融资租赁闷声发大财，相关个股成长空间巨大

在金融行业中，这一年以来，银行和保险板块的表现有目共睹，券商稍弱之余，金融行业中的新秀——融资租赁行业快速发展，2016年金融租赁规模达到两万亿，融资租赁总规模达到5万亿。

融资租赁行业快速发展的背后是较高的毛利率，普遍在50%以上，不少细分领域毛利率达到80%以上，非常诱人。

8月24日，宝德股份发布2017年半年度报告显示，上半年公司实现营收3亿元，同比增长26.3%，业绩增长稳健。公司营业收入主要来源于三个方面，其中融资租赁业务营收2.5亿元，占总营收的83%，同比增长11%，净利润0.5亿元。

融资租赁已经成为众多上市公司的主要“副业”，贡献不错的盈利，其中尤为突出的是晨鸣纸业，2017年上半年营收137.49亿元，净利17.46亿元，分别同比增长29.63%和85.86%。其中，融资租赁营收为11.28亿元。

统计显示，8月以来，包括金固股份、皇庭国际、长荣股份、方盛制药、华誉能源、振华科技等在内的23家上市公司公告涉足融资租赁。其中，川大智胜和特变电工拟设立融资租赁公司，皇庭国际和长荣股份拟收购融资租赁公司股权。

融资租赁渗透率低，市场空间巨大

融资租赁于上世纪50年代起源于美国， 国外租赁市场发展多年现已日趋成熟， 融资租赁涉及的产业越来越广泛， 各类先进大型设备、高精尖仪器均与融资租赁息息相关。 

据世界租赁报告显示， 2015年我国融资租赁年交易额在全球排名前十的国家中居第二位，增速达到25.6%， 但是市场渗透率在前十国家中处最低水平，仅为4%。 

 融资租赁的快速发展从背后的推动来看，主要还是中国的固定投资，我国固定资产投资在过去五年中由37.47万亿元增长到60.65万亿元，经济的高速增长、固定资产的持续加大、中小企业融资难等现状为融资租赁行业的高速发展营造了良好的外部环境。 

 从2007年到2016年， 我国融资租赁占GDP的比重从0.09%增长到7.16%， 可以看出融资租赁行业对经济的支持与渗透在逐年增强。   

总体来看，融资租赁行业经过过去十年的高速发展和野蛮生长后，将进入收获与结果期，同时是融资租赁产业结构和商业模式的调整优化的问题，融资租赁行业将进入一个新阶段。

融资租赁+，与多个战略完美契合

融资租赁作为一种金融手段，对实体经济的支持作用是毋庸置疑的，特别是对于制造业而言，融资租赁是必不可少的手段。

目前我们的融资租赁业务模式比较单一，以直接租赁和售后回租业务为主，其中80%以上的融资租赁业务是售后回租，模式单一也存在一定的风险。

其中主要讲讲售后回租，售后回租是指设备所有权人将租赁物出售给出租人后，再以承租人的身份和出租人签订《售后回租合同》， 从出租人处租回该租赁物并重新获得使用权，在租赁期届满后支付残值重新获得设备的所有权。 

简单来说，就是制造业企业花钱买了设备，然后卖给融资租赁企业，然后再向融资租赁企业付租金把设备租回来。

通过售后回租的业务模式，特别是制造企业可以将现有资产变现，筹集资金， 改善财务状况和资金结构、改善银行信用条件，同时出租人获得了相应的收益和投资机会。  

在经济下行期，大量拥有较高价值设备的企业对资金、对流动性有着强烈的需求， 又无法及时获得银行贷款，通过售后回租可以解燃眉之急。  

资本脱虚向实，融资租赁效果最佳

“十三五规划” （下称“规划”）包括金融工作会议中反复强调， 要求加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率，金融回归服务实体经济的本源，引导脱虚向实。 融资租赁行业因其可以充分发挥金融服务与实体经济的桥梁作用而备受重视。  

融资租赁凭借其手续简便、信用要求适当放宽、 业务流程简洁等特质， 比较适合于中小微企业和农村的发展。例如，农机金融租赁因其能够解决农民购买农机资金不足的问题，将成为今后我国农机购置的重要方式之一。   

融资租赁+“供给侧结构性改革”

