仓位管理——稳定盈利的内功心法

一般而言，只要稍微有过一两年的股票投资经历，都会明白稳定盈利之难。就像是在本轮牛市中，很多人都曾经挣到过可观的利润，但在暴跌之时又全部回吐回去。其实，即使是很多胜算率高的交易系统，也并不意味着能够最终稳定盈利。举个简单的例子，如果一个交易系统，操作频率为每月操作一次，操作成功一次可获利50%，失败一次亏损50%，那么假设我们交易成功2次，资产可以增长到原来的225%，而失败一次，资产瞬间缩水到112.5%，约等于直接打回原形，平均下来每次的盈利只有4%，一年下来的总收益也只有50%——但从胜算率上而言，这个交易系统的胜算率还是有66.7%的。若这个胜算率降低到60%，那基本上就会出现亏损了。反过来说，如果能够保持稳定的盈利，比如每个月能够稳定盈利5%，那么一年的收益率也会有62%，五年翻十倍，这是超级大牛股才有的收益率——对于百万级以下的资金而言，这个收益率并不难。真的，并不难。

基本上有过较多的交易经历的投资者，都会意识到构建交易系统的重要性，因而在很多时候会更注重对交易系统和交易理念的学习，这是值得称道的。最近几天也有不不少人在我的文章下留言，咨询如何构建交易系统的问题。但遗憾的是，很多人把交易系统理解为一个简单的买入卖出策略，比如以技术分析而论，就是何种信号买入、何种信号卖出的问题。稍微有一些计算机知识的还会对某一策略进行回测，看一下预期的胜率和年化收益率如何。这诚然是有效的，但却存在两方面的问题：首先，我在《靠谱而又不靠谱的技术分析》

（网页链接）中解释过不同的股票类型，对应的技术分析成功率不一样，通常而言技术分析在大盘股上的准确率比小盘股上要高，这也就是说你选择的回测的股票是否合适很重要；其次，最为关键的是，单纯的买卖点的确定就像是学习武功时的招式一样，没有内功的配合，是难以发挥威力的。那么在股票投资中，内功心法是什么呢？在我看来这也就是仓位管理。

现在很多财经媒体大多数涉及股票投资的文章无外乎是三部分：其一是个股分析，其二是大盘预测，其三是技术讲解。但真正涉及交易系统核心的并不多，很少有文章会专门谈仓位管理。但实际上无论对于新手和老手来说，掌握好仓位管理都极为重要。我此前看过一篇文章，说很多凭借自有资金炒股的老手，都会死在千万量级这个门槛上，死掉的原因就是缺乏资金管理的意识。而对于新手来说，仓位管理就显得尤为重要——君不见有多少新手都是死在满仓进、满仓出上。事实上，好的仓位管理可以有效的抹平盈利的波动，实现稳定盈利。以我的经验而言，即使一个交易系统的胜率只有30%，通过好的仓位管理，依然可以实现稳定盈利——而如果没有仓位管理的意识，恐怕最多十次交易，也就灰飞烟灭了。

那么，到底什么是仓位管理呢？在我看来，仓位管理的本质就是通过对资金的统筹来对抗市场波动的风险，用资金管理的可控来应对市场波动的不可控，最终使收益率能够稳定在一个相对合理的区间。用更为通俗的话来说，仓位管理的本质就是风险控制。

如果这个难以理解，我们不妨用战争来举一个例子。众所周知，战争的胜败是难以预测的，作为战争的参与者，就更难预料自身的成败。比如你是一个师长，奉命参与作战，最后很有可能战争取得了胜利，但你的部队损失惨重——在股市里，这就是所谓的赚了指数不赚钱。反过来，也有可能整场战争失败了，但你的部队可以全身而退。这一切都是对于战场指挥官的极高考验。所以，作为师长，你所应该考虑的是怎样提高自己的胜算。事实上，在战争中，要想提高自己的胜算，就需要制定完善的作战计划。那么，在战争中，面对未知的敌人，尤其是在情报不明的情况下，你应该如何制定作战计划呢？把自己的士兵全部派出作战？那肯定是不行的，万一指挥部被人端掉那就惨了。更何况，连打篮球都知道留个替补，打一场仗怎么也该留个预备队吧？其次，未料胜、先防败，你得先制定好万一作战失败的撤出路线，留一部分兵力作为接应，也是必需的。而其中最为关键的是要做好预案，设想好当战局发生变化的时候，该如何操作。

