净利润增长25%，为何金山办公股东却频频套现？

金山办公押注前沿 AI 技术的背景下，大股东们却频频减持，一定程度上其实昭示出看到了上述问题，对公司未来发展信心不足。 

作者/无字 

出品/新摘财经 

办公软件迈入AI时代，金山办公交出了一份营利双增的“答卷”。

图源：金山办公2024年财报

2025年3月19日，金山办公披露2024年财报，营收51.21亿元，同比增长12.4%；净利润16.45亿元，同比增长24.84%，营收、净利润均双位数增长。

图源：百度

然而颇为反常的是，亮眼的2024年业绩披露后，金山办公的股价却迈入了下行通道。4月10日，金山办公股价报收301.72元/股，相较一个月前约400元/股的阶段性高点，下跌约24%。

不可否认的是，金山办公股价下跌，与全球股市动荡有直接联系。但市场环境恶化不会影响公司的基本盘，追根溯源，投资者之所以纷纷减持金山办公的股票，或许是因为看到了金山办公的股东们正纷纷“出逃”，对金山办公的前景感到迷茫。

一、加码火热AI技术，

金山办公大股东却屡屡套现

作为一家诞生于PC互联网“黎明期”的企业，金山办公曾凭借敏锐的嗅觉，积极迎合时代变化，调整自身业务重心，穿越数轮周期。比如，早在移动互联网方兴未艾的2011年，金山办公就推出了安卓版WPS Office，抓住了移动应用爆发的窗口期。

图源：共研产业研究院

2023年以来，AI技术日趋火热，成为科技行业的一大风口，AI办公也将借此打开想象空间。共研产业研究院披露的数据显示，2019年-2023年，中国AI+办公软件市场规模从6.86亿元增长至131.03亿元，复合增长率为109.09%。预计2027年，相关市场规模将达1911.37亿元，2024年-2028年的复合增长率为57.75%。

在此背景下，以微软为代表的海外办公巨头正积极加码AI技术。比如，2023年9月，微软将人工智能辅助工具Copilot嵌入到Word、Excel等生产力软件之中。

图源：WPS

作为微软的宿敌，金山办公自然不会错过AI技术热潮。早在2023年初，金山办公就提出了“All in AI”战略，积极推动生成式AI在办公领域应用落地。2024年财报显示，面向个人，WPS个人版和金山文档已接入WPS AI办公助手；面向机构，WPS 365已打通文档、AI、协作三大能力。

由于WPS拥有海量用户基本盘，接入AI技术相对较早，并且AI功能相对较为完善，金山办公的AI业务已展现一定成长性。

图源：金山办公2024年财报

财报显示，2024年，WPS AI月活跃用户数达1968万。得益于此，尽管WPS Office全球月活设备数仅个位数增长，但WPS个人业务营收依然高达32.83亿元，同比增长18%。

无独有偶，由于通过WPS 365实现了一站式AI办公，诸多组织级客户也纷纷选购金山办公的相关产品。2024年，金山办公WPS 365业务营收为4.37亿元，同比激增149.33%。

然而有违常理的是，尽管在AI技术的带动下，金山办公的个人和机构业务均展现不俗的成长性，但大股东们并未坚定持有公司的股票，而是纷纷大手笔减持。

2025年3月28日，金山办公发布公告，公司股东奇文N维，拟询价转让776.18万股股份，占公司总股本的1.68%。据了解，奇文N维系金山办公的员工持股平台，金山办公部分董事、监事、高级管理等人员均通过奇文N维间接持有公司股份。

公告显示，根据2025年3月31日询价申购情况，初步确定奇文N维询价转让价为267.5元/股，合计减持金额高达20.76亿元。然而，同日金山办公报收299.12元/股，比询价转让价高11.82%。由此来看，奇文N维在减持上的态度颇为急迫，不惜以较大折价为代价，快速套现。

图源：金山办公

事实上，这并非金山办公首次被大股东减持。2021年5月，金山办公股东MS TMT Holding II Limited减持826万股，套现27.19亿元；6月，奇文N维减持1267万股，套现45.07亿元；2023年7月，WPS香港、奇文N维等股东合计减持2193.65万股，共套现89.31亿元。

那么问题来了，既然金山办公已经靠AI技术打开想象空间，为何金山办公的股东们宁愿折价，也要加速“出逃”呢？

二、金山办公的业绩真相：

偶发收益是“功臣”

由于聚焦办公软件赛道，不需要像实体企业一样，承担实物商品的生产、物流、周转等高昂成本，而是可以通过一对多的软件销售，实现规模效应，金山办公主营业务的利润空间非常高。

财报显示，2024年，金山办公软件业务的毛利率高达85.16%，其中WPS个人业务、WPS 365业务、WPS软件业务的毛利率分别为81.19%、91.16%、92.72%，堪称“软茅”。

在此背景下，2024年，金山办公斩获了16.45亿元的净利润，同比增速高达24.84%，高于营收增速。

不过需要注意的是，金山办公的净利润并非完全来自于主营的软件业务，偶发性收益也贡献颇多。

因运营多年，并成功登陆资本市场，金山办公手握海量资产。财报显示，2024年，金山办公资产总计159.13亿元，负债仅为44.76亿元，资产负债率只有28.13%。

图源：金山办公2024年财报

金山办公的现金类资产包括13.84亿元交易性金融资产、104.35亿元其他流动和非流动资产下的定期存款及应收利息等。得益于此，2024年，金山办公剔除掉联营和合营之后的投资收益为2.91亿元，同比激增57.3%，占净利润的17.69%。

图源：金山办公2024年财报

此外，作为国产办公软件的翘楚，金山办公也是政府重点关照的对象。财报显示，2024年，金山办公的其他收益为1.76亿元，包括增值税退税、个税手续费返还、稳岗补贴等，占净利润的10.7%。

这也意味着，如果没有上述偶发性收益，2024年，金山办公的净利润将降至11.78亿元，同比涨幅将大幅回落。

诚然，近年来金山办公确实靠海量现金类资产稳定攫取投资收益，但投资蕴含着极大风险，参照云南白药等企业的经历，金山办公的金融资产不一定可以稳定释放利润，未来也有可能造成巨大的亏损。

另一方面，尽管其他收益并不会产生亏损，但该部分收益受政策影响较大，也不具备太强的持续性。

由此来看，偶发收益的不确定性，或许是金山办公的股东们纷纷“出逃”的直接诱因。

三、研发费用有限，

金山办公难以穿越AI周期？

除了净利润有很大的“水分”，金山办公的大股东们对AI时代公司的长线竞争力，或许也有担忧。

图源：金山办公2024年财报

一般而言，为了跟上时代的脚步，科技企业需要斥巨资研发前沿技术。尽管金山办公手握海量资产，并且也瞄准了极具想象空间的AI技术，但其研发投入力度却相对有限。据天眼查数据显示，2022年-2024年，金山办公的研发费用分别为13.31亿元、14.72亿元、16.96亿元，占总营收的比重从34.27%下降至33.11%。

对比而言，2024财年，微软的研发费用高达295.1亿美元。得益于此，微软可以在AI领域构筑深厚的商业护城河。2025年初，微软副董事长兼总裁布拉德·史密斯对外表示，2025财年，微软计划投资800亿美元建设AI数据中心，用于训练AI模型，并在全球范围内部署基于AI和云的应用程序。

反观金山办公，因畏惧AI算力成本高昂，目前选择直接集成第三方企业的成熟AI技术。2024年7月，接受媒体采访时，金山办公CEO章庆元表示，“金山办公有海量用户，有办公的全场景，去年他们给自己定了一个目标，就是做好大模型的应用方。”

据了解，目前金山办公的WPS Office、WPS 365等产品已接入MiniMax、智谱AI、文心一言、商汤日日新、通义千问等大模型。

不可否认的是，由于发力较早，目前金山办公在AI领域已取得一定成绩，然而其“应用方”的发展导向，一直未能摆脱“PC+移动”的传统办公软件范式。由于研发投入力度不及行业巨头，难以在AI纵深领域取得突破，目前金山办公对于AI技术的应用，仅仅局限于围绕现有软件产品，强化优势功能。

图源：微软

然而需要注意的是，与PC或移动互联网不同，AI技术最突出的特质，就是可以显著提升用户的使用效率，或将重塑软件的底层逻辑。比如，微软正致力于强化Copilot的能力，让其自动调用各种功能满足用户的需求。沿着这一发展导向逐渐深入，Copilot或将取代传统的办公软件，全面接管用户的办公需求。

如果微软、阿里、字节等科技巨头靠充沛的财力，深耕底层AI技术，然后围绕优势的办公、协同等软件进行商业化应用，打造闭环办公生态体验，那么仅仅进行简单功能创新的金山办公就将面临被颠覆的风险。

由此来看，金山办公押注前沿AI技术的背景下，大股东们却频频减持，一定程度上其实昭示出看到了上述问题，对公司未来发展信心不足。

令资本市场感到失望的是，即便大股东已经看到了问题所在，金山办公的反应却异常迟滞、保守，手握海量资金，却不用于“扩大再生产”，而是仅想坐享投资收益。如此保守的经营策略，预示着金山办公或许难以轻松穿越AI周期。

外卖大战在发癫，拼多多却沉迷千亿扶持

不追求短期的利润最大化，而是通过短期的投入换取长期的健康发展。 

作者/无字 

出品/新摘商业评论 

外卖商战已经打到谐音梗这一步了！

美团请来了歌手黄龄，推出沪语版《外卖黄的更灵》；饿了么则官宣演员蓝盈莹，打出“蓝的一定赢”的；

而京东外卖也不甘示弱，网友们纷纷为之出谋划策，娱乐圈名字里含“红”的都被拉出来了一遍：惠英红（红的会赢）、洪金宝（红京饱）......还有网友提到，京东已经有红的了，猪猪侠还不够红吗？

外卖大战的热度还在持续飙升，各大平台通过各种营销手段，试图在激烈的市场竞争中脱颖而出，吸引消费者的关注。

然而，在这场热闹非凡的营销大战中，拼多多却显得格外“沉默”，它没有像其他平台那样追逐风口，也没有盲目跟风热门领域，而是沉迷百亿减免千亿扶持。

一、主动割肉，净利大降

正如拼多多自己所料，2025年第一季度的业绩出现了下滑。

根据拼多多发布的2025年第一季度财报，其总营收为956.72亿元，同比增长10.21%，远低于上一季度的24.45%；归母净利润为147.42亿元，同比下降47.35%。

这一局面与2024年第一季度的高增长形成了鲜明对比，但拼多多早在2024年第二季度就已明确预警，指出收入增长放缓和利润逐渐下降是不可避免的趋势。

首先，电商行业的竞争从未停歇，而拼多多所面临的竞争环境在2025年第一季度变得更加激烈。随着各大电商平台纷纷加大投入，市场竞争进一步白热化。拼多多在政策激励传导给消费者方面存在局限，相较于竞争对手处于劣势。这种外部竞争的压力，直接影响了拼多多的市场份额和利润表现。

其次，拼多多的全球业务也面临着外部环境的冲击。全球贸易环境的不确定性，给拼多多的海外业务带来了巨大压力。这些外部因素不仅增加了运营成本，还限制了拼多多在国际市场上的拓展空间，进一步影响了其整体业绩。

最后，也是最重要的原因，其实是拼多多主动实施的“百亿减免”和“千亿扶持”计划。

这些政策直接导致了短期利润的下降。拼多多通过“百亿减免”为商家减免佣金，通过“千亿扶持”投入大量资金和流量资源，帮助商家降低成本、提升销售额。

这些投入虽然在短期内影响了利润，但从长远来看，是为了优化商家生态，推动产业升级。

二、沉迷于补贴与扶持

拼多多的“百亿减免”和“千亿扶持”计划并非简单的补贴政策，而是深度参与生产环节、扶持优质商家的战略布局。

通过“百亿减免”，拼多多为商家减免佣金，直接降低了商家的运营成本。仅“推广服务费退返”一项，就为商家每年降本数十亿。这一政策帮助商家在竞争激烈的市场中保持竞争力，同时也为平台吸引了更多优质商家入驻。

而“千亿扶持”计划则更加注重对商家的长期支持。通过投入大量资金和流量资源，拼多多帮助商家提升产品品质，推动产业升级。例如，“2025多多好特产”行动深入全国各地的农产品原产地，推动农产品的网络售卖和在地深加工进程。在海南荔枝园，拼多多通过设定精品荔枝标准，帮助商家提升产品品质，同时也增加了农户的收入。

这些政策的实施已经取得了显著成效。商家的运营成本大幅降低，产品品质和销售额显著提升，拼多多通过深度参与生产环节，推动了产业升级，为平台的长期发展奠定了坚实基础。

“农户的果子、牧民的羊、渔民的海鲜，如何才能最大程度保留价值、获得等值收益”？这才是拼多多更为关心的部分。

从这个角度来看拼多多的业绩下滑，更像是它自己主动选择的结果。而始终坚守自己的使命，做好一家电商平台的本职工作的坚持，也正是“本分”的体现。

三、本分里头还有远见

早在2018年，拼多多在一封致股东信中就已经称自己的核心价值观是“本分”。

7年过去了，拼多多也一直是这样践行的。大模型的风吹了一茬又一茬，四小龙和六小虎来来回回转向，deepseek已经被视作为能够重构千行百业的神。

但拼多多一直保持着自己独有的节奏。没有追逐风口，没有盲目跟风大模型、AI等热门领域，而是把精力放在商家和消费者身上，做好当下的事情。

这种“本分”的坚持，让拼多多在喧嚣的互联网世界中保持了冷静和专注。从“百亿补贴”“百亿减免”到“千亿扶持”，拼多多的投资逻辑甚至简单到有些粗暴：

“我的钱，要么花在商家身上，要么花在消费者身上”。拼多多始终牢记自己的使命——为商家和消费者提供更好的服务。通过优化商家生态，推动产业升级，拼多多为消费者提供了更多优质的产品和服务，同时也为商家创造了更多的机会。

不追求短期的利润最大化，而是通过短期的投入换取长期的健康发展。拼多多多次强调，他们不会过分关注单个季度的财务表现，而是优先考虑长期的内在价值。

或许正是这种“本分”的坚持，才是让拼多多能够在竞争激烈的市场中脱颖而出的关键所在。

股价急转又直下，资本市场为何谨慎看待沪上阿姨？

因竞争加剧，“沪上阿姨”主品牌下辖的诸多加盟商均面临生存压力。未来，沪上阿姨加盟业务的业绩将高度承压。 

作者/无字 

出品/新摘财经 

趁着资本市场对新茶饮企业感兴趣，沪上阿姨成功IPO。

图源：百度

2025年5月8日，沪上阿姨挂牌港交所，发行价为113.12港元/股，以190.6港元/股开盘，高开68.49%；报收158.4港元/股，单日涨幅高达40.03%。不过第二天，沪上阿姨的股价就急转直下，报收144.5港元/股，单日下跌8.78%。

事实上，2025年以来，不止沪上阿姨一家新茶饮企业成功登陆资本市场，古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬三家企业也相继IPO，并且大多也赢得了投资者的追捧。

不过需要注意的是，与古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等企业的业绩稳步攀升不同，沪上阿姨的业绩出现了下滑的迹象，并且在供应链层面缺乏核心竞争力。凡此种种，似乎决定了，沪上阿姨难以持续给资本市场以较强的信心。

一、行业竞争加剧，沪上阿姨业绩下滑

曾几何时，由于备受年轻人追捧，中国新茶饮市场蓬勃发展。然而，近年来，因经济承压、竞争加剧，中国新茶饮市场红利已逐步收窄。

图源：红餐网

红餐网披露的数据显示，2024年，中国茶饮市场规模为1757亿元，同比增长8.2%，相较此前几年的双位数增速大幅回落。预计2025年，相关市场规模增速将进一步降低至7.5%。

在此背景下，诸多茶饮企业的业绩均高度承压。以奈雪的茶为例，2024年，其营收为49.21亿元，同比下跌4.7%，经调整净亏损为9.19亿元，由盈转亏。同期，茶百道营收49.18亿元，同比下跌13.8%，净利润4.72亿元，同比暴跌58.55%。

究其原因，主要是因为随着竞争加剧，中国新茶饮产业掀起了惨烈的价格战。2024年4月，书亦烧仙草下调产品售价，整体价格带从此前约15元下调至10元左右。书亦烧仙草相关负责人对外表示，“书亦未来的定位是要走质价比路线，可能还会推出6元、7元甚至更低价格的产品”。

无独有偶，2024年5月，喜茶开启12周年活动，原价15元的“芝芝金凤茶王”，买一送一，折合7.5元一杯，原价8元的“纯绿茶妍后”，用券后仅需4元一杯。

2025年1月，浙商证券披露的研报显示，2024年6月-2024年12月，蜜雪冰城、茶百道、奈雪的茶、霸王茶姬等头部茶饮品牌每月的客单价大多同比下滑，跌幅为0.1%至14.9%不等。

行业价格战愈演愈烈，直接导致新茶饮行业迎来了“淘汰赛”。窄门餐眼统计的数据显示，2024年，中国茶饮门店总数减少了1.6万间。

尽管在行业下行压力较大的背景下，沪上阿姨没有陷入亏损的泥潭，但2024年营收同比下跌1.88%、净利骤降15.2%的业绩表现，还是在一定程度上昭示出，其愈发难以展现较强的成长性。

二、单店GMV下滑，加盟商成牺牲品

与蜜雪冰城类似，沪上阿姨也主要依靠加盟商拓宽市场影响力。招股书显示，2022年-2024年，沪上阿姨分别拥有5244家、7756家、9152家加盟门店，分别占门店总数的98.8%、99.6%、99.7%。

图源：沪上阿姨招股书

加盟模式固然可以减轻沪上阿姨的成本压力，但随着市场愈发拥挤、门店越铺越广，沪上阿姨加盟门店的经营天花板却逐步走低。招股书显示，2024年，沪上阿姨平均单店GMV为137万元，相较2023年的155.9万元，下跌12.12%。

图源：沪上阿姨招股书

尽管加盟商的业绩天花板越来越低，但由于需要通过向加盟商销售货物、设备创收，沪上阿姨并未与加盟商同甘共苦。招股书显示，2024年，沪上阿姨来自加盟业务的销售食材及其他原材料、销售设备以及加盟服务毛利率分别为22.8%、8.0%以及75.9%，分别同比上涨0.4、3.4和0.7个百分点。

一方面，门店过密，导致加盟商的经营天花板渐显，另一方面，沪上阿姨还不断向加盟商索取更多溢价。凡此种种，直接决定了沪上阿姨的诸多加盟商倒在了创业的路上。

2025年5月9日，极海品牌检测披露的数据显示，过去一年，沪上阿姨新开2000多家门店的同时，关闭了1000多家门店，关店率高达10%，远高于蜜雪冰城、古茗、茶百道等新茶饮品牌4%左右的关店率。

图源：南方都市报

事实上，因成本压力巨大，诸多沪上阿姨的加盟商甚至竖起了“反旗”。2024年10月，南方都市报报道，浙江宁波一沪上阿姨门店挂出“加盟要谨慎，已倾家荡产”的白色横幅。

涉事加盟商对外表示，沪上阿姨向其销售的物料价格高，水果价格几乎是市场价的两倍。不得已，该加盟商选择从外部进货。沪上阿姨发现后，向其处以1.5万元罚款，因该加盟商拒交罚款，沪上阿姨关停其旗下三家门店。涉事门店无奈，只得悬挂横幅。

三、加码下沉市场，

沪上阿姨难敌“雪王”

其实沪上阿姨已经意识到了，现有瞄准中端市场的“沪上阿姨”茶饮品牌已经触及增长天花板，因而积极布局下沉市场。

图源：沪上阿姨招股书

2023年，沪上阿姨推出“轻享版”，致力于为三线及以下城市的消费者提供更具性价比的茶饮选择，客单价为2元-12元。2024年3月，沪上阿姨又开始推广“茶瀑布”，致力于“进一步捕捉下沉市场的需求”。

事实上，由于此前新茶饮企业大多聚焦一二线城市，现制茶饮店在中国三线及以下城市覆盖程度有限，诸多消费者的现制饮品需求未得到满足，未来下沉市场的成长空间确实十分广阔。

