供给侧改革：纺织业迎来投资机会(股)

     供给侧改革已经成为当前中国政治经济语境中最热的词汇，淘汰落后产能，并购重组机会……传统行业受到机构重点关注。而伴随着人民币长期贬值，纺织业逐渐被机构青睐。

　　从中国纺织工业联合会获悉，纺织行业“十三五”规划已经成型。“十三五”期间，产业用纺织品将被重点培育，并有望保持两位数的高速增长。

　　据上证报1月7日消息，联合会人士介绍称，纺织行业“十三五”规划已经被工业和信息化部列为部级规划之一，预计在2016年上半年由工信部发布。

　　中国产业用纺织品行业协会会长李陵申认为，对于产业用纺织品行业来说，“十三五”时期最大的机遇是中国经济仍然保持中高速增长。专家表示，产业用纺织品行业是国民经济依存度较高的产业，与国家基础设施建设和国家大政方针密切相关。有测算指出，到2020年，全球汽车保有量将超过10亿辆，也就是说，在未来的7年内，每年的汽车保有量涨幅将达到12%~15%，因此车用纺织品也有巨大的发展空间，并将随人们生活水平的提高向高端系列迈进。

　　此外，6日，人民币对美元中间价跌破6.53关口，继续刷新2011年4月以来新低。在岸即期市场上，人民币对美元即期汇率跌破6.54关口，逼近6.55一线。离岸市场上，人民币对美元更是进一步下跌，破6.67水平。元旦假期后，人民币对美元汇率不到三个交易日已跌500余点，离岸汇率跌1000余点。分析指出，人民币贬值的趋势短期内无法改变，纺织板块的上市公司直接获益。

　　东方证券认为，对于2016年行业投资机会的把握主要建议从以下路径把握：

　　(1)产业链整合与分工带来的新投资机会，重点推荐森马服饰(002563,股吧)、海澜之家(600398,股吧)、罗莱生活、九牧王(601566,股吧)和七匹狼(002029,股吧)，商赢环球。

　　(2)“她经济”长逻辑投资，重点推荐潮宏基(002345,股吧)、朗姿股份(002612,股吧)。

　　(3)跨境电商主题投资，重点看好跨境通(002640,股吧)。

　　(4)社交电商趋势投资，重点关注华斯股份(002494,股吧)。

　　(5)体育行业主题投资，重点推荐探路者(300005,股吧)、奥康国际(603001,股吧)，建议积极关注贵人鸟(603555,股吧)。

　　(6)小市值重组预期股的博弈投资，重点关注大杨创世(600233,股吧)、乔治白(002687,股吧)和欣龙控股(000955,股吧)等。

　　(7)人民币贬值带来的制造出口公司的波段机会，重点看好华孚色纺(002042,股吧)和鲁泰A等。

纳川之海: 中文传媒（600373）：动态PE仅22倍的手游龙头+区域出版龙头

核心投资逻辑：
1.中文传媒主要由两块业务构成，一部分为传统出版业务，15年上半年营收42亿，净利润4亿，预计全年净利润9亿左右，未来以10%比例稳健增长，另一部分为以收购的子公司智明星通为主的新业态业务，上半年营收10亿，净利润1.2亿，未来将持续放量高速增长。
2.公司传统业务进军互联网+，长期稳定增长。
3．其子公司智明星通为中国目前最好的专注海外市场的游戏公司之一，爆款游戏《COK》大获成功，全球月收入在1.5亿左右，智明星通2015年营收有望破25亿，2016年净利润有望达到6-8亿，与同行游戏公司相比，智明星通被严重低估，估值修复需求明显。

投研要点：
1. 传统业务增长稳定
近3年公司传统业务业绩复合增速超过 20%，在互联网改造过程中有望维持这一成长势头，公司产业结构升级效果初现，毛利率最低但营收占比最大的贸易板块营收规模缩小。
公司业务转型决心强，正在积极修正业务结构，对部分业务进行缩减规模或中止业务，这是企业业务转型的必经之路。通过促融合和调结构，公司对自身改革的方向和转型后的定位将更加明确，整体经营效率将显著提高，逐步向同行看齐。
同时公司全面布局VR生态圈，未来看点多多，布局“虚拟教育、虚拟旅游、虚拟博物馆”。
2.智明星通优秀，《COK》爆发
   智明星通是一家优质的游戏+互联网公司，具备优异的互联网思维、手游研运体系及良好的团队激励机制。公司具备优质的自研能力及强大的海外发行渠道，扎根海外市场连续取得优异成绩，在国内海外游戏出口市场份额名列前三，具备较强竞争优势。
单纯从游戏业务来看，智明星通是中国目前最好的专注海外市场的游戏公司，根据中国游戏工委报告，14年中国本土原创网页游戏海外市场收入中，智明星通位居第二，市场份额7.13%，仅次于昆仑万维7.76%，14年中国本土原创手游海外收入中，智明星通位列第三，市场份额4.46%。
今年更是推出爆款游戏《COK》（Clash of kings），在登陆中国市场之前，《COK》先期已取得了极大的成功、且是全球性的，8月正式进入中国市场, 《COK》9月便已站在了中国区iOS收入榜TOP10的位置。
根据Appannie发布的9月全球手游指数报告，《COK》目前月收入已位居全球第7位，月营收预计在1-2亿之间，《COK》已从全球市场的覆盖的广度上实现了COC、GOW一个级别的表现，堪称全球市场的顶尖产品。
2015年智明星通年收入预计为25亿。
2.横向对比，估值洼地


选取主营为游戏的六家上市公司进行对比，对比标的包括行业龙头，小市值公司，以及即将登陆A股的游戏巨头，将智明星通以及其母公司中文传媒分别列出从不同角度进行分析。
（1）毛利率
从表中可以看出毛利率最高的为即将登陆A股的巨人网络（世纪游轮），为88%（2014年一季报数据），其他在A股的上市公司均为50%-70%区间类，智明星通毛利66%处于行业上游，拥有较好的盈利能力。
（2）营收
   智明星通今年半年营收达到10亿，已经超过去年全年营收，今年营收预计25亿，处于行业前列，并处于高速发展期，公司未来计划每年能有1-2款爆款，并打造出全球排名前3的手游，《COK》全球下载量突破6700万，月营收破亿，未来将进一步放量。
（3）净利率
   公司上半年大力推广该款游戏，研发及广告宣传费用较上年同期增幅较大，导致其净利率远远低于行业平均水平20%-40%，仅有10%左右，但是我们判断这一情况将迅速得到扭转，一旦达推广期过后，净利率达到行业水平的智明星通将迎来业绩爆发期，不排除16年净利润达到6-8亿，成为超级黑马。
（4）估值
   中文传媒预计2015-2016年PE分别为，31倍、22倍，已经处于其所处板块，平面传媒底部，低于凤凰传媒40倍PE，而单独来看智明星通更是处于估值底部，按照当时定增收购股本来看，智明星通2015-2016年预计PE仅为:20倍、9倍，属于严重低估水平，A股市场游戏行业普遍达到60-70倍PE，昆仑万维和顺荣三七更是达到100倍PE以上，智明星通属于绝对的价值洼地。
   从市销率来看，整个游戏板块PS均在10倍以上，中位数为20，无论中文传媒整体还是智明星通，其市销率均为3以内，与零售类公司相同，仍处于绝对低估状态。
（5）总市值
   拆开来看，主营方向以及规模与智明星通类似的的对标企业为昆仑万维，如今昆仑万维已经超过600亿市值，其他几家游戏公司顺荣三七、天神娱乐、掌趣科技也达到300亿-500亿市值以上，市值相近的中青宝，其业绩根本无法形成规模，而即将登陆A股的巨人网络，其营收预期与智明星通相差无几，更是喊出千亿市值的宏伟目标，试想，假设智明星通单独上市，将给与其多少市值。
   总体来看，中文传媒如今市值370亿，相当于56%昆仑万维，试问投资者，以六折的价格买入一个与昆仑万维同样规模与地位的游戏公司，再附送一个年利润10亿且稳定增长的龙头出版公司，是否愿意？
盈利预测：
预计公司在2015年实现净利润12亿，2015-2017年每股收益为：0.87、1.2、1.55，对应当前26.9元股价对应PE为：31、22、17倍市盈率，目前市值为370亿市值，按照分部估值法，传统业务16年预计利润10亿，给予25倍PE，估值250亿市值，智明星通16年保守预计利润6亿，给予40倍行业PE，估值250亿，公司总市值目标底线为500亿，弹性可到600-700亿，拥有上涨空间40%-90%，强烈推荐，建议逢低建仓并持有。

今日小寒|最冷的一天，你想好怎样养生了吗？

今天6时8分，迎来小寒节气。

　　小寒节气的到来，意味着进入了隆冬季节。小寒是一年中最寒冷日子开始的标志，民间历来有“小寒胜大寒，常见不稀罕”的古谚。

小寒节气养生重点

一、起居重“三防”。防寒要护头、防燥要内服+外用、 防外感要多做肢体伸展运动。

二、饮食重在温补。多食用豆谷干果、肉类及温热的食物。

三、人体有五个中心穴位，经常按摩，强身健体，抗衰老。

小寒养生：起居重“三防”

1。防寒要护头

小寒是一年之中最冷的时节，尤其要注意头部保暖，外出记得带帽。因为头部是人体的神经中枢所在，并且头为诸阳之会，所有的阳经都上达于头部。

2。防燥—内服加外用

内服

除了多饮温水之外，还应适量补充蛋白质及脂肪，如滋补汤品、牛奶、酸奶、各类粥品，将水分“锁住”。

外用

可以使用加湿器。此外，还可以在暖气片旁边放置清水，或将干净的湿布放在暖气片上。也可以使用喷壶在你觉得干燥时或每隔2小时左右在屋内喷洒干净的清水。如果在清水中添加不同功效的精油，还能除菌、添香。

3。防外感—常伸腰

小寒是风寒感冒多发的时节。除了注意保暖，还要多做肢体伸展运动，振奋阳气，固表防感。此外，还可在每日洗脸后用双手摩擦面部致生热，可增强御寒能力。

小寒养生：饮食重温补

冬季为进补之佳令！三九进补，可食用以下三类食物。

1豆谷干果

五谷是冬季食补的基础，可以为身体提供充足的热量以抵御严寒。冬季尤其适合多食用红色及黑色的谷物，如红豆、黑豆、黑米等。

此外，时令干果也是滋补佳品，如栗子、红枣等，可单食，也可入菜煮汤时加入，或将各类豆谷、干果混合煮粥。

2肉类

肉类是冬季最适合的食物，尤其以煲汤最佳，既可以起到滋补的作用，又避免油腻肥甘增添脾胃负担。如牛、羊肉汤；鸡汤；鸭汤。

3温热食物

中医认为寒为阴邪，最寒冷的节气也是阴邪最盛的时期，从饮食养生的角度讲，要特别注意在日常饮食中多食用温、热的食物以补益身体，防御寒冷气候对人体的侵袭。

小寒养生

人体有五个中心穴位，经常按摩，可以强身健体，抗衰老。

1、头中心：即百会穴，在头的正中间。

可经常用掌心按摩，因为这是诸阳之汇，是人体的高处。

2、胸中心：即膻中穴，位于两乳头连线的中点。

现代科学发现，人老是从胸腺开始衰老的，经常捶打这里，可以延年益寿，驱散心中的抑郁之气，还能排泄毒气。

方法：可两手交叉，握空心拳，不要太实，捶打此穴。

3、腹中心：即气海穴，位于脐下1.5寸。

方法：可每天早晚，用掌心顺时针、逆时针各按摩六十下，让丹田有温热舒适的感觉。

4、手心：即劳宫穴，偏于第3掌骨，握拳屈指时中指尖处。

劳宫穴在心包经上，经常按压，可强壮心脏的作用。

方法：可以用两手拇指互相按压；也可将两手顶在桌角上按劳宫穴，时间自由掌握，长期坚持可使心火下降。

5、脚心：即涌泉穴，位于脚底中线前1/3与后2/3交界凹陷处。

最好是劳宫穴（手心）与涌泉穴（脚心）互相交叉按摩。涌泉穴是肾经的穴位，劳宫穴是心包经的穴位，互相交叉按摩可以达到心肾相交、水火相济的效果，能治失眠。

方法：可在每晚临睡前半小时，擦热双手掌，然后右掌按摩左脚涌泉，左掌按摩右脚涌泉，使心火下降，肾水上升，促进睡眠。

小寒养生食谱

当归生姜羊肉汤

食材

当归20克、生姜30克、羊肉500克、黄酒、调料适量。

做法

1、当归、生姜、羊肉放入砂锅中，加入清水、黄酒，旺火烧沸后撇去浮沫。

2、改用小火炖至羊肉熟烂即可加入食盐等调味品食用。

功效：此汤具有益气补血、温中祛寒的作用。

山药炒鱼片

食材

草鱼250克、鲜山药150克、料酒、葱、姜、盐。

做法

1、鱼肉切片，用生粉拌匀。

2、油锅，入葱、姜末煸香，倒入鱼片、山药片翻炒。

3、加料酒、葱、姜、盐，再炒熟。

功效：健脾益气。

素炒三丝

食材

干冬菇、青椒、胡萝卜、白糖、黄酒、味精、盐、水淀粉、鲜汤麻油适量。

做法

1、锅内放油烧热，将三丝入锅煸炒后，放黄酒、糖、再煸炒。

2、加鲜汤、盐，待汤烧开后加味精，用淀粉勾芡，淋上麻油即可。

功效：健脾化滞，润燥。

糯米饭

食材

糯米、香米、腊肉、腊肠、花生米、碎葱白。

做法

1、60%糯米40%香米混合蒸熟。

2、将腊肉、腊肠炒熟；花生米炒熟。

3、加一些碎葱白，拌在饭里即可。

功效：补中益气，健脾养胃。

19家公司筹码快速集中（名单）

    作为反映主力动向的重要指标，股东户数的变化是不少投资者做出投资决策的重要参考指标之一，股东户数减少，则代表筹码趋向集中。

　　除上市公司定期财务报告公布股东户数外，沪深交易所互动平台也会不定期更新相关信息。数据显示，截至昨日，共有277家上市公司公布的最新股东户数较去年三季度末有所下降，股票筹码呈现集中趋势。进入2016年，股东户数较去年三季度末降幅超两成的上市公司已扩大至54家，其中，19家上市公司股东户数降幅超过三成。

