海通证券：A股岁末年初将进入牛市第二阶段 投资迎来最好时代

【海通证券：A股岁末年初将进入牛市第二阶段 投资迎来最好时代】11月20日，海通证券年度策略会在上海召开。中国证券报记者专访了海通证券研究所副所长、首席宏观债券分析师姜超及海通证券策略首席分析师荀玉根。姜超认为，从投资逻辑上来看，未来几年中国经济有望在GDP5%-6%的增速区间内维持一段时间，金融资产投资将迎来最好的时代。荀玉根表示，上证综指从2440点开始已经开启牛市，牛市第二阶段即主升浪已蓄势待发。11月20日，海通证券年度策略会在上海召开。中国证券报记者专访了海通证券研究所副所长、首席宏观债券分析师姜超及海通证券策略首席分析师荀玉根。

姜超认为，从投资逻辑上来看，未来几年中国经济有望在GDP5%-6%的增速区间内维持一段时间，金融资产投资将迎来最好的时代。

具体投资策略上，荀玉根认为，类似2005年，2019年是新一轮牛市起点，金融供给侧改革重在激发资本市场投融资功能，资产配置转向股市，资金入市将加速。

荀玉根表示，上证综指从2440点开始已经开启牛市，牛市第二阶段即主升浪已蓄势待发。未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技和券商，而岁末年初是折返跑后向上突破的契机，低估值高股息的银行、地产有望先行。

投资最好的时代

姜超对A股市场非常乐观。其在当天分享的研究报告中明确提出，目前是投资最好的时代。

姜超指出，展望未来10年，中国经济最大的变化在于货币不再超发。目前广义货币M2增速仅为8%，与同期GDP名义增速基本持平，这意味着房地产不会有超额收益，而资金也不会再从股市流出，A股的低估值有望企稳。即便未来中国经济增速减速至5%-6%，经济名义增速降至7%-8%，但只要企业盈利增速保持在类似水平，再加上2%的股息率，那么未来有望迎来最好的投资时代。

姜超表示，今年“宏观政策有望延续去年的风格，不会采取大水漫灌等措施刺激经济，适度下调GDP增长区间的预期，更多增加类似于进一步改革和开放的政策”。具体分析2020年的宏观经济环境时，姜超对中国证券报记者表示，2020年不会大幅降息，但是也不会因为猪价上涨导致的CPI 升高而收紧货币政策。财政政策减税降费已经得到落实，2020年将以消费税为主的结构性改革为主。

“中国经济的韧性很强，不会有大幅失速的风险，可能会在5%-6%的平台维持一段时间，”姜超表示，随着中国经济从高速增长转入高质量增长，中国的资本市场或将取代房地产市场成为未来居民财富增值的主角。

具体行业来看，姜超认为未来中国的投资机会主要是大消费、大服务、大科技三大方向。

A股已身处牛市

“当前已经是牛市，”荀玉根对中国证券报记者表示，2019年一季度是牛市启动阶段，随后进入了进二退一的折返跑节奏，实质上是已经在为下一轮上涨蓄力。今年底明年初牛市有望开启第二波涨幅。

荀玉根分析，从牛熊周期轮回、估值、基本面领先指标角度判断，2019年1月4日上证综指2440点是第六轮牛市的起点，新一轮牛市已经开始了。

根据盈利和估值关系，牛市分为三个阶段：

第一阶段孕育期：盈利回落、估值修复；第二阶段爆发期：盈利和估值戴维斯双击；第三阶段泡沫期：盈利高位盘整，情绪推动形成最后一冲。

上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段的进二退一，上证综指2733点很可能是牛市第二波上涨的起点，对应波浪理论的3浪，逻辑是盈利见底回升、政策面偏暖，初期在确认基本面或政策面变好前市场会有反复。

荀玉根判断，今年底明年初牛市就有望进入第二阶段，主要原因在两个方面：

一是企业盈利，2019年三季度见底后将回升。从宏观背景来看，库存周期见底回升；从政策效果的时滞来看，历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞4-10个月；另外，高频同步指标显示盈利见底。

二是配置力量。荀玉根认为，本轮金融供给侧改革堪比2005年股改。在这个大背景下，未来居民和机构的大类资产配置都将偏向权益。居民方面，2018年我国居民资产中房地产占比为70%，股票和基金配置比例仅为3%，未来我国居民的资产配置将从房产转向股权资产。机构方面，我国险资和理财资金均配置了大量非标资产，打破刚兑背景下无风险利率下行，机构需增配权益资产来提高长期收益率。2018年我国保险类资金和银行理财资金合计规模接近60万亿，持股比例均不到10%，潜力还很大。

具体方向上，荀玉根认为“科技+券商”有望成为本轮牛市主导产业。

荀玉根表示，当前我国科技行业正处于快速发展的重要时期，受益于政策支持和创新推动，科技行业盈利将进入回升周期；在金融供给侧改革的背景下，资本市场增量改革也不断推进，券商盈利全面回升，未来随着牛市进入第二阶段，股市成交量放大，券商高贝塔特征将助推业绩进一步提升；当前银行地产板块估值低、基金持仓低、前期涨幅低，配合事件催化岁末年初银行地产可能再次出现异动。

不过，荀玉根表示，科技股今年已经有较大行情，2020年科技股中的子板块表现有可能和今年不同，内容端和应用端的科技标的将表现更好，比如文化传媒产业2020年有望获得较高收益。

中国联通：已在全国14个省开展20余项5G智慧交通示范实验

　世界5G大会今日正式开幕。中国联通展示了5G远程驾驶系统，通过展馆内的远程驾驶平台，对位于重庆的无人驾驶车辆进行远程控制，可进行前进、后退、转弯、变道、加速、停车等一系列驾驶操作。5G时代，中国联通积极开展交通领域探索，与交通部公路院、华为、大唐、宝马、长安、重庆车检院等合作，已在全国14个省开展20余项5G智慧交通示范实验，实现5G赋能智慧交通。

