持续盈利背后：同程艺龙的下沉术

配图来自Canva可画

疫情给旅游行业蒙上一层阴霾，而如今疫情防控已经进入常态化，伴随着暑期和十一黄金周的双重刺激，整个旅游行业终于迎来了一丝回暖。但对于众多旅游平台和企业来说，亏损依然是2020难以逃开的话题。

与普遍亏损的在线旅行平台们不同，同程艺龙今年依然实现了盈利。日前，同程艺龙发布了最新的三季度财报，实现了2020年连续三季度的盈利。

又一份高分答卷

先来看看同程艺龙在三季度的营收表现。根据财报可知，同程艺龙第三季度中总交易额为397亿元，实现总营收19.15亿元，总营收环比增长59.5%，虽然还没有恢复到往年的水平，但是与去年同期的差距已经收窄至7.2%。

具体来看，同程艺龙在三季度住宿预订服务收入为6.85亿元，环比增长78.1%的同时也几乎达到去年6.94亿元的水平；而交通票务服务收入由二季度的7.26亿元，反弹至10.55亿元，环比增长达到45.4%。

营收的增长自然离不开平台内用户的增长。疫情已经进入常态化防控阶段，这意味着消费者的旅游需求得到释放，需求的增加意味着市场红利的释放。而身处春天的同程艺龙，三季度在用户层面的增长也十分喜人。

根据财报数据，三季度同程艺龙的月活用户（MAU）进一步得到提升至2.46亿，同比增长5.0%，环比增长40%，创下历史新高。同时平台内用户的付费意识也有回升，月付费用户（MPU）环比增长60.2%达到2980万，达到去年同期水平。

而用户的增加，也在很大程度上带动了同程艺龙三季度盈利能力持续领跑行业。根据财报，同程艺龙三季度调整后净利润为3.73亿元，环比增长了89.9%。而经过调整后的净利润率为19.5%，较二季度增长3.2个百分点，恢复至去年同期水平。

疫情下连续盈利的秘诀

疫情寒冬之中逆势增长，同程艺龙的业务能力有目共睹，这种连续盈利的秘诀离不开以下几个方面。

首先是稳定的流量获取渠道。稳定的流量渠道是平台内用户增长的前提，可以进一步带动业务规模的增长，对于OTA平台更是如此，所以如何拉新成了OTA平台的重点。

在固有优势的流量上，同程艺龙持续加深了和腾讯的合作，在搜一搜场景下，为用户提供机票、酒店、汽车票产品服务，挖掘场景下的旅游生态潜力。此外，同程艺龙将线上和线下结合起来，融合多方渠道实现引流。一方面通过扫码住、汽车票票机等渠道持续贡献线下流量，另一方面通过手机厂商快应用、短视频平台等渠道实现线上流量的获取，两方面共同保证平台流量的稳定输入。

其次是通过服务保证用户留存。新用户的流入很重要，但保证用户留存在平台内同样重要，而这一方面，同程艺龙通过技术的加持来提升服务能力。

比如通过AI、VR以及3D等技术为消费者提供目的地、景区等的自动导航和智慧地图，并通过3D展品、AI客服、自定义攻略、大数据后台等功能，整合了本地化的吃、住、行、游、购、娱等要素，让消费者的多元需求在一个平台中得到满足。

最后则是平台“商品”的充实。对于一个平台而言，平台内的“商品”需要多元，需要满足更多的消费需求，这是平台最基础的支撑，而消费需求得到满足自然会刺激平台的整体业务持续向好。

对于同程艺龙来说，“商品”自然就是旅游相关的产品及服务。而同程艺龙为了保证商品的多元，将业务触手伸向更多的城市，从国际化都市到青山小镇，整合更多的旅游资源到平台之中，用以满足消费者更多元的需求。

拉新、留存、商品这三个环节是一个面向消费者的平台所必需的，而同程艺龙就是通过这三个环节实现了逆势增长。但究其增长更深层的原因，这三个环节都指向了下沉市场。

剑指下沉的“三板斧”

根据同程艺龙财报数据，截至2020年9月30日，同程艺龙居住在中国非一线城市的注册用户约占总注册用户的86.1%；三季度同程艺龙在平台上的新增付费用户中约67.2%来自中国三线或以下城市。另外，其他的OTA平台也在下沉市场中动作不断。

这都从侧面说明下沉市场对OTA平台的重要性，而同程艺龙抓住下沉红利主要是依靠三个方面。

其一，解决了下沉市场旅游的痛点。低线城市的景点缺乏相关附属服务，而这种缺失也成为低线城市旅游的一大难题。同程艺龙通过诸如全域通、三线及以下“酒+景”布局等动作，弥补了这种缺失，也帮助消费者解决了痛点。

其二，找到下沉市场的特殊出行需求。因为特殊的地理属性，决定了下沉市场旅游出行的特殊需求——汽车。作为连接低线城市的“毛细血管”，这其中自然蕴藏着极大的市场，同程艺龙就抓住了这个市场。从财报中可以看到，同程艺龙汽车票业务的增长很快，三季度的同比增速已经超过80%。

其三，全渠道联动赋能下沉市场。低线城市有不同于一二线城市的流量获取方式，这就需要通过不同的渠道去有针对性地获取流量。同程艺龙通过诸如搜一搜、快应用等更“轻”的方式，让下沉市场用户可以更方便进入到平台之中，流量获取的“性价比”较高。

拥抱下沉市场的新机会

下沉市场成了新的战场，但对同程艺龙而言，下沉并不是终点，下沉之后还有更多的机会。

首先是进一步通过智能化和数字化赋能旅游消费一站式服务。下沉市场体量巨大，也就意味着其中的旅游资源信息将会更加繁杂，这对于消费者而言并不友好。同程艺龙可以深化智能、数字技术，整合下沉市场中更多的供需资源，合理对接，给消费者提供更全面且智能的服务。

并且在体验过由平台提供的更加全面、智能的服务后，消费者在进行下一次消费的时候，自然会优先选择体验更好的平台，这帮助平台培养了优质用户，也刺激了业绩的增长。

其次是继续深化科技和旅游的结合。通过生态融合更加多元的场景，可以让单个的场景释放最大的功效。但是构建一个比较完备的生态，除了向消费者提供全链条的服务之外，还需要通过科技深度赋能每一个消费场景。

同程艺龙可以通过更深层次的技术赋能，将更多的场景联动起来，构建一个旅游消费的新生态，在释放消费场景最大潜能的同时，也拉动了流量的内循环。

最后是向更多领域拓展自身边界。多元场景是在线旅游行业的特殊性，这些场景都有比较大的消费潜能，并且和旅游的重合面比较大，比如餐饮、线下演出、出行交通等方面。而同程艺龙可以通过旅游切入这些相关的行业，利用自己的优势拓展更多的业务，向无边界企业迈进。

总体来看，虽然疫情的影响依然存在，但是同程艺龙连续三季度的盈利再次向我们证明了平台顽强的生命力，而在下沉市场的持续渗透中，在线旅游也正在释放更大的活力和新机会。

B站财报：内容与商业的艰难抉择

配图来自Canva可画

众所周知，B站起源于二次元文化，在领域深耕的同时也形成了自己独特的平台风格。而近年来，为了获得用户的增长和平台的长期发展，B站却不断在破圈的道路上探索。

随着B站的持续破圈，其在生活、时尚、内容圈层多元化发展，用户也在高速增长，越来越多的品牌和资本注意到了B站的发展和运营。自然，能够凸显B站发展状况的财报数据也是外界的重点关注对象。

营收持续增长之快

近日，B站发布了2020年第三季度财报。据财报显示，B站三季度营收再创新高，达32.3亿元人民币，同比增长74%，高于市场预期，毛利率从去年同期的18.9%升至23.6％，实现六个季度的持续增长。

整体来看，B站第三季度的营收状况的确不错，而营收的增长也和用户增长有一定关系。第三季度，B站月活用户达1.97亿，同比增长54%，同时，第三季度B站的整体付费率也得到改善，更多的流量转化为付费用户。

无论是月活用户还是付费率的增长，都离不开B站优质内容的赋能。比如B站与欢喜传媒达成合作后的首部剧集《风犬少年的天空》，超3.8亿次观看，首部自制说唱类综艺《说唱新世代》豆瓣评分高达9.1，在站内播放量达4.1亿次，弹幕数超820万。

优质的内容能够吸引用户，加深用户的黏性，带动平台生态和商业的发展。互联网时代的商业变现早已从流量时代转向与内容强绑定的时代。优质内容对于平台内容资产的充实和构建优质的品牌生态具备极高的价值。

并且B站的用户多为90后，在90后逐渐成为消费主力的Z时代，可以说抓住了年轻人就等于抓住了时代。然而B站用户大多为年轻人，年轻人更喜欢新鲜感，想要充实新鲜感留住用户无疑需要更多新优质内容的赋能。

然而对于B站来讲，虽然目前内容领域是重点投入对象，但投入成本过高，想要源源不断获取优质的新内容向B站的资金承压能力提出挑战，而B站第三季度依然没有实现盈利。

入不敷出之殇

第三季度B站不但没有实现盈利，亏损反倒加剧。财报显示，三季度B站净亏损11.009亿元(约合1.621亿美元)，去年同期亏损4.057亿元，同比扩大171%。然而从具体的经营状况来看，B站的业务是一直是处于增长状态的。

财报显示，B站在第三季度游戏营收12.8亿元，占总营收的40%；增值服务业务收入同比增长116%至9.8亿元；广告业务收入达5.6亿元，同比增长126%。而多项业务营收都处于增长状态，B站为何仍然陷入巨额亏损中呢？

首先，B站的商业模式还不是很成熟。当然，B站一直在商业方面比较克制，为了让用户有更好的体验，曾经承诺永远不加贴片广告，这也导致B站丧失了作为视频平台主要的营收来源，只能靠其它业务来进行商业带动。

其次，B站的内容成本过高。近来，B站一直都在内容生态上发力，如签约UP主，购买赛事、加码影视版权、自制综艺等，这就导致B站的内容成本支出和版权成本一直较高，导致公司的营收无法满足成本的支出，也导致了B站连年的亏损。

最后，营销费用在逐年增加。为了拓展更多元化的业务，B站在营销方面的支出也一直在不断增加。据财报显示，第三季度B站的销售和营销费用为人民币11.904亿元，同比增长227％。

由此看来，这些多方面原因导致B站的营收虽然一直高速增长，但却处于入不敷出的状态。而多元化业务的突围，也就决定了B站实现盈利的关键。

广而不专，终成痛点

一直以来，得益于优质的社区属性和用户粘性以及不断破圈的尝试，B站一直很受资本市场的青睐。而B站也是少有的同时获得腾讯和阿里投资的企业，B站最新一轮融资为今年4月份收获索尼的4亿元融资。

在资本不断的支持下，B站高喊去游戏化的口号，大力发展多元业务。时至今日，B站已逐步摆脱二次元的单一标签，通过在长视频、电竞、直播、线上教育、云演出等各个领域的布局，转型成为一个有多元化内容生态的视频网站。

但对于B站来说，虽然在各大风口都有布局，但其业务和专业平台相比终究有所差距，难以成为用户的首选平台。比如游戏直播有斗鱼和虎牙、长视频有爱优腾、短视频有抖音快手等。B站的多元涉猎并没有将每一个领域都做的有声有色，也埋下了众多隐患。

其一，赛道竞争太广，B站将会四面树敌。风口是不缺入局者的，随着B站的多元布局，意味着B站也踏入了各大赛道的激烈竞争中，也将面对更多敌人。无论是直播、视频、还是电商的赛道竞争都过于激烈，价格战、版权战将给尚未盈利的B站带来隐患。

其二，根基太浅，短时间内难以获得回报。B站在大部分赛道都属于刚刚入局者，业务根基相对薄弱，且初期大多都是筑基阶段，商业化程度并不高，这也让B站在短时间内很难获得大量投入之后的回报。

其三，长期亏损，让资本市场难以对B站保持热情。虽然目前资本市场对B站还是报以看好态度，但长期以往的亏损，资本市场也将慢慢对B站失去信心。比如第三季度，高瓴资本的前十大重仓股中贝壳取代了哔哩哔哩，后者被减仓近56%，排名由第9降至第15。

资本跟风投资难以作为一种长期的常规商业模式，未来若没有资本的继续支持，B站内容生态的持续建立或许也将受到影响。

但多元化并非没有可取之处。发展多元业务也会降低单一业务的风险，提高用户增长，并在发展过程中加速B站的破圈，多元业务已成B站未来趋势。然而短时间内B站可以赔本赚吆喝，但绝不是长久发展之道，接下来的路如何走，B站应当慎重抉择。

破圈难免落俗，B站最终将拐向何方

B站成就于引以为傲的特定社区属性，但在互联网时代，这却成了枷锁。破圈是破解B站流量增长、商业化规模瓶颈的必由之路。但目前来看，B站的实力并不足以支持它实现破圈的企图。

平台为用户创造内容，用户为平台带来价值。目前的B站陷入了用户、内容、商业化难以平衡的怪圈，用户希望B站维持现有的圈子，排斥商业化，但B站想要在激烈的互联网竞争中存活下来，就需要不断破圈。

但对于不断破圈的B站而言，“用爱发电”和赚钱吃饭的矛盾却一直难以避免。

B站的初心一直都是“为爱发电”，但理想丰满，现实残酷，仅靠情怀并不足以支撑平台的发展。B站想要破圈，就必须有商业化的能力。

然而大力商业化会引起社区氛围乱象频出，造成用户流失，影响B站的平台声誉，将B站一直以来的谨慎毁于一旦。但过于克制商业化又难以持续对内容方面进行投入，在内容为王的时代，内容缺失对视频平台来说是致命的。

在视频平台的发展过程中，很多平台都会面临此状况，便是如何保持初心不变，不让内容成为商业的附属。目前，B站坐在了一边是保持初心一边是商业化的平衡木上，想要将双方平衡起来。然而时不我待，B站已然走到了分岔路口，不得不作出偏重哪一方的抉择。

市场是残酷的，不能加速发展便会被淘汰。对于B站来说，真正商业化的最佳方向并非是激进扩张，应该是将专精业务和多元业务联动起来，形成自身的生态闭环。而无论B站选择哪条路，都将不可避免的产生阵痛，最终如何抉择，还要看B站的着重点了。

腾讯的新增长不止于

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“930改革”两周年之后，腾讯的面貌开始发生了全新的改变。无论是C端的核心坚守，还是B端的奋力进击，腾讯都给出了自己的答案。前些日发布的三季度财报，正可以从中一窥究竟。

财报显示，三季度腾讯实现营收1254.47亿元，同比增长29%，净利润385.42亿元，同比增长89%，非国际通用会计准则下的净利润为323.03亿元，同比增长32%。其营收及净利润，均超出市场预期。在具体业务方面，C端业务开始重当“火车头”，网络广告业务稳中有进，B端业务进入平稳增长期。

总的来看，相比此前亮点单一的C端业务，腾讯财报能够看的点越来越多了。不过，对于腾讯而言，随着流量见顶，寻找新增量变得愈加困难。这种情况下，外界对还能否成为拉动腾讯营收的新增长点，抱有更多的顾虑。

C端业务强势回归

无论是营收规模还是净利润增长，腾讯本季度的表现均超出市场。值得一提的是，在过去一年中增长并不显眼的增值服务业务，在本季度再次充当了拉动腾讯营收增长的“火车头”。

具体来看，腾讯主要有增值服务、金融科技及企业服务、网络广告三大核心业务，三季度腾讯的增值服务业务以698亿的营收额，占到了腾讯总营收的56%，继续占据了腾讯总营收的“半壁江山”。

作为腾讯的最大业务板块，本季度增值服务还以38%的高增速，成为本季度领涨其他业务板块的“火车头”，这一点尤为可贵。从具体业务上来看，腾讯的增值服务业务包含两个部分：一部分是其核心的游戏业务，另一部分是其社交网络业务。

其中网络游戏收入增长45%至414亿元，该项增长主要由包括《和平精英》及《王者荣耀》在内的国内及海外手游的收入增长所推动。手游及端游的收入分别为392亿元及116亿元。现象级爆款游戏《王者荣耀》，在诞生了五年之后，其用户活跃度也已经达到了日均1亿的日活跃用户数。

