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【CDR新政来啦！对股市影响几何】
扬韬观点：4月PMI超预期反弹，可能会有小反弹，但是不宜太乐观，目前银行资金紧张，很多银行都谨慎放贷，茅台，平安一致看好，当市场形成一致预期都需要小心。周五公布了CDR新政，对市场有抽血的作用，要谨慎。老师今天给大家讲了一个成功的案例，一位农村小伙子从2000元自学做期货5年赚到... 展开全文

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CDR新政来啦！对股市影响几何

扬韬观点：

4月PMI超预期反弹，可能会有小反弹，但是不宜太乐观，目前银行资金紧张，很多银行都谨慎放贷，茅台，平安一致看好，当市场形成一致预期都需要小心。周五公布了CDR新政，对市场有抽血的作用，要谨慎。

老师今天给大家讲了一个成功的案例，一位农村小伙子从2000元自学做期货5年赚到1个亿。刚开始只能做1手玉米，每天来回的做短线，他家里种植玉米，了解玉米的基本面，长期坚持做一个品种。大家做投资必须要做到专一，踏踏实实研究透

大海笔记：

授人以鱼不如授人以渔，大海直接送干货，把自己多年来总结的研究方法，心得体会，倾囊相出，上次简单说了下兆易创新的思考逻辑以及业绩预测的方法，你看今天股价已经创了历史新高，接下来分几次给大家详细的说下如何做基本面研究以及盈利预测。研究股票分为周期股和成长股，目前周期股正处于市场的低潮期，先介绍周期股的的研究方法，学会了大家就可以去选宝了。

先说说如何来计算周期股的季度业绩以及其中的注意点，主要有二种方法

一种是针对产品比较单一的产品，例如沧州大化，滨化股份，钢铁板块。另外一种是针对产品众多的企业，例如鲁西化工。

今天先介绍第一种，产品比较单一的公司

首先要搞清楚公司的每吨产品的成本，这些数据可以结合百度搜索产品的原料比例，年报中的产品成本清单，以及目前最新原材料的价格，综合分析这些数据，就可以计算出最新的每吨产品的成本。

然后，公司产品的售价，售价一般在一些专业软件上有公布，而且比较及时，购买一套专业软件对于职业投资者来说是必须的。

知道以上二个数据以后，结合公司的产能，就很容易计算出公司主营利润。

随后根据公司历年的季度费用推算出当季度的三费，例如去年同期费用的基础上增加一定比例来合理推算。随后也就获得了利润总额。接下来最后一步就是计算所得税了，这时候需要查看年报附注了，可以获得二个信息，第一所得税税率，第二就是公司历年亏损是否可以弥补。这样也就计算出了企业净利润。

懂财务的人，会觉得很简单，确实数据都给你了，计算很简单，但是在搜集数据的过程中，有很多陷阱是要去规避的，提醒大家注意以下几个重点：

1、公司的售价是随行就市的，还是有长期价格。例如沧州大化，所有的产品售价均随行就市，根据市场价格计算出来的业绩就比较准确。如果公司长协价格占比高，那么计算利润的时候就要大打折扣了。例如亿帆药业，公司订单中长期价格比较多，去年泛酸钙大涨，业绩的增长并不多。

2、公司会不会计提减值准备

根据经验，公司一般在第四季度会计提大额的资产减值，前面三个季度相对来说计提概率比较小。

3、三费的数据推算过程中，要考虑几点，公司上个季度期末的借款余额的变动数情况，有助于推算财务费用的增减额，以及外汇汇率的变动，对汇兑损失的影响。

4、计算产能的时候，要考虑实际权益产能，以及是否会因为政策原因造成的限产等可能性。

5、考虑所得税亏损可抵扣额度的时候，要考虑各个不同纳税主体中，可抵扣的额度。例如沧州大化，母公司可抵扣额度比较大，合资公司抵扣额比较小。那么就存在利润总额比可抵扣额小，但是合资公司已经需要纳税的情况。

去年就用这个方法成功预测了沧州大化几个季度的业绩，现在学会了以上重点，将来碰上沧州大化，方大炭素这样的牛股，一切尽在掌握中了。

下次说说像鲁西化工那样多产品的公司如何推算业绩，以及周期股如何给估值的问题。

END

本周末发生几个大事跟大家分享下：

1 中国崛起的奥秘-财富轮的新书发布会在上海成功举办，现场高朋满座，很多粉丝现场获得了傅老师和孙老师的亲笔签名的书。顺便给大家来一张老师的帅图哈哈！

2 本周末Nicho打高尔夫终于打败一个被虐很久的哥们，通过这场比较大大增加了我的高球信心。在这里我要提醒各位，人生除了股票还有期货还有远方。

3 还有三个交易日就放假4天，大家赶紧想想有什么完美的旅行方案，如果有今天可以留言。

4 如果觉得老师帅的可以点赞，如果点赞数量够多的话，明天给大家在整点硬货。

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赞(24) | 评论 (18) 2018-04-02 22:02 来自网站举报

