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孙成刚

上海市市辖区浦东新区

个人简介：经济学博士，资深专家，原神光创始人，先后出版七本专著。目前为深圳前海天下溪资本管理有限公司、旭韬系列产品的基金经理。更多

中国股市资深职业投资者，上海高程投资公司风控总监，经济学博士，从事股市投资24年，先后出版七本专著。

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2007-2016年这10年，农行一把手们： 2007年6月到2011年10月，项俊波在农行。2017年被查。 2011年11月到2014年8月，蒋超良在农行。 2014年10月到2016年2月，刘士余任在农行。2019年被查。展开收起

赞(17) | 评论 2020-02-13 18:51 来自网站举报

【新闻联播两度提及A股：政策不断保资本市场平稳运行】
2月6日晚间，A股分两节登上央视《新闻联播》节目，内容时长分别为1分15秒和1分50秒，合计报道时长达到3分05秒。节目中提到，截至当日下午收盘，A股三大指数已经连涨3天，与此同时，财政、货币、金融等政策措施不断，保证疫情期间资本市场平稳运行。《新闻联播》又报道称，近期国际媒体继... 展开全文

赞(19) | 评论 2020-02-07 09:27 来自网站举报

昨天的新闻联播，竟然先后两条新闻谈中国股市。一条是国内新闻，说股市很强，三连涨；一条是国际新闻，国际资本看好中国股市，中国股市带动了海外股市。这是什么节奏？展开收起

赞(8) | 评论 2020-02-07 09:26 来自网站举报

【股市率先回归常态，是市场成熟的表现】
恐慌过后，股市逐渐回归正常。股票跟期货不一样，期货有期限，意外事故对近月合约的影响是明显的。股票则不同，股票买的是长期价值，股票价格是对长期收益的贴现。所以，一个季度两个季度的业绩波动，对于股价是不应该有太大影响的。所以，股市率先回归常态，是市场成熟的表现。不过，今天IC2006... 展开全文

赞(34) | 评论 (7) 2020-02-06 23:42 来自网站举报

【17.6亿罚单！证监会下重手】这种现象在二级市场司空见惯。所谓涨停板敢死队，几乎每个都是这样操纵市场收割韭菜的。至于故意坐庄、与上市公司勾结发布信息收割韭菜，更是不胜枚举。如果早点对所有操纵市场的人严查，全部按盈利额5倍罚款，早就清净了！必须严惩、罚的倾家荡产再入狱，市场才会干净！展开收起

赞(12) | 评论 2020-01-07 21:40 来自网站举报

【经济半小时：大数据斩断股市黑手】这个大数据系统，震慑力极大。只是感觉有点遗憾，操纵市场者赚取的数亿元利润，都是散户的血汗钱，被罚没之后如果能赔偿给散户一部分就好了。展开收起

赞(11) | 评论 2020-01-04 10:53 来自网站举报

北向资金买进中国建筑毫不手软，卖出茅台毫不手软。大手笔！展开收起

赞(10) | 评论 2020-01-04 10:52 来自网站举报

2018年，全国期货市场成交290万亿元。按照最低万分之0.5的交易佣金再加上期货公司收取的部分，就要近400亿元手续费。当前市场存量资金5000亿元，每年就会损失8%。考虑到大户和基金赚钱，则散户每年会平稳亏损20%以上。只需要4年，散户就会亏光。所以，期货市场，不是散户能玩的，还是尽量远离吧。展开收起

赞(8) | 评论 2020-01-02 19:11 来自网站举报

【夺冠高手颁奖典礼上的演讲：如何在控制风险前提下，获得超额收益】
2019年12月7日，由夺冠高手、东证期货联合主办的“璀璨东方王者盛典”夺冠高手东方杯期货实盘大赛第二届颁奖典礼暨第三届开幕式在上海浦东星河湾大酒店成功举办，获得大赛最大奖项“王者金牌”。以下是演讲全文：谢谢主办方，非常荣幸有机会和大家一起分享这次比赛的一些感受。两年前，夺冠高... 展开全文