隔夜外盘：美股全线收跌道指跌超110点 拼多多跌近23%

　　美国股市：截至当天收盘，道琼斯工业平均指数下跌112.93点，收于27821.09点，跌幅为0.40%。标准普尔500种股票指数下跌11.72点，收于3108.46点，跌幅为0.38%。纳斯达克综合指数下跌43.93点，收于8526.73点，跌幅为0.51%。中概股流利说跌逾37%，拼多多跌近23%。

　　欧洲股市：伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数20日报收于7262.49点，比前一交易日下跌61.31点，跌幅为0.84%。法国巴黎股市CAC40指数报收于5894.03点，比前一交易日下跌15.02点，跌幅为0.25%。德国法兰克福股市DAX指数报收于13158.14点，比前一交易日下跌62.98点，跌幅为0.48%。

　　商品市场：WTI 12月原油期货收涨1.90美元，涨幅3.4%，报57.11美元/桶；布伦特1月原油期货收涨1.49美元，涨幅2.50%，报62.40美元/桶。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价20日比前一交易日下跌0.1美元，收于每盎司1474.2美元，跌约0.01%。

　　外盘纵览

　　美股全线收跌道指下挫110点 中概股流利说跌逾37%

　　美国大型科技股多数收跌，苹果跌1.16%，亚马逊跌0.41%，奈飞涨0.85%，谷歌跌0.82%，Facebook跌0.91%，微软跌0.17%。

　　热门中概股多数收跌，阿里巴巴跌1.57%，京东跌2.34%，百度跌0.77%；流利说跌37.31%，该公司第三季度净亏损3000万美元，拼多多跌22.89%，趣店跌18.68%，箩筐技术跌7.43%；开心汽车涨14.62%，国双涨8.91%，前程无忧涨5.65%。

　　欧股主要股指普跌 英国富时100指数跌0.84%

　　欧洲央行在周三发布的半年度《金融稳定评估报告》(Financial Stability Review)中表示，低利率助长了投资基金、保险公司以及一些房地产市场的过度冒险行为。由于资产被错误定价，未来欧元区的资产价格可能出现调整。报告中还提到，欧元区的经济前景已经恶化，经济增长势头预计将在更长时间内保持在低位。到2020年年中，欧元区经济收缩的可能性已经上升到20%左右，这与市场指标显示的近期衰退风险不断增大的趋势一致。

　　国际金价基本收平 报每盎司1474.2美元

　　道明证券表示，2020年的主题是“不确定性”，在金价站稳支撑位后选择做多黄金将在明年获得回报。该行在其2020年展望报告中说，尽管短期内金价可能跌至1425美元低位，但从长期来看，金价似乎受到很好的支撑，可能达到1650美元水平。

　　EIA原油库存增幅小于超预 美油大涨逾3%

　　12月5日，“OEPC+”将在维也纳总部举行会议。最近有消息称，俄罗斯在此次会议上不太可能同意深化减产，但可能承诺延长现有减产协议以支持沙特。但是，12月会议出现令人惊奇的意外情况也是有可能的。在这项协议的最新一轮谈判中，OPEC、俄罗斯和其他一些大型石油生产国已同意从1月1日起每天削减120万桶的石油产量。一位OPEC的消息人士透露称：“认真的协商尚未开始。俄罗斯不能在冬季减少更多石油产量，但意外总是有可能发生的。”

　　隔夜要闻

　　美联储10月会议纪要：委员们支持暂停降息

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三公布的10月29日至30日会议的会议纪要显示，FOMC委员普遍同意，除非美国经济状况发生重大变化，否则可能无需再次降息。

　　欧洲央行警告：全球金融系统稳定性风险上升

　　欧洲央行表示：“在金融资产突然重新定价的情况下，欧元区某些非银行金融领域以及高杠杆投资基金增长的信贷和流动性风险可能导致压力扩散至更广泛的金融系统。”

　　800亿市值蒸发又一互联网巨头“凉了”：亏损狂飙110% 又怪“羊毛党”？

　　20日晚，拼多多发布今年第三季度财报。财报显示，虽然拼多多的营收和买家活跃数再创新高，但是拼多多第三季度归属股东净亏损达23.35亿元人民币，同比扩大112.7%。

　　评论精华

　　如涵控股遭遇集体诉讼：被指招股说明书存虚假信息称网红数量减少是主动业务升级所致

　　近日，据投资者权益律师事务所 Bernstein Liebhard LLP 发布声明称，将对如涵控股发起集体诉讼，主要是因为该公司招股说明书中存在虚假、误导性声明或未披露的信息。对此，如涵控股相关负责人向中国网财经记者表示，信息披露合法合规，“针对这一诉讼，我们也会积极应诉处理相关事宜，目前公司的美国律师STB律所在处理这类事务；公司日常运营一切正常，不受任何影响。”

　　质疑负利率政策有效性 瑞士银行业呼吁摆脱危机模式

　　日前，总部位于巴塞尔的瑞士银行家协会发布关于负利率政策后果、影响和结构性问题研究报告称，对瑞士经济而言，负利率已不再能满足瑞士经济当前需要，其使命已结束；瑞士经济已从“瑞士法郎冲击”(2015年初瑞士法郎对欧元汇率暴涨40%，给瑞士出口造成损害)中复苏，瑞郎目前币值稳定；瑞士央行需对负利率政策予以及时调整。

　　热点聚焦

　　油价还有支撑？俄罗斯对深化减产“说不” 但可能力挺延长减产协议！

　　分析人士普遍认为，尽管俄罗斯无意深化减产，但是预计会承诺维持在OPEC现有的减产框架内，并且随着2020年3月减产到期，俄罗斯可能会支持进一步延长减产至2020年底。

