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全球智能眼镜市场出货量增长承压，市场规模增速边际改善，预计24年恢复正增长。根据IDC数据，14-23年全球智能眼镜市场规模从1.35亿美元增至34.16亿美元，对应CAGR为49.71%，出货量从19.38万台增长至675.53万台，对应CAGR为55.87%；其中，2021年为行业规模峰值，全球智能眼镜市场规模达到50.31亿美元，出货量突破千万台；2022年后市场规模增长承压，近年来增速边际改善。24H1，全球智能眼镜市场规模为15.31亿美元，同比-8.61%；出货量为168万台，同比-48.39%。根据IDC数据，2024年全球智能眼镜行业出货量将恢复正增长，预计出货量同比+44.2%至970万台，主要得益于下半年Apple Vision Pro等新头戴式设备的陆续发布；24-28年，全球智能眼镜出货量将随消费者应用场景增多而进一步增长。

智能眼镜兼具传统眼镜的物品属性与录音、摄像等智能化功能属性，应用空间更为广阔，看好智能眼镜行业的发展。智能眼镜内置耳机、麦克风等相关硬件，可提供音频播报、语音通话等功能，并可通过麦克风与AI进行语音交互，信息获取和交互的便捷性较高；部分智能眼镜附带摄像头，支持以第一人称视角实现图像或视频的拍摄，提供用户更为沉浸式的拍摄体验。与传统眼镜产品相比，从功能性角度看，智能眼镜具备传统眼镜所有的视力辅助效果的同时增加录音、摄像等功能，应用场景更为丰富；从外观看，其延用传统眼镜的结构形式，能够起装饰作用，满足兼顾时尚性和功能性的消费需求特征；叠加目前智能眼镜进一步追求轻量化的等特点，我们认为智能眼镜的产品力较强，未来随产品设计进一步精细化、人性化，产品空间有望进一步打开。

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智能眼镜发展十余年，技术迭代驱动产品持续升级。2011年，爱普生推出首款AR眼镜BT-100，重240g、LCD屏幕；2012年4月，谷歌发布Project Glass的未来眼镜概念设计产品google glass，具有显示屏和摄像头，为智能眼镜的雏形，以AR眼镜为主的智能眼镜行业步入正式发展期；2015年，因成本过高、设备缺陷、生态不足等问题，谷歌停止销售第一版谷歌眼镜，关闭Explorer项目，在公司内部成立单独的团队转向B端市场；2016-2019年，行业经历低谷期，谷歌、微软和Magic Leap等头部厂商仍在软硬件方面持续更新迭代AR眼镜产品，同时腾讯、华为、亚马逊等陆续推出主打音频/视频、没有显示器的智能眼镜；2021年后，随着电子器件及芯片集成化的提升，智能眼镜衍生分化出观影类智能眼镜、辅助信息显示类智能眼镜、摄影拍照类智能眼镜、智能音频眼镜等多种形态，AR智能眼镜逐步向C端市场渗透；2023年9月，Meta与EssilorLuxottica合作推出的Ray-Ban Meta智能眼镜，标志着AI智能眼镜的正式出现，智能眼镜市场开始朝着“AI+AR”方向发展。

AI眼镜为降维版AR眼镜，兼顾价格和基本性能，更适用于消费者场景，率先在C端实现放量。AI眼镜与AR眼镜最主要的区别在于现实增强技术方面，AI眼镜缺少AR眼镜的视觉交互功能，但具备语音、摄影等基础功能，同时增加AI交互功能；此外，由于数据和算力的下降，AI眼镜重量更轻，佩戴更为舒适，价格更亲民；整体看，对于日常化应用需求的大众消费者，AI眼镜更具备性价比，更易在C端渗透。

