最近，黑色品种期货价格波动加剧。上周，除焦煤外，其他品种均收跌，铁矿石1605合约先大幅拉涨，后回吐涨幅，再创新低，重回之前的空头趋势。

　　笔者认为，当前，我国钢铁行业处于去产能周期，国际矿山则凭借成本优势继续增产，在需求淡季下，铁矿石价格将进一步走弱。

　　官方制造业PMI数据不及预期

　　日前公布的11月官方制造业PMI数据为49.60，不及前期的49.80，已连续4个月位于荣枯线以下。其中，新订单、新出口订单、在手订单均大幅下滑，未来制造业生产经营活动将明显收缩；原材料库存指数继续下降，去库存趋势将持续。

　　高炉开工率降至年内最低点

　　11月钢铁行业PMI数据更加悲观，仅为37.00，远低于前值42.20。在分项指数中，生产、采购量、原材料库存指数均大幅下降，而产成品库存指数出现大幅增加。在钢材产成品库存压力下，钢厂未来收缩生产、降低原材料库存的意愿可能比较强烈。

　　截至11月27日，全国高炉开工率已降至77.49%，为年内最低点，全国钢厂盈利比例也在11月上旬之后连续三周下降。进入需求淡季后，恰逢雨雪天气来袭，房地产土建工程开工速度放缓，并且在高库存压力下，工地赶工意愿不强。在需求淡季、盈利恶化下，未来钢厂生产活动难有起色，降库存、低开工的局面将延续。

　　铁矿石供给端库存压力上升

　　尽管国内矿山开工率一直在下降，但需求持续恶化，因此，10月以来国内矿山铁精粉库存连续上升。截至11月20日，全国矿山铁精粉库存已达142万吨，较11月初增加14万吨。

　　不仅是国内矿山库存，整个产业链除了钢厂铁矿石库存在下降外，其余各环节铁矿石库存均在上升。随着巴西港口检修结束，国际铁矿石发运量恢复至年内高位，进口铁矿石到港量开始回升。截至11月27日，全国主要港口铁矿石库存已达8917万吨，为5月以来的最高点。

　　另外，作为中国铁矿石主要进口来源国，澳大利亚与巴西铁矿石港口库存也从10月底以来连续上涨，截至11月27日，港口库存合计为6166万吨，较前一周上升211万吨。在外港铁矿石库存不断上涨的趋势下，预计未来国际铁矿石发运量将维持高位，国内铁矿石港口库存压力难减。

　　成本优势仍存，外矿减产动力不足

　　数据显示，国内重点大中型矿山铁精矿生产成本已由年初的391元/吨，降至8月的321.1元/吨，1—8月平均铁精矿生产成本为349.6元/吨，同比降低15.6%，但仍然高于进口铁矿石到岸价格。

　　在国外矿山方面，在公司管理层降本增效和澳元贬值的双重作用下，国际四大矿山成本得到有效的控制。根据公开的年报数据计算，FMG公司铁矿石C1成本一季度为25.4美元/吨，二季度为22.16美元/吨，三季度已降至16.9美元/吨。即便扣除了澳元贬值带来的影响，FMG的铁矿石生产成本降速依然十分明显。成本加上海运费等费用后，FMG公司铁矿石到岸现金成本仅有32美元/吨，远低于当前45美元/吨左右的到岸价格。

　　而在四大矿山中，FMG公司由于规模较小，一直是成本最高的企业。即便铁矿石到岸价格跌至40美元/吨，国际四大矿山出口铁矿石仍有盈利空间。所以，当前在铁矿石价格下，国外矿山没有减产的动力，反而在铁矿石价格下跌、单吨利润下降的情况下，更倾向于通过增产弥补利润的下降，进一步摊低固定成本。

　　结论

　　国内供给端库存上升，同时，进口铁矿石到港量维持高位。在需求淡季下，随着供应压力的增加，预计铁矿石价格将继续下探。(作者单位：国都期货)

　　近期焦煤盘面走势强劲，焦煤1601合约期价持续在580元/吨附近徘徊。但是笔者认为，受焦煤现货销售不畅、焦化厂资金压力上升、钢厂限产意愿加剧的影响，焦煤需求面恶化，现货探底将继续，并对焦煤期价形成拖累。

　　焦煤现货销售不畅

　　11月底，山西等地遭遇严重降雪，延缓了焦煤现货的降价节奏。一方面，大雪使得高速封路，增加了焦煤销售区域的运费成本；另一方面，运力受到大雪的限制，部分焦化厂、钢厂道路不通，在库存不高的情况下，焦煤使用相对紧张，部分焦化厂主动降低开工率以减少消耗炼焦煤库存。

　　然而，下雪因素的持续性极为有限，上周山西停雪之后，焦煤的运费、运力等问题正在改观。从煤矿实际销售情况来看，煤矿销售价格不仅没有随着下雪因素上涨，反而出现了下跌。据了解，某大型钢厂对个别矿点主焦煤采购价下调50元/吨，吕梁地区采购价下调30元/吨，并且12月仍有价格下调的诉求。从山东市场看，山东地区的炼焦煤降价压力较大，特别是对河北地区焦化厂供货的煤矿，感受到河北焦化厂对炼焦煤的采购需求出现明显下滑。同时，临近年末，为了在年底能够回款顺利，煤矿会根据下游结款情况对销售价格进行优惠，这进一步压低了焦煤销售价格。

　　焦化厂资金压力上升

　　上周至今，焦炭现货价格连续下调报价，莱钢永峰11月27日通知焦炭采购价下调20元/吨；日照钢铁焦炭采购价省内下调10元/吨，省外下调20元/吨；内蒙古神华一级焦自12月1日起调降40元/吨；国铁至唐山执行780A到站预付款优惠10元/吨。同时，焦化厂受限于银行贷款压力以及化工产业链压力，大面积停产的可能性不大，这是因为一旦焦炉开工率下滑，后端焦炉煤气量将骤减，直接导致焦化厂的化工产品因缺少焦炉煤气而无法正常生产。

　　从焦化厂开工率可以看到，近期年产能100万—200万吨的焦化厂开工率维持在70%，年产能200万吨以上的焦化厂开工率维持在78%。尽管焦化厂亏损严重，但开工率并未显著下调。焦化厂开工率维持，焦炭的供给量就能得到保证，这使得焦炭价格持续走弱。同时，由于钢厂对焦化厂一直采取延后结算的方式，焦炭结款经常要拖一两个月才能够结清，这使得焦化厂资金压力上升。在产成品焦炭价格不断下调的情况下，只能压低炼焦煤的采购价格。

　　钢厂亏损压力加大

　　从调研反馈的情况来看，当前钢厂减产正呈现蔓延趋势。进入11月之后，钢厂和贸易商的出货都明显下滑。究其原因：首先，下半年新开工地不多，尤其是房地产开工偏少，钢材需求总量不足；其次，多地受到雨雪天气影响，房地产施工进度普遍拖延，并且均无赶工期计划；最后，市场资金紧张，而且信心不足，各环节均以降库存为主，从而影响了钢材需求的释放强度。

　　从钢厂利润来看，当前钢厂亏损较前期继续扩大，卷板企业目前普遍亏损300—400元/吨，建材企业亏损也较上月扩大，不同区域的钢厂亏损从几十元到200元/吨不等。总体而言，目前钢厂亏损压力持续扩大，部分建材企业已经达到了7月减产时的触发条件，检修减产的情况明显增多。由于钢厂减产意愿加剧，对焦煤和焦炭的采购价格只会不断下调。

　　其于以上分析，笔者认为，焦煤需求面继续恶化，现货探底仍将延续，焦煤期货空单可以继续持有。 (作者单位：国泰君安期货)

　　通过对自2015年7月22日以来关于药物临床试验数据自查核查的重要公告所涉及的1622个受理号进行分析发现，截至目前，相关药企公告撤回、不批准受理号数量已达212个，公告撤回、不批准率为13.1%；加上此前悄然撤回没被公布的317个受理号，全部撤回、不批准率已超过三成，高达32.6%。

　　12月2日，灵康药业(603669.SH)、双成药业(002693.SZ)同时发布公告，公司旗下相关药品申请了注册撤回。

　　按照公告，国家食品药品监督管理总局(CFDA)发布了《关于90家企业撤回164个药品注册申请的公告》(2015年第255号)，上述公告药品在列。

　　21世纪经济报道记者调查发现，上述药品注册申请撤回共涉及14家上市药企，除了已经发布公告的灵康药业、双成药业、华海药业(600521.SH)、康恩贝(600572.SH)、海正药业(600267.SH)等5家上市药企以外，其余9家上市药企尚没有披露相关事项，分别为仁和药业(000650.SZ)、 鲁抗医药(600789.SH)、科伦药业(002422.SZ)、华邦健康(002004.SZ)、天药股份(600488.SH)、康缘药业(600557.SH)、金陵药业(000919.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、康芝药业(300086.SZ).

　　十余家上市药企涉事

　　在上述药品注册申请撤回的十余家上市药企中，华海药业撤回数量居首，多达8个。其撤回、不批准率高达90.48%。

　　其中，拉莫三嗪片、缬沙坦片等6个品种已经在欧美批准并规模化上市销售，非布司他片已完成美国的临床研究，正在申请注册批准中。

　　此前，华海药业因数据涉嫌造假而被列入CFDA“黑名单”。11月11日，CFDA公告称在对部分药品注册申请进行现场核查时，发现8家企业11个药品注册申请的临床试验数据存在擅自修改、瞒报数据以及数据不可溯源等涉嫌弄虚作假问题，决定对其注册申请不予批准。

　　此举还涉及博济医药(300404.SZ)、山大华特(000915.SZ)、康芝药业等多家上市公司。其中，华海药业的坎地沙坦酯片就在名单之列。华海药业11月12日晚公告称，公司坎地沙坦酯片的注册申请不被CFDA批准。

　　不过，在公司多个药品注册申请撤回背后，公司证券部人士否认此事与“黑名单”有关。“之前有关数据涉假的问题责任公司还在调查中，与本次撤回无关。”该人士称。

　　上述咸达数据研究人士称，江苏省是公示撤回/不批准受理号数量最多的省份，其次是海南省，第三是山东省。

　　当天，华邦健康证券部一位工作人员对21世纪经济报道记者表示，“公司药品申请撤回的主体是公司子公司重庆华邦制药有限公司。撤回的两个药品是仿制药。由于此事不触及重大事项，公司可能不会发布相关公告。”

　　恒瑞医药证券部人士对21世纪经济报道记者确认，“被撤回药品也是仿制药，并不是研发药。至于名称相同，但申报号码不同的原因主要是有些涉及到剂量，有些或涉及原料、制剂的不同。”该人士称，“交易所要求公司发布公告，但公司要等收到CFDA确认撤回的批件之后才能发布相关信息。”

　　而康芝药业证券部人士则表示，“目前，深交所针对创业板上市公司医药行业有相关指引，公司将据此根据条例进行发布。”

　　药品注册门槛抬高

　　12月2日，科伦药业证券部人士告诉21世纪经济报道记者，“这次撤回的3个品种是根据今年7月的文件精神进行自查后，公司根据有关部门要求申请撤回的。截至目前，公司仍有200多个药品注册处于正常申请状态。”

　　不过，仁和药业、康缘药业等公司证券部人士当天则回应称，“公司证券部目前没收到要发布药品申请撤回的公告消息，需要跟公司药品研发部进行确认。经过确认和重要性审核之后，符合相关标准的话，公司会发布进一步的消息。”

　　长城证券医药行业分析师朱政表示，此前，CFDA在11月的核查仅为第一批现场检查，说明未来还可能会有第二批、第三批。申请人在CFDA核查前主动申请撤回的，CFDA仅公布撤回的申请人和品种名单，不予核查及立案调查。

　　“公司上述两个药品最初在2009年递交申请时，CFDA并没有要求公司将其与原研药进行药理性对比。按照现行政策，这一环节是绕不过去的。”对此，上述华邦健康证券部工作人员直言。

　　就在今年7月，CFDA要求数百家医药企业的1622个品种开展药物临床试验自查。8月25日前，申请人应就附件列出的品种，食品药品审核查验中心提交电子版自查报告以及法定代表人签字的真实性承诺。弄虚作假的直接责任人参与研究或组织研究的临床试验资料十年内不予受理。

　　灵康药业、双成药业均表示，多项药品注册系主动撤回申请。

　　一位资深医药研究人士指出，“通过从上市公司公告可以发现，中国的药物临床试验真是太便宜了。两个生物等效性，一个大临床，有公司临床费用加起来才630万，与外企的动辄上千万，甚至上亿的价格比起来，差得太远。”

　　据灵康药业当天披露的公告显示，多个被撤回的药物研发费用在100万元左右。

　　华海药业也在公告中透露，截至目前，上述8个药品已累计投入的研发费用约3800万元(含部分品种的欧美注册研发费用).

