ETF联接基金如何“搭配”策略进行高效投资？

《金基研》 祁玄/作者

今年以来，随着新“国九条”的出台，资本市场“1+N”政策体系的逐步实施，在近期国内一系列增量政策的正面效果不断显现，市场预期和信心得到提升，资本市场呈现出回暖态势，展现了较强的韧性。

此外，在资本市场提振的“牵引”下，基金也发挥了不错的表现，其中指数化投资获得不少投资者关注，部分增量资金通过指数产品持续流入市场。以沪市为例，2024年前三季度沪市宽基ETF（交易型开放式指数基金）的资金净流入超7,000亿元。

一、跟踪指数可以投资哪些基金？

ETF的全称是交易型指数开放式指数基金，可以尝试通过分解其中的内涵来进行理解。“交易型”指的是这款基金可以在二级市场上买入卖出；“开放式”则表示可在一级市场进行实物申购和赎回；最后提及的“指数化投资”，主要跟踪标的指数。

即是说，ETF可以看成“交易+开放+指数+基金”，此时大致能从中概括出ETF所具备的特征。

然而值得注意的是，针对不同的市场进行交易，其交易门槛并不相同。

在一级市场中，ETF的申购和赎回是以一定数量的组合证券进行的，简单来说，就是用“一篮子股票”进行交易，这被称为“实物申赎”。且申赎门槛相对其他类型的基金而言要高，例如某些ETF可能要求投资者达到至少数十万或数百万份申赎单位才能进行申赎的操作。

那么对于普通投资者来说，转向二级市场或是更好的办法。其中，ETF联接基金为投资者提供了一种更为便捷的方式，投资者可以通过银行、基金销售平台等渠道，以现金方式申购和赎回ETF联接基金，从而间接参与到ETF的投资中。

例如，易方达上证50ETF和易方达上证50ETF联接基金A，两只基金分别在场内和场外交易，也就是一级市场和二级市场上交易，后者相较前者来说则无需开通证券账户且交易便利。

ETF联接基金与普通的指数基金相比，亦有区别。ETF联接基金的投资标的是ETF，为间接跟踪ETF的形式。普通指数基金跟踪标的指数，投资指数所对应的成分股，属于直接投资。

例如鹏华中证500指数增强A与鹏华中证500ETF联接A。前者跟踪中证500指数，直接投资中证500指数下的成分股，成分股组合比例可经基金经理进行调整，而后者主要跟踪ETF指数，基金经理所能调整的地方较为有限，相对而言较为被动。

除此之外，ETF联接基金紧跟投资标的，其盈亏透明度较高。在一定程度上降低了操作风险，此时，投资者还可以尝试采用定投的方式，进一步分散风险。

二、挑选合适的ETF，搭配投资策略“添动力”

值得注意的是，不同投资者的对于自身的投资目标以及对于风险的态度不一样，挑选ETF联接基金有时并不能完全匹配到投资者自身的需求。

不同的投资目标会影响对ETF联接基金的选择。例如，如果是长期资产增值，可以选择跟踪大盘指数的ETF联接基金；如果是短期收益，可以关注行业主题类的ETF联接基金。同时，还要评估自己的风险承受能力，选择合适的指数。

在选定指数后，还要关注其他ETF的相关信息，例如ETF的跟踪误差，成交额、基金规模等相关信息及变动情况。

ETF的跟踪误差越小，表示ETF与指数之间的关系紧密；若ETF的成交额或规模大，可从侧面说明基金的流动性强，买卖方便，获得许多投资者的欢迎。

此外，也可以观测夏普比率指标，该指标是基金绩效评价标准化指标，主要用于衡量基金每承受一单位总风险会产生多少的超额报酬，是同时对受益与风险加以考虑的综合指标，在挑选时倾向夏普比率较高的ETF。

在投资策略上，也有许多不同的策略可供选择，譬如将不同的策略相互结合。

首先是ETF的长期策略，该策略一般采取被动的指数化投资策略，具备交易费用低，监控投入少，操作简单等特点。

定投策略则是投资者按照一定的时间周期，将资金分期进行投资的形式，也被称为定期定额投资。该模式基于投资者对基金未来收益的良好预期，另外还能分散交易时点，达到分散投资风险的目的。

此外，ETF的资产配置策略，该策略可以分为三种类型，包括战略资产配置、动态资产配置、战术资产配置。

其中，战略资产配置是一种为长期投资而准备的策略，通过选择资产类别、调整其分配比例的方式，达到控制风险、实现收益的目的。

值得一提的是，动态资产配置是在确定了战略资产配置之后，对应其配置的比例进行调整。战术资产配置则是在较短的时间内通过对资产进行快速调整，以达到获取短期收益的方法。

也就是说，根据投资时间的长短，也可以采取不同的资产配置策略。但在以上三种策略当中，战略性资产配置是实现投资目标的关键策略。另外，随着国内资本市场的高质量发展，鼓励培育长期投资的资本市场生态，因此长期投资也受到许多投资者的重视。

MLED行业分析报告：新一代显示技术MLED前景广阔 2024年签约投产规模已超八百亿

《金基研》阳景/作者 杨起超 时风/编审

MLED技术凭借其卓越的显示性能和广阔的应用前景被视为下一代显示技术，其在显示领域的市场前景备受看好。国内从产业顶层设计到规范布局、再到结构优化等诸多方面，都有相关政策推出，引导和推动MLED显示产业发展。近年来，MLED行业市场规模快速上涨，但仍处于产业化爆发前段，前景广阔。国内MLED行业相关企业纷纷布局，加大投资力度。仅2024年年初至10月21日，国内MLED项目签约投产规模已超888.95亿元。提前布局MLED领域的企业相关业务增长显著。

同时，近年来MLED产业链技术瓶颈正被逐一攻克，核心算法持续优化。其中，诺瓦星云凭借高强度研发资金及人员投入，推出了MLED核心检测装备、MLED核心集成电路，均已量产应用，与下游客户共同推动MLED显示标准化制造、规模化应用。伴随着MLED产业的发展，COB产能加速扩张的同时，出货量快速上涨，诺瓦星云在MLED领域超前布局，将成为产业发展的主要受益者。

一、MLED被视为下一代显示技术，显示性能及应用优势明显  

整个显示屏历史，在持续的技术突破中成长。

20世纪中CRT（阴极射线显像管）显示兴起，推动建立电视广播系统；随后等离子电视带来高清化革命。

20世纪90年代，液晶显示（LCD）产业开始崛起，逐渐替代了传统CRT显示器。

21世纪初，LCD逐渐成为主流显示介质。但因为液晶技术在拼接缝、高亮度高对比度呈现方面本身的缺陷，LED成为更大尺寸显示屏的首选。

2005年以后，具有自发光特性的OLED逐步走向成熟，相比LED可实现更精准的色彩控制和更广的色域覆盖，与LCD并驾齐驱。

MLED是LED在显示超高清与产品微缩化方向的升级版本，被视为未来显示技术，是Mini LED及Micro LED的统称。

MLED显示屏是由大量的微型LED芯片阵列组成，每个芯片大小仅为几微米。这些芯片被放置在一个基板上，并连接到控制它们的电极。当电流通入时，微型LED芯片会发出光，从而实现了更高的像素密度和更清晰的显示效果。

与传统的LCD和OLED显示技术相比,MLED具有更高的亮度、更高的对比度、更宽的色域、更低的能耗、更长的使用寿命、更广的应用领域。

其中，轻薄化：Micro LED的尺寸约为传统LED的1/100，或大约是人类头发宽度的1/10。

低功耗：Micro LED采用自发光结构，LCD显示过程中需要借助背光源，在显示应用中MLED的功耗是LCD功耗的10%左右，而OLED采用有机材料发光，Micro LED采用无机材料发光，发光效率更高，功耗更低。

高亮度：Micro LED使用氮化镓(GaN)无机材料发光，其亮度理论上可达105cd/m²，远高于LCD的3,000cd/m²和OLED的1,500cd/m²。

高分辨率：Micro LED显示屏的像素密度可以做到1,500PPI以上，而LCD和OLED屏幕PPI约在800PPI和400PPI左右。

色域：一般的LCD屏NTSC色域在72%-85%之间浮动，OLED屏幕NTSC色域可以达到100%,而Micro LED屏幕NTSC色域可达157%。

使用寿命：Micro LED使用寿命突破了10万小时，是OLED的两倍有余。

在应用方面，MLED具有无缝拼接、应用场景更大，在超小尺寸和超大尺寸领域其他显示媒介难以替代等优势，可广泛应用于从最小到最大尺寸的任何显示场合。MLED应用领域包括从室内外专业大屏，到电影院屏幕、虚拟拍摄、智能车载显示，再到消费级平板显示，以及AR/VR/MR、空间显示、柔性显示、透明显示、可穿戴显示及光通信、光互联、医疗探测等。

而OLED由于成本高，有机发光材料会发生衰减且不稳定，导致寿命短、使用场景受限，在平板、电脑、电视等场景的普及率不高。

综述之，随着技术的突破，显示屏不断升级换代，现阶段MLED被视为下一代显示技术，MLED在显示领域的市场前景备受看好。与传统的LCD和OLED显示技术相比,MLED具有更高的亮度、更高的对比度、更广的色域、更低的能耗、更长的使用寿命、更广的应用领域，优势明显。

二、多方面政策助推MLED产业发展，行业处于市场爆发前段

目前，MLED技术在显示领域的应用已趋向成熟，市场前景备受看好，国家不断出台相关支持政策，鼓励MLED行业发展与创新，打造成高端产业。从产业顶层设计到规范布局、再到结构优化等诸多方面，国内都有相关政策推出，引导和推动MLED显示产业发展。

2020年，“十四五”规划中明确提出，第三代半导体是其重要内容，项目涵盖新能源汽车、大数据应用、5G通讯、Micro LED显示等关键技术。

2022年10月，工信部等5部门发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年）》中提出，将重点推动Micro LED等微显示技术升级。

2022年12月，《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提出，壮大战略性新兴产业，全面推动新型显示等技术创新和应用。

2023年8月，工信部和财政部发布《电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案》中提出，大力发展Mini LED、Micro LED等技术。

2023年8月，工信部等四部门发布《新产业标准化领航工程实施方案（2023─2035年）》中提出，研制Micro LED显示、激光显示、印刷显示等关键技术标准。

2024年1月，工信部等七部门联合发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》中提出，突破Micro LED、激光、印刷等显示技术并实现规模化应用。

2024年5月，发改委等六部门发布的《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》中提出，实施高清超高清设备更新提升行动实施高清超高清设备更新提升行动，鼓励加快高清超高清电视机、电视机顶盒推广普及和智能化更新迭代。

此外，国内多地省市在出台的“十四五”规划中，特别提出支持MLED新型显示技术发展。

近年来，MLED技术取得了显著进步，高成本和低良率的问题逐渐得到解决，MLED行业已处于产业价值爆发前段，其市场空间广阔。

据Futuresource咨询数据，目前全球MLED渗透率大约为5%，预计到2027年将提升至10%。

另据Trend Force数据，全球LED微间距显示屏市场规模从2021年的2.51亿美元增长至2023年的4.14亿美元，预计2026年将达到14.54亿美元，2021年-2026年的CAGR预计达到40.08%。

据头豹研究院，2019-2023年，国内Mini LED直显行业市场规模由3.97亿元增长至14.72 亿元，期间年复合增长率38.73%。预计2024-2028年，Mini LED直显行业市场规模由20.94亿元增长至60.07 亿元，期间年复合增长率30.14%。

据洛图科技数据，2023年，中国内地微间距(P<1.0mm)直显产品在小间距LED市场的占比为9.7%；2024年上半年，微间距(P<1.0mm)直显产品占比达10.6%，同比增长1.4个百分点。

综上，国内重视MLED产业发展，陆续出台多项政策鼓励MLED行业的发展与创新。近年来，MLED技术持续发展，行业市场规模快速上涨，但仍处于产业化爆发前段，前景广阔。

三、MLED行业内企业纷纷布局，2024年签约投产规模已超八百亿

随着MLED技术的持续突破，MLED广受行业看好，国内相关企业纷纷布局。

技术合作方面，2023年5月，全球MLED显示新标杆企业兆驰晶显与视频显控头部企业诺瓦星云，签署战略合作协议；2023年6月，南方科技大学纳米科学与应用研究院与诺瓦星云签署战略合作协议，基于MLED产业链前沿技术进行深度探索合作。2024年3月，诺瓦星云凭借在MLED领域与BOE（京东方）的持续创新与深度合作，荣获“BOE SPC 2024协同创新奖”。

同时，行业内企业对于MLED显示方向的项目投资意愿也在逐年增长，不断布局投资新项目，并推进已有项目试产、投产。

据LEDinside数据，2024年截至10月21日，国内共有14家企业的MLED项目进入到投产、量产、试产阶段，涉及背光、芯片、封装、面板、模组、全制程等环节，项目投资金额基本在10亿元以上，累计投资金额超200亿元。

另据LEDinside不完全统计，2024年截至10月21日，已有15个Mini/Micro LED项目在全国签约，项目的总投资金额达688.95亿元。这些新项目的落地，为MLED未来生产与技术研发提供了更多的资源储备。

受益于MLED 产业的高速增长，提前布局MLED领域的相关企业MLED业务增长显著。

例如：据诺瓦星云披露，2024年前三季度，诺瓦星云实现营收23.71亿元，同比增长10.60%；净利润4.61亿元，同比增长10.03%。其中，MLED产业高速增长，由于诺瓦星云提前布局，MLED相关收入快速增长。

据兆驰股份披露，2024年上半年，兆驰股份COB显示应用实现营业收入4.32亿元，净利润0.77亿元，在COB领域的营业收入显著增长。2024年第三季度，兆驰股份COB显示出货量平均单月超过1.4万㎡，成为推动其收入大幅增长的关键因素。

据京东方披露，2024年前三季度，京东方MLED业务增长显著，营收同比增长135%。

此外，部分企业亦加快推出MLED产品。例如：据友达光电披露，在2023年底成功量产Micro LED智能手表之后，其目前正专注于扩大在更大显示屏和更先进应用方面的能力；2024年11月7日，天马微电子在厦门举行了2024天马创新大会，展示了多款Micro LED、Mini LED新品。

简言之，MLED广受行业看好，主要企业纷纷布局。优质企业通过技术合作共同推动MLED产业的快速普及与应用。同时，国内企业对于MLED相关项目投资意愿逐年增长。仅2024年年初至10月21日，国内MLED项目签约投产规模已超888.95亿元。此外，提前布局MLED领域的企业MLED业务增长显著，部分行业企业亦加快推出MLED产品。

四、MLED检测装备与芯片已批量应用，核心算法持续优化

近年来，MLED产业链技术瓶颈正被逐一攻克。其中，MLED检测装备与核心芯片是产业链重要环节。作为视频图像显示控制行业的领头企业，诺瓦星云亦前瞻布局MLED领域，推出了MLED核心检测装备、MLED核心集成电路等产品。

在检测装备方面，诺瓦星云已推出MLED Demura系统、MLED点亮测试机、MLED墨色分档机和 MLED全自动返修机等产品。

在生产制造环节，诺瓦星云“核心检测装备”已批量成功应用，解决了“MLED显示一致性”“墨色一致性”“侧视角一致性”“巨量转移的质量检测与修复”等量产难点问题，实现了MLED显示屏点亮、检测、校正、返修等全流程的智能化管理，能够提升MLED显示面板的良率和生产效率，助力行业伙伴实现MLED显示屏标准化、规模化制造。

需要指出的是，MLED的生产最终将走向智能制造，在这种趋势下，产线自动校正将是未来MLED的主流。

在应用端，诺瓦星云“核心检测装备”能够产生更好的显示效果，全链路提升MLED产品高品质管理。

在集成电路方面，诺瓦星云推出了MLED显示ASIC控制芯片、MLED显示高速接口芯片，均为行业首创。目前，诺瓦星云MLED核心芯片-“MLED显示ASIC控制芯片”“MLED显示高速接口芯片”已成功批量应用，获得行业头部客户认可。

其中，诺瓦星云MLED显示ASIC控制芯片具备高集成度、体积小、功耗低的特点，能够助力MLED显示屏进入消费领域；诺瓦星云MLED显示高速接口芯片，解决了传统MLED显示模组中布线密集、空间不足、EMI辐射干扰、维护复杂等多项行业难题。

同时，诺瓦星云也在布局MLED的其他前沿技术。在超高清视频领域，诺瓦星云推出的产品已涵盖4K、8K，并正在进行16K产品的技术预研。

随着MLED的发展，算法作为MLED显示的“灵魂”也在不断优化，辅助MLED显示屏呈现均匀细腻的优质图像。

算法也是诺瓦星云的基因。在推出MLED核心芯片与核心检测设备的背后，是诺瓦星云多年技术创新而来的核心算法，包括逐点亮色度校正算法、人眼视觉和环境感知算法、墨色量化算法、画质引擎算法、自动光学检测算法等。

身处LED这一技术密集型行业，行业内企业必须不断进行技术创新和产品研发，才能在竞争中立于不败之地。这就要求产业链相关企业保持高强度研发资金及人员投入。诺瓦星云的研发投入占营业收入的比例超13%，研发人员占比超四成，是代表性企业之一。

2021-2023年及2024年1-9月，诺瓦星云的研发投入分别为2.13亿元、3.19亿元、4.42亿元、3.85亿元，占营业收入的比例分别为13.47%、14.68%、14.47%、16.22%。

截至2024年6月末，诺瓦星云研发人员数量为1,462名，研发人员占员工总数的比例为42.91%。

经过多年持续性研发投入，诺瓦星云已形成高精度全灰阶亮色度校正技术等五项核心技术，并形成了显著的知识产权优势。截至2024年6月末，诺瓦星云拥有境内专利1,101项（其中发明专利607项）、境外专利23项（其中发明专利20项）、软件著作权214项、集成电路布图设计13项。

简言之，MLED产业链技术瓶颈正被逐一攻克，其中诺瓦星云推出的MLED核心检测装备与MLED核心集成电路，均已量产应用，与下游客户共同推动MLED显示标准化制造、规模化应用。同时，MLED显示的算法亦不断优化，辅助MLED显示屏呈现均匀细腻的优质图像。MLED行业内企业持续加码研发，不断创新并迭代相关技术。

五、COB封装提质降本，产能加速扩张且出货量快速上涨

LED芯片永远离不开封装技术对它的保护。伴随MLED产业的发展，LED封装环节的地位愈加突出。目前，行业内布局的封装路线包括SMD、COB、MIP、COG四种技术。

其中，SMD即表面贴装技术，是过去十年里LED光源市场最为主流的封装方案。SMD用导电胶和绝缘胶将LED芯片固定在灯珠支架的焊盘上，性能测试后，用环氧树脂胶包封再进行分光、切割和打编带，运输到屏厂。

随着人们对显示画质、稳定性以及生产成本等要求的不断提高，COB封装技术应运而生。

COB封装全称板上芯片封装，是一种区别于SMD表贴封装技术的新型封装方式。COB将裸芯片用导电或非导电胶粘附在互连基板上，然后进行引线键合实现其电气连接，再用胶把芯片和键合引线包封起来。

MIP封装技术是一种将Mini/Micro LED芯片进行芯片级封装的技术，切割成小封装体,再将小封装体分光混光等步骤完成显示屏的制作。MIP难点在于产业链工艺成本过高，目前主要以COB级MIP小批量应用为主。

COG技术是COB技术的再升级，以玻璃基板取代PCB，应用玻璃基板的平整、可复杂布线特点降低了巨量转移的难度和工艺误差。目前，COG封装技术还处于前期探索阶段。

目前，COB是MLED商用化主流批量应用技术。诺瓦星云的MLED核心集成电路、核心设备及相关产品可以大幅提升MLED显示面板的直通率和生产效率。

COB显示屏直接将芯片封装在PCB板上，省去了SMD封装中的支架和焊接过程，对工艺与材料需求更加简约，成本更低，且COB显示屏实现了更小的点间距和更高的像素密度。此外，相比SMD，COB在防护性、轻厚度、散热、光感性能、视角广度上更好。

近年来，业内企业加速扩增COB产能。

2023年，兆驰股份在600条COB封装产线的基础上，启动了扩产1,000条的计划，截至2024年4月底产能为1.6万㎡/月（以P1.25点间距产品折算），未来产能规划为4万㎡/月。中麒光电现有COB产能7,000㎡/月，计划2024年底达到1万㎡/月；鸿利智汇现以COB为主，COB产能持续往1万㎡/月的规模推进；雷曼光电则在2023年底完成4.61亿元的定投募资，资金主要用于COB超高清显示改扩建项目，预计年产能达7.2万㎡（P1.5mm间距产品折算）。

迪显咨询预估，2024年COB显示市场整体月产能将超过5万㎡。

随着更多厂家加入COB阵营，以及技术的升级和成本的优化，COB技术在更多点间距市场实现更优性价比，COB显示市场快速扩张，出货量攀升。

据GGII调研数据，2022年国内COB显示销售额超15亿，仅占小间距市场的8.5%。据迪显咨询数据，2023年中国内地COB显示销售额达35.7亿元，占小间距市场比例约为17.2%，销量增速超150%；2024年一季度，中国内地COB显示销售额占小间距市场比例升至23.4%，销量同比增长近200%。

另据洛图科技数据，2024年上半年，中国内地COB显示销售额同比增长11.7个百分点，尤其在P1.0及以下的产品领域，COB封装技术的销售金额占比达到57%，同比增长23个百分点。迪显咨询预测，到2028年COB占比将超40%，销售额突破180亿元。

未来，在技术优势、市场需求和政策支持下，国内MLED行业或迎来爆发式增长，为产业链上提前布局的相关企业带来发展良机。

佳驰科技：毛利率及ROE高于行业均值 重创新解决行业系列重大难题

《金基研》星月/作者 杨起超 时风/编审

隐身性能是新型战斗机等高技术武器装备最主要的特征和关键能力。受到战术技术指标和环境条件的限制，完全理想的隐身外形设计存在较大难度，因此隐身材料成为提升武器装备隐身能力的重要技术途径。在国防建设不断推进，军备持续升级的大背景下，广泛应用于武器装备隐身、电子产品电磁兼容等领域的电磁功能材料与结构（以下简称“EMMS”）产品下游需求明确且旺盛，市场空间广阔。

自成立以来，成都佳驰电子科技股份有限公司（以下简称“佳驰科技”） 一直专注于EMMS产品的研发、生产和销售，其已发展成为国内主要的EMMS提供商。近年来，佳驰科技的营收及归母净利润均快速上涨，且增速高于行业均值。同时，佳驰科技的毛利率及ROE高于行业平均水平，资产负债率逐年下降且低于行业均值。

作为高新技术企业，佳驰科技重视技术创新，其2021-2023年研发投入CAGR达62.77%，研发人员占比高于同行业可比公司。基于长期的自主研发，佳驰科技突破了诸多关键技术瓶颈，解决了EMMS行业系列重大难题，核心技术处于业内领先水平，产品性能具有明显优势。目前，佳驰科技的部分型号产品已实现定型批产，具备先发优势，在手订单情况良好；同时，佳驰科技参与了多个隐身武器装备型号EMMS产品的研制工作，多个产品已进入验证定型阶段，试制产品收入稳健上涨。

