倍轻松百亿市值背后的肯定与质疑

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原本被吐槽“鸡肋”的按摩器增加智能化功能后，化身保健利器成为潮流用品销量大涨，主打便携按摩器的企业因此跃上资本掌心。

近日，深圳市倍轻松科技股份有限公司正式在上交所上市，成为科创板“便携按摩器”第一股，开盘暴涨彰显资本青睐的态度。据悉，倍轻松发行价格27.4元/股，上市首日开盘报160元/股，较发行价大涨484%，1小时后最高拉升至185.58元/股，上午盘中一度暴涨逾575%，而后市值维持在百亿上下区间。

有意思的是，这不是倍轻松首次在二级市场露面。公开资料显示，2016年5月，倍轻松曾挂牌新三板，但不到两年时间又以“全体股东利益的最大化”为由摘牌。来去匆匆的做法，让外界对其重新挂牌充满好奇。

整体来看，倍轻松专注高端便携按摩器21年，无论是渠道还是产品均建立起竞争壁垒，盈利能力也在不断增强。

盈利能力被肯定

作为按摩器行业里的一名老将，倍轻松常年保持营收、净利增长。

在营收方面，2018年-2020年，倍轻松的收入增长较稳定，分别为5.08亿元、6.94亿元、8.26亿元，2019、2020年增速分别为36.6%、19%，2020年下滑较为明显。同期扣非后净利润分别为4343.01万元、5219.93万元、6273.99万元，2019、2020年增速均为20.2%。

再有，毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标，而倍轻松毛利率长期维持在较高水平。据悉，从2018年到2020年，倍轻松公司的综合毛利率分别为58.19%、60.93%、58.36%，得益于倍轻松的直销渠道收入及占比稳步提升。

当然，倍轻松能在激烈的竞争环境下交出这样的成绩，表明其多元化产品阵营以及丰富的线上线下销售渠道，已经很好地成长为了一个牢固可靠的增长支点。

多元化的产品阵营利于打造出更多的爆款产品，继而提升品牌的销量。据悉，倍轻松推出了眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器，还为知名品牌企业提供ODM（原始设计制造商）定制产品。

招股书数据显示，倍轻松眼部、颈部、头部及头皮四大类智能便携按摩器销售收入占当期主营业务收入比重约为80%左右，其中眼部、颈部设备销售占比逐年提升，与头部和头皮设备占比拉开差距，2020年四类产品销售占比分别为30.41%、25.04%、14.51%和9.94%。

从销售渠道来看，倍轻松早期以线下渠道为主后来又开拓了线上渠道，构建起线上线下联动的产品销售渠道。据悉，倍轻松线下门店超150家，未来计划在全国各地新设248家直营门店。在线上，2021年上半年其眼部、头部按摩器产品销售额在天猫、京东等多平台获得品类排行榜第一。

倍轻松招股书数据显示，2018年和2019年，倍轻松仍以线下渠道为主，线下销售收入占公司主营业务收入占比维持在50%以上。2020年，受新冠疫情影响，公司线下渠道收入占比迅速下滑至 42.23%，倍轻松线上渠道销售收入则提升至 52.27%，占比首次反超了线下销售收入。

目前来看，持续扩大渠道以及产品阵营让倍轻松保持营收增长，但其“重营销、轻研发”的做法充满争议。

重营销遭诟病

倍轻松成功登陆以科技创新为衡量标准之一的科创版引来很多争议，众人普遍认为倍轻松科技含量不高，缺少技术护城河。

倍轻松定位于专注于健康产品创新研发的高新技术企业，但其研发投入比例很低。2018-2020年，倍轻松的研发费用分别为2557.8万元、4065.67万元、3689.12万元，合计1亿出头。分别占营收比例5.04%、5.86%、4.46%，2020年下降似乎比较多。

同时，倍轻松研发团队规模和已有专利数量均和“高新技术企业”不匹配，和其他企业相比研发实力并不强劲。

招股书披露，截至2020年12月31日，倍轻松及子公司拥有的境内外专利合计576项，其中境内发明专利54项、境外发明专利90项。在公司员工组成上，销售人员占比高达72.82%，研发人员仅占比11.10%；883名员工中，高中以下学历比例达到43.37%，硕士以上学历21人。

此外，倍轻松还曾因产品问题被相关部门处罚。据招股书披露，2017年3月至2020年7月，倍轻松受到过高达28次的行政处罚。与此同时，黑猫投诉平台上不乏关于倍轻松产品和宣传问题的投诉。

与低研发费用相反的是倍轻松销售费用逐年上涨，凸显了“重营销”的属性。

招股书数据显示，2018-2020年，倍轻松的销售费用分别为1.83亿元、2.87亿元、3.42亿元，蜜姐大致算了下，同期占营收比重分别大概为36%、41.%、41%，与研发费用相比占比较重且有逐年上升趋势。

可以发现，倍轻松营销花费多用于渠道建设、明星代言、制定各类广告营销策略。例如：邀请肖战成为其全球品牌代言人；计划将拟募集4.97亿元资金，用于机场、高铁、商场等区域的直营门店拓展；积极组织下线线下营销活动……

在网红经济大行其道的时代，花销营销树立品象、打造企业IP来扩大品牌营销力，从而提高销量这无可厚非。但对于消费者来说便携按摩器并不是刚需，倍轻松只有不断通过技术创新改变市场供给需求，才能实现可持续发展。

赛道拥挤

年轻人亚健康情况严峻、老年人保健需求旺盛，便携按摩器行业市场广阔。数据统计显示，中国按摩器具市场规模，已由2010年的49亿元增长至2020年的近150亿元，中国已成为全球按摩器具需求增长最快的市场之一。

越来越多企业入局智能按摩器市场也证实了按摩器市场发展如火如荼。

根据企查查数据显示，2016-2019年，智能按摩器相关企业注册量均保持在2000家以上。2019年是企业注册量的高峰期，全年共注册了2754家企业，同比增长了12.4%。2020年注册量为1828家。

拥挤的赛道里不乏奥佳华、荣泰健康等“老前辈”，以及网易、小米等互联网科技领域的重量级选手。

成立于1996年的奥佳华主打保健按摩器械、健康环境、家用医疗等系列产品，海外销售占比较高超过70%，而倍轻松则只有10%左右。无独有偶，荣泰健康线下门店已覆盖全国23省，5个自治区，4个直辖市；在线上布局了天猫、京东、米家等渠道，与倍轻松相抗衡。

此外，网易严选、小米有品等品牌均陆续推出按摩产品，以低价著称的名创优品也来分一杯羹。

由于智能按摩器技术门槛低，产品质量参差不齐而且产品同质化严重，因此大部分人是看品牌和价格买单。而在品牌影响力方面，倍轻松知名度比不上网易、小米，价格上比不了名创优品，面临的巨大的竞争压力。

总而言之，便携按摩器蓝海广阔新兵老将纷纷锁定这块蛋糕，行业竞争越发白热化。这时，技术护城河并不牢靠但营收、净利有保障的倍轻松该如何自处？

三七互娱陷入买量瓶颈

近年来，随着人们生活水平的提高，对娱乐项目的追求也越来越高，而这也催化了占据娱乐大头的游戏产业的发展。经过不断的试错和改进，游戏本身所体现的价值也从最初的娱乐价值逐渐向集文化、科技、以及社会责任于一体的方向发展。

年初，腾讯游戏旗下天美工作室群应联合国环境规划署的邀约，加入“玩游戏，救地球”联盟并宣布系列举措，与行业共同努力实现碳中和目标。而最近，三七互娱也被此联盟接纳为企业成员。

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Q2盈利大幅好转

从腾讯天美和三七互娱接连加入的趋势来看，这是国际市场对国内头部游戏公司的一种认可，也进一步说明了游戏在当下人们的日常生活中有着举足轻重的价值和影响力。因此，作为A股最大的游戏上市企业，三七互娱也在最近披露了2021年半年的部分数据。

根据业绩预告显示，2021年上半年三七互娱的净利润为7.8亿至8.5亿，同比下降50%至54%；结合三七互娱第一季度的财报来看，2020年Q1三七互娱的净利润为1.1677亿元，则二季度单季度盈利为6.6亿至7.3亿。

虽然第二季度和去年同期相比却依旧下滑了接近30%，但环比已然有了很大的进步。第二季度，三七互娱的净利润环比增幅超567.96%，除了疫情好转产生的影响以外，主要产品的推广周期暂缓、营销费用逐步减少、步入收获期才是第二季度增长的根本原因。

值得注意的是，除了国内业务迎来回暖以外，三七互娱在海外市场的表现也可圈可点。其中，三七互娱旗下的《Puzzles & Survival》持续创收，并帮助三七互娱成功打开了海外市场。在近期SensorTower提供的6月中国手游发行商收入榜上，三七互娱位列第8。

陷入买量瓶颈？

然而即便业绩表现还算不错，三七互娱的业务模式在市场看来却并不健康。

截至目前，三七互娱依然依赖传统的“买量”模式去进行大量投放和推广，虽说在业务的首发和推广期投入较大的营销无可厚非，但对于当下游戏行业和受众群体来讲，用户更看重游戏的制作水准、运维班底还有内容的产出，三七互娱买量模式已然陷入瓶颈。

根据此前披露的数据来看，第一季度三七互娱销售费用达28亿，占据总业务成本的3/4。虽然上半年财报的具体数据还未披露，但对于三七互娱这类依赖买量模式的企业来讲，二季度的营销费用也会只多不少。

日益增加的买量成本对应的却是越来越低的用户转化率，反而大大缩水了三七互娱在研发层面的投入。即便某款游戏在发售时期通过买量积累了庞大的用户资源，但若其游戏自身难以保证长期性，也容易导致前期的投入翻车。

另外，随着腾讯、网易、完美世界等知名游戏企业不断变换策略、发行新品的围追堵截下，三七互娱虽然暂时保持了盈利，但已经出现了业绩下滑的趋势。如若依然只依靠买量去引流，难免会造成烧钱换规模从而导致入不敷出的窘况，对于老牌游戏企业来讲，这样并不划算。

游戏行业趋于“精品化”

不难看出，三七互娱当下的状况并不十分利好，想要保证企业的长期性，其业务便不能受到过大的束缚。目前，随着游戏人口红利的消失、监管力度的加强，游戏精品化已经变成了整个行业的共识，整体来看，游戏行业趋于精品化主要体现在两个方面。

一是游戏企业在研发过程中越来越精细。精品化趋势带来的直接影响就是在游戏研发层面的改变，企业更加聚焦产品质量。不但在游戏引擎和游戏框架上注重稳定性，还在人物渲染、特效等层面更加突出，大幅提高游戏的真实性，持续推出可玩性强的精品游戏来吸引用户。

二是在游戏的宣发层面更注重内容。以腾讯、网易等游戏大厂为例，游戏大厂们已经率先走进了营销的新阶段，即内容营销。不但能够以另类的方式去吸引用户从而获得高转化率，也能在一些素材联动中获得双赢。

值得注意的是，无论是研发还是宣发，只有合理配置研发资源、整合营销渠道，将游戏质量放在第一位，才能使宣发资源发挥到最大的效果。在这种情况下，谁能率先打造出精品化内容生态，通过品牌营销实现在用户端的品牌认知度，才能在未来占领绝对的优势地位。

三七互娱的下一步

游戏行业趋于精品化已经成为趋势，而迄今为止，腾讯、网易双巨头之外，行业第三依然未能尘埃落定。三七互娱和完美世界也正处于激烈的角逐中，三七互娱的下一步又当如何呢？

从业务层面来看，三七互娱近年表现比较突出的业务《斗罗大陆H5》《大天使之剑H5》《一刀传世》等，也是支撑起三七互娱营收的源头。因此，三七互娱也应当在此基础上贴合实际情况去进行老游戏的优化和运维，保证老业务的长期吸金能力。

从研发层面来看，三七互娱近来也不断在研发上下功夫。根据2021年初调研数据显示，三七互娱目前游戏板块人员约4000人，而研发人员占比近一半，预计2023年三七互娱研发人员将增至4000人左右。研发人员的增加不但能使企业在业务层面获得更多可能性，也进一步看到了三七互娱在研发上的决心。

机遇与挑战总是如影随形的，无论三七互娱未来向那个层面靠拢，首先依然是将买量的问题解决掉，但这也需要长期的探索和改良。而三七互娱目前能做的，便是将自己的底盘打稳，才能有拓展市场的可能性。

对于游戏行业来讲，行业的繁荣受益于大大小小企业的共同凝聚；对于用户来讲，业务能力和品牌力是与企业发展直接挂钩的，三七互娱这条路虽然较为坎坷，但依旧值得被看好。

BAT们跨界玩芯片

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不久前腾讯被曝出开始招聘芯片研发设计相关的多类工作岗位，最近腾讯对此进行了回应，表示是基于部分业务需要，在特定领域进行芯片研发尝试，比如AI加速和视频编解码，而非通用芯片。

事实上，腾讯这样的互联网巨头自研芯片一点不稀奇，在芯片产业的下游和终端，大量业务涉及AI硬件产品的垂直头部企业，都已将芯片自研纳入自身未来发展战略布局的框架之下。

跨界研芯已成潮流

除了本身处于芯片产业链的垂直企业和平台，近年来自研芯片有明显的跨界趋势。当然这里指的自研主要还是研发设计，不包括制造、封测这些只有制造端才能干的事。

从跨界自研芯片的玩家群来看，目前主要有三类。

第一类是腾讯、阿里、百度这类互联网企业。像阿里的第一颗自研AI推理芯片“含光800”也早在2019年就公开发布，而百度的第一代昆仑芯片在去年初已经量产。

第二类是小米、华米、格力、小鹏汽车这类泛电子化、数字化消费品企业。小米今年发布了首款自研的手机影像相关芯片，格力也在前段时间表示自研芯片已经得到量产验证，而华米作为可穿戴厂商，早在2018年就发布了首颗自研芯片“黄山1号”，小鹏汽车早先表示已在中美两地同步进行自研芯片项目。

第三类是依图科技、四维图新等AI算法类公司。2019年依图发布了首款自研云端AI芯片“求索”，而在今年2月，四维图新发行定增的目标之一就是自研智能网联汽车芯片。

可以发现，跨界自研芯片的企业都有一个共同点：都有涉及AI技术的硬件业务。像BAT这样的巨头，多是云计算和汽车相关的业务需要自研芯片，而小米这类智能硬件企业，多是自家的产品需要自研芯片，依图这些算法和软件公司，则更多地以第三方供应商角色来自研芯片。

自研门槛不高

在手机行业，先进制程芯片的自研难度是超越想象的，目前国内厂商也只有华为、联发科具备芯片设计能力，抛开制造，可以说具备一定的自研能力。

但上面提到的玩家自研芯片为何呈现扎堆现象，客观原因就在于这些领域和手机不同，芯片设计和制造的难度都要小不少，也就是门槛更低。

不同领域对芯片制程的要求相差较大。手机领域，目前的骁龙、联发科，还有麒麟等芯片厂商，最先进的制程一般在7nm之内，而汽车芯片目前主流产品的制程很多在14nm、28nm，另外40nm规格的芯片目前也广泛应用在储存、通信等领域。

制程越先进，设计和制造的难度就越大。而汽车、云服务器、非手机类电子消费品相关芯片由于对制程要求普遍更低，所以设计和制造的难度就更低。

另外在产业链方面，像7nm、5nm这些先进制程芯片对应的产能也更小，只有极少数的头部厂商掌握了相关的生产设备和技术，而28nm、40nm制程的芯片由于技术和设备门槛更低，所以具备生产能力的厂商更多，产能自然也更多。

总体来看，汽车、云服务器相关产品的芯片由于对制程要求没有手机那么高，所以设计和生产起来都更加容易。基于这个前提，自研芯片对巨头们来说，其实就是时间和钱的问题，而这些恰好又是他们的优势，所以自研芯片很容易就上手了。

自研的商业原动力

虽然客观环境对部分领域的自研芯片比较友好，但是真正驱使这些头部玩家去自研芯片的原因还是商业层面的考量。

第一，自研芯片环节完全可控，减少被“卡脖子”的风险。华为的禁令事件是一个警钟，对于BAT这些巨头来说，强竞争的先进技术和产品领域，仍然可能存在类似的突发阻碍，而自研芯片的设计研发环节可以由自己控制，所以就免去了可能发生的“黑天鹅”事件。

第二，芯片自研，效率可能更高，成本可能更低。芯片设计制造出来，最终还是要和软件、硬件一块服务于某一个完整产品的，拿手机领域来说，手机厂商能不能用到最新的芯片，还是要看高通、联发科、三星这些芯片厂商的进度，而且在拿到芯片后，厂商还要就具体的产品和需求对芯片和手机进行适配优化。

而自研的好处是可以根据自己的需求设计一套功能对应的芯片，无需多方对接和磨合，业务和项目推进的效率要快得多，最终量产应用的成本也可能比找第三方要低得多。

第三，自研芯片是核心竞争力的重要来源。在汽车、家电这些加速电子化和数字化发展的行业，芯片的优劣已经很大程度上影响到产品的最终体验。比如在汽车领域，自动驾驶芯片和自动驾驶能力是密切挂钩的，算力算法更强，自动驾驶的体验往往也会更好。

