十月经济成绩单来了，哪些行业年底要“爆发”？

11月18日，国家发改委通报了10月多项经济数据。这些经济数据表明，我国经济在冬日里向好回暖态势明显。

具体来看，10月，我国规模以上制造业增加值同比增长5.4%；服务业生产指数同比增长6.3%；全国新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，是连续8个月下降后首次实现增长。此外，农业生产形势也比较好，预计今年粮食产量将首次突破1.4万亿斤。

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以小见大，10月，多家企业的亮眼成绩也证明，多行业加速复苏，且稳中有进。

新能源汽车作为近几年制造业发展最快的细分赛道之一，成绩显著。中国汽车工业协会发布的数据显示，10月，我国新能源汽车产销分别为146.3万辆和143万辆，同比增长均接近50%。这背后，离不开各大新能源车企的贡献。公开数据显示，10月，比亚迪（002594.SZ）、吉利新能源（0175.HK）、埃安、零跑（9863.HK）等品牌的销量，环比都在增长。其中，比亚迪单月销量首次突破50万台，刷新了国内车企月销纪录和全球车企新能源月销纪录。

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服务行业，“双十一”刚过，电商平台和物流企业都发布了战报。“双十一”期间，天猫平台有589个品牌成交额破亿，美妆、3C数码、家电家居等行业成交增速全网第一，累计下单人次同比增长50%。京东（9618.HK）平台，京东采销直播订单量同比增长3.8倍，超17000个品牌成交额同比增长超5倍，超30000个中小商家成交额同比增长超2倍。电商平台成绩斐然，让快递企业也赢麻了。极兔速递（1519.HK）宣布，在国内市场，10月20日至11月12日，日均揽收包裹量接近6600万票，同比增长25%，创历史新高。京东物流（2618.HK）、菜鸟集团等虽然未公开成绩，但从国家邮政局公布的数据，10月21日至11月11日，全国共处理快递包裹127.83亿件来看，这些企业的成绩想必也同样令人瞩目。

房地产行业，不动产垂直领域数字化服务平台克而瑞发布的数据显示，2024年10月，全国百强房企实现销售操盘金额4354.9亿元，同比增长7.1%，环比增长73%。其中保利发展（600048.SH）和中海地产（0688.HK）分别以423.1亿元和415.5亿元占据第一和第二名。值得一提的是，这两家企业的单月环比增速都超过了100%。

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此外，多家养殖企业销售量和销售收入也实现了大涨。生猪养殖龙头牧原股份（002714.SZ）披露，其10月销售生猪649.8万头，同比增长33%。同时，在商品猪10月销售均价环比下降的时候，牧原股份的月销售收入仍取得了134.23亿元的好成绩。益生股份（002458.SZ）的白羽肉鸡苗和种猪的销售数量、销售收入同比、环比都实现了增长，生猪销售数量和销售收入同比增长甚至都超过了400%。

国务院发展研究中心世界发展研究所研究员丁一凡表示，10月主要经济指标得到显著改善和回升，与国家颁布的一揽子增量政策不无关系。不过，经济学家任泽平认为，虽然政策的提振作用初显成效，但考虑到如今仍内需低迷，整体物价走低，再加上美国或将大幅增加关税，因此，需要更多经济刺激政策。

相较于给当前经济发展提供直观地参考，10月各项经济指标回升，一个更重要的意义在于，

它像是一剂强心针，为企业、投资者、消费者提供了信心。国家发改委宏观经济研究院经济研究所副所长吴萨透露，下一步，还有一批增量政策措施将出台实施。也就是说，接下来，各行业的发展活力还将得到进一步释放。

74岁刘永好“举牌”，新希望重返民生银行！

新希望再度加码民生银行，图啥？

作者 | 高远山 李非林

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

已经步入古稀之年的刘永好，再一次震动资本市场！

11月18日，民生银行（600016.SH）发公告称，新希望集团（知名民营企业家刘永好麾下公司）看好民生银行长期发展，子公司新希望化工准备通过二级市场增持股份。增持之后，新希望化工与其一致行动人南方希望实业、新希望六和投资合计将持有民生银行5%的股票，达到举牌公告标准。但该事项尚需国家金融监督管理总局核准。

图源：公告

民生银行三季报显示，新希望六和投资有限公司持股比例为4.18%，已经从曾经的第一大股东退居民生银行第六大股东。若上述举牌收购完成，“新希望系”将上升至第四大股东。

“新希望系”的第一大股东之位，是在2014年12月，在“安邦系”豪掷千金的争夺下失去的，当年“安邦系”持有民生银行股份达到14.06%。退居第二大股东之后，“新希望系”在十年中多次减持，持股比例一路降至今年三季报的4.18%。

值得注意的是，目前民生银行是A股市净率最低的上市银行。Wind数据显示，截至11月19日，42家A股上市银行均已破净，其中民生银行市净率0.34垫底。受股东增持利好消息影响，民生银行连涨2天，高点时达4.35元/股。截至11月21日收盘，报收于3.99元/股，市值1747亿元。

东方财富Choice数据显示，民生银行2024年前三季度每股收益0.6元，每股净资产值12.51元，按11月21日收盘价3.99元/股计算，还不到每股净资产值的1/3。而且，这还没考虑民生银行的分红。民生银行近三年每年均稳定分红，2022年每10股派息2.14元，2023年每10股派息2.16元，2024年半年报每10股派息1.3元（含税），单纯从财务算账角度看，“新希望系”这笔投资也是很划算的。而且，从第六大股东跃升至第四大股东，“新希望系”在民生银行股东中的话语权进一步增强。

那么，此次“新希望系”增持民生银行时机是否合适？中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，民生银行目前市净率较低，属于价值洼地。在银行股集体破净的背景下，市值管理体系的逐步建立有望对业绩较好、估值较低的银行股带来投资机遇。因此，从市场估值角度来看，“新希望系”选择在此时增持民生银行股份，可以被视为一个相对较好的时机。同时，证监会发布了关于市值管理的14条指导意见，强调长期破净的上市公司应当制定并实施提升公司估值的计划。这一政策背景可能也是“新希望系”选择增持的考量因素之一。

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“饲料一哥”新希望从亏损到回暖

出生于1951年9月的刘永好，创业和发家之路可以说非常精彩。

1982年，刘永好与三位兄长辞去公职，到四川成都新津县农村创业，从种植和养殖起步，1989年成功推出“希望”牌1号乳猪全价颗粒饲料，并凭此占领成都市场。1995年，希望集团进行资产重组，刘永好组建了新希望集团并任董事长。1996年，新希望集团涉足金融行业，发起组建中国第一家民营企业投资的全国性商业银行——民生银行。

新希望集团旗下上市公司新希望六和股份有限公司（000876.SZ下称“新希望”）由刘永好创立于1998年，并于1998年3月11日在深交所上市。2013年，刘永好辞任新希望董事长，年仅23岁的女儿刘畅接班。

说起新希望，人们的第一印象大多是“饲料一哥”。在猪周期下行的寒冬里，努力瘦身增肌的“饲料一哥”新希望其实近三年的日子过得不大如意。

图源：pixabay

不过，步入第三季度，行业回暖表现明显，加之新希望在降本增效上持续发力，新希望前三季度同比扭亏为盈。

10月30日，新希望发布2024年度三季报，报告显示，新希望第三季度营收为276.32亿元，同比下降25.91%；净利润13.71亿元，同比增长256.68%。今年前三季度累计营收为772.09亿元；累计净利润1.53亿元，比去年同期增加40.11亿元，增幅103.97%。

对于业绩改善，新希望在财报中称：主要系生猪销售价格较去年同期上升，公司猪产业同比减亏所致。

此前4月30日，新希望公布了2023年度和2024年一季度经营报告，数据表现不甚理想。

2023年营业收入141.7亿元，净利润-9.55亿元。扣除2023年引入的战投收益及其他非经常性损益，净利润仅为-46.08亿元，同比下降幅度达416.05%。2024年一季度则依旧亏损，净利润为-23.61亿元，同比下降18.68%。

此外，新希望的负债也在连年攀升，截至今年一季度总资产1267.87亿元，总负债938.56亿元，资产负债率达74.02%，创上市以来新高。

在整个猪周期陷入亏损的同时，新希望也在努力提升养殖效益，通过降本增效改善业绩。

10月份运营中场线的肥猪成本降至14.2元/kg，而去年第四季度该数据为接近15.8元/kg，肥猪成本在年内已经下降近1.6元/kg。

图源：罐头图库

降本减亏也改善了新希望的负债情况。财报显示，前三季度新希望经营活动产生的现金流量净额为82.74亿元，同比增加24.14%；截至三季度末资产负债率为70.85%，已经连续两个季度下降。

其实，整个养猪行业自从陷入亏损漩涡以来，许多企业都面临着财务压力。号称“养猪一哥”的牧原股份（002714.SZ），2023年亏损达40.26亿元，一季度亏损23.86亿元，亏损同比增加98.56%，傲农生物（603363.SH）和天邦食品（002124.SZ）甚至步入了预重整阶段。

不过第三季度财报数据显示，头部上市猪企经营情况有所好转。第三季度，牧原股份归母净利润96.52亿元，同比增长930.2%。温氏股份归母净利润50.81亿元，同比增长3097.03%。

国泰君安研报分析称，养殖板块三季度盈利丰厚，量、价、重均高于 2023年同期。往后看第四季度，量和价预计也将有同比明显增长。横向进行板块间比较，第三、四季度业绩同比高增速，2025年的猪价预期未来也将继续上调，因此养殖板块的配置优势明显。后周期利润正反转，动保板块毛利率环比上升，饲料公司在Q3吨利已有提升，同时板块周转率也有改善。后续随着养殖行业利润高位，存栏增加，后周期板块预计将在2025年营收和利润预计将继续增长。

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民生银行的股东“大佬”们沉浮

刘永好其实从创办民生银行之初就参与其中。民生银行成立于1996年，是我国首家由民营企业主要发起设立的全国性股份制商业银行。成立之初，股东均为工商联企业成员。包括新希望创始人刘永好、巨人投资史玉柱、“泛海系”卢志强、“东方系”张宏伟等知名民营企业家，设立目的是为民营企业提供金融支持。

民生银行上市之初，“新希望系”、“东方系”、“泛海系”三方股东呈鼎立之势，刘永好的新希望投资位列第一大股东、本人也被推举为副董事长。

从2011年至今的十余年间，民生银行被众多资本豪强争夺。2011年，知名民营企业家郭广昌的“复星系”也入局其中，通过旗下A股公司南钢股份（600282.SH ）以5.5元/股的价格买入民生银行A股1.74亿股，由此进入了民生银行。

图源：罐头图库

2012年9月，民生银行惨遭海外机构做空，H股股价六天暴跌16%。彼时，复星集团豪掷4600余万港元进行“维稳”，通过旗下H股公司复星国际（0656.HK）增持民生银行807.1万H股。同年，复星集团董事长郭广昌进入民生银行董事会。

此后，时任民生银行董事长董文标携手郭广昌，和其他民生银行的“小伙伴”们，联合发起或投资了民生电商、简单停等多个项目。

2014年，董文标又搞了一个大手笔，召集包括泛海、苏宁、巨人、红豆等59家民企发起成立大型民营投资公司——中民投，2018年又通过增资扩股扩大“朋友圈”。但一个很值得玩味的细节是：中民投总部设在上海金外滩国际广场，距离郭广昌的复星国际直线距离不足500米，即便如此郭广昌也没有投资中民投，原因被外界猜测为“中民投每一家股东的持股比例都很低，投管会难起到监管责任，谨慎的郭广昌不看好这种模式”。

尽管同为民生银行股东，但是彼此间的关系渐渐有了亲疏远近。盘踞其间的民营资本，也因为自身发展情况，你方唱罢我登场，有人呼朋唤友，有人偃旗息鼓，有人黯然离场，有人卷土重来……

2016年6月29日与张宏伟的“东方系”结成一致行动人的友军——肖老板麾下的华夏人寿退出了这场角逐，从财报分析，退出时间大约在2016年三季度。

2017年“复星系”退出之际，民生银行爆发了一轮激烈的争夺，野马财经曾经撰写《“鏖战”民生银行：复星系退出，泛海系、东方系、新希望谁主沉浮？》一文，记录了这段资本江湖的风云变幻。有兴趣的读者可以搜索了解一下。

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而目前民生银行的股东席位也是“城头变幻大王旗”。2023年开始，深圳市立业集团通过二级市场增持现身十大股东行列，2023年三季度成为第七大股东，今年一季度买成第四大股东，目前持有民生银行4.49%的股份。立业集团是一家综合性产业控股集团，涉及电力设备制造、新能源、化工、生物医药、金融等多个领域。背后老板林立被称为“深圳股神”，曾在银行和证券交易所工作。多次登上《胡润富豪榜》，2024年林立以950亿元的身家位列第157位。

若刘永好麾下的“新希望系”本次举牌增持获核准，则会取代林立的立业集团，成为民生银行第四大股东。

而作为民生银行的重要创始股东——“泛海系”，则在今年退出了民生银行前十大股东。

随着股东的此消彼长，民生银行的董事会席位也发生了变化，“泛海系”卢志强退出，林立“入局”，刘永好、张宏伟、史玉柱、赵鹏、宋春风保持稳定。

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刘永好“卷土重来”，图啥？

从历年表现看，民生银行股权贡献的利润，远比新希望主营业务稳定。即便是2019年业绩高峰时，新希望间接持有4.18%股权带来的22.47亿元收益、也占到公司净利润的36.36％。

站在当下回溯，2020年后的新希望和民生银行都算不上顺利。不过虽然近年来，民生银行虽然利润承压，但股息率始终较高，在42家A股上市银行中位列第二，截至11月19日收盘达8.32%、仅次于南京银行。

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“新希望系”如今增持民生银行对双方又将产生哪些影响？

柏文喜称，“新希望系”的增持行为对于民生银行的股价走势与市场信心是一个利好消息。市场普遍预期，拥有重要股东的增持将提升投资者对该行的信心，从而进一步推动股价上涨。

“新希望系”增持后，将成为民生银行的重要股东，这可能会对公司的决策及盈利分配产生潜在影响。同时，新希望集团作为一家综合性企业，其在农业、食品及资源等多个领域的投资背景，及其对金融业的不断拓展，使得其增持行为具有重要的市场意义。

此外，对于“新希望系”来说，“新希望系”通过增持民生银行股份，可以进一步扩大其在金融领域的投资，体现出其对金融市场的看好。这有助于新希望集团在金融领域的布局和发展。

图源：罐头图库

作为民生银行的创始股东之一，“新希望系”此次增持也可能是为了巩固其在民生银行内部的影响力。通过增持，“新希望系”有望跻身民生银行第四大股东，这将增强其在民生银行中的话语权。

综合来看，“新希望系”在当前时点增持民生银行股份，从市场估值和政策背景来看是一个较为合适的时机，对民生银行而言有助于提升市场信心和股价，对“新希望系”而言则有助于其在金融领域的进一步布局和增强在民生银行中的影响力。

你看好“新希望系”增持民生银行的这一举动吗？欢迎评论区留言讨论。

“肝胆相照”！千亿片仔癀“曲线”入股“肝病药神”

广生堂连亏3年，为何能被“药中茅台”看中？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“药中茅台”片仔癀（600436.SH）将“曲线”入股“肝病药神”广生堂（300436.SZ）。

11月15日，广生堂公告称，为引进战略投资者，公司控股股东福建奥华集团有限公司（下称：奥华集团）拟将所持广生堂5.2%的股份以协议方式转让，股份转让总价款1.96亿元。

受让方漳州圆山大健康产业投资基金合伙企业（有限合伙）（下称：圆山基金）来头不小，其背后是有着“药中茅台”之称的片仔癀。

来源：广生堂公告

上述公告发布以来的3个交易日，广生堂股价先抑后扬——前2天分别下跌7.81%、0.42%。截至11月20日收盘，广生堂报28.59元/股，上涨1.38%，总市值46亿元。

截至11月20日收盘，片仔癀报247.1元/股，总市值1491亿元。

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片仔癀“曲线”入股广生堂

据公告显示，圆山基金的普通合伙人（GP）为漳州战新创业投资基金管理有限公司，出资比例0.2%；有限合伙人（LP）为漳州片仔癀资产经营有限公司（下称：片仔癀资产）、漳州片仔癀投资管理有限公司（下称：片仔癀投资）、漳州市产业股权投资有限公司、漳州市旅游投资集团有限公司，出资比例分别为30%、40%、23.8%、6%。

其中，出资比例最大（40%）的片仔癀投资正是片仔癀的全资子公司。此外，出资比例其次（30%）的片仔癀资产则是片仔癀的“兄弟公司”，二者同为漳州市九龙江集团有限公司（下称：九龙江集团）控股公司。其中，九龙江集团全资持有片仔癀资产，持有片仔癀的股份为51.3%。

以广生堂股价对照此次股份出让价格，奥华集团是给圆山基金打了一个折扣。据公告显示，奥华集团此次拟以24.5元/股转让广生堂800万股无限售流通股。以转让协议签订日前一天11月13日广生堂的收盘价——30.5元/股计算，此次转让价格约打了8折。

来源：罐头图库

据公告显示，双方将共同推动广生堂与漳州大健康产业链的产业合作共建，增强产业协同发展、优势互补。

另据公告显示，此次权益变动完成后，圆山基金成为广生堂新进持股5%以上股东，持股5.02%。

由于广生堂股票期权行权被动稀释、股份减持，以及此次拟协议转让等，奥华集团持股比例由22.09%下降至17%，奥华集团及其一致行动人持股比例将由49.41%下降至40.89%。

公告强调，此次股份转让不会导致广生堂的控股股东、实控人及相应控制权的变更。广生堂的控股股东为奥华集团，实控人为叶理青、李国栋、李国平。

值得一提的是，广生堂的三名实控人同属一个家族。据《招股书》显示，叶理青为李国平妻子，李国栋为李国平弟弟。广生堂的控股股东奥华集团由李国平实控，李国栋实控的福建平潭奥泰科技投资中心（有限合伙）为广生堂第四大股东，持股5.04%，亦在圆山基金之上。

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广生堂连亏3年，

为何能被“药中茅台”看上？

广生堂成立于2001年，2015年登陆创业板，在国内抗乙肝病毒药物领域有着一定市场地位，其也是国内同时拥有丙酚替诺福韦、替诺福韦、恩替卡韦、拉米夫定、阿德福韦酯五大核苷（酸）类抗乙肝病毒用药的企业。

在成立之初，广生堂主要做仿制药，而上市后，开始转舵创新药。但目前来看，广生堂的创新药之路并不顺利，2021年以来，公司已经连续3年亏损。

据Wind数据显示，2021-2023年，广生堂营收分别为3.7亿元、3.86亿元、4.23亿元，分别同比增长0.53%、4.14%、9.58%；净利润分别亏损0.34亿元、1.41亿元、3.75亿元，分别同比降低306.7%、311.45%、166.71%。

来源：罐头图库

据2023年年报显示，广生堂首个创新药获批上市实现商业化——泰中定于2023年11月23日附条件批准用于治疗轻型、中型新型冠状病毒感染（COVID-19）的成年患者。

但2024年前三季度，广生堂虽然营收增速同比提升，亏损同比收窄，但仍未扭亏——营收3.26亿元，同比增长16.67%；净利润亏损0.74亿元，同比增长65.19%。而且，公司同期研发费用为2286.69万元，同比降幅达75.21%。

广生堂也表示，公司新药研发成功并获批后，仍需要经过学术推广、市场拓展等环节，才可能被医生、患者以及其他医疗行业人士所认可。

在半年报中，广生堂仍表示坚定不移地向创新药企业转型。而此次背后站着片仔癀的圆山基金“骑白马”朝着广生堂奔来，让广生堂的创新药之路再次充满希望。

不过，“药中茅台”片仔癀又为何会看上连亏三年的广生堂？

拥有500年历史的药品片仔癀，以其在消费者心目中护肝解酒的药效，拥有护肝“神药”的地位，曾经“茅片组合”（喝茅台酒之前吃片仔癀护肝）也是风靡一时。而上市企业片仔癀的主要业务涉及“片仔癀锭剂”的制造与销售的医药制造业及医药流通业，占据总营收的九成以上，可谓大单品。

来源：罐头图库

日前，也有广生堂方面人士对投资者表示，广生堂希望引进长期看好公司发展的战略投资者，后期双方可能会有一些合作。目前来看，两家公司（广生堂和片仔癀）在保肝护肝药品的布局会有一些重合。

此外，受到产品原材料价格上涨挤压利润等影响，片仔癀业绩增速不及前几年，便也开始积极寻找第二增长曲线，方向之一就包括发力创新药。

片仔癀已经取得1个化药1类新药的临床许可（金麒麟分析师）（治疗淋巴瘤创新药 PZH2113）。目前，多个在研新药项目进入重要研究阶段，有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药 1.2类新药进入临床研究阶段。

中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元表示，股权纽带铺设桥梁，预示着双方将在药品开发、临床研究乃至市场营销上形成协同效应。广生堂专注的生物医药创新，加之片仔癀的品牌声望与分销网络，有望碰撞出崭新的医疗服务模式与增值链条。

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片仔癀热衷做创投

事实上，片仔癀当前也面临业绩压力。2024年前三季度，片仔癀营收84.5亿元，同比增长11.19%，净利润27.18亿元，同比增加10.29%。虽然实现营收净利双增，但是相比于此前的接近50%的净利润增速，当前业绩也颇显逊色。

片仔癀也一直试图寻找自己的第二曲线。

早在上个世纪80年代，片仔癀开始尝试将片产品用于化妆品生产中，研发推出了皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜等产品，涵盖护肤、洗护类产品；日化产品方面，片仔癀于2016年5月推出了牙火清牙膏，产品以“清火”为核心定位，涵盖牙膏及漱口水类别。2018年-2020年期间，片仔癀化妆品营业收入分别为4.98亿元、6.35亿元和9.05亿元，增幅分别为56.6%、27.5%和42.5%。

来源：PEXELS

不过，自2020年开始，片仔癀化妆品业务营收开始遭遇到增长瓶颈，营收连续2年大幅下滑，业务营收从2020年的9.05亿元降至2023年 7.07 亿，占比从13.9%降至 7.03%。

虽然2024年第一季度营收回暖，但并没有重回2018年后增速的高光时刻。从同行对比来看，国货美妆品牌珀莱雅、上海家化、贝泰妮等早已突破十亿级，且成功上市。

片仔癀化妆品条线下的牙膏产品，更是出现了品质问题。去年10月，旗下子公司漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司因虚假宣称产品功效被湖北省赤壁市市场监督管理局处以罚款。主要由于其相关产品实际功效与宣传不符，此前更因菌落超标被罚。

多元化突围的困境，让片仔癀在近几年不断选择以投资方式进行外延扩张。

近几年来，片仔癀通过投资设立合资企业、收购相关企业股权等多种途径，逐步涉足保健品、功能性饮料、日化用品等多个领域。

在今年7月31日，片仔癀公告表示，全资子公司与专业投资机构共同投资设立产业基金，主要投资方向为中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、康养大健康、日化美妆等相关产业。此次产业基金目标募集规模为人民币10亿元，片仔癀投资拟作为有限合伙人以自有或自筹资金认缴出资人民币2亿元。

此外，片仔癀加快新药研发也初露曙光，7月25日，片仔癀与上海璃道医药科技有限公司合作开发的治疗纤维肌痛的化学药品完成一期临床试验，并取得《临床研究报告》。目前来看，片仔癀能否稳定转型，还有待观察。

知名经济学家宋清辉表示，片仔癀要想破壁成长危机，一方面或需要持续加大对产品多元化的投入，‌并持续深入实施“多核驱动，双向发展”战略。‌另外一方面或则需要继续巩固和深化片仔癀核心产品的市场地位，并在此领域深耕细作，持续创新，在挑战中寻找新机遇。

8月，片仔癀还宣布拟出资2.54亿元，收购漳州国投公司所持明源香料100%股权，借此间接收购水仙药业30%股权。水仙药业旗下核心产品是“水仙”风油精，是我国最老的风油精品牌。

来源：罐头图库

不过，很快，交易所向片仔癀下发监管工作函，要求公司对相关问题进一步核实说明。8月24日，公司回复交易所监管函部分问题，同时宣布，交易暂缓执行。

此次对水仙药业的收购也被认为是片仔癀多元化布局的延续。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，片仔癀过去想摆脱单一依赖，其实也做了很多动作，总体来说效果不佳，很大程度还是在于对收购或者孵化对象的把控力度、产品以及企业的成熟度不够。

你使用过片仔癀的产品吗？体验如何？评论区聊聊吧！

500亿柔宇科技破产，“清华天才少年”走错了哪一步？

明星“独角兽”为何没落？

作者 | 刘钦文 于婞

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

曾发布和量产全球首款折叠屏手机FlexPai柔派、号称打破三星垄断的“国产之光”柔宇科技正式走向了自己的最终结局——破产。

11月19日，深圳市中级人民法院发布公告称，“依据管理人对柔宇科技现有资产及负债的调查结果，可以认定柔宇科技不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务。依照相关规定，本院于2024年11月18日裁定宣告深圳市柔宇科技股份有限公司破产。”

图源：全国企业破产重整案件信息网

除此之外，柔宇科技的两家子公司深圳柔宇电子技术有限公司、深圳柔宇显示技术有限公司也在11月18日被广东省深圳市中级人民法院裁定破产。

柔宇科技走向破产的同时，背后的“清华天才少年”刘自鸿似乎也开始回归生活，今年8月30日，刘自鸿现身2024美网女单郑钦文对阵尼迈尔的赛场观众席，低调看球。

柔宇科技作为一家估值曾超500亿元的独角兽企业，获得多家明星资本青睐，究竟是怎么走到今天这一步？

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500亿明星独角兽之殇

被破产清算的柔宇科技，在四年前，还是一家估值高达500亿的明星独角兽企业。

柔宇科技创立于2012年，创立仅两年时间，2014年柔宇科技就发布了全球最薄的彩色柔性显示屏以及柔性传感器，厚度只有0.01毫米，卷曲半径达1毫米，震惊业界。2017年，柔宇科技发布首款可搭载柔性显示屏和柔性传感器的柔性可卷曲穿戴手机原型FlexPhone；2018年又发布了全球第一款折叠屏手机FlexPai柔派，搭载骁龙855芯片，6GB+128GB和8GB+256GB版本售价分别为8999元和9998元。

据《证券时报》报道，一位柔宇前高管对其表示，“从产品角度来看，柔宇从0到1的确是走出来了，在业内属于领先，也已为公众知晓。”他表示，0到1代表的是研发能力，创始人都有名校背景，履历也很好，折叠屏也是比较前沿的技术，投资者相信其技术研发能力，这也是投资者热衷投资的原因，有不少还追加了投资。

得益于技术的先进性，《招股书》显示，自2012年成立以来，柔宇一共获得9轮股权融资，总计61.97亿元和一轮36.53亿元的债权融资。投资方阵容豪华，包括IDG资本、深创投、盈科资本、中信银行、中国银行、中国农业银行、平安创投基金等。

来源：企查查

最新一笔融资为2019年底的3亿美元融资，融资完成后柔宇科技估值60亿美元（以当时汇率计算，约500亿人民币）。2020年，柔宇科技以60亿美元估值跻身《2020中国新经济独角兽200强榜单》前12名。

2020年底，柔宇科技向上交所科创板递交《招股书》，预计募资金额144.34亿元。但烈火烹油、鲜花着锦的另一面，柔宇科技始终深陷亏损泥潭。

《招股书》显示，2017年到2020年上半年，柔宇累计营收仅有5.17亿元，而累计亏损却高达31.95亿元。

资深产业经济观察家梁振鹏认为，相比同业公司如京东方、TCL华星等，柔宇科技的经营思路有待商榷。京东方、TCL华星以液晶面板为根基，而液晶面板的应用领域广泛，相关产业链成熟，大屏电视、电脑屏幕等都是液晶面板的用武之地，产出后不愁销路，之后再用液晶面板的收入支撑柔性屏的研发。

