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“联影医疗”又一次突围!

kuru   / 06月07日 13:16 发布

前几天讲迈瑞医疗的时候,提到了联影医疗,今天就讲一下联影。

联影医疗和迈瑞医疗都是我们高端医疗设备的优秀代表,联影比较年轻,2011年成立,才十几年的时间,但是发展速度很快,尤其是在CT、MR、MI这三个领域,技术进步那叫一个猛啊。

公司的产品其实不多,但是专利已经超过6000项了,而且发明专利占了80%以上,主要是超导磁体、光子计数探测器这些高端技术。

现在联影在多个产品上面,已经达到了国际领先水平,打破了GE 、西门子和飞利浦的长期垄断。

咱们国家的优势就是工业发达,一旦技术突破,成本就会有优势,即便整体上技术差点,也没关系,用性价比来补嘛。

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你看联影的毛利率长期保持在48%左右,要知道GPS这三家的毛利率也就35%-40%,作为一家后起之秀,盈利能力能高于全球巨头,这很能说明问题。

从具体业务表现上来看,三大核心业务表现都很优秀。

首先在CT领域,超高端CT市占率突破了20%,多款产品在三甲医院的中标率稳居前三,而且距离第二名只有0.3%的差距,普通CT在国内那是长期第一。

到目前为止,CT320排/640层的,国内只有联影能做。

然后在MR领域,公司以 24.31% 的市占率位居第二,与西门子(13.99%)和GE(24.80%)形成三足鼎立,GPS 这三家的市占率一直在下降,现在只剩63%了。

到目前为止,MR5.0T以上的产品,国内还只有联影能做,

最后在MI领域,PET/CT连续九年蝉联国内市场冠军,新增市占率超过40%。

到目前为止,AFOV大于120厘米的,国内只有联影能做。

就问你们,优不优秀?

不过2024年的情况大家应该都知道,是医疗行业大地震的一年,很多招标采购要么终止,要么延后了,联影同样也还是受到了不小的影响。

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这是联影主要的业务收入情况,CT去年收入30亿,同比下降了25%,MI收入13亿,同比下降了16%,MR好一点,去年收入32亿,同比只下降了2.7%。

但是RT业务,居然还逆势增长了18%。

另外联影去年的海外表现是不错的,海外收入近23亿,同比增长35%,占总营收22%。

未来我们的医疗设备企业,海外业绩肯定还会一直增长,还有大量国家用不起价格昂贵的设备,我们提供的高性价比设备,是很受欢迎的。

比如在印度,联影的MR和CT,在他们的市场份额就已经进入了前三。

现在联影已经覆盖了75个国家和地区,有43款产品通过了FDA认证,12款通过欧盟MDR 认证。

除了硬件业务之外,联影还在大力发展高毛利的服务业务。

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你看去年的设备营收84亿,同比下降了16.3%,但是维修服务营收达到13.6亿,同比增长 26.8%,已经占营收的13.16%,而且毛利率高达62%。

设备卖出去后,就等于是收租婆,售后确实是一门好生意。

当然这也还是需要硬件的支持,你得先把设备卖出去,才可能有售后是吧。

由于设备表现被行业拖累,导致整体业绩是下滑的。

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2024年公司营收 103 亿元,同比下降9.7%,归母净利润12.6亿,同比大降36.08%。

如果分季度去看,去年第三季度联影还亏损了近3个亿,可见行业的波动影响有多大。

不过去年第四季度很快就反转了。

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Q4营收33.5亿,环比增长 93%,归母净利润5.9亿,扭亏为盈。

这个复苏速度,还是比较快的,而且今年一季度也还不错。

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相比于去年一季度,今年的营收和利润都是增长的。不过相比于去年第四季度,环比是下降的,影响并没有完全消失。

每个行业的龙头,在技术追赶时期,每年的研发投入都会吞噬大量的利润。

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这是联影近几年的研发费用,每年都在增长。

去年那么难,研发费用17.6亿,也依然还是增长了2个百分点。

如果从整体研发投入上来看,去年联影投入了22.6亿,同比是增长了5%的。

联影的研发成本确实不低,研发人员超过3200人,占比40%以上,而且还在增长。

公司的待遇看样子也很好。

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去年研发人员平均工资47.4万,这肯定是行业的最高水平之一,都不用去比了。

这么舍得砸研发,产品的更新迭代速度自然就起来了,去年获批上市了超过20款创新产品,比如全球首台碳化硅磁共振。

不过公司的竞争压力其实也是很大的,主要是GPS这三家都在本土化了,比如西门子就在深圳投资了10个亿,建了个磁共振基地,再比如GE在成都也在建基地。

从品牌力上来说,联影目前确实还远比不过GPS,尤其是在高端设备领域,比如西门子的光子计数CT,在国内医院的中标价超过4900万,简直是天价,但人家就愿意买,联影完全没法竞争。

不过我觉得这都是暂时的,只要联影自己不出问题,按部就班继续努力,竞争力肯定是会越来越强的,就比如按照公司的计划,在光子计数CT和放疗设备领域,会加大投入力度,当然AI辅助诊断也是联影重点在布局的。

联影的年报里面张强董事长有一句话,我是很认可的:

“真正的技术不是炫技式的指标堆叠,而是对临床需求的深刻理解与精准回应。”

这个问题在医疗器械行业其实挺严重的,真正沉下心来做好产品的公司并不多,包括很多上市公司在内。

联影在CT领域,真是越来越深耕,CT设备整体市占率稳居第一,40排以下的基础型CT和64排-80排中高端机都是第一。

不过128排以上的高端机,目前还有所落后,但是公司的进步也很快,比如光子计数能谱CT已经进入测试阶段,明年估计就能量产,那就又打破了西门子和GE的垄断,真是又要突围一次了。

反正未来的路径也很清晰,医疗器械不缺市场,只要公司不断升级,就可以享受国产替代红利。

而且全球还有那么多用不起高端机的市场,我们每个领域的优势,就是一旦突破技术,就可以做到超高性价比,这也是联影海外收入越来越高的原因。

所以从 “国产替代者”到“全球竞争者”,是一条康庄大道,迈瑞和联影前景都很光明。(木禾投研)