此外，社交网络收入增长29%至284亿元，该项增长反映来自虎牙直播服务、视频会员服务及音乐会员服务等数字内容服务及游戏虚拟道具销售的收入贡献。

从增长的角度来看，增值服务从2020 Q2开始，就已经重新进入了“增长快车道”。据历史财报数据显示，从2019 Q1开始，其增值服务业务就以一个“渐变”的上升曲线，形成了加速增长的态势。

从2019 Q1-2020 Q3，增值服务的业务增速，也从此前4%的增长率一路上涨到了目前38%，并在今年二季度超越金融科技及企业服务的增速，重新成为拉动腾讯业绩增长的“领头羊”。

B端业务进入新阶段

与高速增长的增值服务业务相比，腾讯的金融科技及企业服务则表现稍微逊色。财报显示，从2020Q1-Q3腾讯金融科技及企业服务的增速分别为27%、30%、24%，较去年同期平均39%的增速有所下滑。

按照腾讯930改革的路线图，2019年腾讯开始全力，向金融科技及企业服务为代表的B端业务发力，这使得过去一年腾讯金融科技及企业服务业务，总体保持了较快增速。不过，随着今年以来新冠疫情的持续蔓延，一些行业经营受到一定冲击，这在一定程度上影响到了腾讯B端业务的发展。

例如，腾讯云的增速，就因为其B端客户经营面临困难而受到影响。腾讯在财报中提到，因疫情对云及其他企业服务收入仍然有存留影响，导致项目交付及新合同签署有所延误等，因而导致云业务增长不及预期。不过，排除疫情的影响，腾讯在金融科技及企业服务业务上的表现并不算差。

具体来看，在金融科技领域，今年三季度腾讯旗下理财平台客户，实现了同比增加超过 50%，其资产保有量亦保持了相当增幅；另外，其企业服务领域更是大放异彩。财报显示，腾讯的重点企业服务产品企业的日活账户同比增长100%，其在疫情期间推出的云视频办公软件腾讯会议在上线245天的时间之内，实现了用户量破亿，展现出相当出色的增长潜力。

总的来看，经过了一年的剧烈变革之后，一路高歌猛进的B端业务，逐渐进入平稳发展的新阶段。

网络广告业务有所反弹

相比增长迅猛的增值服务、金融科技及企业服务业务，腾讯的网络广告看起来有点“不温不火”。考虑到近两年国内经济环境的变化调整，腾讯网络广告的增速不高也可以理解。但相比上季度增速来看，其总体增速还是有所改善的。

据财报数据显示，上季度腾讯网络广告的增速为13%，本季度腾讯网络广告则实现了同比增长16%，增速较上季度有了明显回升。对此腾讯在其财报中表示，本季度来自教育、电子商务和互利网服务等方面的客户，在广告投入方面有所增加，另外来自金融服务和消费品领域的广告有所恢复，这使得本季度网络广告业务总体企稳向好。

与此同时，腾讯针对广告算法技术的升级，也给其广告业务增长带来了积极影响。比如，为了吸引广告主加大投放，腾讯针对广告投放技术进行了升级，新升级的广告投放算法，极大的提升了广告转化率，从而使客户在广告投入上的预算大幅提升，进而带动了广告业务的增长。

另外，腾讯依托等社交工具，在其重点发力的社交及其他广告方面，也有了新进展。比如，在曝光率以及eCPM上升的带动下，其广告收入增长获得了持续稳健的增长；另外，推出的移动视频广告大受欢迎，使其移动广告聊盟收入实现了较快增长。

与收入增长相匹配的是用户数量的增加。第三季度，腾讯及WECHAT的月活跃帐户12.13亿，同比增长5.4%。考虑到庞大的用户量，这个增长还是相当可观的。

值得注意的是，从季度来看及WECHAT的用户环比增长越来越慢，这对于腾讯显然是个不小的挑战。在这种情况下，外界难免会猜测，体量庞大流量见顶的，还能否成为腾讯的新增长点？

新增长点不止于

腾讯向来不缺流量，但面对用户规模越来越大的，难免有点吃力。

从目前来看，的用户规模已经相当庞大了。据腾讯财报透露的数据显示，早在2019Q1开始，的月活人数就达到了11.12亿，其体量已经逼近我国人口的8-9成左右。随着用户的不断增长，其月活用户的增速难免放缓了下来。

财报数据显示，过去两年的月活用户的同比增速，基本保持在6%左右，环比增速则基本维持在1%-2%左右。近两个季度的环比增速，逐渐降低至0.3%、0.58%左右，增速开始明显放缓。这种情况下，显然需要进行新的战略转型。

今年1月份开始内测的视频号，在某种程度上代表了在转型上的一些新方向。具体来看，这款内置在朋友圈顶端的视频入口，从一开始仅支持信息流消息，到现在具备直播、私信、小商店、直播带货等越来越多的实用功能，已经逐渐进入复杂演进之中。

如今，视频号通过内置的智能推荐算法，并结合的社交关系，从熟人触及到陌生人，逐渐帮助实现了社交“破圈”。同时，它还通过插入链接和小商店链接，使形成了“小程序++视频号”的完整闭环。据相关数据显示，自公开内测以来，视频号的日活用户已经达到了2亿，且目前仍在高速增长，这让外界对这个迅速成长的新工具，抱有很大的期待。

除了视频号，“小程序生态圈”也初具规模。据腾讯披露的数据显示，2019年商家通过整个小程序生态完成的GMV就达到了8000亿规模，同年拼多多的GMV也才刚刚破万亿，小程序生态的威力由此可见一斑。

目前来看，无论是视频号还是小程序，都还在持续的进化之中，这就意味着我们目前所看到的，仍然不是最终版本。作为一个拥有十亿级别的超级APP，我们有理由相信，未来它还有更多空间可以挖掘。

不过，腾讯手里的“牌”显然不止一个，其云服务、金融科技等诸多业务，也都还存在广阔的增长空间。这就意味着，腾讯想要在目前的水平上更上一层楼，还有更多可以发力的点可以挖掘。

文/刘旷，ID：liukuang110

蔚来、理想、小鹏终有一战

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作为一个被外界一致认定是未来趋势的行业，新能源汽车前几年在市场中丝毫没有一点“明日之子”的样子，反倒是众望所归的眼神中坐上了过山车，尝尽了起起落落。

而今年以来，在疫情寒冬影响逐渐消退之后，新能源汽车领域又迎来了一次热潮。热潮之中同样也有众多企业涌现出来，而其中最引人注意的则是国内新能源造车新势力蔚来、理想、小鹏了。

走出ICU的新势力们

几个月前，这三家造车新势力几乎都不被外界所看好。举例来说，作为当时唯一的上市公司，蔚来的股价一直在低位徘徊，李斌也被外界称为“最惨的人”，同样，理想和小鹏也在苦熬着寒冬。

但是没有一个寒冬不会过去，几个月后，理想和小鹏也相继登陆美股市场，蔚来的股价也节节攀升。近日，在陆续交出三份不错成绩单之后，新势力们也终于相继走出了ICU。

先来看看对于新势力而言最重要的交付量方面。借助ES8和ES6两款热销车型，三季度蔚来的交付量为1.22万辆，连续两个季度交付破万；只有一款车型的理想，三季度理想ONE的交付量为8660辆；而小鹏依靠交付量增长了19倍的P7，实现8578辆的交付量紧随其后。

交付量的上涨自然会带动整体营收的上涨。根据财报数据，蔚来在三季度实现营收45.26亿元，同比增长146.1%；理想在三季度实现总营收25.1亿元，同比增长28.9%；而小鹏的营收为19.9亿元，略逊色于其他两家，但是同比增速高达342.52%，远超过蔚来理想。

而蔚来能够在交付量和营收方面取得这样的优势，最主要的原因自然是其先发优势。

再来看看被三家新势力大肆宣扬的毛利率方面。对于三家造车新势力而言，毛利率能否为正决定着自己是不是要继续赔钱卖车。而从财报公布以来，三家新势力对于自身毛利率的宣传，就差拉着横幅向市场展示了。

根据财报数据，理想依旧是毛利率方面的优等生。自从交付理想ONE开始，理想的毛利率就一直为正，并且保持了三个季度的连续增长，三季度毛利更是达到了19.8%；小鹏在第三季度毛利率为4.6%，首次实现转正；而蔚来的毛利率也得到了大幅提升，三季度汽车销售毛利率达到14.5%，综合毛利率有12.9%。

毛利率的好转，意味着三家造车新势力终于从卖一辆亏一辆的窘迫中出逃，实现了卖一辆微盈利的现状，同样也意味着造车新势力终于逐渐走出了ICU。

但是难以逃脱的亏损旋涡，依旧是走出ICU的新势力们心头的一座大山。虽然蔚来有着先发优势，营收规模也相对较大，却依旧深陷亏损旋涡，三季度共计亏损10.47亿元；亏损同样巨大的小鹏，在三季度净亏损为11.49亿元；理想的情况相对较好，三季度只有1.07亿元的净亏损。

从财报数据来看，三家新势力虽然都难逃亏损，但是整体的业绩依旧向好，未来的发展也不像之前那样充满未知。而也正是在明朗的发展前景下，三家新势力之间的角斗也逐渐明显。

殊途同归，难逃狭路相逢

去年还在一起“忆苦思变”的李斌、李想、何小鹏，可能没想到如今各自会有这般成就，可能也没有想到将成为彼此的竞争对手。

对于大多数消费者而言，车子虽然没有房子那么贵，但同样是一笔不小的开销。而且购买汽车的过程中，交易环节的繁琐程度并不比房产交易小多少，众多因素都需要被考虑到位。再加上新能源汽车的特殊性，消费者的顾虑只会更多。

这就需要品牌打出自己的拳法，通过差异化吸引更多的消费者进入自身体系之中。但最终促使消费者做出决定的，依旧是最为本质的性价比，也就是产品和价格两个方面。这也让现阶段兄弟情谊正浓的三势力，未来不得不面临兄弟阋墙的局面。

首先是价格层面的竞争。通过对比不难发现，根据官网最低报价，蔚来的几款车型价格都在三四十万，高配版车型价格可以达到五十万；而小鹏几款车型的价格都在15万上下游走，最高也不过二十万出头；只有一款车型的理想，32万的价格处于中间。

而除了小鹏的P7之外，新势力的其他车型都以SUV为主，这就让三势力在SUV市场构成了一定的竞争关系。举例来说，理想ONE的价格和蔚来EC6、ES6的运动版价格相差不大，在中高端领域形成竞争，而小鹏低价的G3则抢走了SUV市场中消费能力较低的群体。

其次是产品方面的竞争。对于新能源汽车而言，续航、电池、智能化等核心技术是消费者关心的重点，尤其是车子作为代步工具，最主要的续航能力更是消费者必须要考虑的重点。

在这一方面，理想比较有优势。借助其可油可电的增程模式，理想ONE的综合续航能力可以达到800公里；同为主打SUV车型的蔚来，三款车型的续航能力与理想有明显差距，EC6为615公里，ES6为610公里，ES8为580公里；而小鹏的SUV车型G3续航只有520公里，较为轻便的轿车P7也只有706公里的续航能力。

但理想却并不能在续航上高枕无忧，因为蔚来和小鹏也在从不同的方面去弥纯电动的续航缺陷。蔚来选择的是通过提供给车主更加全面的电池服务，从侧面来进行续航能力的补充，而小鹏则继续发挥其科技优势，通过科技进一步优化整体能耗，续航能力有望得到提升。

而这两方面的动作，体现了蔚来和小鹏不同的侧重点，同时也通过不同侧重点能力的加持，帮助自身产品提高竞争力。

这就让本来借助差异化面向不同层级消费者的三势力，重新回到了最本质的产品性价比竞争上，同时这也意味着三家新势力的竞争关系已经愈发明显。但对于新势力们而言，除了要应对即将到来的兄弟之争，还有更多方面的挑战也需要面对。

内忧外患之下何以突破

除了“兄弟阋墙”之后的竞争，还有内忧外患等着新势力们去面对。

内忧主要是因为整个新能源汽车领域的模式问题。对于传统燃油车企，经过了几十年的发展和演变，不但市场已经积累起来，最主要的是技术也已经十分成熟。而新能源汽车领域则不同，在积累市场的同时，技术的积累更是重中之重。

这就让造车新势力的定位更偏向科技公司，但是支撑巨大科研支出的却依旧是传统车企的盈利模式，也就是卖车。这种支出和收入严重的不对等，是造车新势力们深陷亏损的最根本原因，也是造车新势力们需要重点考虑的自身问题。

外患的主要原因当然是外部日渐激烈的竞争了，国内外新能源车企的前后堵截，也让造车新势力们没有一丝喘息的机会。

最大的压力自然来自于特斯拉。Model 3的降价已经释放了危险信号，等特斯拉上海超级工厂二期项目投入生产，SUV车型的Model Y也将实现国产化，自然也会重现如今的降价刀法，到那时新势力们的压力将会更大，而这也是香橼最近做空蔚来的主要原因。

而传统车企开展的新能源业务，同样也是新势力们强大的竞争对手。比如比亚迪、北汽、长城等车企，他们在造车方面的技术更加全面，省去了一部分科研投入，传统车企的业务也能支撑一部分新能源业务的研发投入。

新能源汽车自然是未来的发展方向，自然有众多的玩家入局其中，而诸如蔚来、理想、小鹏这样的造车新势力们也将给市场带去新的活力的玩法。但是面对激烈的市场竞争，兄弟之间的惺惺相惜固然可贵，但是巩固自身实力才是更加重要的。

金山软件财报：正面亮，背面暗

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在市场竞争激烈的情况下，游戏业务收益强劲增长、办公软件业务付费用户增加，金山软件递交了一份营收、净利双收的亮眼新财报。

11月17日，金山软件有限公司发布截至2020年9月30日止三个月的业绩报告。期间，金山软件收入达到13.97亿元，同比增长34%。母公司拥有人应占利润6.67亿元，同比增长1749%。每股基本盈利0.49元，同比增长1533%。

金山软件营收、净利润同比增长，是疫情期远程办公软件、游戏娱乐需求不断攀升，以及金山软件对两大主营业务的精细化运营的结果。

营利双收业绩亮眼

得益于主营业务业绩增长，金山软件营收稳健上涨。

财报数据显示：金山办公软件和服务及其他业务增速迅猛，在线游戏业务也保持收入同比增长，两大板块同比分别增长59%和19%。同时，金山软件两块业务占总收入的比重接近差距在缩小，办公软件及服务及其他为56%，网络游戏为44%；

金山软件收入主要由网络游戏和办公软件服务及其他收入两大类构成，因此两大板块大幅增长也带动了营收增长。据悉，第三季度金山软件收入达到13.97亿元，同比增长34%。

在日益激烈的市场竞争中，金山软件取得营收上涨好成效的同时，其在销售、研发的投入也只多不少，营收成本不断攀升。

财报显示，报告期内，金山软件的收益成本为2.4亿元，同比增长9%，较上季度增长10%。金山软件方面表示，该增长主要是由于与用户流量增长有关的服务器及带宽成本增加。

另外，为了加强技术服务能力及品牌影响力，金山软件上调销售及分销开支销售及分销开支。财报数据，2020年第三季度销售开支为人民币221.3百万元，较上年同期增长14%，较上季度增长15%。同样的，加大对新产品及服务以及科技创新的投入后，金山软件研发成本净额同比增长25%，为4.84亿元。

好的一面是，得益于销售组合的变化及运营效率提升，金山软件毛利大幅上涨。财报显示，第三季度的毛利为11.58亿元，同比增长40%；毛利率为83%，较上年同期增长四个百分点。

从市场大环境来看，无论是游戏行业还是办公软件行业，都处于市场利好期，所以专研这两大业务的金山软件高增长还将持续。不过，盈利高增长的背后，新游戏增长乏力，办公业务服务急需提升，金山软件面临的问题也不少。

网络游戏业务略显疲态

近年来，网络游戏用户规模的持续扩大，促进了移动游戏市场规模的快速扩张。

中研普华研究咨询报告显示：2019年中国游戏用户规模达到6.4亿人，较2018年增加2.5%。另外，2019年中国游戏市场实际销售收入2308.8亿元，同比增长7.7%。从细分市场观察，移动游戏占整体营销收入近七成，客户端与网页游戏占比分别降至26.6%和4.3%。

