6月6日中午：一亿股民在观望

 抵抗性下跌阶段，缩量路上。 

本周市场的氛围，指数横盘震荡，市场缩量酝酿的状态，很难超过1400亿（上海）的成交量。50继续萎靡，形成资金的溢出，给了创小板超跌股喘息之机，但没有很突出的热点板块； 超跌的比较安全，但未必马上被临幸大涨，需要一点运气。当然在创小板经历连续10周的下跌之后，马上就出现领头羊也是不现实的。

 市场比较阳痿，没什么热点，这里戳早上戳一下50，随后萎了；戳一下超跌，也萎了；戳一下雄安，没有跟随的；戳一下互联网也是动静不大；戳一下填权，激动的不多，基本上处于试探 的状态 

 大盘也玩起了昨天说到的那个走势：

多头力量很难一蹴而就，但又处于相对低位，进入抵抗式下跌的过程，在下跌的同时，资金在不断的组织抵抗，市场已不是空头可以完全主导，但趋势只是缓跌，并未出现转势（这也是前面我们交流对6月中旬以后还有担忧的要素之一）。指数上的跌幅空间很小，主要是在一个区域内的反复消耗，预计这种缩量消耗是6月的主旋律。

预计下午继续缩量的状态，全民开始观望的迹象。

在2015年6月之后的5次反弹中，市场也均先形成了这样的结构性走势（有时是旗形、有时是楔形、有时是平行四边形的震荡缩量结构）才开始反弹：

死局而后活。

短线跟踪股（10）

1、前面回顾：

002392北京利尔 周一冲击涨停没有封住，短线可以先高抛，回踩7日线再关注。

300407凯发电气：始终没有突破上去，等待回调时。

南国置业：涨停没有封住，暂时高抛不参与了，等缩量回踩7日线。

华荣股份：今天没有开板，明天肯定开板，结果不好预测，可能是机会但是也有一定风险，所以暂时放弃。

2、新关注：

601101昊华能源：缺口突破后，没有回补，为有效突破缺口，回踩5日线关注。

大盘分析中提到的2种走势里的涨停个股，先跟踪，等下跌时参与。

3、止盈止损的时间点：

短线的止盈止损原则，就是短线跌破5日线卖出，波段跌破5周线的时候卖出。

短线30日线下运行的个股，一般难以持续大涨，短线要选择30日线上运行的，选择龙头是首选，切记！！

声明：本文记录短线炒股跟踪标的，所涉及的思路和股票只做学习交流，不构成买卖建议，非推荐股票。据此买卖，后果自负。

6月6日：抵抗式下跌的未来走势

这两天家里有病人，看盘不及时，请客户朋友们谅解。另外，隐形冠军系列本人只是想介绍下市场内的一些企业，具体操作还需要根据市场环境和技术走势斟酌，个别朋友有不同看法可以理解。

市场的变化在一点点发生，因跌而跌的惯性思维一时半刻难以改变。市场反复和缩量震荡短期内都是难以避免的。创小板和次新股指数虽然也是冲高回落，但比上周一好多了。

分化是弱势的一种常态。周一以上证50为代表的个股进入调整，前期弱势的小市值个股，以创业板、次新股为主的个股反弹收阳。从大的形态上来看，上证指数在调整中并未击破前低，而小市值指数击破了前低，这种反差并不会因为短时的变化就完成切换，期待二八切换暂时还不现实，后市之前的反差必还会上演。

今天继续缩量，上证指数全天成交额1434亿，创下近几个月来的低点，之前我们曾经交流到缩量是阶段性底部构筑的一个要素，一直迟迟不能实现，但终究是不能跨越的（未来熊市结束，有句话是这样说的：死局而后活）。IPO放缓，打新热情减退，机构对市值的配置也降低了，上证50回调1%，中小创个股普遍有不同程度的超跌反弹。新一波增持潮来临，近期宣布员工增持兜底的几个股票都涨停了，这也算是好事。

当前市场中的资金有限，成交量低迷，困围于大市值和雄安之中的资金如水不动不活，在资金有效流出一部分板块时，才有机会流入另一部分板块，50板块如果热点消退，市场的活跃度反而会在未来增加，总的来说市场人气久弱，只要有变化就是好事情，来自于市场的自平衡。 

最近的强势股基本分为两种：

1、超跌反弹：很多超跌的这2天一下涨停，安居宝、创元科技、深思电子、宏达新材、美尔雅、宝莱特、星徽精密、同有科技等，说明短线资金也在试探性的换标的。

2、反复快速震荡的强势题材股：

基本样板图形是这样的：

这种走势有很多：雪迪龙、北京利尔、凯发电气、乾景园林、京能置业、宝莱特、天壕环境、常山股份、华能国际、浪潮软件、金力泰；也有很多类似森远股份、东方国信、英维克这种，基本都是上下非常快速；甚至是朗玛信息、昆仑万维、东方财富、欧比特、万方发展、兰石重装等很多止跌的也在走这种走势；一定程度上，透景生命、艾迪精密很可能也这样走，这一类挺多的，这些适合短线跌了参与涨了就跑，跌了再参与。