　　安凯客车签2.8亿400辆客车买卖合同

　　安凯客车(000868)周三盘后公告称，公司近日与公司关联方北京安凯华北汽车销售有限公司(简称“安凯华北”)签署了《工业品买卖合同》，本次交易构成关联交易。 根据合同，公司将向安凯华北供应安凯牌客车400辆，约定价格2.8亿元。安凯客车表示，公司向安凯华北销售产品，是为了积极争取地方新能源有关政策，与其发生的关联交易属于正常的业务经营范围，没有损害上市公司利益。

　　伟明环保中标垃圾焚烧发电PPP项目

　　伟明环保(603568)周三晚间公告称，公司中标界首市生活垃圾焚烧发电PPP项目，合作期限为30年。根据公告，上述项目拟配置250吨/天焚烧线2条，日处理生活垃圾500吨。 伟明环保表示，本项目的中标，将对公司增加固废业务处理规模，拓展我国中部地区固废处理市场带来积极影响。本项目中标对公司2015年财务状况及经营成果不会产生重大影响，但项目的实施有利于促进公司未来业务发展及经营业绩提升。

　　兴业证券股东增持176万股完成计划

　　兴业证券(601377)周三盘后公告称，公司股东福建省投资集团发展有限公司于11月19日至12月2日期间，累计购买公司股票176万股，占公司总股本的0.03%，完成增持计划。本次增持完成后，福建省投资集团发展有限公司持有公司股份4.11亿股，占公司总股本的7.9%。此前，福建省投资集团开发有限责任公司计划自7月9日起6个月内，对公司股份进行增持，并承诺增持金额不低于过去6个月减持金额的10%。

　　江河创建中标3.18亿元玻璃幕墙项目

　　江河创建(601886)周三晚间公告称，公司中标江苏省南京市环球贸易广场塔楼和裙楼玻璃幕墙指定分包工程，项目中标金额为3.18亿元。江河创建表示，上述项目金额约占公司2014年度营业收入的2%。该工程工期预计塔楼为17个月，裙楼为8个月。

　　阿里与五矿发展今日正式签约拟打造钢铁电商

　　中国五矿集团旗下五矿发展(600058)股份有限公司(简称五矿发展)与阿里巴巴集团旗下杭州阿里创业投资有限公司(简称阿里创投)今日在北京达成协议。双方将组建合资公司，整合共建电商平台，面向整个钢材市场上下游，为仓储、加工、金融、货运在内的交易相关服务提供支持，为行业上下游以及周边企业，提供包括在线交易、物流、金融等各种电商服务。

　　江淮汽车与普天新能源签合作协议

　　江淮汽车(600418)周三盘后公告称，公司将与普天新能源有限责任公司共同推进新能源汽车的批量推广，在充电设备终端销售、安装和售后服务领域开展合作。根据协议，普天新能源计划在江淮汽车全国范围内的新能源授权4S店建设充电设施，江淮汽车将协调江淮新能源授权4S店为普天新能源在4S店设立充电卡的办理网点提供便利，为江淮汽车客户提供便捷充电服务的同时促进车辆销售。江淮汽车表示，此协议对上市公司业绩无影响，此次合作可促进公司新能源业务的发展，实现公司的新能源战略。

　　沈阳机床收到859万技术创新专项资金

　　沈阳机床(000410)周三盘后公告称，近日，沈阳市财政局拨付公司下属子公司沈阳机床成套设备有限责任公司2015年省企业技术创新专项资金859.3万元，专项用于公司重庆小康曲轴生产线项目建设，资金已到帐。沈阳机床表示，公司收到上述款项后，将直接计入当期损益。上述资金预计不会对公司2015年经营业绩产生重大影响。

　　金瑞科技子公司收到5000万搬迁补偿

　　金瑞科技(600390)周三盘后公告称，公司控股子公司金天能源材料有限公司(简称“金天材料”)收到搬迁补偿预付款5000万元。此前，金天材料与湘潭市岳塘区土地和房屋征收事务管理办公室签署的《岳塘区国有土地上房屋征收补偿协议书》，金天材料将整体搬迁退出湘潭市岳塘区竹埠港生产基地，拟获得补偿金额为1.37亿元。

　　成发科技控股股东一致人增持近2000万元

　　成发科技(600391)12月2日晚间公告称，公司控股股东的一致行动人中航工业黎明于12月1日通过中航证券有限公司定向资产管理方式购买公司股票 39.18万股，占公司总股本的0.12%，交易总金额1998.14万元，已完成增持计划。根据此前增持计划，中航工业黎明承诺，本着维护资本市场平稳健康发展的社会责任和基于公司未来发展的信心，择机通过证券公司、基金管理公司定向资产管理等方式增持公司股票，增持金额不低于1966.87万元，增持期间及增持完成六个月内不得转让所持有的公司股份。

　　京东方A400亿元液晶显示器项目动工

　　京东方A(000725)周三午间公告称，公司投资建设的第10.5代薄膜晶体管液晶显示器件生产线项目，于2015年12月2日在合肥动工。该项目总投资400亿元，预计2018年第二季度投产。公告显示，上述项目建筑面积约1335亩，设计产能为9万片玻璃基板/月，产品定位主要为65英寸以上大尺寸超高清液晶显示屏。京东方A称，上述项目投产后，公司产品线将更加丰富，竞争力进一步提升，大尺寸超高清显示产品竞争优势显著增强，有利于提高公司在全球半导体显示领域的综合实力和话语权。

　　太原刚玉3日复牌拟获注大股东6.13亿资产

　　太原刚玉(000795)12月2日晚间公告称，公司于12月2日收到深圳证券交易所重组问询函，公司与相关各方及中介机构积极准备回复工作，对重组问询函所涉及的审核意见进行了逐项落实并认真回复，并对相关文件进行了相应的补充和完善。公司股票将于12月3日复牌。根据方案，太原刚玉拟以10.02元/股非公开发行合计6117.76万股，作价6.13亿元收购公司控股股东横店控股旗下赣州东磁100%股权及横店进出口持有的钕铁硼业务相关资产；并拟以10.02元/股向横店控股、钜洲资产、硅谷惠银非公开发行募集配套资金不超过6.13亿元，拟用于消防机器人及消防训练模拟产业化项目、新能源汽车驱动系统研发及产业化项目、新能源汽车动力电机用高性能磁体研发与产业化项目、偿还有息负债及补充流动资金等项目。

　　华西能源实控人投1亿元增持公司股份

　　华西能源(002630)公告，公司控股股东、实际控制人、董事长黎仁超，于12月1日、2日通过资产管理计划合计增持公司806.84万股，使用金额10129万元，增持股份占公司总股本1.09%。公告披露，12月1日，黎仁超以均价12.36元/股增持50.3万股；12月2日，黎仁超以均价12.57元/股增持756.54万股。

　　铁矿石价格近日再度跌破300关口，创出293.5元/吨的收盘新低。其下游产品螺纹钢价格也已从年初的2600元/吨跌至仅1600元/吨，继续探底。

　　今年年初，摩根士丹利前亚太地区首席经济学家谢国忠称铁矿石价格年底前将会跌破40美元/吨。本周一，这一预言成真：新加坡交易所的铁矿石1月合约盘中下跌至39.74美元/吨，同时大连商品交易所的1605月合约跌破300元/吨的关口至293.5元/吨，创自2013年10月18日该品种上市以来的收盘新低，当时的上市开盘价为978元/吨。

　　海外分析师表示铁矿石的供给仍在增长，港口的库存攀升均导致价格承压下滑，而从目前状况看即使在40美元/吨的水平下，矿石生产商们仍然能够盈利，开采成本仍有下潜空间。

　　身处下游的钢企却并未因此受益，反而陷入大规模亏损的困境。中钢协前三个季度钢铁行业数据显示，今年1~9月，全国大中型钢企销售收入2.24万亿元，亏损总额281.22亿元。化解过剩产能背景下，钢材价格持续下跌对行业带来的冲击，已远非原料价格下跌所能弥补。据Mysteel对163家钢厂的调查，盈利面自10月始基本在不足10%的个位数比率波动，亏损已成为市场常态。

　　以螺纹钢为例，其期货价格自11月10日起连续十个交易日下跌，从1800元/吨上方一路下滑至约1650元/吨。此后连续三日的反弹乏力，至本周一再度下跌2.5%至1626元/吨的收盘新低。国泰君安调研显示，不同区域钢厂的建材品种亏损从几十到200元不等，总体来看钢厂亏损压力持续扩大。与此同时，出口价格同步下滑，甚至出现了价格倒挂现象。其中螺纹钢出口价格折合人民币仅1650元/吨，多数钢厂即使出口也无利可图。

　　近期，美欧9家钢铁协会发表联合声明，称全球钢铁行业正遭受产能过剩危机，并将矛头指向中国钢铁行业。中国钢铁工业协会对此回应称，产能过剩是全球钢铁行业在产业结构调整中面临的共同问题，需要全球钢铁产业共同努力，同时表示“必须承认，化解过剩钢铁产能是一个较长的过程，欧美等国上世纪70年代曾用了十几年时间化解过剩产能，中国化解过剩产能也需要一定的时间，中国企业将借鉴欧美等国的成功做法，并努力加快化解过剩产能的进程。”

　　值得一提的是，产成品供需失衡造成的价格下滑更进一步压制了原材料的需求。国泰君安期货公司调研显示，钢厂抄底铁矿石的意愿普遍不强，除目前亏损严重的原因外，资金面的紧张及偏悲观的预期导致40美元/吨以上需求不大。长江期货则认为从钢厂近期的开工情况来看，减停产仍将是缓慢而反复的过程，临近年底前，可以关注钢厂阶段性资金面紧张对于减停产规模的影响。如果实际需求难有明显改观，在多重利空因素累积作用下，铁矿石市场将继续呈现弱势格局。