孙成刚

【正确的投资理念才是开启成功的正确道路】
一扬韬观点：1. 市场借着独角兽上市的事以及新经济政策面消息，炒一些创蓝筹，有些创蓝筹的确是估值和业绩增长匹配，可能会持续一段时间，持续的过程中要从蓝筹和白马吸血导致这些票暂时起不来，可适当配置创蓝筹。2. 全国各地的钢材库爆仓，都找新仓库存储，这部分量还没统计进来，需求端也确... 展开全文

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正确的投资理念才是开启成功的正确道路

一扬韬观点：

1. 市场借着独角兽上市的事以及新经济政策面消息，炒一些创蓝筹，有些创蓝筹的确是估值和业绩增长匹配，可能会持续一段时间，持续的过程中要从蓝筹和白马吸血导致这些票暂时起不来，可适当配置创蓝筹。

2. 全国各地的钢材库爆仓，都找新仓库存储，这部分量还没统计进来，需求端也确实受影响，但是这个季节做空可能有风险，等过个把月再看看。

二六哥笔记：信仰需要源泉

今天有同学分享了飞利信，他认为独角兽上市估值较高，会拉高类似行业的估值，软件和信息行业受益。飞利信主营大数据和智能会议系统，他的智能会议系统是这个系统的国家标准。该同学认为看好理由是相对与目前同行业其他公司估值有优势，大数据业务2017年中标不少大单，业务增长较好。

耐心持股的信仰主要来自于你深入研究公司基本面得到的看好逻辑，这是主要的源泉。了解公司行业发展、商业模式、护城河、能否持续稳定盈利、能否持续稳定分红，成立自己看好公司未来持续稳定发展的逻辑（可持续非常重要），并持续跟踪这个逻辑是否改变。个人认为一般好公司分几种：1.目前确定低估+未来确定更低估（有一定的成长速度，可按PEG衡量）+稳定股息率，简单说就是低估+成长+分红；2.低估+成长；3.低估+分红；4.高成长。前三种以低估为主要逻辑，怎么确定低估可以依据横向纵向比较，不同公司根据不同指标（市盈率、市净率、市现率、市销率等）比较。单就高成长的逻辑比较难坚守，因为高成长过程中难免存在变数，没有低估这个锚就有点虚。例如高科技行业，据说这东西不能看市盈率得看这技术以后的市场空间有多大即市梦率。可是科技日新月异，别说普通投资者了，行业内专业人士也未必看的对结局。举个申佬说的思科的例子：他一个在美国有几家传统行业上市公司且住在硅谷的朋友，从思科的投资人到行业以及公司运营，他都很了解。当时思科在这个行业排在15-20名，若他投的话肯定不会投思科，但是最后思科活下来了。他说科技股最后剩下的往往就只有一两家，自己这么清楚了解都会选错，就彻底放弃了投科技股。所以单投高成长股，得练就一双火眼睛睛从一堆雷里取出金子，一定要慎之又慎，量力而为，并做好最坏的打算。如果你说要毛信仰，老子只是想撸一把，那就Good Luck!

其次，持仓成本低和预期低也是重要源泉，因为这会影响到你的心态和情绪。有时候什么都没变，变的只是情绪，因为你的情绪容易随着账户的红绿波动，很容易被洗。好公司一定要有好价格这大道理可以理解为好价格是为了有更好的心态，面对波动时能有更好的情绪。预期低是取心里预期区间的下限（最坏情况下的收益），老话说无欲则刚嘛，赚不到波动的钱，我还赚不到股息吗？哈哈！顺带来一把股息再投资，李爷爷退休时不是说公司上市以来回报率超过1000倍，股息再投资的话超过5000倍，哇，乘一乘好多零。虽然按市值来看股息率都是一样的，但是结合成本来说，低成本对应高股息率，这就是传说中的你的茅台和别人的茅台是不一样的。这其实是安慰剂，但有利于持股心态。