图源：勤策消费研究院

勤策消费研究院统计的数据显示，预计2028年，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场规模将达2682亿元，2023年-2028年的复合年增长率为22.8%，在所有城市线级中增速最快。2028年，下沉市场将占中国现制茶饮店总市场规模的51.6%。

经过多年布局，沪上阿姨在下沉市场已经拥有一定影响力。招股书显示，截至2024年末，沪上阿姨的门店网络中，轻享版1.0及茶瀑布分别拥有188家及304家门店，合计带来1.71亿元GMV。

不过需要注意的是，下沉茶饮市场最核心的导向，就是高性价比。由于上游供应链缺乏核心竞争力，沪上阿姨或许很难和下沉市场的王者蜜雪冰城展开正面竞赛。

招股书显示，由于具备原产地设立公司建立工厂+原产地收购能力，2023年，就同类型、同品质的奶粉和柠檬而言，蜜雪冰城采购成本较同行业平均分别低约10%及20%以上。这决定了，蜜雪冰城可以在供给极致低价产品的同时，给加盟商留出一定的利润空间。

对比而言，沪上阿姨的物料采购自第三方供应商，并使用第三方仓储及物流服务，供应链管理十分粗糙，难以压低成本，在下沉市场展现较强的竞争力。

由此来看，尽管过去几年，沪上阿姨持续释放利润，但却面临巨大的不确定性。

尽管沪上阿姨已经面向下沉市场布局了轻享版、茶瀑布等新形态门店，但由于难以通过强有力的上游供应链管控优化成本，其很难在和蜜雪冰城正面竞争时，说服消费者选购自家的产品。

基本盘和增长点都不稳固，沪上阿姨自然会被资本市场谨慎看待。

囿于低价定位，君乐宝难有底气冲击IPO

质量问题层出不穷，君乐宝失守“长期主义”。 

作者/无字 

出品/新摘财经 

面对乳制品行业持续承压的困境，君乐宝开出了自己的“药方”。

图源：央视《对话》节目

2025年5月初，君乐宝董事长魏立华做客央视《对话》节目时对外表示，“提振消费的关键，我们要保证产品的安全、高品质，满足健康化需求”，君乐宝将践行“长期主义”，以穿越经济周期。

作为一家已迈入“而立之年”的乳企，君乐宝确实穿越一轮又一轮周期，成为了中国乳制品行业的头部玩家。不过，由于此前连续多年委身于巨头乳企，君乐宝一直囿于低端定位。

尽管2019年后，君乐宝踏上了独立发展之路，并借助投资机构的力量，积极布局多元业务线，但因过于追求扩张速度与规模，君乐宝在经营层面与产品质量方面均暴露出一些问题。凡此种种，很大程度上昭示出其并未真正践行“长期主义”。

一、接连委身于乳企巨头，

君乐宝囿于低端定位

与伊利、蒙牛、光明等头部乳企独立成长不同，2019年之前，君乐宝接连委身于三鹿、蒙牛等巨头。

不可否认的是，依托三鹿、蒙牛等公司在供应链和渠道方面的比较优势，君乐宝实现了快速成长。官方资料显示，2000年，成为三鹿子公司后，君乐宝积极拓宽省外市场。三鹿深度赋能下，君乐宝于2008年跻身中国酸奶市场前三。

不过所谓成也萧何，败也萧何。2008年，三鹿因“毒奶粉事件”轰然倒塌，作为子公司的君乐宝也迎来至暗时刻。

尽管“毒奶粉事件”后，君乐宝从三鹿手中购回了股份，独立发展，但由于与三鹿有千丝万缕的联系，品象存在天然短板，为了博取消费者的关注，君乐宝不得不走低价路线。

图源：君乐宝

比如，2014年4月，君乐宝推出零售价130元/罐（900g装）的奶粉，仅为行业均价的一半左右。对此，魏立华表示，“国内奶粉价格高出国外1至4倍，其中肯定存在泡沫。每月500来元的奶粉开支是一个国际基准线。在我们看来，奶粉价格过高已成为行业规则，而我们就要打破规则。”

产品主打极致低价，决定了君乐宝的利润空间十分有限。蒙牛披露的财报显示，2017年-2018年，君乐宝净利润分别为2.25亿元、3.79亿元，净利润率分别为2.2%、2.9%，远低于其他乳企巨头10%左右的净利润率。

事实上，利润空间过于狭窄，正是君乐宝被蒙牛“嫌弃”的关键诱因。2019年7月，蒙牛作价40.11亿元，“清仓”所持有的君乐宝51%股份。对此，蒙牛财务总监郭伟昌表示，“君乐宝的毛利率低于蒙牛水平，把君乐宝剔除之后，财务报表将得到明显改善。未来收购标的的利润率必须高于君乐宝，这是我们的原则。”

二、融资后激进扩张，

君乐宝经营质量欠佳

由于创收能力有限，与蒙牛分道扬镳后，君乐宝积极进行融资。天眼查披露的数据显示，2019年11月以来，君乐宝先后完成五轮融资，获得了红杉资本、高瓴资本、平安创投等一线投资机构的支持。

图源：天眼查

伴随着资金池逐渐宽裕，为打开想象空间，君乐宝踏上了频繁并购叠加大手笔宣发的激进扩张之路。

据不完全统计，2020年以来，君乐宝共完成8次投资并购，投资标的包括思克奇食品、酪神世家、茉酸奶等。通过并购，君乐宝夯实了奶源基本盘，并迅速切入奶酪棒、现制酸奶等赛道。

图源：CTR媒介智讯

与业务线飞速扩张相同步，君乐宝还祭出了大手笔宣发策略。CTR媒介智讯披露的数据显示，2024年，饮料行业户外广告刊例花费TOP 10品牌中，君乐宝位列第一，同比增幅高达107.4%，伊利、蒙牛均落于下风。

事实证明，频繁并购叠加大手笔宣发，确实有力地推动君乐宝业绩攀升。官方资料显示，2017年-2021年，君乐宝营收分别为102亿元、130亿元、163亿元、144.69亿元和203亿元，复合年增长率为18.77%。魏立华透露，尽管2024年行业承压，但君乐宝仍交出了“双位数增长的亮眼成绩单”。

不过由于扩张步伐较快，君乐宝的负债压力也同步走高。未经审计的财务数据显示，截至2022年末，君乐宝总资产为210.89亿元，负债估算为163.72亿元，资产负债率高达78%。同期，伊利、蒙牛的资产负债率仅为60%左右。

资产负债率过高的背景下，如果公司的盈利能力下滑，或是融资环境趋冷，君乐宝将面临资金链紧张、融资成本上升等风险，难以稳健发展。

三、产品质量屡遭诟病，

君乐宝难有底气IPO

前文提到，君乐宝的利润空间极为有限。但独立后，其并未针对产品投入更多资源，以提升溢价能力，而是将更多资源用于并购与宣发，走上了一条粗放式扩张之路。这一策略不光使君乐宝的经营质量不尽如人意，也导致其难以提供高质量的产品。

2023年7月，《新浪财经》报道，河南洛阳一女子对外表示，在官方旗舰店购买的君乐宝奶粉发现“蟑螂尸体”，而且“蟑螂还是风干状态”。对此，君乐宝客服仅敷衍地回复称，生产线把控严格，不同意退款，可调换一袋。

图源：《红星资本局》

无独有偶，2024年10月，《红星资本局》报道，江苏无锡一名女子在君乐宝“优佳牧场”纯牛奶中发现很多不明黑色异物。尽管引发舆论关注后，君乐宝将涉事产品送往无锡市食品安全检验检测中心进行检测，但时至今日，君乐宝官方依然未给出明确回应。

图源：黑猫投诉

事实上，上述消费者遇到的问题并非个例，在消费者服务平台黑猫投诉以“君乐宝”为关键词检索，可以发现超1500条投诉，诸多消费者均控诉称，君乐宝的产品存在异物、喝完后身体不适、保质期内变质等问题。

更有甚者，君乐宝还被监管部门查出了排污超标。2024年3月，石家庄市生态环境局鹿泉区分局执法人员对君乐宝废水进行远程执法采水样监督性监测。

检测报告显示，来自君乐宝的N011132样品总磷浓度为4.5mg/L，比《污水综合排放标准》规定的总磷执行限值4mg/L高12.5%。基于此，石家庄市生态环境局认为，君乐宝违反了《河北省水污染防治条例》相关管理制度。

由此来看，尽管魏立华屡屡宣称，君乐宝践行“长期主义”，追求安全、高品质的商品，但诸多消费者投诉以及环保问题，很大程度上说明，君乐宝并未严格遵守高质量发展理念，在生产、供应链、品控等维度，还有很大的提升空间。

这或许正是君乐宝迟迟不敢IPO的关键诱因。2022年，君乐宝副总裁仲岩对外表示，君乐宝力争在2025年达到500亿元销售额，并登陆资本市场。如今，2025年上半年即将结束，君乐宝连招股书都未披露。

考虑到中国乳制品行业下行压力越来越大，在伊利、蒙牛等巨头的围剿下，经营质量不佳的君乐宝或将愈发缺少冲击资本市场的底气。

加码AI学习机，好未来会有“好未来”吗？

好未来想靠AI学习机打开成长空间，但由于制造能力以及技术实力有限，为了推动AI学习机相关业务发展，不得不投入海量资金资源，最终再次深陷亏损泥潭。 

作者/无字 

出品/新摘财经 

AI愈发火热，以好未来为代表的教育公司也推出相关技术和产品，试图分一杯羹。

图源：好未来

2025年4月末，好未来发布AI智慧教育品牌“九章爱学”。据了解，九章爱学是好未来基于自主研发的九章大模型以及DeepSeek等开源大模型打造的全场景智慧教育解决方案。

值得注意的是，近年来，为了推广自家的AI技术，好未来还切入硬件市场，推出了诸多AI学习机产品。对此，好未来集团总裁彭壮壮表示，“通过AI技术和智能设备构建全新的范式，可以实现老师和学生之间的互动，兼顾高量教学和个性化。”

结合财报来看，素质教育与AI学习机双轮驱动，确实让好未来走出“微笑曲线”，在2025财年实现六年来首度盈利。不过需要注意的是，目前好未来的业绩和股价，相较“双减”前仍有较大差距。考虑到AI学习机赛道竞争异常激烈，成本承压的好未来，或许很难拥有“好未来”。

一、“双减”四年后，

好未来仍被看衰

作为中国K12教育产业的翘楚，2020年前，好未来的业绩颇为亮眼。财报显示，2019财年（截至2019年2月28日），好未来营收25.630亿美元，同比增长49.4%；归属净利润3.672亿美元，同比增长85.1%。

然而，2021年7月，突如其来的“双减”政策，却将好未来推入了下行通道。财报显示，2022财年-2024财年，好未来营收分别为43.91亿美元、10.2亿美元以及14.9亿美元；归属净亏损分别为11.36亿美元、1.36亿美元以及357.3万美元，不光营收规模大幅下探，并且深陷亏损泥潭。

图源：百度

与业绩走低相同步，投资者也纷纷看衰好未来。2021年初，好未来的股价高达90.96港元/股，现如今仅为10港元/股左右，缩水逾90%。

事实上，面对“双减”政策，好未来并未坐以待毙，而是积极谋求转型，加速出清K12相关业务，加码素质教育等新业务。第一上海证券披露的研报显示，2025财年Q1，好未来教育培训业务营收占比约75%，增长超50%。其中素质教育培训业务占比约50%，同比增长约80%。

图源：好未来2025财年财报

新业务的带动下，好未来正逐步从谷底爬出。2025财年，好未来营收22.5亿美元，同比增长51%；归属净利润为8459.1万美元，实现近六年来首度盈利。

然而，颇为反常的是，亮眼的2025财年财报于2025年4月24日披露后，好未来的股价却应声大跌18.67%。

这很大程度程度上都是因为，好未来2025财年Q4归属净亏损为731.1万美元。对此，摩根大通分析师将好未来股票的目标价从16美元/股降至11美元/股，评级从“增持”下调至“中性”。

事实上，好未来的早已用实际行动表明自己的态度。2023年10月，好未来CTO田密减持超1.53万股，套现约14.3万美元；2023年10月-2024年4月，好未来CFO彭壮壮实施4次减持，累计套现约65.74万美元。2025年1月，好未来COO刘亚超减持2.4万股，套现约28.1万美元。

那么问题来了，既然好未来的业绩已经有了复苏的迹象，为什么最新财季再一次亏损？公司的高管又有什么忧虑呢？

二、瞄准广阔市场，

好未来加码AI学习机

尽管通过素质教育，好未来在“双减”风暴后站稳了脚跟，但由于市场红利有限，仅靠素质教育业务，好未来其实很难打开想象空间。

好在，近年来，伴随着ChatGPT爆火，AI成为科技行业的一大风口，或将重塑各个产业。针对这一趋势，2023年2月，好未来推出首款AI学习机Xpad，提供免费自研课程并上线了AI讲题机器人。

事实上，由于AI技术具备较强的智能运算和学习分析能力，可以为学生提供个性化的学习支持和辅导服务，中国智能学习机市场确实正蓬勃发展。

图源：艾媒咨询

艾媒咨询披露的数据显示，2024年，中国智能学习机市场规模为270.72亿元，同比增长48.27%。预计2027年，相关市场规模将达514.41亿元，2024年-2027年的复合年增长率为23.86%。

由于第一时间推出AI学习机产品，抢占了市场红利释放的窗口期，好未来的内容解决方案业务确实发展不俗。

2025财年Q4财报显示，好未来旗下学而思学习机线上销售额同比增长88%，销量达35.6万台，稳居行业第一。得益于此，好未来内容解决方案业务收入增长50%，收入占比提升至29.4%。

对此，彭壮壮在2025财年财报中表示，“过去一年，我们的智能学习设备亦取得进展，正日益成为学生自主学习的重要助力。”

三、硬件收入占比目标35%，

好未来难解盈利困局

正因为AI学习机蕴含着巨大的商业想象力，接下来好未来还打算继续加码该业务。彭壮壮在财报电话会议上表示，“公司计划在2025财年新增100个教学点，并加大对AI学习设备的研发投入，目标硬件业务收入占比提升至35%。”

图源：好未来

不过需要注意的是，AI学习机很大程度上也成为了好未来的“包袱”。2025财年Q2财报电话会议上，彭壮壮透露，“目前好未来的智能学习硬件是亏损的，主要是产品、研发、销售费用以及硬件物料等成本所造成的。”

前文提到，目前好未来又陷入了亏损的泥潭，这与公司加码AI学习机业务，导致成本激增有直接联系。2025财年Q4，好未来运营成本和费用为6.3亿美元，同比增长41.2%，其中销售及营销费用为2.18亿美元，同比激增73.1%。

不可否认的是，目前好未来的AI学习机业务刚刚起步，尚未形成规模效应，因而难以回正现金流。但另一方面，不计成本地大手笔研发和宣发，才能推动AI学习机销量增长，很大程度上也昭示出，面对作业帮、科大讯飞等重量级玩家，好未来的AI学习机缺乏核心竞争力。

与好未来是一家AI新势力不同，作为中国AI产业的领军企业，科大讯飞积累了深厚的AI技术。比如，2025年1月，科大讯飞发布首个基于全国产算力的深度推理大模型X1，中文数学能力国内第一。

图源：科大讯飞

基于出众的AI底层技术，科大讯飞的AI学习机可以实现行业首创AI 1对1精准学、AI 1对1答疑辅导、AI 1对1互动课等功能。领先技术实力与差异化功能加持下，科大讯飞已连续四年位列全国高端学习机（基础款建议零售价超5099元）销售额第一。

图源：艾媒咨询

要知道，目前中国消费者对高端AI学习机的接受度十分有限。艾媒咨询数据显示，41.71%的中国消费者接受的智能平板学习机价格范围为2001-4000元，仅30%左右的消费者接受高端产品。

对比而言，由于底层AI技术积累有限，好未来的AI学习机产品缺乏核心竞争力，不光难以博取较高的溢价，并且为了扩大声量、抢占市场，还需要不断加大销售及营销费用，最终导致利润被反噬。

总而言之，尽管2021年以来，好未来的业绩有了回暖的迹象，但最新财季亏损的现实，很大程度上昭示出好未来并未走上稳健的复苏通道。

究其原因，主要是因为好未来想靠AI学习机打开成长空间，但由于制造能力以及技术实力有限，为了推动AI学习机相关业务发展，不得不投入海量资金资源，最终再次深陷亏损泥潭。

有鉴于好未来接下来还将继续发力AI学习机相关业务，为了推动相关业务成长，其或将面临更大的成本压力。

在此背景下，嗅觉敏锐的公司高管，自然不会坚定持有好未来股票。

营收、净利润双双暴跌，曾经的“白酒老三”洋河怎么了？

在行业竞争加剧、消费结构持续调整的背景下，留给洋河的窗口期正变得越来越短。 

作者/无字 

出品/新摘财经 

白酒行业进入调整期，洋河极速“坠落”。

图源：洋河2024年财报

2025年4月28日，江苏洋河酒厂股份有限公司（简称为“洋河”）披露2024年及2025年Q1财报。2024年，洋河营收288.76亿元，同比下滑12.83%；归属净利润66.73亿元，同比下跌33.37%。

时间来到2025年，洋河的业绩跌幅进一步扩大，一季度营收110.66亿元，同比骤降31.92%；归属净利润36.37亿元，同比暴跌39.93%。

不可否认的是，因经济承压、需求放缓，2023年以来，中国白酒行业进入新一轮调整周期，诸多酒企均面临巨大的下行压力。但横向对比来看，大部分酒企仅业绩增速放缓，并未出现与洋河类似的业绩暴跌问题。

由此来看，洋河身陷囹圄，很大程度上都是因为其核心竞争力走低所致。此前，凭借大手笔宣发叠加深度分销的粗放式经营策略，洋河稳居中国“白酒老三”。但现如今，在白酒行业下行压力较大的背景下，洋河并未做到精细化运营，自然难以站稳脚跟。

一、白酒行业进入调整周期，

洋河失守年度目标

作为消费领域的典型产业，在经济承压以及消费趋于谨慎的大背景下，白酒行业不可避免地会受到较大冲击。国家统计局披露的数据显示，2024年，中国规模以上企业白酒产量为414.5万千升，同比下降1.8%。这是中国规上白酒产量连续第八年下跌。

在此背景下，诸多白酒企业都难以独善其身。2024年双十一期间，在电商平台，五粮液普五的价格仅为800元/瓶左右，比出厂价低约200元。无独有偶，同期53度500ml飞天茅台的线上价格也跌破2000元。

图源：洋河2024年财报

面对白酒业的颓势，洋河并未坐以待毙，而是于2024年初喊出了“营收同比增长5%-10%”的年度目标。为此，2024年，洋河抛出了55.16亿元的销售费用，同比增长2.4%。其中广告促销费36.49亿元，同比增长5.44%。

然而，数十亿元的广告费，并未推动洋河的白酒销量增长。财报显示，2024年，洋河白酒销售量为13.91万吨，同比骤降16.3%。

更令资本市场感到焦虑的是，由于品牌知名度不及茅台、五粮液、泸州老窖等企业，白酒业下行的背景下，洋河还开始失守中高端市场。

图源：洋河2024年财报

财报显示，2024年，洋河中高档酒营收243.17亿元，同比骤降14.79%，普通酒营收39.31亿元，同比减少0.49%。因中高档酒业绩走低，洋河白酒业务的毛利率仅为74.16%，同比下跌2.07个百分点。

对比而言，同期茅台、五粮液、泸州老窖等头部酒企的毛利率分别为92.01%、82.21%、87.54%，远高于洋河。

综合来看，白酒行业来到新一轮调整期后，大部分酒企日常经营时，确实都面临较大压力，但鲜有酒企与洋河类似，出现投入产出比严重下滑的问题。这很大程度上都是因为，洋河的渠道存在缺陷。

二、经销商仍在增多，

但对洋河缺乏信心

2009年上市之时，为了打开成长空间，洋河创造性地打造了厂家自有销售人员与经销商体系强强联合的“1+1”深度分销模式，以销售快消品的方式售卖白酒。

事实证明，白酒业欣欣向荣之时，“1+1”深度分销模式确实蕴含着巨大的商业价值。2010年，洋河股份营收达76.19亿元，首次超越泸州老窖，位列行业第三，开启了持续十余年的“茅五洋”时代。

