新华保险2024年度业绩超预期，净利润同比增长超200%

3月27日，新华人寿保险股份有限公司（以下简称“新华保险”或“公司”）发布2024年度报告。过去一年，公司坚持走内涵式、高质量发展道路，深化改革攻坚，“保险+服务+投资”三端协同发力，规模、价值全面增长，结构和品质持续优化，整体经营业绩稳中向好，各项核心指标表现优异，综合实力跃上新台阶。

报告期内，新华保险营业收入1325.55亿元，同比大增85.3%，三项指标均创下历史新高——原保险保费收入1705亿元，同比增长2.8%；总资产达到1.69万亿元，同比增长20.6%；归属于母公司股东的净利润262亿元，同比增加201.1%。

图源：罐头图库

公司服务实体经济投资余额超万亿元，服务国家战略投资余额约4833亿元。投资主动把握业务有利发展机遇，盈利水平持续攀升，综合投资收益率达8.5%，同比大幅提升5.9个百分点；净资产收益率25.9%，同比提升近18个百分点，有力提升了投资者获得感。

基于良好业绩和对股东回报的重视，公司拟在2024中期分红基础上，再向全体股东派发2024年末期现金股利每股1.99元（含税），共计62.08亿元。2024年，新华保险合计拟派发现金股利78.93亿元，占归母净利润的比例超30%，总额同比增加近200%。

01

深入推进改革转型

核心业务快速增长

2024年，公司坚持“稳中求进”的工作总基调，坚持以价值为核心，聚焦期交业务发展，加强绩优队伍建设，严格业务品质管理，推动核心业务快速增长。

规模和价值全面增长。全年实现原保险保费收入1705亿元，其中长期险首年期交保费272亿元，同比增长15.6%；续期保费1279亿元，同比增长5.5%，占总保费的75%，持续发挥压舱石的作用。一年新业务价值62.53亿元，同比增长106.8%；首年保费口径下新业务价值率14.6%，同比提高7.9个百分点。

结构和品质持续优化。长期险首年期交保费占长期险首年保费比例为70.1%，较上年同期提升12.6个百分点。十年期及以上期交保费34亿元，同比增长19%。个人寿险业务13个月继续率为95.7%，同比提升5.9个百分点；25个月继续率为86.2%，同比提升7.8个百分点。

主要渠道核心指标显著提高。个险渠道聚焦价值增长，坚持“多元化、长年期、高价值”转型策略，实现保费收入1159亿元，其中长期险首年期交保费132亿元，同比增长近20%。银保渠道实现保费收入517亿元，同比增长8.1%，其中长期险首年期交保费达到历史新高，为139亿元，同比增长11.5%。团体渠道实现保费收入28.67亿元，同比提升14.5%，长期险首年保费1.88亿元，同比增长56.7%。

高质量营销队伍加快转型。公司坚持以绩优为核心、以优增为重点，完善绩优荣耀体系，依托“N一代”计划的落地与实施，加快高质量营销队伍转型发展。截至2024年底，个险代理人规模人力13.6万人，月均绩优人力同比增长4%，月均万C人力同比增长28%，月均人均综合产能同比增长41%，队伍质量进一步夯实。

02

紧跟国家大势

投资业绩大幅提升

投资收益大幅增长。2024年，公司以当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石为使命，充分发挥保险资金“耐心资本、长期资本、战略资本”优势，全面优化资产配置，持续提升投资管理能力，精准研判，审时度势，适度增加公开市场股债投资，积极布局长期持有型底仓资产，实现良好投资收益。截至2024年12月31日，公司投资规模超1.6万亿元，同比增长21%；总投资收益率5.8%，综合投资收益率8.5%，同比大幅增长。

落实中长期资金入市。公司联合同业共同出资设立总规模500亿元的基金，是首支由险企设立的私募证券投资基金。该基金聚焦投资二级市场优质上市公司，既有利于公司加强资产负债管理，解决“长钱短配”问题，又有力支持资本市场长期稳定发展，取得了良好的经济和社会效益。

图源：罐头图库

支持新质生产力发展。2024年，公司在股权投资方面坚持服务国家产业升级，支持新质生产力发展，在集成电路、硬科技、医疗等领域积极布局，先后举牌了上海医药、国药股份等优质上市公司，为未来转换长期股权投资、稳定长期投资收益、服务实体经济奠定了坚实基础。

03

坚守初心使命

服务大局更实更好

作为大型国有金融企业，新华保险胸怀金融报国情怀，以更高站位扎实做好金融“五篇大文章”。2024年服务实体经济投资余额超万亿元，服务国家战略投资余额约4833亿元。

全面系统构建服务国家战略机制。公司建立“服务国家战略推进委员会－工作组－专项工作小组”三级管理架构，形成包含工作计划－追踪督导－考核评价等全方位闭环管理机制，出台《全面加强服务国家战略工作的指导意见》《进一步提升服务国家战略能力的工作方案》，并配套形成负债、投资、康养、民生保障等9个专项工作方案。

扎实做好金融“五篇大文章”。普惠金融方面，公司现有近70款普惠保险产品，承保36个惠民保项目；统筹调度超6100万元帮扶资金，中标两个国家级公益项目，项目惠及12个省110个县的特定人群，开辟通过主责主业助推乡村全面振兴的新路径。养老金融方面，积极参与二、三支柱建设，旗下养老险公司企、职业年金投资管理总额约330亿元，第三支柱商保年金累计保费18亿元。科技金融方面，服务科技型企业投资余额达617.9亿元，为超1.3万家科技前沿发展企业提供超万亿元的保障额度。绿色金融方面，升级公司ESG框架体系，绿色投资余额达296.5亿元，为超7000家绿色企业提供超2900亿元保障额度。数字金融方面，公司加快数字化转型，进一步夯实信息安全和数字基础建设。加大金融科技投入，2024年数字化建设投入较上年度提升超10%。

04

深化客户经营

诠释新华“三好”品牌内涵

公司深刻把握金融工作的政治性、人民性，深化客户经营，通过覆盖全国的销售和服务网络，为3120万名个人客户及7.8万家机构客户提供全面服务，以实际行动诠释“好产品，在新华；好服务，在新华；好人生，在新华”的内涵。

好产品，在新华。新华保险深化“以客户为中心”的产品理念，紧抓产品龙头，不断提升产品竞争力，积极构建覆盖客户全生命周期的产品体系。截至2024年底，公司在销产品共176款，其中新上市产品58款，为客户提供覆盖疾病、养老、意外、医疗、财富管理等全方位的综合保险保障。

好服务，在新华。公司着力构建全面的客户服务生态体系，完善“保险+服务+投资”三端协同的发展模式，先后推出新华尊、新华安、新华瑞、新华悦等系列服务品牌和“医康养财税法商教乐文”十大领域服务内容，初步构建“机构养老+居家养老+旅居养老”的养老生态，在全国16个城市布局21家优质康养社区，满足客户多元化需求。公司依托科技赋能打造智能、高效的理赔模式，截至2024年底，合计赔付金额152亿元，理赔数据直连服务覆盖多地672家医院，一站式结算直付服务在多区域落地生根。坚持数字化转型，上线“数字人”产品讲解，持续迭代智慧客服能力，在行业内率先实现DeepSeek模型应用场景落地。

好人生，在新华。公司从战略高度做好销售队伍发展，发布“N计划”队伍发展体系和WLP全生命周期规划师培养体系，为销售伙伴搭建长期稳定的事业发展平台，以高素质金融人才队伍提升客户服务竞争力。

2025年，新华保险将贯彻落实新发展理念，坚持“稳中求进”工作总基调，以奋斗为本，以实干为要，深化“以客户为中心”的改革转型，全面提升公司高质量发展能级。

一是树立践行大保险观。胸怀大格局，持续做优做强“五篇大文章”，发挥保险资金优势，深度参与银发经济发展，扩大保险服务供给，优化区域发展布局，做强做优投资板块，打造行业领先的投资管理能力，巩固提升资产端核心竞争优势，将自身发展融入国家和地方经济社会发展大局中。

二是实施创新发展战略。继续深化体制机制创新，在制度革新、管理优化、组织升级等多维度同步发力，传承创新企业文化，强化金融科技赋能，加强数字新华、科技新华建设，推进大模型、新技术的应用，探索新科技与保险公司经营管理相融合的新模式，增强可持续发展能力。

三是持续深化改革转型。树立现代营销新理念，为客户提供立体式、全方位、全生命周期的服务，持续提升服务吸引力。持续搭建服务生态，完善医康养生态系统建设，优化产品与业务结构，加强资产负债联动。

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财务造假、一家私募未合并报表！新动力连收11张罚单

作者 | 刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

以节能燃烧为主营业务的新动力（300152.SZ）一天收11张监管罚单，将其长期混乱的内部治理呈现在公众面前，尤其是财务造假问题，2022年以来的财报中，未将普益石家庄股权投资基金管理中心（有限合伙）（以下简称“普益基金”）纳入合并报表。

2021年2月，新动力出资1.4亿买下普益基金99.93%股权，随着其他合伙人加入，新动力持股比例被稀释至15%左右。普益基金的管理人为河北诺安股权投资基金管理有限公司（简称“河北诺安”），目前河北诺安在管产品仅剩普益基金一只，规模在5亿元以下。

2021-2022年期间，普益基金连续亏损，2023年后新动力不再披露普益基金盈利情况，会计师事务所对其出具了保留意见的审计报告。

近年来，新动力陷入多重困局：大股东多次易主，多名高管涉刑事案件，司法案件缠身，2024年9月被列为失信被执行人，已被限制高消费，9年亏损超12亿元。2024年12月以来股价持续下跌，4个月内股价跌了一半左右，目前市值仅29.3亿元。

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财务造假，

未纳入合并报表的普益基金什么来头？

3月24日，河北证监局连续披露了11张罚单，处罚对象为新动力及公司9位负责人，包括董事长、总经理、财务总监、独立董事、审计委员会委员等重要岗位人员，罚单开具日期为1月23日。

新动力主要存在两大问题：一是公司长期治理混乱，规范运作存在严重缺陷，内幕信息知情人管理不到位。二是2022-2024年半年报、年报中，未将普益基金纳入合并报表。

在内部治理方面长期混乱，董事长、董事对公司治理基本要求不清楚、不了解，董事会决策机制失效，独立董事作用发挥不充分，审计委员会在财务报告编制过程中未勤勉尽责，不像是一个上市公司应该有的管理情况。

图源：罐头图库

在财报编制方面存在虚假记载情况，未纳入合并报表的普益基金到底是什么公司？

普益基金是一只私募股权基金产品，2013年1月注册成立，2021年2月10日登记备案，基金管理人为河北诺安。

根据新动力（原名“科融环境”）财报披露的信息，2021年2月新动力以收购方式取得普益基金99.93%股权，出资额为1.4亿元。

2022年3月，北京天成通航投资管理有限公司、河南春牛国际贸易有限公司（简称“河南春牛”）加入投资，为新的有限合伙人；2023年2月，北京天成通航投资管理有限公司退出投资，新进合伙人中联（天津）能源科技有限公司；2023年12月，中联（天津）能源科技有限公司退出投资，持有基金份额由河北诺安承接。

变更后，新动力持有普益基金14.9985%股权，认缴出资额1.5亿元，实缴出资额1.4亿元；河南春牛、河北诺安分别持有普益基金49.995%、35.01%股权。

新动力在2022年财报中披露了普益合伙（普益基金）的一笔对外投资情况。

2021年6月，普益基金以现金形式收购了新疆利玛成能源设备有限责任公司（简称“新疆利玛成”）持有的巴州君创能源有限责任公司（简称“巴州君创”）29.5%股权，支付了股权转让款5800万元，不过2022年1月双方终止了股权转让协议，新疆利玛成随后分四次退回普益基金5800万元。

来源：新动力2022年年报

针对上述投资事件，中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）（简称“中证天通”）在新动力2022年财报中出具了保留意见的审计报告。

中证天通注意到，2021年3月，新疆君创能源设备有限公司（简称“新疆君创”）将其持有的巴州君创 100%股权转让给新疆利玛成，转让价格为4000万元，截至2021年末，新疆利玛成尚未支付股权转让价款。

中证天通无法就普益基金收购巴州君创29%股权交易的商业实质和商业合理性及定价公允性获取充分、适当的审计，无法判断新动力在长期股权投资项下列报的巴州君创5800万元投资款的处理是否恰当。

这里面出现了较大的疑点，巴州君创100%的股权转让价格才4000万元，为何3个月后普益基金购买29.5%股权的价格就增加到了5800万元？虽然最终股权转让协议终止，但此前普益基金的这一投资行为让人费解。

根据天眼查数据，目前普益基金认缴出资额为10亿元，实缴资本暂未披露；根据中国基金业协会数据，基金管理人河北诺安目前在管基金仅1只，即普益基金，在管规模在0-5亿元之间，这也是中基协披露的最低规模区间。

来源：中国基金业协会

近两年有关普益基金的投资情况披露的信息较少。新动力曾在2021年财报中披露，截至2021年末，普益基金的银行账户受限资金总额为8036.37万元，受限原因是账户属性为资金托管账户。

2021年，普益基金的净利润为-173.27万元，从2021年2月新动力购买到当年末，普益基金的净利润为-171.15万元。2022年，普益基金继续亏损，净利润为-33.02万元。

来源：新动力2022年年报

截至2022年末、2023年末，新动力对普益基金的股权投资余额分别为1.37亿元、1.35亿元，相较于1.4亿元的出资额分别减少了300万元、500万元左右。

来源：新动力2022年年报

在2023年年报中，中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）对普益基金的相关审计形成保留意见，未能获取新动力及其聘请的第三方评估机构出具的对普益基金公允价值计量的相关资料，无法就普益基金投资的公允价值及新动力2023年度确认的公允价值变动计入其他综合收益金额获取充分、适当的工具，也无法确定是否有必要对这些金额进行调整。

在2024年上半年报告中，新动力公布了上述保留事项的处理进展，普益基金已聘请第三方中介机构对被投项目进行评估，新动力董事会将持续关注并监督采取相应措施，将与对方积极协商沟通，督促普益基金合规运营。

近两年私募股权投资市场面临一定挑战，基金管理人存量和增量双降，新基金备案数量和金额显著下降，资金进一步向头部基金管理人靠拢。在这种背景下，新动力2022年起便未将普益基金纳入合并报表，不知是否和其投资利润有关？

著名经济学家宋清辉认为，未将其纳入合并报表主要因业绩太差，可能有较大亏损，拖累母公司净利润，这种推测是合理的。这是上市公司进行此类财务造假的主要动机之一。按照会计准则，上市公司需要将能够控制的子公司纳入合并报表。如果普益基金持续亏损，将其纳入合并报表会直接减少新动力的合并净利润，导致其财务报表更加难看，甚至可能触及退市风险指标。

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内部治理混乱，

9年亏损总额超12亿元

新动力的前身是为徐州华远燃烧控制工程有限公司，由19位自然人发起设立，2010年在深交所创业板上市，2019年7月更名为雄安科融环境科技股份有限公司，2022年8月再度更名为雄安新动力科技股份有限公司。

截至2024年上半年末，新动力普通股股东总数为45990，第一大股东为徐州丰利环保科技有限公司（简称“徐州丰利”），持股比例16.91%，其他股东持股比例均在1%以下。

2024年徐州丰利因破产清算需求，多次拍卖其持有的新动力股权，截至2024年9月25日，所持股份已被司法拍卖并完成过户，不再持有新动力股权。

图源：罐头图库

根据新动力2024年10月30日发布的公告，天津腾宇高通信息咨询合伙企业（有限合伙）及其一致行动人南昌达亿投资有限公司、方海云合计持有公司5.86%的股份，与公司第一大股东金元证券股份有限公司（持股比例4.3%）、第二大股东青岛俊图投资咨询管理合伙企业（有限合伙）（持股比例4.21%）拥有公司表决权的股份比例较为接近，其余股东持股均不超过公司总股本的3%。

公司控股股东、实际控制人情况由控股股东徐州丰利、实际控制人毛凤丽女士变更为无控股股东、无实际控制人的状态。

来源：新动力2024年10月30日公告

新动力以节能点火特种装备及燃烧控制系统为主营业务，为动力锅炉和电力、石化、冶金等工业发展提供点火产品及技术服务。

实际上，新动力的公司治理乱象不限于近期罚单披露的内容，过去几年多次被监管处罚，多名高管被刑事追责。

2016年，毛凤丽用6000万拿下当时市值54亿科融环境（新动力前身）实控权，此后毛凤丽屡次触碰违规红线，公司治理迅速陷入混乱。

新动力曾于2019年被证监会要求整改，理由是2017年虚增归母净利润6867万元。但如此一来，财报调整后新动力2016年-2018年就将连续三年亏损，将被暂停上市。于是新动力申诉对年报重新调整，改为虚增归母净利润2713.9万元。

在此基础上，2020年新动力又一次收到证监会《行政处罚决定书》，因在2017年虚增利润717.88万元，上市公司和毛凤丽等人分别被给予警告、罚款。

2024年5月28日，新动力公告了实控人毛凤丽因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被刑拘的消息，与其一同被刑拘的还有涉嫌提供虚明文件罪的新动力财务总监王子龙。而早在2019年，因其控制的北京丰利挪用私募基金财产4240万元，毛凤丽还被采取终身证券市场禁入措施。

在毛凤丽的控制下，上市公司业绩也每况愈下。

2015年新动力营收近10亿元，2016年毛凤丽控制之后，营收一路下滑，到2023年已降至2亿元左右。盈利情况更为糟糕，2016年当年便亏了2.86亿元，2018年亏损5.17亿元，2021年之后连续亏损。

数据来源：Wind

根据新动力披露的2024年业绩预告，2024年归母净利润预计亏损5500-7500万元，连续4年亏损；扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1423-3423万元；营业收入2-2.4亿元，上一年是2.03亿元。

近9年来新动力有6个年度亏损，亏损累计超12亿元。

2024年亏损减少主要因为公司营业收入同比增长，提高运营管控能力，加强降本增效，产品竞争力增强，盈利能力相应提高。

报告期内公司预计非经常性损益约为-4077万元，主要因对诉讼案件相关负债进行计提，及计提长期股权投资减值准备。不过普益基金不属于新动力长期股权投资资产，而是被计入其他权益投资工具。

图源：罐头图库

宋清辉表示，根据深圳证券交易所创业板的退市规则，创业板公司连续四年亏损是存在退市风险的。投资者需要密切关注公司的后续经营情况、财务报告以及交易所发布的公告，以判断其最终是否会面临退市的风险。

除了业绩上的压力，新动力还陷入大量司法纠纷案件中。根据天眼查信息，新动力涉390起司法案件，其中54.9%的案件为被告，主要案由包括证券虚假陈述责任纠纷、买卖合同纠纷、建设工程施工合同纠纷等。

2024年9月，新动力在一起特许经营合同纠纷案中，被认为违反财产报告制度，后期未履行相应义务，被诸城市综合行政执法局列为失信被执行人，同时发出限制消费令，涉案总金额1282.14万元。

2024年12月以来，新动力股价持续下跌，截至2025年3月27日，新动力收盘价为4.11元/股，相较2022年11月20日收盘价8.29元/股已跌了一半，最新市值为29.3亿元。

目前新动力股权高度分散，董监高团队中有多名此次被监管点名，导致公司决策效率低下，业务发展受阻。要想从当前困境中崛起，难免要经历一场刮骨疗伤的改革。

你如何看待新动力财务造假的问题？新动力是否面临退市风险？评论区聊聊吧。

上任不足2年，中原证券再换“掌门人”！

作者 | 谢美浴

编辑| 付影

来源 | 独角金融

在A股回暖的春潮中，中原证券（601375.SH）迎来“新掌门”。

3月25日晚间，中原证券公告称，公司收到河南省委相关文件，推荐张秋云为公司董事长人选。中原证券表示，公司将按照相关法律、行政法规和公司章程的规定，尽快召开董事会会议，选举确认董事长。在公司董事会选举出新任董事长前，仍由鲁智礼继续履行董事长职责。

值得一提的是，鲁智礼2023年7月才出任中原证券董事长一职，接替因年满退休卸任的菅明军。相比菅明军长达11年的任期，鲁智礼上任至今不足两年。

中原证券成立于2002年，2014年6月以“中州证券”之名登陆港交所，2017年1月登陆A股，成为全国第8家实现A+H两地上市的券商。截至3月27日，中原证券报收4.14元/股，总市值192.22亿元。

2024年前三季度，中原证券实现营业收入12.92亿元，同比下滑12.51%；归母净利润1.63亿元，同比下降21.49%。此次更换董事长，是否预示着中原证券有了新的战略布局？市场正密切关注。

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鲁智礼在位不到两年，

“70后”张秋云“接棒”董事长

履历显示，张秋云生于1972年，她最早担任过开封市第一中学教师、河南省发改委财政金融处任副调研员、副处长，河南省宏观经济研究院党支部书记，中国（河南）自由贸易试验区郑州片区管委会常务副主任，自2019年6月至今任河南投资集团有限公司金融管理部主任，自2022年9月至今任河南中原金融控股有限公司董事长，2020年6月至2021年11月任中原证券监事。

目前，张秋云为中原证券的董事、河南投资集团有限公司(以下简称“河南投资集团”)副总经理。而截至2024年6月30日，河南投资集团直接或间接持有中原证券有表决权股份占公司总股份的22.05%，为公司的控股股东；中原证券实际控制人为河南省财政厅。

图源：罐头图库

香颂资本董事沈萌表示，“张秋云长期从事经济金融领域的管理工作，作为控股股东推荐的人选，反映出河南投资集团对加强中原证券的领导与管理能力提出了更高的要求。”

中国金融智库特邀研究员余丰慧也表示：“张秋云的加入可能会为中原证券带来更为稳健的风险管理和更有效的资源配置策略。另一方面，未来中原证券在决策过程中可能会更加注重与股东资源的整合，尤其是在项目合作和资金调度方面可能会有所体现。”

而即将“交棒”的鲁智礼，是中原证券的一位“老将”。

2002年11月，中原证券注册成立之际，鲁智礼以副总经理身份出现在高管团队中；自2013年3月至2015年9月期间担任常务副总经理；2015年9月，鲁智礼转任监事会主席。

2021年及2022年，中原证券业绩经历“过山车”，营收分别为44.21亿元、18.81亿元，分别同比变动42.46%、-57.45%；归母净利润分别为5.13亿元、1.07亿元，同比变动分别为392.04%、-79.23%。

