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【新财富季干货荟萃：中信建投的策略报告会精华观点】
新财富的评选下周要投票了。最近一两周，各大研究机构开展了轰轰烈烈的拉票活动，各种报告会、电话拜票、微信拉票好不热闹。一些机构推出了短线快炒股，有的推出了10年10倍股，还有的推出了内容一般但题目响亮的报告。当然，每一家都会先自吹自擂一番，说自己过去一年表现如何好，然后就是“求第一... 展开全文

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新财富季干货荟萃：中信建投的策略报告会精华观点

新财富的评选下周要投票了。最近一两周，各大研究机构开展了轰轰烈烈的拉票活动，各种报告会、电话拜票、微信拉票好不热闹。一些机构推出了短线快炒股，有的推出了10年10倍股，还有的推出了内容一般但题目响亮的报告。当然，每一家都会先自吹自擂一番，说自己过去一年表现如何好，然后就是“求第一”、“求三连冠”、“求前三”的诉求。

新财富评选如果能拿到第一，意味着巨大的成就，既是圈内认可的标志，更是未来身价的象征，转会费也会因此水涨船高，所以，各大卖方机构格外重视，也是可以理解的。

本周六，我花一天时间参加了中信建投的策略报告会。这次报告会一如去年同期，规模浩大，有800多名来自全国各地的私募机构代表参加。而且报告会从早到晚几乎不休息，干货甚多。其中也有新财富行业第一的武超则、冯福章的演讲，还有几个行业的负责人则刚刚从别的券商转会过来，连新财富评选也要以原来的机构名义参加，颇有趣味。

当然，中信建投的报告会是一年一度的，拉票氛围不算浓烈，因为私募机构在这次新财富评选中，占比不高，投票权重最大的还是管理资金最多的公募基金和保险机构、信托机构。

所以，今天就把中信建投本次报告会的精华摘要如下。提醒大家注意的是，新财富投票季，各家机构往往都会拿出真本事出来博一下。不少报告很有质量，值得好好看看。

1、策略研究，周金涛团队的观点：商品似火，股市未央。看好大宗商品价格。看好股市四季度早期的行情，后半期会进入盘整。若资金面没有改观，盘整会延续到明年上半年。

2、通信行业，武超则团队的观点：5G时代带来的网络流量爆发式增长、物联网时代将会来临。2020年，5G商用之后，可能出现全球60亿人口有1000亿终端的时代。从现在到2020年，中国的移动数据可能增长13倍。看好光通信、云计算、车联网等行业。股票关注烽火通信、烽火电子、光环新网、光迅科技。通鼎互联、通宇通讯。在物联网方面，应用层可以关注盛路通信、佳讯飞鸿；传输层关注宜通世纪、国脉科技、中兴通讯；感知层关注大唐电信、振芯科技等等。

3、军工行业，冯福章团队的观点：鉴于军费增速下滑、周边局势缓和等因素，他们对军工行业持谨慎态度。这个倒是很实在，看好就看好，不看好也要说出来嘛。个股方面他们还是看好天银机电、天海防务、国睿科技等。

4、煤炭开采行业，李俊松团队的观点：煤炭库存仍然很低，且创下三年新低，因此煤炭价格仍然很坚挺。目前，全国煤炭产能57亿吨，但在国家调控下，年产量只有35亿吨，对价格是支撑。如果政策持续，则煤炭股的投资逻辑将转到估值修复方面。仍看好西山煤电、冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、兖州煤业、盘江股份等。

5、石油化供行业，王强团队的观点：美国的页岩油产量逼近中国的石油产量，是最大的新增供给方，而页岩油的综合成本已经降低到45-50美元，因此，原油价格只能看美国。欧佩克各产油大国都不肯降低产量，限产成为空谈，价格就涨不起来。看好丙烷脱氢制丙烯等细分行业，首选东华能源、中天能源、云南盐化等。对国企改革板块也看好，如大庆华科、泰山石油、中化国际等。PTA行业明年可能逆转，看好桐昆股份等。

6、房地产行业，陈慎团队的观点：跟随土豪步伐，谁的地多，谁就是王者。他们做的研究显示，哪个城市的人口年轻，则哪个城市的房价涨幅就大。深圳就是全国年轻人占比最多的城市，所以深圳房价领先全国。东北则刚好相反。他们看好折价率较高的华发股份、天房集团、福星股份等。区域改革的重点，则看好招商蛇口、中洲控股和京汉股份。

7、中小市值板块，陈萌团队的观点：壳价值可能因三爱富的并购重组案例而变得更贵。看好并购重组板块。在行业方面，他们看好泛娱乐业，包括网络剧、音乐的网上支付、阅读付费等。对动漫行业继续看好。