　　具体来看，去年末股东户数降幅最高的桂林旅游(000978,股吧)，昨日已退居第三名，该上市公司最新股东户数为26230户，去年三季度末为50949户，降幅达48.52%。

　　第一名：新开源(300109,股吧)，该上市公司最新股东户数为5655户，去年三季度末为12373户，降幅高达54.3%，伴随着筹码的集中，公司股价震荡上扬，去年四季度以来累计涨幅达到81.66%，而去年12月份以来，包括兴业证券(601377,股吧)、招商证券(600999,股吧)、国泰君安等在内的多家机构表示看好该股后市表现，其中，国泰君安和兴业证券均给予该股“增持”评级。

　　第二名：国统股份(002205,股吧)，该上市公司最新股东户数为8001户，去年三季度末为16469户，降幅达51.42%，去年四季度以来该股累计涨幅已超五成。

　　第三名：桂林旅游，该上市公司最新股东户数为26230户，去年三季度末为50949户，降幅达48.52%。

　　股东户数较去年三季度末降幅超三成的公司还有，西藏发展(000752,股吧)(44.73%)、万方发展(000638,股吧)(44.51%)、南大光电(300346,股吧)(43.39%)、特发信息(000070,股吧)(43.07%)、顺发恒业(000631,股吧)(40.84%)、浪莎股份(600137,股吧)(36.22%)、华斯股份(002494,股吧)(35.22%)、天广消防(002509,股吧)(34.48%)、乔治白(002687,股吧)(34.34%)、恒大高新(002591,股吧)(34.27%)、金新农(002548,股吧)(32.99%)、川润股份(002272,股吧)(30.97%)、神开股份(002278,股吧)(30.93%)、飞亚达A(30.76%)、中洲控股(000042,股吧)(30.62%)、上海佳豪(300008,股吧)(30.29%).

　　对此，分析人士认为，最近两个交易日，市场做出了“深蹲起跳”动作，建议从多方面理解上市公司股份流动传递的信号，在市场非理性调整时，一旦公司股东数量巨幅减少，户均持股数大幅增加，或是机构资金在低位吸筹使相关公司股份聚拢的表现。

　　业内人士表示，经历连续调整以及周一快速杀跌后，在没有实质性利空的当下，主力此处借机大洗盘可能性极高，中期“黄金坑”或将就此呈现。因此，探寻上市公司股份筹码的流动或是把握个股走向的重要信号。

汪峰这次靠炒股上头条 搭伙那英曲线投资游戏公司

    再次当爹的汪峰又上头条了。据媒体评2015年头条人物显示，“晨冰”夺得榜首，而汪峰则退列第五。尽管汪峰没有夺冠，却靠着“炒股”赚钱又上了头条。

  　浙江金科(300459,股吧)（300459.SZ）近日公告称，拟收购杭州哲信信息技术有限公司（下称杭州哲信）100%股权，并向金科控股、王健、君煜投资、艾泽拉思等发行股份募集配套资金，最高不超21.06亿元。

　　而在艾泽拉思的股东构成中，除银泰董事长沈国军、蓝山中国资本创始合伙人唐越等多名资本界大佬外，多次搭档走上知名综艺节目“中国好声音”的汪峰、那英也赫然在列。

　　对于认购股东身份，浙江金科董秘魏洪涛昨日对《每日经济新闻》记者表示，目前属于缄默期，不予过多置评，“艾泽拉思参与进来，显然几位股东比较看好公司重组后的发展前景。”

　　汪峰那英入股上市公司

　　近日，浙江金科公布的重组方案披露，将以发行股份并支付现金的方式购买王健、源开鼎盛、方明、凯泰投资等9名对象合计持有的杭州哲信100%股权，并向金科控股、王健、君煜投资、艾泽拉思、上虞硅谷发行股份募集配套资金，各募集配套资金4.93亿元、5.20亿元、1.03亿元、5.00亿元和4.90亿元，合计21.01亿元。

　　《每日经济新闻》记者发现，在这上述几家配置募资公司中，艾泽拉思尤其值得关注。浙江金科预案披露，艾泽拉思成立于2015年12月1日，注册资本20000万元，而在这家新公司股东构成中，除包括银泰董事长沈国军、蓝山中国资本创始合伙人唐越等多名资本界大佬外，还有名人汪峰和那英等。

　　工商注册资料显示，艾泽拉思股东中，沈国军出资8800万元，占比44.00%；唐越及其名下的北京万禾越投资有限公司合计出资6800万元，占比34.00%；此外，汪峰和那英分别出资1200万元和800万元，占比6.00%和4.00%。

　　另外，未经证实消息还指出，在本次募资定增中，艾泽拉思股东还包括赵薇，王菲两位娱乐界大咖。

　　2015年5月，韩庚投资的聚美优品上市，成为纽交所上市公司的首位华人艺人股东；2015年11月，中国创意控股在港交所创业板挂牌上市，股东赵薇亮相。眼下，越来越多娱乐明星的投资目光逐渐走出了影视娱乐圈。此前，任泉就和黄晓明、李冰冰等合伙人共同创立明星风投公司StarVC。2015年6月，Angelababy也晋升为投资人，创立了创投基金AB Capital。

　　相关评论指出，在资本社会的大势所趋下，有市场号召力和影响力的明星入股拟上市公司或拟进行并购的公司，有利于提高资本的关注度和增值空间。

　　玩游戏玩出29亿元估值

　　重组预案公布以来，浙江金科拟收购标的——杭州哲信被指估值过高。预案显示，本次交易拟以2015年11月30日为评估基准日，杭州哲信100%股权的预估值为26.10亿元，预估值与归属于母公司所有者权益相比增值23.60亿元，增值率为944.56%。经交易各方协商，杭州哲信100%股权的交易价格为29亿元。

　　资料显示，浙江哲信的创始人王健年仅27岁。2010年，王健创立了浙江哲信开始自主研发游戏，其第一款大型手游——诸神Q传2013年3月份正式投入市场，开发成本近200万。

　　数据显示，杭州哲信2013年、2014年、2015年1~11月净利润分别为-42万、-2009万、3235万，而在2015年初，王健在接受浙江当地一家媒体采访时坦言，“目前诸神Q传的月流水在200万左右，这些钱也只能刚好养活这个公司。”

　　据浙江金科公告显示，此次募集配套资金的投向除了支付交易现金对价外，也将悉数用于支持杭州哲信的发展壮大。募资之后，拟投入8.8亿元用于移动游戏综合运营平台技术升级与渠道管理中心建设项目，投入3.3亿元用于研发中心与产业孵化基地建设项目。预案显示，杭州哲信截至2015年11月30日应收账款净额为8794.78万元，占总资产的比例为31.79%，随着公司业务规模的进一步扩大，应收账款规模也将面临相应增加的风险。

　　此外，杭州哲信已先后经过四轮对外融资。工商变更信息显示，杭州哲信最早一次融资是在2014年10月23日；进入2015年先后三次融资，最新一次融资是2015年10月26日，现有股东以资本公积转增的方式同比例追加投资4874.8641万元，注册资本增加至5000万元。其中，2015年9月15日，包括江众创、朗闻谷珪等PE入股；与此同时，王健将其在杭州哲信持有的12515万元出资额转让给银江股份(300020,股吧)（300020，SZ），转让价格为1000万元。

　　实际控制人股权比例降至30%

　　《每日经济新闻》记者注意到，浙江金科的主营业务为化工材料，而杭州哲信则为一家仅成立五年的游戏公司。浙江金科在公告中表示，本次交易完成后，公司将成为拥有精细化工新材料、移动游戏业务并行的双主业上市公司，“搭建传统产业与新兴产业的多元发展格局，初步实现上市公司双轮驱动的战略发展目标。”

　　此次重组之后，杭州哲信的总经理王健，还将被聘任为上市公司的总经理。相关评论指出，重组标的总经理被聘任为上市公司总经理的情况并不常见，将来浙江金科或将要重点发展手游业务。

　　此外，在本次交易完成后，王健将获得浙江金科5%以上的股权，而实际控制人朱志刚所控制的股权比例将由47.79%大幅降至30%。虽然预案中强调，上市公司实际控制人未发生变化，但控股股东的股份被稀释之后，其控制权的稳定性隐忧已现。浙江金科表示，“若其他股东大幅增持本公司股份，朱志刚对公司的实际控制力将会下降，公司存在实际控制人持股比例较低的风险。”

　　事实上，从对收购之后杭州哲信董事会的安排来看，浙江金科与杭州哲信创始团队就处在势均力敌的状态。

　　重组方案规定，在杭州哲信2018年度《专项审核报告》公开披露前，杭州哲信董事会将由7人组成，其中由浙江金科委派3名董事，王健委派4名董事，董事长由王健担任。在此期间，杭州哲信如发生变更业务、出售资产等事项时，需经全体董事三分之二以上通过。这意味着，在发生重大事项时，不管是浙江金科还是原杭州哲信管理层都无法取得实际控制权。魏洪涛表示，目前公司重组事宜尚未完成，对此暂时不发表观点，“到合适的时机会公开回复相关问题”。

逾七成中小板公司年报预喜 七公司预增超10倍（名单）

众所周知，业绩是上市公司的“试金石”，股价最终由公司业绩优劣来左右。随着上市公司2015年报披露时间的临近，己经全部预告了2015年全年业绩的中小板上市公司成为市场的焦点。统计显示，2015年中小板逾七成公司预喜，7家公司业绩增幅有望超10倍。分析认为, 年报预增股未来将逐渐成为市场关注的焦点，部分业绩持续高成长的中小板个股将受追捧。

    

七公司预增幅度超过10倍

　　众所周知，业绩是上市公司的“试金石”，股价最终由公司业绩优劣来左右。继上交所后，深交所也于日前出台了2015年报披露时间表。时间表显示，沪深两市年报披露将于本月16日正式拉开帷幕。随着上市公司2015年报披露时间的渐行渐近，市场的焦点也开始转向年报。

　　这其中，己经全部预告了2015年全年业绩的中小板上市公司成为市场的焦点。同花顺(300033,股吧)iFinD数据统计显示，除近期上市己提前披露2015年报的8只新股和国信证券(002736,股吧)(002736)外，其余775家中小板都己经披露了2015年报业绩预告，当中预喜的公司有546家，占比达70.45%。

　　具体数据显示，预增的公司有157家，略增公司220家，续盈公司129家，扭亏公司40家。这其中，冠福股份(002102,股吧)（002102）、巨龙管业(002619,股吧)（002619）和奥特佳（002239）等7家公司业绩预告最大幅度超过10倍，而冠福股份预计2015年全年实现净利润18000万元至19500万元,增长幅度为3062.78%至3326.34%,成为了“预增王”。

　　而报忧的中小板公司中，预减公司62家，略减公司91家，续亏公司2家，增亏公司6家，首亏公司59家，需要警惕业绩风险。另有3家减亏的公司，6家公司“不确定”。而在今年业绩大幅下滑出现首亏的中小板公司中，中捷资源(002021,股吧)（002021）预计净利润亏损3.99亿元-4.01亿元，下滑幅度高达13344%-13394%，这也让其成为了中小板的“预亏王”。

　　 从利润来看，24家中小板板公司2015年有望实现净利润超过10亿元。其中，海康威视(002415,股吧)（002415）预计其2015年1-12月实现净利润为60.64亿元至69.98亿元领先；宁波银行(002142,股吧)（002142）预计2015年全年净利润在61.90亿元至67.53亿元次之；洋河股份(002304,股吧)（002304）预计净利润在47.33亿元至51.84亿元排在第三位。此外，金风科技(002202,股吧)（002202）和荣盛发展(002146,股吧)（002146）等21只个股预计2015年实现净利润也超过10亿元。