　　据国家卫计委消息，目前我国正在制定“精准医疗”战略规划，这一规划或将被纳入到十三五重大科技专项。专家表示，精准医疗将改变现有的诊断、治疗模式，为医学发展带来一场变革。

　　精准医疗是应用现代遗传技术、分子影像技术、生物信息技术，结合患者生活环境和临床数据，实现精准的疾病分类和诊断，制定具有个性化的预防、治疗方案。

　　根据精准医疗计划，我国将研发一批国产新型防治药物和医疗器械，形成一批我国定制、国际认可的疾病诊疗指南、临床路径和干预措施，显著提升重大疾病防治水平，针对肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病、罕见病分别制定8-10种精准治疗方案，并在全国推广。

　　目前，我国基因组学和蛋白质组学研究位于国际前沿水平，分子标志物、靶点、大数据等技术发展迅速，我国临床资源丰富，病种全，病例多，样本量大，开展精准医学的基础并不落后于西方国家。

　　分析人士认为，目前A股市场已有多家上市公司布局基因检测和细胞免疫疗法等领域，随着国家政策的支持，相关个股有望从中受益，建议关注香雪制药、迪安诊断、达安基因、北陆药业、千山药机、紫鑫药业、国际医学、开能环保、未名医药、新开源等个股。

　　深高速11月30日晚间公告称，公司拟参与贵州银行股份有限公司(简称“贵州银行”)增资扩股项目，投资额不超过7.18亿元，拟认购贵州银行增发股份不超过4.6亿股，约占增资后贵州银行总股本不超过5%。

　　根据公告，贵州银行此次计划定向发行每股面值1元的股份共20亿股，发行价为每股1.56元，增资扩股资金全部用于增加其核心一级资本。数据显示，贵州银行2014年末总资产为1383.66亿元，净资产为97.42亿元，其2014年度实现营业收入51.70亿元，净利润14.22亿元。

　　深高速表示，此次认购是符合公司发展战略需要的一项策略性投资，对公司优化资产配置、探索产融结合具有积极意义，并将对公司后续在相关地区开展基础设施投资运营业务产生良好的协同效应，同时预计此次投资能够获得较好的投资收益及/或潜在资本收益。

　　还有一个月的时间就要进入2016年，2015年已经注定是中国车市史上市场最为低迷的年份之一。根据中国汽车工业协会的数据，2015年1~10月，汽车产销分别为1928.03万辆和1927.81万辆，同比增长0.02%和1.51%。即使有11月、12月最后的相对高速的增长，2015年的整体车市平均增长速度也不可能超过3%。

　　历史上，中国汽车市场2011年的增长速度最低，2011年，中国实现汽车产销1841.89万辆和1850.51万辆，同比分别微增0.84%和2.45%，2012年有所回升，但是产销增长速度也只有4.63%、4.33%。

　　不过，2015年是在没有特别大的政策干预下表现出来的一种市场常态，假如没有最近出台的购置税减免政策，2015年的增长速度必然是最低的时期。

　　对于汽车企业以及消费者来说，2015年的低迷已经不可改变，2016年的增长形势才是焦点。2016年的市场走势，将决定汽车企业的投资安排、生产配套、营销策略、渠道发展等，也将影响到消费者的消费理念与趋势。

　　低迷不可避免

　　2015年，国家出台了小排量汽车的购置税减免政策，但是这个政策将很难在2016年发挥出太大的市场效果。购置税只不过是国家调整产业结构的一种方式而已，更加节能的汽车产品，特别是新能源汽车产业才是国家最为倾向支持的方向。

　　汽车市场消费增长陷入颓势，因为中国汽车市场饱和程度日益增高，市场增长的内在需求动力不断减弱，发展空间也越来越狭小。

　　支撑2015年汽车市场增长的是SUV市场，其他的市场或者处于长期的负增长，或者处于微弱的低速增长。这表明，汽车市场的需求已经出现停滞。而SUV市场的增长速度也将因为长期的市场低迷逐渐转弱。

　　使得汽车市场增长进入微增长常态的还有一个重要因素，就是各个城市或者地区的严重交通拥堵以及停车紧张的局面。

　　目前，许多人拥有购车的愿望，但是却没有地方停车，甚至还要遭受蜗牛式的行驶速度。汽车带来的驾驶便利与舒适逐渐丧失，使用带来的物质与精神成本却在不断上升。这些都使得消费者的消费理念开始出现变化。

　　随着公交系统的不断完善，以及滴滴快的等互联网公司带来的出行方式多样化带来的便利，通过公共交通方式出行日益成为许多人可以接受的方式。这些都从另一方面浇灭消费者购车的热情。

　　新能源几何级增长

　　和传统燃油汽车市场增长出现疲态正好相反的是，新能源汽车市场将在2016年出现更大规模的增长。

　　根据中国汽车工业协会的统计，2015年10月新能源汽车生产36494辆，销售34316辆，同比分别增长4.2倍和5.0倍。1~10月新能源汽车生产181225辆，销售171145辆，同比分别增长2.7倍和2.9倍。

　　由于2016年的市场基础与国家政策将有更大规模的提升和改善，因此，新能源汽车市场的增长速度将维持这种高速增长的态势。

　　2014年开始，国家不断加码新能源汽车市场基础设施建设的政策支持，这使得对新能源汽车市场构成唯一障碍的充电设施将在未来不再成为问题，2016年在主要城市，将逐步形成一个市区范围内的可供工作生活使用的充电设施网络。

　　30日，国内大宗商品近全线收跌，推动跟踪大宗商品综合表现的文华商品指数收跌。

　　截至收盘，鸡蛋期货领涨，主力合约收于每500公斤3296元，较前一交易日结算价上涨74元，涨幅2.3%；铁矿石期货领跌，主力合约收于每吨293.5元，较前一交易日结算价下跌11元，跌幅3.61%。

　　具体品种方面，有色金属全线收跌：铅期货主力合约收于每吨1.27万元，跌幅0.08%；铜期货主力合约收于每吨3.49万元，跌幅1.08%；锌期货主力合约收于每吨1.29万元，跌幅1.98%；铝期货主力合约收于每吨1.01万元，跌幅2.12%。

　　石化类商品亦表现疲弱：玻璃期货主力合约收于每吨885元，跌幅0.67%；PVC期货主力合约收于每吨4520元，跌幅0.88%；焦煤期货主力合约收于每吨509.5元，跌幅1.26%；PTA期货主力合约收于每吨4476元，跌幅1.58%；沥青期货主力合约收于每吨1868元，跌幅1.89%；焦炭期货主力合约收于每吨611.5元，跌幅2%；纤维板期货主力合约收于每张59.35元，跌幅2.06%；橡胶期货主力合约收于每吨9880元，跌幅2.27%。

　　农产品中，软商品全线收跌：棉花期货主力合约收于每吨1.17万元，跌幅0.43%；白糖期货主力合约收于每吨5504元，跌幅1.1%。

　　油脂类商品弱势盘整：油菜籽期货主力合约收于每吨4099元，跌幅0.24%；豆油期货主力合约收于每吨5588元，跌幅0.53%；油菜籽期货主力合约收于每吨1793元，跌幅0.66%；豆粕期货主力合约收于每吨2342元，跌幅0.72%；而大豆期货主力合约收于每吨3758元，涨幅0.64%；棕榈油期货主力合约收于每吨4598元，涨幅0.04%。

　　国内各地正在陆续进入寒冬天气，这将进一步抑制下游对钢材的采购力度，由此加重钢材市场本来就持续的“严寒”局面。全球铁矿石市场弱上加弱，矿价已创出历史低位。

　　据国内知名钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的最新市场报告，最近一周，国内现货钢价综合指数报收于71.76点，一周下跌1.32%。近期，钢材期货市场波动加剧，现货钢价继续下跌。一度，局部地区的局部商家有挺价的意愿，但是寒冬天气抑制采购力度，钢市只得弱势运行。

　　据分析，在建筑钢市场上，价格继续下跌。上海、杭州、济南等地吨价一周下跌10元至140元，其中济南、郑州、兰州地区跌幅超过百元。在价格大幅下跌的地区可以明显看到，在需求清淡的背景下，市场成交不畅，商家情绪偏于悲观，商家报价接连走低。

　　在板材市场上，价格也是全面下行。热轧板卷价格小幅下跌，上海、武汉、重庆等地吨价一周下跌10元至90元。北方寒冬来临，需求明显缩量，商家只能竞相降价以争取有限的出货。中厚板价格跌幅较大，上海、合肥、长沙等地吨价一周下跌10元至80元。京津冀地区跌势明显，受北方降雪天气影响，市场销售很差。

　　全球铁矿石市场弱势中还在“下一个台阶”。据“西本新干线”最新报告，在国产矿市场上，11月份河北地区铁精粉价格大幅下跌，国产矿成交量进一步萎缩，部分中小矿山计划年底前提前停产。11月份进口矿价大幅下跌，普氏62%品位铁矿石指数失守每吨45美元的关口，创出历史低位，截至26日，收报于每吨44.2美元，一个月大幅下跌5.7美元。目前国内港口的铁矿石库存量达9700万吨，增至半年来的最高水平。市场估计12月份进口铁矿石价格存在跌破每吨40美元价位的可能性。

　　相关机构分析认为，在经过持续杀跌至近20年新低之后，国内钢价可能会短暂止跌。但一些主导钢厂资源投放量不降反升，市场供应压力还会加大。加之年末行业资金面一般而言相对偏紧，钢材市场整体下跌局面依然难改。

　　处于业务转型期的哈高科(600095)， 9月2日终止筹划了以发行股份购买资产的形式收购某钾肥生产企业。11月21日公告又抛出一份向大股份定增的增发预案，具体内容是向控股股东新湖集团以10.5元/股的价格，发行9523.8万股，募集资金10亿，将用于现代农业建设和高效薄膜太阳能电池及产品的研发和生产，光伏电站工程设计、咨询和投资建设，两项目对应投入的募资均为5亿元。

　　哈高科的主营业务涉及面非常广，从大豆产品深加工、保健品到生化及生物制品、中药、房地产开发和新型建筑材料。公司现已成为国家“大豆行动计划”示范企业和黑龙江省大豆深加工龙头企业。所属制药业共有3家控股子公司。致力于开发和生产治疗创(烧)伤、心脑血管疾病、抑制肿瘤增长和治疗骨折的药品。所属房地产业，拥有以哈尔滨高科技房地产开发有限公司和青岛临港置业有限公司为主的5家控股子公司，累计开发各类建筑产品一百余万平方米。

　　从公司的主营业务收入来看，近年公司的主要收入来源一半来自于房地产，但是今年上半年房地产的收入来源减少了一半，由于地产营业收入同期相比大幅度下降，净利润同期相比大幅下降，公司今年的经营情况出现了亏损，前三季度公司实现营业收入16,081.61万元，比去年同期减少55.93%，实现归属于上市公司股东的净利润-1,026.10万元。