一、营收及净利呈快速增长趋势，毛利率及ROE高于行业均值

EMMS是解决高技术武器装备隐身化、民用电子信息产品集成化电磁兼容的关键基础材料，在国防安全、民用电子信息产业具有重大需求背景。

作为国内主要的EMMS提供商，佳驰科技专业从事EMMS的研发、制造、测试、销售和服务。近年来，随着国内武器装备需求数量的持续上升，佳驰科技的业绩快速增长。

据招股书，2021-2023年，佳驰科技的营业收入分别为5.30亿元、7.69亿元、9.81亿元，年均复合增长率为36.02%；归母净利润分别为1.67亿元、4.84亿元、5.64亿元，年均复合增长率达83.63%。

值得一提的是，近三年佳驰科技的营收及归母净利润CAGR高于同行业可比公司均值。营收CAGR和净利润CAGR是评价企业成长能力的重要指标。

据东方财富choice数据，2021-2023年，佳驰科技同行业可比公司陕西华秦科技实业股份有限公司（以下简称“华秦科技”）、威海光威复合材料股份有限公司（以下简称“光威复材”）、中简科技股份有限公司（以下简称“中简科技”）、中航航空高科技股份有限公司（以下简称“中航高科”）、西部超导材料科技股份有限公司（以下简称“西部超导”）、北京钢研高纳科技股份有限公司（以下简称“钢研高纳”）、光启技术股份有限公司（以下简称“光启技术”）的营收CAGR均值为20.31%，归母净利润CAGR均值为18.40%。

与此同时，近年来佳驰科技的毛利率及ROE均高于行业平均水平。

2021-2023年，佳驰科技的毛利率分别为82.58%、82.15%、76.91%。同期，佳驰科技同行业可比公司华秦科技、光威复材、中简科技、中航高科、西部超导、钢研高纳、光启技术的毛利率均值分别为46.17%、46.40%、45.41%。

据东方财富choice数据，2021-2023年，佳驰科技的ROE分别为30.11%、53.88%、40.04%。

同期，佳驰科技同行业可比公司华秦科技、光威复材、中简科技、中航高科、西部超导、钢研高纳、光启技术的ROE均值分别为20.39%、14.53%、11.34%。

另一方面，近年来佳驰科技的资产负债率呈走低趋势，且低于行业平均水平，偿债风险低。

2021-2023年，佳驰科技的资产负债率分别为19.54%、19.49%、14.53%。同期，佳驰科技同行业可比公司华秦科技、光威复材、中简科技、中航高科、西部超导、钢研高纳、光启技术的资产负债率均值分别为25.78%、24.31%、24.77%。

简言之，近年来佳驰科技的营收及归母净利润均快速上涨，且增速高于行业均值。同时，佳驰科技的毛利率及ROE高于行业平均水平。此外，佳驰科技的资产负债率呈走低趋势且低于同行业可比公司均值，偿债风险低。

二、与主要客户合作历史均超五年，抢占先发优势在手订单近五亿元

通过长期发展，佳驰科技已经发展了一批优质合作伙伴。目前，佳驰科技主要客户包括航空工业下属主机厂、主机所等总体单位，航空工业相关科研院所、中国电科相关领域总体所，九洲控股等有关配套厂商。

值得一提的是，佳驰科技与其2019-2023年度前五大客户（客户单体口径）均具有长时间的合作历史。

其中，佳驰科技与航空工业KH00109首次合作时间为2013年8月；与中国电科KH00209自2018年12月展开合作；与航空工业KH00104自2015年12月开始合作；与中国电科KH00213自2016年12月建立合作关系；与九洲控股KH010的首次合作时间为2016年2月；与飞荣达合作开始时间为2014年1月；与中国电科KH00212首次合作时间为2016年11月；与航空工业KH00101自2014年4月开始合作。

鉴于佳驰科技产品主要应用于重大武器装备，性能和可靠性要求高，定制化程度高，产品订单通过参与军工配套项目的形式进行，前期预研阶段时间偏长，因此一旦产品通过评审定型批产，在武器装备服役的周期内，通常不会轻易更换武器装备配套供应商，供求双方会形成长期稳定的合作关系。

2019年至今，佳驰科技多个重大项目实现定型批产，产品大规模放量，并连续获得航空工业集团某单位“金牌供应商”，已抢占先发优势。

从下游需求变动情况来看，佳驰科技产品主要应用于国内新一代隐身战机等武器装备，相关武器装备的全生命周期通常在10年以上。

具体来看，第一，国内装备发展带有追赶型、补偿式特点，佳驰科技产品配套的终端武器装备或持续生产并列装部队。第二，佳驰科技隐身功能涂层材料除需要应用于航空器件的增量市场外，亦可应用于武器装备服役周期内的存量市场。因为隐身功能涂层材料为消耗品，航空器飞行一定时长后，需对涂层进行修补、保养，佳驰科技相关产品能够应用于飞行器全生命周期。

截至2024年1月31日，佳驰科技的在手订单合计金额（不含税）为4.89亿元，在手订单情况良好。

总的来说，佳驰科技已发展了一批优质合作伙伴，其与主要客户的合作关系长期稳定。同时，佳驰科技主要产品均已定型批产，具备先发优势；下游需求量相对稳定，在手订单情况良好。

三、产品在三方面具有优势及特色，试制产品收入稳定增长

专注于EMMS领域多年，佳驰科技主要产品包括隐身功能涂层材料、隐身功能结构件、电磁兼容材料，其中隐身功能涂层材料系列产品、隐身功能结构件系列产品是佳驰科技的核心产品和主要收入来源。

EMMS实现装备隐身、电磁兼容等各类功能的核心材料是吸收剂。目前，佳驰科技已研制四大吸收剂体系、数十种吸收剂牌号，在多频段上解决了装备隐身和电磁兼容问题。佳驰科技提供的EMMS产品在低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等方面具有行业显著的优势和特色。

在国防安全领域，佳驰科技研制的国内战机“两代”隐身材料，已批量应用于国内第三代、第四代战机等重点重大型号工程。在民用电子信息领域，佳驰科技研制的电磁兼容材料产品，在消费电子、通信设备等电子产品中推广应用。

按产品类别分类，佳驰科技的隐身功能涂层材料为武器装备隐身材料，涂覆于武器装备表面后可降低其雷达散射截面，主要用于隐身武器装备及其部件的表面。

2021-2023年，佳驰科技隐身功能涂层材料产品收入分别为2.62亿元、4.03亿元、6.18亿元，占主营业务收入的比例分别为49.34%、52.41%、62.98%，年均复合增长率为53.67%。

佳驰科技隐身功能结构件为武器装备隐身材料，主要运用在需要结构承力和电磁功能一体化综合设计的武器装备相关部位上，实现对敌方探测雷达波的隐身功能。

2021-2023年，佳驰科技隐身功能结构件产品收入分别为2.28亿元、3.29亿元、3.2亿元，占主营业务收入的比例分别为42.98%、42.78%、31.78%，年均复合增长率为16.95%。

同时，面对日新月异的市场需求，佳驰科技积极跟进新品研发工作，参与了多个隐身武器装备型号EMMS产品的研制工作，多个产品已进入验证定型阶段，已布局航空、航天、电子、兵器、舰船领域重点型号和重点产品。

据佳驰科技问询函回复，截至2024年3月20日，佳驰科技拥有在研项目37个。其中，17个项目处于方案阶段、15个项目处于试制阶段、5个项目处于定型阶段，预计研发完成时间从 2024年至2025 年不等。

近年来，佳驰科技跟研的武器装备项目稳定，试制产品收入保持稳定增长。

据招股书，2021-2023年，佳驰科技的试制产品收入分别为5,020.38万元、5,926.50万元、10,498.32万元，年均复合增长率达44.61%。

综上，佳驰科技的EMMS产品在低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等方面具有行业显著的优势和特色，核心产品收入呈上升趋势。同时，佳驰科技在研项目结构清晰，层次丰富，试制产品收入稳健上涨。

四、近三年研发投入CAGR达62.77%，解决行业系列重大难题

EMMS产品具有多样性、复杂性，需要根据不同环境设计吸波材料配方和电磁参数频谱特性，核心材料吸收剂的配制需要大量的理论分析和实验积累，具有不低的研发与技术壁垒。

作为高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，佳驰科技重视技术创新，持续加大研发资金及人员投入。

据招股书，2021-2023年，佳驰科技研发投入分别为3,278.64万元、4,405.33万元、8,686.41万元，年均复合增长率达62.77%。

同时，佳驰科技在实际控制人邓龙江院士的带领下，凝聚了一支在国内EMMS领域有重要影响力的专业人才队伍，建有“国家电磁辐射控制材料工程技术研究中心成果转化基地”、“四川省电磁功能材料与结构工程技术研究中心”等国家及四川省科技创新平台。

截至2023年12月31日，佳驰科技的研发人员数量为135人，研发人员占比为32.30%。

据各上市公司定期报告，截至2023年12月31日，佳驰科技同行业可比公司华秦科技、光威复材、中简科技、中航高科、西部超导、钢研高纳、光启技术的研发人员占比分别为24.97%、16.05%、10.24%、12.20%、23.14%、17.62%、27.31%。

经过多年的自主创新，佳驰科技突破了EMMS产品的“薄型化”和“超宽带”等关键技术瓶颈，解决了EMMS行业系列重大难题，全面掌握EMMS的材料设计技术、仿真技术、测试技术、工艺技术等方面的具有竞争力的核心技术，包括薄型雷达吸波涂料设计和制备技术、低发射红外涂料设计和制备技术、多频谱兼容功能涂料一体化设计和制备技术等十二项行业领先的核心技术。

其中，经四川省国防科学技术工业办公室成果鉴定，佳驰科技在隐身领域XXX技术“整体技术达到国际先进水平，其中在XXX方面处于国际领先，具有重大的军事应用价值”，该成果已推广应用至国家某重大型号的研制；经四川省科技厅成果鉴定，“佳驰科技研制的高磁导率磁性基板材料产品大幅度降低了国内NFC产业链成本，推动了国内NFC关键材料及技术的发展，提升了行业的国际竞争力”，获得国家科学技术进步奖二等奖。

此外，佳驰科技还先后获四川省科学技术进步奖一等奖1项、国防科学技术进步奖三等奖1项、国防技术发明奖二等奖1项、国防科学技术进步奖一等奖1项。

综述之，佳驰科技重视研发创新，持续加大研发资金及人员投入。经过多年自主研发，佳驰科技突破了诸多关键技术瓶颈，解决了EMMS行业系列重大难题，核心技术处于业内领先水平。

五、下游产业需求明确且旺盛，募集资金进一步扩大产能

国防行业是影响国家综合国力的重要行业。近年来，国内经济持续快速增长，国家经济实力和综合国力显著增强，为国防工业的稳定发展创造了有利条件。

同时，国家和有关部门出台一系列规划，推动国防行业的健康发展。国家“十四五规划”提出“2027年实现建军百年奋斗目标”、“加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”、“2035年基本实现国防和军队现代化”。

在此背景下，国内航空、航天、兵器、舰船、电子等装备需求量增加。而为了有效降低武器装备可探测性，提升武器平台的生存和，发展隐身技术已成为武器装备发展的迫切需要。现阶段，隐身能力已成为现代战争武器装备的重要能力，各类武器装备均存在隐身化趋势。

隐身技术主要包括外形技术、材料技术等。外形技术受到战术技术指标和环境条件的限制，完全理想的外形设计存在较大难度，因此隐身材料成为隐身技术的关键。

佳驰科技产品是解决国防高技术武器装备隐身化、民用电子信息产品集成化电磁兼容的关键基础材料。随着国防建设的不断推进,国内隐身材料市场规模逐年增长。

近年来，佳驰科技业务迅速发展，经营规模快速扩张，现有产能紧张，其已削减订单，降低利润率相对偏低的产品产量。面对日益增长的产品需求，产能瓶颈已成为制约佳驰科技快速发展的重要因素。

此番上市，佳驰科技拟募集资金12.45亿元主要用于“电磁功能材料与结构生产制造基地建设项目”、“电磁功能材料与结构研发中心建设项目”等项目。

其中，“电磁功能材料与结构生产制造基地建设项目”总投资6.18亿元，拟新建智能制造基地，主要是在现有主营业务产品上进行产能拓展和工艺升级，实现量产能力与产品性能的提升，以满足下游行业日益增长的产品需求，有助于提高佳驰科技市场规模和产品竞争力。

“电磁功能材料与结构研发中心建设项目”总投资3.27亿元，主要是在佳驰科技现有研发体系基础上建设电磁功能材料与结构研发中心，对于全面提升其研发软硬件及人才实力，提升科研创新能力，进一步拓展在EMMS方面的技术优势。

总体而言，2021-2023年，佳驰科技的营收及归母净利润均快速上涨，且CAGR高于行业均值。同时，佳驰科技的毛利率及ROE高于行业平均水平，资产负债率逐年下降且低于行业平均水平。依托不俗的研发能力和持续的研发投入，佳驰科技在EMMS领域多项关键技术取得重大突破，产品性能具有明显优势，部分型号产品已实现定型批量生产，且在研项目进展顺利，多个产品已进入验证定型阶段。随着国防建设的不断推进，佳驰科技下游需求明确且旺盛，其拟通过募资进一步扩大产能，满足日益增长的产品需求。

胜科纳米：报告期业绩亮眼 抢抓机遇布局产能

2024年11月15日，胜科纳米（苏州）股份有限公司（以下简称“胜科纳米”）披露招股说明书上会稿，半导体第三方检测分析实验室胜科纳米科创板IPO即将接受上市委的审议。

根据公开资料，胜科纳米深耕半导体检测分析行业多年，业务包括半导体失效分析、材料分析与可靠性分析，主要服务于半导体产业链的研发环节，客户类型覆盖芯片设计、晶圆代工、封装测试、IDM、原材料、设备厂商、模组及终端应用等半导体全产业链。根据胜科纳米招股说明书，2021年至2023年，胜科纳米营业收入由2021年的16,757.75万元增长至2023年的39,398.33万元，营业收入复合增长率达到53.33%。

2021年以来胜科纳米顺应行业趋势，抢抓市场机遇布局产能，业绩实现了快速增长，但大规模建设投入也推高了资产负债率水平，同时新建实验室在投产初期通常会出现一定期间的亏损，导致胜科纳米短期内经营业绩出现波动。长期来看，半导体检测分析业务需求旺盛，胜科纳米研发投入强劲、毛利率水平领先，新建实验室将成为未来新的增长点。

一、顺应行业趋势，加速完成产能布局

根据胜科纳米公开披露资料，近年来半导体第三方实验室行业快速发展。根据中国半导体行业协会数据，2023年我国半导体第三方实验室检测分析市场规模已达80亿元，未来几年复合增长率将超过10%，市场空间广阔。近年来同行业可比公司紧抓半导体检测分析市场发展契机，纷纷在全国多点布局实验室产能，如闳康分别于2022年、2024年新建深圳实验室、苏州实验室，季丰电子自2021年以来已陆续在杭州、成都、北京、深圳等地新设实验室。

为巩固市场地位，抢抓国内半导体第三方实验室检测分析行业发展机遇，胜科纳米加快实验室产能布局步伐，报告期内在原有新加坡实验室、苏州实验室的基础上开始新建南京实验室、福建实验室、深圳实验室和青岛实验室，2022年开工建设苏州总部中心项目。与此同时，这也使得胜科纳米资产负债率水平整体呈上升趋势。具体而言，其资产负债率从2021年末的42.22%增长到2024年6月末的57.84%，整体高于同行业可比公司，主要是长期借款规模增长较快，与胜科纳米快速布局实验室的发展阶段相关。

根据胜科纳米回复，目前已经基本完成全国区域布局、产能得到有效扩充，未来除非出现明确的重大业务机遇，不会持续性地在其他区域新建实验室。

二、经营活动现金流较为稳健，整体偿债风险可控

招股说明书显示，胜科纳米主营业务成本中折旧摊销及维保费占比较高，2023年该项成本占主营业务成本的比例超过40%，由于折旧摊销不涉及现金流出，这意味着实验室运营期间付现成本较少，相较于生产制造型企业，实验室运营期间可保持稳定的净现金流入，有效保障未来还款的资金来源。这也能从公司历史经营活动现金流数据得到印证，2021年至2024年上半年，胜科纳米经营活动产生的现金流量净额分别为0.69亿元、1.48亿元、2.39亿元和0.97亿元，均大幅高于同期净利润0.28亿元、0.66亿元、0.99亿元和0.3亿元。

有了实验室运营期间稳定的净现金流入作为保障，胜科纳米进一步通过拉长借款期限减轻还款压力，进而降低偿债风险。根据招股书，2022年胜科纳米银团贷款期限达到10年，子公司福建胜科纳米、福建胜科纳米等长期借款期限均为5年。即使不考虑收入增长因素，经营净现金流入仅保持2023年水平，未来3年胜科纳米通过经营活动可产生超7亿元的现金储备，已超过目前借款规模。从偿债能力指标上看，2021年以来胜科纳米利息保障倍数一直维持在3.8倍以上，2023年达到5.93倍，反映出其债务的安全程度较高。因此，细看下来胜科纳米经营现金流稳健，整体偿债风险较低。

三、报告期营收及净利润大幅增长，受新建实验室影响2024年1-9月净利润略有下滑

根据公开资料，2020年-2023年，胜科纳米营收分别为1.20亿元、1.68亿元、2.87亿元和3.94亿元，复合增长率高达48.43%；净利润分别为1,888.91万元、2,750.34万元、6,558.59万元和9,853.85万元，复合增长率高达73.43%。从历史业绩来看，胜科纳米的表现可谓十分亮眼。

根据胜科纳米最新披露的招股说明书，2024年1-9月公司实现营业收入29,404.13万元，较去年同期增长4.49%，继续保持增长趋势。2024年1-9月公司实现扣非归母净利润4.975.15万元，较去年同期下降14.12%，主要受深圳及青岛实验室阶段性拖累公司业绩，深圳及青岛两家子公司2024年1-9月亏损合计约1,100万元。如剔除深圳及青岛实验室影响，预计公司2024年1-9月扣非归母净利润将同比实现增长。相关下滑因素主要是新产能建设投入带来的短期影响，未来随着新建实验室产能利用率逐步提高、新客户/新项目开拓，公司盈利能力有望进一步提升。

根据胜科纳米二轮问询回复，其在新建实验室选址时，均结合各区域半导体产业聚集情况和发展规划，重点选择在半导体产业区域进行布点；同时，选择的具体城市当地均具有先进工艺领域的重点半导体企业，公司可以就近服务相关客户。此外，新建实验室重点购买双束聚焦离子束显微镜、透射电子显微镜等设备利用率较高的设备，潜在市场需求良好。

胜科纳米在公开资料中表示，通常新实验室的客户拓展及产能释放需要一定的周期，按照经验一般在建成的1-2年内可实现扭亏为盈。就报告期内公司新建并已正式投产的南京及福建实验室而言，从单体报表来看，2022年初投产的南京、福建子公司在2023年全年均已实现大规模盈利，是公司业务规模增长的主要来源之一。目前，深圳、青岛实验室客户拓展均取得良好进展，其中青岛实验室于2024年8月、9月均已实现单月盈利，深圳实验室收入金额也快速提高，预计2025年全年均可实现盈利，长期来看深圳实验室、青岛实验室将成为胜科纳米收入及盈利增长的重要来源。

四、持续保持高强度研发投入，研发费用金额逐年增长

为确保公司的技术优势与创新能力，胜科纳米高度重视研发并在研发领域持续投入，以保证企业的可持续发展。报告期各期，公司研发费用分别为2,253.88万元、3,622.44万元、4,256.20万元和2,155.18万元，呈稳定上升趋势，报告期各期公司研发投入占营业收入的比例均超过10%。

胜科纳米拥有快速迭代的研发能力，其问询回复显示，公司紧跟半导体产业下游技术发展，持续进行前沿分析技术研发，围绕先进制程、先进封装等行业发展趋势积极布局。随着半导体技术向纳米及原子尺度发展，公司已针对球差透射电镜分析技术进行深入研发，旨在通过该技术的超高空间超高能量分辨率，为客户呈现新型半导体产品的原子结构与物理特性，通过快速迭代的研发创新以适应下游客户的技术变革。

同时，截至2024年6月末，公司员工中本科及以上学历员工数量占比合计达到62.61%，与同行业可比公司相比保持较高水平，研发人员中硕士及以上学历占比高达28.42%，为持续研发提供了良好的人才保障。

五、业务聚焦于难度较高的领域，毛利率水平领先

根据胜科纳米问询回复及招股说明书，公司多年来持续深耕半导体第三方检测分析市场，业务主要聚焦于技术难度和附加值较高的失效分析、材料分析两类业务。报告期各期，胜科纳米来自失效分析、材料分析业务的收入占比均超过95%，领先于同行业可比公司。

失效分析旨在探究样品失效原因或检查样品是否存在潜在失效问题，且失效样品的稀缺性及失效现象的偶发性导致样品制备难度更大，材料分析除需精准地进行样品制备外还对数据解读提出较高要求，因此失效分析和材料分析均面临较高的研发技术难度，这也使得该类业务呈现较高的毛利率。

毛利率是反映公司竞争力和盈利能力的重要指标。报告期各期，胜科纳米的综合毛利率分别为54.41%、53.84%、54.28%和45.04%，与同行业公司相比处于较高水平，这也充分体现了胜科纳米作为头部半导体第三方检测分析企业较强的市场竞争力与盈利能力。

六、助力半导体国产化进程，未来发展可期

受国际贸易环境等因素的影响，建立自主可控的半导体产业链已成为当前阶段的重要目标，特别是先进制程芯片及高端AI算力芯片制造工艺追赶迫在眉睫，在半导体国产化持续加码的背景下，国内半导体第三方实验室检测分析行业需求将保持较快增速。

根据公开信息，胜科纳米作为行业内知名的半导体第三方检测分析实验室，更多地聚焦先进工艺，以先进检测技术攻关解决半导体产品开发和工艺改良过程中的各种疑难杂症，对先进制程的覆盖能力可以达到3nm，正助力国内半导体产业链实现关键突破。截至2024年10月31日，胜科纳米合计拥有在手订单11,342.58万元，在手订单总体较为充足，与上年同期相比24.68%，客户未来对于检测分析需求较为旺盛。

随着全国重点区域实验室陆续完成布局，胜科纳米在先进工艺领域服务客户的能力将进一步提升，将更好助力我国半导体国产化进程，未来发展可期。

公募基金“降费”潮起 助力ETF高质量发展 

ETF产品规模增长进入“快车道”

2024年9月26日，金融办、证监会联合印发的《关于推动中长期资金入市的指导意见》明确提出，要丰富公募基金可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。

而在此前，4月21日，新“国九条”也曾明确指出，要建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。

近年来，国内ETF产品的数量及规模均呈现出快速增长的趋势，ETF的规模，在2020年四季度突破1万亿元，立下国内ETF发展的里程碑，2023年四季度，国内ETF产品的规模突破2万亿元。今年以来，ETF市场发展迅速，三季度末，国内ETF产品的合计规模突破3万亿元，立下又一个里程碑。

