安达股份营收增速放缓：大众上汽依赖症明显，核心供应商参保异常

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，传统燃油汽车业务转型新能源车，这其中存在的壁垒相当之高，不仅仅是简单的业务拓展，而是整个企业战略、技术、供应链、市场和人才结构的系统性变革，例如，燃油车的核心是发动机、变速箱等动力传动系统，而新能源车的核心是电池、电机、电控，简称“三电”系统，这两种动力系统的技术原理、生产工艺、材料、测试标准都截然不同。只有成功实施了这项系统性变革，业务转型才可能获得成功。

安达股份营收增速放缓：大众上汽依赖症明显，核心供应商参保异常

《港湾商业观察》陈钱

近日，北交所披露了湖州安达汽车配件股份有限公司（简称：安达股份）的审核问询函。

安达股份于2024年3月挂牌新三板，同年12月26日正式递表北交所，保荐机构为财通证券。

审核问询函包括但不限于，进一步说明业绩增长的持续性及合理性、关联交易及外协采购的真实性和公允性、新增固定资产的真实性及必要性、募资项目的合理性、必要性等。

01

营收增长率放缓，大众和上汽依赖明显

2021-2023年以及2024年1-6月（简称：报告期内），安达股份的营业收入总体呈上升趋势，分别为6.58亿元、7.71亿元、9.24亿元、4.69亿元，净利润分别为2207.36万元、1831.62万元、5752.96万元、3813.99万元，扣非后归母净利分别为1830.95万元、1520.85万元、5173.36万元、3618.69万元。

2024年1-9月，公司实现营收和净利润分别为6.89亿元、5068.62万元，分别同比增长4.90%、56.90%。

值得一提的是，2022年和2023年，安达股份营业收入分别同比增长17.24%、19.84%，扣非后归母净利分别同比增长-16.94%、240.16%，呈现出一定不稳定性。

审核问询函显示，请发行人：说明营业收入持续增长且与净利润变动趋势、幅度不一致的原因及合理性。

1，区分销售区域，列示主要产品细分产品构成，包括但不限于产品型号、销售金额、销售单价、销售占比及变动趋势。2，结合行业发展情况、主要客户采购需求、重大合同签订及执行情况、下游领域发展情况等，量化分析报告期内动力传动系统零部件及新能源三电系统零部件营业收入持续增长的原因及合理性，说明发行人业绩增长趋势与行业发展趋势是否匹配，与同行业可比公司变动趋势是否一致，如不一致，请说明原因及合理性。3，说明报告期内期间费用的变动原因，结合产品销量、原材料价格等说明营业成本变动原因，说明期间费用、营业成本变动与营业收入变动的匹配性，并结合上述内容说明2022年营业收入增长而归母扣非后净利润下降、2023年归母扣非后净利润增速远超营业收入增速的原因及合理性。

安达股份主要通过应用于汽车的铝合金精密压铸件的研发、生产和销售实现盈利，主营业务包括铝合金精密压铸件、模具及附件。铝合金精密压铸件是其主要收入来源，报告期各期，铝合金精密压铸件分别实现营收6.42亿元、7.43亿元、8.86亿元、4.38亿元，占公司营收的比例为99.10%、98.43%、98.24%、96.12%。

铝合金精密压铸件包括动力传动系统零部件、新能源三电系统零部件、悬挂系统及其他零部件，其中，应用于传统燃油汽车的动力传动系统零部件是目前收入占比最大的产品类别。

报告期内，动力传统系统零部件占收入的比例分别为94.32%、91.25%、89.29%、83.60%，新能源三电系统零部件占收入的比例分别为2.04%、4.75%、6.22%、11.16%，悬挂系统及其他零部件占收入的比例分别为2.74%、2.43%、2.73%、1.36%。

新能源三电系统零部件在营收中的比重逐年增加，不难看出，公司近年来正在尝试拓展新能源汽车市场。

报告期内，安达股份的主营业务毛利率分别为10.25%、10.15%、15.00%、18.17%，总体上低于同行可比公司毛利率的均值20.76%、19.40%、17.54%、17.24%。

