1.6T光模块+200G光芯片：进一步优化功耗，专注AI计算连接需求。今年随着AI应用的爆发式增长、传输带宽的指数级增长以及光通信技术的成熟，光模块逐渐向低功耗方向发展，并已从1.6T逐步推进到3.2T，如新易盛即将推出的基于3nm DSP芯片的第二代全时钟恢复1.6T OSFP光模块将整体功耗降低20%、华工科技推出的3.2T光模块方案等。海外厂商方面，博通的DSP PHY新增Sian3 和 Sian2M以满足优化功率的关键需求，同样值得关注。

CPO/MPO：技术取得快速进展。计算进入算力密度跃升阶段，CPO、MPO技术作为高密度解决方案，已从一个遥远的方案逐渐进入规模应用阶段，进展逐渐加速。如天孚通信的FAU组件、POSA等高速光引擎产品及相关封装方案、华工科技基于硅光集成 +  Chiplet 架构的CPO方案、中航光电的最新MPO系列、Lumentum的R300 光路交换机（OCS）等。

LPO：仍保持强劲生命力，微创新不断以满足AI需求。可插拔光模块已经过数轮产品周期的检验，有着长期合作的稳定供应商，供应安全性较强，而伴随AI时代速率要求升高、功耗逐渐提升，供应商在LPO产品上的微创新不断。如锐捷网络发布的全球首款支持LPO   MSA开放标准的400G   LPO光模块、华工正源即将展示的1.6T   DSP/LPO产品等。

MMC:MPO的下一步方案。计算密度增加对柜间、板间的光纤布线提出更高要求，MMC作为MPO进化的下一步方案，其简化的公母端和极性管理极大地降低了与MPO布线设施相关的复杂性。目前已有相关技术即将在OFC大会上展出，如US Conec与三和科技即将展示的MDC VSFF（Very Small Form   Factor，超小型）双工光纤连接器、MDC VSFF双工适配器及MMC   VSFF多纤适配器，相关进展。

我们认为，AI与光通信技术的协同发展正形成双向驱动的数字闭环，从而推动算力全面升级。一方面，通过将AI技术应用到网络规划和优化、故障预测、异常检测、传输评估等方面，网络运营商能实现更高数据速率、更强可靠性和更低运营成本，使得复杂网络的管理达到了传统方法难以企及的规模与速度，进而推动AI算力需求显著上升。计算逐渐向高带宽、高速率、低功耗演进，促进光通信相关技术迭代速度加快。另一方面光通信的技术突破又为AI提供强大的底层支持，从而进一步降低算力成本，提高算力使用效率。从而实现AI作为光通信技术升级的核心驱动力，光通信再为AI创新和应用提供支持的“双螺旋”上升趋势。

综上，我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块，光模块以及AI基础设施相关进展。核心推荐光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时算力配套相关标的如太辰光、三环集团、仕佳光子、博创科技等。

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算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

1.    投资策略：光通信的新纪元——OFC大会前瞻

本周：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。

铜链接：沃尔核材、精达股份。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。

边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。

卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。

IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

本周观点变化：

本周海外算力板块仍延续下跌趋势，英伟达、Meta、谷歌、微软分别跌6.8%、3.3%、5.9%、3.2%，特斯拉由于特朗普宣布对进口汽车增加25%关税，股价有所回升，本周涨6.0%。国内方面算力板块仍延续较大波动，主要由于市场对算力需求产生分歧，投资者仍保持谨慎情绪，其中天孚通信、中际旭创、太辰光、德科立本周跌幅分别为4.6%、4.9%、7.4%、5.8%。

我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块，光模块以及AI基础设施相关进展。核心推荐光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时算力配套相关标的如太辰光、三环集团、仕佳光子、博创科技等。

2. 行情回顾：通信板块下跌，运营商表现最优

本周（2025年3月24日-2025年3月28日）上证综指收于3351.31点。各行情指标从好到坏依次为：沪深300>上证综指>万得全A>中小板综>万得全A(除金融，石油石化)> 创业板综。通信板块下跌，表现劣于上证综指。