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夺冠高手颁奖典礼上的演讲：如何在控制风险前提下，获得超额收益

2019年12月7日，由夺冠高手、东证期货联合主办的“璀璨东方王者盛典”夺冠高手东方杯期货实盘大赛第二届颁奖典礼暨第三届开幕式在上海浦东星河湾大酒店成功举办，获得大赛最大奖项“王者金牌”。以下是演讲全文：

谢谢主办方，非常荣幸有机会和大家一起分享这次比赛的一些感受。两年前，夺冠高手东方杯第一届期货实盘大赛开幕式我就来参加了，当时我还是新手，报名参加比赛，是想检验一下自己和高手之间的差距，没想到在今年第二届的比赛中拿了冠军。作为期货市场的新手，能够获得这个成绩，我认为主要归功于此前做股票的一些收获和体会。

我虽然是期货市场的新手，但是我身边有一个人是期货老手，做期货已经有12年了，她就是我的夫人。她开始做期货得前几年每年都亏损，而且亏损持续了整整十年。亏多了就往账户里转钱，继续做，继续亏。我见识到了亏损、痛苦的整个过程，当时的感受就是，期货根本不是人做的。好在她坚持不懈，一直到了2015年有一些收获，曾经连续30个交易日赚钱，每天都出金。我很好奇她是怎么做到的，研究后发现她是用MACD+布林线+K线分形结合的方法。我从做股票开始，对技术分析就是排斥的，认为一切技术分析都是无效的。但是我想，她能赚钱是不是说明技术分析其实也可以盈利。于是我就自己去研究，结果研究还没有做完，她已经又把钱亏完了。所以，技术分析做期货，是不靠谱的。

后来，我采用程序化交易，一切交给程序，计算机自动下单。程序化交易做了三年，全品种组合，分散投资，曾经连续三年每年稳定盈利30%，最大回撤只有5%。但是2015年股灾时策略又失效了，最大回撤达到了20%以上，所以觉得量化、程序化也不靠谱。

最后还是要感谢我夫人的坚持。2016年底，她第一次出去调研，遇到了一个奇人，回来给我介绍了一本奇书——《一个农民的亿万传奇》。我拿到这本书后挑灯夜读，看了一遍，恍然大悟，才知道期货原来是这样做的。以前的技术分析，程序化分析是没有道理的，做期货应该和做股票的思路是完全相通的。这本书我越看越觉得弥足珍贵，每一个字都是金子刻的。我夫人两年前看到这本书，今年她扭亏为赢，把前面12年的亏损全都赚回来了，还拿了奖。她还给我起了一个笔名“善素”用来参赛，结果，从我看到这本书后到现在也只有三年时间，这次比赛就拿了冠军。这都应该归功于这本书的启蒙。

（注：孙成刚的夫人参赛名“铁木真”，在第二届夺冠高手东方杯期货实盘大赛中荣获重量组亚军。）

我觉得如果中国期货市场有一本教科书，就应该是《一个农民的亿万传奇》这本书。认真阅读和理解这本书，参透其中道理：行情是可以预测的，基本面分析才是王道，这种盈利模式是可以复制的。今天我站在这里就是讲一些自己的体会与经历，告诉大家期货市场中确实有一种盈利方式可以复制。

我今年40%的利润来自于铁矿石。刚开始，还有一些业内专家跟我争论说做多铁矿没有道理。我说这个不能跟我争，我30年前大学本科学习的就是采矿工程，毕业之后去了矿山，在矿井下面工作了三年，身体力行采矿。当时在井下工作，生命安全经常受到威胁，所以那时基本上每星期矿区都会组织一次专门的安全学习。一次我在井下采矿，全身燥热不舒服，起来走两步，突然落石就下来了，这种危险近在咫尺。我身边的矿工有人伤有人死，有一次发生较大事故死了很多人。在矿井里工作，安全是第一位的这个意识就深深扎根在我脑子里。所以，我1993年做股票时就明白一个道理，一定要注意自己的资金安全。这也是巴菲特曾经讲过的投资盈利法宝：第一条保住本金，第二条保住本金，第三条还是保住本金。