其中，动力传动系统零部件实现的毛利率分别为11.14%、11.03%、16.10%、18.85%，新能源三电系统零部件实现的毛利率分别为-25.68%、-11.10%、-4.56%、4.41%，悬挂系统零部件实现的毛利率分别为-5.60%、-2.84%、3.92%、12.63%。

公司主营业务毛利率主要来自动力传动系统零部件。对于新能源三电系统零部件的毛利率连续三年均为负，安达股份对此的解释称，主要系该类产品生产工艺较高，工序较为复杂，加之公司为加快布局新能源汽车市场，在业务开发初期产品报价相对较低所致。

虽然应用于传统燃油汽车的动力传动系统零部件在主营业务收入中的占比逐年降低，但其在相当长时期内依然是安达股份业绩增长的支点。公司能否有效转型新能源汽车业务，尚待观察。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，传统燃油汽车业务转型新能源车，这其中存在的壁垒相当之高，不仅仅是简单的业务拓展，而是整个企业战略、技术、供应链、市场和人才结构的系统性变革，例如，燃油车的核心是发动机、变速箱等动力传动系统，而新能源车的核心是电池、电机、电控，简称“三电”系统，这两种动力系统的技术原理、生产工艺、材料、测试标准都截然不同。只有成功实施了这项系统性变革，业务转型才可能获得成功。

招股书显示，安达股份铝合金精密压铸件的主要原材料为铝合金锭，直接材料占公司主营业务成本的比例分别为56.84%、55.99%、57.69%、60.12%，铝合金锭价格波动频繁，存在一定的不确定性，其自身的价格波动对公司毛利率影响也较大。

此外，安达股份客户集中度高的问题也值得关注。

报告期内，来自前五大客户的销售占营收的比重分别为92.95%、87.65%、87.35%、87.34%，集中度较高。更详细来看，2021年和2023年大众集团和上汽集团一直都是公司占比最高的两家客户，两家合起来占营收的比重超六成，而2024年上半年两家合起来占营收的比重超55%。

资料显示，大众集团在2023年纯电动车全年交付量达77.1万辆，同比增长35%，在中国市场的交付量同比增长32%。上汽集团近年来也位于全球行业新能源汽车销量的头部阵营，此外，上汽大众以及2024年新增客户雷奥法雷奥也逐渐在向新能源汽车领域靠拢，其中雷奥法雷奥的主营业务就是新能源汽车领域。

也就是说，公司在报告期内的七家主要客户中有至少5家近年来都在不同程度的向新能源汽车领域倾斜，这对于以传统燃油车零部件实现盈利的安达股份来说或许确实不是一个好消息。

与此同时，安达股份的应收账款也呈逐年攀升的态势。

报告期各期末，公司应收账款账面余额账面余额逐年上升，分别为9958.85万元、1.63亿元、2.05亿元、1.93亿元，占营收的比重分别为15.14%、21.07%、22.13%、20.54%。应收账款周转率呈下滑态势，分别是5.94、5.89、5.04、4.72。截至2024年9月末，应收账款为1.79亿元。

报告期各期末，按坏账计提方法披露的坏账准备分别为500.53万元、819.50万元、1022.88万元、963.21万元。截至2024年9月末为943.80万元。

报告期各期末，公司存货账面余额分别为1.15亿元、1.26亿元、1.27亿元、1.18亿元，存货跌价准备余额分别为282.59万元、189.48万元、124.49万元、275.95万元，截至2024年1-9月，公司存货账面余额为1.14亿元，存货跌价准备余额为272.43万元。

同时，安达股份报告期内的存货跌价计提比例为2.45%、1.50%、0.98%、2.34%，低于同行业可比公司的均值3.00%、2.20%、2.94%、2.72%。