　　尽管中小板业绩总体向好，但依然有几家公司出现巨亏，除上述提到的中捷资源外，*ST舜船（002608）和三钢闽光(002110,股吧)（002110）也将大幅预亏超过4亿元；而人人乐(002336,股吧)（002236）和美邦服饰(002269,股吧)（002269）最大预亏额也超过4亿元。其中，*ST舜船预计2015年全年亏损19亿元至25亿元，成为2015年中小板的“亏损王”。

　　值得注意的是，近100只全年净利润同比增速下限预计翻番的中小板公司中，有13家公司在今年三季报净利润同比增速不足50%，有的公司甚至前三季度净利润是下滑的，全年业绩“突飞猛进”，不少是因为2014年的基数较低使今年的净利润同比大增。

　　重点关注业绩持续高成长公司

　　随着上市公司2015年报披露时间的临近，年报预增股也开始受到市场的关注，部分业绩较好的成长股或因此受到资金的追捧。分析人士指出，中小板公司预计业绩增长的占比超过七成，表明中小板公司2015年业绩增长较为确定。建议结合相关公司的年报业绩、成长性等多方面因素，积极配置优质中小板标的。

　　“持续高成长的中小板上市公司在后市将受到资金的追捧。”市场人士对《投资快报》记者表示，2016年首个交易日市场受熔断机制实施（助跌）、人民币贬值等多重利空遭遇重挫，不少个股跌停，有些个股泡沫已基本得到释放，部分个股的估值水平回归到了值得进入的阶段。

　　 值得注意的是，业绩预增可以作为一条投资线索，不过最终能否选出牛股，还要配合其他条件。如业绩是否可以持续等都是需要考虑的重要因素。有业内资深人士提醒投资者，在挖掘预增品种的同时，不能只看重预增幅度，更要看重行业趋势和成长延续性。

　　“关注上市公司年报高增长，首先要看业绩预告是否同比高增长；其次，四季报净利润是否同比高增长；最后，环比三季度净利润是否有增长。这三点全部符合才是真正意义上的“高增长”，否则可能掺杂水分。”资深市场人士在接受《投资快报》记者采访时称。

　　事实上，有些公司的业绩高增长是来源于并购重组。如冠福股份、巨龙管业和奥特佳等全年业绩大幅预增超过1000%的公司中。均为今年完成重大资产重组并表所致，如冠福股份合并能特科技且剥离亏损子公司股权，巨龙管业将艾格拉斯并表，奥特佳并购南京奥特佳公司。

　　在年报行业的布局上，分析人士建议，采用如下原则进行：首先，为了保障上市公司业绩增长的可持续性，投资者要先剔除一次性收入，毕竟这类收入增长对公司的发展影响有限。其次，业绩的增长要确实对公司经营的改善有贡献，所以，投资者要剔除去年同期基数过低的公司。

　　个股点将台

　　中航光电(002179,股吧)

　　中航光电在三季报中预计，2015年实现净利润47543.71万元至61127.62万元,增长幅度为40.00%至80.00%。据公司介绍，其业绩大幅增长的主要原因是：“公司销售规模扩大所致。”有机构分析称，预计公司军品业务增速15%，公司龙头地位显著，未来3年军品收入增速20%以上；民品业务方面，在电动汽车业务的强力拉动及并购推动下，未来3年 民品收入增速约25%以上，公司未来3年收入在22%以上。

　　中泰证券指出，中航光电军品业务高增长有保证：在经济增速放缓的背景下，国家军费投入有望保持两位数高增长，其中对装备的投入占比也将进一步提高。公司军品覆盖航空、航天、兵器、舰船和电子等主要军工领域，背靠航空工业，在航空领域处于垄断地位，同时依托技术优势在其他军工领域拓展情况也较好。民品业务中新能源汽车配套产品是亮点，订单稳步增长：新能源汽车配套业务方面，公司作为新能源汽车标准化成员，布局早，优势明显。

　　*ST融捷

　　*ST融捷在三季报中预计，2015年实现净利润500万元至1000万元。对于业绩扭亏，*ST融捷表示主要是由于公司财务费用降低；锂电设备业绩稳步增长，下半年进入交货高峰期以及公司电子书包业务本年第三季度开始交货等。值得一提的是，公司近日发布公告，将收购融达锂业时的业绩承诺业绩补偿承诺延后至 2016年履行。并明确指出 2016年矿山复产可能性较大，并承诺本次调整为对重大资产重组业绩补偿承诺的最后一次调整。

　　安信证券表示，继续看好公司在锂电新能源领域大格局，经营业绩大拐点。一是公司在新能源产业的格局足够大，实际控制人吕向阳在新能源领域具有极强的产业整合和资本运作能力。二是 2016年迎来业绩拐点，电子书包、BMS、锂电设备等业务增长潜力大，有望摘帽。三是融达锂业的锂矿有望复产，市场关注度将系统性提升。

　　和而泰(002402,股吧)

　　和而泰在三季报中预计，2015年实现净利润5857.01万元至7208.62万元,增长幅度为30.00%至60.00%，据和而泰介绍，其2015年业绩大幅预增主要原因是公司主营产品销量增加，主营业务收入增加所致。分析指出，在新业务尚未贡献利润的情况下，控制器主业依旧实现了两位数的较高业绩增长，表现突出。此前，公司连续中标西门子 13.2 亿元洗衣机控制器项目以及伊莱克斯 7700万元干衣机控制器项目，更彰显其全球顶级供应商的市场地位。

　　华泰证券(601688,股吧)表示，随着我国逐步承接全球产能，以及整机厂商的智能控制器需求逐渐由自制转向外购，公司作为专业化控制器生产企业，正迎来历史性的发展机遇。另一方面，和而泰公司推出 C-life智能家居平台后，未来随着未来向厨房、家电、健康等领域的进一步渗透，以及用户数量的逐渐放量，业绩弹性巨大。

 

阿笨: 从“戴维斯双击”看人生机遇

戴维斯“双击”实际上就是格雷厄姆的安全边际理论、费雪的成长股理论、芒格的绩优股理论等三者的综合，即等待“好的时机”以“好的价格”买入“好的股票”，实现完美一击，然后耐心持有，坐收上市公司和“市场先生”的双重馈赠。

一、基本公式介绍
根据基础定价公式：
股价=市盈率×每股收益=PE×EPS

股价变动由市盈率PE和每股收益EPS决定,戴维斯（从1947年开始投入的5万美金到9-10亿美金，年复利23%左右）将PE和EPS同步变动为双击——

其逻辑是：

当市场低迷时，PE和EPS都在下滑，都处于低位，乘数效应使股价剧烈下滑；
当市场好转后，PE和EPS都在增长，其乘积就使股价出现了急剧的变动

这就是“戴维斯双击”理论（换句话是熊市中，股价下跌超过业绩下滑，牛市中股价上涨超过业绩增长）。

戴维斯坚持的操作很简单，以10PE买入每年增长10-15%的公司，五年后市场会给这公司更高的预期，便会以13甚至15PE买入，此时戴维斯卖出，其获利率是相当可观的。相反，很多人以30PE买入期望每年增长30%以上的所谓成长股，六年后的获利率只有前者的一半不到。因为在成熟的经济体，期望一个公司每年保持30%以上的净利润增长率，以摊薄其PE水平的难度是很大的。　

     EPS：1   1.2   1.4    1.6   1.8   2.5   3.5    5
10倍PE：10   12   14     16    18 (此时的价格很可能在12元) --转折
20倍PE：                                       50    70   100

阿笨注：
我们也可以对其进行细分：
一个是成长股的戴维斯双击效应——
介入时期趁早（拐点期），股价不要过高；拐点期介入，PE可能会高点，但是随着业绩改善，PE会有所降低，然后，随后市场激活成长预期之后，PE预期再次被打开（阿笨注：需要特别注意的是，买进的时机是在PE很低之时；当PE＞30倍时，已经失去了双击的意义），这时候体现出“双击”效应，威力惊人；
另一个是“戴维斯双击”理论，本身所选取的股应该为绩优“白马股”，市场公认有确定的成长性的股票，不需要费尽心思寻找黑马。

二、10年100倍的传奇

（1）100=10×10=（4×2.5）×（3.33×3）
意思是
a.一轮牛市只需要操作1-2只股票，就可以完成一轮牛市10倍；
b.2轮牛市10×10倍的目标。
c.一辈子有2-3只好股足已。
d.10 年百倍，并非指一个股持有10年。
e.高手也可以简化成：
一辈子2只股，（1*10）X（1*10）；
4只股，（2*5）X（2*5）；
有时候不是我们太蠢，也不是我们运气不好，是我们太浮躁，只是不相信这样的规律而已；
阿笨注：中国股市每5-8年一个牛熊转换，一轮牛市相隔5年，如果做到获利10倍，那么2个牛市的时间就是10年，2个牛市获利10×10=100倍。当然，前提条件是一个牛市获利出局后，需要耐心等待大熊的到来，等待下一次检便宜货的机会。

（2）单独提醒，不要被“双击”乐昏了头，在牛市中或者成长末期，要极其警惕“双杀”，所以，一定要搞清楚介入时机；


（3）案例： 投资切忌“情人眼里出西施” 
大漠戈壁、四顾茫然，行者在烈日下踽踽独行、汗滴如雨，更为可怕的是，一旦迷失方面，不仅意味着前功尽弃，甚至还会有危险。但行者依靠坚韧的毅力和不达目标誓不罢休的精神，终于第一个达到了终点！当告别队友们时，想起穿越戈壁这几日的艰辛和同学间的深情，这位巴蜀大地走出来的汉子瞬间泪如泉涌。这位行者，就是深圳市海榕投资管理有限公司执行董事方烈，一位有着业余投资者的心态和专业投资者敬业精神的投资人。而上面的场景，则是方烈参加EMBA班同学穿越戈壁大赛时的情景。
除了穿越戈壁，去年方烈还徒步从北极北纬89度走到北纬90度，行程二十余公里。不断挑战自我极限，已然成为方烈在旅行和投资上的习惯。
穿越戈壁给方烈最大的体悟就是，做投资不仅要选对方向，更要学会忍受孤独。
7年里一买一卖赚90倍
1971年出生的方烈，看起来只有三十出头，这位干什么事情都有股执着劲的四川泸州人，毕业于四川大学经济系。1995年24岁时，方烈开了一个深交所的股票交易账户，1996年又开了一个上交所的股票交易账户。起初，方烈也迷恋上了技术分析。但他后来慢慢发现，通过技术分析在A股998点的时候买入，6124点卖出，然后再在1664点买入，看起来确实是十分美好的事情，但这无异于一个美丽的童话。
“我在股市这个食物链中到底处于什么环节？”方烈在实战中不断地苦苦思索这个问题。多年下来，方烈的答案是：严格遵守价值投资的原则、精选个股，倾向于长期投资和集中投资。
方烈喜欢业绩处于拐点、市场争议较大的上市公司。往往这个时候，上市公司的股价处于底部区域（阿笨注：这一点我们有着共同的偏好）。此外，对于众多券商研究员感兴趣的公司，方烈一般不会“感冒”（阿笨注：这一点当成反向指标就好了）。
方烈认为，投资是场马拉松，不仅要拼体能，还要学会分配体能。在长跑中夺冠的人，并非一定就是时时跑在前面的人。在投资上，体能分配就是投资理念、投资技巧。
与很多职业投资者的经历有所不同的是，方烈有着很长时间的实体经济工作经验。他做过车间生产管理、产品出厂定价、营销管理、国际贸易等岗位，也有过多年上市公司财务工作的经历。正因为如此，方烈对于产业资本和金融资本的心态比很多职业投资人更全面和深刻一些。而当打通产业资本和金融资本的“任督二脉”后，方烈对股市中的很多现象，都更容易理解。
尽管在投资的道路上一路走来，方烈也走过不少弯路，有过许多次失误，但这些失误也成为他在投资上不断成熟的“催化剂”。方烈最经典的投资案例，莫过于7年的时间里一买一卖，一笔投资翻了90倍左右。
在经过多次调研和财务分析后，方烈于2003年12月买入张裕B，成本价在7元左右，此后，方烈一直持有，不为大盘涨跌所动，2009年4月，方烈卖出了一部分张裕B，获利高达9倍。随后，方烈又买入古井贡B，直到去年才卖掉，又赚了10倍左右。如此简单的一买一卖间，方烈的这笔投资翻了整整90倍！    简简单单的一买一卖和一组数字的对比，背后却是方烈多年以来持之以恒的研究。“一个人的精力十分有限，我只买自己能够看得懂的股票，然后进行相对长期的集中持股。”方烈如是解释他投资成功的秘诀。

