每日仓歌20160318

【每日“仓歌”】2016年03月18日农历二月初九 “宜开光-忌嫁娶”

1仓哥观察：

1.1 老黄历说：忌“嫁娶”就是“持股待涨”！

1.2 昨天的盘面如此“出人意料”主力资金你到底要干啥！

1.3 一根阳线，券商开始看多到3200一线了，你们真行！

1.4 目前主板和创业板出现“不同步”这样的局面可以给出很多种解释，但先明确，现在不是牛市，希望大家要小心！

2工作室动向：

2.1 工作室干货【重磅独家！无人机投资深度策略三部曲之“封神”！】

系列作品的收官之做，欢迎围观，欢迎鉴赏！网页链接…

2.2 工作室成立3个月以来的所有干货都已集结成置顶贴欢迎鉴赏！

3今日操盘计划：今天继续看戏！量能没有有效放大前，必须小心！

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#干货出炉预告#全国首家《2016年无人机板块深度投资报告三部曲》

#干货出炉预告#全国首家《2016年无人机板块深度投资报告三部曲》上周一场世纪“人狗大战黑白世界”吸引了所有人的眼球，抛开大家对于“终结者”要来的YY幻想，从一个研究者的角度，我们看到的更多的是“智能化”时代的真正到来！在一个“泛智能化”非常广泛的二级投资市场，我们可以看到很多相关涉及的题材与概念，天公战队另辟蹊径，将眼光锁定在“无人机”这一个爱好者众多，但深度研究者甚少的领域，从这篇开始，工作室将推出国内首个无人机投资主题系列主题干货，为大家献上深度研究后的投资主题饕餮盛宴！我们的团队成员将全方位为您解读“无人机行业”的【前世与今生－产业链深度扫描－优质标的独家深度“微研报”】干货满满，希望您能有所收获！尽情期待！

每日仓歌20160311

【每日“仓歌”】2016年03月11日农历二月初三 “宜结网-忌掘井”

1仓哥观察：

1.1 老黄历说：昨天二月二龙头竟然没抬起来！今天你们自己结网打渔吧！

1.2 盘面缩量非常严重，从某种角度看，需要寻找方向了；

1.3 欧洲的操盘手绝对“偷师”天朝了，也搞利好出货走势！

1.4 围棋看来人类可以放弃了，还是抓紧来炒股吧，目前还没“阿尔法狗”都是“阿尔法人”在！

2工作室动向：

2.1 工作室干货【超级好票：中颖电子深度研报】网页链接…

2.2 预告：【无人机题材深度投资策略】下周登场！

3今日操盘计划：盘面选择方向之前，多看少动！

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【天工开物工作室】每日解盘

【天公献礼两会系列之二：史上最全北斗导航投资策略！】

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【天公时事评】2月出口暴跌20.6% 金融危机以来最大降幅

#聚焦2016年两会#   #中国制造2025#   #供给侧改革#   

【天公时事评】2月出口暴跌20.6% 金融危机以来最大降幅

时事：据海关总署网站消息，据海关统计，2016年2月份，中国进出口总值1.43万亿元，下降15.7%。其中，出口8218亿元，下降20.6%；进口6123亿元，下降8%；贸易顺差2095亿元，收窄43.3%。

若以美元计价，中国2月出口同比下降25.4%，2月出口同比降幅为2009年5月以来最低，当时为同比下降26.5%。数据还显示，2016年前2个月，我国进出口总值3.31万亿元人民币，比去年同期(下同)下降12.6%。其中，出口1.96万亿元，下降13.1%；进口1.35万亿元，下降11.8%；贸易顺差6159亿元，收窄15.9%。

对此，汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌指出，出口超预期下跌，为经济危机后单月最大跌幅。除了去年高基数效应之外，外需持续萎靡仍是出口下滑的主因。前两个月数据结合来看出口仍同比下降17.9%，降幅深于去年末。对主要市场出口均下滑明显，对东盟国家下滑尤甚。进口降幅较上月略有收窄但，但主要是大宗商品价格企稳所致，内需疲软依旧。