而柔宇起先便在柔性屏领域发力，该领域在前些年尚不成熟，市场仍在观望之中，柔宇科技的产品虽好，奈何销路欠佳，其收入不足以支撑研发与成长。

持续亏损，又没有新的融资。柔宇科技很快走上下坡路，接连陷入欠薪、停产、破产等风波。

02

刘姝威两次发声求“拯救”，

华为“撇清关系”

关于柔宇科技破产一事，市场传闻由来已久。先是2023年末，公司就被曝欠薪长达一年，员工罢工讨薪。据“界面新闻”报道，彼时柔宇科技累计欠薪金额约为4000多万元，涉及员工上千名。

4月1日，官微久未更新的柔宇科技发布了今年的第一条推送，对公司的“破产传言”进行声明，表示公司未曾主动申请破产，也未进入破产程序，目前企业仍在运营中。

来源：柔宇科技官微

舆论风波并未因此停止，于是5月28日，公司又发布了一篇《关于柔宇历史若干不实言论的澄清》的文章，表示从未躺平或主动申请破产。

然而市场还是等来了柔宇科技破产清算的消息。深圳市中级人民法院6月6日公告称，柔宇科技的破产清算案已于5月获法院正式受理，并指定广东华商律师事务所为柔宇科技管理人。

对于越发艰难的柔宇科技，6月9日深夜，财经大学中国企业研究中心主任、知名财经学者刘姝威在朋友圈，贴出了其在“中国上市公司的高质量发展”的闭门会议上的发言摘要，主要内容为反思柔宇科技破产一事。其中提到在初创期，柔宇科技曾拒绝了华为的投资。

来源：刘姝威朋友圈截图

刘姝威在朋友圈贴出的发言中提到，在柔宇科技初创时期，华为曾提出投资柔宇科技，专门为华为供应柔性屏。但是柔宇科技拒绝了华为的投资。创始人刘自鸿希望像三星公司一样，独立完成所有产品的开发，独立制造所有产品，但这明显超出了刘自鸿的能力圈。

来源：刘姝威朋友圈截图

刘姝威自2020年任柔宇科技独立董事，她师从我国著名经济学家陈岱孙教授和厉以宁教授，因发现并刺破了老牌“绩优股”蓝田财务造假一事声名鹊起，此后还担任万科A(000002.SZ)、格力电器(000651.SZ)等知名公司的独立董事。

不过，对于刘姝威的言论，华为很快辟谣。6月10日端午节这天，华为在其集团官方账号发布声明澄清。表示有关“华为提出投资柔宇科技”的言论属于误传。实际情况是，华为未有此投资计划，也未提出投资要求。

来源：华为集团官方账号

事实上，这不是刘姝威首次为柔宇科技发声。‍

2022年4月，刘姝威就曾连续两天发文《拯救柔宇》《珍惜从0到1的研发成果》，其中提到，“柔宇科技不善于寻找客户，这正是柔宇科技的软肋！由于缺少客户，柔宇科技从0到1的基础研发优势无法发挥，无法创造充足的经营性现金流量，由此陷入目前的困境。如何寻找柔宇科技的战略投资者？这是需要我们大家一起努力才能解决的问题！”

刘姝威还在不久前的发言中提到，尽管刘自鸿是一位科学家，但他不是企业家，无法引领公司生存和发展。《拯救柔宇》发表后，深圳市国资委引入了一家产业资本，这是一家上市公司。但是这家上市公司提出了一个要求：刘自鸿必须离开。这家上市公司的要求是可以理解的。刘自鸿坚决不同意这项要求。

“我对刘自鸿说：唯一能救柔宇科技的方法就是他退出，专注于柔性技术的研究。如果他不同意这个要求，那么柔宇科技可能会面临破产的局面。如果他选择退出，仍将保留他持有的柔宇科技的股份。如果他坚持不退出，产业资本不会进入，柔宇科技会破产，他可能会一无所有，投资者也将遭受损失。”刘姝威表示。

不愿放手的刘自鸿最终正如刘姝威所说，迎来了破产的结局。

03

“清华天才少年”被限消

随着柔宇科技这家明星独角兽走向衰落，背后的“天才少年”也“一损俱损”。

“柔宇创始人刘自鸿真心希望企业能够成功，将他视为骗子不公平。”刘姝威表示。

虽然柔宇科技已经走到破产这一步，但正如刘姝威所说，创始人刘自鸿确是名副其实的科学家，在此次公司破产前，刘自鸿的人生可以说是一路开挂。

刘自鸿出生于1983年，17岁时获得江西省抚州理科高考状元，进入清华大学电子工程系就读，被外界誉为“天才少年”。2006年，刘自鸿赴美国斯坦福大学电子工程系攻读博士学位，并用了不到三年的时间顺利毕业，毕业时刘自鸿仅26岁。刘自鸿也是该系历史上用时最短的华人博士毕业生。

凭着过硬的技术积累，刘自鸿博士毕业后，进入美国IBM公司，担任全球研发中心顾问级工程师及研究科学家。

工作了三年后，2012年，刘自鸿和两位清华大学兼斯坦福校友在美国硅谷、中国深圳及香港同步创立跨国公司柔宇科技（Royole Corporation），任董事长兼CEO。

来源：罐头图库

先进的技术和广阔的市场空间无疑获得了许多客户、供应商、投资人的认可，空中客车、中国中车等知名企业均与柔宇科技达成过合作或协议，但订单没那么好拿。据刘自鸿表示，在2014年发布技术后，很多的制造行业包括面板的制造公司找来谈合作生产的事情。但由于有些制造商希望公司把技术、工艺先拿到他们的产线上去全部跑通后，才签合同。刘自鸿认为，因为没有保障，工艺和配方等东西是没有办法通过专利进行保护的。团队有很多顾虑，就无法进行下去。

因此，柔宇科技走了一条更艰难的路，选择自建生产线。2018年6月，柔宇科技建设的全球首条类六代全柔性显示屏大规模量产线正式投产。据悉，该量产线总投资约110亿元。

高速发展的同时，《招股书》显示，包括刘自鸿在内的柔宇科技总人数为19人，2017年-2019年、2020年1-6月，的薪酬总额分别为684.65万元、660.29万元、1875.06万元和638.51万元。

来源：柔宇科技《招股书》

但折叠屏手机并未迎来想象中的大爆发，押注于此的柔宇科技也迎来自己的“危机”。

2021年12月9日凌晨1:23分，刘自鸿在个人社交媒体上引述《马斯克追忆破产边缘：每天醒来，在梦中哭了一夜》，并发文表示：其实，谁都有过不容易。在人生至暗时刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，坚持到底，永不言弃。

“科学家对技术的定价往往会高于市场化投资人的评估，科学家有一个极强的想象力，实际上不会太考虑创业过程中的风险和真正遇到的困难。换一个角色的时候，就会看到真正做的过程有很多困难和市场化的挑战。”中科创星创始合伙人米磊表示。

2024年4月23日，柔宇举行破产审查听证会。据“界面新闻”报道，整个听证会持续了近4小时，刘自鸿花了很长时间陈述公司的专利技术、知识产权价值不菲，虽然账面上资不抵债，但无形资产非常重要。

即便刘自鸿再不舍，对技术怀有多少热情，如今的局面依然很难改变。据“财新”报道，柔宇于9月13日召开第一次债权人会议。此次债权人会议上，柔宇科技及旗下两家子公司的管理人已就“欠付工资”公布第一批债权清单，三家公司确认的欠付总额超过3500万元。

柔宇科技走向破产，刘自鸿也不可避免的被波及。企查查显示，刘自鸿被74次限制高消费，涉案金额达29.67亿元。

图源：企查查

虽然柔宇科技在“天才少年”的带领下成功穿越了从0到1的死亡谷，却倒在了“产业化”黎明前的曙光。创业12年的刘自鸿也从曾经的“天才少年”到如今的“限消令对象”，不过刘自鸿才刚刚步入四十不惑的阶段，正值壮年，可以做的事还有很多。

你对柔宇科技的破产怎么看？欢迎下方留言讨论。

“现代镖局”和财务顾问互掐，中安科被招商证券追偿2.87亿

连亏5年后盈利，诉讼影响几何？

作者 | 武丽娟

编辑丨 高岩

来源 | 野马财经

昔日好盟友，今日翻脸。因为近十年前的一桩并购财务造假案，上市公司和财务顾问对簿公堂。

11月18日，国内安防安保领域的知名企业中安科（600654.SH）披露，招商证券（600999.SH）因与公司、全资子公司中安消技术有限公司（简称：中安消）及其他方追偿权纠纷，向法院提起诉讼，涉案金额约2.87亿元。而在上个月，中安科刚刚把招商证券告上了法庭并索赔15亿元。

2013年，飞乐股份（中安科前身）进行重组并购入中安消100%股权，招商证券为其提供独立财务顾问服务。2015年重组完成，飞乐股份更名为中安消技术，后变更为中安科。2016年12月，因涉嫌违反证券法律法规，中安科被立案调查。其披露的重大资产重组文件存在误导性陈述、虚假记载，中安科被判处对原告投资者赔偿投资差额，招商证券被判在25%的范围内承担连带责任。

目前，招商证券已向投资者赔付完毕，并且赔付金额已经超出连带责任范围，此次起诉追偿的是此前超额赔偿的费用。而且招商证券不仅起诉中安科，还连带告了评估、审计机构，以及签字的评估师。

这几日，因涉及“低价+信创”概念，中安科成为新晋“妖股”，已经走出“8天7板”的行情，公司还发布了3次股价异动提示公告。11月18日披露诉讼后，次日盘中一度跌停。截至11月20日，报收4.78元/股，市值137.44亿元。

01

索赔15亿后

中安科被招商证券追偿2.87亿

时隔1个多月，被中安科起诉追偿15个亿之后，招商证券也对中安科等提起诉讼，要求对方赔偿招商证券就中安科证券虚假陈述责任纠纷案中向7804位投资者支付的赔偿款、迟延履行滞纳金、公告费、执行费及利息等，共计2.87亿元（暂计至2024年10月25日），并要求其他方承担连带清偿责任。

10年前，中安科和招商证券还是合作伙伴。

按照当年的协议约定，招商证券作为中安科的重大资产重组提供独立财务顾问及持续督导服务。2015年1月末，中安科新增股份完成登记，公司重大资产重组完成，招商证券全程指导与参与了该项目。

但仅一年后，2016年12月22日，因涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对中安科进行立案调查。最终，中安科被认定在重组中未及时提供真实、准确的盈利预测信息，导致估值虚增。处罚落地后，中安科收到了上千例投资者诉讼赔偿，赔偿款金额达十数亿。

作为中安科重大资产重组独立财务顾问，2021年5月和2022年9月，上海市高级人民法院、证监会对招商证券分别作出《民事判决书》和《行政处罚决定书》，认定招商证券在为中安科提供重大资产重组财务顾问服务过程中，出具的文件存在误导性陈述，未勤勉尽责，对招商证券及项目主管人员处以行政处罚。

最终，中介机构招商证券和瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）也被追责，其中，招商证券被罚没6300万元。同时，法院认定招商证券不存在与中安科、中安消技术恶意串通等明知或应当明知的情况，最终判定招商证券在25%的范围内对投资者承担连带赔偿责任。

来源：2020年二审判决书

但是，中安科不甘心，认为招商证券因未能进行必要的尽职调查，没有帮助到公司识别重组项目中的重大风险，对重组交易定价的公允性发表了错误意见，导致重组置入资产评估值严重虚增，其中，虚增2013年营业收入5500多万元，不仅损害公司的利益，还导致公司重大损失。在此过程中，招商证券不仅出现违约行为，还违反了法律规定以及双方的合同约定。

因此，在10月份的起诉中，中安科除了请求判令招商证券索赔各项损失15亿元外，另一个诉求是退还财务顾问费3150万元，并支付利息损失，以上诉求合计金额15.315亿元。

而招商证券在此次起诉状中称，中安科为信息披露义务人，对发布信息的质量有最终责任，除了信息披露义务人，其他人无权披露应公开的信息。根据法院判决，其已赔付约2.79亿元，现向其他被告进行追偿。

来源：罐头图库

目前中安科控股股东仍为当时重组资产的交易对手方中恒汇志。根据最高法院《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》第二十条第二款：“控股股东、实际控制人组织、指使发行人实施虚假陈述，发行人在承担赔偿责任后要求该控股股东、实际控制人赔偿实际支付的赔偿款、合理的律师费、诉讼费用等损失的，人民法院应当予以支持。”据此，中安科可要求控股股东、实际控制人承担全部的损失。

不过，中安科只是因中安消未能实现业绩承诺，起诉了中恒汇志，没有向其追偿虚假陈述案的损失。

公告显示，中安消的业绩承诺期为2014年至2016年，净利润承诺数为86847.49万元，净利润实现数为48082.20万元，完成承诺比例为55.36%。

2023年6月，中安科就中安消业绩补偿事宜向湖北省武汉市中级人民法院提起诉讼，要求中恒汇志及相关承诺方完成业绩补偿义务。2023年12月，武汉中院判令中恒汇志向中安科交付股票1.77亿股。对于不能交付的部分，向中安科以7.22元/股的价格支付现金补偿款。

02

造假案中

上市公司和“看门人”谁之过？

近年来，作为资本市场“看门人”的中介机构连带责任正在被逐步强化。然而，比例连带责任是否可以作为最终责任的判定？这个讨论在司法界始终存在。

“华政虞伟庆金融法律研究院”撰文指出，由于委托人在证券虚假陈述案件中的偿债能力明显不足，法院既需要保障投资者利益，又需要考虑中介机构的过错，所以才不得不让中介机构承担比例连带责任。在价值判断上法院结合了投资者和中介机构的利益，只是更倾向于对投资者的优先保护。故此，承担比例连带责任并不意味着剥夺了中介机构的追偿权。

2023年4月，紫晶存储因欺诈发行、信息披露违法违规行为受到证监会行政处罚。今年6月，中信建投、致同会计师事务所、容诚会计师事务所（特殊普通合伙）、广东恒益律师事务所四家中介机构向紫晶存储及其他责任方等48个主体单位发起追偿，向其追偿此前先行垫付给适格投资者的赔偿款10.86亿元。

2020年12月末，轰动一时的“五洋债”案判决中，除发债主体“五洋建设”需承担赔偿责任外，另外与“五洋债”发行相关的中介机构（包括券商、律所、会计师事务所、评级机构等）也无一幸免。浙江省高院在二审中维持了杭州中院对券商和委托人、实际控制人、会计师事务所共同承担全部连带责任的判决。该案是鲜有的中介机构承担全部连带责任后主张追偿权得以成功的案例。2022年6月底，德邦证券因追偿权纠纷，起诉了五洋建设陈志樟、大信会计、大公国际。

来源：罐头图库

而业内律师普遍认为，中介机构和上市公司之间的责任要根据《民法典》的规定，结合《证券法》和各方过错认定。

具体到中安科这起案件，招商证券提起的反诉共涉及13名被告，包括中安科、中安消、深圳市中恒汇志投资有限公司、银信资产评估有限公司、瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）等5家企业，以及8位自然人。

招商证券提出，法院生效判决认定中安科对投资者损失承担全部赔偿责任，自2021年判决后，中恒汇志、中安消技术均未履行对投资者的赔付义务，中安科也仅部分履行对投资者的赔付义务，在此情况下，其更无权向其他主体索赔。

上海久诚律师事务所主任、首席合伙人许峰表示，法院判决招商证券在损失的25%范围之内承担连带，连带部分还是可以找另外的主体去追偿的，因为涉及到其他责任主体的责任分担，比如说上市公司、董监高、中介机构、包括当时的子公司等等，这些主体存在一个责任分担的问题。

另外，之前判决涉及到投资者赔偿的一个比例连带，可能会影响后续判决的责任分担，但是也并不绝对。后面可能他们相关侵权主体之间的责任比例划分，还需要根据各方的过错来处理。如果无法区分各方过错的情况下，往往都是平均责任，过去有过这种先例。这个案子有一个特点，就是招商已经被法院认定在25%的范围之内承担连带责任，可能招商本身的责任比例部分会有一些影响。

两家公司剑拔弩张，案件也均未有具体开庭消息。

根据公告，截至2022年5月27日诉讼时效届满时，投资者诉中安科证券虚假陈述责任纠纷案件合计超过8000件，诉讼金额合计约15.52亿元。另据中安科财报显示，2019年至2022年，该公司每年均有上亿元营业外支出，4年累计营业外支出金额约18亿元，主要系计提股民诉讼赔偿支出增加所致。

而据公开信息，招商证券已向投资者履行该范围内的全部赔偿责任。

03

“现代镖局”连亏5年后盈利

诉讼影响几何？

中安科目前主营为安保综合运营服务、智慧城市系统集成、智能安防产品制造三大业务。其主要产品包括安防系统集成、安保运营服务、安保智能产品制造和租赁。在其官微，有多篇“现代镖局”称号的文章。

2015年并购重组之后，因置入资产评估值过高，中安科为兑现借壳承诺，开始进行连续并购、快速扩张，引发财务压力。

2016年至2021年期间，中安科连续数年负债水平在50亿元以上，其中2016年、2017年负债70亿元以上，因出现严重债务危机，多次被上交所实施退市风险警示。2022年6月，中安科因资不抵债无法清偿到期债务，被债权人申请破产重整。

与此同时，中安科的业绩也长期处于亏损状态，2017年至2022年期间，每年营收水平较为稳定，基本维持在25亿-30亿元水平，但5年来的净利润均为亏损，其中2018年亏损近20亿元、2021年亏损超15亿元。

来源：wind

2023年，中安科营业收入28.58亿元，开始扭亏为盈。2024年上半年实现营业收入13.14亿元，同比增长3.43%；净利润2509.1万元，较上年同期大幅增长了503.1%。2024年前三季度，实现营业收入20.42亿元，同比增加4.55%；净利润1068.94万元，同比减少65.22%。

中安科解释称，净利润下降主要因积极开拓了业务市场，并持续优化管理结构，业务成本及管理费用增多；实施股权激励计划预留限制性股票登记完成后摊销费用增加；同时加大了研发投入所致。

对于起诉招商证券索赔15亿元的案件，中安科表态，如果最终胜诉，公司将获得一笔可观收入，所获赔偿将有利于提升公司所有者权益，改善公司资产质量，优化资产结构，提升公司市场信誉，为促进上市公司高质量发展带来积极影响；如未能胜诉，亦不会对生产经营造成重大影响，公司向投资者赔付款项在《重整计划》中已足额计提偿债资源，目前赔付工作已基本进入收尾阶段。

而招商证券反诉一案，中安科称，此次案件虽已立案受理，但尚未开庭审理。本次诉讼事项最终实际影响还以法院判决为准。

对于此次招商证券与中安科之间的诉讼，你有什么看法？留言聊聊吧！

豪掷8亿！“福建富豪”吴华新吞下“杉杉系”永杉锂业

闽企大佬高价“买锂”，能否实现千亿目标？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

福建民企“大佬”吴华新终于“收获”首家上市公司。

11月13日晚间，永杉锂业（603399.SZ）发布控制权拟变更公告称，公司控股股东将由宁波炬泰变更为永荣致胜，实际控制人将由郑永刚变更为吴华新。

郑永刚2023年2月去世，他去世之后，儿子郑驹接班了旗下公司，至今仅一年有余。

12天前，宁波炬泰持有的永杉锂业股份被法拍，福建民企永荣集团有限公司（简称“永荣集团”） 通过旗下公司永荣致胜“举牌”永杉锂业，在经过189次和210次的竞价争夺后，分别以69.23%和99.14%的高溢价率拿下该公司两笔被拍卖股份，合计竞买1.02亿股，成交金额约8.04亿元，所拍卖股份占永杉锂业总股份比例约19.79%

来源：京东网络司法拍卖网络平台

值得注意的是，宁波炬泰为杉杉控股旗下公司。这意味着，控制权完成变更后，永杉锂业间接控股股东将从杉杉控股变为永荣集团，而永杉锂业将成为永荣集团控股的首家上市公司。

自永荣集团成功竞买永杉锂业股份后，该公司股价一度连续上涨。截至11月12日收盘，永杉锂业股价累计涨幅已超50%，收盘价14.33元/股，涨幅9.81%，总市值超70亿元，成为这段时间内锂矿行业十大核心公司中股价涨幅最高的公司，而其他9家公司股价涨幅基本在20%左右。

按11月12日永杉锂业收盘股价14.33元/股估算，永荣竞买的上述股份价值已达14.62亿元，短短10余天，账面收益高达81.84%。但连续收获两个涨停板后，永杉锂业股价在11月13日开盘大跌，截至收盘时股价停在13.42元/股，跌幅6.35%，总市值回落至约69亿元。

闽企永荣的到来会让永杉锂业“持续高增”还是“昙花一现”？此外，一旦永杉锂业变更控股股东，一众“杉杉系”高管是否会继续留任？

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“八百亿”闽企永荣为何高溢价“买锂”？

“野马财经”注意到，永荣集团是通过旗下子公司平潭永荣致胜投资有限公司（简称“平潭永荣”）参与竞买永杉锂业股份。

在成功拍下永杉锂业股权后的第三天，也就是2024年11月04日，平潭永荣注册资本就由1000万元大幅增加到8.1亿元，这与平潭永荣竞拍上述股份的8.04亿元十分接近。

此外，平潭永荣的法人、董事、联络人也都改为永荣集团董事长吴华新。

来源：企业预警通

据公开资料梳理，闽企永荣和永杉锂业在锂盐业务上具备一定的业务协同关系，若能成功控股永杉锂业，永荣集团的锂盐业务规模和效益都将获得助力。

目前，永荣集团是否会在控股永杉锂业后将自身业务注入上市公司，还不得而知，但这几天永杉锂业股价接连涨停，被资本热捧的形势已经显而易见。

企查查显示，平潭永荣成立于2021年，主要以自有资金从事投资活动。股权穿透关系显示，永荣集团实控人为吴华新。

永荣集团组建于2009年，其前身是1979年创办的一家纤维厂，主要由吴华平、吴华新两兄弟共同经营，目前拥有全资、控股企业60多家。2024年，永荣集团位列中国企业500强第259位、中国石油和化工企业500强第37位，2023年产值827亿元，未来产值目标是达到1000亿元。

来源：罐头图库

闽企永荣不惜高溢价拿下永杉锂业股份，和自身发展新能源材料业务不无关系。

据介绍，目前闽企永荣以绿色能源化工新材料为主业，下辖尼龙实业（永荣股份）、芳烯事业、新材料事业、新能源材料事业、港口服务事业、能源化工销售事业、金融服务事业等业务板块。

其中，新能源材料业务主要由2023年成立的福建永荣新能源科技有限公司运营，主要以国内外锂辉石为原料，以及通过电池回收提锂，搭建10万吨级锂盐项目。

而锂盐业务正是永杉锂业的主业之一。据介绍，永杉锂业是国内外正极材料厂、电池厂商的重要供货商，其位于湖南的锂盐产品产线项目一期、二期陆续建成投产，预计可形成年产3万吨电池级氢氧化锂和1.5万吨电池级碳酸锂的生产能力，。

此外，永杉锂业还与澳大利亚锂精矿企业Allkem公司（现为“ArcadiumLithium”公司）签订了长期锂精矿供应合同。

永荣集团除了锂业，还有稀土材料方面的合作业务，也让二级市场的投资方倍感兴趣。

今年3月1日，福建永荣锦江股份有限公司（简称“永荣股份”）与镧明材料技术（上海）有限公司（简称“镧明材料”）正式签订战略合作协议，双方表示将发挥各自优势，推动稀土在锦纶长丝领域的创新应用。

来源：微信

据了解，永荣集团旗下的永荣股份是一家集化工、化纤及新材料于一体的大型高新技术企业，拥有员工6000多人，是中国锦纶化纤行业的领头企业，连续6年蝉联中国锦纶民用长丝产量排名第一。永荣集团的锦纶出口量占国内出口总量的36%以上。

11月5日有投资人询问永杉锂业是否有产品属于稀土概念，但公司董秘表示公司目前还没有稀土产品。

02

永荣“加锂”能扛住价格下行风险吗？

在闽企永荣“举牌”永杉锂业之前，永杉锂业的股价比较低迷，2024年内股价最低值曾下降至5.22元/股。

即便近日来股价连续上涨，仍未超过15元/股，纵观十大锂业上市公司，其余几家的股价大都是永杉锂业的2倍以上。

从市值来看，目前的锂矿行业十大核心公司主要为赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、天华新能、盛新锂能、西藏矿业、融捷股份、永杉锂业和威岭股份。

来源：罐头图库

除了威岭股份、盛新锂能、西藏矿业之外，其余7家锂业公司的股价基本30元/股，其中永兴材料11月13日股价已高达50元/股，而市值最高的当属“锂业一哥”赣锋锂业，总市值接近900亿元。

对比来看，股价不足14元、市值徘徊70亿元上下的永杉锂业会是锂业上市公司中的“价值洼地”吗？

永杉锂业曾用公司名为“吉翔股份”，主要以钼炉料等钼系列产品生产、加工、销售等钼业务为主。2017年2月，“杉杉系”公司通过宁波炬泰投资管理有限公司，受让新华龙（后更名为“永杉锂业”）股权；随后在2020年，杉杉控股又通过上海钢石股权投资有限公司（简称“上海钢石”）收购吉翔股份，合计持有的吉翔股份比例达到44.11%，成为该公司控股股东。

2022年之前，吉翔股份业绩波动较大，且以亏损为主，其2019年~2021年的营收分别为28.55亿元、22.9亿元、38.88亿元，净利润则分别为亏损2.26亿元、亏损2.63亿元和盈利1819万元。

来源：东方财富网

为提升公司业绩，2022年1月，吉翔股份收购湖南永杉锂业有限公司股权，开始布局锂盐业务，并在2024年7月更名为“永杉锂业”。

在2022年收购锂盐业务后当年，永杉锂业营收暴涨至70亿元以上，2023年为75.05亿元，但净利润却分别为4.92亿元和亏损3.37亿元，仍然有较大起伏。

2024年以来，永杉锂业在扩大生产规模后，成功降低了单吨生产成本，在产品价格总体下降的情况下，实现净利润上升。

2024年前3季度，由于锂盐价格持续大幅下跌，永杉锂业营收47.39亿元，同比有所减少，但在营收下降的同时却实现净利润5072万元，同比增长125.9%，成为十大锂业上市公司少有的实现盈利的公司之一。

来源：罐头图库

如今永杉锂业即将变更控股股东和实控人，完成变更后，永荣集团是否会将自身业务置入永杉锂业，成为市场普遍关心问题。

目前，永荣集团并未对此表态，永杉锂业间接股东杉杉控股则表示并不了解该事项，也不清楚其未来是否有资产重组计划。

著名经济学家宋清辉表示，“如果永荣集团成功控股永杉锂业，两家公司或能够实现1+1大于2的良好结果，甚至有望在锂产品价格持续下跌的背景下，继续“逆势”盈利。但需要注意的是，永杉锂业的董事长、总经理、财务总监等高管都来自杉杉控股，未来如果永辉集团成功控股永杉锂业，其面临高管层变动的风险系数较大，投资者应对此保持关注。”

目前，永杉锂业在2024年三季度的营业总收入在已披露的同业公司中排名第7，归母净利润为5071.55万元，在已披露的同业公司中排名第10‌。

长期来看，锂产品价格的波动仍是永杉锂业等多家锂业公司面临的共同风险。《新京报》引用真锂研究创始人、总裁墨柯日前分析称，碳酸锂价格下行势头或将持续到2025年。

但一些市场数据也显示近期有拉动锂产品价格的趋势。

数据显示，近期碳酸锂期货价格回升，突破80000元/吨关口。国泰君安期货则指出，需求回暖带动锂价估值修复，新能源车以旧换新政策叠加储能年终并网效应，推动下游需求上行，11月电芯、正极材料和电解液排产均环比增长，强于前期预期。