图源：罐头图库

2023年6月，中原证券时任董事长菅明军到龄退休，鲁智礼于2023年7月正式接过掌门帅印，上任至今不足两年。

但鲁智礼上任后的首份年报业绩亮眼。2023年，中泰证券实现营业收入19.68亿元，同比增长4.62%；归母净利润2.12亿元，同比增长98.54%，主要是受投资业务收入同比增加和业务及管理费用、信用减值损失同比减少共同影响。

2024年上半年，中原证券业绩继续向好，实现营业收入11.99亿元，同比增长14.6%，净利润2.01亿元，同比增长20.3%。然而2024年前三季度，中原证券实现营业收入12.92亿元，同比下降12.51%；归母净利润1.63亿元，同比下降21.49%。

其中，中泰证券第三季度实现营业收入9370.15万元，同比下降78.28%，归母净利润亏损3809.55万元，主要是受到第三季度自营业务的影响，投资收益和公允价值变动收益减少。

而从财报数据来看，2024年前三季度，中原证券投资收益整体仍是增长的，为9亿元，同比增长19.21%。反而是经纪业务、投行业务、资管业务出现不同程度的下滑，2024年前三季度，三项业务的手续费净收入分别为3.63亿元、3520.36万元、2138.94万元，同比分别下滑9.02%、24.77%、46.43%。

图源：中原证券三季度报

沈萌分析指出，“自营业务是券商收益率最高的核心业务之一，但是对于中原证券而言，经纪业务仍然贡献了最多的业务比例，所以中原证券接下来需要继续在股东的支持下，不断优化业务结构，特别是成本管理方面，平衡收益与风险、传统业务与新兴业务。”

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债券承销业务暂停半年，

2024年承销金额下滑六成

在业绩出现下滑的同时，中原证券2024年多项业务遭到监管处罚。

2024年4月，河南证监局一次性对中原证券开出8张行政监管措施决定书，指出中原证券存在合规风控缺位，违规开展股票质押业务、债券销售业务，公司员工兼职管理、廉洁管理不到位等5大问题。

图源：河南证监局

在对上述业务违规进行监管的同时，中原证券7名业务负责人、领导也受到了河南证监局的处罚。

此外，2024年10月，因在债券项目中存在四项违规行为，中原证券被证监会暂停债券承销业务资格6个月。

公告显示，中原证券的违规行为包括四项：一是帮助债券发行人与投资者签订债券咨询服务协议，以给予票面利息补差费用的形式非市场化发债；二是在个别公司债券项目中，对发行人偿债能力核查不充分，未发现发行人存在融资租赁合同违约事项且被法院裁定为被执行人；三是在个别项目持续督导期间未勤勉尽责，未发现发行人财务造假事项；四是原质控部门负责人领取项目承揽奖同时参与质控相关工作，质控底稿验收把关不到位等。

图源：罐头图库

与此同时，针对中原证券在债券项目中存在四项违规行为，李昭欣作为公司总经理、花金钟作为时任分管投行业务高管，对相关违规行为负有责任，按照有关规定，中国证监会决定对李昭欣、花金钟采取监管谈话的行政监管措施。

其中，花金钟已于2023年8月辞去中原证券副总经理、执行委员会委员职务，转身加盟华金证。简历显示，花金钟于2018年加入中原证券，任合规总监一职；2019年被聘为公司副总裁，并继续担任合规总监直到2021年11月任期结束。

本次被“约谈”的总经理李昭欣，自2017年11月加入中原证券，并出任公司党委委员；自2018年1月起任公司总会计师、财务负责人；2022年4月起任公司总经理，2023年12月起任执委会主任。

不过，2024年1月，李昭欣已辞去其兼任的总会计师职务；2024年6月又辞去兼任的公司财务负责人职务。

对于此次处罚，彼时中原证券表示：“目前，公司其他业务经营正常。本次被责令暂停债券承销业务对公司未来经营业绩产生的影响存在不确定性，投资者理性投资，注意投资风险。”

从2024年半年报来看，中原证券投行业务的大部分收入来自证券承销业务，2024年上半年投行业务净收入2557.8万元，其中证券承销业务收入1751.73万元，占比约68.49%，其次为财务顾问业务，占比31.5%。

Wind数据显示，2024年，中原证券保荐企业8家，已撤回7单，撤否率87.5%；2024年完成1单股权承销项目，较2023年减少3家；承销金额2.09亿元，同比下滑89.2%，在58家券商中排第50位。

图源：Wind数据

对比表现不佳的保荐业务能力，中原证券的债券承销业务2023年实现了逆势增长，其债券类主承销金额70.75亿元，同比增长41.27%；债券分销金额91.89亿元，同比增长83.49%。

不过，由于2024年10月债券承销业务被“叫停”，该业务2024年整体下滑。Wind数据显示，中原证券2024完成18单债券承销项目，同比减少11单；承销金额28.82亿元，同比下滑60.35%，在95家券商中排名82位。

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重塑投行竞争力，

能否“再造一个中原证券”？

值得一提的是，中原证券的投行业务曾为营收做出较大贡献。

2021年中原证券的投行业务实现收入6.19亿元，同比增长245.9%，在71家券商中排名26位，投行业务收入占总营收的比重达14%。也是在2021年，中原证券党委书记、董事长菅明军明确喊出了“再造一个中原证券”的口号。

不过，这一高光时刻并未持续太久，2023年年报显示，其投行业务收入0.85亿元，较2021年下降了86%，投行业务占总营收的比重降为4.3%。

图源：罐头图库

中原证券投行业务的下滑，也与监管机构阶段性收紧IPO节奏，券商投行业绩整体下行有关。据《证券日报》报道，2023年，券商投行业务收入为541.62亿元，同比下降17.78%。

在竞争激烈的券商环境中，中原证券正在寻求重塑投行业务竞争力。中原证券在2023年年报中明确提出要深化投行业务转型，包括完善制度体系、提升内控管理体系的有效性，构建机构客户服务体系，加速向能满足企业全生命周期综合服务需求的""模式转型。

2024年8月，中原证券引进房建民为公司高管，试用期为一年，中原证券官网显示，房建民职务为执行委员会委员。

房建民出生于1972年，是一位在证券行业拥有近30年丰富经验的"老将"，对于中原证券而言也是“熟面孔”。

1997年4月至2007年5月，房建民在民生证券工作了十年，先后担任过公司投行项目经理、高级经理、副总经理等职位。2008年5月至2016年1月，房建民先后担任过中原证券总裁助理、副总裁等职务，期间分别分管过投行业务及股权投资。

房建民副总裁期间，中原证券的投行业务经历了快速增长，投资银行业务手续费净收入从2009年的0.04亿元增长至2015年的2.09亿元。据“财联社”报道，房建民此次回归较大可能是分管投行业务。

图源：罐头图库

截至目前，包括新任董事长张秋云， 中原证券高管队伍有总经理李昭欣、常务副总经理徐、副总经理李峰、副总经理王晓刚、首席投资官刘灏、合规总监史红星、首席信息官韩军阳、财务总监及董事会秘书郭良勇、执行委员会委员申亚文、执行委员会委员房建民共11人。

其中，李峰、王晓2024年6月刚被晋升为公司副总经理。

李峰、王晓刚均出生于1971年，其中李峰2019年9月至今任中原证券首席风险官，2022年1月起任中原证券执行委员会委员，目前还兼任中州国际金融控股有限公司董事；王晓刚2022年1月至今任中原证券执行委员会委员。

作为控股股东推举的新任董事长，你认为张秋云能否带领中原证券高管团队重塑投行竞争力，实现“再造一个中原证券”的夙愿？评论区聊聊吧。

第二次“带团出走”！尹睿哲率固收团队组团离职国投证券

作者 | 刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

国投证券分析师队伍发生动荡，固收首席尹睿哲携团队整体离职，目前4名成员已加盟国金证券，这是一年多以来其第二次带领团队跳槽，上一次是从招商证券跳槽至国投证券。

在券商分析师人员持续增长的背景下，近两年国投证券分析师数量却在持续减少，单2025年以来就减少了16人，占2024年末整体分析师数量的21%。

除了分析师团队离职，2024年末国投证券3名高管在同一日辞任，包括2名副总经理、1名财务总监，而这距离新任总经理上任仅2个多月。

过去两年，国投证券高管层变动频繁，董事长、总经理、副总经理、财务总监等关键职位均发生变动。

国投证券的管理团队与分析师团队的动荡，是业绩压力、迭代、业务转型多重因素交织的结果。

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首席整个团队离职，

今年分析师已减少16人

根据中国证券业协会数据，截至2025年3月25日，国投证券分析师人数共61人，而3月7日还有69人，在此期间9人离职、1人新入职，离职人员在协会注销的时间大多在3月14日-3月19日之间。

离职的9人分别为：尹睿哲（首席固收分析师）、李豫泽（联席首席固收分析师）、胡依林、毛庆秋、赵心茹、刘冬、李玲、魏雪、袁子翔。除了袁子翔以外，其他8人均为尹睿哲固收团队分析师。

离开国投证券之后，尹睿哲3月20日加入国金证券，出任首席资产配置官、首席固定收益分析师。同时，尹睿哲还带领多名团队成员集体入职国金证券，目前已在国金证券注册的包括尹睿哲、胡依林、毛庆秋、刘冬，四人注册时间均为3月21日。

来源：中国证券业协会

公开资料显示，尹睿哲为人民大学金融学博士，IMI国际货币研究所研究员，曾任中国人保资产宏观研究组、国泰君安高级债券研究员。2018年11月加入招商证券，曾任招商证券研发中心首席债券分析师、固收首席分析师，在此期间完成了团队搭建，形成固收定量分析体系。2021-2023年，连续三次被“新财富”评为最佳分析师团队，还曾上榜过水晶球、新浪财经金麒麟最佳分析师榜单。

2023年12月，尹睿哲带领老同事李豫泽离开招商证券，加盟国投证券，刘冬、毛庆秋、胡依林等分析师也先后随其跳槽。短短一年三个月之内，尹睿哲带领团队成员完成第二次跳槽。

胡依林、毛庆秋、刘冬均是尹睿哲在2018年入职招商证券之后招入的成员，两度随其跳槽，李豫泽目前虽然暂无新去向，但也跟随尹睿哲两次辞职，曾经并肩作战的伙伴选择了共同进退，反映出团队成员的默契性与忠诚度。

图源：罐头图库

近两年，国投证券正面临着分析师团队人才流失的问题。截至2023年末、2024年末，国投证券分析师人数分别为82人、77人，一年减少了5人，2025年分析师加速出走，不到3个月便减少了16人。除了尹睿哲团队集体离职之外，据行业人士透露，还有其他分析师也处在松动中。

近两年虽然证券行业从业人员呈现净流出趋势，但对专业人才的需求依然旺盛，2024年分析师、投资顾问、保荐代表人数量均在上升，其中分析师人数同比增加19.62%。在这种情况下国投证券分析师人数却连年下降，且有团队整体出走，留不住人才是何原因？

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3名高管同时离职，

国投资本女将身兼三职救场

除了分析师团队动荡，去年末国投证券还遭遇了三名核心高管辞任的情况，包括副总经理兼董事会秘书刘纯亮，财务总监杨成省，副总经理魏峰。

2024年12月23日上午，该公司官网公示的高管名单中还有这三人，下午名单中已无上述三人，7名高管只剩4人。

从三人的履历来看，在国投证券的发展中占据重要位置。

结合中国证券业协会和国投证券官网信息，刘纯亮2004年2月加入博时基金，曾任督察长兼监察法律部总经理；2008年9月加入国投瑞银基金，曾担任副总经理、总经理；2017年加入国投证券（原名安信证券），担任副总经理兼董事会秘书，还兼任国投证券国际金融控股有限公司董事。此外，刘纯亮还担任过安信证券资产管理有限公司董事长。在国投证券时间超过7年，在国投系时间则将近12年。

来源：中国证券业协会

杨成省自2014年10月以来一直在国投证券，时间超过10年，财务出身，离职前担任的是财务总监一职。杨成省还曾先后担任空军某部连长、参谋，国家开发投资公司审计室业务主管等。和刘纯亮一样，也曾在安信证券资产管理过，担任的是副总经理。

来源：中国证券业协会

魏峰是资深的证券“女将”，曾先后在中金财富、国投证券（安信证券）、安信基金等部门，离职前担任的是国投证券副总经理，在国投证券前后两次时间加起来共9年多，再加上在安信基金等公司的经历，从2009年到现在，魏峰进入国投系统已达15年以上。

魏峰是国投证券新近提拔的高管，2022年3月被任命为公司副总经理，分管财富管理业务，是公司零售业务转型的重要推手。在2024年6月财联社主办的苏州财富管理论坛上，魏峰被评为首届财富管理·华尊奖中十大财富管理领军人物。

来源：中国证券业协会

对三位高管辞任原因，控股股东国投资本当时（600061.SH）称，杨成省是因为工作调动，刘纯亮、魏峰则是个人原因。根据事业发展需要和领导班子建设实际，通盘考虑、慎重研究，已经确定了国投证券班子补充人选。

根据中证协数据，杨成省、刘纯亮目前仍未从国投证券注销，魏峰已经注销，暂时未有确切信息得知其去了哪里。

图源：罐头图库

近两年国投证券高管层人事变动频繁，牵扯到董事长、总经理、副总经理等多个重要职位。

2023年7月（按照中国证券业协会登记时间），王苏望通过市场化招聘进入国投证券，担任副总经理一职。王苏望在证券业的从业履历较为丰富，超过20年，曾任招商证券投资银行总部战略客户部总经理、招商局积余产业运营服务股份有限公司董事、副总经理，积累了丰富的投资银行经验。

2023年11月，原董事长黄炎勋年满60岁退休，国投资本党委书记、董事长段文务接任，段文务是财务出身。

2024年4月10日，担任国投证券总经理长达10年的王连志被免职，其在国投系统时间超过17年。副总经理王苏望代行总经理职责。

2024年10月10日，王苏望正式升任为总经理。

新任总经理履新两个多月，公司便有3名核心高管同时辞任，高管数量减少近半，这在国投证券历史中不多见。

而刘纯亮、杨成省、魏峰均是在前任总经理王连志期间被提拔的，新总经理刚上任没多久就辞职，让外界对此事充满遐想。

从国投证券官网信息来看，目前高管名单相较去年末增加了1人，国投资本女将赵婷加入且一人兼三职，担任国投证券副总经理、总会计师、董事会秘书，排在4名副总经理首位。

公开资料显示，赵婷曾先后担任国投集团财务部融资租赁处副处长、资金处副处长、融实国际及国投租赁资金部副总经理、资金部总经理、综合部总经理、融实国际副总经理、国投资本党委副书记等职务。

来源：国投证券官网

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2024年净利润增幅超30%，

自营业务扛大旗

国投证券原名安信证券，2006年8月由中国证券投资者保护基金、深圳市投资控股有限公司共同出资成立，并于同年9月、12月先后收购了原广东证券、中国科技证券、中关村证券的证券类资产。

2013年末，国投集团收购安信证券股权，并通过重大资产重组置入国投资本，成为安信证券控股股东。总体来看，国投资本持有安信证券99.9969%股份，并通过全资子公司上海毅胜投资有限公司持有安信证券0.0031%股份，合计持股100%。注册资本增资之后于2020年8月达到100亿元，目前在券商中位列第9名。

2023年12月，国投资本公告称，“安信证券股份有限公司”更名为“国投证券股份有限公司”，名称变更不涉及股权变更，不会对经营及财务状况产生不利影响。

国投资本表示，更名是基于战略定位、品牌规划与自身发展的需要，未来将强化股东赋能和产融协同，努力把国投证券打造成为国投特色的金融品牌名片。

2024年11月25日，“安信证券资产管理有限公司”也更名为“国投证券资产管理有限公司”。

国投资本旗下还有国投期货、国投泰康信托、国投财务、国投瑞银基金等金融机构。

图源：罐头图库

国投证券是国投资本业绩贡献最大的子公司，根据国投资本2024年中期报告，国投证券营业收入和归母净利润分别占比67%、73%。

2024年上半年之前，国投证券多项业绩指标不理想，净利润更是连续两年下滑。

2021-2023年，国投证券营业总收入分别为124.04亿元、95.99亿元、105.78亿元，虽然2023年营收同比增长10.2%，但相较于2021年下降了14.72%。分业务类型来看，2023年证券经纪业务收入41.89亿元，同比下降3.68%；投资银行业务收入14.89亿元，同比下降10.77%；资产管理业务收入3.25亿元，同比下降21.9%。

净利润方面，2021-2023年分别为42.45亿元、26.19亿元、19.39亿元，2022年、2023年同比降幅分别为38.29%、25.98%，2024年上半年净利润仅11.81亿元，与上一年同期相比下降22.24%。

数据来源：Wind

可以看出，自2022年开始国投证券业绩开始收缩。国投资本解释，国投证券近两年业绩变动，主要是受资本市场波动及一级市场发行节奏放缓影响所致。

2024年“924行情”以来，市场交易额快速放大并稳定在高位，券商经纪、资管、自营业务同步回暖。根据国投资本公布的国投证券2024年业绩预告，凭借着四季度出色的业绩表现，2024年归母净利润达到25.64亿元，同比增长32.23%（与2023年财报数据对比，下同），其中四季度归母净利润16.03亿元，超过前三季度净利润总额。不过这个业绩在券商中比较普遍，比其利润增幅高的券商也很多。

相对来看，营收数据没有利润数据那么亮眼，2024年营业总收入为107.77亿元，同比增长1.88%。细分来看，各业务收入表现差异较大。

自营业务、经纪业务、资管业务收入取得正增长，其中自营业务收入为29.8亿元，同比增长149.73%；经纪业务手续费净收入30.22亿元，同比增长0.83%；资产管理业务手续费净收入2.93亿元，同比增长7.18%。

投行业务、其他业务收入下滑，其中投行业务收入8.16亿元，同比下降45.16%，是各项细分业务中缩水幅度最大的，受资本市场整体环境影响较大；其他业务收入20.6亿元，同比下降17.99%。

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市场回暖，

业绩是否会持续回升？

A股回暖之下，国投证券扭转了净利润连续下滑之势，不过公司人事巨震对国投证券会造成什么影响？

鲸平台智库专家、财经评论员郭施亮表示，金融机构多位高管离职对企业经营会带来一定冲击，如果在任期间管理能力较强，推动企业业绩增长，那么他们的离职对公司经营管理会产生较大影响。

联合资信在2024年12月国投证券发行的债券评级报告中表示，国投证券股东综合实力较强，能为公司发展提供较大支持，资本实力较强，主要业务处于行业上游水平，行业竞争力很强。

根据Wind数据，截至2023年末，国投证券总资产、营业收入、归母净利润在全国券商中分别排在16名、17名、19名。

图源：罐头图库

国投资本表示，国投证券是国投集团的基石业务。未来，公司将加快推进国投证券业务转型，发挥国投集团产业资源禀赋，深化产业投行转型，全面推进企业家综合服务，落实“研投顾”财富管理转型，推动证券业务可持续高质量发展。

随着证券行业迎来复苏，券商2024年四季度以来业绩改善显著，大部分券商实现营收、净利润双增长。作为头部券商，国投证券2025年的业绩表现令人期待。

券商经营业绩是否会持续改善？

对此，郭施亮表示，券商业绩表现与整个市场环境关系密切，券商行业持续回暖、市场环境持续改善，对企业的业绩起到积极带动作用。

接下来国投证券在业绩上能否继续乘势而上？新的能否解决分析师队伍动荡的问题？评论区聊聊吧。

上海银行“讨债”25亿一审胜诉，“宝能系”能否偿还欠款？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

2023年10月，因25.8亿元借款未能偿还，上海银行（601229.SH）的一纸诉状，将深圳市宝能投资集团有限公司（下称“宝能集团”）等6位被告告上法庭。一时间，宝能集团实控人姚振华也被推上了风口浪尖。时隔一年后，该笔借款纠纷也迎来了一审判决。

3月21日，作为上述6名被告之一的深圳托吉斯科技有限公司（下称“深圳托吉斯”），被判向上海银行深圳分行偿还25.8亿元本金及利息，姚振华及宝能系多家企业承担连带清偿责任。

图源：公告

此次案件有两点值得注意，一是双方合作初期，上海银行通过不动产抵押、股权质押及连带担保，对该笔贷款构建了“三重防线”，但地产行业下行，抵押资产也会大幅缩水；二是此次诉讼涉及金额上海银行已计提拨备，如果25.8亿元最终转化为坏账，可能将侵蚀上海银行净利润（2024年前三季度该行归母净利润175.87亿元），对银行的资产质量也会有一定影响。

截至3月24日收盘，上海银行股价报收9.21元，较前一交易日上涨1.09%，市值323亿元。

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25亿官司，上海银行一审胜诉

上海银行与“宝能系”的合作始于2020年12月24日。此时的“宝能系”正处巅峰，被称为“野蛮人”的姚振华在资本市场攻城略地，从地产到汽车，野心勃勃。

彼时，深圳托吉斯向上海银行深圳分行借款25.8亿元，期限3年，2023年12月24日偿还。该分行与另外五位被告签署了借款保证合同。同时，上海银行深圳分行与深圳深业物流集团签订《房地产抵押合同》，与托吉斯集团签订《借款质押合同》，与深圳深业物流集团股份有限公司、托吉斯集团、宝能集团、宝能控股、姚振华分别签订《借款保证合同》，约定由上述5家公司对上述债务承担连带责任保证担保。

后来，上海银行向深圳托吉斯放款25.8亿元，但该公司未依约履行还本付息义务，上海银行深圳分行宣布提前收贷。鉴于深圳托吉斯等均仍未履行还本付息或承担担保责任的义务，上海银行深圳分行向广东省深圳市中级人民法院提起诉讼。

上海银行深圳分行3月20日收到广东省高级人民法院的《民事判决书》。一审判决结果是，深圳托吉斯向上海银行深圳分行偿还25.8亿元借款本金及相应的利息、罚息、复利，并向原告支付律师费18万元。

此外，判决书显示，深业物流集团、托吉斯集团、宝能集团、宝能控股、姚振华对深圳分行承担连带清偿责任。相关被告如果未按判决指定的期间履行义务，将加倍支付迟延履行期间的债务利息。

