比特币如此大热的秘密

中金社2016年6月21日消息，经过2013年的无限风光后，比特币开始走上暴跌之路，在2015年行情最低迷时比特币价格蒸发了将近90%。不过，近期比特币又掀起了一波高潮，仅最近一个月就涨了60%~70%。比特币不是货币，也不可能成为货币，它只是人们头脑中的一种幻想物，与月球上一块块土地一样，内在价值完全为零，但为什么这样一种纯粹的幻想物大起大落，却始终没有消亡，并且还时不时掀起波浪呢？

人们可以用很多理由来解释最近的行情，如“挖矿”收益减半时点将临、全球货币宽松不止、中国大妈加入、区块链技术突然时髦，甚至连英国退欧等国际政治事件都与它挂上了钩。如果把比特币当作一种拥有内在价值的金融产品，这些理由好像都说得过去，但问题是，比特币内在价值过去为零，未来仍将为零，既然如此，任何国内或国际、经济或政治等基本面变化都不会影响其内在价值。明白了这一点，就知道前述那些“理由”，都只是在纯粹地影响其交易价格。

为什么世界各地有那么多人热衷于玩比特币，甚至正儿八经地称之为“投资”呢？二三十年前，人们把股票、债券这些经典投资对象之外的房地产、私人股权、对冲基金、大宗商品、艺术品等统称为“另类投资”，如今，不论在中国还是在外国，这些品种都已经稀松平常，一点儿也不显得“另类”了。那么，比特币会不会是今天的“另类投资”，未来将变成一项十分普通的投资呢？这是不可能的。因为房地产、私人股权等当初之所以被称为另类投资，是因为其产品不够标准化，流动性差，估值难度比较大，但它们都是有内在价值的，与比特币、月球上的地块等零价值的东西完全不同。愚以为，倒不如将后者称为“奇幻投资”更合适一些。

人们对奇幻物的追捧由来已久，且植根于人性之中。《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》一书就揭示了历史上许许多多不可思议的群众性癫狂，有圣物崇拜、先知预言、炼金术、催眠术、凶宅传言，等等，许多空穴来风的东西，人们可以为之癫狂几十年甚至数百年。最近一次最成功的制造奇幻物的是一个美国人，从1980年他发明出售月球土地生意后，竟然流行了几十年，时至今日，月球土地仍然时有成交。

当然，不是所有的奇幻物都能让人们掏出真金白银去交易它，足够奇幻且与当时社会历史环境相契合，让人产生某种“酷”的感觉的东西才可能成功。正因为追求“酷”是人类的一种基本特点，所以，只要能创造出理想的奇幻物，永远不愁找不到需求。奇幻物还有一个特点，就是生命力非常顽强，不太可能因为有人破财或倾家荡产而失去吸引力，而最终消失的原因往往也很简单，那就是社会环境发生了变化，追求它、拥有它或交易它不再“酷”了，或者是出现了一种更具时代特色、更酷的奇幻物。

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沪港通遇冷 深港通会逆袭吗

   诺亚控股香港有限公司首席研究官夏春博士受邀参加《香港商报》探讨沪港通开通后为何受到冷遇原因的座谈，恰好他在当年(2014年)7月讲授《行为金融学》课时就用教授的原理预测沪港通在开通后将不会有市场普遍预期的交易量和对股价的支撑效果，他在论坛现场进行了分享，引发很多讨论。在深港通受到广泛关注的今天，我们一起来看看夏春博士从投资者行为心理角度是如何阐述当时对沪港通的观点的，或许对您有所启发。

股市投资参与率很低

我分析的出发点是金融学的两个重要发现，一个是股票高回报之谜，一个是股市投资者的有限参与。前者是指股市虽然短期波动风险大，但长期来看股票是回报最好的投资品，其回报率远远高于债券、黄金、房屋等投资品。学术界称其为谜，是因为股票回报率之高，高到无法用传统金融学去解释。