另据《中国电子报》报道，下游需求回升，加之新需求起量、海外市场布局初见成效，动力电池企业的出货量和产能利用率显著提升。永杉锂业的客户之一蜂巢能源，第四季度的整车订单量达到22万辆，环比增长83%。

来源：罐头图库

对永杉锂业来说，未来的市场机会和风险并存，永荣集团控股永杉锂业后，能否通过自身资源提升永杉锂业的市场表现呢？

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660亿“杉杉系”换了女掌门

“财经女主播”能否力挽狂澜？

作者 | 于婞 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

杉杉股份(600884.SH)换帅，新董事长是创始人郑永刚的“80后”遗孀周婷。

11月18日晚间，杉杉股份发布董事会换届公告，公告显示，郑永刚之子郑驹因工作原因申请辞去公司董事长职务，董事会选举周婷为公司新任董事长，任期至第十一届董事会任期届满。根据杉杉股份相关规定，周婷同时接任杉杉股份的法定代表人及董事会战略委员会主任委员。

来源：杉杉股份公告

同时，副董事长庄巍申请辞任，郑驹接任新副董事长，庄巍则继续担任公司董事。

换届公告发布后，周婷在“杉杉通”中发布《致全体杉杉同仁的一封信》，她在信中表示：“我和郑驹同学完成了工作交接，我们将团结一致，齐心协力，带领杉杉奋力前行。”

对于“女掌门”上位，投资者也纷纷发表观点：“这继母能够一步一步在郑家立足，地位提高，到进入核心，直至今天掌控郑家产业决策人地位，说明其能力不简单，结合其过去职业背景，应该看好这公司发展。”“浙大毕业的，想想也不是花瓶”“能当财经主持人的，财务知识不少的”。

来源：小红书

截至2023年末，杉杉集团的总资产规模达到了660.35亿元。

二级市场也对杉杉股份这次重要人事变动给予了积极的回应，11月19日，杉杉股份大涨7.33%，报收10.1元/股，总市值227.59亿元。

01

新“掌门”曾是财经女主播

此次接任杉杉股份董事长的周婷出生于1982年，艺名“慰笛”。简历显示，她拥有浙江大学和长江商学院EMBA双硕士学位，曾任上海市青联委员、浙江卫视、东方卫视新闻部记者、主播，第一财经集团电视新闻部记者、主播、《笛声》系列制片人。

周婷曾主持过《上海早晨》《时事传真》《世博快报》《财经中间站》《最新闻》《理财宝典》等节目，而昔日财经记者的身份也是不少投资者看好周婷的原因之一。

杉杉股份创始人郑永刚作为周婷节目嘉宾与其相识相恋，并结为夫妻，还在婚后生育了一对龙凤双胞胎和一个儿子，共三个孩子。

2023年，时年65岁的郑永刚因病去世，作为继承人之一，周婷开始频繁出现在“杉杉系”台前。在接任杉杉股份董事长之前，周婷已接棒杉杉控股、杉杉集团董事长。

来源：罐头图库

如今退位让贤的前董事长郑驹是是郑永刚与前妻的次子。因长子“身体不好”，1991年出生的郑驹就一直被当作接班人培养，从高中起便被郑永刚送去英国留学，在英国读书期间，郑永刚要求儿子艰苦朴素，出行坐地铁，甚至去英国探望儿子时候，还陪儿子一起坐过英国的地铁。

大学毕业后，郑驹正式进入杉杉企业，并在清华大学五道口金融学院继续攻读金融EMBA。

从2015年起，郑驹就开始活跃于“杉杉系”的各大重要活动现场。2015年12月，湖南杉杉新办公大楼落成庆典等活动上，郑驹均以杉杉控股总裁的身份出席。2018年后，郑驹开始在集团内出任更多角色，并揽起更多重任。

2023年郑永刚去世后，郑驹接班杉杉股份董事长。

值得注意的是，在郑驹接班之际，其与继母周婷还曾传出“豪门”争产的消息。

具体来看，郑永刚去世次月，2023年3月，杉杉股份对外公告，郑驹当选公司董事长。但随后，郑永刚遗孀周婷现身公司股东大会，称基于继承关系，她应当成为杉杉股份的实控人。2023年4月，周婷又携三名未成年子女起诉郑驹。因该次起诉，郑永刚名下所持的宁波青刚51%股份被法院裁定冻结，宁波青刚为杉杉股份的间接控股股东。

如今虽然退居杉杉股份副董事长，但郑驹此前就表示与周婷在遗产继承问题上已经达成和解。周婷也在接棒杉杉股份董事长后表示，“杉杉集团作为中国和浙江民营经济的一面旗帜，凝聚了几代人的梦想和心血，我将和郑驹同学团结一致，齐心协力，坚定信心，迎难而上，不辜负全体股东的托付。”

02

永杉锂业易主

虽然周婷表示有“坚定信心”，但在日益激烈的市场竞争和主营业务价格下行压力下，杉杉股份正面临严峻的考验。

周婷也在《致全体杉杉同仁的一封信》中提到，“今年下半年以来，因为多重因素的叠加，杉杉控股和杉杉集团遇到了较大的挑战，需要汇集更广的思路，调动更多的资源，网聚更强的力量，来解决问题，化解困难。”

而就在这个月初，“杉杉系”旗下永杉锂业(603399.SH)股份被法拍，福建民企永荣集团有限公司（简称“永荣集团”）通过旗下公司永荣致胜“举牌”永杉锂业，合计竞买1.02亿股，成交金额约8.04亿元，所拍卖股份占永杉锂业总股份比例约19.79%。

11月13日晚间，永杉锂业发布控制权拟变更公告称，公司控股股东将由宁波炬泰变更为永荣致胜，实际控制人将由郑永刚变更为吴华新。

宁波炬泰为杉杉控股旗下公司，这意味着，控制权完成变更后，永杉锂业间接控股股东将从杉杉控股变为永荣集团。

来源：罐头图库

永杉锂业曾用公司名为“吉翔股份”，主要以钼炉料等钼系列产品生产、加工、销售等钼业务为主。2017年2月，“杉杉系”公司通过宁波炬泰投资管理有限公司，受让新华龙（后更名为“永杉锂业”）股权；随后在2020年，杉杉控股又通过上海钢石股权投资有限公司（简称“上海钢石”）收购吉翔股份，合计持有的吉翔股份比例达到44.11%，成为该公司控股股东。

2022年之前，吉翔股份业绩波动较大，且以亏损为主。为提升公司业绩，2022年1月，吉翔股份收购湖南永杉锂业有限公司股权，开始布局锂盐业务，并在2024年7月更名为“永杉锂业”。

然而由于宁波炬泰债务逾期违约，其持有的永杉锂业部分股份被司法冻结后又被法拍，“杉杉系”最终失去了永杉锂业的实际控制权。

宁波炬泰被执行总金额3.61亿元，由于还不上钱，导致对应被冻结的永杉锂业部分股权被法拍，但对于“杉杉系”来说，至少化解了3.61亿元的债务。

来源：企查查

03

杉杉股份能否重振旗鼓？

1989年，郑永刚创立杉杉品牌，并率先在中国服装界提出并实施品牌战略，1996年带领企业成功上市并组建杉杉集团，1998年推进“多品牌，国际化”战略，以创新理念和变革精神推动了中国服装行业的转型升级。

上世纪90年代的中国西服市场，杉杉品牌的市占率一度高达37.4%，掌舵人郑永刚不仅是“服装大王”，2022年3月，胡润研究院发布《2022胡润全球富豪榜》，其还以125亿元的身家位列第1864位，是国内知名民营企业家。

在创始人郑永刚的掌舵下，国内“服装第一股”杉杉股份，聚焦新能源转型先后跨界至锂电负极材料、偏光片领域形成，并且双主业都坐到了行业龙头地位，这也堪称一段服装企业转型佳话。

然而，2023年初，随着郑永刚的猝然离世，杉杉股份也遭遇变局，其首先经历的就是一场遗产争夺风波。就在权力大戏告一段落，郑驹正式担任董事长，随即又面临业绩下降挑战。

来源：罐头图库

2023年，杉杉股份营收190.7亿元，同比下降12.13%；净利润7.65亿元，同比下降72.93%。杉杉股份解释称，业绩下降主要受终端需求增速放缓、锂电池行业去库存影响；此外，加速剥离非核心业务和低效资产，也对公司业绩造成一定影响。

进入2024年，杉杉股份的业绩仍未恢复增长。据Wind数据显示，2024年前三季度，杉杉股份营收132.84亿元，同比下降9.69%；净利润0.52亿元，同比下降95.86%。

同时，2024年以来，“杉杉系”遭遇资金问题，让杉杉股份面临的挑战更加严峻。

6月，杉杉股份控股股东——杉杉集团本应向多家银行支付的1963.91万元贷款利息未能按计划支付，后经沟通协商，才完成相关支付；杉杉集团控股股东——杉杉控股也因未能按约定支付银行贷款的季度利息而违约，被要求偿还贷款本金及利息，杉杉集团被要求承担连带清偿责任。

11月5日晚，杉杉股份公告称，其控股股东及一致行动人累计被冻结的持股数量为5.21亿股。以11月19日收盘价10.1元/股计算，上述被冻结的股权市值超50亿元。

来源：罐头图库

杉杉股份再度权力交接时，郑驹和周婷也双双表达将携手推进公司向好。这一动作彰显了“杉杉系”两大派系的接班人，在生死存亡之际，大局为先、携手并进，采取了对公司最有利的合作方案。二级市场也对此报以热烈回应，毕竟保住“杉杉系”的旗舰上市公司，留得青山在，不怕没柴烧。

郑驹交棒之际表示，此次调整是为公司发展汇集更广的思路，调动更多的资源，网聚更强的力量解决问题、化解困难。他将全力配合新任决策团队，继续服务杉杉。

接棒的周婷则表示，杉杉作为知名民营企业，凝聚了几代人的梦想和心血，将和郑驹团结一致，维护企业稳定，推动杉杉股份的高质量发展。

周婷还表示，杉杉股份的两大核心产业负极材料业务和偏光片业务均保持全球领先地位，在锂电产业筑底回升，新型显示产业加速发展的背景下，杉杉股份将抓住机遇，迎接挑战，持续聚焦深耕主业，进一步巩固产业龙头地位，强化经营管理，提高盈利能力，提升上市公司价值，增强投资者回报。

据石墨行业网上咨询和贸易平台“鑫椤资讯”数据，2024年上半年，杉杉股份负极材料人造石墨产量占比蝉联行业第一；另据CINNO Research数据显示，2024年上半年，杉杉股份在大尺寸(包括TFT-LCD电视/显示器/笔记本电脑)偏光片的出货面积份额为34%，继续保持全球第一。

如此看来，郑永刚留下的双主业仍是杉杉可以依仗的基业。不过，从总市值来看，郑永刚去世前，2022年7月杉杉股份一度达到725亿元，截至11月19日收盘为228亿元，仅为峰值的3成左右。

当前，已经有诸多扶持民营企业政策出台，并且新能源也是国家重点鼓励发展领域，加之外部环境持续向好，在此背景下，杉杉股份能否恢复巅峰，也考验着新任董事长周婷以及整个管理团队的智慧。

你认为郑永刚遗孀周婷担任董事长，杉杉股份有望重振吗？评论区聊聊吧！

离开“雕爷”4年，河狸家浮沉？

落花流水春去也！

作者 | 刘钦文 李非林

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

以“解放天下手艺人”为愿景，提供美甲、美容、美发等上门服务为主的知名美业O2O平台河狸家，最近遭遇创始人“雕爷”在微博发布声明撇清关系。表示自己早在2020年就全面离开了河狸家，直接或间接参与河狸家的运营行为“零”，可以理解为保留小股东身份后的净身离开。

图源：微博

事隔4年，创始人“雕爷”突然撇清关系的背后，是近期“河狸家”在社交媒体上遭遇员工、消费者和合作方的合力维权：各方在小红书、微博等平台吐槽“河狸家”拖欠员工工资、手艺人“推广费”及投入的“激励项目”资金、消费者无法下单或退款，小红书还对河狸家上线“温馨提示”，表示“该品牌涉嫌违规营销，仅展示部分合规内容”。

图源：小红书

此外，相关的官司、诉讼也在进展中。企查查显示，近一个月，杭州河狸家两次被强制执行，一次被限制高消费。

河狸家这家备受资本追捧的明星企业，何以至此？

面对网络上的争议，河狸家COO李芬本月向《财经》杂志商业评论回应称：确实从5月到现在，（公司）现金流出现了压力，手艺人的结算节奏变慢；目前公司现金优先保障手艺人，员工薪资欠发情况也确实存在。她说，“我们没有逃避过这个问题，公司一天不关门，我们就都要去解决这个问题。”

01

从明星企业到创始人离场

河狸家成立于2014年3月，因为是连续创业的明星创业者“雕爷”和来自阿里的梁吉庆（花名仲萍）创办的公司，一诞生就备受瞩目。

河狸家定位为用户提供上门美甲、美容、美睫等泛美业服务，与其他家最大的不同和优势在于，河狸家手艺人可以进行上门服务，解决了美业的“最后一公里”问题。号称是美业界的“滴滴”。

图源：罐头图库

“雕爷”原名孟醒，曾经创造了多家网红公司，其中雕爷牛腩相当于网红餐饮行业的鼻祖。此外，他还创办薛蟠烤串和阿芙精油以及三体空气净化器等品牌。

野马财经创始人李晓晔曾在2015年搜狐财经变革力峰会上专访过“雕爷”和他的天使投资人李丰，李丰为峰瑞资本创始合伙人、前IDG资本合伙人。

雕爷曾说“我在雕爷牛腩、阿芙精油之后选择做河狸家，是想挑战自己，尝试没有把握一定做成的事。我喜欢Uber创始人卡拉尼克说的一句话：我是一个激情企业家，有时我喜欢地狱般的磨难。”

比起雕爷牛腩、阿芙精油的小生意，河狸家是“烧钱”的平台大生意。但是，原本“雕爷”并没想着把生意做这么大，他说：“河狸家一开始是自己投资的，但我拿不准，就找到李丰，因为他是我认识的创投界里面最聪明的，我说你帮我把把关、把把脉，结果他也没给我什么好建议，他就非得要用（IDG资本）投，从李丰那儿开始，河狸家才有所谓的B轮、C轮的投资，就停不下来了。

企查查显示，2014年4月，河狸家从IDG资本拿到天使轮融资，此后又经历了五轮融资，投资方包括宽带资本CBC、启明创投、光信资本、麦星投资管理、利鼎投资等机构。

图源：企查查

2019年起，河狸家和阿里巴巴展开了密集的合作。2019年3月的天猫金妆奖上，河狸家和阿里签订了新零售战略合作协议，2019年5月，河狸家和盒马门店合作，在线下推出体验活动，借此地推获客，如今在北京、上海、深圳的盒马App中，可以预约河狸家的上门服务。

2020年8月，河狸家宣布拿到了来自阿里巴巴2352万美元战略投资款。雕爷表示，“阿里提出控股方案，经过谈判，最终同意。”

据孟醒回忆，当时河狸家的七个高管中，除了自己为董事长外，首席执行官仲萍、首席运营官方芳、还有首席人力官陈洁梅、首席技术官渝汉、市场部总监谭飙、首席增长官仲达，均为阿里背景，且都曾是时任阿里巴巴集团CEO逍遥子（张勇）的老下属。

公开信息显示，梁吉庆曾在阿里巴巴集团5年，任天猫美妆与日化品类的负责人；谭飙曾任天猫电器城总经理。

孟醒在表示，“我成了“异类”，不受欢迎，任何提议均不被接受和执行……求仁得仁，我无话可说，只能默默离开，一个字都不再过问。”孟醒称，“本人早在2020年就全面离开了河狸家，只保留了小股东身份。”

孟醒强调：“2020年6月离开时，河狸家运营一切正常，除了欠我个人的钱之外，没有一毛钱的其他欠款。”

关于此事，“雕爷”在写过，“论被欠钱最多第一名，是我啊，现在河狸家欠我的个人借款是1.1634亿元，这还不包含创立时的投资款，单纯是我个人名义借给公司及仲萍方芳洁梅等高管个人的。必须严肃声明的是：从创立到今天，我没从河狸家收到过一毛钱的分红，或任何投资收益，我个人净亏损数以亿计！”

“雕爷”回忆，这些欠款大约发生在2016年到2020年之间，而且目前没有还款计划。

对于“雕爷”的声明，河狸家CEO梁吉庆（花名仲萍）还转发到朋友圈，但对于欠款、分红等内容未作回应。

“雕爷”退出后，“阿里系”背景的高管开始全面执掌河狸家。资金在手的河狸家，连续4年获得 “中国隐形独角兽500强”企业称号，估值超过50亿。

河狸家2023年起还与抖音达成合作，今年4月，河狸家启动抖音到店连锁品牌的业务。据“中国经济新闻网”报道，与抖音合作一年间，河狸家已覆盖全国130个城市，累计订单突破100万单，总交易额超过1亿人民币。

河狸家在职场社交APP“脉脉”的公司介绍页显示，河狸家日均客单量2万多单，日客单量峰值超过10万单，客户复购均价超过200元。按日均客单量2万单乘以客户复购均价200元计算，河狸家日交易额可达400多万，年交易额可达14.6亿元。

图源：脉脉

不过河狸家尚未盈利。COO李芬接受《财经》杂志商业评论采访时提到，最近几年，河狸家的上门服务业务的年营收规模大约是10亿元，年亏损逐步收窄。

02

手艺人、员工被欠款，

“金鼎计划”也缺金？

风起于青萍之末，2023年底，一场欠款风波犹如多米诺骨牌的第一张牌。

手艺人小美接受“蓝鲸新闻”记者采访时表示，从去年11月开始，原本每月15日可以操作的河狸家提现系统多次延迟，直到今年年初直接无法提现。

今年9月，“河狸家”包括美甲师、美容师、美睫师、理疗师、生活美容师、医疗美容师等的多位手艺人在社交平台发帖集体维权，称河狸家已经多月未发平台“推广费”（即手艺人服务报酬）。

据一则相关裁判文书显示，河狸家平台上的一笔订单完成后，平台扣除20%手续费，剩余款项支付给手艺人。

图源：裁判文书网

更关键的是，除了“推广费”外，许多手艺人还将自己的资金投入到河狸家，参与了河狸家推出的流量激励项目“金鼎计划”以赚取利息，但现在本金也拿不出来了。

据“界面新闻”援引手艺人周金玲的说法，“金鼎计划”类似于流量激励，手艺人向河狸家投入一部分资金，资金每月分批次返还到手艺人账户进行提现，参与该计划的手艺人会获得额外的平台流量扶持，可以增加曝光率，从而提高单量。

但在实际运营中，流量激励渐渐变了味。据黑猫投诉上一位手艺人称，其在河狸家做上门美甲美睫工作，因订单量减少，在2022年4月申请闭店。但是河狸家工作人员表示“（公司）有金鼎百万计划，投资可给利息1-2%，分固定和非固定，固定为3-6个月，不固定为每月进出”。

该手艺人投入共计本金54万余元，获得三个月的利息2.82万，但从2024年6月开始，手艺人申请全额出款，到目前没有归还。“找不到公司负责人，工作人员回复也是各种托词。状告无门，寻求帮助。”该手艺人表示。

图源：黑猫投诉

而且，金鼎计划并非只面向手艺人。

据《每日经济新闻》报道，河狸家前员工张思思（化名），在辞职后通过还在河狸家的同事介绍，于今年上半年把30多万元投向了河狸家，初期投资月息为2%，后续月息又涨至3%，但没有签订合同等文件。

反思投资原因，张思思称一是高息诱惑，二是熟人介绍。

对于非手艺人的“外部人员”将钱放在公司账户并获得利息，河狸家CEO梁吉庆回应称是“有内部人员勾结外部人员和部分手艺人，冒充客户与手艺人发生虚假交易，套取公司奖励费用”。

此外，有员工透露河狸家欠薪。在河狸家工作了五年的培训人员胡可（化名）对《财经》杂志商业评论表示，其2024年9月离开河狸家。离职前，河狸家的不少技术人员、行政人员离职，公司还欠她四个月工资，以及十个月社保。今年，河狸家员工大范围离职，员工数量从2023年的约200人降至几十人。

企查查显示，北京河狸家共有54条开庭公告，18条为劳务合同纠纷；杭州河狸家有25条开庭公告，10起为劳务合同纠纷。

河狸家也通过官方做出回应，否认了“拖欠薪资”“非法集资”的说法，称网上出现了针对我司的恶意谣言攻击，公司已经于9月8日向杭州余杭区分局五常派出所报警。

图源：杭州河狸家官方

03

河狸家“风波”波及消费者

随着这场风波的发生，河狸家的消费者也不可避免的受到影响。

河狸家app显示，目前河狸家的服务形式有预约上门、到店服务两种类型，服务项目包括美甲、美睫、美容、理疗、化妆、美发等业务，价格在78元-599元不等，医美类有些项目价格则在199元-10000元之间。

演员刑昀在小红书上公开维权，“竟然被用了这么多年的平台坑了。感觉不对劲是因为原来经常给我发活动消息的销售突然沉寂了，然后我就把订单申请退款了，之前申请后三天就能到账，这次一直没到账，已经快一个月了。现在寻找北京和我一样被坑的消费者， 打算一起去公司讨个说法。”

图源：小红书

知名艺人叶璇也在发声，“为什么预约的化妆师都不接单了，多次要求平台退款也退不了呢，一直在推诿……”

图源：河狸家官微评论区

黑猫投诉显示，河狸家有多达982条投诉，大多数为消费者称无法退款。主要集中于拒绝服务、拒绝退款；未消费订单申请退款却迟迟未退；约不到手艺人；参与充值送现金活动无法退款等。

图源：黑猫投诉

《财经》杂志商业评论报道称，多位知情员工根据公司业务报表数据计算，截至今年9月，河狸家共欠手艺人的“推广费”（订单分成，也就是工资）约6000万元，共欠各类名目费用（金鼎计划、GTV年框等）约1.5亿元（其中北京约7000万，上海约5000万）。至于平台消费者的退费欠款和（员工欠款）总额，目前尚未可知。

不过，在媒体报道后，河狸家CEO梁吉庆在九月表示，河狸家针对手艺人制定了回款方案：9月1日前的历史账款，在9月后的7个月内，每月返还10%-15%，到第7个月确保全额返还完毕。

04

河狸家品牌受影响，IPO能否如期？

随着负面舆情的曝出，河狸家的品象下滑，对其未来的经营发展均产生不利影响。

今年4月16日，河狸家在“十周年手艺人盛典”上正式宣布启动IPO准备工作，包括尽职尽调、审计评估等。河狸家称“（上市）是为了加速公司业务发展，优化产业结构，提升品牌影响力。”

但如今的欠款风波可能会影响这一进程。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析，首先，手艺人和消费者对河狸家的信任度下降，这直接影响了公司的品象和市场地位。在资本市场中，信誉是企业的重要资产，信誉受损可能导致投资者信心下降，影响其IPO进程。其次，因为需要解决拖欠手艺人服务费和用户退款的问题，河狸家财务压力可能增加。再者，在准备上市的过程中，河狸家需要与潜在投资者建立良好的关系。欠款风波可能会使得投资者关系管理变得更加困难，影响其上市的进程和效果。

COO李芬曾提到，“按照决策层的规划，公司一边通过投资平台融资，一边恢复上门业务，同时在大力发展到店业务以及抖音的云连锁项目，未来还计划做宠物的上门服务，本来能够平稳度过从追求规模到追求盈利的阶段，但现在业务发展的节奏被打乱了。”

05

商业模式潜藏法律风险

而且，随着消费者和员工、商户选择了河狸家对簿公堂，河狸家商业模式中的法律风险也在浮现。

河狸家的本质是中介平台，通过撮合商家和消费者的交易来赚取佣金。但从目前已经打官司的一些案例来看，两端均有一些潜在风险。

作为专业的美业平台，河狸家的用户十分垂直，因此这部分的流量也相当值钱。所以吸引到众多商家入驻河狸家平台，支付平台推广服务费，以此来获客，提升营业额。

但合同中的业绩对赌条款，让这部分收益存在一定的不确定性。

一份裁判文书显示，2018年重庆“老牌”医美机构——爱思特整形美容医院（简称“重庆爱思特”）与河狸家签订《服务协议》及补充协议，约定其向河狸家支付合计122万元的推广服务费及保证金，河狸家承诺一年内帮助重庆爱思特营业额达到540万元，若未完成，河狸家则应按1:4.5的投入产出比退还重庆爱思特推广费。

图源：裁判文书网

一年后，重庆爱思特的线上营业额只达到83196元，与承诺的540万元相差甚远，因此其要求河狸家退还推广费合计58.15万元。河狸家则以重庆爱思特延迟支付上半年和未支付下半年推广服务费为由拒绝退还。

最终法院以河狸家承诺的半年营业额与合同约定的标准相距甚远等理由，判决河狸家退还重庆爱思特55.44万元推广服务费及2万元保证金。

此次风波也波及部分商家。“河狸家公司以上市为由，骗我们给公司刷现金流，诱导我们刷单返利（万分之150)，承诺一个月提现，我给公司刷了215748元，现在不单是利息不给了，本金也不给我们了。”

图源：微博

当手艺人和消费者产生纠纷，消费者打官司往往会带上河狸家。

裁判文书网显示，2016年，河狸家的一位消费者李某，将河狸家和手艺人田某告上了法庭。原因是李某通过河狸家预约田某为其进行美容服务时，美容液流到李某眼内导致其眼部受伤。

而河狸家以自身为网络交易平台，与手艺人田某签订的是《服务协议》，田某并不是河狸家公司员工，河狸家并不直接向顾客提供服务为由，辩称李某应该向田某本人主张承担责任和损失赔偿。

最终法院判定河狸家赔偿李某医药费、误工费、交通费合计8107元，不过河狸家赔偿后可向田雨另行追偿。

图源：裁判文书网

同样的，还有消费者郭某以健康权纠纷为由，起诉北京河狸家和手艺人韩某。裁判文书显示，在手艺人韩某为郭某做完美睫服务后，郭某出现双眼不适，经诊断为化学刺激所致的结膜炎。

河狸家仍以其为提供居间服务的平台，与韩某不存在雇佣关系、且郭某在注册河狸家APP时，免责声明中已提出河狸家不对服务提供者提供的服务负责，消费者和服务者双方之间的纠纷自行处置等为由，拒绝对郭某进行赔偿。

图源：裁判文书网

河狸家APP的《用户协议》显示，消费者在享受平台服务时，若出现任何线下服务提供者或消费者不正当或非法使用服务产生的直接、间接、偶然、惩罚性的损害，河狸家不承担任何责任。

图源：河狸家APP

但以上两个案件，法院均判决河狸家承担相应赔偿责任，赔偿消费者相应费用。

北京京臻律师事务所合伙人田毅律师称，消费者与手艺人产生纠纷时，平台方和手艺人具有对外和对内责任的特点。若消费者权益被侵害，对外方面，消费者有权要求平台和手艺人共同承担责任。对内方面，平台方可以根据和手艺人签订的协议进行追偿。当然，因平台系发布信息方，在免责义务声明的基础上，也应该承担部分责任，并不能完全免责。

北京市中友律师事务所高级合伙人夏孙明律师表示，河狸家跟手艺人属于民法典中承揽分类劳务关系，河狸家可以按注册时的合作协议对（手艺人的）交付质量、时间有相应要求。出现交付质量等问题时，（消费者）可以直接对河狸家追责，手艺人本身并不直接对客户承担法律责任。如果侵权（例如入室盗窃），手艺人跟河狸家都应该承担连带赔偿的责任。