出现如此多这种上下反复走势的个股，主要还是因为这并不是趋势性上涨行情，多头力量很难一蹴而就，但又处于相对低位，连游资也只能打游击战了，这是创小板、次新股形成抵抗式下跌途中的技术性反弹的反馈。最近在**上推出了一个短线跟踪，也是这样的思路选择的，但建议短线以5日线止损止盈，大不了站上再参与，但别赌气。

从创业板综指来看，已进入抵抗式下跌的过程，在下跌的同时，资金在不断的组织抵抗，市场已不是空头可以完全主导，但趋势只是缓跌，并未出现转势（这也是前面我们交流对6月中旬以后还有担忧的要素之一）。指数上的跌幅空间很小，主要是在一个区域内的反复消耗，预计这种缩量消耗是6月的主旋律。

这种抵抗式下跌的未来走势，可以镜像参考历史的一些走法：

反弹逐渐增加而不似主跌段的毫无抵抗能力，而消耗后也经常以大阳线突破的模式出现，所以对于小市值个股来说，也进入了低吸阶段，但需要注意不要追高，震荡市就是要在调整中吸纳、冲高先出局为佳。

个人观点，仅供交流参考，经常出错。

周一涨停股：（只是总结，非推荐）

1、 新股：民德电子、华容股份、延江股份、晶瑞股份、艾艾精工、上海洗霸、江苏雷利、三利谱、华脉科技、弘信电子、中孚信息、安奈儿、日播时尚

2、 雄安：红墙股份、浩丰科技、京能置业、创元科技、数据港、宏达新材

3、 兜底增持：宝莱特、安居宝、星徽精密、锦富技术

4、 电企整合预期：长源电力、龙源技术、英力特

5、 超跌：上峰水泥、美尔雅、普路通

6、 其他

次新+填权：英维克、开润股份

腾讯云计算：万方发展

高送+雄安：乾景园林

填权+锂电：当升科技

股权转让：中体产业

可燃冰：海默科技

次新：新天药业

6月5日：反弹力量尚如星星之火

在之前的分析中，我们交流到虽然大趋势上多数个股的下跌可能没有结束，但阶段性反弹还是会存在的。

同时我们也交流到，6月走势反复，可能会形成多重底部构筑（阶段性底）。上周我们也交流到“反弹揪心，但仍在反弹结构中，反复但在路上”，以及“由于小市值指数走势偏弱，后期反弹后还有再度回踏的要求，所以节前尚未买入的操作上无需追高。”

上周市场进行冲高后调整，当前走势最令人头疼的并不是指数，而是分化的板块个股。行情一直很复杂，6月中旬之前的走势以反弹为主，但是走势胶着，要把握交易非易事。

在当前金融政策、国内政局、资本市场的定位和制度背景下，市场熊市是符合大家预期的，阶段性的恐慌式下跌也是市场的正常反馈。对资本市场的恨其不争，甚至对其顽疾麻木不仁，深深的打击着广大股民的信心和认同，然而我们不过是沧海一粟的小民，呐喊的声音微乎其微几无作用，与其抱怨不如好好的总结反思发现市场的蛛丝马迹吧，要么就暂时离开这个市场。

但阶段性的位置，也不必跟着恐惧，在上证指数调整7周，创业板指数连续调整10周，创出几年新低之后，当前位置是处于阶段性低位而不是高位。在大型的震荡市中，主要的交易方式就是波段，在低位原则上就是以低吸做多为主。

由于这并不是趋势性上涨行情，个股差异化的风险始终存在，实际上这种风险本身就是资本市场的常态，也将成为未来的主要特征。（即便是欧美发达国家的股市，个股差异化的风险实际上也是常态，并且更大）

就短期技术性走势来看，市场借助假期周，在周线上形成上周的缩量，上证形成双底反弹，弱势的创业板、次新股指数形成抵抗式下跌途中的技术性反弹，下周仍以低吸做多为主。市场多方的力量还如星星之火，网下打新的配售市值之前主要集中在上证50和白马股，伴随新股发行节奏减缓，这种分化可能也会到来。（市场借助假期周做缩量经常被采用，就以2015年后为例，比如2015年国庆节、2016年春节、2016年端午节、2016年国庆节、2017年春节、2017年端午节，基本上都形成了阶段性低位）

6月有很多不确定性因素，大家也都恐惧6绝，因此我们也无需对这样的行情抱有很大的期待，多方萎靡已久，大幅反弹不会一蹴而就，反弹过程会多有反复，无论选取哪个板块操作都宜采取阴进阳出的模式，这实际也是大型震荡市的主要交易方式。只有小市值指数如上证一样突破下行趋势后，才会有更加主动的行情，但是2016-2017这2年显然不是小市值之道。

