果，融资效果差又进一步影响流动性，形成恶性循环。这种循环可能导致市场下行，影响资本市场的健康发展。

进入2024年以来，港股流动性弱、估值低、融资难的三重难题已有缓解迹象。但部分机构认为，展望2025年，短期港股可能还将存在一定震荡。

来源：罐头图库

中国宏桥是“魏桥系”铝制品业务核心上市公司，于2011年登陆港交所，截至12月27日收盘，总市值1090亿港元。

多家机构认为中国宏桥估值较低。国盛证券11月研报表示，中国宏桥有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长，另外公司作为港股，具有明显低估值优势。信达证券6月研报中也表示，中国宏桥估值在行业相对估值中处于低位。

针对此次“魏桥系”资本腾挪的目的，香颂资本董事沈萌指出，港股目前在估值和流动性上与A股相比有较大差距，优质资产在A股能够获得更充分的价值释放，提升投资者的回报。

此次宏创控股收购宏拓实业一旦成功，不光是能够提升宏拓实业的价值，中国宏桥也有望“母凭子贵”。

中国宏桥公告强调，宏创控股收购宏拓实业后，公司在宏创控股的持股比例将相应提高，宏拓实业亦将继续作为集团的附属公司。通过此次交易，将有助于提升本集团资产证券化水平，促进本集团长远发展。

柏文喜表示，这次资产注入将显著提升宏创控股的市值。同时，子公司的强劲表现可能会带动母公司价值的重估，由于宏创控股的市值提升，作为母公司的中国宏桥可能会被市场重新评估其价值。

类似情况确有先例，金斯瑞生物科技(1548.HK)将旗下创新药企业传奇生物剥离到估值更高的纳斯达克，从而带动自己资产重估。而且，传奇生物有多次大涨都带动了金斯瑞生物科技。

来源：《第一财经》报道

无独有偶，在动刀港股公司中国宏创之前，2024年年初，“魏桥系”的第一家上市公司魏桥纺织被私有化退市。

魏桥纺织正是“魏桥系”纺织产业唯一上市公司，其于2003年登陆港股。

就在魏桥纺织上市20年之际，2023年12月，魏桥集团100%持股的一家新公司魏桥纺织科技，拟动用约14亿元，收购魏桥纺织已发行的全部H股、所有内资股。2024年3月，魏桥纺织合并完成，并正式从港股退市。

2023年年初至宣布拟被私有化之前，魏桥纺织的股价持续低于2港元。据《21CBR》报道，一位港股投资人表示，魏桥纺织市净率只有0.2，上市公司价值被严重低估的时候，大股东或高管有可能选择退市。

关于此次私有化退市，魏桥纺织表示，除了受到国内外多重因素影响业绩承压，公司港股长期缺乏流动性，并且自2006年上市之后，从未通过发行股份等方式自公开市场筹集资金，公司认为其已经丧失作为上市平台的优势，股权融资能力有限，这是魏桥纺织进行私有化的另一大原因。

03

“魏桥系” “二代”面临什么挑战？

与柳传志、任正非、曹德旺和宗庆后并称为“中国实业界五老”，魏桥集团创始人张士平的创业历程也颇具传奇色彩。

1946年，张士平出生在山东邹平县的魏桥村，因家境贫寒，其很早就进入一家油棉小厂扛棉花。1981年，35岁的张士平迎来自己事业的转折点，其被任命为邹平县第五油棉厂的厂长，由此张士平开始不断释放自己的产业和资本智慧。

张士平的一番改革下，第五油棉厂先是扭亏为盈，但由于行业不景气，该厂棉花滞销，于是张士平又顺势向下延伸产业链，建立起毛巾厂和纺纱厂，魏桥集团也在此基础建立。

此后，张士平继续发挥“衍生”产业的能力。纺织厂用电量极大，为了保证生产的电力供应，魏桥纺织开始自建电厂。而魏桥集团发电量大无法消纳，张士平进而踏入电解铝产业。

由此，魏桥集团逐渐形成了“热电-棉业-纺织-家纺”的纺织产业链，及“热电-氧化铝-原铝-高精铝板带箔、新材料”的铝业链条。

张士平的秘诀也被外界称为“魏桥模式”，即“自建电厂+循环经济+降本增效”。据自媒体“市值观察”报道，曾有传言称，魏桥电价比国家电网低三成以上，旗下企业用电价格不到0.3元/度，这让高耗能的纺织和铝业受益匪浅。

来源：罐头图库

在灵魂人物张士平和“魏桥模式”的推动下，魏桥集团成长为“千亿帝国”。而2019年张士平的突然离世，让外界对魏桥集团的前景尤为关注。

在张士平去世前一年，2018年9月底，魏桥集团董事长、法定代表人已由创始人张士平变更为其子张波，意味着这家“山东第一民企”已悄然完成两代人的交接班。张士平三个子女在家族产业上也分工明确，儿子张波接管铝业板块，大女儿张红霞执掌纺织业务，幼女张艳红管理工业园、辅佐长姐。

不过，此时，魏桥集团主业纺织和铝业都遇到不小挑战，“二代”肩上担子不小。

一方面，国内外纺织市场疲弱，对纺织品的需求下降，使得棉纺织产品订单减少，销售量下降。自2021年起，魏桥纺织的纺织、电力及蒸汽业务，一直面临压力，2022年亏损17.44亿元，2023年上半年，又亏5.47亿元。

张红霞一度调整生产计划，内销占收入的比例大幅提升，张红霞还希望通过运用数字化技术提质增效，以及研发新面料提升盈利水平。

来源：罐头图库

另一方面，中国宏桥的电解铝合规产能已经达到上限，而自建电厂的模式也不是魏桥集团独有，中国宏桥也面临强敌环伺。张波需要一边想办法继续降本，一边为铝业寻求第二曲线。

在控制成本上，中国宏桥选择将电解铝产能往云南搬迁，那里雨水充足，水利发电相较于火力发电价格较低。根据相关规划，中国宏桥计划向云南转移396万吨/年产能，占全部产能的 61.3%，目前云南203万吨/年电解铝产能主体工程已完成。

受益于氧化铝和电解铝价格上行，铝产业链一体化优势，2024年上半年，中国宏桥营收818.52亿元，同比增长11.74%；净利润100.31亿元，同比增长272.66%。

在新增长点方面，张波也将目光投向了汽车领域。依托铝业优势，魏桥集团大笔加码汽车用铝轻量化、一体化压铸等大项目。2023年，魏桥集团还投资了卡车造车新势力DeepWay，以及斥资10亿美元入股极石汽车。

你认为创业更难还是守业更难？欢迎留言评论。

百亿欧陆通实控人“天价”离婚，女方投资500万赚超6亿！

前人栽树，后人乘凉。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

最近A股又发生一起“天价”离婚案，百亿市值的“电源适配器”公司欧陆通（300870.SZ）实控人夫妻王越天、尚韵思协议离婚，分手费近4亿元。

12月23日晚间，欧陆通发布公告，公司于近日收到实控人尚韵思的通知，尚韵思与实控人王越天协议离婚，并对双方持有的控股股东南京王越科王创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“王越科王”）财产份额进行了分割，王越天拟将其持有的“王越科王”12.05%的股份转让给尚韵思。

值得注意的是，上述消息发出当日，欧陆通股票盘中价曾创下历史新高的122.38元/股，这一“巧合”令广大投资人不满。近日来，欧陆通股吧内不少用户留言，“拉高就离婚……苦了追高的小散”“精准离婚，卡的点太准了”“彻底完了，快跑”。

上述实控人离婚消息发出后，欧陆通股价波动明显，截至12月27日收盘，其股价为111.99元/股，市值113.3亿元，“王越科王”12.05%的股份对应的欧陆通市值接近4亿元。

投资人的不满不光来自于实控人离婚带来的“减持”疑云，还源于欧陆通典型的家族企业特质。据了解，包括尚韵思在内，欧陆通实控人共五人，其中王合球和王玉琳为夫妻关系，王越天、王越飞分别为二人长子、次子，他们间接持有欧陆通约60%的股权。

目前，欧陆通已公告称，公司控股股东、实际控制人合计持有的公司股份数量、持股比例及表决权均未发生变化，公司控股股东及实际控制人均未变更，不会影响公司治理结构和持续经营。

但尚韵思与王越天的离婚仍引发市场对欧陆通的关注。这家从生产灯具起家、最初不足20人的公司，在创始人王合球的带领下，如今市值超百亿，更让前儿媳尚韵思的500多万投资增值100多倍，王合球家族财富更是“水涨船高”，他们是如何让财富快速崛起的呢？

01

500万投资增值120倍，

尚韵思如何成为“投资女王”？

“野马财经”注意到，2024年8月，尚韵思辞去了欧陆通董秘、副总经理等职务，但仍是欧陆通董事。3个月后，尚韵思发出了和王越天协议离婚的通知，并对王越科王的股份进行财产分割。

据欧陆通披露，完成上述股份交割后，尚韵思将持有王越科王18.1718%股份。

按12月23日欧陆通市值计算（115.36亿元），王越科王持有欧陆通28.89%股份，尚韵思持有王越科王的这部分股权对应的欧陆通市值约为6.05亿元，而尚韵思对王越科王的出资额为506.3万元。这意味尚韵思通过投资和财产分割获得的股份价值是其投资金额的近120倍。