资金纷纷借道ETF布局A股

9月24日以来，随着多项重磅政策持续发布，A股市场信心得到修复，资金情绪也明显提振，A股迎来一波修复行情。

值得一提的是，科创100、创业板指走势更为亮眼，明显跑赢上证指数及沪深300指数。

9.24-11.11期间，上证指数、沪深300的涨幅分别为26.23%、28.58%，而科创100、创业板指的涨幅分别为61.96%、56.32%，明显跑赢上证指数及沪深300指数。

指数的走强带动ETF“集体起舞”，资金也纷纷借道ETF布局A股。同花顺数据显示，9月24日至11月11日，股票型ETF合计净流入超1500亿元。同期，股票ETF的基金份额合计增加1413亿份。

产品降费 助力投资者布局A股

在ETF规模持续增长的同时，不少基金公司旗下的ETF产品加入了“降费大潮”。

数据显示，今年以来，指数产品的降费举动频繁，年已有超过20只被动指数型产品主动降费，以ETF或联接基金为主。

从标的指数角度看，今年以来主动降费的产品，不少为跟踪沪深300、中证500等宽基指数，以及以创业板指、上证综指为标的指数的ETF。

自10月中旬以来，博时基金陆续发布3波降费公告，调降旗下8只指数产品的费率，持续让利投资者，调整后的管理费都为0.15%/年，托管费则都是0.15%/年，组合费率在当前市场的ETF里都是较低的水平。综合费率的下降，将有助于降低投资者的投资成本，有助于提升客户的投资体验感。

“硬科技”新兴行业代表未来经济转型方向，长期发展空间较为广阔，主投科创板的ETF，仍具有不错的配置价值，如科创100指数ETF及创业板ETF等，加入了降费大潮的相关产品，为投资者把握科创板、创业板投资机会的提供了相对更优的选择。

多年沉淀 打造实力指数团队

博时基金成立于1998年7月13日，是国内“老五家”基金公司之一，致力为海内外各类机构和个人投资者提供专业、全面的资产管理服务。

2009年，博时基金成立了指数与量化投资部，是国内公募基金行业较早组建的量化团队之一，主要负责公司各类指数投资以及量化产品的研究和投资管理工作，整体实行“投研一体化”的管理模式，强化“Alpha和Beta”相互赋能。部门在管理上尤其注重差异化的目标导向与多维度融合的服务支持，对于指数化工具型业务采用“客户+服务+融合”的目标导向，对于阿尔法类产品采用“业绩+研究+服务”的目标导向。投资团队可以给客户提供多种资产管理解决方案，如纯被动投资策略、Smart Beta策略、指数增强策略、主动量化策略、CTA策略、ETF轮动策略、FOF配置策略等。

目前博时基金指数与量化投资团队，由基金经理/投资经理和研究员19人组成，其中6名拥有博士学历，11人拥有硕士学历。各成员均具有扎实的专业基础，专业知识背景互补，且每位投资研究人员均具有编程能力。

值得注意的是，在指数与量化投资部成立的同一年，12月29日，博时基金即成立其旗下首只ETF。

博时基金紧抓指数化投资大发展的机遇，创建指数品牌“博时指慧家”，以专精卓越的开拓精神，融合客户、渠道、投资者的需求，推出符合市场需求的优质资产标的，打造“两全、两优、两低”陪伴体系，同时提供一站式投资解决方案。

经过十五年沉淀与发展，博时基金指数产品线进行了“全资产、全球市场、全策略主题”多元覆盖，产品谱系齐全。突出“全球视野、中国特色”。按指数或投资范围细分看，目前博时基金旗下的ETF及指数产品，覆盖到了宽基、Smart Beta、TMT、周期、制造、金融、央企、新能源、医药、消费、特色主题、美股、港股、商品等领域、板块或概念，能够满足各类投资者多样的投资目的。

博时基金将继续践行“为国民创造财富”的使命，助力投资者抓住时代机遇，“做投资价值的发现者”！

风险揭示书
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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资产配置完成后如何“两步”挑选基金经理？

《金基研》 霞路/作者

随着今年多项利好政策的持续释放，资本市场得到了有效提振，截至11月中，上证指数已经于3,300点以上企稳。回顾今年以来发布的多项关于推动资本市场高质量发展的政策及意见，对于公募基金而言，强化投研核心能力建设似乎是离不开的话题。

公募基金的投研能力，是基金公司专业性的核心体现，涵盖了从投资理念到团队建设、从研究方法到体系建设等诸多方面。在政策推动公募基金公司加强投研能力的同时，基金投资者通过学习与经验总结提升自身的投资能力、改善投资习惯，或能在政策引导基金公司从规模导向向投资者回报导向的转变之中，获得长期、稳定的收益。

在基金市场之中，投资者或许能经常听见类似“选基金就是选基金经理”之类的声音，选基金经理固然是基金投资过程中的重要一环，但在此前，做好自身的资产配置计划同样重要。

一、风险承受能力与年龄相关，不同年龄下的资产配置有什么不同？

人的一生可以被分为不同的阶段，如果将年龄与投资行为结合起来看，诺贝尔经济学奖获得者莫迪利安尼等人提出的生命周期理论认为，自参加工作以后截至退休生活，投资者的投资阶段可以被分为成长期、事业期和养老期三个阶段。

青年时期（22-45岁）的投资者收入以及储蓄都处于较低水平，即使在投资上出现损失，也有足够的时间来恢复自身的经济状况；事业期（45-60岁）的投资者，其家庭需求和责任使其投资风格越来越稳健，越来越重视增长和收入之间的平衡，债券、基金的投资比重不断加大；处于养老期（60岁及以上）的投资者，或更倾向于保守投资，债券、基金成为其主要的投资对象。

需要指出的是，无论是处于哪个阶段，几乎都不会有投资者将所有资金全部投资于高风险资产或无风险资产。而按照生命周期理论，将自己的年龄数字作为资产配置的参考指标，或是进行资产配置的一个不错的选择。

例如，20-30岁的投资者，有时间也有精力去弥补投资损失，因此可以将投资本金中的20%-30%投资于债券型基金等低风险的基金，将60%-70%的资金投资与股票型基金或偏股混合型基金等风险收益水平较高的基金产品。这样一来，年轻人可以在股票资产上配置更多的资金，把握市场机会，同时也有可观的低风险资产来充当资产配置组合“稳定器”的作用。

对于处于事业稳定期的投资者，可以适当增加债券型基金、货币市场基金以及现金的比例，这样能够在考虑到子女教育和退休规划的同时，做到稳健投资。

当然，依据自己的年龄去调整债券型基金等低风险资产在投资组合中的比例来进行资产配置，也只是进行资产配置的众多方法中的一个。投资者在具体投资中，还可以根据自己的投资目标、投资习惯、资金量以及实际的风险控制能力等情况进行调整。

二、资产配置完成之后，怎样通过“2个指标”来挑选基金经理？

资产配置完成之后，该怎样选出优秀的基金经理？

有的投资者可能会选择那些名下基金收益率连续多期为正的基金经理。但值得注意的是，这些基金的前期业绩是这位基金经理实现的吗？基金能否在这位基金经理的执掌之下继续保持盈利的态势？

据此，我们或可以从经验、所执掌基金的业绩这2个维度去判断基金经理是否优秀。

首先是基金经理的经验。

对于不少投资者而言，投资基金的目的是获得投资收益，每一分钱掰开都是有血有汗的，投资是一件大事，在挑选基金经理这件事上可能会慎之又慎。因此我们可以尽量选择那些经验丰富的基金经理，比如上任基金经理或已经亲自管理基金产品超过8年的“老牌基金经理”。例如已经管理易方达信息产业混合A超过8年的郑希，具有12年以上的基金管理经验；管理南方稳健成长混合超过12年的应帅，更是具有超过17年的基金管理经验，他们“历经沙场”，经历过熊市，也在牛市中追逐过，比起仅执掌基金两三年的“初生牛犊”，“老牌基金经理”或更值得选择。

其次，选择基金经理时，光有经验还不够，还得拿业绩说话。

尽管基金的过往业绩不能代表它们未来的走势，但是基金的历史收益率，依然能在一定程度上反映基金经理的投研能力。在分析基金的业绩时，我们可以用“4433”法则这一模型来判断基金经理名下代表性基金在它同类之中的表现，进而判断基金经理的能力。

具体地说，“4433”法则是指挑选那些满足以下条件的基金产品：（1）基金近2年、近3年、近5年以来实现的收益率在同类基金中排名前1/4；（2）基金近1年以来实现的收益率在同类基金中排名前1/4；（3）基金近6个月以来实现的收益率在同类基金中排名前1/3；（4）基金近3个月以来实现的收益率在同类基金中排名前1/3。

据此，我们可以选出哪些收益率在长、短期以来均在同类基金中排名靠前的产品，从而选择出优秀的基金经理。

综上，不同年龄段的投资者在风险偏好上存在显著差异，青年时期更倾向于采取积极的投资策略，中年时期追求稳健投资，而老年时期则更加保守，投资者或可以参考自身的年龄来进行资产配置。而资产配置完成之后，又可以通过“4433”法则来挑选那些过往业绩靠前的基金产品，从而选出优秀的基金经理。

如何通过“替代”与“升级”优化基金投资组合？

《金基研》 祁玄/作者

从2024年年初开始，资本市场高质量发展建设工作持续推进，多项举措围绕建设良好的资本市场中长期投资生态展开。另外，在基金市场上，基金产品类型日益丰富，多个基金品类“百花齐放”，部分投资者通过购买不同类型的基金来搭建基金组合，但组合变动频繁，导致未能坚持“长线长投”。在此情况下，投资者或需要采取优化基金组合的策略加以应对。

一、调整基金组合的“准备工作”

市场上出现的变化难以预测，而调整基金组合的意义，则是为了适应上述所说的“变化”。

一般而言，在经济回暖时，可以选择指数等类型的基金，指数基金通常跟踪特定指数，在经济回暖阶段，市场整体呈上升趋势，相关指数也将反映市场回暖带来的变化，在此期间存在上涨的可能。例如华夏沪深300指数增强A，在2024年第三季度涨幅达到17.38%，而此阶段沪深300指数涨幅为16.07%，两者走势相似。

而在经济衰下行期，则可以选择固收类基金产品。固收类基金主要投资于债券等固定收益资产，这类资产的收益相对稳定，能够为投资者提供较为稳定的现金流，同时还能帮助投资者降低资产组合的整体风险。且部分固收类基金各年的收益表现较为稳定，如博时裕弘纯债债券A，2019-2023年，该基金的各年涨幅分别为2.74%、3.52%、3.84%、2.77%、5.32%，尽管涨幅程度不一，但仍然保持稳定。

投资者通过合理调整基金投资组合后，或能从中适应市场变化，从而带来更高的投资回报。另外，由于不同基金的风险特征也各不相同，调整基金组合还能在一定程度上平衡风险。

那么，在对基金组合进行调整之前，还需要做上两步“准备工作”，分别是“评估”与“识别”。

首先，投资者需要先对当前的基金组合进行全面的评估，以便准确识别需要调整的基金。“评估”可以从多个方面入手，其中，历史表现是一个重要的考量因素。投资者们可以通过分析每只基金的过往业绩，如收益率、波动率等指标，来判断其优劣。例如，若某只基金的收益率持续低于同类基金平均水平，那么这只基金就可能需要被重点关注。

风险水平也是评估基金的关键指标之一。投资者可以使用夏普比率、标准差等风险调整后的收益指标，这些指标能够反映基金在承担一定风险的情况下所获得的收益。简单而言，若某只基金的风险较高，但收益水平较低，或说明该基金在风险控制方面可能存在不足，也可能是需要调整的对象。

此外，我们还需将基金的表现与市场整体趋势进行对比。如果市场整体呈现上涨趋势，而某只基金却表现不佳，或者在市场下跌时，该基金的跌幅远大于市场平均水平，那么这只基金可能与市场不匹配，需要考虑调整。

从全面“评估”基金组合的表现，再到利用风险指标等与同类基金对比，“识别”出需要调整的基金，这个过程可以称之为调整组合之前的“准备工作”。利用上述发现的数据支持和分析基础，对于之后找出针对性策略提供帮助。

二、开展组合优化，坚持“长线长投”

通过上述的“考察”步骤之后，便可以开展对基金组合的调整优化。

首先替换表现不佳的基金，而挑选的难度或许会高于找出出现问题的基金。投资者可以查看过往的收益率等数据。例如过去五年，某只基金年化收益率达到10%等，但仅看过去的表现并不严谨，有时候还要了解管理团队的经验，在不同的市场环境下，管理团队的经验或能及时调整投资策略，做出适当的投资决策。同时，基金的费用结构也值得关注，较低的费用可以降低投资成本。

除此之外，新的替代基金与现有基金组合的兼容性也需要投资者去考虑，结合投资者自身的风险承受能力，平衡基金组合整体的风险。

而这涉及到基金的“再平衡”投资策略，该策略是让投资组合与投资目标保持一致的手段。通过定期检查基金组合的资产配置，令各类基金资产比例符合预定的目标。例如，如果股票基金的比重超过了预设的上限，可能需要卖出部分股票基金，转而投资于债券基金或其他资产类别。

然而，作为“系统性风险”，市场的变化是难以预测的，而保持长期投资的心态，则是对市场波动的重要策略。在短期内，市场可能会出现较大的起伏，从而使得基金组合产生波动，但从长期来看，优质的基金组合通常能够保持稳定，以及存在实现增长的可能性。

此外，投资者也可以使用分散投资、定投等方式来降低市场风险带来的影响。分散投资可以将资金分散到不同类型的基金和资产中，预防因单一资产的波动而对整个基金组合造成较大的影响。而定投的方式则可以在不同市场情况下平均成本，降低投资风险。

总体而言，基金的组合的调整优化，主要先从评估与识别开始，然后从市场上选择适配与自身风险的基金，通过“再平衡”的方式优化投资组合。其中值得注意的是，投资者还要保持长线长投的习惯，以应对市场风险。调整优化之后，基金组合或迎来“升级”。

聚星科技：铆钉型电触头市占率全国居首 创新赋能构筑独特技术优势

《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审

2024年10月29日，温州聚星科技股份有限公司(以下简称“聚星科技”)进行网上申购，发行价为6.25元/股，发行市盈率为12.73倍，吸引了51.35万户投资者参与打新。聚星科技长期致力于电接触产品的研发、生产和销售,主要产品为电触头和电接触元件。

2023年以来，受益于终端应用领域的需求回暖，国内电接触行业景气度回升。同时，新能源汽车及智能家居产业的快速发展，为电接触产品市场带来增量市场。随着行业市场规模的扩大，聚星科技的业绩亦实现快速增长。2024年H1，聚星科技营收及归母净利分别同比增长65.35%、32.46%。同时，近年来聚星科技的毛利率及ROE均高于行业均值，盈利能力突出。

多年来，聚星科技围绕电接触产品的材料配方、生产工艺及制造设备等方面构筑了独特的技术优势，其产品具备不俗的市场竞争力。近三年，聚星科技生产的铆钉型电触头全国市占率均排名首位。同时，聚星科技通过布局新能源领域，拓展业务增长点，相关产品已实现小批量应用。

一、电接触行业景气度回升，新能源及智能家居带来增量市场

电接触产品在低压电器中主要发挥接通、断开电路的作用，继而实现电器控制和电路控制，是控制低压电器通断的核心部件。

作为一家致力于电接触产品的研发、生产和销售的企业，聚星科技电接触产品主要用于生产低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、配电系统等行业领域。

据中国电器工业协会电工合金分会统计数据，2019-2023年，国内电接触产品行业的工业总产值分别为127.80亿元、147.80亿元、191.00亿元、169.00亿元、195.60亿元，年复合增长率为11.23%。

其中，2022年国内电接触产品行业工业总产值同比下降主要系：原材料银的市场价格下跌，同时下游客户受宏观经济波动下的房地产调控等因素影响导致需求有所下降。2023年，受益于终端应用领域的需求回暖，国内电接触行业景气度回升，电接触产品行业工业总产值同比增长15.74%。

近年来，在原有应用场景及应用需求的基础上，新能源汽车、智能家居带来的增量市场需求逐渐释放，为低压电器市场、电接触产品市场带来巨大的发展空间。

新能源汽车方面，在双碳背景下，国内新能源汽车产业正以前所未有的速度蓬勃发展，新能源汽车、新能源充电桩保有量快速上涨。

据中汽协数据，2019-2023年，国内新能源汽车销量分别为120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆、949.5万辆，年均复合增长率达67.51%。

与此同时，国内新能源汽车市场渗透率不断提升。2019-2023年，国内新能源汽车渗透率分别为4.68%、5.40%、13.40%、25.64%、31.55%。

2024年上半年，国内新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场渗透率达到35.2%。

新能源汽车销量高增长带动新能源充电桩需求快速增长。据中国电动充电基础设施促进联盟数据，全国充电基础设施累计数量从2019年的121.9万台增长至2023年的859.6万台，年均复合增长率达62.96%。另据国家能源局数据，截至2024年7月底，全国充电桩达到1,060.4万台，同比增长53%。

智能家居方面，智能家居产品在家庭生活中的应用不断普及，国内智能家居市场正在快速崛起。

据CSHIA（智能家居协同创新平台）数据，2019-2023年，国内智能家居市场规模分别为4,818亿元、5,145亿元、5,801亿元、6,516亿元、7,157亿元，年均复合增长率为10.40%。中商产业研究院预测，2024年国内智能家居市场规模将达7,848亿元。

综上，随着国内电气化程度逐步加深，近年来电接触产品行业的工业总产值整体呈上涨趋势。其中，2023年国内电接触行业景气度回升明显。同时，新能源汽车及智能家居产业的快速发展，对低压电器市场需求持续增长，为电接触产品市场带来巨大的发展空间。

二、毛利率及ROE均高于行业均值，坐拥优质稳定客户资源

业绩方面，2021-2023年，聚星科技营业收入分别为5.96亿元、4.92亿元、6.03亿元，归母净利润分别为5,792.43万元、3,672.29万元、7,675.62万元。其中，聚星科技2022年业绩下滑主要受原材料采购价格波动、宏观经济波动等因素影响。

到2024年1-6月，聚星科技实现营业收入4.36亿元，同比增长65.35%；归母净利润4,864.00万元，较上年同期上涨32.46%。

聚星科技预计2024年1-9月营业收入约为6.60亿元至7.30亿元，同比增长幅度约为57.36%至74.05%；归母净利润约为8,300.00万元至9,200.00万元，较上年同期上涨约50.09%至66.36%。

盈利能力方面，近年来聚星科技的毛利率及加权平均净资产收益率均高于行业平均水平。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技毛利率分别为21.81%、20.53%、24.08%、21.79%。

同期，聚星科技同行业可比公司福达合金材料股份有限公司（以下简称“福达合金”）、温州宏丰电工合金股份有限公司（以下简称“温州宏丰”）、沈阳金昌蓝宇新材料股份有限公司（以下简称“金昌蓝宇”）、陕西斯瑞新材料股份有限公司（以下简称“斯瑞新材”）的毛利率均值分别为17.88%、18.01%、16.64%、17.61%。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技ROE分别为15.03%、8.67%、16.68%、9.54%。

同期，聚星科技同行业可比公司福达合金、温州宏丰、金昌蓝宇、斯瑞新材的ROE均值分别为8.88%、6.95%、7.95%、4.66%。

业绩的发展离不开聚星科技对老客户的维护及新客户的拓展。

深耕电接触产品领域多年，聚星科技目前已经与春禄寿公司、宏发股份（600885.SH）、公牛集团（603195.SH）、三友联众（300932.SZ）、美硕科技（301295.SZ）、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系。

聚星科技与绝大部分主要客户均签订了长期的合作框架协议，客户粘性高、合作稳定性好。同时，聚星科技产品具备定制化的属性，与客户建立合作关系之后，一般情况下客户不会更换供应商。因此，聚星科技与老客户之间的合作具备稳定性。

2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技老客户数量分别为277家、331家、376家、378家。

与存量客户深入合作的同时，聚星科技积极开拓新客户。2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技拓展新客户数量分别为115家、102家、103家、55家（新客户为当期建立合作关系的客户），年新拓展客户数量均超百家。

可见，近年来受原材料采购价格波动、宏观经济波动等因素影响，聚星科技的业绩呈现波动上升态势。2024年上半年，聚星科技营收及净利润均同比高增，业绩向好。同时，近年来聚星科技的毛利率及ROE高于行业均值，盈利能力突出。凭借优质稳定的客户资源和新客户拓展能力，聚星科技的业绩有望持续增长。

三、铆钉型电触头市占率全国居首，布局新能源领域拓展业务增长点

自成立以来，聚星科技形成了规格系列齐全、应用场景丰富的产品结构，能为客户提供一体化的电接触产品解决方案，有效满足了不同应用场景的需求，增强了产品的市场竞争力。此外，聚星科技能够针对客户需求进行定制化开发，通过合理选择电接触材料、优化产品机械结构、改进产品加工工艺等方法提升电性能水平及降低银耗。

以电触头为核心，聚星科技打造了“电接触材料—电触头—电接触元件”一体化的产业链条，为客户提供一体化的电接触产品解决方案，着力提升服务精细化水平及客户附加值。

在电接触材料领域，聚星科技掌握具体材料规格90余款，且材料性能优越，能够满足继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器的需求。

在电触头及电接触元件领域，聚星科技不断进行产品创新，通过合理选择材料类型、精细化设计触头及元件的结构形状、尺寸和银层分布，开发了具备市场竞争力的高性价比产品，包括2,000余款三复合铆钉、12,200余款二复合铆钉、920余款铆接元件、760余款焊接元件等。

其中，电触头是聚星科技的核心产品，包括铆钉型电触头、片状电触头。根据复合层数不同主要分为二复合电触头、三复合电触头，复合型电触头能够起到节约贵金属材料的作用。聚星科技生产的铆钉型电触头具备复层结合强度高、银层分布均匀、公差尺寸小、生产成本可控的优点，市场知名度高，尤以三复合铆钉型电触头具备不俗的市场竞争优势。

经比较，聚星科技三复合铆钉型电触头的公差范围总体小于行业标准，产品精度总体优于行业标准。

据中国电器工业协会电工合金分会统计，2021-2023年度，聚星科技铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名居首（按照销售数量统计）。

电接触产品作为低压电器的核心组成部件能够间接应用于新能源行业。近年来，聚星科技积极研发新能源领域大电流场景下的电接触产品，主要适配下游客户的高压直流继电器。

目前，聚星科技的电接触产品已经小批量应用至新能源汽车、新能源充电桩、储能设备等新能源领域。

聚星科技针对新能源领域开发的AgSnO₂In₂O₃电触头在直流电条件下具备优良的抗材料转移能力，接触电阻低且稳定，分断效果好，目前已经销售并应用至新能源汽车、新能源充电桩、储能设备中。

简言之，聚星科技以电触头为核心，打造了相对完备的一体化产业链条，且产品规格系列齐全、应用场景丰富。其中，聚星科技生产的铆钉型电触头具备不俗的市场竞争力，近三年全国市占率均排名首位。此外，聚星科技通过布局新能源领域，拓展业务增长点，相关产品已实现小批量应用。

四、围绕三方面创新构筑独特技术优势，核心技术贡献收入超95%

作为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业，聚星科技将研发能力的提升作为自身发展的重要战略，持续加大研发投入力度，不断研发创新技术及产品解决方案，助力产业升级。