从细分行业指数看，运营商、区块链、光通信分别下跌0.2%、3.2%、3.5%，表现优于通信行业平均水平；通信设备、量子通信、卫星通信导航、移动互联、物联网、云计算分别下跌5.4%、5.6%、6.2%、6.6%、6.7%、9.7%，表现劣于通信行业平均水平。

本周ST迪威上涨10.864%，领涨版块。受益于拟收购JNC苏州100%股权，飞凯材料上涨7.385%；受益于即将发布的机器人操作系统产品，东土科技上涨5.682%；ST易联众上涨4.859%；永鼎股份上涨1.942%。

3.周专题：光通信的新纪元——OFC热点前瞻

OFC 2025将于2025年3月30日至4月3日举办，作为光通信领域全球规模最大、历史最久、影响力最强的国际性学术会议，每年参展商都会带来光通信技术的前沿成果，针对目前计算加速向高速率、高带宽、低延迟、低功耗、低成本方向演变的现状，我们认为今年应重点关注1.6T光模块+200G光芯片、CPO、MPO、LPO等光通信前沿技术。

1.6T光模块+200G光芯片：进一步优化功耗，专注AI计算连接需求。今年随着AI应用的爆发式增长、传输带宽的指数级增长以及光通信技术的成熟，光模块逐渐向低功耗方向发展，并已从1.6T逐步推进到3.2T，如新易盛即将推出的基于3nm DSP芯片的第二代全时钟恢复1.6T OSFP光模块将整体功耗降低20%、华工科技推出的3.2T光模块方案等。海外厂商方面，博通的DSP PHY新增Sian3 和 Sian2M以满足优化功率的关键需求，同样值得关注。

CPO/MPO：技术取得快速进展。计算进入算力密度跃升阶段，CPO、MPO技术作为高密度解决方案，已从一个遥远的方案逐渐进入规模应用阶段，进展逐渐加速。如天孚通信的FAU组件、POSA等高速光引擎产品及相关封装方案、华工科技基于硅光集成 +  Chiplet 架构的CPO方案、中航光电的最新MPO系列、Lumentum的R300 光路交换机（OCS）等。

LPO：仍保持强劲生命力，微创新不断以满足AI需求。可插拔光模块已经过数轮产品周期的检验，有着长期合作的稳定供应商，供应安全性较强，而伴随AI时代速率要求升高、功耗逐渐提升，供应商在LPO产品上的微创新不断。如锐捷网络发布的全球首款支持LPO  MSA开放标准的400G   LPO光模块、华工正源即将展示的1.6T   DSP/LPO产品等。

MMC:MPO的下一步方案。计算密度增加对柜间、板间的光纤布线提出更高要求，MMC作为MPO进化的下一步方案，其简化的公母端和极性管理极大地降低了与MPO布线设施相关的复杂性。目前已有相关技术即将在OFC大会上展出，如US Conec与三和科技即将展示的MDC VSFF（Very Small Form   Factor，超小型）双工光纤连接器、MDC  VSFF双工适配器及MMC  VSFF多纤适配器，相关进展。

我们认为，AI与光通信技术的协同发展正形成双向驱动的数字闭环，从而推动算力全面升级。一方面，通过将AI技术应用到网络规划和优化、故障预测、异常检测、传输评估等方面，网络运营商能实现更高数据速率、更强可靠性和更低运营成本，使得复杂网络的管理达到了传统方法难以企及的规模与速度，进而推动AI算力需求显著上升。计算逐渐向高带宽、高速率、低功耗演进，促进光通信相关技术迭代速度加快。另一方面光通信的技术突破又为AI提供强大的底层支持，从而进一步降低算力成本，提高算力使用效率。从而实现AI作为光通信技术升级的核心驱动力，光通信再为AI创新和应用提供支持的“双螺旋”上升趋势。