择股两大招：
财报分析+草根调研 
因为有在企业多年的财务工作经历，方烈在选择投资标的时，首先就是从上市公司的财务报表开始。股神巴菲特看财务报表时就像看花花公子杂志一样，在别人眼中枯燥无味的数字，巴菲特却能看得津津有味。方烈最深的体会是，上市公司的财报既能看出投资机会，也能看出很多风险点。
2009年，方烈在买入伊利股份之前，专门花了半个月的时间，研究2005年至2009年伊利股份和同类型公司共计18份中报、季报和年报，总共四五千页的数据看下来，方烈观察到，当时乳业受到三聚氰胺事件的影响后正处于恢复期，伊利股份的毛利率很高，但净利润率只有1.5%，存在很大的提升空间。后来伊利股份的走势证明，方烈的判断是完全正确的。    方烈认为，尽管和上市公司的高管接触非常重要，但短短一两个小时的沟通，对上市公司高管的整体素质不可能了解得一清二楚，何况人本来就是多元化的，一个人不能简单地用“好”和“坏”来予以评价，因此，方烈长期以来养成了草根调研的习惯。
方烈2009年调研古井贡酒时，同行的朋友感觉这个酒口感比较淡、劲道不足，甚至开玩笑地说：“第一口喝的是酒，第二口喝的是水。”有朋友调研回来后就卖掉了古井贡酒的股票。但方烈没有就此放弃，他买来洋河酒一尝，发觉口感也比较淡，后来经过向专家咨询和调研，方烈了解到，安徽和华东一带地方的人喝酒时，都喜欢淡一点的口味，这与四川、湖北、湖南、山东、东北等地方的人喝酒喜欢口感重有着明显的差异。据此，方烈不仅没有卖掉古井贡B，还果断加仓，后来理所当然地享受到了古井贡B大幅上涨的收益。    为了搞清楚新能源汽车的投资价值，方烈曾专门花时间包一辆新能源出租车和司机聊天，了解他们对新能源车的感受和看法，从而了解新能源汽车的实际运行情况。除此以外，方烈还多次坐过新能源大巴车，在深圳专门为新能源汽车设置的9个充电厂中，方烈就亲自调研了其中的8个。如今，方烈和好几位新能源出租车司机已经成为了朋友。
方烈认为，投资的大忌是“情人眼里出西施”：去上市公司调研一番，董秘和高管把公司的未来说得天花乱坠，调研人看到的都是优点，投资当然容易出错。
“有时候做投资真的像谈恋爱，明明别人在欺骗你的感情，你却一厢情愿地认为对方是真心爱你的，这样当然不会结什么善果。”方烈坚信，任何投资都需要质疑和批判精神，只有这样，投资最后才能做到“轻轻松松”。

青睐“健康增长”的业绩    
方烈在投资实战中发现，A股市场大概十年一个周期，这与宏观经济的周期是密切相关的，也就是说，只有十年 间才可能产生一轮大牛市，比如1996年至1997年、2006年至2007年。    “A股市场牛短熊长的特点，决定了投资者要穿越牛熊周期，首先就必须顺应经济周期，选出真正能够穿越经济周期的优质个股，比如贵州茅台这样的股票。”在方烈看来，熊市的煎熬虽然十分痛苦，但也正是精选个股的好时机。过去十年是中国城市化运动高速发展的十年，万科A、三一重工等与这一轮经济周期高度相关的地产、机械类股票，当仁不让地成为了过去十年的大牛股。而在1990年至2000年的那一轮经济周期中，中国轻工业迎来了黄金发展期，四川长虹等与之紧密相关的个股，成为穿越那一轮牛熊周期的大牛股。在下一个十年，中国经济即将迎来新的经济周期，方烈认为，新兴产业将成为下一轮经济周期的主角，相关的股票也将迎来极好的投资机会。中国经济大规模的城市化已经接近尾声，此时重仓与城市化运动高度相关的股票，显然是不太明智的做法。
在分析股市走向时，方烈尤为重视A股市场的资金面情况。2006年初，方烈通过调研了解到，银行的资金非常宽松，海外的资金也争相涌入A股市场，老百姓买房时银行甚至还会主动找上门来贷款。流动性的极大充裕，最终推升了一波大牛市。2008年11月，当A股市场还处于金融危机带来的凄风苦雨中时，银行的朋友就告诉方烈，部分银行已经对放贷实行奖励政策了。他当即敏锐地意识到，A股市场的资金面开始宽松了。不出所料，在流动性的推动下，A股市场在2009年迎来了一波小牛市。
方烈认为，今年以来，国家实行了信贷紧缩的政策，银行的银根是最近十年最紧张的，这也在很大程度上决定了短期之内后市不大可能存在大的机会，震荡调整也许将成为相当长一段时期内A股市场的主旋律。    让方烈担忧的是银行股业绩的“不健康增长”，比如今年中期银行类上市公司业绩普遍增长30%至40%左右，这主要是因为利息大幅上浮后带来的，而同期实体经济特别是中小企业经营环境比较差。只有当银行的业绩与实体经济“比翼齐飞”时，才是健康的业绩增长。如果在下一个经济周期中，随着新兴经济的增长，银行与之共存共荣，银行股才可能引领大盘走出新一波牛市，因为在历次大牛市中，银行股都没有缺席。

药审改革全面揭幕 5股或有望爆发

　清理药品注册积压

　　2015年7月，CFDA决定对1622个已申报生产或进口的待审药品注册申请开展药物临床试验数据核查，如今整个药品注册申请整顿正在持续进行中，已有超过150家企业主动提出撤回药品注册申请。中泰证券出具报告认为，清理积压、引导创新、提升标准是医药行业发展源头（研发提升竞争力）最大、最深入、雷厉风行的一次改革，是对于鼓励新药研发任务最有力的政策支持。

     此前，创新药审评审批过慢，是我国创新药发展缓慢的严重问题。扬子江药业集团董事长徐镜人曾提到：“药品审批迟滞现象多年来一直被诟病，一个新药的审批可能要花两年到五年的时间，长一点的甚至要八年。这样的速度让新药变成老药，跟不上百姓的需求，也阻碍着新药的研发工作。”

　　因此，在整个健康产业大发展的背景下，创新药研发应该放在极为重要的位置，而2015年从临床试验自查核查、药品加速审评到药械审批制度改革意见等一系列政策组合拳，也彰显了有关方面对药审制度改革的决心。

　　北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣向《每日经济新闻(博客,微博)》记者表示，2016年药审改革肯定会加快，在2015年CFDA加大力度清理完不合格的药品注册申请后，无论是仿制药还是新药，这个通道都在逐渐打开。并且，对于有重大战略意义的例如肿瘤药、传染病药等，通过绿色通道可以缩短审评时间。

　　史立臣还表示，目前CFDA药品审评这一块工作人员缺乏，据说将增加人手，但所有药品审核都放在CFDA，也为其带来了较大负担，因此建议可以将药品初审放到各省的食药监局，他们完成之后，再往总局上报。

　　新药研发关注肿瘤药

　　药审改革落地，为相关有扎实研发功底的上市公司带来了良机。

　　国家卫计委发布《关于重大新药创制科技重大专项拟推荐优先审评的药物品种公示》，拟推荐17个专项支持的药物品种为优先审评品种。在这一清单中，最大受益者就是肿瘤药。

　　恒瑞医药(600276,股吧)是国内创新药的龙头，建立了完善的创新药研发体系。公司在美国以及国内的上海、成都和连云港(601008,股吧)建有四大研究中心和一个临床医学部。公司每年研发费用在化药企业里排名第一，占比持续不低于8%。

　　在抗肿瘤药中，恒瑞医药是国内首个申报免疫检查点抑制剂PD-1单抗的企业，并获得国际认可，同时，还布局了阿帕替尼、法米替尼、吡咯替尼等小分子靶向药，抗肿瘤辅助用药19K，单抗药物偶联物ADC等一系列品种。此外，公司在心脑血管、麻醉、免疫领域等也布有强大的研发管线。

　　康弘药业(002773,股吧)尽管是2015年新上市不久的公司，在新药研发领域却非常出色。以康柏西普眼用注射液（朗沐）为代表的生物药开始崛起，成为公司新的利润增长点。朗沐2014年3月上市，当年销售额7400万元，增长势头强劲，申万宏源(000166,股吧)预计2015年有望突破4万支，未来具备成为10亿元重磅产品的潜质。

　　康弘药业在核心治疗领域也不乏重磅产品。公司在研品种定位于眼科、中枢神经系统及消化系统等核心治疗领域，涉及10个品种。这些品种未来上市后，预计不仅能够与现有品种形成有效协同，提升公司盈利能力，而且部分品种市场空间巨大。

　　与此同时，海思科(002653,股吧)、香雪制药(300147,股吧)、北陆药业(300016,股吧)等也在积极布局中。

汤姆是坏猫：85岁的巴菲特该退出股市了

又到年终，各种各样的“总结”是媒体上不可或缺的。比如，巴菲特2015年的投资成绩，照例还是被媒体炒作了出来。近日有美国媒体称，2015年对股神巴菲特来说是耻辱的一年，“全年投资业绩表现平平，重仓股未有出彩的表现，与2015年的几大牛股都无缘”。这样的文字当然也照搬到了国内的媒体上，吸引着国内投资者的眼球。

这样的炒作未免有些哗众取宠。实际上，就算巴菲特2015年的投资业绩表现平平，重仓股与2015年的几大牛股无缘，也不应该认为2015年是巴菲特“耻辱的一年”。毕竟巴菲特是人不是神，哪怕巴菲特被人尊称为是“股神”，其实股神也是人。是人就会出现投资失误的时候，这是很正常的事情，没什么耻辱不耻辱的。

更何况，众所周知的一点是，巴菲特是真正的价值投资者。因此，对于巴菲特的投资是不能以短线论英雄的，并不能以一年的投资得失论成败，甚至不能以一波行情的涨跌论成败。因为巴菲特的持股，有的是持股三五年，有的是十年以上，更有的甚至在二十年以上。因此，对于巴菲特的投资以一年论得失，这只能表明评论者的无知，或者说评论者只是一个投机炒作者，并不能真正理解巴菲特这种真正的价值投资者。所以，这才敢拿一年的得失来谈论巴菲特的是非。

实际上，正因为巴菲特是真正的价值投资者的缘故，所以巴菲特与美国股市2015年的几大牛股无缘是很正常的事情。巴菲特的重仓股基本上都是白马股，也是传统意义上的优质蓝筹股，这类股票几乎是不可能成为市场上的大牛股的。这也注定了巴菲特与几大牛股都无缘的命运。这从另外一个角度表明，巴菲特的价值投资是要忍受得住寂寞的。

当然，作为价值投资者还需要忍受股价下跌带来的阵痛。在市场炒作新经济概念的情况下，传统产业股票被冷落是不可避免的。所以，这就有了巴菲特重仓股在2015年的表现不佳。如沃尔玛，这是巴菲特的第九大重仓股以及持有最久的股票之一，截至12月22日，沃尔玛股价报收每股60.54美元，较年初下跌31%。此外，第四大重仓股IBM较年初下跌15%，第五大重仓股美国运通下跌近26.5%，第七大重仓股宝洁下跌13.8%。

但正所谓塞翁失马焉知非福。比如，1999年，第一轮互联网浪潮兴起的时候，巴菲特不为所动，当年标准普尔500大涨了19.5%，而伯克希尔的A股跌20%，B股跌22%，第一次“跑输”标准普尔。不过，2000年，网络泡沫破灭，纳斯达克指数狂泻，“互联网寒冬”袭来，巴菲特却躲过一劫。

所以，对于巴菲特这样的价值投资者，市场不能以短线来论英雄。哪怕巴菲特的投资在某一年里真的出现了重大失误，市场也应该予以理解，毕竟巴菲特是人不是神，是人就会有犯错的时候，更何况巴菲特还是一位年满85岁高龄的老人。因此，对于这样一位85岁高龄的老人，市场更不应该有过多的苛求。想想我们的父母、爷爷奶奶，在他们85岁的时候，我们能苛求他们什么？

常听人说，巴菲特不爱网络股、科技股。这应该是事实。但我们也需要正视另一个事实，那就是网络股、科技股所存在的巨大泡沫。难道说不正是因为网络股科技股存在大量泡沫，这才让巴非特远离网络股、科技股的吗？作为年轻人来说，当然需要学会对这些科网股进行甄别，但对于巴菲特这样的长者来说，回避自己不熟悉的股票，同样是回避市场投资风险的一种方法，这也是无可厚非的。

当然，正因为巴菲特是人不是神的缘故，巴菲特应该考虑从伯克希尔团队退出，把投资的事情放手交给年轻人去做，自己则可以去尽享天年。毕竟长江后浪推前浪，股市总有能人出。对于这一点，倒是巴菲特应该铭记的。

兔兔图图：2016年十大金股观察候选大名单

私募操盘教程：21步玩死散户

明白赚谁的钱，股市是零和游戏，更是财富再分配的市场，我们要想赚钱，要从那儿来，从国家手中，从企业分红，从机构手中，从产业资本，从QFII 从社保基金，从基金？是从哪儿来？想过吗？