网络游戏行业进入快速发展阶段，金山软件网络游戏《剑网3》却大不如前。本季度，金山软件网络游戏贡献了7.88亿元，较上年同期增长19%，较上季度下降9%。同时，该收入占总收入的比重，由上一季度的61%下降至56%。

游戏业务同比增长，环比下降，显示出金山软件在游戏领域的竞争力略显疲软。

一方面，受游戏本身生命周期的影响，金山软件核心游戏IP《剑网3》正逐步式微，且新游戏的增长略显乏力。原本于今年推出的《剑网3指尖对弈》、《卧龙吟》、《最终幻想》，也都要推迟到明年第一季度发行，其中《最终幻想》要视版号批复而定。

另一方面，国内的游戏市场呈现百家争鸣格局，腾讯、网易犹如两座大山压顶，金山软件网络游戏获取流量的压力也越来越大。

中国游戏市场，腾讯、网易等巨头盘踞，还有字节跳动、B站等不少新兴企业不断涌入，市场竞争激励。数据显示，2019年腾讯游戏市占率达到了57%、网易游戏市占率为18%、老牌厂商三七互娱占率分别为6%、完美世界市占率分别为3%，金山软件网络游戏占有率较低。

此外，游戏监管趋严给游戏行业的带来一些不确定性，加上5G、云游戏等新技术涌现给游戏行业带来新变革，游戏平台将会进入新一轮的综合实力较量。届时，缺少游戏护城河的金山软件网络游戏的风险也就更大了。

办公软件服务仍需强化

办公软件服务是金山软件的生命源泉，财报数据显示，金山软件来自办公软件及服务以及其他的收益为6.09亿元，较上年同期增长59%，较上季度增长11%。该业务占总收入的比重，则由39%提升至44%。

办公业务同比增长的原因是由于通过提供持续改进的产品和服务，付费转化率及ARPU实现增长。截至2020年第三季度主要产品MAU同比增长20%至4.57亿，其中WPS office PC版的MAU为1.76亿，移动版MAU为2.74亿，其他产品MAU约0.1亿。

其实，受疫情影响办公软件服务，特别是远程办公服务，用户数量、市场规模不断扩大，但整体办公市场付费率仍待提高。据计世资讯统计，2018年我国基础办公软件市场规模为85.34亿元，较2017年同比增长9.7%，预计未来几年CAGR为11.8%，到2023年市场规模将达到149亿元。

不过相比微软office，金山软件办公软件付费渗透率较低。此前，就有媒体爆料，金山软件481.17万的付费用户占总月活比例仅仅为1.5%，而且30%以上的付费用户年交易金额在50元以下，也就是说30%以上的用户都是断断续续订阅1-2个月。

再有，办公市场竞争越来越激烈，金山办公软件既要面临微软巨头的重压，还要分精力去应对国内石墨、腾讯文档等各路竞品。

面对国内外办公软件产品的前后夹击，金山软件雷军表示：“在办公软件方面，公司仍在不断探索办公软件行业的技术提升、优化用户体验及积极巩固在线协作办公产品方面的竞争优势。”

小结

二十多年来，金山软件历经风雨终于显露锋芒。短期来看，金山软件提升游戏开发能力，办公软件运营能力，进而巩固自身综合实力，还将乘胜追击续写高增长神话。不过在新竞争格局中，如何通过新技术实现增效降本、优化服务体验、增加变现渠道是至关重要，金山软件面临新的市场挑战……

文/刘旷，ID：liukuang110

360数科三季度财报：助消费，扶小微，推复苏，实现营收37亿元

配图来自Canva可画

北京时间11月20日，中国金融科技龙头360数科（Nasdaq:QFIN）发布2020年三季度未经审计的财务业绩。数据显示，360数科在保持稳健增长的同时，科技业务占比提升至28%，预计这一比例在未来几个季度将进一步提升。

在数字科技驱动下，截至三季度末，360数科连接近100家金融机构，累计为1871万用户提供借款便利。360数科在三季度促成交易金额660亿元，较2019年同期增长17.9%；实现营收37亿元，同比增长43.4%；非美会计准则（Non-Gaap）净利润12.9亿元，同比增长70.4%。

打造最佳样板持续赋能金融机构

在过去的四年中，360数科已在金融科技的洪流中将自己打造为“全渠道、全客群、精细化、智能化”的最佳样板，继而把做成样板过程所产生的经验，提炼成金融科技能力，输出给有需求的金融机构。三季度，科技输出业务的宽度和深度都得到了进一步拓展，新增合作金融机构近十家，涵盖银行、信托、消费金融等不同类型，即将合作的机构超过五十家。

针对沙里淘金这一金融机构普遍遇到的获客难题，360数科自主研发鲲龙智能投放系统，以期帮助机构触达更多用户、降低成本并提高投入产出比。三季度，鲲龙系统精准投放人群包在特定场景下为金融机构降低获客成本20％，提高投入产出比25％。

在数字化风控方面，360数科磨炼了四年之久的智能风控引擎Argus，令M3+逾期率大幅降低至1.96%，入催率低至历史最好水平5.3%，在输出业务中成功帮助金融机构将整体资产质量提升了25%。Argus现已拥有10万以上的用户维度，并在此基础上构建了400多个评分模型，对用户信用状况进行实时打分；同时，基于模型和数据技术，还构建了上万条策略规则。Argus已累计拦截潜在新型风险人数超100万，保护资产逾100亿元，日挽回损失千万元。 

运营以及贷后环节，360数科推出了自主研发的北斗机器人平台与巨浪智能语音平台，在自然语言处理、自动语音识别技术（ASR）、文本转语音（TTS）中完成了全闭环自研。效果上，360数科语音机器人能够完成83%的资产清收工作、90%的电话营销工作、91%的客户服务工作以及100%的质检工作，使得针对大规模用户群体的触达和服务成为可能。三季度，360数科机器人矩阵全面进入金融机构业务流程。

助力小微企业增加流动资金

在助推金融机构之外，360数科三季度继续发力小微贷产品，开展规模化获客并完善小微风控体系。360数科帮助后疫情时期仍在恢复中的小微客群，积极向金融机构争取到了包括减免利息在内的各项倾斜政策，支持小微客户渡过难关。凭借在普惠金融领域卓越的创新能力，360数科在今年十月荣获世界银行全球中小企业金融论坛“年度产品创新奖”，获此殊荣的中国企业仅有三家。

在解决小微企业融资难这个世界性问题上，360数科探索出了行之有效的独特打法。针对小微企业，360数科推出了Argus风控引擎企业版，通过对企业主体和申贷主体之间关联关系的深入挖掘，将企业主、实际控制人、企业相关人、企业、关联企业、上下游企业等由一次申请衍生的多种角色交叉置于整体关系图谱中进行智能风控，通过信息维度的拓展有效甄别因信息不对称而引发的风险。

一方面，Argus发挥360集团的安全技术优势，通过独创的企业主+企业的双中心模式，通过金融人图谱和企业主直接间接控参股信息，在一站式甄别企业主及所有关联企业相关风险的同时，有效通过关联灰度来完成对企业健康状况及负债承受能力的认定。

另一方面，Argus围绕一级、二级关联企业的供应链关系、工商税务情况、司法风险进行全面检测，在毫秒间对多达数十种风险类型逐一扫描，建立双中心模型的立体风险画像，极大规避了因关联风险导致的企业突发性变化并及时采取措施。

首创“嵌入式金融”激发消费活力

对于个人用户，360数科也在持续推动科技创新，帮助更多用户触达更为多元的消费场景。截至2020年9月30日，360数科注册用户达到1.56亿，同比增加23.8%。

疫情告一段落后，国内消费需求逐步上升，居民消费意愿回暖，消费信贷也随之复苏回升。360数科抓住这一机遇，首创“嵌入式金融”模式，真正将金融科技作为基础设施赋能消费百业，涌入智能硬件平台、生活服务平台、视频娱乐平台、交通出行平台等近20家一线场景合作方，将消费金融内嵌到居民生活的方方面面。吴海生认为，金融科技已成为助推消费和小微、促进国内大循环的有生力量，金融科技企业应延伸至更多消费场景，激发出更多消费活力。

三季度，360数科积极布局的科技消费生态产品“微零花”也取得了突出的成绩，充分覆盖如肯德基、苹果线下门店、12306购票平台等逾200万家交易商户，满足用户多样的资金需求。

吴海生表示：“发展数据驱动、技术赋能的数字科技平台是我们长期秉持的战略，我们在科技助力金融机构、科技助力小微企业、科技助力用户消费等方面已经取得了阶段性成果。未来，我们将继续推动科技业务快速发展。”

二手车电商不讲武德

配图来自Canva可画

二手车电商赛道变了天。最近多家媒体曝光，人人车作价1万港元(约合人民币8586元)拟将主要资产贱卖，这距离其上次获得融资已过去两年半的时间。时间再往前推，优信二手车今年以来先后剥离了优信金融和优信拍两大业务，转而押注全国购，股价跌到了1美元，自上市之后市值蒸发掉了23亿美元。

在二手车电商还未决出最终胜者的情况下，曾经叱咤风云的二手车电商头部们，竟落得如此地步，不免让人感叹二手车电商赛道的残酷程度可能远超我们的想象。

旧王没落

二手车电商起势的头几年，那是烧钱就能烧出奇迹的时代。据艾瑞统计数据显示，2016年二手车电商广告营销支出达到12亿，2017年几大二手车电商平台广告费用突破50亿，2018年仅一季度就烧掉了20亿广告费。狠打广告营销牌后，二手车电商平台一度靠烧钱霸占了行业增长第一的地位，是资本眼里的宠儿。2018年，优信二手车上市，成为“二手车电商第一股”。

仅仅两年后，当年疯狂烧钱的二手车电商转型的转型，剥离的剥离，人人车、优信二手车这些曾经的二手车电商霸主，已不复当年风光，甚至濒临卖身，原因不难揣测。一方面，盲目跟风烧钱严重威胁了它们的现金储备和战略执行。二手车电商赛道的烧钱风气，这也很大程度上决定了要想出头，就必须要做烧得最狠的那一个，但是资本不是无限金矿，在没有资本输血的情况下，无休止的盲目烧钱，就会酝酿最可怕的生存危机。

另一方面，模式选择成了发展困局。直卖模式靠广告营销一开始的确很火，但是烧出几十亿广告费之后却发现商业模式很难跑通，甚至出现了各种令消费者难受的问题，交易效率和成本都不理想。直卖模式之后，瓜子二手车、人人车开始转向二手车新零售，开了线下严选店，而优信二手车在剥离多个业务后只剩下全国购业务，目前来看线下严选店模式偏重，全国购则更在乎交易效率，但是两种模式都还未被证明可行。

事实上二手车市场to B和to C的在线化逻辑上讲都是可以尝试的模式，但是以当前中国二手车电商市场的整体环境来看，诸多条件不具备，导致to C还是比较难以跑通。

除了盲目烧钱和模式困局外，今年的疫情也成了压垮它们的最后一根稻草。相关数据显示，今年一季度二手车市场降温明显，成交量同比下滑超50%，恶劣的环境使得业内诸多平台选择业务收缩，甚至裁员降薪。疫情期间，瓜子二手车被传降薪裁员，优信被曝部分员工停岗，5月又启动千人裁员计划。的确，对于以往靠交易量补充现金流的平台而言，这无疑是一次致命打击。

二手车电商不讲武德

二手车毕竟是万亿级别的赛道，在人人车、优信二手车们逐渐没落时，他们被迫吐出来的市场，总能被更加敏锐的对手所猎食。新的头部正重构一种属于他们的全新秩序，且是以肉眼可见的速度。

近日传出，靠二手车拍卖模式起家的天天拍车再获汽车之家1.68亿美元新融资加持，这是今年一季度瓜子二手车获得融资后，二手车电商领域的唯二笔融资。

资本总是最聪明的，只选择最有希望的种子选手。与人人车们相比，天天拍车只是做好了两件事，一个是没有盲目去烧钱，即使是在行业广告战和融资战最白热化的时候；另一个是选择去深耕拍卖模式，从运营效率和用户体验上下功夫。

从发达国家二手车市场来看，拍卖已是最主流、规模体量最大的流通方式。像美国的美瀚、Copart、KAR，日本的USS、欧洲的Auto 1，都是当地交易规模首屈一指的二手车平台，占据了40%以上的当地市场份额。脱胎于传统二手车拍卖，天天拍车的在线拍卖可以说是传统拍卖的升级。结合移动互联网和大数据，这种模式实现了车源、车主、买家的数字化，打破了交易的时间和空间限制，让拍卖分发的交易模式效率更高。此前曾有媒体报道，今年新冠疫情期间，天天拍车采用在线检测+在线拍卖方式，在全行业大幅度萎缩的情况下，实现了业务同比50%以上的增长。

二手车电商战场的复杂也在于，选对了模式仅仅是成功的关键一步。深耕二手车拍卖5年的天天拍车，先后击败了二手车拍卖领域的老对手开新和车置宝，拿下了绝大部分的市场份额，实力可见一斑。

但是新秩序构建这个主题，也不完全靠天天拍车这样的新晋头部平台，还要靠瓜子二手车这样的老将。虽然瓜子二手车一开始也是以直卖模式亮相，而且采用了烧钱打广告的打法，但是后面通过扩大业务范围以及新零售转型，得以坚持到了现在。

站在新旧二手车电商头部的换位节点，天天拍车和瓜子二手车突围之后正在组建属于二手车电商行业的新格局。

新格局下的二手车电商残酷战事

二手车电商头部新格局成形，但是淘汰赛还在继续，因此整个赛道未来可能会迎来四个发展趋势。

第一，人人车、优信二手车们面临的退路已不多，若没有资本愿意雪中送炭，恐怕会越来越难。不过卖身也未尝不是一个坏选择，起码傍上了可输血的新资本，但是免不了边缘化的命运。

第二，对于现在还活着的腰部尾部平台，至少还有一波生死抉择的洗牌等着他们。因为他们现在普遍处于明显收缩的运营状态，所以会比以往更难拿到二手车电商的复苏单子，更多的单子还是会被头部平台抢走，这些腰部平台会越来越难过，要么放弃要么卖身。

第三，二手车电商还会烧钱，但是预算会明显降低。国内的二手车电商仍处在用户认知培育阶段，这决定了广告营销的烧钱方式不会绝迹，而且平台也必须考虑用钱的效率，因此不会像以往那样盲目烧钱，最后还是凭借用户体验取胜。

第四，更多平台会看到二手车拍卖模式的价值，选择完全转型和部分转型到拍卖模式。一方面，天天拍车的阶段性胜出，是拍卖模式最好的代言，必然会引发其他竞争者的跟风；另一方面，拍卖模式其实已经成了不少平台的不二选择，比如瓜子二手车早在2018年就推出了车速拍业务。

总体来说，新格局仍然存在不少变数，二手车电商的残酷战事仍将继续上演。此外与美国相比，中国的二手车电商赛道发展还在初级阶段，规模和渗透率都有很大提升空间。

营收、GMV飞升，有赞的亏损病仍然无解？

配图来自Canva可画

近年来随着主流电商流量见顶，很多电商平台开始面临获客成本高企的困境，这时候以私域流量运营为代表的电商新模式开始异军突起，作为其中的代表之一，有赞自然也受益匪浅。最近发布的三季度财报，就很好地说明了这一点。

从三季度财报来看，有赞无论是GMV还是营收都表现亮眼。但是从盈利能力来看，其长期以来存在的亏损问题，依旧没有得到有效解决；另外高度依赖生态，也让外界对有赞能否继续保持高速增长存有顾虑。

GMV、营收双增长

据财报数据显示，有赞前三季度共实现营业收入13.07亿元，同比增长65.4%；有赞服务商家的GMV达到723亿元，同比增长达90%；新增付费商家数量为45328家，同比增长22%。从财报来看，无论是GMV还是营收的增长，有赞均表现亮眼。

有赞的业绩之所以能保持高增长，与前三季度入驻有赞的付费商家以及接入的流量平台增多不无关系。特别是受年初疫情的影响，大批线下企业被迫转型线上经营。这种情况下，在线上电商运营方面门槛较低的有赞，就成了企业实现快速转型的新选择。