这个问题被研究了三十多年，其中一个很有影响的解释是参与股票投资的人太少，即股市投资者的有限参与。以香港为例，作为世界前三的金融中心，在实行了强制性公积金计划(强积金)十多年后，2012年香港交易所对普通投资者的问卷调查数据显示，投资于股票市场的工作人口仍然不到36%，也就是说有64%的工作人口没有投入一分钱到强积金里面的股票基金。实际上，股市投资参与率高过香港的国家屈指可数。包括欧洲发达国家在内的绝大多数国家的投资参与率都远远低于香港。也就是说，即使不要求国内投资者有50万资金，沪港通的开通也很难在短期吸引国内和香港新的投资者参与。而之前的一些投资机构在研究报告里假定中国投资者参与投资的品种多样化，寻求房产之外的投资机会的动力巨大。实际上，且不说短期内效果如何，即使长期，我们也不应该认为股市的参与率会因为沪港通而发生大的变化。

行为金融学认为股市参与率低的原因之一是人们的短视。具体来说就是人们害怕短期损失，又对于长期的高回报不了解，或者缺乏复利计算能力，或者缺乏耐心。原因之二是人们对基金经理的信任不足。

已参与股市的投资者分散化不足

已经参与到股票市场的投资者又有哪些典型的行为呢？简单概括就是“分散化不足”。表现之一就是绝大多数股票投资者表现出“本国偏好(Home Bias)”，他们通常把超过90%的资金投资在本国股市，而对外国的投资极低。

有趣的是，研究者后来发现，在没有交易障碍和税制差异的一国之内，也存在明显的“本地偏好”，也就是说一个投资者往往偏好于投资在他的出生地和工作地的公司所发行的股票。

“分散化不足”的表现之二是投资者通常只持有极少数的(本国本地)股票。传统金融学认为要达到投资多样化，个人投资者应该持有大约15-20只股票。但对个人投资者的账户进行研究后发现，超过90%的个人投资者在任一时点上持有的股票少于5只，只有不到10%的人会持有超过10只股票，这个现象在发达国家和发展中国家都一样存在。个人投资者通常会持有他曾经工作和现在工作的公司，吸引眼球的公司，价格低而波动大的成长型公司的股票(机构投资者则往往相反)。以上第一类选择会加剧分散化不足而累积风险，第二类选择的回报往往不及股票指数，第三类选择的回报也许短期不错，但长期则明显输给价值型公司。沪港通的实行也很难在短期内改变已经参与的股票投资者的这种分散化不足的偏好。

信息超载和投资组合惯性

实际上，当一个投资者面临更多选择的时候，他的反应并非如大家所想象的那样会积极参与、增加投资以及更加分散化他投入的资本，实际情况恰恰相反。研究发现，面对更多选择，投资者往往会减少参与比例和投入。

从这个角度讲，沪港通的开通，在短期内同样会加大投资者选择的困难。在缺乏信息的时候，为了回避风险和不确定性，投资者会保持原来的选择而不加以改变；即使信息充分，投资者也会因为分析更多股票比较耗时耗力，而选择回避沪港通带来的新选择。

那么如何理解开通前的市场活跃与上涨？与传统金融学强调投资者的理性和冷静思考不同，行为金融学强调短期内的市场好消息给投资者带来的乐观情绪和过度自信，而这种乐观和自信又会推动股市持续上涨一段时间，形成动量效应。哪怕是理性的大投资机构也会顺应这种上涨的势头在短期去进一步推高股价。但会随着交易时间增加逐步理性和冷静下来，机构投资者也会因为其信息优势而开始反向操作。这种由动量上升到势头反转的现象，恰恰是传统金融学难以解释，而行为金融学可以较好说明的。

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午评：控好仓位迎反弹 推荐两条主线

　盘面综述：周一早盘，沪指小幅高开。开盘后两市震荡下行，创业板迅速跌超1%。两市下探后逐渐企稳，并总体维持低位震荡；临近午盘，券商、OLED等概念板块拉升，助推两市跌幅进一步缩小。截至午间收盘，沪指报2880.08点，跌5.02点，跌0.17%；深指报10181.12点，跌1.40点，跌0.01%；创业板报2112.54点，跌10.35点，跌0.49%。

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678家上市公司中期业绩预喜

中国证券网讯 数据显示，截至6月19日，两市已有1031家上市公司公布了中期业绩预告，其中除64家公司不确定外，预喜公司（包括续盈）达到678家，占比达65.8%。

