弱势震荡 日内为主

标的分析 基本面分析：周三两市高开震荡，权重弱于指数，题材个股依然活跃普涨状态。国内LPR同上月持平，货币政策依然处于宽松，疫情全国多点正常控制，总体来讲比较平静。国际上乌克兰同俄罗斯战争并没有明显的变化。盘后欧美市场涨跌不一，亚太开盘涨跌不一。A50期指连续盘前微跌0.22%，离岸人民币相对平稳运行。基本面趋于平静，对今天市场影响不大。

技术分析：趋势共振依然向下，多周期共振偏空，形态组合属于超跌，近期有止跌迹象，但是并没有强势的反弹。技术上当下也是行情的转折点，暂时震荡依然偏空。 标的分析：震荡为主，下行趋势中的反弹有一定的不确定性。

期权知行 期权市场：第三周时间价值消耗较为明显，波动率逐步走低，伴随着临近期到来，时间和波动率影响变弱，方向影响更为重了。

期权知行：震荡为主，权利方日内，策略上价差更优。

温馨提示

市场瞬息万变市场分析观点仅为学习使用；

以上分析仅供参考，不构成任何投资建议。

多头形态引导反弹

标的分析   基本面分析：周二两市震荡下探午后强势收复微跌收报，板块方面金融走强，各大指数平盘附近收报，多头向上意愿强烈。晚间欧美大涨，亚太大幅高开，盘前A50期指连续上涨0.25%，离岸人名币平盘维持变化不大。各大指数技术调整时间和空间基本到位，本周走出企稳形态，今天在外围加持之下有望出现反弹。

技术分析：短期趋势共振向下同时也出现反向，多周期分钟级别反弹日线级别下跌背离明显，形态组合多头形态，波动收敛并不明显。

标的分析：超跌多头形态叠加外围走强，多头有望反攻。

期权知行 期权市场：

时间价值消耗较为明显，伴随着标的大幅波动沽购大幅波动，但是最终双杀。波动率有所下行，也算合理。

期权知行：超跌形成多头形态方向震荡偏多，可关注认购权利方日内机会，策略价差更优。

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震荡调整并未企稳义务更优

标的分析

基本面分析：

周三两市分化较大，双创走强强于权重，热门新能源领涨两市，宁德时代大涨贡献指数八成涨幅。晚间欧美全面下跌幅度不大，欧美通胀继续走高。国内基本面出口数据及央行贷款数据都是正向增长，盘前A50期指连续微跌，离岸人民币7.3横盘震荡。基本面变化影响不大，宁德时代独木难支。

技术分析：

短期趋势共振向下，多周期共振向下，形态组合偏空，波动发散结束收敛回归。技术面呈现调整态势，短期调整偏空。

标的分析：

技术调整并未见企稳，短期偏空。

期权知行

期权市场：

方向震荡收平，波动率下行，时间价值耗损，期权近期连续双杀。权力仓机会不大，义务方正当时。

期权知行：

震荡调整，义务更优，权利观望。

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作战市场大动荡，双买策略

  周五两市冲高回落，双创涨幅好于50和300指数，个股大多数上涨，近期市场也是大幅波动的。国内基本面较为平静，国际上因为俄乌作战，全球平静的局势被打破，俄乌作战北约间接参与，紧张局势给资本市场带来了大幅动荡。全球备战，资本大动，全球经济会有一定损伤，属于一个偏空的氛围。

耐心等待调整结束

       昨日两市震荡小幅冲高后一路下行，市场各大指数跌幅也是有限，相对于前面的涨幅当下的调整还是比较弱的，从目前情况看本轮调整大概率是调整而非真正意义上的下跌。本轮调整走势完全在预期之中，等待调整结束后进场。基本面是平静，美股上涨较为明显，对今天调整的A股有利好的氛围。