不过这些和商业模式相关的法律纠纷，与目前河狸家面对的声誉危机比起来，已经不算当下最重要的事。

图源：罐头图库

李芬也对《财经》杂志商业评论表示，这是河狸家成立以来遭遇到的最大危机。但她也诚恳表示，事情发展至今，高管们有不可推卸的责任，我们不会逃避问题。

“雕爷”离开河狸家4年后，这一明星项目的遭遇令人唏嘘，但背靠阿里这棵大树，相信现任管理团队有能力处理好目前的危机。

而“雕爷”也将重心放在了阿芙精油项目上。2023年2月，阿芙精油首次亮相小红书明星买手董洁，创下了单场100W+的销量，一举登顶小红书美妆护肤品牌总销量榜首。今年8月，阿芙精油官宣偶像黄子弘凡成为极光玫瑰系列代言人，官宣当日极光玫瑰系列全线销售破100W+。

河狸家的遭遇，一如人生有起落！你用过河狸家吗？还会信任它吗？欢迎评论区留言讨论。

海利生物1块甩卖子公司，埋伏6年的牛散家族开始撤退

猪疫苗卖不动了，进军口腔产业。

作者 | 武丽娟

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

11年前，5000万注资成立，3年多前又花5600万、增资8000万买来的控股子公司，如今被1块钱卖给了控股股东，海利生物这顿操作引发了市场热议。

海利生物是一家专业化兽用生物制品生产企业，主要产品有畜用和禽用疫苗，以猪用疫苗为主，基本涵盖猪用所涉及的全部疫苗品种。此次处置的是其下属控股子公司——杨凌金海，是其传统核心业务板块的主体，也是我国主要口蹄疫疫苗的生产企业之一。

海利生物的10大流通股东中，上海豪园创业投资发展有限公司是第一大股东，持股34.38%，受益所有人是海利生物的实控人张海明。其余股东大多为个人，尤其第二至第四大股东是被市场一度称为民间股神的“牛散”章建平家族，其妻子方文艳、儿子方章乐、章建平，三人分别持股4.47%、4.1%、4.06%（岳父方德基9月30日退出股东之列），家族合计持股比例为12.63%。

2018年二季度，章建平在海利生物股价处于低位时入局，此后公司股价迎来一波大涨，其家族持股市值也一路水涨船高，浮盈约13亿元。但章建平家族没有下车，随后浮盈逐步减少甚至出现过浮亏。

截至11月15日，海利生物报收8.12元/股，市值53.42亿元。

此次1元出让杨凌金海，海利生物的主营业务将转型升级，后续将完全聚焦于为人类健康服务的生物医药和医疗器械产业。随着主业的更迭，海利生物的前景如何，牛散家族又能得到多少回报？

01

子公司5年亏了2.5亿

被1块钱卖给控股股东

海利生物的前身是成立于1981年7月的松江县兽医生物药品厂，2015年5月登陆上交所。目前，公司主营业务分为生物医药领域的“人保”和“动保”两个板块。“动保”业务是指动物生物制品的研发、生产和销售，主要产品以猪用疫苗为主。

来源：pexels

11月11日晚，海利生物公告称，拟向控股股东上海豪园创业投资发展有限公司出售持有的杨凌金海76.07%股权，而股权转让价格仅为1元。

杨凌金海的唯一产品是口蹄疫疫苗。天眼查显示，2013年，海利生物和上海戎意投资共同出资设立杨凌金海，两方分别认缴出资5000万元、500万元，持股比例分别91.67%、8.33%。

经过多轮的股权转让和增资扩股，2015年7月，杨凌金海股权格局变为海利生物持股55%，润苗投资持股5%，两家外资企业合计持股40%。到了2021年3月，海利生物以5600万元的价格从两家外资手中收购其合计所持的40%股权，同时还向杨凌金海增资8000万元。几番操作之后，海利生物在杨凌金海的持股比例从55%提升至 76.07%，当时杨凌金海的评估价值达1.46亿元。

然而，当时的香饽饽现在成了烫手山芋。

来源：罐头图库

据海利生物公告，近几年，一方面受“非洲猪瘟”疫情等相关外部因素的影响，整个“动保”行业景气度下降；另一方面，口蹄疫疫苗作为强制免疫疫苗，市场以政府采购为主，但2025 年年底前将逐步全面停止政府招标采购强制免疫疫苗，市场格局将发生重大变化。生产口蹄疫疫苗的厂家也在不断在增加，从原来7家增加到目前10家，整体的产能估计超过 130 亿毫升/年。因此，口蹄疫疫苗整个市场处于明显“供大于求”状态，“价格战”愈发严重，导致行业整体毛利率明显下降，大多数企业面临持续发展压力。

另外，根据动保行业上市企业披露的2022年以来业绩情况，动保行业上市企业营业收入和利润水平自2022年以来总体呈现下降趋势。

因此，杨凌金海自成立以来，由于上述内外部的原因，始终处于亏损的状态，近5年净利润就亏损2.5亿元以上。

另外，根据《资产评估报告》，杨凌金海被评估单位评估值为-3461.96 万元，经各方协商一致，此次交易的股权转让价格为1元。海利生物称，交易价格是以评估值为基础，根据交易各方协商确定，交易遵循了客观、公平、公允的定价原则，不存在损害公司及其他股东合法利益的情形。

知名经济学家宋清辉表示，“低价”转让以及关联交易，可能存在诸多不稳定因素及市场风险。其一，“低价”转让偏离市场公平价格，此举不但会导致公司财务报表失真，而且还会误导投资者对公司经营状况的判断‌。其二，“低价”转让以及关联交易行为，在一定程度上也损害了公司自身和其他股东的切身利益‌，对此不得不防。

也有市场人士分析，这种看似“低价”的转让是为了更合理地整合资源，将子公司的控制权回归到控股股东手中，便于统一规划和管理，以实现整体利益的最大化。

除了1块钱的低价转让，本次交易实施的前置条件，上海豪园应代替杨凌金海偿还完毕其对海利生物的债务（本息合计2.45亿元）。本次交易完成后，海利生物将不再直接持有杨凌金海的股权，杨凌金海将不再纳入公司合并报表范围。

海利生物表示，剥离了长期亏损的资产，长远看将对公司的经营成果产生积极影响，后续每年将直接减少公司亏损2000万—3000万元，明显提升公司经营业绩。公司主业也将进一步清晰，完全聚焦于为人类健康服务的生物医药和医疗器械产业。这也意味着海利生物完全退出了兽用生物制品产业。

02

资本腾挪：从“动保”到“人保”

从猪疫苗到口腔产业

根据《2022年度兽药产业发展报告》，2022年，我国兽用生物制品行业企业完成销售额为165.67亿元，同比下降2.65%。

动保业务面临持续发展压力，而海利生物也有先见之明。早在2018年，就已涉足“人保”业务。当年，其通过全资收购捷门生物而正式布局“人保”板块，捷门生物是一家人用IVD(体外诊断)试剂研究、开发和生产的高新技术科技企业。

由此，海利生物形成了动保和IVD两大业务板块。前者主要产品为猪用疫苗，后者拥有生化、免疫胶乳，免疫比浊，胶乳增强免疫比浊和酶联免疫五大系列产品。

2023年，海利生物的动保和IVD板块营收分别为1.23亿元、1.08亿元，分别同比变动-35.61%、7.4%，在公司营收中的占比分别为51.22%、44.8%；毛利率分别为39.73%、62.34%，分别同比减少13.77个百分点、8.16个百分点。

来源：wind

值得注意的是，海利生物主业增长乏力是个困扰。wind数据显示，自2015年上市以来，海利生物营业收入未能突破3.5亿元，2022年、2023年及2024年上半年分别同比下滑13.62%、19.76%、9.5%，2023年全年营收跌至2.41亿元。今年前三季度，实现营业收入1.74亿元，同比下降10.37%；净利润2017.34万元，同比下降72.99%。

2024 年，海利生物进一步通过重大资产购买及出售来调整业务布局。

一方面，10月份，公司以支付现金方式向美伦管理有限公司购买其持有的陕西瑞盛生物科技有限公司55%股权，交易作价 9.35亿元。瑞盛生物是一家专注于口腔组织修复与再生材料的研发、生产和销售的高新技术企业，在种植牙修复材料领域具备较强的市场竞争力。

另一方面，海利生物将作价1.085亿美元（约合7.71亿元人民币）向药明生物（2269.HK）出售公司持有的WuXi Vaccines (Cayman) Inc.（下称“药明海德”）30%的股权。

而这两笔资产腾挪一度引发热议。海利生物打算购买的资产瑞盛生物的增值率达952.12%，而其打算出售的资产药明海德的增值率仅为22.98%。

来源：巨潮资讯

药明海德成立于2020年9月，控股股东为药明生物，公司主要从事人用疫苗（包括癌症治疗性疫苗）的CRDMO业务。2021年6月，海利生物获得药明海德30%的股权。

就业绩表现而言，药明海德的业绩近年来持续下滑，2022年、2023年和今年前四个月，该公司分别实现营收10.53亿元、9.83亿元和3.73亿元，分别实现净利润0.32亿元、0.38亿元和-0.21亿元。

而对瑞盛生物的收购，海利生物为了降低风险，与美伦管理签署了业绩对赌协议，美伦管理承诺瑞盛生物2024年—2026年的扣非归母净利润分别不低于1.25亿元、1.38亿元和1.51亿元，累计实现的扣非归母净利润不低于4.14亿元。如若未达成上述业绩指标，则美伦管理需要按照约定对海利生物进行一次性补偿。

值得注意的是，与超高估值相对应的是由此带来的超高交易价格以及超高商誉。海利生物称，本次交易完成后预计将使公司新增商誉8.05亿元。

对此，有股民认为，溢价900%多购买盈利前景不明的公司，却低价卖出了和药明合作的公司，有掏空上市公司之嫌。

来源：股吧

对此，上交所也向海利生物下发了包含新增商誉、瑞盛生物两次估值差异的原因及合理性等6个问题的问询函。

在对问询函的回复中，海利生物对新增商誉作出了补充说明，并将新增商誉金额提升到8.11亿元，占该公司2023年末资产总额的28.37%。

海利生物回复，卖出药明海德股，将规避公司所持药明海德股权资产因《生物安全法》带来的不确定性，以及规避汇率波动带来的潜在影响，出售资产也可用于收购其他优质资产。

另外，上交所要求海利生物说明新增口腔组织修复与再生材料业务的具体原因和考虑，前期衔接准备情况和后续经营规划，以及新增业务与现有业务是否能形成协同效应等。

海利生物则对瑞盛生物信心满满，称随着社会老龄化趋势凸显，看好口腔医疗领域的增长空间。公司现有业务能够与瑞盛生物在战略发展、销售渠道、经营管理及资本平台等多方面发挥协同效应。

目前，这一卖一买的资产腾挪已经成功，海利生物剥离了自称不看好的药明海德，将涉足口腔再生医学领域。

也有雪球股民认为，海利生物近期的重组操作，有利于公司全面转型。

来源：雪球

宋清辉表示，总体来看，‌海利生物未来的业务布局和发展方向具有一定的市场前景，但也面临着市场竞争异常激烈、财务压力较大等一系列挑战。

03

“中国牛散第一人”

章建平家族开启减持

‌海利生物的转型正在大刀阔斧地进行中，但埋伏6年之久的牛散股东好像坐不住了。

章建平素有“中国牛散第一人”之称，造富故事早已被人熟知。上世纪90年代，他以5万元入市，曾创下了“5年时间身价翻150倍”的神话。早年曾经在北辰实业、招商轮船和中国铝业中赚了上亿资金，被市场尊为民间股神。

2018年7月，海利生物出资1.5亿(占比30%)与药明生物成立药明海德，主要从事人用疫苗(包括癌症疫苗)的CDMO业务；2019年5月，药明海德新建一座集疫苗原液(DS)及制剂(DP)生产、质量控制(QC)实验室于一体的综合疫苗生产基地，生产合同总金额预计将超过30亿美元。

同年，章建平也看中了海利生物。

海利生物2018年半年报，章建平出现在前十大流通股东名单中，持股1406.93万股，占比2.18%，为第五大股东。

此后，章建平继续加仓海利生物，还带上了亲友团，包括妻子方文艳、岳父方德基、儿子方章乐、亲友方文君。

2018年10月16日，海利生物公告，章建平等人增持公司3220万股股份，占总股本的5%，达到举牌线，这也是章建平首次举牌海利生物。

据Wind数据，2018年三季度，章建平持股数量未发生变化，方文君则增持19.77万股。

到了2018年报时，章建平继续增持海利生物1804.39万股，方文君不再是该股前十大流通股东。同时，方文艳、方德基、方章乐则一起出现在海利生物前十大流通股东之列，章建平家族合计持有该股的数量已经达到了9311.23万股，占该股总股本的14.46%。截至今年一季报，章建平本人及其亲友团成员方章乐、方文艳、方德基合计持有海利生物1.09亿股，占该股总股本的比例合计达16.99%。

2020年8月3日，海利生物股价最高触及54.03元/股。若以估算中4亿元的持股成本计算，章建平家族持仓市值飙升至17.35亿元，浮盈约13亿元。但他们一家三口始终没有进行减持操作。

据私募排排网，截至2024年4月30日，章建平家族共现身3家上市公司的股东名单之中，持股总市值为38.29亿元。其中，章建平家族新进2家汽车整车公司长安汽车（000625.SZ）和江淮汽车（600418.SH），均由方文艳持股；对海利生物（603718.SH）持仓不变，章建平、方章乐、方文艳、方德基分别持股4.88%、4.47%、4.1%、3.18%。

此后，海利生物股价进入下跌通道，今年7月9日，其股价跌至历史低位5.71元/股。截至11月15日，报收8.12元/股，几乎回到章建平买入时的原点。

到了今年三季度，章建平出手了。

海利生物9月30日公告，方德基、章建平于9月30日合计减持657.9万股，占公司目前总股本的1%。章建平、方文艳、方章乐、方德基作为一致行动人为海利生物持股5%以上的大股东，本次权益变动后，方德基不再持有公司股份，章建平、方文艳、方章乐、方德基合计持有的股份比例由13.63%变动至12.63%，期末参考市值为6.19亿元。

来源：wind

未来，章建平家族究竟有多少收益能够落袋为安，还是个未知数。

你还知道哪些牛散的故事？你看好海利生物吗？留言聊聊吧！

300亿力帆科技换帅，“汽车狂人”李书福“放权”？

新能源汽车下半场，力帆科技如何突围？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

这是野马财经的第4020篇原创

本文约3500字，阅读时长约10分钟

二十年前，吉利汽车创始人李书福以“汽车不过就是四个轮子、两张沙发、一个铁壳”的名言震惊四座，并就此获称“汽车狂人”。二十年后，新能源汽车“狂飙”智能赛道，李书福也“改口”称汽车一定会成为一个移动终端。

2020年，李书福麾下的“吉利系”企业参与了昔日“国产摩托车一哥”力帆科技（601777.SH）重整，此后已先后派驻了两位董事长。而近日，力帆科技宣布，“AI四小龙”之一的北京旷视科技有限公司（下称：旷视科技）联合创始人兼CEO印奇接替来自“吉利系”的周宗成成为公司董事长。

来源：力帆科技公告

李书福麾下的“吉利系”为何退居幕后放权力帆科技管理经营？同时，印奇8月已通过旗下公司“进驻”到力帆科技的股东阵营，从股权到管理权的不断介入，也引发了外界对于旷视科技和力帆科技两家公司未来种种可能的关注。

截至11月15日收盘，力帆科技报7.04元/股，总市值318亿元。

01

旷视科技联合创始人

“挂帅”力帆科技

11月12日，力帆科技公告称，印奇被选举为公司第六届董事会董事长。力帆科技的这位“新帅”正是“AI四小龙”之一旷视科技的联合创始人兼CEO。

现年36岁的印奇，有着颇为深厚的AI技术背景。公开资料显示，印奇出身清华大学计算机科学实验班，也就是“姚班”，师从“图灵奖”唯一的华裔得主、现代密码学基础的奠基人姚期智，后又拿下哥伦比亚计算机科学（人工智能传感）硕士学位。

在此次“挂帅”之前，印奇已经通过旗下公司先行进入了力帆科技的股东阵营。

7月2日，力帆科技公告，持有公司19.91%股份的第二大股东江河汇的全资控股股东吉利科技集团有限公司（下称：吉利科技集团）拟向重庆江河顺遂企业管理有限公司（下称：江河顺遂）转让所持江河汇100%股权，作价24.3亿元。次月，这笔交易尘埃落定。

据公告显示，江河顺遂属于印奇麾下企业，由海南江河安澜投资合伙企业（有限合伙）（下称：江河安澜）100%持股，江河安澜的出资份额为4.04亿元，其中普通合伙人海南千里智骐投资有限公司（下称：千里智骐）认缴出资份额400万元，有限合伙人永卓控股有限公司、印奇分别认缴出资份额2亿元。

千里智骐为江河安澜的执行事务合伙人，自然人印奇为千里智骐的控股股东，印奇通过千里智骐实现对江河安澜重要决策的控制，因此系江河安澜的实际控制人。

来源：力帆科技公告

上述公告也显示，印奇、千里智骐已与永卓控股签署江河安澜的合伙协议，相关变更正在办理工商登记。

据天眼查当前显示，印奇持有江河安澜20.41%的股份。千里智骐对江河安澜持股比例未披露，而印奇持有千里智骐62%的股权。

另据天眼查显示，江河顺遂于2024年7月1日成立，而力帆科技次日便发布了股权拟转让公告。一些分析也据此推测，这家公司可能就是为了拿下股份而成立。

就在力帆科技股权及管理权经历较大变动的同时，旷视科技或也将面临不小的变化。

据“钛媒体”报道，随着印奇成为力帆科技董事长，旷视科技科创板IPO之路或将终止。

来源：罐头图库

作为“AI四小龙”之一，旷视科技已多次冲击资本市场，其最早于2019年向港交所递交《招股书》，后又谋求A股科创板上市。2021年3月，旷视科技获得科创板IPO受理，并于当年9月相继首发过会、提交注册，但之后却又因财务资料已过有效期而处于中止状态。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，当前市场对旷视科技亏损，以及公司核心技术竞争力和未来发展前景有一定质疑。“监管对AI企业的审核标准确实较高，特别是在盈利能力和商业化前景方面。”

据《招股书》显示，2018年-2020年及2021年上半年，旷视科技的营业收入分别为8.54亿元、12.6亿元、13.91亿元和6.7亿元，其扣非净利润分别亏损5.65亿元、12.49亿元、15.47亿元和9.39亿元。

作为旷视科技的核心角色，印奇从股权到管理权不断介入力帆科技，也引发了外界对于两家公司在资本层面能否有进一步动作的猜测。

香颂资本董事沈萌认为，如果旷视科技想直接借壳力帆科技上市的话，目前审核的难度较大，因此为了规避审核，不排除双方以渐进式的合作，逐一规避借壳上市的审核要点，并最终借助并购实现旷视科技在A股上市。

02

“吉利系”为何“放权”？

力帆科技成立于1992年，曾被誉为“国产摩托车一哥”，2006年起转型进入汽车制造领域。但在创始人、“重庆首富”尹明善逐渐退居幕后，力帆科技转型遇挫，最终于2020年破产重整。

李书福麾下的“吉利系”公司和重庆国资出手力帆科技的重整。2020年12月，力帆科技发布公告称，公司控股股东由力帆控股正式变更为重庆满江红股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称：重庆满江红基金）。同时，“吉利系”的江河汇作为重整投资人接手了公司9亿股股份。

值得一提的是，虽然重庆满江红基金为力帆股份名义上的控股股东，但从股份持有量上看，“吉利系”已是力帆股份最大持有人。

来源：罐头图库

2021年1月，力帆科技正式挂牌，“吉利系”派驻新的核心班子接管力帆科技。来自“吉利系”的徐志豪、周宗成先后担任公司董事长。在业务层面，力帆科技不仅推出了枫叶、睿蓝全新的品牌和产品，还整合了力帆的换电体系，进入换电赛道。

但汽车销量成为日后力帆科技不小的业绩挑战。2023年，力帆科技的乘用车产能利用率为30.5%，新能源汽车销量为2.46万辆，同比下降40.2%，产量为7780辆，同比下降52.05%。同年，力帆科技营收同比下降21.79%，净利润同比下降253.58%。

进入2024年，力帆科技的整体销量出现了一些复苏迹象。前六个月，累计销量约为2.4万辆，同比增长41.11%。但新能源汽车销量为9712辆，同比下滑5.66%。

2024年前三季度，力帆科技实现营业收入48.15亿元，同比增长11.19%；净利润亏损1.65亿元，同比下降21.2%。

中欧协会智能网联汽车分会秘书长林示表示，力帆科技在吉利帮助下做的几款车市场表现一般，压力就在于知名度包括市场没有打开。

柏文喜认为，力帆科技此次“换帅”，标志着吉利正在逐步放手对力帆科技的经营管理主导权。这一变化可能是由于吉利对力帆科技未来的战略调整，以及对印奇团队在科技和AI领域能力的认可。吉利可能在重新聚焦其核心业务，同时通过股权转让和变动来优化其在力帆科技的投资和控制。

不过，从股权结构来看，由李书福实控的浙江吉利产投控股有限公司和重庆两江新区产业发展集团有限公司共同持股85.98%的重庆满江红基金，以29.85%的股份依旧占据力帆科技第一大股东的地位。

03

新能源汽车下半场，

力帆科技还有多少机会？

早在2021年第三届世界新能源汽车大会，工业和信息化部原部长苗圩就表示，电动化、网联化、智能化是新能源汽车产业未来发展的主要方向。智能网联是汽车下半场的主要竞争点。

当前，经历了新能源动力激烈角逐，智能化的发展已然在推动新能源汽车的竞争。各大车企纷纷布局汽车智能领域，争夺技术的制高点。

此次印奇“挂帅”力帆科技，也被认为隐藏着旷视科技与力帆科技更深层次的战略考量和在产业链上协同的可能性。

早在2021年初，旷视开始入局智能汽车业务。基于在计算机视觉上的技术优势，旷视切入到类似于特斯拉的以视觉为主的技术路线。经过几年的发展，目前已经形成了几百人的团队规模。

来源：罐头图库

旷视科技于2023年正式发布了三种不同配置的量产智驾方案，标准版、专业版和旗舰版，全部面向L2+级自动驾驶。其中，标准版和专业版的方案中均不带激光雷达，成本相对较低，但依旧分别可以实现高速NOP和城市NOP功能，主要服务于10万元到30万元的车型。

据垂直媒体“汽车公社”报道，旷视科技主打极致的性价比，强调量产与规模化的辅助驾驶方案。但要想将智驾快速实现商业化落地，必须找到一个有着极强硬件制造基础的头部车企作为依托。

林示认为，吉利主要还是新能源汽车的相关技术，力帆科技则有产能并且是重庆的重点企业之一，旷世科技是AI智能公司，虽然现在业务在汽车行业没什么布局，但他们有将AI大模型带入实体行业的规划，入局力帆的话可能也是出于这样的考虑，至于最后做出的东西，可能智舱受益更大。

此外，随着旷视科技和力帆科技距离的不断拉近，力帆科技落地Robota无人驾驶出租车的想象空间也在扩大。据“财联社”分析，结合吉利集团旗下网约车曹操出行，以及旷视科技的软件和智能方案，力帆科技有望打造产业链闭环，探索Robota无人驾驶出租车的商业落地。

针对新能源汽车下半场，力帆科技还有多少机会？北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔表示，智能化是汽车产业当前的趋势，只要力帆科技能够保证研发投入力度，就一定还有机会。

你认为旷视科技对于力帆科技的提振会有多大？欢迎留言评论。

“私募女将”3年收益146%，“押宝”神力股份提前涨停有何玄机？

“神秘股东”突现A股上市公司。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

两家低调的神秘股东近日收购了国内电机零部件头部企业神力股份（603819.SH）控股权，引人注意的是，在宣布神秘股东身份之前，神力股份就已经收到两个涨停板。当时有媒体猜测“矿业大亨”姚雄杰有可能接盘。

11月15日，神力股份新股东身份亮相，却并非姚雄杰旗下的“盛屯系”，而是略显低调的辽宁为戍企业管理有限公司（简称“辽宁为戍”）及广州康祺资产（有限合伙）（简称“广州康祺”）。

根据转让协议，神力股份实控人陈忠渭将手中的22%股份转让给辽宁为戍和广州康祺，暂定转让价格每股12.4元，转让总价约5.94亿元，辽宁为戍和广州康祺分别受让神力股份15%和7%的股份。

此外，辽宁为戍与广州康祺签订了《一致行动协议》，形成一致行动人关系，神力股份控股股东将变更为辽宁为戍，实控人为王雪。截至今年三季度末，陈忠渭在神力股份的持股比例为30.7%，完成上述股份转让后，其持股比例将下降至8.7%，成为公司第三大股东。

相比“矿业大亨”姚雄杰，辽宁为戍的王雪十分“神秘”，其公开资料很少；而广州康祺则是一家资管公司，主要通过私募基金进行投资业务。企查查显示，广州康祺实控人、执行事务合伙人、收益所有人为卞玉宝，她曾被私募排排网评为近三年来投资收益最高的四位“私募女将”之一，甚至超过半夏投资李蓓。

但新股东的低调并不影响神力股份的股价继续走高。11月15日，神力股份在前两个涨停板后，股价再度上涨7.29%，截至当日收盘，神力股份股价12.66元/股，总市值27.56亿元。

王雪、卞玉宝是何来头，为何会受到资本市场热捧？

01

“私募女将”卞玉宝“浮出水面”

私募排排网今年3月曾以近三年业绩为衡量维度，做过一个“私募女将”盈利能力的排行，其中4位女性基金经理收益超过100%，分别为：殊馥投资的庄琦、广州康祺的卞玉宝、玖金基金的周梦遥、上海安放私募的薛颖。

其中广州康祺卞玉宝近三年收益达145.935%，位列第二。她从业20年，擅长股票策略、多资产策略，截至2024年2月，累计收益达292.20%。

来源：私募拍拍网

而从今年9月到现在，卞玉宝实控的广州康祺通过协议转让收购了两家公司的股票，一家是珠海博杰电子股份有限公司（简称“博杰电子”），另一家就是神力股份。

2024年9月2日，博杰电子控股股东、实际控制人之一王兆春与广州康祺签署《股份转让协议》，王兆春拟通过协议转让的方式向广州康祺转让694.7万股无限售流通股，占公司总股本的5%，协议转让的价格为24.813元/股。2024年11月7日，王兆春持有的上述股份过户登记至广州康祺名下。

11月15日，博杰电子（002975.SZ）股票涨停，收盘价37.22元/股，这一股价相比广州康祺协议收购价上涨50%。目前，博杰电子总市值已达到51.71亿元。

来源：东方财富网

值得注意的是，在9月2日博杰电子王兆春与广州康祺签署《股份转让协议》之前，博杰电子曾连续3个交易日股价上涨，其中在8月30日更是盘中涨停，盘中最高价28.82元/股，相比开盘价26.2元/股振幅达到10%。

类似的情况也发生在神力股份身上，在神力股份公告实控人陈忠渭转让控股权给辽宁为戍与广州康祺之前，神力股份在11月11日和12日就已经连续涨停，引发监管层对神力股份下发监管工作函。

来源：罐头图库

11月15日神力股份复盘后，再度上涨7.29%，收盘价12.66元/股。对比来看，11月11日神力股份开盘价为9.75元/股，而协议转让价格是12.4元/股，广州康祺相当于溢价27%认购。但从11月11日~11月15日，神力股份经过连续上涨后，股价已上涨29.8%，广州康祺实现账面盈利。

