不要害怕股价20%的账面损失

我的文章中反复提到这两组词：大概率和小概率；波动和损失。

A股从PB、PE估值来衡量，目前已经处于（或接近）历史底部区域，这个时候你的股票账户组合股价平均下跌20%，这个不算什么。你买入的公司它的主营业务竞争力彪悍，且买入的股价合理，耐心地拿着它你早晚会赚大钱。

克服厌恶损失的心理

害怕损失是人之常情，正常人都厌恶损失，但是这种厌恶损失的心理必须克服！

有投资者会有疑问：趋利避害，这有什么不对吗？难道我们进股市不是为了赚钱来的吗？

我们当然是为了赚钱而来，但是很多时候，厌恶损失和赚钱是矛盾的。价值投资经常面临的问题：为了最终能赚钱，很多时候不得不承受账面亏损。这本质上是个短期账面亏损和长期赚钱的问题。

价值投资的核心点是要买得便宜，这一般要在大跌行情或熊市行情中才能等到这样的机会。所以价值投资大多时候是逆向投资，而逆向买入往往会出现暂时的账面损失。市场有它的惯性，它可能会按照原来的下跌趋势持续一段时间。

有投资者会想，等跌到底后在买不更好吗？只有涉“市”未深的菜鸟才会这么想。

害怕损失，很多时候将导致更大损失。他因为担心被套住，上证指数2500点他不会买，涨到2700点他当然也不会买——他还在等到股市下跌到2500点以下。当指数涨到3000点，他实在忍不住了，终于下手了。市场好像和他过不去，他一出手市场就开始跌了。

即使市场继续上涨，那么2700点买入忍受10%的下跌波动，和3000点买入，从投资的角度而言哪个更好？

大概率才能走得远

目前这个时点上，轻仓或空仓是在赌小概率。从历史统计数据看，上证跌到2500点附近都算是小概率事件，虽然上证最低下跌到过2440点附近，那些在2700点以下空仓甚至卖出股票的投资者，他们其实在赌小概率。

赌小概率，即使赢了也不值得夸耀。在股市上要想长期生存，要做大概率事件，那些在2700点以下就开始重仓的投资者，虽败犹荣——这个根本谈不上失败，只不过是股价暂时的波动而已。

年终总结中我说了，去年全年我自己账户的总市值损失25%。一个重要的原因是我在2700点附近又开始加大股票配置比例，另一个原因是加大了小市值股票的配置比例。我自己账户的资金三五年内基本都不会动用，我能够忍受市值一定比例的回撤。

不赞成豪赌

未来是不确定的，历史底部也可能被击穿。跌破历史底部虽然这是小概率，但只要这个小概率没有逼近零，它终究可能发生，所以不赞成上杠杆豪赌。比较中国各大类资产，未来三五年A股大概率是中国收益好的资产，加大股市的配置比例是明智的，但在股市上加杠杆是不明智的，作为保守型投资者，我本人不赞成加高杠杆，即使在历史底部也不要轻易上杠杆。

十年期国债收益率逼近3%

2014-2016年的十年期国债收益率呈现下降趋势，催生了一波牛市行情，本轮国债收益率下降会持续多久？股市表现如何？让时间来回答吧。

有些股票的PB1.5倍以下，市盈率5倍不到，分红收益率10%左右。持有这样的股票，你害怕什么呢？

（2018年1月19日）

我为何不向嫩鸟推介股票？

专业投资者持续赚钱，不是靠某一两只牛股，而是股票组合。这个股票组合一般涵盖多只股票。组合里面的股票也不是长期不变的，会视情况变化做动态调整；在某个时间会剔除某些股票，同时也可能会增补新的股票。

只有嫩鸟和半吊子股民才喜欢逢人就推介股票，一般而言，专业投资者不会干这样的蠢事的。

向生手推介股票，很可能于他赚钱无益，往往可能还会害了他。

专业投资者在市场上持续赚钱，一般是构建了一个股票组合，并用一个较长的时间周期来平滑股价的短期波动。在非牛市周期，我的股票组合一年半载下来，或许上涨的有4只股票，下跌的3只，持平的3只。总的算下来，我这个组合是赢利的。年初，我也不知道那只股票上涨，那只下跌，我该向你推介哪一只股票呢？

你根据我的推介，买入了某只股票后，如果股票持续下跌三个月，你怎么办？

当这只股票所谓的负面消息不断地传到你耳朵里，你怎么办？

当别人向你推介了另外一只看上去“更好”的股票，你怎么办？

当你儿子准备结婚需要用钱，你怎么办？

……

我不清楚你的资金性质、不清楚你的耐心、不清楚你的机会成本、不清楚你的风险承受力、不清楚你的情绪掌控力、不清楚你对股价正常波动的忍耐力……。我如何向你推介股票？

我平常不喜欢主动地向任何人推介股票。但是，当遇到某些个股，风险收益比非常划算的时候，这这个时候刚好有朋友问起，我也会向他说起。比如上个月底，我就在一个场合公开提到过湖北宜化（000422）、黔源电力002039、大商股份600694、赛轮金宇601058等。（本文首发公号jgzb999）

