国元证券投行收入三年缩水近8成，保代“扩军”能否“救场”？

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

去年“924行情”以来，A股市场企稳回升，“靠天吃饭”的证券业务也迎来腾飞契机，券商经营业绩明显好转，尤其是经纪业务、自营业务普遍实现大幅增长。

4月15日，国元证券（000728.SH）公布了2024年年报，实现营业总收入78.48亿元，同比增长14.63%，归母净利润22.44亿元，同比增长20.17%，创下近三年最好业绩，同时营收创下其成立以来的最高纪录。

从主营收入构成来看，财富信用、自营、资产管理、期货、国际业务均实现同比增长，唯独投行业务手续费净收入同比下降18.92%至2.02亿元，为近年来最低水平。

除了业绩下滑之外，国元证券在投行业务方面风波不断，一个月内连收两张监管罚单，均因投行业务违规。此外，2024年下半年以来人事震荡，原投行老将王晨被查，董秘辞职，投行总经理李洲峰“一肩多挑”。

受IPO及再融资阶段性收紧影响，券商投行业务普遍收缩，国元证券如何应对收入持续下滑的局面？

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营收、净利均实现20%以上增幅，

投行业务遭遇“滑铁卢”

2024年，国元证券营业收入74.48亿元，归母净利润22.44亿元，同比均实现20%以上的增幅，为2022年以来的最好业绩，其中营收创历史新高。

“924行情”对业务发展起到很大的推动作用，从各个季度来看，前四个季度营收及利润递增，其中四季度营业收入占到全年的36%，净利润占到全年的30%。

从业务板块来看，自营业务收入23.11亿元，同比增长76.88%，营业利润率92.81%，是表现最为突出的业务。受货币政策较为宽松等因素影响，2024年债券市场整体表现较强，国元证券固收类投资收入同比增长79.88%，是推动自营业务收入大幅增长的重要原因。

来源：国元证券2024年年报

除此之外，财富信用业务、资产管理业务、期货业务、国际业务收入均实现不同幅度增长，2024年各大券商资管业务收入增长也较为迅猛，不过由于资管业务整体规模占比较小，对券商总体业绩贡献不太大。

财富信用业务包括证券经纪和证券信用两个业务，“靠天吃饭”的经纪业务收入在A股强势爆发之下迎来大幅增长，成本支付相对较小，2024年经纪业务利润同比大增122.89%。

期货业务为控股子公司国元期货开展的各类业务，国际业务为全资子公司国元国际开展的各类业务，营收及利润均同比增长。

图源：罐头图库

各项业务遍地开花的同时，投行业务惨遭“滑铁卢”，手续费净收入连续三年下降，2021-2024年分别为9.5亿元、7.77亿元、2.06亿元、2.02亿元，2023年下跌尤为明显，同比跌幅73.53%，三年跌幅达到78.74%。

针对投行业务收入下降现象，国元证券表示，2024年A股IPO发行数量、融资规模、非公开发行数量均大幅下降，受此影响，公司投行业绩出现了下降，但行业排名有所提升。根据中国证券行业协会统计，2024年，公司股票发行主承销家数行业排名第11位，同比上升11位；保荐业务净收入行业排名第12位，同比上升12位；股票主承销收入行业排名第19位，同比上升16位。

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撤否率大幅上升，

保荐代表人一年增加11人

受IPO及再融资阶段性收紧影响，券商投行业务收入整体呈下降趋势。2023年44家A股上市券商投行业务手续费净收入有34家下降；根据已经披露2024年财报的25家A股上市券商来看，只有4家投行业务手续费净收入同比增长，其他21家均同比下跌，25家券商2024年投行业务手续费净收入同比下跌27%。

国元证券2024年完成2单IPO、4单再融资、5单新三板挂牌和5单新三板定增，合计募集资金20.82亿元。

2024年IPO项目加速撤回或终止，保荐的17个项目主动撤回8家，主要是首发项目撤回，撤否率为47.06%，较2023年的撤否率23.08%大幅上升。

截至2025年4月17日，国元证券保荐的IPO项目共有2个，小小科技、兢强科技审核状态均为已问询；此外，保荐的志邦家具（603801.SH）可转债项目审核状态为注册生效，江淮汽车（600418.SH）定增项目审核状态为已问询，信盟装备的定增项目审核状态为已受理。

图源：罐头图库

虽然投行业务收入持续压缩，不过国元证券保荐代表人数量却在持续增长，截至2024年末保荐代表人共161人，全年增加了11人。行业收紧的背景下，券商对于保荐人才的需求不断增加。

进入2025年以来，IPO审核节奏加快，融资额显著增长，国元证券能否抓住机遇重振投行业务？国元证券称，投行业务将锚定“产业研究+产业投资+产业投行+综合财富管理”黄金赛道，加速向产业投行、综合金融服务投行转型。

财经评论员郭施亮表示，去年以来，在IPO持续收紧的背景下，券商投行业务受到了不同程度上的冲击影响。券商投行业务收入下降，券商需要通过其他业务对冲掉收入下降风险。这种趋势可能会随着IPO环境的回暖而发生变化，如果今年下半年IPO市场环境改善，那么将为券商行业提供IPO业务收入，市场环境回暖，将会促进券商自营业务、经纪业务改善，增加券商收入来源。

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投行业务一个月内两度被罚

投行业务收入持续缩水的情况下，近日，国元证券还因投行业务违规被罚了。

4月11日，安徽证监局公告，国元证券因在开展投资银行业务过程中，个别内部制度执行不到位、个别项目尽职调查不充分，对其出具警示函。

这并非国元证券第一次因为投行业务违规被罚，就在一个月之前，国元证券还因保荐代表人相关核查工作存在重大缺陷，收到上交所的罚单。

该罚单与国元证券保荐的安徽安芯电子科技股份有限公司（简称“安芯电子”）科创板IPO项目有关。

图源：罐头图库

2021年9月27日，安芯电子的科创板IPO项目获得上交所受理，保荐人是国元证券，并且于2022年7月11日通过上市委会议审核。2023年9月22日，安芯电子及国元证券突然主动撤回上市申请。

上交所的这一罚单揭露了该IPO项目被撤回的真正原因。经上交所核查，安芯电子IPO材料造假，存在研发人员认定不准确，研发相关内部控制存在缺陷，收入确认相关内部控制存在缺陷等问题。

作为保荐人的国元证券自然脱不了干系，保荐人马志涛、徐明出具的核查报告与实际情况不符，上交所多次要求其对相关问题进行核查的情况下，仍未能对发行人研发人员认定、研发费用归集、收入确认准确性等多方面存在的异常情况予以充分关注并审慎核查，先后出具的多份核查报告中发表与事实明显不符的意见，违规事实清楚，情节严重。

安芯电子被处以1 年内不接受其提交的发行上市申请文件的纪律处分；国元证券被予以通报批评，2名代表人被予以 6 个月内不接受保荐代表人签字的发行上市申请文件及信息披露文件的纪律处分。

国元证券针对投行业务违规行为回应，自2024年的“315”新政及新“国九条”发布后，审核形势全面收紧、从严，申报企业大面积撤回材料，证券行业罚单数量急速增长，处罚力度不断加大。国元证券始终高度重视投行业务项目执业质量，严格履行保荐职责，持续提升合规和风控意识，贯彻全面注册制以信息披露为中心的理念。不断强化公司投行业务“三道防线”作用，严把立项关、申报关、审核关，做好项目全生命周期高质量控制。

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投行“一把手”王晨被查，

李洲峰“一肩多挑”

国元证券是由原安徽省国际信托投资公司和原安徽省信托投资公司作为主发起人，于2001年10月成立，2007年10月30日以股权分置改革为契机，公司借壳“北京化二”成功在深交所上市，注册资本43.64亿元，总部位于安徽合肥。

近一年，国元证券投行业务还经历了核心震荡。

2024年8月，国元证券总裁助理、投资银行部总经理王晨忽然被带走调查，国元证券回应称是因“个人原因”正配合有关部门调查。

王晨是一名投行老将，1975年出生，毕业于武汉大学，早年在安徽省国际信托投资银行部工作，2000年安徽省国际信托与安徽省信托投资公司合并，成立国元证券，王晨就此担任国元证券投行部董事总经理。2004年2月在国元证券登记，类别为“一般证券业务”，2012年10月变更为“保荐代表人”，在国元证券时间超过20年。

王晨还是国内首批609名保荐代表人之一，累计签过12个保单项目，大部分是安徽本地企业，首发项目包括科大讯飞（002230.SZ）、安科生物（300009.SZ）、皖新传媒（601801.SH）、恒源煤电（600971.SH）、报喜鸟（002154.SZ）等。

2015年，王晨还被评为“2015年度安徽省十大杰出金融青年”荣誉称号，并位列榜单首位。

有消息称，王晨被查或与国元证券原分管投行的副总裁高新有关，后者2017年从国元证券辞职之后创立了私募基金，也在接受调查之中。不过此消息并未得到证实。

图源：罐头图库

重磅级投行老将被查，公司投行业务难免受到影响，缺少了关键决策人物，可能会影响正在推进中的保荐项目，也会损失一些其长年以来搭建的人脉资源。

国元证券很快选出接任者，由公司执行委员会委员李洲峰分管公司投资银行业务，担任公司保荐业务负责人并兼任投资银行总部总经理。

国元证券表示，李洲峰自2007年入职，在公司工作长达18年，积累了丰富的工作经验，熟悉资本市场运作规律，具备出色的管理能力和专业素养。变更不会对投行业务造成重大影响。

2024年11月14日，执行委员会委员、副总裁兼董事会秘书刘锦峰退休，此前也负责投行业务。同时，李洲峰接替其成为新任董秘，新老交替面临挑战，目前李洲峰身兼多职，是临时救场，还是此后会一直担任这些职位？

根据国元证券2025年第一季度业绩预告，实现营业总收入15.19亿元，同比增长38.37%，归属于上市公司股东的净利润0.64亿元，同比增长38.4%。业绩增速较2024年进一步提升，营业收入和净利润等指标增长的主要原因是财富信用、证券投资交易和投资银行业务实现业绩同比增幅较大所致。

针对投行业务收入为何会大幅增长，国元证券解释道，2025年一季度，公司完成黄山谷捷IPO、志邦家居可转债项目，同时因上年同期承销收入较少，本年一季度收入较上年同期增长较大。

面对投行业务收入不断缩水，业务违规被监管接连处罚，人事动荡，新的管理团队领导之下，能否带领国元证券走出投行业务发展困境？评论区聊聊吧。

总经理离职，4年规模缩水312亿！光大保德信重返巅峰待何时？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

一则总经理离任公告，将资产规模759亿的光大保德信基金管理有限公司（下称“光大保德信基金”）推到聚光灯下。

4月16日凌晨，光大保德信发布公告称，总经理刘翔因个人原因辞任，公司副总、首席运营总监兼首席信息官贺敬哲将代任总经理职务。刘翔自2020年7月担任光大保德信总经理，时长4年零9个月。

离任总经理前，刘翔从2024年10月10日起代任督察长，就在4月10日，刚代任满半年，新任督察长亓磊走马上任。

图源：罐头图库

成立于2004年的光大保德信基金，是一家合资公募机构，背靠光大证券（601788.SH）和美国保德信金融集团旗下的保德信投资管理有限公司（下称“保德信投资”），其管理规模曾突破千亿。

产品优势上，光大保德信基金在固收多策略领域表现突出。截至2025年3月末，公司近一年固收绝对收益在全市场177家公募基金中排名第一，但公司目前面临规模收缩、“迷你基”扎堆的困境。

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总经理离职，

管理规模掉队千亿阵营

刘翔自2020年6月加入光大保德信基金，历任总经理兼子公司执行董事。而在公募行业，刘翔的名字并不陌生，他曾以"救火队员"的角色，多次出现在行业聚光灯下。

图源：罐头图库

加入该公司前，刘翔曾在银行业、公募领域从业多年，先后深发展盐田支行、招商银行总行。投身公募行业后，先于鹏华基金市场发展部、华南营销中心担任高管，后在海开源基金担任合伙人、首席市场官、执行委员会联席总经理。

1996年，国内证券市场经历了"327国债事件"的阵痛，上海财经大学国际会计专业毕业后，刘翔进入深圳发展银行盐田支行，完成了外汇会计、国际部经理、香港代表处代表的三级跳。

2003年6月，刘翔转战招商银行接触同业业务，这为其在公募行业的渠道拓展埋下伏笔。彼时的中国基金业正经历第一轮爆发式增长，管理规模突飞猛进。

2004年5月，他加盟鹏华基金，正式开启公募征程。从市场发展部渠道主管到部门总经理，期间，鹏华基金规模不断跃升，截至2016年8月，刘翔正式从鹏华基金离职。

2016年9月，是刘翔职业生涯的第二次关键跃迁，他进入前海开源基金管理有限公司，先后担任合伙人、执行委员会委员、首席市场官、执行委员会联席总经理。作为合伙人制度的早期实践者，他推动公司建立了市场化激励机制，在"事业部制"盛行年代，走出了差异化道路。四年间，前海开源管理规模增长10倍，也为公募行业"核心员工持股计划"提供了重要样本。

在光大保德信基金执掌期间，成为刘翔职业生涯的"高光时刻"。彼时，正值公募经历资管新规后的变革期，银行理财子崛起、外资加速入场、ETF爆发式增长的冲击下，行业马太效应加剧。但凭借自己市场营销方面的经验和资源，光大保德基金管理的规模从850亿左右，不到半年做到了1068亿。

刘翔上任后，主要推行"固收+"与特色主题产品双轮骚动，一方面将公司固收类产品占比稳定在60%以上，另一方面，发力智能汽车主题等赛道型产品。

时间来到2025年开年，刘翔在代表光大保德信基金的新年展望中提及，无论从历史纵向比较还是横向和全球股票市场相比，中国股票市场估值性价比凸显。经济企稳回升后，权益市场有望迎来估值与业绩双升。

但4个月后，一份离职公告，让这位总经理再次站在聚光灯下，刘翔接下来去哪，此次的变动，是否会影响公司战略的连续性？

2024年10月10日，因个人原因光大保德信前任督察长管江卸任，时任总经理刘翔代任督察长一职。

刘翔代任刚满半年，新任督察长人选落定。自4月10日起，亓磊正式担任光大保德信新一任督察长。

亓磊3月份加入光大保德信基金，此前历任福州电业局员工，上海证监局副主任科员、主任科员，富国资产风险管理部负责人，中银证券内控与法律合规部副总经理（主持工作）、风险合规管理板块负责人、合规总监兼公募基金管理业务合规负责人。

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何时重回千亿“俱乐部”？

光大保德信基金2004年在上海成立，由光大证券和保德信投资共同创建，两家股东分别持有55%和45%的股份。

天眼查显示，保德信投资是光大保德信的实控人。

作为光大集团的核心企业之一，光大证券在金融市场上拥有强大的品牌影响力和丰富的资源。而全球领先的资产管理公司保德信金融集团，也为光大保德信投资带来了国际化的视野和先进的管理经验。

2004年成立，光大保德信基金管理规模从不足20亿元，一度在2018年二季度末突破千亿元。2018年底跌出千亿后，于2020年再度破千亿，达1068亿元，16年间在管规模整体涨了52倍。

然而，自2020年四季度末基金规模突破千亿元之后，该公司连续三年规模徘徊在千亿元之下。截至2024年末，在管基金产品数量69只（A、C类合并计算），合计管理规模756.49亿元，四年时间下降约312亿元，降幅29%。

值得一提的是，管理规模再度跌出千亿阵营的同时，光大保德信基金经历了人事震荡。

图源：罐头图库

2020年，经历从董事长、总经理到副总经理“大换血”的变阵。同年开始，光大保德信基金接连流失权益名将。

2020年离职的“国内晋升最快的基金经理”何奇，代表作“光大中国制造2025”在2017年冲到了1245只同类基金第29位；同年离职的“多面手”董伟炜期间业绩最好的“光大保德信行业轮动混合”，回报率为114.27%。

2021年离职的超10年“老将”权益部投资总监戴奇雷，管理光大均衡精选基金7年之久，取得了160.57%的业绩回报；2022年离职的魏晓雪，代表作光大新增长混合，管理该产品的9年多，回报率达到273.86%，年化回报率超过14%。

从各类型产品规模看，这家公募展现出“债强股弱”格局。截至2024年末，光大保德信基金以固收类产品规模为主，达668.53亿元，占整个基金规模的比例达88.37%；权益类基金规模（包括股票型、混合型基金）87.96亿元，占比11.63%。

而在债市牛市期间，光大保德信基金的固收类规模却逆势下滑。截至2024年末，债券类规模480.75亿元，相较2023年末的527亿，缩水46.25亿元。

但光大保德信基金在固收多策略领域积淀深厚，收益率也保持领先。

截至2025年3月末，其近一年固收绝对收益在全市场177家公募基金中排第一，同期固定收益率产品的超额收益在行业中排第二。

光大保德信基金的出色业绩得益于强大投研团队，作为公司总经理助理、固收多策略投资部总监，黄波带领公司固收团队打造多元产品，多只业绩领跑同类平均。

银河证券数据显示，截至3月末，黄波管理的光大中高等级近1年、近2年、近3年收益率在同类普通债券型基金(可投转债)中均排名第一；此外，光大增利、光大添益两只产品近1年收益率同样位居同类前十。

从业绩表现看，光大保德信基金除了近1年回报率不及沪深300，近2年、近3年、近5年的回报率远远跑赢沪深300。

图源：wind

在激烈的公募竞争环境下，不少基金公司在积极寻求创新，光大保德信近年在产品创新上也有着一定的突破。

2024年12月10日，光大保德信基金旗下首只养老目标FOF——光大安选平衡养老目标三年持有期FOF成立，这意味着公司在积极响应国家多层次养老保障体系建设号召、深耕养老金融服务领域的道路上迈出了坚实的一步。

公司称，积极贯彻金融工作会议精神，以“五篇大文章”为抓手，积极赋能养老金融高质量发展，充分发挥公司在投研方面的优势，致力于为公众提供更加丰富、专业、便捷的养老金融产品和服务。

权益产品方面，公司先后发行、上报了多款权益产品，包括红利量化混合基金、沪深300指数增强基金、中证A500指数基金、通用航空指数基金。

固收产品方面，公司不断补全产品线，上报了多款不同期限持有期产品，覆盖30天、60天、90天和120天，为投资人提供丰富的选择。

“发展权益类产品，有利于更好获客，丰富自己的产品，有利于提升基金公司自身的竞争力，进一步吸引基民的关注。”财经评论员郭施亮表示，不断丰富产品线，提升权益产品比例，已经是基金公司做大的路径趋势。

同时也要注意到，该公司“迷你型”基金数量占比不在少数，是拯救还是等待清盘，未来数月将有答案。

当刘翔离职后，光大保德信基金能否为投资者交上一份满意的成绩单？评论区聊聊吧。

前总经理加盟天弘基金！宏利基金年内流失3位核心人才

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，从宏利基金管理有限公司（以下简称“宏利基金”）离职一个月的前总经理高贵鑫，已正式出任天弘基金管理有限公司（以下简称“天弘基金”）总经理助理，分管券商及创新业务发展部、养老金投资部，兼任养老金投资部总经理。

这位拥有25年金融从业经验的行业老将，曾在华夏基金、大成基金等头部机构，其职业动向引发市场关注。

高贵鑫于 2022年12月加入泰达宏利基金（后更名为宏利基金），担任公司总经理兼首席信息官兼财务负责人；2024年8月，外资股东方代表丁闻聪接任总经理职务后，高贵鑫转任宏利基金首席信息官，逐步退出核心。

另一方面，2024年以来宏利基金研究团队也持续动荡，原研究部总监张勋、原总经理助理兼权益投资总监刘欣、权益“台柱子”王鹏已先后离场，4月11日，15年权益老将庄腾飞又“清仓式卸任”。

面对高管变动频繁、核心人才持续流失的情况，宏利基金下一步棋会怎么走？

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高贵鑫转投天弘基金，

宏利基金六年四任总经理

3月7日，高贵鑫因个人原因从宏利基金离职；4月15日，已正式入职天弘基金，担任公司总经理助理职务，分管券商及创新业务发展部、养老金投资部，兼任养老金投资部总经理。

图源：罐头图库

天弘基金近年来吸引了不少资深人才，如2024年3月，行业老将、浙商基金前总经理聂出任天弘基金副总经理，分管主动权益业务；2024年11月，蚂蚁集团副总裁黄辰立出任天弘基金董事长等。

而拥有宏利基金与管理经验的高贵鑫加盟天弘基金，或将在养老基金产品投研方面为其提供助力。

2023年底，宏利基金在给投资者的一封信中表示，实际控制人宏利金融坚定看好中国经济，看好中国资本市场，未来宏利基金将围绕“全球资产配置”“养老金融”等主题持续布局中国市场。

宏利基金的股东之一宏利投资也是全球领先的养老金专业服务机构，拥有强大的养老金管理能力，能够为客户提供养老金咨询服务和多样化的养老金产品。

此外，作为行业内首批FOF、首批养老FOF的基金管理人之一，宏利基金自公募行业FOF产品筹备起至今，已深耕资产配置领域8年之久。Wind数据显示，宏利基金旗下有5只FOF基金，规模5.2亿元，其中四只涉及养老型基金。

其中宏利泰和稳健养老在173只同类产品中排名68位；宏利泰和养老在57只同类产品中排名26位；宏利养老目标2025一年持有、宏利养老目标2030一年持有在113只同类产品中分别排名87位、58位。

图源：罐头图库

而从宏利基金的角度看，公司变动较为频繁，六年多来已有四任正式总经理。

具体来看，2019年8月，担任宏利基金总经理四年的刘建离职，由时任副总经理的傅国庆代任总经理；2020年5月，傅国庆正式担任总经理。

2022年3月，傅国庆担任宏利基金董事长，代任总经理；同年10月，汪兰英担任常务副总经理并代任总经理；紧接着12月高贵鑫正式出任公司总经理；2024年8月12日，宏利基金发布高管变更公告，丁闻聪担任公司总经理、法定代表人、财务负责人。

宏利基金方面表示，丁闻聪出任总经理，体现了宏利金融对中国市场的重视和持续投入，以及对高管团队进行战略性调整以适应市场变化和公司发展需求。

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庄腾飞“清仓式”卸任，

继任者能否扛起大旗？

变动频繁之外，宏利基金权益团队也发生“动荡”。

4月11日，宏利基金连发五则基金经理变更公告，涉及庄腾飞、刘晓晨等多名投研人员。其中，15年老将庄腾飞退出在管的全部产品——包括宏利市值优选、宏利周期、宏利成长，并已在基金业协会完成注销手续。

针对庄腾飞的离任原因，宏利基金公告中显示为“工作安排”，但未披露具体去向，也没有宣布调任公司其他职务。

庄腾飞为北京大学经济学硕士，2010年7月加入宏利基金，历任于研究部，负责宏观经济、策略研究及金融、地产行业研究，曾先后担任助理研究员、研究员、高级研究员、基金经理兼首席策略分析师等职务，是一名具有近15年证券从业经验的老将。

在宏利基金的职业生涯中，庄腾飞先后管理过12只基金产品，以稳健的投资风格著称，代表产品泰达宏利创金混合基金曾创造35.78%的年化收益，远超同类平均水平。

图源：罐头图库

根据基金2024年年报，庄腾飞此次卸任的3只基金，宏利市值优选营收1.88亿元，净利润1.68亿元，同比增长超4倍；宏利周期混合营收5443.92万元，净利润4273.72万元，同比扭亏为盈；宏利成长实现收益1.74亿元，利润3.93亿元，同比扭亏为盈。

Wind数据显示，庄腾飞自2019年起管理宏利市值优选，回报达41.16%，但近1年业绩下跌2.53%；自2024年1月起开始管理宏利周期，回报为0.94%，近1年下跌近10%；自2025年1月底上任管理宏利成长，回报为-23.17%。

图源：Wind数据

针对庄腾飞管理宏利成长时间不足3个月即离场的情况，海南纵帆私募基金经理王兆江分析指出，“庄腾飞的投资擅长领域是红利和周期，而科技股的强势崛起，造成了市场对红利和周期股的冷落。庄腾飞或许是观察到这一点，所以在宏利成长上加大科技股配置，但一月下旬之后科技股进入了分化期，近期又遭遇了关税冲击，导致基金净值大幅回撤。基金管理风格和时机的错配，可能让庄腾飞认为现在市场可控力较弱，预期悲观，从而选择了清仓。”

庄腾飞卸任后，宏利市值优选和宏利周期由基金经理刘晓晨接手，孙硕则接任宏利成长的基金经理。

刘晓晨具备20年证券从业经验，11年证券投资管理经验，但2023年7月19日才加入宏利基金，曾任产品部顾问。包括此次接手的宏利市值优选和宏利周期，刘晓晨在管产品共5只，在管规模21.24亿元。

在管产品中，宏利新起点表现较好，刘晓晨自2024年2月开始管理，回报13.98%，年化回报11.69%，回报排名868/2265。

孙硕2017年7月于宏利基金，先后担任研究部助理研究员、研究员，具备8年基金从业经验，目前共管理4只基金产品，管理规模34.02亿元。

在接手宏利成长的同时，孙硕卸任宏利新能源管理职务，该产品自2024年1月开始管理，回报-9.54%，年化回报-7.6%，回报排名725/917。2024年，该产品营收-2542.7万元，净亏损3152.55万元，较2023年亏损扩大680万元。

图源：宏利新能源2024年年报

而孙硕管理时间最长的宏利绩优增长表现也不佳，回报-6.53%，年化回报-2.11%，回报排名688/2011。不过，2024年，该产品营收4118万元，净利润3454万元，同比扭亏为盈。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元认为，继任者面临诸多挑战，“首先是业绩压力，其次是投资风格的衔接问题，不同基金经理投资理念和风格各异，刘晓晨、孙硕需在短时间内理解并适应原基金的投资框架，同时融入自己的思路，这并非易事。”

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年内3位核心人才离职，

权益基金业绩“冰火两重天”

庄腾飞的“清仓式离任”并非孤例，2025年1月，宏利基金权益“台柱子”王鹏也“清仓式卸任”6只基金，引发了市场的广泛关注。

王鹏2015年6月，王鹏加入宏利基金，并于2017年11月开始管理公募产品。2024年上半年，凭借对AI赛道的押注，王鹏管理的宏利景气领航两年持有以30.19%的年内收益率斩获主动权益基金“半程冠军”，其余5只基金也悉数进入业绩前十榜单。