那么，对于普通的个人投资者来说，应该如何实现有效地仓位管理？我想在回答这个问题之前，你需要对每一次的操作做好整体的规划。在每一次正式的操作之前，你心里应该问自己这么几个问题：

1、自己的行为是投资还是投机？

2、未来股市短期和长期的大趋势是什么？上行还是下行？

3、自己的预备投资期限是多久？

4、对于此次投资的预期收益是多少？

5、对于未来的行情预期是怎样的？可能会到什么点位、在什么点位回调？（在这里，预测的对错并不重要，关键是针对不同的趋势，要有怎样不同的操作策略）

6、在不同的点位，你计划投入怎样的仓位？

7、当出现亏损后，你将以怎样的方式弥补？

如果你能回答以上的问题，那么基本上你也就做好了一个仓位管理的预案。那么，在仓位管理的过程中，我们又该怎么做呢？在我看来，不同的投资策略所需要的管理模型也有所差别。我将不同的投资策略大致分为短线趋势型和长线估值型两种，结合具体的模型，对于仓位管理做出具体的描述。

这是投机型，或者说短线趋势型的仓位管理模型。投机型的交易者，最为关注的是交易者的情绪以及市场短期的趋势，因而这类交易者所需要做的是根据市场的情绪进行加减仓。如上图所示，假如我们把紫色的圆圈定位为买入的位置，那么作为交易者，首先需要的是确定市场的情绪和趋势。L1~L4大致代表了急跌、慢跌、慢涨和急涨四种不同的市场趋势。那么，当你决定要开始交易的时候，你首先需要根据L1~L4的走势对未来的趋势做一个预判。比如之前的走势是L3，也就是慢涨，但你觉得在紫色圆圈的位置已经确立了趋势，未来会开始狂涨，但你对趋势又并不十分肯定，那么你就可以开始在这一位置买入半仓，也就是0.5的仓位。

你可以在买入之前为自己设定一个基本的涨跌预期，比如10个交易日涨幅超过10%即为大涨，即最上面的蓝色A区；超过5%为慢涨，即下面的绿色B区。那么比如当第5个交易日，涨幅大于5%的时候，你基本可以判定股市的上涨趋势确立，也就是股市的运行进入了A区。在这个时候，你就可以在5%的位置加仓两成，仓位升为0.7。当10个交易日内，涨幅大于10%的时候，你可以把仓位加到0.9。但随着股指的冲高回落，未来下跌的可能性也会随之增大，在这个时候，你就需要根据股市的下跌进行减仓。在建仓的过程中，你可以在高位下跌5%的时候减仓到0.5，在下跌回原位的时候减仓至0.1。

那么，这种交易方法的收益率如何？我们可以做一个简单地推算。在这一过程中，若以100万元为本金、股价为20元计算，在建仓处（紫色圆圈）买入的股票数量为25000股（500000/20），在第一加仓位买入的股票数量为14200股（300000/21），到达预设的10%止盈点的时候，你的股票总数为39200股，总市值为862400，总资产为1062400。而后在预设的止盈点处可减仓至0.2，即在22元的位置卖掉占资产比为80%的股票，得现金850000元，持有股票价值为212400元。若在第二减仓位，即0.1仓位处卖掉一半，可约得现金101300万元。在20元处将剩余股票全部清仓，可得现金96300元。此时你的总资产约为850000+101300+96300=1047600元。也就是说，通过这一次操作你的获利大约为5%。同理，当股市的涨幅相对缓慢，进入B区的时候，则同样可以根据加仓与减仓的规划，进行操作。在这一区间内，操作得当，同样可有3%左右的获利。