02

资产负债率高于多数同行，现金流波动较大

值得关注的是，安达股份的偿债能力还需要进一步提升。

报告期各期，安达股份的资产负债率分别为62.54%、69.39%、65.36%、60.38%，截至2024年上半年，高于8家同行业可比公司中的6家。

这或许与安达股份的短期借款逐年上升有关。

报告期内，安达股份的短期借款余额分别为5556.35万元、1.01亿元、1.34亿元、1.44亿元，截止2024年1-9月为9808.53万元。公司称主要系经营规模扩大，资金需求增加所致，短期借款主要用于支付原材料等日常经营周转。

此外，在报告期各期，公司的流动比率分别为0.99、0.94、1.06、1.13，速动比率分别为0.58、0.66、0.76、0.85，均持续提升，不过流动比率及速动比率低于同行业可比公司。

同时，报告期内的公司经营活动产生的现金流净额波动也较为明显，分别为1.21亿元、-591.02万元、6227.97万元、5964.36万元，截至2024年1-9月为9492.08万元，筹资活动产生的现金流净额分别为12.88亿元、12.07亿元、1217.03万元、-2814.83万元，截至2024年1-9月，为-1374.76万元。

安达股份对此称，2022年度经营活动产生的现金流净额降幅较大，主要系公司营收增加，以及购买商品和支付给职工的现金增加等因素所致。公司筹资活动产生的现金流主要系收到和偿还借款产生，2021和2022年度产生的筹资活动现金流净额较大主要系同期公司向银行借款金额较多所致。

审核问询函显示，请发行人：（1）说明公司相关财务比例异于同行业可比公司的原因及合理性；（2）结合公司资金状况、资金需求、筹资能力、回款安排、资产抵押、质押情况等，分析说明公司资金情况能否满足开展业务需求，是否存在资金缺口，是否存在现金流断裂风险及借款到期无法偿还的风险等。

03

递表前注销、回购与分红，核心供应商参保人数为0

报告期内，安达股份外协服务采购金额分别为3871.37万元、3373.11万元、1475.60万元、307.75万元，公司称，随着敢山路新厂区建成投产，2023年开始外协规模已大幅下降。

但《港湾商业观察》注意到，公司在报告期内的三家主要外协供应商，湖州众焱机械有限公司（简称：众焱机械）、浙江华力汽车配件科技有限公司（简称：华力汽配）、吴江市华力压铸厂（简称：华力压铸厂）背后的股东都和安达股份有千丝万缕的联系。

其中，安达股份前员工及间接股东杨智文、孙继伟都直接或间接持有众焱机械的股份，并且孙继伟的配偶黄美琴为众焱机械的实际控制人。黄美琴于2024年5月转让对该公司的全部股权，4个月后众焱机械注销。

华力汽配的总经理、合营股东戴斌为安达股份的股东之一，且戴斌的配偶、戴斌配偶的母亲、戴斌配偶的父亲分别持有华力汽配25%的股权。此外，持有华力压铸厂100%股权的钱三毛，为戴斌配偶的母亲。

审核问询函披露，2021年3月至2022年9月，外协供应商之一的嘉都机械负责人与安达股份原仓库管理员曾存在侵占公司铝合金锭的情况。

招股书显示，公司此次拟募集资金3.62亿元，包括2.80亿元的汽车轻量化关键零部件智能制造项目、3196.09万元的研发中心建设项目，以及5000万元的补充流动性资金项目。

招股书显示，报告期内，安达股份的产能利用率分别为107.84%、114.35%、94.83%、84.01%，呈逐年下滑态势。

还需注意的是，安达股份曾在2021年、2023年进行过两次的现金股利派发，分别为4200万元、840万元，共计5040万元。此后，公司未再进行过其他的股利分配。一边是递表前5000万的分红，一边又是5000万左右的募资补流，其合理性或引发质疑。