也就是说，2025年以来，宏利基金已流失王鹏、高贵鑫、庄腾飞三位核心人才。

图源：罐头图库

而把时间线拉长，宏利基金权益投资条线从2024年初开始就经历了一场深度重构。2024年1月，原研究部总监张勋离职，加入鹏扬基金；2024年7月，原总经理助理兼权益投资总监刘欣“清仓式”卸任6只基金。

刘欣2011年7月加盟宏利基金，曾担任产品与金融工程部高级研究员、金融工程部副总经理、金融工程部总经理、投资副总监。截至2024年7月30日，刘欣年内回报率为-12.64%，近一年、近两年和近三年的回报率分别为-19.68%、-32.12%和-41.51%。

此外，根据宏利基金产品募集说明书，刘欣、王鹏等离任后，宏利基金权益投决会已从2022年傅国庆、刘欣、王鹏、张勋、吴华、庄腾飞6人，缩减至汪兰英、李坤元、孟杰、庄腾飞、张晓龙5人，如今庄腾飞离任标志着全员“换血”。

支培元指出，“在投研体系上，团队成员变动可能打乱原有的研究分工和协作模式，影响信息传递和决策效率，降低投研质量；此外，频繁的人员变动会给外界留下不稳定的印象，不利于公司在市场中树立良好品象。”

图源：罐头图库

宏利基金成立于2002年6月，走过近23年发展历程，公司管理规模仍未突破千亿。Wind数据显示，截至2025年4月15日，其在管产品总规模为918.01亿元，较2023年同期702.68亿元，增幅30.64%。

从产品结构上看，债券型基金是宏利基金的主力产品，当前在管产品21只，规模为494.13亿元。此外，宏利基金还有3只货币型基金，规模为20亿元；1只国际(QDII)基金，规模15.44亿元。

权益类产品业绩则呈现“冰火两重天”。

具体来看，Wind数据显示，截至4月15日，宏利基金权益类基金产品共有39只，但规模不足200亿元，其中股票型基金规模87.69亿元，混合型基金规模111.3亿元。

宏利基金旗下9只股票型基金中，有2只成立不到半年，近三月收益率为负；剩余7只产品近一年1只收益率为负，近三年全部告负；30只混合型产品中，近一年回报率最高的产品宏利复兴伟业，收益为33.64%；最低为宏利周期，回报率为-9.76%。

图源：Wind数据

此外，30只混合型产品中有7只规模不足5000万元的“迷你基”，包括宏利创益A、宏利半导体产业A、宏利全能优选A、宏利新起点A、宏利医药健康A、宏利消费行业量化精选A、宏利领先中小盘。

金乐函数分析师廖鹤凯认为，“近几年宏利基金核心频繁更迭，公司治理结构持续不稳定，加速了投研团队的流失，导致业绩较差，公司短期面临规模缩水、投资者信任危机和战略调整的多重挑战，若不改善，在行业竞争中可能加速边缘化。”

你认为宏利基金高管变动频繁、研究骨干流失与哪些因素相关？评论区聊聊吧。

中原信托15年女高管被免职！营利双增之下，11亿贷款“踩雷”

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近几年中原信托人事变动频繁。2022年4月原董事长赵卫华因违规收受礼金、20箱茅台被查；同年7月，具有多年工行背景的曹卫东接替了董事长一职；在原总经理崔泽军于2023年末辞职后，2024年初从内部提拔了老将赵阳为总经理，同时新任2名副总经理。

如今高管团队再迎重要调整，4月10日，河南省人民政府发布通知，免去李信凤（女）中原信托有限公司副总经理、总会计师职务。李信凤已在该岗位15年。

股权方面也几经变更，原第三大股东河南省豫粮粮食集团有限公司（简称“豫粮集团”）与光大兴陇信托有限责任公司（简称“光大信托”）的合同纠纷案件持续了四年多，豫粮集团迟迟未向光大信托支付股权回购款，导致其持有的中原信托股权被拍卖，三次流拍之后于2023年7月抵押给光大信托。

中原信托2024年营收、净利双双增长，反映出其在业务转型方面收到了积极成果，其中房地产信托资产持续压降，6年压降近380亿元，占比由2017年末的34.3%降至2023年末的7.33%。不过目前中原信托与地产公司仍有大量司法纠纷尚未完结，历史遗留风险如何解决？是否会对公司盈利产生影响？

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董监高变动频繁

此次被免职的李信凤58岁，有32年的金融从业经历，历任中原信托金融部、财务部经理、总经理助理、党委委员、副总经理兼总会计师，2010年7月以来，李信凤在副总经理（副总裁）及总会计师职位任期已经近15年。

通知中并未说明李信凤被免职的原因。

近几年中原信托变动不断。

2022年4月，中原信托原党委书记、董事长赵卫华涉嫌严重违纪违法，接受河南省纪委监委纪律审查和监察调查。

经纪委国家监委通报，2015年至2022年，赵卫华先后收受礼金、消费卡共计45万元和高档白酒20箱；多次接受私营企业主安排的宴请；与家人接受管理和服务对象安排，赴国外旅游。赵卫华还存在其他严重违纪违法问题，被开除党籍、开除公职，涉嫌犯罪问题被移送检察机关依法审查起诉。

从公开资料来看，赵卫华曾在建设银行、中信银行多年；2014年12月任中原银行行长助理，后陆续成为党委委员、副行长；2020年6月任中原信托党委书记、董事长，距离其时间不足2年。

从通报的违法违规时间来看，发生在中原银行及中原信托期间，董事长在期间发生严重违纪行为，说明公司治理存在重大缺陷和风险隐患。

图源：罐头图库

赵卫华被查之后，具有多年工行背景的曹卫东接替了董事长一职。2022年9月、2023年2月，曹卫东的董事、董事长资格相继获得监管核准。

2023年12月，60岁的崔泽军因到龄退休辞去职工董事兼职位董事、总经理职务。

2024年1月，中原信托从内部提拔了赵阳为总经理，同时任魏磊和李雨丝为副总经理。赵阳有30年左右的金融从业经验，是中信信托“老将”，此前担任副总经理一职8年。

除了以上三人的情况，在2023年年报中，中原信托还披露了其他多名董监高的人员变动情况，涉及副总经理、监事会主席、职工监事、董事等职位。

董监高频繁变动，说明公司在治理结构方面可能存在问题，也可能会影响业务发展方向、公司战略调整。

2024年5月，中原信托负责人李佳明还因“违规向信托投资人出具兜底承诺”，被国家金融监管总局河南监管局警告。

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股权关系动荡，

光大信托因“要债”被动成为第三大股东

中原信托成立于1985年，前身为“中国工商银行河南省信托投资公司”，后经改制重组，于2002年重新登记并更名为“中原信托投资有限公司”，2007年更名为“中原信托有限公司”。

近年来，中原信托的股权几经变更。

2018年年初，中原信托拟采取增资扩股的方式实施混合所有制改革，以应对新的监管政策调整及激烈的资管市场竞争，拟增加注册资本26.1亿元，由36.5亿元增至62.6亿元。

2019年1月，河南盛润控股集团有限公司（简称“盛润集团”）退出中原信托四大股东之列，将持有的12.54%股权全部转让给河南投资集团有限公司（简称“河南投资集团”），后者持股比例由48.42%升至58.97%。

另外两家股东河南中原高速公路股份有限公司（简称“中原高速”）、豫粮集团持股比例不变，分别为31.91%、9.12%。

这一变动被业界理解为中原信托混改前的股份收拢。不过，如今注册资本停留在46.81亿元，距离当初62.6亿元目标尚有一定差距。

2022年5月-9月，中原信托原第三大股东豫粮集团持有的9.12%股权四次被搬上阿里拍卖平台，报价由6.17亿元降至5.99亿元，其中一次被撤回，另外三次均以流拍告终。

来源：阿里拍卖平台

此次股权拍卖之前，2023年3月，二股东中原高速曾发公告宣布，放弃此次股权优先购买权且不参与竞拍。即使竞拍获得该笔股权，中原高速仍为中原信托的第二大股东，中原信托的控制权不变，在资本管控方面对中原高速无实质性变化。

豫粮集团拍卖这笔股权，主要与光大信托的合同纠纷有关。

事情要追溯到2019年5月，豫粮集团向光大信托转让其持有的河南邓州农商行6000万股股份对应的收益权，约定豫粮集团按照回购期限以回购价款为对价，向光大信托支付回购上述收益权，豫粮集团全资控股股东河南省国有资产控股运营集团有限公司（简称“河南国控”）承担连带责任。

2019年6月至2019年12月，光大信托向豫粮集团分九期支付了股权转让价款，合计3.954亿元，但豫粮集团未能按照约定时间履行回购本金、回购溢价款的义务，于是光大信托将豫粮集团及河南国控告上法庭。

2020年12月，经兰州中院判决，豫粮集团向光大信托支付回购本金3.954亿元，违约金2316.67元，河南国控承担连带清偿责任。

来源：天眼查

不过由于豫粮集团迟迟未执行判决，才导致其持有的中原信托股份被拍卖。

根据中原信托2023年年报公布的信息，2023年2月，其收到甘肃省兰州中院裁定书，将豫粮集团持有的中原信托股权抵债给光大信托。2023年7月，国家企业信用信息公示系统显示，该笔股权已变更至光大信托名下。截至报告日，光大信托未履行股东资格监管核准程序。

被动成为中原信托第三大股东之后，接下来光大信托是选择持有还是转出？

图源：罐头图库

盘古智库高级研究员余丰慧表示，光大信托如何对待这笔股权或取决于多种因素，如战略规划、资金状况、监管环境及市场条件等。如果光大信托认为持有中原信托股权能够带来长期价值，并且符合其战略目标，那么它可能会选择持有。反之，如果这部分股权被视为非核心资产或者存在其他更优的投资机会，光大信托可能会考虑将其出售。最终决定还需结合实际情况综合考量。

2023年12月，中原信托经股东会审议通过，并由监管核准，注册资本由40亿元增至46.81亿元。不过在此之前两个月，第二大股东中原高速公告称，根据公司发展战略规划及自身实际，拟放弃此次增资扩股。结合此前放弃对豫粮集团持有股权的优先购买权，可见近年来中原高速无意增持中原信托。

增资扩股完成之后，河南投资集团持股比例由58.97%升至64.93%，中原高速持股比例由31.91%降至27.27%，光大信托持股比例由9.12%降至7.8%。

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营收、净利双增，

房地产信托资产6年压降近380亿元

根据中原信托披露的2024年业绩预告，实现营业收入8.82亿元，同比增长11.6%；净利润1.45亿元，同比增长3.49%，该营利数据在信托行业处在中下水平。从总的业绩来看，营收、净利双增，在信托行业取得了一个不错的成绩。

中原信托2024年财报尚未公布，根据2023年财报数据，截至报告期末，中原信托信托资产总计3972.28亿元，同比下降5.41%；信托收入185.6亿元，同比下降5.95%；信托净利润166.04亿元，同比下降3.97%。整体来看，信托业务处于收缩态势，在全行业中处在中上水平，根据Wind数据，2023年末中原信托的信托规模、营收、利润在59家信托公司中分别排在21名、16名、14名。

从各项业务收入来看，2023年利息净收入仍为负值，只不过亏损有所减少，由亏损4893.01万元变成亏损548.63万元；手续费及佣金净收入、投资收益分别同比下降25.17%、44.97%；公允价值变动好转，由-2.83亿元变为2515.32万元。

业务占比最高的手续费及佣金净收入、投资收益均出现了较大幅度下滑，说明中原信托各项业务发展不平衡，主营业务发展面临一定挑战。

从资产行业分布来看，实业资产1428.26亿元，占比最高，为35.96%。

近年来房地产信托资产及占比显著下降。截至2017年末，中原信托房地产信托资产670.68亿元，占全部信托资产的34.3%，此后一路下降，截至2023年末信托资产降至291.11亿元，占比7.33%。6年时间信托资产金额压降379.57亿元，占比下降26.97个百分点。

来源：中原信托财报

但从裁判文书来看，中原信托与多家房地产公司有大量司法纠纷，包括上海亿丰企业集团、海南万宁华凯置业、河南盛润置业集团、重庆兆盈实业集团、河南大京江房地产发展、河南锦恩置业等，执行标的少则数千万元，多则上亿元，涉案地区前三名分别为河南、天津、广东。

这些房地产公司基本都出现严重的财务问题，存在破产、失信、被执行等情况，即便赢了官司，中原信托也可能面临讨不回债的情形。

中原信托在财报中指出了经营发展的不利条件，其中提到，信托行业面临严监管的政策，融资类业务管控严格，信托公司的盈利能力短期内面临较大压力；房地产行业未有明显好转，销售恢复难达预期，随着化债一揽子政策落实，城投信用阶段性恢复，但后市仍有较大不确定性，信托公司面临风险管控压力。

余丰慧认为，近两年信托业整体发展情况表明，行业正处于转型深化阶段，信托公司的经营业绩面临一定的压力。尽管如此，信托业的资产规模有所回升，业务结构持续优化。房地产行业的下行确实对信托公司带来了挑战，尤其是那些持有较高比例房地产信托资产的公司。根据数据，多数信托公司已经将房地产信托资产规模降至较低水平，这有助于降低房地产市场波动带来的风险。信托公司化解存量地产信托风险的方法包括严格执行国家政策、强化项目管理、密切监控信用风险以及积极参与“保交楼”等措施来维护社会稳定。

图源：罐头图库

除了房地产，中原信托还因踩雷其他项目而陷入舆论漩涡。

2024年8月，网传一封《致建业集团的一封信》将建业集团及中原信托推上风口浪尖。在这封信当中，建业集团员工表示，2020年以来，建业集团以员工福利为由，通过中原信托的融资通道陆续发行了多期信托，共计18期，融资规模约13亿元。2022年到期的委托人一次性获得20%兑付，剩余80%兑付无望，而2023年到期的债权人本金和利息均不予兑付。

该事件中，中原信托承担什么样的责任，逾期产品如何解决，目前尚未得知。

2025年1月，中原信托的一款信托借款案件有了新进展，经河南高院二审判决，借款人深圳市天富锦创业投资有限责任公司（简称“天富锦”）偿还中原信托本金10.97亿元、利息1.805亿元以及相应的罚息、复利、违约金3.693亿元，合计超16亿元。

事件要追溯到2018年12月，中原信托向天富锦发放流动资金贷款11亿元，用于天富锦偿还金融机构负债及采购货品，贷款总期限36个月，贷款年利率9%。

即便该笔贷款设置了多重担保机制，但由于担保方均为天富锦关联公司及关联人，天富锦申请破产之后，担保机制形同虚设，16亿元最终能要回来多少还很难说。

上述两起事件都暴露出中原信托在风控上的缺失。

近几年，中原信托业务转型进入快车道，聚焦主责主业，回归信托本源，除了房地产信托持续压降之外，还设定了业务结构转型升级、固有资产配置优化等目标。2024年营收、净利双增也反映了转型有了一定成果。

未来中原信托高管团队能否稳定下来，能否解决好历史遗留风险？信托行业未来发展前景如何？评论区聊聊吧。

厦门银行起诉“东北前首富”，还有5家银行排队追债东方集团

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

厦门银行(601187.SH)自曝了一起不良贷款案，牵涉到东北首富张宏伟旗下的东方集团及其关联方。

4月10日，厦门银行发布的一则诉讼公告显示，该行因与厦门银祥油脂有限公司（下称“银祥油脂”）、东方集团股份有限公司（下称“东方集团”）、厦门银祥集团有限公司（下称“银祥集团”）金融借款合同纠纷，向厦门市中级人民法院递交起诉状，涉及借款本金4.19亿元。

厦门银行表示，该行已对上述借款计提了相应的减值准备，预计本次诉讼事项不会对该行的本期利润或期后利润产生重大影响。

此次厦门银行起诉东方集团及关联方，主要系被告一在其他金融机构已有逾期，且被告一涉及重大经济纠纷、诉讼，已构成违约。该银行依约宣布借款提前到期并向法院提起了诉讼。

此次事件，关注的焦点在于厦门银行能否追回超4亿元的借款。而此时，东方集团已因连续四年虚增营收被监会立案，涉及重大财务造假，面临强制退市，股价连续18个交易日低于1元，实控人张宏伟还被终身证券市场禁入。不仅如此，2024年至今，5家银行起诉了东方集团及关联方。

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5家银行接连起诉东方集团，

东北前首富被终身证券市场禁入

厦门银行提出五项诉求，包括要求银祥油脂偿还本息及实现债权的费用、行使抵押物优先受偿权；要求银祥集团、东方集团承担连带清偿责任等。目前该案件处于已立案未开庭阶段。

早在多年前，厦门银行与银祥油脂合作密切。据厦门银行招股书，银祥油脂此前曾连续多年是厦门银行制造业贷款的重要客户。截至2017年末、2019年末和2020年6月末，银祥油脂在厦门银行前十大制造业贷款客户中均排名首位。

银祥油脂成立于2010年，注册资本2.3亿元，实际控制人张宏伟，目前该公司已被限制高消费。

从2025年开始，银祥油脂已被多家银行起诉。2月份，银祥油脂成为被执行人，执行标的为9038.82万元，申请人为工商银行厦门同安支行；3月，星展银行上海分行也将银祥油脂、银祥集团、东方集团告上法庭，案由为金融借款合同纠纷。

债务纠纷的背后，离不开实控人张宏伟以及旗下“四处漏风”的东方集团。

3月16日，东方集团公告称，2020年至2023年公司的年度报告存在虚假记载，股票3月17日停牌，并将自3月18日起被实施重大违法强制退市风险警示，实际控制人张宏伟则被终身禁入证券市场。另一方面，公司股价在经历连续数日跌停后已触及1元退市红线。

张宏伟，是黑龙江走出来的数一数二的“富豪”。

早在2018年10月，张宏伟就以340亿元财富位居2018年胡润百富榜第76位；2019福布斯中国400富豪榜上，张宏伟以268.7亿元财富名列榜单第82位。2024年3月25日，在“2024家大业大酒·胡润全球富豪榜”上，张宏伟以300亿元财富位列榜单812位。

张宏伟的财富中，旗下上市公司东方集团是核心资产之一，主营业务是大米、油脂、豆制品加工及农产品购销等。2013年，他开始进入北京房地产圈，梦想在房地产行业中做大做强。

2013年，东方集团收购了国开东方城镇发展投资有限公司（后更名“东方安颐（北京）城镇发展投资有限公司”，简称“东方安颐”）39.1%股权，经过多轮运作，东方安颐成为东方集团全资子公司，张宏伟为实控人。

拿到开发资质后，张宏伟将北京区的青龙湖板块作为自己进军北京房地产的首选之地。

公告等资料，国开东方曾以“中国城镇运营商第一品牌”为目标，并在2017年制定了“深耕青龙湖、走出北京、战略阶”三步走的阶梯发展目标，其主要业务集中在北京市丰台及房山区的青龙湖区域土地一级开发、二级房地产项目开发、文旅产业资源整合项目。

2015年，东方集团通过增发股份，募集87. 03亿元资金，扣除各项发行费用后，实际募集资金净额为86.1亿元，并于2016年 5 月18日全部到账。

拿到钱后，东方集团将其中20亿元用于偿还公司和子公司银行及其他机构借款，其余约60.45亿元用于青龙湖地块开发和国开东方股权收购。

但被张宏伟寄予厚望的国开东方，在青龙湖区域拥有一二级土地开发资质，还曾和万科、龙湖合作开发了翡翠西湖、熙湖悦著两大项目，即使不算合作项目，东方集团在此处的投资也已高达156亿元。

图源：微博

从2018年开始，东方集团年营收就达到“百亿”量级。

可惜的是，国开东方并未实现“中国城镇运营商第一品牌”的目标，反而给东方集团带来连年亏损。

2024年业绩预告显示，东方集团预计2024年净利润亏损8亿元到12亿元，其中房地产业务预计计提减值3亿元至6亿元。

此外，在2024年3月6日，东方集团因流动资金紧张，还将上述募集资金中的6.29亿元闲置募集资金用于临时补充流动资金，这笔资金将于2025年3月5日到期归还，但东方集团却表示，因为缺钱无法按期归还到募集资金专用账户。

民生银行（600016.SH）和ST锦港，涉足的业务包括现代农业及健康食品、石油天然气及新能源、信息安全、金融、资源物产、港口交通、新型城镇化开发七大产业。

虽然四处投资，名下资产丰厚，但在“富豪”的背后，张宏伟要经营这些资产要面对大量的负债。仅以东方集团为例，截至2024年第三季度，其总负债就高达192.3亿元。

“东方系”流动性危机的背后，多家银行正在启动追偿。

据东方集团4月9日公告，公司及子公司累计新增诉讼涉及金额合计19.52亿元，涉及多家国有大行、股份行、城商行，包括工商银行、中国银行、华夏银行、民生银行。其中，民生银行合计涉及金额10.3亿元，当前案件处于一审阶段。

另据天眼查信息显示，2024年12月3日，中信银行厦门分行作为原告，起诉了东方集团、银祥集团和银祥油脂，案由也涉及金融借款纠纷，但并未公布涉案金额。

厦门银行想要追回这笔借款，虽然手握抵押物和连带担保，但追偿难度并不低。

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计提信用减值损失增长1.4倍，

不良贷款率低于行业平均

2024年上半年，厦门银行（包括控股子公司）作为原告未执结的诉讼标的本金超过1000万元的诉讼、仲裁共计92件，涉案金额32.05亿元；厦门银行作为被告或第三人未执结的诉讼标的本金1000万元的诉讼、仲裁案件共4件，涉案金额10.51亿元。

图源：罐头图库

而拖累银行利润的，是信用减值损失计提金额的扩大。2024年上半年，厦门银行计提信用减值损失4.64亿元，同比增长144.18%，该行净利润12.58亿元，同比下降14.7%。

值得注意的是，作为银行不良贷款的“蓄水池”，厦门银行的关注类贷款占比持续上升。2021年-2023年，厦门银行关注贷款规模分别为15.91亿元、24.6亿元、30.04亿元，占比分别为0.91%、1.23%、1.43%。上半年，该行关注类贷款金额达48.3亿元，明显高于2023年，占比提升至2.26%。

图源：半年报

对于关注类贷款增加，厦门银行称，主要系针对部分基本面正常但受外部经济环境变化影响出现风险信号的客户，基于审慎原则将其分类下调为关注。如果关注类贷款的风险暴露速度加快，将加重该行资产质量压力。

为了化解不良贷款，稳住资产质量，厦门银行近年来加大不良贷款清收处置力度，2021-2023 年，厦门银行分别核销及转出不良贷款3.53亿元、7.94亿元和11.39亿元。

2024年9月份，厦门银行与宁波金融资产管理股份有限公司签订转让协议，将涉诉不良贷款进行转让处置。

其中，一笔涉诉债权涉及贷款本金2.9亿元、以及相应利息、罚息和复利等费用已经成功转让。此次转让债权可追溯至2023年2月20日。

彼时，厦门银行福州分行与多方发生金融借款合同纠纷。与处置债权的第三方合作，巧妙的转移了诉讼债权，并通过市场化手段应对资产质量问题。

以上措施，也让该行不良贷款率处于较低水平。

截至2024年6月末，厦门银行不良贷款余额16.13亿元，不良贷款率0.76%，较上年末持平，且低于商业银行上半年的不良贷款率1.56%。

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增收不增利，

2023年分红比例位列城商行第二

厦门银行成立于1996年，是厦门市14家城市信用社和市联社组建“厦门城市合作银行”，1998年更名为厦门市商业银行，2009年更名为厦门银行，2020年10月跻身A股市场，成为福建省首家上市城商行。截至 2024 年末，公司总资产 4078.28 亿元，较上年末增长 4.39%。

第一大股东厦门金圆投资集团，持股19.18%。富邦金控、北京盛达、七匹狼集团均为持股5%以上股东，公司无控股股东和实际控制人。

目前，厦门银行除了董事长变更，其他领导班子包括：行长吴昕颢，副行长李朝晖、刘永斌、庄海波、郑承满、谢彤华。

上市当年，厦门银行业绩首秀便实现了“开门红”，该行营收55.56亿元，同比增长23.2%，归母净利18.23亿元，同比增长6.55%。根据同花顺数据，42家上市银行中，厦门银行营收增速位列第一，净利增速第5，一时风头无两。

不过2021年-2023年，该行业绩营收分别为53.16亿元、58.95亿元、56.03亿元，对应增速-4.32%、10.9%、-4.96%；归母净利21.69亿元、25.06亿元、26.64亿元，对应增速18.99%、15.56%、6.3%。

尚不清楚厦门银行为何还未到终止日期就变更了董事长，但从业绩表现看，该行净利润已经实现连续三年的下滑。

根据2024年度业绩快报显示，厦门银行实现营业收入57.61亿元，同比增长2.82%；归属于上市公司股东的净利润25.94亿元，同比下降2.61%。

尽管与中报数据相比三季度业绩有些提升，但这已经是连续两个季度营收、净利润双双下滑的现象，上一次“双降”还是2010年。

图源：罐头图库

而利息净收入的下滑导致厦门银行的净息差收窄，三季度末已从上半年的1.14%降至1.06%，在42家上市银行中，排名垫底。

在2024年9月4日的投资者关系记录活动上，厦门银行指出，将持续将工作重点聚焦于存贷业务内部结构的摆布，同时进一步提升差异化竞争力，多方位、多途径改善净息差。

无论如何，厦门银行交出的成绩单，都显得压力不小。厦门银行真正的问题在于风险管理水平的提升。

业绩不佳，厦门银行却给投资者的分红丝毫不“手软”。该行发布的中期分红公告显示，拟派发现金股利共计3.96亿元（含税），占上半年归母净利润的32.62%，与上市城商行相比，低于沪农商行33.07%的分红比例，略高于南京银行的32%。

从分红比例看，厦门银行让股东获得了实实在在的回报。华福证券表示，城商行2023年平均现金分红比例为24.8%，显然厦门银行的分红比例高于城商行整体水平。

此外，2021-2023年度，该行每股现金分红分别为0.25元、0.29元和0.31元，现金分红率连续三年超过30%。

在业绩增长不畅下，超4亿的借款纠纷案，这家城商行又能否顺利收回借款？评论区聊聊吧。

单季净利润首破10亿！东吴证券的高增长密码是什么？

作者 | 钱锋

来源 | 独角金融

在证券行业“强者恒强”的既定格局下，东吴证券（601555.SH）2025年一季度净利润同比翻倍的业绩预告，引发外界关注。

4月8日晚间，东吴证券发布公告显示，经财务部门初步测算，预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润9.12亿元至10.03亿元，同比增加100%至120%。

一方面，东吴证券实现成立以来单季净利润最好表现；另一方面，在行业整体增速放缓的环境下，东吴证券的“翻倍式”跃进引人注目。这家区域型券商，何以实现业绩爆发？

图源：罐头图库

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从“经纪依赖”到“四轮驱动”