【天公时事评】

从历年数据来看，外贸工厂受到春节假期影响，会提前安排其工作量，导致一季度的外贸数据波动相对于与其他几个数据影响较大，而2015年春节比较晚（二月下旬到三月初），这就导致概念数据相对好看，比三月份还高，故而回头看2015年数据，其实比2014年高了46%，2014年相对于2013年也有超过20%的降幅。所以单纯从数据上来看，二月份的外贸状况对于整年的影响并不具有决定性，关键看后面三个季度。（这个需要重点关注！）

媒体对于该数据特意强调的背后，其实是今年我国的整体情况十分严峻！从经济整体结构来看，复苏乏力、需求放缓。中国经济三驾马车，投资现阶段仍然占有主导地位，而进出口则是衡量我国产品、制造业竞争力的很重要的一个指标。近年来，主要基于以下因素导致出口没有增长。

1、整个宏观环境的不确定很高，需求不足。尤其是美元走强后，其他小型经济体的货币政策相对灵活，贬值幅度大于人民币。

2、中国劳动力成本上升，外国制造业逐步退出中国，而中国的转型升级还没有达到预期，这些削弱了中国出口的原动力。

从进口方面来看，则主要是由于经济走弱，需求步枪，影响进口，此外还有一个是大宗商品、能源价格走低，造成进口计价下降。进出口是了解中国与世界经济的一个直观数据，该数据虽然不能左右中国经济的发展，但是对于整个世界宏观经济的景气判断，具有重要作用。

每日仓歌20160309

【每日“仓歌”】2016年03月09日农历二月初一 “宜交易-忌开光”[围观]

1仓哥观察：

1.1 老黄历说：今天“宜交易”我该咋办？[为什么]

1.2 昨天的创业板上演惊天“神V”玩惨了所有意志薄弱的韭菜们；

1.3 “两会”仍在继续，大宗商品强势反弹也在延续，可持续吗？

1.4 昨日的“世界第九大奇迹”今天还要上演吗！事不过三！

2工作室动向：

2.1 工作室干货【史上最强最全北斗导航板块投资策略】

网页链接…

2.2 干货预告：【天公献礼两会系列之集成电路板块深度“芯研报”】

3今日操盘计划：两会后第三个交易日，继续观察为主！

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【天工开物工作室】每日解盘

【天工开物工作室】每日解盘

#聚焦2016年两会#   #中国制造2025#   #供给侧改革#   

1 #天工看盘# 我们与您一起在战斗！

1量能:缩量大金针，你是让俺哭还是让俺笑？

2热点:涨幅靠前板块为 【石油矿业】【采掘服务】【电子】！

3情绪:今天玩的不是票，玩的是人！

4消息:莫名奇妙的开盘甩卖，莫名奇妙的盘中抢筹，莫名奇妙！

5预判:尾盘继续拉升，明天大概率要向上再攻击！

2 #天工票池#高端制造当日热票点评：

1航天军工: 无

2集成电路: 三毛派神“二连板”【机构扎堆重组题材浓厚】

3北斗导航: 无

3苹果支付: 无

3 #天工研究#工作室干货发布：

【天公献礼两会系列之二：史上最全北斗导航投资策略！】

网页链接

每日仓歌20160308

【每日“仓歌”】2016年03月08日正月三十 “宜祈福-忌开市”

1仓哥观察：

1.1 老黄历说：祝全国女同胞节日快乐！祝全国男同胞加班快乐！

1.2 注册制的“暧昧延缓”貌似是一剂创业板的强心针；

1.3 “两会”仍在继续，大宗商品强势反弹也在延续，真喜庆；

1.4 昨日的缩量上攻未果预示着目前行情的纠结性还是相当强的！

2工作室动向：

2.1 工作室干货【天公战队2016年09期深度周报：迷茫中寻找希望】网页链接…

2.2 预告：【史上最强最全北斗导航板块投资策略】即将登场！

3今日操盘计划：两会后第二个交易日，继续观察为主！

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每日仓歌20160307

【每日“仓歌”】2016年03月07日正月二十九 “宜理发-忌置产”