在期货和股票市场中，不亏损已经是最大盈利了。我发现今年有人参加比赛，在上半年就停止交易了，但名次却在不断往前移，因为别人都亏了。所以在一波盈利以后能够停止交易，保住本金和利润就是赚钱。我做股票时也发现很多人当本金亏损超过20%后就很难翻身，然后渐渐从市场上消失了，所以保住本金最重要。

要想保住本金有三个点：第一是不亏钱就是赚钱；第二是不打无把握之战，控制好仓位；第三是抓住100%确定的行情。很多老股民总觉得资金闲着是浪费，因此随时随地找机会交易，而越是这种频繁的操作损失是越大的，而且尤其不能有特别想赚钱而去赌一把的念头。我自己做股票20年很少出现大亏损，但2012有一次我非常想赚钱，觉得年底突击一下，要是能赚5%就好了，于是动用20%仓位买了一只股票，想赌一次。结果第二天这只股票停牌，复牌以后直接连续十个跌停。我们永远不知道哪个黑天鹅事件会落到自己身上。俗话说，积积攒攒一把伞，狂风一吹剩根杆，有时候辛辛苦苦赚了大半年的钱，一次交易错就全没有了。所以没有把握的行情宁可不做，这是保证盈利最大方法。

想要不让本金亏损超过20%，通过控制仓位的方式是最好的。我是期货新手，今年出现的几次大回撤都是因为我没有控制好仓位。刚开始做期货我基本上都是重仓，总仓位常常超过90%。很幸运的是2017年、2018年没有把钱亏完。我一直是采用多品种分散的交易方法，总觉得即使仓位重也没有关系，商品之间可以对冲，分散风险。结果今年在仓位最重的时候，有一天几乎所有的品种，工业品、农产品、股指期货集体出现回撤，账户整体的最大回撤达到了40%，这对我来说也是个很惨痛的教训。期货与股票最大的不同点是，期货是带杠杆的交易，每一笔资金在市场上都是放大了五倍、十倍，如果重仓去做很容易在短时间内把资金亏完。

众所周知，投资市场中除了盈利，更多经历的是亏损。对于投资者来说一个很重要的素质就是学会认错。认错是每天都会发生的，因为不可能每一笔交易都赚钱。如果这种认错是建立在技术分析、技术统计的基础上，就难免需要反复认错。我做股票有一个习惯，不管什么情况下亏损5%就砍仓，总资金亏损10%就止损，总资金亏损20%就彻底不做了。但这种方法到了期货市场不行，因为在高杠杆的市场中，动不动就出现5%以上亏损，回撤比股票会大很多。

我今年明白了一个道理：所谓认错就是止损，止损本身是止错，是你认为自己错了才会把损失停下来，不让损失继续扩大。但如果你是依据基本面进场，通过分析供需来判断市场走势，那么买进的点就是应该买的点，对于买入价格不会非常计较。如果基本面发生错误，原来买进的逻辑不成立，决定止损，那么止损的时候也同样不看价格。按照基本面进场的单子也要按照基本面出场，做到一致性。如果投资能够把自己一次又一次的亏损总结出来，就可以避免再犯类似的错误。我很喜欢总结，总结可以让人进步。交易赚钱时我会总结为什么赚钱，如果亏损就把亏损的原因写下来，最后通过一次又一次亏损，一次又一次盈利得出了一个结论：如果想赚钱，必须做好基本面研究，如果亏损有理由，唯一的理由就是研究没有做透。

