国海证券迎46岁董事长！“沉疴”不扫、业绩难增

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

在金融市场的浪潮中，国海证券近日迎来了一场重要的人事变革。

4月29日，掌舵十年之久的女“掌门”何春梅，因工作调动卸下董事长，46岁的新任董事长王海河正式上任，此前在国家开发银行、广西投资集团、国富人寿有多年工作经验。

业绩方面，2024年国海证券营收、净利分别同比增长0.69%、31.02%，连续两年双增长，尤其是四季度贡献了57%的净利润。不过和前几年相比，盈利仍处在较低水平。经纪业务、资管业务、自营业务收入均同比增长，而投行业务收入则连续四年下降。

过去几年间，国海证券内控失效，在股票质押回购业务方面存在大量司法纠纷，曾陷“胜通债”造假案，至今余波仍在。2024年计提资产减值准备及预计负债2.09亿元，这一举措如同一把利刃，侵蚀利润。

新任董事长王海河走马上任，值得一提的是，他在风险管理方面经验丰富，能否完善国海证券内控体系，带领公司走出困境，实现业绩持续增长？

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10年“女掌门”离任，

46岁董事长王海河“接班”

4月11日国海证券就曾发布董事长辞职的公告，因工作调动，何春梅拟辞去公司董事长、董事会战略与ESG委员会主任委员、董事会薪酬与提名委员会委员、法定代表人等职务。

根据广西壮族自治区委员会组织部2024年11月25日发布的领导干部前公示，何春梅拟任区直企业正职。也就是说，何春梅被提拔后辞任了国海证券董事长。

自2014年12月起，何春梅已担任国海证券董事长一职10年之久。国海证券在公告中肯定了何春梅的业绩贡献：带领公司主动融入国家发展战略、服务地方发展；打造精品研究、大财富、大资管和机构业务特色，差异化特色化竞争优势不断显现；把握机遇推动公司完成多次再融资，资本实力和综合实力显著提升。

不过从国海证券的业绩表现来看，过去10年增长几乎停滞，何春梅掌舵国海证券的第一年创下辉煌战绩，业绩登顶，2015年营业收入、归母净利润分别达到49.59亿元、17.93亿元，同比分别增长94.86%、159.83%。但这也是近十年的最好业绩，随后几年营收、利润波动起伏，业绩整体处于滞涨状态。

新任董事长王海河1979年2月出生，人民大学管理学硕士，46岁成为上市券商“一把手”，也是目前A股最年轻上市券商董事长。

从王海河履历看，曾任国家开发银行风险管理局信用风险管理委员会办公室副主任，广西投资集团有限公司风险控制与法律事务部副总经理、党委专项巡察组副组长、风控与外派人员管理部（监事会工作部）副总经理、董事会秘书兼办公室/董事会办公室/党委办公室主任/党委宣传部部长、协同部总经理，广西金控资产管理有限公司董事长等职务。

在入职国海证券董事长之前，担任国富人寿党委书记、董事长。2017年12月至2024年1月还兼任国海证券董事。

可以看出，王海河过去在广西国有金融机构履历丰富，不过此前并没有券商管理经验。

图源：罐头图库

国海证券成立于1988年，前身是广西证券公司，也是广西区内注册的唯一一家证券公司。2001年，增资扩股并更名为国海证券有限责任公司。2011年8月，借壳桂林集琦药业股份有限公司在A股上市，成为国内第16家上市证券公司和广西唯一的本土上市金融机构。

国海证券控股股东、实际控制人为广西投资集团。值得注意的是，前任董事长何春梅、现任董事长王海河都曾在广西投资集团。

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营收、净利连续两年双增长，

总资产三年下降21.45%

在2024年“924行情”带动下，券商业绩普遍改善。2024年国海银行营业收入42.18亿元，同比增长0.69%；归母净利润4.28亿元，同比增长31.02%，连续两年业绩实现双增长。

2024年多项业务收入增长，其中，经纪业务手续费净收入8.7亿元，同比增长8.72%；资产管理业务手续费净收入1.99亿元，同比增长9.02%；投资收益8.61亿元，同比增长17.92%。

自营业务属于“靠天吃饭”，2024年9月以来，各大券商都在发力自营业务来提升经营业绩，实现收入大幅增长。

国海证券表示，2024年权益投资业务持续完善，较好地把握9月24日以后指数上行行情，探索ETF+股指期货对冲交易模式，降低权益投资业务的高波动风险。固定收益投资业务方面，积极把握债券市场波动的投资机会，取得较好的投资收益。

受监管及融资环境影响，2024年券商投行业务收入普遍下降，国海证券也不例外。投行业务手续费净收入1.07亿元，同比下降32.24%，连续四年下降，相较2020年4.22亿元共缩水74.61%。其中，证券承销业务、证券保荐业务收入都出现较大收缩。

国海证券对投行收入下滑作出解释：资本市场强调严监管、防风险、促高质量发展的政策基调，证券公司权益融资业务呈现深度结构调整。2024年A股IPO企业共100家，同比下滑68.05%；募集资金总额673.53亿元，同比减少81.11%；再融资募集资金2231.2亿元，创2009年以来新低。

2024年，国海证券共完成再融资项目1家，新三板挂牌4家，截至9月，公司股票主承销收入行业排名36位，较上一年年末提升23名（源自中国证券业协会数据）。

图源：罐头图库

在资产规模方面，国海证券的表现也不理想。2024年末总资产595.91亿元，同比下降14.55%，连续三年下降。在A股49家上市券商中，2024年总资产下降的有6家，近三年总资产下降的有3家，国海证券降幅均是最大的。

国海银行的资产规模排名也在持续下降，在上市券商中的排名由2017年的20名下降至2024年的36名。

交易性金融资产、买入返售金融资产、其他债权投资大幅缩水，是导致总资产下降的主要原因。截至2024年末，交易性金融资产142.62亿元，同比下降28.17%；买入返售金融资产19.32亿元，同比下降38.2%；其他债权投资26.3亿元，同比下降70.13%。

规模收缩的同时，从业人员也在持续压降，根据中国证券业协会数据，截至2023年末，国海证券登记的从业人员3054人，2024年末降至2781人，一年减少273人；截至2025年4月30日降至2747人，四个月减少34人。其中，一般证券业务、证券经纪人减少最多，分析师、投资顾问则处于上升趋势，保荐代表人整体变动较小。

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股票质押回购“踩雷”，

“胜通债”余波未了

近几年国海证券盈利承压，与其计提资产减值准备居高不下有一定关系。

2024年，国海证券前三季度分别计提资产减值准备0.66亿元、1.46亿元、0.73亿元，第四季度冲回资产减值准备1.48亿元，计提预计负债0.72亿元，合计计提资产减值准备及预计负债2.09亿元，即减少公司利润总额2.09亿元，同比增长215.42%。

计提资产减值准备的主要是买入返售金融资产，均为股票质押式回购交易业务，且均发生在2016-2018年期间。公司在此期间开展了大量股票质押式回购交易业务，因融资人违约，而产生减值损失。

在2024年年报中，国海证券还披露了15起股票质押式回购交易合同违约纠纷案件（同一诉讼对象算一起）。上述诉讼进展不一，一些诉讼于近两年立案执行、执行生效或开庭审理。而在不少诉讼中，国海证券也已陆续收到执行款。

在国海证券上述披露中，并没有透露具体的被告方，代以“某某”。其中一项诉讼显示，公司起诉何某某、唐某股票质押式回购交易合同违约纠纷一案（案号：〔2020〕桂 01 民初 2415 号，该诉讼公司自2020 年半年度报告起进行披露）。

通过其他公开信息了解到，该案中的何某某即东方园林（002310.SZ）创始人，也是昔日“浙江女首富”——何巧女。

据金融信息网站“智通财经网”报道，何巧女于2018年5月15日与国海证券开展了股票质押业务，共涉及质押公司股票5920万股，由于何巧女未能履行协议约定的义务，质权人向法院申请对何巧女持有的公司股票进行轮候冻结。

另据裁判文书网公布的一份判决书（案号（2022）京执复211号）中显示，贵阳中院（2021）黔01执3301号、4010号执行案件共冻结何巧女持有的东方园林股票2.02亿股，其中，4110万股质押给案外人——国海证券。而该案的执行人为唐凯、何巧女，唐凯为何巧女债务提供连带责任保证担保。

根据国海证券披露的最新进展，2024年9月4日收到南宁中院划转的执行款 2823.73 万元。

对于大额资产减值损失，国海证券在投资者问答中回应称：“自2018年下半年以来，受市场价格波动、大股东持股高比例质押等因素影响，全市场股票质押业务风险开始暴露，各证券公司都进入化风险、降规模阶段。近年来公司股质业务以消化存量为主，新增业务审慎开展，业务规模大幅压缩。”

图源：罐头图库

近年来国海证券买入返售金融资产持续压缩，截至2024年末共19.32亿元，同比下降38.2%，相较2016年峰值110.94亿元下降82.58%，其中大部分为股票质押业务。2024年股票质押回购利息收入6669.27万元，同比下降51.53%。

随着存量股票质押业务不断出清，未来这部分风险释放后，仍然存在侵蚀利润的可能。

“这些都是历史遗留问题。当年市场波动导致质押股票下跌幅度过大导致的，融资人直接放弃了回购或补充质押了，也是出于现实考虑，相当于变相减持了。”金乐函数分析师廖鹤凯表示，“这反映出选定标的的时候还需要更多专业支撑和相对审慎，有相关条款和措施能尽量避免风险发生。”

给国海证券业绩“蒙尘”的，还有“胜通债”造假案导致55亿元的债券违约，国海证券作为中介机构，除了遭遇监管处罚，还被没收保荐承销收入。

2015年，国海证券作为胜通集团的主承销商，面向合格投资者公开发行公司债券。但2018年胜通集团突发多笔到期债务违约，偿债能力恶化，公司向法院申请破产。2021年下半年，胜通集团9只债券发生实质违约，违约金额55.5亿元，作为中介机构的国海证券和粤开证券，合计承销6只违约债券，涉及金额合计41亿元。

值得注意的是，证监会查明，2013年度至2017年度，胜通集团通过编制虚假财务报表、直接修改经审计的财务报表等方式，连续5年将亏损披露为盈利，累计虚增收入615亿元，虚增利润119亿元。扣除虚增利润后，实际业绩均为亏损。

监管进一步查明，国海证券在尽职调查过程中，未勤勉尽责，2022年3月18日被证监会没收1798万元承销费，并处以60万元罚款。此后，广西证监局、深交所分别对国海证券采取出具警示函的监管措施。

而“胜通债”余波并未止于此。在国海证券2024年年报中，还披露了多起胜通集团、国海证券被起诉案件的进展。2024年国海证券对上述涉诉案件计提预计负债7173.69万元，减少2024年净利润5380.27万元。

2024年12月16日，国海证券因“金通灵证券虚假陈述案”被起诉，投资者请求判令金通灵赔偿损失共计约 75.64 万元，国海证券等23名被告承担连带赔偿责任。

2024年4月、5月，国海证券因为在金通灵案件中未能勤勉尽责履行持续督导义务，相继收到江苏证监局、深交所处罚。

不管是股票质押回购业务大量“踩雷”，还是“胜通债”造假案带来的持续影响，都反映出国海证券过去在展业过程中的风险管理和合规检查存在较大漏洞，且导致公司盈利严重受损。

国海证券在年报中表示，要加强信用风险管理，对融资融券、股票质押式回购等信用业务的风险管理措施主要包括建立客户准入标准和标的证券筛选机制、量化的客户信用评级体系、分级授信制度、实时盯市制度、黑名单制度、强制平仓制度等。

新任董事长王海河曾在信用风险管理委员会、风险控制与法律事务部、党委专项巡察组副组长、风控与外派人员管理部等部门，能否加强风险管理、完善内控机制，推动国海证券业绩持续增长？

解聘总经理提案遇阻，江信基金董事会 “明争暗斗” 何时休？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

成立12年的公募机构江信基金管理有限公司（下称“江信基金”），近日因两个核心岗位人事安排或将生变，在市场激起一阵涟漪。

据《经济观察报》报道，孙桢磉拟辞去江信基金董事长职务，并要求解聘总经理原亮，同时提名来自国盛证券的孙剑担任江信基金新任董事长，代行总经理职务。

对此安排，江信基金董事李超和马晓彬表示强烈反对，背后的深层原因是什么？从法人治理结构看，基金公司是总经理负责制，总经理的长期稳定对公司发展至关重要，而原亮担任总经理仅仅一年半，是否会影响公司的战略稳定？

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江信基金再现人事震荡

天眼查信息显示，江信基金成立于2013年1月，国盛金控旗下全资子公司国盛证券持股30%，为第一大股东，另外4家股东均持股17.5%。

图源：天眼查

早在2011年，受国盛证券委派孙桢磉筹备江信基金，2013年正式被任命为董事长，多年来在公司发展中扮演着重要角色。

但风云突变，2024年11月，孙桢磉等人因涉职务侵占被立案调查，目前其仍为江信基金董事长，处于取保候审状态。而孙桢磉拟辞去江信基金董事长职务，并要求解聘总经理原亮，同时提名来自国盛证券的孙剑担任江信基金新任董事长，代行总经理职务。在孙桢磉还在取保候审期间，对于此次人事调整显得格外微妙。

原亮履历同样丰富，曾先后就职于中国工商银行大经路办事处、长财证券、恒泰证券等，历任各营业部总经理、经纪业务北京区域总经理兼机构业务部总经理，机构交易部副总经理、资产管理部副总经理。2020年2月，加入江信基金后，原亮从机构业务部总监做起，凭借自身能力一路晋升，2023年10月起担任公司总经理，同时兼任财务负责人、上海分公司负责人兼董事等多项要职。

《华夏时报》报道，此轮变动计划在4月29日举办的董事会上探讨，目前尚未上报监管层。这意味着此次的变动最终走向具有不确定性。

事实上，这并非江信基金首次经历人事震荡。

图源：罐头图库

2024年5月10日，江信基金一天内有5位高管离职，包括郑昱、王安良、李震、汪鹏4位副总经理，以及首席信息官付明。

2023年4月，在江信基金服务超过8年的原督察长严命有，也选择离职。

总经理的变动也较为频繁。

2022年末，江信基金元老、自创立便担任总经理的初英离职后，焦毛接任总经理一职。然而，焦毛同样在一年后也离开了，总经理转由彼时担任副总经理的原亮接任。

焦毛与原亮均属于市场化选聘，如今来看，却难以久留。

加上此次江信基金重要岗位拟进行人事变动的背后，江信基金面临着怎样的发展困境？

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两名董事因何反对？

《华夏时报》从内部人士提供的《关于解聘原亮总经理职务并指定孙剑代为履行总经理职务的董事会提案》的提案人，包括孙剑本人、孙桢磉和一位董事。而《关于不同意解聘原亮总经理职务的说明》中显示，董事李超和马晓彬对大股东国盛证券以提供流动性支持为由解聘原亮总经理职务，并由国盛证券派驻的董事孙剑代为履行总经理一职的做法坚决反对。

投反对票的2名董事认为，风险化解期间更换总经理不符合监管政策，股东提供流动性支持并非解聘总经理的合理理由，且更换总经理应秉持公正公开原则，具备充分合理依据。

原亮自2020年加入后推动公司整改，业绩有所改善，2024年旗下基金平均收益率达15.01%，公司亏损缩窄。

一位中大型基金公司合规相关人士对媒体指出，考虑到审计署对江信基金的审计尚未有正式结论，且董事长孙桢磉目前特殊状态，涉及江信基金人员变更等重大事项理应谨慎处理。按照常规，若公司被审计并可能存在重大违规事项，在正式结论出来前进行重大人事调整，或许会给后续调查和司法结论带来不利影响。

另一名提案人孙剑，在江信基金担任董事，按照规定，则可以对人事变动进行提案。

而前国盛证券董事长裘强与孙桢磉、孙剑三人曾在国盛证券、江信基金等机构存在超过十年的交集。

知情人士向《华夏时报》透露称，孙桢磉被视为裘强在江信基金的“代理人”，即便裘强因违规被监管部门限制，其影响力仍通过孙桢磉延续。

2011年，孙桢磉在2013年任命董事长时间，恰好是裘强担任国盛证券董事长时期。

公开资料显示，裘强自2004年6月-2019年4月，担任中江国际信托股份有限公司（现“雪松国际信托”，2012年更名）党委书记、董事长，2009年起兼任国盛证券董事长。

2021年7月，公安机关针对裘强涉嫌违法犯罪行为发布通缉令，案件涉及洗钱及相关指控。此后，监管部门对其期间的相关问题展开调查，并对其采取认定为不适当人选、限制从业资格等监管措施。

2024年7月26日，孙剑等10名高管在国盛证券期间，作为相关股票质押业务参与人员，对股票质押业务内控不完善，对相关违规行为负有责任，被江西证监局开出“罚单”。

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如何扭亏与实现规模扩张？

江信基金成立12年，管理规模长期在20亿-25亿元间徘徊，截至2025年4月末，14只公募基金总计规模20.38亿元，行业排名倒数。与同期成立的规模近5028.85亿元的永赢基金，形成鲜明对比。

wind数据显示，自2017年8月江信增利基金成立后，近7年江信基金再无新基面世，即使在行业蓬勃发展的2020年、2021年也未有发布新基的动作，导致该公司也错失了行业发展黄金期。

从业绩表现看，自2018-2023年，江信基金累计亏损超1.5亿元，仅2019年短暂扭亏。2024年上半年亏损收窄至1500万元，但全年扭亏压力仍存。

截至4月末，近1年，江信基金旗下混合型基金、债券型基金和货币型基金业绩均为正收益，其中混合型基金平均收益率达15.01%，在168家基金公司排名第11位；债券型基金平均收益率为2.36%，货币型基金平均收益率1.4%。

图源：罐头图库

目前公司仅有3名基金经理，远低于行业平均的20人，在激烈的公募市场竞争环境下，能否助力江信基金突破规模困境，实现长远发展，仍有待时间检验。

在行业加速洗牌、监管日益趋严的当下，江信基金如何找到适合自身的发展路径，无疑成为摆在公司面前亟待解决的难题。

你是否了解江信基金？你认为此次解聘总经理的提案，接下来将会如何上演，而江信基金董事会又将如何化解内部矛盾？但无论如何，重启业务增长，将是公募基金发展的关键。

独董无法履职原因成谜！财通证券业绩“过山车”何时到站？

作者 | 谢美浴

编辑| 付影

来源 | 独角金融

一则简短公告，掀起波澜。

4月23日，财通证券（601108.SH）突然披露，独立董事高强因“个人原因”暂无法履职。身为薪酬与提名委员会主任委员、审计委员会委员，高强虽然不参与日常经营管理，无法履职也不会对公司经营产生重大影响。

不过， “财新” 援引多位知情人士透露，高强已被带走，并直指与建设银行（601939.SH）原副行长章更生案有关，迷雾重重引人猜测。

业绩层面，财通证券正经历 “冰火两重天”。2024年营收微降3.55%，归母净利润却逆势增长3.9%，稳住阵脚；然而2025年一季度，营收、归母净利润双双暴跌超20%。董事长章启诚在年报中提出 “外延发展” 战略，试图借并购整合破局。

当高管风险与业绩压力叠加，这家浙籍券商如何在监管趋严、行业洗牌的浪潮中实现突围，成为资本市场关注的焦点。

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独立董事因何无法履职?

资料显示，高强出生于1960年9月，毕业于同济大学，是工商管理硕士、高级经济师。

高强于1979年10月进入建设银行，工作了近40年，从丽水分行基层起步，辗转安徽、山西多地。据“财新”报道，相关人士称，2015年高强回浙执掌建设银行浙江分行时，该行正深陷浙江中江控股有限公司（以下简称“中江公司”）及关联企业的数十亿元不良风险处置的漩涡中。

图源：罐头图库

中江公司曾自称是集投资、科技、制造、贸易、旅游、服务于一体的综合性多元化控股集团，其直接持股、控股或间接控制的公司众多，俗称“中江系”，2012年前后因投资扩张、涉足担保、深陷民间借贷而“崩盘”，在“中江系”债务危机中，涉及贷款规模最大之一的便是建设银行浙江分行。

高强在建设银行浙江分行任内未满60岁便卸任，转战私募领域，任杭州久胜私募基金管理有限公司（以下简称“久胜私募”）董事长。

工商资料显示，久胜私募成立于2021年12月，大股东杭州久胜股权投资有限公司持股90%，后者由高强持股90%，自然人王仙鹏持股10%。

2020年11月，高强又跨界证券业，担任财通证券独立董事，其2023年从公司领取薪酬18万元。据“财新”报道，高强此番涉案或与建设银行原副行长章更生案存在关联。

图源：罐头图库

4月23日，据纪委国家监委网站消息，建设银行原党委委员、副行长章更生严重违纪违法问题进行了立案审查调查。经查，章更生因多项违法规格行为，构成严重职务违法并涉嫌受贿、违法发放贷款犯罪，被给予开除党籍处分，并按规定取消其享受的待遇、收缴其违纪违法所得、将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉、所涉财物一并移送。

对此，中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，独董无法履职，会对财通证券的治理结构产生一定的短期影响，“尽管独立董事的暂时缺位不会直接影响公司的日常运营，但这可能会引发市场对公司内部治理和风险管理能力的关注；如果事件进一步发酵，可能会对公司的声誉造成一定冲击。因此，财通证券需要及时、透明地处理此事，并确保公司治理结构的稳定性和有效性。”

值得注意的是，建设银行浙江分行已成金融反腐“重灾区”。2021年4月，该行原党委书记、行长崔滨洲涉嫌严重违纪违法，被查出“侵吞单位财物”“家族式腐败”等多项罪名；2023年5月，该行原副行长劳新江被曝“通过信托业务受贿”“违规持股”等违纪事实。如今，作为建设银行浙江分行曾经的关键人物之一，高强又被调查，但具体原因尚不明朗。

人员风控问题也并非首次出现，2024年10月，财通证券因人员管理乱象吃下监管罚单，涉及未按规定进行任免职、 兼职等事项报备；证券从业人员登记管理不到位；部分分支机构负责人代为履职超期；人员管理内控机制不健全等问题。

图源：财通证券年报

针对该项处罚，财通证券已在年报中披露整改措施，一是完善制度，出台《财通证券从业资格管理办法》，做到分级授权、分类管理和加强内控；二是优化机制，强化董监高、分支机构负责人、离职管理等；三是严格落实证监会系统离职人员管理要求，加强该类人员的入口管理和过程管理。

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2024年增利不增收，

财富管理成业绩“压舱石”

合规风险之外，财通证券的业绩情况也面临挑战。

近几年，财通证券业绩呈现“过山车”态势，2021年至2023年，营业收入分别为64.08亿元、48.27亿元、65.17亿元，同比分别下降1.84%、下降24.67%、增长35.03%；归母净利润分别为 25.66亿元、15.17亿元、 22.52亿元，同比分别增长11.98%、下降40.88%、增长48.43%。

到2024年，在证券行业整体承压的背景下，财通证券的整体业绩不算差，营业收入62.86亿元，同比微降3.55%；归母净利润逆势增长3.9%至23.4亿元。然而，2025年一季度，公司营收与归母净利润分别为10.69亿元、2.9亿元，同比分别下滑24%和36%。

图源：财通证券2025年一季度报

从具体业务上看，2024年，财通证券财富管理业务实现收入18.46亿元，同比增长15.22%，成为业绩“压舱石”；2025年一季度更以41.4%的增速贡献近四成营收。

与此同时，2024年资产管理业务以17.19亿元收入维持0.36%的微增，子公司财通资管净利润同比增长12%，显示出在公募赛道上的差异化竞争力。

然而，2024年，财通证券的证券自营业务实现收入5.88亿元，同比下滑24.95%，直接拖累公司整体投资收益。东吴证券研报中指出，2024年财通证券投资收益（含公允价值）15亿元，同比下滑14.5%；2025年一季度投资收益（含公允价值）0.2 亿元，同比下滑94.5%。

Wind数据显示，截至2024年，财通证券持有财人汇（835759.NQ）、 永安期货（600927.SH ）、 联芸科技（688449.SH）、优创股份（831904.NQ）、 永成双海（832181.NQ）等股票。

图源：Wind数据

而在IPO阶段性收紧、再融资新规约束下，财通证券投行业务下滑。东吴证券研报指出，财通证券2024年股权承销规模14.2亿元，同比下跌83%，不过债券承销以千亿规模稳住行业腰部地位。总体来看，2024年，财通证券投资银行业务实现收入5.11亿元，同比下降33%。

此外，证券信用业务与境外证券业务均出现两位数下滑，分别实现收入5.27亿元、入0.52亿元，同比下降11.51%、12.58%。

图源：罐头图库

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，财通证券应平衡业务结构，需加大对自营、投行、信用业务的投入和改革，“如在自营业务方面，优化投资组合，降低高风险投资比例，提高资产配置的多元化；投行方面，加强专业人才队伍建设，提升项目承揽、承做能力，积极拓展优质项目资源；信用业务要完善风险管理体系，合理控制业务规模，降低违约风险。”

“对于财富管理业务，若 A 股行情转弱，可拓展多元化产品线，如增加私募产品、海外投资产品等，满足客户不同需求。加强客户服务，通过专业投顾团队为客户提供个性化资产配置方案，提高客户粘性。”支培元表示。

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合并动态再引关注，

能否打赢浙系券商“龙头”争夺赛？

公开资料显示，财通证券位于浙江杭州，前身为创立于1993年的浙江财政证券公司，2017年10月在上交所挂牌上市。截至2024年末，财通证券总资产1445.55亿元；截至4月29日，财通证券报收7.3元/股，总市值338.99亿元。