据中国证券报6月20日报道，与以往类似，目前公布业绩预告的公司仍主要集中在中小板，“靓女先嫁”的现象较为突出。分析人士表示，中期业绩对上市公司全年业绩指向作用明显。随着逾千家上市公司披露中期业绩，市场关注的焦点将重回基本面，业绩增幅居前的公司更受关注。

Wind数据显示，678家业绩预喜公司中，预增216家、略增241家、扭亏73家和续盈148家。以净利增长率下限和业绩预告计，有513家公司实现净利润同比增长。在公布净利润增速的公司中，有151家公司净利同比增长超过100%，至少19家公司净利同比增长超过1000%。

从行业来看，预喜公司数占比居前的行业主要有畜牧业（90.9%）、食品制造业（86.7%）、文化传媒（80%）、农副食品加工（80%）、仪器仪表制造（80%）、医药制造（79.6%）等。在经济转型升级的背景下，大消费类行业上市公司业绩仍然保持了较高的增长率。 单个公司方面，借壳后的世纪游轮是目前两市业绩增速“状元”。公司预计上半年实现净利35800至37500万元；同比增幅为30498.29%至31951.28%。巨人网络成为上市公司全资子公司后，公司业绩同比增幅较大。除了世纪游轮，增幅超过1000%的还有正邦科技、雏鹰农牧、雷柏科技等18家公司。

从业绩暴增公司的增长原因看，并购资产并表、处置公司资产确认收入和补贴等非经常性损益仍是主要推手。目前增速位于第四的雷柏科技预计上半年实现净利21000至22000万元，净利同比增长3959%-4143%。公司表示，业绩大幅增长主要是由于公司处置乐汇天下股权，在报告期确认了大额的营业外收入；其次，2016年公司外设业务重心转向竞技类产品，新客户群体开拓进展顺利，竞技类业务增长态势明显。此外，净利增速超1000%的公司中，信隆实业、景兴纸业、美丽生态、*ST新都、华联控股等多家公司业绩同比大幅增长均来自于收购资产的并表和出资公司资产确认收入等。

不过，上半年业绩增速最大的看点当属生猪养殖公司的集体爆发。国家统计局在端午节前发布的5月份全国居民消费价格指数显示，持续走高的猪肉价格在5月依旧保持高位运行，同比上涨33.6%，影响CPI上涨约0.77个百分点。受高出栏价格和低饲料成本价格推动，行业公司如正邦科技、雏鹰农牧、牧原股份净利同比增速均超过了1000%，其中正邦科技、雏鹰农牧净利增速分别位列目前已公布中期业绩预告公司的第二和第三位，增速分别为9275.7%-9432%和8612.2%-8660.6%。

此外，天邦股份预计上半年净利润增长率达760.37%-854.71%之间，公司的疫苗、饲料以及生猪养殖板块业务均表现良好。值得注意的是，生猪养殖行业的“肉香四溢”也带动了下游加工产业的业绩增长，龙大肉食等下游公司业绩也呈现大幅增长趋势。

从净利润总额来看，目前预计净利总额最高的是宁波银行和洋河股份。宁波银行预计2016上半年实现净利3906870万元-4262040万元,同比增幅10%-20%。历经四年去库存考验后的洋河股份业绩表现尚可，预计实现净利334410.56万元-366259.19万元,同比增长5%-15%。

数据显示，两市目前有近500家公司实现了2015年年报、2015年一季报、2016年中期业绩预告“三连增”，这些公司扎堆在银行、传媒、家用电器、医药生物、休闲服务、计算机等行业。

尽管目前上市银行中仅宁波银行公布了中期业绩预测，但银行整体盈利增长一致性较强。在规模稳步增长和风险内控强化背景下，银行整体仍将保持低位增长。在银行股中，从2015年年报及2016年一季报数据看，南京银行、平安银行和宁波银行三只个股净利润同比增长率均接近或超过10%以上，表现高于同业平均水平。

文化传媒板块则是另一个“三连增”高发板块。明家联合、慈文传媒、南极电商和三七互娱等4只个股预计中期净利润同比增幅均在100%以上。天神娱乐、利欧股份、互动娱乐、思美传媒、万达院线和印纪传媒等个股预计中期净利润同比增幅也在50%以上。