傅海棠老师曾经说过，要做确定性为100%行情。如何做到进场点就是盈利点，保证本金不亏损，最好的办法就是做100%确定的行情。一定有某一个品种在某一个时点上是绝对不会下跌，马上就可以赚钱的，对于这样100%确定的行情，理论上可以动用全部资金去做，只不过这样的机会很少。目前中国期货市场有70个左右品种，如果每个品种都有50年一遇的大行情，其实至少每年都会遇到一次大机会。更何况很多品种并不需要50年，每10年就有一次机会，平均每年期货市场都会有四五次机会。今年我铁矿石的利润占到了4成，白糖、豆油、棉花、期指等等其他一些品种各占了10%左右的利润。所以期货市场的机会还是很多的，最重要的是要抓住确定性为100%行情。

要抓住确定性为100%的行情最重要的一点是什么？我们在做研究、投资过程当中，首先要知道自己研究的目的是什么。我总结了一句话叫，做透研究，看到未来，回到未来。做透研究就是把商品的供求关系研究透彻，知道现在供给和需求各是多少。以我自己目前的体会来看，市面上多数报告是不靠谱的，公开数据都要打问号。只有自己去研究，找出自己所认可的供给需求点，把数据放在自己心里，才不会被别人的数据和分析判断左右。如果能够做到这一点，就可以知道某一个商品在当前位置上应该做多还是做空，未来在什么时点，什么位置出场，对于自己的盈利幅度也有预期。在这种情况下做投资报告，并且按照自己的投资报告去投资，进场之后只需要持仓等待，等待预期的未来出现，预期的未来出现了就是回到未来。优秀的投资家不管赚多少钱都不会太兴奋，因为这些盈利是意料之中的事，这样反而可以更为平和地对待自己的利润。如果出现亏损，走势与自己原来预期的方向相反，也一定会刻骨铭心，反复总结，让自己不断进步。

如何做透研究，如何看到未来？最重要的一点是“价值投资，行为分析”。在股票市场中，我们都知道要买估值低的股票，尤其是价值严重被低估的股票。商品期货上也是一样道理，我们要去买入那些亏损到行业无法生存的品种，卖出严重暴利的品种，我们把这个称之为价值投资。价值投资是符合价值判断逻辑和准则的。在做价值投资的同时，很多人都缺少了行为分析这一环节。行为分析是研究买卖双方、供求双方以及市场各个参与主体的行为。知道这些参与主体怎么想，怎么做，这样做可能会导致什么后果，如果不这样做会导致什么结果。把市场各个参与主体研究透彻，知道他们的心理和行为，知己知彼，才能够确保自己不是在打无准备之战。

如果做到以上这些，就可以达到价值投资、行为分析的最高境界，达到三个绝对：绝对上涨，绝对不跌，绝对马上涨。这是我做股票20多年总结出的经验。我曾经买过一家公司，该公司有一个新项目即将落地。如果项目落地，每股收益就会变成1块钱，在当时市场环境下估值可以达到20元，但当时股价只有10元，还有1倍上涨空间。这个时候我就在网络上搜索资料，查这个项目什么时候竣工、投产，结果找到该公司招聘400个工人的信息。当时这个项目非常抢手，工人到岗时间是4月份，所以我就猜测项目是4月份落地，一旦落地各种媒体、上市公司就会炒作报道，从而导致股价上涨。当时上证指数是2050点左右，指数如果跌10%到1850点，我的最大损失也只有10%。所以这种情况下进场，仓位就可以比较重，我单一股票是20%资金进场，进场之后果然短时间内项目竣工，新闻报道后股价上涨，从10元涨到了40元。