来源：罐头图库

此外，欧陆通“上市公告书”显示，王越科王持有的欧陆通股份在2023年8月24日解禁。这意味着尚韵思具备将手中股权变现的可能性。

截至12月27日收盘，欧陆通股价为111.99元/股，虽然相比前两个交易日明显下跌，但仍是去年解禁后股价的3倍多。尚韵思与王越天属于踩在了高点离婚。

尚韵思是如何成为“投资女王”的呢？

企业预警通显示，王越科王成立于2014年10月14日，最初注册资本100万元，2018年增资至约1598.34万元，当时的出资人并没有尚韵思。

到了2019年，尚韵思加入王越科王出资人队列，其出资额约41.56万元，出资比例2.6%。有意思的是，尚韵思注资后，王越科王注册资本总额没有变化，而是王玉琳（曾是尚韵思的婆婆）的出资减少了约41.56万元，出资比例由25%下降至22.4%。

来源:企业预警通

目前，王越科王注册资本已增至8300万元，其中尚韵思出资额也增加至506.3万元，持股比例约6.1%。欧陆通曾公告称，截至8月13日，尚韵思通过王越科王间接持有欧陆通179.03万股，占公司总股本的比例约为1.76%。

按欧陆通12月27日收盘价111.99元/股，即使不算尚韵思从离婚中获得的股份，她目前持有的王越科王股份对应欧陆通市值也约2亿元，相当于投资额约40倍。

尚韵思的财富来源还不止于如此。欧陆通自2020年上市至2024年上半年，已对全体股东累计派现约1.2亿元。作为间接持股的股东，尚韵思理论上也会获得所持股份相对应的分红。

来源：罐头图库

公开资料显示，尚韵思1989年8月出生,中国国籍,持有香港临时身份证,硕士研究生学历。

2015年5月至2017年9月,尚韵思出任欧陆通董事长助理;2017年10月至2024年8月,任公司董事会秘书；2020年9月至2024年8月，任公司副总经理。

从以上履历可以看出，尚韵思年仅26岁就出任董事长助理，31岁获任上市公司副总，“人生起点”很高。财报显示，尚韵思2020年~2023年的税前年薪分别为70.95万元、93.51万元、72.51万元、182.51万元。

此外，天眼查显示，尚韵思共在9家公司，其中担任2家公司法人、6家公司股东，还是上海安世博能源科技有限公司（简称“安世博”）的董事长。

来源:天眼查

值得注意的是，安世博曾是欧陆通的全资子公司，但由于持续亏损，欧陆通在2023年11月将安世博60%的股份转让给了尚韵思和王越天，完成不良资产剥离。

上述资产剥离后，欧陆通2023年财报显示，公司关联方应收应付款项中，王越天、尚韵思有4400万元应收款，这笔应收款已还完。

02

盈利暴涨，

王合球能否重登“富豪榜”？

尚韵思通过欧陆通实现投资百倍增值，已经堪称“人生赢家”，但她前夫的父亲王合球更是一位创业大佬。

王合球在1996年成立了欧陆通，主要从事开关电源产品的研发、生产与销售，主要产品包括电源适配器、服务器电源，广泛应用于办公电子、机顶盒、安防等领域。

2023年欧陆通销售的电源适配器、服务器电源及其他电源合计超过1.03亿个，销售收入约28.4亿元，总营收约28.7亿元，其中境外收入占比约46.79%。

来源：罐头图库

据欧陆通财报显示，公司境外销售客户包括LG、HP、沃尔玛、谷歌、Roku、Honeywell、Technicolor、Sagemcom、TTi等；境内知名客户包括浪潮、大华、海康、和硕、星网锐捷、富士康、比亚迪等。

据《证券时报》报道，王合球出生于湖北黄冈农村，曾在西北电讯工程学院学习集成电路半导体，大学毕业后他被分配到南京一家国企工作。进入国企工作五年后，王合球的业务方向转为变压器和开关电源，积累了跨行业的技术经验。

1996年，王合球在深圳下海创业，公司成立的时候只有200平米的厂房，公司从灯具起步，随后到太阳能灯，LED灯陆续投产，生产的外贸灯具主要出口德国。

但1997年金融风暴来袭，让王合球的公司很快又陷入经营困难。随后几年，智能手机，还有电脑、打印机、路由器等设备对电源适配器的需求增加，有着技术基础的王合球将目光转向了电源适配器。

2004年，欧陆通当年成立了专项事业部，转型生产电源适配器。这一转型让欧陆通获得了持续发展。

2020年8月24日欧陆通成功登陆创业板，上市当年最高股价达到112.8元/股，王合球家族也在这一年以59亿元的财富估值荣登《胡润百富榜》。但1年后王合球家族财富下降为40亿元，2022年之后则不在《胡润百富榜》之列。

来源:胡润百富榜

2024年2月，欧陆通的股价在达到历史最低值的25.7元/股之后，开始缓慢复苏。2024年8月末，又突然加速上行，直至12月26日，达到历史最高值的126.8元/股。

与股价表现同步的是，欧陆通今年前三季度营收同比上涨28.95%，达到26.64亿元的营收，是上市以来的同期最高纪录；欧陆通前三季度实现净利润更是同比暴涨264.94%，达到1.57亿元，刷新盈利纪录。

对上述业绩表现，欧陆通在2024年度深圳辖区上市公司集体接待日活动上解释称，主要系数据中心电源业务营收实现高速增长，其中高功率服务器电源收入增长显著。此外，电动工具充电器业务重返常态化增长轨道，营收明显回升。

来源：罐头图库

从1996年到2024年，从王合球的创业30多年，将最初只有20人的灯具厂打造为创业板上的百亿市值公司，实在不易。

而尚韵思则通过投资他的公司而实现“身价”暴涨，资本市场的故事就是这样充满戏剧性，不同时代造就了不同的财富人生。

王合球能否再登富豪榜，“投资女王”尚韵思又会选择什么样的人生方向？

你关注过欧陆通的电源产品吗？欢迎留言讨论。

“宁王”赴港！曾毓群、王卫、何享健为何纷纷A+H？

宁德时代有望成为三年内港股最大IPO！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“全球动力电池龙头”宁德时代宣布赴港上市，有望成为三年内港股最大IPO！

12月26日晚，宁德时代（300750.SZ）发布公告，确认拟发行境外上市外资股（H股）并申请在港交所主板挂牌。公司表示，此次上市是为了进一步推进全球化战略，打造国际化资本运作平台，并提高综合竞争力。

据《财经》杂志报道称，宁德时代计划募资50亿美元（约合人民币365亿元），这一金额将刷新近三年港股市场的募资纪录。

图源：宁德时代公告

截至2024年12月28日，公司股价为262元/股，总市值高达1.2万亿元，据Wind数据显示，宁德时代今年以来A股股价年内涨幅超过60%，稳居A股上市公司总市值前十。

不仅是宁德时代，2024年，美的集团（6690.HK）、顺丰控股（6936.HK）也依次登陆港股，“A+H”模式再度成为资本市场的焦点。而海天味业（603288.SH）、恒瑞医药（600276.SH）等龙头企业也先后宣布港股上市计划。为何越来越多的龙头企业选择港股？

01

“宁王”二次上市

背后曾毓群身家1650亿

宁德时代的故事始于2011年。当时，创始人曾毓群在福建宁德创立了这家公司。曾毓群曾在新能源科技有限公司工作，是妥妥的技术出身。

成立之初，宁德时代专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，以及锂电池回收利用业务。

在成立第二年，宁德时代便遇到了它的贵人——宝马。这一年，宁德时代成为宝马在大中华地区唯一的电池供应商。华晨宝马的首款电动车之诺1E的动力电池，正是由宁德时代与宝马合作开发。

随后几年，宁德时代的合作客户从宇通、上汽、吉利、福汽、中车、东风等国内整车巨头，扩展到大众、宝马等国际品牌。

图源：罐头图库

2018年6月11日，宁德时代在深交所创业板上市。开盘首日，公司股价大涨44%，报收于36.2元/股，总市值达786.42亿元。随着新能源汽车产业增长，宁德时代也乘风而起。到2024年12月28日，公司股价已涨至262元/股，总市值高达1.2万亿元，6年时间，公司市值翻了约15.26倍。

宁德时代的掌舵人曾毓群也随之声名鹊起。2021年，他以345亿美元（约人民币2518.5亿元）的身家登上“福布斯富豪榜”，力压“地产大亨”李嘉诚，成为“香港首富”。到2024年，曾毓群的个人财富缩水至1650亿元，在“胡润中国富豪榜”中位列第8位。

关于宁德时代二次上市的传闻早在2023年就已经传出。据《财经》杂志报道称，早在2023年2月，宁德时代便传出计划在瑞士上市的消息。11月，宁德时代又传出赴港上市的消息。有知情人士透露，宁德时代最早可能会在2024年在港上市。

不过，这些消息一直未得到公司正面回应，直到2024年3月，曾毓群亲口确认公司二次上市计划。彼时，他在接受新媒体“券商中国”采访时表示，虽然公司有二次上市的计划，但宁德时代现金流稳健，意味着公司不会急于立即筹集更多资金，并稀释现有股东的股权。

财报显示，截至2024年第三季度末，宁德时代账上货币资金高达2647亿元，期末现金及现金等价物余额近2350亿元。

图源：罐头图库

同年12月26日，宁德时代的一纸公告让市场的猜测尘埃落定。公司正式宣布将在香港进行二次上市。据《财经》杂志报道称，此次上市预计募资至少50亿美元（约合人民币365亿元），这将成为近三年来港股市场规模最大的IPO。