先从一句话说起？一人赚，二个平，七人亏损，七个人是谁？大多数的大众，做为私募操盘者，要从市场中获胜，实际上就是要做的，就是如何从普通的投资人身上拿出更多的钱，做私募就是一只狼，一只吃人的狼，要明白大众的心理，大众行为，大众心理规律，才能吃上肉！

一、大众的心理规律：心理极化有心理阙限值---利用破位制造恐惧

在营销中，最大，最好，在细分市场中领导者，这就是营销噱头，为什么要这样要这样宣传，因为如果你是行业第十名，谁说你赚钱，你能赚过第一名吗？能的关注度从够度吗？凤姐出名，因为最丑，旭日阳刚的出名，最真实歌声，最大慈善家，才更大关注，而陈光标也深谙营销之道，营销这种极化原理是由于人类的各种感官并不是对任何刺激发生反应的，刺激强度太弱或太强都不会引起感觉，感官只有一定强度作用下，才能引起人的感觉，心理学把感觉的强度对刺激强度的依赖关系叫做感觉阙限，只有当达到一定程度时，才会引起感觉，产生想像，思维决策！

也就是说下跌从恐惧度从小达到大，到反弹二次破位就是人类恐惧阙限值，从而引起抛压，指数向下，量不向下，背离，背离是从类恐惧阙值达后的反应，向上，涨到突破前期高点，人才有感觉会上涨，达到追涨的阙限值引发上涨，作为私募操盘者，做庄者，要充分利用反弹破位打压，阙限值产生，让恐惧爆发，而做为私募，就是要爆发后，下跌背离之后主动买套，快速分批建仓！

二、大众心理，急于赚钱，看着机会多，来回换股--反复震荡消耗大众的耐心！

牛市慢涨急跌，主力先下跌建仓，然后震荡建仓，就是算是周期比较短也得一周，充分利用大众缺少耐心，急于赚钱，在操作上，反复震荡，利用指数冲高回或回落冲高，可以抄低，但震荡后与时间消掉，加上别的股票的勾引，会使人抛掉割肉，做为私募操盘者，要在底部分批建仓！加上消息影响，利空就是最好建仓时间，利好就是出货最佳时间，而大众恰恰相反！时间创造价值魅力，意志创造价值魅力，忍耐创造价值的魅魅力，散户由于急于赚钱不会知道的！

三、利用大众怀疑心理，加上信息不确性---震荡上行！

经常听人说，当大盘稳的时间再进，需要一个确定性，安全时再进， 大众就是要一个确性答案，在信息不完确认情况，大众是怀疑的，是不敢进入的，此时做庄者，要充分利用信息和大众的怀疑震荡上行！私募就是要持有

四、用怀疑和恐惧----利用大众怀疑快速回调，洗出跟风者

当媒体和信息还在不断怀疑时，然后快速回调，让部分跟风者出局，洗出意志不坚定者,要高兴，马上要拉升再加仓！

五、利用大众看空阶段，快速拉升！

当看空一片时，快速拉升，让大众也法跟上，当大部大众都明白，追高时，快速利用盘口，托拉上涨，边拉边出！收盘附近在指出货

六、利用看多的阶段，反复震荡，分批高位出货！

当看多一片，媒体信息一片上涨声音时，反复震荡拉升出货，以横盘或者微升结构震荡出货！做为私募要在高点分批出货，利用大众看多和媒体一片利好，大从心理放松时，指数稳定时，快速出货！

七、大众无知，利用大众看多与无知，快速下跌，套牢大众

当看多一片，当反复震荡出完货时，当指数横着变化不大时，要突破跳空向下，股价快速下跌，快速套牢大众，当下跌下部支撑位，让部分技术位抄底，但没有达到心理阙值，然后再向下打压，恐惧性抛盘而出，第二天再破掉第二抄盘者制造恐惧绝望！洗掉技术派，套进恐怕踏空者！

八、大众误以为回调，还在希望中，快速反弹，但反弹不给解套，然后让其有长线心理！

洗掉技术派，二次抄底者，然后快速拉升，让踏空者追入，让套牢希望中等解套，然后反弹出货， 第二三个交易日，快速下跌，然后破位，再破位制造心理阙值，制造恐惧！

做为私募操盘者，要明白做庄流程，更要明白大众心理目的，还要明白博弈的手段及价格，充分利用做空诱多，建仓，杀涨，让时间和意志、耐心创造价值！

影响大众的因素：

消息，指数传染，媒体渲染，恐惧的记忆，刚刚的经验！

消息：利空利好是被利用的，要充分利用利空利好的信息，相反思维

指数传染：指数就是大众行为指标，看懂大众心理就用指数，如果陷入指数破位当利空，新高为利好者，都会受伤，做为私募操盘者不破不进，不跳不进，不新高，不杀涨，这才能赚大众的钱！要用新思维，新模型，依据做庄原理，大众心理规律，结构波浪规律，四上下向三向上原理，进行不断跟着创新模型，精确制导买卖点！

媒体报道：大众是新闻制造者，机构也是新闻制造者，同一种信息听到讲是全国民众，做为私募利好整利高开出货，利空整好低开进货!

刚刚经验是错误的，只有同趋势的经验才是对的！上上次的经验，135浪经验一样，24AC经验一样，反弹浪与反弹经验一样，但不会完全复制，刚刚获利经验恰恰是相反经验，所以一定会出错，况且不会简单的重复！

在一般情况下，媒体的信息没有听的必要，听了就是浪费时间，做为私募操盘者，我们是新闻制造者，信息制造者，让报道让媒体为我们服务者！

做为私募操盘者，要明白做庄的流程思想原理目的，更要明白大众的心理规律，行为特点和心理，要明白时间价值，忍耐的价值，意志的价值，模型的价值，胆大心细相反思维的价值，才能在市场中赚大众的钱！

更多的博弈是与大众心理的博弈，与大众相反思维，就可以做到轻松赚钱，要知道做庄手段目的，就可以赚大钱，更要明白真正赚钱是时间，意志，忍耐，思维模型，才是根本！才能从大众中获得财富！

接下来的21个步骤，绝对能够玩死99%的散户。不信你看：各阶段与散户心理对比

(1)在股价走势的相对低位下跌成本区,介入突然放量拉高股价。破位杀跌，部分散户抢反弹，让其进，第二个交易日冲高出一部分，然后快速杀跌破位，套牢抢底者--散户技术派开始怀疑技术开始恐惧)  

(2)在拉高的小阳线后,突然出现反叛线,使追涨资金套于高位并获利回吐一部。         

(3)在剧烈震荡中,然后又快速下跌打出新低,使场内持股者持股信心大受打击,在多种市场心理下筹码极度松动,制造空头陷进，制造恐惧，让抄反弹者交出筹码。 

(4)再反弹，再破位-----让反弹者，绝望，让顶部套牢者彻底绝望，恐惧心理自然杀出，日线量价背离证明！------散户恐惧绝望)  

(5)在成本区抢反弹，第二天快速杀跌，让其套在里面，然后破位，或二次破位，让抢反弹，二次失败绝望杀跌，此处对付的是一种顶部进入，一种是抢反弹的(自以为技术高手)，要有两次破位，让所有看多的绝望，才能乖乖的交出筹码！---------散户绝望(顶部和技术抄底者全得绝望))    

(6)当股价接近前期成本上沿区,通过反复震荡所有的场内前期被套筹码几乎一致选择了出局,从而达到了收集的筹码的目的。   

(7)在波段成本区利用利空媒体信息，反复震荡，分批底部接筹！--散户怕还下跌) 

(8)提前快速拉出成本区，达到抢反弹位！然后回调，让此处没有割肉的人,通过盘口震荡与时间延续，让其失去耐心，交出筹码----散户失去耐心怀疑上涨！)  

(9)做好进行拉升前的最后打压、洗盘缩量，打压到成本区下沿线，再次清除浮筹,为拉升创造条件。   

(10)上次抢反弹处，缩量回调洗盘，让散户失去耐心，把死不割肉的，恐惧杀出，我们底部接筹---散户正确自己是对的！)      

(11)以小阳线逐步放量拉出成本区，然后完突破成本区第一次洗盘，光屁股小阴线十字星.

(12)高开拉升，直接拉出，第一利润区，收盘拉到高位，出手部分筹码！让散户进入一部分，变现少部分！--散户尾盘追涨！)   

(13)回调二次洗盘，让尾盘追涨者出局，可以盘中先下探洗盘，也可以做出日线小阴线---让散户二次割肉～)

(14)以小阳线拉出成本区，突破一级平台，然后再洗盘，510 均线向上，然后大幅拉升，大阳线，引起眼球，突破第二平台！ 

(15)二次快速拉升。边拉边出，放天量，让散户追进，反正当天不能出----散户追涨在顶部！) 

(16)突破二次平台，然后缩量回调，洗出不坚定者，并出掉一部获利筹码，   

(17)诱多，快速拉升，让跟风盘进入，边拉边出，收盘回落,第二快速低开快速下跌直到第十步,套牢上交易散户 

(18)突破前期高点诱多，让其幻想，让其希望，利用这点冲高，然后反复震荡出货---散户在其成本区附近，也没有多大利润抱着希望等死！) 

(19)打压出货打压到二次洗盘处，MA10附近(9、低开快速杀跌，套牢散户--------------散户以为回调！10、下跌到相应支撑位要反弹出货达到其套牢中轴成本区----让其感觉还要上涨，贪婪决定了不会出手，二次诱多！)

(20)然后开始反弹，逐步小阳线拉升，出货区，大批出货！    (反弹诱多，以为还要上涨，不舍得卖)

(21)先打压出货，然后在后期打压制造空头陷进，快速下跌，为下一轮的运作做准备。

从操作阶段的目的和作用与散户阶段的心理过程对比可以看出，模型走势图是一样的，也就是波浪图，其说炒股不如说是炒心，要明白散户的心理过程，进行反向操作就是对的，对于散户自己就问自己的感觉，如果想卖就买，如果怀疑上涨，就持有，如果看看赚钱容易，就出手，如果持有，就空仓，如果想空仓就分批买入，要有主动买套的精神，当急燥时，就放下心下有耐心！当存侥幸心理想着上涨买不到时，就让自己静下来，问下跌了，不套上了吗？如果想看盘口和分时数据，关上电脑什么也不看，只要你看我们在盘口表演，只要你看上证指数，你就会被控制！不论你有多大意志力！你都会被操制！

对于私募对手是散户，对于散户说对手是主力，不如说对手是散户和自己，只要你看清散户和自己，进行反向操作，在观念和策略与信息与主力同步，一样情况下，如果你操作对手当作主力的话，那么一样还是赔钱，主力的对手是大众，大众以为能战胜主力，天生的本能与无知，决定了失败！

加菲胖猫：2016年股市宽幅震荡的一年

一，节日三天的消息面上，显得相对平静。没有特别的利空，也没有特别重大的利好。

二，今天是整个2016新的一个开门红的第一天，开门红是太多投资人的期盼，在技术上我也订同。因为2015年12月31日收官之战，分时线上是向下破位了的。所以，今天应当有反抽，很可能以小阳线报收。

三，站在整个2016年全年行情角度看，整个2016年，应当是宽幅震荡的一个。上半年行情相对乐观，很可能见到4500点，甚至更高的点位。可下半年，行情也很可能见到2200点，甚至更低。因此，全年走势，就是一个由目前的3500左右，到4500，然后再到2200这样一个宽幅震荡的行情。

四，前面文稿，已经详细分析过这里的行情：

1，前面文稿已经详细分析过，从5178以跌，到2850以涨的时空关系。周线上看，2850以涨，怎么都像熊市中的反弹。

5178到2850跌了十一周，2850以后反弹了18周，时间上构成1.618关系，空间上构成0.382关系，所以，沪指到了变盘敏感时间窗口。

2，2015年12月31日沪指彻底画好了日线级别的顶背离，又叫熊背离。所以，在指数迈向4500的旅程中，2016年元月会先有一波向下探太3200的行情，然后沪指才会转身向上。

3，我并不认为沪指会大跌，一是基于这个2850以来的反弹，还远元的不到劲线位4500一线。二是有金融地产等撑着，金融地产两大板块个股大多在筑右肩，不至于大跌把图形走坏。所以，我一直坚持认为沪指虽有回调，但不可能大跌：

4，元月这波难得的回调，是参与今年春季行情上攻4500难得的中级波段建仓机会。大家切勿错过。

五，具体操作上，我们一定要等2016年元月八号以后，耐心等这波法定减持潮过了，再去捡便宜不迟。经验主义者告诉我们，每一轮A股的集中减持，都到有几百点的杀跌。所以，抄底，不急。元月二十号后看。就你散户那点钱，不要担心变不成票嘛。买得便宜才能抵御几险。买得足够便宜才能抵御未来一切风险。