家用电器板块，康盛股份、银河电子、爱仕达、新宝股份、奋达科技、老板电器、万和电气和奥马电器等个股中期业绩也较为抢眼，净利同比增幅均在40%以上。

在计算机板块中，有超过30只个股实现“三连增”，威创股份、达华智能等两只个股净利润同比增速预计在100%以上。朗科科技、达实智能、科远股份、大华股份、捷顺科技、科大讯飞和太极股份等个股中期业绩增速也较为明显。

除了业绩向好的公司，两市业绩报忧的公司目前达到289家。其中，预减、略减、首亏和续亏公司数目分别达到64家、80家、49家、96家。值得注意的是，四类业绩报忧的公司中，业绩续亏的公司家数最多。与基建、证券市场等相关的周期性行业成为业绩下滑公司的“重灾区”，黑色金属采选、煤炭和资本服务行业目前板块内无一公司业绩预喜。

在145家亏损公司中，有40家公司的降幅超过100%。目前净利润降幅最大的是威华股份，公司预计上半年亏损约9000万元至7000万元，下降1016%至1335%。公司表示，受调整增值税退税政策影响，公司相关产品原享受的退税政策存在重大不确定性；处置子公司阳春威利邦将影响利润-1600万元左右；受中纤板市场低迷影响，产品竞争激烈，公司主要产品的售价同比有所下降。

苏宁云商预计上半年亏损约59612万元至49612万元,下降242%至271%，是目前1031家公司中亏损规模最大的一家。从公司业绩预测说明看，公司一、二季度亏损规模相当，公司与阿里联姻目前尚未带来盈利能力方面质的提升。值得注意的是，苏宁云商2014年和2015年扣非后净利润亏损幅度均超过10亿元，前述两年均是通过年底突击处置资产和门店资产证券化获得丰厚转让收益从而实现净利润“转正”。而从公司目前的业绩来看，转型O2O模式短期“造血”能力仍然堪忧，不排除2016年仍通过类似方式实现年底扭亏。

ST板块中，*ST建峰目前预告亏损27600万元，不过公司背靠资产众多的重庆国资委，重组意向已基本明确，盈利能力较强的重庆医药有望注入。*ST舜船净利润上半年亏损超1亿元，拟注入江苏信托81.49%股权及其他电力资产的重组方案遭遇问询，公司还涉及未结诉讼，重组面临较大不确定性。

除了周期性行业，部分曾制造了资本市场热门概念的个股也频现亏损，曾因注入预调鸡尾酒资产而大热的百润股份如今陷入高库存困境，上半年预计亏损其半年也预计亏损约10000万元-12000万元,下降232.98%-259.57%。

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大盘已经“胎动” 本周迎来“预产期”

大盘在上周五开盘出现急涨，由当日盘前的计算可知，2865点不仅是分形计算的关键位，也是N型计算的关键位，1分钟形态上是N型缓跌，故周五开盘出现急涨在情理之中。当日早盘最高涨到2900点，由于隔夜开盘后就现急涨，导致2865点的初始分形失真，故从2865点无法准确的计算出这个小波段的高点，只能参考2811点往上计算的结果。如果非要从2865点往上计算，可以将收盘K线的最高价当做初始分形计算。

大盘涨到2900点后出现缓跌，跌进了2900点的下跌区间2889-2886；随后出现反弹，反弹到2887点的最大反弹位2900点滞涨，这个反弹与开盘的急涨相比，是缓涨；午后出现跳水，跌到了2899点的极限位2872点后出现缓涨。有些朋友要我盘前预测出盘中的高低点，这实在是“巧妇难为无米之炊”。

大盘自2811点出现日线级别“急涨缓跌”后，上周五早盘再度出现小级别的“急涨缓跌”，午后出现小级别的“急跌缓涨”，吃掉了早盘的“急涨缓跌”，这是小级别上的不详信号，但还没有能力撼动大级别的“急涨缓跌”，其分水岭在于2865-2872这两个点的连线。另外，量能是支持多头的。