对于募资用途，宁德时代明确表示，这笔资金将主要用于拓展国际业务、推进海外项目建设以及补充境外营运资金等。

关于具体的上市时间，公司指出，将在股东大会决议有效期内(即经公司股东大会审议通过之日起18个月或同意延长的其他期限)，选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。且公司计划于2025年1月17日召开临时股东大会，就香港上市的相关事宜进行讨论。

02

为何选择港股上市？

作为全球最大的动力电池供应商，宁德时代一直是行业中的“王者”。从市占率来看，公司连续七年稳居全球第一。但现在，整个动力电池行业都面临产能过剩的困扰，动力电池产业链各环节都经历着价格战的冲击，宁德时代也未能独善其身。

2023年四季度，宁德时代罕见出现营收、净利润双降的情况；2024年一季度，碳酸锂价格持续下降，传导至下游后，碳酸铁锂电芯、三元锂电芯均价同比分别下降52%、44%，受此影响，2024年一季度公司实现营收798亿元，同比减少10.4%；第二季度营收为870亿元，同比下降13%。至此，宁德时代的营收已连续三个季度同比下滑。

整体看，2024年前三季度，宁德时代实现营业收入2590亿元，同比下滑12.1%；净利润360.01亿元，同比增长15.59%。

对于“营收下滑、利润上升”的情况，香颂资本董事沈萌表示，宁德时代的成本结构优化、技术创新能力更强是利润上升的主要原因，但营收的持续下滑，可能对企业的未来成长性带来更大挑战。

图源：罐头图库

与此同时，宁德时代在国内市场的份额也出现波动。据新媒体“中国汽车动力电池产业创新联盟”数据显示，2024年5月，宁德时代动力电池装车量达17.29GWh，市占率为43.87%。虽然稳居行业第一，但环比下降0.77%，已连续第三个月环比下滑。而身后比亚迪紧追不舍。

从收入来看，宁德时代的“主战场”仍在国内市场。2023年，宁德时代境内收入为2699亿元，占总营收的比例为67.33%，同比增长7.25%。

在此背景下，宁德时代开始重新放低姿态。2024年以来，无论宁德时代与合作伙伴签署合作协议的订单规模有多小，曾毓群都会事必躬亲地出席签约仪式。

图源：罐头图库

和境内收入相比，宁德时代境外收入的增速近年来显著高于境内收入。2023年，宁德时代境外收入同比增长70.29%，达到1310亿元，占总营收的32.67%。虽然整体占比尚不足三分之一，但其增速远超境内市场。

曾毓群在谈及国际化时曾表示，国内市场越来越卷，宁德时代的海外市场份额2023年追平了韩国的LG公司，仍有较多空间，2024年国际局势瞬息万变，但新能源大势是国际共识，暂时的不确定性反而给有能力的人更多机会。

但对比同行来看，2024年1-10月，比亚迪的弗迪电池在海外市场的装机量同比增长142.9%，中创新航甚至达到300%以上，而宁德时代海外市场装机量同比增长只有7.8%。

艾媒咨询CEO张毅表示，宁德时代选择港股主要有三个原因。首先，是提升全球业务的影响力和品牌价值，为未来在海外市场争取更多合作机会。其次，是优化资本结构，通过引入国际资本，支持公司全球化步伐。最后是募集更多资金，用于下一代电池技术的研发和生产，以及海外工厂的布局。

03

龙头为何偏爱“A+H”？

除了宁德时代，2024年还有多家内地龙头企业选择赴港上市。“家电龙头”美的集团（6690.HK）、“快递龙头”顺丰控股（6936.HK）、恒瑞医药（600276.SH）、“酱油一哥”海天味业（603288.SH）等公司通过“A+H”模式进一步布局国际市场。

2024年9月，美的集团成功在港交所挂牌上市，首日股价上涨7.85%，募资超过300亿港元，成为近三年来港股IPO募资规模最大的一笔交易。10月，“锂电池材料巨头”龙蟠科技（2465.HK）在港上市，成为国内电池材料行业首家“A+H”上市公司，募资总额达5.5亿港元。11月，顺丰控股完成港股上市，成为快递行业首个“A+H”企业，上市首日股价达34.3港元/股，总市值达2240亿港元。

12月，多家行业巨头也宣布启动赴港上市计划。其中包括“化学药龙头”恒瑞医药、 “调味品龙头”海天味业、“创新型生物医药企业”迈威生物（688062.SH）、“全球汽车安全龙头”均胜电子（600699.SH）。

图源：罐头图库

除了整体赴港上市，部分企业则选择分拆子公司赴港上市。歌尔股份（002241.SZ）计划分拆旗下从事MEMS器件研发的子公司——歌尔微电子赴港上市，而南山铝业（600219.SH）则分拆国际业务——南山铝业国际单独上市。

据不完全统计，今年已经或正在赴港上市的“龙头”公司有9家。据“同花顺”数据显示，截至12月17日，在内地与香港两地同时上市的企业数量已达151家。

多家公司在公告中提到“国际化业务”“ 全球化”等关键词。海天味业表示，谋求“A+H”上市，为进一步推进全球化战略，提升国际品象和综合竞争力。顺丰控股董事长王卫则强调，在港交所上市对顺丰意义重大，集团可以借此更好地发展国际市场。”

张毅表示，几乎所有选择“A+H”模式的企业，都有一个共同点，就是拥有海外业务布局的需求。通过港股上市，这些企业不仅能够募集更多资金，还能优化股权架构，进一步推动全球化布局。宁德时代与这些企业的逻辑一致，都希望通过港股上市在资金、品牌和国际市场开拓上形成合力。

图源：罐头图库

另外，资金需求是这些企业选择“A+H”模式的重要动因之一。港交所数据显示，2024年新上市公司数量虽同比下降，但募资规模却同比增长70.6%，达到790亿港元。

比如顺丰控股，据wind数据显示，自A股上市以来，顺丰通过发行多轮定增、可转债、短期借款等方式，累计融资金额达到了约680.66亿元。这些资金主要用于基础设施建设，如飞机和航材购买维修、中转站建设等。其中鄂州机场是顺丰控股最大手笔的投资，投资金额达320.63亿元。

而迈威生物因高昂的研发投入导致长期亏损，赴港上市为其补充资金缺口提供了关键帮助。财报数据显示，2022年至2024年9月，迈威生物净利润分别为-9.55亿元、-10.53亿元和-6.94亿元。

“通过港股上市可为公司提供更多的融资渠道，也有助于公司加速扩张，收购其他企业或投资新技术和新产品，以实现其业务目标。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

图源：罐头图库

张毅进一步表示，香港作为全球金融中心，具有资金管理灵活、税收政策优势和国际化程度高等特点。对于企业而言，香港市场在资金支持、品牌塑造和国际股东引入上能够实现“三力合一”，这一点对未来龙头企业的全球化发展尤为关键。

政策支持是“A+H”模式火热的另一大推动力。2024年4月，中国证监会发文称“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。同年10月，香港交易所与香港证监会共同宣布，进一步优化上市申请审批流程时间表，鼓励A股企业走“A+H”模式。

沈萌表示，推动更多A股龙头企业赴港发行H股，有利于政策导向驱动下维系香港国际金融中心地位，也是为了增加港股市场的IPO规模，强化其在全球资本市场的竞争力。

你看好宁德时代赴港上市吗？怎么看待龙头企业“A+H”上市潮？评论区聊聊吧！

“撂倒”白云山！“神医华佗”有点忙，打了78个侵权官司

历史名人成商标，妥否？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

古代先贤，不仅能传承与发扬历史文化，还能注册商标古为今用，但引发的争议也不小。

我国古代伟大的思想家“孔子”、“孟子”，著名的医学家“华佗”“张仲景”“扁鹊”“李时珍”，古代著名的军事家“诸葛亮”等知名古代历史名人姓名均被注册成商标。

以被誉为“外科鼻祖”的“神医华佗”为例，他本人肯定预料不到，千年之后，自己竟然会卷入现代商战中。

近期，安徽亳州企业华佗国药股份有限公司（原名安徽华佗国药股份有限公司，简称“华佗国药”）公告了多起涉及“华佗”商标的胜诉案件，案由涉及侵害商标权、不正当竞争等。华佗国药是一家以中成药生产研发为主的制药企业，成立于2009年，目前由3名自然人持股，持有“华佗及图”商标，范围涉及第5类药品(出口产品)。

彼时，华佗国药是从安徽华佗国药厂买来的，后者将其医药经营资产以及“华佗”商标全部转让给华佗国药。

天眼查显示，华佗国药的开庭公告126起，其中，55.7%的案件身份为原告，超6成案件案由为侵害商标权纠纷，近50%的案件发生在2024年。

在这场商标夺权大战中，“中药三剑客”之一的广州白云山（600332.SH）也被动应战。

2016年，华佗国药以商标近似为由，对白云山2006年申请注册的“奇星华佗再造”商标进行无效宣告请求。随后，白云山反击，针对该商标向国家工商行政管理总局商标评审委员会提出无效宣告请求，华佗国药参与了答辩，最终裁定该商标维持。此后，白云山不服该裁定，一度发起行政诉讼将商评委诉至法庭，但未能胜诉。

时代的车轮滚滚向前，有些品牌不断壮大，有些却已销声匿迹，或被反噬。

作为华佗的故里，华佗国药占据了地理优势。其指控各家公司侵害其经营多年的“华佗”商标权，被告方则认为其商业模式与图片领域的视觉中国、东方IC等类似，甚至有“碰瓷式”、“钓鱼式”维权之嫌。制药企业仅凭家乡或是行医地的关系就通过注册商标，独占历史名人的声名是否合理和公允？这类商标维权大战中，究竟孰是孰非？