据悉，安达股份的实际控制人为湖州产投，合计持有公司61.3536%的股份，湖州产投的实际控制人系湖州市国资委，持有湖州产投100%的股权。

同时，公司在递表前夕还存在定向回购并注销股份的情形。

递表三个月前的2024年9月，安达股份终止了2024年股权激励计划相关的议案，注册资本由8550.7441万元减少至8400万元，回购并注销了150.7441万股，回购资金总额为779.35万元。

宋清辉指出，回购并注销部分股份，可能有提升控制权、降低负债率以及解决股权纠纷或股东退出等方面的原因，尽管有其合理性，但作为拟上市公司，在IPO前夕进行股份回购仍不合时宜，不但会引起市场的质疑，还可能引起监管机构的关注。例如，回购价格是否公允，是否存在向特定股东输送利益的嫌疑，尤其是在关联交易频繁的情况下，更需对此警惕。

招股书披露，报告期内，公司销售收入第三方回款金额分别为4967.99万元、9079.80万元、1.29亿元、5275.45万元，占营收的比例分别为7.55%、11.77%、13.90%、11.25%。

公司称，通过第三方账户回款的原因主要是均为同一集团内部公司付款，匈牙利奥迪通过大众集团内部公司进行付款，大众集团是全球知名汽车制造商，由于内部管理的原因，部分子公司的付款由集团内指定公司支付。

审核问询函要求，1，列表说明通过第三方回款的主要客户、实际回款方及双方之间的关系、合同金额、付款金额、付款时点及收入确认时点。2，结合业务模式、合同条款、客户需求等，说明第三方回款的必要性及商业合理性，发行人及其实际控制人、董事、监事、高级管理人员或其他关联方与第三方回款的支付方是否存在关联关系或其他利益安排。

根据申请文件，报告期内发行人向前五大供应商美臣工贸采购金额分别为1.01亿元、8933.58万元、8227.64万元及6827.41万元，2022年-2023年向博远金属采购金额分别为6658.04万元、4725.86万元；根据公开信息，上述供应商及关联方两山生态参保人数为0。

审核问询函提出，请发行人说明与上述参保人数为0的供应商的合作背景，上述企业是否为贸易企业，参保人数为0的原因及合理性，结合采购内容、单价、货物流转与单据是否匹配等，说明相关采购真实性及公允性，是否存在特殊利益安排或利益输送情形。

天眼查显示，安达股份共涉及18条司法案件，33.33%的案件案由为公司决议撤销纠纷，72.22%的案件类型为民事案件，其中77.78%的案件身份为被告。（港湾财经出品）

经济学家宋清辉：美国再挥关税大棒 中国反制措施及时有力

展望未来，中美经贸关系仍然面临诸多挑战，但同时也蕴藏着巨大的合作潜力。只要美国能够摒弃零和博弈的错误思维，通过对话协商解决问题，中美经贸关系就能够重回健康发展的轨道，进而为全球经济增长注入动力。因为任何单边主义和保护主义的逆流，终将会被时代所抛弃。

著名经济学家宋清辉

【沪港通锦囊】美国再挥关税大棒 中国反制措施及时有力

近期，美国总统特朗普再次祭出“关税大棒”，当地时间3月4日起，美国对所有进口自中国的商品再加征10%的关税，并在同一天开始对进口自墨西哥和加拿大的商品加征25%的关税。对此，中国、加拿大、墨西哥强硬反制。与此同时观察到，美对华新一轮关税政策刚落地，白宫就收到来自中国的反制清单。笔者认为，这一系列及时有力的反制举措，不仅是中国维护自身国家利益的必要之举，更在全球贸易体系中展现了负责任大国的担当。

首先，从维护国家利益的角度来看，贸易保护主义和单边关税壁垒严重损害了正常的国际贸易秩序，直接威胁到中国的经济利益。美国对中国商品加征关税，将显著提高中国出口商品的成本，削弱中国商品的国际竞争力，对中国的出口导向型经济造成冲击。