财通证券作为一家具有鲜明“浙系”特色的区域性券商，自2018年推行“深耕浙江”战略以来，持续强化本土化布局。公司通过密集的网点覆盖，深度对接浙江省内市场需求，已在证券经纪业务领域建立起显著的区位竞争优势，充分彰显其立足浙江、服务区域的发展定位。

截至2024年底，财通证券共设立133家营业部，位于浙江省的有103家；设立 32 家证券分公司，位于浙江省的有12家。

图源：罐头图库

而位于浙江省的券商共有四家，除了财通证券外，还包括甬兴证券、浙商证券、和金通证券，浙商证券与财通证券是较为出名的两家。

从2020年开始，浙商证券总资产规模迅速扩张，从落后财通证券变为反超，截至2024年末，浙商证券总资产1540.86亿元，比财通证券高出95亿元。

更值得一提的是，2024年3月以来，浙商证券通过多轮收购已累计持有国都证券34.76%股权，成为其第一大股东。目前整合进程明显提速，今年2月，浙商证券原董事会秘书张晖已正式出任国都证券总经理一职。

反观财通证券，其并购整合之路稍显落后。2024年年报致辞中，财通证券董事长章启诚在年报中特别强调了“外延发展”与“并购整合”，但并未提及具体安排。

余丰慧认为，当前环境下，中小券商并购面临的主要障碍包括估值分歧、文化整合难度大以及监管审批等因素。“鉴于财通证券已具备一定的规模和业务基础，且董事长表达了积极的态度，它更有可能扮演整合者的角色。但这也要求财通证券能够准确把握行业趋势，找到合适的并购目标，并有效地进行资源整合和文化融合。”

图源：罐头图库

支培元则表示，“从规模和实力看，财通证券在券商行业处于中等水平。若其能抓住行业变革机遇，提升自身竞争力，有可能成为整合者，通过并购扩大市场份额、完善业务布局。但如果在市场竞争中逐渐落后，也可能成为被整合对象。其未来角色取决于自身战略规划和执行能力，以及行业竞争格局的演变。”

在行业分化加剧的当下，你是否看好这家券商未来发展？评论区聊聊吧。

营收、净利首次“双降”，东莞银行17年IPO之路再遇波折

作者 | 刘银平、姚悦

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

4月25日，东莞银行同时发布了2024年年报及2025年一季度信息披露报告，2024年营收、净利双双下降，为成立以来首次“双降”。

存贷业务遭遇双重挑战，存款、贷款规模增速均放缓，高成本的定期存款规模占比超过6成，且存款利率降幅不及贷款利率降幅，导致净利息收入同比下降14.57%。

营收方面，投资收益成为亮点，同比增长35.95%，四年翻了近2倍。

自2008年3月第一次递交上市申请材料以来，东莞银行的IPO之路已走了17年，根据今年3月深交所披露的信息，东莞银行IPO审核状态为“中止”。股权分散、A股IPO市场遇冷、业绩下滑是东莞银行面临的主要障碍。

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首次营利“双降”，

存贷业务遭遇双重挑战

2024年东莞银行营业收入101.97亿元，同比下降3.69%，近8年来首次下滑；归母净利润37.38亿元，同比下降8.1%，近9年来首次下降。

2017-2023年期间，东莞银行业绩整体良好，保持营收、净利双增趋势，尤其是2021-2022年净利润增速均在15%以上，虽然2023年增速有所下滑但仍然保持正增长，此次营收、净利为成立以来首次“双降”。

东莞银行对盈利下滑做出解释，2024年为助力经济复苏，降低社会融资成本，主动调整业务结构，加大对中小微企业信贷支持力度，短期盈利能力承压。

2024年东莞银行总资产同比增长6.97%至6272.3亿元，业务规模稳步增长，但在总资产增长的同时，总资产收益率却连年下降，2022-2024年分别为0.75%、0.7%、0.57%，已低于0.6%的标准值，进一步反映了盈利能力减弱。

具体来看，存贷业务表现不佳、利息净收入下降是导致业绩下滑的主要原因。

从利息收入方面来看，2024年末贷款余额3655.53亿元，同比增长11.54%，连续两年增幅保持在10%以上，主要因票据贴现金额同比大增241.13%至269.01亿元，公司及个人贷款规模增长则相对缓慢，同比增幅分别为7.94%、1.84%。

由于票据贴现规模占比较低，且2024年平均收益率只有1.39%，同比下降40BP，对利息收入的贡献较小。2024年总体贷款利息收入减少了3.38亿元，同比下降1.66%。

图源：罐头图库

从利息支出方面来看，2024年末存款余额为4384.24亿元，同比增长4.77%，增速放缓，上一年存款规模增速在15%以上。

由于高成本的定期存款规模占比超过6成，存款利率整体下降幅度不大，存款利息支出增长了2.15亿元。

此外，在利息支出中，应付债券金额同比增长20.62%至26.81亿元，主要是增加了同业存单和金融债的发行规模。同业存单、金融债的成本要高于普通存款，规模大幅增长进一步推升了利息支出，2024年利息支出增加8.76亿元。

在利息收入减少、利息支出增加的双重作用之下，2024年利息净收入71.19亿元，同比下降14.57%。在这种情况下，东莞银行净息差也由1.61%降至1.26%。

值得注意的是，2024年东莞银行的其他非息收入为23.41亿元，同比增长65.13%。其中，投资收益2.09亿元，同比增长35.95%，在一定程度上缓解了营收下降的步伐，主要由于2024年债券市场情况较好，交易性金融资产规模增长。投资收益连续四年增长，四年翻了近2倍。

博通咨询金融行业首席分析师王蓬博表示，2024年债券市场的持续走牛为银行投资收益的增长提供了有力基础，使投资收益成为缓解银行营收压力、稳定利润表现的重要支撑。如果银行能够不断提升自身的投资管理能力和市场预判能力，优化投资组合，合理配置资源，投资收益有望在银行利润增长中发挥更重要的作用。

2024年东莞银行不良贷款率为1.01%，相较前两年0.93%的不良率有所提升，不过整体来看处于较低水平，资产质量相对稳定。

不良贷款拨备覆盖率为212.01%，同比下降40.85个百分点，连续三年下降。拨备覆盖率下降，一方面说明银行通过调节拨备水平以支撑利润增长，另一方面也与加大不良贷款处置力度有关。

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17年IPO“长跑”，

股权分散问题受关注

东莞银行前身为成立于1999年的东莞市商业银行股份有限公司（下称“东莞市商业银行”）。

2007年，A股掀起银行IPO上市潮，据Wind数据显示，当年，北京银行（601169.SH）、宁波银行（002142.SZ）、南京银行（601009.SH）等7家银行纷纷成功登陆A股，作为对比，2006年上市成功的仅为2家，这也让城商行上市冲动愈发高涨。2007年底，东莞市商业银行召开临时股东大会，确定筹备IPO上市，2008年3月正式更名东莞银行，并向证监会递交上市申请材料。

据证监会官网披露，2012年东莞银行已进入IPO“落实反馈意见”阶段，这一度被外界解读为该行IPO曙光初现。

然而，2014年6月，因未完成预披露，东莞银行IPO被终止审查。据《中国基金报》报道，当年还传出过东莞银行赴港上市消息，但之后无疾而终。

彼时，距东莞银行2008年3月第一次递交上市申请材料已过去6年。

2016年，A股又掀起一次银行IPO上市潮，据Wind数据显示，当年，江苏银行（600919.SH）、贵阳银行（601997.SH）、江阴银行（002807.SZ）等8家银行成功登陆A股。不过，彼时东莞银行并无动静。

距离首次IPO被终止约4年半，2019年2月，东莞银行终于二度向证监会递交IPO申请材料，并于当年3月获银保监局批复。2019年，又是银行IPO上市大年，据Wind数据显示，当年，青岛银行（002948.SZ）、浙商银行（601916.SH）、西安银行（600928.SH）等8家银行实现上市。但东莞银行IPO进度迟迟未推进。

此后，2023年3月，随着全面注册制正式落地，东莞银行“平移”至深交所，目标主板上市，并很快“获受理”。

图源：罐头图库

根据深交所2025年3月31日最新披露的信息，东莞银行IPO审核状态为“中止”，原因是“IPO申请文件中记录的财务资料已过有效期，需要补充提交。”

截至目前，距东莞银行2008年3月第一次递交上市申请材料，已过去17年。

针对第一次IPO被终止审查的原因，东莞银行并没有对外界回应。据《21世纪经济报道》报道，不少业内人士认为，该原因就包括股权分散。

当前，东莞银行的股权分散问题仍是外界关注的焦点。

东莞银行不存在控股股东及实际控制人。根据东莞银行2024年年报，直接持有5%以上股份的股东只有东莞市财政局一家。

截至2024年底，该行股东总数达5190户。其中，法人股东79户，合计持股占比76.91%；自然人股东5111户，合计持股占比23.09%。

来源：东莞银行2024年年报

据《21世纪经济报道》报道，有分析指出，“尽管股权分散可以让决策更加自由，但不利于该行股权结构的稳定，银行重大经营决策的效率有可能被降低，也有可能出现‘监守自盗’，股东难以约束现象。”

王蓬博认为，有实际控制人的公司的好处在于决策更加高效，在创业初期更能把握市场机会，而无实控人的机构则更适合稳定市场，在决策上会相对民主，决策客观性较大。无实控人公司由于股权分散，更容易保护中小股东的权利，但同时也可能增加运营和决策成本。

此外，东莞银行历史上还存在5家法人股东代持情形。不过，东莞银行表示，该行代持股东存在代持的情形并不符合银行业监督管理机构的相关要求，该行已在得知代持股东存在代持情形后第一时间要求相关的代持股东按照法律法规的规定进行解除代持。

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A股银行IPO“哑火”三年，

东莞银行新任“将帅”肩负重任

近两年东莞银行先后完成了董事长和行长的人事变动。

2023年，前任董事长卢国锋调任掌舵东莞农商银行，程劲松获选东莞银行董事长；当年11月，东莞银行公告称，程劲松的资格获核准。

资料显示，程劲松2014年底加入东莞银行，随后出任该行副董事长、行长，主持日常经营管理工作。

2024年2月，东莞银行董事会选举谢勇维为该行副董事长，并同意聘任谢勇维为该行行长，不再任该行副行长。4月，东莞银行公告称，谢勇维资格获核准。

资料显示，谢勇维现年53岁，在东莞银行工作20余年。据2024年12月30日的《招股书》显示，截至签署日，谢勇维持有该行30.31万股，2023年薪酬121.63万元。

新任董事长程劲松和新任行长谢勇维共同掌舵东莞银行后，带领东莞银行完成A股IPO上市，无疑是摆在两人面前的一项重任。

图源：罐头图库

自2022年1月兰州银行上市以来，银行A股IPO已“哑火”三年。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，对于2025年银行IPO能否“破冰”，虽然中小银行上市热情仍存，但考虑到目前的市场和监管环境，以及银行自身的经营状况和合规问题，预计短期内银行IPO过会仍然较为不易。

金乐函数分析师廖鹤凯表示，现在银行IPO的难点主要在于，目前还未上市的除了个别资产规模较大的股份制银行，主要都是中小城农商行，监管部门对于中小银行IPO审核更为严格，这部分银行普遍存在股权结构结构稳定性不佳、监管指标不达标、高管团队大幅变动、近年来的经营稳定性和发展情况不佳、内部治理存在多项问题、不良率得不到有效控制、受到的监管处罚整改尚未完成等。

根据东莞银行披露的2025年一季度信息披露报告，营业收入20.34亿元，同比下降24.91%，归母净利润7.99亿元，同比下降43.52%，降幅进一步扩大。

业绩下滑之下，东莞银行的IPO之路还有多远？评论区聊聊吧。

海富通基金董事长再换人！和华安基金的合并大戏何时上演？

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

继4月11日国泰海通证券（601211.SH）完成合并重组，A股简称正式更名为“国泰海通”后，旗下基金公司也迎来人事调整。近日海富通基金发布了一则董事长变更公告，路颖因工作调动辞去董事长职务，国泰海通副总裁谢乐斌接任董事长一职。

值得注意的是，路颖时间才7个多月，2024年9月2日刚接棒退休的前任董事长杨仓兵，此前曾任海通证券研究所所长。根据多家媒体消息，路颖已经接任国泰海通研究所所长，重回券商研究领域。

国泰海通合并之后，目前控股两家公募基金公司，对华安基金、海富通基金均持股51%，市场关于两家公募机构合并的讨论比较多，华安基金资产规模超过7000亿元，是海富通基金的4倍有余，但海富通基金拥有含金量很高的社保基金、养老保险基金、企业年金等管理资格，是“大吞小”还是“蛇吞象”，还不好说。

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董事长7个月内再换人，

接任者为国泰海通副总裁

公开资料显示，路颖为复旦大学经济学博士，2007年加入海通证券，从事批发与零售贸易行业研究，历任研究所分析师、研究所行业部负责人、所长助理、副所长、所长，曾掌舵海通证券研究所长达10年，在海通证券时间则长达20年以上。

在研究所期间，路颖负责机构业务板块，推动公司在卖方研究、机构客户服务领域处于领先地位，多次在新财富、水晶球、金牛奖等权威评选中排名前列，成为国内顶尖卖方研究团队之一。

2005-2014年，连续十年在新财富评选中获得批发与零售贸易行业“最佳分析师”称号，其中2008-2014年连续七年为第一名，因此荣获“白金分析师”之称。2016年，路颖成为新财富评选史上第一位同时斩获“白金分析师”和“杰出研究领袖”两项大奖得主，还曾荣获上海市三八红旗手、上海市劳动模范等称号。

近两年路颖的职位变动比较频繁。2023年12月，路颖担任海通证券财富管理委员会副主任；2024年1月，路颖任海通资管董事长；2024年9月，海富通基金宣告原董事长杨仓兵退休，路颖接任董事长一职。

图源：罐头图库

随着国泰君安与海通证券合并，组织架构进行了大调整，新一届领导班子出炉。本次合并由国泰君安主导，国泰海通董事长是原国泰君安董事长，公司高管也多是原国泰君安人员。

在这种情况下，路颖重回卖方市场，锁定国泰海通首任研究所所长的位置，成为这场人事变革中的大赢家。

4月14日，“央广财经”已确认了路颖将出任国泰海通证券首任研究所所长的消息，路颖也对此做出了回应，称组织上已经离任海富通基金董事长。根据中国证券业协会信息，路颖已于4月6日在国泰海通登记。

海富通基金新任董事长谢乐斌来自原国泰君安证券，曾先后担任君安证券投资银行部常务董事，国泰君安稽核审计部（沪）副总经理、稽核审计总部副总经理、稽核审计总部副总经理（主持工作）、稽核审计总部总经理，计划财务部总经理，副财务总监，财务总监兼营运总监、首席风险官，投行事业部总裁、执行委员会主任。

2021年6月28日起担任国泰君安副总裁，现任国泰海通副总裁。根据中证协信息，自2004年7月起，谢乐斌便在国泰君安登记，时间达到20年。

香颂资本董事沈萌表示，人事调整是为了下一阶段推进基金公司整合，由国泰君安背景的出任，或许要比研究背景的更有利于调和各方利益。

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手持3张“王牌”牌照，

能否实现“蛇吞象”？

证监会2022年5月发布了《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，“一参一控一牌”新规正式落地，即一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股基金管理公司的数量不得超过一家，在此基础上还可以再申请一张公募牌照。

国泰海通证券合并之后，旗下控股参股的基金管理公司及持牌公募机构或将面临洗牌。

两家证券公司合并之前，国泰君安持有华安基金51%股权。2023年9月，国泰君安与安联集团签署《股权转让协议》，约定由国泰君安收购安联集团所持有的国联安基金49%的股权，目前国联安基金股权变更的申请仍在等待证监会受理。

海通证券持有海富通基金51%股权，参股富国基金27.775%股权。

除此之外，两家券商还分别持有一张资管牌照——国泰君安资管、海富通资管。

也就是说，合并之后的国泰海通证券，目前控股华安基金、海富通基金，参股国联安基金、富国基金，同时还持有两张资管牌照，“一参一控一牌”均超标。

市场对于华安基金与海富通基金的整合方案比较关注。其中最大的猜测是，华安基金与海富通基金将参照股东合并，也整合为一家基金公司。

图源：罐头图库

华安基金成立于1998年6月，是“老十家”基金公司之一，截至2025年一季度末基金资产净值合计7192.69亿元，在全部基金公司中排名14位，其中非货币基金资产净值合计4164.32亿元，排在第13位。

海富通基金成立于2003年4月，截至2025年一季度末资产净值合计1716.21亿元，行业排名40位，非货币基金资产净值合计1246.28亿元，行业排名37位。

两者体量相差较大，华安基金是海富通基金的4倍有余。

海富通基金也有自己的优势，为首批获准成立的中外合资基金管理公司之一，此前国泰证券、法国巴黎资产管理BE控股公司分别持有51%、49%股权，外资股东背景可带来国际化视角。

2005年8月，海富通基金拿到了企业年金投资人管理资格，已为上百家企业提供年金投资管理服务。截至目前，国内共有22家企业年金和职业年金基金投资管理机构，其中包括11家基金公司。

根据人社部披露的2024年度《全国企业年金基金业务数据摘要》，截至2024年12月31日，海富通基金管理的企业年金组合数共104个，管理规模为762亿元。

2010年12月，海富通基金拿到了社保基金境内委托投资管理人牌照，管理多个不同投资策略的委托投资组合，海富通的优势在于，以固收投资和量化对冲为核心竞争力，契合社保基金对于稳健收益的需求。目前社保基金境内管理人仅18家，包括16家公募基金公司和2家券商。华安基金曾三次申请该牌照但都未入选。

海富通基金未披露相关规模数据，但从其他公募基金披露的情况来看，社保基金在海富通的资产管理规模中占比不小。

2016年12月，海富通基金还获得首批基本养老保险基金证券投资管理人资格，目前基本养老保险基金投资管理机构共21家，包括14家基金公司。

海富通基金成为业内为数不多同时拥有公募基金、社保基金、企业年金、养老保险基金、保险资金、专户理财、投资咨询及海外业务等牌照的公募机构。

从基金管理规模及近年来发展情况来看，华安基金拥有较大优势，市场上有关“大吞小”的声音更多，但海富通基金在各项业务资格牌照方面更全，尤其是华安基金缺少的社保基金、企业年金、养老保险基金管理人三张“王牌”牌照。

图源：罐头图库

沈萌认为，两家基金公司各有优势，通过出售来实现“一参一控”的可能性不大，两者合并更符合整体利益。虽然华安基金规模更大，但拥有社保基金、企业年金、养老保险基金等管理资格的含金量更高，而且基金整体规模大并不代表单支基金实力更强，因为基金规模和基金数量有关，所以两者合并的主体会选择能够最大化两者优势的方案，假如被合并会影响到社保、年金、养老金的管理资格，那么不排除海富通成为合并主体，实现“蛇吞象”。

在4月14日国泰海通证券召开的2024年度业绩说明会上，董事长朱健表示，将按照中国证监会的批复，在一年内指定并上报子公司整合的具体整合方案、明确时间表。系统谋划、适时推动解决本次吸收合并导致的子公司同业竞争、一参一控等问题，稳妥有序完成整合工作。

除了海富通基金之外，国泰海通旗下资管公司也迎来人事调整。4月24日，海通资管发布公告，陶耿于4月22日接棒路颖担任海通资管董事长。4月26日，国泰君安资管发布公告，陶耿自4月25日起担任国泰君安资管董事长，谢乐斌因工作调整卸任董事长职务。

陶耿此前在中国银行、人民银行、上海证监局、光大保德信基金，目前同时担任国泰君安资管、海通资管董事长，为两家资管公司后期的合并猜想添加了佐证。

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债基规模占比过半，

混合基金三年缩水215亿

近几年海富通基金管理规模整体保持增长趋势，截至2025年一季度末基金资产净值合计1716.21亿元，同比增长4.22%，在基金公司中排名40位，排名较上年同期下降2位。其中，非货币基金资产净值合计1246.28亿元，排在第37位。

从产品结构来看，存在债强股弱的问题，2025年一季度末债券基金、货币基金规模分别为971.66亿元、469.93亿元，合计占总规模的比例为83.4%。尤其是债券基金近几年增长速度较快，占全部基金规模的56.62%。

与之相对的是，混合基金规模连续下降，2025年一季度末资产净值为174.54亿元，同比下降14.39%，三年缩水215.09亿元。

来源：天天基金网

海富通改革驱动混合为规模最大的一只混合基金，近年来业绩表现不佳，尤其是近6个月净值下跌9.84%，远低于同类平均-0.7%。长期业绩下滑之下，产品规模也大幅缩水，截至2025年一季度末净资产为33.79亿元，相较2021年末峰值175.25亿元缩水80.72%。

海富通改革驱动混合阶段涨幅

来源：天天基金网

基金经理周雪军现任基金资产总规模70.66亿元，但今年以来现任基金业绩排名全部处在行业下游。

股票型基金规模更小，2025年一季度末资产净值合计79.22亿元，占比4.62%，规模最大的为海富通电子信息传媒产业，A/C份额规模合计3.37亿元。

主动权益基金是基金公司的重要收入来源和核心竞争力体现，也是品牌价值与市场地位的基石。海富通基金在主动权益基金方面的缺失，或将导致其收入下降、品牌边缘化，并削弱其在复杂市场中的竞争力。

背靠头部券商海通证券，海富通基金看起来并不擅长主动权益投资。不过近年来其在ETF方面取得了不俗业绩。2024年是被动基金扩张大年，多家基金公司被动基金尤其是ETF在下半年迎来规模大涨，海富通基金也不例外。

图源：罐头图库

海富通基金在ETF领域布局较晚，但近年来通过差异化产品和创新策略逐步建立了自己的特色。截至2025年一季度末，非货币ETF资产净值合计540.85亿元，相较四年前的31.72亿元翻了16倍，在基金公司中排在第17位。单是2024年四季度规模就增长了100亿元，环比增幅24%。

在部分细分领域具有较强竞争力，比如短融、城投债等，单只产品规模均在百亿元以上。

不过ETF头部效应明显，宽基ETF对资源的消耗比较大，对收入及利润的贡献度则没那么大，主要依靠规模效应。

近几年海富通基金营收及利润呈下降趋势，2021-2023年营业收入分别为16.38亿元、12.94亿元、11.64亿元，净利润分别为5.3亿元、4.57亿元、4.17亿元。

新任董事长谢乐斌面临的压力不小，一方面要提升产品业绩、公司营收及利润，另一方面还要为公司未来的整合做规划、平衡各方面利益。

你认为华安基金和海富通基金是否会合并？谁将吞并谁？评论区聊聊吧。

权属手续“卡脖” 一年，桂林银行上市之路还有多少障碍未扫清？

作者 |郑理

来源 | 独角金融

2023年8月，桂林银行启动IPO辅导，正式迈出上市的第一步。近日，根据中信证券披露桂林银行首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告（第七期），揭开了该行IPO进程的最新动态。

根据上述工作进展报告，中信证券原计划在2025年4-6月完成辅导并制作上市申请文件。然而，此次披露的2025年1-3月辅导期内，桂林银行暴露出两大亟待解决的关键问题：其一，受历史因素影响，存在少量自有房产土地未办理权证、部分租赁房产未备案登记的情况，权属手续完善迫在眉睫；其二，在日常信贷等业务推进过程中，桂林银行作为原告涉及的部分法律纠纷，诉讼悬而未决，而上一次提出两项问题的时间是在2024年4月，一年过去，仍未有实际进展。

从财务层面看，2024年前9个月，桂林银行营业收入和净利润双双实现增长，不过拨备覆盖率137.65%，较2023年末下降9%，不良贷款率为1.87%，较前一年末上升0.22个百分点。

人事变动方面，桂林银行董监高近两年大幅更替。2023年及2024年上半年，共有15位董监高相继离任，这些高管的变动，无疑也给桂林银行的战略推进与日常运营带来了诸多变数。

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IPO辅导近20个月，

两项问题再次被提及

桂林银行成立于1997年，注册资本50亿元，控股股东桂林市交通投资集团持股19.19%。网点覆盖广西12个地级市，其中农村普惠金融服务点近7000家，是广西地区资产规模最大的地方银行，也是当地首家资产规模突破5000亿元的城商行。

截至2024年末，桂林银行资产总额5762.96亿元，同比增长6.19%；各项存款余额4277.02亿元，同比增长24.7%，各项贷款余额3610.96亿元，同比增长24.6%。

图源：罐头图库

桂林银行开始筹备IPO的计划最早要追溯到2011年，彼时，时任董事长王能首次提出“争取5年内上市”目标。

自2015年该行股东确权以谋求在新三板上市。一年后，该行撤回挂牌新三板申请，时任行长于志才表示，出于发展战略调整的考虑，希望在条件成熟时直接争取主板上市。

2018年度股东大会上，桂林银行审议通过了《关于启动首次公开发行股票并上市相关准备工作的议案》，IPO工作正式启动，之后，桂林银行连续开启资本储备补充工作，发行两期二级资本债券，累计募资规模达40亿元，又先后进行了6轮增资扩股。

2019年，彼时担任桂林银行新任行长、副董事长的吴东（现任该行党委书记、董事长）表示，“将适时向广西证监局申报上市辅导，加快上市步伐，力争3-5年内在主板申报IPO。”

2022年，广西印发《广西地方法人金融机构高质量发展三年行动计划（2022-2024年）》，对广西本土三家城商行定下目标，力争2025年前实现1家银行进入上市辅导。

在一系列的资本储备充足后，2023年8月，桂林银行正式进入IPO辅导期，由中信证券提供辅导服务。

相较于广西本土的另外两家银行，北部湾银行资产规模5153.97亿元和柳州银行的2.59亿元，桂林银行在规模上具有一定优势。

截至目前，桂林银行公告启动A股IPO专项财务审计招标至今已经近20个月的时间。尽管桂林银行在资产规模和业绩方面表现出色，但在IPO辅导阶段仍面临一些亟待解决的问题。