如果企业的算法能力很强，那么自研芯片就可以将这些能力整合进去，既可以用到自己的产品里，还可以以第三方芯片产品供应商的角色来服务于其他玩家，增强变现能力和行业话语权。

芯片自研也有陷阱

从目前诸多自研芯片成功的案例来看，这样的业务模式很应该会在越来越多的领域中成为现实，尤其是汽车、家电、服务器这些走在智能化高速发展阶段的行业。

但需要注意的是，自研芯片难度低、门槛低主要还是头部企业可以享受的客观环境优势。国内自研芯片模式也有不少失败案例，其中原因往往是研发周期太长，技术门槛太高。因而中小企业，或者没有长期充足现金流的企业，要自研芯片，风险可能会持续放大，甚至会走上一条死胡同。

当然有钱且有一定技术的头部企业也不是就完全零风险。芯片自研模式可能带来的一个最明显但也最容易被忽略的陷阱，就是市场过低的容纳度。通俗地说，就是自研芯片的最终回报不一定能够覆盖之前的成本，而且最终应用的范围和规模很小。

举个例子，某厂商花了2年时间自研芯片用在自家汽车产品上，虽然效率更高，成本更低，但最终汽车销量却不尽人意，芯片自研的优势未能在商业价值上得到充分体现，这就是失败。

目前很多自研芯片玩家的主要目的还是用在自己的产品上，虽然说自研模式可以控制成本，但是最终自研芯片省下来的成本是否能够覆盖掉研发成本，也是一个需要好好按计算器的问题。

此外，自研芯片的时间成本和资金成本都非常高，尤其是芯片升级迭代的阶段，自研成本可能会因为技术壁垒而翻倍，如果业务的长期利润无法对此进行覆盖，那么这种模式就是一种慢性病。

总之，在芯片研发费时费力费钱的的背景下，任何玩家都不能轻视自研模式可能带来的反噬风险。

业绩暴涨的TCL，下半年考验才刚刚开始

自2019年完成重组以来，TCL科技的内外部动作就没有停止过。对内TCL剥离了原来的家电业务独立发展，同时频频加码面板厂的产能扩张；对外TCL资本动作不断，先后入股多家半导体新材料企业，力图打造第二增长曲线。

尽管TCL付出的努力不少，但其股价却依旧低位震荡，似乎外界并不太看好这家面板巨头的新战略。那么，大刀阔斧变革的TCL究竟怎么样了？

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业绩暴涨

近日，TCL科技发布了截止2021年上半年的业绩报告。预计其上半年营收在730亿-750亿之间，上年同期为293.3亿元，同比增长149%—156%。根据3月份披露的2020年财报来看，TCL科技在2020年的总营收为766.77亿元，以此来计TCL科技仅在今年上半年就已经完成了去年全年的营收目标。

除了营收表现超出外界预期之外，TCL科技的净利润表现更是让人惊叹。财报显示，上半年TCL的净利润为91亿元-95亿元，上年同期盈利为10.69亿元，同比增长751%-789%；归属于母公司的净利润为65亿元-69亿元，同比增长438%-471%。亮眼的成绩背后，离不开多方面的因素助推。

一方面，得益于半导体行业景气度上升，TCL的半导体显示板块净利润实现了同环比增长。自去年下半年以来受面板行业景气度上升影响，面板供给端的价格不断上涨，而手握多个生产线产能的TCL，自然获得了产业高景气周期带来的增长红利，营收和利润表现得到持续改善。

TCL财报文件表示，“受行业供需格局改善以及行业集中度提升影响，作为龙头的TCL大尺寸面板价格持续上涨。报告期内，TCL旗下的华星t1、t2、t6产线满产满销，t7处于产能爬坡阶段；苏州三星T10产线于二季度并表，预计将带动大尺寸面板出货面积同比增长24%。另外随着中高端终端产品的上量，净利润同比增长了14倍。”可见面板行业需求的改善，对其影响之大。

另一方面，TCL控制的上市主体中环股份，借助光伏新能源的高速发展迎来了业绩的暴增。根据中环股份披露的财报业绩来看，预计今年上半年的营收在170亿-180亿之间，同比增长96.66%-108.23%，预计实现归属于上市公司股东的净利润在14亿-15.5亿之间，同比增长160%—187%。作为控股股东，TCL自然也收益不少。

面板业务或难逃周期困局

不过，TCL面临的挑战同样很大。据WitsView 统计，6月下旬32/43/55/65寸LCD均价，分别为88/138/227/286美元/片，分别环比增长1.1%、0.7%、1.8%、2.1%，涨幅持续收窄。

根据市场调研机构的预计，TCL面板业务的中小尺寸价格因为前期涨幅过大，已经有增长见顶之势，而其大尺寸的面板价格则还有上探的空间，因此后续TCL面板业务将面临中小尺寸上涨乏力，而大尺寸继续增长的分化局面。

之所以会出这样的情况，与两方面的因素有关系。首先，产业周期性影响仍然难以忽视。具体来说，面板行业通常3-5年为一个周期，如果面板供不应求，企业就会受到面板价格上涨带来的业绩增长，但如果今后产线全部投入生产导致供过于求，那么随着新工厂陆续竣工，面板企业或面临亏损风险。从目前来看，自去年6月份开始的各尺寸面板上涨，已经持续了一年多了，目前持续上涨的动力已经明显不足了。

其次，终端和上游也给面板产业端提价带来了不小的冲击。一方面，以智能电视为代表的终端业务全球需求开始放缓，进一步增长动能有限；另一方面，经历了长达一年的高景气发展，下游的涨价持续传导到上游，带来了上游原材料价格的持续上涨。

如今在前端消费疲软、持续涨价乏力的背景下，面板价格回落或许只是时间问题。在这种情况下，面板业面临的周期亏损困局或将重现。

拓展第二增长曲线

值得注意的是，中环股份是在去年下半年TCL完成间接控制之后，才并入到后者的合并报表中去的，之所以选择对后者进行并购，TCL自然有着多方面的考虑。

公开资料显示，中环集团是天津国资委旗下的大型电子信息企业集团，主要经营新能源与新材料、新型智能装备及服务、核心基础电子部件配套等业务，旗下核心子公司中环股份单晶份额国内市场占有率达65%以上，是国内光伏产业单晶硅组件的重要供货商。中环股份在技术上和市占率上的独特地位，让TCL对两者的合并格外期待。

一方面，TCL始终将半导体材料作为其重要发力方向，在电子半导体领域积淀了深厚的技术；另一方面，中环股份的晶体技术在硅基显示、LED等领域可以相互促进。另外，TCL在海外市场拓展，以及本地化经营方面具备丰富的经验，也能够帮助中环开拓海外市场。

当然，对于TCL而言，收购中环股份更重要的意义还在于占领新的战略制高点，为TCL开拓第二增长曲线。一直以来作为国内面板行业龙头的TCL，一直受制于面板产业周期的影响，业绩表现极不稳定。

具体来说，等高景气的面板行业周期一过，面板行业价格战带来的恶性竞争循环以及产能扩张带来的存货压力，就会让其陷入业绩“退化”的旋涡之中，这也是其作为一只科技股，却始终被外界当做一个周期股来看待的重要原因。

对于TCL而言，若能推出一项常态化发展的新业务，无疑会对其发展起到积极影响。而前景无限的新能源光伏行业，无疑是个绝佳的选择。而从TCL收购中环股份后的情况来看，目前新能源光伏业务担当第二增长曲线的效果已经初步显现。

真正的考验才刚刚开始

不过，在降价不可避免的情况下，TCL的辉煌业绩或许很难得到延续。

从供给端来看，短期内TCL还有继续增长的可能性。一方面，大尺寸的面板业务还有提价空间，虽然中小尺寸的面板价格上探面临瓶颈，但短期内价格维持“现状”可保无虞。另外，其核心利润主要来自前者，且因为前者还有价格上探空间，因此面板业务保持增长应无大碍，只是增长会明显降低。

另一方面，随着国内碳市场的开放以及新能源光伏的继续高速增长，短期内半导体光伏的营收增长或许还能延续，但该板块的利润增长未来或面临明显的压力。具体来说，伴随着上游硅料价格的上涨，以及下游组件硅片价格的下跌，作为组件供应商的中环股份或将无可避免盈利承压的现实。

根据行业的数据显示，伴随着新厂商硅片新产能的投产、下游需求的下滑，半个月前中环的硅片已经降价了10%，但硅料的价格却基本保持了“稳定”，这意味着降价的硅片成本全部由硅片企业自身承担了，而这种局面或将在整个三季度得到延续。以此来看，此次在TCL业绩中扮演重要角色的中环，在下半年利润端恐怕很难持续此前的辉煌了。

而对于TCL而言，在短暂的辉煌过后当下或许最重要的还是，为下半年即将到来的真正考验做好准备。

价投大师李录减持，比亚迪还行么？

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近日，根据港交所披露，李录旗下的喜马拉雅资本连续两日减持比亚迪H股，共计1077.15万股，涉资24.39亿港元。喜马拉雅资本的比亚迪持股占比由7.03%降至6%，虽说减持份额不大，却引起市场的高度关注，引发了对比亚迪乃至新能源车行业的价值判断。

作为在2003年就开始买入并持有比亚迪的中国价值投资大佬，李录减持传递出的信号按价值投资的框架分析不外乎两种原因，一种是比亚迪的基本面发生了变化，另一种是比亚迪的估值较高。

不论那种情况都说明看多、做多比亚迪的逻辑慢慢发生了变化，多空对垒较量已经展开，筹码开始渐渐松动。

不简单的比亚迪

追溯比亚迪的起源要回到1995年，最初公司主要以生产二次充电电池为主要业务，经过二十余年发展，现在业务涵盖多个产业，在进入新能源车领域后，受益于整个新能源车行业高速发展的红利，在2020年实现净利润42亿，股价开始飞速上升。

目前汽车业务是比亚迪的核心业务，拥有超50款车型，在2018年销量最高时达52万辆。汽车业务又分为新能源汽车和燃油汽车两大板块，其中新能源汽车分为王朝家族和e系列两条产品线，王朝家族先后推出的秦、唐、宋、元、汉五款车型已经成为市场爆款，也让比亚迪成为国内领先的新能源车企。

电子业务是比亚迪的第二大业务，包括精密部件的制造和组装，涉及智能手机及笔记本电脑、新型智能产品、汽车智能系统、医疗健康四大领域，主要客户包括华为、三星、苹果、小米、vivo等，是比亚迪践行技术为王理念的重要组成部分。

电池业务包含二次充电电池和光伏产品，是比亚迪的第三大业务。比亚迪对二次充电电池实行了全产业链布局，从矿产资源开发到电池包产出，具备一定的研发能力和技术积累，目前产品涵盖镍氢电池、钴酸锂电池、磷酸铁锂电池、三元电池等，应用于手机、电动汽车、储能及其他便携式电子设备等领域。

从公司经营层面看，2020年比亚迪实现收入约1565亿元，同比增长22.59%，三大业务占公司总收入的比例分别为53.64%、38.34%和7.72%。与往年不同的是，这次净利润也有了显著增长，扣非净利润为29亿，同比增长1181%，但这样的增长能否持续下去却还是未知数。

伟大源于选择

解析比亚迪的飞速成长，和选对战略有很大关系，这一战略就是进入贴合时代浪潮的新能源行业。时间进入2020年，新能源车整体销量开始加速度攀升，行业中的多种现象都说明，一个崭新的时代已经到来。

一方面是市场的火热。通过数据来看，自从进入2020年，全球新能源汽车销量首次突破300万辆，达到331.1万辆，同比增长57.54%，市场渗透率为4.25%，2015至2020年复合增速为43.37%，数据说明我们正在加速进入新能源车时代。

中国市场更是处于领先态势。2020年，中国新能源汽车销量136.7万辆，同比增长10.9%，渗透率为5.4%，占据全球新能源汽车销量的41.3%，2015至2020年复合增速为32.8%。据中汽协预测，2021年汽车销量将达2630万辆，同比增长4%左右。

另一方面是相关公司股价的快速上升。随着比亚迪持续领跑中国新能源车市，在中国车市向新能源转型趋势十分确定的情况下，比亚迪作为行业龙头企业，其市场预期也更为确定，反映到二级市场层面，就是股价不断攀升走高。

从盘面来看，比亚迪的股价由2020年年初的48元涨至目前222元左右，涨幅362%，总市值6378亿。除此之外还有新能源行业相关的龙头公司，动力电池龙头宁德时代由2020年年初的108元涨至目前的531元，涨幅391%，充分说明资本市场对新能源行业的持续看好。

火热比亚迪，不止一面

了解完比亚迪和新能源行业的大致情况，李录减持比亚迪的具体原因我们还不得而知，但可以看出整个行业面临着一定的问题，尤其是对于比亚迪来说，在火热的市场背后暗藏着危机。

首先，是资金的不断涌入推高了估值。现在的比亚迪市盈率TTM为146，宁德时代是181，这样的市盈率可以说非常高了，虽然A股优质赛道的估值普遍比较高，另外在全球货币宽松政策影响下，市场热钱较多，过高的估值还是存在较大的风险，高处不胜寒。

其次，是市场热度带来的高度竞争。目前新能源车行业已经进入激烈竞争的态势，各路资本纷纷进场，国外有特斯拉和一众老牌车企的新能源车产品，国内有蔚来、理想还有小鹏这样的造车新势力，随着产能的持续放量和需求的增加，未来竞争有进一步加强的趋势。

最后，是不稳定的产业发展现状。比亚迪的市值在整车制造领域里排名第一，但其盈利能力却不是特别理想，通过近几年盈利表现来看，还没有进入到成熟稳定的阶段，业绩起伏较大，未来能否保持盈利稳定还有着巨大的不确定性。

未来依旧闪耀

虽然目前大环境对比亚迪有一定不利影响，成长的不确定性较大，但放眼未来还是有些因素可以支撑公司继续向前发展。

一方面是趋势的向好。在新能源车方面，未来新能源车的市场还将不断增长，随着新能源车技术的不断提升，基本可以满足人们的日常出行需求，其市场也处于飞速增长中，从宏观环境来看，到2030年我国新能源车的市场占比将达70%，而比亚迪也将受益于这一市场的增长。

另外是电子业务方面，据市场调研机构TrendForce发表报告预测，2021年全球手机生产总量将增加9%到13.6亿部，5G智能手机出货量预期将翻倍到大约5亿部，市场渗透率也会提升至37%，全球笔记本电脑的出货量有望增长至2.17亿台，同比增加8.6%，而比亚迪在电子业务的充分布局也将吸收这一市场红利。

另一方面是比亚迪的技术优势。比亚迪开创了刀片电池技术，通过结构创新，在成组时可以跳过模组，大幅提高了体积利用率，最终达成在同样空间内装入更多电芯的设计目标。

相较传统电池包，刀片电池的体积利用率提升了50%以上，也就是说续航里程可提升50%，缓解传统电池电量不足造成的里程焦虑。

综合来看，比亚迪是一家拥有先进生产技术的制造业公司，也是新能源车领域炙手可热的明星，实力不可小觑，但未来企业价值成长的延续性也受到外部因素的干扰。

这次价值投资大师李录减持后造成的负面影响还在持续中，也引发了市场对比亚迪价值含量的思考。新能源车行业无疑会带来巨大的变革，影响我们的日常生活，但这场变革没有彻底完成前，一切都还处于混沌阶段。

科沃斯的逆袭

近日，科沃斯盘口频频异动，先是两度出现深V走势，7月13日晚发布减持公告后，股价又先跌后涨，这也引发了多方关注。不过，自上半年科沃斯前复权价上涨了158.42后，其估值也随之水涨船高，高估值需要持续的高增长进行消化，因此近期的深V走势和股份减持也算正常反应。

目前智能白色家电备受市场青睐，科沃斯盘口走势平稳回升，市值再创新高，未来的发展也很值得我们关注。

（配图来自Canva可画）

逆袭之路

从吸尘器代工厂到市值千亿的智能机器人公司，科沃斯的成长之路并不容易。

在前身苏州泰怡凯电器的代工期间，传统家电行业和吸尘器市场均有老牌企业占据了大部分的市场份额，竞争激烈。为了抢占市场，其创始人钱东奇选择自筹研发机构，推出全新品牌科沃斯，将产品定位转向自研自产的智能服务型机器人，并于2018年成功上市。

不过科沃斯上市后并没有一路畅行，2019年其业绩下滑，营收与利润双降的同时，股票也跌破了发行价。在当时，家用机器人虽然是一个新兴产品，科技赋予了竞争力和卖点，但在路线规划、感应、识别物体、避障等技术方面还不够成熟，价格也远高于其他家电产品，性价比劝退了不少消费者，也阻碍了科沃斯的发展。