在股市里，急涨与缓涨，急跌与缓跌，都是相对而言的，没法用数据精准的量化；若后一波上涨的斜率小于前一波上涨，则后一波是缓涨；若后一波上涨的斜率大于前一波上涨，则后一波是急涨。确定急涨缓涨最简单的方法是数K线数，比如在上周五大盘的5分钟K线图上，尾盘14:10后出现了四根急跌阴线，随后多头用7根K线才吃掉那4根K线的下跌，所以这里是“缓涨”。

对于后市，由2811点往上计算可知，其5浪上涨区间为2889-2913点，13浪最大反弹位为3024点，21浪上涨区间为3097-3185点。哪个关键位会发生效用？这就需要用混沌交易法的方法，来看相关周期的指标与形态信号了。上周五早盘文章分析大盘已经“胎动”，本周进入了“预产期”，行情时“呱呱落地”还是“夭折”？盘面会提前给出信号：“目前大盘日线处于三角形里，股指进入了2889-2913区间，接近三角形上轨，大盘若在冲关前缓跌蓄势，或者用放量急涨冲过去，那么开启21浪的概率就很大；若用缓涨直接冲过去，则要注意3024点的压力；若此时出现急跌、且跌破三角形下轨，则需从长计议”。

 

 

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惊呆了，道达早评6月20日！

今天早晨起来看新闻，一则新闻真的让我惊呆了。据彩虹精化（002256）发布的公告显示，公司日前公布了半年度利润分配预案，拟每10股用公积金转增30股。

10转30，是什么概念？

以前，年报披露前后，市场或许会炒一下高送转，10转10逐渐不吃香了，逐渐发展到10转15，10转20。现在，高送转题材的炒作也开始在中报流行起来。

去年，昆仑万维推出了10转30，创下A股高送转纪录。如今，彩虹精化故技重施，也同样推出了这一惊人的分配预案，这究竟对这家公司而言意味着什么？

先不说市场是否炒这个题材。10转30，意味着股本变为原来的4倍，意味着除权后股价大幅降低。以彩虹精华上周五收盘价23元计算，除权后股价只有5元多，将进入低价股的行列。在总市值不变的情况下，低廉的绝对股价，封杀了下跌空间，确实很适合投机。

不过需要注意的是，高送转，还得看这家公司未来业绩增长能否跟上，如果在这一点上存在疑问，则如此高送转很有可能受到交易所的关注，不排除发来问询函的可能。

最后想说的是，近期除了彩虹精化外，还有多家公司都在推中报高送转，比如和而泰10送2转13股等。高送转题材究竟是否成为市场热点，达哥看来，这本身就是市场的一个温度计，体温表。不论其本身实际意义如何，行情热的时候，高送转题材还是要炒一炒。但是，如果高送转题材都炒不起来了，那说明行情确实不太妙啊。

 

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金价“五连涨”每克升值44元：投资者纷纷去典当行变现

时隔三个月，最近北京地区的金价再次上涨7元，这也是今年金价的五连涨。说到原因，6月以来，国际金价再次开启了持续上涨模式，所以北京黄金饰品价格当然也是一路走高。 受国际金价影响，菜百等黄金销售企业 将首饰金价格每克上调7元，足金、足金999‰饰品分别为每克319元、322元。 据了解，这次调价为2016年的第五次，每克已累计上调44元。这也是千足金改为足金999‰后的首次调价。纵观今年以来，国际金价走势，从年初的每盎司1061美元，到今年最高点1300美元，最高上涨超过200美元，这使得在此期间进行黄金投资的市民已经有不小获利，因而金价看涨之后，近期不少投资者选择将投资金条变现。 典当行民品中心总经理 王德强：比如说一次典当两公斤或者一公斤，年初的时候是230多块钱买的，现在是260多块钱，我们可以做典当，这样相当于说呢，一般一公斤就是20多万，要是两公斤就是50多万吧。 记者走访中了解到，投资者回购或典当获利，同时也有不少消费者在五月底到6月初的相对低位跟进入市，因而此前一段时间，黄金投资热度颇高。 黄金珠宝销售企业投资部经理 李洋：五月底的时候最大一笔；一位顾客单笔购买了105公斤的金条，短期来讲在相对价格低的时候，可能会集中的去购买。