这笔贷款也有相应的抵押物。根据公告，上海银行对深业物流抵押的不动产享有优先受偿权，并可处置托吉斯集团持有的托吉斯科技100%股权。

“宝能系”此时已深陷流动性危机——地产寒冬、造车巨亏、前海人寿偿付能力堪忧，姚振华本人更被列入失信名单。上海银行赢了这起官司，“宝能系”又能否如期还款？

上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊分析认为，一审判决书生效后，宝能应当依法如期履行义务。不过，结合最高人民法院执行信息公开网，深圳市宝能集团目前属于被执行人，且案件数量正持续增加，姚振华作为法定代表人也被限制高消费和列入失信被执行人名单，宝能当下的资金状况比较困难。

“如果该案款项无法全部偿付，对于上海银行而言，不良贷款率将显著上升，直接减少当期利润”。孙宇昊称，上海银行应积极采取措施维护自身合法权益，同时也要积极采取措施维护信用评级和提升用户信心。

借款方深圳托吉斯，成立于2017年，注册资本12亿元，是一家以从事互联网和相关服务为主的企业，属于深圳超胜电池成员，控股股东为托吉斯集团。值得注意的是，深圳托吉斯与“宝能系”关系匪浅，公司法人代表马其兵，还在深圳宝旭辉实业股份有限公司担任董事，该公司隶属于“宝能系”。

图源：天眼查

5位担保方均为宝能集团的关联公司。其中，深业物流大股东为钜盛华，钜盛华第一大股东则为宝能集团。

这笔贷款最终可能流向了“宝能”的关联公司。2020年5月，根据深圳罗湖区清水河街道生命健康创新基地城市更新单元规划(草案)在网上公示，该项目建设用地2.71万方，项目申报主体是深圳深业物流，也是深圳托吉斯贷款的担保方之一。

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上海银行与宝能往事

除上述金融借款合同纠纷外，上海银行深圳分行还与“宝能系”存在其他金融借款合同纠纷。

据上海银行2024年9月公告，上海银行深圳分行以金融借款合同纠纷为由，对深业物流、宝能地产、宝能置地润泰有限公司、宝能投资提起诉讼；对深业物流、宝能地产、宝能控股提起诉讼。

上述两案中，“宝能系”合计从上海银行深圳分行借款近74亿元尚未偿还。三案叠加，宝能系欠上海银行的“账单”已逼近百亿。

上海银行与宝能集团早有交集。

2020年1月10日，“上海衡源企业”的一篇文章，曾质疑过上海银行向宝能集团提供的授信。

对此，上海银行发布澄清公告称，宝能集团有真实合理资金需求，并提供有效担保，授信属于正常的商业行为，所有授信业务均按审批授权规定全流程审批，相关授信不存在违法违规放贷行为。

根据上海银行公告，已对该笔贷款计提了相应贷款损失准备，并预计该诉讼不会对其利润产生重大影响。

曾经在资本市场频繁举牌上市公司，姚振华成了外界眼中的“野蛮人”，但在市场蛰伏多年也揽入多个上市公司。近年，因大举扩张暴露出流动性危机，其现状无异于“眼见起高楼，眼见楼塌了”。

2016年，姚振华以1150亿元的身家位列胡润中国百富榜第四，仅次于王健林、马云和马化腾。而就在“2024新财富500创富榜”上，姚振华首次跌出了500榜单。

图源：罐头图库

天眼查信息显示，近年来，宝能集团涉诉债务99笔，被执行总金额491.59亿元。此外，该公司还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。

图源：天眼查

受资金链危机影响，”宝能系“资产也相继被摆上拍卖台。

2月7日，阿里司法拍卖平台信息显示，深圳市钜盛华持有的前海联合基金对应出资额6000万元的股权，被北京市第三中级人民法院司法拍卖，该笔出资额对应了前海基金30%的股权。

宝能集团的房产还被多次被摆到拍卖台。例如，2022年9月20日、21日，深圳南山宝能城花园宝能城有56套房产被拍卖。按照当时的起拍价计算，这些房产总价逾7亿元。

曾经的造车梦也因宝能资金链危机陷入困局。

2017年，姚振华宣布“5年投资530亿元”开始造车，计划用10-15年时间将宝能汽车打造成具有强大竞争力和国际影响力的汽车集团。在造车启动后，宝能在各地建工厂，但终究是雷声大雨点小，毕竟造车投入大，回报周期长，对于今天的宝能，曾经许下的诺言，即使想投入也是有心无力。

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昔日长三角区域龙头被反超，如何突围？

回到此次的25.8亿元借款纠纷上，这场惊动业界的官司的背后，实际也离不开上海银行面临的经营烦恼。

上海是国内首屈一指的金融中心，集结了无与伦比的资源配置，依托此地成长起来的上海银行，也发展成为城商行的标杆。2024年9月末，上海银行总资产3.23万亿元，同比微降0.06%。

图源：罐头图库

在很长一段时间里，上海银行一直仅次于北京银行，排在城商行“老二”的位置。不过，上海银行业绩却被后者来赶超。

截至2024年第三季度末，江苏银行营业收入623亿元，同比增长6.2%，归母净利润282亿元，同比增长10.1%；宁波银行营收507.53亿元，同比增长7.45%，归母净利润207.07亿元，同比增长7.02%。

而同期，上海银行营业收入为395.42亿元，同比增长0.68%；归母净利润为175.87亿元，同比增长1.4%。

与自身对比，2022年和2023年，该行分别实现营收531.1亿元、505.6亿元，分别下降5.54%、4.8%，实现净利润分别为219.9亿元、222.4亿元，同比增速分别为1.08%、1.19%，从数据可见，该行已经连续2年营收下降、净利润增速仅为1%。

截至2024年上半年，上海银行房地产贷款余额仍高达1199亿元，占对公贷款的17%，房地产不良率已从2023年末的2.11%降至1.39%。这与上海银行减少房地产贷款规模并加强了不良贷款的管理有关。

2020年之前，房地产贷款在上海银行的对公信贷中占据最大比重，超过了20%。从贷款规模来看，上海银行的房地产贷款余额在城市商业银行中位居首位，长期保持在1500亿元以上。2020年起，上海银行的对公房地产贷款余额开始减少，从1566亿元下降至1199亿元。

近年来，该行转向绿色能源、高端制造、数字经济等政策支持领域。例如，2023年，该行新能源汽车消费贷款余额同比增长204%至110.62亿元。

从营收构成看，上海银行营收下降，主要归因于利息净收入、手续费及佣金净收入的下降。

2022年和2023年，该行利息净利润和手续费及佣金净收入已连续2年下降，其中利息净收入分别为380亿元、351.6亿元，同比增速分别为-6.03%、-7.46%；手续费及佣金净收入分别为64.93亿元、49.15亿元，同比增速分别为-28.23%、-24.3%。

进入到2024年前三季度，该行利息净收入和佣金净收入仍然没有实现实质性改变，同比增速分别为-1.89%、-20.71%。

再回溯上海银行的内控合规历程，根据企业预警通数据显示，2022年至2024年，上海银行及其分支机构，每年因行政处罚收到的罚金分别为362.5万元、1.18亿元、910万元。

对于处罚，银行曾表示，”能打过健全制度体系、优化管理流程等措施，持续加强内控建设和合规管理，稳健经营，推动业务可持续发展“。

在城商行第一梯队的较量中，恰如逆水行舟，不进则退。如何守住基本盘，找到自己的优势，考验上海银行经营者的智慧。

与宝能的25亿借款纠纷，一审结果以上海银行赢了官司划上阶段性句号，而“宝能系”的命运，或许将在未来数月资产拍卖的槌声中揭晓答案。你认为此次借款纠纷对上海银行的经营和业绩有影响吗？评论区聊聊吧。

1只基金发行失败，申万菱信能否挽救9只“迷你基”？

作者 | 刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

近日，申万菱信基金一只偏股混合型基金发行失败，股市回暖、基金发行市场复苏的背景下，基金发行失败的情况并不多见。这也是今年以来第三只发行失败的公募基金产品。

申万菱信基金还有一只发起式基金于前不久清盘，自3年前成立以来规模就持续下降，截至去年末净资产仅剩0.66亿元。

2022年，申万菱信基金曾推出10只发起式基金，除了1只已经清盘，另外9只基金都岌岌可危，成立初期规模在2亿元以上，如今大部分缩水超9成，其中1只净资产仅剩700多万元，规模下降之快令人咋舌。

发起式基金要求基金管理人、高管或基金经理认购不少于1000万元且最少持有3年，根据基金合同，如3年后基金净资产不足2亿元则自动终止。如今来看，另外9只发起式基金的清盘风险也很高。

申万菱信基金管理规模在行业中处在中上游，不过去年四季度A股强势反弹的情况下，基金规模不升反降，规模扩张压力加大。

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混合偏股型基金发行失败，

3年前发行的10只发起式基金或全部清盘

又一只公募基金产品募集失败，3月15日，申万菱信基金发布公告，旗下申万菱信远见成长混合型证券投资基金于2025年3月14日募集期限届满，因未满足备案条件，故基金合同不能生效。

该基金为偏股混合型基金，股票仓位范围是60%-95%，2022年10月便拿到了监管批文，但直到2024年12月才开始募集资金，计划募集金额不少于2亿元，认购人数不少于200人，但用足了3个月募集期，仍然发行失败。

该基金的拟任基金经理为龚霄，从其工作履历来看，在基金管理方面经验并不是很丰富，2019年起从事金融相关工作，2021年11月加入申万菱信基金，目前在管基金产品仅2只，其中1只产品管理时间刚1年，另1只管理时间为5个月，在其管理期间，两只产品的业绩都不太理想，排在同类产品靠后的位置。

来源：天天基金网

这也是今年以来第三只发行失败的公募基金产品，就在同一天，信达澳亚基金发行的信澳通合进取三个月持有A也发行失败了，该产品为混合型FOF基金。在此之前，兴华基金发行的兴华兴盛纯债A是今年首次发行失败的产品。

A股回暖之下，偏股混合基金募集失败可能有多方面因素，包括基金公司品牌号召力、基金经理管理能力、发行时机等。

海南纵帆私募基金合伙人王兆江认为，基金发行失败主要是投资者信心不足造成，过去三年A股主要指数走熊，导致权益类资管产品普遍收益不佳，大部分权益基金投资者深度套牢；此外，宏观经济面临各种挑战，居民普遍需要现金流保障日常支出，所以对投资采取了非常保守审慎的态度，这两方面原因导致了产品发行不佳，甚至失败。

图源：罐头图库

2025年以来基金发行市场整体呈现复苏趋势，新发基金总规模超过了1600多亿，股票型基金发行规模激增，在这种情况下仍有个别基金因达不到最低募资门槛而黯然离场。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，基金产品发行失败主要是不符合投资者需求。今年以来权益市场呈现偏强态势，而债券市场则出现了调整，今年偏股型的基金相对来说更加好卖，偏债型的基金认购情况相较以往可能会差一些，还有一些混合型FOF基金，如果品牌号召力不太强的话，对投资者吸引力不足，也存在发行失败的风险。

除了产品发行失败，申万菱信金基金还面临多只产品清盘风险。就在2月23日，申万菱信双禧混合型发起式证券投资基金进入清算程序。

来源：天天基金网

申万菱信双禧混合型发起式成立于2022年2月22日，为混合型-平衡基金，截至2024年末，A、C份额净资产分别为0.66亿元、0.02亿元。从产品收益情况来看，三年以来基本都跑赢同类平均水平，然而仍止不住自成立以来规模就持续下跌的步伐。

来源：天天基金网

发起式基金在成立初期，需要由基金管理人、高管或基金经理作为发起人，认购不少于1000万元且持有时间不少于3年，具有和投资人利益共享、风险共担的特点。

2025年2月12日，申万菱信双禧混合型发起式发布第一次清盘风险提示：“根据合同约定，基金生效之日起3年后的对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止。”

然而，该产品除了成立时净资产刚达到2亿元门槛，此后规模就一路下降，3年大限一到就立即启动清算流程。

2022年申万菱信基金曾一口气发了10只发起式基金，如今看来，除了1只已经清算，其他9只也全部面临清盘风险。截至2024年末，这10只发起式基金规模全部在2亿元以下，而且距离2亿元相距甚远，其余9只净资产更低，在0.07-0.24亿元之间。

基金规模的变动与业绩有较大关联，10只基金中只有3只同期回报跑赢业绩基准，大部分跑输同类平均收益水平。

此外，有6只产品出现基金经理变动情况，其中申万鑫享稳健混合发起式A两度变更基金经理，“发起式”基金的利益绑定机制实际已失效。

表 2022年申万菱信基金发行的10只发起式基金（A类份额）

来源：独角金融整理

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股市回暖、规模反降，

“券商系”基金面临成长压力

申万菱信基金是一家老牌“券商系”基金公司，成立于2004年1月，总部位于上海，注册资本1.5亿元，申万宏源证券持有67%股份，日本三菱UFJ信托持有33%股份。

图源：罐头图库

在公募基金公司中，申万菱信基金管理规模处在中上游水平，根据Wind数据，截至2024年末，申万菱信基金共管理80只公募基金，资产净值合计847.57亿元，在162家公募持牌机构中位列66名，其中非货币基金资产净值合计725.71亿元，排在60名。

根据官网披露信息，公司现有公募基金82只，资产管理规模1035.89亿元。

从申万菱信基金发行的基金产品类型来看，债券基金占比最高，总体比较均衡，截至2024年末，货币型、债券型、股票型、混合型基金资产净值分别为121.86亿元、513.52亿元、136.79亿元、73.08亿元。

值得注意的是，在去年四季度A股回暖之际，申万菱信基金规模不增反降，2024年三季度末基金资产净值合计886.26亿元，四季度共下降了4.37%，其中股票型、混合型、债券型基金规模均下降。

基金发行失败、产品清盘增多，都显示出这家老牌“券商系”基金正面临着规模扩张压力。

2024年申万菱信基金共有5只产品清盘，分别为申万菱信乐研混合A(019326)、申万菱信添利六个月持有期混合A(019731)、申万菱信安泰鑫利纯债一年定期开放债券(009084)、申万菱信安鑫优选混合A(003493)、申万菱信价值臻选混合A(017065)，其中有3只成立时间不足1年。

去年申万菱信基金清盘产品数量总体并不算多，但是2022年成立的10只发起式基金中，除了1只已经清盘，其他9只也岌岌可危，如不采取积极措施，2025年基金清盘数量很可能会翻倍。

图源：罐头图库

近年来公募基金行业产品清盘现象逐渐增多，根据Wind数据，2024年基金清盘数量为272只，创近5年新高。

杨德龙认为，基金清盘数量增多主要受行情影响，去年“924”行情之前很多基金净值及规模跌幅较大，面临着较大赎回压力，基金规模大幅下降，成为小微基金之后维护成本很高，有些公司就选择了清盘，这是基金行业正常的优胜劣汰。

王兆飞则表示，很多基金公司在2019-2021年三年普涨牛市中，以及2022-2023年结构性牛市行情中，发行了太多同质化基金，比如消费，医疗，新能源等主题基金，导致这几大板块投资过度饱和。当行业景气度下滑，熊市来临时，这些原本热门的投资赛道就会发生资金撤离，进而导致基金产品净值急剧下滑，最后引发投资者赎回潮，所以最终的结果就是大面积产品清盘。

在对基金公司的影响方面，王兆飞认为，基金公司缺乏理性和前瞻性的资管水平，会让投资者失去信任，导致后期产品募集难度增大，甚至流产。

背靠头部券商申万宏源证券，申万菱信基金在投研能力和信息获取方面具备一定优势，使其在投资决策上更具前瞻性。

目前申万菱信基金董事长陈晓升就来自大股东，此前任申万宏源证券总经理助理，曾任研究所所长长达15年。除此之外，公司其他高管也有很多为大股东派驻，包括现任副总经理史莉珠、督察长王菲萍等，且基金经理团队证券公司背景突出。

不过大股东加持之下，申万菱信基金的经营业绩并未见明显优势。2024年国内公募基金总规模增幅超过18%的情况下，申万菱信基金规模却只增加了7.38%。

随着市场回暖叠加政策红利的支持，今年以来公募基金市场表现强劲，申万菱信基金能否把握机遇推动产品规模增长？评论区聊聊吧。

“固收一姐”孙丽娜卸下3000亿规模，华安基金谁来“挑大梁”？

作者 | 谢美浴

编辑| 付影

来源 | 独角金融

2025年开年以来，公募基金行业多位明星基金经理离职。近日，华安基金管理有限公司（以下简称“华安基金”）一位千亿基金经理“清仓式”卸任，引发市场关注。

3月17日，华安基金孙丽娜因个人原因卸任其管理的全部7只产品，合计管理规模高达2999.26亿元。

Wind数据显示，华安基金目前在管债券基金及货币基金规模合计4461.97亿元，孙丽娜一人管理规模占比达67.22%，在华安基金所有的基金经理中排名第一。

孙丽娜“清仓式”卸任背后，是个人职业规划的全新起点，还是华安基金战略调整的一部分？她的继任者们又能否管理好近3000亿规模的基金产品？

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孙丽娜三年半拿下21亿管理费，

6只产品年化回报低于3%

资料显示，孙丽娜，硕士研究生，拥有14年基金行业从业经验，曾任上海国际货币经纪公司债券经纪人。2010年8月加入华安基金，历任集中交易部债券交易员，2014年开始管理基金产品，历任管理基金数28只。

针对此番孙丽娜“清仓式”卸任，金乐函数分析师廖鹤凯认为，主要是市场变化下公司战略调整导致，对华安基金这个阶段的发展影响有限。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元则表示，“从短期看，孙丽娜管理规模在公司排名第一，突然卸任可能引发投资者对基金稳定性的担忧；从长期看，华安基金需要迅速选拔合适人才接任，若不能平稳过渡，可能影响公司在固收领域的市场声誉和竞争力。”

图源：罐头图库

孙丽娜卸任7只基金产品中，有5只为货币市场型，分别是华安现金富利A、华安汇财通、华安日日鑫A、华安现金宝A、华安现金润利浮动净值型；2只为中长期纯债型，分别为华安鑫福定开债A、华安鑫浦87个月定开债A。

Wind数据显示，2021年至2024年上半年，这7只产品的管理费收入累计21.33亿元，占华安基金同期管理费收入的17.58%。
不过，这7只产品中，有6只年化回报低于3%。“矮子里面拔高个儿”，孙丽娜自2020年开始管理的华安鑫浦87个月定开债A表现稍好，规模81.85亿元，回报23.01%，年化回报4.08%，回报排名110/1315。

图源：Wind数据

值得一提的是，孙丽娜曾多次管理又卸任手上规模最大的货币基金——华安日日鑫。

孙丽娜首次管理这只产品是在2014年8月，到2017年7月卸任，回报10.25%，年化回报3.43%，回报排名101/240；2018年5月，孙丽娜重新管理该产品，到2020年10月卸任，回报6.11%，年化回报2.5%，回报排名358/641；2021年3月，孙丽娜再次管理该产品，直至此次“清仓式”卸任，回报7.22%，年化回报1.75%，回报排名550/683。

图源：罐头图库

Wind数据显示，2019年至2023年，华安日日鑫的规模都稳定在1600亿元以上，而2024年该产品规模降至1467.51亿元。

廖鹤凯分析指出，“固收投资市场环境有了变化，或者说之前几年的固收市场的表现在政策面和市场反馈的叠加下是超预期的、非常态的，目前的状况只是常态回归的过程，调整在所难免。”

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“固收一哥”业务能力不突出，

权益投资仅两位百亿基金经理

孙丽娜卸任的7只产品中，6只都将由李邦长管理，其此前已与孙丽娜共同管理了5只产品。Wind数据显示，李邦长目前在管产品8只，合计规模2941.66亿元，新晋为华安基金管理规模第一的基金经理。

图源：Wind数据

简历显示，李邦长有14年基金行业从业经历，具有基金从业资格证书。曾任安永华明会计师事务所审计师，2010年3月加入华安基金，先后从事基金运营、债券交易和债券研究等工作。

李邦长管理的产品中，表现较好的是华安鼎丰A，规模21.84亿元，其自2016年开始管理该产品，回报41.39%，年化回报%，回报排名为32/374。

不过，李邦长单独管理的华安同业存单指数7天持有，为被动指数型债券，其2022年6月开始管理该产品，回报5.59%，年化回报2.02%，回报排名260/284，几乎垫底。

图源：罐头图库

而孙丽娜卸任的另一只产品华安鑫福定开债A，新聘康钊为基金经理。康钊拥有13年金融、基金行业从业经验，曾任上海新世纪资信评估投资服务有限公司信用分析师、上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司信用分析师。2015年11月加入华安基金，历任固定收益部研究员、基金经理助理。

康钊目前在管产品8只，均为中长期纯债型，合计管理规模289.35亿元，产品年化回报稳定在3%-4%。

图源：Wind数据

华安基金是国内“老十家”首批公募，目前在管规模6701.25亿元，在201家基金公司中排名第14位。

除了固收业务，华安基金的权益基金表现也备受关注。2023年6月，华安基金发文指出，公司权益类产品近5年收益率104.9%，行业排名9/111，权益类大型公司排名1/12。

不过，2023年，在主动权益规模TOP20的公司中，18家公司的基金规模都有不同程度的缩水，其中华安基金主动权益规模从1398亿元下降到992亿元，同比下滑了29%，幅度最大。

此外，天天基金网数据显示，华安基金旗下基金产品2022年、2023年、2024年上半年均为负收益，分别为-167.68亿元、-48.17亿元、-44.2亿元，主要是权益类基金出现亏损。

与此同时，华安基金主动权益投资领域的明星阵容也已大幅缩水。2021年，王斌、陈媛、饶晓鹏、崔莹、胡宜斌、刘畅畅、万建军等多位基金经理管理规模均突破百亿，形成强势阵容；而如今百亿基金经理团队仅剩胡宜斌、王斌两人。

胡宜斌曾任杭州核新同花顺股份有限公司产品经理、长江证券股份有限公司研究员、上投摩根基金管理有限公司研究员，2015年5月加入华安基金，目前在管产品规模181.09亿元。

胡宜斌管理的华安媒体互联网A、华安智能生活A、华安成长创新A年化回报超过10%，分别为12.56%、15.9%、14.4%，在同类产品中表现突出。不过其2022年开始管理的华安沪港深外延增长A，目前仍为负收益，回报-7.06%，年化回报-2.3%。

图源：罐头图库

而王斌拥有13年基金行业从业经验，2011年7月应届毕业加入华安基金，历任投资研究部研究员、基金投资部基金经理助理，目前在管产品规模118.75亿元。王斌管理的华安安信消费服务A表现优秀，回报311.42%，年化回报24.79%，回报排名2/575。