相比起“三中一华”等头部券商，东吴证券在券商行业内的排名并不算高。

回顾东吴证券的发展历史，1993年4月，东吴证券前身苏州证券公司成立，同年8月正式对外营业。2002年4月，公司更名为东吴证券有限责任公司，完成增资扩股。2010年5月，公司更名为东吴证券股份有限公司。2011年12月，东吴证券以“地级市首家上市券商”之姿登陆上交所。

根据Wind数据梳理东吴证券近十年一季度报表，可以看到，虽然净利润增速有波动性，但一直保持盈利。

2015年一季度末时，东吴证券归母净利润已有6.14亿元，对比2014年一季度末的1.61亿元，也是一次突破性增长；随后几年短暂回落又恢复增长，2019年一季度末归母净利润再次突破6亿元。

图源：Wind数据

对比行业来看，东吴证券近年来的整体净利润表现也很亮眼。Wind数据显示，2020年至2023年，东吴证券净利润分别为17.14亿元、24.12亿元、17.39亿元、20.12亿元；在近120家券商中，排名从第21位逆势上升至第15位，提升明显。

2025年一季度，东吴证券又以净利润预增100%-120%再次爆发式增长。东吴证券在公告中将业绩“开门红”归因于积极把握市场机遇，推进高质量发展，财富管理、投资交易等多项业务稳步增长。

在行业人士看来，东吴证券此次业绩爆发，成为一匹黑马，并非偶然，首先离不开资本实力的系统性增强。据《瞭望》新闻周刊报道，2011年上市后，公司进行过四次再融资，累计募资近230亿元，对比上市初的净资产，相当于“再造三个东吴证券”。

此外，与十年前相比，东吴证券的业务结构已发生质的变化，2015年前后，公司营收依赖传统经纪业务，手续费及佣金收入占比近7成。

图源：东吴证券2015年年报

如今，财富管理、投资银行、投资交易、资产管理已是东吴证券营收“四驾马车”，财富管理及投资交易业务成为收入主力军。

2024年上半年，东吴证券围绕客户、产品、服务和技术四个层面加速推进财富管理转型，新开户12.47万户，代销金融产品77.86亿，其财富管理业收入13.62亿元。

投资交易业务方面，2024年上半年，东吴证券强化主动管理，优化持仓结构，力求稳健收益；债市经历“快牛转震荡”，公司敏锐捕捉政策窗口，扩大业务规模，提升盈利能力。

2024年1至6月份，东吴证券的营业收入构成为，投资交易业务占比59.01%，证券经纪业务占比26.96%，投资银行业务占比7.21%，资产管理业务占比3.97%，其他业务占比2.84%。

中原证券研报中指出，东吴证券2024年上半年经纪业务下滑幅度略优于行业均值，券商资管业务近年来布局固收进入收获期，固收自营整体收益情况较好，投行及权益自营拖累了整体经营业绩。虽然公司业绩出现小幅波动，但在中小券商中仍呈现出较强的韧性。

2月10日晚间，东吴证券已发布2024年度业绩快报，营业收入约115.36亿元，同比增加2.26%；归母净利润约23.66亿元，同比增加18.19%；基本每股收益0.48元，同比增加20%。

图源：罐头图库

在资产方面，东吴证券总资产已从上市初的150亿飙升至2023年的1500亿，截至2024年末，总资产约为1778.48亿元，较期初增长12.92%。

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东吴证券的金融科技进化

随着移动互联网浪潮的推进以及证券行业转型升级的需要，券商尤其是中小型券商在搭建全新互联网化业务模式方面不断调整，东吴证券也不例外。

2014年，东吴证券与同花顺的战略合作，揭开了其科技布局的序幕。随后几年，行业尚在探索互联网券商的初级形态，而东吴已开始发力，设立互联网金融部门，推出互联网财富管理平台秀财APP。

据了解，目前东吴秀财APP依托A5交易系统、数字化中台，构建多元化数字服务生态，为客户提供证券开户、交易买卖、财富配置、智能投顾等一站式、差异化线上投资理财服务。

凭借东吴秀财APP的打造，东吴证券荣获2024年“最佳数字财富券商"、“数字化转型新锐君鼎奖”、“财富经纪数字化实践案例君鼎奖"等奖项。

此外，东吴证券已启动AI战略，推出自主训练的“秀财大模型”，成为中国证券行业首个完成算法备案的自研大模型。

秀财大模型的落地场景极具针对性，投研领域的个股诊断、舆情分析、报告生成，将分析师从繁琐的数据处理中解放；投行业务上尽调报告生成、债券募集书审核，大幅提升项目执行效率；客户服务上数字人培训、企微客服助手，实现7×24小时智能化响应。

图源：罐头图库

东吴证券董事长范力曾表示，金融和科技是相辅相成的，科技创新离不开资本市场固有的风险机制作为支撑，目前大力发展的并购重组、新质生产力等也都需要金融赋能。

近期，东吴证券又在苏州工业园区成立了数智分公司，中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，这标志着公司正在加大对金融科技领域的投入，以提升服务效率和客户体验。

“这反映了行业向数字化转型的趋势，也是为了应对日益激烈的市场竞争。对于区域性券商发展金融科技，建议首先要注重技术与业务的深度融合，其次要重视数据安全和隐私保护，同时也要不断探索创新业务模式，以满足客户多样化的需求。此外，加强与科技公司的合作也是一个有效的途径。”余丰慧表示。

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从区域到全国

券商“黑马”如何突破“天花板”

尽管成绩斐然，但在行业人士看来，东吴证券仍面临一些挑战。

一方面，资本实力上，与头部券商动辄千亿级的净资产相比，东吴证券2024年三季度末净资产规模为398.6亿元，对此，公司或将通过定向增发、可转债等方式持续补充资本金。

另一方面，东吴证券以江苏为“棋眼”，落子机构业务与区域产融结合，2024年上半年数据显示，东吴证券总部和子公司营业收入43.84亿元。此外，江苏省内分支机构收入5.08亿元，江苏省外分支机构收入1.59亿元。

据《上海证券报》，截至2024年12月，东吴证券已在江苏省内设有16家分公司、80家证券营业部，IPO保荐业务、债券承销业务、北交所及新三板业务在江苏及苏州的市占率均排名靠前。

余丰慧指出，“这反映了公司在本地拥有较强的市场竞争力和客户基础。然而，这也意味着公司对省内经济和市场的依赖程度较高，一旦省内市场出现波动，可能对公司业绩产生较大影响。因此，扩大省外乃至国际市场布局，降低地域集中风险，是东吴证券未来发展的一个重要方向。”

实际上，东吴证券的全国化布局正在推进中，近年来在北京、深圳、上海等地设立分支机构，试图突破地域限制，能否在扩张的同时保持盈利是未来的关注点，也关系着其“黑马”状态能持续多久。

业务层面之外，翻开东吴证券高管团队的简历会发现，与多数券商偏爱“空降兵”不同，东吴证券的核心多为内部培养，平均司龄超过15年。这种稳定性在人才流动频繁的金融业较为罕见。

回溯东吴证券过去十年的发展轨迹，其成长路径清晰可见：深耕长三角、布局全国化、拥抱科技化。“从苏州走向全国，从传统迈向现代，东吴证券的成长之路，正是中国证券业供给侧改革的一个生动缩影。”在行业人士看来，2025年一季度的业绩倍增，为东吴证券的新十年征程开了个好头，但在证券业这个没有终点的马拉松赛场上，暂时的领先从不是成功的保证。对东吴证券而言，保持区域深耕的战略耐心，强化科技赋能的优势，或许是应对行业变局的最佳选择。

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诺莱仕游艇会非吸案一审宣判！娱乐大亨李瑞华“四大干将”获刑

作者 |付影 高岩

编辑|李晓晔

来源 | 独角金融

2025年的上海陆家嘴，霓虹依旧在江面投下璀璨倒影。紧邻顶级豪宅汤臣一品、以低调奢华闻名的诺莱仕（上海）企业发展有限公司（下称“诺莱仕”）的高端游艇会，用10余年时间编织的财富神话，将上海滩众多富豪、中产收割，因涉嫌非法吸收公众存款13亿遭到立案而暴雷。

图源：诺莱仕

这家曾经名流汇聚、米其林主厨坐镇，缴纳百万会费才能加入的上海私人高端游艇会的真相，随着3月5日上海静安区人民法院一审判决书的公布开始揭秘。

案件主角李瑞华作为诺莱仕公司实际控制人，十年间通过虚构游艇会“百万会员项目”、内部保障性投资、酒吧投资等噱头疯狂吸金。然而，钱一到手便通过非法途径将巨资转移至香港等境外，用于收购控股港股诺发集团（英文名称“Mega Expo”，股票代码：1360.HK），部分用于购买豪宅、豪车、填补债务黑洞等，剩余资金被挥霍一空，导致投资人7亿元资金血本无归。

来源：网络

李瑞华的“精妙骗局”离不开“左膀右臂”。根据一审判决书，李瑞华的配偶、诺莱仕资金结算总监吴宝玉，一审被判集资诈骗罪获刑9年半，以及洗钱罪，合计刑期10年3个月，处罚金710万元；

诺莱仕资金结算中心出纳经理薛桂英一审被判集资诈骗罪、洗钱罪获刑合计6年半，处罚金60万元；诺莱仕游艇俱乐部总经理陈超一审被判非吸罪，获刑4年3个月，处罚金20万；许俊一审被判非吸罪，获刑1年10个月，处罚金10万。

目前除吴宝玉可能上诉之外，暂无其他人传出上诉消息。

如今，四名核心涉案人员纷纷获刑。而“始作俑者”李瑞华不知所踪，员工依据其护照信息及售卖豪宅的新闻判断其已逃至澳大利亚。

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资金断裂前的疯狂：

百万游艇会员的敛财骗局

诺莱仕（上海）游艇俱乐部（也称“NYC”）成立于2011年12月，主营酒吧、游艇俱乐部等业务。诺莱仕码头，毗邻汤臣一品、中粮海景一号等地标，有着黄浦江一线江景资源。是当时在中国酒吧界占据半壁江山的“娱乐大亨”李瑞华（上海顶奢女性高端私密会所白马会所就是其产业之一），斥巨资打造的高端社交之所。

图源：网络

2013年开始，以低调奢华著称的诺莱仕突然一改此前的风格，通过媒体、宣讲会、网红、文艺活动、亲友介绍等广泛宣传，游艇会员会籍从百万下降至11.8万、内部保障性投资、酒吧投资等名义，并承诺固定年化收益率及保本保息为诱饵向公众敛财。

模式为诺莱仕的会员缴纳保证金成为会员，可以得到1.5倍的消费金，约定在3年内使用，合作到期返还保证金及未使用消费金。

这种模式下，诺莱仕需持续吸引新会员充值以维持消费金兑付，餐饮也是吸引会员加入的重要环节之一。2020年开始，游艇会以“低价升级会员”为非会员制进行开放。例如宣称，一顿百元外滩和牛火锅即可享受游艇会的私享会员权益。

在大力宣传之后，诺莱仕招徕了众多会员。然而，2023年3月游艇会突然停摆，会员们发现保证金不翼而飞了。

2021年7月，在缴纳100万元保证金成为诺莱仕会员的吴某，一年多之后，按照约定游艇会应返还其100万本金及未使用的15万消费金，迟迟未能收到退款而起诉。其判决书显示，该俱乐部因涉嫌非法吸收公众存款罪于2023年5月16日被上海公安机关刑事立案，吴某民事案件后被移送公安机关合并刑事案件处理。

实际上，在诺莱仕游艇会被曝推出的1.5倍消费金活动，例如充值10万元会员费可获15万元消费金用于后续服务。这种设计表面上是“增值福利”，实则通过资金杠杆放大负债，本质依赖新会员资金填补旧会员的消费金缺口。而赠予的“1.5倍消费金”未消费还需返还的模式，则加剧了运营资金的压力，与庞氏骗局的“借新还旧”逻辑高度相似，需要源源不断的“接棒者”才能维系这一模式。

来源：诺莱仕

工商信息软件天眼查显示，诺莱仕（上海）游艇俱乐部曾将股东从上海诺莱仕集团变更为AMB，而担任董事的LEE TING则是李瑞华的女儿李润婷。

目前，诺莱仕游艇俱乐部总计有189起司法案件，其中13起案件涉及民间借贷和借款纠纷，案件的3名原告，均起诉过李瑞华及其妻子吴宝玉。

此外，因借款合同纠纷，大众交通（集团）股份公司控股的上海长宁大众小额贷款公司、上海青浦大众小额贷款公司对诺莱仕（上海）游艇俱乐部起诉，案件均进入二审程序。

2023年至今，诺莱仕游艇俱乐部成为被执行人和历史被执行人总计139起，被执行标的1811万元，原告多为上海本地企业和本地人。

上海市人民检察院也通过官方微博发布普法漫画，警示此类游艇会理财骗局的风险。

图源：“上海检察”官微截图

一场游艇会“造富梦”，终成众多上海富豪和中产的“噩梦”。当犯罪披上“金融创新”的外衣，普通投资者如何穿透华丽包装看见背后的风险？

答案或许就藏在那句警示中：“任何承诺保本付息的高收益，都是通往深渊的入场券。”

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10年吸金13亿，

部分用于收购港股公司

随着一审判决书的出炉，游艇会13亿资金的流向也逐渐清晰。截至案发的2023年3月的10年里，诺莱仕没有获得金融主管部门许可，总计非法吸收资金13亿元。

依据被害人及当事人、诺莱仕公司相关人员的笔录，上海公信会计师事务所有限公司审计报告等，证实诺莱仕公司使用吴宝玉、薛桂英等员工个人账户收取非法集资款项，由资金结算中心负责层层转账后形成资金池供实际控制人李瑞华调配使用。期间，李瑞华使用相关资金用于购置豪宅、豪车供个人及他人使用。还使用部分上述资金用于偿还金融机构债务等。

值得注意的是，《刑事判决书》提到据诺莱仕公司及关联公司8人的笔录、6战持仓统计表等，证实诺莱仕公司内设部门“六战”，主要职责是将非法集资的资金转移至香港用于收购、控股港股诺发集团（英文名称“Mega Expo”，股票代码：1360.HK）。

这件事还要从2014年前后，李瑞华结识了香港“壳后”、金利丰证券老板朱李月华说起，李瑞华随后组建了“上海第六战略委员会”，并出台了HK专项和23计划。

所谓HK专项就是借壳上市计划，而23计划则是指组织23位员工去香港开户，并且由专门的操盘手炒作股价的计划。

先说HK专项，诺亚方舟从2016年开始拿下港股Mega Expo（1360.HK）部分股权。从2016年10月开始，诺亚方舟麾下的诺迪联盟的监事邓仲鳞还先后担任了Mega Expo行政总裁和董事会主席；2018年6月至2021年5月，诺亚方舟旗下的搜浩企业公司的男子组合“中国力量”的成员许枫，取代邓仲麟，担任行政总裁。

来源：网络

2016年末，“六战”组织魏先生等22名员工在不明真相的情况下，分批赴港开设银行和证券账户，其还以NoahsGlobal Group Holding Limited的名义开了一个机构户，合计在金利丰开设了23个账户。

随后又增补了一批名单，在香港茂宸、青石、日发、佳富达、中金、中泰、北方等券商开设账户。截至2023年4月，包括上述22人在内，合计45人，以及一家机构，开设账户炒作1360.HK的股价。

他们所有人赴港开设的银行卡、证券账户，随后均被老板亲信组建的上海六战遴选出的多位“操盘手”掌握，截至2023年4月合计持有Mega Expo（1360.HK）57.9%的股票。 其中仅在金利丰证券开户的22人和一家机构户，持股比例高达42.88%，动用金额约2.5亿美元，是“庄家”主力。账户均是交保证金，由金利丰提供杠杆的孖展户。

根据Wind显示，2017年6月末，1360.HK的第一大股东变为陈超，持股超过10%；到2019年6月末，Noahs Global Group Holding Limited成为第二大股东，与陈超合计持股17.18%。二者都是23计划的成员。

上海六战“操盘手”操作期间，Mega Expo股价犹如坐上了火箭。据Wind数据，2016年12月30日 ，报0.84港元/股，到2019年3月1日，飙升至4.24港元/股，涨幅超400%，市值也从11.75亿港元升至63.69亿港元。

但好景不长，2019年1月，诺亚方舟旗下品牌“白马会所”一位帅哥28岁生日宴上，一位女恩客赠送了28份礼物，包括一只纯金的杯子和一辆奥迪车。照片发上微博的那一刻，迅速点燃了公众的八卦之心。“白马会所”这一上海私密高端女性会所，一夜爆红。

随后，“白马会所”就因涉黄被上方端了。

白马会所的新闻，让有着“杀人鲸”威名的做空机构蓝鲸资本（Blue Orca）发现了其与港股1360.HK的关系。 2019年5月9日，正值1360.HK股价疯涨时，Blue Orca发布了做空报告，认为该公司股价为0。

理由是，公司虚假信披，诺亚方舟已经悄悄拿下了控股权。公司有95%的收入来自诺亚方舟，而诺亚方舟旗下白马会所及蓝黛俱乐部等多个公司因为涉黄被查处，面临极高的运营风险。而且公司有严重的财务造假嫌疑。

上海六战仅仅在金利丰一家券商操作的资金量就高达2.66亿美元，资金从何而来？

目前看来，六战的“弹药库”首先有从金利丰证券质押融资而来的资金，还有上市公司发债、定增融资而来的7.17亿港元；可能还有分布在全国各地的酒吧、会所、餐饮、酒店的资金；以及诺莱仕游艇俱乐部非吸案的资金；另外，诺亚方舟旗下公司还向银行、小贷公司、资产管理公司等金融机构融资。

在1360.HK的“画皮”被做空机构戳穿后，股票价值大幅下挫，杠杆融资接连出现问题，又影响到了酒吧的实体业务，诺亚方舟的动作开始变形，陷入恶性循环。

被蓝鲸资本做空之后，1360.HK的股价从2019年的4.24港元/股下跌至2023年10月3日0.012港元/股，总市值0.2亿港元，申请停牌至今。李瑞华负责炒股的指挥部“六战”控制的股票价值几乎归0。因此，李瑞华从上海诺莱仕游艇会转移到香港炒股的资金也遭遇重挫，无力偿还游艇会会员资金，最终爆雷。

图源：罐头图库

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李瑞华的“左膀右臂”纷纷获刑

陈超，曾在上海六战的操作下，一度买股票买成Mega Expo（1360.HK）的第一大股东。

他的真实身份是在2018年1月-2023年3月担任诺莱仕(上海)游艇俱乐部的总经理，负责行政管理，并参与游艇会百万会员项目审批。《刑事判决书》显示，期间，陈超参与非法吸收公众资金1亿余元，未兑付金额7000余万元。被判处4年3个月，处罚金20万元。

吴宝玉作为李瑞华的配偶，在其中扮演重要角色。一审判决书显示，吴宝玉在诺莱仕担任资金结算中心总监，参与公司宣讲会等投资宣传活动，并提供个人银行账户作为集资诈骗犯罪的收款账户，协助诺莱仕转移资金形成资金池，为李瑞华转移犯罪所得为个人使用创造了便利，因此构成洗钱罪、诈骗罪。除了被判处10年零三个月刑期、处710万罚金外，吴宝玉名下的一部劳斯莱斯轿车也被勒令退赔。

薛桂英于2012年起在资金结算中心担任出纳经理，负责管理银行账户并进行资金调配。其在明知诺莱仕公司从事非法集资经营活动的情况下，使用大量银行账户收取投资款，通过层层转账形成资金池供李瑞华调配使用。

许骏在2015年3月至2016年12月担任诺莱仕（上海）游艇俱乐部财务总监，负责财务核算等，任期内参与非法吸收资金3100万元，未兑付金额300万元。许骏构成非法吸收公众存款罪。一审被判刑1年10个月，罚金10万元。

图源：罐头图库

四人中吴宝玉、陈超为2023年5月25日被公安机关抓获，薛桂英和许骏则为主动向公安机关投案自首。四人的刑期均自2023年5月25日即进入看守所当日起算，吴宝玉最早出狱日为2033年8月，薛桂英至2029年11月，陈超与许骏的刑期结束日期分别为2027年8月24日和2025年3月24日。

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李瑞华远遁国外，追责路漫漫

虽然李瑞华的左右手均被依法判决，但“始作俑者”却早已金蝉脱壳。

在香港上市公司遭遇做空之后，李瑞华旗下酒吧产业诺亚方舟的一位区域负责人冯晔（化名）回忆，李瑞华也曾试图挽回局面，在2021年底开会筹划过将内地资产打包上市，但计划很快流产。

之后，李瑞华先是声称去国外治病，2023年初就不知所踪了。

有员工分析，李瑞华已经跑到了澳大利亚，负责订机票的同事看过其护照，李瑞华为澳大利亚籍。 而早在2003年，李瑞华兄弟三人就曾经开设过澳大利亚安博投资公司福州代表处。

此外，2015年李瑞华及吴宝玉曾以3080万澳元的价格买下了位于澳洲富人区的Leura庄园，占地0平米，带网球场和游泳池以及8个带独立浴室和卧室。

不过，在吴宝玉刚刚被上方羁押之际的2023年6月，李瑞华就以7000万澳元的价格将豪宅卖给了澳洲花卉大亨Leo Lynch。

来源：“澳洲财经见闻”头条号

李瑞华远遁国外，把烂摊子留在了国内。

汇生国际资本总裁黄立冲分析，李瑞华利用员工账户买卖公司股票，主要意图除了操纵股价，还可能包括规避监管、掩盖实控人身份、规避信息披露义务等，可能构成严重的证券犯罪。

北京安剑律师事务所周兆成律师认为，如果李瑞华推高股价的资金来源于非法集资、诈骗等违法所得，再通过操纵股价、低价发股、高息举债等复杂操作，将非法资金混入上市公司的资金流，使其表面合法化，可能构成洗钱罪；如果还存在做空机构质疑的将上市公司资金转移到壳公司，再通过壳公司进行资金的隐匿、转移，以实现资金的洗白，也涉嫌洗钱行为，反之，则不构成。

他表示，《刑法》对非吸罪及操纵证券市场罪、洗钱罪均有明确的规定。只要有初步证据证明李瑞华作为诺亚方舟实控人参与或指使了犯罪行为，就可以依法启动立案调查程序。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜建议，如果存在非法使用员工身份信息开户、操纵证券市场等行为，员工除了向香港证监会投诉外，还可以向内地公安机关报案。 此外，因诺莱仕游艇会涉嫌非法吸收公众存款罪，已于2023年5月16日被公安机关刑事立案，如有证据表明该案资金与操纵股价相关，业内也认为可以争取并案处理。

周兆成还提到，即便李瑞华卷款跑到境外，如犯罪事实清楚，证据确凿，是可以申请列入国际刑警组织红色通报（红通）名单的，向全球发布通缉信息。

北京周泰律师事务所李馨宁律师还补充到，如果李瑞华被列为刑事犯罪嫌疑人，可以通过红通机制对李瑞华协助定位和临时逮捕。但考虑到李瑞华作为外国公民（澳大利亚国籍）的特殊身份，两国没有引渡协议，需要通过互惠原则协商。

李馨宁称，除了直接引渡之外，还可以考虑第三国中转、驱逐出境、境外追诉等其他方案。

树欲静而风不止，随着李瑞华的“四大干将”被判刑，虽然李瑞华暂时逃脱法律的制裁，但他的命运最终如何？可以拭目以待。

亏损超10亿、规模缩水7成！西部利得“量化一哥”如何翻盘？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

犹记得，2024年春节过后，多家私募基金产品净值上演了一场惊心动魄的“故事”，有的产品净值亏到1毛钱、甚至1分钱以下，一时间在投资界引发巨大震动，基民后续纷纷离场量化产品，采用主动量化、微盘策略的公募产品同样未能幸免。

作为西部利得管理有限公司（下称“西部利得基金”）量化投资的旗帜人物，盛丰衍管理的西部利得量化成长A和C，2024年以合计亏损10.65亿元，进入22只亏损超逾10亿的产品“黑榜”。

盛丰衍曾是基金圈的“初代网红”，常以段子与投资者在社交平台互动，曾凭借量化投资理念崭露头角，2024年盛丰衍管理的产品遭遇职业生涯最大回撤：旗下8只产品盈利缩水至1.25亿元，代表作年内最大回撤超25%，并跌出百亿“俱乐部”。

如今，盛丰衍将目光转向波动率更低的央企，试图通过杠铃策略优化风险收益比，2025年他能否有机会实现翻盘的可能?

