东鹏饮料：Q1 高质高增，平台化再提速

梭哈一次 / 04月16日 11:23 发布

事项

公司发布2025年一季度报。25年Q1实现营收48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.62%；扣非归母净利润9.59亿元，同比+53.55%。

25Q1开门红表现亮眼，报表质量仍旧突出。25Q1公司网点仍保持高速扩张，补水啦等新品积极铺货，各类专案及陈列拉动销售增长，开门红取得亮眼表现。同时，25Q1销售回款48.6亿，同比+18.8%，慢于营收主要因24Q4主动控制节奏，24Q4+25Q1合并看回款同比+45%，维持了24Q1-Q3的增速水平；合同负债期末38.7亿、环比-8.9亿，同比+11.8亿/+44%，余力仍然充足。

新品贡献收入近20%，平台化再提速。分地区看，广东/全国其他区域/线上&重客及其他实现营收11.25/30.87/6.33亿，同比+21.6%/+44.3%/ +53.4%，其中，华东/华中/广西/西南/华北营收分别同比+30.8%/+28.6%/+31.9%/+61.8%/ +71.7%，各大区全面高增，西南与华北领跑全国。分产品看，25Q1能量饮料营收同比+25.7%，维持高增，电解质水/其他饮料分别同增261.5%/ 72.6%，占比+7.2/+1.5pcts至11.8%/ 7.7%，补水啦动销强劲反馈积极，大咖维持较好增长，新品果之茶2月上市铺货亦有贡献。

成本红利与规模效应释放，盈利水平持续优化。受益于原材料成本回落及规模效应提升，25Q1毛利率同比+1.7pcts至44.5%；虽然公司加大冰柜等费用投放力度，但收入高增之下费用率摊薄，销售/管理费用率分别同比-0.4/-0.5pcts至16.7%/2.5%。此外，定期存款利息收入减少，导致财务费用率同比+0.9pcts至-0.4%。综上，25Q1净利率20.2%，同比+1.1pcts，盈利水平持续提升。

全年高增动力仍足，旺季新品表现有望催化。

年内看，公司网点数量达到400万家后依然维持快速扩张势头，全国化铺货仍有贡献，且公司冰柜与陈列投放积极，费用向高线市场倾斜，并加大媒体品牌宣传，助力单点产出拉升，东鹏特饮大单品有望延续高增。同时，公司加速平台化布局，系列新品多有看点：一是补水啦今年新推新口味、新规格丰富矩阵，预期旺季到来，动销有望加速增长；二是新品果之茶上市后即全国铺货，日销迅速爬坡、表现已超过补水啦铺货初期，年内展望积极；三是东鹏大咖推出生椰拿铁口味后反馈更为积极，公司今年加码推广500ml大瓶装并拟配套营销推广。当前饮料消费旺季将至，公司经营重心将全面转向促进动销，新品铺货、日销爬坡有望形成积极催化。

投资建议

全年高增动能仍足，关注旺季动销催化，维持“强推”评级。公司网点稳步扩张，经营重心更为聚焦单点挖潜，且今年新品推广更显积极，平台化预期加速，叠加报表余力仍然充足、成本红利延展，全年高增具备保障。当前饮料消费旺季将至，积极关注旺季动销及新品爬坡催化，维持25-27年业绩预测45.2/56.1/66.2亿元，对应PE估值为31/25/21倍，考虑到公司相对景气依然突出，海外探索稳步推进有望打开成长空间，我们给予25年35倍PE，上调目标价至304元，维持“强推”评级。华创食饮

附录：财务预测表

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