当然信仰也把不少人给埋了，这是把双刃剑，基本面研究决定了方向。投资本身无解，成功了就是神，失败了就是韭菜，还能一阵神一阵韭菜，关键是到岸时是啥。迷茫了就多健健身，人生长点复利的时间多点。失落了就多陪陪家人，有家人的支持可以走的更远。后面基数大了那可是差很多的，多做做梦少动手，哈哈！

三部分持仓组合：

END

昨天大家的留言很积极，每一条我都会仔细看，互动留言中比较好的留言我会做一个分享，有韬粉提议把市盈率估值具体分析一下，这个我想等我把目前这个系统文章写完后，逐一在分解当中的重要知识点。关注本号的同学要注意了，不要错过每一期哦，我也想把从业12年来的认知结合在老师这里的所学，进行一次系统的整理，有兴趣的朋友我们一起探讨学习。

昨晚，在陆家嘴的江边跟几个期货界的泰斗一起吃日料，通过期货高手的投资思维与股市投资的思维，进行了激烈的碰撞，再一次验证了最近期想写的一些想法，跟今天要跟大家讨论的到底什么是价值投资有关系。

如果，你在从事某一个行业，我想请问你，你知道你们这个行业的祖师爷是谁吗？如果一个中医也许他会觉得华佗是他们的祖师爷，如果一个木匠他会认为鲁班是他的祖师爷。如果你是从事证券投资的，而且是价值投资你知道你的祖师爷是谁吗？

所以，一提到价值投资首先不得不提一个人就是格雷厄姆，如果有人不知道他，那么他的学生巴菲特因该是无人不知啦。巴菲特更有名，是因为巴菲特是把价值投资发扬光大了，曾经他的财富超越过比尔盖子成为世界首富，即使目前他的资产也在世界前五左右。

对于巴菲特大家说的太多了，在这里我不想展开说，只是大家要知道，现在的市场中的流派，大部分是从西方传过来的，集大成者就是价值投资派系的巴菲特式投资，其他大家知道的江恩，索罗斯，利佛莫尔，彼得林奇等等的人家早已经玩剩下的东西，不可否认，曾经大家一直争执不休，技术派骂基本派，基本派看不上技术派，突然冒出来一个量化的外来派，当巴菲特成为世界首富那一刻的开始，从他60岁以后的收益记录开始，其他流派都以日渐衰退，因为大师已经用行动证明了价值投资的有效性。

而国内也经历了这么一段时间，直到目前为止也是五花八门，进了书店后，看到各种股市秘籍，我都忍不住买一本回来学习学习。我们探讨过这一问题，为什么说中国还没有一个派系能一统江湖，还是自说自画的阶段，问题很简单，中国股市才不到30年，而巴菲特的复利是在60岁以后才开始的，不出20年中国的价值投资派系中，一定出现中国版的巴菲特。

那么，什么是价值投资那？我们先把网友的和投资界的大佬们对于价值投资的理解给大家罗列出来。

大佬1：价值投资就是确定性

大佬2：低估值+高成长性

大佬3：价值投资就是复利增长，时间是最好的玫瑰

大佬 4 ：投资有安全边际，有护城河，看的懂的公司并陪公司一起成长

大佬5 ：价值投资是基于对基本面的深度研究做出的合理投资

网友答：价值投资是一种思维工具，并不是目的。企业的价值在于经营存续期创造自由现金流的折现值，核心在于理解企业的增长能力和投资资本回报率的提高，供需、竞争、企业生命周期是研究价值创造能力的视角，从而动态的推演出未来的价值空间。在此基础上才能估值（溢价与折价

而我对价值投资的理解是对老师的投资理念的认可，价值投资+行为分析。

价值投资：低估值+高成长+确定性

行为分析：资金面情绪面定决策

大家对于价值投资的理解都是对的，认知的层面是不对等的，如果我们没有做深度研究的能力，那通过学习是可以掌握的，发现了低估值+高成长+确定性的股票是不是就一定是对的那？正如我昨天所说，如果投资是个数学问题，那么全世界最有钱的人是数学专家，所以我们不能教条化的给价值投资一个定义就可以去赚钱，而是要结合资金面和情绪面来判断一个好的股票能否上涨，何时上涨，通过行为来做出判断。

前面跟大家举过一个茅台的案例，2010年茅台价格80元至2012年160元股价翻了一倍，随后的塑化剂事件，茅台股价从160跌回80元，时隔3年在次回到160元，这个当中老师跟某人打赌的事情大家都知道了，老师说茅台会破150元，某人说一定不会破。那现在茅台的价格地球人都知道了，当时输了赌局的人赢的了掌声，可是大家要知道，在2012年获利一倍的时候卖出，等事件出清后在买回去就不是价值投资了嘛？哪个收益更高相信大家一目了然，那巴菲特持有可口可乐十多年，持有中国石油时间也没多久吧！我想表达的就是很多人就是个伪价值投资者，并没有正在理解价值投资的精髓，更应该结合中国股市的特色和国情，来做确定性的投资收益。