成熟投资者必须知道的七大投资原则

一、基本原则

1、逆向投资

买入因各种原因遭到人们抛弃，受到打压的公司，只要情况稍有好转，在杠杆效应作用下就能赚很多。

2、不跟随大众

所有人都想抓住正确的时机，大家都玩的游戏，我就不跟着掺和。如果你买的是价值，可能会买得太早，要是跌到更低了，就继续买入，必须对自己做的事有信心。

3、指导思想：不亏钱、有限投资于成长

我现在看股票的指导思想就是不亏钱。这种理念有一个问题，对盈利能力不够重视。当股票上涨到我们认为合理的价格后，我们就会卖出，因为在我们的投资组合中对成长的投资是有限的。

4、严格遵守原则

实现成功投资的最佳途径就是制定一些原则，制定一些只要严格遵循就会减少亏损几率的原则，并严格遵守这些原则。

二、对宏观经济的看法

1、不预测

有些人能预测出来，但大数多人是不行的，也不要尝试预测宏观经济和牛熊市。

2、不追涨、不追热点

要是市场涨疯了，你还想留在市场里，要么降低标准，要么买入不会参与到疯狂中的股票。因为它们不是当前的市场热捧的，在这种情况下，你可能会错过行情，因为你没有追涨，没有买大家追捧的热门股。但当市场下跌时，你买的股票可能也不会跌太多。

3、不关注大宗商品走势

我对大宗商品毫不所知，不知道它们的价格走向。我买入开采铜矿的大宗商品公司，只是根据股价看觉得便宜，不是因为我知道铜价或白银的价格走向。

三、分散投资

1、喜欢分散投资

我们差不多有100家公司。我喜欢拥有多支股票，巴菲特喜欢拥有几只股票，他是巴菲特，这么做没有错。但如果你不是，你必须选择适合自己的方式，就我而言，我喜欢晚上睡得安稳。分散是对不确定性的保护。

2、注意总体仓位控制

我们常犯的错误是开始的时候太激进，一开始买得太多，股价跌到更低时，要投入大量资金才能把成本摊下来。有时候，我们开始买的实在太多了，股价跌到更低，这时再加仓就会导致过于集中。

3、每只股票分批买入的仓位

发现值得买入的股票时，首先要知道我们不知道股价会跌到多少。我觉得如果真是非常看好的机会，第一次买入时可能最少要投入这只股票计划仓位的50%，有时候我觉得最好是70%。谁都不知道下面会怎么样，股票可能一下子就涨起来。有时候，我们觉得股票不是太便宜，不过会先买一点，先进到里面去，可能只买计划仓位的10%。

说明：2和3点并不矛盾，2是讲总体仓位的控制，即要控制好每只股票在总体仓位中的比重，严格避免某只股票仓位过重的情况。3是讲每一只股票在买入是可以买入的仓位。以施4500万元总资金、100只持有股票来说，平均每只股票占比为1%，即45万元。但他后面也说真正看好的股票，可能占到10-15%，也就是450万到700万。对我们小资金量而言，要持有100只股票、每只股票1%资金分配太少，如果要分散投资，还是在30只股票为宜，也就是每只股票占比为3%左右。

4、最高单股仓位

我们要是真看好了，会投入投资组合高达10%-15%的仓位。

5、换手率

我们的平均换手率为每年25%，也就是持股时间一般为3-4年。

6、不赞同卖A换B

一只股票一步步渐入佳境，你也慢慢熟悉这只股票，要是因为相对价值换股，在新买入的股票上还要熬三年。这些东西都有生命周期。所以说，我们不愿意用A股票换B股票。

7、行业同样应分散

不会在投资组合中只投资一两个行业，但在发现冷门行业中有很多便宜的股票时，会加大对这些股票的投资力度。

四、行业和企业选择

1、以股权投资思维看待股票

不要只看净资产，要研究一下公司的基本情况，觉得公司可以卖多少钱。就算公司没有出售的打算，也可以这么看，问自己花钱买入公司值不值？如果觉得价格合格就会投资。

2、购买坏行业中的好公司

我们更愿意买入的，不能说是“重工业”的股票，但可以说是所在行业陷入困境的股票。如我们买入的克利夫兰公司有股票，它的主要业务是向钢铁厂销售铁矿石。我们买入这只股票，不是因为我们在钢铁行业寻找便宜的公司，而是因为觉得它物有所值。它做的不是好生意，它是烂行业里的好公司。