       技术面处于一波拉伸后的调整，当下调整并未结束，趋势共振向下和多周期的日线级别和分钟级别向下共振，形态组合也是空头形态，综合技术面偏空。

        期权市场下周三到期，市场情绪依然在多头，有反弹就升波，时间价值加速衰减，方向上处于震荡下行并未收敛震荡为主。

        策略预判：目前依然处于卖方市场，让子弹飞一会儿，布局机会临近。

风险提示

        免责申明：研究发布结果仅用于学习交流，以下分析及研究结果均采用市场公开数据，分析多采用统计方法，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，研究及分析成果侧重学术研究结合实践交易，希望对投资起到帮助或辅导作用。关于本文发布的观点不涉及任何交易指导或者引导，据此操作产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

周五或下周一是再上窗口期

       昨日上证50延续周一冲高后的走势，继续60分钟级别的调整，市场双创个股强于权重，热点还是不断局部赚钱效应还是非常好的。今年即将结束，大家做多的欲望还是挺强的。

       基本面也是较为平静，外围市场小幅收跌，今天市场有可能继续调整一天。技术面处于60分钟级别的调整，趋势共振和多周期共振都是向向下调整，时空周期及市场情绪来讲可能调整到这个周五或者下个周一会进入新一轮的上攻，那个时候也是末日轮，可能有大行情。

       期权市场在标的小幅下跌之下，认购遭遇波动率和方向的双杀下跌呈现腰斩。上升趋势的方向下跌构成反向波动，是最典型的波动率下跌情景。时间价值第三周加速流失，两边消耗都较大，所以今天认沽始终没有怎么涨。

策略预判：波动发散进入收敛，第二波的窗口期应该在周五或者下周一。

      风险提示：市场观点，仅供参考

期权研究院：标的震荡 择机构建备兑策略增强收益

当前经济增速明显放缓，经济下行压力加大，沪深300 指数在经历连续的大幅放量后，其依旧处于20 日均线下方的位置，指数上行压力依旧较大，但考虑到当前资金面整体略显宽松，预计指数下行空间亦将相对有限。

　　期权方面，当前看涨看跌期权隐波均值在20%左右，依旧低于近30日市场平均波动2.5 个百分点左右，期权估值仍有上行空间。

　　基于此：

　　(1)持股投资者，仍旧可考虑择机构建备兑策略增强收益，行权价上建议卖出5000 点及以上虚值看涨期权合约。

　　(2)波动率交易者，鉴于当前期权估值依旧不高，投资者可考虑择机构建Gamma Scalping 策略来获取隐含波动率与实际波动率之差所带来的收益，考虑到近月合约时间价值衰减较快，合约上建议采用IO2110 远月合约。如同时买入IO2110 系列平值看涨和看跌期权，通过调整两者比例，每日头寸上尽量保持Delta 中性。

　　(3)方向性交易者，依旧建议关注看跌期权波动率走势情况，从历史上看若该指标出现爆发式上涨，往往代表此时市场极度恐慌，标的市场往往距离触底时间不远。因此若看跌隐波短期触及30%以上水平，则可考虑择机构建牛市价差进行做多，以获取标的方向性的收益。