2017年7月8日

打折卖的建设银行

有文章介绍说，美国在幼儿园教育开始就让小朋友尝试区分事实与观点。股票交易的本质，在大多数时间体现为交易者的观点，而不是事实。换句话说，投资者不是根据事实，而是根据自己的观点在参与买卖交易。经常可以听到这样的话，“这个公司不错。”这个陈述句说的是投资者自己的看法，它很可能与事实不符合。很多投资者不能很好地区别两者的差别，经常将其混为一起。

股市上投资，形成一个“观点”很容易，有的人两三分钟就可产生自己“钟爱”的观点，但是获得“事实”比较困难，需要做大量枯燥繁琐的基础工作，少则几周，多则数月、甚至数年。获得事实，首先，最基础的你得拥有知识工具，就银行分析而言，起码你得看懂银行的报表，做到这点其实不容易，绝大多数投资者炒股根本就不看报表。逻辑和数据，是更高阶的要求，这个更难做到，很多投资者思维逻辑混乱而不自知。再进一层的要求是抛弃偏见，保持心灵的开放，这个最难做到。 高手之间的分歧差异，更多体现在最后一层上面，即抛开偏见。

关于上市公司的真实存在，大多数情况下我们是不能得到的。幸好，投资只需要大致接近公司事实就行了。

真实的建设银行

2010年下半年以来，你几乎可以每天在公开媒体上看到关于银行的负面报道。顺便说一句，关于股票的信息，你的消息源如果主要来自于公开的财经媒体，那你可能还没入投资的大门。财经新闻很多都是胡说八道、捕风作影、小题大做、断章取义的。负面新闻缠身的银行业，是怎样的光景呢？请看下表吧。（为了照顾手机微信读者，表格和数据不能搞的太多，各位朋友将就看吧）

这两三年，尤其是2015年，很多企业都在经济的寒冬中瑟瑟发抖，身子骨弱小的不少已经冻死，但是银行的日子还过得滋润。中国经济按申万证券标准划分的二级行业101个，其中，前十年能够获得年均15%的净资产收益率的不超过5个行业！在新闻媒体上负面缠身的看似马上就要破产的银行业，恰恰就是这最赚钱的5个行业之一！

有银行业内人士也在那里呻吟，说他们的日子不好过。他们眼中的不好过，只不过是从喝五粮液改成喝剑南春，而其他行业，比如煤矿、制造业等等是没米下锅、吃不起饭了啊。这两者的“不好过”，岂能相提并论？

银行业及建设银行的现状是：

1、中国的大土豪们做梦都想开一家银行，即使削尖了脑袋，往银行业里专，但是赵家人就是不同意。可是屌丝及股市小散户们却在那里高喊，银行风险大、风险大、风险大……

2、你找上门去和它做生意，它直接粗暴地拒绝，因为它不缺生意做。在中国，这样的行业有几个？

    3、四大行在中国银行业的垄断地位，在可预见的时期内，有几个真正的挑战者出现？

波特的《竞争战略》里有提到，整个产业的赢利能力由需求和资本结构决定，后者决定行业产品（或服务）的供给；当需求稳定、供给有限的环境下，整个产业的赢利能力是比较稳定的。

 4、当前市场对银行最担忧的应该是不良贷款。就在本周四，即3月31日，建行董事长王洪章说：“2015年可能是这论不良周期中不良净增规模顶点。”按建行管理层的看法，去年就是不良贷款爆发高峰，而且高峰可能已经过去了。

 两鸟在林，不如一鸟在手

建设银行目前每股净资产5.78元，4月1日收盘价4.84元，之前一个月的平均交易价格在4.8元以下，相当于是股票打八三折出售。现价买入，分红收益：0.27/4.84=5.58%。

建行2015年的净资产收益率17.05%，现价买入，潜在投资收益：17.05/0.83=20.54%

    当下，扫描整个中国960万平方公里，投资收益年回报超过20%的项目，肯定有不少，但是你能找到几个？

     建行的未来

对于一个优秀学生，之前的十年成绩表现优秀，各科成绩年年都得全优，那么我们有什么理由下判断他明后年就会变成差等生？

这里涉及股市的一个重大问题，即公司经营情况预测问题。投资，本质上是预测的游戏；而预测，又是基于统计和概率的。C.R.劳说过：“在终极的分析中,一切知识都是历史;在抽象的意义下,一切科学都是数学;在理性的基础上,所有的判断都是统计学。”

我想说的是，很多人的预测都不靠谱；至于什么都懂的专家，那就更不靠谱了。比如叶檀这类专家们整天忙于开会、演讲赚钱，哪里有时间像鸟哥我一样去思考银行业的竞争格局？去思考建行强大的竞争优势？如果自身利益（股票投资）和建设银行没有关系，哪个专家们有这个耐心去看建行的报表？单建行的年报就两三百页，每页都写着密密麻麻的数字，无比枯燥！我相信专家和普通投资者一样，看见这样的报告就犯困。