3、克服对坏行业的恐惧

有时候人们对一个行业太恐惧，不敢买入便宜的股票。

4、不愿意购买的行业

我不购买房地产公司的股票。我们也不愿意买入蒸蒸日上行业的股票，我也不愿意买入电脑等行业的股票。我不愿意出那么高的价格买入食品股。我不是很看好银行股，我还是对实打实制造产品的公司更放心。

5、喜欢买制造业公司，如生产鞋、汽车的公司，不喜欢电视广播公司

只要公司制造的产品没太大问题，我就愿意买。和服务业相比，我更喜欢制造业。

6、不为有经济特权的企业给予过高出资

巴菲物喜欢有经济特权的企业，喜欢好生意。我们也喜欢，不过我们不愿意花那么多钱买，所以我们就不买。我们买的是难做的生意。他喜欢搭顺风车，我们愿意逆水行舟。

7、不为未来价值出资

很多人都追求有经济特权的企业。在我看来，成功投资的关键是比较价值和当前的价格。许多投资人不用现在的价值，而是用将来的价值和当前的价格比较。我没这个能力，别人如何做不我管，我还是按我们的老一套来。

8、预测公司未来的难度

我们的投资方法是比较股票的市场价格和我们的估值，我们买股票不预测它将来会如何，我们在预测方面不是很在行。要预测公司的未来，你需要对公司了解得非常透彻，需要调研竞争对手、供应商，我们不想这么做，我们研究数字。

9、最重要的是价格

就算公司是好公司，如果价格高得离谱， 也不值得买。

10、寻找下跌股票

股票能够引起施洛斯的关注一般是价格下跌了。他们仔细查看创新低的股票列表，寻找下跌的股票。如果发现股票创了两年或三年新低，那就更好了。

11、自下而上后再横向比较

他们也不是完全被动的，按照自下而上的方式找到便宜的股票，在少量买入之后，他们会横向比较行业中的其他公司，这些公司也便宜吗？便宜的原因一样吗？他们可能找到一家比开始买入公司更便宜、质量更好、利润率更高或负债率更低。如果这样，只要仍能从行业的低迷中获利，他们会换成更好的。

12、喜欢公司的快照

我喜欢买：①资本结构简单的公司，②它们的债务不高，③管理层持有相当份额的股票，而且④公司也有很长的历史。

13、持有少量股票可以有利于更用心了解企业

只有买入以后才能全面了解一只股票。买入之前是以旁观者的身份看股票，不会太上心。买入之后就不一样了，原来没有发现的缺点都看得很清楚。当然了，持有一段时间，也会发现开始没有看出来的机会。

14、存货的实际价值占账面价值的50%以上

大家怎么评估存货？账面价值的50%？可能不止这些，一般来说，存货不如现金应收账款，这我们知道，但是可能也没有一些人想得那么坏。

15、不要因为折旧而迷惑了对盈利能力的判断

假设有两家工厂，一家是40年前建的，一家是新的，两个工厂都记录在报表上。但新工厂的盈利能力可能要比旧工厂高得多。可是旧工厂不用折旧，低折旧可能有些夸大了它的盈利能力。

16、市盈率高低与是否买入没有直接因果关系

只看市盈率低就买入股票而遭到亏损的人不在少数，我们买的股票可能是市盈率低的，也可能是市盈率高的。

17、不深研究企业生意

我不深入研究公司的生意好不好，是因为我觉得做不来。我们买股票的这种风格，因为有资产保护，不必对生意很精通。

18、了解公司全貌

除了资产负债表，还必须对一家公司有个大概的感觉，它的历史、背景、股东、过去的行为、生意、分红、未来的盈利状况等。必须要对公司有个整体的感觉。

19、买入陷入困境的公司

我的客户就不喜欢陷入困境的公司。我们的行为是逆人性而动，而且我们在下跌过程中还会继续买入。

五、对公司盈利的看法

1、盈利是不稳定的

在市盈率不变的情况下，公司下一年或下一季度的盈利变化都可能对股价造成很大影响。

2、没有预测盈利的能力

很难具有巴菲特一样分析预测公司盈利的能力。

3、市场给的市盈率会发生变化

即使预测得很准，别人给的市盈率也会发生改变。一家公司因为每股盈利是31分，没有达到35分的预期，股价在一天之内就从25元跌到20元，看到这种情况，我总是觉得好笑。

