交银施罗德8个月内将帅齐换！规模滞涨，5000亿元关口再“失守”

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

在董事长换任8个月之后，交银施罗德总经理也换人了。

根据交银施罗德6月6日发布的公告，原总经理谢卫卸任，转任资深专家。新任总经理为交通银行（601328.SH）女将袁庆伟。

谢卫是一名金融老将，2008年加入交银施罗德任副总经理，2019年2月升任总经理，担任总经理的前三年，交银施罗德基金管理规模翻了2.5倍，2021年末达到5478.5亿元，然而近三年规模滞涨，在5000亿元关口徘徊，混合基金规模三年下降53%。

2025年一季度，交银施罗德基金规模环比下降12.8%，再次降至5000亿元以下，其中，占据半壁江山的货币基金缩水超500亿元，环比降幅达到18.29%。

6月9日，交银施罗德公告称，将运用固有资金2000万元认购旗下正在发行的一款浮动费率的混合基金。当自购成为首批浮费基金发行的“标配”，基金公司与投资者休戚与共，能否提振投资者信心？

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27年公募元老卸任，

30年交行女将接棒

谢卫是一名公募元老，见证了公募基金行业27年发展历程。早年曾有一段高校经历，历任财经大学金融系教员、中国社会科学院财贸所助理研究员等职务，在加入公募行业之前还曾在信托、证券行业过。

1997年11月，谢卫参加了证监会举办的首届基金培训班，成为行业的首批“拓荒者”。1998年，参与筹备“老十家”公募富国基金的设立，担任副总经理。2008年，谢卫加入交银施罗德，担任副总经理，2019年2月升任总经理。谢卫已接近退休年龄，此次转任为资深专家，或为退休做准备。

值得一提的是，谢卫还是公募行业唯一的全国政协委员，自2008年开始时间长达15年。

谢卫在任期间，推动交银施罗德从传统的银行系公募向主动管理型公募转型，权益基金表现突出，保持了良好的中长期业绩，混合型基金规模业内排名一度进入行业前6名，基金管理总规模突破5000亿元大关，升任总经理的前三年规模翻了2.5倍。

不过受市场环境影响，近几年交银施罗德基金规模处于滞涨状态，一直在5000亿元上下徘徊，混合基金三年缩水一大半。在其他头部公募机构依靠ETF快速拓展市场规模的同时，交银施罗德在ETF领域“吊车尾”。

推动基金规模增长的重任落在了新任总经理袁庆伟的身上。

图源：罐头图库

袁庆伟来自大股东交通银行，是一名金融资深女将，自1995年3月以来，在交行系统内时间长达30年，历任乌鲁木齐分行财务会计处副处长、会计结算部高级经理；总行资产托管业务中心（资产托管部）副总裁、总裁；总行金融机构部总经理、资产管理业务中心总裁。

从过往履历来看，袁庆伟有一定资管行业经验，但银行系的资管往往注重固收领域，能否发展壮大权益类基金还要拭目以待。

现任董事长张宏良于2024年10月上任，同样来自交银系统，曾掌舵过交银人寿和交银理财，是位资管老将。至此，董事长、总经理8个月内均换任，新一届领导班子组建完成。

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混合基金规模三年下降53%，

货币基金一季度缩水超500亿

交通银行持有交银施罗德65%股份，作为银行系公募，普遍存在重固收、轻权益的情况。2024年以来，交银施罗德固收类基金占比一直在75%左右，这个比例在公募基金中比较常见，实际上，其他国有行旗下的公募基金公司固收类基金占比要更高。

交银施罗德的主动权益投资要优于大部分银行系公募，尤其是混合基金规模在2019-2021年期间由386.29亿元攀升至2027.24亿元，三年翻了4倍多。在这三年期间，交银施罗德新发了38只基金，其中偏股混合型基金就有17只，目前这些基金大部分规模在10亿元以上。

但从2022年开始，受A股震荡下跌影响，偏股类基金业绩惨淡，规模持续缩水，交银施罗德混合型基金规模也是跌跌不休，截至2024年末规模共949.47亿元，三年缩水超千亿元，降幅为53.16%，行业排名也跌出前十名。

何帅是交银施罗德的招牌基金经理，管理的均为混合偏股类基金，目前在管规模101.45亿元。但2021年以来管理的基金产品业绩不佳，在任回报在-34.13%到-25.11%之间。管理的最大一只基金交银阿尔法核心混合A近三年收益率为-28.64%，同类排名2424/2973，目前重仓医疗、消费题材股票，最新规模为34亿元，五年内规模缩水了2/3左右。

图源：罐头图库

主动权益基金败退的同时，指数基金规模增长缓慢，FOF基金也大幅缩水，截至2024年末FOF总规模为83.38亿元，较2018年末389.02亿元规模缩水了近8成。

当其他头部公募机构依靠ETF实现规模快速增长，交银施罗德错过了布局时机，非货币ETF规模一直在5亿元以下，目前4只ETF产品均为2009年、2011年发行。

2025年一季度，交银施罗德基金管理规模再次跌回5000亿元大关以内，环比2024年末下降12.8%至4680.5亿元，各类基金规模降幅均比较大，其中货币基金规模减少516.91亿元，环比下降18.29%。

银行系公募的货币基金规模占比大多较高，交银施罗德货币基金规模占比在一半左右，其他国有行公募也都比较高，建信基金货基规模占比甚至接近8成。这主要是因为银行有海量的零售和对公客户，且风险偏好较低，银行在销售时往往推荐自家产品，银行系货币基金规模普遍较大，是“渠道+信用+运营”综合优势的结果，但是在利率市场化下面临一定挑战。

截至一季度末，交银活期通货币A资产净值为1019亿元，较2024年末缩水194.46亿元，近一年收益率仅1.35%，在货基中处在下游水平。其他多只货币基金也出现不同幅度的缩水。受利率环境、整体投资环境、外部贸易形势等多重因素影响，未来货币基金规模还可能出现较大幅度调整。

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自购2000万元购买首批浮动费率产品

6月9日，交银施罗德公告，基于对中国资本市场长期稳定健康发展以及公司主动投资管理能力的信心，公司拟运用固有资金2000万元认购交银施罗德瑞安混合型证券投资基金。

这是交银施罗德发行的首批创新型浮动费率产品，募集期为5月27日-6月20日，管理费率将根据投资者持有的时间、投资收益计算。不管是基金公司管理费与基金业绩挂钩，还是自购行为，都体现了基金公司与投资者深度绑定的决心。

自5月7日《推动公募基金高质量发展行动方案》发布以来，多家公募机构迅速响应。除了交银施罗德，此前已有多家公募机构出手自购首批浮费基金，认购金额大多为1000万元或2000万元，包括兴证全球基金、大成基金、宏利基金、天弘基金、博时基金、中欧基金、东方红资管等。公募机构自购浮费基金总认购金额已经超过1亿元。

基金公司自购行为是一种营销手段，展示对旗下产品、自身投资能力、投资前景的信心，进而吸引投资者关注和投资该产品。

产品的主流收费模式为，固定管理费率0.6%，或有管理费率0.6%，超额管理费率0.3%，投资者持有满一年后，若投资年化收益率跑输业绩比较基准3%甚至更多，管理费率为0.6%，年化收益率跑赢业绩比较基准6%甚至更多，管理费率为1.5%，其他情况下，即业绩一般，投资收益率与业绩比较基准偏差不大，管理费率为1.2%。

图源：罐头图库

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在浮动管理费收取机制之下，基金业绩和基金公司的收入挂钩，让基金经理更加注重长期的业绩表现，而不是博弈短期业绩以增加规模，在产品设计的时候也要设定合理的业绩标准，防止出现业绩基准偏差较大的现象。

纵帆私募基金经理王兆江认为，浮动费率虽然在一定程度上能增强基金持有人的信心，但对主动权益基金销售影响有限，因为基金是否得到消费者信赖，主要取决于基金管理水平，而非费率。

基金公司自购行为同样也是如此。此前有不少发起式基金，基金公司在成立初期也参与自购，但投资业绩不佳，成立之后规模持续缩水，三年大限一到产品立即清盘。

从交银施罗德近几年的发展来看，规模滞涨是最大的问题。

2024年之前，除了货币基金依靠交行渠道实现快速增长，其他基金均出现下滑局面，尤其是混合基金规模缩水最为严重，不知当年的“向主动管理型公募转型”的目标有没有改变。

交银施罗德现任董事长张宏良、总经理袁庆伟均来自交银系统，固收管理经验丰富，但权益投资可能是短板，接下来能否推动基金规模迈上一个新台阶、重振混合基金昔日雄风？

年报“难产”、不良率2.98%！内蒙古银行新帅三把火怎么烧？

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

内蒙古银行股份有限公司（以下简称“内蒙古银行”）迎来人事调整关键时点。

近日，内蒙古银行召开建设工作领导小组会议，新任党委书记、董事长（提名）洪少平主持会议并作工作部署，标志着这一区域性银行正式开启新的管理周期，洪少平自2024年8月就出任内蒙古银行党委副书记、行长。

值得注意的是，前任董事长郭大勇2024年11月才获批上任，至今履职尚不足一年。

履新之际，洪少平面临的经营挑战不小。其中，内蒙古银行营业收入自2021年-2023年持续下滑，净利润分别同比增长58.07%、84.85%、3.28%，增速波动较大。

与此同时，内蒙古银行尽管不良贷款率从2021年的3.85%逐步降至2023年的2.98%，但仍显著高于同期行业平均水平。而该行2024年年报至今还未披露，因此洪少平的“首考”能否交出满意答卷，备受关注。

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郭大勇履职未满一年离任，

“蒙商系”老将洪少平接棒

公开资料显示，洪少平1967年8月生，在职研究生，法学硕士，经济师，党员，拥有丰富的金融行业履历，早年曾在中国人民银行庐江县支行、安徽银行学校等机构，后深耕徽商银行多年。

值得一提的是，蒙商银行是为化解原包商银行重大金融风险，在包商银行被接管近一年后，蒙商银行于2020年4月正式成立。其中，作为股东方代表之一，洪少平2020年11月，洪少平获批担任党委委员、副行长。

2024年8月，时任蒙商银行党委委员、副行长的洪少平出任内蒙古银行党委副书记、行长，如今洪少平履新内蒙古银行党委书记、董事长（提名）。

图源：罐头图库

中国金融智库特邀研究员余丰慧表示，“洪少平的背景可能表明希望借助其专业知识和过往经验来解决银行当前面临的挑战，尤其是在不良资产处理和资本补充方面。”

值得注意的是，掌舵内蒙古银行这家省级城商行还不足一年的郭大勇，目前去向尚未公布。

郭大勇出生于1972年1月，蒙古族，曾任国家开发银行内蒙古分行副行长、国家开发银行驻蒙古国代表，乌海市委常委、副市长，内蒙古自治区农信联社党委书记、理事长等职。

2018年9月，郭大勇掌舵内蒙古自治区农村信用社联合社（以下简称“内蒙古自治区联社”），积累了丰富的地方金融机构管理经验；2024年11月，内蒙古银行第五届董事会选举郭大勇为董事长，其资格于11月4日获监管批准。

中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元指出，“郭大勇不足一年即更替，短期内的变动可能导致中长期战略执行脱节；此外，频繁变动易引发投资者对银行治理有效性的质疑。”

余丰慧也表示，“的更替通常伴随着战略方向和管理风格的变化，这可能会导致员工士气波动及内部管理的短期混乱；外部合作伙伴和客户也可能因此对银行的稳定性产生疑虑。”

图源：罐头图库

值得一提的是，内蒙古自治区联社、内蒙古银行此前都曾出现过腐败案件。

具体来看，内蒙古自治区联社首任理事长佟铁顺、第二任理事长杨阿麟分别于2020年9月、2018年7月，杨阿麟案件造成系统内逾400人涉案，10余名农信社系统高管人员被留置审查调查；内蒙古银行首任董事长杨成林、第二任董事长姚永平也已，并于2016年5月被“双开”，2017年至2018年案件先后审结。

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前十大股东4家股权“异常”

内蒙古银行是内蒙古成立最早的自治区直属国有商业银行，前身是呼和浩特市商业银行，成立于1999年11月19日。

截至2023年末，内蒙古银行资产总额1612.32亿元，较年初增加9.92%；负债总额1532.04亿元，较年初增加10.58%；所有者权益80.28 亿元。各项贷款余额 902.19亿元，较年 初增加80.03亿元，增幅9.73%；各项存款余额1197.53亿元，较年初增加89.41亿元，增幅8.07%。

股权方面，内蒙古自治区财政厅、内蒙古财信投资集团有限公司合并为内蒙古银行第一大股东，共计持股比例37.52%。截至2023年末，在内蒙古银行前十大股东中，有四家存在股权异常情况。

图源：内蒙古银行2023年年报

2024年，其中，第二大股东包头市恒通(集团)有限责任公司及由内蒙古富宝源供应链管理有限公司、内蒙古合易兴凯能源发展有限公司、苏州顺合精准供应链管理有限公司、江苏智营供应链管理有限公司4家公司组成的第三大股东均存在股权质押的情况，合计被质押股份数为4.69亿股，质押股份占总股份比例的11.71%；此外，三家股东被司法冻结股份6.2亿股，占总股份比例15.47%。

值得一提的是，截至2025年6月9日，阿里资产交易平台关于内蒙古银行的股权及债权转让公告共有3条，均涉1.79亿股的转让，分别占该行总股本的3.17%；另有一份1.79亿股和一份6063.2万股股份转让公告发布于北京产权交易所，但均未披露股权转让持有人。

而此前，阿里资产交易平台上，内蒙古银行股权已经历多次流拍。

图源：罐头图库

如2023年7月，内蒙古宏泰博欣投资有限公司持有的内蒙古银行股份有限公司167.6134万股股权因无人出价流拍；2023年2月及3月，内蒙古紫维汽车（集团）有限公司经分红送股后持有内蒙古银行606.32万股股权两次拍卖均因无人出价流拍。

此外，2019年至2022年，内蒙古银行股权拍卖超过30次，均以流拍告终。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，股权频繁转让和拍卖的原因可能包括：“内蒙古银行经营业绩不佳令部分股东失望，进而认为继续持有其股权对自身已无价值和意义；此外，股东可能因为涉及经济纠纷或公司经营困难等原因所致。”

值得关注的是，内蒙古银行的重大关联交易客户中，还存在多名高风险对象。

2023年，内蒙古银行与孟家港国际储运发展有限公司（以下简称“孟家港国际”）拥有交易余额9.8亿元。根据天眼查信息，2020年9月、2023年5月、2025年3月，孟家港国际及法定代表人冯成军收到限消令；内蒙古富宝源供应链管理有限公司、江海证券有限公司、黑龙江岁宝热电有限公司均在2025年成为被执行人。

图源：内蒙古银行2023年年报

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不良贷款率高企，

净息差连降三年

另一面，近年来内蒙古银行正在加速扩张。

综合内蒙古银行官网及2023年年报，内蒙古银行下辖10家分行、1家直属支行、1家小企业金融服务中心及136家营业网点，覆盖内蒙古8个盟市及黑龙江哈尔滨，员工近3000人。

2024年，内蒙古银行有14家左右新设立的分支机构通过了国家金融监督管理总局审批；2025年至今，内蒙古银行已有12家左右新的分支机构设立申请被国家金融监督管理总局批复。

此外，内蒙古银行在内蒙古、广东、江苏等9省区主发起设立30家村镇银行（控股5家、参股25家），并于2023年起推进村镇银行吸收合并。

图源：罐头图库

2025年3月，内蒙古银行合并呼和浩特市新城蒙银村镇银行股份有限公司、扎赉特蒙银村镇银行股份有限公司、察哈尔右翼前旗蒙银村镇银行股份有限公司、磴口蒙银村镇银行股份有限公司的申请得到批复。

规模扩张另一面，内蒙古银行也存在较大的资产质量压力。根据2024年度同业存单发行计划公告，2021年至2023年，该行不良贷款率分别为3.85%、3.18%、2.98%，虽然逐年下滑，但仍显著高出同行业平均水平；资本充足率分别为11.04%、11.05%、10.81%，数据显示，2024年四季度末,商业银行(不含外国银行分行)资本充足率为15.74%。

针对平衡扩张与资本约束，柏文喜指出，“内蒙古银行可以通过发行股票、债券等，提高资本充足率，增强银行的抗风险能力；同时合理调整资产结构，降低高风险资产的比重，提高资产质量。”

“加强风险面，建立健全风险管理制度，加强对分支机构和村镇银行的管理，确保其业务活动符合银行的整体风险控制要求。加强对市场风险、信用风险和操作风险的监测和预警，及时发现和化解潜在风险。”柏文喜表示。

图源：罐头图库

业绩层面，根据内蒙古银行2024年同业存单发行计划公告，营业收入方面，2021年至2023年，内蒙古银行的营业收入分别为58.41亿元、53.11亿元、55.06亿元；然而年报数据则显示，2021年至2023年，内蒙古银行的营业收入分别为24.12亿元、19.57亿元和19.23亿元，数据存在较大出入。

一个不容忽视的问题是，内蒙古银行已连续多年在信息披露上“做减法”。除了市场比较关心的净利润、净息差未披露，不良贷款率等反映资产质量的指标，也没有在年报里体现。

根据银保监会《商业银行信息披露办法》明确规定，商业银行必须完整披露财务会计报告、各类风险管理状况、公司治理等重大信息。其中，净利润、不良贷款率等指标是衡量银行经营健康状况的核心数据，属于必须披露的关键指标。

根据内蒙古银行2024年同业存单发行计划公告，2021年至2023年，内蒙古银行净利润分别为3261万元、6099万元、6284万元，同比增长58.07%、84.85%、3.28%。不过，净息差指标方面，2021年至2023年连续下降，分别为1.47%、1.14%、1.11%，而2023年中国银行业的平均净息差为1.69%。

图源：内蒙古银行同业存单计划

此外，2025年初，内蒙古银行还因“公示信息隐瞒真实情况弄虚作假”被内蒙古自治区市场监督管理局列入经营异常名单。

对此，余丰慧指出，“财务数据差异显著以及因信息隐瞒被列为经营异常，显示内蒙古银行在财务透明度和信息披露方面存在问题。这些问题可能是由于内部控制不足或有意为之。为解决这些问题，银行需要强化内部审计机制，提高信息披露标准，并积极与监管机构合作，确保所有公开信息的真实性和完整性。”

目前，内蒙古银行尚未披露2024年年报，根据该行官网信息，董事会决定于2025年6月27日召开2024年度股东会，审议2024年度财务决算报告、2025年财务预算报告等。

面对业绩承压、不良率高企、财务数据疑云等问题，洪少平未来将带领这家城商行驶向何处？

东旭集团财务造假被罚16.6亿，金鹰基金实控人兼董事被终身市场禁入！

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

曾经掌控三家上市公司、资产规模近2000亿元的“东旭系”及实控人李兆廷，因欺诈发行股票债券、财务造假、资金占用等多项违规行为，最终收到了监管重罚。

6月6日，根据河北证监局一纸《行政处罚决定书》，对东旭集团及实控人李兆廷等责任人开出合计逾12.4亿元的罚单，对东旭光电及相关当事人罚款超4.2亿元，同时李兆廷也被终身市场禁入。此次“东旭系”合计被罚16.6亿元，创造了近年A股市场监管处罚纪录。

“东旭系”这场横跨2015年至2019年的系统性财务造假，虚增收入645.85亿元，虚增利润207.83亿元，最终导致东旭光电、东旭蓝天两家上市公司退市，同时，也将旗下的公募机构金鹰基金管理有限公司（下称“金鹰基金”）拖入泥潭。

东旭集团是金鹰基金第一大股东，持股比例66.2%，不过东旭集团持有的金鹰基金股权被冻结，涉及金额超3.4亿元，冻结期限长达4年。而股权穿透后李兆廷不仅是公司实控人，还兼任金鹰基金董事，此次被终身市场禁入后，其在金鹰基金的已岌岌可危。

后续如果东旭集团的财务危机进一步发酵，旗下的资本版图又将何去何从？

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财务造假、资金占用，

东旭集团及李兆廷合计被罚超16亿

嘉麟杰（002486.SZ）6月6日公告称，公司控股股东绍兴国骏企业管理有限公司一致行动人东旭集团及实际控制人李兆廷等，于当日收到河北证监局出具的《行政处罚决定书》。

根据《行政处罚决定书》，东旭集团存在债券市场披露的信息存在虚假记载、公司债券存在欺诈发行行为；李兆廷及东旭集团组织、指使东旭光电从事信息披露违法、欺诈发行股票行为；李兆廷及东旭集团组织、指使东旭蓝天从事信息披露违法行为。

图源：罐头图库

2015年至2019年，东旭集团通过虚构业务虚增收入累计478亿元，虚增利润130亿元，最高虚增货币资金达447.9亿元；旗下东旭光电同期虚增收入167.6亿元，并通过虚假采购等名义向集团输送资金超200亿元。

根据相关规定，河北证监局对东旭集团及时任董事长李兆廷，时任董事郭轩，时任副总裁李泉年，时任副总裁、财务部部长谢国忠，时任副总裁、资金部部长王根敏，时任总裁李青，时任董事李文廷、刘银庆，时任监事徐玲智、郭春林、陈德伟，时任副总裁吴红伟、周永杰等相关当事人进行行政处罚，合计罚款超12.4亿元。

此外，李兆廷、郭轩、李泉年、谢国忠、王根敏被采取终身证券市场禁入措施，李青、吴红伟被采取10年证券市场禁入措施。

截至2023年底，东旭集团及关联方仍占用东旭光电、东旭蓝天资金合计169.59亿元，且两家公司连续多年未如实披露资金占用情况。

此外，东旭光电2017年以造假数据骗取75.65亿元定增，东旭集团2018年发行35亿元债券亦属欺诈发行。

近年来，证监会对财务造假的处罚力度不断加大，2024年，对61起财务造假案件作出行政处罚，案均处罚金额1577万元，同比增长12%；对7起案件按照法定最高限处以罚款，同比增长75%；对69名“董监高”人员实施市场禁入，同比增长9.5%。

东旭集团曾是横跨光电、新能源、半导体等领域的资本巨擘。实控人李兆廷1965年出生，是东旭系的掌门人，也是曾经的光伏业界大佬。

1986年，李兆廷被分配到石家庄市柴油机厂，先后担任技术员、车间主任、总经理助理、副总经理。从1996年开始，李兆廷任河北东旭投资集团有限公司董事。

2011年，东旭集团接手宝石A，后来更名为东旭光电。2015年，东旭集团又成为宝安地产第一大股东，随后将东旭集团名下的光伏发电业务注入宝安地产，并更名为东旭蓝天。2016年，东旭集团又通过股权受让方式，控股了嘉麟杰，至此，李兆廷手握东旭光电、东旭蓝天、嘉麟杰等三家上市公司实控权。2019年，李兆廷以235亿元财富成为石家庄首富。

转折点也同样发生在成为石家庄首富这一年。2019年11月，上海清算所发布公告称未收到东旭光电发行的中期票据付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。

此后，“东旭系”危机爆发。2024年10月11日，因股票连续20个交易日收盘价低于1元触及深交所强制退市条件，东旭光电被迫摘牌终止上市；东旭蓝天紧随其后于2025年4月告别A股。

如今，东旭集团仅剩主营纺织业务的嘉麟杰仍在上市，但其净利润已从2022年的9316万元骤降至2024年的1911万元。截至6月6日收盘，该股报价2.52元/股，市值仅20.87亿元。

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实控人能否继续？

金鹰基金2002年11月成立，股东分别为东旭集团、广州越秀资本控股集团股份有限公司、广州白云山医药集团股份有限公司，持股比例分别为66.2%、24.01%、9.8%，股权穿透后，李兆廷为公司最终受益人、实际控制人。该公司持有人结构以机构持有者为主，截至2024年末占比72.32%。