AR眼镜功能更为完备，随软硬件的持续升级，AR将为智能眼镜的下一趋势。AR智能眼镜集成眼镜、TWS、智能手表、照相机等多种硬件属性，如①眼镜的属性，提供近视、老花或太阳镜的功能，以及时尚外观等；②TWS的硬件属性，提供音频播放、语音通话等功能；③智能手表的硬件属性，提供健康检测、运动助手等功能；④摄像头的硬件属性，提供图像拍摄、手势捕捉等功能；⑤投影仪的硬件属性，提供图像、视频投影播放等功能；⑥手机的硬件属性，提供通讯社交、娱乐休闲等功能；⑦电脑的硬件属性，提供生产办公、会议教育等功能；⑧电子书的硬件属性，提供书籍阅读、资料查询等功能。整体看，AR智能眼镜的功能较AI智能眼镜更为完备，能够满足用户更为丰富的应用场景需求；因设计上的技术局限，现阶段AR智能眼镜只能基于某些相对成熟的技术进行商业场景的探索，离整体全天候佩戴、销量达到手机量级通用终端水平仍有距离；未来随人工智能等多方技术的持续升级，轻量化的AR眼镜或为智能眼镜升级的下一代产品。

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外观设计方面，2代眼镜沿用雷朋经典太阳镜外形，且款式较1代更丰富，能够满足更多人群和脸型的佩戴需求。两代产品的外观设计均与经典的雷朋太阳镜高度相似，1代眼镜共推出三个款式，分别为Wayfarer、Headliner、Skyler，分别对应雷朋经典方框、圆框和猫眼框太阳镜；2代眼镜在1代的基础上新增Low Bridge Fit Headliner款式（适合矮鼻梁人士），能够满足更多消费人群的需求；此外，2代眼镜镜框重量更轻，镜框可选颜色增多，用户穿戴体验感提升。

拍摄方面，镜头、内存、扬声器等全方位升级，拍摄体验更进一步。2代眼镜拍照和视频录制效果与手机广角相机效果接近，12MP摄像头+1080P视频+60 FPS基本能够满足普通用户日常使用，也提供了比1代眼镜（5MP摄像头）更优的摄影质量；存储空间从1代的4GB扩大到2代的32GB，使得眼镜能在某些场景取代手机镜头，随时录制生活内容；此外，2代眼镜的扬声器将低音提升2倍，最大音量提高50%，缓解音效失真缺陷，同时加入定向音频技术以优化漏音问题，搭载五麦克风阵列支持沉浸式音频录制；基于此配置，用户能够在用眼镜录制视频切片的同时准确捕捉到最接近当下环境的声音，还原来自身周的真实音效，拍摄体验进一步提升。

2代眼镜接入AI大模型，交互体验升级。2代眼镜内置Meta的Llama多模态AI大模型，用户可通过“Hey Meta”指令唤起AI，进行语音交互，查询天气、时间、体育比赛、新闻节目等日常基础信息；可以结合眼镜本身的摄像头，基于眼前所见，通过大模型分析后进行问答，能实现包括文字翻译、通过语音指令查询实时信息、识别街道建筑等实用性较强的功能。

智能眼镜Ray-Ban Meta于23年9月发布，AI大模型赋能下24年销量预计已突破百万。2023年9月，Meta与Essilor Luxottica合作推出的新一代Ray-Ban Meta智能眼镜正式发布，Ray-Ban Meta内置定向扬声器、麦克风、摄像头等组件，可用于FPV拍摄/视频录制、通话、听音乐等，产品起售价299美元；根据VR陀螺数据，2021年9月至2023年2月Ray-Ban Stories累计仅售30万副，月活跃用户仅2.7万名，不到设备量的10%。

2024年4月，Ray-Ban Meta在AI方面进行更新，新添加Meta自研的Meta Llama3大模型，具备更复杂的指令处理与交互能力。根据IDC数据，23Q4/24Q1 Ray-Ban Meta出货量分别为36/10万副；根据The Verge数据，截至2024年5月Ray-Ban Meta累计销量预计将超100万副；相比来看，硬件的升级和AI应用的植入能切实带来智能眼镜使用感的提升，进而带动C端销售的提升。目前Ray-Ban Meta智能眼镜的AI功能仅限美国和加拿大用户使用，仅限英文对话，未来随使用覆盖地区和语言的进一步放开，Ray-Ban Meta销量空间或将进一步打开，贝哲斯咨询预测对应年销量或超600万台，智能眼镜行业或将迎来全球化的C端消费需求浪潮。