除了华安基金，2025年以来，公募基金行业人才流动频繁，多位明星基金经理离任或“清仓式”卸任，包括中欧基金的曹名长、泰达宏利基金的王鹏、嘉实基金的洪流、华商基金的周海栋等，这对投资者信心构成了一定挑战。

支培元指出，“公募基金要建立投资者长期信任，需多管齐下。一是定期发布投资报告，详细阐述投资策略和业绩归因，让投资者了解投资决策过程；二是加强信息披露透明度，对重大投资决策、风险因素进行充分说明；三是建立专业的客服团队，及时解答投资者疑问；四是培养优秀的基金经理团队。”

华安基金目前基金经理数量为72名，近一年新聘了10位基金经理，但目前来看“挑大梁”的人才不多，未来华安基金将如何破局，值得期待。你是否看好华安基金接下来的发展？评论区聊聊吧。

金融创新服务银发经济 富德生命人寿“美好生活”助力品质养老

近日，富德生命人寿“美好生活”康养项目凭借其在适老化服务领域的创新探索，接连获得多项荣誉。在由《中国银行保险报》举办的“2025金融消保与服务创新优秀案例征集活动”中，“美好生活”入选“2025年居家适老化服务案例”。在稍早前新浪网主办的“2025年度金石奖暨金融消保优秀案例评选”中获评“便民适老服务优秀案例”。今年年初，在中国网主办的“中国鼎”评选中该项目还获评“2024年度养老金融优秀案例”。

“一个载体、两项服务”

当前，积极应对人口老龄化已上升为国家战略，富德生命人寿积极响应号召，‌深入调研市场需求，创新推出“美好生活”康养品牌，积极作答“养老金融”这篇大文章。“美好生活”康养项目旨在通过保险产品与养老服务的深度融合，‌构建起一站式、全方位、‌个性化的居家养老解决方案，满足人们从“养老”到“享老”，“过有尊严的晚年生活”“优雅地老去”的养老新期待。

具体来说，“美好生活”通过“一个载体、两项服务”，从适老化改造入手，为老年人提供更符合中国国情的居家养老服务。其中，“一个载体”即为富德客户体验中心。客户体验中心是客户感知养老文化、了解国际化康养理念的重要载体。客户可以在这里身临其境地体验养老设施，感受适老化改造与康养服务的价值，使无形的保险变得真实可感，同时将未来的养老场景具象化。

“两项服务”则包括带回家的设施与带回家的服务。带回家的设施指适老化改造服务，包括平缓高低落差、浴室改造、增加适老设施等。客户可根据投保金额灵活兑换改造服务包，经第三方专业评估公司出具评估报告和改造方案后，获取硬件及服务，改善居住环境，实现居家安养。带回家的服务即是通过一键呼叫“富德管家”服务，帮助老年人消除信息鸿沟，享受社会发展成果。服务涵盖生活协助（如叫快递、查路线、代订机票酒店）、文娱直播、健康随访等，让老人感受到如子女在身边的贴心关怀。

一个非典型家庭的居家养老

65岁的吕先生深知“父母之爱子，则为之计深远”。在了解当前养老趋势后，他决定为45岁的女儿提前规划养老生活。经过多方比较，吕先生选择了富德生命鑫禧年年美好生活版养老年金保险（D款），为女儿投保了22万*5年交的保险产品，为她的未来养老奠定了坚实基础。

在参观客户体验中心时，吕先生亲身体验了适老化系列展品，对产品品质和贴心的适老化设计赞不绝口。保险犹豫期过后，他立即申请了鑫禧年年美好生活版养老年金保险（D款）的居家适老化养老服务。

收到吕先生的申请后，专业人员首先上门对其居住环境进行了评估，并由国际知名设计院出具评估报告，详细指出了当前环境中的危险因素，并提供具体改进建议。考虑到与86岁母亲同住，吕先生决定优先选配某国际品牌恒温坐浴器。设施到货后，专业安装人员上门进行了安装和验收，针对滑倒风险，对地面进行了防滑处理，并在有高差的地方设置了斜坡，卫生间也安装了扶手，显著降低了老人跌倒的风险。

整个适老化改造服务历时24天。安装验收后，吕先生非常满意，表示适老化改造服务很好地满足了家人对舒适度和安全性的双重需求。

通过购买带有富德生命人寿居家养老服务的金融产品，吕先生的女儿在晚年有了稳固的金融保障，吕先生本人及其母亲的生活品质也得到了显著提升，更实现了“一代人买，可二代人享”的理念。

保险产品与养老服务深度融合的创新探索

业内人士表示，富德生命人寿“美好生活”康养项目充分体现了保险产品与养老服务深度融合的创新模式，具有多重显著特征。

一是体现了养老规划的长期性与前瞻性。吕先生为女儿投保长期养老年金保险，不仅考虑了女儿未来的经济需求，还通过产品责任包含的居家养老服务，提升了家庭整体的养老品质。二是适老化改造的专业性与系统性。从房屋评估到改造方案设计，再到具体设施安装，整个过程由国际知名设计院参与，确保了改造的科学性和安全性，体现了对老年人生活细节的深度关注。三是体现了“一代人买，可二代人享”的创新理念。通过购买带有居家养老服务的金融产品，吕先生不仅为女儿提供了长期养老保障，适老化改造服务还提升了本人及其母亲的生活品质，实现了家庭代际之间的资源共享。四是客户体验的全流程优化。从保险购买到适老化改造，再到产品交付和使用，整个服务链条紧密衔接，体现了以客户为中心的服务理念，展现了高效的执行能力。

富德生命人寿“美好生活”康养项目，不仅是该公司积极做答“养老金融”大文章、服务民生的又一次生动实践，也为解决老龄化社会的居家养老问题提供了切实可行的新选项。

湘财股份“吞下”181亿大智慧，能否打造下一个“东方财富”？

作者 | 谢美浴、刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

2024年“新国九条”拉开券商并购元年，行业洗牌加速。3月17日，湘财股份（600095.SH）与大智慧（601519.SH）因筹划重大资产重组双双停牌，由此成为继国联证券收购民生证券、浙商证券（601878.SH）收购国都证券（870488.NQ）后，证券业又一标志性整合案例。

根据湘财股份、大智慧3月16日公告，正在筹划通过湘财股份向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧，并发行A股股票募集配套资金。

北山常成基金投研院执行院长王兆江指出，“采取换股方式吸收合并大智慧，第一可以减少现金收购对经营产生的压力；第二，换股模式吸收效率更高，节省时间，如果采用定增，会经过审批和募集，时间拖延较长；第三，当下尽快完成吸收合并，也可以借助市场行情，促进企业市值增长。”

截至3月14日收盘，湘财股份股价报6.89元/股，总市值为197亿元；大智慧股价报9.01元/股，总市值为181亿元。湘财股份“吞下”百亿大智慧，最终能否实现“1+1>2”？

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湘财股份与大智慧二度“联姻”

此次的收购方湘财股份，其前身是哈尔滨高科技（集团）股份有限公司（简称“哈高科”），成立于1994年3月，总部位于哈尔滨，此前主营业务是营养保健食品和大豆深加工产品，1997年7月于上交所主板上市。

另一主角大智慧成立于2000年12月，2011年1月在上交所主板上市，注册资本为20.28亿元，控股股东、实控人均为张长虹。大智慧是一家为客户提供金融信息服务的平台，旗下拥有多款证券交易、咨询软件产品，在金融信息服务领域深耕多年，早期与东方财富（300059.SZ）、同花顺（300033.SZ）并称为炒股软件“三剑客”。

湘财股份与大智慧的渊源颇深，只不过，十年过去，主客已经易位。

2015年，大智慧曾宣布以85亿元收购湘财证券股份有限公司（以下简称“湘财证券”）100%股份，以获取券商牌照，但三个月后，大智慧因公司信息披露涉嫌违反证券法律规定，被证监会立案调查。尽管大智慧与湘财证券的收购方案已经获得证监会的审核通过，但最终仍以中止结束。　

图源：罐头图库

2017年，湘财股份实控人黄伟通过浙江新湖集团股份有限公司（以下简称“新湖集团”），斥资17.2亿元获得4亿股大智慧股份，成为第二大股东。

2020年，“新湖系”上演左手倒右手，湘财股份以26.74亿元收购新湖集团持有的大智慧15%股份，成为大智慧第二大股东。彼时，大智慧表示，本次交易将有助于湘财股份构建金融科技平台，强化资源整合能力，发挥业务协同效应。

截至2024年三季度末，湘财股份、“22 湘 01EB”、“22 湘 02EB”合计持有约2.85亿股大智慧股份，占其总股本的14.22%，湘财股份仍为大智慧第二大股东。

不过，2024年12月5日，湘财股份曾计划“清仓”大智慧股权。彼时湘财股份公告显示，截至2024年12月3日，湘财股份持有2.54亿股大智慧股份，占其总股本的 12.66%，为了提高公司资产使用效率和流动性，拟通过集中竞价、大宗交易及协议转让等方式减持所持有的大智慧股份，交易价格不低于9元/股，减持股份数量不超过公司持有的大智慧股票数量。

2025年2月15日，湘财股份按计划宣布准备减持1%大智慧股票。当日，大智慧公告显示，因经营发展需要，湘财股份拟在3个月内通过集中竞价方式，减持大智慧不超过2003万股。

如今，湘财股份为何突然转向合并大智慧？对此，中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，“最初减持可能是基于资本配置优化或是应对短期流动性需求；而选择合并则更有可能是为了通过资源整合实现业务协同效应，尤其是在金融科技快速发展的背景下。这样的转变反映了公司对未来发展方向的新思考。”

香颂资本董事沈萌则表示，“国内金融业、特别是券商业，合并扩张的案例增多，如果其他券商不积极参与此轮整合，很可能会在未来竞争中逐渐边缘化。”

“目前券商的数据业务相对薄弱，如果能够率先与国内领先的金融数据服务商合作，能够更加突出合并后的差异化优势，互补各自业务。”沈萌表示。

不过，湘财股份仍存在大笔质押所持大智慧股权的情况。

2月12日，湘财股份质押所持大智慧2488万股，解除质押股份数量2683万股，该次质押及解除质押后，湘财股份持有大智慧股份累计质押数量1.63亿股，占其持股数量比例为近7成，占大智慧总股本比例为 8.13%。

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湘财证券2024年增收不增利，

大智慧13年扣非净利润累亏近36亿

除了吸收合并大智慧，早在5年前，湘财股份就已经拥有一张券商牌照。

2020年，湘财股份（原哈高科）以发行股份的方式，收购了原16家股东持有的湘财证券36.73亿股份，湘财证券以106亿估值借壳上市，完成重大重组之后公司主营业务转为证券服务。目前湘财股份、湘财证券注册资本分别为28.59亿元、45.91亿元。

除了证券业务外，湘财股份业务还涵盖营养品、防水卷材、贸易等，不过显然证券是其业务之重。

截至2023年末，湘财股份总资产、营业收入、归母净利润分别为330.41亿元、23.21亿元、1.19亿元，湘财证券总资产、营业收入、归母净利润分别为290.06亿元、14.85亿元、2.44亿元，分别占到母公司的87.79%、63.96%、204.2%。如扣除湘财证券盈利部分，湘财股份其他业务收入则处于亏损状态。

图源：罐头图库

作为一家老牌的全国综合类证券公司，湘财证券营业网点遍布全国各地，但业务规模并不大，在全国券商中处在中下游水平。

借壳上市之后，湘财证券2020-2021年营收、净利润连续大幅增长，尤其是2021年，营收、净利润分别为20.45亿元、6.94亿元，同比分别增长29.62%、43.29%，达到近几年的最高峰。

不过2022年业绩急转直下，营收同比下跌47.38%至10.76亿元，净利润同比下跌94.36%至0.39亿元。对此，湘财股份表示主要受市场波动影响，国内证券市场整体下跌幅度较大，公司证券板块自营业务收入及子公司收入出现下滑，利润未达预期。

2023年，由于自营业务、投资银行业务、子公司经营业绩有较大增长，带动湘财证券利润大幅增长，当年净利润同比增长523.44%至2.44亿元。不过增幅较大还有一个原因是前一年的基数较低，和2020年、2021年净利润相比仍有较大差距。

根据湘财证券2024年业绩预告，2024年增收不增利，其中营业总收入15.18亿元，同比增长5.57%，净利润2.15亿元，同比下降27.57%，主要因营业外支出大增所致，2024年营业外支出2.37亿元，同比增长4161.59%。

注：2024年数据未经审计

数据来源：Wind、湘财证券

从过去几年业绩情况不难看出，湘财证券业绩如“过山车”，整体上还处于跟着市场行情走的状态，背后主要依靠“看天吃饭”的经纪业务、自营业务。这种模式让券商在波动行情下显得被动，在竞争激烈的证券市场难以培养核心竞争力。

湘财证券的投行业务规模及收入占比整体较小。

2020-2024年上半年，投行业务手续费净收入分别为1.14亿元、0.94亿元、0.89亿元、1.58亿元，0.33亿元，占营业收入的比例分别为7.25%、4.58%、8.25%、10.63%、4.58%。

2024年以来，湘财证券投行业务进入尴尬境地，投行业务质量评价结果由A降为B，保荐“独苗”安瑞升IPO终止之后，湘财证券2024年IPO撤否率为100%，在A股已无待审核项目，储备投行项目为0。

而此次湘财股份要合并的大智慧，业绩也在下滑。

2011年上市之初，大智慧当年营业收入为5.71亿元，同时期东方财富和同花顺营业收入分别为2.8亿元、2.15亿元，大智慧营收分别是后两者的2.04倍、2.65倍。大智慧、东方财富、同花顺的归母净利润则分别是1.06亿元、1.07亿元、0.62亿元。

2011年1月28日，大智慧上市首日市值为176.39亿元，当日东方财富、同花顺的市值分别为64.48亿元、40.51亿元。可以看出，无论是从营收还是市值来看，大智慧的规模可以说是碾压后两者。

图源：罐头图库

然而上市即巅峰，大智慧上市第二年业绩便直接变脸，连亏7年，近13年里扣非净利润累计亏损将近36亿元。

2025年1月15日，大智慧披露了2024年全年业绩亏损预告，预计2024年归属于上市公司股东的净利润为-2.25亿元到-1.9亿元，预计2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-2.2亿元到-1.85亿元。

2023年大智慧归母净利润为1.02亿元，但如果扣除实控人张长虹需向公司支付的3.35亿元营业外收入，上年同期归母净利润仍为负数。2023年扣非净利润为-2.3亿元，倒是与2024年差别不大。

在业务亏损的原因方面，大智慧解释为：部分业务收入下滑，研发投入及人员成本增长，新业务形成的收入尚不足以覆盖新增成本。2024年上半年海外业务和保险经济业务收入全面下滑，营收被拖后腿。即便去年四季度A股走出了一波牛市行情，也未能拯救大智慧的业绩。

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优势互补，

能否打造下一个“东方财富”？

随着时间的推移，曾经的“三剑客”走出截然不同的路子。

东方财富凭借着“东方财富网+天天基金网+东方财富证券”的生态闭环，成功转型为一家综合金融服务公司，同时，也是作为A股目前唯一一家拥有证券全牌照的互联网金融公司；同花顺专注于C端用户，在交易软件和广告收入方面表现不俗，2024年APP月均活跃度是东方财富的2倍左右、大智慧的3倍左右；而大智慧却始终没有找到一条清晰的盈利路径。

在大智慧停牌之前，截至2025年3月14日，大智慧、东方财富、同花顺市值分别为180.55亿元、3856.41亿元、1713.33亿元。近年来大智慧在营收及利润方面也被其他两家甩在身后。

不过，2024年大智慧的月活用户数超过1000万，和券商自营APP相比在流量上保持领先优势，比排名首位的华泰证券月均活跃度还要高。

图源：罐头图库

“财联社”报道中分析，金融科技的崛起让互联网券商成为行业焦点，东方财富的成功证明了“流量+牌照”模式的潜力，此次湘财股份合并大智慧，也被业界视为对这一路径的“复刻”。

对此，余丰慧表示认同，他指出，“东方财富的成功很大程度上得益于其庞大的用户基础和全面的金融服务牌照，这使得它能够有效整合信息流、资金流和服务流。湘财股份与大智慧的合并能够满足这样的条件——湘财的金融牌照和大智慧的用户流量及技术能力。不过，成功的复制还需要克服诸多挑战，包括企业文化融合、技术对接等。”

王兆江也表示，“互联网+券商在现实当中已经有不错的成功案例，湘财股份可以充分利用大智慧积累的互联网客户和数据优势，弥补传统券商发展的不足。一方面优化了自身业务模式，另一方面也会改变投资者对湘财股份互联网模式发展的预期。”

“若湘财股份成功合并大智慧，两家企业形成业务互补关系，确实能够形成‘流量+牌照’的模式，但是否能够在此赛道中胜出，还要看湘财的具体战略战术，这并非一日之功。”王兆江表示。

你是否看好湘财股份合并大智慧？评论区聊聊吧。

长城华西银行“舵手”更迭，新董事长“三把火”往哪烧？

一则人事变动，将长城华西银行推向风口浪尖。

3月10日，掌舵长城华西银行两年有余的谭红因到龄退休，正式卸任董事长，接任者是由控股股东中国长城资产管理股份有限公司（下称“长城资产”）空降而来的高焱。

图源：公告

此次人事调整，正值长城华西银行成立27周年的重要节点，这场看似常规的“到龄退休”，结合近年业绩表现，实则暗藏着一家千亿城商行的治理暗涌与转型阵痛。

截至2024年末，该行资产总额达1511.81亿元，较年初增长86.07亿元，负债总额1406.73亿元，较年初增加77.42亿元；营业收入23.44亿元，同比下降12.13%，净利润4.51亿元，同比增长12.29%。资产质量方面，该行不良贷款率抬头，从1.62%攀升至2.03%，而拨备覆盖率从2023年的225.42%降至169.97%。

在规模扩张与资产质量下滑的背景下，新任董事长高焱能否复制长城资产的“不良处置基因”，化解银行风险，增加更多盈利空间?

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长城华西银行正式更换掌舵人，

“女将”担任新董事长

长城华西银行上述公告除了披露了谭红辞去职务外，还对其期间所作贡献予以充分肯定、高度评价并致谢。

谭红1961年4月出生，重庆万州人，研究生学历，高级经济师，曾长期在农业银行系统工作。加入长城华西银行后，先后担任行长、董事长。

而从谭红的退休时间点看，也颇为微妙。谭红获批担任华西银行董事长的时间，是在2022年7月。彼时正值长城华西银行不良贷款率连续三年攀升，2019年-2021年，不良贷款率从1.28%升至1.62%，而截至2024年末，该行不良率已突破2%警戒线至2.03%。

担任董事长2年后的2024年8月，就有媒体报道该行将换董事长的消息。

《21世纪经济报道》此前发表文章称，中国长城资管旗下的长城华西银行新任董事长已经在走必要的手续，也就是中国长城资产经营三部总经理高焱，走完手续后将正式成为华西银行新董事长。文章还称，该行原董事长谭红已到龄退休。

新任掌门人高焱出身农业银行稽核系统，在长城资产昆明、深圳等多地分支机构拥有丰富的资产处置经验，曾主导不良资产处置超百亿元。而该行首任董事长谭运财同样来自长城资产，且同样具有农行背景。

在职业成就方面，高焱带领长城资产云南分公司完成了多项重要任务，包括收购和管理不良资产，支持国企改革，推动地方经济发展等，通过设立多个不良资产基金，重点布局实体经济结构调整和产业升级、央企国企改革、地方政府隐债化解和平台纾困等业务方向，支持国家战略新兴产业和绿色产业发展。

图源：罐头图库

2022年，高焱曾出席《21世纪经济报道》、南方财经法律研究院在北京举办的“南方财经法律高峰论坛”并演讲。高焱表示，“AMC最开始做的是不良资产‘来料加工’业务，享受的是政策牌照带来的红利，随着经济换挡、竞争加剧，新时期资产管理公司进入了高质量发展的新阶段，而实质性重组正是资产管理公司业务发展的重点。”

高焱此前已任长城华西银行董事。据四川金融监管局2025年2月21日公布的批复文件，核准高焱长城华西银行董事的资格。

长城华西银行董事会选择在资产质量攀升至超过2%的时间节点更换董事长，新任董事长高焱拥有“不良处置基因”的丰富经验，提高拨备覆盖率，提高资产质量，将决定这家千亿城商行能否真正破茧成蝶。

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资产规模升至1511亿，2024年增利不增收

公开资料显示，长城华西银行成立于1998年11月，发源于工业重镇德阳，前身为德阳银行。2014年底，引入长城资产作为战略投资者。2016年9月，获批更名为长城华西银行。目前，注册资本23.04亿元，在岗员工逾1100名。

目前，长城华西银行前三大股东分别为：德阳市国有资产经营有限公司（下称“德阳国有资产”），持股比例20.96%，第二大股东长城资产，持股19.96%，第三大股东德阳发展控股集团，持股4.95%。其中，第一大股东德阳国有资产由长城资产全资控股，即长城资产为长城华西银行的控股股东，二者合计持股40.92%。

从成立至今，长城华西银行经历了三任董事长。

2014-2022年上半年，首任董事长谭运财完成了从地方银行到全国性银行的架构改造；2024年7月-2025年3月，谭红实现了规模的跃升。

图源：罐头图库

近日，该行公布了2025年度同业存单发行计划，预计发行180亿元，相关财务指标也浮出水面。

截至2024年12月末，该行资产总额达1511.81亿元，较年初增加86.07亿元，同比增长6.04%，负债总额1406.73亿元，较年初增加77.42亿元；各项存款余额1096.63亿元，较年初增加89.42亿元；各项贷款余额953.51亿元，较年初增加88.05亿元，同比增长10.17%。

盈利能力指标有一定波动。2024年该行营业收入为23.44亿元，较2023年的25.94亿元有所下降；净利润为4.51亿元，同比增长12.29%。营收下滑，净利润增长，主要源于“信用减值损失同比减少”。

2024年，该行净息差从2022年的1.6%、2023年的1.54%，降至2024年的1.28%；资产利润率维持在较低水平，2024年为0.31%，数据表明银行在盈利空间上面临一定挑战。

此外，该行内控管理也有待进一步提升。

2023年1月，长城华西银行金融市场部原总经理赵伟因涉嫌严重违纪违法目前正接受审查调查；2023年3月，长城华西银行营业部总经理彭军因涉嫌严重违纪违法目前正接受纪律审查和监察调查。