1仓哥观察：

1.1 黄历神说：今天大家就先歇歇，别去抢房子了，忌置产！

1.2 周末的意念盘估计是“疯盘”大家对“注册制”以及“创业板”的讨论都入魔了；

1.3 “两会“正式拉开帷幕，行情的变化依旧会被两会情绪左右；

1.4 仓哥从两会里读出的更多还是“希望”！

2工作室动向：

2.1 工作室干货【天公战队2016年09期深度周报：迷茫中寻找希望】网页链接…

2.2 预告：【史上最强最全北斗导航板块投资策略】即将登场！

3今日操盘计划：今天不管涨跌，我都不会参与，观察周末的各种信息，盘面是否会给出答案！

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【澄泓研究-天工开物工作室】每日复盘

#聚焦2016年全国两会#   #中国制造2025#   #供给侧改革#   

1 #天工看盘# 我们与您一起在战斗！

1量能:早盘量能充沛午盘量能略萎缩，市场整体量能继续保持较好水准；

2热点:涨幅靠前板块为 【种植业与林业】【农业服务】【新材料与有色金属】基本与“两会”题材共振！

3情绪:多头较为谨慎，越往3000点去，情绪越谨慎！

4消息:各种小道消息满天飞，我们不是在炒股，我们是在炒新闻！

5预判:明日创业板有一定调整压力，部分资金有调仓到主板的冲动！

2 #天工票池#高端制造当日热票点评：

1航天军工: $600893$中航动力【点评:中国航发资产整合利好驱动】

2集成电路:无

3北斗导航: $002151$【点评:定增过会＋业绩大幅预增】

3苹果支付:无

3 #天工研究#工作室即将发布干货预告：

【“天公献礼两会”系列之一：无人机－高端智造新名片！】

每日仓歌20160303

【每日“仓歌”】2016年03月03日正月二十五 “宜沐浴-忌开市”

1仓哥观察：

1.1 黄历说：昨天我失败了一把，今天继续“忌开市”！

1.2 昨天的盘面用“完美”来形容吧，量价齐升！

1.3 流动性宽松但实体业绩不佳，让做股票投资的确感到“迷茫”

1.4 “多空”转换在“互联网＋投资”的年代是以“秒”来计算的，谁说炒股门槛低，这绝对是“高智商”干的活呀！

2工作室动向：

2.1 工作室干货大放送【“天公看两会”高端制造2016年投资策略】网页链接…

2.2 预告：【史上最强最全“无人机”专题投资报告】即将登场！

3今日操盘计划：仓哥最近一再强调，看不清楚，就不参与！

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工作室研究成果荣登微博股票（161万粉丝）置顶贴荣誉！我们会继续为大家服务，最新干货也会同步到水晶球！

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1【天公战队简介】天公的粉丝们，我们给大家介绍下工作室的整体思路和想法：

重仓哥深研1号 002010传化股份 公路港O2O生态龙头

【重仓哥深研1号  002010传化股份 公路港O2O生态龙头】

各位仓粉大家好，进入猴年由于有了“天工开物”工作室，仓哥越发繁忙了。但再忙，仓哥也会坚持与大家分享自己对好公司的一些研究心得。今天仓哥推出猴年的第一份重磅公司研报，与大家分享。说实话，大盘不好，推研报是有压力的，但从长远看，优秀公司的基本面早点发给大家，也是好事。最近大盘极端情况频出，大家还是注意建仓时间的控制。

今天来谈的标的是 002010传化股份。聊这个股是因为最近仓哥在关注一些一级市场的投资动向，发现2015年整个货运O2O市场的投资风声水起，大家先看一组数据：2015 年上半年部分重要的物流投资案例,20个案例中主攻车货匹配O2O的就有11个。融资金额超过1亿元人民币的有9个,其中主攻车货匹配的就有4个。