维护经济健康稳定发展

同时，关税壁垒也阻碍了中国企业进入美国市场，限制了中国经济的进一步发展。在此背景下，中国采取反制措施，旨在减少关税战对中国经济的负面影响，从而维护中国经济的健康稳定发展。

助建更公正合理国际经济秩序

其次，中国及时出台反制措施，有助于提升中国在全球贸易链中的地位和影响力。在全球经济日益互联互通的今天，任何国家都无法孤立于世界经济体系之外。贸易战的本质是话语权之争。中国通过反制行动，向国际社会传递出维护多边贸易体制、反对单边主义和保护主义的立场。在一些坚持多边主义和自由贸易原则的国家看来，中国的反制行动是对全球贸易规则的捍卫，有助于提升中国在国际贸易体系中的话语权和影响力，为构建更加公正合理的国际经济秩序贡献力量。

为解决中美贸易争端创造条件

再次，有效的反制措施，无疑将提高中国在对美博弈过程中的地位。长期以来，中美贸易关系复杂而敏感。美国常常利用其经济和技术优势，对华施压，试图在贸易谈判中获取更多利益。而中国通过对等甚至更具针对性的反制措施，不但可以有效地制衡美国的贸易霸凌行为，而且还能迫使美国在对话和谈判中更加重视中国的诉求，从而为两国在平等互利的基础上解决贸易争端创造条件。

展望未来，中美经贸关系仍然面临诸多挑战，但同时也蕴藏着巨大的合作潜力。只要美国能够摒弃零和博弈的错误思维，通过对话协商解决问题，中美经贸关系就能够重回健康发展的轨道，进而为全球经济增长注入动力。因为任何单边主义和保护主义的逆流，终将会被时代所抛弃。

（作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。）

宋清辉：贸易反制工具中国储备充足 美须摒弃零和博弈思维

著名经济学家宋清辉强调，中美经济深度交融，“合则两利”是必然选择，两国贸易关系要回归正轨，美方要展现出足够的务实态度，摒弃零和博弈思维，从更长远和战略高度审视对华关系，通过坦诚对话、拓展合作领域等，为两国乃至全球经济带来福祉。

著名经济学家宋清辉

坚决回击/贸易反制工具 中国储备充足

大公报记者 倪巍晨

特朗普政府分别在今年2月4日、3月4日对中国输美商品加征额外关税，中国则在上述关税政策生效后第一时间予以有力反击。分析称，贸易问题上中美是对等关系，携手合作方能实现共赢，但若美国一意孤行，继续升级对华关税政策，中国也有充足的反制工具储备，有能力和决心维护国家利益。

积极融入全球供应链

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛指出，年内若现更大外部冲击，中国政策支持或在“全国两会”政策基础上继续加码。她说，在与美国“谈判、合作”问题上，中国料保持开放态度，但应对策略将随着美对华关税政策进行调整。她强调，面对高企的美对华关税加征风险，中国仍会继续重申扩大高水平对外开放、进一步开放市场，以及积极融入全球供应链。

除美国，加拿大也宣布对中国进口电动汽车、钢铝产品加征关税。FOST首席经济学家冯建林不排除墨西哥也或跟随加拿大，对中国进口产品加征额外关税，从而与美国形成北美对华关税同盟。他认为，关键是中国已透过对加拿大进口的一系列产品加征关税，表明强烈反对此类“跟风关税”的态度。他相信若墨西哥对中国加征关税，中方也会推出更多反制措施；甚至在美国进一步升级对华关税时，继续提高对美国农产品的关税，并考虑对美国高技术产品加税。

“中国并不惧怕贸易摩擦，也有能力捍卫自身利益”。著名经济学家经济学家宋清辉说，未来美方若继续升级对华关税，中国可以考虑持续强化非关税壁垒、实施贸易限制和配合、升级出口管制工具，包括扩大对美出口管制，在关键技术、数据、算法等新兴领域加强出口管制等。中国的“反制工具箱”依然丰富。