文章来源：国联期货

原标题：沪深300指数期权：标的震荡 择机构建备兑策略增强收益

期权研究院：我对期权的理解

我认为期权与期货的本质是一样的，只是表现形式有些差别，也和保险与彩票有些相似
期权的卖方类似于期货的买方以及保险公司与彩票发行方
从长期概率论来看，期权的卖方通过向期权的买方，提供以小博大的机会，获取一定的卖权正收益，期货的买方，通过向期货的卖方，提供套保保险，获取一定的长期贴水与指数上涨收益，保险公司通过向保险者提供保险获得一定的保险费收入，彩票发行方通过向彩票购买者发行彩票获得一定的彩票费收入
上述获利基础，建立在长期概率论基础上的精算模型，因此需要强大的数学能力，甚至是物理能力，最典型例子是美国西蒙斯创立的大奖章基金，他招聘的很多都是数学博士，物理博士反而基本不招金融博士
另外，上述获利模式都要求资金量巨大，以抗拒未来无法预料的黑天鹅风险，就是这样，风险也是极其巨大的最典型例子是几个诺贝尔奖获得者成立的美国长期资本公司，以及世界最大的保险公司，美国国际集团，前者因为黑天鹅破产被接管，后者也是因为美国政府的救助才得以避免破产，因此，西蒙斯的大奖章基金，也不代表将来就一定高枕无忧，也许会因为一个从未见过的黑天鹅而导致破产倒闭，只要他利用了巨大的杠杆，也没有完全分散杠杆的风险敞口
因此想通过上述模式长期获利，必须是大机构大资金，只用很轻的杠杆，甚至不用杠杆才能尽量抵御将来的黑天鹅风险
当然还有一小部分专业投资者，可以利用期权的蝶式套利，期货的套利，的概率论漏洞，来获利，这种获利的理论基础是，短期交易行为中的暂时不合理定价与波动，这种获利模式也需要强大的数学模型与程序化交易，以及强大的风控能力，这种获利模式的最大弊端是容纳资金量有限，无法做到长期复利，因此很难获得长期巨额收益
上述模式的获利来源，是其的对手方，也就是期权买方，购买保险者，购买彩票者，的赌徒，这些人如果不能从其他方面获利的话，长期看是注定亏损的
因此，对小机构，小资金，特别是对个人投资者来说，更容易，更可能的长期赚钱方式是证券市场长期价值投资，因为证券市场随着经济的发展，是由总体正收益的，且长期价值投资分析非线性，更多的是依靠主观分析与判断，因此很难靠数学建模就能实现
总结结论，小机构，小资金，特别是个人投资者慎用杠杆，甚至不用杠杆，钱是永远赚不完的，但很容易亏完，亏完再赚就会特别难，心态坏了，更无可能，就像巴菲特所说，我的投资理念第一条首先要求不能亏损，第二条，请参见第一条

期权和期货本质上完全不同。一个是多维度非线性的，一个是单维度线性的。
期权是散户可以掌握的最强大的武器，没有之一。
期权的盈亏并不是简单的零和游戏，尤其作为组合的一部分，比如碰上大涨，你看到的可能只是别人期权卖购方巨亏。但真实情况呢。也许卖购方是备兑开仓呢。
当然，你把期权作为赌涨跌的高杠杆品种来操作，就另当别论了。
沒有高（低）风险的品种，只有高（低）风险的操作。

有买单(或折算的多单)做支撑，可以等待、寻找 做卖方 开空单的时机，谨慎择时 条件下 稍稍有点裸空 也是可以的，裸空沽(基本)能接现货、裸空购倍数不高，风险还是可控的；不是不能裸空，是看有没有准备好 接受裸空的不利结果、以及后续的处置能力。做纯买方纯卖方，原则上都应该严格择时，当然，愿意以超长期观点运行某些策略 貌似可以例外。
任何策略，都有对景不对景的问题，而是否对景又严重依赖个人判断，比如标的高低、iv高低、各自运行状态 节奏 等等。我数学不好，高大上的公式啥的看多了头疼，但是对数字敏感，也就是 小学算术 还是玩得转的，期权实战多年，感觉低风险玩期权还是可以做到的，当然这可能需要 平淡的心态、愿意等待的耐心、慎用杠杆。期权只是一个工具，能否盈利取决于个人 那些判断--实际上，判断力强、逻辑自洽 常常意味着 用其他工具也能赚钱，只是不一定能比期权爽。
因为期权只是个工具，而且特别能放大人性弱点，所以没有很多时间去学习、折腾，不建议 胡乱使用这种工具：利斧一把，稍稍拿不稳就可能伤到自己。
杠杆问题，期权交易自带杠杆，玩期权回避不了杠杆，总体仓位控制、裸空比例管理、裸多净投入限制、资金管理 等等，做个大致不差，就没有太大问题。期权交易 永远不能 把子弹打光，这很危险。期权策略里，除了直接裸多上杠杆，还有比率多头及其种种变形 也可以用来上杠杆，比直接裸多 风险低一些，有心人 可以多留意。期权做为高级工具，用来 长期 做多指数，也是可以的。集友做期权的越来越多，可见期权这玩意儿 未来有得玩。肯投入时间、精力的，应该多研究，低仓位 慢慢上实盘、掌握火候、不要走火入魔 就可以了。