　　美国购物季下周开启 消费强劲黄金年底料跌至1400？但疲软信号初显 黄金空头切莫大意

　　IHS Markit分析师周二(11月19日)警告称，积极的投资者情绪和强劲的假期购物旺季可能会在年底前打压黄金。同时该机构分析师认为，由于多数零售商从夏季开始就订购假日商品，国际贸易局势不确定性不会对今年的购物季产生直接影响，因此黄金仍偏向于下行。

　　各界声音

　　青客公寓赴美上市后 CEO金光杰首发声：活着很重要

　　金光杰透露，赴美上市是一笔很大的开销，“在纳斯达克IPO，心情是很复杂的，有一个字我可以用来形容的，就是‘贵’，贵到什么程度？打个比方，美国一家公寓品牌在纳斯达克上市花了差不多五年的收入，这个是巨贵无比的一个成本”。青客公寓上市融资4590万美元，更重要的是打开了融资通道。

　　昔日的经济“良方”如今却成了威胁 直升机式撒钱能挽救欧元区吗？

　　欧洲央行警告称，新一轮的量化宽松政策将继续实施下去，直到通胀回到略低于2%的目标。它将进一步限制优质政府债券提供给私人投资者，因为这可能导致欧元区回购市场的抵押品短缺，阻碍银行间的短期贷款。报告中还提到，欧元区的经济前景已经恶化，经济增长势头预计将在更长时间内保持在低位。到2020年年中，欧元区经济收缩的可能性已经上升到20%左右，这与市场指标显示的近期衰退风险不断增大的趋势一致。

石药集团三季报：氯吡格雷片中标取得约39%的承诺采购量

　石药集团(1093.HK)于日前发布了2019年三季报。三季报显示，公司前三季度营业收入为167.61亿元，同比增长27.5%；归母净利润为28.11亿元，同比增长24%。

　　2019年前三季度，石药集团成药销售收入达133.87亿元，同比增加35.1%。其中创新药的销售收入为95.25亿元，同比增加51.9%，占前三季度总收入57%；普药产品的销售收入为38.62亿元，同比增加6%。

　　创新药中抗肿瘤产品组合的销售增长达到170.7%。其中，治疗急性缺血性脑卒的丁苯酞软胶囊及注射液(恩必普)销售收入增加35.7%；盐酸多柔比星脂质体注射液(多美素)及聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液(津优力)2019年前三季度的销售收入分别增加118.1%及129.5%；注射用紫杉醇(白蛋白结合型)(克艾力)于去年三月上市后至9月底销售收入增长达到590.4%。

　　对此，石药集团表示，抗肿瘤板块高增长主要是因为重点品种医院覆盖率增长、销售团队扩充以及加大学术推广力度与新产品上市快速放量。

　　2019年前三季度，公司原料药业务中維生素C产品銷售收入增加15.3%至15.96亿元。抗生素的销售收入为7.15亿元，同比減少17.2%。

　　上海阳光医药采购网显示，石药集团所生产的硫酸氢氯吡格雷片以2.44元/每片的价格中标第二批带量采购。三季报显示，该药品中标第二轮带量采购，为公司取得约39%的承诺采购量，保证了该产品未来几年的销售收入。目前，公司仿制药共有16个品种通过一致性评价。

　　与此同时，石药集团研发力度持续增加，三季报显示，公司2019年前三季度研发费用达到15.02亿元，同比增加64%，约占成药收入的11.2%，占营业收入的9%。目前在研项目约有300个，包含小分子创新药约40个、大分子创新药约50个及新型制剂药品约20个，主要聚焦在肿瘤、自身免疫、精神神经、消化和代谢、心脑血管系统及抗感染的治疗领域。

乐普医疗：可降解支架高速放量 创新驱动的器械龙头

 华西证券指出，考虑可降解支架处于高速增长期、药品板块甘精胰岛素、器械板块药物球囊、左心耳封堵器等多个重磅品种有望于2020年获批上市，未来5年，公司还将在器械板块和药品板块持续迎来新产品获批高峰期，业务结构持续优化，保持快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级，按照2020年40X，对应目标价53.6元，对应市值954亿元。预计2019~2021年收入83.26/106.58/134.29亿元，同比增长31%/28%/26%，净利润18.50/23.85/30.92亿元，同比增长52%/29%/30%(2018年计提减值、2019年君实生物股权投资收益显著影响2019年表观净利润增速)，EPS1.04/1.34/1.74元，当前股价对应2019~2021年PE33X/25X/20X。

澄清！减持专项测试系技术优化 并不涉及减持规则变动

【澄清！减持专项测试系技术优化 并不涉及减持规则变动】针对上交所今日启动的减持相关系统测试，有消息称系为减持规则出台作准备。对此，上证报记者向相关部门求证了解到，本次系统测试系针对大股东和特定股东的专项测试，主要是对原减持系统的技术优化和完善，并不涉及减持规则变动等。目前减持规则等相关政策尚未发生任何变动。针对上交所今日启动的减持相关系统测试，有消息称系为减持规则出台作准备。对此，上证报记者向相关部门求证了解到，本次系统测试系针对大股东和特定股东的专项测试，主要是对原减持系统的技术优化和完善，并不涉及减持规则变动等。目前减持规则等相关政策尚未发生任何变动。

　　据悉，上交所日前向会员单位和市场参与者下发了一份《关于开展大股东和特定股东股份减持业务专项测试的通知》，称根据大股东和特定股东股份减持业务相关工作安排，上交所与中国证券登记结算有限责任公司上海分公司定于2019年11月18日至11月27日，在全天候测试环境中对大股东和特定股东股份减持业务相关功能组织全市场专项测试。

　　【相关报道】

　　上交所组织对大股东特定股东减持专项测试 不涉减持规则变动

　　11月18日，澎湃新闻记者从券商处获悉，上海证券交易所日前下发《关于开展大股东和特定股东股份减持业务专项测试的通知》，将于11月18日至11月27日在全天候测试环境中对大股东和特定股东股份减持业务相关功能组织全市场专项测试。