“供给侧改革”要求用增量改革促存量调整，增量改革要求发展高端制造业为代表的新兴主导产业，存量调整要求以重工业为代表的传统产业集群再创新、再升级。   

供给侧结构性改革从根本来说就是要实现新动能与旧动能的切换，旧动能实现淘汰，新动能逐渐支撑，而在新动能发展的过程中，如何解决企业的资金问题，需要融资租赁。

企业在资金有限的情况下，可以把现有设备出售给融资租赁企业，然后付租金继续租用，同时用收到的资金进行新设备的采购。

也可以直接采购新设备，然后出售给融资租赁企业，然后付租金进行租用。

所以在供给侧结构性改革的下半年来临之前，融资租赁企业机会与风险并存。

融资租赁+“一带一路”

“一带一路”建设在沿线各国催生了一轮大规模港口、机场、铁路、核电、电信等基础设施建设新浪潮，为我国融资租赁产业加快国际化布局特别是参与大型基础建设项目提供了广阔的市场机遇。   

民生金融租赁已经参与到“一带一路”中，约1/5业务在境外，并启动了打造国际化团队的计划。  

工银租赁与中国进出口银行合作，启动法国波邦集团15亿美元51艘海工辅助船租赁项目。 

借力“一带一路”，中国融资租赁企业加强与发达国家高水平融资租赁企业或制造业行业巨头的密切合作，有利于促进我国融资租赁企业向业务国际化、 高端化和专业化方向发展，提升国际竞争能力。

2017年4月，渤海金控通过Avolon收购CIT集团下属商业飞机租赁业务（C2），标的资产C2完成股权过户，实现并表。截至上半年，渤海金控自有、管理及订单飞机合计达到950架，成为全球第三大飞机租赁公司。

租赁企业要想做大做强，必然要放眼全球。

融资租赁+“高端制造”

从中国制造2025，制造大国到制造强国，《中国制造2025》支持重点领域大型制造业企业集团开展产融结合试点，通过融资租赁方式促进制造业转型升级。  

当制造企业要进行新的投资时，通过租赁融资的方式获得设备，企业无须大量资金就能迅
速获得资产，且具有财务风险较小、融资限制条件较少等优点。  

高端制造中涉及的企业广泛，且都是在行业内具备一定实力的企业，这对于融资租赁行业发展来说，提供了大量的客户。

A股融资租赁企业点评

据统计至少有101家A股上市公司通过设立或者参股融资租赁公司的方式开展融资租赁业务，注册资本合计1962.34亿，其中金融租赁公司36家，占比35.64%。从近段时间的金融监管来看，严控风险还在严控入口上有明显增强。

何谓严控入口？就是审批和发证严格了许多，导致了很多金融牌照价值快速拉升，如投顾公司牌照，全国82家左右，目前价值过亿是板上钉钉的，还有网贷牌照等等。

今年一季度审批了4块牌照，速度放缓不是很明显，但趋势比较确定。

所以更多的还是以外资租赁进行申请和审批，比较好过，比如晨鸣纸业的租赁公司就是外资租赁性质，这个不影响。

租赁利润占比体现上市公司融资租赁业绩弹性，以2016年全年的业绩为主，作为排序标准， 其中租赁利润占比超过10%的共计22家，超过100%的5家，超过200%的2家。  