来源：西楼随笔

期权研究院：实值期权、虚值期权及平值期权是什么意思？

在期权投资中，经常会听到“实值期权”、“虚值期权”及“平值期权”等名词，也经常会有投资者搞不清什么是实值期权、什么是虚值期权、什么是平值期权，又或者实值期权和虚值期权的区别在哪来等问题，接下来期权研究院就来简单通俗地讲一下实值期权、虚值期权及平值期权分别是什么意思。

　　在此前的文章中，期权研究院介绍了期货和期权的一些区别，期权通俗来说，就是支付权利金之后，有权力按照执行价格在约定时间买入或卖出标的资产。为了方便理解实值期权、虚值期权及平值期权，这里先介绍下期权内涵价值的概念。 　　所谓内涵价值，就是在不考虑交易费用的情况下，选择立即行权可以获取的收益！对于看涨期权来说，把标的资产即期价格减去行权价格，就是理论上可以获取的收益；对于看跌期权而言，把行权价格减去即期价格，就是理论上可以获取的收益。而由于期权买方只有在有利时才会选择行权，所以内涵价格最小是0。 　　换句话说，看涨期权的内涵价值是（即期价格-行权价格），但如果结果是负数，内涵价值是0；而看跌期权的内涵价值是（行权价格-即期价格），如果结果是负数，内涵价值也为0。 　　明白了内涵价值的概念，那么实值期权、虚值期权及平值期权是什么意思，就很容易理解了，三者实际上是根据内涵价值的不同而区分。 　　如果内涵价值大于0，它就是实值期权。而如果内涵价值为0，且即期价格不等于行权价格，它就是虚值期权；如果内涵价值为0，且即期价格等于行权价格，则是平值期权。

　　比如某股票看涨期权，它的行权价是10元，该股票当前价格是11元，此时内涵价值为1元，它就是实值期权；假设当前价格是9元，内涵价值为0元，它就是虚值期权；假设当前价格10元，内涵价值为0元，则是平值期权；同理，某股票看跌期权行权价是10元，该股票当前价是9元，此时内涵价值为1元，它就是实值期权；假设当前价格11元，内涵价值为0元，它是虚值期权；假设当前价格10元，内涵价值为0元，它是平值期权。

期权研究院：期权和期货有什么区别？期权如何获利？

常见的衍生品工具包括了远期、期货、期权及互换。其中期货和期权同属场内交易的标准化合约，相对于远期和互换来说，更为投资者所熟知。不过对于期权和期货的区别和联系，部分投资者依然有些懵懵懂懂，所以期权研究院接下来将来简单讲下。

　　先来看下二者的联系。期权和期货都是场内交易，都是通过结算所统一结算，而从交易规则来说，二者都是双向交易，既可以做多也可以做空。此外，目前国内期货交易所大力发展期货期权交易，更是将二者密切结合。

　　再来看下期权和期货的区别。应该说，相对于期货交易，期权更显“复杂”，因此开通期权资格都需要一定的门槛。至于二者的区别，可以简单总结为以下五点：

　　第一，期权和期货的交易对象不同。期货交易的是标准化合约，而期权交易的是一种“选择权”，比如沪铜期货，它的交易对象是对应5吨阴极铜的标准化合约；而沪铜期货期权，它的交易对象是在未来某个时间买入或卖出一定数量沪铜期货合约的权利。

　　第二，权利和义务不对称。对于期货来说，买方和卖方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不想实物交割的，那么必须在规定时间平仓对冲。而期权的买方支付权利金之后，获得了相关标的未来买卖权，但是不用承担任何义务，即到期可以选择买卖，也可以选择不执行；期权的卖方则在收取权利金后，负有在买方选择行权时，按约定价格买卖的义务。

　　第三，保证金收取不同。对于期货交易来说，买方和卖方都要缴纳保证金，作为履约的保证；而期权交易中，只有期权卖方才需要缴纳保证金。

　　第四，盈亏特点不同。期货交易的盈亏是对称的，做多的赚，做空的就亏；做空的赚，做多的就亏。而期权交易的盈亏曲线是线性的，对于期权买方来说，最大损失是保证金，最大盈利则可能很大；对于期权卖方而言，最大收益是保证金，亏损则可能很大。