国内AI大模型快速进化，为智能眼镜产品升级提供更多可能。自2022年ChatGPT发布，国内人工智能热度持续高涨，国内迅速形成大模型共识，大模型竞争加剧。到2023年年底，国内已有多家企业发布大模型并进行商业化部署，如腾讯混元助手、字节跳动豆包模型，百度文心一言4.0等；根据wellsenn XR，截至2024年4月2日，我国有117家生成式人工智能模型完成备案，加上未完成备案的生成式人工智能，据wellsenn XR不完全统计，国内已有超300个生成式人工智能大模型，丰富的大模型库为智能眼镜产品在AI领域的升级提供更多可能。

大模型行业激烈竞争推动价格竞争，使用门槛进一步降低，有望加快更多基于大模型的智能眼镜产品的落地。目前我国大模型厂商之间竞争逐渐白热化，推动大模型行业陷入价格竞争，深度求索、阿里、腾讯、字节、百度等多个模型厂商大幅下降API费用或宣布免费使用；对于开发者和用户来说，大模型的使用门槛较以往进一步下降，有望加速更多基于大模型的智能眼镜产品的落地。

AR眼镜或为AI的最佳载体，看好“AI+AR”智能眼镜的市场空间。完整的AR眼镜通常具备近眼显示模块、摄像头、麦克风、扬声器等元器件，可以实现从语音（文字）到图片、视频内容的输入和输出，基本囊括与AI大模型交互的主要内容类型；此外，在近眼显示光学的加持下，虚拟画面还能重叠于物理世界，提供更具未来感的体验；相比于手机、PC等产品，AR眼镜能通过自然语言实现更高效率的人机交互，是AI的最佳载体。目前AI眼镜与AR+AI眼镜路线在并行探索和发展，AI眼镜因轻便和轻功能率先在消费级市场实现高增，AR+AI眼镜由于技术难度更高尚处于起跑阶段，雷鸟创新、Meta等头部AR企业已开始布局相关系统或产品，如雷鸟的RayNeo AI OS、Meta Project Orion。根据wellsenn XR数据，预计到2030年后，AI+AR技术发展到成熟阶段，AI+AR智能眼镜行业进入高速发展期；到2035年，AI+AR智能眼镜最终实现传统智能眼镜的替代，全球AI+AR智能眼镜销量将达到14亿台规模，与智能手机规模相当，成为下一代通用计算平台和终端，看好“AI+AR”智能眼镜的市场空间。

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4.2重点公司

博士眼镜是A股唯一上市的头部眼镜渠道商，在渠道、专业服务、产业链积累等方面均具备显著竞争优势，有望成为智能眼镜厂商首要选择的零售渠道。

渠道布局广泛深入，实现线下线上全方位的业务协同及精准营销。1）线下：公司深耕国内一二线核心消费市场，如华东、华南区域，并且通过加盟模式积极扩张下沉市场，不断优化升级销售渠道布局，持续完善销售网络。截至24年6月30日，公司共有门店530家，其中直营门店501家，加盟店29家，门店遍布全国25个省、自治区、直辖市，覆盖一二线城市核心商圈购物中心、医院等专业眼视光渠道，山姆、天虹、华润等大型商超机构，以及深免集团、海旅免税等免税集团。2）线上：公司积极拥抱互联网生态圈，在微博、抖音、小红书等主流社交平台开设官方账号进行品牌传播及产品宣传，提高线上品牌曝光量和讨论度，并在天猫、京东、拼多多、抖音等电商平台开设官方旗舰店，实现全渠道销售业务的发展。

拥有专业的配镜服务和配镜顾问，服务专业性高、体验性好。博士眼镜门店拥有专业且齐全的配镜设备，集专业验光、眼镜检测、装配和加工于一体，能够提供消费者更加科学的验光体验；门店配镜顾问均经过博士专属培训中心的严格学习，具备丰富的理论知识储备，拥有专业的配镜经验，能够根据每位消费者的独特需求，匹配出更适合的眼镜产品，为消费者带来个性化的配镜体验。

具备较高的消费者认知基础。根据艾瑞咨询《2023年中国眼镜镜片行业白皮书》，在消费者对眼镜店品牌的认知度调查中，博士眼镜位列第二名，仅次于宝岛眼镜，宝视达、大光明分别位于第三名和第四名，且与消费者对眼镜品牌的认知度进行比较，可以发现消费者对眼镜店的认知度更高，由此说明有知名度的头部连锁眼镜店在眼镜销售中具备更高话语权，“博士眼镜”品象优质，消费者认知度高，在消费者进行眼镜选购时拥有较强影响力。