不过所谓成也萧何，败也萧何。白酒行业蓬勃发展之时，深度分销模式是洋河崛起的关键诱因，但随着行业迈入下行通道，该模式也成为了沉重的包袱。

这主要是因为，深度分销模式主要依靠海量经销商通过薄利多销的方式出货。一旦洋河的产品不再走俏，经销商就会立刻“变脸”。

对此，2024年6月召开的洋河2023年股东大会上，洋河股份董事长张联东就曾一针见血地指出，“当前公司经销商体系存在小而多、老而弱的结构性问题，渠道深耕不足，终端分类分级管理亟待加强，渠道改革势在必行。”

图源：洋河2024年财报

然而，2024年，洋河经销商数量依然高达8866家，同比增加77家，其中省内2999家，同比增加39家；省外5867家，同比增加38家。

图源：洋河2024年财报

更多的经销商，并未同步带来更多的收入。财报显示，2024年，洋河合同负债为103.44亿元，同比减少6.85%，占总资产的比重同比下降0.55个百分点至15.36%。

一般而言，酒企的合同负债指的是下游经销商给酒企的预付款，可视为收入的“蓄水池”。经销商数量更多的背景下，洋河的合同负债反而更少，从侧面说明，经销商对洋河的产品缺乏信心。

对比而言，2024年，泸州老窖仅拥有1701家经销商，同比下降0.53%，但合同负债规模为39.78亿元，同比增长48.8%。无独有偶，同期汾酒拥有4553家经销商，同比增长15.56%，推动合同负债同比增长23.38%至86.72亿元。

因经销商信心较强，2024年，泸州老窖和汾酒的业绩均稳步攀升，没有和洋河一样，陷入负增长泥潭。

三、股价缩水超七成，

大手笔分红难以挽留投资者

由于行业天花板渐显，近年来，诸多投资者纷纷谨慎看待白酒企业。金融界统计的数据显示，2024年A股20家白酒企业的总市值从年初的3.86万亿元，下跌至年末的3.35万亿元，缩水13.3%。

图源：百度

业绩暴跌的背景下，洋河的股价自然也不断下行。2025年5月16日，洋河股价报收68.31元/股，相较2021年末251.89元/股的历史高点，下跌72.88%。

为了提振投资者的信心，诸多酒企纷纷主动增持或回购。比如，2024年11月，茅台决定以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，用于注销并减少注册资本。截至2025年4月底，茅台回购股份已支付的总金额为30.39亿元。同一时间，舍得甚至从中国银行贷款1.4亿元，用于股份回购。

然而，洋河在资本运作上却显得较为保守，公司层面鲜有股票回购，高管也很少主动增持，仅通过慷慨的分红回馈股东。

图源：洋河2024年财报

2024年8月，洋河发布公告称，计划2024-2026年，每年现金分红总额不低于当年归属于净利润的70%且不低于70亿元（含税）。2024年，洋河向全体股东每10股派发现金红利23.17元（含税），现金分红总计34.9亿元（含税）。

图源：洋河2024年财报

尽管有大手笔分红承诺，但机构投资者却频频减持洋河的股票。财报显示，截至2025年Q1末，洋河股份前十大股东合计持股11.11亿股，同比减少3.15%。在这其中，招商中证白酒指数分级证券投资基金、易方达蓝筹精选混合型证券投资基金、香港结算有限公司、易方达优质精选混合型证券投资基金分别减持39.18万股、1050万股、2292.77万股、230万股。

究其原因，主要是因为洋河的产品、渠道、品牌影响力正全面崩溃，缺乏强有力的业绩、现金流支撑，大手笔分红很大程度上只是空头支票，难以让投资者感到安心。

回望2024年11月召开的经销商大会，张联东表示，公司要“换道超车、弯道过车”，“找出新的增长引擎、找出新的增长曲线、找出新的增长路径”。

转眼半年已过，洋河依旧徘徊在粗放式经营的旧赛道上，迟迟未能找到下一条增长曲线。在行业竞争加剧、消费结构持续调整的背景下，留给洋河的窗口期正变得越来越短。

三部曲之后，荣耀第一次回答清楚了我是谁

剖开了科技行业长期存在的弊病，如参数虚胖、战略悬浮、产品背本逐末，并展现出深刻的洞察力，回应用户真实需求，率先实现了行业的“知行合一”。 

作者/番茄酱 

出品/新摘商业评论 

哲学领域有个著名的“终极三问”：我是谁，我从哪里来，到哪里去？回答这三个终极问题能让我们更好地认识自然和人类社会，并活出属于自己的、富有创造性的生命形态。

商业领域也同样如此，在AI技术爆炸、重构千行百业的当下，品牌正陷入前所未有的身份焦虑。尤其是手机行业，如何定位自身、找准航向，已成头部企业的战略刚需。和锤炼技术同样重要的，是长出清晰的“技术人格”，即“以何种价值观解决何种问题、为消费者创造何种价值”，这才是穿越周期的终极船票。

在手机行业，荣耀率先回应了这一时代命题。5月28日，荣耀正式发布荣耀数字系列新品——荣耀400系列，其中，真实作为主旋律，贯穿了整场发布会。

首先，是产品真材实料。400系列凭借配置全维升级突破，深度融合多项AI创新技术带来的越级旗舰体验，在同价格档位打着灯笼找不到对手。

更重要的是，品牌“技术人格”之扎实。荣耀CEO李健首次在国内发布会公开亮相，以“真实就是力量”的主题演讲诠释了荣耀的品牌内核，整场发布会上，李健诚恳面向公众，将荣耀价值观、使命娓娓道来，这种形式让行业耳目一新：

放眼手机行业，很少有这么真实、“接地气”的发布会，不堆砌营销话术、不以晦涩术语筑起认知高墙，取而代之的是，CEO从产品到组织、从战略到文化进行系统性阐述，坦诚地讲出自己的想法和愿景，把发布会一贯的“单向输出”爆改为与用户的双向、深度交流。

这让人想起王阳明所言：“真诚恻怛便是良知”。真实自有万钧之力，而荣耀正用“真实”这把手术刀，剖开了科技行业长期存在的弊病，如参数虚胖、战略悬浮、产品背本逐末，并展现出深刻的洞察力，回应用户真实需求，率先实现了行业的“知行合一”。

一、以真实作为技术人格，

荣耀重塑中端机市场格局

没有对比就没有伤害，放眼国内中端机市场，更让人感慨，荣耀此次发布恰逢其时。

2025年上半年，中端机市场多款新机接连发布，智能手机行业的产品竞争再度升温，但市场同质化问题突出，多流于参数堆砌，而对真实需求置若罔闻，就导致“消费者想要苹果，而我给你一箱梨”。

反观荣耀，以真实剑指固有顽疾，切中了“消费者需求”这一要害。如荣耀CEO李健所言，在 AI 时代，要发掘用户真实的需求，解决用户真实的痛点，用真情实感和真材实料，为用户创造真正的价值。

此次荣耀400系列发布，就是最好的知行合一：

当友商还在为性价比厮杀时，荣耀用质价比重新定义了竞争维度，中端机不再是高端机的“阉割版”“缩水版”，而是精准卡位、直达用户真实需求的技术普惠载体，以更顶级的配置、更领先的技术体验，在影像、续航、护眼、性能、外观等方面全方位冠绝档位：

荣耀400全球首发搭载高通骁龙芯片7Gen4，荣耀400 Pro搭载第三代骁龙8满血芯片，带来旗舰级性能体验。在6.55英寸、7.8mm轻薄机身中配备远超档位的7200mAh青海湖超大电池，配备行业领先的荣耀绿洲护眼屏，全系升级为金属中框与IP68+IP69防尘防水配置……

在新摘商业评论看来，荣耀400系列的真正突破，在于重新定义了中端机，以一己之力把中端机的天花板抬到了轻旗舰，告诉行业，轻旗舰不是配置上缺斤少两的减法，而是面向需求的“尽我所能、满足你所要”的乘法，让个人都能平等地触摸到科技的本来温度。

更重要的是，此次更新都在刀刃上，真实地回应用户需求。拿影像来说，在“活人感”成为小红书热词的当下，荣耀深切看见了这一需求，并给消费者更加鲜活的影像质感，传递画面的真实、情绪的真实和质感的真实。

在2亿大底、AI加持的自由人像抓拍、超远长焦、超清live实况照片、还原真实质感的胶片模式、撕拉片等诸多优势加持下，荣耀400系列为用户带来了2亿超清写真人像，清晰还原真实。

这不仅是技术实力的展示、秀肌肉，而是用技术满足消费者心愿，简直发布在用户心趴上——年轻人要的不是参数表上的数字，而是朋友圈里秀出的漂亮照片、纤毫毕现的超清Live实况，收获的真实点赞。

而对于真正为用户考虑的好产品，用户自然也是“用钱包投票”，在市场层面给出立竿见影的反馈，自荣耀400开启海外预售以来，预定量是前代产品的2-3倍，国内更不用说。有消费者说，作为刚进入职场的年轻人，我买不起动辄七八千或上万的手机，但我把钱花在刀刃上买荣耀，满足了刚需又不至于破费。

而放眼古今，“见众生”与“见自己”从来都是一体两面。在看见“他者”真实需求的过程中，荣耀也找到了自己。

二、回归真实，释放潜能，自我超越：

明心见性，荣耀走出华为叙事

20世纪八十年代中期，文坛上兴起了一股“文化寻根”的热潮，作家们开始致力于对传统意识、民族文化心理的挖掘。这背后是的底层逻辑是，“寻找自我”永远是人类文明发展史上的永恒命题，只有知道我是谁、往何处去，才能拥有一个意义更清晰、更坚定、更丰盈的未来。

荣耀也是如此，回顾过去，一个庞大的命题需要荣耀解决，尤其是在高端市场的认知：荣耀是谁？

荣耀的历史都清楚，现在也清楚：从华为走出的独立品牌，这几年稳扎稳打，技术护城河和市场护城河已然形成，在全球市场收获不错反响、份额持续增长。

然而，这只是市场层面的“荣耀”，而非形而上的“荣耀”。从华为独立后的荣耀，始终面临“继承者”与“颠覆者”的身份撕裂，精神内核不够显著，品牌就无法实现升维，永远活在过去的阴影下。

如今，我们很欣慰地看到，荣耀已经长出骨骼，锻造出坚韧的内核，用真实三部曲完成品牌精神内核的独立。过往亟待解决的问题，如今李健给出了一个高度凝练的答案：回归真实是荣耀的底色，释放潜能是荣耀的愿景，自我超越是荣耀的名字。

其中，在新摘看来，最重要的仍然是“回归真实”。在阳明心学中，真诚恻怛意思就是表里如一，意味感情、态度是由内而外发出来的，外在的言行有着内心的支撑。而放在商业领域，产品则顺理成章是内在“道”的外显。

在此基础上，则是用科技释放人的潜能，为人服务。如李健曾引用柏拉图经典的“白马黑马、马车”理论，在柏拉图的理论中，马车夫代表了理性，其使命是引领心灵走向天国的永恒真理；马车前面有两匹马牵拉，白马代表的是追求荣耀的自我，黑马则是追求欲望的自我。

李健感慨道：“怎样通过灵魂马车的车夫，去控制这个白马和黑马，就是科技和人文结合。科技一定要为人服务，当我们真正能够通过我们的产品去释放人的潜能的时候，我觉得荣耀公司就成了。

在我看来，能做到前两点，即回归真实、并充分利用技术服务于人、释放人的潜能时，“自我超越”自然而然。在AI时代，植根于人类普遍良知、具有人文情怀的科技公司，将自然而然穿越迷雾，抵达真正的超越之境。

正如王国维“读书三重境界”中说，第一重境界是“独上高楼，望尽天涯路”，第二重境界是“衣带渐宽终不悔”第三重境界是“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑处”，指的是历经磨砺后，最终领悟、抵达澄明状态。

如今，荣耀正穿透迷雾，逐步抵达超越之境。

三、团结、开放、共创、共享：

携手整个生态，拥抱浩瀚星空

如果说“回归真实，释放潜能，自我超越”是“道”层面的抽象理论，那么年初MWC上提出荣耀要从硬件制造商转为AI终端的生态公司，就是“术”上的最佳实践。

在此战略下，荣耀将从智能手机制造商转型成为全球领先的AI终端生态公司，开启三步战略蓝图，并联合全球合作构建一个开放共享的AI终端生态体系，承诺未来5年将投资100亿美元。

第一步，突破技术边界，携手合作伙伴共创AI终端的新范式，如用AI重塑传统智能手机，推出端侧AI超清人像等行业首发功能；第二步，突破产业边界，构建价值共享的AI生态，如为不同形态的AI终端提供平台级赋能，实现跨操作系统的无缝协同。第三步，突破人类潜能边界，充分拥抱智能世界，在AGI时代，共创人类文明新范式。

在新摘看来，这并非凌空高蹈的理论，而是有清晰、层层递进的落地步骤，这种扎根大地的生长姿态，恰是“拥抱真实”的写照——基于真实的技术，充分释放产业潜能。

同时，这也再次让行业看到了荣耀“团结、开放、共创、共享”的态度。当同行还在为“自研系统闭环”而孤军奋战时，荣耀选择拆掉围墙，实现兼容iOS和鸿蒙的互传功能，不仅自身要茁壮成长，更要团结全世界的科技力量，为合作伙伴输送养料。

如李健所说，希望无论上下游的“枝叶”“果实”还是“根系”，都能够变得“枝繁叶茂”、“树大根深”。

自我超越不只是单点突破，更是全面开花。发布会上，李健还讲述了其他领域的探索与布局，如其员工机器人研发的故事：这款机器人的运动控制算法帮助其跑步速度突破4m/s，打破了包括宇树科技人形机器人G1在内的机器人行业记录，让外界看到荣耀在更多领域的潜能，以及整个生态的联动效应。

在“高筑墙、广积粮”的同时，荣耀也在广纳精兵良将。此次荣耀正式宣布全球百万雄鹰计划，面向全球招募10位技术领军人才、100名销售精英、1000名优秀毕业生及10000名荣耀用户体验官，展示出荣耀携手“雄鹰”、成就一番事业的雄心。

如今，从机器人到百万雄鹰，阿尔法战略正在逐步落子，荣耀已肉眼可见的走出与华为完全不同的路，在彻底“去华味儿”的同时，想象力也完全打开，，长出了自己的样子——在AI的浪潮里，既做踏浪、自我超越的孤勇者，也与众人同舟，勇猛精进，架起通向合作共赢、共同超越的桥梁。

翻山越岭，终抵繁星，那条与华为分岔的路，正通往一片更浩瀚的星空。期待荣耀再露锋芒，早日向公众再次展示成果！

阿里大文娱更名有用吗？

阿里大文娱此次的更名转型，让阿里集团更焦虑了。 

实习作者/拉面虾 

出品/新摘商业评论 

阿里大文娱更名为“虎鲸”，不仅是阿里文娱部门的重新创业，更像是身陷文娱行业困境中的自救。

2025年5月21日，阿里大文娱集团宣布即日起更名为虎鲸文娱集团，旗下阿里影业拟更名为大麦娱乐。

为何更名为“虎鲸”？这一更名升级背后，反映出的究竟是阿里从头再来的初心，还是重重压力的释放？

一、虎鲸VS？阿里的焦虑

阿里动物园又迎来新成员，虎鲸成为了与天猫、闲鱼、飞猪同伍的伙伴。

此次更名标志着阿里文娱战略方向与品牌定位的全面升级。虎鲸文娱集团表示，将继续作为阿里巴巴旗下的文化娱乐集团，以优酷和大麦娱乐为核心引擎，为用户创造快乐。

虎鲸文娱集团发布的全员信也表示，此次更新与阿里巴巴秉持的“回归初心，重新创业”一脉相承，也是公司根据自身战略作出的关键决定。

尤其是在AI时代，需要进一步作出更新迭代，坚定“内容+科技”双轮驱动战略，为用户提供全场景娱乐体验，为产业伙伴提供全链路服务。

至于为什么选择“虎鲸”？根据虎鲸文娱集团内部信称，“虎鲸身型庞大但灵活聪明，能适应各种复杂环境；典型的群居动物，通过协作维系海洋生态的平衡；拥有丰沛的情感，对人非常友好。这些特质非常契合公司追求的理念：数智、共生、快乐。”

也有媒体揣测，虎鲸以为食，其实暗指文娱领域里与腾讯的针锋相对。更名后的虎鲸文娱集团依然由阿里大文娱董事长兼首席执行官樊路远担任，这个命名也颇有其个人风格。

在公开信中，其实不乏见到阿里对于文娱行业发展的焦虑。

“新一轮技术浪潮席卷千行百业，文娱行业正在经历深刻的变革。面对机遇和挑战，必须选择主动求变”。

在分析优酷2025片单时，我们讨论了当前短视频严重挤压长视频的尴尬局面。不光是阿里，整个传统文娱板块都需要新的变革。

在内容方面，优酷的战略是两条：一是压缩视频内容，新剧集数原则上不超过12集，单集时长控制在1小时以内；二是长视频精品化，以质量换流量，坚持长期主义的策略。

另外就是坚持“内容+科技”的双轮驱动战略，用技术优势换发展。将在后文展开讨论。

二、什么变了，什么没变？

“虽然名字变了，但是我们的业务战略不移，我们的初心和我们的愿景不改。”优酷首席运营官、阿里鱼总裁吴倩表示。

虽然在文娱板块，腾讯与爱奇艺似乎都压阿里一头，但阿里大文娱实际上开始赚钱了。

阿里2024Q4财报显示，大文娱经调整EBITA盈利3600万，实现单季度盈利。

这意味着2023年提出的追求长期价值的“三年战略”初见成效，也意味着阿里大文娱在头部内容制作、影视工业新基建、优秀人才储备与产品升级上取得了阶段性成绩，内容与科技双轮驱动的模式是可行的。

根据阿里大文娱官方云发布的2025年片单，可以看出优酷的路线是明确的，势头是喜人的。

过去一年，阿里大文娱在自制人才和项目储备上做了充足的准备。虎鲸文娱旗下内容工作室也从三年前的个位数扩充到了如今的二十多个，包含郝姗、敦淇、尹香今、鄢蓓、王锦、算、别克等众多业内头部制片人、导演、编剧。在剧集和电影市场的成绩也证明了其稳定与成熟，比如白夜剧场频频出现《新生》《边水往事》这样的悬疑黑马，由阿里影业出品的电影《好东西》也是票房口碑双爆款。

“在这个时间节点上，我们更有底气，也更自信了，从经营、运营和战略执行力上，我们整个团队也更有章法，（更名）可以说是水到渠成。”吴倩如是说。

此次更名不仅是名称上的更改，也能看出阿里打的是有准备的仗，并且准备打持久战。

三、“数智”或成自救核心环节？

从整体性的方向来看，阿里大文娱更名并不是要做出目标的调整，而是要让文娱板块更加体系化。尤其面对整体性的文娱行业困局，重建体系也是阿里自救的一部分。

自救环节中最重要的步骤是“数智”。

“所谓数智，即用AI赋能行业。科技的进步不仅带来产品和服务的迭代，更带来商业模式的变迁。”

各大平台都将AI引擎等技术手段视作革新的基点。比如百度开启电商板块，就是以AI技术为驱动，打造“搜，推，逛”一体化的新一代智能电商平台。在搜索、直播、视频和商城四个场域中实现人找货和货找人的深度融合。

阿里大文娱目前在科技赋能上也有不少的动作。比如在北京、青岛、横店等多地建立帧享数字影棚，为合作伙伴提供虚拟拍摄服务，助力降本增效，拍摄效能提升达 60%。优酷自主研发的国内首创影视制作车，为导演及后期制作团队提供了一站式的软硬件集成办公环境。

虎鲸文娱的AI驱动尝试涉及从内容生产端和体验服务端的全流程。AI也出现在各类使用场景中，如AI辅助生成数字资产、AI辅助提升虚拟拍摄虚实校准效率、AI辅助提升超高清内容的制作效率等。

在大麦客户端同样也常见AI的身影。比如采用AI驱动搜索，支持多意图识别、毫秒级响应，AI智能推荐官基于AI大模型识别用户偏好，精准为用户推荐想看内容，同时支持AI咨询，可多维度满足用户个性化服务诉求。