　　正值监管层就减持新规进行研究，市场人士难免猜测，本次测试是否为减持新规在正式落地前的演习。对此，有接近上海证券交易所的知情人士对澎湃新闻记者说，并不能这么理解，本次测试并不涉及减持规则的变动，目前减持规则并无调整。

　　澎湃新闻记者获得的专项测试方案显示，本次专项测试由上海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司(中国结算)上海分公司联合组织，旨在验证大股东和特定股东股份减持业务各方技术系统的有效性和正确性。

　　本次测试分为两类产品，包括A股股票和ETF产品。

　　测试将使用主板115只A股产品开展测试，每家参测券商分配一只代码，同时使用一只单市场ETF进行申赎验证，代码为510010。

　　具体的测试场景包括七类。

　　一是大股东二级市场减持验证，测试内容包括包含特定股份减持、包含非特定股份减持，以及大股东一笔减持。

　　二是大股东通过股票ETF申购减持验证，测试内容包括包含特定股份申购和包含非特定股份申购。

　　三是大股东通过融资融券业务减持验证，测试内容包括融资买入、平仓买入、担保品买入、融券卖出、平仓卖出、担保品卖出。

　　四是大股东通过大宗交易减持验证，测试内容包括包含特定股份减持、包含非特定股份减持、大股东一笔减持。

　　五是大股东通过转融通业务减持验证，测试内容包括包含特定股份减持、包含非特定股份减持。

　　六是受让方减持验证，测试内容为模拟受让方持有满6个月减持。

　　七是接口文件验证。

全球股市涨势强劲，未来或进一步走高

全球股市涨势强劲，未来或进一步走高

　　近期全球股市表现抢眼，不仅在连续3周内均处于历史高点附近，且还在突破高点后连续三周收阳。

　　此外，分析师Taki Tsaklanos表示，所有的指标都表明全球股市在11月大部分时间将触及历史高点后将进一步走高。

　　收线，图为ACWI ETF所代表的全球股票周线图，图中显示了全球股市在三周前的突破，事实也证实了全球股市在触及历史高点后将继续上涨。

A股三大股指集体收涨：沪指收复2900点 钢铁与券商板块表现活跃

　　A股三大股指今日集体小幅收涨，沪指收复2900点整数关口。具体来看，沪指收盘上涨0.62%，收报2909.20点；深成指上涨0.70%，收报9715.27点；创业板指上涨0.46%，收报1682.49点。市场成交量依然低迷，两市合计成交3642亿元，行业板块多数收涨，钢铁与券商板块表现活跃。

　　今日消息面：

　　1、央行重启逆回购操作 净投放1800亿元 中标利率下调至2.5%

　　2、证监会印发军令状 部署46项工作！增强IPO、重组上市包容性 坚持退市常态化

　　3、H股全流通砸中160家公司 “盘活”1.64万亿市值

　　4、华为Mate X出货量稀缺被炒至6万 折叠屏明年爆发？

　　5、省钱、售地、卖股票 只为史上最大IPO认购！全球最赚钱公司真的来了

　　6、火速入市！银行理财子公司“杀到”A股来了 这些基金公司喜提委外！

　　7、政策“组合拳”有效遏制猪肉涨价 明年10月或迎拐点

　　8、新一轮支持中西部发展新政将密集落地 加码“公铁水空”重大基建

　　9、集体唱多A股 知名外资机构继续买买买

　　10、年报预告抢先看！12股年度预计盈利超十亿 中兴通讯预计盈利50亿左右

　　对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。

　　海通证券：2440是第六轮牛市起点，新一轮牛市要开始了

　　上证综指2440点已开启第六轮牛市，牛市有三个阶段，盈利和估值戴维斯双击的牛市第二阶段即主升浪蓄势待发。

　　动力一：企业盈利进入回升周期，新时代经济平盈利上，预计2020年上市公司净利润同比15%。动力二：资产配置转向股市，金融供给侧改革重在激发资本市场投融资功能，资金入市将加速。

　　岁末年初是折返跑后向上突破的契机，低估值高股息的银行地产有望先行，科技和券商的空间及持续性更好。

　　国泰君安证券：通胀对市场影响将有限

　　近期通胀预期冲击市场，本轮通胀结构性明显，政策、经济和金融环境与此前显著不同，对股市冲击将有限。

　　在市场对通胀担忧加剧中，第三胜负手已经开启，市场风格转向金融等估值低、盈利确定性高的行业。年底前外资流入有望加速，核心资产表现有望占优。2012年以来，第四季度滞涨、低估值行业出现补涨行情概率较高。建议把握绝对收益，布局新“β”行业：核心资产中的银行、建材，以及困境反转潜力大的传媒、汽车。银行板块受益于盈利周期见底带来的资产质量改善；建材行业受益于逆周期调控政策预期，以及行业格局优化下高盈利持续性强，传媒受益于政策边际改善及需求复苏，汽车受益于消费促进政策预期及行业出清后的景气复苏。

　　招商证券：A股或迎大型投资机会起点

　　A股近期出现了非常明显的行业分化，消费科技医药板块继续强势，而传统周期板块出现持续明显的回调，使得绝对估值和相对估值出现了极端估值的情况。这背后，反应了投资者对于中国未来10-20年经济结构变迁的预期。对比日本和美国当前的上市公司市值结构，未来中国股票在医疗医药、消费服务、科技板块的市值权重仍有一定的提升空间。这种极端估值在历史上并非第一次出现，这种程度极端估值背后反映的经济极端悲观预期也往往成为A股大型投资机会的起点。

