长假持币还是持股过劫？历史数据来帮你

十一长假即将来临，持币过节还是持股过节的问题，都会备受投资者关注。我们先从历史数据的角度来看看我国A股市场在十一长假以及其它长假前后的表现如何。

我国的十一国庆七天长假，自1999年开始实施，至今一共有16次假日。根据Wind资讯提供的数据，我们进行研究分析，统计上证综指在十一之前和之后交易日的表现。结果表明，在十一长假之前的三个交易日和假日之后的两个交易日，上证综指表现较好。在16次十一长假前后，上证综指有11次上涨，上涨概率为68.75%，指数涨跌幅的中值为1.87%，均值为1.05%。由此可见，在十一假日前后，指数上涨的概率较大，十一效应在A股市场中较为明显。

不仅十一长假前后股市表现较好，其他长假前后市场的表现也较为积极。比如春节，研究结果表明，在节前五个交易日，节后七个交易日里，上证综指表现较好。在迄今为止的22个春节前后，上证综指上涨次数为18次，上涨概率高达81.81%，涨跌幅的中值为3.19%，均值为3.72%。另外，我国在1999年至2007年期间实行了五一长假，在此期间，上证综指在五一假日前三个交易日和后两个交易日表现较好。在8次长假前后，上证综指有5次上涨，上涨概率为62.5%。上证综指涨跌幅的中值为1.21%，均值为1.54%。由此可见，A股市场在长假期间的历史表现明显呈现出节日效应。

然而，如果脱离我们选择的范围，在远离节日的交易日里，指数的表现基本回归到了随机分布的状态，上证综指涨跌互现的表现十分明显，尤其是春节前后，指数涨跌幅的中值和均值背离（即表现出相反的涨跌情况），反映出指数此时的波动较大。同时，我们注意到，我国的传统假日，春节的效应更强，而法定假日五一、十一的效应不及传统假日，无论从是从上涨的概率，还是平均上涨幅度。

关于长假效应的产生，市场给予的解释也比较多样，但依然没有很好的理论解释所有疑问。部分投资者认为长假效应是由于长期休市造成的，但已有学者通过GARCH-M等模型证实“休市对节日效应的影响不大”。同时，有研究表明，我国的股市节前节后的异常表现，并非是由于日历效应引起的，而是因为节日效应。我国的春节一般在2月份，市场资金并未在此时候有大规模变化，所以从市场流动性上的解释也比较乏力。

无论其原因如何，长假效应的存在，是市场非有效性的表现，如果投资者都是经济学中的“理性人”，那么市场的交易日之间并没有差别，市场的表现也不应该有如此偏差。而市场的不理性，给投资者以新的投资角度：至少从统计规律上来看，长假前后持股或是个不错的选择。

如果我们脱离时点来看市场，目前市场企稳迹象已经比较明显，蓝筹股的估值处于历史低位，投资价值也逐步显现。近期市场的表现可以看出，A股市场继续在区间震荡，短期向下突破的可能性较小。

不过目前资金的避险情绪依旧较浓厚。从货币市场基金的规模来看，我们观察到，目前的基金总份额较年中有较大幅度的增加。根据Wind资讯数据，截至2015年9月25日，我国货币基金总份额为28050.41亿份，比2015年6月12日增加了19.60%。货币基金份额增加较快，反映出投资者风险偏好降低。

从大类资产配置的角度看，我国房地产市场的投资价值属性逐步弱化，大宗商品长期下行趋势依旧比较明显，经过几次降准降息之后，利率下行空间不大，而股票市场主要受到近期悲观情绪影响。因此，一旦A股市场底部区域明朗，资金再次回流A股的可能性依然较大。

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十月或迎来修复行情高潮 两类股望成反弹先锋

经过三个月大幅调整，9月K线大概率将收出一根缩量敏感十字星，10月大盘将不会平静。周一沪市“地量”也意味着改变就在眼前。

这里先谈谈大盘指数的运行状态。技术分析虽一直不被市场所认可，但历史重要拐点的技术信号还是提供了众多有益信号。以创业板综指为例，自6月见顶4449点以来，无论日周期，还是月周期，均已进入敏感拐点期。日线已构成大型楔形整理形态（也可看做旗形形态），外轨线位置与250日均线（年线）重叠，上周末正好遇阻于此，不过，本周一迅速收出一根覆盖性中阳线。如果能够继续放量突破，则可确认短期转向攻击。再看月MACD指标，这是一个牛熊周期表达能力突出的中期指标，9月末指标的快慢线进入黏合状态。从调整位置看，跌破总升幅0.5位置之后，重要黄金分割位0.618位于2050点，也是支撑近期创业板综指横盘超22天的原因。概括而言，10月份的创业板综指将不会继续保持平静，再下台阶还是实现逆转，十一长假前后就会作出方向性选择。

春江水暖鸭先知，指数的拐点信号一定来自于领先牛股及其强势效应。以股价上涨持续性以及重回中长期均线为标准，8、9月间所出现的重要强势股，主要集中于两大类：一类是并购重组类，像上海国企的锦江投资、上海普天、强生控股，央企的洛阳玻璃、长春一东，中概股借壳的七喜控股（分众传媒）、银润投资（学大教育）；另一类就是产业投资类，像新能源汽车产业链的多氟多、比亚迪、万向钱潮、万马股份、奥特迅、大洋机电、中航光电、方正电机等，以及大数据产业链的紫光股份、拓尔思、东方网力、东方国信、天玑科技、万达信息、乐视网等。近期这些领先者持续活跃，若继续维持于中长期均线上方运行，其强势效应就会迅速扩散。

无论并购重组，还是新能源汽车、大数据产业链，符合近一段时期基本面的有力支撑。9月以来，国家层面密集发布一系列产业升级转型政策，包括大数据发展行动纲要、国有企业改革以及发展混合所有制经济、加快构建大众创业万众创新支撑平台、充电桩及运营规划等，随着这些产业政策逐步落地，其持续利好效应也会悄然形成。

更重要的是，核心成长主题也得到相对估值的支持。像借壳七喜控股的分众传媒，以其净利润30亿左右计，40倍市盈率市值定位就可支撑千亿；另一家学大教育（借壳银润投资），以其60亿的营业收入计，市销率3倍就可达180亿市值定位；紫光股份的收购计划完成后，千亿市值定位也并不高估。而新能源汽车已酝酿多年，伴随充电桩及运营实施计划的明确，产业发展将进入一轮快速爆发增长期，拉动上下游产业的全面发展，即使以现在的营业收入计，像万马股份、特锐德、大洋电机、万向钱潮等的估值也是相对合理的。

当然，强势群体间的协调性也非常重要，即中小创成长主题与权重蓝筹股之间要保持协同。我们注意到，以上证50成分股为核心的权重蓝筹股，自7月份以来就持续保持相对强势，并率先触底探至对应于2013年“2444点”底部区域，领先止跌，近期招商银行、浦发银行等已开始重回长期均线之上，但券商股表现落后，像最弱势的中信证券，已向下偏离250日均线近50%，若前者持续保持强势，那么最弱势的券商股也会跟随。过去几周，权重蓝筹股与中小创成长股之间还没有达到多头共振，强弱跷跷板不利行情形成合力。不过，这种不协调，目前正在得到改变。

总体看，10月大盘要迅速实现逆转存在难度，不过，市场积极信号持续加强。只要中小创成长主题领涨龙头股能够保持强势，从现阶段市场环境看，权重蓝筹股也不会拖后腿。因此，我们应该对十月行情抱乐观预期。

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周一不敢黑周二必定红！