举债豪赌，光正眼科深陷“资本迷局”

得益于国内政策的支持，以及技术的进步、人群需求的不断增长，眼科这个细分赛道，正在逐渐变成一个热门的黄金赛道。业内围绕眼科，更是诞生了一系列资本神话，其中已经上市的眼科医疗机构，就包括爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科、瑞普眼科等众多品牌，排名第一的爱尔眼科，更是受到了众多资本机构追捧，风头一时无两。

然而，深处同一赛道，从钢结构行业转型而来的光正眼科，却在眼科行业蹉跎五年，始终停滞不前，不仅没能借助眼科实现“咸鱼翻身”，反而在转型之后，营收规模停滞不前，整体水平沦为行业的“吊车尾”。那么，光正眼科为何在眼科这个黄金赛道，越混越差呢？

豪赌转型，落下后遗症

如前文所述，眼科赛道固然好，但也同时是个高壁垒的行业。对于踏足眼科这个全新领域的光正集团而言，转型首先便意味着要做很多准备，其中最重要的就是花钱，而这恰恰是其所欠缺的。

首先，光正集团转型之前经营的钢结构行业，此后又涉足天然气业务并购，多番折腾导致公司债务压力持续增大。复盘光正眼科发展史不难发现，光正眼科并非首次跨界转型，此前它曾经多次更换公司核心主业：2010年上市时核心主业为钢结构，2013年切入天然气市场，2018年转为眼科医院赛道。尽管光正一顿操作猛如虎，但公司业绩却是每况愈下。以其公开财报显示的2013-2023年财报来看，光正眼科在过去十年的亏损，累计竟然达到了6.52亿元。

更为重要的是，持续不断地扩张，使得公司负债率持续飙升。刚上市时，其负债率仅有32.5%；2013年并购天然气资产之后，其负债率直接提到了45%左右；进入眼科之后，其负债率更是常年保持在80%以上。尽管负债率高，并不会直接对公司经营造成实际影响，但却也从侧面反映出企业的抗风险能力不足。

其次，举债并购新视界眼科，未能保持持续盈利，且盈利不足以覆盖债务成本，导致公司债务越积越多。从公司公告来看，光正集团宣布通过支付6亿元现金的方式，向新视界实业有限公司、创始人林春光等原股东，购买新视界眼科51%的股权。

为了顺利实现这笔并购的交割，光正集团将上述股权、土地以及实控人周永麟持有的华夏航空股份进行质押，从而申请了为期5年的3.6亿元并购贷款。此外，公司还向银行等相关金融机构申请总额不超12亿元的综合授信。该次交易迅速提升了彼时光正集团的资产负债率，由2017年的48.93%，提升至交易完成后的63.12%，负债规模增幅高达121.19%。

时隔一年多后，2020年1月，光正集团再次收购新视界眼科剩余49%的股权，交易金额为7.41亿元。在两次成功交易之后，新视界眼科的业绩对赌并未如期完成，其中2020年的公司业绩仅有5265万元，完成率不足40%，这点利润基本上连还给银行的借贷成本都不够，自然无力清偿负债。在此背景下，光正眼科只能保持高负债运行。

股权纠纷雪上加霜

除了举债带来较高的债务成本之外，光正集团在入股新视界眼科过程中，与原控股股东林氏之间的股权纠纷，也给公司经营带来了额外风险。

其一，是新视界眼科原股东林氏，与光正集团产生股权纠纷，使公司出现了大额的商誉损失。

2018年2月，光正集团控股股东光正投资有限公司与新视界眼科创始人林春光签署《股份转让协议》，约定光正投资以协议转让的方式，将其持有的光正集团2516.66万股股份（占公司股份总数的5%）转让给林春光，随后林春光担任光正集团副董事长一职。

与此同时，为了保证业绩，光正集团还与林氏签订了为期三年的对赌协议。根据后来的情况来看，这三年中仅2018完成了业绩目标，2019年和2020年公司均未完成，这直接导致了林春光的辞职。

最终双方矛盾爆发，对簿公堂。光正眼科方面向林春光等原股东索要业绩补偿款，林春光等原股东，则提出追讨3.13亿元股权款，及利息损失和诉讼费用的诉求。最终，新视界原股东一方获得了法院支持，光正眼科被判赔1亿元，最终光正眼科被迫在2022年，大幅计提了1.22亿元商誉减值，而在减值过后，新视界眼科依然留有高达3.65亿元商誉。

其二，新视界股东减持套现后脱离光正集团，使公司失去了扩张操盘手和“懂行”的专家，导致公司业绩裹足不前，公司发展萎靡不振。收购之前，新视界眼科是极具增长潜力的优质标的，这也是为何其能够在收购第一年，就贡献8.38亿营收，1.29亿净利润的原因。但这种高光却并未延续太长时间，从2020年开始新视界眼科的营收与净利润双双骤降，更是在2022年录得0.9亿元的净亏损。

业绩变脸的同时，新视界眼科创始人林春光，在2020年6月连续大手笔减持，合计减持629.17万股，累计套现约6316万元。大幅减持的两个月后，林春光就卸任光正眼科的一切职务，而这也是新视界眼科业绩失速的开端。整个2023年，光正眼科总营收10.75亿元，虽然录得净利润0.09亿元，但客观反映公司实际经营境况的扣非净利润却为-0.06亿元。至此，公司经营一落千丈。

深陷扩张资本局

尽管内部问题层出不穷，经营状况不佳，但光正眼科依然坚持对外扩张，试图通过资本运作来扭转败局。很快公司便将目光瞄准了下一个并购目标美尔目医疗，光正眼科以北京光正为实体，控股美尔目医疗51%的股权。

从公司的动作来看，光正眼科此举或有意将美尔目医疗，纳入上市主体之中，依托北京辐射京津冀，寻求新的增长。但从实践层面来看，面对眼科行业的高人才、管理、声誉和规模壁垒，一味进行资本运作扩张，似乎是本末倒置，违背了行业价值规律。

一方面，从光正眼科自身情况来看，其本身经营杠杆较高，资金量就相对紧绷，扩张无疑加重了其资金压力。截止2023年9月底，美尔目医疗总资产2.29亿元，而净资产却为-3亿元；2023年1-9月，公司整体营收为1.65亿元，可却录得4950.76万元的亏损。更为让人失望的是，美尔目医疗还于2023年5月19日被列为失信被执行人。考虑到光正眼科常年保持80%的负债率，超过十年扣非净利润为负的现状，此次并购非但没有为其业绩转正带来转机，反而让其进一步滑落深渊。

另一方面，管理人员的流失，一定程度上使其扩张能力受到限制，这时候的继续扩张，可能会导致其重蹈覆辙、雪上加霜。从公司经营来看，累计十年扣非净利润为负，加上新视界眼科创始人出走之后，公司在眼科行业的发展停滞不前。在此背景下，本应该全力改善内部经营的光正眼科，却继续迷信并购，试图以此改善自身境遇，结果自然是适得其反。

事实上，美尔目医疗似乎走出了新视界眼科相似的剧情。目前美尔目创始人叶子隆，似乎已经离开公司，微博认证也已经去掉“美尔目”标签，变更为“保定鹰华眼科医院院长”。种种迹象表明，并购美尔目医疗之后，光正眼科正在重蹈从前新视界眼科的覆辙。

从行业发展规律来看，眼科医院固然是个规模生意，但其内核却是人才、管理、声誉等要素的综合比拼。以爱尔眼科为例，爱尔眼科作为业内第一大民营眼科连锁机构，其能够快速扩张，不仅仅是因为有资金实力，更为重要的是储备了相当多的眼科人才，拥有相当丰富的管理经验和行业阅历，并在过去几十年积攒了相当的口碑和声誉，这才是爱尔眼科扩张的底气和资本。

反观光正眼科，一味迷信资本运作，幻想通过买买买来扩张规模，却忽视更为重要的行业规律和运营经验的学习，最终导致南辕北辙、离大道越来越远。

拼多多上线“多多丰收馆”庆丰收，投入10亿补贴扶持新质农货商家

9月7日，由农业农村部、商务部等部门联合发起的“2024年中国农民丰收节金秋消费季”活动在天津正式启动。作为电商平台的代表，拼多多联合中国农业电影电视中心，通过现场向广大消费者推介甘肃渭源等7个帮扶县的特色农货，推动当地农货出村进城。

▲拼多多高级副总裁、首席发展官朱政在启动活动上发言。 钟兴▕摄

同一天，拼多多还联合平台30万农货商家共同上线“多多丰收馆”，全面覆盖蔬菜水果、水产海鲜、肉禽蛋奶、粮油米面等50万款农货商品，消费者只需在拼多多站内搜索“多多丰收馆”“丰收节”，即可一键拼购各地时令农货，与全国超1000个农产带一起促消费，庆丰收。

丰收节期间，拼多多还将投入10亿补贴资金、20亿流量资源包扶持新质农货商家，进一步提升农产品上行的质量和效率，推动农产区直连全国消费者餐桌，持续丰富广大消费者的“米袋子”“菜篮子”和“果盘子”。

各地农货登陆“多多丰收馆” 新疆高白鲑销量走俏

最近，全国各地农货均迎来丰收季，河南温县铁棍山药、陕西周至猕猴桃、四川凉山会理石榴、江苏阳澄湖大闸蟹、福建平和蜜柚等悉数登陆“多多丰收馆”。

在河南焦作市温县，拼多多商家马为民种植的铁棍山药迎来收获的季节，与去年相比，今年马为民种植的铁棍山药产量增长40%,也带动当地更多的农户加入种植、采挖、分拣山药的产业链中。

▲马为民仓库中已分拣的铁棍山药。 马斌▕摄

“以前，由于批发商掌握着铁棍山药的销售渠道和市场行情，农民并不掌握议价优势。现在，我们通过拼多多，可以越过中间商直销全国，平台信息也可以帮助我们更及时地掌握市场情况，及时调整山药种植规模。”马为民介绍，温县山药现在才刚刚上市，个人店铺日均销售已近300单，相比去年已经有了较大增幅，预计到10月份的集中采挖期会更加可观。

在陕西周至县，当地的猕猴桃也刚刚上市，产量预计比去年增产20%，拼多多商家李维的店铺已经达到日均6000单。“拼多多起量快，推广工具简单高效，降低了商家的运营门槛，我们对今年的销量很有信心。”据李维介绍，为了给消费者带来绿色健康的猕猴桃，当地的商家从种植端便开始严控品质，不打药不催熟，只有自然成熟后才会采摘。

▲拼多多9月7日上线“多多丰收馆”

自去年爆火之后，新疆水产的热度一直居高不下。“今年入秋后，新疆原产的鱼虾销量较去年翻了一倍，尤其是高白鲑鱼的销量持续走俏。”拼多多水产商家刘疆表示，高白鲑鱼主要产于新疆赛里木湖，因生长于高纬度冷水河湖，肉质白嫩鲜，一经上线便倍受青睐。

据刘疆介绍，赛里木湖高白鲑价格较高，但拼多多上存在相当一批高客单价的消费群体，他们对于鱼的品质和生长环境有着更高要求，新疆地广人稀，鱼虾养殖密度低，生长环境好，其个人在伊犁自营了500亩渔场，产量现在已经供不应求。

为让广大消费者都能品尝更新鲜的“鱼中上品”，刘疆一直坚持“现捕现杀”，每条高白鲑的宰杀、清洗、打包过程，都会记录下来发给客户。此外，刘疆还对物流进行了升级，高白鲑鱼在产地捕捞后，第一时间进行气冻处理，再于当日运往乌鲁木齐空运至全国各地，“一二线城市的用户下单后，最快次日便可收到”。在刘疆的拼多多店铺，不乏“拼过3次”“拼过6次”等回头客。

拼多多加码金秋消费季，投入10亿扶持新质农商

9月7日，“2024年中国农民丰收节金秋消费季”活动在天津正式启动。在启动仪式现场，拼多多与中国农业电影电视中心联合打造，来自河北省平泉市、湖北省来凤县、龙山县，贵州省雷山县，甘肃省渭源县等5个乡村振兴重点帮扶县代表，以及近10位京津冀相关农业协会、合作社、农企代表等走进访谈，讲述当地扶贫故事，传递振兴经验，为当地优质农产品“代言”。

▲农业农村部党组成员李敬辉（右一）、天津市副市长谢元（右二）正在参观拼多多展台。陈卓▕摄

拼多多高级副总裁、首席发展官朱政在活动现场表示，本届丰收节期间，拼多多还将投入10亿补贴资金、20亿流量资源包扶持新质农货商家，加大对优质农产品的促销力度，并通过提升农产品上行的效率和质量，从品牌惠农、消费富农、科技强农等八个方面重点投入，持续普惠供需两侧。

除了访谈，当日，5位来自中国农影MCN和拼多多的优质主播走进“多多”，为7个帮扶地区及京津冀地区的特色农产品现场公益带货共计8场，连续直播15小时，涵盖粮油调料、传统滋补、中外名酒、肉干海味等品类，吸引观众接连点赞、拼单。

中国农业电影电视中心党委书记、主任宁启文表示，中国农影与国内最大的农产品上行平台拼多多共建，共同征集帮扶县优质农产品进行现场直播推介，依托电商富农带农助农，助力农村电商水平高质量发展，激发了全国农产品消费市场活力。

▲5位乡村振兴重点帮扶县代表走进拼多多，为当地特色农产品“代言”。陈卓▕摄

近年来，拼多多持续深入农业生产前端，利用平台优势，助力科技小院农研成果顺利对接全国大市场。据悉，9月19日，拼多多将联合，邀请全国各地科技小院师生相聚于大理洱海，搭建科技小院农产品大集，邀请农业专家学者和网红大咖走进拼多多，展示科技小院科研成果，届时，包括竹笋、沙棘、石榴、滩羊、狮头鹅等农牧产品的最新农研改良成果将在拼多多与全国网友见面。

“作为腿上有泥的新电商，拼多多坚持做中国三农的服务者，将继续扎根农业，在搭建产销对接平台、推介助力农业品牌、促进优质农产品消费和农民增收方面主动入位，坚持长期投入，与中国农民、农业共同成长。”朱政表示。

巨亏转盈？极兔是真的猛！

“收一单亏一单”，曾经是很多人对极兔的刻板印象。作为国内快递业的一匹黑马，行业中的“后起之秀”，极兔在过去三年的增长极其迅猛。据公开资料显示，从2020年到2022年的三年间，其收入就从15.32亿美元，增长到了72.67亿美元，其年复合增长率几乎达到了50%。

在营收规模快速扩张的同时，其亏损也在快速放大。招股书显示，2020年至2021年，极兔速递年内亏损6.64亿美元、62亿美元，短短一年之内，其亏损近乎放大了十倍。不过，随着极兔业务量的攀升，以及内部精细化策略的推行，其“亏损王”的帽子正在被消解。

首次扭亏为盈

8月19日，极兔披露的上半年业绩报告显示，上半年极兔收入达48.6亿美元，同比增长20.6%。值得注意的是，上半年极兔所有盈利指标均为正数。其中，净利润扭亏转盈，盈利3102.6万美元，经调整净盈利为6324.8万美元，经调整前利润达到3.5亿美元，同比增长近8倍；经调整后利润转正，达到1.2亿美元。值得注意的是，这是极兔自2020年以来的首次扭亏为盈。而极兔能够迅速实现扭亏为盈，与其在多方面的精细化举措分不开。

首先，极兔在运输效率和降低成本方面取得了积极进展，这使其商业潜力得到了深度挖掘。

得益于极兔速递持续加大自由干线车辆的投入，这使其在车辆管理上更加灵活，同时在转运中心建设方面，对自建转运中心保持谨慎，主要通过租赁来持有转运中心，这使其成本得到了有效控制。在多番举措之下，2023年以来，极兔的揽派件成本基本保持不变，而其运输成本、分拣成本、其他成本均较去年有了显著下降，占比更是下降了6个百分点。

具体到全球市场来看，极兔作为东南亚排名第一的快递运营商，其依托复制中国快递的经验，迅速降低了其在当地的快递成本，这极大地巩固了其盈利能力。与此同时，极兔在中国市场迅速扩大规模的同时，极大减小了亏损。数据显示，极兔在中国市场的毛利率，已经从2020年的-120.4%，逐步收窄到了2022年的16.2%，这些都加速了其盈利能力的修复。

其次，是极兔的整体业务能力得到了强化，客户质量以及服务门类得到了改善。之前，极兔快递主要跟拼多多合作，拼多多的业务量一度是其国内业务的主要来源。随着极兔顺利收购百世快递之后，极兔的客户迅速切入淘系电商，随着其国内业务量的迅速提升，京东也选择了与极兔合作。

另外，极兔顺利收购顺丰旗下的丰网，顺利将版图拓展到了抖音、快手等新兴电商平台，在海外市场，Tik Tok也是其重要的客户。至此，国内外知名的电商平台，全部都纳入到了极兔的版图之中，这使其业务质量得到了极大改善。得益于极兔业务规模和成本结构，以及客户数量的极大丰富，其盈利能力得到了彻底改善。

估值折损大半

尽管极兔的基本面得到了极大改善，但其市值较上市之初已经折损了大半。按照8月29日港股收盘价6港元/股计算，极兔速递的股价，已经较其上市之初下跌了70%。那么，究竟是什么原因，导致极兔的市值一跌再跌呢？

首先，资本市场对其商业模式抱有较大的顾虑。物流作为商流的附庸，导致快递行业，始终是一个没有太多自主权的行业。自从菜鸟网络成立之后，长期盘踞淘系电商的四通一达，要想做差异化竞争，就只剩下价格和速度了。因此长期以来，国内通达系为了争抢份额，不得不开打价格战，导致行业价格战长期蔓延，很多快递企业陷入了亏损之中，即使行业前几名的韵达也不例外。

这种状态在极兔入局国内电商市场之后，也没有得到改变，甚至还进一步加剧，直到国家相关部门出手，这才让这场旷日持久的价格战有所松动。尽管如此，包括通达系在内的快递企业，均出现了不同程度的增收不增利，按照目前这种局势发展，未来行业价格战的情况，恐怕依然很难解决。

从资本市场来看，外界对通达系等上市快递公司普遍估值不高，这或许也代表了资本市场对它的态度。业内人士表示，快递企业估值低，主要是因为商业模式不好，行业太苦了。在通达系物流企业普遍估值低的情况下，作为“后起之秀”的极兔，也很难独善其身。