4、盈利可以被操纵

盈利可以被合理合法地操纵，如果人们只看盈利，他们的认识可能会被扭曲。

六、买入标准

1、以净资产为主要因素的购入标准

从根本上说，我们追求的是下跌保护。股价为10元，每股净资产有15元，这样的股票很安全。以净资产作为衡量标准，可以回避下跌风险，不至于遭受太大的损失。我们过去寻找股价为净资产一半的公司，要是没有，我们就找股价是净资产三分之二的。现在我们找的是股价等于净资产的。不过除非是特殊情况 或者有经济特权，我们几乎不会以高于资 产价值的价格买入股票。

2、不得超过两倍市净率

不管什么股票，我们都不会以两倍市净率买入，这是我们的原则，我们绝对不会违反。

3、安全边际

我觉得安全边际就是净资产远高于市场价格。

4、要有盈利能力

我们也喜欢买入有投票有盈利能力。

5、换手股不超过20%

有些股票一个月的换手率是20%，我们对交易量大、波动性强的股票避而远之。

6、买入时要考虑公司市值大小

股民最愚蠢的错误就是把一股的股价和整个公司的市值等同起来。他们想不到如果一家公司有1亿股流通股，股价为1元，公司市值就是1亿元。另一家公司只有10万股流通股，股价是20元，它的市值只有2000万元。许多人只看股价，觉得第一家公司比第二家公司便宜。

7、不买小市值公司(也就是我们的创业板？)

我们也不能买入大量小市值的股票。从我们的经验来看，最好不要买太多有价无市的股票，因为可能套在里面，行情不好的时候根本卖不出去。

8、不买以收购扩张的大公司

我们不愿意玩收购游戏，所以一般不买大公司，进行收购的一般都是大公司。

9、股价处于历史低位

买的时候，我发现最好买在过去几年的低点附近。一只股票从125的高点跌到60，你可能就动心了。可3年前它的股价是20，这说明股价现在还是有些脆弱。

10、公司至少要有20年以上的历史

即使公司可能和多年以有所不同。年报中我会看业绩历史，如果公司成立没多久，我可能不会买入，因为不好评估。如果公司经营了二三十年，就可以了解它的长期业绩，然后再看资产负债表。

11、公司不能有太多的债务

七、卖出标准

1、就算格雷厄姆在21元买入了施乐公司，我可以保证他会在50元卖出，根本不理会它以后能涨到2000元。

2、卖出的时候不要太急

如果股票达到你认为合理的价格，你可以卖出，但是许多时候只是因为股票涨了50%，人们就说卖掉锁定利润。卖出之前，重新评估公司，比较价格与净资产价值。要注意股市的估值水平：是不是股息率较低、市盈率较高？股市是否处理历史高位？人们是否非常乐观？

3、别卖得太晚

如果我们买入价格是20元，过去这只股票曾涨到40、50元，当它回到40、50元时，我们就觉得它回到了历史价格。如是我们认识仍然是低估的，就继续拿着。我们经常卖早了。卖出东西的时候，总得让别人有利可图，这样别人才会买。要是你非得等到股价高估了，就有风险了，这时候可能没有人愿意买了，可能再次下跌。

4、不后悔

有可能的话，我觉得一只股票最好能赚50%的利润，问题是一只股票30买入的，涨到了50，如果是长期收益，我可能会卖出。这只股票可能会涨到200，我遇到过这种情况，对这种错误不要太在乎。

5、我想说我不知道什么时候卖出最好

我基本上一只股票50买入的，涨到100，就比较脆弱了，我可能会卖出。因为已经翻倍了，我不想操心。不过，我们是分批卖出，最好不要在一个价位全部卖出。我可能会在85就卖出部分，具体要看持有了多长时间。我们一般持股在三年左右，不频繁买卖。

12、放弃是因为资产恶化或者盈利能力远不如预期

股票可能仍然便宜，但是恢复估值的希望越来越渺茫。