2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技的研发投入金额分别为1,940.01万元、1,755.74万元、2,161.75万元、1,604.06万元，占当年营业收入的比例分别为3.26%、3.57%、3.59%、3.68%，整体呈现增长态势。

多年来，聚星科技围绕材料配方、生产工艺及制造设备等方面持续创新，构筑了独特的技术优势。

材料配方方面，聚星科技通过持续的研发试验，探索银、氧化物、第二相金属、微量添加物等的不同配制比例，创新电接触材料生产配方，满足不同工作环境下低压电器用电接触产品的差异化需求。目前，聚星科技已经掌握了AgSnO₂、AgSnO₂In₂O₃、AgNi等10多种银基合金电接触材料的生产技术。

生产工艺方面，聚星科技在行业内首创了铆钉型电触头三冲成型工艺，有效解决了二复合铆钉型电触头银层呈“锅底状”分布的行业难题；开发了内氧化工艺、粉末氧化工艺、粉末冶金工艺等多种材料制造工艺，针对不同材料配方选择最优的制造工艺，并在实践中不断改进。

制造设备方面，聚星科技对电触头生产设备进行定制化地改造升级，现有二复合铆钉冷镦机390套，其中由其改造的数量为46套，现有三复合铆钉冷镦机109套，均由聚星科技改造而成，在提升产品性能的同时，控制制造成本，增强产品市场竞争力。

通过不断的技术创新，聚星科技已经形成了不俗的研发实力，且技术创新成果丰富。

截至2024年10月28日，聚星科技已拥有授权专利46项，其中发明专利9项，实用新型专利37项。目前，聚星科技拥有粉体高效混合技术、三复合铆钉型电触头冷镦技术、电接触元件模内铆接技术等10项核心技术，上述核心技术提高了聚星科技的生产效率、产品质量，降低了生产成本。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，聚星科技核心技术产品收入占比分别为97.60%、98.28%、95.64%、96.67%，实现了科技成果转化并产生了良好的经济效益。

总的来说，聚星科技重视自主创新能力的提升，研发投入及占比整体呈上涨趋势。聚星科技围绕材料配方、生产工艺、制造设备三大方面持续创新，构筑了独特的技术优势。同时，聚星科技的创新成果丰富，掌握了十大核心技术，并实现技术创新与产业发展深度融合。

五、推进信息化建设提升管理质效，募资对生产线进行智能化技术改造

信息化的管理方式在现代企业管理中具有极其重要的地位，能够显著提升企业的管理效率、优化资源配置、提升决策能力、降低成本、提升服务质量和增强竞争优势。

围绕生产作业、质量管控、设备管理、安全管控、环保管控等重点环节，建设绿色、高效、安全和可持续的智能化、自动化生产车间已是电接触产品生产企业的核心竞争力之一。聚星科技致力于运用新兴的智能化信息系统提升生产的智能化、数字化水平。

聚星科技的ERP系统能够根据客户订单生成生产计划、物料需求计划，每日生产计划完成情况自动生成至ERP系统，持续跟踪反馈生产计划执行情况，有效提升了客户订单交付及时率。

同时，聚星科技引进PLC数字控制系统对生产车间进行全面优化升级，该系统运用物联网技术，在机器设备端口布置数据采集器实时收集机器运行数据，并通过内部服务器网络将数据传输至手机、电脑端口、现场看板等智能终端，生产管理人员可依据实时数据监控机器运行状态，指导生产排单、人员调度及设备安排，提升生产管理效率。

此外，聚星科技通过引进智能云安全生产管理系统提升安全生产能力，该系统包括安全隐患检查、安全建档、安全培训、安全事故管理等多个功能模块，提升了其安全生产信息化管理水平。

此番上市，聚星科技拟募集资金2.43亿元，分别投向“生产线智能化技术改造项目”、“研发中心建设项目”等项目。

其中，“生产线智能化技术改造项目”总投资1.52亿元，通过对现有厂房进行装修、购置自动化、智能化生产设备对聚星科技现有产品生产线进行技术升级与改造，同时扩大其电触头和电接触元件的产能。项目建成后，将新增年产200吨电触头、400吨电接触元件的生产能力，并购置自动仓储设备提高库存商品管理能力。

“研发中心建设项目”总投资5,111.67万元，通过引进先进研发设备及高端研发人才，进一步加强聚星科技在产品研发方面的竞争优势。

综上，随着终端应用市场的发展，国内电接触产品应用场景不断扩展，市场规模持续提升。作为一家专注于电接触产品领域的企业，聚星科技的毛利率及ROE均高于行业均值，盈利能力突出。同时，聚星科技在技术、产品、客户资源等方面具备竞争优势，其核心产品市占率连续三年全国居首。此外，聚星科技重视信息化建设，拟通过生产线技术改造，进一步提升智造水平。

北证50指数创新高 选基如何把握北交所市场“脉动”？

《金基研》 陌语/作者

近年来，随着国内资本市场改革的深入推进，中小企业板、创业板、新三板等板块逐渐成为投资者关注的焦点。北证50指数作为反映北交所市场运行的重要指标，其相关基金产品也受到了广泛关注。

11月7日，北交所个股表现持续活跃，北证50指数在盘中一度触及1,416.14点。截至收盘，北证50指数最终收涨3.39%，报收于1,408.90点，突破1,400点关口，创历史新高。作为一种聚焦新三板市场优质企业的投资工具，投资者该如何利用基金等投资工具一键布局新三板市场呢？

一、揭开北证50指数的“面纱”

北证50指数是北京证券交易所首只宽基指数，选取了在北交所上市的具有代表性的50家公司，反映了北交所市场的整体运行情况和核心企业的表现。

那么北证50指数的编制有什么特点呢？

北证50指数由北京证券交易所内规模大、流动性好的50只上市公司证券组成，以综合反映市场整体表现，北证50指数行业分布多元化，分散风险的同时带来更丰富的投资主题和机会，具有较强的动态调整性，以确保指数的先进性和适应性。

从样本空间上看，样本空间包括在北交所上市时间超过6个月的证券，且不包括上市以来日均总市值排名北交所市场前5名且发行总市值超过100亿元的证券。此外，样本空间中的证券不应属于退市风险警示或其他风险警示类上市公司。

不难发现，样本空间中的证券需满足一定的上市时间要求，并且总市值需达到一定规模，这保证了入选的证券具有较好的市场影响力和流动性。

剔除样本空间内过去六个月日均成交金额排名后20%的证券；然后，在剩余的证券中，根据过去六个月的日均总市值由高到低排名，选取前50名的证券作为北证50指数样本。

可以看出，北证50指数为投资者提供了一个衡量投资组合表现的基准，同时也为指数基金和其他指数追踪产品提供了投资标的。

值得注意的是，北证50指数以2022年4月29日为基日，基点为1000点。计算公式涉及报告期样本的调整市值除数。

此外，北证50每季度审核一次样本，并根据审核结果进行样本调整。每次调整数量比例一般不超过10%，并采用缓冲区规则。

二、北证50指数的“吸引力”在哪儿？

那么北证50指数相对传统宽基的优势在哪？

据东方财富Choice数据，截至11月3日，北证50自基日以来的年化收益率为8.39%，而沪深300的年化收益率为7.36%。

除了年化收益高于沪深300外，其近期表现亦优于大盘。

Choice数据显示，截至11月3日，近1个月、近3个月、近1年，北证50收益率分别为38.14%、72.94%、62.29%，明显高于同期沪深300收益率分别为-1.82%、16.56%、10.06%的收益率。

从估值水平上看，截至11月4日，北证50的 PE（市盈率）、PB（市净率）及 PS（市销率）分别为52.03倍、4.3倍和 3.71倍，同期科创50 指数分别为82.67倍、4.46倍和4.85倍。

可以看出，北证50指数不仅具有较高的市场代表性，还展现了一定的成长性。投资北证50指数，意味着投资者可以参与到这些充满活力的中小企业的成长过程中。

那么投资者如何投资该指数呢？譬如，一些跟踪北证50指数的基金，或值得关注。

北证50成份指数于2022年9月2日制定发布，并于同年11月21日正式实时行情。同年11月29日，易方达北证50成份指数A、华夏北证50成份指数A等8只基金正式发售。

最后，北证50基金适合采取长期持有的态度，以充分利用其高成长性的特点。通过定期定额的投资方式，投资者可以在市场波动中实现成本的均衡化，减少市场波动对投资收益的影响。此外，由于北证50指数成分股可能会发生变动，投资者需要持续关注这些变动，以便及时调整投资策略。

健尔康：客户资源优质且合作关系稳固 募资布局高端医用敷料领域

《金基研》无风/作者 杨起超 时风/编审

近年来，随着医疗条件的改善、卫生健康意识的强化、老龄化趋势的加剧，医疗行业不断发展，带动医用敷料的需求持续增长。同时，随着人们对医疗器械质量的要求越来越高，新型高端医用敷料研发及产业化成为行业发展方向。作为一家专注于医用敷料等一次性医疗器械领域的企业，健尔康医疗科技股份有限公司（以下简称“健尔康”）致力于为客户提供品类齐全、质量可靠的医用敷料等医疗器械以及消毒卫生用品。

近年来，健尔康的经营业绩整体呈稳步增长趋势。同时，健尔康的“造血”能力强劲，资产负债率逐年下降且低于行业均值，具备良好的持续经营能力。凭借产品研发和技术优势、服务和质量管控优势，健尔康与国外大型客户建立了长久稳定的合作关系。此外，健尔康实施全产业链一体化的生产战略，在控制产品质量、降低生产成本、提升自动化水平等方面形成了核心竞争优势。此番上市，健尔康拟募资4.40亿元主要用于布局高端医用敷料领域，增强未来发展潜力。

一、国内医用敷料市场规模逐年上涨，行业逐步向高端化转型

作为一家专注于医用敷料等一次性医疗器械领域的高新技术企业，健尔康主要从事医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品研发、生产和销售，产品均属于医疗器械产品的范围。

在庞大而稳定的市场需求下，医疗器械行业长期以来一直保持着良好的增长势头，尤其国内医疗器械市场保持高速增长态势，发展潜力巨大。目前，国内已成为全球医疗器械的重要生产基地。

据中物联医疗器械供应链分会数据，2019-2023年，国内医疗器械市场规模分别为6,238亿元、7,518亿元、9,011亿元、10,724亿元、11,800亿元，年均复合增长率为17.28%。

随着国内人口老龄化和多元化医疗服务需求的不断增长，国内医疗器械产业将持续保持快速发展态势。未来数年，国内医疗器械行业仍然处于“黄金发展期”。

具体到健尔康所处的医用敷料行业，由于医疗技术的进步,医用敷料得到了广泛的应用。

近年来，全球医用敷料市场规模基本保持稳定增长。2022年全球伤口敷料市场规模为137亿美元，预计料全球伤口敷料2030年达将达190亿美元。

国内方面，据BMI Research及智研咨询数据，2019-2023年，国内医用敷料市场规模分别为73.12亿元、87.95亿元、92.33亿元、108.86亿元、123.71亿元。其中，2023年国内医用敷料市场规模同比增长13.64%。

受居民医疗保健意识增强以及人口结构趋向老龄化等因素的影响，美国、欧洲和日本等发达国家和地区是世界上最主要的医用敷料消费市场。目前，国内大部分医用敷料生产企业仍以OEM生产、出口销售为主，其绝大部分销售收入来自海外市场。

据中商产业研究院数据，国内医用敷料出口量从2019年的21.90万吨增长至2023年的24.95万吨；出口金额从2019年的15.59亿美元增长至2023年的19.88亿美元。2024年1-6月，国内医用敷料出口量13.12万吨，同比增长6.7%，出口金额10.48亿美元，同比增长5.7%。

同时，随着国内医疗保障体系的不断完善、医疗卫生支出的持续增加、人口老龄化问题的日益突出，国内医用敷料市场进一步扩容。

值得关注的是，随着人们对医疗器械质量的要求越来越高，新型高端敷料研发及产业化成为行业发展方向。

从全球趋势来看，下游市场对多功能、新材质、高附加值的医用敷料的需求日渐迫切，高端医用敷料产业迎来了良好的发展机遇。而外资企业在国内市场的积极推广活动使高端敷料产品的使用和预防慢性伤口生成的理念在临床中的接受度不断提升。在此引领下，国内医用敷料行业也逐步向高端化转型。

与被动型的传统医用敷料相比，高端医用敷料形成了高效性材料、高效能产品和高效率护理的特征，能够有效促进伤口愈合，代表了医用敷料的发展方向，具有不俗的市场竞争力。高端敷料将成为推动医用敷料市场发展的驱动力。

二、2024年H1营收及净利润双增长，负债率逐年下降且低于行业均值

观其业绩，

2021-2023年，健尔康营业收入分别为7.82亿元、10.93亿元、10.33亿元，归母净利润分别为1.32亿元、1.57亿元、1.24亿元。其中，健尔康2022年业绩规模较高主要系防护类产品销售规模大幅提高，带动整体收入和利润增长。

到2024年1-6月，健尔康实现营业收入5.05亿元，同比增长5.97%；归母净利润6,094.27万元，较上年同期增长14.55%。

营收质量方面，近年来健尔康销售收现比率均稳定在96%以上，应收账款回款能力强，盈利质量高。

2021-2023年及2024年1-6月，健尔康销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入比例分别为97.31%、99.58%、96.81%、108.32%。

与此同时，近年来健尔康经营活动产生的现金流量净额持续为正，“造血”能力强劲，各期末货币资金余额逐年上涨，资产负债率呈逐步降低趋势，偿债能力持续提升。

2021-2023年及2024年1-6月，健尔康经营活动产生的现金流量净额分别为7,060.06万元、16,301.45万元、15,780.32万元、8,702.47万元；货币资金余额分别为0.98亿元、1.78亿元、2.26亿元、2.96亿元。

同期，健尔康的资产负债率分别为26.58%、23.84%、19.64%、15.18%。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，健尔康同行业可比公司稳健医疗用品股份有限公司（以下简称“稳健医疗”）、奥美医疗用品股份有限公司（以下简称“奥美医疗”）、振德医疗用品股份有限公司（以下简称“振德医疗”）的资产负债率均值分别为31.77%、35.27%、29.65%、30.00%。

除此之外，近年来健尔康的期间费用率大幅低于行业平均水平，内部管控能力优秀。

2021-2023年及2024年1-6月，健尔康的期间费用占营业收入的比例分别为11.29%、5.80%、7.65%、7.92%。

同期，健尔康同行业可比公司稳健医疗、奥美医疗、振德医疗的期间费用率均值分别为22.53%、21.38%、26.70%、24.99%。

简言之，近年来健尔康营收及归母净利润整体呈稳步增长趋势。同时，健尔康营收质量良好，“造血”能力强劲，资产负债率逐年下降且低于行业均值，具备良好的持续经营能力。

三、产品种类不断丰富且品质优异，客户资源优质且合作关系稳固

经过多年积累，健尔康产品线覆盖手术耗材类、伤口护理类、消毒清洁类、防护类、高分子及辅助类和非织造布类等产品。

在传统的手术巾、纱布垫等纱布类产品的基础上，健尔康开发出了医用无纺布片、酒精片、湿巾等无纺布产品以及润滑剂、针盒、医用导管、喉罩等高分子及辅助类产品，产品种类不断丰富且品质优异，可以满足终端消费者的多元化需求。同时，健尔康通过研发新型的高附加值产品，积极布局水胶体、藻酸盐类等高端敷料领域。

自成立以来，健尔康始终重视产品质量和品牌声誉，按照国内外高标准要求实施产品质量控制，建立了完善的质量控制制度及体系。

凭借突出的产品质量控制优势，健尔康产品先后通过了欧盟CE认证和美国FDA注册等，有效加强了客户对健尔康的信心和广大消费者对产品的认可。

深耕医用敷料行业二十余年，健尔康在国内外市场积累了不俗的知名度，拥有丰富且稳定的客户资源，为其能够持续、稳定获取客户订单，保持经营业绩稳定奠定了基础。

国际市场方面，健尔康产品销往美国、欧洲、中东、拉丁美洲、非洲等多个国家和地区，与境外多家知名医用敷料品牌商建立了长期稳定的合作关系，主要包括Cardinal、Medline、Owens & Minor、Mckesson、Hartmann等。上述客户均为全球性医疗服务提供商和医疗用品品牌商或生产商，市场基础牢固、销售渠道通畅、产品需求稳定。

其中，Cardinal和Mckesson为世界500强企业，业务范围涵盖上百个国家和地区，为健尔康业务持续稳定发展和市场开拓提供了充分保障。健尔康先后多次获得Cardinal“年度最佳供应商”、Mckesson“年度最佳供应商”“年度最佳合作伙伴”“白金奖”等荣誉。

据中国医药保健品进出口商会的统计数据，2017-2023年，健尔康连续七年位居国内医用敷料出口企业第四名。此外，健尔康曾获得中国医药保健品进出口商会授予的“国际化建设奖”。

国内市场方面，近年来，基于国内市场广阔的发展空间，健尔康不断拓展国内市场，境内销售已覆盖全国90%以上省份，与客户建立了良好稳定的合作关系。

目前，健尔康拥有“健尔康”、“健卫康”、“清倍健”、“海洋童话”等自主品牌，产品销售终端主要为医院、药房等。未来，健尔康将持续拓展延伸婴童店、商超便利店及老年护理中心，打造完整、稳定的医用敷料商业生态体系。

值得一提的是，健尔康与主要客户的合作关系长期稳定。健尔康与Cardinal于2008年开始合作；自2012年开始与Mckesson开始合作；与Medline自2003年开始合作；与Owens & Minor自2015年展开合作；与Hartmann的合作开始于2009年；与Optimum自2011年开始合作。

总的来说，健尔康产品种类不断丰富，可以满足终端消费者的多元化需求。同时，健尔康重视产品质量，具备突出的产品质量控制优势。凭借过硬的产品质量，健尔康积累了丰富的优质客户资源，且与主要客户建立了长期稳定的合作关系，为其持续稳定发展提供了坚实的保障。

四、“研发创新+先进制造”强化供应能力，全产业链战略构建三大核心竞争优势

身处医用敷料行业，健尔康凭借不俗的研发创新能力以及二十余年的生产制造经验积累，在产品品质、产能、交期等方面持续满足客户需求，具备稳定的生产供应能力。

研发创新能力方面，健尔康始终坚持以研发创新为发展的核心驱动力，持续加大研发投入，不断优化工艺水平、革新生产装备与技术，培养和吸引创新人才，打造了相对完善的研发创新体制，巩固了其在医用敷料行业中的竞争地位。

2021-2023年及2024年1-6月，健尔康研发投入分别为2,863.80万元、3,529.94万元、3,658.67万元、1,945.74万元。

近年来，健尔康不断拓展医用敷料等产品在高端市场和新兴领域的应用，并取得了丰硕的研发和技术成果。

健尔康掌握了缸染染色技术、手术巾坯布大卷装及缺经织造技术、手术巾自动缝纫折叠技术、酒精片高速生产技术、水溶性润滑剂制备技术等五大自主可控的核心技术。截至2024年10月17日，健尔康及其子公司共有19项发明专利、30项实用新型专利、7项外观设计专利。

凭借良好的研发和技术实力，健尔康被评为江苏省高新技术企业、江苏省专精特新小巨人企业，是中国医药保健品进出口商会敷料分会副理事长单位、常州医疗器械行业协会副会长单位。

先进制造方面，健尔康是行业内自动化水平较高的企业之一，在推进自动化水平提升方面积累了丰富的经验，通过持续的创新和有效的组合，打造了系统的、符合行业特点的生产线。目前，健尔康生产核心工序及关键环节均在十万级净化车间内完成。

在不断革新成套生产设备同时，健尔康不断加大专用设备的自主开发，并持续不断进行设备及工艺的升级，进一步提升了产业链中各个生产环节的设备自动化、智能化与一体化的整合。

在多年的发展历程中，健尔康积累了丰富的医用敷料等产品生产及运营经验，通过持续的创新和有效的垂直产业链整合，打造了系统、成熟、稳定的生产线，形成了从原材料、产品工艺设计及研发、生产和销售以及严格质量控制等完整产业链。

全产业链一体化生产战略使健尔康在保障产品质量、降低生产成本、提升自动化水平等方面形成了核心竞争优势。凭借显著的规模化运营优势，健尔康生产效率大幅提高，能够满足下游客户对医用敷料产品一致性、稳定性、批量供应的采购需求。

五、高分子及辅助类产品销售收入及占比走高，募资布局高端医用敷料领域

目前，由于国内医用敷料行业进入门槛相对偏低，行业内生产企业众多，行业集中度不高。同时，国产医用敷料以传统产品为主，产品同质化现象较为严重，国内企业大多在低端市场进行低价竞争。

而健尔康顺应行业发展趋势，通过加大研发投入和产品布局，建立完善的研发机制，优化改良现有产品，开发新产品，积极在医用高分子材料和高端医用敷料领域布局，由传统医用敷料向高端医用敷料产业转移。

近年来，健尔康高分子及辅助类产品销售收入实现快速增长。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，健尔康高分子及辅助类产品的销售收入分别为7,106.89万元、13,078.86万元、14,911.81万元、7,994.73万元，占当期主营业务收入的比例分别为9.11%、11.99%、14.45%、15.95%。2021-2023年，健尔康高分子及辅助类产品销售收入复合增长率达到44.85%。

此番上市，健尔康募集资金4.40亿元，分别用于高端医用敷料和无纺布及其制品项目、研发中心建设项目、信息化系统升级改造项目、补充流动资金。

其中，“高端医用敷料和无纺布及其制品项目”拟通过采购先进设备，延伸上游产业链，满足健尔康生产原材料端充足和稳定的供应；充分利用现有成熟的生产技术，进一步提高健尔康规模化生产能力，满足其快速发展带来的产能供给需求；凭借自身研发优势，推动高端敷料领域的研发技术成果产业化，积极布局行业内的前沿领域。

该项目建成后，将有利于显著提高健尔康产能和生产技术水平，进一步增强其核心竞争力，提升健尔康在国内外市场的竞争力和抗风险能力。

“研发中心建设项目”主要服务于健尔康未来技术和新产品研发、引进专业研发和技术人才，有利于提升其核心竞争力。

该项目建成后有利于提升健尔康现有主营产品的产品品质和技术含量、精进现有生产工艺，提高其产品的盈利能力和市场占有率，同时该项目也是健尔康积极布局医疗器械领域新材料、新产品，满足市场需求的重要保障。

“信息化系统升级改造项目”拟建立满足健尔康实际发展需求的集成化信息系统，将从业务水平、管理效率、经营决策等多方面提升企业综合竞争能力，信息化与公司管理、业务融合的深度与广度将进一步拓展。

未来，健尔康将进一步加大研发投入，开发新技术和新产品，巩固和提高其核心竞争力，在不断扩大现有业务规模的同时，深入高端医用敷料领域，致力于成为医用敷料和消毒卫生用品领域具备全球竞争力和品牌影响力的领先供应商，努力打造服务全球客户的一站式采购平台。