根据转让价格和股份数量计算，广州康祺合计约3.61亿元买入博杰电子和神力股份股票，其中购买博杰股份的金额约1.72亿元，购买神力股份的金额约1.89亿元。

截至11月15日，按两只股票涨幅计算，广州康祺购买的股份别增值8600万元和378.2万元。卞玉宝的这两次投资，账面收益接近9000万元，不得不让人佩服她的投资能力。

来源：罐头图库

但两家上市公司在公告转让股份给广州康祺之前，股票都提前上涨，如此出奇的同步，也不得不令人关注。

02

“神秘人”王雪既做教育又卖食品

相比卞玉宝，这次神力股份的新实控人王雪就更“神秘”了。

天眼查显示，在11月12日~14日的短短3天内，王雪成为辽宁为戍的法人、董事、经理、股东，持股比例85%。而辽宁为戍实际上在2024年1月11日刚刚成立，此前法人何畅，股东为上海为戍企业管理合伙企业（有限合伙），之前持股99%。

而后在11月14日，王雪就和神力股份签署了“股份转让协议”，效率之高令人叹服。

来源：天眼查

企查查显示，除了实控辽宁为戍，王雪还拥有一家全资公司：北京稷泽咨询服务有限公司，注册地址在北京市通州区，主要经营业务包括社会经济咨询服务和教育咨询服务等，今年6月还新增了食品销售业务，注册资本则由30万元减少到1万元。

此外，天眼查还显示，王雪还在大连慧仁教育咨询有限公司持股15%，并任执行董事。但该公司在天眼查上显示经营异常，登记住所无法联系，且因教育培训合同纠纷成为被告。

以上信息让神力股份这位新实控人的身份更加“细碎”，王雪的主业究竟是什么，其能力是否能实控被评为“国家级专精特新小巨人企业”、专业门槛较高的国内电机零部件头部企业？

据神力股份介绍，由于电机定子和转子是电机的核心部件，所以电机生产企业，特别是大型电机整机厂商对其供应商的认证都比较严格，尤其会重点考察供应商的模具设计水平、制造能力、及时交货率、企业管理水平等诸多方面。随着电机节能高效等要求的日益提高，电机生产企业的认证要求也会不断提高，并更注重供应商的业绩和知名度。

来源：公司财报

神力股份还表示，公司已与康明斯、上海三菱、科勒、维斯塔斯、ABB、西门子、通用电气、歌美飒、庞巴迪、东芝三菱、利莱森玛、美奥迪、马拉松及中车株洲等国内外电机制造领先企业建立了稳定的合作关系。

值得注意的是，神力股份原实控人陈忠渭承诺，2024年度至2026年度神力股份电机定子、转子冲片和铁芯业务扣除非经常性损益后的净利润不低于1000万元/年。若未实现该净利润，陈忠渭方面将在每年上市公司年报披露后30日内就不足1000万元的部分对受让方进行等额补偿。

财务数据显示，2021年~2023年，神力股份扣非后净利润分别为2387万元、-1.67亿元、-583.3万元。2024年前三季度，神力股份扣非净利润亏损5022万元。

陈忠渭实现上述利润承诺的难度不小。

03

“矿业大亨”放手神力股份，

神力股份前景如何？

值得注意的是，神力股份目前的“第二大股东”四川昱铭耀曾是陈忠渭转让控股权的“意中人”。

四川昱铭耀公司全称“四川昱铭耀新能源有限公司”，母公司为深圳盛屯集团有限公司，实控人是有着“矿业大亨”之称的姚雄杰。

早在2022年6月6日，陈忠渭及其一致行动人庞琴英、遂川睿忠就与四川昱铭耀签署了《股份转让协议》，庞琴英女士、遂川睿忠将其持有神力股份的合计约1850.63万无限售条件流通股以14.07元/股的价格协议转让给四川昱铭耀，转让总价约为2.6亿元。

转让完成后，四川昱铭耀持有神力股份的股份比例为8.50%，成为仅次于陈忠渭的第二大股东。

来源：神力股份2024年第三季度财报

同时，神力股份还与四川昱铭耀签署了《附条件生效的股份认购协议》,四川昱铭耀拟认购神力股份总计30%的股份。若上述认购事项均顺利完成，四川昱铭耀将合计持有神力股份合计8382.53万股，占神力股份总股份的29.62%，继而将成为神力股份的控股股东，姚雄杰将成为公司实际控制人。

同时，四川昱铭耀和神力股份还约定，陈忠渭及其一致行动人对四川昱铭耀以外的单一第三方累计转让的股份不能超过神力股份总股本的10%。超过10%的部分，需要在做出转让决定前10个工作日告知四川昱铭耀，同等条件下四川昱铭耀拥有优先认购权。

陈忠渭原计划通过上述“协议转让+定增认购”的方式逐步将控股权转让至四川昱铭耀，但中途却两度生变。

来源：罐头图库

2022年10月，神力股份在向证监会发出定增申请后2个月，又撤回了相关申请，表示作出适当调整后适时重新申报。

2023年3月，神力股份向上海证券交易所提交向特定对象发行A股股票的申请，但在2023年8月，神力股份再次撤销了申请，这次没有表示后续调整意愿，而是决定终止向特定对象发行股票事项并撤回相关申请文件。

两度推进股权转让未果后，神力股份实控人陈忠渭与“矿业大亨”姚雄杰已经不再执着此事。

11月15日晚间，神力股份公告称，四川昱铭耀放弃对遂川睿忠、庞琴英、陈忠渭所持有股份（若有）的优先认购权，不再继续受让神力股份的股份，亦不谋求获得上市公司的实际控制权。除已按约定履行完毕的股份转让相关条款外，此前签订的《股份转让协议》终止履行。

对比来看，陈忠渭这次转让给辽宁为戍和广州康祺的股份价格，相比给四川昱铭耀的价格打了88折，陈忠渭及一致行动人的两次转让合计套现约8.54亿元。

来源：罐头图库

需要注意的是，神力股份自2022年开始就陷入了亏损，至今未能盈利。

在姚雄杰放弃谋求神力股份实控人后，“新主”王雪、卞玉宝、陈忠渭能否帮助公司扭亏，实现盈利还有待市场考验，他们的组合会让神力股份的走势如何呢？

你接触过私募基金投资的股票吗？收益如何？评论区聊聊吧！

600亿芯片巨头兆易创新“捡漏”，两个清华学霸的资本“较量”

谁是背后大赢家？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

资本市场又上演了一出“打折甩卖”的好戏，这次主角是600亿“芯片巨头”兆易创新和打三折出售的IPO公司苏州赛芯，背后还站着几位重量级玩家——“芯片大佬”朱一明、“私募大佬”葛卫东、锂电龙头欣旺达的实控人王明旺，阵容不小。

近日，存储芯片设计领域公司——兆易创新科技集团股份有限公司（下称“兆易创新”）拟携手石溪资本、合肥国投、合肥产投，以现金方式，收购苏州赛芯70%股份，交易价格为5.81亿元。

来源：公告

其中，兆易创新作为最大买家，豪掷3.16亿拿下38%股权，直接坐上控股股东位置，将苏州赛芯收入囊中。兆易创新创始人朱一明这位硅谷“隐形大佬”，再一次秀出他的布局野心。

截至2024年11月15日，兆易创新（603986.SH）股价报收于90.47元/股，市值达602.3亿元。

另一边苏州赛芯电子科技股份有限公司（下称“苏州赛芯”），本是冲刺IPO的热门选手，2022年估值高达27亿，背后还有元禾资本、欣旺达创始人王明旺、歌尔股份这样的金主，风光一时。然而IPO路途多舛，公司陷入多起专利诉讼，上市计划搁浅。于是，苏州赛芯干脆三折出手，卖身兆易创新。

此次交易让兆易创新以低价收获了新赛道，而苏州赛芯的股东们也顺利套现。资本市场再一次见证“体面退出”的另一种选择。

01

“芯片大佬”朱一明 “捡漏”？

600亿上市公司重金收购

这笔交易落槌后，兆易创新将正式成为苏州赛芯的控股股东。而为了给苏州赛芯“松绑”，兆易创新不仅要支付3.16亿元的收购款，还将向其提供1.3亿元的贷款，帮助苏州赛芯偿还银行贷款，解除其苏州大楼的抵押。

这份手笔不小的财务支援，让人将目光聚焦在收购方身上：兆易创新究竟是何方神圣？

据公开资料显示，兆易创新成立于2005年，是国内芯片设计领域的“隐形巨头”，专注于存储芯片和微控制器（MCU）生产。其存储芯片相当于设备的“记忆模块”，而MCU则是设备的“控制中枢”，广泛用于物联网和智能设备中，是当今智能化生活的关键组成部分。

2016年，兆易创新在A股上市，市值一度高达1440亿元，成为全球领先的无晶圆厂Flash供应商之一。据新媒体“Omdia”数据显示，尽管兆易创新在2022年全球市占率仅2%，但在国内市场上已稳居头部。

来源：罐头图库

兆易创新的产品早已覆盖日常生活的各个角落。无论是智能手机和平板，还是汽车电子和工业设备，都能找到兆易创新芯片的身影。

2023年，公司存储芯片和MCU产品贡献了主要收入，其中存储芯片收入40.77亿元，占总营收的70.8%；MCU收入占比22.86%。但受市场波动影响，2023年公司营收下降至57.61亿元，同比下降29.08%，净利润也下滑92.2%至1.61亿元。

不过，进入2024年第三季度，公司营收达到56.5亿元，同比增长28.56%，实现了由亏转盈。此外，净利润达8.32亿元，同比增长了91.87%。

除盈利能力实现反弹，这次收购苏州赛芯，兆易创新无疑也是“有备而来”。2024年前三季度，公司账面现金高达92.66亿元，流动负债仅为19.69亿元。资金实力也为这次收购提供了有力支撑。

来源：罐头图库

而这场收购的幕后推手，正是兆易创新的创始人朱一明。

据新媒体“创客公社”报道称，年仅17岁时，朱一明便从江苏盐城考入清华物理系，后赴美深造，曾在硅谷技术岗位崭露头角。

32岁时，他回国创立兆易创新，并将公司推上A股。46岁时，朱一明在合肥“二次创业”，又打造出超级独角兽——科技，投前估值高达1400亿元。

2024年，他以71亿元身家登上胡润百富榜，稳居国产芯片界的“顶流”。目前，朱一明持有兆易创新的股份为6.87%。

此外，“私募大佬”葛卫东也是他的“盟友”之一。2020年，葛卫东出资15亿元参与兆易创新的定增，如今持有公司2.81%的股份，是兆易创新的第三大股东。

随着苏州赛芯的加入，兆易创新的版图进一步扩展，朱一明的“芯片帝国”也正一步步壮大。

02

从“IPO梦”到三折“出局”

苏州赛芯为何选择“卖身”？

而曾经满怀IPO梦想的苏州赛芯，最终选择了“卖身”兆易创新。这家公司又经历了怎样的曲折？

早在2020年，苏州赛芯便为上市铺路，完成了IPO辅导备案。2022年初，公司获得2.15亿元的Pre-IPO轮融资。当时，公司市场估值高达27.15亿元，前景一片光明。

据《招股书》可知，赛芯电子是一家集成电路设计企业，主攻方向是锂电池保护芯片和电源管理芯片，这些芯片广泛应用于智能穿戴设备、电子烟和移动电源领域，是现代智能生活的“幕后推手”。

小米、OPPO、vivo、荣耀、漫步族、南孚电池、万魔等品牌都是它的客户。2021年，苏州赛芯的产品年销量突破10亿颗，影响力不容小觑。

业绩上，苏州赛芯在2019至2021年间稳步增长，营收从1.35亿元增加至2.45亿元，净利润从2853万元提升至7135万元。2023年及2024年上半年，公司营收2.51亿元和1.34亿元，净利润达3494.58万元和3492.1万元。其中，2024年上半年净利润几乎等同于上年全年水平。

业绩一路向好，2020年6月，苏州赛芯正式开启IPO之路，在科创板的申请迅速被受理，短短一个月便进入问询阶段，似乎离上市仅一步之遥。

来源：罐头图库

然而，就在上市前夕，公司收到的问询函中，上交所对赛芯电子的研发和知识产权等问题进行了问询。

在过去一年里，苏州赛芯身陷5起知识产权诉讼，与深圳市富满电子集团股份有限公司（下称“富满电子”）、上海晶准电子科技有限公司（下称“晶准电子”）的纠纷尤为显著。富满电子以侵犯专利为由提起诉讼，索赔金额高达5000万元；另一家竞争对手晶准电子也对其提起了多项专利诉讼。两家公司诉讼的总索赔金额达到1.15亿元。

虽然苏州赛芯表示，这些涉案产品对公司收入的实际影响较低，且在败诉的情况下，代理律师预估的合计赔付金额不超过250万元，但诉讼仍给公司在资本市场面前蒙上了一层阴影。

2023年4月，苏州赛芯选择撤回了上市申请。一年半后，2024年11月，苏州赛芯放弃IPO并转向收购，以8.3亿元的估值出售70%股权，仅作价5.81亿元，几乎是三年前估值的三折。

值得一提的是，苏州赛芯的创始人谭健，清华大学自动化系本科毕业，与兆易创新的创始人朱一明是校友。谭健后赴美深造，获得普渡大学电机工程博士学位，并曾任贝尔实验室主研究员。谭健和配偶杨燕婷均为美国国籍，谭健合计持有苏州赛芯66.13%的股份，是公司的实际控制人。

来源：罐头图库

此外，此次收购兆易创新还与苏州赛芯签订了业绩对赌，《盈利补偿协议》设定，苏州赛芯未来三年利润目标为：2024年扣非净利润不低于6000万元，接下来两年分别不低于7000万元和8000万元。未达标的话，赛芯需用现金补偿差额，超额完成则有奖励。

此外，苏州赛芯还承诺将交易款的20%用于购买兆易创新的股票，两位清华学霸进一步绑定，你中有我，我中有你。

对于像苏州赛芯这样的公司，IPO之路或许更像是一场“马拉松”，而资本市场并不止IPO一条赛道。香颂资本执行董事沈萌表示，IPO受挫的企业在短期内难以达成上市目标时，往往会选择退而求其次，通过收购重组实现资本化。对于那些坚持等待IPO政策松绑的企业来说，等待意味着时间成本，也意味着不确定性。

03

两大“龙头股”间接牵手

谁是大赢家？

在这场收购中，兆易创新显然“捡到了便宜”。以三折估值收购苏州赛芯，对于财力雄厚的兆易创新来说，是个“抄底”的好机会。

正如投行人士张勇所言，许多IPO撤回企业在市场下行时估值被大幅压低，此时财力雄厚的公司正好出手。这类公司原本估值或达百亿，现在可能只需六七十亿，像兆易创新这样“财大气粗”的公司当然不会错过这种机会。

而对兆易创新来说，收购苏州赛芯不仅仅是“捡便宜”。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜进一步表示，上市公司收购IPO撤否企业，也是看到了这些企业潜在的价值和成长性，或者希望通过收购实现业务多元化和风险分散。

兆易创新副董事长兼总经理何卫表示，这次收购不仅是为了扩展模拟芯片产品线，还将大幅提升兆易创新的市场覆盖度和盈利能力，进一步增强客户黏性。

兆易创新也在公告中提到，收购苏州赛芯将有助于推动公司在模拟芯片领域的战略，通过本次收购，公司可进一步增强模拟团队实力，提升电池管理相关技术储备，继续扩充相关产品线，开拓新的市场，从而强化公司在芯片行业的竞争力。

来源：罐头图库

而被收购的苏州赛芯方面，这次交易同样是一个不错的“退出”机会。投行人士张勇进一步解释，有些IPO撤否企业选择转向收购重组。通过收购重组，这些企业可以确保此前VC和投资者的资金得到回收。

据收购公告显示，被收购前，苏州赛芯的股东全部权益账面价值约为2.13亿元，而评估价值则高达8.31亿元，增值为289.48%。

此次交易完成后，苏州赛芯创始人谭健也因此获得丰厚的收益。他将转让25.57%股份，原出资1477.67万元，交易对价则为1.64亿元，回报率约10倍。

而妻子杨艳婷转让公司21.67%的股份，交易对价为1.39亿元。此次收购，夫妻共落袋3.03亿元。

其他投资方同样收获颇丰。

2020年8月，锂电池公司欣旺达（300207.SZ）的实际控制人之一王明旺，以800万元的价格收购苏州赛芯0.84%的股权。同时，苏州赛芯的股东——赛芯企管将1.05%的股权以1000万元作价卖给了“私募基金”毕方一号。王明旺还通过持有毕方一号27.73%的财产份额，间接加码了苏州赛芯的投资。

来源：罐头图库

两个月后，欣旺达子公司前海弘盛和元禾系基金（元禾璞华、元禾知产）也陆续进场，以每股16.68元的价格入股赛芯，三方分别认购59.94万股、179.81万股和23.97万股，总持股比例达到4.4%。

随着2020年后的增资和股权结构调整，这些股东的持股比例有所稀释。当收购交易来临，这些投资方也赚得了丰厚回报。

公告显示，元禾璞华以179.81万元的初始投入，获得了4355.26万元的对价金额，累计赚取了4175.45万元；元禾知产则以23.97万元的投资，实现了580.34万元的收益，累计赚取556.37万元。

欣旺达系的收益更为惊人。毕方一号以59.94万元的初始投资，收获了1468.93万元的对价金额，累计赚取1408.99万元；前海弘盛同样以59.94万元的投资，获得1451.75万元，累计赚取1391.81万元；王明旺个人以47.95万元的投入，最终获得1175.39万元，累计赚取了1127.44万元。这些投资方的回报倍数均超24倍。

值得一提的是，2022年，“苹果产业链巨头”、市值达900亿元的歌尔股份（002241.SZ）也曾以4500万元入股苏州赛芯，如今持股1.93%。

兆易创新和歌尔股份，这两大经常被媒体用来比较的龙头股，也通过此次收购达成了间接“牵手”，引发不少关注。

来源：《招股书》

最终，这场收购中，兆易创新以三折“抄底”苏州赛芯，扩展了模拟芯片版图。而苏州赛芯的投资人们也获得了高回报，顺利套现离场。IPO虽未成，但苏州赛芯的投资人们体面退出，以收购方式收回了早期投资，给资本市场留下了另一种退场选择。

你觉得苏州赛芯的选择是明智的“体面离场”，还是错失了IPO的更大机会？评论区聊聊吧！

国家出手降低全社会物流成本，哪些上市公司抢到“红包”？

图片来源：pexels

来源：野马财经

当代快节奏生活中，一个像空气一样看似无形，而我们却又离不开的行业是什么？答案是物流。物流给我们带来了极大的便利，也使得我们几乎所有的支出背后，都藏着一笔“隐形”的费用——物流费用。如今，为了给老百姓、企业的钱袋子减负，国家出手了。

《交通物流降本提质增效行动计划》发布

11月12日，交通运输部和国家发展改革委印发了《交通物流降本提质增效行动计划》（以下简称《行动计划》）。《行动计划》从结构性、系统性、制度性、技术性、综合性、经营性六个方面提出了18个关于交通物流降本提质增效的具体举措。

图片来源：微博截图

其中，关于如何推进经营性降本提质增效，主要围绕企业展开。如提升交通物流企业供应链管理水平；深入推进物流供应链一体化创新发展；加快培育平台型、综合性物流供应链服务企业；打造创新型国际化领军企业；提升专业领域物流服务能力等等。

据报道，交通运输部运输服务司副司长王绣春表示，下一步，将聚焦打通国内、国际物流大通道，组织开展交通物流降本、提质、增效交通强国专项试点，力争在长江经济带、西部陆海新通道等重点通道，以及交通物流与产业融合、智慧物流等重点领域率先突破，引领交通物流降本提质增效各项新制度、新政策、新技术、新模式创新发展。

按照《行动计划》的规划，到2027年，我国交通物流降本提质增效就能取得显著成效，社会物流总费用与GDP的比率会进一步降低至13.5%左右。

2024“双十一”快递业务量维持高位

要说物流行业与我们生活最直接的联系，很多人脑海里浮现的第一个答案，肯定是快递。《行动计划》出台恰逢“双十一”，那么今年“双十一”期间，我国快递行业表现如何？

根据国内消费领域大数据公司星图数据监测，2024年10月14日到11月11日，我国综合电商平台和直播电商平台累计销售额达到14418亿元。具体来看，以天猫、京东（9618.HK）、拼多多（PDD.US）为首的综合电商平台销售额合计11093亿元，以抖音、快手（1024.HK）、点淘为首的直播电商平台的销售额为3325亿元，美团闪购（3690.HK）、多多买菜等即时零售和社区团购平台，销售额共为419亿元。其中天猫平台的销售额不仅在综合电商平台中排名第一，也领先于其他电商平台。根据京东官方发布的消息，今年“双十一”期间，京东也取得了不俗的成绩，购物用户数同比增长超过20%，京东采销直播订单量同比增长3.8倍，超1.7万个品牌成交额同比增长超5倍，超3万个中小商家成交额同比增长超2倍。

图片来源：微博截图

电商行业迎来销售盛宴，使得快递行业出现爆发式增长。根据国家邮政局监测数据，2023年11月1日到11日，全国共揽收快递包裹52.64亿件，日均业务量约为4.79亿件。而2024年10月21日至11月11日，全国共处理快递包裹127.83亿件，日均业务量超过5.8亿件。其中， “双十一”当天，快递业务量达到7.01亿件，是平时的151%。10月22日的快递业务量，刷新了单日业务量纪录，达到了7.29亿件。天量的快递数据，让外界判断，消费回暖趋势确立，大家又敢“剁手”了，大江南北都在“买、买、买”。

图片来源：微博截图

而由于市场需求还在不断提升，快递行业远没有达到天花板。中国产业科技深度服务平台前瞻网估计，今年，我国快递行业市场规模将达到13458亿元，2029年，这个数字还将增加到23151亿元。

《行动计划》出台，进一步促进企业降本提质增效

“双十一”期间，全国物流网络得以高速运转，离不开大大小小的物流企业，尤其包括“四通一达”等我们生活中随处可见的快递企业。那么，国家出手之后，哪些上市公司能抢到“红包”？

目前，物流及相关企业多在进行降本提质增效，并取得了一定成效。

物流企业中，顺丰控股（002352.SZ）提出“四网融通”的概念后，又将其升级为“多网融通”。韵达股份（002120.SZ）一直在扩建网格仓，截至2024年上半年，正式投入运营的网格仓数量已增加到了700余个。京东物流（2618.HK）拥有庞大的仓库网络，如今，已在全国运营了超过1600个仓库，运营管理的仓储总面积超过3200万平方米。在2023年度业绩说明会上，极兔速递（1519.HK）首席财务官郑世强透露，极兔速递采取的升级自动化设备、优化绩效指标、标准化操作程序等措施，为单票快递成本下降带来了积极效果。

图片来源：韵达股份2024年中报

航运企业中，中远海控（601919.SH）使用了智能客服、智能仓储等技术。今年上半年，招商轮船（601872.SH）全面推进“成本领先”工作，主要从船舶运营和成本维护着手。中谷物流（603565.SH）则将“创新·降本·增效”作为发展主题，创新地推出了“小高箱”。

设备相关企业中，中集集团（000039.SZ）精心打造了双碳平台，既能获得更多订单，又能降本增效。昆船智能（301311.SZ）调整了组织机构，优化现有部门职能，使得各部门各司其职，降低成本，提高效率。诺力股份（603611.SH）则表示，2024年将坚持降本增效，提升经营效率，优化经营管理，以在竞争中保持优势。

纵观《行动计划》细则，无论是交通网络的建设和完善，相关标准、管理制度、保障机制的研究和制定，还是先进技术的应用和升级，每一条都将从无数个细节推动全社会降低物流成本。这其中，对于企业的好处更是不言而喻，优化物流网络，提高效率……而这些好处，都会反映在业绩上。企业的成本降下去了，盈利提上去了，自然会惠及到我们每个人。

北京交通大学交通运输学院物流工程系教授王喜富表示，从运输环节来看，成本已经压缩得比较低了。因此，从结构和体系上进行调整，能进一步降低物流成本。在这个过程中，哪些上市公司能抢到“红包”，还要看企业的反应速度和实力。

“抢票神器”IPO，背后活力集团营收超5亿！

一张车票背后的生意。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

每到节假日，抢票就成了“全民战场”。火车票、机票，都是炙手可热的抢手货。为了抢到一张票，大家手机里早已塞满了各种“抢票神器”——“携程”“智行火车票”“航班管家”“高铁管家”，生怕少一个App就错失良机。

在这场“票战”背后，“航班管家”和“高铁管家”也成了赢家，两个App累计用户突破1.74亿，2023年交易额达308亿元。其背后的母公司活力集团控股有限公司(下称“活力集团”)如今稳居中国一站式出行平台的老二位置。眼看用户基数和交易量齐飞，活力集团在近日也向港交所递交了《招股书》，拟冲刺资本市场。

活力集团的CEO王江，更是一位颇具传奇色彩的“票圈大佬”。他不仅让“高铁管家”成了人们手机里的常客，还是美团和UC浏览器等独角兽公司的投资人。他在还有“连长”称号，据说是他特别爱看《兄弟连》里的连长温特斯，以此提醒自己带领团队拼出胜仗。

不过，这匹“抢票黑马”也并非毫无争议。部分用户反馈其涉嫌乱收费和诱导消费等问题。此外，携程、美团等平台也盯上了这块蛋糕。老牌劲敌和互联网巨头的虎视眈眈下，活力集团能否成功突围，让“连长”打赢这场资本之战？

01

年入超5亿元

近9成收入来自旅游相关服务

活力集团成立于2009年。当年公司推出了“航班管家”——国内首批订机票的App之一。三年后，公司又推出 “高铁管家”，一举打通高铁信息和订票功能，成了国内首个动态高铁信息平台。

两款App成了活力集团的“王牌”，也让它的业务版图扩展到220多个国家和地区、5000多个机场、3000多个国内火车站和40万家酒店，稳稳占据了中国第二大一站式综合出行平台的位置。

据《招股书》显示，活力集团的营收主要来自三大板块：旅行相关服务、线上营销和数据技术服务。而其中，旅行相关服务贡献了近九成的收入，是名副其实的业绩“中流砥柱”。

具体看，旅行相关服务带来的收入从2021年的2.86亿元增长至2023年的4.42亿元，占营收的比例从83.2%上升至88.1%。2024年上半年，营收达2.52亿元，占比89.5%。

来源：《招股书》

《招股书》显示，旅行相关服务具体包括交通票务、商旅管理、网约车、住宿预订等服务，为公司带来不少佣金和服务费收入。

以交通票务为例，活力集团靠机票和火车票“多方位盈利”。在机票业务中，公司可以按票价比例收取佣金。

而在火车票业务上也独辟蹊径，公司与12306合作，不直接从票价中抽成，而是通过加速包、选座优先、余量监控等增值服务收费，用户为抢票成功率“真金白银”地投入，公司则在这种模式中赚得盆满钵满。

从平台数据来看，2021年到2023年，活力集团售出的机票和火车票数量分别为9290万张、5040万张、1114万张，而2024年上半年则已达615万张，累计产生的交通票务总交易额分别为194亿元、138亿元、306亿元及170亿元。

来源：航空管家 截图

此外，活力集团还进军了网约车和住宿预订业务。公司与网约车平台和酒店合作，按交易成功的比例抽成，进一步拓宽了收入来源。

截至2024年6月30日，活力集团的注册用户已突破1.74亿，自2021年起增长37.6%。其中，2023年付费用户中有六成再次复购，超四成用户平均每季度至少订一次票。

不仅仅是面向个人用户，活力集团还深挖企业需求，提供商旅管理服务，从差旅安排到会议策划。2021年至2023年，该业务收入从2237万元增长到8378万元。

但活力集团的盈利来源不止是旅行相关业务。庞大的用户基数也成了广告主眼中的“金矿”，这也是公司的第二大营收来源——线上营销。公司通过在线平台向各类客户提供线上营销服务，收入从2021年的4010万元增长至2023年的4100万元，占总营收的8.2%。