当然，我对于价值投资也是在摸索学习的路上，说的有点干，不过能看到这里的朋友恭喜你，下面给你们整点干货。以下是证券红周刊采访老师关于茅台的最新底稿。在这里先跟韬粉分享一下：

关于茅台的问答

1、茅台昨晚公布2017年财报，全年业绩略高于外界预期。而在去年12月，贵州茅台称其2018年营业收入将增长10%。对此，您对于茅台今年你的业绩表现是否有您的判断。您认为茅台业绩可能会维持一个什么样的水平？是否业绩旧会像今年般强劲？原因是什么？

茅台的业绩不是略高于外界预期，而是低于外界预期。因为业绩发布当天股价下跌近5%，说明有很多人在卖出，显然是因为业绩不如预期——如果高于预期，怎么会有人卖呢？

我倒是觉得茅台的业绩在预期之中。这个图是过去15年、60个季度的茅台年化收入图。我们可以看出，2002年茅台的年收入才18.38亿元，2017年已经达到610.6亿元，15年增长32.22倍，年化增幅26%。这意味着5年时间收入就可以增长2.2倍。同期的利润增幅则更惊人，从3.76亿元增长到270.8亿元，增幅71倍，年化增幅33%，相当于5年增长3.2倍。如果这个趋势延续，则5年后茅台将实现净利润800亿元以上。这才是令人震撼的。

如果利润增速保持当前水平，则茅台的股价只要不上涨，则每一天的股价就都在被低估。

茅台的收入增速和利润增速我相信还会维持一段时间，因为历史往往能说明未来。更何况它的未来有很多要素是确定性的。

2、我们此前有过计算，茅台未来可能会受制于产能不足的影响。例如，2015年茅台基酒仅仅完成3.22万吨，比2014年减少约6500吨，减产比例高达17%。因此，在随后的4-5年后（即2018-2019年），茅台成品酒可能会减产17%。对此，您认为茅台酒业绩未来是否会受到基酒缩减的影响？如果不会受到影响，原因是什么；如果将会受到产能不足的影响，茅台将如何应对（例如继续提价）？

茅台2019年供应不足的问题，相信大家都能看到。如果市场需求强劲而供给不足，基本的常识就是价格要上涨。所以，我们有充分理由相信2019年的茅台酒出厂价会进一步上涨。我相信茅台酒出厂价突破2000元不需要太长时间。

3、从去年以来啊，随着以茅台为代表的白酒业复苏，茅台生肖酒大热，除了价格暴涨外，由于限量很多消费者求酒无路。而且，由于目前茅台生肖酒和纪念酒并没有价格管控，以鸡年生肖酒为例，目前已经上涨至每瓶3000元以上，狗年生肖酒上市起其价格就已经上涨到2000元以上。您认为，茅台生肖酒或纪念酒是否会成为继飞天茅台之后，茅台集团又一个“大单品”和潜在的业绩增长点？

茅台生肖酒和纪念酒已经成为市场追捧的对象。茅台这种酒的最大特点是存放的年份越长则酒的品质越好。这注定它是一个天然的收藏品。收藏品什么价格大家是看得到的。比如，一小块翡翠，价格可能高达数百万元，只因为有需求。50年前的茅台酒，价格已经突破百万元。有需求但供应很少，这是收藏品涨价的必然因素。因此，如果茅台公司高度重视其收藏属性，就会持续将生肖酒、纪念酒作为主打，这将成为公司的新的利润增长点。2019年的基酒供应不足的问题，也可以用类似方式解决，那就是普通的飞天出厂数量少一些，而纪念酒和生肖酒可以出厂数量大一些。毕竟，这些酒的利润数倍于飞天茅台。

4、由于享受完全市场化的价格，茅台生肖酒及纪念酒是否可以在未来抵消茅台产能不足的影响？

确实如此。下面是茅台的15年来的利润图：

从这个图我们可以看出，茅台在经过了长达三年多的利润增速徘徊后，2017年开始利润增长开始加速。这种加速既有飞天补量的过程，也有生肖酒和纪念酒异军突起的因素，更有茅台系列酒（比如赖茅）放量的因素。这些都是其利润快速增长的因素。前一轮利润快速释放，持续了3-4年时间，而这一轮利润放量仅仅持续了一年。有理由相信2018-2019年还是茅台的大年。