　　回顾公司近年来的经营情况，可以说公司都是靠出售股权扭亏为盈。先是出售普尼太阳能股权，2010年12月，哈高科将130万美元股权出售给湖州市东湖实业公司，出售价格折合人民币4547.4万元。2011年4月，哈高科宣布拟以每股5.3美元的价格分别向蓝山投资有限公司、温州物话创业投资合伙企业转让普尼太阳能各40万美元股权、130万美元股权，转让金额折合人民币5904.73万元；2011年10月，哈高科再次以3150万元出售普尼太阳能90万美元股权。2012年12月，哈高科向浙商财富投资、加乾实业投资、世纪广场投资和建秀投资这四家公司，分别转让其持有的普尼太阳能股权，转让的价格分别为3088万元、2024万元、1990万元和1853万元；合计出售261万美元股权，合计转让价格8955万。此外，2013年，公司通过上海证交易所证券交易系统卖出488730股中航投资股票，获得收益约857万元。

　　此次定增可以说是大股东对公司的一次输血，公司的目光落在了现代农业建设和高效薄膜太阳能电池及产品的研发和生产，光伏电站工程设计、咨询和投资建设。从公司的主营业务收入来看这两块业务对于公司属于空白，募资的投资比例也是五五开。但是在新能源方面曾经涉足，于2009上与普尼太阳能公司合资成立普尼太阳能(杭州)公司，普尼太阳能公司于2007年成立于美国加利福尼亚州，主要业务是从事太阳能光伏产品的研发、生产、销售、系统继承和整体太阳能解决方案服务。但是该公司的股权公司曾做过数次转让。

　　在农业方面，现代农业建设项目总投资为6.08亿元，公司将用5亿元募资购买位于黑龙江省境内的农田经营权、使用权，将土地进行出租、耕种普通水稻与有机水稻；土地出租耕种比例逐年降低，提高自种水稻比例。有机水稻前三年产量随土壤化肥含量逐年下降，自第四年开始产量稳定；且前三年作为绿色水稻售价与第四年开始的有机水稻售价有所不同，因此有机水稻销售在四年后开始体现。

　　在新能源方面，公司认为在全球能源消费剧增、温室气体排放持续增加、气候变化威胁日益增大、生态环境逐渐恶化、经济社会可持续发展受到严重威胁的大背景下，作为21世纪最有潜力的新能源，太阳能光伏发电产业已经成为上至各国政府，下至民间资本的关注重点，预计到 2100 年，太阳能将成为未来能源的主流，占比将达总消耗能源的 70%。

　　以上两项业务公司在预案里均未给出具体的盈利预测，由于公司的产业较为分散，此次定增的业务也较为陌生，公司能否顺利转型，形成新的经济增长的点，我们将拭目以待！

　　新能源汽车正进入与政策的“蜜月期”：国家出台扶持政策，部分城市免于摇号……政策“蜜月期”里的电动汽车，能否快速占领市场，动力电池成了各车企竞争的焦点。

　　与传统汽车相比，由动力电池决定的续航能力，一直是新能源汽车厂家和消费者最关注的核心。限于目前的技术水平，有限的续航能力、有限的充电设备，有限的电池寿命，都是制约新能源汽车发展的短板。

　　国家出台扶持发展新能源汽车的政策后，各地区与各汽车生产商纷纷加大对新能源汽车的研发力度，以期捷足先登占领市场。

　　国际上，丰田、宝马等汽车巨头都铆足了劲发展新能源汽车，国内也有比亚迪等车企正以“弯道超车”的姿态奋力追赶。新能源汽车正呈现万马奔腾的景象。

　　近日，来自江苏的瑞阳新能源汽车公司在北京发布了一次充电续航超过500公里的纯电动汽车。而在发布会前三天，其研发的纯电动动力总成系统装上乘用车在北京上路试行，在匀速>60公里/小时速度下，实现了一次充电工况行驶超过500公里，每吨百公里耗电5.4千瓦时。据了解，目前市场上在售的新能源汽车，一次充电最长理论行驶里程为400公里，每百公里耗电>8千瓦时。

　　新能源汽车推广的阻力，主要在于续航里程和电池寿命。专家认为，动力电池是新能源汽车的心脏，是新能源汽车产业发展的关键，必须加强动力电池的研发。

　　江苏瑞阳新能源汽车以磷酸铁锂动力电池为研发重点，改进传统有机溶剂配方，生产出了拥有自主知识产权的大容量动力电池，并通过了国家指定机构的强制性检验检测合格认证。其研发的磷酸铁锂电池循环寿命达3000次，且比同类型电池循环寿命高1000次，理论寿命时间长达8年。

　　瑞阳新能源汽车公司董事长张玉清认为，我国由于新能源汽车起步早投入大，在研发与市场推广方面优于国际水平，但是标准并不完善。新能源汽车想发展壮大，就必须鼓励研发推广高性能的新能源汽车。

　　上个月的时候，百度的李彦宏上了一堂央视的《开讲啦》，当然他把小度也带去了，小度是百度的机器人，阿里和腾讯还没有这样的机器人。我为什么说这个，是因为阿里巴巴的马云有了支付宝，腾讯的马化腾有了微信支付，李彦宏的百度钱包没有那么成功；但是，李彦宏有小度，这真的很重要，因为为了不只有移动支付和钱包。

　　9月份的时候，我在“地平线”里写了一篇《BAT的野心》，在最后一句，我是这样写的，“(今天)没有单举百度的例子，但大家要知道，对于人工智能，百度可是这三家中最下功夫的，让我们等待百度的故事吧。”

　　双11的时候，我又在“地平线”里写了一篇《双11移动支付的战争》，说自己已经有十多天没有用过钱包了，日常生活支付都用支付宝或者微信搞定了。到今天我不得不说，这个情况还在继续，而且，用支付宝的场景越来越多。这里还是没有百度，就连最重要的搜索，我们在购物中很显然是在电商网站里直接就完成了。

　　但是，最重要的是，李彦宏其实还有小度，百度在互联网金融这盘大棋局中最重要的核心竞争力还在，那就是大数据。

　　就在双11后的11月18日，百度与中信集团旗下中信银行发起设立百信银行，李彦宏说，“移动互联网时代，‘连接人与服务’已成为百度的战略重点，百信银行的发起设立使百度在金融服务领域迈开了里程碑式的一大步。”

　　接下来的11月26日，百度、安联保险、高瓴资本宣布三方将联合发起成立全新的互联网保险公司——百安保险。李彦宏这样说，“百度的优势大家都很明白。每天有数亿用户在使用百度的服务，我们也因此积累了很多的数据……我们的技术氛围也让他们在大数据、云计算、人工智能、机器学习等领域有了很好的基础技术。”

　　李彦宏甚至还举了两个例子，一个是百度外卖，虽然刚做了一年多，但现在已经可以有一个保险：如果我给你送迟了，我可以赔你。一个是足疗的健康分析，“百度每天有110亿次的定位请求，于是我们知道这个人在哪里，哪个人什么时候到了足疗店我们也可以算出来。这些经常去足疗店的人是不是会更少地去医院？这个大数据是完全可以计算出来的。”

　　告诉大家，百度大数据部的人还真算过了，足疗管用，喜欢去低端足疗店的人是最健康的，健康险的保险可以更低一点！

　　所以说，机会有的是，BAT的互联网大战才刚刚开始。百度外卖、百度的O2O大战略，还是足以让对手小心翼翼。但是，我还是觉得对于百度而言，最大的想象力其实不在这里，还是在那个可爱的小度机器人身上。

　　让我们回到一开始提到的央视《开讲啦》，一个11岁的孩子和李彦宏有一个问答。主持人问孩子：“你有什么想问他(李彦宏)的，你喜欢计算机吗？”孩子回答：“喜欢。”主持人问：“你用过百度吗？”孩子回答：“肯定用过。”主持人再问：“你对百度最不满意的是什么？”孩子回答：“需要开电脑。”李彦宏回答孩子说：“没关系，手机也可以。”

　　好了，我的问题是，我对百度最大不满意是“需要看手机”，而主持人对这孩子的赞扬是，“他已经一步跨入了智能穿戴时代，以后不需要电脑，这就是发明往人脑里面植入芯片的一代。”李彦宏最后乐了，“这样，你下去跟我们人力资源部门联系，请你到百度去实习。”

　　我就是在这里看到了未来。我们的大脑肯定比电脑强太多太多，我们自己对大脑中各种记忆的搜索能力也不是电脑能赶得上的，但是电脑就是有比我们的大脑更具备优势的地方，它比我会计算。

　　在我们的大脑里植入一枚芯片，也许它的名字也叫小度。李彦宏也许会对马化腾说，不好意思，小度之间可以直接交流了，大脑接上了WIFI，我们用不着拿着手机发微信了。

　　白酒行业困境已是路人皆知。一方面受政策影响原有销售生态已发生变化，另一方面爆出塑化剂“丑闻”等，让消费者的选择变得更加谨慎。一时间，白酒行业是坏事连连、好事寥寥，行业继续寻找新的发力方向。

　　在白酒行业遭遇“冬天”的时刻，另外一种以稀为贵的白酒产品却仍保持着较高热度。此前，白酒行业内企业发现，一些具有投资价值的收藏酒供不应求，难以满足市场需求。收藏似乎成为略显惨淡的白酒市场中的“救命稻草”。但事实上，尽管部分人群热衷于珍贵白酒收藏，但收藏要成为行业扭转形势的力量仍需修炼，且在整个行业不景气情况下，收藏白酒要成一枝独秀，其逆势而上压力也很大。

　　有人热心于此

　　2007年5月，春拍/香港旺角——香港泰珑“20世纪70年代葵花牌贵州茅台酒”起拍价40万元，成交价60万元。2010年6月，春拍/新加坡 “50年代‘五星’商标(地方国营)茅台酒(一瓶)”起拍价40万元，最后成交80万元。“1985年产五星牌地方国营茅台酒”起拍价60万元，成交价65.8万元。2011年3月，一瓶1956年出厂的土陶酒瓶茅台酒，以184万元超出估价10倍的价格成交。2011年6月，香港恒丰再推中国名酒专场，最后出产于1958年10月2日的土陶酒瓶陈年茅台酒(五星牌)，以103.5万元成为该场“酒王”。整场成交额近7449万元，创下国内名酒拍卖单场成交额新高。2013年10月，秋拍/澳门“70年代末80年代初飞天牌贵州茅台酒组合”，起拍价80万元，以100万元成交落棰。2013年秋季拍卖会，“60-70年代贵州茅台酒(飞天牌)”起拍价160万元，最终以180万元成交落棰。如此等高调亮相和财富效应，让白酒收藏时不时成为众人关注的对象。

　　事实上，在白酒收藏领域，大部分人都是冲着这样的财富效应而来的。早在几年前，知名厂商在推出高端收藏白酒之时，就将产品背后物以稀为贵的收藏价值重点突出。虽没有上面所说那样的名贵酒品，但在相对优质的内容与精心制作的外包装等独特内容吸引下，以及高端白酒近来也有意放下身段走向民间，使得部分消费者收藏热情有所提升。

　　“价格相对不高，酒的品质还可以，虽说不指望能有很大价值增长，但有这样的预期也是买酒的一个动力。”消费者储先生就这么认为。同样，在上海几家高端白酒专卖店中，销售人员也普遍反映，目前随着白酒价格整体下行，很多消费者愿意尝试购买收藏类白酒。无论是真的收藏还是业余把玩，都实实在在地促进部分高端白酒销售。