更值得一提的是，活力集团的“黑科技”——数据和技术服务。凭借出行数据，公司为酒店、旅游、保险等行业提供技术支持和数据分析。2021年，这部分收入为1753万元；2023年增至1848万元，营收占比则从5.1%下降至3.7%。

来源：罐头图库

在多项业务的助力下，活力集团的收入一路攀升，从2021年的3.44亿元涨到2023年的5.02亿元。其中，净利润更是在2023年实现扭亏为盈，分别为-3.58亿元、-75.8万元和5930.9万元。2024年上半年，公司营业收入2.81亿元，同比增长22.57%，净利润3171.2万元，比去年同期少赚了30.7万元。

02

被用户吐槽“乱收费”

竞争中如何突围？

活力集团的增值服务模式在为公司创造收入的同时，也成为用户讨论的“热点”。

在小红书上，关于高铁管家APP的吐槽贴层出不穷。有用户反映，购票时“管家安心订”“火车票红包”默认勾选，收费26元和13元，这些选项往往隐藏较深，取消难度不小。有用户直言，即便自己很熟悉电子设备，也需要费好大劲才能找到取消的选项。

来源：小红书

退款流程同样让用户头疼。有用户表示，取消抢票后的退款流程繁琐，甚至遭遇拒退，客服响应不及时。

在黑猫投诉平台上，高铁管家APP的投诉数已达5529条，涉及增值服务收费过高、增值服务不退费、要求退还手续费、乱收费等问题；航班管家APP则有177条投诉，涉及强制附加服务和机票退款。

来源：黑猫投诉

此外，活力集团的高铁管家和航班管家APP多次被工信部通报。2020年12月，两款APP因强推定向推送功能被点名；2023年3月，航班管家因频繁索取权限再次登上通报名单。

知名经济学家宋清辉表示，依赖增值服务盈利可能会造成用户和公司利益的冲突，究其根源或在于个别增值服务可能存在服务质量不稳定、或价格不透明等一系列问题，从而直接影响用户满意度和忠诚度‌。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，这种收费模式可能会导致用户体验下降，因为用户可能会感到被欺骗或不被尊重，尤其是在他们认为服务费用不透明或难以取消时。长期而言，这可能会损害用户的信任，导致用户流失，进而影响公司的声誉和市场份额。

来源：罐头图库

与此同时，活力集团的营销投入不断上升。2021年至2023年，公司在营销上的支出从9450万元增至1.16亿元，2024年上半年为6260万元。同期，营销开支占总收入的比重则从27.5%下降至22.3%。

但大手笔的营销支出，显然用户增长效果有限。《招股书》显示，2021年至2022年，公司平均月活跃用户从698.7万人下降到483万人，到2023年有所恢复，达到了700.8万人，但2024年上半年仅为708.6万人，同比仅增长1.11%。

宋清辉进一步解释称，活力集团的用户增长放缓，营销费用却不断上升。这反映了其用户运营方面或出现问题，因此公司需要根据市场变化和自身发展战略，合理规划和控制营销费用。

他表示，平衡用户体验和盈利之间的关系需要“双管齐下”，一方面需要以用户为中心，即在制定商业策略时，应充分考虑用户的需求，确保产品或服务能满足用户的期望，从而提高用户忠诚度‌。另一方面则需要以用户体验驱动商业化，即通过改善用户体验，间接提升公司的盈利能力‌。

来源：罐头图库

活力集团不仅面临用户的质疑，市场竞争也在加剧。携程、同程旅行和飞猪等OTA巨头正步步紧逼。

根据QuestMobile数据，携程（9961.HK）作为国内最大的OTA平台（即在线旅游平台），2023年3月，活跃用户达8394.1万人，同比增长53.4%；2023年营收达445亿元，其中住宿收入173亿元、交通票务184亿元，分别同比增长133%、123%。飞猪的活跃用户增速同样迅猛，2023年3月，活跃用户为2120.9万，同比增长30%。

与此同时，同程旅行（0780.HK）2023年总交易额2415亿元，同比增长96.8%。截至2024年6月30日，同程旅行年付费用户达到2.3亿，居住在中国非一线城市的注册用户占注册用户总数的87%以上。

而滴滴和美团（3690.HK）等互联网巨头的出行布局也不容小觑。滴滴的服务已延展至订机票、火车票等多元化出行场景。作为“本土生活市场龙头”，美团也覆盖了机票、火车票、酒店、网约车等综合业务。

来源：罐头图库

柏文喜认为，像滴滴、美团等互联网巨头提供了更广泛的服务选项，增加了用户粘性。这可能会影响活力集团的市场地位和用户吸引力，因为用户可能会倾向于选择提供一站式服务的平台。活力集团需要通过提高服务质量、增加用户便利性和个性化服务来提升自身的竞争力，以应对这种市场变化。

03

创始人为清华学霸

曾投资美团、UC浏览器

活力集团的联合创始人王江，今年51岁，是清华大学工程物理专业出身的“理工男”。据新媒体“投资人说”报道称，1996年，王江从清华毕业，先在上海西门子工作了五年，随后辞职创业。

2001年，王江正式“出走”西门子，创办了上海岩浆数码，进军当时的新兴领域——手机游戏。四年后，他将上海岩浆数码卖给沈南鹏（现任红杉资本全球执行合伙人），这一笔交易让他收获丰厚的同时，也间接成就了沈南鹏的第一次天使投资。

2007年，王江的投资眼光再次显现。这一年，他遇到俞永福（现任阿里巴巴本地生活CEO）。彼时，俞永福正投入打造一款名叫UC浏览器的产品——一款能让用户随时随地“上网冲浪”、还能节省流量的应用。

几次谈话后，王江果断出手投资。2014年，UC浏览器被阿里巴巴以43亿美元高价收购，王江的“火眼金睛”再一次被证明。

来源：罐头图库

2010年，他投资了王兴的美团的种子轮，而这个早期投资让他收获了千倍的回报。投资人也开始称其为“连长”。

除了“慧眼识英雄”，王江也喜欢与志同道合的朋友一起“上战场”。

2007年，他结识了被称为“毒舌老李”的李黎军，当时李黎军是139邮箱的创始人。两人相识后，2009年9月，王江与李黎军以及另一位好友易兵共同创办了活力天汇（活力集团子公司）。同年，活力天汇推出了移动应用“航班管家”，这是中国首个为旅客提供实时航班动态信息的移动应用。

来源：航空管家

航班管家一经推出便获得市场欢迎。2010年，其激活用户就达到了100万。这一年，红杉资本为航班管家注资500万美元，2011年，经纬创投与Greylock再注入1500万美元，活力集团声名大振。

融资并未止步。2016年，活力集团完成9.33亿元C轮融资，背后有华盖资本、陕西纾困基金等多家机构。然而，随着股权调整，部分早期投资者选择撤资。2017年，活力集团转战新三板挂牌，后于2021年退市。如今，活力集团正筹备香港上市，2024年IPO在即。然而，活力集团估值已降至20.87亿元，相比三年前的高点33亿元下滑了36.76%。

在股东层面，王江担任活力集团的联合创始人兼首席执行官，拥有公司16.79%的股份，约35.15%的投票权，成为控股股东。李黎军作为另一位联合创始人，现任非执行董事，其持股15.99%。另一位联合创始人易兵则担任公司执行董事及高级副总裁，目前持股2.28%。

王江正迎来自己的首个IPO，属于“连长”的资本大考即将揭幕。

你用过“高铁管家”“航空管家”等APP吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

“光伏大佬”之女操刀，通威股份50亿行业最大并购案，生变？

从渔夫到跨界光伏，刘汉元打下了千亿帝国。

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

三个月前，8月13日晚，A股光伏巨头、全球最大电池厂商通威股份(600438.SH) 公告，将计划通过增资及现金收购等方式，合计取得润阳股份不低于51%的股权，交易总计金额不超过50亿元。如若顺利完成，或将是光伏行业史上最大并购案。

然而收购尚未完成，润阳股份这边却传来了泰国工厂停工的消息。

此前就有通威股份人士对“第一财经”表示，“通威现在跟润阳并无股权关系，润阳是否停产是该公司经营的决定。”

11月13日，通威股份公告回应传言，称“截至目前，（收购）相关工作尚在进行中，交易各方仍在持续就交易相关事项进行磋商，不排除原交易方案可能存在调整或终止的风险。”

通威股份还在公告中表示，磋商过程中，交易各方也同步在积极探讨其他整合方案，如有确定进展或变化，公司将及时披露。请广大投资者注意投资风险。

值得注意的是，通威股份对润阳股份的收购，是创始人刘汉元之女刘舒琪接任通威股份董事长后主导下的一个光伏行业内的“大动作”。

截至11月15日，通威股份报收于26.55元/股，总市值1195.28亿元。

01

全球第五大电池厂

部分工厂停产

润阳股份是一家以高效太阳能产品的研发、生产和销售为主，同时涉足工业硅、多晶硅、硅片、组件及光伏电站业务的知名太阳能企业，控股股东、实际控制人为陶龙忠。

根据行业机构“InfoLink Consulting”统计，2023年全球光伏电池出货排名榜单，通威股份第一，润阳股份第五。

经过多年发展，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足海外市场溯源要求。”

然而，近期由于订单不稳定和市场需求波动，润阳股份在泰国的工厂出现了停工情况。‌

据“第一财经”报道，润阳股份泰国组件产能共计7GW，目前该公司泰国4期组件厂已停工，其泰国组件厂（一、二、三期）11月共计100多兆瓦产量，销往美国市场。润阳股份泰国电池厂为部分停工状态，偶有1/5左右产能可开启，11月泰国电池片产量约为150兆瓦。

对于停工原因，一方面是光伏行业的起伏导致很多光伏组件企业降低开工率观望价格动态，另外还有行业人士对“第一财经”分析，从今年三季度开始，在东南亚设厂的中国光伏企业排产的观望情绪加重，一方面或担忧特朗普可能削减IRA补贴影响订单利润，一方面担心出口光伏产品存在溯源问题。

“新浪财经”报道显示，项目停产后，许多在泰国的中国员工已经回国。

润阳股份部分工厂停工的同时，通威股份对其的收购前景也开始变得扑朔迷离。

02

50亿并购案生变？

三个月前，8月13日，通威股份公告披露，公司拟与润阳股份、上海悦达新实业集团新能源有限公司等润阳股份相关股东、江苏悦达集团有限公司签订《增资意向协议》。

这笔收购由江苏悦达先行现金增资10亿元，随后通威股份以现金增资的方式进场，同步收购江苏悦达增资10亿元取得的股权，最终合计取得润阳股份不低于51%的股权。

据公开信息显示，润阳股份曾谋求上市，2023年6月29日，公司获得IPO批文。不过此后润阳股份的IPO进程便进入了静止状态。2024年6月，润阳股份IPO注册批文到期失效。

2017年、2019年，悦达新能源、盐城元润分别投资润阳股份2亿元，当时润阳股份处于早期新建产能阶段。经过多轮增资并引入30余家投资基金。2022年底，润阳股份的估值增长到65亿元。

《招股书》显示，2020年至2022年，润阳股份分别实现营业收入47.98亿元、106.17亿元和220.38亿元，实现净利润5.13亿元、4.85亿元和20.39亿元。2023 年上半年，预计实现营业收入152.25亿元至168.27亿元，同比增长69.59%至87.44%；预计实现净利润20.12亿元至22.23亿元，同比增长297.33%至339.16%。

值得注意的是，润阳股份在冲击IPO的过程中，一直被质疑的一点就是作为电池片出货前五的企业，其电池技术已处于掉队状态。同时，润阳股份资金链似乎不太乐观。据《第一财经》报道，今年上半年，润阳股份被曝出员工绩效薪酬停发、子公司裁员等消息。

《招股书》数据显示，截至2022年12月31日，润阳股份资产负债率为79.17%。报告期内合并口径资产负债率高于同行业可比上市公司的平均水平，主要由于可比公司均为上市公司，多使用股权融资方式满足其资金需求。

有投资者对该收购不看好，认为是“加大公司风险”。

也有观点指出，此次收购是本轮周期的首例兼并案例，且为电池龙头厂商收购前五厂商的巨头兼并，行业见底信号再度明确，对于头部厂商来说破产阻力较大，行业内部收购兼并为最优的出清路径，优质资产加速重整，直接优化竞争格局。

来源：股吧

香颂资本董事沈萌认为，行业低迷周期进行投资或收购或许可以较低价格获得较好资产，特别是目标资产与自有资产存在较大的整合空间、能够优化各自的成本或负债结构。

然而如今随着润阳股份部分工厂停产，这起曾在行业内引发争议的收购案能否继续？

03

“光伏盈利王”前三季度亏损40亿

通威股份的主营业务分为光伏、农牧两大板块。起家的农牧板块包括饲料、食品加工等业务；后来的光伏板块包括高纯硅、电池、组件、发电等业务。

从产业链角度来说，光伏产业链包括上游的硅料、硅片，中游各类电池片、组件，下游电池逆变器及建设运营等环节。

来源：pexels

2006年，通威股份开启跨界转型，进入光伏产业，收购乐山的永祥公司51%的股份，生产高纯晶硅。2013年，在光伏产业链强势扩张，收购合肥赛维百分之百的股权，进入到光伏产业中游电池片的生产领域。2022年8月，通威进军光伏组件板块。

2021年全球光伏行业高速发展，通威股份光伏板块营收增长69.7%达382亿，占营收的60%；农牧板块营收同比增长17.5%，达246亿。

2022年，通威股份实现营业收入1424.23亿元，实现净利润约257.26亿元，成为光伏行业的“盈利之王”，市值最高突破3000亿元。

不过，龙头的业绩增速有放缓迹象。2023年，通威股份营业收入1391.04亿元，同比下降2.33%；净利润135.74亿元，同比下降47.25%。不过，根据“界面”统计，在63家上市光伏企业中，通威股份仍成为光伏最赚钱的企业，紧随其后的是隆基绿能（601012.SH）2023年归母净利达107.51亿元。

今年以来，通威股份业绩继续遇冷。继上市以来首次半年报出现亏损后，第三季度公司净利润继续亏损8.44亿元。

而从前三季度整体情况来看，通威股份实现营收682.72亿元，同比下降38.73%；净利润亏损39.73亿元。

对此，通威股份董事会秘书严轲在业绩说明会上表示，面临当前光伏行业阶段性供需失衡的调整，叠加三季度公司乐山、保山高纯晶硅基地处于丰水期电价，公司高纯晶硅生产成本环比二季度显著降低，高纯晶硅业务实现环比减亏。此外，公司三季度电池业务N型产品出货占比继续环比提升，组件业务计提存货跌价准备数额环比下降，农牧业务产销两旺，盈利环比提升。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，当前硅料市场确实波动还是比较大的，多晶硅价格在短期应该还是受到比较大的供需关系、政策调控和电价波动的影响。但从长期来看，可再生能源需求还在不停增长，多晶硅市场只要不发生再生设备或技术不会迭代的话，市场应该还会保持增长。

同时，不少券商研报也对通威股份做出风险提示：注意下游装机需求不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降、扩产项目推进不及预期风险。

一方面，光伏产业的投资回报周期长，一般情况下大概8~10年回本，总有效运营期仅为25~30年。需要大量的初期投资，并且对技术和管理的要求非常高。另一方面，光伏产业的发展受到政府政策的极大影响，如补贴政策、环保规定等，任何政策的变动都可能对企业的经营造成巨大的影响。

来源：pexels

汉能集团创始人李河君在光伏产业低迷时期，投入巨资布局薄膜发电，一举成为全球薄膜发电的第一人。但彼时这一路线并非是行业首选，太阳能发电行业正处于发展初期，技术路径还不清晰，况且，太阳能光伏项目又涉及到巨额贷款，这些都给汉能未来的发展埋下了隐患。

不久后，正当李河君描绘未来之际，汉能集团在股票市场上遭到做空跌停，千亿资产瞬间消失殆尽，而后企业自身的问题不断曝光，再也没能翻身。曾经贵为“首富”的李河君和他的薄膜技术探索，在中国光伏史上被视为一个插曲，但就是这个插曲展示了光伏技术变革的残酷性和押注新技术的巨大风险

张毅建议，光伏行业从过去激烈的竞争，到今天遭遇到一定程度的产能过剩，这个现象还是比较严重，但是随着可再生能源需求的增长和技术的不停的推进，在“碳中和”目标之下，光伏行业的前景应该说是值得期待。跨界的光伏企业需要有更多的创新来面对竞争，具有技术优势和品牌影响的企业将会有机会。同时，政策支持和市场需求对于光伏长期的基本面来说，是可以期待的。尽管当前会有一些短期的波动和挑战，但是客观来讲，不少企业能不能熬到红利再次释放的时候，也是个问题，所以对于目前激烈竞争的态势，企业还是要做好充足的应对准备，合理管控好自己的产能和销售。

04

从渔夫到跨界光伏

刘汉元打下千亿商业帝国

近两年，得益于光伏行业的火热和自身光伏业务的快速发展，通威股份的市值从2019年的500亿元，暴涨到2021年的2000多亿元。通威集团实控人刘汉元夫妇的身家也水涨船高，2021年达到1200亿元，仅次于四川首富刘永好家族的1250亿元。2022年，刘汉元代替稳坐四川首富20年的刘永好，升至首富之位。

刘汉元曾说：“任何一件事，只要你想清楚了再去做，没有不成功的。”从一名渔夫到光伏大佬，从开始创业时的500元，到如今身价一度千亿，刘汉元用了40年。

来源：罐头图库

1964年，刘汉元出生在四川省眉山县的农村。在四川省水产学院学习淡水养殖的经历，让他为日后的“养鱼”大计奠定了专业基础。因为发明金属网箱养鱼的技术，刘汉元还成为水产养殖界最具口碑和影响力的人。

1983年，凑了500块钱，买了旧钢管、自己焊好铁箱、买了小鱼苗和鱼饲料，刘汉元的创业之路，正式开始了。

1984年，刘汉元发明的“渠道金属网箱式流水养鱼技术”通过验收，并创造了四川省养鱼高产纪录。之后他又开始研究鱼饲料，1986年刘汉元在老家，和几个伙伴建起了一个渔用饲料厂，这便是通威集团的雏形。

1992年，刘汉元打开市场，将自己的厂子扩大再生产，而他在当地也开出了最具有规模性的工厂，成立了四川通威饲料有限公司。

到了2000年，刘汉元决定开始股份改制，将通威饲料有限公司整体转变为股份公司，开始为上市做打算。

2002年，刘汉元进入北京大学光华管理学院就读EMBA，并在毕业后连读了DBA工商管理硕士。在此期间，还结识了比亚迪的董事长王传福。坊间有传闻称刘汉元是受王传福的影响才进军光伏行业。

2004年3月2日，通威股份正式在上交所上市。2006年，刘汉元决定进军光伏行业，涉足多晶硅环节。

2008年，通威股份收购四川永祥50%的股份，并于同年11月投产首批2000多吨多晶硅。尽管此后迎来疲软的市场需求，但刘汉元进军光伏领域的野心并没消退。2009年7月，通威股份逆势扩产3000多吨多晶硅，展现了深耕光伏领域的决心。

通威股份从2013年开始涉足光伏组件环节，2016年12月成立高效组件研发项目部，2017年时已正式量产叠瓦组件。2022年，通威叠瓦Terra系列组件还获得法国碳足迹认证。2013年9月并购合肥塞维100%的股份，因此掌握了光伏组件、电池片的关键技术。

2015年和2016年，通威股份先后实现了对旗下通威新能源、永祥股份、合肥通威的百分百控股，一举拿下硅料、电池、光伏电站三项业务。

“二代”刘舒琪上任以来，继160亿元定增计划之后，去年8月下旬，通威股份又抛出两份投资计划。

其一，计划在乐山市峨眉山市投资建设16GW拉棒、切片和电池片项目；其二，计划在乐山市五通桥区投资建设16GW拉棒、切片和电池片项目，两个项目总投资200亿元。至于资金来源，通威股份表示，将合理利用自有资金及金融机构贷款，统筹资金安排，确保项目顺利实施。

快速扩张下，通威股份已成为行业龙头。不过，任何产业都会经历波折，任何公司都不可能一帆风顺，尤其身处竞争加剧、兼具变化性和周期性特征的光伏行业，通威股份想要继续攻城略地，也面临不小的挑战。

你对光伏行业的前景有何看法？你觉得通威股份“光二代”新任董事长的此次收购前景如何？留言聊聊吧！

紫金矿业黄金被毒贩掠走，312吨黄金储备多少遭盗采？

70亿买来的金矿，危与机并存！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

紫金矿业(601899.SH)的“黄金大劫案”还在进行中。

11月14日，多家媒体援引《华尔街日报》报道称，紫金矿业在哥伦比亚的金矿遭到贩毒集团掠夺，2023年损失超过3.2吨黄金，价值约2亿美元（约合人民币15亿），相当于该矿总产量的38%。

该消息一度登陆微博热搜榜一。不过紫金矿业相关负责人对“第一财经”表示，盗采确实存在，在2020年紫金矿业进入该矿山前就已经存在，公司也不清楚非法开采的实际数量。“盗采者是打洞进入，实际非法开采数量很难统计，我们也不知道网上流传的‘3吨黄金’是从哪来。”

上述负责人还表示：“盗采对公司业绩影响较小。”

11月14日晚间，紫金矿业在官网就该事件发布情况说明，称“由于历史原因以及现场条件制约，武里蒂卡金矿被非法采矿组织控制和盗采了浅部部分高品位矿体，给大陆黄金带来了一定的损失，损失的资源确切数量尚需核实。”

来源：微博截图

然而很多投资者并不买账，有投资者认为：“影响小？？轻飘飘的解释，不说这种情况带来的长期损失如何评估？整个矿会不会都折进去？”还有投资者戏谑：“哈哈，黄金会自己跑路的”“问题丢给毒贩了”。

来源：股吧

不过也有投资者表示，这都已经是2023年的事了，“拨开标题吓死人，仔细一看很虚惊，还好还好！”

来源：股吧

二级市场方面，11月14日，紫金矿业报收于15.61元/股，跌2.44%，总市值4148.81亿元。

01

紫金矿业在海

“黄金大劫案”

紫金矿业黄金被掠夺事件发生在哥伦比亚，据悉，近年来，在金价不断创历史新高的推动下，南美洲的非法金矿开采活动有所扩大。

《华尔街日报》报道称，哥伦比亚当地滋生出了一批非法矿工，他们从“海湾帮”(Gulf Clan)那里获得进入矿道的途径、保护和设备。“海湾帮”是一个约有7000人的武装民兵组织，他们沿着通往美国的路线贩运可卡因和移民。该组织为非法矿工占领紫金矿业的矿道，以换取一部分“战利品”。

在金矿的矿道中，双方冲突激烈，紫金矿业的安保人员还要在幽闭的通道中抵御投掷过来的爆炸物和AK-47突击步枪射过来的子弹。

2023年有两名金矿安保人员遇害，另有数人受伤。而在2023年5月，紫金矿业也曾公告披露了该事项。

报道显示，在紫金矿业的矿山以及哥伦比亚其他地方均有非法矿工和“海湾帮”在活动，哥伦比亚没有能力将这些非法矿工从“地下战场”中清除出去。当时甚至“和稀泥”，希望避免可能危及平民的暴力冲突。

非法矿工从山上一系列小屋进入紫金矿业的矿区，而当地矿山已经开始像瑞士奶酪一样，纵横交错的简易通道和隧道从大约380个地面入口通向地下。

02

70亿元收购的金矿

还有312吨黄金储量

此次身陷黄金被掠风波的是紫金矿业控股子公司大陆黄金。大陆黄金是哥伦比亚的一家大型金矿公司，是紫金矿业于2019年12月斥资13.3亿加元（约合70.3亿元人民币）收购而来。

2020年，紫金矿业完成对大陆黄金69.28%股份收购，大陆黄金100%持有哥伦比亚武里蒂卡金矿权益，这座金矿也是大陆黄金的核心资产。

当时紫金矿业的公告称，收购将为公司带来强劲的利润和现金流。项目建成达产后，将成为哥伦比亚最大的独立金矿。同时，紫金矿业也将增加矿山黄金产量约20%。

根据紫金矿业官网，武里蒂卡金矿目前金资源量达312吨，平均品位为6.75克/吨。

来源：紫金矿业官网

但值得注意的是，收购同期《金融时报》就曾指出，这个项目并非没有问题，去年（2018年），枪手在两起袭击案中杀死了四名雇员；而“路透社”则援引大陆黄金一位高管的说法称，“紫金矿业在哥伦比亚毫无经验，我们过去显然有过一些事故”。

显然，紫金矿业是看中了武里蒂卡庞大的黄金储量，这才铤而走险拿下了这一项目。未曾想积聚的风险，终于在2023年爆发。

03

对业绩影响几何？

紫金矿业回应哥伦比亚黄金被掠对业绩的影响不大，其实也是有数据依据的。

2023年紫金矿业营收2934亿元，净利润211.19亿元，而武里蒂卡金矿的年营收为37.5亿元。其收入仅占紫金矿业总营收的1.2%。

不过，武里蒂卡对于紫金矿业整体金矿布局的意义，也确实不像数字呈现出的无足轻重。

紫金矿业的营收构成中，除了金还有白银、铁矿、铜、锌/铅等金属，其中黄金业务销售收入占2024年上半年营业收入的46.5%，毛利占集团毛利的28.3%。毛利占比更低的原因则是与金相关业务中，毛利率较低的加工、冶炼和贸易收入占了大头。

因此单把任何一座公司旗下金矿的利润拿出来与公司总利润进行对比，得到的结果都不会太突出。但如果从另一个角度看，武里蒂卡当前的金资源量为312吨，占公司总量的10%，2024年前三季度大陆黄金对黄金产量7.5吨，占公司去年总黄金产量的13.82%。

紫金矿业主要的黄金矿山中，矿产金和权益产金最多的就是武里蒂卡。那么武里蒂卡对紫金矿业而言，就不再显得可有可无。

来源：罐头图库

不过紫金矿业方面也表示，“我们在哥伦比亚矿的核心区还是在自己手里，去年采了8吨多，今年到现在也完成了任务，不受影响，不过，外围可能是会有被盗采的。”

实际上，在此次事故发生前，紫金矿业与董事长陈景河进入公众视野还是因为在国内外大举买矿。在美联储开启加息周期、国际金价低迷的背景下，2022年陈景河曾多次逆势出手。

而除了铜矿、金矿外，紫金矿业的野心还扩展到了新能源领域。“我们争取到2025年要成为全球重要的锂供应商，镍、钴、铂族等金属也在布局中。”陈景河曾表示。

不到30年的时间里，紫金矿业已经从一家县级企业发展为如今超4000亿市值的跨国巨头。

但不断地扩张和并购，也给紫金矿业带来了各种不同形式的风险。

香颂资本董事沈萌认为，全球产业布局的企业都免不了受到地缘政治等风险的影响，而通常跨国企业也都会聘请风险评估机构等进行事前评估以及后续保障，因此虽然在消息面上会对短期形成一定波动，但如果紫金矿业也采用了大型跨国企业在风险管理上的策略和工具的话，中长期的风险应该已经被提前纳入考量。

在沈萌看来，任何跨国企业都有必要评估潜在市场具有的各类风险，不仅是矿业资源，其他行业都可能面临同样的各类型潜在利益冲突。

紫金矿业在最新回应中称，公司及大陆黄金坚持与非法采矿活动作斗争，在当地军警、安保人员及项目员工的共同努力之下，矿山虽然受到非法采矿的影响，但安全仍然处于可控状态，黄金产量持续上升。