一方面，有赞丰富的SaaS服务，为商家线上开店运营提供了便利。具体来说，有赞丰富的网上开店、社群营销、顾客管理等工具，能帮助商家拓展全渠道新零售业务，提高客户的留存复购率。此外，有赞还通过旗下多个平台为商家提供延伸服务，为助力商家数字化转型提供帮助。

另一方面，有赞私域流量的玩法，也有效降低了商家的获客成本，这也是商家选择它的原因。与淘宝的运营模式不同，淘宝商家需要通过竞价排名的方式，买广告位展示商品来获取流量。而有赞“去中心化”的模式，则是通过帮助商家运营私域流量来实现业绩增长。与传统电商相比，有赞的这种新模式在一定程度上，帮助商家节省了成本。

此外，有赞还加大了多平台的对接力度，从而吸引了更多商家入驻。有赞深知多平台接入能驱动入驻商家以及流量主数量持续增长，因此有赞在对接流量平台上始终不遗余力。比如，通过有赞的努力，商家可以通过有赞获取、微博、快手等外部平台，廉价的甚至免费的流量，并且商家还能够通过平台的内容创作者，进行商品推广和销售。正是这种数字化的优势，帮助有赞在本季度实现了营收和GMV的快速上涨。

数字化驱动成效显著

在疫情倒逼下，商家在经营上存在的诸如业绩增长难、顾客留存难、协同管理难等痛点问题一一显现。这种情况下，商家迫切想要通过数字化转型来谋求改变。而有赞凭借自己在数字化运营上的能力，逐渐得到了商家的认可。

作为国内SaaS电商第一股的有赞，多年来在电商数字化方面积累了诸多优势。比如，它能够通过自己的技术，帮助商家实现包括门店、营销、会员等在内的全方位数字化转型，给商家线上运营赋能。

比如，在门店数字化方面，今年以来有赞帮助王府井26家门店落地了“一店一策”的个性化营销方案，为其门店打开了线上引流获客渠道。有赞为古井贡酒提供的导购数字化功能，让其在短短几个月的时间之内，就发展了24万分销员，给公司带来了近千万的销售额……这些合作案例，都有利地说明了有赞在数字化转型上的特点。

为了进一步推动有赞的数字化服务，有赞还推出了有赞担保。有赞担保通过给商家提供综合性消费保障服务，从而实现了从商家监管、交易支付、消费者服务等多维度，保障商家和消费者的权益。

比如，有赞担保为消费者打造安全放心的网上购物环境，促进了消费者下单购买率，提升了使用这一服务商家的销售额。据了解，有赞担保年度保障订单数超2.5亿笔，服务商家超50万。

在有赞担保为订单提供交易保障的基础上，有赞推出的有赞客等平台也为商家提供了丰富的资源。有赞客将流量平台和商家进行连接，通过利用网红和主播提供的流量，来帮助商家进行推广，也对商家的业绩增长多有助益。

商家可以充分利用有赞提供的丰富营销工具，获取新用户、激活存量用户，从而实现精细化运营。有赞的多平台布局，为商家提供了更多差异化的延伸服务，总体提升了平台的变现能力。

亏损拖累仍存

不过，有赞营收虽表现亮眼，但亏损态势依旧。据有赞发布的财报显示，2020年前三季度，有赞股东应占亏损同比减少31.83%至1.79亿元，亏损这个“老大难”问题，至今仍没有得到有效解决。

之所以亏损难以解决，与有赞自身的工具定位有很大关系。有赞作为一种工具型产品，营收结构相对单一，它既不负责获取流量又不负责直接运营，只是为商家提供技术支持借助软件赚取服务费，单一的变现方式也是导致其亏损难止的原因。

不过，有赞面临的隐患远不只是亏损这么简单，过于依赖等社交平台生态也是其发展面临的一大隐患。与淘宝等主流电商平台不同，有赞的业务主要是借助来开展，一旦没有了腾讯的“输血”，有赞就会陷于极其被动的境地。更何况，腾讯也自建了小商店，随着小商店的发展，未来腾讯是否还会对有赞大开流量之门很难说。

有赞也深知这其中的瓶颈，为谋求破局它又开始在直播上发力。但是，相较于阿里、抖音、京东等体量大、入局早、经验足的流量巨头，有赞不仅入局太晚，还没有什么优势。这种情况下，有赞能分到的蛋糕自然极其有限。有赞通过直播作为突破口想要获取破局之道，显然并不容易。

从目前来看，无论是解决亏损问题还是寻求转型，有赞都面临着较大的困难。亮眼的营收在未来如何保障，对亏损中的有赞仍然是一个长期必答题。

文/刘旷，ID：liukuang110

开门红财报下，贝壳找房的春天依然有点冷

配图来自Canva可画

对于绝大部分人来说，买房是人生的一笔必要消费，但不断上涨的房价却让打工人苦不堪言。而正是因为需求高、交易单价高的特点，房产交易的各个环节都具有巨大的市场，吸引了众多玩家前来捧场。双11期间，天猫、京东、苏宁都宣布了对房产交易的加码。

而身为国内最大的房产交易平台，在8月13日登陆纽交所的贝壳找房，近日也公布了其上市以来的首份财报。

财报开门红下的隐忧

根据财报数据，贝壳第三季度的平台总交易额（GTV）为1.05万亿元，同比增长了87.2%，今年前三个季度的总GTV已突破2万亿，超过去年全年总量。而这也带动了营收的增长，贝壳第三季度总营业为205亿元，相比于去年同期的120亿元，同比增长了70.9%。

作为房产交易中介的贝壳，平台交易总额和营收的增长，自然和体系内的门店、经纪人以及用户有着不小的关系。而三季度，贝壳在这几个方面也有不错的增长成绩。

截止9月底，贝壳平台链接的门店数已经超过4.4万家，同比增长41.7%，超过47.7万的房产经纪人被链接在贝壳的平台内，同比增长了50.7%。同时，贝壳平台三季度的月活跃用户为4790万，同比增长了82.1%。

贝壳公布的第一份成绩单，在一片欣欣向荣之中，同样有着隐患。

平台内经纪人数量的增加，在扩大贝壳找房规模的同时，也加大了平台在佣金方面的成本支出。财报显示，三季度公司内部的佣金和薪酬成本为66亿元，同比增长了36.2%，而向代理商和其他渠道拆分的成本支出也从去年的32亿元增加至77亿元。

从内外部成本支出的比重可以看出，贝壳的销售渠道结构正在发生变化。而这也让三季度贝壳在实现毛利增长至44亿元的同时，毛利率较去年同期下滑了3.1个百分点至21.3%。

这也影响到了贝壳的净利润。虽然在财报中贝壳表示，经过调整之后三季度的净利润达到了18.58亿元，但是调整之前，三季度贝壳的净利润只有7500万元，相比于去年同期的3.8亿元下跌80%。

总体来看，贝壳通过牺牲盈利，从而换取了比较喜人的规模扩张速度。虽然这种模式并不是不可取，但是依旧会让外界对贝壳的盈利能力产生怀疑。

稳存量业务

平台内的现有房产业务，是保证贝壳规模扩张的最稳定基石。

举例来说，二手房交易在房产交易中所占的比重一直很大。这主要是因为在很多城市中，城市核心区基础建设较完善，而生活较为便利的城区几乎没有空闲地皮可以开发新楼盘，这就导致很多刚需房的年轻购房者只能选择二手房交易。

但是二手房交易过程中，房屋质量、物业服务、产权手续等多方面问题都会成为购房者的“拦路虎”，另外服务质量层次不齐的中介，同样也会影响到购房者的消费体验。当然不只是二手房交易，这种问题普遍存在于房产交易中，而这也就成了众多中介平台的挑战。

贝壳同样需要面对这种挑战，解决办法主要有两个方面。

首先是持续释放ACN网络的优势。ACN全称经纪人合作网络，简单来说，就是将房源、顾客等信息共享自平台内，不同于以往房产交易只有一个经纪人。ACN模式之下，一次房产交易有一整个团队进行分工合作。

虽然这种合作的经纪人模式，会在一定程度上降低一些单个经纪人的成交单数，但是却可以在合理分工之后，掌握更清晰的房源信息，提升整体团队的效率，保证组员收入的同时也保证了消费者能享受到更好消费体验。

其次是通过线上化提效交易过程。房产交易的特殊性就在于必须的线下属性，但这并不说明发力线上是没必要的，比如疫情期间线下看房成了一种奢侈，线上看房就成了必要。

于是贝壳加速将5G、VR、线上签等技术应用在自身平台之中，这不仅减少了交易过程中购房者和经纪人不必要的折腾，让购房者享受更加便捷的消费体验，也能提升平台的整体效率。

基于这两方面的原因，贝壳的现有房产交易取得了不错的成绩。根据财报，三季度贝壳平台内现有房产的GTV从去年同期的3354亿元增长至今年的5761亿元，增长幅度超过70%。而现有房产交易服务所获得的营业收入也从去年的61亿元增长46.2%，达到88亿元。

拓新业务，迎新挑战

有了稳定发展的存量业务，贝壳开展新房业务就有了一定的保障。新房对比二手房来说，各方面信息更统一，方便平台管理；同时新楼盘主要集中在一二线城市的二环外地区以及低线市场中，有助于平台挖掘下沉市场。

三季度贝壳在新房业务也取得了不错的成绩。新房交易总额从去年同期的2045亿元增长至4207亿元，增长幅度达到106%，而新房交易所取得的营收则达到了111亿元，同比增长了95%，增长能力确实十分喜人。

这得益于贝壳加深了和B端房企的合作，中海、保利、碧桂园等大型房企的一手房源都出现在贝壳平台之中。并且贝壳与很多大型房企的合作是长期的，这也将持续为贝壳释放红利。

但是竞争对手总是来自意想不到的领域，在联合了易居之后，阿里今年以来在房产领域的动作最猛，而天猫好房更是和贝壳的新房业务形成直接的竞争。同样是大品牌的一手房源，天猫好房上的价格却有着很大的优惠，这对于贝壳而言是个不小的冲击。而在用户流量、技术支持、资本实力等方面，天猫好房有着贝壳难以企及的优势。

房产电商：不确定性依旧

就像贝壳CEO彭永东说的，贝壳面对的是一个供给不确定、需求不确定、条件也不确定、意愿也不确定的市场。

房产交易过程中涉及到开发商、中介平台、经纪人、卖房者、购房者等多个角色，而正是因为众多的参与者和繁琐的交易环节，让房产电商难以标准化的问题一直存在，也就造就了这个充满不确定性的市场。

也正是这种不确定性，一直是房产电商平台向前进步的最大阻碍，对房产电商平台来说，至少需要解决以下两方面的难题。

首先是尽量简化房产交易的环节。就像电路图一样，每多一段导线都会增加电阻增加能耗，同样，每多一个环节都会给房产交易增加一层不确定性。

其次是尽量将B端和C端都掌控在体系之中。这个B端不仅仅是大型房企，更包括了卖房者、经纪人等小B端。将B、C两端的数据、信息等整合起来，更能提高平台内房源的确定性，从而更好调节供需关系。

虽然目前的贝壳在这两个方面都有一定的动作，但是依旧是在比较浅层的领域，比如在B端和C端，贝壳的动作只是在营销层面，这不能从根本上解决整个市场的不确定性问题，还需要进一步深化到交易的每一个场景之中。而这也让交出首份财报的贝壳，不得不面对更加困难的挑战。

三季报背后：百度二次创业闯关

配图来自Canva可画

11月17日，百度发布了截至2020年9月30日的第三季度财务报告。财报显示，2020年第三季度，百度实现营收282亿元，归属百度的净利润达到137亿元，营收和利润均超出华尔街预期。对此，华尔街投行Benchmark、瑞穗均上调百度目标价，并对其未来前景表示看好。

受疫情影响，百度2020年Q1、Q2营收同比分别下降6.5%、1.1%，三季度百度营收同比增长0.5%，被李彦宏称为“今年最好的一季增长”。对于第四季度的业绩表现，百度预计会更加乐观。百度预计第四季度营收将在286亿元至313亿元之间，同比增长-1%至8%。百度核心收入同比增长-1%至10%。

净利润暴涨三倍

从归母净利润让人叹为观止的高增速来看，三季度的确配得上李彦宏所称赞的“今年最好的一季增长”。

第三季度百度归母净利润高达137亿元，同比增长率高达314.6%，实现了3倍多的高速增长。相比之下，二季度百度实现归母净利润35.8亿元，一季度只有4100万元。

不过百度的实际净利润表现，并不能这样简单来算。对百度而言，相比归母净利润，或许Non-GAAP层面下的净利润更能代表其实际表现。

三季度百度Non-GAAP净利润为69.9亿元，同比增长59%，环比增长38%。这个增速依然很高。

那么问题来了，百度Non-GAAP净利润和归属于百度的净利润之间相差的这60多亿元，是从哪来的？

财报会议上，百度首席财务官余正钧表示：“本季度，我们还通过出售股权投资及执行股票回购计划进行资本运作战略。”不难理解，“资本运作”就是百度三季度实现净利润暴涨背后的主要原因之一。

近些年来，从卖出百度游戏、到出售百度外卖，再到抛售携程股份。百度接连出售自己旗下的资产和股权投资，持续缩短战线。到了今年，业界甚至一度流传起百度计划出售爱奇艺的说法。尽管百度本身并没有这个想法，但是这个传言一度风靡，或许表明部分业内人士认为百度除了爱奇艺已经卖无可卖。

百度的情况还远没有那么糟糕，但是接连出售资产和股权投资，让人看起来确实有些像是在“砸锅卖铁”。

对百度这样的老牌互联网科技巨头而言，保持健康的现金流并不是太大的难题。如何保持住核心业务的生命力和持久增长才是最大的挑战。

广告业务生命力需增强

两年来，百度的季度营收一直处于原地踏步。2020年Q3，百度营收282亿元，同比增长0.5个百分点，与2018年Q3并列为“百度史上最赚钱第三季”。但是0.5%的同比增长率，确实有些不太够。

整体收入增长乏力，和作为营收支柱的在线营销（广告）业务陷入瓶颈脱不开关系。第三季度百度广告（包含爱奇艺广告）收入达到202亿元，占总营收的71.6%,相比去年同期的204亿元，减少了2亿元，同比下降1%。

从2019年Q2开始算起，这已经是百度广告收入连续负增长的第六个季度。不过也可以明显看到，这个下降幅度相比去年和今年上半年已经大为收窄。

事实上，百度为了增强自身广告服务的市场竞争力，已经作出了许多尝试和努力，比如说把自身的广告服务和AI技术更紧密的联合起来。这使得百度来自“大搜”的广告收入得以维持总体平稳，进而使得广告业务收入进一步迈向正向增长通道。

然而百度整体移动生态的吸引力和活跃度，相比阿里、腾讯、字节跳动这些饱尝移动互联网红利的巨头还是存在差距。

非广告业务高速成长

相比广告业务的奋力挣扎，非广告业务的亮眼表现，才是百度第三季度财报最大的看点。第三季度，除爱奇艺之外，百度核心的非在线广告收入为29亿元，同比增长14%。

当下百度除爱奇艺之外的非广告业务，有三项表现比较突出。

其一，直播电商释放了百度移动生态更多的商业潜力。上半年疫情防控期间百度在直播电商方面动作频频，三季度更是取得了不错的成绩，在618当天，百度直播电商单场GMV一度突破千万元。

其二，百度的会员付费收入进一步突破。得益于百度移动生态被逐渐激活，其本身依托百度生态而衍生出的诸如百度文库、百度网盘等会员收入也有了明显的提高。

其三，AI新业务加速发展。当下，各行各业都在经历数字化转型和智能化升级的浪潮，百度的智能云、小度智能助手、Apollo等AI新业务也借此势头稳健增长。

百度核心的两大块业务，广告业务和非广告业务呈现出阴阳两面。广告业务破局难，依然还处于平稳状态；非广告业务潜力巨大，整体保持两位数的高速增长。对于百度而言，或许有望在非广告业务中，找到进入下一个持续增长的转机。