在权属问题上，桂林银行面临着两项棘手难题。值得注意的是，早在2024年4月，桂林银行的这两个问题就已被指出来，如今问题依旧存在，这无疑给其上市进程增添了不确定性。

对此，中信证券表示，后续将协助桂林银行系统梳理房产土地情况，制定完善权属手续的具体方案，并持续跟踪诉讼案件进展，督促桂林银行依法妥善解决纠纷，为后续上市工作扫清障碍。

受国资委对于央企剥离非主业资产要求影响，2024年6月，桂林银行第三大股东中广核与南方电网旗下广西鑫盟投资将持有的桂林银行股权挂牌转让。

从转让价格看，广西鑫盟投资转让所持桂林银行约8279.11万股股份，占总股本的0.91%，转让底价约3.26亿元，约合每股3.94元，与2022年2.5元的配股价相比，已经有明显涨幅。

近年来，银行上市进展缓慢，自2022年兰州银行在A股上市后，仅宜宾银行2025年年初登陆港交所，A股还尚未有银行通过IPO。

桂林银行仅是IPO“预备役”成员之一，除桂林银行，目前还有8家城商行、6家农商行的辅导进展也于年内披露。城商行包括：天津银行、甘肃银行、汉口银行、温州银行、乌鲁木齐银行、宁波通商银行、福建海峡银行，农商行则包括北京农商行、成都农商行、杭州联合农商行、江南农商行、如皋农商行、芜湖扬子农商行。

目前，在上交所排队的湖北银行、江苏昆山农商行状态为已受理，湖州银行状态为已问询。在深交所排队的三家广东本土银行东莞银行、顺德农商行、南海农商行均在今年3月因财务资料过期而中止。2024年，亳州药都农商行、江苏海安农商行、安徽马鞍山农商行、广州银行陆续撤回了上市申请。

部分银行从辅导备案申报至今已长跑10年有余，例如，汉口银行自2010年12月就已进行辅导备案，欲冲刺湖北首家上市银行宝座，但经历了近15年长跑，仍处于辅导期。

按照上市进程，IPO辅导只是上市的第一步，辅导完成后，将进入材料申报、沟通反馈、进阶IPO“候场”队列后，还要经历受理、问询、上市委会议、提交注册等阶段。

“银行IPO辅导期普遍较长，个别银行甚至超过10年，多数是因历史遗留问题或者内部治理问题较多未解决。”金乐函数分析师廖鹤凯认为，当下在保持业绩稳定的情况下，解决内部历史遗留和治理问题是辅导期较长银行上市进程推进的前提。

根据辅导备案报告，桂林银行接受中信证券的辅导，共分为四个阶段，涉及历史沿革问题梳理，内部控制、健全财务会计制度培训，完善公司治理运行、信息披露制度规范以及辅导总结。

桂林银行能否顺利完成上市辅导？

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营收净利增长超9%，

资产利润率、资本利润率偏低

近年来，桂林银行业绩较为稳定，利息净收入是该行营收的主要支撑。

截至2024年前9月，桂林银行实现营业收入95.24亿元，同比增长9.44%；净利润22.73亿元，同比增长9.91%。

图源：罐头图库

其中，营收主要来自利息净收入，占营收比重高达84%，为80.07亿元；非利息收入仅9.9亿元，同比增长8.61%，手续费及佣金净收入为-4.67亿元，同比下降1266.08%。

回顾此前三年的业绩，桂林银行也保持着增长趋势，2021—2023年，该行营业收入分别为95.12亿元、102.95亿元、114.93亿元，同比分别增长20.52%、8.24%、11.63%；归母净利润分别为13.41亿元、16.24亿元、21.29亿元，增速分别为22.57%、21.04%、31.09%。

近年来，桂林银行主导制定全国首个绿色旅游贷款地方标准《绿色旅游贷款实施规范》，并推出“绿色生态贷”“可持续发展挂钩贷款”等创新产品，落地全国首笔生物多样性保护+ESG可持续发展挂钩贷款，以及广西首笔“零碳”跨境金融业务。截至2024年末，绿色贷款余额达416亿元，碳减排支持工具项目贷款规模居广西地方法人金融机构首位。

科技金融方面，该行与广西产业技术研究院共建科技金融实验室，开发基于技术能力的风险评估模型，突破传统财务指标限制。2024年发行广西首单20亿元科技创新主题金融债，累计支持生物医药、信息技术等领域企业超900家，科技贷款余额突破300亿元。

对比2023年A股市场上17家城商行业绩表现，其中5家营业收入下降、2家净利润下降。可以看到桂林银行业绩优秀，但也暗藏隐忧。

首先是资产质量，亟待改善。

截至2024年三季度末，该行不良贷款率已增至1.87%，较上年末增长0.22个百分点；拨备覆盖率则已降至137.65%，较上年末减少9个百分点，在此之前，该行拨备覆盖率长期维持140%以上水平。

截至2023年末，桂林银行共计逾期贷款76.5亿元，较2022年同期增长7.01亿元。其中，3个月以上及一年以内的逾期贷款增势显著，由2022年末的10.81亿元增至14.8亿元，占比提升0.08个百分点至0.5%。

其次是关联交易。从关联交易的授信情况来看，截至2023年末，桂林银行的关联交易授信风险敞口总计167亿元，占资本净额的36.94%，关联交易用信金额达169亿元 。如此庞大的关联交易授信规模，无疑加大了银行风险管控的难度。

而该行近年资产利润率和资本利润率也低于监管要求。

2020年-2023年，该行资产利润率分别为0.34%、0.35%、0.37%、0.43%；资本利润率分别为5.54%、6.46%、6.02%、6.2%，而监管对两项指标的要求分别不低于0.6%、11%。2024年前三季度两项指标均未改善，分别为0.44%和5.32%，同样低于监管要求。

在资本方面，2023年，桂林银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.82%、9.72%、12.07%，均逼近监管红线，同比下降0.5个百分点、0.61个百分点、0.66个百分点。

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高管“换血”后，

何时敲响资本市场“大门”？

近年来，桂林银行董监高也是频繁变动。

2023年，桂林银行换了13名董监高，2024年上半年，又有2名董监高辞职。

图源：罐头图库

此前，桂林银行原党委委员、副行长卿毅新因涉嫌严重违纪违法，于2022年1月接受桂林市纪委监委纪律审查和监察调查。

而2020年财报显示，卿毅新亲属控制下的企业有7家公司涉与桂林银行的关联交易也随之曝光，合计金额15.6亿元，主要交易包括贷款、授信受益权回购等。在完成一系列贷款后，卿毅新2020年4月从桂林银行辞职创业，后来被调查。

卿毅新出生于1963年，自2007年12月起担任该行副行长，至2020年4月卿毅新因个人原因辞职，已在桂林银行担任副行长超过12年。

除了卿毅新被查外，2021年，桂林银行原金融市场部总经理刘嵩、桂林银行临桂支行行长刘某华、时任临桂支行业务科经理廖某甲均因涉嫌违纪违法被判刑。

如今的桂林银行为 “一正三副” 格局，央行系统出身的张先德担任行长，副行长为雷鸣（兼首席风险官）、康伟、范军民 。

2019年，吴东履新桂林银行党委书记、董事长及行长，在此之前他曾在金融监管系统中有超过10年的工作经验，2010年开始在桂林银行工作一直持续至今，是桂林银行15年来业务发展的见证者、参与者和引导者。

面对阻碍，桂林银行若想成功上市，新任高管也需多管齐下。针对权属纠纷和法律诉讼，需要尽早完善手续、解决纠纷；在资产质量方面，新任高管们如何实现高效协同，优化信贷结构，加大不良资产处置力度，期待妥善解决问题后，桂林银行早日叩开资本市场的大门。

厦门银行新高管挑战：利润下滑之际，能否向“东方系”追回4.19亿贷款？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

继厦门银行(601187.SH)副行长李朝晖2025年2月19日因“个人原因”辞去职务后，已经有两个月的时间。“金融人事mini”获悉，兴业银行福建管理部副总裁张秋发将加入厦门银行，拟任副行长。

4月1日刚刚获批正式担任董事长的洪枇杷也来自兴业银行，二人都在兴业银行工作多年，且都曾在兴业银行厦门分行、泉州分行。

新任高管上任，也面临多重考验。

半个月前，厦门银行自曝了一起不良贷款案，牵涉到东北首富张宏伟旗下的东方集团及其关联方，涉及借款本金4.19亿元。

此次事件，关注的焦点在于厦门银行能否追回超4亿元的借款。而此时，东方集团已因连续四年虚增营收被监会立案，涉及重大财务造假，面临强制退市，股价连续18个交易日低于1元，实控人张宏伟还被终身证券市场禁入。不仅如此，2024年至今，6家银行起诉了东方集团及关联方。

业绩方面，2024年，厦门银行实现营业收入57.61亿元，同比增长2.82%；实现净利润 27.05 亿元，同比下降1.71%；净资产收益率为9.36%，同比下滑1.84个百分点。

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6家银行接连起诉东方集团，

东北前首富被终身证券市场禁入

4月10日，厦门银行发布的一则诉讼公告显示，该行因与厦门银祥油脂有限公司（下称“银祥油脂”）、东方集团股份有限公司（下称“东方集团”）、厦门银祥集团有限公司（下称“银祥集团”）金融借款合同纠纷，向厦门市中级人民法院递交起诉状，涉及借款本金4.19亿元。

厦门银行提出五项诉求，包括要求银祥油脂偿还本息及实现债权的费用、行使抵押物优先受偿权；要求银祥集团、东方集团承担连带清偿责任等。

此次厦门银行起诉东方集团及关联方，主要系被告一在其他金融机构已有逾期，且被告一涉及重大经济纠纷、诉讼，已构成违约。该银行依约宣布借款提前到期并向法院提起了诉讼。目前该案件处于已立案未开庭阶段。

厦门银行表示，该行已对上述借款计提了相应的减值准备，预计本次诉讼事项不会对该行的本期利润或期后利润产生重大影响。

早在多年前，厦门银行与银祥油脂合作密切。据厦门银行招股书，银祥油脂此前曾连续多年是厦门银行制造业贷款的重要客户。截至2017年末、2019年末和2020年6月末，银祥油脂在厦门银行前十大制造业贷款客户中均排名首位。

银祥油脂成立于2010年，注册资本2.3亿元，实际控制人张宏伟，目前该公司已被限制高消费。

从2025年开始，银祥油脂已被多家银行起诉。2月份，银祥油脂成为被执行人，执行标的为9038.82万元，申请人为工商银行厦门同安支行；3月，星展银行上海分行也将银祥油脂、银祥集团、东方集团告上法庭，案由为金融借款合同纠纷。

债务纠纷的背后，离不开实控人张宏伟以及旗下“四处漏风”的东方集团。

3月16日，东方集团公告称，2020年至2023年公司的年度报告存在虚假记载，股票3月17日停牌，并将自3月18日起被实施重大违法强制退市风险警示，实际控制人张宏伟则被终身禁入证券市场。另一方面，公司股价在经历连续数日跌停后已触及1元退市红线。

张宏伟，是黑龙江走出来的数一数二的“富豪”。

早在2018年10月，张宏伟就以340亿元财富位居2018年胡润百富榜第76位；2019福布斯中国400富豪榜上，张宏伟以268.7亿元财富名列榜单第82位。2024年3月25日，在“2024家大业大酒·胡润全球富豪榜”上，张宏伟以300亿元财富位列榜单812位。

张宏伟的财富中，旗下上市公司东方集团是核心资产之一，主营业务是大米、油脂、豆制品加工及农产品购销等。2013年，他开始进入北京房地产圈，梦想在房地产行业中做大做强。

2013年，东方集团收购了国开东方城镇发展投资有限公司（后更名“东方安颐（北京）城镇发展投资有限公司”，简称“东方安颐”）39.1%股权，经过多轮运作，东方安颐成为东方集团全资子公司，张宏伟为实控人。

拿到开发资质后，张宏伟将北京区的青龙湖板块作为自己进军北京房地产的首选之地。

公告等资料，国开东方曾以“中国城镇运营商第一品牌”为目标，并在2017年制定了“深耕青龙湖、走出北京、战略阶”三步走的阶梯发展目标，其主要业务集中在北京市丰台及房山区的青龙湖区域土地一级开发、二级房地产项目开发、文旅产业资源整合项目。

2015年，东方集团通过增发股份，募集87. 03亿元资金，扣除各项发行费用后，实际募集资金净额为86.1亿元，并于2016年 5 月18日全部到账。

拿到钱后，东方集团将其中20亿元用于偿还公司和子公司银行及其他机构借款，其余约60.45亿元用于青龙湖地块开发和国开东方股权收购。

但被张宏伟寄予厚望的国开东方，在青龙湖区域拥有一二级土地开发资质，还曾和万科、龙湖合作开发了翡翠西湖、熙湖悦著两大项目，即使不算合作项目，东方集团在此处的投资也已高达156亿元。

图源：微博

从2018年开始，东方集团年营收就达到“百亿”量级。

可惜的是，国开东方并未实现“中国城镇运营商第一品牌”的目标，反而给东方集团带来连年亏损。

2024年业绩预告显示，东方集团预计2024年净利润亏损8亿元到12亿元，其中房地产业务预计计提减值3亿元至6亿元。

此外，在2024年3月6日，东方集团因流动资金紧张，还将上述募集资金中的6.29亿元闲置募集资金用于临时补充流动资金，这笔资金将于2025年3月5日到期归还，但东方集团却表示，因为缺钱无法按期归还到募集资金专用账户。

民生银行（600016.SH）和ST锦港，涉足的业务包括现代农业及健康食品、石油天然气及新能源、信息安全、金融、资源物产、港口交通、新型城镇化开发七大产业。

虽然四处投资，名下资产丰厚，但在“富豪”的背后，张宏伟要经营这些资产要面对大量的负债。仅以东方集团为例，截至2024年第三季度，其总负债就高达192.3亿元。

“东方系”流动性危机的背后，多家银行正在启动追偿。

据东方集团4月9日公告，公司及子公司累计新增诉讼涉及金额合计19.52亿元，涉及多家国有大行、股份行、城商行，包括工商银行、中国银行、华夏银行、民生银行。其中，民生银行合计涉及金额10.3亿元，当前案件处于一审阶段。

另据天眼查信息显示，2024年12月3日，中信银行厦门分行作为原告，起诉了东方集团、银祥集团和银祥油脂，案由也涉及金融借款纠纷，但并未公布涉案金额。

厦门银行想要追回这笔借款，虽然手握抵押物和连带担保，但追偿难度并不低。

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计提信用减值损失增长1.4倍，

不良贷款率低于行业平均

2024年上半年，厦门银行（包括控股子公司）作为原告未执结的诉讼标的本金超过1000万元的诉讼、仲裁共计92件，涉案金额32.05亿元；厦门银行作为被告或第三人未执结的诉讼标的本金1000万元的诉讼、仲裁案件共4件，涉案金额10.51亿元。

图源：罐头图库

而拖累银行利润的，是信用减值损失计提金额的扩大。2024年上半年，厦门银行计提信用减值损失4.64亿元，同比增长144.18%，该行净利润12.58亿元，同比下降14.7%。

值得注意的是，作为银行不良贷款的“蓄水池”，厦门银行的关注类贷款占比持续上升。2021年-2023年，厦门银行关注贷款规模分别为15.91亿元、24.6亿元、30.04亿元，占比分别为0.91%、1.23%、1.43%。上半年，该行关注类贷款金额达48.3亿元，明显高于2023年，占比提升至2.26%。

图源：半年报

对于关注类贷款增加，厦门银行称，主要系针对部分基本面正常但受外部经济环境变化影响出现风险信号的客户，基于审慎原则将其分类下调为关注。如果关注类贷款的风险暴露速度加快，将加重该行资产质量压力。

为了化解不良贷款，稳住资产质量，厦门银行近年来加大不良贷款清收处置力度，2021-2023 年，厦门银行分别核销及转出不良贷款3.53亿元、7.94亿元和11.39亿元。

2024年9月份，厦门银行与宁波金融资产管理股份有限公司签订转让协议，将涉诉不良贷款进行转让处置。

其中，一笔涉诉债权涉及贷款本金2.9亿元、以及相应利息、罚息和复利等费用已经成功转让。此次转让债权可追溯至2023年2月20日。

彼时，厦门银行福州分行与多方发生金融借款合同纠纷。与处置债权的第三方合作，巧妙的转移了诉讼债权，并通过市场化手段应对资产质量问题。

以上措施，也让该行不良贷款率处于较低水平。

不过总体来看，厦门银行资产质量稳定，截至2024年末，厦门银行不良贷款率0.74%，低于行业平均水平，较上年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率391.94%，风险抵补能力保持充足。

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2023年分红比例位列城商行第二

厦门银行成立于1996年，是厦门市14家城市信用社和市联社组建“厦门城市合作银行”，1998年更名为厦门市商业银行，2009年更名为厦门银行，2020年10月跻身A股市场，成为福建省首家上市城商行。截至 2024 年末，公司总资产 4078.28 亿元，较上年末增长 4.39%。

第一大股东厦门金圆投资集团，持股19.18%。富邦金控、北京盛达、七匹狼集团均为持股5%以上股东，公司无控股股东和实际控制人。

目前，厦门银行除了董事长变更，其他领导班子包括：行长吴昕颢，副行长李朝晖、刘永斌、庄海波、郑承满、谢彤华。

上市当年，厦门银行业绩首秀便实现了“开门红”，该行营收55.56亿元，同比增长23.2%，归母净利18.23亿元，同比增长6.55%。根据同花顺数据，42家上市银行中，厦门银行营收增速位列第一，净利增速第5，一时风头无两。

不过2021年-2023年，该行业绩营收分别为53.16亿元、58.95亿元、56.03亿元，对应增速-4.32%、10.9%、-4.96%；归母净利21.69亿元、25.06亿元、26.64亿元，对应增速18.99%、15.56%、6.3%。

尚不清楚厦门银行为何还未到终止日期就变更了董事长，但从业绩表现看，该行净利润已经实现连续三年的下滑。

根据2024年度业绩快报显示，厦门银行实现营业收入57.61亿元，同比增长2.82%；实现净利润 27.05 亿元，同比下降1.71%；归属于上市公司股东的净利润25.94亿元，同比下降2.61%。净资产收益率为9.36%，同比下滑1.84个百分点。

图源：罐头图库

而利息净收入的下滑导致厦门银行的净息差收窄，三季度末已从上半年的1.14%降至1.06%，在42家上市银行中，排名垫底。

在2024年9月4日的投资者关系记录活动上，厦门银行指出，将持续将工作重点聚焦于存贷业务内部结构的摆布，同时进一步提升差异化竞争力，多方位、多途径改善净息差。

无论如何，厦门银行交出的成绩单，都显得压力不小。厦门银行真正的问题在于风险管理水平的提升。

业绩不佳，厦门银行却给投资者的分红丝毫不“手软”。该行发布的中期分红公告显示，拟派发现金股利共计3.96亿元（含税），占上半年归母净利润的32.62%，与上市城商行相比，低于沪农商行33.07%的分红比例，略高于南京银行的32%。

从分红比例看，厦门银行让股东获得了实实在在的回报。华福证券表示，城商行2023年平均现金分红比例为24.8%，显然厦门银行的分红比例高于城商行整体水平。

此外，2021-2023年度，该行每股现金分红分别为0.25元、0.29元和0.31元，现金分红率连续三年超过30%。

随着新任高管的加盟，厦门银行能否实现突破？评论区聊聊吧。

诺安基金21年“老将”为何突遭降职？接任者来头不小

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日诺安基金发布了一则高管变更的公告，杨谷因高管换届卸任副总经理一职，诺安基金称其“将专注于投资工作”。这名在诺安基金工作21年、担任副总一职18年的老将，是业内知名的基金经理，而从其管理的基金产品业绩表现来看并无太大“硬伤”，“专注投资”的说法引起广泛争议。

接替副总经理一职的是刘翔，2024年3月加入诺安基金任总经理助理，此次为内部升迁。在此之前，刘翔曾在“中化系”多家公司任高管，为诺安基金的大股东，此前刘翔无公募基金行业管理经验。

近几年诺安基金管理规模持续增长，截至2024年末基金资产净值共2082.82亿元，同比增长18.89%，货币基金占比超过7成，其中单诺安天天宝一只货基规模就超千亿元，占全部基金规模的近一半。非货币基金规模整体呈下降趋势，尤其是混合型基金四年缩水160亿元。

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21年老将杨谷降职，

总助刘翔升任副总经理

杨谷是一名金融老将，早年曾于平安证券综合研究所、西北证券资产管理部，2003年10月便加入刚成立不久的诺安基金，在诺安基金时间已有21余年，属于“元老级”战将。

2006年2月开始管理诺安先锋混合A，2007年9月以来升为副总经理，副总经理+基金经理的双重身份长达18年，在公募行业也算是独一份了。

诺安先锋混合A是杨谷管理时间最久、规模最大的一只基金，截至2025年4月24日，管理时间已有19年66天，回报达到810.67%，平均年化收益率在40%以上。过去5年里有3年业绩表现优秀，排在行业前25%。

截至2025年一季度末，诺安先锋混合A资产规模38.51亿元，同比增长5.25%，近几年规模相对稳定，整体较过去两年略有下降。

今年3月6日，杨谷卸任了诺安优势行业混合，截至一季度末该基金A/C份额合计0.36亿元，已在清盘预警线以下，在其管理的1年4个月期间回报为6.34%。接任者为研究部副总经理邓心怡。不过在其接管之后的49天内，产品净值便下降了5.9%。

从杨谷管理的基金产品来看，均为混合型基金，目前在管4只基金（其中一只包括A/C份额）资产总规模为51.73亿元，近一年、近两年的业绩排名均在行业上半段。

来源：天天基金网

对于公募高管降职、专注投资一事，此前市场有几种猜测：一是是否当前管理产品业绩不佳？二是是否在管产品太多，无精力管理？三是高管团队是否“拥挤”？

杨谷目前只管理4只基金，且产品历史业绩并不算差，所以卸任副总和业绩关联不大。“专注投资”的说法也不是很站得住脚，如果真要专注于投资，为何在一个月之前还卸任了一只产品？而从诺安基金官网信息来看，杨谷卸任之前副总一职仅有2人。

海南纵帆私募基金经理王兆江认为，公募基金应该实施高管和基金经理职务的绝对划分，管公司运营就不要管基金，管基金就不要管公司运营。因为基金管理是专业度要求非常高的工作，需要高度专注，需要精耕细作，很多和基金管理无关的事，多少都会影响基金经理的精力。

图源：罐头图库

新任总经理刘翔于2024年3月加入诺安基金，任总经理助理仅一年便升职。

从简历信息来看，刘翔历任中国化工进出口总公司财务部投资经理、中化国际（600500.SH）董事会秘书、中化国际（新加坡）董事长兼总经理、榆林市煤炭转化投资基金管理有限公司总经理、中化资本创新投资有限公司总经理、中化创科私募基金管理（天津）有限公司董事长兼总经理等。

可以看出，刘翔曾在中化集团旗下多家企业，高管经验丰富，涉及投资、私募等行业，但是在加入诺安基金之前并无公募基金行业管理经验。

值得注意的是，诺安基金目前有三大股东，分别为中国对外经济贸易信托有限公司（简称“中国外贸信托”）（40%）、深圳市捷隆投资有限公司（40%）和大恒新纪元科技股份有限公司（20%）。

大股东中国外贸信托为中化集团全资控股公司。也就是说，刘翔此前空降自诺安基金大股东中化集团。

除了刘翔之外，目前诺安基金管理团队中，2021年上任的董事长李强、2020年上任的总经理齐斌也来自中化集团，核心管理团队中就有三名人员来自中化集团，而前几年同为中化背景的邓心怡空降为研究部副总经理。这一系列人事任命或许标志着中化集团对诺安基金的掌控权在逐渐增加。

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非货币基金规模四年缩水160亿元，

混合基金规模跌宕起伏

作为一家老牌公募机构，过去五年诺安基金管理的资产规模在持续增长，截至2024年末资产净值合计2082.81亿元，首次突破2000亿元大关，同比增长18.89%。高速扩张主要得益于货币基金规模的快速增长。

2022-2024年货币基金规模增速分别为45.02%、26.19%、27.69%，截至2024年末，货币基金资产净值合计1516.38亿元，占全部基金规模的72.8%，相较2020年占比42.29%上升了30.51个百分点。

值得注意的是，2025年一季度由于货币基金规模下跌250.66亿元，诺安基金管理规模跌破2000亿元，最新资产净值合计182亿元。

非货币基金的表现相对逊色。截至2024年末，债券基金规模为111.4亿元，4年缩水55.82亿元，降幅33.38%，即便是在过去几年债牛行情下，债基依然没能逃脱规模下降的命运。

图源：罐头图库

根据天天基金网数据，截至2025年3月31日，诺安基金债券基金拥有31名基金经理，同类排名为39/178，但在规模上却只有132.28亿元，同类排名为101/178。

近五年诺安基金债券基金平均收益率为17.96%，高于同类平均16.03%；不过近三年业绩有所下滑，跑输同类平均水平。

来源：天天基金网

混合基金规模的变化，则体现出近年来诺安基金跌宕起伏的发展历程。2019年、2020年规模大幅上涨，年涨幅分别达到64.32%、158.84%，2020年末规模达到峰值551.37亿元。不过此后连续四年下降，2024年末为391.19亿元，四年缩水160.18亿元，降幅29.05%。