01

涉嫌侵权及不正当竞争

昔日合作伙伴被判赔200万

2024年4月，华佗国药起诉泰安市华佗国药大药房有限公司（简称“泰安华佗”）、南京中脉科技发展有限公司、东营佐宁生物科技有限公司，称3家公司存在侵害其第6844004号“华佗 HUATUO”、第3469238号“华佗”注册商标专用权的行为，索赔金额为1000万元。

10月30日，南京市中级人民法院判决出炉。法院认定，泰安华佗和其他二家被告公司生产、销售的案涉商品玉米葛根枳椇子胶囊保健食品包装上的经销商名称突出标注“华佗国药”字样，经营的网店突出使用“华佗国药”字样，对于“华佗国药”标识的使用属于指示商品来源的商标性使用，在相关公众中产生了混淆误认，损害了原告华佗国药的注册商标专用权，判罚三被告共同赔偿原告150万元；判罚被告泰安华佗因不正当竞争行为向原告赔偿50万元。目前，泰安华佗已提起上诉，并获受理。

我国《商标法》有规定,商标以注册在先为原则而不是使用在先为原则。

可以说商标谁先注册了就是谁的。未经商标注册人的许可，在同一种商品上使用与其注册商标近似的商标，或者在类似商品上使用与其注册商标相同或者近似的商标，容易导致混淆的侵权行为，商标权利人可以进行维权。

来源：中国商标网

据中国商标网数据显示，截至12月22日，“华佗”关联商标有4821件，涉及医药、白酒、保健、器械、食品、酒类、饮料、化妆品等各类行业。其中“汉华佗”“起源华佗泉”“华佗赞”等众多商标仅一字之差，令人傻傻分不清楚。而安徽亳州当地多家企业已竞相申请注册“华佗”相关商标，华佗国药是其中之一。

其实，苏州医疗用品有限公司最先申请注册第一枚“华佗”商标，商品服务范围为第10类（医疗器械）。1981年，华佗国药申请注册了第二枚“华佗”商标即第130962号“华佗及图”商标，商品服务范围为第5类药品(出口产品)。

来源：中国商标网

华佗国药在其官网称，自己是“华佗”系列商标在药品等相关商品上的商标权人，自1981年起“华佗国药“作为企业字号使用，商标及企业字号均受法律保护。

京师律师事务所张翠英律师表示，历史或现代某领域知名的人名、地名等属于公有领域的元素，理论上是可以作为商标标识或商标标识的一部分向商标局提交注册申请。但以目前的审查标准来看，可能会导致相关公众对商品或服务来源误认的、对社会公共利益和公共秩序产生不良影响的商标，会在审查中予以驳回。

华佗国药官网称公司生产的救心丸起源于《中藏经》记载流传的华佗方剂，是当时华佗用来治疗胸痹心痛、中风偏瘫，以及中暑、心胃气痛等病症。华佗弟子李当之将此方传承下来，传于后世。

因此，华佗国药在该商标保护中具有先天的地理优势。不过，《中藏经》又名《华氏中藏经》，在史学界中，传说是华佗所作,但真实性并未确定，且成书年代尚无定论。

根据判决书信息，泰安华佗由几名个人股东与原告华佗国药于2014年签订协议所设立，主营药品零售等业务，华佗国药初始占股达51%。即当时泰安华佗实际上是华佗国药的控股子公司。泰安华佗设立之初，作为控股股东的华佗国药就与其约定，泰安华佗不得帮助第三方使用或模仿与“华佗国药大药房”相同或相近的字号、商标、特许标识及其他与连锁药店经营体系有关的任何标识。

据此而言，双方曾对泰安华佗“华佗国药大药房”相关商标、字号的使用有过约定。

之后，泰安华佗股权结构几经变动，华佗国药将其持有的股份转让。2018年，华佗国药退出股东列表。

昔日的合作伙伴，今日成了竞争对手，对簿公堂。泰安华佗被告冤吗？

02

铩羽“华佗争夺战”

泰安华佗冤不冤？

对此，泰安华佗相关负责人的表态与判决书的信息有所出入。据其说法，泰安华佗现任股东受让公司股权时，前任股东并没有披露泰安华佗初始投资人之间上述商标使用约定，公司交接的文档里也没有相关协议。开庭时，甚至连作为证人出庭作证的前任股东都对这类协议一无所知。也就是说，新股东不知道老股东的《泰安华佗公司投资协议》、《补充协议》等秘密约定，他认为继续沿用公司原有字号进行经营是合法的。但是，这个抗辩理由并未被法院采纳。

张翠英律师表示，公司使用商标、字号在商品上，首先确认的就是是否有专用权，所以新股东不知情并不是抗辩的事由，只能说内部合规不严谨，若是基于联营关系、合同进行使用，那需要看是否到期，是否终止，若是终止了，依然继续使用的，那属于明知了。侵权没有什么不同，仅是原被告双方的之前存在联营关系。不过基于此，原告可以主张被告恶意，是赔偿金额的考量因素。

来源：罐头图库

不过，泰安华佗负责人介绍，2018年，泰安华佗与华佗国药切割股权关联后，华佗国药仍继续向泰安华佗提供货源，其对于泰安华佗继续使用带有“华佗国药”公司名称的情况知情且从未提出过异议。

判决资料显示，2019年至2024年，华佗国药的商品在天猫、京东、拼多多等平台销售，商品主要包括速效救心丸、六味地黄丸、夜宁颗粒等药品及固之源片等保健食品，商品包装盒上标注有“华佗”“华佗及图”“华佗HUATUO”商标。

在各网购平台搜索“华佗”商品，来自华佗国药的商品并不多，多数来自全国各地不同的药房、保健类公司。而华佗国药的销售渠道、收入等数据并未公开。

有关华佗国药的财务状况，泰安华佗的辩护律师提出：“由安徽安泰普信会计师事务所有限公司出具的2014年度至2018年度华佗国药财务报表审计报告显示，2013年至2018年，华佗国药营业收入从4亿元逐步增长至6.5亿元”，该证据明显为其单方委托所形成，其真实性、关联性和证明内容均无法核实。”

张翠英律师认为，商标权利人对注册商标的使用是否使商标价值显著增加，并不是其是否可以维权的依据，也不是判断他人使用行为是否侵权的因素，注册商标知名度、使用情况仅是在商标侵权案中法院酌定侵权赔偿额的考量因素之一；同时若侵权人的侵权行为成立，也不因为侵权人因侵权行为获得了巨大的商业价值反而予以支持，当然也不是侵权人不侵权的抗辩事由。

另外，华佗国药官网自称2006年“华佗”商标被认定为“中国驰名商标”。因此，其在诉讼中称，泰安华佗未经许可使用含有“华佗”字样的标识，侵犯其驰名商标权益。

来源：中国商标网

不过，根据规定，驰名商标年限是10年，到期续展。同时，据商标局信息，目前，华佗国药只有“力源”一个驰名商标。“华佗”为著名商标，且已失效。对此，泰安华佗曾提出异议。后来法院认为，本案不具有认定驰名商标的必要性，因此对于原告要求认定其第 130962 号“华佗及图”商标及第 3469238 号“华佗”商标构成驰名商标的主张，不予支持。

张翠英律师表示，驰名商标的认定比较严格，比如销售区域至少是个省份，省级或部级荣誉，连续三年的销售表、纳税情况、广告宣传情况等。2013年《商标法》修改后，不能进行推广宣传了，只是行政维权上保护面广一些，在中国注册的驰名商标，在全国范围内受保护的(港澳台除外)，还会涉及跨类保护。

03

78起商标侵权诉讼

官司打到最高院

事实上，除了泰安华佗，近年来，华佗国药以侵害商标权、不正当竞争等原因，将多家公司诉至法庭。

来源：天眼查

据天眼查信息，华佗国药的侵害商标侵权纠纷案件78起，占比62.4%，今年的开庭公告有56起。

华佗国药对外投资的公司共有29家，多集中成立于2011年至2020年的十年间，多数公司名称中包含“华佗国药”，且由华佗国药大比例占股或控股，构成其庞大的商业版图。

值得注意的是，其中9家公司已成为“历史对外投资”，除一家已改名注销外，其余8家公司名称中仍含有“华佗国药”。这些公司是否同样与华佗国药签有类似的商标、字号保护性质的协议、面临同样的侵权纠纷风险？投资设立关联企业，撤资后此前这些企业在公司名称中使用商标是否需要更名以化解风险？

11月28日，华佗国药收到最高人民法院的民事裁定书，驳回华佗国药(广东)大健康产业有限公司、华佗国药(广东)大药房有限公司的再审申请。

这起打到最高院的案件，在最初的一审中，北京知产法院认为华佗国药广东公司构成商标侵权，但双方曾签订投资协议书，华佗国药明知并曾明确同意“华佗国药”广东公司在其字号中使用“华佗国药” 的字样，因此判定华佗国药广东公司不构成不正当竞争。

到了二审，北京高院改判认为，华佗国药广东公司构成商标侵权，同时，至2017年，华佗国药公及其子公司均不再持有“华佗国药”广东公司的股份 ， 二者之间不再具有法律上的联系。因此，华佗国药广东公司不再具有使用“华佗国药”字号的法律基础。