图1：国内一级市场2015货运O2O投资案例

仓哥的思考：货运 O2O 为何受一级市场热捧
？因为大家都知道优步和滴滴打车成长为百亿美元公司用了几年?3-4年!Uber 公司 2010 年成立于旧金山,2014 年估值已快速膨胀到 400 亿美元, 成为美国最大的科技初创公司。Uber 正计划进行新一轮 10 亿美元的融资, 估值将达到 600 亿至 700 亿美元。2012 年,滴滴打车在北京中关村诞生。滴滴快的合并后,2015 年 9 月完 成30亿美元的新一轮投资,估值估计高达165 亿美元。有Uber和滴滴打车的成功先例,那么货运版滴滴在哪里?能有车客匹配, 也能有车货匹配。这个是大资金追逐这个题材的前提逻辑。从这个角度去寻找标的前，我们还是需要先考虑“货运O2O”与“滴滴快滴”到底的差异性在哪里？真的是做一个软件就解决所有问题了吗？

图2：滴滴快滴模式 VS 货运版滴滴模式

最后，我们来看看物流货运市场到底有多大呢？

1 从社会物流总费用来看。2014年我国社会物流总费用10.6万亿。其中运输费用占比 53%,保管费用占比 35%,管理费用占比 12%。公路物流在运输体系中占据重要地位,公路货运量占货运总量的比重多年来稳定在80%左右,假设公路货运费用占总费用的比重也约为 80%, 那么公路运输费用的市场规模为4.5万亿。

2 从物流装备市场来看。2014年全国民用载货汽车的保有量约 2125 万 辆,物流装备包括卡车、配件装备、汽修等,按每辆卡车每年消费 8 万元计算,市场规模约1.7万亿/年。

3 从司机的生活消费市场来看。2014年全国民用载货汽车的保有量约2125万辆,假设卡车与司机比为 1:1.5,那么全国卡车司机超过3000万人。如果每位司机一年的生活消费在4万左右,市场规模就有约1.2万亿。

好吧：简单算下：4.5+1.7+1.2=7.4万亿 终于明白风投为何要寻找下一个货运版滴滴了！

图3：中国公路物流市场规模

目前相关投资有多热：

国内已经有超过 200 多个车货匹配类 APP。好了，我们对行业的思考先到这里，接着进入今天的正题，传化股份的深度研报，前面所有的逻辑构成了仓哥今天推荐这个股的重要原因。

【主营情况】

1 大股东：传化集团

传化集团是创建于1986年的多元化民营企业,致力于化工、物流、农业、
科技城、投资等领域,位列“中国企业 500 强”。集团资源丰富。 传化集团主要业务平台包括传化化工、传化物流、传化农业、传化控股等 。

2 子业务单元：传化化工

传化化工是中国系列最全、品种最多、规模最大的专用化学品系统集成商之一,主营业务包括印染助剂及染料,皮革化纤油剂,和顺丁橡胶等。现有“传化股份”(002010)和“新安股份”(600596)两家上市公司、六家国家高新技术企业,应用领域涉及纺织印染、造纸、塑料、皮革、水处理、新能源等。

3 上市公司：传化股份002010

传化股份是国内系列最全、品种最多、规模最大的专用化学品系统集成商之一,是集团的上市平台,受到集团的资源支持。

图4：传化股份股权结构图

4 经营业绩：

1 传化股份营业收入主要来自于印染助剂及染料、皮革化纤油剂、涂料及建筑化学品以及顺丁橡胶业务。2014年公司实现营业收入 50.3 亿元,同比增长22.8%; 实现归属母公司股东净利润 2.12亿元,同比增长23%；

图5：上市公司销售额与净利润数据 2007-2015Q3

2 总体上化工业务经营状况良好,业务规模继续保持增长。营业收入仅 2009 年和今年出现小幅下滑。归母净利润增长较稳定,2015Q3利润大幅增长主要来自处置子公司部分股权产生的投资收益,投资收益约1.55 亿元,去年同期仅900万元。