其次，高速成长期已过，资本对其未来成长性的预期下降。以2023年为例，88.49亿美元里中国内业务贡献了59%，东南亚贡献约30%。其中，中国市场份额为11.6%，同比提升0.76%；处理包裹量153.4亿件，同比增长27.6%，超过行业增速，近三年复合年增长率达94.5%，年复合增速接近翻番，这种高增速和高成长性，是早期资本愿意给予其更高估值的核心原因。

今年以来随着东南亚市场增速下滑，国内市场逐渐遭遇瓶颈，极兔想要继续保持原来的增速已经不太可能了。在这种情况下，原本被资本堆起来的高估值，自然也就难以为继，于是下跌也就不可避免了。

极兔的单票战争赢了？

纵观国内快递行业发展史，无论是通达系还是京东、顺丰，最短的公司也都有20多年的发展历史。但极兔从成立发展至今，前后不过10年就已经成为庞然大物，此番发展历程着实令人惊叹。极兔的顺利盈利，更让不少人惊呼极兔的单票战争要赢了？从当下来说，这种说法未免言过其实。

首先，导致极兔亏损的原因很多，高速扩张带来的短期成本攀升，是很重要的外部诱因。具体来看，极兔之所以亏损主要原因在如下几个方面：一是短时间内的迅速扩张，导致了公司在人力资源、基础设施等方面的成本居高不下；二是为了维持竞争力，极兔不得不降低价格。三是在国内收购丰网以及百世等快递公司的过程中，支付较高的溢价，产生了商誉减值。

仔细分析下来，这三个原因中，至少有两个是短期性的长期投入，因此属于一次性的。比如，基础设施的扩张一次完成，后续只需维护即可；而股权溢价产生的商誉，也可以通过一次计提，不会对后续经营产生持续影响，其目的主要用于构建长期资产，因而影响有限。只有行业价格战，这一点很难预计会持续多久。因此，若剔除这些干扰因素，其完成市场拓展过后，亏损必然下降。

其次，从国内市场来看，极兔目前面临的外部挑战依然巨大。从主要经营区域看，极兔中国市场单票收入0.34美元，而单票成本也是0.34美元，虽较上年有可喜下降，但几乎仍是“赔本赚吆喝”。从单量分析，目前主要来自拼多多，占85%左右，想进一步扩大市场份额的空间和难度是较大的。从极兔的崛起史来看，其主要是抓住了东南亚的电商红利，以及国内拼多多兴起的红利，而今靠着前半程红利迅速崛起的极兔，显然已经走到了新的十字路口。

在当下这个阶段，已经长成庞然大物的极兔，显然已经不可避免地要面对顺丰、通达系等竞品的重视，其想要更进一步，就必须在拓展和优化物流网络的同时，进一步提升服务质量，并探索全新商业模式。换言之，现在说极兔的单票战争赢了，还言之过早。

招聘“娱乐化”，BOSS直聘重塑雇主文化新生态

在信息爆炸、自媒体风靡的当下，Z世代青年逐渐迈入职场大门，新一代的年轻人才在求职时也在用新的标准对企业进行考察。根据咨询公司Enchanting的数据，超过90%的年轻求职者会主动调查公司的背景和负面新闻，认为企业口碑是影响他们入职决定的首要因素。除了薪资、晋升路径、涨薪模式等求职者普遍关注的要素之外，现在的年轻人不仅对企业文化大加拷问，也对老板的个人风格格外关注。他们利用自己的互联网信息搜索能力，打破了企业单方面挑选人才的传统，对雇主提出了更高、更新颖的要求。

换言之，企业在公众场合的一举一动，都会成为能否吸引年轻人才的关键。在这样的背景下，我们可以看到，越来越多的企业选择参与和加入职场综艺节目，旨在探索更加高效、也更加贴合时代的雇主品牌传播新路径。与此同时，职场综艺创意也越来越多样。首当其冲的“竞技类”职场综艺，如《令人心动的OFFER》‌《初入职场的我们》等，均已播出多季，几乎每一季都出现了引发广泛讨论的出圈片段。今年起，“团建类”职场综艺也开始发力，将闯关游戏和职场生态相结合，用轻松解压的方式戳中打工人的HIGH点，引发职场人的共鸣。如BOSS直聘和芒果TV共同打造的《我们带头冲冲冲》，主打老板和员工合作闯关，8月播出以来，就在同时段的所有卫视综艺里连续20天蝉联收视TOP 1，全平台也突破了2亿曝光。

每档职场综艺创意都不同，但它们的火爆共同说明了一件事：这种综艺化、娱乐化的方式，正日渐成为雇主们打造品牌文化名片的重要渠道。

职场综艺火爆，招聘“娱乐化”

从某种程度上来说，选择参与职场综艺，通过综艺化、娱乐化的方式来进行品牌传播，本身就在潜移默化地改变企业的思维方式。此“娱乐”并非单纯追求轻松愉快的氛围，而是更加注重通过互动性，提高雇主品牌的吸引力，从而更高效地吸引到符合企业需求的高素质人才。

就拿“招聘”这一企业赖以生存的基石环节来说，传统招聘往往依赖于企业发布职位信息，求职者投递简历的单向沟通方式。这种模式下，求职者很难全面了解企业文化、团队氛围等软性信息，而企业也难以在短时间内捕捉到求职者的个性特点和真实能力。

职场综艺恰恰可以补充传统招聘模式的这些短板。

一方面，职场综艺能够全方位、多维度地展现企业文化，是雇佣双方直接、高效的沟通平台。以《我们带头冲冲冲》为例，节目设置采用了老板和员工一起作战、共同闯关的模式，让观众得以更直观地观察节目中各公司老板和员工之间的互动，公司的文化氛围和老板的个人风格都得到了一个可被充分展现的天然事件场。比如节目中的一家短视频工作室，在闯关的过程中，老板和员工之间的交流随意又诙谐，老板一点架子没有，公司的日常有爱互动呼之欲出。试问谁不想在这样的氛围中工作呢？

另一方面，职场综艺作为一种年轻化的娱乐形式，能够吸引大量年轻观众的关注，拉近企业与潜在求职者之间的距离。尤其像高途佳品、好利来这样的大公司，给人的感觉通常比较严肃，但看了节目里的表现，就会知道他们的老板其实很玩得起。这种愿意玩、玩得起的公众形象通过娱乐化的方式被年轻人接收到，对传统企业来说，非常有利于新的公众形象的塑造，形成招聘上的吸引力。

因而，一档契合Z世代娱乐偏好的职场综艺节目，有很大的几率可以为企业开辟出一条独特路径，构建Z世代青睐的雇主品象。

一档职场节目，一次品牌赋能

作为今年夏天职场综艺的黑马，《我们带头冲冲冲》在如何利用娱乐化方式扩大雇主品牌影响力方面还能给我们带来更多启示。

和竞争类的职场综艺不同，《我们带头冲冲冲》邀请各行各业极具特色的“明星”老板和员工，设置关卡让员工组团营救老板，让全员都动起来。比如第一期中，拳王邹市明、体操全能王杨威，两位奥运冠军带领各自的创业团队，抢夺通关名额，期间团队成员合理分工、高效协作，让观众在潜意识中对他们产生认同感和好感度。

员工组团通过闯关营救老板的设定，交换了真实职场中的“生杀权柄”，让老板与员工真情流露，传达了“理解、包容、平等”的企业形象，为公司赢得一波正向关注。

闯关过程中，员工和老板是命运共同体，亦是利益共同体。抢到通关名额的队伍，经历多个关卡登顶“弹”判台，而后可以向老板提一个要求。无论多么天马行空的要求，在这个场合都有实现的可能，哪怕是“一人过关全员涨薪”这种敏感话题也是可以拿出来谈的。即使老板不答应，亲手把老板弹下水的“惩罚”对员工来说也是一大乐事。这样的规则巧妙地触及了职场关系中的多个敏感点，让老板和员工都能更直观地感受到对方的压力、期望与不易。节目上所展示的沟通和交流、处理问题的真实情景，一句话、一个动作、一处表情，都在传达立体的雇主形象，更容易吸引到同频共振的潜在人才，让他们对企业产生好感甚至向往。

所以说，一档精心策划的职场综艺，不仅仅是一档娱乐节目，更可以是一次企业品牌深度赋能的绝佳机会。

雇主文化升温背后，用户、企业、平台三角支撑

传统招聘市场显露出疲态，职场综艺节目异军突起，这一鲜明对比如同多面棱镜，深刻映射出当下求职者与用人单位之间关系的微妙变化。

当代年轻人更加注重自我实现和个性发展，职场综艺则以更加直观、生动的方式展示不同行业、不同岗位的工作内容和企业文化，为求职者提供职业洞察窗口。

数据也表明，越来越多的企业已经更新了认知，意识到建设雇主品牌是必选项。根据优兴咨询《2022雇主品牌报告》，在WMAE中，86%的人认为雇主品牌建设是最优先考虑的问题，相较于2021年上升了15个百分点。在非WMAE大公司中，75%的公司将其列为2022年的优先事项。构建良好的雇主文化和价值观，能够增强员工的归属感和自豪感，提高员工的工作满意度和忠诚度，这种内部的正向循环也有助于提升企业的整体竞争力。

正是这种企业层面的认识提升，为平台创造了机会和发挥创意的空间。目前的招聘平台市场竞争极为激烈，而BOSS直聘敏锐察觉到了新的趋势和机会点，通过打造职场综艺实现了差异化竞争，在一定程度上帮助中小企业应对了建设雇主文化品牌的挑战。

除了打造职场综艺，展示自身在建设雇主品牌方面的专业性和创新性，BOSS直聘还利用智能技术提取中小企业公司信息岗位亮点，多维度提高雇主品牌吸引力。通过这一系列的动作，与其他招聘平台形成鲜明对比，力图增强企业用户的黏性。而市场的反馈也证明了，作为目前国内活跃度最高的招聘平台，BOSS直聘的洞察是准确且及时的。

总的来说，用户需求激发雇主文化创新，企业执行加速雇主文化建设，平台对接促进雇主文化的传播，三者相互促进，共同构成了雇主文化建设的稳固基石。作为建设雇主文化的新渠道，职场综艺节目的兴盛预示着，未来雇主文化建设将更加多元化和创新化，它既是对传统雇主文化建设的挑战，也是对未来职场新生态的积极探索。

BOSS直聘财报：2024年第二季度净利润4.17亿元，同比上涨34.8%

8月28日美股盘前，BOSS直聘（NASDAQ:BZ,HK:2076）发布了2024年第二季度财报。在第二季度，公司经营效率不断提升，非通用会计准则下，取得净利润4.17亿元，同比上涨34.8%。

第二季度，公司持续开拓增量招聘服务市场，实现营收19.17亿元，同比上涨28.8%。同期，付费企业客户数刷新历史峰值。截至2024年6月30日止的十二个月内，付费企业客户数达到590万，同比上涨31.1%。

平台在二线及以下城市、蓝领等场景的渗透率继续稳步提升，BOSS直聘第二季度平均月活跃用户数达到5460万，同比上涨25.2%。

通过在用户服务上的持续投入，平台帮助数量巨大的中国求职者与企业形成链接，让求职者更快找到合适工作，让企业招聘变得简洁高效。

公开信息显示，自2024年3月27日以来，BOSS直聘连续开展回购，至8月上旬已经累计回购价值6.38亿元的逾1140万普通股。这体现了公司对公司发展的长期信心。

BOSS直聘创始人、董事长兼CEO赵鹏表示，“越是在市场环境波动的时候，越是要坚持做对的事，越是要坚持对产品技术的投入。”

用户体验带动增长与留存飞轮

QuestMobile发布的《2024年中国移动互联网半年报告》显示，BOSS直聘是中国求职招聘赛道月活跃用户规模最大的App。在财报发布后的电话会上，透露，2024年1月至6月，公司新增完善用户约2800万。

面对求职与招聘习惯不同的用户，平台常年开展的差异化精细服务收获了成效。在第二季度，活跃求职者与招聘者人均收获数量较上年同期均有所增长。

随着用户认可度的提高，第二季度，BOSS直聘营销费用占收入的比例进一步降低至28.4%，低于2023年同期。

持续帮助中小企业更好、更快招人

基于直聘模式，在求职招聘场景下为不同用户群体提供差异化精细服务，一直是BOSS直聘吸引并留住用户的关键。

以中小企业为例，过去数年间，大量中小企业通过BOSS直聘首次涉足在线招聘，完成招聘数字化。活跃的中小企业成为BOSS直聘招聘者的主力军，也为平台求职者提供了大量岗位。公开资料显示，在BOSS直聘服务的企业端用户中，100人以下的中小企业占比达到八成以上。

其间，产研团队持续优化中小企业招聘者体验与收获，让用户“更容易来”、“更容易有收获”，最终“更愿意留下”。

针对中小企业整体招聘线上化程度低的问题，BOSS直聘在招聘者用户注册完善、发布职位和候选人沟通等环节都做了“易用性”优化，降低中小企业雇主使用门槛。

例如，在保障公司、职位信息审核的必要前提下，通过智能技术与交互流程优化减少招聘者完善流程所需手动填写的信息；对于招聘者写职位描述难的情况，引入“内容模版”、“智能写描述”等工具，帮助招聘者更清晰地表达需求。

针对中小企业雇主品牌吸引力低的难题，产品与算法团队则探索如何客观提取中小企业公司信息岗位亮点，根据求职者偏好进行“千人千面”的展示。相当于为每个中小企业配置了一位“智能职位推介助手”，增强中小企业在求职者中的竞争力。

数年的工作中，BOSS直聘一步步帮助更多中小企业实现“招聘自由”。AI SaaS创业公司的招聘者收到了来自清北毕业生的简历；云南非遗文创产品开发的工作室，招到了不少00后大学生；还有开在县城里的儿童康复服务中心，短时间内就招到了多个老师。

促进学生人群高质量就业

数量众多、需求模糊的学生求职人群也是BOSS直聘精细化服务的重点对象。

针对应届生群体普遍求职需求模糊的问题，相较白领，BOSS直聘在产品上为应届生提供了“专业对口”、“同学在投”等更多的岗位推荐维度。此外，校招直播招聘活动在带岗的同时，持续引入职场嘉宾、名企招聘官等实战派为的学生带来“找工作的第一课”。

除了鼓励企业发布更多全职校招职位外，BOSS直聘也适应学生用户习惯变化，满足更多在校生“提前熟悉职场”的需求，持续优化兼职、实习相关功能，“量”和“质”两手齐抓。一方面引导招聘者发布更多兼职、实习职位。另一方面提炼大学生找实习、兼职最关注的信息，挖掘职位特征，从而更精准地为大学生推送相关岗位。

充分的兼职与实习岗位，让BOSS直聘不仅能帮应届生找校招工作，也成为一些“在校生”确定人生与职业方向的“好帮手”。喀什建筑专业大专毕业生库尔班从2021年开始用BOSS直聘积累职场经验，他找到过实习，也找到过正职，最终决定进一步深造。在平台上，像库尔班一样的学生不在少数。

在为以学生为代表的求职者连接更多就业选择的同时，BOSS直聘织密安全之网，筑牢求职安全防线。第二季度，BOSS直聘持续配合执法部门从源头打击虚假招聘，向各地公安机关提供了111条违法犯罪线索，协助破获36起案件，打击28个犯罪团伙，并抓获402名犯罪嫌疑人。

优必选“觉醒”人形机器人

人形机器人的春天真的来了？

在海外，OpenAI、微软、英伟达、亚马逊创始人贝佐斯等，出资支持的人工智能机器人初创公司Figure AI发布了自称“地球上最先进的AI硬件”的第二代人形机器人Figure 02，在实现向工业用户销售量产人形机器人的目标上，又迈出了坚实的一步。

在国内，人形机器人陆续进厂实训，量产步伐显著加快。优必选旗下的Walker S走进比亚迪、蔚来、东风柳汽的汽车智能工厂；智元机器人远征A1也在汽车工厂完成地盘装配、线束整理和外观质检等任务。

毫无疑问，人形机器人离全面商业化越来越近了。不过，竞争格局改变、量产成本高企、智能技术日新月异，这一系列市场变化是优必选不可忽视的近忧和远虑。

喜讯连连，全面商业化近了

经过多年发展，机器人市场渗透率显著提高，诸如扫地机器人、物流机器人，均是其广泛融入我们生活的鲜明例证。然而，人形机器人大规模商业化仍面临严峻挑战，这主要归咎于安全性、可靠性及高昂成本等核心难题的制约。

优必选公司的人形机器人产品Walker S正积极克服这些障碍，并通过不断拓展合作领域并与多家企业成功签署合作协议，稳步向全面商业化的目标迈进。

2024年，优必选人形机器人进入工厂实地“培训”的喜讯接二连三。一是，人形机器人Walker S进入蔚来第二先进制造基地总装车间“实习”；二是，优必选与东风柳汽签署人形机器人应用战略合作协议；三是，优必选与北京与一汽-大众达成合作，共同探索人形机器人在工业场景的深度应用。

对于优必选来说，人形机器人进入工厂实训，是技术成熟度与市场适应性的重要检验。有助于进一步优化机器人的性能，提升其在实际工作场景中的稳定性和效率，也预示着优必选在人形机器人商业化进程中的加速推进。

对于行业来说，人形机器人进入工厂实训，是人形机器人从实验室走向实际应用的重要一步。随着人形机器人在工厂中的广泛应用，其性能将得到进一步验证和优化，从而推动整个行业的快速发展。

人形机器人进入多家汽车工厂“实习”，离全面商业化更近一步，但优必选仍面临许多挑战。

近忧：股价下滑，营收增速趋缓

众所周知，股价波动在一定程度上反映了市场对公司未来发展前景的质疑和担忧，优必选的烦心事正是，犹如坐山车的股价。

去年12月，优必选以90港币/股在港股上市，初期市场表现平淡；今年3月初起，股价显著攀升，股价峰值达328港币/股，市值突破千亿；自7月起股价急转直下，接连暴跌；8月份，股价更是连续下跌，最新市值回落至约373亿港币。

除了股市价格的剧烈波动引人关注外，优必选营业收入增长速度的放缓，同样让人担忧。

财报数据显示，2020至2023年，优必选营收分别为7.4亿元、8.17亿元、10.08亿元和10.56亿元，近三年的增速分别为10.40%、23.38%、4.45%，显著放缓。同时，毛利率也在降低，从2022年的39.4%降至31.5%。