总之一句话，股市上那些卖嘴皮的专家很不靠谱。成为百万富翁最捷径的路，就是你拿出一千万，然后跟随这类专家意见炒股。

建设银行是否可以投资？

某只股票比如建设银行是否可以买？无数朋友问这个问题，实话说，鸟哥我很回答类似问题。这看似和我前文观点矛盾？其实不是的。

投资（不仅仅是股票投资）决策，是投资者综合权衡自身各种因素的结果，不单是某个潜在投资对象的投资价值决定的。

1、资金性质

 如果你的公司账上闲置资金是短期资金，或者你银行卡上资金半年后要给儿子买房结婚或用于女儿出国留学，显然，你的资金性质不适合投资银行股。当然，其他股票更不合适！你如果不信邪偏要“虎山行”，那么，请便吧！你开户的证券公司肯定是乐于看到的。

2、收益要求

收益一般匹配相应的风险，高收益往往对应高风险。但要注意，反过来是不成立的，高风险未必对应高收益。高收益的民间借贷，这两年给很多投资者上了风险教育课。这些年，这么多投资者追捧重组股、成长股、庄股等高风险标的，有多少人实现了高收益？

银行股的投资人，鸟哥我觉得年收益定位在12-15%比较合理。如果要想更高收益，可能要选择其他策略，或其他投资标的。高收益一般伴随高风险。

3、可选择、可把握的机会

 除了存银行、买债券、买房产以外，你没有其他更好的投资渠道，想来股市搏一把，但没有同学朋友佬表三姑六婆在上市公司担任高管，没办法搞到上市公司内幕消息。这种情况下，你买银行股的机会成本很小，是可以考虑的。总之，机会成本是重点考虑因素。

4、风险承受能力。

未来三五年建行有没有可能出现以下情形：坏账大面积爆发，业绩亏损，拨备用尽甚至损失银行资本金。当然有这种可能！但是概率有多大？概率，是鸟哥投资类文章中反复出现的字眼。只有充分理解了概率，投资才算入门。

最后，鸟哥想强调一点，地球上最安全的资产，我目力所及，是美国国债。

                       （本文系鸟哥原创，未经许可，不得转载）

持续+稳定的赚钱方法

股市中掌握一套持续、稳定的赚钱方法，比短期内抓住一两只大牛股短期获得暴利重要5倍。方法正确，赚钱是迟早的事，但是方法错了，赚的钱往往会吐出去。经常可以碰到这样的投资者，他们在某个年份某一两只股票上获得高收益，但过后就业绩平平甚至倒亏钱，原因就是他们的赚钱方法不可持续、不可以重复（比如内幕消息）。    

低赔率+高概率的赚钱方法可以持续、可以重复、可以放大，这个方法适合大多数投资者。

证券投资要解决两个核心问题，那就是风险和收益。风险可分为低风险（A1本金损失小于10%）、中等程度风险（A2本金损失小于25%）和高风险（A3本金损失大于30%）；

与风险程度匹配的是收益，收益可分为中等收益B1（10-15%）、高收益B2（15-25%）和超额收益B3（大于25%）。

主动配置有两个取向，一是在风险一定的情况下追求收益最大化；二是在合理收益诉求前提下尽力将风险控制在最低。这两种取向都能体现资产管理者的水平。所以，没有经过风险调整的投资收益比较是意义不大的；投资者冒着本金巨额损失的风险所获得的高收益（A3-B3）组合，并不比那些低风险低收益（A1-B1）的投资者来得高明。

进取型投资者往往将高收益放在首位，至于风险，通常被放在次要位置；保守型投资者一般将风险放在第一位，他们追求风险可控前提下的合理收益。

很少有投资者会认为股市上赚钱很容易，但是他们往往又将赚钱目标定得老高，12%左右的年收益率，大多数投资者是不屑的。他们一方面承认赚钱难，一方面又去追逐高收益；他们混乱的思维暴露无遗。

低赔率+高概率组合，是持续稳定的赚钱方法

亏钱的概率很小，赚钱的概率很大，这是我在本文定义的高概率；

低赔率是指小概率即使发生，但亏损的幅度也有限，这里的“低赔率”是特指，与日常说的赔率的含义有出入。

我在A股找到三种“低赔率+高概率”组合赚钱方法，这三种方法可以提供10%以上的年收益率——考虑到八成投资者长期亏钱，这个收益对90%的散户而言相当不错了。

1、指数定投ETF;

（预期年收益10%的定投策略网页链接）

2、投资分级基金A;

3、构建十只“蓝筹股+低市盈率”组合。在市值排前三十的大公司中，选择市盈率最低的十只股票，每个季度或每半年做动态调整。

“低赔率+高概率”组合方法的缺陷：

1、本组合在1年、甚至在2年期限，可能出现不利的波动，所以时间跨度以三五年为周期。注意波动不等于亏损！

2、本组合偏保守，即不是以收益最大化为第一目标。本组合可以保证亏钱概率小，且亏钱幅度有限，但不能保证获取超额利润。