强达电路：核心技术产品贡献超九成收入 创新赋能主要工艺技术紧跟前沿

《金基研》环洋/作者 杨起超 时风/编审

印制电路板（PCB）是电子信息产品的基础元器件，在大部分行业均向智能化、电子化、互联化发展的趋势下，生产制造全产业链中存在海量、多样化的新兴电子元器件需求。同时，终端电子产品多样化促进了PCB样板和小批量板占比逐步提升。深圳市强达电路股份有限公司（以下简称“强达电路”）顺应PCB市场规模增长和结构优化趋势，精准定位PCB行业的中高端样板和小批量板市场，在国内样板市场具有领先地位。

近年来，强达电路的营收及归母净利润整体保持稳定，PCB业务毛利率高于行业均值，且资产负债率逐年走低。凭借快速响应、柔性生产和优异的服务水平，强达电路为客户提供多品种、小批量、高品质、快速交付的PCB产品，充分满足客户全阶段需求，在产品质量、准时交付和快速响应等产品质量和服务方面，赢得客户的高满意度，积累了优质且稳定的客户资源。通过多年积累，强达电路构建了丰富的定制化PCB产品体系，产品应用领域广泛，同时拟通过募资增大规模，提升PCB制程能力。

一、营收及归母净利润整体保持稳定，资产负债率逐年走低

作为电子产品和信息基础设施不可缺少的基础电子元器件，PCB被称为“电子系统产品之母”。从长期来看，受益于新兴技术的发展和下游应用领域的拓展，PCB市场需求仍将保持稳步增长的态势。

从PCB下游市场来看，终端电子产品市场需求向多样化、定制化、小批量的发展趋势愈发明显，欧美和日本地区的中高端样板和小批量板产能向中国内地进一步转移，国内PCB中的中高端样板和小批量板的需求将大幅增加。

深耕PCB行业二十年，强达电路是PCB百强企业中数量不多的专业从事中高端样板和小批量板的企业。基于精准的战略定位，近年来强达电路的营业收入和盈利能力均保持稳定。

2021-2023年及2024年1-6月，强达电路的营业收入分别为7.10亿元、7.31亿元、7.13亿元、3.89亿元。

同期，强达电路的归母净利润分别为6,806.91万元、9,090.07万元、9,106.41万元、5,601.95万元。

据招股书，强达电路预测2024年营业收入为7.88亿元，较2023年增长10.52%；预测2024年归母净利润为9,927.57万元，较2023年增长9.02%。

近年来，强达电路PCB业务毛利率高于招股书可比公司均值，盈利能力突出。

因强达电路主营业务主要为PCB产品，其收入占主营业务收入的比重均值为99%以上，故选取同行业可比公司PCB业务毛利率作比较。

2021-2023年及2024年1-6月，强达电路PCB业务毛利率分别为25.42%、26.87%、28.63%、28.22%。

同期，强达电路同行业可比公司中富电路、金百泽、本川智能、迅捷兴、四会富仕、崇达技术、兴森科技、明阳电路的主营业务（PCB业务）毛利率均值分别为23.49%、22.34%、20.44%、19.32%。

与此同时，强达电路近三年经营活动产生的现金流量净额均超亿元。2021-2023年及2024年1-6月，强达电路的经营活动产生的现金流量净额分别为1.04亿元、1.01亿元、1.36亿元、0.38亿元。

除此之外，近年来强达电路的整体资产负债率逐年下降，偿债能力持续增强。据招股书，2021-2023年及2024年1-6月各期末，强达电路的资产负债率分别为50.97%、41.26%、35.26%、31.95%。

综上，基于精准的战略定位，近年来强达电路的营业收入和盈利能力均保持稳定。强达电路的的PCB业务毛利率高于行业均值，盈利能力突出。此外，强达电路的资产负债率呈逐年下降趋势，偿债能力持续增强。

二、坐拥优质稳定客户资源，连续三年获评行业百强企业

优质且稳定的客户资源是强达电路业绩可持续发展的重要保证。

近年来，强达电路服务的活跃客户近3,000家，主要可分为专业的电子产品制造商、PCB贸易商和PCB生产商，主要客户有上市公司近百家，均具备PCB行业专业的生产、制造或贸易经验。

其中，强达电路的电子产品制造商客户包括专业的终端制造商、电子制造服务商（EMS）和PCB设计企业等。强达电路电子产品制造商主要客户包括华兴源创（688001.SH）、大富科技（300134.SZ）、Scanfil（斯凯菲尔）、Phoenix（菲尼克斯）、一博科技（301366.SZ）、汇川技术（300124.SZ）、春兴精工（002547.SZ）、武汉凡谷（002194.SZ）和盛景微（603375.SH）等。

强达电路的的贸易商客户是专业的PCB贸易商，主要包括Fineline、PCBConnect（科恩耐特）和ICAPE（艾佳普）等客户；强达电路PCB生产商客户是主营业务同样为PCB生产的企业，主要包括Würth（伍尔特）和HT（环球线路）等客户。

强达电路与大多数主要客户具有近十年的合作关系，客户资源长期稳定。2021-2023年及2024年上半年，强达电路老客户贡献了95%以上的订单收入。

多年来，强达电路充分满足客户全阶段需求，在产品质量、准时交付和快速响应等产品质量和服务方面，赢得客户的高满意度。强达电路获得第一大客户Fineline“5年战略合作商”“最佳品质奖”和“最佳交付奖”；第二大客户PCB Connect（科恩耐特）“最佳供应商”；华兴源创“最佳供应商协同奖”；以及武汉凡谷“最佳协同奖”和“优秀供应商”等。

在巩固与现有客户的稳定合作关系的同时，强达电路也积极的开拓新客户，凭借快速响应、柔性制造和优异的服务水平，致力于满足客户研究、开发、试验和小批量阶段对PCB的专业需求，将下游潜在客户转化为新客户，并不断挖掘现有客户的新需求，扩大销售规模。

目前，强达电路已形成完整的境内外销售体系，以深圳为总部营销基地，并在赣州、北京、上海、南京、武汉、成都、重庆、西安和美国加州设有营销办事处，且与多家专业的PCB贸易商建立良好合作关系，具备快速响应客户需求的能力。

与纯粹仅提供大批量板制造商或样板制造商相比，强达电路可以提供从研发、中试、小批量和大批量的全阶段服务，客户避免频繁更换供应商，有效节省客户的研发和生产成本。

此外，强达电路的PCB业务在行业内具备品牌知名度，助力其拓展国内外市场。

2021-2023年度，强达电路连续三年被中国电子电路行业协会评为中国电子电路行业百强企业。同时，强达电路作为“快板/样板”企业入选中国电子电路行业协会评选的“特色产品主要企业”十大企业榜单。

简言之，深耕PCB行业二十年，强达电路赢得客户高满意度，稳步积累优质且稳定的专业客户资源。同时，强达电路具备快速响应客户需求的能力，提供全阶段服务，树立了优质的企业形象，助力其加深与现有客户的合作并积极拓展新客户。

三、PCB产品应用领域广泛，平均号款数量近十万

作为一家专注于中高端样板和小批量板的PCB企业，强达电路产品呈现“多品种、小批量、高品质、快速交付”的特点，下游客户涉及的行业众多。

在与众多PCB专业客户的合作过程中，强达电路形成了大量涵盖特殊工艺或特殊材料的中高端PCB工艺制程能力，具备丰富的定制化PCB产品体系。强达电路特殊工艺或特殊材料的中高端PCB产品，主要包括高多层板、高频板、高速板、HDI板、厚铜板、刚挠结合板、金属基板、半导体测试板和毫米波雷达板等。

应用领域方面，强达电路产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等领域。

其中，强达电路工业控制领域PCB产品可主要应用于机床、数控系统、工业机器人和机床电器等相关产品；通信设备领域PCB产品可主要应用于通信基站控制器、收发信机、基站天线和射频器件等相关产品；汽车电子领域PCB产品可主要应用于汽车控制系统中的毫米波雷达、驾驶控制系统和整车控制系统等相关产品；消费电子领域PCB产品可主要应用于音视频设备和显示设备等；医疗健康领域PCB产品可主要应用于光/磁治疗仪和呼吸机等相关产品；半导体测试领域PCB产品可主要应用于半导体测试设备和显示屏测试设备等相关产品。

近年来，强达电路不断优化产品结构，持续强化中高端样板和小批量板的定位，PCB产品的平均订单面积减小、产品型号款数增多、平均产品层数增加。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，强达电路产品平均订单面积分别为3.88平方米/笔、3.48平方米/笔、3.04平方米/笔、2.66平方米/笔；平均产品层数分别为3.87层、4.00层、4.12层、4.32层；平均型号款数分别为8.36万款、8.73万款、9.45万款、5.92万款。

强达电路PCB产品按产品层数分类为单/双面板和多层板，按订单面积分为样板、小批量板和大批量板。

2021-2023年及2024年1-6月，强达电路多层板收入分别为5.34亿元、5.50亿元、5.60亿元、3.12亿元，占各期PCB收入的比重分别为77.31%、78.40%、81.94%、84.36%。其中，强达电路8层及以上的高多层板收入分别为1.37亿元、1.63亿元、1.87亿元、1.22亿元，占PCB收入的比重分别为19.91%、23.15%、27.36%、33.18%。

同期，强达电路样板产品收入分别为2.72亿元、3.01亿元、3.33亿元、1.94亿元，占各期PCB收入的比重分别为39.40%、42.87%、48.70%、52.54%，其中，强达电路订单面积在1平方米以下的样板收入涨幅明显，最近三年的年均复合增速为14.98%。

2021-2023年及2024年1-6月，强达电路订单面积在1平方米以下的样板收入分别为1.53亿元、1.77亿元、2.03亿元、1.22亿元，占各期PCB收入的比重分别为22.23%、25.20%、29.69%、33.12%。

可见，强达电路构建了丰富的定制化PCB产品体系，产品应用领域广泛，同时其正通过产品结构优化持续提升核心竞争力和盈利能力。

四、核心技术产品贡献95%收入，创新赋能主要工艺技术紧跟前沿

PCB生产制造业属于技术密集型行业，对于PCB产品来说，尤其是中高端样板产品，其多样性、稳定性和创新性都具备极高的技术要求。

作为高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，强达电路坚持自主研发，通过完善研发体系、健全研发团队和加大研发投入等方式，持续提升技术创新能力。

研发体系方面，强达电路建立了三级研发体系，以集团技术中心作为基础，在深圳工厂和江西工厂设立二级技术中心，并分别设立工艺组、工程组和品质组三级研发部门，为公司技术中心提供工艺、工程和品质等技术支持。

研发团队建设方面，强达电路一直注重研发人员的储备与培养。截至2024年6月30日，强达电路共有技术研发人员142人，占员工总数的比例为10.23%，具备为客户提供定制化的工程解决方案能力。

研发投入方面，强达电路持续保持相对高水平研发投入。2021-2023年及2024年1-6月，强达电路研发投入累计达1.50亿元，占累计营业收入的比例为5.88%。

经过多年的研发和积累，强达电路在高多层板、超厚铜板、HDI板、高频高速板、特种板和其他特殊加工等工艺技术方面具备深厚的积累，形成了多项核心技术。截至2024年10月17日招股说明书签署之日，强达电路及其子公司共拥有发明专利11项、实用新型专利111项。

目前，强达电路已将形成的主要专有或专利核心技术用于其现有产品中。近年来，强达电路核心技术产品占比均超过95%。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，强达电路核心技术产品收入占营业收入的比例分别为97.18%、96.03%、95.83%、95.00%。

近年来，强达电路持续开展HDI板、毫米波雷达板、半导体测试板和光模块板等工艺难度高、技术难度大的PCB产品工艺技术的项目研发，持续加深技术储备。

目前，强达电路主要工艺技术紧跟市场前沿，各项技术指标保持行业主流水平。强达电路PCB产品层数、线宽/线距、孔径、厚径比及铜厚等主要制程能力均优于同行业平均水平，最大铜厚等个别指标处于行业相对领先的水平。

强达电路产品的数可达50层，内层最小线宽/线距最小为2.0mil/2.0mil，外层最小线宽/线距最小为3.0mil/3.0mil，机械钻孔最小孔径为4.0mil，激光钻孔最小孔径为3.5mil，最大厚径比为20:1，最大铜厚为30盎司。

值得一提的是，强达电路PCB产品“77GHz毫米波雷达板关键技术研发及产业化”科技成果经由清华大学深圳国际研究生院、哈尔滨工业大学（深圳）和深圳大学等专家评价鉴定，认为该项目技术拥有自主知识产权，整体达到国内领先水平。

五、募资提升PCB 制程能力，增大规模提升市场竞争力

与PCB行业中传统的大批量板“刚性制造”的规模化效应相比，样板和小批量板所必需的柔性化制造能力与管理方式，更能适应PCB行业日益增长的研发打样和小批量专业应用需求。

强达电路坚持快速交付优质产品，持续优化各工序设备和人员的机动性，不断提升大量生产不同型号产品时的换型效率，确保准时交付、按需提前交付，以此来高效满足客户需求并打造核心竞争力。

柔性化生产方面，强达电路根据PCB工序特点，在订单管理、工程资料设计、计划排产和产品生产环节各个阶段有序控制，将柔性化生产理念深入产品从订单到产出的具体环节。

在订单管理环节，强达电路及时确认实际交期，快速完成订单交期的沟通与确认；在工程资料设计环节，强达电路准确、完整地将客户原始设计资料转化为工程资料；在计划排产环节，计划部精细化地分发生产工单至各生产工序执行；在产品生产环节，各工序按照模块化有序完成生产作业，提高生产效率，保证产品按时交付。

精细化管理方面，强达电路构建以不同层数和工艺为基础的订单交期规范，辅以订单负荷均衡机制，实时监控产线运作状况，保障每一个订单准时交付。

强达电路PCB产品可实现快速交付，单/双面板最快可24小时内交付，多层板最快可48小时内交付。2023年，强达电路PCB产品交付周期一般为5-10天，其中样板和小批量板的平均交付周期分别约为5天和8天，其交付周期快于业内平均水平。

此番上市，强达电路募集资金5.31亿元用于“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目”和“补充流动资金项目”。

其中，“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目”总投资10亿元，应用高多层、高阶高密度互连板和其他特殊加工等核心技术，扩充多层板和HDI板等中高端PCB产品产能合计96万平方米。

该项目投产后，将增大强达电路整体规模，有利于进一步发挥其技术、产品、客户、品牌和管理资源优势，巩固强达电路产品快速交付、快速响应的优势，切实增强其市场竞争能力、可持续发展能力和抵抗市场变化风险能力。

作为国内PCB百强企业，强达电路精准定位中高端样板和小批量板，其业绩整体保持稳定，PCB业务毛利率高于行业均值，资产负债率逐年走低。凭借产品体系及质量、工艺技术、柔性化生产、客户资源等竞争优势，强达电路保持稳健发展，已成为国内PCB行业相对领先的样板企业。

被动指基持A股市值首超主动权益类 如何从第二批中证A500ETF寻找投资机会？

《金基研》 霞路/作者

随着市场的持续向上调整，在监管支持、市场偏好等因素的影响下，被动投资正在走向市场的舞台。今年，股票ETF等指数型基金持续受到关注，规模持续增长。截至今年三季度末，被动基金持有A股的市值首次超过主动基金，而股票型基金的规模则自2015年以来首次超过混合型基金，公募基金的市场结构发生了历史性变化。

今年，新“国九条”及《关于推动中长期资金入市的指导意见》等文件和政策明确要求大力发展权益类产品、建立ETF快速审批通道，监管为ETF发展按下了“加速键”。以ETF为代表的被动指数型基金的规模，在今年以来快速增长，且该趋势有望延续。与此同时，不少宽基指数ETF在今年以来也获得了超过大盘指数涨幅的收益率，借道ETF，投资者可以根据市场行情，更清晰、便捷地进行投资决策，把握市场上行带来的投资机会。

一、被动指数型基金与股票型基金的“逆袭”

在监管支持、市场有效性提升以及资金偏好变化等多个因素的共同推动下，ETF受到青睐，而以ETF为代表的被动指数型基金产品持有A股的市值，在此背景下得到快速增长，当前市场有望呈现出主动基金和被动基金共同成长的发展格局。其中，被动基金的持有的A股市值已超过3万亿元，首次超过主动基金的整体水平。

数据显示，截至2024年三季度末，全市场股票型基金的规模为4.27万亿元，较2023年末增长约1.44万亿元，较同期混合型基金合计为3.75万亿元多0.52万亿元。

自2015年以来，股票型基金的规模首次高过混合型基金。

需要指出的是，股票型基金规模的增长，与政策的支持以及指数型股票基金规模的扩大不无关系。

新“国九条”以及于2024年9月26日出台的《关于推动中长期资金入市的指导意见》均明确指出，要大力发展权益类公募基金、建立ETF指数基金快速审批通道、持续提高权益类基金规模和占比等。在上述政策的支持下，今年三季度末，包括ETF在内，权益类的被动指数型基金所持有的A股总市值，已经超过主动权益类基金。

数据显示，截至2024年三季度末，包括指数增强型基金在内的被动指数型基金，其持有的A股市值达到了3.16万亿元，超过主动权益类基金合计持有为2.89万亿元的总市值。此情形，系被动指数型基金持有A股市值首次超过主动权益类基金。

值得注意的是，当前，ETF等被动基金的持仓市值，占全市场总市值的比例仍处于偏低的水平。在未来，ETF等采取被动管理方式的产品，其规模增长或仍会持续。而且股票ETF等产品，具有分散投资、“一键布局”等工具特征，投资者或可以在产品估值较低时，“借道”ETF产品进行布局市场，以把握市场机会。

二、中证A500指数再发力，第二批12只中证A500ETF“同台竞技”

2024年10月15日，首批10只中证A500ETF上市交易，上市首日合计成交额为108.87亿元，截至10月24日，10只中证A500ETF的份额合计422.28亿份，规模达到410.54亿元，较上市时的200亿分别增长111%、105%。

截至10月31日，首批10只中证A500ETF的总份额为671.37亿元，总规模为653.34亿元，规模快速增长。

中证A500ETF的火爆，离不开中证A500指数的特点与当前市场情绪的叠加。

中证A500指数是大盘风格指数，能够尽可能地反映A股大盘股的整体情况，同时，中证A500指数对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除了中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券。另外，相比沪深300指数，中证A500指数还更多地侧重了新质生产力的新兴行业。

换言之，中证A500指数的成分股，不是单纯的大市值股票，而是那些具有中高等级ESG评级结果的大市值的上市公司股票，且配置了较沪深300指数更高比例的新型行业股。

首批中证A500ETF的上市，引起了市场的关注，中证A500ETF一时成为了投资者的“宠儿”。于此同时，一些基金公司继续布局中证A500。在首批中证A500ETF上市后半个月，第二批中证A500ETF宣告“闪电获批”。

11月1日，易方达、华夏、博时、鹏华、工银瑞信等12家基金公司的中证A500ETF拿下批文，第二批中证A500ETF获批，且部分产品已于11月5日开始发行。

对比已有的宽基指数，中证A500指数在编制更多地考虑成份股所对应公司的ESG和互联互通属性、行业分布的全面性和均衡性，有望成为新的核心宽基。面对当前较为突出的指数整体盈利水平和增长潜力，或可以借道中证A500指数ETF，把握产业转型升级与高质量发展带来的机遇。

绿联科技：前三季度营收及净利增幅均超28% 依托自有品牌实现全球化运营

《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审

近日，上市3个多月的深圳市绿联科技股份有限公司（以下简称“绿联科技”）发布了2024年度三季报。2024年前三季度，绿联科技的业绩延续了良好增长趋势，营收及归母净利润分别同比增长28.47%、28.94%。同时，绿联科技的货币资金充裕，资产负债率逐年走低，偿债能力提升。

作为一家主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售的企业，绿联科技敏锐洞察市场需求，打造了多元化的产品矩阵，覆盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。近年来，绿联科技依托在自有品牌、研发技术、产品质量、渠道拓展、供应链管理等方面的优势，实现了五大系列产品收入的全线增长。随着技术的不断创新和消费者需求的多样化发展，全球消费电子行业市场规模将保持稳步增长。在此背景下，作为全球科技消费电子知名品牌企业，绿联科技的未来充满挑战与机遇，其盈利能力有望进一步增强。

一、前三季度营收及净利增幅均超28%，资产负债率逐年走低

近年来，伴随着科技创新的不断推进和消费者需求的多样化，消费电子产品创新层出不穷，全球消费电子市场规模持续扩大。

根据中研网数据，2023年全球消费电子市场规模为7,734亿美元，预计2024年将增长至8,151.6亿美元，预测2024-2032年复合年增长率为7.63%。

受益于消费电子市场的持续发展，近年来绿联科技的营业收入和归母净利润均保持上涨趋势。

2021-2023年，绿联科技的营业收入分别为34.46亿元、38.39亿元、48.03亿元，2022-2023年分别同比增长11.40%、25.09%；归母净利润分别为2.97亿元、3.27亿元、3.88亿元，2022-2023年分别同比增长10.39%、18.35%。

到2024年1-9月，绿联科技实现营业收入43.06亿元，同比上涨28.47%；实现归母净利润3.22亿元，较上年同期增长28.94%。其中，2024年第三季度，绿联科技延续了良好增长趋势，实现营业收入15.63亿元，同比增长27.01%；归母净利润为1.15亿元，同比增长80.50%。

在业绩增长的同时，绿联科技销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比例均超100%，销售回款情况良好，营收质量优秀。

2021-2023年及2024年1-9月，绿联科技销售商品、提供劳务收到的现金分别为38.87亿元、42.58亿元、52.39亿元、48.20亿元，与当期营业收入的比例分别为112.77%、110.91%、109.09%、111.94%。

与此同时，绿联科技经营活动现金流量净额持续保持在相对高水平。2021-2023年及2024年前三季度，绿联科技经营活动产生的现金流量净额分别为1.51亿元、4.54亿元、1.73亿元、4.50亿元。其中，绿联科技2024年前三季度经营活动现金流量净额同比增长366.36%。

除此之外，绿联科技货币资金充裕，资产负债率呈走低趋势，偿债能力增强。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月各期末，绿联科技的货币资金分别为5.49亿元、8.76亿元、9.92亿元、9.84亿元；短期借款、长期借款均为0元；一年内到期的非流动负债分别为2,353.56万元、3,291.25万元、3,188.72万元、2,458.70万元。

同期，绿联科技的资产负债率分别为33.11%、32.86%、27.59%、22.84%。

简言之，近年来绿联科技的营收及归母净利润均呈上涨趋势，且销售回款良好。特别是2024年前三季度，绿联科技的营收及归母净利润均同比增长超过28%。同时，绿联科技的货币资金充裕，资产负债率逐年下降，偿债能力提升。

二、依托自有品牌实现全球化运营，海外市场线下渠道拓展成效显现

在全球化的浪潮中，电子消费行业的海外布局尤为重要，品牌建设成为关键。电子消费产品是国内出海行业中品牌意识最强的品类之一，国内品牌商以产品赋能品牌，再以品牌反哺产品。