为了更好的应对市场需求的变化，扭转业绩颓势，科沃斯开始了一系列的战略调整。先是果断缩减ODM代工业务，将更多的资金和技术投入到产品研发当中，对标戴森推出智能生活电器品牌“添可”，随后主动退出国内低端市场的竞争，出海谋求新市场。

大刀阔斧的调整后，科沃斯将传统制造业的原有标签扔掉，科技品牌的定位不断加强，先后推出了地宝T8系列和添可的智能洗地机FLOOR ONE、智能吹风机MODA ONE。据科沃斯2020年财报显示，其新产品市场表现优异，在全局规划类扫地机器人中的占比达45%；双十一期间，添可的全渠道成交额更是突破4.1亿，同期增长超40倍，占据了国内洗地机市场超过70%的市场份额，直接拉动行业规模同比增长1382%。

凭借技术创新和品类创新，科沃斯逆袭加自救，实现了股价年涨10倍的奇迹，2021年Q1财报合并利润表显示，其一季度营收22.25亿元，同比增长了131.04%。

海外厮杀突围

科沃斯的出海并不只是自身求变的选择，也是大势所趋。

近年来国产清洁家电品牌出海如火如荼，国内产品与国际品牌虽然存在技术差距，但同一件产品的国内外售价并不相同，而且相对于国内市场，智能家居产品在海外市场的渗透率更高。市场更广、利润更高推动着越来越多的国产品牌出海谋利。

科沃斯在出海时面临的第一大山就是iRobot。同为扫地机器人品牌，科沃斯虽然在国内占据着巨大的市场份额，但在直面稳坐全球行业龙头位置的iRobot时，依然不能相提并论。

为了在海外市场博得一席之地，科沃斯选择直击痛点，在iRobot最易忽视的需求前置上发力，强化产品的多功能性和迭代升级，推出了扫吸拖一体的地宝N8，并针对美国住宅面积较大的特点增加续航时长。

通过差异性配置和本土化调整，科沃斯成功在海外市场撕开了一道口子。据其2020年年报显示，科沃斯品牌和添可品牌收入中来自海外市场的收入占比分别达 30.44% 和 46.03%。

不过，海外市场不止有国际品牌，同样跨境的国产品牌也是一大竞争对手。虽然科沃斯T8系列通过搭载 dToF传感器的导航系统、3D结构光避障技术，实现“激光+视觉导航”双导航，抹平了与石头科技的技术差距。但据公开数据显示，科沃斯在北美市场的占有率仅为3%，在EMEA市场占有率中仅排第四，均不及市值更低的石头科技。

这与科沃斯国内外均主打高端高价的定位离不开关系，与石头科技对比，科沃斯OZMO 920的单价在3347，而石头科技E4的单价还不及其一半的价格。在同等技术条件下，石头科技凭借更低售价夺得2020年德国市场亚马逊畅销榜榜首，科沃斯仅排第七。

出海谋利，科沃斯还需要更精准的市场定位定价和更高端的技术优势，才能应对国际品牌和国产品牌的双重夹击。

重资产经营模式

科沃斯自成立以来便以自产自销、直营备货的重资产经营模式为主，研产销一体虽然利于公司形成一个有机的整体，但优势与风险并存。

重资产经营模式的一大特征是存货偏高。科沃斯2021年Q1财报显示，今年一季度存货17.15亿元，同比增长了33.46%；但其资产减值损失-1759万，同比变动率-10915.05%，主要原因就是计提存货跌价损失增加。充足的库存可以保证销售规模扩大时的供应不成问题，但是库存过高不易于产品的更新和维护，科沃斯的折旧摊销费用过多，后续如要扩大效益需要加大资金投入，风险也更大。

不过，与轻资产经营模式相比，科沃斯具有完整的生产线，能够完全掌控产品的质量、规模和价格。此外，自主生产的优势还在于数据反馈，在面对市场变动时也能及时统筹适应。以地宝T8系列为例，科沃斯正是通过销售端和口碑的反馈，才意识到与其他品牌存在的技术差和消费需求上的不契合，在对产品进行技术改良后，凭借更优的性价比拉回了市场占比。

科沃斯及其新品牌添可都主打高端智能生活电器，这就需要优质的技术和高品质的场景化体验来打开市场。科沃斯今年一季度的研发费用是9140万，同比增长41.47%。但走轻资产经营模式的石头科技今年一季度研发投入9586万，同比增长125.88%。

不同的经营模式，却选择一样的高研发投入，这也说明了技术研发对科技公司的重要性，科沃斯历来走自主研发的道路，后续还需要继续革新技术和产品线，不断提升产品技术壁垒以保持竞争优势。

商用或成新突破

AI技术的发展让越来越多的场景开始智能化，机器人作为AI技术的载体之一，适用面也在不断拓宽。科沃斯现有的品牌布局包括家庭服务机器人、商用服务机器人、智能生活电器三个大类，根据产品功能、定位、应用场景的不同又有一系列旗下子品牌，产品线丰富。

但家用型产品竞争激烈，市场趋向饱和；智能生活类业务中，清洁类电器OEM/ODM业务缩减，添可品牌的高端定位也限制了消费群体；商用服务型机器人面向各行各业，适用面更广，或许是科沃斯与智能产品的突破口。

科沃斯很早就开始在零售行业和清洁场景中进行商用机器人的布局、开发、测试和迭代，储备了有关智慧金融、智慧政务、智慧零售、智慧旅游的解决方案，2020年的年报中就明确表示其会在2021年逐步落实商用产品的规模化销售。

今年5月，科沃斯推出首款商用清洁机器人“程犀”，这款主要应用于写字楼、酒店、医院等公共场景的机器人也为科沃斯赢得了商用类产品的首个红点设计大奖。7月初的2021世界人工智能大会上，负责智能导览、咨询引导的机器人“旺宝”和负责红外测温防疫的机器人“巡宝-T”也均为科沃斯自研的商用服务产品。

尽管现在科沃斯已有交互服务、运动承载、商用清洁、机器人运动底盘四个商用系列，但场景化应用远不止于此，其竞品石头科技也已拓展商用清洁机器人赛道，科沃斯后续还需要持续加大技术创新投入，延展机器人功能和提高机器人智能化水平，才能在垂直领域场景应用中获得更多收益。

上半年的飞涨与下半年开场的盘口异动，都揭示着市场对科沃斯的高度关注。千亿市值来之不易，科沃斯要再创新高，就需要合理规划以持续发展。

崩了的B站还差点什么

配图来自Canva可画

作为被互联网渗透的群体，网上冲浪已经变成了绝大部分人的日常行为。截至2020年12月，我国网民规模达9.89亿，不但催生了许多新兴行业，也促使知乎、B站、微博、抖音等平台成为当下最为常见的冲浪渠道。

此类平台也因此俘获了大量用户。虽然用户不断增长对互联网平台来讲固然是好事，但用户在某个时间段集中出现却并非如此。

此前，微博就曾因某个事件访问量过高导致服务器不堪负荷从而陷入短暂瘫痪，客户端无法正常刷新、评论等多个页面无法正常显示。除了微博以外，知乎、淘宝都曾出现过服务器暂时崩溃的问题，最近，B站也因“崩了”而再次出名。

B站又崩了

过去一年里，围绕B站最多的词语便是“破圈”，从跨年晚会到后浪三部曲再到自制综艺等等，B站多次因为“破圈”冲上微博热搜。而近日，B站再次冲上微博热搜第一，但此次却是由于服务器瘫痪造成的。

7月13日晚间，B站突然无法打开，在经过多次测试后，其客户端、网页、电视版都无法陷入了空白状态。而7月14日凌晨B站官方也回复称，瘫痪是由于B站的部分服务器机房发生故障，技术团队随即进行了问题排查和修复，并将给广大用户给予一定的赔偿。

而这并非B站第一次系统崩溃，在此前的跨年晚会便上演过同样一幕。就在B站崩了之后，原本属于B站的用户大量涌入其它APP，最终导致的结果便是豆瓣、A站、晋江等平台难以承受突然袭来的流量，纷纷系统瘫痪，和B站一起挂在微博热搜。

虽然崩溃问题已经得到了解决，但也极大影响了用户的使用体验，而此次事件得到的启示便是互联网平台更应该做好服务器运营层面的维稳和优化。对于B站来说，虽然B站崩了并不是一个相对正面的事情，但也让B站赚足了流量。

故障背后的折射

大型网站崩盘其实并不是新鲜事，但B站此次崩了却受到了莫大的关注。其中，“B站崩了”相关话题在微博阅读量达到了7亿，讨论量近30万。而在资本市场方面，截至14日收盘，哔哩哔哩美股涨幅达3.18%。

不难看出，目前B站受到的关注越来越多，在用户心中占据的地位也水涨船高，而这也离不开B站自身的积累。

首先，用户规模不断增长。B站能够迅速席卷热搜背后也是有着庞大的用户数据的支撑。根据B站最新披露的数据，2021年第一季度B站的月均活跃用户达到2.23亿，移动端月活用户达2.09亿，比去年同期分别增加30%、33%，用户的不断增长使B站从小众平台逐渐变得大众起来。

其次，内容的全覆盖。B站近年来不断通过自制、入股、购买等多种方式去进行内容层面的补充，截至目前，B站几乎覆盖了所有种类的内容，影视、知识、鬼畜、剪辑等等，这也是广大用户群体半夜还活跃在B站的原始动力。

最后，业务不断多元化。B站的业务也不再仅限于游戏，而是不断将业务多元化。这样一来，不但原本的单一营收局面被打破，也使得B站在商业化层面持续发掘。目前，B站已成为涵盖游戏、直播、教育等多元业务的综合平台。

领跑视频平台？

B站的成长和突破无疑是迅猛的，此次事件也从侧面说明了B站如今在整个视频行业与用户心中的地位。作为对标国外YouTube的综合视频平台，现如今的B站又能否作为整个视频行业的代表去引领行业呢？

从B站的展现形式和内容范围来看，B站涵盖长短中视频，无论是PUGC模式还是具有一定体系化的专业内容都已经驾轻就熟，每个内容领域都积攒了一定的用户规模。未来B站也将不断在内容层面上进行补充，相比爱优腾等以影视作品为主的视频平台，B站的综合化便是一张王牌。

从用户粘性来看，由于独特的社区氛围和独有的弹幕文化，B站自创立之初便保持着较高的用户粘性。根据此前披露的数据，B站用户的日均使用时长达到了82分钟,正式会员第12个月留存率连续三年高于80%，用户粘性的稳定也使得B站在整个视频行业都比较有安全感。

从资本层面来看，B站已在年初完成了回港二次上市的进程，相较于2018年美股上市，B站的市值已然增长了10余倍。目前，B站用户已经是年轻人的同义词,这是一个很有说服力的资本故事，也成为资本市场长期看好B站的重要理由。

无疑，B站在各个层面的表现都在一个稳定而利好的状态，无论是“用户为王”还是“内容为王”都被B站拿捏的很稳妥。但即便如此，想要领跑整个视频行业，B站却仍旧差点什么。

B站还差什么

在互联网视频领域，由于版权费高企、赛道竞争激烈，即便是爱优腾这样的头部玩家，也都长期亏损，B站也不例外。然而其它平台即便亏损，近年来也在不断缩小亏损，以求健康的发展模式，但B站的亏损却在持续扩大。

众所周知，B站由于大量购买版权、开展新业务等行为导致入不敷出，根据最新披露的财务数据来看，2021年第一季度B站净亏损达9.049亿元，比去年同期扩大68%。对于一个已经发展了11年的企业来讲，盈利依然是B站的痛点。

另外，此次事件B站受到的影响虽然不大，反而是变相的营销了一波，但B站无疑要对自身运营系统上心了。内容维系用户固然重要，使用体验更是保证用户粘性的另一大重点。随着B站的用户规模仍在不断增长，B站也需要在运营层面更为关注。

作为综合视频平台，B站在这个赛道的脚步越来越快也更加坚定。作为视频行业的佼佼者，备战未来也将更加着力于推动长短视频的互促共荣，扶持优质视频创作者，规范视频生产流程，助力开辟百花齐放的视频新道路，推动视听行业走向全面繁荣。

而这不但需要优质平台的指引，更需要全行业的共同促进。未来5G时代视频化的趋势将进一步加深，B站依然值得期待。

同城货运下半场，货运巨头未来靠精细化争天下

一则融资消息，再次吹响了同城货运市场大战的号角。近日同城货运平台快狗打车，宣布完成由交银国际联合数码港投资创业基金（CMF）共同领投的近亿美元新一轮融资。考虑到此次融资是在“数字货运第一股”满帮集团被下架的背景下展开的，快狗的此次融资目的不言而喻。

从行业格局来看，快狗打车与货拉拉可谓是同城货运领域的一时瑜亮，两者在同城货运市场的争斗更是难分伯仲。然而随着跨城干线巨头满帮横插一脚、滴滴货运火速入局，同城货运市场的“双雄”格局再度生变。如今由于先行上市的滴滴和满帮被下架，尚未上市的快狗们显然觅到了新的扩张机会。

（配图来自Canva可画）

货运双雄格局受冲击

伴随着上一波O2O浪潮的兴起，互联网创业者目睹滴滴在网约车市场崛起后，纷纷盯上了空间巨大的货运市场。随后货拉拉、58速运（快狗打车前身）、速派得、蓝犀牛等300多家公司相继入局，由此拉开了“互联网+货运”的“百团大战”。

经过激烈的角逐，到了2018年同城货运市场只剩下了两家货运巨头，一家是货拉拉，另一家是与香港货运公司合体后的快狗打车（前58速运）。由于两家背后均有巨头加持，彼此之间的争夺难分胜负，因此2018年之后的同城货运市场迎来了短暂的休战。

但2020年一场突如其来的疫情，让同城货运市场再度热火。2020年6月份滴滴携滴滴货运入局，并在随后的半年时间之内完成了15亿美元的首轮融资，新开张的滴滴货运延续了滴滴高速扩张的策略，仅上线3个月就实现了日订单量破10万的记录。滴滴来势汹汹，跨城干线货运巨头满帮也不遑多让。同年满帮上线了自己的同城货运平台，并在随后融资17亿美元，其大举进击之意不言自明。

随着滴滴货运和满帮的入局，货运市场由双雄并立演化成了四大巨头。从滴滴方面来看，货运市场的双边特点使得这个市场的效率提升空间更大，而滴滴在人车匹配上已经积累了丰富的经验，此番入局对已有玩家而言算是降维打击；从满帮集团来说，它占据了城际货运市场的90%以上份额，进入同城货运市场后它可以发挥好短程和长途货运的协同优势，进一步强化其在货运市场的霸主地位。

不过，盯上这个市场的远不止滴滴和满帮两家，一直低调的顺丰也是觊觎者之一。据顺丰披露的信息显示，其旗下同城货运品牌“顺陆”的注册司机已超71万，日活司机已经达到了近20万，其影响力还在与日俱增。

加速募资为哪般？

随着行业竞争的加剧，巨头融资上市的步伐越来越快。早在满帮集团上市之前，货拉拉海外版和快狗就曾传出上市消息，但由于种种原因被满帮抢了先，如今快狗自然需要做新的融资筹划。

首先，受监管影响同城货运领域还未上市的公司，将不得不调整上市计划。根据日前国家相关部门的规定，在境外上市的互联网企业注册用户在100万以上的，均需要接受国家相关部门的安全审查。在安全审查期间，平台需要暂停新的用户注册和投融资活动，这意味着无论是货拉拉还是快狗想要上市，都必须过这一关。

在这种情况下，未上市的货运企业或将不得不调整上市计划，转而在港股上市或寻求融资暂缓上市计划。从目前来看，货拉拉或将选择前者，而快狗则选择了后者。根据近期披露的消息来看，货拉拉高层正在就在港上市的可能性做评估，但仍不排除赴美上市的可能。而快狗则加紧募资备荒储粮，准备迎接外部的挑战。

至于为何各平台争先恐后的要上市，或许与行业目前的烧钱体质分不开。同城货运市场的毛利本就不高，即便是以平台模式起家且具备绝对市场地位的满帮，目前的毛利率也仅有49%，处于烧钱之中的货拉拉和快狗毛利率自然很难比得上前者。

其次，抢夺市场也需要新的投入。为了争夺市场份额，目前各大平台都在使出浑身解数地搞补贴大战，大战的结果就是亏损进一步扩大。为了保持甚至扩大市场优势，接下来巨头只能通过吸纳新的融资来换取增长。据悉，快狗本轮融资将会有相当比例的资金，被用于加大在重点区域的资源投入，以及的业务拓展和产品创新等。

数字货运加速演进

事实上从整个行业来看，最近几年从同城货运行业跑出来的龙头，正在从各方面推动平台向新的方向演进。

从融资方面来看，过去一年行业内的满帮、福佑卡车、货拉拉，以及新入局的滴滴货运，都拿到了融资。其中，满帮、货拉拉拿到的融资均在百亿级别。仅以数额来计算，数字货运领域的融资规模就超过了行业过去五年的总和。