数据来源：Wind

诺安基金混合基金整体规模的变化，与诺安成长混合这只基金的规模变化有较大关系。这是诺安基金规模最大的一只混合基金，在明星基金经理蔡嵩松的管理下迅速扩张。

2018年末诺安成长混合规模只有3.8亿元，且在此之前已经连续多年亏损，蔡嵩松于2019年2月20日开始接手，立刻展开大刀阔斧的调整，全部切换成半导体领域，这也是他擅长研究的领域，2019年三季度末前十大重仓股全部是信息技术行业，一直到他离任。

由于半导体行业正值火热行情，此后诺安成长混合净值迅速攀升，2019年收益率达到95.44%，2020年、2021年收益率也有39.1%、22.5%。产品规模迅速以1年翻16倍、2年翻85倍的速度激增，截至2020年末资产规模达到327.76亿元。

蔡嵩松也因此跻身百亿基金经理行列，管理规模一度超过400亿元。

此后两年诺安成长混合规模有所下降，2021年末降至274.08亿元，2022年末降至248.59亿元，在蔡嵩松2023年9月末卸任时规模降至209.29亿元。

诺安成长混合规模变化

图源：Wind

从基民对蔡嵩松的评价来看，投资风格如脱缰野马，从来都是野性投资“一把梭哈”。2022年，诺安成长混合暴跌40.4%，全年亏损129亿元，蔡嵩松也因此跌下神坛，随着其被立案侦查，“顶流”基金经理就此陨落。

2023年9月蔡嵩松因个人原因离职，卸任所有管理产品；2024年3月，根据金华市中级人民法院的开庭公告，蔡嵩松因涉嫌行贿、受贿涉及刑事案件。

知名经济学家宋清辉表示，明星基金经理的“吸金”效应强悍，短期内有助于迅速扩大基金管理规模，提升公司的盈利能力，但也有诸多风险隐患，明星基金经理一旦离职、跳槽，或者因个人原因导致无法继续管理产品、投资风格变化，可能会导致产品业绩下滑，进而对基金公司造成巨大冲击。此外，若基金公司资源过度向明星基金经理倾斜，可能忽视对其他年轻基金经理的培养和提拔，形成“赢者通吃”的局面，此举显然不利于建立健全的人才梯队，也影响公司的长期发展潜力。

图源：罐头图库

蔡嵩松事件之后，诺安基金迅速进行业务结构调整，启用科技组新生代基金经理刘慧影接管了诺安成长混合及其他核心产品，并采用“双基金经理制”以分散风险，弱化明星基金经理效应。

目前诺安基金的科技组更强调团队作战，由研究部总经理邓心怡带领的团队成员各司其职，协同效应之下2024年科技主题基金平均撤回21.3%，较蔡嵩松管理时期下降了约15个百分点。

近一年诺安成长混合收益率达到40.68%，同类排名169/4223，重仓股由芯片变成了AI，产品规模相较一年前也有所回升，截至2025年一季度末187.91亿元，同比增长12.03%。

诺安基金混合基金规模也连续三个季度回升，截至2025年一季度末达到402.25亿元，相较2024年二季度末增长20.49%，不过距两年前的规模还有超80亿元的差距。

随着高管、基金经理团队发生变动，大股东中化集团将对诺安基金形成哪些影响？诺安基金混合基金能否再续辉煌？“专注投资”的杨谷接下来在投资及产品管理方面有何规划？都值得继续关注。

10年董事长身退，金融“老将”担任上海银行一把手！

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

资产规模超过3万亿元的上海银行（601229.SH）迎来重要人事调整。

据该行公告称，4月22日收到董事长金煜的辞呈，因年龄问题，金煜辞去公司董事长、执行董事、董事会战略委员会主任委员职务，辞任后不再担任公司任何职务。

金煜今年初刚满60周岁，担任董事长一职近10年，在任期间成功推动上海银行登陆上交所主板，推动了上海银行的战略转型、数字化转型和区域深耕，显著提升了其竞争力和市场地位。

老将顾建忠将出任上海银行党委书记、董事长。顾建忠曾在上海银行工作17余年，历任上海银行多个部门高管；2018年底又出任上海农商行（601825.SH）行长，推动其在A股上市，银行业管理经验丰富。此次系阔别上海银行10年后的重新回归。

近几年，上海银行在头部城商行中逐渐掉队，业绩增长缓慢，被江苏银行全面超越，被宁波银行紧追不舍。顾建忠执掌之下，上海银行能否重焕往日风采？

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老将顾建忠回归出任“一把手”

公开资料显示，顾建忠1974年出生，1997年7月从复旦大学毕业之后就加入上海银行，在上海银行的升迁之路很快，30岁就担任总行部门总经理，是该行当时最年轻的部门总经理。

历任上海银行金融部副总经理兼营销经理部、港台业务部总经理，金融部总经理、授信审批中心总经理、营业部总经理。2011年至2015年，顾建忠担任上海银行党委委员、纪委副书记、人力资源总监、人力资源部总经理等职。

在上海银行积累了丰富的银行业经验之后，2015年2月，顾建忠调任上海国际集团有限公司任副总经理。

2018年底，顾建忠重返银行业，出任上海农商行行长一职，资格于2019年4月获监管核准。根据上海农商行官网信息，目前顾建忠担任的职务包括党委副书记、副董事长、执行董事、行长。根据上海农商行2024年中报信息，顾建忠持有上海农商行48万股股份。

来源：上海农商行官网

顾建忠担任上海农商行行长6年，2021年8月与董事长徐力共同推动其在上交所主板上市。上市之后，上海农商行业绩稳健，规模与效益双增，2021-2023年净利润增速分别为18.84%、13.16%、10.64%。

顾建忠目前还是上海金融业联合会副理事长、上海市企业家协会副会长、上海市银行同业公会副会长。

中国企业资本联盟经济学家柏文喜认为，顾建忠曾在上海银行历任多个重要岗位，熟悉上海银行的业务流程和企业文化，这种长期积累的经验有助于他快速适应新角色，减少磨合期。在上海国际集团顾建忠分管投资业务，积累了丰富的投资管理经验，在推动上海农商行上市事件上展现了出色的领导能力和业务推动能力。在上海金融圈具有良好的人际关系，有助于他在回归后更好地协调各方资源，推动银行的战略实施和业务发展。

图源：罐头图库

刚刚辞任的前董事长金煜今年初刚满60周岁，毕业于清华大学金融学专业，经济学博士，正高级经济师。

金煜曾任建设银行（601939.SH）上海市分行国际业务部总经理、营业部总经理、副行长，建设银行新加坡分行总经理，建设银行国际业务部总经理，上海银行党委书记、副董事长、行长，上银基金董事长，上海银行（香港）董事长等职务。

2011年以来，金煜已在上海银行14年，曾任行长、副董事长，2015年7月起任董事长，在该职位已经近10年。2016年11月推动上海银行在上交所主板上市。

在其领导期间，上海银行资产规模、盈利能力和品牌影响力稳步提升，体现了战略执行与稳健经营的平衡，推动上海银行向“精品银行”目标迈进，强化零售、科技金融等领域的差异化发展，明确服务实体经济与长三角区域经济的战略方向。

不过，高光时刻之后，近几年上海银行正面临成长之痛。

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在头部城商行中掉队，

净息差垫底

上海是国内首屈一指的金融中心，集结了无与伦比的资源配置，依托此地成长起来的上海银行，也发展成为城商行的标杆。根据2024年业绩快报，2024年末，上海银行总资产3.23万亿元，同比增长4.57%。

在很长一段时间里，上海银行一直仅次于北京银行（601169.SH），排在城商行“榜眼”的位置。不过，上海银行在头部城商行中却逐渐掉队，不仅被江苏银行（600919.SH）全面赶超，还被宁波银行（002142.SZ）紧追不舍。

截至2022年末，江苏银行总资产2.98万亿元，首次超过上海银行，成为总资产排名第二的城商行，不过当时两者之间的差距只有1018亿元；近两年江苏银行高速扩张，截至2024年末总资产达到3.95万亿元，而上海银行由于规模增长放缓，与江苏银行的资产差距扩大到7254亿元。

同时，资产排名第四的宁波银行也在奋起直追，2024年末总资产3.13万亿元，与上海银行的差距缩小到1014亿元。

图源：罐头图库

在营收与利润方面，上海银行掉队更加厉害，营业收入分别在2020年、2022年被江苏银行宁波银行先后赶超，净利润则在2022年同时被江苏银行、宁波银行超越。

截至2024年末，江苏银行、北京银行、宁波银行、上海银行营业收入分别为808.15亿元、669.17亿元、666.31亿元、529.86亿元，归母净利润分别为318.43亿元、258.31亿元、271.27亿元、235.6亿元。

盘古智库高级研究员余丰慧认为，上海银行在近几年被其他城商行赶超，可能与多方面因素有关。随着金融市场的竞争加剧，上海银行需要不断创新产品和服务以保持竞争力。净息差较低和核心一级资本充足率接近监管下限表明其盈利能力面临压力，且资本补充需求迫切。另外，虽然立足于经济活跃的长三角地区，但这也意味着竞争更为激烈，尤其是在吸引高质量客户和投资方面。

上海银行营收连续2年下降之后恢复正增长，净利润增速则保持在较低水平，2020-2021年净利润增速分别为2.89%、5.54%、1.08%、1.19%、4.5%。

截至2024年上半年，上海银行房地产贷款余额仍高达1199亿元，占对公贷款的17%，房地产不良率已从2023年末的2.11%降至1.39%。这与上海银行减少房地产贷款规模有关。

2020年之前，房地产贷款在上海银行的对公信贷中占据最大比重，超过了20%。从贷款规模来看，上海银行的房地产贷款余额在城市商业银行中位居首位，长期保持在1500亿元以上。2020年起，上海银行的对公房地产贷款余额开始减少，从1566亿元下降至1199亿元。

近年来，该行转向绿色能源、高端制造、数字经济等政策支持领域。例如，2023年，该行新能源汽车消费贷款余额同比增长204%至110.62亿元。

从营收构成看，2022-2023年上海银行营收下降，主要归因于利息净收入、手续费及佣金净收入的下降。2022年、2023年利息净收入分别为380亿元、351.6亿元，同比增速分别为-6.03%、-7.46%；手续费及佣金净收入分别为64.93亿元、49.15亿元，同比增速分别为-28.23%、-24.3%。

2024年前三季度，该行利息净收入和佣金净收入仍然没有实现实质性改变，同比增速分别为-1.89%、-20.71%。

柏文喜表示，上海银行长期以来依赖传统业务，如对公贷款和零售贷款中的个人消费贷。在经济转型升级和产业结构调整的背景下，传统业务的盈利空间不断被压缩，而上海银行在新质生产力领域的业务拓展相对滞后。

图源：罐头图库

一方面，存款定期化趋势下，2021-2023年之间上海银行个人定期存款规模连续三年增幅保持在20%以上，高成本的定期存款规模快速增长，导致其利息支出居高不下。另一方面，利率下行趋势下，贷款收入增长放缓。

在这种情况下，上海银行净息差持续收窄，截至2024年三季度末，净息差为1.13%，在42家A股上市银行中排在倒数第二名，相较2023年末下降21个百分点。

2024年上海银行业绩开始好转，除了营收、净利润均实现正增长，资产质量整体也有所改善，不良贷款余额、不良贷款率双双下降，截至2024年末，不良贷款余额165.8亿元，较上年末减少0.25亿元；不良贷款率1.18%，较上年末下降0.03个百分点，连续两年下降。

2024年上海银行股价以68.98%的涨幅领跑银行股，累计分红450亿达IPO融资4.2倍，高管连续6年增持传递信心。

在城商行第一梯队的较量中，恰如逆水行舟，不进则退。如何守住基本盘，找到自己的优势，考验上海银行经营者的智慧。老将顾建忠重磅回归，对于促进上海银行的业务发展，市场期待比较高。

余丰慧认为，顾建忠回归上海银行出任一把手，可以视为一次战略性的回归。他不仅拥有丰富的银行业务经验，还具备在不同金融机构中担任高管的历练。这些经历为他执掌上海银行提供了宝贵的管理经验和行业洞察力。此外，他对上海银行的历史和文化有深刻的了解，这有助于他在新的岗位上快速建立信任并推进改革措施。因此，可以说顾建忠具有明显的优势来引领上海银行应对当前挑战。

在新任董事长顾建忠的带领下，在外部经济环境及内部业绩压力双重挑战下，上海银行能否迎来高质量发展、提升其在头部城商行中的竞争力？评论区聊聊吧。

重庆农商行迎48岁“掌门人”！行长结束“一肩三挑”

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

空缺半年之后，重庆农商行（601077.SH）终于迎来了新任董事长，48岁的刘小军即将上任，具有建行、中信信托背景，此前在重庆发展投资有限公司任党委书记、董事长。

在此之前，行长隋军同时代履董事长、董秘职务，身兼三职，曾被认为权责过于集中。近两年重庆农商行已发生多起高管变更。

根据重庆农商行发布的2024年年报，营收、净利润双双增长，不过营收压力依然较大，连续两年下滑之后，2024年终于“转正”，不过同比仅增长1.09%。归母净利润同比增长5.6%，增速连续三年放缓。

从2024年重庆农商行财报看，传统利息收入、手续费收入持续下降，依靠强劲的投资收益支撑利润增长。

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48岁刘小军“空降”董事长，

来自第二大股东

4月16日，重庆农商行发布公告，董事会同意提名刘小军为执行董事人选，选举刘小军为董事长，资格需经监管机构核准后生效。刘小军已是重庆农商行的党委书记。

根据公开资料，刘小军1976年12月生，48岁的年纪成为上市银行董事长，算是很年轻了。此前在建设银行、中信信托有多年从业经历。

值得注意的是，刘小军此前还是重庆发展投资有限公司党委书记、董事长，该公司为重庆农商行股东，与子公司重庆发展置业管理有限公司为一致行动人，共持有重庆农商行总股本的9.54%，为其第二大股东。近日重庆发展投资公司的党委书记、董事长人选已变更为张鹏。

重庆农商行前一任董事长是谢文辉，2024年10月16日，重庆农商行公告称，谢文辉因工作调动辞去董事长、执行董事等职务，后前往重庆渝富控股集团任党委书记、董事长，该公司及其关联方共持有重庆农商行总股本的10.14%，为第一大股东。

现任董事长来自大股东，前任董事长去大股东，而目前重庆农商行又与这些股东存在关联交易。

截至2024年末，重庆农商行对重庆渝富控股集团有限公司及集团成员、重庆发展投资有限公司及集团成员的授信余额分别为107.67亿元、49.23亿元，占资本净额比例分别为8.44%、3.86%。

来源：重庆农商行2024年年报

资深金融监管政策专家周毅钦表示，银行的董事长及高管由大股东派任，客观上存在一定的关联风险，比如大股东可能利用其影响力，以更低利率获取银行贷款、更优惠条件购买银行资产等，这也会损害银行及其他股东利益。

在如何防范关联风险方面，周毅钦说，金融监管部门一方面促进商业银行完善公司治理结构。规范股东行为，确保银行的决策机制科学合理，避免大股东过度干预银行的日常经营管理。另一方面，持续加强关联交易监管。要求商业银行严格遵守法律法规和监管要求，确保关联交易的透明性和公允性，对关联交易进行严格审查和披露，防止利益输送。

目前重庆农商行各大股东持股比例均不高，股权结构分散，无控股股东和实际控制人。

谢文辉辞任之后，行长隋军代履董事长、法定代表人职务。2025年1月，张培宗辞去执行董事、副行长、董秘等一系列职务，隋军又代履董秘职务。

所以，在刘小军上任之前，隋军身兼行长、董事长、董秘三职，此前一度被质疑权责过于集中。

图源：罐头图库

近两年重庆农商行副行长一职变动频繁。除了辞任的张培宗，2024年3月28日，原党委委员、副行长舒静被重庆农商行解聘；次日，重庆市纪委监委通报舒静涉嫌严重违纪违法，正接受重庆市纪委监委纪律审查和监察调查。

2024年8月，根据重庆市纪委监委查明，舒静存在违规收受礼品、礼金，多次违规接受宴请，对房贷审核把关不力，挪用公款数额巨大，非法受贿等严重违纪违法行为，给予舒静开除党籍及公职处分。

在任高管非法经营同类营业、挪用公款、受贿犯罪，说明重庆农商行在内控机制上产生了漏洞。

目前重庆农商行为“一正三副”格局，三名副行长周国华、谭彬、张进相继于2023年末至2024年初上任。周国华、张进均来自重庆银行，前者此前担任重庆银行副行长，后者此前担任重庆银行董事会办公室主任、互联网金融部总经理、数字银行部总经理。谭彬则是内部提拔，主管会计工作。

除此之外，2024年1月，董路因工作调动辞去副行长职务，辜校旭因个人工作安排辞去非执行董事及董事会相关专门委员会职务；2024年5月，彭玉龙被聘为非执行董事，12月资格获监管批复。

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营利双增竟“暗藏玄机”，

投资业务成增长引擎

重庆农商行前身为重庆市农村信用社，成立于1951年，在农村信用社改革推动下于2008年组建重庆农商行。2010年在香港H股主板上市，成为全国首家上市农商行、西部首家上市银行。2019年10月在上交所主板上市，成为全国首家“A+H”股上市农商行，西部首家“A+H”股上市银行。

截至2024年末，总资产1.51万亿元，同比增长5.13%，在已公布业绩的上市农商行中位列第一，综合实力是农商行中的“领头羊”。根据2025年一季度业绩预告，总资产已达到1.61万亿元。

在业绩方面，经过了两年营收下降之后，2024年营收终于“转正”，实现规模和效益双增，营业收入282.61亿元，同比增长1.09%，归母净利润115.13亿元，同比增长5.6%。

不过总体来看，营收压力依然较大，增速较低，净利润增速则连续三年放缓，2021-2024年净利润增速分别为13.79%、7.49%、6.1%、5.6%。如果扒开年报详细数据来看，营利双增的背后，利息收入及手续费净收入均在下降，投资收益大涨是支撑其业绩增长的重要原因。

图源：罐头图库

2024年重庆农商行利息净收入为224.94亿元，同比下降4.25%，连续三年下降。

截至2024年末，存款总额9419.46亿元，同比增长5.1%，增幅下降3.54个百分点。重庆农商行表示，要持续做好存款结构管控，加强管控成本相对较高的存款产品规模，但实际上个人定存款规模占比连续8年上升，截至2024年末占比69.51%，相较2016年末占比53.02%上升了16.49个百分点。

定期存款利率远高于活期存款利率，近几年由于居民存款定期化趋势明显，虽然银行拉存款相对容易一些了，但是也为此支付了更高的存款成本。

另一边，贷款规模增速慢于存款规模增速，贷款利率下降幅度要高于存款利率下降幅度，尤其是零售贷款业务，2024年规模增幅仅0.55%，平均收益率降幅达到62BP。

来源：重庆农商行2024年年报

在这种情况下，净息差也持续收窄。2024年重庆农商行净息差1.61%，同比下降0.12个百分点，创上市以来的最低水平。

此外，手续费及佣金净收入16.12亿元，同比下降10%，连续四年下降，主要因银行卡手续费大幅下降。

值得注意的是，2024年重庆农商行其他非利息收入达到41.55亿元，同比增长55.53%，其中最亮眼的是投资收益，2024年为41.99亿元，相较2024年的21.69亿元几乎是翻倍式增长。2020年以来投资收益持续增长，5年翻了5倍多，占营业收入的比例由2.49%升至14.86%。

来源：重庆农商行2024年年报

若剔除投资收益，重庆农商行的盈利数据恐怕没那么好看。

实际上，2024年多家银行投资收益都实现了较大幅度增长，得益于持续较久的债牛行情。中泰证券认为，债牛推动其他非息收入增速大幅提升，带动重庆农商行营收增速回正，净利润增速也相应提升。而广发证券则认为，重庆农商行应该“兑现了部分债市浮盈”。

博通咨询金融行业首席分析师王蓬博认为，2024年债券市场的持续走牛为银行投资收益的增长提供了有力基础，使投资收益成为缓解银行营收压力、稳定利润表现的重要支撑。

图源：罐头图库

在银行息差收窄、业绩增速放缓的背景下，投资收益能否持续成为重庆农商行利润增长的新引擎？

王蓬博表示，如果银行能够不断提升自身的投资管理能力和市场预判能力，优化投资组合，合理配置资源，投资收益有望在银行利润增长中发挥更重要的作用。但银行也需注意避免过度依赖投资收益，应平衡好传统业务与新兴业务的发展，实现多元化利润增长。

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理财子公司规模再创新低，

产品类型单一

过去理财业务是银行的重要收入来源之一。自2019年首家银行理财子公司成立以来，理财子公司管理规模迅速上升，并且于2021年底管理规模超过传统银行，成为理财产品的主要发行机构。

重庆农商行全资理财子公司——渝农商理财有限责任公司（简称“渝农商理财”）于2020年6月注册成立，注册资本20亿元，是全国第一家也是唯一一家农商行理财子公司，获批成立时间甚至比多家股份制银行都要早。不过在随后几年的发展之中，渝农商理财的“早发优势”并未显现出来。

根据重庆农商行年报显示，截至2024年末，渝农商理财总资产30.67亿元，同比增长2.75%；净利润2.45亿元，同比增长44.12%。管理的理财产品余额为1137.69亿元，同比下降5.59%。

在成立的前两年，渝农商理财管理规模较为稳定，接近1400亿元，但近两年下降幅度较大，2020-2024年期间理财规模下降了17.71%，而在此期间全市场理财规模增长了15.82%。

来源：Wind

随着理财产品规模下降，渝农商理财利润也随之走低，在规模降幅最大的2023年，净利润只有1.7亿元，同比下降52.51%，相较2020年的6.2亿元峰值下降了72.58%。2024年净利润虽然有所回升，但是相较过去几年仍然处在较低水平。

过去银行理财产品在刚性兑付阶段，银行依靠收益差价获利，实际投资收益扣除兑付给投资者的收益，就是银行赚取的“差价”。

理财产品打破刚性兑付，向净值化转型之后，银行及理财公司的盈利模式发生改变，依靠赚取手续费来获利，包括销售服务费、固定管理费、超额浮动管理费等，投资收益越高，机构赚取的手续费也越多。此外，固收类产品的手续费一般要低于混合类、权益类理财产品。

渝农商理财发行的产品类型单一，根据中国理财网数据，截至目前，共有554只存续理财产品，全部为固收类产品。

图源：罐头图库

今年2月，渝农商理财董事长李思豆在与资产管理与财富管理市场研发机构“普益标准”的深度对话中表示，农商行理财往往更贴近当地市场需求，需要服务特定的人群（比如农村居民、小微企业主、中老年客户等），这类客户群体通常偏好风险较低、操作简便、贴近生活实际的理财产品。

所以，农商行及其理财子公司的中低风险、固收类产品占比相对高一些。但如果一味追求稳健，可能会导致产品同质化严重，无法覆盖多元化需求；同时，固收类产品管理效益较低，依赖规模效应，若规模增长停滞，公司营收及利润易触碰天花板。在债券熊市中，产品净值波动还可能引发大规模赎回。

目前渝农商理财的核心矛盾在于，如何在固收赛道与头部机构竞争，突破区域客群与资产的局限性，实现规模化增长；如何培育权益投资能力，拓宽资金投向，并借助成渝地区政策红利寻找差异化机会。

新一任“掌舵人”刘小军上任后面临的压力不小，能否缓解利息收入持续下降？自营投资这张牌未来如何打？评论区聊聊吧。

ETF产品数量迈入“千只时代”，公募基金强化分红提升投资获得感

新“国九条”落地满一周年。以这一资本市场深化改革的“施工图”为纲领，围绕“强监管、防风险、促高质量发展”为主线，资本市场在投融资两端综合发力，日益呈现出一系列积极而深刻的变化：严监管，持续优化市场生态，完善资本市场“1+N”政策体系；稳信心，不断健全稳市机制，积极推动长线资金入市；抓改革，更好服务新质生产力发展，促进“科技—产业—金融”的良性循环。

作为中国资本市场上重要的机构投资者，新“国九条”对公募基金行业发展也带来了积极影响，行业格局也展现出新的特点与变化。结合多家研报及数据看，这些新气象主要体现在以下几方面：

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ETF跨越式发展，助力长钱长投

伴随新“国九条”提出“建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展”，这一定调一方面为公募基金管理人创设更为丰富的ETF创新产品提供条件，另一方面也为指数投资的规模扩容奠定了良好基调，助推ETF发展步入快车道。以ETF为代表的指数化投资已成为推动资本市场高质量发展的重要引擎，越来越多的投资者认可以ETF为代表的指数投资产品。

根据上交所统计，ETF产品数量已经迈入“千只时代”。截至2024年末，境内交易所挂牌上市的ETF数量达到1033只，较2023年末增长16%，总规模达到3.7万亿元，较2023年末增长81%。其中股票ETF规模达到2.89万亿元，创历史新高，约占A股总市值的3%。

在政策与市场双重影响下，有机构预计各类投资者，尤其是配置型资金对ETF的需求会继续推动ETF规模不断上行。近期在外部风波扰动下，跟踪沪深300指数的ETF总规模破万亿或也印证了这一点。

Wind数据统计，截至2025年4月16日，A股合计24只被动跟踪沪深300指数的ETF总规模达到10291.10亿元，创年内新高；近一月净流入1120亿元。其中以嘉实沪深300ETF（159919）为代表的千亿ETF同时全部上市ETF规模已达3.99 万亿元，距破4万亿元仅一步之遥。

重要宽基指数ETF近一月申赎净流入统计

数据来源：Wind，截至2025年4月16日

ETF规模的强劲增长，主要缘于长线资金的持续买入。东吴证券数据显示，截至2024年末，“国家队”持有A股ETF共1.05万亿元，占A股ETF总规模的36.1%。从2024年基金年报数据看，以汇金系为代表的“国家队”频频出现在ETF的持有人名单中。