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因何亏损超10亿？

西部利得量化成长自2019年3月19日成立，是一只偏股混合型基金，至今已经运行整整6年，成立至今一直由盛丰衍担任基金经理。

截至2024年末，其A、C类资产净值分别为7.73亿元、3.43亿元，与2023年末A、C类资产净值高达32.89亿、24.07亿，一年跌幅分别为76.5%、85.74%。全年利润由盈转亏，分别亏损6.06亿元、4.67亿元。

图源：天天基金网

从2024年年度报告看，西部利得量化成长的持股较为分散，前十大重仓股的投资比例合计仅为6.65%，产品整体偏小盘风格，其投资理念可以总结为“七分量化+三分主观”。

该产品换股也较为频繁，2024年末，产品的持仓换手率为416.97%。以2024年第三和第四季度为例，该产品的前十大重仓股，仅中国石油仍在该席位，其他9只股票全部更换。

换手率高的基金产品，如果业绩优秀还是被投资者接受的；反之，如果业绩很一般，高换手率就意味着基金交易费用很高，本质上基金资产的损耗就大，高换手率带来的佣金成本最终会转移到基民身上。

亏损超过10个亿，西部利得量化成长一年却收取了2024.89万元的管理费。

2024年开年前两个月，盛丰衍旗下的西部利得量化成长参与了4家上市公司定增，不过从股价表现看并不理想。

wind数据显示，该产品定增的股票分别为三力士（002224.SZ）、尚品宅配（300616.SZ）、弘元绿能（603185.SH）、金辰股份（603396.SH），成本总额1.55亿元，锁定期均为6个月，参与的上述4家上市公司解禁日期分别为2024年的9月5日、8月8日、7月30日、7月19日。

截至解禁日收盘，西部利得量化成长参与4家上市公司定增期间，仅弘元绿能实现浮盈，其他3家均浮亏，最大浮亏的是金辰股份，跌幅达50.88%，三力士和尚品宅配的股价跌幅分别为18.14%、6.27%。

图源：根据wind数据整理

针对定增造成投资亏损，天相投顾曾对《证券时报》分析，如果定增的折扣收益无法覆盖锁定期内的流动性风险，则投资标的有可能在限售期内跌穿定增价格，造成投资亏损，这种情况往往发生在市场行情不佳或个股出现特异性风险时。因此，由于锁定期的存在，公募产品可能无法及时止损造成亏损持续扩大，这也是参与定增存在的风险。

此前，西部利得量化成长还曾是限购基金中的一员。

2023年7月19日，该基金发布公告称，因投资管理及保护基金持有人利益需要，自2023年7月20日起在全渠道暂停大额转换转入、大额定期定额投资业务，单日单个基金账户单笔或多笔申购（含转换转入和定期定额投资）金额不超过100万元。2023年8月24日起，该基金恢复办理正常申购、转换转入、定期定额投资业务。

西部利得量化价值一年持有也在2023年5月15日起暂停全渠道大额申购、转换转入及定期定额投资业务，单日单个基金账户单笔或多笔申购（含转换转入和定期定额投资）金额不超过1000万元。而这一限制从2023年9月5日起解除。

不仅如此，2023年10月25日，西部利得基金运用公司固有资金合计1000万元申购旗下西部利得国企红利指数增强、西部利得量化成长，两只产品均由盛丰衍管理。

盛丰衍长期偏好小市值股票，但2024年初市场波动加剧，以小微盘为代表的股票发生巨幅回撤，小微盘股大幅回撤，导致其管理的基金触发风控机制被迫减仓，进而错失后续反弹机会。

图源：罐头图库

盛丰衍在产品报告中指出，2024年，小市值风格表现相对疲弱，但针对小市值公司和量化投资的政策已经出现调整，同时主题投资活跃。这些因素相互叠加，为央企中小票后续走势奠定了基础。

如果拉长时间看涨幅情况，自成立以来，西部利得量化成长混合收益率达124.08%，对于长期持有者来说，该产品并未辜负基民期望。

2

网红光环褪去，

“量化一哥”管理规模一年缩水63.3亿

2024年，盛丰衍从百亿梯队中退出。

根据wind数据显示，2024初，盛丰衍管理的产品规模下滑严重，遭到投资者大规模赎回。截至2024年一季度末，其管理的规模为82.87亿元，较2023年末的133.63亿元，缩水50.76亿元，至此他也跌出百亿基金经理阵营。

此后，盛丰衍管理的产品规模也一直震荡式下滑，截至2024年末，在管产品规模70.33亿元。一年缩水63.3亿元。

资料显示，盛丰衍拥有11年证券从业经验，包括8年的投资经验。2016年10月，加入西部利得基金，现任总经理助理、投资总监、主动量化投资部总经理、基金经理。

盛丰衍还是一位网红基金经理。2021年，他所管理的量化基金一时间业绩表现亮眼，而在2021年末时，权益市场开始大幅回调，部分投资者收益不佳，盛丰衍2022年1月初因在社交媒体上表示 “这几天跌得都不敢去丈母娘家蹭饭了”而快速出圈。

图源：罐头图库

主要原因是，他的丈母娘在量化基金火爆时定投了盛丰衍管理的基金，但在2021年年底大幅回调时，短短一个月跌幅达到了12%。

在2024年下半年接受媒体采访时，盛丰衍坦言在年初的大幅波动中遭遇了很大压力。他意识到降低波动、优化风险收益比的重要性。

他曾说：“相比龙头成长白马，国企红利更配得上核心资产四个字。它们是中国经济运行的树干，更符合永续经营的假设，不随美债起舞，是净值波动的减震器，风浪中的定海针。”

2025年，盛丰衍将投资目光放在了波动率更低的央企上，希望通过杠铃策略配置核心红利央企和其他潜力央企，分享国企改革机遇。在产品报告中，他坚定看好未来权益市场表现，结构上看好央企潜力资产。

3

“券商系”基因深厚，

固收类产品规模占比近80%

西部利得基金成立于2010年7月，注册资本3.7亿元，是行业内第60家获批的公募基金公司。目前由西部证券控股，持股比例51%，利得科技持股比例49%。

与其他券商系基金类似，西部利得基金同样重固收，轻权益。

成立后的第14年，西部利得基金管理的基金规模成功突破千亿元大关。截至2024年底，该公司公募管理规模达1128.31亿元，一年增长135亿。72只产品中，涵盖股票型、指数型、混合型、债券型、货币型等，其中货币型和债券型产品规模占比高达900亿元，占整个公募管理规模的比例为79.78%。

目前，公司的多来自“光大系”。

图源：罐头图库

3月28日，西部利得基金一纸公告引起市场的广泛关注——原光大证券上海分公司总经理王汗青正式出任公司副总经理，分管市场板块。王汗青在券商领域摸爬滚打十七年，有着“救火队长”的威名，突然转身踏入公募江湖。

而就在同一天，西部利得基金副总经理孙威因职务调整离任。孙威曾担任过光大证券销售交易部执行董事，不仅如此，公司总经理贺燕萍同样来自光大系。担任该职位前，她曾在光大证券期间，担任销售交易部总经理，后来出任光大证券资产管理有限公司总经理。

盛丰衍和2024年5月加入西部利得的基金经理董伟炜也来自光大系。盛丰衍曾任光大证券权益投资助理、光大证券资产管理有限公司研究员；董伟炜曾在光大证券控股的光大保德信基金从产品经理助理，后来一路攀升到基金经理这一职位。

但券商系基因深厚，也导致西部利得基金的产品线和规模始终以固收类为主。该公司董事长何方在2025年的新献词中表示，“将优化产品结构，丰富产品线，满足投资者多样化的投资需求”。这不仅是战略宣言，更是对券商系基因的主动突破。

你是否买过西部利得基金旗下产品，收益如何？评论区聊聊吧。

诺莱仕游艇会13亿非吸案一审宣判！“娱乐大亨”李瑞华“四大干将”获刑

作者 |付影 高岩

编辑|李晓晔

来源 | 独角金融

2025年的上海陆家嘴，霓虹依旧在江面投下璀璨倒影。紧邻顶级豪宅汤臣一品、以低调奢华闻名的诺莱仕（上海）企业发展有限公司（下称“诺莱仕”）的高端游艇会，用10余年时间编织的财富神话，将上海滩众多富豪、中产收割，因涉嫌非法吸收公众存款13亿遭到立案而暴雷。

图源：诺莱仕

这家曾经名流汇聚、米其林主厨坐镇，缴纳百万会费才能加入的上海私人高端游艇会的真相，随着3月5日上海静安区人民法院一审判决书的公布开始揭秘。

案件主角李瑞华作为诺莱仕公司实际控制人，十年间通过虚构游艇会“百万会员项目”、内部保障性投资、酒吧投资等噱头疯狂吸金。然而，钱一到手便通过非法途径将巨资转移至香港等境外，用于收购控股港股诺发集团（英文名称“Mega Expo”，股票代码：1360.HK），部分用于购买豪宅、豪车、填补债务黑洞等，剩余资金被挥霍一空，导致投资人7亿元资金血本无归。

来源：网络

李瑞华的“精妙骗局”离不开“左膀右臂”。根据一审判决书，李瑞华的配偶、诺莱仕资金结算总监吴宝玉，一审被判集资诈骗罪获刑9年半，以及洗钱罪，合计刑期10年3个月，处罚金710万元；

诺莱仕资金结算中心出纳经理薛桂英一审被判集资诈骗罪、洗钱罪获刑合计6年半，处罚金60万元；诺莱仕游艇俱乐部总经理陈超一审被判非吸罪，获刑4年3个月，处罚金20万；许俊一审被判非吸罪，获刑1年10个月，处罚金10万。

目前除吴宝玉可能上诉之外，暂无其他人传出上诉消息。

如今，四名核心涉案人员纷纷获刑。而“始作俑者”李瑞华不知所踪，员工依据其护照信息及售卖豪宅的新闻判断其已逃至澳大利亚。

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资金断裂前的疯狂：

百万游艇会员的敛财骗局

诺莱仕（上海）游艇俱乐部（也称“NYC”）成立于2011年12月，主营酒吧、游艇俱乐部等业务。诺莱仕码头，毗邻汤臣一品、中粮海景一号等地标，有着黄浦江一线江景资源。是当时在中国酒吧界占据半壁江山的“娱乐大亨”李瑞华（上海顶奢女性高端私密会所白马会所就是其产业之一），斥巨资打造的高端社交之所。

图源：网络

2013年开始，以低调奢华著称的诺莱仕突然一改此前的风格，通过媒体、宣讲会、网红、文艺活动、亲友介绍等广泛宣传，游艇会员会籍从百万下降至11.8万、内部保障性投资、酒吧投资等名义，并承诺固定年化收益率及保本保息为诱饵向公众敛财。

模式为诺莱仕的会员缴纳保证金成为会员，可以得到1.5倍的消费金，约定在3年内使用，合作到期返还保证金及未使用消费金。

这种模式下，诺莱仕需持续吸引新会员充值以维持消费金兑付，餐饮也是吸引会员加入的重要环节之一。2020年开始，游艇会以“低价升级会员”为非会员制进行开放。例如宣称，一顿百元外滩和牛火锅即可享受游艇会的私享会员权益。

在大力宣传之后，诺莱仕招徕了众多会员。然而，2023年3月游艇会突然停摆，会员们发现保证金不翼而飞了。

2021年7月，在缴纳100万元保证金成为诺莱仕会员的吴某，一年多之后，按照约定游艇会应返还其100万本金及未使用的15万消费金，迟迟未能收到退款而起诉。其判决书显示，该俱乐部因涉嫌非法吸收公众存款罪于2023年5月16日被上海公安机关刑事立案，吴某民事案件后被移送公安机关合并刑事案件处理。

实际上，在诺莱仕游艇会被曝推出的1.5倍消费金活动，例如充值10万元会员费可获15万元消费金用于后续服务。这种设计表面上是“增值福利”，实则通过资金杠杆放大负债，本质依赖新会员资金填补旧会员的消费金缺口。而赠予的“1.5倍消费金”未消费还需返还的模式，则加剧了运营资金的压力，与庞氏骗局的“借新还旧”逻辑高度相似，需要源源不断的“接棒者”才能维系这一模式。

来源：诺莱仕

工商信息软件天眼查显示，诺莱仕（上海）游艇俱乐部曾将股东从上海诺莱仕集团变更为AMB，而担任董事的LEE TING则是李瑞华的女儿李润婷。

目前，诺莱仕游艇俱乐部总计有189起司法案件，其中13起案件涉及民间借贷和借款纠纷，案件的3名原告，均起诉过李瑞华及其妻子吴宝玉。

此外，因借款合同纠纷，大众交通（集团）股份公司控股的上海长宁大众小额贷款公司、上海青浦大众小额贷款公司对诺莱仕（上海）游艇俱乐部起诉，案件均进入二审程序。

2023年至今，诺莱仕游艇俱乐部成为被执行人和历史被执行人总计139起，被执行标的1811万元，原告多为上海本地企业和本地人。

上海市人民检察院也通过官方微博发布普法漫画，警示此类游艇会理财骗局的风险。

图源：“上海检察”官微截图

一场游艇会“造富梦”，终成众多上海富豪和中产的“噩梦”。当犯罪披上“金融创新”的外衣，普通投资者如何穿透华丽包装看见背后的风险？

答案或许就藏在那句警示中：“任何承诺保本付息的高收益，都是通往深渊的入场券。”

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10年吸金13亿，

部分用于收购港股公司

随着一审判决书的出炉，游艇会13亿资金的流向也逐渐清晰。截至案发的2023年3月的10年里，诺莱仕没有获得金融主管部门许可，总计非法吸收资金13亿元。

依据被害人及当事人、诺莱仕公司相关人员的笔录，上海公信会计师事务所有限公司审计报告等，证实诺莱仕公司使用吴宝玉、薛桂英等员工个人账户收取非法集资款项，由资金结算中心负责层层转账后形成资金池供实际控制人李瑞华调配使用。期间，李瑞华使用相关资金用于购置豪宅、豪车供个人及他人使用。还使用部分上述资金用于偿还金融机构债务等。

值得注意的是，《刑事判决书》提到据诺莱仕公司及关联公司8人的笔录、6战持仓统计表等，证实诺莱仕公司内设部门“六战”，主要职责是将非法集资的资金转移至香港用于收购、控股港股诺发集团（英文名称“Mega Expo”，股票代码：1360.HK）。

这件事还要从2014年前后，李瑞华结识了香港“壳后”、金利丰证券老板朱李月华说起，李瑞华随后组建了“上海第六战略委员会”，并出台了HK专项和23计划。

所谓HK专项就是借壳上市计划，而23计划则是指组织23位员工去香港开户，并且由专门的操盘手炒作股价的计划。

先说HK专项，诺亚方舟从2016年开始拿下港股Mega Expo（1360.HK）部分股权。从2016年10月开始，诺亚方舟麾下的诺迪联盟的监事邓仲鳞还先后担任了Mega Expo行政总裁和董事会主席；2018年6月至2021年5月，诺亚方舟旗下的搜浩企业公司的男子组合“中国力量”的成员许枫，取代邓仲麟，担任行政总裁。

来源：网络

2016年末，“六战”组织魏先生等22名员工赴港开设银行和证券账户，其还以Noahs Global Group Holding Limited的名义开了一个机构户，合计在金利丰开设了23个账户。

随后又增补了一批名单，在香港茂宸、青石、日发、佳富达、中金、中泰、北方等券商开设账户。截至2023年4月，包括上述22人在内，合计45人，以及一家机构，开设账户炒作1360.HK的股价。

他们所有人赴港开设的银行卡、证券账户，随后均被上海六战遴选出的多位“操盘手”掌握，截至2023年4月合计持有Mega Expo（1360.HK）57.9%的股票。 其中仅在金利丰证券开户的22人和一家机构户，持股比例高达42.88%，动用金额约2.5亿美元，是“庄家”主力。账户均是交保证金，由金利丰提供杠杆的孖展户。

根据Wind显示，2017年6月末，1360.HK的第一大股东变为陈超，持股超过10%；到2019年6月末，Noahs Global Group Holding Limited成为第二大股东，与陈超合计持股17.18%。二者都是23计划的成员。

上海六战“操盘手”操作期间，Mega Expo股价犹如坐上了火箭。据Wind数据，2016年12月30日 ，报0.84港元/股，到2019年3月1日，飙升至4.24港元/股，涨幅超400%，市值也从11.75亿港元升至63.69亿港元。

但好景不长，2019年1月，诺亚方舟旗下品牌“白马会所”一位帅哥28岁生日宴上，一位女恩客赠送了28份礼物，包括一只纯金的杯子和一辆奥迪车。照片发上微博的那一刻，迅速点燃了公众的八卦之心。“白马会所”这一上海私密高端女性会所，一夜爆红。

随后，“白马会所”就因涉黄被上方端了。

白马会所的新闻，让有着“杀人鲸”威名的做空机构蓝鲸资本（Blue Orca）发现了其与港股1360.HK的关系。 2019年5月9日，正值1360.HK股价疯涨时，Blue Orca发布了做空报告，认为该公司股价为0。

理由是，公司虚假信披，诺亚方舟已经悄悄拿下了控股权。公司有95%的收入来自诺亚方舟，而诺亚方舟旗下白马会所及蓝黛俱乐部等多个公司因为涉黄被查处，面临极高的运营风险。而且公司有严重的财务造假嫌疑。

上海六战仅仅在金利丰一家券商操作的资金量就高达2.66亿美元，资金从何而来？

目前看来，六战的“弹药库”首先有从金利丰证券质押融资而来的资金，还有上市公司发债、定增融资而来的7.17亿港元；可能还有分布在全国各地的酒吧、会所、餐饮、酒店的资金；以及诺莱仕游艇俱乐部非吸案的资金；另外，诺亚方舟旗下公司还向银行、小贷公司、资产管理公司等金融机构融资。

在1360.HK的“画皮”被做空机构戳穿后，股票价值大幅下挫，杠杆融资接连出现问题，又影响到了酒吧的实体业务，诺亚方舟的动作开始变形，陷入恶性循环。

被蓝鲸资本做空之后，1360.HK的股价从2019年的4.24港元/股下跌至2023年10月3日0.012港元/股，总市值0.2亿港元，申请停牌至今。李瑞华负责炒股的指挥部“六战”控制的股票价值几乎归0。因此，李瑞华从上海诺莱仕游艇会转移到香港炒股的资金也遭遇重挫，无力偿还游艇会会员资金，最终爆雷。

图源：罐头图库

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李瑞华的“左膀右臂”纷纷获刑

陈超，曾在上海六战的操作下，一度买股票买成Mega Expo（1360.HK）的第一大股东。

他的真实身份是在2018年1月-2023年3月担任诺莱仕(上海)游艇俱乐部的总经理，负责行政管理，并参与游艇会百万会员项目审批。《刑事判决书》显示，期间，陈超参与非法吸收公众资金1亿余元，未兑付金额7000余万元。被判处4年3个月，处罚金20万元。

吴宝玉作为李瑞华的配偶，在其中扮演重要角色。一审判决书显示，吴宝玉在诺莱仕担任资金结算中心总监，参与公司宣讲会等投资宣传活动，并提供个人银行账户作为集资诈骗犯罪的收款账户，协助诺莱仕转移资金形成资金池，为李瑞华转移犯罪所得为个人使用创造了便利，因此构成洗钱罪、诈骗罪。除了被判处10年零三个月刑期、处710万罚金外，吴宝玉名下的一部劳斯莱斯轿车也被勒令退赔。

薛桂英于2012年起在资金结算中心担任出纳经理，负责管理银行账户并进行资金调配。其在明知诺莱仕公司从事非法集资经营活动的情况下，使用大量银行账户收取投资款，通过层层转账形成资金池供李瑞华调配使用。

许骏在2015年3月至2016年12月担任诺莱仕（上海）游艇俱乐部财务总监，负责财务核算等，任期内参与非法吸收资金3100万元，未兑付金额300万元。许骏构成非法吸收公众存款罪。一审被判刑1年10个月，罚金10万元。

图源：罐头图库

四人中吴宝玉、陈超为2023年5月25日被公安机关抓获，薛桂英和许骏则为主动向公安机关投案自首。四人的刑期均自2023年5月25日即进入看守所当日起算，吴宝玉最早出狱日为2033年8月，薛桂英至2029年11月，陈超与许骏的刑期结束日期分别为2027年8月24日和2025年3月24日。

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李瑞华远遁国外，追责路漫漫

虽然李瑞华的左右手均被依法判决，但“始作俑者”却早已金蝉脱壳。

在香港上市公司遭遇做空之后，李瑞华旗下酒吧产业诺亚方舟的一位区域负责人冯晔（化名）回忆，李瑞华也曾试图挽回局面，在2021年底开会筹划过将内地资产打包上市，但计划很快流产。

之后，李瑞华先是声称去国外治病，2023年初就不知所踪了。

有员工分析，李瑞华已经跑到了澳大利亚，负责订机票的同事看过其护照，李瑞华为澳大利亚籍。 而早在2003年，李瑞华兄弟三人就曾经开设过澳大利亚安博投资公司福州代表处。

此外，2015年李瑞华及吴宝玉曾以3080万澳元的价格买下了位于澳洲富人区的Leura庄园，占地0平米，带网球场和游泳池以及8个带独立浴室和卧室。

不过，在吴宝玉刚刚被上方羁押之际的2023年6月，李瑞华就以7000万澳元的价格将豪宅卖给了澳洲花卉大亨Leo Lynch。

来源：“澳洲财经见闻”头条号

李瑞华远遁国外，把烂摊子留在了国内。

汇生国际资本总裁黄立冲分析，李瑞华利用员工账户买卖公司股票，主要意图除了操纵股价，还可能包括规避监管、掩盖实控人身份、规避信息披露义务等，可能构成严重的证券犯罪。

北京安剑律师事务所周兆成律师认为，如果李瑞华推高股价的资金来源于非法集资、诈骗等违法所得，再通过操纵股价、低价发股、高息举债等复杂操作，将非法资金混入上市公司的资金流，使其表面合法化，可能构成洗钱罪；如果还存在做空机构质疑的将上市公司资金转移到壳公司，再通过壳公司进行资金的隐匿、转移，以实现资金的洗白，也涉嫌洗钱行为，反之，则不构成。

他表示，《刑法》对非吸罪及操纵证券市场罪、洗钱罪均有明确的规定。只要有初步证据证明李瑞华作为诺亚方舟实控人参与或指使了犯罪行为，就可以依法启动立案调查程序。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜建议，如果存在非法使用员工身份信息开户、操纵证券市场等行为，员工除了向香港证监会投诉外，还可以向内地公安机关报案。 此外，因诺莱仕游艇会涉嫌非法吸收公众存款罪，已于2023年5月16日被公安机关刑事立案，如有证据表明该案资金与操纵股价相关，业内也认为可以争取并案处理。

周兆成还提到，即便李瑞华卷款跑到境外，如犯罪事实清楚，证据确凿，是可以申请列入国际刑警组织红色通报（红通）名单的，向全球发布通缉信息。

北京周泰律师事务所李馨宁律师还补充到，如果李瑞华被列为刑事犯罪嫌疑人，可以通过红通机制对李瑞华协助定位和临时逮捕。但考虑到李瑞华作为外国公民（澳大利亚国籍）的特殊身份，两国没有引渡协议，需要通过互惠原则协商。

李馨宁称，除了直接引渡之外，还可以考虑第三国中转、驱逐出境、境外追诉等其他方案。

树欲静而风不止，随着李瑞华的“四大干将”被判刑，虽然李瑞华暂时逃脱法律的制裁，但他的命运最终如何？可以拭目以待。

赚了1亿后收百万罚单，华安保险数据造假成“重灾区”？

作者 | 谢美浴、刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

华安财产保险股份有限公司（以下简称“华安保险”）逢多事之春。

近日，华安保险广东分公司及多家支公司因未按规定使用费率、虚列劳务费及虚构中介业务套取手续费等行为，累计领罚上百万元，相关责任人最高被禁业4年，引发市场关注。

合规问题频发之外，华安保险偿付能力长期不达标也是一大症结，自2022年一季度风险综合评级首次降至C类以来，华安财险已连续11个季度未能重返B类。

过去一年，华安保险高管团队经历了深度调整，带领华安保险走出了业绩阴霾，2024年实现净利润1.06亿元，核心偿付能力充足率也有所回升，环比上升4.15个百分点至95.41%，但最近一期风险综合评级仍停留在C类。

值得注意的是，高管“换血”后，华安保险空缺6年之久的董事长职务依然虚位以待。2025年，华安保险将启动增资扩股方案，或将引入新的投资者，能否同时迎来“新掌门人”也是一大关注点。

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罚单金额累计118万元，

数据造假成“重灾区”

华安保险成立于1996年，是一家专业财产保险公司，总部在深圳，注册资本21亿元，主要经营财产险、责任险、信用保证险、农业险、意外伤害险、短期健康险和再保险业务。

根据行政处罚信息，此次华安保险广东分公司因未按照规定使用经备案的保险费率被罚没合计23.59万元，时任广东分公司总经理助理张博、车险部经理宋晓安分别被警告并罚款4万元及2万元。

图源：国家金融监督管理总局广东监管局

而华安保险广东分公司旗下广州市番禺支公司因虚列劳务费、虚构保险中介业务套取手续费被罚款30万元，时任总经理朱文杰被警告并罚款5万元。

广州市花都支公司因虚列宣传费和咨询费被罚款25万元，时任总经理林耀舢被警告并罚款4万元；佛山中心支公司因虚列劳务费被罚款10万元，时任总经理罗肇忠被警告并罚款1万元；东莞中心支公司因虚构保险中介业务套取手续费被罚款6万元，时任业务管理部经理王家钰被警告并罚款2万元。

此外，华安保险广东分公司清远中心支公司因原工作人员利用开展保险业务为个人牟取不正当利益被罚款5万元，时任刘馨骏清远中心支公司连山营销服务部经理被禁止进入保险业4年。

上述罚单合计罚款金额已达118.59万元

图源：罐头图库

中国企业资本联盟理事长柏文喜指出，“频繁收到罚单会削弱客户对华安保险的信任，尤其是在涉及未按规定使用费率、虚列劳务费及虚构中介业务套取手续费等行为被曝光后，可能会让潜在客户对公司的业务操作产生疑虑，影响新业务的拓展；此外，罚款会直接增加华安保险的运营成本，侵蚀利润。”

实际上，华安保险的合规问题早已显现，根据2024年各期偿付能力报告梳理，华安保险总公司及分支公司层面累计收到监管罚单已超700万元，涉及数据不真实、虚构中介业务、未使用备案条款等问题。

图源：华安保险偿付能力报告

2024年12月，华安财险深圳总部因“数据不真实、未按规定使用备案条款”被罚款100万元，相关责任人被罚14万元；2024年12月10日，华安财险宁波分公司因业务数据不真实、虚构保险中介业务等原因被罚款54万元。

而华安财险2024年最高单笔罚款纪录则是因为税收。根据公司三季度偿付能力报告，华安财险辽宁分公司营口中心支公司因未代扣代缴车船税被罚款287.6万元。此外，广东、湖南、山东等地分支机构亦因“虚列费用套取手续费”“编制虚假财务资料”等问题多次被罚。

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巨亏10.95亿元之后，

2024年扭亏为盈

从业绩上看，自成立以来，华安保险的保险业务收入稳步增长，净利润虽有一定起伏，但2019年以来整体呈小幅增长趋势。转折点在2023年，保险业务收入同比增长4.84%至174.74亿元，然而净利润却出现10.95亿元的亏损，根据公开数据，这也是其成立以来的最大亏损。

数据来源：Wind

2023年华安保险在投资端表现疲软，公司投资收益率为-2.57%，综合投资收益率为-0.33%，资产减值损失由1.73亿元扩大至7.26亿元。踩雷碧桂园地产债券，更是成为拖累净利润的重要因素。

华安保险委托子公司华安资产开展债券投资和风险管理，2021年、2022年购入碧桂园多期债券合计投资余额4.28亿元，但2023年受房地产行业复苏情况不及预期影响，碧桂园销售大幅下滑，陷入严重的流动性危机，发生债券违约情况。截至2023年末，华安保险已对持有的碧地债计提减值金额2.03亿元，剩余账面价值2.25亿元。

在经历2023年大幅亏损之后，2024年华安保险在承保端、客户端、投资端进行业务优化，叠加市场回暖影响，实现扭亏为盈。根据华安保险发布的2024年4季度偿付能力报告，2024年保险业务收入151.45亿元，同比下降13.33%，净利润1.06亿元。