产业链积累丰厚，能够敏锐捕捉眼镜行业变化并反哺到眼镜品牌在终端门店的货品布局。截至目前，博士眼镜已与全球许多知名眼镜生产制造商如卡尔蔡司、开云集团、依视路、LVMH等建立长期战略合作关系，持续为消费者提供潮流时尚的全球眼镜产品，并通过与各大潮流品牌联名合作、独家代理等方式，将传统的眼镜设计成更符合当下消费审美的时尚单品，给消费者带来更多样化、个性化的选择。通过与高端眼镜品牌合作，博士眼镜得以不断学习先进的设计理念和技术精髓，未来有望依托丰富的行业经验赋能智能眼镜品牌在终端门店的铺货，以及为产品后续迭代升级方向提供有效建议。

较早布局智能眼镜，合作雷鸟等头部智能眼镜厂商。博士眼镜早于2022年开始布局智能眼镜赛道，聚焦智能眼镜的“最后一公里”，与华为、雷鸟创新、Rokid、星纪魅族、李未可等多个科技公司建立合作关系，提供智能眼镜的镜片验配服务与销售渠道。

1）雷鸟创新：合作持续深化，24年成立合资公司共同开展新一代AI眼镜的研发设计、销售、营销与服务等工作。2022年5月，公司与雷鸟创新达成战略合作并成立联合实验室，围绕人体佩戴工学、光波导AR眼镜的近视解决方案进行研发攻关，探索近视镜片与光波导AR眼镜的最佳融合方案。2023年3月，博士眼镜通过与复羽投资基金间接投资雷鸟创新，复羽投资基金出资3516万元，持有雷鸟创新5.76%的股权，双方合作致力于推动消费级真AR眼镜的落地和市场普及。2024年8月，公司与雷鸟创新达成合作，将共同出资设立合资公司，博士眼镜持有合资公司20%的股权，合作过程中博士眼镜将负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计，并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权。根据公司公告、雷鸟创新，合资公司将计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜第一代产品，首款AI眼镜预计于年底推出。

2）华为：2019年，博士眼镜与华为建立合作关系，成为其智能眼镜产品在线下眼镜零售渠道的独家合作商，在公司部分线下门店进行华为智能眼镜销售及验配服务；2021年，配合华为三代智能眼镜首发，在华为商城为消费者提供专业线上配镜服务。

3）星纪魅族：2023年11月30日，星纪魅族集团正式发布AR智能眼镜品牌MYVU，推出MYVU、MYVU探索版两款全天候时尚AR智能眼镜新品，并公布将联合博士眼镜展开配镜服务合作；博士眼镜将为智能眼镜配镜用户提供1.60、1.67等多种高折射光学镜片定制方案，在同一块镜片下实现AR功能以及视光矫正功能。

4）Rokid：2021年，博士眼镜成为杭州灵伴科技有限公司在眼镜零售渠道独家合作商，为其旗下的AR眼镜“ROKID AIR”在博士眼镜部分线下门店、官方微商城平台提供产品展示、销售及售后服务等方面的支持；2021年12月，Rokid air在博士眼镜杭州和深圳线下门店首发；2023年4月，博士眼镜与Rokid达成深层次合作，将为Rokid Max用户提供线上配镜服务，包括远视镜片、近视镜片、散光镜片等定制化解决方案。

5）李未可：2024年7月，李未可科技与博士眼镜达成战略合作，将AI智能眼镜Meta Lens Chat正式引入博士眼镜全国50家线下门店，博士眼镜为其线下首发渠道。

投资建议：公司为眼镜零售行业龙头，看好功能性镜片和智能眼镜业务布局、抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的稳步开展，预计24-26年公司归母净利润分别为1.39/1.71/2.00亿元，同比增速分别为+8.8%/+22.5%/+17.3%，对应PE分别为62X/50X/43X，维持“推荐”评级。

风险提示：加盟体系拓展不及预期；行业竞争加剧；线上渠道冲击风险。