　　另外，则是有一批专业白酒收藏人士，这部分人群收藏需求更为高端，能进入这部分收藏家收藏名单的多是些极其珍贵和稀有的名品。见诸报端的一些白酒收藏家，其藏品多关注年代较为久远，特别是解放初期或民国时期的白酒；多集中在一些老字号品牌，如茅台等多是众多白酒收藏家们争相收藏的对象；多将白酒收藏与白酒文化等融合，在很多收藏家看来，白酒收藏品背后的白酒文化更具价值，一些“亲历”重要白酒文化事件的收藏品，其身价绝对是不可限量。

　　商家投其所好

　　资料显示，在收藏白酒时，对白酒的要求颇为严格。据悉，收藏白酒要注意度数，50度以上为高度酒，高度酒一般都是纯粮食酿造，更适合收藏。除度数以外，白酒香型也与收藏有很大关联。收藏主要应以酱香和浓香为主，因为这两种香型覆盖大部分名酒。从年代上划分，一般来说，新中国成立后到上世纪90年代以前的老酒最具收藏价值，那时期正值计划经济，各酒厂并非以经济效益为主，甚至在生产上不考虑产量、不计成本，反而成就了好酒。另外，有专家建议，收藏成套或特殊概念酒更有价值，收藏白酒和集邮很相近，既讲究成套，又讲究特殊意义，特殊年份、特殊意义、特殊事件、专供、特供、出口等因素，都是收藏白酒需要注意的概念。

　　按照上述要求来看，符合标准的藏品价值连城，但值得收藏的精品实在是为数有限。面对存在的市场需求，知名白酒厂商推出收藏产品时都力求别出心裁。如茅台推出的茅台熊猫酒，其价值和品位在包装、酒品上都有着强烈体现。资料显示，熊猫酒取景德镇皇瓷的乾隆粉彩天球瓶酒樽，瓶口沿描金，金色深沉，绘有茅台标志性的飞天女神图案，也彰显其血统正宗；器型硕大周正、胎质厚重，瓶身一侧绘有两只国宝大熊猫，精工细绘配以浮雕的表现手法更是让画面栩栩如生；另一侧绘有故宫天坛正景，和球顶上的鎏金祥云图案遥相呼应，寓意吉祥如意。熊猫酒源自茅台50年典藏佳酿，有着标志性经典酱香型酒的酒香。

　　梳理公开资料发现，知名白酒企业在收藏类产品上，一直保持着浓厚兴趣，推出的产品也是对方寻求创新、创意。2015年9月3日是中国人民抗日战争胜利70周年纪念日，五粮液则借势推出收藏级新品——戎威大阅兵纪念酒。此前公司曾推出不少大事件纪念酒，为自己产品增加文化价值。这种借助重大事件推出相关收藏产品的做法已成为白酒市场一大看点。消费者也认为与重大事件联系在一起的产品，在日后收藏岁月中，能不时回味产品背后的历史价值。

　　收藏能否担大任

　　在白酒市场普遍不景气的情况下，有收藏型产品一点暖意，让白酒行业看到转型发展的可能。事实上，早在白酒行业经历黄金时代显露出后继乏力之时，行业内企业就在寻求持续发展的新支撑力量。其时，白酒产品平民化和高端产品转型收藏，是行业突围的两个重要方向。但时至今日，白酒走向亲民消费的努力已有部分成效，高端产品转型收藏也让部分产品火了一把。

　　但收藏是否能在维护白酒高端品位的同时扭转行业不利形势？在目前看来，在收藏端需求刺激下，需要做的工作、等待的时机还很多。当前现实情况是，随着高端白酒业进入寒冬，收藏酒这一被寄予升值厚望的品类也受到牵连。在市场整体不景气中，高端收藏型白酒也不得不面临打折出售等命运。

　　另外，在收藏需求端，消费者对收藏类白酒的“心理期望”正在多元化和高标准。在采访中发现，此前一些高端白酒的收藏价值营销，被认为是仍显粗线条，需进一步挖掘。“除一些特别珍贵的产品外，发展到今天，市场上其实并不缺少可用于收藏的白酒产品，甚至可以说已出现供大于求情况，再加上一些产品同质化严重、进入价格竞争恶性循环等问题，很多白酒名品、名牌离收藏的距离越来越远。”白酒收藏人士认为。他建议，在白酒希望拓展收藏市场过程中，不妨多借助产品差异化、营销新型化等方法。“产品定位可以继续细化，既然定位高端，那么几十几百瓶的个性化产品也可涉及；产品诉求需更巧妙传达，既然要拓宽市场，那么覆盖面更广、传播更快的创新营销方式也应大胆尝试”。

　　掘金新三板转板试点(之四)

　　相对于4000家企业挂牌新三板来说，业界更关心融资规模。截至11月13日的统计数据 ，今年以来新三板预计融资规模已经达到1182亿元，实际募集1048亿元。另据今年前十个月的统计显示，新三板的定增融资规模已经高于创业板 。业内分析认为，新三板的核心是解决中小企业融资问题，融资达千亿是里程碑事件。该事件会吸引更多的企业和资金聚集到新三板市场里。

　　完善企业直接融资链条

　　全国股转公司副总经理隋强24日表示， 随着新三板市场快速发展，已成长为为创新创业型成长型中小微企业发展的平台。

　　一是新三板完善中小微企业的直接融资链条，从成熟期前移到创业期，形成了小额快速灵活多元的融资特点。

　　二是新三板激发了中小微企业创新创业的动力，全市场现代服务业挂牌公司，发行融资金额占比达到70%，共有80家公司发布了83次的收购报告书，截至9月底，全市场有249家挂牌公司开展325次开展了股权激励性质的股票发行，中小微企业通过挂牌新三板取得了较好的发展，79.19%的挂牌公司实行了盈利，平均营业收入增长13.65%，战略新兴产业公司上半年盈利同比翻番。

　　三是新三板提升了中小微企业规范发展的意识，主办券商的机制，将企业成长性与券商利益直接挂钩，股票发行和并购实行了信息披露的备案管理，把企业的选择权交由市场判断。

　　其中，新三板公司的融资方式也在发生改变。数据统计显示，仅11月份前10个交易日就有 43家新三板挂牌企业发布了股权质押公告 。自5月份以来平均每个月都有近60家企业采用这种融资方式，其中，9月份最多达到80余家。

　　虽然新三板股权质押的企业数量在增加，但新三板市场上主流的融资方式依然是定向增发。从质押企业数量上看，依旧是小众群体。11月份以来已经有128家企业发布定增预案，是股权质押的企业的近3倍。刚刚过去的10月份，发布增发预案的企业有224家，是同月股权质押企业的近4倍。

　　今年融资规模超千亿已超创业板定增

　　新三板的核心是解决中小企业融资问题，融资达千亿是里程碑事件。将吸引更多的企业和资金聚集到新三板市场，激活新三板活力。新三板未来的交易会进一步活跃，投资融资功能更活跃。

　　相对于4000家企业挂牌新三板来说，业界更关心融资规模。截至11月13日，今年以来新三板预计融资规模1182亿元，实际募集1048亿元。

　　《投资快报》记者根据全国中小企业股份转让系统(下称“股转系统”)每月发布的数据统计，2015年前10个月新三板挂牌企业通过定增募集资金的规模达到了896.3亿元。同期，根据WIND数据统计，创业版的上市公司通过定增募集的资金则为690亿元。

　　从定增规模这一项来看，新三板已经正式超越了创业板。但创业板和新三板表现出来的特点却大相径庭。

　　新三板的功能与国家“两创”战略一脉相承。沪深主板经过15年时间，至今总共有2800家上市公司；而新三板经过2年时间，就已有超过4000家企业挂牌。小微企业不可能到主板上市，但可以通过在新三板挂牌，实现股权融资。

　　以股票发行次数来看，新三板前十个月总共发行股票的次数达到1984次，平均每次募集的资金为4517万元。

　　“尽管新三板挂牌企业数量远超创业板，但是1984次股票发行中，很多企业在一年当中有数次定增，定增次数最多的企业，年内甚至已经完成了四次定增。”某大型上市券商成长企业融资部的人士认为。

　　创业板方面，2015年前十月定向发行股票的次数则为550次，仅为新三板发行次数的三分之一，每次股票发行能够募集到的资金则为1.25亿元。

　　当人们戏称Facebook 20 亿美元收购虚拟现实公司 Oculus VR是一场“看不懂的交易”的时候，虚拟现实技术却正扑面而来，甚至在科技界和投资界近乎达成了一项共识，那就是虚拟现实技术将取代智能手机成为“下一个入口”。

　　事实上，就在扎克伯格“为下一代社交网络做好准备”的话音未落，各大科技巨头就已经蜂拥而上，包括谷歌、微软、三星、索尼在内的跨国公司都相继发布了在虚拟现实方面的技术或产品，而与该技术相关的投资、并购以及知识产权的买入则成为这些巨头们角逐未来战场的重要支点。

　　从谷歌的CardBoard，到三星GearVR，从微软发布的HoloLens，到谷歌牵头并投下5.42亿美元的Magic Leap，再到国内的后起之秀蚁视科技，虚拟现实变得越来越炙手可热。国内企业也不甘落后，BAT，小米、360、魅族和锤子科技，甚至乐视，都开始在这一领域招兵买马；深圳高交会上中国电信展出的头戴VR虚拟现实机受到热捧，也传递出更多企业在虚拟现实领域的布局。

　　“现在手机有取代电脑屏幕的趋势，而下一个可能取代手机转移人们注意力的就是虚拟现实技术(VR/AR)。人们的眼球在哪里，投资就会去哪里。”小村资本早期孵化器stories创始人梅晨斐告诉《中国经营报》记者，这也是VR/AR在全球受到追捧的原因。

　　巨头角逐

　　到底什么是虚拟现实呢？比较浅显一点儿的解释是：目前的虚拟现实技术的呈现，主要是体验者依靠全封闭的头戴型显示器观看电脑模拟产生的虚构世界的影像，并配有耳机、运动传感器或其他设备等，为其提供视觉、听觉、触觉等方面的感官体验，虚拟现实系统的整套设备可以根据体验者的反应做出反馈，使体验者达到身临其境的感觉。

　　专注虚拟现实技术研究的清华大学精仪系光学工程博士、北京航空航天大学副教授欧攀告诉记者，“简单来看这一技术的发展过程，最早的功能就是把手机做到眼镜上，后来把眼镜结合在头盔上，就是头戴式显式器，它的处理器一般连接在电脑上，这也就是Oculus的原理，也是索尼在虚拟现实技术上的主要突破，包括谷歌、三星等公司都推出了自己的显示头戴产品，大部分已投放到市场中。”

　　Magic Leap则实现了进一步的突破，就是把影像直接投到视网膜上，以实现更加真实的全息。这也是Magic Leap备受科技巨头与资本追捧的重要原因。谷歌在遇到Magic Leap时果断地调整了其谷歌 GLASS 的项目，将技术投资的重点转移到Magic Leap身上。

　　最新消息显示，“Magic Leap即将完成新一轮10亿美元融资，使该公司估值一跃达到45亿美元。”

　　与此同时，虚拟现实的巨大机会也让辅助产业蠢蠢欲动。因为虚拟现实系统还可以配备位置跟踪器、数据手套和其他辅助设备、设施等，为体验者提供更真实的沉浸感现实体验。

　　欧攀就告诉记者，“目前，在虚拟现实技术的产业领域，手势识别和体感识别开始受到关注，比如微软的CONNECT、Leap Motion做的就是这方面的技术，5DT、Cyber Glove、DGTech等公司则推出了虚拟现实数据手套，Cyberith公司、Virtuix公司则分别推出了虚拟现实的跑步机Virtualizer和Omni等产品。”

