为什么是创新药？ 从行业发展来看，现在是两个商业变现模式的叠加共振，高速增长的业绩叠加BIC潜力的产品输出。一个是创新品种在中国获批上市，带来收入以及利润；更重要的是创新能力加强，BIC潜力管线海外权益授出带来收入以及利润。

为什么是现在？ 从节奏来看，我们认为两个逻辑都处在加强阶段。 1）产品上市销售的商业逻辑兑现在25年有望加速。创新药板块处在国内政策支持拐点确认，商业模式显著改善，迎接行业全面盈利的阶段。以A股创新药公司为例，整体合计收入增长从2023年开始加速（YOY51%），2024-2026年收入增速有望维持在30~40%区间，随着收入体量增大，经营杠杆显著提升，减亏大幅加速。 2）BIC潜力在研品种的海外权益授出的商业逻辑也处在迅速加强的阶段，已经形成了中国创新药公司分享全球市场的基础。根据2024-2025至今的统计，美国早期研发管线中约20-30%资产与中国有关，后续随着这些管线推进，获批上市，中国创新药共享全球1.6万亿美金（2024年数据）的份额、体量值得期待。

布局什么？ 我们建议沿多条主线关注 

①全球大单品：百济神州，科伦博泰（H)，康方生物（H），百利天恒 

②全球产品BIC潜力：益方生物，泽璟制药，歌礼制药（H），科济药业（H），再鼎医药（H），和黄医药（H），来凯医药（H），和誉（H），复宏汉霖（H），基石药业（H）

 ③国内大单品：艾力斯，信达生物（H），云顶新耀（H），翰森制药（H），恒瑞医药，贝达药业，亿帆医药，华领医药（H），奥赛康

 ④ 资产价值：和铂医药，和誉（H） 更多联系:天风医药 杨松/曹文清