结语

其实利用技术降本增效并不是什么罕见的策略，难得的是技术真的有效、成本真的能降。但至少可以看出，阿里大文娱顶着层层压力正在思考破局的路径，从技术创新、人才积累等方面逐渐形成系统化的机制。

或许阿里大文娱此次的更名转型，开响了文娱产业2.0时代转型的第一枪。

6促，即时零售是变量还是主角？｜特稿

即时零售以“分钟达”切入用户路径，以“提前响应”重构平台节奏，不再是边缘补充，而是订单归属博弈中的前置选项。618，双11大促节点的结构是否真的松动。对这些大促而言，变化也许才刚刚开始。 

作者/依一 

出品/新摘商业评论 

一、用户心智迁移：

即时零售争夺“当下的订单”

上周五晚上十点，陈一帆加完班，回家前在地铁上滑着淘宝。她的手机膜裂了，习惯性地打开各个平台想看看618有没有活动价。但当她搜索时，发现搜索栏下方弹出了一个京东“秒送”频道。点进去一看，页面显示这些货都来自附近的商超，最快30分钟送达。

她翻了翻，发现一款自己常用的洁面乳正在做促销，价格比平时便宜几块钱，不用叠券、不用凑单，还标着“骑手直送”。她犹豫几秒，又点开淘宝比了下价格，发现虽然便宜了一点，但发货时间写着“预计明天送达”。她想了想，决定图快，不图省。

同一时间，大学生刘可欣在饿了么App点完奶茶，顺手买了牙膏、化妆棉和洁面乳，凑了一个「饿补红包」。全部来自附近的日化连锁店，30分钟后送到宿舍楼下。

这类订单正悄悄变多。对越来越多的人来说，“能快一点就快一点”，哪怕贵一点。无论是京东秒送、美团闪购，还是淘宝小时达，“30分钟送达”不再只是服务能力，而是开始变成影响下单决策的加分项。

二、补贴常态失效：

平台纷纷寻找“第二战场”

从2009年淘宝双11喊出“全场五折、全国包邮”起，双11电商大促正式成为全年零售节奏的锚点。

第二年，京东将自家店庆日“6月18日”首次升级为平台级活动，正式确立“618”这一年中节点的战略地位。

10年后拼多多打出“百亿补贴”，以一口价直降方式大幅简化用户路径。京东随即在618期间上线同名专场，主攻3C家电高客单类目；天猫则在双11尝试将“官方立减+ 跨店满减+ 会场优惠券”组成完整链路打法。

到了2024年，抖音开始通过“全网低价”、“秒杀”等方式将补贴与内容种草结合，再次降低用户参与门槛。

价格战已经卷无可卷，传统补贴也难再翻出新花样。电商购物节又该拿什么吸引人？

就在这两天，陈一帆打算买一瓶洁面乳送人。她打开淘宝搜索关键词，首先看到的是官方旗舰店，活动价接近80元，发货预计在1–2天。

继续下滑，她发现天猫超市的同款定价为58元，并标注“次日达”；在“百亿补贴”专区中，同一商品拼单价最低接近48元，但页面提示为预售状态，预计3天内发货。

她转到京东，首页展示的是某全球购店铺，发货地为保税仓，预计48小时送达。随后她进入“京东秒送”频道，发现附近的日化连锁店（如KKV、屈臣氏）也上架了这款商品，价格略高，但页面写着“附近门店发货，最快30分钟送达”。

拼多多上，她也找到了相同商品。平台提供三种路径：

- 官方旗舰店价格与淘宝相近；

- 百亿补贴专场提供直降款式，无需拼单即可下单，页面标注为预售发货；

- 拼单入口则以最低价吸引用户拼团，但不一定支持“立即购买”。

整个比价过程中，她在不同平台内，看到了同一商品的多种价格、发货渠道与送达时效并行的路径。

她最终选择的是能在30分钟内送达的门店版本。

三、本地履约前置：

各平台提前点燃618配送战火

这一决策并非个例。在洁面乳、纸巾、牙膏、洗衣液这类高频日用消费品中，即时零售凭借配送速度与门店网络，在用户体验中表现出明显优势。

而这种优势，也推动各平台在5月集体完成“前置布局”。

淘宝原计划于618期间上线“闪购”频道，最终提前至4月29日正式开放，并在首页及搜索页嵌入“1小时达”“附近门店发货”等履约标签，引导用户切入本地零售路径；

京东于5月10日上线“秒送”频道，整合“小时购”与“到家”资源，突出品牌正品、本地现货、30分钟内送达能力，并以频道化形式并入主站首页推荐；

美团在5月6日由“美团买药”频道打响618预热第一枪，并同步上线“品牌闪购合伙人计划”，引导日用、美妆、食品等品类以“闪购”机制进入主战场，渠道与用户端同步推送。

随着5月28日凌晨美团闪购618正式开售，酒品类迎来成交波峰。受此带动，多个本地酒连锁门店单量迎来爆发式增长。浙江酒连锁品牌久加久首日即时零售销售额突破1100万，创历史新高。头部白酒经销商酒来也表示，美团闪购618带来的销售增量已超去年春节，称白酒也首次感受到了618的力量。据了解，仟禧名酒行位于北京海淀的门店，今日即时零售订单较日均订单增长约86倍。

在这一轮操作中，即时零售的出场节奏被统一提前，平台不再将其视为“节后补充”，而是大促前哨战的引流主力。

即时零售的出场时点被明显提前，尤其在日用品场景中，配送提速已经不仅仅是服务能力，更成为平台在激烈价格战之外争夺订单的一种手段。

四、场景能力有限：

即时零售难以一战定全场

尽管即时零售在618预热中出场节奏显著提前，但它并非适用于所有商品品类。它的能力圈，仍然有边界。

参与度最高的，是那些高频、轻决策、标准化程度高的日用品——如洁面乳、纸巾、牙膏、洗衣液、饮料、即食零食。这些商品SKU相对清晰，用户对品牌选择容忍度高，使用需求即时明确，非常契合本地库存+分钟级履约的模式。

在某些选项明确、线下渠道密集的3C产品中，部分头部型号也正在被即时零售纳入服务半径。比如苹果、华为的主流机型，通过品牌授权门店或京东自营仓实现“门店发货、小时送达”，在购物节期间也承担起部分“秒单”需求。

而对于大件家具、定制化商品，虽然有商家试水参与（如办公椅、家用收纳类产品），但整体来看，因涉及履约成本高、安装服务复杂、客单价回本周期长等问题，仍属即时零售难以高效覆盖的领域。

真正最薄弱的品类，是时尚类服饰。

与“急需即买”逻辑不同，时尚类商品的决策高度依赖感性体验、版型审美与场景搭配，用户对尺码和颜色的容忍度低、退换率高，平台在本地履约侧也难以支撑复杂SKU的前置囤货。

目前仅有基础款家居服、保暖内衣等功能性服饰能以商超渠道的形式小规模参与。

这也意味着，即时零售的参与边界正变得清晰——它可以高效覆盖标准化、频次高的消费场景，但面对SKU复杂、感性决策占主导的品类，还远未形成可复制的履约模型。

它不是大促的替代方案，也无法承接所有用户需求；

但在日用品、补货型消费这类原本“不属于大促”的品类中，它正逐步接管决策入口，切入订单归属的分配结构。

平台或许不指望它撑起全场，但已开始押注它能在618之前，赢下一部分用户的第一单。

五、节点价值再定义：

618正在变成全年节奏的缩影

在这一轮618预热中，一个明显的共识是：平台出招的时间，变早了。

补贴提早上线，闪购提前登场，分钟级送达成为页面重点；用户也在大促正式开始前，完成了多轮“顺手下单”，并且不再执着于“等到618当天”。

这背后，有平台策略的变化，也有用户习惯的迁移。

过去，大促是一场压缩到单点的“集中爆发”：蹲时间、拼手速、靠最低价争胜。

现在，平台的打法更像是提前布防，抢下“用户决策的起点”——谁能先被看到，谁就可能赢得那一单。

即时零售的频繁出场，也正是这个结构调整中的一环：它并不承担主战场的大货压轴，但它切入了“非计划性购买”的心智，从节奏上提前截流了一部分订单。

这是否意味着618的意义正在被稀释？

未必。

或许它只是从“单日爆发”转变为“年度节奏锚点”：承接一整套从蓄水、引流到心智运营的周期节拍。它仍然重要，只是不再集中于某一个惊喜瞬间，而是贯穿于更长的路径设计中。

大促不再只属于那一天。

而平台之间的竞争，也不再只是看谁让利最狠、吆喝最响，而是看谁能更早、更多次地嵌入用户生活的那一刻。

冲击IPO，利润微薄的鸣鸣很忙不“性感”

虽然过去几年，通过强强联合，鸣鸣很忙已成为量贩零食市场的翘楚，并且业绩稳步攀升，但由于主打折扣低价，鸣鸣很忙的利润极为微薄，并不“性感”。 

作者/无字 

出品/新摘商业评论 

眼看着万辰集团成为A股稀缺的量贩零食标的，鸣鸣很忙也开始冲击IPO。

图源：港交所

2025年4月28日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（简称为“鸣鸣很忙”）向港交所递交上市申请，拟于主板挂牌上市。

鸣鸣很忙冲击IPO的底气，不仅在于其同样聚焦极具成长性的量贩零食赛道，更在于其已成为行业翘楚。招股书显示，截至2024年底，鸣鸣很忙拥有14394家门店，高于万辰集团的14196家。弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料GMV计，鸣鸣很忙为中国最大的连锁零售商。

不过需要注意的是，资本市场不仅关注企业的规模和影响力，更追求较高的投资回报率。尽管凭借海量门店，鸣鸣很忙的业绩稳步攀升，但由于量贩零食业务模式利润空间极窄，并且价格战愈演愈烈，鸣鸣很忙很难打开利润空间。这也预示着，鸣鸣很忙难以给投资者以信心。

一、鸣鸣很忙业绩陡增，

源于两大品牌抱团

近年来，因经济承压，消费者不再盲目消费，而是愈发追求高质价比。在此背景下，主打薄利多销的量贩零食业态备受消费者追捧。

图源：灼识咨询

灼识咨询披露的数据显示，2017年后，中国量贩零食市场规模扶摇直上，从9亿元一路走高至2022年的407亿元，复合增长率为114.6%。预计2027年，相关市场规模将攀升至1400亿元，2022年-2027年的复合增长率为27.3%。

图源：鸣鸣很忙招股书

在此背景下，鸣鸣很忙的业绩飞速攀升。招股书显示，2022年-2024年，鸣鸣很忙营收分别为42.86亿元、102.95亿和393.44亿元，复合年增长率为202.98%；经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元，复合年增长率高达235.73%。

对比而言，同期万辰集团营收分别为5.49亿元、92.94亿元和323.29亿元；归属净利润分别为0.48亿元、-0.83亿元和2.94亿元，虽然也拥有较高的增速，但规模不及鸣鸣很忙，并且净利润波动明显。

之所以飞速扩张的同时，鸣鸣很忙没有类似万辰集团，出现净利润波动的现象，很大程度上都是因为其采取了“抱团取暖”的策略。

招股书显示，鸣鸣很忙拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌。其中“零食很忙”于2017年3月创立，“赵一鸣零食”于2019年1月成立。2023年11月，“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大公司合并，组建鸣鸣很忙集团，虽然目前仍保持双品牌策略，但已实现并表。

强强联合之下，2024年，鸣鸣很忙的营收和净利润分别翻了3.82倍和3.89倍，显著拉开了与万辰集团之间的差距。

图源：国家市场监督管理总局

不过由于并购过程操之过急，鸣鸣很忙也引起了监管部门的关注。2025年1月，因未及时就收购赵一鸣一事向监管部门办理经营集中申报，鸣鸣很忙被市场监管总局处以175万元的行政处罚。好在，评估认为，“上述集中不具有排除、限制竞争的效果”，两大品牌抱团诞生的鸣鸣很忙并不构成垄断。

二、行业竞争加剧，

鸣鸣很忙利润微薄

摆脱“垄断”嫌疑，固然可以让鸣鸣很忙继续携零食很忙、赵一鸣零食两大品牌征战量贩零食赛道，但也在一定程度上昭示出，鸣鸣很忙并未统治市场，需要直面巨大的竞争压力。

图源：鸣鸣很忙招股书

弗若斯特沙利文报告显示，2024年中国休闲食品饮料零售行业，鸣鸣很忙仅占据1.5%的市场份额。同期，万辰集团占据1.4%的市场份额，仅比鸣鸣很忙低0.1个百分点。

为抢占市场红利、扩大品牌影响力，以鸣鸣很忙、万辰集团为代表的企业在门店、价格等关键维度展开了激烈竞争。2025年2月，极海品牌测算，好想来有55%的门店位于三四线城市，其中一半门店1km以内均有鸣鸣很忙的门店。

由于产品高度同质化，门店紧密相连的背景下，为了策动消费者买单，量贩零食企业只能降价求生。据天眼查数据显示，2024年，万辰集团量贩零食业务毛利率为10.86%，相较2022年的14.40%，下降3.54个百分点，远低于传统零售企业15%-20%的毛利率。

图源：鸣鸣很忙招股书

虽然2022年-2024年，鸣鸣很忙的毛利率稳定在7.5%左右，但对比“抱团”前，鸣鸣很忙同样面临利润空间收窄的挑战。良品铺子披露的公告显示，2022年，赵一鸣零食的净利润率为3.2%。而2024年，鸣鸣很忙的净利润率仅为2.1%，下滑态势明显。

2025年初，和浙江大学和校友师生交流时，小霸王/步步高品牌创始人、投资人段永平表示，“好赛道是不会进入低毛利的，低毛利的都是商业模式比较差、产品差异化很小的产品。”显然，尽管鸣鸣很忙已成量贩零食产业的翘楚，但由于利润微博，其并非优质的投资标的。

图源：鸣鸣很忙招股书

有鉴于此，鸣鸣很忙的股东已经开始“出逃”。2024年12月，盐津铺子作价3.6亿元向湖南晓芒转让所持鸣鸣很忙的全部股份。无独有偶，2025年4月，赵一鸣零食创始人赵定所持股的“宜春鸟窝”也分两次转让所持有的鸣鸣很忙股份，合计套现1.3亿元。

三、发力折扣超市，

鸣鸣很忙“羡慕”山姆

由于业务模式存在先天短板，尽管量贩零食产业正蓬勃发展，但鸣鸣很忙却希望另辟蹊径，开辟“第二条曲线”。

图源：鸣鸣很忙

2025年2月，鸣鸣很忙举办省钱战略发布会，计划推出自有品牌产品，铺设双品牌3.0店型，进军社区折扣超市领域。对此，赵定表示，“2024年，零食行业的高频词是‘内卷’，其本质是同质化竞争。集团致力于从低价竞争转向低成本竞争，从单纯追求低价转向高质价比。”

事实上，由于供应的产品更具质价比，以山姆、Costco为代表的仓储式会员超市企业确实在零售业哀鸿遍野的背景下独善其身。沃尔玛2025财年Q4（截至2025年1月31日）财报显示，其中国市场净销售额为51亿美元，同比增长27.7%，同店销售额增长23.1%，连续四个季度高速增长。

不过需要注意的是，山姆、Costco等仓储式会员超市企业并非仅靠简单粗暴的低价或折扣取胜，而是聚焦具备一定消费能力的中产，通过直连制造商、集中采购、大包装销售等方案降低上游成本，提供契合中产需求的高质价比、差异化、高质量商品。

由于供给的商品具备极强的差异化优势，山姆、Costco等企业继而向中产收取不菲的会员费，打开利润空间。比如，2024财年，Costco净利润73.67亿美元，会员费收入48.28亿美元，会员费占净利润的65.54%。

对比而言，虽然鸣鸣很忙可以通过直连制造商、推出自由品牌产品等方式，降低上游成本，但其下游受众却迥异于山姆、Costco等企业。

图源：鸣鸣很忙招股书

因主打极致低价，2024年，鸣鸣很忙68.9%的门店均位于三线及以下城市。有鉴于下沉市场的消费者对产品的价格较为敏感，鸣鸣很忙很难效仿山姆、Costco等企业，通过收取不菲的会员费，打开利润空间。

总而言之，虽然过去几年，通过强强联合，鸣鸣很忙已成为量贩零食市场的翘楚，并且业绩稳步攀升，但由于主打折扣低价，鸣鸣很忙的利润极为微薄，并不“性感”。

在此背景下，鸣鸣很忙加码正蓬勃发展的折扣超市业态，确实颇有战略眼光。但由于品象、渠道以及目标受众迥异于山姆、Costco等仓储式会员超市企业，鸣鸣很忙很难轻而易举打开想象空间。

奢侈品销售逻辑正在改变

近两年，奢侈品行业似乎遇到了发展困境。

知名咨询公司贝恩有报告显示，2024年全球奢侈品消费者群体两年内锐减5000万人，流失率高达12.5%，这一数据表明了现在人们的消费逻辑已发生根本性转变，并且预示全球奢侈品市场将要迎来价值体系的重构风暴。

为了应对业绩遇冷，以往奢品品牌最喜欢的操作就是涨价，并且坚信消费者会“越涨越买”。

比如路易威登三年内调价超10次，其CARRYALL小号手袋从2024年初的 1.96万元涨至2.25万元，一年时间涨幅达14.8%，远超同期通胀水平；Gucci马蒙super mini从最初的6450元，涨到了如今的11500元；号称包届顶流的爱马仕经典Birkin系列，25年初整体涨幅更是高达9.5%-12.5%。

然而，根据此三大巨头集团公布的财报显示，LVMH核心皮具部门收入同比下滑了16%，Gucci销售去年营收暴跌23%，Hermes尽管有7.2%的增幅却是除了疫情外28季度最差，说明这种涨价大法并没有起到多少效果，反而受到了反噬。

反差背后，可以说是人们消费观念正在转变，特别是年轻人对溢价消费越来越不感冒了。

与此同时，与巨奢们营收状态相反的是美国轻奢巨头Coach，在刚刚过去的1-3月销售额同比增长了15%，成为行业表现最好的大型品牌之一。其运营策略为价格积极拥抱消费者，并非固执地考虑价格定位的升维。

比如此次618前哨战中，蔻驰联合特卖平台唯品会开启限时狂秒活动可低至1.6折，原价近万元的City迷你托特包活动价仅1223元，引起中产女性群体的疯抢，显然消费者们并不是不爱奢侈品了，只是价格还不够打动人心。

可以说，“折扣特卖”似乎正在为奢品的市场解围提供有效思路，品牌调性固然重要，但价值与价格的平衡，才是重新唤醒消费者兴趣的关键要点。

据数据显示，2024全球奢侈品库存周转天数同比延长23%，而奥特莱斯渠道销售额却逆势增长了18%，已经证明蔻驰的市场策略是有效的且非独专的。

如今，奢侈品正在全面进入后奢侈品时代，与其把消费市场转向保守的趋势当作奢品危机，不如看作是一个全新变革的开始。毕竟当消费理性解构品牌神话，幸存者必然是那些既能用品牌调性守住价值高地，又能通过柔性价格拥抱折扣生态的"两栖物种"。

2025AI中场战事：谁在撤退，谁在进攻？

从狂飙到收缩：AI巨头围剿独角兽们。 

作者/南一 

出品/新摘商业评论 

目前，国内AI大模型市场由“百模大战”逐渐进入淘汰整合的中场阶段。

历经2023年以来的“百模大战”和资本狂热，行业格局正逐步清晰。曾经百家争鸣的局面已经洗牌，今天的舞台由新老巨头与新晋独角兽两大阵营主导。

在头部技术路线和商业化落地上，老牌互联网巨头和“新BAT”——以百度、字节跳动、阿里、腾讯、为代表，抢占先机；同时涌现出的“基模五强”——字节跳动、阿里、阶跃星辰、智谱AI、DeepSeek等也在全线发起进攻。

这些巨头与独角兽们在模型创新、算力投入、生态布局、开源策略等方面各有打法。与此同时，“AI六小龙”的处境却出现分化，有的已开始收缩阵脚。

距离ChatGPT发布仅过了2年，从巅峰时期的300家大模型同台竞技到洗牌至以月之暗面、MiniMax、智谱、阶跃星辰、零一万物、百川智能为代表的“大模型六小龙”。他们曾雄心勃勃追赶OpenAI的脚步。