优必选营收增速和毛利下滑，主要由于主力业务教育智能机器人产品及服务收入占比下降，这也是市场竞争日益激烈所带来的直接后果。

一方面，在经历疫情三年间教育硬件抢购热潮后，市场可能已提前透支了未来一至两年的部分需求，这预示着教育硬件产品领域将面临一段时期的波动与调整。另一方面，随着技术的进步和消费者需求的多样化，教育机器人市场竞争格局也在不断演变，优必选面临市场份额被侵蚀的风险。

本以为有主营业务作为坚实的后盾，优必选在发展人形机器人的道路上能走得从容一些。然而，尽管这主营业务为其提供了重要的营收支持，但这一基础并非固若金汤，因此并不能确保优必选从此便可高枕无忧。

远虑：技术优先，成本高企

在人形机器人领域高歌猛进的优必选，除了近忧还有更深的远虑，那就是面临量产成本高企的产业性难题。

据优必选招股书数据，在研发方面投入巨大，2020年至2022年及2023上半年，优必选分别产生研发开支4.29亿元、5.17亿元、4.28亿元、2.24亿元，分别占当期总收入的57.9%、63.3%、42.5%及85.9%。

与之相对应的是，优必选人形机器人有效专利数量全球第一。截至2023年底，优必选全栈式技术拥有2100余项机器人及人工智能相关专利，其中400多项为海外专利，发明专利占比超50%。

可以理解，优必选作为人形机器人领域的先行者，需要不断投入大量资源进行技术研发和产品创新，以保持其技术领先地位和产品的市场竞争力，但这种高强度的研发投入会显著增加其成本负担。

这个问题，优必选也许早就看到了，但这个困局目前难以破解。

一来，人形机器人制造成本高，是一个普遍存在的问题。人形机器人相较于其他类型的机器人，需要更多高精度、高质量的零部件，以及更为复杂的制造工艺，这直接导致了制造成本的上升，成本动辄几十万元。

二来，人形机器人迭代升级需要时间和资金的持续投入。人形机器人技术尚处于发展阶段，许多关键技术尚未成熟，需要投入大量的时间和资金，进行技术研发和积累，还要不断地迭代来提升机器人的性能和稳定性。

三来，人形机器人的市场需求相对较小，尚未形成足够的市场规模，这一现状限制了机器人企业通过扩大生产规模来有效摊薄单位生产成本的能力。据了解，Walker系列仅在2021年售出1台，2022年8台，2023年上半年售出1台，在两年半的时间内仅卖出十台。

人形机器人的商业化进程充满挑战，这一困境不是局限于优必选，而是整个行业普遍面临的难题。在未来一段时间内，研发成本高企、量产难度大的困局将始终困扰着优必选。

一条可持续的增长路径

尽管面临内外交困的局面，但人形机器人行业方兴未艾，优必选有很大的机会，能摸索出一条可持续的增长路径。

在外部，人形机器人行业正处于快速发展阶段，这种行业趋势为优必选提供了巨大的市场潜力和增长空间。

随着技术的成熟和成本的降低，人形机器人在教育、娱乐、服务、医疗等多个领域的应用前景日益广阔。国际投资银行高盛预测，到2035年，人形机器人市场规模有望达到1540亿美元，约合11037.3亿元人民币。

在内部，优必选作为人形机器人行业的领军企业之一，具备产品、品牌、场景等多方面的优势以及经验。

首先，优必选在技术研发、产品设计、生产制造等方面积累了丰富的经验，形成了较强的技术壁垒和品牌影响力。其次，优必选在教育、物流多个领域有成功的机器人应用案例，为其进一步拓展市场提供了有力支撑。此外，优必选还积极与国内外知名企业、高校及研究机构开展合作，共同推动人形机器人技术的创新与发展。

综上所述，鉴于当前人形机器人行业发展的良好态势，优必选应深度挖掘并高效利用其独特的核心优势，敏锐捕捉市场涌现的宝贵机遇，开辟一条稳健且可持续的增长道路。展望未来，人形机器人“转正”的日子，将是优必选实现飞跃式发展的崭新起点。

九号电动的独立战争

小米SU7爆火后和小米有所关联的产品几乎都赢得了市场热度，但有的企业却迫切地与小米品牌的解绑，以寻求新的市场定位。

十年前，小米创造性地提出生态链企业模式，旨在通过“投资+管理”的方式孵化一大批智能硬件创业公司制造爆款，快速占领智能硬件赛道。十年后，生态链企业发展壮大，越来越多企业推出自有品牌，寻求更大的自主权，九号公司正是其中一员。

在过去一段时间，九号经历了从依赖小米生态链，到逐步建立自己独立品牌和市场渠道的过程，去小米化的大考基本结束，新的挑战也随之到来。

市值失守，跌7成

众所周知，九号公司早期是小米生态链企业，通过为小米代工平衡车和滑板车，并借助小米渠道销售自营产品，实现了快速增长。近几年，执行“去小米化”策略，剥离小米品牌资源后，九号来自小米的收入占比不断降低。

根据九号披露，2018年公司总营收42.48亿，其中来自小米的营业收入24.34亿元，占公司总营收的比例高达57.31%。2021年，九号公司来自小米的收入占比下降至32.3%，这一比例最终在2023年萎缩至4%。

不可否认，九号公司激进去小米化对业绩造成了影响，这一状况也直接反映在了二级市场的表现上。

上市初期，受益于小米品牌背书，以及平衡车和滑板车业务业绩支撑，九号公司股价在2021年初达到112元/股的巅峰，市值一度接近770亿元。现如今，公司股价徘徊在30元/股左右，市值在200亿元左右，相较巅峰时期累计跌幅已经超过70%。

一方面，九号公司上市后，不断降低对小米的业务依赖，谋求盈利能力更强的渠道结构。这一策略虽然有助于提升公司的自主品牌建设，但也导致了与小米合作带来的销量和渠道优势的丧失，对整体业绩造成了较大冲击。

另一方面，小米和红杉资本陆续减持着持有的九号公司股份，影响了投资者的情绪和市场预期。市场往往会解读为这些大股东对公司未来发展的信心不足，或者对当前估值不认可，这种解读会迅速反映到股价上，导致股价下跌。

市值失守不仅反映了市场对九号公司未来增长潜力的担忧，也体现了投资者对公司去小米化战略的不确定性和风险认知。

着急学习独立行走

九号公司在失去小米独供优势后，面临市值下滑的挑战，这使得九号寻求独立发展的步伐变得更加迫切。

为实现独立，九号公司采取了双管齐下的策略：一方面，致力于建设并强化自主品牌，以提升品牌影响力和市场地位；另一方面，积极拓展海外市场，寻求新的增长点，以多元化战略应对市场变化。

一来，九号不断丰富和完善平衡车、滑板车、电动两轮车及服务机器人等自主产品矩阵，实现了业绩的增长。

财报数据显示，今年上半年九号自主品牌零售滑板车销量达到51.81万台，贡献收入10.31亿元；电动两轮车销量突破120万台（中国区销量119.84万台），收入高达33.83亿元；全地形车销量1.21万台，收入5.07亿元；新兴业务割草机器人收入达到4.49亿元。

二来，九号公司深度布局全球化战略，从产品出海、品牌出海、技术出海，走向产业出海，海外市场收入显著提高。

财报数据显示，今年上半年，九号公司实现境外营收28.03亿元，营收占比达42%。其中，公司赛格威全地形车在欧美发达市场销售收入5.07亿元，同比增长78.25%；Navimow智能割草机器人全球销售收入达4.49亿元，同比暴增316.69%。

值得一提的是，巴黎奥运会期间，巴黎市政府指定全球领先的共享微出行运营商Tier-Dott，为2024奥运会投放15000辆E-bike，而为Tier-Dott生产E-bike的正是中国的九号公司，其全球影响力不言而喻。

总而言之，九号公司推进去小米化的同时，自主构建多元化品牌矩阵，并精准布局海外市场，最终实现了从依赖到独立行走的华丽蜕变。

持续增长仍是未知数

不可否认，九号公司自主品牌建设、全球化布局取得了一定成绩，但未来这种增长是否可持续是未知数。

首先，随着智能短交通和服务机器人市场的快速发展，越来越多的企业涌入这一领域，市场竞争日益激烈。

以智能两轮电动车为例，九号公司之所以能在电动两轮车领域迅速崛起，一是靠差异化的产品定位，二是依托优秀的研发和营销能力。但现在雅迪、爱玛等资深品牌正加大力度进军中高端智能电动两轮车市场，不仅深化产品线的智能化升级，还积极创新设计理念与营销策略，给九号造成很大的竞争压力。

所以说，九号公司未来能否在国内外市场持续保持这一增长优势，将取决于其如何应对来自竞争对手的挑战。

其次，九号“成为自己”的主要推力之一是技术创新。然而，技术创新具有不确定性和高风险性，未来九号公司能否持续推出具有竞争力的新技术、新产品，将直接影响其市场地位和增长潜力。

财报数据显示，九号研发投入持续增长，三年累计研发支出超过17亿元。而雅迪电动车过去一年研发投入就超11亿，相较2022年增加约7.8%，累计研发费用超47.8亿，两者研发投入相差甚远。

如此看来，面对消费者需求日益多元化与技术升级，九号公司需灵活调整产品与市场策略，这十分考验企业市场洞察力和快速响应能力，未来走向如何需要时间去揭示其全貌。

明确新定位，搏出高增长

毫无疑问，九号已走出小米的舒适圈，真正做到独立，不过它需要独自应对的市场考验并不少。现在摆在九号面前的一道难题显而易见：在探索技术周期与差异化竞争的背景下，如何寻找独属于自己的成长方法？

一方面，新的科技成果持续涌现，不断打破原有的技术壁垒，推动技术周期向前发展，而

技术周期的演进意味着，市场环境和竞争格局的持续变化。九号公司若想在快速变化的市场中保持竞争力，就必须紧跟技术周期的步伐，了解并预测技术的发展趋势。

最直观的表现是，两轮智能电动车、智能割草机器人、全地形车等新技术、新产品相继涌现，不断推动企业进行技术创新和产品升级。九号公司未来需要持续加大研发投入，推动技术创新和产业升级，形成更雄厚的技术壁垒。

另一方面，抹去小米生态链企业标签是九号走向独立的第一步，明确新定位才能走得更远。

在竞争激烈的市场环境中，差异化竞争是企业脱颖而出的关键。九号公司需要明确自身在市场中的独特定位，即明确自己与竞争对手的区别，构建自己的品牌壁垒，有助于九号在市场中寻找新的增长点，开拓新的市场空间。

综上所述，九号公司的“独立战争”仍在持续进行中。未来应明确定位、专研技术以及深刻洞察用户需求，坚定不移地走长期主义发展道路，同时保持其创新力和竞争力，在智能短交通和机器人领域持续深耕细作，激发并搏取高增长。

持续巩固用户体验优势 京东2024年二季度净利润大幅超预期

北京时间8月15日，京东集团【纳斯达克代码：JD，港交所代号：9618（港币柜台）及89618（人民币柜台）】发布了2024年二季度及中期业绩，基于过去半年来卓有成效的战略执行，用户得到了真正的实惠，品牌和商家实现有质量的增长，京东也在用户数量和购物频次以及新增商家数量上保持稳健增长。

随着“多快好省”的用户体验更加深入人心，京东的季度活跃用户数和用户购物频次在二季度继续保持两位数的增长势头。

这也带动了二季度京东集团在非美国通用会计准则下归属于上市公司普通股股东的净利润达到145亿元人民币（约20亿美元），同比增长69.0%，净利润率首次达到5.0%，均大幅超出市场预期。

二季度，京东集团收入达到2,914亿元人民币（约401亿美元），上半年收入达到5,514亿元人民币（约759亿美元），继续保持增长。二季度，物流及其他服务收入达到341亿元人民币，同比增长7.9%。截至二季度，京东物流分部的非美国通用会计准则下经营利润已连续5个季度实现盈利，二季度非美国通用会计准则下的经营利润率创京东物流上市以来新高。

“二季度，我们持续致力于业务的可持续和高质量发展，”京东集团首席执行官许冉女士表示。“我们不断夯实供应链能力和用户体验，助力京东在中国电商行业中建立差异化能力。通过规模效应和采购效率持续提升，我们在保证质量的前提下，为用户带来天天低价。结合平台生态的愈发繁荣，这些进展得到用户的认可，二季度用户数稳健增长，并且用户参与度继续向好。未来，我们将继续专注于自身优势，聚焦用户体验、价格竞争力和平台生态，为业务可持续增长奠定基石。”

让商家得到最有力的扶持 实现服务与增长的正循环

京东以用户体验为核心，更重视可持续的投入和有质量的增长，让实惠真正落到用户身上，让扶持举措实实在在助力品牌和商家增长提效。

上半年以来，京东“春晓计划”已升级了AI开店等32条对商家的扶持举措，这也带动了新增第三方商家数量在二季度环比一季度提升了46%。Hermès爱马仕香水美妆、SAINT LAURENT圣罗兰、Massimo Dutti等更多服饰美妆品牌入驻京东。

上半年以来，京东已与20多个省市合力推动家电家居以旧换新，京东618期间带动超700个品牌成交额同比增长超100%。京东百亿补贴在二季度上线美妆加赠之后，8月进一步加大力度，投入超30亿元人民币聚焦美妆全品类，上不封顶，既让用户得实惠又有助于品牌和商家的新用户增长。

二季度以来，为用户提供送货上门、包邮、免费上门退换货、晚发赔等服务的商家覆盖率在持续提升。京东免费上门退换服务在自营接近全覆盖之后，带动第三方商家的覆盖率也提升至90%以上，越来越多的品牌和商家将服务作为差异化竞争力。截至二季度，已有近5万款京东自营的食品和饮料，以及上万家第三方食品店铺，为用户提供“不爱吃包退”服务。

京东即时零售在二季度升级推出京东秒送，目前可以为全国2,400多个县区市的消费者提供最快9分钟送达的购物体验。欧洲全渠道零售品牌ochama在荷兰推出小时达，将即时零售带到欧洲。京东安联从客户实际需求出发，面向旅行保险客户推出了“优先救援”服务机制，对旅行保险服务进行了整体升级。

物流盈利能力进一步提升 AI技术助力百万商家降本增效

截至二季度，京东的供应链基础设施资产规模达1,560亿元人民币，同比增长11%。京东物流已在全球拥有近100个保税仓库、直邮仓库和海外仓库，总管理面积接近100万平方米，京东快递国际业务最快3日即可送达欧美主要国家。通过持续优化网络布局、迭代技术应用，不断提升各环节运营效率和质量，规模经济持续释放，带动京东物流走向稳定发展的良好阶段。

自2017年全面向技术转型以来，截至二季度京东的研发投入已累计近1,300亿元人民币。在自营商品SKU超过1,000万基础上，京东二季度的存货周转天数继续保持低于30天的全球领先水平。

京东持续推动云计算、大数据、AI等数字技术在实体产业场景的落地和应用。在京东618期间，言犀数字人携手5,000个品牌稳定开播，直播累计观看人次超过1亿，21位总裁数字人亮相京东，开启了行业首个总裁数字人大规模实践。全新发布的言犀数字人3.0平台，基于京东言犀大模型及多模态交互能力，实现了从单一产品到智能平台化的跨越，平台上线100多个个性化角色，50多个行业的特定属性场景，实现零配置下覆盖90%的常见问询，商品推荐应答准确率超过了90%。

借助于京东AIGC内容生成平台的帮助，已有14万第三方商家可以一键生成店铺运营所需的商品图片、运营与营销文案、商品短视频等内容素材，商家内容制作效率提升90%以上。

基于京东在供应链领域的投入和影响力持续扩大，在二季度Gartner公布的2024年度全球供应链25强排名中，京东作为中国唯一的零售企业入选。

过去一年来新增2万多就业 为员工提供广阔成长空间

截至二季度，京东在过去一年来新增了2万多就业岗位。8月初，京东2025年校招全面启动，将面向在校大学生提供1.6万多个岗位。过去3年来，京东已累计面向在校生提供了5万多个岗位。

截至今年“519老员工日”，在京东5年以上的员工已超过7万人。京东始终将员工视作最宝贵的财富和事业发展的基石，京东也始终在为员工提供有竞争力的薪酬、完善的福利保障和广阔的成长空间。

继一季度为京东采销及一线业务人员涨薪之后，自2024年7月1日起，通过一年半时间，京东采销年度固定薪酬由16薪提升至20薪，业绩激励上不封顶。

7月底，京东总部1号园区DEF座正式启用，可以为员工提供近4,000套可拎包入住公寓的“京东青年城”也已完成一期项目封顶。未来1号园区与2号园区、4号楼以及京东青年城，可以为6万京东员工构建起集办公、居住、休闲、商业于一体的现代化办公空间。

为了支持员工的培养与发展，占地11万平方米、可容纳2,000多人的京东集团全球培训基地在二季度正式启用，培训基地将以全面提升员工能力为核心，打造一流的学习平台。通过建立完善的人才发展机制，不仅能够有效激发员工潜能，拓展职业发展空间，也为京东的人才建设注入源源不断的活力。

电商SaaS聚水潭上市“求解”

时隔半年之后，电商ERP龙头聚水潭，再次向港交所递交主板上市申请，中金公司、摩根大通成为其联席保荐人。作为辅助电商商家运营的SaaS，其所提供的服务，主要包括库存分配、店铺管理、客户服务等诸多项目。作为国内最大的电商SaaS ERP提供商，聚水潭占据了国内23.2%的市场份额。

然而，就在聚水潭冲刺IPO之际，SaaS行业本就存在的盈利难题、竞争困局，也备受外界关注。作为头部电商SaaS的聚水潭，自然也不例外。

风口赛道的幸运者

根据“灼识咨询”的资料，中国电商SaaS市场规模，已从2020年的73亿元增长至2022年的101亿元，预计2027年将增长至291亿元。单从市场容量来看，中国电商SaaS形势一片大好，但这并不意味着某家服务商不可或缺，甚至可以说整个行业的“内卷”，用“红海”搏杀也不为过，身为龙头的聚水潭也不例外。不过由于参与较早，聚水潭算是个幸运者。