你怎么看紫金矿业黄金被贩毒集团掠夺事件？评论区聊聊吧。

翰宇药业前总裁被判3年半，与“胡润富豪”共事16年！

16年“老臣”挪用资金被判刑。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

药企反腐领域又一重案在近日迎来终审。

自称“中国合成多肽第一股”的翰宇药业（300199.SZ）举报前总裁挪用资金一案获终审判决，公司原董事、高级管理人员袁建成犯挪用资金罪，判处有期徒刑三年六个月。

翰宇药业表示，案件为公司内部自查发现并向公安机关报案，袁建成已于2019年8月从公司离职，自涉嫌犯罪被公安机关采取刑事强制措施之后，公司已经根据相关会计准则计提了相关费用。

来源：公司公告

根据翰宇药业披露信息显示，袁建成年薪待遇一度高达200万元以上，甚至超过董事长。但高薪的袁建成却还要挪用资金，最终被公司举报，迎来”铁窗生涯“。

而翰宇药业从2018年开始出现业绩“滑坡”，如今仍未扭亏。截至11月14日收盘，翰宇药业股价12.07元/股，总市值106.6亿元。

01

挪用资金归个人使用，

百万年薪还不够？

值得关注的是，上述案件在审理期间可谓“一波三折”，根据公告信息，袁建成被翰宇药业举报，在2022年1月25日，就已经因涉嫌职务犯罪被公安机关采取刑事强制措施。

后在2022年2月15日，深圳市南山区人民检察院（简称“公诉机关”）以袁建成犯挪用资金罪，向南山区人民法院提起公诉。公诉机关认为被告人袁建成利用职务便利，挪用公司资金归个人使用，数额巨大，应当以挪用资金罪追究其刑事责任。

犯罪行为被定性后，翰宇药业在2023年1月18日公告，袁建成被一审法院认定非法挪用公司资金1685 万元，构成挪用资金罪，判处有期徒刑四年。

但袁建成选择上诉，2023年9月13日，翰宇药业又公告显示，深圳市中级人民法院撤销一审判决，发回深圳市南山区人民法院重新审理。

直到今年7月3日晚间，翰宇药业公告称，深圳市南山区人民法院再次做出判决：被告人袁建成犯挪用资金罪，判处有期徒刑三年六个月。

对此，袁建成选择再次上诉，但这次深圳市中级人民法院驳回了上诉，维持原判，此为终审判决。

据翰宇药业披露信息，袁建成所涉犯罪行为发生在6年以前，也就是2018年左右，此时距离他2004年进入翰宇药业旗下公司已经15年左右。

“野马财经”梳理发现，袁建成2004年就曾入职翰宇药业的关联公司深圳市翰宇生物工程有限公司（简称“翰宇生物”），历任副总裁、董事等职务，2005年后，加入深圳市翰宇药业有限公司历任副总裁、总裁。

截至2019年离职，袁建成在翰宇药业约16个年头，是一名不折不扣的“翰宇老臣”。

来源：翰宇药业

2011年，翰宇药业成功登陆深交所创业板，自称“中国合成多肽第一股”，袁建成也由副总裁升任总裁，并担任董事。在翰宇药业的期间，他的最高年薪是2015年的237.8万元。

公开数据显示，袁建成在2011年后逐步“涨薪”。从2011年到2015年，袁建成的年薪从72.89万元逐渐上涨至2015年的237.8万元。

随后在2016年~2018年，袁建成的年薪开始波动，分别为209.98万元、211.62万元、196万元。2019年8月袁建成离任，在离任当年（2019年）的薪酬显示为66.7万元。

根据公开数据统计，2011年~2018年，袁建成在翰宇药业的薪酬合计超过1000万元。

来源：公司财报

但相比袁建成涉案资金，上述合计超千万的薪资并不算多。

在2022年1月翰宇药业公布的《关于公司原董事、高级管理人员被采取刑事强制措施的公告》中显示，袁建成所涉及的职务犯罪资金中，已被追回的多达3600余万元。

02

从连盈7年到连亏7年，

翰宇药业为何“滑坡”？

翰宇药业实控人为曾少贵、曾少强、曾少彬三兄弟，其家乡在广东普宁市，大哥曾少贵1968年出生，今年56周岁，也曾入围“胡润百富榜”。

从上述履历不难看出，曾家三兄弟和袁建成至少搭档了16年。据可查数据显示，翰宇药业2011年公司上市后至2017年，连续7年盈利，扣非后净利润从6780万元涨至约3.2亿元。

这期间，曾少贵三兄弟分别任董事长、副董事长，袁建成任董事、总裁。

但翰宇药业的盈利周期并未熬过“7年之痒”，从2018年开始，翰宇药业开始频频亏损。巧合的是，根据翰宇药业披露信息显示，袁建成犯罪行为的时间也在2018年前后。

来源：东方财富网

据“界面新闻”报道称，翰宇药业2015年收购的成纪药业在2018年“爆雷”，同年翰宇药业业绩增长停止并由盈转亏。2018年，翰宇药业实现营收12.64亿，但净利润亏损3.41亿。

2018年业绩亏损后，袁建成在2019年离任总裁岗，在他离任的同年，翰宇药业有4位副总裁也离任了，而他们的到期时间和袁建成一样，都是2021年11月28日。

袁建成为首的总裁团队集体“早退”，让翰宇药业的运营再增动荡，2019年翰宇药业扣非后净利润亏损扩大到9.21亿元，成为上市至今亏损最大的一年。

来源：公司财报

进入2024年，这种状况并未改变.翰宇药业2024年前3季度营收约3.75亿元，同比下滑6.56%；扣非净利润亏损约9358万元，虽然仍未盈利，但同比亏损额已经有所减少。

此外，截至2024年第3季度末，翰宇药业的货币资金约为1.38亿元，现金及现金等价物余额约1.35亿元，而短期借款5.46亿元、一年内到期的非流动负债3.4亿元。翰宇药业的资金情况让人担心，也早就受到深交所的关注。

来源：东方财富网

翰宇药业此前在回复深交所问询函时表示，公司短期借款和一年内到期的非流动负债，是由不同到期时点的多项借款构成，且各项借款到期后，可分别正常续借，因此借款到期后偿还压力较小。

“截止5月末，公司2024年已到期的短期借款陆续完成了续借，并新增一家银行授信已陆续落地实施，2024年6-12月内即将到期的短期贷款与合作银行进行了充分沟通，续贷业务正常推进中。”翰宇药业表示。

03

“减肥神药”技术4500万转让，何时扭亏？

在业绩下滑的现实面前，翰宇药业正准备转让技术成果获取流动资金。

翰宇药业在多肽制药产业链上扮演的是多肽特色原料药供应商的角色，公司还有多种上市制剂产品，其销售收入也多来源于销售制剂和原料药，其中包括有“减肥神药”之称的“司美格鲁肽注射液”。

据介绍，翰宇药业正在研发和准备销售司美格鲁肽注射液（减重适应症），这是减重市场上前景较大的一种药品。6月25日，“减重版”司美格鲁肽获国家药品监督管理局（NMPA）批准，用于长期体重管理的GLP-1RA周制剂（即司美格鲁肽注射液）获批在中国上市。

显然，这对于改善翰宇药业未来业绩是一则利好，但此前的一则关于该药品的合作协议却显示，翰宇药业要将该药品的部分技术成果转让，其中关于“转让”的说法引发关注，其技术成果的“所有权”到底属于谁出现了矛盾。

具体来说，翰宇药业在5月29日公布了与浙江三生蔓迪药业有限公司（“三生蔓迪”）关于司美格鲁肽注射液（减重适应症）的合作协议，约定三生蔓迪在约定的特定区域内代理销售翰宇药业的司美格鲁肽注射液，并按照约定标准给予翰宇药业两位数的销售提成。

来源：翰宇药业

此外，三生蔓迪还会在不同阶段向翰宇药业支付里程碑付款、独家采购价。双方约定，里程碑付款最高不超过2.7亿元，其中的司美格鲁肽注射液临床前技术成果的转让对价款为4500万元。

虽然金额不算大，但“技术成果转让”却引发深交所关注，其在问询函中对此交易提出多个疑问，要求翰宇药业“说明技术成果转让的具体含义”。

对此，翰宇药业回复称，“技术成果转让”是指翰宇药业在司美格鲁肽注射液（减重适应症）获得国家药品监督管理局的上市许可后，将该产品特定区域内的药品上市许可持有人（“MAH”）转让给三生蔓迪，“公司仅将此部分区域的上市许可持有转让给三生蔓迪，其专利、所有权等仍属于公司。”

有投资者注意到，该回复与此前翰宇药业公布的合作协议内容并不一致。

之前翰宇药业在合作协议的“合作范围”一项中表示，翰宇药业将司美格鲁肽注射液的临床前技术研究成果资料交付给三生蔓迪，三生蔓迪收到该资料后“即代表该等技术成果的所有权已转移至三生蔓迪”。

来源：公司公告

投资者对两种不同的表述感到疑惑，“司美格鲁肽注射液的技术成果所有权究竟转移还是不转移？”

翰宇药业在回复投资者上述疑惑时表示，关于司美格鲁肽注射液的临床前技术研究成果转移问题，以回复问询函中的内容为准，“其底层逻辑就是三生蔓迪帮我们在特定区域销售该产品，专利、所有权还是在我们公司。”

在投资者关于上述技术成果“到底会不会转移”的追问下，该董秘表示，还是有一些资料会分享，但是否为“转移”请投资者自行判断。

上述疑问还在投资者心中盘旋，翰宇药业实控人却又有了“新操作”。

据翰宇药业6月25日公告显示，公司控股股东、实控人之一曾少彬因个人资金需求，将其持有的300万股公司股票质押给上海银行股份有限公司深圳分行，质押期限为1年。

截至该公告日，翰宇药业控股股东、实控人曾少贵、曾少强、曾少彬三人累计持有翰宇药业2.03亿股，持股比例为23.02%。其累计质押持股91.32%，占公司总股本的21.03%。

今年3月7日，曾少贵与兄弟曾少强将合计持有的公司3260.48万股股份转让给了深圳市高新投集团有限公司（简称“高新投”），转让目的是为了抵偿债务。

此外，据《长江商报》报道，2019年至2024年1季度，曾少贵三兄弟通过转让或减持手中的翰宇药业股份，合计套现约15.95亿元。

转让、减持、质押，翰宇药业未来的盈利突破口在哪？

双十一观察：“冠军”淘天份额萎缩，“亚军”京东稳健，抖拼增速放缓

2024年“双11”主要平台家用电器行业销售额，京东以44%占比位居第一。

作者 | 周若涵

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

2024年的“双11”，京东赢麻了。

随着第16届“双11”落下帷幕，在这个渐趋“安静”的节日，传统电商越来越显露出“后劲”和“爆发力”，而京东的数据表现格外“亮眼”。

据京东“战报”数据显示，截至11月11日23:59，2024年京东“双11”购物用户数同比增长超20%，京东采销直播订单量同比增长3.8倍。超1.7万个品牌成交额同比增长超5倍，超3万个中小商家成交额同比增长超2倍。

对比常年一枝独秀的天猫淘宝，京东这次虽然位居第二，但其与天猫淘宝的差距已经大大缩小。“星图数据”显示，2023年“双11”期间，天猫渠道销售额占比最高，为60.02%。而2024年，“复旦消费大数据实验室”数据显示，天猫淘宝的市场份额仍位列第一，但有所缩减至38%。京东紧随其后，整体市场份额为20%。其后抖音为13%，拼多多为10%。

据新媒体“晚点”报道，抖音电商今年一季度增速降到50%，而且还在逐渐放缓。据“复旦消费大数据实验室”统计，2024年双十一期间，抖音销售额增速为22%。拼多多增速在今年一季度也明显放缓，不足 30%，未达内部预期。“复旦消费大数据实验室”显示，此次双十一拼多多销售增速为19%。

图源：复旦消费大数据实验室微信

过往，服饰一直是淘宝天猫的成熟行业，2024年淘天集团数据显示，“双11”期间，依然有7062个服饰品牌成交额同比增长翻倍，66个品牌破亿元。而这个“双11”，京东的服饰行业成绩也不错：羽绒服、冲锋衣、保暖内衣、羊绒衫、儿童雪地靴等成交额同比增长均超100%；瘦瘦靴、豆豆鞋、棉靴增长超2倍；帽子、围巾等保暖配饰超300个品牌增长翻倍。

家用电器行业更不必多说，在京东擅长的领域，“复旦消费大数据实验室”数据显示，2024年“双11”，主要平台家用电器行业销售额占比，京东以44%位居第一，淘天系以32.3%位居第二，两大电商平台几乎占据八成市场份额。

在众多平台和大主播卯足了劲在拼的“双11”，京东是如何杀出一条血路的？

01“又便宜又好”是王道

能迅速抓住消费者的目光，“又便宜又好”是京东在此次“双11”大获成功的重要手段。

实际上从2023年初，京东就已经重拾低价策略，并且成功打造了一种全新的“京东式低价”，从“便宜”和“好”两个维度同时发力。

简单来说，即京东通过扩大经营规模、提高整体的经营效率，把效率提升带来的利益，让渡给卖家和消费者，从而实现多方共赢。

至于如何在低价中淘到品质好货？今年“双11”启动会上，京东的采销员工从幕后站到了台前。据悉，京东的采销人员一手负责采购，通过市场调研和专业判断，引进和维护优质的品牌厂商和渠道资源，通过沟通谈判，最大化争取合理的采购成本-返点-费用-促销-新品首发等相关支持；一手负责销售，帮助品牌厂商制定有效的销售策略，最大化提升销量，也协助品牌产品的操盘和竞争策略，确保价格竞争优势。

甚至为了追求物美价廉，京东采销检测产品质量的“重复性动作”动辄成百上千次。

采销是京东实现“又便宜又好”的王牌，在采销和各工作人员的配合下，京东既能降低成本，还能同时赋能品牌方、消费者，实现真正的“消费者多一个购物渠道、品牌方多一个销售渠道”。

京东集团CEO许冉也表示，采销团队是京东保障商品价廉物美的守门人。他们对行业乱象从不妥协，目的是把价格打下来，把品质提上去，把实惠给到消费者。

许冉还宣布，未来三年京东将招募至少1万名采销，致力于从全球各地为消费者寻找“又便宜又好”的商品。

作为“又便宜又好的平替”趋势见证人，云南省普洱市孟连县新农人大萌对此深有感触，他提到，国产优质水果能被更多消费者了解，离不开京东的支持，“这些年，京东超市采销团队源头直采，帮助我们将品质更高、价格还便宜的牛油果卖向全国。”

商品又便宜又好，自然不愁销量。据最新“战报”，这个“双11”，京东保暖服饰成交额同比增长翻倍，包括羽绒服、冲锋衣、保暖内衣等；519个家电家居品类成交额同比增长200%，AI电脑、AI手机等多个AI硬件品类成交额均超100%；京东超市组合套装总体成交额同比增长超50%。

02

以品质做基石

接住“泼天富贵”

今年“双11”京东为什么卖的这么好？除了自身平台产品“又便宜又好”外，还有不少环境因素的加成。

首先是今年年初，商务部就确定2024年为“消费促进年”，定下了整个2024年消费回暖的基调。

政策支持带来的效果不言而喻，“国家邮政局监测数据”显示，国庆假期全国邮政快递业揽收快递包裹31.61亿件，日均揽收量与2023年国庆假期相比增长28.4%；投递快递包裹31.2亿件，日均投递量与2023年国庆假期相比增长26.7%，有效助力消费市场恢复扩大。

如今“双11”电商取得好的成绩，也是整个市场消费回暖的延续。

而在“消费促进年”的主要措施和目标中，“稳定和扩大传统消费”被摆在了重要位置。汽车、家电、家居是传统消费的重点，与百姓生活密切相关。其中，为促进家电消费，商务部将持续开展家电以旧换新，完善废旧家电回收体系，实施家电售后服务提升行动。

这一基调下，2024年8月，‌家电国补政策开始实施‌。家电国补政策的目的是为了促进家电市场的消费升级，提高消费者购买新家电的积极性，支持环保和节能产品。通过补贴政策，鼓励消费者更换老旧电器，推动绿色消费和节能减排‌。

其中，国家对于电视、冰箱、洗衣机、空调、电脑、热水器、油烟机、家用灶具最高可享 20％的补贴，也就是打八折，支付时可立减，每件最高补贴最高2000元。

而作为“国补”政策的重要承接平台，京东目前开启了超20省市家电换新活动专题页面。结合不同地区的补贴政策，持续通过加大备货、品类扩容、新品上新、组合优惠。

此次“双11”，全国超过90%的县域农村地区均有消费者通过京东进行以旧换新，大屏电视成为换新首选，扫地机器人、烘干机等在内的519个家电家居品类成交额同比增长200%，AI电脑、AI手机等多个AI硬件品类成交额均超100%。

图源：电梯广告

一边是政策利好，另一边，部分电商头部主播却没有接住这波“富贵”，出现了频繁的“塌房”。

先是“疯狂小杨哥”，中秋节前其在主推“香港美诚月饼”。直播过程中，“疯狂小杨哥”称其是“高端月饼，香港月饼”，里面有黑松露原料，经米其林大师调制。然而媒体报道，据多名代理商爆料，美诚月饼在中国香港并未开设门店，后续该月饼也因价格虚高，引发消费者不满和投诉。合肥市场监督部门立案调查三只羊公司后‌，决定对后者没收违法所得、罚款共计6894.91万元，并责令后者限期整改，承担相关法律责任。

此后，随着“疯狂小杨哥”与“快手一哥”因大闸蟹引发矛盾，辛巴在直播中指责小杨哥及其团队模仿其商业模式，并爆料小杨哥团队存在售后问题。“女主播沫沫事件”也进一步损害了小杨哥的形象‌，“疯狂小杨哥”的账号甚至被停播，大量粉丝流失，掉粉数百万‌。‌

在2024年“双11”期间，疯狂小杨哥并没有直播。作为“抖音一哥”，疯狂小杨哥的粉丝数量超过1亿，去年“双11”期间，疯狂小杨哥在抖音直播四天，贡献了约6亿元GMV。

如今疯狂小杨哥缺席“双11”，其巨大的粉丝群体承载的购买力势必会“分流”至其他或电商平台。

实际上不只是疯狂小杨哥，曾经被大家称为“电子兴奋剂”的东北雨姐也在“双11”期间被打假。东北雨姐在抖音平台的粉丝数量超2000万，其售卖的红薯粉条，被打假博主检测发现根本没有红薯成分，主要成分是成本更低的木薯粉。有媒体报道，东北雨姐在直播中承诺“假一赔万”，但实际上这些承诺并未得到有效执行。最终，市场监管部门调查发现，东北雨姐的宣传与实际产品成分不符，属于虚假宣传‌。

甚至形象和口碑都颇被市场认可的董近期直播也频频“翻车”，如在出现知识性错误，例如错误地称居里夫人获得了诺贝尔文学奖，并发明了X光机，遭遇网友质疑；再如其在直播中对比烧麦和包子时，对蒙古烧麦的描述不当，称其为“没包好蒸裂开的包子”，引发了网友的不满‌。而董目前个人账号和“与辉同行”抖音账号的粉丝数均超过2000万。

中国法学会消费者权益保护法研究会副秘书长陈音江对“央广网”表示，宣传在直播带货当中起到了一个非常重要的作用，它不像线下实体店的货架销售那样可以自主地去选择，也不像传统的电商购物那样可以去搜索的选择，在直播带货的这种模式当中，它完全要依赖主播的这种宣传推荐，才能做出购买的选择。目前关于里的宣传，主要是依据反不正当竞争法对它进行一般的监管，虽然里的这种宣传同样可以起到广告宣传的效果，但是目前它并没有纳入更严格的广告监管的范畴。

行业分析人士指出，商业逐利特性和部分主播并不专业的团队，使得一些主播“塌房”成为非偶然事件。而京东今年“双11”把营销亮点直指塌房大主播，放言“采销从不玩虚的”。

在保证品质的前提下，京东因“产品品类”、“补贴力度”、“服务质量”、“信息安全”等方面优势明显，不但接住了国补的政策利好，也接住了“塌房”大主播的“泼天流量”，在2024年的“双11”销售数据再创新高。

03

电商回归货架

大主播接连出现“塌房”，“老牌电商”京东再次崛起，在行业人士看来，这似乎也预示着，电商终究要回归货架，商业也必将回归本质。

与以媒体内容为基础，通过内容吸引流量，再由平台算法推到相应人群进行商品销售的内容电商不同，货架电商是以商品货架为主，产品相对丰富，用户通过搜索关键词找到自己想要的商品，然后进行购买。

在过去几年，内容电商在短视频平台迅速崛起，不少大主播因其新颖形式和互动性吸引了大量用户。但近年来其增长速度明显放缓。2023年，中国直播电商市场规模增速降至35.2%，“艾瑞”数据预计，2024-2026年中国直播电商市场规模的年复合增长率将进一步降至18%。直播电商的“黄金时代”似乎正渐行渐远。

在行业人士看来，这一定程度上是由于经济形势和消费习惯的转变，消费者逐渐变得更加理性，对夸张宣传和冲动消费的容忍度降低。这导致直播电商的“表演性”宣传方式不再有效，商家和平台开始面临信任危机‌。

而随着直播电商的热度下降，传统电商平台=如淘宝、京东等重新获得关注。

“复旦消费大数据实验室”数据显示，从销售额份额来看，今年“双11”天猫淘宝占比为38%，京东为20%，抖音为13%，拼多多为10%。可以看到，货架电商的整体占比还是高于内容电商，且京东整体市场份额有所提升。

实际上，与新兴的内容电商不同，货架电商本身无论是在质量管控还是售后服务都非常的成熟和专业。以京东为例，京东有严格的供应链管理和商品审核机制，与各大品牌和供应商有稳定的合作关系，努力确保销售的商品的品质和真实性。同时，京东也提供消费者保护政策，如假一赔十等，以确保消费者的权益。

知名营销专家李克在其自媒体视频中提到，直播带货这一盘生意已经掉头向下了，未来回归货架电商是必然的。

今年京东“双11”的大获成功，似乎也在印证这一预测。

你今年“双11”“剁手”了吗？体验如何？评论区聊聊吧。

月之暗面估值240亿，创始人却被前投资人告上国际仲裁庭！

创业者与投资人的“相爱相杀”，照进现实？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

一场创业者与投资人“相爱相杀”的现实大戏，正在上演！

11月11日，据新媒体“36氪”报道称，国内AI圈的“明星”——Kimi母公司月之暗面的创始人杨植麟、联合创始人兼CTO张宇韬，近日被他们的前公司北京循环智能科技有限公司（下称“循环智能”）的多位投资人在香港提起仲裁，相关申请已递交至香港国际仲裁中心（HKIAC）。

循环智能是杨植麟和张宇韬初次创业项目，成立于2016年，专注B端智能服务。不过，真正让杨植麟声名大噪的，是他的“二次创业”——成立于2023年的月之暗面科技有限公司（下称“月之暗面”）。

在短短不到两年的时间内，月之暗面估值一路飞升，已经突破了33亿美元（约合人民币240亿元），背后更是汇集了腾讯、高榕创投、阿里巴巴等重磅投资者。

与此同时，循环智能的部分投资人“坐不住了”。此次仲裁的原因在于，杨植麟和张宇韬等人在未获得5家投资方的同意豁免书之前，就已启动融资并创立月之暗面。

对此，杨植麟和张宇韬委托的铭德律师事务所回应称：“我们认为该事项既缺乏法律依据，也不具备事实基础，本所将依法提出抗辩。”

估值的火箭式攀升，让月之暗面站在了舞台，但其背后波云诡谲。创业者和老投资人间的这场“角力”，究竟是为了什么？

01

90后“AI大佬”二次创业

前投资人：“我不同意”！

要说这场“纠纷”大戏，还得从被誉为“中国大模型90后第一人”的杨植麟说起。

1993年出生的杨植麟，本科毕业于清华大学计算机科学与技术系，博士就读于卡内基梅隆大学语言技术研究所。他拥有丰富的大模型实战经验，曾先后参与国外的Google，国内的盘古NLP、悟道等知名大模型的研发。

来源：《中国企业家》 视频截图

年轻有为的学霸背景加上深厚的技术功底，让他成为了国内大模型圈的“新星”。2016年，杨植麟携手清华校友陈麒聪、张宇韬成立了循环智能，面向B端市场提供会话智能解决方案。三人创业之初分工明确：陈麒聪任CEO，张宇韬任CTO，而杨植麟主要负责AI和产品等业务，更多承担的是首席科学家的角色。

循环智能一路走得顺风顺水。据“企查查”信息显示，公司自成立以来获得了多轮融资，其主要投资方包括博裕资本、红杉中国、万物资本、真格基金、金沙江创投、靖亚资本和华山长盈投资管理有限公司（下称“华山长盈”）等公司。

公司最新一轮融资是在2021年12月20日完成的C轮融资，彼时，循环智能的估值达到约2亿美元。

2021年9月，循环智能的股东结构发生变更，持股主体从杨植麟、陈麒聪、张宇韬三人调整为“北京睿科伦智能科技有限公司”（下称“北京睿科伦”）100%持股。当前，北京睿科伦由三人分别持股27.19%。据“企查查”显示，穿透公司股权后发现，陈麒聪为循环智能的实际控制人。

来源：罐头图库

然而，从2021年年底至今，将近三年时间内，循环智能并未公布新的融资。另一边，杨植麟与循环智能投资人之间的分歧在2023年后逐渐浮现。据“36氪”报道称，早在2024年上半年，循环智能的几位投资人就曾给杨植麟发送过律师函，也有不少知名投资人参与其中的斡旋和调解，但事实来看，“双方并未和解”。

直到近日，循环智能前投资人正式对创始人杨植麟、联合创始人兼CTO张宇韬提起了仲裁，此次申诉的投资方包括金沙江创投、万物资本、靖亚资本、华山资本和博裕资本。

值得注意的是，此次发起申诉的并非所有循环智能的所有投资人。红杉中国、真格基金和华山长盈等前投资人并未参与。

老股东意见并不一致背后，事关杨植麟创立的另一家公司月之暗面。

深度科技研究院院长张孝荣分析道，随着新公司月之暗面估值的迅速膨胀，其成长性已远超循环智能，且部分原投资机构未能参与到新公司的投资中，这可能导致前投资人对股比不满。

02

月之暗面估值240亿

仲裁影响几何？

2022年11月，ChatGPT横空出世引发AI浪潮，杨植麟看准了时机，着手筹备月之暗面的创立。他曾在接受“腾讯新闻”采访时曾坦言，时间窗口很短，资本和人才资源都极为紧俏，必须抓住时机。2023年2月，他迅速推进第一轮融资，并称：“如果延迟到当年4月就没有机会了。”

2023年3月，杨植麟推出了主攻C端的AI大模型公司——月之暗面。很快，月之暗面旗下的Kimi智能助手成了爆款，带有长文总结、联网搜索、数据处理等6项功能，更支持20万汉字输入。月之暗面的估值也因此坐上“火箭”，不到2年的时间内冲到了33亿美元。

此次未参与申诉的红杉中国和真格基金，均参与投资了新公司月之暗面的融资。据“企查查”显示，2023年6月，月之暗面完成了20亿元天使轮融资，红杉中国、真格基金、今日资本等加入。同年7月，A1轮融资由美团龙珠领投。

2024年2月，月之暗面完成了一轮超10亿美金的融资，由阿里巴巴领投，红杉中国、美团、小红书等参与其中，将月之暗面的估值推高至25亿美元（约合人民币182亿元），成为国内大模型赛道上估值最高的“独角兽”。

8月，月之暗面公布B轮融资，融资额超3亿美元，参与投资的机构包括腾讯投资、高榕创投和阿里巴巴，投后估值33亿美元（约合人民币240亿元）。

据“企查查”显示，截至2024年11月12日，杨植麟持股78.97%，是月之暗面的最大股东和实际控制人。联合创始人周昕宇、吴育昕、张宇韬和汪箴分别持有10%、5.957%、5%和0.075%的股份。