美须摒弃零和博弈思维

宋清辉强调，中美经济深度交融，“合则两利”是必然选择，两国贸易关系要回归正轨，美方要展现出足够的务实态度，摒弃零和博弈思维，从更长远和战略高度审视对华关系，通过坦诚对话、拓展合作领域等，为两国乃至全球经济带来福祉。原标题：坚决回击/贸易反制工具 中国储备充足

太力科技线上销售占比超八成，流量依赖下销售费用率远高同行

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，公司高度依赖线上第三方电商平台，尤其是天猫平台，此举或会对未来的销售稳定性构成风险。一方面是平台政策变化风险。例如，平台可能会提高佣金比例、调整流量分配机制，或者对店铺运营提出新的要求。这些变化都可能直接影响到太力科技在平台上的销售成本和运营效率。另外一方面则是平台竞争加剧风险。由于电商平台上的品牌和商家众多，竞争十分激烈。若天猫平台上同类产品竞争加剧，或者出现更具吸引力的替代品，此举很可能会导致太力科技的市场份额和销售额下降。

太力科技线上销售占比超八成，流量依赖下销售费用率远高同行

《港湾商业观察》廖紫雯

2月12日，广东太力科技集团股份有限公司(以下简称：太力科技)于深市创业板提交注册。2月21日，证监会同意公司注册申请。

以时间线展开太力科技IPO之路，2022年12月27日，太力科技创业板IPO获深交所受理；2023年4月12日、6月25日，公司依次完成一轮问询、二轮问询；2023年8月11日，公司成功过会。

过会历时一年半后，太力科技的上市进程开始提速。

01

利润增幅放缓，实控人股权集中

太力科技是一家从事收纳整理、户外防护用品及相关功能材料研发、生产和销售的企业。公司主营业务为真空收纳、壁挂置物、气调保鲜、户外装备、安全防护等多品类家居收纳用品及相关功能材料。

2021年-2023年、2024年上半年(以下简称：报告期内)，太力科技实现营收分别为6.23亿、6.38亿、8.35亿、5.44亿，分别实现归母净利润4358.38万、5883.55万、8495.77万、5177.21万。

2022年-2023年，公司营收分别同比增长2.39%、30.95%，净利润分别同比增长35.08%、44.34%。

招股书披露，2024年，太力科技实现营收为10.2亿，同比增长22.07%；实现净利润为8813.4万，同比增长3.71%；实现扣非净利润为8572.2万，同比增长6.15%。较2022年、2023年利润增速已出现下滑态势。

同时，公司预计于2025年第一季度实现营收为2.82亿-3.13亿，同比增长12.55%-25.00%，实现净利润为2073.62万-2220.05万，同比增长3.14%～10.43%。

营收细化来看，报告期各期，公司真空收纳袋实现营收分别为3.36亿、2.77亿、3.55亿、2.35亿，占主营业务收入比例分别为54.46%、43.93%、43.09%、43.75%；各期，垂直墙壁置物产品实现营收分别为1.62亿、1.86亿、2.70亿、1.66亿，占主营业务收入比例分别为26.31%、29.46%、32.83%、30.86%。

同期，其他家居用品实现营收分别为9,984.67万、1.49亿、1.82亿、1.09亿，占主营业务收入比例分别为16.18%、23.69%、22.15%、20.23%。

本次，太力科技拟募资约5.42亿，其中3.20亿拟用于太力武汉生产及物流中心建设项目，7380.80拟用于研发中心建设项目，4819.50拟用于信息系统升级项目，1亿拟用于补充流动资金。

截至招股说明书签署之日，公司实际控制人石正兵直接及间接合计控制公司82.31%的表决权，能够对公司决策产生重大影响并能够实际支配公司的经营决策。

02

线上销售占比超八成，电商平台费用占比走高

太力科技以自主品牌销售为主，主要销售区域在境内，同时正积极布局扩张境外市场。公司自有品牌销售分为线上销售、线下销售，以线上销售为主。

公司线上销售主要通过天猫、抖音、京东、亚马逊等互联网电商平台进行销售；线下销售主要通过商超、经销商进行销售；ODM/OEM销售主要是向国际国内大型零售商进行销售。