华佗国药广东公司与泰安华佗的遭遇类似，均是股权交割之后，遭到华佗国药的起诉。

来源：罐头图库

另外，在今年5月的一起侵害商标权纠纷案的二审中，被告江西拓正实业有限公司上诉称，华佗国药的“华佗”商标在全国范围内影响力有限，其“华佗”字样的知名度本身更多来源于作为医药文化历史名人的华佗。华佗国药利用“华佗”作为我国文化领域的历史名人的知名度和使用的广泛性，开展“碰瓷式”维权，恶意敛财，已经对我国社会公共利益和公共秩序产生消极、负面影响，应予以无效宣告。

江西拓正还在判决书中称，这一系列案件，取证成本非常低廉，平均每案判赔金额达数万甚至十万以上，仅山东一省现在就有数十件，数量还在不断增加。加上全国其他省份，系列案件判赔金额最终无法估量，这种几乎无本万利的商业维权利润之丰厚比华佗国药自身主营业务利润都要高，无疑是助长了其通过商业维权获取利润之动力，此种行为不应予以鼓励和提倡。

然而，这类辩护意见并未被法院采纳，侵权方江西拓正最终败诉。最终，还是维持一审中“产品标识近似，侵害了原告的注册商标专用权”的判决。

此次败诉的泰安华佗负责人也认为，华佗国药对昔日子公司的追责属于“养肥了再杀”。现在泰安华佗经营向好了就提出诉讼，让人不得不怀疑其是进行“钓鱼诉讼”。

张翠英律师表示，突出使用“字号”行为，根据具体行为，通常会构成商标侵权，或不正当竞争，若是规范使用营业执照上已登记的企业字号全称，通常不构成侵权或不正当竞争。至于是否把诉讼当经营性行为、逐利性诉讼，即知识产权恶意诉讼。这是近年来社会各界广泛关注的问题，通常涉及复杂的权利认定和主观恶意判断。

值得注意的是，互联网版权图片交易平台视觉中国（000681.SZ）、图片技术服务商东方IC均被媒体诟病“维权式”商业模式，滥诉、浪费司法资源，其中视觉中国还曾因“国旗国徽”维权风波事件，被天津网信办以传播违法有害信息行为处以行政罚款30万元。

越来越多的权利人已经将维权行为发展成一种标准化、流程化、批量化的“产业”达到以诉创收目的。北京市邦盛律师事务所官微撰文表示：“企业的维权行为应注意避免被认定为钓鱼式维权，谨慎选择维权方式。钓鱼式维权的最终结果不仅存在证据不被采纳的可能性，还可能导致承担恶意诉讼的损害赔偿责任。维权应该建立在正当、合法且合理的基础之上，尊重并维护市场的基本秩序。相信在各方努力之下，知识产权将回归最本质的作用，而不是非法牟利的工具。”

04

历史名人成了商标，妥吗?

在中华文化的浩瀚长河中，历史名人承载着厚重的历史与文化底蕴。然而，“屈原”沦为猪饲料、“岳飞”被注册在汽车照明设备商品上、“秦始皇”被注册在贵重金属、服装商品上、“貂蝉”被注册在健美按摩设备商品上......近年来，很多历史名人都没有逃过被抢注成商标的命运。

天眼查信息显示，已故知名作家“琼瑶”曾被多方申请注册为商标，涉及广告销售、教育娱乐、方便食品等，除由琼瑶儿媳妇何琇琼任负责人的怡人传播有限公司成功注册多枚商标外，其余商标申请多已被驳回，处于无效状态。

《商标法》没有明确禁止将地名、他人或名人姓名申请注册为商标，法律所禁止的是“误导公众、妨害公序良俗或者有其他不良影响的”。另外，还有规定，申请注册商标不得损害他人现有的在先权利，既包括他人享有的商标权、著作权等知识产权，也包括姓名权、肖像权等人格权。尤其是在申请注册“古代历史人名”时，出发点应当在于发扬光大我国古代历史人物的历史智慧、优秀文化，树立“古代历史人名”的正面形象，避免将其注册为商标产生不良影响。

从李子柒与杭州微念公司的对簿公堂可以看到，商标作为一种无形资产，能在“知识产权保护体系”中进行有形增值。

来源：罐头图库

张翠英律师表示，经营性企业通过注册历史或现代某领域知名的人名、地名等元素注册商标，是因为这些元素本身具有独特的文化内涵和地理特征，能够引起人们的共鸣和情感联系，形成企业独特标识和品象，易于消费者识别和记忆，提升企业的市场知名度和竞争力。

不过，也有学者认为，历史是民族文化遗产，是公共资源，一家独占，据为己有，不利于文化的传承和发展。而商标权是私权利，具有很强的排他性，若由特定人申请注册，则会影响到其他大多数人的使用。

我国对商标知识产权的保护体系越来越完善，同时强调文化遗产的社会属性。《商标法》对历史名人、非遗文化保护也有相对条款。例如，如果未先对非物质文化遗产名称进行商标注册保护，而他人进行的名称抢注等，无法适用《商标法》对应条款。在此种情况下，更多的是回归非物质文化遗产的属性本身，从“社会性”“公共利益性”的社会权益层面进行强保护。

民族大学法学院副教授熊文聪曾对《中国知识产权报》表达观点：“在历史名人的公开权已经过期，其姓名、肖像等均已进入公有领域后，任何人都可以对其进行自由、无偿的使用，但这种使用仍然要符合法律的规定，符合公序良俗原则，不得对特定历史名人的相关符号信息进行歪曲、篡改乃至诋毁性使用，否则就可能伤害民族感情，破坏文化基因的安稳传承，将受到法律的制裁。”

久远的历史名人，小小的一枚商标，引发的讨论令人深思。

你如何看待历史人物成为商标？你还知道哪些特别的商标？留言聊聊吧！

钓鱼钓出一个IPO，背后浮现杨氏家族百亿资产版图

靠“钓鱼佬”三年入账20亿。

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“中年未解之谜——为什么大量中年人会沉迷于钓鱼？”小红书上，一位用户真诚发问。

钓鱼已经成为许多中年人的爱好之首，据中国钓鱼协会统计，国内约有1.6亿钓鱼爱好者，渗透率为全国总人口的11%。其中，25至44岁年龄段的钓友占比高达46%。如今，这1.6亿的“钓友”撑起了一个IPO。

近日，年入超9亿，全球最大的钓鱼装备制造商乐欣户外国际有限公司（下称“乐欣户外”），正式向港交所递交《招股书》。

将钓鱼装备卖向全球的乐欣户外背后，是一个来自浙江的杨氏家族。值得注意的是，乐欣户外仅仅是这个家族的财富一角，一纸《招股书》揭露出，这个几乎不出现在公众视线前的杨氏家族，商业触角早已触及休闲制造、文化创意、金融投资、文旅产业等多领域，杨氏家族实控的泰普森集团，去年已经实现营收178.78亿元，乐欣户外仅仅相当于一个零头。

01

靠被钓鱼迷住的中年人，年入超9亿

一支鱼竿、一个钓箱、一把椅子，钓鱼人仅需这些就能在河边静坐一天，不论刮风下雨、蛇虫鼠咬。

乐欣户外主要销售这些钓鱼用具产品，主要包括五金及配件、包袋及帐篷。其中五金及配件组合主要包括钓鱼椅、钓鱼床、搁杆架、钓鱼推车及钓鱼箱。截至2024年6月30日，乐欣户外的产品组合包括超过8000个SKU的钓鱼装备。

图源：《招股书》

其中五金及配件是乐欣户外最主要的营收来源，2022财年-2024财年（财年为截至6月30日止财政年度，下称“报告期”），乐欣户外来自五金及配件的收入分别为3.92亿元、2.66亿元和2.8亿元，占总收入的43.1%、42.6%及54.8%。

包袋则是指为存放及保护钓具及渔具而专门设计的背包，包括单肩包、钓鱼背包、鱼竿包、睡袋、称鱼垫等。报告期内，包袋收入分别为2.5亿元、1.37亿元和1.2亿元，占总收入的27.5%、22.1%及23.4%；帐篷包括渔具篷、社交篷、遮阳篷、渔具伞和冰钓篷，帐篷收入分别为2.6亿元、1.98亿元和1.04亿元，占总收入的28.6%、31.8%及20.3%。

“从钓鱼赛道的整体发展状况来看，渔具业务在一定程度上能够支撑乐欣户外的长久发展。钓鱼作为一种休闲娱乐方式，有着广泛的群众基础，市场需求稳定。同时，随着人们生活水平的提高，钓鱼作为一种健康、环保的休闲方式，越来越受到人们的青睐。”某全球著名咨询公司商品战略顾问总监、东华大学客座教授潘俊表示。

不过，乐欣户外的产品仍以“代工”为主，主要靠为各大品牌提供OEM/ODM（代加工贴牌）模式赚钱，报告期内，OEM/ODM模式的收入分别占乐欣户外总收入的95.7%、91.1%及91.3%。

乐欣户外的客户包括迪卡侬、全球知名钓鱼品牌（如Rapala VMC及Pure Fishing）、英国知名钓鱼品牌（如Fox、Nash、Trakker及Preston），以及美国知名户外用品品牌（如Ardisam）等。

图源：罐头图库

不过，乐欣户外的营收、净利正在逐年递减。报告期内，营业收入分别为9.08亿元、6.22亿元、5.12亿元，净利润分别为1.02亿元、7925.5万元、6172.4万元。

对此，乐欣户外解释称，“2022财年由于钓鱼活动的低社交互动，符合公共卫生事件期间消费者的偏好，消费者对钓鱼的热情提升，我们的销售额快速增长。2023财年、2024财年，随着公共卫生事件逐渐消退，尽管消费者对我们产品的兴趣仍然较强，但随着其他可选娱乐活动的增加，我们的销售放缓。”