土人的天空: 年底看盘/年初看法

       转眼间， 2015就剩最后一个交易日，2016就来了。回头看了看最近的走势， 顺便想了想未来一到三个月的操作提示，注意， 仅仅是提示， 也就是后面操作时要注意的问题而已。在此分享给大家， 欢迎大家拍砖和建议。
         首先从大盘来看， 从8月到现在， 非银金融已经累积了50%的涨幅， 远远跑赢大盘。银行也涨了30%左右。加上永远打不死的小强， 创业板和中小板，可以说， 到目前为止， 该涨的都涨了。至于为什么是这些票涨， 我想有人托底的感觉真的很好，回头看这些票， 很明显，都是救市的核心，这些票的可交易量显著减少， 加上其本身不错的基本面，是很容易形成合力的。再加上， 下半年， 保险公司频频举牌，进一步提升了人气。
        但任何事情有好的一面， 必定有不好的一面， 这些票是好， 但也不具备翻倍的可能，因此， 可以说， 走到现在， 这些票的任务也完成了， 托底也只能托到这儿啦， 再向上，也力有未逮。那还有谁可以接棒吗？二线蓝筹， 也许部分板块可以看看，但不知二线蓝筹是否会承受巨大的减持压力，这个本人没有研究过，不敢乱说， 后需研究研究， 但至少可以说， 未来一段时间， 市场的焦点在这个板块。
        对于创业板和中小板， 这个是故事大全所在地。市场永远有讲不完的故事， 说不完的书， 就看下回讲啥， 回马*还是空城计， 不得而知。来年的故事还会在大健康， 养老和消费， 特别是新的消费产品和模式， 这个需要时时关注。当然， 这两个板块永远是最赚钱也是最亏钱的部分。
         谈完这些个人想法， 再说说操作提示，仅对自己而言， 可供参考。
         1 对于已经涨幅很大的板块， 除非有很好的理由， 比如重组之类的， 或者应该在操作时要预留更大的涨跌和更长的调整。这些蓝筹股，股价调整需要很长时间才能到位，调整幅度也不会太大，这是需要时间和耐心来等待下一次增持的。
        2 对于二线蓝筹， 其整体应该是向上的， 但其波动幅度会很大，特别是在上半年。因此， 节奏很重要。但这要求很强的分析能力，感觉有点不靠谱。
        3 对于创业板和中小板， 还是应该有一定的配置， 可以较小的仓位，但所涉及的行业一定要小心。在中国， 目前可以独创，而且永续重要的行业就是大健康和养老， 如果有这样的票， 如果不是过分高估， 要适当配置。但注意， 必须是具有核心产品的大健康和养老，比如健康食品，养老社区等。
        另外，在其他方面， 上半年的减持， 有可能会有折价幅度较大的封闭基金出现， 需要注意观察， 对于当前市场而言， 折价20%以上的封闭式基金应该是可以考虑的。
        最后，还要说， 今晚一定记录好持仓记录， 以便比较。以上所说， 仅是个人随想，随记。

新是财经资讯-今日出击【2015-12-30 星期三

一、新闻资讯
1、【阿里文学创新商业模式】12月29日下午，阿里文学召开发布会宣布推出“光合计划”，打造以IP为核心的开放合作的IP衍生模式，该计划在开放的基础上，围绕IP的培育和衍生展开。阿里文学将联合阿里影业等产业链的各环节力量为IP培育提供支持。阿里文学负责人称，在新模式下，IP开发效率和转化率将大大提升。
关联个股：002699美盛文化、300364中文在线

2、【5G技术研发试验将全面启动】12月29日召开的“2015中国通信产业大会”上，工信部通信发展司副司长陈立东透露，2016年将广泛调动运营设备芯片产业上下游的积极性，用产学研各方面力量全面启动5G技术研发试验。工信部部长苗圩今年3月曾透露，中国信息通信研究院正在组织研究5G超高速网络，其中一个最大的应用就是智能汽车、互联网汽车 。
关联个股：600498烽火通信、002281光迅科技

3、【国企分类改革大幕开启】国资委、财政部、发改委12月29日联合发布《关于国有企业功能界定与分类的指导意见》。《意见》明确，将国有企业界定为商业类和公益类。这意味着，作为国企改革重要一项的分类改革大幕就此开启。
关联个股：002066瑞泰科技、600511国药股份

4、【成品油新定价机制将出】2015年度成品油最后一次调价落空，这是国家发改委第二次暂缓调整零售价格。
关联个股：600688上海石化、000637茂化实华

二、重点个股公告
002727一心堂：12月30日公司公告非公开发行A股股票（调整后）募集资金21.1亿元，在扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于上市公司直营连锁及中药材营销网络建设、“互联网+”商业模式升级改造项目、补充流动资金等。

601012隆基股份：12月30日公司公告非公开发行A股股票募集资金29.8亿元，扣除发行费用后的募集资金净额全部用于年产 2GW 高效单晶电池、组件项目、补充流动资金。

300262巴安水务：12月30日公司公告非公开发行A股股票募集资金12亿元，扣除发行费用后将用于投资六盘水市水城河综合治理二期工程项目及偿还银行贷款。

002593日上集团：12月30日公司公告以资本公积金向全体股东每 10 股转增 20 股；以未分配利润向全体股东每 10 股派现金股利 1.00 元。

300208恒顺众昇：12月30日公司公告城投金控于2015年9月24日至12月29日期间，通过深交所交易系统增持公司股票840.99万股， 占公司总股本的1.0924%。其中，2015年12月28日、12月29日，城投金控分别增持了70.86万股和106.24万股。此次增持后，城投金控累计持有公司股份6586.08万股，占公司总股本的8.592%。

600415小商品城：12月30日公司公告为丰富小商品城的金融手段，重点服务于小商品城业务区域内重要商户，公司与紫荆资本、浙江电融签署了协议，拟发起设立义乌小商品城互联网金融有限公司，共同开展互联网金融业务。

600068葛洲坝：12月30日公司公告公司中标秦汉大道临潼段(东段)、骊渭路及周边配套工程、控制区内的拆迁安置及土地一级开发项目，项目中标金额为170 亿元。

002699美盛文化：12月30日公司公告公司决定对北京微媒互动科技有限公司(简称“微媒互动”、“ WeMedia新媒体集团”)投资6000万元，投资完成后公司将持有微媒互动15%的股权。

002309中利科技：12月30日公司公告拟向国开金融、农银苏州投资、国联创投、农银无锡投资和农银国联发行股份购买其持有的中利腾晖25.19%股权，交易完成后，中利腾晖将成为中利科技的全资子公司。交易作价合计为117,600.00万元。

国际巨头纷纷进军中国市场 锂电池产业链迎重大机会

    中国空前火爆的锂电池市场引得国际巨头纷纷侧目。据日媒最新消息，全球排名第一的动力锂电池供应商松下将在中国大连投资建厂。加上之前全球锂电池巨头LG化学和三星SDI的在华工厂纷纷竣工，国内空前火热的锂电池市场将形成中日韩“三国杀”的格局。

    业内人士分析，日韩锂电池巨头纷纷进军中国，一方面将对国内锂电池厂商形成巨大的竞争压力，另一方面也将对国内锂电池产业链乃至新能源汽车产业链产生巨大的带动作用。

　　国际巨头纷纷进军中国市场

　　消息显示，松下将要兴建的动力锂电池工厂位于大连市东北部，投资额为500亿日元（约4.12亿美元），将生产纯电动和插电式混合动力汽车使用的矩形电池。新工厂将于2017年投产，每年生产的电池可供20万辆新能源汽车使用。

　　作为全球最大的动力锂电池供应商，松下不但为特斯拉供应三元锂电池，两者还共同投资50亿美元兴建全球最大的锂电池工厂，并将于明年开始上线生产。到2020年，该工厂每年生产的电池将可供50万辆电动汽车使用。

　　随着全球新能源汽车由美国向中国转移，松下开始瞄准快速崛起的中国市场。工信部数据显示，2015年1-11月，新能源汽车累计生产27.92万辆，同比增长4倍。其中，纯电动乘用车生产11.72万辆，同比增长3.5倍，插电式混合动力乘用车生产5.30万辆，同比增长3倍；纯电动商用车生产9.01万辆，同比增长11倍，插电式混合动力商用车生产1.89万辆，同比增长90%。中国汽车工业协会副秘书长许艳华称，中国新能源汽车产业发展形势喜人，今年实现全年新能源汽车销量超越美国成为全球第一大新能源汽车市场几无悬念。

　　随着新能源汽车市场的爆发式增长，动力锂电池供不应求。今年以来，锂电池产业链成为募投最为密集的领域，比亚迪、杉杉股份(600884,股吧)、德尔家居、大东南(002263,股吧)、赢合科技(300457,股吧)等上市公司纷纷定增投入锂电池产业链。

　　锂电池产业链的火热也吸引了国际巨头的目光。除松下外，全球锂电池供应商排名第三和第六位的LG化学和三星SDI早已在中国展开布局。今年10月22日，三星SDI西安工厂竣工，该工厂拥有年产4万台高性能汽车动力（纯电动EV标准）电池的最尖端生产线，生产线涵盖了生产汽车动力电池单元与模块的全工艺流程。紧接着，10月27日，LG化学南京工厂竣工，本次建成的LG化学新能源电池项目(一期)工厂总建筑面积达8万平方米，具备年产10万台以上新能源汽车电池的生产规模，挤入国内动力电池生产商前列。

　　中日韩企业激烈角逐

　　随着松下宣布进军中国动力锂电池市场，以及三星SDI和LG化学的在华工厂相继竣工，中国动力锂电池市场再次呈现出中日韩“三国杀”的局面。一方面，日韩锂电池巨头进军中国将对国内动力锂电池厂商形成巨大的竞争压力；另一方面，日韩锂电池巨头将进一步激活上下游产业链，对国内锂电池乃至新能源汽车市场的发展起到巨大的促进作用。

　　据中国化学(601117,股吧)与物理电源行业协会统计，截至2015年9月，建成的动力锂电池产能已达330亿瓦时，这些产能将在2016年6月全部投产。市场普遍预计，2016年下半年，动力锂电池将达到供求平衡，行业洗牌不可避免。而随着三星SDI、LG化学和松下纷纷在国内投资设厂，其对国内动力锂电池厂商的压力不言而喻。

　　“国际巨头相对于国内厂商而言在电池的一致性、稳定性、循环寿命等方面都有比较大的优势，对下游整车厂的吸引力也很大。”国内一新能源汽车上市公司负责人告诉中国证券报记者，以LG化学为例，其不但是福特、大众、奥迪、日产等国际汽车巨头的供应商，长城汽车(601633,股吧)、长安汽车(000625,股吧)、奇瑞汽车、上汽集团(600104,股吧)等国内汽车龙头也被其收入囊中，以其与长安汽车的合作为例，LG化学从2009年起与长安汽车开展有关电动汽车电池技术的合作,为中国长安汽车2016年以后量产的插电式混合动力汽车提供电池。

　　日韩锂电池巨头纷纷进军中国也将对锂电池产业链乃至国内新能源汽车市场起到巨大带动作用。目前，锂电池原材料上市公司中已有不少打入了松下、LG化学和三星SDI的供应链。

　　推荐具有核心技术的材料龙头企业，锂电池隔膜：沧州明珠(002108,股吧)、南洋科技(002389,股吧)；电解液：新宙邦(300037,股吧)；锂盐：天赐材料(002709,股吧)、多氟多(002407,股吧)。 

罗毅-华夏银行(600015)：外资抛售靴子落地，险资入股助腾飞

华夏银行12月28日公告称，德意志银行股份有限公司、德意志银行卢森堡股份有限公司、萨尔∙奥彭海姆股份有限合伙企业（普通合伙人为股份公司）和中国人民财产保险股份有限公司于2015年12月28日签署了《华夏银行股份有限公司股份转让协议》，德银、德银卢森堡和萨尔∙奥彭海姆以协议方式转让其持有的华夏银行合计2,136,045,885股A股普通股股份（约占本公司已发行总股份的19.99%）以及华夏银行在《股份转让协议》签署日至登记日的期间内向其发行的任何红股予人保财险。
点评：
转让价格接近当前股价，夯实估值底部。本次转让总股数合计2,136,045,885股，总转让价款最高不超过人民币257亿元，最低不低于人民币230亿元，转让价格在10.77~12.03元，截至12月28日公司收盘价11.44元，当前价格处于转让价格区间内，对未来股价形成支撑。
德银抛售落地，消除不确定因素。市场年初即有猜测德银可能抛售华夏银行股份，直至10月德银财报公布将华夏银行19.99%股份价值减记约6亿欧元，似有证实之前猜想。德银抛售落地主要由于其具有较大的资本补充压力，在今年三月其未能通过欧洲银行压力测试，并被给予严厉警告要求增加一级资本。本次德银抛售落地，将为华夏银行剥除影响股价的重大不确定因素之一。
优质险资入股，提升业绩+催化股价。本次股权转让完成后，中国人保持股19.99%，成为第二大股东。保险与银行能够产生较大协同机制，交叉销售、客户资源共享等为业务拓展带来新空间。从历史交易情况看，安邦举牌民生、生命人寿举牌浦发，都可观察到保险资本精准抄底银行的投资能力，预计本次中国人保入股华夏银行，也将成为股价催化因素。
是金子就会发光，改革优势明显。相比同业，华夏银行拥有三大优势助力其事业部改革顺利推进：1、后发优势—有众多国内外的成功案例和成熟模式可以借鉴，成为“免费搭车者”；2、小快灵，易改革—网点规模“小”和业务集中于东部发达地区，更可能快速实现经营模式转型；3、固有业务优势强—中小企业客户提前渗透+平台金融搭建。
估值处于底部，维持买入评级。低估值+改革转型预期，险资入股对股价有支撑作用，预计公司2015-2017年，净利润增速为3.7%、4%、5.4%，EPS1.72/1.82/1.92元，对应PB为0.9/0.7/0.6，维持买入评级。
风险提示：经济加速探底，改革转型不达预期。