图源：天眼查

2002年成立时，金鹰基金的发起股东，包括当时的广州证券、四川南方希望实业、广州药业和美的电器。其中广州证券持有40%的股权，为公司第一大股东。

2010年，四川南方希望实业退出，广州证券受让了其持有的9%股权，持股比例增至49%。

早期的金鹰基金主要来自广州证券，但直到2010年初的时候，其规模也仅在50亿上下徘徊。

2010年初，原鹏华基金常务副总裁殷克胜通过全球竞聘，成为了金鹰基金第三任总经理，但被寄予厚望的殷克胜并未能带领金鹰基金走出困局。

2014年，广州证券资产管理总部总经理刘岩加盟金鹰基金出任总经理，此后五年金鹰基金在其带领下，各项业务稳步发展。

转折点出现在2017年，直到2017年东旭集团一系列收购股权、增资操作后，一跃成为了金鹰第一大股东。2017年11月24日，证监会核准了金鹰基金变更股权及实际控制人。这也标志着金鹰基金转向了民营资本主导。

早在2019年，《经济观察报》曾报道，东旭集团入主金鹰基金或与其融资布局有关。“东旭集团当时拿金鹰基金的牌照，本身觉得一张牌照可以和集团发生协同效应，有利于集团的整体融资，但后来发现公募基金做这种融资的价值并不大，和信托、银行等牌照相比还是太鸡肋了。” 另一位接近东旭集团的人士分析表示。

“对于金融机构的关联方融资来说，目前监管层的监管是非常严格的，金鹰基金可以有两种渠道为东旭集团融资提供便利，一是通过公募产品参与认购东旭集团的相关债券，二是通过基金子公司提供非标、ABS等融资。”上述接近东旭集团人士曾对《经济观察报》坦言，“但公募业务对于债券等级的要求很高，而基金子公司净资本监管后，能腾挪的余地也非常有限。”

而东旭集团持有的金鹰基金股权遭多轮冻结，涉及金额超3.4亿元，冻结期限长达4年。李兆廷作为金鹰基金董事，此次被终身市场禁入后，可能将影响其在金鹰基金的后续是否继续。

根据《证券市场禁入规定》第三条和第五条，被采取“身份类禁入”措施的人员（包括终身禁入），在禁入期间内不得担任任何证券发行人的董事、监事、高级管理人员。

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“老将”亏损后卸任，

42只基金近3年跑输业绩基准

在发展的早期阶段，金鹰基金凭借金鹰中小盘精选（2008年同类前三）等产品崭露头角，多次获评“成长公司奖”“五星基金”等荣誉。但近年来发展陷入瓶颈，规模排名下滑至行业第75位，2025年一季度末管理的资产规模660.47亿元，较2023年9月末的巅峰规模686.34亿元相比，下降25.87亿元。

从产品占比看，金鹰基金以固收类产品为主，其中货币基金占比35.83%，债券基金占40%，而权益类仅占25.1%。其中，混合型产品规模已经连续缩水，截至2025年一季度末为177.45亿，较2022年一季度末，下降89.94亿元。

管理规模超过600亿的金鹰基金，旗下存续产品共计149只，其中42只近3年跑输业绩基准，28只跑输业绩基准逾10%，尤其是基金经理欧阳娟从2023年12月14日开始管理的金鹰多元策略混合A，近3年累计收益率为-60%，跑输业绩基准达到65.91%，在2036只同类产品中，排在第2034位。

从一季度金鹰多元策略混合A重仓股票看，前十大重仓股分别为贵州茅台、比亚迪、中国平安、招商银行、万华化学、恒瑞医药、长江电力、三一重工、保利发展、海尔智家。

金鹰多元策略混合A自2016年成立以来，共经历了6位基金经理，其中包括现任基金经理欧阳娟。欧阳娟之前，该产品经理为潘李剑，其从2022年3月14日至2023年12月14日，任期回报为-52%，是该基金历史上亏损最重要的阶段之一。而频繁更换基金经理，也可能导致投资策略不稳定，影响基金的长期表现。

近日，金鹰基金旗下金鹰转型动力混合和金鹰智慧生活混合在历经三年巨亏后，基金经理杨凡近日离职，目前两只产品已分别由基金经理李龙杰和张展华继续管理。

图源：wind

杨凡毕业于中南财经政法大学，经济学硕士。2019年加入金鹰基金任投资经理，权益投资部基金经理。此次卸任的金鹰转型动力混合、金鹰智慧生活混合A的回报分别为-46.35%、-50.33%，均排名市场倒数。

从近两年金鹰基金新发基金看，公司正试图在权益市场发力。其中2024年固收类和权益类产品各发行2只，2025年至今，新发基金中1只债券型，3只权益类产品（1只股票型，2只FOF型产品）。

从权益类产品业绩表现看，股票型、混合型、FOF型产品近一年的收益率分别为15.65%、%、7.71%，股票型和FOF型近一年业绩表现高于同类平均，混合型近一年收益率低于平均数。

提到权益类产品，投资总监韩广哲业绩表现却不尽如人意，近一年、近两年、近三年分别亏损4.54%、29.82%、43.95%。

图源：wind

由于业绩较差，他也于2023年开始相继卸任多款产品，其中2023年卸任3款，2025年再度卸任2款，目前管理规模只有21.73亿，而在2022年第二季度末管理规模近乎百亿，达98.5亿。

根据监管新规，对三年以上基金业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。

图源：罐头图库

今年以来，不仅韩广哲因业绩差而卸任管理的产品，包括近两年亏损20%的欧阳娟、近三年亏损超12%的权益研究部总经理倪超，也均在2025年卸任了两款产品。

从人员调整节奏看，金鹰基金正通过优化管理梯队配置展开了一轮显著的投研团队调整，核心目标或与业绩修复和资源优化有关，三位曾因产品业绩承压的基金经理先后卸任部分产品，未来他们是否会扭转业绩，拭目以待。

金鹰基金目前正处于转型关键时期，其股东东旭集团的财务问题和股权被冻结对金鹰基金造成的影响不容忽视。你认为，这家公募未来将如何发展，控股股东地位能否保住？评论区聊聊吧。

大连银行52岁“掌门人”上任

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

空缺2年后，大连银行终于迎来了新任董事长，6月3日监管核准了曾涛董事长的资格。曾涛来自大股东中国东方资产管理股份有限公司（以下简称“中国东方”），2024年7月已出任大连银行党委书记、执行董事，此前市场就猜测其将出任董事长一职。

不过行长一职已空缺一年，目前仍未补位。除此之外，董监高密集变动，尤其是监事会人员在2024年全体调整。

连续6年下滑之后，2024年归母净利润终于“转正”，同比增长1.78%至6.21亿元，然而业绩增长如昙花一现，2025年一季度营收、净利双双下降，净息差跌至0.55%的历史低位。

大连银行股东众多，截至2024年末共有机构股东68户，最新数据显示有7家处于失信状态。失信股东持有的大连银行股权频频被拍卖，又频频流拍。

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董事长补位，行长仍空缺，

监事会整体“换血”

自2023年2月大连银行原董事长彭寿斌因调任辞职以来，董事长一职已空缺2年多。时任副董事长、行长王旭曾代履董事长职责，但2024年5月辞任以来，大连银行将帅同时缺位，一直处于“群龙无首”的状态。

曾涛上任之后，董事长一职得以补缺，但行长一职仍然空悬。

曾涛52岁，来自于大股东中国东方，曾任中国东方人力资源部助理总经理、副总经理，中国东方机构管理部副总经理（主持工作）、郑州办事处党委委员，中华联合保险控股股份有限公司副总经理，中国东方办公室总经理、党委办公室主任，中国东方人力资源部总经理、党委组织部部长。

曾涛在人力资源部门管理经验比较丰富，且拥有高级人力资源管理师职业资格，虽然中国东方是四大全国性AMC（资产管理公司）之一，但公开资料中未发现曾涛在资产管理、处置不良方面有经验。

自2019年4月开始，曾涛就担任大连银行执行董事，2024年7月起任党委书记，2025年4月被董事会选举为董事长。在监管机构核准之前，由副董事长韩萍代履董事长职责，并行使法定代表人签字权。

图源：罐头图库

就在曾涛董事长资格获批的同一天，魏续新大连银行行长助理的资格也获得监管核准。2024年大连银行有3位高管离职，除了前面提到的原行长王旭，原副行长禄金山、原行长助理孙红英分别于6月和12月离职。目前大连银行行长缺位，共3位副行长。

值得注意的是，2024年12月大连银行监事会换届选举，全体监事大换血，包括监事长在内的原6名监事会成员全部离任，新上任7名监事，其中职工监事邓文超2024年10月任大连银行党委副书记。

实际上，今年以来已有多家银行拟撤销或不再设立监事会，包括五大行在内的十多家上市银行已发公告。这源自于2024年实施的新《公司法》，公司可以在董事会中设置由董事组成的审计委员会，行使本法规定的监事会的职权，不设监事会或者监事。

中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，不再设立监事会后，审计委员会将承担起原有的监督职责，这要求董事会成员需具备更高的专业素养和独立性以确保监督的有效性。优点包括减少级，提高决策效率，并降低运营成本。缺点则是如果审计委员会的独立性和专业性不足，可能会削弱内部监督力度，增加潜在的风险。对于广大中小银行来说，短期内不会全面跟随撤销监事会，因为它们需要评估自身治理结构的适应性和调整所需的成本。

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业绩“转正”昙花一现，

零售存款占比6年上升22个百分点

大连银行的前身是大连市城市商业银行，成立于1998年，是由当时的大连城市信用社改制而成。2014年，受地方经济下行、经营不善、股东大连实德集团破产牵连等诸多因素影响，大连银行风险爆发，2014年底资产质量一度跌入谷底，当年不良率达5.59%。

2015年，中国东方通过增资入股，并通过承接百亿风险资产的方式重组了大连银行。2016年东方资产又受让了部分原股东的股份，持股比例达到50.29%并延续至今。但大连银行的业绩却并没有明显改善，近几年反而深陷业绩倒退、不良高企泥潭。

从营收来看，2016年开始连续增长4年，2019年达到80亿元峰值，但此后又经历4连跌，2023年跌到47.65亿元低谷。归母净利润自2018年开始6连跌，2023年末为6.1亿元，相较2017年缩水三分之二。

业绩下降是多种因素共同作用的结果，但最主要的原因还是贷款利息收入大幅减少，一方面贷款规模增速放缓，另一方面贷款利率大幅下降，2018-2023年之间利息收入减少了32亿元左右。

2024年大连银行打了个翻身仗，营收、净利双双“转正”，其中营业收入同比增长13.42%至54.04亿元，归母净利润同比增长1.78%至6.21亿元。

数据来源：Wind

虽然利息收入、手续费及佣金收入仍是下降的，但在成本压降、投资方面表现优异，是推动业绩增长的最大“功臣”。2024年利息支出115.17亿元，同比减少9.06%；投资净收益13.19亿元，同比增长39.16%。

低成本的活期对公存款规模同比大增46.51%至717.08亿元，占存款总额的比例由15.4%升至20.78%，是压降利息支出的关键。

近年来，大连银行的零售业务转型速度较快，零售存款、零售贷款比例整体呈上升趋势，尤其是零售存款规模增幅较快，占存款总额的比例由2018年的26.7%升至2024年的48.8%，占比上升22.1个百分点，但需要关注定期零售存款快速增长带来的成本压力。

然而，2025年一季度，大连银行业绩再次下滑，营收11.38亿元，同比下降19.13%，净利润2.09亿元，同比下降2.53%。

其中，净利息收入同比下降27.22%至6.01亿元，是业绩下滑的主要原因。说到底，还是存贷业务及息差管理没做好，这也导致了该行净息差降至0.55%的谷底，相较2024年末的0.81%下降了0.26个百分点，根据Wind数据，在已披露该数据的城商行中垫底。

图源：罐头图库

中国东方入股之后的前几年，大连银行的不良率显著下降，由2014年的5.59%一度降至2018年的2.29%，但此后出现反复，近几年在2.4%-4%之间浮动，2025年一季度为2.85%。

与此同时，不良资产拨备覆盖率降至135.28%，2023年以来一直在150%以下。监管对拨备覆盖率的最低要求为120%-150%，大连银行拨备覆盖率虽然还没低于120%的监管红线，但距离也不远了，风险抵御能力不足。根据国家金融监督管理总局发布的数据，2025年一季度商业银行整体拨备覆盖率为208.13%。

不良率高企是区域经济环境、历史经营策略和行业周期叠加的结果，当地企业偿债能力下降，银行贷款违约风险上升。东北地区银行普遍面临着资产质量压力，不良率在2%以上、甚至3%以上的较为常见。从长期来看，资产质量改善取决于东北经济转型和银行自身改革成效。

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7家股东被列入失信名单

大连银行的股权结构相对复杂。截至2024年末，股东总数4425户，其中机构股东68户，自然人股东4357户。重要股东除了中国东方，还有大连融达投资有限责任公司，持股比例为11.05%。

来源：大连银行2024年年报

近年来，股东频现债务危机，被列入失信名单，“问题股东”持有的大连银行股权也频频被搬上拍卖平台，大连银行的股东也迎来多轮变更。

2024年末，在前十大股东中，大连实德集团有限公司、辽宁宏程塑料型材有限公司、锦联控股集团有限公司持有的大连银行股权全部处于质押或冻结状态，股权合计占比6.82%。此外，有7家股东被列为失信被执行人或被限制高消费。

图源：罐头图库

2024年，中南控股集团有限公司（以下简称“中南集团”）持有的大连银行的约4613.76万股股份遭司法拍卖，为提高拍卖成功率，股权被拆成10份，其中9份均为500万股，1份约113.76万股。500万股的评估价为1705万元，起拍价格为1193.5万元，较评估价打了7折，但多轮拍卖未果。

本次拍卖源自于一起融资租赁案合同纠纷，中南集团及另一被告北京城建中南土木工程集团有限公司，需要向原告浙江浙银金融租赁股份有限公司支付执行款约4377.68万元。中南集团已被列为失信被执行人，被限制高消费。

早在2020年7月，原第十大股东东兆长泰集团有限公司（以下简称“东兆长泰”），持有的大连银行1亿股股份就曾以3.17亿元的起拍价公开拍卖，此次拍卖源自于其与厦门国际银行北京分行之间的纠纷，但因无人竞拍流拍。

截至2021年末，东兆长泰持股金额为1亿元，持股比例1.32%，2022年末退出前十大股东，厦门国际银行成为新晋十大股东之一，持股1.79亿元，持股比例2.38%，为第八大单一股东，一部分应为受让东兆长泰持有的股份。2024年厦门国际银行持股比例进一步升至3.7%，为第五大单一股东。

2020年12月，原第九大单一股东锦联控股集团有限公司（以下简称“锦联控股”）持有的大连银行股权也被拍卖，两轮拍卖均流拍，2022年退出前十大股东之列。

2024年6月，大连银行原第三大股东绵阳科技城产业投资基金（有限合伙）持有的全部3.97%股份，转让给山西潞宝集团焦化有限公司。

金乐函数分析师廖鹤凯表示，股东股权被频繁拍卖，直接导致银行股权结构不稳定，新股东的进入可能打破公司原有的股权平衡。

新任董事长曾涛面临的压力不小，提业绩、压不良、稳股权，三道难关何时能攻克？

7只产品业绩垫底！678亿财通基金规模蒸发超3成

作者 |郑理

来源 | 独角金融

2024年，由财通基金管理有限公司（下称“财通基金”）的基金经理金梓才管理的7只产品，全数“杀入”主动权益基金收益率年度前60强，其中5只占据前十榜单。然而，2025年以来，金梓才管理的产品业绩与2024年相比出现极大反转，其管理的基金独揽跌幅榜前五，令人唏嘘。

金梓才2014年11月加入财通基金，是位双十基金经理，双十基金经理代表了市场上一批投资经验丰富、长期历史业绩突出的基金经理。但从历史表现来看，这些基金经理在获得高投资回报的同时，也承受着较大的市场波动和历史回撤。

短期业绩变脸，是否意味着投资逻辑失效？金梓才管理的基金高波动是不是值得长期持有？

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“老将”业绩“变脸”

独角金融梳理发现，今年以来，截至6月4日，金梓才管理的7只产品均取得负收益，其中3只跌幅超30%，3只跌幅接近30%，1只跌超21%；7只产品在同类排名中均列入倒数前十。

今年3只下跌超过30%的产品，分别为财通匠心优选一年持有混合A、C，财通智慧成长混合A、C、财通多策略福鑫定开混合，收益率分别为-30.89%、-31.13%，-30.29%、-30.53%、-31.02%。

3只跌近30%的产品，包括财通成长优选混合A、C、财通景气甄选一年持有期混合A、C、财通价值动量混合A、C。仅财通集成电路产业股票A、C，跌幅在21%左右，不过也低于今年以来同类平均的4.19%。

金梓才管理的基金以“激进”风格著称，拉长投资时间看，2023年管理的产品业绩波动较大，2024年所管产品均进入主动权益基金收益率年度前60强，其中5只占据前十榜单。但如此辉煌的业绩未能在2025年持续，引发投资者对其风险控制能力的质疑。

以财通匠心优选一年混合为例，2024年以高达48.09%的收益率进入年度收益榜前七，一时风头无两。2025年在同类基金激烈的竞争中，排名一落千丈。

如此巨大的落差，有网友在“天天基金吧”吐槽称，“从前五名到倒数第一需要多久？”还有网友将矛头直指基金：“基金老总干什么去了？”甚至有网友吐槽“上点心吧！”这些评论，也从侧面反映产品在当下遭遇的处境，基金后续走向究竟如何，无疑成为市场和投资者关注的焦点。

一季度，金梓才基本完全减持了海外算力板块，认为后续出现风险的概率可能加大，同时大幅增持了国内算力板块，认为国内算力与去年海外算力的成长轨迹可能相似。这种调仓行为，或许是对市场行情变化的判断以及对投资组合的优化调整，但结果并不理想。

今年一季度金梓才押注的国内算力重仓股下跌了近20%-40%，从持股集中度看，金梓才管理的产品集中度远高于同类产品均值，普遍在60%以上，高于同类平均的37.75%。

金乐函数分析师廖鹤凯认为，持股集中度高走向可能会比较极端，大赚或大赔。优点是可以集中有限的资金推动不错的业绩增长。缺点是做错了方向可能会显著跑输大盘，需要基金经理对市场有更准确的判断和做错后果断的调仓能力。

进一步观察这7只产品的重仓股明细发现，一季度，光环新网、润建股份、科华数据、海光信息、奥飞数据、协创数据全部纳入7只产品重仓股名单、潍柴重机、南极电商、海南华铁进入4只产品重仓股名单。

wind数据显示，截至6月4日收盘的近三个月以来，有2只重仓股股价上涨，潍柴重机、南极电商分别上涨13.4%、0.7%。

7只产品重仓的8只股票价格下跌，包括光环新网、润建股份、科华数据、海光信息、奥飞数据、协创数据，近三个月分别下跌36.34%、20.74%、18.19%、11.47%、10.42%、8.12%；继续在前十大重仓股席位中的寒武纪-U下跌14.61%。

图源：wind

作为财通基金权益投资领域的领军人物，金梓才毕业于上海交通大学，工学硕士，历任华泰资管投资经理助理，信诚基金TMT行业高级研究员。2014年8月加入财通基金，现任财通基金副总经理、权益投资总监，当前管理7只产品规模合计46.11亿元。

金梓才管理规模的最高峰是在2022年2季度末，曾管理98.38亿元的规模，接近百亿，一季度管理规模相较2024年末的58.62亿，缩水21.3%。

缩水产品中，最明显的则是财通成长优选，2024年，该产品以48.63%的收益率，让金梓才一举摘得全市场冠军，并迎来了职业生涯的高光时刻。然而，一季度该产品A缩水7.59亿元，降幅达37.84%；此外，财通价值动量A规模缩水3.8亿元，降幅达16.48%，财通智慧成长A、财通多策略福鑫、财通匠心优选一年持有A/C也均出现了超过20%的规模缩水。

图源：罐头图库

在基金净值大幅回撤背后，金梓才曾在3月14日写了一封公开信，信中表示，近期基金净值出现一定回撤，但资本市场从无“直线上升”的坦途，周期波动是常态亦是检验投资框架的试金石，团队将始终保持敬畏之心，勤勉尽责，以深度研究应对不确定性，力争为持有人创造可持续的回报。

廖鹤凯称，短期业绩变脸，并不意味着投资逻辑失效，市场短期波动是常规情况。主要还是看大的投资方向、投资逻辑策略与对市场对行业的预测基准有没有变，标的公司本身的基础面有没有根本性的变化。

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对基金经理更加注重长期业绩考核

在公募基金领域，往往在上一个周期内表现优异、收益颇丰的基金产品，在下一个周期中难以维系其领先地位，甚至会出现大幅回撤的风险。因此这个市场并不缺少昙花一现的惊艳，而是缺少长盛不衰的传奇。

图源：罐头图库

5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》要求，优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制，完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制。其中，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，这次方案最关键的机制突破在于基金经理薪酬、基金公司收入以及基金经理考核等方面，更加强调业绩考核，而不是规模考核，这样可以让基金经理、基金公司更加注重给投资者的长期回报，从而让公募基金成为投资者实现长期财产性收入的一个渠道。

在薪酬改革上，已有基金公司积极行动。海富通基金表示，公司已将投研人员的考核周期调整为以3年-5年为主的长周期考核体系，引导投研人员避免短期波动的影响，更好地关注投资标的的长期价值。

基金行内对于“专注投资”的共识愈发强烈，也掀起了“去行政化”潮，包括易方达、南方基金等多位明星基金经理，纷纷卸任高管职务，回归投研一线。就在近日，诺安基金的副总经理杨谷，在长达18年后，也卸任高管职务以便更加专注于投研工作。

目前，金梓才一人管理7只产品，这些产品的规模在财通基金权益类资产中占比超过40%。不仅如此，他还身兼公司副总经理以及权益部总监等重要职务，在这种情况下，精力的分散几乎不可避免，难以全身心地投入到对市场动态的跟踪以及对个股的深度挖掘。精力分配上的局限性，或许也导致其今年业绩“破防”的重要因素之一。

金梓才近三年回报为-22.45%，表现低于沪深300的-5.81%。从更长远的业绩表现看，金梓才担任基金经理10年以来，总回报187.87%，年化回报达10.54%，远远跑赢沪深300。

图源：wind

在业绩承压的背景下，身兼多职的金梓才是否需要卸任部分职务，专注于投研工作，无疑成为财通基金深思的一个问题。

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一个季度规模缩水超3成

财通基金成立于2011年6月，共有3名股东，财通证券持股40%、杭州市实业投资集团有限公司持股30%、浙江亨通控股股份有限公司持股30%。公司董事长为吴林惠，总经理为徐春庭。公司产品持有人结构以机构持有者为主，2024年末占比74.86%。

图源：罐头图库

近年来，财通基金公募基金管理规模持续上升，2024年末已迈入千亿台阶，管理规模排名为56，但好景不长。2025年一季度，财通基金管理规模从2024年底的1011.44亿元锐减至678.57亿元，降幅高达32.91%。

与其他“券商系”公募相似，该公司以布局固收类产品为主，其中债券型规模为442.11亿元，货币型规模142.14亿元，合计占比86%；混合型和股票型分别为84.35亿元、9.44亿元，合计占比13.8%，FOF产品仅成立一只，规模0.53亿元。

图源：wind

一季度，财通基金规模缩水严重的是债券型基金，相较2024年末的峰值743.15亿元，缩水40.5%。

近年来，公募基金扎堆发行ETF产品，从多批中证A500ETF的密集发行，到中证A50ETF系列的火热登场，再到红利主题ETF等满足多元配置需求的产品不断涌现，ETF市场无疑成为基金行业关注的焦点。而财通基金却悄然缺席，至今无一只ETF产品发行。

回顾财通基金过往，其在公募基金领域也有过自身的节奏与布局。2024年，财通基金共完成9只产品新发，数量追平2020年，首发规模84.91亿元，其中既有贴合新质生产力主流方向的指数增强产品，也有结合特色定增业务的量化选股策略产品，还完成了首只养老FOF的发行。但唯独在ETF产品线上，却交了白卷。在8只已上报或等待发行的产品中，也未能发现ETF产品的身影。

产品业绩表现方面，截至6月4日，财通基金近一年收益率5.77%，低于行业平均的9.97%，旗下97只产品（A和C类分别计算）中，有21只出现负收益。近两年、近三年和近五年的收益率也低于行业平均。