面对近来关税风波对投资情绪的扰动，“国家队”再度出手，借道ETF加码投资A股，为市场注入信心。汇金公司宣布“已再次增持了ETF，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行”。中国国新、中国诚通等长线资金也多次宣布增持ETF，一些国资机构以及险资等中长期资金已成为A股市场股票ETF的重要持有人。

展望未来，ETF扩容趋势仍相对明显。交易所正围绕“指数化投资高质量发展，推动中长期资金入市”这一主线，努力携手各方构建“长钱长投”的生态环境，培育壮大耐心资本。

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向新而行，服务新质生产力

在全球技术竞争加剧与中国经济结构升级的背景下，资本市场高质量发展与科技创新正在双向赋能。回顾自新“国九条”发布以来，围绕服务科技创新和新质生产力发展，证监会陆续出台“科技十六条”“科创板八条”“并购六条”以及资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见等举措。公募基金也积极发挥在资源配置中的关键作用，把金融服务实体经济作为根本宗旨，引导资金流向契合国家战略导向的新兴产业和未来产业，助力新质生产力蓬勃发展。

图源：罐头图库

对于“硬科技”主阵地的科创板，公募基金持续加大投资力度。2024年基金年报数据显示，截至2024年12月末，公募基金持有科创板市场总市值为8117.91亿元，历史上首次突破8千亿元大关；在科创板总市值占比达12.8%，同比增长0.46个百分点，同样刷新历史新高。

从主动权益公募基金看，2024年报对双创配置比例相较中报有所上升。2024年报持股中，创业板占比15.01%，较前期上升0.57%；科创板占比12.26%，较前期上涨1.93%。相对于中报，主动权益公募基金整体仓位也向科技方向倾斜。截止2024年年报，科技板块持仓占比为27.16%，相较中报上升4.29%。

以嘉实基金为例，行业配置上聚焦于新能源、高端制造、互联网服务、智能家居等新质行业龙头企业。相较于2024年中期报告，截至2024年12月31日，嘉实基金对于电子、汽车、银行、通信、计算机、商贸零售、电力设备及新能源等行业进行了增配，其中电子行业增配5.7%，而同类平均仅为1.15%，汽车行业也以1.25%的比例高于同类平均的0.81%。同时嘉实基金还构筑了囊括多个投资方向的新质生产力投资矩阵，覆盖主被动投资领域，为投资者全面把握新质生产力投资机遇提供更多元的投资装备。

考虑到新质生产力往往具有投入大、周期长、不确定性高等特点，需要具备独特价值发现能力的耐心资本支持。而公募基金作为资本市场重要的价值发现者与市场参与者，有望在助力新质生产力发展中发挥更大的作用。未来公募基金仍需要持续全面提升服务实体经济的广度和深度，挖掘新质生产力投资亮点。

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投资者为本，强化分红提升投资获得感

投资者是市场之本，保护投资者特别是中小投资者合法权益，是资本市场发展的重要内容。“新国九条”的核心在于坚守资本市场工作的政治性、人民性，既要服务国家重大战略和推动经济高质量发展，又要践行金融为民、保护投资者权益。为提升投资者获得感，新“国九条”明确强化上市公司现金分红监管，鼓励公司制定中长期分红规划，合理提高分红率。公募基金也日益强化分红意识，以提升投资者的体验和获得感。

银河证券数据统计，1998-2024年公募基金分红总额达53138.14亿元，其中2024年度分红总额达4825亿元。从细分类别看，股票型基金2024年度分红总额为321亿元，创下历史新高。细究背后，ETF分红趋势日益深化。

在业界看来，基金积极分红有利于提升投资者持有体验，满足现金流需求，有望为资金持续布局提供动力，帮助投资者更从容地面对市场短期波动，从而践行长期投资理念。同时分红也有助于基金产品减少冗余资金，提高资金的使用效率，使得ETF更加贴近目标指数的收益表现，并且通过分红适当降低基金规模也有利于基金操作。

嘉实基金便高度重视投资者获得感，不断优化分红方式、加大分红节奏。自成立至2024年末，嘉实基金旗下产品累计分红1444次，累计为投资者分红1066.81亿元。步入2025年来，嘉实分红力度不减。嘉实沪深300ETF（159919）继2024年分红16.41亿元后，日前又进行了今年来首次分红，分红总额近25亿元。嘉实中证A500ETF（场内简称：A500指数ETF 159351 场外联接A类：022453 场外C类：022454）也进行了成立来第二次分红。

图源：罐头图库

积极分红之余，嘉实基金也持续降费让利，降低投资者成本，提升投资回报。目前包括嘉实沪深300ETF及其联接基金、嘉实中证500ETF及其联接基金、嘉实中证A500ETF及其联接基金等多只产品，均采用行业 “管理费0.15%/年+托管费0.05%/年”的低费率结构。

在基金行业高质量发展背景下，嘉实基金认为，公募基金应进一步强化“以投资者为本”的理念，通过建立长周期考核机制、强化公募费率改革、大力发展权益基金等一系列公募基金改革方向与措施，打造促进行业健康发展的第二增长曲线，推动公募基金高质量发展。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

国元证券投行收入三年缩水近8成，保代“扩军”能否“救场”？

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

去年“924行情”以来，A股市场企稳回升，“靠天吃饭”的证券业务也迎来腾飞契机，券商经营业绩明显好转，尤其是经纪业务、自营业务普遍实现大幅增长。

4月15日，国元证券（000728.SH）公布了2024年年报，实现营业总收入78.48亿元，同比增长14.63%，归母净利润22.44亿元，同比增长20.17%，创下近三年最好业绩，同时营收创下其成立以来的最高纪录。

从主营收入构成来看，财富信用、自营、资产管理、期货、国际业务均实现同比增长，唯独投行业务手续费净收入同比下降18.92%至2.02亿元，为近年来最低水平。

除了业绩下滑之外，国元证券在投行业务方面风波不断，一个月内连收两张监管罚单，均因投行业务违规。此外，2024年下半年以来人事震荡，原投行老将王晨被查，董秘辞职，投行总经理李洲峰“一肩多挑”。

受IPO及再融资阶段性收紧影响，券商投行业务普遍收缩，国元证券如何应对收入持续下滑的局面？

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营收、净利均实现20%以上增幅，

投行业务遭遇“滑铁卢”

2024年，国元证券营业收入74.48亿元，归母净利润22.44亿元，同比均实现20%以上的增幅，为2022年以来的最好业绩，其中营收创历史新高。

“924行情”对业务发展起到很大的推动作用，从各个季度来看，前四个季度营收及利润递增，其中四季度营业收入占到全年的36%，净利润占到全年的30%。

从业务板块来看，自营业务收入23.11亿元，同比增长76.88%，营业利润率92.81%，是表现最为突出的业务。受货币政策较为宽松等因素影响，2024年债券市场整体表现较强，国元证券固收类投资收入同比增长79.88%，是推动自营业务收入大幅增长的重要原因。

来源：国元证券2024年年报

除此之外，财富信用业务、资产管理业务、期货业务、国际业务收入均实现不同幅度增长，2024年各大券商资管业务收入增长也较为迅猛，不过由于资管业务整体规模占比较小，对券商总体业绩贡献不太大。

财富信用业务包括证券经纪和证券信用两个业务，“靠天吃饭”的经纪业务收入在A股强势爆发之下迎来大幅增长，成本支付相对较小，2024年经纪业务利润同比大增122.89%。

期货业务为控股子公司国元期货开展的各类业务，国际业务为全资子公司国元国际开展的各类业务，营收及利润均同比增长。

图源：罐头图库

各项业务遍地开花的同时，投行业务惨遭“滑铁卢”，手续费净收入连续三年下降，2021-2024年分别为9.5亿元、7.77亿元、2.06亿元、2.02亿元，2023年下跌尤为明显，同比跌幅73.53%，三年跌幅达到78.74%。

针对投行业务收入下降现象，国元证券表示，2024年A股IPO发行数量、融资规模、非公开发行数量均大幅下降，受此影响，公司投行业绩出现了下降，但行业排名有所提升。根据中国证券行业协会统计，2024年，公司股票发行主承销家数行业排名第11位，同比上升11位；保荐业务净收入行业排名第12位，同比上升12位；股票主承销收入行业排名第19位，同比上升16位。

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撤否率大幅上升，

保荐代表人一年增加11人

受IPO及再融资阶段性收紧影响，券商投行业务收入整体呈下降趋势。2023年44家A股上市券商投行业务手续费净收入有34家下降；根据已经披露2024年财报的25家A股上市券商来看，只有4家投行业务手续费净收入同比增长，其他21家均同比下跌，25家券商2024年投行业务手续费净收入同比下跌27%。

国元证券2024年完成2单IPO、4单再融资、5单新三板挂牌和5单新三板定增，合计募集资金20.82亿元。

2024年IPO项目加速撤回或终止，保荐的17个项目主动撤回8家，主要是首发项目撤回，撤否率为47.06%，较2023年的撤否率23.08%大幅上升。

截至2025年4月17日，国元证券保荐的IPO项目共有2个，小小科技、兢强科技审核状态均为已问询；此外，保荐的志邦家具（603801.SH）可转债项目审核状态为注册生效，江淮汽车（600418.SH）定增项目审核状态为已问询，信盟装备的定增项目审核状态为已受理。

图源：罐头图库

虽然投行业务收入持续压缩，不过国元证券保荐代表人数量却在持续增长，截至2024年末保荐代表人共161人，全年增加了11人。行业收紧的背景下，券商对于保荐人才的需求不断增加。

进入2025年以来，IPO审核节奏加快，融资额显著增长，国元证券能否抓住机遇重振投行业务？国元证券称，投行业务将锚定“产业研究+产业投资+产业投行+综合财富管理”黄金赛道，加速向产业投行、综合金融服务投行转型。

财经评论员郭施亮表示，去年以来，在IPO持续收紧的背景下，券商投行业务受到了不同程度上的冲击影响。券商投行业务收入下降，券商需要通过其他业务对冲掉收入下降风险。这种趋势可能会随着IPO环境的回暖而发生变化，如果今年下半年IPO市场环境改善，那么将为券商行业提供IPO业务收入，市场环境回暖，将会促进券商自营业务、经纪业务改善，增加券商收入来源。

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投行业务一个月内两度被罚

投行业务收入持续缩水的情况下，近日，国元证券还因投行业务违规被罚了。

4月11日，安徽证监局公告，国元证券因在开展投资银行业务过程中，个别内部制度执行不到位、个别项目尽职调查不充分，对其出具警示函。

这并非国元证券第一次因为投行业务违规被罚，就在一个月之前，国元证券还因保荐代表人相关核查工作存在重大缺陷，收到上交所的罚单。

该罚单与国元证券保荐的安徽安芯电子科技股份有限公司（简称“安芯电子”）科创板IPO项目有关。

图源：罐头图库

2021年9月27日，安芯电子的科创板IPO项目获得上交所受理，保荐人是国元证券，并且于2022年7月11日通过上市委会议审核。2023年9月22日，安芯电子及国元证券突然主动撤回上市申请。

上交所的这一罚单揭露了该IPO项目被撤回的真正原因。经上交所核查，安芯电子IPO材料造假，存在研发人员认定不准确，研发相关内部控制存在缺陷，收入确认相关内部控制存在缺陷等问题。

作为保荐人的国元证券自然脱不了干系，保荐人马志涛、徐明出具的核查报告与实际情况不符，上交所多次要求其对相关问题进行核查的情况下，仍未能对发行人研发人员认定、研发费用归集、收入确认准确性等多方面存在的异常情况予以充分关注并审慎核查，先后出具的多份核查报告中发表与事实明显不符的意见，违规事实清楚，情节严重。

安芯电子被处以1 年内不接受其提交的发行上市申请文件的纪律处分；国元证券被予以通报批评，2名代表人被予以 6 个月内不接受保荐代表人签字的发行上市申请文件及信息披露文件的纪律处分。

国元证券针对投行业务违规行为回应，自2024年的“315”新政及新“国九条”发布后，审核形势全面收紧、从严，申报企业大面积撤回材料，证券行业罚单数量急速增长，处罚力度不断加大。国元证券始终高度重视投行业务项目执业质量，严格履行保荐职责，持续提升合规和风控意识，贯彻全面注册制以信息披露为中心的理念。不断强化公司投行业务“三道防线”作用，严把立项关、申报关、审核关，做好项目全生命周期高质量控制。

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投行“一把手”王晨被查，

李洲峰“一肩多挑”

国元证券是由原安徽省国际信托投资公司和原安徽省信托投资公司作为主发起人，于2001年10月成立，2007年10月30日以股权分置改革为契机，公司借壳“北京化二”成功在深交所上市，注册资本43.64亿元，总部位于安徽合肥。

近一年，国元证券投行业务还经历了核心震荡。

2024年8月，国元证券总裁助理、投资银行部总经理王晨忽然被带走调查，国元证券回应称是因“个人原因”正配合有关部门调查。

王晨是一名投行老将，1975年出生，毕业于武汉大学，早年在安徽省国际信托投资银行部工作，2000年安徽省国际信托与安徽省信托投资公司合并，成立国元证券，王晨就此担任国元证券投行部董事总经理。2004年2月在国元证券登记，类别为“一般证券业务”，2012年10月变更为“保荐代表人”，在国元证券时间超过20年。

王晨还是国内首批609名保荐代表人之一，累计签过12个保单项目，大部分是安徽本地企业，首发项目包括科大讯飞（002230.SZ）、安科生物（300009.SZ）、皖新传媒（601801.SH）、恒源煤电（600971.SH）、报喜鸟（002154.SZ）等。

2015年，王晨还被评为“2015年度安徽省十大杰出金融青年”荣誉称号，并位列榜单首位。

有消息称，王晨被查或与国元证券原分管投行的副总裁高新有关，后者2017年从国元证券辞职之后创立了私募基金，也在接受调查之中。不过此消息并未得到证实。

图源：罐头图库

重磅级投行老将被查，公司投行业务难免受到影响，缺少了关键决策人物，可能会影响正在推进中的保荐项目，也会损失一些其长年以来搭建的人脉资源。

国元证券很快选出接任者，由公司执行委员会委员李洲峰分管公司投资银行业务，担任公司保荐业务负责人并兼任投资银行总部总经理。

国元证券表示，李洲峰自2007年入职，在公司工作长达18年，积累了丰富的工作经验，熟悉资本市场运作规律，具备出色的管理能力和专业素养。变更不会对投行业务造成重大影响。

2024年11月14日，执行委员会委员、副总裁兼董事会秘书刘锦峰退休，此前也负责投行业务。同时，李洲峰接替其成为新任董秘，新老交替面临挑战，目前李洲峰身兼多职，是临时救场，还是此后会一直担任这些职位？

根据国元证券2025年第一季度业绩预告，实现营业总收入15.19亿元，同比增长38.37%，归属于上市公司股东的净利润0.64亿元，同比增长38.4%。业绩增速较2024年进一步提升，营业收入和净利润等指标增长的主要原因是财富信用、证券投资交易和投资银行业务实现业绩同比增幅较大所致。

针对投行业务收入为何会大幅增长，国元证券解释道，2025年一季度，公司完成黄山谷捷IPO、志邦家居可转债项目，同时因上年同期承销收入较少，本年一季度收入较上年同期增长较大。

面对投行业务收入不断缩水，业务违规被监管接连处罚，人事动荡，新的管理团队领导之下，能否带领国元证券走出投行业务发展困境？评论区聊聊吧。

总经理离职，4年规模缩水312亿！光大保德信重返巅峰待何时？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

一则总经理离任公告，将资产规模759亿的光大保德信基金管理有限公司（下称“光大保德信基金”）推到聚光灯下。

4月16日凌晨，光大保德信发布公告称，总经理刘翔因个人原因辞任，公司副总、首席运营总监兼首席信息官贺敬哲将代任总经理职务。刘翔自2020年7月担任光大保德信总经理，时长4年零9个月。

离任总经理前，刘翔从2024年10月10日起代任督察长，就在4月10日，刚代任满半年，新任督察长亓磊走马上任。

图源：罐头图库

成立于2004年的光大保德信基金，是一家合资公募机构，背靠光大证券（601788.SH）和美国保德信金融集团旗下的保德信投资管理有限公司（下称“保德信投资”），其管理规模曾突破千亿。

产品优势上，光大保德信基金在固收多策略领域表现突出。截至2025年3月末，公司近一年固收绝对收益在全市场177家公募基金中排名第一，但公司目前面临规模收缩、“迷你基”扎堆的困境。

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总经理离职，

管理规模掉队千亿阵营

刘翔自2020年6月加入光大保德信基金，历任总经理兼子公司执行董事。而在公募行业，刘翔的名字并不陌生，他曾以"救火队员"的角色，多次出现在行业聚光灯下。

图源：罐头图库

加入该公司前，刘翔曾在银行业、公募领域从业多年，先后深发展盐田支行、招商银行总行。投身公募行业后，先于鹏华基金市场发展部、华南营销中心担任高管，后在海开源基金担任合伙人、首席市场官、执行委员会联席总经理。

1996年，国内证券市场经历了"327国债事件"的阵痛，上海财经大学国际会计专业毕业后，刘翔进入深圳发展银行盐田支行，完成了外汇会计、国际部经理、香港代表处代表的三级跳。

2003年6月，刘翔转战招商银行接触同业业务，这为其在公募行业的渠道拓展埋下伏笔。彼时的中国基金业正经历第一轮爆发式增长，管理规模突飞猛进。

2004年5月，他加盟鹏华基金，正式开启公募征程。从市场发展部渠道主管到部门总经理，期间，鹏华基金规模不断跃升，截至2016年8月，刘翔正式从鹏华基金离职。

2016年9月，是刘翔职业生涯的第二次关键跃迁，他进入前海开源基金管理有限公司，先后担任合伙人、执行委员会委员、首席市场官、执行委员会联席总经理。作为合伙人制度的早期实践者，他推动公司建立了市场化激励机制，在"事业部制"盛行年代，走出了差异化道路。四年间，前海开源管理规模增长10倍，也为公募行业"核心员工持股计划"提供了重要样本。

在光大保德信基金执掌期间，成为刘翔职业生涯的"高光时刻"。彼时，正值公募经历资管新规后的变革期，银行理财子崛起、外资加速入场、ETF爆发式增长的冲击下，行业马太效应加剧。但凭借自己市场营销方面的经验和资源，光大保德基金管理的规模从850亿左右，不到半年做到了1068亿。

刘翔上任后，主要推行"固收+"与特色主题产品双轮骚动，一方面将公司固收类产品占比稳定在60%以上，另一方面，发力智能汽车主题等赛道型产品。

时间来到2025年开年，刘翔在代表光大保德信基金的新年展望中提及，无论从历史纵向比较还是横向和全球股票市场相比，中国股票市场估值性价比凸显。经济企稳回升后，权益市场有望迎来估值与业绩双升。

但4个月后，一份离职公告，让这位总经理再次站在聚光灯下，刘翔接下来去哪，此次的变动，是否会影响公司战略的连续性？

2024年10月10日，因个人原因光大保德信前任督察长管江卸任，时任总经理刘翔代任督察长一职。

刘翔代任刚满半年，新任督察长人选落定。自4月10日起，亓磊正式担任光大保德信新一任督察长。

亓磊3月份加入光大保德信基金，此前历任福州电业局员工，上海证监局副主任科员、主任科员，富国资产风险管理部负责人，中银证券内控与法律合规部副总经理（主持工作）、风险合规管理板块负责人、合规总监兼公募基金管理业务合规负责人。

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何时重回千亿“俱乐部”？

光大保德信基金2004年在上海成立，由光大证券和保德信投资共同创建，两家股东分别持有55%和45%的股份。

天眼查显示，保德信投资是光大保德信的实控人。

作为光大集团的核心企业之一，光大证券在金融市场上拥有强大的品牌影响力和丰富的资源。而全球领先的资产管理公司保德信金融集团，也为光大保德信投资带来了国际化的视野和先进的管理经验。

2004年成立，光大保德信基金管理规模从不足20亿元，一度在2018年二季度末突破千亿元。2018年底跌出千亿后，于2020年再度破千亿，达1068亿元，16年间在管规模整体涨了52倍。

然而，自2020年四季度末基金规模突破千亿元之后，该公司连续三年规模徘徊在千亿元之下。截至2024年末，在管基金产品数量69只（A、C类合并计算），合计管理规模756.49亿元，四年时间下降约312亿元，降幅29%。

值得一提的是，管理规模再度跌出千亿阵营的同时，光大保德信基金经历了人事震荡。

图源：罐头图库

2020年，经历从董事长、总经理到副总经理“大换血”的变阵。同年开始，光大保德信基金接连流失权益名将。

2020年离职的“国内晋升最快的基金经理”何奇，代表作“光大中国制造2025”在2017年冲到了1245只同类基金第29位；同年离职的“多面手”董伟炜期间业绩最好的“光大保德信行业轮动混合”，回报率为114.27%。

2021年离职的超10年“老将”权益部投资总监戴奇雷，管理光大均衡精选基金7年之久，取得了160.57%的业绩回报；2022年离职的魏晓雪，代表作光大新增长混合，管理该产品的9年多，回报率达到273.86%，年化回报率超过14%。

从各类型产品规模看，这家公募展现出“债强股弱”格局。截至2024年末，光大保德信基金以固收类产品规模为主，达668.53亿元，占整个基金规模的比例达88.37%；权益类基金规模（包括股票型、混合型基金）87.96亿元，占比11.63%。

而在债市牛市期间，光大保德信基金的固收类规模却逆势下滑。截至2024年末，债券类规模480.75亿元，相较2023年末的527亿，缩水46.25亿元。

但光大保德信基金在固收多策略领域积淀深厚，收益率也保持领先。

截至2025年3月末，其近一年固收绝对收益在全市场177家公募基金中排第一，同期固定收益率产品的超额收益在行业中排第二。

光大保德信基金的出色业绩得益于强大投研团队，作为公司总经理助理、固收多策略投资部总监，黄波带领公司固收团队打造多元产品，多只业绩领跑同类平均。

银河证券数据显示，截至3月末，黄波管理的光大中高等级近1年、近2年、近3年收益率在同类普通债券型基金(可投转债)中均排名第一；此外，光大增利、光大添益两只产品近1年收益率同样位居同类前十。

从业绩表现看，光大保德信基金除了近1年回报率不及沪深300，近2年、近3年、近5年的回报率远远跑赢沪深300。

图源：wind

在激烈的公募竞争环境下，不少基金公司在积极寻求创新，光大保德信近年在产品创新上也有着一定的突破。

2024年12月10日，光大保德信基金旗下首只养老目标FOF——光大安选平衡养老目标三年持有期FOF成立，这意味着公司在积极响应国家多层次养老保障体系建设号召、深耕养老金融服务领域的道路上迈出了坚实的一步。

公司称，积极贯彻金融工作会议精神，以“五篇大文章”为抓手，积极赋能养老金融高质量发展，充分发挥公司在投研方面的优势，致力于为公众提供更加丰富、专业、便捷的养老金融产品和服务。

权益产品方面，公司先后发行、上报了多款权益产品，包括红利量化混合基金、沪深300指数增强基金、中证A500指数基金、通用航空指数基金。

固收产品方面，公司不断补全产品线，上报了多款不同期限持有期产品，覆盖30天、60天、90天和120天，为投资人提供丰富的选择。

“发展权益类产品，有利于更好获客，丰富自己的产品，有利于提升基金公司自身的竞争力，进一步吸引基民的关注。”财经评论员郭施亮表示，不断丰富产品线，提升权益产品比例，已经是基金公司做大的路径趋势。

同时也要注意到，该公司“迷你型”基金数量占比不在少数，是拯救还是等待清盘，未来数月将有答案。

当刘翔离职后，光大保德信基金能否为投资者交上一份满意的成绩单？评论区聊聊吧。

中原信托15年女高管被免职！营利双增之下，11亿贷款“踩雷”

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近几年中原信托人事变动频繁。2022年4月原董事长赵卫华因违规收受礼金、20箱茅台被查；同年7月，具有多年工行背景的曹卫东接替了董事长一职；在原总经理崔泽军于2023年末辞职后，2024年初从内部提拔了老将赵阳为总经理，同时新任2名副总经理。

如今高管团队再迎重要调整，4月10日，河南省人民政府发布通知，免去李信凤（女）中原信托有限公司副总经理、总会计师职务。李信凤已在该岗位15年。

股权方面也几经变更，原第三大股东河南省豫粮粮食集团有限公司（简称“豫粮集团”）与光大兴陇信托有限责任公司（简称“光大信托”）的合同纠纷案件持续了四年多，豫粮集团迟迟未向光大信托支付股权回购款，导致其持有的中原信托股权被拍卖，三次流拍之后于2023年7月抵押给光大信托。

中原信托2024年营收、净利双双增长，反映出其在业务转型方面收到了积极成果，其中房地产信托资产持续压降，6年压降近380亿元，占比由2017年末的34.3%降至2023年末的7.33%。不过目前中原信托与地产公司仍有大量司法纠纷尚未完结，历史遗留风险如何解决？是否会对公司盈利产生影响？

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董监高变动频繁

此次被免职的李信凤58岁，有32年的金融从业经历，历任中原信托金融部、财务部经理、总经理助理、党委委员、副总经理兼总会计师，2010年7月以来，李信凤在副总经理（副总裁）及总会计师职位任期已经近15年。