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赞(24) | 评论 (25) 2018-03-30 21:28 来自网站举报

孙成刚

【安邦的老大说自己不懂法，我想起一个往事】
看到新闻安邦的老大说自己不懂法，不知道是否是犯罪。我想起一个往事。2016年的某天，我家的钟点工阿姨偶尔说起自己去银行存款，结果人家说存款利息低，他们有利息高的产品可以买，年利息5%。于是，她就把自己辛苦赚来的2万元买了产品。她拿出那份合同，我一看，却是安邦的一份保险合同。当时约... 展开全文

赞 | 评论 (1) 2018-03-29 19:29 来自网站举报

孙成刚

中国股市的软骨病啥时候能治好呢？美国股市涨跟我们没关系，人家一跌，我们立马大幅度低开，卖出股票的人脑子怎么想的？美国股市跌与中国茅台低开，有什么关系么？展开收起

赞 | 评论 2018-03-28 11:52 来自网站举报

孙成刚

贵州茅台公告，2017年净利润270.79亿元，同比增长61.97%；对公司全体股东每 10 股派发现金红利 109.99 元（含税）。这样的公司，市值才仅仅9000亿元，估值太低了啊。横竖应该给1万亿元以上的估值才合理。展开收起

赞 | 评论 2018-03-27 21:38 来自网站举报

孙成刚

价值投资么，不确定的时候也会减仓。展开收起

赞(1) | 评论 2018-03-27 20:02 来自网站举报

孙成刚

勇哥年纪不小，但依然保持活力，每天参加篮球赛，而且是篮球队的主力，身体棒棒的，投资赚钱也就不在话下。//@孙成刚：

◆◆: @

赞 | 评论 2018-03-26 23:53 来自网站举报

孙成刚

【茅台集团总经理：茅台酱香酒将扩产2万吨】茅台加油干！展开收起

赞 | 评论 2018-03-26 08:40 来自网站举报

孙成刚

上周市场回落，参与调查的投资者平均仓位下降到61.7%，目前的仓位仍处于相对较高的水平，但对于市场的趋势暂时没有结论，大家可以继续观察持仓趋势的变化。展开收起

赞 | 评论 2018-03-25 18:04 来自网站举报

孙成刚

马不停蹄在烟台奔波了两天多，来回花费四五千元，但居然一次现金也没使用过。中国变得真方便了。在烟台期间，调研了苹果的供求状况，跟同事一起工作，周六回老家给父亲祭扫。家乡的小河更清了，而且曾经污染严重的河道竟然有了鱼，环保状况大大改观了。能看到中国的巨大变化，能感受到中国的巨大潜力。展开收起

赞 | 评论 2018-03-25 18:03 来自网站举报

孙成刚

支持对美国大豆和苹果手机加征关税20%。

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赞 | 评论 2018-03-23 09:03 来自网站举报

孙成刚

在我看来，如今买平安就等于用五折的价格买A股市场的BAT。看看阿里巴巴，腾讯，网易等等海外上市的公司，中国平安的科技属性一点也不亚于它们。更何况，中国平安手里有众多独角兽的企业，比如好医生、陆金所、京沪高铁等等。平安的科技创新能力是强大的。

◆◆: @孙成刚; 中国平安2017年实现净利润890亿元，以A股计价，当前市值1.35万亿元，PE不过15倍。回看历史，10年前的2007年，它实现的归属母公司净利润150亿元，当时最高市值曾达到1万亿元。10年时间，公司利润增长近5倍，而按照复权后的价格计算，股价刚刚比2007年最高点高出5%。

赞 | 评论 2018-03-20 23:56 来自网站举报

孙成刚

中国平安2017年实现净利润890亿元，以A股计价，当前市值1.35万亿元，PE不过15倍。回看历史，10年前的2007年，它实现的归属母公司净利润150亿元，当时最高市值曾达到1万亿元。10年时间，公司利润增长近5倍，而按照复权后的价格计算，股价刚刚比2007年最高点高出5%。展开收起

赞 | 评论 (1) 2018-03-20 23:56 来自网站举报

孙成刚

本周市场回落，参与调查者的平均仓位也回落到66.1%，仍属于牛市状态的持仓状况。后市暂保持看好。展开收起

赞(1) | 评论 2018-03-17 22:33 来自网站举报

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CDR新政来啦！对股市影响几何

正确的投资理念才是开启成功的正确道路

安邦的老大说自己不懂法，我想起一个往事