开启二次创业

第三季度财报发布后，李彦宏向公司全员发送了一封财报信。李彦宏在信中号召全体员工“以归零的二次创业心态，为未来去战斗”。

结合百度当前的处境来看，这个封信发布得很及时。百度长期以来的核心收入来源，广告业务尚未彻底摆脱增长瓶颈；AI新业务等非广告业务潜力巨大，增长迅猛，不过短期之内难当大任。这样的二次创业初期阶段，百度的确更需要坚定信念，为未来去战斗。

目前百度一方面在努力稳住广告业务，另一方面持续投入AI新业务等非广告业务，想尽办法持续推进收入多元化战略。

作为中国互联网行业内最具有技术执念的企业，百度拥有闯过眼前难关，实现二次创业的信念和基础。但是最终到底结果如何，或许还要看百度能否应对好接下来各种各样的变化。

文/刘旷，ID：liukuang110

颜值经济转向身材经济，医美的第二曲线来了

配图来自Canva可画

积压的消费热情，在11.11得到了激情释放，天猫、京东等各大电商平台销量再次创下新高。尤为引人注意的是，这届11.11医美消费也迎来了全面的爆发。作为11.11医美消费的绝对主场，新氧“11.11医美狂欢节”期间，线上成交总额同比增长更是高达213%。

而在医美消费大幅增长的背后，医美行业也呈现出了新的变化：美体塑形正在成为医美行业新的增长点。从11.11医美主场平台新氧的战绩来看，美体塑形品类的表现尤为不俗，日均搜索人数同比上升70%，加购物车日均人数同比上升189%。

“美体”接力“美脸”

近些年来，医美行业的需求普遍来自面部美容，而这也创造了超过1500亿元的面部医美市场规模。但是伴随着供需关系变化，面部医美的市场增长已经放缓。

据德勤统计，2019年国内医美消费者最关注的领域是面部美容（市场份额占比为62%），而身体塑形在国内医美细分赛道里增长较快，总体占比已经从2017年的15%上升到2019年的21%。

另外，根据艾尔建美学中国总经理丘汉华在一个论坛上曾公开表示，中国身体塑形市场已迎来高增速期，复合增长率约为28%，预计2020年达百亿规模，2030年将突破千亿。足见，“美体”正在接力“美脸”成为医美行业新增量。

一方面，消费者的医美消费需求在发生转变。众多消费者对于美丽的追求已经不仅仅局限于姣好的面容，完美的身材也成了众人想要拥有的，而健身、瑜伽等形体课程的逐渐火爆也是这种消费需求转变的最好证明。

另一方面，美体塑形的成效相比以往更快，尤其是伴随相关新技术的不断推陈出新，美体塑形也更加安全高效，消费者的权益也将会更有保障。

再加上疫情期间的需求释放等种种原因，让美体塑形在今年11.11期间成为了医美领域中增长最迅猛的领域。

被11.11证明的美体趋势

11.11期间，从医美消费主场新氧“11.11医美狂欢节”中各项销售数据可以很明显看出这种增长变化。新氧平台内皮肤美容类日均搜索人数同比上升68%，加购物车日均人数同比上升123%；面部轮廓类日均搜索人数同比上升100%，加购物车日均人数同比上升49%。

相比之下，美体塑形类产品增速更快，在这两项指标上的成绩分别是70%和189%，增长能力不容小觑。而美体塑形之所以可以收获这般高速成长，离不开新氧通过平台势能紧紧抓住了用户。

在平台专业性方面。作为医美头部企业，新氧平台集合了众多的专业医师和机构，搭建了专业的医美内容生态，再加上专业平台的品牌背书，消费者在选择相关美体产品时也将会更加放心。

在平台内容社区方面。新氧有着和小红书一样的高粘性种草社区，在新氧平台内可以看到，很多消费者会分享自身美体经验，在帮助更多人解决医美问题时，也“种草”更多消费者，帮助平台拉新。

在智能化服务方面。新氧通过专业的5G、AI技术赋能消费者的消费过程，诸如推出新氧魔镜测脸、扫码验真等实用工具，增加消费过程趣味性的同时，也更加直观让消费者感受到美体之后的成效，并提升消费体验。

而新氧作为医美头部企业，其平台内消费者对美体塑形的重视，也将借助新氧平台的头部效应，成为整个医美行业的风向标，吸引更多的消费者和专业医美服务机构加入到美体塑形这一领域。

头部平台引领下，美体塑形迎来新发展

而在新氧这类头部医美平台的推动下，也将对整个美体塑形行业产生积极的推动作用。

首先，头部专业平台将会帮助美体塑形市场更加专业、规范和安全。专业医美平台之间的良性竞争，会提供给消费者更加有保证的医美产品，这会进一步抬高美体塑形市场的整体水平。新氧等医美头部平台在不断更迭自身平台专业内容的过程中，能够帮助减少行业内黑医美的乱象，从而保障消费者的权益。

其次，头部专业平台可以提供更好的技术和服务，可以整合更多的优质资源，诸如更可靠的医美技术、医师资源等。而这也将给消费者提供更高效率的医美体验，以及更好的服务体验，提升行业服务水平和标准。

最后，头部专业平台也更能赢得消费者的更多青睐。对于面向消费者的平台而言，最重要的当然是口碑。口碑好，用户的信赖度就高，不但可以稳固平台内的老用户，也可以吸引到更多的新消费者对美体塑形的关注。

抢先发力的新氧也正是因为抓住了新的消费趋势，满足了消费者更高层面的消费需求，也将会进一步释放自身的平台价值，向整体医美行业释放更多的活力。

美体塑形正在成为医美“第二曲线”

对于整体医美行业而言，美体塑形也将在更多的层面成为拉动整个医美消费增长的“第二曲线”。

其一，美体塑形将加速医美平台的“破圈”。进行美体塑形之后如何保养？健康的饮食和锻炼是必不可少的。通过满足更多场景的消费需求，让医美平台可以进一步拓宽自身的业务边界，实现多渠道的业务增长。

也就是说，借助美体塑形，未来医美可以和大健康相结合。通过对塑形前后更多场景的渗透，保证前期咨询、中期塑形、后期保养的全链条服务体系，拓宽平台的业务边界。

其二，美体塑形也将会更加多元化和个性化。就像网红脸千篇一律没有特色一样，每个人的美是有其独特性的，而美体塑形也是如此。并不是所有人都适合蜂腰长腿，在健康的前提下，多元化、个性化也将成为美体塑形的新趋势。

这就需要医美平台按需进行专精的方案策划，结合个人的健康数据和身体条件，辅以专业技术，找到最适合消费者的个性化方案，跳脱千篇一律的审美，让每个人的美都有其独特性。

紧抓新消费趋势而兴起的领域，将会有更加稳定和长远的未来。比如专注于“她经济”而火爆的美妆产业；比如依托于人们对完美身材的追求而衍生出来的健身行业；再比如更加专业和高效的美体塑形。也正是顺应新的消费趋势，将让美体塑形成为医美行业的下一个掘金地。

苏宁易购长期主义：豪掷10亿购回债券

11月12日晚间，苏宁易购发布公告称，使用10亿元自有资金对公司发行的债券18苏宁01、18苏宁02、18苏宁03、18苏宁04、18苏宁05、18苏宁06、18苏宁07进行购回。

公告显示，苏宁易购此次使用自有资金进行债券购回，旨在增强投资者信心，促进公司的长期稳定发展。同时，本次购回方案还将降低公司负债率及财务费用支出.据悉，近期苏宁易购还完成“18苏宁06”回售，已提前将上述债券回售部分的本金及利息足额支付至指定银行账户，本次回售金额超15亿元。

市场人士分析指出，苏宁易购近期连续购回债券，体现了公司对于自身价值的认可及对未来发展的信心，也有效地提振了市场的信心，保障了投资人的利益。除此之外，从2019年至今苏宁易购还完成了超20亿元的股份回购计划，其回购金额位居A股上市公司前列。

苏宁易购大手笔回购的背后，显示了公司经营情况稳健、现金流充沛。最新财报显示，今年三季度，苏宁易购实现归母净利润7.14亿元。1-9月，苏宁易购实现商品销售规模2937.41亿元，其中开放平台商品交易规模同比增长56.83%。前三季度累计新开苏宁易购零售云加盟店2432家，实现销售规模同比增长77.5%。

今年双十一期间，苏宁易购百亿补贴覆盖线上线下，推出明星直播、苏宁秒杀、盲盒、分期免息、分享助力、县长直播等诸多玩法。数据显示，双十一期间苏宁易购线上订单量增长75%，直播带货总GMV超8亿，家乐福到家服务订单量同比增长420%，7000家苏宁县镇店双11当天销售增长150%。

今年以来，苏宁易购致力于全场景运营能力、商品供应链体系建设和服务能力提升，全场景融合渐入佳境。苏宁易购将加快开放赋能，提升企业经营效益，以实现长期稳健发展以及投资者价值回报。

荔枝财报背后：腾讯、字节跳动、快手们都盯上了在线音频

配图来自Canva可画

近日，荔枝（NASDAQ：LIZI）发布了截至2020年9月30日的第三季度业绩报告。

报告显示，三季度荔枝营收为3.615亿元，同比增长10%。净亏损为610万，同比收窄87%。Non-GAAP下实现季度盈利。

营收继续保持两位数增长，Non-GAAP净利润扭亏为盈，这份亮眼的三季度财报，有望让上市以来因持续亏损而股价跌跌不休的荔枝，获得更多的资本关注。

更重要的是，对于荔枝自己而言，实现全面盈利已经近在咫尺，这似乎可以证明，荔枝别具特色的社区玩法和独树一帜的商业模式，至少在可持续性方面得到了初步验证。

登上盈利分水岭

荔枝这份三季度财报最大的亮点，就是净利润表现有了非常明显的好转。

荔枝此前一直处于长期亏损状态，三季度虽仍旧亏损607万，但亏损额度已经大幅缩小，如果继续保持这种趋势，或许从下一个季度起，就可以持续实现净利润正向增长。

更令人惊喜的是Non-GAAP下荔枝已经实现了盈利，这也是荔枝上市迎来的首次盈利，56.7万元的利润额微不足道，但Non-GAAP实现净盈利，更能反映出荔枝的盈利能力确实正在好转。

而相比令人感到惊喜的净利润表现，荔枝的营收表现只能算是中规中矩。荔枝三季度实现营收3.615亿元，同比增长10%。无论从营收额来看，还是从增速来看，都还算比较平稳。

荔枝的营收表现在近几个季度变化不大，比较稳定，从2019 Q3开始营收就保持在3亿元以上。哪怕疫情的冲击，也没有对荔枝的这份稳定性造成太大的干扰。应该说，这也能体现出荔枝的战略定力。

不过从具体业务来看，荔枝的广告业务还是波动比较大，好在这部分业务收入占比还不高，无伤大雅。三季度荔枝的播客、广告和其他收入为565万元，同比增长61%，环比下降17%。相比较而言，二季度播客、广告和其他收入为680万元，同比增长141%，环比增长77%。显然，三季度这部分业务的业绩表现确实不算太好。

作为绝对的营收支柱，荔枝三季度音频娱乐收入达到3.558亿元，同比增长9%，环比增长3%。虽然收入增速并没有太高，但音频娱乐业务保持相对稳健的增长，对维持整个荔枝集团的业绩稳定，还是起到了作用。

作为以UGC内容为主的音频平台，荔枝音频娱乐收入稳健增长，必须依赖于用户渗透率的持续提高和社区活跃度的不断提升。三季度荔枝在这个方面确实做得不错，荔枝音频娱乐版块的渗透率从去年同期的12.8%增长至目前的13.5%，月均总互动次数高达32亿次；月活跃用户数同比增长21%至5620万，月付费用户数增长至45万。

归根结底，荔枝三季度亮眼的净利润和收入表现，正是建立在其社区活跃度不断提升和用户强劲增长的基础上。而这个坚实基础的确立，更能证明荔枝的商业模式是健康且可持续的。

坚持深耕社区玩法

在线音频内容分为PGC和UGC两大类。在线音频行业三巨头，喜马拉雅和蜻蜓FM都选择把重心放在了PGC内容和知识付费上面，并且开始了版权争夺战，只有荔枝仍坚定地走在UGC的道路上。显然，像荔枝这样更注重互动社区生态建设的UGC玩家属于少数派。

在线音频赛道上，荔枝选择的UGC道路，一如视频行业内的YouTube；而一众PGC巨头，就像是视频行业中的Netflix和优爱腾。如果背后没有谷歌生态的支撑，YouTube的成功是很难复制的。相比较而言，持续投入巨资，反而更容易复制优爱腾这种模式的成功。所以在线音频行业内，深耕社区玩法的UGC玩家成为少数派并非没有道理。

不过好在荔枝已经借UGC产出不少优质内容，这也使其调整了经营成本，从而提升荔枝的盈利能力。显著的运营能力加强，使得荔枝三季度在社区活跃度提升的同时，还能够实现盈利能力的进一步突破。

事实证明，荔枝搭建的平台、播客、用户铁三角已经非常稳固，并且已经可以维持良性循环。平台为播客提供不断优化的创作工具和良好的创作环境；播客向用户提供源源不断的优质音频内容；用户在平台内消费优质内容转化为付费用户。这样一圈循环下来，平台、播客、用户各得其利。

从三季度荔枝Non-GAAP净利润开始转正的业绩表现来看，其长期坚持的商业模式已经可以健康运转。

但这还不够，在线音频市场已经勾起了腾讯、字节跳动这些互联网顶级巨头的兴趣，在他们纷纷下场之后，荔枝难免需要面临更加激烈的行业竞争。在这样的情况下，荔枝刚刚才登上盈利分水岭，留给它的时间恐怕已经不多了。

社区玩法的乐与忧：边缘化风险潜伏

在线音频市场经过数年演化，其市场格局本来已经比较清晰，大致就是“一超两强”，即喜马拉雅一家独大，蜻蜓FM和荔枝两强不断追赶。

据《2019中国网络视听发展研究报告》显示，2019喜马拉雅的用户渗透率已经达到了62.8%，占据音频行业第一梯队；荔枝、蜻蜓FM虽居第二梯队，但33.5%的用户渗透率还是和喜马拉雅有一定距离。

然而受疫情特殊原因影响，在线音频市场发展提速。据艾媒咨询11月9日发布的音频报告显示，2020年在线音频用户量预计达到5.4亿。同时据QuestMobile数据显示，2020年6月在线音频月均使用时长为600分钟，同比增长75.4%。

当市场规模进一步扩张，腾讯、字节跳动等盯上在线音频市场的互联网顶级巨头们，就顺势加快了各自入场的步伐，纷纷推出自己的在线音频平台。腾讯音乐在4月推出长音频平台“酷我畅听”；网易云音乐在9月上线“声之剧场”；字节跳动推出长音频产品“番茄畅听”；快手的播客产品“皮艇”也登陆各大应用商店。

对固有的“一超两强”格局，这些互联网巨头们的入场，造成的冲击已经越来越大。尤其是在PGC领域，互联网巨头们手握无数优质IP和海量资金，肯定会极大地挤压喜马拉雅和蜻蜓FM的发展空间。从这个方面来看，更偏重UGC玩法的荔枝，受到的冲击或许会小得多。

然而，荔枝三季度的月活跃用户数同比增长21%至5620万。按照当前这样的用户基数和增速，在互联网巨头们陆续入场之后，荔枝恐怕未来很难继续保持住当前这样的行业地位。更直白地讲，如果荔枝无法提速扩张，被边缘化只是时间问题。

所以，尽管三季度荔枝在Non-GAAP下实现了净利润转正，但现在还远不到能松懈的时候。要想真正获得长远发展的机会，荔枝接下来必须把握好盈利和扩张之间的平衡，在实现盈利改善现金流和提高用户规模增速之间找到平衡点。

文/刘旷，ID：liukuang110

无线快充战事起

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随着双11购物节高潮来临，苹果最新发布的iPhone12系列手机销量也开始暴涨，这就使得苹果本就供货不足的情况更加严重。iPhone 12发布以来，苹果供货不足的问题一直存在，快充芯片短缺的问题尤为严重。

近年来，智能手机的快充技术越发受到用户重视，日益增长的市场需求，使得国内快充市场规模开始迅猛增长。但长期以来，高通、联发科等厂商，一直占据着国内快充行业大部分市场，这就对很多手机厂商的出货量，造成了很大限制。为了打破这种限制，OPPO、华为等国内手机厂商，也纷纷开始寻求新的技术路径，以求打开通往快充市场的大门。