通知中并未说明李信凤被免职的原因。

近几年中原信托变动不断。

2022年4月，中原信托原党委书记、董事长赵卫华涉嫌严重违纪违法，接受河南省纪委监委纪律审查和监察调查。

经纪委国家监委通报，2015年至2022年，赵卫华先后收受礼金、消费卡共计45万元和高档白酒20箱；多次接受私营企业主安排的宴请；与家人接受管理和服务对象安排，赴国外旅游。赵卫华还存在其他严重违纪违法问题，被开除党籍、开除公职，涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉。

从公开资料来看，赵卫华曾在建设银行、中信银行多年；2014年12月任中原银行行长助理，后陆续成为党委委员、副行长；2020年6月任中原信托党委书记、董事长，距离其时间不足2年。

从通报的违法违规时间来看，发生在中原银行及中原信托期间，董事长在期间发生严重违纪行为，说明公司治理存在重大缺陷和风险隐患。

图源：罐头图库

赵卫华被查之后，具有多年工行背景的曹卫东接替了董事长一职。2022年9月、2023年2月，曹卫东的董事、董事长资格相继获得监管核准。

2023年12月，60岁的崔泽军因到龄退休辞去职工董事兼职位董事、总经理职务。

2024年1月，中原信托从内部提拔了赵阳为总经理，同时任魏磊和李雨丝为副总经理。赵阳有30年左右的金融从业经验，是中信信托“老将”，此前担任副总经理一职8年。

除了以上三人的情况，在2023年年报中，中原信托还披露了其他多名董监高的人员变动情况，涉及副总经理、监事会主席、职工监事、董事等职位。

董监高频繁变动，说明公司在治理结构方面可能存在问题，也可能会影响业务发展方向、公司战略调整。

2024年5月，中原信托负责人李佳明还因“违规向信托投资人出具兜底承诺”，被国家金融监管总局河南监管局警告。

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股权关系动荡，

光大信托因“要债”被动成为第三大股东

中原信托成立于1985年，前身为“中国工商银行河南省信托投资公司”，后经改制重组，于2002年重新登记并更名为“中原信托投资有限公司”，2007年更名为“中原信托有限公司”。

近年来，中原信托的股权几经变更。

2018年年初，中原信托拟采取增资扩股的方式实施混合所有制改革，以应对新的监管政策调整及激烈的资管市场竞争，拟增加注册资本26.1亿元，由36.5亿元增至62.6亿元。

2019年1月，河南盛润控股集团有限公司（简称“盛润集团”）退出中原信托四大股东之列，将持有的12.54%股权全部转让给河南投资集团有限公司（简称“河南投资集团”），后者持股比例由48.42%升至58.97%。

另外两家股东河南中原高速公路股份有限公司（简称“中原高速”）、豫粮集团持股比例不变，分别为31.91%、9.12%。

这一变动被业界理解为中原信托混改前的股份收拢。不过，如今注册资本停留在46.81亿元，距离当初62.6亿元目标尚有一定差距。

2022年5月-9月，中原信托原第三大股东豫粮集团持有的9.12%股权四次被搬上阿里拍卖平台，报价由6.17亿元降至5.99亿元，其中一次被撤回，另外三次均以流拍告终。

来源：阿里拍卖平台

此次股权拍卖之前，2023年3月，二股东中原高速曾发公告宣布，放弃此次股权优先购买权且不参与竞拍。即使竞拍获得该笔股权，中原高速仍为中原信托的第二大股东，中原信托的控制权不变，在资本管控方面对中原高速无实质性变化。

豫粮集团拍卖这笔股权，主要与光大信托的合同纠纷有关。

事情要追溯到2019年5月，豫粮集团向光大信托转让其持有的河南邓州农商行6000万股股份对应的收益权，约定豫粮集团按照回购期限以回购价款为对价，向光大信托支付回购上述收益权，豫粮集团全资控股股东河南省国有资产控股运营集团有限公司（简称“河南国控”）承担连带责任。

2019年6月至2019年12月，光大信托向豫粮集团分九期支付了股权转让价款，合计3.954亿元，但豫粮集团未能按照约定时间履行回购本金、回购溢价款的义务，于是光大信托将豫粮集团及河南国控告上法庭。

2020年12月，经兰州中院判决，豫粮集团向光大信托支付回购本金3.954亿元，违约金2316.67元，河南国控承担连带清偿责任。

来源：天眼查

不过由于豫粮集团迟迟未执行判决，才导致其持有的中原信托股份被拍卖。

根据中原信托2023年年报公布的信息，2023年2月，其收到甘肃省兰州中院裁定书，将豫粮集团持有的中原信托股权抵债给光大信托。2023年7月，国家企业信用信息公示系统显示，该笔股权已变更至光大信托名下。截至报告日，光大信托未履行股东资格监管核准程序。

被动成为中原信托第三大股东之后，接下来光大信托是选择持有还是转出？

图源：罐头图库

盘古智库高级研究员余丰慧表示，光大信托如何对待这笔股权或取决于多种因素，如战略规划、资金状况、监管环境及市场条件等。如果光大信托认为持有中原信托股权能够带来长期价值，并且符合其战略目标，那么它可能会选择持有。反之，如果这部分股权被视为非核心资产或者存在其他更优的投资机会，光大信托可能会考虑将其出售。最终决定还需结合实际情况综合考量。

2023年12月，中原信托经股东会审议通过，并由监管核准，注册资本由40亿元增至46.81亿元。不过在此之前两个月，第二大股东中原高速公告称，根据公司发展战略规划及自身实际，拟放弃此次增资扩股。结合此前放弃对豫粮集团持有股权的优先购买权，可见近年来中原高速无意增持中原信托。

增资扩股完成之后，河南投资集团持股比例由58.97%升至64.93%，中原高速持股比例由31.91%降至27.27%，光大信托持股比例由9.12%降至7.8%。

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营收、净利双增，

房地产信托资产6年压降近380亿元

根据中原信托披露的2024年业绩预告，实现营业收入8.82亿元，同比增长11.6%；净利润1.45亿元，同比增长3.49%，该营利数据在信托行业处在中下水平。从总的业绩来看，营收、净利双增，在信托行业取得了一个不错的成绩。

中原信托2024年财报尚未公布，根据2023年财报数据，截至报告期末，中原信托信托资产总计3972.28亿元，同比下降5.41%；信托收入185.6亿元，同比下降5.95%；信托净利润166.04亿元，同比下降3.97%。整体来看，信托业务处于收缩态势，在全行业中处在中上水平，根据Wind数据，2023年末中原信托的信托规模、营收、利润在59家信托公司中分别排在21名、16名、14名。

从各项业务收入来看，2023年利息净收入仍为负值，只不过亏损有所减少，由亏损4893.01万元变成亏损548.63万元；手续费及佣金净收入、投资收益分别同比下降25.17%、44.97%；公允价值变动好转，由-2.83亿元变为2515.32万元。

业务占比最高的手续费及佣金净收入、投资收益均出现了较大幅度下滑，说明中原信托各项业务发展不平衡，主营业务发展面临一定挑战。

从资产行业分布来看，实业资产1428.26亿元，占比最高，为35.96%。

近年来房地产信托资产及占比显著下降。截至2017年末，中原信托房地产信托资产670.68亿元，占全部信托资产的34.3%，此后一路下降，截至2023年末信托资产降至291.11亿元，占比7.33%。6年时间信托资产金额压降379.57亿元，占比下降26.97个百分点。

来源：中原信托财报

但从裁判文书来看，中原信托与多家房地产公司有大量司法纠纷，包括上海亿丰企业集团、海南万宁华凯置业、河南盛润置业集团、重庆兆盈实业集团、河南大京江房地产发展、河南锦恩置业等，执行标的少则数千万元，多则上亿元，涉案地区前三名分别为河南、天津、广东。

这些房地产公司基本都出现严重的财务问题，存在破产、失信、被执行等情况，即便赢了官司，中原信托也可能面临讨不回债的情形。

中原信托在财报中指出了经营发展的不利条件，其中提到，信托行业面临严监管的政策，融资类业务管控严格，信托公司的盈利能力短期内面临较大压力；房地产行业未有明显好转，销售恢复难达预期，随着化债一揽子政策落实，城投信用阶段性恢复，但后市仍有较大不确定性，信托公司面临风险管控压力。

余丰慧认为，近两年信托业整体发展情况表明，行业正处于转型深化阶段，信托公司的经营业绩面临一定的压力。尽管如此，信托业的资产规模有所回升，业务结构持续优化。房地产行业的下行确实对信托公司带来了挑战，尤其是那些持有较高比例房地产信托资产的公司。根据数据，多数信托公司已经将房地产信托资产规模降至较低水平，这有助于降低房地产市场波动带来的风险。信托公司化解存量地产信托风险的方法包括严格执行国家政策、强化项目管理、密切监控信用风险以及积极参与“保交楼”等措施来维护社会稳定。

图源：罐头图库

除了房地产，中原信托还因踩雷其他项目而陷入舆论漩涡。

2024年8月，网传一封《致建业集团的一封信》将建业集团及中原信托推上风口浪尖。在这封信当中，建业集团员工表示，2020年以来，建业集团以员工福利为由，通过中原信托的融资通道陆续发行了多期信托，共计18期，融资规模约13亿元。2022年到期的委托人一次性获得20%兑付，剩余80%兑付无望，而2023年到期的债权人本金和利息均不予兑付。

该事件中，中原信托承担什么样的责任，逾期产品如何解决，目前尚未得知。

2025年1月，中原信托的一款信托借款案件有了新进展，经河南高院二审判决，借款人深圳市天富锦创业投资有限责任公司（简称“天富锦”）偿还中原信托本金10.97亿元、利息1.805亿元以及相应的罚息、复利、违约金3.693亿元，合计超16亿元。

事件要追溯到2018年12月，中原信托向天富锦发放流动资金贷款11亿元，用于天富锦偿还金融机构负债及采购货品，贷款总期限36个月，贷款年利率9%。

即便该笔贷款设置了多重担保机制，但由于担保方均为天富锦关联公司及关联人，天富锦申请破产之后，担保机制形同虚设，16亿元最终能要回来多少还很难说。

上述两起事件都暴露出中原信托在风控上的缺失。

近几年，中原信托业务转型进入快车道，聚焦主责主业，回归信托本源，除了房地产信托持续压降之外，还设定了业务结构转型升级、固有资产配置优化等目标。2024年营收、净利双增也反映了转型有了一定成果。

未来中原信托高管团队能否稳定下来，能否解决好历史遗留风险？信托行业未来发展前景如何？评论区聊聊吧。

单季净利润首破10亿！东吴证券的高增长密码是什么？

作者 | 钱锋

来源 | 独角金融

在证券行业“强者恒强”的既定格局下，东吴证券（601555.SH）2025年一季度净利润同比翻倍的业绩预告，引发外界关注。

4月8日晚间，东吴证券发布公告显示，经财务部门初步测算，预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润9.12亿元至10.03亿元，同比增加100%至120%。

一方面，东吴证券实现成立以来单季净利润最好表现；另一方面，在行业整体增速放缓的环境下，东吴证券的“翻倍式”跃进引人注目。这家区域型券商，何以实现业绩爆发？

图源：罐头图库

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从“经纪依赖”到“四轮驱动”

相比起“三中一华”等头部券商，东吴证券在券商行业内的排名并不算高。

回顾东吴证券的发展历史，1993年4月，东吴证券前身苏州证券公司成立，同年8月正式对外营业。2002年4月，公司更名为东吴证券有限责任公司，完成增资扩股。2010年5月，公司更名为东吴证券股份有限公司。2011年12月，东吴证券以“地级市首家上市券商”之姿登陆上交所。

根据Wind数据梳理东吴证券近十年一季度报表，可以看到，虽然净利润增速有波动性，但一直保持盈利。

2015年一季度末时，东吴证券归母净利润已有6.14亿元，对比2014年一季度末的1.61亿元，也是一次突破性增长；随后几年短暂回落又恢复增长，2019年一季度末归母净利润再次突破6亿元。

图源：Wind数据

对比行业来看，东吴证券近年来的整体净利润表现也很亮眼。Wind数据显示，2020年至2023年，东吴证券净利润分别为17.14亿元、24.12亿元、17.39亿元、20.12亿元；在近120家券商中，排名从第21位逆势上升至第15位，提升明显。

2025年一季度，东吴证券又以净利润预增100%-120%再次爆发式增长。东吴证券在公告中将业绩“开门红”归因于积极把握市场机遇，推进高质量发展，财富管理、投资交易等多项业务稳步增长。

在行业人士看来，东吴证券此次业绩爆发，成为一匹黑马，并非偶然，首先离不开资本实力的系统性增强。据《瞭望》新闻周刊报道，2011年上市后，公司进行过四次再融资，累计募资近230亿元，对比上市初的净资产，相当于“再造三个东吴证券”。

此外，与十年前相比，东吴证券的业务结构已发生质的变化，2015年前后，公司营收依赖传统经纪业务，手续费及佣金收入占比近7成。

图源：东吴证券2015年年报

如今，财富管理、投资银行、投资交易、资产管理已是东吴证券营收“四驾马车”，财富管理及投资交易业务成为收入主力军。

2024年上半年，东吴证券围绕客户、产品、服务和技术四个层面加速推进财富管理转型，新开户12.47万户，代销金融产品77.86亿，其财富管理业收入13.62亿元。

投资交易业务方面，2024年上半年，东吴证券强化主动管理，优化持仓结构，力求稳健收益；债市经历“快牛转震荡”，公司敏锐捕捉政策窗口，扩大业务规模，提升盈利能力。

2024年1至6月份，东吴证券的营业收入构成为，投资交易业务占比59.01%，证券经纪业务占比26.96%，投资银行业务占比7.21%，资产管理业务占比3.97%，其他业务占比2.84%。

中原证券研报中指出，东吴证券2024年上半年经纪业务下滑幅度略优于行业均值，券商资管业务近年来布局固收进入收获期，固收自营整体收益情况较好，投行及权益自营拖累了整体经营业绩。虽然公司业绩出现小幅波动，但在中小券商中仍呈现出较强的韧性。

2月10日晚间，东吴证券已发布2024年度业绩快报，营业收入约115.36亿元，同比增加2.26%；归母净利润约23.66亿元，同比增加18.19%；基本每股收益0.48元，同比增加20%。

图源：罐头图库

在资产方面，东吴证券总资产已从上市初的150亿飙升至2023年的1500亿，截至2024年末，总资产约为1778.48亿元，较期初增长12.92%。

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东吴证券的金融科技进化

随着移动互联网浪潮的推进以及证券行业转型升级的需要，券商尤其是中小型券商在搭建全新互联网化业务模式方面不断调整，东吴证券也不例外。

2014年，东吴证券与同花顺的战略合作，揭开了其科技布局的序幕。随后几年，行业尚在探索互联网券商的初级形态，而东吴已开始发力，设立互联网金融部门，推出互联网财富管理平台秀财APP。

据了解，目前东吴秀财APP依托A5交易系统、数字化中台，构建多元化数字服务生态，为客户提供证券开户、交易买卖、财富配置、智能投顾等一站式、差异化线上投资理财服务。

凭借东吴秀财APP的打造，东吴证券荣获2024年“最佳数字财富券商"、“数字化转型新锐君鼎奖”、“财富经纪数字化实践案例君鼎奖"等奖项。

此外，东吴证券已启动AI战略，推出自主训练的“秀财大模型”，成为中国证券行业首个完成算法备案的自研大模型。

秀财大模型的落地场景极具针对性，投研领域的个股诊断、舆情分析、报告生成，将分析师从繁琐的数据处理中解放；投行业务上尽调报告生成、债券募集书审核，大幅提升项目执行效率；客户服务上数字人培训、企微客服助手，实现7×24小时智能化响应。

图源：罐头图库

东吴证券董事长范力曾表示，金融和科技是相辅相成的，科技创新离不开资本市场固有的风险机制作为支撑，目前大力发展的并购重组、新质生产力等也都需要金融赋能。

近期，东吴证券又在苏州工业园区成立了数智分公司，中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，这标志着公司正在加大对金融科技领域的投入，以提升服务效率和客户体验。

“这反映了行业向数字化转型的趋势，也是为了应对日益激烈的市场竞争。对于区域性券商发展金融科技，建议首先要注重技术与业务的深度融合，其次要重视数据安全和隐私保护，同时也要不断探索创新业务模式，以满足客户多样化的需求。此外，加强与科技公司的合作也是一个有效的途径。”余丰慧表示。

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从区域到全国

券商“黑马”如何突破“天花板”

尽管成绩斐然，但在行业人士看来，东吴证券仍面临一些挑战。

一方面，资本实力上，与头部券商动辄千亿级的净资产相比，东吴证券2024年三季度末净资产规模为398.6亿元，对此，公司或将通过定向增发、可转债等方式持续补充资本金。

另一方面，东吴证券以江苏为“棋眼”，落子机构业务与区域产融结合，2024年上半年数据显示，东吴证券总部和子公司营业收入43.84亿元。此外，江苏省内分支机构收入5.08亿元，江苏省外分支机构收入1.59亿元。

据《上海证券报》，截至2024年12月，东吴证券已在江苏省内设有16家分公司、80家证券营业部，IPO保荐业务、债券承销业务、北交所及新三板业务在江苏及苏州的市占率均排名靠前。

余丰慧指出，“这反映了公司在本地拥有较强的市场竞争力和客户基础。然而，这也意味着公司对省内经济和市场的依赖程度较高，一旦省内市场出现波动，可能对公司业绩产生较大影响。因此，扩大省外乃至国际市场布局，降低地域集中风险，是东吴证券未来发展的一个重要方向。”

实际上，东吴证券的全国化布局正在推进中，近年来在北京、深圳、上海等地设立分支机构，试图突破地域限制，能否在扩张的同时保持盈利是未来的关注点，也关系着其“黑马”状态能持续多久。

业务层面之外，翻开东吴证券高管团队的简历会发现，与多数券商偏爱“空降兵”不同，东吴证券的核心多为内部培养，平均司龄超过15年。这种稳定性在人才流动频繁的金融业较为罕见。

回溯东吴证券过去十年的发展轨迹，其成长路径清晰可见：深耕长三角、布局全国化、拥抱科技化。“从苏州走向全国，从传统迈向现代，东吴证券的成长之路，正是中国证券业供给侧改革的一个生动缩影。”在行业人士看来，2025年一季度的业绩倍增，为东吴证券的新十年征程开了个好头，但在证券业这个没有终点的马拉松赛场上，暂时的领先从不是成功的保证。对东吴证券而言，保持区域深耕的战略耐心，强化科技赋能的优势，或许是应对行业变局的最佳选择。

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诺莱仕游艇会非吸案一审宣判！娱乐大亨李瑞华“四大干将”获刑

作者 |付影 高岩

编辑|李晓晔

来源 | 独角金融

2025年的上海陆家嘴，霓虹依旧在江面投下璀璨倒影。紧邻顶级豪宅汤臣一品、以低调奢华闻名的诺莱仕（上海）企业发展有限公司（下称“诺莱仕”）的高端游艇会，用10余年时间编织的财富神话，将上海滩众多富豪、中产收割，因涉嫌非法吸收公众存款13亿遭到立案而暴雷。

图源：诺莱仕

这家曾经名流汇聚、米其林主厨坐镇，缴纳百万会费才能加入的上海私人高端游艇会的真相，随着3月5日上海静安区人民法院一审判决书的公布开始揭秘。

案件主角李瑞华作为诺莱仕公司实际控制人，十年间通过虚构游艇会“百万会员项目”、内部保障性投资、酒吧投资等噱头疯狂吸金。然而，钱一到手便通过非法途径将巨资转移至香港等境外，用于收购控股港股诺发集团（英文名称“Mega Expo”，股票代码：1360.HK），部分用于购买豪宅、豪车、填补债务黑洞等，剩余资金被挥霍一空，导致投资人7亿元资金血本无归。

来源：网络

李瑞华的“精妙骗局”离不开“左膀右臂”。根据一审判决书，李瑞华的配偶、诺莱仕资金结算总监吴宝玉，一审被判集资诈骗罪获刑9年半，以及洗钱罪，合计刑期10年3个月，处罚金710万元；

诺莱仕资金结算中心出纳经理薛桂英一审被判集资诈骗罪、洗钱罪获刑合计6年半，处罚金60万元；诺莱仕游艇俱乐部总经理陈超一审被判非吸罪，获刑4年3个月，处罚金20万；许俊一审被判非吸罪，获刑1年10个月，处罚金10万。

目前除吴宝玉可能上诉之外，暂无其他人传出上诉消息。

如今，四名核心涉案人员纷纷获刑。而“始作俑者”李瑞华不知所踪，员工依据其护照信息及售卖豪宅的新闻判断其已逃至澳大利亚。

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资金断裂前的疯狂：

百万游艇会员的敛财骗局

诺莱仕（上海）游艇俱乐部（也称“NYC”）成立于2011年12月，主营酒吧、游艇俱乐部等业务。诺莱仕码头，毗邻汤臣一品、中粮海景一号等地标，有着黄浦江一线江景资源。是当时在中国酒吧界占据半壁江山的“娱乐大亨”李瑞华（上海顶奢女性高端私密会所白马会所就是其产业之一），斥巨资打造的高端社交之所。

图源：网络

2013年开始，以低调奢华著称的诺莱仕突然一改此前的风格，通过媒体、宣讲会、网红、文艺活动、亲友介绍等广泛宣传，游艇会员会籍从百万下降至11.8万、内部保障性投资、酒吧投资等名义，并承诺固定年化收益率及保本保息为诱饵向公众敛财。

模式为诺莱仕的会员缴纳保证金成为会员，可以得到1.5倍的消费金，约定在3年内使用，合作到期返还保证金及未使用消费金。

这种模式下，诺莱仕需持续吸引新会员充值以维持消费金兑付，餐饮也是吸引会员加入的重要环节之一。2020年开始，游艇会以“低价升级会员”为非会员制进行开放。例如宣称，一顿百元外滩和牛火锅即可享受游艇会的私享会员权益。

在大力宣传之后，诺莱仕招徕了众多会员。然而，2023年3月游艇会突然停摆，会员们发现保证金不翼而飞了。

2021年7月，在缴纳100万元保证金成为诺莱仕会员的吴某，一年多之后，按照约定游艇会应返还其100万本金及未使用的15万消费金，迟迟未能收到退款而起诉。其判决书显示，该俱乐部因涉嫌非法吸收公众存款罪于2023年5月16日被上海公安机关刑事立案，吴某民事案件后被移送公安机关合并刑事案件处理。

实际上，在诺莱仕游艇会被曝推出的1.5倍消费金活动，例如充值10万元会员费可获15万元消费金用于后续服务。这种设计表面上是“增值福利”，实则通过资金杠杆放大负债，本质依赖新会员资金填补旧会员的消费金缺口。而赠予的“1.5倍消费金”未消费还需返还的模式，则加剧了运营资金的压力，与庞氏骗局的“借新还旧”逻辑高度相似，需要源源不断的“接棒者”才能维系这一模式。

来源：诺莱仕

工商信息软件天眼查显示，诺莱仕（上海）游艇俱乐部曾将股东从上海诺莱仕集团变更为AMB，而担任董事的LEE TING则是李瑞华的女儿李润婷。

目前，诺莱仕游艇俱乐部总计有189起司法案件，其中13起案件涉及民间借贷和借款纠纷，案件的3名原告，均起诉过李瑞华及其妻子吴宝玉。

此外，因借款合同纠纷，大众交通（集团）股份公司控股的上海长宁大众小额贷款公司、上海青浦大众小额贷款公司对诺莱仕（上海）游艇俱乐部起诉，案件均进入二审程序。

2023年至今，诺莱仕游艇俱乐部成为被执行人和历史被执行人总计139起，被执行标的1811万元，原告多为上海本地企业和本地人。

上海市人民检察院也通过官方微博发布普法漫画，警示此类游艇会理财骗局的风险。

图源：“上海检察”官微截图

一场游艇会“造富梦”，终成众多上海富豪和中产的“噩梦”。当犯罪披上“金融创新”的外衣，普通投资者如何穿透华丽包装看见背后的风险？

答案或许就藏在那句警示中：“任何承诺保本付息的高收益，都是通往深渊的入场券。”

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10年吸金13亿，

部分用于收购港股公司

随着一审判决书的出炉，游艇会13亿资金的流向也逐渐清晰。截至案发的2023年3月的10年里，诺莱仕没有获得金融主管部门许可，总计非法吸收资金13亿元。

依据被害人及当事人、诺莱仕公司相关人员的笔录，上海公信会计师事务所有限公司审计报告等，证实诺莱仕公司使用吴宝玉、薛桂英等员工个人账户收取非法集资款项，由资金结算中心负责层层转账后形成资金池供实际控制人李瑞华调配使用。期间，李瑞华使用相关资金用于购置豪宅、豪车供个人及他人使用。还使用部分上述资金用于偿还金融机构债务等。

值得注意的是，《刑事判决书》提到据诺莱仕公司及关联公司8人的笔录、6战持仓统计表等，证实诺莱仕公司内设部门“六战”，主要职责是将非法集资的资金转移至香港用于收购、控股港股诺发集团（英文名称“Mega Expo”，股票代码：1360.HK）。

这件事还要从2014年前后，李瑞华结识了香港“壳后”、金利丰证券老板朱李月华说起，李瑞华随后组建了“上海第六战略委员会”，并出台了HK专项和23计划。

所谓HK专项就是借壳上市计划，而23计划则是指组织23位员工去香港开户，并且由专门的操盘手炒作股价的计划。

先说HK专项，诺亚方舟从2016年开始拿下港股Mega Expo（1360.HK）部分股权。从2016年10月开始，诺亚方舟麾下的诺迪联盟的监事邓仲鳞还先后担任了Mega Expo行政总裁和董事会主席；2018年6月至2021年5月，诺亚方舟旗下的搜浩企业公司的男子组合“中国力量”的成员许枫，取代邓仲麟，担任行政总裁。