　　当前，招商证券认为政府短期采取大规模刺激的概率非常低，投资者对未来产业趋势和中国经济结构的变化将会继续对A股的市场结构产生影响。指数仍然缺乏大的机会，以震荡为主，科技上行周期仍将成为未来时间配置的主流思路之一，科技跨年行情可期。而医药板块仍然具有结构性的机会。券商仍然值得逢低布局。

　　中信建投证券：MSCI扩容生效在即，当前处外资流入高峰

　　MSCI扩容生效在即，当前处外资流入高峰，因国际指数纳入进程放缓，明年增量或不如今年。11月26日收盘后，MSCI第三步扩容生效，在指数扩容与人民币汇率走强双重利好下，最近3个月外资持续流入近1400亿。上周人民币汇率小幅走弱，外资流入速度略有放缓，但单周净流入仍有17.9亿，保持连续13周净流入的记录。

　　展望明年，从当前到一季度，MSCI会收集市场反馈并择时对是否进一步扩大纳入进行全面咨询。根据此前MSCI咨询征求意见的结果， A股对冲工具不足、股票资金结算周期短、互联互通的假期风险、逐渐向综合交易账户过渡等四方面的问题，是继续扩大纳入的阻碍。2020年3月，富时罗素指数将纳入因子从15%提升到25%；2020年9月，富时罗素也将就扩大A股纳入因子展开全面咨询。从海外经验与过往咨询执行节奏看，预计2020年国际指数扩容速度将不如2019年，A股纳入MSCI进程短期将放缓。A股国际化趋势不变，但明年外资增量可能不如2019年。

　　光大证券：滞胀局面只是压制市场上涨，当前仍是底部配置期

　　近期公布的10月工业增加值、社会零售总额和固定资产投资同比继续趋弱，10月新增信贷和社融数据低于市场预期，显示实体需求仍然较弱。另一方面10月CPI大幅上行，所带来的滞胀担忧成为引发调整的主要因素。但本次通胀更多是由猪肉供给导致，并不会改变政策宽松方向，即便美国1970年代的恶性滞胀，也是通过松紧结合的鸡尾酒疗法来对抗；对市场而言，当整体估值相对较低，滞胀局面也只是压制市场上涨，而非引发再度大幅下跌，因此无需过忧。

　　往后看，经济下行压力加大提升了政策逆周期调节的必要性，且当前估值隐含增速预期回落至5.5%，市场估值处于相对安全区域。“紧信用、松货币、宽财政”是对抗当前局面的最理想方法，控制信用扩张和房价上涨基础上，通过MLF降息引导LPR降息，即松货币来支撑宽财政支撑实体经济。而且明年一季度通胀大概率回落，市场有望迎来转机，当前仍然是底部配置期。结构上，继续增配科技，通信、电子相关行业景气度持续提升；标配受益通胀的消费，关注汽车和家电基本面触底反弹迹象；金融里更看好股份行与保险，周期中重点关注基建。

　　安信证券：市场短期将以震荡下移为主，关注国企改革

　　短期来看，经济增长尚难言见底、通胀预期存在上行风险、股票市场供给增加、中美签署第一阶段协议时间尚不确定、当前盈利兑现却并不充分等因素影响下，预计市场短期仍将以震荡下移态势为主。但这些对市场的制约因素目前看基本是阶段性的，安信证券对中长期经济新旧动能转换趋势以及流动性状态依然抱乐观预期，从这个角度看，当前投资者只是需要等待时机。随着接近年底，安信证券认为这个阶段的配置需要在兼顾景气之外，也要在今年表现滞后、估值较低的板块中寻找逻辑及验证。

　　行业重点关注：家电、风电、保险、地产、建筑、养殖、食品等，主题建议关注自主可控、国企改革等。

　　兴业证券：货币逆周期调节大的方向宽松，对股市有利

　　货币逆周期调节，大的方向宽松，对股市有利。

　　1)整体而言，大的货币宽松方向一致。美国从加息变成降息，欧洲的QE续作了，所有的其他地区都在降息。中国的货币政策方向基本一致，只是节奏略有不同，因为我们有通胀等问题。

　　2)通胀和通缩是并存的。20%的东西在胀，猪肉，包括未来可能会进一步扩散到食品，这是肯定的，所以是2，所以大家注意，所有非食品的消费品以及所有的工业品全都是处在一个通缩的状态的。所以通胀通缩并存，二胀八缩，而且胀是供给导致的，不可持续的，但是缩是需求导致的，它是可持续的，所以经历过明年年初的通胀的高点之后，我们再往后看，货币政策的方向是非常清晰的，这个对股市是利好的。

　　西南证券：指数整体上行空间有限

　　市场将更加呈现结构性行情特点，指数整体上行空间有限。当前的宏观情景下，市场的机遇主要集中于四大类：

　　第一类是本身行业前景广阔，未来需求大概率不断增长，代表性行业：生物医药；

　　第二类是行业本身比较稳健，受经济下行压力影响小，能够保持平稳增长的行业，代表性行业：必选消费，未来，由于经济下行压力较大，这些行业当中还必须选择龙头标的，非龙头标的将来也会受经济下行压力影响；

　　第三类是行业出现拐点，基本面不断好转的，代表性行业：电子、家电、家居，在这些行业中，电子行业整体表现较强，而家电、家居等行业，需要精选龙头，因为其行业是弱复苏，龙头受益会更加明显与持久；

　　第四类是行业目前估值低，未来虽有下行压力，但当前稳健增长，且龙头标的稳定性高，代表性行业：银行。

　　国盛证券：年末年初是压力最大时刻，外资入场方向不变

　　年末年初将是A股市场压力最大的时刻。行情或需等到春暖花开时。一方面，通胀持续冲高之下，已开始掣肘货币放松节奏。11月5日仅略微调降MLF利率5bp，象征意义大于实际，从时点上看也有跟通胀“赛跑”的意味。同时央行三季度货币政策执行报告也指出要警惕通货膨胀预期发散。后续随着通胀进一步冲高，货币阶段性可能难再有放松。另一方面，经济下行压力仍然较大，而年内政策托底空间已显不足。10月社融大幅走弱，贷款、专项债和票据是主要拖累项目。其中贷款和专项债均受到了投放节奏提前的影响。此外，月底MSCI完成扩容后外资流入大概率放缓。