图源：wind

距离二季度结束仅剩不足1个月时间，未来，财通基金是丰富产品线，还是坚持既定战略，在其他业务领域寻求突破，成为摆在这家公募面前的一道选择题，投资者和市场也将持续关注财通基金后续表现。

掌舵4年董事长离任、明星基金经理出走，6000亿景顺长城人事震荡

作者 | 谢美浴、郑理

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

景顺长城基金管理有限公司（以下简称“景顺长城”）再现人事动荡。

近日，景顺长城发布高级管理人员变更公告，公司原董事长李进因任期届满已离任，由总经理康乐暂代其职，代任时间不超过6个月。

李进曾在“华能系”深耕30余年，自2020年9月起出任景顺长城董事长，在其带领下，公司管理规模已从2020年末的不到4000亿元升至2025年一季度末的6143.57亿元。不过，2022年至2024年，景顺长城已连续三年营收、净利润下滑。

据“财联社”报道，景顺长城下一任董事长人选仍将出自中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）。

董事长变动之外，不久前，5月17日，明星基金经理鲍无可从景顺长城离职也引发市场关注。

根据Wind数据，鲍无可所管产品年化回报15.29%，近2年、近3年表现较好，分别为15.54%、42.12%，盘点主动权益基金经理长期业绩表现，能做到年化10%以上的非常少见，这也是他在离职前后受到较多关注的原因。

管理规模超过6000亿的景顺长城，近期面临与核心投研团队人才流失的双重考验，引发市场对其稳定性和未来业绩的担忧。

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董事长李进届满离任，

任期内营收、净利润连降三年

景顺长城成立于2003年6月，是经中国证监会批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司，由景顺资产与长城证券联合开滦集团和实德集团共同发起设立，其中景顺资产和长城证券各持有49%股份。

而长城证券的控股股东为华能资本服务有限公司（以下简称“华能资本”），实际控制人为华能集团。此次卸任的景顺长城董事长李进，也曾长期在“华能系”工作。

履历显示，李进出生于1966年4月，毕业于中国人民银行研究生部保险学专业，硕士研究生，正高级经济师。从业经历显示，他是一位金融老将，具备丰富的管理经验。

1989年至1994年，李进在中国科技财务公司工作，随后30余年均在“华能系”，曾任中国华能财务有限责任公司副总经理、总经理、党组成员，华能资本副总经理、总经理、副董事长、党委书记等职。

图源：罐头图库

2020年9月，李进接棒退休的丁益成为景顺长城第五任掌门人，在任4年多。

根据Wind数据梳理景顺长城近四年业绩表现，2021年公司营收和净利润分别为45.2亿元、14.02亿元，同比均增长超过70%。

然而2022年至2024年，景顺长城业绩持续下滑，营收分别为42.34亿元、38.3亿元、33.73亿元，分别同比下降6.34%、9.53%、11.93%，同期净利润分别为13.68亿元、11.75亿元、9.5亿元，分别同比下滑2.46%、14.05%、19.09%。

图源：Wind数据

管理规模方面，2021年末，景顺长城规模跻身5000亿之列。2022年、2023年经历了连续两年规模下降，2024年末终于恢复增长，最终以5903亿的规模收官。截至2025年一季度末，公司管理的基金规模站在6000亿的新台阶，达6143.57亿元。

香颂资本董事沈萌指出，“国有企业制度下，如果未到规定任期限制或年龄限制，那么调任大概率是和业绩表现不佳、未达到国企考核要求有关。如果业绩表现与个人经营能力高度相关，那么换人可能带来新的机会，如果是市场系统性原因，换人的效果可能就不突出。”

李进离任后，代行董事长职责的康乐现任景顺长城基金董事、总经理、财务负责人。

履历显示，康乐拥有经济学硕士背景，曾任中国人寿资产管理有限公司研究部研究员、组合管理部投资经理、国际业务部投资经理，景顺投资管理有限公司市场销售部经理、北京代表处首席代表，中国国际金融有限公司销售交易部副总经理。2011年加入景顺长城基金，2017年起担任总经理。

图源：罐头图库

而对于备受关注的景顺长城下一任的董事长，据“财联社”报道，人选仍将出自华能集团。这一安排延续了公司自2003年成立以来的传统——此前五任董事长均由这家能源巨头输送。

华能集团创立于1985年，注册资本349亿元人民币，主营业务包括电源开发、投资、建设、经营和管理，电力（热力）生产和销售，金融、煤炭、交通运输、新能源等。从金融布局来看，华能集团旗下华能资本已构筑起涵盖证券、保险、信托、公募、期货等在内的全牌照金融版图。

沈萌认为，景顺长城新董事长人选的使命，短期应该是改善公司经营表现，中长期则是配合母公司的整体战略发展需要。

2

权益“老将”鲍无可离职，

能否引发赎回潮？

变动之外，明星基金经理鲍无可也在不久前从景顺长城辞任了。

5月17日，景顺长城一口气发布8只产品变更基金经理的公告，基金经理鲍无可卸任了全部产品。公开资料显示，鲍无可毕业于上海交通大学工学硕士，2008年至2009年，曾任平安证券研究所行业研究员。

2009年12月，鲍无可进入景顺长城，离职前已经进入公司超过15年，历任研究部研究员、高级研究员，2014年6月开始担任基金经理，还是公司股票投资部执行总监，期间积累了丰富的投研与管理经验，也是市场上少有的对A股和港股均有涉猎的基金经理。

图源：罐头图库

鲍无可管理基金年限超10年，年化收益超10%，是业内备受瞩目的“双十”基金经理。投资风格上，淡化择时，换手率低，持股周期长，是景顺长城基金内部培养出的“价值投资标杆”。

此次鲍无可卸任的8只产品规模曾于2024年二季度达到峰值，达271.86亿元，任期回报率374.75%、最近5年最大收益率94.31%、最大回撤仅11.31%，波动、回撤均优于90%以上的同类产品，因此在业内名声大噪。

这位“老将”的告别看似仓促，实则早露端倪。

4月12日，景顺长城价值稳进三年定开、景顺长城国企价值、景顺长城沪港深精选、景顺长城价值发现等4只基金，分别增聘刘苏、邹立虎、张仲维、王勇4人与鲍无可共同管理。

仅两周后的4月26日，景顺长城价值边际、景顺长城价值领航两年持有公告增聘了刘苏；景顺长城能源基建、景顺长城价值驱动一年持有增聘邹立虎，二人均与鲍无可共管。

直到5月17日，鲍无可离职的消息落定。

当这位明星经理离职后，是否会有可能引发赎回潮？

对此，沈萌认为，部分投资者会将基金经理作为基金选择的主要参考条件，所以这部分投资者更容易因为基金经理离职而调整自己的投资策略，但这对其他对基金经理并不敏感的投资者影响有限，而基金业绩的影响因素有很多，并非基金经理这个单一条件。

财经评论员郭施亮则称，新、老基金经理可否实现有效衔接，将会影响基金净值表现，如果不能实现有效衔接，或者后续基金净值表现不佳，可能会引发部分赎回压力。

图源：罐头图库

针对新的基金经理单独管理后，公司可能会采取哪些措施保障鲍无可曾管理的基金实现平稳运作，海南纵帆私募基金经理王兆江称，“当明星基金经理离职后，其所管产品可以选择经验丰富的新任基金经理接管产品，在过渡期保持策略的稳定性；其次，做好投资者的沟通，稳定投资者的情绪和决策，让投资者充分信任新任基金经理的产品运作能力。”

沈萌称，基金公司为保证基金运营平稳，应将精力重点放在那些对基金经理人选敏感的大客户上，以新的人选方案稳定这些投资者的信心。

“从基金公司的角度分析，一般会寻找与前一位基金经理投资风格相近，或者长期跟踪接触前一位基金经理的人担任新的基金经理，从投资能力、资历等因素进行筛选”。郭施亮分析称。

图源：罐头图库

实际上，早在2024年下半年开始，鲍无可管理的基金规模和业绩持续滑坡。Wind数据显示，近一年以来，鲍无可管理的多数产品净值下跌，近一年回报率为-2.13%，低于沪深300的6.83%。代表性产品景顺长城能源基建在9个月时间累计仅上涨1.81%，同样跑输业绩比较基准和沪深300指数。

伴随业绩的下跌，2024年6月末鲍无可管理基金规模达到271.86亿元的顶峰后，连续四个季度发生规模下滑，截至一季度末规模仅剩162.07亿元，较高峰期下降40.38%，同比下降24%。

图源：Wind数据

以离任前管理产品规模最高的景顺长城边际价值为例，产品于2020年8月成立，2024年二季度末规模曾达到顶峰，达93.66亿元，尽管A股市场2024年末表现较好，但该产品此后连续下滑，截至一季度末规模已经跌至51.73亿元。

在2024年底的一次公开路演中，鲍无可曾表示，2025年的市场环境大概率与2024年类似，需要通过深入研究自下而上精选个股，在风险可控的前提下努力为持有人创造收益。

3

迅速组建 “黄金战队”，能否续写传奇？

鲍无可离职后，此前所管产品增聘的4位基金经理，均是从业超15年的资深投研老将“接棒”。

其中，刘苏为北京大学理学硕士，拥有20载证券、基金从业经验。此前曾在华润信托担任信托经理、鹏华基金高级研究员、基金经理助理和基金经理等职务。

2015年5月，刘苏加入景顺长城，一路从基金经理成长为研究部掌舵人，执掌155.2亿元的规模，以“一拖十”的高压操作挑起产品管理的重担，年化回报12.4%，波动率19.95%，表现优于72%同类基金，最大回撤16.79%，高于56%的同类基金。

张仲维的投资履历则非同寻常，曾于中国台湾元大宝来基金国际投资部。2013年，在智能手机浪潮高涨、台湾半导体日益繁荣之际，张仲维来到大陆，先后加盟了华润元大、宝盈基金；2023年5月他转战景顺长城基金，同年11月起担任股票投资部总监、基金经理，接手景顺长城优质成长。

2024年，张仲维创造了32.15%的收益率，是科技领域的一员猛将。Wind数据显示，张仲维在管4只产品规模80.67亿元，年化回报12.25%，高于沪深300的9.88%。

图源：罐头图库

另一位基金经理邹立虎，拥有广东财经大学金融学硕士学位，特许金融分析师会员，加入景顺长城前，曾在多家期货公司担任研究员。2017年9月加入景顺长城后，邹立虎累计时间7年半，现任基金资产总规模225.17亿元，管理的基金类型多样，包括混合型和债券型，可以看到他拥有跨资产类别投资的能力，同时注重长期持有和风险控制，在管基金年化回报6.12%。

接管鲍无可8只产品的4位基金经理，仅王勇景顺长城时间短，2022年9月进入景顺长城至今仅两年半的时间，不过已经迅速担任公司总经理助理、首席资产配置官、养老及资产配置部总经理等要职。

2023年9月，王勇开始担任景顺长城基金经理，在管4只基金，包括混合型和债券型，年化回报-0.49%，跑赢沪深300基准，2只产品回报为负，其中景顺长城颐心养老目标日期2040三年持管理的时间最长，回报为-7.48%。

图源：罐头图库

四位基金经理中，刘苏注重分散价值策略，张仲维擅长科技板块，邹立虎专攻周期股，王勇则负责资产配置。

整体来看接任者经验丰富，但风格各异。若市场转向成长或周期风格，邹立虎、张仲维的专长可能会带来超额收益；如果市场延续震荡，刘苏的价值派、王勇分散投资或更占优。四位投研老将能否续写投资传奇，值得期待。

然而，从整个基金经理团队来看，Wind数据显示，目前景顺长城拥有52名基金经理，除了已离任的鲍无可，景顺长城仅有杨锐文、张仲维近三年投资经理指数回报为正，其余皆以负收益“拖后腿”。

其中，2015年4月起开始担任景顺长城股票投资部基金经理、如今身为公司副总经理的刘彦春，即便在2024年“9.24”普涨行情加持下，其所管产品业绩也出现了不同程度的亏损，近三年净值仍普遍回撤超20%。

从近一年回报看，刘彦春管理的6只产品业绩表现不佳，景顺长城鼎益A和C，近一年业绩下跌严重，分别为-14.03%、-14.5%。刘彦春的成名作，景顺长城新兴成长A，近一年回报率为-13.77%。

图源：罐头图库

截至2025年一季度末，刘彦春管理的基金年化回报5.25%，高于沪深300的-1.91%。尽管年化回报为正，但刘彦春也面临职业生涯最严峻的考验。目前在管基金规模410.2亿元，距离其2021年二季度高光时刻的1163亿元的规模，已经下跌65%。

独角金融梳理发现，景顺长城管理主动权益类年化回报超过10%的基金经理有农冰立、张仲维、刘苏、杨锐文、曾理、董晗等，业绩表现同样优秀。

不管是在景顺长城，还是其他基金公司，均会有不同风格与定位的基金经理和基金产品，投向的板块。众多基金中，如何选择成为基民面临的问题。赚自己认知范围内的钱。这句话适用于基金经理，同样适用于普通投资者。

你是否买过景顺长城的基金？你看好他家哪位基金经理？评论区留言讨论吧。

上任不足一个月，招商证券机构业务部总经理被查

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，中山纪检监察发布，招商证券（600999.SH）财富管理及机构业务总部机构业务部总经理高翔涉嫌严重违纪违法，目前正接受招商局集团纪委纪律审查和中山市监委监察调查。

招商证券2024年年报显示，财富管理和机构业务收入102.33亿元，占公司营业收入比例为48.98%，可以说是公司业绩的“压舱石”。

招商证券方面表示，具体情况以权威部门发布为准。而高翔负责该业务部不足一个月，不会影响业绩状况。

另一面，招商证券近期发生多个重要的人事变动。短短一个月内，总裁退休、副总裁辞职、两名新任副总裁内部晋升。与此同时，据“凤凰WEEKLY财经”等多家媒体报道，招商银行原副行长朱江涛将接任招商证券总裁一职。

高管变阵后能否为这家老牌券商注入更加稳健的基因，值得关注。

1

机构业务部总经理被查，

财富管理与机构业务部收入占比近五成

据招商证券介绍，公司财富管理和机构业务分部，主要从事于证券及期货经纪业务、向融资客户提供融资及证券借贷服务、代理销售金融产品及其他财富管理业务。

2024年，招商证券财富管理和机构业务收入102.33亿元，同比增长2.22%，占公司营业收入比例为48.98%。

图源：招商证券年报

其中，代理买卖证券业务手续费净收入67.79亿元，同比增长18.29%，主要因全市场股基交易量增长，公司沪深京股基交易量同比增长；融资融券利息收入42.86亿元，同比下降15.38%，主要是融资融券利率随市场利率下行有所下降，但融资融券期末规模同比增长。

作为招商证券的核心业务板块之一，该业务总部机构业务部总经理高翔却涉嫌严重违纪违法被查。根据天眼查信息，2022年7月至2025年3月，高翔为招商证券深圳分公司负责人。

图源：天眼查

金乐函数分析师廖鹤凯指出，“财富管理和机构业务是招商证券的重要收入来源，业务部总经理被查可能公司声誉受到损害，客户信任度下降，特别是机构客户对合规风险敏感。”

中国金融智库特邀研究员余丰慧则表示，“考虑到该公司的规模和资源，如果处理得当，通过增强透明度和加强内部管理，可以有效减轻此次事件对公司整体运营的影响。”

招商证券在年报中表示，机构业务方面，公司积极构建差异化竞争优势，持续迭代完善“招商机智”平台功能，强化机构业务的统一运营与服务；深入落实研服一体化，持续发力券商结算业务，推动机构业务整体收入实现稳定增长。

图源：罐头图库

除了机构业务部总经理被查，招商证券投行业务部2024年也多次被监管处罚。

2024年8月，招商证券因在从事投资银行类业务过程中，部分投行项目持续督导工作存在督导上市公司规范运作力度不足，对于其他证券服务机构专业意见的审慎运用及独立核查不够，底稿不完善等问题被出具警示函；4月，作为上海晶宇环境工程股份有限公司IPO项目保荐机构，因存在对发行人关联方有关事项核查程序执行不到位、对发行人运营服务业务核查不到位、对发行人对赌协议事项核查不充分的问题被通报。

图源：罐头图库

2024年2月，因“15城六局”债券受托管理方面存在未督导发行人做好募集资金管理、未持续跟踪和监督发行人履行有关信披临时报告义务等情形被出具警示函；1月，2名保荐代表人因芯德科技创业板IPO项目核查不到位收到监管函。

而投行业绩方面，2024年，招商证券投资银行业务分部收入8.58亿元，同比下降33.75%；公司投资银行业务的收入占比已由2023年的6.53%下滑至2024年的4.11%。

其中证券承销业务收入6.92亿元，证券保荐业务收入0.78亿元，财务顾问业务收入1.32亿元，分别同比下滑34.59%、62.14%、22.8%。

图源：招商证券年报

与此同时，Wind数据显示，2024年，招商证券保荐企业项目40家，其中15家显示撤回，目前撤否率约37.5%。

2

一个月内部3次重要人事变动，

内部提拔2名“70后”副总

值得一提的是，招商证券的高管在最近一个月内也经历了多次调整。

5月6日，招商证券公告称，执行董事、总裁吴宗敏因到龄退休离任。招商证券表示，将尽快完成新总裁的选聘工作，在总裁空缺期间，暂由公司董事长霍达代行总裁职责。

在吴宗敏的3年时间里，招商证券业绩稳步攀升，净利润行业排名稳居第四。2024年，招商证券营业收入为208.91亿元，同比增长5.4%；归母净利润再度突破百亿大关，达103.86亿元，同比增长18.51%。

图源：罐头图库

从年报来看，2024年，招商证券投资及交易业务分部表现亮眼，收入63.34亿元，同比增长79.14%，该分部主要从事于权益产品、固定收益产品、衍生品的交易及做市、其他金融产品交易服务 及另类投资。

2025年一季度，招商证券业绩继续保持增长，营业收入为47.13亿元，同比增长9.64%；归母净利润为23.08亿元，同比增长6.97%。

吴宗敏退休后，5月12日，招商证券副总裁张浩川又因个人原因辞职。履历显示，张浩川是从市场化招聘中脱颖而出的，2022年5月出任招商证券副总裁并分管资管业务。其2024年的税前薪酬为201.4万元，仅次于董事长霍达及总裁吴宗敏。

面对空缺，招商证券迅速做出反应。5月26日，公司内部提拔两位“70后”干将张兴和王治鉴出任副总裁。

图源：罐头图库

履历显示，张兴出生于1976年1月，长期在招商证券体系内从事风险管理工作。

具体来看，张兴2008年3月至2025年4月任招商期货有限公司监事；2017年12月至2021年7月任招商证券资产管理有限公司首席风险官；2020年9月至2024年5月任招商致远资本投资有限公司首席风险官；2021年4月起任招商证券风险管理中心总监兼风险管理中心风险管理部总经理；2023年9月起任招商证券总裁助理；2024年2月起任招商证券首席风险官；2024年3月起任招商证券合规总监。

王治鉴则出生于1974年9月，曾在中信证券从事投行工作，在加盟招商证券后，2021年12月至2022年1月任公司投资银行委员会副主任委员，2022年1月至2024年3月任公司投资银行委员会主任委员；2021年5月起任招商证券总裁助理，2024年2月起任招商证券首席投资官。

招商证券方面表示，以上均为正常人事变动。

图源：罐头图库

目前，招商证券在任的副总裁共有5名，除了此次新提拔的两位，还有刘杰、刘锐、刘波，但招商证券总裁职务仍然空悬。据“凤凰WEEKLY财经”等多家媒体报道，招商银行原副行长朱江涛将接任招商证券总裁一职，但招商证券方面尚未发布任命公告。

从个人履历来看，朱江涛生于1972年，是一名“老招行人”，其2003年就进入招商银行，历任招商银行广州分行行长助理、副行长，招商银行重庆分行行长，随后升至总行担任信用风险管理部总经理，风险管理部总经理。2020年7月，朱江涛担任招商银行首席风险官，2021年9月起担任招商银行副行长，朱江涛在招商银行超过22年。

余丰慧表示，“银行业与证券业虽然有所不同，但在风险管理、客户服务及产品创新方面有许多共通之处。朱江涛的加入有助于强化招商证券的风险管理体系，提升客户服务质量和效率；同时，其在银行业积累的人脉资源也将为招商证券开辟新的合作机会。”

你认为人事换防后，招商证券能否进一步稳住核心业务、规避合规风险？欢迎评论区留言讨论。

又收罚单，利安人寿何时圆梦IPO？

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

2022年，利安人寿保险股份有限公司（以下简称“利安人寿”）曾宣布“力争三年实现上市”，当三年之期届满，上市计划尚未有公开实质性进展，反而因频频违规收到监管罚单。

5月27日，利安人寿河南分公司因诱导代理人违规、虚假材料报送被罚24万元；利安人寿郑州中心支公司因类似问题被罚28万元。而2024年下半年以来，利安人寿及旗下分支机构多次因“造假”等问题收到罚单。

合规问题之外，利安人寿近年的业绩状况也面临挑战。2022年利安人寿出现了27.57亿元的亏损；2023年勉强扭亏，净利润仅0.39亿元；2024年依旧低于1亿元，为0.48亿元。

而利安人寿2023年提出的“3+5”中长期发展规划中，计划2025年业务收入达到313.4亿元，利润总额3.18亿元。在严监管的金融环境下，这家曾描绘美好蓝图的险企能否实现业绩预期，并继续推进IPO计划？

1

利安人寿因“造假”再添52万元罚单

此次利安人寿河南分公司被罚24万的主要原因，包括编制或者提供虚假的报告、报表、文件、资料，唆使、诱导保险代理人进行违背诚信义务的活动。

在“双罚制”背景下，时任利安人寿河南分公司本部负责人刘建国、时任利安人寿河南分公司本部一区组训胡宗鹏，分别被警告并罚款1万元。时任利安人寿河南分公司副总经理王宏斌被警告并罚款5万元。

同日，利安人寿郑州中心支公司因编制或者提供虚假的报告、报表、文件、资料，被罚款28万元。时任利安人寿郑州中心支公司保险部部门经理刘燕、时任利安人寿郑州中心支公司总经理贺志强，分别被警告并罚款5万。

对于此次处罚，利安人寿表示，公司已迅速采取行动组织整改问责，并已完善相应内控机制，防范类似问题的再次发生。

图源：罐头图库

值得注意的是，2024年下半年以来，利安人寿及其分支机构多次因涉及“造假”等问题收到罚单。

如2024年8月，金融监管总局江苏监管局披露7张罚单指向利安人寿及其南京分公司，公司合计被罚款127万元，5名责任人警告并合计罚款25万元。

经查，利安人寿因存在相关报告未如实反映业务情况、绩效薪酬制度不合规、核保管控不严、未能严格执行公司保全操作规定等被警告并处罚款33万元；利安人寿南京分公司因给予投保人、被保险人或受益人保险合同外利益、业务数据记载不真实、虚列费用、未严格执行公司理赔管理制度等，被警告并处罚款94万元。

随后的四个月里，利安人寿在江苏、安徽等地的分支机构接连收到罚单，如2024年10月12日，泰州分公司因财务数据不真实被罚10万元；2024年11月5日，黄山中心支公司因财务数据不真实被罚16万元；2024年12月5日，利安人寿六安中心支公司因财务数据不真实、业务数据不真实被罚款35万元。

图源：罐头图库

进入2025年，“造假”合规危机并未缓解。

1月3日，利安人寿镇江分公司因虚列费用被罚款12万元；1月9日，利安人寿连云港分公司因财务数据不真实、给予投保人保险合同约定以外的利益等问题被罚款37万元。

利安人寿成立于2011年7月，业务范围包括人寿保险、健险、意外伤害保险等各类人身保险业务等。

2022年，利安人寿董事会曾提出“三年再造一个利安，争取早日上市”战略发展目标，计划2023年总资产突破千亿元，全力准备推进IPO上市。截至2023年末，利安人寿总资产如愿突破千亿达到1033.89亿元，截至2025年一季度，利安人寿总资产增至1249.85亿元，不过，利安人寿的IPO计划尚未有公开进展。

