前几天讲迈瑞医疗的时候，提到了联影医疗，今天就讲一下联影。

联影医疗和迈瑞医疗都是我们高端医疗设备的优秀代表，联影比较年轻，2011年成立，才十几年的时间，但是发展速度很快，尤其是在CT、MR、MI这三个领域，技术进步那叫一个猛啊。

公司的产品其实不多，但是专利已经超过6000项了，而且发明专利占了80%以上，主要是超导磁体、光子计数探测器这些高端技术。

现在联影在多个产品上面，已经达到了国际领先水平，打破了GE 、西门子和飞利浦的长期垄断。

咱们国家的优势就是工业发达，一旦技术突破，成本就会有优势，即便整体上技术差点，也没关系，用性价比来补嘛。

你看联影的毛利率长期保持在48%左右，要知道GPS这三家的毛利率也就35%-40%，作为一家后起之秀，盈利能力能高于全球巨头，这很能说明问题。

从具体业务表现上来看，三大核心业务表现都很优秀。

首先在CT领域，超高端CT市占率突破了20%，多款产品在三甲医院的中标率稳居前三，而且距离第二名只有0.3%的差距，普通CT在国内那是长期第一。

到目前为止，CT320排/640层的，国内只有联影能做。

然后在MR领域，公司以 24.31% 的市占率位居第二，与西门子（13.99%）和GE（24.80%）形成三足鼎立，GPS 这三家的市占率一直在下降，现在只剩63%了。

到目前为止，MR5.0T以上的产品，国内还只有联影能做，

最后在MI领域，PET/CT连续九年蝉联国内市场冠军，新增市占率超过40%。

到目前为止，AFOV大于120厘米的，国内只有联影能做。

就问你们，优不优秀？

不过2024年的情况大家应该都知道，是医疗行业大地震的一年，很多招标采购要么终止，要么延后了，联影同样也还是受到了不小的影响。

这是联影主要的业务收入情况，CT去年收入30亿，同比下降了25%，MI收入13亿，同比下降了16%，MR好一点，去年收入32亿，同比只下降了2.7%。

但是RT业务，居然还逆势增长了18%。

另外联影去年的海外表现是不错的，海外收入近23亿，同比增长35%，占总营收22%。

未来我们的医疗设备企业，海外业绩肯定还会一直增长，还有大量国家用不起价格昂贵的设备，我们提供的高性价比设备，是很受欢迎的。

比如在印度，联影的MR和CT，在他们的市场份额就已经进入了前三。

现在联影已经覆盖了75个国家和地区，有43款产品通过了FDA认证，12款通过欧盟MDR 认证。

除了硬件业务之外，联影还在大力发展高毛利的服务业务。

你看去年的设备营收84亿，同比下降了16.3%，但是维修服务营收达到13.6亿，同比增长 26.8%，已经占营收的13.16%，而且毛利率高达62%。

设备卖出去后，就等于是收租婆，售后确实是一门好生意。

当然这也还是需要硬件的支持，你得先把设备卖出去，才可能有售后是吧。

由于设备表现被行业拖累，导致整体业绩是下滑的。

2024年公司营收 103 亿元，同比下降9.7%，归母净利润12.6亿，同比大降36.08%。

如果分季度去看，去年第三季度联影还亏损了近3个亿，可见行业的波动影响有多大。

不过去年第四季度很快就反转了。

Q4营收33.5亿，环比增长 93%，归母净利润5.9亿，扭亏为盈。

这个复苏速度，还是比较快的，而且今年一季度也还不错。

相比于去年一季度，今年的营收和利润都是增长的。不过相比于去年第四季度，环比是下降的，影响并没有完全消失。

每个行业的龙头，在技术追赶时期，每年的研发投入都会吞噬大量的利润。

这是联影近几年的研发费用，每年都在增长。

去年那么难，研发费用17.6亿，也依然还是增长了2个百分点。

如果从整体研发投入上来看，去年联影投入了22.6亿，同比是增长了5%的。

联影的研发成本确实不低，研发人员超过3200人，占比40%以上，而且还在增长。

公司的待遇看样子也很好。

去年研发人员平均工资47.4万，这肯定是行业的最高水平之一，都不用去比了。

这么舍得砸研发，产品的更新迭代速度自然就起来了，去年获批上市了超过20款创新产品，比如全球首台碳化硅磁共振。

不过公司的竞争压力其实也是很大的，主要是GPS这三家都在本土化了，比如西门子就在深圳投资了10个亿，建了个磁共振基地，再比如GE在成都也在建基地。

从品牌力上来说，联影目前确实还远比不过GPS，尤其是在高端设备领域，比如西门子的光子计数CT，在国内医院的中标价超过4900万，简直是天价，但人家就愿意买，联影完全没法竞争。

不过我觉得这都是暂时的，只要联影自己不出问题，按部就班继续努力，竞争力肯定是会越来越强的，就比如按照公司的计划，在光子计数CT和放疗设备领域，会加大投入力度，当然AI辅助诊断也是联影重点在布局的。

联影的年报里面张强董事长有一句话，我是很认可的：

“真正的技术不是炫技式的指标堆叠，而是对临床需求的深刻理解与精准回应。”

这个问题在医疗器械行业其实挺严重的，真正沉下心来做好产品的公司并不多，包括很多上市公司在内。

联影在CT领域，真是越来越深耕，CT设备整体市占率稳居第一，40排以下的基础型CT和64排-80排中高端机都是第一。

不过128排以上的高端机，目前还有所落后，但是公司的进步也很快，比如光子计数能谱CT已经进入测试阶段，明年估计就能量产，那就又打破了西门子和GE的垄断，真是又要突围一次了。

反正未来的路径也很清晰，医疗器械不缺市场，只要公司不断升级，就可以享受国产替代红利。

而且全球还有那么多用不起高端机的市场，我们每个领域的优势，就是一旦突破技术，就可以做到超高性价比，这也是联影海外收入越来越高的原因。

所以从 “国产替代者”到“全球竞争者”，是一条康庄大道，迈瑞和联影前景都很光明。（木禾投研）