　　因此，年末年初或使市场压力最大时刻，随着明年春节后通胀高点逐渐过去，货币宽松空间再次打开，春季行情方可开启。

　　新时代证券：调整已经到达尾声，现在就可以逐步建仓了

　　9月中旬以来的调整已经到达尾声。9月中旬以来的调整，主要是前期利多兑现后，获利盘较多和仓位调整需要带来的调整，是技术性调整，空间和时间都不会太久。短期利多兑现或逆转后的压力是存在的，但比2019年之前的两次都好一些。从经验上，市场的表现大多领先右侧的信号，不用等右侧信号再建仓，现在就可以逐步建仓了。

宝龙地产将发行3亿美元优先票据 年利率超7%

11月5日，宝龙地产发布公告称，拟发行3亿美元优先票据，将在新交所上市、报价。除非根据条款提前赎回，否则票据将于2022年11月8日到期。票据的利息按年利率7.125%计算，自2020年5月8日开始于每年5月8日及11月8日每半年支付。

　　据公告显示，2019年11月4日，宝龙地产、附属公司担保人及合资附属公司担保人与美银证券、瑞士信贷、国泰君安国际、海通国际、汇丰及瑞银就发行于2022年到期3亿美元优先票据订立购买协议。扣除佣金及其他开支后，估计所得款项净额约为2.956亿美元。

　　对于发行美元票据用途，宝龙地产表示，拟将票据的所得款项用做为其现有债务进行再融资。

　　除了发债融资外，今年10月份，宝龙地产还进行了配股融资。10月15日，宝龙地产发布公告称，公司与卖方天龙控股有限公司及配售代理瑞银、中信里昂证券、美银美林及瑞士信贷已于10月14日订立配售及认购协议，卖方按每股5.40港元的价格配售1.466亿股现有股份；同时，宝龙地产按同样的价格向卖方配发及发行合计共1.466亿股新股份，交易的所得款项净额预计约为7.814亿港元。

　　上市10年来首次配股融资背后，是宝龙地产高企的负债率。截至2019年中期，宝龙地产净负债率为91.4%，高于行业公认的80%稳健线。

盘中主要热点题材及点评

盘中主要热点题材及点评

1、  大科技

PCB：博敏电子、天津普林、正业科技、广东骏亚、依顿电子、华正新材

国产软件：浩云科技、万兴科技

华为+客流分析：汇纳科技

国产软件+军工：深南股份

近端次新+电商：国联股份

业绩+芯片+5G：闻泰科技

光刻胶：南大光电

芯片：长电科技

电商：生意宝

点评：整个大科技板块依然强势，只是力度较昨日有下降，这是大涨后的正常表现，有分化分歧才走的更远。日内最强的是PCB，并非板块出现了重磅利好，而主要是个别资金抱团的趋势股持续新高而刺激了低位股补涨，当中的趋势股会因个股位置的不同而呈现出此起彼伏的轮涨之势，质地不佳而纯粹是是补涨的超跌股就是短线情绪炒作，短炒一两天没问题，但难走远。其他主要是软件+芯片+操作系统等自主可控概念轮番活跃，这一块强调的是核心科技，中国软件+紫光国微+中国长城等细分板块的中军品种还坚挺，就意味着板块行情还将持续，基于他们的稳定而去挖掘低位的核心科技票这条路仍行得通，实则细分科技龙头股已经在开启轮番补涨之势，最简单的就是明确了这个大方向后就去当中找有量及图形较好的品种，只是补涨类个股要低吸潜伏切勿涨起来才去追。涨久了后分化是内生的也是正常的，反复活跃则是大趋势，等补涨票都涨出高潮后那就是该考虑短线风险的时候了，当前还是有分化的走势问题就不大。

盘中主要热点题材及点评

盘中主要热点题材及点评

1、  5G+PCB

5G：中光防雷、梦网集团、中嘉博创、日海智能、华星创业、同益股份、铭普光磁、广和通

PCB：明阳电路、深南电路、兴森科技、景旺电子、新亚制程

中报预增+PCB：沪电股份

点评：5G的消息面向来就繁多，今天的崛起有点受华为的消息刺激外最主要的是跟随PCB板块而起，因为当中多个股是5G概念叠加，而PCB概念则是沪电股份中报大幅预增刺激，从而明天PCB概念的强度仍关乎5G板块的强弱。往远点看，PCB概念只是个别股以点带面的短炒，具体得看个股本身的质地而非板块整体。沪电对应的中报方向倒是可以留意，随着7月将至，中报行情也将来临，有心的可以去找业绩可能大增或高成长性的个股潜伏，叠加题材的自然更好，业绩+题材双轮驱动可以作为选股的一个方向。5G板块活跃度有加强迹象，后市还有不时活跃可能，但个股多是潜伏低吸而非追涨接力的行情，要重趋势，今天看似涨停票好些个，然气质出众的接力票少。

2、  垃圾分类及创业板壳

垃圾分类：三德科技、中原环保、龙星化工、惠而浦、城发环境、龙洲股份、依米康、亚夏股份、联泰环保

创业板壳：汇中股份、隆盛科技、文化长城、新劲刚

创业板壳+垃圾分类：森远股份、天翔环境

点评：2个板块除了个别高标股外涨的基本上都是挖掘补涨及调整后再反包的品种，高位股整体仍然趋弱。当前市场并无其他重磅题材出现，资金无处可去就只有再回近期活跃度较高的题材，从而2个板块还会有活跃。相比较而言，连续调整的垃圾分类概念明天可能会更强，毕竟除了政策面驱动外消息面还不时有，而几个前几天的龙头股连续杀跌后对板块的影响也将减小，他们稳住或者跌势趋缓后就可以去博弈其他图形更好的个股。需要注意的是个股是轮涨之势，今天强并不代表明天强，今天涨停的票多数是偏门的品种而代表不了板块风向，过了盲炒阶段后货真价实的票才容易走出来。而创业板壳概念因缺乏进一步的利好刺激，力度就会是递减之势，从而只能看题材叠加的驱动。