巨头争相下场

一直以来，手机厂商和消费者都被智能手机续航能力不足的问题困扰。而在手机市场竞争加剧、5G通信技术长足发展等多方面因素的影响下，智能手机的迭代周期也越来越短。但与此同时，手机的功耗也在不断升高，让手机电池续航不足的问题愈加明显。

为解决这个问题，手机厂商们通过电池、电源适配器、芯片等方面的技术研发，开发了两条技术路线。第一种是通过提升电池材料的性能来提升续航能力，但该种技术路线由于受到材料方面的技术限制，一直未能取得突破性进展，因此尚未得到有效应用；另一种从电源适配器、快充芯片方面提升充电速度的快充技术，凭借使用简单、方便的优势，很快风靡了市场。

近年来，快充技术的飞速发展，更是让这种技术变得愈发火爆。据中信证券调查报告，2025年全球市场氮化镓快充市场规模有望突破600亿元，并且仍在持续增长。

而早就洞察快充市场潜力的OPPO、高通，在三星首次推出Note巨屏产品后，就开始持续介入快充技术。在高通、OPPO入场后，国内快充市场就开始迅速扩大，快充技术的迭代升级也在加速。目前市场中，OPPO、小米的快充技术功率都达到了65W，30分钟就可以充满4000毫安，能够大幅缩短智能手机充电时间，并以此受到用户好评。

不过，OPPO等手机厂商快充技术发展的路却并不平坦。一直以来，快充技术至关重要的快充芯片技术被高通、联发科等企业掌握，这些企业还通过芯片技术的优势，构筑自己的竞争壁垒，这就使得国内手机厂商，不得不受制于人。

高通、联发科把守芯片入口

从技术层面来看，快充芯片是实现智能手机快速充电的重要引擎。

在手机充电过程中，快充芯片可以把电源适配器5V、9V、12V等电压转换成电池电压，从而起到调节电压、电流的重要作用。但由于快充芯片技术有着极高的技术壁垒，市场中仅有少数企业能够提供高品质的快充芯片。

因此，掌握芯片设计技术的高通、联发科，很快便占据了国内快充行业的大部分市场。高通应用最广泛的QC3.0协议（USB快速充电协议控制芯片），凭借较高的充电效率优势，因而其在小米、华硕、LG、乐视、中兴等品牌的中高端智能手机中，得到广泛应用；联发科则凭借着PE协议防止发烫的技术优势，在千元手机、安卓平板市场，取得了不错的成绩。

在国内快充市场需求猛增的情况下，高通、联发科的优势愈加明显，这也使得国内手机厂商面临的局面更加被动。由于多年深耕快充市场，高通、联发科和国内智能手机、平板领域的企业展开了广泛合作，目前合作关系已经趋于稳定，并且在其芯片技术壁垒的限制下，高通、联发科在快充芯片领域，已经很难遇到强有力的竞争对手了。

而在快充技术市场地位不断提升的情况下，智能手机厂商也逐渐意识到了快充技术的重要地位，纷纷开始自研快充技术，华为、OPPO就是早期入场的两家。

自研新军另辟蹊径

快充技术方面，OPPO选择了通过定制电源适配器、数据线等硬件设备提升充电效率的VOOC方案。这样的技术方案选择，降低了OPPO对快充芯片的依赖，让OPPO在快充市场的竞争力迅速提升。

而有着芯片技术研发设计能力的华为，则在深入电池、电源适配器技术研发的同时，自研FCP快充芯片，进一步深入其在快充领域的布局。

从技术方面来看，华为、OPPO都取得了不错的成果。比如OPPO的Super vooc快充技术，充电功率可以达到65W，可以在30分钟充满4000毫安容量的电池，真正做到了“充电5分钟，开黑两小时”；华为的Super Charge快充技术，则在兼容性方面表现出色，适用于华为5V、9V电源适配器，并且可以在30分钟内可以为Mate 20 pro充电70%。

和高通、联发科快充技术对比，华为、OPPO已经不弱于二者，并且已经能够对两家构成一定的威胁。但由于华为、OPPO的快充协议为私有协议，并没有在市场中得到广泛应用，因此目前国内市场仍是高通、联发科主导。

不过，对华为、OPPO两家手机厂商来说，自研快充技术还是给其带来了多方面的利好。一方面，自研快充技术可以让两家在市场中掌握主动权，避免出现和苹果同样的缺芯问题；另一方面，掌握快充技术，也能让华为、OPPO在手机市场拥有更强的竞争力。

以此来看，快充技术仍将会是OPPO、华为的长期发力点，两家和高通、联发科仍会长期对垒。

无线快充再决胜负

近两年来，有着便捷、应用范围广等多方面优势的无线充电技术迅速崛起，很快便在快充市场掀起新的热潮。

随着无线快充技术愈发火热，华为、高通、OPPO等众多快充技术厂商纷纷入场，以抢占先机。在华为、OPPO先后发布无线快充技术的情况下，高通也发布了自家的Qualcomm® Quick Charge™无线快充技术。

从技术方面来看，高通的无线快充解决方案仍然是以芯片技术为核心，而华为、OPPO的解决方案则是从电源适配器到电池，再和快充芯片结合形成整体解决方案。而这样的技术差异，决定了高通和华为、OPPO在无线快充市场，并不会产生正面交锋。但在智能手机市场，两者之间仍难免产生摩擦。

不过，华为、OPPO和高通之间的市场博弈，并不会影响用户对无线快充产品的消费选择。目前华为、高通、OPPO等手机厂商，都在为解决无线快充技术存在的高耗能、发热严重等问题而推进新的解决方案，在这种情况下无线快充技术在市场的普及也大大加速，这种情况下消费也越来越乐意为更好的快充技术买单。

目前来看，有线快充技术依然是市场主流，但在无线快充技术迅速发展的情况下，这种技术正在成为各家争夺的新战场。而在这个新的战场，华为、OPPO和高通之间的战火才刚刚点燃。

文/刘旷，ID：liukuang110

天猫好房双11造节 入局正当时

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在双11的第12个年头，阿里一直在“破”。

打破玩法、打破惯性，更打破边界。

其中，就包括“衣食住行”中，长期以来被认为不可能“触网”、一直隔绝于电商浪潮之外的“住”。

一个多月前，阿里正式成立房产事业部，推出“天猫好房”，业内瞩目。

一个多月后的双11，天猫好房迎击首场大“战役”的结果如何呢？

在双11期间，天猫好房累计全网曝光超10亿次，线下曝光超12亿次。

围绕天猫好房的相关话题，曾7次霸榜微博热搜等顶流平台；

@阿里巴巴、@淘宝、@支付宝等集团矩阵以及微博大V领衔应援，覆盖2亿人群；

在湖南卫视天猫双11开幕盛典上的强势亮相触达了3亿观看用户。

双11年度狂欢席卷而来的巨大声势，更是推动了超过5000万的购房者在线看房。

这样的成绩，对于以往并不遵循流量逻辑的传统房地产营销而言，无疑，颇为值得注意。

天猫好房动了真格吗

早在9月16日的发布会上，天猫好房就已向外界宣布：未来的3年内不赚钱，所有收入100%补贴购房者，同时将在今年的双11期间联合开发商向平台购房者发放百亿补贴。

短短两句话，成功吸引了所有人的注意力，一夜之间成为了各大媒体、自媒体以及资讯聚合平台全网推送信息的头条标题。

但是，到底有多少开发商愿意携手天猫好房进行试水？平台能“吸收”多少优质房源？阿里到底愿意投入多大的资源将其做大？互联网巨头入局对行业会带来根本影响吗？……彼时，无论是互联网还是房地产，两方的观察家们都在睁大眼睛，踯躅观望。

当然，天猫好房很快“有一说一”，用数据交上了答卷。

双11期间，超过100家房企通过开设旗舰店或者单盘亮相的方式登陆天猫好房，基本囊括了中国房地产开发企业500强企业中的主流房企，进行让利的热门楼盘超过3000个，累计提供了80万套的优质住宅房源。

换句话来说，目前国内市场上在售的主流住宅楼盘，近半可在天猫好房上买到。

事先所承诺的百亿补贴，也确实面向刚需购房者普惠放送，其中，不仅有位于石家庄、武汉、广州等一二线城市放出5折房源，深圳、杭州、厦门等地热门楼盘里19套房产的一年居住权和租金收益，还有无门槛抽奖、签约送红包、直播间特惠秒杀、购房抵用券等一系列活动。

抛去最直接的让利，让业内更津津乐道的，是天猫好房借助平台优势，整合娱乐互动、明星“入职”、直播抽奖带货等种种成熟的互联网营销模式，并首次引入房地产营销的一系列动作。

比如，黄晓明以天猫好房金牌福利员的身份“入职”，试用期内在天猫总裁直播间卖房，吸引超1.2亿人次线上观看，成各大社交网站热议焦点；号称与李佳琦、薇娅并列淘系三大主播的“刘一刀”刘涛也上线聚划算为天猫好房助阵，超高国民度刷爆超高好感，同时也给购房者大手笔派送超大福利。

从实际结果来看，这套营销组合拳，也确实不是赶着明星直播等行业风口一味大干快上的花拳绣腿。

据双11后天猫公布的数据，每个接触到天猫好房双11活动相关信息的意向购房者，平均每刷8.1次就会拿下房子。以积极与天猫好房合作的中南置地为例，双11期间累计在线成交券数达11586单，累计成交额达117亿。

放在时下房地产传统线下营销或常规在线看房平台，这样的获客营销转化速率，确实难以想象。也难怪贝壳跟随天猫好房脚步，也效仿推出自己的“11.11新房节”，为“钻石双11”的购房狂欢贡献了一份热度。

流量背后，天猫好房如何实现模式破“局”

固然，漂亮的数据是让人振奋的，但天猫好房在双十一这场年度狂欢上完成的亮眼表现，意义不仅仅在于此。

在中国，不可否认的一点是，房地产依然是少数还没有真正意义上被互联网深化改造的行业之一。

虽然市面上已有多家房源交易服务平台致力于引导购房者通过线上完成预交易流程，但依旧没有改变的事实是，绝大多数购房者决策时，始终将线下实地看房体验，作为最主要、最具信任度也最具决定性的信息获取源。

上半年抗疫期间，几乎所有开发商都在发力打造“线上售楼处”，但更多的像是特殊大环境下对“无接触服务”的一种技术性尝试，或者说，一种阶段性“妥协”，总之并未根本改变传统线下营销的营销思路。

有资深业内观察者曾撰写分析文章，言之凿凿地表示，互联网营销常用的流量逻辑和配套打法，恐怕并不适用于房地产高价低频、期房销售和不动产的天然属性，同时，也难以改变购房者的传统信源获取习惯和信任模式。

更为激进的观点还包括：房地产，尤其是一手房开发交易领域，或许是极少数将和互联网“平行”的行业。

所以，对于此前天猫好房想要“破局”的“野心”，很多人确实之前保持唱衰态度。

但背靠阿里系的天猫好房，与生俱来的互联网电商基因，确实赋予了它不同的先天优势：大平台信任背书、技术和商业能力的碾压、全网最丰富的生态场景以及消费端的多重体验优化。

借助这波双11的亮眼表现，天猫好房也试图再一次展示这背后的行业赋能逻辑。

一则，不管是全网曝光引流还是全域智能营销，天猫好房帮助合作房企，利用千百倍于传统房地产营销手段的传播声量造势，是加快购房者在线完成对房企和楼盘项目的品牌认知强化，也是加快帮助购房者建立“在线看房购房”心智教育的基础操作。

二来，利用购房抵扣券等举措，既能帮助合作房企提前锁定客户精准营销，同时，也是面向有确定楼盘购买意向的购房者定向收集高体验“好感度”。

这样，带来的结果，显而易见。

平台和合作房企都将因此与那些有强烈意向的优质目标客户，建立更高效也更深度的连结，引导他们持续通过在线方式获取产品信息，加速推进下一步购房动作，在极大提高消费者决策效率的同时，也有助于帮助开发商降低营销投入。

近年来，开发商的营销投入愈加向渠道倾斜。但渠道多而散，对人力财力的消耗巨大，也难以实现精准锁定目标客户人群。

如果能如此次天猫好房提供的示范案例一样，房地产营销借此实现更加彻底的互联网数字化改变，或将是房地产营销效率大幅提高的一个破局点。

“抓住”年轻人，房企弯道超车的机会来了？

不管当下业界怎么想，从目前趋势看，留给房地产企业向互联网转型的时间，也不多了。

为什么这么说？

因为正在时刻担心“老去”的房地产企业，都想着与下一代年轻人建立连结。

根据中国房产信息集团（CRIC）2020年的分析报告，90后是从“未购房”向“已购房”转化主力购房者，在未购房90后群体中，有26%的人表示一年内就要购房，计划3年内买房的比例近7成。作为旁证，此次双11天猫好房的数据，购房人群中，90后比重超过42.3%，单身比例高达66.7%。

综观近5年各大房地产的品牌建设和渠道运营搭建，各家也确实纷纷推出卡通IP形象、尝试直播、举办各类“年轻化”的圈层活动。

但这样往往动辄亿级的成本和投入，除了一些有决心、有能力的头部企业，对大部分开发商尤其是中小规模企业来说，也是相当大的门槛。

而这样的成效还十分有限。如果去问一个普通的年轻购房者，他或许会表示已经感受到了开发商希望与自己对话的诚意，但此外若问还有什么，则不免陷入茫然。

要知道，只有互联网，是真正属于年轻人的。

作为在互联网浪潮下成长起来的新时代，90后乃至00后们，不论是接受信息乃至完成人生决策的路径，还是购买渠道和体验倾向的模式，当然不言而喻。

在变局尚未成为定局之前，抓住机会，及时拥抱互联网，及时上车，这反而令很多房地产企业，看到了弯道超车的机会。

还是以中南置地为例。事实上，在年初疫情期间各开发商还在讨论观望时，中南置地已经率先摸索开始尝试明星直播带货，此次积极携手天猫好房借力双十一声势和平台流量进行爆款事件营销，拉近与年轻人群体的有效对话，天猫“中南置地旗舰店”收获超百万的进店访问量和逾200万观众的直播间在线围观等人气数据，实现爆发式“破圈”，也势必会给品牌房企后续带来营销创新、品牌认知、渠道升级等一系列连锁反应。

往远了看，借助天猫好房依托阿里系在云计算、人工智能、区块链等技术的支持，以及行业聚合能力、协同服务能力以及成熟的互联网营销打法，或许确实是房地产企业最好的超车良机。

破局者已经入局，车轮加速转动，新的游戏规则似乎正在日益凸显。

入局，正当时？

斗鱼Q3财报：可靠增长背后的支点

11月11日，斗鱼公布了2020年第三季度财报，显示MAU数量达到1.94亿，同比上季度的1.64亿，增长了18.6%；付费用户数从去年同期的700万提升到790万，同比增长12.7%。

月活用户规模和付费用户规模往往是衡量直播平台吸引力和变现能力的重要指标，因此斗鱼在三季度的表现比较亮眼。而且眼下直播赛道竞争逐渐加剧，B站、快手、抖音等对游戏电竞红利虎视眈眈，发展非常高调。

斗鱼能在如此激烈的竞争环境下交出这种业绩，表明其一直坚守优化的精细化运营策略以及丰富的内容生产生态，已经很好地成长为了一个牢固可靠的增长支点。

内容丰富度催化用户创新高

对直播平台来说，用户是一切的基础。财报显示，第三季度除了MAU和付费用户规模外，斗鱼的移动MAU也实现了14.4%的同比增长，创下历史新高。

值得注意的是，斗鱼不只是简单的MAU在增长，而是MAU和付费用户规模以同样快速的速度在增长，这说明这种用户增长是健康的。斗鱼用户规模为何能够创新高，考虑到直播的本质还是内容，因此可以从两个方面去看。

第一，基于原有的游戏种类丰富度，斗鱼在第三季度生产了大量热门游戏直播内容，从而能够吸引到更多平台外的游戏玩家。

比如斗鱼打通了和《英雄联盟》、《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线》等热门游戏的数据互通系统，推出了很多互动性的玩法。此外斗鱼财报电话会议中提到的《糖豆人》、《Among us》等新近推出的游戏对于用户增长也起到了一定的推动作用。