公司主要通过天猫、京东、抖音、亚马逊等电商平台开展线上销售，报告期内公司线上销售主营业务收入分别为4.77亿、4.93亿、6.54亿、4.46亿，占公司主营业务收入的比例分别为77.37%、78.23%、79.43%、83.06%，占比较高。

线上销售模式主要包括线上直销、平台入仓、经销等模式。其中，公司线上直销主要通过天猫、京东、拼多多、唯品会、抖音、亚马逊等电商平台销售，线上第三方电商平台是公司最主要销售渠道。

报告期内，太力科技的线上直销模式实现的主营业务收入分别为4.13亿、4.27亿、5.78亿、3.97亿，占主营业务收入的比例分别为66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。

此外，2024年上半年，公司线上销售模式中，平台入仓、经销实现收入分别为3662.66万、1275.90万，收入占主营业务收入比例分别为6.82%、2.37%。

其中，公司在天猫平台实现的销售收入分别为3.13亿、2.85亿、2.70亿、1.46亿，占线上直销的比例分别为75.73%、66.76%、46.65%、36.83%，公司在天猫平台的销售收入占比较高，但整体占比呈现出较大下滑态势。

太力科技坦言，未来，如果该等电商平台的业务模式、经营策略或经营稳定性发生重大变化，尤其是天猫平台未来受平台流量下滑、新兴电商平台冲击等不利影响，则可能影响公司销售渠道，进而对公司的经营业绩产生不利影响。

招股书披露，太力科技存在电商平台费用大幅上涨的风险。

目前，上述电商平台已逐渐发展成为成熟的开放电商平台，同时随着网购用户增量趋于稳定，互联网流量红利效应逐渐减弱，流量增速放缓，电商竞争加剧，一方面导致公司的线上销售收入增速有所放缓，另一方面电商平台商家的促销推广竞争日趋激烈，公司促销推广成本呈上升趋势。

此类电商平台对卖家在平台上销售商品会收取一定的平台服务费用，公司为扩大线上销售规模亦通过电商平台开展商品宣传、销售推广等活动，随着公司线上销售收入的不断增长，上述电商平台费用也随之增加。

报告期内，公司电商平台费用占线上主营业务收入的比例分别为29.11%、28.24%、33.99%、36.52%。

公司坦言，若未来电商平台所收取的费用标准发生大幅上涨，或公司在上述电商平台的经营情况不及预期，促销推广成本进一步提高，且未能及时拓展其他新兴销售渠道，将可能对公司经营业绩造成一定不利影响。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，公司高度依赖线上第三方电商平台，尤其是天猫平台，此举或会对未来的销售稳定性构成风险。一方面是平台政策变化风险。例如，平台可能会提高佣金比例、调整流量分配机制，或者对店铺运营提出新的要求。这些变化都可能直接影响到太力科技在平台上的销售成本和运营效率。另外一方面则是平台竞争加剧风险。由于电商平台上的品牌和商家众多，竞争十分激烈。若天猫平台上同类产品竞争加剧，或者出现更具吸引力的替代品，此举很可能会导致太力科技的市场份额和销售额下降。

“同时，太力科技在天猫平台的销售收入占比逐年下降，或意味着公司在核心渠道上的竞争力有所减弱。如前所述，天猫平台竞争激烈，可能竞争对手在天猫平台上投入更多资源，或者推出了更具竞争力的产品，从而直接导致太力科技在天猫平台的市场份额受到挤压。”

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销售费用率大幅高于同行，曾11次被执行人

报告期各期，公司实现销售费用分别为1.88亿、1.96亿、2.80亿、1.97亿，主要由电商费用和职工薪酬等构成。

太力科技预计于2025年第一季度实现销售费用为1.02亿-1.14亿，同比增长4.91%-16.37%；实现研发费用为832.32万-862.32万，同比增长24.13%～28.61%。