香颂资本董事沈萌指出，“违规的目的都是为了扩大业务，也就是业绩压力驱使员工做出危险行为。如果违规影响到治理结构的程度，那么就可能会影响IPO。”

中国金融智库特邀研究员余丰慧也表示，“保险机构出现违规行为，如诱导代理人违规和虚假材料报送等问题，通常反映了内部管控机制的不足以及对法律法规的遵守不够严格。对于利安人寿而言，频繁违规无疑会成为其上市路上的一个障碍，因为投资者和监管机构都非常重视公司的合规记录。因此，加强内部管理，提高合规意识是当务之急。”

2

连续两年净利润低于0.5亿，

一年赔付支出超百亿

合规问题之外，利安人寿的业绩目标似乎也难以达成。

2020年，利安人寿净利润达到峰值3.82亿元，随后开始下降，近三年，利安人寿的盈利水平都不尽如人意。

2022年，利安人寿营业收入209.65亿元，净利润则亏损超27亿，利安人寿方面在年报中回应是受资本市场影响，自身的投资收益大幅下降。

具体来看，2022年四季度，利安人寿投资收益亏损2.13亿元，和三季度相比，利安人寿投资资产的账面价值从707.17亿元增至718.46亿元，但权益投资账面价值从236.39亿元降至212.07亿元，四季度净利润亏损达15.21亿元，导致了全年净利润亏损超过了27亿。

图源：利安人寿2022年年报

2023年，利安人寿投资收益回暖，达到43亿元，是2022年的2倍之多，带来营业收入增长，同比增长25.36%至262.82亿元，实现扭亏为盈，净利润0.39亿元。

进入2024年，利安人寿的传统寿险业务有所增长，加上投资收益进一步增至51.16亿元，公司营业收入和净利润同比均实现增长，分别为297.66亿元、0.48亿元，分别同比增长13.26%、23.07%。

从权益投资方面来看，利安人寿2023年下半年获得上市公司股票投资资质，目前相关资产配置规模较小但增速较快。

图源：利安人寿2024年年报

Wind数据显示，截至2024年末，利安人寿持有中山公用（000685.SZ）、华光环能（600475.SH）、江南水务（601199.SH ）三家A股上市公司股权。

此外，2024年11月15日，利安人寿发以每股均价6.4142港元增持深圳国际(00152.HK)股份50万股，涉资约320.71万港元。增持后，利安人寿最新持股数目约为1.21亿股，持股比例由4.98%上升至5%，形成举牌。

值得一提的是，利安人寿的投资资产还包括投资性房地产，2024年该项目余额65.92亿元，资产占比5.27%；投资性房地产经营收入2亿元，旗下3家全资子公司上海安民发展、济南金域置业、上海安合发展主要经营业务均为自有房屋租赁。

图源：罐头图库

不过，2024年，利安人寿242.82亿元的保险业务收入和0.14亿元的利润总额，与2025年的业绩目标仍距离遥远。

2023年，利安人寿曾提出至2030年间的“3+5”中长期发展规划。其中，2023—2025年为第一阶段，要实现从销售型公司向资产负债公司转型，成为江苏省主流金融机构。

具体业绩目标包括，2025年业务收入达到313.4亿元，新单业务收入达到119.7亿元，续期保费193.7亿元，总资产规模1348亿元，利润总额3.18亿元，新业务价值23%，净资产收益率10%。

从年报数据来看，利安人寿2024年的赔付支出超过100亿元，达100.8亿元，同比增长207.79%，主要是由于满期给付从2023年的21.15亿元增至90.71亿元。

沈萌指出，“满期给付带来资金大量流出，如果保险资金管理期限不匹配，可能会造成流动性风险。”

而针对提升盈利能力，余丰慧建议利安人寿可以从几个关键领域着手，“首先，优化产品组合，聚焦高附加值的产品和服务；其次，通过技术创新降低成本，比如采用自动化流程来提高运营效率；再次，强化风险管理，减少赔付率；最后，加大市场营销力度，扩大市场份额，尤其是开拓新的销售渠道和客户群体。此外，加强与合作伙伴的关系，拓展多元化的收入来源也是提升盈利的有效途径。”

3

总裁位置空悬，

IPO进程能否顺利推进？

方面，2024年12月2日，利安人寿原总裁傅杰任期届满辞任后，利安人寿总裁职务仍然悬空。

资料显示，傅杰2021年5月出任利安人寿临时负责人，并于当年6月获批出任利安人寿总裁，三年半后卸任。也是在傅杰“掌舵”期间，利安人寿提出了上市目标及“3+5”中长期发展规划。

傅杰离任后，利安人寿指定严维金为公司临时负责人，代行总裁职权。

严维金于1971年1月出生，1996年2月加入平安人寿，历任平安人寿江苏分公司IT部负责人，江苏分公司总经理助理、副总经理等职务；2011年加入利安人寿，出任副总裁一职，后又兼任首席信息官、首席风险官等职务。

图源：罐头图库

余丰慧指出，“总裁职位空悬，由临时负责人代行职责，在短期内可能不会对公司的战略执行产生重大影响，但如果这种情况持续过久，则可能会导致决策效率低下，影响战略实施的速度和效果。”

现任利安人寿董事长周俊淑是一名“女掌门”，出生于1970年10月，在农行系统有较长的履历，曾从中国农业银行江苏省分行直属支行办事员，一路升至农行南京新街口支行党委书记、行长，于2022年12月起任利安人寿党委书记、董事长。

2025年第一季度，利安人寿取得营业收入139.05亿元，同比下降2.52%；净利润0.14亿元，同比上升9.25%。营业收入下滑主要源于已赚保费从129.66亿元下降到了123.97亿元，以及公允价值变动损益造成143.3万元的亏损，同比下降111.66%。

股权方面，截至2025年一季度末，利安人寿第五大股东月星集团有限公司、第九大股东红豆集团有限公司合计持有的11%股权几乎全部被质押。

图源：利安人寿偿付能力报告

利安人寿在一季度经营分析会上表示，坚定转型发展决心，深入推进高质量发展，包括分支机构实现差异化经营、业务渠道要把握转型关键、持续提升数智化运营水平、筑牢风控合规防线等。

图源：罐头图库

针对利安人寿上市前景，沈萌表示，“近期都少有人寿保险公司A股上市的案例，而且人寿保险公司在海外上市的可能性也较低，人寿保险公司不属于政策鼓励上市的板块。”

根据上交所A股上市标准，上市企业在财务方面首先需要达到发行前3年的累计净利润超过3000万，同时发行前3年累计净经营性现金流需超过5000万或累计营业收入超过3亿元。

除此之外，还需满足发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股权不存在重大权属纠纷，以及近3年主业，董事，高管无重大变化，实际控制人没有变更等公司治理方面的要求。

截至目前，共有10家内地保险公司登陆A股和H股，而近5年除了阳光保险一家实现上市外，实质性迈出步伐的只有江泰保险经纪股份有限公司（以下简称“江泰保险经纪”）和国元农业保险股份有限公司（以下简称“国元农险”）。

2020年12月，江泰保险经纪向深交所递交招股说明书，于2021年6月收到证监会的反馈意见书，当中对其存在的27项规范性问题、14项信披问题以及6项财务问题等提出了质疑；但由于未在规定时间内回应，2021年8月，证监会决定终止对江泰保险经纪的IPO审查。

2021年12月，国元农险的A股上市申请成功获得了证监会的受理，但至今没有进一步消息。

你认为利安人寿否顺利推进上市？是否看好其未来发展？评论区聊聊吧。

连任刚满一个月董事长闪辞！指南针的“东方财富梦”谁来接棒？

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

5月27日晚间，总资产规模超过百亿的指南针（300803.SZ）刚刚连任一个月的董事长顿衡因个人原因辞职。伴随董事长之职卸任的，是其公司董事、董事会战略与ESG委员会主任及委员、董事会提名与薪酬委员会委员等所有核心职务。至此，顿衡彻底告别指南针权力核心。

顿衡在指南针资本扩张路上的作用举足轻重，他不仅主导完成对网信证券的收购，将其更名为麦高证券，还拿下先锋基金的控股权，为指南针金融版图的扩张落下关键棋子。

根据指南针制定的战略目标，公司计划在2026年前将麦高证券打造为行业前20。但从发展现状看，麦高证券2024年底在106家券商中排名第87位，与目标差距甚远。

另一个目标，用三到五年时间，将指南针打造为第二个东方财富（300059.SZ）。但无论是市值（东方财富最新市值：3258.79亿，指南针：348.01亿）、总资产（3063.69亿、108亿）还是净利润（96.1亿、1.04亿），远不及东方财富。

如今这位“舵手”突然离场，其战略目标能否被新任董事长冷晓翔延续蒙上阴影。

1

连任刚满一个月董事长辞职，

薪酬大幅低于其他“董监高”

顿衡是美籍华人，1973年出生，2005年毕业于美国佐治亚州州立大学，取得会计和金融专业学士学位，2007年5月取得MBA金融学位。他曾在北京市五金矿产进出口公司，2008年就职北京掌上网科技有限公司，先后担任财务总监助理、财务总监、副总裁、监事等职务。2011年4月至2013年5月，担任指南针董事会秘书，之后开始担任指南针董事长一职。

辞职后，顿衡的一切职务目前由公司副董事长冷晓翔代为履行。

顿衡并未到退休年龄，且原定任期至2028年4月结束，并于4月26日刚连任董事长，距离其卸任还有3年的时间，近日突然以个人原因提出辞职，留给市场诸多疑问。

图源：罐头图库

令人疑惑的是，顿衡虽然为董事长，但2024年拿到的税前薪酬79.88万元，与公司其他高管薪酬形成鲜明对比。

指南针高管薪酬最高的，是法定代表人、副董事长、总经理冷晓翔，2024年薪酬215.42万；其次是董事、副总经理孙鸣拿到税前210.42万的薪酬，另外3位副总经理陈岗、张黎红、高海娜的薪酬也在196.35万-211.45万之间，董事、财务总监郑勇、职工监事王浩、董秘李静怡的薪酬，也均超过百万。

图源：2024年度财报

从董秘直接升任董事长，尽管指南针有股权激励，董事会部分高管有股权，但顿衡也无实际持股，其薪酬还低于其他高管，究竟与哪些因素有关？

海南纵帆私募基金经理王兆江分析称，董事长是由董事选举产生，虽然职位最高，但不一定是业务型的，如果其他高管在市场拓展上，公司营收上贡献大于董事长，收入高于董事长也是正常的。

顿衡自2013年5月开始担任董事长，有一定偶然性。

早在2007年，指南针便已在老三板挂牌，创始股东包括孙德兴、杨新宇、孙鸣、王群、陈浩、张春林等自然人。

2011年4月，公司原董事长孙德兴、原董事总经理杨新宇、副总经理孙鸣以及原股东程建群以每股2.5元的价格共向广州展新通讯科技有限公司（下称“广州展新通讯”）转让指南针474.83万股股份，占公司总股本的6.49%。

图源：罐头图库

随后历经多次股份转让，广州展新通讯实现了对指南针的控股，持股比例40.14%，而指南针的创始股东孙德兴、杨新宇等陆续退出了公司股东名册。

广州展新通讯实控人为黄少雄、徐兵，持股比例分别为35.5%、25%，二人也是指南针的间接实控人，但二人均未在指南针的董事会中。

图源：天眼查

原董事长孙德兴离职后，在北京掌上网科技的顿衡2013年5月被委派担任董事长。而北京掌上网的控股股东陈锋，持有广州展新15%的股权，在指南针IPO前，通过广州展新间接持有7.14%的股份，是指南针IPO前间接持股5%以上的大股东，但目前也未在指南针担任任何职务。

图源：天眼查

2

左手收购右手定增，

能否成为第二个东方财富？

在顿衡执掌期间，推进了“先锋系”两张金融牌照的收购，分别是网信证券和先锋基金。

其中，究其网信证券被卖的原因，2018年随着其资管产品到期未兑付而暴雷，2019年5月，被辽宁证监局接管，2021年7月提出破产重组，吸引了指南针、瑞达期货、好买财富、麟龙股份四家机构报名参与，最终于2022年3月，指南针收购网信证券100%的股权，不久更名为麦高证券。而网信证券正是“先锋系”旗下的企业。

从天眼查信息看，未变更名称前，网信证券的三位企业法人股东分别为：联合创业集团有限公司、沈阳盛京金控投资集团有限公司、沈阳恒信租赁有限公司，其中，联合创业则为先锋集团旗下公司。

图源：天眼查

对网信证券收购完成后，2023年12月25日，指南针在阿里司法拍卖平台经过5次竞价，耗资1.102亿元，竞得先锋基金34.21%的股权，该成交价高于起拍价61.57%；又在2025年先后两次收购股权，完成了对先锋基金的绝对控股。

其中，2025年2月，指南针公告称，与北京鹏康投资有限公司（下称“北京鹏康”）签署协议，将收购北京鹏康持有的先锋基金22.505%股权，交易价格为1.09亿元。收购完成后，指南针对先锋基金的持股比例增至61.7026%。

3月，指南针再公告称，先锋基金第二大股东大连亚联投资管理有限公司将持有的33.3074%股权转让给指南针。至此，指南针持有先锋基金95.01%的股权。

为了聚焦主营业务，指南针于2023年还卖出一家全资保险经纪子公司的股权转让，买方为德阳文旅，股权转让价格为5500万元。

作为“掌舵者”，顿衡给公司定下了一条非常清晰的路径：全力对标东方财富。

此前在互动平台，有网友提问，头顶“小东财”称号，指南针与“大哥”的距离还有多远？指南针回应称，相比东方财富，公司规模小，希望在三到五年内，逐步缩小差距。

东方财富曾经以40亿元拿下西藏同信证券，从金融软件服务商转型成为第一家以证券信息服务业务为主的公司；指南针学习东方财富的发展路径，买下卖高证券后，突出线上优势，以互联网形式展业，成为国内第二家拥有证券牌照的互联网金融信息服务商。

沈军“掌舵”下的东方财富，15年前从刚上市的市值57亿，到2021年就已经超过3000亿，市值几度赶超“券业一哥”中信证券，最新市值高达3258.79亿元，仅次于中信证券，成为A股市场中市值第二高的券商，在互联网券商中排名第一位。

与之相比，指南针的市值348.01亿，想要追赶上“老大哥”，任务之艰巨可想而知。

即便是与互联网券商老二同花顺（300033.SZ）相较，其市值达1330.08亿元，指南针的市值也仅是其约四分之一，与东方财富和同花顺的差距一目了然。

净利润也不在一个水平线上，其中东方财富2024年净利润96亿元，同花顺18亿，而指南针2024年净利润仅有1.04亿元。

收购网信证券掏出15亿元，相当于指南针2021年净利润的8.5倍，当年公司账面资金也不过16.1亿元，同时，也让其背负近13亿元的商誉：若麦高证券经营状况不及预期，存在减值风险，可以看出此次收购让指南针付出的代价不小。

“2022年，公司参与麦高证券重整投资及增资，累计支出现金20亿元，导致账面闲置的自有资金大幅减少。”2023年9月底，指南针高管曾这样回复投资者。

指南针虽以15亿元完成对麦高证券的收购，并于2024年12月又以自有资金2亿元增资麦高证券，使其注册资本由10亿元变更为12亿元，但截至2024年末，其总资产仅81.2亿元，净资本实力行业垫底，难以支撑两融（即“融资融券业务”）、自营等重资本业务的扩张需求。

图源：罐头图库

日前，指南针披露定增募集说明书修订稿，拟通过定增募资29.05亿元，扣除发行费用后将全部用于增资麦高证券。

具体而言，麦高证券拟使用不超过8亿元用于发展财富管理业务，不超过5亿元作为融资融券业务的启动资金，不超过3亿元用于发展投行业务，不超过4亿元用于发展证券投资业务，不超过5亿元用于信息技术和合规风控建设投入，以及不超过4.05亿元补充运营资金。

指南针称，此次发行后，将进一步完善公司战略版图，打造证券业务生态闭环。同时，提升麦高证券资本实力、改善资本结构，增强公司抗风险能力。

3

麦高证券业绩猛增，

先锋基金规模远不及7年前

2024年，麦高证券业绩涨势迅猛。其中，营业收入4.87亿元，同比增长135.62%，净利润为7091万元，同比增1095%。

当然，业绩猛增，一方面说明麦高证券已经走出低谷，另外也与2024年借助“924”行情的东风有关。

从业务构成看，2024年全年，麦高证券手续费和佣金净收入达到2.61亿元，利息净收入7631万元，分别提高了189.8%和122.9%。投行业务手续费净收入639.71万元，资管业务手续费净收入9.03万元，自营业务收入1.42亿元，其投行和资管业务在2023年收入均为0。

近年麦高证券业绩表现并不稳定，分别来看，2022年、2023年营收分别为5988万元、2.07亿元，增幅分别为29.47%、244.96%；净利润分别为28.97亿元、593.38万元，增速分别为670.27%、-99.8%。

图源：年报

尤其是2022年净利润大幅增长，究其原因，其前身网信证券经历了破产重整这一特殊过程，根据最终的重整方案，网信证券2022年7月份计入“破产重整收益”近29亿元。

图源：罐头图库

从麦高证券被收购后完整年度的2023年财报看，指南针通过将原有金融信息服务业务的客户资源和流量导入麦高证券，推动证券经纪、自营、利息收入等业务的快速增长。

其中，麦高证券经纪业务表现亮眼，2023年其手续费及佣金净收入达9170.2万元，同比增长约160%。其中，经纪业务净收入增长到8809.8万元，占手续费及佣金净收入的绝大部分，这一增长主要得益于客户托管资产规模的扩大。此外，利息净收入从2022年末的1682.8万元，增至2023年末的3423.36万元，投资收益从1263.67万元，增长为2023年末的6951.83万元。

根据麦高证券的业务发展规划，将以证券经纪、融资融券等业务为基础，以证券资产管理业务为重点突破，以投行、自营和其他业务为重要补充，进一步完善业务版图，打造以金融科技为驱动、中小投资者财富管理为特色的证券业务生态闭环。

麦高证券的资产管理业务、投资银行的保荐业务，尚待监管部门开展展业验收，以及融资融券业务开展尚需取得相关许可证。

而指南针收购先锋基金牌照完成了实控人变更后，公司高管团队经历“大换血”。

2025年3月1日，根据先锋基金公告，总经理龙涌因个人原因离职，新任张帆为公司总经理。张帆曾任融通基金总经理。

4月，先锋基金董事长Wong Leah Kuen、副总兼首席信息官吴越离任。

5月16日，先锋基金迎来新任董事长王重昆。王重昆曾任建设银行办公室法规处干事、秘书，中国信达资管总裁办公室秘书、宏源证券董事会秘书，先后在信达澳银基金担任市场部市场总监、副总经理、总经理等职务。从履历看，新任董事长有着公募基金行业管理经验。

从发展现状看，无论在规模、新基发行和业绩表现上，先锋基金都面临一定挑战。

截至2024年末，先锋基金管理规模27.49亿元，这一数据相较历史高点有较大差距。2017年四季度末，该公司的管理规模曾达到63.02亿元的峰值，此后经历多次起伏动荡，甚至在2019年四季度末一度缩水至8.74亿元的历史低点。尽管2021年二季度末曾短暂回升至50.48亿元，但此后管理规模再次震荡下滑。

截至2025年一季度末，先锋基金共4名基金经理管理9只产品，规模27.23亿元，整体排名靠后，在162家公募持牌机构中排名第143。

图源：wind

而且，该公司管理规模主要依赖两只债券型基金，分别为先锋汇盈和先锋博盈，截至一季度末，产品规模分别为13.54亿元和12.77亿元，合计占公司总规模的97%。除上述两只债券型基金外，其余7只基金的规模均不足5000万元，接近清盘红线。

自2019年8月先锋博盈纯债成立后，已经有近6年的时间未发行新产品，2020年以来的新产品上报数量为0，表明公司在产品创新和市场拓展方面存在一定的滞后。

图源：罐头图库

而产品业绩也不尽如人意。

例如，截至5月30日，先锋聚元A近3年总回报-31.38%，跑输业绩比较基准近30个百分点。另外两只旗舰产品先锋汇盈和先锋博盈，业绩表现也不理想。先锋汇盈A自2018年成立以来累计收益率-19.48%，跑输业绩基准30个百分点；先锋博盈纯债A成立五年多累计亏损30.26%，落后基准39个百分点，同类排名垫底。

当高管团队“换血”、控股股东落定后，先锋基金能否扭转当前规模缩水、“迷你基”缠身、产品业绩不佳的局面？

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，新股东入主后，可能会对公司原有的组织架构和业务流程进行优化和调整，有助于提高公司的运营效率，降低管理成本，提升整体管理水平。此外，指南针可能会吸引一批优秀的专业人才加入公司，充实投研、销售、风控等关键岗位，提升先锋基金团队整体素质和专业能力。

你认为指南针能否借麦高证券和天锋基金发展成为下一个东方财富?评论区聊聊。

长盛基金一产品规模暴跌8成离场！“老十家”深陷规模困境

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，长盛基金一只混合型产品清盘，三年前成立时共募集资金2.22亿元，但“成立即巅峰”的宿命降临在该只产品身上，产品成立后不久规模便持续下降，清盘时只剩下0.24亿元，三年规模缩水超8成。

该产品基金经理在管4只产品，均出现较大亏损。近日，证监会重磅发布公募基金高质量发展行动方案，建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系，那些业绩不佳的基金经理将会面临什么样的命运？

作为“老十家”公募之一，长盛基金管理的资产规模仅861.72亿元，与其他9家基金公司相距甚远，尤其是2017-2018年货基规模暴跌、权益投资业绩不佳，导致整体规模大幅缩水。此外，近年来，董事长、总经理更迭频繁，加剧战略摇摆，错失发展窗口期。

在2024年末基金管理规模即将突破千亿大关之时，2025年一季度规模环比下降13.49%，年内能否完成千亿目标成为悬念。

1

三年亏损超6000万元离场

5月27日，长盛基金发布了一则产品清算报告，截至最后运作日5月7日，长盛先进制造六个月持有期混合型证券投资基金的资产净值为2408.59万元，相较2024年末缩水45.9%，相较三年前成立时规模下降了80.21%。

这是2025年长盛基金清盘的唯一一只产品，也是2024年以来清盘的唯一一只混合型基金。

回顾产品成立初始，2022年3月15日，长盛先进制造六个月持有混合共募集了2.22亿元，其中基金管理人固有资金认购1000.57万元，占比7.87%，从业人员认购18.88万元，占比0.08%。

产品成立后的第一个报告日，2022年上半年末资产净值增至2.33亿元，这也是其规模峰值，此后规模便开启持续下跌模式。

图源：罐头图库

根据合同规定，如连续50个工作日基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元，基金管理人可直接终止《基金合同》。今年一季度末，基金资产净值跌至4452.17万元，4月8日发布了第一次清盘预警，此后投资人加速撤离，5月7日触发清盘条件。

三年规模缩水8成以上并最终清盘，2名基金经理负有不可推卸的责任。

长盛先进制造六个月持有混合基金为偏股型基金，股票持仓大部分时候在80%以上，且持仓以制造业为主，自成立以来，投资业绩不仅跑输业绩比较基准，还跑输同类平均水平，2022-2024年A份额累计净值分别下跌12.69%、25.28%、27.08%，三年合计亏损6220.44万元，虽然2025年盈利119.03万元，但已无力回天。

来源：天天基金网

该产品的首任基金经理为孟棋，2022年3月到2023年4月管理期间，任期回报为-5.96%，随后孟棋卸任产品、离职，王柄方接管了该产品，2023年4月到2025年5月之间任期回报为-48.76%，平均每年净值跌幅超过20%。

王柄方曾任中国航空工业集团公司北京航空材料研究院工程师，盛世景资产管理集团股份有限公司行业研究员，鹏扬基金管理有限公司行业研究员。2017年12月加入长盛基金，历任行业研究员、社保组合助理。2023年4月开始任基金经理，长盛先进制造六个月持有混合为其管理的首只产品。