　　“需要注意的是，VR/AR其实是有很大区别的。人们对现实世界的‘虚拟’，以及人们对现实世界的‘增强’，在技术层面和业务层面有很大的不同。所以，我们看到的巨头们，除了微软的Hololens涉及AR(增强现实)之外，其余做的基本都是VR(虚拟现实)设备。”梅晨斐表示。

　　以此来看Facebook对于Oculus Rift的收购，逻辑就很简单了。

　　“早期Facebook的推广预算都是花在Web端的，对于Mobile投入很少。直到看到苹果手机出货量的徒增，以及Android低价手机开始快速发货以后，警觉移动端市场起来了，加大了对于移动广告的投入。而去年对于Oculus Rift的收购也是同样逻辑，Facebook做的是社交，简单来说就是一群人在一起做点事情。之前人们在网页上社交，之后在手机上，未来可能通过VR/AR设备。”梅晨斐表示。

　　也正是同样的理由，谷歌发布了Cardboard，三星发布了GearVR，HTC发布了Valve，索尼发布了Morpheus，微软发布了Hololens，不过在熙熙攘攘的大佬阵营中，苹果却貌似缺席了。

　　梅晨斐告诉记者，“按照Apple的习惯，一是它肯定会自己做，二是除非等到它完全准备好了，否则是不会对外泄露任何声音的。谷歌和Facebook某种意义上都是广告公司，广告是贩卖人们注意力的一个生意。所以他们会在前端垄断人们搜索和社交的注意力，然后通过广告将这些注意力变现。”

　　“同时，需要注意的是，这些厂商现在发布的基本都是工程机或者测试机，或者针对企业版本的设备。针对消费者版本的设备，基本都要到明年年中左右供货。”或许，这也是苹果并不急于在虚拟现实技术领域浮出水面的一个重要原因。

　　产业爆发点正在逼近

　　这是一个不可低估的市场，数据显示，预计到2020年，全球头戴VR设备年销量将达4000万台左右，市场规模约400亿元，加上内容服务和企业级应用，市场容量超过千亿元；长期来看，则万亿可期。

　　早在一年前，记者在苏宁易购未来实验室看到了虚拟现实与电商的结合式应用，用户可以利用屏幕真实地进入到店铺里，看到360度的商品影像，与真实场景无异。

　　而除了电商之外，全景现实需求的满足，将使游戏产业成为虚拟现实技术的又一个爆发点，接下来的旅游、娱乐同样前景可期。在华侨城就有这样的展示，比如最简单的“过山车”的真实场景。

　　不仅如此，全息显示的虚拟现实技术将为医疗产业带来巨大的发展，而3D打印的虚拟出样则与其密切相关，由此，所有的制造产业都将被这一全新技术所颠覆。

　　安信证券就预判，“虚拟现实产业市场空间巨大，其将颠覆游戏产业并扩大产业规模，进而渗入其他产业。产业在三年内爆发为大概率事件；产业发展的顺序为首先硬件性能实现突破，接着软件百花齐放并从中产生一些杀手级应用，为虚拟现实产业吸引到巨大的用户群，软件的发展反过来促进硬件性能提高和成本下降，产业发展进入良性循环。”

　　“目前，除了跨国巨头之外，国内的大厂，类似BAT、小米等肯定也都在关注，并且自己有团队在内部研发。除此之外，一些小型创业企业也在积极参与其中。”梅晨斐告诉记者。

　　这恰恰是产业爆发的一个信号。安信证券的分析也显示，“Oculus HMD DK2 已售超过20 万套，DK 作为开发者版本卖出20万套，意味着现在围绕着Oculus HMD 在开发几万个游戏、应用，这是虚拟现实生态完善和成熟的重要信号。”

　　另一个重要信号则是愈加“亲民”的价格，比如Oculus HMD DK2的价格在美国约为3000元人民币，而国内类似头盔的价格低于2000元，已降到消费者可接爱的价位。

　　一周煤炭行业观点：上周环渤海动力煤报375元/吨，环比下跌1元/吨，继续下跌。11月上旬环渤海港口因大风大雾天气进行长时间封航，造成港口船舶积压。近期，封航解除，港口办手续船舶增加，装船行情短暂好转，环渤海动力煤价下跌动能进一步收缩。环渤海地区动力煤价格在经历了此前长达半年时间的整体下探、并且出现深度下挫之后，终于在冬季煤炭消费高峰到来的背景下，在大型煤炭企业确认11月份煤炭销售价格维持10月份政策不变、并传出年内不再下调煤价消息的支持下，再度呈现相对平稳的运行态势。虽然进入冬季取暖期，但是由于经济形势的低迷，煤炭需求始终处于低迷状态，同时煤炭发运和接卸港口库存相对偏高于市场需求，主要电力企业存煤也足够应对消耗，煤价上涨基本不存在支撑因素。短期来看，近期北方港口煤炭供需矛盾有所缓解，在煤企挺价前提下，煤价下跌的可能性被供需和人为缩小，沿海煤炭价格或将进入短暂平稳期。国际市场上，北半球冬储煤行情初显，采购方积极性略见上涨，国际煤价连续一个月呈现小幅上涨趋势，但是由于煤炭消费整体偏低，澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查德港以及欧洲ARA三港动力煤价均低于去年同期水平。在推荐标的上，我们继续建议关注国企改革相关中国神华、中煤能源，以及盘江股份、阳泉煤业、潞安环能等弹性品种。

　　北京市环保局介绍，“京六”机动车排放标准包括《轻型汽车污染物排放限值及测量方法(北京第Ⅵ阶段)》(征求意见稿)、《重型车用压燃式、气体燃料点燃式发动机排放污染物排放限值及测量方法(北京第Ⅵ阶段)》(征求意见稿)、《压燃式、气体燃料点燃式重型汽车排气污染物排放限值及测量方法 (北京第Ⅵ阶段)》(征求意见稿)3个标准。

　　其中，轻型汽车排放标准，考虑到欧洲6号轻型汽油车排放标准在限值上与北京正在执行的“国五”标准完全一致，无减排潜力，因此，北京借鉴了世界上最严格的机动车排放标准体系，即美国加州标准，制定了“京六”轻型车排放标准。

　　分析人士认为，北京环保局发布一系列北京第六阶段机动车排放地方标准征求意见稿，成为最严格的机动车排放标准，有望可以减少20%—30%的污染排放，对于油品升级，去污染成份等相关企业具有积极的利好，可关注潜能恒信、三聚环保、海越股份、仁智油服、常宝股份等上市公司。

　　个股点睛>>>

　　常宝股份：设立阿曼油管公司，加速海外市场布局

　　公司拟在阿曼苏丹国苏哈尔自贸区投资设立常宝阿曼石油管材管加工产线项目。

　　事件评论

　　成立阿曼管材深加工公司， 加速海外市场布局： 本次阿曼投资管材加工产线本项目一期投资额约 2000 万美元，由常宝股份及其子公司常宝国际控股有限公司共同投资。项目公司经营范围以油管及油套管的深加工生产和销售为主， 同时负责常宝其他产品在中东地区的贸易和销售，项目建设周期预计为一年左右，总产能 5 万吨。

　　总体而言，公司此次在阿曼设立油套管公司，主要有如下意义： 1)截止到2015 年中期，公司国内业务占比为 62.28%，在国内油气领域投资减缓之后，公司国内需求景气下行， 业绩承受压力；通过设立阿曼公司，将有助于公司进一步拓展海外业务。 2) 中东是世界最重要的产油地区之一，历来是石油产业企业重点经营的区域。截至目前阿曼已探明的石油储量达 55 亿桶，天然气 8495 亿立方米， 是非欧佩克国家中最大的石油天然气储量拥有国。 同时， 阿曼与中东六国及美国等国家有自由贸易协定，在此设立办厂，既可以向中东及非洲区域辐射，也可以向美国等国家出口，是较为理想的生产和贸易场所，方便其在中东巨大市场中攫取份额。

　　期待募投产能释放及外延式并购兑现： 1、公司三大募投项目 U 型管项目、CPE 项目和高端油井管加工线项目定位于高端锅炉管与油井管，后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构； 2、公司公告称 2015年是公司转型升级关键的一年，将持续关注和开拓新兴市场， 增加了公司外延式并购可能性。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.51 元、 0.68 元，维持“ 买入”评级。(来源：长江证券)

　　海越股份：三季度宁波项目顺利投产

　　1. 三季度宁波项目顺利投产

　　2014 年第三季度海越股份实现营业收入 9.21 亿元，同比-44.21%；实现归属母公司净利润 773 万元，同比-62.13%；营业毛利率 2.12%，同比+0.91 个百分点；期间费用率 4.85%，同比+2.71 个百分点；净利润率 0.84%，同比-0.40 个百分点。

　　宁波项目投产。今年第三季度前后，由海越股份控股子公司宁波海越新材料有限公司(海越股份控股 51%)负责实施的“138 万吨/年丙烷与混合碳四利用项目”一期项目的主要装置先后投产。 4 万吨/年甲乙酮装置自 6 月中旬产出合格产品，目前装置运行稳定。 60 万吨/年丙烷脱氢装置在 7 月份进入投料试车阶段，于 9 月初首次产出合格丙烯，产品各项指标达到设计要求，目前装置运行平稳。 60 万吨/年异辛烷装置在 7 月初首次产出合格异辛烷产品，至 8 月初各单元全部开车成功，并运行稳定。项目公辅设施均运行正常，动力中心运行基本稳定，为全厂提供合格蒸汽。 9 月份，动力中心的脱硫脱硝系统正式投用，二氧化硫、氮氧化合物排放均达到环保排放要求。宁波项目全面进入试生产阶段。

　　期待宁波项目实现盈利。海越股份前三季度少数股东损益为亏损 2717 万元，其中第三季度亏损 1042 万元，亏损额较今年前两个季度有所扩大。少数股东损益亏损额的扩大，主要由于控股子公司宁波海越新材料有限公司亏损增加导致。由于三季度宁波项目处于投产初期，装置生产负荷及产品产量均处于提升阶段，装置投产前期的各项成本较高，带来项目亏损。随着宁波项目开工率的提升，期待未来项目实现盈利。

　　2. 盈利预测与投资评级

　　随着公司甲乙酮、异辛烷、 PDH 等项目建成投产，公司将从贸易型企业转型成为生产型企业，随着项目开工率的逐步提高，公司收入利润将稳定增长，未来有望成为收入达到百亿规模的石化企业。我们预计公司 2014~2016 年 EPS 分别为0.22、 0.92、 1.37 元，按照 2015 年 EPS 以及 20 倍 PE，我们给予公司 18.40 元的 6 个月目标价，维持“增持”投资评级。

　　3. 风险提示

　　项目调试进度不达预期；产品及原料价格大幅波动；企业转型风险；国内成品油品质升级进度。(来源：海通证券)

　　三聚环保：与天交所强强联合，开启更广阔客户群体

　　三聚环保 26 日晚间发布公告，宣布与天津股权交易所和润谷东方(北京)国际投资有限责任公司签署《战略合作框架协议》，协议各方共同发起成立中国低碳新能源板块，为低碳新能源行业的优化升级，规范发展提供规划设计与咨询服务。