下周市场反弹压力10周线，本月反弹压力5月线。热点关注特色小镇、超跌次新、中报预增。

个人观点，仅供参考，欢迎交流，不管是个股跟踪还是盘面分析，都是为了给客户一个参考做一个客户经理的本分，很多高手有自己的判断这很好，我们欢迎交流，但做人身攻击就显得您肚量太小了，大不了不看不参与我的群就是，资本市场面前我们的真实收益情况都彼此彼此。

上周五涨停股：

（非推荐，只是总结盘面，具体短线个股跟踪请看**阿东）

1、 新股：海鸥股份、晶瑞股份、弘信电子、三利谱、民德电子、中孚信息、华荣股份、艾艾精工、日播时尚、上海洗霸、安奈儿

2、 雄安

特色小镇：南国置业、莱茵体育、美好置业、华斯股份

新能源汽车：青岛双星、合康新能、通合科技

绿色能源：东华科技、东方电热、汇中股份

建材：红墙股份、北京利尔、万里石

装配式建筑：精工钢构、恒通科技

业务布局：常山药业

轨交：凯发电气

3、 次新：天顺股份、铁流股份、新晨科技、能科股份、景嘉微、荣晟环保、牧高笛、汇金通

4、 超跌：神思电子、共达电声、天瑞仪器、苏试试验、泸天化、粤宏远A

点评：强势票以超跌的科技股居多，多是股价腰斩的票，彼此间没啥联动性。不少超跌的成长股已经跌出了价值，然短线持续性有限，节奏很难把握，个别叠加题材的个股持续性更好点。

5、 填权：华锋股份、新宏泽、全信股份

6、 其他

兜底增持：凯美特气、奋达科技

腾讯云计算：万方发展

开板新股：顶点软件

庄股：正虹科技

重组：沙隆达A

隐形冠军（5）万华化学：中国的化工力量

万华化学成为《2017全球上市公司2000强》中国大陆唯一入围化工企业：

万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。该公司MDI产品销量同比基本保持稳定，受益于MDI寡头垄断市场，行业供给格局有序，2016年该公司连续上调MDI产品挂牌价，且价格在传统淡季仍维持强势，产品吨毛利得以大幅提升，带动盈利显著增加。自2016年6月以来该公司石化装置满负荷运行，且丙烯酸及酯、环氧丙烷等产品盈利情况良好，对该公司利润贡献度逐步显现；同时，该公司六大新材料与特种化学品事业部经营同比也实现较大增长。

万华化学是中国唯一一家拥有MDI制造技术自主知识产权的企业，并始终坚持以科技创新为第一核心竞争力，持续优化产业结构，将业务拓展至异氰酸酯、多元醇等聚氨酯全系列产品，丙烯酸及酯等石化产品，表面材料、TPU、SAP、PC等材料与解决方案，有机胺等功能化学品四大领域。

目前，万华化学已成为全球技术领先、产能最大、最具综合竞争力的MDI供应商，拥有世界级规模、工艺先进、配套完整的C3/C4石化产业链，是全球产业链完整、品种齐全的ADI制造商，全球第二大TPU制造商，国内最大PUD制造商，国内最大聚醚多元醇与聚氨酯系统料制造商。

MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）是继聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯和ABS后世界第六大塑料(现已经超越ABS成为第五大塑料）。

由于投资金额大，技术难度高，具有相当高的门槛，MDI行业呈现垄断格局，万华化学、德国科思创（原拜耳科技）、德国巴斯夫、美国亨斯迈、美国陶氏，三个国家五家企业合计占据全球85%以上产能份额，当然也可以加上第六名的日本NPU，六家企业合计占全球90%。2016年，全球MDI产能为858万吨，中国MDI产能达309万吨/年，占全球总产能的36%。其中万华化学MDI总产能达到180万吨/年，世界第二德国巴斯夫56万吨/年，世界第三德国科思创50万吨/年。

万华化学不仅掌握世界市场定价权，而且领先优势在不断扩大：

最新的数据显示，2017年2月份万华化学的聚合MDI挂牌价较2017年1月份环比又上涨2000元/吨。由于今后一段时间行业内一些装置也将进行检修，由此带来的低负荷运行将持续，加之行业库存低位，MDI供给仍偏紧，价格有望维持高位。从未来看，该公司MDI业务将继续受益于行业良好的竞争格局和发展空间，盈利能力有望维持在较高水平；烟台工业园石化项目运行情况理想，盈利贡献明显提升。此外，近年来该公司六大事业部已渐成规模并且高速增长，将打开公司新的成长空间。公司MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）是继聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯和ABS后世界第六大塑料(现已经超越ABS成为第五大塑料）。