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资产质量承压，多次股权拍卖无人接盘

长城华西银行所处四川省德阳地区，作为传统老工业基地，受经济周期影响较大，部分企业偿债能力下降，导致银行不良贷款率持续攀升。

2024年，该行不良贷款率为2.03%，高于2023年的1.62%，也高于行业均值1.5%。该行制造业贷款占比达32%，不良率2.85%。

拨备覆盖率为169.97%，而2024年城商行拨备覆盖率196.5%，低于行业均值41.22个百分点，核心一级资本充足率从10.92%下滑至10.12%。

若不良率持续攀升，则需要补充资本金以满足监管要求，但该行增资计划长期悬空。长城华西银行试图通过发债和上市的方式“补血”，但效果均不乐观。

2021年至今，该行获批的5亿元增资未落实。在重庆产权交易所平台，长城华西银行增资公告对意向投资人提出八项要求，其中第5条要求“意向投资方与增资企业未来发展能够形成资源优势互补和战略产业协同（包括不限于资金支持、资产推荐、渠道建设等）”。

截至3月17日，该行也未能引进新的投资方。

2023年10月至今，该行股权拍卖遭遇多次流拍。深圳市佳德投资有限公司（下称“佳德投资”）持有的该行2750万股股份，在司法拍卖平台经过一拍、二拍、变卖均流拍。

近日，该股权再次被拍卖。

阿里司法拍卖平台显示，佳德投资将持有的2750万股股份拆分成三笔股权公开拍卖，开拍时间为3月24日，三笔股权合计评估价约7000万元，起拍价为2763.992万元，相当于折价39%。

公开资料显示，佳德投资为P2P平台理想宝背后的股东方，此次拍卖处置法院为深圳市福田区人民法院，该法院在公告中明确了这笔股份的权利人及性质为“涉案单位持有”。

如今，高焱需要破解的，是规模扩张背后资产质量下降的困局。你是否在长城华西银行办理过业务，服务水平如何？评论区留言聊聊吧。

银行“女将”加盟浦银安盛基金，“固收舒适圈”何时能打破？

作者 | 郑理、刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

近日，浦银安盛基金管理有限公司（简称“浦银安盛”）新任副总经理赵婷上任，赵婷来自大股东浦发银行，此前任金融市场部副总经理。

2024年下半年以来，浦银安盛出现多轮重要人事变动。7月1日浦银安盛公告称前总经理郁蓓华因个人原因离职，同日张弛担任公司董事、总经理；12月13日前董事长谢伟因“工作安排”离任，张健接任董事长一职，两人都来自浦发银行；12月16日前副总经理兼首席市场营销官李宏宇离任，刚上任的赵婷便是其接任者。

“将帅”齐换，浦银安盛基金内外部都遇到新情况。

一方面，公募基金行业费率改革稳步推进，管理人旱涝保收的收益格局正在遭到冲击，提高战略布局和营运能力来应对未来更激烈的竞争，已经成为行业共识。

另一方面，产品布局以固收类为主，这也让作为“银行系”的浦银安盛从未经历大起大落。2024年末在公募市场规模排名为26/202，前几年排名基本在24-27名之间。

当前，资本市场逐步升温，新的加入后，这家公募是继续坚守固收大本营，还是寻求权益突破口？

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多名高管来自大股东浦发银行

3月8日，浦银安盛基金官网披露了一则高管变更信息，赵婷于3月6日起任副总经理。此前有关赵婷的公开信息并不多。

根据浦银安盛披露的从业经历显示，赵婷为厦门大学应用经济学（投资学）博士，曾任厦门银监局、上海银监局科级干部，曾在浦发银行资管部、金融市场部，此前是金融市场部副总经理，从过往经历来看在固收投资方面有一定经验。

2024年以来，浦银安盛“将帅”经历了多轮调整。

2024年12月18日，因个人原因，李宏宇于12月16日离任浦银安盛副总经理兼首席市场营销官。接替李宏宇的正是赵婷。

2024年12月14日，浦银安盛公告显示，董事长谢伟因“工作安排”已于12月13日离任。同日，张健接任董事长一职。

新任董事长张健，是一名“70后”，也是金融系统“老将”。

从过往履历看，张健曾浦发银行金融市场部副总经理，总行办公室副主任，上海分行党委副书记、纪委书记，上海分行党委副书记、副行长，南昌分行党委书记、行长，郑州分行党委书记、行长，总行资产负债管理部总经理，浦发银行资产负债与财务管理部总经理。2024年9月，监管正式获批张健担任该行副行长。

浦银安盛原董事长谢伟因工作安排卸任。谢伟还是浦发银行的行长。早在2024年9月，谢伟从副行长获提拔为行长，也补位该行空悬10个月之久的行长一职。不仅如此，2024年浦发银行组织架构调整后，谢伟还兼任新成立的浦发银行研究院院长。2025年1月，根据上海市国资委发布的《近期企业员任免情况》，谢伟任浦发银行委员会副书记、副董事长。

据媒体报道，谢伟长期在银行对公领域，深耕资管和金融市场业务。

2017年3月，谢伟进入浦银安盛董事会担任董事，同年4月成为董事长，直至离任，他在浦银安盛的时间超过7年。值得注意的是，无论是董事长还是董事，谢伟都是兼任。

图源：公告

浦银安盛现任副总经理汪献华也来自浦发银行，此前也曾担任过总行金融市场部副总经理，看来浦发银行金融市场部已经为浦银安盛输送了不少高管。

浦银安盛最近两任董事长、现任两名副总经理都由大股东委派，由此不难看出，浦发银行对浦银安盛这一资产的重视程度。

图源：罐头图库

离职的副总经理兼首席市场营销官李宏宇，对浦银安盛的资产管理规模稳定增长不容忽视。

在浦银安盛基金期间，李宏宇敏锐的市场洞察和前瞻性的营销策略，使公司在竞争激烈的基金市场中逐渐占据一席之地。截至2024年末，该公司管理规模3819.86亿元，同比增长14.15%。

除董事长、副总经理的变更，2024年7月1日浦银安盛总经理也进行了变更，彼时，自2012年7月起担任总经理的郁蓓华，因个人原因离任后，同日张弛担任公司董事、总经理。

加入浦银安盛基金前，张驰曾在多家公募有着丰富的就职经历，包括华安基金、光大保德信基金、泰康资管、贝莱德基金等。

公募基金高管变更，不仅涉及短期治理结构和战略方向的动荡，还与外部市场环境和监管政策紧密相关。目前公募行业竞争激烈，高管难免面临投研能力、业绩和规模的双重压力。

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重固收、轻权益，

指数基金能否独当一面？

浦银安盛成立于2007年8月，是由中法两家企业合资的一家“银行系”公募机构。主要股东包括浦发银行、法国安盛投资管理公司和上海国盛集团资产有限公司，持股比例分别是51%、39%和10%。

浦银安盛主要靠固收类基金支撑了规模的增长，截至2024年末，旗下共管理107只基金，管理规模高达3819.86亿元。

梳理近年基金规模数据，有两个重要的时间节点，分别发生在2020年末、2023年3月末，其管理规模分别站上2000亿、3000亿台阶。

“银行系”公募最明显特征是，擅长依靠股东优势发力固收投资，依靠强大的股东实力和多种销售渠道，大量推出固收类产品，并在市场震荡期间获得较好的收益。尤其是最近三年固收市场整体向好，债市走强，公募机构更有动力去拓展固收领域。截至2024年末，浦银安盛货币基金和债券基金规模分别为2038.16亿元和1629.71亿元，合计占比超过96%。

在债券型基金中，2020年3月成立的浦银安盛盛智一年定开债券业绩表现还是比较优异的，截至2025年3月12日，该产品成立至今收益率为19.48%，近一年收益率为5.27%，是浦银安盛债券型产品中，近一年收益率最高的一只。不过该基金近期业绩下滑，近一个月收益率为-0.84%。

图源：天天基金网

基金经理曹治国，2018年9月加入浦银安盛后，2019年3月担任基金经理，管理资产总规模达2312.3亿元，在整个浦银安盛的基金规模中，占比超60%，回报均为正。数据能够说明，曹治国在公司固收类产品中的重要性不言而喻。

固收类基金规模占总规模比例，远高于权益类基金。截至2024年末，股票型基金和混合型基金规模分别为32.19亿元和80.59亿元，合计占比仅2.95%。股票及混合型基金规模与2021年末的高峰期相比，降幅达53%。

2024年，监管部门时隔10年出台针对资本市场的第三个“国九条”，其中还明确指出，大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。而浦银安盛对这类产品的布局占比不足3%，明显已经被边缘化。

对于“银行系”公募，是否会加大权益类产品的布局?解决当前产品结构失衡问题，具体的解决方式有哪些？

浦银安盛表示，固收投资是其传统优势领域，能够充分发挥银行与基金的协同效应，近几年固收业务取得积极进展。不过公司对未来权益市场投资较为看好，在指数基金方面重点布局，深耕科技投资，已在国内市场、海外市场、被动投资领域布局了一系列科创主题产品，寻求多元化资产配置。

图源：罐头图库

财经评论员郭施亮分析认为，从均衡产品布局的角度出发，权益类产品有待发力，“银行系”公募具备资源优势、客户优势、资金优势，“银行系”公募发力空间很大，布局权益类产品的空间比较大，未来有望提升其在资本市场的话语权与影响力，与券商、基金、资管机构等进行比拼。

近一年浦银安盛各类基金业绩平平，其中债券型、指数型、混合型基金收益均跑输同类平均水平。

在管基金产品中，亏损幅度最多的基金是浦银安盛品质优选混合C，为混合偏股型产品，2021年12月28日成立，截至2025年3月12日，成立以来收益率为-49.85%，如果自成立以来就购入，本金已亏掉一半左右。

来源：天天基金网

从短期收益看，该产品近6个月收益表现最佳，为21.96%，9月份迎来一波强势反弹，但此后收益进入调整期，近一个月收益率为-1.3%。

截至2024年末，该基金股票资产占比76%，前十股票持仓占比44.95%，行业集中度不高，包括半导体、电池、电网设备、家电、银行、汽车等行业，围绕红利+科技，进行哑铃型布局。

虽然指数型基金整体收益一般，但2024年下半年以来规模飙升。根据天天基金网数据，截至2025年3月11日，浦银安盛指数型基金规模为119.66亿元，相较2024年6月30日的31.88亿元增长87.78亿元，增幅275.35%。

来源：天天基金网

浦银中债3-5年农发债指数A成立于2020年9月，规模曾长期位于3亿元以下，2024年三季度末规模增至17.96亿元，四季度进一步增至40.28亿元，半年内累计净值增长193.39%，规模涨幅高达1265%，一举成为浦银安盛规模最大的指数基金。

除了市场行情向好，与公司积极发力指数基金并加强产品宣传有一定关系。借助指数基金赛道弥补权益短板，成为很多银行系基金公司的做法。

2024年资本市场见证了中证A500、中证A50和科创100等数只指数产品的发行热潮，浦银安盛也加入指数投资的市场竞争红海，分别于2024年5月、2025年3月推出中证A50、中证A500指数基金。2024年12月16日推出指数量化业务品牌“指数家”，开启指数量化投资新航程。

背靠浦发银行，浦银安盛在固收投资、渠道营销方面相较于非银行系公募有着天然优势，接下来究竟应该保持传统优势，在固收领域深耕，还是跳出现有舒适圈，在权益投资领域寻求突破？评论区聊聊吧。

副总经理“闪退”！汇泉基金靠俩“顶梁柱”到何时？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

2020年成立的“个人系”公募汇泉基金管理有限公司(下称“汇泉基金”)副总经理离任的消息，引发关注。

根据汇泉基金公告，寻卫国因个人原因于3月7日离任。值得注意的是，寻卫国刚在1月末从督察长转任公司副总经理。也就是说，在副总经理的位置上不足2个月，寻卫国便匆匆离任。

过短的时长在公募行业并不多见，因此对于20年金融老将卫国突然离任市场都比较好奇，汇泉基金总经理梁永强则回应《国际金融报》称，属于正常离任。

从汇泉基金业务本身发展看，成立4年规模不足24亿，与其“顶配”高管团队形成强烈反差。而在头部公募强者恒强的当下，中小型公募又如何走出差异化发展之路，实现规模的快速扩张，并留住核心人才？

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从督察长转任副总经理不足2个月，

20年金融老将因何离任？

寻卫国，现年49岁，拥有20多年的金融从业经验。历任中国工商银行总行资产托管部处长、广发银行总行资产托管部总经理，2016年9月至2021年3月，在华泰保兴基金担任副总经理，再后来在恒泰证券担任托管部总经理；2022年1月22日，担任汇泉基金督察长，2025年1月转任副总，3月8日因个人原因离职。

寻卫国从督察长离职后，汇泉基金现任督察长由张强担任。

新上任的督察长张强，拥有11年金融从业经验，毕业于西南政法大学法律硕士，曾任宏利基金监察稽核与法律事务部高级法务经理、副总经理、副总经理（主持工作），北信瑞丰基金监察稽核部总经理。

一般而言，基金公司督察长和副总经理，都属于高管序列，在公募基金公司中都有着重要地位。

督察长主要是对基金产品与公司的运作进行监督检查，同时对公司内部风险控制进行管理；副与负责多个业务领域，直接向总经理汇报，参与公司战略。很明显，从实际地位看，副总在多数公司略高于督察长地位。

知名经济学家宋清辉分析认为，寻卫国作为公司高管，如此短时间内离职，的确很容易引发外界对其离职真实原因的猜测，尤其是在其刚升任副总经理不到两个月就离职，更显得十分突然。

究其根源，宋清辉认为，这或与公司整体业绩不佳等因素有关。近年来，该公司业绩受到市场环境和能力等多重因素影响，整体表现不如人意。

此前，北京某公募机构人士也曾全面地分析高管离任原因。这位业内人士曾对“券商中国”表示，公募基金行业高管人员的变更主要是基于三大原因：股东任命、自身职业发展规划、业绩不达标。

此次对于寻卫国的“闪电”离任，除了给公司高管团队增添不稳定性外，是否是公司将督察长与副总经理职能进行切割，优化公司治理架构的前奏？值得继续观察。

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规模不足24亿，深藏多位金融“名将”

成立于2020年6月15日的汇泉基金，注册资本1亿元。截至2024年末，汇泉基金投研团队5人，管理规模仅23.68亿，这似乎与其“顶配”的高管团队形成强烈反差。

从持股结构看，该公司是一家“个人系”公募，由杨宇、梁永强分别持股55.3%、30%，上海沛泉企业管理中心（有限合伙）、上海澹泉企业管理中心（有限合伙）、北京溪泉企业管理中心（有限合伙）分别持股4.9%。

图源：天眼查

股权穿透看，后三家公司的执行事务合伙人均为孟朝霞，孟朝霞在汇泉基金拥有重要的地位，2021年3月开始担任董事长，她的另一个身份还是实控人杨宇的妻子，二人均是从业超过20年的金融老将。

另一名股东梁永强，是汇泉基金的创始合伙人兼总经理、投资决策委员、基金经理三重角色，拥有22年金融从业经验。

从官网可以看到，核心成员杨宇、孟朝霞和梁永强，毕业于南开大学经济学专业，同时均在知名基金公司担任过高管。

孟朝霞是公募行业中为人熟知的女将，曾富国基金副总经理近5年之久，后来又在融通基金、国联安基金担任总经理，拥有27年金融从业经验。

梁永强曾是公募行业的“顶流”，曾在华商基金投资管理部担任副总经理、量化投资部总经理、公司副总经理、董事、总经理。他坚持长期主义，穿越多轮牛熊。其管理的公募基金，获得8座金牛奖、7座明星基金奖、5座金基金奖。

不过曾经的“顶流”，如今在管产品也陷入到困境。截至目前，梁永强管理的8只产品收益全部为负，在同类排名中也均处于尾部。

图源：罐头图库

杨宇曾在嘉实基金担任董事总经理、Smart Beta及量化投资首席投资官，拥有26年金融从业经验。

梁永强、杨宇两位南开系创始人，分别管理规模12.67亿、10.74亿，占比超过97%。对比同为“个人系”的泉果基金，目前管理规模超过300亿的投研梯队建设，汇泉基金过度依赖创始人个人能力，缺乏体系化支撑。

成立初期，汇泉基金主推权益类产品，但恰逢2021年核心资产估值处于高位，新能源、医药等赛道持续调整，梁永强管理的旗舰产品——汇泉策略优选混合A自2021年7月成立以来回报-49.36%，近三年亏损39.02%，跑输同类平均水平。

由梁永强在管的产品业绩表现同样不理想。截至3月12日，汇泉兴至未来一年持有混合A、C，回报为-29.03%、-30.06%；成立超过三年的汇泉臻心致远混合A、C，回报分别为-46.33%、-47.05%。

图源：天天基金网

毕竟，一个人的精力是有限的，规模越大，意味着经理要挑选出更多优秀的投资标的，这对基金经理的投研能力也会提出更高的要求。

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“个人系”公募后来者，能否站稳脚跟？

根据wind数据显示，截至2024年末，27家“个人系”公募中，整体规模不足全行业的2%，5家规模不足10亿元，但“个人系”公募的马太效应已经显现。

图源：罐头图库

头部“个人系”公募中，鹏扬基金以1175.97亿元的规模排名第一，惠升基金516.49亿元、泓德基金和睿远基金管理规模分别为472.15亿元、403.78亿元紧随其后，上述“个人系”公募，主要依靠固收类产品，以及明星基金经理效应实现了规模的积累。

从治理结构看，南开大学3名校友在汇泉基金的地位举足轻重，这种高管和股权过于集中导致引进外部人才也存在困难，同时汇泉基金过度依赖创始人个人能力，导致绩优或投研人才的发展可能存在瓶颈。

仅靠个人IP很难构建长期护城河。当明星基金经理光环退却后，若不能有效提升业绩，管理规模或将面临进一步收缩。现阶段下，“个人系”或中小型公募又该如何维持竞争力，实现可持续发展？

宋清辉分析认为，当前，公募基金行业“头部效应”明显，资金往往向大型基金公司集中，“个人系”或中小型公募生存空间持续受到挤压。在此背景下，其要想解决规模和业绩不佳的困境，从而实现可持续发展并非易事，或需要从以下三方面发力：

一，尽可能避开与大型公募的正面竞争，选择在特定细分市场，如特定行业、特定主题、特定策略等领域深耕细作，打造专业优势和特色品牌；第二，应加大线上渠道建设投入，利用互联网平台、社交媒体等进行品牌推广和产品销售，从而进一步降低获客成本；第三，应重视客户服务，提升客户体验，以进一步增强客户粘性。

他称，“个人系”或中小型公募基金要想实现可持续发展，亟需内外兼修，不但既要苦练内功，提升投研实力、完善公司治理，而且也要积极拥抱市场变化，创新发展模式，拓展生存空间。

回到寻卫国的离职，回顾其职业轨迹，强项在合规与风险管理能力，而副总经理需要有统筹市场、投研等综合业务能力。从"守门员"到"前锋"的转型仅2个月就离职，也暴露了中小公募人才储备不足的短板。

现实很残酷，面对背靠银行、券商的公募基金，“个人系”公募没有强大的背景依靠，竞争力明显不足，导致人才往往向头部公募靠拢。

目前，不少“个人系”公募机构实施股权激励，即与核心成员进行深度利益捆绑。例如，睿远基金员工持股平台，将多家员工持股平台与业绩深度绑定，以此实现高管与人才的双向共赢。

以固收为主的鹏扬基金也实施股权激励，四家有限合伙平台“上海璞识”、“上海润京”、“上海济通”、“上海泓至”分别持股4.99%、4.99%、4.36%、2.35%。对固收总监、稽查总监、行政总监等核心员工进行股权激励。

除了股权激励外，从杨宇的履历看，其曾任嘉实基金量化首席，可借鉴原团队丰富的投研经验，发力Smart Beta、指数增强等工具型产品，避免了产品建设范围狭窄的困境。

新的副总经理人选落定后，你认为汇泉基金在规模和业绩上能否讲出好故事？评论区留言讨论吧。

半年卸任7只基金！招商基金对“固收舵手”另有任用？

作者 | 谢美浴

编辑| 付影

来源 | 独角金融

在公募圈，执掌百亿资金的明星基金经理，他们的动向备受关注。

近日，招商基金管理有限公司（以下简称“招商基金”）明星基金经理、首席固定收益投资官，卸任了招商添瑞1年定开债A和招商添裕纯债A基金的管理职务，离任原因均为“另有任用”。

值得注意的是，Wind数据显示，近半年来已经卸任招商基金7只产品。对此，招商基金方面表示，“主要是卸任一些小的产品，给年轻人机会。”

而近一年，招商基金人员流动性显著，有6名基金经理离任，离任人数在行业中排名第7；同时新聘了24位基金经理，新聘人数在行业中位列第一。招商基金接下来的业务棋盘将如何布局，值得关注。

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半年卸任7只产品,

管理规模缩水570亿

公开资料显示，自2009年开始在公募基金从事研究员工作，2012年11月加入招商基金，自2014年3月27日起担任基金经理，现任招商基金首席固定收益投资官。

管理的基金券种配置均衡，主要管理中长期纯债基金和混合债券型基金，擅长信用债投资。凭借卓越的投资能力和稳健的管理风格，荣获多项行业殊荣，包括金牛奖、金基金奖、明星基金奖以及晨星奖，是固收投资领域的“大满贯得主”。

图源：罐头图库

2月28日，一次性卸下两只产品。

Wind数据显示，此次卸任的招商添裕纯债A，规模59.08亿元，自2022年8月17日开始管理，总回报率7.46%，年化回报率2.88%

卸任后，招商添裕纯债A由王梓林单独管理。资料显示，王梓林于2018年7月加入招商基金，担任固定收益投资部研究员，从事债券研究分析工作，目前在管产品7只，合计规模402.51亿元。

另一只产品为招商添瑞1年定开债A，规模为89.3亿元，自2022年7月19日开始管理，总回报率9.08%，年化回报率3.38%。卸任后，该产品由欧阳倩蓉单独管理。

资料显示，欧阳倩蓉2017年加入招商基金固定收益投资部，从事信用研究工作，目前在任管理基金数6只，在管规模153.23亿元。

图源：罐头图库

值得关注的是，2024年8月至2025年2月期间，管理规模呈现系统性收缩，几乎每个月都在卸任产品，节奏稳定且持续，半年已密集卸任7只产品，其中包括两只百亿级旗舰产品。