全年220只新股发行 基金打新积极最牛获配131只

随着昨日高科石化公告配售结果，年内最后一批新股全部揭晓。2016年开始，新股发行将采用新的规则，至此“老规则”之下的打新时代也宣告结束。

　　在全年总共220起IPO当中，最牛基金获配131只，基金最多获配金额达到2.69亿元。

　　曾经为基金带来显著收益的打新已成为过往，在与打新神话告别之际，基金经理坦言，打新基金收益下降是大势所趋。明年“新规则”施行，打新参与者增多，靠打新赚钱的商业模式不再有效，之前专门的打新基金将会增加股票配置。

　　基金打新积极

　　最高打中131只

　　据Wind数据统计，2015年上市公司IPO共220家，其中的192只是在前6个月发行的。按照发行公告日期，1~3月平均每月有20多只新股，4月以后节奏加快，当月IPO达到30只，5月为44只，6月达到48只。下半年市场调整，IPO暂缓直到11月恢复，最后28只新股在11~12月完成发行。

　　这一年打新基金斩获颇丰。从获配新股数来看，26只基金获配新股超过100只，其中泰达宏利风险预算最多，共获配131只新股，南方避险增值获配130只，紧随其后，天弘通利获配122只，位居第三。

　　基金获配金额方面，鹏华品牌传承基金最多，达到2.69亿元，其次是工银瑞信绝对收益A获配2.68亿元，国泰民益A获配2.41亿元，共有50余只基金获配超过1亿元。

　　新股不稳定的发行节奏极大地影响了打新基金的表现。记者统计了646只参与打新基金今年以来的业绩表现，截至12月28日，打新较为积极的泰达宏利风险预算基金今年以来净值增长率为11.89%，而这一收益主要来自上半年，7~12月的收益率仅为2.3%；鹏华品牌传承净值增长率为8.98%，下半年获益仅有1.41%。而今年表现出色的长盛电子信息主题，今年获配新股7只，获配金额195.70万元，净值增长率高达162.76%，打新对其影响不大。

　　基金打中牛股多

　　收益下降趋势难改

　　今年IPO市场“新股神话”不断上演。根据最新公布的数据显示，新股上市以来涨幅位居前十的是中文在线、乐凯新材、暴风科技、创业软件、信息发展、迅游科技、易尚展示、神思电子、真视通、埃斯顿，其中中文在线上涨2477.09%，另外9只股票涨幅在965%~1256%，而不少表现优异的打新基金将这些牛股“收入囊中”。

　　不过，新股中签率在逐步降低，数据显示，最后一批8只新股网下申购中签率在0.03%~0.05%，这意味着基金打新带来的回报也在降低。北京一位参与打新的基金经理告诉记者，最后28只按照“老规则”的新股，因为涉及全额缴款，很多股票型、灵活配置型基金不愿意参加，因此收益率还算较高。但他也表示，明年实行“新规”以后，中签以后再缴款，很多基金都能参与，收益率将继续走低。“在全民福利的时代，依靠打新赚钱不再是可行的模式。一些灵活配置基金可能会主动提升股票的配置比例，在打新、债券的平稳收益之上，博取额外收益。” 

2015基金从天堂落入地狱 坦言尊重市场方能长青

   回顾2015年，公募、私募基金上半年陷入狂热，在非理性的情绪下，机构的动作开始变形、扭曲。股市6月中旬开始的巨幅调整，让公私募从天堂急速落入地狱，“大幅回撤”、“爆仓”、“清盘”一度弥漫市场。

　　面对异常的市场波动，有私募选择离场，亦有机构选择重整旗鼓。业内人士指出，在经济转型升级找到替代房地产的支柱行业之前，投资机会仍然在“中小创”。未来几年，中国经济处在转型期，股市会伴随创新而走出慢牛行情。股市投资应及时捕捉经济领域出现的新变化，即新产业、新模式、新技术和新产品。

　　基金发行火爆

　　“如果再有一次选择的机会，我就不会做私募。”12月中旬，深圳前私募李亮（化名）说。早在11月，他就把自己所管理的数只私募产品，转让给另一家机构。

　　在去年底发私募产品之前，李亮一直在用自有资金和部分朋友的资金做股票。“资金量小，也不做杠杆，一个亿左右，很好腾挪，不能说赚很多钱，但也算小康。”他说。在一些机构朋友的“怂恿”下，他在去年底开始发第一只阳光私募产品，由于业绩优异，今年4月更是一口气发了两只结构化产品，“悲剧”自此埋下伏笔。

　　今年上半年，资金入市的疯狂，让不少机构记忆犹新。“到4月时，基金已经非常好卖了。到5月简直疯了，几乎天天出现日内秒杀基金，还有不少百亿级基金。以前渠道的同事还经常和我们沟通，看重点推荐哪些基金给客户，到4、5月时，已经不怎么和我们商量，基本只要和热点稍微挂钩的主题基金都好卖。”谈起上半年发行市场的火热，北京一公募基金投资总监黄光（化名）颇为怀念。

　　黄光所说的，注定要写进公募基金的发展史。Wind数据显示，规模长期徘徊在3-4万亿的公募基金在今年3月首次突破5万亿，并以每月5%-6%的幅度递增，6月更是爆发性地环比增长21.1%，在7月达全年最高规模7.27万亿元。剔除市场本身上涨带来的净值增长后，今年7月之前每个月基金的份额增长都维持在超1000万份，最高时超过7000万份。

　　“众所周知，基金销售有滞后性，4月公募规模进入真正的爆发期。”黄光回忆，到4月时，市场有四只百亿元基金，更有三十余只规模超50亿元的基金。Wind数据显示，截至12月23日，全市场超过百亿元的股票型和混合型基金达27只，除去7月中下旬嘉实、华夏、易方达、招商、南方成立的5只400亿“巨无霸”，其余基金中，100亿和200亿规模的基金几乎均分天下。

　　统计显示，2月公募基金仅发行18只产品，份额不足400亿份。到3月，数量大增350%，全月共发行1795.25亿份。4月这一数字再度飙升，全月发行新基金80只，份额更是飙升至2308亿份。“同样的事情，还要追溯到2007年，很久没碰到这么好的发行市场了，轻轻松松就能募集几十亿、上百亿规模的新基金。”深圳一位中等规模公募基金市场部人士当时如此表示。

　　私募基金也在上半年实现爆发式增长。基金业协会最新公布数据显示，备案的阳光私募管理人为5852家，仅上半年，私募机构的增长数量已较2014年年底（2185家）增长超过160%，接近2013年底私募机构数量（977家）的6倍。私募管理的资产规模增长也极快，私募证券基金的管理规模已达12577.39亿元，突破万亿元关口，而私募行业规模在2014年年底刚刚突破4000亿，2013年底仅为3017亿元。

　　“以我们公司为例，仅在3月、4月就成立了近12只新产品，不到半年时间，公司管理的资产规模翻番。”深圳一位私募公司市场总监说。

　　与当时新基金销售火爆场面相呼应的是，公募基金经理“气势如虹”的离职潮，许多人甚至放弃了高达数百万的年终奖，毅然奔私。Wind数据显示，截至12月23日，今年以来公募基金经理离职数量达293人，其中4月至6月的离职人数占到近一半。

　　即使如此，不少机构还在期望吹出更大的“泡泡”。“我记得很多人拿当时的情况和2007年作比较，因为在2007年的基金销售热潮中，也出现了很多百亿级别的公募基金，得出的结论是，现在的人民币储蓄存款和流通市值都是2007年的两倍有余，所以公募基金规模或许还未达到2007年巅峰时期。”黄光表示。

　　行情逆转净值回撤

　　无处不在的亢奋情绪，一方面推动股市快速上涨，另一方面在非理性情绪下，公私募们的动作开始变形、扭曲。

　　中小盘成长股原本即是公募基金的重仓领域，发行的火爆带来可观的新资金，新资金不断进入与股价上涨之间形成了一定的正向循环。考核相对收益的公募基金在当时绝大部分都是满仓，配置上也偏向中小成长股，当出现仓位被动下降的情况时，这些基金经理很快又将仓位加满。

　　由于对中小创的追逐，市场上也出现了不少新玩法和新现象。对于当时的情况，黄光这样总结：有的基金经理认为，创业板颠覆了以往主板市场的估值体系和投资逻辑，值得以天使投资的眼光参与其中，期待未来的超高投资回报；有的则在排名压力下不得不“顺势而为”，害怕上车晚了连汤都喝不到；有的以“低仓位、高周转”的短线操作方式少量参与。

　　彼时，中小板、创业板指数频创新高，尽管市场对小票市盈率高企的担忧不断加重，但高企的市盈率使得诸如“市梦率”、“市胆率”、“市傻率”成为市场人士茶余饭后调侃的话题。面对失效的估值体系，一些主流分析师更多只能想象市值空间。深圳一中等规模私募直言：“当时的券商研究不是看谁调研得深入，而是看谁的胆子大，给的预期上涨空间大。”实际上，不少研究员面对所覆盖的公司估值高企时往往会补上一句，“考虑到公司未来强烈的并购预期，以及行业的巨大增长空间，未来还有X倍涨幅。”

　　“不敢买或买晚了都会马上影响自己的投资业绩，这在当时是真实存在的。我想，那时坚持信念配置大盘蓝筹的基金经理内心肯定是很煎熬的，明知市场风险已在积聚，但不知何时爆发，每月一次的内部通讯会又会遭受来自各方的排名压力。”

　　在狂热的市场下，黄光尽管依赖于稳健的投资风格躲过了5月的加仓压力，但不得不在渠道的压力下于6月份加仓，此后则是延续三个月的股市大幅调整。

　　前述私募李亮也在狂热的市场鼓动下，利用银行配资的方式发行了两只结构化产品，1:2的杠杆。“当时觉得应该不会有大问题，因为你看到市场不断上涨。”李亮表示，新产品最终在5月底满仓。

　　巨幅调整在6月15日拉开序幕，至8月26日，A股跌幅超过40%，仅以市场急跌最严重的三周（6月12日至7月3日）为例，期间股指回调近30%。在这三周里，公募基金由于股票仓位的限制，净值回撤紧跟大盘，股票型公募与偏股混合型公募在三周内平均回撤分别为33.33%与25.45%。

　　即使是仓位灵活的私募基金，在此期间，平均回撤也达到15.15%。在回撤率的分布上，63.55%的股票型公募基金回撤在30%-40%之间，股票型阳光私募基金中则有14.08%的基金回撤在30%以上。私募排排网数据中心数据显示，截至8月底，今年发行的新私募产品中，已有176只产品被清算，其中提前清算产品高达157只，占比90%。尤其以今年4月和5月成立的产品被清算的最多，分别为48只和38只。比如一家私募，成立不足四年，但借助于此前的牛市，资产管理规模急速飙升，膨胀至百亿元。但从风控效果看，今年成立的产品中，有5只产品提前清算，这5只产品均为2015年5月11日成立、7月23日清盘。

　　“我的两只产品，从盈利30%到后来直接跌到平仓线，仅用两周时间。没有时间反应，完全跌蒙了。”前述私募李亮坦言，彼时与李亮同样遭遇的不在少数，先是高杠杆的配资客，其后是杠杆产品强平、融资户爆仓。

　　尊重市场敬畏市场

　　业内人士表示，从投资者的角度看，败笔仍是在心态上。

　　“今年表现有点遗憾。”大成中小盘混合（LOF）基金经理魏庆国表示，该基金今年以来涨幅超120%，目前位列混合型基金排行前十名，但仍有些遗憾。“在感觉行情已危险的时候，没有足够魄力把组合降低到最低仓位，也没有及时转入以四大行为代表的超级大盘股避险。9月初市场出现创业板大幅反弹的行情，没有积极充分参与其中。我觉得这是今年操作的两处失误。”

　　“做投资时间长的朋友都明白，资本市场中一个阶段有效的赚钱模式被大众总结出来时，这种策略的有效期即将宣告结束。当前，人手一台智能手机，移动互联自媒体时代，这种规律的总结和传播速度越来越快。上证综指突破底部区间2400点、确认多头市场是2014年11月，到今年4月前后才短短6个月，牛市共识已经深入全社会每一个个体。多数人的想法是这样的，既然是牛市，调整我就不理会了，即便是形成头部也有反复的过程，所以坚决捂股到新高以后再说。”中欧瑞博董事长吴伟志指出。