一方面，聚水潭做电商SaaS足够早，因而其充分享受到了行业风口带来的高估值。数据显示，聚水潭于2015年完成1290万元天使轮融资，2016年、2017年完成合计3750万元的Pre-A轮、A轮融资，2019年先后完成合计2.77亿元的B1-B3轮融资，2020年8月又完成合计2.86亿元的C轮融资，彼时投后估值为60亿元，较天使轮估值增长超70倍。

其背后参与的资本，从阿米巴资本到蓝湖、红杉、高盛，几乎市面上所能看到的当红资本都有参与。事后来看，聚水潭能够迅速打开融资渠道，并不是其本身足够好，而是因为它做的足够早，而SaaS又是曾经的风口赛道，这是它能够迅速获得融资抬升估值的核心。

另一方面，赛道内卷带来了巨大的研发和营销投入，导致聚水潭连年亏损、债台高筑。据聚水潭招股书显示，从2021年—2023年，聚水潭的亏损分别达到了2.54亿元、5.07亿元、4.90亿元，三年亏损12.51亿元。那么，究竟是什么导致了其亏损呢？

从《招股书》来看，2021年—2023年聚水潭的毛利率提升明显，分别为50.5%、52.3%及62.3%。乍一看，聚水潭的毛利率并不低，但是与其不断扩大的研发开支和营销费用开支相比，这点毛利率也就相形见绌了。数据显示，2021年—2023年，聚水潭的研发支出分别为1.92亿元、2.34亿元和2.34亿元。与此同时，聚水潭的销售及营销开支分别为2.35亿元、3.14亿元、3.44亿元，占营收的比重分别约为54%及60%、49%。

在如此高昂的研发和营销开支影响之下，聚水潭原来的融资已经不够用了，只能通过不断举债来维持生存。2021年—2023年，聚水潭负债净额分别为10.33亿元、15.13亿元和36.73亿元，流动资产净值分别为1.34亿元、-2.27亿元和-1.42亿元，资产负债率分别为170.24%、203.74%和310.07%。风口褪去，聚水潭面临的生存挑战空前严峻。

内部问题剪不断理还乱

事实上，随着深水潭财务问题爆发，其内部潜藏的许多问题也一一暴露，各种风险开始集中爆发。

其一，是常年的亏损加上后续融资受阻，导致其股权融资风险持续上升。前文提到，聚水潭在连年亏损之下，基本面状况不容乐观。但更不容乐观的是，随着聚水潭业绩层面的恶化，从前那些“赶风口”的资本，不再青睐聚水潭，从公开数据资料来看，2020年以后聚水潭再也没有拿到融资。

在一级市场拿不到钱之后，聚水潭的又将目光投向了二级市场。当时，身披“电商SaaS ERP龙头”名号的聚水潭，甚至一度对标彼时刚刚上市的光云科技，其创始人更是宣称，

“聚水潭有实力上市，但要到2021年上半年再去考虑IPO”。不过，由于一些特殊问题，聚水潭的上市计划，直到2023年底也依然没有实现，外界猜测其计划，或许是受到了股权质押的影响。公开资料显示，2020年底骆海东因离婚纠纷，所持有的股权19.65%全部被冻结，直至2022年底才解冻。从这里不难看出，假如聚水潭不融资上市，其后续将面临严峻的股权融资风险。

其二，是纠缠不清的关联方交易，带来了很多隐含风险。据了解，聚水潭与关联方的交易主要为市场推广相关费用或收入，而与其交易的关联方，则是业务与之协同的持股公司或联营公司，而衣科股份正是其中一家。据公开报道，与聚水潭相似，衣科股份也是一家以SaaS云系统为核心、提供线上线下一体化管理工具的信息化服务商，不过其用户主要为服装行业的商家、店主。2021年4月，聚水潭完成对衣科股份的战略投资，金额为1亿元。

但在聚水潭招股书中，并未提及上述投资的具体情况。不过衣科股份于今年3月，披露了新三板挂牌公开转让说明书（下称“衣科股份申报稿”），聚水潭曾为其持股10%的股东，且在收购时，双方曾约定了特殊投资条款，该条款隐含有“对赌协议”。一旦未来衣科股份未能实现业绩对赌，将不得不按照对应的条款进行回购。

在此期间，衣科股份为了完成业绩，与聚水潭形成了关联交易。其中在“与关联方的交易”相关内容中提到，“收入——推广服务费”方面，2021年至2023年（截至12月31日止年度），聚水潭向衣科股份实现的销售金额分别达8000元、5000元、3000元。或许正是因为这些因素，导致其IPO之路总是磕磕绊绊。

上市成聚水潭“翻身”妙药？

其实从整个行业来看，几乎所有的SaaS都存在类似的问题，聚水潭遭遇的状况在业内并不鲜见。而要解决这种问题，除了在一级市场融资就是上市融资。对于聚水潭而言，上市带来的好处非常明显，但上市能否解决问题却并未可知。

一方面，上市的确可以缓解其存在的融资“难”和融资“贵”的问题，有利于快速降低其杠杆率。如前文所述，截止2023年底，聚水潭的资产负债率已经飙升到了310%，借助股权融资可以有效降低其负债比重，同时大幅降低其融资成本。同时，借助资本市场的便利环境，可有效降低其融资难度。在此基础上，其可以更好地进行业务拓展，同时加速公司转型。

另一方面，SaaS公司本身的业务模式，恐怕很难因为上市而得到根本改善。从整个SaaS行业来看，SaaS公司普遍具有重研发、重营销的特点，加上国内企业对SaaS态度的游移不定，导致SaaS整个成本端始终承压，很多SaaS企业上市之后，也依然未能改变这一状况。

以同样做电商SaaS的微盟为例，其归母净亏损在2020年至2022年分别达到11.57亿元、‌7.83亿元和18.29亿元。尽管在2023年的时候，微盟表示会实现盈亏平衡，但最终还是落空了。去年上半年，更是大幅缩减研发和销售人员，人员优化比例超过25%。而这种状况在业内并不是孤例，有赞、美登科技等友商也同样如此，可见聚水潭想要在上市之后，迅速扭转局面并不容易。

长远来看，聚水潭要想真正从根本上扭转基本面的困局，还需要从各方面综合发力，单纯的股权融资，只会在短时间内降低杠杆，纾解其财务难题，但对其长远的盈利能力提升，却并无助益。

隆基绿能们的拐点到了？

过去三年时间，中国光伏行业的上市公司翻了四倍多，数量直接从30多家，飙升到了130多家。与此同时，整个供应链产业链的供需产能更是翻了N倍。随着行业的快速发展，“非理性跟风”带来的产能过剩、同质化竞争问题日益严重，此起彼伏的价格战，最终将行业拖入“亏损”的泥潭之中。作为行业龙头的隆基绿能，自然也未能幸免。

据7月9日，隆基绿能公布的上半年业绩报告显示，预计2024年上半年归属于母公司的净亏损在48亿至55亿元，创下了近三年以来新低。与此同时，关于隆基裁员、降薪的传闻，更是在各大社交网络平台疯传。对此，隆基董事长钟宝申坦陈，2024年将会是公司非常艰难的一年，2025年公司将率先回到增长轨道。

光伏向下

时间回到2020年，隆基绿能当年实现了85.52亿元的净利润，同比增长了62%。到了2021年，这一数字继续攀升到了90.86亿元，增速虽然下滑，但利润继续攀升。到了2022年，其净利润更是达到了惊人的148.12亿元，创下了历史新高。然而，到了2023年，其全年的净利润，直接回到了107.5亿元，到了今年上半年其净利润，直接变成了净亏损。那么，究竟是什么原因，让曾经的光伏巨头迅速从巅峰之中跌落呢？

一方面，是过去几年光伏产业，得到了地方政府以及资本市场的大力支持，产业一度出现了过度投资的现象，光伏行业产能过剩局面日渐形成。作为国内最大的光伏龙头，隆基在2022年之前，曾经凭借单晶PERC和金刚线切割等技术创新，以一己之力颠覆多晶阵营，并通过持续扩产，占据了国内PERC市场的最大份额，成为P型电池时代的行业寡头。

在行业发展良好的背景下，隆基顺势进行了大举扩产。公开资料显示，隆基绿能早在2018年—2020年，就进行过一次集中扩产，随后几年营收便连续突破了500亿、800亿元关口。到了2023年，其再次签署了高达450亿的产能投资计划，产能扩张再上一层楼。与此同时，2022年前后各路跨界而来的企业，纷纷涌入光伏行业，导致从上游到下游，从硅料到组件、电池片等各个环节的产能开始全面饱和，身为行业龙头的隆基，自然也被卷入其中。

另一方面，行业价格战的蔓延、新技术的更迭，也对其产生了不利影响。最近几年，国内硅料价格下降了约70%，‌硅片及电池片价格下降约60%，‌组件价格下降约50%。‌这种价格竞争，直接导致了整个行业的盈利水平下降。

与此同时，N型电池对P型电池的技术替代，对包括隆基在内的光伏龙头，也产生了一定冲击。据InfoLink统计，2022年PERC电池片市场占比尚有88%，N型电池片占比合计仅9%，而到了2023年，P型与N型市占率，则分别达到了71%与27%。此消彼长之下，N型电池与P电池之间的关系，已经发生了“质”的变化。对于N型电池产能略微逊色的隆基绿能而言，这种变化无异于当头一棒，冲击可想而知。

押注BC电池

在N型电池快速发展的背景下，外界认为隆基接下来，肯定要在N型电池产能方面奋起直追。事实上，隆基的确扩充了N型电池产能，但却并未全盘押注N型电池，而是力捧BC电池。在去年九月份的业绩发布会上，隆基董事长钟宝申高调表示，在接下来的5-6年，BC类电池会成为绝对主流。

消息传出后，行业内外对此褒贬不一。有人认为隆基此举不过是“障眼法”，其目的不过是借其行业龙头的影响力，引导市场跟风；也有人认为，隆基在光伏领域押注多年，此番表态必然另有深意。结合BC电池的发展情况来看，这些说法也不能说全无道理。

首先，BC电池的生产成本较高，这可能会阻碍BC电池的产业化进程。据业内人士透露，BC平台工艺可让电池片，增加2%不到的效率，但成本端却要增加0.13元/瓦。以EPC每瓦4元的价格来算，增加2%的效率相当于省了8分钱，但算上增加的成本，实际上下游电站成本还做高了5分钱。在这种情况下，BC电池能做到TOPCon电池的PE-Poly工艺水平，就已经算是很成功了。而隆基则认为，从售价上来看，BC电池售价会贵一点，但与TOPCon电池相差不会太大。

不过在业内人士看来，隆基之所以关掉TOPCon产能：一方面是由于目前TOPCon产能扩张太快，有过剩的可能；二是其本身的旧产能需要处理，而要延长旧的PREC电池产线，就只有一条路：那就是TOPCon叠加BC做成HPBC产品。另外，在N型电池领域，隆基本身就不具备领先优势，它们做的再好，也只是给现有的技术胜出者，晶科、晶澳做嫁衣而已，在成本、规模上很难以与之相抗衡，与其如此倒不如押注BC电池另起炉灶。

其次，BC电池存在严重的专利风险，一旦中国企业实现成功商业化，未来或将无可避免一些外部诉讼和法律纠纷。作为BC电池技术的鼻祖，美国的SunPower公司，旗下拥有高达上千项的专利权，在国际市场上形成了严密的专利封锁，其分拆公司MAXEON公司，目前拥有SunPower公司，除美加地区之外的全球生产和网络销售权。业内人士认为，MAXEON公司未来与中国的BC电池公司产生专利纠纷，只是迟早的事情。

尽管对于这两种说法，隆基都给予了相应的回应。比如，针对BC电池高成本的问题，隆基绿能表示目前公司已经找到了对应解决办法，到时候会给出一个市场可接受的售价；针对专利纠纷的问题，隆基则回应称，公司会根据情况选择合适的技术路线，创造自己独特的技术，不会与外国专利发生冲突。针对隆基的回应，业内人士认为，虽然隆基的回复滴水不漏，但BC电池量产面临的成本难题、良率问题等，并不是一蹴而就的事情。而隆基是否真的解决了这些问题，仍需要市场检验。

拐点临近

回顾光伏行业多年演变历史不难发现，光伏行业竞争的本质在于度电成本的降低，以及技术性能和效率的提升。显然，在上一轮技术更迭中，押中了单晶硅技术的隆基，顺利逆袭成了上一轮光伏周期的“大赢家”，而这一轮却因为转型过慢，而受到了落后产能的“拖累”。考虑到此种影响，在可预见的时间之内，隆基或将继续探底。

其一，从整个产业来看，行业产能去化还没有完成，但行业性亏损已经发生，周期探底正在加速。目前光伏行业，头部企业的亏损才刚刚发生，而很多旧产能要么有待升级改造，要么因需求变动存在不小的减值空间，未来继续亏损放大也未可知。据公开资料显示，除了前文提到的隆基之外，今年上半年亏损的光伏企业，还有通威股份（亏损30亿元-33亿元）、晶澳科技（亏损8亿元到12亿元），此外TCL中环、爱旭股份、双良节能等头部企业。

乍一看，这些头部企业亏损均不少，但相比前几年高景气周期下，它们所赚的钱而言，目前这些亏损还不至于伤筋动骨，对高峰时期年赚百亿的隆基绿能更是如此。因此，在行业去产能的大背景下，像隆基这样的头部企业，更会利用自身雄厚的资金实力，坐等友商被“熬死”。不过，考虑到行业性的亏损刚刚出现，一些光伏企业还可以依靠银行贷款继续续命，因此短期之内肯定还没见底。对此业内人士分析，最早今年下半年，最迟明年下半年，整个行业将完成产能出清。

其二，政策端的改变，或将加速整个行业的产能出清。过去一段时间，一些地方政府为了发展新能源产业，不顾产业顾虑，过度拔苗助长，盲目扩大产能，竞赛式比拼造产能，加速了整个产业的产能过剩。如今在旧产能尚未消化的情况下，一些地方又在加速新产能扩张，这进一步延长了整个产业产能出清的进度。

目前，相关部门已经注意到了这一问题。7月9日，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）（下称《规范条件》）提出，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。从文件来看，无论是提升新建产能资本金比例，还是规范产能标准，提升技术要求，都指向了当下市场的核心关切。预计随着这些新政策的出台，新增产能将会得到有效遏制。

总之，无论是从政策还是供给来看，目前光伏行业的周期性拐点已经到来。对于身处新旧交替中的隆基绿能而言，其也在产业加速探底中，找寻新的增量空间。

奈雪的茶求变

说起夏日的饮料“顶流”，新茶饮一定是其中之一了。而在消费者需求的助推下，新茶饮迎来了爆发式增长。据窄门餐眼截至2024年5月8日的数据显示，新茶饮3172个品牌开出了418403家门店。由此足见，新茶饮的发展速度之快。

其中，奈雪的茶作为新茶饮行业的头部品牌，拥有着相当多的消费者群体。在此前新茶饮行业掀起的上市潮中，奈雪的茶更是突出重围，成功登上了“新茶饮第一股”的宝座。

奈雪“减速”

时至今日，新茶饮的热度依旧很高，不少新茶饮品牌更是一路狂奔，朝着万店的目标进发。据中国连锁经营协会新茶饮委员会联合美团新餐饮研究院发布的《2023新茶饮研究报告》显示，全国新茶饮2023年市场规模预计达到1498亿元。只是，新茶饮一路狂飙，市场规模不断扩大，奈雪的速度却慢下来了。

一来，奈雪的开店速度相较于以往出现了下降。据奈雪发布的2024年第二季度运营情况显示，今年第二季度，奈雪关停了48家直营门店，新开了48家直营门店，截至6月30日，其拥有直营门店1597家，加盟门店总数为297间。另据年报数据显示，截至2023年12月31日，奈雪的茶在111个城市拥有1574间直营门店。两组数据对比可知，在半年的时间内，奈雪净新增的门店数量仅有320家。要知道，如今的奈雪开放加盟模式已经有一年的时间，这样的开店速度很难说得上快。

将目光放到整个新茶饮行业来看，同样开放加盟模式的喜茶在2023年新开出加盟商门店超2300家；作为后来者的霸王茶姬更是加速奔跑，2023年年内新增门店超过2300家，平均每天开出6家新店。综合对比来看，奈雪的开店速度确实有点缓慢。

二来，奈雪的订单量出现了下滑。新茶饮行业不断有新品牌加入，伴随着市场竞争的加剧，奈雪产品的销量也受到了影响。数据显示，2023年，奈雪每间茶饮店平均每日订单量为344.3，相比上年同期的348.2下降了1.12%。值得注意的是，由于奈雪对产品价格进行了全面下调，以适应消费降级的市场趋势，其销售额也出现了下滑。财报显示，奈雪每笔订单平均销售额已从2022年的34.3元降到了2023年的29.6元，同比下降13.7%。

下沉步伐有点缓慢

尽管新茶饮市场规模仍在持续扩大，但其增速已经有所放缓。据艾瑞咨询预测，2023—2025年新茶饮行业的市场规模增速分别为13.4%、6.4%、5.7%。在此背景下，为了获得更多的增长机会，包括奈雪在内的新茶饮品牌纷纷加速下沉。自2023年开始，奈雪的茶就开始开放加盟模式，其新开的加盟门店，也主要分布在中、低线城市。尽管如此，相较于其他新茶饮品牌同行，奈雪的下沉步伐并不算快。

一是，下沉市场早已被蜜雪冰城、一点点等品牌所占据，留给奈雪的空间不多。事实上，在下沉市场早有一批新茶饮品牌深耕其中，比如蜜雪冰城、甜啦啦等等，这些新茶饮品牌在下沉市场扎根多年，有庞大的用户基础。不仅如此，沪上阿姨、茶百道、古茗等其他新茶饮品牌也在加速布局下沉市场。下沉市场的竞争日益激烈，留给奈雪的空间也不多了。

二是，奈雪的门店大都集中在一、二线城市，对于下沉市场了解有限。自成立以来，奈雪‌一直致力于打造高端茶饮品牌，定位也是高端现制茶饮，其所开门店也集中在一线城市和新一线城市。虽然奈雪正在加速下沉，但由于消费者需求存在差异，其此前在高线城市所积累的经验和经营策略，在低线城市不见得适用。