仓哥点评：

1 典型大集团架构，集团内优质资产众多；

2 传化股份作为集团内化工产业资本运作平台业绩稳定的同时，商业模式也走到了一个“瓶颈期”；

3 改变即将发生！

【投资逻辑】

对于传化股份的投资逻辑，仓哥很明确且清晰“价值重估”

标志事件：物流资产注入上市公司,打开未来成长空间 集团物流产业作价200亿并配套募集44.02亿元。

传化股份于2015年11月4日取得传化物流100%股权,该资产作价200亿元,计入实收股本23.23亿元,计入资本公积176.77 亿元。本次交易购买资产部分发行股份总数为23.23亿股,发行价格为 8.61元/股,新增股份已于2015年11月19日在深交所上市。本次交易募集配套资金部分发行股份总数为4.47亿股,发行价格为9.85 元/股,新增股份已于2015年12月8日在深交所上市。

图6：增发后的上市公司股权分布

增发的机构投资者需提醒关注的有：

陆家嘴基金 西藏投资 人寿资管 中广核财务凯石资管

子逻辑一：万亿级的“公路物流生态圈”的整合者

前面算过账，“公路物流生态”系统的市场规模7.4万亿,而排名前四位的第三方物流公司,所占物流市场份额不足2%。我国的物流费用占GDP比率为16.6%,接近美国的2 倍, "小、散、乱、差" 问题突出,空载率高。在此背景下,集约化和信息化是发展方向,看好行业整合者传化股份；

子逻辑二：公路港为体,10 枢纽+160 基地全国布局:

公路港的目标是构建 基础系统,再培育出车货匹配等产品,以基础设施网络、诚信体系、整合与标准化作为三大支撑。预计 2022 年形成10枢纽+160基地的全国网络,整合行业,目前公路港已有6个全面运营,15个在建,80个城市签约落地。

图7：传化公路港募资投入方向

“公路港生态”背景介绍：针对公路物流的现状和症结,传化物流是国内最早采用平台经营模式,提出系统解决方案的企业之一。传化在2003年建成杭州公路港,在全国首创“公路港物流服务平台”模式,实现“物流+信息化”的创新,目前已运营 6 大实体公路港,分别是杭州、成都、无锡、苏州、富阳和孝感公路港。传化物流首创的“公路港”模式受到政策鼓励支持,2013 年国家五部委发 文推广公路港物流经验,2015 年被列入现代物流重大工程重点项目。

  图8：一张图看懂“公路港生态”

子逻辑三：O2O 物流网络平台为翼,打造智慧物流:易配货、易货嘀、运宝网三大线上平台,实现干线配货、同城运输、物流企业与货主企业连通等交易场景全覆盖,形成智慧物流生态圈。

 这个逻辑需要重点聊一下，这是仓哥最为看中的一个逻辑。O2O这个名词被热炒过，风靡一时，但最近看上去歇菜了，很多创业项目死掉了。为什么？其实道理很简单，做O2O生态的企业，最考验功力的地方：1 你是否有强大的线下实体 2 你是否有很好的信息化线上平台 3 最关键 你是否能打通并形成自己的线上与线下一体化平台。从公路物流的角度看，更是如此！

1 互联网流量入口定位清晰：

1.1 易配货（陆鲸）定位于“长途干线平台与司机生活入口”,主要针对200公里以上的干线配货市场,满足货运委托人及长途货运司机“配货、消费、社交”需求。目前,易配货已经实现货运信息发布、成交担保、在线支付、车队管理、讯息传送及商户信息查询及优惠券下载等功能。

图9：陆鲸APP

1.2 易货嘀定位于“同城货运配送平台”,主要针对50公里以内的同城运输市场, 满足货运委托人“最前一公里”和“最后一公里”的集货和配送需求。目前,易货嘀已经实现货运信息发布、标准定价、成交担保、在线支付等功能。

图10：易货嘀APP

1.3 运宝网定位于“物流企业与货主企业的综合交易平台”,主要针对 200 公里以上的省际干线及省内支线运输市场,满足发货人与承运人之间货源及运力的匹配需求。目前,运宝网已经实现在线预订货运服务、货物跟踪、运力调度等功能。