然而当前，随着巨头势力全面加持，技术门槛和成本壁垒不断攀升，“小龙们”的生存空间正在被挤压。同样重要的是，新一轮AI攻势还催生了一批规模巨大的玩家。

字节跳动、阿里为代表的巨型互联网公司纷纷在大模型领域加大投入，各自布局了大型AI中台和应用生态。和他们并肩作战的，还有新崛起的阶跃星辰、智谱AI、DeepSeek等明星级创业团队。这些“新基模五强”为主的玩家各显神通，掀起了又一轮技术与市场竞争。如今战线已从前沿算法逐步向商业化与生态落地转移，价格战与应用场景争夺成为新的焦点。

一、高筑墙，广积粮，新老BAT凶猛

在这场AI博弈中，巨头阵营的攻势格外凶猛。

字节跳动在这一轮洗牌中保持了稳扎稳打的进攻态势，近年推出的“大模型家族”，如豆包系列模型，在多模态理解与生成上持续升级。最新的豆包通用模型（Doubao-Pro）在公开评测中已与GPT-4系列看齐。字节还针对不同应用场景不断优化模型结构，今年公布的视觉理解模型和种子级文本、语音、音乐等专用模型，使其在语言、视觉、声音等多模态任务上都保持行业领先。

更重要的是，字节对AI商业化投入巨大，豆包系列在公司内部50多个业务场景中大规模上线，日调用量已突破4万亿tokens，7个月增长33倍之多。

不仅如此，为了抢占市场，字节还大胆降价，力推“厘时代”。2024年5月，豆包通用模型首度对外发布时定价仅0.0008元/千token，比行业均价低99.3%；年底再推视觉理解模型，价格仅0.003元/千token，比行业价低85%。这一轮降价风暴在火山引擎AI大会上一举打响，字节相关负责人透露：“5月豆包日调用量1200亿，此前已飙升到4万亿”。

同时，跌价带来的正向循环迅速显现，底层算法实力加上亿级用户生态（抖音、头条、飞书等），使豆包迅速形成覆盖千行百业的闭环。

字节还通过开放开发平台“扣子”集聚开发者，目前已有百万活跃开发者参与构建了200万智能体，全面铺开AI应用生态。综合技术实力、资金、生态三者，字节已成为AI赛道的领跑者之一，其打法可总结为“更强模型+更低价格+更易落地”。

阿里作为开源最早、最完整的大公司，在AI的投入上也最坚决。

截至目前，通义团队累积开源200多款模型，涵盖了千问（Qwen）大语言模型和万相（Wan）视觉生成模型两大基座系列。在4月底，阿里发布的最新“千问家族”Qwen3 系列模型，包含 0.6B 至 235B 规模的多款模型（包括两款 Mixture-of-Experts 大模型），并选择将模型完全开源。在性能方面，Qwen3 小模型（4B 参数）可以达到上一代 Qwen2 大模型的效果，而 Qwen-3 系列整体在多模态和推理上有显著提升。整体布局，正如马云所言，“AI 不是选择题，而是阿里的必答题”。

配合新模型，阿里还在云服务端积极降价抢市场，2024 年，阿里已将多款大模型推理价格砍至原价的3% 左右，并在 2025 年继续降价。阿里通过开放模式与巨额补贴双管齐下，一方面开放底层模型以吸引全球开发者关注，另一方面下调成本激发生态活力，反映了持续投入的决心。

腾讯在大模型领域的战略和部署同样持续进化。

4月份，腾讯对其混元大模型研发体系进行了全面重构，围绕算力、算法和数据三大核心板块，刷新团队部署，加码研发投入。调整后，腾讯成立两个新的部门：大语言模型部和多模态模型部，分别负责探索大语言模型和多模态大模型的前沿技术，持续迭代基础模型，提升模型能力。腾讯官方人士表示，此举旨在优化研发流程、整合资源，以应对大模型时代日新月异的挑战。

此前，腾讯已经将元宝、ima、浏览器、搜狗输入法等几大AI产品线整合，提出“核心自研+拥抱开源”的AI策略。具体来看，腾讯自研的混元模型多模态性能强劲。今年推出的“快思考”Turbo S模型和“深度思考”T1模型，在公开基准上均达业界领先水平；在视觉、3D生成领域，腾讯也开源了多款模型（如混元3D生成、混元视频生成、文生图DiT、千亿参数混元MoE模型等），这些模型在GitHub上收获了近3万星标。混元模型已深度嵌入、、腾讯会议、腾讯文档等产品，提高了用户端的智能化体验，同时通过腾讯云向外输出能力，助力合作伙伴创新提效。

值得注意的是，据腾讯2024年四季度及年度财报显示，腾讯研发投入再次创下历史新高，达到707亿元，这为其大模型技术攻关提供了雄厚后盾。在持续的中场博弈中，腾讯凭借底层算法实力、开源影响力和全域生态的输出，构筑了独特的防线和进攻点。

同样，作为老牌互联网巨头，百度在2025年上半年持续加码大模型研发与开源，以“文心大模型”4.5系列为核心，先后推出并免费开放 ERNIE 4.5 和深度思考 X1，其性能在多模态理解和推理能力上已全面超越同级竞品，且通过 Turbo 版本将推理成本分别降低至 0.8 元和 1 元/百万 Token。

市场应用层面，文心一言平台自4月全面免费后，用户规模迅速攀升至 4.3 亿，日均调用量突破 15 亿次。未来 ERNIE 5.0 的推出，预计在多模态融合与推理效率上进一步革新。

在产品与生态层面，百度已将大模型能力深植搜索与智能助手，先后上线“AI搜”智能检索服务和通用智能体 App“心响”，覆盖知识问答、文档处理、旅游规划等百余场景，并通过开放 API 吸引开发者创新。

二、新锐突围，基础大模型格局再洗牌

除了“新老BAT”外，一些大模型初创企业同样展开全面进攻。

上海独角兽阶跃星辰作为新兴力量，今年来动作频频。2024年末该公司完成B轮融资数亿美元，由上海国资领投、腾讯等战略投资者跟投。官方披露，融资将继续用于核心大模型的研发，特别是强化多模态和复杂推理能力，并通过产品生态进一步渗透C端市场。

今年2月，阶跃星辰开源发布了其性能最强的两款多模态模型：其中“Step-Video-T2V”拥有300亿参数，能生成204帧、540P高质量视频；“Step-Audio”在多项公开语音评测中超越业内同类开源模型，尤其在汉语六级水平考试中表现突出。

据了解，成立不到两年、团队500余人的阶跃星辰，在迭代了11个模型后跻身“AI六小虎”行列，并被《麻省理工科技评论》评为“中国值得关注的四家AI创业公司之一”。公司高管透露，团队中算法和技术人员占比接近八成，创始人姜大昕为微软前高管、IEEE Fellow入选者，首席科学家张祥雨则为ResNet论文合著者。这些“高密度人才”正支撑阶跃星辰在多模态技术上的狂飙突进。

与此同时，来自清华学府的智谱AI也高速扩张，并已启动上市进程。今年4月，智谱AI正式在证监局备案辅导（中金公司为辅导机构），标志着其成为国内首家进入IPO流程的大模型创业公司。

智谱AI自2019年成立以来，一直专注认知智能大模型研发。该公司与学术机构合作打造了中英双语千亿参数预训练模型GLM-130B，并基于此推出了对话模型ChatGLM及其开源版本ChatGLM-6B。

除通用模型外，智谱还推出了多模态和行业应用组件：包括AI助手“智谱清言”、高效代码生成模型CodeGeeX、视觉语言理解模型CogVLM、文生图模型CogView等。商业模式上，智谱主张“模型即服务（MaaS）”，已建成AI开发开放平台，为政府和企业提供私有化部署和智能体解决方案。

据官方介绍，其MaaS平台已支持百万量级开发者，与全球多家车厂、终端厂商合作，将大模型从“聊”引向“行”。凭借深厚学术背景与产业合作，智谱AI正力图成为“基座模型”领域的领军企业。

在这阵营中，DeepSeek的声音当然也不容忽视。DeepSeek团队非常低调，但技术打法极具冲击力。他们专注于语言模型、尤其是数理逻辑能力，并秉持坚定的开源策略。今年农历春节期间发布的DeepSeek-R1模型，以远低于常规的算力投入，实现了与GPT-4等顶级模型媲美的性能。

业内分析认为，DeepSeek在训练方法上的创新才是关键：其采用的Mixture-of-Experts架构使模型参数总量达6710亿，但运行时只激活37亿参数，大幅降低计算需求；多Token预测和“潜注意力”等技术也极大提升了效率。

简言之，DeepSeek走的是偏科研的路线，不急于变现，团队以顶尖新秀为主、规模精简，将更多资源投入算法优化。正因如此，一度被忽视的DeepSeek一经开源便引爆关注，据报道，其App已突破3000万日活，成史上最快登顶的AI应用之一。投资者与同行也纷纷围拢，例如新浪财经报道，“DeepSeek-R1开源后，众多业内人士重新审视DeepSeek的技术实力，私募纷纷尝试接触其创始人梁文锋”。DeepSeek通过极致的工程优化与开源创新，已悄然建立起自己的竞争优势。

总体来看，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯为代表的新BAT，以及阶跃星辰、智谱AI、DeepSeek等新兴主力，构成了当前中国AI“大模型”赛道的进攻重兵。他们在技术研发、人才储备、资金投入和市场开拓上全面发力，推动着AI技术不断向世界前沿靠近。在这种格局下，大公司的优势在于资源与生态整合，而创业公司则更强调创新与专注，各有千秋。

三、退守与聚焦，AI六小龙瓦解

相比之下，“AI六小龙”——曾被寄予厚望的创业小企业，则出现了明显分化。

以李开复创办的零一万物为例，2025年伊始便曝出要将预训练团队出售给阿里的传闻。尽管李开复辟谣称并非出售，但他已承认“目前只有大厂能持续投入超大规模模型训练”。公司大幅调整方向，主动与阿里云合作成立“产业大模型联合实验室”，将预训练算法团队和基础设施团队交给阿里，专心做小参数高性价比模型。他坦言：“我们不再做超大模型，不是因为不相信 Scaling Law，而是把这件事交给能做的大公司来做，我们跟他们合作，这才是生存之道”。

零一万物开始放弃自行训练万亿参数模型，转向针对电商直播、会议等场景的行业智能应用，推出 AI 数字人和“Yi”系列服务。虽未立刻倒闭，但其已清晰地从“造基座”往后撤步，调整为聚焦落地应用。

同样，百川智能也显示出战略调整迹象。2024 年 7 月宣布完成 50 亿元人民币 A 轮融资，估值约 200 亿元，投资方包括阿里、腾讯、小米等互联网巨头。百川主打医疗方向，大模型“百川-53B”于 2023 年底问世，AI 助手“百小应”上线，曾在 2024 年 WAIC 展台展示医疗问诊应用。

而今年3 月中旬就有媒体爆出，百川两位联合创始人已经确认离职。股权回购与融资并购也传出争议。此外，王小川在内部信中提到了成立两年来百川智能的不足，称公司“两年来战线拉得太长、不够聚焦”，公司前后已经裁撤部分 ToB 金融部门，将重心回归医疗专家模型和百小应产品。可见百川虽依然获得资金支撑，维持产品更新和生态拓展，但内部正在精简业务以求聚焦。

月之暗面近期明显收紧打法，缩减烧钱战略。春节后有媒体披露，在DeepSeek攻势之下，月之暗面决定大幅压缩市场推广预算，暂停多款安卓渠道投放并解除第三方广告合作。公司内部将此归因于“外部环境变化和战略调整”，表明其营销打法将更加谨慎。

此前，月之暗面曾以广撒网的方式重点推广AI助手Kimi，也在海外推出Ohai、Noisee等产品。但根据晚点财经报道，月之暗面今年9月已决定停止Ohai和Noisee的运营，将资源集中在核心产品Kimi。有两位负责海外产品的高管离职创业，创办了定位于AI编程的公司。这些动向与资本市场的谨慎形成对照，不难看出，这家曾估值近25亿美元的独角兽在战术上更加聚焦，降低了非核心业务拓展的投入。

而MiniMax的路径选择就显得既谨慎又富有张力。这家曾因创始团队出身商汤而备受瞩目的公司，早期凭借Talkie这类情感陪伴类应用快速打开海外市场，日交互量一度突破30亿次，但如今却面临用户增长乏力、留存率下滑的困境。当赛道瓶颈逐渐显现，MiniMax继而调整策略，逐渐淡出同质化严重的情感陪聊红海，转而将资源向视频生成、音乐创作等更具技术壁垒的领域倾斜。

MiniMax作为国内首个自主研发MoE混合专家架构的团队，他们早已不满足于单一模态的较量，而是构建起覆盖文本、语音、图像、视频的全矩阵模型体系。

产品布局上，MiniMax采取To B与To C双线并进的策略。To B端通过开放平台接入3万家企业，覆盖客服、教育等标准化场景以降低边际成本；To C端则依靠星野、Talkie等情感陪伴应用积累日均30亿次交互数据，但面临用户增长放缓、付费能力有限及海外监管风险。近期推出的海螺AI试图以文生视频、音乐生成等特色功能突破同质化竞争，但渗透率仍需提升。

今年3月，MiniMax虽获6亿美元A + 轮融资，旗下Talkie应用日交互量超30亿次，却仍未找到稳定盈利模式。尽管有大量资金注入且产品有一定用户活跃度，但MiniMax在盈利模式上尚未取得突破，目前仍在不断尝试和调整，以在竞争激烈的市场中找到可持续发展的道路。

总的来看，AI创业“小龙们”的走势已有显著差异，但是，这种趋势并非败退，而是行业成熟期必然的理性回调，最终目标是在巨头夹缝中守住“小而美”的生存空间。

相反，以字节、阿里、腾讯为首的重量级玩家由于资金、人才、生态和数据积累优势，正处于中场竞赛的主动位置。未来谁能在“智能上限”和“多模态能力”上取得突破，还有待考验。

但可以肯定的是，这场“中场战事”已经由此前的狂飙突进转向稳扎稳打的比拼，各路玩家都在砥砺技术、优化策略，一方面力图保留优势，一方面寻求新的成长路径。要知道，“大模型的路要跑得清楚，最终还得落到产品上”，谁能走得更久、更稳，将决定这场AI竞赛的下一阶段格局。

买全球资源，卖全球市场，溜溜梅如何用“好货”构建品牌护城河？

出品/新摘商业评论

“你没事儿吧？没事就吃溜溜梅” 这句国民度拉满的口号背后，是溜溜梅深耕零食赛道十余年的坚守。当行业普遍追逐短期流量红利，鲜少有人如溜溜梅般锚定梅子品类精耕细作，从一棵梅树到一袋零食，构建起全产业链的品质护城河。

5月19日，溜溜梅于上海举办“全球好货发布会”，通过溜溜梅、梅冻、西梅纤生三大品牌旗下电解质冰沙梅冻、电解质酸梅汤梅冻、冻杨梅、贵州酸辣糟糟梅、黑咖西梅等夏季新品矩阵重磅首发，同步亮相SIAL西雅国际食品展展位，揭开品牌创新升级的新篇章。

“好吃！”“酸、脆、辣”“从没见过的产品”“小朋友一定爱吃”“十分新奇的味道，太上头了”“解暑绝配”……来自发布会现场嘉宾的试吃赞叹与展会观众的体验反馈交织，将这个果类天然食品领导者的的匠心展现无疑。

一、休闲零食，创新为矛

当下，中国休闲零食行业正经历结构性变革。数据显示，近十年来我国休闲食品行业市场规模持续增长，从4100亿元增长至11654亿元，预计2027年中国休闲食品行业市场规模将达到12378亿元。然而，行业CR5仅15.8%的现状表明，市场仍处于高度分散竞争阶段。

与此同时，在消费者层面，饮食习惯和口味偏好存在差异，而以年轻女性为主导的零食消费者对产品的健康性、创新性、场景化要求日益增高，CBNData数据亦显示，消费者在购买零食时安全健康的关注点占比达到61%。而对于高品质的休闲零食，消费者为此愿意支付溢价的意愿高达80%以上。可以说，传统品牌的“大单品依赖症”正遭遇前所未有的挑战。

在“大市场、小品牌”的行业困局中，溜溜梅却在“梅+”产品开发战略的引领下，打破 “青梅单一品类”局限，成功在高度分散的市场中开辟出属于梅类零食的增长极，打造了梅干零食、西梅产品及创新型梅冻等多元化的梅产品矩阵，拥有了穿越周期的力量。

据沙利文资料，2024年，溜溜梅在中国果类零食行业的零售额排名第一，市场份额达4.9%；在中国天然果冻行业（按零售额计）排名第一，市场份额为45.7%，近乎垄断市场，成为行业创新标杆。

这一成绩的背后，是溜溜梅对场景化创新、健康化升级和年轻化营销的精准把控。如今，溜溜梅再出“杀招”，在5月19日举办的溜溜梅全球好货发布会上，通过深度挖掘年轻消费者对新鲜感、功能化、地域风味的需求，以技术研发为支撑，创新推出多款单品，从味蕾唤醒到场景革新，从天然健康到功能升级，再次为果类零食创新“打样”。

二、“好货”突围 

三大品牌重新定义夏季零食消费场景

“我们开发一个产品，可能需要1年甚至3年时间，但只要坚持用真材实料做好货，消费者的嘴巴不会撒谎。”溜溜梅品牌创始人兼CEO——“溜叔”杨帆的这一番话，为溜溜梅此次的全球好货发布会奠定了“长期主义”的基调。

内参君了解到，自2022年启动季节限定策略激活消费活力以来，溜溜梅、梅冻、西梅等产品数次踩准消费者需求，在满负荷生产的状态下还屡屡出现断货、缺货。“因为对原料筛选的高要求，供货能力有限，甚至有些产品我们只能拒绝新客户，且对老客户‘限购’。”杨帆笑称。

今年，溜溜梅在夏季零食市场的场景重构中，再次以三大品牌新品诠释了“好货突围”的底层逻辑。

“过去，产品想走到线下，是要交进场费的。这就导致品牌很难去做季节限定；但现在的市场，倒逼行业围绕顾客需求来走。”此次梅冻夏季新品的推出，更是将杨帆强调的“顾客需求导向”演绎到极致。

据悉，溜溜梅全球首创的电解质冰沙梅冻，以“常温保存、冷冻即食”的形态，将0防腐剂鲜果榨浆与钾、钠矿物质元素结合，精准切中夏季运动出汗、居家休闲等场景，成为消费者生活中不可或缺的健康伴侣。

而全球首创的电解质酸梅汤梅冻，同样是回应“溜溜梅什么时候做酸梅汤”的消费者呼声。“溜溜梅做酸梅汤，一定是正宗的味道，因为我们是专家。”这是溜溜梅的坚持。

但一个难点是，酸梅汤在市场上已经是非常丰富且传统的产品，溜溜梅怎么做出独一无二的“好货”？最终，溜溜梅基于年轻消费者对健康食品的日益重视，以中医食疗理论为灵感锚点，以古方八味草本熬煮为基底，融入≥360mg电解质，将这个传统消暑饮品升级为便携零食。

综合两款爆品的共性，不难发现均延续了梅冻系列“原料源自天然”的核心基因。而“常温冻品”“挤着吃的酸梅汤”等创新形态，也使得梅冻成为运动补能、办公解暑、家庭分享等生活场景不可或缺的一部分，让“天然梅冻不服暑”的价值主张深入人心。据了解，梅冻电解质冰沙上市即登各大榜单TOP1，再次验证了溜溜梅“发布一个，爆款一个”的实力。

核心品牌溜溜梅的创新，则在地域风味与品质锁鲜上实现了双重突破。

新品之一冻杨梅严选鲜采果径≥3cm 的东魁杨梅，拒绝落地果与催熟果，从源头把控品质。更以行业领先的-38℃极速锁鲜工艺，在瞬间锁住杨梅自然树熟的清甜汁水与饱满果肉，真正实现“可以嚼的新鲜杨梅”体验

这一技术突破不仅是对传统果类加工方式的革新，更筑起难以复制的技术壁垒。当行业还在比拼风味调配时，溜溜梅已凭借冷冻锁鲜技术，开辟出高品质即食鲜果零食新赛道，精准击中Z世代对“天然、新鲜、健康”的消费痛点，让杨梅这种季节性水果突破时间与空间限制，成为全年可享的零食新宠。