“我认为仅仅依靠渔具业务必然存在局限性，乐欣户外应该考虑拓展其他户外用品领域，比如露营、徒步旅行等，实现业务多元化，分散单一业务带来的风险。同时强化自主品牌建设，通过优质的产品和服务赢得消费者的信任和支持，是实现长久发展的关键。”大消费行业分析师杨怀玉表示。

02

关联交易不断，

IPO前分红6500万

把钓鱼用具卖到海外的乐欣户外背后，是一对浙商父女。《招股书》显示，杨宝庆持有乐欣户外约88.06%的权益，是公司第一大股东担任董事长，其女儿LEI YANG为乐欣户外的总经理、执行董事。

实际上，乐欣户外仅仅是杨宝庆家族的财富一角，此次《招股书》也将这个神秘的杨氏家族财富资本版图揭开一角。

《招股书》显示，乐欣户外的控股股东为泰普森集团，虽然乐欣户外被拆分上市，但其与泰普森的关系依然“剪不断、理还乱”。

图源：罐头图库

首先，乐欣户外的厂房为泰普森所有。2022年10月，乐欣户外与泰普森集团的附属公司浙江泰普森科技有限公司订立租赁协议，租赁位于中国浙江省湖州市总建筑面积约为1.36万平方米的物业作工厂用途，租金每年约人民币280万元。

除了厂房外，乐欣户外还向泰普森控股租赁物业，2023、2024财年，乐欣户外已向泰普森集团支付物业租金总额320万元及440万元。

其次，泰普森集团也是乐欣户外的大客户。2022-2024财年，乐欣户外来自泰普森集团的销售收入分别为9075万元、8229万元和6271万元，占总收入的比例分别为10%、13.4%及12.3%，分列第四大、第二大、第三大客户。

图源：罐头图库

最后，泰普森集团也是乐欣户外的供应商，双方签订了产品及服务采购框架协议，乐欣户外向其采购各种支持或辅助服务，包括但不限于仓储服务、加工服务、IT服务、测试服务以及物业管理服务，以及其他支持或辅助服务、产品及配件。

《招股书》显示，2022-2024财年，相关交易的金额分别约为8220万元、5690万元和4850万元。

“我们认为将有关工作外包予泰普森集团具有成本效益，或为减轻我们在旺季的内部生产压力，则可能要求泰普森集团提供若干加工服务或制造若干产品。”乐欣户外表示。

除了关联交易，乐欣户外在被拆分奔向港交所前，还进行了一次分红。《招股书》显示，2024年7月，乐欣户外向浙江泰普森实业分派现金股息6500万元，分红金额超出当期净利润6172.4万元。按照持股比例计算，杨宝庆获得6113.25万元。

03

背后浮现百亿家族资本版图

实际上，与乐欣户外频频发生关联交易的泰普森集团，才是杨宝庆家族主要的财富来源，乐欣户外的5亿元营收，还不足泰普森集团的一个零头。

杨宝庆出生于1968年11月，是浙江杭州本地人，毕业于金华职业技术学院畜牧兽医专业和美国西海岸大学。1991年，杨宝庆开始创业，拿着借来的2万块钱，买了20台缝纫机，成立了杭州康达皮塑厂，后更名为杭州恒丰皮革制品有限公司。

1998年，杨宝庆获得一份来自加拿大客商的餐包订单，敏锐地意识到欧美户外运动的市场，1999年获得自营进出口权，开始走向国际市场，2002年在德清成立浙江泰普森休闲用品有限公司，并在六年后组建了泰普森（控股）集团。

图源：泰普森集团官网

经过多年发展，泰普森集团如今资本版图涉及休闲制造、文化创意、金融投资、文旅产业四大板块。

文化创意方面，泰普森集团旗下拥有乐富智汇园、乐富海邦园、乐富创意中心、中国莫干山·象月湖国际休闲度假谷等多个知名园区。

乐富智汇园为杭州十大创意产业园之一，租赁价格1.9元-2.3元/㎡/天起，总建筑面积10.59万平方米；乐富创意中心的精装房源租赁价格则是2.3元/㎡/天起，总建筑面积约13万平方米。该板块年度税收贡献总额就达3亿元+。

图源：乐富创意集团官网

金融方面，泰普森集团拥有一家金融平台泰丰金控，共有泰丰小贷、泰丰典当、商业保理、融资租赁四家地方性非银行类金融公司，整体资产管理规模达到25亿元。

图源：泰丰金控官网

泰丰金控官网显示，公司拥有七大主营产品，分别为中小企业贷款业务、消费金融业务、融资租赁业务、商业保理业务、供应链金融业务、平台融资业务、资本投资业务。贷款产品有房地产抵押典当、信用贷款、保证类贷款等。

企查查显示，泰丰小贷存在114起司法案件，其中92.11%的案件身份为原告，71.05%的案件案由为小额借款合同纠纷。

文旅产业方面，泰普森集团的莫干山·象月湖度假区项目占地2800亩，建设内容包括木屋酒店、国际马术俱乐部、马赛精舍、Westfield我飞露营地、创意街区、四季有机农场和多个户外活动区。

图源：象月湖度假区官网

美团显示，莫干山•象月湖的入住价格为668元/天-1222元/天。小红书等社交平台上，也有许多入住象月湖小木屋的分享内容，成为杭州、湖州等地多家企业的周边团建选择。

此次IPO的乐欣户外则属于休闲制造领域，除此之外，泰普森集团还在浙江湖州莫干山高新技术产业开发区建立有占地600亩的泰普森休闲产业园，在河南平舆拥有800亩休闲产业园。

涵盖多个领域的泰普森集团，连续11年进入“中国制造业民营企业500强”，据2024年10月全国工商联发布的“中国制造业民营企业500强”榜单显示，泰普森集团位列436名，营收达到178.78亿元。

此外，为了让乐欣户外顺利IPO，泰普森集团还在2024年7月进行了股权重组，杨宝庆女儿也顺利上位。

重组前，乐欣户外由浙江泰普森实业全资持股，杨宝庆及其配偶袁利平、浙江泰普森实业海外副总裁蔡其华，三人分别间接持有乐欣户外94.05%、0.95%、5%股权。

重组后，乐欣户外由中国境内企业变为外资企业，袁利平退出股东身份，由杨宝庆全资持股的GreatCast持股88.06%、蔡其华全资持有的MAYYA持股5%、泰普森员工持股平台Outrider Partnership持股6.71%、Drees Uwe先生全资持有的Future Trade Networ持股0.23%。

重组的同时，杨宝庆的女儿LEIYANG升任为总经理。《招股书》显示，LEIYANG今年29岁，本科为美国圣母大学的会计学，2019年10月获英国伦敦玛丽王后大学的金融学硕士学位。毕业后，LEIYANG就进入浙江泰普森数字科技有限公司担任销售总监，主要负责跨境电子商务业务，2022年7月加入乐欣户外，担任执行董事兼副总经理，2024年7月再被委任为总经理。

你认为LEIYANG能否顺利带领乐欣户外IPO？你喜欢钓鱼吗？欢迎下方留言讨论。

纳思达卖掉巨亏“洋媳妇”，“打印机龙头”百亿并购为何砸了？

一场失败的并购？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

8年联姻，终归走到了尽头。“洋媳妇”现在要被当初的“穷小子”卖掉了。

12月23日晚，“国产打印机龙头”纳思达（002180.SZ）发布公告，拟出售旗下Lexmark International II, LLC（简称“利盟国际”）100%股权，预估购买对价15亿美元左右。

自从2014年借壳上市以来，纳思达就走上了“买买买”的道路，通过多次并购，主营业务由打印机耗材芯片延伸到了打印机、打印服务、耗材等领域。其中，2016年，纳思达发起百亿跨国并购，将美国打印机巨头利盟国际纳入麾下；2021年，66亿元并购国产打印机品牌奔图电子，一度成为市场焦点。

截至12月27日，纳思达报收29.08元/股，市值414亿元。依靠大规模并购，纳思达从一家小作坊升级为全球领先企业，但也留下了不少后遗症。因高价收购利盟国际曾创下2023年A股“商誉雷”之最，轻装上阵之后，纳思达能否在打印机行业风生水起？

01

“国产打印机龙头”为何亏钱“卖子”？

2016年，那时还叫艾派克的纳思达，通过联合投资者杠杆收购美国中高端激光打印机品牌利盟国际100%股权，交易对价高达39亿美元（约260亿元人民币）。

彼时，利盟国际总资产为258亿元，净资产71亿元。于是，纳思达从一家年收入20亿元的通用耗材厂家，摇身一变成为年收入规模超200亿元、世界排名第四的打印机龙头企业，跻身全球打印机头部玩家行列。

据12月23日的公告，纳思达拟出售控股子公司合资公司间接持有的利盟国际100%股权。这一交易预估购买对价高达15亿美元（109.46亿元人民币）左右。交易对方为Xerox Corporation富士施乐（ XRX.US），是美国办公设备制造商，系美股上市公司Xerox Holding Corporation（XRX）的全资子公司。

单计算一买一卖的价格，利盟国际等于贬值了约150亿元。

来源：罐头图库

利盟国际1991年成立，1995年就已在纽交所上市，是全球激光打印机龙头企业，产品和技术在全球范围内享有盛誉。其资产总额占纳思达最近一个会计年度期末资产总额的比例达到50%以上，期间产生的营业收入占比达到50%以上，且超过5000万元人民币，构成重大资产重组。