由于投资金额大，技术难度高，具有相当高的门槛，MDI行业呈现垄断格局，万华化学、德国科思创（原拜耳科技）、德国巴斯夫、美国亨斯迈、美国陶氏，三个国家五家企业合计占据全球85%以上产能份额，当然也可以加上第六名的日本NPU，六家企业合计占全球90%。

2016年，全球MDI产能为858万吨，中国MDI产能达309万吨/年，占全球总产能的36%。其中万华化学MDI总产能达到180万吨/年，世界第二德国巴斯夫56万吨/年，世界第三德国科思创50万吨/年。

MDI价格高位震荡,万华业绩持续高兑现：

2016年，万华实现销售收入301亿元，同比增长54%，净利润37亿元，同比增长129%，净利润率高达12.3%。2017年一季度营业收入(万元):1100704.86，同比增107.70%，净利润:219505.98，同比增长394.78% 。

2017年4月，中国化工圈里最热的新闻之一，“万华化学将斥资9.54亿美元在美国新建40万吨/年MDI装置项目”，该项目预计将在2020年建成。

万华化学不止于做MDI龙头，其石化、新材料和特种化学品业务将持续爆发。该公司烟台工业园30万吨/年TDI项目将于2018年6月建成。该公司同时托管着控股股东万华实业的子公司匈牙利BC公司，该公司拥有25万吨TDI 产能。万华实业承诺将在BC公司业绩好转后的18个月内将BC公司注入公司，届时该公司将成为TDI领域全球龙头。同时，该公司的功能材料业务多点开花，成为新的利润支撑点。功能材料业务主要包括TPU、SAP、PC，其下游市场广阔。如TPU下游市场主要是汽车、电子 等消费品领域，SAP主要用于婴儿和成人纸尿裤、妇女卫生巾和农林保水材料等。另外，特种化学品业务有望成为该公司新的“护城河”，其特种化学品系列主要包括特种异氰酸酯、特种胺，未来几年将大幅增长。

万华明年上半年自主工业园投产TDl后，合并上欧州博苏万华，TDl一跃成为世界第一。

万华化学的八大部门：

一、MDI，分为聚合MDl和纯MDl：

大家都知道中国是世界国第一的白电大国，家用冰箱冰柜热水器车用船用冷链柜的保温材料多来自万华聚合MDl，今后随着城市化推进和市政化建设的建筑保温和管道保温，万华也将大有做为。国外聚合MDI 的下游主要领域主要是建筑，欧美日60%应用，中国不到10%，如趋同海外，空间广阔。
谈到纯MDI这里讲个TPU(热塑性聚纯氨脂弹性体)，纯MDI主要来自于TPU的推动。TPU是由原料AA、BDO和纯MDI等合成，可以生产出品种多样、性能各异、用途广泛的各种制成品，下游应用广泛，包括制鞋、管材、胶黏剂、薄膜、氨纶、电缆……等领域。

二、石化：

万华石化项目主要目的在于为功能材料、特种化学品两大业务板块提供原材料，向下游深度延伸产业链避免了基础化学品领域的同质化竞争。目前的产品主要有丙烯和丙烯酸酯，另外还有MTBE、PO、NPG和TBE等系列产品。
万华丙烯酸酯的主要作用在于为万华表面材料事业部提供原料，延伸产业链，产生出水性聚胺酯（PUD）、水性丙烯酸(PA）、改性聚氨酯（PUA）、水性光固化（UV）、水性双组份（2K）和流变助剂（HEUR和HASE）六大块。

三.、新材料事业部TPU：

万华化学新材料事业部是亚太地区产能最大、品种最全的热塑性聚氨酯弹性体（TPU）制造商，万华是国内少数能产出高端TPU 产品的企业。TPU用量最大的属鞋材，还有气垫、软管、薄膜等其他塑料和橡胶无法比拟的高强度、高韧性、耐磨，除此外，TPU 在医疗器械、人造革等领域与PVC 有相当的重合，同时相比PVC 更具性能和环保优势。因为PVC 制品中一般含有增塑剂，对人体有害，所以在国外一些领域已被禁止使用。而且PVC 受热会释放HCI 气体，对环境造成污染，近年来PVC 的应用受到了限制，发展速度已逐步减缓，而TPU 无毒无污染，还可以回收利用。国内某些健康卫生要求较高的食品企业，与食品直接接触的传送带已经有指明必须用TPU！ 