具体来看，2024年9月21日，卸任了招商招祥纯债A，回报17.95%，年化回报4.55%，回报排名155/1735，目前规模为105.92亿元；2024年12月31日，卸任招商添安1年定开，回报10.24%，年化回报3.5%，回报排名1084/2003，目前规模145.52亿元。

此外，2024年8月21日，卸任了招商安悦1年持有A管理职务，回报5.4%，年化回报3.2%，该产品目前规模1.23亿元；同年10月18日，卸任招商添利两年定期开放，回报56.29%，年化回报7.62%，该产品目前规模5.68亿元；2025年1月3日卸任招商添福1年定开，回报11.31%，年化回报3.47%，该产品目前规模75.31亿元。

图源：Wind数据

中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，“卸任多只基金的管理职务，可能是个人职业规划调整，追求其他发展机会或面临健康等个人问题；也有可能是公司内部策略调整的一部分，比如优化基金经理资源配置，或者为了培养新的投资人才。”

“对于招商基金而言，短期内可能会对相关产品的表现产生一定影响，尤其是投资者信心方面。但长期来看，如果能够顺利过渡并有效配置新的人才资源，影响将被最小化。”余丰慧表示。

目前，在管产品仅剩两只，分别为招商产业A和招商安心收益C，两只产品成立时间分别为2008年、2012年，分别于2014年和2015年开始管理，累计收益率分别为68.17%、90.46%，年化收益率5.37%、6.06%，业绩在同类基金中表现突出。

其中，招商产业A规模为207.66亿元，是管理产品中规模最大的一只。

2024年7月18日，管理的9只债券型基金披露2024年基金二季报时，其管理资产规模达到876.18亿元，如今已降至304.99亿元，缩水570亿元。

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近一年新聘24位基金经理，

招商基金未来如何发力？

除了的密集卸任，Wind数据显示，近一年来，招商基金已有6位基金经理离任，离职数量在202家基金公司中并列第七，而行业平均数据为2位。

离职的基金经理中，包括知名基金经理贾成东，他2015年加入招商基金，2016年开始管理产品，2024年6月卸任基金经理前担任招商基金投资管理四部专业总监。

招商优质成长、招商行业精选两只基金是贾成东过往职业生涯的代表作，期回报分别达到192.09%、140.27%，年化回报率分别为15.45%、13.41%，跻身同类基金前十名。

此外，目前招商基金共有93位基金经理，近一年新聘了24位，排行第一，行业平均数为3位。

图源：Wind数据

中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元认为，人员流动性对基金公司影响利弊兼具，“积极方面，新血液的流入能带来新的投资理念和方法，促进公司创新；消极方面，频繁变动可能会打乱投研团队节奏，影响产品业绩稳定性。”

招商基金成立于2002年12月，招商银行（600036.SH）为公司大股东，持股比例为55%，招商证券（600999.SH）持股45%。

据Wind数据显示，招商基金2019年产品有148只，管理规模3788.49亿元，2024年达到310只产品，管理规模8840.41亿元，产品数量和规模均已翻倍。招商基金表示，规模增长跟市场息息相关。

截至3月10日，招商基金的管理规模为8787.78亿元，在业内排到第11位。其中，债券型基金规模达到了3641.28亿元，拉长时间线来看，该业务是公司规模增长的顶梁柱；但同比2024年3月10日，招商债券型基金规模缩水了317.98亿元，同比下滑8.03%。

混合型基金目前规模548.94亿元，同比下滑22.63%；股票型基金则由2024年同期的1170.8亿元增至1290.22亿元，同比增长10.2%。

图源：Wind数据

而从业绩表现上看，招商基金目前在管产品316只，其中68只基金从成立到现在处于亏损状态，其中27只亏损幅度超过30%，绝大部分为权益类产品。

值得关注的是，招商基金的当家产品——招商中证白酒指数基金，2024年四季度亏损67.99亿元。2024年上半年，招商中证白酒指数亏损了75.6亿元，到2024年第三季度有所好转，实现盈利68.8亿元。但全年来看，该基金的亏损仍超过70亿元。

招商中证白酒指数基金成立于2015年5月27日，成立时规模仅为5.3亿元。在白酒上行周期带动下，2016年、2017年，该基金取得15.25% 、74.92%的收益率，规模亦水涨船高，2019年已经达到了109.43亿元，在市场最火热的2020年和2021年更是增长到485.26亿元和776.25亿元。

图源：罐头图库

但随着白酒股低迷，招商中证白酒指数基金出现大幅亏损。

据Wind数据统计，截至2024年末招商基金前十大重仓股中，8只股票均为白酒股，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖。其中，持有贵州茅台的基金有21只，持有五粮液的基金基金有15只，持有山西汾酒的基金有6只。

对此，金乐函数分析师廖鹤凯指出，“指数基金是相对被动的，只能建议不断优化产品结构，降低对单一白酒板块指数基金的依赖，加强市场策略切换的有效性，及时应对市场格局和行业格局的变化。”

余丰慧也建议，“首先可以考虑适当调整投资组合，分散风险；其次，加强研究力量，提高市场分析和预测的准确性；最后增强与投资者的沟通，透明化投资决策过程，增强投资者信心，这对于恢复和提升公司的整体表现至关重要。”

你认为为何密集卸任，这对招商基金有什么影响？欢迎评论区留言讨论。

昔日“王牌”三年规模降了80亿！大成基金权益产品为何失灵？

作者 | 刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

作为老牌公募基金管理公司，大成基金在权益投资方面可圈可点，近几年整体投资收益远超同类产品。然而，2024年四季度A股强势反弹以来，大成基金并没有借助东风进一步飞高，相反，多只产品业绩表现不佳，规模下降。

大成新锐产业混合A(090018)，是明星基金经理韩创管理的产品，曾经创造过收益及规模增长“神话”，两年内净值及规模增长幅度均超过200%，规模迅速攀升至百亿元以上。然而好景不长，2022年以来该产品陷入低迷期，连续三年跑输业绩基准，规模骤降80.5亿元，仅2024年四季度规模降幅就达31.42%。曾经风光无限的基金到底出了什么问题？

另一名基金经理邹建的业绩压力更大，旗下所有基金产品回报全为负值，有4只基金涉嫌互相“抄作业”，前十持仓股高度一致，其中有2只完全一致。

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“百亿”基金连续三年跑输业绩基准，

规模下降超6成

大成新锐产业混合A(090018)，是大成基金主动权益类产品的标杆，2019年1月10日，基金经理韩创接手之时产品累计净值仅1.867元，2021年9月13日，该基金达到历史累计净值最高点7.292，两年多内净值增幅达到290.57%。

净值大涨的同时，产品规模增长更是惊人，2019年初韩创接手该基金时净资产不到5000万元，2020年三季度开始产品规模急速攀升，并于2021年三季度末达到历史最高峰130.97亿元，两年内规模增长255.8%。

然而，“百亿”基金的风光只维持了一年。

2021年四季度以来，大成新锐产业混合A进入了长达三年的低迷期。2024年2月5日累计净值跌至阶段性谷底4.71，2年4个多月内，相较最高峰下跌了64.59%。2022-2024年连续三年跑输业绩基准。（业绩比较基准=80%×沪深300指数收益率+20%×中证综合债券指数收益率）

来源：大成基金官网

经过两年多的震荡下跌之后，A股于2024年9月中下旬迎来强势反弹行情，2024年四季度上证指数上涨0.46%，而同时期大成新锐产业混合A净值跌幅近10%。

近2年、近3年产品收益率分别为-4%、-6.5%。近半年来，该基金的表现更是不尽人意，尽管录得19.3%阶段涨幅，但是明显低于28.46%的同类水平，且跑输沪深300指数23.71%的涨幅，在4438只同类产品中排在第3030位。

来源：天天基金网

截至2024年12月末，大成新锐产业混合A净资产为50.47亿元，较2021年9月末的峰值下降80.5亿元，降幅61.46%。

来源：天天基金网

曾经辉煌无比的“百亿”基金，究竟出了什么问题导致业绩、规模大幅下滑？

大成新锐产业混合A的基金经理是韩创，是大成基金的明星基金经理。该公司百亿权益基金经理共有3位，分别是韩创、徐彦、刘旭，被称为大成基金的“三剑客”。

然而相对于“三剑客”中的另外两个，近年来韩创的投资业绩并不稳定，投资能力也受到投资者质疑。徐彦、刘旭在管基金在其管理期间全部盈利，而韩创管理的15只偏股基金中，在其管理期间已经有4只为负收益。

大成新锐产业混合A是其历史投资回报最佳的基金，6年多期间的回报为303.59%，然而这被市场视为其吃到了周期行业爆发的红利。

大成新锐产业混合A在2020年和2021年前三季度业绩表现最为突出，2020年重仓新洋丰（000902.SZ）、明泰铝业（601677.SH）、紫金矿业（601899.SH）、宝武镁业（002182.SZ）等有色金属和基础化工行业股票，这两个行业在2020年正处于爆发期，尤其是新洋丰在2020年股价涨幅达到116.27%。

随着行业周期红利逐渐消失，这只基金开始走下坡路。随后基金持仓也进行了一番调整，但重仓股依然集中于有色金属、基础化工行业，投资者对韩创的质疑声越来越大，认为其长期不调仓导致产品业绩持续低迷。

图源：罐头图库

除了韩创，大成基金另一位基金经理邹建的业绩压力更大。2016年7月，邹建加入大成基金，先后担任研究部研究员、基金经理助理、基金经理。2021年1月以来已有4年多投资生涯，然而目前在管的12只基金产品（6只产品不同份额）回报全部为负值，在同类产品排名中大部分都在后10%。

来源：天天基金网，数据截至2025年3月10日

产品业绩不佳，一方面与市场与行业表现有关，另一方面也反映出基金经理的投资能力欠佳。

邹建管理的4只医药基金存在互相“抄作业”嫌疑，大成成长领航一年持有混合A(017261)、大成锐见未来混合A(018890)、大成多策略混合(LOF)A(160921)、大成品质医疗股票A(014121)前十持仓高度一致，截至2024年四季度末，前两只基金前10只持仓股票完全一致（排名略有差异），第三只基金与前两只相比，有9只股票相同。

持有高度同质化股票会将不同基金的命运绑在一起，放大了市场波动，一旦“踩点”不准，可能导致多只基金同时面临净值下跌、规模缩水的局面。

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权益投资不进反退，

与3位明星基金经理深度捆绑

大成基金成立于1999年，注册资本2亿元，是中国首批“老十家”基金公司之一，总部位于广东深圳。股东有三家，分别为中泰信托（持股50%）、光大证券（持股25%）、银河投资（25%），股权关系较为稳定，近5年股东结构未发生重大变动。

成立后的十余年内，大成基金的资产排名一直位于公募基金前10名，然而近年来一直在30名上下徘徊。截至2024年末，大成基金资产总规模近6000亿元，管理公募资产规模合计3590.46亿元，在202家公募基金中排名27位。在“老十家”公募名单中，除了大成基金和长盛基金，其他8家公募公司管理规模相对稳定，均在行业前15名。

2011年“重庆啤酒（600132.SH）”事件成为其掉队的分水岭。2011年12月7日，重庆啤酒“黑天鹅”事件爆发，因宣布疫苗研发失败，股价连续9个一字跌停，随后又持续大跌，从每股80元以上一路跌至21元左右。

大成基金由于重仓重庆啤酒，在这轮暴跌中损失惨重。在此次事件爆发之前的2011年三季度末，大成基金在重庆啤酒的前十大流通股中占据5席，旗下有9只基金重仓重庆啤酒，合计持有4495.16万股，账上浮亏一度超过22亿元。

图源：罐头图库

此后，大成基金又经历了多轮人事震荡，股票投资部、研究部等七大部门总监全部换血，周建春、杨建勋等多位基金经理老将先后离任，产品业绩进入低迷期，管理规模也大幅缩水。2011年末大成基金全部产品规模为994.36亿元，2012年下降25.25%至743.14亿元，一直到2014年都未能达到2011年的水平。

2015年，凭借着货币基金爆发，大成基金产品总规模突破1000亿元，随后几年货基一度撑起半壁江山，随着国内市场利率持续下行及权益市场的蓬勃发展，近几年大成基金的货币基金规模增长缓慢。

总体来看，大成基金一直以“权益投资”作为招牌，过去几年多只主动权益投资产品业绩突出，在行业中处于领先水平。

根据天天基金网数据，近5年大成基金股票型基金平均收益率达到103.36%，远高于同类平均24.45%的收益率，截至2024年末，大成基金共有16只股票型基金，基金规模为160.59亿元，同类排名为11/106。

近5年混合型基金平均收益率为48.22%，也要高于同类平均20.53%的收益率，截至2024年末，168只混合型基金总规模为625.9亿元，同类排名为17/172。

然而，近一年大成基金权益类产品业绩退步，尽管取得10.65%的收益率，但相较同类平均17.22%的收益率有较大差距，尤其近半年的收益差距则进一步拉大。

来源：天天基金网

混合型基金收益在近六个月也跑输了同类平均及沪深300。与此同时，2024年四季度股票型、混合型基金都出现了不同程度的规模收缩。

值得注意的是，2024年前三季度A股震荡期，大成基金的股票型、混合型基金规模均增长，尤其是股票型基金规模增长幅度较大，但四季度股市强势回暖，股票型、混合型基金规模不升反降。

来源：天天基金网

大成基金的优势项目为主动权益类基金，但此类基金占比并不高，截至2024年末占比不超过20%。尽管过去几年权益类基金取得了不俗业绩，但是对公司总体规模贡献并不是很大。

此外，大成基金三位“百亿”权益基金经理刘旭、徐彦、韩创2024年末管理基金资产总规模分别为205.65亿元、153.82亿元、139.87亿元，总共499.34亿元。

而2024年末大成基金普通股票型、混合型基金规模分别为160.59亿元、625.9亿元，合计786.49亿元。三位明星基金经理管理的股票及混合型基金规模占比超过6成。

知名经济学家宋清辉认为，明星基金经理自带流量，具有一定“吸金”效应，然而过度依赖明星基金经理也埋下诸多风险隐患。一方面，明星基金经理过去的辉煌业绩并不代表未来能够持续，一旦明星基金经理业绩不佳，前期积累的品牌效应可能迅速反噬，引发投资者质疑和信任危机；另一方面，一旦明星基金经理离职、跳槽，可能导致产品投资风格变化，业绩出现较大波动，进而对基金公司造成冲击。

过度依赖明星基金经理，权益产品“掉链子”，大成基金如何凭借优势项目重振旗鼓？又能否缩小与其他“老十家”公募之间的差距？评论区聊聊吧。

9.5万亿中信银行“换帅”未满月，副行长转舵中信信托

9.5万亿中信银行（601998.SH；0998.HK）高管又生变动。

3月10日，中信银行发布公告称，副行长吕天贵因工作调整辞去其职务。据《21世纪经济报道》文章称，接近中信信托的人士称，吕天贵已被任命为中信信托有限责任公司（以下简称“中信信托”）党委书记。按照惯例，在经过相关程序后，吕天贵亦将出任中信信托董事长。

值得一提的是，不久前的2月20日，原中信信托董事长芦苇才出任中信银行行长。

吕天贵卸任后，中信银行高管团队将呈现“一正四副”的格局，分别为行长芦苇，副行长胡罡、谢志斌、谷凌云、贺劲松；此外，纪委书记肖欢、业务总监陆金根和董事会秘书张青也在中信银行的高管名单当中。

图源：罐头图库

图源：罐头图库

从管理团队来看，自2016年以来，中信银行10年间经历了三任董事长，依次为李庆萍、朱鹤新、方合英；四任行长，依次为孙德顺、方合英、刘成，芦苇。 

博通咨询金融行业首席分析师王蓬博指出，“最近的十年是移动互联网和数字化发展最快的十年，在面临行业变革和市场竞争的压力下，新的领导团队要更加努力的推动银行进行改革和转型，适应新的市场环境。” 

不过，中信银行副行长变动则较为密集，此番吕天贵辞任后，近一年中信银行副行长已经“两进两出”。 

具体来看，2024年4月，中信银行副行长、财务总监王康因工作调整原因辞任，后出任进出口银行副行长；2024年5月，中信银行聘任贺劲松为副行长，10月，贺劲松的资格获监管部门核准；2024年9月，中信银行聘任谷凌云为副行长，目前，其资格仍待监管部门核准；如今，副行长吕天贵辞任。

图源：罐头图库

余丰慧指出，“管理团队的频繁变动可能会对其发展战略的持续性和执行力产生一定影响。尽管每次更换都可能带来新的思路和发展机遇，但过于频繁的变动也可能导致战略执行不连贯，甚至造成员工士气下降。为减轻这些潜在负面影响，中信银行需要确保新旧之间有良好的交接，并且保持核心战略方向的一致性，以实现稳定过渡和发展。”    

除此之外，旧日高管陷入违法风波，也给中信银行在风险控制和合规监督方面敲了警钟。

2023年12月，中信银行原董事长李庆萍，被曝因中信银行任内的问题，在退休后被有关部门追责，从厅局级降为科级，并被开除党籍。“财新”报道显示，李庆萍被追责或与中信银行广州分行原党委书记、行长谢宏儒案有关。  

图源：罐头图库

2024年9月，中信银行资产管理业务中心原副总裁（一级部总经理级）罗金辉，涉嫌严重职务违法被查。履历显示，罗金辉于2016年加入中信银行，出任资产管理业务中心副总经理一职。

据“财新”报道，罗金辉中信银行资管业务中心那几年，正值该行原行长孙德顺掌舵之时。孙德顺早年也是工商银行干部，曾担任工商银行北京分行副行长、交通银行北京分行行长，于2011年到中信银行担任总行副行长，2016年起升任中信银行行长，2019年9月“失联”后被查。

1987年成立的中信银行，是全国第二家股份行，仅比首家股份行招商银行晚几天成立。成立后，这家银行持续积累经验，逐步在金融市场中展露头角。20年后的2007年4月，中信银行在两地A+H股同步上市。

根据2024年业绩快报，中信银行总资产为9.53万亿元，同比增长5.28%；营业收入2136.46亿元，同比增长3.76%；净利润685.76亿元，同比增长2.33%。

图源：中信银行业绩快报

截至2024 年末，中信银行不良贷款率1.16%，比2023年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率209.43%，比 2023年末上升1.84个百分点。

而从具体业务来看，早期的中信银行主要以对公业务为主，对公贷款占比达7成以上。到2014年，中信银行正式启动了零售战略二次转型，此后十年不断升级优化零售战略，在2021年度业绩发布会上提出“零售第一战略”。    

数据显示，中信银行对公贷款在信贷中的比重，已从2014年的71.54%降到2024年上半年的52.17%，零售贷款从2014年的25.35%，提升到2024年上半年的41.63%。‍

图源：罐头图库

然而，中信银行也在经历零售转型的“阵痛”，尽管该项业务收入增长，但税前净利润却逐年下滑。

2021年至2023年，中信银行零售银行业务分别为825.63亿元、846.64亿元、864.24亿元，占总营收的比重分别为40.4%、40.1%、42%；税前利润分别为227亿元、173.8亿元、159.35亿元，同比变化分别为16.9%、-23.45%、-8.31%。

到2024年上半年，中信银行的零售银行业务营收由2023年同期的439.97亿元，下降至434.64亿元，贡献营收占比由41.4%下降至39.9%；税前利润则由112.38亿元下降至26.74亿元，同比下滑76.21%。 

零售业务“失速”并非中信银行一家的问题，多家银行零售业务营收和利润出现下降。

据《21世纪经济报道》统计，2024年上半年，从零售业务营收贡献比看，9家超过40%，但多数银行贡献比下滑。与此同时，11家披露了相关数据的银行零售业务盈利情况均下滑，有6家利润降幅超过50%，其中3家零售利润甚至为负。

图源：罐头图库

对此，王蓬博指出，“中信银行背靠拥有全牌照的中信集团，客户基础良好，在对公业务领域积累了大量的企业客户和机构客户，在某些细分场景里面也提前布局多年，相比而言更容易完成客户转化，相对来讲发力零售业务也更加容易。”    

为进一步发展零售业务，王蓬博建议，中信银行加大对该业务的科技投入，优化线上线下服务渠道，提升客户办理业务的便捷性和效率；同时加大对零售业务人才的培养力度，加强产品创新，紧跟市场需求和行业趋势；加强与金融科技公司、其他金融机构的合作，提高场景覆盖率。 

自2015年开始，中信银行每三年都有三年规划出台。2024年，中信银行已提出《2024-2026年新三年规划》，具体内容为实施“五个领先”银行战略，即领先的财富管理银行、领先的综合融资银行、领先的交易结算银行、领先的外汇服务银行、领先的数字化银行，明确了下一步的重点业务方向。

你是否看好中信银行新三年的发展？评论区聊聊吧。

AI盛宴背后的暗战：公募冠军是谁？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

ChatGPT掀起人工智能（AI）大模型浪潮已有两年，如今AI正迅速渗透到各行各业，如智能安防、智能搜索、智能交通、智能家居、智能医疗、智能穿戴等领域。资本市场的目光开始聚焦AI赛道，并吸引越来越多基金公司布局。

根据wind数据统计，截至3月6日，360只基金重仓了人工智能概念股，管理规模4724.06亿元。科技股狂飙，基金经理们带着真金白银涌进这个赛道，投资者也在摩拳擦掌……

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AI热潮下，公募基金掀起“科技大战”

1956年，在达特茅斯的会议上，科学家们首次提出“人工智能”概念时，曾乐观预测“20年内机器将超越人类”。

然而现实却充满波折：1997年，IBM深蓝击败国际象棋冠军，但功能仅限于棋盘博弈；直到2012年多伦多大学团队用GPU训练深度神经网络，将图像识别错误率从26%骤降至15%，才真正开启AI黄金十年。

当2022年ChatGPT掀起AI革命浪潮，让全球惊呼“AI觉醒”。今年以来，国产AI大模型DeepSeek引爆全球资本市场，Kimi、豆包、腾讯元宝等持续引发资本市场关注。过去几年，被诟病“没业绩、没订单、自弹自唱”的人工智能板块，在2025年获得了爆发性的业务突破。

以寒武纪-U（688256.SH）为代表的AI芯片企业，凭借2024年前三季度营收环比猛增820.4%的爆发力，成为机构投资者的“心头好”。

Wind数据显示，截至3月6日，万得人工智能指数累计上涨29.17%，万得人形机器人指数年内累计上涨37.47%。

图源：罐头图库

踏准潮流的公募基金，开始分享人工智能盛宴。

查看wind数据，截至2025年3月6日，重仓人工智能概念的基金总计360只，独角金融统计收益率TOP10 产品发现，该类型基金近一年收益率均超过70%，涉及的公募包括永赢基金、泰信基金、平安基金、工银瑞信基金、华宝基金、银河基金、富国基金、嘉实基金、华安基金。