8、固定收益方向，黄文涛团队观点：截止8月底，债券市场有2.6万个交易品种，是股票的10倍；债券市场的余额58.7万亿元，远超股票市场的46万亿市值。所以，债券市场的前景无限。他们认为，无风险收益会继续下行到1.8-1.9%，债券牛市会延续。随着企业部门降杠杆，居民户会继续加杠杆。因此，他们继续坚持倾国倾城的观点10年期国债及其它政策性债券收益率下降到2.5%，城投债收益率会接近国债，产能过剩行业的龙头企业债仍将看好。

9、食品饮料行业，黄付生团队观点：原奶涨价可能超预期，春节前白酒仍有一波行情。2013年-2014年的奶荒有可能导致原奶价格持续上涨（此前3.3元涨到4.3元，当前3.5元），因为80%以上的散养户在亏损。奶价上涨利好西部牧业、伊利股份等。白酒行业则看好五粮液和古井贡。

10、轻工造纸行业，花小伟团队观点：家具定制方面，看好索菲亚。造纸板块看好中顺洁柔。包装行业看好奥瑞金。版权蓝海看好安妮股份、光一科技。

11、家电行业，林寰宇团队观点：国内家电股估值比国外的低一半，蓝筹家电股可以看好。空调行业，天气影响远大于行业影响。小家电则因消费升级和健康消费而看好。个股看好三花股份、海信电器、格力电器。其中，格力电器可能成为保险资金的新宠。

12、有色金属行业，谢鸿鹤、陈炳辉团队，创造性提出了“消费型金属”的概念，看好铜箔行业里的诺德股份、金安国纪和覆铜板的生益科技。

以上各个行业的分析师观点，我不厌其烦一一列举，其中特别列举了每个团队的负责人名称，倒不是为他们拉票（绝大多数人是没有投票资格的，全国有资格投票的也不过4000多人，但管理的资金规模超过35万亿元），而是为了对他们表示尊重，毕竟，大周末的，赶场过来做报告，蛮辛苦的。

其他团队的一些观点，我会尽我所我能多浏览一些，然后抓紧时间罗列出来，供大家参考。

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赞(37) | 评论 (28) 2016-10-16 22:15 来自网站举报

孙成刚

这个影响目前还不大，但对等机制如果建立起来，则中国居民在境外开设的金融账户就都可以落入国家税务机关监控视线了。所以，很多资金往外跑，未必就是安全的。说不准哪一天就追究你一个非法转移资金的罪名。展开收起

赞(1) | 评论 2016-10-16 21:08 来自网站举报

孙成刚

看看$中国建筑 sh601668$ 的j经营数据：新签合同1.2万亿元，增长25%；其中，房屋建筑业务8626亿元，增长7.8%；基础设施3346亿元，增长124%；业务量方面，施工面积9.9亿平米，增长6.3%；房地产销售收入1514亿元，增幅49.7%。如此公司，市盈率估值6倍。展开收起

赞(4) | 评论 2016-10-13 22:53 来自网站举报

孙成刚

深改组通过的《关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》正被越来越多的人重视。有分析指出，“为了阻止财富流失，当局决定突破以往的政治框框，彻底赦免民营企业的历史原罪，让富人安心在国内经营”。这或许是一个重要的信号。值得继续追踪一段时间。展开收起

赞(1) | 评论 2016-10-13 21:59 来自网站举报

孙成刚

【明年起食盐价格全面放开】食盐价格早该放开。汉朝以来盐铁专营，尤其是盐的官营，其实隐含着人头税，因为人人都要吃盐，在盐上官营加税就等于对人头收税。现代社会收税环节错综复杂，人头税早在其它科目实现了（比如个人所得税、营业税等），盐的专营就没意义。放开管制，价格会跌，但差异定价会出现展开收起

赞(2) | 评论 2016-10-09 20:54 来自网站举报

孙成刚

李晓鹏，方绍伟，文一，这三个人的著作都堪称经典，逻辑和思路远超一些西方经典著作，值得深入去读，去理解，而不是还没看书就在这里褒贬。

◆◆: @

赞(1) | 评论 2016-10-05 12:12 来自网站举报

孙成刚

沉痛悼念恩师谢百三先生！展开收起

赞(2) | 评论 2016-10-02 16:41 来自网站举报

孙成刚

【纠结长假？省省吧！】
节后第一天预计收盘3010-3030点 ———————————————————— 国家队虽然投入了万亿元资金护盘，但国庆节长假前却不肯出力。如果我有万亿，今天应该打高100点。国家队么，... 展开全文