来源：网络

2016年末，“六战”组织魏先生等22名员工在不明真相的情况下，分批赴港开设银行和证券账户，其还以NoahsGlobal Group Holding Limited的名义开了一个机构户，合计在金利丰开设了23个账户。

随后又增补了一批名单，在香港茂宸、青石、日发、佳富达、中金、中泰、北方等券商开设账户。截至2023年4月，包括上述22人在内，合计45人，以及一家机构，开设账户炒作1360.HK的股价。

他们所有人赴港开设的银行卡、证券账户，随后均被老板亲信组建的上海六战遴选出的多位“操盘手”掌握，截至2023年4月合计持有Mega Expo（1360.HK）57.9%的股票。 其中仅在金利丰证券开户的22人和一家机构户，持股比例高达42.88%，动用金额约2.5亿美元，是“庄家”主力。账户均是交保证金，由金利丰提供杠杆的孖展户。

根据Wind显示，2017年6月末，1360.HK的第一大股东变为陈超，持股超过10%；到2019年6月末，Noahs Global Group Holding Limited成为第二大股东，与陈超合计持股17.18%。二者都是23计划的成员。

上海六战“操盘手”操作期间，Mega Expo股价犹如坐上了火箭。据Wind数据，2016年12月30日 ，报0.84港元/股，到2019年3月1日，飙升至4.24港元/股，涨幅超400%，市值也从11.75亿港元升至63.69亿港元。

但好景不长，2019年1月，诺亚方舟旗下品牌“白马会所”一位帅哥28岁生日宴上，一位女恩客赠送了28份礼物，包括一只纯金的杯子和一辆奥迪车。照片发上微博的那一刻，迅速点燃了公众的八卦之心。“白马会所”这一上海私密高端女性会所，一夜爆红。

随后，“白马会所”就因涉黄被上方端了。

白马会所的新闻，让有着“杀人鲸”威名的做空机构蓝鲸资本（Blue Orca）发现了其与港股1360.HK的关系。 2019年5月9日，正值1360.HK股价疯涨时，Blue Orca发布了做空报告，认为该公司股价为0。

理由是，公司虚假信披，诺亚方舟已经悄悄拿下了控股权。公司有95%的收入来自诺亚方舟，而诺亚方舟旗下白马会所及蓝黛俱乐部等多个公司因为涉黄被查处，面临极高的运营风险。而且公司有严重的财务造假嫌疑。

上海六战仅仅在金利丰一家券商操作的资金量就高达2.66亿美元，资金从何而来？

目前看来，六战的“弹药库”首先有从金利丰证券质押融资而来的资金，还有上市公司发债、定增融资而来的7.17亿港元；可能还有分布在全国各地的酒吧、会所、餐饮、酒店的资金；以及诺莱仕游艇俱乐部非吸案的资金；另外，诺亚方舟旗下公司还向银行、小贷公司、资产管理公司等金融机构融资。

在1360.HK的“画皮”被做空机构戳穿后，股票价值大幅下挫，杠杆融资接连出现问题，又影响到了酒吧的实体业务，诺亚方舟的动作开始变形，陷入恶性循环。

被蓝鲸资本做空之后，1360.HK的股价从2019年的4.24港元/股下跌至2023年10月3日0.012港元/股，总市值0.2亿港元，申请停牌至今。李瑞华负责炒股的指挥部“六战”控制的股票价值几乎归0。因此，李瑞华从上海诺莱仕游艇会转移到香港炒股的资金也遭遇重挫，无力偿还游艇会会员资金，最终爆雷。

图源：罐头图库

3

李瑞华的“左膀右臂”纷纷获刑

陈超，曾在上海六战的操作下，一度买股票买成Mega Expo（1360.HK）的第一大股东。

他的真实身份是在2018年1月-2023年3月担任诺莱仕(上海)游艇俱乐部的总经理，负责行政管理，并参与游艇会百万会员项目审批。《刑事判决书》显示，期间，陈超参与非法吸收公众资金1亿余元，未兑付金额7000余万元。被判处4年3个月，处罚金20万元。

吴宝玉作为李瑞华的配偶，在其中扮演重要角色。一审判决书显示，吴宝玉在诺莱仕担任资金结算中心总监，参与公司宣讲会等投资宣传活动，并提供个人银行账户作为集资诈骗犯罪的收款账户，协助诺莱仕转移资金形成资金池，为李瑞华转移犯罪所得为个人使用创造了便利，因此构成洗钱罪、诈骗罪。除了被判处10年零三个月刑期、处710万罚金外，吴宝玉名下的一部劳斯莱斯轿车也被勒令退赔。

薛桂英于2012年起在资金结算中心担任出纳经理，负责管理银行账户并进行资金调配。其在明知诺莱仕公司从事非法集资经营活动的情况下，使用大量银行账户收取投资款，通过层层转账形成资金池供李瑞华调配使用。

许骏在2015年3月至2016年12月担任诺莱仕（上海）游艇俱乐部财务总监，负责财务核算等，任期内参与非法吸收资金3100万元，未兑付金额300万元。许骏构成非法吸收公众存款罪。一审被判刑1年10个月，罚金10万元。

图源：罐头图库

四人中吴宝玉、陈超为2023年5月25日被公安机关抓获，薛桂英和许骏则为主动向公安机关投案自首。四人的刑期均自2023年5月25日即进入看守所当日起算，吴宝玉最早出狱日为2033年8月，薛桂英至2029年11月，陈超与许骏的刑期结束日期分别为2027年8月24日和2025年3月24日。

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李瑞华远遁国外，追责路漫漫

虽然李瑞华的左右手均被依法判决，但“始作俑者”却早已金蝉脱壳。

在香港上市公司遭遇做空之后，李瑞华旗下酒吧产业诺亚方舟的一位区域负责人冯晔（化名）回忆，李瑞华也曾试图挽回局面，在2021年底开会筹划过将内地资产打包上市，但计划很快流产。

之后，李瑞华先是声称去国外治病，2023年初就不知所踪了。

有员工分析，李瑞华已经跑到了澳大利亚，负责订机票的同事看过其护照，李瑞华为澳大利亚籍。 而早在2003年，李瑞华兄弟三人就曾经开设过澳大利亚安博投资公司福州代表处。

此外，2015年李瑞华及吴宝玉曾以3080万澳元的价格买下了位于澳洲富人区的Leura庄园，占地0平米，带网球场和游泳池以及8个带独立浴室和卧室。

不过，在吴宝玉刚刚被上方羁押之际的2023年6月，李瑞华就以7000万澳元的价格将豪宅卖给了澳洲花卉大亨Leo Lynch。

来源：“澳洲财经见闻”头条号

李瑞华远遁国外，把烂摊子留在了国内。

汇生国际资本总裁黄立冲分析，李瑞华利用员工账户买卖公司股票，主要意图除了操纵股价，还可能包括规避监管、掩盖实控人身份、规避信息披露义务等，可能构成严重的证券犯罪。

北京安剑律师事务所周兆成律师认为，如果李瑞华推高股价的资金来源于非法集资、诈骗等违法所得，再通过操纵股价、低价发股、高息举债等复杂操作，将非法资金混入上市公司的资金流，使其表面合法化，可能构成洗钱罪；如果还存在做空机构质疑的将上市公司资金转移到壳公司，再通过壳公司进行资金的隐匿、转移，以实现资金的洗白，也涉嫌洗钱行为，反之，则不构成。

他表示，《刑法》对非吸罪及操纵证券市场罪、洗钱罪均有明确的规定。只要有初步证据证明李瑞华作为诺亚方舟实控人参与或指使了犯罪行为，就可以依法启动立案调查程序。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜建议，如果存在非法使用员工身份信息开户、操纵证券市场等行为，员工除了向香港证监会投诉外，还可以向内地公安机关报案。 此外，因诺莱仕游艇会涉嫌非法吸收公众存款罪，已于2023年5月16日被公安机关刑事立案，如有证据表明该案资金与操纵股价相关，业内也认为可以争取并案处理。

周兆成还提到，即便李瑞华卷款跑到境外，如犯罪事实清楚，证据确凿，是可以申请列入国际刑警组织红色通报（红通）名单的，向全球发布通缉信息。

北京周泰律师事务所李馨宁律师还补充到，如果李瑞华被列为刑事犯罪嫌疑人，可以通过红通机制对李瑞华协助定位和临时逮捕。但考虑到李瑞华作为外国公民（澳大利亚国籍）的特殊身份，两国没有引渡协议，需要通过互惠原则协商。

李馨宁称，除了直接引渡之外，还可以考虑第三国中转、驱逐出境、境外追诉等其他方案。

树欲静而风不止，随着李瑞华的“四大干将”被判刑，虽然李瑞华暂时逃脱法律的制裁，但他的命运最终如何？可以拭目以待。

赚了1亿后收百万罚单，华安保险数据造假成“重灾区”？

作者 | 谢美浴、刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

华安财产保险股份有限公司（以下简称“华安保险”）逢多事之春。

近日，华安保险广东分公司及多家支公司因未按规定使用费率、虚列劳务费及虚构中介业务套取手续费等行为，累计领罚上百万元，相关责任人最高被禁业4年，引发市场关注。

合规问题频发之外，华安保险偿付能力长期不达标也是一大症结，自2022年一季度风险综合评级首次降至C类以来，华安财险已连续11个季度未能重返B类。

过去一年，华安保险高管团队经历了深度调整，带领华安保险走出了业绩阴霾，2024年实现净利润1.06亿元，核心偿付能力充足率也有所回升，环比上升4.15个百分点至95.41%，但最近一期风险综合评级仍停留在C类。

值得注意的是，高管“换血”后，华安保险空缺6年之久的董事长职务依然虚位以待。2025年，华安保险将启动增资扩股方案，或将引入新的投资者，能否同时迎来“新掌门人”也是一大关注点。

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罚单金额累计118万元，

数据造假成“重灾区”

华安保险成立于1996年，是一家专业财产保险公司，总部在深圳，注册资本21亿元，主要经营财产险、责任险、信用保证险、农业险、意外伤害险、短期健康险和再保险业务。

根据行政处罚信息，此次华安保险广东分公司因未按照规定使用经备案的保险费率被罚没合计23.59万元，时任广东分公司总经理助理张博、车险部经理宋晓安分别被警告并罚款4万元及2万元。

图源：国家金融监督管理总局广东监管局

而华安保险广东分公司旗下广州市番禺支公司因虚列劳务费、虚构保险中介业务套取手续费被罚款30万元，时任总经理朱文杰被警告并罚款5万元。

广州市花都支公司因虚列宣传费和咨询费被罚款25万元，时任总经理林耀舢被警告并罚款4万元；佛山中心支公司因虚列劳务费被罚款10万元，时任总经理罗肇忠被警告并罚款1万元；东莞中心支公司因虚构保险中介业务套取手续费被罚款6万元，时任业务管理部经理王家钰被警告并罚款2万元。

此外，华安保险广东分公司清远中心支公司因原工作人员利用开展保险业务为个人牟取不正当利益被罚款5万元，时任刘馨骏清远中心支公司连山营销服务部经理被禁止进入保险业4年。

上述罚单合计罚款金额已达118.59万元

图源：罐头图库

中国企业资本联盟理事长柏文喜指出，“频繁收到罚单会削弱客户对华安保险的信任，尤其是在涉及未按规定使用费率、虚列劳务费及虚构中介业务套取手续费等行为被曝光后，可能会让潜在客户对公司的业务操作产生疑虑，影响新业务的拓展；此外，罚款会直接增加华安保险的运营成本，侵蚀利润。”

实际上，华安保险的合规问题早已显现，根据2024年各期偿付能力报告梳理，华安保险总公司及分支公司层面累计收到监管罚单已超700万元，涉及数据不真实、虚构中介业务、未使用备案条款等问题。

图源：华安保险偿付能力报告

2024年12月，华安财险深圳总部因“数据不真实、未按规定使用备案条款”被罚款100万元，相关责任人被罚14万元；2024年12月10日，华安财险宁波分公司因业务数据不真实、虚构保险中介业务等原因被罚款54万元。

而华安财险2024年最高单笔罚款纪录则是因为税收。根据公司三季度偿付能力报告，华安财险辽宁分公司营口中心支公司因未代扣代缴车船税被罚款287.6万元。此外，广东、湖南、山东等地分支机构亦因“虚列费用套取手续费”“编制虚假财务资料”等问题多次被罚。

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巨亏10.95亿元之后，

2024年扭亏为盈

从业绩上看，自成立以来，华安保险的保险业务收入稳步增长，净利润虽有一定起伏，但2019年以来整体呈小幅增长趋势。转折点在2023年，保险业务收入同比增长4.84%至174.74亿元，然而净利润却出现10.95亿元的亏损，根据公开数据，这也是其成立以来的最大亏损。

数据来源：Wind

2023年华安保险在投资端表现疲软，公司投资收益率为-2.57%，综合投资收益率为-0.33%，资产减值损失由1.73亿元扩大至7.26亿元。踩雷碧桂园地产债券，更是成为拖累净利润的重要因素。

华安保险委托子公司华安资产开展债券投资和风险管理，2021年、2022年购入碧桂园多期债券合计投资余额4.28亿元，但2023年受房地产行业复苏情况不及预期影响，碧桂园销售大幅下滑，陷入严重的流动性危机，发生债券违约情况。截至2023年末，华安保险已对持有的碧地债计提减值金额2.03亿元，剩余账面价值2.25亿元。

在经历2023年大幅亏损之后，2024年华安保险在承保端、客户端、投资端进行业务优化，叠加市场回暖影响，实现扭亏为盈。根据华安保险发布的2024年4季度偿付能力报告，2024年保险业务收入151.45亿元，同比下降13.33%，净利润1.06亿元。

业绩回暖的背后，华安保险高管团队已经历“大换血”。

今年2月21日，根据深圳金融监管局披露的信息，华安保险有4位董事的资格在同一日被核准，包括李云焕、白海波、王力华的董事资格，郑先炳的独立董事资格。

1月10日，华安保险公布了公司2024年第三次临时股东会议结果，会议通过了“2024年增资扩股方案”的议案，还选举出第九届董事会董事，14人中只有3人为原成员，分别为执行董事赵权、李光荣，职工代表监事乐曼，其他11人均为新晋成员。

图源：罐头图库

在执行董事原名单中有3位退出。

原总裁童清因个人原因辞职，1998年以来在华安保险时间长达26年，担任总裁一职超13年；原副董事长徐军在加入华安保险之前，曾在海航集团先后担任多个职务；李晓在加入华安保险之前，曾在精达股份（600577.SH）任副董事长，该公司第一大股东为特华投资，而特华投资又是华安保险最大单一股东。

此外，2024年3月27日，华安保险公告称，童清辞去总裁职务，董事会指定李云焕为公司临时负责人，指定期不超过6个月，在此之前担任的是华安保险湖南分公司总经理。

2024年一季度，副总裁职位由5人减至1人。原副总裁刘培桂因退休辞职；张学清由常务副总裁调整为副总裁；廖小卫、范丹涛由副总裁降职为总裁助理；徐军、于凤仁免去副总裁职务。

2024年二季度，李云焕升任公司副总裁，兼任公司临时负责人、湖南分公司总经理；麦建立由运营总监升任总裁助理；吴向华升任总精算师，兼任精算产品部总经理；王新荣辞去审计负责人职务；2024年三季度，李云焕由副总裁升任为总裁，9月19日其总经理（总裁）资格获监管核准。

图源：罐头图库

李云焕是一名在华安保险超过16年的“70后”老将，1974年8月出生，2008年8月加入华安保险，历任山西省、湖南省分公司。

2024年，不到一年实现从分公司总经理，到总公司临时负责人，再到总公司副总裁，最终坐上总公司总裁的位置，并于2025年初进入董事会，实现职场“多级跳”，这种晋升速度在保险行业并不多见。

3

董事长空缺6年谁来补位？

值得关注的是，管理团队经历了一轮“大换血”后，华安保险董事长人选仍未落定。

华安保险前任董事长为李光荣，2018年4月，精达股份公告称，公司实控人李光荣因涉嫌行贿罪，被长沙市望城区人民检察院批准执行逮捕。在华安保险2019年1月股东临时大会上，李光荣卸任了董事长一职，转而担任副董事长、执行董事，由此华安保险“一把手”已空缺6年。

图源：罐头图库

华安保险表示，新一届董事会正式履职后，将按照《公司章程》规定选举产生新任董事长。

对此，柏文喜表示，“董事长职位空缺6年可能与股权分散有关。华安保险的股权结构复杂且分散，这可能导致各方股东在公司治理和任命上难以达成一致。”

从股权结构来看，截至2024年末，华安保险共有11家股东，主要分为“特华系”“海航系”“湘晖系”三大派别。

来源：整理自华安保险2024年4季度偿付能力报告

“特华系”指的是李光荣实际控股的特华投资以及其关系人名下的公司，特华投资控有华安保险20%股份，为其最大单一股东，李光荣则持有特华投资98.6%的股份。

华安保险一直是李光荣的事业重心，虽然辞去了华安保险董事长一职，但仍担任副董事长、执行董事职位，并且近年来一直是华安保险的法定代表人。

“湘晖系”指的是湘晖资产所控制的公司及相关企业，实控人为卢德之、卢建之兄弟。2005年12月6日，湘晖资产进入华安保险股东名单，持股比例为5.4%，随后华安保险经历几次股权变更，湘晖资产持股比例曾达到16.2%，位列第二大股东，随着“海航系”入股，湘晖资产的比例降至12.14%并一直延续至今。

值得注意的是，根据华安保险2016年第一季度偿付能力报告，“海航系”旗下8家公司合计持有华安保险60.42%股份，股东、持股数量、持股比例与现在一致，也就是至少过去八九年间华安保险的股东状况稳定，未发生变动。

图源：罐头图库

关于实际控制人，华安保险指出，特华投资控股持有20%股份，为公司第一大股东，李光荣持有特华投资98.6%股权，为华安保险实际控制人。一直到2022年一季度末，公司实际控制人都是李光荣。

但华安保险2022年第二季度之后的偿付能力报告，有关“实际控制人”的说法有了变动，均为“无实际控制人”。持股最高的“海航系”对华安保险究竟有多少话语权？

金融行业资深人士李润铧表示，“海航系”不是实控人主要有两方面因素：一是根据海航集团破产重整后的信托架构设置，其由信托计划托管，而信托计划本身无实控人。二是根据《保险公司股权管理办法》规定，单一股东持股比例超过1/3为控制类股东，需报监管方批准，“海航系”现在明显不满足“实际控制”监管要求。而在海航集团重整后，特华投资、广州特华与华安保险原有一致行动人关系被依法解除，华安保险也成为无实控人状态。

截至2024年末，华安保险11家股东全部或部分股权都存在质押或冻结状态，11家股东共持有21亿股股份，其中17.63亿股被质押，占比83.97%。第四大单一股东湘晖资产处于失信状态，被限高。

有关股东大部分股权被质押的问题，华安保险作出回应：目前公司“三会一层”保持平稳运作，一直以来，华安保险始终根据监管制度开展股权管理工作。

2023年末之前，华安保险的偿付能力持续走低，2023年4季度综合偿付能力充足率为115.13%，同比下降39.26个百分点，较2016年下降197.35个百分点；核心偿付能力充足率为74.78%，同比下降40.21个百分点，较2016年下降225.94个百分点。

2022年一季度以来，华安保险的风险综合评级一直都是C，说明在监管的严格标准之下，华安保险的偿付能力未真正达标。

而2024年一季度以来，华安保险的偿付能力充足率开始回升，2024年4季度综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率分别为135.73%、95.41%，同比分别上升20.63个百分点、20.6个百分点，或得益于资本市场回暖、监管政策支持、业务结构调整及公司治理优化等多重因素。

图源：华安保险偿付能力报告

不过，华安保险最近两期，即2024 年第二季度、2024 年第三季度风险综合评级结果仍为 C类。

据了解，2025年，华安保险将开启新的增资扩股方案，引进优质投资者，进一步提升公司偿付能力水平，预示着将有新的股东加入，股权结构也将发生变动。不过由于大部分股权都处于质押或冻结状态，这给新老股东之间的转让交易增加了难度。

华安保险的董事、监事等换届工作告一段落，公司2024年成功实现扭亏，但背后的合规治理仍是一大难题，接下来，公司空悬6年之久的董事长之位何时得以补缺仍是关注点。你是否看好华安保险未来发展？评论区聊聊吧。

国泰基金单只产品三年亏损超4亿，权益投资不进则退

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，国泰基金公布了在管基金产品2024年的“成绩单”。

总体来看，2024年国泰基金资产净值稳步增长，截至2024年末，基金资产净值合计7102.16亿元，同比增长17.37%，在公募基金管理公司中位列第14位，排名与上年持平。

固收类基金表现更稳一些，权益类基金规模占比则连续4年下降，尤其是主动权益基金规模下滑明显，多只偏股基金连续多年亏损、规模暴跌，管理能力遭受考验。

就在2024年公募机构自购活跃之际，国泰基金却对多只产品大规模赎回，尤其是四季度净赎回金额高达4.24亿元，多只ETF产品遭“清仓式”赎回。

行业ETF“老大”，在下什么棋？

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权益基金规模占比连降4年，

中证A500ETF一举夺魁

作为“老十家”公募基金，国泰基金近年来基金管理规模稳中有升，截至2024年末，基金资产净值合计7102.16亿元，同比增长17.37%，近两年在公募中均排在14名。

从不同类型基金来看，固收类基金规模增长更快，其中货币型、债券型基金资产净值分别为3177.55亿元、1753.78亿元，合计占比69.41%，占比连续4年上升。

与之相对的是，权益类基金规模增长缓慢，股票型、混合型基金资产净值分别为1589.12亿元、252.77亿元，合计占比25.93%，占比连续4年下降，相较2020年末占比46.97%下降了21.04个百分点。

主动型权益基金规模下降明显，股票型基金主要靠ETF支撑，而混合类基金规模则连续3年下降，3年降幅达到61.77%。

数据来源：Wind

根据金融办、证监会、财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。

纵帆私募基金经理王兆江认为，基金公司“偏科”主要源于全球宏观经济环境的不确定性，基金公司及基金经理缺乏对国际局势和政策变化导向的充分把握，导致在资产选择上，更愿意选择确定性更高，安全等级更高的债券来配置。

王兆江还表示，未来权益规模会逐步增大，一方面，中美博弈的局势会日渐明朗，政策导向会更加明确；另一方面，由于金融机构、央企出于对国家发展前景的强烈看好，对资本市场的坚决支持，会引导资金逐步流入A股，这样会激发基金配置股票的积极性，从而进一步扩大管理规模。

国泰证券的股票基金规模在2024年增长了11.31%，近两年增长趋势明显，其中ETF的快速发展功不可没。

在ETF尤其是宽指基金赛道，头部效应、先发优势明显，市场激烈竞争。国泰基金在判断出宽指ETF赛道严重拥挤、错过红利的情况下，通过大力布局行业ETF实现弯道超车。

2014年国泰基金成立了量化投资部，2015年四季度准备申报证券ETF、军工ETF，并且于2016年7月顺利发行，此后行业ETF又陆续拓展至芯片、生物医药、养殖、煤炭、通信、家电、游戏、计算机等领域，多只产品已成为行业中的旗舰产品。

图源：罐头图库

国泰基金树立了行业ETF领域的标杆，根据Wind数据，截至2024年末，国泰基金非货币ETF（概念类）资产净值为1484.59亿元，在公募基金中排名第6，不过该排名相较2023年末下降了2位，其中行业ETF总规模排名第1。

国泰基金规模最大的ETF产品为国泰中证全指证券公司ETF ，2024年末资产净值为283.63亿元，同比下降12.7%，单四季度规模就减少了68.06亿元。近6个月投资收益表现不佳，同类排名为2460/3077。

国泰CES半导体芯片ETF规模降幅更大，2024年资产净值下降25.92%至127.41亿元，同样也是四季度规模降幅最大，在国泰基金ETF产品中规模排在第4位。不过该产品近期投资收益亮眼，近6个月同类排名为74/3077。

除此之外，还有多只ETF基金在2024年四季度遭遇了规模大幅下降的情况。实际上，“924行情”以来，A股在四季度强势反弹，国泰基金多只ETF产品规模在此期间却大幅下降，究竟发生了什么事情？

不过，凭借着年末中证A500ETF的强势爆发，国泰基金火速出圈，一举成为赛道中的“领头羊”。

2024年是中证A500ETF的爆发之年，该指数也被称为中国版“标普500”，从9月20日第一只中证A500ETF基金诞生，不到3个月内规模便突破3200亿元，期间有27只场内ETF上市，27家公募机构加入这场规模争夺战中。2025年已经或排队发行中证A500ETF的基金公司进一步增多。

图源：罐头图库

国泰基金自然没有错过这个机会，于2024年9月26日上线了国泰中证A500ETF，上市7天规模就突破100亿元，16天就突破了200亿元。截至2024年末规模达到281.52亿元，荣登中证A500ETF规模冠军。

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单只产品3年亏损4.74亿，

主动权益基金业绩近5年跑输同类

ETF快速发展的同时，国泰基金在主动权益基金方面一直无法寻求突破，不论是从产品规模来看，还是从投资业绩来看，国泰基金均处于劣势，投资收益长期不佳，低于同行水平。

根据天天基金网数据，股票基金、混合基金、指数基金近年来多数时间段都跑输了同类平均水平。其中，股票型基金近6个月、近1年、近3年、近5年均跑输同类平均水平；混合型基金近1年、近3年、近5年均跑输同类平均水平；指数型基金近6个月、近1年、近3年均跑输同类平均水平。