王柄方担任基金经理已经有2年时间，但管理的基金业绩很不理想。目前在管基金资产总规模3.33亿元，在管及管理过的产品共4只，均为混合型产品，任期回报在-20%至-49%之间。

来源：天天基金网

5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》要求，优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制，完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制。其中，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，这次方案最关键的机制突破在于基金经理薪酬、基金公司收入以及基金经理考核等方面，更加强调业绩考核，而不是规模考核，这样可以让基金经理、基金公司更加注重给投资者的长期回报，从而让公募基金成为投资者实现长期财产性收入的一个渠道。

2

从“老十家”掉队，

董事长、总经理频繁变更

长盛基金成立于1999年3月，是国内最早成立的十家公募基金管理公司之一，也是首批获得全国社保基金管理资格的六家基金管理公司之一，但早已从公募“老十家”中掉队。

截至2024年末，长盛基金管理规模996.05亿元，在公募机构中排在第61位，大成基金以3590.46亿元排在27位，其他8家规模均排在前15位。其中，华夏基金、南方基金、博时基金、富国基金、嘉实基金管理规模突破1万亿元，令长盛基金望尘莫及。

十年前，长盛基金与其他“老十家”公募的差距还不是很大，但是十年间规模仅增长了129.38%，行业排名大幅下降，与其他老牌公募之间的差距越来越大。

纵观近年来长盛基金的管理规模，2017-2018年规模大跌是其掉队的关键因素。2016年末长盛基金的管理规模就已经达到730.53亿元，然而此后规模迅速下降，2017年缩水221.97亿元，年末规模跌至508.56亿元，2018年跌幅进一步扩大，缩水240.31亿元，到年末只剩下268.25亿元。

2017年开始，长盛添利宝货币B规模暴跌，2016年末产品规模243.08亿元，2017年末、2018年末分别跌至100.26亿元、13.86亿元，两年规模缩水229.22亿元，是导致长盛基金管理总规模缩水的最大“凶手”。

此外，债券基金、混合基金规模也下降明显，整体业绩不理想。根据海通证券《基金公司固定收益类基金绝对收益排行榜》《基金公司权益类基金绝对收益排行榜》，2017年长盛基金固收类基金净值增长率为0.86%，在可比基金公司中排名84/97；权益类基金净值增长率为8.5%，排名64/102。部分产品机构资金撤离引起个人投资者恐慌，进而导致个人投资者跟风撤回。

图源：罐头图库

在其他头部公募机构纷纷布局ETF、FOF产品时，尤其是凭借ETF产品实现管理规模快速增长，突破千亿规模，截至目前，长盛基金在非货币ETF领域依然没有布局。

长盛基金的前两大股东为国元证券（000728.SZ）、新加坡星展银行，持股比例分别为41%、33%。长盛基金很多高管都由大股东国元证券委派，缺乏公募行业资深背景，且变动十分频繁，治理结构稳定性受到冲击。尤其是董事长、总经理频繁变更，光是近五年，董事长就历任了周兵、高民和、胡甲三人，总经理也历任了林培富、周兵、汤琰三人。

周兵曾是长盛基金的关键人物，2004年4月加入长盛基金任副总经理，2011年5月首次出任总经理，2017年3月升任董事长，2021年6月重新担任总经理，一直到2023年3月离职。

2023年3月，胡甲接任高民和，成为新任董事长；同年9月，汤琰出任总经理，胡甲不再代履，空缺半年的总经理职位落定。至此，“将帅”职位终于暂时稳定下来。

周兵2021年再次担任总经理后，曾分析长盛基金掉队的原因：并非实力下降，而是由于业务方向未能有效与市场的趋势匹配。过去几年，以保险、银行为代表的机构投资者对债券的配置需求猛增，而长盛基金未能有效抓住这一机遇。

在公募行业“马太效应”下，老牌机构若未能及时调整战略、完善治理机制，即便有先发优势也可能迅速边缘化。

3

“临门一脚”的千亿规模忽生变数

2020年以来，长盛基金规模开始稳步增长，5年间翻了2倍多，2024年末基金管理规模达到996.05亿元，距离千亿规模只差“临门一脚”。主要得益于货币基金、债券基金规模快速增长，5年规模分别翻了2倍多、6倍多，固收类基金占比由2019年末的56.02%升至2024年末的88.03%。

不过和很多其他公募一样，长盛基金存在重债轻股、产品结构失衡的情况。近年来混合基金、股票基金规模滞涨，甚至有所下降。

就在千亿大关门口，长盛基金管理规模突然缩水，2025年一季度末规模为861.72亿元，环比去年末下降了13.49%，规模变动的“主角”依然是货基、债基，尤其是债券基金规模下降22.21%，主要是受一季度债券市场波动影响，投资者赎回增多，全市场债券基金规模显著收缩。

随着规模回落，2025年长盛基金能否完成千亿规模的目标，成了悬念。

数据来源：Wind

近年来，长盛基金也在紧跟市场及行业趋势，在产品创新及权益投资方面寻求突破。

去年“924行情”以来北交所行情火热，北证50指数不到一个月的时间内涨幅超80%，部分基金公司积极布局，2024年10月29日，长盛基金发布了长盛北证50成份指数增强基金，该产品近六个月净值增幅超过12%。

图源：罐头图库

长盛基金在量化领域业绩不俗。长盛量化红利策略成立于2009年11月，至今已运行15年有余，展现出了超强的穿越周期的能力，投资策略以“预期红利+预期盈利”为主，优选出预期股息率较高的股票组合。近年来结合随着市场发展，产品投资策略也在不断调整升级，为投资者带来了相对长期稳定的投资回报。

成立15年来投资回报达到440.15%，近三年投资回报18.38%。从该产品过去五年的业绩表现来看，在同类产品中的四分位排名，除了2020年是良好，2021-2024年均为优秀，即排在同类产品的前25%，其中2024年同类排名为219/4610，当年产品规模也翻了3倍多，年末规模为12.71亿元。

随着人口老龄化的加速，养老健康问题日益受到社会关注。长盛基金在养老基金方面布局较早，2014年11月便发行了长盛养老健康产业基金，主要聚焦于大消费领域，覆盖行业范围广，包括医疗、食品、农业等，近年来业绩表现较好，近一年、近三年、成立以来投资收益分别为8.76%、13.46%、96.86%，同类排名靠前。

2024年5月该养老产品增发C类份额，通过差异化费率结构，吸引不同资金期限的投资者。

在公募业绩考核变革之下，长盛基金需从“规模导向”转向“质量导向”，能否率先适应新评价标准，实现弯道超车？

政策红利+核心资产=黄金机会？解读中证A500ETF的价值锚点

作者 | 李白玉

来源 | 独角金融

当前，A股正处于政策驱动与基本面修复的过渡期，题材加速轮动、市场风格切换节奏不定。

宏观面上，央行通过降准降息释放长期流动性，叠加汇金等维稳资金增持ETF，市场流动性边际宽松，同时政策端持续发力推动消费复苏与科技自主可控。

在市场的持续演变过程中，ETF产品数量悄然迈入“千只时代”，截至目前总规模3.9万亿元。其中，股票ETF规模2.9万亿元。ETF产品规模显著增长的背后，是投资者投资偏好的转变。。

作为新“国九条”发布后推出的首批核心宽基ETF之一，去年自上市发布以来，中证A500ETF南方（159352）便备受市场关注。

作为中国资本市场上的“现象级”基金，中证A500ETF南方（159352）覆盖A股500家行业龙头，以ESG严筛选、新经济权重高、行业均衡配置为特色，被业内人士称为“缩小版中国股市”。

截至5月21日，中证A500ETF南方（159352）规模已经超过170亿，位居同类产品前列。

那么，这只基金如何成为普通投资者布局核心资产的“黄金工具”？

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政策利好与市场环境：

双重红利推动指数化投资

现阶段，国家运用降息等政策手段全力推动经济发展，市场资金流动性显著提升，利好政策不断发力，为股市的长期向好奠定了坚实基础。

5月7日，中国人民银行、国家金融监督管理总局与中国证监会在国务院新闻发布会上联合发声，明确近期将要落地货币政策、资本市场改革、险资入市等领域的重磅政策，为市场注入强心剂。

中国人民银行发布了降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点，同时调降公积金贷款利率等3类10项措施。东方金诚首席宏观分析师王青表示，降准降息是当前应对外部波动最有利的手段之一，能够有效激发企业和居民融资需求，扩投资促消费，提振市场信心，是当前对冲外部波动最有力的手段之一。

财政政策方面，2025年，国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，金额较去年增加1倍，进一步扩大补贴范围，直接降低消费者购物成本。

央行发布数据显示，2025年4月末我国社会融资规模存量同比增8.7%，广义货币供应量M2同比增8%，增速均较3月提速；人民币贷款余额同比增7.2%。企业和居民的融资需求被激发，有利于扩投资促消费，提振市场信心。

另一方面，随着资本市场投融资综合改革持续深化，中国资本市场的内在稳定性将进一步增强。新“国九条”指出，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资发展。作为一只汇聚A股优质权益资产的标杆宽基，中证A500ETF南方（159352）提供了全新的指数化投资选择。

此外，面对近来关税风波对投资情绪的扰动，“国家队”再度出手，借道ETF加码投资A股，为市场注入信心。汇金公司宣布已再次增持了ETF，中国国新、中国诚通等长线资金也多次宣布增持ETF。

这一系列政策如同一张“安全网”，既缓解了市场流动性压力，也为股市长期向好奠定基础。

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中国版“标普500”：

聚焦高质量发展与新经济动能

公开资料显示，中证A500指数采用行业均衡选样方法，以2004年12月31日为基日，以1000点为基点，从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现，主要分布在工业、金融、信息技术、原材料等行业，被市场誉为中国版“标普500”。

具体来看，中证A500指数同时覆盖了A股大、中、小市值股票。Wind数据显示，截至5月15日，中证A500指数中有96只成份股市值超过1000亿元，98只成份股市值在500-1000亿元之间，还有216只成份股市值在200-500亿元之间，90只成份股市值在200亿元以下。

值得注意的是，中证A500指数36%的成分股为国家级“专精特新”企业，覆盖新能源、半导体、高端装备等战略领域，与“十四五”规划中产业升级目标高度契合。

一般而言，上市公司的行业市值结构，与国家产业结构长期变化趋势基本趋于一致。今年是“十四五”规划的收官之年，也是衔接“十五五”规划的关键之年，在这个关键且重要的年份，行业人士认为，中证A500指数有望受益于产业结构升级优化下新经济领域广阔的成长前景。

从行业分布来看，由于选样时会优先选取中证三级行业龙头，因此中证A500指数覆盖了较多新兴领域，例如科技制造领域的光模块、电网设备、储能等细分行业，可以及时纳入部分新兴领域的龙头公司，能更好代表新质生产力，捕捉新兴行业发展机遇。

Wind数据显示，截至2025年4月30日，中证A500指数前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、长江电力(600900)、美的集团(000333)、比亚迪(002594)、兴业银行(601166)、紫金矿业(601899)、东方财富(300059)，前十大权重股合计占比20.8%。

华鑫证券分析认为，中证A500指数全面涵盖各赛道龙头，重视中长期投资价值。市值分布兼顾各赛道的大小盘股票，捕捉新兴行业龙头力量。

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市场定位与长期价值：

核心宽基的标杆意义

从基金的长期价值来看，中证A500指数还引入ESG可持续投资理念与互联互通筛选标准，进一步提高了指数的长久生命力。

中证A500指数引入ESG负面剔除机制，将环保不达标、管理混乱的企业（评级C以下）排除在外，在ESG实践方面具有良好的资本市场示范效应。

ESG是企业可持续发展的关键因素之一，贝莱德、富达等国际机构明确将ESG纳入配置标准，与中证A500的筛选机制高度契合。加入ESG因素，长期来看有利于提升成分股的选样质量，也有助于引导资金流向ESG表现更好的企业，提高指数的长期业绩表现。

业内人士表示，这一举措不仅有助于提升指数的整体质量，而且与全球资本市场对可持续投资的重视不谋而合。通过这种筛选，鼓励企业提高社会责任和环境保护标准，为投资者提供了一个更加负责任、更具可持续发展潜力的投资选择。

从抗风险角度来看，南方基金认为，中证A500指数成分股海外营收占比长期高于沪深300，全球化布局有效分散了单一市场风险，增强了指数的抗波动能力。

最后从估值看，Wind数据显示，截至2025年5月23日，中证A500市盈率为14.65倍，低于同期标普500的26.24倍、印度NIFTY50的23.20倍、英国富时100的18.62倍，安全性和性价比突出，加上市场情绪逐步回暖，底部回升趋势明显。

作为老牌ETF运营商，南方基金在ETF产品线上提供了全面且多元化的选择。同时，更是凭借着精细化管理，通过量化手段严格控制好跟踪误差，力求做到产品跟指数的精度紧密贴合。

截至2025年5月23日，全市场跟踪该指数的基金规模已超2300亿元，而南方基金的中证A500ETF南方（代码：159352）以超170亿元的规模、今年以来日均超30亿元的成交额稳居同类第一梯队。

行业人士表示，中证A500指数的投资价值是毋庸置疑的，它依旧是不少基金公司布局的重点赛道，未来势必还会继续卷规模、卷流动性，直至行业生态位逐步确立。

当前经济行情下，你觉得中证A500ETF南方投资价值几何？欢迎评论区留言讨论～

申万菱信半年清盘4只基金，最快“夭折”记录仅7个月

作者 | 郑理

来源 | 独角金融

申万菱信基金管理有限公司（下称“申万菱信基金”）一只偏债混合型基金发布清算公告，这也是该公司半年以来第4只被清算的产品。

成立于2022年2月22日的申万菱信双禧混合发起式A和C，因资产规模低于2亿元，触发基金合同终止条款，自2月22日无奈进入清算程序，5月26日发布的清算报告可知，截至清算前，该产品规模4405.92万元，成立初期规模为2.11亿元，三年规模缩水1.66亿元。

值得注意的是，该基金资产配置以偏债混合型为主，截至2024年末债券占比55%，股票占比31%。基金采取量化与固收结合的投资策略，但整体表现未达预期。

在此之前，申万菱信已经发生3起产品清算事件，而存量产品中“迷你基”数量并不低，权益新品发行也遭遇折戟。截至一季度末，该公司管理资产规模736.61亿元，已较前一年下降115.2亿元。一系列状况，无疑给申万菱信基金的发展蒙上阴影。

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半年4只基金清盘，

最“短命基”仅存活7个月

独角金融梳理发现，半年以来，申万菱信已经有4只产品清盘，其中2只为混合发起式基金。

图源：独角金融根据wind数据整理

发起式基金，要求基金管理人、高管或基金经理认购不少于1000万元且最少持有3年，根据基金合同，3年后基金净资产不足2亿元，将自动终止。

从此次公告清算的产品申万菱信双禧混合发起式的运作数据看，2024年四季度，它遭遇了1774万份的净赎回。与一年前相比，规模锐减近2800万元，持续的资金流出最终未能逃脱清盘的命运。

2025年2月12日，申万菱信双禧混合型发起式发布第一次清盘风险提示：“根据合同约定，基金生效之日起3年后的对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止。”

该产品除了成立时净资产刚达到2亿元门槛，此后规模就一路下降，3年大限一到就启动清算流程。

另一只混合发起式基金，名称为申万菱信鑫享混合混合发起式，也在今年3月23日被清盘。

3年前，申万菱信总计发行了10只发起式基金，而其余8只未清盘的发起式基金，同样规模低于5000万元，如果申万菱信不采取自购或者其他措施挽救，可能最终也逃不掉清盘命运。

2025年进入清算程序的还有申万菱信乐研混合，和申万菱信添利六个月持有期混合型证券投资基金。

最"短命基"则是申万菱信乐研混合，该产品2024年4月25日成立并运作，2024年12月17日，因连续50个工作日基金资产净值低于5000万元，根据约定终止《基金合同》，2024年12月18日进入基金财产清算程序 ，2025年2月13日为最后清算期。

尴尬的是，申万菱信今年还有一只产品募集失败。3月15日，申万菱信基金发布公告，旗下申万菱信远见成长混合型证券投资基金于2025年3月14日募集期限届满，因未满足备案条件，故基金合同不能生效。该基金为偏股混合型基金，股票仓位范围是60%-95%。

申万菱信远见成长2022年10月8日获批。根据监管规定，基金获批后需在6个月内启动募集，但直到2024年12月16日才开始发行，最终发行失败。

从历年发行数据来看，申万菱信基金此前的发行情况尚可。例如2021年和2022年各发行8只混合型基金，募集资金分别为51.5亿元和22.14亿元。

究其产品发行失败原因，一方面，该基金的拟任基金经理为龚霄，实际投资管理经理仅一年有余。从其工作履历来看，龚霄在基金管理方面经验并不是很丰富，2019年起从事金融相关工作，2021年11月加入申万菱信基金，目前在管基金产品2只，其中1只产品管理时间刚1年，另1只管理时间半年。另一方面，该基金募集期长达3个月，却未能调动足够渠道资源推动销售。

这也是2025年以来第三只发行失败的公募基金产品，就在申万菱信远见成长混合募集失败的同一天，信达澳亚基金发行的信澳通合进取三个月持有A也发行失败了，该产品为混合型FOF基金。在此之前，兴华基金发行的兴华兴盛纯债A是2025年首次发行失败的产品。

A股回暖之下，偏股混合基金募集失败可能有多方面因素，包括基金公司品牌号召力、基金经理管理能力、发行时机等。

图源：罐头图库

2025年以来基金发行市场整体呈现复苏趋势，新发基金总规模超过了1600多亿，股票型基金发行规模激增，在这种情况下仍有个别基金因达不到最低募资门槛而黯然离场。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，基金产品发行失败主要是不符合投资者需求。2025年以来权益市场呈现偏强态势，而债券市场则出现了调整，今年偏股型的基金相对来说更加好卖，偏债型的基金认购情况相较以往可能会差一些，还有一些混合型FOF基金，如果品牌号召力不太强的话，对投资者吸引力不足，也存在发行失败的风险。

2022年申万菱信基金曾发行10只发起式基金，如今除了2只已经清算，其他8只也面临清盘风险。截至2024年末，这10只发起式基金规模全部在2亿元以下。

基金规模的变动与业绩有较大关联，10只基金中只有3只同期回报跑赢业绩基准。

此外，有6只产品出现基金经理变动情况。根据独角金融梳理，申万鑫享稳健混合发起式A两度变更基金经理，“发起式”基金的利益绑定机制实际已失效。

表 2022年申万菱信基金发行的10只发起式基金（A类份额）

来源：独角金融整理

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老牌公募能否“借势”突围？

申万菱信基金是一家老牌“券商系”基金公司，成立于2004年1月，总部位于上海，注册资本1.5亿元，申万宏源证券持有67%股份，日本三菱UFJ信托持有33%股份。

图源：罐头图库

在2015年二季度末，申万菱信基金管理的基金资产规模曾进入千亿队列，达到1024.92亿元的峰值，随后大幅缩水，2015年三季度末降至419.69亿元，直到2020年后有所增长。目前，申万菱信基金管理规模处于中上游水平，不过已经连续两个季度资产净值下滑。

截至2025年一季度末，申万菱信基金资产净值合计736.61亿元，较2024年一季度末的851.81亿元，降幅达13.52%，2024年年末为847.57亿元，2024年三季度末A股回暖之际，该公司规模达到高光时刻，达886.26亿元，可见其规模扩张压力不小。

图源：wind

从申万菱信基金发行的基金产品类型来看，债券基金占比最高，截至一季度末，货币型、债券型、股票型、混合型基金资产净值分别为94.02亿元、442.97亿元、125.88亿元、73.95亿元。

2024年申万菱信基金共有5只产品清盘，除了申万菱信乐研混合，还包括申万菱信添利六个月持有期混合A、申万菱信安泰鑫利纯债一年定期开放债券、申万菱信安鑫优选混合A、申万菱信价值臻选混合A，其中有3只成立时间不足1年。

进入2025年5月末，申万菱信红利量化优选已经连续50个工作日资产净值低于5000万元，此外，包括申万菱信碳中和智选在内的21只基金产品规模不足5000万元，占公司基金总数约25%。

图源：罐头图库

近年来公募基金行业产品清盘现象逐渐增多，根据Wind数据，2024年基金清盘数量为272只，创近5年新高。

杨德龙认为，基金清盘数量增多主要受行情影响，2024年“924”行情之前很多基金净值及规模跌幅较大，面临着较大赎回压力，基金规模大幅下降，成为小微基金之后维护成本很高，有些公司就选择了清盘，这是基金行业正常的优胜劣汰。

海南纵帆私募基金合伙人王兆江认为，很多基金公司在2019-2021年三年普涨牛市中，以及2022-2023年结构性牛市行情中，发行了太多同质化基金，比如消费，医疗，新能源等主题基金，导致这几大板块投资过度饱和。当行业景气度下滑，熊市来临时，这些原本热门的投资赛道就会发生资金撤离，进而导致基金产品净值急剧下滑，最后引发投资者赎回潮，所以最终的结果就是产品清盘。

目前申万菱信基金董事长陈晓升就来自大股东，此前任申万宏源证券总经理助理，曾任研究所所长长达15年。除此之外，公司其他高管也有很多为大股东派驻，包括现任副总经理史莉珠、督察长王菲萍等，且基金经理团队证券公司背景突出。

图源：罐头图库

不过大股东加持之下，申万菱信基金的经营业绩并未见明显优势。2024年国内公募基金总规模增幅超过18%的情况下，申万菱信基金规模却只增加了7.38%。

在加码新基发行时，5月16日，申万菱信基金旗下两只新发基金产品开始认购，包括申万菱信中证红利指数和申万菱信行业精选，前者由年限接近5年的王赟杰掌舵，后者是来自招商基金的基金经理贾成东履新后发行的首只基金产品。

贾成东在招商基金期间，管理的产品包括招商行业精选、招商优质成长等多只产品，并成为基金圈的“香饽饽”。从产品业绩来看，招商行业精选和招商优质成长，回报分别为192.09%和140.27%，年化收益率为15.45%和13.41%。

2024年12月，贾成东正式加盟申万菱信基金，2025年3月升任公司副总经理，接棒转投海富通基金的周小波的职位，完成从基金经理到公司的角色跃迁。

此外，权益投资部负责人兼研究部负责人付娟、王赟杰、廖明兵等基金经理，也在权益投资、指数投资等领域展现出各自的专业优势与投资能力。他们为申万菱信基金在激烈的市场竞争中增添过一抹亮色。

面对复杂多变的市场环境以及公司发展面临的诸多挑战，基金经理如何提升投研能力，与公司携手共进，走出一条适合申万菱信基金发展的创新之路，实现产品规模的增长？评论区聊聊吧。

景顺长城基金痛失权益“老将”，火速集结 “黄金战队”接棒

作者 |郑理

来源 | 独角金融

被投资者称为“宝藏基金经理”的鲍无可，再一次站在聚光灯下，是因为以“个人原因”转身离职。

5月17日，景顺长城基金管理有限公司（下称“景顺长城”）一口气发布8只产品变更基金经理的公告，基金经理鲍无可卸任了全部产品。而在4月份，因所管的产品均增聘了基金经理，市场就传出他即将离职的猜测，如今这一猜测得以证实。

根据wind数据，鲍无可所管产品年化回报15.29%，近2年、近3年表现较好，分别为15.54%、42.12%，盘点主动权益基金经理长期业绩表现，能做到年化10%以上的非常少见，这也是他在离职前后受到较多关注的原因。

截至一季度末，成立近22年的景顺长城管理基金规模站上巅峰，达6151.45亿元，虽然2022和2023年曾经历了连续两年规模下降，不过2024年末已经恢复增长。

在整体权益市场规模下滑的环境下，景顺长城管理的权益类基金规模下滑严重，旗下昔日千亿顶流刘彦春和明星基金经理所管产品业绩也出现了不同程度的亏损。

随着鲍无可离去，景顺长城能否再打造出下一位明星基金经理？

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权益“老将”鲍无可离职，能否引发赎回潮？

公开资料显示，鲍无可毕业于上海交通大学工学硕士，2008年至2009年，曾任平安证券研究所行业研究员。

2009年12月，鲍无可进入景顺长城，离职前已经进入公司超过15年，历任研究部研究员、高级研究员，2014年6月开始担任基金经理，还是公司股票投资部执行总监，期间积累了丰富的投研与管理经验，也是市场上少有的对A股和港股均有涉猎的基金经理。