柳工                 净利润    租赁利润占比  

柳工                 1亿             205%

摩恩电气           1800万      204%

诺德股份           7200万       181%

宝德股份            9800万       140%

渤海金控            31亿            137%

除此之外还包括新力金融、五矿资本、晨鸣纸业、越秀金控中航资本等企业在融资租赁业务方面的营收规模较大。

我个人看好宝德股份和渤海金控，一个弹性足一个行业龙头，一大一小好搭配。

宝德股份经过15年前后的高送转炒作后已经沉寂一段时间，目前阴跌之后有反弹预期。同时融资租赁已经成为公司的主要收入来源，未来形态租赁+环保+石油设备等三大业务。

目前市值40亿左右，股价在低位有较大的反弹需求，包括未来的填权需求。

渤海金控是全球第三大飞机租赁企业，全球第二大集装箱租赁企业，目前市值430亿，我是有点想不通的，也许是大股东海航一裤裆黄泥巴的影响吧。

从技术面来看渤海金控长期低位的横盘震荡且伴随着脉冲式放量，很明显的资金买入迹象。技术走势非常典型和熟悉。

简单进行一个类比，YY一下。总体来说，渤海金控业务稳定，估值不足20倍，作为融资租赁的龙头，目前430亿市值，成长空间还很大，个人观点，仅供讨论。

只写长文，更多长文，欢迎关注。

券商“重资产化”下的投资策略

心有压舱石，才敢搏风浪。

眼看着白酒、煤炭、钢铁和稀土等板块和个股纷纷涨到高位，是时候考虑下一个阶段的计划了。水井坊上周30不到，再到33，再到今天最高35，能不能到40，甚至40是不是他的极限，没办法确认，但可以确认的是这一类股票上方的空间是越来越小的，即使业绩能够保持增长，但涨太多了总需要向下或横向的调整，一边减仓下来的筹码总要寻找去处，前期讲过吃药，医药仍冷清，今天主要选择券商讲，翻翻主板的几个大板块，还在低位的不多，券商算是一个典型。

利益相关先声明，目前已经持有小仓位的山西证券和中信证券，前者浮盈9个点，后者浮亏。

这个年头的上涨逻辑逃不开的是业绩，所以券商有没有业绩来支撑股价上涨？山西证券上半年业绩快报净利润增长30%、

中信证券也在7月15日就公布了业绩快报，业绩表现不是很好，上半年净利润下降6%。和券商有交流知道7月1日要执行的《投资者适当性管理办法》把他们内部折磨惨了。各位投资者可以熟读这个条例，有利于保护自己。

在研究券商的时候看到国信证券提出了券商“重资产化“的思路。我们知道过去的券商基本靠牌照价值，以经纪业务为主，各个券商之间缺乏特点，同质化严重，过去走的是轻资产化路线，即靠的是经纪业务、投行业务和资产 管理业务，2013年开始崛起的资产中介业务，开始了券商的重资产化之路。

虽然这个道路进展缓慢，缓慢的原因是通道业务带来的红利，钱太好赚了，极端的券商经纪业务占收入90%左右。所以过去券商的业务总是随行情波动，行情好，交易活跃，券商经纪业务收入高，业绩好，行情不好则反之。

2014年上半年，两市合计日均成交1810亿元，环比减少11.7%，同比减少2.7%，在历史数据中也处于较低水平。就在这样低迷的市况中，大多数上市券商上半年业绩增幅超30%。其中国元证券、国金证券、山西证券净利增幅超100%。

是什么帮助券商摆脱了行情的束缚？即上面提到的重资产业务，包括资产中介业务等，主要包括融资融券、股票质押和约定回购三个业务等。这些业务不是一直以来就有的，而是在10年后逐渐放开的。

2010 年 3月开始试点的融资融券

2013年 5月开始试点股票质押式回购业务

重资产业务和轻资产业务的区别主要在于以下几个方面：

1、利源不同：重资产业 务依靠资产负债表的扩张实现利润，而资产的获取则依靠负债扩张（债券融资）和 资本补充（定增融资）；轻资产业务的利润更多的体现为券商的牌照价值，虽然该 类业务在前期也需要资本的投入，但从稀缺性上讲，牌照价值大于资本；

2、业务 的边际成本不同：相比而言，轻资产业务的边际成本更低，所以一旦收入大幅攀升， ROE 就会以更高的比例上升；

3、业绩表现的差异：由于以上原因，轻资产业务具 备更高的 ROE水平以及业绩弹性，而重资产业务 ROE偏稳健、业绩弹性也更小。

以证券经纪为代表的轻资产业务这两年下降明显，有多方面的因素，一个是行情的波动，一个是佣金的下降，15年前比较多的是千三的佣金，现在以万三的居多，华泰行业最低，万二点五左右，同时IPO的放开，投行业务的占比增加，同时重资产业务的迅速发展。

目前来看，，融资融券和股权质押业务在2016年出现反比，行情不好时，融资融券规模缩小，而股权质押却在大幅度增长。2016年前三季度，在融资融券余额大幅下滑25.76%的背景下，券商资产中介业务仍大幅度增长，主要就靠股权质押（50%的增长）。

股权质押有个好处就是不会增加杠杆，不像两融一样，杠杆加得这么直接，在宏观去杠杆，特别是金融去杠杆的背景下，两融业务不太好发展过快。不过很多券商还是在以策略会的名义召集大户主推两融业务。