三是，奈雪加盟门槛高，在一定程度上影响了开店速度。虽然奈雪同样启动了加盟模式，但其加盟门槛是高于其他新茶饮品牌的。具体来看，在初期阶段，奈雪坚持以大店模式开放加盟，对门店面积的要求明确限定在90-170平方米，而开一家奈雪加盟店的预算为98万元起步。而较高的加盟门槛，也在一定程度上延缓了奈雪在下沉市场的扩张脚步。据奈雪此前的财报数据显示，自2023年7月20日放开加盟以来到9月底，两个多月仅新增了4家加盟店。

多方出击，求新求变

新茶饮领域同行都在加速奔跑、快速扩张，给奈雪带来的压力不言而喻。不过，乐观的是，面对步调放缓的情况，奈雪也在不断调整，从多方着手，以适应市场的变化，再度实现突破。

在加盟方面，奈雪降低了加盟的门槛，以吸引更多的加盟商。据悉，在今年年初，奈雪更新了加盟政策，无论是投资费用还是门店面积、门店形式的要求，都有所降低。比如，单个加盟店投资金额调整至58万元起；加盟门店面积要求也由原先的90-170平方米的范围缩小至40平方米起。而在奈雪下调加盟门槛后，加盟店数量增长明显加快。‌

在产品方面，奈雪持续进行产品迭代，以维持品牌对消费者的吸引力。于新茶饮品牌来说，产品永远是核心竞争力，基于此，奈雪始终关注产品层面，不断推陈出新。比如，奈雪就先后推出了森林观音系列、香水茶系列新品——栀子绿系列等一系列新品。而新品的推出，也给消费者带去了新鲜感，增强了消费者的购买欲。据悉，奈雪的栀子绿茶系列上线半月，销量就超150万杯。

除此之外，奈雪还积极开启联名活动，以吸引更多的消费者群体。近年来，联名成为了各大品牌突破原有圈层，实现销量提升的有力策略之一，新茶饮品牌更是将联名活动发挥到了极致。具体来看，仅在今年上半年，奈雪就已经和mofusand、明日方舟、美少女战士、宝可梦等诸多IP进行了联名活动。

奈雪还能“翻身”吗？

就目前情况而言，奈雪的日子并不算好过。无论是在业绩方面，还是在开店速度方面，奈雪都面临着不小的压力。相较于一路狂奔的其他同行，奈雪的前进速度稍显缓慢。不过，值得一提的是，奈雪正在不断加速调整。那么，积极求变的奈雪还有机会吗？答案是肯定的。

一方面，奈雪曾推出过引领行业的大爆款产品，在消费者群体中有较高的知名度。奈雪的产品研发能力毋庸置疑，‌2021年推出的爆款产品“霸气玉油柑”，更是在行业内掀起了一波“油柑热”。除了价格之外，产品始终是影响消费者购买的关键，研发能力出色的奈雪自然能够再度推出爆款产品，获得消费者的青睐。

另一方面，奈雪重启布局海外市场，且海外市场增长空间巨大，能助其找到新的增长机会。除了加快下沉之外，奈雪还重启了出海计划，开始布局海外市场。比如，奈雪的茶在2023年底在泰国开出首家门店。与此同时，奈雪在新加坡等东南亚国家及英国、美国等欧美国家的首店正在筹备中。当前，国内市场已经是红海一片，而海外市场仍有增长机会，奈雪积极出海有望实现新的增长。

总的来说，面对来自多方面的挑战，奈雪的茶正在不断进行调整，寻找着应对之策。至于奈雪的茶能否突破难关，相信时间会给出答案。

小熊电器“赌一把”

这届年轻人只是短暂地喜欢了一下小家电，热恋期过后她们开始吐槽：“家里买的面包机、破壁机、搅拌机、空气炸锅等厨房小家电，落灰了。”

这一现象背后，曾经被誉为厨房神器的各类小家电，市场需求下滑，销量减少。据奥维云网（AVC）2023年全渠道推总数据显示，厨房小家电整体零售额为549.3亿元，同比下降9.6%，零售量26543万台，同比下降1.8%。

新的一年，整个小家电行业零售额下滑的趋势仍在持续，“寒气”侵袭之下，以小熊电器为代表的小家电品牌压力陡增。

行业冲击，压力给到小熊电器

疫情期间，受“宅经济”和“懒人经济”的双重催化，小家电行业尤其是厨房小家电迎来爆发式增长，滋养了一众小家电品牌。好景不长，随着年轻人消费激情褪去，理智逐渐回归，摆在小家电品牌面前的是“一地鸡毛”。

一来，产品趋同，导致年轻人的购买意愿和忠诚度下降。由于厨房小家电技术壁垒较低，不同品牌研发出大量功能相似、外观雷同的产品，很难激起消费者的购买欲望。

二来，价格内卷，进一步压缩了品牌的利润空间。小家电品牌、大家电品牌为争夺市场份额，纷纷加大营销投入，降低产品价格，加剧了市场价格竞争的激烈程度。

三来，需求升级，家电品牌技术创新压力更大了。随着科技的进步和消费者需求的不断升级，消费者对家电品牌的技术研发能力和产品创新能力提出了更高要求。

小家电市场的不确定性居多，小熊电器营收也受到影响。

数据显示，2024年第一季度，小熊电器实现营业收入 11.94 亿元，同比下滑4.58%；净利润1.51亿元，同比下降8.53%。具体来看，小熊电器的厨房小家电业务增速降至个位数，且其营收占比5年来首次跌破80%。

不得不说，厨房小家电行业历经高光与低谷，目前的发展状态谈不上前景明朗。以小熊电器为代表的小家电品牌需要奋力一搏，才能够留在牌桌之上，竞争压力更大了。

过气“网红”，变革势在必行

众所周知，小熊电器曾风靡一时，其第一个酸奶机产品出圈后，快速扩充产品线，并斥巨资进行网络营销和口碑传播，迅速带火豆芽机、煮蛋器等一系列创新小家电，成为年轻人必“种草”的网红品牌之一。

与之相对应的是，小熊电器销售费用居高不下。财报数据显示，2023年小熊电器的销售费用同比增长21.12%，达到8.84亿元。而在2021年和2022年，这一费用分别为5.53亿元和7.3亿元。

爆红容易长红难，遭遇业务增速下滑打击的小熊电器，现在变得务实了一些。

一方面，小熊电器提出“做强刚需品类、做大新兴品类”的产品战略，通过不断拓宽产品线，向产品矩阵要业绩增长。

小熊电器培养了10余个精英研发团队和近400名专业研发人员，每年开发新品超过100款，新增300 多个实用及发明专利。截至目前，其已拥有超过80个产品品类、900多款产品型号，覆盖居家、办公、户外等生活空间。

对于小熊电器来说，“网红标签”失去吸引力，采取多元化产品布局可以丰富产品线，提升市场竞争力。通过这样的布局，小熊电器实现了从依赖营销到依靠全面产品矩阵驱动增长的转变。

另一方面，小熊电器不断拓展海外业务，通过建立独立站、TikTok和Facebook等海外渠道，积极挖掘新的增长点。

随着国内小家电市场的增长瓶颈逐渐显现，小熊电器将海外业务作为新的业绩增长点。2023年，小熊电器的海外业务成为亮点，实现海外营收3.7亿元，同比增长105.66%，营收占比从2022年的4.36%增长至7.84%。

长久以来，小熊电器被质疑过于依赖营销手段，而忽视了产品研发和技术创新，这在一定程度上限制了其产品的竞争力和增长后劲，所以变革势在必行。

承压收购罗曼智能，赌一把

面对国内业绩增长乏力困境，小熊电器打出了“收购+对赌”的组合拳。

近期，小熊电器拟以现金1.54亿元溢价收购广东罗曼智能科技股份有限公司，掌控61.78%的股权。同时，设定了较高业绩的对赌条款：以罗佑春为核心的股权出售方承诺，罗曼智能在2024年～2026年的归母净利润需不低于1500万元、2500万元、4000万元，累计不低于8000万元。

打出这套组合拳的背后，不仅仅是小熊电器简单地拓展新业务线，而是基于多个层面的战略考量与布局。

在产品层面，收购罗曼智能将其技术、资源纳入囊中，可以扩充产品线，打造新的拳头产品，从而提升市场份额。

据了解，罗曼智能研发团队超120人，拥有授权专利超900项，其中发明专利超20项，已经建立了成熟、高效的产品生产供应链体系，主要产品包括电动牙刷、高速电吹风、直发器、电动剃须刀等等。

在渠道层面，罗曼智能在海外市场有一定的客户积累，这有助于小熊电器拓展海外市场，提升国际市场竞争力。

罗曼智能销售模式以ODM/OEM代工业务为主，代工客户来自日本、欧洲、美国、南美、中东地区等地，包括荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等全球知名品牌商均为其客户。

在战略层面，收购罗曼智能是小熊电器实施多元化战略的重要一环。小熊电器计划通过整合双方资源，实现优势互补，扩大个护小家电产品线，进一步实现业务多元化，降低对单一市场的依赖。

总而言之，即便承压收购罗曼智能，对赌前景尚不明朗，但小熊电器想赌这一把，其将会继续在个护小家电领域加大投入和追求经济回报。

变革转机和隐忧

商场如战场，不拥抱变化就会变得僵化，不改变自身就会被时代打败。当前，九阳、苏泊尔等大家电品牌，加快蚕食厨房小家电市场份额，市场竞争日益激烈，“慢进则退”已成为不争的事实，小熊电器再也慢不起了。

在此背景下，小熊电器采取一系列积极而迅速的战略调整与创新举措，可求变之路漫漫，转机和隐忧同在。

机会藏在快速发展的市场中，个护小家电市场增速快，有很大的挖掘潜力。据奥维云网（AVC）数据显示，2023年电吹风零售额90.6亿元，同比增加29.9%；电动剃须刀零售额93.7亿元，同比增加11.2%。

不过，进入个护小家电市场后，小熊电器将面临来自戴森、飞利浦等国际知名品牌的激烈竞争。这些品牌在技术、品质和品牌影响力方面往往占据优势，小熊电器需要投入大量资源用于产品创新、品质提升和品牌建设，以应对市场竞争。

常言道：“拿着旧地图，将找不到新世界。”国内小家电市场，消费者变了、技术变了，小熊电器网红营销那一套显然不够用了，紧跟时代步伐和市场需求变化不断创新和优化自身策略才是最优解。

妙可蓝多，上演“绝地反击”？

配图来自Canva可画

伴随着人们对于健康重视程度的日益加深，其饮食习惯也在不断发生变化，食品营养成分和配料表成为消费者关注的重点。在此背景下，营养价值高、口感丰富的奶酪棒成为小朋友们的“新宠”，一跃成为儿童零食市场的明星产品。

在奶酪行业快速发展的同时，妙可蓝多也从众多企业中脱颖而出，凭借着“奶酪棒”大单品撬动市场，仅用了短短两年的时间就成为中国奶酪行业第一。据凯度消费者指数家庭样组，在2023年中国奶酪品牌销售额中，妙可蓝多奶酪市场占有率超过35%，奶酪棒市场占有率更超过40%，公司稳居行业第一并持续扩大领先优势。由此足见，妙可蓝多在奶酪棒领域的号召力之强。

奶酪棒“不香了”？

夸张点来讲，奶酪棒甚至可以说是妙可蓝多的代名词。毕竟，谁没有听过“奶酪就选妙可蓝多”这句广告词呢？而妙可蓝多的表现也一直无愧于其“奶酪一哥”之名，在奶酪零售市场中有着相当高的市占率。

只是，这两年的妙可蓝多好像遇到了“水逆”一般，在业绩表现上有些许回落。据妙可蓝多披露2023年年度报告显示，公司2023年实现营业收入40.49亿元，同比下降16.16%；归属于上市公司股东的净利润6344万元，同比下降53.9%。

一方面，奶酪棒产品护城河较低，极容易被复制，进而出现产品同质化现象。众所周知，妙可蓝多就是凭借着“奶酪棒”这一单品撬动市场的，再加上经过这些年的市场教育，消费者对于奶酪棒有了一定的认知度与接受度。但奶酪棒并没有很高的门槛，这就意味着这一产品极容易被复制，继而分走妙可蓝多已有或者潜在的消费者群体，自然会对其营收产生影响。

另一方面，大手笔的营销投入，挤压了妙可蓝多的利润空间。数据显示，从2018年至2022年，妙可蓝多销售费用由2.05亿增长至12.19亿，2023年销售费用有所下降，但依旧高达9.39亿。高额的营销投入极大地提升了妙可蓝多的知名度，其营收规模也一路飙升，但过高的销售费用也严重压缩了妙可蓝多的利润空间。

业绩变脸背后，是产业亟需长大

龙头企业经营情况向来被视为行业景气度的风向标，其表现也可以反映所在行业的状况。这一情况在妙可蓝多身上同样适用。作为“奶酪一哥”的妙可蓝多之所以会出现业绩变脸的情况，有相当一部分原因是受到了奶酪行业调整变化的影响。

一是，奶酪行业增速较之以往有所放缓，奶酪品牌需要寻求新的方向。据市场机构尼尔森数据显示，2020年—2022年，我国奶酪零售端销售额分别为32.38亿元、41.92亿元、43.37亿元，增速分别为29.5%、3.5%、3.5%。由数据可知，奶酪行业的增速正在放缓，再加上竞争加剧、消费疲软等因素，不少奶酪品牌都出现业绩下滑的情况，妙可蓝多也不例外。

二来，奶酪在国内市场并非必需品，用户的食用习惯还需要培养。奶酪属于实打实的舶来品，不同于欧美等外国消费者有食用奶酪的习惯，将其视为日常食物，国内消费者大都将其视为零食，而非餐桌上的必需品。因此，对于奶酪品牌而言，用户食用奶酪的习惯仍需要不断培养，从而获得更多的增长机会。

三来，当前国内奶酪市场的产品较为单一，受众人群也较为局限。毋庸置疑，在现阶段，奶酪棒无疑是奶酪市场的明星产品。据尼尔森IQ的零售指数研究数据显示，2023年，奶酪棒占据中国奶酪市场销售额75%以上份额。只是，奶酪棒的迅速发展虽然带动了奶酪行业的发展，却也造成了市场产品结构较为单一的局面。而当在奶酪棒的渗透率达到一定高度时，后续如何增长就成为奶酪品牌甚至整个奶酪行业需要思考的问题。

配图来自Canva可画

逆境出招，寻找破局之道

值得注意的是，随着妙可蓝多的崛起，奶酪市场所蕴含的潜力也被越来越多玩家所看到，与此同时，各大企业纷纷加大了对奶酪市场的布局力度。面对着巨变的行业环境以及数量日渐增多的同赛道玩家，妙可蓝多所面临的压力也逐渐增长。但妙可蓝多并没有坐以待毙，而是积极寻找突破点。

一是，妙可蓝多从产品端出发，进行产品战略调整，拓展产品品类。产品是妙可蓝多与消费者建立联系的最重要核心，因此，妙可蓝多不断围绕着产品下功夫，持续推出新产品，以增强品牌对消费者的吸引力。具体来看，在5月9日的新品发布会上，妙可蓝多就推出了花酪棒、鳕鱼奶酪、手撕奶酪等一系列新品。

二是，妙可蓝多自建供应链，强化自身控制成本的能力。事实上，妙可蓝多之所以会出现净利润大幅度下滑的情况，有很大一部分原因是受到了原材料成本上涨的影响。为了更好地控制成本，提升自身的盈利能力，妙可蓝多加速自建奶酪供应链。

三是，妙可蓝多继续进行渠道建设，以提升消费者群体覆盖面。具体来看，在线上方面，妙可蓝多在提升传统电商平台效能的同时，积极探索兴趣电商领域，以形成全网多平台、多维度的立体化销售渠道；在线下方面则是不断完善销售网络布局。不仅如此，妙可蓝多还在2023年开始和量贩渠道合作，并且已经成为零食量贩里面份额最大的奶酪品牌。

全速前进，妙可蓝多开打“场景”赛

事实上，经过一系列的努力，妙可蓝多的业绩已经有所回暖。据妙可蓝多发布的2024年上半年业绩预告，预计实现净利润6500万至9000万，同比增长约128%至215%。而在竞争激烈的当下，妙可蓝多也在加速前进，开始朝着全场景进发。比如，上文所提到的花酪棒、鳕鱼奶酪、手撕奶酪等新品就是妙可蓝多针对成人市场所推出的奶酪产品。不仅如此，妙可蓝多还计划推出面向中老年群体的高品质奶酪产品。

其一，全场景布局有助于妙可蓝多进一步拓展奶酪消费人群。就目前情况来看，市面上的奶酪棒主要针对儿童群体，无论是产品的包装和设计都极为童趣。但对企业而言，单一的用户群体是远远不够的。因此，妙可蓝多在继续聚焦奶酪棒单品之外，还在研究面向成人群体、中老年群体的奶酪产品，以扩大自己的产品覆盖范围，培养新的增长点。

二是，全场景布局能够让妙可蓝多塑造出不同于其他奶酪品牌的特点。由于奶酪行业进入门槛不高，一旦某个爆款产品出现就极易引发跟风，因此，奶酪品牌更容易陷入同质化困局中去。妙可蓝多全场景布局的策略，不仅能够拓宽其产品受众人群，还能够让其形成与其他奶酪品不同的差异之处，增强其竞争力。

若将眼光放长远来看，妙可蓝多的全场景策略无疑是可行的，但布局其他场景的奶酪品牌也并不是没有。比如，在成人奶酪零食市场就早有百吉福的“一小芝”、 酪神世家参与其中，这也就意味着妙可蓝多想要在成人奶酪市场做出一番成绩绝非易事。总而言之，前方的道路依旧曲折，妙可蓝多还得披荆斩棘。

哪吒汽车“渡劫”

有人说2024年是中国新能源汽车“内卷元年”，新车频发、价格一降再降，无论是传统车企还是造车新势力，都面临着愈发强烈的紧迫感。

在此背景下，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司递表港交所冲刺IPO，努力追赶小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车、蔚来汽车等前辈的上市步伐。合众新能源称，此次IPO募资将主要用于海外市场的战略性扩展，以提升哪吒品牌的全球影响力。

作为合众新能源企业发力新能源汽车赛道的主力军，哪吒汽车承载着合众新能源企业在新能源时代的希望。然而，此前发展顺利的哪吒汽车，去年以来情况急转直下，似乎站上了危险的悬崖边。