业绩回暖的背后，华安保险高管团队已经历“大换血”。

今年2月21日，根据深圳金融监管局披露的信息，华安保险有4位董事的资格在同一日被核准，包括李云焕、白海波、王力华的董事资格，郑先炳的独立董事资格。

1月10日，华安保险公布了公司2024年第三次临时股东会议结果，会议通过了“2024年增资扩股方案”的议案，还选举出第九届董事会董事，14人中只有3人为原成员，分别为执行董事赵权、李光荣，职工代表监事乐曼，其他11人均为新晋成员。

图源：罐头图库

在执行董事原名单中有3位退出。

原总裁童清因个人原因辞职，1998年以来在华安保险时间长达26年，担任总裁一职超13年；原副董事长徐军在加入华安保险之前，曾在海航集团先后担任多个职务；李晓在加入华安保险之前，曾在精达股份（600577.SH）任副董事长，该公司第一大股东为特华投资，而特华投资又是华安保险最大单一股东。

此外，2024年3月27日，华安保险公告称，童清辞去总裁职务，董事会指定李云焕为公司临时负责人，指定期不超过6个月，在此之前担任的是华安保险湖南分公司总经理。

2024年一季度，副总裁职位由5人减至1人。原副总裁刘培桂因退休辞职；张学清由常务副总裁调整为副总裁；廖小卫、范丹涛由副总裁降职为总裁助理；徐军、于凤仁免去副总裁职务。

2024年二季度，李云焕升任公司副总裁，兼任公司临时负责人、湖南分公司总经理；麦建立由运营总监升任总裁助理；吴向华升任总精算师，兼任精算产品部总经理；王新荣辞去审计负责人职务；2024年三季度，李云焕由副总裁升任为总裁，9月19日其总经理（总裁）资格获监管核准。

图源：罐头图库

李云焕是一名在华安保险超过16年的“70后”老将，1974年8月出生，2008年8月加入华安保险，历任山西省、湖南省分公司。

2024年，不到一年实现从分公司总经理，到总公司临时负责人，再到总公司副总裁，最终坐上总公司总裁的位置，并于2025年初进入董事会，实现职场“多级跳”，这种晋升速度在保险行业并不多见。

3

董事长空缺6年谁来补位？

值得关注的是，管理团队经历了一轮“大换血”后，华安保险董事长人选仍未落定。

华安保险前任董事长为李光荣，2018年4月，精达股份公告称，公司实控人李光荣因涉嫌行贿罪，被长沙市望城区人民检察院批准执行逮捕。在华安保险2019年1月股东临时大会上，李光荣卸任了董事长一职，转而担任副董事长、执行董事，由此华安保险“一把手”已空缺6年。

图源：罐头图库

华安保险表示，新一届董事会正式履职后，将按照《公司章程》规定选举产生新任董事长。

对此，柏文喜表示，“董事长职位空缺6年可能与股权分散有关。华安保险的股权结构复杂且分散，这可能导致各方股东在公司治理和任命上难以达成一致。”

从股权结构来看，截至2024年末，华安保险共有11家股东，主要分为“特华系”“海航系”“湘晖系”三大派别。

来源：整理自华安保险2024年4季度偿付能力报告

“特华系”指的是李光荣实际控股的特华投资以及其关系人名下的公司，特华投资控有华安保险20%股份，为其最大单一股东，李光荣则持有特华投资98.6%的股份。

华安保险一直是李光荣的事业重心，虽然辞去了华安保险董事长一职，但仍担任副董事长、执行董事职位，并且近年来一直是华安保险的法定代表人。

“湘晖系”指的是湘晖资产所控制的公司及相关企业，实控人为卢德之、卢建之兄弟。2005年12月6日，湘晖资产进入华安保险股东名单，持股比例为5.4%，随后华安保险经历几次股权变更，湘晖资产持股比例曾达到16.2%，位列第二大股东，随着“海航系”入股，湘晖资产的比例降至12.14%并一直延续至今。

值得注意的是，根据华安保险2016年第一季度偿付能力报告，“海航系”旗下8家公司合计持有华安保险60.42%股份，股东、持股数量、持股比例与现在一致，也就是至少过去八九年间华安保险的股东状况稳定，未发生变动。

图源：罐头图库

关于实际控制人，华安保险指出，特华投资控股持有20%股份，为公司第一大股东，李光荣持有特华投资98.6%股权，为华安保险实际控制人。一直到2022年一季度末，公司实际控制人都是李光荣。

但华安保险2022年第二季度之后的偿付能力报告，有关“实际控制人”的说法有了变动，均为“无实际控制人”。持股最高的“海航系”对华安保险究竟有多少话语权？

金融行业资深人士李润铧表示，“海航系”不是实控人主要有两方面因素：一是根据海航集团破产重整后的信托架构设置，其由信托计划托管，而信托计划本身无实控人。二是根据《保险公司股权管理办法》规定，单一股东持股比例超过1/3为控制类股东，需报监管方批准，“海航系”现在明显不满足“实际控制”监管要求。而在海航集团重整后，特华投资、广州特华与华安保险原有一致行动人关系被依法解除，华安保险也成为无实控人状态。

截至2024年末，华安保险11家股东全部或部分股权都存在质押或冻结状态，11家股东共持有21亿股股份，其中17.63亿股被质押，占比83.97%。第四大单一股东湘晖资产处于失信状态，被限高。

有关股东大部分股权被质押的问题，华安保险作出回应：目前公司“三会一层”保持平稳运作，一直以来，华安保险始终根据监管制度开展股权管理工作。

2023年末之前，华安保险的偿付能力持续走低，2023年4季度综合偿付能力充足率为115.13%，同比下降39.26个百分点，较2016年下降197.35个百分点；核心偿付能力充足率为74.78%，同比下降40.21个百分点，较2016年下降225.94个百分点。

2022年一季度以来，华安保险的风险综合评级一直都是C，说明在监管的严格标准之下，华安保险的偿付能力未真正达标。

而2024年一季度以来，华安保险的偿付能力充足率开始回升，2024年4季度综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率分别为135.73%、95.41%，同比分别上升20.63个百分点、20.6个百分点，或得益于资本市场回暖、监管政策支持、业务结构调整及公司治理优化等多重因素。

图源：华安保险偿付能力报告

不过，华安保险最近两期，即2024 年第二季度、2024 年第三季度风险综合评级结果仍为 C类。

据了解，2025年，华安保险将开启新的增资扩股方案，引进优质投资者，进一步提升公司偿付能力水平，预示着将有新的股东加入，股权结构也将发生变动。不过由于大部分股权都处于质押或冻结状态，这给新老股东之间的转让交易增加了难度。

华安保险的董事、监事等换届工作告一段落，公司2024年成功实现扭亏，但背后的合规治理仍是一大难题，接下来，公司空悬6年之久的董事长之位何时得以补缺仍是关注点。你是否看好华安保险未来发展？评论区聊聊吧。

国泰基金单只产品三年亏损超4亿，权益投资不进则退

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，国泰基金公布了在管基金产品2024年的“成绩单”。

总体来看，2024年国泰基金资产净值稳步增长，截至2024年末，基金资产净值合计7102.16亿元，同比增长17.37%，在公募基金管理公司中位列第14位，排名与上年持平。

固收类基金表现更稳一些，权益类基金规模占比则连续4年下降，尤其是主动权益基金规模下滑明显，多只偏股基金连续多年亏损、规模暴跌，管理能力遭受考验。

就在2024年公募机构自购活跃之际，国泰基金却对多只产品大规模赎回，尤其是四季度净赎回金额高达4.24亿元，多只ETF产品遭“清仓式”赎回。

行业ETF“老大”，在下什么棋？

1

权益基金规模占比连降4年，

中证A500ETF一举夺魁

作为“老十家”公募基金，国泰基金近年来基金管理规模稳中有升，截至2024年末，基金资产净值合计7102.16亿元，同比增长17.37%，近两年在公募中均排在14名。

从不同类型基金来看，固收类基金规模增长更快，其中货币型、债券型基金资产净值分别为3177.55亿元、1753.78亿元，合计占比69.41%，占比连续4年上升。

与之相对的是，权益类基金规模增长缓慢，股票型、混合型基金资产净值分别为1589.12亿元、252.77亿元，合计占比25.93%，占比连续4年下降，相较2020年末占比46.97%下降了21.04个百分点。

主动型权益基金规模下降明显，股票型基金主要靠ETF支撑，而混合类基金规模则连续3年下降，3年降幅达到61.77%。

数据来源：Wind

根据金融办、证监会、财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。

纵帆私募基金经理王兆江认为，基金公司“偏科”主要源于全球宏观经济环境的不确定性，基金公司及基金经理缺乏对国际局势和政策变化导向的充分把握，导致在资产选择上，更愿意选择确定性更高，安全等级更高的债券来配置。

王兆江还表示，未来权益规模会逐步增大，一方面，中美博弈的局势会日渐明朗，政策导向会更加明确；另一方面，由于金融机构、央企出于对国家发展前景的强烈看好，对资本市场的坚决支持，会引导资金逐步流入A股，这样会激发基金配置股票的积极性，从而进一步扩大管理规模。

国泰证券的股票基金规模在2024年增长了11.31%，近两年增长趋势明显，其中ETF的快速发展功不可没。

在ETF尤其是宽指基金赛道，头部效应、先发优势明显，市场激烈竞争。国泰基金在判断出宽指ETF赛道严重拥挤、错过红利的情况下，通过大力布局行业ETF实现弯道超车。

2014年国泰基金成立了量化投资部，2015年四季度准备申报证券ETF、军工ETF，并且于2016年7月顺利发行，此后行业ETF又陆续拓展至芯片、生物医药、养殖、煤炭、通信、家电、游戏、计算机等领域，多只产品已成为行业中的旗舰产品。

图源：罐头图库

国泰基金树立了行业ETF领域的标杆，根据Wind数据，截至2024年末，国泰基金非货币ETF（概念类）资产净值为1484.59亿元，在公募基金中排名第6，不过该排名相较2023年末下降了2位，其中行业ETF总规模排名第1。

国泰基金规模最大的ETF产品为国泰中证全指证券公司ETF ，2024年末资产净值为283.63亿元，同比下降12.7%，单四季度规模就减少了68.06亿元。近6个月投资收益表现不佳，同类排名为2460/3077。

国泰CES半导体芯片ETF规模降幅更大，2024年资产净值下降25.92%至127.41亿元，同样也是四季度规模降幅最大，在国泰基金ETF产品中规模排在第4位。不过该产品近期投资收益亮眼，近6个月同类排名为74/3077。

除此之外，还有多只ETF基金在2024年四季度遭遇了规模大幅下降的情况。实际上，“924行情”以来，A股在四季度强势反弹，国泰基金多只ETF产品规模在此期间却大幅下降，究竟发生了什么事情？

不过，凭借着年末中证A500ETF的强势爆发，国泰基金火速出圈，一举成为赛道中的“领头羊”。

2024年是中证A500ETF的爆发之年，该指数也被称为中国版“标普500”，从9月20日第一只中证A500ETF基金诞生，不到3个月内规模便突破3200亿元，期间有27只场内ETF上市，27家公募机构加入这场规模争夺战中。2025年已经或排队发行中证A500ETF的基金公司进一步增多。

图源：罐头图库

国泰基金自然没有错过这个机会，于2024年9月26日上线了国泰中证A500ETF，上市7天规模就突破100亿元，16天就突破了200亿元。截至2024年末规模达到281.52亿元，荣登中证A500ETF规模冠军。

2

单只产品3年亏损4.74亿，

主动权益基金业绩近5年跑输同类

ETF快速发展的同时，国泰基金在主动权益基金方面一直无法寻求突破，不论是从产品规模来看，还是从投资业绩来看，国泰基金均处于劣势，投资收益长期不佳，低于同行水平。

根据天天基金网数据，股票基金、混合基金、指数基金近年来多数时间段都跑输了同类平均水平。其中，股票型基金近6个月、近1年、近3年、近5年均跑输同类平均水平；混合型基金近1年、近3年、近5年均跑输同类平均水平；指数型基金近6个月、近1年、近3年均跑输同类平均水平。

来源：天天基金网

国泰互联网+股票成立于2015年8月，是一只10年老基金，2017年迎来了爆发期，产品净值及规模均大幅上升，2017年末规模达到45.92亿元，当年重仓贵州茅台等食品饮料类股票、招商银行等金融类股票。

但此后规模就一直处于收缩态势，截至2024年末净资产为6.03亿元，同比下降13.36%，相较7年前峰值下降了86.22%。

来源：Wind

从投资收益上来看也不理想，自2021年下半年以来产品净值就一直处于震荡下跌趋势，2022年、2023年、2024年、2025年至今收益率分别为-27.05%、-15.49%、-4.35%、-9.53%。在同类产品中排名靠后，2025年同类业绩排名882/1001。

2022年、2023年、2024年分别亏损3.1亿元、1.33亿元、0.32亿元，三年亏损总额达到4.74亿元。

来源：Wind

值得注意的是，国泰互联网+股票在2023年8月还更换了基金经理，目前基金经理为孙家旭，截至目前任期回报为-18.59%。在此之前，孙家旭还管理过另一只偏股混合基金——国泰金牛创新成长混合，2022年6月-2023年9月任期回报为-17.5%。基金管理经验不足、仅管理过2只产品且回报均出现较大亏损。

近年来该基金换手率不断上升，2024年换手率为639.1%，截至2024年末，在股票持仓中，持仓占比超过5%的分别为金山办公（688111.SH）、歌尔股份（002241.SZ）、寒武纪（688256.SH）、上汽集团（600104.SH）、恒轩科技（688608.SH）。和2024年三季度末相比，前十持仓股票大换血，只保留2家。

管理人在2024年基金年报中指出，本基金全年主要投资在成长风格，成绩不理想，成长股投资机会集中在极少数细分赛道的重点个股，选股要求较高，基金操作上对确定性的把握不足，24年市场在较多时候还是表现出信心不足，面对短期经济增长不理想，提高对确定性的要求，寻求兼具低估值、高质量、有增长的个股。

图源：罐头图库

国泰大健康股票基金也类似，是一只成立8年的老基金，近几年也出现了连续亏损、规模大降的情况。2022年以来持续亏损，近3年亏损幅度达到35.41%，2025年同类排名837/1001。

来源：Wind

截至2024年末净资产为8.7亿元，同比下降54.62%，较2023年一季度末的峰值40.02亿元下降了78.26%。

在产品持仓方面，2024年末股票持仓占比92.31%，受制于风格因素，主要聚焦在医药、新能源等领域。管理人在产品2024年年报中指出，对于产品大幅跑输基准和同行深感抱歉和自责，将深度复盘跟踪组合并优化。

国泰智能汽车股票、国泰聚信价值优势、国泰江源优势精选混合、国泰金鹰增长混合、国泰智能装备股票、国泰致远优势混合、国泰金牛创新成长混合、国泰金龙行业混合等多只主动权益基金近年来均遭遇了大幅亏损、规模持续下跌情况。

除此之外，截至2024年末，资产净值在5000万元以下的股票型基金、混合型基金数量超过50只，清盘风险较大。

保持良好的稳健风格没有问题，但如果在主动权益领域不能主动出击、寻求突破，一旦被同行甩的太远，恐怕就很难追上了。

3

一个季度净赎回超4亿元，

“清仓”式退出多只ETF基金

公募基金公司自购自家产品的现象比较常见，往往是一种信心的传达，与投资者利益绑定。根据Wind数据，2024年152家基金公司进行了自购，全年申购金额3710.22亿元，全年赎回金额3639.82亿元，净申购金额70.4亿元。

国泰基金2024年净申购金额达到1.57亿元，前三季度申购金额比较多。就在中证A500ETF发行之后没多久，2024年10月31日国泰基金公开发文称自购3000万元，与投资者风险共担、利益共享。

来源：国泰基金

不过除了该产品之外，四季度国泰基金却在大规模赎回多只产品，净赎回金额达到4.24亿元，在全部基金公司中排名第4，而在此期间全行业净申购金额为20.79亿元。

13只基金净赎回金额超过1000万元，除了国泰货币A净赎回金额1.3亿元，其他12只均为ETF基金，其中国泰上证综合ETF联接A、央企共赢ETF、国泰中证机床ETF净赎回金额超5000万元。

国泰上证综合ETF联接是一只发起式基金，成立于2021年1月，发起资金认购部分为1000万份，持有期限不少于3年。2024年四季度初管理人持有6069.6万份，期末只剩104.36万份，赎回率高达98.28%。A份额赎回金额达到7034.21万元。

来源：国泰上证综合ETF联接2024年第4季度报告

随着管理人大规模赎回，产品规模也大幅收缩，截至2024年12月末，国泰上证综合ETF联接A/C净资产为2.02亿元，环比9月末下降了53.28%。

此外，央企共赢 ETF、国泰中证机床ETF、国泰CES半导体芯片行业ETF联接、国泰中证动漫游戏ETF等ETF基金还遭遇了管理人“清仓式”赎回，四季度期初分别持有4500万份、4900.1万份、1000万份、1025.51万份，期末份额直接清零，交易金额分别为6739.8万元、5294.43万元、1480.1万元、1137.52万元。

在政策利好持续释放、A股市场强势回暖之际，国泰基金对多只ETF基金选择大规模赎回，到底是什么原因？是否会动摇投资者的信心？

图源：罐头图库

一般来说，基金公司赎回自家产品可能出于多种原因，比如基金业绩较差、市场环境不佳、投资者信任度降低、成立初期“帮忙资金”离场等情况。

王兆江表示，自购主要源于对市场的看好，对管理基金业绩向好的决心和责任心。而大规模赎回，主要在于基金持有者对市场缺乏信心，对投资缺乏足够的认知和耐心。大规模赎回导致产品规模大幅下降，对业绩的影响利弊各半，如果规模减小，管理压力会减小，净值可能会上去，但赎回的投资者是享受不到收益的。

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营收、净利近5年首次“双降”，

董事长、总经理更迭

国泰基金成立于1998年3月，是国内最早成立的公募基金管理公司，截至2024年末共管理256只公募基金，13只养老金产品，336个资产委托组合。

在“老十家”公募中表现较为稳定，虽然距离头部华夏基金、南方基金、博时基金、富国基金、嘉实基金的万亿规模仍有一定差距，但相较于长盛基金、大成基金已经掉队，近三年国泰基金规模在行业中均在14-15名，发展相对稳定，成立以来未经历大起大落，也基本没有重大闪失。

根据Wind数据，2023年，国泰基金营业总收入33.59亿元，同比下降2.33%；净利润10.79亿元，同比下降12.3%。这是国泰基金近5年内首次遭遇营业总收入、净利润同时下降。

来源：Wind

随着证券市场回暖，2024年三季度以来，基金公司投资业绩、盈利状况均有所改善。根据天天基金网核算的数据，国泰基金旗下基金2024年实现收益67.3亿元，利润272.39亿元，较过去两年大幅改善。

来源：天天基金网

2024年国泰基金还经历了一、二把手的更迭。先是3月份周向勇由总经理升任董事长，再是7月份李昇从中国建投“空降”至国泰基金任总经理。

周向勇是在国泰基金14年的“老将”，2011年1月加入国泰基金，历任总经理助理、副总经理，先后分管电商、市场、投资；2016年7月起担任公司总经理及公司董事。早期曾在中国建投任办公室高级业务经理、业务运营组负责人。

李昇是具有28年从业经历的“金融老将”，在中国建投19年，曾任中国建投金融市场部投资总经理、中国建投（香港）总经理等职。

董事长、总经理均来自大股东中国建投，将帅齐换之后，国泰基金内外部都面临着新情况，一方面权益规模占比持续下降，主动权益投资业绩不佳；另一方面公募基金行业费率改革稳步推进，管理人旱涝保收的收益格局正在遭到冲击。

新任将帅的领导之下，国泰基金能否扭转权益基金增长缓慢、投资业绩不佳局面？在行业ETF领域能否保持领先地位？评论区聊聊吧。

四大指标逆势增长，郑州银行凭的是什么？

作者 | 李白玉

来源 | 独角金融

长期以来，“提供高质量金融服务”，一直是驱动金融领域迈向高质量发展、持续优化金融服务体系的核心要素。

成立29年来，郑州银行始终将服务国家战略作为一切工作的出发点与落脚点，围绕“科技金融、普惠金融、数字金融、绿色金融、养老金融”五篇大文章，构建多层次、多维度的金融服务体系，积极为建设金融强国、走好中国特色金融发展道路贡献区域力量。

近期，该行亮出了一份高质量发展答卷，获得了行业的高度关注。2024年，在经营质效层面，郑州银行资产、存款、贷款、利润四大核心指标全线飘红，进一步彰显稳健发展态势。尤为突出的是，个人存款占比已攀升至 54%，为其零售转型业绩增添了浓墨重彩的一笔。

图源：罐头图库

在业务创新领域，郑州银行持续丰富全生命周期科技金融产品体系，针对种子期、初创期、成长期等不同阶段的科技型企业，量身定制“人才 e 贷”、“科技贷”、“研发贷” 等系列产品。凭借在科技金融领域的突出贡献，郑州银行被河南省科技厅、工信厅评为 “科技贷”、“专精特新贷” 业务优秀合作银行，并荣获河南省科技厅 “支持小微企业标兵奖”，成功得到监管部门与行业的双重认可 。

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“四”大核心指标全线飘红

积极分红回馈投资者

在当前竞争激烈的金融环境中，银行面临的压力不仅来源于外部市场变化，还包括监管要求和客户期望的不断提升。为了在这样的环境中推动利润增长，“降本增效”、“增收节支”成为行业通行策略。

在此背景下，郑州银行采用业务转型+降本增效的并行策略，成功实现资产、存款、贷款、利润四大核心指标全线飘红。

具体来看，截至2024年末，郑州银行资产总额达6763.65亿元，较上年末增长7.24%；存款总额达4045.38亿元，较上年末增长12.07%，增速较上年翻倍；贷款总额为3876.9亿元，较上年末增长7.51%，远超区域同业银行平均水平。

图源：罐头图库

此外，2024年郑州银行的营业收入为128.77亿元，其归属于本行股东的净利润达18.76亿元，同比增长1.39%，成功扭转近三年净利润负增长态势。

功以才成，业以才兴。毋庸置疑的是，郑州银行的这份优异成绩，离不开其人才战略的有力支撑。

一直以来，郑州银行始终将人才引领视作发展的核心驱动力。在服务实体经济的过程中，关键人才的高效执行更是发挥着至关重要的作用。为了加快推进组织架构、管理机制和制度流程重塑，郑州银行深化推进扁平化管理机制，通过实施“人才自荐”、“竞聘上岗”等举措，把在一线经历过实战考验的人才提拔到更重要的职位，充分释放发展活力。同时，郑州银行也在不断完善激励约束机制，确保各类人才都能找到适合自己的位置，发挥其最大潜能，进而提升企业的内生动力。

图源：罐头图库

值得一提的是，基于其稳健经营的亮眼表现，郑州银行积极践行回报投资者的理念，在年报里披露了2024年度现金分红方案，与投资者共享发展成果。即拟每10股派发现金0.2元（含税），总计分红现金金额约为1.82亿元，现金分红率约为9.69%。

这一新行动是建立在该行经营业绩持续向好的基础上，广科咨询沈萌表示，此举是为了提振投资者信心。

对此，郑州银行进一步表示：接下来，将持续纵深推进高质量发展，切实提升金融服务质效，为地方经济发展贡献力量，努力为投资者创造长期回报。

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个人存款占比过半

零售转型跑出“加速度”

近年来，为响应促消费等政策，增加业务发展引擎，多家城商行调整组织架构，积极推动零售业务转型。

如今，零售业务成为了支撑银行业业务发展的重要引擎之一，一度被视为银行业经营的“压舱石”和稳定器。

2024年，郑州银行零售业务成功实现跨越式增长，截至2024年末，郑州银行个人存款余额达2181.79亿元，较上年末增长29.37%，占全行存款总额的比重约54%；个人贷款总额为909.57亿元，较上年末增长8.09%。

这一成绩的取得，离不开郑州银行在零售场景的深耕细作，和“以客户为中心”服务理念的全方位升级。

图源：罐头图库

2024年，郑州银行深入践行高质量发展理念，通过打造“市民管家”、“融资管家”、“财富管家”、“乡村管家”四大管家服务体系，稳步推进零售业务发展。

具体而言，在“市民管家”服务方面，郑州银行坚守“服务城乡居民”的市场定位，聚焦市民日常生活中的需求和期望，推出“12条服务措施”，发行商市民专属借记卡。截至2024年末，该行累计发行商鼎信用卡82.58万张，较上年末增加10.11万张。

在“融资管家”服务方面，郑州银行丰富普惠产品体系，创新上线“郑e贷（经营）”和“郑e贷（消费）”产品，持续为小微客户和消费群体提供融资服务。截至2024年末，该行普惠小微贷款余额为536.85亿元，较上年末增长7.46%，高于全行一般贷款增速0.61个百分点；有贷款余额的普惠小微客户数近7万户，较上年末增加1852户，顺利完成“两增”监管指标。

在“财富管家”服务方面，郑州银行不断补充中短期理财产品，发行县域客户专属理财、中老年客户专属理财，并持续滚动发行工会卡、社保卡、新市民、“郑银马拉松”等专属产品，打造“郑好财富”服务品牌，不断夯实河南人民信任的“财富管家”形象。截至2024年末，该行AUM月日均人民币5万以上客户达64.56万户，较上年末增长30.37%。

在“乡村管家”服务方面，郑州银行积极开展“惠农站点+”场景建设，围绕农村居民衣食住行、 医疗娱乐等非金融场景，下沉发展乡村收单商户，丰富农村居民用卡环境。截至2024年末，该行累计发行乡村振兴卡25.85万张，较上年末增加8.66万张。

此外，郑州银行的零售转型工作也获得了业界的充分认可。在2024年，该行接连斩获了“商业银行零售银行转型突破奖”、“年度最佳零售银行客户体验奖”、“卓越零售银行创新奖”等多项荣誉。

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科技赋能“火力全开”

数字化转型迈上新高度

在当今数字化浪潮的推动下，科技与金融的深度融合已成为银行业发展的必然趋势。因此，无论是郑州银行2024年的“四增”成绩单还是零售业务的跨越式增长，都离不开该行积极响应时代号召，加快推进科技赋能数字化转型的布局。

2024年，郑州银行坚守城商行“服务地方经济、服务中小企业、服务城乡居民”的市场定位，打造科技金融“六专”机制，通过强化顶层布局、形成政银联动合力、丰富金融产品、构建创新生态等方式持续提升服务科技创新能力，打造金融惠科“郑银样本”，助推科技型中小企业加速成长。截至2024年底，该行政策性科创金融贷款余额为482.69亿元，增速达44.5%。