四、万华ADI 事业部：

主要指一系列脂肪族异氰酸酯，目前主要包含HDI、HMDI 和IPDI。万华化学经过十余年的研发，攻克技术难关，成为全球少数掌握ADI 全产业链技术的企业之一，也是目前中国唯一的本土ADI 制造企业。
HDI 是聚氨酯工业中应用极广的脂肪族类异氰酸酯，由于不含苯环，相比MDI 具有超强的耐候性、良好的防黄变、耐老化性能，是高档涂料、胶粘剂、水性聚氨酯的重要原料。国外消费的HDI70%用于汽车原装漆和修补漆，约20% 用于生产耐黄变的PU 制品。国内HDI 需求主要集中在汽车漆、防护漆、木器漆等领域，汽车修补漆、原厂漆同样占据较大的应用份额。
HDI 市场垄断程度很高，很难采购，完全的卖方市场，外资供应商NPU、旭化成等都需要先进客户目录才能采购到。
万华IPDI，即异佛尔酮二异氰酸酯，同样因为结构中无苯环存在，其耐候性优良，可用于制备高档的具有光稳定性、耐候性和出色机械性能的聚氨酯材料，比如弹性体、水性聚氨酯分散体、UV 树脂等。IPDI 还可以自聚合生成多官能团的聚异氰酸酯，用其制备的涂料表面干燥很快，在高档汽车漆和户外涂料（风电设备等）中拥有极佳的应用。
价格上，ADI 里的HDI 都是聚合MDI 价格的3 倍以上，拥有极强的盈利能力。随着HDI 和IPDI 的放量，预计今明两年ADI 事业部业绩会继续暴涨。

五、万华特种胺事业部

万华化学特种胺事业部整体产能偏小，但盈利能力不俗。目前的主要产品包括MDA、HMDA、IPDA 以及少量MDBA。特种胺产品除了为MDI 和ADI 提供原料以外，其他的应用方向主要为催化剂、环氧树脂固化剂。
由于市场较小，有机胺市场买方议价能力较弱，整体产品都保持着较高的盈利能力。
其中，MDA 由于具有毒性在欧洲已经禁止生产，但下游仍有相当的应用，将近一半应用于绝缘漆市场。从理论上来说，相较于MDI 的产量，国内MDA 市场的需求对于万华来说属于要多少有多少，供应能力完全没有问题；HMDA80% 应用于生产HMDI，即供应给ADI 事业部作为原料。少量作为固化剂对外销售，销量增长较快；IPDA 赢创目前市场占有率最高，应用主要集中在高端环氧领域。公司去年工业园HMDA 投产，今年IPDA 投产，随着相应产品放量，特种胺事业部业绩高增长可期。

六、万华表面材料事业部：
万华化学表面材料事业部的定位一直是在环保型表面材料方向，主打产品以各种水性树脂，包括水性聚氨酯（PUD）、水性丙烯酸（PA）、改性聚氨酯（PUA）、水性光固化（UV）、水性双组份（2K）、流变助剂（HEUR 和HASE）六大块，无油性树脂！产品领域涵盖建筑涂料、工业涂料、粘合剂、织物涂层、生态合成革、个人护理等多个领域。依托上游聚氨酯和丙烯酸酯原料优势，延伸产业链，目标是打造百亿产值的绿色环保表面材料新业务。

目前高性能环保型涂料相关产品及原材料均为跨国公司垄断，其主要市场约80%集中在全球发达国家及地区，随着各国对环境保护的日益重视，对涂料行业VOC 排放的管控愈加严格，近年来，涂料体系及涂装工艺逐渐朝着减免溶剂使用的方向发展，典型的有水性、高固含、粉末涂料等多种解决方案，从下游应用看，水性涂料已经成为汽车涂料的主流。早在20 世纪60 年代，欧、美等发达国家已经率先使用水性电泳底漆，目前底漆已有90%以上采用水性涂料，88%汽车中涂也已采用水性化技术，水性金属闪光底色漆的应用超过了65%。建筑涂料领域也已普遍采用。但在一般工业涂装领域，包括防腐涂装领域仍大量使用溶剂型涂料。而国内目前水性化率只有10%左右。随着环保意识和消费升级，国内水性化率的提升将是大趋势，未来水性树脂的空间将必然超过1000 亿元，市场广阔，中国涂料企业数目达6000 家以上，规模以上的涂料企业有200-300 家，产值近5000 亿。在中国投资建立工厂的跨国涂料集团达百家以上，跨国涂料集团在中国涂料市场的份额为40%左右，其中日系涂料约占整个市场8%的份额。中国的涂料市场空间巨大，而为涂料企业生产高端树脂的企业除了万华基本没有。随着产能的扩张，未来市场占有率预计将进一步提升在环保涂料趋势的增长以及万华在水性化研发上的优势，鉴于中国的广阔涂料市场空间，作为上游原料供应商，未来表面材料业务很可能会带来较大的惊喜。