来源：天天基金网

国泰互联网+股票成立于2015年8月，是一只10年老基金，2017年迎来了爆发期，产品净值及规模均大幅上升，2017年末规模达到45.92亿元，当年重仓贵州茅台等食品饮料类股票、招商银行等金融类股票。

但此后规模就一直处于收缩态势，截至2024年末净资产为6.03亿元，同比下降13.36%，相较7年前峰值下降了86.22%。

来源：Wind

从投资收益上来看也不理想，自2021年下半年以来产品净值就一直处于震荡下跌趋势，2022年、2023年、2024年、2025年至今收益率分别为-27.05%、-15.49%、-4.35%、-9.53%。在同类产品中排名靠后，2025年同类业绩排名882/1001。

2022年、2023年、2024年分别亏损3.1亿元、1.33亿元、0.32亿元，三年亏损总额达到4.74亿元。

来源：Wind

值得注意的是，国泰互联网+股票在2023年8月还更换了基金经理，目前基金经理为孙家旭，截至目前任期回报为-18.59%。在此之前，孙家旭还管理过另一只偏股混合基金——国泰金牛创新成长混合，2022年6月-2023年9月任期回报为-17.5%。基金管理经验不足、仅管理过2只产品且回报均出现较大亏损。

近年来该基金换手率不断上升，2024年换手率为639.1%，截至2024年末，在股票持仓中，持仓占比超过5%的分别为金山办公（688111.SH）、歌尔股份（002241.SZ）、寒武纪（688256.SH）、上汽集团（600104.SH）、恒轩科技（688608.SH）。和2024年三季度末相比，前十持仓股票大换血，只保留2家。

管理人在2024年基金年报中指出，本基金全年主要投资在成长风格，成绩不理想，成长股投资机会集中在极少数细分赛道的重点个股，选股要求较高，基金操作上对确定性的把握不足，24年市场在较多时候还是表现出信心不足，面对短期经济增长不理想，提高对确定性的要求，寻求兼具低估值、高质量、有增长的个股。

图源：罐头图库

国泰大健康股票基金也类似，是一只成立8年的老基金，近几年也出现了连续亏损、规模大降的情况。2022年以来持续亏损，近3年亏损幅度达到35.41%，2025年同类排名837/1001。

来源：Wind

截至2024年末净资产为8.7亿元，同比下降54.62%，较2023年一季度末的峰值40.02亿元下降了78.26%。

在产品持仓方面，2024年末股票持仓占比92.31%，受制于风格因素，主要聚焦在医药、新能源等领域。管理人在产品2024年年报中指出，对于产品大幅跑输基准和同行深感抱歉和自责，将深度复盘跟踪组合并优化。

国泰智能汽车股票、国泰聚信价值优势、国泰江源优势精选混合、国泰金鹰增长混合、国泰智能装备股票、国泰致远优势混合、国泰金牛创新成长混合、国泰金龙行业混合等多只主动权益基金近年来均遭遇了大幅亏损、规模持续下跌情况。

除此之外，截至2024年末，资产净值在5000万元以下的股票型基金、混合型基金数量超过50只，清盘风险较大。

保持良好的稳健风格没有问题，但如果在主动权益领域不能主动出击、寻求突破，一旦被同行甩的太远，恐怕就很难追上了。

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一个季度净赎回超4亿元，

“清仓”式退出多只ETF基金

公募基金公司自购自家产品的现象比较常见，往往是一种信心的传达，与投资者利益绑定。根据Wind数据，2024年152家基金公司进行了自购，全年申购金额3710.22亿元，全年赎回金额3639.82亿元，净申购金额70.4亿元。

国泰基金2024年净申购金额达到1.57亿元，前三季度申购金额比较多。就在中证A500ETF发行之后没多久，2024年10月31日国泰基金公开发文称自购3000万元，与投资者风险共担、利益共享。

来源：国泰基金

不过除了该产品之外，四季度国泰基金却在大规模赎回多只产品，净赎回金额达到4.24亿元，在全部基金公司中排名第4，而在此期间全行业净申购金额为20.79亿元。

13只基金净赎回金额超过1000万元，除了国泰货币A净赎回金额1.3亿元，其他12只均为ETF基金，其中国泰上证综合ETF联接A、央企共赢ETF、国泰中证机床ETF净赎回金额超5000万元。

国泰上证综合ETF联接是一只发起式基金，成立于2021年1月，发起资金认购部分为1000万份，持有期限不少于3年。2024年四季度初管理人持有6069.6万份，期末只剩104.36万份，赎回率高达98.28%。A份额赎回金额达到7034.21万元。

来源：国泰上证综合ETF联接2024年第4季度报告

随着管理人大规模赎回，产品规模也大幅收缩，截至2024年12月末，国泰上证综合ETF联接A/C净资产为2.02亿元，环比9月末下降了53.28%。

此外，央企共赢 ETF、国泰中证机床ETF、国泰CES半导体芯片行业ETF联接、国泰中证动漫游戏ETF等ETF基金还遭遇了管理人“清仓式”赎回，四季度期初分别持有4500万份、4900.1万份、1000万份、1025.51万份，期末份额直接清零，交易金额分别为6739.8万元、5294.43万元、1480.1万元、1137.52万元。

在政策利好持续释放、A股市场强势回暖之际，国泰基金对多只ETF基金选择大规模赎回，到底是什么原因？是否会动摇投资者的信心？

图源：罐头图库

一般来说，基金公司赎回自家产品可能出于多种原因，比如基金业绩较差、市场环境不佳、投资者信任度降低、成立初期“帮忙资金”离场等情况。

王兆江表示，自购主要源于对市场的看好，对管理基金业绩向好的决心和责任心。而大规模赎回，主要在于基金持有者对市场缺乏信心，对投资缺乏足够的认知和耐心。大规模赎回导致产品规模大幅下降，对业绩的影响利弊各半，如果规模减小，管理压力会减小，净值可能会上去，但赎回的投资者是享受不到收益的。

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营收、净利近5年首次“双降”，

董事长、总经理更迭

国泰基金成立于1998年3月，是国内最早成立的公募基金管理公司，截至2024年末共管理256只公募基金，13只养老金产品，336个资产委托组合。

在“老十家”公募中表现较为稳定，虽然距离头部华夏基金、南方基金、博时基金、富国基金、嘉实基金的万亿规模仍有一定差距，但相较于长盛基金、大成基金已经掉队，近三年国泰基金规模在行业中均在14-15名，发展相对稳定，成立以来未经历大起大落，也基本没有重大闪失。

根据Wind数据，2023年，国泰基金营业总收入33.59亿元，同比下降2.33%；净利润10.79亿元，同比下降12.3%。这是国泰基金近5年内首次遭遇营业总收入、净利润同时下降。

来源：Wind

随着证券市场回暖，2024年三季度以来，基金公司投资业绩、盈利状况均有所改善。根据天天基金网核算的数据，国泰基金旗下基金2024年实现收益67.3亿元，利润272.39亿元，较过去两年大幅改善。

来源：天天基金网

2024年国泰基金还经历了一、二把手的更迭。先是3月份周向勇由总经理升任董事长，再是7月份李昇从中国建投“空降”至国泰基金任总经理。

周向勇是在国泰基金14年的“老将”，2011年1月加入国泰基金，历任总经理助理、副总经理，先后分管电商、市场、投资；2016年7月起担任公司总经理及公司董事。早期曾在中国建投任办公室高级业务经理、业务运营组负责人。

李昇是具有28年从业经历的“金融老将”，在中国建投19年，曾任中国建投金融市场部投资总经理、中国建投（香港）总经理等职。

董事长、总经理均来自大股东中国建投，将帅齐换之后，国泰基金内外部都面临着新情况，一方面权益规模占比持续下降，主动权益投资业绩不佳；另一方面公募基金行业费率改革稳步推进，管理人旱涝保收的收益格局正在遭到冲击。

新任将帅的领导之下，国泰基金能否扭转权益基金增长缓慢、投资业绩不佳局面？在行业ETF领域能否保持领先地位？评论区聊聊吧。

四大指标逆势增长，郑州银行凭的是什么？

作者 | 李白玉

来源 | 独角金融

长期以来，“提供高质量金融服务”，一直是驱动金融领域迈向高质量发展、持续优化金融服务体系的核心要素。

成立29年来，郑州银行始终将服务国家战略作为一切工作的出发点与落脚点，围绕“科技金融、普惠金融、数字金融、绿色金融、养老金融”五篇大文章，构建多层次、多维度的金融服务体系，积极为建设金融强国、走好中国特色金融发展道路贡献区域力量。

近期，该行亮出了一份高质量发展答卷，获得了行业的高度关注。2024年，在经营质效层面，郑州银行资产、存款、贷款、利润四大核心指标全线飘红，进一步彰显稳健发展态势。尤为突出的是，个人存款占比已攀升至 54%，为其零售转型业绩增添了浓墨重彩的一笔。

图源：罐头图库

在业务创新领域，郑州银行持续丰富全生命周期科技金融产品体系，针对种子期、初创期、成长期等不同阶段的科技型企业，量身定制“人才 e 贷”、“科技贷”、“研发贷” 等系列产品。凭借在科技金融领域的突出贡献，郑州银行被河南省科技厅、工信厅评为 “科技贷”、“专精特新贷” 业务优秀合作银行，并荣获河南省科技厅 “支持小微企业标兵奖”，成功得到监管部门与行业的双重认可 。

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“四”大核心指标全线飘红

积极分红回馈投资者

在当前竞争激烈的金融环境中，银行面临的压力不仅来源于外部市场变化，还包括监管要求和客户期望的不断提升。为了在这样的环境中推动利润增长，“降本增效”、“增收节支”成为行业通行策略。

在此背景下，郑州银行采用业务转型+降本增效的并行策略，成功实现资产、存款、贷款、利润四大核心指标全线飘红。

具体来看，截至2024年末，郑州银行资产总额达6763.65亿元，较上年末增长7.24%；存款总额达4045.38亿元，较上年末增长12.07%，增速较上年翻倍；贷款总额为3876.9亿元，较上年末增长7.51%，远超区域同业银行平均水平。

图源：罐头图库

此外，2024年郑州银行的营业收入为128.77亿元，其归属于本行股东的净利润达18.76亿元，同比增长1.39%，成功扭转近三年净利润负增长态势。

功以才成，业以才兴。毋庸置疑的是，郑州银行的这份优异成绩，离不开其人才战略的有力支撑。

一直以来，郑州银行始终将人才引领视作发展的核心驱动力。在服务实体经济的过程中，关键人才的高效执行更是发挥着至关重要的作用。为了加快推进组织架构、管理机制和制度流程重塑，郑州银行深化推进扁平化管理机制，通过实施“人才自荐”、“竞聘上岗”等举措，把在一线经历过实战考验的人才提拔到更重要的职位，充分释放发展活力。同时，郑州银行也在不断完善激励约束机制，确保各类人才都能找到适合自己的位置，发挥其最大潜能，进而提升企业的内生动力。

图源：罐头图库

值得一提的是，基于其稳健经营的亮眼表现，郑州银行积极践行回报投资者的理念，在年报里披露了2024年度现金分红方案，与投资者共享发展成果。即拟每10股派发现金0.2元（含税），总计分红现金金额约为1.82亿元，现金分红率约为9.69%。

这一新行动是建立在该行经营业绩持续向好的基础上，广科咨询沈萌表示，此举是为了提振投资者信心。

对此，郑州银行进一步表示：接下来，将持续纵深推进高质量发展，切实提升金融服务质效，为地方经济发展贡献力量，努力为投资者创造长期回报。

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个人存款占比过半

零售转型跑出“加速度”

近年来，为响应促消费等政策，增加业务发展引擎，多家城商行调整组织架构，积极推动零售业务转型。

如今，零售业务成为了支撑银行业业务发展的重要引擎之一，一度被视为银行业经营的“压舱石”和稳定器。

2024年，郑州银行零售业务成功实现跨越式增长，截至2024年末，郑州银行个人存款余额达2181.79亿元，较上年末增长29.37%，占全行存款总额的比重约54%；个人贷款总额为909.57亿元，较上年末增长8.09%。

这一成绩的取得，离不开郑州银行在零售场景的深耕细作，和“以客户为中心”服务理念的全方位升级。

图源：罐头图库

2024年，郑州银行深入践行高质量发展理念，通过打造“市民管家”、“融资管家”、“财富管家”、“乡村管家”四大管家服务体系，稳步推进零售业务发展。

具体而言，在“市民管家”服务方面，郑州银行坚守“服务城乡居民”的市场定位，聚焦市民日常生活中的需求和期望，推出“12条服务措施”，发行商市民专属借记卡。截至2024年末，该行累计发行商鼎信用卡82.58万张，较上年末增加10.11万张。

在“融资管家”服务方面，郑州银行丰富普惠产品体系，创新上线“郑e贷（经营）”和“郑e贷（消费）”产品，持续为小微客户和消费群体提供融资服务。截至2024年末，该行普惠小微贷款余额为536.85亿元，较上年末增长7.46%，高于全行一般贷款增速0.61个百分点；有贷款余额的普惠小微客户数近7万户，较上年末增加1852户，顺利完成“两增”监管指标。

在“财富管家”服务方面，郑州银行不断补充中短期理财产品，发行县域客户专属理财、中老年客户专属理财，并持续滚动发行工会卡、社保卡、新市民、“郑银马拉松”等专属产品，打造“郑好财富”服务品牌，不断夯实河南人民信任的“财富管家”形象。截至2024年末，该行AUM月日均人民币5万以上客户达64.56万户，较上年末增长30.37%。

在“乡村管家”服务方面，郑州银行积极开展“惠农站点+”场景建设，围绕农村居民衣食住行、 医疗娱乐等非金融场景，下沉发展乡村收单商户，丰富农村居民用卡环境。截至2024年末，该行累计发行乡村振兴卡25.85万张，较上年末增加8.66万张。

此外，郑州银行的零售转型工作也获得了业界的充分认可。在2024年，该行接连斩获了“商业银行零售银行转型突破奖”、“年度最佳零售银行客户体验奖”、“卓越零售银行创新奖”等多项荣誉。

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科技赋能“火力全开”

数字化转型迈上新高度

在当今数字化浪潮的推动下，科技与金融的深度融合已成为银行业发展的必然趋势。因此，无论是郑州银行2024年的“四增”成绩单还是零售业务的跨越式增长，都离不开该行积极响应时代号召，加快推进科技赋能数字化转型的布局。

2024年，郑州银行坚守城商行“服务地方经济、服务中小企业、服务城乡居民”的市场定位，打造科技金融“六专”机制，通过强化顶层布局、形成政银联动合力、丰富金融产品、构建创新生态等方式持续提升服务科技创新能力，打造金融惠科“郑银样本”，助推科技型中小企业加速成长。截至2024年底，该行政策性科创金融贷款余额为482.69亿元，增速达44.5%。

图源：罐头图库

为了打通从技术研发到市场应用的“最后一公里”，郑州银行还增设了科技特色支行，助力河南省科学院及重点实验室科研成果转化。同时，面向各个阶段科技型企业推出“人才e贷”、“认股权贷” 、“科技贷”、“知识产权质押贷”、“研发贷”、“专精特新贷”等各类产品。

接下来，郑州银行将持续发力，继续探索并推动更多数字化创新场景的实际落地。为此，该行分别与华为技术有限公司、郑好融征信服务有限公司签署了战略合作协议。双方将基于郑州银行在金融领域的业务优势，以及华为、郑好融平台的领先技术，聚焦银行业务场景，借助数字化与智能化的力量，为金融发展注入新动能。

值得一提的是，郑州银行在科技投入方面取得的成效已在资产质量端得以显现。2024年，郑州银行的不良贷款率为1.79%，较年初下降0.08个百分点。并且，其拨备覆盖率达到182.99%，该行风险抵补能力得到进一步增强。

由此来看，在科技赋能的道路上，郑州银行正“火力全开”，这不仅是顺应时代发展的必然选择，更是郑州银行实现自身跨越式发展的关键战略。

未来郑州银行也将继续深耕科技金融领域，不断探索创新服务模式，提升服务实体经济质效，努力打造城商行数字化转型的标杆典范，成为政策性科创金融业务特色鲜明的一流商业银行，为区域经济高质量发展贡献更大的金融力量。

你对郑州银行还有哪些了解？欢迎评论区留言讨论。

从“千亿神话”到缩水190亿，金融“女将”辞任兴银基金董事长

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，一则高管变动的消息将兴银基金推至聚光灯下，上任不足2年的董事长吴若曼因个人原因离职，吴若曼卸任后，董事长一职暂由今年1月刚上任的总经理易勇代任。

吴若曼在任期间，带领公司推动货币基金规模激增，并实现了“千亿规模”的跨越。此举也引发了一些质疑的声音，曾被指一上任就设定了当年货基规模一定要上500亿元大关的目标，基金经理为了冲规模去投资低信用等级债券来提高收益率。当年天弘基金凭借着余额宝冲上“万亿公募”行列，如今兴银基金依靠货基跻身“千亿公募”梯队。

兴银基金很快否认了这一行为。但是从兴银基金的规模扩张路线来看，确实存在过度依靠货基冲规模的情况，3个季度货基规模翻2倍多，一度占到公司总规模的半壁江山。

2023年规模创历史新高之后，第二年兴银基金开始掉链子，基金规模持续走低，2024年共缩水190亿元，“罪魁祸首”仍是货币基金，一年缩水156亿元。

货基规模大起大落究竟是怎么回事？

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吴若曼带领兴银基金跻身“千亿公募”俱乐部

刚离职的董事长吴若曼在金融行业经验丰富，且对兴银基金的发展起到积极的推动作用。

2023年5月26日，兴银基金原董事长张贵云因工作调动离职后，吴若曼接替了董事长一职。吴若曼在金融行业工作近36年，历任南方证券上海分公司副总经理，蔚深证券副总裁，光大证券总裁助理兼基金业务部总经理，光大银行资产托管部副总经理（主持工作），兴业银行期货金融部总经理、资产托管部副总经理、总经理，兴业期货有限公司董事长。

在吴若曼的带领下，兴银基金资产净值快速增长并突破千亿大关，其中货币基金规模迎来大跳跃。

吴若曼上任之前，截至2023年一季度末，兴银基金资产净值合计752.18亿元，其中货币基金资产净值合计171.67亿元，到了2024年末全部基金及货币基金资产净值分别达到1252.36亿元、613.8亿元，分别增长66.5%、257.55%，均达到历史最高峰。

可以看出，兴银基金规模增长主要是货币基金规模激增所致，在此期间非货币基金规模仅增长10%。

图源：罐头图库

然而，货币基金规模高速扩张的过程中，兴银基金也遇到了一些麻烦。

根据兴银基金旗下“兴银中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金（015648）”披露的2024年半年报信息，2024年4月30日，基金管理人及其高级管理人员因未严格执行公司制度收到上海证监局的警示函，目前管理人已完成整改。该产品的基金经理为王深、李文程。

来源：兴银中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2024年中期报告

2024年9月初，一篇名为“千亿公募货基狂割基民韭菜”的“小作文”在网上迅速传播，直指兴银基金及其。

文中提到，上述监管处罚实锤是副总经理、基金经理洪木妹，不仅是违反公司制度，而是重大违规，2023年末洪木妹管理的货基买入监管禁投的低等级AA级债券。事情的背景是，吴若曼上任之后提出当年货币基金规模必须冲上500亿元。

也就是说，为了达成年末500亿的货基规模目标，副总经理兼固定收益部总经理洪木妹购买低等级债券来提高货基收益，进而冲规模。

针对此事，9月6日兴银基金发布公告声明，称“董事长吴若曼受处罚”“公司相关产品违规买入低评级债券”相关内容不属实。

来源：兴银基金公告

虽然兴银基金否认了货币基金购买低等级债券的行为，但是声明发出去一个多月后，2024年10月洪木妹卸任多只货币基金，这些基金均为其在2023年8月-9月期间开始管理。

其中，兴银现金增利货币、兴银现金添利在其卸任之前的管理规模分别为222.04亿元、123.77亿元。卸任多只货币基金之后，洪木妹的管理规模由700亿元以上降至40多亿元。

“小作文”风波给兴银基金的品象造成一定影响，是否存在盲目追求规模快速增长而忽略长期战略规划的重要性？不过可以肯定的是，吴若曼在任期间确实推动了兴银基金资产规模高速增长并晋升“千亿公募”行列，对兴银基金的业务贡献不可谓不大。

3月29日，兴银基金官微发布了《吴若曼致投资者的一封信》，吴若曼称接下来将进入人生的新阶段，“寄时光与家人共享晨昏灯火、阅笔畅谈草木之间”。吴若曼还提到，目前兴银基金已形成成熟的战略规划与高效的决策机制，新一代兼具专业能力与创新精神。

吴若曼辞职后，总经理易勇代履董事长职责，代履时间不超过6个月。易勇也是一名金融老将，曾在兴业证券、兴业资管、新沃基金、京东科技、财通证券资管，今年1月17日刚被任命为兴银基金董事、总经理。

图源：罐头图库

除了董事长、总经理之外，近一年兴银基金还有多名高管职位发生变动，涉及副总经理、财务总监、首席信息官、督察长等职位。

2025年1月24日，财务总监郑翊鸣因工作调动离任，任期3年7个月。

2024年12月20日，副总经理沈阳因个人原因离任，任期2年10个月，目前兴银基金副总经理还有3人，分别为洪木妹、刘钊、文杰。

2024年7月22日，吴若曼代任总经理职务；赵建兴辞任总经理、首席信息官，任期2年9个月；陈晓毅接替首席信息官职位。

2024年4月19日，原督察长郑瑞健因身体原因辞职，任期1年2个月，吴真子接任督察长职位，该职位排在总经理之后、副总经理之前。

近几年兴银基金的总经理变更频繁，2021年3月前总经理张力离任，之后张贵云接任，不到半年时间便辞职，2021年8月赵建兴接任，2024年7月吴若曼代任总经理，加上刚上任的易勇，4年内总经理职位经历了5人。

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固收基金规模占比超97%，

多只偏股基金在清盘边缘

兴银基金原名华福基金管理有限责任公司，成立于2013年10月，注册资本1.43亿元，华福证券有限责任公司、国脉科技股份有限公司分别持股76%、24%。

自成立以来，兴银基金资产管理规模起伏较大，2015年末达到722.66亿元，此后一路下降，到2018年末降至312.97亿元；2019年开始持续回升并于2023年末达到历史最高峰1252.35亿元。

不过刚晋升“千亿公募”之列，兴银基金很快就迎来了规模下滑。截至2024年末，基金资产净值合计1062.77亿元，一年缩水190亿元，同比下跌15.14%。其中，单货币基金规模就下降了156亿元，跌幅达到25.35%，债券基金、混合基金规模也出现了不同程度的下滑。

更严重的是，兴银基金还存在产品结构失衡的问题。

在成立前三年，兴银基金货基规模占比超过一半，2019年之后债基规模开始持续增长，占比超过货基。截至2024年末，债券基金、货币基金资产净值分别为580.15亿元、458.2亿元，合计占比97.7%。

基金公司“重固收、轻权益”的现象很正常，但是固收产品占比高达98%左右，结构失衡情况较为严重。从整个行业来看，公募基金公司债基、货基加起来合计占比平均在75%左右。

数据来源：Wind

金乐函数分析师廖鹤凯表示，券商系基金公司可以与券商其他业务部门协同，实现资源共享和业务联动，更敏锐的掌握市场动向，更早更好更切合实际的获得重要的信息和投资机会。

兴银基金并未因背靠券商股东而在权益投资方面取得优势。

截至2024年末，兴银基金共有12只主动权益类基金（股票型1只、偏股混合型11只），成立时间在2019年11月至2024年9月之间，规模均比较小，只有2只资产净值过亿，12只基金资产净值合计6.5亿元，平均每只产品0.54亿元。多只产品规模长期低于5000万元，处在清盘边缘。

从业绩上来看，不能说这些产品基金经理的管理能力差，实际上过半产品成立以来的投资收益甚至还跑赢了同类产品。不过由于产品成立时间整体不长，而过去几年A股市场持续低迷，导致产品收益率不及投资者预期，投资风格趋向保守。

兴银基金旗下4只混合型、股票型基金还曾“踩雷”海南知名药企普利制药。

2024年4月海南知名药企普利制药公告称其因财务造假被海南证监局处罚，2024年5月因未及时披露财报，涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案，且从5月6日起停牌。

而当时兴银基金旗下有4只基金重仓普利制药，分别为兴银丰盈灵活配置、兴银灵活配置、兴银先锋成长混合、兴银研究精选股票，持股数量分别为12.31万股、12.09万股、9.85万股、9.24万股，占基金净值比例分别为3.59%、3.78%、3.88%、3.85%。

这4只产品的基金经理均为孔晓语，购入时间均为2024年一季度，等于是刚买入就“踩坑”，二季度4只基金陆续亏损退出普利制药投资，二、三季度基金净值都出现较大幅度下跌。

财经评论员郭施亮分析认为，部分基金“踩雷”，说明上市公司调研力度不充分、没有做到分散资产配置。基金重仓某家公司，如果遇到股价大涨，有利于提升基金净值。但是，如果遇到股价大跌，那么可能会导致基金“踩雷”，遭到净值大幅波动的风险，对基民切身利益造成损失。基金经理在重仓某家上市公司之前，需要做好充分调研工作，并了解好公司合规性、经营稳健性等因素。

受A股市场持续复苏影响，2024年四季度以来兴银基股票及混合型基金净值取得良好的投资收益，近半年收益率均为正值，近一年仅有1只产品收益率为负值。截至2025年一季度末，兴银基金资产净值合计1090.91亿元，相较2024年末增长2.65%。

面临动荡的管理团队、起伏的基金规模、失衡的产品结构，总经理代任董事长、现任掌门人易勇能否独挑大旗，带领兴银基金更进一步？评论区聊聊吧。