图源：罐头图库

为了打通从技术研发到市场应用的“最后一公里”，郑州银行还增设了科技特色支行，助力河南省科学院及重点实验室科研成果转化。同时，面向各个阶段科技型企业推出“人才e贷”、“认股权贷” 、“科技贷”、“知识产权质押贷”、“研发贷”、“专精特新贷”等各类产品。

接下来，郑州银行将持续发力，继续探索并推动更多数字化创新场景的实际落地。为此，该行分别与华为技术有限公司、郑好融征信服务有限公司签署了战略合作协议。双方将基于郑州银行在金融领域的业务优势，以及华为、郑好融平台的领先技术，聚焦银行业务场景，借助数字化与智能化的力量，为金融发展注入新动能。

值得一提的是，郑州银行在科技投入方面取得的成效已在资产质量端得以显现。2024年，郑州银行的不良贷款率为1.79%，较年初下降0.08个百分点。并且，其拨备覆盖率达到182.99%，该行风险抵补能力得到进一步增强。

由此来看，在科技赋能的道路上，郑州银行正“火力全开”，这不仅是顺应时代发展的必然选择，更是郑州银行实现自身跨越式发展的关键战略。

未来郑州银行也将继续深耕科技金融领域，不断探索创新服务模式，提升服务实体经济质效，努力打造城商行数字化转型的标杆典范，成为政策性科创金融业务特色鲜明的一流商业银行，为区域经济高质量发展贡献更大的金融力量。

你对郑州银行还有哪些了解？欢迎评论区留言讨论。

从“千亿神话”到缩水190亿，金融“女将”辞任兴银基金董事长

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，一则高管变动的消息将兴银基金推至聚光灯下，上任不足2年的董事长吴若曼因个人原因离职，吴若曼卸任后，董事长一职暂由今年1月刚上任的总经理易勇代任。

吴若曼在任期间，带领公司推动货币基金规模激增，并实现了“千亿规模”的跨越。此举也引发了一些质疑的声音，曾被指一上任就设定了当年货基规模一定要上500亿元大关的目标，基金经理为了冲规模去投资低信用等级债券来提高收益率。当年天弘基金凭借着余额宝冲上“万亿公募”行列，如今兴银基金依靠货基跻身“千亿公募”梯队。

兴银基金很快否认了这一行为。但是从兴银基金的规模扩张路线来看，确实存在过度依靠货基冲规模的情况，3个季度货基规模翻2倍多，一度占到公司总规模的半壁江山。

2023年规模创历史新高之后，第二年兴银基金开始掉链子，基金规模持续走低，2024年共缩水190亿元，“罪魁祸首”仍是货币基金，一年缩水156亿元。

货基规模大起大落究竟是怎么回事？

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吴若曼带领兴银基金跻身“千亿公募”俱乐部

刚离职的董事长吴若曼在金融行业经验丰富，且对兴银基金的发展起到积极的推动作用。

2023年5月26日，兴银基金原董事长张贵云因工作调动离职后，吴若曼接替了董事长一职。吴若曼在金融行业工作近36年，历任南方证券上海分公司副总经理，蔚深证券副总裁，光大证券总裁助理兼基金业务部总经理，光大银行资产托管部副总经理（主持工作），兴业银行期货金融部总经理、资产托管部副总经理、总经理，兴业期货有限公司董事长。

在吴若曼的带领下，兴银基金资产净值快速增长并突破千亿大关，其中货币基金规模迎来大跳跃。

吴若曼上任之前，截至2023年一季度末，兴银基金资产净值合计752.18亿元，其中货币基金资产净值合计171.67亿元，到了2024年末全部基金及货币基金资产净值分别达到1252.36亿元、613.8亿元，分别增长66.5%、257.55%，均达到历史最高峰。

可以看出，兴银基金规模增长主要是货币基金规模激增所致，在此期间非货币基金规模仅增长10%。

图源：罐头图库

然而，货币基金规模高速扩张的过程中，兴银基金也遇到了一些麻烦。

根据兴银基金旗下“兴银中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金（015648）”披露的2024年半年报信息，2024年4月30日，基金管理人及其高级管理人员因未严格执行公司制度收到上海证监局的警示函，目前管理人已完成整改。该产品的基金经理为王深、李文程。

来源：兴银中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金2024年中期报告

2024年9月初，一篇名为“千亿公募货基狂割基民韭菜”的“小作文”在网上迅速传播，直指兴银基金及其。

文中提到，上述监管处罚实锤是副总经理、基金经理洪木妹，不仅是违反公司制度，而是重大违规，2023年末洪木妹管理的货基买入监管禁投的低等级AA级债券。事情的背景是，吴若曼上任之后提出当年货币基金规模必须冲上500亿元。

也就是说，为了达成年末500亿的货基规模目标，副总经理兼固定收益部总经理洪木妹购买低等级债券来提高货基收益，进而冲规模。

针对此事，9月6日兴银基金发布公告声明，称“董事长吴若曼受处罚”“公司相关产品违规买入低评级债券”相关内容不属实。

来源：兴银基金公告

虽然兴银基金否认了货币基金购买低等级债券的行为，但是声明发出去一个多月后，2024年10月洪木妹卸任多只货币基金，这些基金均为其在2023年8月-9月期间开始管理。

其中，兴银现金增利货币、兴银现金添利在其卸任之前的管理规模分别为222.04亿元、123.77亿元。卸任多只货币基金之后，洪木妹的管理规模由700亿元以上降至40多亿元。

“小作文”风波给兴银基金的品象造成一定影响，是否存在盲目追求规模快速增长而忽略长期战略规划的重要性？不过可以肯定的是，吴若曼在任期间确实推动了兴银基金资产规模高速增长并晋升“千亿公募”行列，对兴银基金的业务贡献不可谓不大。

3月29日，兴银基金官微发布了《吴若曼致投资者的一封信》，吴若曼称接下来将进入人生的新阶段，“寄时光与家人共享晨昏灯火、阅笔畅谈草木之间”。吴若曼还提到，目前兴银基金已形成成熟的战略规划与高效的决策机制，新一代兼具专业能力与创新精神。

吴若曼辞职后，总经理易勇代履董事长职责，代履时间不超过6个月。易勇也是一名金融老将，曾在兴业证券、兴业资管、新沃基金、京东科技、财通证券资管，今年1月17日刚被任命为兴银基金董事、总经理。

图源：罐头图库

除了董事长、总经理之外，近一年兴银基金还有多名高管职位发生变动，涉及副总经理、财务总监、首席信息官、督察长等职位。

2025年1月24日，财务总监郑翊鸣因工作调动离任，任期3年7个月。

2024年12月20日，副总经理沈阳因个人原因离任，任期2年10个月，目前兴银基金副总经理还有3人，分别为洪木妹、刘钊、文杰。

2024年7月22日，吴若曼代任总经理职务；赵建兴辞任总经理、首席信息官，任期2年9个月；陈晓毅接替首席信息官职位。

2024年4月19日，原督察长郑瑞健因身体原因辞职，任期1年2个月，吴真子接任督察长职位，该职位排在总经理之后、副总经理之前。

近几年兴银基金的总经理变更频繁，2021年3月前总经理张力离任，之后张贵云接任，不到半年时间便辞职，2021年8月赵建兴接任，2024年7月吴若曼代任总经理，加上刚上任的易勇，4年内总经理职位经历了5人。

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固收基金规模占比超97%，

多只偏股基金在清盘边缘

兴银基金原名华福基金管理有限责任公司，成立于2013年10月，注册资本1.43亿元，华福证券有限责任公司、国脉科技股份有限公司分别持股76%、24%。

自成立以来，兴银基金资产管理规模起伏较大，2015年末达到722.66亿元，此后一路下降，到2018年末降至312.97亿元；2019年开始持续回升并于2023年末达到历史最高峰1252.35亿元。

不过刚晋升“千亿公募”之列，兴银基金很快就迎来了规模下滑。截至2024年末，基金资产净值合计1062.77亿元，一年缩水190亿元，同比下跌15.14%。其中，单货币基金规模就下降了156亿元，跌幅达到25.35%，债券基金、混合基金规模也出现了不同程度的下滑。

更严重的是，兴银基金还存在产品结构失衡的问题。

在成立前三年，兴银基金货基规模占比超过一半，2019年之后债基规模开始持续增长，占比超过货基。截至2024年末，债券基金、货币基金资产净值分别为580.15亿元、458.2亿元，合计占比97.7%。

基金公司“重固收、轻权益”的现象很正常，但是固收产品占比高达98%左右，结构失衡情况较为严重。从整个行业来看，公募基金公司债基、货基加起来合计占比平均在75%左右。

数据来源：Wind

金乐函数分析师廖鹤凯表示，券商系基金公司可以与券商其他业务部门协同，实现资源共享和业务联动，更敏锐的掌握市场动向，更早更好更切合实际的获得重要的信息和投资机会。

兴银基金并未因背靠券商股东而在权益投资方面取得优势。

截至2024年末，兴银基金共有12只主动权益类基金（股票型1只、偏股混合型11只），成立时间在2019年11月至2024年9月之间，规模均比较小，只有2只资产净值过亿，12只基金资产净值合计6.5亿元，平均每只产品0.54亿元。多只产品规模长期低于5000万元，处在清盘边缘。

从业绩上来看，不能说这些产品基金经理的管理能力差，实际上过半产品成立以来的投资收益甚至还跑赢了同类产品。不过由于产品成立时间整体不长，而过去几年A股市场持续低迷，导致产品收益率不及投资者预期，投资风格趋向保守。

兴银基金旗下4只混合型、股票型基金还曾“踩雷”海南知名药企普利制药。

2024年4月海南知名药企普利制药公告称其因财务造假被海南证监局处罚，2024年5月因未及时披露财报，涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案，且从5月6日起停牌。

而当时兴银基金旗下有4只基金重仓普利制药，分别为兴银丰盈灵活配置、兴银灵活配置、兴银先锋成长混合、兴银研究精选股票，持股数量分别为12.31万股、12.09万股、9.85万股、9.24万股，占基金净值比例分别为3.59%、3.78%、3.88%、3.85%。

这4只产品的基金经理均为孔晓语，购入时间均为2024年一季度，等于是刚买入就“踩坑”，二季度4只基金陆续亏损退出普利制药投资，二、三季度基金净值都出现较大幅度下跌。

财经评论员郭施亮分析认为，部分基金“踩雷”，说明上市公司调研力度不充分、没有做到分散资产配置。基金重仓某家公司，如果遇到股价大涨，有利于提升基金净值。但是，如果遇到股价大跌，那么可能会导致基金“踩雷”，遭到净值大幅波动的风险，对基民切身利益造成损失。基金经理在重仓某家上市公司之前，需要做好充分调研工作，并了解好公司合规性、经营稳健性等因素。

受A股市场持续复苏影响，2024年四季度以来兴银基股票及混合型基金净值取得良好的投资收益，近半年收益率均为正值，近一年仅有1只产品收益率为负值。截至2025年一季度末，兴银基金资产净值合计1090.91亿元，相较2024年末增长2.65%。

面临动荡的管理团队、起伏的基金规模、失衡的产品结构，总经理代任董事长、现任掌门人易勇能否独挑大旗，带领兴银基金更进一步？评论区聊聊吧。

2.2万亿杭州银行行长虞利明“中途退场”，究竟有何隐情？

作者 |刘银平 付影

来源 | 独角金融

4月2日下午，新浪财经旗下栏目“金融一线”报道称，市场传出杭州银行（600926.SH）行长虞利明疑似“失联”，一时间引发市场关注。针对该消息，媒体拨打该行官方电话咨询此事，对方称不知情，请以公告为准。消息发酵后的当晚，该行一纸公告对这一事件火速做出了回应。

公告显示，杭州银行副董事长、行长虞利明辞去所有职务，辞职即刻生效。董事长宋剑斌临时接任行长职责，直至新行长获批。

而虞利明担任该行行长仅2年零3个月，最近一次公开露面还是在3月17日的国际经贸资源交流大会，仅过去半个月，其任期原定至2026年7月，为何突然提出辞职？是健康问题，还是卷入监管调查？抑或是其曾的关联企业风险发酵？还是与近期股东减持、内控罚单等风险事件有关联？

尽管杭州银行回应称“经营正常，辞职不会影响管理”，但对是否“失联”避而不谈，仅以“个人原因”辞职给出官方回应。

值得一提的是，此前杭州银行高管、董事以及独立董事的辞职公告中，均会对期间做出的重要贡献表示感谢，而虞利明的辞职公告中，并未按照惯例提到“感谢”二字。

截至4月3日收盘，该行收报14.64元/股，较前一日下跌0.34%，市值924.13亿元。

虞利明未辞职前，杭州银行领导班子，包括董事长宋剑斌、行长虞利明、监事长王立雄、副行长李晓华、陈岚、李炯、潘华富、张精科、章建夫。

杭州银行这几年风头正劲，业务增速领跑城商行，发布行长辞职公告的当天，杭州银行还发布了一季度强劲的业绩以此对冲负面舆情，虞利明的突然离场，宋剑斌临时“掌舵”后，能否延续业绩高增长？

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担任仅2年的杭州银行行长突然辞职，

是个人原因还是风暴前兆？

公开信息显示，虞利明1966年10月出生于杭州，今年59岁，拥有党校研究生学历，1986年开始参加工作后，主要在银行、投资公司、信托等机构，是一位金融行业“老将”。

而本该准备安稳退休的年龄，却突然辞职，引发金融圈一场震动。而这距离其担任杭州银行行长仅2年3个月。

2022年12月，虞利明获聘杭州银行行长，2023年3月获准出任杭州银行董事、行长，同年6月获准出任杭州银行副董事长。

对于本次虞利明辞任的消息，杭州银行内部人士对“券商中国”坦言：“事发突然，很错愕”。

据“新浪财经”报道，4月2日，杭州银行召开工作会议，但是行长虞利明却没有参加，据传原因是他在前一天被有关部门带走，“失联”了。

根据知名媒体“财新”从多位浙江当地人士得到的消息，虞利明此番被带走或主要牵扯早期经历，特别是在杭州金投及旗下杭州工商信托股份有限公司（下称“杭州工商信托”）期间之事，或与地产风险暴露有关。

2011年9月-2022年12月，虞利明曾在杭州工商信托担任董事长长达11年。

2018年-2022年，他在杭州金融投资集团，担任党委书记、副董事长、总经理等职务。内部人士对其评价为“敬业务实，为人亲和”。

杭州金融投资集团是杭州工商信托的第一大股东，持股比例57.99%。不过，在虞利明杭州工商信托的2020年-2022年，杭州工商信托业绩下滑明显，主要与“踩雷”地产业务有关。

图源：罐头图库

2020年-2022年，杭州工商信托营业收入分别为11.1亿元、6.98亿元、-2.32亿元，净利润分别为6.18亿元、3.25亿元、-2.19亿元。

杭州工商信托长期依赖房地产信托业务，2020年其房地产信托占比高达62.14%，远超行业平均水平。尽管2021年后逐步压降，但历史积累的风险项目集中爆发。

与此同时，杭州工商信托2020-2022年的不良率逐年飙升，分别是13.85%、17.5%、35.14%，到了2023年，更是达到了52.77%。这与房地产行业全面下行、房价持续下跌导致的房企违约信托计划无法兑付有关，2024年上半年该公司净利润进一步亏损6.32亿元，三年累计亏损超10亿元。

就在杭州工商信托即将公开披露首次业绩亏损之际，2022年12月21日，原董事长虞利明因工作调整辞去公司一切职务。2023年5月，余南军获批出任杭州工商信托董事长。余南军来自杭州银行，曾任杭州银行投资银行部总经理等职务。

独角金融梳理发现，杭州工商信托，主要“踩雷”的机构包括蓝光发展、天洋集团、恒大与奥园集团。

图源：罐头图库

杭州工商信托曾为蓝光发展融资约20.5亿元，合作项目覆盖广东佛山、茂名及陕西宝鸡等地，以参股合作加融资模式为主。而蓝光发展2022年亏损249亿，累计到期未能偿还的有息债务本金合计331.22亿元，由此也让杭州工商信托深陷其债务泥潭。

2021年4月，杭州工商信托因金融借款合同纠纷，起诉天洋燕郊创新中心的项目融资方东胜公司、天洋集团、天洋文创合伙企业。融资方东胜公司破产后，杭州工商信托起诉追偿22亿元未果，最终以自有资金兑付个人投资者。

恒大集团与奥园集团踩雷的具体金额未披露，被列入杭州工商信托重大风险项目名单，涉及借款纠纷及资产冻结。

2011年之前，虞利明在交通银行系统内工作，担任过交通银行杭州分行浣纱支行行长、杭州分行副行长等职务。据《证券时报》报道，虞利明曾在交通银行杭州分行工作过20余年。

目前代行行长职责的董事长宋剑斌于2002年加入杭州银行，曾任杭州银行副行长、首席风险官、首席信息官。公司党委副书记，副董事长等职，2022年12月获准出任杭州银行董事长。在此之前，宋剑斌曾于华夏银行。

面对虞利明的辞职，杭州银行内部将如何消化这一突如其来的变动，对该行的业务和战略有何影响？这一切，都将在未来数月揭晓。

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净利润保持高速增长，

拨备覆盖率连续4年超500%

杭州银行暂未公布2024年年报数据，根据2024年业绩快报显示，营业收入383.81亿元，同比增长9.61%；归属于上市公司股东的净利润169.83亿元，同比增长18.08%。

截至2024年末，资产总额达到2.11万亿元，同比增长14.73%；贷款总额9374.99亿元，同比增长16.16%；存款总额12725.51亿元，同比增长21.74%；不良贷款率0.76%，与上年持平。

从各项经营数据来看，2024年杭州银行交出了一份不错的成绩单，尤其是净利润保持较高增长速度。虽然相较过去三年20%以上的净利润增速有所放缓，但是在银行业整体息差收窄、利润增速放缓的背景下，近几年还能保持20%左右的盈利增速，属实难得。

2024年前三季度，在A股42家上市银行中，杭州银行净利润增速排名第二，仅次于浦发银行（600000.SH）。

图源：罐头图库

在杭州银行的业绩增长构成中，投资业务和基建相关贷款扮演了重要角色。2024年前三季度，杭州银行投资收益59.75亿元，同比增长27.9%，是杭州银行业绩增长的主要支撑。

在贷款业务中，自2020年开始，对公贷款一直在杭州银行占据主要地位。2020年-2023年，对公贷款占总贷款规模的比例分别为61%、62%、63%、65%。2024年前三季度，杭州银行对公贷款为6104.08亿元，占总贷款规模比例为67%。

截至2024年三季度末，杭州银行的核心一级资本充足率为8.76%，较2023年末上升了0.7%，不过仍然在较低水平。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元指出，“较低的核心一级资本充足率会限制银行的信贷投放能力和业务扩张速度，影响其服务实体经济的效能，同时也可能引发市场对银行稳健性的担忧，不利于银行的长期发展。”

“为提升核心一级资本充足率，杭州银行可通过内源融资，即提高盈利能力，优化业务结构，提升资产质量，增加净利润留存等；或借助外源融资，如发行普通股、优先股或可转债等方式筹集资金。此外，也可以考虑引入战略投资者。“支培元表示。

4月2日，就在虞利明被传失联的当天，杭州银行还公布了2025年一季度主要经营情况，实现营业收入99.78亿元，同比增长2.22%；归属于上市公司股东的净利润60.21亿元，同比增长17.3%。营收、净利润增速均有所放缓，但是净利润增速在全行业中依然处在领先水平。

截至2025年一季度末，杭州银行总资产2.22万亿元，较上年末增长5.11%；贷款总额9951.96亿元，较上年末增长6.15%；存款总额13487.79亿元，较上年末增长5.99%；不良贷款率0.76%。

银行的“开门红”活动通常在1月进行，通过一系列促销及优惠活动来吸引客户，实现业务增长，不过今年一季度杭州银行存贷规模增速均下降。

图源：罐头图库

截至2025年一季度末，杭州银行的拨备覆盖率530.07%，相较2024年末541.45%下降了11.38个百分点，2022年来持续下降，但已经连续4年维持在500%以上。拨备覆盖率反映了银行对贷款损失的弥补能力和对贷款风险的防范能力，拨备覆盖率越高，反映了银行具有更强的不良贷款风险缓释能力。

根据财政部2019年9月发布的《金融企业财务规则（征求意见稿）》，银行业金融机构的拨备覆盖率基本标准为150%，对于超过监管要求2倍以上的，应视为存在隐藏利润的倾向，要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。

香颂资本董事沈萌认为，“高拨备覆盖率虽然可以显示出经营的稳健或对风险的管理，但也不排除会让市场产生其他猜测，比如是否潜在风险远大于表面的情况，所以才特别提高拨备率。”

北山常成基金投研院执行院长王兆江也指出：“过高的拨备覆盖率说明杭州银行闲置资金使用不充分，贷款占比较小，这样会降低银行本身的盈利能力，从而导致股东回报率不高，压制资本市场的投融资潜力。”

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分红比例连续三年低于25%，

大股东清仓退出

杭州银行在业绩方面是城商行中的绩优生，在已披露2024年财报或业绩快报的42家A股上市银行中，杭州银行净利润增速排在第三位。

然而，净利润连续多年保持高速增长的情况下，在股东回报方面杭州银行的现金分红率却并不高，2021年以来已经连续三年低于25%。根据Wind数据，2021-2023年杭州银行的年度现金分红比例分别为22.41%、20.31%、21.44%。

2024年中期杭州银行分红方案为每股派现0.37元，合计派发现金股利22.2亿元。2023年的分红方案为每股派现0.52元，合计派发30.84亿元。

从监管引导看，财政部2020年12月印发的《商业银行绩效评价办法》将“分红上缴比例”纳入到经营效益的考核指标中，只要被考核银行的分红率达到30%即可获得7分满分，低于30%的则按照实际分红率占30%的比例计算分数。

对于分红比例低于30%，杭州银行有两方面考虑因素，一是资本监管要求趋严，为应对各种挑战加强内生资本积累，保障内源性资本的持续补充，进一步增强抵御风险能力。二是支持实体经济发展，该行处于稳健发展阶段，合理保留部分利润以及充实核心一级资本，满足合意信贷规模投放，有利于公司增强对实体经济的支持力度。

分红率低意味着股东持有的股票收益低，这可能是股东大举减持甚至清仓股份的原因之一。

图源：罐头图库

今年1月，与杭州银行相伴20年之久的大股东澳洲联邦银行选择“清仓”离场。

2025年1月24日，杭州银行发布公告，外资股东澳洲联邦银行拟“清仓”所持杭州银行5.45%的股权，受让方为新华保险（601336.SH）。

澳洲联邦银行2005年9月通过定向增发方式入股杭州银行，此后又通过多轮增资扩股、受让其他股东股份方式不断增持，到2016年6月末，澳洲联邦银行持有杭州银行近20%股权，为杭州银行第一大股东。

而近年来，澳洲联邦银行开始大手笔转让杭州银行股份。

2022年2月，澳洲联邦银行与杭州市城市建设投资集团有限公司、杭州市交通投资集团有限公司签署股份转让协议，向二者合计转让杭州银行5.94亿股股份，占杭州银行当时已发行普通股总股本的10%，转让价格为13.94元/股，总价82.75亿元。

此次交易完成后，澳洲联邦银行持股比例降至5.56%。彼时澳洲联邦银行曾承诺，对杭州银行剩余股份至少安排为期三年的锁定期。

如今三年之期刚到，澳洲联邦银行就作价43.17亿元，将所持杭州银行剩余股权转让给了新华保险。

来源：杭州银行公告

澳洲联邦银行为何“清仓”杭州银行股权？公告中提到是为了配合公司专注澳大利亚与新西兰核心银行业务、剥离非核心业务与投资的战略。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元分析指出，“新华保险作为大型金融机构，资金实力雄厚、客户资源广泛，其入股有望为杭州银行带来新的业务合作契机，如深化银保合作、共同开发创新金融产品、拓展销售渠道等。同时，新华保险注重长期投资，有助于稳定杭州银行股权结构，增强市场对该行的信心，吸引更多投资者关注。”

“然而，这一股权变动也存在潜在挑战。短期内，市场可能对股权结构的突然变化产生疑虑，影响投资者情绪，导致股价波动。此外，澳洲联邦银行的退出可能使杭州银行失去一些基于此前合作建立的国际业务渠道或技术交流机会，在业务衔接上需要一定时间调整。”支培元表示。

值得一提的是，除了澳洲联邦银行外，2024年11月中国人寿已减持杭州银行5930.28万股，持股比例降至0.85%，套现7.7亿元。根据此前减持计划公告，中国人寿减持杭州银行股权原因为自身战略安排和资产配置的需要。

来源：杭州银行公告

目前杭州银行无控股股东和实际控制人，第一大股东为杭州市财开投资集团有限公司，持股比例18.74%。

股东新老交替、行长突然离场之下，董事长宋剑斌“一肩挑”，能否适应股权及高管方面的双重变动，带领杭州银行再创辉煌业绩、完善分红机制、稳定投资者信心？评论区说说你的看法。

掌舵15年董事长卸任！滴滴、联想投资的现代财险靠什么扭亏？

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

2025年3月，现代财产保险（中国）有限公司（以下简称“现代财险”）迎来重大人事变动——执掌公司15年的韩国籍董事长赵镛一正式卸任。

现代财险方面表示，“赵镛一先生因个人原因请辞，当前现代财险战略路径清晰、人才梯队建设完善、经营管理体系成熟、各项工作机制规范运行，因此其离任对公司影响不大。”

成立于2007年2月的现代财险，由韩国现代海上火灾保险株式会社100%出资设立；2020年，联想、滴滴两大巨头携重金入场，以合计持有64%股权比例打破单一外资格局，将现代财险推入“中外合资”时代。

韩国籍董事长赵镛一离任后，新任董事长人选来自韩方还是中方，或将成为观察公司未来走向的关键指标之一，新任董事长能否扭转现代财险连续四年的亏损也备受关注。

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掌舵15年董事长赵镛一卸任，

高管团队“80后”占比66%

在保险行业高管频繁更迭的背景下，赵镛一长达15年的董事长任期较为罕见。

资料显示，赵镛一生于1958年，韩国国籍，毕业于韩国首尔大学英语文学专业。自2007年现代财险筹备伊始，赵镛一便出任董事，2010年接棒首任董事长朴仁秀后，一直执掌公司至2025年3月。

在赵镛一期间，现代财险股权结构发生了重大变化。

2020年3月，现代财险增资扩股获批，注册资本金从5.5亿元变更为16.67亿元，并引入四家新股东。其中，联想控股、滴滴出行子公司迪润(天津)科技有限公司（以下简称“迪润科技”）分别持股32%，并列第二大股东；安徽易商数码科技有限公司和宁波梅山保税港区红杉曜盛股权投资合伙企业(有限合伙)则分别持股1.5%。