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纠结长假？省省吧！

节后第一天预计收盘3010-3030点

————————————————————

国家队虽然投入了万亿元资金护盘，但国庆节长假前却不肯出力。如果我有万亿，今天应该打高100点。国家队么，有万亿资金，却只涨了10个点，多少有点疲软。令人失望。不过，聊胜于跌吧。

9月30日，星期五，本周最后一个交易日，9月的最后一天。下一个交易日，在9天之后，10月10日。很多人又开始纠结持仓持币的问题。对此，扬韬要说一下了：尽管安心去过节吧，10天之后，股市也许就是平开的，你的股票不会大涨大跌的！

对中国奇葩般的假日安排制度而言，股市休9天根本不算事。历史上最大休假间隔是11天。2002年是9月27日最后一个交易日，再开盘已是10月8日，中间间隔的时间是10天。而那个节后，开盘上证指数跌幅不过0.29%而已，收盘跌幅才1.18%。

过去20年，国庆节前后相差9个以上自然日的有9次，节后平均的开盘涨幅是0.2%，收盘平均下跌0.7%。其中，2007年开盘上涨2.36%为最大，最惨的是2008年，开盘下跌1.1%，收盘下跌5.2%。

至于今年，行情如此淡静淡定，估计虽然中间有9天之久，节后开盘波动率预计在0.5%上下。不会高开太多，也不会低开太多。至于外围股市，不管前几天是涨还是跌，全周下来涨跌幅度都不太会超过1%，对我A的影响可以忽略不计。

下图是过去20年的国庆节前后市场变化的情况。

由此也可以看出，过去20年，节后第一天开盘平均是上涨0.5%的，收盘平均上涨0.2%。其中，有12次节后高开、8次低开；有11次节后收盘上涨，9次下跌。这些数据告诉我们，这还真是符合随机分布的规律，充分证明中国的市场是有效的。

如果进一步，甚至于9月30日这一天完全可以不看盘而早点去度假。如下图，过去20年，节前最后一天上涨的概率是75%，当然，涨幅不大，平均0.6%，对应于当前的指数大约18个点。当日的开盘基本是平开。

如果再考虑节后第一天平均小幅上涨的情况，则节前最后一天到节后第一天的收盘涨幅大约是0.8%，接近1个百分点。而且，上涨的概率70%。

也就是说，今天收盘后，你可以安心持仓去度假，10天之后回来看看，指数大约是会小涨一点的。以今日的收盘指数2998点计算，10月10日当日的指数收盘预计3010-3030点。

最后，按照原来的计划，我今天公布一个25只股票的组合。按照等市值权重的原则构建。以明日（2016年9月30日）的收盘价为准，看看未来三个月的表现如何。其中有三分之二的股票是小盘股，风险会比较大，请粉丝们注意。持股期间如果有个股需要处理，我会做提示。

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赞(32) | 评论 (22) 2016-09-29 23:20 来自网站举报

孙成刚

【国庆节前后行情的规律性】
有媒体总结一个规律，按照大数据研究的结果，国庆节后的行情上涨概率大。果真如此吗？我做了一下1992年以来的行情分析，结果让人失望：国庆节前一周行情上涨12次、下跌12次，累计涨跌幅0.05%；国庆节后一周行情上涨13次，下跌11次，累计涨跌幅-0.24%；... 展开全文

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国庆节前后行情的规律性

有媒体总结一个规律，按照大数据研究的结果，国庆节后的行情上涨概率大。果真如此吗？我做了一下1992年以来的行情分析，结果让人失望：

国庆节前一周行情上涨12次、下跌12次，累计涨跌幅0.05%；

国庆节后一周行情上涨13次，下跌11次，累计涨跌幅-0.24%；

国庆节过后第二周上涨12次，下跌12次，累计涨跌幅-0.46%；

不过，2009年以来，国庆节后一周的行情已经连续7年上涨。只不过，把数据稍微放大一点，涨跌概率就基本持平了，主要是因为1992-1996年连续5年国庆节后的行情是下跌的。

另一个思路是：如果节前一周行情下跌，节后会如何呢？这个概率也还是差不多——节前下跌、节后上涨的次数是6次，累计上涨19.7%；节前下跌、节后第一周继续下跌的也有6次，累计跌幅23.2%。

如此看来，真正的大数据是：节前行情涨跌与节后涨跌没有必然关联。节前和节后的行情上涨或下跌也没有什么规律。

当然，唯一值得安慰的是，最近的13年里（2003年以来），节前行情下跌出现了5次，节后第一周全部上涨，累计涨幅16.6%。

今年国庆节前后，市场处于低位整理中，未来几天成交量会继续萎缩，甚至不排除节前一两天沪市成交萎缩到千亿元附近的可能性。低迷的成交往往是变盘的前兆，但在3000点以下的位置，即便向下，空间极其有限，向上变盘的概率还是比较大的。