第二，基于电竞生态战略，斗鱼举办或自制了大量游戏赛事内容，以及和诸多高人气游戏战队成功签约，从而吸引到相应的电竞爱好者和战队粉丝。

赛事方面，斗鱼借暑期黄金时间举办了2020英雄联盟职业联赛夏季赛、DOTA2 Omega联赛、王者荣耀2020世界冠军杯等大型游戏赛事；战队方面，斗鱼签约了DWG、TES、LGD、JDG等高人气战队，甚至还投资了一些知名游戏战队，比如2020年王者荣耀世界冠军杯亚军DYG。

综合以上两点来看，斗鱼有效发挥了自己在游戏电竞方面的内容优势，在三季度贡献和产出了大量有吸引力的高质量内容，从而有效吸引到了大量游戏玩家的新加入和留存。

变现渠道依然稳定可靠

变现是考量直播平台生存和发展能力的核心指标。Q3财报提到斗鱼的两大业务分别实现了不同程度的增长，其中直播业务营收同比增长41.3%，达到了23.49亿元，广告和其他收入为1.98亿元，与去年同期相比微涨。

自去年Q1以来，斗鱼已经连续第7个季度盈利。即使是按照外界非常严苛的考核标准来看，斗鱼的这一成绩已经足够证明自己的变现能力。

进一步看，直播业务是斗鱼的营收大头，稳定的增长也驱动了斗鱼整体营收的增长，而广告及其他业务营收虽占比不高，但是作为斗鱼变现潜力的储备池，收入稳定的意义其实很大，即确保斗鱼变现能力的多元化可能。

而且Q3直播和广告两大业务的营收都处在增长的状态，这意味着斗鱼不止是将变现能力保持住了，而且还加强了。与盈利初期相比，现在的斗鱼已然步入变现强化期，即更加直接地挖掘两大业务的变现可能。

另外还能够反映斗鱼变现能力变化的一个细节是财报中提到的“主播的一站式广告和促销方案”，斗鱼显然已经具备在广告业务中为广告主提供整套解决方案的能力，这符合当前及未来广告主的需求趋势，因此斗鱼未来广告业务的变现能力会持续提高。

战略性投入增加

前面提到斗鱼Q3产生了大量优质内容，为此也付出了更多的成本和费用。财报显示，斗鱼的收入成本、研发费用都在第三季度有不同程度的上涨。

总结财报的相关信息，除了内容外，斗鱼第三季度在研发上的投入也非常主动，比如在海外市场招聘研发人员、研发新产品等。

由此来看，斗鱼在这些方面的投入还是紧贴当前的整体战略，比如打造电竞生态、拓展海外市场。更明确地说，斗鱼是在战略性投入方面增加了开支，目的是推进战略落地。

这与外部环境的变化不无关系，尤其是B站、快手、抖音等视频平台对游戏电竞内容的重金投入，某种程度上让缓和下来的直播赛道又热闹了起来。通过观察斗鱼已经发生的投入可以证明，管理团队不仅明白战略性投入的必要性，也清楚这种投入应该在何时加速。

从第三季度的营收和利润业绩表现来看，斗鱼的这种战略性投入是比较成功的。一方面，斗鱼保持住了内容生产上的速度，比如各种赛事和游戏直播，从而吸引了更多活跃用户；另一方面，斗鱼保持住了内容生产上的质量，实现了付费用户规模的增长。

增长惯性

综合来看，Q3财报里MAU和付费用户规模创新高的意义，完全可以延伸到整份财报上，即自上市以来，斗鱼的增长质量也创下了新高。

连续7个季度盈利，MAU大幅提升，其实也表明，在长期的精细化运营策略下，营收增长、利润增长、用户增长，已经成为斗鱼的一种习惯。有趣的是，这种增长甚至表现出一种非同寻常的惯性，让斗鱼越来越上瘾。

剖析其中的核心原因，可以发现斗鱼选择以持续大量生产优质内容的方式，在游戏、电竞领域做长期投入，这一点起到了关键作用。毕竟斗鱼的发展历程，几乎贯穿了整个中国游戏直播行业的发展史，现在依靠电竞和游戏直播内容优势俘获更多的用户，是一件非常符合逻辑的事。

Q3财报管理层提到会继续执行这种长期战略。面对整个竞争越发激烈的直播赛道，斗鱼仍然选择继续执行这种长期战略，并加大关键环节的投入，应该说斗鱼已经吃准了长期投入必然会带来丰硕的果实这一点。

把时间拉长点，这其实也是斗鱼能够杀出“千播大战”成功上市，并保持稳定增长的最坚固牢靠的一个支点。

社区团购冷一冷

配图来自Canva可画

疫情刺激下，国内社区团购平台一时间如雨后春笋般再次迅速冒头。大量资本的涌入，让这个赛道变得异常拥挤。要想脱颖而出，成为最终赢家，优质的商品、健全的供应链及高效的运营管理缺一不可，具体表现在获客、留存和盈利等指标上，可以看出头部社区团购平台之间存在的差距。

拼多多、滴滴们开启新补贴大战

从获客来说，选择合适的地区、运营模式进入市场可以事半功倍，商品价格实惠和扎根社区也可以起到有效的推广作用。在这一方面，多多买菜和橙心优选表现出了最快的进场速度。

社区团购商品主要以生鲜果蔬等日用品为主，而中国的不同地区有不同的饮食文化，加上用户对食材购买即时新鲜的要求，以及生鲜品易损耗的问题，社区团购会表现出很强的地域特征，很难有一家社区团购平台可以统一全国市场，所以战场的择定会直接影响到各家平台开展业务的可行性大小。

从这点来看，阿里的菜鸟驿站和美团优选都意在全国市场，但这需要极大的人力和物力铺设，进入市场的步调也会慢一些；而多多买菜和橙心优选现阶段主抓市场活跃、运输方便的中部地区，方便展开业务，但二者在业务重合地区难免需要正面交战；腾讯投资的兴盛优选则以湖南长沙为中心，向周边地区辐射，并逐渐向下渗透到村镇级市场，扩张虽慢，但地基牢固，区域龙头地位很难动摇。

从模式上来说，平台普遍都采用线上下单+次日自提的方式，其中线上及社区邻居是社区团购最主要的传播方式。而团长作为团购交易的核心，是各家平台争抢的重要资源之一。美团优选、多多买菜、橙心优选等平台都在前期都花了大力气争夺团长，补贴、提薪、奖励，一时间吸引了众多小店长、宝妈等人群参与进来，在开城速度上不相上下。

从获客战术上来看，阿里和美团围绕社区团购都有协同布局，在获客上有天然优势，但美团优选的商品价格要更低些，对消费者更有吸引力；多多买菜和橙心优选则采用激进的烧钱补贴战略，快速打开市场；而兴盛优选是依托芙蓉兴盛的商超体系发展生鲜零售，在当地具有一定的用户基础。

总的来看，多多买菜和橙心优选选择在最易展开业务的中部地区开城，加上对团长和消费者实行补贴策略，最快吸引到了消费者的关注，也表现出了最快的入场速度。

用户留存决胜长线运营

在进入市场后，下一阶段就是提高平台的竞争力来留住用户。而要提高用户留存，需要保证商品和服务的品质。

在商品方面，商品的质量和数量是衡量竞争力的关键要素。据艾媒咨询调查数据显示，拒绝使用社区团购的消费者中，57.3%是由于担心商品质量。而商品SKU数量足够多，才能满足消费者一站式采购的需求。

生鲜商品要保证质量和数量，需要高效的冷链物流配送体系以及强大的供应商整合能力。不过，搭建冷链物流需要耗费极大的成本，对于现在还未实现盈利的社区团购平台们来说，这是一项不必要的支出，所以一般都会外包。

在冷链物流配送差别不大的情况下，各家的供应商整合能力就成了重点，而这正是缺乏零售经验的滴滴的短板所在。

从服务来说，配送时间、退货等机制都会影响到用户对平台服务的感受。从配送时间上来说，大多数平台都是次日自提的时间设置，盒马鲜生和京东到家借助快递服务，可以实现两小时送达，而且阿里和京东的数据分析能力也可以助力后期提升运营决策和服务品质。但在多多买菜、橙心优选和美团优选的强势补贴下，他们显得不温不火。

而其它平台最多是从加强团长培训、简化退货程序、给予用户优惠体验等方面来提升用户体验。短期来看，各平台的服务机制还不足以形成竞争力，成为影响用户留存的关键因素。

总的来看，多多买菜主要集中在农产品领域，依仗自己的生态优势，不盲目扩大商品种类，很容易区别于其它平台，养成自己固定的受众。而美团在生鲜零售领域的探索和投资布局，积累了生鲜品类的供应链上下游资源和能力，在这场买菜大战中，优势比较明显。在平台足够的重视下，二者从长线运营的角度来说更值得期待。

盈利破解之道

有了稳定的用户之后，实现盈利就是各社区团购平台们要重点考虑的一个问题。生鲜产品本来就客单价低，利润薄，还需要搭建大型仓库、分拣设备、冷链车队、手机、系统等生鲜仓配基础设施，很难实现盈亏平衡。

中国研究中心数据显示，国内生鲜电商领域，大约有4000多家入局者，其中仅有4%营收持平，88%陷入亏损，最终只有1%实现盈利。比如，国内第一家生鲜电商易果生鲜就因为资金链断裂宣布倒闭，一路拼杀到今天的兴盛优选也没有实现盈利。

而新入局的互联网巨头们，为了抢占市场份额，还在压低单品价格、提高用户补贴、烧钱抢团长，几乎都是在赔钱赚吆喝。

所以，这个行业目前最缺的是有效的盈利模式。在成本高、盈利空间小的情况下，按照薄利多销的思路，提高客单价和用户的消费频次是有效的盈利办法。在这个方面，值得借鉴的是美团优选、盒马鲜生和十荟团。

其中，美团优选和盒马鲜生通过上线“菜谱”栏目，提供上百种简单易学的家常菜做法，以此扩充用户的消费品类，提高用户的使用频率；十荟团则根据不同地区的用户需求，打造“一城一味”，加强用户对平台的粘性，从而提高用户的消费频次。

可以看出，要想实现“多销”，还是得从提高用户粘性入手，结合前一部分对用户留存的分析，多多买菜和美团优选在提升用户粘性方面更有空间。不过，留给他们加强用户粘性的时间也不多了。

行业将步入长期拉锯战

随着疫情过去，线下销售回暖，生活场所会再度变得热闹起来，去超市、小卖部、菜市场买菜，挑选长得水灵、饱满的蔬菜瓜果，和商家讨价还价是人们在闲暇之余一项重要的生活情趣，这是冰冷的电商交易无法带来的。

而且在市场需求降温的情况下，能挣到钱的团长也会越来越少，社区团购市场将会快速冷却下来。不过，由于巨头们有能力压缩产业链成本，可以凭借价格优势将社区团购发展为一个和线下销售并存的零售业态。

在这一设定下，谁的产业链更成熟，对用户的运营管理做得更好，就更有可能将这一业务延续下去。而要在产业链和运营管理方面形成优势，无疑需要长期拉锯。

从长期拉锯的角度来看，阿里、拼多多通过电商助农、扶持农产品基地，可以保证供应商的稳定性，提升上游采购议价能力，产业链更稳定。不过，阿里很难摆脱腾讯的制约，多多买菜因为和橙心优选有重合的目标战场，惨烈的价格战不可避免。

美团优选拥有强大的末端配送队伍和基础设施，在生鲜B端也有协同布局，更有可能在社区团购这一领域扎下根。但面对疯狂补贴的多多买菜和橙心优选，美团优选也并不轻松。

此外，即便滴滴公开表示，对橙心优选的投入将不设上限，也很难拿下市场第一。而兴盛优选在腾讯有限的资本支持下，最多是保持住自己的区域龙头地位，以抑制其他巨头们的扩张脚步。

总的来说，疫情催火了社区团购，引来了一众互联网巨头们入局。但这并不是一个好做的生意，有限的盈利空间加上平台的采购成本、人力成本、生鲜冷链配送成本等，很容易会把一个企业拖垮。互联网巨头们凭借资本优势，可以走得更深更远，但要实现盈利、成为第一也并不轻松。

阿里、腾讯、字节系网文战火重燃

配图来自Canva可画

内容为王的时代，体现在影视行业的核心竞争力就是剧本质量，影视业发展的持续动力就是优质内容源源不断地产出。然而由于创作周期过长，且内容质量不可控，市场上优质资源越来越匮乏，影视公司势必要从其他领域寻找突破口。

网络小说经过多年沉淀，积累了大量原创内容，也更贴合互联网时代的用户。随着网文改编热潮的到来，网络内容的价值被放大了无数倍，数字阅读赛道也愈发拥挤。

据2019年中国数字阅读生态流量市场份额数据显示，阅文集团以25%的市场份额稳坐网文赛道第一把交椅，掌阅文学和书旗分别以21%和20%市场份额位列第二和第三。然而和背靠巨头的阅文、书旗相比，一直单打独斗的掌阅在资金和流量上都相形见绌。

虽然此前掌阅科技曾发布即将牵手百度的公告，但是合作并未进一步落地。与百度的合作终止后，掌阅又投入了另一互联网巨头字节跳动的怀抱。不难看出，网文赛道无疑是巨头们新一轮的战场，随着字节跳动的入局，网文赛道的格局或将重新改写。

入局筑基的字节

说到布局网文，字节跳动今年的动作着实不小。除了11亿元入股掌阅科技截胡百度以外，近10个月里字节跳动就投资了吾里文化、秀闻科技、鼎甜文化、塔读文学、九库文学等5个网文平台，再加上自有的番茄小说等品牌，字节跳动在网文生态的数量上的确很可观。

砸钱是字节跳动一贯的模式，比如18年投入40亿打造西瓜视频移动原生综艺IP，前不久又拿出20亿元补贴创作者，入局中视频领域。如今历史再次重演，对于字节跳动来说，机遇与挑战是并存的，接下来故事该如何继续讲。

字节跳动一直在长短中视频领域做长线布局。从平台生态来看，字节跳动更偏向泛娱乐生态，它无疑是最贴合网文赛道的互联网平台。而字节跳动的头条、短视频也是两个巨大的流量池，这对于寻求增长的网文平台来说同样是刚需。

网文平台需要流量，而字节跳动需要的则是IP。

网文正是泛娱乐IP的源头，字节跳动目前需要更多的平台以及内容资源，为之后的IP影视化开发打下一定基础。对于字节来说，IP是必须要筑起的根基。因为无论任何领域，只有根基坚固，才能枝繁叶茂，硕果累累。

筑基之后，字节跳动需要完善的还有很多。想要成功将IP影视化，持续完善整个泛娱乐生态，网文领域只是整个生态布局的冰山一角，字节跳动只是刚刚入局而已。

找到门路的腾讯

与字节跳动相比，互联网巨头腾讯网文领域已经入局许久，并在IP影视化方面已经取得初步成效。

作为网文领域的龙头，腾讯旗下的阅文集团手握大量IP和原创内容。早在几年前，阅文的IP影视化后投入市场都得到了不错的反馈，比如《天盛长歌》、《扶摇》等。

然而对于阅文来说，虽然擅长用户和内容的运营，但优质IP的一体化开发仍是短板，这也是阅文面临的难题。

意识到这个问题，2018年，阅文集团全资收购了擅长影视剧制作的新丽传媒。有了新丽传媒的助力，阅文的IP影视化开发便提上日程。从去年双方合作的大IP改编剧《庆余年》的爆火来看，再次证明了IP改编有着无穷潜力。

然而即便《庆余年》大获成功，但由于行业竞争和疫情的影响，新丽传媒一直以来的收入及经营业绩仍未达预期，两者也还没有实现真正的联动和融合，阅文难以将优秀的作品传达给新丽传媒，持续赋能新丽传媒的创作能力。

但对于它背后的腾讯来说，在IP改编上已经找到了门路。腾讯影业以主投主控为主，新丽传媒以自制电视剧和电影并重，然后依托阅文这个强大的内容平台和IP池，三方各拿出自己最擅长的板块，进行良好的互动协作，持续开拓IP影视化的价值。