巨亏三年，销冠光环褪去

2019年，一部《哪吒之魔童降世》电影火遍大江南北，与其同名的哪吒汽车趁热打铁推出了哪吒N01，借助电影带来的热度，实现了口碑与销量的双赢。此后，哪吒汽车推出哪吒U、哪吒V、哪吒 S等较高性价比车型，进一步巩固其在新能源汽车市场中的地位。

据公开资料，2021年，哪吒汽车交付69674辆，同比大增362%，是2021年销量增长最快的造车新势力品牌；2022年，哪吒汽车全年累计销量152073辆，同比增长118%，是首个年销突破15万辆的新势力品牌，登顶造车新势力冠军宝座。

彼时，“蔚小理”等品牌都忙于冲击中高端市场，‌比如蔚来汽车旗下ES8、EC6、ES6等车型售价多数在30万元以上。‌相比之下，‌哪吒汽车的产品定价十分亲民，‌所以在价格上更具竞争力，‌吸引了更多消费者购买。

然而，好景不长。

公开数据显示，2023年，蔚来、理想、零跑、小鹏等造车新势力车企，销量基本实现了双位数的增长，而哪吒汽车全系交付量为127496辆，同比下降16%，是唯一销量下降的新势力车企。2024年1-5月，哪吒汽车全系交付43,564台，仅完成全年30万辆销售目标的14.5%。

此外，哪吒汽车一直增收不增利。财报数据显示，2021年营收50.87亿元，2023年营收135.55亿元，复合年增长率达到63.2%。但2021年至2023年，哪吒汽车连续三年亏损，累计亏损高达183.73 亿元。

哪吒汽车的销冠光环暗淡，亏损阴霾笼罩，想要复起恐怕也不是那么容易的事情。

“低价策略”走入死胡同，拯救销量迫在眉睫

国内销量“遇冷”，哪吒汽车着急推新品、搞营销，一心想提升销量。

一方面，哪吒汽车积极推出新品，深化“性价比”路线，以期促进销量增长。以新车型哪吒L为例，它有纯电和增程两种动力版本，价格区间为12.99万元至15.99万元，可以说是性价比很高的产品之一。

不过，哪吒L的销量差强人意，说明性价比是新能源车企的“安全牌”，但已经不再是“王牌”。2024年5月，哪吒L的销量为3732台，其价格更高的竞品理想L6同期销量为12965台，两者相差好几倍。

另一方面，‌哪吒汽车通过短视频、直播等创新营销手段，‌吸引消费者的关注，增加品牌曝光度。“红衣教主”周鸿祎多次为哪吒汽车站台和发声，哪吒汽车创始人张勇也开始做直播了。‌

不过，哪吒汽车的性价比这个卖点，在当前卷价格、卷配置、卷智驾的竞争环境中，不太好用了。

首先，比亚迪、特斯拉、吉利、零跑等等许多车企大规模、大幅度降价，哪吒汽车的低价优势逐渐减弱。其次，国产新能源汽车不断升级安全技术、信息娱乐系统等配置，疏于研发的哪吒汽车显然卷不过。再有，国产新能源汽车在智能驾驶技术方面越来越卷，对哪吒汽车形成了强有力的竞争压力。

财报数据显示，2023年，哪吒汽车的研发投入15.98亿元，而“蔚小理”三家车企研发投入分别为134.31亿元、52.77亿元、105.86亿，如小巫见大巫。

毫无疑问，当下市场中，各家车企都在内卷，如若哪吒汽车不在售价、性能上做出突破，很难打动消费者，也就无法提升销量。

东方不亮西方亮，出海逆天改命

东方不亮西方亮，尽管国内市场销量遇冷，但海外市场为哪吒汽车贡献了不少销量。

2023年，哪吒汽车全年交付127496辆，其中海外市场销量近2万辆，同比增长567%；2024年1-6月，哪吒新能源汽车出口量达到17687辆，同比增长154%，位列车企新能源汽车出口量第五、造车新势力车企出口量第一。

哪吒汽车海外销量实现增长得益于海外市场渗透率低，东南亚国家对于新能源汽车产业扶持力度大，给哪吒汽车提供了良好的发展空间。

尝到甜头的哪吒汽车选择继续征战海外市场，通过产品出海、产业出海、服务出海，扩大海外市场优势。

一是，扩大产品出海范围，将哪吒汽车卖到更多地区和国家。哪吒汽车计划，2024年第三季度将哪吒L投放东南亚市场，第四季度将陆续开拓中东、美洲、非洲市场；2025年第一季度开拓法国、意大利等欧洲市场。

二是，主张“产业出海”，采用本土化供应链与生产模式，提高产能。据了解，哪吒汽车已经陆续在泰国、印尼、马来西亚建立了海外工厂，是最快海外建厂的新势力之一。

三是，扩大全球范围内的服务网络，提高海外用户出行体验和满意度。2024 年，哪吒汽车计划将全球销售网络覆盖 50 个国家，建立 500 家海外销售服务网点。

对于哪吒汽车来说，出海已经不是选择题，而是必答题，练就“本地化”的能力，找到高效的海外扩张路线，至关重要。

破局时间紧迫，争分夺秒寻找“增长密钥”

哪吒汽车曾经创造过不少奇迹，从汽车制造到销售和服务网络的全面构建，哪吒汽车克服行业重重门槛，找到了发展途径。所以，面对当前销量下滑的困局，哪吒汽车展现出坚定的突围的决心。

不过，这一轮淘汰赛，竞争壁垒、技术门槛的突破将变得更加艰难，留给哪吒汽车破局的时间也更加紧迫。

一方面，电动化、智能化技术门槛不断提升，创新难度加大。曾经新势力车企只需造一辆合格、合规的电动汽车就能“躺赢”，现在消费者想要更高品质的汽车。哪吒汽车需要投入更多的研发资源、时间和人才，在技术创新上持续发力，才能掌握更多的话语权。

另一方面，传统汽车制造厂、造车新势力高筑竞争壁垒，流量争夺愈发激烈。比亚迪、吉利、长城等传统车企具备强大的造车实力和市场资源；小米、蔚来、理想等造车新势力具有良好的口碑和科技创新能力，相比下哪吒汽车在市场上的影响力和竞争力还相对较弱。

新能源汽车领域已跃升为新能源时代全球竞争的核心战场。面对这片充满挑战与机遇的红海市场，哪吒汽车若想开辟出一条稳健且持续增长的路径，仍需要不懈探索与创新，构建核心竞争壁垒之路，任重道远。

一副穿戴甲背后，5万苏北宝妈如何硬控全球美甲潮流？

2019年的一天，张达在拼多多后台看到一个有趣的订单。“看姓名、联系方式，像表妹下的订单，但我的穿戴甲店才开第二天，她应该不可能知道。”张达回忆。

1993年出生的张达，是江苏东海县人，当地以水晶闻名。高中毕业后，张达曾跑到北京经营水晶生意，但没闯出什么名堂，最终回到东海。一次偶然的机会，他听说有人在拼多多销售穿戴甲，且生意不错。

▲最近几年，东海穿戴甲行业快速兴起。（摄影 冉正鸿）

抱着试一试的心态，张达很快开出了第一家拼多多店铺，这才有了开头的故事。后来，张达确认了表妹的订单。“她在电话那头说，在拼多多上一搜‘穿戴甲’，就跳出了我的商品链接。”

彼时的张达，或许尚未意识到，东海穿戴甲在拼多多上正处于爆发前夜。

奔袭5年，穿戴甲成东海新名片

东海，位于江苏东北部，天然水晶资源占比达到国内的一半。过去三十年，东海逐渐成为集生产、加工、贸易等于一体的“水晶之都”。

自2019年以来，当地穿戴甲产业在拼多多一路狂奔。水晶产业之外，东海很快有了新的产业名片。

就在2019年，经营穿戴甲生意不过半年的张达、顾汉玲夫妇，便赶上了拼多多爆发的时刻。

他们的拼多多店铺设立于当年3月，但一到10月，拼多多上穿戴甲的日订单，就飙涨到了三四千单。那段时间，夫妻俩不得不带着三十多名员工，每日起早贪黑赶工，依旧赶不上订单上涨的速度。

张达印象中的2019年冬天，夫妻俩未曾有过一天完整的休息时间。“订单太多员工完全做不过来，直到调成预售模式，情况才略微好转。”

▲目前，顾汉玲工作室的宝妈已经超过200多人。（摄影 冉正鸿）

创业之初，张达夫妇和十名员工只能挤在二十多平方米的自家客卧里；随着订单变多，团队搬入了城中村阁楼内；10月份拼多多店铺大爆单时，张达一口气租下了数千平方米的厂房。总结这段历程，张达概括为“每3个月搬一次家”。

相比之下，早一年入局的马壮，更快吃到了拼多多红利。早在2019年初，马壮旗下一款穿戴甲销量开始井喷，最终以总销售额近500万元的傲人成绩，成为拼多多的超级单品。

每每想起这款单品，同样是1993年出生的马壮都难掩兴奋：“我们应该是拼多多上第一批把穿戴甲做火的人，后面很多人也跟进来做了。”

尝到红利的马壮将店铺数量扩至5家，尝试店群化经营，这带动他拼多多店铺年销售额翻了两番，达到近两千万元。

总结穿戴甲的兴起，马壮认为是拼多多带来了新的消费群体，尤其是年轻女性。穿戴甲之前，这群人热衷在门店享受耗时长、费用高的美甲服务。穿戴甲之后，她们被可拆卸、耗时短的新兴穿戴方式吸引。

“更重要的是，在门店做美甲动辄花费两三百元，还要等五六个小时，现在一副穿戴甲只需要二三十元。”马壮说。

张达的拼多多店铺每年近千万元的销售额，有相当比重由学生贡献。“除了收件地址都是学校，我们还发现每到开学、圣诞以及国庆，穿戴甲的销量就明显上涨，很明显是学生在消费。”

张达们的创业故事传开后，东海人纷纷涌入拼多多，掀起了新一轮的穿戴甲掘金潮。有趣的是，这批新商家不少曾是张达等人的员工。

马壮记得，2021年左右，拼多多流量正在喷发，不少离职创业的员工将店铺经营得有声有色。“至少有四五名员工，她们学会穿戴甲手艺后就与人合伙，在拼多多开店。其中不少人一两年就做了五六十万单，销售额也做到了千万元。”

▲宝妈们正忙着打包发货（摄影 冉正鸿）

同样是在2021年，感受到穿戴甲生意爆发的潘前方，沿着产业上游发现了甲片生意。

“甲片是穿戴甲核心原材料，以前东海商家从天津、义乌等地进货，但放在本地生产价格更有优势。”算完这笔账后，潘前方火速购置了三台甲片生产设备，并一路做大。在拿到张达、马壮等人的订单后，他将工厂的产值做到了两三千万元。

经过2019年、2021年至少两轮在拼多多的爆发，东海穿戴甲的从业人数、产业规模均跃迁至新台阶。如今，东海穿戴甲从业人数达5万余人，仅手工穿戴甲年销售额就近30亿元，产量过1亿副。一部分穿戴甲也漂洋过海，被卖到欧美。

宝妈成职场主力军，月收入八九千元

东海5万多穿戴甲从业人员，大多是当地村镇的宝妈群体，她们如今已是行业的中坚力量。

从职场边缘走向，当地宝妈在几年之前根本不敢奢望;“一是要照顾家庭，二来我们也一直不是职场主力军。”

宝妈是“职场边缘人士”的自我认知，也曾让不少穿戴甲商家感到头疼。

比如刘浩杰，今年不过三十岁，与马壮同期进入穿戴甲的电商大军，2019年5月，眼见拼多多店铺日订单涨到了三四千单，刘浩杰却苦于招不到宝妈。

“我当时跟她们说一天做40副，赚300块钱很容易，可人家压根不信，觉得工资那么高肯定不好做。”对此，刘浩杰颇为感慨。

相较刘浩杰，张达的局面稍显缓和。张达自创业初期招募的十名宝妈，在拼多多店铺爆发时担起了主要的生产任务，她们每月收入也涨到了五位数，后来这些人还陆续拉来了200多名宝妈。

这也让张达意识到，穿戴甲独有的工作特性，更能成就宝妈。“穿戴甲是纯手工活适合心细的人，且计件付费工作灵活度高，宝妈群体天然适合这份工作。”据张达介绍，一般长达一周，短则两三天，宝妈就能上手。

▲每制作一副穿戴甲都有提成，熟练的宝妈可以月入过万（摄影 冉正鸿）

在最初带教时，张达的妻子顾汉玲就注意到，高收入、时间自由，是吸引宝妈入行的重要原因。

“在东海这样的四五线小县城，以前都是男人外出赚钱，女人照顾家庭。但是近些年很多家庭都有了二胎，一个人养家的压力就突然变大了。”顾汉玲表示，以往适合宝妈的收银员等工作，收入仅够贴补家用，显然已满足不了她们。

比如董二静，生完三胎后压力陡增。在接触穿戴甲之前，董二静曾考虑成为工厂流水线上的“一颗螺丝钉”。

“以前想收入高点只能去电子厂、服装厂，但每天要工作十几个小时，完全顾不了孩子，一个月到手也只有四五千元。”董二静说，与马壮合作三年，自己月收入达到了八九千元。“马总在拼多多的生意很大，我还拉了很多小姐妹一起来做。”

在东海，制作一副穿戴甲的提成为五到八元不等。随着经验累积，做工速度变快，宝妈的收入还在不断提高。

李景芹，两个孩子的母亲，月收入已过万元，是刚入行的两倍。“虽然穿戴甲每周都有新款，但实际制作工艺几乎没有区别，一旦熟练后只会越做越快。”她说。

收入翻倍同时，李景芹还担起了孩子的每日三餐。她工作的地方离家不远，每天上下班步行时间不过五分钟。穿戴甲兴起后，商家流行在社区周边设立小型工作坊，宝妈工作的同时也能兼顾家庭。

比如马壮，在拼多多销售额达两千万元后，与之合作的宝妈暴涨到六百多位，为此他设立了二十多个工作坊；张达则通过六个工作坊，与两百多名宝妈保持着稳定合作。

“以前招满宝妈后，我们才会租下居民楼。”据马壮介绍，穿戴甲生意在拼多多持续井喷，带动宝妈劳动力供不应求，现在商家会先抢占最近的居民楼，然后才好招揽宝妈。

这也在暗示，宝妈已成为穿戴甲的核心人才。

从去年开始，面对无宝妈可招的东海市场，马壮跑到河南开封设立了工作坊。“因为本地已经招不到宝妈了，连农村乡镇的也被抢光了，只能去外地招。”

旺季仅有20天，持续爆款成破局之道

服装具备典型的淡旺季销售特性，作为服装配饰的穿戴甲，也呈现相似特征：穿戴甲在冬季销量往往更好。

顾汉玲发现，相较服装，穿戴甲的旺季时间更短。“虽说圣诞、元旦等节庆日也是销售旺季，但春节前后的二十多天，却能贡献一年的七成销量。”

如何抓住这二十多天，在极短的穿戴甲爆发期内赚取更多利润？东海人的做法是，在销售淡季尽可能留住更多宝妈。

“这一点跟工厂一样，宝妈觉得淡季你这里订单不多，收入不稳定，旺季订单再多她也不来了。”顾汉玲强调，毕竟无论在东海何处宝妈都是被争抢的对象。

▲穿戴甲爆火后，东海的色胶、甲片等产业也正在崛起。色胶（摄影 冉正鸿）

因淡季没留住宝妈，在旺季丢失穿戴甲订单的大有人在。

其中就有刘浩杰。自2019年首度大爆单后，此后三年他在拼多多迎来了持续爆发，巅峰时日销售额达60多万元，可他仍错失了不少订单。“没办法，淡季时你能留住多少宝妈，就注定在旺季能赚多少钱。”

有段时间，东海个别商家会在淡季大面积囤货，短时间吸纳了不少宝妈，但因为商品滞销现金流承压，又很快暴雷。“只能说这些人野心太大了。”张达形容。

相比激进囤货，张达持续在拼多多测试爆品的策略，更稳扎稳打。

“通过对比穿戴甲的点击数、转化率，拼多多最晚能在七天内测出爆款。”张达说。经由这种方式，他用三天测出一款总销量达10万单的“星光朱古力”；另一款穿戴甲“斜边法式”，则成为热销半年的长青款。

今年夏天，张达的策略通过了市场的验证。6月份他刚租下占地2000平方米的新工厂。拼多多上持续测出的爆款，让他在淡季有了将团队规模翻倍的底气。

马壮测试爆品时有一组更明确的数字：“一款穿戴甲测试的转换率如果达到3%，就极有可能引爆。”张达解释道，“因为商品会爆发式增长，一款穿戴甲如果今天在拼多多卖到100单，明天可能就变成500单，后天就是1000单，最后整体的销量将非常可观。”

该策略下，马壮曾测出一款销售额达百万元的超级单品。

在拼多多测试爆款的策略，正被更多东海人沿用，并逐步将产业延伸至甲片之外的色胶、穿戴甲五件套等领域。

“穿戴甲的制作门槛不高，只有做到全产业我们才有优势。”有商家表示。

永辉“爆改”续命

配图来自Canva可画

2024年，在线下零售一片哀嚎之下，胖东来似乎活成了国内零售业的密码，同时也变身成为各大零售企业的咨询公司，四处帮助“友商”救火，就连一直名声在外的永辉超市，也成了救火对象。

作为曾经国内生鲜超市的“扛把子”，永辉超市这几年过的并不如意，不仅连年亏损、接连闭店，而且还被各种负面新闻缠身，市场形象和品牌力大大受损，股价也是一落千丈。在此危局之下，永辉不得不面对现实，低下了高昂的头，开始向胖东来虚心求教。

血亏90亿，永辉低下了高昂的头

Wind数据显示，2021-2023年，永辉超市的营业收入，分别为910.62亿元、900.91亿元、786.42亿元，同期净利润分别为-44.95亿元、-30亿元、-14.65亿元。过去三年，永辉超市不仅爆亏接近90亿，营收也创下了上市以来的首次“三连跌”，这与此前如日中天的永辉，简直判若云泥。从公开的资料来看，永辉超市的业绩之所以会出现如此之大的“反差”，与其近些年来面临的一系列内外部环境变化不无关系。