　　第五，获利了结方式不同。期货交易中，通常是通过对冲平仓的方式了结仓位，个别机构投资者进行实物交割；而期权的获利方式有三种：一是对冲平仓；二是行使权利，按约定价格买入或卖出标的资产；三是放弃行权，最终亏损保证金。

期权研究院：超320亿元！实盘大赛参赛资金规模再创新高，股票期权组更容易拿奖？

原创 杨美 期货日报

十五届全国期货（期权）实盘交易大赛（简称全国赛）暨第八届全球衍生品实盘交易大赛（简称全球赛）开赛三周来，市场交易持续火热，亮点颇多。从第三周的参赛情况来看，大赛的参赛资金规模仍在不断突破新高，股票期权排名也在上周五正式上线，增设的郑商所期权专项奖则受到了众多期权交易者和指定交易商的关注。

截至4月16日的统计数据显示，全国赛报名总人数累计达7.75万，参赛总资金达320.34亿元；全球赛参赛总账户为746个，参赛总资金约7033万美元。

记者注意到，今年新增设的股票期权奖项为有相关投资需求的投资者提供了新的展示平台，4月16日，股票期权组的排名情况也正式在大赛官网首页内盘的每日战报一栏上线。从目前的排名数据来看，截至4月16日，共计199个账户报名参与股票期权，其中盈利账户为32个，累计净值最高为1.326，多数账户暂时处于未交易或亏损状态。

相对于其他参赛组，一德期货期权分析师曹柏杨告诉期货日报记者，目前股票期权组报名账户数量相对落后，主要原因或有以下两点：一方面，股票期权是今年首次纳入实盘大赛，对于多数股票期权投资者而言可能未收到参赛通知；另一方面，目前具有开展股票期权经纪业务资格的期货公司数量相对较少，这也制约了股票期权组的报名数量。

“从当前199个参与股票期权比赛的账户情况来看，多数参与者来自中国国际期货，相信随着宣传力度的加大，后续参与股票期权的账户数量还会进一步提升。”曹柏杨说。

大有期货期权中心负责人沈湘源表示，目前来看，股票期权组中参赛账户资金差异情况较大，盈利能力各有差异。期权权利方和义务方面临的风险和收益情况是截然不同的，这也是期权品种特有的魅力。目前该组别中资金量少的参赛选手可能更偏向纯买方的策略，期待后面在小资金账户里能产生黑马选手。

多位市场人士认为，本届大赛单独开设股票期权奖项，是贴合市场发展和客户需求的创新，有利于期权策略的价值实现。同时，相较于期货策略，期权有更多的策略种类和适用场景，有利于参赛者将更多的交易想法付诸实践。

记者在采访中了解到，从国际主流金融市场的发展情况来看，期权尤其是以股票期权为代表的金融期权，都是占据交易量半壁江山的主流投资品种。国投安信（上海）投资做市交易部李延亮表示，近几年来我国股票期权、商品期权频繁有新产品上市，投资标的越来越多，市场占比越来越高，这都是国内的金融衍生品工具越来越灵活，投资渠道越来越丰富的重要体现。可以预见的是，未来我国的股票期权还有很大的发展空间。

在今年的实盘大赛中，大赛组委会特别增设的郑商所期权品种专项奖也成为选手和指定交易商们关注的亮点奖项。数据显示，在郑商所期权专项奖中，参与交易的账户达3020个。截至4月16日下午收盘，参赛选手中，排名前6的选手的权利金收益均超过20万元，其中排名第一的选手“谭先生”的权利金收益为29.47万元，排名第二的选手“树林”的权利金收益为26.05万元，排名第三的选手“王满仓”的权利金收益为21.69万元。交易商中，排名前三的分别为安粮期货、华安期货和徽商期货，其参赛选手数量均超过200人。

对于今年郑商所针对交易商新设置的“优秀期权交易商奖”，沈湘源表示，这在某种程度上可以体现交易商给予客户服务能力，提高了对交易商的包括投研和交易在内的专业要求。

实际上，郑商所期权专项奖从之前的白糖、棉花期权专项奖，到后来又增加菜粕期权、动力煤期权、PTA期权及甲醇期权，郑商所期权专项奖可交易的品种一直在逐步丰富，各品种的流动性也在逐渐提升。曹柏杨表示，从今年的参赛情况来看，近期动力煤等品种的高波动，为期权投资者在方向性交易及波动率交易方面提供了很多的机会，相信随着比赛的继续，将会有更多的投资者交易出更好的成绩。