显然，从车货匹配的万人坑里面爬出来的龙头企业们，所面临的仍是一个充满未知的局面，因此对于很多企业而言上市仅是一个里程碑而已。并且，随着众多头部企业纷纷走向资本市场，对于企业未来增长动力、增长空间、盈利能力的考验才刚刚开始，各头部企业纷纷开始探索边界，使得过去的细分属性越来越模糊，正面交锋则愈演愈烈。

首先，同城、城际货运界限日益模糊。从同城货运巨头货拉拉上线长途大货车，到城际干线货运巨头满帮入局同城货运种种迹象来看，过去从细分领域跑出来的龙头们，正在从过去的细分货运平台走向综合性数字货运平台。

其次，从非计划性走向计划性。当前来看，数字货运平台当前更偏向于临时性整车渗透，而计划性整车在整车市场占据了70%的份额，想象空间显然更大，这也促使各大平台加速进入计划性整车市场。比如，满帮集团曾收购过志宏大车队，探索自营车队管理；福佑卡车则直接去掉信息部，自己下场管理车队；快狗、货拉拉也在社区团购、餐饮连锁以及超市等B端业态广泛试水。

最后，从追求订单规模到生态构建。之前数字货运平台通过连接货主端和司机端，实现了货运的线上化，极大地提升了货运资产（卡车）的使用效率；如今随着平台的增多，各大平台都开始围绕着车辆的全生命周期运营构建生态壁垒了。比如，货运平台通过接入加油站、4S店、金融支付等卡点，不断强化其对货车的把控度，并进一步拓展更具想象力的货车服务市场。

精细化运营或成未来主轴

随着越来越多平台的介入，货运平台想要依靠单一的车货匹配方式入手，已经很难取得差异化的优势了。与此同时，货运平台过去借以仰赖的价格战，伴随着司机端、货主端以及监管层的多方博弈正在遭遇新的发展瓶颈，这种情况下精细化运营已经成了行业共识。

从司机端来说，供给端的变化迫使平台必须改变运营规则。过去货运平台的粗放发展（如定价不透明、利润低），实际在很大程度上损害了卡车司机参与行业的积极性；与此同时随着60后、70后一代中年卡车司机的退出，高危又辛苦的卡车司机行业正面临青黄不接的局面。

根据交通运输部显示，近三年来我国货运卡车司机的数量，已经从2018年的2100万，下降到了2020年的不到1800万，飞速下降的卡车司机，正让货运行业仅存的运力变得愈发珍贵。对于平台来说，想要在吸纳运力与盈利之间取得平衡，就必须进行精细化运营。

从货主端来说，货主除了要求货运价格清晰之外，对货运服务本身的体验也有着更高的要求。当前很多平台为了吸引用户大打补贴战，结果就是平台补贴很多，但用户留存度却很差，另外高补贴之外司机的利润被压缩，导致司机端服务体验下滑，导致线上货运行业评价不好，进而又影响到货主端的消费，进而形成了恶性循环。因此对于货主端来说，除了清晰的定价之外，还需要平台提供专业性强的特色服务。

最后，从监管层来说，无论是货车司机的“疲劳驾驶”还是补贴战等等，都在一定程度上对既有的行业竞争造成一定冲击，在监管层屡屡出手约谈之下，平台或将被迫丢掉过去拼营销的老路，转而强化运营来提升平台的效益。总的来说，接下来货运平台走向精细化运营都将是大势所趋。

美股互联网IPO集散地，正在成为过去式

配图来自Canva可画

如果说近日最大的新闻，莫过于滴滴这场生死局了。6月30日，国内网约车巨头滴滴在纽交所低调上市，本应是皆大欢喜的行为，结果上市不到两天，滴滴旗下的多款APP就因涉及用户隐私安全问题已经从应用商店下架。

除了滴滴以外，满帮集团旗下的货车帮、运满满，以及Boss直聘等平台也遭遇了网络安全审查，并且停止新用户注册。

一时间，互联网企业的态度两极分化，许多之前入局网约车未果的企业纷纷趁乱入局，比如美团重启了美团打车。而与此同时，近期递交了招股书等待赴美上市的公司面临更多不确定性，甚至有企业终止了正在进行的IPO。

赴美IPO终止

根据有关报道，健身应用平台Keep和播客平台喜马拉雅均已在近日取消赴美IPO的计划。对于此类平台来讲，选择赴美上市无一不是面临种种困境，上市以求喘息之机。然而在滴滴事件之后，企业选择终止进程明哲保身却也不无道理。

首先，国外上市监管政策越发严苛。按照有关部门最新的意见稿，掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。而根据此前平台披露的数据，Keep拥有超过2亿的用户量，而喜马拉雅则拥有4亿多用户，都在需要申报的范围内。因此，Keep和喜马拉雅选择暂停IPO也是贴合政策的表现。

其次，美股市场再次动荡。长期以来，中概股在国外的安全感并不高，稍有风吹草动便会引起轩然大波，瑞幸事件如此，滴滴事件也是如此。近来，由于这类事件的影响，大量互联网中概股又开始了新一轮下跌，并且跌幅还不小，此时国内企业选择赴美IPO也并非好时机。

最后，IPO破发现象的频频出现。无论是港股还是美股市场，近来独角兽上市遭遇破发的现象屡屡发生，比如知乎、奈雪的茶、每日优鲜等。而Keep和喜马拉雅在业绩层面的表现一般，在这个敏感时期破发的可能性也会增大。

上市难救赎

虽然上市能够赢得一定的资金补充，还能获得品牌力层面的赋能，已经成为互联网企业迈入新起点的共识。然而通过IPO监管政策的逐步落实和二级市场的大浪淘沙，对于那些连年亏损、业绩表现不佳而急于通过上市去补血的企业来讲，上市也将不再是救赎。

众所周知，企业想要上市便需要公布重要的财务数据、业务框架以及发展前景等，使广大消费者能够真正窥探到企业的运营水平。对于表现良好的企业无疑是一次出风头的机会，但对一些盈利能力一般的企业来讲，可谓是公开处刑。

资本市场永远逐利，前期的青睐也是需要获得投资回报的。对于当下资本市场来讲，已然逐渐回归理性，对绩差股的态度明显有降温的趋势，这也是市场生态改善的结果，而具有稳定回报和高成长预期行业的企业才能受到投资者青睐。

随着互联网企业赴国外上市门槛将进一步提高，预计未来可能有更多企业选择在国内上市，其中，港股更是首选。

新选择带来新要求

从瑞幸造假到现在的境外上市监管加强，中概股的状况并不好。在此类事件的发酵下，企业回港二次上市、首选港股上市也让港股迎来了大爆发。

根据毕马威统计，2020年港交所是全球IPO募集资金第二大的交易所，全年募集资金高达512亿美元，仅次于纳斯达克；今年上半年，港交所IPO募集资金达260亿美元，在全球排名第三，并且创同期历史新高。

未来这个数字也将不断增加，也将会有更多企业选择本土上市。然而对于Keep、喜马拉雅此类企业来讲，新的选择也带来更高的要求。

一是港股上市要求更为严格。虽然近年来港股上市的门槛在不断降低，但其对企业某些层面的要求并没有太大改变，比如股权结构、盈利能力、品牌状况等。对于一些体量不够大或者一直在亏损状态的企业来说，想要在港股上市也并非易事。

二是国内资本市场对本土企业更为了解，好故事难讲。国内企业的业务多在国内，有的甚至发展长达十几二十年，无论是消费者或投资者都对其有较为清晰的认知。无疑，这会使企业获得一个更为客观的估值，也容易戳破企业为上市打造的“好故事”。

夯实自身最重要

总体来看，企业想要上市的难度有所增加，但是这只会影响合规性稍差的企业，并不会对真正优秀的企业上市造成实质性的影响。优秀的企业无论在哪里上市亦或是不上市都不会受到太大的影响，体系健全、商业模式完整的公司则会更有竞争优势。

首先，脚踏实地创新，避免故事过多。企业需要有仰望星空的创新勇气，也必须具备脚踏实地的做事能力。一味地讲故事并非是长久之道，只有结合自身实际情况去进行创新，才能使企业发展的更为长期。

其次，敬畏主营业务，保证核心竞争力。一个企业要想在市场上面获得商业成功，必须要拥有自己的核心竞争力。只有不随波逐流，避免盲目追求风口，才有助于企业打造自身竞争优势，最终实现上市对企业质量的改善。

最后，巩固自身品牌，珍惜羽毛。企业的品牌力代表着企业的影响和形象，也对企业未来的发展起到了决定性的作用。在这种情况下，企业更应爱惜羽毛，精益求精才能为以后的发展保驾护航。

未来上市的企业会越来越多，相对应的政策也将越来越完善。但无论是选择国外上市还是国内上市，都将成为行业内公众关注度较高的企业。因此，企业更要苦练内功,持续在推动行业和自身发展中发挥好“头雁效应”。

非洲机皇传音继续出圈

近日，传音控股披露了上半年业绩预增的公告，这位横扫亚非拉第三世界的王者又交出了一份不错的答卷。

公告显示，传音控股预计2021年上半年实现归母净利润为17.1亿元，比上年同期增加6.2亿元，同比增长57.35%左右，但本年二季度的9亿净利润，与一季度8亿净利润相比增幅不太明显，这样的业绩完成度让下半年业绩承压会比较大。

（配图来自Canva可画）

非洲机皇的市场表现

传音股份的前身传音科技成立于2006年，至今已有十余年发展历史，要比华为、小米更早步入手机市场。传音的销售区域集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场，2020年公司手机整体出货量1.74亿部，可以说是中国出海企业中的代表了。

并且传音在全球智能手机市场中也占有不错的份额。IDC数据统计，2020年传音控股在全球手机市场的占有率为10.6%，在全球手机品牌厂商中排名第四，仅次于三星、苹果和华为，高于小米。其中智能机在全球智能机市场的占有率为4.7%，排名第七位。

随着经营能力的日趋完善，传音在主战场非洲的市场份额也在持续提升，智能机市场占有率超过40%，打败一众对手成为非洲机皇，这其中包括三星、诺基亚等国际大牌，其成绩足以说明中国出海企业的硬实力。

得益于良好的企业经营，传音控股也实现了出色的业绩回报，2018、2019和2020年的净利润分别为6.57亿元、17.93亿元和26.86亿元，上市后股价也一路水涨船高，从2019年9月上市时的每股53元到现在176元，充分说明资本市场的认可。

无优势，不竞争

传音控股能在世界范围内取得不错的市场份额和业绩回报，得益于长期经营下积累的出色竞争壁垒，主要包括这几个方面。

首先，是技术研发优势。传音是最早进入非洲的国产手机厂商之一，多年持续经营下，拥有丰富的技术沉淀，对于非洲市场及用户群体有着较为深刻的洞察与理解，领先的市场占有率为传音带来了天然、持续和稳定的数据与流量，让传音足以引领当地的手机设计、工艺等方面的升级方向。

其次，是市场渠道的搭建。传音的销售模式以经销为主，多年积累下逐步建立起了一套覆盖面广、渗透力强、稳定性高的渠道网络。销售渠道的先发优势，为巩固和提升非洲、南亚、东南亚、中东和南美等新兴市场的市场占有率奠定了基础。

目前传音在全球与超过2000家具有丰富销售经验的经销商客户建立了合作关系，已形成覆盖全球主要新兴市场的销售网络，为市场营销工作打下坚实的基础。

最后，是本地化的特色运营。以非洲市场为例，针对消费者的需求，取得了贴近当地市场的研发成果，然后设计了深肤色摄像技术、夜间拍照捕捉技术和暗处人脸识别解锁功能等个性化应用技术，得到了非洲消费者的充分肯定，解决用户痛点的产品设计思路也极具传播效应。

针对非洲国家局部地区经常停电、早晚温差大、使用者手部汗液多等问题，传音还针对性地开发了低成本高压快充技术、超长待机、环境温度检测的电流控制技术和防汗液USB端口等，传音可以说真正做到了以客户为中心的产品设计思路。

无边界的无限战争

基于出色的竞争优势，传音依靠手机业务在非洲建立了扎实的基础业务，也在此之上开始把触手伸向其他领域。

一方面是其他地区的新兴市场。与我们传统认知不同的是，传音除了非洲市场外，还在其他第三世界国家经营手机业务，2015年进入南亚孟加拉，2016年进入越南、印度，2017年进入尼泊尔，2018年进入俄罗斯。

传音不光是进入，还在当地市场取得了不错的成绩。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率 18.3%，排名第一；印度智能机市场占有率5.1%，排名第六。传音已经完全掌握了一套占领亚非拉新兴市场的打法。

另一方面是基于手机的互联网业务。传音以其硬件销售作为流量入口，通过提供应用预装、应用和游戏分发、游戏联运、广告展示、付费素材和主题以及本地化服务聚合等互联网增值服务，形成流量聚集、分发到变现的商业模式。

传音也把手机设计思路迁移到APP的开发上，这样的APP深受非洲市场的欢迎。2020年底，传音已经有8款开发的应用程序月活用户数超过1000万。软件Vskit类似抖音，软件Scooper类似今日头条，Bloomplay用户数过亿，曲库规模5000万首，是目前非洲最大的音乐流媒体平台。

非洲广阔天地有作为

良好的发展思路助力企业平稳发展，传音经过多年经营，完成了多元业务布局，拥有出众的技术实力和非凡的市场表现，放眼于未来的话，这些因素将支撑企业长期发展。

一方面是手机的换代升级。目前新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的市场发展趋势中，整体上，新兴市场国家的智能机渗透率相对于北美、西欧和成熟亚太发达经济体以及中国市场都较低，功能机换智能机仍然是新兴市场驱动智能机市场增长的一个重要因素。

另外，4G的普及和智能机硬件综合配置水平的提升，也为非洲移动互联网业务生态的发展打下了基础。目前非洲手机渗透率仅48%，其中智能机占比仅44%，未来渗透率提升和智能机更换潮的结构优化空间大，也保证了新兴市场的手机市场前景广阔。

另一方面是这些新兴市场国家的人口增长速度。非洲地区人口自然增速在全球最高，人口结构也相对更年轻。在大多数国家地区都已进入老龄化、低生育时代，非洲人口的增长率则全球领先，逐步释放的人口红利对于传音来说就意味着能拥有更多的基础用户。

目前来看，2020至2025年非洲有望新增10.2亿人口。根据Wind的数据显示，撒哈拉以南非洲的人口增长率在2019年就已经达到2.66%，2000年以来一直维持全球领先水平，并且趋势上相对稳定，可以有效支撑传音的手机业务市场。

复盘十余年发展史，传音控股长期坚持深耕新兴市场手机产品赛道，沉淀品牌价值，塑造公司在全球新兴市场的手机及硬件品牌竞争力，未来还将充分吸收新兴市场的人口增长和手机换代的红利，业绩有望进一步提升。

但目前形势来说，国际地缘局势复杂，不稳定因素比较多。传音在全球化过程中也自然也会和这些风险相伴，对于企业长期经营会是一种考验，未来经营成果有待观察。

天鹅到家赴美IPO：亏损和服务都是心结

配图来自Canva可画

7月3日，天鹅到家向美国证券交易委员会递交IPO申请，计划在美国证券交易所上市，股票代码为“JIA”。目前，天鹅到家是国内最大的家庭服务平台，一旦天鹅到家在美成功上市，天鹅到家或将成为“中国家庭服务第一股”。

第一股底气何在？

天鹅到家原名为“58到家”，成立于2014年，直到去年9月份才更名为“天鹅到家”。天鹅到家原本是属于58同城的业务分支，直到更名才从中分离出来，实现了品牌独立。

与其他同行相比，天鹅到家背靠58同城，具有先天的优势。一方面受益于58同城提供的品牌合作、知识产权许可、信息共享等各方面的资源，另一方面可以得到58同城的流量支持。

有了58同城的加持，天鹅到家冲击“中国家庭服务第一股”的底气还是有的。

另外由于家庭服务行业的特性，天鹅到家的规模和运营也是其拔头筹必不可少的要素。

首先是规模。招股书显示，天鹅到家是中国最大的家庭服务平台。其一，消费者规模。招股书显示，截止2021年3月31日，通过天鹅到家平台使用家庭服务的消费者累计超过420万。其二，服务提供商规模。招股书显示，截止2021年3月21日，在天鹅到家注册和验证的服务提供商超过150万家。

其次是运营。为了提高运营效率，天鹅到家已经建立了“服务专业化、管理精细化、培训职业化”三效合一的互联网家庭服务平台，正在朝着实现家政行业线上化和促进线上线下相融合的方向发展。平台数字化和产业垂直发展的模式，使得天鹅到家在运营方面颇具优势。

天鹅到家的规模效应和运营优势给天鹅到家的营收带来良好的发展。招股书显示，2018年至2020年期间，天鹅到家的总收入分别为3.99亿元、6.11亿元和7.11亿元，呈现逐步增长的趋势。另外2021年第一季度天鹅到家总收入为1.97亿元，这一季度营收也是十分可观。