绿联科技深刻认识到，只有拥有自主品牌，才能掌握自身命运，将全球化自有品牌作为战略重点，通过持续的自有品牌精耕和渠道体系构建，获取国际市场的主动权。

其中，品牌本土化建设是绿联科技全球化战略中的重要环节。绿联科技在多个国家和地区设立了子公司，开展品牌本地化建设，提高海外消费者对绿联品牌的认知度和忠诚度。目前，“UGREEN绿联”已逐步成为全球消费电子产品品牌之一。

依托“UGREEN”品牌，绿联科技形成“境内+境外”和“线上+线下”的双循环全渠道布局，实现全球化销售，线上线下渠道布局完善，境内外收入均衡，业务扩展到全球多个国家和地区。

2021-2023年及2024年1-6月，绿联科技境内收入分别为18.54亿元、21.11亿元、23.82亿元、12.25亿元，占当期主营业务收入的比例分别为53.91%、55.09%、49.61、44.69%；境外收入分别为15.85亿元、17.21亿元、24.20亿元、15.16亿元，占当期主营业务收入的比例分别为46.09%、44.91%、50.39%、55.31%。

随着数字化持续深入，绿联科技围绕仓储、物流构筑线上线下产业链生态，打造全方位渠道体系。近年来，绿联科技以线上渠道为主，在主流电商平台开设店铺，同时大力拓展线下实体店和经销商网络。

在线上渠道方面，绿联科技实现了天猫、京东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada等境内外主流电商平台的全面覆盖，且主要产品在国内外主流平台榜单中均排名领先。绿联科技曾获得“阿里巴巴王者店铺”“京东年度好店”等荣誉，其主要产品持续入选亚马逊平台最畅销产品（Best Seller）亚马逊之选（Amazon＇s Choice）。

目前，绿联科技在线上渠道的销售收入主要以亚马逊、天猫、京东为主，销售额持续增长。同时，绿联科技在速卖通、Shopee、Lazada、拼多多、抖音等新平台方面业务保持了良好的增长势头。2024年上半年，绿联科技在速卖通、Lazada、Shopee、其他线上平台的销售收入增幅分别为34.73%、30.45%、27.95%、229.85%。

在线下渠道方面，绿联科技积极布局线下销售渠道，经销网络遍布全球。线下渠道的建设需要长时间的投入和培育，但线下渠道一旦建立，可为品牌提供稳定的销售来源和品牌影响力。

在国内市场，绿联科技持续完善在全国主要省级行政区域经销网络的搭建。在海外市场，绿联科技主要通过与经销商、大型商超和专业渠道进行合作，其已成功入驻了山姆、沃尔玛、APPLE PREMIUM门店等大型商超。

综上，绿联科技通过自有品牌策略，实现全球化运营和品牌建设，其境内外销售收入均逐年上涨。其中，绿联科技境外销售收入增幅更高，占比整体呈上升趋势。目前，绿联科技已实现了国内外主流电商平台的全面覆盖，并布局完善境内外线下渠道。近年来绿联科技境外线下销售收入及占比快速增长，海外线下市场开拓成效显现。

三、敏锐洞察市场需求打造产品矩阵，五大系列产品收入全线增长

契合终端消费者需求的产品是绿联科技精耕全球化自有品牌和构建全方位渠道体系的基石。

随着科技的快速发展和消费者需求的多元化，消费电子产品快速更新迭代，其相匹配的消费电子周边也更迭频繁，因此需要行业内企业对市场需求变化具有敏锐的预判能力和快速响应能力。

作为一家主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售的企业，绿联科技密切关注市场动态，通过市场信息、客户反馈、用户数据分析、竞争对手研究等手段，敏锐洞察市场多元化、差异化需求，并以此为基准进行产品设计，持续丰富及优化产品矩阵。

深耕消费电子行业多年，目前绿联科技的产品矩阵已覆盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。

在实现产品实用性的基础上，绿联科技将设计美学赋能产品，提升产品附加值。凭借出色的产品设计，绿联科技累计获得德国红点设计奖、汉诺威工业（iF）设计奖、当代好设计大奖、中国红星奖超过40项，产品设计实力得到了国内外工业设计领域的广泛认可。

通过丰富、多元化的产品矩阵，绿联科技为用户构建了移动办公、居家生活、户外出行、车载空间等应用场景下智能设备使用的生态闭环。

值得关注的是，近年来绿联科技的五大系列产品销售收入实现全线增长。其中，充电类产品是绿联科技的核心产品品类之一，存储类产品是绿联科技重点发展、持续创新的产品品类之一，上述两类产品销售收入均实现了显著的增长。

四、前三季度研发投入同比增长41.80%，NAS私有云DXP系列达国际先进水平

面对快速变化的市场环境，绿联科技在敏锐洞察到市场需求后，通过自身技术积累及优秀的研发创新能力，迅速将其落地。

作为科技消费电子领域的国家级高新技术企业，绿联科技以原发技术创新驱动，持续加大研发资金及人员投入，围绕产品的工业设计、硬件设计、软件研发、工艺制造等方面开发技术，打磨产品。目前，绿联科技90%以上的收入和毛利来源于自主设计的ID、结构、功能以及软件研发的产品。

研发投入方面，绿联科技持续加码研发，提升产品创新能力。2021-2023年及2024年1-9月，绿联科技的研发投入金额分别为1.57亿元、1.83亿元、2.16亿元、2.18亿元，2022-2023年及2024年1-9月分别同比增长17.07%、17.75%、41.80%。

通过持续的研发投入及技术创新，绿联科技掌握了高强度导线成型、毫米波音视频传输、智能倍压控制、智能终端管理系统、嵌入式私有云存储系统等诸多核心技术，形成了产品技术优势。

截至2024年8月28日，绿联科技及其子公司拥有发明专利24项（另有139项发明专利正在申请中），实用新型专利292项。

近年来，绿联科技重点加大在NAS私有云存储、耳机声学、充电续航等产品及技术领域的研发力度，依托不断提升的研发创新能力，推出诸多新品并对已有品类进行更新迭代，赢得用户喜爱，为其业绩增长注入新的动力。

2024年上半年，绿联科技推出了包括NAS私有云DXP系列、闪充湃系列氮化镓充电器、能量湃Pro系列充电宝、Max5c头戴式蓝牙耳机等在内的诸多新品。

其中，绿联科技的NAS私有云DXP系列不仅通过了多重安全认证及测试（包括欧盟EN303645认证、美国TRUSTe认证），而且在隐私政策、数据安全、用户权利保护等方面均达到了国际先进水平；闪充湃系列氮化镓充电器功率最高达300W，在快充瓦数上对比同行，绿联科技目前属于引领状态；Max5c头戴式蓝牙耳机系荣获双金标音质认证的头戴式降噪耳机。

综述之，绿联科技持续加码研发，提升产品创新能力，掌握了诸多核心技术，构建产品技术优势。依托不断提升的研发创新能力，绿联科技持续推出新品并对已有品类进行更新迭代，部分产品技术水平先进。

五、通过MFi认证并成为首批DFH合作伙伴，供应链管理优势突出

作为一家以数据线代工起家，一步步成长为行业巨头的企业，绿联科技深知产品的品质及高性价比是其赖以持续发展的基础。因此，绿联科技在产品标准和供应链管理上不断寻求突破。

在产品标准方面，绿联科技一直追求为用户提供更专业更安心的产品体验，坚持产品品质的高标准，根据国际标准、国家标准、行业标准，制定了全方位的品类质量标准。

绿联科技建立了全过程质量控制体系，保证产品实现的过程中问题可预防、过程可监控、结果可追溯，有效避免设计缺陷和质量问题。

凭借高规格的产品品质标准，绿联科技通过的重要认证有苹果MFi认证、华为DFH认证、无线充电联盟Qi认证、国标开关电源CCC+CQC性能分级双认证等。

2014年，绿联科技通过了苹果官方的MFi认证，解决了苹果第三方快充常见的“弹窗”问题。目前，绿联科技旗下苹果数据线、苹果移动电源、Apple Watch充电器等均经过MFi/Find My认证。

2018年，绿联科技成为首批华为DFH计划合作伙伴。

据最新WPC无线充电联盟认证Qi2产品统计数据，截至2024年9月30日，共有133款充电宝产品获得Qi2认证，其中绿联科技拥有五款Qi2认证充电宝。

在供应链管理方面，绿联科技不断优化供应链管理，减少了不必要的成本浪费，提升生产效率，逐步形成一个高效、稳定、健康的供应链体系。

采购方面，绿联科技与上游供应商建立长期稳定合作关系，并通过集中采购、优化生产流程等方式，有效地降低生产成本，提升产品竞争力。

仓储物流方面，绿联科技将仓储物流建设视为经营管理的重要环节，已根据自身业务特征构建了一套相对完善的仓储物流系统。同时，绿联科技募资投入智能仓储物流建设项目，全面提高仓储精细化运营能力。

结语

近年来，绿联科技的营收和归母净利润均保持上涨趋势。2024年前三季度，绿联科技延续了良好增长趋势，营收及归母净利润同比增长均超28%。

在全球化的浪潮中，绿联科技将全球化自有品牌作为战略重点，通过自有品牌策略，实现全球化运营和品牌建设。目前，绿联科技已形成“线上+线下”以及“境内+境外”的全方位渠道布局，其中海外线下市场开拓成效显现。

产品是品牌的根基。绿联科技敏锐洞察市场需求，通过持续加大研发投入，不断丰富及优化产品矩阵，五大产品系列销售收入实现全线上涨。此外，绿联科技重视产品质量和性价比，在产品标准和供应链管理上不断寻求突破。凭借高规格的产品品质标准，绿联科技通过了MFi认证，并成为首批华为DFH计划合作伙伴。

未来，随着消费电子市场的持续发展，绿联科技将继续加大品牌建设投入，以市场需求为基准，持续进行技术创新、产品迭代，优化业务布局，提升全过程精细化运营能力，推出丰富优质的科技电子产品服务全球消费者。

两个“决策点”如何把握基金投资的机会？

《金基研》 祁玄/作者

2024年进入后半段，资本市场逐渐活跃起来，从2024年年初的新“国九条”发布，到2024年9月发布的推动中长期资金入市指导意见，资本市场的高质量发展道路，正持续不断地进行开拓。同时，也有不少投资者将投资方向的“镜头”拉向基金市场，从“入门”到“出门”，基金投资涉及了多个决策环节。那么，在定投与赎回两个决策点下该如何进行“时机”判断呢？

一、定投至盈利需要等待多长时间？

定投作为一种长期的基金投资策略，以其简洁高效的特点，广受各类投资者的喜爱，成为众多投资者理财规划中的重要组成部分。

假设一位普通投资者每月固定投入一定金额到一只指数基金中，无论市场行情如何涨跌，该投资者都始终坚持定期投入。那么，当市场下跌时，同等金额能够购得更多的基金份额，这就如同超市进行促销活动时多购买商品一般。而当市场回升之际，前期积累的份额将会为投资者带来收益。

然而，有时候投资者或许会对定投感到焦虑。有时即便坚持了较长时间，却仍未能实现盈利。而这其中的缘由，主要可能是受行业周期等因素所带来的市场行情变化的影响。

而关于定投的“时间长度”，投资者或需要坚持一个“牛熊转换”的周期。

简单来说，市场行情变化大致分为三个方向，“熊市”、“牛市”、“震荡”，从熊市过渡到牛市可能需要经历一段震荡时期，即“熊市—震荡—牛市”。当然，市场的变化并不能直接预测，以上所示周期仅为参考的周期形式之一。

在此周期内，基金收益的来源主要来自于少数盈利的交易日，若错过这些关键日，收益可能会“打折扣”。例如，在过去的市场中，部分投资者在定投过程中，因未能坚持到一个完整的牛熊周期，在市场即将反弹时选择了赎回，后续可能错失了牛市带来的上涨。

因此，投资者应根据自身情况和仓位进行判断，坚持定投至少经历一个牛熊周期的转变。在这个过程中，若能在市场低位积累更多份额，即便短时间内基金净值下降，最终也有可能实现微笑曲线，扭亏为盈。

二、什么时间点可以进行基金的赎回？

基金的赎回是在合适的时机将基金份额卖出，实现投资收益。如果说定投是播种的过程，那么赎回就是收获的时刻。合理的赎回时机能够确保投资者锁定利润，预防因为市场波动带来的损失。

其中，赎回基金可以分别对应四种场景，包括投资者评估产品错误时；资产配置需要再平衡时；发现更具吸引力的投资机会，以及达到目标“止盈”获利。

首先是投资者评估基金产品产生失误的情况，例如当投资者发现其投资策略不持续、出现风格漂移等问题，可能需要利用基金赎回的方式来解决。另外，若基金公司发生重大变更，致使基金风格无法持续，也建议对基金进行赎回。

在资产再平衡方面，主要涉及投资者的资产组合的情况，不同的资产类型需要定期调整比例。

例如，中欧沪深300指数基金增强A在2024年第3季度涨幅为15.23%，华夏纯债债券A同期涨幅为0.28%。经过一个季度，由于两款基金的类型不同，涨势不一，此时或需要调整两只基金的资产配置比例。

可见，该两只系两种不同类型的基金，权益类与固收类两种不同的资产配置其表现呈现出“跷跷板效应”（基金变动呈反向关系），此时需要进行资产再平衡。

此外，当投资者发现更好的投资选择的时候，也可以考虑进行赎回。因为不同的基金在不同时期的表现会有所差异，选择更具潜力的投资可以提高收益。

最后要提及的是到达“止盈”目标点，进行赎回获利。在基金投资前，可设定一个预期收益，到达预期收益的时候可进行及时地赎回。此外，还要关注赎回的费用，一般而言，持有基金的时间越长，赎回费率越低，市面上也有不少基金当持有期超过一年时可以免除赎回费用。

对于基金的定投和赎回，好比农民知道什么时候播种、什么时候收获，从而获得丰收的喜悦。投资者制定科学合理的定投以和赎回策略，把控“时间”，再结合基金的特点和市场规律，或能从中吸收经验，获得成果。

如何“一键”追踪中小盘市场？

《金基研》 陌语/作者

随着资本市场的发展和国际化，指数公司也要不断地推陈出新，为投资者提供更优的投资选择和观察指数。比如近几年推出的科创创业50、中证A50、上证全收益综合指数，都是一些比较不错的宽基指数。

在此背景下，近期，中证指数公司发布一个新的指数——中证A500指数，该指数受到投资者广泛关注，基金公司也积极中报跟踪的ETF。

一、中证A500指数编制与传统宽基有何不同？

中证A500ETF是以中证A500指数为主要标的，旨在跟踪中证A500指数的表现的交易基金，投资者可以通过购买ETF的份额来间接投资于这些股票，而不需要直接购买所有成分股。

那么中证A500指数编制与沪深300等传统宽基有何不同呢？

在样本空间的设定上，中证A500指数与中证全指指数保持一致，即由同时满足以下条件的非 ST、*ST沪深A股和红筹企业（指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业）发行的存托凭证组成。其中，科创板证券需上市时间超过一年，其他证券则需上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。

从可投资性筛选上看，中证A500指数的样本选取要求过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%，确保了指数成分股具有一定的市场流动性，同时也增加了指数的透明度和可跟踪性。

而从选样方法上看，中证A500指数剔除了中证 ESG 评价结果在C及以下的上市公司证券，选取同时满足样本空间内总市值排名前1500、属于沪股通或深股通证券范围、对主板证券，在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于2%的证券作为待选样本。

相比于沪深300等传统大盘宽基指数，中证A500指数剔除了ESG评级在C及以下的上市公司证券。也就是说，中证A500指数在选样过程中加入了ESG（环境、社会、公司治理）因子，指数在筛选成分股时，会考虑公司的社会责任表现、环境保护措施以及公司治理结构。

值得注意的是，中证A500指数在待选样本中的筛选过程，不仅考虑了市值和流动性，还兼顾了行业的均衡性。这样的选样方法，使得指数样本能够更加贴近市场的真实面貌，从而降低了单一因素对指数表现的影响。

此外，中证A500指数在选样时考虑了行业均衡，确保了指数的行业分散性，使得中证A500指数在行业分布上更加均衡，减少了特定行业波动对指数整体表现的影响。从一级行业权重来看，中证A500指数的行业分布更为均匀，涵盖了更多行业。

具体来看，从一级行业权重来看，中证A500指数有四个行业的权重超过了10%、有八个行业的权重超过了6%，在行业上分布均匀。截至2024年10月25日，成份股覆盖30个申万一级行业，且单一行业占比不超10%，覆盖了35个中证二级行业与91个中证三级行业。

二、如何“一键”布局中证A500指数？

截至2024年10月25日，中证A500指数自2004年12月31日基日以来，已经运行了近20年。在这段时间内，中证A500指数的表现相当亮眼。根据市场数据，该指数自基日以来的累计收益率达到了365.59%。

在同样的时间跨度内，中证A500指数的表现优于沪深300指数。沪深300指数在同一时期的累计收益率为294.07%，相比之下，中证A500指数的累计收益率高出71.52个百分点。这一差异表明，中证A500指数在捕捉中小盘股票的投资机会方面具有一定的优势。

从年化收益率的角度来看，中证A500指数的年化收益率为8.32%，而沪深300指数的年化收益率为7.38%。这一数据进一步证实了中证A500指数在长期投资中的吸引力。它为投资者提供了一个分散化投资中小盘股票的渠道，同时也体现了中小盘股票在国内股市中的潜在增长机会。

中证A500指数因其成分股体现A股整体代表性、高流动性以及有较强的市场竞争力和盈利增长潜力等特征，获市场广泛认可。那么，普通投资者该如何投资中证A500指数呢？

对于想要投资指数基金的投资者来说，可以选择两种主要方式：一种是开立股票账户来交易ETF，另一种是开立基金账户来购买场外指数基金，这两种方式都能满足投资需求。

在此背景下，多家机构为投资者提供了投资中证A500指数的便捷工具，如华夏中证A500指数A、南方中证A500ETF联接A等。

一般来说，开立股票账户交易ETF具有交易便捷、成本低、实时定价和灵活性高等优点，而开立基金账户购买场外指数基金则操作简便、适合定投、专业管理且选择多样。投资者应根据自己的实际情况和需求，权衡两种投资方式的优缺点，做出合适的选择。

总而言之，随着中证A500指数相关基金的发行，为不同类型的投资者提供了多样化的投资选择。无论是追求长期稳健增长的投资者，还是希望通过定投分散风险的投资者，都可以在中证A500指数基金中找到适合自己的投资策略。

灿芯股份：下游应用空间广阔IC产业回暖 研发投入及占比逐年上涨

《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审

集成电路是信息技术产业高速发展的基础和源动力，下游市场覆盖物联网、人工智能、消费电子、工业控制、数据中心、高速存储等众多领域。2023年下半年以来，在消费电子终端市场温和回暖、生成式AI赋能、汽车智电化升级等因素带动下，全球集成电路产业链逐步复苏，国内集成电路产业亦实现了快速发展。其中，国内集成电路设计行业表现尤为突出，对芯片设计服务的需求不断上升。

作为全球IC设计服务行业头部厂商，灿芯半导体（上海）股份有限公司（以下简称“灿芯股份”）专注于一站式芯片定制业务，致力于为客户提供高价值、差异化的解决方案。经历多年的发展，灿芯股份与较多产业链上的知名客户与众多对于国内集成电路产业有着重要意义的芯片设计企业建立了密切的合作关系，积累了丰富的客户资源。

经过十余年的技术积累和研发投入，灿芯股份形成了大型SoC定制设计技术与半导体IP开发技术两大类核心技术体系。近年来，灿芯股份研发投入及占营收比例均呈逐年上涨趋势。2024年1-9月，灿芯股份研发投入同比增长47.56%，占营收比例达12.83%。此外，灿芯股份募投建设的三大研发项目将持续助力技术升级迭代，并助力国内集成电路产业发展。

一、下游应用空间广阔IC产业回暖，国内集成电路设计市场规模稳增

集成电路（IC）自出现以来，促进了全球信息、电子等产业快速发展，其下游市场覆盖物联网、人工智能、消费电子、工业控制、汽车电子、数据中心、高速存储等众多领域。

近年来，伴随着物联网、可穿戴设备、人工智能、虚拟现实等新技术和新兴应用领域的出现和发展，以及场景需求的差异化、个性化发展趋势，全球集成电路市场规模波动上升。

据世界半导体贸易统计机构（WSTS）数据，全球集成电路市场规模从2021年的4,630亿美元增长至2023年的5,269亿美元。WSTS预计全球集成电路市场在2024年将保持增长，预计市场规模将达到6,112亿美元。

展开来看，消费电子是集成电路行业下游需求的基本盘。2023年二季度以来，各大消费电子厂商库存水位下降并持续推出新品，三季度全球智能手机市场迎来触底复苏。IDC数据显示，2024年全球智能机第三季度出货量达到3.16亿部，同比增长4.0%，实现连续五个季度增长。

据中研网数据，2023年全球消费电子市场规模为7,734亿美元，预计2024年将增长至8,151.6亿美元，并于2032年达到14,679.4亿美元，预测期内复合年增长率为7.63%。

同时，2023年，ChatGPT这类生成式AI工具问世，迅速引爆新一轮人工智能浪潮，头部厂商陆续推出针对PC端AI场景的芯片产品，为AI技术在消费电子场景落地打下良好基础，有望带动消费电子及集成电路行业持续改善。据群智咨询预测，全球AI PC出货量将从无到有，实现快速增长，2027年出货量达1.5亿台。

此外，汽车智能化、电动化的趋势推动汽车芯片需求量大幅增长。一方面自动驾驶级别升级带动智能芯片搭载量不断上升，另一方面电动汽车对传统燃油汽车的持续渗透，大幅推高功率半导体的用量。

据IC Insights数据，全球汽车芯片出货量从2018年的410亿颗增长至2022年的585亿颗。结合全球汽车芯片的出货量增速以及市场前景，前瞻研究院初步估计2023年全球汽车芯片出货量或超655亿颗。

视线回到国内，受益于国内有利的产业政策环境、强劲的市场需求以及全球集成电路产能转移等趋势，国内集成电路产业实现了快速发展。

据中国半导体行业协会数据，2019-2023年，国内集成电路产业销售额分别为0.76万亿元、0.89万亿元、1.05万亿元、1.22万亿元、1.26万亿元。中商产业研究院预测，2024年国内集成电路产业销售收入将达到1.30万亿元。

其中，国内集成电路设计行业表现尤为突出，市场规模呈逐年上升的趋势。

据中国半导体协会数据，2019-2023年，国内集成电路设计行业销售规模分别为3,049亿元、3,819亿元、4,587亿元、5,346亿元、5,774亿元，年均复合增长率为17.31%。

另据工信部数据，2023年国内集成电路设计领域规模以上企业合计实现收入为3,069亿元，同比增长6.4%；2024年1-6月实现收入1,642亿元，同比增长15.1%。

随着芯片产业在制程工艺方面的发展、芯片生命周期的缩短与设计企业数量的增加，芯片设计企业在市场竞争、开发成本、设计难度与流片风险等方面面临的挑战大幅加剧，芯片设计效率与一次流片成功率成为芯片设计公司在激烈的市场竞争中保持竞争优势的关键因素。在此背景下，芯片设计公司与系统厂商等客户对芯片设计服务的需求不断上升。

综上，集成电路下游市场如智能汽车、消费电子等领域应用空间广阔，需求上升，带动集成电路产业回暖。同时，国内集成电路产业市场规模逐年上涨。其中，国内集成电路设计行业表现尤为突出，行业竞争大幅加剧，对芯片设计服务的需求不断上升。