3、  首批科创影子股：正业科技、精测电子、赛腾股份、星云股份

点评：科创板第一股华兴源创主营平板及半导体等自动检测设备，市场预期其上市后可能遭遇爆炒，从而刺激几个同类的检测设备概念股大涨。同行业对标的这个逻辑比参股概念更强，可以适当关注下。除了第一股外还有第二股第三股等等同行业个股，第二股睿创微纳行业对标红外线，第三股天准科技行业对标机器视觉和智能制造，前三个股对应的行业涉及个股不多，这样更容易炒，也只有前面几个才有点炒作噱头，靠后的意思不大。

4、  其他

医药：神奇制药、同和药业、康、景峰医药、尔康制药

区块链：华媒控股、中元股份、凯恩股份、恒银金融

次新+芯片：博通集成

超跌+科技：旋极信息

石英晶体：泰晶科技

智能水表：三川智慧

氢能源：江苏索普

芯片：聚灿光电

填权：鹏翎股份

白酒：金种子酒

家电：新宝股份

超跌：秦安股份

环保：雪迪龙

游资和机构龙虎榜

游资和机构龙虎榜

普洛药业（000739）：三机构买1284万

泰格医药（300347）：中投深圳爱国路游资封板，二机构买2798万，卖6444万

恒铭达（002947）：国融青岛秦岭路及湘财上海陆家嘴游资封板，一机构卖2167万

尔康制药（300267）：安信上海中山东二路及上海温州谢池游资封板，一机构卖1306万

农尚环境（300536）：华泰成都蜀金路及华泰淮安淮阴承德北路游资封板

森远股份（300210）：中信建投广州运城南路及兴业青海分公司游资封板

广博股份（002103）：宏信成都棉城大道及上海苏州干将西路游资封板

华媒控股（000607）：银河广州阅江江中路及安信重庆涪陵游资封板

凯恩股份（002012）：华鑫江苏分公司及国都北京阜外大街游资封板

丹化科技（600844）：华泰深圳益田路及光大沈阳十一纬路游资封板

神奇制药（600613）：方正西安南大街及中投广州中山六路游资封板

晨鑫科技（002447）：东方太原高新街及华泰重庆春晖路游资封板

因赛集团（300781）：华泰湖南分公司及海通蚌埠中荣街游资封板

派生科技（300176）：海通杭州解放路及华鑫湖州劳动路游资封板

高斯贝尔（002848）：财通杭州上塘路及华福泉州天安路游资封板

游资和机构龙虎榜

游资和机构龙虎榜

恒邦股份（002237）：中信上海溧阳路及银泰上海嘉善路游资封板，一机构卖3940万

藏格控股（000408）：国联南京湛江路及申万成都北一环游资封板，三机构卖2415万

新晨科技（300542）：中信建投重庆涪陵广场及南京南京大钟亭游资封板

登海种业（002041）：华泰无锡金融一街及国君上海江苏路游资封板

怡球资源（601388）：华泰成都蜀金路及东海南京洪武路游资封板

晨鑫科技（002447）：安信南昌胜利路及东海南京洪武路游资封板

恒立实业（000622）：国盛宁波桑田路及中信上海溧阳路游资封板

新赛股份（600540）：国君成都北一环及华泰深圳彩田路游资封板

山推股份（000680）：国君成都北一环及银河成都科华路游资封板

科蓝软件（300663）：申万济南历山路及安信南昌胜利路游资封板

铭普光磁（002902）：华福泉州分公司及湘财上海陆家嘴游资封板

金力永磁（300748）：华鑫湖州劳动路及银河浙江分公司游资封板

德恩精工（300780）：财通杭州上塘路及华鑫南平解放路游资封板

派生科技（300176）：长江上海东明路及东兴厦门鹭江道游资封板

福建金森（002679）：平安福州长乐北路及广发惠州博罗游资封板

苏常柴A（000570）：海通杭州解放路及银泰苏州华山路游资封板

游资和机构龙虎榜

游资和机构龙虎榜

顶点软件（603383）：三交易日一机构买3654万

同花顺（300033）：华泰深圳荣超游资封板，二机构买1.09亿

中再资环（600217）：三交易日一机构买3619万，二机构卖1.19亿

启迪桑德（000826）：中泰上海建国路及海通成都人民西路游资封板，一机构卖1230万

聚力文化（002247）：东莞厦门分公司及中信建投上海华灵路游资封板

怡球资源（601388）：兴业武汉徐东大街及中航郑州中原东路游资封板

恒立实业（000622）：海通杭州街解放路及国君郑州黄河路游资封板

华西能源（002630）：东方杭州龙井路及财通成都吉庆三路游资封板

御银股份（002177）：大同朔州开发南路及国君郑州黄河路游资封板

兰石重装（603169）：长江深圳福华路及华泰无锡金融一街游资封板

华林证券（002945）：中信上海分公司及国君南京太平南路游资封板

柯蓝软件（300663）：中信淄博分公司及华鑫杭州飞云江路游资封板

科融环境（300152）：浙商萧山永久路及海通上海福州路游资封板

长城动漫（000835）：华泰重庆春晖路及东莞南京分公司游资封板

国贸股份（603915）：华泰深圳龙岗及华福厦门湖滨南路游资封板

中钢天源（002057）：天风上海兰花路及中信上海溧阳路游资封板

福蓉科技（603327）：申万深圳金田路及财通杭州上塘路游资封板

中富通（300560）：财通杭州飞云江路及中投深圳爱国路游资封板

金洲慈航（000587）：长江上海东明路及华泰成都南一环游资封板

三角防务（300775）：财通杭州上塘路及华鑫湖州劳动路游资封板