正如杨帆所言，“好货，源于好食材、好技术、好配方。”在这一理念的指引下，溜溜梅既以技术创新开拓品类边界，亦以风味探索唤醒地域饮食魅力。

贵州酸辣糟糟梅的诞生，正是品牌捕捉到近年地域风味零食热潮的精准落子。当贵州酸汤、酸辣风味在社交媒体热度攀升，溜溜梅以零食为载体，让传统风味走向大众视野。

据悉，该款新品选用A级青梅搭配地道贵州酸辣风味，瞄准猎奇口味爱好者，在工作学习乏味、追剧综刷视频、休闲分享等场景中激活味蕾，有望成为社交分享的新选择。杨帆透露，该产品线上试销期间，小象超市单平台日销2000+袋，经销商评价其为零食中的黑马，线上消费者好评率95%+。

后续，溜溜梅还将推出云南咖啡香香梅、长白山椴蜜亲亲梅等地域特色产品，持续拓展“青梅+”边界。

对于职场打工人与早八大学生而言，清晨的咖啡杯是对抗困意的“续命神器”，但随之带来的肠道负担也日益成为消费者们的隐形困扰。

西梅纤生黑咖西梅作为“咖啡星人”定制的零食，甄选法兰西品种西梅，依托全球西梅农场直供的100%树熟果实，富含膳食纤维，搭配来自云南黄金种植带的普洱小粒咖啡，高原红土土壤培育出的咖啡口感细腻、风味独特。

尤为值得一提的是，溜溜梅在西梅原料供应上展现出强大的全球资源整合能力。2025年，溜溜梅从智利采购西梅干量高达15000吨，与智利TOP20+的西梅农场及供应商达成深度合作，实现农场直供。这意味着西梅纤生所选用的西梅，是从智利的优质农场出发，以最短的供应链路、快速直达生产环节，为产品稳定的高品质输出提供了坚实保障。

不难发现，溜溜梅三大品牌新品背后，是对场景细分、功能升级的深刻市场洞察，从健康功能、地域风味到轻养功能，溜溜梅此次系列新品全方位覆盖夏季消费场景，重新定义了果类零食的价值维度。

三、从品类王者

到行业生态引领者

众多周知的是，于食品行业而言，供应链深度决定品牌高度和产品生命力。而溜溜梅此次全球好货发布会，不仅是一次新品的展示，更是其供应链全链路深耕成果的呈现。

内参君发现，溜溜梅通过原料把控、生产制造、技术升级的全链路，构建产品创新的“铁三角”，为果类零食行业树立研发与品控双标杆。

在原材料供应体系建设方面，溜溜梅构建起覆盖国内外的优质原料网络。国内层面，企业在安徽、福建、广西等国内主要梅子产区进行直采，并积极参与上游种植环节，通过为农户提供种苗培育、果园管理等技术指导，推动标准化种植。国际市场上，针对西梅产品，溜溜梅与智利、法国等知名产区的优质种植园达成长期合作，既保证原料品质，又能以更具竞争力的价格实现稳定供应。

生产环节中，溜溜梅将食品安全与品质管控贯穿始终。依托于国内主要梅子产区布局的生产基地，实现青梅采摘后的快速初步加工，最大程度保留原料新鲜度与品质。典型如本次推出的夏季新品，内参君了解到，上述产品遵循的首要原则，便是在保证品质的前提下，当天采摘当天生产。

2022年，梅冻食品科技工厂的成立，推动溜溜梅产品研发步入深水期。通过引入先进食品加工设备与技术，甄选源自全球的天然原材料，溜溜梅成功攻克不添加防腐剂情况下延长梅冻产品保质期的难题，在满足消费者对健康食品需求的同时，确保产品品质稳定。

此外，溜溜梅持续推进生产自动化进程，通过智能生产线实现高度自动化生产，显著提升生产效率、降低生产成本，在保障产品质量一致性的同时，增强市场竞争优势。

总结

可以看到，溜溜梅以供应链为基础，制定了清晰的品牌战略。横向扩展，不断丰富品类矩阵，从青梅到梅冻、西梅等，覆盖不同场景和需求；纵向延伸，构建价值链一体化竞争力，从原料种植到生产加工，再到市场销售，全链路把控。

对于未来，杨帆有着清晰的规划：“我们要把果类天然食品做好，让矿山、荒山变成绿水青山，做一花一果一菩提。同时，全球市场迈出更坚实的一步，买全球资源、卖全球市场，向‘梅’好出发。”

从种一颗梅树到造全球好货，溜溜梅的每一步都走得坚定而有力量。

4万家蜜雪冰城围城下，沪上阿姨凭啥在北方县城生长？

沪上阿姨能在这片红海中撕开缺口，靠的就是“精准下沉”与“结构性错位”。 

作者/章飒 

出品/新摘商业评论 

当大家还在争论低线城市茶饮市场是不是已经饱和得不能再饱和时，沪上阿姨却用上市在资本市场掀起了一阵热潮，给出了一个令人意想不到的答案：下沉市场远没到“大结局”，可竞争的战场已经从“规模赛跑”变成了“效率绞杀”。

一、沪上阿姨“密度封锁术”撕开低线市场新缺口

先看看这市场的潜力，灼识咨询预测，到2028年，三线及以下城市的茶饮终端零售额能达到2379亿元，占市场总量的51.5%呢！

这数据就像一颗重磅炸弹，告诉我们下沉市场藏着巨大的宝藏。但需求可不是简单的价格带，而是像金字塔一样分层。

蜜雪冰城以2 - 8元的价格，稳稳抓住了价格敏感型消费者；古茗主打“原料升级”，价格在15 - 20元；沪上阿姨则另辟蹊径，以13.2元的“五谷茶”切入健康需求市场。

沪上阿姨能在这片红海中撕开缺口，靠的就是“精准下沉”与“结构性错位”。

在产品上，它玩起了“价格带错位+品类创新”的组合拳。就说它的“血糯米奶茶”，在北方冬季热饮场景里，复购率居然超过了35%，这简直就是冬季里的“暖心神器”。

还有它的“茶瀑布”子品牌，以10元内的价格带对标蜜雪冰城，2024年新增门店中，有50.7%都开在三线及以下城市，形成了“高端品牌拉利润，低端品牌抢流量”的绝妙布局。

再看看渠道渗透和区域深耕，这也是沪上阿姨的“秘密武器”。

蜜雪冰城45%的门店在乡镇，可县域市场的密度还是比不上一二线城市；古茗就只盯着浙江、福建等核心省份，还有19个省份没进入呢。

沪上阿姨则采用了“北方包围南方”的策略，在山东、京津冀等区域，门店占比超过了52%。它还参考蜜雪冰城“乡镇5公里半径覆盖”的模型，在北方县城核心区实现了“500米内可见3店”的布局，就像在消费者身边安了无数个“小哨兵”，高频触达强化了消费者心智。

比如在天津，331家门店里，社区店占了65%，日均订单量是商圈店的1.8倍，这数据简直太亮眼。

消费场景和体验升级这一块，沪上阿姨也没落下。

县域餐饮堂食增速达24.0%，休闲消费增速39.5%，但茶饮品牌在“社交空间”场景的渗透率还不足30%。沪上阿姨就抓住了这个机会，春节期间推出“县域限定礼盒”，还结合地方文旅IP，像山东大集，让单店日销破了万元。

它的“沪咖”子品牌在北方县城推出“茶+煎饼”套餐，客单价直接提升到25元，比传统奶茶高出40%；“茶瀑布”和乡镇影院合作“观影套餐”，周边门店复购率提升了22%。

截至2024年底，沪上阿姨三线及以下城市门店占比超50%，还在县域市场实现了400%的春节销量爆发。

蜜雪冰城以4万家门店占据乡镇市场，沪上阿姨却用“五谷茶”差异化定位在北方市场杀出了一条血路。

这场看似红海的战争，背后其实是“精准下沉”与“结构性错位”带来的市场潜力。

二、从“野蛮乱斗”到“精准巷战”

在茶饮市场的江湖里，竞争格局正经历着一场翻天覆地的变化，从曾经“野蛮生长”的粗放模式，逐渐走向了“精准巷战”的精细化时代。

先来说说供应链效率与成本控制（Price）这一战场。

蜜雪冰城自建供应链，把原料成本降到了行业均值的一半，靠着低价策略一路“狂飙”。反观沪上阿姨，依赖外部采购，原料成本占比高达65%，加盟商利润率也就低于行业平均水平了。

不过，沪上阿姨可没坐以待毙，它构建起了“分级供应链+动态定价”体系。在北方核心产区，像山东苹果基地，沪上阿姨建起了直采中心，水果原料成本一下子降低了18%。还推出了“县域专供款”，简化包装和SKU，价格下探到8元，毛利率还能维持在55%以上，这波操作，堪称“降本增效”的典范。

产品创新与用户黏性（Product）这一块，也是硝烟弥漫。

古茗通过模仿改进，比如“云岭茉莉白”对标霸王茶姬，提升了产品稳定性；蜜雪冰城的爆款“冰鲜柠檬水”更是占到了销售额的25%。

沪上阿姨则另辟蹊径，以“五谷茶”为核心，推出了“轻乳茶”系列，2024年复购率提升了12%。它采用的是“爆款驱动+品类延伸”策略，“血糯米奶茶”每年迭代3次配方，还结合地方特色，像东北黑米、西北藜麦，推出区域限定款，把老客复购率从35%提升到了48%，这用户粘性，杠杠的！

渠道密度与单店效益（Place）方面，沪上阿姨也面临着挑战。

据天眼查数据显示，它单店日均GMV从2023年的1917元降到了2024年的1717元，闭店率6%还高于行业平均的4.5%，单店年均GMV也只有137万元，和古茗的236万元相比，差距不小。但沪上阿姨没有退缩，实施了“数据化选址+流量分润”模型。

通过美团县域消费热力图，在山东曹县（人口170万）选了3个核心商圈布局，单店日均订单量从120单提升到了230单。还推出了“加盟商利润共享计划”，把线上订单收入的5%返还给门店，闭店率降到了3.2%，这波“逆袭”，让人眼前一亮。

最后看看品牌认知与会员运营（Promotion）。

蜜雪冰城靠着“雪王”IP，品牌认知度达到了82%；古茗通过区域高密度门店，形成了路径依赖，复购率35%。

沪上阿姨会员数有1.35亿，但活跃度只有18%。

不过，沪上阿姨有妙招，打造了“IP矩阵+分层运营”体系。推出了“沪婶”虚拟代言人，在北方市场结合方言梗传播，品牌搜索量提升了40%。还把会员分为“小镇青年”“返乡白领”等5类，推送定制化优惠券，像乡镇用户侧重“满20减5”，县城用户侧重“买一送一”，会员复购率从15%提升到了28%。

三、破局低线茶饮红海：

看沪上阿姨“三维增长”

在低线茶饮市场这片看似已成红海的“战场”上，竞争远未到终局，破局的关键在于“精准下沉”。沪上阿姨就深谙此道，以“三维增长模型”杀出了一条血路。

先看产品这一维度，沪上阿姨以“五谷茶”为根基，延伸出了“健康轻乳茶”和“地域限定款”两大产品线。

这可不是瞎搞，数据可是硬道理。

在北方县域市场，“五谷茶”的复购率比水果茶高出25%，结合东北人参、西北枸杞推出的“养生系列”，首月销量就突破了50万杯，这受欢迎程度，简直爆棚！

价格方面，沪上阿姨实施“动态定价+区域专供”策略。

在山东乡镇市场，8元的专供款毛利率达到58%，比13元的主推款还高3个百分点。而且，通过“早鸟价”（7:00 - 9:00半价），非高峰时段的订单量提升了15%，这波操作，既让消费者得了实惠，又提升了店铺的营业额，简直双赢！

渠道建设上，沪上阿姨构建了“县城旗舰店+乡镇卫星店”的网络。

在曹县，1家200㎡的旗舰店和5家30㎡的卫星店组合出击，县域覆盖率从40%提升到了75%，单店成本还降低了22%。这就像搭积木一样，巧妙布局，实现了效益最大化。

推广环节，沪上阿姨绑定县域消费场景和文旅IP。和山东潍坊风筝节合作推出的“风筝限定杯”，带动周边门店单日销量突破3000杯，较日常增长了5倍，这营销效果，简直绝了！

当然，市场竞争充满风险，沪上阿姨也有自己的风险对冲“双轮驱动”体系。

在供应链风险方面，它在北方建立了3个区域仓储中心，实现了“72小时鲜果直达”，损耗率从8%降到了3.5%，加盟商原料成本还降低了12%，这供应链的稳定性，杠杠的！

在加盟商管理上，推出“加盟商成长计划”，提供从选址到运营的全链路支持。参与计划的加盟商闭店率从6%降到了1.8%，单店年均利润提升了25%，这些加盟商的满意度，肯定直线上升！

沪上阿姨还有着长期主义的“品牌护城河”。

在文化渗透上，在北方市场打造“新中式茶饮文化节”，结合非遗（如剪纸、面人）推出联名产品，活动期间品牌搜索量提升了60%，Z世代用户占比从28%提升到了35%，这品牌影响力，噌噌往上涨！

在技术赋能上，投入1.2亿元升级数字化系统，实现“千店千面”运营。通过AI预测模型，县域门店库存周转率提升了40%，滞销品占比从15%降到了5%，这科技的力量，就是强大！

如今，低线茶饮市场竞争激烈，蜜雪冰城以规模碾压，古茗以区域深耕，沪上阿姨则以差异化突围。但竞争的本质已演变为“效率与体验的平衡赛”。

沪上阿姨，从4P理论的精细化运营到“精准下沉”的战略定力，从供应链效率到文化渗透能力，力求每一环节都要做到极致。

【结语】

未来，“数据驱动选址+本地化供应链+场景化产品+分层会员运营”将成为破局关键。

沪上阿姨的166亿市值，不仅是对其过去十年“农村包围城市”战略的认可，更是对下一阶段“深运营”时代的期许。

“情绪消费”崛起：脱口秀疗愈、八段锦市集成年轻人假期刚需

从“买买买”到“情绪嗨”，年轻一代如何用消费改写商业江湖？ 

作者/章飒 

出品/新摘商业评论 

当传统消费主义把物质占有当作金科玉律时，年轻一代却实实在在地用真金白银为“情绪价值”疯狂打call。

一、疗愈经济狂飙

瞧瞧这热闹的场景，杭州深夜的脱口秀剧场，座无虚席，爆满程度超乎想象；温岭八段锦市集里，年轻人认真跟练的身影随处可见。

这些看似“不务正业”的消费行为，背后可是暗藏玄机，它们正在悄悄重构商业世界的底层逻辑。

数据最有说服力，2023年中国疗愈经济市场规模已经达到528亿元，预计到2025年将突破千亿大关。

这可不是个小数目，足以证明由情绪驱动的这场消费革命来势汹汹。它就像一阵旋风，不仅颠覆了“功能至上”的传统商业法则，还催生出一套全新的商业方法论体系。

先来说说情绪价值货币化，这可是从功能消费到情感银行的范式迁移。

在杭州湖滨银泰商圈，松果喜剧的深夜场脱口秀演出就是个典型例子。单场能有200 - 300人观看，票价稳定在百元区间，节假日场次更是一票难求。年轻人愿意“为笑声付费”，这本质上就是把情绪需求转化成了实实在在的货币支付。

传统零售业还在为客单价提升绞尽脑汁，情绪消费却已经开辟出“情感账户”的新战场，是不是很神奇？

再看看情绪价值定价模型，温岭“松弛生活节”的运营数据就揭示了情感定价的底层逻辑。八段锦课程单次定价68元，比普通健身课溢价30%，可复购率却高达45%。

为啥能这样？

就是因为精准捕捉到了人们对“身心平衡”的需求。这就给企业提了个醒，得建立情绪价值评估体系，通过用户调研、行为数据分析等手段，把抽象的情感需求变成可量化的价值指标。

情感货币流通机制也很有意思。

独麦喜剧从“开放麦”到商业演出的进化过程，完美展现了情感货币的流通规律。价格从2.33元的试水价到千元明星专场，不是简单的线性增长，而是随着情感浓度的提升呈指数级跃迁。

所以企业得构建三级定价模型，基础层满足情绪释放需求，中间层提供社交货币属性，高端层打造身份认同标签。

最后说说情感银行运营法则，嘉兴盐官古城“大潮音乐季”的“全域皆舞台”设计就是典型。

游客参与音乐彩蛋、即兴表演等活动，在情感银行里积累“快乐积分”，这些积分又成了二次消费的驱动力。

企业不妨借鉴一下，设计情感存取机制，通过UGC内容生产、互动等方式，让消费者成为情感价值的共同创造者。

年轻一代的情绪消费正在掀起一场商业变革，企业要是能跟上这股潮流，说不定就能在这场变革中分得一杯羹呢。

二、解码场景革命2.0的情感密码

场景革命似乎还停留在对物理空间的改造升级上，可如今，场景革命2.0已然来临。

南宋德寿宫遗址博物馆就给我们带来了一个绝佳的范例。它推出的夜间音乐Live模式，那可真是火出了圈，日均3000人次的夜间客流，简直就是个奇迹。

这可不是简单的把文物遗址亮出来，而是把它转化成了一个情感共振场。

这背后揭示的，正是新消费时代场景革命的本质——它不再是物理空间的简单翻新，而是情感容器的精心锻造。

说到情感容器，不得不提五感沉浸设计法。

永嘉楠溪江飞行营地的“24小时露营”项目，就玩出了新花样。电音节，用强烈的节奏冲击着你的听觉；美食节，各种美味挑逗着你的味觉；萌宠互动，毛茸茸的小可爱让你忍不住伸手触碰，刺激着你的触觉。

这多维度的刺激，一下子就把露营地变成了一个五感沉浸的情感容器。天眼查数据显示，该营地客单价较传统露营地提升了2.3倍，复住率达到了38%。

场景设计得遵循“1 + 4”原则，1个核心情感主题加上4种感官刺激手段，这样才能形成情感记忆锚点，让消费者牢牢记住。

时间折叠技术也是场景革命2.0的一大法宝。

绍兴氧气吉象音乐节与《诗酒中国心》跨界联动，创造了“音乐 + 文化”的时间折叠效应。乐迷们在短短3小时内，就从电音狂欢穿越到了黄酒品鉴，这种高密度的情感体验，让他们的钱包也敞开了，人均消费提升至820元，较纯音乐节提升了65%。

掌握时间折叠技术，通过文化嫁接、科技赋能等手段，就能在有限的时空内创造出无限的情感可能，这生意不就来了嘛。

社交货币铸造术同样不容小觑。

汉服旅拍服务的爆发式增长，就充分印证了情感场景的社交货币属性。杭州西湖的汉服店，日均接待量突破100人，客单价在1200 - 3000元，其中社交平台传播带来的二次转化占比高达40%。

场景设计得具备“三可”特征——可拍照、可传播、可炫耀，把消费行为变成社交资本的积累过程，消费者自然就愿意买单了。

随着场景革命的深入，商业生态也在发生着变化，从价值链到情感价值网络的进化正在进行。

大运河临平国医生活馆的“一人一方”定制饮品，单日就创造了3000杯的销售记录。

它把中医智慧和奶茶经济结合在一起，这种创新标志着商业生态正在从线性价值链向网状情感价值网络进化。

跨界价值共生模型也是企业发展的新方向。

海宁袁花镇的武侠风旅拍服务，整合了服装租赁、道具提供、摄影服务、后期制作等产业链，又通过金庸文化IP的赋能，整体溢价能力提升了2.8倍。企业构建“1 + N”跨界生态，1个核心情感IP加上N个产业节点，就能形成价值共生网络，实现共赢。

数据情感化运营在场景革命2.0中也起着关键作用。

脱口秀行业的崛起就是个例子，松果喜剧通过用户笑点数据库、情绪波动曲线等数据资产，实现了内容的精准迭代。情感化运营让客户留存率提升了41%，转介绍率提高了33%。

企业建立情感数据中台，把用户行为数据转化为情感需求图谱，就能更好地满足消费者的需求。

最后，面对“短期快感”陷阱，领先企业开始探索深度情感经济。

疗愈品牌通过“21天正念计划”“年度心灵成长会员”等深度服务，让客户LTV（生命周期价值）提升至普通产品的6.7倍。企业设计情感价值阶梯，从即时满足到长期成长，就能构建可持续的消费关系。

