????事件：公司发布24年年报及25年一季报，24年实现营业收入10.75亿元，同比增长42%，归母净利润6493万元，同比增长237%，略超业绩快报的6379万元。4Q24单季实现营业收入3.45亿元，同比增长62%，归母净利润2872万元，同比增长244%；1Q25单季实现营业收入4.36亿元，同比增长121%、环比增长26%，归母净利润9319万元，同比增长1004%、环比增长224%，大超市场预期，1Q25毛利率达39.1%，同比提升15个百分点、环比提升12个百分点。

????我们分析如下：

????公司业绩超预期的主要原因：受AI算力需求驱动，数通市场快速增长，公司产品竞争优势凸显，光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料订单较同期增长，同时持续提高运营管控能力，加强降本增效工作，提高产品良率，盈利能力提高。

???? 24年分产品看：1）光芯片及器件产品收入6.06亿元，同比增长68%，同时毛利率提升12个百分点至33.4%，其中AWG芯片系列收入2.83亿元（主要为AWG，部分FAU），同比增长122%；DFB激光器芯片系列收入7089万元，同比增长41%；光纤连接器收入1.45亿元（主要为MPO），同比增长101%。2）室内光缆产品收入2.19亿元，同比增长14%。3）线缆高分子材料产品收入2.31亿元，同比增长25%。从分区域看，境内收入7.76亿元，同比增长25%；境外收入2.8亿元，同比增长74%。

????公司产品进展突出：400G和800G光模块AWG组件大批量出货，已广泛应用于全球主流光模块企业，800G/1.6T光模块的MT-FA产品小批量出货，部分处于客户验证和推广阶段；开发出100G EML激光器；高密度光纤连接器跳线已通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并已实现批量出货，预计未来需求前景广阔；激光雷达配套的光源已实现小批量供货。

重申观点：虽然近期公司股价受到算力负面情绪影响，但不改公司长期阿尔法成长。AWG替代原有传统滤光片、通过收购缓解MPO上游材料供应问题、CW和100G EML未来有望突破大客户，各项业务正在逐步打开市场空间。若考虑到25年业绩大幅增长，目前估值水平，仍建议重点关注。【天风通信】