报告期内，公司销售费用中电商费用分别为1.39亿、1.39亿、2.22亿、1.63亿，主要包括店铺佣金、电商平台推广费、达人佣金等。太力科技表示，报告期内，公司电商费用持续增长，主要系公司着力发展电商销售模式，不断加大电商业务推广力度所致。

此外，报告期内，公司销售费用中职工薪酬分别为3654.65万、3731.50万、4213.84万、2324.48万，呈逐年增长趋势。太力科技指出，报告期各期，公司销售费用中职工薪酬增长较快，主要系公司积极开拓线上销售业务，增加电商业务销售人员所致。

报告期各期，公司销售费用率分别为30.20%、30.70%、33.55%、36.31%，呈现上升态势。

太力科技详细指出，2023年较2022年，销售费用率增加2.85个百分点，主要系渠道结构的变化导致的电商费用增加。本期销售增长较快的抖音、亚马逊电商渠道，相比天猫、京东属于高费用率的平台，公司在上述平台投入较多的营销推广费导致销售费用率增长较多。

同时，2024年1-6月较2023年，公司销售费用率继续增加2.76个百分点，主要系电商平台竞争激烈导致的电商费用增加。本期销售增长较快的抖音、亚马逊电商渠道，相比天猫、京东属于高费用率的平台，公司在上述平台持续投入较多的营销推广费导致销售费用率增长较多。

此外，报告期各期，太力科技的销售费用率高于同行均值，同行业可比公司销售费用率均值分别为6.62%、5.89%、6.63%、6.10%。

太力科技表示，报告期内，公司销售费用率高于同行业可比公司，主要原因是同行业可比公司销售模式与公司有所差异，公司线上销售模式产生推广费用较高。

宋清辉认为，销售费用高企地区将挤压利润空间。太力科技的销售费用率从30.20%逐年攀升至36.31%，而同行业可比公司均值却维持在6%左右的较低水平。此举意味着太力科技每实现一单位的销售收入，需要付出远高于同行的销售成本。

“电商费用的大幅增长对公司而言或意味渠道结构发生变化，也就是说公司或更加依赖电商平台进行销售。此举虽然可能会带来更广阔的市场覆盖面，但也可能对传统渠道造成一定的冲击。建议太力科技在未来的发展中，更加注重销售费用的投入产出效益的评估，在拓展电商渠道的同时，保持合理的销售费用率水平，确保公司的实现可持续发展。“

太力科技指出，同行业可比公司中，茶花股份主要采用经销商和商超直营模式，部分采用电商模式，在买断式经销商模式以及商超直营模式下，公司无需较多的推广费用，故其销售费用率较低；家联科技和通达创智主要采用线下直销模式，以ODM、OEM为主，该等模式下所需销售费用较少。

招股书指出，公司销售模式以线上销售为主，电商费用占比较高，因此补充选取以线上销售为主要销售模式的上市公司进行比较。

太力科技补充选取的两家公司分别为科沃斯及北鼎股份。报告期各期，科沃斯的销售费用率分别为24.73%、30.16%、34.17%、29.27%，北鼎股份的销售费用率分别为25.55%、31.49%、28.04%、28.43%。整体上，公司销售费用率仍然高于上述两家公司。

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太力科技认为，以线上销售为主要销售模式的公司，需要支付电商平台佣金、推广费等电商费用，因此均呈现高销售费用率的特点。公司销售费用率较高，与电商经营模式的特征相匹配，具有合理性。

另一方面，报告期各期，太力科技的研发费用分别为1878.68万、2124.43万、2824.85万、1465.99万，研发费用率分别为3.02%、3.33%、3.38%、2.70%。同期，同行业可比公司研发费用率均值分别为2.92%、2.96%、3.31%、3.01%。

据天眼查显示，2007年-2022年，公司曾11次沦为被执行人，被执行金额合计达46.99万。(港湾财经出品)