首先，永辉内部启动的新零售实验，不仅使其面临巨大经营压力，还加剧了内部的分歧。从公开资料来看，早在2010年上市时，永辉超市的营收还仅有123.18亿元；而到了2013年，其营收就已经攀升到了305.43亿，短短3年就翻了3倍。从2017年到2020年，其在短短四年之内，就将营收再次翻倍，发展非常迅猛。然而，到了2021年之后，其营收便开始急转直下了。

究其本源，永辉超市在那几年加速推进的线下新零售，正是拖累其业绩下滑的核心因素。在盒马推出盒马鲜生之后，永辉紧随其后也推出对应的线下零售超市，而在其激烈推进了几年零售数字化之后，永辉线上虽然终于有了起色，但线下却亏损严重，而且亏损还愈演愈烈。加之2020年之后，国内互联网巨头们兴起的“互联网卖菜”大战，又进一步增大了永辉的市场投入，增加了其营销开支，导致其本就“羸弱”的业绩，更加雪上加霜。

在巨大压力之下，永辉内部围绕永辉超市与永辉新零售的战略决策，也产生了分歧。

早在2017年，就有媒体传出张氏兄弟意见不合的消息，而矛盾在2018年正式爆发，当时永辉超市发布公告，宣布解除一致行动人关系，哥哥张轩宁主导永辉的新零售业务，张轩松则掌舵永辉超市。这种战略分歧，无疑给永辉超市带来诸多不利影响。

其次，近几年国内零售行业的不景气，也波及到了永辉超市，对其经营产生了不良影响。从行业来看，过去三年整个商超行业进入了“寒冬”，在需求减少叠加直播带货的双重冲击下，商超行业更是出现了“倒闭潮”。

以2022年为例，据联商网零售研究中心的统计数据，12家超市上市企业在2022年新开481家门店，却关闭646家门店，整体门店数量有减无增，即便是像大润发这样的行业巨头，也没能逃过关店的命运。作为行业龙头的永辉超市，自然也不例外。从公开资料来看，永辉超市在过去三年，总计关闭的门店超过了400家，实际经营状况不容乐观。总之，在内外部一系列不利因素影响下，“巨亏”的永辉超市，不得不在现实面前，低下了高昂的头颅。

爆改续命

为了早日走出困境，巨亏中的永辉超市，选择与业内翘楚胖东来联手，试图通过“爆改”来寻求一线生机。6月19日，经过从5月31日至6月18日共计19天的闭店调改，被胖东来“爆改”的永辉超市郑州信万广场店正式开业。正式开业后20分钟左右，超市便开始采取限流举措。那么，胖东来的到来，到底给永辉超市带来了什么，让其能够在短期之内发生如此改变呢？

其一，是优化商品的品类结构，重塑产品竞争力，提升超市卖场的服务属性。胖东来的出圈，某种程度上源于它的服务属性，也源于它高品质的商品类目。在介入永辉超市之后，胖东来的这一做法，也被复制到了永辉。比如，在郑州信万广场店的调整中，永辉超市先后淘汰下架了超81.3%的原有商品，上新了10110个单品，其中门店商品结构，达到了胖东来商品结构的90%以上。

同时，在新设产品卖场的基础上，永辉超市还新增了烟酒专柜，顾客休息区，并扩大了烘焙区、现场加工区和熟食区，更新了门店的硬件设施，使整个门店的服务功能，更上一层楼，门店面貌焕然一新。通过将胖东来的供应链直接接入永辉超市，迅速带动了永辉超市商品结构的调整。随后伴随着各大服务消费者的功能区的改造完成，永辉超市的卖场服务功能，进一步得到了提升。

其二，是围绕经营理念展开，重塑永辉超市的经营环境，激发消费者、员工的积极性。与商品改造相配套的是，胖东来的一套围绕“心”的经营理念的落地。其具体包括改善员工福利待遇，调整动线环境（顾客流动路线）、设备设施、专业能力等诸多事项，创设一个尊重消费者、尊重员工、尊重市场的消费环境。

具体而言，胖东来首先将要改造的门店的员工工资，从平均2600元-3000元提升到了平均4000元以上，并提出之后企业的利润增长，与员工的工资增长保持同步，落实全年十天的年假休息制度等，以充分调动员工参与经营的积极性。在此基础上，提升整个卖场的服务标准和要求，以提振整个卖场的经营水平。

单单从胖东来改造后的单店效果来看，新改造后的永辉超市郑州店，创造了单日营收186万元的成绩，是改造之前的5.3倍，效果远超预期。但该门店的模式能否让永辉超市实现顺利续命，却仍有待考证。

难成下一个胖东来？

从步步高到永辉，胖东来作为区域性的“小”企业，爆改上市“大”公司的消息，天然具备传播性，也的确容易引起外界的关注。但类似这样的爆改，于众多“爆改”企业而言，究竟是一枝独秀的“孤品”，还是值得大规模推广的范本呢？目前来看，还不好说。

首先，中国市场地域广袤、特色鲜明，每个区域都有各自的区域龙头，针对一两家店的调改成功，与规模性推广不可同日而语。业内人士认为，现有零售门店的调改，不应该是抱着“拿来主义”的态度，而是应该基于现实和需要，兼顾生存和发展，综合各种便利条件和成功因素，采取不同的模式、不同的渠道，确保变革能够真正让企业实现效益最大化。另外，倘若所有门店都采用统一的胖东来模式，也可能会产生新的同质化问题。

目前来看，胖东来对步步高、永辉超市的门店改造，有一定的促进作用。但能否就此推向全国，让永辉超市在全国范围内的门店，都能够跑通这一模式还很难确定，因为就连胖东来自己也没有走出河南，因此很难去评价其规模化推广的效果。

其次，针对商品的调改，可能使被调改超市损失原先供货商的入场费。公开信息显示，步步高调改后，商品结构达到胖东来的90%。这也就意味着，原本步步高的供货商暂时被搁置，对于包括步步高、永辉超市在内的企业来说，其未来还需要衡量，经营端产生的新利润，能否覆盖原来供应商损失的利润。

最后，胖东来的股权关系与其他上市公司不同，很多公众企业很难完全像胖东来这种模式来打造企业。通过网上公开信息不难发现，胖东来本质上是一个家族企业，以于东来为代表的于氏家族，占据绝对控股地位，这种股权关系决定了于东来，可以完全自主地决定企业的发展路径和经营理念，而胖东来能够拿出90%的利润分给员工，也与这个制度有很大关系。相比之下，永辉超市的股权关系就相对复杂，涉及利益群体众多，要原原本本地按照胖东来的模式，将大部分利润分给员工基本不现实。

正因为如此，永辉超市想要在实践中复制胖东来的模式，必然存在很大的挑战。因为在于东来看来，过去也有很多公司想要复制胖东来，什么都改了，但就是人员待遇不做调整，最后基本上都失败了。因而在于东来看来，“肯共享利益”将是胖东来成功复制的关键。

综合来看，无论是基于自身的情况还是体制机制，作为公众企业的永辉超市，或将很难成为下一个胖东来。

HR SaaS不香了？北森控股怎么了？

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近年来国内SaaS的发展如火如荼，各类应用层出不穷。随着各路资本的陆续入局，SaaS行业也在一时之间站上了风口。作为重要的应用领域，HR SaaS更是受到了各类资本的青睐，在国内得到了迅速发展。

作为国内云端HCM（人力资本管理）第一股，北森控股上市仅一年时间，其市值却已经跌去了86%，用惨不忍睹来形容似乎也不过分。那么，曾经无限风光的HCM第一股，到底怎么了？

被亏损拖累的HCM第一股

以单独的HCM市场来看，北森控股绝对是当之无愧的行业头部玩家，但它的表现却很难让人对HCM行业，产生多大兴趣，因为它在市场的集中度，并没有外界认为的那么高，二是它还面临常年亏损的问题。

根据相关行业统计数据显示，在过去的2021年，如果从收入角度来看的话，北森控股在中国HCM市场的整体份额超过11%，在近三百家企业中排名第一。但若是将行业范围拓宽，将所有涉及数字HCM市场的玩家，都拉进来比较的话，北森在五百多家企业中的市场份额只有3.4%，在整个市场中的排名是第三，总体市占率并不算高。

据相关财报信息显示，在过去的三年时间里，北森的营收呈稳定增长态势，从2020年的4.59亿营收，增长到了2022年的6.80亿元营收。以绝对数值来说，北森控股的营收增长并不快，但它的核心问题并不是营收增速低，而是它极不稳定的毛利率。公开资料显示，它在2020年、2021年的毛利率分别为59.8%、66.4%，2022年毛利率又跌到了58.9%。看起来它的毛利率似乎很高，但它的亏损数字却不小。这到底是为什么呢？

一是，同其他SaaS企业前期发展一样，高额的研发费用以及销售成本，成为拖累北森控股盈利的“沉重负担”。根据北森控股公开披露的数据显示，2020年到2022年，北森控股在报告期内的研发开支超过了2亿元，约为2.15亿元、2.13亿元、2.58亿元，占收入比例为46.9%、38.2%、38.0%，其余则为营销开支和销售成本。由于其营收涨势赶不上支出，所以一直处于亏损状态。2020财年至2022财年，北森经调整的亏损净额，分别约为2.5亿元、1.2亿元、1.6亿元，累计超5亿元。

二是，HR SaaS是个规模生意，其需要在前期投入大量的资源，进行产品开发、渠道拓展以及客户增长，这些都严重拉长了其盈利周期。结合国外SaaS的发展情况来看，类似北森这样的HCM龙头，如Workday也是多年未曾盈利，考虑到国外成熟的SaaS环境，事实上Workday的发展要比北森更好。

据IDC的研报数据显示，2022年中国HCM SaaS市场规模约为45.28亿元，而2022年Workday的营收，就已经超过了50亿美元。在毛利率方面，北森控股为54%，Workday则为72.4%。不过即便如此，Workday依然没有实现盈利。考虑到国内的环境和目前的规模，北森的盈利周期只怕会更长。

血海拼杀难脱同质化

从行业来看，HR SaaS行业的增长还是极具潜力的。艾瑞咨询数据显示，2019年HR SaaS市场规模为19.3亿元，较上一年增长45.7%，其增长势头明显高于上一年的43.7%，呈现加速态势。据艾瑞测算，预计到2023年HR SaaS的市场规模将达到70.7亿元，到2025年将会达到142亿元。尽管行业的发展情况良好，但各家企业之间却面临着严重的同质化竞争问题。

具体来说，HR SaaS系统主要以协同办公、人机协调、数据信息自动匹配、辅助业务决策、数据的输入与输出以及数据保护五大技术为核心，由于不存在过高的技术门槛，导致HR SaaS企业始终无法打造核心技术壁垒，因而只能在产品上下功夫。而按照产品形态来分，国内HR SaaS大致分为两类：分别是一体化和单模块。

一体化HR SaaS包含了招聘、测评、核心人力、绩效、在线培训、薪酬等多个板块，而单模块则聚焦于某一垂直领域。从行业来看，无论是一体化还是单模块领域，都在面临同样的同质化竞争问题，而且在一体化领域这种情况尤其严重。

一方面，随着一体化逐渐成为行业共识，包括北森控股等在内的各类企业，纷纷走上了一体化道路，导致这个赛道同质化越来越严重。从公开资料来看，当前从北森到肯耐柯萨，再到CDP等诸多公司，都在加速一体化的深度和广度，但这也同时意味着巨大的竞争。比如，CDP集团就在招股书中，直言同质化竞争的压力，“（在）未来的人力资源管理的数字化中，CDP集团在开拓客户时，一定会面临来自本土和国际HCM厂商的压力”。

除了原有的一体化厂商之外，一些单一模块的厂商，也逐渐加入到一体化的进程之中。以招聘领域的厂商MOKA为例，其在拿到高瓴、蓝湖、老虎等知名资本机构的融资之后，便开始从招聘领域，拓展到薪酬等更多领域，其他的单模块厂商也在做类似动作。与此同时，云转型而来的用友、金蝶等厂商也杀入其中，这就导致HR SaaS领域的一体化竞争，进一步变成了hard模式。

另一方面，一体化涉及的面很广，其本身需要投入的研发资源，也比单一的模块化厂商要更多。相比模块化厂商，一体化厂商的主要目标是解决信息孤岛问题，这就需要企业建立自己的PaaS平台，依托该平台企业可以为不同行业提供定制化服务。对于一体化HR SaaS厂商而言，这也意味着更大研发费用的投入。如前文所言，北森的研发开支常年占到收入的38%以上，远高于同领域的单一模块厂商。

但就是在如此高昂的研发投入之下，很多像北森控股一样的HR SaaS企业，却未能像美股的Workday一样，迅速拓展营收规模和客户规模，以及单位收益，这就使其面临的外部困境愈加恶化。

北森难破SaaS魔咒？

其实放开来看，北森面临的问题并非孤例，而是一个在中国市场广泛存在的普遍性问题。从HR SaaS到电子签SaaS，到电商SaaS等等，几乎不管是上市的还是没上市的，亏损的比比皆是，有一些甚至很多年未曾盈利，其表现不仅远不能跟面向C端的中国互联网企业相比，就是跟美股的SaaS企业也无法相提并论，这似乎成了中国SaaS企业的一个魔咒。究其根本，主要在于中国的国情与外国不同。

首先，中国市场的客户群体与美国不同，中国SaaS市场也衍生出了与国外SaaS不同的业务模式。具体来说，在B端市场，小企业对SaaS的应用并不十分看重，中小企业能够给SaaS批的预算非常低，所以很多以小B客户为目标的SaaS企业，尽管服务的客户众多，但单位收益很小，考虑到相对应的维护费等相关成本，很多以小B为主的SaaS企业，基本上不挣钱甚至还亏钱。

而在大B 市场，中国的大企业又比较强势，会要求SaaS企业为其提供定制化服务。对于大企业而言，定制化的服务自然更适合其公司架构。但站在SaaS企业角度来说，过度定制的业务必然难以规模化，这就影响了其成本的分摊。这也正是北森等SaaS企业，投入巨额研发推出PaaS平台的原因所在。不过，PaaS平台研发成本高，好处就是因此获得了比较多的大客户资源，但坏处就是盈利仍然难以实现。对比北森的情况可以发现，近几年其大客户资源的确增长很快，但盈利能力却依旧拉垮。

其次，跨行业给SaaS企业带来的考验，比想象中的要大。与国外企业具备较好的数字化经验不同，国内企业大多数字化基础薄弱，SaaS企业在跟高端制造、物流、零售等不同领域的企业合作时，需要付出极大的成本来理解行业，以使其尽快具备“know-how”的能力。在这个过程中，中国的SaaS企业，不仅需要克服行业的知识盲区，还需要理解客户需求以及产品设计，其隐含的成本很大。

以北森为例，其所服务的行业，就覆盖制造、汽车等诸多领域，跨越行业众多，其中暗含了诸多的学习成本，以及教育市场的成本。事实上，过去很多SaaS企业，都喜欢自己下场亲自干，但随着外部环境收紧、融资恶化，很多SaaS企业已经不再“单兵作战”了。以知名CRM 企业销售易为例，其如今对外仅提供70%的通用能力，其余30%的能力则交给“懂行”的合作伙伴来弥补，这样就可以极大控制其跨行业的沟通、学习成本。

从长远来看，类似销售易这种服务模式，或许可以为同为SaaS企业的北森控股提供借鉴。另外，大力提升客户的续约率，也将成为其未来发展的重中之重。唯有如此，才能够在降低其获客成本的同时，提升公司创造现金流的能力。

砥砺前行的叮咚买菜

配图来自Canva可画

作为曾经的顶流创业项目，生鲜电商的故事已经鲜有人在意。

从行业发展角度来说，经过模式更新、玩家洗牌到现在，生鲜电商行业已经趋于稳定，产业链玩家各司其职，没有消息也算是一种“好消息”。市场归于平静，不变的是，生鲜电商很难走向轻量化，持续地耗损、仓储成本投入、盈利压力，给玩家带来了不小的考验。

生鲜电商玩家有的“躺了”、有的“佛了”，也有的还在卷。比如：曾在全国开设超1500个前置仓的“社区零售数字化第一股”每日优鲜，已经黯然退市；曾推出“超级物种”的永辉超市，4年关店440家；叮咚买菜大规模撤退后，堪堪触及盈利线。

连年亏损、股价暴跌、门店倒闭的生鲜电商玩家不在少数，生鲜电商的生意确实难做。不过，生意难做也有人要做，叮咚买菜就想要一直做下去。

盈利水平线上徘徊

近一年来，叮咚买菜的成绩单，张张拿得出手：自2022年第四季度至2024年第一季度，连续6个季度实现盈利。

在普遍亏损的生鲜电商市场，叮咚买菜实现6季度盈利十分不易。本以为市场会为此欢呼，但实际情况是质疑声大于欢呼声，市场普遍认为，省出来的净利润很难长久。

一方面，叮咚买菜盈利的背后，伴随着门店规模的收缩。2022年，叮咚买菜开始撤销多城市的站点；到了2023年5月，它直接关停西南地区的业务和100多个站点；2024年1月30日，其还陆续撤掉了位于广深地区的38个站点。

另一方面，叮咚买菜营收增速几乎停滞，一直在盈利水平线上徘徊。

财报数据显示，叮咚买菜2023年一季度至2024年一季度，净利润分别为610万元、750万元、1550万元、1630万元、4148.2万元；而总运营成本和支出分别为50.433亿元、48.669亿元、51.64亿元、50.298亿元、50.450亿元，再多花一点就又亏了。

诚然，从“规模优先”转变为“效率优先”，开始降本增效，是困难模式下最优的发展路径，叮咚买菜的选择没有错。但在常人眼中，用牺牲规模换来盈利，始终不如靠规模效应赚到的盈利，更有可持续性。

过度烧钱，成本与效率难平衡

叮咚买菜盈利遭质疑，还因受到生鲜电商行业普遍高成本和亏损的影响，可以说整个生鲜电商行业都面临着挑战。

一来，高损耗、高成本、高效率。生鲜产品对物流和冷链的要求极高，为了保证产品的新鲜和安全，盒马采用店仓一体模式、叮咚买菜采用前置仓模式，而这些都是重资产模式，不烧钱就无法扩大规模，运营成本极高。