七、改性MDI部门
万华化学（北京）有限公司是万华化学集团股份有限公司的全资子公司，集聚氨酯的应用研发、制造与销售于一体，主要产品为MDI 改性产品和组合聚醚与单体聚醚，下游涉及汽车、家居软泡、高速铁路、胶黏剂、涂料、防水防护等多个领域。
改性MDI 是在MDI 的基础上通过配方设计，运用化学过程改变MDI 分子结构、分子量和组分含量。根据用途和需求，用不同分子量聚氨酯和不同比例的纯MDI、聚合MDI 混合可衍生出很多牌号的改性MDI 产品，以适用于不同应用领域。是MDI 的再加工深加工，具备很高的附加值。
改性后的MDI 产品可以转化成室温下可贮运产品，减少运输投入和运输污染。目前改性MDI 和MDI 一样已经成为全球供应的产品。
　　
八、万华聚醚事业部
万华聚醚事业部是由万华容威和八角工业园软泡聚醚装置两大平台整合而成立的部门，目前主营为硬泡聚醚。拥有烟台、佛山和宁波三个生产基地，具备年产21 万吨单体聚醚、20 万吨组合聚醚的生产能力，形成七大领域、十七个系列约一百多个品种的聚醚多元醇产品，主要下游包括家用电器、太阳能热水器、板材、喷涂、仿木、弹性体、胶粘剂等。同时，烟台八角工业园软泡聚醚装置设计产能18 万吨，以普通软泡聚醚、高回弹软泡聚醚及接枝聚合物多元醇（POP）的生产为主。

一、万华化学的“护城河”

1、从万华所处行业的竞争态势与行业壁垒看，万华对供应商及客户具有极强的议价能力；行业的技术和资金壁垒极高，几乎没有新进入者的威胁。

在MDI行业中，万华目前最为核心的竞争优势就是在行业中成本最低，万华能保持寡头垄断的重要原因是公司的创新能力和产品技术优势。一直以来，公司非常重视在研发方面的投入，在化工行业横向对比中，万华近来的研发支出均排名行业第一，且大幅领先于其他公司。持续的研发费用高投入为公司未来高速发展提供了重要保证，同时也大大降低了万华MDI装置的单位投资造价。
万华宁波和八角项目采用自主研发的全球最先进工艺，烟台万华宁波二期，投资24亿元，产能30万吨，每万吨投资额8000万元、重庆巴斯夫投资80亿元，产能40万吨，每万吨投资额约2亿元、上海拜耳，投资50亿元，产能35万吨，每万吨投资约1.4亿元。
在能耗结构的差异，根据东方证劵的研究，万华MDI项目的基础原料硝酸和甲醇，主要是采用煤气化工艺，并且蒸汽也是以煤为原料，其单吨MDI所需的原料煤量为1.1吨，动力煤为1.4吨。而重庆巴斯夫项目以天然气为原料，单吨MDI所需原料气为750方，能耗气为1050方，单吨能耗成本大大高于万华。

2、由产能不断扩大带来的规模效应，
大幅度降低成本。化工是具有典型规模效应的行业，万华的MDI产能已经达到180万吨，全球规模第一，规模效应显著。在财务方面，规模效应最显著的作用是将每单位的固定成本大幅降低。如，万华巨额的管理费用（其中研究费用支出占主要部分）和部分销售费用可分摊到八角工业园项目，将显著降低每吨产品的固定成本。
3、八角工业园的一体化更进一步提升了万华的低成本优势，万华独一无二建有60万吨的地下溶洞LPG冻库，不但仓储成本低，而且仅以1/3 的库容做淡旺季囤货，可见万华利润主要是来自高度一体化带来的成本优势，竞争对手难以仿照，因此即使未来行业产能过剩，竞争激烈，万华也有望获得较好利润。

烟台装置继承了宁波前港后厂的格局，且延续一体化降低成本，自备热电厂、氯碱、煤气化和苯胺装置，另外丙烷脱氢装置副产的氢气可以直供苯胺装置还原用，将显著降低成本，公司一直耕耘MDI生产技术，目前应该是全球最好，远超日韩同行。

（二）、“护城河”在财务上的表现

1. 万华化学的毛利率表现
得益于MDI市场的寡头垄断和有序竞争，万华化学从2001年上市以来，除2008年受全球金融危机影响以外，销售毛利率长期高企，近年来单季毛利润均稳定在30%以上。
2.万华化学的ROE表现
从盈利能力角度分析，受益于MDI 行业的寡头垄断地位，万华长期维持超过30%的高ROE。
3.万华化学分红
万华化学是2001年1月5日正式上市的，当时发行四千万股，募集资金是4.5亿元。截止到2013年6月末，万华化学在股市上的分红已经达到60.63亿元，是募集资金的13.44倍。

虽然距离千亿市值有难度，但产业定位准确、企业发展战略清晰，成长预期就不会停顿，市值提升就不会停步。

（未完待续）

资料来源：涂料采购网、化工邦、中国化工

关于6月走势（2）：低位震荡为主

在上一篇《关于6月走势》中，我们交流到“指数基本确定阶段性低点已经诞生，但很多个股低点在6月底。”