亏损难题

尽管天鹅到家具有一定的优势，但是上市之路也未必就是平坦的。

天鹅到家多年来一直处于亏损之中，并且出现亏损扩大的趋势。招股书显示，在2018年、2019年、2020年和2021年第一季度，天鹅到家的经营亏损分别为5.91亿元、6.16亿元、6.33亿元和1.25亿元。

亏损情况出现的主要原因是天鹅到家入不敷出。目前，天鹅到家还是处于扩张发展的阶段，各个方面都需要花钱，可以说天鹅到家正处于烧钱换发展的阶段。

天鹅到家的经营支出主要有两个方面。一方面是经营成本，招股书显示，天鹅到家2018年、2019年、2020年和2021年第一季度的经营成本分别为3.47亿元、4.52亿元、4.33亿元和1.07亿元。另一方面是营业费用，招股书显示，天鹅到家2018年、2019年、2020年和2021年第一季度的营业费用分别为6.43亿元、7.75亿元、9.12亿元和2.15亿元。

其一，经营成本。尽管天鹅到家的经营成本并不是逐年升高的，但是花费还是很巨大。经营成本主要花费在员工成本、保险成本、电信成本和其他成本。这一部分的成本支出对于天鹅到家是必不可少的，行业特性决定了天鹅到家的人员规模大，因此导致员工成本的开支大。另外随着交易量的增加，天鹅到家为消费者和服务提供商购买保险的支出也不断增加。

而且天鹅到家在招股书中也披露，目前个人服务提供者未被计入天鹅到家的雇员中，如果未来监管当局要求天鹅到家补缴，天鹅到家的经营成本可能还会大幅度提高。

其二，营业费用。可以看到，天鹅到家的营业费用是逐年增加的，天鹅到家表示主要是因为在销售和营销方面进行了大量的投资以实现快速增长和稳固业务基础。招股书显示，天鹅到家在2018年、2019年、2020年和2021年第一季度的销售和营销费用分别为3.48亿元、4.31亿元、6.04亿元和1.36亿元。

所以在短期内，天鹅到家的经营支出还是会一直居高不下。但是天鹅到家烧钱换发展未必能实现利润增长，也就是说天鹅到家从目前阶段的发展能否过渡到盈利的阶段还是未知的。

服务质量受考验

天鹅到家的亏损问题，除了其开支，业务也是值得关注的一部分。

天鹅到家以家庭服务为应用场景，已经形成了三大业务体系：天鹅家居服务、为劳动者提供职业赋能服务、为行业参与者提供解决方案服务。

在这其中，天鹅家居服务是天鹅到家的主要收入来源。招股书显示，天鹅家居服务在2018年、2019年、2020年和2021年第一季度分别为3.51亿元、5.21亿元、6.10亿元和1.76亿元，分别占总收入比重为88%、85%、86%和89%。

在天鹅家居服务中，保姆、月嫂这类工种提供的大多是长期服务，因此对于这类工种的专业性和人品素质要求会更高。但是天鹅到家在消费者和服务提供者之间更多的是起到中介平台的作用，为两方提供匹配。因此，天鹅到家对于服务提供者的服务质量一直很难把控。比如在黑猫投诉平台上进行搜索，可以发现天鹅到家的投诉量有上千条，其中不乏对于天鹅到家的保姆、月嫂等服务提供者服务质量的投诉。

今年3月份，天鹅到家还曾因为保姆而被卷入了“婴儿死亡”事件中。这类负面事件一出，天鹅到家可能失去了一部分消费者的信任，从而可能损失了一些业务量。因此，对于天鹅到家这类家庭服务平台来说，服务质量成为了重要的考量因素，服务提供者的专业化程度、人品素质等各方面也都是值得注意和考察的。

基于此情况下，天鹅到家也逐步发展自营，减少使用服务提供商和服务提供者，但是因为自营的人员成本过高，在目前阶段上天鹅到家难以扩大自营规模，所以不得不继续沿用第三方服务提供商和服务提供者。因此综合来看，天鹅到家试图通过自营提高服务质量的限制更多的是受到了钱的限制。

上市并非最终解药

天鹅到家不仅内部发展遇困难，外部环境也在向天鹅到家施压。

根据艾瑞咨询的数据，在中国约4.94亿家庭中，2020年已有3900万家庭使用了家庭外包服务，家庭服务支出达到9000亿元，预计在2025年突破2亿元大关。这意味，中国家庭服务有着巨大的市场。另外根据商务部发布的数据，目前中国有75万家的家政服务企业。尽管天鹅到家、好慷在家在其中属于知名企业，但是整个行业中并没有出现一个绝对领先的企业，家庭服务行业的竞争也是十分激烈的。

目前，家庭服务市场依旧缺乏优质的服务供给，家庭消费场景或将延伸。所以，一方面对于天鹅到家提高服务质量提出了要求，另一方面也要求天鹅到家向更多家庭领域的服务进行扩展。

表面看来，不管是内部问题，还是外部环境促使的问题，对于天鹅到家来说，都是钱的问题。尽管上市能给天鹅到家带来一定的资金支持，但终归不是天鹅到家问题的解药。从长期来说，上市对于天鹅到家只是发展中的一环，也绝非终点，因此要长期发展，天鹅到家还得寻找新的突破之道。

各路巨头都盯上了“芯片”

随着一大批芯片企业财报的密集披露，两年多以来持续压抑的半导体板块迎来了“久违”的单边上涨行情。行业内的大小龙头公司都开始在内外部资金的热捧下市值屡创新高，韦尔股份、兆易创新等一批龙头企业，更是成了A股市场“最靓的仔”。

半导体行业高涨的热情，让那些在造芯路上的企业个个跃跃欲试，都在紧追慢赶地加快芯片业务发展，一场接一场的拆分上市戏码更是轮番上演，行业风口也在加速到来。不过，在行业的疾风背后，隐患也在尾随而至。

（配图来自Canva可画）

急速到来的“芯片”风口

经过近几年的迅猛发展，国内新能源汽车产业到今年开始迎来了全面爆发，特别是5月份、6月份新能源汽车产销量接连两个月的超预期，更是彻底引爆了市场的热情。作为产业链上游的一部分，半导体企业也跟着迎来了爆发期。

数据显示，今年上半年富满电子的净利润为3-3.3亿元，同比增长1124.56%-1247.02%；长电科技预计，上半年实现归母净利润12.8亿元左右，同比增长249%；韦尔股份预计上半年实现归母净利润22.42亿元至24.43亿元，同比增长126.41%至146.78%；北方华创、芯源微也分别实现了归母净利润同比增长50%、398%……

亮眼的财报表现背后，整个芯片行业或迎来快速发展的“黄金拐点”。此前，在整个芯片半导体领域，很多大厂都处于“入不敷出”的亏损状态，整个行业仅有中芯国际、韦尔股份等少数玩家实现盈利，但如今整个行业头部企业均迎来了业绩的改善，说明了汽车产业下游需求的爆发正在向上游传导，从而带动了以芯片为代表的上游产业链的集中爆发。

当然，本轮芯片企业业绩改善还与外供短缺引发的“缺芯潮”分不开。自今年2季度以来，受疫情以及极端气候影响，原本仰赖的外部芯片供应开始面临挑战，成本端价格上涨、供应端供给不足等诸多因素叠加，使得行业“缺芯”危机持续蔓延，这就给国内芯片企业高景气增长创造了历史性机会。

在芯片业整体业绩超预期增长的推动下，诸多半导体龙头企业市值开始一路走高。最近一个月，中环股份、华润微和紫光国微等企业市值纷纷突破千亿，韦尔股份等半导体龙头更是一路新高。高涨的市值外加国家优惠的政策，让整个半导体投资圈的热情不断高涨，半导体企业分拆上市动作不断。

除了之前已经受理的比亚迪半导体之外，近期分拆出来的昆仑芯片（百度）、中国移动的芯昇科技、立讯精密、美的、吉利、东风全都蜂拥而至。可以预见，一场巨头参与的新风口已经到来。

追风者云集

从目前来看，行业参与的玩家来路众多、行业更是五花八门，不过在目的上各家之间又存在着明显的差异。

具体来看，目前参与芯片行业的玩家主要分为以下四类：一是以传统制造为代表的制造类企业，代表如立讯精密、美的等玩家；二是新能源车企，如吉利、比亚迪等；三是以通讯、人工智能为代表的科技企业，其代表如中国移动、百度、华为；四是新入局的一些中小玩家。

资料显示，今年6月份百度旗下昆仑芯片业务成立独立新公司--昆仑芯（北京）科技有限公司，百度芯片首席架构师欧阳剑出任昆仑芯片公司CEO。再往前追溯，5月份吉利汽车宣布与芯聚能半导体等成立车规级功率半导体合资公司---广东芯聚能半导体有限公司；TCL成立TCL微芯科技，鸿海与国巨合作成立国涵电子，进军小IC市场。

东风、美的也分别于3月份、1月份，成立半导体技术公司。天眼查数据显示，我国今年上半年新增半导体相关企业超过2万家，同比增长178%，而这几乎是过去一年的新增数量。从成立的理由来看，各芯片企业参与的理由又各不相同。

比如，对于立讯精密、美的等传统制造类企业来说，它们希望通过成立半导体企业实现上下游整合；而对于比亚迪、吉利、百度等车企来说，它们则是希望通过自研芯片实现在智能汽车上的主导权，甚至在车用电子上实现弯道超车；而对于通讯企业来说，解决芯片“卡脖子”问题攸关生存，自己下场做自然是势在必行。

爆火风口的背面

不过，在蜂拥而至、大干快上的产业氛围下，行业难免会出现一些暗藏的隐患。从目前来看，这种隐患已经开始逐渐显现出来了。

据紫光国微7月10日公告称，日前收到控股股东紫光集团告知函，债权人徽商银行向北京一中院申请对紫光集团进行重整，这一纸公告一经公布便迅速引得业界哗然。毕竟，作为一家资产规模在3000亿元的大公司，如何会陷入破产重整之中呢？根据此前披露的2019年年报数据显示，2019年底紫光集团负债合计2187.47亿元，占到其当年资产总规模的73.46%，其债务之高由此可见一斑。

巨额债务或许与其买买买的扩张战术分不开。据不完全统计，自2013年以来，紫光集团先后发起了60余项收购。其中，就包括斥资25亿美元收购新华三51%的股权，2015年还曾想控股台积电，但最终因为审查、资金等原因未能落地。快速扩张对紫光而言像个“速效丸”，让这个体量巨大的集团陷入巨额债务危机之中。

不过，在风口之下紫光的案例并不算是孤例。在紫光集团之前，先有武汉弘芯千亿投资项目烂尾案，后有德怀半导体破产拍卖案，这些案例都显露出芯片业迅速扩张背后的行业乱象。

随着乱象不断出现，国家相关部门也开始强化监管、收紧审核。比如，针对地方上频繁出现的芯片“烂尾”案，国家推出了“谁批准谁负责”的问责机制，通过强化地方兜底来加强地方对项目的审查力度；另外，针对半导体企业的IPO绿灯机制也在加强。据统计，截止6月底，科创板市场共有34家企业撤回IPO申请，从1月份-6月份几乎每月都有。

而随着国家对半导体企业监管的加强，以及行业马太效应的逐步释放，接下来或将有更多的半导体企业陷入破产重整之中。

行业芯片热潮下的冷思考

从国内半导体行业发展的历史和现状来看，相比西方国家国内的半导体产业仍有相当差距。而在面临外部“卡脖子”和内部政策鼓励的大背景下，行业出现适当的“泡沫”或许对整个产业会起到积极的作用。

一般而言，产业中的新参与者越多，其到来的创新可能就越大，而创新的可能越大产业最终取得突破获得赶超的机会也就越多。从这个意义上来说，来自不同领域不同行业的各路巨头在芯片业上的“同台竞技”，或许会给行业带来一些新的改变。

不过，从行业发展规律的角度来看，激流勇进的行业大风暴或许会导致巨大的社会资源浪费，进而影响到产业的后续发展。

从行业规律来看，作为资本和技术密集型的产业，芯片产业的高门槛决定了行业最终只能留下极少数的行业玩家。拿美国来说，至今留下来的半导体企业也仅有高通、英伟达、AMD等少数玩家，韩国仅有三星，中国台湾仅有联发科、台积电等少数龙头。这些事实都说明，在芯片这个重资产、重研发的科技领域，最终留下的只会是少数企业。

但从目前国内急速扩张的半导体产业来看，很多企业是带着急功近利的想法去参与的。急功近利带来的结果，就是很多企业在快速上马项目过后，很快便因为资金链断裂而破产，或因为没有找到市场无法商业化运营而停滞，最终导致烂尾工程迭出、破产拍卖案不断，在残酷的商业竞争中留下了一地鸡毛。

因此从长远来看，国内半导体企业需要在加速发展的同时关注发展节奏和效益，唯有如此行业才能够在有序发展中行稳致远。

优必选的商业化困惑

配图来自Canva可画

2021世界人工智能大会如约而至，本次大会围绕“智联世界、众智成城”的主题展开，会上诸多智能产品亮相，处处透露出：我们身处AI时代。

商汤科技、优必选等300多家AI头部企业带着前沿人工智能技术和产品参会，10余款人工智能芯片以及10余款全球首发、中国首发首秀的新品集体亮相，智能产品遍布智慧医疗、自动驾驶、数字货币、智慧教育等领域。

AI基础技术不断精进、AI产品层出不穷，国内AI市场发展如火如荼催生更多优秀的AI企业。例如：专注高端智能芯片的寒武纪、平头哥；深耕智能终端产品的钛米、小蚁；为医疗、金融、商教育等垂直领域AI赋能的联影智能、森亿、松鼠AI等企业。

不变的是，形态各异的机器人产品依旧是普罗大众关注的焦点，2021世界人工智能大会上，优必选推出的全新一代大型仿人服务机器人Walker X就十分引人注目。

仿人机器人成果

优必选携大型仿人服务机器人Walker X亮相2021世界人工智能大会，展现了最新的技术成果。

一来，机器人服务能力不断强化，拓宽了服务场景。作为一个仿人型机器人，Walker X技术、形态不断升级的表现是和人的行为举止越来越像。据了解，Walker X可以上下楼梯、斜坡，学会了下象棋、按摩，可以更好地应用于拧瓶盖、端茶倒水等家庭应用场景。

二来，优必选人工智能技术不断精进，使得仿人机器人拥有更高的稳定性和安全性。据悉，Walker X可以在复杂环境中识别人脸、手势、物体等信息，丰富准确地理解和感知外部环境，而且新一代Walker X比上一代产品，身高降低了10cm，重量减轻了14kg，实现了“减负”。

三来，在“伪智能”的呼声中，人们吐槽最多的是机器人互动性差、交流过程中常常“词不达意”或者无法理解人的情绪。而在人机交互方面，优必选Walker X内置的原生28+机器人情绪体系，主动式的互动大大优化了用户的使用体验。

如果说，优必选机器人产品四次登陆春晚舞台与演员同台表演展现自身技术实力，提高了市场知名度。那么，新一代Walker X的“真人化”形象，让优必选技术实力进一步得到市场认可。

优必选技术力、生产力越来越强大，业务覆盖范围也越来越广。优必选有To B和To C两大业务线，B端主要应用于舞台表演、教育、商业和安防领域，C端包括消费级人型服务机器人Alpha系列、STEM教育智能编程机器人Jimu和与迪士尼合作的IP机器人等。

如今，无论是消费级机器人市场还是服务级机器人市场，都是蓝海一片。在C端，家庭陪护机器人、餐厅服务机器人等用户需求大；在B端，医疗机器人、安防机器人同样需求旺盛。据了解，优必选B端业务营收比例在2019年已达到 35%-40%，C端也处于增长阶段。

不过，人形机器人服务不是刚需，机器人产品“量产”仍处于初级阶段，优必选产品大规模商业化任重道远。

IPO波折不断

AI赛道，新技术研发、产品升级迭代以及拓宽服务场景等都需要资金来维持，所以科技企业需要不断融资凑钱来维持正常运营。前几年正值AI风口，行业融资事件接二连三出现，“AI四小龙”以及优必选等明星企业深受资本青睐。

企查查数据显示：2016年以来，人工智能赛道共发生4389起融资事件，披露融资金额达7961.55亿元。从融资事件数量来看，2016-2018年保持在900起以上；2019-2020年略有下降，仍有500起以上。2021年上半年共发生367起，全年总量很有可能超过去年。

时至今日，优必选C轮巨额融资依旧被人津津乐道。2018年，优必选完成了由腾讯领投的8.2亿美元C轮融资，刷新了AI领域单轮融资记录。投资方除了腾讯之外，还包括民生证券、松禾资本、朗玛峰创投、鼎晖投资、等知名机构。

不过，C轮融资过后资本投资态度变得谨慎，优必选C+轮融资迟迟未到，上市过程也不如人意。

据网络统计，2019年7月-2020年11月，中金公司先后6次向深圳证监局递交了有关优必选上市辅导工作进展报告，最后一次中金公司终止了对优必选的辅导工作。2021年4月，优必选在深圳证监局提交了辅导备案重启A股IPO，目前还没有透露出任何的好消息