回到券商重资产化路上来，以中信证券为例，从2007年到2016年，重资产业务的资产从611亿增长到4138亿，轻资产业务的资产规模从1286亿到1836亿。

其实从美国等发达金融市场的经验来看，重资产化是必行之路， 1975年美国证券行业收入结 构中经纪业务占比 46%，与目前国内水平较为相当。目前国内不少券商要高于46%的水平。但是在佣金降到万三左右之后，未来大概率是为迎来零佣金时代的。

1975 年美国开始实施佣金自由化，自 1975年之后，美国券商经纪业务收入逐年下滑，以高 盛为例，2016 年其佣金和手续费收入占比仅为 10%。

在重资产化的思路下，是券商的杠杆增加，资产负债表的重要性越来越突出，我们知道市场爱用PE进行估值，但对于金融行业而言，靠资产来赚钱的银行、保险，则更常用PB进行估值。而券商在步入重资产化之后，也将越来越看重PB。

因此我在选择券商板块的标的时，会看重PB这个指标一点，持有的中信证券当然不仅仅是因为PB排名第一。

中信证券 券以机构客户和高净值客户为核心的业务布局 ，2016年的财报来看，经纪业务：代理买卖证券款中机构占比高达 40%、两融业务：两融 余额中机构占比为 61%、资管业务：集合理财资金来源中机构占比 84%，机构化 特征已经非常明显。

IPO加速和保持常态的情况下，中信证券的主承销单数和主 承销金额均排名市场第一，包括债券通之后市场一直有债券牛市的观点，中信证券的债券承销金额排名市场第二。

另外就是山西证券，业绩弹性大，技术来看炒作活跃，中信证券主打稳，山西证券主打飘。在证券板块中华泰证券走得快，其低佣金策略使其成为了零售大王，另一个走得快的东方证券则是投资大王，看看东方证券2016年的业务构成，财富管理+投资管理收入占比达到85%，能有这个功力的券商，不多。

最后奉上资产中介业务前十的券商，

分别为中信证券、海通证券、国泰君安证券、华泰证券、广发证券、申万宏源证券、国信证券、银河证券、招商证券和光大证券。

业务规模分别到1259.37亿元、1138.1亿元、1049.26亿元和992.52亿元、831.86亿元、810.74元、684.31亿元、665.92亿元、599.05亿元、537.89亿元。

最后，从目前的券商板块技术走势来看，基本处于集体共振中，多数在低位充分蓄势，有点走得快，趋势起来了，有的刚刚翘头，有的还在潜水。

走得快的，东方证券、招商证券、广发证券、华泰证券、山西证券、兴业证券、国泰君安、中信证券、锦龙股份

刚刚翘头的：东北证券、西部证券、国投安信、海通证券、长江证券、国信证券、西南证券、东兴证券、国海证券、东吴证券、国元证券、光大证券

还在潜水的：太平洋、国金证券、第一创业、浙商证券、东方财富、华安证券、中原证券、中国银河、宝硕股份。

总体来看，刚刚翘头的和潜水的还是居多，走得快的也不少，板块内部分布良好，有先头部队，有中军，也有断后的。

总而言之，技术已经说明问题，基本面也支持。

初来乍到，私人持仓和操作策略分享

各位水晶球的股友们，大家好，初来乍到，还请多多指教。受网站工作人员邀请，有幸入驻水晶球，希望在这里能够认识到一些有缘、有趣的朋友。

最近的行情我本人是做得比较如鱼得水的，资金都集中在主板的各个板块，行情就是在各个板块之间进行轮动，具体哪些板块呢？用一句原创诗来帮助大家记忆：

银行券商猛如钢，煤炭稀土中字头

从盘面来看，今天上面提到的各个热门板块都熄火了，但也不妨低吸的机会。第一天来，也不好意思打着空手来，就前面提到的热门板块说说自己做的票吧。

银行——中信银行

券商——山西证券和中信证券

煤炭——潞安环能，目前已经30%收益

钢铁——山东钢铁、包钢股份

稀土——正海磁材

中字头——中国建筑

涨幅大小不一，有的快进入离场区间了，有的才刚刚开始，希望对大家能有所帮助。

除了这些已经持有的之外，接下来准备就下半年宏观经济存下滑概率，配置一些防御性的板块，主要就是“喝酒吃药”

喝酒——水井坊（以前做过两波）

吃药——奇正藏药

初来乍到，还请多多指教。