可见，场景革命2.0的大幕已经拉开。

三、从千亿情绪消费看风险防控

创新和规范似乎总是“相爱相杀”，难以兼得。可当情绪消费市场规模突破千亿大关时，行业规范问题却如影随形，日益凸显。你看那捏捏乐玩具的硅胶质量不过关，AI陪伴服务的数据泄漏风险频发，这些都在给企业敲响警钟：必须在创新与规范之间找到那个微妙的黄金分割点。

说到寻找平衡点，情感价值认证体系可是关键一招。

这就好比食品行业有SC认证来保障质量，情绪消费领域也得有自己的“护身符”。

疗愈品牌就率先行动起来，推出了“五维情感认证”，这里面涵盖了情绪释放度、社交赋能值、文化认同感等指标。这一认证体系就像给产品贴上了“情感金名片”，让产品的溢价能力提升了25%，复购率也提高了18%。

要是能主动参与标准制定，把情感价值转化为可量化的质量指标，那在市场上可就更有话语权了。

隐私计算技术的应用，则是企业在AI陪伴领域守护用户隐私的“秘密武器”。

头部企业通过联邦学习、同态加密等技术，在保护用户隐私的同时，还能洞察用户的情感需求。数据不会说谎，采用隐私计算技术的企业，用户信任度提升了37%，数据使用效率也提高了29%。

技术投入得向隐私保护倾斜，把合规成本转化为竞争优势，这样用户才能更放心地把情感托付给你。

情绪价值保险机制，更是一种创新的风险对冲方式。

市集活动借鉴金融行业的经验，推出了“情绪价值保障险”。要是活动没达到预设的情感满足度，消费者就能获得30%的票价返还。

这一招可太妙了，活动报名率提升了22%，NPS（净推荐值）也提高了15个点。

要是能建立这样的风险对冲体系，把不确定性转化为可管理的商业变量，那在市场上就能更从容地应对各种挑战。

【结语】

当我们看到杭州脱口秀剧场的笑声在深夜回荡，温岭八段锦市集的呼吸声与城市脉搏同频共振，我们看到的可不只是消费行为的变迁，更是商业文明的一次重大范式转移。从单纯的功能提供商转型为情感架构师，从空间运营商升级为场景炼金师，从价值链参与者进化为价值网络缔造者。

未来的商业竞争，不再是简单的产品与服务的较量，而是情感价值创造能力的比拼。

2折抢巴宝莉，中产挤爆奢侈品特卖会

出品/新摘商业评论

最近几年，奢侈品市场似乎迎来了一场大变天，像在某个特卖会上，就出现了非常奇特的一幕：一堆消费者围着抢购一批包包，有些人甚至一把一把的往自己的购物袋里装，但他们可不是在抢什么地摊货，而是正儿八经的奢侈品，这便是奢侈品特卖会。

近两年，以爱马仕、香奈儿为首的奢侈品特卖会其实已经在国内悄然兴起，并且在国外，奢侈品特卖会更是被视为一种成熟的商业模式。很多奢侈品牌都会不定期的举办特卖活动，折扣力度经常都在5折以下，每次都能够吸引大批中产前来抢购。

曾几何时，“越贵越有面子”被视为奢侈品消费的铁律，可根据贝恩公司发布的《2024中国奢侈品报告》来看，2024年中国内地个人奢侈品市场销售额预计下降18%-20%。与此同时，折扣市场奢侈品消费的火爆，则与之形成了鲜明的对比。

之所以造成如今的局面，背后其实是中产的消费逻辑发生巨变。仔细观察近些年奢侈品行业的动向，不难发现，LV、迪奥、香奈儿等奢侈品牌都开始纷纷提价，但消费者的消费观念却开始逐渐理性，大伙不再愿意为溢价买单，不是买不起了，而是看透了，要么不买，要么就用符合其价值的价格购买。

因而如今的奢侈品消费已经进入了性价比阶段，折扣店也就成为了消费者选购奢侈品的重要渠道。除了奢侈品特卖会，国内的奥莱、唯品会近些年也凭借“大牌+折扣”的模式，吸引了不少既追求品质又追求性价比的消费者。

就拿特卖电商唯品会来说，做的是品牌特卖的生意，本身价格相较其他平台就有一定的优势。在前段时间平台上的“限时狂秒”活动中，就上线了Burberry的多款女包，超V价甚至不到专柜价格的2折，引发了一大波的抢购热潮，很多爆款女包上线不久就被抢购一空。

就比如其中一款Burberry Mackford百搭通勤单肩斜挎包，在当天超V价仅有3625元，足足打到了专柜价的1.8折。还有一款Burberry MADISON高级百搭通勤单肩包，也被打到了专柜价的1.5折，超V价仅需2399就能到手。

当爱马仕的特卖会成为中产家庭的 "购物狂欢"，当Burberry的折扣包被宝妈们抢购一空，我们看到的不仅是价格的松动，更是消费观念的成熟。未来的奢侈品市场，或许不再需要“高冷”的伪装，而是回归产品本身的价值。

波场TRX ETF叩响美国SEC大门：“破冰者”孙宇晨再迎胜利

这既是华人创业者在全球加密领域的巅峰之作，也是新金融秩序重构过程中不可忽视的东方力量。 

作者/无字 

出品/新摘商业评论 

首个华人项目TRX ETF叩响美国SEC大门：

近日，Canary Capital Group正式向美国证券交易委员会(SEC)提交S-1文件，申请推出Canary Staked TRX ETF，标志着波场TRON原生代币TRX迈出了融入全球主流金融市场的重要一步。

“申请推出Canary Staked TRX ETF”是什么意思？通俗地说，可以理解为一款“加密货币基金”有望诞生，让普通人通过股票市场间接投资波场（Tron）的代币TRX。

本质上，这是加密货币与传统金融体系深度融合的“万里长征又一步”，也是关于加密资产合法性建构与传统金融话语权重构的双向奔赴。这一动作的核心逻辑在于，通过将波场代币证券化，为普通投资者提供一个无需直接接触区块链技术即可参与加密市场的通道。而TRX ETF也成为了目前递交加密货币ETF大军中的唯一华人公链代币ETF。

换句话说，当Canary Capital向SEC提交S-1表格的那一刻，波场TRON的合规化进程就升维为华人加密经济与世界金融第一强国的价值共识，而凝聚共识的关键，在于如何将区块链技术孕育的去中心化信仰，转化为华尔街能理解的金融叙事，同时，又不丧失其颠覆性创新的内核。

这一步，显然具有历史意义。

一、TRX ETF申报背后：

加密资产合规化进入“深水区”

纵览此次申报基本情况，透明化、投资者参与门槛低等亮点十分明显。

据悉，Canary Staked TRX ETF旨在为传统投资者提供便捷、安全的TRX投资渠道，同时结合波场区块链的质押(Staking)机制，为投资者创造额外收益。

根据SEC备案文件，该ETF将直接持有TRX代币，其净资产价值(NAV)将参考CoinDesk Indices提供的TRX价格基准，确保定价透明与市场一致性。资产托管由业内领先的加密资产托管机构BitGo负责。

同时，该ETF的申购与赎回将通过授权参与者以现金形式进行，极大降低了传统投资者进入加密市场的技术门槛。

近两年可以说是加密货币ETF的“黄金时代”：一方面，自比特币和以太坊现货ETF获批上市，2025年初以来，SEC已受理数十项加密ETF申请，涵盖Solana(SOL)、XRP、Litecoin(LTC)等主流代币。

让行业感慨，“Altcoin ETF季”的加速到来，本质上是加密资产与传统金融体系在制度、技术与资本等维度深度融合的必然结果，有多重原因的合力。

首先，监管范式的重构成为核心催化剂。特朗普就任后连续签署多条行政命令，明确美国“战略比特币储备和数字资产储备”。政策松绑下，加速“Altcoin ETF”的集中爆发。

另一方面，投资者的认可与日俱增。此前，北京共识区块链研究院副院长、国际区块链与加密货币协会高级研究员高泽龙接受《华夏时报》采访时表示：

“随着比特币和以太坊ETF的推出，投资者对加密货币ETF的兴趣和认可度显著提升。这促使更多机构看到加密货币ETF市场的潜力，并希望通过推出更多种类的ETF来满足投资者的多样化需求。”

市场也证实了这一热情：上市仅一周后，美国比特币ETF的管理资产规模就已超过了白银ETF，成为美国第二大ETF商品类别。

如今，Canary Staked TRX ETF进一步证实主流体系对加密货币的接纳，是加密行业从“草莽时代”向“制度信任”转型的又一关键转折点。

TRX作为波场TRON的原生代币，获得传统金融机构（如Canary Capital）的青睐，凸显其作为主流加密资产的地位，完成了技术极客到主流资产的飞跃。

前不久，波场TRON创始人孙宇晨登上《福布斯》全球封面，成为继马云、CZ后第三位获此殊荣的华人，标志着加密行业主流化的里程碑；如今，好事成双，该ETF申请更是对波场TRON生态系统全面性的认可，涵盖其技术创新、社区活跃度及多样化应用场景。

那么，主流体系为何愿意拥抱波场TRON？向美国SEC递交上市申请背后，孙宇晨又有哪些“顶级阳谋”？

二、孙宇晨的阳谋：

波场TRON，成为连接传统与新型金融的桥梁

波场实力雄厚在业内有目共睹。此前，区块链支付平台Orbital和链上分析平台OurNetwork报告指出，波场网络上的USDT支付在全球，尤其是新兴市场中表现突出，目前已成为跨境交易和稳定币推广的重要平台。

而此次TRX ETF的申报，本质是传统资本对波场TRON多年技术积累、生态建设的“验收答卷”。

当下，波场TRON致力于构建中心化的加密货币基础设施，为每个人提供在该基础设施上进行去中心化资产发行、交易以及使用各种稳定币和应用的平台。目前，波场TRON已发展成为全球支付清算网络，与全球所有加密货币网络实现连接，用户数量已经突破3亿大关。

增长维度方面，波场TRON长期保持显著增长，最近用户账户数量更是突破了3亿。2024年交易总量达到93亿，年增长率为34%；协议总收入达到21.2亿美元，相比前一年增长了116%，实现了翻倍。

在链上业务数据方面，波场TRON整体链上的稳定币发行量现已突破700亿美元，每日结算量高达300亿美元以上。此外，波场TRON与行业中各大交易所、钱包供应商和各类开发者保持着紧密联络，共同推动加密金融生态的发展。

生态上，除稳定币外，波场TRON已构建起一个多赛道并进的Web3生态图景，涵盖Meme、NFT、DeFi、GameFi、元宇宙、跨链、DID、AI、RWA等领域。丰富多元的生态矩阵不断吸引开发者加入波场网络，生态活力持续释放，形成了良性循环，也进一步推动了全球用户的持续涌入。

近日，波场TRON还在孙宇晨的推动下，携手阿根廷知名电商平台Kripton与稳定币发行方泰达币（Tether），达成全方位战略合作，共同搭建起一套全新的本地金融基础设施。这场三方协作不仅为阿根廷数字经济注入活力，也为全球其他新兴市场提供了值得参考的创新范例。

同时，波场牵头下，加密生态的技术成熟度与创新浓度跨越临界点，为理想实现打下了“技术基建”。

Canary Staked TRX ETF创新性地融入了TRX的质押功能这一设计不仅提升了ETF的吸引力，也充分展现了波场区块链在去中心化金融(DeFi)领域的技术优势。

换句话说，即发挥了波场的技术特长，把区块链玩法搬到主流领域，重构了加密资产与传统金融的价值共生接口，利人利己。

如今，通过高效的区块链技术和广泛的生态布局，波场TRON正成为传统金融与金融科技融合的先锋，代表未来金融形态的无限潜力。

三、“湖畔系”华人企业家，

引领行业行稳致远

孙宇晨要带着波场TRON及行业通往何方？或许能在其公开言论中找到答案。

此前接受《南风窗》访谈时，孙宇晨谈到目前波场TRON承载了全球超30%的稳定币交易量，这意味着每一笔交易的稳定性、安全性都得万无一失。除了既要保证技术领先，还要应对市场波动和监管的不确定性。

“监管的复杂性让我意识到，光埋头做技术不够，还得主动参与规则的制定，积极跟各地监管机构沟通。加密行业需要有人站出来，把‘野蛮生长’变成‘有序发展’，我愿意做这个推动者。”

而更广阔的愿景，是以华人力量重塑Web3世界规则。

“我希望未来波场TRON不只是加密市场的一员，而是成为全球金融科技的底层支柱。我想让TRON的日交易量从现在的250亿-300亿美元，冲到500亿甚至更高，彻底锁定稳定币领域的龙头地位。我还希望波场生态能覆盖更多现实场景，比如跨境支付、供应链金融，甚至太空经济。”孙宇晨曾如是说。

言出法随，如其所愿，波场正加速引领行业走向合规、走向主流、走向全球共识。

例如，TRC20-USDT目前已广泛应用于金融信托、通讯转账、旅行消费、跨境支付等多个现实场景，尤其在传统金融覆盖薄弱的新兴市场，为数以千万计的用户带来了低门槛、高效率的金融服务体验，成为全球普惠金融的典型用例。此外，波场TRON已与谷歌云、亚马逊云计算服务（AWS）、华为云等全球科技巨头建立了联系，进一步推进波场网络与主流云服务的深度融合。

值得一提的是，孙宇晨是特朗普家族项目加密货币项目World Liberty Financial的最大股东和投资人。

该项目正处于全球化进程中，并将在波场TRON上进行大量开发工作。前不久，在香港加密金融论坛上，孙宇晨表示，该项目团队实力强劲，将推出许多有意义的应用，波场TRON也将持续提供帮助并跟进项目进展，在基础设施领域保持领先地位。

不仅于此，2022年，多米尼克官方指定波场TRON为其国家级区块链基础设施，并赋予包括TRX、USDT等七种基于波场网络的通证在当地享有法币同等地位，不仅是区块链技术首次以国家级标准参与现实世界建设，也为全球数字治理提供了标杆。

站在历史节点回望，孙宇晨再次体现了湖畔系创业者的特质。

马云曾定义湖畔大学的使命“湖畔四为”——为市场立心、为商人立命、为改革开放继绝学，为新经济开太平”。作为湖畔大学首届学员，孙宇晨同样有脚踏实地的干劲，也有仰望星空的理想。

“上限自然是改变世界，而下限是保护用户。”在湖畔大学十周年之际，孙宇晨写下了这样一段话。

站在更宏观的历史维度来看，TRX ETF进程揭示了技术革命与制度演进的基本规律。区块链技术自诞生起就带有自身使命、带着理想主义色彩。

如今，多年前播下的“链动全人类”种子，正生长为连接现实与未来、东方与西方的巨型价值互联网：这既是华人创业者在全球加密领域的巅峰之作，也是新金融秩序重构过程中不可忽视的东方力量。

勇攀影像技术珠峰！vivo X200 Ultra系列发布，看vivo创新者基因

如今，vivo的创新力和把行业“拧成一股绳”的凝聚力，更是埋下了我国长效优势的伏笔、和一众优秀企业一起，构建起坚实的技术壁垒。 

作者/番茄酱 

出品/新摘商业评论 

潮起潮落间，全球消费电子市场正进入深度调整期。

由于技术红利消退，市售手机产品普遍缺乏革命性创新，每次更新“换汤不换药”，这也间接导致消费者购机意愿降低，全球智能手机市场增速放缓，国内消费者换机周期延长至36个月以上，市场需求疲软，供需两侧“相看两厌”。

如何破局？浪潮之上，国补政策精准调控与头部品牌技术突围形成战略组合拳，正为行业开辟新增长极。

一方面，国补政策向国产自主品牌倾斜，鼓励用户购买自主品牌中端产品，并吸引部分自主品牌厂商也针对高端机型推出幅度不同的优惠，让利于用户，刺激市场活力，提振消费信心。另一方面，头部手机品牌也加大新技术研发投入，通过科技创新，发掘和催生新的用户需求，实现产业技术突破，诠释科技自强。

2025年4月21日，vivo X200 Ultra和X200s正式发布。通过全面专业化的软、硬件架构设计，以新科技、新材料、新产品，带来拍照/视频双影像能力全面超越苹果的“V单”和生态破壁、时尚全能的“最强苹替”，不仅仅深受消费者喜爱，更推动影像、性能、设计、系统全面进化，带动供应链不断走向成熟。

这让行业感慨，企业、国家、时代需求是永远是坚固的铁三角，形成彼此助推的浪涛、推动行业呈螺旋上升态势：国家政策提供战略支点，用户及需求设定演进方向，而优秀的企业，则能够将势能转化为具体的动能，让行业“柳暗花明又一村”，不断迎来新的春和景明。

一、透视vivo X200 Ultra、X200s：

勇攀移动影像技术珠峰

克里斯坦森曾在《创新者的基因》中论述创新者的特质，包括“不信邪，喜欢基于第一性原理、围绕基本需求重新想象、挑战现状”“不仅积极主动拥抱变化，而且还主动发起变化”等等。这在vivo身上体现得恰如其分。

拿此次发布的vivo X200 Ultra和X200s来说，就从用户需求出发，在“道”的维度，回应行业痛点、勇攀技术高峰；在“术”的维度，搭载蓝图、蓝海等vivo蓝科技，全面释放专业移动影像、系统生态构建等产品基因，以专业精神打造移动影像技术的“世界高度”，上演“山高绝顶我为峰”。

比如，针对传统手机多摄系统中，超大底主摄的硬件优势导致超广角/长焦沦为“战术镜头”，焦段割裂、画质参差、创作受限的痛点，vivo推出行业首款全焦段、全主摄产品。为了打造一款真正的专业创作者出行必备神器，vivo在X200 Ultra上推出了蔡司三大定焦大师镜头——14mm蔡司超广角镜头 + 35mm蔡司人文纪实镜头 + 85mm蔡司APO超级长焦镜头II。

其中，具有行业最大底的14mm蔡司超广角镜头解决了影像超大杯“最后一公里”的问题；加上更接近人眼自然视角的35mm蔡司人文纪实镜头，服务于专业影像创作者、影像爱好者、泛内容创作者等高需求圈层用户和更加广泛的影像爱好者群体，为其提供双影像能力全面超越苹果的“全能V单”；85mm的蔡司APO超级长焦镜头II则将高像素和防抖功能提升到行业新高度。

基于用户真实创作场景的深度重构，这一创新点彻底解决了过去超大底主摄导致超广角/长焦成为「战术镜头」的行业难题。

通过三颗同代大底传感器，X200 Ultra避免了主摄「一枝独秀」副摄「不堪大用」的体验割裂。第一次让手机影像的三颗摄像头都能满足创作者在风光、人文、人像、视频上的专业创作需求，实现了一个设备中多重用途，不仅提升了创作的灵活性，还减少了携带多种镜头的负担。

再比如，针对行业单一ISP算力瓶颈制约画质上限等痛点，vivo参考专业相机的数据处理逻辑，在X200 Ultra机型上首次推出两颗自研蓝图影像芯片——“V3+”和“VS1”，并借此实现了从前端Raw域数据开始直至照片生成的全链路处理，重塑行业极致画质新标准；

此外，还有全面融入相机标准的专业创作流，以及对标专业相机的“全焦段高规格视频”，带来超越苹果的视频拍摄效果。

X200 Ultra以颠覆性的选型，让手机具备了更适合视频创作的多摄系统，带来全焦段的极致画质和技术指标，重构了一台更懂视频创作者的手机。在蔡司三大定焦大师镜头的硬件基础上，vivo X200 Ultra在全焦段实现了全面顶级的视频规格。

包括全焦段4K 60fps 10bit Log、全焦段4K 120fps慢动作、全焦段4K延时视频、全焦段OIS光学防抖、全焦段4K 60fps杜比视界、全焦段4K人像录像——让普通用户也能全面掌握创作自由。

更难能可贵的是，“用户脑”的vivo并非技术炫技，而是坚持以用户为导向的影像创新。除了双芯、三镜以外，vivo X200 Ultra和X200s还带来了胶片Live人像、人文街拍2.0等功能，以影像创新回应当下社交媒体用户的创作需求。