其实，上市未果的AI企业不只是优必选，头部AI企业IPO之路同样不乐观。

以“AI四小龙为例”，依图科技在近期主动申请退出科创板上市，正式对外宣告科创板IPO终止，结束了为期8个月的IPO历程；2021年4月，云从科技上市申请被中止审核，直至6月才恢复正常审核……

资本市场看重企业可持续发展的潜力，而头部AI企业因亏损成性、盈利遥遥无期，以至于一级市场风光而在二级市场的反馈并不如人意。和头部AI企业一样，优必选虽未透露相关营收与净利润具体情况，但其仿人机器人研发成本高，外界对其盈利能力普遍持质疑态度。

总之，资本市场持谨慎态度、优必选盈利能力存疑等因素限制下，优必选IPO之路注定坎坷难行。

商业化是难点

政策红利、资本助力、技术驱动下，越来越多互联网企业向智能化转型，AI赛道迅猛发展。数据显示，2020年AI市场规模达到2万亿美元，预计未来几年市场将继续保持高速增长，到2030年市场规模达到15.7万亿美元的规模，约合人民币104万亿元。

AI赛道有巨大的发展潜力，但“挖金矿”很难。大部分AI企业长期处于亏损状态，高门槛、高成本、高亏损、高估值等AI企业通病，优必选也没能避免。

早在2018年，优必选CEO周剑就信心满满地表示：C轮融资后，正推动新一轮融资，公司估值将达100亿美元，未来预期3-5年间将提升至300－500亿美元。不过，市场传出优必选申请IPO的消息后，业内人士普遍认为100亿美元的估值过高了。

一方面，人形机器人造价昂贵，商业化场景落地难，也就是说优必选目前依靠人工智能教育业务创收，短时间内难以实现大规模盈利。对此，周剑曾透露：“优必选科技的盈利模式主要来源于人工智能教育，以及一些垂直的B端行业等”。

另一方面，优必选进行技术研发、扩大团队必然需要资金支持，而C+轮融资毫无音讯，资金困境摆在眼前。据了解，目前优必选研发团队占比超过一半，团队规模超过1000人，核心研发团队包括科研、算法、工程、应用四个层次，专利布局数量超过2600件。

从技术到商业化阶段，各大AI企业之间的竞争变得愈加激烈，如何迎合市场发展趋势加快商业化落地，就成了AI企业决胜的关键。而AI企业商业化之路漫漫，优必选不断进行产品升级迭代的同时还需注意降本增效，向大规模盈利的目标迈进。

资本爱上智能健身镜？

在国内舆论对智能健身褒贬不一之际，Beachbody健身集团通过SPAC的方式IPO成功成为了全球范围内第二家智能健身上市公司。国外智能健身市场高速发展，国内竞争激烈程度也不断提升。

国内智能健身风口显现，一定程度上可以说是“懒”出来的。街头地推销售日复一日地说着“游泳健身了解一下”，但真正办了卡并坚持去健身房的人依然少之又少。既不想去健身房，也不想放弃身材管理，于是健身器材买了，运动软件安装了，智能健身开始了。

（配图来自Canva可画）

智能健身赛道崛起

疫情期间人们出行受限，“家庭健身”成了居家防疫的经典活动，直播健身、运动软件、线上课程、健身器材纷纷上场，仅2020年我国健身人口就增长至7029万，智能健身场馆占比32.7%，AloT（AI+物联网）一体化也发展迅速。

另外，大众趋向居家时碎片化的智能健身，56.42%的经营者也表示看好，智能健身产业已经成为健身产业新的风口。智能时代下，继云旅游、云观影、云蹦迪之后，科技赋能的云健身也火了。

《2021年大众健身行为和消费研究报告》显示，当前我国大众健身年均总消费为5670元，同比提升35%，消费意愿进一步加强。智研咨询此前的报告也表示，我国的健身产业规模预计在2022年能超过2000亿元，达到2115.27亿元。

智能健身市场一片蓝海，资本们“跑步进场”。

据前瞻产业研究院不完全统计，2020-2021年与家庭健身相关的互联网健身和智能健身领域的融资数量已占健身行业投资领域的27%。截止至2021年5月，健身行业融资金额总量已达到78.28亿元，且资本逐渐集中到发展较为成熟的产品。

例如：国内独角兽企业FITURE已于今年四月完成了B轮融资，现今估值已达10亿美金；国民健身平台Keep 也多次传出上市的消息，今年也已经在小范围内完成了NDR路演。

毫无疑问，健身智能化已经获得了大众认可。不仅大品牌不断冒头，热衷于造车的科技公司们也开始趋利而来，盯准了这条价值千亿的白金赛道。

资本入场“百镜大战”

智能健身离不开智能产品，在上个月刚刚结束的年中电商大促中，运动健身产品整体的销售额呈上涨趋势。其中，以FITURE魔镜为代表的智能健身镜，最受市场欢迎。

公开数据显示，魔镜产品在苏宁易购平台的GMV增长了169%，在京东平台上自首日起就位列最受用户欢迎的智能健身器材榜首。据天猫平台给出的官方数据，FITURE的魔镜旗舰版通过全销售渠道的发力创造了超3000台的销售记录，不仅是今年618大促期间的智能健身镜销量冠军，也是运动户外品类的电商带货TOP3品牌。

智能健身设备的崛起，带动了越来越多的科技企业入局。据不完全统计，智能健身产品领域已有华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO、魅族、联发科、B站等多家大型科技企业涉足，未来还将有更多资本加入，赛道竞争也愈发白热化。

在现有的智能健身产品中，魔镜诞生稍晚，但自FITURE推出魔镜尊享版吃了第一波红利之后，造镜也成了大趋势。不到一年的时间里，乐刻、小乔体育、亿健、YUPP等运动健身品牌便接连推出健身镜新品，智能运动平台咕咚也推出了家庭智能健身新品牌——FITMORE，并已于7月6日正式上线了首款同名智能健身镜。

新加入智能健身赛道的科技公司也纷纷启动相关的研发项目。当贝、荣耀、小米等大屏终端科技巨头基于自身产品线推出具有智能健身功能的“通用性”产品——智能大屏，华为则在6月15日进行了“为鉴”商标的注册申请，有业内人士称其入局造镜意图明显。

不过，“百镜时代”的来临，并不意味着魔镜深得人心。

在现有智能健身产品中，魔镜因为售价高昂，市场渗透率并不及通用型的智能大屏，虽然凭借着更专门化、更智能的交互体验成功抢占到了市场份额，但资本入场“百镜大战”，魔镜能否成王还未可知。

造镜先驱的代差优势

FITURE成立于2019年，凭借造镜先行迅速跻身国内智能健身的头部行列，短短两年内已经完成了 3 亿美金的B轮融资，成为健身领域“最快独角兽”。

其实，真正让资本青睐的可不只是一面镜子。

其一，AI赋能。FITURE魔镜配备的自研智能运动追踪系统，已经达到了智能健身的L4等级，能够在300-400毫秒的反馈时延内实现动作捕捉和实时纠错，通过数据分析联通AI系统与健身内容库，呈现千人千面的智能健身体验。

其二，沉浸式交互。通过配备的摄像头和麦克风，用户既能看到运动直播课程和自己的热量消耗、心率、运动节奏等数据，也能通过屏幕和线上其他成员、教练进行交流，双向沉浸式交互在营造健身氛围的同时，也保证了健身空间的私密和高度个性化。

其三，自制健身课程内容库。健身课程是所有健身品牌的重要竞争力，FITURE成立虽短，但已上线了超1000节的自建健身课程，直播课程也达到了月均百次，课程内容涵盖十余个大类，能够满足全年龄段家庭用户的需求，这样的规模在国内现有品牌中亦是领先水平。

智能健身强调的是基础健身功能和高级的智能体验。FITURE的代差优势虽然亮眼，但也并非无可替代。镜子的常用属性让魔镜更容易在购买后触达用户，触发碎片化健身，但也限制了拓展配件，导致功能单一。

此外，魔镜中最受人称赞的AI动捕与纠错功能虽然出众但非独有，通用型智慧大屏大多也配备了AI健身功能，普通的屏显产品在借助如当贝智慧盒子Z1 Pro的情况下，也可以实现同等功能，且售价更低。

FITURE虽然是国内智能健身赛道现阶段的领跑者，但随着科技巨头的入场和其他竞争者的强势挑战，后续仍需加大研发力度，提升其服务生态的竞争壁垒，才能延续领先优势。

同类品牌机会仍大

尽管科技巨头们纷纷扎堆布局智能健身赛道，但这更像是一种迎合市场动向的战略防御行为，真正要在智能健身赛道中谋利的仍以健身企业为主。

目前国内智能健身赛道大致分为两类，一是以新锐企业FITURE为代表,通过软硬件集合提供健身体验服务；二是以老牌平台Keep为代表，通过各种终端为用户提供信息服务。这两类赛道中已有较为知名的企业分羹，并且还在源源不断地产生新的竞争者。

对于Keep、乐刻、咕咚、超级猩猩等企业来说，多矩阵布局才能避免老化和实现新的盈利，而从智能健身硬件入手稳固自身生态体系，更容易实现转型和突围。

以咕咚为例，其推出的FITMORE虽是新晋品牌，但其背靠深耕智能运动健身领域多年的咕咚，可以引流原有积累的近2亿用户和20亿运动健康大数据，同时共享技术团队进行产品研发，既能助力新品牌崛起，也能为咕咚拓展品牌优势和影响力。

科技进步飞速，产品的迭代也不断加速，国内智能健身市场虽然不断扩大，但格局相对分散，智能硬件产品多样，智能健身镜市场格局并不稳定，新品牌在资本融资押宝的情况下，仍然有切入的空间。如2020年成立的“速境SPEEDIANCE”，也在今年拿到了数千万元的天使轮融资，预计在今年第四季度上市其健身镜产品，到时必然会再改变市场份额。

当前，我国仅有5.02%的健身人口，且多在一二线城市，渗透率低也说明了市场仍未饱和，未来谁能切走智能健身最大的蛋糕，就看各家本事。

顺丰同城赴港IPO，即时配送烽火再起

随着外卖的普及以及生鲜平台的崛起，消费者对于配送的要求越来越高，在原有的准时达配送基础之上，又衍生出了即时达这一配送新模式。面对即时配送所催生出来的广大市场，众多巨头纷纷摩拳擦掌，力图在即时配送这一领域作出一番成绩。

近日，顺丰集团旗下的顺丰同城正式启动赴港IPO，作为在即时配送领域颇具影响力的企业，倘若顺丰同城顺利实现上市，届时国内即时配送领域或将迎来新一轮的大战。

（配图来自Canva可画）

赴港IPO的背后

顺丰同城原本是顺丰集团下负责同城即时配送服务的一个业务部门，该项目于2016年3月正式启动；2019年3月顺丰同城业务开始独立公司化运作，也就是说从实现公司化运营到赴港IPO寻求上市，顺丰同城仅用了两年多的时间。那么究竟是何种原因，令顺丰同城如此急于上市呢？

首先，是持续巨额亏损带来的业绩压力。据招股书披露，顺丰同城的营收从2018年至2020年，三年的营收分别为9.93亿元、21.1亿元以及48.4亿元。虽然营收在不断增长，但顺丰同城仍然处于亏损状态，而亏损的主要原因则是高企的营业成本。

顺丰同城的营业成本主要由外包成本和雇员福利开支两部分构成，其中外包成本占大头。招股书显示，顺丰同城近三年的营业成本为12.2亿元、24.4亿元和50.3亿元，其中的人力外包成本分别为10.5亿元、21.1亿元以及48.6亿元，在营业成本中占据相当大的比重。营业成本在逐年上升，加上营销、研发等其他的费用开支，顺丰同城的亏损也在逐年扩大。

另外，顺丰同城虽然背靠顺丰集团这颗大树，但受到快递行业连番掀起的价格战牵连，顺丰的快递业务也遭遇瓶颈。有相关数据显示，2021年5月顺丰控股的速运物流业务单票收入为15.59元，相较于2020年5月单票收入的18.01元，同比下降了13.44%。快速下滑的单票收入使顺丰陷入“增收不增利”的困局之中，增长日益艰难。这种情况下，加速子公司拆分上市或许是最佳选择。

多重绝技助推IPO

一般来说，能从激烈的行业竞争中脱颖而出的企业都有一些过人之处，顺丰同城也不例外。而顺丰同城的优势，归结起来主要是以下三点。

首先，全场景模型助力业务发展。顺丰同城的业务场景既包括外卖等成熟场景，也包括同城零售、近场电商和近场服务等场景，而全场景配送的模式也给顺丰同城带来了更大的订单量。据艾瑞咨询报告显示，顺丰同城收到订单总数由2018年的7980万笔，增长至2020年的7.6亿笔，复合年增长率为208.7%。

其次，优质的客户体验。为了满足不同客户的不同需求提升客户服务体验，顺丰同城建立了全面的服务矩阵。对于主要客户，顺丰同城提供一对一的专业咨询，为客户提供定制个性化的解决方案；对于中小型商家，顺丰同城为其提供更具性价比的选择；对于普通消费者，顺丰同城则是提供全天候的专业的即时服务。

最后，多样化运力池确保订单效率。顺丰同城通过由专职骑手和众包骑手组成的运力池，来保障订单的履约质量以及稳定性。其中，专职骑手常驻于主要客户的指定门店；众包骑手令顺丰同城能更加灵活的应对实时订单的波动。另外，顺丰同城还采用了全面的骑手管理系统，并通过骑手评估系统来奖励优秀骑手。凭借多方面的“绝技”，顺丰同城成功地在即时配送领域占据了一席之地。

市场虽大突围不易

据艾瑞咨询报告显示，我国的即时配送服务行业的年订单量从2016年的46亿单增长至2020年的210亿单，复合年增长率为46.6%，预计2021年的即时配送服务行业的年订单量将增至643亿单。虽然即时配送行业增长潜力巨大，但想从中突出重围也不是那么容易的。

从竞争层面来看，顺丰同城竞争对手众多。在即时配送领域，达达、蜂鸟速配、美团配送、闪送、UU跑腿等众多品牌都各具优势，实力不可小觑。比如达达，据公开资料显示，截至2020年9月30日，其业务已经覆盖了2600多个县区市，日单量峰值超过千万单。除老玩家之外，其他快递品牌也相继推出了自己的同城配送业务，顺丰同城将面临的竞争也愈发激烈。

从商户角度来说，商户拥有主动权，顺丰同城较为被动。有数据显示，截至2021年5月31日，顺丰同城已经与超过2000个商家品牌进行了战略合作，服务了超过530000名注册商家。但随着入局即时配送领域玩家数量的增多，商户的可选择性也在增多，顺丰同城存在商户流失的风险，当商户流失到达某个界限时，将对顺丰同城的业务发展产生不利影响。

另外，骑手问题也是顺丰同城能否突出重围的重要一环。对于提供配送服务的公司来讲，骑手的重要程度是毋庸置疑的，倘若公司无法吸引或留住骑手，其业务发展也会受到影响，一旦骑手数量无法保证，配送服务的速度和质量都会受到影响。另外，当各家进行人才争夺时，人工成本也会有所提高。

新发力点在何方？

尽管顺丰同城面临着严峻的挑战，但顺丰同城也在不断摸索新的发力点。

其一，继续挖掘下沉市场。如今一二线城市的即时配送领域竞争已经进入白热化阶段，不少企业开始进入下沉市场，顺丰同城也不例外。顺丰同城于2020年6月推出了“百城计划”，“百城计划”的实施有助于顺丰同城更好的进行市场下沉。

据悉，目前顺丰同城的服务网络已经覆盖了1000多个市场，但与达达超2600个县区市的业务覆盖范围相比还是相差甚远，预计后续顺丰同城还将继续加大对下沉市场的投入。

其二，是不断增强配送能力。截至2021年5月31日，顺丰同城已经拥有了超过280万位注册骑手，顺丰同城还将继续扩大运力池，并通过多种方式来提高骑手的专业度。骑手数量的不断增多既能提升其订单履约能力，也能为顺丰同城后续的业务扩张添砖加瓦。

其三，加强同主要客户的合作。招股书显示，从2018年至2020年，顺丰同城来自前五大客户的收入分别占据其总收入的67.7%、67.1%以及61.2%。超过半数的比重足以见得主要客户对顺丰同城的重要性，顺丰同城应该继续为其客户提供更加高效、优质的服务，满足客户的多样化需求，不断深化加强同主要客户的联系，避免客户流失。

目前来看，无论是“内忧”还是“外患”，顺丰同城都面临着极大的挑战，顺利上市或将助力顺丰同城的业务发展。但上市并非万能解药，无法解决顺丰同城面临的所有问题，要想从巨头环伺的即时配送行业中跑出来，顺丰同城还需要做更多的努力。

社区团购独角兽猝死之因

配图来自Canva可画

没想到去年几个巨头掀起的社区团购低价战，竟然真的让某些局外玩家重伤不起了。日前有消息曝出，社区团购玩家“同程生活”发布一则公告表示“因经营不善无法摆脱困境，遂决定申请破产”。