综上，我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块，光模块以及AI基础设施相关进展。核心推荐光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时算力配套相关标的如太辰光、三环集团、仕佳光子、博创科技等。

4. OpenAI 将敲定由软银牵头的 400 亿美元 AI 史上最大规模融资，估值可达 3000 亿美元

据彭博社报道，OpenAI 接近敲定由软银牵头的 400 亿美融资。

除软银外，目前还包括 Magnetar Capital、Coatue Management、Founders Fund 和 Altimeter Capital Management 在内的投资者正参与谈判。

目前 OpenAI、Magnetar 及 Founders Fund 相关代表均拒绝就本轮融资置评，Coatue 和 Altimeter 尚未回应。

研究机构 PitchBook 数据显示，若本轮融资完成，将成为 AI 领域有史以来最大规模的融资。按当前融资方案估值，OpenAI 整体估值将达 3000 亿美元（现汇率约合 2.18 万亿元人民币），较其 2023 年 10 月 1570 亿美元的估值实现近翻倍增长。

6.英伟达接到大单：苹果斥资10亿购买AI服务器

据C114报道，Loop Capital分析师Ananda Baruah在一份报告中表示，苹果正在订购英伟达GB300 NVL72系统，订单价值约10亿美元，这相当于大约250台服务器，每台售价370万至400万美元。

该分析师表示，苹果正式加入AI大型服务器竞赛，公司正在与戴尔和超微计算机合作开发大型服务器，以支持生成式人工智能应用。

尽管报告中对于新服务器的具体用途仍有诸多猜测，但苹果斥巨资购买英伟达GB300 NVL72系统，表明AI将是苹果的下一个发力点。

7. 微软 Copilot 新增研究员和分析师两大智能体

C114报道，科技媒体 NeoWin 3 月 26 日发布博文，报道称微软最新推出了 Researcher（研究员）和 Analyst（分析师）两款 AI Copilot 智能体，基于 OpenAI 的 o3 推理模型开发，能独立分析实时数据，并完成多步骤研究任务。

Researcher 定位深度研究助手，采用 OpenAI o3 Deep Research 模型，结合 Copilot 智能编排与搜索算法，支持多轮澄清提问。

该助手会实时展示推理过程链（Chain of Thought），支持调用企业内外部数据（会议记录 / 邮件 / 第三方连接器），生成研究报告后可一键共享协作。

Analyst 定位数据洞察专家，基于 o3-mini 模型优化，擅长处理 Excel 等原始数据，可以实时生成可视化图表，支持 Python 代码动态分析。

8.谷歌发布新一代推理模型Gemini2.5：单次可处理百万token

C114报道，谷歌正式推出Gemini 2.5系列。谷歌表示，作为该系列的首发版本，实验版Gemini 2.5 Pro在多项基准测试中均达到最先进水平，并以显著优势登顶LMArena排行榜首位。

Gemini 2.5系列的一大创新亮点在于，它具备思维链推理能力。在处理任务时，该模型不会急于给出回应，而是会先进行系统化思考推演，如同人类在面对复杂问题时进行深入分析一般。这种独特的思考方式使得Gemini 2.5系列在性能提升和准确性增强方面取得了显著成效。

Gemini 2.5 Pro更是拥有令人瞩目的功能特性。它支持多种输入模式，无论是文本、图像、音频、视频，还是代码，都能轻松解析。其上下文窗口高达100万token，相当于约75万单词，如此庞大的容量足以解析像《指环王》这样的长篇巨著。

而且，谷歌还计划进一步升级这一能力，将上下文窗口扩大至200万token。这一升级将使Gemini 2.5 Pro在处理跨模态复杂问题时，展现出前所未有的优势，能够更全面地理解和处理不同类型的信息。

Gemini 2.5传承了该系列模型的核心优势——原生多模态支持与超长上下文窗口。目前发布的2.5 Pro版本已具备100万token的上下文窗口（即将升级至200万），这使得它在处理复杂任务时能够更加游刃有余，为用户提供更精准、更全面的服务。