如今看来，很多个股的低点就出现在这几天，而6月下旬还有低点。之前的判断无疑太乐观了，只适合上证50指数。

这2年，市场表现出明显的分化，与2012-2015年反了过来；12年到16年7月份，都是中小创的天下，差不多4年多，大量中小创公司 翻了5倍、10倍；然后，16年7月后，市场风格发生变化，白马股开始逆势攀升。所谓白马，应该主要是指行业内的冠军或者隐形冠军企业，多为具备雄厚积累的制造业、实业、技术市场垄断型企业。（比如大家耳熟能详的茅台、格力电器、老板电器、三安光电、海康威视、复星医药、恒瑞医药、美的集团、亨通光电等）

风水轮流转。如果参与，则必须改变策略方向，从当前来看，这种分化很可能还会继续延续一段时间的，应该选择几个这类个股逆势里做市值之类的。这些个股也很难说低估，空间多大不清楚，建议未来以是否放量跌穿30日线做止盈止损的参考，因为市场终究是会再度轮回的。

由于市场的变化，需要做一些跟随修正，之前我们认为“从周期结构看，反弹到6月6日，14日另一个高点，可能新高，不确定，然后调整到6月底”“可能很难突破上半年高点，漂亮50则可能突破2600点。注意中证1000在6月14日以后的日线级别回踏。”

但实际上中证1000很快就出现了日线回踏，很可能明天就会新低，每次反弹到10日线后再新低，新低后出现反弹的循环，直到出现改变为止。

除了上证50，其余指数在5或6日可能已很难创反弹更高点，但仍然先不改变6月最低点在6月下旬。而13或14日是高点的判断还可以继续观察。本月上证指数、上证50不会创新低，创业板、次新股指数很可能会再创新低，每次反弹都只能当做技术性修复反抽。

五穷六绝七翻身。

6月2日：市场需要重新平衡

规避了4、5月，却没有规避掉这2天，熊市里的煎熬有时候参与就意味着忍受和无奈，非常抱歉。市场的反弹虽然在结构里，但是这是上证50的反弹，是其余个股的悲剧。

  ““横看成岭侧成峰”，这句用来描述当前的股市很贴切，如果我们观察上证50指数，九连阳姿态主升；上证指数双底构成震荡攀升；创业板指数反弹乏力弱势下行，几乎新低（明天可能新低后才有反抽）同一市场出现极度分化的现象，所以今日虽然上证指数小幅回落，但却有大面积的跌停个股。

这样艰苦熬人的盘面走势并没有太好的方法规避风险，不参与最省心，但我们有时又按耐不住内心的欲望，只能进行仓位控制和分散投资，及时止盈止损，可以适当的减弱分化带来的影响。

上证50仍然是世外桃源，不管外面兵荒马乱。当前市场中的资金有限，只要这里不顾一切拉升，其余的就没机会了。

前面我们交流到市场3季度的弱势反弹也需要多重底，但是如此弱势还是低于预期的，尤其是市场对9类个股的抛弃，冰冷刺骨。市场经常会选择以假期周来形成周线地量，下周是市场6月走势的关键，如果下周不能出现反弹，则整个6月都要谨慎，市场可能会继续选择破罐子破摔。下周进入到创小板下跌第10周，技术上有反弹需求，但是6月不能有多少期待，阳线是出局机会，不能追涨，没有进场的多看少动，进场的下周反弹处理下。（原本的预期是反弹到5、6号，目前看只是上证50的反弹，其余指数可能是横向向下的走势）

雄安新区今日快速调整，对资金的平衡有一定益处，当前市场中的资金有限，而扎堆于大市值和雄安之中，资金如水不动不活，在资金有效流出一部分板块时，才有机会流入另一部分板块，而雄安的成交额已超过创业板指数，所以该板块如果热点消退，后期市场的活跃度反而会在未来增加，总的来说市场人气久弱，向好的变化不会一蹴而就，题材板块暂无声响。

个股正在重新平衡自身的价值，有政策导向，也有资本的选择，归根结底还是资本的选择，而结果要来自于市场的自平衡。

明天开盘就下跌则可能会出现探底回升，如果早盘反抽过早易易夭，暂时盘面无话可说，呈现反弹缩量，下跌放量的态势，下周反弹视情况离场。如果没有反弹，破位个股，则及时止损止盈。

具体观察2天再说了，个人观点，经常出错，仅供参考。

6月1日中午：围绕5日线弱势震荡

今天市场没有一个自然涨停的股，市场进入死寂一般的状态，昨天的影响很糟糕，带动人气的雄安概念、次新股悉数大跌。市场人气涣散，盘面热点全无，全天指数可能都围绕5日线弱势震荡。
本次反弹很难做，即使判断对了指数反弹，除了极少数白马股，其余的个股不好做，的确很令人伤心。
5月线目前是3167点，预计将成为6月市场的主要高位压力；短线上，明天如果能在5日线和5周线出现小转机（主板已跌8周、创小板已跌9周），则反弹结构还会延续。面对这种盘面，实话实说并无好的判断依据和操作方式，只能严格执行止盈止损原则，减少操作，6月出现的反弹也不好做。
闪蹦个股依旧较多，注意以5日线为基准坚决止损。