二来，长期亏损成普遍现象。中国电子商务研究中心统计数据显示，近几年生鲜电商4000多家入局者中，4%盈亏平衡，88%亏损，7%巨额亏损，最终只有1%实现了盈利。

三来，多轮价格战，加剧内卷。‌生鲜电商‌往往采取巨额补贴、‌优惠等方式吸引用户实现规模扩张，这个模式下的生鲜电商产业虽然看似繁荣，但整个行业始终仰赖于资本“输血”，不解决商业化命题、实现自身盈利，暗藏隐患。

简而言之，生鲜电商行业烧钱容易，挣钱难。

前置仓双雄之一“每日优鲜之死”，表明前置仓模式盈利难是不争的事实。数量庞大的前置仓以及冷藏设备和管理人员，这些都需要大量的资金和资源投入，增加企业的运营成本，直接影响到企业整体盈利。

叮咚买菜曾经连续四年亏损接近百亿的现实，也反映了前置仓模式在实际运营中存在的高成本风险，未来仍需要在成本与效率之间做出平衡。

死磕前置仓，疯狂卷商品，博一个增长

关于未来发展，叮咚买菜的目标很明确，稳住盈利水平并保持持续增长。叮咚买菜尝试采取不同的策略来驱动净利润增长，而博增长的策略主要集中在两大方向：一是优化前置仓布局，二是大力推广自营商品。

2024年一季度财报显示，叮咚买菜前置仓仓均日均订单量同比提升了16%；存量门店的GMV同比增长4.4%。截至一季度末，叮咚买菜在江浙地区新增了15个前置仓，还完成分选中心仓网布局的优化。

叮咚买菜优化前置仓的策略使其更加聚焦于优质点位，砍掉效益不高的点位，可以减少资源的浪费和成本的支出，增加具有高收益潜力的点位，可以提高销售额和利润。提高整体供应链效率，更好地满足消费者需求，推动规模增长。

与此同时，叮咚买菜积极投资于自有品牌，试图从商品品类本身拉高毛利率，增加获利。目前，叮咚买菜已经上线了蔡长青、叮咚好食汇、叮咚王牌菜、拳击虾、叮咚大满贯等20多个自有品牌。

在以重资产为基础的前置仓模式下，叮咚买菜主要销售利润较低的蔬菜和水果，这样单一的生鲜品类业绩不足以支撑前置仓的投入，因此扩大产品种类对前置仓模式的生存至关重要。

首先，通过扩大产品种类，可以引入更多高利润的产品，形成差异化竞争优势。其次，通过增加产品种类，可以吸引更多的消费者，提高销售额。再有，通过扩大产品种类，满足消费者多样化的需求，可以增加消费者对叮咚买菜平台的依赖和忠诚度。

财报数据显示，叮咚买菜自有品牌产品的GMV整体渗透率在2023年四季度首次突破了20%，达到21.2%，同比增加了3.1个百分点。其中，非生鲜自有品牌产品占非生鲜GMV总量的34.3%，同比上升了7.7个百分点，高毛利率的自有品牌和非生鲜品类，让叮咚买菜盈利。

通过优化前置仓布局和品类扩张，叮咚买菜成功渡过了最艰难的时刻，但不代表可以就此安枕无忧。

惶恐前行：前途未卜，“钱”途未卜

尽管生鲜电商有着光明的未来，但通向未来的道路却十分曲折。互联网大厂虎视眈眈市场竞争激烈，而且前置仓模式尚未有完全成功先例，全靠自身摸索，这些因素给叮咚买菜的“钱景”带来诸多不确定性。

外患来袭：大厂重启扩张策略，强势跟进，生鲜电商市场竞争远未到终局。历经一段时间沉寂后，美团、京东、阿里等大厂再次加码生鲜电商，隐隐有战火重燃的态势，叮咚买菜面临更大的竞争压力和市场份额争夺。

去年年底，美团将美团买菜升级为小象超市，并持续开拓新站点，计划开设30家门店并设立生鲜仓库；京东也在去年重启了前置仓卖菜业务和京东拼拼社区团购业务；淘宝APP首页上线了“淘宝买菜”……

内忧未解：营收增长乏力，也是叮咚买菜目前面临的又一挑战。

尽管叮咚买菜实现了扭亏为盈，但营收增长乏力，盈利能力仍然不乐观。据财报数据，今年一季度，叮咚买菜实现营收50.2亿元，同比微增0.5%；而2023年叮咚买菜营收199.71亿元，同比下降17.55%，营收增速在下降。

总而言之，叮咚买菜不仅要“攘外”还要“安内”，前途未卜，“钱”途未卜。未来，需要全面考虑并解决生鲜电商行业的普遍痛点，加强自身的竞争力和可持续发展能力，才能在激烈的市场竞争中取得长期的成功。

如祺出行，硬闯Robota

配图来自Canva可画

网约车市场确实太卷了，司机饱和抢单成常态，网约车平台则扎堆奔赴港股上市。

近期成功上市的出行平台有，5次递表耗时近4年才成功的嘀嗒出行，还有号称“Robota第一股”的行业新星如祺出行；正在排队上市的平台有，已向港交所递交IPO招股书的曹操出行，以及计划启动IPO的享道出行和T3出行。

与此同时，伴随自动驾驶不断突破和商业模式的逐步完善，国内主流的出行平台滴滴、曹操、T3、如祺等都锚定Robota赛道，试图通过技术创新提升自身竞争力，从而打破行业同质化竞争格局。

如此看来，网约车平台紧锣密鼓加快上市步伐，是因为主营业务未摆脱亏损状况，自动驾驶新业务又需要投入，缺钱了。

网约车内卷，负重前行

尽管网约车平台的用户数量和市场份额不断增长，盈利问题却始终困扰着这一行业。以如祺出行为例，从成立至IPO，如祺出行仅用5年时间，这5年如祺出行规模扩大了，营收增长了，但还未实现盈利。

如祺出行招股书显示，2021年至2023年底，营业收入分别为10.14亿元、13.68亿元、21.61亿元，年复合增长率为46%。亏损分别为6.85亿元、6.27亿元以及6.93亿元，3年累计亏损额达到20亿元。

究其亏损原因，如祺出行进入市场时，已经存在多个强大竞争对手，如滴滴出行、曹操出行等等。这些老牌网约车平台已经占据了大部分市场份额，如祺出行想要在这种环境中站稳脚跟，必须投入大量资源进行市场开拓。

一方面，长期补贴用户、司机，压缩了平台的利润空间。如祺出行2021年至2023年给司机和乘客补贴，合计花掉15.8亿元。其中对乘客的补贴占大头，3年共计11.5亿元，平均每笔订单奖励分别高达5.78元、5.62元和5.28元。

另一方面，罚款开支、研发开支也是凶猛的“吞金兽”。如祺出行2021年至2023年，研发开支分别约为1.17亿元、1.07亿元和1.19亿元；罚款开支分别为82.1万元、77.5万元和113.3万元，合计约270万元。

网约车行业竞争日益激烈，“内卷”现象愈加明显，如祺出行负重前行。如祺出行官方在财报中坦言，预计在2024年、2025年及2026年将继续产生净亏损及经营净现金流出。在此背景下，寻求资本支援才有可能打破僵局。

上市破发，没有惊喜

2023年，如祺出行递交招股书引起了不小的关注，其中一个重要因素在于，如祺出行是首个讲出“自动驾驶、科技服务”宏图的网约车企业。

7月10日，如祺出行成功在香港挂牌上市，发售价每股35港元，全球发售净筹约9.692亿港元，如愿成为“自动驾驶运营科技第一股”。然而，上市首日，如祺出行破发，报30港元/股。

回望如祺出行融资心路，可谓顺风顺水，但上市即破发的景象，也反映出投资者对如祺出行信心不足。诚然，如祺出行展现出强劲的竞争力，还讲了一个美好的自动驾驶网约车故事，但网约车的生意经向来很难让资本市场满意。

首先，网约车平台上市之路十分坎坷，以破发结尾的不在少数。比如：滴滴出行被港交所拒了两次、嘀嗒出行也是历经五次递表，上市破发。

其次，资本市场对网约车商业模式和盈利能力存疑。网约车行业低价竞争获取市场份额后并没有带来理想的利润，许多投资者担心这种商业模式是否能够持续盈利。

再有，全球经济形势存在诸多不确定性，大多数投资者对当前经济持谨慎态度，现在寻求上市不是一个最好的时机。

不过，仅从如祺出行自身的角度来说，赴港上市只是一个开始。在打通上市通道获得更多资金支持后，加速布局Robota市场才是从亏损泥潭中脱身的关键。

大招Robota ，未成气候

如果说如祺出行正参与一场科技出行马拉松，那么Robota业务就相当于途中的重要补给站。如若Robota业务能够蓬勃发展，它将为如祺出行的科技出行战略补能、续航。

众所周知，如祺出行成立时，网约车市场早已是一片红海。为了避免与行业巨头直接竞争，如祺出行选择了差异化战略作为其生存之道，聚焦大湾区市场是其一，布局自动驾驶赛道是其二。

现在如祺出行Robota 业务初见规模。公开资料显示，截至2023年12月31日，如祺出行Robota服务已运营累计20080小时，覆盖545个站点，完成约45万公里安全试运营里程。

曾经籍籍无名的如祺出行敢硬闯Robota“无人区”，自有自己的底气。

一方面，如祺出行的投资方包括腾讯、滴滴、小马智行，这些投资方拥有丰富的技术和资源，为如祺出行的Robota业务提供了强大的支持。据了解，共有281辆车辆接入该如祺Robota运营平台，其中35辆由如祺出行拥有，其余由小马智行及广汽研发中心等合作方拥有。

另一方面，作为全球首个有人驾驶网约车与Robota的混合运营模式，如祺出行占据先发优势。这有助于如祺出行在Robota领域取得竞争优势，并有望推动其业务规模的进一步扩大。

只不过，如祺出行Robota业务还在尝试商业化阶段，短期内营收效果还有待观望。招股书中，Robota营收被归为“其他”板块，包括Robota服务、顺风车服务、营销及推广服务。2023年，该板块收入200.0万元，占总营收比例为0.1%。

只能说，如祺出行的“大招”Robota ，未成气候。接下来，可能会继续进行试点和小规模运营，以积累经验并逐步解决相关问题，最终实现大规模商业化。如招股书显示，募集资金约有 40% 将用于自动驾驶及 Robotta 运营服务的研发活动，是占比最大的资金用途。

为下一个十年：铺路、输血

网约车走向自动驾驶是大势所趋，特别是在“萝卜快跑”席卷网约车市场后，Robota产业也在加速发展，不远的将来网约车将全面进入自动驾驶时代。

据了解，今年一季度，萝卜快跑供应的自动驾驶订单达到约82.6万单，累计订单超过600万单。此外，根据弗若斯特沙利文的资料，预计Robota全球市场总规模将于2030年达到8104亿元。

产业越成熟，产生的价值越大。Robota 市场增长迅速，将促进相关产业链快速发展，这是机遇也是挑战。

对于如祺出行来说，抢先布局Robota 市场，一是为自身博一个差异化优势和更广阔的未来；二是在顺势而为，为下一个十年铺路、输血。不过，Robota市场注定有一场腥风血雨，如祺出行任重道远。

网约车市场从不缺勇者，Robota赛道竞争激烈。在国内，萝卜快跑、滴滴、广汽等领域佼佼者公司都在加速布局。在国外，特斯拉、Waymo等科技巨头也是不断有新动作，Robota风暴正在酝酿。

此外，尽管自动驾驶技术取得了显著进步，但Robota的商业化要达到完全成熟和高度可靠仍需一定时间。特别是技术、政策、实际应用还有消费者教育等方面，都需要进一步探索和完善。

总而言之，如祺出行网约车业务承压，急需打开缺口讲出新故事，因而战略前瞻切入Robota领域，但Robota内卷已无可避免，其能不能打仍需要时间去验证。

PICO，迷途VR？

配图来自Canva可画

随着科技的持续向前发展，越来越多的智能可穿戴设备涌现出来。除了最为大众所熟知的智能手环、智能手表之外，VR设备同样是可穿戴设备领域的一大细分领域，不少巨头都在VR领域有所布局。

回溯过往可知，VR并非新鲜事物，早在2016年，VR行业就曾迎来了一波爆发期。只是，受多方因素影响，VR行业最终归于沉寂。不过，近年来，随着技术的逐渐成熟以及产业玩家的扩容，VR行业再度焕发出新的生机，特别是2023年苹果Vision Pro的发布，更是为VR行业注入了一剂强心剂。

PICO“遇险”

众所周知，PICO可以说是VR领域的佼佼者。特别是在被字节收购以后，PICO更是开始迅速扩张，团队规模从最初的200人左右上升至高峰期的2000人。据IDC数据，2023年上半年中国AR/VR头显出货32.8万台（sales in 口径），PICO在中国VR市场的份额占比达到58.7%，遥遥领先于其他厂商。照理说，身为头部玩家的PICO应该能够扶摇直上，结果却恰恰相反，PICO不仅没能大展拳脚，反而开始收缩阵地，宣布了裁员，对组织架构进行调整。

一方面，VR行业遇冷，身处其中的PICO难免会受到影响。事实上，尽管VR并不是新鲜事物，各大VR厂商也在不断培养消费者的认知度，但消费者的使用习惯依旧没被培养出来。据CINNO Research统计数据显示，2023年全球AR/VR出货857万台，较2022年下滑了15.6%。整个VR行业萎靡不振，PICO也出现了销量不及预期的情况。受此影响，PICO还曾对2023年全年的销量目标进行了下调。

另一方面，元宇宙概念仍然遥远，被视为元宇宙入口的VR设备热度回落。事实上，VR设备之所以会二次爆火，很大一部分原因要归功于元宇宙概念的盛行。在2022年，元宇宙概念爆火，VR设备被视为元宇宙的入口，因此进入了发展快车道，大厂加速布局于此。彼时，为了率先拿下通往元宇宙的“入场券”，字节跳动花费90亿元收购了VR厂商PICO。

如今，两年的时间过去，元宇宙距大众仍然遥远，元宇宙之风逐渐冷却下来，与元宇宙相关的概念也相继熄火。在此背景下，积极探索元宇宙领域的大厂们也纷纷进行调整，开始收缩元宇宙业务线。而PICO作为字节发展元宇宙业务的一大重要抓手，随着元宇宙潮水的退去，自然也受到了影响，进行了组织架构调整。

上不去的销量

事实上，不仅仅PICO，整个VR行业都身处寒意之中，即便到现在，VR行业也没能摆脱销量下滑的困局。据市场研究公司IDC最新发布的《AR/VR头显市场季度追踪报告》显示，2024年第一季度中国AR/VR头显出货10.7万台（sales-in口径），同比2023年下降37.8%。其中VR（虚拟现实）出货2.2万台，同比下滑72.6%。那么，究竟是什么原因使得VR设备难以获得消费者的青睐呢？

其一，VR设备售价偏高，消费者对其持观望态度。尽管VR行业已经发展多年，但由于消费者对于其了解并不多，因此，于消费者而言，VR仍然属于新鲜事物。与此同时，受技术投入、市场供需等多方面因素影响，VR产品的售价相对较高。去年，苹果所发布的Vision Pro的售价高达3499美元（约合人民币2.5万元）。较高的价格使得部分消费者对此望而却步，VR产品的销量自然也会在一定程度上受到影响。

其二，VR产品的用户体验仍待优化，消费者的购买热情难以被激发。随着技术的不断进步，VR设备的性能和功能日益完善，但不可否认的是，当前的VR设备仍存在一些“缺陷”，比如佩戴不舒服、交互不自然、分辨率以及游戏画质不佳、眩晕感等等。这些问题的存在极大地影响了消费者的使用体验，不少有意愿购买的潜在消费者也会被“劝退”。

其三，隐私安全问题也影响了消费者的购买意愿。事实上，VR设备在运行过程中会收集大量传感器数据，其中不乏环境数据和生物数据，而这些数据都与用户的个人信息，重要性不言而喻。一旦发生数据泄露数据，后果不堪设想。而消费者对于VR设备隐私与安全问题的担忧，也影响了消费者购买VR设备产品的态度。

难过的内容关

除了硬件方面的限制之外，内容也是制约VR行业发展、影响VR设备成为主流应用产品的一大重要因素。

事实上，作为行业头部企业的PICO在内容生态建设方面的投入力度并不算小。具体来看，PICO不仅专门设置了Pico Studio部门，发力海外优质6DoF游戏引进，还加大了投入制作并引进了大批视频内容，让用户在VR影院就可以观赏好莱坞大片、明星VR演唱会等优质资源。不仅如此，字节跳动也调兵遣将，将其他岗位的精兵强将调往PICO部门，以补足影片、游戏、社交等VR内容方面的短板。然而即便如此，消费者仍然认为PICO内容不足。在PICO囿于“内容关”背后，也是整个VR行业面临的共同挑战。

一来，VR内容的开发者数量少，内容生态难以建立。事实上，当前国内的VR开发者数量仍然偏少，这也使得国内VR内容数量相对较少，相当一部分内容需要依靠海外引进。比如，在2022上半年，国内头部VR内容平台Pico Store仅上线了42款新作，并且大部分VR内容来自海外引入，国内作品仅占7款，占比仅为16.67%。由于内容开发者数量少，内容生态的建设也变得缓慢。

二来，VR内容开发成本高，VR企业面临的压力大。为了扩大VR设备在消费者群体中的影响力，促使其尽快破圈，VR厂商纷纷采取了降价售卖的策略，PICO更是在此前推出了“180天打卡返半价”的购机活动。只是，售价越低，利润也就越低，以PICO为代表的VR厂商可以说是在“赔本赚吆喝”。另一边，VR厂商还需要加紧完善内容生态，以提升产品对消费者的吸引力，但由于硬件成本高、‌内容制作成本高，使得VR内容开发成本同样不菲。对于仍在“亏本”的VR设备厂商来说，VR内容的开发也是不小的压力。

写在最后

就目前情况来看，VR行业好似遇到了迷雾，无论是销量的下滑，还是大厂的撤退，都在无形中印证了这一点。但从另一个角度来讲，科技是在不断变化发展着的，待到技术发展到一定程度，桎梏VR行业发展的问题都将被一一攻克。

虽然困难重重，VR厂商都在迎难而上，并围绕着技术创新、新产品研发以及内容的完善等多个方面持续发力。相信随着技术的不断突破，VR设备的实用性、用户体验感都将更进一步，届时，消费者将再度被VR设备所吸引。可以预见的是，笼罩在VR行业的迷雾也终有散去的一天。