在可用性方面，Gemini 2.5 Pro已正式登陆谷歌AI Studio开发平台及Gemini应用生态中的Gemini Advanced用户专区，支持移动端与桌面端。这意味着开发者与企业用户可以立即接入体验这一强大的模型，将其应用于各种实际场景中，如智能客服、数据分析、内容创作等。

此外，Gemini 2.5 Pro在需要高级推理能力的系列基准测试中均达到业界领先水平。?在不采用多数投票（majority voting）等增加计算成本的测试阶段技术情况下?，该模型已在GPQA（通用问题解答评估）与2025年AIME（国际数学邀请赛）等数学与科学类基准测试中排名榜首。

9.中国电信：DeepSeek上线来，自有算力售卖率超90%

据C114报道，中国电信公布2024年业绩。报告期内，中国电信实现经营收入为5294.17亿元，同比增长3.1%，其中服务收入为4820.33亿元，同比增长3.7%。净利润为330.1亿元，同比增长8.4%。

据了解，天翼云是国内首家实现DeepSeek模型全栈国产化推理服务落地的运营商级云平台，实现云主机、云电脑、云手机、MaaS 服务、算力调度平台、边缘安全加速平台等产品全面加载。

在业绩说明会上，中国电信董事长柯瑞文表示，自接入DeepSeek以来，出现很多商机。据初步估计“目前为止商机已经有3000多个，已经实现签约的有500多个，签约额已达到6个亿。”

与此同时，从资源使用来看，自有算力售卖率已经超过90%，较DeepSeek上线以前翻了一倍。同时，通过息壤算力调度和服务平台，有效调动其他算力服务商超3EFLOPS的算力。另外，从天翼云官网访问量来看，DeepSeek上线后两周访问量增加了5.7万人次，是上线前的16-17倍，且模型服务和token调用量都呈指数倍增长。

柯瑞文强调，DeepSeek带来的成绩不是偶然，中国电信在推进由传统电信运营商向科技型企业转型的过程中，采取了一系列举措，加大投入。

据了解，中国电信在云服务器操作系统、数据库等云计算基础软件取得重大突破，打造“息壤”一体化智算服务平台，突破分布式推理、混合训推、百公里无损传输等关键技术。

“我们认为息壤是中国电信的第一科技，以息壤全面系统的建成投入运营，标志着中国电信的科技水平迈上了一个新的台阶，也实现了天翼云向智能云的全面升级，天翼云从此迈入了智能云发展的新阶段。”柯瑞文表示。

10.Meta 推出强化学习新框架 SWEET-RL，让 AI 更懂人类意图

据C114报道，科技媒体 marktechpost 3 月 23 日发布博文，报道称 Meta AI 公司携手加州大学伯克利分校，合作推出名为 SWEET-RL 的强化学习框架，并发布了 CollaborativeAgentBench（ColBench）基准测试。

这一创新旨在提升大语言模型（LLMs）在多轮人机协作任务中的表现，特别是在后端编程和前端设计领域。SWEET-RL 通过逐轮优化决策，显著提高了模型的任务完成率，并展示了其在开源模型（如 Llama-3.1-8B）与专有模型（如 GPT-4o）竞争中的潜力。

SWEET-RL 采用非对称的“演员-评论家”结构，评论家在训练过程中可以访问额外信息（如正确答案），从而更精确地评估演员的决策。

该框架直接建模逐轮的优势函数，简化了信用分配过程，并与 LLMs 的预训练架构更好地对齐。实验结果显示，SWEET-RL 在后端编程任务中通过率提升至 48.0%，前端设计任务的余弦相似度达到 76.9%，显著优于其他多轮强化学习方法。

ColBench 包含超过 10000 个训练任务和 1000 个测试案例，模拟真实的人机协作场景。任务设计涵盖后端编程（如 Python 函数编写）和前端设计（如 HTML 代码生成），并限制每轮交互最多 10 次。