同程生活并不是普通的社区团购玩家，其创始人原本是同程旅游高管，创立两年多时间内先后获得过获得老东家同程旅游，以及腾讯、真格基金、百果园、金沙江创投、欢聚时代等公司或投资机构的融资，可见资本背景甚是光鲜。

不止如此，2020年可以说是同程生活的高光时刻，2月被评为独角兽企业，估值一度超过10亿美元，6月还拿到了2亿美元的C轮融资，之后陆续并购了同赛道的考拉精选和邻邻壹。这样一只被众多实力资本围绕的独角兽，为何会猝死？

被资本抛弃？

独角兽突然死去，往往有两个原因，一个是内部隐性问题的积累爆发，一个是外部环境突然恶化。

同程生活创始人曾在破产新闻公开前夕发表过一封公开信，他在信中提到由于社区团购赛道风云突变，从“拼创新”、“拼执行”转变到“拼资本”、“拼补贴”的时代，导致同程生活不得不进行战略转型，但目前还是遇到了前所未有的挑战和困难。

其实创始人解释的比较含蓄，说明白一点，同程生活做不下去的根本原因还在于资金跟不上。而资金为何会突然跟不上，应该有两个核心原因。

第一，行业的突然变天催化了资金为王的竞争环境。正如创始人在信中所言，时代从拼创新转为拼资本，言下之意就是原来大家不打价格战，看运营效率、产品、服务这些，但是后来都疯狂地通过补贴来拉新了。

其中的逻辑就是，新玩家把大量资本带进场，而且战略上就是要低价拉新，快速笼络起用户规模，对其他玩家形成降维打击。

第二，融资没有及时跟上。公开信息显示，同程生活的最后一轮融资在2020年8月，数额只有几千万美元，而不久之后拼多多、滴滴、美团就开始了价格战，但当时的兴盛优选和十荟团在价格战数月之后已经分别获得京东、阿里的资本站队，得到充分输血，而直到2020年年底同程生活也未能获得新一轮融资。

同程生活未能获得新融资的原因，很可能是在价格战之后资本态度变得谨慎，以及某些核心数据变得不好看。

不盈利才是命门

钱没续上恐怕只是压死同程生活这只独角兽的“最后一根稻草”。客观来看，同程生活在2018年和2019年两年时间里，也有过比较辉煌的业绩和数据，还有那么多资本的追捧，也历经过和其他玩家的烧钱扩张战，所以绝对是有一定抗压能力的，并没有那么脆弱。

这一点从创始人的公开信中也可以读出来，同程生活一度通过转型扛住了逆风局，也一度看到了一些转机。

但这些尝试还是失败了，因为同程生活始终没有能摆脱社区团购不赚钱的魔咒。一方面，同程生活前期虽然有不错的成绩，但没有倒下主要还是因为账上钱够花；另一方面，同程生活转型之后虽然战略方向有所调整，但还是未能快速盈利。

当然这也不能全怪同程生活，因为整个社区团购赛道的现状就是这样的，大家现在的目的其实都不是赚钱，而是去快速烧钱扩张，抢用户，抢团长，抢市场，抢供应链。这也是由社区团购发展阶段所决定的，前中期以乱战为主，进场的玩家没有一个一开始是想着盈利的，都想通过快速地烧钱和并购，吃掉对方或玩死对方。

所以说，不赚钱才是同程生活的命门，也是所有社区团购玩家的命门。如果同程生活在价格战之前就做到了盈亏平衡，即使资本再谨慎，或者强行断粮，同程生活撑下去的概率也要比现在大的多。

新玩法太过残酷

同程生活的突然退场，证明社区团购赛道的残酷程度其实远超我们的想象。如果将时间拉回到2020年上半年之前，社区团购的赛道虽然也弥漫硝烟，但大家的竞争重点还是在市场扩张上，有相当一部分钱烧到了营销、技术、供应链上去了。

后来美团拼多多滴滴们来了之后的情况所有人都很清楚，赛道风气变了，美团、滴滴、拼多多几乎毫无征兆地都说要All in社区团购，几家巨头的创始人纷纷发声誓死都要拿下社区团购这块高地，并且不计投入。

于是价格战来了，一分钱引流营销用的不亦乐乎，几家巨头都玩嗨了，因为这样的无脑战术收割用户太快了，数据又好看的不得了，居高临下的优势很快就建立起来了。

半年左右的时间里，几家巨头靠着无限子弹很快超过了之前的独立玩家，连兴盛优选、十荟团这些有巨头资本撑腰的头部玩家，都不得不加快融资步伐来抵御阵阵袭来的枪林弹雨了。

显而易见的是，巨头们祭出的是真实残酷的商业竞争法则，虽然后来被监管定性为“不正当竞争”，但是这种战术的杀伤力和压迫力太强大了，他们瞬间就改变了整个赛道的玩法，不但让其他玩家叫苦不迭，还让其他处在观望中的巨头资本紧张起来。

社区团购只有巨头玩得起

一个不得不承认的事实是，当前社区团购赛道，巨头们的影子已经无处不在，没有亲自下场的，也已经在其他头部玩家的股东团队里占了重要的位置。而且阿里京东这些，不但投资了其他头部玩家，自己还要亲自下场去做。

同程生活的猝死，进一步明确了一个真理：社区团购竞速还是场巨头才能玩得起的游戏，没钱没资本的独角兽都得靠边站。换言之，一般玩家玩的是赛道，但巨头玩的其实是一般玩家。

因为这个赛道里的相当一部分钱，本来就是巨头带进场的，而且在玩法上，巨头有决定权，他们不一定是规则的最初制定者，但要改写也是轻而易举。

为何巨头要咬住社区团购，根本原因在于他们认为社区团购业务的价值非常高，生鲜和快消两大品类的叠加，以及业务模式上对用户的吸引力，是不可不争的。

从目前的情况来看，政策的降温效应主要落在了畸形的营销策略上，市场扩张、供应链扩张、品类扩张、仓储物流扩张，仍然是非常确定的行业性发展趋势。

至于谁能胜出的猜测，并没有太大的意义，因为赛道的不确定性太大了，更重要的一点是，场内的核心玩家基本上都是不同巨头的方阵了，无论最后谁摇旗呐喊，赢的一定还是巨头。

IPO倒计时，比亚迪半导体开启新鏖战

今年以来受持续蔓延的“缺芯潮”影响，整个世界半导体供应链都面临紧张局面。相关资料显示，本轮“缺芯潮”或将持续到明年上半年，这也就意味着与半导体芯片紧密相关的整个智能产业都将会在较长一段时间之内受到影响，快速发展的智能汽车行业更是首当其冲。

在此背景下，具备量产能力的车用半导体企业，面对供不应求的行业需求纷纷掀起了“涨价潮”，作为其中的一员比亚迪半导体也选择了跟进。值得关注的是，在其跟进行业步伐的同时，其也于近日正式通过了深交所的上市受理申请，这也意味着深交所或将诞生最大的车用半导体企业。

（配图来自Canva可画）

冲击创业板的底气和实力

近日，比亚迪发布公告称，比亚迪半导体日前向深交所递交的创业板上市申请，已经通过了深交所受理，这标志着比亚迪半导体距离其正式上市又近了一步。那么，一直供应于内部的比亚迪半导体，到底有何底气独立冲击IPO呢？

首先从需求端来看，“缺芯潮”影响之下芯片需求持续攀升，此时上市有利于市场给予高估值。据集微网统计，自2021年二季度以来，由于原材料成本压力上升，以及重要芯片的供应量下滑，导致包括东芝、安森美、士兰微等在内的国内外多家半导体企业集体涨价。

行业性的“涨价潮”带动了国内芯片企业的高景气增长，很多上市芯片企业更是受到了资金的“热捧”，股价纷纷开始直线上扬。在资本市场持续看好芯片领域的背景下，冲击创业板对于比亚迪半导体成功发行上市，会有较大帮助。

其次从供给侧来看，比亚迪半导体具备很强的技术实力。据比亚迪半导体招股书显示，在功率半导体方面，其拥有从芯片设计、晶圆制造到封测的全产业链IDM实力。特别是在智能汽车密切相关的IGBT技术领域，比亚迪已经处于国内第一、全球前三的位置，其市占率达到了19%，在国内市场仅次于英飞凌；在IPM领域，比亚迪半导体在国内厂商中排名前三；在更为先进的SiC元器件应用方面，比亚迪半导体成为全球首家实现了规模化应用的半导体企业。

另外，比亚迪半导体还切入到工业级MCU芯片领域，截止目前其工业级MCU芯片和车规级芯片已经累计出货20亿颗。在量产方面，截止2020年底，比亚迪半导体的年产能在220万个，基本上可以满足自用和绝大部分外供需求。从这些外部条件来看，比亚迪半导体上市的条件显然已经成熟。

单一客户依赖症仍比较明显

不过，从其营收构成来看，比亚迪半导体对外部单一客户的依赖仍然比较严重。从业务方面来看，比亚迪半导体目前主营的业务主要包括，功率半导体、智能控制IC、智能传感器、光电半导体、制造与服务五大板块。其中，功率半导体收入贡献度最大，2020年该业务实现营收4.61亿元，占总营收比例为32.41%。

据了解，目前比亚迪半导体的功率半导体产品除供应比亚迪集团外，已进入小康汽车、宇通汽车、福田汽车、北京时代、英威腾、蓝海华腾、汇川技术等厂商的供应体系。除了功率半导体之外，公司智能传感器和光电半导体在公司的总营收中也超过了20%的比重，分别实现了3.23亿元和3.2亿元。

从整体业绩来看，比亚迪半导体的业绩存在一定的波动性。招股书显示，2018年至2020年，比亚迪半导体分别实现营收13.4亿元、10.96亿元、14.41亿元，不过净利润却呈现逐年下滑的趋势，分别为1.04亿元、8511.49万元、5863.24万元。

净利润下滑主要是与公司实现的期权激励有关系。比亚迪半导体在招股书中表示，2020年度公司股份支付费用为7429.77万元并计入经常性损益，由此导致其整体的净利润数额下滑。若剔除这部分费用的影响，公司在2019年到2020年的净利润分别为1.33亿元、1.06亿元，较2018年保持平稳增长。

值得关注的是，作为从集团内部拆分出来的子公司，其与母公司比亚迪之间的关联交易仍较为频繁。招股书显示，2018年、2019年和2020年，比亚迪半导体向关联方销售商品、提供劳务及合同能源管理服务的金额分别为9.09亿元、6.014亿元和8.51亿元，占营业收入比例分别为67.88%、54.86%和59.02%。另外，在比亚迪半导体公开披露的前五大客户中，比亚迪集团也一直稳居第一大客户之位，其对母公司依赖之深由此可见一斑。

IGBT外供破局势在必行

不过，作为比亚迪股份的子公司，比亚迪半导体目前的营收规模对前者的影响还比较小。以比亚迪股份2020年的营收来说，2020年比亚迪股份的营收为1566亿元、利润为42亿元，而后者的营收仅有14.14亿元、利润为0.58亿，连前者一个零头都不到，其对比亚迪的总体贡献极为微弱。单以数量来看，后者的影响力可以忽略不计。

但从比亚迪半导体对比亚迪股份的战略价值来看，后者的存在却有着重大的意义。自去年行业性“缺芯潮”爆发以来，很多新能源汽车厂商由于缺少芯片，不得不临时停工或者直接延迟交付，时时面临因芯片供应不足带来的量产威胁，而具备IGBT等车用半导体自供能力的比亚迪股份则很少受到这种外部影响。

当然，半导体单纯用于内部供应的弊端也很明显。一是只用于内部供应，很难从根本上提升其半导体业务的竞争力，很可能会导致其半导体业务重蹈其电池业务（落后于宁德时代）的覆辙；二是车用半导体市场正在随着智能汽车的渗透率提升而迅速普及，对外开放才能有更大的发展空间。

目前来看，行业内具备IGBT先进技术的企业，还有斯达半导、华润微和士兰微等多家企业且多已上市，相比较尚未上市的比亚迪半导体来说，无论是在融资方面还是市场化方面，它们都有着明显的优势。另外，普遍“缺芯”的行业现状，也为其芯片外供创造了可能。总而言之，无论从那方面来说，比亚迪半导体接下来加大芯片外供都是势在必行。

开启新鏖战

伴随着车用半导体的热火，一些半导体领域的重量级玩家竞相进入该领域抢食，这就使同时在车用半导体有重要布局的比亚迪半导体，面临更加激烈的行业竞争。

具体来看，在功率半导体领域，比亚迪半导体面临来自士兰微、华润微、斯达半导等企业的直接竞争。拿技术方面来说，斯达半导的IGBT技术与比亚迪半导体几乎不相上下，此前还曾一度领先后者；拿营收规模来看，士兰微、华润微等公司的营收规模是后者的3-5倍（2020年财报数据）。相比之下，比亚迪半导体的先决优势并不显著。

另外，在智能IC设计领域和智能传感器领域，它也面临众多竞争。比如，在智能IC设计领域，其面临兆易创新、圣邦股份、中颖电子等企业的竞争；在智能传感器领域，其面临韦尔股份、格科微等公司的直接竞争。

除了国内竞争对手云集之外，国外的竞争对手同样不少。比如，在IGBT领域其面临英飞凌、汽车电子、三菱重工、大陆电子、博世等巨头的直接挑战，后者不仅在国内和国际市场拥有较大的影响力（广泛的合作伙伴），还拥有不俗的技术实力，这意味着其无论是进入国际还是国内市场都绕不开这些巨头。

总的来看，车用半导体市场的激烈竞争格局，决定了比亚迪半导体上市之后的路并不会太轻松。不过，好在有自身的技术实力（SiC技术）和母公司的整车平台作为支持，其仍具备相当的可挖掘潜力。随着其新一代半导体技术的量产（SiC技术）提速以及芯片外供的加快，其仍有望成为国内车用半导体市场的又一支生力军。

极米科技的客厅大战

配图来自Canva可画

近日，智能投影机龙头极米科技公布了2021年上半年预增的消息，主要因为产品市场表现良好，销量处于增长态势，带动营收增长。同时，极米的自研光机占比率也逐渐提高，加之产品定价策略变动带动毛利率提高。

从数据来看，极米科技预计2021年半年度实现归母净利润为1.8亿，与上年同期相比，增加9161.5万元，同比增加94%，业务表现亮眼。

智能微投新赛道

智能投影机作为创新产品，已经走进不少家庭，凭借出色的体验深得消费者的喜爱，成为电子消费类目中的新品，被不少年轻人种草。而极米科技自2021年3月上市以来，股价表现就非常出色。

这和极米科技自身的财务表现有不小的关系。通过财报数据，极米科技在2018、2019、2020连续三年营收分别为16.59亿、21.16亿、28.28亿，净利润分别为951.72万、9340.48万、2.69亿元，增幅较大。

而促成极米科技营收和利润大增、成为新赛道龙头的原因不外乎这两点。

一方面是近年来国产智能微投市场的增长。据IDC数据，2020年中国投影设备出货量417万台，其中家用娱乐300万台，占比为72%，家用场景日趋成为投影设备的主要使用场景。

这一趋势带动了国产投影品牌对海外品牌的反超。 据极米科技年报披露，2020 年中国投影市场份额排名前五的品牌分别为：极米、坚果、爱普森、明基、小米，国产品牌居多。同时，市场份额呈现向头部品牌集中的趋势，比如2020年极米占中国投影市场份额为18%，高于2019年的14%。

另一方面是投影技术的提升。在智能投影出现以前，使用投影产品时对位置摆放有较高要求，若非正投摆放则投影画面将呈现梯形或其他不规则四边形而非矩形，投影设备对焦方式也需用户手动介入调整，且需肉眼判断对焦清晰度，同时无法解决投影产品使用过程中的热失焦现象。

而随着智能投影的技术升级，易用性的提升也成了投影设备的发展趋势之一。自动梯形校正、自动对焦及失焦补偿等功能的应用，让投影设备使用几乎不再需要人力介入进行调整画面，极大提高了设备使用的便捷程度。

有壁垒才有实力

除了市场红利以及技术提升带来的增长动力外，能让极米科技保持行业龙头地位的还有其这几方面原因。

首先，是极米的研发投入。极米科技以提升产品用户体验为目标进行研发工作，在光机设计、硬件电路设计、整机结构设计、智能感知算法开发、画质优化算法开发、软件系统开发等方面掌握了多项领先技术和能力，大幅提高了智能投影设备的性能和用户体验。

其次，是市场营销能力。经过多年发展，极米已建立了包括线上和线下渠道的全面营销网络。线上渠道覆盖了京东、天猫等主要电商平台，线下渠道涵盖经销商和直营门店。截至2020年12月31日，极米在全国主要城市核心商圈开设了41家直营店铺，全国各级城市加盟店共计80家。

最后，是全品类的用户覆盖。目前极米科技已经推出超过30款智能微投产品，分为五大系列：RS Pro系列、H系列、Z系列、便携Play系列和子品牌MOVIN，分别对应超高端到入门级不同价格带和消费群体，其中入门级Z系列和高端H系列贡献为支柱，2020年收入占比分别为30%和40%。