值得一提的是，上述月之暗面的10亿美金融资中，仅阿里巴巴就投入了近8亿美金。而促成杨植麟与阿里合作的，是金沙江创业投资基金前主管合伙人张予彤，她也曾是循环智能的天使投资人。

来源：钛媒体

但金沙江创投的另一位合伙人朱啸虎对大模型的态度却较为谨慎，公开表示不会投资当前国内的大模型公司。2024年他在采访中指出：“杨植麟在科研上很有实力，公司在国内大模型上是领先的。但商业化方面还需证明价值，如果能超越开源，团队的价值才能真正体现。”

据“第一财经”报道称，月之暗面成立之初，金沙江创投、博裕资本等机构由于不看好通用大模型而没有跟进。

对于前投资人提起仲裁的理由，深圳北山常成基金投研院执行院长王兆江表示，冲突的根本原因在于杨植麟和张宇韬，在未获得循环智能投资人的同意豁免书之前，就已启动融资并创立月之暗面，导致部分投资人心生不满。

来源：罐头图库

张孝荣进一步解释称，豁免书在投资协议中通常是一个重要的文件，主要用于确保当创始人或核心成员启动新项目或接受其他投资时，前期投资人的利益不受侵害。具体来说，豁免书意味着前投资人同意放弃某些限制条款，例如竞业禁止或优先权，从而允许创始人开展新业务或接受其他资本支持。

从投资人的角度看，“豁免同意书是必不可少的条件，否则投资人和创业者之间的契约形同虚设。如果创业者没有取得前投资人的同意豁免书，就进行新的创业融资，对原投资人来说是不公平的。”王兆江进一步表示，且不说创始人能力和精力有多强，但只要一心多用，就会打乱原投资人对项目的预判和计划。

王兆江认为，如果月之暗面估值上升过快，会产生资本虹吸作用，对循环智能的估值产生压制。投更好的项目，是资本的天性；其次，创始人的精力将更偏重资本投入更高的项目；还有更严重的情况就是，原项目做的粗糙而没有竞争力，导致项目退出难，对资方的潜在损失可能是很大的。

来源：罐头图库

不过，也有一些投资机构选择先投资，后续再解决豁免问题，并设置赔偿措施来应对风险。王兆江表示，这种方式对投资人来说是可行的，本质是风险对冲。如果不投，可能会错失机会，如果出现风险冲突，也有缓冲余地。

不过，广东金桥百信律师事务所罗建欣律师表示，若公司章程和股东协议没有明确要求豁免函，杨植麟的操作或许并不违规，更多是与原投资人的纠纷。

关于对月之暗面的影响，罗建欣律师则认为，若投资人在明知豁免函缺失的情况下选择投资，事后追责难度较大。目前仲裁对月之暗面影响有限，但若创始人被判高额赔偿，或将间接影响公司的经营。

03

3位产品负责人相继离职

Kimi的商业化难题如何破解？

尽管杨植麟的仲裁风波闹得沸沸扬扬，资本市场依旧对月之暗面充满信心。除了在一级市场成功吸引了20多家知名投资机构外，在二级市场上，月之暗面也掀起了“Kimi概念股”涨停潮。

自3月19日起，月之暗面的投资方九安医疗(002432.SZ)股价起飞，从当日开盘41.96元/股，在4个交易日内一度涨至最高54.98元/股。此外，华策影视、掌阅科技、中广天择等公司的股价均有不同程度上涨。

“Kimi概念股在资本市场表现抢眼，相关公司股价大幅上涨，反映出市场对其前景的看好。”张孝荣表示。

来源：罐头图库

集万千宠爱于一身的月之暗面，说到底还是大模型公司，如何盈利仍是公司考虑的重要问题之一。

赛智产业研究院院长赵刚表示，大模型商业变现主要有三种模式：一是企业通过大模型平台使用费变现，采取按使用时间计费或按信息量计费，主要面向个人用户；二是企业通过大模型App应用定制化开发和部署收费变现，主要面向企业用户；三是通过广告等增值服务变现。

在2024年5月16日的“奇绩创空间”活动上，杨植麟也曾表示过对大模型商业模式的看法，他表示：“订阅模式是现在被验证过的、成立的商业模式，但天花板有限，按照多少人用来收费，无法（随着产品迭代）创造越来越大的价值。我觉得这个模式不是最终的模式。”

另一种商业模式是抽成模式，又细分为广告抽成和GDP抽成。杨植麟认为，因用户的时间与注意力有限，广告抽成的商业模式，其机会也相对局限。他进一步表示，产品本质上是在创造新的GDP，（生产环节中的）大部分GDP由智能创造出来后，模型公司可以从增量的GDP里面去抽成（GDP抽成即从产品产生的价值中抽成）。

Kimi智能助手向消费者提供的是免费试用服务。直到最近，有用户发现Kimi推出了打赏功能，用户可支付购买5.2元-399元不等的礼物，获取不同的高峰期优先使用时长。

Kimi智能助手网页版显示，礼物“送一朵花（5.2元）”、“加鸡腿（9.99元）”、“请Kimi喝咖啡（28.8元）”、“给Kimi充充电（49.9元）”、“请Kimi吃顿饭（99元）”、“和Kimi一起登月（399元）”这6个选项，高峰期的优先使用权限天数分别为4天、8天、23天、40天、93天和365天。

“该业务目前在小范围灰度测试阶段，后续会对Kimi持续扩容和优化。公司对于其他商业化模式的探索，仍保持开放的态度。”月之暗面表示。

“目前Kimi的获客成本较高，需要探索可持续的盈利模式。Kimi最近尝试了打赏收费模式，但效果还有待观察。”张孝荣表示。

关于Kimi大模型何时能商业化落地，张孝荣表示，Kimi大模型在技术、市场等方面展现出强劲的发展势头，但要实现商业化落地，还需要进一步提升技术成熟度，在商业模式、产品创新、行业应用等方面进行更多探索和努力。随着AI技术的不断进步和市场需求的增长，Kimi有机会在未来几年内实现商业化突破。

来源：罐头图库

与此同时，月之暗面内部也并不“平静”。据新媒体“晚点”报道，月之暗面近期有多位出海产品负责人选择离职创业。9月，公司暂停了两款面向C端的出海产品——Ohai和Noisee，转而将重心集中于Kimi的开发。
值得注意的是，被暂停的Ohai和Noisee两款产品背后的产品负责人，都选择离职创业。

其中，Noisee的前产品负责人明超平（Leon），在离职后以5000万美元估值为自己的新创业项目融资，获得了两家月之暗面股东的投资意向。Noisee是月之暗面2024年1月推出的视频生成产品，用户可通过输入文本和音乐链接生成AI制作的MV视频。

Ohai的前产品负责人也选择了离职。Ohai则是月之暗面推出的情感陪伴类产品，今年2月已在海外上线。

除此以外，月之暗面的大模型产品负责人王冠离职后，于2024年初创办了ONE2X，专注于AI视频领域，并已经获得顶级机构的天使轮投资。

月之暗面在资本市场的表现如日中天，但背后的“风暴”却愈演愈烈。从创始人与前投资人的“相爱相杀”，到核心团队的离职创业，内外压力交织成了一场大戏。虽然Kimi大放异彩，但如何突破商业化瓶颈，依旧是这家AI新星面临的终极挑战。

你用过Kimi智能助手吗？是否看好月之暗面？评论区聊聊吧！

“福布斯富豪”遭罢免，“滤波器第一股”大富科技浮沉录

终局走向“多输”还是“共赢”？

作者 | 于婞 姚悦

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“滤波器”行业全球市场份额第一的上市公司大富科技（300134.SZ），正在经历一场创立以来史无前例的风波。

10月25日，公司曾在三季报披露之际提醒投资风险：如果未来出现董事会改组、高级管理人员调整等事项，可能会对公司的战略、业务、经营及稳定性产生重大影响。

11月5日晚间靴子落地，大富科技连发三则公告，披露公司创始人、董事长孙尚传股权被悉数冻结，控股股东提请罢免其董事职务，并补选周学保和王宇为董事等提案。

随后，大富科技管理团队在官方微信发表《公开信》，称“孙尚传1997年在深圳创立配天集团，2001年在深圳创立大富科技，白手起家、筚路蓝缕，他作为创始人，是公司的灵魂和核心，指引着公司的战略方向和技术路径，是公司最重要的无形资产，孙尚传先生丧失公司控制权且’净身离场’的结局于情不顾、于理不合、于事不公，这样的结果是我们全体管理团队无法认同和接受的。我们希望孙尚传的股份得到保留，希望他能继续作为掌舵人、经营负责人，只有在这样的前提下，各方精诚合作，相关方才能真正实现共赢。”

来源：大富科技官网

《公开信》显示，公司共有包括董事、CEO肖竞、副董事长、总工程师童恩东、财务总监郭淑雯、董秘后杏萍等13位中签字声明将与孙尚传共进退。将大富科技面临的危机彻底曝光在公众面前。不过，截至发稿前该文章已经被删除了。

截至11月8日，大富科技报收于15.05元/股，市值115.51亿元。

01

母公司破产重整，

子公司“行业第一”

尽管母公司走到破产重整的地步，但是大富科技本身还是制造业细分行业——滤波器的领头羊。孙尚传创办大富科技十年后，2010年其在深交所创业板上市，是移动通信领域核心部件——滤波器全球最大的制造商及供应商，拥有该领域80%的专利，独占全球市场20%以上的份额。孙尚传也因此登上2011年《福布斯富豪榜》。

2021年，大富科技都被工信部认定为2022年-2024年 “基站滤波器”制造业单项冠军，对整个中国5G行业具有举足轻重的作用。大富科技也被《上海证券报》、《经济参考报》等多家媒体称为“华为核心供应商”。

此外，孙尚传于2006年成立配天智造，进行完善、可控的全产业链数控机床的自主研发，实现了自主知识产权、可订制化替代进口数控机床，零部件到终端产品的自制能力为95%。而数控机床也是一个国家现代工业化水平的最重要标志之一。2021 年，配天智造被大富科技收购.。

来源：大富科技官网

值得一提的是，大富科技兄弟公司，此前同属于配天集团控股的配天机器人，是技术国产化“拓荒”的工业机器人公司之一，已正向研发工业机器人技术超14年，核心技术自主化程度达到90%以上，但孙尚传为了还债，将控股权出售给了北京京城机电公司。

据孙尚传介绍，截至2023年底，配天集团已在蚌埠累计投资达80亿元，年纳税总额近2亿元，提供正式就业岗位超过6000个，年员工工资性支出约8亿元。

中关村大数据产业联盟副秘书长颜阳博士回忆，和孙尚传大约相识于2021年，当时自己正在做元宇宙相关项目，大富科技旗下的“帕拉卡”平台让自己眼前一亮，没想到国内还有这么前沿的技术——支撑“帕拉卡”平台的底层技术完全是自主原创，大富科技一直是通过“喂养”的方式进行持续培育，需要“啃硬骨头”，直到现在结果开花。深入接触下来，他认为大富科技今日在工业及其科技领域的行业地位，是因为创始人孙尚传是一位既有前瞻性、战略性眼光，并且坚持正向开发，在底层技术下苦功的企业家。

而创始人孙尚传的成败兼与其当初极具野心的产业布局有关。2011年跟随国家出访时，大部分随访企业签署的均是外贸合作合同，唯有孙尚传签署的是并购合同。当时是大富科技的高光时刻，先后在意大利和美国等地连吞8家滤波器生产厂商，一跃成为全球最大的滤波器生产制造商。

02

2019年白衣骑士出现，

国资+信达纾困“华为核心供应商”

2016年，大富科技有意进军消费类电子、汽车零部件领域，以30.63元/股的价格募资34.5亿元，投向柔性OLED显示模组产业化以及补充流动资金。在新股东的要求下，控股股东配天集团与定增股东签订了保底保收益的“兜底协议”。明股实债的“兜底协议”其实是《公司法》、《会计法》明令禁止的，但却在市场交易中屡屡在桌底出现。

2017年，因业务调整业绩不达预期，公司股价不断下挫。定增股东们开始要求配天集团兑现保底协议，从而引发了配天集团的债务危机。

2018年，有投行人士给孙尚传指出了两条解决债务危机的方法：一是起诉“兜底协议”无效，因为根据法律条款，”上市公司及其控股股东、实际控制人、主要股东不得向发行对象做出保底保收益或变相保底保收益承诺，且不得直接或间接向发行对象提供财务资助或者补偿。二是“宣布配天集团破产，弃子求活保上市公司。”

但孙尚传认为人无信不立，兜底协议既然签了就得认。在危机中，他试图找到化解债务的第三条路。据《证券日报》报道，孙尚传先后接触了北控集团、郑州兴港等机构探讨重组。据孙尚传对野马财经表示，郑州兴港已经将签字盖章的合同寄给了他本人，他还能保留大富科技约22%的股份以及承担约4亿的债务。

来源：《证券日报》

2018年，孙尚传的家乡蚌埠也向他抛出了橄榄枝。据《证券日报》当时的报道，蚌埠方面认为大富科技只是大股东陷入困境，企业基本面是好的，在先进制造业的多个关键领域拥有自主知识产权和核心竞争力，产品有广阔市场，值得救。

孙尚传在家乡蚌埠投资20多年，情感上更倾向于将已投资项目留在家乡，两相权衡之下，最终和蚌埠“牵手”成功。

为了解决大富科技控股股东的债务，蚌埠市政府专门成立了一个“债务重组工作小组”，并引入中国信达深圳市分公司（下称“信达深圳”），联合对配天集团进行纾困重组。

2019年12月11日，大富科技发布公告，称各方合作共同签署了《合作框架协议》。其中信达深圳方出资39亿元，蚌埠方出资21亿元。国内首只由地方政府+金融机构（AMC）+产业资本+私募基金共同组建的纾困基金框架确定。

来源：大富科技公告

此次重组方案一度因“基金双GP（General Partner，普通合伙人）”“不发生控制权转移”“不动企业决策层”而引发市场关注，因为这在过去的企业债务重组中并无先例。

据《华夏时报》此前报道，信达深圳关联方信风投资作为管理人发起设立纾困基金，信风投资为GP1、孙尚传方的配天智慧云为GP2，分别出资金额不超过100万元。日常业务均由配天智慧云掌管，可以让“懂业务”的原大股东继续保持公司的控制权，同时，信风投资在大额资金动用等少数事项上持一票否决权，等于看住了钱不被滥用甚至挪用。

另外，在LP（Limited Partner，有限合伙人）方面，信达深圳为优先级LP，现金出资额不超过5亿元；蚌埠投资为劣后级LP1，出资金额不超过21亿元，其中近9亿元为应收配天投资集团的债权，12亿元为纾困用途现金；孙尚传为劣后级LP2、配天集团股东李洪利为劣后级LP3，孙尚传及李洪利以其共同持有的配天集团99%的股权作价出资25亿元。

据媒体报道，相关计划在8年后退出，并由配天集团对蚌埠方提供年化7.5%的固定投资回报；对信达深圳提供合计12%的投资回报。

参与的各方均能实现各自的诉求。

信达深圳可以收获一个纾困的创新案例，还可以获得年化12%的投资回报。

蚌埠方面则是要求配天集团和大富科技的总部由深圳搬迁至蚌埠，带动当地经济发展和就业。在2018年前，蚌埠辖区内已经连续14年没有新的上市公司，培育或引进上市公司总部则是蚌埠招商引资颇为看重的。

而大富科技也因为引入国资股东，被外界看好。

来源：罐头图库

“三赢”的方案出来了，但还有个核心的问题，这么一大笔纾困资金，如何保证未来配天集团还得起？

原来，孙尚传早在这次纾困之前，就返乡投资多年，仅配天集团在家乡蚌埠市区就设有大富机械、天新重工、精诚徽药等3家子公司，拥有超过1000亩土地和近28万平米厂房。

《合作框架协议》约定，蚌埠政府以“退市进园”政策作为给予配天集团的招商引资政策。蚌埠政府承诺通过容积率调整等方式，确保上述土地由工业用地变为商住用地，以不低于约定价格挂牌出让，扣除政府留存外，在45个月内向信达深圳指定账户支付不低于26.6亿元的偿还资金。同时，蚌埠方提供连带担保并负有代偿义务。

协议签署后，信达深圳的纾困资金很快到位，一切都进展得很顺利。大富科技也将注册地迁到蚌埠，并且按照“退市进园”政策完成拆迁，将厂房由蚌埠市区搬迁至偏远的高新区。

03

从“蜜月”到对簿公堂，

创始人失去大富科技控制权

但是，人算不如天算，、疫情等黑天鹅事件接踵而至，大富科技和配天集团的经营也不可避免的受到了影响。

2020年，《中华人民共和国土地管理法》进行了更新，“三道红线”政策出台，房地产行业遇冷。大股东配天集团所属的天新重工558亩土地，以及精诚徽药112亩土地尚未变更性质，遇到了政策障碍。2022年5月，大富机械名下已经被政府收储变更性质的448亩市区土地流拍，迟迟未能找到“接盘侠”。

北京金诉律师事务所主任王玉臣律师指出，“法不溯及既往，通常情况下，后面新出台的政策通常是不能约束政策出台前的行为的，但是，有一点需要注意，并非在2019年后才不允许土地随意变性。一直都是如此，1998年修订的《中华人民共和国土地管理法》第二十五条就规定，未经批准，不得改变土地利用总体规划确定的土地用途。工业用地变更为商住用地相关审批程序也是比较严格的，其中不止涉及规划用途变更，还涉及土地出让金的补缴等。”

来源：罐头图库

土地性质没法按照当初签署的《合作框架协议》做变更，更谈不上挂牌拍卖和偿债，配天集团就拿不出钱偿还信达深圳。

而且，三方矛盾爆发的时间点，恰逢蚌埠市主要的更迭。

2023年8月14日，信达深圳将即将到期的原始债权，以6亿元的价格转让给了蚌埠市远大创新创业投资有限公司（下称“蚌埠远大”），蚌埠远大实控人为安徽省蚌埠工业自动化研究所，企查查显示这是一家国有控股公司。有一名叫做罗路生的自然人曾在高管层中出现又消失。

接手债权后，蚌埠远大先是向配天集团发出《催款函》。紧接着2024年4月12日，蚌埠远大向蚌埠市禹会区法院申请对配天集团进行破产重整。

根据管理人出具的《申报债权审核明细表》显示，蚌埠远大申报配天集团的原始债权5.67亿元，截至2024年8月18日管理人确认蚌埠远大拥有配天集团的原始债权加孳息共8.66亿，一年的时间增加债务约2.99亿元。

2024年4月19日，配天集团向蚌埠市禹会区法院提交《破产重整及预重整申请异议书》，认为远大公司不享有对配天集团的合法到期债权，其所取得的债权实际是承担担保责任之后的追偿权，不具备对配天集团提起破产重整和预重整申请的主体资格；配天集团具备债务清偿能力，不符合法定的破产重整条件。

但是，四天后的4月23日，法院裁定受理了配天集团破产重整申请，并指定清算组担任配天集团管理人。

9月9日，大富科技公告，配天集团全部股权将调整为转股债权人持有。

10月16日，大富科技披露，蚌埠国资委成为上市公司实际控制人。

于是，孙尚传向深圳中院提起诉讼，请求确认远大公司与信达深圳之间的债权转让合同无效。据《债务重组合同》第21页第12款约定，信达对外转让债权需要经过配天集团同意。

上海申伦律师事务所律师夏海龙提到，根据《民法典》规定，债权人转让债权，未通知债务人的，该转让对债务人不发生效力，债务人仍可向原债权人履行义务。债权转让不需要债务人同意，只要转让方和受让方依法达成合意即可。

来源：罐头图库

不过，“如果在合同约定了前提条件，必须要征得对方同意，才能转让债权。否则无效。”威诺律师事务所合伙人杨兆全律师指出。

据了解，深圳中院已经予以立案，但因为框架协议的签署方是配天集团，而配天集团的实控人、股权变更均已完成，公章也不在处，再起诉信达、蚌埠方不现实，孙尚传个人作为原告赢面不大，最近已经申请撤诉，另作打算。

此外，双方还有一个核心争议点：大富科技《公开信》提到，纾困资金到位总规模约57.87 亿元，四年来配天集团累计偿还本息15.66 亿元，而当前破产重整中确认的纾困重组的债务规模却达 79.28 亿元。而且，大富科技最近 20 个交易日市值均值为 117 亿，42.51%股权价值约49.74 亿元，加之北京配天 30.55%股权价值约3.56亿元，蚌埠市承诺的 1118 亩土地退市进园补偿金 26.6 亿元，亦足以覆盖以任何一种方式计算的债务总额。《公开信》强调，在此次强裁中，管理团队感受到的不仅是与精神的背道而驰，甚至是不计后果的“劫掠” 。我们呕心沥血、奉献多年且经营状况良好的上市公司即将陷入危机。

不过，蚌埠方表示，其与信达方投入的本金合计约68.3亿元，并非《公开信》中陈述的57.87亿元，本息合计约79.7亿元。加上其他金额较小债权人的债权，累计债权约80.22亿元。（不包括配天集团关联方债权，管理人未予认定）另外，关于双方对股权价值计算有25亿的价差，蚌埠方称：其计算依据为重整基准日6月7日前20个交易日股票均价，大富科技股票42.51%价值不足25亿元。（目前股价上涨），是“市场看好大富科技通过重整变为地方国资控股和央企第二股东的背景”。

蚌埠方表示，蚌埠市对信达深圳承诺的土地变性出让保障措施已由权利人信达深圳放弃。

蚌埠市禹会区人民法院于2024年8月30日召集的债权人会议上，安徽中联国信资产评估有限责任公司出具的《估值咨询报告》显示，天新重工土地估值8107.12万元，精诚徽药土地估值777.77万元，大富重工机械无土地估值说明，其资产合计为0元，与《合作框架协议》中土地估值差额高达25.71亿元。

蚌埠方还提到，配天投资集团不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，符合破产重整条件，为了保护国有资产安全，远大创投被迫于2024年4月依法申请配天集团破产重整。法院依法受理重整申请，依法审理重整案件，程序合法，批准重整计划的裁定合法有效，而非《公开信》所述的“劫掠”。

双方站在各自立场上，各执一词。

04

对大富科技影响几何？

虽然大富科技的股权纷争多年来一直是停留在股东层面，并未涉及到上市公司的日常经营。但值得注意的是，配天集团及大富科技目前的状况还是引起了多方关注。

首先是，随着董事、CEO肖竞；副董事长、总工程师童恩东；大富方圆总经理孙虎、副总经理石金成；大富精工总经理臧崇海；配天智造总经理吕战争；国内市场副总裁赵鑫；海外市场副总裁John Chee；运营副总裁吴现磊；财务总监郭淑雯；人力行政副总裁冯小敏；执行副总裁李玲；董事会秘书后杏萍等13位中宣布与创始人孙尚传共进退之后，公司内部人员已经不太稳定，甚至已经有人在看外部机会。

来源：大富科技官网

而蚌埠方面也规劝称，大富科技的管理团队作为职业经理人，忠实勤勉的对象是公司，而不是个人，不应将个人情感凌驾于忠实勤勉责任之上。

CEO肖竞则提到，孙尚传是大富科技的灵魂和火车头，大富科技的中是孙尚传一手培养和提拔起来的，而孙本人也给了众多中灵活自由的发挥及成长空间。但他落到如此境地，现在管理团队人心惶惶、兔死狐悲，如果他都能出局，其他对于新的实控人来说更是无足轻重，这也是13位中决心与之共进退的原因。而且，肖竞也表示，在公司经营多年，深知这个公司能有今日之行业地位，核心竞争力是人，其他人即便将上市公司拿走了，其实是很难将之经营好，最后是一个多输的局面。

他认为，目前的这种动荡已经影响了上市公司的正常经营。据财报显示，2024年上半年，大富科技营业收入11.42亿元，同比下降4.5%；归母净利润亏损1.37亿元，而上年同期盈利510.96万元。其中，公司第二季度营业总收入6.09亿元，同比下降9.99%，归母净利润亏损7551.36万元，同比暴跌397.38%。第三季度，大富科技归母净利润继续亏损8730.24万元，比上年同期减少253.52%。从前三季度整体情况来看，大富科技归母净利润比上年同期减少1044.75%。

据大富科技相关人士提到，上市公司目前的状况对订单的影响是非常大的，二、三季度有非常明显的下滑，大富科技的主要收入来源均为全球五百强的大客户——华为、爱立信、诺基亚、苹果、博世等，这些大客户对供应商的审核极为严格，有风吹草动客户就会做出相应的风控措施，例如调减份额、暂停交付、暂停新项目转量产、暂停邀请参与新项目等。更要命的是，年底这段时间也是这些大客户的年度招投标时间，实际控制人的变动、管理团队不稳定，都会是客户评估供应商风险时的顾虑。

另据了解，证券监管层也在密切关注大富科技及其控股股东近期发生的一系列事件对上市公司的影响。

05

终局：多输还是共赢？

孙尚传、蚌埠方，以及信达深圳曾经构想的纾困方案的目标是三方共赢，但如今事情走向已经偏离了初衷。

知名《公司法》、《经济法》专家、财经大学原法学院院长甘功仁认为，如果孙尚传离开大富科技核心决策层，短期内可能对公司不会产生太大的影响，但从长远来看，则一定会对公司的主营业务与战略布局造成很大损失。

甘功仁认为，在国内，像孙尚传这样能够深度致力于产业蓝图的企业家少之又少，对于相关产业的跃升具有重要作用。当前孙尚传设计的制造业细分产业链体系的落实正处于关键时候，产业前期投入已经结束，产业雏形已经搭建完成，越来越接近获得回报，这种回报一旦开始就是指数级增长。孙尚传在2018年公司陷入债务危机的情况下，依然没有动摇战略雄心，在艰难情况下，还实现了产业布局的有效推进。甘功仁表示，我个人相信孙尚传来做这件事，成功的几率远超其他人。

甘功仁还谈到，大富科技目前遇到的困境，需要手术刀般精妙的取舍，不能简单粗暴的处理此事，在鼓励民间投资参与重点行业领域的新政大背景下，此类事件的出现会引发寒蝉效应，继而影响招商引资。

来源：罐头图库

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，针对大富科技当前的局面，要想从多输局面走向多赢，需要三方坐下来进行深入沟通，各自让步寻找共同点和利益平衡点，重新协商和调整原有的纾困计划和合作协议。如果协商无果，可能需要通过法律途径来解决争议，明确各方的权利和义务，保护各自的合法权益。以及寻求更面的第三方介入、协调。

另外，甘功仁也表示，经过上一轮的经济下行，众多民营企业出现经营困难，在政府、国企出手纾困民营企业以来，成功案例还是很多的，成功纾困的企业都有一个共性：参与各方都要加深了解和互信，加强沟通，换位思考。对于遇到困难的企业来说，更要加强和政府、相关方的主动沟通能力的建设，使问题更加前置化和主动处理。同样，对于纾困失败的案例，也有共性，那就是深入、有效的沟通不够。

随着大富科技公告新的控股股东提请罢免孙尚传的董事职务，曾经福布斯的上榜富豪孙尚传目前已经行至水穷处，大富科技的一众中表态与孙尚传共进退，连带着“滤波器第一股”也陷入动荡中，这种局面之下如何坐看云起时，考验局中各方智慧。

让相关利益方略感欣慰的是，在两方已经剑拔弩张之际，蚌埠方在给《公开信》一事的回应中表态：“理解并认可孙尚传先生对企业发展做出的贡献，也愿意未来在合法合规的前提下，携手孙尚传先生以及大富科技现有管理团队共同经营发展好企业。”这也为事情从多输局面走向共赢留下了空间和余地。

你认为大富科技目前的僵局，最好的解决方案是什么？欢迎留言评论。