图11：运宝网

 2 O2O盈利模式清晰

以实体公路港为基础,实现线上与线下联动

2.1实体公路港平台为线上业务提供了共享的基础设施、诚信保障、业务整合与标准化,并缩短了线上平台业务的培育周期,是线上业务开展的重要基础。

2.2实体公路港的基础设施集聚车源货源,实现集约化,支撑线上业务的物流作业。 
线上平台能够帮助用户实现更为便捷的发货、接单、找车、跟踪等物流交易,但仍需要物流基础设施予以实际支撑。

2.3 公路港平台为线上业务提供了物流装载、中转、分拣、配送、运输等作业服务,为物流企业提供了一站式办公服务,并为货运司机提供了住宿、餐饮、车辆维 护保养等消费场所,有利于解决传统公路物流"小、散、乱、差"的状况。 线下平与线上相互结合,构成完整的物流作业流程。

2.4 互联网工具有效定位解决商业模式中的很多痛点。针对细分市场需求,三大线上平台实现了交易场景的全覆盖。

2.4.1 易配货（路鲸）通过深度的运价谈判机制来提升对长途货运司机的调度能力, 
形成全国统一的运力池。

2.4.2运宝网通过线上货运服务的预订和对整个货运资源的共享与整合,缩短货运链条,提升货运效率。

2.4.3易货嘀致力于解决“最前一公里”及“最后一公里”的问题,未来更将对接和打通海陆空多式联运,形成公路物流高效、立体的服务体系。

3 “公路港O2O生态”效果初显

3.1 实体公路港平台为线上平台贡献稳定的用户来源,积极向线上转化。 成都公路港的案例能充分说明情况。 
实体公路港集聚了大量的物流企业与货运司机资源,丰富的客户资源能有力支撑线上业务,有效转化到线上。截至 2015 年 7 月 31 日,传化物流实体公路港已服务的个体货运车辆数量达到193万辆,比2013年底同比增长 81%。 
截至 2015年7月31日,已运营的杭州、成都、苏州、富阳及无锡五大公路港累计发展易配货司机会员量合计达到 25.33 万名,占传化物流易配货司机会员总量 59.61万的比例达到 42.49%,充分体现出线下平台在客户资源上对线上平台的支撑。

 图12：2015 年 1-7 月成都公路港主要营销成果

 3.2 传化的 O2O 物流网络平台具有互联网的特征,因此需要重点关注和跟踪用户数量和活跃率等指标。目前来看,其它指标也表现良好。

3.2.1 易配货（路鲸）：成都、杭州与苏州的公路港已进入运营成熟期,活跃会员率11.2%。
会员平均配货笔数。目前活跃会员年交易笔数1-2 笔,通过推广培育用户习惯,预计2015 年年底,能达到 3 笔以上。
配货抽佣比例为 5%。按一单配货信息费200 元计算,配货抽佣折合 10 元一笔。消费抽佣比例为0.5%。

3.2.2易货嘀：会员平均配货笔数。根据抽样调查,司机目前线下消费一般1-2 笔/ 天。运费抽佣比例为 0.5%。目前平台单笔运费交易额在100-200 元之间。消费抽佣比例为0.5%。

3.2.3 运宝网：现有的成熟运营基地物流企业平均 1000 家/基地。 货物保险投保比例约30%,并在快速提升。交易服务费按交易额的 0.5%收取。保险代销抽佣比例为 0.03%-0.15%。金融保理服务费率为 1%-2%。

3.2.3:关键数据（2015年底）：

公路港已服务的个体货运车辆：200万辆＋

易配货司机会员数：60万＋

易货嘀司机会员数：1万5千＋

运宝网交易额：400亿＋

4物流金融服务是更大馅饼

4.1未来基于物流流量和大数据,将产生更多盈利点,物流金融服务是未来盈利的核心部分。 


4.2 未来传化物流的主要盈利来源将形成四大部分:

4.2.1 公路港基础设施经营及开发收入、会员服务收入、各类物流交易的抽佣收入,以及基于流量和大数据带来的金融服务等收入。 


4.2.2 培育易配货、易货嘀与运宝网三大O2O物流平台,计划2020年后形成“物 流+互联网+金融”全新生态,金融服务是重要一环。

4.2.3 线下联合银行、保险等一系列金融机构,为货主、物流企业等提供了包括保理、仓单监管、小额信贷等多种代理金融服务,并逐步向线上业务发展。

4.2.4最新动态：公司公告拟同意传化物流以自有资金 1 亿元投资设立天津传化商业保理有限公司(以下简称 “传化保理”)。传化保理将依托传化公路港平台优势,以受让应收账款的方式,为物流领域的货主、物流企业、卡车司机提供保险、贷款、融资租赁等综合金融服务, 解决中小物流企业融资难和融资成本高的问题,有效助力传化物流网络运营系统建设。

【估值测算】

仓哥忽悠那么多，最终还是要回答一个绕不开的答案里来，那就是，这个企业未来应该“值”多少钱？我是这么思考的：从资产注入的角度，我们不能再按照化工企业的估值体系来看传化股份，而应更多按互联网平台类企业的方法去测算。好吧，我用两种算法算算。

1 流量估值算法

图14：传化互联网平台流量预测

点评：如果按照流量估值,参照国内外电商或平台型上市公司市值/流量中值 0.95,可以计算出2017年公司合理市值约750亿元。如果按照8%的折现率,得到2016年物流板块估值694亿,再加上传化股份化工板块业务估值约70亿,我们可以得到公司预计市值约764亿元。好吧，算700亿吧！

2 盈利估算法

2.1化工业务：化工业务 2015-2017年平均每年净利润约3.5亿元,参考可比公司,给予
16 倍PE,估值约56 亿市值。

2.2物流业务：未来 O2O 物流网络平台服务的毛利占比将越来越大,具有互联网属性,估值模式不会停留在公路港的重资产模式上。控股股东传化集团承诺传化物流 2015 年至 2020 年累计的扣非后净利润为 28.13 亿元; 2015 年至 2020 年累计的净利润(含非经常性损益)为 35 亿元。同时,承诺传化物流 2015 年至 2021 年累计的扣非后归母净利润总 数为50亿元,累计的归母净利润(含非经常性损益)为 56.88 亿元。 


由于净利润是在 2017年后爆发,预计2017-2020净利润复合增长率达到180%(从约9650万到 22.1亿)。作为行业整合者和颠覆者,若能利润持续高速增长,保守可给40倍PE(考虑市值体量较大)。 
未来会员收入有望突破10亿元,物流交易和抽佣收入有望达到 50 亿,60%毛利率估算,互联网业务毛利36 亿。公路港业务收入有望突破 100 亿,按30%毛利率算,毛利约30亿。如果2020年净利润能顺利达到约 28 亿元,给40 PE,按3%折现率(2015年10月14日发的10 年期国债中标利率降2.99%,无风险利率下行是长期趋势),则估值约995 亿, 物流业务估值有望突破千亿。

结论：一种算法是700亿，一种算法是1000亿，好吧，再保守些，取均值偏下，应该合理市值在800-850亿。从目前股价来看，应该还是有不少上升空间的。

【风险提示】

1 大盘Game Over一切都Game Over;

2 公路港是重资产项目，资金链很重要，好在传化的资本运作平台较多，这个目前看，还是有一定保证的。最近看到的消息是国开发展基金提供 6.7 亿元建设资金,年化固定收益率不超过1.2%，算是超值补贴了！

3 互联网模式的演变时间风险：这个懂的都懂，培养一个互联网的场景和习惯，是需要付出巨大时间成本的；

4 新的商业模式的颠覆出现，比如以后都用无人机运货了，咋办！

尾记：一篇深度的研报写来不易，但仓哥就是要坚持自己的“深度”风格。喜欢的请留下需要快餐的我这里可真没有！这样的研报深度，我自己是无法保持很高频率产出的，最快一周一篇吧。我们仓哥深研2号见！