二、与中芯国际开展战略合作，服务多领域境内外知名客户

作为全球集成电路设计服务行业头部厂商，灿芯股份结合不同工艺节点、IP特性与客户差异化需求，为客户挑选与其应用场景和特定需求更为契合的工艺及IP组合并为客户提供一站式芯片定制服务，持续帮助客户高质量、高效率、低成本、低风险地完成芯片设计开发与量产上市。

灿芯股份为典型的采用Fabless经营模式的集成电路设计服务企业，专注于为客户提供一站式芯片定制服务，对于芯片产业链的生产制造、封装及测试等生产环节采用委托第三方企业代工的方式完成。

基于对自身发展战略、客户需求、行业发展趋势等因素的综合考虑，灿芯股份选择与中国内地技术最先进、规模最大的晶圆代工厂中芯国际建立了战略合作伙伴关系。

多年来，灿芯股份积极参与全球竞争，吸引并帮助了不同行业领域、技术禀赋与需求的客户在中芯国际不同制程工艺上高效、低风险地实现芯片定制及量产。

同时，晶圆代工厂在新工艺的研发与客户导入过程中，往往需要设计服务公司在芯片设计过程中帮助分析基础设计文件与工艺库特性，从而不断提升工艺良率与适用范围。在不断反馈与优化的过程中，设计服务公司对于代工厂工艺的理解持续加深，并能够为其客户提供更优的工艺选型与设计服务。

在国内市场，灿芯股份凭借优秀的芯片设计能力及丰富的设计服务经验不断满足下游客户的国产化需求，为物联网、工业控制、消费电子、网络通信、高性能计算、智慧城市等领域具有重要产业影响力的境内企业提供了优质、可靠的服务。

同时，灿芯股份亦不断拓展境外客户，以中国设计打造国际品牌，为能源、工业控制等领域知名境外客户提供服务。

现阶段，灿芯股份已于与较多产业链上的知名客户与众多对于国内集成电路产业有着重要意义的芯片设计企业建立了密切的合作关系，重要客户遍布各个行业，相关设计服务的配套定制化芯片产品大部分在量产出货中，在全球集成电路设计服务产业竞争中占据了重要位置。2024年5月，灿芯股份荣登上海专精特新“小巨人”企业品牌价值榜。

灿芯股份在多领域拥有知名客户的成功案例，对其他有相似芯片设计服务需求的企业有良好的示范效应，使得愈来愈多的潜在客户主动与其沟通合作意向。

截至2024年6月30日，灿芯股份在手订单合计金额为9.64亿元（含税，下同），其中芯片设计业务在手订单3.77亿元，芯片量产业务在手订单5.87亿元。

简言之，灿芯股份在芯片量产方面与中芯国际建立了战略合作伙伴关系，吸引并服务了众多境内外知名客户，重要客户遍布各个行业，在全球集成电路设计服务产业竞争中占据了重要位置。

三、聚焦一站式芯片定制服务，持续优化产品结构提升毛利率

多年来，灿芯股份聚焦主营业务，持续为客户提供高质量的一站式芯片定制服务，包括芯片定义、IP选型及授权、架构设计、逻辑设计、物理设计、设计数据校验、流片方案设计等全流程芯片设计服务。在为客户提供芯片设计服务后，灿芯股份根据客户需求可继续为其提供芯片量产服务。

在芯片设计方面，灿芯股份深耕对不同制程工艺的研究，并不断将芯片设计方法学与物理结构相结合进行芯片设计，为客户提供在性能、功耗、成本等方面达到平衡的芯片定制方案，其芯片设计能力受到客户的广泛认可。

在芯片量产方面，灿芯股份拥有覆盖本土自主的先进逻辑工艺与主流特色工艺的设计服务能力，以优质的设计服务降低客户的芯片开发难度和成本。

在不断反馈与优化的过程中，灿芯股份对代工厂不同制程工艺的理解持续加深，并能够为其客户提供更优的工艺选型与设计服务，极大地提高了客户的流片成功率。

从服务类型来看，灿芯股份为客户提供的一站式芯片定制服务主要可分为芯片全定制服务与芯片工程定制服务。

在芯片全定制服务中，灿芯股份需要从系统层面进行整体架构设计并综合应用大规模SoC快速设计及验证技术、大规模芯片快速物理设计技术、系统性能评估及优化技术与工程服务技术。

在芯片工程定制服务中，灿芯股份主要应用工程服务技术与系统性能评估及优化技术帮助客户降低设计风险并保障芯片产品功能可靠实现。

由于客户技术禀赋不同以及灿芯股份介入环节不同导致的工作量和承担的风险不同，灿芯股份芯片全定制服务毛利率整体高于芯片工程定制服务毛利率。

近年来，灿芯股份持续优化产品结构，其芯片全定制服务收入占比逐年提高，综合毛利率上升明显。

2021-2022年，灿芯股份芯片全定制服务收入占主营业务收入比例分别为31.45%、37.12%、。2023年，灿芯股份芯片全定制服务收入占当年营业收入比例约57%。2023年，灿芯股份芯片全定制服务收入同比增长约60%，占比较2022年快速提高。2024年1-6月，灿芯股份芯片全定制服务收入占营业收入的比例达71.94%。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-9月，灿芯股份毛利率分别为17.10%、19.63%、26.17%、28.13%。

总的来说，灿芯股份聚焦主业，持续为客户提供高质量的一站式芯片定制服务。同时，灿芯股份持续优化产品结构，芯片全定制服务收入占比逐年上涨，推动毛利率上升，其盈利能力增强。

四、两大类核心技术体系创新显效，2024年前三季度研发投入同比上涨47.56%

身处技术密集型行业，灿芯股份凭借全面的技术服务体系和成熟的系统级芯片设计平台，不断吸引面向不同场景的众多芯片设计公司、系统厂商等客户。

在终端应用市场快速发展、芯片定制需求持续增长的产业背景下，为满足客户差异化需求，头部设计服务公司往往需要同时具备IP开发能力及大型SoC定制设计能力。

经过十余年的技术积累和研发投入，灿芯股份已自主研发形成了以大型SoC定制设计技术与半导体IP开发技术为核心的全方位芯片设计技术服务体系，并积累了丰富的技术储备。

灿芯股份大型SoC定制设计技术包括大规模SoC快速设计及验证技术、大规模芯片快速物理设计技术、系统性能评估及优化技术与工程服务技术。其中前两项技术主要应用于芯片前道设计环节中，在帮助客户提高芯片性能、缩小芯片面积的同时提升设计效率；后两项技术应用于芯片后道设计环节中，帮助客户降低设计风险及设计成本。

灿芯股份半导体IP开发技术主要聚焦于在大型SoC设计中复用率较高的接口IP及模数转换类模拟IP的研发，支撑了灿芯股份自研IP平台的扩展迭代并使得其能够在芯片定制项目中快速满足客户IP定制需求，提升了灿芯股份一站式芯片定制服务的综合竞争力。

值得关注的是，灿芯股份自主研发了包含DDR、Serdes、PCIe、MIPI、USB、ONFI等一系列高性能接口IP，在数据传输速率、带宽、兼容性等关键性能方面实现了国内领先水平；自主研发了逐次逼近寄存器型（SAR）ADC与流水线型（PIPELINE）ADC等一系列高性能ADC IP，在转换精度、转换速率等方面实现了国内领先水平。

芯片设计平台方面，灿芯股份不断捕捉并分析不同领域客户的共性需求，自主研发了一系列高性能IP（YouIP），并基于此形成了一系列可复用的行业SoC解决方案，最终建立了成熟且不断扩展的系统级芯片设计平台（YouSiP）。借助该平台，灿芯股份可针对客户定制化需求快速实现差异化设计，大大提高了芯片设计效率并降低了项目设计及量产风险。

同时，灿芯股份围绕核心技术申请并获得了一系列专利、著作权等知识产权，是其核心竞争力的重要组成部分。截至2024年6月30日，灿芯股份共有发明专利85项，实用新型专利30项，软件著作权31项，集成电路布图设计专有权14项。

近年来，灿芯股份高度重视技术的迭代和更新，持续加大研发资金及人员投入。

2021-2023年及2024年1-9月，灿芯股份研发投入资金分别为6,598.62万元、8,522.81万元、10,822.87万元、11,064.58万元，占当期营业收入的比例分别为6.91%、6.54%、8.07%、12.83%，研发投入占比维持在较高水平且呈逐年上涨趋势。其中，2024年1-9月，灿芯股份研发投入同比上涨47.56%。

截至2024年6月30日，灿芯股份共有研发人员130人，较上年同期末研发人员增加35.42%，占全部员工人数的比重达41.27%。灿芯股份核心技术人员均取得了国内外一流大学博士或硕士学位，并曾供职于国内外知名的芯片设计公司，具备扎实的研发功底、前瞻的战略眼光和敏锐的市场嗅觉。

凭借技术和服务的优异表现，灿芯股份获得了“中国半导体创新产品和技术奖”、“中国半导体市场最佳设计企业奖”、“上海市浦东新区科学技术奖”、“2021年度最具影响力IC设计企业”等多项荣誉奖项，并被权威媒体《电子工程专辑》（EETimes）评选为“全球60家最受关注的半导体初创公司”。

此外，灿芯股份是国家级专精特新“小巨人”企业，并入选建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业名单（第二批第一年）。

五、募集资金投向三大研发项目，助力技术升级迭代

2024年4月11日，灿芯股份在上交所科创板上市，发行募集资金主要投资于网络通信与计算芯片定制化解决方案平台、工业互联网与智慧城市的定制化芯片平台及高性能模拟IP建设平台建设上。

其中，“网络通信与计算芯片定制化解决方案平台”项目具体建设内容主要包括：高速接口IP研发；搭建针对高带宽存储和超高速网络等应用的SoC平台，开发配套固件、软件以及板卡，并进行芯片验证，产生多个能快速交付的参考设计。

在计算芯片方面，人工智能与云计算大数据中心的融合为计算芯片带来新的增长驱动力。在网络通信芯片方面，随着5G时代的到来，通信业迎来新的高速发展时期，网络通信设备的蓬勃发展将进一步带动网络通信芯片的市场需求。

该项目建设完成后，有利于灿芯股份为下游客户提供更优质的产品及服务，及时满足下游应用需求，抓住行业发展机遇，巩固市场地位。

“工业互联网与智慧城市的定制化芯片平台”项目将发展工业互联网及智慧城市的定制化芯片平台，开发相关应用领域IP，加大对用于工业互联网与智慧城市领域芯片技术的研发和投入力度，实现数模转换芯片技术、工业互联网AP芯片技术、网络芯片技术的设计服务产业化。

为实现新旧动能转换，搭建工业互联网和建设智慧城市已经成为了全球产业界焦点。“十四五”时期将是工业互联网结合5G、大数据、人工智能等新一代信息技术，加速推进制造业转型升级的关键阶段。同时，随着国家级关于促进智慧城市建设发展的政府文件下发，各地开始涌现出建设智慧城市的需求。

大量的工业互联网以及智慧城市建设需求为针对该领域的芯片设计服务产业发展提供了机会。

该平台将推动新型工业网络、工业大数据、边缘计算、安全保障等技术的研发以及平台标准化。同时，该平台还将大幅加快相关核心技术以及国内工业互联网核心软硬件产品的研发与试验验证，从而为工业互联网核心技术的芯片设计服务产业化推广创造良好的基础。

“高性能模拟IP建设平台”项目建设高性能模拟IP平台，持续进行产品的改进和完善，提高系统整体性能，丰富的IP将更好的为灿芯股份一站式芯片设计服务提供支持。

在当前半导体相关产业国产化替代的大背景下，上述三大募投项目的实施将持续助力国内集成电路产业高质量发展。

未来，灿芯股份将继续坚持技术创新进步，持续建设高效的技术、平台及应用的研发体系，加强对新技术的研发，不断夯实核心技术基础，致力于为客户提供高价值、差异化的解决方案。

前三季稳步增长显韧性，爱尔眼科上市15周年日向投资者发放专属“大礼包”

10月30日晚，爱尔眼科披露2024年三季度报告。1-9月，公司实现营业收入163.02亿元，同比增长1.58%；归母净利润34.52亿元，同比增长8.5%，已超去年全年。其中，第三季度实现营收57.56亿元，归母净利润14.02亿元。

今年以来，国内外经济形势复杂多变，居民消费行为趋于谨慎，从眼科类上市公司披露的三季报看，行业普遍承受一定压力。

在此市场环境下，爱尔眼科进一步凸显出品牌优势和规模优势，展现出了能抗压的强大韧性。公司充分发挥自身在医院布局、学术研究、管理体系等方面的多重竞争优势，在保持眼病医疗稳步增长的同时，加速开拓眼视光业务市场，积极推动屈光手术业务迭代，保持了公司经营业绩稳步增长，市场占有率进一步提高，显现出“越大越稳健”的经营特质。

同日，爱尔眼科发布公告，在上市15周年之际推出“爱尔眼科股东专属礼遇”，将为现有投资者、此前及今后的投资者提供包括专属客服、专家挂号、专属优惠等“大礼包”，以感谢广大投资者的长期信任，共同营造“传播眼健康，保持眼健康”的良好氛围。

一、新挑战下新举措

面对经济走势引发的行业阶段性放缓，爱尔眼科董事长陈邦在今年4月份发布的公司《社会责任报告》中指出：“眼科诊疗只会推迟而不会消失，潜在需求只会增加而不会减少，基于眼科需求的基本趋势，完全有理由预见，在居民支出谨慎之时，眼科将是最有韧性的行业之一；在居民信心增强之后，眼科将是最有弹性的行业之一”。

近年来，随着手机全民化、普及化，导致大众的用眼强度持续提高，青少年近视问题日益严峻，年龄相关性眼病发病率不断上升，而各类眼病诊疗的渗透率还很低，眼科医疗的潜在需求仍在不断增加。

与之相对应的是爱尔眼科持续强化技术、优化服务、提升学术。今年9月份公司成功举办第19届世界近视眼大会（IMC），参会国别之多，参会人员之多创历史新高。随着近期辽宁爱尔迁入新址，标志着“1+8+N”战略的9家旗舰医院陆续建成并投入运营，公司进入“拔高”的新阶段。

二、一直“宠粉”再出新

10月30日，爱尔眼科发布公告，在上市十五周年之际，将为所有目前此前、现在或今后投资公司股票的投资者提供包含验光配镜专属优惠、屈光手术专属优惠、一对一专门顾问、股东联谊活动在内的多项长期福利，进一步回馈广大公司投资者。

该活动首批选定33家区域中心眼科医院提供福利，后续将逐步扩大覆盖医院范围，为广大投资者提供更优质、可及的眼科医疗服务。

业内人士指出，投资者往往也是高度用眼群体，对于产品、服务能直达消费者的上市公司而言，向股东群体提供产品、服务等福利，增强持股体验，亦有望让更多投资者了解公司，践行长期主义。2019年公司上市十周年时，爱尔眼科两位创始人向投资者发放“6年600股”的“大红包”，引发大量媒体报道，为公司投资者关系的“心意”和“新意”点赞。

上市15年来，爱尔眼科高度重视股东回报，响应监管层倡导，推行积极股东文化，在业绩持续稳健增长的同时，积极与投资者分享经营成果。

据统计，在上市之前的2008年，爱尔眼科营业收入、归母净利润分别为4.39亿元、0.61亿元。至2023年，公司营收、归母净利润分别为203.67亿元、33.59亿元，15年间增长了45.39倍、54.07倍。

与此同时，自上市以来爱尔眼科连年分红，从未间断，合计派发现金红利高达56.33亿元，派息率为37.19%。2023年度，爱尔眼科总分红金额近14亿元，较上年接近倍增。

“风险预算”如何优选基金组合？

《金基研》 祁玄/作者

2024年9月26日，经金融委员会同意，证监会等相关部门联合发布了《关于推动中长期资金入市的指导意见》。长期投资下，投资的风险控制同样受到人们的关注。其中，“风险预算”是控制和管理投资组合风险的方法之一，能否助基金长期投资者一臂之力呢？

一、寻找风险与回报的平衡，“两种分配方法”各有不同

基金的长期投资，离不开风险的控制。然而，不同的投资者对于风险的态度也不尽相同，例如有些投资者偏好风险，追求高收益高回报；有的投资者则以稳重持有为主，对于本金的损失提心吊胆。这其中体现了不同投资者对于风险的“容忍度”不同。

简单而言，风险容忍度指的是投资者愿意接受的最大风险水平。而风险预算的目标是通过调整投资组合，使其风险分布符合自身的风险容忍度。

需要说明的是，风险预算是一项“工具”，并非直接的数值反映。投资者在投资不同的基金资产时，通过风险预算，优化投资组合风险与回报之间的平衡，目标是达到“风险可控”。

传统的资产组合方法是根据资产的预期收益来分配资金，通常被称为“资本加权”或“价值加权”策略。在这种策略下，投资组合的构成主要依据的是各资产的价值比例。然而，这种方法可能未能充分考虑不同资产对整个投资组合风险贡献的差异。

相比之下，风险预算（也称为风险配额或风险权重）则是一种专注于控制和管理投资组合中风险的方法。这种方法不是简单地按照资产的价值来分配资金，而是根据每种资产或策略对整个组合风险的贡献来分配资金。

这意味着，即使某个资产的价值较低，但如果它给组合带来的风险较高，那么它可能也会获得较大的风险预算，反之亦然。

当我们在谈论基金投资中的风险预算时，其实是在讨论如何在不同类型的基金中分配风险。

自上而下（Top-Down Approach）和自下而上（Bottom-Up Approach），是两种不同的风险预算分配方法，它们各有优势，适用于不同的情况。

自上而下的方法是从宏观角度开始，即从整个投资组合的角度出发，首先确定一个总体的风险预算。然后，根据各个资产、策略或部门对投资组合风险和收益的预期贡献程度，将这个总体的风险预算分配给不同的部分。

用基金组合来解释，先是从整体到局部，首先确定的是整个基金组合的风险预算，再按照每个不同类型的基金的风险水平，将预算分配给各种不同类型的基金。

自下而上的方法则相反，它先是从微观角度开始，即从各个资产、策略或部门的层面上确定单个的风险预算，然后再将这些单个的风险预算汇总起来形成整个投资组合的风险预算。

前者更容易把握基金组合的整体风险水平，但面对复杂的投资组合分配风险预算存在难度；而后者则对于基金组合的内部结构风险把握程度更加深入，但分配过程可能需要更多时间和资源来进行分析。

二、风险预算如何“调整”基金组合风险？

采用风险预算的控制和管理投资组合，投资基金则从这个方面显现出“便利性”。基金是由多种基础资产（如股票、债券、货币市场工具等）组成的集合，也就是说，基金本身并不是单一的资产类型，或可将其视作“复合资产”。

通过构建多元化的投资组合，并采用风险预算管理的方法，投资者可以选择符合自身风险偏好的基金。这种方法不仅能够使得所选基金的资产组合与投资者的风险容忍度相匹配，还能够帮助投资者有效地控制和管理整个投资组合的风险。

此外，基金经理同样会“出手相助”，对管理的基金资产组合进行风险控制。

风险预算的实施步骤涉及到几个要点，从风险度量开始，之后进行风险分解（将投资组合的整体风险分配给其组成部分的过程）、设定盈亏目标幅度（根据投资者的风险容忍度来决定）、进行动态再平衡（市场变动后及时调整，恢复合适的风险预算比例）。

对于基金投资者而言，设定盈亏目标幅度或算是简化之后的一项重要步骤了。但是，对于手握数只不同风险类型基金的投资者而言，也可以尝试风险预算分配。

举个例子，两种不同风险类型的基金下，首先确立自身所能承受的风险盈亏，随后查看两只基金过去的业绩，分析净值的变动范围。

比如，一名投资者投资了两只基金。其中一只是创金合信中证红利低波动指数A，为指数型-股票基金，属于中高风险型，其2021-2023年的年度涨幅分别为24.99%、3.27%、10.52%，或可将标准差设置为13%附近，即涨跌幅可能为13%左右，该数值主要从年度涨幅求均值后得出。而另一只是华夏中短债债券A，为债券型-中短债基金，属于中低风险型，其2021-2023年的年度涨幅分别为4.68%、1.39%、4.18%，均值为3.4%附近。需要注意的是，尽管可用均值进行参考，但是该方法可能并不完善。

随后根据自身的风险容忍度，对以上基金的不同收益波动程度进行“加权”，后计算出分配的风险预算。

对于长期投资而言，风险预算能够帮助投资者在不同的市场环境下，根据自身风险偏好进行调整，使投资组合维持与自身合适的风险水平，逐步获取长期可持续回报。

科拜尔：下游需求提升行业前景广阔 创新赋能自研产品解决“痛点"

《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审

近年来，国内家电、汽车等诸多改性塑料下游产业持续发展，且改性塑料的应用比例逐年上升，带动国内改性塑料产量及需求量上涨。目前，国内改性塑料应用规模仍然偏小，但改性塑料行业市场前景广阔。2023年，国内塑料改性化率近25%，相比全球塑料近50%的改性化率仍有巨大提升空间。

作为深耕改性塑料这一细分市场的创新型企业，合肥科拜尔新材料股份有限公司（以下简称“科拜尔”）依靠产品创新抢占市场先机，开发了多项新产品，受到了市场的认可。当前，科拜尔的规模相对偏小，但其近三年营收CAGR高于行业均值，成长性优异；加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。

凭借良好的研发和创新能力、优质的产品性能及快速响应能力，科拜尔积累了一批优质而稳定的客户资源，且具备持续开拓新客户的能力。近年来，科拜尔持续加大研发投入，提升产品开发能力，不断推出满足客户需求的新产品。特别是科拜尔2020年自主研发的CPP产品有效解决了冰箱“胆裂”的痛点问题，销量逐年上涨带动其业绩提升。

一、下游对改性塑料需求持续提升，行业市场空间广阔

改性塑料是新材料领域中的重要分支，是国内多产业实现轻量化、低碳化及环保化的关键组成部分，其下游应用场景广泛。其中，家用电器和汽车零部件是应用最多的两个市场，2022年国内家电和汽车领域占改性塑料消费量的比重分别达37%和15%。

家用电器行业是改性塑料行业重要的下游产业之一，改性塑料被广泛应用于冰箱、电视机、空调、洗衣机、电饭煲、微波炉等各类家电产品的面板、罩盖、配件、壳体、内胆等配件。

据国家统计局相关数据计算，2019-2023年，国内四大家用电器（洗衣机、电冰箱、空调、彩电）产量平均增速分别为8.97%、5.33%、0.54%、2.99%。

2023年以来，随着“保交楼+稳融资+宽信用”政策驱动，房地产行业压力缓解，家用电器作为后周期品类需求变化通常滞后于竣工端，预计随着竣工端维持增长，家用电器需求有望企稳回升，从而对家电用改性塑料需求形成支撑。同时，随着家电消费升级的发展趋势，家电用塑料中改性塑料应用越来越广泛，需求还将呈现上升趋势。