当然，买了股票之后，谁也不能保证股票一定会涨，下跌在交易中也是经常出现的事情。作为交易者，我们在交易之前，同样也要对下跌做好预期，设想一下当未来股票下跌的时候，应当如何操作。但无论如何，作为趋势型交易者，既然你想挣的是趋势的钱，那么当趋势下行的时候，无论如何也不能补仓，因为这实际上是与趋势作对，更不能抱着装死的想法置之不理。那么，当股市处于下行的时候，我们该如何管理仓位？现在我们可以假设股市大跌，跌到了D区。那么还是以1000000元的资金为例，在买入点你持有市值为50万元的25000股股票，在第一减仓点可减仓至0.3的仓位，此时股票市值为285000元，卖出股票得现金190000元。若在此后股市继续下行，则可继续减仓至0.1处，此时股票市值为90000元，卖出股票现金为180000元，加上此前的190000元以及未参与股票交易的500000万元，此时现金有860000元，总资产则为95万元。虽然有5%的亏损，但此时若大趋势已经下行，则绝对不是盲目换股的时候。这时候应该保持的策略是静静等待。若后期股市经过调整，重回上升通道或者进入反弹通道，则可在第一加仓处，即19元处，加仓至0.8，即买入700000的股票，等到这些股票的价格回到20元的时候，股票的总市值上升为831800元，加上剩余的160000元现金，总资产已经回升到991800元，只要股票的价格再涨1%，你就可以完全的解套。即使不涨，在这一位置清仓，也几乎可以说没有什么损失。

通过上面所举的例子，可以看到虽然我们对于未来股市的涨跌是无法预测的，但却可以通过自己对于资金的管控，让盈利的可能性尽力的增大，亏损的可能性尽量减小，这样一来我们的收益率就能够在一个可见的预期内趋于稳定，从而实现稳定盈利。这无论对于个人投资者还是机构投资者而言，都是极为重要的。当然，对于仓位的管理、对于趋势的判断以及止盈点、加仓点、建仓点的设定因人而异，不同的操作风格也会有不同的需求，这是可以进行调整的。

对于习惯于中长线操作并习惯于对股票进行估值的人来说，仓位管理也同样重要。对于建立在估值基础上的投资风格而言，可以以一定的估值系数为中枢，围绕估值进行加减仓。即当估值处于高位的时候逐渐减仓，处于低位的时候逐渐加仓，通过反复的高抛低吸来降低成本，增强盈利的可能性。当然，通常来说，进行长线投资的人，一般都是有一定的仓位管理意识的，他们并不会盲目的一次性全仓买入某只股票。他们对于某只股票的买入，都是在不断地低估过程中加仓买入，从而形成重仓的。

不过，有的时候人的理性还是会败给人性天然的某些弱点，比如贪婪。虽然有很多长线投资者知道不能一次性全仓买入某只股票，但当牛市到来的时候，看到自己持有的股票一个劲的上涨，心理恐怕还是会后悔当初为什么没有多买点。在我看来，这是没有必要的，因为仓位管理所追求的目标应当是盈利的稳定性，而非高利润。一如很多知名的基金管理者，其基因的收益率可能常年稳定在15%~30%之间，当牛市到来的时候，很多人会觉得这种收益率也好意思拿出来说，但是当股市进入漫漫熊途的时候，你才会知道稳定的维持这样的收益率是需要由多么高的技术才能做到。

不谋全局者，不足以谋一域。仓位管理实际上就是对于未来交易的整体谋划。或者说，你的交易系统的直观表现，就是你对于仓位的管理。总的来说，当你能够熟练地运用好仓位管理技术的时候，每月能够稳定的获得2%~5%的收益并非难事。以上我简单的结合仓位管理的经验，制作的图表模型，贴出来与诸位球友分享。在这里，我再次声明一下就是，合理的运用仓位管理，并不能使你获得暴利，因为仓位管理本身就意味着通过放弃一部分利润的方式来对抗股市风险，因而如果你想获得一年数倍的收益，最好的方式还是全仓进出。但通过仓位管理，你可以提高获利的确定性，减少亏损的可能性，最终实现每一次交易获胜的概率远远大于亏损的概率。这样，即使是胜率只有40%甚至是30%的交易系统，也是完全可以获得长期稳定的收益率的。这就如同武侠小说中的内功一样，当你与敌人对战的时候，内功可以提升你的攻击力，更好地击倒对手。而当你受伤的时候，内功也可以帮你调理气息，减少身体的损伤，这样你就可以更快的恢复。这就是仓位管理的终极奥义——当然，如果你能结合技术指标对于大盘的整体趋势以及个股的相关情况进行研判，那么你仓位管理的针对性也会更强，获利的确定性也就更高。