南华期货相关负责人告诉记者，期权工具能够更精准地对风险进行管理，能够优化投资者的策略，能够在资产配置方面发挥更为有效的作用。但相较国外衍生品市场的发展，我国期权市场的发展还处于一个比较初级的阶段，投资者对于期权这样相对复杂的交易工具的熟悉和运用还需要一定的时间。从国外成熟市场的经验看，期权市场的规模远远大于期货市场，预计随着我们的产业投资者和机构投资者的队伍的壮大和对风险管理工具运用得更加熟练，中国期权市场的发展前景广阔。

期权研究院高级班三期圆满结束

      3月27-29日期权研究院三期在广州“百亿”（柏逸）酒店正式开课起航，两天课程教学，一天实战交易演示讲解，还有一月线上实战辅导！本次课程由期权研究院创始人聂雄先生亲自授课三天，同时特邀基金经理及期权实盘大赛冠军选手到场经验交流分享。

我们本期学员来自秦皇岛、烟台、佛山、深圳及近十人齐聚广州参加期权高级班深度学习。他们中有爱学习的小白、有被市场洗礼的期权高手，也有职业的基金经理，学员们三天专心的学习让讲师深深触动，满满的干货悉数倾倒而出，老师辛勤讲课强度更是前所未有。

期权高级班课程经历三年打磨和优化，课程内容多来自于聂先生基金管理交易实践经验的研究和总结，然后将经验和知识形成交易系统反向授课教学，他更是讲复杂的知识点通俗易懂的讲解，这里讲的所有套路都是赚钱的套路，他也是经历过市场洗礼的。

课程中讲到，投资的最终归宿是盈利，期权投资大道至简、天道酬勤、守正出奇，老师将中国古典哲学融于期权交易，以道为本源，收割时间流逝、情绪回归、指数强于个股；以术为手段，精进期权中性对冲和指数增强的绝对价值策略。重点讲解了权利方交易、中性对冲、指数增强、组合策略等的核心要点，学员们可根据自己的情况进行研究和交易训练。

投资风险的核心并非交易工具，而是投资者本身，任何一项工作都是精进这胜出，投资就更为现实和骨感，要么花钱从老师那里学会，要么赔钱从市场中学会，大多数人都是那里都没有学会就下场搏杀，大多数人最终的结果就是消失。拥有一套成熟的期权交易方法和体系是非常重要的。高级班学习中讲期权投资奉行自上而下的交易体系，大势分析、趋势研究、期权交易；立足于期权的本质进行思考，标的运行方向是期权衍生品一切价值变化的本源；通过周期控制来实现稳定盈利，时间周期、空间周期、盈亏周期。

三天的线下授课圆满结束，周末满满的干货讲解，周一实战的交易辅导让学员们感受到了期权交易前所有未有的通透和自信。课程结束后我们将会通过一个月的线上实战辅导，对授课内容和学员的期权交易进行指导，包括盘前的解析、盘中的分享交易、盘后的复盘作业、重点交易机会讲解等。

学员之间相互指导、相互交流，学习时间虽然短，但是感情到了，临走时更是依依不舍，大家很期待下次的复训“百亿”酒店再聚。

【期权研究院 | 资管】多空依然不明

免责申明：期权研究院研究发布结果仅用于学习交流，以上分析研究结果均采用市场公开数据，分析方法多以统计为准，分析结果和实际结果难免有一定的偏差，我院不对研究的完整性及精确性做出保证，所有的研究分析成功以学术研究结合实战希望对投资起到帮助辅导作用。关于本文及期权研究院的任何研究成果均以公开形式发布不涉及任何交易指导或者引导，据此为投资建议产生的任何风险及亏损与我院无关。市场有风险，投资需谨慎。

【期权研究院 | 资管】未来三天必有大波动

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