　　建信改革基金经理陶灿分析，其实中小创股票受投资者青睐已经是持续三四年的惯例，在市场流动性充裕的背景下，中小创个股受追捧似乎“顺理成章”。陶灿布局真正有价值的中小创股票，使其管理的基金净值一度飙升至2.64元。在6月以后股市出现异常波动时，又先于市场将持有的低流动性中小创股票逐渐置换成大盘蓝筹股票，同时将基金净值波动的影响降到最低。

　　他坦言，在现有公募基金的框架下，先求同、再存异，在保证获取行业平均投资业绩的基础上再寻求差异化的投资机会获取超额收益。金牛理财网数据显示，截至12月25日，建信改革红利基金今年以来涨幅为69.70%，位居股票基金第8位。

　　调整过后，不是为了离场，而是如何更好适应市场。上海一位善于“顺势而为”的公募基金经理也告诉记者：“在资本市场里，钱是最聪明的，我们做的只是尊重市场。如果长时间偏离市场，一定要去想自己是不是错了。冬天可能随时会来，但要在能赚钱时把自己养胖，冬天来了才会不怕。如果一开始就害怕冬天，弄得瘦骨嶙峋，北风一来就被刮倒了。”

　　“这次调整后，市场中有很多声音表示要远离中小创。实则不然，在中国经济转型取得实际成果、找到能够替代房地产的支柱性行业之前，机会仍然在中小创上。”陶灿说，“相较于过去的普涨行情，未来两三年肯定会进入分化格局，期间需要抓住中小创的结构性机会。”

　　业内人士认为，本轮牛市是在改革逻辑之上发展起来的，虽然经历了不小下跌，但如果因此否定牛市，就等于是否定了改革这个大逻辑。从诱发本次大跌的问题来看，基本面一直都在预期之中，政策面没有出现风向转变，而且宽松主题更加明确。由于清理不合规的非法配资而导致市场资金供给迅速衰竭，上涨中累积起来的大小杠杆集中去化引发连锁反应，市场失去流动性，不光是使资产价格断崖式下跌，也打击了市场人气。

　　事实上，对于未来一年的行情，不少机构仍颇乐观。瀚信资产研究总监李君指出：“明年一季度还会有一个不错的春季行情，我们对未来的市场还是很乐观。2016年市场依然会在震荡中上行，蓝筹股和成长股都会有交替表现的机会，且差异度相比2015年会明显降低。未来几年，中国经济处在转型期，股市会伴随创新而持续走出慢牛行情，投资要把握新变化，即新产业、新模式、新技术和新产品。”

　　魏庆国也表示，依然看好新技术（TMT、精准医疗相关）、新消费和新服务、新材料和新制造等一切新的方向。“我们可能正处于一个技术变革的时期。”供给侧改革可能会使某些供需缺口较小的行业产生短暂的投资机会。他还认为，注册制改革落地后，新股发行还是会有调控、有节制，不会造成新股大规模扩容，次新股中将产生未来几年能够翻几倍的牛股。

基金把脉2016：“慢牛”是主旋律 成长股有望爆发

    多家基金公司在2016年A股投资策略报告中均表示，在实体经济持续低迷、宽松货币政策持续，以及“资产荒”现象愈演愈烈的背景下，“慢牛”将会成为2016年A股市场的主旋律，指数将不会出现今年大起大落的现象，但符合经济转型方向的成长股，却有可能在2016年继续成为行情的主角。

　　风雨过后见彩虹

　　时至今日，许多投资者仍难以从心中驱除今年那一波史无前例的暴跌所带来的阴影。

　　机构投资者也不例外。记者在采访多位基金经理时发现，他们对于2016年A股市场的走势十分谨慎，主要原因是基金经理们对市场不确定性的担忧增加。“投资中，最重要的因素是确定性，但对于明年，我们无法给出确定性的答案，因为扰动A股市场波动的因素实在太多，不仅仅有政策层面的严厉监管，还有实体经济的"黑天鹅"，以及更多潜在的我们可能没有预料到的负面事件。”一位股票型基金的基金经理向记者表示，“今年的教训实在太深刻，这也成为了很多人的"心魔"，在明年，这种"心魔"有可能会不定时地作祟，压制市场快速上行的步伐。”

　　而私募投资经理的操作策略，则更是体现出他们对明年操作策略的小心。上海某私募投资经理告诉记者，在下半年，许多私募都秉承低仓位策略，即便在有较好投资机会的个股上，也常常采用波动操作的方式，一旦涨幅达到预期位置，就会落袋为安。

　　不过，虽然谨慎情绪浓重，但对于2016年A股市场的慢牛，许多机构投资者还是充满了期待。中欧基金刘明月就认为，市场整体中长期的发展走势并没有改变，2016年大概率会呈现慢牛行情。不过，从短期来看，由于市场估值较高，可能会出现一定的调整。

　　海富通基金在展望2016年投资策略时则指出，2016年A股市场将是慢牛走势，投资操作在仓位上宜在中性仓位基础上灵活把握市场涨跌的边界，在结构上更多把握中期确定性成长机会。

　　紧扣“成长股”主线

　　需要引起重视的是，虽然多数机构投资者对于明年A股市场都做出了“慢牛”的判断，但这并不意味着他们对个股行情失去了信心。恰恰相反，许多机构认为，明年或出现“成长股的爆发式行情”。

　　上海某私募投资基金的高级合伙人就向记者表示，“慢牛”的具体表现形式，是指数的缓步攀升，这意味着，大盘蓝筹股虽然有可能出现脉冲式行情，但很难形成2014年四季度启动的牛市格局。

　　海富通基金的投资经理张志强表示，市场预计继续保持偏成长的风格，重心还是在明年有明确爆发点的新兴行业上。具体来说大方向还是TMT、互联网、工业4.0、新能源汽车等。就最近一个季度的热点来说，VR、无人驾驶汽车、IP等有望维持热度。总的来说，要立足高端服务和创新技术来把握新兴产业投资。

　　刘明月则强调，在“慢牛行情”中，合理的行业配置颇为重要，“新消费”和“新科技”等方面存在投资机会。具体来看，医疗大健康、文化娱乐传媒、教育产业、体育产业值等“新消费”概念，以及TMT、互联网+、新能源汽车、机器人(300024,股吧)、化学新材料、军工装备等“新技术”概念的相关投资标的或存在机会。此外，金融服务中，包括金融创新、信托、创投、保险、资产证券化，以及地产、零售、交运、建筑建材等传统产业转型也值得投资者关注。

　　广发策略优选(270006,基金吧)基金经理王小松也认为，2016年将是一个结构性机会大于趋势性机会的慢牛市场。2016年市场机会将集中在两方面：一是新兴产业领域，如新技术、新商业模式、新材料，涵盖的主题或者行业有互联网+、碳纤维、云计算、人工智能、养老服务等；二是传统行业向新兴行业转型或者拓展的企业，如汽车行业属于传统行业，向新能源汽车、智能汽车、无人驾驶、汽车后市场拓展等。 本报综合

否极泰董宝珍: 精神经济学：消失的均衡价格（上）

 消失的市场经济基本机制

       对上文所列举的众多产业无法实现均衡价格的追问和分析，最终我们看到了，导致这些产业无法出现均衡价格的原因是，这些产业内部由于消费者不会平等对待所有经营者，从而产业不能够形成自由平等的充分竞争，这是多个均衡价格无法出现产业最终极、最本质原因。 传统经济理论认为，在自由市场竞争机制下，不可能出现无平等充分竞争的情况，实际上这种情况在市场经济中长期大量存在。它们大体上有三类：一类是自然垄断和天然垄断，港口、机场、运河、供水、供电、供热企业，此类无自由平等充分竞争的产业，是由自然地理结构和天生只适合一家企业造成的，产业内部只有一个企业，因此无法形成竞争，在这些自然垄断产业竞争无法出现，只是因为竞争者数量不足，就像只有一个选手的拳击比赛无法进行一样，不是竞争机制消失，假如有人愿意在由一家供水公司垄断的城市再新建一家供水公司，竞争马上就会恢复。第二种无自由平等充分竞争的是政策垄断产业，靠行政手段压制、排斥了竞争，这种垄断虽然用行政的力量不让竞争发生，但竞争机制也没有消失，一个政策垄断的无竞争产业，限制竞争的政策一旦改变，产业立即就回到了自由竞争。比如分拆前的中国通信市场只有一家运营商，在只有一家运营商情况下自然没有竞争，但分拆后随着运营商的增加，竞争随之出现。第三类是产业内部没有被垄断，经营者也可以自由进入，也没有政策限制竞争，但却因为竞争机制消失，竞争的基础前提消失，无法自由平等充分竞争。哈雷摩托、贵州茅台、宝马汽车、体育比赛，产业始终自由开放，谁想参与谁参与，但这些产业因为消费者天生不平等对待所有经营者，消费者迷恋特殊品牌，消费者不提供平等竞争的机会给所有经营者，竞争机制在这些产业没有发挥的空间。产业内部机会均等，平等竞争的竞争原则消失了，均衡价格消失了。在问候服务业、名酒产业、在摩托车产业、在高档汽车产业，均出现了消费者对低价商品无动于衷，对高价商业不离不弃的客观现象。这导致平等自由充分竞争无法展开，从而不可能出现均衡价格。这一类不能形成充分自由平等竞争的产业，是因为平等竞争的机制彻底消失了！这些不能出现均衡价格的产业是因为失去了竞争机制，并非是外力干涉，并非是自然因素约束，而是产业先天不能形成平等竞争的机制。换句话说在纯市场机制下，存在着数量众多的市场机制和平等竞争机制消失的产业。

       下图是自由公平充分竞争的市场制度下能否形成充分自由竞争和均衡价格示意图：

      在纯粹的自由市场竞争机制下，自由平等竞争并非所有产业都会出现的，客观上存在着众多的产业没有办法出现自由平等竞争。

       自由市场经济下两种完全不同类型的产业

       通过以上长篇论述，我们在事实和逻辑层面最终看到，整个现代经济的全部产业，并不是所有产业都会形成自由竞争和均衡价格，这是与几百年来的经济理论和认知完全不同的情况。市场经济下产业可以分为两种类型：一个类型是可以产生均衡价格的产业，另一个类型是不能产生均衡价格的产业。在可以产生均衡价格的产业中，自由竞争、公平平等的获取资源是贯穿始终的，正是自由竞争、公平平等的获取资源是贯穿始终的，导致了充分自由竞争和均衡价格能产生。而在无法产生均衡价格的产业，经营者始终不能公平、平等的获取消费者和其他资源，从而无法充分自由竞争，于是出现了无均衡价格的情况。两类成员的基本经济特征完全不同、差异巨大，他们的经济规律也完全不同！

       两类产业的长期回报率不同

产业内部所有经营者可以获得的回报长期与社会平均回报相同。这是因为在产业形成之初，行业利润率往往高于社会平均回报率，由此，会吸引大量的社会资本涌入产业，使供给增加后，由于在能够形成均衡价格的产业所有经营者都是平等的，消费者优先购买低价商品，于是为了市场份额会有商家降价，如此导致价格和产业利润率下跌，从而使高于社会平均回报率的利润率不能维持。利润率回到了社会平均水平，价格如果继续下跌，造成产业利润率低于社会平均回报率，就会使得一部分经营者退出产业，从而减少供给推动价格回升。均衡价格形成后，一旦价格高于或者低于社会平均回报率，自由进入和自由退出、以及消费者平等对待所有经营者，优先购买低价商品的产业特征，会自动调节供给，从而使价格重新回到社会平均回报水平。

       假如这个行业通过长期竞争实现了寡头化，由有限的几个寡头控制供给，寡头们也不能因为他们消灭了绝大多经营者而提高价格，当他们提高价格的时候，产业外的大型财团资本和大型业外企业，会因为该产业出现了超社会平均回报的利润率，涌入这个产业，使得寡头们的垄断被打破，重新回到自由竞争，从而重新出现社会平均回报。 

       能出现均衡价格产业，在逻辑上不存在着单方面提高价格而不丧失市场份额的情况。

    在无法产生均衡价格的产业，因为不存在着自由公平平等的竞争，个别企业就可以不公平、不平等的高价格销售商品，而且它们可以提价，在提价后市场份额不减少。虽然龙头企业比竞争对手的价格高，消费者一般都不会轻意流失。我举几个大家相对熟悉的案例，美国的喜诗糖果、中国的贵州茅台，喜诗糖果每年圣诞节之后会定时定点提价，长期以来他的价格始终高于竞争者。2007年喜诗糖果的价格比其他经营者同类糖果价格的一倍，这使他的利润率逐年提升，巴菲特对此有经典的论述：“我们每年都在12月26日圣诞节后的第一天涨价，真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得巨大回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。在2月14日情人节，如果给重要的另一半买盒新型装巧克力，即使没有打开盒子，你的情人看到喜诗糖果著名的怀旧糖果标志，也能感到甜蜜。” 

       下图是过去六十年茅台的价格、产量以及利润收入数据：