重仓人工智能主题基金收益率TOP10 产品中，永赢先进制造智选混合A业绩表现最好，近一年收益率达105.86%；其次是泰信鑫选灵活配置混合A，近一年收益率达97.5%；平安先进制造主题A，近一年收益率86.37%，排名第三。即便是排在第10名的偏股混合型永赢数字经济智选A，收益率也高达73.79%。可以看到，重仓人工智能概念排名前三的公募基金，均是主动权益类基金。

翻看业绩排名第一永赢先进制造智选混合2024年第四季度报表，该基金重点关注拥有供应链优势、技术具有护城河、价值量较大的优质人形机器人产业链公司，包括机器人总成商、丝杠及设备、减速器、传感器、电机、灵巧手等。

从该基金的换手率情况看，2024年上半年，该基金换手率逼近1000%，达975.38%，较2023年末的684.86%，增长42.6%。业内人士分析认为，高换手率一般与申购量大、热度高有关。

如果从基金产品名称中搜索“人工智能”主题基金，则仅包含45只，其中16只成立不到1年。29只成立一年的“人工智能”主题基金，收益率最高的是方正富邦中证沪港深人工智能50ETF，近一年收益率达54.01%。

通过产品名称搜索“人工智能”主题基金，近一年收益率较差的万家人工智能混合A，也有20.04%的收益。

图源：天天基金网

根据wind数据，截至2024年9月末，从人工智能主题基金持仓市值前十大上市公司看，分别为寒武纪-U，金山办公、传音控股、海康威视、科大讯飞、中科曙光、中控技术、紫光国微、德赛西威，昆仑万维。

民生证券在1月份发布的一份报告中写道，人工智能芯片的国产化已成为大趋势。而人工智能芯片设计公司寒武纪的股价，2024年上涨了383%，超过了基准的沪深300指数。

从这些上市公司聚焦的领域看，寒武纪-U专注于AI芯片设计，是人工智能算力核心供应商；金山办公是办公软件龙头，AI协助文档处理与协同办公场景。海康威视是智能安防龙头企业，布局AI视觉与物联网应用；中际旭创则是全球光模块领先企业，受益于AI算力，基础设施需求呈现增长。科大讯飞是国内语音识别与自然语言处理龙头企业，覆盖AI+教育/医疗等场景。

开年不到3个月的时间，伴随AI板块大爆发，业绩飞升带来的海量关注，多只重仓AI概念股的基金，开启了限购模式。

紧扣“AI硬件创新”主线的产品——中欧智能制造公告，自3月3日起在全渠道实施限购，申购上限为10万元，以保护基金份额持有人利益。此外，永赢先进制造智选、鹏华碳中和主题、招商优势企业、富国新兴产业等多只重仓AI主题的绩优基金，都已主动限购，个别产品限购上限仅500元。

对于限制大额申购，永赢先进制造智选混合基金经理张璐解释，一方面是保护现有基金持有人的利益，另一方面，也是希望适当分散投资，从更理性、更长期的角度做好资产配置，不要把资金全部押注到单一赛道。

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人型机器人、AI算力、智能驾驶更受青睐

2025年领涨的基金，已从新能源、半导体、高端制造领域，更新为人型机器人、AI算力和智能驾驶。

自宇树科技人形机器人登上蛇年春晚舞台开始，这一行业便陷入火热，人形机器人概念股成为基金经理近期重点调研的对象。热门公司包括北特科技（丝杠设备龙头）、兆威机电（机器人微型传动系统）、贝斯特（精密零部件），步科股份（工业自动化控制）、绿的谐波（减速器）、伟创电气（伺服系统）等。

其中，兆威机电在1-2月涨幅超90%，位列第1。3月以来再次走出3天2次涨停，截至3月7日收盘，该股报价158.8元，较前一日微幅下跌0.87%，总市值为381.44亿元。

重仓人形机器人概念股的基金，主要有永赢先进制造智选A、鹏华碳中和主题A、平安先进制造主题股票发起A、华富科技动能等，截至3月6日，上述基金一年收益率分别为105%、91.48%、86.68%、81.91%。

马斯克多次阐述愿景：未来人类和人形机器人的比例将不止是1：1，有较大可能超过人类数量，渗透率的天花板高且想象空间大。

人形机器人相较于其他行业壁垒较高，涉及到多学科的融合、软硬件的协同，所以对入局的资金、技术、资源整合都有相对较高的要求。

中信证券此前研报指出，2025年人形机器人放量较为明确，有望迎来新一轮密集催化期。中信证券表示，人形机器人在2024年正式迎来商业化元年，预计2025年全球人形机器人出货将达到1万-2万台。

西部证券认为，人形机器人行业量产阶段将近，人形机器人手部产品有望为公司带来盈利弹性。

AI算力是人工智能技术发展的基础，具有较高的确定性。AI算力概念股，包括海光信息（AI芯片）、寒武纪（AI算力）、中芯国际（晶圆代工）、福昕软件（PDF技术）、恒玄科技（智能音频芯片）等。重仓AI算力的基金分别为：泰信鑫选、工银新兴制造、中欧智能制造、中欧科创主题基金，近一年收益率表现分别为97.5%、85.37%、84.69%、79.31%。

此外，在智能驾驶产业链方面，韦尔股份（传感器），三花智控（车辆热管理系统）、拓普集团（轻量化底盘）等，成为了许多基金经理们的心头好。

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狂欢背后，投资需谨慎

独角金融注意到，在人工智能火爆后，部分基金重仓股大换血，从消费板块、新能源、医药生物等转至人工智能概念股。

对此，香颂资本董事沈萌称，公募基金为了更好吸引潜在投资者，也会选择蹭短期概念热点，追逐二级市场价差收益。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，基金经理也可能因短期业绩考核压力而调整投资组合，偏离原有的投资主题，以追求更高的短期回报。

同时，也有一些基金股票持仓占比超过90%，在行情好的环境下，可能带来高收益，但也有可能带来高风险。

图源：罐头图库

如果已经连续三个季度股票仓位超过90%，且无债券持仓，集中投资科技板块。这表明该基金当前投资高度集中于权益资产，若遇到周期调整，则需要注意可能引发业绩的波动。

AI热潮背后，投资者不能被表面的繁荣所迷惑。有机构指出，当情绪过热时，热门题材的波动性容易上升，而在板块快速轮动之中，需要注意防御潜在风险。

摩根士丹利基金认为，AI方向预计是A股中长期的主线，短期看表现的已经非常一致，拥挤度较高。更适合布局的是在估值修复的大逻辑下的大盘成长方向。

巴菲特说“别人恐慌时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。”但又有多少人能够做到。一位绩优基金经理坦言，追逐景气度是一个高度内卷的游戏，一旦人多了，资产价格可能就会贵。

真正能让投资组合穿越牛熊的，不是对热门概念的狂热追逐，而是基金经理对估值安全边际的坚守，以及面对市场非理性时的逆向思考能力。

在AI狂欢时，哪些基金能笑到最后？欢迎发表观点。

“三峡系”金才玖卸任，新董事长开启长江证券新征途

作者 | 谢美浴

编辑| 付影

来源 | 独角金融

推进股权变更将近一年的长江证券（000783.SZ），近日迎来重大变动。

3月2日晚，长江证券一纸公告宣布，董事长金才玖因“工作调整”辞去董事、董事长及董事会专门委员会委员职务。

金才玖拥有三峡集团背景，此番卸任长江证券董事长职务，一年前就已埋下伏笔。

2024年3月，长江证券公告称，长江产业投资集团有限公司（以下简称“长江产投”）拟受让湖北能源(000883.SZ)三峡资本全部股权，两家公司均为三峡集团的控股子公司。如今，股权变更事宜尚未完成。

根据公告，金才玖卸任后，公司党委书记、董事刘正斌将代履行长江证券董事长职务；长江证券还表示，公司将按规定尽快选举董事长。

业绩快报显示，2024年长江证券营业收入67.97亿元，同比下降1.44%；净利润18.39亿元，同比增长18.81%。新掌舵人能否带领长江证券在2024年业绩回暖的基础上，再攀高峰？

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“老将”金才玖退位，

公司党委书记刘正斌代任董事长

履历显示，金才玖生于1965年，在加入长江证券之前，他曾在中国三峡总公司，历任财务部主任科员、筹资处主任会计师、综合财务处副处长、综合财务处处长以及改制办公室副主任等关键岗位。

此外，金才玖还曾在长江电力、三峡财务、长江三峡集团以及云南解化清洁能源等多家知名企业担任要职。

2016年，金才玖出任长江证券副董事长，彼时三峡资本是长江证券第三大股东，持股比例为6.02%，金才玖恰是三峡资本的法人代表。到2022年2月，金才玖升任长江证券董事长，并兼任战略与ESG委员会主任委员。

图源：罐头图库

据《中国基金报》报道，在金才玖任期内，长江证券积极融入国家战略，明确提出“服务产业价值增长”的转型方向，重点布局新能源、高科技等领域，强化“研究+投行+投资”一体化服务模式。

此次金才玖卸任并非偶然，而是早已埋下伏笔。据《21世纪经济报道》，长江证券相关人士表示，此番人事变动是根据股东方意见以及公司股权转让情况做出的决定。

2024年3月29日，据长江证券公告，拥有湖北国资背景的长江产投拟受让长江证券15.6%的股权，转让方为长江证券的第二大股东湖北能源及第三大股东三峡资本，两家公司均为央企三峡集团的控股子公司。

图源：罐头图库

此次长江证券的股权交易，对应股价为8.2元/股，较公告当日长江证券收盘价5.13元/股，溢价约六成。

由此，长江证券股权结构趋于集中，长江产投对其持股比例由原先的1.81%增至17.41%，“三峡系”则全面退出。与此同时，长江产投还与武汉城市建设集团、湖北宏泰集团签署了一致行动协议，湖北省国资直接及间接控股比例上升至28.22%。

接下来，长江证券将进入“过渡期”，由公司党委书记、董事刘正斌代行董事长职责。

根据公开资料，刘正斌出生于1972年3月，现年53岁，曾在湖北省多个关键领域和部门担任重要职务，2024年7月，刘正斌出任长江证券党委书记之时，业内人士便已猜测其将接替金才玖出任新董事长。

在出任长江证券党委书记之前，刘正斌是湖北省发改委党组成员、副主任，长期参与宏观经济和产业发展规划工作。曾分管政策研究室、国民经济综合和运行调节处、长江经济带发展处、省宏观经济研究所等多个领域。

图源：罐头图库

专精特新企业高质量发展促进工程执行主任袁帅认为，“这一人事变动在短期内可能引发市场对公司未来战略的关注，但对公司正常经营的影响有限，不会对公司运营产生直接冲击。但从更长远的角度看，新任的战略规划和执行能力将对公司的未来发展产生重要影响。

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资本“大佬”刘益谦将让位第一大股东

前述股权变动若完成，长江产投还将取代“资本大佬”刘益谦的新理益集团有限公司（以下简称“新理益集团”），成为长江证券第一大股东。

方正证券在研报中指出，湖北国资跻身第一大股东，长江证券有望进一步深耕湖北、发挥区域优势，通过丰富的外部资源赋能、激发增长潜力。

长江证券成立于1991年，2007年在深圳证券交易所上市，是A股第6家上市券商，也是昔日十大券商品牌之一。此前，长江证券的股权结构三足鼎立，公司没有控股股东及实际控制人。

截至2024年三季度末，长江证券前十大股东中，新理益集团持股14.89%为第一大股东、国华人寿-分红三号持股4.38%为第五大股东。换言之，刘益谦控制的“新理益系”合计持有长江证券19.27%的股权。

图源：长江证券三季报

如今局势变化，作为“新理益系”实控人的刘益谦可能要默默受伤了。

时间回到2015年，刘益谦为了扩张金融版图，斥资100亿元受让长江证券原第一大股东青岛海尔投资发展有限公司持有的14.72%股权，成为了长江证券第一大股东。当时刘益谦表示，不同于以往财务投资的角度，这次是出于战略投资介入长江证券。

新理益集团成为大股东后，还在对其增持股份。例如2020年7月，新理益集团增持5563.28万股长江证券股份，增持比例1.01%，耗资保守估计近4亿元。

图源：罐头图库

时至今日，在长江证券的股权上，三峡集团与湖北国资即将合二为一，刘益谦控股的“新理益系”话语权被削弱，当初上百亿的投入也已浮亏过半。

值得一提的是，长江证券《公司章程》规定，董事长不能履行职务或者不履行职务时，应首选副董事长代为履行职务。而根据长江证券在公告中表示，“公司副董事长陈佳因工作冲突不能代为履行职务。”

陈佳正是来自“新理益系”。

2021年11月，据湖北《荆门日报》报道，刘益谦回了一次老家，陪同在侧的是上海宸嘉发展有限公司董事长陈佳；“蓝鲸财经”报道，陈佳另一个身份是刘益谦的女婿。

履历显示，陈佳曾任国华人寿保险股份有限公司（以下简称“国华人寿”）人事行政部总经理，新理益地产投资股份有限公司总经理，国华人寿保险监事长，国华人寿投资总监兼资产管理中心不动产投资事业部总经理等职务。

图源：长江证券年报

宸嘉发展集团有限公司（以下简称“宸嘉发展”）是一家于2020年11月在香港成立的地产开发公司，查询工商信息系统显示，宸嘉发展法定代表人为郭斌，由香港企业宸嘉发展有限公司全资持股。而据《中国房地产报》2024年6月报道，宸嘉发展背后“金主”为刘益谦。

宸嘉发展以不动产投资开发为主业，支撑业务包括全过程代建管理、商业运营及物业管理等，宸嘉发展在上海、深圳、成都、武汉等地落子多个豪宅项目。

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营收微降，

2024年净利润增长18%

在与股东结构变动之外，长江证券的业绩表现亦受到关注。

图源：罐头图库

梳理业绩数据可知，长江证券的业绩于2021年达到峰值，实现营业收入为86.23亿元，同比增长10.78%；净利润24.1亿元，同比增长15.54%。

此后，长江证券业绩情况坐上“过山车”。

2022年受市场环境等多种因素影响，长江证券业绩进入“低谷”，营业总收入大幅下降至63.72亿元，同比下降26.11%；净利润15.1亿元，同比下降37.32%；2023年业绩回暖，实现营业总收入68.96亿元，同比增长8.23%；净利润15.48亿元，同比提升2.58%。

图源：罐头图库

2024年上半年，长江证券业绩又开始下滑，营业总收入28.55亿元，同比下降25.49%；净利润7.87亿元，同比下降28.87%。方正证券研究报告指出，2024年上半年，长江证券投行、投资业务承压明显；此外，经纪业务随市下行，席位租赁收入承压明显。

Wind数据显示，2024年以来，长江证券投行子公司长江保荐跟进保荐项目25个，主动撤回12个，撤否率48%；此外，长江证券自身前三季度投行业绩收入同比下滑超50%。

图源：长江证券三季度报

对于券商寻找高质量标的，中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元指出，“首先要加强行业研究深度和广度，通过对不同行业的细致分析，把握行业发展趋势和潜在风险，从中筛选出具有成长潜力的企业；其次，拓宽项目来源渠道，积极与各地政府、科技园区、风投机构等建立紧密合作关系，获取早期项目信息，提前布局优质项目。”

长江证券则表示，近年来，公司股权类投行业务积极探索转型创新，投行子公司长江保荐聚焦“三新一高”、生物医药及节能环保等战略性新兴产业，积极布局优质科创型企业；在区域上则以湖北为根基，同时将目光投向经济活跃度高、市场潜力较大的江浙沪以及西南地区。

根据2024年度业绩快报数据，报告期内长江证券实现营业总收入67.97亿元，同比微降1.44%；净利润18.39亿元，同比增长18.81%。截至2024年末，长江证券总资产为1717.89亿元，较年初增长0.62%。

图源：罐头图库

对于未来发展，长江证券在2月25日召开的投资者关系活动上表示，公司将继续深耕并拓宽优质线下渠道合作，加快线上战略平台渠道落地与优质分支渠道引入；公司研究所将加强一二级市场联动，拓宽研究服务边界，同时推进 AI 在投研领域的应用，创新传统研究方式。

你是否看好长江证券未来发展？评论区聊聊吧。

华兴证券一、二把手履新：投行“大佬”领衔，财富“大将”坐镇

作者 | 刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

近日华兴证券董事长、总经理同时履新，董事长王力行来自控股股东华兴资本，曾经操刀过众多知名互联网及科技公司的并购、融资及IPO项目；总经理马刚为内部升迁，此前担任副总经理4年，马刚是一名券商老将，在财富管理领域有着不俗战绩。原总经理项威因个人原因离职，此前也是一名华兴老将。

过去两三年华兴证券也曾经历过大调整，原董事长丛林2022年9月被查之后被撤职，董事长一职由时任总经理项威代行，2023年2月华兴资本实控人包凡被查，可能涉嫌行贿，此后退出华兴资本、华兴证券多项职务，华兴证券董监高“大换血”。此次人员调整被视为丛林、包凡被查事件的后续影响。

华兴证券是一家年轻券商，成立时间仅8年多，在资产规模、营收方面处在行业下游，不过华兴证券的定位为“精品特色投行”，2023年投行业务净收入占其手续费及佣金净收入的2/3，2021年确立了“大投行”和“大资管财富”双轮驱动战略规划。

近两年其业绩表现不理想，2022年、2023年、2024年上半年分别亏损1.52亿元、0.99亿元、0.42亿元，成立8年来共亏损5.28亿元。

新任董事长王力行、总经理马刚在投行、财富管理行领域业绩斐然，新官上任之后能否扭转华兴证券连亏困局？

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董事长、总经理齐换，

投行王牌和财富猛组成“黄金搭档”

2月27日，华兴证券发布公告称，公司董事会审议通过，选举王力行出任董事长，聘任马刚担任公司总经理。前总经理项威因个人原因辞职。根据天眼查信息，2025年2月19日，项威退出华兴证券董事职位，公司法人由项威变更为马刚。

华兴证券成立于2016年，是一家很“年轻”的券商，港资股东为华兴资本集团全资附属公司——华兴金融服务（香港）有限公司，持股比例为63.83%，创始人为创投圈知名“大佬”包凡。中国互联网圈70%以上的融资、并购、IPO都与华兴资本有关，而包凡也成为站在刘强东、王兴等互联网大佬身后的创投大佬。

然而风云突变，2023年2月16日，华兴资本发布了一条“包凡失联”的公告，震惊金融圈，随后2月26日，华兴资本又发了一条“包凡正配合有关机关调查”的公告。2023年4月3日起，华兴资本经历了长达17个月的停牌。

图源：罐头图库

外界普遍猜测包凡被调查与华兴资本前总裁、华兴证券前董事长丛林在船舶租赁业务上的违规操作有关。一开始大家以为包凡只是配合调查，事情应该很快有个调查结果，但整整两年过去了，事情依然像一团迷雾一样。据悉包凡可能涉嫌对非国家工作人员行贿，目前和丛林都被关押在北京。

包凡被调查之后，华兴资本进行了一系列的“去包凡化”操作。2024年2月，包凡辞去了华兴资本执行董事、董事会主席、首席执行官等一系列职务，2024年3月，包凡辞去了华兴证券董事职务。

2024年10月，包凡妻子许彦清被任命为华兴资本董事会主席、提名委员会主席及薪酬委员会成员，同时由非执行董事调任为执行董事。包凡持有华兴资本2.77亿股股份，占已发行总股份的48.71%，根据证券期货条例，许彦清也被视为拥有上述股份权益。

随着包凡退出，华兴资本及华兴证券董事会及高管团队也进行了人员大调整。目前华兴资本的董事长及首席执行官分别由许彦清、王力行担任。

近日，华兴证券官网更新了董监高人员名单，董事、独立董事、监事均为3位，分别为王力行（董事长）、王长田（董事）、辛欣（董事）、王成（独立董事）、陶坚（独立董事）、侯俊（监事会主席）、郑熠（监事）、耿梦瑶（职工监事）。

来源：华兴证券官网

高管共8位，分别为总经理马刚，常务副总经理兼合规负责人段涛，副总经理贺意、周钢、赵凯，首席风险官兼董事会秘书叶生明，首席信息官任宏伟财务负责人杨历扬。

来源：华兴证券官网

2023年2月华兴证券曾迎来董监高大面积换任，目前董监高名单和两年前相比整体变动不算太大，5名董事减少至3名，包凡、项威、陈杨退出，王力行新晋；独立董事、监事成员均未变动；高管中，马刚由副总经理升任总经理，原总经理项威辞职，其余人员均未调整。

公开资料显示，项威是一名“80”后总裁，拥有武汉理工大学英美文学学士学位，武汉大学法学学士学位，清华大学法律硕士学位及哥伦比亚大学法学硕士学位。2015年进入华兴资本涉足投资领域，2016年牵头创建华兴证券，2018年4月回到华兴资本任首席运营官，2021年又重回华兴证券任总经理，丛林从董事长位置被撤下后，项威兼任董事长。

华兴证券现任董事长王力行来自华兴资本，2024年11月被任命为华兴资本首席执行官，此外还担任华兴资本执行董事、董事总经理兼投行事业部联席总裁，拥有清华大学汽车工程学士学位及信息与通信工程硕士学位，2007年毕业以来便加入华兴资本，是一名17年华兴老将。

王力行曾经操刀过众多知名互联网及科技公司的并购、融资及IPO项目。

并购案例：光年之外收购一流科技、Unity中国业务分拆融资、美团收购摩拜、陌陌战略收购探探、美团点评合并、58赶集合并、滴滴快的合并、腾讯战略投资京东、光线战略投资猫眼、达达京东到家合并、优酷土豆合并。

融资案例：智谱AI、百川智能、生数科技、百度昆仑芯、小度科技、知乎、京东健康、京东物流。

港股IPO案例：汇通达、快手、京东健康。

图源：罐头图库

马刚属于内部升职，担任副总经理4年后升任总经理。马刚是一名券商老将，证券财富管理经验丰富，拥有三十年跨周期职业经验。其职业生涯始于国泰君安证券，2004年6月进入国泰君安，曾任网络金融部总经理。2014年6月加入中山证券担任副总裁。2016年1月马刚从中山证券离职后换了一个赛道，转战私募基金行业。