6月1日：反复无常但在反弹路上

节后第一天的反弹揪心，但仍在反弹结构中，反复无常但在反弹路上。

上文我们交流到“指数形态上大小市值个股有些不同，但下周都有同步反弹的需求，由于小市值指数走势偏弱，节前交流中我们已经提示后期反弹后还有再度回踏的要求，所以节前尚未买入的操作上无需追高。”

 当然周三市场冲高回落，个股走的尤其令人失望，但是反弹结构尚未完结，调整属于行进中调整（幅度则受到了消息的影响），无碍反弹结构延续。

次新股受消息刺激高开回落，有利好兑现的味道，但实际上假期我们已经交流到规范减持算不得什么利好，市场走势表明多方在创小板中萎靡已久，规避、观望和畏惧情绪尚在延续，还很难一蹴而就出现较大反弹。从技术形态上来看，次新股指数未能突破前期平台底部趋势线，就不会有加速反弹的行情。处于趋势线压力下方时，反弹过程会多有反复，属于正常现象，如无高抛低吸空间，持股也无妨，只是之后的反弹过程中，个股会分化比较大。

反弹趋势是确立的，消息影响开盘半小时，反弹不强势，说明这里只是反弹走势，并非反转，明天经过回踩5日线的震荡之后，市场会很快回到节前反弹趋势里，可以耐心一点等反弹高位。

预计明日回踩5日线后缩量震荡为主；周四是6月第一个交易日，会形成新的月线，5月线则将成为上旬反弹的主要压力区。

5月31日：市场的平衡点

A股大部分的机会，向好的变化，都是跌出来的。

资本市场自有它独特的力量，你扭曲它，它就变本加厉的拧巴你，不管你嘴上承认与否，你不改变，它就让你承受不起。

韩志国教授最近喊得那些问题，都是老生常谈的问题，比如新股发行，大小非，退市机制、市场的优胜劣汰功能，兼并重组问题等等，可至今基本上没有什么改变，进展缓慢，靠嘴靠笔靠嗓门大真起不了什么作用，只有靠发展停滞，或者下跌来表达问题了，走不下去了，就会求变，就会妥协，一点一点，积硅步以至千里，中国股市的迈向正规和成熟，看来只能这样，其他的，主动求变之类的，不抱幻想，但长远看坚信资本市场是真正能够帮助中国走向成熟和现代文明的最重要的利器，因为第一，它知道真正的利益所在，第二，它也知道如何公平的获取。这分别是资本和市场所最擅长的，也正是我们最缺乏的，在这两个核心面前，任何自以为是的人治都会败下阵来，时间一定会证明。

所以，A股涨不涨，看平衡点在哪里会被打破，周末出的限制减持的利好，是所谓利好，于真正的市场建设干系不大，它所反映的，就是哪个不能忍的平衡点被触动了，这样的话，涨不涨虽不能立即判定，但已经在临界点了。（立春）

 在上周，我们交流到《5月24日：绝望至极买点将至》、《整体趋势短期以吸纳为主》，其主因与政策面基本无关，市场处于周线低位，反弹是市场需要；大市值股与小市值个股的分化，是这2年整体格局，“蓝筹上台阶、小盘去泡沫”。在反弹的过程中，由于交投不活跃，很容易形成极少数强者恒强的虹吸效应，蓝筹、白马、雄安新区都体现出这一点，这在震荡市里经常出现，未来也很难改变，这也是下跌趋势里操作最难的因素之一。

关于减持的问题专家们解读的很多了，对于技术分析来说，消息都已容纳在走势之中，此消息并不属于重大影响市场类别。在之前的交流中，我们已经谈到过，市场在释放期间，技术面与政策面需要形成共振才能出现较好的机会，因此这类政策性要素，只是国内资本博弈的一个小转变，需要做的事情还太多，长期并不会改变市场趋势。伴随未来市场的进一步完善，未来投资逻辑和市场构成将会大幅改变，个股会进一步分化。

指数形态上，大小市值个股有些不同，但下周都有同步反弹的需求，由于小市值指数走势偏弱，节前交流中我们已经提示后期反弹后还有再度回踏的要求，所以节前尚未买入的操作上无需追高。

股票投资不是人生的全部，追求尽善尽美反而适得其反，更不要试图在任何阶段、任何时候都去追求快感，除了股票赚钱，人生还有很多事情要做，还有美好的家庭，还有美好的旅行。（百谷）