鲍无可在景顺长城被称为“原则哥”，不追热门，不追短期，追求安全边际。在动荡市场下，可以给投资者带来“稳稳的幸福”。他曾说过，“从做投资第一天起就把不亏损放在首位”。

鲍无可管理基金年限超10年，年化收益超10%，是业内备受瞩目的“双十”基金经理。投资风格上，淡化择时，换手率低，持股周期长，是景顺长城基金内部培养出的“价值投资标杆”。

鲍无可管理的8只产品规模曾于2024年二季度达到峰值，达271.86亿元。以374.75%的最佳任期回报率，最近5年最大收益率94.31%，最大回撤仅11.31%，波动、回撤均优于90%以上的同类产品，因此在业内名声大噪。

图源：罐头图库

这位“老将”的告别看似仓促，实则早露端倪。

4月12日，景顺长城价值稳进三年定开、景顺长城国企价值、景顺长城沪港深精选、景顺长城价值发现等4只基金，分别增聘刘苏、邹立虎、张仲维、王勇4人与鲍无可共同管理。

仅两周后的4月26日，景顺长城价值边际、景顺长城价值领航两年持有公告增聘了刘苏；景顺长城能源基建、景顺长城价值驱动一年持有增聘邹立虎，二人均与鲍无可共管。

直到5月17日，鲍无可离职的消息落定。

当这位明星经理离职后，是否会有可能引发赎回潮？

对此，香颂资本董事沈萌认为，部分投资者会将基金经理作为基金选择的主要参考条件，所以这部分投资者更容易因为基金经理离职而调整自己的投资策略，但这对其他对基金经理并不敏感的投资者影响有限，而基金业绩的影响因素有很多，并非基金经理这个单一条件。

财经评论员郭施亮称，新、老基金经理可否实现有效衔接，将会影响基金净值表现，如果不能实现有效衔接，或者后续基金净值表现不佳，可能会引发部分赎回压力。

新的基金经理单独管理后，公司会采取哪些措施保障鲍无可曾管理的基金实现平稳运作？

海南纵帆私募基金经理王兆江称，当明星基金经理离职后，其所管产品可以选择经验丰富的新任基金经理接管产品，在过渡期保持策略的稳定性；其次，做好投资者的沟通，稳定投资者的情绪和决策，让投资者充分信任新任基金经理的产品运作能力。

沈萌称，基金公司为保证基金运营平稳，应将精力重点放在那些对基金经理人选敏感的大客户上，以新的人选方案稳定这些投资者的信心。

“从基金公司的角度分析，一般会寻找与前一位基金经理投资风格相近，或者长期跟踪接触前一位基金经理的人担任新的基金经理，从投资能力、资历等因素进行筛选”。郭施亮分析称。

实际上，早在2024年下半年开始，鲍无可管理的基金规模和业绩持续滑坡。

wind数据显示，近一年以来，鲍无可管理的多数产品净值下跌，近一年回报率为-2.13%，低于沪深300的6.83%。代表性产品景顺长城能源基建在9个月时间累计仅上涨1.81%，同样跑输业绩比较基准和沪深300指数。

伴随业绩的下跌，2024年6月末鲍无可管理基金规模达到271.86亿元的顶峰后，连续四个季度发生规模下滑，截至一季度末规模仅剩162.07亿元，较高峰期下降40.38%，同比下降24%。

图源：wind

以离任前管理产品规模最高的景顺长城边际价值为例，产品于2020年8月成立，2024年二季度末规模曾达到顶峰，达93.66亿元，尽管A股市场2024年末表现较好，但该产品此后连续下滑，截至一季度末规模已经跌至51.73亿元。

在2024年底的一次公开路演中，鲍无可曾表示，2025年的市场环境大概率与2024年类似，需要通过深入研究自下而上精选个股，在风险可控的前提下努力为持有人创造收益。

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迅速组建 “黄金战队”，能否续写传奇？

鲍无可离职后，此前所管产品增聘的4位基金经理，均是从业超15年的资深投研老将“接棒”。

图源：罐头图库

刘苏，北京大学理学硕士，20载证券、基金从业经验。此前曾在华润信托担任信托经理、鹏华基金高级研究员、基金经理助理和基金经理等职务。

2015年5月刘苏加入景顺长城，一路从基金经理成长为研究部掌舵人，执掌155.2亿元的规模，以“一拖十”的高压操作挑起产品管理的重担，年化回报12.4%，波动率19.95%，表现优于72%同类基金，最大回撤16.79%，高于56%的同类基金。

他坚持“下行风险小，上行空间大”的原则，寻找投资机会，注重低PE和高ROE，分散持仓，主要关注具备强竞争优势及增长潜力的公司。

张仲维的投资履历，非同寻常，曾于中国台湾元大宝来基金国际投资部。2013年，在智能手机浪潮高涨、台湾半导体日益繁荣之际，张仲维来到大陆，先后加盟了华润元大、宝盈基金；2023年5月他转战景顺长城基金，同年11月起担任股票投资部总监、基金经理，接手景顺长城优质成长，2024年创造了32.15%的收益率，是科技领域的一员猛将。

wind数据显示，张仲维在管4只产品规模80.67亿元，年化回报12.25%，高于沪深300的9.88%。

另一位基金经理邹立虎，拥有广东财经大学金融学硕士学位，并且是特许金融分析师会员，加入景顺长城前，曾在多家期货公司担任研究员。

2017年9月邹立虎加入景顺长城后，累计时间7年半，现任基金资产总规模225.17亿元，管理的基金类型多样，包括混合型和债券型，可以看到他拥有跨资产类别投资的能力，同时注重长期持有和风险控制，在管基金年化回报6.12%。

王勇这位经济学博士同样履历辉煌，20年投资征程，曾在长江证券资产管理事业部投资经理，嘉吉投资投资部项目经理，新华资产基金投资部总经理，资产配置经验丰富。

接管鲍无可8只产品的4位基金经理，仅王勇景顺长城时间较短，2022年9月进入景顺长城至今仅两年半的时间，不过已经迅速担任公司总经理助理、首席资产配置官、养老及资产配置部总经理等要职。

2023年9月，王勇开始担任景顺长城基金经理，在管4只基金，包括混合型和债券型，年化回报-0.49%，跑赢沪深300基准，2只产品回报为负，其中景顺长城颐心养老目标日期2040三年持管理的时间最长，回报为-7.48%。

四位基金经理中，刘苏注重分散价值策略，张仲维擅长科技板块，邹立虎专攻周期股，王勇则负责资产配置。整体来看接任者经验丰富，但风格各异。

若市场转向成长或周期风格，邹立虎、张仲维的专长可能会带来超额收益；如果市场延续震荡，刘苏的价值派、王勇分散投资或更占优。四位投研老将能否续写投资传奇，值得期待。

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一年规模增长866亿，

混合型基金3年半缩水42%

2003年成立的景顺长城是经证监会批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司，由长城证券、景顺资产管理有限公司、开滦（集团）有限责任公司、大连实德集团有限公司共同发起设立。目前，各家持股比例分别为 49%、49%、1%、1%。

图源：天眼查

2021年末，景顺长城规模跻身5000亿之列。2022年、2023年经历了连续两年规模下降，2024年末终于恢复增长，最终以5903亿的规模收官。截至一季度末，公司管理的基金规模站在6000亿的新台阶，达6143.57亿元。其中，债券型基金规模2143亿元，占比35%，货币型1843亿元，混合型1187亿元。

图源：罐头图库

梳理近四年业绩表现，公司营收和净利润在2021年分别实现45.2亿元、14亿元后，2022年-2024年连续三年业绩下滑，营收与前一年相比分别下降6.34%、9.53%、11.93%，同期净利润分别为下滑2.46%、14.05%、-19.09%。

图源：wind

在整体权益市场规模下滑的环境下，景顺长城混合型基金规模三年半降幅达42%，即从2021年9月的高点2149.97亿元，下降至2025年3月末的1187亿元。

从业绩表现看，仅鲍无可、杨锐文、张仲维近三年投资经理指数回报为正，其余皆以负收益“拖后腿”。

而身为副总经理的刘彦春，即便在2024年“9.24”普涨行情加持下，其所管产品业绩也出现了不同程度的亏损，近三年净值仍普遍回撤超20%。

基金江湖上，刘彦春的名头响当当，是曾经的千亿顶流、消费男神。2015年4月起，他开始担任景顺长城股票投资部基金经理，2021年上半年末管理规模突破千亿大关，达1163亿，仅次于易方达基金的张坤（现已卸任副总经理）。

当时还流传了一句很火的粉丝语录：“世界上最好的坤坤，不是蔡徐坤，而是张坤；世界上最好的春春，不是李宇春，而是刘彦春”。由此足见基民对于刘彦春的看好。

目前，这位老将管理的6只基金，包括景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益、景顺长城绩优成长、景顺长城内需增长贰号、景顺长城集英成长两年定开、景顺长城内需增长。截至2025年一季度末，刘彦春管理的基金年化回报5.25%，高于沪深300的-1.91%。

尽管年化回报为正，但刘彦春也面临职业生涯最严峻的考验。目前在管基金规模410.2亿元，距离其2021年二季度高光时刻的1163亿元的规模，已经下跌65%。

从近一年回报看，刘彦春的6只产品业绩表现不佳，景顺长城鼎益A和C，近一年业绩下跌严重，分别为-14.03%、-14.5%。刘彦春的成名作，景顺长城新兴成长A，近一年回报率为-13.77%。

而刘彦春管理的6只产品，前十大持仓股高度重合，尤其是白酒、医药、家电等消费类和科技类龙头股，这种高度重合的持仓风格，在行情上涨环境下将一荣俱荣，一旦重仓股下跌，将引发多只产品集体回撤，造成共振风险。

图源：罐头图库

独角金融梳理发现，景顺长城管理主动权益类年化回报超过10%的基金经理有农冰立、张仲维、刘苏、杨锐文、曾理、董晗等，业绩表现同样优秀。

不管是在景顺长城，还是其他基金公司，均会有不同风格与定位的基金经理和基金产品，投向的板块。众多基金中，如何选择成为基民面临的问题。赚自己认知范围内的钱。这句话适用于基金经理，同样适用于普通投资者。

你是否买过景顺长城的基金？你看好他家哪位基金经理？评论区留言讨论吧。

西部利得“独苗”FOF清盘，两位初出茅庐基金经理“折戟”

作者 | 郑理、刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

近日，西部利得基金管理有限公司（下称“西部利得基金”）一只混合发起式FOF产品，成立刚满三年就清盘。产品规模的高光时刻是在成立初期，共募集6407万元，三年时间风云突变，截至5月18日产品终止时A、C份额规模只有1300万元左右，较成立时峰值缩水近80%。

值得注意的是，这是西部利得基金唯一一只FOF产品，两名基金经理均有“海归”及研究员背景，这是他们管理的第一只也是唯一一只公募基金产品，初出茅庐便折戟沉沙，目前已无在管基金。

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三年仅成立一只FOF遭遇清盘，

两位“新手”基金经理已无在管产品

5月19日，西部利得基金发布公告，西部利得季季鸿三个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）发生基金合同终止事由并进行基金财产清算。

该基金为发起式基金，成立于2022年5月17日，根据合同约定，若三年后基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止。2025年5月17日是产品的最后运作日，次日进入基金财产清算程序。

发起式基金需要在募集资金时，使用股东资金、公司固有资金、公司高管和基金经理等人员认购不少于1000万元，且持有期限不少于3年。

不过，该产品自成立之日起就几乎“看不到希望”。2022年5月产品成立之日共募集资金6407万元，其中基金公司固有资金占比15.61%，高管及基金经理未参与认购，但2022年9月末资产就迅速降至1608万元，此后规模有所起伏，但一直没突破过4000万元，截至2025年一季度末资产规模为1218万元，与2亿元的清盘界限相距甚远。

图源：罐头图库

产品清盘早有预兆。该产品2024年末基金投资占比为92.51%，而到了2025年一季度末基金投资占比降至55.71%，或许已在为清盘做准备。今年4月10日，产品发布了暂停申购的公告，同时发布了第一次清盘预警。

从产品业绩来看，西部利得季季鸿三个月持有混合发起（FOF）成立三年以来净值下跌了14.12%，根据产品年报，2022-2024年期间产品净利润合计-198.72万元，根据2025年一季度报告，产品利润为43.49万元，成立三年以来共亏损155.23万元。

西部利得季季鸿三个月持有混合发起（FOF）业绩表现及同类排名

来源：天天基金网

两名基金经理都有“海归”和研究员背景。季成翔曾担任中航期货、光大期货、混沌天成期货研究员，2016年12月加入西部利得基金，历任研究员、高级研究员，现任公募FOF投资部副总经理（主持工作），2022年5月开始担任西部利得季季鸿三个月持有混合发起（FOF）基金经理。

刘沐灵曾任平安资管FOF研究员，2024年2月加入西部利得基金，同年8月开始与季成翔一起管理该FOF产品。

来源：西部利得季季鸿三个月持有混合发起（FOF）报告

西部利得季季鸿三个月持有混合发起（FOF）不仅是季成翔、刘沐灵作为基金经理管理的首只产品，还是西部利得基金唯一一只FOF产品，基金清盘意味着季成翔、刘沐灵作为基金经理首秀的失利，二人旗下已无在管产品，也意味着西部利得基金在FOF领域全军覆没。

西部利得基金发行该只FOF产品时，正值国内FOF市场的鼎盛时期，2022年全国共发行了135只FOF产品，全市场规模基本维持在2000亿元以上。但受A股波动影响，部分权益FOF产品业绩承压，市场规模整体下降，截至2024年末市场整体规模降至1331.5亿元。

今年以来已有多只FOF发布清盘预警公告，产品“募集即巅峰”现象较为普遍，很多产品自成立开始规模便持续下降。西部利得基金折戟FOF，说明FOF业务缺乏产品矩阵支撑与投研协同机制。

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网红光环褪去，

“量化一哥”管理规模一年缩水63.3亿

“新人”出师不利，“老将”也逐渐褪去往日光环。

作为西部利得基金量化投资的旗帜人物，盛丰衍管理的西部利得量化成长A和C，2024年以合计亏损10.65亿元，进入22只亏损超逾10亿的产品“黑榜”。

2024年，盛丰衍从百亿梯队中退出。

根据wind数据显示，2024初，盛丰衍管理的产品规模下滑严重，遭到投资者大规模赎回。截至2024年一季度末，其管理的规模为82.87亿元，较2023年末的133.63亿元，缩水50.76亿元，至此他也跌出百亿基金经理阵营。

此后，盛丰衍管理的产品规模也一直震荡式下滑，截至2024年末，在管产品规模70.33亿元，一年缩水63.3亿元。2025年管理规模进一步下降，截至一季度末只有66.11亿元。

资料显示，盛丰衍拥有11年证券从业经验，包括8年投资经验。2016年10月，加入西部利得基金，现任总经理助理、投资总监、主动量化投资部总经理、基金经理。

图源：罐头图库

盛丰衍还是一位网红基金经理。2021年，他所管理的量化基金一时间业绩表现亮眼，而在2021年末时，权益市场开始大幅回调，部分投资者收益不佳，盛丰衍2022年1月初因在社交媒体上表示 “这几天跌得都不敢去丈母娘家蹭饭了”而快速出圈。

主要原因是，他的丈母娘在量化基金火爆时定投了盛丰衍管理的基金，但在2021年年底大幅回调时，短短一个月跌幅达到了12%。

在2024年下半年接受媒体采访时，盛丰衍坦言在年初的大幅波动中遭遇了很大压力。他意识到降低波动、优化风险收益比的重要性。

他曾说：“相比龙头成长白马，国企红利更配得上核心资产四个字。它们是中国经济运行的树干，更符合永续经营的假设，不随美债起舞，是净值波动的减震器，风浪中的定海针。”

2025年，盛丰衍将投资目光放在了波动率更低的央企上，希望通过杠铃策略配置核心红利央企和其他潜力央企，分享国企改革机遇。在产品报告中，他坚定看好未来权益市场表现，结构上看好央企潜力资产。2025年能否有机会实现翻盘的可能?

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“券商系”基因深厚，

固收类产品规模占比超8成

西部利得基金成立于2010年7月，注册资本3.7亿元，是行业内第60家获批的公募基金公司。目前由西部证券控股，持股比例51%，利得科技持股比例49%。与其他券商系基金类似，西部利得基金同样重固收，轻权益。

成立后的第14年，西部利得基金管理的基金规模成功突破千亿元大关。截至2024年底，该公司公募管理规模达1128.31亿元，一年增长135亿。2025年以来规模略有下降，一季度末规模为1057.46亿元，主要因货币基金规模大幅下降。

72只产品中，涵盖股票型、指数型、混合型、债券型、货币型等，其中货币型和债券型产品规模共928.33亿元，占整个公募管理规模的比例为87.79%。

目前，公司的多来自“光大系”。

3月28日，西部利得基金一纸公告引起市场的广泛关注——原光大证券上海分公司总经理王汗青正式出任公司副总经理，分管市场板块。王汗青在券商领域摸爬滚打十七年，带着“救火队长”的威名，突然转身踏入公募江湖。

而就在同一天，西部利得基金副总经理孙威因职务调整离任。孙威曾担任过光大证券销售交易部执行董事，不仅如此，公司总经理贺燕萍同样来自光大系。担任该职位前，她曾在光大证券期间，担任销售交易部总经理，后来出任光大证券资产管理有限公司总经理。

图源：罐头图库

盛丰衍和2024年5月加入西部利得基金的基金经理董伟炜也来自光大系。盛丰衍曾任光大证券权益投资助理、光大证券资产管理有限公司研究员；董伟炜曾在光大证券控股的光大保德信基金从产品经理助理，后来一路攀升到基金经理这一职位。

但券商系基因深厚，也导致西部利得基金的产品线和规模始终以固收类为主。该公司董事长何方在2025年的新献词中表示，“将优化产品结构，丰富产品线，满足投资者多样化的投资需求”。这不仅是战略宣言，更是对券商系基因的主动突破。

从西部利得基金各类产品表现来看，债券基金表现最为突出，也最稳定。

根据天天基金网数据，债券基金近一年、近三年、近五年投资收益分别为3.55%、9.78%、18.48%，均跑赢同类平均水平。在规模方面也是持续增长，截至2025年一季度末，债券基金资产规模为721.33亿元，同比增长39.01%，占全部基金规模的68.21%，占比较去年同期上升6.29个百分点。

清盘的FOF产品规模较小，对西部利得基金的整体影响不大，但也反映出其在产品创新及权益投资方面难以突破，“重债轻股”格局何时得以扭转？

北京银行前行长杨书剑正式接掌华夏银行！

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

继杨书剑2月28日出任华夏银行（600015.SH）党委书记，3月17日当选执行董事、董事长之后，5月23日华夏银行公告，杨书剑的董事、董事长资格已于5月20日获得监管核准，意味着这名27年北京银行“老将”将正式走马上任，掌舵同城“兄弟”华夏银行。

2024年以来，华夏银行董监高大洗牌，董事长、董事、行长、副行长、监事会主席等十多个重要岗位发生人员变更，杨书剑上任之后，团队能否就此稳定下来？

2024年营收、净利刚恢复双增长，2025年一季度华夏银行就迎来业绩滑坡，营业收入、归母净利润分别同比下降17.73%、14.04%，公允价值变动损失24.73亿元是导致业绩下降的主要原因。

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北京银行27年老将掌舵华夏银行

回顾杨书剑的职业生涯，与北京银行（601169.SH）深度捆绑。

杨书剑1969年8月出生，吉林大学经济学学士、硕士，财经大学经济学博士，1997年7月毕业之后便加入北京银行，此后在北银系统内长达27年有余。

在2018年6月财经大学毕业典礼上，杨书剑回顾其职业生涯：“我的经历既简单又复杂。简单的是，一直在一个单位工作，可谓从一而终；复杂的是，银行里大多数岗位都干过了。”

彼时，杨书剑由副行长升任为行长一职刚半年，并且已担任董秘一职11年，此前历任办公室副主任、人事部副总经理、学院路支行行长、董事会办公室主任（主持工作）等职。

一直到2025年2月辞任，担任行长一职7年2个月，是北京银行时间第二长的行长。

图源：罐头图库

在2月28日的离职公告中，北京银行对杨书剑予以高度评价并对其在任期间做出的贡献致以感谢：推动以数字化转型统领发展模式、业务结构、客户结构、营运能力、管理方式“五大转型”，在提升本行经营业绩、服务实体经济发展、构建特色金融品牌体系、强化全面风险防控等各领域取得显著成效。

在杨书剑担任北京银行行长期间，总资产由2.33万亿元增至4.22万亿元，成为国内资产规模最大的城商行。主导推动了零售业务转型，重点发展消费金融、财富管理和信用卡业务，提升了零售业务在总营收中的占比。2017-2024年期间，北京银行零售存款规模占比由19.73%升至30.25%，零售贷款规模占比由28.65%升至32.82%，个人消费贷规模占零售贷款的比例由5.72%升至28.51%。

积极推进北京银行的数字化转型，推动金融科技应用，包括人工智能、大数据和区块链等技术在风控、营销和运营中的落地。加大在金融科技领域的投入和创新，科技金融贷款大幅增长，2024年末达到3642.79亿元，同比增长40.52%。

加入华夏银行后，杨书剑将面临全新的机遇与挑战。

一家是全国性股份制银行，一家是头部城商行，总部都在北京，两家银行资产规模相当，分别于2023年、2024年突破4万亿大关，今后开展业务难免会存在竞合关系。华夏银行在股份行中业绩排名靠后，营收连续5年在900多亿元徘徊，需要攻克的难题还有很多。

此外，杨书剑还面临“董监高”高频变动带来的稳定性挑战。2024年至今，华夏银行的变动频繁，董事长、董事、行长、副行长、监事会主席、监事等多个重要岗位发生人员变动。

图源：罐头图库

5月16日，华夏银行公告称，国家金融监督管理总局已核准段远刚担任该行董事的资格。

4月30日，华夏银行公告称，宋继清因到龄退休，辞去本行执行董事、董事会专门委员会相关职务及董事会秘书职务。刘春华因到龄退休，辞去首席审计官职务。

4月4日，华夏银行公告称，宫志强因个人原因，辞去本行独立董事及董事会专门委员会相关职务。同月，国家金融监督管理总局核准杨伟、刘瑞嘉担任该行董事的资格。

2月份，国家金融监督管理总局核准杨宏担任该行首席合规官、刘小莉担任首席风险官的资格获批。

1月28日，华夏银行公告称，担任董事长、执行董事及董事会专门委员会的董事长李民吉突然辞职，曾在金融圈掀起了不小波澜。而这距离其连任董事长，仅一个多月的时间。2017年3月，李民吉开始担任该行党委书记、董事长。2024年12月13日，华夏银行再次选举李民吉，成为第九届董事会董事长、选举邹立宾为副董事长。

在杨书剑资格获得核准前，由行长瞿纲继续代为履行董事长职责。

2024年9月，因原财务负责人王兴国到龄退休辞任，副行长杨伟成为财务负责人，并同时聘任首席合规官杨宏、首席风险官刘小莉、首席信息官吴永飞，四人均为行内提拔。

2024年1月13日，华夏银行公告，关文杰辞去执行董事、行长、董事会专门委员会相关职务；一个月后的2月20日，原监事会主席王明兰宣布到龄退休，半个月后，职工监事郭鹏接任监事会主席；同年2月23日，华夏银行公告宣布韩建红、唐一鸣被聘为副行长；同年3月18日，空缺了两个月的行长职位迎来了新的人选——瞿纲。