黑芝麻（000716）：九洲重庆分公司及中信杭州金华路游资封板

游资和机构龙虎榜

游资和机构龙虎榜

安信信托（600816）：中信杭州基金小镇及中信长兴明珠路游资封板，一机构卖1282万

柯蓝软件（300663）：财通海宁水月亭西路及银河杭州天城东路游资封板

洲际油气（600759）：海通重庆中山三路及湘财武汉友谊大道游资封板

顺灏股份（002656）：光大湛江海滨大道及兴业武汉徐东大街游资封板

天风证券（601162）：中信建投杭州庆春路及海通合肥黄山路游资封板

民生控股（0000416）：财通杭州上塘路及国都北京阜外大街游资封板

宝德股份（300023）：东财江苏分公司及国都北京阜外大街游资封板

惠城环保（300779）：东财拉萨团结路及光大宁波中山西路游资封板

润都股份（002923）：国都北京阜外大街及申万成都槐树街游资封板

中简科技（300777）：东方洛阳南昌路及中信杭州市心南路游资封板

中富通（300560）：中信建投北京丹棱街及光大佛山绿景路游资封板

中原环保（000544）：南京金坛东环二路及华泰厦门厦禾路游资封板

苏常柴A（000570）：上海苏州干将西路及兴业深圳分公司游资封板

启迪桑德（000826）：中信淄博分公司及华泰江西分公司游资封板

陕国投A（000563）：安信南昌胜利路及长江深圳福华路游资封板

中钢天源（002057）：华鑫湖州劳动路及国君重庆九尺坎游资封板

华林证券（002945）：银河北京阜成路及兴业陕西分公司游资封板

翔鹭钨业（002842）：华鑫江苏分公司及华鑫湖州劳动路游资封板

海峡环保（603817）：海通上海福州路及中投深圳爱国路游资封板

鸿达兴业（002002）：华泰天津东丽及中信上海分公司游资封板

维尔利（300190）：华泰郑州经三路及华泰江西分公司游资封板

游资和机构龙虎榜

游资和机构龙虎榜

苏美达（600710）：三交易日一机构买2312万

藏格控股（000408）：东方桂林中山路游资封板，一机构买815万，卖756万

正邦科技（002157）：银河南京江宁竹山路及海通杭州解放路游资封板，二机构卖2.02亿

中润资源（000506）：华泰重庆春晖路及中信建投杭州庆春路游资封板

东晶电子（002199）：东吴上海西藏南路及银河广州滨江东路游资封板

华塑控股（000509）：长江上海锦绣路及中信建投郑州经三路游资封板

金杯汽车（600609）：光大广州龙溪大道及申港北京分公司游资封板

奥美医疗（002950）：中信上海漕溪北路及海通上海福州路游资封板

科创信息（300730）：申万上海隆昌路及太平洋青岛分公司游资封板

柯蓝软件（300663）：宏信成都锦城大道及国君成都北一环游资封板

众应互联（002464）：国君上海江苏路及国君深圳滨海大道游资封板

电魂网络（603258）：申万济南历山路及兴业成都航空路游资封板

因赛集团（300781）：国盛宁波桑田路及中信北京远大路游资封板

中简科技（300777）：财通杭州上塘路及华鑫湖州劳动路游资封板

拉卡拉（300773）：西南杭州庆春东路及东兴深圳金田路游资封板

润都股份（002923）：华鑫南平解放路及财通温岭中华路游资封板

恒天海龙（000677）：银河诸暨东一路及国君顺德大良游资封板

泸天化（000912）：申万济南历山路及东莞浙江分公司游资封板

游资和机构龙虎榜

游资和机构龙虎榜

铭普光磁（002902）：一机构买1085万

我武生物（300357）：四机构买6153万，五机构卖5928万

金宇车城（000803）：国君福州华林路游资封板，一机构买588万

贵研铂业（600549）：银河北京建国路及申万济南历山路游资封板，一机构卖704万

数字认证（300579）：华泰深圳红荔路游资封板，二机构买1827万，三机构卖1308万

双塔食品（002481）：中投南京太平南路及中信建投北京时代花园游资封板

合诚股份（603909）：太平洋温州车站大道及联储深圳深南大道游资封板

恺英网络（002517）：中山上海徐汇分公司及华泰重庆春晖路游资封板

沃华医药（002107）：中航广州天河北路及国融西安高新一街游资封板

贵广网络（600996）：财通杭州上塘路及中信上海漕溪北路游资封板

四环生物（000518）：华鑫常州晋陵中路及华鑫上海自贸区游资封板

恒锋信息（300605）：安信厦门湖滨路及华鑫杭州飞云江路游资封板

天邑股份（300504）：宏信成都锦城大道及财通杭州上塘路游资封板

北大医院（000788）：金元广州白云路及国君郑州黄河路游资封板

焦作万方（000612）：长江上海东明路及中泰深圳分公司游资封板

中简科技（300777）：财通杭州上塘路及华鑫湖州劳动路游资封板

泸天化（000912）：华泰绍兴府山路及国君成都顺城大街游资封板

同为股份（002835）：华泰深圳荣超及光大沈阳十一纬路游资封板

任子行（300311）：华泰成都蜀金路及财通杭州上塘路游资封板

苏美达（600710）：国君成都北一环及国君徐州和平路游资封板

安奈儿（002875）：九洲浙江分公司及中山厦门湖滨路游资封板

英威腾（002334）：海通杭州解放路及南京南京大钟亭游资封板