前不久，在腾讯影业、新丽传媒、阅文影视联合举办的2020年度发布会上，备受期待的《庆余年2》正式启动。除此以外，三家公司还联席发布了《1921》《一人之下》等56个影视项目。这是三家公司以整体影视生产体系首次亮相，成为腾讯布局IP影视化的“三驾马车”。

目前看来，三驾马车再加上腾讯视频，腾讯在网文的布局已经形成了一个完整的产业闭环。而除了腾讯以外，同样在大文娱领域不断发力的还有阿里这个巨头。

打破惯例的阿里

网文走过二十余年，进入了内容争夺战的下半场。经过多年积累，老牌文学网站往往大神林立、佳作频出。然而由于最开始网文平台的版权意识不强，内容的重合性较高。在近几年的IP改编热潮下，成熟的IP在早已被抢购一空。

在这种情况下，阿里打破砸钱买版权的惯例，选择从内容源头入手，扶持新人作者，建立自己的IP池。前不久，阿里旗下的书旗推出了面向新人的“星神计划”，意在通过零门槛签约、千万现金扶持和亿级曝光资源，帮助更多新人作者入行。

大力的扶持会让创作者越来越多，因为只有创作者的持续活跃，才能满足用户对不同内容类型的需求。平台也需要让创作者的队伍再次扩容，最终孵化出新的IP从而加以利用。在新老IP结合下，构筑起更稳固的内容护城河。

此外，在扶持计划中，部分优质作品还有机会优先获得影视、动漫、游戏的IP开发。同时，阿里亿级的宣推资源也将助力新作家实现更好的个人品牌建设及作品推广。

然而培养新人作者从小透明走向网文大神，或是孵化出一个IP都需要漫长的过程，阿里目前的新人扶持也是为了更长久的布局。

但好事不怕晚，因为真正的精彩在后边。在互联网的赋能下，全民创作的时代即将到来，谁能在首先在创作者源头布局，谁才能在未来获得更多的可能性。

IP影视化是布局重点

不难看出，无论是砸钱买平台的字节跳动，还是逐渐摸出门道的腾讯，亦或是打破惯例的阿里，在网文领域都打算长期深耕。而布局的目的无疑是为了获得更多IP，从而完成将IP影视化的想法。

就目前的格局来看，腾讯已经处于领跑状态，而阿里和字节跳动稍稍落后。但阿里在网文赛道深耕已久，凭借全面开花的多元业务造成的联动效果，未来实现反超也充满机会。反而是刚刚入局的字节，虽然有巨大的资金和流量做支持，然而毕竟根基太浅，未来充满挑战。

对巨头来说，虽然优质IP影视化是目前发力的重点，但从网文进军,在IP内容的源头筑基，从而打造泛娱乐生态才是未来的发展战略。

围绕IP，向多元化的方向上扩展，从而带来更多优质内容。再通过优质IP内容辐射用户，延续IP的生命周期，中国互联网企业也希望打造自己的泛娱乐独立宇宙，如漫威宇宙、DC宇宙这类具有极高商业价值的巨型IP矩阵。

目前中国的IP改编、拓展和国外相比仍处于起步阶段。但从IP扩充内容、内容改编影视、再从影视实现影游联动或其衍生品的开发。才能打破次元壁实现IP联动和融合，发挥不同IP的优势，扩大受众，甚至创造新的世界。而这也需要身处其中的玩家们，共同进步拉动行业的整体发展。

文/刘旷，ID：liukuang110

联想千亿营收背后的转身

配图来自Canva可画

在重回PC出货量全球第一不久后，联想于11月3日发布了截止9月底的2021财年中报。财报显示联想Q2（7到9月）营收为1005亿人民币，同比增长7.4%，对此联想官方也用“史上最强业绩表现”来形容。

针对这种表现，外界有一些观点认为，由于这是联想首次单季营收规模突破1000亿，将联想抬上了一个营收新台阶，因此意义特殊。

对仍处于转型期的联想而言，“3S战略”的核心在于智能服务，成为市场和行业认可的顶级智能服务商，也是联想转型的最终追求。因此真正能够代表联想未来增长，以及是否能够转型成为一家服务驱动型企业的指标，还得看联想在智能业务上的成绩和投入。我们不妨通过这份史上最强财报，来看看联想智能化转型的真实情况。

3S战略没那么快

作为联想当前的核心战略，3S战略业务的发展情况，自然最能代表联想智能化转型的进度与成果。

财报显示，3S战略下的三个业务，都在报告期（上半财年）内实现了不同程度的收入增长。具体来看，智能基础架构业务收入同比实现了近20%的增长，原因是“受管理服务和复杂方案细分市场推动”；行业智能业务收入同比实现了超40%的增长；智能物联网业务收入同比实现了超30%的增长。

值得注意的是，这是联想首次在半年报中披露3S战略业务的半年增长数据，可见联想对此比较满意，但联想仍未披露3S战略各业务的营收规模，因此这种增长质量实际上如何并不确定。

不妨来看季度数据，因为有明确可比性，能够释放出更多的信息。根据联想官方财报解读文，Q2智能基础设施、行业智能、智能物联网业务营收同比增速分别为21%、72%、36%。

Q2的增速总体上与H1保持了一致，但与Q1（4到6月）相比，可以发现并非所有业务的增速都保持住了。其中的智能物联网业务Q1收入同比增长39%，因此Q2这块业务的增速反而有所放缓。

总体来说，单看增速数据，最多只能得出3S战略业务在有序推进的结论。而且可以确定的是，这几块业务由于仍处于投入初期，盈利应该没那么快，除非联想在财报中披露更多3S战略业务的数据，否则很难向外界证明自己的转型有大突破。

数据中心业务当下还难挑大梁

2017年联想提出了“三波战略”，其中的第二波就是“要把移动业务和数据中心业务建设成增长引擎和利润引擎”。其中的数据中心业务所具备的To B和智能化能力，可以说是联想转型的关键。

今年也是企业云化和智能化转型的红利期，联想在中报里表示目标是实现优于市场的增长及提高盈利能力。

根据财报，Q2数据中心业务营收为14.78亿美元，税前亏损为0.47亿美元。而Q1数据中心业务营收为16.12亿美元，税前亏损为0.58亿美元。可见Q2虽然亏损下降了，但是营收同比也出现了下降。

不过联想也在财报中提到了几个增长数据，比如H1云服务IT基础设施业务同比增长了33%，企业和中小企业板块收入同比增长了3%，而Q1云服务IT基础设施业务同比增长了31%，至少在这块细分业务上，联想维持了增速。

但可以猜测，某些领域需求未完全复苏、联想的服务结构优化调整等可能是数据中心业务收入环比下滑的主因。

值得一提的是，尽管三波战略已经提出有三年多时间，但是数据中心业务的营收占比仍然在10%左右（2017财年为9%，2020H1为11%），而且仍然处于亏损阶段，扭亏节点无法预期。可以确定的一点是，目前的数据中心业务距离联想设想的“增长引擎和利润引擎”目标仍有距离。

智能设备仍靠PC

即便处于转型期，以电脑为主的智能设备业务，仍有不错的表现。财报显示，Q2智能设备业务营收为130.4亿美元，税前利润为7.01亿美元，而Q1营收为117.36亿美元，税前利润为6.2亿美元，可见营收和税前利润都实现了增长。

在财报中联想将这种增长的原因归纳为两点：一是市场需求推动办公本、游戏本等细分产品需求大幅增长，二是联想的运营策略起到了很好的效果。

但这种逆势增长也让联想面临一个压力，即后续能否继续保持增长。毕竟全球个人电脑市场整体增速仍处于疲态，Canalys预测2022年全球个人电脑市场才会恢复增长。

还有智能手机业务，虽然联想在财报中提到折叠手机和游戏手机Q2表现较好，但是就联想在智能手机中的现有份额和地位来说，这种增长的意义其实并没有那么大。

从这份财报来看，PC业务现在还是联想增长的发动机，也是联想引以为傲的增长引擎，但是这在某种程度上也容易掩盖联想转型的成果。因为联想不想成为一个To C智能设备公司，但是PC等智能设备表现出的增长驱动和韧性，已经可以覆盖联想To B智能化转型的光芒。

转型矛盾

从以上分析来看，联想的智能化转型只可以说有一定起色，还远未达到能够驱动联想增长的地步。对于已经提出转型多年的联想来说，这样的成绩还不太够看，不过或许也可以说明，联想的转型的确面临着大量挑战。

这种挑战主要来自于基因和定位。基因方面，全球PC霸主的地位奠定了联想的To C和硬件基因，To B和软件业务上的经验联想累积不算多；定位方面，联想的智能化转型本质上还是想以赋能者角色服务对云、物联网、AI有需求的企业用户，这让联想的竞争者圈子被无限放大，而且还有阿里华为等巨头被放进来。

特别需要注意的一点是，智能设备现在仍然主导着联想的增长节奏，作为“第一波战略”的核心，这又是联想不能放弃且需要死守的，尽管有3S战略加持，智能设备的重要性看起来仍然远大于智能服务。

这正是联想最矛盾的地方，智能设备不可能放，但智能服务起色又慢，长此以往，转型可能会越来越纠结，很难快起来，不论是哪一头出了问题，或者哪一头表现不好，都会拖累整体业务，甚至是战略目标。

但联想面对的机会是绝无仅有的，只要继续加大投入稳住增速，PC霸主也未尝不可在智能服务市场里翻江倒海，毕竟转型成败的话语权主要还是掌握在联想自己手里。

文/刘旷，ID：liukuang110

糖价回暖，甩掉包袱的南宁糖业能跑多快？

配图来自Canva可画

摘帽“ST”近两个月后，南宁糖业在10月28日发布了第三季度财报。Q3财报显示，南宁糖业营收9.51亿元，同比增长8.49%，归属于上市公司股东的净利润为142.38万元，同比增长103.52%。

从公司7月发布的中报业绩来看，南宁糖业整体业绩转好的信号已经出现。新披露的Q3财报所呈现的业绩，进一步验证了南宁糖业的复苏趋势没有断档。

从去年到今年，南宁糖业为扭转不利的发展局面，不仅剥离了多项不良资产，也以降本和增效为目的，开始自上而下对生产、销售、管理等环节进行大刀阔斧的改革，今年食糖价格回暖走高同时也助推了南宁糖业一把。基本面持续改善之下，南宁糖业未来业绩可能会给资本市场带来一些惊喜。

糖价回暖

自产食糖是南宁糖业的主营业务之一，而食糖是个周期性行业，糖价波动往往也呈现周期性的波动规律。基于这个逻辑，糖价上涨对南宁糖业这样的企业是明显利好。

在上半年财报中，南宁糖业就明确提到，由于糖价同比回升了7%，因此公司同比实现盈利。Q3净利润同比增长超100%，糖价回升必然也有不小贡献。

从食糖市场行情看，上涨趋势还在持续。食糖价格指数显示，今年糖价从8月底开始迅速回升，目前已经处于半年来的最高位水平，并呈现一定的小幅波动走势。据相关研究报告，此轮糖价上涨的核心原因在于供应较为紧张。

这种紧张的供给可能会持续一段时间，继续推高糖价的上涨。广发期货10月发布的一份研报认为“由于供给大概率与去年持平，且处于均值以下，基本面较好，有助于后市糖价走高。而且当前糖价相较于去年偏低，糖价存在上涨需求。”

南宁糖业已成为糖价上涨的直接受益者之一。上半年原料生产改革提效为南宁糖业节省了大量成本，并创造了更多的利润。虽然行业食糖产量和供应量上仍然比较紧张，但是南宁糖业在成本和效率方面的优势可以让南宁糖业继续维持现有的弹性利润空间。

此外，随着南宁糖业继续推进在产能上的改革，其供应能力预期会有不小的改善，在持续上涨的糖价之下，毛利率和毛利维稳应该不难。

甩掉包袱更轻松

南宁糖业摆脱经营困局并能够取得业绩持续增长，甩掉了身上的多个“包袱”起到了关键作用。所谓“包袱”，也就是南宁糖业过去所拥有的不良资产。

去年3月和10月，南宁糖业先后分别发布公告称将转让参股公司湖北侨丰商贸投资有限公司13.85%股权，以及控股公司广西环江远丰糖业有限责任公司75%的股权，后全部完成转让交易。

这两家子公司当时业绩表现不佳，拖累了南宁糖业的整体业绩。根据南宁糖业此前公告，环江远丰仅2016年到2018年三年的累计亏损总额就接近1亿，给当时南宁糖业的业绩造成了非常大的压力。

好在南宁糖业坚决剥离了这几块不良资产，而这种剥离有两点好处。一方面，处置不良资产本身也为南宁糖业带来了一定货币资金收益；另一方面，在甩掉这些包袱后，南宁糖业能够将更多的精力放在发展和管理模式的改革上。

尤其在业务聚焦上，处置掉不良资产，淘汰掉落后产能，本质上是对整体发展环境的极大改善。因为以当时南宁糖业的经营管理能力来看，整合不良资产会花去更多的财力人力，存在一定的风险。

从今年的业绩来看，甩掉包袱后一身轻的南宁糖业，集中精力优化优质产能的发展策略效果正在逐渐显现。而且没有了这几个包袱，理论上南宁糖业后续产能优化和业务板块整合会有更多的自由度。

新资产协同预期

摘帽以来，南宁糖业在改革上动作频频，在财报中明确提到“稳主业”和“降本增效保盈利”两大目标。降本增效方面，半年报和Q3财报已经证明效果显著，在主业方面，南宁糖业当前正处在优化产能，寻找增长机会的阶段。

在处置掉不良资产之后，处理好各业务板块关系，创造更多的协同效应，显然就是南宁糖业拥有更多增长机会的前提。在这样的发展战略预期下，南宁糖业很可能会有新的资本动作，对现有的糖业和非糖业（医疗防护、环保纸模、电商物流三足鼎立）进行生态补充。

这种预期发生的背景，是南宁糖业背后的控股股东是国有企业——广西农村投资集团有限公司。当前国企改革的大潮仍在翻涌，广西农村投资集团的改革应该也在计划之中，而国企改革的目的往往是为了提高企业运作效率，获得更强的管理能力以及资产（业务）布局。

广西农村投资集团有限公司目前的业务板块涉及农业、糖业、城乡水电气等，其中的糖业板块即南宁糖业。公开资料显示，广西农村投资集团有限公司于去年6月正式接管南宁糖业，此后南宁糖业快速翻身、摘帽并重回增长态势。

在南宁糖业向好发展的趋势下，广西农村投资集团有限公司很可能会继续加大力度助推其未来发展，一个比较可靠的方式，就是为其注入有协同效应的新资产板块，比如旗下的其他糖业公司、食品公司、环保制品公司等等。

目前来看，广西农村投资集团有限公司旗下的多个子公司，都能够与南宁糖业的现有板块进行协同。这意味着，一旦改革确立了新资产的注入，南宁糖业的业务板块会更加充实，但相应地也会面临一些整合上的选择，如何将新资产最大化利用，发挥出协同效应应也是南宁糖业最需要关心的一点。

基本面改善效应

从濒临退市到成功摘帽再到业绩回暖，某种程度上南宁糖业已经完成了一次蜕变。

以价值投资理念为标准，南宁糖业的基本面已经发生重大改变，不仅在经营管理上有质变，主业盈利能力的健康度也在转好。以2020H1财报为例，其自产糖、防护用品及纸制品两大业务毛利率分别同比增长16.84%和28.82%。

但是基本面不断改善的南宁糖业能有多大的潜力，能否被更多投资者挂上低估标签，还是要看各个业务未来的成长能力。

先看糖业，在涨价趋势推动下，这块业务的毛利和营收不出意外会继续保持比较稳定或略有增长的水平；再看医疗防护及纸制品业务，虽然是新增业务，但是市场需求的增长已经常态化，营收和利润的贡献占比有望继续上扬；物流贸易业务上，财报显示今年H1营收同比增加533.82%，占比超过25%，可见增长趋势非常猛，在南宁糖业的“三足鼎立”战略下，这块业务理论上会保持与此前相仿的增速。

值得一提的是南宁糖业的改革决心很明显，此前曾确立目标表示要在2025年营收破100亿。今年的摘帽是一个很好的起点，随着基本面的不断改善，以及糖价回升，还有新业务的预期，南宁糖业后续的业绩走势值得期待。