瞿纲近年来也“转战”频繁，2021年至2023年，瞿纲先后在北京金控集团、北京信托。

目前，华夏银行形成“一正五副”的高管格局，即行长瞿纲，副行长杨伟、刘瑞嘉、高波、韩建红、唐一鸣，五位副行长中除唐一鸣外，其余4人均从华夏银行内部提拔。

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一季度营收、净利跌幅超过两位数

作为一家最早进行股改的商业银行，华夏银行曾一度是国内股份行的领头羊，其一举一动总是牵动着资本市场的神经。

根据2024年度报告，资产规模达4.38万亿元的华夏银行，告别连续两年营收下滑，交出了净利润持续增长的“成绩单”。

营业收入971.46亿元，同比增长4.23%，增速在A股上市股份行中排名第2；利息净收入是银行占比最高的收入来源，2024年实现收入620.6亿元，占营收比重63.89%。归母净利润276.76亿元，同比增长4.98%。

回顾2021-2023年期间，华夏银行营收分别为958.7亿元、938.08亿元，932.07亿元，同比增速分别为0.59%、-2.15%、-0.64%。

相比营收，尽管净利润增速承压，但始终保持增长，2021-2023年归母净利润分别为235.35亿元、250.35亿元以及263.63亿元，同比增速分别为10.62％、6.37%及5.3％。

然而，刚取得营收、净利“双增长”，2025年一季度华夏银行就迎来业绩滑坡，营业收入181.94亿元，同比下降17.73%，归母净利润50.63亿元，同比下降14.04%。其中，利息净收入及投资收益下降，公允价值变动损失24.73亿元，是业绩下降的主要原因。

业绩下滑远超市场预期，直接导致4月30日一季报发出的当天，股价下跌8.55%。

图源：罐头图库

利息净收入是银行的重要收入来源，2021-2024年期间华夏银行该项收入连续4年下降，2025年一季度利息净收入155.45亿元，同比下降2.6%，占营业收入的85.44%。利率下行背景下贷款利息收入下降，是导致利息净收入减少的主要原因。在这种情况下，一季度净息差降至1.57%，较2024年末下降了0.02个百分点。

关于如何应对息差下行压力，行长瞿纲在2024年业绩会上给出了答案。他称，将继续加大重点领域信贷投放力度、优化资产结构，强化息差管理，将负债成本管理作为稳定息差的重要着力点，稳定息差水平。并且不断加快渠道、产品建设，丰富业务品种，加强条线协同，提高服务能力，拓展中间业务收入增长点，实现中间业务收入可持续发展。

一季度手续费及佣金净收入16.65亿元，同比增长11.45%，但是由于整体规模偏小，占营收的比重较低，难以支撑整体营收增长。

业绩大跌，最主要原因还是公允价值变动损失高达24.73亿元，而去年同期为收益15.2亿元。

来源：华夏银行2025年一季度报告

盘古智库高级研究员余丰慧表示，公允价值变动项目出现较大亏损，通常意味着银行持有的金融工具市场价值大幅下降，可能是因为市场利率的变化、信用风险上升、金融市场波动加剧等因素引起的。这种情况反映出银行在金融市场的投资遇到了挑战，可能是风险管理不善，也可能反映了宏观经济环境恶化对金融机构财务状况的影响。表明银行需要审视并调整其风险管理策略和投资组合配置。

近年来，华夏银行在投资领域业绩不俗。2024年投资收益157亿元，同比增长79.12%，5年翻了11倍多，并且超过手续费及佣金净收入，对非息收入的贡献不断增加。

投资收益带来的业绩增长，未来是否具有可持续性？华夏银行行长瞿纲表示，“2025年，有分析认为，债券市场仍将保持低利率环境，降息降准仍是逆周期调节重要工具，我行将继续积极关注市场变化，择机配置或把握波段交易，保持投资合理收益。”

不过2025年一季度投资收益23亿元，同比下降7.37%。投资收益的表现取决于宏观经济、利率环境、银行的风控能力，能否成为华夏银行业绩增长的重要引擎还有待观察。

在资产规模高速扩张的同时，华夏银行的资产质量却没有同步提升。一季度末总资产达到4.52万亿元，相较去年末增长3.31%，规模增长提速。不良贷款率1.61%，相较去年末上升了0.01个百分点，拨备覆盖率156.85%，较去年末下降了5.04个百分点。

在A股上市银行中，华夏银行不良率为第5高，拨备覆盖率则排在倒数第2位。加大不良贷款处置力度，提升风险抵御能力是华夏银行必须克服的挑战。

杨书剑的到来，能否推动华夏银行战略转型、风控优化、管理提效，带领华夏银行突破收入增长瓶颈？华夏银行及市场都在期待。

美女基金经理晋升“大股东”，一人撑起博道基金的“大半边天”

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

博道基金的“王牌”基金经理杨梦，通过受让原股东史伟3%的股份，持股比例升至5%以上，一跃成为公司的“大股东”。

杨梦是一名博道“老将”，目前管理17只基金产品，基金资产总规模为129.36亿元，占博道基金全部产品规模的55.4%。持股比例上升，意味着其与博道基金的利益捆绑加深。

2017年6月成立的博道基金，是一家“个人系”公募，截至2025年4月末基金资产规模为233.51亿元。和大部分“重债轻股”的基金公司不同，博道基金的权益基金表现更加突出，股票型、混合型基金规模占比达到86.93%，但近年来规模不稳。

作为公司的核心人物、唯一的百亿基金经理，晋级为公司大股东后，将会给博道基金带来什么?

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百亿基金经理晋升“大股东”

博道基金5月15日公告，原公司股东史伟将其持有的3%股份转让于杨梦，本次股权变更后，杨梦直接及通过员工持股平台合伙企业间接持有公司 5%以上股权。在《证券法》和《公司法》的相关规定中，持股5%以上通常被视为“重要股东”或“大股东”，股权发生变更时需经监管部门批准。

来源：博道基金公告

根据天眼查信息，该笔股权已于5月13日完成了工商变更登记。

博道基金在公司申请设立初期，就设计了目前的专业人士作为自然人股东加员工持股平台的股权结构，从最新持股情况来看，杨梦通过员工持股平台持有的股份合计占比4.5%，加上本次受让的3%股份，持股比例升至7.5%。

原股东史伟2013年参与创立上海博道投资管理有限公司（以下简称“博道投资”），担任高级合伙人、股票投资总监，2017年博道基金成立之后，又担任博道基金的合伙人、股票投资总监、专户投资经理，2020年4月担任副总经理一职，2024年2月又卸任了副总经理，仍保留专户投资一部总经理的职位。

博道基金表示，史伟因个人原因已于2024年离职，根据公司章程，需要转让其持有的股权，由公司现职员工作为股权激励对象受让此部分股权，体现出博道基金对核心人才长效激励的重视。作为量化投资总监的杨梦，通过直接持股及员工平台间接持股，合计持股超5%，成为公司重要股东，可以激发团队活力，推动投研能力持续升级。

晋级为大股东的杨梦，是博道基金当之无愧的“招牌”，目前在博道基金官网首页，四张大型轮播图展示的全是杨梦。

来源：博道基金官网

杨梦被冠以“美女基金经理”的称号，加入博道之前，曾担任农银汇理基金和华泰资管量化研究员，2014年11月加入上海博道投资管理有限公司，先后任投资经理助理、投资经理，2017年8月加入博道基金，现任量化投资总监兼量化投资部总经理。

和颜值相比，杨梦的投资业绩更加突出。

2018年8月博道基金发行的第一只公募基金产品——博道启航混合型证券投资基金，基金经理就是杨梦。作为公司核心员工，杨梦着手搭建了公司量化团队和量化策略体系。

目前杨梦共管理17只基金产品，基金资产总规模为129.36亿元，占博道基金全部基金资产总规模的55.4%，一人撑起博道基金的“大半边天”。

图源：罐头图库

海南纵帆私募基金经理王兆江认为，如基金经理所管产品规模超过公司的一半，存在过度依赖单个基金经理的问题，一是会造成产品类型单一化，客户缺少更多的投资品种和策略选择，会流失很多潜在市场；二是核心基金经理的发挥会直接影响公司绩效，不利于公司经营的稳定性；三是会影响基金公司后备力量的培养，限制基金公司的发展潜力。

杨梦管理的均为偏股型产品，擅长运用量化投资，运作指数增强型基金，且业绩不俗，近一年、近两年、近三年投资回报分别为15.23%、9.97%、12.89%，总回报81.48%，年化回报9.19%，均大幅跑赢沪深300指数。

数据来源：Wind

作为公司“老将”、绝对王牌，博道基金对杨梦寄予厚望，近半年新发了7只产品，除了1只债券基金，其余6只产品均由杨梦管理，其中有4只为量化/指数增强产品，如今又对其予以股权激励，双方利益捆绑进一步加深。

根据行业规定，主动管理型基金经理每人最多管理10只产品，被动型产品基金经理则最多同时管理15只产品。杨梦在管产品数量增至17只，是否存在管理数量过多导致精力不足的问题？

博道基金予以解释，杨梦管理的量化基金产品并非依赖人工主观判断，可借助模型、AI赋能形成投资策略，不像主动基金那样消耗人工精力。

王兆江表示，基金经理与公司深度捆绑，利大于弊，但需平衡。优势是个人与公司利益一体化，有利于稳定投资团队，提供稳定的发展平台供基金经理发挥；劣势是这种股权架构，会让基金经理更倾向于个人利益最大化，但未必是公司利益最大化，比如产品设计、经营决策、人才培养，都会受个人主观倾向影响。

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权益基金规模占比超8成，

投资“一把手”业绩惨淡

博道基金是一家“私转公”的个人系公募，创始人为莫泰山，人民大学学士，人民银行研究生部经济学硕士，历任证监会基金监管部副处长、处长，交银施罗德基金副总经理、董事、总经理。2010年转战私募领域，任上海重阳投资管理有限公司高级合伙人、总经理。

在公募、私募机构积累了丰富的行业经验之后，2013年5月莫泰山参与创立了博道投资，任高级合伙人、董事长，并于2014年3月拿到了私募基金管理人牌照，但2019年3月主动注销了私募牌照。

2017年6月，莫泰山又回到公募赛道，成立了博道基金，注册资本1亿元，莫泰山直接和通过博道投资间接持有股份合计60.5%。

和其他大部分处于初创期的小型公募基金公司不同，博道基金并未选择从固收产品开始拓展市场，虽然2018年开展公募业务时适逢市场低迷期，依然坚持布局权益产品，并逐步形成以主动管理和量化增强为特色的权益类产品线。

图源：罐头图库

根据天天基金网数据，截至2025年4月29日，全部基金净资产合计233.51亿元，相较3月末增长了19.09%。其中，股票型、混合型基金规模分别为107.44亿元、95.55亿元，合计占比86.93%；债券型基金规模30.52亿元，占比13.07%。

虽然博道基金走出了一条量化特色之路，但由于权益类产品占比过高，而这类产品又受股市影响较大，所以基金规模并不稳定，近几年规模增长相对缓慢。

在2021年之前，博道基金规模持续增长，2021年末达到峰值240.35亿元。但2022年以来A股震荡下行，主要指数表现疲弱，公募基金规模与业绩双承压，权益产品缩水，ETF及固收占比上升。博道基金主攻权益市场，2022年基金规模也大幅缩水至169.82亿元，此后两年规模也一直未能升到2021年的高峰水平。

数据来源：Wind

博道基金目前共有9名基金经理，杨梦是唯一一名女性，也是管理产品数量最多、规模最大的基金经理。固定收益投资总监陈连权是唯一一名管理债券基金的基金经理。

其他7名基金经理管理的均为偏股类基金，张迎军、刘玮明在管产品规模分别为30.6亿元、27.12亿元，在权益基金经理中排在二、三名。

刘玮明管理6只股票及混合型产品，大部分投资业绩在同类中处在中上水平，其中博道启航混合自2024年4月27日管理以来，回报已高达22%左右，近一年同类排名优秀。不过刘玮明资历不深，管理的产品中时间最长也就刚满一年。

张迎军为研究总监兼基金投资部总经理，如果不算董事长莫泰山的话，是博道基金投资团队的“一把手”，排在杨梦之前，具有25年证券、基金从业经验，但和职位、经验相比，投资业绩却十分没有说服力。

在管的5只产品管理时间均在4年以上，有2只产品回报为负，博道嘉兴一年持有期混合回报为-16.8%，博道嘉丰混合A、C份额回报分别为-35.99%、-38.16%，5只产品近一年、近两年同类排名基本都在中下水平。

来源：天天基金网

张迎军管理的规模最大的一只基金——博道嘉丰混合，自2021年2月成立以来就一直是张迎军在管理，但是成立以来规模持续下降，截至2025年一季度末A、C份额规模共9.1亿元，较成立初期39.84亿元的规模下降了77.16%。

其他几名权益基金经理整体投资业绩并不差，不过整体面临管理产品数量偏少或规模偏小的情况。

图源：罐头图库

纵观博道基金的规模变化，与杨梦管理的产品规模高度关联。杨梦成为公司重要股东之后，虽然与公司利益绑定、执业稳定性加强，但过度依赖单一基金经理也存在一定隐患。

此前也有不少手握股权的知名基金经理离职案例。比如昔日公募“顶流”周应波通过员工持股平台持有中欧基金股份，2022年3月离开中欧基金后创办了私募基金公司；原千亿基金经理林森2019年参与了易方达基金的员工持股计划，2022年5月离开易方达，也转入私募基金公司。

虽然以上基金经理持有的股权比例没有杨梦的高，但股权激励并非员工留任的唯一因素，企业发展前景、管理水平、薪酬福利等都会影响员工的去留。

晋级为大股东，独挑大梁，重担之下，杨梦能否在量化领域寻求突破，带领博道基金走向新的高度？

9171亿招商基金“换帅”，十年老将回归“救场”

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

管理资产规模超过9000亿的招商基金管理有限公司（以下简称“招商基金”），迎来重要人事变动。

招商基金公告称，自5月20日起，总经理由徐勇变更为钟文岳。徐勇三年任期已满，因个人原因提出离任申请，不再担任公司总经理职务。

徐勇在任期间，招商基金管理的规模虽有增长，但也面临诸多挑战，包括贾成东、等明星基金经理相继离职，投研团队“新手化”趋势明显，2023年和2024年连续两年净利润的下滑等。

接任总经理职位的钟文岳属于“老将”回归，其此前为招银理财有限责任公司（以下简称“招银理财”）总裁，而更早之前，2015年6月至2023年6月，钟文岳曾任招商基金党委副书记、常务副总经理、财务负责人等职务。

钟文岳回归挂帅，能否重整投研体系、优化产品结构，或将成为招商基金破局的关键。

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徐勇掌舵三年后卸任，

“老将”钟文岳接棒总经理

从履历来看，在进入招商基金之前，徐勇没有过公募基金管理经验，而是深耕于保险行业，曾历任太平洋人寿总经理、太保安联健险副总经理以及长江养老保险总经理。

2022年6月，徐勇加入招商基金，当年7月出任公司总经理一职。 对于徐勇任期内表现，招商基金表示，在其担任总经理期间，招商基金各项业务稳中有进，为公司追求实现“最佳客户体验资产管理公司”的战略目标打下了坚实基础。

然而，从业绩表现上看，徐勇任期内的2022年至2024年，招商基金营收分别为57.57亿元、52.94亿元、53.08亿元，同期净利润分别为18.13亿元、17.53亿元、16.5亿元，净利润连续两年下滑。

图源：罐头图库

值得一提的是，徐勇任期内与招商基金现任董事长王小青搭班子，王小青与徐勇都毕业于复旦大学。

履历显示，1992年7月至2005年4月，王小青先后在中国农业银行江苏省海安支行、海通证券投资部、中国证监会上海专员办、天一证券有限责任公司工作；2005年4月至2020年3月，王小青转战保险行业，曾担任中国人保资管风险管理部副总经理、副总裁等职位。

2020年3月，王小青加入招商基金，担任招商基金党委书记、董事长、总经理等职务。

在拥有保险管理经验的一、二把手带领下，招商基金坚守固收产品的阵地。Wind数据显示，2022年至2024年，招商基金货币基金及债券基金合计占比分别为69.85%、77.75%、77.55%。

图源：Wind数据

而此次“接棒”的总经理钟文岳则是招商基金老将。履历显示，1992年7月至2015年6月，钟文岳曾在中农信福建集团公司、申银万国证券股份有限公司、厦门海发投资实业股份有限公司、二十一世纪科技投资有限责任公司、新江南投资有限公司、招商银行（600036.SH）工作。

2015年6月至2023年6月，钟文岳曾任公司党委副书记、常务副总经理、财务负责人、深圳分公司及成都分公司总经理。

2023年6月，钟文岳调任至招银理财，曾任党委副书记、总裁，招银理财与招商基金同为招商系资管机构。2024年，招银理财继续稳居所有理财子公司净利润榜首，实现净利润27.39亿元，但同比下降了14.14%。

招商基金方面表示，钟文岳在金融和投资管理领域拥有丰富的从业经验，过往在招商基金多年，对行业和公司的发展有着深刻的理解和洞察。

针对招商基金未来发展，钟文岳表示将夯实投研底蕴，加强投研核心能力；深化战略布局，加强多元业务能力。坚持以权益投资业务为本，持续发力做强养老金融业务，积极推动被动指数，公募REITs等重点业务发展；聚焦客户需求，强化创新业务产品联动布局。

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权益类基金一年亏损超20亿，

规模占比不足两成

招商基金成立于2002年12月，招商银行为公司大股东，持股比例为55%，招商证券（600999.SH）持股45%。

据Wind数据显示，招商基金2019年产品有148只，管理规模3788.49亿元，2024年达到310只产品，管理规模8840.41亿元，产品数量和规模均已翻倍。招商基金表示，规模增长跟市场息息相关。

截至2025年一季度末，招商基金管理规模已突破9000亿元关口，达9151.84亿元；但公司非货规模则降至5510.69亿元，行业排名第9位；其中，债券型基金、货币市场型基金规模分别为3602.91亿元、3641.15亿元，占比依次为39.37%、39.79%；权益类产品规模比例仅为19.3%。

图源：罐头图库

截至5月20日，招商基金管理规模9171.24亿元，其中债券型基金规模达到了3603.51亿元，拉长时间线来看，该业务是公司规模增长的顶梁柱；但同比2024年5月20日，招商债券型基金规模缩水了172.5亿元，同比下滑4.57%。

混合型基金目前规模527.11亿元，同比下滑16.74%；股票型基金则由2024年同期的1093.97亿元增至1220.31亿元，同比增长11.5%。

而从业绩表现上看，招商基金目前在管产品323只，其中70只基金从成立到现在处于亏损状态，其中31只亏损幅度超过30%，绝大部分为权益类产品。

天天基金网数据显示，招商基金旗下权益类产品（股票型基金+混合型基金）2022年至2024年，净利润分别为-325.74亿元、-244.99亿元、-23.35亿元，合计亏损了594.08亿元。

股票型基金：

混合型基金

图源：天天基金网

值得关注的是，招商基金的当家产品——招商中证白酒指数基金，2025年一季度实现利润5.64亿元。对比2024年亏损超过70亿元的状况，该产品正在恢复元气。

招商中证白酒指数基金成立于2015年5月27日，成立时规模仅为5.3亿元。在白酒上行周期带动下，2016年、2017年，该基金取得15.25%、74.92%的收益率，规模亦水涨船高，2019年已经达到了109.43亿元，在市场最火热的2020年和2021年更是增长到485.26亿元和776.25亿元。

图源：罐头图库

但随着白酒股低迷，招商中证白酒指数基金出现大幅亏损。据Wind数据统计，截至2024年末招商基金前十大重仓股中，8只股票均为白酒股，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖。其中，持有贵州茅台的基金有21只，持有五粮液的基金基金有15只，持有山西汾酒的基金有6只。

对此，金乐函数分析师廖鹤凯指出，“指数基金是相对被动的，只能建议不断优化产品结构，降低对单一白酒板块指数基金的依赖，加强市场策略切换的有效性，及时应对市场格局和行业格局的变化。”

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基金经理团队“换血”，

近一年新聘26位基金经理

值得关注的是，高管变动之外，招商基金的基金经理团队也经历了一轮“换血”。

Wind数据显示，近一年来，招商基金已有8位基金经理离任，离职数量在200家基金公司中排名第4，而行业平均数据为2.16。其中，知名基金经理、贾成东的离任引发市场关注。

图源：Wind数据

公开资料显示，自2009年开始在公募基金从事研究员工作，2012年11月加入招商基金，自2014年3月27日起担任基金经理。

从2024年8月份开始，直到离职前的2025年4月1日，陆续卸任了8只产品，在管规模从2024年上半年末的876.18亿元归零。而管理876.18亿元的规模，同期占招商基金债基总规模的21.6%，足以看出在招商基金固收业务中的核心地位，是招商基金固收团队中，当之无愧的领军人物。

图源：罐头图库

招商产业债券基金，是管理时间最长且管理规模最大的组合之一。他自2015年4月1日开始管理该基金，管理期间该基金在多个年份的收益率超过同类平均，风控方面表现卓越，其中招商产业债A回报率达68.32%，年化回报率5.36%，是自2024年下半年离任的8只产品里，规模最高的一只，为204.6亿元。

凭借出色的投资管理业绩，招商产业债券基金曾4次获得晨星年度基金奖提名，并于2019年、2023年两次晨星年度“普通债券型基金奖”。

另一只产品招商安心收益C，在管理期间业绩表现更为优秀，2014年3月27日开始管理该产品，截至离任前的2025年4月1日，其回报90.83%，年化回报率6.04%，但规模不及招商产业债A，合计规模83.53亿元。除此之外，该产品曾两次获得晨星年度基金奖提名。

针对卸任，中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，“对于招商基金而言，短期内可能会对相关产品的表现产生一定影响，尤其是投资者信心方面。但长期来看，如果能够顺利过渡并有效配置新的人才资源，影响将被最小化。”

图源：罐头图库

而贾成东则于2015年加入招商基金，2016年开始管理产品，2024年6月卸任基金经理前担任招商基金投资管理四部专业总监。

招商优质成长、招商行业精选两只基金是贾成东过往职业生涯的代表作，期回报分别达到192.09%、140.27%，年化回报率分别为15.45%、13.41%，跻身同类基金前十名。

此外，目前招商基金共有93位基金经理，近一年新聘了26位，排行第一，行业平均数为3.17。

中国矿业大学（北京）管理学院硕士生企业导师支培元认为，人员流动性对基金公司影响利弊兼具，“积极方面，新血液的流入能带来新的投资理念和方法，促进公司创新；消极方面，频繁变动可能会打乱投研团队节奏，影响产品业绩稳定性。”

面对基金产品结构失衡、人才流失等压力，你认为钟文岳回归出任总经理，能否带领招商基金破局？评论区聊聊吧。

10年董事长身退，金融“老将”担任上海银行一把手！

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

资产规模超过3万亿元的上海银行（601229.SH）迎来重要人事调整。

据该行公告称，4月22日收到董事长金煜的辞呈，因年龄问题，金煜辞去公司董事长、执行董事、董事会战略委员会主任委员职务，辞任后不再担任公司任何职务。

金煜今年初刚满60周岁，担任董事长一职近10年，在任期间成功推动上海银行登陆上交所主板，推动了上海银行的战略转型、数字化转型和区域深耕，显著提升了其竞争力和市场地位。

老将顾建忠将出任上海银行党委书记、董事长。顾建忠曾在上海银行工作17余年，历任上海银行多个部门高管；2018年底又出任上海农商行（601825.SH）行长，推动其在A股上市，银行业管理经验丰富。此次系阔别上海银行10年后的重新回归。

近几年，上海银行在头部城商行中逐渐掉队，业绩增长缓慢，被江苏银行全面超越，被宁波银行紧追不舍。顾建忠执掌之下，上海银行能否重焕往日风采？

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老将顾建忠回归出任“一把手”

公开资料显示，顾建忠1974年出生，1997年7月从复旦大学毕业之后就加入上海银行，在上海银行的升迁之路很快，30岁就担任总行部门总经理，是该行当时最年轻的部门总经理。

历任上海银行金融部副总经理兼营销经理部、港台业务部总经理，金融部总经理、授信审批中心总经理、营业部总经理。2011年至2015年，顾建忠担任上海银行党委委员、纪委副书记、人力资源总监、人力资源部总经理等职。