不过，本次交易还需取得相关外部有权监管机构的审批、备案或登记后方能实施。根据目前的计划，可能在2025年下半年完成。

从营收及利润来看，在收购后的几年里，利盟国际为纳思达贡献了一定的营业收入。收购次年（2017年），利盟国际营收为173.43亿元，实现净利润超10亿元，占纳思达总营收比重超8成。

但从2017年并表至今，利盟国际的营收及利润整体持续下滑。2018年至2022年，营收分别为171.75亿元、179.6亿元、138.01亿元、140.36亿元、157亿元；净利润分别为3.99亿元、1.01亿元、-5.48亿元、0.82亿元、1.38亿元。5年累计净利润只有1.72亿元，年均净利润只有344万元。

到了2023年，由于自身的经营不及预期，利盟国际计提了11.17亿美元的商誉，因此产生巨额亏损，营收为146.55亿元，同比减少7.19%，净利润大幅亏损89.44亿元，同比减少6481.16%。

有行业人士指出，对于纳思达而言，此次重大资产重组，可以迅速获得大量的现金流，为公司的未来发展提供有力的资金支持。同时，也为纳思达优化资产结构、提升运营效率提供了契机。

另外，这起海外并购还使得纳思达面临6.89亿美元仲裁申请。2016年为了顺利“吃下”利盟国际，纳思达与太盟投资、朔达投资共同出资成立了合资公司。按照约定，纳思达持有合资公司51.18%股权，太盟投资、朔达投资分别持有42.94%、5.88%股权。三者在合资公司之上再设立开曼子公司II在内的等多层下属公司，包括合并子公司，并最终完成对利盟国际的收购。

合资公司成立后，太盟投资主张纳思达未能按约完成卖出权益的收购，遂向香港国际仲裁中心提请仲裁，并主张纳思达按照底价收购卖出权益。

仲裁机构目前已受理该案件但尚未开庭，纳思达表示，当前对公司损益的具体影响无法判断。

02

50亿商誉悬顶，存贷双高下为何高息举债？

从2014年借壳上市以来，纳思达发起多次并购，主营业务由打印机耗材芯片延伸到了打印机、打印服务、耗材等领域，形成了完整的打印业务链。

2014年，纳思达的前身珠海艾派克微电子有限公司（下称“艾派克”）以27.54亿元对价借壳万利达上市，较净资产账面值增值6.84倍，其中通过定增募集资金23.55亿元。

次年，艾派克通过发行股份的方式从控股股东珠海赛纳打印科技股份有限公司（下称“赛纳科技”）购买其耗材业务的6家子公司，作价22.5亿元，较净资产账面值增值6.59倍，并募集了7.5亿元配套资金。同年，还收购了全球通用打印耗材芯片领域很厉害的SCC公司。

2016年，艾派克通过大规模举债及联合投资的方式完成对利盟国际的收购，溢价1.81倍，公司股票名称由艾派克变更为“纳思达”。

2017年，纳思达以5.56亿元现金收购并控股了珠海欣威、珠海拓佳、中润靖杰这三家在耗材领域的直接竞争对手，分别溢价8.95倍、8.36倍和7.72倍，成了全球通用耗材的老大。

事实上，2016年纳思达就已确认了高达188亿元的商誉。虽然后来因出售部分业务商誉有所减少，但截至2018年底，纳思达商誉仍高达128亿元，占总资产的三成，但是，并购的脚步依然没有停下来。

来源：罐头图库

2020年，纳思达又收购了珠海欣威、中润靖杰的少数股权，进一步稳固了全球通用耗材老大的地位。

2021年，66亿元并购国产打印机品牌奔图电子，得到了市场的诸多关注。

奔图电子成立于2014年12月，前身为纳思达大股东赛纳科技的打印机事业部，后独立出来。

本就商誉悬顶，2023年，纳思达对利盟国际计提78.84亿元的商誉减值损失，使得公司2023年商誉减值损失高居A股首位，占总商誉减值损失的96.63% ，2023 年已计提资产减值损失93.83 亿元。

来源：巨潮资讯

截至2024三季度末，纳思达的商誉金额为50.8亿元，占当期股东权益比重为47.12%。后续商誉减值风险仍需关注。

不过，纳思达似乎不差钱，现金流状况较好。从公司的资产负债表来看，这几年纳思达手握现金的同时，账上仍有巨大的长短期借款。2023年公司的库存现金74.02亿，长短期借款高达123.23亿，而在2021年，公司的库存现金一度超过长短期借款，都接近百亿。

去年，有署名为“肖汉山”的投资圈人士在朋友圈表示“纳思达大概率财务造假很多年”，随后，纳思达称针对该假消息已报案处理。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，纳思达存在存贷双高的情况，即公司持有大量现金的同时，账上仍有巨额的长短期借款。这种状况在财务逻辑上是悖常理的，如果现金流充裕，通常没有理由保持高额负债；反之，如果现金流出现问题，通常也不会持有大量现金。康得新和康美药业就是存贷双高最终爆雷的典型案例。

同时，纳思达的利息支出远高于利息收入。以2023年为例，纳思达的利息支出为9.36亿，而利息收入仅为1.55亿，净利息支出达到7.8亿。这表明公司并没有通过持有现金获得高于借款成本的理财收益，反而在为银行支付高额利息。

财报数据显示，纳思达每年的营收高达200亿，但从2018年到2023年的六年中，仅有一年的扣非盈利超过10亿元，其中三年在6亿左右。柏文喜指出，这与公司每年平均8亿的利息支出相比，公司的盈利能力并不足以覆盖高额的债务成本，表明公司可能面临较大的财务压力。

柏文喜认为，存贷双高是市场对一家公司可能存在财务造假的关注点之一。纳思达的存贷双高现象、高额的利息支出、较低的盈利能力以及市场对财务造假的普遍关注，都表明需要对公司的财务状况进行深入分析和审慎评估。投资者和监管机构应保持警觉，对此类异常财务状况进行仔细审查。

并购利盟国际的效果不及预期，纳思达也已经为此“买单”。不过，好在纳思达已经考虑剥离这块资产，并且提前布局可担当国产替代主力的“新秀”——奔图电子。

在投资者关系活动会议上，纳思达也信心满满，表示未来三年，奔图将一直坚持做好产品、扩大竞争优势。

03

前三季度业绩双增

还有哪些增长点？

上世纪90年代，中国的打印机市场完全被国外品牌垄断。1992年，李东飞与合伙人共同创立了珠海赛纳打印科技股份有限公司，开始在打印耗材领域深耕细作。经过多年发展，公司逐步成长为全球打印耗材行业的领军企业。

目前，纳思达的控股股东为赛纳科技，实控人共有三位，分别为汪东颖、曾阳云、李东飞。其中李东飞于2024年10月因病去世，汪东颖担任董事长。

根据《胡润百富榜》数据，李东飞以50亿元身家位列2022年富豪榜第1221位。2019年，汪东颖以39亿元位列《2019年胡润百富榜》第1098位。

纳思达的打印机业务，分为两个主要的运营主体，一个是奔图产品，主要是负责国内的打印机市场，2023年营业收入38.86亿元；另外一个是2016年并购的利盟，其打印机产品客户主要在美国以及其他海外区域，2023年营业收入145亿，占纳思达总营收的70%左右。

来源：巨潮资讯

2019年至2022年，纳思达的营收从233亿元增加到258.55亿元；归母净利润由7.44亿元升至18.63亿元。2023年营业收入240.62亿元，同比下降6.94%，归母净利润-61.85亿元，同比由盈转亏。

对于2023年打印机行业的不景气，纳思达在年报中称，一是受2022年第四季度市场需求爆发影响，部分需求得到提前满足，因此2023年厂商库存整体水平较高，导致打印机出货量在维持短暂稳定后开始回落。另一方面，随着学生返校、员工复工，大部分家庭打印需求回归至学校以及办公室文印，导致短期内消费类打印机产品市场需求亦出现一定的下滑。商用市场方面，2023年下半年，由于用户消费降级、采购周期延长等因素导致采购需求出现明显下滑。

进入2024年，纳思达前三季度的业绩表现有所提升，营业收入193.93亿元，同比增长8.1%；完成归母净利润10.81亿元，同比增长408.9%。业绩增长主要得益于打印机业务和集成电路业务的良好表现。

分业务来看，打印机通用耗材业务增收不增利，营收同比增长13.80%，净利润同比下降37.82%，集成电路业务（包括芯片业务等）营收同比下滑5.37%，净利润同比增长127.65%，扣非净利润同比下降20.59%。

来源：罐头图库

不过，作为覆盖打印机全产业链的企业，纳思达一直在拓展业务线。

纳思达涉足集成电路领域颇早，旗下有极海微电子股份有限公司，在打印机主控芯片和耗材芯片方向都有产品，并研发有基于国产CPU的打印机主控SOC芯片。

伴随非打印芯片业务步入发展快车道，这块业务也被视为其第二增长曲线。

今年上半年，纳思达继续布局汽车电子、工业等领域，推出一系列MCU（微控制单元）新品，都有很大的进展，这显然也为公司打开盈利空间提供了有力支撑。2024上半年，纳思达集成电路业务实现毛利率62.31%，远高于其打印业务31.6%的毛利率。

中信建投证券研究指出，未来，供应链安全受到国家高度重视，打印机等计算机外设关注凸显，纳思达凭借龙头地位直接受益。同时，在全球数字化发展趋势下，“一带一路”国家的低科技渗透率已成为国内企业出海的最佳选择。纳思达已形成全球化布局，积极拓展“上合组织”“东盟”“一带一路”等发展中国家市场，出海前景广阔。