而这样的机会在商品期货市场是非常多的。很多商品在买入点上，我们就知道绝对会涨。举例来说，不少化工品经过一年的长时间下跌，跌幅达30%-50%。这样的价格使得很多企业亏损，有些产品甚至上中下游都在亏损，这个时候的商品价格理论上来说就应该是底部，买进去绝对应该是涨的。但还是应该看看有什么因素可能使得价格继续下跌，跌多少，如果预判还有10%跌幅，那就做好准备这10%的准备。
最难做到的判断是绝对马上涨。这就要研究透市场的各个参与主体，研究他们的心理和行为。如果知道有一个大户100亿资金进场，即将建仓五万手，那么这个商品价格肯定会马上涨。把行为研究透彻，判断出三个绝对，就可以从容不迫地10%、15%、20%慢慢建仓，确保自己盈利。很多时候我们没有办法判断出一个品种是否绝对马上涨，那就仓位建少一点；如果没有办法保证绝对不会跌，就再建少一点；如果都不能保证上涨，那就不做。把握越大的时候越可以重仓做。
今年铁矿石我是450点进场的，当时算了一下2016年极端行情下也就跌到300多点，2016-2018最低也就跌到420点，所以今年我判断450往下的空间是有限的。而铁矿石的港口库存可以按照时间去推，去年下半年港口库存下降3000万，按照中国进口速度，全球产能没有新增供给，理论来说未来一年，港口库存可能继续下降3000万。如果真的出现这个情况，铁矿石价格就可能就到700。但是我对于这种情况的把握性也不是很大，就少买一点。当时就是这么决定买进铁矿石的。

有人说这么分析很对，但是黑色、能化商品与宏观经济也密切相关，要怎么把握住宏观大势呢？我的建议是，去看《中国崛起的奥秘》一书，这本书与《一个农民的亿万传奇》核心一致。如果说《一个农民的亿万传奇》是讲微观、讲战术的书，《中国崛起的奥秘》就是讲宏观、讲战略的书；《一个农民的亿万传奇》可以让我们实现小目标，《中国崛起的奥秘》可以让我们实现大目标。通过这本书，你可以读懂中国。只有读懂中国，看透中国，对中国有信心，才敢于在黑色、能化与其他商品上做战略性布局，做中线投资，做多中国。这样早日实现大目标就不是梦想，而是会真真切切发生。

再次感谢大家，谢谢。

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赞(64) | 评论 (15) 2019-12-14 12:15 来自网站举报

港交所：香港市场参与者积极参与，令2019年沪深港通北向成交量创新高；截至2019年10月31日，经沪深港通流入A股市场的净资金达人民币8600亿元，香港和海外投资者通过沪深股通持有的内地股票总值达人民币12200亿元。展开收起

赞(23) | 评论 2019-12-11 20:15 来自网站举报

【俄罗斯卢布完全自由兑换是怎样练成的】如果人民币成为世界货币，中国是资金流入国，可以征收铸币税，中国当然会实施货币的自由兑换。展开收起

赞(23) | 评论 2019-12-10 09:17 来自网站举报

易会满写文章，谈到了投资者和融资者。这是16年来的第一次。这样的观点是正确的，划时代的……资本市场核心是一个投融资的专业市场，投资者和融资者相互依存、相互作用。践行党的初心和使命，必须从融资端和投资端同时入手，兼顾好服务实体经济和保护投资者合法权益。展开收起

赞(13) | 评论 2019-11-28 08:58 来自网站举报

【看了高善文的《知止不殆》说下看法】
高善文的《知止不殆》仔细了一下看，很难得有那么多的图和表，真是精心制作。只是，把中国的经济发展阶段与日韩台去对比，未免贻笑大方。且不说台一个小岛，根本无法与中国大陆的体量和发展路径相比，用台纳入平均本来就没什么道理。即便是韩国和日本，也都是偏居一隅的小国，中国怎么可能与它们的发展... 展开全文

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看了高善文的《知止不殆》说下看法

高善文的《知止不殆》仔细了一下看，很难得有那么多的图和表，真是精心制作。只是，把中国的经济发展阶段与日韩台去对比，未免贻笑大方。且不说台一个小岛，根本无法与中国大陆的体量和发展路径相比，用台纳入平均本来就没什么道理。即便是韩国和日本，也都是偏居一隅的小国，中国怎么可能与它们的发展路径相似！