极米的客厅竞争压力

处在高景气赛道加上自身过硬实力，极米科技短短几年就已从初创企业晋升为上市公司，且还在不断发展中。但就目前情况来看，也有一些不利因素可能阻碍极米的未来发展。

一方面是同业的市场竞争。近年来中国投影设备市场发展迅速，智能微投成为投影设备市场的第一大细分消费市场。目前已经有众多国外大型公司和国内初创品牌公司进入赛道，在产品研发和渠道拓展方面加大投入，市场竞争逐渐激烈。

另一方面是大屏电视的竞争。液晶平板电视的大屏化，以及技术成熟后硬件成本价格的下降，让设备价格也随之下降，对智能微投的市场造成一定冲击。极米如果不能保持较强的创新能力并紧跟行业发展趋势，可能面临较大的市场竞争风险。

最后是其他电子产品的竞争。智能手机和平板电脑凭借内容丰富与交互性强的特征，以及较早的市场投入，目前已经成为家庭电子产品中使用率和普及率较高的存在，而这会对用户的注意力以及智能微投的市场普及造成一定的负面影响。

不难看出，家庭视觉终端市场已经是一片红海。而提升创新能力，紧跟生活家电消费潮流，设计并生产适应消费者需求的产品，是极米科技想要取得的产品优势，也是其未来占据更多市场份额的重要因素。

智能微投的广阔天地

当前来看，智能微投作为新兴产品，市场普及率并不高，而极米科技也是行业龙头公司，自然也会有不错的未来增长空间。但除此之外，这些因素也将共同助推企业增长。

首先，是智能微投普及率的提升。随着智能微投产品技术的不断提升，以及市场渠道的推广营销，智能微投市场将会更大。根据IDC预测，2025年我国投影仪出货量将达千万台，家用投影比重预计提升至90%，对应智能投影市场规模将超220亿元，国内市场空间广阔。

其次，是出海业务。目前极米科技的产品在海外市场已覆盖美国、日本及欧洲等发达国家市场，其中在日本市场，极米的创新系列产品阿拉丁上市数月，出货量即位居日本智能投影市场前列。极米科技2020年在海外市场共取得了1.77亿元的境外营收，实现高速增长。

最后，是其他场景的覆盖。目前投影市场的商用领域需求渐显，消费升级背景下众多行业需要转型升级，极米智能微投结合小鹏电动车、青柠微影和辰讯科技等私人影院改造商，实现“车载影院”、“影院式酒店”、“影院式足浴”、“私人影咖”等全新消费场景的进入，从而实现向B端商用领域的渗透。

作为技术型企业，极米科技凭借着扎实过硬的实力不断提升用户体验，最终在智能投影赛道上超越国外厂商，跑出了漂亮的成绩，但想保持住领先地位还需要不断巩固提升自己的技术研发能力，做好市场营销工作。

展望未来，智能微投可能走进千家万户，成为现象级产品，为用户带来非凡的视听体验，而极米科技也有很大希望会成为推动这场趋势的重要力量。

K12转向，高途们走到了十字路口

配图来自Canva可画

往年暑假，在线教育企业疯狂烧钱营销好不热闹。今年暑假，在线教育企业频频被通报又裁员，K12教育寒冬来得又快又急。

据网络消息，高途教育、猿辅导、作业帮、字节跳动旗下教育业务、新东方、VIPKID等在线教育企业，均计划或者已开始裁员。

关于裁员传闻，高途集团做出回应：“高途课堂招聘全面暂停”及“整个招聘团队已被裁”等内容与事实不符，实际情况是年中考核个别岗位优化。但网友依旧认为，高途教育正以“岗位优化、调整”之名行裁员之事，毕竟优化团队一直是互联网企业裁员“套话”。

作为在线教育行业率先实现盈利，并且保持盈利态势的头部品牌，跟谁学更名高途之后，似乎越走越不顺了。做空风波、虚假宣传被通报、营收下滑、裁员、股票下跌等坏消息接踵而至，高途从高举高打迅猛扩张的状态，陷入裁员节流的窘境。

停止烧钱

一年前，在线教育企业还在奉行烧钱抢市场的运营逻辑，也就是通过烧钱获取流量、扩大市场份额，形成“一超”或者“多强”的竞争格局，最终头部平台共享胜利的果实。据报道，仅三家知名在线教育机构2020年2月至11月的营销费用就超过100亿。

一年后，高途在内的各大头部平台停止烧钱营销并启动裁员计划，原因有三。一是，“双减”政策即将落地，K12课程培训发展受限制；二是，资本投资热情退却，在线教育企业缺乏营销资金；三是，在线教育市场监管政策趋严，明令禁止发布虚假广告、夸大宣传。

5月21日，国家通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，“双减”政策被提上日程，不远的将来教育行业要遵守“不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期，组织义务教育阶段的未成年学生集体补课”的规定。

毫无疑问，限制学生课外学习时长必然会导致周末班停办、寒暑假期班停办，从而影响在线教育行业的发展。行业相关人士预测：教育培训K12领域将大幅缩水，可能达80%。

发展空间受限之外，在线K12企业深陷监管漩涡。作业帮、猿辅导等头部企业因虚构教师任教经历、引用不真实用户评价等不实内容被处以警告和250万元顶格罚款的行政处罚，高途、学而思、新东方等企业也频繁被通报和罚款。

更致命的是，资本热情逐渐冷却，靠融资生存的中小型在线教育平台面临资金短缺问题。

网络公开数据显示，2020年教育行业累计融资1164亿元，其中在线教育融资1034亿元，占比89%，而今年已过去大半，融资事件寥寥无几。与此同时，在线教育企业广告投放也大幅减少。还有行业人士统计，今年暑期前期在线教育机构的投放同比少了9成。

在线教育寒冬真的来了，高途、作业帮、猿辅导等专注K12教育的平台出路在哪里？

业务转向

“双减”政策影响下，各大在线教育平台开始业务转向，课程内容从K12教育延伸至成人教育和素质教育，课程方式从直播课换成录播课。显然，弱化课程培训概念加强启蒙教育、素质教育，成为各大在线教育企业的发展共识。

据网络统计：3月，好未来旗下“小猴AI课”更名为“小猴启蒙”；4月上旬，猿辅导旗下“斑马AI课”升级为“斑马”；4月下旬，火花思维旗下“小火花AI课”升级更名为“小火花启蒙”；4月底，作业帮旗下鸭鸭AI课更名为“鸭鸭启蒙”。

同样的，高途专注3-8岁的少儿教育业务——小早启蒙，也停止了招生。

高途官方宣布：根据将于6月1日正式实施的《未成年人保护法》第33条，幼儿园、校外培训机构不得对学龄前未成年人进行小学课程教育，公司决定停止小早启蒙的招生工作，并据此对组织架构和人员进行调整。

尽管，各大K12在线教育企业早早地改变了“航道”，但教育政策缩紧依旧造成了重大的打击。7月2号，美股收盘中概在线教育股普遍下跌，高途下跌8.15%，好未来下跌8.59%，网易有道下跌4.66%，新东方下跌3.07%。

与K12赛道上的凄惨景象不同，成人教育赛道热火朝天。

作业帮上线“不凡课堂”，设立成人英语、教师、财会、公考四类课程；网易有道成立“有道成人教育事业部”，专注成人教育；字节跳动推出教师培训的“不倦课堂”；高途将旗下成人教育更名为“高途在线”。

在线教育企业将未来业绩增长，寄托于成教业务板块之上。但传统的成人教育或职业教育培训，考研、考公、考编等领域已是一片红海，高途、作业帮、猿辅导等入局者并无经验、内容资源、用户优势，很难实现扩张。

此外，素质教育也是在线教育企业业务转型方向之一。K12学科培训监管趋严，成人教育和素质教育成为新方向，毫无疑问美术、音乐、体育、编程、思维逻辑等非“主科”教育将被炒上风口。

出海OR不出海？

目前来看，受疫情影响海外市场在线教育需求大，是在线教育企业新的增量市场。在线教育出海也不是新鲜事，只不过在“双减”政策下来后，在线教育企业出海的决心将更坚定，行动力也更强了。

近年来，好未来、猿辅导等教育企业，纷纷布局海外市场并取得了不错的成绩。

好未来通过投资布局海外市场，投资了美国Minerva大学、备考平台LTG、游戏化学习产品Enuma、自适应学习平台Knewton，又收购以色列少儿编程学习平台CodeMonkey，并且参与印度K12 辅导平台 Vedantu的C轮融资，试图在全球建立“好未来”教育帝国。

与好未来投资布局不同，猿辅导在海外成立两家教育企业猿印、猿竺，专攻市场广阔的印度市场。据志象网数据，猿印目前累积付费用户接近20万人次，排名印度K12直播辅导赛道榜首。还有媒体报道，猿印今年收入估计在300万美元左右，明年有望增至2000万美元。

尽管大多数在线教育企业选择走出国门深耕海外市场，但出海并不是一帆风顺，适应本土教育环境、政策要求或者法律法规就是一大挑战。不仅如此，一些相对贫苦的地区或者国家缺乏电脑、智能手机等线上学习载体，企业很难在此基础上大范围推广线上教育。

短期来看，大部分在线教育企业倾向于出海，特别是在国内政策趋严的情况下，海外市场俨然一片沃土；长远来看，在线教育企业出海之路任重道远，海外布局还需谨慎再谨慎，这或许也是高途还未出海的原因。

有意思的是，做智能学习硬件的在线教育企业越来越多了，网易有道的词典笔、作业帮的智能台灯、猿辅导的智能写字板，以及好未来和新东方都在筹备的智能台灯。在K12教育市场发展受阻的时候，寻求多元化发展也是不错的选择，相信高途未来也会选择一条适合自己的道路，出海、智能硬件或者其他出路。

不过市场寒冬将至、机会转瞬即逝，留给高途选择的时间不多了。

甜蜜蜜的蜜雪冰城也发愁

不同于其他新茶饮品牌因投融资事件而引发外界关注，作为新茶饮赛道的重量级玩家，近日蜜雪冰城则凭借一支主题曲MV刷爆社交网络平台、成功爆火出圈，从而成功引发了外界对蜜雪冰城的关注。

但备受外界关注的新茶饮品牌却不止蜜雪冰城一家，前有奈雪的茶率先IPO冲击“新式茶饮第一股”，后有喜茶完成新一轮融资估值超过600亿。新茶饮赛道频发的投融资事件，反映了资本市场对赛道前景的看好。而随着越来越多的资金进入新茶饮赛道，新茶饮赛道的竞争也将更加白热化，蜜雪冰城所要面临的挑战也愈发严峻。

（配图来自Canva可画）

闷声发大财

一提起新茶饮品牌，大家首先想到的肯定不是蜜雪冰城，相较于其他新茶饮品牌的深入人心，蜜雪冰城好像一直没什么存在感，但在大多数人都没有注意到它的时候，蜜雪冰城却已经做到了营收65亿、净利润约8亿的体量，可谓是闷声发大财的典范。

高性价比是蜜雪冰城高营收的重要因素。纵览蜜雪冰城的价目表，多数产品单价都是个位数，只有少部分产品定价为两位数，其最有名的招牌冰淇淋售价仅3元，与其他新茶饮品牌的售价相比，蜜雪冰城的售价无疑更加友好。

就拿杨枝甘露这款饮品来说，在其他茶饮饮品店中，杨枝甘露的售价多在十几二十元左右，而蜜雪冰城的杨枝甘露只需要8元。或许在味道和口感上，蜜雪冰城还比不上其他新茶饮品牌，但不可否认的是单单冲着其8元的售价，也会有不少人前去尝试一番。

另外，拓店所获的加盟费也是其营收的重要构成部分。蜜雪冰城是采用“自营+加盟”的方式进行拓店，而加盟蜜雪冰城则需要支付加盟费，其中省会城市的加盟费是11000元/年，地级城市的加盟费是9000元/年，县级城市的加盟费是7000元/年。

有数据显示，到目前为止蜜雪冰城的门店数量已经超过了一万家，是全行业中拥有门店数量最多的新茶饮品牌，这不断增长的门店数量也为蜜雪冰城带来了不少收入。

雪王成功的秘籍

经历了二十多年的坎坷发展，蜜雪冰城已经成功成为了新茶饮赛道的头部玩家，并且于今年完成了20亿元的首轮融资。那么，到底是什么支撑着蜜雪冰城走到今天这一步呢？

首先是从源头上控制成本。过高的成本是其他新茶饮品牌定价较高的主要原因，为了在保证质量的情况下维持平价，蜜雪冰城选择了自建工厂，从源头上控制成本。50000+平方米的全自动化生产车间，使蜜雪冰城能够自行生产核心原材料，避免了中间商加价，在极大程度上减少了额外支出，控制住了成本。

其次是建立了专属的仓储物流供应链体系。早在2014年蜜雪冰城就开始建立仓储物流中心以解决加盟商原材料运输的问题。到现在为止，蜜雪冰城已经建立了5个仓储物流中心。总仓设立在郑州，其他四仓分别位于佛山、沈阳、成都和新疆乌鲁木齐，能够为全国的蜜雪冰城门店提供原材料供应服务，并且物流费用为0，大大降低了加盟商的投资成本。

最后是不断强化品牌认知。为了树立品象，抓住消费者眼球，蜜雪冰城邀请华与华为其设计品牌符号，自此极具辨识度的“雪王”诞生了，并且围绕“雪王”这一形象，门店设计和产品包装也进行了升级换代。另外，蜜雪冰城还打造了冰淇淋音乐节来提高其品牌知名度，最近品牌主题曲MV的爆火，更是让蜜雪冰城的名气更上一层楼。

雪王也发愁

虽然蜜雪冰城已经取得了亮眼的成绩，但蜜雪冰城的前行之路却并不平坦，还有许多问题等待着蜜雪冰城去解决。

一方面是激烈的行业竞争。新茶饮赛道所蕴含的巨大潜力引发了激烈的行业竞争，原本并不存在直接竞争关系的品牌也变成了竞争对手。蜜雪冰城专注下沉市场，而另一明星品牌喜茶则专注一二线城市，由于定位不同，二者之间好似并不存在直接竞争，但随着喜茶推出子品牌“喜小茶”深耕下沉市场，蜜雪冰城所要面对的对手又多了一位。

另一方面是食品安全问题频发。虽然已经成为新茶饮赛道的头部玩家，但蜜雪冰城也难以避开食品安全问题。比如，蜜雪冰城某些门店存在篡改开封食材日期标签，随意更改或不记录食材“效期追踪卡”备制截止时间，违规使用隔夜冰淇淋奶浆等现象。虽然蜜雪冰城发表了道歉信，但如果后续不严格把控食品安全的话，仍会降低整个品牌在消费者心目中的观感。

另外，加盟商问题也对蜜雪冰城的发展有重要影响。经过疯狂拓店之后，全国的蜜雪冰城门店数量早已突破了1万家，但并不是每个加盟商都赚钱，网络上“开蜜雪冰城赔了XX元”的言论也是层出不穷，而加盟商的盈亏将直接影响到潜在加盟商的加盟决策。

同时随着门店数量的增多，一条街有好几家蜜雪冰城店的现象比比皆是，蜜雪冰城自家人抢生意的状况更是时有发生。

如何持续“甜蜜蜜”

新茶饮赛道的持续火热，给身处其中的众多新茶饮品牌带去了不小的压力，蜜雪冰城也不例外。而如何在竞争激烈的新茶饮赛道保持并扩大领先优势，就成为了蜜雪冰城接下来关注的重点。

其一，是加大新品研发力度。新茶饮的关键就在于这个“新”字，新产品的不断推出是茶饮品牌持续发展的动力，虽然蜜雪冰城也在不断推出新品，但并不能完全满足消费者的需求。蜜雪冰城应充分发挥其研发团队的实力，不断推陈出新，为消费者带去新的口味和新的体验。

其二，加强门店管理。门店数量的急剧扩张给蜜雪冰城带来了不菲的营收，但门店数量的不断增多也加大了监管的难度，更导致了食品安全问题的频发。对此，蜜雪冰城表示将深化对区域管理团队的培训，要求团队严格管理门店，以杜绝此类现象发生，避免个别门店的行为影响整个品牌的形象。

其三，进军一二线城市。蜜雪冰城曾推出过高端茶饮品牌“M+”，但由于高端茶饮市场的高手众多，加之其固有的品牌调性，使得蜜雪冰城的高端茶饮品牌并不为大众所接受。但随着下沉市场接近饱和，为了找寻新的增长点、实现新的突破，进军一二线城市势在必行。

就目前情况来看，其他新茶饮品牌暂时还无法撼动，凭借低价策略而站稳脚跟的蜜雪冰城，但随着其他新茶饮品牌不断深入下沉市场，蜜雪冰城所面临的竞争也会愈发激烈。与此同时，多次进军高端市场的失败也为蜜雪冰城的发展增添了一丝不确定性，而能否突破进军高端市场失败的魔咒也将成为其能否实现新突破的关键。