2019年12月马刚又回归证券行业，出任爱建证券副总裁，分管资管业务。不过在爱建证券时间较短，不到一年。2021年4月加入华兴证券，出任副总裁、零售事业部负责人。

马刚对华兴证券的财富管理业务贡献较大，自主研发出服务于新生代投资者的“华兴证券多多金”APP及全数字化财富运营体系，聚焦ETF指数基金服务，打造买方投顾特色场景，带领华兴财富管理业务连续三年高速增长。

从新任一、二把手的履历可以看出，华兴证券将业务重心放在投行和财富管理业务。

从华兴证券的董监高人员构成来看，与华兴资本依然密切相关，辞职的前总经理项威、现任董事长王力行均在华兴资本从事多年，现任董事辛欣目前也是华兴资本的首席战略官、董事总经理。

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连续三年亏损，2023年减员15%

华兴证券成立时间仅8年多，和其他老牌券商相比，资产规模、营收不在一个量级。根据Wind数据，截至2023年末，华兴证券总资产33.54亿元，在120家券商中排在101位。

不过华兴证券的目标从来都不是做一家大而全的券商，而是要走出一条精品创新投行的差异化道路。

2023年华兴证券的手续费及佣金净收入为1.22亿元，其中投行手续费净收入0.82亿元，占比67.64%，经纪业务、资产管理业务净收入则分别占比25.87%、3.08%。投行业务收入超过经纪业务收入，且在手续费及佣金净收入中占比达到2/3，这类券商并不多。

自2016年成立以来，华兴证券的整体业绩表现不是很理想，营收连年增长的趋势在2022年中止，除了2019年、2021年，其他年份均亏损，其中2022年、2023年分别亏损1.52亿元、0.99亿元，成立8年来共亏损5.28亿元。

数据来源：Wind

根据控股股东华兴资本公布的2024年中报，2024年上半年华兴证券收入及投资净收益为1.03亿元，同比下降13.6%，主要由于科创板IPO承销项目跟投收入的投资收益减少，净利润为-4249.4万元，亏损状况仍未得到改善。

规模收缩、连年亏损之下，华兴证券的人员也在压缩。2024年上半年华兴证券营业开支1.46亿元，同比减少9.7%，主要因薪酬及福利开支减少。

截至2023年末，华兴证券从业人员共262人，相较2022年末的310人减少48人，降幅为15.48%。从业务线来看，资产管理业务、信息技术等人员减少幅度较大，投资银行业务、零售及财富管理业务虽然也有减员现象，但是降幅不大，且占总人数的比例有所上升，其中投行业务88人，占比33.59%，零售及财富业务47人，占比17.94%，是人员占比最高的两个业务线。

图源：罐头图库

2021年，华兴证券确立了“大投行”和“大资管财富”双轮驱动战略规划，而此次上任的董事长王力行、总经理马刚分别是投行和财富老将，标志着华兴证券将进一步向投行和资管财富双引擎模式推进。

根据华兴证券公告，2024年零售经纪业务迎来爆发式增长：客户数增长超1.3倍，证券经纪业务收入增长超90%，个人客户资产增长超1.5倍，可交易账户留存率超过80%。可见马刚在担任副总经理之后，对公司财富管理业务的发展起到了积极的贡献。

华兴资本首席执行官兼华兴证券董事长王力行表示：“当前，资本市场改革持续深化，利好政策频出，A股市场呈现稳中向好态势。华兴证券将牢牢抓住市场机遇，整合股东资源，聚焦新经济领域全生命周期服务，提升资产端与资金端的精准对接能力。”

华兴证券总经理马刚强调：“下一阶段，华兴证券将以‘专业化、差异化、数字化’为战略支点，继续打造科技引领的新经济投行。作为一家年轻券商，我们一直在努力探索，希望通过差异化经营，为行业贡献一个快速发展的样本。”

投行大佬与财富悍将“双剑合璧”后，华兴证券能否扭转连年亏损趋势，投行和资管财富领域能否迎来新的突破？评论区聊聊吧。

东莞证券新总裁登场，大股东撤退！

作者 | 谢美浴

编辑| 付影

来源 | 独角金融

2024年6月，IPO“钉子户”东莞证券股份有限公司（以下简称“东莞证券”）开始“海选”总经理，8个月过去，靴子终于落地。

2月19日，东莞证券发布关于总经理发生变动的公告，同意聘任杨阳为公司总经理。履历显示，杨阳拥有丰富的国内外金融从业经历，加入东莞证券之前，其任招商证券资管总经理。

与此同时，东莞证券股权结构也即将生变——公司第一大股东锦龙股份（000712.SZ）拟转让所持20%的股权给东莞金控集团和东莞控股。股权转让完成后，东莞市国资委通过旗下企业实际控制东莞证券75.4%的股权，成为绝对控股股东。

作为一家成立于1988年的老牌券商，东莞证券的上市之路可谓“一波三折”，2024年9月更新《招股书》后仍在等候问询结果。此番“新帅”上任，能否助推东莞证券实现上市梦？

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“海选”8个月，

新任总经理什么来头？

2024年5月8日，东莞证券原总裁潘海标离任，此后董事长陈照星在公司聘任新的总裁前代为履行总裁职务。

公开信息显示，潘海标是东莞证券的“老将”，加入东莞证券已有20年之久，曾历任证券营业部经理、副总经理等职务。潘海标自2012年起担任东莞证券副总裁，担任副总裁8年后于2020年10月升任总裁一职。

到2024年6月，东莞证券面向全国抛出招聘高管计划，公开招聘公司总经理及副总经理。

图源：罐头图库

彼时东莞证券的招聘公告要求，总经理年龄在48周岁以下，具有12年以上证券、银行、保险、信托、期货等相关金融行业工作经验；担任券商高级管理人员不少于3年，在A类A级及以上券商担任高级管理人员3年以上者或担任券商总裁2年及以上者优先考虑。

副总经理则需要协助总经理参与公司经营管理决策，分管公司自营业务（含权益投资、固收投资、量化投资等）；组织制定并推动落实自营业务年度经营计划，实现经营目标；洞察行业趋势，打造自营业务核心竞争力等。

时隔8个月，出生于1974年的杨阳获聘东莞证券总经理；王炜获聘副总经理。

简历显示，杨阳拥有丰富的金融从业经历，曾先后在美国贝尔斯登公司、美国HBK投资集团、美国城堡投资集团、美国高盛集团等国际知名金融机构担任电子交易部分析师和量化交易分析师等职位；回国后，杨阳又先后在嘉实基金、嘉实国际资管、安信证券、华鑫证券等多家国内金融企业担任指数投资主管、总助、副总经理等要职。

图源：罐头图库

而加入东莞证券之前，杨阳在2022年5月至2023年7月期间担任招商证券资管董事长，2022年4月至2024年7月期间担任该公司总经理。

值得注意的是，杨阳加入的契机，正值东莞证券在积极布局公募业务。2024年4月，东莞证券申请设立公募基金管理公司；同年11月8日，证监会就东莞证券申请设立广东汇德基金管理有限公司出示反馈意见。

而杨阳在招商资管期间，推动了招商资管业务发展，招商资管顺利获得公募牌照，成为首家“一参一控一牌”新规实施后获批该资格的券商资管。

据东莞证券于2024年9月更新的招股书显示，公司高级管理人员还包括副总裁、经纪业务总监杜绍兴；首席风险官、合规总监季王锋、投行业务总监郭天顺；首席信息官方浩；财务总监兼董事会秘书罗贻芬；资管业务总监、自营业务总监陈爱章；总裁助理兼债务融资总部总经理张亦超。

图源：东莞证券招股书

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大股东“锦龙系”谋退

在新总裁到任之际，东莞证券第一大股东也即将变更。

作为东莞证券第一大股东，由于资产负债率高企，锦龙股份早有转让所持东莞证券股权的打算，从而回笼资金，改善现金流，并降低公司负债。

2023年11月，锦龙股份就计划转让持有东莞证券的3亿股股权，占东莞证券总股本的20%，彼时东莞证券IPO正处于“已受理”阶段；一个月后，锦龙股份将转让股权“追加”到全部持有的6亿股，占东莞证券总股本的40%。

图源：罐头图库

2024年7月31日，锦龙股份持有东莞证券20%股份，在上海联合交易所正式公开挂牌转让，转让底价22.72亿元；两天后接盘方便现身，东莞控股发布公告称，东莞控股与金控集团组成联合体，共同参与竞拍东莞证券20%的股权。

具体来看，东莞控股拟受让1.07亿股股份，占总股本的7.1%；金控集团拟受让1.94亿股股份，占总股本的12.9%。

东莞控股与金控集团不是“别人”，正是东莞证券的国资大股东。

据东莞证券2024年9月最新披露的《招股书》显示，公司全部股份由5大股东持有。其中，受东莞市国资委实际控制的3大股东，合计持股55.4%——东莞金控资本投资有限公司持股15.4%；东莞控股持股20%；金控集团持股20%；由杨志茂实际控制的2大股东，合计持股44.6%——锦龙股份持股40%；新世纪科教持股4.6%。

图源：东莞证券招股书

上述交易一旦完成后，金控集团的持股比例将上升至32.9%，代替锦龙股份成为单一最大股东。同时，东莞市国资总共的持股比例将上升至75.4%，进而加强对于东莞证券的控制权。

而锦龙股份所持东莞证券剩余20%股权尚处于质押状态，暂未能完成交易。据“券商中国”报道，以东莞金控集团为代表的东莞国资，并不满足于仅接手东莞证券20%股权，它们希望接下民企锦龙股份及一致行动人旗下剩余的所有东莞证券股权。

图源：罐头图库

香颂资本董事沈萌认为，国资接手后，股权结构、特别是实际控制权结构会相对稳定，有利于推进其IPO工作。不过，后续继续被减持的话，仍会导致股东变化，将会延缓IPO资料的准备。

财经评论员郭施亮亦表示，锦龙股份出售东莞证券20%的股份，而且被国资接盘，会进一步增加国资的持股比例，提升控股的程度。如果锦龙把所有东莞证券的股权进行出售，那么有利于国资100%接盘，为其上市进程提供了便捷。

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近10年IPO长跑仍在路上

锦龙股份的退出，对于东莞证券而言，不算一件坏事。

首先，从锦龙股份自身状况来看，自 2021年以来即呈现收入规模萎缩、业务运营亏损的状态。2021年至2023年，锦龙股份营业收入分别为10.06亿元、2.47亿元、1.92亿元；分别亏损1.31亿元、3.92亿元、3.84亿元，

2024年，锦龙股份依然预亏3.84亿元5760万元至1.11亿元。截至2024年三季度末，锦龙股份负债总额持续攀升，已经达到196.89亿元，资产负债率为81.5%。

图源：锦龙股份公告

此外，作为第一大股东，“锦龙系”在东莞证券的上市路上添了“堵”。

东莞证券早在2008年就开始筹备上市，因股权纷争延至2015年6月才向证监会提交申请首发上市的材料，并于2016年12月完成首次公开发行股票反馈意见回复，于2017年1月披露招股书预披露更新。

然而，当年5月，锦龙股份的实控人杨志茂就被曝通过行贿手段获取东莞证券股权。于是，东莞证券主动中止IPO申请。

2017年底，杨志茂因涉嫌单位行贿一案宣判——被判处有期徒刑二年，缓刑三年。东莞证券的IPO审核，直到2021年2月才恢复。当年首发过会，但是一年后，东莞证券未能如期获得上市批文。

锦龙股份对东莞证券的影响不止于此。2024年12月15日，因借款合同纠纷，广东立合投资控股有限公司向法院提起诉讼并申请财产保全，导致锦龙股份所持东莞证券6602.9万股股份被冻结。

对此，锦龙股份表示，公司正积极与相关方沟通、解决借款合同纠纷事宜，同时公司将向越秀法院申请解除对东莞证券股份的冻结措施，锦龙股份尚未收到相关诉讼文书。

图源：罐头图库

随着注册制全面推行，东莞证券于2023年3月向深交所递交IPO平移申请。从2015年6月首次提交IPO申请算起，东莞证券IPO之路已经走过近10年。

业绩方面，东莞证券的高峰时刻在2021年，其后则呈现持续下滑态势。《招股书》显示，2021年至2023年，东莞证券营业收入分别为37.01亿元、22.99亿元21.55亿元；净利润分别为10.17亿元、7.91亿元、6.35亿元。

据《招股书》显示，东莞证券预计2024年1至9月营业总收入为14.6亿元至16.14亿元，相比上年同期下降9.52%至下降 0.00%；归属于母公司股东的净利润为4.02亿元至4.45亿元，相比上年同期下降14.96%至下降 6.01%。

对于预测业绩下滑的原因，东莞证券表示，一是2024年前三季度，A股市场震荡下行，沪深两市股票基金单边交易额较上年同期有所下降，因此经纪业务手续费净收入较上年同期有所下降；二是2024年1至9月，受A股市场震荡影响，确认的投资收益及公允价值变动损益将较上年同期有所下降。

不过，锦龙股份披露，2024年东莞证券业绩回暖，实现营业总收入27.14亿元、净利润9.13亿元，相比2023年同期未经审计的22.37亿元、7.27亿元，增幅分别为21.32%、25.58%。

业务方面，东莞证券一直以来以经纪、资管、投行、自营四大业务为核心，积极发展私募基金、另类投资等业务。

《招股书》中显示，2021年至2024年上半年，东莞证券的证券经纪业务营收占比从33.07%提升至42.16%，信用业务从8.93%增长至19.4%，证券自营、投资银行业务的营收占比在10%左右，其他的业务营收占比相对较低。

图源：罐头图库

目前东莞证券是5家IPO排队券商之一，其余4家券商分别是开源证券、渤海证券、华龙证券、财信证券。您认为“新帅”上任后，东莞证券能否率先拿下上市名额？欢迎评论区留言讨论。

中国资产重估，新能源赛道藏着哪些“金矿”？

作者 | 李白玉

编辑| 高远山

来源 | 独角金融

今年以来，随着DeepSeek开源推理模型的发布，中国在全球科技领域的影响力再次被推至新高度。

DeepSeek技术的突破，不仅展示了中国在人工智能领域的强大竞争力，也引发了全球对中国资产价值的重新评估。

从宏观经济到科技创新，中国资产正逐渐从折价走向溢价，而新能源产业作为中国科技创新与实体经济深度融合的典范，成为这一重估浪潮中的重要投资方向。

在这个过程中，创业板新能源指数（399266.SZ）成为投资者们布局新能源赛道的优质工具。跟踪该指数的ETF产品，比如华夏基金即将于2月24日至2025年3月7日公开发售的创业板新能源ETF华夏（159368）等，也由此而备受关注。

一场关于中国资产的“抢筹”盛宴正在开启。

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DeepSeek带来价值重估

外资抢筹中国资产

今年以来，汇丰银行、德意志银行、美国银行等国际大行密集发声，表示看好中国科技产业的发展前景，对中国市场表现出信心。外资机构的集体转向，引发市场和投资者广泛热议。高盛、摩根士丹利、德意志银行等国际投行也密集发布研报，上调中国股票评级。

高盛研究部预计，未来十年，AI的广泛普及有望推动中国股票整体盈利每年提高2.5%。此外，增长前景改善加之潜在的信心提升预计将推动中国股票的合理价值提高15%至20%，并可能带来超过2000亿美元的投资组合资金流入。这些因素促使股票策略分析团队将MSCI中国和沪深300指数目标点位分别上调至85点、4700点，意味着未来12个月分别存在16%、19%的上涨空间。

图源：罐头图库

德意志银行更是唱多称，2025年是中国超越其他国家的一年，预计中国股票“估值折价”将消失，A股/港股牛市将继续并超过此前高点。

近日，据彭博社报道，基于对DeepSeek推动的科技股反弹的乐观情绪，以及对中国更多经济刺激政策的预期，全球对冲基金正以数月以来最快的速度涌入中国股市。过去一个月，中国A股在岸和离岸市场总市值增长超1.3万亿美元（约9.43万亿元人民币）。

值得一提的是，在外资涌入的过程中，人工智能、新能源、智能仓储等赛道尤其受到关注。随着AI技术以及其他高端技术的持续进步，带动相关产业链的发张，中国正在从全球供应链“成本中心”转向“创新枢纽”。

例如，智能仓储领域，在华东某日处理20万单的智能仓内，AI算法将拣货路径优化效率提升40%，AGV搬运机器人沿着激光导航路径穿梭于货架之间，机械臂以0.3秒/件的速度精准抓取商品，仓库数字孪生系统实时映射着物理空间的每个动态。而在高端制造领域，我国已连续11年成为全球最大的工业机器人市场，工业机器人装机量在全球的占比已超50%。

图源：罐头图库

在此背景下，中概科技股与港股新兴产业板块持续走强。2025年2月，纳斯达克中国金龙指数日内涨幅一度扩大到4%。2月21日的港股“超级交易日”，阿里巴巴-SW成交额突破410亿港元，创下历史天量，138.5港元/股的收盘价，创下自2021年11月以来新高，更推动恒生科技指数单日暴涨6.53%，一举突破5800点大关，刷新近三年纪录。

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席卷全球

中国新能源产业引关注

在这轮DeepSeek引发的价值重估浪潮中，中国新能源产业成为全球资本布局的关键领域之一。

当前，中国已经形成新能源汽车、光伏、锂电池三大全球优势产业。其中，新能源汽车2024年产销突破1000万辆，比亚迪超越特斯拉成为全球销冠，2024年全年累计销量高达427.21万辆，同比增长41.26%；太阳能发电2024年累计新增装机277GW，同比增长约28%，再创历史新高，按照此前有机构预测的全球新增装机约600GW来计算，中国的占比也接近一半；而在全球动力电池产量中，中国企业占比已经超60%，宁德时代、比亚迪等龙头主导全球供应链。

图源：罐头图库

2020年9月，中国明确提出2030年“碳达峰”与2060年“碳中和”的“双碳”目标，能源的绿色低碳转型进入新阶段。此后，继2021年经济工作会议首次释放能耗“双控”制度调整的信号后，2022年10月发布的报告再次强调，要完善能源消耗总量和强度调控，重点控制化石能源消费，逐步转向碳排放总量和强度“双控”制度。

去年10月，国家发展改革委等六部门联合对外发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》（以下简称《意见》），提出到2025年、2030年可再生能源消费量分别达11亿吨标煤、15亿吨标煤以上，重点推进风电光伏基地建设、储能设施配套及绿氢试点。国家政策对于新能源发展的支持一贯而明确。

随着政策的加码，固态电池、钠离子电池等新技术加速落地。海上风电建设提速，深远海风电开发，有进一步催生海缆、变浆系统等需求。绿氢项目开工率回升，氢燃料电池汽车渗透率也有望提升。

截至2024年7月，据中国充电联盟发布的数据，全国充电设施总数突破千万级别，达到1060.4万台，同比增长53.1%。而根据最新数据，截止到今年1月底，全国充电基础设施数量已经超1300万台，达到1321.3万台，同比上升49.1%。可以预见，随着新能源汽车销量的持续增长，充电设施的数量仍然还有很大增长空间。

而在海外，随着“一带一路”在东南亚、中东市场的拓展，中国的新能源产业链出海速度也在加快。据CNESA（中关村储能产业技术联盟）数据显示，2024年中国储能企业签约海外储能大单规模超过150GWh，除了欧洲、北美两大主流市场占据半壁江山（合计约51%）外，中东市场的崛起尤其值得关注，该市场在中企海外订单的占比，已提升到8%。中国的新能源产业不仅在国内爆发，也席卷全球。

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跟踪创业板新能源指数

一键布局优质资产

面对DeepSeek引发的中国资产价值重估，中国新能源产业的爆发式增长，创业板新能源指数（399266.SZ）为投资者提供了一键布局的优质工具。

创业板以新能源、医药为优势产业，前者优势更显著。当前，创业板已经形成了新能源、医药为主导的板块格局。创业板新能源指数选取50只在创业板上市的、业务涉及新能源或新能源汽车产业的公司作为指数样本，以反映深交所创业板市场新能源产业上市公司的运行特征，提供业绩基准和投资标的。该指数以创业板样本空间，聚焦新能源产业、新能源汽车产业两个领域。

图源：罐头图库

从指数成分股市值分布来看，总市值在100亿元以上成分股共3只，这也是前三大权重股，合计权重达42.19%。此外，成分股市值主要集中在200-500亿元区间，达26.4%，整体来看小市值个股数量占比更高。

从指数成分股行业分布来看，前三大申万二级行业分别为电池、光伏设备、自动化设备，占比分别达46.8%、24.4%、15.8%，合计权重达86.96%。进一步拆分来看，按申万三级行业划分，锂电池、电池化学品、逆变器、工控设备板块权重占比相对较高，分别达27.8%、15.2%、14.9%、13.6%。

横向对比A股全市场型新能源指数以及市场主要指数（上证综指、创业板指），创业板新能源指数基日以来累计收益率达124.9%，年化收益率达12.5%。创业板新能源指数基日为2017年12月29日，指数近五个完整会计年度（2020-2024）收益率为：150.98%、52.22%、-24.44%、-28.06%、5.81%。

（数据来源：Wind，截至2025.1.31，创业板新能源指数基日为2017/12/29，指数近五个完整会计年度（2020-2024）收益率为：150.98%、52.22%、-24.44%、-28.06%、5.81%， 区间收益率（年化）=[(1+区间收益率)^(250/交易日天数)-1]*100%，指数的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。）

为了方便投资者通过该指数布局新能源资产，华夏基金旗下的创业板新能源ETF华夏 (159368)将于2025年2月24日至2025年3月7日公开发售。公开报道显示，该ETF投资类型为复制指数型基金，管理费率每年仅0.15%，托管费率每年仅0.05%。其投资目标为：紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。

随着DeepSeek的突破与新能源产业的崛起，外资机构纷纷用真金白银进行了投票。在行业人士看来，2025年或将成为中国资产价值重估的加速之年。而通过创业板新能源指数ETF等投资工具，普通投资者也有望加入到这场“抢筹”盛宴之中。

当前，站在"双碳"目标与"十四五"现代能源体系规划的新起点，中国新能源发展正经历从"政策驱动"到"市场引领"的深刻转型。DeepSeek的崛起恰逢其时，其开源生态降低了AI应用门槛，而绿氢产能扩张、固态电池突破等关键技术攻关，与国家政策和战略形成共振。技术-政策-市场的三角互动，加速着能源结构优化进程，重塑着人类与能源的关系，也在为投资者们献上一座富矿。

你有通过ETF布局哪些资产吗？评论区聊聊吧。