@水晶球

【转收评：今日走势让我下定一个决心】

收盘后看看指数，又恢复了一片祥和之气，反弹并没有夭折。不过这仅仅是表面现象，内在却发生了不小的变化，即新兴行业个股疲弱不堪，传统行业可圈可点。

这个问题可以从2月18日那次调整说起。那日调整过后的两天起来的是煤炭和大金融，小创自身的涨势却非常勉强。再说昨日至今日午后的调整段，跌下去的是小创，而起来的主板，且主板起来的面积更广：区域概念如迪士尼和自贸区、国企改革、供应侧改革、猪肉概念和农资等；板块上，非银金融、房地产、电力、煤炭、有色等都有起色。而小创这次调整有很多个股出现了“断头阴”，走势非常难看。

由此看来，主板是越调越强，而小创是越调越弱。所以今日下定一个决心，全面撤离中小创，加仓主板股票。当然，文中所涉及的主板群体并非全部都有机会，这中间需要精挑细选。选择的头号板块为煤炭板块，主要概念为供应侧改革，当然买煤炭就不会买电力，买了两个“仇人般”的板块，那是自己给自己找没趣；其次是上海本地股，个人偏向于上海本地商业股；第三为农资板块，如华鲁恒升(600426)和扬农化工(600486)等；第四为非银金融和房地产，非银行金融为券商和保险，房地产个人偏向于上海本地优质地产股。以上仅仅是个人观点，在选股上自然是仁者见仁智者见智。

首先，行情可以朝三暮四，可以一会主板，一会中小创，之后可能还有反复，但是作为一个职业投资人必须要拿定主意，在选择上必须要果断、干净。看到盘面迹象后，尽早让自己安定下来，这样会减少纠结。即使最后彻底搞错了，那就等行情结束的时候黯然离开就好了。胜败乃兵家常事！

再者，我可能在和绝大多数人走同一条路上，都遵循了这样一个原则：在反弹行情中，小盘股总会跑得快一些。本次也是遵循这种习惯，布局了半仓中小创，效果却不佳，还不如半仓的供应侧改革跑的快些！

每日仓歌20160224

【每日“仓歌”】2016年02月24日正月十七 “宜祈福-忌安门”

1仓哥观察：

1.1 昨天的调整是意料之中的，技术派说没关系，回调5日均线；

1.2 外盘由于油价大跌而收跌，“油股”联动成常态；

1.3 “两会”在即，很多题材要兑现了，小心被收割；

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每日仓歌20160223

【每日“仓歌”】2016年02月23日正月十六 “宜祈福-忌开市”[大笑]

1仓哥观察：

1.1 昨日盘面真是“煤飞色舞大炼钢铁 牛雨纷纷放心嗨吧”，今天的老黄历说“忌开市”，咋办？；

1.2 外盘昨日大涨，世界真是进入了“中国节奏”；

1.3 3000点尽在眼前，此处一定会折腾，大家做好心理准备；

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 3今日操盘计划：此刻管住手的都是高手，无论“买”或“卖”！[牛]

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每日仓歌20160222

【每日“仓歌”】2016年02月22日正月十五 “宜取渔-忌安门”

1仓哥观察：

1.1“消光”走“牛雨”来，利好利空由君评判；

1.2 楼市政策出，华林证券率先为两融松绑，政策面暖风继续吹；

1.3 放眼世界谁家的内忧外患都不少，还是心态要平和，我们已经很好了；

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#天工开物－智牛1号组合收益#201604周

#组合收益# 节后第一周天工开物工作室股票组合平均收益4.94%，股票仓位为7成，其中涨幅第一是$华力创通 sz300045$ 本周涨幅13.14%，贡献者是风清月明驻心间。希望大家多多留意我们的#周报# 多多吃肉，吃到肉的同学多多转发，多多点赞啊！

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