　　经营分析

　　开辟新的项目通道：在巴黎峰会召开前夕，公司和天交所的合作十分引人注目。我们认为，公司此次合作，对于公司扩大潜在的客户群体有着十分积极的作用。通过打开天交所的企业渠道，企业面对的是全国性的潜在客户群体，加上天交所对于低碳环保企业会优先衔接三聚环保进行后续业务的拓展，可以有效缓解市场对于公司未来订单持续性的担忧。

　　潜在目标企业-生产高效节能化工添加剂的厂商：公司此次同天交所的合作，依然是围绕自身廉价制气和先进的催化剂核心，积极协助下游石化企业进行技改。潜在的目标企业主要是利用碳，氢元素生产合成高效添加剂的企业，通过技改降低其生产成本，进而推广高效添加剂的使用，以达到最终用户对于石化燃料使用量降低的目的，紧密契合了降低碳排放量的大趋势。

　　合作伙伴实力雄厚：天交所是全国面向全国的四大股权交易中心之一(其他三家分别是目前的新三板，上海股权托管交易中心和前海股权交易中心)，截止到 11 月，天交所已累计完成直接融资 86.7 亿元，带动间接融资 198.7亿元，挂牌企业超过 600 家。润谷东方(北京)是天交所主要的督导和保荐机构，2015 年以来，近 1/3 的新挂牌企业为润谷东方保荐。三聚环保此次同这两个实力雄厚的合作伙伴协同发展，未来的协同效应值得期待。

　　盈利调整

　　我们维持公司 2015/2016 公司实现净利润 7.88/11.81 亿的盈利预测，对应EPS 1.17/1.75元/股。

　　投资建议

　　目前股价对应摊薄后 30.4x15/20.3x16PE，我们认为公司目前估值便宜，未来业绩增速仍存在上升空间，维持买入评级。(来源：国金证券)

　　来自沪深证券交易所的最新数据显示，截至27日本周最后一个交易日，A股流通市值报397692亿元，一周减少5.04%。

　　同期，A股总市值报500797亿元，一周减少4.89%。两市股票平均价格为11.78元，一周下跌4.96%。

　　截至27日，沪市流通市值报245532亿元，总市值报284093亿元。深市流通市值报152160亿元，总市值报216704亿元。

　　目前，沪市拥有上市公司1070家，总股本30032亿股，流通股本27291亿股，平均市盈率为17.01倍。深市拥有上市公司1729家，平均市盈率为48.87倍。

　　本周伊始，受IPO重启后首批新股确定申购时间影响，沪深股市一度出现回调。伴随扩容担忧淡化，此后三个交易日沪深股市处于震荡整理状态。但全周最后一个交易日，在监管层叫停融资类收益互换，市场对持续“降杠杆”恐慌情绪升温的背景下，沪深股市双双重挫，上证综指失守3500点整数位，创下3个月最大单日跌幅。

　　全周上证综指收报3436.30点，周跌幅达到5.35%；深证成指收报11961.70点，周跌幅达到5.83%。

　　本批10家新股申购即将开幕，由于新规取消申购预缴款，新规实行后中签率将下降50倍以上，本次作为仍使用旧规的最后两批新股之一，预计关注度较高。

　　新股发行情况

　　即将申购的10家新股公司分别在11月30日申购1只，12月1日申购8只，12月2日申购1只。申购新股仍按照旧规发行，需要预先缴纳申购款，待申购完成后未中签款项全额退还。由于市场在近半年有较大跌幅，行业市盈率有不同程度的跌幅，而市场情绪趋向保守，本次新股上市后涨幅预计将会低于上半年表现，打新回报率自然下降。

　　前半年新股发行募资金额不断上升，中签率下降。从2015年1月IPO募资总额100亿元增长到2015年6月的416亿元，新股发行每月募资总额总的来看有较大幅度的增长。与此同时，新股网上申购中签率却有一定的下跌趋势，自2015年2月中签率在达到0.79%的高位后开始下跌，2015年5月中签率最低，仅有0.36%，6月份中签率有所回升，达到0.44%。预计本批新股申购中签率将延续下滑趋势。

　　即将申购的10只新股，总募资金额为70.91亿元，有两大突出特点值得关注：一是募资规模普遍较小，平均募集金额为4.21亿元。二是集中于新兴产业，10家新股中，有5家属于软件服务、传媒等新兴产业。

　　优先申购中科创达、道森股份、中坚科技

　　从中签率上看，本批申购的10家新股募资规模相对较小，其中凯龙股份、读者传媒和中科创达募资金额较多，分别为5.97亿元、5.86亿元、5.82亿元，三夫户外募集资金最少，仅为1.60亿元。由于新股申购中签率一般与募集资金规模呈正相关，募资金额最少的三夫户外中签率将会达到极低的水平，预计本批申购中签率较高的为凯龙股份、读者传媒、中科创达。若仅考虑中签率建议优先申购此3家新股。

　　从发行价上看，本次新股上市发行市盈率普遍在16倍~22倍之间，其中读者传媒发行市盈率最低，仅为16.65倍，三夫户外发行市盈率最高，为22.43倍。通过与行业平均市盈率对比，本次发行的电子软件行业新股发行折价较多，其中以中科创达、润欣软件和邦宝益智发行折价较多，预计这三只新股上市后上涨动力更强。

　　从上市后涨幅上看，对比发行市盈率和行业平均市盈率以及参考可比上市公司估值水平，其中中科创达、润欣软件和邦宝益智发行折价程度相对较大。

　　从基本面来看，公司盈利能力较好的有中科创达、凯龙股份、三夫户外，这三家公司的销售利润率都在20%以上，而公司成长性较好的有中科创达、道森股份和中坚科技，这三家公司的销售收入和净利润增长较快。从毛利率上看，中科创达、三夫户外和凯龙股份较高。结合公司当前盈利状况和未来的成长性，表现较好的公司为中科创达、道森股份和中坚科技，且这三家公司分别处于计算机行业和高端装备行业，目前受到市场追捧，行业估值水平较高，未来成长能力更强。

　　中科创达、润欣科技和中坚科技上市后预计涨幅较大，中科创达、道森股份和中坚科技公司基本面较好。综合考虑，建议优先申购中科创达、道森股份、中坚科技。申购满后继续申购润欣科技和邦宝益智。

　　未来IPO新规下打新回报率将大幅降低

　　取消预缴申购资金将使中签率大幅下降。从网下申购而言，由于几乎无资金占用，预计网下投资者将普遍参与打新，网下中签率将大幅降低。

　　按照今年六月份最后一批IPO时的数据，打新基金规模在1.4万亿左右。通过规模比较，预计网下中签率将下降为原来的1/3到1/2。。从网上申购而言，取消预缴款开启全民打新时代，打新中签率或下降50倍。截至2015年6月30日，个人投资者持股比例为20%，对应的A股流通市值约为8万亿，估计一半个人投资者参与打新，按2014年平均每家新公司融资5.71亿元测算，那么每期新股的中签率约为万分之零点七，2015年新股中签率普遍在千分之四左右，这意味着网上申购中签率将下降50倍以上。

　　小盘股取消询价或将使发行市盈率超过以往，从而使得新股上市涨幅降低。取消小盘股询价环节，意味着新股发行价格将由新股公司和承销商自行决定，发行价格相比之前提高是大概率事件，甚至有可能超过23倍市盈率的隐含界限，导致的结果就是新股上市涨幅将会明显下降。同时小盘股不再进行网上配售，全部面对网上投资者发行可能会导致机构参与度降低，散户大量接手，这使得小盘股打新的风险加大。

　　凯龙股份(002783) 申购日期11·30 发行价格28.68元

　　基本面分析：公司属于民爆行业，主导产品有改性铵油炸药、膨化硝铵炸药、乳化炸药和震源药柱。本次拟募资5.97亿，主要用于“技术中心扩建项目”、“年产6.25万吨硝酸铵扩能改造项目”、“补充流动资金”等。

　　策略分析：宏观方面，由于国民经济结构调整的需要，经济增速回落，基建投资、矿山开采、石油勘探等经济活动都受到了一定影响，民爆产品的需求可能短期内会承受一定的压力。长期来看，由于我国基础建设的投资需求仍然很大，因此民爆产品预计仍然有较好的市场需求支撑。公司主要产品有民用爆破器材、硝酸铵复合肥和爆破服务，收入占比分别为63.19%、17.01%和12.97%，毛利率分别为25.16%、12.81%和22.04%。报告期内，公司主营业务收入占比均在98%以上，且总体呈上升趋势，主营业务突出。2013年与2014年，公司营业收入增长比例为-7.56%和-13.84%，业绩持续减退。报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为36.74%、40.51%和40.76%，公司毛利率总体上略高于民爆行业上市公司平均水平。综上，考虑到公司业务增速放缓、公司所处行业发展空间不大，因此给予公司折价处理。

　　风险提示：行业周期波动和原材料价格波动的风险。

　　中坚科技(002779) 申购日期12·1

　　基本面分析：公司从事园林机械及便携式数码发电机的研发、设计、制造及销售，致力于成为国际领先的园林机械专业制造商。本次拟募资2.66亿元，用于“园林机械研发中心及附属设施”和“油锯、割灌机和绿篱修剪机扩产生产厂房及附属设施”。

　　策略分析：伴随我国经济的发展、城市化的加快以及居民生活水平的提高不断深入发展，国内市政建设，推动国内园林机械行业迅猛发展。从行业来看，经过多年的技术引进和消化吸收，部分优势企业已掌握了产品生产的核心技术，具备了自主研发和技术创新能力，产品档次及附加值不断提高，盈利能力不断增强。公司主要产品有油锯、割灌机、绿篱修剪机和坐骑式草坪割草机。公司2012年至2014年油锯出口占比分别为9.56%、9.29%和9.20%。2013年和2014年公司营业收入增长率为-5.63%和21.65%，2013年，由于欧美等主要市场经济复苏乏力，消费需求疲软。随着公司的割灌机、绿篱修剪机、坐骑式草坪割草机等产品逐渐获得市场认知，销售额出现明显上升，公司产品品种日趋完善，销售收入随单一产品的波动风险进一步降低。2013年和2014年毛利增长率为-2.73%和15.15%，盈利状况改善明显。2102年至2014年，公司毛利率分别为26.79%、25.64%和24.39%，稳中有降。综上，考虑到盈利状况改善，对公司股价进行溢价处理。

　　风险提示：市场风险、经营风险以及管理风险。

　　三夫户外(002780) 申购日期12·1

　　基本面分析：公司是以经营专业户外用品为主、大众户外用品为辅，线下线上同步发展，各门店全资直营的户外用品多渠道连锁零售商。本次拟募资11.60亿元，用于“补充流动资金”、“信息系统升级改造”和“营销网络建设”。