下图是1992年以来的上证指数与对数图：

从历史规律来看，上证指数取对数之后的值是稳扎稳打向上走的。6.00，6.50、7.00、7.50都曾有过很长时间的盘整。如今的指数其实在8.00一带盘旋，这与2007年牛市结束后的几次反弹位置是接近的。从这个角度说，上证指数回到2000点的概率几乎为0。如果一定要为指数找一个方向，那就一定是在8.0这一带继续整理，伺机向上冲击9.0——或者通俗点说，就是在3000点附近长时期盘整，然后伺机突破会上冲8000点。

当然，现在说牛市，大家都当笑话看了。

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赞(31) | 评论 (21) 2016-09-27 18:18 来自网站举报

孙成刚

我们一直觉得华为蛮好的，任正非真心不简单。不过，有在华为年收入200万+的人明确表示，任正非对他们其实不够好，比如说股票吧，就不能高价卖，只能低价给公司，云云……至于任正非自己的股份很少，大家也不认可这有多了不起。至于华为的人收入高，也不觉得怎么地，都觉得是应该的。员工和老板区别大了展开收起

赞(3) | 评论 2016-09-25 20:44 来自网站举报

孙成刚

【牛市起涨点】
特征会是什么？牛市准备期一般会持续多久呢？这要看我们如何定义牛市的起涨确认点。从历史规律来看，牛市起涨点应该有这样几个特征： 1、某一个月的指数涨幅大于7%接近10%。前提是行情是在低迷不振中、从底部启动尚不到30%。如果指数... 展开全文

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牛市起涨点

特征会是什么？

牛市准备期一般会持续多久呢？这要看我们如何定义牛市的起涨确认点。从历史规律来看，牛市起涨点应该有这样几个特征：

1、某一个月的指数涨幅大于7%接近10%。前提是行情是在低迷不振中、从底部启动尚不到30%。如果指数的月度涨幅不能超过5%，市场人气根本就吸引不过来。如果指数涨幅过大，又可能是一过式行情转瞬即逝。但7-10%的指数涨幅在历史上也是很难出现的。过去20年，上证指数涨幅大于7%的月份只有48个月，且基本全都出现在牛市中。

2、在上涨的这个月份，成交金额放大到一年期地量的5倍以上。价格上涨、成交放大，才会吸引场外资金，才会有后来的买盘推动市场继续走高。否则，就只是场内资金在“自娱自乐”。

能同时满足前述两个条件的机会是很少的。假设过去20年你发现这样的机会出现了，则开始入场，则你会抓住以下行情：

1996年4月，上证收盘681点，一年后最大收益120%；

1999年5月，上证收盘1279点，两年后涨幅67%；

2006年5月，上证收盘1641点，一年半后涨幅270%；

2014年12月，上证收盘3234点，半年后涨幅60%。

过去20年，假设你完全放弃其它行情，仅仅抓住这几波大的行情，收益率就超过了20倍。

所以，满足前述两个条件，基本可以确认是牛市起涨点了。

当然，牛市起涨点之前会有漫长的等待。2014年的行情启动前，指数在低位徘徊了整整一年。2006年行情启动前的低位窄幅整理，也长达一年时间。1996年的牛市确认是在1996年4月，而在那之前指数曾低位盘整了半年时间。现在，指数在低位的盘整已经有8个月时间了。从时间来看，今年年底到明年上半年，确实该打开时间窗口了。

3、基本面出现重大变化，但尚不为市场所清醒认识。任何行情，都不能只看技术面，更要看基本面。只有基本面支持的行情，才是大行情。

1996年牛市的基础无它，就是利率进入下行周期了；

1999年之后的牛市，是欧美市场迭创历史新高的反应，与当前的环境更接近；

2006年牛市则受益于股权分置改革；

2009年之后的牛市，则受益于4万亿效应；

2013年之后的小盘股行情，受益于创业板和创业浪潮的推动；

2014年的短暂牛市，则明显是深刻反腐让民众看到了希望，市场面则有融资扩大带来的足够增量；

2016-2017年的牛市呢？你能想到的基本面的重大变化有哪些呢？

欢迎大家留言，我会把深刻有价值的观点翻上来。其它内容，且待我明日再论述。

顺便说一下，下周市场又将迎来国庆长假，交投会进一步清淡，行情也可以少看看了，多做点深入的研究，比较有价值。

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赞(27) | 评论 (20) 2016-09-25 20:41 来自网站举报