在上海银行积累了丰富的银行业经验之后，2015年2月，顾建忠调任上海国际集团有限公司任副总经理。

2018年底，顾建忠重返银行业，出任上海农商行行长一职，资格于2019年4月获监管核准。根据上海农商行官网信息，目前顾建忠担任的职务包括党委副书记、副董事长、执行董事、行长。根据上海农商行2024年中报信息，顾建忠持有上海农商行48万股股份。

来源：上海农商行官网

顾建忠担任上海农商行行长6年，2021年8月与董事长徐力共同推动其在上交所主板上市。上市之后，上海农商行业绩稳健，规模与效益双增，2021-2023年净利润增速分别为18.84%、13.16%、10.64%。

顾建忠目前还是上海金融业联合会副理事长、上海市企业家协会副会长、上海市银行同业公会副会长。

中国企业资本联盟经济学家柏文喜认为，顾建忠曾在上海银行历任多个重要岗位，熟悉上海银行的业务流程和企业文化，这种长期积累的经验有助于他快速适应新角色，减少磨合期。在上海国际集团顾建忠分管投资业务，积累了丰富的投资管理经验，在推动上海农商行上市事件上展现了出色的领导能力和业务推动能力。在上海金融圈具有良好的人际关系，有助于他在回归后更好地协调各方资源，推动银行的战略实施和业务发展。

图源：罐头图库

刚刚辞任的前董事长金煜今年初刚满60周岁，毕业于清华大学金融学专业，经济学博士，正高级经济师。

金煜曾任建设银行（601939.SH）上海市分行国际业务部总经理、营业部总经理、副行长，建设银行新加坡分行总经理，建设银行国际业务部总经理，上海银行党委书记、副董事长、行长，上银基金董事长，上海银行（香港）董事长等职务。

2011年以来，金煜已在上海银行14年，曾任行长、副董事长，2015年7月起任董事长，在该职位已经近10年。2016年11月推动上海银行在上交所主板上市。

在其领导期间，上海银行资产规模、盈利能力和品牌影响力稳步提升，体现了战略执行与稳健经营的平衡，推动上海银行向“精品银行”目标迈进，强化零售、科技金融等领域的差异化发展，明确服务实体经济与长三角区域经济的战略方向。

不过，高光时刻之后，近几年上海银行正面临成长之痛。

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在头部城商行中掉队，

净息差垫底

上海是国内首屈一指的金融中心，集结了无与伦比的资源配置，依托此地成长起来的上海银行，也发展成为城商行的标杆。根据2024年业绩快报，2024年末，上海银行总资产3.23万亿元，同比增长4.57%。

在很长一段时间里，上海银行一直仅次于北京银行（601169.SH），排在城商行“榜眼”的位置。不过，上海银行在头部城商行中却逐渐掉队，不仅被江苏银行（600919.SH）全面赶超，还被宁波银行（002142.SZ）紧追不舍。

截至2022年末，江苏银行总资产2.98万亿元，首次超过上海银行，成为总资产排名第二的城商行，不过当时两者之间的差距只有1018亿元；近两年江苏银行高速扩张，截至2024年末总资产达到3.95万亿元，而上海银行由于规模增长放缓，与江苏银行的资产差距扩大到7254亿元。

同时，资产排名第四的宁波银行也在奋起直追，2024年末总资产3.13万亿元，与上海银行的差距缩小到1014亿元。

图源：罐头图库

在营收与利润方面，上海银行掉队更加厉害，营业收入分别在2020年、2022年被江苏银行宁波银行先后赶超，净利润则在2022年同时被江苏银行、宁波银行超越。

截至2024年末，江苏银行、北京银行、宁波银行、上海银行营业收入分别为808.15亿元、669.17亿元、666.31亿元、529.86亿元，归母净利润分别为318.43亿元、258.31亿元、271.27亿元、235.6亿元。

盘古智库高级研究员余丰慧认为，上海银行在近几年被其他城商行赶超，可能与多方面因素有关。随着金融市场的竞争加剧，上海银行需要不断创新产品和服务以保持竞争力。净息差较低和核心一级资本充足率接近监管下限表明其盈利能力面临压力，且资本补充需求迫切。另外，虽然立足于经济活跃的长三角地区，但这也意味着竞争更为激烈，尤其是在吸引高质量客户和投资方面。

上海银行营收连续2年下降之后恢复正增长，净利润增速则保持在较低水平，2020-2021年净利润增速分别为2.89%、5.54%、1.08%、1.19%、4.5%。

截至2024年上半年，上海银行房地产贷款余额仍高达1199亿元，占对公贷款的17%，房地产不良率已从2023年末的2.11%降至1.39%。这与上海银行减少房地产贷款规模有关。

2020年之前，房地产贷款在上海银行的对公信贷中占据最大比重，超过了20%。从贷款规模来看，上海银行的房地产贷款余额在城市商业银行中位居首位，长期保持在1500亿元以上。2020年起，上海银行的对公房地产贷款余额开始减少，从1566亿元下降至1199亿元。

近年来，该行转向绿色能源、高端制造、数字经济等政策支持领域。例如，2023年，该行新能源汽车消费贷款余额同比增长204%至110.62亿元。

从营收构成看，2022-2023年上海银行营收下降，主要归因于利息净收入、手续费及佣金净收入的下降。2022年、2023年利息净收入分别为380亿元、351.6亿元，同比增速分别为-6.03%、-7.46%；手续费及佣金净收入分别为64.93亿元、49.15亿元，同比增速分别为-28.23%、-24.3%。

2024年前三季度，该行利息净收入和佣金净收入仍然没有实现实质性改变，同比增速分别为-1.89%、-20.71%。

柏文喜表示，上海银行长期以来依赖传统业务，如对公贷款和零售贷款中的个人消费贷。在经济转型升级和产业结构调整的背景下，传统业务的盈利空间不断被压缩，而上海银行在新质生产力领域的业务拓展相对滞后。

图源：罐头图库

一方面，存款定期化趋势下，2021-2023年之间上海银行个人定期存款规模连续三年增幅保持在20%以上，高成本的定期存款规模快速增长，导致其利息支出居高不下。另一方面，利率下行趋势下，贷款收入增长放缓。

在这种情况下，上海银行净息差持续收窄，截至2024年三季度末，净息差为1.13%，在42家A股上市银行中排在倒数第二名，相较2023年末下降21个百分点。

2024年上海银行业绩开始好转，除了营收、净利润均实现正增长，资产质量整体也有所改善，不良贷款余额、不良贷款率双双下降，截至2024年末，不良贷款余额165.8亿元，较上年末减少0.25亿元；不良贷款率1.18%，较上年末下降0.03个百分点，连续两年下降。

2024年上海银行股价以68.98%的涨幅领跑银行股，累计分红450亿达IPO融资4.2倍，高管连续6年增持传递信心。

在城商行第一梯队的较量中，恰如逆水行舟，不进则退。如何守住基本盘，找到自己的优势，考验上海银行经营者的智慧。老将顾建忠重磅回归，对于促进上海银行的业务发展，市场期待比较高。

余丰慧认为，顾建忠回归上海银行出任一把手，可以视为一次战略性的回归。他不仅拥有丰富的银行业务经验，还具备在不同金融机构中担任高管的历练。这些经历为他执掌上海银行提供了宝贵的管理经验和行业洞察力。此外，他对上海银行的历史和文化有深刻的了解，这有助于他在新的岗位上快速建立信任并推进改革措施。因此，可以说顾建忠具有明显的优势来引领上海银行应对当前挑战。

在新任董事长顾建忠的带领下，在外部经济环境及内部业绩压力双重挑战下，上海银行能否迎来高质量发展、提升其在头部城商行中的竞争力？评论区聊聊吧。

四大指标逆势增长，郑州银行凭的是什么？

作者 | 李白玉

来源 | 独角金融

长期以来，“提供高质量金融服务”，一直是驱动金融领域迈向高质量发展、持续优化金融服务体系的核心要素。

成立29年来，郑州银行始终将服务国家战略作为一切工作的出发点与落脚点，围绕“科技金融、普惠金融、数字金融、绿色金融、养老金融”五篇大文章，构建多层次、多维度的金融服务体系，积极为建设金融强国、走好中国特色金融发展道路贡献区域力量。

近期，该行亮出了一份高质量发展答卷，获得了行业的高度关注。2024年，在经营质效层面，郑州银行资产、存款、贷款、利润四大核心指标全线飘红，进一步彰显稳健发展态势。尤为突出的是，个人存款占比已攀升至 54%，为其零售转型业绩增添了浓墨重彩的一笔。

图源：罐头图库

在业务创新领域，郑州银行持续丰富全生命周期科技金融产品体系，针对种子期、初创期、成长期等不同阶段的科技型企业，量身定制“人才 e 贷”、“科技贷”、“研发贷” 等系列产品。凭借在科技金融领域的突出贡献，郑州银行被河南省科技厅、工信厅评为 “科技贷”、“专精特新贷” 业务优秀合作银行，并荣获河南省科技厅 “支持小微企业标兵奖”，成功得到监管部门与行业的双重认可 。

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“四”大核心指标全线飘红

积极分红回馈投资者

在当前竞争激烈的金融环境中，银行面临的压力不仅来源于外部市场变化，还包括监管要求和客户期望的不断提升。为了在这样的环境中推动利润增长，“降本增效”、“增收节支”成为行业通行策略。

在此背景下，郑州银行采用业务转型+降本增效的并行策略，成功实现资产、存款、贷款、利润四大核心指标全线飘红。

具体来看，截至2024年末，郑州银行资产总额达6763.65亿元，较上年末增长7.24%；存款总额达4045.38亿元，较上年末增长12.07%，增速较上年翻倍；贷款总额为3876.9亿元，较上年末增长7.51%，远超区域同业银行平均水平。

图源：罐头图库

此外，2024年郑州银行的营业收入为128.77亿元，其归属于本行股东的净利润达18.76亿元，同比增长1.39%，成功扭转近三年净利润负增长态势。

功以才成，业以才兴。毋庸置疑的是，郑州银行的这份优异成绩，离不开其人才战略的有力支撑。

一直以来，郑州银行始终将人才引领视作发展的核心驱动力。在服务实体经济的过程中，关键人才的高效执行更是发挥着至关重要的作用。为了加快推进组织架构、管理机制和制度流程重塑，郑州银行深化推进扁平化管理机制，通过实施“人才自荐”、“竞聘上岗”等举措，把在一线经历过实战考验的人才提拔到更重要的职位，充分释放发展活力。同时，郑州银行也在不断完善激励约束机制，确保各类人才都能找到适合自己的位置，发挥其最大潜能，进而提升企业的内生动力。

图源：罐头图库

值得一提的是，基于其稳健经营的亮眼表现，郑州银行积极践行回报投资者的理念，在年报里披露了2024年度现金分红方案，与投资者共享发展成果。即拟每10股派发现金0.2元（含税），总计分红现金金额约为1.82亿元，现金分红率约为9.69%。

这一新行动是建立在该行经营业绩持续向好的基础上，广科咨询沈萌表示，此举是为了提振投资者信心。

对此，郑州银行进一步表示：接下来，将持续纵深推进高质量发展，切实提升金融服务质效，为地方经济发展贡献力量，努力为投资者创造长期回报。

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个人存款占比过半

零售转型跑出“加速度”

近年来，为响应促消费等政策，增加业务发展引擎，多家城商行调整组织架构，积极推动零售业务转型。

如今，零售业务成为了支撑银行业业务发展的重要引擎之一，一度被视为银行业经营的“压舱石”和稳定器。

2024年，郑州银行零售业务成功实现跨越式增长，截至2024年末，郑州银行个人存款余额达2181.79亿元，较上年末增长29.37%，占全行存款总额的比重约54%；个人贷款总额为909.57亿元，较上年末增长8.09%。

这一成绩的取得，离不开郑州银行在零售场景的深耕细作，和“以客户为中心”服务理念的全方位升级。

图源：罐头图库

2024年，郑州银行深入践行高质量发展理念，通过打造“市民管家”、“融资管家”、“财富管家”、“乡村管家”四大管家服务体系，稳步推进零售业务发展。

具体而言，在“市民管家”服务方面，郑州银行坚守“服务城乡居民”的市场定位，聚焦市民日常生活中的需求和期望，推出“12条服务措施”，发行商市民专属借记卡。截至2024年末，该行累计发行商鼎信用卡82.58万张，较上年末增加10.11万张。

在“融资管家”服务方面，郑州银行丰富普惠产品体系，创新上线“郑e贷（经营）”和“郑e贷（消费）”产品，持续为小微客户和消费群体提供融资服务。截至2024年末，该行普惠小微贷款余额为536.85亿元，较上年末增长7.46%，高于全行一般贷款增速0.61个百分点；有贷款余额的普惠小微客户数近7万户，较上年末增加1852户，顺利完成“两增”监管指标。

在“财富管家”服务方面，郑州银行不断补充中短期理财产品，发行县域客户专属理财、中老年客户专属理财，并持续滚动发行工会卡、社保卡、新市民、“郑银马拉松”等专属产品，打造“郑好财富”服务品牌，不断夯实河南人民信任的“财富管家”形象。截至2024年末，该行AUM月日均人民币5万以上客户达64.56万户，较上年末增长30.37%。

在“乡村管家”服务方面，郑州银行积极开展“惠农站点+”场景建设，围绕农村居民衣食住行、 医疗娱乐等非金融场景，下沉发展乡村收单商户，丰富农村居民用卡环境。截至2024年末，该行累计发行乡村振兴卡25.85万张，较上年末增加8.66万张。

此外，郑州银行的零售转型工作也获得了业界的充分认可。在2024年，该行接连斩获了“商业银行零售银行转型突破奖”、“年度最佳零售银行客户体验奖”、“卓越零售银行创新奖”等多项荣誉。

3

科技赋能“火力全开”

数字化转型迈上新高度

在当今数字化浪潮的推动下，科技与金融的深度融合已成为银行业发展的必然趋势。因此，无论是郑州银行2024年的“四增”成绩单还是零售业务的跨越式增长，都离不开该行积极响应时代号召，加快推进科技赋能数字化转型的布局。

2024年，郑州银行坚守城商行“服务地方经济、服务中小企业、服务城乡居民”的市场定位，打造科技金融“六专”机制，通过强化顶层布局、形成政银联动合力、丰富金融产品、构建创新生态等方式持续提升服务科技创新能力，打造金融惠科“郑银样本”，助推科技型中小企业加速成长。截至2024年底，该行政策性科创金融贷款余额为482.69亿元，增速达44.5%。

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为了打通从技术研发到市场应用的“最后一公里”，郑州银行还增设了科技特色支行，助力河南省科学院及重点实验室科研成果转化。同时，面向各个阶段科技型企业推出“人才e贷”、“认股权贷” 、“科技贷”、“知识产权质押贷”、“研发贷”、“专精特新贷”等各类产品。

接下来，郑州银行将持续发力，继续探索并推动更多数字化创新场景的实际落地。为此，该行分别与华为技术有限公司、郑好融征信服务有限公司签署了战略合作协议。双方将基于郑州银行在金融领域的业务优势，以及华为、郑好融平台的领先技术，聚焦银行业务场景，借助数字化与智能化的力量，为金融发展注入新动能。

值得一提的是，郑州银行在科技投入方面取得的成效已在资产质量端得以显现。2024年，郑州银行的不良贷款率为1.79%，较年初下降0.08个百分点。并且，其拨备覆盖率达到182.99%，该行风险抵补能力得到进一步增强。

由此来看，在科技赋能的道路上，郑州银行正“火力全开”，这不仅是顺应时代发展的必然选择，更是郑州银行实现自身跨越式发展的关键战略。

未来郑州银行也将继续深耕科技金融领域，不断探索创新服务模式，提升服务实体经济质效，努力打造城商行数字化转型的标杆典范，成为政策性科创金融业务特色鲜明的一流商业银行，为区域经济高质量发展贡献更大的金融力量。

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新华保险2024年度业绩超预期，净利润同比增长超200%

3月27日，新华人寿保险股份有限公司（以下简称“新华保险”或“公司”）发布2024年度报告。过去一年，公司坚持走内涵式、高质量发展道路，深化改革攻坚，“保险+服务+投资”三端协同发力，规模、价值全面增长，结构和品质持续优化，整体经营业绩稳中向好，各项核心指标表现优异，综合实力跃上新台阶。

报告期内，新华保险营业收入1325.55亿元，同比大增85.3%，三项指标均创下历史新高——原保险保费收入1705亿元，同比增长2.8%；总资产达到1.69万亿元，同比增长20.6%；归属于母公司股东的净利润262亿元，同比增加201.1%。

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公司服务实体经济投资余额超万亿元，服务国家战略投资余额约4833亿元。投资主动把握业务有利发展机遇，盈利水平持续攀升，综合投资收益率达8.5%，同比大幅提升5.9个百分点；净资产收益率25.9%，同比提升近18个百分点，有力提升了投资者获得感。

基于良好业绩和对股东回报的重视，公司拟在2024中期分红基础上，再向全体股东派发2024年末期现金股利每股1.99元（含税），共计62.08亿元。2024年，新华保险合计拟派发现金股利78.93亿元，占归母净利润的比例超30%，总额同比增加近200%。

01

深入推进改革转型

核心业务快速增长

2024年，公司坚持“稳中求进”的工作总基调，坚持以价值为核心，聚焦期交业务发展，加强绩优队伍建设，严格业务品质管理，推动核心业务快速增长。

规模和价值全面增长。全年实现原保险保费收入1705亿元，其中长期险首年期交保费272亿元，同比增长15.6%；续期保费1279亿元，同比增长5.5%，占总保费的75%，持续发挥压舱石的作用。一年新业务价值62.53亿元，同比增长106.8%；首年保费口径下新业务价值率14.6%，同比提高7.9个百分点。

结构和品质持续优化。长期险首年期交保费占长期险首年保费比例为70.1%，较上年同期提升12.6个百分点。十年期及以上期交保费34亿元，同比增长19%。个人寿险业务13个月继续率为95.7%，同比提升5.9个百分点；25个月继续率为86.2%，同比提升7.8个百分点。

主要渠道核心指标显著提高。个险渠道聚焦价值增长，坚持“多元化、长年期、高价值”转型策略，实现保费收入1159亿元，其中长期险首年期交保费132亿元，同比增长近20%。银保渠道实现保费收入517亿元，同比增长8.1%，其中长期险首年期交保费达到历史新高，为139亿元，同比增长11.5%。团体渠道实现保费收入28.67亿元，同比提升14.5%，长期险首年保费1.88亿元，同比增长56.7%。

高质量营销队伍加快转型。公司坚持以绩优为核心、以优增为重点，完善绩优荣耀体系，依托“N一代”计划的落地与实施，加快高质量营销队伍转型发展。截至2024年底，个险代理人规模人力13.6万人，月均绩优人力同比增长4%，月均万C人力同比增长28%，月均人均综合产能同比增长41%，队伍质量进一步夯实。

02

紧跟国家大势

投资业绩大幅提升

投资收益大幅增长。2024年，公司以当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石为使命，充分发挥保险资金“耐心资本、长期资本、战略资本”优势，全面优化资产配置，持续提升投资管理能力，精准研判，审时度势，适度增加公开市场股债投资，积极布局长期持有型底仓资产，实现良好投资收益。截至2024年12月31日，公司投资规模超1.6万亿元，同比增长21%；总投资收益率5.8%，综合投资收益率8.5%，同比大幅增长。

落实中长期资金入市。公司联合同业共同出资设立总规模500亿元的基金，是首支由险企设立的私募证券投资基金。该基金聚焦投资二级市场优质上市公司，既有利于公司加强资产负债管理，解决“长钱短配”问题，又有力支持资本市场长期稳定发展，取得了良好的经济和社会效益。

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支持新质生产力发展。2024年，公司在股权投资方面坚持服务国家产业升级，支持新质生产力发展，在集成电路、硬科技、医疗等领域积极布局，先后举牌了上海医药、国药股份等优质上市公司，为未来转换长期股权投资、稳定长期投资收益、服务实体经济奠定了坚实基础。

03

坚守初心使命

服务大局更实更好

作为大型国有金融企业，新华保险胸怀金融报国情怀，以更高站位扎实做好金融“五篇大文章”。2024年服务实体经济投资余额超万亿元，服务国家战略投资余额约4833亿元。

全面系统构建服务国家战略机制。公司建立“服务国家战略推进委员会－工作组－专项工作小组”三级管理架构，形成包含工作计划－追踪督导－考核评价等全方位闭环管理机制，出台《全面加强服务国家战略工作的指导意见》《进一步提升服务国家战略能力的工作方案》，并配套形成负债、投资、康养、民生保障等9个专项工作方案。

扎实做好金融“五篇大文章”。普惠金融方面，公司现有近70款普惠保险产品，承保36个惠民保项目；统筹调度超6100万元帮扶资金，中标两个国家级公益项目，项目惠及12个省110个县的特定人群，开辟通过主责主业助推乡村全面振兴的新路径。养老金融方面，积极参与二、三支柱建设，旗下养老险公司企、职业年金投资管理总额约330亿元，第三支柱商保年金累计保费18亿元。科技金融方面，服务科技型企业投资余额达617.9亿元，为超1.3万家科技前沿发展企业提供超万亿元的保障额度。绿色金融方面，升级公司ESG框架体系，绿色投资余额达296.5亿元，为超7000家绿色企业提供超2900亿元保障额度。数字金融方面，公司加快数字化转型，进一步夯实信息安全和数字基础建设。加大金融科技投入，2024年数字化建设投入较上年度提升超10%。

04

深化客户经营

诠释新华“三好”品牌内涵

公司深刻把握金融工作的政治性、人民性，深化客户经营，通过覆盖全国的销售和服务网络，为3120万名个人客户及7.8万家机构客户提供全面服务，以实际行动诠释“好产品，在新华；好服务，在新华；好人生，在新华”的内涵。

好产品，在新华。新华保险深化“以客户为中心”的产品理念，紧抓产品龙头，不断提升产品竞争力，积极构建覆盖客户全生命周期的产品体系。截至2024年底，公司在销产品共176款，其中新上市产品58款，为客户提供覆盖疾病、养老、意外、医疗、财富管理等全方位的综合保险保障。

好服务，在新华。公司着力构建全面的客户服务生态体系，完善“保险+服务+投资”三端协同的发展模式，先后推出新华尊、新华安、新华瑞、新华悦等系列服务品牌和“医康养财税法商教乐文”十大领域服务内容，初步构建“机构养老+居家养老+旅居养老”的养老生态，在全国16个城市布局21家优质康养社区，满足客户多元化需求。公司依托科技赋能打造智能、高效的理赔模式，截至2024年底，合计赔付金额152亿元，理赔数据直连服务覆盖多地672家医院，一站式结算直付服务在多区域落地生根。坚持数字化转型，上线“数字人”产品讲解，持续迭代智慧客服能力，在行业内率先实现DeepSeek模型应用场景落地。

好人生，在新华。公司从战略高度做好销售队伍发展，发布“N计划”队伍发展体系和WLP全生命周期规划师培养体系，为销售伙伴搭建长期稳定的事业发展平台，以高素质金融人才队伍提升客户服务竞争力。

2025年，新华保险将贯彻落实新发展理念，坚持“稳中求进”工作总基调，以奋斗为本，以实干为要，深化“以客户为中心”的改革转型，全面提升公司高质量发展能级。

一是树立践行大保险观。胸怀大格局，持续做优做强“五篇大文章”，发挥保险资金优势，深度参与银发经济发展，扩大保险服务供给，优化区域发展布局，做强做优投资板块，打造行业领先的投资管理能力，巩固提升资产端核心竞争优势，将自身发展融入国家和地方经济社会发展大局中。

二是实施创新发展战略。继续深化体制机制创新，在制度革新、管理优化、组织升级等多维度同步发力，传承创新企业文化，强化金融科技赋能，加强数字新华、科技新华建设，推进大模型、新技术的应用，探索新科技与保险公司经营管理相融合的新模式，增强可持续发展能力。

三是持续深化改革转型。树立现代营销新理念，为客户提供立体式、全方位、全生命周期的服务，持续提升服务吸引力。持续搭建服务生态，完善医康养生态系统建设，优化产品与业务结构，加强资产负债联动。

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