新升级的胶片Live人像让动态照片的封面部分兼容灵动人像算法，延续零延时和定格抓拍能力；以35mm“人文之眼”镜头为基础，人文街拍相机2.0功能精准还原创作者观察视角，重构手机人文街拍……

如此种种，都让行业看到，vivo X200 Ultra通过全焦段硬件平等化、自研芯片底层突破、专业生态构建等多重突围，实现技术上对头部品牌的追赶与超越，以移动影像技术的世界级标杆，树立中国方案技术自信。

这也获得了消费者的好评，被消费者直呼“满足了我的‘既要又要还要’”。事实上，此次上新不止是影像全面升维，还从一众不同维度，全面、深度回应用户需求。

二、产品心，用户脑，长赛道：

vivo创新背后的“第一性原则”

当下，vivo X200 Ultra和X200s从创作自由化、生态无界化、体验智能化三大维度，既解决了换机成本高、创作门槛高等用户痛点，又预埋下AI+跨端生态等未来增长点，形成“用户需求-技术创新-市场增长”的正向循环，为国产手机突破高端化瓶颈提供了可复用的方法论。

比如，面对越来越多苹果用户的「跳槽」或「双持」需求，vivo近年来持续突破苹果硬件及应用的生态壁垒，在X200 Ultra和X200s上，vivo在行业内率先实现与iPhone的电话/短信/通知/验证码跨设备、跨生态流转服务，同时兼容AirPods全系列跨设备畅听，支持多种跨生态设备查找、定位等功能。

同时，面对以人工智能为代表的新一轮科技革命浪潮，vivo也早已启动了相关的技术布局，并初步形成自研技术体系。在X200 Ultra和X200s上推出AI影像芯片（VS1）、AI虚化算法、AI修图大师、AI天气变装、AI防诈盾牌等基于生成式大模型技术的功能应用。

其中，AI防诈盾牌可利用端侧大模型实时分析通话内容智能判断电诈风险，及时通过及时弹窗及音频震动形式对用户进行风险提示，守护用户财产安全，将用户安全感拉满。

这也正是vivo一贯的行事逻辑：锚定第一性原则，布局长赛道。

什么是第一性原则？即用户需求。对市场而言，vivo认为技术与产品的迭代演化应当以市场和用户的需求为引导，当越来越多的普通人拿起手机、记录自己的日常生活，如何为他们提供更好用、更爱用、更便利的产品和体验，就成了vivo的一个「小梦想」。

而长赛道，即长期主义的赛道，也是消费者真正需要、能通过深度布局，收获源源不绝复利的赛道。无论市场如何波动，人们的刚性需求总是相对稳定且具有持续性的。

vivo明确了影像、设计、系统、性能四个创新方向，进行长期、持续的投入，且在认知正确的前提下，进行超饱和研发投入。在此基础上，vivo始终在努力尝试通过提升科技竞争力、加大底层技术投入，形成了「蓝科技」技术品牌，包括蓝图影像、蓝晶芯片技术栈、蓝海续航系统、蓝心智能、蓝河操作系统，代表了vivo屹立于市场，无惧全球挑战的核心竞争力。

作为国内消费电子与科技创新产业的重要力量，vivo在谋求企业长期稳健地发展的同时，也带来了技术普惠，为消费者美好生活服务：通过打造极致的创新产品，刺激市场需求，服务好用户需求，进而推动产业迭代循环发展，并在经济周期内赢得先机，让“科技照亮美好未来”成为可以被落实在每个普通人身上。

三、科技引领，

书写智造界“中国方案”

一直以来，国家、科技企业、时代需求永远是彼此的助推器，三者协同下，终将产生“1+1+1＞3”的合力，完成从势能积累到动能释放的闭环。

正如《底层逻辑》一书中提出的“战略势能”经典理论：通过长期积累资源、构建优势，形成高位势能，再通过精准释放转化为动能，从而以“降维打击”的方式实现竞争破局。

这也解释了为什么进入2025年，中国创新科技迎来了全面爆发：从人工智能、人形机器人到绿色科技、高端制造……中国科技进入快速发展的关键一年，加速智能科技与实体经济融合，全面提升国家科技实力，也为全球科技进步贡献中国方案。

基于这一大背景，vivo创新的深层价值，在于构建起“技术创新-产业升级-消费升级”的正向循环，带动上下游产业链价值提升，其意义不仅在于重塑产业格局，更为企业“创新报国、科技报国”提供切实可感的范本，完成多重价值跃迁。

首先，是国际影响力破局，目前，手机行业是中国制造和中国科技迈向全球化和高端化的典型代表，中国品牌在手机行业有足够底气跟苹果抗衡。美国《华尔街日报》的报道亦表示，在高端手机市场，苹果已经失去了吸引力。

其次，是生态领航，vivo不仅以专业创作者级的产品，撬动高端用户对国产手机的品质认知，还以领头羊姿态，引领行业从“参数竞争”转向“打蛇打七寸”、锚定用户痛点进行创新。

如今，vivo的创新力和把行业“拧成一股绳”的凝聚力，更是埋下了我国长效优势的伏笔、和一众优秀企业一起，构建起坚实的技术壁垒。

未来的竞争图景中，真正的决胜点不在一时领先，而是在产业生态的韧性构建。当中国企业在高端手机、材料科学、人工智能等领域持续突破，一个更具包容性的创新生态正在形成。这个生态既能孕育划时代的终端产品，也能孵化具有全球竞争力的技术标准，在不确定的全球贸易环境中，构筑起中国制造、中国“智”造的坚实护城河。

“30分钟买万物”背后：即时零售深入电商腹地

如今，美团闪购正通过“速度+生态”的双重优势，倒逼行业从效率、成本、体验三个维度全面升级，同时为中小商家参与数字化转型提供普惠路径，真正实现用30分钟送达重新定义网购，为零售业的大变天拉开序幕。 

作者/番茄酱 

出品/新摘商业评论 

你一定对这个场景不陌生：刚结束加班、忙完一天的工作，骂着老板、揉着酸痛的脖颈推开家门，想出去逛逛超市、选购晚餐的食材，却已没有精力和兴致。这时，你打开了美团，下单了虾仁300g、速冻水饺、刚上架的零卡汽水，顺便补货了美妆蛋和猫砂，结算时还心满意足地膨胀了神券，薅了美团闪购一波羊毛。

——不到30分钟，转身给猫主子添粮的空档，小哥的敲门声已经在耳畔响起。

当下，这正变成无数都市丽人、精致BOY的生活常态。如今，随着这一模式融入越来越多消费者的生活，平台的重视与加码更是为即时零售繁荣添了一把火。

4月15日，美团面向全国消费者正式发布即时零售品牌“美团闪购”，定位为“24小时陪伴消费者的新一代购物平台”，联合全国近3000个县市区旗的零售商、品牌商与本地中小商家，将服务全国10亿消费者的日常购物需求，为消费者创造“闪购一下，30分钟好货到手”的极致购物体验。

美团闪购为何此时宣布品牌“独立”？此次变革，又将在行业掀起何种风暴？

一、复盘美团闪购发展史：

顺势而为、升级体验

事实上，美团闪购“独立品牌”发布筹备已久。追溯美团闪购成长轨迹，本质上是本地生活服务能力的外延式进化，天时地利人和，与时代发展浪潮相契合。

美团闪购业务最早于2018年在美团内部上线，早期1.0阶段，闪购依托外卖履约网络试水即时零售，主要满足充电器等应急需求，虽然品类不全，但完成了配送体系验证和用户心智培育的关键积累。

2.0阶段，即时零售近年来成为消费者日常化、高确定性的生活方式，得益于突出的便利性，驱动美团闪购业务持续高速发展，积累起数亿高频消费者，服务品类逐步拓展至生活万物。

伴随生鲜日用品即时需求激增，美团闪购也不断开启品类扩张，通过“闪电仓”模式创新，联合品牌商建立分布式前置仓网络，SKU大幅扩张，这种毛细血管式的供给网络，与美团百万骑手构成的末端神经完美融合，构建起独特的“30分钟生活圈”。

如今，新的阶段，即美团闪购品牌独立，标志着美团闪购完成生态闭环，已经形成规模效应。3000个县市覆盖、3万闪电仓布局、苹果/华为/沃尔玛等品牌深度合作，使其成为融合本地实体与数字经济的超级接口。当用户能在30分钟内获取从iPhone到鲜花再到宠物用品的全品类商品时，快递电商的“次日达”壁垒已形同虚设。

而纵观行业，选择此时发布独立品牌，是需求侧和供给侧同时取得积极进展后的顺势而为、水到渠成，能将价值开掘到最大化。

从用户需求侧看，虽然美团此前从未面向消费者群体正式推出过独立的“美团闪购”品牌，但用户粘性快速提升，说明消费者已经在日常购物中对闪购形成了较强的消费认知和依赖度。基于消费者真实需求和良好反馈，美团决定发布“美团闪购”独立品牌，进一步加快其渗透消费群体、建立用户心智的速度，特别是在消费者高频的日常消费上取得更快进展。

从供给侧看，过去因为供给限制，很多人只通过美团闪购购买应急品，比如数据线、一次性内裤、药等，现在随着闪电仓网络不断完善，美团闪购正在从应急走向日常，成为一个日常化的购物平台，用户还能买水、手机、家电，一边逛一边买。

品牌维度，近年来美团闪购在供给丰富程度和质量上取得显著进展。一方面是品牌供给大幅丰富，苹果、华为、小米、美的、沃尔玛、迪卡侬、MUJI等持续入驻加码合作，带动3C家电和日用百货等核心品类快速提升。

基础设施维度，闪电仓的超预期进展。为迎合消费者需求，家电、日用百货等各大品牌商均加大了与美团闪购的合作，积极布局闪电仓。目前覆盖零售全品类的各类美团闪电仓已达到3万个，2027年预计达到10万个。美团闪购也逐步成为多家大品牌商超过快递电商、最为重要的线上渠道。

天时地利人和下，美团闪购品牌正式发布，是响应消费者需求的顺势之举，也是对商家和行业的双重利好。

二、即时零售驶入深水区：

对消费者、商家双重利好

知人者智，自知者明。如今，即时零售是历史发展大势所趋，而美团也清醒地意识到自身价值所在。正如美团核心本地商业CEO王莆中在知乎、即刻等平台发布“关于外卖竞争，答朋友问”中预告了这一品牌发布。

“我们原定在下周正式发布美团即时零售品牌，这在媒体圈不是秘密，发布前很可能还会有各种干扰出来。不过即时零售的发展大势是挡不住的，’狗急跳墙‘也好，’围魏救赵‘也罢，’30分钟送万物‘创造的新体验一定会满足更多用户需要，把那些大而无当的仓配体系扫进历史垃圾堆。”

这条帖子发布后，一众消费者表示赞同：“对年轻人来说，真正值钱的不是某个品牌，而是’不费脑子也能用得安心‘的体验。”“补贴能买来一次下单，却买不到’随时想要随时到‘的心智烙印。就像00后表弟说的，等待本身就是成本，而我的人生拒绝加载进度条。”

正如德鲁克所言，企业的使命是创造价值。而在成就他人价值的过程中，企业也成就了自身的存在价值。此次发布，在业内人士看来，对行业有两重利好。

对消费者来说，是第一重利好，为美好生活赋能，让消费者收获“宝想要、宝立即得到”的快乐。美团闪购“30分钟万物到手”的新体验很好地满足了消费者需求，也具备了更好地满足更多消费者需求的条件，用户对闪购的消费粘性、依赖度等有明显提升，“30分钟万物到手”的即时零售用户心智越来越牢固。

据埃森哲《聚焦中国95后消费群体》报告显示，95后比千禧一代更看重配送速度，超过50%的95后消费者，希望能当天甚至半天就收到商品，还有7%的消费者希望在两小时内收到商品。

当前，美团非餐饮品类即时零售日单量已突破1800万单，据业内人士分析，这一规模已经超过了一些平台的快递电商。

如今，美团正式面向公众推出即时零售品牌“美团闪购”，有望用更丰富优惠的商品、更便捷可靠的购物体验，更好满足消费者“30分钟买万物”的需求。

对商家来说，是又一重利好，即让平台上的海量实体商家共享购物体验升级、供给体系升级带来的红利，携手加速本地零售产业的数字化升级进程。

伴随即时零售行业高速发展，美团闪购日益成为各类零售商、品牌商重要的生意渠道。

正如此前，一众与美团合作的商家皆表示了对这一模式的认可和看好。奥克斯相关负责人曾表示，其希望通过与美团闪购合作突破门店获客难、客流少问题，提升门店销售：“奥克斯会拿出更多人力、物力支持即时零售业务，让用户购买奥克斯空调及其他家电时获得更好体验。”

广东品胜电子股份有限公司董事长赵国成同样感慨：“品胜与美团闪购的合作无疑是明智之举，即时零售已经成为现代商业的重要趋势。从宏观角度看，即时零售的发展是科技进步和消费者需求变化的共同产物。”

在品牌正式发布中，美团闪购方面透露，将开展多项支持商家举措，对商家推出多种数字化经营助力工具，支持各行业商家拓展闪电仓新型供给业态，将努力帮助商家降低经营成本，坚持行业最短的3天账期，支持随时提现，比快递电商平均回款周期缩短2个月，让实体商家现金流更稳，库存周转更快，帮助商家在美团闪购经营更好，进一步获取生意增量。

多管齐下，平台、商家、消费者众心所向：如今，即时零售，或将逆转快递电商。

三、颠覆与重构：

即时零售，或将逆转快递电商

以史为鉴可知兴替。回顾中国的零售进化，大体可以分三阶段：传统零售、快递电商、即时零售。再往深处追溯，即时零售是科技发展必然带来的物种融合和升级。

以商超和购物中心为代表的传统零售，解决了商品的集中流通问题；快递电商解决了零售货架的线上化。但传统零售和快递电商，均属传统的“中心化零售”。

而即时零售不同，其代表了本地零售的数字化、商品的“分布式供给”，实现了零售效率提升、服务时效升级、供给升级。相比快递电商，以美团闪购为代表的即时零售是第一个同时提升了线上线下零售效率的购物模式，通过海量本地商家、全国仓网、骑手30分钟履约的协同作战，同时将线上交易效率和线下供给优化提升到极致，是科技发展必然带来的物种融合和升级。

再往深处追溯，即时零售对快递电商的冲击，本质上是分布式系统对中心化架构的降维打击：重资产模式具有脆弱性，当手机通过前置仓实现30分钟送达时，快递电商引以为傲的物流体系反而成为成本包袱。“扫进历史垃圾堆”的断言并非激进，而是揭示了效率革命的残酷真相。行业格局的剧烈震荡背后，是本地供给、即时履约新范式对中心仓配旧秩序的全面挑战。

历史不可逆：如今，美团闪购正通过“速度+生态”的双重优势，倒逼行业从效率、成本、体验三个维度全面升级，同时为中小商家参与数字化转型提供普惠路径，真正实现用30分钟送达重新定义网购，为零售业的大变天拉开序幕。

史上最大力度投入！京东推出新品成长“百千亿”计划，打造新品营销阵地

4月15日，2025京东新品年度盛典在北京举行，正式推出京东新品成长“百千亿”计划，即在2025年加码百亿流量和百亿资金，并围绕营销能力与数字能力全面升级，实现60000款新品年销售破百万、6000款新品年销售破千万、600款新品年销售破亿。

在此次盛典活动上，京东宣布“京东小魔方”正式升级为“京东新品”,在APP首页顶部增加“新品”入口，“新品”频道的设计更加符合用户的使用习惯，让用户可以更便捷地“追新、逛新、买新”，品牌新品也将获得更多曝光机会。

京东零售平台营销中心负责人表示：“京东不只是销售新品的平台，更是品牌进行新品营销的首选平台。京东将在2025年投入史上最大规模的资源，在确保重磅新品推广效果的前提下，将重磅新品的合作数量同比增加40%，进一步加大和品牌的新品合作，为消费者提供更好的购物体验。”

超2.5亿用户在京东购买新品 品牌推新回报率高达100倍

此次盛典发布的京东新品成长“百千亿”计划，是京东史上最重磅的新品营销策略升级，将加码百亿流量和百亿资金，通过整合站内站外资源，打通线上线下场景，为新品提供从孵化、种草、爆发到续销的全链路环节支持。

事实上，京东一直以来都非常重视新品的孵化和推广。在2024年,有超过2.5亿用户在京东购买了新品，参与新品发布的商家数量同比2023年增长130%，新品的发售数量同比2023年增长160%。京东已经不只是销售新品的平台，更是新品营销平台，众多品牌在京东推广新品的成效十分突出，部分品牌在京东推广新品的投资回报率最高超过100倍。

以小米14 Ultra智能手机为例，在京东新品全链路营销的有力支持下，首发当天销售额便成功破亿，首销期目标达成率达155%。此外，京东和迪奥美妆在去年七夕礼遇季合作新品日活动，主推的香精系列新品，活动当日高居香水品类成交和流量榜首，强势带动品牌整体的销售增长，助力迪奥美妆稳居香水彩妆类目第一。这些成功案例不仅为品牌带来了显著的业绩提升，也为广大消费者提供了更多高品质的新品选择。

营销能力升级：站内站外、线上线下全域联动升级打造新品营销阵地

2025年，为助力品牌商家确定性增长，京东将全面升级营销与数字能力，在此前新品孵化、种草、爆发、续销的新品全生命周期营销方法基础上，推出“新品全链路营销2.0全景图”，帮助品牌加快新品打爆速度，延续爆款效应，打造新品长线经营模式。

在营销能力升级方面，京东将构建线上线下联动的整合营销生态，从多场景多渠道助力新品曝光。在线上，京东将升级新品频道、重磅新品日、品牌开业、上新季、礼遇季、尖货抽签等新品IP矩阵，为品牌推广新品提供更多元化的合作。尤其是4月底京东将正式上线礼遇频道，让商家有营销阵地推广礼遇新品，将成为品牌新的增长机会。

京东还能够整合京东MALL、JDG战队、青春采销、PLUS会员、校园等京东的特色资源，为品牌提供全方位的新品增长解决方案，帮助品牌新品实现更大的突破。比如，今年美的推出小天鹅小乌梅3.0洗衣机新品时，通过让消费者在线下京东MALL超级体验店体验商品，线上完成购买转化的模式，在京东首发28小时内就销售突破1万台。

京东还将整合站内、站外内容营销资源，与小红书等内容平台深度合作，4月底将全新推出“新品频道小红盟计划”，形成站外“种草”、站内新品频道个性化识别用户的高效联动转化。另外，京东将升级新品的站内交互体验，运用全球领先的3D立影互动广告技术，为用户带来全新的3D动态视觉感受与购物体验，帮助品牌提升用户体验和营销效果。

除此以外，京东新品将重点联合各事业群的营销IP,在垂直品类加大新品投入力度，比如3C数码将进一步加强先人一步心智建设和新品打爆，京东超市将重点发力新品IP营销，共建新品新生态。

数字能力升级：降低新品试错成本、提升运营效率

在数字能力升级方面，京东将全新推出新品创新中心（JDIC）和试用中心，品牌可通过新品创新中心（JDIC）全链路提升新品到爆品的确定性，并在试用中心收集用户反馈和意见，帮助新品在推广过程中进一步提升效率。

通过京东新品创新中心（JDIC），依托趋势报告、行业洞察、消费者调研、新品测试、体验洞察、货品复盘等能力，品牌可以结合大数据洞察与小数据调研，深入新品的定位期、研发期、测试期、首发期以及上市后的各个阶段，全流程、数智化地打造更具吸引力的新品，降低品牌的试错成本，用新品驱动品牌增长。

在京东试用中心，品牌可以在新品上架前让用户提前试用新品，积累用户评价，提升新品口碑。同时，依托“回购全链路运营”能力，京东可以针对领取或购买过新品试用装的用户进行专属权益推送，引导用户在新品上架时购买正装，实现从“种草”到获客、回购的循环，带动新品销售增长。

京东还升级了5大新品运营工具，包括新品预约日历、新品礼金、店铺尝鲜价、老客新品返现、四力模型，为品牌运营新品提供一站式服务，大幅提升新品运营效率。

基于以上的投入和能力的升级，京东将携手更多品牌伙伴共同探索新品增长的无限可能，助力更多品牌新品成功上市，实现销量持续增长和规模扩张，为消费者带来更多惊喜，为行业注入更多活力。