在汽车领域，汽车零部件行业也是改性塑料的重要应用领域之一。随着汽车轻量化、环保化等理念的不断深化和推进，改性塑料在汽车制造中的应用比例逐年攀升。同时，受新能源汽车产业的快速发展带动，国内汽车产量呈持续上涨趋势。车用改性塑料市场需求预计将持续上涨。

据中汽协数据，2021-2023年，全国汽车产量分别为2,608.2万辆、2,702.1万辆、3,016.1万辆。其中，2023年，全国汽车产量同比增长11.6%，产量创历史新高。到2024年1-6月，全国汽车产量为1,389.1万辆，同比增长4.9%。

得益于家电、汽车等诸多下游产业的持续发展和对新兴材料需求的不断提高，国内改性塑料产量呈逐年上涨趋势。据华经产业研究院数据，2019-2023年，国内改性塑料产量分别为1,955万吨、2,065万吨、2,193万吨、2,560万吨、2,735万吨，年均CAGR为8.76%。

另据制造业排名数据库数据，2020-2023年，国内改性塑料市场规模分别为3,000亿元、3,578亿元、3,896亿元、4,052亿元。

政策方面，在国家“以塑代木”“以塑代钢”政策的不断推进下，改性塑料被列入国家战略新兴产业范畴，受到国家政策鼓励与支持。在国家鼓励政策指引下，改性塑料产业的发展潜力和应用前景将持续向好。

目前，国内改性塑料应用规模仍然偏小。据国家统计局数据，国内塑料改性化率由2010年的16.2%增长到2023年的近25%。然而相比全球塑料近50%的改性化率仍有巨大的提升空间，国内改性塑料行业发展空间广阔。

综上，国内家电、汽车等诸多改性塑料下游产业持续发展，且改性塑料的应用比例逐年上升，带动国内改性塑料产量及需求量上涨。近年来，国内改性塑料市场规模不断扩大，且发展潜力和应用前景向好。

二、营收及净利均高速增长，ROE“领跑”行业盈利能力突出

作为专业改性塑料和色母料的供应商，科拜尔受益于下游产业的发展，近年来生产经营规模持续扩大。

据招股书，2021-2023年，科拜尔营业收入分别为2.62亿元、3.07亿元、3.89亿元，2022-2023年分别同比增长17.20%、26.77%；归母净利润分别为2,401.38万元、2,923.10万元、4,523.95万元，2022-2023年分别同比增长21.73%、54.77%。

到2024年1-6月，科拜尔实现营业收入为2.15亿元，同比增长38.16%，实现归母净利润为2,160.99万元，同比增长34.79%

科拜尔预计2024年度营业收入、归母净利润分别为4.97至5.15亿元、5,150.00至5,450.00万元，同比分别增长27.85%至32.48%、13.84%至20.47%，主要原因系科拜尔依靠产品创新抢占市场先机，开发了多项新产品，受到了市场的认可，导致营业收入和净利润同比有所增长。

从营业收入和归母净利润的角度来看，当前科拜尔的规模相对偏小。但科拜尔的成长性优异，盈利能力突出，且正处于成长期，发展潜力大。

据东方财富choice数据，2021-2023年，科拜尔的营收CAGR为21.89%。

同期，科拜尔同行业可比公司金发科技股份有限公司（以下简称“金发科技”）、会通新材料股份有限公司（以下简称“会通股份”）、深圳市富恒新材料股份有限公司（以下简称“富恒新材”）、苏州禾昌聚合材料股份有限公司（以下简称“禾昌聚合”）、宁波色母粒股份有限公司（以下简称“宁波色母”）、苏州宝丽迪材料科技股份有限公司（以下简称“宝丽迪”）的营收CAGR均值为12.20%。

与此同时，近年来科拜尔的加权平均净资产收益率“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。

据东方财富choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，科拜尔的加权平均ROE分别为22.00%、23.05%、25.73%、9.93%。

同期，科拜尔同行业可比公司金发科技的加权平均ROE分别为10.60%、12.67%、1.93%、2.30%；会通股份的加权平均ROE分别为3.19%、3.48%、7.95%、4.86%；富恒新材的加权平均ROE分别为16.01%、17.90%、17.29%、7.23%；禾昌聚合的加权平均ROE分别为12.92%、10.37%、12.03%、5.73%；宁波色母的加权平均ROE分别为16.16%、9.95%、9.52%、4.33%；宝丽迪的加权平均ROE分别为8.13%、3.58%、6.40%、3.02%。

经金基研计算，2021-2023年及2024年1-6月，上述六家科拜尔同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为11.17%、9.66%、9.19%、4.58%。

除此之外，近年来科拜尔的资产负债率呈逐年降低趋势，偿债能力不断增强。据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，科拜尔资产负债率分别为45.97%、28.29%、22.32%、19.38%。

可见，近年来科拜尔的营收和归母净利润均呈高速上涨趋势，业绩持续向好。同时，科拜尔的近三年营收CAGR高于行业均值，成长性优异；加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。

三、与主要客户合作期限均超五年，新增客户数量逐年增加

凭借着产品优良的性能、稳定的产品质量和优质的服务，科拜尔已经获得了众多企业的认可，并建立了长期稳定的合作关系。

在家电领域，家电行业企业是科拜尔的主要客户，科拜尔积累了一批优质而稳定的客户资源。包括四川长虹、美的集团、TCL、惠而浦、海信集团等知名家电企业。在汽车领域，科拜尔是江淮汽车企业零部件二级配套厂商的供应商；在日用品领域，科拜尔产品亦在富光、小米等行业知名品牌相关产品上应用。

其中，科拜尔与主要客户四川长虹、TCL、美的集团、惠而浦等合作超过十年，与雪祺电气、壹太电气于2017年展开合作。合作期间，科拜尔荣获四川长虹“年度优秀供应商”“最佳服务供应商奖”“战略合作奖”“优秀供应商奖”和“最佳创新供应商奖”、TCL“最佳品质奖”、雪祺电气“精诚合作奖”等。

需要指出的是，科拜尔所属领域的新产品开发通常需要经过长时间的产品研发、测试和调整流程，以及持续不断的良品供应和专业高效的售后服务，才能成为被下游客户认可的合格供应商。因此，一旦科拜尔通过了客户的产品认证，出于保证产品品质和维持供货稳定等因素考虑，客户通常愿意保持长期稳定的合作关系，为其带来持续稳定的产品订单。

在与老客户建立长期稳定合作关系的基础上，科拜尔已经通过海信、海尔等大型知名家电行业相关企业的全面评估，供应商认证流程已完成，产品已批量供货。目前，科拜尔正与松下、博西华（隶属于博世集团）接洽，部分产品亦处于小批试样阶段。

2021-2023年，科拜尔客户数量分别为165家、187家、223家，整体呈增加趋势；新客户数量分别为44家、55家、61家，亦呈增长趋势且新客户多集中在100万元（含）以内的小客户层级。

在新客户开发过程中，科拜尔通过样品试制、样品检测、样品试验、小批量供货等几个主要步骤后，会进入大批量供货阶段，形成稳定的销售收入。

2021年，科拜尔小客户层级当期新增客户44家，其中有24家在2022年后续收入为1,326.41万元，有21家在2023年后续收入为2,699.62万元。2022年，科拜尔小客户层级当期新增客户52家，其中有29家在2023年后续收入为2,749.39万元。可见，科拜尔当年新增客户后续销售规模呈增长趋势。

简言之，科拜尔积累了一批优质的客户资源，其与主要客户合作期限均超五年，且频获客户奖项肯定。近三年，科拜尔的客户数量、新客户数量均呈逐年增加趋势，具备持续开拓新客户的能力，且新增客户后续销售规模呈增长趋势。

四、加大研发投入赋能创新，自研产品CPP解决冰箱“胆裂”痛点

作为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，科拜尔专注于功能性改性塑料和功能性色母料的研发和应用，并能根据市场需求和技术变化趋势不断进行产品创新。

科拜尔注重研发团队建设，优先保障研发投入，把自主技术创新作为巩固行业竞争优势的根本方式，将自主研发产品作为其发展的核心竞争力，不断开发新产品，在技术、质量、性能、供应等方面更好地满足客户的需求。

研发团队建设方面，科拜尔已形成了一支技术专业、结构合理、研发经验十分丰富的专业研发团队。截至2024年6月30日，科拜尔拥有研发及技术人员27人，占员工总数的比例为18.75%。

研发投入方面，科拜尔持续增加研发投入进行创新产品的研究和开发。2021-2023年及2024年1-6月，科拜尔的研发投入分别为1,195.29万元、1,636.24万元、1,778.31万元、826.93万元。

通过多年的研发积累，科拜尔掌握了耐油耐腐蚀挤板吸塑级PP复合材料改性技术、自释放负氧离子高分子材料功能改性加工技术、秸秆生物基改性材料改性加工技术和免喷涂金属质感高分子材料改性技术等多项核心技术，储备了大量配方数据形成了丰富和成熟的产品配方体系。

依托于产品配方研发能力，科拜尔能够对市场趋势进行及时响应，推出符合客户需求的高品质产品。

2020年，科拜尔针对冰箱内胆HIPS材料耐油性和耐腐蚀性差、易造成冰箱内部开裂的“胆裂”问题，研发出耐油和耐腐蚀性好的CPP产品，逐渐得到了客户的广泛认可。

家电行业内冰箱内胆多采用挤板级HIPS材料，科拜尔自主研发生产的CPP材料部分超过HIPS材料，并可减少客户生产工序和降低生产成本，是极少数可替代挤板级HIPS材料的产品。

2023年8月，中国轻工业联合会对科拜尔CPP材料进行成果鉴定，并出具了《科学技术成果鉴定证书》，认为CPP材料用于冰箱内胆，其ESCR（耐环境应力开裂）保持率比HIPS材料提高了20%以上，有效解决了冰箱“胆裂”的痛点问题，整体技术达到国际先进水平。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，科拜尔CPP产品销量分别为0.50万吨、1.48万吨、1.86万吨、1.05万吨。科拜尔CPP产品自投放市场以来，客户已累计生产约700万台冰箱。

在此基础上，科拜尔亦开发出了CABS产品，该材料具有优异的力学强度和良好的耐发泡剂性能，能满足冰箱内胆复杂的挤板吸塑工艺要求，解决了ABS材料不耐发泡剂（HFO）腐蚀等问题。此外，科拜尔开发了具有金属质感的CABS相关衍生产品，相较于普通挤板ABS材料，具有高级质感，适合在客户高端产品的开发及应用。

同时，科拜尔不断推出满足客户需求的新产品，如对惠而浦定制开发的透明ABS浅紫灰、ABS-SL-月白等；对合肥美的洗衣机定制开发的ABS玄武灰色母、PP极地白等。

总的来说，科拜尔重视技术创新，通过加大研发资金及人员投入，持续提升产品创新能力。科拜尔掌握了多项核心技术，形成了独有的产品配方库，具备新产品、新技术开发能力。其中，科拜尔2020年开发的CPP产品有效解决了冰箱“胆裂”的痛点问题，产品销量逐年上涨。

五、发行市盈率低于行业，募资扩产提升市场竞争力

2024年10月22日，科拜尔启动申购，发行价格13.31元/股，发行市盈率为13.92倍，低于行业市盈率20.96倍，亦‌低于同行业可比公司40.94倍的平均市盈率。

此番上市，科拜尔拟募集资金总额1.44亿元，主要投向年产5万吨高分子功能复合材料项目、研发中心建设项目等。

其中，“年产5万吨高分子功能复合材料项目”总投资1.22亿元，拟投入募集资金1.10亿元，用于新建厂房及配套基础设施，新增改性塑料生产线及辅助设备等。项目全面达产后，科拜尔将能够新增4.5万吨改性PP系列产品和0.5万吨改性ABS系列产品产能。

科拜尔下游行业尤其是家用电器领域对其产品的需求在旺季时尤为突出，加之为了适应不同改性塑料产品之间的生产线转产调整需求，科拜尔近年来产能利用率均超100%，处于满负荷生产状态。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，科拜尔产能利用率分别为122.63%、146.40%、129.07%、109.06%。

为了解决产能不足的问题，科拜尔有必要在现有生产能力的基础上，进一步增加其产品的生产规模，以满足日益增长的客户订单需求及保障旺季期间供货的及时性。

同时，科拜尔结合家电行业高集中度的特性，集中产能优先保证长期稳定合作的家电领域优质客户。随着募投项目的实施，科拜尔产能将大幅提升，在保持家用电器应用领域竞争力的同时，将逐步扩大在日用消费品、汽车行业等应用领域的业务扩展和市场规模，增强其业务盈利能力，从而进一步提高科拜尔的市场竞争力和风险承受能力。

在扩大产能的同时，“年产5万吨高分子功能复合材料项目”将大幅提升改性塑料产品生产的自动化、智能化水平，保证产品的良品率和稳定性，从而提高产品品质和生产效率，进一步提升科拜尔长期市场竞争力，实现可持续发展。

经测算，如本次募集资金投资项目顺利实施，项目达产年营业收入4.35亿元，税后内部收益率为19.75%，税后投资回收期（含建设期）为5.79年。

“研发中心建设项目”总投资2,988.16万元，拟投入募集资金2,400.00万元，旨在通过进一步加大研发投入，对科拜尔关键核心技术进行创新和攻关，提升研发中心的软硬件设施水平，从而进一步增强其研发实力和技术优势，以满足科拜尔主营业务增长的需要，增强竞争优势。

未来，科拜尔将坚持走创新和差异化发展道路，以创新求商机、以质量求生存、以效益求发展，通过不断探索新技术应用落地来增强产品和服务的竞争实力，致力于在技术、质量、性能、供应等方面更好地满足客户的需求。

中证A500：行业分布均衡实现多元配置 长期走势彰显稳健增值潜力

《金基研》眷春/作者 杨起超 时风/编审

2024年9月23日，中证指数有限公司宣布，正式推出中证A500指数（代码：000510.CSI），其从国内各个行业里挑选出了500家市值较大、股票交易活跃的公司，把它们集结在一起，形成了一个全新的“投资组合”。该指数的推出，为投资者提供了一个新的投资参考基准，同时也为资产管理提供了新的工具。

从历史收益上看，截至2024年10月25日，中证A500指数自基日（2004年12月31日）以来累计收益率为365.59%，超过同期沪深300为294.07%的收益率；中证A500指数自基日以来年化收益率为8.32%，高于同期沪深300为7.38%的年化收益率。

近日，易方达等多家基金公司发行跟踪中证A500指数的基金。

一、中证A500指数亮相，打造行业均衡与流动性融合投资新标杆  

新“国九条”指出，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资发展。而在日前，中证指数有限公司发布公告，为进一步丰富市场表征工具和投资标的，于2024年9月23日正式发布中证A500指数。据此，国内宽基指数系列再添新成员，为投资者在市场布局中开辟了新的路径。这一新增的指数选项，丰富了投资者的选择范围，为多样化的投资策略提供了更多可能性。

作为新“国九条”发布后的一只重要宽基指数，中证A500指数的推出，标志着国内资本市场在指数化投资领域又迈出了坚实的一步。具体来看，中证A500指数以2004年12月31日为基日，以1000点为基点。在编制方面，中证A500指数从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。

在样本空间的设定上，中证A500指数与中证全指指数保持一致，保证了指数的广泛性和包容性。

具体来看，中证A500指数的样本空间与中证全指指数的样本空间一致，即由同时满足以下条件的非ST、*ST沪深A股和红筹企业（指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业）发行的存托凭证组成。其中，科创板证券需上市时间超过一年，其他证券则需上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。

从可投资性筛选上看，中证A500指数的样本选取要求过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%，确保了指数成分股具有一定的市场流动性，同时也增加了指数的透明度和可跟踪性。

而从选样方法上看，中证A500指数剔除了中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券，选取同时满足样本空间内总市值排名前1500、属于沪股通或深股通证券范围、对主板证券，在所属中证三级行业内自由流通市值占比不低于2%的证券作为待选样本。

值得注意的是，中证A500指数在待选样本中的筛选过程，不仅考虑了市值和流动性，还兼顾了行业的均衡性。这样的选样方法，使得指数样本能够更加贴近市场的真实面貌，从而降低了单一因素对指数表现的影响。

在待选样本中，中证A500指数优先选取三级行业自由流通市值最大或总市值在样本空间内排名前1%的证券作为指数样本，在剩余待选样本中，从各中证一级行业按照自由流通市值选取一定数量证券，使样本数量达到500只，且各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致。

在指数计算公式上，中证A500指数的指数计算公式采用调整市值加权计算方式，即报告期样本的调整市值/除数×1000，其中，调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。

总的来说，由于中证A500指数选样时剔除了中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券，且优先选取中证三级行业龙头，能够及时将各行业内市值较大、流动性较好公司纳入成分股。因此，中证A500指数选样方法的精细化体现在对ESG评价结果的重视以及对行业龙头公司的优先选取，有助于更全面地刻画A股市场的行业结构特征，并且能够动态反映市场结构变化。

二、ESG融入选样，行业分散展现均衡投资价值

那么，相比于沪深300等传统大盘宽基指数，中证A500指数有哪些优势呢？

首先，相比于沪深300等传统大盘宽基指数，中证A500指数剔除了ESG评级在C及以下的上市公司证券。也就是说，中证A500指数在选样过程中加入了ESG（环境、社会、公司治理）因子，指数在筛选成分股时，会考虑公司的社会责任表现、环境保护措施以及公司治理结构。

这一做法不仅有助于提升指数的整体质量，也符合当前资本市场对可持续投资的日益重视。通过排除ESG评级较低的公司，中证A500指数鼓励企业提高其社会责任和环境保护标准，同时为投资者提供了一个更加负责任的投资选择。

此外，中证A500指数在选样时考虑了行业均衡，确保了指数的行业分散性。使得中证A500指数在行业分布上更加均衡，减少了特定行业波动对指数整体表现的影响。从一级行业权重来看，中证A500指数的行业分布更为均匀，涵盖了更多行业。

具体来看，从一级行业权重来看，中证A500指数有四个行业的权重超过了10%、有八个行业的权重超过了6%，在行业上分布均匀。截至2024年10月25日，成份股覆盖30个申万一级行业，且单一行业占比不超10%，覆盖了35个中证二级行业与91个中证三级行业。

除此之外，中证A500指数样本涵盖A股各行业最具代表性的500家上市公司证券，样本权重更加分散。

东方财富Choice数据显示，截至2024年10月24日，中证A500指数前十大权重股票分别为贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、美的集团、长江电力、紫金矿业、五 粮 液、东方财富、兴业银行；前5大权重之和为13.96%，前10大权重之和为20.58%；同期沪深300前5大权重之和为15.41%，前10大权重之和为22.72%。

也就是说，相较于沪深300指数，中证A500指数前十大权重股票的权重之和较低，样本权重更加分散，显示出更低的集中度。

综上所述，中证A500指数在选样方法上的精细化，使其在行业覆盖、成分股质量、权重分散性等方面均优于沪深300传统大盘宽基指数，为投资者提供了一个更加全面、均衡且具有社会责任感的投资工具。

三、市值覆盖宽于传统指数，历史收益更优异

除了加入了ESG因子、样本权重、成分行业的分布分散以外，中证A500指数市值对比沪深300传统大盘等宽基指数覆盖更均衡、历史收益更优异。

中证A500指数覆盖广泛，截至2024年10月25日，其成分股市值分布均衡，优于沪深300和中证500，展现出较强的市场代表性。

截至2024年10月25日，中证A500指数的市值分布：1000亿以上107家，500-1000亿97家，300-500亿91家，0-300亿205家。沪深300：1000亿以上136家，500-1000亿105家，300-500亿44家，0-300亿15家。中证500：500-1000亿15家，300-500亿118家，0-300亿367家。中证A50：1000亿以上40家，500-1000亿7家，300-500亿3家。

总体来看，中证A500指数在市值分布上呈现出中等市值的特征，它既不像中证A50指数那样主要集中在大型公司，也不像中证500那样主要覆盖中小型公司。且对比沪深300指数，中证A500指数的市值覆盖更加均衡，涵盖了从大型到中小型各种规模的公司，这更能够更好地反映A股市场的整体表现。

从历史收益的角度分析，中证A500指数自基日2004年12月31日以来，中证A500指数的累计收益率达到了365.59%，超越了同期沪深300指数的累计收益率，后者为294.07%。这一数据表明，在长期相同的时间跨度内，中证A500指数为投资者带来了更高的资本增值。

进一步观察年化收益率，中证A500指数同样表现优异。自基日以来，其年化收益率为8.32%，相较于沪深300指数的7.38%年化收益率，中证A500指数的年化回报更为可观。

在长期投资中，年化收益率的微小差异经过时间的复利效应，会显著影响最终的累积回报。中证A500指数的这种收益表现，一方面反映了其成分股的强劲增长潜力，另一方面也体现了指数在市值覆盖和行业分布上的均衡性所带来的优势。

四、盈利能力出色，营业总收入和净利润预计持续增长

在可观的收益率背后，离不开中证A500指数亮眼的盈利能力、成长性表现特点。

截至2024年10月25日，中证A500指数每股盈利320.06元，优于沪深300的306.17元/股，中证500的233元/股，以及中证A50的88.87元/股，显示出强劲的盈利能力。

成长性方面，中证A500指数2024-2026年预计营收分别为4698亿、5023亿、5370亿，预计营收增速约为6.93%、6.9%。同期净利润预计分别为408亿、452亿、498亿，预计净利润增速约为10.74%、10.17%。

净利润的增速超过了营业总收入的增速，说明中证A500指数的成分公司在提高盈利效率，净利润的增长速度更快，体现了良好的盈利能力和成本控制。

总体来看，中证A500指数的成长性表现在未来几年内呈现出稳定且乐观的增长态势。营业总收入和净利润的持续增长，尤其是净利润增速的领先，表明中证A500指数的成分公司具有较强的市场竞争力和盈利增长潜力。

五、轻松追踪A股市场潜力，如何一键布局中证A500指数

中证A500指数因其成分股体现A股整体代表性、高流动性以及有较强的市场竞争力和盈利增长潜力等特征，获市场广泛认可。那么，普通投资者该如何投资中证A500指数呢？

首先，由于指数本身不可直接一键买入，投资者若想参与指数投资，就必须通过购买指数基金来实现。对于想要投资指数基金的投资者来说，可以选择两种主要方式：一种是开立股票账户来交易ETF，另一种是开立基金账户来购买场外指数基金，这两种方式都能满足投资需求。

然而，这两种投资途径在交易习惯上存在一定差异。对于普通投资者而言，若选择“买卖”ETF，那么在交易所开盘期间就需要密切关注ETF的交易价格；相反，对于场外指数基金的投资者来说，交易过程则更为简化，仅需关注基金每天日终的净值波动。

特别是对于那些倾向于“定投”策略的投资者，场外指数基金因其每天只有一个“价格变化”，在操作上显得更为便捷。因此，投资者在选择投资方式时，应根据自己的交易习惯和投资需求来决定合适的指数基金类型。

现在，市场上有易方达中证A500指数基金（A类：022459；C类：022460）等一批跟踪A500的场外指数基金。

总而言之，中证A500指数基金等场外指数基金的推出，为不同类型的投资者提供了多样化的投资选择。无论是追求长期稳健增长的投资者，还是希望通过定投分散风险的投资者，都可以在中证A500指数基金中找到适合自己的投资策略。