所以，有些图看起来还是很吻合，但涉及城镇化率、人口、制造业、出口等数据就偏差很大。在选择民营企业和国有企业对比的时候，样本也有问题，比较多的数据采用的是发债企业作为样本，这是很荒谬的，因为中国的债券市场几乎是全世界发展中和发达经济体中最不成熟的，发债企业是一个非常小的样本。

至于国有企业的利润看起来这几年比民营企业高，日子好，但根本原因也不是GJMT的结果，而是结构性差异。国企占据的更多的是资源端和垄断优势（比如石油石化矿山煤炭通讯烟草航空铁路等），民企则在竞争领域占大头，这是两种企业，怎么可能简单做类比呢？怎么可能根据几个数字就说什么国进而民退呢？

把中国发展时期与日韩台1960-1970期间简单类比，最不能达标的就是股市。你看看日韩台那个时候的股市规模，怎么可能与今日的中国大陆股市相提并论呢？再看看生活水平，你能说今日的中国等于1970年代的日韩台吗？

分析师做研究，最忌讳的是机械地研究图表，不管是宏观图表还是技术图表，都是没有意义的，都是技术分析，都是形而上学。只不过，首席分析师的技术分析，看起来高大上很唬人，能拿高薪水，而市场研究者的技术分析，则无数次被市场打耳光。

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赞(42) | 评论 (7) 2019-11-27 16:26 来自网站举报

【国泰君安黄燕铭：未来6个月大盘将横盘震荡没有大牛市、大熊市】没有大牛市？他说没有，那就是有。展开收起

赞(25) | 评论 2019-11-20 09:17 来自网站举报

【#MSCI将中国大盘A股纳入因子从15%提升至20%#】外资继续买买买。展开收起

赞(19) | 评论 2019-11-08 09:16 来自网站举报

【中国人的股市配置时代即将来临】
某证券公司旗下一只资管类产品转开放式基金，内部认购，一天卖掉40亿元。从下周开始转入银行销售。这只基金已经运行了8年，累计收益率180%，年化13%，期间最大回撤（2015-2016年股灾）35%。目前，银行理财的固收产品年化收益4%，抢不到。所以很多银行已经不卖理财改卖基金了。... 展开全文

赞(11) | 评论 2019-11-06 09:22 来自网站举报

深圳GDP的数据是有点不正常。上半年深圳GDP的名义增长率是10.2%，而官方公布的增长率只有7.4%，其中的差值就是物价系数的问题，综合物价指数大约2.6%。但三季度经济名义增长率6.6%，实际公布的增长率也是6.6%，物价指数反而下去了？展开收起

赞(18) | 评论 2019-11-06 09:21 来自网站举报

今年以来，中石油和中石化从高位下跌，中石油更创下历史新低。两只股票市值损失超过5000亿元，影响上证指数下跌超过50点。所以，上证指数早已严重失真。上海证券交易所应该停止发布这个劳什子指数，早日用全新的加权指数来替换。展开收起

赞(9) | 评论 2019-11-05 12:30 来自网站举报

三大股指，历史新高，都拜特朗普努力啊。股市创历史新高的时候要求降息，关键是美联储真的降息了，完全颠覆了传统的套路。只可惜中国央行还沉浸在固有模式中。展开收起

赞(15) | 评论 2019-11-05 09:19 来自网站举报

据说是上海证券交易所门口新的奔牛图。这是撑起来的、昂扬向上的牛。虽然我们不要迷信，但最起码这种设计的思路，说明在关注市场投资者的心态。这是一个积极的变化。股市，还是涨起来的好。不涨的股市，没人心。所以，股市上涨，人心所向，众望所归。展开收起

赞(15) | 评论 2019-11-05 09:19 来自网站举报

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