　　策略分析：中国户外用品零售总额从2000年到2014年以年均45.37%的速度增长，2014年实现零售总额200.8亿元。户外用品行业市场化程度高，绝大部分行业内主要企业都是市场化经营。行业竞争日趋激烈，其中品牌商供应商之间的竞争更为激烈。目前公司的盈利模式主要包括商品的销售和举办俱乐部活动收费，其中商品购销差价是最主要的利润来源，且主营业务利润主要来自于此，报告期内商品购销差价收入分别占总收入的99.02%、98.75%和98.62%。2013年与2014年公司营业收入增长率为20.39%和2.66%。报告期内公司采用实体门店销售为主、网购和大客户部销售为辅的销售模式。2012年至2014年实体门店销售收入占主营业务收入比重分别为93.57%、84.25%和85.71%，反映了公司向互联网渠道转型的进程。2013年和2014年营业毛利较上年增长分别为19.34%和7.57%，与营业收入增长方向保持一致。报告期内，公司综合毛利率分别为41.97%、41.60%和43.60%，较为稳定且略有上升。报告期内公司的销售净利率分别为11.78%、11.47%和9.55%，公司销售净利率高于同行业可比公司平均水平，表明公司的盈利能力好于行业平均水平。综上，考虑到公司较好的成长性和盈利能力，对公司股价进行溢价处理。

　　风险提示：业绩下滑的风险以及电子商务冲击的风险。

　　润欣科技(300493) 申购日期12·1

　　基本面分析：国内领先的IC产品授权分销商，分销的IC产品以通讯连接芯片和传感器芯片为主。本次拟募资2.06亿元，主要用于“智能手机关键元件开发和推广”、“现有产品线规模扩充”和“工控MCU与ARM嵌入式系统研发”。

　　策略分析：IC产业是关系经济发展及国防安全的高科技支柱产业，一直受到国家的高度重视和大力支持。从行业来看，IC的应用领域正快速由移动通讯、宽带接入、消费电子向工业控制、智能家居、智能医疗等领域拓展，相应的下游电子产品也呈现出日益多样化的形态，由此大大刺激了对IC产品的需求。公司营业收入主要来自于移动通讯领域、宽带接入领域、消费电子领域和工业控制领域，业务收入占比分别为33.25%、41.94%、11.11%和13.70%，毛利率分别为10.62%、13.86%、8.05%和14.58%。公司主要产品为无线连接芯片、WIFI及网络处理芯片、传感器芯片、微处理器芯片、连接器等。2012年~2014年，公司主营业务收入分别为94119.07万元、99603.69万元和101061万元，增长率分别为5.83%和1.46%，营业收入增长放缓。2012年~2014年公司的综合毛利率分别为11.75%、12.28%及11.80%，公司综合毛利率变化较小，相对平稳。综上，考虑到公司所处行业的增长性，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：市场风险、存货风险和供应商变动风险。

　　邦宝益智(603398) 申购日期12·1

　　基本面分析：公司是以研发、生产和销售自主品牌“邦宝”、“叻之宝”系列益智玩具以及生产、销售精密非金属模具为主营业务的高新技术企业。本次拟募资3.35亿元，主要用于“研发中心建设”和“益智玩具生产基地建设”。

　　策略分析：随着人民消费水平和消费意识的不断提高，加之我国成年人玩具市场不断开发和发展，我国玩具市场具有广阔的发展空间。中国也成为全球最大的玩具生产国和出口国。2012年，中国玩具制造行业规模以上企业实现产品销售收入1374.35亿元，较上年同期增长13.45%。公司方面，2012年~2014年，公司营业收入增长率分别为23.44%、11.66%和7.43%。主营业务收入占营业收入的99%以上，表明主营业务突出。公司主营业务收入主要为益智玩具销售收入和模具销售收入，其他业务收入主要为销售废旧材料收入和维修模具收入。2013年度公司出口销售额较2012年度增长3000万元，增长约46%，2014年度出口销售额较2013年度增长约2000万元，增长约20%。随着美国及欧洲经济的复苏，出口市场逐步好转，境外客户对公司产品的需求强劲。2014年度、2013年度、2012年度，公司净利润增长率分别为9.43%、10.76%和19.87%，净利润率分别为19.68%、19.32%、19.48%，净利润率基本稳定且保持较高水平。2013年和2014年增长放缓，最为主要的原因是产能不足的限制，募集资金后，产能得以扩大。综上，考虑到公司业绩持续增长，利润率高，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：产能严重不足及原材料价格波动的风险。

　　安记食品(603696) 申购日期12·1

　　基本面分析：公司专注于调味品的研发、生产和销售，主要产品包括复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤五大类500多个品种。本次拟募资5.19亿元，主要用于“营销网络建设”及“研发中心建设”。

　　策略分析：近10年来，我国调味品产量每年的平均增长幅度超过了15%，行业总产值超过1400亿元，总产量超过1000万吨，新兴产品增长率更是超过30%，成为食品行业中新的经济增长点。从行业来看，调味品不再仅仅为“调料”和“佐料”，扩展到增香产品、增鲜产品、复合调味料、餐料等复合产品等。随着中国餐饮业、食品工业的稳步发展，我国调味品行业亦得到了较快发展，特别是新型复合调味品取得了较快地发展。公司主要产品有复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类调味品和风味清汤，营业收入占比分别为77.30%、3.18%、9.91%、4.96%和4.65%，毛利率分别为35.29%、53.08%、13.54%、38.66%和56.12%。2013年，公司营业收入较上年下降12.18%，净利润较上年下降16.22%；2014年公司重拾升势，营业收入同比增长4.05%，净利润同比增长7.36%。近三年，公司主营业务毛利率分别为37.77%、38.53%、39.14%，保持平稳增长趋势。综上，考虑到公司业绩的增长和较高的毛利率，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：原材料风险、食品安全标准变化的风险。

　　道森股份(603800) 申购日期12·1

　　基本面分析：公司主要产品为井口装置及采油(气)树、井控设备、管线阀门、顶驱主轴等油气钻采设备。本次拟募资5.68亿元，主要用于“油气钻采设备设计研发中心”、“油气钻采设备产能建设项目”及补充流动资金。

　　策略分析：随着我国国民经济快速发展带动的国内能源消费需求增长，近年我国油气钻采设备行业实现了快速增长，产值持续扩大。工业总产值由2009年的1167.43亿元增长至2014年的3100.08亿元，年均复合增长率达21.57%。行业方面，石油天然气的需求增长将推动行业快速发展。随着产业结构调整，需要更新基础设施，将进一步激发行业需求。公司主要产品为井口装置及采油树、管线阀门、井控设备和顶驱主轴，营业收入占比分别为88.22%、6.97%、3.37%和1.44%，毛利率分别为29.07%、24.01%、37.15%和31.61%。公司在报告期内实现了营业收入的稳步增长，由2012年的73607.57万元增加到2014年的96063.63万元，累计增长30.51%，公司具有较好的成长性。最近三年公司的综合毛利率分别为27.09%、23.92%和27.91%，有所波动，2013年度有所下降，2014年度毛利率同比上升，与同行业上市公司变动方向基本一致。公司毛利率略低于同行业平均水平。综上，考虑到公司有较好的成长性，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：客户相对集中、原油价格下跌的风险。

　　博敏电子(603936) 申购日期12·1

　　基本面分析：公司主要产品为多层(含HDI)和单/双面印制电路板，产品广泛应用于消费电子、通讯设备、汽车电子、医疗电子、智能安防及清洁能源等领域。本次拟募资3.37亿元，主要用于“高端印制电路板产业化建设”。

　　策略分析：随着国内居民收入的不断提高，电子产品的日益普及，消费类电子产品需求始终保持着高速增长的态势，使得印制电路板制造产业稳步发展。从行业来看，中国因内需市场潜力与生产成本低廉等优势，吸引外资纷纷进驻，促使中国印制电路板产业迅猛增长。2013年我国印制电路板行业实现总产值246亿美元，产值规模占比已超过全球总产值的40%。产值年均复合增长率可达5.2%，到2019年总产值可达到336亿美元，占全球比例有望超过50%。公司印刷电路板业务市场占有率由2011年的0.51%上升至2013年的0.70%。公司在经营过程中积累了丰富的客户资源，已成为百富计算机、三星电子、格力电器、比亚迪、新大陆电脑、联想、中兴、小米等一大批大型优质客户的供应商。公司主营产品为单/双面板和多层板，营业收入占比为27.85%和72.15%，毛利率分别为16.67%和20.08%。2013年~2014年营业收入增长率为20.54%和4.96%；2012年~2014年度，公司综合毛利率分别为23.85%、21.58%和20.72%，均低于同行业平均值，且呈不断下滑趋势。综上，考虑到公司市场规模增长放缓，盈利水平有所下降，因此给予公司折价处理。

　　风险提示：市场竞争的风险和存货规模较大的风险。

　　读者传媒(603999) 申购日期12·1

　　基本面分析：公司的主要业务为期刊、图书(含教材教辅及一般图书)出版物的出版和发行，兼营电子音像制品和新媒体业务。本次拟募资5.86亿元，主要用于“出版资源信息化管理平台建设”、“刊群建设出版”、“营销与发行服务体系建设”、“特色精品图书出版”和“数字出版项目”。

　　策略分析：随着我国高等教育普及率的不断提高以及农村城市化进程的不断加快，将为出版发行市场开辟出广阔的增量空间。公司发行的《读者》是全国最有影响力的期刊之一，其单刊期销量位列全国同类期刊出版物市场首位，2012年市场占有率达15.68%，位列文摘类期刊第三位。公司同时也是甘肃省中小学义务教育阶段和高中阶段教材主要出版印制代理单位。公司主营产品为期刊、教材教辅、一般图书、广告和新媒体及其他，业务收入占比分别为33.72%、42.60%、8.73%、9.21%和5.75%；毛利率分别为37.22%、28.46%、18.12%、77.05%和-1.81%。2012年~2014年，公司营业收入增长率分别为22.56%、16.53%和-12.91%；毛利增长率分别为1.96%、2.74%和-8.91%。2014年度公司营业收入和营业利润大幅减少，主要是由于公司期刊、教材教辅、一般图书和新媒体业务收入大幅减少，其中新媒体业务减少幅度达69.23%。公司在新媒体业务上也有过尝试，发行了读者手机、读者平板和读者电子书，但收效甚微。公司综合毛利率保持在33%左右。综上，考虑到公司核心刊物《读者》所带来的营业收入持续减少和读者逐渐改变对纸媒依赖的阅读习惯，因此给予公司折价处理。

　　风险提示：税收优惠风险和数字出版发展带来的风险。

　　中科创达(300496) 申购日期12·2

　　基本面分析：公司是移动智能终端操作系统产品和技术提供商，主营业务为移动智能终端操作系统产品的研发、销售及提供相关技术服务。本次拟募资5.82亿元，主要用于“面向多模LTE智能手机的操作系统开发”、“创新技术研发中心建设”、“企业级移动管理系统开发”等。

　　策略分析：我国软件行业呈现持续快速发展态势。2014年，我国软件行业营业收入达3.72万亿元，同比增长21.73%。2007年~2014年我国软件业务收入累计增长541.97%，年均复合增长率达30.42%，并有望在未来继续保持高速增长的态势。公司2010年至2012年，在移动智能终端操作系统解决方案与服务业的市场占有率分别为0.68%、1.07%和1.85%。公司的主要业务模式有软件开发、技术服务、软件许可和商品销售，业务收入占比分别为30.27%、44.23%、24.09%、0.60%，毛利率分别为50.28%、52.86%、71.11%和11.13%。2012年至2014年，公司营业收入增长率分别为137.08%、33.38%和34.48%，复合增长率为34.01%；综合毛利率分别为50.28%、52.19%和54.14%，综合毛利率上升且保持在相对较高的水平。综上，考虑到市场广阔、较好的增长以及较高的毛利率，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：客户集中度高的风险、重要客户业绩下滑的风险和汇率波动的风险。