图源：现代财险偿付能力报告

增资后，现代海上火灾保险株式会社的持股比例从100%稀释至33%，虽仍保持第一大股东地位，但联想和滴滴分别持股32%，已形成“三足鼎立”之势，现代财险由此从一家外资独资险企变身为中外合资险企。

针对下一任董事长的人选，现代财险表示，“将充分考虑其专业资质、管理经验、战略匹配度等评价指标，确定候选人后严格履行报批程序，待新任董事长资格获监管批复且正式任命后，将及时进行信息披露。过渡期内，现代财险公司治理架构完整，各项事务按既定机制稳健运行。”

图源：罐头图库

香颂资本董事沈萌认为，“如果是因为年龄而进行人事调整，那么大概率新的任命不会偏离既有的经营策略，但如果在此次变更中人事格局发生变化，那么不排除未来韩方的在华投资策略出现调整。”

中国企业资本联盟理事长柏文喜进一步指出，“现代财险新任董事长的人选如果由中方委派，可能意味着中方股东在公司战略决策中的话语权进一步提升，公司可能会更加注重本地化发展和与中方股东资源的协同整合；若是继续由韩方委派，公司可能在保持原有国际化视野和经验的基础上，进一步探索适合中国市场的本土化战略。”

另一方面，虽然赵镛一担任董事长时间长达15年，期间却经历了总经理“走马灯式”更换。

具体来看，韩方独资时期，朴仁秀、吴承燦、LEE MOON BOG、KIM TAE HOON先后执掌总经理职位，但任期均较为短暂；2020年合资改制后，中方背景的蒋新伟出任总经理，也仅在位不足三年便离任；现任总经理张宗韬于2023年3月被任命为拟任总经理，但直至2024年12月才获得监管正式批复。

图源：罐头图库

值得注意的是，张宗韬上任后带来了多位“华农系”高管，包括总经理助理邢建茹、财务负责人李建奎和合规负责人汪桂林。

此外，现代财险的高级管理人员还包括副总经理赵成必、张鹏飞，总精算师贾莉，审计责任人赵海燕，董事会秘书陆美龄。9人的高管人员团队中，“80后”占比达到66%。

北山常成基金投研院执行院长王兆江认为，“外资财险想做好本土化市场，优选团队是必须的，清晰的市场战略，有效的战术与策略是做好市场的前提条件。保险经营的专业性极强，要做好险资业务，必须专业人做专业事。”

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4年两度业务调整，

保费狂奔竟累亏4.7亿元

值得一提的是，滴滴、联想入股后，现代财险已经历了两次业务结构调整。

2020年以前，现代财险作为纯外资险企，主要服务于在华韩资企业，业务规模较小但经营稳健，年度保费长期徘徊在2亿元左右。

2017年至2020年，现代财险净利润分别为821.15万元、2328.81万元、1608.77万元、2104.82万元。这一时期，企财险是绝对主力，保费收入分别为5904.47万元、5540.27万元、7403.71万元、8447.14万元，稳居现代财险第一位。

引入联想和滴滴后，凭借新股东的互联网基因和流量优势，现代财险业务结构发生第一次重大转变，大举进军短期健康险市场，2021年至2022年，该险种保费收入分别为1.8亿元、1.64亿元，连续两年成为第一大业务。

图源：现代财险2022年年报

2023年，现代财险业务结构第二次调整，从健康险转向车险，特别是新能源网约车这一细分市场。2023年，现代财险五大险种中，机动车辆险、责任险和短期健康险位居前三，分别贡献了1.99亿元、1.9亿元及1.4亿元的原保险保费收入，其中短期健康险保费收入下滑，机动车辆险、责任险则增长明显。

针对变化原因，现代财险表示，2023年下半年，公司确立了“成为新型出行生态的风险管理专家”的愿景，以新能源车险为发展重点，坚定不移地走特色化、专业化发展之路，因此业务结构随之发生改变。

具体数据上，现代财险车险保费总体规模占比从2023年的25%提升到了2024年的52%；健康险保费总体规模占比从2023年的18%降低到了2024年的4%左右。

图源：罐头图库

两次业务结构调整，使得现代财险保费规模持续增长，2021年至2024年，现代财险保费规模分别为5.36亿元、6.71亿元、7.98亿元、10.73亿元，同比分别增长135.09%、25.19%、18.93%、34.46%。

但利润表上却是另一番光景，2021年至2024年，现代财险净亏损1.42亿元、0.61亿元、1.07亿元和1.63亿元，累计亏损达4.7亿元。

针对亏损问题，现代财险指出两点原因。一是由于此前承保的品质不佳业务，主要是平台类雇主责任险的不利影响，近年来，行业普遍出现雇主责任险经营亏损情况，原因涉及市场环境、成本控制、风险管理、法律变化、内部管理等多个层面，对此，现代财险已开展了专项清理，后续将做好清亏收尾工作，并审慎承保此类高、中风险业务。

二是2024年，现代财险所有业务均已实现当年保单边际成本盈利，但根据保险公司会计准则要求，在业务快速增长时财务口径已赚保费增长落后于保费收入的节奏，进一步导致当期财务报表承保利润承压。

不过，从财报来看，赔付支出持续增长也是现代财险净利润与保费错配的原因之一。

2021年至2023年，现代财险赔付支出分别为2.35亿元、3.45亿元及4.76亿元；与此同时，现代财险手续费及佣金支出分别为0.59亿元、1.05亿元及1.12亿元。

2022年及2023年，现代财险的综合成本率分别高达137.98%、140.2%。进入2024年，现代财险这一指标已有所下降，为131.44%，同比下降8.76个百分点，但仍远高于100%的盈亏平衡临界值。

图源：现代财险偿付能力报告

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滴滴、联想并列第二大股东，

能否转化为差异化竞争力？

面对连续亏损的局面，现代财险2025年的业务重点仍是聚焦新能源网约车细分市场。

而新能源车险市场本身存在结构性盈利难题，中国精算师协会和中国银保信的数据显示，2024年行业新能源车险承保亏损达57亿元，赔付率超过100%的高风险车系有137个。

精算师协会和中国银保信相关负责人指出，造成新能源车阶段性出现赔付率高现象的主要原因包括维修成本较高、出险率较高、部分车险价格与车辆使用性质错配、部分车险价格与车辆风险不匹配。

王兆江也认为，“车险如果面对新能源网约车做细分市场，风险很高。建议现代财险做好市场定位，削减低价值业务，筛选优质业务，并寻找合适的战略合作伙伴，共同开拓市场，互利共赢。”

图源：罐头图库

另一方面，由于滴滴、联想担任第二大股东并给予支持，现代财险也具备一些差异化优势。

据现代财险介绍，股东一如既往地支持公司的新战略、新思路，持续加大韩资业务拓展和盈利业务分入支持力度、对战略发展给予必要的技术支持、搭建企业间的合作桥梁以便业务拓展、助推新能源网约车生态合作伙伴资源整合等，助力现代财险战略落地。

柏文喜指出，现代财险可以与滴滴在网约车业务上开展深度合作，为网约车司机和乘客提供一站式的保险服务；与联想在科技研发和数字化转型方面进行合作，提升公司的科技实力。

从资本实力角度看，现代财险2020年增资至16.67亿元后，偿付能力相对充足，2024年第四季度，现代财险核心偿付能力充足率505.46%；综合偿付能力充足率512.42%，这为其战略转型提供了缓冲空间。

针对进一步增资规划，现代财险称将秉持长期、共赢的合作理念推进资本规划相关事宜，如有重大变动将及时进行披露。

图源：罐头图库

从行业视角来看，现代财险的现状是中小险企在巨头林立的保险市场中的一个缩影，传统大公司凭借品牌、渠道和规模优势占据主导地位，中小险企、新入局者都不得不寻找差异化赛道。

随着赵镛一的离任和新管理团队的到位，现代财险站在了发展的十字路口，现代财险表示，2025年将进入战略深化期，随着战略业务的提质增效，预计整体经营结果会进一步改善。

现代财险能否平衡好创新与风控、规模与效益的关系，实现这一预期，值得期待。你看好现代财险未来的发展吗？评论区聊聊吧。

第二次清退！10年漫漫追损路，e租宝投资人能拿回多少本金？

作者 | 谢美浴、刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

等了5年之后，e租宝投资人终于迎来了第二次资金清退。

和2020年e租宝案第一次清退工作相比，本次资金清退按照“应发尽发”的原则确定统一的清退比例，清退对象扩大至参与集资的所有受损集资参与人，钰诚系员工、理财师和未参加信息核实登记的受损集资参与人也有可能获得资金清退。第一次资金清退比例为本金的35%，本次资金清退比例暂未公布。

e租宝案为互联网金融发展史上规模最大、影响最深远的金融诈骗案之一，通过高息诱惑、虚假宣传和庞氏骗局，非法吸收公众资金累计762亿余元，扣除重复投资部分后非法吸收资金共计598亿余元。

从立案、查处、案件宣判到两次资金清退，e租宝案已过去有近十年的时间，投资人最终能拿回多少本金？追损之路何时能完成？

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e租宝第二次清退启动，

投资者与员工列入退赔名单

2025年3月31日，北京市第一中级人民法院发布《关于安徽钰诚控股集团、钰诚国际控股集团有限公司及丁宁等26人犯集资诈骗、非法吸收公众存款等罪一案的第二次资金清退公告》，e租宝案迎来第二次资金清退工作。

图源：

北京市第一中级人民法院

公告显示，被告单位安徽钰诚控股集团、钰诚国际控股集团有限公司及被告人丁宁等26人犯集资诈骗、非法吸收公众存款等罪一案，法院对刑事判决涉财产部分立案执行后，依法推进资产处置、资金归集、信息核实、资金清退等工作。

具体来看，e租宝案第二次资金清退工作将于2025年4月7日正式启动，采取分批次、差异化的方式进行，清退工作将分为两个阶段实施：第一阶段为2025年4月7日至4月13日，主要面向第一批次认定的受损集资参与人；第二阶段为4月14日至4月20日，完成第二批次人员的资金清退。

图源：罐头图库

值得注意的是，较2020年e租宝案首次清退时，本次清退对象范围明显扩大。

2020年，e租宝案首次清退对象范围为在“e租宝”和“芝麻金融”网络平台参与集资且已经参加信息核实登记的受损集资参与人；此次则是涵盖在“e租宝”和其关联平台“芝麻金融”参与集资的所有受损集资参与人。

此外，2020年清退公告中明确指出，参加信息核实登记的钰诚系员工、理财师和未参加信息核实登记的受损集资参与人，暂不列入本次资金清退范围；参与本案集资的刑事案件被告人（包括被追究刑事责任的员工、理财师）不列入资金清退范围。

而此次公告显示，本次资金清退按照“应发尽发”的原则确定统一的清退比例，清退后将根据涉案资产继续归集的情况开展后续资金清退工作。

此次资金清退比例将根据集资参与人充值金额减去提现金额的差额，再乘以资金清退比例。对于投资者关注的清退比例，2020年e租宝案首次清退时的比例为35%，此次则尚未披露。

图源：罐头图库

中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，“二次清退比例是否能高于首次的35%，取决于多种因素，包括资金回收情况、资产处置进展等。理论上，如果后续有更大量的资金被追回或变现，二次清退的比例确实有可能超过首次，但这并不是普遍现象，因为随着案件处理时间的增长，剩余资产的回收难度通常会增加。”

小红书用户阿莲向法院咨询，得到接线员回复称，此次清退比例资料里未显示。如果是清退人曾是e租宝员工，会扣去工资、分红、奖金，尚有结余再按照统一比例进行计算；如果不是员工的投资者，会扣去利息等再进行计算；如果有异议，可以提供对应资料寄给法院。

目前，已有多名e租宝前员工查询到在本次清退范围内。

余丰慧表示，“此次清退将钰诚系员工等纳入范围，反映了司法执行方面的一些变化和调整。一方面，这可能是基于公平性的考虑，确保所有受损者都能得到相应的赔偿；另一方面，这也可能意味着相关法律程序已经处理完毕，或是针对这部分群体的具体情况有了新的认定标准。总的来说，这种变动体现了对受害者权益保护的进一步重视。”

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e租宝的敛财之路

时光追溯到2014年2月，当时的互联网金融概念正如火如荼地兴起，强大的吸金效应之下大量P2P网贷平台在此期间成立。安徽钰诚控股集团也加入其中，成立“e租宝”平台，隶属于金易融（北京）网络科技有限公司，宣称是“A2P”（Asset to Peer）模式，即融资租赁债权转让。

2014年7月，e租宝平台正式上线，依托钰诚集团的融资租赁业务背景，凭借着远高于传统金融产品的收益率，迅速吸引大量投资者。

2015年e租宝疯狂扩张，广告遍布主流媒体，各大互联网门户网站，高铁站、地铁站、公交站等线下渠道，赞助多个财经节目，聘请知名人士站台，塑造“合法合规”形象。

图源：罐头图库

e租宝以融资租赁业务为幌子，号称“低风险高收益”，向投资者允诺9%~14%的年化收益率，再加上“1元起投、随时赎回”等口号，使得e租宝在同类平台中对投资者具有很强的诱惑力。当时银行理财的年化收益率在4%~5%左右。

截至2014年末，e租宝累计成交额突破750亿元，注册用户超490万人，待收金额约704亿元，成为当时规模最大的P2P平台之一。

但后来经调查发现，平台95%以上产品为虚假项目，部分借款企业根本不存在，或者对借款情况毫不知情。e租宝通过收购空壳公司、伪造合同和公章，编造大量虚假标的，资金并未流向真实项目，而是进入钰诚集团控制的账户，这些钱主要花在三个方面：

一是支付高额利息，这是庞氏骗局的本质，即借新还旧，直至资金链断裂；

二是高管挥霍，如购买豪宅、豪车、奢侈品等，营造投资P2P可以发家致富的假象；

三是广告营销和贿赂相关人员，e租宝的营销力度空前之大，广告都打到主流电视台了，“美女”高管亲自代言。

e租宝的互联网金融帝国坍塌始于2015年末。

2015年12月3日，《新华社》发文质疑e租宝“庞氏骗局”，开始引发舆论关注。2015年12月8日，警方突击搜查e租宝位于北京市的总部，冻结资产，创始人兼实控人丁宁等高管被控制。

图源：罐头图库

2017年9月12日，北京市第一中级人民法院一审宣判，具体来看，钰诚国际控股集团有限公司被判处罚金18.03亿元，安徽钰诚控股集团被判处罚金1亿元。

丁宁以集资诈骗罪、走私贵重金属罪、非法持有枪支罪、偷越国境罪数罪并罚，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，没收个人财产50亿元，罚金1亿元；丁甸（丁宁弟弟）以集资诈骗罪被判无期徒刑，剥夺政治权利终身，罚金7000万元；张敏（总裁）等24人分别以集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪、走私贵重金属罪、偷越国境罪被判3-15年不等，并处被剥夺政治权利及罚金。

随后丁宁、丁甸、张敏等23名被告人提出上诉，最终在2017年11月29日，北京市高级人民法院宣布驳回上诉，二审维持原判。

2018年5月，根据北京法院消息，继一二审宣判后，e租宝案迎来终局审判：该案在全国13个省市涉及的38起关联诉讼相继作出判决，累计111名涉案人员获刑，并处以总额超过20亿元的罚金。

据检察机关依法查明，e租宝通过媒体等途径向社会公开宣传，非法吸收公众资金累计人民币762亿余元，扣除重复投资部分后非法吸收资金共计人民币598亿余元，至案发，集资款未兑付共计人民币380亿余元。

图源：罐头图库

虽然e租宝的案件审理结果早已尘埃落定，但资金追缴及清退的过程仍在持续进行。

截至2020年，警方查封资产包括现金及存款100亿元，房产、车辆、奢侈品（如丁宁赠与张敏的1.3亿豪宅、1200万粉钻等），股权、理财产品等，累计追回资金约200亿元，占未兑付金额的50%左右。

从立案、查处、案件宣判、资金清退至今，e租宝投资人已经走过了近10年的追损之路，在此期间甚至有部分违法人员已刑满释放。目前投资人已拿回的本金比例在35%左右，最终能追回多少金额还是未知数。

e租宝案成为国内非法集资的典型案例，后续类似案件均参照严惩。2016年起国务院开展互联网金融风险专项整治，大量平台被清退或被迫转型，通过加大监管力度、查处违法违规行为、整顿金融市场秩序、限制不合规业务，有力地遏制了网贷乱象。

截至2020年底，国家的整治成效显著，全国实际运营的P2P网贷机构已经全部“清零”。不过多家平台的资金清退工作还未收尾。

你投资过e租宝或者其他P2P平台吗？如今还有多少本金没有收回？评论区聊聊吧。

并购“挑大梁”，又获百亿大单，银河证券投行复苏进入新阶段?

3月31日晚间，上市公司赛力斯（601127.SH）发布了2024年年报。在一众年度披露信息之外，赛力斯还发布了关于“重大资产购买之标的资产完成过户”的公告，正式完成了对华为旗下深圳引望智能技术有限公司10%股权的购买。此前，华为就与赛力斯合作推出了新能源汽车品牌“问界”，此次交易完成后，造车新势力或再起波澜。

值得一提的是，该笔交易对价最终达到115亿元，成为2021年以来标的估值规模最大的上市公司重大资产购买项目，也是2021年以来新能源汽车行业交易规模最大的上市公司重大资产购买项目。而在这笔百亿级交易的背后，则是中国银河证券独家独立财务顾问在进行支持。

正值年报季，在中国银河证券近期披露的年报中也可以看出——2024年公司正试图围绕并购重组为主的财务顾问业务打造新增长引擎。

数据显示，2024年其公告的并购重组财务顾问项目有4单，交易金额达到186.67亿元，行业排名第8。整体投行业务也在财务顾问业务以及境内外一体化协同的牵引下，实现了逆势增长。

图源：罐头图库

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抢抓机遇

打造业绩增长新引擎

2024年，新“国九条”和一系列配套政策措施密集落地，A 股股权融资市场发行节奏持续放缓。根据Wind统计，2024年A股市场股权融资规模为人民币2904.72亿元，同比下降73.6%，其中IPO融资规模为人民币673.53亿元，同比下降81.1%。

在这种行业背景下，中国银河证券此前相对处于短板位置的投行业务却实现逆势突围，2024年实现营业收入人民币4.79亿元，同比增长11.80%。

整体来看，中国银河证券在投行债券融资业务中依然表现稳定。根据Wind统计，2024年，公司债券承销规模达到4833.43亿元，同比增长34.65%，行业排名第7。其中，承销地方政府债2863.53亿元，排名行业第5；承销金融债987.86亿元，排名行业第11；承销中期票据410.13亿元，行业排名第8。

股权业务方面，2024年中国银河证券保荐的IPO项目超研股份经中国证监会注册通过，于今年正式在深交所创业板上市。同时，公司还完成了再融资项目1单、新三板推荐挂牌项目6单、新三板定向发行项目2单。

不过，真正给中国银河证券2024年投行业务带来增量的还是并购重组相关的财务顾问业务。年报数据显示，2024年其公告的并购重组财务顾问项目有4单，交易金额达到186.67亿元，行业排名第8。

图源：罐头图库

刚刚公告完成的赛力斯重大资产购买项目，也是中国银河证券在2024年开始操刀的成果。

“赛力斯这个项目应该是创下了近年来并购重组业务中的诸多第一，交易对价、标的估值都是行业头部水平，披露的速度也非常快。”有行业内并购重组人士评述道。

实际上，随着“并购六条”和“科创板八条”等政策陆续出台，市场并购需求不断涌现。头部券商在去年也多将并购业务视作发力点。

但与之相比，中国银河证券的视角辐射了海外市场。公司正通过自身在海外市场的积累，在2024年捕捉到了一系列跨境并购需求。公司子公司银河海外就作为买方财务顾问以及要约收购（MTO）财务顾问，助力收购方完成对印尼上市公司PT Perma Plasindo Tbk（股票代码：BINO）的跨境要约收购。为市场机构一直“望而却步”的境外上市公司并购，提供了一份可观的参考案例。

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一体化展业

境内外投行融合展现新实力

实际上，跨境并购只是中国银河证券过去一年投行业务境内外一体化展业效能显现的缩影。

2023年中国银河证券完成了对“银河—联昌”的100%持股，并在之后将其更名为银河海外。加上在香港深耕多年的子公司银河国际，中国银河证券已形成了从香港到东南亚的境外展业立体网络。

从市场行情来看，2024年，港股市场行情回升，恒生指数较年初上涨17.7%；港股日均成交额1318亿港币，同比增长25.5%。港股融资活动也有所回暖，融资总额1903亿港币，同比增长26%。与此同时，东南亚股市受到外资流入等因素影响，市场活跃度有所提升。

这给国内证券公司的国际化布局提供了广阔空间，不少券商以港股市场为依托，海外业务拓展至新加坡、马来西亚等东南亚市场，跨境出海潮悄然兴起。而中国银河证券凭借自身实力，逐渐在国际资本市场上展现较强竞争力。

年报数据显示，仅在投行业务方面，2024年银河国际就完成了23个港股IPO项目，承销债券278笔，参与发行158只离岸人民币债券。

图源：罐头图库

银河海外也在2024年完成了45笔投行业务相关交易，股权和债券累计交易规模达7.22亿新元。

其中，不乏一批标杆项目。除BINO跨境并购项目外，银河海外在去年主导了泰国信贷银行IPO，募集资金达73.7亿泰铢（约2.07亿美元），这也是近年来泰国市场规模最大的IPO项目。另外，公司还以独家发行经理的身份，助力“小酒馆第一股”海伦司在新交所挂牌，成功在登陆港股后实现第二上市。

可以说，在境内投行业务稳步复苏的同时，中国银河证券的境外投行能力也通过大量的案例得以证明。境内外投行业务的融合与协同，或将成为未来一段时间公司投行业务发展的主线。

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引进人才

托举投行境内外一体化战略

中国银河证券投行业务的稳步增长并非偶然，除了时代政策背景与内部支持外，仅从可查的公开信息中，也可以发现公司引入了大量的“外援”。

2025年，就有市场消息曝出，原高盛中国董事总经理贺佳正式出任中国银河证券投资银行总部的董事总经理一职，贺佳于2015年加入高盛（中国）证券有限责任公司，后被提拔为高盛中国董事总经理，曾负责过建设银行、中国北车、农行银行、中信银行等IPO或再融资项目。

此前，原中金公司投资银行部消费组联席负责人、董事总经理杨素兰，也于2024年12月正式加入中国银河证券，任银河国际副行政总裁。

图源：罐头图库

而杨素兰本人在加入中金公司之前，也曾供职于香港汇丰银行。拥有20年资本市场融资和并购经历，领导过多个具有影响力的香港IPO、美股IPO、A股IPO、并购及债务融资等项目。

总的来说，贺佳与杨素兰或许代表了中国银河证券投行业务引入人才的标准，即“国际化视野+丰富投行经验”。

这一点在中国银河证券内部人才培养体系中也有体现。有接近中国银河证券人士透露，仅在2024年，公司就推动了6个国家或地区的人才进行跨境交流，以此强化国际化人才储备和人才梯队建设。

不难想象，中国银河证券围绕境内外投行业务一体化的主线，还将继续扩充人才队伍，最终形成投行业务发展的托底力量。

一年少赚超9成！谁吞噬了“公募第一股”中邮基金的净利润？

作者 |郑理

来源 | 独角金融

作为“公募第一股”，2024年中邮基金（834344.NQ）交出了一份“冰火交织”的成绩单。

一方面，中邮基金2024年归母净利润仅598.74万元，同比暴跌91.6%，创下历史新低，这一数字背后，主要是子公司首誉光控资产管理有限公司（以下简称“首誉光控”）的巨额亏损和行业降费潮的双重冲击。

另一方面，2024年中邮基金固收类产品规模占比超过70%，使全年净资产规模从587.49亿元上升至619.03亿元，给稍显黯淡的财报增添一抹亮色。不过，与在新三板上市的2015年底相比，彼时中邮基金的整体管理规模达到顶峰，达789.3亿元。9年过去，中邮基金规模却未见长，反而下降。

中邮基金曾拥有一批“打江山”的明星基金经理，包括"满仓一哥"彭旭、“刀锋战士”任泽松，后来在广发基金成名的2019年公募冠军刘格菘，当时在中邮基金的出道成绩也不错。

昔日明星经理们出于种种原因的离开，如今，谁在扛“公募第一股”的大梁？

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净利润暴跌91.6%，

首誉光控、管理费收入下降“拖后腿”

2025年3月末，中邮基金交出上市以来最惨淡的财报。

先看营收。截至2024年末，该公司营业收入3.49亿元，同比下降25.72%， 较2023年的-8.66%出现了一定程度的扩大。

在营收构成中，管理费收入3.47亿元，占营收比重最高，达93.87%，该收入同比下降25.88%。管理费收入下降主要由三大原因导致：一是公募行业费率改革；二是公募产品结构调整；三是子公司资管业务规模收缩。

2023年起，中邮基金主动将20只权益类产品管理费率从1.5%降至1.2%，直接导致管理费收入缩水。行业降费潮下，这一“自断臂膀”的举措，让公司陷入“规模增长、收入缩水”的困境。

手续费及佣金收入为330.68万元，尽管占比不高，仅占营收比重2.27%，不过该项收入是同比降幅最高的一项，同比降幅达70.85%。

图源：年报

公募基金的手续费及佣金收入，主要包括投资者在买卖基金时支付给销售机构的各种费用，这些费用用于补偿基金销售机构因办理基金买卖手续而产生的成本。具体来说，基金手续费包括申购费、赎回费、销售服务费等。

手续费及佣金收入方面，申购费收入、赎回费收入、销售服务费、转换费2024年分别入账22.95万元、280.19万元、23.58万元、3.96万元。

再看净利润。2024年实现归母净利润仅598.74万元，同比暴跌91.6%，而2023年净利润增长率为正，达12.71%。

值得注意的是，中邮基金2024年公允价值变动损失较2023年亏损的320.22万元，同比减少6857.33万元，减幅为2041.47%，主要是由于2024年子公司持有的交易性金融资产公允价值下降所致。

“子公司风险出清需要时间，但母公司造血能力也在承压。”某券商非银分析师表示，中邮基金母公司净利润同比下滑与降费政策叠加，造成了母公司合并报表出现明显下滑。

首誉光控成立于2013年，公司实缴注册资本9.6亿元，是一家在国内成立较早的主动管理型公募基金子公司，主要从事特定客户资产管理业务，股东分别为中邮基金、重庆光控股权投资管理有限公司，二者持股比例分别为51%、49%。

