• 中国头部企业在全球化布局中具备优势，但需警惕脱钩及美国制造业回流风险，美国可能通过关税返还等机制吸引制造业回流，这将对中国企业带来国内和国际市场的挑战。

• 国内市场全面突破冲击下，工业软件国产替代需求涌现，尤其是在汽车等领域，金泽斐和润等软件开发公司有望受益，国产工业软件替换成为重要机会。

• 中国工程师红利推动“中国研发、海外生产”模式兴起，利好具备研发和技术标准定义能力的头部及专精特新企业，使其摆脱内卷，实现微笑曲线两端利润。

• 中国标准输出有望伴随“中国研发、海外生产”模式发展，在顶层设计和反内卷政策下，或将催生类似TUV南德、VDA等标准制定机构，中华企业、生意经纬、阿尔特等公司在海外设计服务领域潜力巨大。

• 福达股份主业高增长确定性强，机器人业务具弹性，投资逻辑类似双林股份，先炒主营增量，再拓展机器人业务催化估值，有望成为下一个双林股份。

• 某公司在美国市场敞口极小，2024年海外收入仅占总收入的极小部分，关税政策对其业绩无影响，受益于内需和欧洲市场，业绩可能超预期，需上修业绩预期。

• 某公司2025年产能翻倍，新增产能已被比亚迪、理想、赛力斯、奇瑞等主要客户包揽，并与欧洲一级供应商household power合作，基本面强劲，预计一季度业绩同比有望翻倍增长。

Q&A

如何看待当前全球供应链的区域化重构趋势，以及中国企业在这一过程中面临的机遇和挑战？

当前全球供应链正经历区域化重构，半球经济和三个大区的经济分工逐渐显现，各自建立完备的供应链体系。中国企业在这一背景下，尤其是头部企业，具备全球化布局的能力、资本、经验和客户关系，有望在此过程中受益。然而，我们也需考虑最坏情况，即最终脱钩及美国制造业回流。美国可能通过设立关税返还基金、双重认证机制以及支付体系与关税区域绑定等方式促进制造业回流。若最终分割，中国企业将面临国内市场的不安全感及国际市场的新挑战。

在国内市场全面突破冲击下，中国工业软件领域有哪些潜在机会？

国内市场全面突破冲击带来的不安全感不仅影响硬件供应链，还涉及工业软件领域。以EDA软件为例，若汽车领域上千种工业软件也出现类似问题，将催生国产替代需求。这一过程中，金泽斐和润等专门从事软件开发的公司有望迎来发展机遇。此外，不论合法或非法途径，都将有强烈诉求推动国产工业软件替换，这是一项尚未被广泛讨论的重要机会。

中国工程师红利如何影响海外生产布局？

中国工程师训练有素，在东南亚等新兴国家劳动力市场充裕但优质工程师稀缺背景下，中国研发海外生产模式逐渐兴起。这一模式类似于过去欧洲或美国研发、中国生产，但主语和宾语发生变化，从今年（2025年）开始可能成为流行趋势。这将使中国企业收获微笑曲线两端利润，实现长期重要变化。有研发能力、技术标准定义能力的头部企业及专精特新企业将迎来盈利向上的机会，摆脱内卷困境。

中国标准输出对全球制造业服务化产值增长有何影响？

随着中国研发海外生产模式的发展，中国标准体系有望进一步输出。在顶层设计配合反内卷政策背景下，中国标准输出可能促成类似TUV南德、VDA德国汽车工业协会这样的公司成长，为全球制定标准并享受制造业服务化产值增长。目前可见中华企业、生意经纬以及阿尔特等公司在海外设计服务方面的发展潜力，这些公司若做大做成熟，有望成长为行业标杆。这一波微笑曲线上端胜品的发展契机，将帮助中国走出去，实现更高价值创造。

福达股份近期表现如何？其投资逻辑是什么？

福达股份近期表现受到关注，上周三股价一路下杀至约60亿水平，我们认为这是绝对错杀，并第一时间给予市场反馈。福达股份主业高增长且确定性强，同时机器人业务具备较强弹性。从投资逻辑来看，其与前期双林股份相似：先炒主营产品增量，再持续拓展机器人业务并催化估值。我们认为福达股份有望成为下一个双林股份，实现持续增长与扩展。

公司在美国市场的敞口情况如何，关税政策对其业绩有何影响？

公司在美国市场几乎没有敞口。2024年公司的海外收入仅为0.4亿元，占公司主营业务收入的2.5亿元中的极小部分，其中美国市场的贡献更少。因此，关税政策对公司业绩没有影响。基于此，公司业绩可能进一步超预期。我们之前预期公司的业绩为2.8亿至接近3亿，但最近认为可能需要进一步上修，原因是公司的新产能和订单主要来自内需及欧洲市场。

公司产能提升及客户情况如何？

2025年公司产能将翻倍提升，这些新增产能已被主要客户如比亚迪、理想、赛力斯、奇瑞等全部包揽。此外，公司还与欧洲一级供应商household power合作，该供应商主要供货给沃尔沃和雷诺。因此，公司基本面非常强劲，预计一季度业绩也会非常强劲，有望环比去年（2024年）第四季度持平甚至上升，同比则有望实现翻倍增长。

机器人业务对公司整体估值的影响如何？

目前公司主业可以支撑70到80亿的业绩。今年（2025年）预计主业收入超过三亿，并基于高增速和格局确定性，我们认为可以给予25倍左右的市盈率估值。机器人业务方面，公司与长板合作意义重大，长板拥有自制设备能力，成本优势显著，并且能够生产内螺纹和外螺纹产品。此外，公司具备强大的客户拓展潜力，目前产品已经准备就绪，只需客户落地即可持续催化业绩增长。在当前估值85亿情况下，机器人业务预期较低，但后续有望持续催化。前沿调研纪要