东北证券： 德国新政府联盟协议删除针对华为的''可信国家''限制条款，转而采用''可信技术标准''，这一政策转向对国内华为产业链构成显著利好，主要体现在以下几个方面：

欧洲市场准入放宽，华为5G海外业务迎来转机德国作为欧盟经济龙头，其政策调整具有示范效应，可能推动意大利、西班牙等尚未明确禁用华为的国家跟进松绑。

若欧洲市场逐步开放，华为5G设备及解决方案的海外订单有望回升，直接利好其通信设备供应链。

技术标准话语权提升，国产替代逻辑强化新规强调''可信技术''而非''可信国家''，表明欧洲在技术评估上更趋务实，认可华为在5G专利（全球占比18%）及设备性能上的优势。这将增强国际市场对华为技术标准的接受度，进一步推动国产半导体（如华为海思供应链）、操作系统（鸿蒙生态）、服务器（鲲鹏产业链）的全球化渗透。

地缘政治压力缓解，全球供应链韧性增强德国政策调整反映欧美在围堵华为问题上出现分歧，美国''技术脱钩''战略的效力被削弱。华为有望通过欧洲市场的突破，优化全球供应链布局，降低单一市场依赖风险，利好海外业务占比较高的华为合作伙伴。

投资逻辑总结

短期看，欧洲政策松动将直接提振华为通信设备及上游零部件的需求预期；中长期看，技术标准认可度的提升将加速华为全产业链（5G、半导体、智能汽车、云计算）的全球化拓展。建议重点关注5G基站核心部件、光通信、半导体设备及华为生态链企业的业绩弹性与估值修复机会。

：金信诺、武汉凡谷、硕贝德