在海外市场，纳思达积极拓展发展中国家市场并关注欧洲市场机遇，成立独立电商公司加速布局海外电商，探索规模化增长新模式，带动奔图打印机实现海外销量二季度环比增长50%。

你用哪个品牌的打印机？看好纳思达的发展吗？留言聊聊吧！

“减肥神药”替尔泊肽美团上市，兵锋直指司美格鲁肽

“减重药”密集在中国上市，打响渠道之战。

作者 | 池小雨

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

临近年末，已经火了一年多的减肥药赛道还在持续火热。其中尤为值得一提的，是美国医药公司礼来（LLY,US）最近放出的“重磅炸弹”。

12月4日，礼来表示，在一项头对头的三期临床研究中，替尔泊肽的减重效果大幅超越此前的司美格鲁肽。消息推出后，礼来股价当天收盘涨超2%，市值逼近7900亿美元。

过去两年多的时间里，司美格鲁肽变身“网红产品”，以黑马之姿跨界冲入减重市场，作为长效GLP-1类产品一战成名。尤其是顶级富豪马斯克等名人亲自使用并多次在社媒平台上为这款新型减重药“摇旗呐喊”，更是让司美格鲁肽快速走上“神坛”。

受此影响，在过去一年里，GLP-1药物成为多家巨头药企争相布局的热门赛道。巴克莱银行预计，到2030年，全球减重药物市场规模有望增至1500亿美元。

有着“司美格鲁肽最强对手”之称的替尔泊肽，是GIP和GLP-1的双靶点药物，具有突破性的减重效果。更值得关注的是，就在本周，替尔泊肽已在美团平台首发，正式在中国上市。

有媒体报道称，接近美团人士透露，替尔泊肽首发当晚3秒售罄，预约量日环比超三倍。商家客服表示，替尔泊肽目前需求火热，会持续备货保障需求。

劲敌入场、双雄争霸，将给目前的GLP-1的竞争格局带来什么变化？

01

“减重双雄”争霸进入深水期

据世界卫生组织数据，自1975年以来，全球肥胖人数近乎增长了两倍。在中国，肥胖问题同样严峻，《中国居民营养与慢性病状况报告（2020年）》显示，我国成年居民超重肥胖率超过50%。

在这一背景下，减肥药物市场需求日益旺盛，而司美格鲁肽和替尔泊肽无疑是其中的两颗“明星”。

司美格鲁肽凭借早期入局优势，在减肥市场中占据了一席之地。其作用机制是通过模拟GLP-1的作用，促进胰岛素分泌、抑制胰高血糖素释放并减缓胃排空，有人打比方说，就是让人“少吃但不感觉饿”。自2017年被美国FDA批准用于治疗成人2型糖尿病，到2021年减肥适应症获批，其一路“吸粉”无数，马斯克、好莱坞明星等名人的公开推荐更是让它声名大噪，成为众多减肥人士眼中的“神药”。

然而，替尔泊肽的出现，打破了司美格鲁肽的“一家独大”。

图源：罐头图库

今年7月，替尔泊肽在国内获批减肥适应症，正式向司美格鲁肽发起挑战。

12月4日公布的SURMOUNT-5试验结果更是显示，替尔泊肽在主要终点和关键次要终点上均全面超越司美格鲁肽，平均减重比例达20.2%，而司美格鲁肽为13.7%，实现了1.47倍的相对体重减轻。

随着双方先后在药监局拿到减重适应症批文，当下这场减重之战进入了关键时期，开启了产能、销售等多维度的比拼。

从销售情况来看，无论是替尔泊肽还是司美格鲁肽的销售都还在快速增长中。

诺和诺德2024年三季报显示，前三季度营收2047亿丹麦克朗，合294.6亿美元，同比增长23%；净利润727.58亿丹麦克朗，合104.7亿美元，同比增长18%。

礼来2024年第三季度财报显示，该公司整体营收315.1亿美元，同比增长27.21%，净利润61.8亿美元，同比增长102.58%。其中替尔泊肽功不可没，前三季度合计销售额达到了110.28亿美元。

产能方面，今年诺和诺德和礼来都在积极扩大生产规模，抢占中国市场。3月19日，诺和诺德在天津追加约5.56亿美元（约合人民币40亿元）投资用于扩大无菌制剂生产能力，预计扩建项目将于2027年之前完成；到了10月，礼来中国宣布，将投资约15亿元人民币用于其苏州工厂的产能升级，扩大2型糖尿病和肥胖创新药物替尔泊肽的生产规模。

众所周知，“得渠道者得天下”，随着双方产能扩张，市场上“一药难求”的状况将得到改善。同时，GLP-1类药物研发方面，单纯“快速降低体重”角度已经出现了审美疲劳，而如何健康、长期的减重以及有更少的副作用、更方便地给药等是未来研发突破的方向。

因此，二者“斗法”的关键节点落到了渠道环节。

02

赛末点

线上新渠道或成共同选择

从渠道角度看，在减肥药的铺货方式中，传统的医疗专业渠道和零售药房作为兵家必争之地竞争已趋于白热化。而放眼线上渠道，则更具想象力。

从服务的可及性上，线上医保购药政策持续加速落地，近来，北京、上海、广州、深圳、佛山、东莞等多个城市均以不同形式支持医保线上购药，参保人员可在线上进行医保个账结算，然后外卖配送到家。

同时经过多年市场教育，网络购药逐渐成为许多消费者的重要购药途径。据摩熵医药数据库显示，网上药店2024年全年销售额有望突破600亿元。

图源：罐头图库

而在马斯克等名人效应的传播下，“减肥神药”网红属性更是进一步提升，这都为线上渠道的发展提供了有利条件。

实际上，线上渠道也逐步受到了药企自身的重视。今年年初，礼来便宣布与亚马逊达成合作，由亚马逊旗下药房部门为礼来线上服务平台“LillyDirect”提供配送服务。这一方式不仅可以告诉患者“是否有库存”，以及“何时到货”，还支持患者通过远程医疗服务获得处方，“坐等”替尔泊肽送货上门。

礼来高管认为，这将帮助缩短患者获得处方药的周转时间，带给消费者更好的体验。截至目前，管理者们对线上平台的处方数量感到“非常满意”。

随着两大“减肥神药”在国内正式启动商业化，诺和诺德与礼来的重磅产品纷纷在美团等线上平台首发预约或购买服务，显示出行业对线上渠道的重视。

进入到Q4，明星药们纷纷加快了上市节奏。今年11月9日，诺和盈（减重版司美格鲁肽）在美团买药等平台开启首发预约与到店门诊服务。12月9日，诺和忻（口服版司美格鲁肽）与穆峰达（减肥版替尔泊肽）同日首发预约通道，其中口服司美格鲁肽可直接下单，替尔泊肽可预约到店服务。

在药企的发力下，美团还在页面端设立专区，标注为“医院专供，全网首发”，并给予了官方补贴价。京东健康、阿里健康等平台也纷纷开启预售渠道。

03

美团们的“渠道力”

帮药企做生意

行业人士指出，在诺和诺德和礼来的这场在华商业化“交锋”中，渠道端起到了关键作用，尤其是美团买药这种兼具O2O和B2C两方面履约优势的平台，其价值正在被重估。

相比于过去在传统线下药店、医院购药，线上买药的效率得到了极大提高，改变了过去“买药难”的困境。

此前艾媒咨询发布的《2021年夜间用药行业研究报告》指出，近九成受访者有夜间生病或用药经历，但超6成人因为夜间买药难、买药不方便等原因选择“忍”。此外，有五成夜间生病人士希望买药可以“半小时送达”，更倾向于用美团或饿了么外卖买药。

此外，无论是司美格鲁肽还是替尔泊肽，都在社交媒体上获得了极高关注。以美团为代表的线上渠道，拥有庞大的用户群体，涵盖了不同年龄层次、地域分布以及消费习惯的人群，这使得其能够触达各类潜在的GLP-1药物消费者，无论是年轻的减肥爱好者，还是中老年的糖尿病患者，或是有经济实力并日益关注健康的中年群体，都可以在平台上方便地获取到相关药物信息并进行预约购买。

有业内人士透露，最近几届全国药品交易会、行业发展研讨会上，有关互联网和新媒体的论坛均场场爆满。工业侧近年来也意识到线上的价值并非仅在于“铺货渠道”，更是实现数字化营销的增量市场。

诺和诺德、礼来在国内市场的首次交锋，体现出渠道多元化的特点。从诺和泰到诺和盈，再到口服版司美，可以说，“GLP-1全家桶”不论是在定点的授权药房，还是业态更新颖的DTP药房等渠道，两家药企都进行了铺货；同时，医药电商平台也成了必争之地。

但线上渠道在完善药物可及性问题的同时，也需要小步慢行，提升整个体系的可靠性。例如，美团上必须有处方才能购药，还有专门团队就此类药品的开方、审方流程做重点抽检，有些商家客服会提醒用户服药前需经过严格的医疗诊断，并搭配合理饮食、适度运动，才能取得预期效果。

当前，线上医药渠道的用户规模正在壮大。医药健康信息服务平台米内网数据显示，2023年医药电商零售规模为3064亿元，线上份额由2019年的15.7%增长为2023年的33%。按照这个增速，很快就会进入线上线下五五开的局面。

减重神药之后，也期待更多创新药的好故事发生。

你或者身边的人使用过“减肥神药”吗？评论区聊聊吧。