图源：天眼查

首誉光控为客户提供的服务主要包括资本市场、不动产与基础设施投资、财富管理等。在资本市场，主要以二级市场投资类业务为主，通过投研团队进行市场研究和资产配置，设立资产管理计划或担任投资顾问的方式，为投资者进行资产配置。

根据官网介绍，成立至今首誉控股累计资产管理规模达2526亿元，投资管理团队的核心成员，均由具有多年银行、信托、券商、基金等从业经验的资深人士组成。

不过，在成立后的2015年5月27日，中国基金业协会曾公布对首誉光控的纪律处分决定，因该公司合作机构涉及非法私募活动，基金业协会决定自2015年4月1日起暂停受理该公司资产管理计划备案，暂停期限为3个月。

公募机构以管理费收入为主要创收来源，近年来，费率改革持续推进，降费浪潮席卷的公募产品类型不断增加，导致盈利能力持续承压。

据《财经》新媒体不完全统计显示，在已披露2024年年报的35家基金公司中，14家净利润增长，2家扭亏为盈。在连续两年既披露了营收，也披露了净利润的28家基金公司中，实现营收、净利双增的只有7家。经营难度可见一斑。

独角金融发现，已披露年报的35家公募，中邮基金的净利润降幅是最为严重的一家。作为中型公募，在目前的公募行情下，需要通过哪些手段在“降费让利”与“盈利造血”间找到平衡？

对此，知名经济学家宋清辉认为，在“降费让利”的大趋势下，中邮基金需要精细化运营并积极拓展新的增长点，才能在保证盈利能力的同时，回馈投资者。

“一方面应避免同质化竞争，同时积极探索创新型产品。例如混合估值法债券基金、浮动费率基金等，在风险可控的前提下，为投资者提供更多选择。另外一方面，应持续控制营销费用，并通过良好的业绩和优质的服务赢得投资者口碑，从而降低对高额营销费用的依赖”。宋清辉对此分析称。

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谁挑“公募第一股”大梁？

中邮基金是一家成立于2006年5月8日的老牌公募，注册资本3.04亿元，股东数量较多，总计10名，3名股东持股比例超过20%，首创证券是其第一大股东，持股比例46.37%，第二和第三大股东分别中邮证券、三井信友银行，持股比例分别为28.61%、23.68%，其他7名股东持股比例不足1%。2015年11月24日，公司在新三板完成上市梦，成为“公募第一股”。

Wind数据显示，截至2024年末，中邮基金在管基金规模为619.03亿元，较上年末小幅上升，基金数量为55只。从产品类型来看，债券型基金规模最多，达到441.04亿元，占比为71.25%，数量为17只；混合型基金规模为137.84亿元，占比为22.27%，数量为34只；股票型产品仅有1只，规模不足1亿元。

规模占比看，固收业务成为中邮基金业绩的“防御盾牌”。截至2024年末，公司公募管理规模619亿元中，固收类产品占比超70%，其中短债、利率债策略表现尤为突出。

具体来看：一是短债产品方面，中邮鑫溢中短债、中邮纯债聚利等产品规模逆势增长，前者管理费收入同比暴增366%，成为现金流“奶牛”。

二是信用挖掘方面，通过“产业债：城投债=3:7”哑铃策略，重点布局长三角、成渝经济圈，全年城投债零违约。

三是十年费率实验。早在2014年至2015 年，推出行业首批浮动费率产品“中邮核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金”和“中邮绝对收益策略定期开放混合型发起式证券投资基金”。近期将进一步对“中邮核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金”进行优化调整，大幅调低超额收益管理费费率。

之所以能够成为“公募第一股”，离不开中邮基金早期一批“打天下”的明星经理。包括“满仓一哥”彭旭、“刀锋战士”任泽松，以及和任泽松并称“中邮三剑客”的邓立新、许进财。

值得一提的是，后来在广发基金成名的2019年公募冠军刘格菘，出道于中邮基金成绩也不错，当时管理的中邮核心成长，回报16.02%。

2007年，彭旭取得了191.51%的收益，屈居王亚伟之下，排名2/121。当年，彭旭管理的中邮核心成长基金成立，首日认购资金超过150亿元规模上限，最终创下了600亿元销售纪录。

彭旭离职的2012年，任泽松担任中邮战略新兴产业基金基金经理，2013年中邮战略新兴产业以80.38%的涨幅夺得年度冠军，任泽松随即被称为“80后公募一哥”。而且，2014年，中邮新兴产业以57.29%位居主动股票型基金第15位，打破了冠军魔咒。

不过，早期中邮基金的知名基金经理风格都比较激进，喜欢重仓押注看好的股票。而这种风格，一方面助力管理规模迅速增长，但另一方面也会埋下隐患。

像任泽松管理的中邮战略性新兴产业基金一度持有乐视网，并在乐视网股价飙升期获得很好的收益，但此后却又接连踩雷乐视网，以及尔康制药、宣亚国际等，造成巨额亏损。作为“中邮三剑客”之首的任泽松，也在2018年黯然退出了中邮基金，转入私募领域。

继任泽松、许进财等“顶流”出走后，2024年“台柱子”国晓雯卸任了所有产品后离职。

图源：罐头图库

此外，中邮基金还多次出现“老鼠仓”事件。

2014年初，厉建超主动投案。判决结果显示，其管理中邮核心优选基金期间，就利用职务之便，获取内幕信息以外的其他未公开信息，使用10个证券账户交易，累计趋同交易金额9.15亿元，累计趋同交易获利1682.8万元。最后，厉建超被判处有期徒刑3年6个月，并处罚金1700万元。这也成为了全国首例以“情节特别严重”定罪的老鼠仓判例。

2017年5月，邓立新接受相关部门调查。开庭信息显示，其单独或伙同孙某鸿、王某一起操纵上海、北京两地的12个股票账户，先于、同期或稍晚于中邮旗下的两只基金买卖相同股票，涉及成交金额34.7亿元，非法获利5507万元。作为“中邮三剑客”中的邓立新，也就此陨落公募。

“中邮三剑客”中的许进财也于2018年10月离职，至此“中邮三剑客”也已经成为历史。

宋清辉提醒称，明星基金经理”往往是市场关注的焦点，其光环效应确实能带来显著的规模增长。然而，过度迷信明星基金经理也存在风险。投资者在选择基金时，应该更加理性，注重对基金和基金经理的全面分析和长期跟踪，避免被“明星”光环所迷惑，唯有如此才能更好地实现自己的投资目标。

图源：罐头图库

据天天基金APP数据显示，中邮基金当前拥有21名基金经理。

以总回报排名来看，基金经理宫正的年化回报最高，为11.5%；其次是曹思、金振振，年化回报分别为9.06%、8.86%。

此外，总回报为正的基金经理还有吴尚、张屹岩、陈梁、张悦、武志骁、衣瑛杰。

此外，当前在管产品中的最高回报为正的还有陈梁、衣瑛杰、闫宜乘、郭志红、姚艺、周楠、江刘玮、王瑶。

值得一提的是，上述提到的基金经理江刘玮、金振振、闫宜乘正在管理国晓雯2024年离任的产品——中邮兴荣价值一年持有；金振振在管中邮新思路；闫宜乘在管中邮稳健添利。

对于公募机构而言，如何在市场波动中提升产品的吸引力，考验投研团队的专业能力。你认为2025年中邮基金能否扭转下滑的业绩？你还关注中邮基金哪位基金经理？欢迎留言评论。

新华保险2024年度业绩超预期，净利润同比增长超200%

3月27日，新华人寿保险股份有限公司（以下简称“新华保险”或“公司”）发布2024年度报告。过去一年，公司坚持走内涵式、高质量发展道路，深化改革攻坚，“保险+服务+投资”三端协同发力，规模、价值全面增长，结构和品质持续优化，整体经营业绩稳中向好，各项核心指标表现优异，综合实力跃上新台阶。

报告期内，新华保险营业收入1325.55亿元，同比大增85.3%，三项指标均创下历史新高——原保险保费收入1705亿元，同比增长2.8%；总资产达到1.69万亿元，同比增长20.6%；归属于母公司股东的净利润262亿元，同比增加201.1%。

图源：罐头图库

公司服务实体经济投资余额超万亿元，服务国家战略投资余额约4833亿元。投资主动把握业务有利发展机遇，盈利水平持续攀升，综合投资收益率达8.5%，同比大幅提升5.9个百分点；净资产收益率25.9%，同比提升近18个百分点，有力提升了投资者获得感。

基于良好业绩和对股东回报的重视，公司拟在2024中期分红基础上，再向全体股东派发2024年末期现金股利每股1.99元（含税），共计62.08亿元。2024年，新华保险合计拟派发现金股利78.93亿元，占归母净利润的比例超30%，总额同比增加近200%。

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深入推进改革转型

核心业务快速增长

2024年，公司坚持“稳中求进”的工作总基调，坚持以价值为核心，聚焦期交业务发展，加强绩优队伍建设，严格业务品质管理，推动核心业务快速增长。

规模和价值全面增长。全年实现原保险保费收入1705亿元，其中长期险首年期交保费272亿元，同比增长15.6%；续期保费1279亿元，同比增长5.5%，占总保费的75%，持续发挥压舱石的作用。一年新业务价值62.53亿元，同比增长106.8%；首年保费口径下新业务价值率14.6%，同比提高7.9个百分点。

结构和品质持续优化。长期险首年期交保费占长期险首年保费比例为70.1%，较上年同期提升12.6个百分点。十年期及以上期交保费34亿元，同比增长19%。个人寿险业务13个月继续率为95.7%，同比提升5.9个百分点；25个月继续率为86.2%，同比提升7.8个百分点。

主要渠道核心指标显著提高。个险渠道聚焦价值增长，坚持“多元化、长年期、高价值”转型策略，实现保费收入1159亿元，其中长期险首年期交保费132亿元，同比增长近20%。银保渠道实现保费收入517亿元，同比增长8.1%，其中长期险首年期交保费达到历史新高，为139亿元，同比增长11.5%。团体渠道实现保费收入28.67亿元，同比提升14.5%，长期险首年保费1.88亿元，同比增长56.7%。

高质量营销队伍加快转型。公司坚持以绩优为核心、以优增为重点，完善绩优荣耀体系，依托“N一代”计划的落地与实施，加快高质量营销队伍转型发展。截至2024年底，个险代理人规模人力13.6万人，月均绩优人力同比增长4%，月均万C人力同比增长28%，月均人均综合产能同比增长41%，队伍质量进一步夯实。

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紧跟国家大势

投资业绩大幅提升

投资收益大幅增长。2024年，公司以当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石为使命，充分发挥保险资金“耐心资本、长期资本、战略资本”优势，全面优化资产配置，持续提升投资管理能力，精准研判，审时度势，适度增加公开市场股债投资，积极布局长期持有型底仓资产，实现良好投资收益。截至2024年12月31日，公司投资规模超1.6万亿元，同比增长21%；总投资收益率5.8%，综合投资收益率8.5%，同比大幅增长。

落实中长期资金入市。公司联合同业共同出资设立总规模500亿元的基金，是首支由险企设立的私募证券投资基金。该基金聚焦投资二级市场优质上市公司，既有利于公司加强资产负债管理，解决“长钱短配”问题，又有力支持资本市场长期稳定发展，取得了良好的经济和社会效益。

图源：罐头图库

支持新质生产力发展。2024年，公司在股权投资方面坚持服务国家产业升级，支持新质生产力发展，在集成电路、硬科技、医疗等领域积极布局，先后举牌了上海医药、国药股份等优质上市公司，为未来转换长期股权投资、稳定长期投资收益、服务实体经济奠定了坚实基础。

03

坚守初心使命

服务大局更实更好

作为大型国有金融企业，新华保险胸怀金融报国情怀，以更高站位扎实做好金融“五篇大文章”。2024年服务实体经济投资余额超万亿元，服务国家战略投资余额约4833亿元。

全面系统构建服务国家战略机制。公司建立“服务国家战略推进委员会－工作组－专项工作小组”三级管理架构，形成包含工作计划－追踪督导－考核评价等全方位闭环管理机制，出台《全面加强服务国家战略工作的指导意见》《进一步提升服务国家战略能力的工作方案》，并配套形成负债、投资、康养、民生保障等9个专项工作方案。

扎实做好金融“五篇大文章”。普惠金融方面，公司现有近70款普惠保险产品，承保36个惠民保项目；统筹调度超6100万元帮扶资金，中标两个国家级公益项目，项目惠及12个省110个县的特定人群，开辟通过主责主业助推乡村全面振兴的新路径。养老金融方面，积极参与二、三支柱建设，旗下养老险公司企、职业年金投资管理总额约330亿元，第三支柱商保年金累计保费18亿元。科技金融方面，服务科技型企业投资余额达617.9亿元，为超1.3万家科技前沿发展企业提供超万亿元的保障额度。绿色金融方面，升级公司ESG框架体系，绿色投资余额达296.5亿元，为超7000家绿色企业提供超2900亿元保障额度。数字金融方面，公司加快数字化转型，进一步夯实信息安全和数字基础建设。加大金融科技投入，2024年数字化建设投入较上年度提升超10%。

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深化客户经营

诠释新华“三好”品牌内涵

公司深刻把握金融工作的政治性、人民性，深化客户经营，通过覆盖全国的销售和服务网络，为3120万名个人客户及7.8万家机构客户提供全面服务，以实际行动诠释“好产品，在新华；好服务，在新华；好人生，在新华”的内涵。

好产品，在新华。新华保险深化“以客户为中心”的产品理念，紧抓产品龙头，不断提升产品竞争力，积极构建覆盖客户全生命周期的产品体系。截至2024年底，公司在销产品共176款，其中新上市产品58款，为客户提供覆盖疾病、养老、意外、医疗、财富管理等全方位的综合保险保障。

好服务，在新华。公司着力构建全面的客户服务生态体系，完善“保险+服务+投资”三端协同的发展模式，先后推出新华尊、新华安、新华瑞、新华悦等系列服务品牌和“医康养财税法商教乐文”十大领域服务内容，初步构建“机构养老+居家养老+旅居养老”的养老生态，在全国16个城市布局21家优质康养社区，满足客户多元化需求。公司依托科技赋能打造智能、高效的理赔模式，截至2024年底，合计赔付金额152亿元，理赔数据直连服务覆盖多地672家医院，一站式结算直付服务在多区域落地生根。坚持数字化转型，上线“数字人”产品讲解，持续迭代智慧客服能力，在行业内率先实现DeepSeek模型应用场景落地。

好人生，在新华。公司从战略高度做好销售队伍发展，发布“N计划”队伍发展体系和WLP全生命周期规划师培养体系，为销售伙伴搭建长期稳定的事业发展平台，以高素质金融人才队伍提升客户服务竞争力。

2025年，新华保险将贯彻落实新发展理念，坚持“稳中求进”工作总基调，以奋斗为本，以实干为要，深化“以客户为中心”的改革转型，全面提升公司高质量发展能级。

一是树立践行大保险观。胸怀大格局，持续做优做强“五篇大文章”，发挥保险资金优势，深度参与银发经济发展，扩大保险服务供给，优化区域发展布局，做强做优投资板块，打造行业领先的投资管理能力，巩固提升资产端核心竞争优势，将自身发展融入国家和地方经济社会发展大局中。

二是实施创新发展战略。继续深化体制机制创新，在制度革新、管理优化、组织升级等多维度同步发力，传承创新企业文化，强化金融科技赋能，加强数字新华、科技新华建设，推进大模型、新技术的应用，探索新科技与保险公司经营管理相融合的新模式，增强可持续发展能力。

三是持续深化改革转型。树立现代营销新理念，为客户提供立体式、全方位、全生命周期的服务，持续提升服务吸引力。持续搭建服务生态，完善医康养生态系统建设，优化产品与业务结构，加强资产负债联动。

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财务造假、一家私募未合并报表！新动力连收11张罚单

作者 | 刘银平

编辑| 付影

来源 | 独角金融

以节能燃烧为主营业务的新动力（300152.SZ）一天收11张监管罚单，将其长期混乱的内部治理呈现在公众面前，尤其是财务造假问题，2022年以来的财报中，未将普益石家庄股权投资基金管理中心（有限合伙）（以下简称“普益基金”）纳入合并报表。

2021年2月，新动力出资1.4亿买下普益基金99.93%股权，随着其他合伙人加入，新动力持股比例被稀释至15%左右。普益基金的管理人为河北诺安股权投资基金管理有限公司（简称“河北诺安”），目前河北诺安在管产品仅剩普益基金一只，规模在5亿元以下。

2021-2022年期间，普益基金连续亏损，2023年后新动力不再披露普益基金盈利情况，会计师事务所对其出具了保留意见的审计报告。

近年来，新动力陷入多重困局：大股东多次易主，多名高管涉刑事案件，司法案件缠身，2024年9月被列为失信被执行人，已被限制高消费，9年亏损超12亿元。2024年12月以来股价持续下跌，4个月内股价跌了一半左右，目前市值仅29.3亿元。

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财务造假，

未纳入合并报表的普益基金什么来头？

3月24日，河北证监局连续披露了11张罚单，处罚对象为新动力及公司9位负责人，包括董事长、总经理、财务总监、独立董事、审计委员会委员等重要岗位人员，罚单开具日期为1月23日。

新动力主要存在两大问题：一是公司长期治理混乱，规范运作存在严重缺陷，内幕信息知情人管理不到位。二是2022-2024年半年报、年报中，未将普益基金纳入合并报表。

在内部治理方面长期混乱，董事长、董事对公司治理基本要求不清楚、不了解，董事会决策机制失效，独立董事作用发挥不充分，审计委员会在财务报告编制过程中未勤勉尽责，不像是一个上市公司应该有的管理情况。

图源：罐头图库

在财报编制方面存在虚假记载情况，未纳入合并报表的普益基金到底是什么公司？

普益基金是一只私募股权基金产品，2013年1月注册成立，2021年2月10日登记备案，基金管理人为河北诺安。

根据新动力（原名“科融环境”）财报披露的信息，2021年2月新动力以收购方式取得普益基金99.93%股权，出资额为1.4亿元。

2022年3月，北京天成通航投资管理有限公司、河南春牛国际贸易有限公司（简称“河南春牛”）加入投资，为新的有限合伙人；2023年2月，北京天成通航投资管理有限公司退出投资，新进合伙人中联（天津）能源科技有限公司；2023年12月，中联（天津）能源科技有限公司退出投资，持有基金份额由河北诺安承接。

变更后，新动力持有普益基金14.9985%股权，认缴出资额1.5亿元，实缴出资额1.4亿元；河南春牛、河北诺安分别持有普益基金49.995%、35.01%股权。

新动力在2022年财报中披露了普益合伙（普益基金）的一笔对外投资情况。

2021年6月，普益基金以现金形式收购了新疆利玛成能源设备有限责任公司（简称“新疆利玛成”）持有的巴州君创能源有限责任公司（简称“巴州君创”）29.5%股权，支付了股权转让款5800万元，不过2022年1月双方终止了股权转让协议，新疆利玛成随后分四次退回普益基金5800万元。

来源：新动力2022年年报

针对上述投资事件，中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）（简称“中证天通”）在新动力2022年财报中出具了保留意见的审计报告。

中证天通注意到，2021年3月，新疆君创能源设备有限公司（简称“新疆君创”）将其持有的巴州君创 100%股权转让给新疆利玛成，转让价格为4000万元，截至2021年末，新疆利玛成尚未支付股权转让价款。

中证天通无法就普益基金收购巴州君创29%股权交易的商业实质和商业合理性及定价公允性获取充分、适当的审计，无法判断新动力在长期股权投资项下列报的巴州君创5800万元投资款的处理是否恰当。

这里面出现了较大的疑点，巴州君创100%的股权转让价格才4000万元，为何3个月后普益基金购买29.5%股权的价格就增加到了5800万元？虽然最终股权转让协议终止，但此前普益基金的这一投资行为让人费解。

根据天眼查数据，目前普益基金认缴出资额为10亿元，实缴资本暂未披露；根据中国基金业协会数据，基金管理人河北诺安目前在管基金仅1只，即普益基金，在管规模在0-5亿元之间，这也是中基协披露的最低规模区间。

来源：中国基金业协会

近两年有关普益基金的投资情况披露的信息较少。新动力曾在2021年财报中披露，截至2021年末，普益基金的银行账户受限资金总额为8036.37万元，受限原因是账户属性为资金托管账户。

2021年，普益基金的净利润为-173.27万元，从2021年2月新动力购买到当年末，普益基金的净利润为-171.15万元。2022年，普益基金继续亏损，净利润为-33.02万元。

来源：新动力2022年年报

截至2022年末、2023年末，新动力对普益基金的股权投资余额分别为1.37亿元、1.35亿元，相较于1.4亿元的出资额分别减少了300万元、500万元左右。

来源：新动力2022年年报

在2023年年报中，中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）对普益基金的相关审计形成保留意见，未能获取新动力及其聘请的第三方评估机构出具的对普益基金公允价值计量的相关资料，无法就普益基金投资的公允价值及新动力2023年度确认的公允价值变动计入其他综合收益金额获取充分、适当的工具，也无法确定是否有必要对这些金额进行调整。

在2024年上半年报告中，新动力公布了上述保留事项的处理进展，普益基金已聘请第三方中介机构对被投项目进行评估，新动力董事会将持续关注并监督采取相应措施，将与对方积极协商沟通，督促普益基金合规运营。

近两年私募股权投资市场面临一定挑战，基金管理人存量和增量双降，新基金备案数量和金额显著下降，资金进一步向头部基金管理人靠拢。在这种背景下，新动力2022年起便未将普益基金纳入合并报表，不知是否和其投资利润有关？

著名经济学家宋清辉认为，未将其纳入合并报表主要因业绩太差，可能有较大亏损，拖累母公司净利润，这种推测是合理的。这是上市公司进行此类财务造假的主要动机之一。按照会计准则，上市公司需要将能够控制的子公司纳入合并报表。如果普益基金持续亏损，将其纳入合并报表会直接减少新动力的合并净利润，导致其财务报表更加难看，甚至可能触及退市风险指标。

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内部治理混乱，

9年亏损总额超12亿元

新动力的前身是为徐州华远燃烧控制工程有限公司，由19位自然人发起设立，2010年在深交所创业板上市，2019年7月更名为雄安科融环境科技股份有限公司，2022年8月再度更名为雄安新动力科技股份有限公司。

截至2024年上半年末，新动力普通股股东总数为45990，第一大股东为徐州丰利环保科技有限公司（简称“徐州丰利”），持股比例16.91%，其他股东持股比例均在1%以下。

2024年徐州丰利因破产清算需求，多次拍卖其持有的新动力股权，截至2024年9月25日，所持股份已被司法拍卖并完成过户，不再持有新动力股权。

图源：罐头图库

根据新动力2024年10月30日发布的公告，天津腾宇高通信息咨询合伙企业（有限合伙）及其一致行动人南昌达亿投资有限公司、方海云合计持有公司5.86%的股份，与公司第一大股东金元证券股份有限公司（持股比例4.3%）、第二大股东青岛俊图投资咨询管理合伙企业（有限合伙）（持股比例4.21%）拥有公司表决权的股份比例较为接近，其余股东持股均不超过公司总股本的3%。

公司控股股东、实际控制人情况由控股股东徐州丰利、实际控制人毛凤丽女士变更为无控股股东、无实际控制人的状态。

来源：新动力2024年10月30日公告

新动力以节能点火特种装备及燃烧控制系统为主营业务，为动力锅炉和电力、石化、冶金等工业发展提供点火产品及技术服务。

实际上，新动力的公司治理乱象不限于近期罚单披露的内容，过去几年多次被监管处罚，多名高管被刑事追责。

2016年，毛凤丽用6000万拿下当时市值54亿科融环境（新动力前身）实控权，此后毛凤丽屡次触碰违规红线，公司治理迅速陷入混乱。

新动力曾于2019年被证监会要求整改，理由是2017年虚增归母净利润6867万元。但如此一来，财报调整后新动力2016年-2018年就将连续三年亏损，将被暂停上市。于是新动力申诉对年报重新调整，改为虚增归母净利润2713.9万元。

在此基础上，2020年新动力又一次收到证监会《行政处罚决定书》，因在2017年虚增利润717.88万元，上市公司和毛凤丽等人分别被给予警告、罚款。

2024年5月28日，新动力公告了实控人毛凤丽因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被刑拘的消息，与其一同被刑拘的还有涉嫌提供虚明文件罪的新动力财务总监王子龙。而早在2019年，因其控制的北京丰利挪用私募基金财产4240万元，毛凤丽还被采取终身证券市场禁入措施。

在毛凤丽的控制下，上市公司业绩也每况愈下。

2015年新动力营收近10亿元，2016年毛凤丽控制之后，营收一路下滑，到2023年已降至2亿元左右。盈利情况更为糟糕，2016年当年便亏了2.86亿元，2018年亏损5.17亿元，2021年之后连续亏损。

数据来源：Wind

根据新动力披露的2024年业绩预告，2024年归母净利润预计亏损5500-7500万元，连续4年亏损；扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1423-3423万元；营业收入2-2.4亿元，上一年是2.03亿元。

近9年来新动力有6个年度亏损，亏损累计超12亿元。

2024年亏损减少主要因为公司营业收入同比增长，提高运营管控能力，加强降本增效，产品竞争力增强，盈利能力相应提高。

报告期内公司预计非经常性损益约为-4077万元，主要因对诉讼案件相关负债进行计提，及计提长期股权投资减值准备。不过普益基金不属于新动力长期股权投资资产，而是被计入其他权益投资工具。

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宋清辉表示，根据深圳证券交易所创业板的退市规则，创业板公司连续四年亏损是存在退市风险的。投资者需要密切关注公司的后续经营情况、财务报告以及交易所发布的公告，以判断其最终是否会面临退市的风险。

除了业绩上的压力，新动力还陷入大量司法纠纷案件中。根据天眼查信息，新动力涉390起司法案件，其中54.9%的案件为被告，主要案由包括证券虚假陈述责任纠纷、买卖合同纠纷、建设工程施工合同纠纷等。

2024年9月，新动力在一起特许经营合同纠纷案中，被认为违反财产报告制度，后期未履行相应义务，被诸城市综合行政执法局列为失信被执行人，同时发出限制消费令，涉案总金额1282.14万元。

2024年12月以来，新动力股价持续下跌，截至2025年3月27日，新动力收盘价为4.11元/股，相较2022年11月20日收盘价8.29元/股已跌了一半，最新市值为29.3亿元。

目前新动力股权高度分散，董监高团队中有多名此次被监管点名，导致公司决策效率低下，业务发展受阻。要想从当前困境中崛起，难免要经历一场刮骨疗伤的改革。

你如何看待新动力财务造假的问题？新动力是否面临退市风险？评论区聊聊吧。